GP GP d.d.

Sarajevo

Kratkorona preporuka Buy Dugorona preporuka Strong buy

1. UVOD

Naziv drutva: Graevinsko Preduzee ''GP'' d.d. Sarajevo 2. GLAVNI DIO

GP GP je najstarija graevinska firma u Bosni i Hercegovini. Osnovana je 1947. netom poslije zavretka Drugog svjetskog rata. Sve do 1992. i poetka rata u Bosni i Hercegovini GP GP je bio jedna od najveih graevinskih kompanija u bivoj Jugoslaviji. Dakle, GP je graevinska kompanija koja posjeduje najvei broj referenci iz oblasti izgradnje tunela, pruga i mostova, mada su takoer radili i visokogradnju. Kroz svoju dugogodinju historiju od preko 60 godina, GP je izgradio: vie od milion kvadratnih metara stanbenog, poslovnog i kolskog prostora, 127 km cestovnih, eljeznikih i hidrotunela, 65 km cestovnih i eljeznikih mostova, 718 km eljeznikih pruga, 450.000 kvadratnih metara industrijskih i sportskih objekata, preko 3 miliona kubika ugraenog betona.

Impresivna je lista zavrenih projekata na kojima je radila kompanija GP, ali mi emo spomenuti samo neke znaajnije projekte. U izgradnji autoputa Vc GP je sudjelovao na sljedeim dionicama kao glavni izvoa: Visoko Podlugovi (duina - 8,5 km) Dobrinje Visoko (duina 7,6 km) Drivua Gorica (duina 3,5 km) Gorica Biljeevo (duina 3,1 km)

U toku su radovi na ovim dionicama (u ulozi glavnog izvoaa):

Kravice Bijaa (duina 4,1 km) Granica HR prelaz (duina 1,2 km)

Kao podizvoa GP je radio na dionici Podlugovi Joanica u duini od 11,5 km. U mostogradnji se istiu mostovi: Bosanski Brod, Oraje, amac, rekonstrukcija Latinske uprije, most Bosmal, Stari most itd. GP je gradio takoer i vei broj tunela od koji se istiu tuneli na dionici Sarajevo Mostar i Kupreka vrata.

Nakon zavrene privatizacije i reorganizacije, GP posluje kao dioniarsko drutvo iskljuivo u privatnom vlasnitvu. Po osnovu zadnjeg izvjetaja kompanija ima 623 dioniara. Nominalna vrijednost dionice je 12,5 KM, a zadnja zabiljeena trina cijena je 6 KM.

Ukupno je emitovano 1.737.914 dionica. Direktor kompanije je Asim Nani, te izvrni direktori su Avdo Tuce i Ajiimila Hurko. Asim Nani posjeduje 13.920 ili 0,8010% dionica, a Ajimila Hurko 1.871 ili 0,1077%. Najvei dioniar je ZIF BIG Investiciona grupa d.d. Sarajevo koji posjeduje priblino 25% dionica. Detaljniju vlasniku strukturu prilaemo tabelarno.

Na osnovu ove vlasnike strukture vidimo da znaajnije udjele iznad 5 % imaju sljedei vlasnici:

Krajem 2012. godine kompanija ima kapital u vrijednosti od 26.709.686 KM to je vie nego i prethodne godine. Dakle, kapital kompanije je u porastu u odnosu na prethodnu godinu. Sad emo komparirati nominalnu, trzinu i knjigovodstvenu vrijednost po dionici. Nominalna vrijednost po dionici Knjigovodstvena vrijednost po dionici Trina vrijednost po dionici 12,50 15,37 6,00

Posmatrajui ove vrijednosti moemo, na osnovu ovih parametara, zakljuiti da je dionica GP GP-a podcijenjena. Meutim, konanu preporuku za kupovinu ili prodaju emo donijeti nakon jo podrobnije analize. GP GP ima ISO standarde 9001:2000. Na osnovu ovog standarda GP GP mora upravljati kvalitetom u kojem: 1. treba pokazati svoju sposobnost da dosljedno realizira proizvode koji zadovoljavaju zahtjeve kupca i zahtjeve primjenjivih propisa i 2. ima za cilj poveati zadovoljstvo kupca uinkovitom primjenom sustava, ukljuujui procese za njegovo neprekidno poboljavanje sustava i osiguravanje sukladnosti sa zahtjevima kupca i zahtjevima primjenjivih propisa. Svi zahtjevi iz ove meunarodne norme su generiki i namijenjeni su da se odnosi na sve organizacije, bez obzira na vrstu, veliinu i proizvoda pod uvjetom. Ako se neki zahtjev (i) ove meunarodne norme ne mogu primijeniti s obzirom na prirodu organizacije i proizvoda, to se moe smatrati za iskljuenje. Gdje iskljuenja su, tvrdi sukladnosti prema ovom meunarodne norme nisu prihvatljivi osim ako se radi iskljuenja ograniiti samo na zahtjeve u toki 7., i te ekstenzije ne utjee na sposobnost organizacije, ili odgovornost, pruiti proizvod koji zadovoljava kupca i zahtjeve primjenjivih propisa.

3.a) Bilans stanja Bilans stanja je dio finansijskog izvjetaja koji prikazuje finansijski poloaj pravnog subjekta. BILANS STANJA 2009 2010 2011

AKTIVA a)STALNA SREDSTVA Nekretnine,postrojenja i oprema Ostala stalna materijalna sredstva Dugorocna finansijska ulaganja i zajmovi Ulaganja u nekretnine b)TEKUA SREDSTVA Zalihe Potraivanja od prodaje Druga kratkorona potraivanja Novac i novani ekvivalenti Aktivna vremenska razgranienja UKUPNO AKTIVA PASIVA a) KAPITAL Upisani osnovni kapital Revolarizacione i prenesene rezerve Ostale rezerve Akumulirana (zadrana) dobit b) DUGOROCNE OBAVEZE Dugorona razgranienja i rezervisanja c)KRATKORONE OBAVEZE Kratkorone finansijske obaveze Obaveze prema dobavljaima i druge obaveze Pasivna vremenska razgranienja UKUPNO PASIVA

20390459 7720079 1137 6760954 5908289 12204519 1223085 6923097 1111251 2946256 830 32594978 26603667 21723925 1607780 3214357 57605 12675 12675 5978636 1930815 4038154 9667 32594978

21758531 7981515 1137 6760954 7014925 12516554 2581392 4175888 1934107 3800867 24298 34275083 26608974 21723925 1607780 3271962 5307 14589 14589 7651520 4860193 2649219 142108 34275083

20976128 7170214 1137 6760954 7014926 13903852 3638378 9214781 18069 855865 59503 34879980 26642572 21723925 1607780

169478 169478 7295501 154803 6390539 750159 34377906

3.b) BILANS USPJEHA Bilans uspjeha je dio finansijskog izvjetaja u kome se prikazuju prihodi i rashodi privrednog drutva sa ciljem utvrivanja rezultata poslovanja.

BILANS USPJEHA (u 000 KM) Prihodi od prodaje Trokovi za prodano Bruto dobit (gubitak) Trokovi distribucije Trokovi uprave i administracije Drugi operativni rashodi Dobit (gubitak) od operativnih aktivnosti Neto prihodi / rashodi od ulaganja u drugim povezanim drutvima Neto finansijski prihodi / rashodi, ukljuujui i rashode s osnova kamate Neto prihodi/rashodi od promjene vrijednosti stalnih sredstava Neto prihodi/rashodi od prodaje vrijednosti stalnih sredstava Neto ostali prihodi/ rashodi Dobitak (gubitak) prije poreza Porez na dobit Neto dobit (gubitak) perioda

2009 20030 19647 383 1528 -1145 36 109

2010 15881 15484 397 1535 3 -1141 0 1198

1008 8 3 5

4 -54 7 2 5

4. Modeli vrednovanja dionica. U ovom dijelu emo usporediti kompaniju GP GP sa dvije kompanije iz istog sektora GP Bosna d.d. Sarajevo i GP Put d.d. Sarajevo. Smatramo da su obje kompanije savrene za

usporedbu sa naom kompanijom. Posluju u istom sektoru, a na pojedinim dionicama autoputa Vc pojavile su se kao udrueni izvoai (konzorcij) ili podizvoai. GP Put je kompanija koja je i sline veliine kao kompanija GP GP. GP GP GP Put Hidrogradnja

1.737.914, dionice nominalna cijena 12,50 KM 1.678.896, nominalna cijena: 12,5 KM 5.658.741 sa nominalnom cijenom 12,5 KM

6,00 7,98 1,73

Kao to vidimo, dionice kompanija imaju istu nominalnu vrijednost, a poredei period 2011. vidimo da GP i Put imaju priblino isti iznos kapitala. Dakle, te dvije kompanije su u potpunosti usporedive. Obje su u u potpunosti privatizirane i tim dionicama se trguje na berzi. Hidrogradnja je u veinski dravnom vlasnitvu, ali 30% njenih dionica je u vlasnitvu manjinskih dioniara. Pristupit emo poreenju EPS ovih kompanija. GP GP GP Put Hidrogradnja 0,01933 gubitak gubitak

Poto dvije kompanije posluju negativno, pokuat emo ih porediti preko P/S odnosa. GP GP GP Put Hidrogradnja 0,437 0,409 0,654

Kao to vidimo, GP Put ima nii P/S odnos , a GP GP ima neznatno vei odnos P/S. Investitorima je zanimljivija ona kompanija koja ima to nii ovaj odnos. Sad emo da izraunamo P/B odnos.

Knjigovodstvena vrijednost po dionici

P/B 0,390 0,469 0,167

GP GP GP Put Hidrogradnja

15,73 17,00 10,35

Nizak P/B odnos sugerie da je dionica podcijenjena. No moe i znaiti da investitori ne oekuju da e uprava kreirati dodatnu vrijednost sa sredstvima s kojim raspolae. Poto je rije o graevinarstvu, ono je izuzetno osjetljivo na krizu i jedna je od industrija koja prva bude pogoena s njom.

5. Odluka Kratkorona preporuka Buy Dugorona preporuka Strong buy Odluili smo se da kratkorona preporuka bude Buy iz razloga to smatramo da je ova kompanija, i u poreenju sa konkurencijom, znaajno stabilnija. GP GP u prolosti, i u ovim tekim godinama za graevinsku industriju, uspjeva da biljei dobit, za razliku od veine kompanija iz istog sektora. Pored toga, GP radi kao izvoa i podizvoa na znaajnim dionicama autoputa Vc, to e mu u budunosti osigurati potrebne reference za izgradnju veih i skupljih dionica. Strong buy je dugurona odluka iz razloga to dionice GP GP-a po nekim naim procjenama ne bi trebale i mogle jo znaajnije da padaju. Sama injenica da je knjigovodstvena vrijednost vie nego duplo vea od trine daje jasan signal da je povjerenje javn osti prema graevinskoj industriji u cijelosti izuzetno nisko. To je sasvim uobiajeno za periode kriza, stoga su naa predvianja da dugorono, kad se prevlada kriza i ponovo nastupi period prosperiteta u graevinskoj industriji, cijena ove dionice e znaajno rasti.