Fakultet za biznis i turizam

Finansijska analiza

Tema:

Cash flow analiza

Profesor:

Student: Stefan Vukovi

dr Ivo upanovi

Broj indeksa: 55/12

Budva April 2015.

Sadraj
Uvod

1. NASTANAK I POJAM TERMINA CASH FLOW

3
2. CASH FLOW KONCEPT
6
3. DIJELOVI IZVJETAJA
7
3.1.
Tokovi gotovine iz poslovne aktivnosti
7
3.2.
Tokovi gotovine iz investicione aktivnosti
9
3.3.
Tokovi gotovine iz finansijske aktivnosti
10
4. METODE ZA SASTAVLJANJE IZVJETAJA O TOKOVIMA GOTOVINE
10
4.1.
4.2.

Direktna metoda
Indirektna metoda

ZAKLJUAK

11
12
15

LITERATURA
16Uvod

Sistem finansijskog raunovodstva jeste jedan od najvanijih sistema za pruanje informacija u

preduzeu, a u okviru njega i finansijsko izjvetavanje ija se uloga sastoji u ostvarivanju
stabilne i pouzdane infrastrukture u komunikaciji preduzea s okruenjem. Pored toga,
finansijski izvjetaji predstavljaju veoma vaan izvor informacija o transakcijama koje preduzee
ima sa okruenjem, a bez kojih je nemogue adekvatno organizovati poslovanje preduzea i
donositi ispravne odluke. Tradicionalni finansijski izvjetaji, bilans stanja i bilans uspjeha, nisu u
mogunosti da u dovoljnoj mjeri odgovore sve sloenijim zahtjevima poslovanja u savrijemenim
uslovima koji su, pre svega, vezani za analizu i ocenu pojedinih aspekata poslovanja preduzea
pri donoenju odluka ili poslovnom planiranju. Naime, bilans stanja pokazuje stanje sredstava i
izvora sredstava na odrijeeni dan, a bilans uspjeha pokazuje uspenost poslovanja preduzea,
odnosno njegovu zaraivaku sposobnost u odrijeenom izvjetajnom periodu obino od godinu
dana. U pomenutim izvjetajima nema dovoljno informacija o pribavljanju i troenju gotovine
preduzea, to predstavlja veoma znaajnu informaciju menadmentu preduzea, jer nije retka
situacija da se u bilansu uspjeha iskae dobitak, a da preduzee u svom poslovanju zabelei
smanjenje salda gotovine i ima problem sa likvidnou. Upravo iz tih razloga, paralelno sa
bilansom stanja i bilansom uspjeha, sastavlja se i Izvjetaj o tokovima gotovine, u kome je dat
pregled novanih tokova preduzea u toku izvjetajnog perioda.

1. NASTANAK I POJAM TERMINA CASH FLOW

Pojam Cash Flow potie iz engleskog jezika i u naem prevodu ima znaenje tok gotovine ili
novani tok.
Istorija izjvetaja o tokovima gotovine moe se pratiti unazad do 1863. godine. U ovoj godini
preduzee Dowlais Iron Company iz Velike Britanije se upravo oporavilo od privrednog kolapsa,
ali nije imalo novca da investira u nove visoke pei, uprkos tome to je ostvarilo profit. Direktor
te kompanije je problem nedostatka novca za investiranje u nove visoke pei uprkos ostvarenom
profitu objasnio kroz finansijski izvjetaj koji je nazvao poreenje bilansa stanja. Ovaj
izvjetaj se smatra preteom izvjetavanja o tokovima gotovine.
Cash Flow (ke flou) analiza predstavlja zanaajan izvjetaj u finansijskoj analizi zajmotraioca.
Analizom tokova gotovine kreditni referent procjenjuje raspoloiva novana sredstva dunika za
izmirenje dospjelih kreditnih obaveza. Navedeni izvjetaj, odnosno izvjetaj o novanim
tokovima, odreen je Meunarodnim raunovodstvrnim standardom MRS 7.
Izvjetaj o novanim tokovima se definie kao izvedeni finansijski izvjetaj u kojem su prikazani
prilivi i odlivi gotovine po osnovu poslovne, investicione i finansijske aktivnosti u toku
obraunskog perioda. Izvjetaj o novanim tokovima je obavezan finansijski izvjetaj i dio je
godinjeg izvjetaja preduzea koji pored ovog izvjetaja obuhvata bilans stanja, bilans uspjeha,
napomene i izvjetaj o promjenama na kapitalu.
Izvjetaj o novanim tokovima prikazuje promene u tokovima gotovine i gotovinskih
ekvivalenata u odrijeenom obraunskom periodu klasifikovane u tri gotovinska toka:

gotovinski tok poslovne aktivnoti;

gotovinski tok finansijske aktivnosti;
gotovinski tok investicione aktivnosti.

Kreditni referent banke u procesu analize kreditne sposobnosti zajmotraioca, a na osnovu

tokova gotovine treba da obrati panju na slijedee aspekte: kvalitet menadmenta, poslovnu
aktivnost, nabavne i prodajne cijene, efikasnost naplate potraivanja, servisiranje tekuih
obaveza, mogunost nabavke potrebnih sirovina, devizni rizik, itd.

Prema nainu utvrivanja i prikazivanja tokova gotovine iz poslovanja u izvjetaju o novanim

tokovima, razlikuju se dve metode, to su:

direktan metod utvrivanja i prikazivanja tokova gotovine i gotovinskih ekvivalenata

i indirektan metod utvrivanja i prikazivanja tokova gotovine i gotovinskih
ekvivalenata.

Sastavljanje izvjetaja o novanim tokovima po direktnom metodu, podrazumijeva prikazivanje

bruto gotovinskih priliva i odliva gotovine i gotovinskih ekvivalenata po osnovu svih aktivnosti
(poslovnih, finansijskih i investicionih). U cilju sastavljanja navedenog izvjetaja koristei
direktan metod, neophodno je raspolagati sa odgovarajuim podacima iz pozicija bilansa stanja
(na poetku i na kraju obraunskog perioda), bilansa uspjeha i glavne knjige preduzea
(knjigovodstva). Promjene u odgovarajuim pozicijama aktive i pasive ukazuju na kretanje
novanih tokova
Poveanje vrijednosti pozicija aktive ukazuje na odliv gotovine, dok smanjenje vrijednosti
pozicija aktive ukazuje na priliv gotovine. Poveanje vrijednosti pozicija pasive ukazuje na priliv
gotovine, dok smanjenje vrijednosti pozicija pasive ukazuje na odliv gotovine. U cilju relevantne
Cash flow analize neophodno je povezati pozicije bilansa stanja sa odgovarajuim pozicijama
bilansa uspjeha. Izvjetaji o novanim tokovima sastavljeni po indirektnom metodu prikazuje isti
konani rezultat tokova po navedenim aktivnostima ali se razliito prikazuju pozicije priliva i
odliva gotovine poslovnih aktivnosti. Korienjem velikog broja literature vezane za analizu
pojma Cash flow, moe se izvui zakljuak da se cash flow koristi u svoja dva osnovna znaenja
i to su:

kao stalna rijeka primanja i izdavanja, koja protie kroz preduzee (bruto cash flow), ili
kao razlika izmeu primanja, koja proizilaze iz prodaje robe i usluga i izdavanja

povezanih sa proizvodnjom roba ili usluga (neto cash flow),

kao sume dobitka, amortizacije i drugih trokova koji ne prouzrokuju izlaz gotovine, kao
dio primanja koja ostaju preduzeu i slue za isplatu dividendi, finansiranje investicija i
za isplatu dugova, ili dio neto obrtnog fonda koji proizilazi iz poslovanja.1

1 uki, T.D. Bilans tokova gotovine kao instrument upravljanja likvidnou preduzea,Ekonomski
fakultet, Ni, 2005.
4

Analiza novanog toka moe se koristiti da bi se odgovorilo na itav niz pitanja koji
odraavaju dinamiku novanih tokova kao to su slijedea:2

Koliko su jake interne mogunosti kreiranja novanih tokova? Da li su novani tokovi

iz poslovnih aktivnosti pozitivni ili negativni? Da li je to zato to kompanija raste ili

ima potekoe u upravljanju neto obrtnim kapitalom?

Da li kompanija ima mogunosti da servisira svoje finansijske obaveze, kao to su

obaveze za kamate, iz neto novanog toka iz poslovne aktivnosti?

Da li je kompanija investirala u rast i razvoj? Da li su ta ulaganja konzistentna sa
poslovnom politikom i ciljevima kompanije. Da li kompanija koristi interni Cash flow

da finansira rast ili se oslanja na eksterne izvore finansiranja?

Da li kompanija plaa dividende iz internog slobodnog novanog toka ili se oslanja
na eksterne izvore finansiranja? Da li je politika dividende odriva s obzirom na

novane tokove?
Na koje eksterne izvore finansiranja se ova kompanija oslanja i da li je to

konzistentno sa sveukupnom poslovnom strategijom ove kompanije?

Da li kompanija ima slobodan novani tok koji preostaje nakon kapitalnih ulaganja?
Da li menadment raspolae planom kako da zaposli taj slobodan novani tok.

2. CASH FLOW KONCEPT

2
5

Tabela 13
Modaliteti izvjetaja o tokovima gotovine
Za sastavljanje izvjetaja o tokovima gotovine neophodnu informacionu osnovu ine:
sukcesivni bilansi stanja koji omeavaju analizirani period,
bilans uspjeha za analizirani period i
dopunski podaci (stanja pojedinih knjigovodstvenih rauna za prilive i odlive koje nije mogue
identifikovati na bazi bilansa stanja i bilansa uspjeha).
Na bazi informacija sadranih u razlikama pozicija bilansa stanja na kraju perioda u odnosu na
pocetak mogue je identifikovati novane tokove i kategorisati ih prema aktivnostima iz kojih su
proistekle na poslovne, investicione i finansijske.
U finansijskom raunovodstvu, izvjetaj o novanim tokovima, takoe poznat kao izvjetaj o
tokovima gotovine ili tokovima sredstava, je finansijski izvjetaj koji pokazuje kako promene na
raunima bilansa uspjeha i prihodi utiu na gotovinu i gotovinske ekvivalente, i razlae analizu
do poslovnih, investicionih i finansijskih aktivnosti. U sutini, izvjetaj o tokovima novca se bavi
tokovima novca u i iz preduzea. Kao analitiko sredstvo, izvjetaj o novanim tokovima je
koristan u odrijeivanju kratkorone likvidnosti preduzea, posebno sposobnosti da plati raune.
Meunarodni raunovodstveni standard 7 (IAS 7), je meunarodni raunovodstveni standard koji
se odnosi na izvjetaje o tokovima novca.
3 Jovan Rankovi: Upravljanje finansijama preduzea, Ekonomski fakultet,
Beograd, 1999., str.165
6

Ljudi i grupe kojima je potreban izvjetaj o tokovima novca su:4

Raunovodstveno osoblje, koje treba da zna da li e organizacija biti u mogunosti da pokrije

platni spisak i druge neposredne trokove

Potencijalni zajmodavci ili poverioci, koji ele jasnu sliku o sposobnosti kompanije da
otplati kredite

Potencijalni investitori, koji treba da prosude da li je kompanija finansijski stabilna

Potencijalni zaposleni ili spoljni saradnici, koji moraju da znaju da li e preduzee biti u
stanju da im isplati nadoknadu

Akcionari poslovanja
3. DIJELOVI IZVJETAJA

Izvjetaj o novanim tokovima ima tri dela:

a) tokovi gotovine iz poslovne aktivnosti,
b) tokovi gotovine iz investicione aktivnosti i
c) tokovi gotovine iz finansijske aktivnosti.
3.1.

Tokovi gotovine iz poslovne aktivnosti

Podaci o tokovima gotovine iz poslovne aktivnosti se crpe iz budetiranog bilansa uspjeha.

Obzirom da se budetirani bilans uspjeha sastavlja na obraunskoj osnovi, on ne pokazuje da li
su prihodi naplaeni, odnosno da li su rashodi plaeni. Da bi se odredili tokovi gotovine iz
poslovnih aktivnosti, potrebno je iznose iz budetiranog bilansa uspjeha prevesti (konvertovati)
sa obraunske na gotovinsku osnovu. Prevoenje se vri prilagoavanjem zaraenih prihoda na
gotovinu ostvarenu od prodaje, a rashoda na potroenu gotovinu.

4 uki, T.D. Bilans tokova gotovine kao instrument upravljanja likvidnou preduzea,Ekonomski fakultet, Ni,
2005.

Poslovne aktivnosti preduzea ine glavne transakcije iz kojih proizilaze poslovni prihodi i
rashodi. U ove aktivnosti ubrajamo: prodaju gotovih proizvoda, usluga i robe na eksternom
tritu; plaanje obaveza prema dobavljaima po osnovu nabavke materijala, robe i usluga;
transakcije plaanja , razliitih trokova poslovanja (isplata proizvodnih i neproizvodnih usluga,
isplate trokova zarada i drugih poslovnih rashoda); i dr. Pored pomenutih transakcija,
transakcije isplate kamata na pozajmljene izvore finansiranja (kamate na kredite, kamate na
obveznice), kao i naplata kamate na plasirana novana sredstva, kamate na obveznice drugih
preduzea i sline transakcije ine poslovnu aktivnost preduzea.
Iz ovih transakcija proizilaze pozitivni novani tokovi koji se nazivaju primanja gotovine i
negativni novani tokovi koji se nazivaju izdavanja gotovine. Razlika izmeu primanja i
izdavanja predstavlja neto novani tok iz poslovne aktivnosti.
U MRS 7 se kao primjeri tokova gotovine iz poslovnih aktivnosti navode:

gotovinska primanja od prodaje robe ili pruanja usluga;

gotovinska primanja od naknada, provizija i drugih prihoda;
gotovinske isplate dobavljaima za robu i usluge;
gotovinske isplate zaposlenima i za njihov raun;
gotovinska primanja i izdavanja osiguravajueg drutva za premije i odtetne zahteve,

anuitete i druga prava iz polise osiguranja;

gotovinska plaanja ili povraaj poreza na dobitak osim ako se mogu identifikovati kao

aktivnosti finansiranja i investicione aktivnosti;

gotovinski prilivi i isplate po ugovorima koji se dre za svrhe preprodaje ili trgovanja i
investicione aktivnosti .

Slika 2 Aktivnosti preduzeca i novcani tokovi5

3.2.

Tokovi gotovine iz investicione aktivnosti

Investicione aktivnosti se odnose na vrijednovanje i selekciju ulaganja iji je vijek trajanja dui
od jedne poslovne godine, odnosno ulaganja iji se efekti oekuju u dugoronom vrijemenskom
periodu. Ovakvu vrstu transakcija ine nabavka nekretnina, postrojenja i opreme, kao i prodaja
nematerijalnih sredstava. Pored pomenutog, investicionu aktivnost ine ulaganja u dugorone
finansijske instrumente (akcije, obveznice), kao i aktivnosti prodaje tih instrumenata na
finansijskom tritu. 6Iz investicionih aktivnosti proizilaze primanja i izdavanja gotovine, a
njihova razlika se naziva neto novani tok iz investicione aktivnosti. Novani tokovi iz
investicionih aktivnosti mogu biti:

5 Dr Kneevi G., Ekonomsko-finansijska analiza, Univerzitet Singidunum, Beograd, 2007.

6 Kneevi, G. Analiza finansijskih izvetaja,(drugo izmenjeno i dopunjeno izdanje),

Beograd: Univerzitet Singidunum, 2009.

9

gotovinske isplate za nabavku nekretnina, postrojenja i opreme, nematerijalne i druge

stalne imovine. Ova plaanja obuhvataju i ona koja se odnose na kapitalizovane trokove

razvoja i izgradnju nekretnina, postrojenja i opreme u sopstvenoj reiji;

gotovinska primanja od prodaje nekretnina, postrojenja i opreme, nematerijalnih i drugih

stalnih sredstava;
gotovinske isplate za sticanje instrumenata kapitala ili dunikih instrumenata drugih
entiteta i uea u zajednikim poduhvatima (osim plaanja za instrumente koji se

smatraju ekvivalentima gotovine, ili za one koji se dre u svrhe trgovanja ili preprodaje);
gotovinska primanja od prodaje instrumenata kapitala ili dunikih instrumenata drugih
entiteta (osim primanja za one instrumente koji se smatraju ekvivalentima gotovine ili za
one koji se dre u svrhe preprodaje ili trgovanja);
gotovinska primanja od otplate avansa i zajmova koji su dati drugim stranama (osim

avansa i zajmova od strane finansijske institucije);

3.3.

Tokovi gotovine iz finansijske aktivnosti

Finansijsku aktivnost ine transakcije preduzea kojima se determiniu odnosi preduzea i

njegovih partnera koji obezbjeuju izvore finansiranja (kreditora i akcionara). Ove aktivnosti za
posljedicu imaju promjenu veliine i strukture izvora finansiranja preduzea, odnosno
sopstvenog i pozajmljenog kapitala. Odnosi preduzea sa vlasnicima kapitala (akcionari, ortaci,
lanovi drutva) i poveriocima (banke, finansijske institucije, imaoci obveznica i sl.) kreiraju
novana primanja (uzimanje kredita, emisija obveznica, emisija akcija) i novana izdavanja
(isplate dividendi, povraaj glavnice kredita, povraaj nominalnog duga po osnovu obveznica).
Ovde valja primjetiti da se isplate kamate na pozajmljene izvore finansiranja tretiraju sastavnim
dijelom poslovne aktivnosti preduzea.
4. METODE ZA SASTAVLJANJE IZVJETAJA O TOKOVIMA GOTOVINE
Izvjetaj o tokovima gotovine mogue je prikazati koristei jednu od dvije metode: 1. direktna ili
2. indirektna. Razlika izmeu ovih metoda jeste u nainu prikazivanja tokova gotovine iz
poslovnih aktivnosti, dok se tokovi gotovine iz investicionih i aktivnosti finansiranja prikazuju
na isti nain nezavisno od izabranog metoda. Preduzea se ni na koji nain ne obavezuju da

10

koriste odreenu metodu ali MRS 7 kae da se entiteti podstiu da izvjetavaju o tokovima
gotovine iz poslovnih aktivnosti primjenom direktnog metoda.7
4.1.

DIREKTNA METODA SASTAVLJANJA IZVJETAJA O TOKOVIMA

GOTOVINE

Da bi se sastavio izvjetaj o novanim tokovima primjenom direktnog metoda potrebno je

raspolagati sa sljedeim podacima:
- dva sukcesivna bilansa stanja (na poetku i na kraju odabranog obraunskog perioda) i
- bilans uspjeha za taj obraunski period.
Korienjem ove metode preduzee iskazuje bruto iznose osnovnih komponenti gotovinskih
priliva i odliva, kao to su gotovina dobijena od kupaca i gotovina isplaena dobavljaima i
zaposlenima. Obino se pretpostavlja da su bruto iznosi gotovinskih priliva i odliva relevantniji
nego neto iznosi, pa se zato kao opte pravilo, pri korienju ove metode, zahteva da npr. odlivi
za nabavku opreme budu uneti u bilans tokova gotovine odvojeno od priliva od prodaje ove
aktive.8
Promjene u odgovarajuim pozicijama aktive mogu se prevesti na novane tokove na sljedei
nain:
- poveanje pozicija aktive izaziva odliv gotovine (npr. nabavka materijala, robe izaziva plaanje
obaveze prema dobavljaima, odnosno odliv novca),
- smanjenje pozicija aktive izaziva priliv gotovine (npr. smanjenje potraivanja od kupaca znai
da su potraivanja naplaena, dakle praena su novanim prilivom).
Primjena ove metode podrazumijeva korigovanje pozicija bilansa uspjeha promjenama koje su
nastale na pojedinim pozicijama bilansa stanja u dva uzastopna obraunska perioda kako bi se
dolo do odgovarajuih pozicija u izvjetaju o tokovima gotovine. Tom prilikom potrebno je
pridravati se slijedeeg principa:

7 Stevanovi, N. Upravljako raunovodstvo, Beograd: CID Ekonomskog fakulteta, 2006.

8 Doc.dr Miljkovi A., Finansijska analiza, Spoljnotrgovinski fakultet, Novi Sad, 2008.
11

Izvjetaj o tokovima gotovine prema direktnom metodu ima sljedei oblik:

Tabela 3
Izvjetaj o tokovima gotovine sastavljen po direktnoj metodi prua korisnicima informacije o
izvorima gotovine i nainu njenog troenja. Znaajna prednost direktnog utvrivanja tokova
gotovine iz poslovnih aktivnosti je u tome to omoguava korisnicima da bolje razumeju odnose
izmeu rezultata poslovanja preduzea (dobitka ili gubitka) i njegovih novanih tokova.
4.2.

INDIREKTNA

METODA

ZA

SASTAVLJANJE

IZVETAJA

TOKOVIMA GOTOVINE
Korienjem indirektne metode za sastavljanje izvjetaja o tokovima gotovine polazi se od neto
poslovnog rezultata (dobitka ili gubitka) koji se koriguje za efekte bezgotovinskih transakcija tj.
za prihode i rashode koji ne dovode do priliva i odliva u obraunskom periodu za koji se ovaj
izvjetaj sastavlja. Takoe, potrebno je izvriti korigovanje za prilive i odlive koji su kao prihodi
i rashodi obuhvaeni u bilansu uspjeha, ali se odnose na aktivnosti investiranja i finansiranja.
Ove korekcije mogu se svrstati u tri osnovne kategorije.9

9 Stevanovi, N. Upravljako raunovodstvo, Beograd: CID Ekonomskog fakulteta, 2006.

12

1. usklaivanje za nenovane rashode koji se dodaju na neto dobitak (npr. trokovi

amortizacije, rezervisanja i sl.) i nenovane prihode koji se oduzimaju od neto dobitka (npr.
prihodi od usklaivanja dugoronih rezervisanja), odnosno:
+ rashodi amortizacije
+ trokovi rezervisanja
prihodi od usklaivanja dugoronih rezervisanja
2. usklaivanje za one elemente dobitka koji utiu na tokove gotovine, ali se klasifikuju u okviru
investicione (prihodi ili rashodi od prodaje stalne imovine) ili finansijske aktivnosti (npr. prihodi
i rashodi od otpisa obaveza), to se moe predstaviti na sljedei nain:
+ gubici od prodaje stalne imovine
dobici od prodaje stalne imovine
+ rashodi od otpisa obaveza
prihodi od otpisa obaveza
3. usklaivanje za promjene salda na pojedinim bilansnim raunima (npr. poveanje salda
potraivanja od kupaca predstavlja negativne novane tokove, tj. onaj dio prihoda ukljuenih u
dobitak koji e biti naplaen tek u iduem obraunskom periodu):
poveanje salda na raunima aktive
+ smanjenje salda na raunima active
smanjenje salda na raunima pasive + poveanje salda na raunima pasive
Za razliku od direktne metode ijom se primjenom korisnici informiu o prilivima i odlivima
novanih sredstava iz poslovne aktivnosti, korienjem indirektne metode objanjava se zato se
neto novani tok iz poslovne aktivnosti razlikuje od druge mere uspjenosti poslovanja neto
dobiti.10
Izvjetaj o tokovima gotovine sastavljen po indirektnom metodu ima slijedei oblik:
Izvjetaj o tokovima gotovine sastavljen po indirektnom metodu

10 Kneevi, G. Analiza finansijskih izvetaja,(drugo izmenjeno i dopunjeno izdanje), Beograd: Univerzitet

Singidunum, 2009.

13

Tabela 4

14

Zakljuak
Izvjetaj o tokovima gotovine jeste dio godinjeg finansijskog izvjetaja preduzea koji
korisnicima prua informacije o kretanju gotovine kroz preduzee. Adekvatno povezane sa
informacijama iz drugih finansijskih izvjetaja (prije svega sa bilansom stanja i bilansom
uspjeha) informacije iz izvjetaja o tokovima gotovine pomau menadmentu preduzea ali i
eksternim korisnicima da steknu uvid u likvidnost i solventnost preduzea. Prema MRS 7
izvjetaj o tokovima gotovine, svi novani tokovi koje preduzee realizuje mogu se javiti kao:
novani tokovi iz poslovnih (operativnih) aktivnosti, novani tokovi iz aktivnosti investiranja i
novani tokovi iz finansijskih aktivnosti. Meunarodna raunovodstvena regulativa doputa dvije
metode za sastavljanje izvjetaja o tokovima gotovine: direktnu i indirektnu, od kojih svaka ima
svoje prednosti i nedostatke, ali je preporuka MRS 7 da se prilikom sastavljanja ovog izvjetaja
koristi direktna metoda.

15

Literatura
1.uki, T.D. Bilans tokova gotovine kao instrument upravljanja likvidnou preduzea, Ni:
Ekonomski fakultet, 2005.
2.Doc.dr Miljkovi A., Finansijska analiza, Spoljnotrgovinski fakultet, Novi Sad, 2008.
3.Kneevi, G. Analiza finansijskih izvjetaja,(drugo izmenjeno i dopunjeno izdanje),
Beograd: Univerzitet Singidunum, 2009.
4.Stevanovi, N. Upravljako raunovodstvo, Beograd: CID Ekonomskog fakulteta, 2006.
5.Dr Kneevi G., Ekonomsko-finansijska analiza, Univerzitet Singidunum, Beograd, 2007.

Stevanovi, N. Upravljako raunovodstvo, Beograd: CID Ekonomskog fakulteta, 2006.

16