PENILAIAN BISNIS PT.

KALBE FARMA, TBK PERIODE 2008-2010

Viriya Sari Kwara
(Binus University, Jl. Syahdan No. 9 Kemanggisan Jakarta Barat, 114 !, !"1#$%4$ %!, siu&'eng&9!(yahoo.)om*

Ye S!
(Binus University, Jl. Syahdan No. 9 Kemanggisan Jakarta Barat, 114 !, !"1#$%4$ %!, ysun(+inus.edu*

ABSTRACT The purpose of this research is to evaluate the business performance of one of the largest pharmaceutical company in South East Asia: PT. Kalbe Farma, Tbk, base on non financial an financial aspect. Evaluation on non financial aspect !ill use S"#T analysis, P#$TE$ analysis, PEST%E analysis, Sharehol er analysis, &en elo! &atri' analysis, (ritical Success Factor )(SF* analysis, an +oo (orporate +overnance )+(+* analysis. Evaluation on financial aspect !ill use hori,ontal an vertical analysis, ratio analysis, average ratio of competitor, accounting analysis, an bankruptcy pre iction analysis. The approach of this research is base on -ualitative metho using secon ary ata obtaine in irectly from the company !ebsite. The result of this research sho! that: base on non financial an financial aspect, PT. Kalbe Farma, Tbk has a goo business strategy an financial performance, an can be a goo choice for investors, cre itors, an the others intereste parties to invest in. .t is e'pecte that PT. Kalbe Farma, Tbk !oul be able to keep improving their performance in both non financial an financial aspect. Keywords: business valuation, non financial performance, an financial performance. ABSTRAK ,u-uan dari .enelitian ini adalah untuk mengevaluasi kiner-a +isnis dari salah satu .erusahaan 'armasi ter+esar di /sia ,enggara yaitu0 1,. Kal+e 2arma, ,+k dari as.ek non# keuangan dan keuangan. 3ari as.ek non#keuangan, digunakan analisis S45,, analisis 1orter, analisis 16S,76, Sharehol er analysis, &en elo! &atri' analysis, (ritical Success Factor (8S2* analysis, dan +oo (orporate +overnance (989* analysis. Sedangkan dari as.ek keuangan, digunakan analisis hori:ontal dan vertikal, analisis rasio, analisis rasio rata#rata kom.etitor, analisis akuntansi, dan analisis .rediksi ke+angkrutan. 1endekatan yang digunakan dalam .enelitian ini adalah .endekatan kualitati' dengan menggunakan data sekunder yang di.eroleh se)ara tidak langsung dari !ebsite .erusahaan. ;asil .enelitian menun-ukkan +ah<a dari as.ek non#keuangan dan keuangan, 1,. Kal+e 2arma, ,+k memiliki strategi +isnis dan kiner-a keuangan yang +aik, serta layak untuk di-adikan se+agai .ilihan yang te.at +agi .ara investor, kreditor, dan .ihak#.ihak yang +erke.entingan lainnya dalam mengam+il ke.utusan untuk +erinvestasi terhada. .erusahaan. 3ihara.kan agar 1,. Kal+e 2arma, ,+k da.at terus meningkatkan kiner-anya +aik dari as.ek non#keuangan mau.un keuangan. Ka"a #! $i% .enilaian +isnis, as.ek non#keuangan, dan as.ek keuangan.

PENDA&'L'AN
3i era glo+alisasi ini, .erkem+angan dunia usaha semakin .esat dimana setia. .erusahaan saling +erlom+a dan +erusaha untuk mem+erikan kiner-a ter+aik ke.ada .u+lik guna meningkatkan daya saing dalam menghada.i .ara kom.etitor yang semakin +ertam+ah. ,erda.at +anyak .ihak yang memiliki ke.entingan terhada. .erkem+angan suatu .erusahaan se.erti0 .ara .emilik .erusahaan, mana-er dari .erusahaan yang +ersangkutan, .ara kreditor dan investor, bankers, .emerintah di mana .erusahaan +erdomisili, +uruh, serta .ihak#.ihak lainnya yang terkait, sehingga sangatlah .enting +agi mereka untuk menilai kiner-a .erusahaan. 1enilaian kiner-a suatu .erusahaan da.at dilihat dari dua as.ek yaitu0 as.ek non#keuangan (non financial performance* dan as.ek keuangan (financial performance*. =engingat +ah<a >ndonesia meru.akan negara +erkem+ang, maka selain 'aktor ekonomi dan lingkungan, 'aktor kesehatan -uga mengam+il .eran .enting dalam taha. .em+angunan nasional. Kesehatan meru.akan hal ter.enting dalam .roses .engem+angan dan .em+erdayaan sum+er daya manusia seiring dengan +ertam+ahnya -umlah .enduduk dunia. /kan teta.i menurut 1ramesti, 5. 7. dan =ahadi, ,., dikatakan +ah<a industri 'armasi di >ndonesia masih tertinggal dengan kema-uan industri 'armasi di luar negeri yang dise+a+kan karena masih +anyaknya .enelitian +er+asis kimia<i dan +ioteknologi yang +elum dikem+angkan dan +ahan sintetik o+at#o+at kimia di >ndonesia yang masih +anyak diim.or dari luar negeri atau sekitar !?. Selain itu, dengan adanya glo+alisasi -uga +erdam.ak .ada +anyaknya o+at#o+atan luar se.erti0 o+at her+al dan ramuan 8hina yang masuk ke >ndonesia. 3engan adanya kondisi#kondisi di atas, .enulis tertarik untuk menggunakan salah satu .erusahaan 'armasi yang terda'tar di Bursa 6'ek >ndonesia se+agai o+-ek .enelitian dalam menilai strategi +isnis dan kiner-a keuangannya. 1ertim+angan lain yang mendorong .enulis untuk memilih .erusahaan 'armasi se+agai o+-ek dalam .enelitian adalah +ah<a .erusahaan 'armasi da.at dikatakan se+agai .erusahaan yang memiliki .eriode -angka .an-ang (long term perio * untuk terus +ertahan dan +erkem+ang dalam industri +arang konsumsi. ;al ini didukung -uga dengan .ernyataan dari =aradona, S. yang mengatakan +ah<a .angsa .asar 'armasi di >ndonesia akan terus meningkat hingga tahun "!1$ yang dikarenakan meningkatnya +iaya kesehatan masyarakat dan -umlah .o.ulasi yang +esar di >ndonesia, sehingga )uku. .otensial untuk menggali le+ih dalam .angsa .asar 'armasi yang diiringi .ula dengan +asis .roduksi yang kuat. Salah satu .erusahaan 'armasi yang diam+il oleh .eneliti dalam .enulisan skri.si ini adalah 1,. Kal+e 2arma, ,+k, dikarenakan 1,. Kal+e 2arma, ,+k termasuk .ada salah satu .erusahaan 'armasi ter+esar di /sia ,enggara dan terak+ar di ka<asan /S6/N se-ak tahun "!!@. 3ari data la.oran keuangan .eriode "!! #"!1!, -uga da.at dilihat kondisi yang )uku. +agus dimana -umlah .en-ualan dan la+a +ersih Kal+e mengalami .eningkatan yang )uku. signi'ikan. Selain itu, dari .ernyataan yang dikeluarkan oleh /ntiAue -uga diketahui +ah<a 1,. Kal+e 2arma, ,+k akan mengakuisisi se-umlah .erusahaan 'armasi +aik dari dalam mau.un luar negeri .ada tahun ini, dengan tu-uan men-adikan 1,. Kal+e 2arma, ,+k 9o 9lo+al khususnya di ka<asan /sia ,enggara se+agai langkah eks.ansi +isnisnya ke man)anegara.

ST'DI P'STAKA
1enelitian mengenai .enilaian +isnis ini sudah +anyak dilakukan. 1enilaian +isnis terse+ut da.at dilakukan dengan +er+agai ma)am metode yang ada. S"ra"e(i Bi) i) Pa*a PT. +ira,a"i -ar!*a Pa#)i /stini, B. dan /dhi.rasetyo, B. ("!1!* melakukan .enilaian +isnis terhada. 1, 4ira.ati 9aruda 1aksi (491*, salah satu .erusahaan s<asta yang +ergerak di Bidang Usaha Jasa 1engamanan dan 1enyelamatan (BUJ11* dalam .en-agaan (guar ing*. ,u-uan dari .enelitian ini adalah untuk menganalisis .roses 'ormulasi strategi +isnis 1, 4ira.ati 9aruda 1aksi (491* .ada taha. masukan ( .nput Stage*, taha. .en)o)okan (&atching Stage*, dan taha. ke.utusan (/ecision Stage*, serta mem+erikan usulan strategi +isnis yang e'ekti' untuk 1, 4ira.ati 9aruda 1aksi (491*. 1roses .erumusan strategi +isnis terse+ut dimulai dari taha. masukan ( .nput Stage*, yakni0 dengan mengem+angkan matriks >26 (.nternal Factor Evaluation*, 81= ((ompetitive Profile &atri'*, dan matriks 626 (E'ternal Factor Evaluation*. Selan-utnya, .ada taha. .en)o)okan (&atching Stage* yakni0 dengan menentukan alternati' strategi yang layak dengan menggunakan matriks S45, ( Strength0"eekness0 #pportunities0Threats*, matriks S1/86 (Strategy Positioning an Action Evaluation*, matriks >6 (.nternal0E'ternal*, dan matriks Strategi Besar (+ran Strategy*. 3an .ada taha. ke.utusan (/ecision

Stage* .eneliti merumuskan alternati' strategi yang ter+aik dengan menggunakan CS1= ( 1uantitative Strategic Planning &atri'*. 3ari .enelitian +isnis yang dilakukan di.eroleh kesim.ulan akhir +ah<a usulan strategi +isnis yang e'ekti' untuk 1,. 4ira.ati 9aruda 1aksi (491* +erdasarkan matriks CS1= adalah strategi .enetrasi .asar, dimana strategi ini dinilai da.at mengurangi resiko +isnis .erusahaan yang tim+ul aki+at adanya .eru+ahan yang signi'ikan .ada lingkungan eksternal .erusahaan. A a.i)i) Per/e*aa Ki er0a Ke!a (a PT. Te.#12, T/# *a PT. I *1)a", T/# 1rasetiyaningtiyas, S. ("!!@* melakukan .enelitian terhada. kiner-a keuangan .ada " .erusahaan yang +ergerak di +idang -asa telekomunikasi yaitu0 1,. ,elkom, ,+k dan 1,. >ndosat, ,+k .eriode "!!"# "!!4. ,u-uan dari .enelitian ini adalah untuk menilai dan mengetahui se-auh mana hasil yang di.eroleh .erusahaan dalam men-alankan kegiatan usahanya, a.akah telah mengalami .eningkatan atau se+aliknya sehingga .erusahaan da.at mengetahui kekuatan dan kelemahan yang dihada.i oleh .erusahaan di +idang keuangan, mengingat +ah<a saat ini +anyak +ermun)ulan .erusahaan telekomunikasi yang +ersaing ketat untuk mem.ere+utkan .angsa .asar yang sem.it. 1enilaian kiner-a keuangan ini dilakukan dengan melakukan analisis terhada. kondisi keuangan .erusahaan dengan menggunakan rasio#rasio keuangan se.erti0 rasio dalam as.ek likuiditas, leverage, aktivitas, dan .ro'ita+ilitas yang mana datanya +erasal dari la.oran nera)a dan la.oran la+a rugi .erusahaan, serta menggunakan u-i hi.otesis Kolmogorov#Smirnov. 3ari .enelitian yang dilakukan di.eroleh kesim.ulan +ah<a0 # # # Berdasarkan rasio likuiditas dan leverage, kiner-a keuangan 1,. >ndosat, ,+k le+ih +aik +ila di+andingkan dengan 1,. ,elkom, ,+k. Berdasarkan rasio aktivitas dan .ro'ita+ilitas, kiner-a keuangan 1,. ,elkom, ,+k le+ih +aik +ila di+andingkan dengan 1,. >ndosat, ,+k. Berdasarkan hasil u-i Kolmogorov#Smirnov ,est, disim.ulkan +ah<a dari rasio likuiditas dan .ro'ita+ilitas, antara 1,. ,elkom, ,+k dan 1,. >ndosat, ,+k memiliki kiner-a keuangan yang +er+eda se)ara signi'ikan. Sedangkan, untuk rasio leverage dan aktivitas, kiner-a keuangan antara 1,. ,elkom, ,+k dan 1,. >ndosat, ,+k tidak +er+eda se)ara signi'ikan.

METODE PENELITIAN
Jenis data yang digunakan dalam .enelitian ini adalah +ersi'at kualitati'. Sedangkan sum+er data yang digunakan +eru.a data sekunder yang di.eroleh se)ara tidak langsung dari la.oran keuangan tahunan 1,. Kal+e 2arma, ,+k dan .erusahaan kom.etitor .ada .eriode "!! #"!1!. Buang lingku. .enelitian ini +erasal dari " as.ek yaitu0 as.ek non#keuangan dan keuangan. 3ari as.ek non#keuangan, digunakan analisis S45,, analisis 1orter, analisis 16S,76, Sharehol er analysis, &en elo! &atri' analysis, (itical Success Factor (8S2* analysis, dan +oo (orporate +overnance (989* analysis. Sedangkan dari as.ek keuangan dilakukan dengan menggunakan analisis hori:ontal dan vertikal, analisis rasio, analisis rasio rata#rata kom.etitor, analisis akuntansi, dan analisis .rediksi ke+angkrutan.

&ASIL DAN BA&ASAN

>. /nalisis Strategi Bisnis 1. /nalisis S45, (Strength0"eakness0#pportunity0Threats* /nalisis ini dilakukan dengan )ara mengidenti'ikasi terle+ih dahulu 'aktor#'aktor internal yang men)aku. kekuatan dan kelemahan yang dimiliki oleh 1,. Kal+e 2arma, ,+k dan 'aktor#'aktor eksternal yang melihat adanya .eluang dan an)aman yang akan

dihada.i oleh 1,. Kal+e 2arma, ,+k dalam menghada.i .ersaingan +isnis dengan .ara kom.etitor dalam industri 'armasi di >ndonesia. Selan-utnya, kita da.at merumuskan strategi#strategi yang te.at dengan menggunakan diagram S45,.

,a+el 1 3iagram S45, STRENGTHS OPPORTUNITIE S #3engan meningkatnya -umlah .enda.atan dan kese-ahteraan masyarakat >ndonesia yang akan +erdam.ak .ada meningkatnya tingkat ke+utuhanDkonsumsi o+at .er ka.ita, maka Kal+e dihara.kan untuk da.at men)i.takan .roduk#.roduk o+at +aru yang le+ih inovati', yang disesuaikan dengan ke+utuhanDkonsumsi masyarakat saat ini dengan harga yang relati' ter-angkau untuk men)i.takan layanan kesehatan se)ara menyeluruh, serta menam+ah .enda.atan +agi Kal+e. #=em.roduksi le+ih +anyak lagi o+at generik seiring dengan akan dikeluarkannya im.lementasi Sistem Jaminan Sosial Nasional oleh .emerintah. #3ari kegiatan riset dan .engem+angan yang ada, dihara.kan agar Kal+e da.at men)i.takan .roduk o+at +aru yang disesuaikan dengan tren# tren masalah kesehatan serius yang saat ini sedang dialami oleh masyarakat se.erti0 ;>E /ids, dan lain se+againya. #Kal+e dihara.kan untuk terus melakukan ker-a sama di +idang riset dan .engem+angan dengan .erusahaan#.erusahaan 'armasi kelas dunia untuk mem+antu mengatasi masalah kesehatan masyarakat di >ndonesia. WEAKNESS #=elakukan outsourching terhada. tenaga ker-a yang kurang di.erlukan dalam .erusahaan untuk men)i.takan e'isiensi. #=engingat +ah<a ham.ir 4!? dari karya<an Kal+e +erasal dari mereka yang memiliki -en-ang .endidikan S=/ +ila di+andingkan dengan S1, maka .erusahaan hendaknya mem+erikan .elatihan atau training yang memadai untuk men)a.ai kiner-a yang maksimal dan agar kegiatan .roduksi +er-alan dengan e'ekti', yang nantinya da.at mem+erikan keuntungan +agi Kal+e. #=engurangi +e+an o.erasional .erusahaan dan +iaya .emasaranDiklan yang +erle+ihan, mengingat +ah<a Kal+e telah memiliki bran yang kuat di >ndonesia. >klan memang .erlu dilakukan terutama untuk .elun)uran .roduk +aru .erusahaan, namun -angan terlalu +erle+ihan. #=elakukan .em+aharuan dengan minuman energi +u+uk yang disesuaikan dengan .ermintaan .asar, dimana saat ini .ermintaan .asar le+ih menga)u ke.ada minuman isotonik. ;al ini terlihat dari usaha Kal+e yang telah men)i.takan +er+agai varianDrasa yang +er+eda dari .roduk minuman isotoniknya yaitu0 2atigon ;ydro.

THREATS

#=en)i.takan .roduk#.roduk +aru yang le+ih unik dan inovati' dari.ada .roduk

#=elakukan e'isiensi .ada +iaya o.erasional, +iaya .emasaran, +iaya .emasok,

kom.etitor, sehingga .roduk Kal+e teta. laku di .asaran. 8ontohnya0 mem+uat .roduk Kal+e dengan menggunakan +ahan#+ahan her+al yang saat ini lagi tren di kalangan masyarakat dengan +er+agai inovasi dan varian yang +er+eda dari .roduk#.roduk +er+ahan her+al yang se+elumnya .ernah di.roduksi oleh Kal+e se.erti0 Bintangin, Bemu'it, Joss2it, dan =ensana. #=em+angun .a+rik di daerah yang memiliki tingkat .en-ualan o+at generik .aling +anyak, yang nantinya dihara.kan da.at meringankan +iaya distri+usi sehingga harga o+at generik yang di-ual tidak terlalu mahal. #=em+uat kode khusus terhada. .roduk#.roduk keluaran Kal+e untuk menghindari o+at .alsu yang mengatasnamakan 1,. Kal+e 2arma, ,+k. ". /nalisis 1orter

dan lain#lain untuk menghindari tingginya harga -ual .roduk .erusahaan yang akan +erdam.ak .ada tidak lakunya .roduk di .asaran. ;al ini dikarenakan kom.etitor da.at sa-a mem+erikan harga .roduk yang relati' le+ih murah +ila di+andingkan dengan harga dari .roduk Kal+e. 5leh karena itu, e'isiensi sangat .enting dalam mendukung kegiatan usaha Kal+e.

/nalisis ini dilakukan untuk melihat $ 'aktorDkekuatan yang menentukan intensitas .ersaingan dalam suatu industri, dengan tu-uan agar .erusahaan da.at men)i.takan +er+agai strategi +isnis agar tidak kalah saing dengan .ara kom.etitor yang +ergerak dalam industri yang sama.

,a+el " ,ingkat Kekuatan 1ersaingan untuk >ndustri 2armasi Kekuatan 1ersaingan antar .erusahaan yang ada dalam industri /n)aman masuknya .emain +aru /n)aman adanya .roduk su+stitusi /danya .eningkatan .em+eli /danya .eningkatan .emasok kekuatan kekuatan .osisi .osisi ta<ar ta<ar ,ingkat Kekuatan 7o< =edium ;igh

3ari ta+el di atas, terlihat +ah<a tingkatDkekuatan .ersaingan dalam industri 'armasi )uku. tinggi, sehingga hal ini da.at di-adikan se+agai dasar atau .edoman +agi

1,. Kal+e 2arma, ,+k untuk menera.kan strategi#strategi +isnis yang kom.etiti' dari .ara kom.etitor. %. /nalisis 16S,76 (Politic, Economy, Social,Technology, %egal, an Environment* /nalisis ini dilakukan untuk mengamati 'aktor#'aktor eksternal yang da.at mem.engaruhi kiner-a dari 1,. Kal+e 2arma, ,+k se)ara keseluruhan se.erti0 'aktor .olitik, ekonomi, sosial, teknologi, hukum, dan lingkungan.

,a+el % /nalisis 16S,76 P1.i"i# 1.Ke+i-akan U=B yang nantinya +er.engaruh terhada. .roduktivitas yang akan dihasilkan oleh karya<an terhada. .erusahaan. "./danya .enurunan tari' .a-ak se+esar $? dari tari' tertinggi 11; yang +erdam.ak .ada semakin meningkatnya -umlah la+a kotor Kal+e. E#1 12i 1.,ingkat .ertum+uhan ekonomi >ndonesia se+esar @,%? .ada tahun "!1! +ila di+andingkan dengan tahun "!!9, turut +er.eran dalam meningkatkan volume .en-ualan Kal+e yang ham.ir men)a.ai B. 1!," ,riliun. ".Nilai tukar ru.iah terhada. dollar /S yang sta+il dan )enderung menguat di tahun "!1!, mem+uat harga +ahan +aku men-adi le+ih sta+il dan +er.engaruh .ada meningkatnya mar-in la+a kotor Kal+e. &!#!2 1./danya .eraturan dari =enteri Kesehatan yang me<a-i+kan industri 'armasi untuk memiliki i:in usaha dalam kegiatan .em+uatan o+at dan i:in dari B15= se+elum .roduk di-ual ke .asaran untuk men-amin +ah<a .roduk telah layak untuk dikonsumsi. ".Setia. tahun Kal+e melakukan evaluasi sistem kom.ensasi yang terdiri dari ga-i dan tun-angan ke.ada karya<an, de<an komisaris, dan direksi untuk men-amin kese-ahteraan karya<an yang akan +er.engaruh -uga terhada. tingkat .roduktivitas yang akan S1)ia. 3i+entuknya se+uah <adah yang +ernama Kal+e Ber+agi yang +er'okus .ada % kegiatan, yaitu0 /kademi Kal+e Ber+agi, Klinik Kal+e Ber+agi, dan Sarana Kal+e Ber+agi, yang mem+erikan nilai tam+ah (value a e * tersendiri +agi kal+e.

Te# 1.1(i /danya kegiatan riset dan .engem+angan yang dilakukan oleh Kal+e dalam rangka men)i.takan .roduk 'armasi +aru untuk mem+erikan value a e +agi .ara konsumen yang dilakukan oleh S8> dan >nnogene Kal+iote)h.

Li (#! (a 1.1endirian Kal+e +reen /ata (enter yang +erdam.ak .ada +erkurangnya konsumsi listrik /ata (enter Kal+e se+anyak "!? dan -umlah +e+an o.erasional .erusahaan. "./danya .rogram %B ($e uce, $euse, $ecycle*, .rogram ,eknologi 2ear .nfrare , dan 3ero Emission yang +ertu-uan untuk men)egah .en)emaran terhada. air, udara, lim+ah, dan +ahan# +ahan +er+ahaya serta +era)un, yang akan mem+erikan value a e tersendiri +agi Kal+e.

dihasilkan +agi .erusahaan.

4.

Sharehol er Analysis 3ari analisis yang dilakukan, diketahui +ah<a 1,. Kal+e 2arma, ,+k meru.akan salah satu .erusahaan 'armasi yang mener+itkan -umlah saham ter+anyak ke.ada .u+lik, yang mana ke.emilikan atas saham Kal+e terdiri dari @%? .emodal nasional dan %F? .emodal asing. 3ari @%? ke.emilikan atas .emodal nasional terlihat +ah<a 1erseroan ,er+atas termasuk dalam .emegang saham .engendali yang memiliki saham Kal+e se+anyak $F,11?, sedangkan de<an komisaris, direksi, dan karya<an se+agai .emegang saham minoritas yang memiliki saham Kal+e se+anyak 1,4F?, dan sisa saham Kal+e se+esar 4,4"? dimiliki oleh ko.erasi, yayasan, dana .ensiun, asuransi, +ank, lem+aga keuangan, dan reksa dana. Kondisi ini da.at mengaki+atkan ter-adinya agency issue terkait dengan return dan tingkat resiko yang dihara.kan antara .ihak mana-emen dan .emegang saham lainnya. Selain itu, yang men-adi 'okus dalam analisis ini adalah +esarnya -umlah B56 dan dividen yang semakin meningkat dari tahun "!! #"!1!, yang mem+uat investor semakin tertarik untuk +erinvestasi .ada 1,. Kal+e 2arma, ,+k.

$.

&en elo! &atri' Analysis /nalisis ini dilakukan untuk mengetahui se+era.a +esar tingkat ke.entingan dan kekuatan yang dimiliki oleh .ara stakehol ers dalam .rosesD.engem+angan .roduk .erusahaan. Keem.at stakehol ers terse+ut adalah0 o Konsumen, .emasok +ahan +aku .erusahaan, S3=Dtenaga ker-a, dan .enyalurDdistri+utor .roduk se+agai key player stakehol ers, karena tan.a .eran mereka, usahaD+isnis Kal+e tidak akan +erlangsung dengan lan)ar. 1emerintah se+agai keep satisfie stakehol ers, yang memiliki <e<enang untuk mem+uat dan merevisi aturan#aturan +aru +agi industri 'armasi, yang da.at +erdam.ak se)ara .ositi' mau.un negati' +agi .erusahaan. 1enduduk lokal, kelom.ok lingkungan, dan media masaD)etak se+agai keep informe stakehol ers, yang +erke<a-i+an untuk mem+erikan in'ormasi# in'ormasi +aru dan .enting yang +erhu+ungan dengan .erusahaan termasuk in'ormasi mengenai .roduk#.roduk +aru .erusahaan ke.ada masyarakatD.u+lik, yang akan +er.engaruh se)ara se)ara tidak langsung terhada. image .erusahaan. 1emegang saham minoritas dan .ara analis termasuk dalam kategori minimal effort stakehol ers, yang memiliki tingkat ke.entingan dan kekuatan yang rendah terhada. .erusahaan.

@.

(ritical Success Factor (8S2* Analysis /nalisis ini dilakukan untuk melihat 'aktor#'aktor a.a sa-a yang men-adi .enentu kesuksesan Kal+e hingga saat ini dan menentukan 'aktor#'aktor a.a sa-a yang harus ditingkatkan lagi oleh Kal+e untuk mem.ertahankan kesuksesan yang telah diraih. /da.un 'aktor#'aktor terse+ut adalah Kal+e memiliki visi dan misi yang -elas, s.esi'ik, dan terstruktur yang diim.lementasikan ke dalam +entuk#+entuk strategi +isnis agar kegiatan usahanya +er-alan dengan e'isien dan e'ekti'. Selain itu, Kal+e -uga akti' dalam +er+agai kegiatan riset dan .engem+angan dengan +er+agai mitra lokal dan internasional untuk men)i.takan .roduk#.roduk 'armasi +aru yang disesuaikan dengan tren masalah kesehatan saat ini, serta memiliki -aringan distri+usi yang luas. Selain itu,

dengan adanya akuisisi terhada. .erusahaan#.erusahaan +esar 'armasi >ndonesia, semakin memanta.kan .osisi Kal+e dalam industri 'armasi di >ndonesia. Namun, ada +e+era.a hal lain yang .erlu ditingkatkan lagi oleh Kal+e untuk mem.ertahankan kesuksesan yang telah diraihnya se.erti0 terus melakukan inovasi .ada .roduk .erusahaan dan akti' dalam kegiatan riset dan .engem+angan untuk men)i.takan .roduk#.roduk 'armasi +aru yang disesuaikan dengan tren masalah kesehatan saat ini, dan mem.ertahankan strategi .emasaran dengan -aringan distri+usinya yang luas. F. +oo (orporate +overnance (989* Analysis 1enera.an 989 sangat .enting dalam .engelolaan .erusahaan se)ara .ro'esional, trans.aran, dan e'isien yang da.at men)i.takan nilai tam+ah +agi .erusahaan, .emegang saham, dan .emangku ke.entingan lainnya. Selain itu dengan ditera.kannya 989, maka da.at meningkatkan daya saing .erusahaan terhada. .ara kom.etitor dan mem+angun ke.er)ayaan masyarakat terhada. .erusahaan. 3ari analisis yang dilakukan, da.at dikatakan +ah<a 1,. Kal+e 2arma, ,+k telah menera.kan +oo (orporate +overnance yang +aik dalam usahanya. ;al ini terlihat dari0 o 3alam Annual $eport#nya, Kal+e -uga menya-ikan in'ormasi#in'ormasi .enting .erusahaan se)ara akurat, te.at <aktu, -elas, dan konsisten yang da.at digunakan oleh .ihak#.ihak yang +erke.entingan dalam mengam+il ke.utusan +isnis. =asing#masing .ihak yang terli+at dalam gru. Kal+e dituntut untuk +eker-a dan +ertindak sesuai dengan hak, ke<a-i+an, dan <e<enang yang telah diteta.kan oleh .erusahaan agar .eker-aan men-adi le+ih mudah dan e'ekti'. ;al ini terlihat dari adanya .em+agian tugas dari .ihak#.ihak yang terli+at dalam .erusahaan se.erti0 de<an komisaris, direksi, komite audit dan anggotanya, komite 989, audit internal dan eksternal, mana-emen resiko, dan sekretaris .erusahaan. ,anggung -a<a+ Kal+e yang telah mener+itkan la.oran tahunan setia. tahun, yang mana .ada tahun "!!9 Kal+e telah mem.eroleh .enghargaan .eringkat kedua dari Annual $eport yang telah diaudit oleh seorang akuntan .u+lik untuk kategori 1erusahaan S<asta ,er+uka Non#Keuangan dari Ba.e.am#7K, B6>, B>, 3it-en 1a-ak, BU=N, >/>, dan KNK9. Kal+e telah men-alankan usaha se)ara inde.enden, dimana la.oran keuangan yang telah diter+itkan oleh .erusahaan ke.ada .u+lik telah diaudit oleh seorang akuntan .u+lik, dan komite audit yang ditun-uk .un telah memenuhi kriteria inde.endensi, keahlian, dan integritas +erdasarkan .ada 1eraturan Ba.e.am No.>G.1.$ dan Ke.utusan Ketua Badan 1enga<as 1asar =odal No. Ke.# "9D1=D"!!4. Kal+e -uga mem+agikan dividen se)ara <a-ar dan adil ke.ada .ara .emangku ke.entingan dan mem.ertanggung#-a<a+kan kiner-anya se)ara trans.aran, <a-ar, dan +enar.

>>.

/nalisis 7a.oran Keuangan 1. /nalisis Basio /nalisis rasio adalah suatu analisis yang dilakukan oleh .ara analis untuk menilai .erkem+angan atas kiner-a .erusahaan dari tahun ke tahun yang da.at di-adikan se+agai .edoman dalam mengam+il ke.utusan +isnis. Berikut adalah .er+andingan rasio keuangan antara 1,. Kal+e 2arma, ,+k dengan rasio rata#rata kom.etitor yang .ada akhirnya da.at menggam+arkan kiner-a keuangan 1,. Kal+e 2arma, ,+k se)ara keseluruhan +ila di+andingkan dengan .ara kom.etitor. 1erusahaan kom.etitor yang

diam+il se+agai o+-ek .enelitian adalah .erusahaan#.erusahaan 'armasi yang terda'tar di Bursa 6'ek >ndonesia yang memiliki -umlah asset dan revenue yang setara dengan 1,. Kal+e 2arma, ,+k yaitu0 1,. ,em.o S)an 1a)i'i), ,+k, 1,. Kimia 2arma, ,+k, 1,. 3arya Earia, ,+k, dan 1,. >ndo'arma, ,+k.

,a+el 4 1er+andingan Basio 1,. Kal+e 2arma, ,+k dengan Basio Bata#Bata Kom.etitor 3e i) Ra)i1
Ra)i1 Li#!i*i"a)

PT. Ka./e Far2a, T/# 2008 2004 2010

Ra"a-Ra"a K12,e"i"1r 2008 2004 2010

(urrent $atio Aci Test $atio A4$ Turnover /ay5s Sales in $eceivable .nventory Turnover /ay5s Sales in .nventory A4P Turnover /ay5s Sales in Payable (ash (onversion (ycle
Ra)i1 S1.5a/i.i"a)

%,%% H ",!$ H ,@ H 4",!% hari ",@9 H 1%$, hari 1", $ H " ,4! hari 149,$" hari

",99 H ",!! H ,44 H 4%,"" hari ", 9 H 1"@,%4 hari 11,@% H %1,%9 hari 1% ,1F hari

4,%9 H %,!4 H ,"4 H 44,%! hari %,"$ H 11","4 hari 1!,44 H %4,9F hari 1"1,$@ hari

", $ H ",14 H F,4! H $@,4$ hari 4,@ H ",!F hari @,44 H @%,$! hari F$,!" hari

",$1 H 1, 4 H F,% H $F,9% hari 4,$$ H 1,%% hari @,9 H @1,91 hari FF,%$ hari

",FF H ",1" H F,1$ H @",%1 hari 4,F@ H !, " hari @,$1 H @4,1F hari F ,9@ hari

/ebt $atio /ebt to E-uity $atio Time .nterest Earne $atio

Ra)i1 Pr16i"a/i.i"a)

"%, %? %F,$"? "1,@% H

"@,!9? %9,"4? "@,$" H

1F,9"? "%,4$? 4,4@ H

%@,$$? %,"F? %@, 1 H

%F,%9? @ ,99? %1, " H

%$,4"? @%,$4? "4,%" H

+ross Profit &argin 2et Profit &argin #perating .ncome &argin Total Asset Turnover $#A $#E $#.
Ra)i1 Pe i.aia Pa)ar

4 ,"9? 1!,4 ?

49,@$? 11,$$?

$!,$"? 1%,14?

% ,""? $,91?

% ,41? 4,@ ?

%9,F%? @,F ?

14,$1? 1,4$ H 1$,"%? "!,1F? "%,!%?

1F,"%? 1,49 H 1F,"%? "%,4"? "@,@F?

1F,$1? 1,$1 H 19, 9? "@,$F? "F,4"?

F,94? 1,41 H @,91? 9,"$? 1!,%%?

F,91? 1,4F H @,$4? 9,!@? 9,4@?

9,!@? 1,$1 H 9,$ ? 1%, %? 14,%9?

EPS /P$ PE$ /ivi en 6iel

B. F",!! 1%, !? B. $,$"

B. 9F,!! 1", 9? B. 1%,4!

B. 1%F,"" 1 ,""? B. "%,@

B. %@,$" 4@, ? B. 14,F"

B. %9,1" %$,$!? B. 41,1%

B. $9,1F "@,%"? B. 1%,%F

",$!? !,9@? !,FF? @,!!? ",@"? 1,9%? 3ari rasio#rasio di atas, terlihat +ah<a 1,. Kal+e 2arma, ,+k memiliki kiner-a keuangan yang le+ih +aik +ila di+andingkan dengan rasio rata#rata kom.etitor dari tahun "!! #"!1!. =eski.un rasio .nventory Turnover dan (ash (onversion (ycle Kal+e +erada di +a<ah rasio rata#rata kom.etitor, namun hal ini le+ih dise+a+kan karena -umlah .en-ualan Kal+e yang le+ih +esar +ila di+andingkan dengan -umlah .en-ualan .roduk dari kom.etitor sehingga Kal+e mem+utuhkan <aktu yang le+ih lama dalam melakukan .en-ualan dalam rangka mem.eroleh arus kas dan lamanya <aktu yang di.erlukan oleh Kal+e dalam .emulihan atas arus kas masuknya. Sedangkan -ika dilihat dari -umlah B5/, B56, B5>, dan 61S, 1,. Kal+e 2arma, ,+k memiliki tingkat .engem+alian atas aset, ekuitas, investasi, dan keuntungan atas .er lem+ar saham yang le+ih tinggi +ila di+andingkan dengan rata#rata kom.etitor. Namun, -umlah 31B dan /ivi en 6iel Kal+e +erada di +a<ah rasio rata#rata kom.etitor. ;al ini dise+a+kan karena Kal+e ingin menyisihkan se+agian +esar dari -umlah la+a yang di.eroleh ke dalam saldo akun la+a ditahan untuk .er.utaran usaha di masa de.an. ". /nalisis /kuntansi /nalisis akuntansi dilakukan untuk menilai se-auh mana angka#angka akuntansi yang dila.orkan oleh .erusahaan da.at men)erminkan realitas ekonomi yang se+enarnya, yang mana dalam .enera.annya dilakukan dengan melihat .eru+ahan#.eru+ahan yang ter-adi .ada metodeDke+i-akan .erushaaan, yang +erdam.ak terhada. -umlah angka .ada la.oran keuangan .erusahaan. o 3ari tahun "!! #"!1!, -umlah saham Kal+e yang +eredar mengalami .enurunan, yang dise+a+kan karena Kal+e telah melakukan .em+elian kem+ali saham yang +eredar (buyback stock* .erusahaan se+anyak " kali, yang +erdam.ak .ada +erkurangnya -umlah ekuitas Kal+e. 1,. Kal+e 2arma, ,+k memiliki tingkat antisi.asi yang tinggi terhada. .ersediaan usang, mengingat +ah<a Kal+e +ergerak dalam usaha 'armasi dan +ahan +akunya yang mudah rusak, yang +er.engaruh -uga terhada. saldo akhir .ersediaan +ersih Kal+e. ;al ini terlihat dari -umlah .ersediaan Kal+e yang terus mengalami .enurunan dari tahun "!! #"!1!, yang dise+a+kan karena Kal+e ingin +er.roduksi dengan meminimalkan -umlah .ersediaannya. Selain itu, -uga aki+at adanya .enyisihan atas .enurunan nilai .ersediaan usang .erusahaan yang ter.engaruh -uga oleh adanya .engha.usan ( !rite off* atas -umlah .ersediaan, yang +erdam.ak .ada saldo akhir +ersih .ersediaan Kal+e .ada .eriode +er-alan. 1ada tahun "!! , Kal+e telah meman'aatkan ke+i-akan Sunset Policy untuk 1a-ak 1enghasilan Badan .ada tahun "!!1,"!!4, dan "!!@ atas -umlah .a-ak kurang +ayar .erusahaan se+esar B. @"9.@%9.@!!,!! yang mengaki+atkan +erkurangnya -umlah la+a Kal+e .ada tahun terse+ut.

%.

/nalisis I#Score /nalisis I#Score dilakukan untuk menilai tingkat kesehatan keuangan .erusahaan, a.akah .erusahaan akan going concern di masa de.an atau tidak. /nalisis ini akan sangat mem+antu +agi .ara investor, kreditor, atau .ihak#.ihak yang +erke.entingan lainnya dalam mengam+il ke.utusan +isnis.

Sam.ai saat ini, analisis ke+angkrutan yang le+ih dikenal dengan nama analisis I#Score ini masih teta. di.akai oleh .ara analis yang ingin melakukan analisis terhada. tingkat kesehatan keuangan .erusahaan dengan menggunakan rumus se+agai +erikut0

IJScore /ltman0

IiK !,F1F G1 M !, 4F G" M %,11 G% M !,4"! G4 M !,99 G$

Keterangan Bumus0 IiK 1rediktor .eluang ke+angkrutan G1K =odal ker-a +ersihDtotal aset G"K 7a+a ditahanDtotal aset G%K 1enda.atan se+elum .a-akDtotal aset G4K 6kuitas .emegang sahamDtotal ke<a-i+an G$K 1en-ualanDtotal aset

,a+el $ /nalisis I#Score 1,. Kal+e 2arma, ,+k 1eriode "!! #"!1! Ta7! Ka./e Far2a 2008 4,!@ 2004 4,11 2010 $,!9

Berdasarkan .ada .erhitungan analisis I# Score yang dilakukan terhada. 1,. Kal+e 2arma, ,+k, da.at disim.ulkan +ah<a 1,. Kal+e 2arma, ,+k +erada dalam kategori .erusahaan yang sehat (7ealthy (ompany* dan +erada di :ona aman (Safe 3one*, dimana rata#rata I#S)ore#nya adalah L ",9!. Bahkan dari tahun "!! #"!1!, ter-adi .eningkatan se)ara terus menerus dari hasil analisis I# score yang menun-ukkan +ah<a 1,. Kal+e 2arma, ,+k memiliki .eningkatan kiner-a keuangan yang sangat +agus, yang terlihat -uga dari analisis#analisis keuangan yang telah dilakukan se+elumnya.

SIMP'LAN DAN SARAN

Berdasarkan hasil .enelitian yang telah dilakukan, da.at disim.ulkan +ah<a dari as.ek non# keuangan dan keuangan, 1,. Kal+e 2arma, ,+k memiliki strategi +isnis dan kiner-a keuangan yang sangat +aik, serta layak untuk di-adikan se+agai .ilihan yang te.at +agi .ara investor, kreditor, atau .ihak#.ihak yang +erke.entingan lainnya dalam mengam+il ke.utusan untuk +erinvestasi terhada. .erusahaan. 3ihara.kan agar 1,. Kal+e 2arma, ,+k da.at terus meningkatkan kiner-anya +aik dari as.ek non#keuangan mau.un keuangan.

REFERENSI

/ntiAue.

("!11*. Kalbe Farma Akuisisi Perusahaan #bat Asing . Betrieved 'rom EivaNe<s.)om0htt.0DD+isnis.vivane<s.)omDne<sDreadD"%%1"@#kal+e#'arma#akuisisi#.erusahaan# o+at#asing. 3iakses tanggal 14 Juli "!11.

/stini, B. dan /dhi.rasetyo, B. ("!1!*. Strategi Bisnis 1ada 1,. 4ira.ati 9aruda 1aksi. 8urnal &ana9emen :olume ;; 2o. ; &aret. Jakarta0 Universitas =er)u Buana dan Universitas Bina Nusantara. 8hinyio, 6. dan 5lomolaiye, 1. ("!1!*. (onstruction Stakehol er &anagement. United Kingdom0 Bla)k<ell 1u+lishing 7td. 3avid, 2. B. /lih +ahasa oleh Sunardi, 3. ("!!9*. &ana9emen Strategis Konsep )e isi ;<*. Jakarta0 Salem+a 6m.at. 2ahmi, >. ("!11*. Analisis Kiner9a Keuangan. Bandung0 /l'a+eta 8E. 9i+son, 8. ;. ("!!9*. Financial $eporting = Analysis >sing Financial Accounting .nformation )?th e ition*. US/0 South 4estern. 9itman, 7. J., N Iutter, 8. J. ("!1"*. Principles of &anagerial Finance. US/0 1renti)e ;all. ;araha., S. S. ("!1!*. Analisis Kritis atas %aporan Keuangan. Jakarta0 Ba-a<ali 1ers. ;o<ell, =. ,. ("!1!*. (ritical Success Factors Simplifie . Ne< Oork0 ,aylor and 2ran)is 9rou., 778. Komite Nasional Ke+i-akan 9overnan)e ,ahun "!!@, Tentang Pe oman >mum +oo +overnance .n onesia. (orporate

=aradona, S. ("!1"*. @isnis #bat0#batan Ternyata Tumbuh Pesat /i .n onesia . Betrieved 'rom re.u+lika.)o.id0 htt.0DD<<<.re.u+lika.)o.idD+eritaDekonomiD+isnisD11D11D!FDluaoAs#+isnis# o+ato+atan#ternyata#tum+uh#.esat#di#indonesia. 3iakses tanggal "$ 2e+ruari "!1". =una<ir. ("!!4*. Analisa %aporan Keuangan )e isi keempat*. Oogyakarta0 7i+erty. 1ale.u, K. 9., ;ealy, 1. =., N 1eek, 6. ("!1!*. @usiness Analysis = :aluation )<n e ition*. 8hina0 South 4estern 8engange 7earning. 1ramesti, 5. 7. ("!11*. .n ustri Farmasi .n onesia &asih Tertinggal . Betrieved 'rom nationalgeogra.hi)0 htt.0DDnationalgeogra.hi).)o.idDlihatD+eritaD"4F9Dindustri#'armasi#indonesia#masih#tertinggal. 3iakses tanggal 1" 3esem+er "!11. 1rasetiyaningtiyas, S. ("!!@*. /nalisis 1er+edaan Kiner-a Keuangan 1,. ,elkom, ,+k dan 1,. >ndosat, ,+k. 8urnal &ana9emen, Akuntansi, an @isnis :olume A 2o. < Agustus . Jem+er0 2akultas 6konomi. ,andelilin, 6. ("!1!*. Portfolio an .nvestasi Teori an Aplikasi )e isi ;*. Oogyakarta0 Kanisius.

RI+AYAT PEN'LIS
Eiriya Sari K<ara lahir di kota 1adang .ada 1 Juli 199!. 1enulis menamatkan .endidikan S1 di Universitas Bina Nusantara dalam +idang akuntansi dan keuangan .ada tahun "!1".