MAKROEKONOMIJA

Poglavlje 18

OTVORENOST NA
TRITU DOBARA I NA
FINANSIJSKIM
TRITIMA Ass. Alma Bajri
alma_bajric@ymail.
com

Otvorenost na tritu dobara

Izvor: CBBiH, Godinji izvjetaj 2011.

Otvorenost na tritu dobara

Izvor: CBBiH, Godinji izvjetaj 2011.

Otvorenost na tritu dobara

Nominalni devizni kurs izmeu dvije valute moe se izraziti na jedan od
sljedea dva naina:
Kao cijena domae valute izraena u terminima strane valute (E)
Kao cijena strane valute izraena u terminima domae valute
Promjene deviznih kurseva:
APRECIJACIJA domae valute rast cijene domae valute izraene u
terminima strane valute (rast kursa).
DEPRECIJACIJA domae valute smanjenje cijene domae valute
izraene u terminima strane valute (smanjenje kursa)
Kada zemlje imaju sistem fiksnog kursa (sistem u kome dvije ili vie
zemalja kurs izmeu svojih valuta odravaju konstantnim) rast kursa se
naziva REVALVACIJOM (a ne aprecijacijom), a smanjenje kursa se naziva
DEVALVACIJOM (a ne deprecijacijom).

Otvorenost na tritu dobara

Izvor: CBBiH, Godinji izvjetaj 2011.

Otvorenost na tritu dobara

Kako konstruisati realni devizni kurs izmeu dvije zemlje?
Potreban nam je indeks cijena svih proizvoda proizvedenih u domaoj
zemlji (BDP deflator, P) i indeks cijena svih proizvoda proizvedenih u
stranoj zemlji (BDP deflator, P*)
E cijena domae valute izraena u terminima strane valute
P cijena proizvoda domae zemlje izraena u domaoj valuti
EP cijena proizvoda domae zemlje izraena u stranoj valuti
P* cijena proizvoda strane zemlje izraena u stranoj valuti

Realni kurs = = cijena proizvoda domae zemlje izraena u

terminima proizvoda strane zemlje

EP

P*

Otvorenost na tritu dobara

Relani kurs je indeksni broj, nije informativan, ali njegova stopa
promjene jeste: ako se realni kurs izmeu domae zemlje i strane
zemlje povea za 10%, to znai da su proizvodi domae zemlje u
poreenju sa proizvodima strane zemlje za 10% skuplji.
Promjene realnih kurseva:
REALNA APRECIJACIJA porast realnog kursa, porast
relativne cijene domaih proizvoda izraene u terminima inostranih
proizvoda.
REALNA DEPRECIJACIJA pad realnog kursa pad relativne
cijene domaih proizvoda izraene u terminima inostranih
proizvoda.

Otvorenost na finansijskim
tritima
Otvorenost na finansijskim tritima omoguava finansijskim
investitorima da dre i domau i inostranu imovinu, da
diverzificiraju svoj portfolio, da pekuliraju na kretanjima
inostranih kamatnih stopa u odnosu na domae, da
pekuliraju na kretanjima deviznih kurseva itd.
Transakcije jedne zemlje sa ostatkom svijeta ukljuujui i
trgovinske i finansijske tokove saete su u skupu rauna koje
nazivamo PLATNIM BILANSOM.

Otvorenost na finansijskim
tritima

Izvor: CBBiH, Godinji izvjetaj 2011.

Otvorenost na finansijskim
tritima

Kamatne stope i devizni kursevi

Pretpostavka: investitorima bitna samo oekivana stopa povrata i zato ele
drati samo imovinu s najveom oekivanom stopom povrata.
Ako se ele drati i domae i inostrane obveznice, one moraju imati istu
stopu povrata pa mora vrijediti sljedea relacija arbitrae:

it i
*
t

Et
Et

e
t 1

(Eet+1 Et )/Et - je oekivana stopa aprecijacije domae valute - ako je izraz

negativan radi se o deprecijaciji domae valute
Iz arbitrae proizilazi da domaa kamatna stopa mora (otprilike) biti
jednaka inostranoj kamatnoj stopi umanjenoj za oekivanu aprecijaciju
domae valute.

Zadatak 1
Koristite sljedee informacije kako biste odgovorili na pitanja:
Inostrana kamatna stopa, i* = 0,06;
Nominalni devizni kurs u godini t, Et = 0,6.
a)Pretpostavite da je oekivani nominalni devizni kurs u godini t+1, Eet+1
= 0,58. Da li pojedinci oekuju da e domaa valuta dobiti ili izgubiti na
vrijednosti ? Izraunajte oekivanu stopu aprecijacije ili deprecijacije
domae valute. Prema vaoj analizi, kakva mora biti domaa kamatna
stopa kako bi se zadovoljila arbitrana relacija?
b) Potom pretpostavite da je oekivani nominalni devizni kurs u godini
t+1, Eet+1 = 0,62. Da li pojedinci oekuju aprecijaciju ili deprecijaciju
domae valute ? Izraunajte oekivanu stopu aprecijacije ili
deprecijacije domae valute. Prema vaoj analizi, kakva mora biti
domaa kamatna stopa kako bi se zadovoljila arbitrana relacija?

HVALA NA PANJI!