Download as pdf or txt
Download as pdf or txt
You are on page 1of 168

 :i^`V& 

j gZ Yc ^ X ^
Yg#hX#OdgVcKZaV\^Ø
9gV²Zc@aVg^Ø

a Z ` i d g^ X V
@ViVOVadk^Ø";^­iZg

` d g Z ` i d g ^ XV
B^g_VcVV]

\ gV [^ Ú ` ^  j gZY c ^ `
¢Za_`d7gcZi^Ø

Y^ oV _ c cV ha dkc ^ X Z ^  a Vn dj i
CVYV9d\Vc

ha d \  ^  eg^ _ Z a db
CVYV9d\Vc

^ a j hi gV X ^ _ Z
Hb^a_VcV¼d]

[d i d \ gV [^ _ Z
E^`idiZ`V`dah`Z`c_^\Z

JedgVWVjY²WZc^`VdYdWgZcV_Zg_Z­Zc_Zb
B^c^hiVghikVocVcdhi^!dWgVodkVc_V^­edgiV
GZejWa^`Z=gkVih`Z`aVhVJE$>"+%'"%.$%("%&$%(-(!
jg#Wgd_*(("%'$&"%)"&!OV\gZW!'.#d²j_`V'%%)#

‹@DAH@6@C?><6!Y#Y#!OV\gZW!'%%)#
C^_ZYVcY^ddkd\eg^gjÚc^`VcZhb^_ZhZ
jbcd²VkVi^![did`de^gVi^c^cVW^ad`d_^
cVÚ^cgZegdYjX^gVi^WZocV`aVYc^`dkV
e^hbZcd\Ydej­iZc_V#

8>EYdhijeVcjCVX^dcVacd_^hkZjÚ^a^­cd_`c_^²c^X^!OV\gZW!)*%*%(&*(

>H7C.*("%"'&('%")

i ^ hV `
<gV[^Ú`^oVkdY=gkVih`Z!Y#d#d#!OV\gZW
º^g^a¼d]
BVg^_VAVbdi
@hZc^_VBVij­
:i^`V&
>>#^oYVc_Z

OV\gZW
'%%*#
HVYgªV_
EgZY\dkdg  +
E G K 6  8 ? : A > C 6    JedigVo^oV^YZci^iZidb 8&  .
   & #  H : @ 8 > ? 6  §  JÚ^bdhaj­Vi^_ZYc^Ygj\Z!oV_ZYc^Ú`^eg^ÚV_bdeg^ÚZ&%
   ' #  H : @ 8 > ? 6  §  KaVhi^iVjbVc_ZcV^jkZØVcVha^`V &+
   ( #  H : @ 8 > ? 6  §  Bd_a^`jdYcdhjcVYgj\Z ''

9 G J < 6  8 ? : A > C 6    EgZegZ`ZjedigVo^!^oVodk^dYgVhiVc_V^hVog^_ZkVc_V 8' (,


   & #  H : @ 8 > ? 6  §  OV\dcZi`V²^kdiV^b^id:Y^ej(-
   ' #  H : @ 8 > ? 6  §  OVkaVhi^i^YdbhZigZWV^oWdg^i^ ))
   ( #  H : @ 8 > ? 6  §  EgdYjWa_^kVc_Zegdb^­a_Vc_Ve^iVc_VdÚdk_Z`j!gZa^\^_V^Zi^`V*&

I G : º 6  8 ? : A > C 6    Dg^_Zci^g^^oVb`ZcVejij°edbV\VaV^edbV\VÚ^  8( +*


   & #  H : @ 8 > ? 6  §  Eg^kaVÚcdhi^cZeg^kaVÚcdhikga^cV ++
   ' #  H : @ 8 > ? 6  §  Eg^kaVÚcdhiX_Zadk^i^]^kga^]a_jY^,*
   ( #  H : @ 8 > ? 6  §  JhigV_cdhij]dYj^hegVkc^b²^kdic^bejiZb -(

¼ : I K G I 6  8 ? : A > C 6    8^a_Zk^/aV²c^!eg^k^Yc^!^hi^ch`^°
degZ`V^YZVacd\V^gZVacd\V 8) .,
   & #  H : @ 8 > ? 6  §  Ad\^`VhgXV^ocVYad\^`ZgVojbV .-
   ' #  H : @ 8 > ? 6  §  EdigV\VoVcZYdhi^²c^b &%+
   ( #  H : @ 8 > ? 6  §  IgVchXZcY^gVc_ZgZVa^iZiV`VdejiYdkgZYcdiV &&+

E : I 6  8 ? : A > C 6    DY\dkdgcdhioVhZWZ!Ygj\Z^eg^gdYj°
bdgVacVY^bZco^_V²^kdiV 8* &'.
   & #  H : @ 8 > ? 6  §  EjiegZbVhZW^kdY^egZbVYgj\dbZ &(%
   ' #  H : @ 8 > ? 6  §  BdgVa`VdjoV_VbcdhidYcdhVhYgj\^bV &(,
   ( #  H : @ 8 > ? 6  §  BdgVacVcVÚZaV!egVk^aV^egVkc^hjhiVk  &),

G_ZÚc^`ed_bdkV  &**


EdYVX^dkV²c^_^bVjidg^bV  &*.
9dYVX^ &+&
A^iZgVijgV &++
+
EgZY\dkdg

9gV\ZjÚZc^XZ!YgV\^jÚZc^X^
DY_ZhZc^'%%'#jcV­^bhgZYc_^b­`daVbVkg^_ZY^cdk^egd\gVbZi^`Z#DcYdcdh^bcd\Zcdkdhi^!
edhZWcdoVjÚZc^`Zegk^]gVogZYV#IjbVÚZc_Zbb^idkV!aZ\ZcY^^WV_`^igZWVhikdg^i^dhadcXZoV
bdgVacdegdb^­a_Vc_Z^edhiVk^i^dg^_Zci^gZjegdhjâ^kVc_jhkV`dYcZkcd\VedYha^`dbhkZkgZ"
bZcd\V#Ha^`dkcdhi^h^bWda^ÚcdhiigZWV_j^bVi^egZYcdhiegZYhigd\ded_bdkc^bb^­a_Zc_Zb#
6jidg^XV egd\gVbV 9jWgVk`V @do^cV edaVo^ dY egZiedhiVk`Z YV _Z id oV eZicVZhid\dY^­c_V`Z
cV_eg^`aVYc^_^ cVÚ^c dhk_Z­Ø^kVc_V bdgVacZ Y^bZco^_Z ²^kdiV! bdgVac^] cVÚZaV ^ kg^_ZYcdhi^!
hedocV_ZYdhid_VchikV!dY\dkdgcdhi^^egVkVÚdk_Z`V#Jeg^ad\idbZ7gjcd7ZiiZa]Z^bj`c_^o^
OcVÚZc_Z WV_`^ ikgY^ YV WV_`Z Y_ZiZij ^ baVYdb Údk_Z`j YV_j ^YZ_Z d idbZ `V`d bd²Z hgZY^i^
hkd_jjcjigV­c_j`jØjYVW^bd\VdW^i^hedhdWVchikdg^i^gZYjhkdbZ²^kdij#7V_`Vhjei^acd!
cZcVbZia_^kdcV\aV­VkVegZYcdhi^bdgVacd\²^kdiV#>hidW^hbdbd\a^gZØ^oVb^ih`Z^W^Wa^_h`Z
ha^`Z `d_Z hkd_db h^bWda^Úcd­Øj egdcVaVoZ Y_ZadikdgVc ji_ZXV_ cZ hVbd cV baVYZ kZØ cV hkZ
a_jYZ#
JhedbZcjidbegd\gVbjZi^`Z^bVcZ­ideVgVYd`hVacd­id\VÚ^c^oV]i_Zkc^b!Va^^^oVodkc^b#
Joha^`dk^idhi^h^bWda^Úcdhi!jc_ZbjhZ^hidYdWcdigV²^^gVok^_Vc_Z`g^i^Ú`d\b^­a_Zc_V!gVoad²"
cd\V\dkdgZc_V^gVoWdg^id\Y_ZadkVc_V#Bd²Za^edcjâZc^egd\gVbdbd\jØ^i^^okdY_ZYcZiV`d
oV]i_ZkcZh^ciZoZ4DY\dkdgVjidgVdkd\jY²WZc^`V_ZedikgYVc#CVYVbdhZYVØZiZhZ^hVb^
jk_Zg^i^ `V`d kVa_V jad²^i^ igjY j hkaVYVkVc_Z egd\gVbV iZ YV ØZbd gVYdhi gVYV cV jY²WZc^`j
bdØ^Y^_Za^i^hkVbV#CZb^ha^bdYVhbd^hXge^a^hkZbd\jØcdhi^edcjâZcd\egd\gVbV^a^YVhbd
^okZa^dcdcV_Wda_Z­idhZ^oc_Z\Vbd\ad^okZhi^#IgjY^a^hbdhZYVhkZ^okZYZcd^bVdYgZâZcj
jcjigV­c_j Ydha_ZYcdhi ^ ^ciZgV`i^kcj edkZoVcdhi! YV Ú^c^ oVd`gj²Zcj X_Za^cj# IV`dâZg hbd
]i_Za^YViVoVd`gj²ZcdhijÚZc^`j^cVhiVkc^`jYVedi^XV_oV^c^X^_Vi^kjYVoV_ZYcdoV]kVi^bdj
YjW^cjb^ha^`d_ZYV_jjk^YjocVÚZc_Z²^kdiV!eg^hijeYjWa_Zbhb^haj#
JY²WZc^` _Z edY^_Za_Zc cV eZi X_Za^cV! dY `d_^] hkV`V ^bV ig^ hZ`X^_Z# HkV`j dY X_Za^cV egVi^
h^bWda/ogXVad!h[^c\V!eghiZc!\gVa^aVW^g^ci#I^h^bWda^c^hj^okVcVcVbZicji^kZØegd^oaVoZ^o
hVYg²V_VX_Za^cVjo`d_ZhZcVaVoZiZjejØj_jcVYjWa_V^Wd\Vi^_VocVÚZc_V#JjY²WZc^`j_ZoV]"
kVØZcd\didkdhkZdcd­id_Zegd\gVbdboVYVcd#CdjegVkdoV]kVa_j_jØ^`kVa^iZi^egd\gVbV!
ed_Vk^a^hjhZ^cZ`^cdk^k^Y^X^!dikdg^aZhZcZ`ZcdkZiZbZ#HedbZc^bdWVgZb_ZYcj#Id_ZiZbV
`dbjc^`VX^_Z `Vd egZYjk_ZiV oYgVkd\ oV_ZYc^­ikV `d_Z ed­ij_Z gVoa^`Z# Jk^Y_Zk­^ id! jgZYc^`
OdgVcKZaV\^ØegZYad²^dcVb_Z_d­_ZYVch^bWda`d_^jhZW^d`jea_VhkZdhiVaZ#HiVk^a^hbd\VcV
cVhadkcjhigVc^Xj#Id_ZW^Wa^_h`Vha^`V\gVYc_Z@jaZWVW^adch`Z§h^bWdaVÚdk_Z`dkVed`j­V_V
YVhZjoY^\cZ^ocVYhZWZ!h^bWdaViZ­`dØV`d_ZcVhiV_j`VYhZa_jY^eg^]kViZoV_ZYc^Ú`Z\gVYc_Z
hk^_ZiV!h^bWdaVbZâjhdWcd\cZgVojb^_ZkVc_V^a^cZYdkda_cd\gVojb^_ZkVc_V!h^bWdaV`d_^bhZ
cV\aV­VkVedigZWVoVdhk_Z­Ø^kVc_ZboV_ZYc^Ú`^]iZbZa_VcV`d_^bV\gVY^bdhkd_hk^_Zi#
Kg^_ZYcdhidkd\jY²WZc^`V_Z^ji^bh`dbgVYj#CV­jo\gVYjc^hbdYdkg­^a^!Vidc^hbdc^]i_Za^#
K_Zgj_ZbdYVØZiZhZjc_d_dh_ZØVi^`Vd`dY`jØZ#CVjY²WZc^`jhjgVY^a^cVhiVkc^X^[^adod[^_Z
^Zi^`Zº^g^a¼d]dYYgj\ZYdeZiZX_Za^cZ^BVg^_VAVbdiegkVX_Za^cV#@hZc^_VBVij­gVY^aV
_ZcVeg^gjÚc^`joVcVhiVkc^`Z#Jc_ZbjjejØj_ZcVedigZWj_ZYcd\Vcdkd\eg^hijeVcZhVbd
cVhiVk^Zi^`ZkZØcVhiVk^jdeØZ#6jidg^jY²WZc^`V^eg^gjÚc^`V!jgZYc^``dah`Z`c_^\Z!iZ^aj"
,

higVidg^XV Hb^a_VcV ¼d] edcdhc^ hj cV jh`aVâZcdhi hkd_^] Ydeg^cdhV# KZa^` Ydeg^cdh YdW^a^
hbd^dY`daZ\^XV^`daZ\VcVhiVkc^`V`d_^hjgZV\^gVa^cVcV­ZegZoZciVX^_Zegd\gVbV^egZc^_Za^
cVbegkZgZV`X^_Zhkd_^]jÚZc^`V#Hk^bV^boV]kVa_j_Zbd#OV]kVa_j_Zbd^dc^bV`d_^hjbZâj
egk^bVegdÚ^iVa^gj`de^h^YVa^hkd_Zeg^b_ZYWZ!edhZWcdegd[Zhdg^X^7gVc`^¼d]!`d_V_ZjkZa^`Z
eg^Ydc^_ZaVÚ^ia_^kdhi^^gVojba_^kdhi^iZ`hiV^YVkVaVcVbjk^_Z`cdkZedi^XV_Z^d]gVWgZc_V#
JY²WZc^`db hZ bd²ZiZ `dg^hi^i^ cV k^­Z gVo^cV# EgkV _Z gVY cV eg^ÚVbV! ha^`VbV! h^bWda^bV!
bdgVac^b Ykd_WVbV iZ cV ^ajhigVX^_VbV# Id hj hVYg²V_^ `d_^ ^bV_j hcV\j ^oVo^kVi^ edodgcdhi!
dW_ZY^c_VkVi^!edi^XVi^#9gj\V_ZgVo^cVY^h`jh^_VdhVYg²V_^bV^egdWaZb^bV`d_Zdc^di`g^kV_j#
IgZØVgVo^cVdWj]kVØVgVYcViok#dhcdkcdbY^_ZajiZ`hiV#EgZbYVk^­V!dcVc^_Z^oV]i_Zkc^_VdY
dhiVa^]#CVegdi^k!i^bZ­idYg²^cVd`jejX_Za^cjjY²WZc^`VedbdØ^ØZcVhiVkc^X^bV^jÚZc^X^bV
YVhZWda_ZhcVaVoZcVc^²^bgVo^cVbV#EdodgcdhiigZWVeg^YVi^^jkdYc^biZ`hidk^bVjhkV`j
ed_ZY^cjcVhiVkcjX_Za^cj!`Vd^g_ZÚc^`jed_bdkV^^cYZ`hj^bZcVcV`gV_jjY²WZc^`V#
CV`gV_jed_ZY^c^]X_Za^cVcVaVoZhZegVocZhigVc^XZcVb^_Zc_ZcZjÚZc^X^bVoVW^a_Z­`Z#Idbd\j
W^i^cZ`ZdhdWcZW^a_Z­`Z!Va^^dcZ`d_ZhjkZoVcZcZedhgZYcdoVgVYhjY²WZc^`db#CVcZ`Z
jedodgVkVbdjoVYVX^bV^e^iVc_^bV`d_VhjedkdYoVgVhegVkj#Eg^_ZhkZ\Vb^ha^bdcVede^h
bdi^kV^hVYg²V_VjcjiVg^hiZX_Za^cZ`d_^hZjgVoa^Ú^i^b`dciZ`hi^bVhjhgZØjjcjiVgYgj\^]X_Z"
a^cV^a^hjeV`hc_^bVedkZoVc^#9dWgdYd­aZhj^kaVhi^iZ`g^i^Ú`Zeg^b_ZYWZcVed_ZY^cZhVYg²V_Z
jcjiVgcVhiVkcZX_Za^cZ#
?ZYcd dY dW^a_Z²_V jY²WZc^`V _Zhi c_Z\dkd edo^kVc_Z cV ^\gj# CZ b^ha^bd cV ^\gj `d_V W^ W^aV
h}bV hZW^ hkg]db! `d_V ]dØZ gVodcdY^i^ ed hkV`j X^_Zcj! kZØ cV ^\gj `d_V egd^oaVo^ ^o hVbZ
bViZg^_Z­id_ZjY²WZc^`egZoZci^gV#DcV_Zegd²ZiVoV\dcZicd­Øj^oVÚjYcd­Øj`d_V!_ZYcV`d
iV`d!cZYdaVo^^okVcVkZØ_ZYj­VhVbd\egZYbZiVZi^`Z#>\gVi^hZbd²Zbdh^bWda^bV!ha^`VbV!
iZ`hidb#CZbd_iZdYW^i^V`i^kcdhi^`d_ZkVbjegk^bV]ha^ÚZcV^\gj#IV`dkVhjegkd_X_Za^c^
edi^ÚZbdYVeg^ÚViZeg^ÚZ#JYgj\d_kVbX_Za^c^egZYaV²ZbdYVjeg^odg^iZYgVbh`jegZYhiVkj#
Eg^]kVi^iZ^oVodk^j\dYcdØZiZhZ^ocZcVY^i^#DkY_ZkVbjejØj_Zbd_d­_ZYVcedo^k#E^­^iZcVb
dhkd_^b^h`jhik^bVjcVhiVk^Zi^`Z#GVYdØZbdkVbdY\dkdg^i^#
>cVedha_Zi`j!dkV_jY²WZc^`edhkZØj_ZbdbVad_HVg^`d_VhZgdY^aVcZedhgZYcdegZYc_Z\dkd
i^h`Vc_Z#CZ`VdWd_ZWjYjgVYdhihk^bV`d_^ØZ^]hjhgZiVi^#

CV­ZhjVYgZhZ/
X^g^a#Xd]5ko#]icZi#]g!aaZdcVgY5cZi#]g^`hZc^_V#bVijh5ejWa^X#hgXZ#]g

6jidg^
8]g^hid[[ZgL^a]Zab:X`ZgWZg\?jiVgc_VidVaZiV
daVXgo
8& .
EGK68?:A>C6

JedigVo^oV^YZci^iZidb

ogXVad
JKD9
¼dk_Z`_ZW^ØZ`d_Z_ZjcZegZhiVcd_edigVo^#HkV`^YVc!hkV`^b_ZhZX!hkV`j\dY^cj!dYcV_bV"
c_^]h^ic^XVYdkZa^`^]hikVg^!bViZg^_Vacd\^a^Yj]dkcd\hk^_ZiV!Údk_Z`jk^_Z`cZ­idigV²^#Bd\a^
W^hbdgZØ^YV_Za_jYh`^²^kdiigV²Zc_Z#BdØ^ha^_ZY^i^cZ`^igV\!ocVÚ^^Ø^YdWg^bejiZb#9VcVh
cV_ÚZ­ØZigV²^bdbViZg^_VacZkg^_ZYcdhi^^k^­ZcdkXVYVW^hbd^]bd\a^`je^i^#@Vi`VYigV²^bd^
eg^_ViZa_Z!eV²c_j!gdY^iZa_h`j^a^Ygj\ZkghiZa_jWVk^#Dc^ocVi^²Za_c^^higV²j_jgVoa^Ú^iVocVchikZcV
edYgjÚ_V!VcZ`^iZ²ZYj]dkc^b^h`jhik^bV#CVgX^h`d_^_ZW^djhVba_Zc^`!oVa_jWa_Zcjhkd_dYgVo
jkdY^!igV²^d_Zhkd_jYj­j#Edi_Z]jeg^Ú^>kVcZ7ga^Ø"BV²jgVc^ØigV²^d_Z^hi^cj#DWZhegVka_Zc^
igV²ZegVkYj#K_Zgc^X^igV²Z7d\V#Bcd\^baVY^^a^dYgVha^!cV_gVY^_ZegZigV²j_j>ciZgcZi#HkV`d
_ZigV²Zc_Z!^eV`!hkd_ZkghiVcdYcdhegZbVhVbdbjhZW^#

J egkdb ed\aVka_j jY²WZc^`V Zi^`Z! J edigVo^ oV ^YZci^iZidb! igV²^i ØZbd ^ ed`j­Vi^ egdcVØ^
dY\dkdgcVe^iVc_Zi`dhVb_V`Vda_jYh`dW^ØZ#IdØZbdÚ^c^i^gVoa^Ú^i^beZgheZ`i^kVbVhVbd"
hedocV_Z#H^bWdadkZX_Za^cZ_ZhiogXVad#HkVigV²Zc_V`d_VhbdcVWgd_^a^cVdYgZâZccVÚ^cogXVaZ
cV­ a^`! a_jYh`^ a^`# GVocV ogXVaV W^i ØZ cVb edbdØ eg^ egZedocVkVc_j hkd\V egVkd\ ^o\aZYV!
Yj­Z#
&%
8&E G K 6  H : @ 8 > ? 6

&#H:@8>?6

JÐ^bdhaj§Vi^_ZYc^Ygj\Z!oV_ZYc^Ð`^eg^ÐV_bdeg^ÐZ

9jWa_^hb^hVdcZedÚ^kVjWV_`VbV`d_Zhjb^eg^ÚVa^jY_Zi^c_hikj!cZ\dj^hi^cVbV­id^]
cVjÚVkV²^kdi#
;#HX]^aaZg

Eji `d_^b ØZbd edØ^ j edigV\j oV ^YZci^iZidb W^i ØZ eg^ÚVc_Z eg^ÚV# Eg^ÚZ cVb dikVgV_j hk_Z"
idkZYgj`Ú^_ZdYhk^_ZiVj`d_Zb²^k^bd#DcZ^h`dgVÚj_j^ohikVgcdhi^`V`dW^ed`VoVaZc_Zo^cZ
cZYdhiVi`Z^dhb^ha^aZYgj\VÚ^_Vg_Z­Zc_VegdWaZbV#Egk^dWa^`eg^ÚVc_Veg^ÚVW^d_Zb^i#B^idk^hj
eg^ÚZ`d_Z\dkdgZdedYg^_Ziajhk_ZidkV^Wd\dkV!ddcdbZ­iddbd\jØj_Za_jYh`dedhid_Vc_Zj
eg^gdYcdbedgZi`j²^kdiV#CVhiVa^hjcViZbZa_joV_ZYc^Ú`^]Yj]dkc^]^h`jhiVkV!`Vdegd^okdY
²^kdicZbjYgdhi^`d_VhZeVbØZc_Zb!VcZoVe^h^kVc_ZbegZcdh^aV^oed`da_Zc_VcVed`da_Zc_Z#
Id_ZjhbZcVegZYV_Vj`d_d_cZedhgZYcdhaj­V_jØ^!eg^bVbd^h`jhikdeg^ÚZ`d_Z!_Zg_ZdeaZbZ"
c^adcV­Zb^ha^^dh_ZØV_Z!ÚjkVbddYoVWdgVkV^egZcdh^bdYgj\^bV#
¼^c^hZYVhbdYVcVhoVWdgVk^a^eg^ÚVi^!YVcZYdhiV_Zeg^hcdhi^^obZâjeg^edk_ZYVÚV^haj­VÚV#
@VYgVo\dkVgVbdk^­ZcZhaj­Vbd_ZYc^Ygj\Z!^a^jdeØZcZgVo\dkVgVbd#CV_ÚZ­ØZ`dbjc^X^"
gVbdedbdØjjgZâV_V`d_^cVbcjYZ\didkZedgj`Z#OVid!YVW^hbdbd\a^edigV²^i^iV_oVWdgVk"
a_Zc^Y^dhZWZ!bdgVbdedcdkcdjÚ^i^eg^ÚVi^eg^ÚZ!haj­Vi^^]!^ob^­a_Vi^!hVc_Vi^!²^k_Zi^#>heg^ÚVi^
hZW^^Ygj\^bVhkZd^YZci^iZij!didbZ`V`dbd_Z_Vbd²ZedhiVi^^dhiVi^a_jYh`d!VcZcVegdhid
cZ`d_V`d_ZhZXk^aZØ^jWZodWo^gcdbhk^_ZijcZegZedocV_Z#

:h`^bh`Veg^ÚV
Eg^ÚVc_Zeg^ÚVedÚZiØZbdjÚ^i^dY:h`^bV#OVb^ha^iØZbdc_^]dk²^kdijedaVgc^b`gV_Zk^bV#
Jhb_ZgZc _Z cV oV_ZYc^­ikd ^ eg^gdYj h `d_db ²^kZ j h`aVYj# KZa^`j kg^_ZYcdhi j c_^]dk^b
²^kdi^bV^bV_j`^idk^!`d_^^bdbd\jØj_jegZ²^ka_VkVc_Z!eVhZoWd\id\VegZbVc_^bVdYcdhZh
dhdW^i^bed­idkVc_Zb#9Vch`^^higV²^kVÚ@cjYGVhbjhhZc!`d_^hZWVk^degdjÚVkVc_Zb_Zo^`V^
dW^ÚV_V:h`^bV!cVdid`j9^dbZYjgVo\dkVgVd_ZhVhiVgdb:h`^b`db#DcVbj_ZgZ`aV/
HkV`Z_ZhZc^dYg²VkVa^hbdhkZi`dk^cZjÚVhi`^idkZYj­Z#HkZi`dk^cZhjoVedÚ^c_VaZcdk^b
e_ZhbVbV`d_Zhja_jY^oVijeg^\dYj^he_ZkVa^#9j]dkZ_ZkVa_VadoVokVi^cdk^bg^_ZÚ^bV###>
Yd`hjhZhb^­a_VaZg^_ZÚ^!eddW^ÚV_jW^hbd\Vh^a^hkVhk_ZiaV#@jØVj`d_d_hZ\doWdkVadbdgVaV_Z
W^i^i^]V^iVbcV###JedhkZbV­c_d_i^­^c^hk^hja_jY^h_ZY^a^jbgV`j^oVYjW^a^hZjb^ha^±^hiVgd
^baVYd!YV!hkZYdcV_bVc_Z\YZgVcVhedhdWcd\YV\dkdg^#Ijhbdi^­^cjcVo^kVa^`Vggih^ajc^#
DcVocVÚ^ÚZ`Vc_ZYVcZ­id^oW^_ZcVedkg­^cj#?ZgcV­^hjegZX^k_ZgdkVa^YVhZe_ZhbZgVâV_jj
iV`kd_i^­^c^#9d`hkVi`doYj­cdcVhid_^b^ha^i^eaZbZc^iZb^ha^!e_ZhbZhZdWa^`j_jja_jYh`db
Yj]j!Y^²jØ^hZedejib_Z]jgV^oYjW^cZ±b_Z]jgV`d_^igV²ZYV]`gdo`d_^W^eghcja^#
IV`dhZgVâV_jhkZhkZiZe_ZhbZ#
8&E G K 6  H : @ 8 > ? 6 &&

OVYViV`/JÚ^bdhaj­Vi^_ZYc^Ygj\Z!oV_ZYc^Ú`^eg^ÚV_bdeg^Új
Ed`j­V_bdjgVogZYjdhikVg^i^j\dâV_i^­^cZ#6`d_ZkVc^bgV`!j\Vh^bdhk_ZiaV#EgdkZY^bdcZ`dkg^_ZbZ
­jiZØ^#CV`dcid\V!cZ`VcZi`ddYjÚZc^`V^a^cVhiVkc^`edÚcZeg^ÚVi^eg^Új ±egk^]eZigZÚZc^XV!Ygj\^
cZ`VcVhiVk^ha_ZYZØ^]eZi^iV`dgZYdb#Eg^iV`kdbcVÚ^cjeg^ÚVc_VkV²cV_Zedodgcdhi`dcXZcigVX^_V
jhb_ZgZcVcVhaj­Vc_Zdcd\V­idYgj\^\dkdg^!^oÚZ\Vha^_ZY^kaVhi^ideg^ÚVc_Zeg^ÚZ#

Dhkgi
IZbZa_ cV `d_Zb cVhiV_j hkZiZ e_ZhbZ  b^idk^ Yj]dkcd _Z oV_ZYc^­ikd a_jY^# HiVc_Z `d_Z hk^
hikVgV_j^oV`d_Zhjhk^dY\dkdgc^/hikVgVaVÚ`^Ú^coV_ZYc^XZjcZedhgZYcdb^edhZWcdbdYcdhj
egZbV eg^gdY^ ^ c_Zo^cj hikdg^iZa_j# @daZ`i^kc^b eVbØZc_Zb b^idkZ ÚjkV_j bcd\^ cVgV­iV_^#
EgZedocVkVc_Z^YZci^iZiVcVid_gVo^c^dYgZâZcd_ZoV_ZYc^Ú`^bcVÚ^cdbb^­a_Zc_V^²^kdiV#

7VgjceZc_VÚ
Ha^_ZY^ eg^ÚV d WVgjcj 8dh^bj Y^ GdcYj# Dc _Z \aVkc^ a^` gdbVcV 7Vgjc eZc_VÚ! iVa^_Vch`d\V
`c_^²Zkc^`V>iVaV8Vak^cV#CV`dc­id_Z^h`VoVdcZedhaj­cdhigdY^iZa_^bV!eg^eVYc^X^bViVa^_Vc"
h`d\VeaZbhikV!jYkVcVZhid_\dY^c^dYajÚ^d_Z²^k_Zi^cVhiVWa^bV#9Vc^bV_Z^­VddYhiVWaVYd
hiVWaV!dYW^_V_jØ^h^Ø^cVoZba_j^cV`gV_jÚ^iVk²^kdiegdkdY^cVYgkZØj#<gVY^hkd_hk^_Zi!hkd_
dYcdhegZbVeg^gdY^^a_jY^bV#¢^kZØ^cVhkd_cVÚ^c!dYkd_ZcddYYgj\^]!hikVgVedhZWVc!Va^
_ZY^cdbd\jØ!a_jYh`^!dYcdhhYgj\^bV!edbV²jØ^a_jY^bVcVgVoa^Ú^iZcVÚ^cZ#Dc_Z!^obZâj
dhiVad\!kda^deg^ÚVi^eg^ÚZ#
 ÕJ`gVi`d!^hejc_Vd\V_ZcZb^gdc^]`d_^
eg^ÚV_jeg^ÚZ^cZocV_j_Zhja^a_Ze­ZdcZ`d_Z
hjhZYd^hiVoW^aZ^`d_Zd²^ka_VkVc_Zbedcdkcd
cdhZc^oegdiZ`a^]igZcjiV`V!iVcVc^]dh_ZØVc_V!
gVYdhi^!YdhVYZ!cZ^ok_Zhcdhi^!iV­i^cZ!\cj­Vc_V
cVYhdWdb!^a^hjeV`a_Ze­ZdcZeg^ÚZ`d_ZhZ
^ob^­a_V_j! j `d_^bV hZ `gjecd kVgV ^ hkZ hZ
Ú^c^ aV`d! Va^ edha^_Z! ­id hZ k^­Z ^ob^­a_V! hkZ
hZk^­Zeg^b_ZØj_ZYVhZdeZieg^ÚVdhikVg^bV
`d_ZhjhZYd²^k_ZaZ^a^YdocVaZjoW^a_^#
8dh^bd_Z_d­W^djYdW^`VYV²Za_VoVeg^ÚV"
c_ZbgVâV²Za_joV²^kdidb!`VYVhZk_Zgj_ZYV
hZ _d­ c^_Z Ydkda_cd Yd²^k_Zad YV W^ hZ bd\ad
eg^ÚVi^! ^ oVid _Z dYaVo^d j adk! cZhiV_Vd cV
i_ZYcZ ^ i_ZYcZ! oVi^b W^ hZ kgVØVd cV hiVWaV
dbWgd­`d\ ig\V Yg²ZØ^ oV gZe `jcZ W_Za^XZ!
_VoVkXZ ^ a^h^XZ! ^ eg^ÚVd DbWgd²Vc^bV cdkZ
eg^ÚZ `d_Z hj j eg^edk^_ZYVc_j edhiV_VaZ ^ob^"
­a_ZcZ!VdcZ^ob^­a_ZcZedhiV_VaZhj^hi^c^iZ#Æ
&'
8&E G K 6  H : @ 8 > ? 6

O696I6@/ DYkd_^bd^ob^­a_ZcddYoW^a_h`d\
CZ`VcZi`d^heg^ÚVeg^ÚjdYd\VâV_j`d_^bjhZoW^d/
±^ocdhZØ^hVbdedYVi`ZÚ^c_Zc^XZ!
±`Voj_jØ^b^ha^!dh_ZØV_Z^h_ZØVc_VkZoVcVjoYd²^ka_V_#
id_ZkV²c^_ZoVeg^Új!YdWgjeg^Új!a^_Zejeg^Új4
Edhid_Z a^ higd\d dYgZâZcZ \gVc^XZ ^obZâj Yd²^ka_Zcd\ ^
^ob^­a_Zcd\4
id_ZcZb^g4Dh_ZØViZa^cZb^g4@V`d^h`Voj_ZiZcZb^g4
J`d_^bhiZigZcjX^bV!cV_ÚZ­ØZ!cZb^gc^4
@V`dcVhid_^iZhkaVYVi^cZb^g4
EdbV²Za^kVbjidbZgVo\dkdghcZ`^b!^a^bd\jØcdhiYV
^heg^ÚViZ^a^oVe^­ZiZhkd_cZb^g4
@V`dW^hiZdW_Vhc^a^b^hVdYV²Za_VoVeg^ÚVc_ZbgVâV²Za_j
oV²^kdidb4

Dhkgi
@VYV hZ _ZYcdb Yd\dY^d! Yd\VâV_ k^­Z cZ edhid_^ `Vd
Yd\VâV_! `Vd oW^a_V `d_j bd²Zbd deV²Vi^ ^ j `d_d_
bd²ZbdhjY_ZadkVi^#9d\VâV_edhid_^hVbd!V`dedhid_^!
jh_ZØVc_j#Eg^ÚVc_Zeg^ÚVhaj²^YVW^hbd²^kdidWa^`dkV"
a^! YV W^hbd bj eg^Údb YVa^ hb^hVd# 9d` jhedgZYcd
eg^ÚVbd d ²^kdij ²^k^bd eg^ÚZ! \jW^ hZ gVoa^`V ^obZâj
dcd\V­id_ZhikVgcd^dcd\V­id_Z^ob^­a_Zcd#Eg^ÚVbV
hikVgVbdcdk^hk^_Zi`d_^hZÚ^c^^ob^­a_Zc#
:YjVgYBdcZiEgZYogXVadb

@V`dgZØ^ÕcZÆ
IgZØVeg^ÚV`d_jØZbdegZYhiVk^i^_Zeg^ÚVhgZYc_d­`daXV;^a^eVBdYZgcVWV_`V^a^`V`dgZØ^ÕcZÆ#
EdjÚZcYd²^ka_V_ZbWV_`ZHc_Z²cV`gVa_^XV!;^a^e_ZcVe^hVdhjkgZbZcjWV_`jd9Vg`j^>kdc^!
`d_^hjhZedbdYZaj^oWV_`ZHc_Z²cV`gVa_^XVhjdÚ^a^hegdWaZb^bV^g^_Z­^a^^]#
 HkV`Vha^Úcdhiha^`dk^bV^oWV_`ZcVb_ZgcV_Z#
HkV`Vha^ÚcdhihVhikVgc^ba_jY^bVhajÚV_cV_Z#

Õ?ZYcd\VYVcVkgV\_Zjhe^dcVegVk^i^cZdW^ÚcdogXVad`d_Z_Z^bVadbdØhkV`ja^_ZejhikVg
egZikdg^i^joad#Oad`dWcdogXVadgVoW^adhZj`dbVY^ØZ`d_^hjhZgVhja^hkjYVedhk^_Zij^j­a^
ji^_ZaVa_jY^!eVÚV`^Y_ZXZ#A_jY^hjedhiVa^oadÚZhi^_Zghj^bhZhgXVegZikdg^aVjaZY#Æ

9Vg`d G# kda^d _Z WV_`Z# DkV d ÕHc_Z²cd_ `gVa_^X^Æ W^aV bj _Z cV_YgV²V# 6a^ 9Vg`d G# k^­Z
c^_Z Ú^iVd WV_`Z# >bVd _Z hZYVbcVZhi \dY^cV ^ bjÚ^d hZ h Õ9VciZdbÆ! Õ6cdb @VgZc_^cdbÆ!
Õ<aZbWV_Zk^bVÆ###
8&E G K 6  H : @ 8 > ? 6 &(

7^d_ZiddW^ÚVc!YdWVg!eg^hid_VcYZÚ`d^ohjh_ZYhikV#Va^dhZhYgj­ikdbcVejijkaV`dbYd
­`daZ#
J­`da^_ZjgZYcdc^oVdhkZigd_`Z^ÚZikdg`Z#G^_Zi`d_ZÕbVg`^gVdÆ#HVbd`VYV^X^_Za^gVogZY#
HjWdidbW^ocVddi^Ø^jÕ<_Vah`^Æ^a^`^cd#Egd­ZiVi^hZh>kdcdb^a^hZ\ga^i^cZ\Y_ZjiVbcdb
`jijeVg`V#
6a^id\VYVcV!id\VYVcVWV­hkZ_Z`gZcjadcVdeVÚ`Z#CV_eg^_Z_Zh]kVi^dYV_Zjhe^dÕoV`VÚ^i^Æ
ig^_ZY^c^XZ#DcYV_ZdhiVd­d`^gVc`VYV_ZbVbVhkVjhjoVbVgZ`aVYV_ZdhiVaVWZoedhaV#?d­
_ZYcVoV\dgh`VÕiZ`hi^a`VÆdi^­aV_ZjhiZÚV_#C^­iVgdY^iZa_^c^hjigZWVa^gZØ^!9Vg`d_ZocVdYVdY
ÕbVijgVaXVÆjeVc_dah`jcZØZW^i^c^­iV#
6>kdcV4>gdc^ÚcdhZcVhb^_Z­^aV^gZ`aV/Õ@VYi^cZ^YZ­jeVc_dah`j!_VcZ^YZbjeVg`#Æ
9Vg`d_Zh_ZY^dcV[dciVc^#BaVi^dcd\VbVd`VbZcdedhida_Z!cZoV^ciZgZh^gVcde^a_^djgja_j­id
hZbdiVaVd`dc_Z\V^gVob^­a_Vd#BV!oVegVkde^a_^d_ZjegVocd^c^dÚZbjc^_ZgVob^­a_Vd
>\dghiVcj_Zj^hidb`kVgij#EdocVkVa^hjhZdYY_Zi^c_hikV#CZWV­Ygj²^a^#D>\dgjhjhjh_ZY^
^hedY\aVhV\dkdg^a^/ÕOcViZa^YV_Z>\dg###kZØ_Z^heda^X^_db^bVdedhaVÆ
>\dg_ZÕbjcjdÆ9Vg`VaV`idbjgZWgV^je^iVd/ÕOVghji^edidcjaZaVâZ4>YZ­hVbcdbcV
ijajb#OVWVk^hZÚdk_ZÚZÆ
HkZ_ZW^adjgZYj#<aVoWV!Ygj­ikd###6dcYV_ZcZi`dYdYVd9Vg`jX^\VgZij#Bd²YV>\dg#Bd²YV
cZ#HkZ_ZYcd#9Vg`dc^_Zej­^d#DcYV!h_ZYZØ^iV`dhcZÚ^_dbX^\VgZidbjgj`VbV!ÚZ`Vd_Z#
idYVgVY^4=dØZa^^heVhi^\aje4Hb^_Z­Vc48^\VgZiVYd\dg^_ZkVbZâjc_Z\dk^beghi^bV^9Vg`d
_ZaV\Vcdedkj`Vd#?ZYVcY^b!eV_d­_ZYVc###C^­iVhZc^_ZYd\dY^ad#
BVadbjÚc^cZ^kgid\aVk^XVoVedkgVi`V`jØ^#HjigV_ZW^ddeZijhiVgdbYgj­ikj#HVYVhZkZØ
h`jea_Vaded'%!%%`jcV!_Z[i^c^_ZdY`^cdjaVoc^XZ#

Õ>dcYVhZed_Vk^aVegZ`gVhcVY_Zkd_`V#A^XZ_d__ZW^adW^_Zadedejihc^_Z\V#9_ZÚV`hZcV­Vd
jc_Zo^cdboV\ga_V_j#Eda_jW^aV\V_ZjÚZad^dc_Z^o\jW^dhkV`^dh_ZØV_#@gZcjd_ZjXVghikd
ÔHc_Z²cZ`gVa_^XZÈ#Æ

9Vg`dhZ bd\Vd oV`aZi^ YV _Z W^aV WV­`VdcV`dg^XVbV`c_^\Z`d_jbj_ZbVbV`je^aVoV


ÚZikgi^gdâZcYVc#
¼Zhid_Zi^]b_ZhZX^k^âVdha^`j^oiZ`c_^\ZYd`hZdWjÚZc^jiZc^h^XVbVjkaVÚ^dj`gZkZi#
DiVX_Z^oYVcVjYVcjgaVd#BV_`V_ZeaV`VaV###>­a^hjbjcV²^kXZ#JdhiVadbhkZbj_Z^­ad
cV²^kXZ#>id>\dgdkdYgj­ikd^­adbj_ZcV²^kXZ#HkV`^YVcW^hZoV`aZd!_d­hVbd_ZYcdb
^YZhc_^bV#
IZkZÚZg^_ZocVdYVcZ­idc^_ZjgZYj#¢Za^dhZhVbdYdÚZeVi^hkd_ZhdWZ#Kj`VdhZeadÚc^`db!
ij^iVbddhaVc_V_jØ^hZcVo^YdkZ`jØV#
՝id cZ YdkZYZ­ Xjgj# @dbVY _ZÆ! `dbZci^gVd _Z >\dg _ZYcdb eg^a^`db# 9Vg`d >kdcj kZØ
b_ZhZX^bVc^_Zk^Y^d!dh^bjegdaVojj­`dah`db]dYc^`j#

Õ<ZgYjhjjbgVÚcd_­jb^cVeVa^gVoWd_c^X^#=^igd_Zjo_V]VaV_ZaZcV^`gZcjaVegZbVXVghikj
Hc_Z²cZ`gVa_^XZigV²^i^@V_V#Æ
&)
8&E G K 6  H : @ 8 > ? 6

9Vg`d_Zhi^\VdYdjaVoVo\gVYZ#ØjØjg^dhZ
j bgVÚcdb edYgjbh`db ]dYc^`j# <gÚZk^
hj edhiV_Va^ hkZ hcV²c^_^# BjÚc^cV# EdkgV"
ØVc_Z# HbgY_Zad _Z ed ocd_c^b iZc^h^XVbV#
7^adbj_Z]aVYcd#

ÕCVaVo^dhZjAZYZcd_YkdgVc^^^\gVdaZYZ"
c^b`dX`VbV#HaV\Vd_Zg^_ZÚ^#@gVa_^XVbj_Z
oVWgVc^aVhad²^i^cZ`jg^_ZÚ!_ZgW^iVYVhkZ\V
cZhiVad^dcW^hZkgVi^ddi`jYV_Z^Yd­Vd###Æ

9Vg`dhZigZhVd#Ed`j­VkVdhZh_Zi^i^`d_V_Z
idg^_ZÚ#
EdYgjbdbhZcZh^\jgcd­ja_VaVcZÚ^_Vh_Zc`V#

Õ<ZgYVj\aZYV@V_V###Æ

CZ! >kdcV j\aZYV 9Vg`V# EgVi^aV \V _Z# HigV]dkVaV oV c_Z\V hk^] dk^] b_ZhZX^# DhiVka_VaV bj
edgj`Z#Ed`j­VaVgVo\dkVgVi^#HkZ_ZdYW^_Vd
EgdYgbV\V#7^ad_ZidWZ²^kdicdi^_Zad#@g^`@g^`hZegdadb^do\gVYdbjcdØ^#

ÕOV\ga^aV \V _Z ^ oVeaV`VaV# IdeaZ hjoZ edÚZaZ hj ide^i^ aZY d`d Y_ZÚV`dkV hgXV# C_Z\dkZ dÚ^
egZedocVaZhj###Æ

###@dbZ­Vc_Z#Jga^X^#Okj`h^gZcZ#9Vg`d_Zjedajhk^_Zhi^dh_ZØVdYV\VhiVka_V_jcVcdh^aV#
De^gVdhZ#ÕHiVc^iZÆ`g^`cjd_Z#BdgVbhad²^i^aZYZcZ`dX`Z#
Dh_Zi^dhZidea^hi^hV`>kdc^c^]gj`j#9k^_Z`dX`Z`a^ocj­Z^di`diga_V­ZhZjoVW^i^`jiedYgjbV#
Had²^hZg^_ZÚ/C:#
CVjÚ^gZØ^ÕC:Æ

ÕDYid\VYVcV²^k_Za^hjdeZihgZicd^jo\V_Va^gj²Z#Æ

9VcVhWV_`ZoVkg­VkV_jYgj\VÚ^_Z#
>kdcVc^_ZdiejidkVaVjeVc_dah`j#9Vg`dhZdedgVk^d#>\dgdkdYgj­ikdk^­ZcZk^âV#
EdcVka_VgVogZY#BVbV_Z_d­cVWjgo^#IViVk^ÚZ#
@VYV>kdcV^9Vg`d^oaVoZ!gdY^iZa_^^]^hegViZed\aZYdb^`VdYV_ZYVcYgj\db`V²j/Õ9dWgd
_Z!c^_ZedhiVdk^_ZhijXgcd_`gdc^X^#Æ
;^a^eBVi^_Zk^Ø!>>>#V!HgZYc_V­`daVDgdhaVk_Z
8&E G K 6  H : @ 8 > ? 6 &*

O696I6@/ 7V_`V`VdbdYZaoVg_Z­VkVc_Z²^kdic^]egdWaZbV
Bd²Za^WV_`Vedhaj²^i^`VdbdYZaoVg_Z­VkVc_Z²^kdic^]egdWaZbV49d\VâV_ja^hZh^ijVX^_Z^oWV_`^^
j hikVgcdb ²^kdij4 ?Z a^ eg^ÚV d 9Vg`j ^ >kdc^ egZedocVia_^kV4 >bV_j a^ iV`kZ eg^ÚZ j hikVgcdhi^ hgZiVc
oVkg­ZiV`4@d_V_ZedZciVWV_`ZdÕHc_Z²cd_`gVa_^X^Æ4?Za^dcVk^Ya_^kV^jeg^Ú^d9Vg`j^>kdc^4?Zhja^
_VhcVhiV_Va^­iV`d_V;^a^e^h`Voj_Zjeg^Ú^4@V`Vk_Zc_Z\dkedgZYV`kg^_ZYcdhi^47^a^ikd_W^dYgj\VÚ^_^4
@d_Vbj_Zkg^_ZYcdhicV_kV²c^_V4idhjoViZWZcV_kZØZkg^_ZYcdhi^4

ÕEdgj`V `d_j WV_`Z j gVoc^b dWa^X^bV egZcdhZ/ WdgWV _Z egdi^k \daZb^] iZ­`dØV j ²^kdij
cZ^oW_Z²cV!dcV_ZW^iVcY^da_jYh`d\²^kdiV±Va^Údk_Z`!V`dcZjhij`cZ!kZØhZcZed`daZWa_^kd
hjdÚVkV h cZdÚZ`^kVc^b ^ ÚZhid cZegVkZYc^b cZkda_VbV! hkaVYVkV hkZ egZegZ`Z ^ cV `gV_j
^oaVo^edW_ZYc^`db#Æ
7gjcd7ZiiZa]Z^b!Hb^hVd^ocVÚZc_ZWV_`^

Dhkgi
B^idk^!aZ\ZcYZ!WV_`Z!eg^ÚZ!W^iØZcVbedbdØeg^jaV²Zc_jjegdhidgZi]dhV!dW^iVkVa^­iVcV­Z\V
_V!`d_^cVhdYgZâj_ZjY_ZadkVc_jegZbVYgj\^bV!egZbVeg^gdY^^hk^_Zij!Va^^jdWa^`dkVc_jhZWZ
hVb^]# Higj`ijgV b^iV! aZ\ZcYZ! WV_`Z! eg^ÚZ! YdkdY^ cVh Yd _Vhcd\ egZedocVkVc_V YdWgV ^ oaV ^
c_^]dkZcZjh`aVâZcdhi^^WdgWZjgVoa^Ú^i^bh^ijVX^_VbVj`d_^bV_jcVX^cViZbZa_jbdgVacZhcV\Z!
hedhdWcdhi^^kga^cV!^eV`gVog_Z­j_jh^ijVX^_Zj`dg^hiYdWgV#IdØZcVbedbdØ^eg^egde^i`^kVc_j
kaVhi^id\b^­a_Zc_Vdhb^haja_jYh`d\Y_ZadkVc_Vjhk^_Zijj`d_Zb²^k^bd^dbd\jØ^i^Wda_^jk^Yj
dYcdhYdWgV^oaV­id^]hVb^Ú^c^bd#

CVYV9d\Vc>ohZg^_Z[did\gV[^_VGj²Z^ÚVka^
&+
8&9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

'#H:@8>?6

KaVhi^iVjbVc_ZcV^jkZÎVcVha^`V

6a^hVjOZba_^ÚjYZhV
OgXVad_Zh^bWdaigV²Zc_V^egZedocVkVc_VhZWZ#Jbcd\^bogXVa^bVd\aZYVbdhkd_a^`#¼Zhid
cVbdcc^_ZcVa^`!^a^c^_ZdcV`Vk`V`k^bW^hbd\V²Za_Za^k^Y_Zi^#Dk^hcddidbZ­idigV²^bd/
^o\aZY! ^ciZa^\ZcX^_j! Yj­j! a_jWVk! Wd\Vihikd! j\aZY! ogXVacZ ha^`Z Ú^cZ cVb hZ jbVc_ZcZ ^a^
jkZØVcZ# DhdW^id hZ j gVoYdWa_j dYgVhiVc_V ÚZhid k^Y^bd jbVc_Zcd ^a^ jkZØVcd! edeji 6a^hZ!
`d_V ajiV_jØ^ j hcdk^bV oZba_db ÚjYZhV egdcVaVo^ `g^kZ cVÚ^cZ YV dhiVcZ bVaV ^a^ YV dYgVhiZ
­id_Z^beZgVi^khikVgcdhi^#CZhcVaV²Zc_ZjdcdbZ­idigZcjiVÚcd_ZhiY_Zaj_Z_d_oWjc_j_jØZ^
oV\dcZicd#
 Õ6a^hV_ZedY^\aVaZeZoj^
gj`Vk^XZ!^`V`d_ZjYkdgVc^
W^adkgadkgjØZ!cZegZhiVcdhZ
]aVY^aVaZeZodbYd`_Z\dkd"
g^aV YVa_Z/ ± 7d²Z bd_! 7d²Z
@V`d _Z YVcVh hkZ ÚjYcd 6
_d­ _jÚZg hikVg^ hj iZ`aZ `Vd
dW^Úcd 9V hZ bd²YV c^hVb
cdØj _V egdb^_Zc^aV4 ¼Z`V_
YV egdb^ha^b/ _ZhVb a^ W^aV
^hiV `VY hVb _jigdh jhiVaV4
6`d egVkd gVob^ha^b! bVad
hZh_ZØVbYVb^_ZW^adcZ`V"
`d Ygj`Ú^_Z# 6a^ V`d c^hVb
^hiV! ha_ZYZØZ _Z e^iVc_Z/ I`d
hVb oVWd\V dcYV4 :id! id i^
_ZoV\dcZi`VÆ
8&9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 &,

O696I6@/Ed\aZYV_hZjogXVaj^jdÚ^egdb_ZcZ
HkV`^ jÚZc^` cZ`V j ­`daj YdcZhZ bVc_Z ogXVad! cZ`V hZ
oV\aZYVjhkd_a^`^de^­Z\VW^adg^_ZÚ^bV!W^adXgiZ²db#
iddh_ZØV­`VYVegdbVigV­hkd_a^`4
?Za^oVÚjYcd­idh^i^WV­i^!VcZcZi`dYgj\^4
id _Z oV\dcZi`V! id ­id _Zhbd! ­id edhid_^bd! ^a^ ­id hbd
Ygj\VÚ^_^4
EdhiVk^cZ`da^`de^iVc_VcV`d_VØZdY\dkdgW^i^_V#
EdhiVk^cZ`da^`de^iVc_VcV`d_VØZdY\dkdgW^i^Údk_Z`#
:YjVgYBdcZiCVcVYZiVa_ id_ZcV_kV²c^_Zjikd_d_ha^X^hZWZ^Ygj\^]4DWgVoad²^#

Egdb_ZcZ
¼Zhid _Z kgad iZ­`d jdÚ^i^ ^ egZedocVi^ egdb_ZcZ# CZ bd²Zbd dYajÚ^i^ `d_Zb hk^_Zij ²Za^bd
eg^eVYVi^! h^\jgcdhi^ Y_Zi^c_hikV `d_V hZ ^h`Voj_Z j Wg^²cdhi^ gdY^iZa_V! gVYdhi^bV ^\gZ! hk^b
kghiVbVedbdØ^­idcVbdbd\jØj_ZYVgVhiZbd^dh_ZØVbdhZhgZic^!^a^^oVodk^bVdYgVhiVc_V
`d_ZegZYcVhedhiVka_VcdkVdÚZ`^kVc_VdYhZWZhVb^]^dYYgj\^]!jh^ijVX^_VbVoV`d_ZhVb^
edhiV_ZbddY\dkdgc^#6a^hV_Z_d­hVbdbd\aVbdig^i^ÕgV_h`^kgiY_Zi^c_hikVÆ!Va^jhkZbjW^aV_Z
egZkZa^`VYVjc_Z\VjâZ!bV`da^`doVc_^bÚZocjaV#GVhX_Ze^obZâjedigZWZYVdhiVcZbdbVa^
^oV­i^ØZc^!^edigZWZYVgVhiZbd^WjYZbdhVbdhiVac^!cV_ÚZ­ØZcVhoWjc_j_Z^Ú^c^cZh^\jgc^bV#
CZh^\jgcdhi!eV`!bd²ZocVÚ^i^\jW^iV`hVbded­idkVc_V#6hVbded­idkVc_Z_Z_ZYcVdYkV²c^]
dYgZYc^XVeg^jhedhiVka_Vc_jdhdWcd\^YZci^iZiV#
>eV`! j YdW^ dY &* \dY^cV cV_kV²c^_^ cVb hZ Ú^c^ ^o\aZY# A^_Ze ^ Ygj­ikZc^b hiVcYVgY^bV eg^"
b_ZgZc!^o\aZYedikgâj_ZcV­ZhVbdedjoYVc_Z!Va^^hidiV`d^YdWVgYd_Vb­id\VYgj\^hi_ZÚjd
cVbV#CV_hgZic^_^hbd`VYV_Z
ogXVacV ha^`V dcV`kV `V`kdb
_j ²Za^bd k^Y_Zi^! edeji oaZ
`gVa_^XZ j WV_X^ WgVØZ <g^bb
Hc_Z\ja_^XV`d_d_ÚjYZhcdogXV"
ad cZegZhiVcd bdgV edikgâ^"
kVi^ YV _Z cV_a_Ze­V dY hk^]
²ZcV# Cd! _Z a^ d]daV `gVa_^XV
j^hi^cja^_ZeV4OWd\deh_ZYcj"
idhi^ kaVhi^idb a_Zedidb! dcV
edhiV_Z oaV ^ cZhgZicV! V i^bZ
^ gj²cV# A_Zedidb _j cVYgVhiV
Hc_Z\ja_^XV `d_j! dh^b ­id _Z
a^_ZeV^o\aZYdb!`gVhZ^bcd\Z
kga^cZ! kV²c^_Z dY ^o\aZYV# D
idbZ _Z kZØ \gÚ`^ bjYgVX
&-
8&9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

7^_VciEg^_Zc_Vc^cgZ`Vd/
ÕEdigZWcd_Z!gZÚZ!YVhZed\aZYV­jd\aZYVaj/V`dhZed_Vk^­a^_Ze!gVY^a^_ZeZhikVg^0V`dhZ
ed_Vk^­gj²Vc!hkd_^bed­iZc_Zb^hegVk^cZYdhiVi`Zeg^gdYZ#Æ

¢ZcV `d_V _Z oWd\ hkd\V ^o\aZYV egdjogdÚ^aV


bcd\V oaV W^aV _Z ^ =ZaZcV! ²ZcV heVgiVch`d\
`gVa_V BZcZaV_V# C_j _Z Wd\^c_V a_ZediZ ^ a_jWVk^
6[gdY^iV dWZØVaV igd_Vch`dbj `gVa_Zk^Øj EVg^hj!
V`d edikgY^ YV _Z dcV cV_a_Ze­V bZâj Wd\^c_V"
bV#CV`dc ­id _Z EVg^h id edikgY^d! 6[gdY^iV_Z
^hejc^aVdWZØVc_Z^edbd\aVbjYVdibZ=ZaZcj#
=ZaZcV_ZiV`dedhiVaVjogd`dbIgd_Vch`d\gViV#
B^i =ZaZcj eVbi^ hVbd ed a_Zedi^! hkV Ygj\V
dW^a_Z²_Vc_Zo^cVW^ØV^o\jWa_ZcVhjoWd\a_ZediZ#
C_Zo^cV dhdWcdhi! c_Zo^c ^YZci^iZi ^o\jWa_Zc
_Z j ^o\aZYj# Bd\a^ W^hbd hedbZcji^ ^ bcd\Z
Õ^`dcZÆ '%# hida_ZØV `d_Z hj W^aZ edocViZ hVbd
ed^o\aZYj#CV_edocVi^_VbZâjc_^bV_Z\ajb^XV
BVg^anc BdcgdZ! `d_V _Z edeji cZ`d\ Õ^cYj"
hig^_h`d\ egd^okdYVÆ kaVYVaV hk^_Zidb oVWVkZ!
V `Vd Údk_Z`! `Vd dhdWV! W^aV kgad cZhgZicV ^
igV\^ÚcdoVkg­^aVhkd_²^kdi#
6`d eg^YV_Zbd egZkZa^`d ocVÚZc_Z ^o\aZYj! V
cZ Ú^c^bd \V a_Zedidb Ygj\^] dW^a_Z²_V ^YZc"
i^iZiV egZedocVia_^k^b! ha^`j `d_j ^bVbd d hZW^
bd²ZbdjbVc_^kVi^^a^jkZØVkVi^!­idcVhjkaVh"
i^i^b ^a^ j dÚ^bV Ygj\^] bd²Z jÚ^c^i^ WZocVÚV_"
c^bV ^a^ bdØc^bV! Va^ c^`V`d! c^ j _ZYcdb
hajÚV_j!hgZic^bV#
6[gdY^iVB^ah`VWd²Vch`VVci^Ú`Va_ZediV

C^i`d^cZi`d
Ha_ZYZØjeg^Újbd²ZbdcVokVi^C^i`d^cZi`d#Id_Z^hVYg²V_e_ZhbZedocViZVbZg^Ú`Ze_Zhc^"
`^c_Z:b^an9^X`^chdc#C^i`d^cZi`deg^hjic^hjjhkV`d_dhdW^!cVYdejc_j_jhZ^edegVka_V_j
_ZYcdYgj\d#GVoa^Ú^i^bd\jW^i^gVoado^oWd\`d_^]hZdh_ZØVbdWZokg^_ZYcd/cZh^\jgcdhi!\jW^iV`
hVbded­idkVc_V! cZbdØ! a^_Zcdhi! eg^\dkdg^ Ygj\^]! h^gdbV­ikd! cZj\aZYc^ gdY^iZa_^# >hid iV`d
bcd\^hjgVoado^YVhZdh_ZØVbdcZi`d/gVYdhieg^]kVØVc_VhZWZ!^ciZa^\ZcX^_V!`gZVi^kcdhi!jhe_Z]
j ­`da^! j Ygj­ikj! oVa_jWa_Zcdhi! eg^_ViZa_^ `d_^ cVb egj²V_j ediedgj! Ú^c_Zc_Z YdWg^] Y_ZaV!
bViZg^_VacdWd\VihikdgdY^iZa_V!h`jeVdY_ZØV!Ygj­ikZc^j\aZYgdY^iZa_V#OcVbdYVdh^bdhdW"
c^]iZ­`dØVjcVhid_Vc_^bVYVedhiVcZbdcZi`d!edhid_Z^dcZYgj­ikZcZ!Vid_ZÚZhid^od`gZcjiV
8&9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 &.

kg^_ZYcdhcVha^`Vj`d_d_hjhikVg^kV²c^_ZdYa_jY^!^j`d_d_hZkg^_ZYcdhi^b_ZgZeddcdbZ­id
i`d edh_ZYj_Z! V cZ ed dcdbZ ­id i`d _Zhi# >hid iV`d edhid_Z a_jY^ `d_^ b^haZ YV hj _ZY^cd dc^
hedhdWc^YVWjYjcZi`d!Vhk^dhiVa^igZWVa^W^hZedYgZY^i^c_^]dkjcVÚ^cjb^­a_Zc_V^Y_ZadkVc_V#
IV`kdb^­a_Zc_ZjbVc_j_Zkg^_ZYcdhi
Ygj\^] ^ jkZØVkV kaVhi^ij! ÚZhid WZo
dhdWc^]oVhaj\VoVdcd­idhZ_Zhi^a^
oVYgj­ikZc^edad²V_`d_^hZoVjo^bV#
JegVkdoWd\id\Ve_Zhc^`^c_V:b^an
9^X`^chdcjhkd_d_e_Zhb^²Za^ed`V"
oVi^ YV _Z c^i`d kV²c^_^ cZ\d cZi`d#
CZi`d i`d c^_Z ^ogVhiVd cV iZbZa_j
kaVhi^i^]`kVa^iZiV^cVedgV!kZØhVbd
cViZbZa_jYgj­ikZc^]edkaVhi^XV!cZ
oVhaj²j_ZW^i^cZi`d#Dc_Zedeji²VWZ
jdkd_e_Zhb^!cZhk_ZhiVchkd\VegV"
kd\ edhid_Vc_V `Vd W^ØV! `Vd dhdWZ
`d_VbdgV^o\gVY^i^hkd_a_jYh`^a^`#

 Õ?VhVbc^i`dI`dh^i^4
?Zh^aÈc^i`d^i^4
OcVÚ^!YkVhbd±cZbd_gZØ^
>odeØZc^ØZbdW^i^

<ajedi^_ZW^i^cZi`d!
>egdhidedeji²VWZ!
<dkdg^i^bZX^_Za^YVc
HgZYoVY^ka_ZcZ\gVWZÆ

 BdcVA^hjAZdcVgYVYVK^cX^_VjWgV_VbdbZâjcV_edocVi^_Z²ZcZ 
hk^_ZiV#>eV`!cZbd²ZbdhVh^\jgcd­ØjgZØ^i`d_ZdcVj^hi^cjW^aV# 
CZi`d^a^c^i`d4

:b^an9^X`^chdc_Ze_Zhc^`^c_V`d_V_ZX^_Za^²^kdiegdkZaVh`gdbcd^hVbdoViV_cd#<didkd`Vd
c^i`d#>okVchk^]Ygj­ikZcdoVYVc^]d`k^gVdcV_ZdhikVg^aVhkd_egVk^a^`#C_Zo^cc^i`dedhiVd_Z
kZa^ÚVchikZc^cZi`d#

Kg]jcVXedhiV_Vc_Vdcd\`d_^_ZcZi`dcVo^kVhZhVbddhikVgZc_Z#IdocVÚ^YVhbdegZedocVa^
cV_Wda_ZdhdW^cZjhZW^!YVhbd^]cVegVk^aVccVÚ^c^ogjÚ^a^hk^_Zij!YVhbd^hegVkcdegdX^_Z"
c^a^hZWZjdYcdhjcVb_Zg^aV`d_VhjcVbedhiVk^a^Ygj\^^Ygj­ikd!YVcV­ZhVbded­idkVc_Z
c^_ZegZ­ad\gVc^XZj`d_^bVhbdoVWdgVk^a^ed­idkVi^Ygj\Z!bV`V`dhZWZokg^_ZYc^bVÚ^c^a^!
'%
8&9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

YVhbdjhkV`dbÚdk_Z`jegZedocVa^a_jYh`dW^ØZ!jhkV`dbÕc^i`dÆc_Z\dkdÕcZi`dÆ#CViV_
cVÚ^ccZbVkZa^`^]^bVa^]a_jY^!edhid_ZhVbda_jY^#C^_ZYVcÚdk_Z`cZkg^_ZY^k^­ZdYYgj\d\V#
HkVi`d^bVhkd_ja_jYh`jkg^_ZYcdhi#C^i`d_ZedÚZiV`^i^­^cV!Ú^hidØVYj­Z^eaZbZc^idhihgXV!
hikVgVaVÚ`^cZb^g!hcV\V^ciZa^\ZcX^_Z#C^i`digV²^hkd\VcZi`d^YV_ZbjcV_Wda_ZdYhZWZ#CZi`d
^ogVhiV^oc^`d\V#CZi`degZkaVYVkVdhVba_Zcdhic^`d\V^hijeVjdYcdhZhYgj\^bV#

E^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
J`d_^bhZh^ijVX^_VbVdh_ZØV­`Vdc^i`d4?Za^idjk^_Z`cj²cdYZeg^b^gV_jØZ4J`d_^bhZh^ijVX^_VbV
dh_ZØV­`VdcZi`d4?Zh^a^jk^_Z`oVYdkda_Vci^bcZi`d4CV`d_ZhkZcVÚ^cZbd²Z­edhiVi^cZi`d4@V`dhZ
YVcVhjYgj­ikjedhiV_ZcZi`d4@VYVhZdh_ZØV­k^­Zhkd_/`Vdc^i`d ^a^`VdcZi`d4@V`VkYj]^ogV²VkV
e_ZhbV:#9^X`^chdc4DWgVoad²^#:kd!`V`ddiZb^dkZe_ZhbZgVob^­a_V_ZYcVkV­Vkg­c_V`^c_V/

 Bcd\d hZ ejiV hVb^ dh_ZØVbd `Vd c^i`d ^ cZi`d! V oVegVkd


hbdhk^b^cZi`d!_Zg^V`dhZgVoa^`j_j!a_jY^hj_ZYcV`^#9gj­ikd
k^­Zeg^]kVØVÚdk_Z`V`d_^_ZcZi`d#IV_cZi`d!jdkdbhajÚV_j!_Z
dcV_ `d_^ ^bV k^­Z cdkXV! `d_^ _Z Wd\Vi ^a^ `dY cVh baVY^]! dcV_
`d_^ cdh^ Wda_j bVg`j dY_ZØZ# CV iV_ cVÚ^c cVhiV_j gVoa^`Z bZâj
a_jY^bV# CZ ed­ij_Zbd _ZYc^ Ygj\Z ed Ygj\^b dhdW^cVbV! dh^b
ed^o\aZYj#@V`dW^hbdW^a^eg^]kVØZc^jYgj­ikj!bcd\dejiVeg^"
]kVØVbddcd­idcVbhZcZhk^âV!hVbdYVW^hbdhZdh_ZØVa^`Vd
cZi`d#9gj­ikdcViV_cVÚ^cbVc^eja^gVcVbV!Vb^cZh]kVØVbd
YVhbd^b^cZi`d!_Zg_ZhkVi`dedhZWVccVhkd_cVÚ^c^igZWVdW^
k_ZgdkVi^jhZWZ#EdcZ`VYhZdh_ZØVb`Vdc^i`d!`VYj­`da^YdW^"
_ZbhaVW^_jdX_Zcj#Id_Z\ajedh_ZØV_#A_jY^k^­ZX^_ZcZbViZg^_VacZ
hikVg^^i^bZYdeg^cdhZYVhZdc^`d_^^]cZbV_jdh_ZØV_j`Vdja_Zo^!
`Vdc^i`djYgj­ikj`d_Z^]d`gj²j_Z#

 I`d_ZdcV4?Za^W^aVc^i`d^a^
 cZi`d46g]Zdado^cZocV_ji`d
 _ZW^aVHda^c_Vc`V^o(#hida_ZØV#

Eg^b^i^bcd\dV^eV`cZedgVhi^!eg^b^i^bVadV^eV`hZcZhbVc_^i^
GVob^­a_Vc_VdÕkZa^Ú^c^ÆedigZWcd_YVW^hZdhikVg^da_jYh`^a^`oVkg­^iØZbdYgZkcdbeg^Údb
`^cZh`d\VbjYgVXV8]jVc\VIhZV#9gZkcZeg^ÚZ^okdghjbcd\^]²^kdic^]bjYgdhi^#7^i^bjYVg
ocVÚ^ad _Z edocVkVi^ oV`dc^idhi^ `d_Z kaVYV_j j eg^gdY^ ^ hk^_Zij ^ j h`aVYj h c_^bV ²^k_Zi^# CV
idbocVc_j\gVâZcZhjkga^cZ^jb^_ZØV!`d_Zhja_jY^bVdbd\jØ^aZb^gc^_^^hgZic^_^²^kdi#A_jY^
hj! eg^]kVØV_jØ^ Wd²Vch`Z ^ eg^gdYcZ oV`dc^idhi^! dYgZâ^kVa^ cVÚ^cZ Y_ZadkVc_V! eVoZØ^ YV hkd"
_^bY_ZadkVc_ZbcZedgZbZiZhkZj`jeVch`aVYedhid_Vc_V#Jha_ZYZØd_eg^Ú^bd²Zbdedcdkcd
egVi^i^dYcdhkZa^Ú^cV/dcd\V­id_ZbVad!VcZedocV_jØ^Ygj\djb^­a_VYV_ZkZa^`d!^dcd\V­id
`Vd^hi^ch`VkZa^Ú^cVc^_ZdeiZgZØZcddYcdh^bVkZa^Ú^cV#
8&9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 '&

 ¢VWV^ocVej­iZcd\WjcVgVgZÚZY^kdkh`d_`dgc_VÚ^^o
>hidÚcd\dXZVcV/
±@V`da^hVbhgZicV!`V`dj²^kVb@VYb^hZhk^Y^^o^âZb
^ edh`V`j_Zb cVd`dad ed o^Yj WjcVgV0 dcYV hZ kgVi^b j
_Vbj^dYbdg^bjgje^gVoW^iZX^\aZ#@VYjâZbjkdYj!dcV
bZYg²^edYeVoj]db^edYg²VkVb^WgVYj0`VYh`dÚ^bj
bja_! hV`g^_Z b^ eghiZ ^ \aZ²c_ZkZ# C^_ZYVc b^ dY gVÚ^ØV ^
ejcd\aVkVXV d`d bZcZ c^_Z gVkVc# >bVi^ cV gVhedaV\Vc_j
hkj kdYj Ú^iVkd\ id\ _Vg`V! kaVYVi^ hk^b gVYdhi^bV _ZY"
cd\cVej­iZcd\WjcVgV!h^\jgcd_ZcV_k^­Z­id²^kdibd²Z
egj²^i^#OV­idcZW^hiZYd­a^!\dhedâd!YVhVb^k^Y^iZ4
9^kdkh`V`dgc_VÚV>hidÚcd\dXZVcVed`j­VjØ^jWjcVg0cd
eg^_ZcZ\da^_Za^_Zkdbcd\dbj­aV!YZhcV_d_hZoV\aVk^aV#@VYhZdhadWdY^aV^^okj`aV!edkjÚZ
hZ^gZÚZdkdddXZVcj/
§C^i^i^hjØjb^a_VcZbd²Zbj^ob_Zg^i^­^g^cZ0c^i^i^hjØj]kVi^cZbd²Zbj^ob_Zg^i^YjW^cZ#
Jkg^_ZbZkZa^`d\VNjVW^ad_ZYZkZiedeaVkVjYZhZi\dY^cV0Va^dXZVcc^_ZedhiVdYjWa_^b#
Jkg^_ZbZIÈVc\VW^ad_ZjdhVb\dY^cVhZYVbhj­c^]0Va^hZdXZVcc^_Zedkj`VdhVhkd_^]
dWVaV#CZW^i^bjÚZcigZcjX^bV`d_^Wa_Zhcj^cZhiVcjc^i^egdb^_Zc_Zck_Z`dk^bV`d_^egd"
aVoZ0eg^b^i^bcd\dV^eV`cZedgVhi^!eg^b^i^bVadV^eV`hZcZhbVc_^i^ ±id_ZkZa^`^j²^iV`
>hidÚcd\dXZVcV#

>je_Zhb^:#9^X`^chdc^jdkd_eg^Ú^gVY^hZd²VW^#¢VWV_Z!cVgVkcd!bZiV[dgVdc^]`d_^hedo^X^"
_V kaVhi^iZ hVbdYdkda_cdhi^ ^ hVbdYdeVYcdhi^! WZo egdb^­a_Vc_V dcd\V ­id _Zhj! \gVYZ kaVhi^ij
aV²cjkZa^Ú^cj#Hk^_ZiiV`k^]a_jY^cVo^kVhZÕ²VWd`gZÚ^cV!^a^oVY^ka_ZcV\gVWVÆ#9gj\VkZa^Ú^cV
_Zhi kZa^Ú^cV dXZVcV# CZb_Zga_^kV _Z ^ cZegdb_Zca_^kV# @dgc_VÚV `d_V ²^k^ j dXZVcj hedocVaV _Z
c_Z\dkj^hi^ch`jkZa^Ú^cj^YjW^cj!iZcVhid_^²^k_Zi^jh`aVYjhc_db#DXZVccZedgVhiV!c^i^hZ
hbVc_j_Z!VÚdk_Z``d_^gVojb^_Z²^kdihedo^X^_VdXZVcVcVhid_^²^k_Zi^b^gcd!cZYdej­iV_jØ^YV
\VoVWa_ZhcjaV²cZkZa^Ú^cZ!\gVY^edhid_Vcdhihkd_ZdhdWZ#CV_ZYcV`cVÚ^cdchZWdg^^hYdWgdb
^oadb­idbjhZj²^kdijYd\VâV_j#Oad\VcZbd²ZdWZh]gVWg^i^!VYdWgdjod]da^i^#HkVYdWgV
eg^bVhgVYd­Øj!hkVoaVhb^gdb0`VYeg^bVbcd\ddccZedgVhiV!`VYeg^bVbVadcZhbVc_j_Z
hZ#DcocVYVhjc^i`d^cZi`dj_ZYcdbZ!jhkV`dbÚdk_Z`j#

E^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
Ed`j­VkV­a^hZ`Vi`VYedikgY^i^hikVg^bV^Y_Za^bVoV`d_Vc^h^oVhaj²Vc^`d_VhjcZW^icVoVikd_jdhdW"
cdhi4HbVigV­a^`Vi`VYYVi^Ygj\^jcZÚZbjc^hjgVkc^4JÚZbj4
@d_ZhjdhdW^cZdXZVcV4idocVÚ^gZÚZc^XV/Eg^b^i^bcd\dV^eV`cZedgVhi^!eg^b^i^bVadV^eV`hZcZ
hbVc_^i^4DWgVoad²^#?Za^edhid_VcdhikV²cVdhdW^cVoVÚdk_Z`V4
?ZYVcjÚZc^`hkd_jjbVc_Zcj^jkZØVcjha^`jdkV`dde^hj_Z/
''
8&9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

Dhkgi
Bd_VjbVc_ZcV^a^jkZØVcVha^`VcZdY\dkVgVdcdbZ­id_Vj^hi^cj_ZhVb!bdbZ^YZci^iZij!kZØ
dcdbZ­id_Zjbd_d_dhdWcdhi^gVoa^Ú^iddYbZcZ!cZ_ZYcV`dbZc^#>h`g^ka_ZcZogXVacZha^`ZYgj\^]!
^cViZbZa_jc_^]bd_VkaVhi^iVed\gZ­cVha^`V!jbVc_j_j^jkZØVkV_jbd_a^`#6`d\jW^b^YZci^iZi
`VdÚdk_Z`!iVYVhZhbVc_j_Zb^a^jkZØVkVb!Vj_ZYcdb^jYgj\db\jW^bhkd_Z_V^Údk_ZÚcdhi#
Hk^_Zi_Zejc^h`g^ka_Zc^]ogXVac^]ha^`VbZâj`d_^bV_ZiZ­`degZedocVi^a_jYh`^a^`#

?Vckdc:nX`<^dkVcc^6gcda[^o^hV²ZcdbYZiVa_
JbVadbogXVajhb_Z­iZcdb^obZâjhjegj²c^`Vk^Y^hZdYgVojb_Zic^`V#

(#H:@8>?6

Bd_a^`jdYcdhjcVYgj\Z

Hk^_Zij`d_Zb²^k^bdedhgZYdkVc_ZiZ]cdad\^_db#IZ]cdad\^_V_Zhed_a_jYh`^]hedocV_V^jb^"
_ZØVcVb^_Zc_ZcÚdk_Z`joVegd^okdYc_j^jedgVWjhgZYhiVkVedigZWc^]oV²^kdi#Jedha_ZYc_V
YkV hida_ZØV gVokd_ iZ]cdad\^_Z jWgoVd hZ! eV _Z dcV! edkZoVcV hV ocVcdhi^bV! dh^b cVÚ^cV oV
­idWg²j^jhe_Z­c^_jegd^okdYc_jbViZg^_Vac^]YdWVgV!edhiVaV^cVÚ^cdb²^kdiV!­idocVÚ^YV_Z
j kZa^`d_ b_Zg^ dYgZY^aV cV­ hkV`dYcZkc^ ²^kdi# IV_ kZa^`^ ji_ZXV_ dbd\jØj_j hgZYhikV bVhdk"
cZ`dbjc^`VX^_Z/gVY^d!iZaZk^o^_V!cdk^cZ![^abiZgVÚjcVaV^c_^]dkVeg^b_ZcVjegd^okdYc^b
egdXZh^bV! Ygj­ikZc^b dYcdh^bV ^ hkV`dYcZkcd_ `dbjc^`VX^_^# 9dWV j `d_Zb ²^k^bd cVo^"
kVbd ^c[dgbVX^_h`^b# Dh^b Wgod\ ^ hk^bV Ydhijecd\ eg^_ZcdhV ^c[dgbVX^_V! dcd dbd\jØj_Z
hjY_ZadkVc_Z j jb_Zicd hikdgZc^b! k^gijVac^b hk_Zidk^bV# K^gijVacj hikVgcdhi Ú^c^ gVÚjcVacd
8&I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 '(

hikdgZck^ojVac^d`da^­!`d_^[^o^Ú`^cZedhid_^Va^_ZcVÚ^c_ZcYViV`k^b^o\aZYV^o\aZY^­iV`dg^h"
c^`V#Bd\a^W^hbdgZØ^YV_Zidh^bjaV`gjb!ha^`VjogXVaj!j`d_d_hZYd`^YVhikVgcdhi!_ZgcZ
edhid_^ dcd ­id hZ ogXVa^# J iV`kdb hk^_Zij hkZ _Z bd\jØZ# 6`d _Z hkZ bd\jØZ dcYV hZ Wg^­j
\gVc^XZ^obZâjdcd\V­id_Zhi^c^_Z!^hi^c^id\^aV²cd\!YdWgV^oaV!²^kdiV^hbgi^#
¼dk_Z`egZhiV_ZW^i^a_jYh`dW^ØZ^edhiV_ZcZi`dYgj\^#

K^gijVac^hk^_Zi[^abVBVig^m
 Di^begdWaZb^bVgVob^­a_VhZj[^abjBVig^m#<aVkc^_jcV`[^abV!I]dbVh6cYZghdc!
]V`ZgedY^bZcdbCZdegdkdY^bcd\dkgZbZcV^hegZYgVÚjcVaViV`dYVegZhiV_ZgVoa^`dkVi^
egVkj dY k^gijVacZ hikVgcdhi^# 9d` ed`j­VkV gVoajÚ^i^ d ÚZbj _Z g^_ZÚ! j c_Z\dk ²^kdi jaVo^
Ig^c^in^dYkdY^\V`Bdge]Zjhj`d_^bjdi`g^kV^hi^cjdBVig^mj#BVig^m_Zk^gijVacVhikVg"
cdhi!^ajo^_Vhk^_ZiV`d_^_ZediejcdedYgZY^da_jYZ#GVÚjcVacViZ]cdad\^_VjegVka_Va_jYh`^b
gdYdb#

BVig^XV_ZedhkjYV###Id_Zhk^_Zi`d_^i^_ZcVkjÚZc
egZ`ddÚ^_jYVh`g^_Z^hi^cj#
±@d_j^hi^cj4
9Vh^gdW!YVh^gdâZcjgdehikj!joVikdgj`d_^cZ
bd²Z­c^b^g^hVi^!c^d`jh^i^!c^de^eVi^#JoVikdgj
oVikd_jb#CV²Vadhi!c^`dbjhZcZbd²ZgZØ^­id_Z
bVig^XV#IdbdgV­hVbk^Y_Zi^#
Jb_ZicV ^ciZa^\ZcX^_V _Z h^c\jaVgcV hk^_Zhi `d_V _Z
gdY^aV X^_Zaj gVhj higd_ZkV# JcjiVg WZo\gVc^Úc^]
eda_V a_jY^ hZ k^­Z cZ gVâV_j! kZØ jo\V_V_j# BgikZ
egZikVgV_jjiZ`jØ^cj`V`dW^c_dbZ^cigVkZcdocd
]gVc^a^²^kZ#
BVig^XV_Z`dcigdaV!gVÚjcVacdhikdgZchk^_ZihcdkVhV\gVâZcYVcVh`dcigda^gV`V`dW^egdb^"
_Zc^dÚdk_Z`VjWViZg^_j#Hk^_Zi^okVcbVig^XZ!hk^_Zi_ZWZoegVk^aV^`dcigdaZ!WZo\gVc^XV^
d\gVc^ÚZc_V#Hk^_Zij`d_Zb_ZhkZbd\jØZ#

;^abBVig^m_ZbdYZgVcb^i_ZgejiZbha^`Z^V`X^_Z!hedo^X^_Veg^k^YV^cZocVc_V!dW_V­c_VkV
egdWaZbZ­idhjjiZbZa_jedhid_Vc_V#Egk^dkY_Zeg^hjiVcegdWaZbdYcdh^hZcVhikVgcdhi#id
_ZhikVgcdhi4Hi^bhbdhZegdWaZbdbhjhgZa^kZØjeg^Ú^dWVgjcj8dh^bjY^GdcYj#A_jYh`^
jbhedhdWVc_ZhikVgVi^^ob^­a_ZcZhk_ZidkZ#Jeg^Ú^7VgjceZc_VÚ^ob^­a_Zc^hk^_Zi_Zeg^ÚV`d_V
a_jY^bVedbV²ZYVdWa^`j_j^deaZbZcZhkd_Zdh_ZØV_Z^b^ha^#J[^abjBVig^medhid_^dW_Z`i^"
kVc hjhiVk iZ]cdad\^_Z `d_^ edhgZYj_Z j hikVgVc_j ^ob^­a_Zc^] hk_ZidkV ^ YV_Z ^b eg^k^Y hikVg"
cdhi^#EgdWaZb_Z­idiZ]cdad\^_VoW^a_h`^edhid_^#Higd_Zk^!gVÚjcVaV!cVegVkZhjhiVka_ZcZ^hegZY
^cVhegVbÚdk_Z`V#E^iVc_Z_Z_Zhja^^hk_Zidk^`d_ZegdYjX^gV_j_ZYcV`dhikVgc^#J²^ka_VkVc_Zj
eg^k^YcZ!k^gijVacZhk_ZidkZdeVhcdhi_ZoVÚdk_Z`V^c_Z\dk^YZci^iZi#OdgVcGd­`djkZo^hi^b
cVe^hVd_Z/
')
8&I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

 9VcVh oVegVkd Ú^c^bd iZ` egkZ `dgV`Z j ^ciZg[Z_hj h dk^b cdk^b hk_Zidk^bV! j gZX^e"
gdÚcdbhjegZdWa^ÚVkVc_j±`da^`db^di`g^kVbd!dhkV_Vbd^`dcigda^gVbddkZcdkZegdhidgZ!
ida^`d^dc^di`g^kV_j!dhkV_V_j^dYgZâj_jcVh#JidbjoV_VbcdbegdXZhjc^i`dc^_ZhjkZgZc
± hjW_Z`i^ ^ dW_Z`i^ hj ^ciZgV`i^kc^! ­id ocVÚ^ YV c^i`d cZ ocV ­id ØZ ^o hkZ\V id\V ^oVØ^ ^ j
`d_ZbjØZhb_ZgjjoV_Vbcdbji^gVc_ZoVegVkd^Ø^#?ZY^cd_Zh^\jgcdYVØZbdhkZdhcdkcZ
^YZ_Z d hikVgVc_j! `gZVi^kcdhi^! ^ogV²VkVc_j! Vjidcdbcdhi^! hjW_Z`i^kcdhi^! Yj]j! dg^\^cVa"
cdhi^!jb_Zicdhi^!a_jYh`dhi^!bViZg^_Vacdhi^!hadWdY^^dY\dkdgcdhi^bdgVi^_d­_ZYcdb^ocdkV
egZ^he^iVi^ ± hjdÚZc^ h cdk^b dY\dkdg^bV `d_^ ØZ hZ ed_Vka_^kVi^ `Vd jÚ^cV` cV­Z\ gVYV h
`dbe_jidg^bV!dY\dkdg^bVoV`d_ZoVhVYcZbVbdc^dY\dkVgV_jØVe^iVc_V!V`Vbda^`dc"
iZ`hic_^]dkVgVojb^_ZkVc_V#

J[^abjhZ_Vka_V_d­_ZYVcegdWaZb±egdWaZb`dcigdaZ#EdiejcV`dcigdaV!eda^i^Ú`V^a^Ygj­ikZcV
`d_VdYgZâj_Z²^kdied_ZY^cVXV!cVo^kVhZidiVa^iVg^oVb#BVig^XV_Z`dcigdaVhigd_ZkVcVYa_jY^bV#
Jediejcd`dcigda^gVcdbhk^_Zija_jY^\jWZhk^_ZhidhZW^`Vda_jYh`^bW^Ø^bV#¢^kZjcZocVc_j
^ajodgcd\bViZg^_Vacd\hk^_ZiV#EgZbVb^ih`dbbdYZajdhadWdY^iZa_V!_jcVX^[^abVBVig^migV²Z
dcd\i`dØZ^]dhadWdY^i^ÕiZ]cdad­`d\gdehikVÆ^edcdkcdjÚ^c^i^a_jY^bV#HadWdYV_ZcV_kV²c^"
_Z Údk_Z`dkd dW^a_Z²_Z! hedhdWcdhi YV edbdØj jbV ^ kda_Z hVb dYgZâj_Z oV`dc^idhi^ hkd\V
Y_ZadkVc_V#Hk^_Zi`d_ZbjhZcViV_cVÚ^ceg^eVYVa_jYh`^_Zhk^_Zidhb^­a_Zcb^ha^bV!dh_ZØV_^bV
^Y_ZadkVc_ZbhkV`d\Ved_ZY^cXV#DY\dkdgcd­ØjhkV`d\Ved_ZY^cXV#
HkV`^Údk_Z`hVb^oVW^gZ`d_Zbjhk^_Zij²Za^eg^eVYVi^/eg^k^Yc^bhk_Zidk^bVgVÚjcVaV!iZaZk^o^_Z!
[^abV!bdYc^]ÚVhde^hV^Ygj\^]hgZYhiVkVbVhdkcZ`jaijgZ!`d_^hikVgV_jØ^^YdaZh`d_^bVhZa_jY^
ed^hidk_ZØj_j!dYgZâj_j^YZci^iZij`d_Zbed_ZY^cX^cZbV_jkaVhi^id\jY_ZaV!^a^hk^_Zijj`d_Zb
ed_ZY^cX^! ed­ij_jØ^ iZ]cdad­`V Ydhi^\cjØV ^ `dg^hiZØ^ hZ c_^bV `Vd hgZYhik^bV edigZWc^b oV
²^kdi!kaVhi^i^bcVedg^bVegdb^­a_Vc_V^Y_ZadkVc_VdWa^`j_jhkd_^YZci^iZi!hkd_jdhdWcdhi#
9VbaVY^a_jY^YVcVh^bV_jgVok^_Zcjhk^_Zhid\gVc^XVbViZ]cdad­`d\VcVegZi`Ved`Voj_Z^dk^]
cZ`da^`db^ha^_ZYcZjÚZc^XZ/

=dØja^cVedha_Zi`j^_V_ZYcdhiVkcdedhiVi^higd_4>a^bd²YVidkZØ_ZhVb4?Za^bd_d`da^­
hk^_Zhi^kZØoVigeVchkV`dYcZkc^b^cdkVX^_VbV!_Za^oV`g²a_VaVbd_Va_jYh`VhedhdWcdhidh_ZiV
^eZgXZeX^_Z4<aZYVb!\aZYV­^\aZYVbdiV_cV­eaVcZijegdhidgcdbegZY\gVâjHkZb^gV!Va^
c^_ZcVbYdhiV!YdhVYVc_Z#>hXge^a^hbdbd\jØcdhi^49dWgd!ocVÚ^`dadc^o^gViØZbdegZdhiVaZ
eaVcZiZHjcÚZkVhjhiVkV4=dØZa^idW^i^eg^dg^iZiÚdk_Z`V'&#hida_ZØV!YVhkd_jc^­iZc^eaVcZi
dhiVk^cVjdW^ÚV_Zcd_ejiVc_^edejidhj­Zcd\YgkXV!^a^ØZjoYdkda_cdgVok^_ZcjiZ]cdad\^_j
hikdg^i^jb_Zicjeg^gdYjcVediejcdYgj\VÚ^_^biZbZa_^bVdcZoVhVYVcZ^higV²ZcZ4

E^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
OV_ZYcdhcVhiVkc^`dbed\aZYV_iZ[^abBVig^m#
Ed`j­V_iZgVoajÚ^i^­id_Zj[^abjhikVgcd!V­ideg^k^Ycd#
@d_^kVbhZdYi^]YkV_jhk_ZidkVÚ^c^h^\jgc^_^b4
id b^ha^­ d gZÚZc^X^ ;# B# 9dhid_Zkh`d\/ Õ?Zg oV Údk_Z`V ^ oV a_jYh`d Ygj­ikd c^_Z W^ad c^`VY c^­iV
8&I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 '*

higV­c^_ZdYhadWdYZÆ4HaV²Z­a^hZhiV`k^bb^­a_Zc_Zb4Bd²Z­a^\VjhedgZY^i^hcZ`^bhiV_Va^­i^bV^o
[^abVBVig^m4
Bd²Z­a^dW_Vhc^i^­id_ZbVig^XV4
B^ha^­a^YVW^Údk_Z``VdW^ØZbd\VddehiVi^jediejcdjb_Zicdbd`gj²_j4
id_Zh^bjaVX^_V4DW_Vhc^#

K?:¢76/HikVgcd^h^bja^gVcd
<GJE6&
CV`dbVY^ØeVe^gVcVe^­^iZcV_ÚZ­ØZdh_ZØV_Z#De^­^iZWVgZb_ZYVc#
Dh_ZØViZa^Wda4@V`dÚZhid4De^­^iZWda§g^_ZÚ^bV!ed`gZidb!XgiZ²db#
Edhid_^a^hVbdi_ZaZhcVWda4?Za^WdahikVgcV4Hb^_Z­a^_ZcVcdh^i^Ygj\^bV4OV­idYV^a^cZ4
idhjYj­ZkcZWda^4id_ZÚdk_Z`jcV_edigZWc^_ZYVW^hVÚjkVdYj­ZkcjgVkcdiZ²j4
<GJE6'
CVkZY^ cV_bVc_Z eZi a^`dkV h `d_^bV hZ hjhgZØZ­
^\gV_jØ^gVÚjcVacZ^\gZ#
De^­^ ^]# Dh_ZØV_j a^ Wda4 ?Z a^ j k^gijVacdb hk^_Zij
hkZbd\jØZ46jhikVgcdb4
@V`Vk _Z ikd_ dYcdh hegVb _jcV`V j gVÚjcVacd_
^\g^4 Ed^hidk_ZØj_Z­ a^ hZ h c_^bV! ^a^ hZ dY c_^]
Y^hiVcX^gV­4Bd²Za^cVh^a_Z!bV`VgjgVÚjcVacd_^\g^!
Údk_Z`Vdejhi^i^^hb^g^i^4

KgZYcj_dcd­id_Zh^^a^­id²Za^­W^i^
CZ`VYgj\^kgZYcj_jikd_VhiV_Va^­iV

HIK6G6C±dh_ZØV_egdhidgV^kgZbZcV!hk^_Zhidedhid_Vc_j!b^­a_Zc_Z!dh_ZØV_
>OB>A?:C±edcZÚ^_ZbijâZbhXZcVg^_j!WZodWkZoV!jbd\jØcdhi^YVÚ^c^bhkZ­id]dØj

IgZWVa^Údk_Z`jÚ^c^i^hkZ­idbd²Z!jhikVgcdb^k^gijVacdbhk^_Zij4

?d­d^Yda^bV
BaVY^ a_jY^! dh^b j²^ka_VkVc_V j k^gijVacZ hk_ZidkZ! ha^_ZYZ ^ Ygj\Z jodgZ hikdgZcZ bZY^_h`db
`jaijgdb!edhZWc^bdWa^`dbhjkgZbZcd\b^iV#BZY^_^egd^okdYZ^YdaZÚ^_VedejaVgcdhi^c_d_
edYgZâZchi^a²^kdiV`dYbcd­ikVbaVY^]^oVo^kVdYj­Zka_Zc_Z^edigZWjoVdedcV­Vc_Zb#?ZYVc
dY^YdaVhedYgjÚ_VgdX`\aVoWZ_Z^`jaic^?^bBdgg^hdce_ZkVÚ\gjeZI]Z9ddgh!Ú^_^\gdWcV
eVg^­`db\gdWa_jEZgZAVX]V^hZk^­ZdYig^YZhZi\dY^cVdW^aVoZi^hjØZdWd²VkViZa_V#C_Z\dkjdhd"
W^idb^cZdW^ÚcdbcVÚ^cj²^kdiV!edZo^_^`d_j_Ze^hVd!\aVoW^`d_j_Zhk^gVd!\ZcZgVX^_ZbaVY^]
'+
8&I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

a_jY^ YdYVkVaZ hj hkd_V k^âZc_V c_Z\dkZ dhdWcdhi^ ^ iV`d _Z cVhiVaV aZ\ZcYV! `d_V ²^k^ ^ edha^_Z
c_Z\dkZhbgi^#
OVhiVc^cVigZcjiV`^gVob^ha^/>bV­a^^i^\aVoWZcZ![^abh`Z!hedgih`Z^YdaZ4idiZ`dYc_^]k^­Z
eg^kaVÚ^±dcd­idgVYZ^a^c_^]dkcVÚ^c²^kdiV!`d_^_ZejiZb_Vkc^]bZY^_VYdhijeVchk^bV4id
b^ha^­!`gZ^gV_ja^dc^hVb^hkd_Z²^kdicZeg^ÚZ!^a^idÚ^c^cZi`dYgj\^4?Zhja^?Vc^XV^>k^XV@dhiZa^Ø
^Yda^4>Yda^bd\jW^i^^_jcVX^iZaZk^o^_h`^]hVejc^XV#@V`ddc^ji_ZÚjcVhikVgVc_Z^YZci^iZiV4

:gcZhiGji]Zg[dgY^C^Zah7d]g°edi^Úja^cVhj­`da^cVgVob^­a_Vc_Z
Eg^ÚV`d_Vha^_ZY^c^_Zk^­ZkZoVcVjohk^_ZiiZ]cdad­`^edhgZYdkVcZ`dbjc^`VX^_Z^dW^a_Z²_V`d_^"
bVcVhjcV­^b²^kdi^bVdYgZâj_Z!^V`d_ZkZoVcVjoocVchikZc^`VÚ^_Vhjdi`g^ØV^bVaVji_ZXV_V
^cViZ]cdad\^_j#C_Z\dkcVÚ^cb^­a_Zc_Vbd²ZcVbedhaj²^i^`Vdjodgeg^dWa^`dkVc_jkaVhi^i^]
hiV_Va^­iV#

CZbd_iZhbVigVi^YVhbd\aje^hVbdoVid_ZgcZgVob^­a_VbddcV`d`V`dK^²Za^iZ

H^g :gcZhi Gji]Zg[dgY! egZYh_ZYc^` @gVa_Zkh`Z V`VYZb^_Z ^ YdW^ic^` CdWZadkZ cV\gVYZ oV
[^o^`j!^heg^ÚVd_Zha_ZYZØjeg^Új/
Eg^_ZcZ`d\kgZbZcVedokVdbZ_Z`daZ\V#HegZbVdhZcZ`dbhijYZcijYVi^ÕcjajÆoVc_Z\dk
dY\dkdgcVcZ`de^iVc_Z^o[^o^`Z!Yd`_ZhijYZci!cVegdi^k!oV]i^_ZkVdcV_k^­jdX_Zcj>he^i^kVÚ
^ hijYZci hj hZ ^eV` had²^a^ YV hZ YdkZYZ cZoVk^hc^ ÕVgW^iVgÆ ^ _V hVb W^d ^oVWgVc# EgdÚ^iVd
hVb ^he^icd e^iVc_Z/ @V`d hZ bd²Z dYgZY^i^ k^h^cV cZ`Z k^hd`Z o\gVYZ edbdØj WVgdbZigV4
HijYZcidk dY\dkdg _Z \aVh^d/ ÕDYc^_Zi Øj WVgdbZiVg cV kg] o\gVYZ! kZoVi Øj \V Yj\VÚ`^b
`dcdeXZb!hejhi^iØj\VYdeadÚc^`V!VoVi^b\VedcdkcdedY^Ø^#>ob_Zg^iØjYj²^cj`dcdeV#
9j²^cV`dcdeV_Zk^h^cVo\gVYZ#Æ
HijYZci_ZoV^hiV^bVdYdWVggVoad\oVk^hd`jdX_Zcj!hdWo^gdbcVidYV_ZYVd`dbeaZiVc^
idÚVcdY\dkdgHYgj\ZhigVcZ!`VYW^YdW^dk^hd`jdX_Zcj^o[^o^`Z!idW^ocVÚ^adhkd_Zkghcd
eg^ocVc_ZjdkdbedYgjÚ_j!­idc_Z\dkdY\dkdgc^_Zedikgâ^kVd
EgZYad²^dhVbYVhijYZci_d­_ZYVcejied`j­Vg^_Z­^i^dkV_oVYViV`#9VdhVbbj­Zhib^cjiV
YVg^_Z­^oVYViV`jojedodgZc_ZYVc_Z\dkdY\dkdgbdgVed`VoVi^WVgcZ`docVc_Z^o[^o^`Z
Eg^`gV_jeZiZb^cjiZhijYZci_d­c^­iVc^_ZW^doVe^hVdE^iVdhVb\V²Za^a^dYjhiVi^!dcb^_Z
dY\dkdg^dYV^bVbcd\ddY\dkdgV^YVjegVkdgVob^­a_VdcV_Wda_Zbg_Z­Zc_j#>heg^ÚVdhVb
hZ­id\VegZ`^YVb^oVbda^d\VYVcVhiVk^#
Jha_ZYZØd_b^cji^dc_ZcVe^hVddY\dkdg`d_^_Z\aVh^d/ÕDYcZh^WVgdbZiVgcVkg]o\gVYZ^
cV\c^ hZ egZ`d gjWV `gdkV# >hejhi^ WVgdbZiVg! V ­ideZg^Xdb b_Zg^ kg^_ZbZ Yd` cZ igZhcZ d
eadÚc^`#IVYV`dg^hiZØ^hZ[dgbjadbM2%#*m6mI'ed`j­V_^ogVÚjcVi^k^h^cjo\gVYZÆJ
idbigZcji`je^iVdhVb`daZ\jdYjhiV_Za^dchVYdYYVkVc_Vad­ZdX_ZcZDchZhad²^d^YVd
hijYZcij\didkdcV_k^­jdX_Zcj#
9d` hVb cVej­iVd `daZ\^c jgZY! h_Zi^d hVb hZ YV b^ _Z hijYZci gZ`Vd YV ^bV _d­ bcd\d
g_Z­Zc_VoViV_egdWaZb!eVhVb\Ve^iVd`d_Vhjidg_Z­Zc_V#
8&I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 ',

ÕEVÆ!gZÚZhijYZci!Õedhid_^bcd\dcVÚ^cVYVhZdYgZY^k^h^cVo\gVYZjoedbdØWVgdbZigV#CV
eg^b_Zg!bd²ZiZ^oc^_Zi^WVgdbZiVgkVc!edYegZiedhiVk`dbYV_ZhjcÚVcYVc!^ob_Zg^i^k^h^cj
WVgdbZigV!oVi^bYj²^cjc_Z\dkZh_ZcZ!Yj²^cjh_ZcZo\gVYZ!^dcYVdW^ÚcdbegdedgX^_db!
joedbdØIVaZhdkViZdgZbV!^ogVÚjcVi^k^h^cjo\gVYZÆ
GZ`VdhVb/ÕH_V_cd!VdhiVa^cVÚ^c^4Æ
Õ9VÆ!gZ`Vdb^_ZhijYZci!Æedhid_^_ZYcVdhcdkcVbZidYVb_ZgZc_V`d_VØZkVbhZh^\jgcd
hk^Y_Zi^#Jdkd_bZidY^jobZiZWVgdbZiVg^edÚcZiZhZeZc_Vi^johijWZ#EgZi]dYcd!cVo^Yj
docVÚ^iZXgij`V`dW^hiZdocVÚ^a^Yj²^cjWVgdbZigV#OVi^b!`V`dhZeZc_ZiZ!hiVacddocVÚVkViZ

 9_Zkd_Ú^XV`d_VejcdocV
'-
8&I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

Yj²^cjWVgdbZigV#IV`dØZiZYdW^i^k^h^cjo\gVYZj_ZY^c^XVbVYj²^cZWVgdbZigV4ÆGZ`Vd
hVb/ÕKgadY^gZ`icVbZidYVÆ
ÕCVgVkcd!VV`d²Za^iZbVadhd[^hi^X^gVc^_jbZidYj!bd²ZiZkZoVi^WVgdbZiVgoV`gV_degj\Z!
oVa_ja_Vi^ \V`Vd `aVicd ^ oVi^b dYgZY^i^kg^_ZYcdhi\gVk^iVX^_h`Z`dchiVciZ\cVgVo^c^ja^XZ!
VdcYVcVkg]jo\gVYZ#>ogVoa^`ZoV\gVk^iVX^_h`j`dchiVcij\bd²ZhZ!jcVÚZaj!^ogVÚjcVi^
k^h^cVo\gVYZIV`dâZg!`dg^hiZØ^hZ^hi^bcVÚZadb!bd²ZiZdYc^_Zi^WVgdbZiVgcVkg]o\gVYZ!
kZoVi^\VoVYj\VÚ`^`dcde!hejhi^i^\VYdhVbd\eadÚc^`V^iVYV\VoVa_ja_Vi^#IVYVbd²ZiZ
^ogVÚjcVi^k^h^cjo\gVYZegZbVeZg^dYjegZXZh^_Z
ÕCV`gV_jÆ!oV`a_jÚ^d_ZhijYZci!Õedhid_Z^bcd\^Ygj\^cVÚ^c^g_Z­VkVc_VegdWaZbV#K_Zgd_Vicd
_Z cV_Wda_^ cVÚ^c! YV edcZhZiZ WVgdbZiVg j eg^oZba_Z ^ YV ed`jXViZ cV kgViV cVYhid_c^`V
o\gVYZ#@VYVkVbcVYhid_c^`dikdg^kgViV!k^hVbdigZWViZgZØ^/È<dhedY^cZcVYhid_c^ÚZ!dkd
_ZY^kVcWVgdbZiVg6`db^`V²ZiZ`da^`V_Zk^h^cVo\gVYZ!YVgdkViØjkVb\VÈÆ#
JidbigZcji`jc^hVbbd\Vd^oYg²Vi^^e^iVdhVbhijYZciVoVgoV^hiVcZocV`dckZcX^dcVaVc
dY\dkdgcVdkV_egdWaZb#Eg^ocVdb^_ZYV\VocV!Va^b^_ZgZ`VdYVbj_ZejcV`VeVVh^hiZ"
cViV^egZYVkVÚVcV[V`jaiZij`d_^bjed`j­VkV_jcVbZicji^hkd_cVÚ^cb^­a_Zc_V#

HijYZcihZokVdC^Zah7d]gYdW^ic^`CdWZadkZcV\gVYZoV[^o^`j!&.''##

IV`Vk cVÚ^c b^­a_Zc_V kZoVc _Z jo ­`dadkVc_Z `d_Z _Z oVh^\jgcd kgad kV²cV `Vg^`V j egd"
XZhj hVbddhikVg^kVc_V# @Vi`VY cZegVkZYcd dWZokg^_ZâZcd! dcd cVh jkdY^ j cV_gVoa^Ú^i^_Z
bd\jØcdhi^ hedocVkVc_V ^ ocVc_V! cV iZbZa_j `d_^] [dgb^gVbd hkd_ a_jYh`^ a^`# ;jc`X^_V
­`daZcZoVb_Zca_^kV_ZW^ad`d_^bYgj\^bdWa^`dbWg²Z\hi_ZXVc_V^c[dgbVX^_V^ocVc_V!­idhZ
egZYk^âVoVWjYjØcdhi#`daV_ZdY\d_cd"dWgVodkcVjhiVcdkVhVhkg]dbdWa^`dkVc_VbaVY^]
a_jY^ja_jYh`VW^ØV#7ZodWo^gVcVbcd­ikdeg^\dkdgVkZoVc^]jo[jc`X^dc^gVc_Z­`dah`d\hjh"
iVkV!ji_ZXV__Z­`daZkV²Vc#Hk^bYdhVYV­c_^beg^b_Zg^bVjedodgVkVa^hbdcVhad²Zcdhihk^_ZiV
^²^kdiV`d_^²^k^bd#A_jYh`ZhedocV_ZjgVoa^Ú^i^bedYgjÚ_^bVa_jYh`d\b^­a_Zc_V^Y_ZaVicdhi^
jbcd²ZcZhj#`daV^]ÚZhidWZogZoZgkcdeg^]kVØV^!`Vi`VY!jdWa^`jcZediejc^]^c[dgbVX^_V
egZcdh^baVY^bV#Idbd²ZY_ZadkVi^oWjc_j_jØZ#BaVY^idcV_ÚZ­ØZdh_ZØV_j`VdegZdeiZgZØZcdhi
egd\gVbV!­ided`Voj_ZjÚZc^Ú`VÕ\jh_Zc^XV­igZWVc_VÆ#
8&I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 '.

DWVac^gZa_Z[
<jh_Zc^XV­igZWVc_V @dc[dgbVX^_Zhj =gkVih`ZcVhiVd CV`dck^­Z\dY^­c_^]
_Z]dadXZch`^b egZ\dkdgV^obZâjHkZiZ >hidÚc_VÚ`V
egdhidgc^dWa^X^
ediVeVc_Zb`g­`^] Hida^XZ^@gVa_Zk^cZ b^hVd^h`dch`^_Z
cVhiVa^gdiVX^_db
oVgVkc^iZ`g­`^]^ >iVa^_Zh`adea_Zc^hj&)# [ZcdbZcdad­`V^
bdaZ`jaZd`d_ZY"
'%#hgec_V&.&,# [a^­`^]edWgâV# kZa_VÚZ&.'.#AViZgVch`^ edaVo^dYdhcdkV
cdhigj`ZkZoZ#
jhkd_ZcV_Z@g[h`V hedgVojb^# hedocV_cZhk^_Zhi^#
YZ`aVgVX^_V# OVeVYc_VÚ`^cVÚ^c
gVob^­a_Vc_V^h`dc"
h`^_Zdcidad­`^^
edaVo^dYdhcdkV
bViZg^_Z#

>YZdad\^_V_Zh`je OWgd_`kVYgViVcVY
Hea^ih`d"YVabVi^c" ^YZ_V`d_^bVcZ`d `ViZiVbV_ZYcV`_Z
:Y\Vg6aaVcEdZ edhid_ZØZhiVc_Z
h`V²jeVc^_VcV_kZØV `kVYgVijcVY
jbgd_ZhaVkVc!Va^ degVkYVkVhkd_Z
_Zj=gkVih`d__Zg ]^ediZcjodb#
h^gdbV­Vc!dYedh" edhid_Vc_Z#
dWj]kVØVdidÚc^
V W'2V' 'VW W' a_ZY^XViZ­`d\Va`d"
Vg]^eZaV\!eg^bdgh`^
V'"W'2V WV"W ]da^obV#
Y^d
^oVaZâZ#

BdaZ`jaZhZ
jYkdhigjÚj_j
@adc_Zh`je\Zch`^
9C@eda^bZgV" :h[Vaaib^ghZ]g 8djaY>jhZndjg _ZYcV`^]_ZY^c`^`d_Z EZeh^c_ZZco^b
odb# hX]lZgk^Zaoj bdW^aZe]dcZ[dg hjcVhiVaZcZhedacd! ²ZajÚVcd\hd`V!
aZgcZc# VbdbZci4 kZ\ZiVi^kcd^a^cV `d_^gVo\gVâj_Z
iZbZa_jY^ead^YcZ egdiZ^cZj²ZajXj#
eVgid\ZcZoZ# 9dgVEZ_VÚZk^Ø
h`aVYVegk^]gkVi"
h`^`dcXZgioV`aV"
k^g^dg`ZhiVg#

9dWg^­V8ZhVg^Ø
OWgd_`jidkVj
=Zn>lVh`^Y" gdâZc_Z&.%'#j
AdcYdch`^b igd`jij^ocdh^&-%
Y^c\>ilVh_jhi Ed²Z\^#
M4^a^N4 hijec_ZkV#
j\dkdgdb=gkVih`d_
V_d`Z
_ZkgVØZcdBZâ^bjg_Z
^>higVh@kVgcZgdb!V
dYjoZi_d__ZHg^_Zb^
7d`V`didgh`V#

Aj^hYZ<dc\dgVn
6g\diZcV_kZØ^_Z HVbd_ZYVc\ZccV
;gV`X^_h`VYZhi^aVX^_V
edhijeV`_Z`d_^b ###! 6_d_###
­eVc_dah`^WVgd`c^ J@^c^hjjkZa^ _ZYcdbedad²V_jj hZdYkV_V_jiZ`jØ^!
e_Zhc^`# `VaZcYVg^gVoYkd_^a^ `gdbdhdbjcZbdgV bZâjhdWcdha^Úc^
)\dY^­c_VYdWV# W^i^dY\dkdgVcoVhVbd hVhid_X^cVdhcdk^
_ZYcdhkd_hikdcZ\d^ gVoa^Ú^i^]kgZa^­iV#
oVk^­Zc_^]#
(%
8&I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

JÚZc^Ú`Z^heg^`Z
Egd[Zhdg^XZ!dY\dY^iZcVb`dcigdac^!c^hbdhi^\a^cVe^hVi^­VaVWV]iZgZ
EV`V`dbZidbd²ZiZe^iVi^!idhbdjÚ^a^egd­aZ\dY^cZ
OVghbdidjÚ^a^4
KaV`_Z`Vhc^d
CZbVboVYVØj_Zgb^_ZeVhed_ZdW^a_Z²c^Xj#
Degdhi^iZ­id`Vhc^b#6a^c^hVbbd\aVjØ^j­`daj!kgViVhjW^aVoV`a_jÚVcV#
C^hVbjÚ^aV_ZghVboVWdgVk^aVcVdÚVaZj­`da^
?d_!egd[ZhdgZ9VcVhhbdkZØe^hVa^YkV`dcigdacV
KZØbZig^YVcVWda^\aVkV!V`VYjÚ^b_d­_Z\dgZ
CZbVbgVYcjW^a_Z²c^Xj_Zg_jbd_Y_ZYYdbVÚ^iV
=dØZ­a^edcdk^i^dÚZbjhbdYVcVh\dkdg^a^4CZbd\j#C^­iVc^hVbÚjd#KVc^X^_Zad_jigd`dhZ
igVkj#
8&I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 (&

E^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
iddÚZ`j_Z­dY­`daZ4
CVWgd_^cZ`da^`dbdi^kVoWd\`d_^]YdaVo^­j­`daj#
?Zhj a^ ikd_^ bdi^k^ jcjigV­c_^ ceg# ²Za_V YV cZ­id cVjÚ^­ ^a^ kVc_h`^ ceg# ²Za_V gdY^iZa_V YV oVkg­^­
­`dadkVc_Z4
idb^ha^­`d_^hjbdi^k^kV²c^_^4
@V`kV_Zikd_VÕ\jh_Zc^XV­igZWVc_VÆ47goV^a^hedgV4
B^ha^­a^YV_ZjgZYj^bVi^YdWgZdX_ZcZcViZbZa_jegZe^h^kVc_V4
?Za^egZe^h^kVc_ZegVkZYcd4
idW^hZYd\dY^ad`VYVW^hk^jÚZc^X^egZe^h^kVa^4
B^ha^­a^YV_ZbZâjbcd­ikdbg_Z­Zc_VegdWaZbVkV²cdegdcVØ^hkd_ZkaVhi^id^a^igZWVha^_ZY^i^hVbd
dcdcV`d_ZcVhYgj\^jejØj_j4
('
8&I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

՝`daV_Zb_Zhidj`d_ZbhZheVkVWZohcdkV0b_Zhidj`d_Zbbd²Z­W^i^iV`da^_ZeddYhj"
iVc0i^_Z`dbhZYVbhVi^cVhiVkZhaj­Vi^bcd­ikdWZhb^haZc^]\aVhdkV!VcV_iZ²^edhVd­id\V
Ú^c^­ _Z oVe^h^kVc_Z# JÚZc_Z _Z `jØc^ edhVd# Jhe_Z­cd jÚZc_Z bdgV W^i^ Wgod ^ Z[^`Vhcd/ ­id
Wg²ZcVjÚ^i^!YdW^i^YdWgjdX_Zcj!­ideg^_ZcVjÚZcdoVWdgVk^i^#Jhe_Z]hZb_Zg^dX_ZcVbV!cZ
ocVc_Zb#Æ
jÚZc^Ú`V^o_VkV
Bcd\dW^]id\VW^dgVojb^dYVb^hZc^_ZhkZdW_Vhc^ad#
`daVcZigZWVedjÚVkVi^jÚZc^`ZYVYV_jkZØeg^egZba_ZcZdY\dkdgZcVeVbZi#
IgZWVedjÚVkVi^`V`dedhiVk^i^e^iVc_V#
DY\dkdg^oVikVgV_jed\aZYcVhk^_Zi!e^iVc_V^]dikVgV_j#
BVijgjcZigZWVedad²^i^dcV_`d_^edcVka_VhkZdY\dkdgZ!^he^iogZadhi^edaV²ZdcV_
 `d_^edhiVk^_ZYcdcdkde^iVc_Z#
^o­`daZB#BdciZhhdg^

@Vd ­id _Z e^hbd ­id \V _Z Ydc^d ;Zc^ÚVc^c @VYbd <gX^bV! igV²ZØ^ hkd_j ^o\jWa_Zcj hZhigj
:jgdej!ocVÚ^ad`gV_jhbZcZegZYV_Zb^iV!iV`dW^hjkgZbZcdbiZ]cdad\^_dbjhedhiVka_Zc^b^id"
k^bd\a^cVYkaVYVi^X_Zad`jeVchjhiVka_jYh`^]ocVc_VkdâZc^]]jbVc^hi^Ú`dbk^o^_dbhk^_ZiV#
8&I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 ((

Bd_egVk^a^`
Jdkdbed\aVka_jed`j­Va^hbded`VoVi^`V`dYgj\^ji_ZÚjcVcVh!cVhikVgVc_ZcV­Zha^`ZdhZW^!
Va^^dcV­d_edigZW^YV^hejc^bddÚZ`^kVc_VYgj\^]`V`dW^hbdW^a^eg^]kVØZc^#CVgVkcd!c^hbd
dWj]kVi^a^hkZdhiVaZ`d_^cVhdWa^`j_j^a^cVh²ZaZdWa^`dkVi^#9gj\^]_Zbcd­ikd!Vb^hbdhVb^#
idØZbdeg^]kVi^i^!V­iddYWVX^i^!egZej­iZcd_ZcV­ZbdYVW^gj#
@VYV dWa^`j_Zbd hkd_ a^`! hkd_ egVk^ a^`! dWa^`j_Zbd hkd_j Yj­j# 9j­V _Z hgZY^­iZ cV­Z\V _V!
cV­Z\V^YZci^iZiV!dhdWcdhi^!Údk_ZÚcdhi^#Eh^]dado^W^gZ`a^YVhjYj­V\gÚ#eh^]Zhk^eh^]^Ú`^
egdXZh^ `d_^ ji_ZÚj cV edcV­Vc_Z ed_ZY^cXV# CVhid_Vc_Zb YV ^o\gVY^bd ^YZci^iZi edikgâj_Zbd
gVoa^Ú^idhiÚdk_Z`VdYhk^]dhiVa^]W^ØV#DWa^`dkVi^^jhedhiVk^i^hkd_a^`bd²ZhVbdÚdk_Z`!oVid
­id _Z hk_Zhcd ^ b^hVdcd W^ØZ! dh_Zi^acd ^ dh_ZØV_cd W^ØZ! _Zg ^bV hedhdWcdhi dYcd­Zc_V hegVb
Ygj\^] W^ØV ^ hk^_ZiV j `d_Zbj ²^k^# HkZ iZ a_jYh`Z dhdW^cZ! Va^ ^ c_^]dk h`aVY j _ZYcd_ dhdW^
bd²ZbdcVokVi^Yj­db#9j­V_ZcViV_cVÚ^cdW^a_Z²_Z`d_Zeg^eVYVhk^ba_jY^bV!Va^^dcd­id
Ú^c^dhdW^idhihkV`d\Ved_ZY^cXV#
DYgZâj_jØ^ ed_Vb Yj­Z! hedbZcji ØZbd b^i d CVgX^hj# J kdYZcdb ogXVaj CVgX^h _Z bdig^d
hkd_a^`!ida^`da^_ZeYVhZoVa_jW^djhZWZhVbV#CVgX^h_ZdhVba_Zc^`Õjh^kdbegdhidgjÆ`d_^²Za^
hedocVi^`V`VkdWa^`^bVc_Z\dkVYj­V!_Zghaji^YV_ZÕegZ`db_ZgZY^kcVÆ#CVgX^hcZbVYgj\d\V
dh^bhZWZhVbV#6a^!hVbdØV_ZedigZWcV`VYVdWa^`j_Zbdhkd_a^`/jcjigV­c_ZogXVad`d_^bk^­Z
cZgZ[aZ`i^gVbdkVc_­i^cjkZØegZ^he^ij_Zbdhkd_Zdh_ZØV_Z!]i^_Zc_V!ÚZ²c_Z!`d_^begdb^­a_Vbd
hb^hVd hkd\V edhid_Vc_V! hkd\V Y_ZadkVc_V! edhid_Vc_V Ygj\^] W^ØV j hb^haZcdb oV_ZYc^­ikj
Údk_Z`V^eg^gdYZ#CVgX^hjhVbdcV^o\aZYYgj\^c^hjedigZWc^#DcÚZocZoVYgj\^bVhedo^X^_V
hadWdYZ#HadWdYVjdWa^Új_Zc_Z\dkjYj­j#HVbdhadWdYcZYj­Zbd\jj^hi^cjW^i^oV_ZYcd#CVgX^h
oWd\id\VjhkdbZa^`jigV²^a^`Údk_Z`V#
H^bWdaegkZX_Za^cZW^ad_ZogXVad#Ed`j­Va^hbdhZd\aZYVi^jcZ`^bVdYogXVaV`d_VdYgV²VkV_j
cV­a^`#<gÚ`Vg^_ZÚeh^]Z±Yj­V!j]gkVih`dbhZ_Zo^`jgVW^^`VdogXVad#OVe^h^o_ZYcd\Y_Zi^c_"
hikV\dkdg^didbZ#
@VdbVaVY_Zkd_Ú^XVkda_ZaVhVboVk^g^kVi^jheVkVØjhdWjhkd\VY_ZYV^WV`Z_Zg_Zjc_d_W^ad
d\gdbcd ogXVad ± eh^]V! `d_Z _Z ogXVa^ad ^ci^bj egdhidgV! WaV\dhi a^`dkV `d_^ hj hZ j c_Zbj
d\aZYVa^! a^` WV`Z `d_V _Z _ZYcda^Úc^b `gZic_VbV hkV`d\ _jigV eaZaV Yj\j `dhj j eaZiZc^Xj ^
dhiVka_VaVigV\dkZhigea_^kdhi^^b^gVjd\aZYVaj#JegdhidgjhdcjhigVcjeh^]ZdhiVaV_ZoVe^hVcV
_ZYcdhiVkcdhi hk^_ZiV a_jY^ `d_^ hj hZ  i^b ogXVadb `dg^hi^a^! a_ZediV c_^]dk^] Yj­V# Ed`j­VkVaV
hVbjØ^^dhkd_^i^iV_egdhidg!Va^johkVcVhid_Vc_V!c^`VYc^hVbjhe_ZaV#HiV_VaVW^]hVi^bV!cdhV
eg^i^hcjiV cV hiV`ad! ^ WjYcV hVc_VaV d cZk^Ya_^kdb ^ iV_cdk^idb egdhidgj h dcj higVcj eh^]Z#
Bcd\d`Vhc^_Zh]kVi^aVhVbYV_ZiV_egdhidg!oVegVkd!egdhidgbd_ZYj­Z#

OVYViV`
CVe^­^YZhZiWgo^]dY\dkdgVcVe^iVc_ZÕI`dhVb_V4Æ?ZYcV_ZjÚZc^XVdkV`ddY\dkdg^aV/Õ?VhVbkZhZ"
a_Z!hgZØV#Ogcde^_Zh`Vjejhi^c_^#?VhVbhb^_Z]!a_jWVk#Kda^bhk^_Zi^a_jYZd`dhZWZ#9gj­ikZcVhVb^
`dbjc^`Vi^kcV#OcVi^²Za_cVhVb#?VhVbhjcXZ^idea^cV#OVegVkdcZocVbi`dhVb#AjiVa^XV#Æ
()
8&I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

7>A?:­@:
8&I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 (*
h[^c\V
KZa^`Vh[^c\Vj<^oZ]jj:\^eij
8' (,
9GJ<68?:A>C6

EgZegZ`ZjedigVo^!
^oVodk^dYgVhiVc_V^hVog^_ZkVc_V

h[^c\V
JKD9
CVhiVka_VbdedigV\joV^YZci^iZidb#JcVhiVkcd_X_Za^c^`d_Vha^_ZY^jhgZYdidÚ^iØZbdhZcVegZ"
egZ`Z`d_ZcVbhZjid_edigVo^edhiVka_V_j^idedhZWcddcZcV^oaVh`j^ogVoYdWa_VWZoWg^²cd\
Y_Zi^c_hikV!jegk^b`dgVX^bVdYgVhiVc_V^hVog^_ZkVc_V#Ed`VoViØZbdYVidc^hjjk^_Z`egZegZ`Z
jegVkdbhb^haj#@VY`V²ZbdegZegZ`VdcYVb^ha^bdcVcZ­idcZ\Vi^kcd!cZedigZWcd!cVcZ­id
­idW^W^adcV_Wda_Z^oW_ZØ^!cV__ZYcdhiVkc^_ZgZÚZcd ±oad#JedigVo^oV^YZci^iZidb^bV^iV`k^]
egZegZ`V!cdcV_ÚZ­ØZhZgVY^d^oVodk^bV!ddcdbZ­idcV­²^kdi!V`dhZocVbdedhiVk^i^!bd²Z
jÚ^c^i^kg_ZYc^_^b!hb^haZc^_^b!Wd\Vi^_^b!ÚjYZhc^_^b#CZbVdhdWcd\^YZci^iZiVWZoVc\V²bVcV#
9VW^edhiVddhdWV!Údk_Z`bdgVcZ­idÚ^c^i^^oVhZWZ^oVYgj\Z#C^_ZYdkda_cdcVegdhid²^k_Zi^!
Ú^c^i^W^ad­id^W^ad`V`d#¢^kdiÚdk_Z`dkbd²ZW^i^^ej`digV_Vc_Z!W^ad`V`VkYd\VâV_!egZ²^ka_V"
kVc_Z!cVh^a_Z!gVoVgVc_Z!Va^iV`k^bhZ²^kdidbcZedhi^²ZdhdWcVhgZØV!c^i^hZc_^bZbd²ZcZi`d
jhgZØ^i^#¢^kdi_ZoV\dcZi`V#C_Zo^cdcZedocVkVc_Zbd²ZcVhdYkZhi^cVhigVceji^XjcV`d_d_hZ
hjhgZØZbdhdc^bdWa^X^bVoaV`d_^bVhZcZbd²ZbdhjegdihiVk^i^#CZYdhiV_jcVbocVc_Z^bdØ
^a^hZc_^bVhaj²^bdcVed\gZ­VccVÚ^c#C^_ZhkV`Veg^b_ZcVbdØ^dcd­idcVh^o\gVâj_Z^^hi^ch`^
edkZoj_ZhYgj\^bV#Id^hidkg^_ZY^^oVocVc_Z#
@Vd^jegkd_cVhiVkcd_X_Za^c^!ViV`dØZW^i^^
jdc^bV`d_Zha^_ZYZ!cZcVb_ZgVkVbdkVbYVi^
hVbdcZ`ZoVc^ba_^kZ^`dg^hcZ^c[dgbVX^_Z#EgZ"
`db^iV!WV_`Z^ha^`ZjÚ^c^iØZbd`dgV`egZbV
di`g^kVc_jYjWa_Z\hb^haV²^kdiV#A_jYh`^hZ²^kdi
bd²Zha^`dk^id^ogVo^i^cVbcd­ikdcVÚ^cV!cdj
dkd_cVhiVkcd_X_Za^c^ig^hjcVbha^`ZedhZWcd
eg^`aVYcZ#EgkVha^`V_Zha^`VejiV!Ygj\Vha^`V_Z
ha^`V `jØZ! YdbV! dYcdhcd egZW^kVa^­iV! V dW_Z
ØZhZcVØ^oV_ZYcdjigZØd_ha^X^jH[^c\^`Vd
ha^X^ oV\dcZi`Z d Údk_Z`j# IV ha^`V j_ZY^c_j_Z
hkZegZdhiVaZha^`Z`d_ZØZhZjdkd_X_Za^c^ed_V"
k^i^#DcV_ZY^db^iVd`gVa_j:Y^ej!ViV_ØZb^i
dikdg^i^ kgViV j hkZ iZbZ cVhiVkcZ X_Za^cZ `d_Z
hbdjdkdbjkdYjcV_Vk^a^#
 :Y^e^H[^c\V
(-
8'E G K 6   H : @ 8 > ? 6

&#H:@8>?6

OV\dcZi`Vª^kdiV^b^id:Y^ej

¼dk_Z`_ZW^ØZ`d_ZjhkdbgVokd_jcVegZYj_Z!egdaVo^bcd\Z[VoZ!b^_Zc_VhZ#EdhiVka_Vh^bcd\Z
X^a_ZkZ!igV²^c_^]dkddhikVgZc_Z^eg^idbcV^aVo^cVbcd\ZegZegZ`Z!ajiV#DhikVg^k­^dYgZâZc^X^a_
Údk_Z`hZhb^gj_Z#OVikVgVhZjdcd­id_ZdhikVg^d!j²^kVjidbZ#Bd\a^W^hbdgZØ^YVhZjidbZ
jYdb^d#Bcd\^a_jY^eV`²^kZiV`dYVW_Z²ZdYcZÚZ\V!`VdYV^]cZi`degd\Vc_V#@VYhZcZ`Vbd
h`adcZdcYVidegZW^kVa^­iZegZYhiVka_VjidÚ^­iZj`d_ZbhjcV­a^eg^kgZbZcjoV­i^ij#9d\VâVhZ
YV^hidYdWcdW_Z²^bddYcZÚZ\^igV²^bdcZ­id#Edhid_Z^dc^`d_^hiVacdajiV_j!`d_^hZc^\Y_ZcZ
bd\jcVØ^!ÚV`^dc^`d_^hjhZida^`d^o\jW^a^YV^cZocV_jYVhjhZ^o\jW^a^#DY²^kdiVc^­iVcZ
dÚZ`j_j#Edhid_Z^dc^`d_^hjhZoVikdg^a^jhZWZ!j_ZYVc!d\gVc^ÚZc^hk^_Zi^cZ^oaVoZ^oc_Z\Vj
higV]jYVØZ\V^o\jW^i^#
EgkdegZW^kVa^­iZhkV`d\dYcVhW^aV_ZbV_Ú^cVjigdWV#CVegZYdkVa^hbd^ciZco^kcdYZkZib_Z"
hZX^! egd­a^ hbd gVokd_ dY ejcd\aVkXV Yd a_jYh`d\ W^ØV# 7^a^ hbd ediejcd oV­i^ØZc^! YdW^kVa^
hbdhkZ­idcVb_ZigZWVad#>oaVoV`_ZW^dkZa^`­d`!cdjh`dgdhbdhZj\dYcdhb_Zhi^a^jYdbj!
d`gj²Zc^gdY^iZa_^bV!hZhigVbV!WgVØdb#Cd!dW^iZa_c^_ZcV­igV_c^Ydb#Id­idhbdjc_d_YdW^a^
edbdØ^ ØZ cVb YV dYgVhiZbd! YV hVog^_Zbd YV W^hbd bd\a^ dhcdkVi^ hkd_ cdk^ Ydb# C^hbd
W^gVa^hkd_ZgdY^iZa_Z!c^hbdW^gVa^Ydbj`d_ZbhVog^_ZkVbd^dYgVhiVbd!Va^YdW^kVbdeg^\dYj
YVhVb^dYajÚ^bddhkdbZcdkdbYdbj#Bd²Zbda^b^id4OcVbda^eji4DkVe^iVc_Vc^hj
iZ­`VhVbdoVid­id_ZcVc_^]iZ­`ddY\dkdg^i^!dcVhjiZ­`V^oVid­id^]_ZiZ­`d^hegVkcdedhiV"
k^i^#>hegVkcdedhiVka_ZcVe^iVc_VkZØjhZW^cdhZdY\dkdgZ#6`d^]jdÚVkVbdb^kZØ_ZhbdcV
ejij`d_^kdY^^o_ZYcd\VcV­Z\egZW^kVa^­iVjYgj\d!j`d_ZbØZbdcVØ^hb^hVd^hgZØj#

IjbVÚZc_Zb^iVd:Y^ej
EgZY cVbV _Z b^i d :Y^ej# J c_Z\dkj ²^kdicdb ejij hiVg^ hj <gX^ egZedocVkVa^ eji Údk_Z`V
jdeØZ!c_Z\dkjcZbdØYVegdcVâZkaVhi^i^Ydb#IgV²ZØ^\V!dchZcZbdØVckgVØVdcVbd\Y_Z_Z
edÚZd^\Y_ZcZhb^_ZdhiVi^#Jdkdb_Zb^ijcV\db^aVcd^hV²Zid^ogZÚZcdWd\Vid²^kdicd^h`jh"
ikd#IV__Zb^iW^d^oVodkHd[d`ajYVhikdg^_ZYcjdYcV_hcV²c^_^]!cV_^ogV²V_c^_^]^`VYVcVe^hVc^]
YgVbV#Cd!Hd[d`adc^_Z^hXge^dhkZ­id_Zjidbb^ijhVYg²Vcd!dcc^_ZgVodi`g^dYd`gV_Vc_Z"
\dkjiV_cj#Edhid_Z`gdoedk^_Zhibcd\Z^ciZgegZiVX^_Zid\b^iV#?ZYcVdYc_^]dWa^`dkVcV_Zj
EVhhda^c^_Zkj[^abjd`gVa_j:Y^ej#JhedgZâj_jØ^Hd[d`adkjYgVbj^EVhhda^c^_Zk[^abbd²Zbd
eg^b^_Zi^i^hadWdYj`d_V_Zj^ciZgegZiVX^_^b^iVeg^hjicV`dYdWd_^XZ#IjØZbdhadWdYjYdejhi^i^
^hZW^#CdcV_eg^_ZegdÚ^iV_bdb^i#

 :Y^e _Z W^d cZ²Za_Zcd Y^_ZiZ iZWVch`d\ `gVa_V AV_V ^ `gVa_^XZ ?d`VhiZ# @gVa_ AV_ c^_Z ²Za^d
edidbhikd_Zgbj_ZegdgdÚ^­iZWd\V6edadcVj9Za[^bVegdgZ`adYVØZ\Vh^cjW^i^^d²Zc^i^
hZhkd_dbbV_`db#@VYhZY^_ZiZgdY^ad`gVa_^`gVa_^XVcVgZY^a^hjhkdbeVhi^gjYV\VdYcZhZ
j­jbj^egZejhi^Y^ka_^bok^_Zg^bV#JÚ^c^a^hjidYVW^hZhjegdihiVk^a^hjYW^c^#CdbVad\_Z
:Y^eVegdcV­Vd_ZYVc`dg^cih`^eVhi^g^dYc^d\VcV`dg^cih`^Ykdg#IVbd­c_^`gVa_^`gVa_^"
8'E G K 6   H : @ 8 > ? 6 (.

XVeg^]kVi^a^hj\V`Vdhkd\h^cV#DYgVhiVd_ZcZocV_jØ^i`dhjbjegVk^gdY^iZa_^#EdÚZdhZ
oVc^bVi^oVhkd_^YZci^iZi#Di^­Vd_ZjegdgdÚ^­iZj9Za[^bV#IVbd!cV^bZ!W^_V­Z]gVbWd\V
6edadcVj`d_^hja_jY^YdaVo^a^edhVk_Zi`VYW^cV^aVo^a^cVegZegZ`ZcVhkdb²^kdicdbejij#
HVk_ZiZ_ZYVkVaVegdgdÚ^XVE^i^_V#Je^iVk­^_ZdhkdbZedYg^_ZiajYdW^d_ZdY\dkdg`d_^hZc^_Z
dYcdh^dcVc_Z\dkjegd­adhi!kZØcVWjYjØcdhi#GZ`aVbj_Z/ÕI^h^dcV_`d_^ØZjW^i^hkd\V
dXV^d²Zc^i^hZhkd_dbbV_`db#Æ:Y^ecZbd²Zeg^]kVi^i^dkV`kjhjYW^cj^dYajÚ^oVjk^_Z`
cVejhi^i^@dg^ci#
Jeji^dhZegZbV\gVYjIZW^jk_ZgZcYVØZiV`dedhiVi^dcd­idhVb²Za^#J_ZYcdbi_ZhcVXj
hgZd_ZhiVgXVj`dÚ^_^hegVic_db§W^d_ZidAV_#HiVgVXbj_ZcVgZY^dYVbjhZbV`cZhejiV
_Zg`gdoi_ZhcVXigZWVegdØ^egk^dcV_i`d_ZWda_^!i`d^bVkZØZYdhid_Vchikd#:Y^ehZc^_Z²Za^d
bV`cji^gZ`Vk­^bjYVcZedocV_Zc^`d\VWda_Z\dYWd\dkV^hkd_^]gdY^iZa_V#ÕI^b\dgZoV
iZWZÆ!k^`cjhiVgVX^cVgZY^hkdb`dÚ^_V­jYV`dÚ^_db`gZcZYVa_Z#@diVÚ`dÚ^_Zdoa^_ZY^d_Z
:Y^eV# GVoW_Z­c_Zc! hkd_^b _Z `dea_Zb jW^d `dÚ^_V­V! V oVi^b AV_V ^ dhiVaZ ÚaVcdkZ egVic_Z!
dh^b_ZYcd\`d_^_Zjhe^dedW_ZØ^#Jk_ZgZcYVc^_Zc^­iVad­ZjÚ^c^d!edcdhVccVhkd_ji_ZaZhcj
hcV\j`d_Vbj_Zdbd\jØ^aVYVg_Z­VkVegdWaZbZ!cVhiVk^d_Zeji#
Jh`dgd_ZYdW^deg^\dYjYVed`V²Z^bdØhkd\VjbV#¼jd_ZoVkZa^`jcZhgZØjj\gVYjIZW^#
CZhgZØj_ZYdcdh^aVH[^c\V!ÚjYdk^­iZjaVka_Zbi^_Zaj!dgadk^]`g^aV!ha_jYh`db\aVkdb#H[^c\V
_ZhjhgZiVaVIZWVcXZ^edhiVka_VaV^be^iVc_ZcV`d_Zc^i`dc^_ZocVddY\dkdg#C^_ZidW^adW^ad"
`V`kde^iVc_Z!kZØe^iVc_Z`d_ZdYajÚj_Zd²^kdij^hbgi^#Hk^`d_^cZocV_jdY\dkdgbdgV_j
jbg^_Zi^#7jYjØ^YVhjhigVYVa^^cZ`^a_jY^Wa^h`^`gVa_j^`gVa_^X^!AV__ZdYajÚ^ddi^Ø^j9Za[Z^
iVbdYdocVi^­idbj_ZÚ^c^i^#@V`dhZc^_ZkgVi^d`gVa_^XV?d`VhiVdWZØVaV_Z²Zc^YWj^eg^_Z"
hida_Zdcdbji`dgVog^_Z­^H[^c\^cjoV\dcZi`j#:Y^ehZhjdÚ^dhVH[^c\db^c_Zo^c^be^iVc_Zb#
Dcd _Z \aVh^ad/ @d_Z id W^ØZ j_jigd ]dYV cV ÚZi^g^ cd\Z! ededYcZ cV Yk^_Z! cVkZÚZg cV ig^! V
cV__VÚZ_ZdcYV`VY]dYVcVcV_bVc_ZbWgd_jcd\j4C_Z\dkdY\dkdgW^_V­ZidÚVc/¼dk_Z`#
@VY _Z ÚjaV dY\dkdg H[^c\V hZ
WVX^aVhVhi^_ZcZ!V:Y^e_ZedhiVd
iZWVch`^ `gVa_ ^ ?d`Vhi^c bj²#
HiVgVX `d_Z\ _Z hgZd cV ejij
W^_V­Z c_Z\dk diVX! V iZWVch`V
`gVa_^XVc_Z\dkVbV_`V#<dY^cZ
hj egdi_ZXVaZ# CZ`d hZ kg^_ZbZ
Ú^c^adYV_Z:Y^eoV^hiVdhadWd"
Y^dIZWjhkV`d\oaV!Va^_ZYcd\
YVcVed_Vk^adhZoadcZjhedgZ"
Y^kdkZØZdYdcd\`d_Z_Z:Y^e
hkd_db bjYgd­Øj di`adc^d#
7^_V­Z id `j\V § higV­cV WdaZhi
`d_V hZ jhedgZâj_Z hV hVbdb
hbgØj# CZb^adhgYcd _Z \gVW^aV
 @VYW^hiZocVa^dY\dkdg^i^cVhkVe^iVc_V`d_VkVbhZj­`da^edhiVka_V_j!
^ ²^kdi^c_Z ^ a_jYZ# <gVâVc^ hj YVa^W^kVbidedbd\adYVegZedocViZe^iVc_ZdÚdk_Z`j4
)%
8'E G K 6   H : @ 8 > ? 6

edigV²^a^edbdØdY`gVa_V:Y^eV#Dc_ZedhaVd^oVhaVchikdj9Za[Z#EgdgdÚ^­iZ_ZdY\dkdg^adYV
_Z`j\jjogd`dkVddcV_i`d_ZjW^d`gVa_VAV_V#@j\VcZØZegZhiVi^Yd`hZjWd_^XVcZegdcVâZ
^egd\cV^o\gVYV#
:Y^e_ZedokVdÚ^iVk\gVYYVbjedbd\cZjedigVo^#HkVi`di`dcZ­idocVbdgVidgZØ^#6`d
hZYdocVYV_ZcZi`dcZ­idocVdVc^_ZgZ`Vd`Voc^iØZhZ#Egdgd`I^gZh^_VhkZocV^hVk_Zij_Z
:Y^ej YV dYjhiVcZ dY edigV\Z _Zg dcV cZØZ oV c_Z\V YdWgd oVkg­^i^# :Y^e hZ dYje^gZ! Va^
hVhaj­VkV_jØ^hk_ZYd`Zedhijecdjk^âVYV_ZjhkdbYdiVYV­c_Zb²^kdij^bVd`g^kjha^`jd
hZW^#B^ha^d_ZYV_ZheVh^d\gVY!VoVegVkd\V_ZjegdeVhi^d#B^ha^d_ZYV_ZedhiVdcZ­idkZa^`d!
VoVegVkd_ZedhiVddXdjWd_^XV^bj²hkd_ZbV_`Z#>h`deVd_ZhZW^dÚ^!cVejhi^d\gVY^di^­Vd
jegd\dchikd#

OVYVX^
Hdk^bØZiZhZb^idbdkZ\dY^cZhjhgZhi^_d­_ZYVceji^idcVcVhiVk^`c_^²Zkcdhi^!`VYWjYZiZÚ^iVa^
Hd[d`adkj YgVbj @gVa_ :Y^e# EdkZ²^iZ iV YkV gVoa^Ú^iV eg^hijeV j _ZYcj X_Za^cj# Ed`j­V_iZ oV_ZYcd h
cVhiVkc^X^bVZi^`Z^`c_^²Zkcdhi^jdÚ^i^gVoa^`j^obZâjHd[d`adkZYgVbZ^b^iV`d_^c^_ZcVYV]cjdhVbd
Hd[d`aV kZØ ^ bcd\Z Ygj\Z jb_Zic^`Z ^ b^ha^dXZ# :kd cZ`^] b^ha^ `d_Z bd\j ediV`cji^ kV­Z YVa_c_Z
gVob^­a_Vc_Z/
Hd[d`adcVbcZed`Voj_Z`V`dhZ:Y^eWdg^egdi^khjYW^cZYVW^_Z^oW_Z\Vd#DccVhcZcVkdY^cVid
YVhZje^iVbd_Za^:Y^edYVWgVdegVk^^a^`g^k^eji!_Za^bd\Vd^oW_ZØ^hjYW^cj!`V`d_ZigZWVdedhije^i^
`VY_ZhgZdhkd\VdXV#?Za^W^adcj²cdgZV\^gVi^i_ZaZhcdbhcV\db4EdocV_Za^:Y^ej^hi^cjoV\dcZi`j
Údk_Z`V ^a^ \V _Z H[^c\V egZkVg^aV YV W^ Yd `gV_V YdkZaV dcd ­id _Z :Y^e kZØ oVedÚZd jWd_hikdb dXV4
Hd[d`adhkZiddhiVka_ViV_cdb#

Hd[d`ad hZ edhZWcd jhb_ZgVkV cV _ZYVc bdbZci! :Y^edkd hjdÚVkVc_Z h ^hi^cdb# Ij hZ :Y^e
ed`Voj_Z`VdÚdk_Z`kZa^`^]a_jYh`^]`kVa^iZiV#Dc²Za^YdocVi^^hi^cj!eV^dcYV`VYh]kVØVYVW^
dcbd\VdW^i^edÚ^c^iZa_oadÚ^cV#Eg^]kVØV_ZWZodWo^gVcVedha_ZY^XZ`d_ZbjYdcdh^#
9d²^k^bd a^ dkj igV\ZY^_j oV_ZYcd h `dgdb `d_^ edbcd! h ejcd gVojb^_ZkVc_V! hjdh_ZØVc_V ^
higV]V egVi^ :Y^eV j c_Z\dkj hjdÚVkVc_j h ^hi^cdb! Yd²^k_Zi ØZbd iV_cj a_jYh`d\V ²^ka_Zc_V!
cZh^\jgcdhi!cZbdØ!bd\jØcdhikZa^`^]!cZdÚZ`^kVc^]egZd`gZiV#

Dhkgc^bdhZ^cVdcd\Vi`dcVbedbV²ZYVYdocVbd^hi^cj ±egdgd`VI^gZh^_j#Je^iV_bdhZ
_Za^egdgd`jhiVadYd:Y^eV^a^_ZdcW^djhaj²W^deV`^]Wd\dkV`d_^hj:Y^ejdYgZY^a^dkV`d
d`gjicjhjYW^cj#
Ed`j­V_bddY\dkdg^i^cVe^iVc_Z`V`kV_Zid^hi^cV`d_j:Y^eigV²^#?Za^id^hi^cVhVbddcZ`^b
Ú^c_Zc^XVbV4 C^_Z a^ dkY_Z g^_ZÚ d ^hi^c^ d :Y^ej! d X_Zad`jecd_ c_Z\dkd_ egd­adhi^! hVYV­c_dhi^
^WjYjØcdhi^!^idcZhVbdddcdbZ­id_ZdcjÚ^c^d!kZØ^didbZ­iddc_Zhi4Edâ^bd^`dgV`
YVa_Z#Idc^_Z^hi^cVhVbdd:Y^ejkZØdÚdk_Z`jjdeØZ#Id_Z^hi^cVdegdbV­ZcdbÚdk_Z`j!d
Údk_Z`j`d_^hZc^_Zjhe^ddhikVg^i^!kZØ_ZW^d^\gVÚ`Vjgj`VbVhjYW^cZ#
DkV`ded_ba_ZcV^Yd²^ka_ZcV^hi^cVdikVgVcVb]dg^odcij`d_Zbbd²Zbdk^Y_Zi^^hi^cjddhikV"
gZcdbÚdk_Z`j^edhiVk^i^dcd`a_jÚcde^iVc_Z/idÚdk_Z`igZWVÚ^c^i^YVhZWZcZegdbV­^4
8'E G K 6   H : @ 8 > ? 6 )&

Dkde^iVc_ZkdY^cdkdbe^iVc_j/idigZWVÚdk_Z`Ú^c^i^V`dj²^kdijegdbV­^!eVÚV`!V`dbj
hZYd\dY^dcd­idhZ:Y^ejYd\dY^ad!YVegdbV­^kZa^`Y^dhkd\V²^kdiV4
E^iVc_Z`d_Zc^`V`dcZbd²Zbd^oW_ZØ^`VYhZgVY^d`gVa_j:Y^ej_Zhie^iVc_Zc_Z\dkZ`g^kc_Z#?Z
a^:Y^e`g^k4Egd\aVh^bda^\VcZk^c^bedhZ\cjiØZbdoVVg\jbZcidbYV_ZW^dcZbdØVc#Ha^_ZY^
e^iVc_Z_Za^:Y^edY\dkdgVcoVhkd_jcZbdØ#H^\jgcd_ZYVc^_ZdY\dkdgVcoVhkZd`dacdhi^j
`d_^bVhZcV­Vd_Zgc^_Zbd\VdcVc_^]ji_ZXVi^#Cd!edhid_^a^edYgjÚ_Z`d_Zdcbd²Z`dcigda^"
gVi^!cV`d_Zdcbd²Zji_ZXVi^!oV`d_Z_ZdcdY\dkdgVc4

?ZYVcdYbd\jØ^]dY\dkdgVcVe^iVc_Z­idigZWVÚdk_Z`Ú^c^i^V`dj²^kdijegdbV­^!eVÚV`!
V`dbjhZYd\dY^dcd­idhZ:Y^ejYd\dY^ad!YVegdbV­^kZa^`Y^dhkd\V²^kdiV_Z/¼dk_Z`
bdgV egZjoZi^ dY\dkdgcdhi oV dcZ hkd_Z Ú^cZ `d_^ hZ cVaVoZ j edYgjÚ_j c_Z\dkV ji_ZXV_V#
9V_ZbdcZ`ZdYbd\jØ^]Vg\jbZcViV#idk^dc_^bVb^ha^iZ4

:Y^e_ZW^dbdØVc^i^_Zadb^Yj]db!Wdg^dhZ[^o^Ú`^!hkd_^bW^hig^bjbdbdY\dcZicjdoV\d"
cZi`j^oWd\id\VoVkaVYVdIZWdb!Va^hZed`VoVadYV_ZiVc_Z\dkVbdØoVegVkdcZbdØ#C_Z\dkd
ocVc_Zc^_ZegVkdocVc_Z!Vc_Z\dkVi_ZaZhcVhcV\V`g^kd_Zjhb_ZgZcV#@VddY\dkdgcdW^ØZdc
cZbd²ZYdejhi^i^YVdcdW^icdjc_Z\dkj²^kdijWjYZjÚ^c_Zcdhi^]^_h`^^cZhk_Zhcd#A_jYh`^
²^kdi`d_^c^_Zhk_ZhiVchVbhZWZc^_ZYdhid_Vc²^ka_Zc_V!`V²ZHd`gVi!VcV]gVbjj9Za[^bV`d_^
_Z_ZYcddYhgZY^­iVoW^kVc_Vdkd\b^iVe^hVad_Z/JedocV_hVbd\VhZWZ!Ygj\^bg^_ZÚ^bV!jedo"
cV_ ­id gVY^­# 6`d h^ oV^hiV Údk_Z` cVY^â^
edYkd_Zcdhi^obZâjYdWg^]cVb_ZgV^`g^"
k^]Ú^cV#Id_ZiZ­`d±Va^i^!`V`dW^gZ`Vd
c_ZbVÚ`^ [^adod[ ^ Zi^ÚVg ?d]Vcc <diia^ZW
;^X]iZ! ^bV­ jb YV id hedocV­! ^bV­
hcV\jYVidjÚ^c^­#Hd[d`adk:Y^e_ZkZa^`
­id cV`dc egdbV­V_V `d_^ bj hZ Yd\dY^d
cZW_Z²^dYdcd\V­idYdocV_Z#CZWgVc^hZ
c^`V`kdbgVX^dcVa^oVX^_db!edi^h`^kVc_Zb
^a^ cZ`^b Ygj\^b dWgVbWZc^b bZ]Vc^o"
bdb#Cd!oV]i_ZkÕHedocV_hVbd\VhZWZÆ
cZ hb^_Zbd h]kVi^i^ `Vd oV]i_Zk oV edhi^"
oVc_ZhVkg­ZchikV#C^`VYVcZbd²ZbdW^i^
ediejcd hk_Zhc^ hkV`d\ hkd\V Ú^cV! eV
YV Ú^c^bd hVbd dcd ­id igZWVbd Ú^c^i^#
>ajo^_V _Z YV bd²Zbd hkZ `dcigda^gVi^! YV
hbd jk^_Z` YdWg^# HedocVkVi^ hZWZ ocVÚ^
hedocVkVi^^hkd_Zed\gZ­`Z!jdÚVkVi^hkd_Z
haVWdhi^! edigjY^i^ hZ YV ^] di`adc^bd! YV
d_VÚVbd YV cZ W^hbd egVk^a^ jk^_Z` ^hiZ
 BZodediVbh`Vh[^c\V
ed\gZ­`Z#
)'
8'E G K 6   H : @ 8 > ? 6

6cVa^oV:Y^edk^]edhijeV`V!jhedgZYWVhWV_`dbd>k^X^^BVg^X^
B^icVbcZ\dkdg^didbZ_Za^:Y^egVob^­a_Vdd^hegVkcdhi^edhijeV`V`d_^hj\VYdkZa^dcVbd
dYV`aZ_Z]i^dedW_ZØ^!Va^idcVhcZigZWVheg^_ZÚ^i^YV^]b^egdb^­a_Vbd#Egk^_ZedhijeV`gZoja"
i^gVdhj`dWdbhdXZb^c_Z\dkdbegVic_db#:Y^e_Zijed`VoVdhkd_j[^o^Ú`jhcV\j#Cd!igZWVaV
bj_Z_ZYcVYgj\VhcV\V±jb^_ZØZgVog_Z­VkVc_Vhj`dWV#
9V_Z:Y^e^bVdbdØgVog_Z­VkVc_Vhj`dWV^okj`VdW^hZ^ooVÚVgVcd\`gj\VjhjYV#JhjhgZijh
cZedocVi^bÚdk_Z`db^c_Z\dkdbegVic_dbcVjh`dbegdaVojc^_ZhZbdgVdcVi_ZXVi^jidbZ
i`d_ZdYc_^]Ykd_^XZkZØ^#Bd\Vdbj_ZoV²Za_Zi^YdWVgYVc!e^iVi^\V`Vbd^YZ#K_Zgd_VicdW^
iV`dYdocVd^oV­idiVbd^YZ!Vbd\VdW^gZØ^cZ­iddhZW^!didbZ­idbjhZYd\dY^ad#Edhid_^
k_Zgd_VicdhiYVW^j_ZYcdb`dc\gjZcicdbgVo\dkdgj!:Y^ejcZocVcXjegZedocVdhkd\VdXV!V
cZocVcVXj:Y^ejhkd\Vh^cV#CZW^hbda^jYgj\dbÚdk_Z`jigZWVa^egZedocVi^cV_Wa^²ZYj]dkcd
hgdYhikd!bV`V`dW^a^edi_ZaZhcdbedYg^_Ziaj_ZYc^dYYgj\^]jYVa_Zc^4JVc\V²bVcjoVhZWZ
bd²Za^cVbW^i^hkZ_ZYcd­idhZYd\VâVYgj\^bV49Vhj:Y^e^AV__ZYVcjYgj\dbZegZedocVa^
Údk_Z`V!egZedocVa^W^hkV`^hZWZ#:Y^ehZWZ`VdAV_ZkVh^cV!AV_hZWZ`Vd:Y^edkVdXV!egZedocVa^
W^_ZYVcjYgj\dbZ^hid`gVa_Zkh`dYdhid_Vchikd#IdW^W^degVk^dY\dkdgcVe^iVc_ZdÚdk_Z`j#
¼dk_Z`_ZÚdk_Z`j`gVa_#K^Y_Zi^`gVa_VjYgj\dbZÚdk_Z`j^dbd\jØ^i^bjYVdck^Y^`gVa_Vj
c_Zbj!VcZcVbZiVi^bjhkd_Z`gVa_ZkVc_ZcVYc_^b#9diZgVo^cZhk^_Zhi^^edhid_Vc_VYdaVo^hVbd
dcV_i`d^bVbdØgVok^i^oYgVkbZâjdhdWc^dYcdh#:Y^e_ZjidbZedhkZcZbdØVc#
Eh^]^_ViVg H^\bjcY ;gZjY j :Y^edk^b edhijeX^bV egZedocV_Z cZogZaj ^ cZdYgVhaj dhdWj `d_V
hZcZbd²ZdhadWdY^i^higZec_ZdYkV_Vc_VdYhkd_ZbV_`Z#@Vd^jb^idk^bV!iV`d^jWV_`VbV!
hgZiVcoVkg­ZiV`c^_Zdbd\jØZck_ZÚc^bYg²Vc_ZboVbV_`j^a^edkgVi`dbbV_X^#I`dided`j­V
W^i ØZ hjgdkd ^hi_ZgVc! edeji >k^XZ ^ BVg^XZ# OV gVoa^`j dY >k^XZ ^ BVg^XZ! :Y^e hZ jhe^d kgVi^i^
`jØ^!Veg^_Zid\V^hkZdh^\jgVi^YVjc_d_bd²ZdhiVi^#EgkVegZegZ`VW^aV_ZdiVX!VYgj\VH[^c\V#
DXV_ZjW^d!VH[^c\j_ZgVog^_Z­^d#IdÚc^_Z!H[^c\jc^_ZgVog^_Z­^dkZØhZ_Zg^_Z­^d#EVhhda^c^jhkdb
[^abjed`Voj_ZYV_Z^c_jjW^d#Ij_ZH[^c\Veg^`VoVcV`VdcZ`dÚjYdk^­iZ`d_Zhkd_^be^iVc_^bV
j\gd²VkVa_jYZ#:Y^eYdaVo^^hkd_db[^o^Ú`dbhcV\db!dcdb^hidb`d_db_ZjW^ddXV^c_Z\dkj
egVic_j!\jgVH[^c\jjedcdg#DcVbj^o\dkVgV^^hi^cjdhZW^^^hi^cjdc_Zbj/ÕEdcdgj`d_^bZ
WVXV­cVaVo^hZjiZW^#Æ9gj\^bg^_ZÚ^bV!WVX^dh^bZjhZWZ#?V^_ZhVbikd_VoV\dcZi`V!Va^h^bZj
hZW^jc^­i^d#HVYVi^c^­iVk^­Zc^_ZoV\dcZicd#B^ha^­YVh^hkZgVog^_Z­^d#9dhVYVh^W^ddh_Zia_^kcV
e^iVc_V!^he^i^kVdh^!igV²^dh^!VdYhVYVi^_ZhkZ_Vhcd!hVhk^bZh^gV­Ú^hi^d#¼Z`ViZhaVkV^bdØ#Cd!
YdØ^ØZigZcjiV``VYVØZhZed`VoVi^j`d_Zh^idhiVc_ZYdkZdhZWZ^dcZ`d_^bVØZ­oVkaVYVi^#
@VY h^ egZYdÚj_Zbd :Y^edk hjhgZi hV H[^c\db dcYV _j k^Y^bd `V`d :Y^ej edhiVka_V e^iVc_Z
cV`dc ÚZ\V :Y^e YV_Z dY\dkdg# IV`Vk de^h hjhgZiV cVaVo^ hZ \didkd j hk^b eg^`Vo^bV dkd\V
b^iV#Cd!gVob^­a_V_jØ^dheZX^[^Úcdhi^e^iVc_VdÚdk_Z`j`d_ZH[^c\VedhiVka_VcZYdaVo^bda^Yd
id\VYVW^hbdh^H[^c\jigZWVa^egZYdÚ^i^`Vde^iVc_ZhVbd4DcV­ji^^e^iVhVbVhdWdb!cVegdhid
hZed_Vka_j_jØ^egZYa_jY^bV#Dc^`d_^hjoViZÚZc^c_Zo^cdbed_VkdbbdgV_jdY\dcZicji^jegV"
kdijed_Vkj!dYcdhcde^iVc_Z`d_ZhZjc_d_cVaVo^#DY\dkdghZocV#Dc\aVh^±Údk_Z`#DY\dkdg
c^_Zje^iVc#Je^icd_Z/cV`d_Z_Zide^iVc_ZÚdk_Z`dY\dkdg4E^iVc_Z_ZjH[^c\^ÚV`^k^Ya_^kd!dcd
_ZcVha^`Vcd#H[^c\V_Zha^`Ve^iVc_VcV`d_Z_ZÚdk_Z`dY\dkdg#DcV^bVdgadkV`g^aV!W^`dkgZe!
aVka_Zi^_Zad^a_jYh`j\aVkj#IVha^`V\dkdg^#DgVdjejØj_ZcVb^cZgVac^hk^_Zi_Zg_Zidei^XV`d_V
8'E G K 6   H : @ 8 > ? 6 )(

aZi^k^hd`dcVYoZba_db^ocVYhkZ\V²^kd\#7^``VdW^a_d²YZgjejØj_ZcVW^a_c^hk^_Zi!VaVk`Vd
bZhd²YZgcV²^kdi^c_h`^hk^_Zi#A_jYh`V\aVkVegZYhiVka_VcV_k^­^!i_#Yj]dkc^ZaZbZcijhk^_Zij#
DcigZWVkaVYVi^cVYdhiVa^bbdbZci^bV#
¼dk_Z`bd²ZkaVYVi^egZdhiVadbeg^gdYdbj`d_d_hZcVaVo^hVbdV`d_ZhZbd²ZdhadWdY^i^^
hadWdYVcedcdkcd_d_hZkgVi^i^#6`d_ZhZcZbd²ZdhadWdY^i^!dcØZhZ!^oaVoZØ^^oc_Z^kgVØV_jØ^
_d_ hZ! edcdkcd kgVi^i^ edY c_Zo^c ji_ZXV_# DcV_ i`d ^bV bdØ hadWdYcd\ Y_ZadkVc_V Ygj\VÚ^_Z
ØZgVojb_Zi^H[^c\^cde^iVc_ZdÚdk_Z`jdYdcd\V`d_^iZbdØ^cZbV#:Y^e_ZÚdk_Z``d_^hZ²Za^
dhadWdY^i^bV_`ZYVhZcZW^c_dbZd²Zc^d^iV`djÚ^c^dgdYdh`kgcjØZ!`d_ZhZ`dh^ha_jYh`db
Yj]dkcdbeg^gdYdb#Cddc_Z!iV`dâZg!Údk_Z``d_^cZbVbdØ^YVjÚ^c^dcd­id²Za^#¼^cZØ^
hkZYVhZdhadWdY^bV_`ZgVY^jegVkddcd­id\Vid_bV_X^cZ^oW_Z²cddYkdY^#EdcV­VhZ`VdYV
_ZhVbdi^_Zad!VYj]`VdYV_Zjc_ZbjbgiVk#CZogZd!Yj]dkcd^cZgiVcÚdk_Z`Új_Zdcd­id
c^_ZgZÚZcd^dY\dkVgVcVe^iVc_Z`d_Zc^_ZedhiVka_Zcd#<aZYVbda^Údk_Z`VhVbd`Vdi^_Zad
dcYVe^iVc_Zdc_Zbj\aVh^jegVkddcV`d`V`d\V_Z:Y^eÚjd#EgdaVoZØ^`gdoY_Zi^c_hikd]dYcV
ÚZi^g^cd\Z!Ydh^²jØ^ogZadhi]dYcVYk^_Zcd\ZÚdk_Z`cZ^oW_Z²cd^YZegZbVhiVgdhi^]dYcVig^
cd\Z!YVW^hZcV`gV_jkgVi^djegV]oZbVa_h`^^o`d_Z\_Zi^_Zad^joZid#<aZYVbda^eV`Údk_Z`V
^`VdYj]dkcdW^ØZ!dcYVe^iVc_Zdc_Zbj\aVh^hVhk^bYgj\VÚ^_Z#JhZ`X^_^`d_Vha^_ZY^egZedocVi
ØZbd\VjWV_X^d>k^X^^BVg^X^#¼dk_Z`igZWVeg^gdYjcVejhi^i^!^oVØ^^oc_Z`Vd­id>k^XV^BVg^XV
cVej­iV_jYdbhkd_^]gdY^iZa_V#E^iVc_ZdÚdk_Z`joVegVkd\aVh^/@V`d^oVØ^^oYdbV`d_^bdgVbd
cVejhi^i^^`V`dYdØ^jhkd_kaVhi^i^Ydb!Ydb`d_^c^_Zedcdgj`d_^ØZbdhZWZoV_ZYcdhVhkd_db
oV\dcZi`dbhigdkVa^i^!kZØYdbeg^hcdhi^!`gZVi^kcdhi^!hb^haV4
I^_Zad_Zh^bWda^o^gVcdjbV_X^!VYj]jdXj#JW^k­^dXV:Y^eoVegVkdjW^_Vhkd_Yj]!dcd­id\V
bd²Zj^hi^cjjoY^Ø^cVYeg^gdYj#@V`ddcYVbd²ZjÚ^c^i^^­iVYgj\dcZ\d­idc_Z\dkdi^_Zad]dØZ4
BZâji^b_ZÚ^c^bV^c_Z\dkdg_Z­VkVc_Z
H[^c\^cZoV\dcZi`Z#9V_Zc^_Zg^_Z­^dcZW^
hZd²Zc^dbV_`db#Dc_ZcV\gVâZc²Zc^Y"
Wdb bV_`db jegVkd oVid ­id _Z g^_Z­^d
ij oV\dcZi`j# ¼jd _j _Z dcV`d `V`d _j
_Z j hkd_d_ cZbdØ^ bd\Vd Úji^# 9V _Z
^bVd bdØ Úji^ dkj oV\dcZi`j dcV`d
`V`d oV\dcZi`V d c_Zbj ^ oV\dcZi`V d
Údk_Z`j oV^hiV \aVh^ hedocVd W^ `Vbd
^YZ! i`d W^_V­Z Údk_Z` `d_Z\ _Z jW^d cV
ejij^i`d_Z²ZcV`d_VhZ²Za^oVc_Z\V
jYVi^$`d_db hZ ²Za^ d²Zc^i^# DY\dkVgVd
W^ oV hbgi hkd\V dXV# CZ W^ \V kgVi^d j
²^kdi!Va^W^i^bZjc_ZbjoV²^k^dYj]`d_^
_ZYdhVYVW^dbgiVk#J­VdW^jogZajkZoj  ¢^kdicdejidkVc_Zig^_jbjYgVXV^`gVa_ZkVh^hid`VW^icdhZgVoa^`j_Z
dYdcd\:Y^edkd\#EgZbYV_Zejcd^ocZcVâZc_V^oVb`^dc^ocV_j`jYV
`V`kVogZadbÚdk_Z`jYda^`j_Z!Vbd²YV ^`Vbd^Yj#J­iVa^!cVeZg^[Zg^_^\gVYV! jbVadbY_ZiZij egZedocVa^hj
`gVa_V#Ha^_ZY^a^hjhkd_j!Va^^c_Z\dkjok^_ZoYj#@d_j_Zidok^_ZoYjha^_ZY^d
W^ oVkaVYVd ^ IZWdb _Zg bj dcV `Vd `gVa_:Y^e`d_^cVhkdbejijc^_ZegZedocVd`gVa_Vc^jhkdbkaVhi^idb
iZWVch`db`gVa_Zk^Øjeg^eVYV# dXj4
))
8'E G K 6  H : @ 8 > ? 6

DhkgicVcV­gVY
DkdcV­ZWVka_Zc_ZZi^`dbbd²Zbdeg^hedYdW^i^hjhgZijhVH[^c\db#HkV`^b^i!WV_`V^a^eg^ÚVj
dkd_ `c_^o^ _Z H[^c\V `d_V ­ji^! `d_V igV²^ dY cVh YV j c_d_ egZedocVbd e^iVc_Z d hZW^! e^iVc_Z d
Údk_Z`j#IdocVÚ^YV^]cZhb^_Zbdh]kVi^i^`VddW^ÚcZeg^ÚZ`d_Z^bV_jhkg]jhVbdYVcVhoVWVkZ#
Hk^hjdk^b^idk^!WV_`Z^eg^ÚZoV\dcZi`Z#CZ`ZdYc_^]iddhiV_j^dcYV`VYcVbhZjÚ^c^YVhbd
^]ediejcdgVojb_Za^#DY\dkdg`d_^dcZYV_jjk^_Z`_ZÚdk_Z`!^iddcV_Údk_Z``d_^^]Ú^iV^jc_^bV
gVojb^_Z e^iVc_Z d hZW^# DY\dkdg cV e^iVc_Z d c_^bV bd²Z hZ ^o\dkdg^i^ ÚV` ^hi^b g^_ZÚ^bV! Va^
`kVa^iZiVid\dY\dkdgVc^_Zeg^hkV`dbidb^o\dkVgVc_j^hiV#DcVdk^h^didbZ`V`dhbd`kVa^iZicd
dkZb^idkZ!WV_`Z^eg^ÚZYd²^k_Za^!`V`d`kVa^iZicdhbdYd²^k_Za^e^iVc_Z`d_ZdcZedhiVka_V_j#

'#H:@8>?6

OVkaVhi^i^YdbhZigZWV^oWdg^i^

KaVhi^i^ Ydb! Ydb j `d_Zbj Údk_Z` bd²Z dhikVg^i^ ^ ÚjkVi^ hkd_ ^YZci^iZi c^_Z dcV_ d `d_Zbj
hbd`VdY_ZXVcV_ÚZ­ØZbV­iVa^#Idc^_Z>k^Ú^cV^BVg^Ú^cV`jØ^XVjhgZYYjWd`Z­jbZ!cVegVk"
a_ZcVdYhaVi`^­V!j`d_d_hZc^d`dÚZ\VcZbdgV_jigjY^i^!\Y_Z^b_ZegZYgj`db^jhi^bVhkZ
­id^b_ZedigZWcd#IV`kVhjbV­iVc_V^ogVocV­^]cV_c^²^]²Za_V^edWjYV!ed]aZeZ^cZjb_Z"
gZcdhi^#IZ²Za_Z^edWjYZkZ²jcVhjodcV_Y^dcV­Zeg^gdYZ`d_Z\VhZbdgVbddhadWdY^i^#J
cV­d_eg^Ú^dc_Zeg^`VoVcja^`joaZk_Z­i^XZ#OVikdgZc^]gVc_ZcYVW^W^degd\jiVc!>k^XV_d_hZ
hjegdihiVka_Vhkd_db^ciZa^\ZcX^_db#CZbd²ZhZdhadWdY^i^!Va^YdW^kVkg^_ZbZedigZWcdBVg^X^
YV hcV\db hkd_Z ^cij^X^_Z eg^"
egZb^ igZcjiV` dhadWdâZc_V
dY oaV# DhadWdY^a^ hj hZ j_ZY^"
c_VkVc_Zb hkd_^] bdØ^ ^ hed"
hdWcdhi^# >oaVoZØ^ ^o ­jbZ! cZ
^Yj iVbd \Y_Z W^ ^b eji W^d
dYgZâZc cZ`^b jhjYdb# Dc^
hj j^hi^cj hadWdYc^# >h`jhikd!
k_Z­i^cZ ^ kga^cZ `d_Z hj hiZ`a^
kZa^`d hj Wd\Vihikd `d_^b ØZ
egdb^_Zc^i^ jk_ZiZ j Ydbj j
`d_ZbjoVc_^]c^_ZW^adb_ZhiV#
Jhe_Za^ hj hZ oV c_Z\V j^hi^cj
^oWdg^i^#EgZbYVcVegk^ed\aZY
WVcVacV!eg^ÚV_Zkgadhad²ZcV^
Wd\ViVocVÚZc_^bV#
8'9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 )*

Eg^ÚVd>k^X^^BVg^X^
>k^XV^BVg^XV^bVa^hjZ\d^hi^Úcj^cZdh_Zia_^kjbVØZ]j^dXV`d_^^]_Zkda^d!Va^edY_V`^b
ji_ZXV_Zb²ZcZW^_V­ZegZhaVWYVhVbdhiVacdYdcdh^dYaj`Z#7^a^hjh^gdbV­c^^²ZcV_Zjhe_ZaV
cV\dkdg^i^hkd\bj²VYVY_ZXjdYkZYjYjWd`dj­jbj^egZejhiZcVb^adhi^cZb^adhi²^kd"
i^c_VbV!\aVY^^Ygj\^bdeVhcdhi^bV!cZW^a^^]hZiV`dg^_Z­^a^#9_ZXVhjYdocVaVoVc_^]dk
cVjb#BVg^XVhZegZejhi^aVdÚV_j!Va^>k^XVhZc^_ZegZYVd#Ji_Z­^d_Zhkd_jhZhig^Xj^h`dkVd
eaVc`V`dØZhZkgVi^i^YdbjdY`d_Z\^]²ZaZiV`dd`gjicddYkd_^i^#>oV­Vd_Z`gdoegdodg!
cVejc^dY²ZedkZ`VbZc_ZbYVW^hjigVYVcbd\Vdc_^bZdocVÚ^i^eji#id_ZcVjb^did_Z^
jÚ^c^d!cdc^_ZW^adaV`d#BdgVd_Zid^okZhi^iV`dYVgdY^iZa_^cZeg^b^_ZiZ­idgVY^#OVjhiVka_Vd
hZ! dhkgiVd hZ oV hdWdb# 9V W^ degVkYVd hkd_ edhijeV` aV\Vd _Z YV hZ degV­iV h bVÚ`db
cV`gdkj#GdY^iZa_^c^`V`kd\bVÚ`VcZk^YZeVhZÚjYZc_Z\dk^bÕWjaV²c_Zc_^bVÆ#9d­Vk­^
YjWd`dj­jbjgdY^iZa_^hjhZedWg^cja^oVhkd_jY_ZXj#OVeVa^a^hjkVigj^a_jWVocd^bgZ`a^
YVbd\jb^gcdheVkVi^#Dc^ØZW^i^cZ\Y_ZjWa^o^c^^h_ZØ^YgkV#9_ZXVhjoVheVaV#@VYhjhZ
egdWjY^aVc^hjhZjocZb^g^aV_ZghjÚjaVjYVgXZh_Z`^gZjYgkd#Cd!idW^_V­ZjYVgVc_Z\gVcZ
dYgkd`d_j_ZdiVXedhiVk^dYVW^cVcZ`dkg^_ZbZoVYg²VdY_ZXjjb^gj^h^\jgcdhi^#>k^XV
_Zidjh`dgddi`g^d!cdc^_ZhZegZk^­ZWg^cjd#EdjoYVdhZjigV\`d_^hjdhiVk^a^`VbZcÚ^Ø^
`d_Z_ZWVXVd#7^_V­ZidhegVkdb_ZghjhZoV]kVa_j_jØ^idbjjhe_Za^kgVi^i^`jØ^#GdY^iZa_^hj^]
YdÚZ`Va^idWd²ZoVWg^cji^/@V`dhiZbd\a^iV`dYj\dheVkVi^4KZØhbdhZjeaV­^a^YVcVbhZ
jdeØZcZØZiZkgVi^i^#
CV`dccZ`d\kgZbZcVbVØZ]V_ZdeZioV`a_jÚ^aVYVjh^gdbV­ikjj`d_Zb²^kZbd\jdehiVi^
hVbdV`dhZg^_Z­ZY_ZXZ#DiVX_Zedcdkcdedejhi^d#DYajÚ^a^hj^]dYkZhi^_d­YjWa_Zj­jbj#
DkV_hjejiheg^_ZÚ^a^>k^XjYVhZjdÚ^ejiVdeh`gW^`VbZcÚ^Ø^bV#OVikdg^a^hjegdodgZ^kgViV#
Cd!dchZc^_ZegZYVkVd#Jedig^_ZW^d_Zdcdedha_ZYc_Z­id_Zbd\Vdjedig^_ZW^i^YVdocVÚ^eji
`d_^bhj^]kdY^a^±bgk^XZoVYc_Z\oVad\V_V`gj]V`d_^hjgdY^iZa_^YVa^Y_ZX^#GdY^iZa_^hjdeZi
W^a^ÕWg^²a_^k^Æ^jhe_Za^hjoVkVgVi^Y_ZXjYVW^^]cVejhi^a^#>k^Ú^cVYdh_Zia_^kdhidkV_ejic^_Z
W^aVYdgVhaVh^ijVX^_^#Ei^XZhjed_ZaZbgk^XZ`gj]V^hkV`^igV\egZbVYdbjW^d_Z^o\jWa_Zc#
7VgZb_ZiV`d^o\aZYVad#>k^XVhZegk^ejidh_ZØVdedhkZgVodgj²Vc#C^BVg^Xjk^­Zc^_Zbd\Vd
ji_Z­^i^#CZ`V`kjji_Z]jcV­aV_Zje_Zkjei^XV!bd²YVdc^]^hi^]`d_Zhjed_ZaZc_^]dk`gj]#
DWd_ZhjhZegZejhi^a^idbe_Zkj^`gZcja^­jbdbiVbd`Vbd^]_ZdckdY^d#9d­a^hjjhVbd
hgZY^­iZ­jbZ#>\aZÚjYV#9d­a^hjiVbd`VbdhjdYjk^_Z`²Za_Za^YdØ^#7VgZbhZiV`dÚ^c^ad#
EgZYc_^bV_ZW^aVegZ`gVhcV`jØ^XVdYhaVi`^­V#7VX^a^hjhZcVc_j#>k^XVhZYd]kVi^d`gdkV!V
BVg^XVegdodgV#J²^kVa^hjjhaVi`dboVad\V_j!cdjh`dgd_ZYd­aVcVeaViV#Ed_Vk^aVhZk_Z­i^XV
`d_V^]_ZdYkZaVjhkd_ZdYV_Z#CVedÚZi`j_ZW^aVkZdbVa_jWVocV^Wg^²a_^kV#Cd`da^`dhZ\dY
igjY^aV`dYY_ZXZc^_Z^oVo^kVaVdh_ZØV_h^\jgcdhi^^hVbdedjoYVc_V#J²^kVa^hjjhkZbj­id^b
_ZYVkVaV!Va^W^^b`Vi`VYÕhkZ^heVYVad^ogj`ZÆ#@VYhj_d_Y_ZXVjYdkda_cd_b_Zg^edk_Zgd"
kVaVed`VoVaV_Zhkd_ZegVkda^XZ#>k^Xj_ZoVikdg^aV!VBVg^XjoVedha^aV#DYajÚ^aV_Z>k^XjYdWgd
j\d_^i^!VoVi^bed_Zhi^#HkV`^_ZYVcegdk_ZgVkVaV`da^`djhkdbcVjbjcVegZYj_Z#>k^XV_d_
_ZigZWVd`gdogZ­Zi`jegj²^i^hkd_eghiYVk^Y^`da^`dhZjYZWa_Vd#>k^Ú^cVgVojbcdhideZi_Z
Yd­aVYd^ogV²V_V#Edhaj²^dhZkVg`db#Jb_ZhideghiV`gVi`dk^Ycd_k_Z­i^X^hkV`^W^ejiegj²^d
cZ`jiVc`j`d­Ú^Xj#
)+
8'9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

¼^iVkdidkg^_ZbZBVg^XV_ZWZo^`V`kd\diedgVhaj²^aVk_Z­i^X^!egZbYV_ZW^aVhk_ZhcVYV_d_
iV`dedbV²ZjdhikVgZc_jcZÚZ\V­idc^`V`dcZ²Za^#K_Z­i^XV_Z!k^Y_Zk­^BVg^Ú^cjegZYVcdhi
gVYj!hiZ`aVcZ`dedk_ZgZc_Zjc_j#@V`dc^_ZW^aVhVbd`gVi`dk^YcVjhkdbcVÚ^cjeZgX^e^"
gVc_VkZØ^jcVÚ^cjgVob^­a_Vc_V^Yd²^ka_VkVc_VYd\dY^adhZcZ­id­idc^hVbVBVg^XVc^_Z
dÚZ`^kVaV#K_Z­i^XV_ZW^aVcZhigea_^kV^k^­Zc^_Zbd\aVÚZ`Vi^YVhZ>k^XVjYZWa_V#DYajÚ^aV\V_Z
ed_Zhi^#CVad²^aV_ZkVigjjkZa^`d_eZØ^^cVgZY^aVBVg^X^YVegdk_Zg^_Za^Ydkda_cd_V`V#BVg^X^
_Zh^cjaVheVhdcdhcV^YZ_V#Ed²Va^aVhZYVdcVcZocV`V`dhZidgVY^!YVcZbd²ZegdhjY^i^
`VY_ZkVigVYdkda_cd_V`V#K_Z­i^XVhZcVa_ji^aV^dYajÚ^aV_d_ed`VoVi^­idigZWVjÚ^c^i^#BVg^X^
_ZW^dedigZWVchVbd_ZYVced`gZigj`ZYV\jgcZk_Z­i^XjhgjWVeZØ^jkVigj#
DhadWdY^k­^hZkZa^`d\oaV>k^XV^BVg^XVcV­a^hj\daZbdWaV\djoZba_^#CVejc^a^hjc_^bZ
kgZØZ^ed­a^`jØ^#EgZYc_^bV_ZW^aV_d­hVbd_ZYcVegZegZ`V ±g^_Z`V`d_j_ZigZWVadeg^_ZØ^#
C^\Y_Zc^_ZW^adbdhiV!c^ÚVbXV#Ed_Vk^dhZaVWjY#9j\dhj\V\aZYVa^cZocV_jØ^­idYVÚ^cZ#
Haji^a^hjYV^bdcbd²ZedbdØ^!cdc^hjocVa^`V`d#BVg^XVhZh_Zi^aVcZ`^]hi^]dkV^oY_Z"
i^c_hikV `d_^ hj _d_ hZ jÚ^c^a^ eg^`aVYc^b YV ^] ^ogZ`cZ aVWjYj# AVWjY _Z e_Zhb^Xj gVojb^d!
eg^Wa^²^dhZdWVa^^YVdocV`>k^X^YVbjh_ZYcZcVaZâV#EgZc^d\V_ZegZ`d#KgVi^dhZ^ed
BVg^Xj#Jh`dgdhjhZdWd_ZcV­a^egZYhkd_db`jØdb\Y_Z^]_ZYdÚZ`Vded`V_Vc^hgZic^diVX#
OVbda^d^]_ZYVbjdegdhiZ­idc^_ZW^dYdkda_cddYajÚVcYV^]oV­i^i^#9j\dhjeg^ÚVa^d
hkZbjdcdb­id^bhZYd\dY^ad!­id^b_Zedbd\adYV_ZYc^Ygj\ZgVojb^_j!YV_ZYc^Ygj\^bV
k_Zgj_jYVW^bd\a^YVa_ZhgZicd²^k_Zi^#

E^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
&# BVØZ]V _Z hkd_^b VhdX^_Vac^b edcV­Vc_Zb oVigdkVaV dW^iZa_h`d dogVÚ_Z ^ gdY^iZa_h`^ hZ Ydb gVheVYV#
DYcdh^ j c_Zbj k^­Z cZ edÚ^kV_j cV bZâjhdWcdb edk_ZgZc_j! ^h`gZcdhi^ kZØ cV aj`Vkdhi^! eg^_ZkVg^!
aV²^bV^higV]j!WdgW^oVdehiVcV`#I`dhkZ^`V`dkVgV!i`daV²Z!i`dhZWd_^!i`dhZegZYV_Z!i`dhZYVa_Z
Wdg^^`V`d4
'# H_Zi^iZ hZ h^ijVX^_Z `VYV hiZ hZ Wdg^a^ oV hkd_ ^YZci^iZi! oV hkd_ ÕdehiVcV`Æ iV`d YV hiZ bdgVa^ egZY
gdY^iZa_^bV!cVhiVkc^X^bV^ob^­a_Vi^gVoa^Ú^iZhXZcVg^_Z#?Zhja^kV­^gdY^iZa_^^a^cVhiVkc^X^ji^bhXZcVg^_^bV
egZedocVa^hVbdoadØj!cZeg^]kVia_^kdedcV­Vc_Z`d_ZigZWV^okVcV`dg^\^gVi^!^a^eV`ocV`dkZj\gd²Zcdhi^
eVhjhZedigjY^a^YVkVbeg^b_ZgZcdedbd\cj4
(#>k^XV_Zjhkd_d_WdgW^oVdehiVcV`eg^h^a_ZcaV\Vi^#?Za^idc_Z\dkdaV\Vc_ZcZbdgVaVcÚ^c4
)#?Za^jdW^ÚV_ZcdYVhZY_ZÚVX^WdgZ`VYhjÕj\gd²Zc^Æ!VY_Zkd_Ú^XZhZcVegdhidegZej­iV_jhjYW^c^4CZ
gVY^a^hZdhiZgZdi^ej!dYcdhcd!egZYgVhjY^46g\jbZci^gV_iZeg^b_Zg^bV^okaVhi^id\^h`jhikV#
*#?Zhja^hkZbVØZ]ZVhdX^_Vac^^Z\d^hi^Úc^i^edk^`d_^igj_jdW^iZa_h`ddogVÚ_Z4I`dhkZ!`V`d^Ú^bZbd²Z
igdkVi^dW^iZa_h`d!gVogZYcd^a^eV`cZ`dYgj\ddogVÚ_Z4Bd²ZiZa^cVkZhi^eg^b_ZgZ`VYV_ZcZi`djhe^d
oVjhiVk^i^ÕigdkVc_ZÆ`d_Z_ZcZi`dediV`cjd4@V`dbj_Zidjhe_Zad4Bd²Zbda^­idjÚ^c^i^YVheg^_ZÚ^bd
iV`kdÕigdkVc_ZÆ4id4
+#?Zhja^hk^dÚZk^edejhia_^k^^cZdYajÚc^4
,#?Zhja^kVh^`VYVgdY^iZa_^oVkVgVa^cZ`^bhgZYhik^bVYVW^hikdg^a^Yd_Vb`VdYVhjkVbWa^oj^YVhZoV
kVhWg^cj!VW^a^hjkVboVegVkdYVaZ`d4@V`dhiZhZeg^idbdh_ZØVa^4?ZhiZa^ocVa^YVkVhkVgV_j4?ZhiZa^h
8'9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 ),

c_^bVdidbZgVo\dkVgVa^4?Zhja^kVhcVhiVkc^X^jhkdbgVYjhkVbVoVkVgVkVa^cVha^ÚVccVÚ^c4@d_^4?Zhj
a^dc^dh_Zi^a^YVhiZdi`g^a^­idhZYd\VâV4?ZhiZa^^`VYVdidbZhc_^bVgVo\dkVgVa^4
-#@d_dbhjhZhkZbdØ^>k^Ú^c^^BVg^Ú^c^gdY^iZa_^haj²^a^YVW^bd\a^dhikVg^i^hkd_cVjb4@d_^bhjhkZ
deVhcdhi^bV^cZed²Za_c^bdWa^X^bVedcV­Vc_ViV`degZejhi^a^hkd_jY_ZXj4
.#OaVk_Z­i^XVjhe_ZaV_Z_ZYcdhiVkcdbegZkVgdbediejcdoVkaVYVi^Y_ZXdb#@d_V_ZdW^a_Z²_Vc_^]dkV
edcV­Vc_V^gVob^­a_Vc_V^bVaVjk^YjYVW^^]bd\aVegZkVg^i^4@d_Zid`dc`gZicZk_Z­i^XZjhe^_ZkV_joV"
kaVYVi^²^kdi^bVbaVY^]a_jY^4@d_^bhZc_^]dk^bhaVWdhi^bVeg^idb`dg^hiZ4OcV_ja^hZhk^baVY^hkd_^b
jbdb^hkd_^bhgXZbhjegdihiVk^i^4
&%#Eh^]dado^cVhjedodgVkV_jYVedhid_ZdWa^X^^h`gZcZVa^egZi_ZgVcZWg^\Z`d_VhZegZikVgVjc_Z²cd!
cZedYcd­a_^kdcVh^a_Z#CV^aVo^iZa^cVeg^k^Ycja_jWVk`d_Vedi^ÚZkV­ZgVobV²ZcdedcV­Vc_Z4@V`dcV
c_jgZV\^gViZ!jhe^_ZkViZa^_d_hZhjegdihiVk^i^4
&&#Bd²ZiZa^hZjk^_Z`hjegdihiVk^i^bdØ^`d_j^bV_ja_jY^`d_^²ZaZcZ`^bbVc^eja^gVi^^^h`dg^hi^i^\V4
&'#9V_ja^kVbdc^`d_^hZWg^cjdkVbVYdkda_cdegdhidgVYVhZhadWdYcdgVok^_ViZ^eg^\dYjoVhVbd"
^c^X^_Vi^kj4
)-
8'9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

OVYVX^
&# K_Z­i^XV c^_Z hVbd h^bWda oaV `d_Z hZ cVaVo^ j cVbV! cV­Z ed]aZeZ ^ cZjb_ZgZcdhi^! kZØ ^ h^bWda
oa^] a_jY^ ^ c_^]dk^] jYgj\V `d_^ kaVhi^ij ed]aZej ]gVcZ ^h`dg^­iVkVc_Zb Y_ZXZ# J ÚVhde^hj ÕCVi^dcVa
<Zd\gV[^XÆ cV^aVo^bd cV edigZhcZ eg^`VoZ gdehikV j '&# hida_ZØj# EgdÚ^iV_iZ hV²ZiV` id\ iZ`hiV ^
ed`j­V_iZjoedbdØcVhiVkc^`VdY\dcZicji^jogd`Zdk^]ed_VkV^jk^Y_Zi^cVÚ^cZ^edhije`Z`d_^bV
^bhZbd²ZbdhjegdihiVk^i^#
Õ9VcVh ', b^a^_jcV a_jY^ Y^a_Zb hk^_ZiV ²^kZ `Vd gdWdk^# C_^] hZ `jej_Z ^ egdYV_Z! Yg²^ j oVidÚZc^­ikj!
oadhiVka_V^^ogVWa_j_ZgVY^egd[^iV#
EgdX_Zc_j_ZhZYVgdWdk^\adWVacdb\dhedYVghikj\dY^­c_ZYdcZhj&(b^a^_VgY^YdaVgV#
Jh_ZkZgcd_>cY^_^gdY^iZa_^egdYV_jY_ZXjkaVhc^`jgVY^dc^XZoV(*YdaVgV`V`dW^dc^YZhZihVi^cVYVc
^ogVâ^kVa^cVgj`k^XZ`d_ZhZegdYV_jed)%XZci^oVijXZi#
J h^gdbV­c^b ^hidÚcdZjgdeh`^b oZba_VbV `g^_jbÚVg^ edcjYZ Y_Zkd_`VbV YdWVg edhVd ^ dYkdYZ ^]
j>ogVZa!C_ZbVÚ`j!k^XVgh`j!?VeVc^a^H69\Y_Zbd\joVc_^]YdW^i^d`d)%%%YdaVgV#KaVhc^X^^]eg^"
h^a_VkV_jWVi^cVbV!h^adkVc_Zb^eg^_Zic_VbVcVegdhi^ijX^_j#HYZhZiY_Zkd_V`VÚV`^bVc_V_VkcV`jØV
\dY^­c_Zbd²ZoVgVY^i^b^a^_jcYdaVgV#
Dieg^a^`ZYk^_ZigZØ^cZhk_Zih`Zgdeh`ZgVYcZhcV\Z&* ±'%b^a^_jcVa_jY^Yj²c^Ú`^hjgdWdk^j>cY^_^!
EV`^hiVcj!7Vc\aVYZ­j^CZeVaj#Æ
J7gVo^ajgdWdk^egd^okdYZYgkZc^j\a_Zc`d_^haj²^oVegd^okdYc_jÚZa^`VcVb^_Zc_Zcd\VjidbdW^ah`d_
^cYjhig^_^# J 7jgb^ gdWdk^ h^_Z`j ­ZØZgcj igh`j# J @^c^ Y_ZXV gdWdk^ ^ogVâj_j e^gdiZ]c^Ú`V hgZYhikV# J
H^ZggVAZdcZjgdWdk^gVYZjgjYc^X^bVY^_VbVcViV#J7Zc^cj^:\^eijegd^okdYZeVbj`#<dY^cZ&...#j
:\^eij_ZgVY^adb^a^_jcY_ZXZ_Zghjedhaj­c^_^^_Z[i^c^_^dYdYgVha^]!V^dY\dkVgV_jØZhjk^h^cZoVegZ\aZY
hiVWa_^`VeVbj`V#JDWVa^7_Zad`dhi^YkVcVZhiV`i^hjØVY_ZXZgdWdkVWZgZ`V`VdkVX#

DWa^X^gdehikVbd\jW^i^kgadhjei^ac^^iZ­`degZedocVia_^k^#HY_ZXdb^baVY^bVbd²ZhZbVc^eja^gVi^^
iV`dYVhZedY^aVo^c_^]dk^b²Za_VbV^cVhid_Vc_^bV^YV^bhZdbd\jØZdWa^X^oVWVkZ^j²^kVc_Vd`d_^"
bVdc^edhiV_jdk^hc^#EgZedocV_ZiZa^jhkd_d_hgZY^c^cZ`ZiV`kZdWa^`Z4

'# J eg^Ú^ >k^XV^BVg^XVdWgVi^iZ edodgcdhi cV id `V`d cV`dc YdaVh`V egZY `jØ^Xj hkd_j \aVY jiV²j_Z
>k^XV! V `V`d BVg^XV# CZ _ZYZ >k^XV hajÚV_cd h `gdkV! V BVg^XV h egdodgV`jØ^XZ# @jØ^XV hZ bd²Z jhed"
gZY^i^ha_jYh`^bi^_Zadb#@gdkdY\dkVgV\aVk^!Vegdodg^hgXj#<aVkV_Zh^bWdagVojbV!VhgXZ^cij^X^_Z#
JdW^ÚV_Zcd_Zh]kVØVc_ZYVhjbj­`VgX^jhkd_^bedhijeX^bVj\aVkcdbgVX^dcVac^!V²ZcZ^cij^i^kcZ#
6cVa^o^gV_iZhkZ>k^Ú^cZ^BVg^Ú^cZedhije`Z#DWgVi^iZedodgcdhi^cVBVg^Ú^cjeVh^kcdhijegkdbZY^_Zaj
eg^ÚZ^cVV`i^kcdhijYgj\dbY^_Zaj!dYcdhcdcV>k^Ú^cjV`i^kcdhijegkdb^eVh^kcdhijYgj\dbY^_Z"
aj#C_^]hjYkd_Zjhkd_d_V`i^kcdhi^^eVh^kcdhi^bZâjhdWcdjh`aVâZc^!­ideg^Ydcdh^jhe_Z]jc_^]dkV
edi]kViV#JYdbjoV`d_^hZoV_ZYcdWdgZhkV`^dYc_^]^bVhkd_jjad\j^ed­ij_Zjad\jYgj\d\#Dc^
bZâjhdWcdhjgVâj_j#
HjgVYc_dbhYgj\^bVedhijecd_VÚVbdhkd_ZbVc_ZgVok^_ZcZYj­ZkcZ^Yj]dkcZbdØ^^edhiV_Zbd
X_Zadk^i^_ZdhdWZ#A_jY^`d_^cZhjgVâj_jhYgj\^bVedhiV_j^h`a_jÚ^k^!Vc_^]dkVhZbdØegZikVgVjcZbdØ#
C_^]dk^gVX^dcVac^dYcdhcd^cij^i^kc^edhijeX^cVcdhZ­iZij^c_^bV^Ygj\^bV!cZeg^YdcdhZ^o\gVYc_^
oV_ZYc^Ú`d\YdbVkZØc_Z\dkjgj­Zc_j#
8'9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 ).

J iZ`hij `d_^ ha^_ZY^ cVkZYZcZ hj ocVÚV_`Z edcV­Vc_V a_jY^ Ú^_V hZ gVX^dcVacdhi! dYcdhcd ^cij^i^kcdhi
egZikdg^aVjcZbdØeVedhijeV_jcZ^hegVkcd!^dc^]`d_^hjoWd\hjgVYc_ZhYgj\^bVjediejc^a^^gVok^"
a^ hkd_Z bdØ^ ^ edhijeV_j ^hegVkcd# IZ ocVÚV_`Z c^hj gVhedY^_Za_ZcZ ed \gjeVbV kZØ hj bZâjhdWcd
edb^_Z­VcZ#HkghiV_iZ^]jig^h`je^cZ/j\gjej`gdkjkghi^iZocVÚV_`ZedcV­Vc_V`d_Zeg^eVYV_jdc^bV
­idc^hjjediejc^a^hkd_jgVX^dcVacdhi!j\gjejegdodg^ocVÚV_`Zdc^]`d_^c^hjjediejc^a^hkd_j^cij^"
X^_j!Vj\gjejYdbocVÚV_`Zdc^]`d_^hjjhjgVYc_^hYgj\^bVhkd_ZbdØ^jediejc^a^^dWd\Vi^a^#Hkd_Z
dY\dkdgZjhedgZY^iZhdY\dkdg^bV`d_^hZcVaVoZjYdYVi`jcV­Z`c_^\Z#
&#;aZ`h^W^ac^ hj j hkd_^b ikgYc_VbV# CZ edhiVka_V_j hkd_Z Y^_V\cdoZ cZ\d oV_ZYcd h Ygj\^bV
gVok^_V_j]^ediZoZ`d_ZhjhegZbc^oV_ZYc^Ú`^b^_Zc_Vi^!egd­^g^kVi^^Ydejc_VkVi^#
'#GVob^­a_V_jbjYgd!VcZhVbdeVbZicd#
(#OVeV²V_jYZiVa_Z!Va^cZk^YZX_Za^cj#HkZegdbVigV_j^oda^gVcd#K^YZÕWdgZÅcVa^X^bV!Va^cZ^a^XV#
)#EdcV­V_jhZ`VdYV²^kZjdWaVX^bV#
*#9gj\ZoVegVkd^cZk^YZ#EgZYc_^bVdc^hVbd^o\dkVgV_jhkd_ZhVc_Vgh`Zbdcdad\Z#
+#DYj­Zka_Zc^hjdc^bdÚZbj\dkdgZ!Va^cV_ÚZ­ØZcZjhe^_j_ZYcV`ddYj­Zk^i^^Ygj\Z#
,# JhkdbgVob^­a_Vc_j^`dbjc^`VX^_^hYgj\^bVj\aVkcdbhZ`dg^hiZha^`VbV!VbVc_Zed_bdk^bV#
-#J cZ`db Yd\VâV_j ^a^ ed_Vk^ gVoa^`j_j YZiVa_Z ^ h`aVYcd ^] edkZoj_j j X_Za^cj# Haj²Z hZ _Vhc^b ^
gVo\dk^_Zic^bed_bdk^bV!Va^^²^k^bbZiV[dgVbV#
.#OcV_jhZhikVgcdkZhZa^i^^²Vadhi^i^#
&%#GVoa^`j_jhZWZdYYgj\^]!Va^hZcZd\gVâj_jkZØedhiVka_V_jhZaZ`i^kcdegdejhcjbZbWgVcj§\gV"
c^Xj#OcV_jdYgZY^i^­idhZ`gdoij\gVc^Xjegdej­iV!V­idhZcVc_d_oVYg²VkV#
&&#Jhkd_^bdYcdh^bVhYgj\^bVcZYdhi^²c^hj^higd\^#
&'#EdkZoj_jÕocVchikZcZÅ^Õ²^kdicZÅ^hi^cZ#JgVhegVk^!eV^hj`dWj!kZhZaZhZoV_ZYc^Ú`d_!dWdhigVcd_
edW_ZY^#
&(#K^YZ^Új_jhVbddcd­idhZbd²Z_Vhcd!ed_bdkcd^ogVo^i^#
&)#OVc^bV^]hVbddcd­id_ZkZoVcdoV^okg­Zc_Z`dc`gZic^]oVYViV`V#
&*#GZV\^gV_jcVeVYdb^a^dWgVcdb ±cVh^acd!V\gZh^kcd^ig^_jb[Vacd^a^hVhigV]db!YZegZh^kcd^i_Zh"
`dWcd#HkZdk^h^didbZ^bV_ja^jhe_Z]V!_Zhja^Ydkda_cd_V`^!^bV_ja^egZYhdWdb
Õedhaj­cZÅ^a^ÕcZedhaj­cZÅ#
&+#HkZYd`gV_VVcVa^o^gV_j#HkZbjigV²Zjogd`#
&,#IgV²ZdYYgj\^]YVgVob^­a_V_jc_^]dkdbad\^`db#
&-#JedYgjÚ_jbZâja_jYh`^]dYcdhVk_Zgj_j^h`a_jÚ^kdjjhe_Z]gVX^dcVacd\jk_ZgVkVc_V^Vg\jbZci^"
gVc_V#
&.#JedhgZYdkVc_jbZâjhj`dWa_Zc^bhigVcVbVgVoa^`j_jhigVcj`d_V^bVegVkd^dcj`d_V_Zj`g^kj!
k_Zgj_jjedhid_Vc_Z`g^kXV^²gikZ#
'%#OVc_^]hja_jY^gVX^dcVacd!hk_Zhcd^cVb_ZgcdYdWg^^a^oa^!Y^hX^ea^c^gVc^^a^cZY^hX^ea^c^gVc^!jhe_Z­c^
^a^cZjhe_Z­c^#
'&#OVc^bV^]X_Za^cV!VcZYZiVa_^#
''#KdYZ^]igZcjiVÚc^dh_ZØV_^!cVYV]cjØV!oVb^ha^#
'(#OVeV²V_jbcd\d^­^gd`d!Va^hkZbV\adk^id^cZ_Vhcd!cZdYgZâZcd^Y^[jocd#
')#GVhea^c_j_jhZjhkd_^bcZgZVac^b^cZjedigZWa_^k^biZdg^_VbV#
*%
8'9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

'*#GVob^­a_V_j cZa^cZVgcd ^ `dbeaZ`hcd# CZ igV²Z jk^_Z` _ZYcdhiVkcj ^ _Vhcj edkZoVcdhi hkV`d\
Yd\VâV_VhdYgZâZc^bjogd`db#
'+#9dWgd]dic^hj^YdWgdcVb_Zgc^!Ygj\^bVhkZk_Zgj_j!Vdc^id^h`dg^­iVkV_j#
',#Edk_ZgVkV_jhZ^ÚZhidegZ`Vhcdeg^b_ZØj_jYVhjedhiVa^egZYbZidb^hb^_VkVc_V!dbVadkV²VkVc_V
^bVc^eja^gVc_V#
'-#9dej­iV_j bd\jØcdhi gVoa^Ú^i^] b^­a_Zc_V! hiV_Va^­iV ^ bdig^­iV# CZ hkd_ViV_j egVkd cV ^h`a_jÚ^kd
edh_ZYdkVc_Z^hi^cZ#

Egdodg^ @gdk 9db

(#BVg^Ú^cgVo\dkdghaVWjYdbha^`dk^ideg^`Voj_ZcVÚ^cgVob^­a_Vc_V^Y_ZadkVc_V`d_^cVY^aVo^
ad\^Ú`d gVob^­a_Vc_Z! V edkZoj_Zbd \V h ad\^`db hgXV# id b^ha^iZ ­id _Z id BVg^XV ^o\dkdg^aV
YV_j_ZaVWjYbd\VdgVojb_Zi^^edbdØ^_d_4CVe^­^iZ­idW^hiZk^gZ`a^aVWjYj#Bd²YVcZW^hiZ
gZ`a^!kZØW^hiZcZ­idjÚ^c^a^#id4EgdÚ^iV_iZgVYdkZ
_ZYc^ Ygj\^bV ^ ed`j­V_iZ dYgZY^i^ `d_Z W^ iZ`hid"
kZ! dYcdhcd edhije`Z aVWjY hVhaj­Vd# 6`d b^ha^iZ
YV_ZcZÚ^_^iZ`hi^a^edhijeV`iV`VkYVW^\VaVWjY
hVhaj­Vd!cVkZY^iZgVoad\ZoWd\ÚZ\V#6`diZgVoad\Z
cZbd²ZiZcVkZhi^!dWgVoad²^iZoV­idcZbd²ZiZ#
8'9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 *&

DhkgicVcV­gVY
9VW^hbdbd\a^hkaVYVi^\gVY^kd`d_ZcVbcVhiVkc^X^egZYV_jhaj²^bdhZW^a_Z­`VbV#IdcV­ZW^a_Z"
²Zc_Zbd²Zbdh]kVi^i^^`VddocVÚVkVc_ZejiV`d_^bcVhkdYZcVhiVkc^X^cVhVij#Dcdbd²ZW^i^
_V`djhe_Z­cd!Va^_Za^^Ydkda_cd47V_`Vd>k^X^^BVg^X^`V²ZcZ#9VW^hbdoV^hiVjhkd_^a^hVYg"
²V_Z`d_^hjkV²c^oVcV­²^kdi!c^_ZYdkda_cdegVk^i^W^a_Z­`Z!bZbdg^gVi^\gVY^kd^bdØ^\Vedcdk^i^#
KgVi^iØZbdhZ`jØ^Va^ØZbddeZiW^i^egd\cVc^#Ed`j­V_bd^cVhiVkV`WV_`Zh]kVi^i^`Vdha^`jcV­Z
cVhiVkZZi^`ZVa^^Ygj\^]egZYbZiV#idW^ocVÚ^addocVÚVkVc_ZigV\dkV`gj]db4Bd²Za^hZedigZWV
oVbjYgd­Øj!ocVc_Zb!kga^cdb^k_Z­i^cdbjhedgZY^i^hedigZWdboV]gVcdb4Ed`j­V_iZ^dhiVaZ
>k^Ú^cZ^BVg^Ú^cZedhije`ZjWdgW^oVkaVhi^i^YdbjhedgZY^i^hedhijeX^bVjÚZc_V`d_^bVhi_ZÚZbd
^hi^ch`jbjYgdhi!ocVc_Z^k_Z­i^cZ#CV­hjhiVkb^­a_Zc_V!cV­Zk_Z­i^cZ^kga^cZÚ^cZYj]dkcj`jØj#
Jc_d_²^k^bd!`Vd­id²^k^bdjhkdbYdbj#6`d_Zjc_d_Vibdh[ZgVad­V!V`dcVb_Zjc_d_i^_Zhcd!
V`djc_d_²^k^bdh^gdbV­cdiV`dYVcZbVbd­id_Zhi^c^­idYgj\^bVYVi^!bdgVbd_Z^ob^_Zc^i^#
Bd²Za^cVbcVhiVkVjidbZedbdØ^4

(#H:@8>?6

EgdYjWa_^kVc_Zegdb^§a_Vc_Ve^iVc_VdÐdk_Z`j!gZa^\^_V^Zi^`V

7^Wa^_h`dijbVÚZc_ZÚdk_Z`dkVedhiVc`V^eVYV
Ha^`dk^i^eg^`VooV\dcZi`ZÚdk_Z`V![ZcdbZcVc_Z\dkZhadWdYZ!YdWgV^oaVoV`d_ZhZdYajÚj_Z!
c_Z\dkZdY\dkdgcdhi^oVdcd­idØZdcW^i^!c^_ZhVbdegZYbZib^idkV!WV_`^^eg^ÚV#IV`kZeg^`V"
oZcVaVo^bd^jhad²Zc^_^bdWa^X^bV`d_^hZhbVigV_jdoW^a_c^_^bV_ZgÚdk_Z`Vk^­ZdWkZoj_j#CZ
egZeg^ÚVkV_jhZhVbdY_ZX^kZØÚdk_Z`VegViZjc_Z\dk^bogZa^b\dY^cVbV!hkZYdhbgi^#DcZhj
egZYbZik_ZgZjkZa^`^bhk_Zih`^bgZa^\^_VbV^egdWaZbiZdad­`^]eV^[^adod[h`^]hijY^_V#BZâj
c_^bV_ZhkV`V`d^dcV_hk^bVcVbVYdWgdedocVieg^`VooV\dcZi`ZÚdk_Z`V`d_^hZed_Vka_j_ZcV
egk^bhigVc^XVbV7^Wa^_Z!j^ok_Z­iV_jdÚdk_Z`dkjedhiVc`j^eVYj#@VYW^hbd_Zb^bd^­a^!W^d
W^id!V`dcZ\g^_Z]!dcYVhkV`V`degdbV­V_#CZØZbdhZWVk^i^gZa^\^doc^b^a^iZdad­`^bVheZ`"
idbid\ViZ`hiV!kZØØZbdhZjc_ZbjjhgZYdidÚ^i^cVdcd^hidha^`dkcd^ogV²VkVc_ZoV\dcZi`Zd
Údk_Z`j`d_Zhbd^YdhVYVha^_ZY^a^#Bcd\^dYkVhØZgZØ^YV^b_ZdkV_iZ`hiegZYdWgdedocVi!YV
hkZdc_ZbjocV_j^YV^]k^­ZcZoVc^bV#Id_ZedbVc_`Vc_Z^ciZgZhVk_Zgd_Vicdegd^oV­ad^oid\V
­idhiZiV_iZ`hieg^b^a^!cZ`Vdha^`dk^i^eg^`VooV\dcZi`ZdÚdk_Z`jkZØ`Vd]^hidg^_h`^^ok_Z­iV_
Yd\VâV_V `d_^ hZ oV^hiV Yd\dY^d# HiVka_Vc_Z dkd\V iZ`hiV j d`gj²_Z ha^`dk^i^] eg^`VoV e^iVc_V d
Údk_Z`jbd²YVØZkVbdikdg^i^cdkZk^Y^`Z!cZhVbdegZbVdkdbiZ`hijkZØegZbV[ZcdbZcj
Údk_Z`V!V^gVojb^_ZkVc_jhVbd\VhZWZ#

 (!&*?V]kZ!7d\!jobZÚdk_Z`V^edhiVk^\VjZYZch`^kgiYV\VdWgVâj_Z^ÚjkV# &+?V]kZ!
7d\!oVedk_ZY^Údk_Z`j/ÕHVhkV`d\VhiVWaVjkgijhadWdYcd_ZY^!&,Va^hVhiVWaVhedocV_ZYdWgV
*'
8'I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

^oaVYVc^h^_ZdJdcV_YVcj`d_^hc_Z\Vd`jh^­!oVX^_ZadØZ­jbg^_Zi^Æ&->gZÚZ?V]kZ!7d\/
ÕC^_Z YdWgd YV Údk_Z` WjYZ hVb/ cVÚ^c^i Øj bj edbdØ `Vd ­id _Z dc#Æ &.IVYV ?V]kZ! 7d\!
cVÚ^c^dYoZba_ZhkZ²^kdi^c_Zjeda_j^hkZei^XZjogV`j^egZYkZYZ^]Údk_Z`jYVk^Y^`V`dØZ
`d_jcVokVi^!eV`V`d`d_ZhikdgZc_ZÚdk_Z`egdodkZ!YVbjiV`dWjYZ^bZ#'%¼dk_Z`cVY_ZcZ
^bZcVhkd_hidX^!hk^bei^XVbVjogV`j^²^kdi^c_VbVjeda_j#CdÚdk_Z`jhZcZcVâZedbdØ
`Vd­id_Zdc# '&IVYV?V]kZ!7d\!ejhi^ikgYhVccVÚdk_Z`ViZdcoVheV!eVbj^okVY^_ZYcd
gZWgd!Vb_ZhidoVikdg^bZhdb#''DYgZWgV­id\V_ZjoZdÚdk_Z`jcVegVk^?V]kZ!7d\!²ZcjeV
_ZYdkZYZÚdk_Z`j#'(CVidÚdk_Z`gZÚZ/
Õ<aZ!Zkd`dhi^dYbd_^]`dhi^_j!
bZhVdYbZhVbd_Z\V
¢ZcdbcZ`VhZodkZ!
dYÚdk_Z`V`VY_ZjoZiVÆ
')Hid\VØZÚdk_Z`dhiVk^i^dXV^bV_`jYVeg^dcZjoVhkd_j²Zcj^W^iØZc_^]Ykd_Z_ZYcdi^_Zad#
'*6W^_V]jdWd_Z\da^±Údk_Z`^c_Z\dkV²ZcV±Va^cZdh_ZØV]jhi^YV#@c_^\VEdhiVc`V!Ygj\d
ed\aVka_Z!hi^]dk^&*"'*
Ob^_VW^_V­Zaj`Vk^_VdYhkZok_ZgVY^­id_Zhikdg^?V]kZ!7d\#DcVgZÚZ²Zc^/ÕOVgkVb_Z7d\
gZ`VdYVcZhb^_ZiZ_Zhi^c^h_ZYcd\YgkZiVjkgij4Æ'¢ZcVdY\dkdg^ob^_^/ÕEadYdkZhVhiVWVaV
jkgijhb^_Zbd_Zhi^# (HVbdoVeadYhiVWaV­id_ZcVhgZYkgiVgZ`Vd_Z7d\/È9V\Vc^hiZ_Za^
>cZY^gV_iZjc_!YVcZjbgZiZÈÆ )CVidØZob^_V²Zc^/ÕCZ!cZØZiZjbg^_Zi^ *CZ\d!ocV7d\/
dcd\YVcV`VYWjYZiZhc_Z\V_Za^!dikdg^iØZkVbhZdÚ^!^k^ØZiZW^i^`VdWd\dk^`d_^gVoajÚj_j
YdWgd^oad#Æ+K^Y_Z²ZcVYV_ZhiVWadYdWgdoV_Zad!oVdÚ^oVbVba_^kd!VoVbjYgdhied²Za_cd/
jWZgZeadYVc_Z\dkV^ed_ZYZ#9VYZ^hkdbbj²j!`d_^W^_V­Zhc_db!eV_Z^dc_Zd# ,IVYVhZ
dWVYkdbVdikdgZdÚ^^jedocV_jYVhj\da^#HeaZijhbd`dkVa^­ØV^cVegVkZhZW^egZ\VÚZ#
-JidÚj_j`dgV`?V]kZ!7d\V!`d_^_Z­ZiVdkgidboVYcZkcd\edk_ZiVgXV#>hV`g^_jhZ±Údk_Z`
^c_Z\dkV²ZcV±egZY?V]kdb!7d\db!bZâjhiVWaVjkgij#.?V]kZ!7d\!odkcZÚdk_Z`V/Õ<Y_Z

B^X]ZaVc\Zad7jdcVggdi^HikVgVc_Z6YVbV
8'I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 *(

h^4ƧgZÚZbj# &%DcdY\dkdg^/Õ¼jdhVbikd_`dgV`edkgij0edWd_V]hZ_ZghVb\d!eVhZ
hV`g^]#Æ&&CVidbjgZÚZ/ÕI`di^`VoVYVh^\d4I^h^!YV`aZ!_ZdhVhiVWaVh`d_Z\VhVbi^oVWgV"
c^d_Zhi^4Æ &'¼dk_Z`dY\dkdg^/Õ¢ZcV`d_jh^hiVk^djoVbZ§dcVb^_ZYVaVhVhiVWaVeVhVb
_Zd#Æ &(?V]kZ!7d\!gZÚZ²Zc^/՝idh^idjÚ^c^aV4ÆÕOb^_VbZegZkVg^aVeVhVb_ZaVÆ!dY\dkdg^
²ZcV#@c_^\VEdhiVc`V!igZØZed\aVka_Z!hi^]dk^&"&(

J hi^]dk^bV (!&*"&- hedb^c_Z hZ Údk_Z` cZedhgZYcd


jo YdWgd ^ oad# CV^bZ! j hgZY^­ij kgiV j `d_^ _Z 7d\
hb_Zhi^d Údk_Z`V edhiVka_Zcd _Z hiVWad hedocV_Z YdWgV
^oaV#id_ZYdWgd!V­idc^_ZYdWgd4Hb^_Za^idÚdk_Z`
ocVi^47d\_ZoVWgVc^dÚdk_Z`jYV_ZYZhVhiVWaVhedo"
cV_ZYdWgV^oaV#OcVÚ^a^idYVdc²Za^YVÚdk_Z`cZocV
­id_ZYdWgd!V­id_Zoad4JdhiVadb!oVg6YVbcZocV
­id_ZYdWgd!V­id_ZoadkZØhVb^bi^b­id_ZdYajÚ^d
YVcZØZ_Zhi^hVhiVWaVhedocV_Z4CZ_ZYZa^dchVhiVWaV
hedocV_ZoVid_ZgocVYVidc^_ZYdWgd4CVYVa_Z!V`d_Z
Údk_Z`hikdgZccVha^`j7d²_j!V`d_Zc_Zbjha^ÚVc!c^_Z
a^bjha^ÚVc^edidbZ­idbd²Zegdhjâ^kVi^dYdWgj^
oaj4
EgdÚ^iVbd a^ iZ`hi `d_^ dkdbj egZi]dY^ k^Y_Zi ØZbd
YV7d\ocV­id_ZYdWgd#9VeVÚZ!c_Zbj_Z^W^icdYV
egdX_Zc_j_Z_Za^cZ­idYdWgd^a^c^_ZYdWgd#HikVgV_jØ^
hk^_Zi j hZYVb YVcV hkV`^ W^ YVc! dh^b Ygj\d\ YVcV!
egdX^_Zc^d`V`Vk_Zhk^_Zi`d_^_ZhikVgVd#Jk^_Z`W^_V­Z
YdWgddcd­id_ZjÚ^c^d#9gj\^YVcc^_ZYdc^degdhjY" 7ZgigVbkdcB^cYZcHikVgVc_Z:kZ
Wj#K_Zgd_Vicdc^_Zbd\VdgZØ^YV_ZYdWgddcd­id_Z
jÚ^c^d!VjÚ^c^d_ZidYV_ZgVoYkd_^d\dgc_ZkdYZdYYdc_^]kdYV#KdYZhjYdWgZ#EgdWaZb_Z
gVoYkd_Zcdhi#DcVc^_ZYdWgVc^oaV!Va^bd²ZedhiVi^^_ZYcd^Ygj\d#GVoYkd_Zcdhidbd\jØj_Z
gVoa^Ú^idhi#9dWgd_ZYVhkZhikdgZcdWjYZjhkd_d_gVoa^Ú^idhi^Yd_ZY^chikVYdkZYZcd#C^_ZYdWgd
YV_ZY^chikdWjYZiV`kdYVjc_ZbjgVoa^Ú^idhi^WjYjj`^cjiZ#>hidiV`dcZW^W^adYdWgd`VYVW^
gVoYkd_Zcdhidcd\gVoa^Ú^id\W^aViV`kVYVYdc_^]dkVh`aVYVcZW^bd\adYdØ^#
JcVhiVk`j\dgc_Z\iZ`hiV!dYbV]jhi^]j(!&.7d\_d­_ZYcdbegdhjâj_ZdYdWgj#DkV_eji
`V²ZYVc^_ZYdWgdYVÚdk_Z`WjYZhVb#DcigZWVcZ`d\Vi`d_Z^hid­id^dc!Va^deZidYc_Z\V
gVoa^Ú^i#
7^iØZYdWgdV`dc_^]Ykd_ZWjYj_ZYcd!Va^iV`dYVjidb_ZY^chikjhkV`^dYc_^]oVYg²^
hkd_jedhZWcdhi#
7^iØZiV`dâZgYdWgdV`ddWd_ZWjYj_ZYcV`^!YV_ZYVccZkaVYVcVYYgj\^b!YV_ZYVccZ
WjYZYgj\dbjedYgZâZc#
7^iØZYdWgdV`dWjYjedbdØ_ZYcdYgj\dbjeVØZ^bhkZdcd­idØZgVY^i^W^i^WaV\dhadk#
7d\_ZoVWg^cji`V`dØZ6YVbgZV\^gVi^`VYj\aZYVhkd_jeVgicZg^Xj#=dØZa^W^i^hgZiVcoWd\c_Z4
*)
8'I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

=dØZa^egdhjY^i^YV_ZYdWgdoVc_Z\V­iddcVedhid_^4OVid_ZkV²cddi`jYØZ^`V`ddcV`c_Zbj
YdØ^#OVb^ha^iZ­idW^hZYd\dY^adYV_Z7d\dYajÚ^dhikdg^i^6YVbjeVgicZg^XjcV^hi^cVÚ^c`Vd­id
_Zc_Z\Vhikdg^d0YV_ZjoZd`dbVY\a^cZ!jb^_Zh^d_Z!jYV]cjd_d_hkd_Yj]#EdYegZiedhiVk`dbYV
6YVbcZocV­id_ZYdWgd!­id_Za^_Zed!c^`V`k^]egdWaZbVcZW^W^ad#DcW^b^gcdeg^]kVi^ddcd
­idbj_Z7d\!`d_^_ZY^c^ocV­id_ZYdWgd^a^_Zed!cVegVk^d#6a^edYegZiedhiVk`dbYV6YVbocV
­id_ZYdWgd!­id_Za^_Zed!dck_Zgd_VicdcZW^hdYj­Zka_Zc_Zbeg^]kVi^ddcd­idbj_Z7d\`Vd
c_Zbjha^ÚcdW^ØZcVegVk^d!eVbV`V`dhVkg­Zcddcid^okZd#

OVYViV`
H_Zi^iZhZBVad\Veg^cXV!^ideg^odgVcVedÚZi`j!`VYhZhVhkd\VbVad\eaVcZiVhej­iVjejhi^c_j\Y_Z
_Z_ZYVcVk^_Vi^ÚVgoVjoZiedegVk`dbhkd\VogV`deadkV#9j\d_ZigZWVadBVadbZYVh`gZcZedodgcdhi
cVhZWZ_Zg_ZVk^_Vi^ÚVgW^dkZdbVoVedhaZc#@VY_ZgVo^\gVc^BVa^`dcVÚcdeg^kj`VdedodgcdhidoW^a_"
cd\dYgVhad\Údk_Z`VedaV`d\V_ZedÚZdjkdY^i^jhkd_bVa^!Va^idea^hk^_Zi#Jidbhk^_ZijkaVYVha^`V#
JegVkdbjbd²YVdcVYV_Zijidea^cj^cZedhgZYcdhi#BVa^bda^Vk^_Vi^ÚVgVYVbjcVha^`VdkXj#DkV_hZ
cVedÚZi`jc^_ZWV­egZk^­ZigjY^d#BVa^c^_ZW^doVYdkda_Vc#=diZØ^\VhZg^_Z­^i^!Vk^_Vi^ÚVg_Zk^­Zedodg"
cdhi^edhkZi^dhkdbXgiZ²j!Va^joVajY#Jh`dgd_Zh]kVi^dYVdkV_c^`VYcZØZW^i^oVYdkda_Vc!bV`V`kj
bjdkXjcVXgiVd#Jk^_Z`cZ­idcVc_d_cZØZW^i^YdWgd#9d\dY^dhZdWgVijc_Z\dkd_hk^_Zhi^#KgVi^dhZj
hkd_ZY_Zi^c_hikd^edÚZd_ZgVob^­a_Vi^cVcVÚ^cY_ZiZiV#H_Zi^dhZ`V`d_Zdc_ZYcdbcVha^`Vdob^_h`d\
XVgV`d_^_Zegd\jiVdhadcV#CVha^`Vd_ZdkXj`d_db_ZBVa^W^ddYj­Zka_Zc#D`V`d_ZY^kcV!^bVhkZ­id
_d_igZWVH_ZØViZa^hZ`V`d_ZiV_XgiZ²^o\aZYVd4CVXgiV_iZ\V#

7d\_Z!egZbVW^Wa^_h`dbha^`dk^idbeg^`VojoV\dcZi`ZÚdk_Z`VegZY6YVbV^okZd:kjegZbV
ad\^X^BVad\Veg^cXV#Ejhi^d_ZcVc_Z\VikgY^hVc#HVc_ZhiVc_Zj`d_ZbhbdcV_Wa^²^hkd_^b²Za_V"
bV^edigZWVbV!dcdb­idoV^hiV_Zhbd!VÚZ\VhbdjWjYcdbhiVc_jhVbdY_Zadb^Úcdhk_Zhc^#
Hcdk^hj!egZbVeh^]dVcVa^i^ÚVg^bV!^ogVocV­^]edi^hcji^]²Za_V^edigZWV#EgdWaZb_ZjidbZ
­id hZ cV­V hk^_Zhi iZ ²Za_Z cZ jhjâj_Z eg^]kVi^i^ eV ^] edYhk^_Zhi bdgV egZikdg^i^ j h^bWdaZ! j
oV\dcZicZha^`Z#@Vi`VYiZ²Za_Z^edigZWZ^c^hjVjiZci^ÚcZ!Va^bcd\ZdYc_^]hjjegVkddcZÚ^_Z
cVhoVYdkda_Zc_Zbd²Zj^hi^cjjhgZØ^i^#KZa^`V_ZWaV\dYViegZedocVi^hkd_ZVjiZci^ÚcZedigZWZ
^ bdØ^ ^] dhikVg^i^# 7d\ c^_Z ^o 6YVbV ^okZd hVbd cZ`j dY c_Z\dk^] edigZWV ^ ²Za_V kZØ dcj
cV_YjWa_j^cV_kZØj#I^bZ_ZdYc_Z\VdYkd_^d_ZYVcc_Z\dkY^d#CZ`^iZdado^kZoj_j]ZWgZ_h`j
g^_ZÚoVgZWgdhdc^b­idb^edkZoj_Zbdhg^_ZÚ_jhgXZ#IdW^ocVÚ^adYV_ZÚdk_Z`jdYjoZiddcd
­idkZ²ZbdjoZbdX^dcVacj^ciZa^\ZcX^_j^YVcdW^ØjYgj`Ú^_ZbdYc_Z\V#C_Zbj_ZeV`dhiVaV
dcVbdØ`d_VhZkZ²Zjo\aVkj ±gVojb#OVidhZha^`dk^id`V²ZYV_Zbj²\aVkV²Zc^!VdcV_Z
c_Z\dkdhgXZ#

OVYViV`
CViV`kdgVoa^`dkVc_Zbj­`^]^²Zch`^]Yj­Zkc^]^Yj]dkc^]bdØ^cV^­a^hbd^jWV_X^d>k^X^^BVg^X^#
CVhiVk^iZgVhegVkj`d_jhiZdid_iZb^kdY^a^#JdÚ^iZYV_Z^dkY_ZcV\aVhV`cVbZâjhdWcdbegd²^bVc_j
^dWd\VØ^kVc_jed­idkVc_ZbgVoa^Ú^idhi^#
8'I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 **

6YVb_ZoV^hiVoVY^ka_Zc²Zcdb`d_j_Z7d\egZYc_Z\V^okZd#JhkdbdYj­Zka_Zc_jdc_ZÚV`
egde_ZkVd#OVc^ba_^kd_ZYVegkVe_ZhbVjedk^_Zhi^Údk_ZÚVchikVcZW^_V­Ze_ZhbVoVY^ka_Zcdhi^
hdWdb^a^7d\db!kZزZcdb#6YVbc^_ZoVY^ka_ZchdWdb!c^hk^_Zidb!c^hkd_^bikdgXZbkZØ
dk^bW^ØZb`d_Z_Z^oc_Z\Vegd^oV­ad^`d_Zbj_Zha^Úcd#IZ`jc_ZbjdcegZedocV_Zhkd_ZkaV"
hi^idÚjYd^ÚjYdhikVgVc_V#
C_Z\dkhZ²^kdiW^icdegdb^_Zc^d!cZhVbdoVid­idk^­Zc^_ZhVbkZØ^oVid­id_Zc_Z\dkVgVo^cV
hk^_Zhi^k^­V#C_^]dkhZdh_ZØV_oVYdWgd^a^_Zed^od­ig^d#Cd!YdWgd^oad!a^_Zed^gj²cd_d­hjjk^"
_Z`oVc_Z\V^c_Z\dkjeVgicZg^XjoV\dcZi`V#Ed_Vkdbob^_ZiVØZhZoV\dcZi`VYd`gV_cdhi^^od"
­ig^i^#6YVb^:kVcZØZiV_cjYdWgV^oaVhedocVkVi^edhijecd!eg^gdYc^bejiZb!hjdÚVkV_jØ^hZ
hV²^kdic^begdWaZb^bV^g_Z­VkV_jØ^^]!kZØØZhZhc_dbhgZhi^eg^_ZcZ\d­idhjoVidhVogZa^#

E^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
7d\ c^_Z hk^_Zi hikdg^d j _ZYcdb YVcj!
c^_Zhikdg^dhkZdY_ZYcdb!kZØ`dgV`ed
`dgV`# ¢^kdi j eg^gdY^ ^bV hkd_ id`! hkd_
gVokd_#HZa_VX^jegda_ZØZh^_j!Ú^iVkda_Zid
gVYZ cV c_^k^ ^ cV _ZhZc WZgj eadYdkZ#
IV`d W^igZWVadW^i^^jdhiVa^bedYgjÚ_^"
bV a_jYh`d\V ²^kdiV# 6a^!Údk_Z` _Z ÚZhid
cZhigea_^k#DccZbVkgZbZcVoViZbZa_^i
^ hjhiVkVc gVY# IgV²^ WgoV! Z`hegZhcV
g_Z­Zc_V# Dhkgc^iZ hZ cV hkd_Z jÚZc_Z#
JÚ^iZa^hjhiVkcd^iZbZa_^id^a^eV``Vb"
eVc_h`^! hVbd eg^_Z ^he^i^kVc_V4 9d\dY^
a^ hZ cZ`dbj dY kVh YV cZ`^ egZYbZi
edÚcZ jÚ^i^ iZ` eg^_Z `gV_V ­`dah`Z \dY^"
cZ4 >bV a^ j ocVc_j `d_Z hiZ iV`d hiZ`a^
^`V`kZ kg^_ZYcdhi^4 ?Z a^ id jdeØZ cZ`d
ocVc_Z^a^hVbdc_Z\dkeg^k^Y4Ed`j­V_iZ
jdÚ^i^ ^ cZ`Z Ygj\Z dWa^`Z cZhigea_^kdhi^!
cZjkV²VkVc_V eg^gdYcd\ id`V ^ edigZWZ
dhdWcd\Vc\V²bVcV#

@VY hj jedocVa^ ob^_j! 6YVb ^ :kV


c^hj^bVa^²^kdicd\^h`jhikV#?d­c^hj
ed­iZcd eg^dcja^ c^ jo _ZYVc edhVd#
¼jkVa^ hj kgi d`d `d_Z\ hZ hkd_^b
gVYdbc^hjigjY^a^!_d­c^_ZW^dj^hi^cj =Vch7VaYjc\6YVb^:kV
c_^]dk#Ob^_V^]_ZoViZ`aVcZhegZbcZ#
*+
8'I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

7^a^hjcZYdgVha^^oVodkjegZY`d_^bhjhZcV­a^#Ob^_V^]_ZoVh`dÚ^aVVdc^hZc^hjbd\a^hcVØ^#
GZ`aV^b_ZYVØZ!`VYhedocV_jYdWgd^oad!W^i^`VdWd\dk^#Dc^_d­c^hj`VdWd\dk^!Va^id_d­
cZbd\jc^W^i^#¢^kdi`d_^_Zha^ÚVc7d²_Zb²^kdijcZhi_ZÚZhZcVegdhidegZcd­Zc_Zbid\²^kdiV!
kZØkaVhi^i^bgVYdb^Vc\V²bVcdbcVc_Zbj#6YVb^:kVhjedokVc^YV_ZYcd\VYVcVWjYj
^hi^ch`^ hikVgVdX^! a_jY^ hkd_^] kaVhi^i^] Y_ZaV ^ iV`d 7d\j oV^hiV ha^Úc^# Ob^_V ^] jk_ZgVkV YV ^]
_Z7d\egZkVg^d!YVdccZ²Za^YVdc^WjYjedejic_Z\V^YV^b_ZoVidoVWgVc^d_Zhi^hVhiVWaV
hedocV_Z#EgdWjY^aV_Zj:k^hjbc_jj7d²_jYdWgdij!ocVi^²Za_j^ed]aZejoVocVc_Zb^bdØ^#
OV\g^oaV _Z j eadY hV hiVWaV ^ YVaV 6YVbj `d_^ hZ c^_Z de^gVd! `Vd ­id hZ c^ eg^_Z c^_Z egZk^­Z
igjY^dYVYdid\Ú^cVcZYdâZ#Dikdg^aZhj^bhZdÚ^^dc^hjhedocVa^YVhj\da^#OVhi^Y_Za^hj
hZ _ZYcd Ygj\d\ ^ ed`g^a^ hZ# CZhiVad _Z dcZ cZedhgZYcdhi^! edk_ZgZc_V `d_Z _Z Yd hVYV bZâj
c_^bVkaVYVad#Dh_ZØV_jhZ`g^k^bV_ZYcdegZYYgj\^b!VedhZWcdegZY7d\db#Cdij`g^kc_j
cZbd\jeg^]kVi^i^^W_Z²ZegZYc_dbegZbYVocV_jYVcZbd\jedW_ZØ^#6YVbd`g^ka_j_Z:kj!
VdcVd`g^ka_j_Zob^_j#

E^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
JhedgZY^iZ 6YVbdkd ^ :k^cd cZogZad eg^]kVØVc_Z dY\d"
kdgcdhi^ oV kaVhi^i^ Ú^c h :Y^edk^b eg^]kVØVc_Zb `g^kc_Z j
Hd[d`adkj @gVa_j :Y^ej# ?Zhj a^ :Y^edkV ²jYc_V YV hedocV
^hi^cjdhZW^^:k^cV^6YVbdkV²jYc_VoVhedocV_dbYdWgV
^ oaV _ZYcV`d kg^_ZYcZ4 Bd²Zbd a^ id ­id hj 6YVb ^ :kV
hkd_^b Ú^cdb hiZ`a^ ^ id `V`d hj hZ cV`dc id\V edcV­Va^
cVokVi^bjYgd­Øj4

6YVb^:kVjedocVa^hj­id_ZYdWgd!V­idoad#9dWgd
`d_ZhjYdhVYVedh_ZYdkVa^hj^o\jW^a^!VegZedocVa^hj
oad`d_Z^bhZYd\dY^ad#
CVhiVc`dbcZedk_ZgZc_VdYkd_^a^hjhZ_ZYcddY
Ygj\d\V#EgZbYVhjedeg^gdY^^Yj]jjejØZc^_ZYcd
cVYgj\d!²^kZ`VdYV_ZhkVi`ddYc_^]hVb!Vc^_Z
YdWgdYVÚdk_Z`WjYZhVb#
Dc^^bV_jedigZWjYVkaVYV_j_ZYcdYgj\^b!
hkVi`dcVhkd_cVÚ^c±bj­`VgVXhkd_db[^o^Ú`db
bdØ^!²ZcVhkd_^bÚVg^bV!Vc^_ZYdWgdYVÚdk_Z`hZW^
edYgZâj_ZYgj\d\VÚdk_Z`V#
@VYhja_jY^gVoYkd_Zc^^`VYV_ZYVcYgj\d\V
edYgZâj_jhkV`Vc_^]dkVY_ZaVicdhiegZikVgVhZj
bj`j!gVYedhiV_Zegd`aZihikd#C^_ZYdWgd`VYÚdk_Z`
gVY^iV`dYVcZj²^kVjhkdbZgVYj#

BVhVXX^d>o\dc^ogV_V
8'I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 *,

OVYViV`
>oX_Zad`jecd\iZ`hiVdkZcVhiVkcZX_Za^cZ^okZY^iZdY\dkdgZcVe^iVc_Z­id_Zoad#CZ`^bd\jØ^dY\d"
kdg^/oad_Z^o\jW^i^hZ^egdeVhi^cVejij0cZbdØ^dhadWdY^i^hZeg^bVgc^]kZoV!dYgVhi^^hVogZi^0dcd­id
cVhÚ^c^ije^bV^ha^_Ze^bVcVegdWaZbZ!cVc_^]dk^ogVo^cVc_^]dkdg_Z­VkVc_Z0V\gZh^kcdhi^YZhigj`"
i^kcdhi###
>bVa^jhVbdbedhid_Vc_joaVcZ`^]edo^i^kc^]higVcV4CZ`^bd\jØ^dY\dkdg^/oadcVbdikVgVdÚ^YV
W^hbdk^Y_Za^YV_d­c^hbddcd­idW^hbdbd\a^W^i^^YVhVb^igZWVbdeg^Ydc^_Zi^YVidedhiVcZbd0
V`i^k^gVcVh!i_ZgVcVhYVhZWdg^bd###

6`d hZ cZ hjegdihiVk^bd oaj! dcd cVh cZØZ ed­iZY_Zi^# Bd²YV cZØZbd W^i^ oadÚ^cX^! Va^ ØZbd
W^i^Yj]dkcdh^gdbV­c^!dhjâZc^cV_ZYcda^Úcdhi^YdhVYj`d_jØZbdcZjhe_Z­cda^_ZÚ^i^ed]aZ"
edb ^ V\gZh^kcd­Øj# 6`d bj hZ hjegdihiVk^bd! ²^kdi oVYdW^kV hb^hVd# HVbd WdgWdb hV oadb
²^kdibd²ZedhiVi^dhb^­a_Zc!cVgVkcdV`dhbdoVijWdgWjdegZba_Zc^!cVdgj²Vc^^idcZhVbd
[^o^Ú`dbhcV\db!Zc^\bVih`db^gVÚjcVacdb^ciZa^\ZcX^_db#B^idk^!WV_`Z^aZ\ZcYZ!gZa^\^docZ
ha^`Z ^ egZYdY²WZ! hj\Zhi^kcd cVb \dkdgZ YV bdgVbd eg^]kVi^i^ egdWaZbVi^Úcj higVcj ²^kdiV!
bV`V`ddcV^o\aZYVaVcVYbdØcV^cZhVkaVY^kV#DcdbcVYbdØcdb^oV\dcZicdbbd²ZbdhZ
hjegdihiVk^i^iV`dYVcVhdcdcZedgVo^!YVcZbdgVbddYc_Z\VW_Z²Vi^#
8_Zad`jecV Údk_Z`dkV edk^_Zhi bd²Z hZ egdbVigVi^ `Vd WdgWV egdi^k hedbZcjid\ oaV# 7d\ _Z
gZ`Vdob^_^/ÕCZeg^_ViZa_hikd_VoVbZØZb^obZâjiZWZ^²ZcZ!^obZâjgdYVikd_Z\V^gdYVc_Zo^"
cV/dcØZi^\aVkjhVi^gVi^!Vi^ØZ­bjkgZWVi^eZijÆEdhi(!&*#Dcd­idhVi^gZoad_ZhibjYgdhi
²^ka_Zc_V#DcVhZiZ­`dbbj`dbhi_ZÚZ^egZcdh^^o\ZcZgVX^_Zj\ZcZgVX^_j0`Vi`VYgVhiZ!V`VY­id
hZ\jW^#@Vd­idedhid_^²jYc_VoVhedocV_dbYdWgV^oaViV`dedhid_^^²jYc_VoVbjYgd­Øj#J
²jYc_^oVbjYgd­ØjcZbd²ZW^i^ed²jYZ^ed]aZeZ#BjYgdhi_Zkga^cV!VcZedgd`#Ed²jYVoV
ocVc_Zb^bdØ^kdY^jhbgiYj]V!jcZhedhdWcdhi^hegVkcd\Y_ZadkVc_V!VbjYgdhiYV_Z²^kdi#
BjYgdhiYdkdY^Údk_Z`VYd_d­k^­Z\hijec_VoV_ZYc^­ikVcZ\d­idhj\V6YVb^:kV^bVa^eg^_Z
hkd\VeVYV!Yd_d­k^­Z\hijec_Vhk^_Zhi^dhZW^!Ygj\dbZ!eg^gdY^^7d\j!Yd_d­kZØZdh_Zia_^kdhi^
oVYdWgd^a^_Zed#IZ`hVYV!hadWdYc^_ZYcddYYgj\d\Vbd\jjØ^joYgVkZbZâjhdWcZdYcdhZ!
iZ`hZhVYVbd²Z^hi^ch`^gVY^i^^hikVgVi^!iZ`hZhVYbd\je^hVi^egVkZe_ZhbZ#CVbcd\^b_Z
ha^`VbVW^Wa^_h`^gV_oZbVa_h`^eg^`VoVcjdWa^`jbViZgc^XZ#I^bZhZhj\Zg^gVdcd^hid­idhZhj\Z"
g^gVjha^X^H[^c\Z!^a^jeg^Ú^d>k^X^^BVg^X^/egkdW^icdcZedhgZYcd_ZY^chikdÚdk_Z`Vheg^gdYdb
bdgV W^i^ cVej­iZcd# Id cZ ocVÚ^ YV Údk_Z` ^o id\V egkdW^icd\ _ZY^chikV bdgV W^i^ egd\cVc#
OV­id cZ W^ dc ^o c_Z\V ^oV­Vd ed cVÚZa^bV hkd_Z kaVhi^iZ a_jYh`Z eg^gdYZ! edhkZ eg^gdYcd4 D
²^kdijjcjiVgbViZgc^XZdk^h^]dØZa^Údk_Z`^oc_ZW^i^^oWVÚZc^egZej­iZcidbjYVegdeVYcZ^a^
ØZ^oVØ^deh`gWa_ZcoV²^kdi`d_^\VkVc^ÚZ`V#
*-
8'I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

E^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
Ed`j­V_iZhkd_²^kdijdW^iZa_^^­`da^eg^"
hedYdW^i^ hV ²^kdidb j bViZgc^X^ `d_j
bdgViZcVejhi^i^#@V`dhZjid_bViZgc^X^
dh_ZØViZ47d_^iZa^hZ^o^Ø^4>bViZa^²Za_jj
c_d_­idYja_Z^a^oVjk^_Z`dhiVi^4CVkZY^iZ
eg^b_ZgZ`d_^ed`Voj_jYVhZjid_bViZg"
c^X^ oV^hiV dhedhdWa_VkViZ oV ²^kdi `d_^
kVhÚZ`V^okVcc_Z#>bViZa^²Za_j­ideg^_Z
^o^Ø^4?ZhiZa^jhj`dWjhdc^bV`d_^hZoV
kVh Wg^cj4 @da^`V _Z! oWd\ id\V! kV­V! V
`da^`Vc_^]dkVdY\dkdgcdhi4idb^ha^iZ
d dY\d_j ^ dWgVodkVc_j `d_Z ^bViZ4
¢Za^iZa^^hidiV`kdhkd_d_Y_ZX^!^a^bd²YV
Ygj\VÚ^_Z!`kVa^iZic^_Z4idW^hiZoVYg²Va^!
V­idegdb^_Zc^a^4

GZa^\^_V^Zi^`V
¢^Ydk^ ^ `g­ØVc^ hbVigV_j YV _Z oad
ida^`d _V`d ^ ida^`d aj`Vkd YV Údk_Z`
jc_Z\VcZbd²Zegdc^`cji^#OVid7d\
bdgVedcdkcd^ciZgkZc^gVi^jdcd­id
_Zhikdg^d#¼Z`ViØZYVhZcV`dcbcd"
\^] ed_Vk^ \ZcZgVX^_V `d_V _Z ogZaV YV
hZjc_d_gdY^BZh^_V]gk#EdbVoVc^`!
\gÚ#@g^hi#@g­ØVc^k_Zgj_jYVhZdckZØ
ed_Vk^d^YVc^_ZgdâZchVbddY²ZcZ
kZØ^dY7d\V±7d\dÚdk_Z`#Id_Z>hjh
^o CVoVgZiV# HVbd dc bd²Z edcdkcd
hed_^i^ dcd ­id _Z \g^_Z]db gVoYkd_Z"
cd! kgVi^i^ Údk_Z`j ^ c_Z\dkj gVYj
Ydhid_Vchikd# Dc _Z ^hi^ch`V bjYgdhi!
`d_V hZ dÚ^idkVaV j c_Z\dk^b Y_Za^bV
^ g^_ZÚ^bV# Ij bjYgdhi dc bd²Z YVi^
hkV`dbji`djc_Z\Vk_Zgj_Z#DcVc^_Z
hVbdocVc_Z!dcV_Z^bdØhikVgVc_Vcdkd\Vhk^_ZiV!cdk^]dYcdhVbZâja_jY^bV#@dcVÚcd!dcV
dikVgVkgViVk_ZÚcd\²^kdiV`d_VhjhZ\g^_Z]dbegk^]a_jY^oVikdg^aV#Ha^ÚcdcVjÚVkV_j^bjha^bV"
c^#C_^]dkVhZgZa^\^_VcVhiVka_VcV²^Ydkh`j^`g­ØVch`jdW_VkjYVcjjHiVgdb^CdkdboVk_Zij#
@jgÈVc!hkZiV`c_^\Vbjha^bVcV!hV²^bVW^Wa^_h`jbjYgdhi^YV_Z_d_cdkdijbVÚZc_Z#
8'I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 *.

¢^Ydkh`V!`g­ØVch`V^^haVbh`VgZa^\^_VedYgVojb^_ZkV_jZi^`j!jÚZc_ZdidbZ`V`dÚdk_Z`igZWV
²^k_Zi^!­id igZWV Ú^c^i^ YV W^ edhi^\Vd hb^hVd²^kdiV!hgZØj![^o^Ú`d!Yj­Zkcd^Yj]dkcdWaV\d"
hiVc_Z#6a^Zi^`VcZbdgVW^i^cj²cdkZoVcVoVgZa^\^_j#DcVhZed_Vka_j_Z`VdoVhZWcVY^hX^ea^cV
^^okVcgZa^\^_Z!bcd\deg^_Zed_VkZ`g­ØVchikV^cZoVk^hcddY²^Ydkh`d\ji_ZXV_V#>hijbjYgdhi
cVgVoa^Ú^iZcVÚ^cZigV²Z^cVgdY^^okVcZjgdeh`d\VX^k^a^oVX^_h`d\`gj\V#HedbZc^bdAVd8ZV^
@dc[jX^_Vj@^c^!7jYjj>cY^_^#<gÚ`^[^adod[^Hd`gVi!EaVidc^6g^hidiZagVhegVka_V_jdbjYgdhi^
²^ka_Zc_VcZedo^kV_jØ^hZcVWd²_jdW_VkjcZ\dcVbdØÚdk_Z`jYdhijecd\gVhjâ^kVc_V^]i^_Z"
c_V# GZa^\^_Z hj gVoa^Ú^iZ# ¼V` jcjiVg ^hi^] gZa^\^_V edhid_Z gVoa^Ú^iV k_ZgdkVc_V# Bcd\^ a_jY^ cZ
eg^eVYV_jc^_ZYcd_gZa^\^_^!kZØgVoa^Ú^i^bhk_ZidcVodg^bV#Dcd­id_ZoV_ZYc^Ú`dhk^ba_jY^bV!
WZodWo^gVcVgZa^\^_j^hk_ZidcVodg!_ZhibdØgVojbV!hgXV^kda_Z^edigZWVYVhZ²^k^Ydhid_cd
edo^kVÚdk_Z`V#
Hd`gVik_Zgj_ZjbdØgVojbcd\egdhjâ^kVc_VhkV`d\Údk_Z`V#EgdWaZb_ZjidbZ­idhja_jY^
cZ^h`jhc^ j idbZ YV egdhjâj_j cV egVk^ cVÚ^c# OVid dc edi^ÚZ a_jYZ cV gVob^­a_Vc_Z# 7jY^ j
c_^bVa_jWVkegZbVhedocV_^dcd\V­id_ZYdWgd^^hi^c^id#GVo\dkVgVhc_^bV!Va^cZiV`dYVh`VÚZ
hiZbZcViZbj#Dc]dØZhkV`joVedÚZijb^hVdYdkZhi^Yd`gV_V#Eg^idbbj_ZedhZWcdhiVad
Ydid\VYVgVojb^_Zdcd­idc_Z\dkhj\dkdgc^`b^ha^^cVÚ^ccV`d_^dcb^ha^#Edodgcd\Vhaj­V
^edhiVka_Vbje^iVc_V`V`dW^hZdkV_jhe^d_d­_Vhc^_Z^ediejc^_Z^ogVo^i^#>gdc^Úcd`V²ZYV_Z
oVWdgVka_^k^YVhedgdh]kVØV!Ú^bZjegVkdhikVgVdogVÚ_Zedk_ZgZc_V^hadWdYZ#IZ``VYW^hkd\V
hj\dkdgc^`VYdWgdh]kVi^d!jej­iVhZhc_^bjYVa_c_Zb^hVdcd^okdâZc_Z#CZÚ^c^c^_ZYVccdk^
`dgV`V`djk^Y^YV\VdkV_cZbd²Zha^_ZY^i^#Dc^`d_^hj^bVa^eg^\dYjYd²^k_Zi^Hd`gVidkdegZ"
YVcdhaj­Vc_Z!ajX^YcdedhiVka_Vc_Ze^iVc_V`d_Vedi^ÚjcV^og^XVc_Zcdk^]b^ha^!Wg^²cdhiYdi^Új
a^dWd_^XV_d­jk^_Z`^hijiZbj^ha^_ZYZ_jbd\a^hjidjhedgZY^i^hVhkd_^bgVâVc_Zb#Hd`gVi_Z
hVbhZWZokVdWVW^Xdb!Vhkd_jk_Z­i^cjbV_Zji^`db^a^edgdY^a_cdbk_Z­i^cdb#
Cd!dcd­idW^Hd`gVidk^hj\dkdgc^X^^ogZ`a^`Vdhkd_jb^hVdc^_Zjk^_Z`W^ad^hi^c^id#¼Zhidid
W^_V­ZegZYgVhjYV!^a^eV`hVbdeg^k^YcV^hi^cV#Cdid^bHd`gVic^_ZbdgVdgZØ^#9V^b_ZgZ`Vd
bd²YVidcZW^bd\a^c^eg^]kVi^i^#OV]kVa_j_jØ^c_Z\dkjbjYgdbkdâZc_jgVo\dkdgV!]i^_Zc_j
^jb^_ZØjYVed\dY^b_Zgj^ciZaZ`ijVacZ^bdgVacZogZadhi^hkd_^]jÚZc^`V!dc^W^hkd_joVWajYj
hVb^jk^Y_Za^^ÚjY^a^W^hZ`V`dhjiV`dcZ­idYdhVYVbd\a^hbVigVi^^hi^c^i^b#Bcd\^W^Hd`gVidk^
jÚZc^X^edhjhiVa^ j hkdb bdgVacdb cVegZYdkVc_j!cZ`^W^hZjhe_Za^k^cji^YdgVojb^_ZkVc_V
cV_k^­^]bdgVac^]cVÚZaV!Yddcd\V­id_ZYdWgd^^hi^c^id#Hd`gVi_Zk_ZgdkVdYVhkVi`di`d_ZYdhZ"
\cjdiV`kdhiVc_ZYj]V^dhadWdY^dhZed\gZ­cd\cVÚ^cVgVob^­a_Vc_Vbd²Z^hegVkcdegdhjâ^kVi^
^Y_ZadkVi^#DcedocV`g^iZg^_Z^hiZ`Vd_Zkga^cZ`d_Zbd\jed`gZcji^c_Z\dkjkda_j#

OVYVX^
DhadWVâVc_Zb dY egZYgVhjYV ^ cZocVc_V edhiV_Zbd hedhdWc^ oV ^hegVkcd bdgVacd egdhjâ^kVc_Z ^
^hegVkcdY_ZadkVc_Z#@da^`dhbdjidbZk_Z­i^4EdocV_Zbda^`g^iZg^_ZbdgVacd\Y_ZadkVc_V!edh_ZYj_Z"
bda^kga^cZ4EgdÚ^iV_iZha_ZYZØjeg^Új^gVob^ha^iZdedhiVka_Zc^be^iVc_^bV#
+%
8'I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

 ?ZaZcV ^ 9Vb^g hZ kdaZ! Va^


²^kZ dYkd_Zcd# 9^_Za^ ^] g^_Z`V cV
`d_d_cZbVbdhiV#9Vb^g_ZegZ`d
edocVc^`V <g\Z! `d_^ _Z hkd_^b
ÚVbXZb ÚZhid YdaVo^d cV Ygj\j
dWVaj! edgjÚ^d ?ZaZc^ YV YdâZ `
c_Zbj# DcV hZ dWgVi^aV eg^_ViZa_j
EZg^ ^ oVigV²^aV dY c_Z\V edbdØ#
EZgd`V²ZYV_d_cZbd²ZedbdØ^
_ZgcZbVÚVbVX^egZYad²^_d_YVhZ
dWgVi^<g\^#?ZaZcVhZc^_ZdYbV]h
i^bhad²^aV_Zg_j_Z<g\Vk^­ZejiV
²Za^d oVkZhi^ eV \V _Z ^oW_Z\VkV"
aV# Cd `V`d c^_Z k^Y_ZaV Ygj\d\
g_Z­Zc_V! di^­aV _Z <g\^ ^ oVbda^aV
\VYV_ZegZkZoZegZ`dg^_Z`Z!­id
ØZ bj dcV eaVi^i^# Dc _d_ gZÚZ
YV cZ ²Za^ cdkVX! kZØ _ZYcj cdØ
h c_db# ?ZaZcV hZ jkg^_ZY^ ^ dYZ
eg^_ViZa_j EZg^ YV bj hZ edij²^ ^
oVigV²^edbdØ#EZgdgZÚZYV_d_cZ
bd²Z edbdØ^# ?ZaZcV _Z dYajÚ^aV
eg^]kVi^i^ <g\^cj edcjYj ^ egd"
kZaV _Z cdØ h c_^bZ# HjigVYVc _j
_Z <g\V dYkZd cV Ygj\j higVcj
g^_Z`Z ^ dYbV] hZ kgVi^d cVigV\#
9Vb^g _Z YdÚZ`Vd ?ZaZcj ^ edkZd
_Zjhkd_j`jØj#Eg^b^_Zi^d_ZYV_j
cZ­idi^­i^!cV`dcÚZ\Vbj_ZdcV^heg^ÚVaV`V`d_Zjhe_ZaVYdØ^`c_Zbj#9Vb^ghZ_V`dcVa_ji^d
^edÚZd_jijØ^#?ZaZcV_Zk^`VaV!Vid_ZÚjdÃjgd`d_^_ZjegVkdegdaVo^ded`gV_`jØZ#J­Vd_Z!
o\gVW^d9Vb^gV^ed­iZcd\VegZW^d#?ZaZcV_Z\aZYVaV!VdcYV!hgZicV­id_j_ZÃjgdoV­i^i^d!
WVX^aVbjhZd`dkgViV#

?Za^Ãjg^coV\ga_V_oV^hiVb_Zhidj`d_Zb?ZaZcVbd²ZW^i^hgZicV!oVYdkda_cV^^hejc_ZcV4?Za^
jhe_ZaVg^_Z­^i^hkZegZegZ`Z`d_ZhjhZed_Vk^aZcVc_Zo^cjejij4@da^`V_ZdY\dkdgcdhiYgj\^]4
C^_Za^bd²YViZegZegZ`ZigZWVdbV`cji^9Vb^g4@d_ZhkZocVÚZc_Zbd²Z^bVi^9Vb^gdkedhij"
eV`egZbV?ZaZc^4I`ddYhjY^dc^`VdkZeg^ÚZcV_k^­Z!Vi`dcV_bVc_ZajiV4I`d^bVcV_bVc_Z
hgZâZc!Vi`dcV_hgZâZc^_^edgZYV`jhkd_d_jcjigV­c_d_`jØ^4@d_^hjeg^hije^Údk_Z`VÚdk_Z`j
bdgVacddegVkYVc^!V`d_^idc^hj4@d_^hj^Ú^_^eg^hije^Ygj\dbjegdej­iZc^4?Za^i`dbd\Vd
heg^_ZÚ^i^dkV`VkgVokd_Yd\VâV_V^`V`d4
8'I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 +&

HaV²ZiZ a^ hZ j gVogZYj h


`g^iZg^_^bV`d_^bVegdX_Z"
c_j_ZiZ edhije`Z hjY^d"
c^`V eg^ÚZ4 Ed`j­V_iZ
_ZYc^ Ygj\^bV dWgVoad²^i^
`g^iZg^_Z `d_Z oVhijeViZ#
Bd²ZiZa^Yd\dkdg^i^cZ`Z
`g^iZg^_Z`d_^ØZkg^_ZY^i^oV
hkZ4@d_^hjid`g^iZg^_^4?Z
a^Hd`gVijegVkj`VYikgY^
YV edhid_Z jc^kZgoVacV
bdgVacV cVÚZaV ^ `g^iZg^_^
^hegVkcd\ Y_ZadkVc_V4 ?Z
a^ kV­Z cZhaV\Vc_Z j `g^iZ"
g^_^bV egdX_ZcZ Yd`Vo YV
iV`kV cVÚZaV cZ edhid_Z
^a^_ZidYd`VoYV_d­c^hiZ
YdhZ\cja^ dcj gVo^cj
hk^_Zhi^ `d_V W^ kVb dbd"
\jØ^aV YV ^hegVkcd egd"
hjâj_ZiZ4

AjXVh8gVcV]Ed]dic^hiVgVX#>bVa^^i`d!baVY^a^hiVg!²Zch`d^a^bj­`d!egVkdcV
ed]dij4?Za^ed]dicdedcV­Vc_ZbdgVacdcZjigVacd^a^cVcdh^oaded_ZY^cXj^oV_ZYc^X^4
+'
8'I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

7>A?:@:
8'I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 +(
8( +*
IG:º68?:A>C6

Dg^_Zci^g^^oVb`ZcVejij¦edbV\VaV^edbV\VÐ^

eghiZc
JKD9
Jdkd_ØZbdX_Za^c^^higV²^kVi^`da^`dYVaZ`dbd²ZÚdk_Z`cVhkdbZ²^kdicdbejijhi^Ø^^­id
hkZ bdgV edh_ZYdkVi^ YV W^ hi^\Vd ­id YVa_Z ^ Yd²^k^d ­id k^­Z ÚjYZhcd\V! YdWgd\V! a^_Zed\V ^
^hi^c^id\V#Eg^idb_ZkV²cd^idYVcZejij_ZW^ad`Vbd^YVcZhi^\cZW^ad`VbdkZØiVbd`Vbd
j^hi^cjeg^eVYV#Bcd\ZhjoVb`ZcVidbejij^dcbd²ZkZdbVWgodoVkg­^i^#Bd²ZbdejidkVi^
^c^`VbdcZhi^Ø^0igÚVi^`Vd6a^hVjOZba_^ÚjYZhV!VoVegVkdhiV_Vi^cVb_Zhij_ZghZcZbd²Zbd
dhadWdY^i^ oVÚVgVcd\V `gj\V j `d_^ hbd jeVa^# ¼dk_Z` kga^cV! edeji _jcV`V =ZgV`aV! jhe^_ZkV
^oW_ZØ^hkZoVb`Z^hi^Ø^YVaZ`diZYd²^k_Zi^bcd\ZÚjYZhcZ!YdWgZ!a^_ZeZ^^hi^c^iZejhidadk^cZ#
Kga^cZ cVh Ú^cZ X_Zadk^i^bV# DcZ cVb dbd\jØj_j iV`kd Y_ZadkVc_Z `d_Z hZ edYjYVgV h cV­^b
jcjigV­c_^bW^ØZb#@Vdkga^a_jY^haV²ZbdhZhVb^hVhdWdb!Vbd²ZbdhZhaV\Vi^^hYgj\^bV#
HZWZaV`­Zeg^]kVØVbd!VcZbdgVbdhZYdYVicdigjY^i^YV^Ygj\^bVWjYZbdeg^kaVÚc^#Kga^cZ
`d_Z^bVbd^c_^]ØZeg^kaVÚ^i^#
@gj\ `d_^ hbd hedbZcja^ cZ bdgV W^i^ cj²cd oVÚVgVc# Dc bd²Z edhiVi^ ^ dhb^­a_Zc^ egdhidg
cV­Z\V²^kdicd\ejidkVc_V#JiV`kdbhZ`gj\j`gZØZ_jcV`^oXgiVcd\[^abVK^kZ`^YZYVaZ`d#
=dYV_jØ^`gj\db!K^kZ`hZcZ\jW^jc_Z\dkd_`Vdi^Úcd_WZh`dcVÚcdhi^kZØ_ZdW^a_Z²VkVhkd_^b
edhid_Vc_Zb#@gj\^K^kZ`Ú^cZh`aVY`d_^hZbd²Zeg^`VoVi^jeghiZcjeZÚVic_V`j#IV_h^bWda
^ogV²VkVh`aVYÚdk_Z`V`Vd`dcVÚcd\W^ØV^WZh`dcVÚcd\id`VkgZbZcV`d_^\V²Za^egd\jiVi^#Id
_ZiV`dâZgh`aVY`dcVÚcdhi^!egVk^acdhi^!oV`dc^idhi^h_ZYcZhigVcZ^WZh`dcVÚcdhi^!`Vdi^Úcdhi^
^cZegZYk^Y^kdhi^hYgj\ZhigVcZ#EghiZceZÚVic_V`ØZW^i^hgZY^­c_Vha^`Vdkd\Y^_ZaVcV­Z`c_^\Z#
K^Y_Zi ØZbd `V`d hZ j ²^kdicdb `gj\j jhedhiVka_V h`aVY ^ `V`d hZ ÚjkV YV cZ W^hbd eVa^ j
WZhb^hVdc_Z\dkZ`Vdi^Úcdhi^^a^edhiVa^gdWdk^cZ`d\`gjidoV`dc^id\edgZi`V`d_^cVhoVgdW"
a_VkV# JedocVi ØZbd b^i d i^iVc^bV EgdbZiZ_j ^ :e^bZiZ_j `d_^ hj a_jYZ dWYVg^a^ gVoa^Ú^i^b
edbV\Va^bVYVW^^bedbd\a^^hejc^i^hb^hVdc_^]dkVedhid_Vc_V#Ij_Z^b^id<^\dkjeghiZcj
`d_^Údk_Z`jYV_Zeg^bVba_^kj^^oVodkcjbdØcZk^Ya_^kdhi^#Ha^_ZY^b^id\gÚ`db_jcV`jEZgoZ_j
^ aZ\ZcYV d `g­ØVch`db k^iZoj HkZidb ?jg_j `Vd edkdY oV gVoa^`dkVc_Z k_Z­i^cZ dY kga^cZ#
GVob^­a_ViØZbddidbZ­idocVÚ^eVhi^joVb`j^a^eV`Ygj\d\VjoVb`j]kViVi^!V­ideV`W^i^
dikdgZcjhZW^^dikdgZcegZbVYgj\^bV#DikdgZcÚdk_Z`k^Y^_VhcZdg^_Zci^gZ^cZWd_^hZYgj\Z
cV c_^] jejØ^kVi^! eV ÚV` ^ dcYV `VY \V Ygj\^ ²ZaZ heg^_ZÚ^i^ cV c_Z\dkj ^hegVkcdb ²^kdicdb
ejij#@dcVÚcd!cV<Va^aZ_Zkjeg^b_Zgjed`VoViØZbd`V`dc^_Z_ZYcdhiVkcdjk^_Z`W^i^Ydha_Z"
YVc^dY\dkdgVcoVdcd­id_Zhbd^a^­idW^hbdbd\a^W^i^#
++
8(E G K 6  H : @ 8 > ? 6

&#H:@8>?6

Eg^kaVÐcdhi^cZeg^kaVÐcdhikga^cV

=ZgV`adcVgVh`g^²_j
@VY_Z\gÚ`^_jcV`=ZgV`ad!`VdbaVY^Ø!dYajÚ^dedØ^jhk^_Zi!cVhVbdbhZedÚZi`jcV­Vdj
kZa^`d_Ykd_W^#GVob^­a_V_jØ^cV_ZYcdbgVh`g^²_j`d_^bW^ejiZbed­Vd!j`VoVaZhjbjhZYk^_Z
Y_Zkd_`Z# EgkV hZ okVaV Kga^cV! V Ygj\V HgZØV ^a^ OadØV# IgZWVd _Z dYajÚ^i^ `d_j ØZ edkZhi^ hV
hdWdb!`d_VØZbjdYc_^]W^i^Ygj²^XV^edbdØc^XVcVejij#HkV`VhZigjY^aVYVbj­idjk_Zg"
a_^k^_Z^oad²^hkd_hb_Zg!dYcdhcddg^_Zci^gZed`d_^bV\VcVb_ZgVkVkdY^i^#Cd!dcdjk_Zga_^kdcZ
bdgVjk^_Z`W^i^^^hegVkcd!kZØhVbdeg^kaVÚcd#
 EgkV_ZY_Zkd_`VÚ^iVkdbhkd_dbed_Vkdbed`Vo^kVaVeg^hid_cdhi^eaZbZc^idhi!i^_Zad_d_
_Z gZh^aV Ú^hidØV! ed\aZY _d_ _Z W^d hi^Ya_^k! Yg²Vc_Z ÚZYcd! V dY_ZØV W^_ZaV! WZo bga_Z# 9gj\V
_ZW^aVejcV­cV^c_Z²cV!W_Za^ad^gjbZc^adc_Zo^cZ`d²ZW^ad_ZbVhi^bV^hiV`cjid!Vc_Zo^cd
Yg²Vc_ZiV`kdYVhZÚ^c^aVjhegVkc^_VcZ\d­id_ZW^aV0dÚ^hj_d_W^aZ­^gd`ddikdgZcZ!VdY^_Zad
iV`d^oVWgVcdYVhj_d_hZYgV²^_d­k^­Z^hi^XVaZ#¼Zhid_Z\aZYVaVhVbjhZWZ!oVi^bhZdhkgiVaV
\aZYV_ja^_Z^Ygj\^!VÚZhid_Zed\aZYVkVaV^hkd_jkaVhi^ijh_Zcj#
@VYhjhZiZYk^_Z²ZcZeg^bV`cjaZ=ZgV`aj!egkV_Zb^gcd^­aVYVa_Z!VYgj\V_j]i_ZYZegZiZØ^
iZedigÚ^`baVY^Øj^egdoWdg^/
Õ=ZgV`ad!k^Y^bYVh^cZdYajÚVc`d_^bW^ejidb`gZcjd
`gdo²^kdi#6`dbZcZ^oVWZgZ­oVeg^_ViZa_^Xj!kdY^iØjiZ
cV_j\dYc^_^b ^ cV_aV\dYc^_^b ejidb/ d`jh^i ØZ­ hkV`^
j²^iV`! V ^oW_ZØ^ hkV`j cZj\dYcdhi# OV edhadkZ hZ cZØZ­
bdgVi^ Wg^cji^! bdØ^ ØZ­ b^ha^i^ hVbd cV id `V`d ØZ­ hZ
`g^_Ze^i^cV_W^gVc^_^b_Za^bV^e^Ø^bV!`V`dØZ­dÚ^!j­^^
dhiVaVdh_Zi^aVcVhaVâ^kVi^cV_j\dYc^_^bdh_ZØV_^bV!`V`d
ØZ­heVkVi^cVbZ`jaZ²V_j^jhkZbjj²^kVi^WZobj`Z^
gVYV#6`dW^^`VYVW^djcZeg^a^X^`V`dØZ­YdØ^YdhgZY"
hiVkV oV id! cZ bdgV­ hZ Wd_Vi^ YV Øj i^ cVegi^i^ `V`kZ
i_ZaZhcZ^a^Yj­ZkcZcVedgZCVegdi^k!bdØ^ØZ­hVbdj²^"
kVi^eadYdkZijâZbVga_^kdhi^!VcZØZ­hZbdgVi^dYgZØ^c^ÚZ\­idW^i^bd\adYdc^_Zi^YdW^iV`#
?Vhkd_^beg^_ViZa_^bVYV_ZbegVkdYVhkZ^h`dg^­iVkV_j#Æ
Eg^­aVbj_Z^Ygj\V²ZcV#
Õ?VYdaVo^b`iZW^!YgV\^=ZgV`ad!_ZgedocV_Zbikd_ZgdY^iZa_Z!ikd_ZhedhdWcdhi^^ikd_dY\d_#
HkZidWjY^jbZc^cVYjYVØZ­!V`dedâZ­bd_^bejidb!W^i^jhe_Z­VcjhkZbj­id_ZYdWgd
^kZa^`d#Cd! _V i^ cZ ²Za^b dWZØVkVi^c^`V`k^]j²^iV`V!cZ\dØji^eg^`VoVi^`V`dhjWd\dk^
dYgZY^a^YVWjYZja_jYh`db²^kdij#OcV_!YV`aZ!YVdYhkZ\V­id_ZYdWgd^a^_Zed!Wd\dk^a_j"
Y^bVc^­iVcZYV_jWZogVYV^bj`Z#¢Za^­a^YVi^Wd\dk^WjYjb^adhi^k^!bdgV­^]ed­idkVi^!
]dØZ­a^YViZeg^_ViZa_^a_jWZ!bdgV­^bW^i^dY`dg^hi^0iZ²^­a^YViZcZ`VYg²VkVed­ij_ZbdgV­
_d_Ú^c^i^jhaj\Z0]dØZ­a^YVhZX^_ZaV=ZaVYVY^k^ikd_d_kga^c^!bdgV­edhiVi^c_Zo^cYdWgdikdg0
8(E G K 6  H : @ 8 > ? 6 +,

²Za^­a^²Zi^!bdgV­h^_Vi^!²Za^­a^gVidkVi^^edW_Zâ^kVi^!bdgV­cVjÚ^i^gVicjk_Z­i^cj0]dØZ­a^
kaVYVi^hkd_^bi^_Zadb!bdgV­\VgVYdb^ocd_ZbdÚZa^Ú^i^#ÆIj_d_OadØVjeVYcZjg^_ZÚ/ÕK^Y^­
kVa_YV!YgV\^=ZgV`ad!`V`diZiV²ZcVYj\^b^iZ\dWc^bejidbkdY^YdoVYdkda_hikV4?VØjiZ!
cVegdi^k!cV_`gVØdb^cV_jYdWc^_dbhiVodbedkZhi^`hgZØ^#Æ
Õ?VYc^XZÆ! gZÚZ Kga^cV! Õ`V`d bd²Z­ edh_ZYdkVi^ cZ`d YdWgd4 >a^! `V`kd oVYdkda_hikd i^
edocV_Z­! `VY hkV`j ²Za_j YdÚZ`j_Z­ hV oVh^ØZcd­Øj4 ?ZYZ­ eg^_Z cZ\d d\aVYc^­! e^_Z­ eg^_Z
cZ\dd²ZYc^­#9VedYgV²^­²Za_joV_Zadb!igV²^­edhaVhi^XZ!YVhj²^i`dbe^_Z­!YdWVka_V­h`j"
edX_ZcVk^cV!Va_Zi^dW^aVo^­d`dadigV²ZØ^hc^_Z\V#C^_ZYcVi^edhiZa_VcZbd²ZW^i^Ydkda_cd
bZ`V!hkd_^beg^_ViZa_^bVYdej­iV­YVedigViZcdØ^YVegdheVkV_jcV_Wda_^Y^dYVcV#Hid\V^
egdh`V`jØjWZoWg^²cd^\^oYVkd`gdobaVYdhi!Vkj`jhZbjÚcd^jega_Vk­i^c^`gdohiVgdhi!
edhi^âZc^ oWd\ dcd\ ­id hj jÚ^c^a^! ^ \didkd `adcja^ edY iZ²^cdb dcd\V ­id bdgV_j gVY^i^#
EV^i^h^hVbV!egZbYVh^WZhbgicV!_ZYcV`d^h`a_jÚZcV^oYgj­ikVWd\dkV^egZo^gjiZYdWg^
a_jY^# id j]j cV_j\dYc^_Z okjÚ^! kaVhi^iV ed]kVaV! i^ c^`VYV c^h^ ÚjaV0 ­id d`d ^ocVY hkZ\V
gVokZhZa_j_Z!kaVhi^idYdWgdY_Zad!i^c^`VYVc^h^k^Y_ZaV#?VhZ!cVegdi^k!Ygj²^bhWd\dk^bV^hV
hk^bYdWg^ba_jY^bV#JbZc^jb_Zic^X^edh_ZYj_j²Za_ZcjedbdØc^Xj!\dhedYVg^edjoYVcj
ÚjkVg^Xj! gdWdk^ a_jWVocj oV­i^ic^Xj# ?V hVb ÚZhi^iV hjgVYc^XV j b^gj! edjoYVcV hVk_Zic^XV
jgVij!cV_k_Zgc^_VYgj\Vg^XVjeg^_ViZa_hikj#=gVcV!hVc^e^ØZ\dYZbd_^beg^_ViZa_^bVWda_Z
cZ\da^_ZcÚ^cVbV#BaVâ^hZgVYj_jed]kVaVbVhiVg^_^]!VhiVg^_^ed­idkVc_jbaVâ^]0hVoVYd"
kda_hikdbhZh_ZØV_jhkd_^]eg^_V­c_^]Y_ZaV^dh_ZØV_jhgZØjjhkdbhVYV­c_ZbY_ZadkVc_j0ed
bZc^hjb^a^Wd\dk^bV!a_jWZ^]eg^_ViZa_^!ed­ij_ZYdbdk^cV#6`VYjbgj!cZaZ²ZcZhaVkcd
ed`deVc^joVWdgVkj!cZ\d^]edidbhikdhaVk^!eVYVa_Z²^kZjjhedbZc^hk^]kgZbZcV#CV
iV`VkhZ²^kdidYajÚ^!=ZgV`ad!eVØZegZYidWdbW^i^cV_hgZic^_VhjYW^cV#Æ
Eg^`VoZhj^­ÚZocjaZ!V=ZgV`addeZidhiVhVb#7goddYajÚ^edØ^ejidbKga^cZ#

OVYVX^!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
HaV²ZiZ a^ hZ YV _Z oadØV hkZ dcd ­id hZ j iZ`hij `Vd iV`kd de^hj_Z4 id cZ W^hiZ dYgZY^a^ `Vd oadØj4
DWgVoad²^iZ#Jde^hjkga^cZk_Zgd_VicdcV^aVo^iZcVbcd\did\VcZeg^kaVÚcd\#idhbVigViZoadØdb!V
­idkga^cdb4

DkV_ cVh iZ`hi edhiVka_V egZY bcd\V e^iVc_V# Ed`j­V_iZ d c_^bV gVo\dkVgVi^# CV`dc id\V egdÚ^iV_iZ ^
egd`dbZci^gV_iZdY\dkdgZ#
:kdegkd\e^iVc_V/OV­idhZjiZ`hijoadØVedkZoj_ZhVhgZØdb4

 EdY hgZØdb hZ dkY_Z cZ edYgVojb^_ZkV dcd ­id cVh j^hi^cj jhgZØj_Z! kZØ dcd ­id hbd
hiZ`a^WZoigjYV!WZohkd_^]oVhaj\V#IV`dbd²Zbd^bVi^hgZØjYVcVhegd[Zhdge^iVjegVkd
dcd­idhbdcVjÚ^a^#Ed\dY^a^dcd­idcZocVbd!idcVo^kVbdcZhgZØdb#<dkdg^bddhgZic^b
^cZhgZic^bYVc^bV!dhikVg^bV`d_ZYdcdhZhgZØj#IgV²^bdbd\jØcdhiYVYdocVbdcZ­id
dhkd_d_WjYjØd_hgZØ^^a^cZhgZØ^!`VdYV_ZidcZ­id­idYdaVo^hVbddYhZWZ#>\gVbd^\gZcV
hgZØj#H^acdhZgVYj_Zbd`VYcZ­idcViV_cVÚ^cYdW^_Zbd#Kda^bd^\gVi^dcZ^\gZj`d_^bV
+-
8(E G K 6  H : @ 8 > ? 6

kZa^`jjad\j^bVhgZØV#IV`kZhj\didkdhkZ`VgiV­`Z^\gZ#GVYj_ZbdhZ`VYYdW^_ZbdYdWgZ
`VgiZ!ViZ­`dcVb_Z`VYc^hjYdWgZ!`VYc_^bVcZbd²ZbdedW^_ZY^i^#

EgdÚ^iVk­^cV­iZ`hik_Zgd_VicdhZYVa_Ze^iViZ­id_ZidjiV`kd_hgZØ^ad­Z#OVghZWV­hkZbdgV
edhi^Ø^kaVhi^i^bigjYdb!oVghVbddcd­idhbdhVb^jÚ^c^a^^bVhkd_j^hi^ch`jkg^_ZYcdhi4

HgZØVc^`V`dcZbd²ZW^i^oad#Eg^ÚVd=ZgV`aj²Za^cVbgZØ^cZ­idYgj\d!Vid_ZYVhgZØj
cZedhi^²jdc^`d_^oVc_db²jYZ#DcVYdaVo^dc^bV`d_^hjhZdYajÚ^a^oVkga^cj!oVegVkZY"
cdhi!oV]gVWgdhi#
CZØZhZj^hi^cjcVh^i^i^dc^`d_^hj\aVYc^hgZØZ!kZØdc^`d_^hj\aVYc^egVkZYcdhi^#HgZØVcZ
edbV²Zdc^bV`d_^_ZÚZ`V_j!kZØdYajÚc^bV^]gVWg^bV#HgZØVedhiV_ZoadV`digV²^bdhVbd
c_j!V`digV²^bdc_Zo^cjedbdØ!VYVhVb^c^hbdhegZbc^hjY_ZadkVi^jdcdbZjÚZbjcVb
dcVigZWVedbdØ^#Oad_ZdcVhgZØVdY`d_ZdÚZ`j_ZbdYVØZhkZjb_ZhidcVhjÚ^c^i^#

E^iVc_Z`d_Zh^YVa_ZedhiVka_VbdkZoVcd_ZjoedkZo^kVc_ZoadØZjo^hi^XVc_Za_ZediZ#OVg²ZcVcZ
hb^_Z^hiV`cji^hkd_ja_Zedij4CZhb^_Za^­b^c`db^a^dY^_ZkVc_Zbdcd­idc^_ZYdkda_cdeg^k"
aVÚcdjÚ^c^i^eg^kaVÚc^_^b4

 ¢Zch`V _Z a_ZediV ^oc^bVc YVg! cZ hVbd ²ZcVbV `d_Z \V ^bV_j kZØ ^ dc^bV `d_^ bd\j
j²^kVi^jijâd_a_Zedi^#@d_Vid`jaijgV!`d_Vidjb_Zicdhi!`d_Vid[^adod[^_V!`d_VidgZa^\^_VcZ
kZa^ÚVa_Zedij4OVd_ZÚdk_Z``d_^cZhaVk^a_Zedij^a^_ZhbVigVoadb#6a^!^hid_ZiV`doVddcV_
^a^ dcV `d_^ a_Zedij `dg^hiZ `Vd oVb`j# A_ZediV ^ eg^kaVÚcdhi ^Yj oV_ZYcd# IZ`hi d =ZgV`aj
cZ\dkdg^egdi^keg^kaVÚcdhi^!kZØegdi^kcjâZc_VhZWZ^cZedhgZYcd\oVYdkda_VkVc_V²jYc_Z#
A_ZediVigZWVcV­j²jYc_jjoY^Ø^Yda_jWVk^!V`gViV`^\gjW^j²^iV`jigV_Vc^^hejc_Zc^hi^c"
h`dbgVYd­Øj#¢ZcV`d_VhZjh`gVØj_ZcZedhiV_ZbVc_Zeg^kaVÚcV!cVegdi^k#I^bZ­idhZcZ
cjY^cZedhiV_ZbVc_Zed²Za_cV!kZØjegVkdhjegdicd#Id_Z`Vd`dYaj`V^hig^_ZaZ!­idaj`k^­Z
cVecZbdcVigV\!hig^_ZaVØZYVa_ZdYaZi_Zi^egZbVcVeg^_ZY#

Ha_ZYZØZhZe^iVc_ZdYcdh^cVY^diZ`hiVdedgZi`j`d_^kaVYVhk^_Zidb#Kga^cV`V²Z=ZgV`ajYVØZ
\VjejØ^kVi^jidÕ`V`dhjWd\dk^dYgZY^a^YVWjYZja_jYh`dbZ²^kdijÆYVW^hZdcbd\Vded
idbZgVkcVi^#?Zhja^Wd\dk^jk^_Z`jegVkj!oVghVbddc^igZWV_jdYajÚ^kVi^4C^_Za^Údk_Z`iV`dâZg
edokVcYVdYajÚj_Z4Bd²Za^Údk_Z`jdeØZW^i^hgZiVcV`dcZbVbd\jØcdhihVbeaVc^gVi^hkd_
²^kdi^hadWdYcdjc_ZbjYdcdh^i^dYaj`Z4

Dkde^iVc_ZigV²^edYj²^dY\dkdg#Ed`j­ViØZbd\VYVi^jiZ`hij`d_^ha^_ZY^#JhejiØZbdkVb
^heg^ÚVi^b^i!VcV`dcid\VcVhiVk^i^gVo\dkdg#
8(E G K 6  H : @ 8 > ? 6 +.

B^id:e^bZiZ_j^EgdbZiZ_j
EgZbV\gÚ`d_b^idad\^_^!jhikVgVc_jhkZ\V²^kdiVcVoZba_^hjY_ZadkVa^hji^iVc^!WgVØV:e^bZiZ_
^ EgdbZiZ_# 9V`aZ! ^ kg]dkcdb Wd\j OZjhj W^aV _Z edigZWcV edbdØ# :e^bZiZ_ _Z W^d kZdbV
egV`i^ÚVc^egV\bVi^ÚVc!Va^Yj]dkcd`gVi`dk^YVc#OVc_Z\V_Z^bVadkg^_ZYcdhihVbddcd­id_Z
cZedhgZYcdegZYc_^b!­idhZbd²ZdYbV]jedig^_ZW^i^^^h`dg^hi^i^#9V_Z:e^bZiZ_bd\VddWYV"
g^i^Údk_Z`V!cZW^\VedhZWcdjhgZØ^d#EgdbZiZ__ZW^dkZa^`^^YZVa^hi!dc_Z\aZYVdjcVeg^_ZY!j
WjYjØcdhi#Dc_ZdegZb^dÚdk_Z`VoV²^kdiYV_jØ^bj^oc^bcdkg^_ZYcV!Va^^deVhcVedbV\VaV#

Jkg^_ZbZ`VYhjWd\dk^hikVgVa^hbgicVW^ØV!i^iVc^:e^bZiZ_^EgdbZiZ_YdW^a^hjoVYViV`
YV^]gVoa^Ú^i^bhedhdWcdhi^bVdWYVgZ#:e^bZiZ__ZoVbda^dEgdbZiZ_VYVbjYdejhi^YVdc
idjÚ^c^hVb#7^ØVhjhZed_Vka_^kVaV_ZYcVoVYgj\^bV!^ooZba_Zhj^oaVo^aVcVhk_Ziadhi#@V`dW^
^oaVo^aV!iV`dW^^]:e^bZiZ_degZbVd#?ZYc^bV_ZYVdhcV\jWZoWgo^cZ!VhaVW^_^bVW^YVdWgo^"
cj!cZ`Z_ZcVdgj²Vd!VYgj\^bVW^YVdcZ`jYgj\jhedhdWcdhiYVhZbd\jheV­VkVi^dYYgj"
\^]±`g^aVoVW_Z²Vc_Z^a^eV`h`adc^­iZedYoZba_db#9^_ZaZØ^YVgdkZ!eVo^d_ZYVhZcZW^`d_^
gdYjc^­i^d#@VY^]_ZdWYVg^doV­i^idbdYbZâjhdWcd\jc^­iVkVc_V!YVd^b_Z\jhijYaV`j
^_V`j`d²jYV^]­i^i^dYo^bZ^ÚjkVdYkgjØ^cZ^YV^bhaj²^`VdedhiZa_V#?ZYcZ_ZdWYVg^d
`de^i^bV!VYgj\ZikgYdb`d²db#EdWg^cjdhZ^oVc_^]dkj]gVcj#?ZYc^bV_Zdh^\jgVdigVkj
^ooZba_Z!Ygj\^bVeadYhYgkZØV!VcZ`^bV`dg^_Zc_Z#?ZYc^bV_ZoV^h]gVcjcVb^_Zc^dbZhd
Ygj\^]!Va^^b_ZoVidYVdbVadWgd_cdedidbhikd!VYgj\^bV­id^]dk^_ZYjbcd\dWgd_cd#>
iV`dhZedWg^cjdYVeg^gdYVhiVacdhVbVhZWZdWcVka_V^ohZWZhVbZ!VYVhZcZjc^­i^#
Cd:e^bZiZ_c^_ZW^deVbZiVc!c^_Zbd\Vdb^ha^i^jcVeg^_ZY!dYcdhcddedha_ZY^XVbVdcd\V
­idÚ^c^!eV_Zedigd­^dhkVedbV\VaV²^k^bW^Ø^bVeg^_ZcZ\dhZed_Vk^dÚdk_Z`#DhiVd_ZWZo
^ÚZ\V! V egZY c_^b _Z W^d a_jYh`^ gdY WZo ^`V`k^] edbV\VaV oV ²^kdi# J cZkda_^ bj eg^h`dÚ^
EgdbZiZ_#GVobdig^d_ZY^dWj`d_j_ZWgViegdkZd!jk^Y^dYVhjhkVhikdgZc_VYdWgddeh`gW"
a_ZcV! V Údk_Z` \da! Wdh! cZed`g^kZc ^ WZo dgj²_V# @VY _Z Yd­Vd YVc YV hZ Údk_Z` ed_Vk^ ^o
oZba_Z!^okZYZccVhk_Ziadhi!EgdbZiZ_hZcV­VdjkZa^`d_`j­c_^#Cd!oVgVoa^`jdYhkd\WgViV
dcW^_V­Zegdc^XVk#EgZbYVhjkZØhkVgVhedad²^kVhgZYhikVW^aVedigd­ZcV!dchZYdh_Zi^d­id
bd²ZjÚ^c^i^oVÚdk_Z`VYVbjcVYd`cVY^hkZdcd­idbjcZYdhiV_Z#EdhZ\cjd_ZoVdc^b
­idbj_ZW^adoVWgVc_Zcd#=Z[Zhij^6iZc^j`gVd_Zk_Z­i^cZ^ocVc_V`d_Zhjdc^edh_ZYdkVa^
oV_ZYcdhkVigdb#IV`dÚdk_Z`W^_V­ZcV\gVâZck^­ZcZ\dW^ad`d_ZYgj\dW^ØZ#HiZ`Vd_Zegd"
c^XVkdhioVjegVka_Vc_Zhkd_^b²^kdidb#?ZY^cdc^_ZhiZ`Vdeda^i^Ú`jbjYgdhi#C_j_ZÚjkVd
OZjh!V EgdbZiZ_ hZ c^_Z k^­Z jhjâ^kVdjaVo^i^jegZW^kVa^­iZWd\dkV^jØ^jYkdgZOZjhdkZ#
Dh^bid\V!OZjh_Z^bVddeVhcjhigV²j!KaVhi^H^aj#
OZjhjc^_ZW^adWV­YgV\d­idhjhk^i^YVgdk^eg^eVa^a_jY^bV#DYajÚ^d_ZoWd\id\VEgdbZiZ_V
`Voc^i^# @V`d c^_Z bd\Vd k^­Z ^hegVk^i^ dcd ­id _Z EgdbZiZ_ jÚ^c^d! ed`j­Vd _Z jÚ^c_Zcd
edegVk^i^#DWYVgZc^h^ac^bbdØ^bVa_jY^hjW^a^jdeVhcdhi^YVhZbZâjhdWcdjc^­iZ#C_^bV
_ZkaVYVaVed²jYV^\gVWZ²a_^kdhi#¼^c^a^hjcZegVkYj_ZYc^Ygj\^bV!bZâjhdWcdhjhZgVhi_Z"
g^kVa^!jc^­iVkVa^ ^ iV`d egdeVYVa^# OZjhhZjeaV­^doVc_^]dkjhjYW^cjeV_Za_jY^bVedhaVd
Wd\V=ZgbZhVYV^bYVgj_Zhi^Y^egVkYj­idigZWVW^i^j`gVh\gVYdk^bV^eg^hcVkZoVeg^_V"
iZa_hikV#
,%
8(E G K 6  H : @ 8 > ? 6

=ZgbZhc^_ZocVd`V`dgVhedY^_Za^i^YVgdkZ!YVi^^]hk^bV^a^hVbdcZ`^bV#CV^bZ!hkZk_Z­i^cZ
`d_ZhjYdiVYVa_jY^bVedY^_Za_ZcZiV`dhjgVhedY^_Za_ZcZYVc^i`dcZedh_ZYj_ZhkZ#K_Z­i^cj
a^_ZÚZc_Vceg#^bVhVbdcZ`da^X^cVa_jY^^dcVhaj²^i^hjØVbV`d_^_jcZbV_j#OZjh_ZcVgZY^d
=ZgbZhjYVhi^Y^egVkYjedY^_Za^hk^bV#<gVYdk^cZW^bd\a^edhid_Vi^`VYW^iZYVgdkZ^bVa^
hVbdcZ`^#OVidhk^a_jY^cdhZjhZW^dh_ZØV_egVkZYcdhi^#OcV_j­id^b_ZÚ^c^i^`VY_ZcZi`d
cZegVkZYVc!^hidiV`ddh_ZØV_jhi^Y`VYhjcZegVkZYc^egZbVYgj\^bV#
@VY_Z^ciZgkZc^gVdjdcd­id_ZEgdbZiZ_h`g^k^d!OZjhhZ^c_ZbjÕedhkZi^dÆ#DYgZY^d_ZoV
c_Z\VcV_higV­c^_jbd\jØj`Vocj#EdhaVd_ZH^aj^KaVhiYV\Veg^`j_jcV@Vk`Vo#<daZbdgVd
hkV`d\bj_ZYVcV`a_jXVd_ZigV#DcVhjhZcdØjdWcVka_VaViV`dYVW^\VdgVdegZ`dYVcVdeZi
bd\VdbjÚ^i^#IgV_Vad_Zidhida_ZØ^bV!Va^EgdbZiZ__ZocVdYVidcZbd²ZigV_Vi^Ú^iVkjk_ZÚ"
cdhi#Hk^hjWd\dk^^a_jY^ocVa^^dh_ZØVa^YVOZjhdkd`gVa_Zkhikd`d_^bjegVka_V_jH^aV^KaVhi
c^_Z egVkZYcd ^ YV ØZ hZ _ZYcd\V YVcV
bdgVi^ hgj­^i^# EdhZWcd _Z EgdbZiZ_j
W^dbgoV`iV`Vk`gji^edgZYV`^oVidbj
hZ hiVacd hjegdihiVka_Vd! cZ W^ a^ jcjiVg
c_Z\Vdh^\jgVddikdgZcdhiegZbVcdkdb!
Ygj\VÚ^_Zb ^ cZ W^ a^ dh^\jgVd hadWdYj
oVhZWZ^a_jYZ#EgdbZiZ__ZÚV`ocVdi`d
_Z iV_ i`d ØZ OZjhV hkg\cji^ h eg^_Zhida_V
^ oVkaVYVi^ hk^_Zidb! Va^ _Z ocVd ^ cVÚ^c
`V`dhZidbd²Z^oW_ZØ^#OZjhc^_Zeg^W^d
EgdbZiZ_V oV hi^_Zcj hVbd oWd\ id\V YV
\V`Voc^­id_Za_jY^bVYVdkVigj!kZØ^YV
\VcVi_ZgVYVbjdi`g^_ZdkjiV_cj#
Bd\a^W^hbdha^`dk^idgZØ^YV_ZEgdbZiZ_
OZjhV Yg²Vd j ­V]j# 7dgZØ^ hZ h c_^bZ!
i_ZgVd\V_ZcVegdb_ZcZ#HYgj\ZhigVcZ!
OZjh _Z ji_ZXVd cV EgdbZiZ_V iV`d YV _Z
dkV_ hb^g^d j hZW^ egZ_V`j ²Za_j egZbV
cdkdb^dikdgZcdb!Ú^bZ_Zbd\Vdj\gd"
o^i^cZhVbdOZjhVkZØ^hk^_Zi!dYcdhcd
oV`dcZ`d_^c_^bZkaVYV_j#Edb^g^a^hjhZ
^ jhedhiVk^a^ cdkZ dYcdhZ `d_^ hj oVYd"
kda_VkVa^^OZjhV^EgdbZiZ_V^a_jYZ#OZjh
_ZedhaVd=ZgV`aVYVdhadWdY^EgdbZiZ_V
higV­cZbj`Z#JocV`eg^]kVØVc_Vcdkd\
edgZi`V!EgdbZiZ__ZcVhkd_jgj`jhiVk^d
eghiZc h `VbZcÚ^ØZb hi^_ZcZ h @Vk`VoV
cV`d_^_ZW^deg^`dkVc#
EgdbZiZ_V_ZdhadWdY^d=ZgV`ad!_jcV``d_^ <jhiVkZBdgZVjEgdbZiZ_
8(E G K 6  H : @ 8 > ? 6 ,&

hZdYajÚ^doVkga^cj#OV­idid=ZgV`adc^_ZjÚ^c^dcVhVbdbZedÚZi`j4OV­id_ZEgdbZiZ_bdgVd
iV`dYj\deVi^i^4?Za^^idjh`aVYjhkga^cdb4CZW^a^Údk_Z`kga^cZigZWVdEgdbZiZ_jdYbV]
eg^iZØ^jedbdØ4
?Z a^ OZjh hVbd i^gVc^c ^a^ _Z dc j_ZYcd ^ dcV_ `d_^ Yg²^ hk^_Zi cV d`jej4 GVY^ a^ hkZ hVb ^a^
eg^]kVØVedbdØdYYgj\^]4?Zhja^H^aV^KaVhi!`d_^bVhZhaj²^!c_Z\dkVbdØ^a^cZbdا^a^bd²YV
_ZYcd^Ygj\d46`dhjH^aV^KaVhioad!cZhVbdoVa_jYZkZØ^oVhVbd\OZjhV!`V`dbjhZbd²Z
edbdØ^YVhZid\oaVdhadWdY^4Bd²YViV`dYVbjhZiVKaVhi^H^aVdYjobj^YV_jcZ`dbjYgj"
\db4=dØZa^hZiV_Ygj\^jhkdbkaVYVc_j!`d_^_ZoVjoZdOZjhdkdb_Zhid!Ygj\VÚ^_ZkaVYVi^4>a^!
bd²YV!hk^_ZijcZigZWVc^`V`kVH^aV^c^`V`kVKaVhi4
?Za^EgdbZiZ_ZkdedbV\Vc_Za_jY^bV^dYcdhegZbVOZjhj^h`a_jÚ^kdjok^­Zcd^`gZedhcd4?Za^
\VOZjheg^`dkVdoVhi^_ZcjhVbdoVidYVoV­i^i^hZWZ^hkd_jH^aj^KaVhi!^a^_ZhegVkdb`Voc^d
EgdbZiZ_V! _Zg _Z egZi_ZgVd j ²Za_^ oV hedocV_db! oV cdk^b ^ dikdgZc^b edgZi`db4 @V`d hZ j
idbZbd²ZegZi_ZgVi^4
OV­id _Z dhadWdâZc^ EgdbZiZ_ hiVk^d eghiZc cV gj`j4 id egZYhiVka_V eZÚVic_V` dY `VbZcV h
@Vk`VoV4idoVegVkdegZYhiVka_ViVhi^_ZcV!V­iddgVd`d_^\VbjÚ^4?Za^^dcedkZoVchVh^b"
WdadbEgdbZiZ_ZkVeghiZcVeZÚVic_V`V4

Jdk^boVYc_^be^iVc_^bVhVWgVcVhjhkVegZi]dYcV#C^_ZhajÚV_cdeghiZcha^`V`d_VegVi^X^_Zaj
dkjX_Za^cj#EghiZc!dYcdhcd`gj\!h^bWda_Zcdkd\V^dikdgZcd\!V^hidYdWcd^h^bWdaedgZi`V
^oVikdgZcdhi^#DkVhZYkVVheZ`iVjeghiZcjigV²Z!]dØZhZjh`aVY^i^#6`dhZcZjh`aVYZ!egk^hZ
egZikVgVjWZhb^hVd`Vdi^Úcdhi^!jkVigj`d_VhVbVhZWZegd²Y^gZ_ZgcZbV­id`dkVi^!VYgj\^j
`gjidhi`VbZcV`d_Vd\gVc^ÚVkV^hejiVkV#
EgdbZiZ_ _Z W^d `V²c_Zc cV YkV cVÚ^cV/ W^d _Z eg^`dkVc cV hi^_Zcj! V dgVd bj _Z jc^­iVkVd
_ZigV# DgVd! `Vd ei^XV `d_V k^hd`d aZi^! YVaZ`d k^Y^! V bd²Z ^ j hVbd hjcXZ \aZYVi^! h^bWda _Z
EgdbZiZ_ZkVoVcdhV^kVigZ`d_j_ZYVda_jY^bV#IV__ZoVcdheaZbZc^iV`d_Zjhaj²W^`dg^hcd\
gVYV`d_^hZjb^ijh^bWda^o^gV`dkVÚ`dbk_Z­i^cdb#@Vd­id_ZkVigVk_Z­i^cVbVedigZWcVYVW^
W^aZjedigZWa_^kZ!iV`dhjdcZkVig^edigZWcZYVcZ^o\jW^hkd_hb^hVd#6a^k_Z­i^cVcZigV²^hVbj
kVigj kZØ ^ ed­i^kVc_Z higd\^] egVk^aV# EgdbZiZ_ hZ Wjc^ egdi^k OZjhdk^]! V i^bZ ^ hk^] dhiVa^]
egVk^aV^eVYVjeaVbZckVigZ`d_VcZgVY^c^­iVYgj\dcZ\dhVbjhZWZdYg²VkV#DgVd_ZkVigV
`d_Vegd²Y^gZ_Zigj`d_VhZhiVacddWcVka_VYVW^hZdcVbd\aVdYg²Vi^#
¢jYc_VoVocVc_Zb`d_VhZcZe^iVdedha_ZY^XVbVeg^b_ZcZ^a^cZeg^b_ZcZi^]ocVc_VdeV"
hVc_ZoVcdhjÚ^_jhjoVb`jeVYVa^^_d­jk^_Z`eVYV_jbcd\^ocVchikZc^X^#HiVad^b_ZhVbd
Ydc_^]dk^]^higV²^kVc_V!Yd­^gZc_Vc_^]dk^]]dg^odcViV!hegZbc^hjoWd\id\VhkZdhiVk^i^!eV
^hkd_ZcV_YgV²Z#Bcd\^hjocVchikZc^X^j9gj\dbZhk_Zih`dbgVijW^a^hegZbc^^oYVi^^hkd_j
Ydbdk^cjedYjk_ZidbYV^bcZeg^_ViZa_dbd\jØ^YVa_c_V^higV²^kVc_V#
HiVka_Vc_Zb eZÚVic_V`V! `Vd h^bWdaV edgZi`V! cV dWdY eghiZcV! `Vd h^bWdaV kVigZ! dcd\ jk^_Z`
cdkd\^cZdYgZâZcd\!edhi^²ZhZiVjh`aVâZcdhi`d_dbeghiZc!dYcdhcd`gj\edhiV_Zh^bWdaX_Za^"
cZ#Hi^_ZcVh@Vk`VoVEgdbZiZ_VedYh_ZØVcVOZjhdkedgZYV`hk^_ZiV`d_^_Zdc]i^dhgj­^i^hkd_^b
cZdWjoYVc^boVcdhdboVcdk^b^Ygj\VÚ^_^b#JWdgW^hVOZjhdbji_ZXVd_ZcVegdb_Zcj`gjid\
,'
8(E G K 6  H : @ 8 > ? 6

edgZi`V! V ^hid _Z iV`d dWjoYVd hkd_


cZdWjoYVc^ oVcdh# CVhiVd _Z ²Za_Zc^
h`aVY^c_Z\dkZhjbj`ZegZhiVaZ#
D cVbV dk^h^ ]dØZ a^ cVb eghiZc!
dYcdhcd c_^bZ cVocVÚZc `gj\ W^i^
egdhidgegd`aZihikV!bj`Z!^o\jWa_Zcd\
hb^haV^a^eV`edYgjÚ_ZWaV\dhadkV#
@c_^²Zkc^` KaVYVc 9Zhc^XV j oVkg"
­cdbed\aVka_jgdbVcVEgda_ZØZ>kVcV
<VaZWVcVYkVb_ZhiVhedb^c_Z`gj\^
idiV`dYVjedodgVkVcVdWVc_Z\dkV
ocVÚZc_V ^ cV c_^]dkj bZâjhdWcj
edkZoVcdhi#

 ÕJhikVg^bV_Z_ZYcVajYVoWg`V^
_ZYcVbjYgV]Vgbdc^_V/_ZYVce^_Vc^
WZhedgZYV` ^ _ZYVc YjWa_^ hb^hVd#
@dbZ_ZYVcdYVidhedocV!YdWgd_Z
egd²^k^dhkd_k^_Z`#IV__ZdW^­VdX^_Za^
hkd_`gj\#Æ
ÕOV Yj\^] hVbdic^Ú`^] hda^ad`k^_V j
Wdac^X^cVjÚ^dhVbYV_ZhkV`V²jgWV
joVajYcV ^ hkV`^ cZb^g _Vadk0 hkZ_ZY"
cd hZ YdÚZ`V hkZ! hkZ_ZYcd hZ di`g^_Z
hb^hVd ^a^ WZhb^hVd hkZ\V# HkZ_ZYcd
Údk_Z`dW^âZhVkhkd_`gj\#Æ

7^_Z\^od`k^gV

OVYVX^!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
idocVÚ^/ÕYdWgdegd²^k_Zi^hkd_k^_Z`Å4>kVcV!jÚZc^XVegkd\gVogZYVhgZYc_Z­`daZjgVo\dkdgjdid_
iZb^h_Zi^aVhZgZÚZc^XZ^o_ZYcd\[^abV#ÕCVhadk[^abVhVboVWdgVk^aV!oVWdgVk^aVhVb^kZa^`Y^dgVYc_Z!
Va^dkjgZÚZc^Xjc^`VYcZØjoVWdgVk^i^/ÇCZWd_^bhZhbgi^kZØcZ^hejc_Zcd\²^kdiVÈ#Å
6cVa^i^ÚVg^edcV­Vc_VYVcV­c_ZbaVYZ²^edhZWcdcV\aV­VkV_jc_^]dkjj²jgWVcdhi!ig`joV­idYja_^b!
­id_VÚ^bj²^i`db`d_^^bigZWV­ideg^_Z!dYbV]#?Za^iV`kdedcV­Vc_ZoV^hiVjÚZhiVaVed_VkV^a^_Zg^_ZÚ
hVbdded_ZY^cX^bV4>bVa^kVigV`d_j_ZEgdbZiZ_YVgdkVda_jY^bV`V`kZkZoZhkVigdbj`d_d_bcd\^
a_jY^^o\VgV_j²jYZØ^oVj²^X^bV^jiV²VkV_jØ^hkd_ZhigVhi^4Bd²Za^hZc_^]dkdhjegdihiVka_Vc_ZVjidg^iZ"
i^bV`d_^^]jidbZ²ZaZoVjhiVk^i^jhedgZY^i^hEgdbZiZ_Zk^bWjcidbegdi^kOZjhdkVVjidg^iZiV46`d
jdÚVkViZgVoa^`j^a^ha^Úcdhi!dWgVoad²^iZ^]#
8(E G K 6  H : @ 8 > ? 6 ,(

<^\dkeghiZc^<dhedYVgeghiZcdkV
idW^W^ad`VYW^cVbcZi`dYVdiV`kjbdØYVj²^kV_jØ^c^`VYcZ^o\dg^bd!YV^o_ZYcd\j²^i`V
egZaVo^bdjYgj\^^iV`djWZh`dcVÚcdhi4IVW^cVbbdØdbd\jØ^kVaVYVcVhc^i`dcZbd²Z
eg^`dkVi^oVhi^_Zcj!dYcdhcdd\gVc^Ú^i^cVhjcV­d_Vehdajicd_hadWdY^#Dha^Úcd_bd\jØcdhi^
\dkdg^_ZYVcb^i­idcVb\V_ZoVe^hVdEaVidcjhkd_d_`c_^o^9g²VkV#EghiZcjeZÚVic_V`j`d_^b
hZd\gVc^ÚVkVa_jYh`VhadWdYVYVW^W^aVjdeØZbd\jØVdkY_ZhZhjegdihiVka_VeghiZcj`d_Zbj
iVhadWdYVc^_Zc^Ú^bd\gVc^ÚZcV#9VcVbhZiV`VkeghiZccjY^!W^hbda^\Vjedig^_ZW^a^4
<^\d_ZW^deVhi^gjhaj²W^a^Y^_h`d\VkaVYVgV#?ZYcdb
_ZedkZa^`dbcZkgZbZcjÚjkVddkXZ#OZba_VhZedYc_^b
edigZhaV^eVd_ZjkZa^`jgVhej`a^cj#Ij_ZcV­Vd­jea_Z\
b_ZYZcd\`dc_VhkgViV­X^bV#J­Vk­^`gdoc_^]cV­VdhZ
egZY igjeadb kZa^`d\ Údk_Z`V# Ed\aZYVk­^ \V! eg^b^_Zi^d
_Z cV c_Z\dkd_ gjX^ h_V_Vc eghiZc h docVÚZc^b oVgZodb#
JoZd_ZeghiZc^kgVi^dhZ`jØ^#CVh`jeeVhi^gV!cV`gV_j
b_ZhZXV!`VYVhjdWVk_Z­iVkVa^`gVa_VdhiVY^bV!edc^d_Z
eghiZc#HajÚV_cd\V_Zd`gZcjdiV`dYV_ZoVgZoed`Vo^kVd
j hb_Zgj jcjigV­c_Z\ Y^_ZaV gj`Z ^ dc edhiVYZ cZk^Ya_^k#
9gj\^hjeVhi^g^dc_Zbj\dkdg^a^`VdYV\VcZbV!V`VYV
_ZkgVi^deghiZcjegkdW^iVcedad²V_deZi_ZedhiVdk^Ya_^k#
>h`j­Vd_ZeghiZck^­ZejiV^hkV`^hZejiYd\dY^ad^hid#EdÚZd_ZgVob^­a_Vi^didbZ`V`d^h`d"
g^hi^i^ijh^acjbdØ#?ZYcdbhZcV­VdbZâj\aVhc^X^bV`d_^hj^­a^cV`gVa_ZkYkdg#DYajÚ^d_Z
edhiVi^cZk^Ya_^k^jØ^j`gVa_^Ú^cZdYV_Z#K^Y_Zk­^c_Z\dkZh^acZbdØ^!edYVaVbjhZ#Jh`dgdhj
jW^a^`gVa_V^oVkaVYVa^`gVa_Zkhikdb###

EgdeVk­^joZba_j!<^\d_ZdÚ^ideVdjoVb`j#I`docVW^a^jdeØZeg^­VdbgikVXjYVdkV_c^_Z
W^dh`g^kZcjb_ZYZcdb`dc_jÚ^_VhjkgViVbVb^aVYVhZjc_Z\VjâZ#9Vg`d_^_ZiVbdcV­Vd
igZWVd\V_Zjc^­i^i^#J­Vk­^`gdokgViVYVgdkVcV`dc_VcV^­Vd_ZcVcZ­id­idØZbjYdc^_Zi^hbgi#
OVkg­^iØZdcV`d`V`d_ZoVkg­^ddkV_Údk_Z`#>dc_Z_ZYcdbW^dj]kVØZcj^hijoVb`jj`d_j
_ZhVYV<^\djeVd^c^_Z^oc_Z^oV­VdkZØ_Zjc_d_jbgd#6a^!V`d^bVbdiV`dh^acjbdØ`Vd­id
_ZbdØcZk^Ya_^kdhi^!bd²Za^cVb^­iVcVjY^i^!bd²Za^cVh^­iVoVjhiVk^i^YVj²^kVbdjhkZbjj
ÚZbj]dØZbd^`V`dYj\d]dØZbd4
CVbdi^kjEaVidcdkVb^iVd<^\dkjeghiZcjoVhc^kVhZgVYc_VigZcjiVÚcdcV_edejaVgc^_^]`c_^"
\V^[^abdkV#G^_ZÚ_ZdIda`^Zcdkj<dhedYVgjeghiZcdkV#=dW^i;gdYd_Zjhe^dhkaVYVi^cZdYd"
a_^kjbdØoVkdYa_^kdhi^eghiZcV`d_^_Zhikdg^doa^HVjgdcYVW^dkaVYVdhk^_Zidb#¼^iV_jØ^`c_^\j!
\aZYV_jØ^[^ab!cZgVob^­a_VbdhVbddidbZ­idW^hbdb^jÚ^c^a^YViV`VkeghiZc^bVbd!kZØ
hbd^oVY^ka_Zc^dc^b­idhkZ;gdYdÚ^c^heghiZcdb`V`dW^heg^_ZÚ^dc_Z\dkjoadedgVWj#
,)
8(E G K 6  H : @ 8 > ? 6

OVYVX^!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
HkZbdØ^k^Y_Zi^!VhVbW^i^cZk^Ya_^k!bdØ^gVY^i^­id]dØZ­Bd²Za^hZiV`kVbdØegVkZYcdjedig^_Z"
W^i^49V_Z^bViZ­idW^hiZk^c_dbZjÚ^c^a^4EgZbYVcZbVbd<^\dkeghiZc!^eV`gVhedaV²ZbdgVoc^b
edbV\Va^bV `d_V cVb dbd\jØj_j YV hZ egZY Ygj\^bV h`g^kVbd# CZ`Z kV²cZ hikVg^ c^`VY cZ W^hbd
di`g^a^YVc^hbdYgj\ZcVkZa^joVb`jYVcVbhZ!cZocV_jØ^!di`g^_j#C^hjhk^a_jY^YdWg^!bcd\^hjoa^^
h`g^kV_jØ^hZ!hkV­iVcVbhegZbV_j#CZW^hbda^hZigZWVa^edhaj²^i^c_^]dk^bhgZYhik^bVYVYdocVbd­id
cVbideg^egZbV_j4CZW^hbda^egdeVa^`VYW^hbdgVY^a^hkZdikdgZcd4?Za^aj`Vkhikdedgd`^a^kga^cV^a^
eV`bd²ZW^i^_ZYcd^Ygj\d4
Dc^`d_^^bV_jkZa^`jh^aj^kaVhij^hid_hj`j­c_^`Vd^<^\d#:kVcâZa_V\dkdgZdkZa^`d_`j­c_^j`d_d_
hZcV­Vd>hjh@g^hi`Vd7d²_^H^ceg^_ZedÚZi`Vhkd_Zb^h^_Z#>dchZ!edeji=ZgV`aV!cV­VdcVgVh`g^²_j#
¼ZigYZhZi_ZYVcV^cdØ^!c^­iVcZ_ZYjØ^!gVob^­a_Vddb^h^_^`d_V\VdÚZ`j_Z#>h`j­VkVd\V_ZoVkdYc^`
kgV\#7VX^dbj_Zig^oVb`Z#EgZbV7^Wa^_^!hjYW^cVÚdk_ZÚVchikVdk^h^aV_ZdidbZ]dØZa^7d\dÚdk_Z`j
iZoVb`ZeVhi^^a^ØZ^]^oW_ZØ^#Gjh`^e^hVX9dhid_Zkh`^jhkdb_ZgdbVcj7gVØV@VgVbVodk^!jed\aVka_j
KZa^`^^c`k^o^idg!cViZbZa_jid\W^Wa^_h`d\iZ`hiVcVe^hVdhkd_ZcV_Wda_ZhigVc^XZ#EdgVo\dkVgV_iZdidb
Y_ZajhcVhiVkc^`dbZi^`Z^a^`c_^²Zkcdhi^#
8(9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 ,*

'#H:@8>?6

Eg^kaVÐcdhiX_Zadk^i^]^kga^]a_jY^

B^idEZgoZ_j^aZ\ZcYVdhkZidb?jg_j
EgdbZiZ_ZkV ajX^YcV gVX^dcVacdhi
kZa^`V_ZedbdØ!Va^c^_ZYdhiVicVcV
Údk_Z`dkj ²^kdicdb ejij# C_Zo^cV
_Z hjegdicdhi :e^bZiZ_ZkV cV^kcdhi!
egdhidYj­cdhi^WZoVoaZcdhi#C^_ZYcV
dY dk^] `gV_cdhi^ cZ egZYhiVka_V
egVkd a^XZ kga^cZ kZØ hVbd Y^_ZadkZ
c_Zo^cZgVoW^_ZcZX_Za^cZ#Kga^cV`Vd
X_Za^cV dW_Z ^] j_ZY^c_j_Z ^ cVY^aVo^#
¼dk_Z` kga^cZ _Z aj`Vk edeji ob^_Z
^ WZoVoaZc edeji \dajWV! ^hidYdWcd
_ZYcd^Ygj\d^bcd\dk^­ZdYid\V#
Dcd ­id `gVh^ Údk_Z`V c^hj hVbd
kga^cZkZØhj^k_Z­i^cZ`d_Z_ZhiZ`Vd#
DcZ hZ bZâjhdWcd Ydejc_j_j! Va^
hZ cZ bd\j bZâjhdWcd oVb^_Zc^"
i^# JedocVi ØZbd Ykd_^Xj _jcV`V!
_ZYcd\V \gÚ`d\! `d_Z\V hj Wd\dk^
dWYVg^a^ k_Z­i^cVbV! [^o^Ú`db hcV"
\db!aj`Vkd­Øj^cZk^Ya_^kd­Øj!^Ygj"
\d\V `d_Z\V _Z c_Z\dk 7d\ dWYVg^d
kga^cVbV# Egk^ _Z _jcV` EZgoZ_! h^c
OZjhdk! V Ygj\^ _Z `g­ØVch`^ hkZiVX
hkZi^?jgV_^o@VeVYdX^_Z#

 EZgoZ_ _Z W^d h^c Wd\V OZjhV ^ 9VcV_Z! `ØZg^ Vg­`d\V `gVa_V 6`g^o^_V# @gVa_j _Z W^ad egd"
gZÚZcdYVØZ\V_ZYVcdYjcj`VjW^i^!eV_ZbVad\EZgoZ_VoV_ZYcdhVhkd_db`ØZg^9VcV_db
oVikdg^dj`dkÚZ\^WVX^djbdgZ#HeVh^d^]_ZOZjhWVX^k­^`dkÚZ\joZba_j`gVa_VEda^YZ`iV#
@gVa__Z]i^dcVh^ajeg^YdW^i^9VcV_joV²Zcj!Va^_j_ZbaVY^^]gVWg^EZgoZ_­i^i^d#9VW^hZ
g^_Z­^dEZgoZ_Vedhaj²^dhZaj`Vkhikdb#Eg^gZY^d_Z\doWjcV`d_jhjjokVc^X^cVYVgbdgVa^
YdkZhi^`dc_Z#EZgoZ__ZW^dh^gdbV­VceV_ZdYajÚ^djÚ^c^i^cZ­id­idcVY^aVo^kg^_ZYcdhiYVgV
`d_^hjYgj\^Ydc^_Za^#EgZYad²^d_Z`gVa_jYVbjjb_Zhid`dc_VcV\doWjYdcZhZ\aVkjhigV­cZ
cZbVc^ `d_V _Z hkd_^b ed\aZYdb h`VbZc_^kVaV hkV`d\ i`d W^ _Z ed\aZYVd ± \aVkj <dg\dcZ
BZYjoZ# @gVa_ _Z cV id eg^hiVd jk_ZgZc YV iV`d kZa^` edi]kVi EZgoZ_ cZ bd²Z ^okZhi^# Cd! j
,+
8(9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

edbdØhjbjeg^h`dÚ^a^6iZcV^=ZgbZh#DegZb^a^hj\V­i^idbcV`d_Zb_ZW^adh_V_cdogXV"
ad^oV`g^ka_Zc^bbVÚZb#CZgZ^YZhjbjYVaZ`VX^\jcZk^Ya_^kdhi^!`g^aViZhVcYVaZ^ÚVgdWcj
idgWj#OV]kVa_j_jØ^cZk^Ya_^kdhi^jhe^dhZeg^Wa^²^i^BZYjo^!VYV_ZcZW^bdgVd\aZYVi^ja^XZ!
j]kVi^d_Zc_Zo^cjha^`jjogXVaj­i^iV!dYgZoVd_d_\aVkj^hiVk^d_ZjÚVgdWcjidgWj#DWjd_Z
hkd_Z`g^aViZhVcYVaZ^dYaZi^djcdkZVkVcijgZ#
Bd²YV W^ hZ kgVi^d `jØ^ YV c^_Z cV _ZYcdb did`j! hV hkd_^] k^h^cV! deVo^d egZ`gVhcj Y_Z"
kd_`jeg^`dkVcjoVhi^_Zcj#Id_ZedhkZegdb^_Zc^adid`c_Z\dkVYdiVYV­c_Z\²^kdiV#Hejhi^d
hZ ` egZ`gVhcd_ Y_Zkd_X^# 7^_V­Z eaV]V ^ hi^Ya_^kV# 7d_VaV hZ gVo\dkVgVi^ h cZocVcXZb# GVYd
W^ a^XZ ed`g^aV gj`VbV! Va^ ^] c^_Z bd\aV edbV`cji^# HjoZ hj _d_ iZ`aZ c^o dWgVoZ# Dhkd_^aV
_ZEZgoZ_Va_Zedidb^ÚZYcd­Øj#E^iVd_j_ZoV^bZ^oVbda^dYVbj`V²Z­id_d_hZYd\dY^ad#
Edk_ZgdkVaV bj _Z# GZ`aV bj _Z YV hZ odkZ 6cYgdbZYV! YV _Z `Ø^ `gVa_V @Z[Z_V ^ a_Zedi^XZ
@Vh^deZ_Z# OV c_Zo^cj oaj hjYW^cj dY\dkdgcV _Z
bV_`V _Zg hZ egZY bdgh`^b c^b[VbV CZgZ^YVbV
]kVa^aVYV_Za_Ze­VdYhk^]c_^]#DcZhjhZgVoa_j"
i^aZ eV _Z c_^]dk eg^_ViZa_ bdgh`^ Wd\ edhaVd cV
oZba_jedeaVkj^higV­cd\bdgh`d\obV_V`d_^hkZ
egd²Y^gZ#DY_ZYcd\egdgdÚVchikV@Z[Z__ZYdocVd
YVhZWZ^`gVa_Zkhikdbd²ZheVh^i^V`d²gikj_Z`ØZg
6cYgdbZYj#Eg^W^a^hj_ZcVhi^_Zcj\Y_ZÚZ`V`gV_#
JegVkd Yd` _Z id 6cYgdbZYV \dkdg^aV! ed_Vk^ad
hZ higV­cd ÚjYdk^­iZ! Va^ ^ c_Zo^c^ gdY^iZa_^# BV_`V
_Z eaV`VaV! d`V_VkV_jØ^ \g^_Z]! V diVX _Z cZbdØVc
\ga^d `ØZg `d_d_ _Z Yd­Vd `gV_# Cd! EZgoZ_ edcjY^
YV ØZ _Z heVh^i^ V`d bj _Z YVYj oV ²Zcj# HgZic^!
c^hjbjdWZØVa^hVbdc_jkZØ^X^_Zad`gVa_Zkhikd#
Edhaj²^k­^ hZ hkd_^b edbV\Va^bV! EZgoZ_ j iZ­`d_
WdgW^ cVYbjYg^ ^ cVYkaVYV higV­cj cZbVc# Hk^
hgZic^`gZcj­Zj@Z[Z_Zkd`gVa_Zkhikd#
Cd! W^i`V oV 6cYgdbZYj _d­ c^_Z W^aV YdW^kZcV#
EZgoZ_j hZ hjegdihiVk^d c_Zo^c oVgjÚc^`# EgZbYV
_Z W^d cZbdØVc YV heVh^ oVgjÚc^Xj! hVY `VY _j _Z
k^Y^d²^kjjhjY^dhZedad²^i^egVkdcVc_j#Deij²^d
EZgoZ_^6cYgdbZYV;gZh`V^oEdbeZ_V _Z EZgoZ_V YV bj _j _Z diZd  ^ hV h^acdb kd_h`db
`gZcjdcVc_Z\V#EZgoZ__ZedhZ\cjdoVhk^bhkd_^b
edbV\Va^bV^oVhkd_^bcV__VÚ^bdgj²_Zb!\aVkdb<dg\dcZBZYjoZ!cZ`VYV­c_ZcZeg^_ViZ"
a_^XZ# >okVY^d _j _Z ^o idgWZ! edaZi^d cV kd_h`j ^ ed`Vo^kVd kd_c^X^bV c_Zo^cd a^XZ# Hk^ hj hZ
gZYdbd`VbZc^a^#@dcVÚcd_ZEZgoZ_bd\VddYkZhi^6cYgdbZYj`jØ^#@V`dk^­Zc^_ZbdgVd
kd_ZkVi^! kgVi^d _Z edbV\VaV dc^bV `d_^ hj bj ^] YVa^! V dc hZ edhkZi^d ²Zc^ ^ `gVa_Zkhikj#
KdaZØ^hZ!Yj\dhj^hgZicd²^k_Za^#
8(9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 ,,

IV_^hi^bdi^kdhadWVâVc_VY_Zkd_`Z^WdgWZhVhigV­cdbcZbVc^cVaVo^bd^jaZ\ZcY^dhkZidb
?jg_j#DchZjWdgW^hVoadbc^_Zhaj²^dc^`V`k^bedhZWc^bedbV\Va^bV#Dgj²_ZbjW^_V­Z`Vd
hkV`dYgj\d#Dcd­id\V_ZgVoa^`dkVaddYEZgoZ_VW^_V]j`gZedhi^c_Z\dkZk_ZgZ#AZ\ZcYV`V²ZYV
_ZcVdgj²Vci^b`gZedhi^bVbd\VdoajdikdgZcd\aZYVi^ja^XZ#Dcdbjc^_Zbd\adcVjY^i^#Oa^
YZbdc^hjbdgVa^jokZa^`jk^`jegZYc_^bW_Z²Vi^#C^hVbdOad!ji_Zadka_ZcdjkZa^`dbobV_j!
c^_ZigZWVd]kViVi^joVb`jogXVaV!eg^Wa^²^i^bjhZcZk^Ya_^k!^a^eV`^ocVYc_Z\VaZi_Zi^edbdØj
`g^aVi^]hVcYVaV#HjdÚ^dhZhc_^bdÚ^jdÚ^cVdikdgZcdbegdhidgj^edW^_ZY^d\V#

HkZi^?jgV_!g^bh`^kd_c^`^o@VeVYdX^_Z²^k^d_Zj(#hida_ZØjjkg^_ZbZXVgV9^d`aZX^_VcV#
?ZYcdbhZhjegdihiVk^ded\jWa_Zc_j`g­ØVcV^hkd_dbg_ZÚ^id­Øj^j\aVâZcd­Øj!kZa^`^b²Vgdb!
hiVdjc_^]dkjdWgVcj#I^bZ_Zhk_ZhcdcVhZWZcVkj`VdhkZoad`d_ZhZ_ZYcdbÚdk_Z`jbd²Z
Yd\dY^i^#BjÚ^a^hj\VcVcV_d`gjic^_Zbd\jØZcVÚ^cZ#BZâjdhiVa^b!eg^kZoVa^hj\VoV`diVÚ
h jhVâZc^b ÚVka^bV! `d_^ hj bj eg^ hkV`db ed`gZij `^YVa^ `dbVYZ i^_ZaV ^ YjW^a^ j c_Zbj
WgVoYZ# Cd! c^hj bj bd\a^ cVjY^i^# ¢Vg k_ZgZ j c_Zbj _Z W^d ida^`d _V` YV bj _Z jcVidÚ
higV­c^bbj`VbVa^XZh_VaddYgVYdhi^#HkZhjgVcZjh`dgdoVX^_Za^aZ#9^d`aZX^_Vc\V_ZcV`dc
id\Ved`j­Vdeg^YdW^i^cjYZØ^bjk^hd`Zedad²V_Z^ÚVhi^!Va^jojk_ZiYVhZdYgZ`cZ`g­ØVc"
hikV ^ eg^cZhZ ²gikj ed\Vch`^b Wd\dk^bV# Eg^]kVi^d _Z XVgZkj edcjYj YV ed`j­V Yd`VoVi^
`V`d_Zc_Z\dk7d\bdØc^_^dYed\Vch`^]Wd²VchiVkV#J­Vd_Zjed\Vch`^]gVb^dWgVi^dhZ
Wd\dk^bV!V^oc_^]hjedÚZa^^oaVo^i^YZbdc^^oadYjh^!W_Z²Vi^^gj­^i^hkZegZYhdWdb#

EVdadJXXZaadHkZi^?jgV_^obV_
,-
8(9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

CVa^`dkc^beg^`Vo^bV!j>hidÚcd_^OVeVYcd_Xg`k^!hkZi^?jgV_cV_ÚZ­ØZhZbd²Zk^Y_Zi^hV
obV_Zb#JedÚZX^bV`g­ØVchikVobV__Zh^bWdaoaV!­idhZjegZcZhZcdbocVÚZc_jdYcdh^adcV
ed\Vchikd#EgZbVaZ\ZcY^!hkZi^?jgV_!edejiEZgoZ_VjVci^Ú`d_b^idad\^_^!Wdg^dhZhVobV_Zb
^okVc\gVYh`^]o^Y^cV!cVeaV²^!`V`dW^heVh^d`gVa_Zkj`ØZg`d_j_ZigZWVad²gikdkVi^#

J\dgc_d_aZ\ZcY^kga^cV_Zeg^`VoVcV`VdYVg7d²_^!cdidc^`V`dcZocVÚ^YVhZdcVhajÚV_cd!
`VdcZ`dbha^_ZedbhgZØdbbd²ZjhejioVYdW^i^#CVegdi^k!dcV_ZgZojaiVi_ZYcd\iZbZa_^id\
oV]kViV j cVÚ^c gVob^­a_Vc_V ^ Y_ZadkVc_V# ;^adod[ 6g^hidiZa `V²Z YV ØZ cVb dcV eg^eVhi^ V`d
jhigV_ZbdjidbZYVdYgZâZcZedhije`Z`d_ZhbVigVbdYdWg^bVhiVacd^ocdkVÚ^c^bd!iV`dYV
dc^edhiVcjcVk^`V#
CVk^`Zhjedejij²ZiV!hkV`^YVc^hi`Vbded_ZYcjc^i^j²ZedhiV_ZcZegZ`^Ya_^kd#DcZbd\j
W^i^ ^ ad­Z! hjegdicdhi kga^cVbV# Id hj edgdX^ dYcdhcd bVcZ# Hi_ZÚjØ^ kga^cZ! dYcdhcd YdWgZ
cVk^`Z!dhadWVâVbdhZad­^]`Vd­idhjj²jgWVcdhi!cZhigea_Zc_Z!edkg­cdhi!edejhia_^kdhi!`g^i^"
oZghikd!hZW^Úcdhi#

GVoa^`dkVc_Zkga^cV^k_Z­i^cV
Kga^cV c^_Z cZ­id ­id Y_Zaj_Z ^okVcV# Id _Z Y^d cVh! Y^d cV­Z\ `VgV`iZgV# C^`V`kV _Z kVc_h`V
edbV\VaVcZbd\joVb^_Zc^i^#Bd²ZbdhZigjY^i^YV^okVcVji_ZÚZbdcVhkd_ZedcV­Vc_ZgVoc^b
k_Z­i^cVbVedejiiZ]c^`Z`dbjc^X^gVc_V!higViZ\^_VbV^iV`i^`VbVoVedWda_­VkVc_ZbZâja_jY"
h`^]dYcdhV!eg^Yg²VkVc_ZbdYgZâZc^]egVk^aVceg#a^_Zed\edcV­Vc_V!dYcdhcdWdcidcV#IZhj
k_Z­i^cZedigZWcZ!Va^iZ`V`dedhid_^hcV\V`VgV`iZgV#DcZbd\jijhcV\j`VcVa^o^gVi^^jÚ^c^i^
_ZY_ZaVicdb#DcZ_Zbd\jÚV`^ed_VÚVi^#6a^WZoiZhcV\ZdcZbd\jW^i^Y_ZaVicZiZ`cV`gVØ^
gd`#HcV\VcZbd²ZYdØ^^oc_^]hVb^]#
Jb^ijdEgdbZiZ_j^:e^bZiZ_jegdÚ^iVa^hbd`V`d_ZOZjhdYajÚ^dk_Z­i^cZedYVg^i^hVbdcZ`^"
bV!Vdh_ZØV_oVegVkZYcdhi^dh_ZØV_hi^YVhk^bV#CZbd\jhk^a_jY^^bVi^hkZk_Z­i^cZ#BdgVbd
jk^_Z`gVÚjcVi^cVhjgVYc_j^edbdØYgj\^]#OV_ZYc^XV_ZiV`djgZâZcVYVa_jY^_ZYc^hYgj\^bV
^ob_Zc_j_jhkd_Zk_Z­i^cZ!Va^dh_ZØV_hi^YV^dh_ZØV_oVegVkYjhk^bV_ZedigZWVc#I^cVhdh_ZØV_^
i_ZgV_j YV hZ dYajÚj_Zbd oV kga^cZ ^ YV ^oW_Z\VkVbd edgd`Z# EZgoZ_ _Z bdgVd kgVi^i^ iZ]c^Ú`V
edbV\VaV`d_Vhjhaj²^aVc_Z\dkd_k_Z­i^c^_ZgbjiZk_Z­i^cZYVa_ZcZØZW^i^edigZWcZ!Va^hi^Y^
dh_ZØV_oVegVkZYcdhic^`VYc^_ZdYad²^d#
6g^hidiZa`V²ZYVk_Z­i^cZc^hjigV_cZ!V`d^]hiVacdcZjk_Z²WVkVbd!oVWdgVk^iØZbd^]#6a^kga^"
cZ!`VdXgiZcV­Z\`VgV`iZgV!dhiV_jigV_cZ#CZbd²Zbd^]oVWdgVk^i^c^dcYV`VYVW^hbdid^
]i_Za^#@VYigZWVY_ZadkVi^!dcZhjij^cZbdgVbdhZigjY^i^YV^]j`a_jÚ^bdjV`i^kcdhi#Cd!id
cZocVÚ^YVjhi_ZXVc_jkga^cVbd²Zbdedhi^Ø^hVkg­Zchikd#¼dk_Z`c^`VYcZbd²ZW^i^hVkg­Zc#
DcÚZhidYdaVo^jh^ijVX^_ZoV`d_ZcZbVYdhiVicdbdØ^^kga^cViZeVYV_Zgc^_ZYdgVhiVd^oVodkj
`d_^bdgVeg^]kVi^i^#DccZbdgVedhjhiVi^!kga^cVhZbd²ZjhVkg­VkVi^^idjegVkdiV`dYV]gV"
WgdjaVo^bdjcdkZ^oVodkZ#EgdhidgcV­ZhadWdYZ^cV­^]bdØ^iV`dØZedgVhi^#
Kga^cZcVbbd\jW^i^cZeg^kaVÚcZ!Va^hVbddcYV`VY^]cZbVbd^a^`VY^]cZbd²Zbdk^Y_Zi^
`dYYgj\^]#6a^!`VY^]egZedocVbd!dcZcVheg^kaVÚZ#¼dk_Z`kga^cZcZbdgVhZedhZWcdigjY^i^
8(9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 ,.

YVcVheg^YdW^_Z#DcÚV`bd²Z^\g^_Z­^i^#¼dk_Z`WZokga^cZ`d_^hZhaj²^hVbdkVc_h`^biZ]c^`V"
bV^dcYV`VY_ZjidbZcV_jhe_Z­c^_^!bd²ZcVhdYhZWZdYW^_Vi^#

Edo^kcV^\gj!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
Bd²YV cVb hZ \dgc_^ iZ`hi Ú^c^ egZoV]i_Zkc^b ^ iZ­`d gVojba_^k^b# Ed`j­V_bd cZ`V c_Z\dkV b_ZhiV
gVojb_Zi^j^\g^cV`d_jkVhedo^kVbd#CV_eg^_ZØZbdhZed^\gVi^hkgadoVc^ba_^k^b^cZdW^Úc^bha^`V"
bV±hVha^`VbVWgd_ZkV#CV`dcid\VØZbdhZ^\gVi^g_Z­VkV_jØ^oV\dcZi`jdIZoZ_ZkjWgdYj#CV`gV_j
ØZbded`VoVi^YVbcd\Zhad²ZcZegdWaZbZZi^`Zbd²ZbdaV`­ZgVojb_Zi^V`dhZjYjW^bdj^\gjcVY
^\gVbV±­V]#
OcV`dk^oVWgd_ZkZ`d_ZhjcVb6gVe^egZc^_Za^^o>cY^_Zc^hjhVbdej`^ocV`dk^kZØ^ha^`Z#Ha^`Zhk^]
Wgd_ZkV jcjiVg YZ`VYZ bZâjhdWcd hj ÚjYZhcd edkZoVcZ ^ oV_ZYcd Ú^cZ hjei^acd dhb^­a_Zc^ hjhiVk#
?ZYcVdYkZoVbZâjc_^bV^jcjiVgc_^]_ZhiogXVa_Zc_Z#DcZhZogXVaZjcjiVghZWZ^_ZYcVjYgj\d_iZ
jejØj_jcVcZ`ZYgj\ZhgdYcZ^cVbVkgadYdWgdedocViZha^`Z#IV`dha^`VWgd_`Z'hVhkd_dbogXVacdb
ha^`dbÚ^c^ha^`jhgXV!dYcdhcdX_Za^cZ#IdbhZha^`dbbd²Zeg^`VoVi^dcddÚZbjhbdjegZi]dYcdb
iZ`hij\dkdg^a^#Id_Zha^`Va_jY^jdYcdhjbZâjhdWcd\gVojb^_ZkVc_V!`d_^hZbZâjhdWcdhaV²j!`d_^
dY\dkdgcdeg^]kVØV_j^hiVegVk^aV#Id_ZiV`dâZgha^`VX_Za^cZ`d_jÚ^c^_ZYcVdhdWVhVbV!V`dhZdcd­id
²Za^haV²Zhdc^b­idbd²Z!dYcdhcd!V`d_ZdcVdhdWVkga^cZ#


Ed\aZYV_bdeg^`Voj`d_Zbj_ZYcVdhdWVcZed­ij_ZYgj\j!kZØ_Z²Za^edYgZY^i^hZW^#CZed`Voj_Z_d_
dcd­id_d_gVY^kZØcZ­idYgj\d#IV`d_Z]kViVjoVb`j#OVb`V_ZegZYhiVka_ZcVha^`dbWgd_`Z­Zhi#Ij
oVb`ja^_ZkVdhdWVcZk^Y^`VdWgd_`j­ZhikZØ`VdWgd_`jYZkZi#Id­idYZhcVdhdWVÚ^c^a^_Zkd_dhdW^
gVoa^Ú^id_ZdYdcd\­ida^_ZkVdhdWVk^Y^YV_d_dkVYgj\VÚ^c^#

 


>hidb ha^`db bd²Zbd eg^`VoVi^ hiVc_Z j `d_Zb hbd hVb^ j]kVØZc^ j oVb`j! `VY W^hbd ]i_Za^ Ú^c^i^
_ZYcd!V^heVYVYgj\d#C^hjoViddY\dkdgc^Ygj\^!kZØcV­VcZX_Zadk^idhi#JiV`kd_hZoVbX^ÚZhidcVaV"
oZ ÕcZX_Zadk^i^Æ gdY^iZa_^ ^ cVhiVkc^X^ j dY\V_Vc_j Y_ZXZ# J]kVØZc^ j oVb`j kaVhi^iZ cZX_Zadk^idhi^! dc^
c^hjhk_Zhc^`V`dcVY_ZXjjhkdbdY\V_Vc_jY_Zaj_j#Ed\aZYV_bdidcVha^`VbV^hedYdkd\iZ`hiV#CV
a^_Zkd_ha^X^k^Y^bd`V`dÕcZX_Zadk^i^ÆgdY^iZa_^a^cVhiVkc^`k^Y^hZWZjhkdbdYcdhjegZbVY_ZiZij#Dc
k^Y^YV_ZeV²a_^k!higea_^k!YdWgdcVb_ZgVc!VY^_ZiZ\VeV²a_^kdhaj­V#Cd!Y^_ZiZidk^Y^edhkZ^od`gZcjid#
D`gZcZbda^a^_Zkjha^`jYdW^iØZbdYZhcj#DcVed`Voj_ZY^_ZiZ`d_ZiV_^hi^Ú^cYd²^ka_VkV`VdcVeVYj
`d_ZbhZdh_ZØVj\gd²Zc^b#
-%
8(9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

CZX_Zadk^i^gdY^iZa_^^cVhiVkc^X^bd\jedhiVi^hk_Zhc^j]kVØZcdhi^jkaVhi^ijoVb`j!Va^idc^_ZYdkda_cd
YV^oiV`kd\hiVc_V^oVâj#Eg^`dkVc^hjoVhi^_Zcj!VhigV­VcobV_hegZbVhZegd\jiVi^^]#IgZWV^bedbdØ
EZgoZ_V^a^hkZid\?jg_V#

Bd²Zbda^edbdØ^hkd_^bdY\V_ViZa_^bVYVW^dc^bd\a^edbdØ^cVbV4GVo\dkVgVbda^didbZ`V`d
_ZYc^Ygj\ZYd²^ka_VkVbd4GVo\dkVgVbda^jdeØZ46`dgVo\dkVgVbd!YVa^hZji^bgVo\dkdg^bVk^­Z
bZâjhdWcddYW^_Vbd^a^bZâjhdWcdeg^kaVÚ^bd4
Bd²Zbda^hYgj\^bVjhedhiVka_Vi^X_Zadk^iZ!i_#dikdgZcZdYcdhZ!^a^hZbdgVbd^\gVi^]kViVc_VjoVb`j
^dWgVcZdYiV`kd\]kViVc_V4
?Zhbda^b^X_Zadk^i^a_jY^!a_jY^kga^cV!jhe_Z­c^!_ZY^chikZc^!hgZic^!hVbdhiVac^4@da^`d_Z_V`ViVX_Zadk^"
idhi4@d_^bhbdh^ijVX^_VbVYdgVha^!Vj`d_^bVW^hZiVcV­VX_Zadk^idhibd\aV^o\jW^i^4EdhjhiV_Zbda^
ÚZhid`VYh]kVi^bd`V`d_ZiZ­`dcVegZYdkVi^4>bVbda^ediedgj4GVo\dkVgVbda^didbZhYgj\^bV4
Bd²Zbda^b^W^i^ediedgVYgj\^bV49VW^hbd`kVa^iZic^_ZgVob^­a_Va^dhZW^^Ygj\^bV^bd\a^didbZ
gVo\dkVgVi^!ed`j­V_bdhZcVØ^jcZ`^bVdYha_ZYZØ^]h^ijVX^_V/
 ¼ZhidW^hbd]i_Za^W^i^X_Zadk^i^^hVkg­Zc^!igjY^bdhZYVidWjYZbd!V`V`didcZbd²ZbdW^i^!
 dWjo^bVcVhW^_Zh!hkZd`dhZWZdhjâj_Zbd^^hegVka_Vbd#
 IgjY^bdhZYVWjYZbdhjdh_ZØV_c^!jhb_ZgZc^cVYgj\Z!ejc^a_jWVk^!VÚZhid^heVYV
 YVoVegVkdigV²^bdhVbdeg^ocVc_VdYYgj\^]#<ajbZØ^a_jWVkbVc^eja^gVbdYgj\^bV#
=dØZbdW^i^jhe_Z­c^!V`i^kc^!^bVi^_VhcZX^a_ZkZ!VÚZhidhbdoVegVkdhVbddeh_ZYcji^jhe_Z]db!
igÚ^bd^o_ZYcd\edhaVjYgj\^!cZ^bV_jØ^kgZbZcVc^oVhZWZc^oVYgj\Z#
 OcVbdYVbdgVbdW^i^dg^\^cVac^!_ZY^chikZc^!dhZWj_c^!iVc`dØjic^!Vjed`j­V_jYVidWjYZbd
 ÚZhidedhi^²ZbdhVbdWdaZhcjÚZocjia_^kdhi^bZaVc`da^Úcdhi#
 ¢jY^bdedejiEgdbZiZ_VoVig^_Zoc^begdbVigVc_Zb^ocVc_Zb!oVegd­^gZc_Zbcdk^]hedocV_V!V
 ^heVYVbdWZodWo^gc^!cZdh_Zia_^k^egZbVYgj\^bV!Wjcidkc^^jhVba_Zc^#
 Edeji:e^bZiZ_V!²Za^bdedYje^gVi^hk_Zih`^edgZYV`!ad_Vacdha^_ZYZØ^c_Z\dkZoV`dcZ`d_^cVbYV_j
h^\jgcdhi^!cZocV_jØ^!jeVYVbdjoVb`jc_^]dkZh^aZ^bdØ^!WZoedigZWZYV^bhZhjegdihiVk^bd#
8(9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 -&

 ¢jY^bdoVhgZØdb^j²^i`db!V\j­^bdhZjhiVacdcdk^bedigZWVbVoVcdk^bedYgV²V_^bV^
 VkVcijgVbV#
 IgV²^bdhVbdhiVacdhi!cZdk^hcdhidYYgj\^]!VWjYjØ^YVjidbZcZjhe^_ZkVbd!ed_VÚVcd
 `dcigda^gVbdhkZd`dhZWZ!ed`j­VkV_jØ^cVbZicji^hkd_jkaVhi^bdØ#
 ¢jY^bdoVb^gdb^hj²^kdidbhYgj\^bV!VjhikVg^^oW_Z\VkVbdoYgVkZhj`dWZ^edhiV_Zbd
 ba^iVk^^igdb^#
6`d kVb cZ dY\dkVgV de^h c^_ZYcZ dY \dgc_^] h^ijVX^_V ed`j­V_iZ ^ogZØ^ hkd_j# Bd²YV kV­V h^ijVX^_V
dY\dkVgVde^hjjegkdbY^_ZajcVij`c^XZ!Va^cZ^jYgj\db`d_^_Z^hiV`cji`jgo^kdb#Bd\jØZ_Z^
dWgcjid#OVb^_Zc^iZcZdY\dkVgV_jØ^iZ`hihkd_^biZ`hidb#
Joha^`jWgd_`Z'`d_V²Za^Ygj\jiV`kjj]kVi^i^joVb`j!edhid_^_d­_ZYcVha^`V#DcVeg^`Voj_ZWgd_`jYkV
`V`djijoVb`jk^­ZcZ]kViVYgj\jYk^Xj#IVdikdgZcdhi^obZâjYk^_jYk^XVegZYdÚZcV_Zha^`dbWgd_V
dhVb#Dcd­ida^_ZkVYk^XVÚ^c^YZhcd_jegVkd_Zdcd^hid­idYZhcVYk^XVk^Y^YV_d_a^_ZkVÚ^c^#

  
Dhb^Xjbd²ZbdegdbVigVi^`VdeghiZcedhiVka_ZcYdeghiZcV#?ZYcVhZdhdWVeghiZcdbkZ²ZoVYgj\j
dhdWj ^ Ydej­iV YV _Z Ygj\V kZ²Z jo hZWZ ^hi^b iV`k^b eghiZcdb# IV`Vk ^ogVo bZâjhdWcZ dikdgZ"
cdhi^!ed­idkVc_V!bZâjhdWcd\h`aVYV^hegZbcdhi^c_Z\dkVÚjkVc_Vhjegj²c^X^^ogV²VkV_jjdWgZYj
k_ZcÚVc_V#
6`dhbd^hiZ`a^cZ`ZdYkga^cV!_ZY^chikZcdhi!hVbdhiVacdhi!cZhb^_ZbdedhjhiVi^jYVa_c_ZbgVYjcV
hkd_d_dhdWcdhi^#Edhi^\cjiVX_Zadk^idhi^dikdgZcdhih^bWda^o^gVcVWgd_ZbdhVbbdgVhZjk^_Z`cVcdkd
jhedhiVka_Vi^# @gdo jk^_Z` cdkZ ^oVodkZ ²^kdiV \jW^bd _Z ^ edcdkcd hi_ZÚZbd# OVcZbVg^bd a^ hZWZ!
bd²ZcVbhZYd\dY^i^YVØZbd_ZkgadiZ­`dcVcdkdjhedhiVk^i^#JoVYc_d_X_Za^c^cV­Z`c_^\Zed\aZ"
YV_iZ eg^Új d IZoZ_j ^ 6g^_VYc^# JoV hkZ hkd_Z kga^cZ ^ k_Z­i^cZ! IZoZ_ c^_Z jhe^d hVÚjkVi^ hkd_ dikdgZc^
dYcdhegZbV6g^_VYc^#C_Z\dkdkZa^`d_jcV­ikd^kghcdØV`VgV`iZgVc^hjW^a^YdhiVic^YVjohZWZhiVacd
kZ²Z²Zcj`d_j_Zkda^d#Eg^ÚVdIZoZ_j^6g^_VYc^bd²ZhZedkZoVi^hVoV\dcZi`dbdIZoZ_ZkjWgdYj#
IZoZ_c^_Zhkd_WgdYegZej­iVdojWjkgZbZcV!kZØ_ZhiVgZY^_ZadkZ`d_^k^­Zc^hjW^a^j[jc`X^_^hiVacd
oVb_Zc_^kVdcdk^bV#IV`dhZYd\dY^aVeVgVYd`hVacVh^ijVX^_V#HkgZbZcdb_ZoVb^_Zc^dhkZY^_ZadkZ
iV`dYVk^­ZjWgdYjc^_ZW^adc^_ZYcd\Y^_ZaVdYdc^]`d_Z_ZWgdY^bVd`VY_ZW^d^o\gVâZc#EdhiVka_V
hZe^iVc_Z/?Za^id^YVa_ZIZoZ_ZkWgdY4EVgVYd`hhZoVd­igVkVV`degZiedhiVk^bdYV_ZcZi`dh`je^dhkZ
dYWVÚZcZY^_ZadkZ^dYc_^]hVhiVk^dWgdY#@d_^_ZWgdYoVegVkdIZoZ_Zk!dcV_cVedÚZi`j!dcV_dWcdk"
a_Zc^cdk^bY^_Zadk^bV^a^eV`dcV_edcdkcdhVhiVka_ZcdYhiVg^]Y^_ZadkV4
Ed`j­V_iZdY\dkdg^i^!Va^eg^idbcZbd_iZoVcZbVg^i^YVjcV­Zb`dciZ`hijIZoZ_ZkWgdYc^_ZhVbdcZ`^
WgdYkZØha^`VIZoZ_ZkZdhdWcdhi^^c_Z\dkZa_jWVk^egZbV6g^_VYc^#JhedgZY^iZhkd_ZdY\dkdgZhdc^bV
`d_ZkVbcjY^bdjYdYVi`jcV`gV_jcV­Z`c_^\Z#
7gd_dhVb`Vdh^bWdadikdgZcdhi^!YdaVo^Yd^ogV²V_V^jedocVid_^\g^cVdhVbejiVdhVbeda_V!VodkZ
hZ­V]#
-'
8(9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

V]dkh`V eadÚV! egZbYV `dcVÚcV! oVegVkd egZYhiVka_V Ú^iVk hk^_Zi# CV c_d_ ^bV WZh`dcVÚcd bcd\d
egdhidgV oV WZh`dcVÚcd bcd\d h^ijVX^_V# >\gVÚ^ hk^] kgZbZcV! bV `da^`d ij ^\gj ^\gVa^! cZ bd\j ^]
^hXge^i^#Bd\a^W^hbdgZØ^YV_Z­V]dkh`^`kVYgVieda_Z`d_ZWZh`dcVÚcdhieghiZcV!dYcdhcd`gj\VÚ^c^
`dcVÚc^b!Va^iV`dYV_Zjid_`dcVÚcdhi^hVÚjkVcVhkVWZh`dcVÚcdhi#V]dkh`VeadÚVoVegVkddY\dkV"
gV`VbZcd_eadÚ^cVeghiZcjeZÚVic_V`j#C_dbZ`Vdi^ÚcdhiWZh`dcVÚcdhi^W^kVhVkaVYVcVYVW^hZcV
c_d_bd\aZoW^kVi^cV_ÚjYZhc^_ZhikVg^#V]_ZdikdgZcV^\gV!jegVkddcV`kV`V`didhj\Zg^gVha^`VWgd_`Z
dhVbcVegZi]dYcd_ha^X^#6`d_Zjc_d_cZ­idh`g^kZcddcYV_ZidoWd\cZYdhiVi`VcV­Z\kaVhi^id\k^YV#
DWV^\gVÚVedaVoZdY^hi^]edo^X^_V^hkZ_Z_Vkcd#9d^ogV²V_VcZYdaVoZc^`V`kZoVb`Z!dh^bdc^]`d_Z
egdi^kc^`!V`d_ZidbjYdgVhiVd!bd²Zk^Y_Zi^#6`dcZbVbdØYVk^Y^­idhZjc_Z\dkd_^\g^Yd\VâV!W^i
ØZcVYbjYgZc!VcZegZkVgZc^oVkZYZc#EdÚZic^`jhZÚZhidYd\VâVYVbj_ZeadÚVegZbVaV^YVigV²^
YdYVicdb_ZhidoVhkd_Z\`gVa_VoV`d_Z\b_ZhiVk^­ZcZbV!Va^idc^_ZoWd\egZbVad\Wgd_Veda_V!kZØ
oWd\cZbdØ^c_Z\dkVk^YV#
DcV_i`dcZocV^\gVi^­V]\jW^_ZYcjdYkZa^`^]²^kdic^]gVYdhi^!Va^^bd\jØcdhiYVgVob^­a_Vd²^kdijcV
_ZY^chikZc^cZedcdka_^kcVÚ^c#Bcd\Zha^`Z²^kdiVcVaVoZhZjdkd_`c_^o^!Va^iZ­`dYVhZ^_ZYcVdYc_^]
bd²ZjhedgZY^i^hV­V]dkh`db^\gdb#
V]_Zha^`V²^kdiVed_ZY^cXV!oV_ZYc^XZ^²^kdiVdeØZc^id#>\gVÚjid_^\g^ed`Voj_Zhkd_iZbeZgVbZci^
hkd_`VgV`iZg#GVodi`g^kVhZgVoWdg^idhi^ajYdhi!]gVWgdhi^`j`Vk^Úaj`!higea_^kdhi^j²jgWVcdhi!jhigV_cdhi
^edhjhiV_Vc_Z!jhb_ZgZcdhiegZbV_VhcdbX^a_j^a^ajiVc_ZdYh^ijVX^_ZYdh^ijVX^_Z#>hkZhZcVeaVØj_Z#
9dWVg^\gVÚj^\g^!`Vd^bjYVgÚdk_Z`j²^kdij!jk^_Z`k^Y^bcd\dbd\jØ^]ediZoV!VhaVW^\gVÚ_Zhkd_
ediZohegZbVcegZejhi^i^egdi^kc^`j!_ZgcZocV­idedkjØ^#Hk^hjbjediZo^^hi^!edY_ZYcV`dad­^#Dc
\aZYV!VcZk^Y^#>\gV_jØ^­V]edhiV_Zbdhk_Zhc^­idoVegVkdocVÚ^\aZYVi^#
Hb^hVd _Z ­V]dkh`Z ^\gZ edW_ZYV ^ jhe_Z]# Dc _Z
eVic_V^oVWVkV#Bd²ZhZYd\dY^i^YVeVi^dcV_i`d
edW_Zâj_Z!VoVWVka_VhZdcV_i`d\jW^#<jW^iV`j
YdWgd_ ^\g^ bd²Z hZ Yd²^k_Zi^ `Vd jhe_Z]! _Zg c^_Z
j egkdb eaVcj edW_ZYV kZØ hVb ­V]! ^ id kghiVc
­V]#Jkghcdb­V]jk^­Zc^_ZkV²cdi`dedW_Zâj_Z#
J c_Zbj hZ edY_ZYcV`d gVYj_j ^ edW_ZYc^` ^
edW^_ZâZc^#
>bV _ZYcV ha^`V `d_V ed`Voj_Z YV _Z H[^c\V!
edhiVka_V_jØ^ :Y^ej oV\dcZi`j d Údk_Z`j! oVegV"
kddYc_Z\VigV²^aVYVhc_dbZdY^\gVeVgi^_j­V]V#<gX^­V]c^hjedocVkVa^!VYV_Zhj!i`docV`V`dW^
H[^c\^cVoV\dcZi`VdcYV\aVh^aV#

6`dcZocViZ­V]!cVjÚ^iZ\V_d­YVcVh#9dcZh^iZ\VcVha_ZYZØ^hViZi^`Z#CZ`VhkVi`ddY^\gVWVgZbed
_ZYcjeVgi^_j^cVhiVk^iZjhadWdYcdkg^_ZbZ^\gVi^egkZchikdgVogZYV#
8(I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 -(

(#H:@8>?6

JhigV_cdhij]dYj^hegVkc^bª^kdic^bejiZb

OV^hiV_ZkZa^`^YVgbdØ^k^Y_Zi^dcd­idcVbhZj²^kdijYd\VâV#DcV_i`didbd²Zk^Y_Zi^ha^ÚVc
_Z YdWgdb ­V]^hij `d_^ k^Y^ ­id hZ id Yd\VâV h c_Z\dkdb eVgi^_db# @Vd ­id YdWVg ­V]^hi ocV
`d_^ediZobdgVedkjØ^!iV`dkga^Údk_Z`bd²ZegdX^_Zc^i^­idjcZ`d_h^ijVX^_^igZWVedYjoZi^
>bVbda^iV_YVg!bd²ZbdgZØ^YVhbdegd\aZYVa^!dYcdhcd!dcd­id_ZgZ`Vdha^_ZeVXdYgdâZc_V
^o :kVcâZa_V ed >kVcj/ 7^_V] ha^_Ze! V hVYV k^Y^b# IV`Vk hZ Údk_Z` h^acd gVYj_Z# 9V_bd bVad!
jdYadbX^bV`d_^ha^_ZYZ!dYj­`Vhkd_d_gVYdhi^oWd\hkZ\Vdcd\V­idhbdYdhVYVgVojb_Za^#
IgZWViØZcVb!_ZgØZbdhZhgZhi^hYgj\dbhigVcdbdkZed_VkZ±iZ­`ddcdbji`d_Zegd\aZYVd
9d\VâV_jbjhZcZkda_Z!^idcZoWd\dc^]`d_^k^YZ!kZØoWd\dc^]`d_^hVbdb^haZYVk^YZ!V
cV_ÚZ­ØZhjha^_Ze^#¼ZhidjegVkddkV`k^^bV_jbdØ!kaVYV_jYgj\^bV!eV^dc^bV`d_^k^YZ#IgZWV
a^^bhZhjegdihiVk^i^4@V`d4
DcV_i`d_Zegd\aZYVd^bV^hegVkcZdg^_Zci^gZ!dYcdhcdhb_Zgc^XZoVdcd­idbj_ZÚ^c^i^#CZ
bdgV_jhk^a_jY^^bVi^^hiZhb_Zgc^XZ!cZbdgV_jhk^a_jY^]dYVi^^hi^bejidk^bV#@VYW^idgVY^a^!
jhk^_ZijW^cVhiVaVkZa^`V\j²kV#CZbVedigZWZoVc_j!_Zg_Zhk^_ZiYdkda_cdegdhigVc#idk^­Z!dc
_ZWZh`dcVÚVc#Jc_Zbj^bVb_ZhiVoVhkV`d\V^bcd\d!bcd\dgVocdkghc^]ejidkV#Dc^`d_^
^YjkZØjigi^bejidk^bV!bd²YVYVaZ`dhi^²j!Va^cZYdaVoZ`hZW^#6eji`d_^^b_ZW^ddYgZâZc
oVjk^_Z`dhiV_ZcZ^higV²Zc^cZegd]dYVc#
Cd!c^_ZYdkda_cd]dYVi^hkd_^bejiZb#EdigZWcd_Z^^hegVkcd]dYVi^#>hegVkc^hjdc^ejidk^
`d_^kdYZYdWg^b^a^_Ze^bX^a_Zk^bV#6dcd­id_ZYdWgdbd²ZW^i^_d­Wda_Z!dcd­id_Za^_Zed
bd²ZW^i^_d­a_Ze­Z#CZbd²ZbdW^i^jhkZbjcV_Wda_^^cZbdgVW^i^cV_a_Ze­ZjegVkddcd­id
b^Ú^c^bd#6`dcVb_ZhiVadYddeØZ\YdWgVgVYdkViØZbdhZ^oWd\dc^]`d_^hjWda_^dYcVh!
­idcZocVÚ^YVhZcZØZbdegZhiVi^igjY^i^YVWjYZbdWda_^dYc_^]#CZ`VWjYZj²^kdijdcV`d
`V`d_Zj­V]jGVYdhcdhZcVi_ZÚ^bdhYgj\^bVCZ`VhZk^Y^`d_ZcVhhigViZ\^_ZkdYZYVa_Zj
dcdWda_Z!a_Ze­Z^Wa^²Z^hi^c^7jY^bddikdgZc^jhZW^^dikdgZc^egZbVYgj\^bV
9dhiVoVcdhVHjdÚ^bdhZhgZVacd­ØjA_jY^`d_^hjoVikdgZc^jhkd_ZkaVhi^iZhk_ZidkZ!jhkd_Z
kaVhi^iZ^ciZgZhZ! cZhcd­a_^k^ hj egZbVdhiVa^bV!eg^]kVØV_jhVbdhkd_Zdg^_Zci^gZ^ed`j­VkV_j
Ygj\Z jk_Zg^i^ YV hj dc^ _ZY^c^ j egVkj# @VY W^ ²^kdi W^d eVgi^_V ­V]V! iV`k^ W^ hZ a_jY^ Wgod
gVodi`g^a^#DcV_i`djhkd_d_^\g^cZedocV_ZhigViZ\^_ZYdWgd\V­V]V!cZhi^²ZYVaZ`d#<jW^hkd\V
`gVa_V kZØ j egk^b ediZo^bV# J hk^_Zij _Z eV` bd\jØZ YV hZ dc^ `d_^ c^hj hVkaVYVa^ higViZ\^_j
YdWgd\V²^kdiVYj\djhe_Z­cdh`g^kV_j^egZYhdWdb^egZYYgj\^bV#¼Zhid^bV_jbdØYV`g­Z
egVk^aV^YV^bc^i`dc^­iVcZbd²Z#Id^bj­V]dkh`d_^\g^c^i`dcZW^Ydejhi^d#Dc^hkd_eji
cZbd\j!^a^cZ²ZaZ!ed`Vo^kVi^dikdgZcdYVWjYZhk^bVk^Ya_^k!`Vdj­V]j!kZØ\VedYbZØj
`VdoVb`j#Dc^]kViV_jhkd_Zha_ZYWZc^`Z!ÚjkV_jhkd_^baV²^bV^oWdgZcZegdhidgZ^bdØ`d_db
Ygj\^bVkaVYV_j#
OVidhadWdYVc^_VhVced\aZYjhk^_ZiÚZhidegZYhiVka_VkZa^`jiZ­`dØj#Oa^ba_jY^bVcZeg^]kVi"
a_^kd_Zdcd­idb^k^Y^bd`Vd^hegVkcd_ZghZcZedYjYVgVhc_^]dk^bjh`^beaVcdk^bV#Id
j\gd²VkVc_^]dkjbdØ!eVØZcVbhZhjegdihiVk^i^#HVYVhZhjdÚVkVbdh`a_jÚc^be^iVc_^bVj
-)
8(I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

dkd_ hZ`X^_^/ BdgVbd a^ j hkdb ]dYj jhigV_Vi^ `VY cVb hZ Ygj\^ hjegdihiVka_V_j4 Hb^_Zbd a^
dYjhiVi^dYdcd\V­idhbVigVbd^hegVkc^b4?Zhbda^dY\dkdgc^oVdcd­idk^Y^bd^ocVbd4
JhZ`X^_^`d_Vha^_ZY^cVkdY^bdhajÚV_ZkZYkd_^XZa_jY^`d_^hjegd\aZYVa^^cV^­a^cVhjegdihiVk"
a_Vc_Z#EgkV_Zeg^ÚVdha^_ZeXj`d_Zb_Z>hjhYVgdkVdk^Y#Id­idbjhZYd\dY^adc^_ZhZhaV\Vad
hjk^Ydbdc^]`d_^hjW^a^jk_ZgZc^YVk^YZWda_ZdYdhiVa^]!eVhjegdi^kha^_ZeXVedkZa^egdXZh#
Ha^_ZedYgdâZc_V!iV__ZÚdk_Z`W^dida^`djh]^ØZcYdW^kZc^bYVgdbYV_ZjcVidÚbcd\^beg^i^"
hX^bVjhigV_VdYd`gV_V#>heaVi^hZjdÚ^i^^egdb^ha^i^hkV`jc^_VchjjdkdbegdXZhj#
@gZc^bdoV_ZYcd#

DoYgVka_Zc_Zha^_ZeXVdYgdâZc_V
7^_V­ZhjWdiV!V>hjh_ZhjÚZc^X^bVegdaVo^db^bdha^_ZeXVdYgdâZc_VÚ^_V_ZhjYW^cVW^aV
bcd\^bVedocViV#JÚZc^X^hjhZoVc^bVa^oVjogd`c_Z\dkZigV\ZY^_Z±_Za^`g^kdc^a^c_Z\dk^
gdY^iZa_^#>hjhc^_ZÚZYVedhid_^cj²cVkZoV^obZâjWdaZhi^^\g^_Z]V!^cZ²Za^jØ^jgVog_Z­VkVc_Z
id\egdWaZbV#EdodgcdhiWVXVcVidYV_ZdkV_Údk_Z`ha^_Ze^YVidc^_ZYdWgd!iZcVidYV_Z
dchk_Ziadhk^_ZiV^YV_ZYd­VdYVha^_Ze^egd\aZYV_j#JegVkd_ZhVYVeg^\dYVYVhZ`VdiV`Vk
ed`V²Z#
DY ea_jkVÚ`Z ^ oZba_VcZ egV­^cZ cVegVk^ WaVid! egZbV²Z i^bZ ha^_ZeÚZkZ dÚ^ ^ ed­Va_Z \V cV
g^Wc_V` H^adVb YV hZ deZgZ# > dkV_ egd\aZYV# C^_Z g^_ZÚ d cZ`^b bV\^Úc^b Ú^c^bV! d a_Z`d"
k^idhi^ea_jkVÚ`Z^a^kdYZ!kZØeg^_ZhkZ\Vd_V`^bh^bWda^bV!ha^`VbV#OVbVoVi^dÚ^WaVidb
ocVÚ^dhk^_Zhi^i^hkd_jha_ZedØj#Di^Ø^cV_ZoZgd^degVi^hZ!ocVÚ^^ogVo^i^]i^_Zc_ZdhadWVâVc_V!
egVc_VdYha_ZedØZ#A_jY^bV_Zhk_ZiadhiYgV\ViV`dYj\dYd`cZigV²^hjdÚVkVc_ZhVhVb^b
hdWdb#Dcd_Zjk^_Z`Wdacd!VedhZWcd`dYdc^]`d_^hjkZØhikdg^a^eg^]kVia_^kjha^`jdhZW^#
JdkdbcV­ZbhajÚV_jgVY^hZdÚdk_Z`j`d_^_ZhkZ^o\jW^d^c^_Z^bVdk^­Z­ideg^`g^kVi^#Dc
c^_ZigZWVdjb^gVi^jcZ`dbaV²cdb^YZci^iZij#C_Zbj_ZYVgk^YVedhiVdoV^hiVkZa^`VgVYdhi
^cV_k^­Vbd\jØVkg^_ZYcdhi#C^_ZhZWd_VdhjegdihiVk^i^[Vg^oZ_^bV`d_^hjedg^XVa^dcd­id_Z
hk^bVW^addÚ^\aZYcd!YVhZYd\dY^adÚjYd!YV_Zha^_ZeVXegd\aZYVd#
;Vg^oZ_^jh`dgdjk^âV_jYVhZcZbd\jhjegdihiVk^i^dÚ^\aZYcdb^b^_Zc_V_jhkd_ZhiV_Va^­iZ#
HVYVk^­ZcZedg^ÚjYVhZÚjYdYd\dY^ad#Id_ZiZ­`dYd`VoVi^^oViV`kZYd`VoZigV²ZWda_j
eg^\dYj#HVYed`j­VkV_jYd`VoVi^YVid!V`dhZjdeØZYd\dY^ad!c^_ZYdWgdYVhZYd\dY^ad!_Zg
W^_V­ZhjWdiV#HjWdidbhZ!cV^bZ!edc_^]dkjoV`dcjcZhb^_Zc^­iVgVY^i^±c^b^_Zh^i^i^_Zhid!
Vi^bZc^WaVid!c^dYaVo^i^jg^Wc_V`!c^egVi^hZjkdY^#IgV²ZYV^bidÚcd`V²Z`V`d_Zdcid
egd\aZYVd!]i^_jØ^bjed`VoVi^YVcVdkV`VkcVÚ^cc^_Zhb^degd\aZYVi^^YV_Z`g^koV_ZYcd
h dc^b i`d _Z j hkZbj idbZ h c_^b hjY_ZadkVd# 6 cZ`VYV­c_^ ha^_ZeVX edcVka_V jk^_Z` ^hiZ
ha^`Z!ha^`jdWaVidboVbVoVc^bdÚ^bV!ddYaVh`jcV_ZoZgd!degVc_j!^dediejcdedocVid_
hikVgcdhi^±eg^_Z_ZW^dha^_Ze!VhVYVk^Y^#DcjidbZcZk^Y^c^`V`kdoad!kZØcV_kZØZbd\jØZ
YdWgd^ÚjY^hZ`V`did^dc^cZbd\jk^Y_Zi^#
Ha^_ZY^ hVhaj­Vc_Z gdY^iZa_V doYgVka_Zcd\ Údk_Z`V# HVYV! `VY k^­Z c^hj j cV_Wa^²Zb dYcdhj h
Údk_Z`db`d_^_ZW^dha^_ZeVhVYVk^Y^dc^²ZaZoVc^_Z`Vi^hVbdÚjYd#GdY^iZa_ZgZYdbe^iV_j/
8(I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 -*

_Za^iV_Údk_Z`c_^]dkh^c!
_Za^hZha^_ZegdY^d!
`V`dhVYVk^Y^!V`d_ZW^dha^_ZedYgdâZc_V#
Aj`Vk^gdY^iZa_^!YVcZW^eVa^joVb`jcZb^adhgYcZkaVhi^!aj`VkddY\dkVgV_j/
dkV_Údk_Z`_ZhikVgcdcV­h^c!
ha^_ZehZgdY^d!
cZocVbdi`d_ZiV_i`dbj_Zdikdg^ddÚ^^
cZocVbd`V`dhZYd\dY^adYVdchVYVk^Y^0cV_eVbZic^_Z_Ze^iVi^c_Z\V_Zgc^_Zk^­ZY^_ZiZ
^c_Z\dkdhk_ZYdÚVchikd_ZoV`dch`^kVa_Vcd#
CV`dcdkd\Vha^_ZY^Ygj\dhVhaj­Vc_ZcZ`VYV­c_Z\ha^_ZeXV#HVYV²ZaZYVdcdedodkZhkZ­id
_Zeg^_ZikgY^d^YV`V²Zdcd­iddc^b^haZYVdcigZWVgZØ^#DÚZ`j_jiV`dâZgYVØZ\Vj]kV"
i^i^ j cZ`db egdijg_ZÚ_j! cZ W^ a^ iV`d dWZhcV²^a^ c_Z\dkd hk_ZYdÚVchikd# EdÚ^c_j hk^hd`V!
oVhigV­j_jØ^/B^ocVbd!YV_ZdkV_Údk_Z`\g_Z­c^`#Cd!Údk_Z`cZ²Za^jeVhi^jbgZ²jc_^]dkZ
aj`Vkdhi^!cZha^_ZY^gVoad\Z`d_Zdc^cVWgV_V_j!kZØhZÚjY^di`jY^biVedigZWVYVida^`d^he^"
ij_jc_Z\dkhajÚV_#DeZi\Ve^iV_j­idbj_Zid>hjhjÚ^c^d!`V`dhZidYd\dY^ad#6oYgVkÚdk_Z`!
oYgVk^i^_Zadb^Yj]db!W^higVk^YV^[^o^Ú`d\^Yj]dkcd\!_Vhcdk^Y^cVb_ZgZhkd_^]bjÚ^iZa_V
^edhiV_Z^gdc^ÚVc#9dhVYV_ZdY\dkVgVd!gZ`adW^hZeg^hid_cd!jcV_Wda_d_k_Zg^YVgVo\dkVgV
hVoYgVk^ba_jY^bV!VhVY_Zed­VdjcVeVY/KZØkVbgZ`d]^cZedhaj­VhiZbZ#iddeZi]dØZiZ
Úji^49VcZ`Vc^iZ^k^edhiVi^c_Z\dk^bjÚZc^X^bV4H^acdhjhZgVoW_Zhc^a^^^oWVX^a^\V#HVkh^hZ
j\g^_Zh^bVgdY^d!^i^cVhYVjÚ^­#HVYV_ZdcoVc_^]^eV`W^k­^ha^_ZeVX`d_^hZha^_Ze!id_ZhihVk
j\g^_Z]jgdY^d#Eg^e^hVa^hjbjdcd­idhj]i_Za^Yd`VoVi^YVc^_Z^hi^cV#=i^_jØ^\Vj]kVi^i^j
oVb`j!hVb^hjjc_jeVa^#EgdXZh_ZYj\digV_VdVa^!`Vdc^dc^!c^_ZYd­VdYVaZ`d#

OVYVX^!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
?ZhiZa^`VYW^a^jh^ijVX^_^YVbdgViZWgVc^i^dÚ^\aZYcd4?ZhiZa^jidbZjhigV_Va^4>heg^ÚV_iZ`V`dhZid
Yd\dY^ad^­id_ZW^adcV`dcid\V#
;Vg^oZ_^ hj W^a^ gZkc^ ^okg­^iZa_^ OV`dcV ^ igVY^X^_db egZcd­Zc^] dW^ÚV_V# J hkd_d_ ad_Vacdhi^ OV`dcj ^
dW^ÚV_^bV^o\jW^a^hjhb^hVdoVÚdk_Z`V!c_Z\dkZedigZWZ^gVYdhi^#?d­YVcVhbcd\^a_jY^­^gdbhk^_ZiV
\aVYj_j^a^jb^gjoWd\ha^_ZYV`g^k^]dg^_Zci^gV^a^oWd\c_^]dkVed\gZ­cd\ijbVÚZc_V#I`d_Z!edkV­Zb
b^­a_Zc_jdY\dkdgVcoViV`kZ²gikZ4idW^igZWVadjÚ^c^i^YVhZdcZhbVc_Z49d\VâV_ja^hZha^ÚcZhikVg^
jkV­d_hgZY^c^4

EgdXZhegdi^k<Va^aZ_V
@g­ØVchikd egZYhiVka_V kZa^`^ cVegZYV` j dÚdk_ZÚZc_j hk^_ZiV! j hikVgVc_j dh_Zia_^kdhi^ oV
egVkYj^^hi^cj#Dcd_Zed`VoVaddikdgZcdhiegZbVkg^_ZYcdhi^bVVci^Ú`Z`jaijgZ![^adod[^_Z!
ocVcdhi^^jb_Zicdhi^!V^egZbVYdhi^\cjØ^bVYgj\^]`jaijgV^X^k^a^oVX^_V#Cd!idegdY^gVc_Z
cdkd\! id dikVgVc_Z egZbV Ygj\VÚ^_Zb ÚZhid _Z W^ad kZoVcd jo kZa^`Z bj`Z ^ cZk^cZ ²gikZ#
HjY^dc^X^Yd\VâV_Vd`d_ZbØZW^i^g^_ZÚ^W^a^hjcV_dY\dkdgc^_^a_jY^8g`kZcVedÚZi`jcdkd\
k^_Z`V! edÚZi`db &,# hida_ZØV# Id _Z W^ad gVoYdWa_Z hcV²cd\ egdXkViV ocVcdhi^ ^ gVY^`VacZ
-+
8(I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

egdb_ZcZha^`Zhk^_ZiV#8g`kVc^_ZYdgVhaVWgo^c^egdb_ZcV`d_Zhj^oVokVa^dc^`d_^hjegd\aZ"
YVa^cVocVchikZcdbedYgjÚ_j#CZW^idW^adkV²cdYVc^_Z^bVaVkZa^`jkaVhi^h^aVcji_ZXV_cV
X_Zad`jeVc²^kdi#
JÚZc_V`^bViZbVi^ÚVg<Va^aZd<Va^aZ_^ogVY^d_Z&+%.#\dY^cZYVaZ`dodg`d_^_ZedkZØVkVd
&%ejiV#HZcVidg^KZcZX^_ZW^a^hjh^acdjoWjâZc^oWd\id\^ojbV#Edk^_Zhc^oVe^h`V²ZYVhjhZ
edeZa^cVkg]okdc^`VHkZid\VBVg`VYVhZhVb^jk_ZgZjbdØdkd\edbV\VaV#?Za^^_ZYVcdY
`aVh^Úc^]_jcV`V^bVdiV`dbdØcdd`d4<Va^aZ_Zk^bYVaZ`dodgdb]dg^odcihZbd\VdYdhZ"
\cji^Yd&'b^a_V!VWgdYcVejÚ^c^egZedocVi^YkVhViVeg^_ZcZ\d\V_Za_jYh`dd`dbd\ad
jdÚ^i^#
Zhi b_ZhZX^ edha^_Z <Va^aZ_ _Z ^ogVY^d hegVkj `d_V edkZØVkV (% ejiV# D`gZcjd _j _Z egZbV
ok^_ZoYVbV^k^Y^dok^_ZoYZ`d_ZYdiVYc^i`dc^_Zk^Y^d!Va^^idYV^]_Zk^­ZdYYZhZiejiVdY
YdiVY edocVid\ Wgd_V# Cd! cV_kZØZ di`g^ØZ W^_V­Z di`g^ØZ ÚZi^g^_j ?je^iZgdk^] b_ZhZXV# Id hZ
di`g^ØZ c^_Z hk^bV hk^Y_Zad# Dcd W^_V­Z Yd`Vo YV _Z C^`daV @deZgc^` W^d j egVkj! dYcdhcd!
YV\ZdXZcig^Úc^EidadbZ_ZkhjhiVkc^_Z^hegVkVc#CZcVaVo^hZOZba_VjhgZY^­ijeaVcZiVgcd\
hjhiVkV!kZØHjcXZ#OZba_VhZhVhkd_^bb_ZhZXdbkgi^d`dHjcXVoV_ZYcdhYgj\^beaVcZi^bV#
<Va^aZd_Zbd\VdegZX^ocd^ogVÚjcVi^`VYØZhZ`d_^dY?je^iZgdk^]b_ZhZXVed_Vk^i^!VegZied"
hiVk`Vid\^ogVÚjcVW^_V­ZYV_ZHjcXZ!VcZOZba_V!jhgZY^­ijhjhiVkV#EgZYk^âV_jØ^ed_Vkj
ed_ZY^cd\?je^iZgdkVb_ZhZXVjidÚcddYgZâZcdkg^_ZbZ!<Va^aZ__ZYd`Vo^kVdYV_Z^^hegVkcV
egZiedhiVk`V`d_VidegZYk^âVc_Zdbd\jØj_Z#
CV eVe^ch`db Ykdgj W^ad _Z bcd\d jÚZc^] `VgY^cVaV# Hk^ hj dc^ bd\a^ YdWgd gVojb_Zi^
<Va^aZ_ZkZVg\jbZciZ^k^Y_Zi^dcd­id^biZaZh`dedbed`Voj_Z!Va^dc^^eV`idcZ²ZaZk^Y_Zi^#
<dY^cZ&+&+#8g`kVoVWgVc_j_ZYVcZi`dikgY^YV_ZHjcXZcZed`gZicdjXZcigjhkZb^gV0YV
OZba_Vc^_ZjhgZY^­ijhkZb^gV^YVc^_ZcZed`gZicVcZ\dYVhZ`gZØZYkdhigj`db`gZic_db!
d`dHjcXV^d`dhkd_Zdh^#
<dY^cZ &+'(# eVedb _Z edhiVd <Va^aZ_Zk eg^_ViZa_! `VgY^cVa ^ciZaZ`ijVaVX BVg[Zd 7VgWZg^c^#
OkVdhZJgWVcK>>>#<Va^aZ__ZdYc_Z\VigV²^dYVedkjÚZdkjoVWgVcj!Va^eVeVidc^_ZjÚ^c^d#
<Va^aZ__ZoVWgVcjed­i^kVd#<dY^cZ&+('#dW_Vk^d_Z`c_^\j9^_Vad\dkZa^`^bhkZb^gh`^bhjh"
iVk^bV#9VcZW^egZ`g­^doVWgVcj!<Va^aZ_j`c_^o^cZ^ocdh^c^`V`kZikgYc_Z#E^hVcV_ZjdWa^`j
Y^_Vad\Vj`d_ZbhjhkZegZiedhiVk`ZdikdgZcZ#?ZYVcdYhjY^dc^`VY^_Vad\VedhiVka_VoVb_Zg`Z
cdkdbjÚZc_j!VYkd_^XVjejØZc^]^eVbZic^_^]dY\dkVgV_jcVeg^b_ZYWZ#J`c_^o^hZed_Vk"
a_j_Z^cZ`^H^bea^X^jh!eg^egdhicZj`^Údk_Z`#Dc^o\dkVgV_ZYcjdYeVe^c^]edocVi^]^c_Zbj
edhZWcdYgV\^]b^ha^/7^aVW^`gV_c_VYgh`dhi`VYW^cZ`dcVhid_Vdd\gVc^Ú^i^Wd²Vch`jbdØ^
bjYgdhi cV cZ`j hkd_j dhdWcj egZiedhiVk`j# EVeV _Z! egdÚ^iVk­^ `c_^\j! j idb H^bea^X^jhj
egZedocVdhZWZ#H]kVi^d_ZYV<Va^aZ__ZYcjc_Z\dkj!c_ZbjkV²cj^YgV\jb^hVdhiVka_VjjhiV
cZ`d\V\ajeVcV#7^aV_ZidjkgZYVegZ`d`d_Zc^_Zbd\Vdeg^_ZØ^#7^d_Zidk_Zgd_Vicd^_ZYVcdY
gVoad\V!egZbYVcZ^cV_kV²c^_^]!YV_Z`c_^\VhiVka_ZcVcVede^hoVWgVc_Zc^]`c_^\V!V<Va^aZd
^ogjÚZc^c`k^o^X^_^#
<Va^aZd _Z &'# igVkc_V &+((# ^okZYZc egZY hjY# C^hj \V deij²^a^ oWd\ c_Z\dkV jÚZc_V# D idb
jÚZc_jcVhjYjc^_ZW^adc^g^_ZÚ^#Deij²^a^hj\VYV_ZegZ`g­^doVWgVcj!^idcZhedbZcjij!
kZØ_ZYcjYgj\joV`d_jhjbjgZ`a^YVhZdYcdh^aVcVc_Z\VdhdWcd#Jc_d_bjhZoVWgVc_j_Z
8(I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 -,

YV j W^ad `d_Zb hb^haj edjÚVkV d cdkdb jÚZc_j# Id edYgVojb^_ZkV YV cZ hb^_Z e^hVi^ c^
Y^h`jh^_Z!c^cV\VâVc_Vdhedgc^be^iVc_^bV#Dc_ZgZ`VdYViV`kjcVgZYWjc^`VYc^dY`d\V
c^_ZYdW^d#EdocViVbj_ZhVbd_ZYcVoVWgVcV!dcVdedYje^gVc_j^a^WgVc_Zc_jcdkd\jÚZc_V!
V ij cVgZYWj c^_Z egZ`g­^d# >c`k^o^idg^ bj iV_ Yd`jbZci c^hj egZYdÚ^a^# EgZbV egdXZYjg^!
dc^idc^hjbdgVa^jÚ^c^i^#Edk_Zhc^ÚVg^`d_^^higV²j_j<Va^aZ_ZkegdXZh`V²jYViV_Yd`jbZci
edhid_^!Va^YVc^`VYV<Va^aZ_jc^_ZW^djgjÚZc_Zg_Z`g^kdikdg^cV#CVc_ZbjcZbVedie^hVc^
_ZYcd\ dY `VgY^cVaV! V c^ <Va^aZ_ZkV `d_^ W^ W^d edikgYV YV _Z iV_ Yd`jbZci eg^b^d# 7^aV _Z
idk_Zgd_Vicdh`^XVoVcZ`^hVhiVcV`h<Va^aZ_Zb#>eV`_ZiV_egVkcdcZkVa_Vc^Yd`jbZciW^d
`a_jÚVc#>c`k^o^X^_^_ZX^a_W^d<Va^aZ_VbdgVacdYZ\gVY^gVi^!ed`VoVi^\V`Vdeg`dhcV^cZÚV"
hcd\kVgVa^Xj#7^aV_Zideg^\dYVYVhZ<Va^aZ_WZo^`V`kZgVhegVkZdhkdbjÚZc_jcVkZYZcV
idYV\VhZ_VkcddYgZ`cZ#6g\jbZciZhjed_VÚVa^i^bZ­idhjbjed`VoVa^d`gjicZhegVkZ
oVbjÚZc_Z`d_^bVhjhZ^ocjâ^kVaVeg^ocVc_V#C^hj^]igZWVa^eg^b^_Zc^i^/<Va^aZd<Va^aZ__Z
cVe^hVd^edie^hVdha_ZYZØj^o_Vkj/
?V!<Va^aZd<Va^aZ_!h^ced`d_cd\K^cXZcoV<Va^aZ_V!;^gZci^cXV!hiVghZYVbYZhZi\dY^cV!^okZ"
YZc dhdWcd egZY dkV_ hjY ^ `aZÚZØ^ egZY kVbV! egZhk^_Zia^b ^ egZjok^­Zc^b `VgY^cVa^bV!
^c`k^o^idg^bVegdi^k]ZgZi^Ú`Zed`kVgZcdhi^jX^_Zadb`g­ØVchikj^bV_jØ^egZYhkd_^bdÚ^bV
^YdY^gj_jØ^hkd_^bgj`VbVHkZidZkVcâZa_Z ±oV`a^c_ZbhZYVhVbjk^_Z`k_ZgdkVd!YVhVYV
k_Zgj_Zb^YVØjh7d²_dbedbdØ^^jWjYjØZk_ZgdkVi^hkZ­idoVhijeV!egdedk^_ZYV^jÚ^HkZiV
`Vida^Ú`V^6edhidah`Vg^bh`VXg`kV#BZâji^b!cV`dc­idb^_ZdkV_hkZi^jgZYhjYWZcd^oYVd
cVad\YVediejcdbdgVbcVejhi^i^aV²cdjÚZc_ZYV_ZHjcXZXZciVghkZb^gV^cZed`gZicd^
YVOZba_Vc^_ZXZciVghkZb^gV^YVhZ`gZØZiZYVcZhb^_ZboVhijeVi^!WgVc^i^^a^edjÚVkVi^
cV W^ad `d_^ cVÚ^c! jhbZcd ^a^ e^hbZcd! cVkZYZcd jÚZc_Z! ^ cV`dc ­id hVb jedodgZc YV _Z
cVkZYZcdjÚZc_Zjhjegdicdhi^h7^Wa^_db±cVe^hVdhVb^i^h`Vd`c_^\jj`d_d_gVhegVka_Vbd
dkdbjÚZc_j!kZØdhjâZcdb!^cVkdY^bVg\jbZciZkZa^`Zjk_Zga_^kdhi^jeg^ad\idbjÚZc_j!
cZ^ocdhZØ^c^`V`kddW_V­c_Zc_ZoVc_#OWd\id\V_ZdkV_hkZi^jgZYdW_Vk^dYVhVbdoW^a_cd
dhjbc_^ÚZcoV]ZgZoj!i_#YVoVhijeVb^k_Zgj_Zb`V`d_ZHjcXZXZciVghkZb^gV^cZed`gZicd!
VYVOZba_Vc^_ZXZciVg^YVhZd`gZØZ#
OVid! ²ZaZØ^ j`adc^i^ ^o \aVkV kV­^] egZjok^­Zcdhi^ ^ hk^] k_Zgc^] `g­ØVcV dkj _V`j hjbc_j!
gVojba_^kd^oVokVcjegdi^kbZcZ!^h`gZc^bhZhgXZb^cZed`daZWa_^kdbk_ZgdbdYg^ÚZbid\V
jÚZc_V!egd`a^c_Zb^bgo^bhedbZcjiZoVWajYZ^]ZgZoZ!`Vd^deØZc^ijhkV`jYgj\joVWajYj
^hZ`ijegdi^kcjjW^ad`d_Zbed\aZYjhkZid_Xg`k^#OV`a^c_ZbhZYVjWjYjØZcZØjc^`VYVk^­Z
\dkdg^i^^a^WgVc^i^!jhbZcd^a^e^hbZcd!hkZdcd­idW^bd\adYVi^edkdYVoVha^Úcjhjbc_j
jbZcZ#>hidhZiV`doV`a^c_ZbYVØj!V`dYdocVboVcZ`d\]ZgZi^`V^a^dhdWjdhjbc_^ÚZcj
oV]ZgZoj!eg^_Vk^i^^hiZdkdbhkZidbjgZYj^a^^c`k^o^idgj^a^eV`W^h`jejb_ZhiV\Y_ZØjhZ
iVYVcVaVo^i^#Dh^bid\V!oV`a^c_ZbhZ^dWZØVkVbYVØjhZediejcdeg^Yg²VkVi^hk^]ed`dgV
`d_Zb^_ZdYgZY^d^a^ØZb^dYgZY^i^dkV_hkZi^jgZY#JhajÚV_jYVegZ`g­^bcZ`VbZ7d\dY
id\VhVÚjkVW^ad`d_ZdYdk^]hkd_^]dWZØVc_V!hkZÚVc^]jk_ZgVkVc_V^oV`aZik^!edYkg\VkVb
hZhk^b`VocVbVegZYk^âZc^b^egd\aV­Zc^bjhkZi^b`Vcdc^bV^Ygj\^begde^h^bV!deØ^b
^ edhZWc^b! egdi^k iV`k^] egZ`g­^iZa_V# IV`d b^ edbd\Vd 7d\ ^ dkd HkZid ZkVcâZa_Z! `d_Z
YdY^gj_Zbhkd_^bgj`VbV#
--
8(I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

?V!<Va^aZd<Va^aZ_!dYgZ`VdhVbhZ!oV`aZd!dWZØVd^dWkZoVd!`Vd­id_ZjcVeg^_ZYcVkZYZcd#
@VdYd`Vo^hi^c^idhi^edie^hj_ZbkaVhi^idbgj`dbdkV_Yd`jbZcidYg^XVc_V!cVkZYZcd\g^_ZÚ
edg^_ZÚjG^bj!jhVbdhiVcjB^cZgkV!YkVYZhZiYgj\d\YVcVb_ZhZXVa^ec_V&+((#\dY^cZ#
?V!<Va^aZd<Va^aZ_!edikgâj_ZbdYg^XVc_Z!`V`d_ZcVeg^_ZYcVkZYZcd!kaVhi^idbgj`db#

E^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
JhedgZY^iZegdXZhegdi^kha^_ZeXVhegdXZhdbegdi^k<Va^aZ_V#JÚZbj_Zha^Úcdhi!VjÚZbjgVoa^`V4
?Za^<Va^aZdigZWVdcVe^hVi^^o_Vkj!j`d_d_!egZYX^_Za^bhk^_Zidb^o_Vka_j_Zdcd­id_ZoVc_Z\V!eVÚV`^
oVcZ`ZbZâjdc^bV`d_^\Vdeij²j_j!edhkZdÚ^\aZYcd4idW^hZedo^i^kcd\^a^cZ\Vi^kcd\oVc_Z\V^
Ygj\ZYd\dY^adYViV`kj^o_Vkjc^_ZcVe^hVd4
Jhj`dWjXg`kZc^]kZa^`dYdhid_c^`V^<Va^aZ_VhjegdihiVk^aVhjhZYkVgVoa^Ú^iV]dYV±hedg^^Y^cVb^Úc^#Dk^
`d_^hjW^a^Y^cVb^Úc^_^c^hjj\gd²VkVa^^hi^cZk_ZgZ_Zghj^ocVchikZc^X^cV_ÚZ­ØZW^a^k_Zgc^X^#<Va^aZd<Va^aZ_
_Zjk^_Z`^hi^XVdYV^dceg^eVYV8g`k^#Cd!dk^hedg^_^dh_ZØVa^hjhZ^iZ`V`dj\gd²Zc^bV^`dg^hi^a^hZhkd_db
bdØ^YVg^iVbjhedgZ#?Za^id^hegVkcd4?Zhja^bd²YVY^cVb^Úc^_^igZWVa^edejhi^i^4idW^dk^Y^cVb^Úc^_^
^o\jW^a^YVhjjhedg^a^g^iVb47^a^ejicVegZi`jW^doVikdgZc!^dcZbd\jØZc48g`kV_Z^YdiVYVeg^]kVØVaV
bcd\VjÚZc_V`d_Vhj_d_jedÚZX^bVW^aVhigVcV#¼V`^EidadbZ_Zkd#Cd!bd²YV_ZhajÚV_<Va^aZ_V!^eV`
cZ­idocVicddoW^a_c^_Z!bdgVacdegdWaZbVi^Úc^_ZdYegdWaZbVcZÚ^_ZjhedgZcdhi^^a^degZocdhi^4
Edhid_Z a^ ^ YVcVh jhedgZc^ a_jY^4 I`d ^bV k^­Z higea_^kdhi^! k^ oV c_^] ^a^ dc^ oV kVh4 =dYV_j a^ dc^ `d_^
]dYV_jhedgdhVb^bi^bZ^`g^kd4@VhcZa^iV`k^a_jY^^i^bZegdej­iV_jdcd­id_ZkV²cdoVc_^]!VV`d
^bV_jkaVhi^dcd­id_ZkV²cdoVYgj\Z4
EgdcVâ^iZjÚZikgid_X_Za^c^ha^`jgZa_Z[V@V^gdhV!\gÚ`d\VWd\VegVkd\igZcji`V#EgdÚ^iV_iZdWgVoad²Zc_Z
joha^`j#?Za^egdej­iVc_ZegVkd\igZcji`VhVbd_ZYcVdYa_jYh`^]haVWdhi^!WZoedha_ZY^XVoVcVh^Ygj\Z
^a^_ZidcZ­idoWd\ÚZ\VhbdbdgVacddY\dkdgc^_ZghbdhZW^^Ygj\^bVcVegVk^a^­iZij4
OcVÚ^a^]dYVi^Wgodjk^_Z`^]dYVi^^hegVkcd4Bd²Zbda^ed\g^_Z­^i^V`dcZ­idjÚ^c^bdegZjgVc_Zcd4id
ocVÚ^]dYVi^jegVkdbg^ibj4idocVÚ^aVi^ch`V^ogZ`V/;Zhi^cV!aZciZ4EgdÚ^iV_iZe_ZhbjBV`V9^oYVgV
BgikVXcVdWVa^^oc_Z\dkZoW^g`ZD`gjicdhi^`gj\V/

Kda^d_ZY_Zkd_`ZXk^_ZØZ^cZWd
6higV]\V_ZW^adkdYVjcdØ^
kdYZhjjcdØ^Xgc_Z^YjWa_Z
@VYV_ZoV`dgVÚ^djX^eZaVbVWZokg]dkV
KdYV\V_ZoV\ga^aV
OV­idc^_ZÚVhV`eg^ÚZ`Vd
9VÚj_Z`V`dhjoVe_ZkVa^
Egk^e^_ZkX^
Kda^d_ZY_Zkd_`ZXk^_ZØZ^cZWd
6W_Z²VddYkdYVjcdØ^

Jkg^_ZbZhj`dWV<Va^aZ_VhXg`kZc^bVjidg^iZi^bV^\gVaZhjhZYk^_ZkVg^_VciZ­V]V!_ZYcVhedg^_V!bVc_Z
Y^cVb^ÚcV!bVc_ZoV]i_ZkcV^Ygj\VWg²V!Y^cVb^Úc^_V^joWjYa_^k^_V#CZ`V²ZbdYVhZj^\g^dkZYgj\Z
8(I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 -.

kVg^_VciZ²jg^ad!cVegdi^k­V]^hi^hjbdgVa^bcd\dYj²Z^^ciZco^kc^_ZgVob^­a_Vi^cZ\djhiVgd_kVg^_Vci^#
Dc^`d_^hj^\gVa^hiVgjkVg^_Vcijc^hjW^a^higea_^k^_^!cZ\dhVbdYj]dkcdigdb^_^^bVc_ZoV]i_Zkc^#

Jedk^_Zhi^­V]VgVoa^`j_ZbdYkVgVoYdWa_V!dcdeg^_Z&),*#^dcdedha^_ZiZ\dY^cZ#CV^bZ!
hkZYd&*#hida_ZØV^\gVdhZocVicdbVc_ZoV]i_Zkc^­V]#OkVdhZ­VigVcY²#9VbV^idec^hj
hZ bd\a^ `gZiVi^ dcV`d `V`d hZ YVcVh `gZØj! ed hadWdYc^b kdYdgVkc^b d`db^i^b ^ `dh^b
a^c^_VbV!kZØhVbded_ZYcdeda_Z#AdkX^hjhZ`gZiVa^edeji`dc_V!VcZedhadWdYc^b`dh^b
Xgc^b ^a^ W^_Za^b eda_^bV# IV`kV
­V]dkh`V^\gVW^aV_ZkZdbVhedgV#
OVidhZdcVcV_ÚZ­ØZc^_Z^\gVaVdY
hVbd\edÚZi`VcZ\ddYdYgZâZc^]
edo^X^_V# IZ hj hZ edo^X^_Z okVaZ
iVW^_Z#
J &*# hida_ZØj edhiVka_ZcV hj
cdkV egVk^aV oV `gZiVc_Z YVbZ!
ideV ^ adkXV# J ;gVcXjh`d_ hj ij
kVg^_VcijcVokVa^YZaVYVbZ!oWd\
dhadWdâZc_V YVbZ j `gZiVc_j# J
>iVa^_^ hj _Z cVokVa^ VaaV gVW^dhV!
­idocVÚ^cV_jg^­#9VbV_ZedhiV"
aV cZd\gVc^ÚZcV j `gZiVc_j ed
Y^_V\dcVaVbV! ]dg^odciVaVbV ^
kZgi^`VaVbV# Idedk^ hZ ^hid iV`d
cZd\gVc^ÚZcd`gZØjed]dg^odciV"
aVbV^kZgi^`VaVbV#AdkX^hZ`gZØj
Y^_V\dcVacd ed W^_Za^b ^a^ Xgc^b
eda_^bV# IV _Z egdb_ZcV cV\aV ^
j h`aVYj h kZa^`^b egdb_ZcVbV
dcd\VYdWV#IV`dc_ZbVÚ`^e^hVX
'%#hida_ZØV7Zgidai7gZX]ijYgVb^
¢^kdi <Va^aZ_Zk jhedgZâj_Z dkV
YkVgVoa^Ú^iVcVÚ^cV^\gVc_V­V]Vh
Yk_ZbV gVoa^Ú^i^b ha^`VbV hk^_ZiV!
hVhiVg^b^cdk^bedgZi`db#
EVgi^_V­V]VB^c^_VijgV^o&)#hida_ZØV

7Zgidai7gZX]i!jYgVb^¢^kdi<Va^aZ_Zk!²Za^ed`VoVi^YVhZ<Va^aZ_c^_Zhb^ddYgZØ^cdkd\jÚZc_V!
YV_Zc_Z\dkVbdgVacVdWkZoV`VdocVchikZc^`VW^aVYVidjÚZc_ZYd`gV_VYdha_ZYcdWgVc^#Dc
_Z <Va^aZ_Zk hajÚV_ jedig^_ZW^d `Vd ha^`j dcd\V ­id hZ Yd\VâVad j c_Z\dkd YdWV! hgZY^cdb '%#
.%
8(I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

hida_ZØV#J<Va^aZ_ZkjYg²Vc_jegZedocVd_ZYg²Vc_ZgVoa^Ú^i^]kghiV^ciZaZ`ijVaVXV!dYcdhcddc^]
`d_^bV_ZYVcdYVk^YZ^`d_^hjoWd\id\VdY\dkdgc^/
 OVYg²Vc_Z^ciZaZ`ijVaVXVjC_ZbVÚ`d_jegkd_edadk^X^'%#hida_ZØV`d_^hZc^hjbd\a^!^a^c^hj
]i_Za^!hjegdihiVk^i^[V­^hi^Ú`dbiZgdgj0
 OVdYcdhocVchikZc^`VoVkg^_ZbZ9gj\d\Vhk_Zih`d\gViVegZbVdi`g^ØjVidbh`ZZcZg\^_Z!
`d_^hjYdejhi^a^YVdcVeVYcZjgj`Zdc^]`d_^hj_Zoadjedig^_ZW^a^0
 OVdYcdhhdk_Zih`Z^ciZa^\ZcX^_ZegZbV`dbjc^hi^Ú`dbiZgdgj#

E^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
?Zhja^ocVchikZc^X^!dYcdhcd^ciZaZ`ijVaX^_ZY^c^dY\dkdgc^oV[V­^hi^Ú`j^`dbjc^hi^Ú`jY^`iVijgj4@da^`V
_ZdY\dkdgcdhidhiVa^]had_ZkV4@da^`V_ZdY\dkdgcdhied_ZY^c^]^chi^ijX^_V!edhZWcddY\d_V^dWgVod"
kVc_V4
C_ZbVÚ`^[^adod[:g^X];gdbbe^iVhZ`V`d^oV­iddY\V_Vi^cV`dchigV]diV6jhX]l^ioV#EdgVo\dkVgV_iZ
hcVhiVkc^`dbdidbZ`V`VkiddY\d_^`V`kdiddWgVodkVc_Z;gdbbhbVigVeg^b_ZgZc^boVYVcV­c_Z
kg^_ZbZ#
9dWgd _Z \aZYVi^! W^i^ WjYVc! gVojb_Zi^ ^oVodkZ kgZbZcV!
Ú^c^i^egVkZhikVg^jegVkdkg^_ZbZ!cZ`Vhc^i^!c^i^hZ²jg^i^#
EdhijeVbda^iV`docVÚ^YVhbdcVegVkdbZejij#9dWgd_Z
cVidbejijjhigV_Vi^!c^`VYcZedhjhiVi^#Oad_Zdcd­id_Z
hkZbjidbZhjegdicd!Va^cZhVbdid#@dg^_ZcoaV_ZYjWa_^
dYha_Ze^aV!igdbdhi^!a^_Zcdhi^!`V­c_Zc_V^a^j²jgWVcdhi^#HkZ
_ZidhVbdc_Z\dkVedha_ZY^XV#IV_`dg^_ZcoaV^bVkZoZ^hV
hedgdb ­id hZ d`d ÚZ\V d`gZØZ# CZ`^ b^haZ YV _Z ^hi^cV d
idbZ­idhZd`dÚZ\Vd`gZØZ!HjcXZd`dOZba_Z^a^OZba_V
d`dHjcXV!edhkZcZkV²cV^YVhZoVc_jc^_Z^heaVi^addi^Ø^
cVbjÚ^aV^a^eV`jbg^_Zi^#?Zhja^dc^jegVkj4CZbd_bdhZ²jg^i^#Eg^_ZcZ\d­idhZdYajÚ^bd
dY\dkdg^i^cVdkde^iVc_ZbdgVbdjdÚ^i^_d­cZ`ZkV²cZÚ^c_Zc^XZ#
EidadbZ_Zk hjhiVk cZ hiVka_V OZba_j hVbd j hgZY^­iZ _ZYcd\ hjhiVkV j hkZb^gj kZØ j XZciVg
hkZb^gV#Jc_ZbjhZ_VhcddYkV_VoZba_VdYcZWV#>oVcZWZh`d\dbdiVÚV!cV`d_^hjeg^Úkg­ØZcZ
ok^_ZoYZ!egZW^kV7d\`d_^_ZjhgZYdidÚZccVdcd­idhZcVoZba_^oW^kV#;^adod[^^iZdado^!eV^
iVYV­c_^ocVchikZc^X^bV­iVa^hjddcdbZ­idhZ^oViZoVikdgZcZh[ZgZoW^kV!`V`kZijh^aZegZ"
W^kV_j!`V`kVa^hZ\aVoWViVbdoWd\`gZiVc_VcZWZh`^]h[ZgVbd²ZÚji^#@deZgc^`Vch`^hjhiVk
dkj^Y^a^Úcjha^`jhk^_ZiVj`^YV#CV`dc@deZgc^`dkVdi`g^ØVedhiV_Vad_ZhkZ_Vhc^_ZYV_ZOZba_V
hVbd_ZYVceaVcZijHjcÚZkjhjhiVkj!VdkV_eV`_ZYVcdYbcd\^]jWZh`dcVÚcdbhkZb^gj#
CZbVdcd\\dgZ^dcd\Yda_Z!cZbVcZWV^oZba_Z#6`d]dØZbdgZØ^YVcZWdedhid_^!dcYVbdgV"
bdgZØ^^idYVkZØ_ZhbdcVcZWj^id^o\jWa_Zc^jc_Z\dk^bWZh`dcVÚc^begdhigVchik^bV#
IV`kd cZWd \jW^ hkV`^ dYcdh hV oZba_db# Hk^_Zi k^­Z cZbV hkd\ hgZY^­iV c^i^ hkd_Z eZg^[Zg^_Z#
<Y_Z_Zb_ZhidÚdk_Z`dkd4@gj\hZgVheVd!Vbd²Za^Údk_Z`²^k_Zi^V`dbjhZdYjobZ`gj\`Vd
bd\jØcdhioVd`gj²^kVc_Vc_Z\dkVhk^_ZiV!_VhcZdYgZYWZedad²V_Vjc_Zbj^edhiVka_Vc_VX^a_V^
hkg]Z`d_jigZWVYdhZ\cji^4
8(I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 .&

DeZihbdhZkgVi^a^h^bWdaj`d_^cVhk_ZgcdegVi^jÚ^iVkd_dkd_X_Za^c^#HVYVbd²Zbd_d­Wda_Z
gVojb_Zi^ ­id _Z id `gj\! edhZWcd dcd d h`aVYj `Vdi^Úcd\! WZh`dcVÚcd\ ^ `gjid\! oVikdgZcd\!
d\gVc^ÚZcd\#@gj\EidadbZ_ZkVhjhiVkVed`VoVdhZ`VdoVikdgZc^^`gji^`gj\j`d_ZboVbdYZg"
cd\ Údk_Z`V k^­Z c^_Z W^ad b_ZhiV# C^_Z hZ id dYcdh^ad hVbd cV edYgjÚ_Z ocVcdhi^ kZØ cV hkV
edYgjÚ_V²^kdiV#@gjidhioVikdgZcd\`gj\Vhkj\Y_ZhZdh_ZØVaV!VcV__VÚZ_Z^oW^aVcVedYgjÚ_j
ocVcdhi^! dYcdhcd Vhigdcdb^_Z# Cd!
`VY hZ iV `gjidhi adb^ cV _ZYcdb
edYgjÚ_j!dcYVhZadb^^cVYgj\^bV#
Dc^`d_^hj]i_Za^jdk^b`gji^b`gj"
\dk^bVdhiVi^jcjiVgocVcdhi^Wdg^a^
hj hZ oVid YV hZ c^ dc^ cV Ygj\db
edYgjÚ_jcZegdW^_j#
Id hZ egdW^_Vc_Z ^eV` Yd\dY^ad#
Dcd_ZW^adcZoVjhiVka_^kd#BdYZgc^
Údk_Z`!hjdÚZchWZh`dcVÚcd­ØjegVo"
c^]cZWZh`^]egdhigVchiVkVeg^]kVØV
^] `Vd Ú^c_Zc^Xj ^ igV²^ j hZW^ cdkZ
hcV\ZYj]VYVhZjid_WZh`dcVÚcdhi^
hcVâZ#CVhiV_Zcdk^`gj\!cdk^ed_Vb
oZba_Z ^ cZWV! cdk^ h`aVY `Vdi^Úcd
WZh`dcVÚcd\ h edgZi`db ^ gZYdb#
¼dk_Z` hZ jhjâj_Z \dkdg^i^ d hkdb
Yj]dkcdbhk^_Zij`VdjhedgZY^kdb
h WZh`dcVÚc^b hk^_Zidb hkZb^g"
h`^] egdhigVchiVkV# Jhjâj_Z hZ gZØ^
YV hgZY^­iZ c_Z\dkV W^ØV dY\dkVgV
hgZY^­ijWZh`dcVÚcd\hk^_ZiV`d_Zbj
_ZXZciVghkj\Y_Z!VeZg^[Zg^_Vc^\Y_Z#
Id edkaVÚ^ oV hdWdb! cZ`^bV iZ­`d
eg^]kVia_^kj b^hVd ± hkV`^ _Z Údk_Z`
iV`kd_ZYcdhgZY^­iZ#Hk^hbdb^ed
hkdb a_jYh`db Ydhid_Vchikj _ZYcV`^! bV `V`d hZ ed hkd_^b ²^kdic^b Yj²cdhi^bV ^ X^a_Zk^bV
gVoa^`dkVa^#Idc^_ZedhkZcdkVb^hVd!Va^_ZhVYVYd²^ka_ZcVcV_ZYVccdkcVÚ^c#
Bcd\^jiV`kdbed^bVc_jÚdk_Z`Vk^YZ^ogVoc_Z\dkZd]dadhi^#CVhjegdiidbj!7Zgidai7gZX]ij
hkd_d_YgVb^d]dadhik^Y^jjhigV_VkVc_jXg`kZc^]kZa^`dYdhid_c^`VcVhiVgd_ha^X^hk^_ZiV#EgZbV
c_Z\dkjb^­a_Zc_j!Xg`kZc^hjkZa^`dYdhid_c^X^hiVgjha^`jhk^_ZiVÚjkVa^^oVid­id^b_ZdcVdh^"
\jgVkVaVedhZWVcedad²V_#7^a^hjjhgZY^­ijÚ^iVkd\hk^_ZiV^hkZ^b_ZjidbhgZY^­ijigZWVadW^i^
edYgZâZcd#Dc^hj^bVa^^h`a_jÚ^kdegVkdcV^hi^cj^hk^hjejidk^igZWVa^kdY^i^`c_^bV#
7^adW^dkY_Zbd²YVd]dadegdhjâ^kVi^i`d_ZoVegVkdd]da!_ZghjÚ^c_Zc^XZkZdbVhad²ZcZ^cZ`V
didbZegdhjâj_jhigjÚc_VX^#OVidcZØZbddidbZgVhegVka_Vi^#Dhkgc^bdhZcVdcd­id_ZoV^hiV
.'
8(I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

W^icd/d]dadhi_Z!V`dcZ_ZY^c^!dcYVh^\jgcd_ZYVcdYkZa^`^]^okdgVoaV#DcVegZYhiVka_VegZo^g
dcd\V­idcVb_ZOZjhegZbV\gÚ`d_b^idad\^_^hk^bVjhVY^d!Vid_Zdh_ZØV_hi^YV#EgZbVW^Wa^_"
h`db^ok_Z­iV_jdÚdk_Z`dkjeVYj!id_Z^okdgegV^h`dch`d\\g^_Z]V!VegZbVCdkdbZoVk_Zijid
_Z!joed²jYji^_ZaV^ed²jYjdÚ^_j!_ZYcVdYig^_joVb`^`d_Zbd\jjegdeVhi^i^Údk_Z`V#
D]dadhi^bVhkd_jedY_ZYcV`ddeVhcj`gV_cdhi!id_ZbVadYj­cdhi!cZeg^]kVØVc_ZhZWZ!c^h`d
hVbdedjoYVc_Z#>obZâjhZeV`cVaVo^_ZYcVdYkga^cV`d_VYdaVo^Yd^ogV²V_V`VYVY_Zaj_Zbdj
h`aVYjhdhiVa^bkga^cVbV#Id_Zedcdh#9VW^hbdW^a^edcdhc^c^_ZYdkda_cdYVid]dØZbdW^i^#
IgV²^i^edcdhgVY^edcdhV^hid_Z`VdigV²^i^hgZØjYVcVbdcVjÚ^c^dcd­idW^hbdb^igZWVa^
jÚ^c^i^#Edcdhc^!jdhiVadb!`Vd^hgZic^!bd²ZbdedhiVi^hVbddcYVV`dhbdjÚ^c^a^cZ­idoWd\
ÚZ\Vidbd²ZbdoV^hiV^W^i^#@Vi`VY_ZYdkda_cdgZØ^hVbd_ZYcj_ZY^cjg^_ZÚ/YV^a^cZ#6`dhbd
_ZgZ`a^jheg`dhhkZbj!jheg`dhhk^bdiedg^bV^okVcV^^ocjigV!VhkZoWd\YdWgV!^hi^cZ!a_ZediZ!
^bVbdgVoad\VW^i^edcdhc^#

DedbZcV

¼dk_ZÚZeVo^
YVcZ^YZ­bVaZc
^hedYok^_ZoYV

Ejhi^
YVX^_Zad\iZWZegdâZ
WaV\Vhk_Ziadhiok^_ZoYV

9Vc^oVÚ^bcZ²Va^­
`VYhZWjYZ­oVYc_^bed\aZY^bV
gVhiV_ddYok^_ZoYV

CVhkdb`dcXj
b_ZhidjegV]
egZâ^hVkjok^_ZoYZ
6cijc7gVc`d^b^Ø
8(I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 .(

7>A?:­@:
.)
8(I G : º 6  H : @ 8 > ? 6
8(I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 .*
8) .,
¼:IKGI68?:A>C6

8^a_Zk^/
aVªc^!eg^k^Yc^!^hi^ch`^¦degZ`V^YZVacd\V^gZVacd\V

eZ]Vg
JKD9
9VW^hbddhikVg^a^hb^hVd²^kdiVedhiVka_Vbdh^bcd\ZX^a_ZkZ#Cd!hk^X^a_Zk^cZkdYZYdhb^"
haV#Bcd\^hZ!`VY^]YdhZ\cZbd!ed`V²jaV²c^b^eg^k^Yc^b#>heg^ÚViØZbdkVbeg^Újdeg^c"
Xj=Vi^bj`d_^igV²^YkdgVXcZedhid_Vc_V!cZ­id­idedhid_^hVbdj^YZ_^!Va^cZ^`VdgZVacdhi#
CV`dcid\Vha^_ZY^aZ\ZcYVd?dh^ej`d_Z\hjWgVØVegdYVaVjgdehikd!Vdc_ZjcjiVgid\gdehikV
edhi^\VdhadWdYj^bdØ`d_dbhZjoY^\cjdYdegkd\Údk_Z`VXVghikV#DkZeg^ÚZed`Voj_jYV_Z
cV_k^­^hb^hVd!hkg]Va_jYh`d\VW^ØV!YdhZ\cji^dcd­id_ZegZYdÚZcdcVha^X^`d_VØZcVhegVi^i^
jdkd_X_Za^c^#ididh^bWda^o^gVeZ]Vg`d_^k^Y^bdcVha^X^^`V`dhZdcYdh^²Z4DidbZ\dkdg^
^b^id6g\dcVji^bV`d_^igV²ZOaVicdgjcd!V^c_Z\dkV`g­ØVch`VkVg^_VX^_V§aZ\ZcYVdedigVo^
oVHkZi^b<gVVadb#Hk^i^b^idk^^aZ\ZcYZed`Voj_j­idhZYd\VâV`VYdcd­idigZWVW^i^cV_k^­V
hkg]VedhiVcZhgZYhikdoVedhi^oVc_ZcZ`ZYgj\Zhkg]Z!hZW^ÚcZ`dg^hi^!ÚVhid]aZecZhaVkZ^j\aZ"
YV!j²^i`V`d_^_ZhVbhZW^Ydkda_Vc#
¼dk_Z` hZ cZ bd²Z oVYdkda_^i^ edhi^oV"
c_ZbW^ad`d_Zhkg]ZkZØhVbddcZ`d_V
igV²^ YV h^ edhiVka_V X^a_ZkZ Ydh^oVc_Zb
`d_^] ØZ hVb hZWZ cVY^Ø^! dYcdhcd
igVchXZcY^gVi^# EgVkV haVkV `d_V eg^eVYV
Údk_Z`j! ^hi^ch`^ j\aZY ^ ÚVhi _Zhj dcd
cZYdhi^²cd ^ oVid cZ­id ^oc^bcd kg^_ZY"
cd#G^_Zi`^hjdc^`d_^idedhi^²j!egZbYV
hjhk^cVidedokVc^#
¼dk_Z` _Z W^ØZ d`gZcjid k^hd`^b kg^_Z"
Ycdhi^bV# CV_ÚZ­ØZ hj id hVbd ^YZVa^!
dcd ­id _d­ c^_Z hikVgcd! Va^ ­id bd²Z ^
igZWViV`k^bedhiVi^#Dcd^YZVacdjÚ^c^i^
hikVgc^b igV²^ dY cVh YV hZ cZ haj²^bd
hVbddcdbad\^`db`d_VkaVYVjhikVg"
cdb!cV­^bgVojbdbd\gVc^ÚZcdbhk^_Z"
ij#HikVgc^_Zhk^_ZihVbdY^dX_Za^cZhk^_ZiV#JijX_Za^cjeg^eVYV^dcd^YZVacd#9VW^dcdiVbd
Yd­ad!dYcdhcdYVW^cV­hk^_ZiW^ddikdgZc^Ydkda_cdkZa^`YVjc_Zbjbd²ZbddhikVg^i^hkd_j
hadWdYj!hVbdhiVacdhi!a_jWVk^hgZØjigZWVcVbad\^`VX_Za^cZ!dYcdhcdad\^`VhgXV#
.-
8)E G K 6  H : @ 8 > ? 6

&#H:@8>?6

Ad\^`VhgXV^ocVYad\^`ZgVojbV

EdigV\VoVYkdgXZbcZedhid_Vc_V
 KZa^`db ^ eaZbZc^idb eg^cXj =Vi^bj IV^_j `gVa_ _Z cVgZY^d YV ^higV²^ iV_cdk^i^ 7Vi]
7VY\ZgZY±YkdgVXcZedhid_Vc_V#@VYbjhZeg^Wa^²^d!egd²^k_Zk­^bcd\ZdeVhcZejhidadk^cZ!
Újd_Z`V`dhZ^oc_Z\Vc^i`dc^`VYVc^_ZkgVi^d#>eV`!dcjhigV_cd^YZYVa_Z#
JcZ`d_d`gj\ad_\gVâZk^c^eg^b^\VWg^_VÚh
d\aZYVadb^dYkZYZj`jeVdc^Xj#¼^beg^cX
jâZ j kdYj! egdadb^ hZ \gdbd\aVhcV Wj`V!
edhkZhZhbgVÚ^!Wg^_VÚ^­ÚZocZ!VkdYVedaV"
\VcdedÚcZgVhi^#
=Vi^b dÚV_c^Ú`^ ea^kV cVd`dad Yd` kdYV
`dcVÚcd cZ YdhZ\cZ kg] d`gj\aZ `jedaZ
`d_V dWa^`j_Z `gdk `jeVdc^XZ# EdWd_Vd hZ
YV _Z ^o\jWa_Zc eV hZ edbda^d# DeZi hZ Új_Z
\gdbd\aVhcV Wj`V! hkZ hZ b^_Zc_V! V =Vi^b
hid_^jejhi^c_^#
Edha^_ZYj\V^Wdacd\ajiVc_VYdaVo^jegZ`gV"
hVckgijhgZY`d_Z\_Z`gj\`VbZc^]`^edkV#
>obZâj `^edkV k^Y^ eVe^\j j `VkZoj! V \aVh
dYdo\d bj gZÚZ/ Õ:_! _jcVÚZ! i^ ed hkZbj
hjYZØ^ cZØZ­ ²^k edW_ZØ^ ^o dkZ `jeZa_^#
?ZYcdb _Z <VndbVgi ± egk^ Údk_Z`! cV­Vd
\daZb^Y^_VbVci`d_^_Zh_Vdh_V_c^_ZdYhjcXV
^b_ZhZXV#DYajÚ^d_ZhV`g^i^\VdcY_Z\Y_Z\V
c^i`dcZbd²ZcVØ^^oVid_ZhV\gVY^dÚVgdWcj
`jeZa_`V`dW^\VhVÚjkVd#EVe^\V­id_ZdkY_Z
k^Y^­Y^d_ZiZÚVgda^_Z#@gV_c_Zo^c^]hjcd\j
oaVic^aj`^hig^_ZaVcVoaVicdbaVcXj^c_^bZ
bd²Z­ig^ejiVed`j­Vi^jW^i^eVe^\j#6`d_Z
ed\dY^­egd`aZihikVØZcZhiVi^0V`dcZ!^i^ØZ­
hZd`VbZc^i^`Vdhk^Ygj\^a_jY^#Æ
=Vi^b ed`j­V _ZYcdb ^ egdbV­^# Cd\Z bj
hZ d`VbZcZ# EgdbV­^ _d­ _ZYcdb ^ d`VbZc^
hZYdeghV#IgZØ^ejihVbdoV²b^g^!jok^`cZ
Õ7d\ _Z kZa^`Æ ^ ^heVa^ cVha^_Zed iZ ed\dY^
eVe^\j# OVijic_V­Z \gdbdk^ ^ jok^iaV­Z hZ
dWaVX^ egV­^cZ# @VY hZ hkZ hb^g^ad! cV eVe^"
8)E G K 6  H : @ 8 > ? 6 ..

\^cj_Zb_ZhijhiV_Vd\daZb!egZ`gVhVcY^_VbVci!Vhk^hj`^edk^edcdkcdd²^k_Za^#A_jY^bj
oV]kVa_j_joVhkd_heVh#
CVedÚZi`jhkd\VejiVeg^cX=Vi^bW^d_Zc^i`d^c^­iV#EdhiVd_Zeg^cXiZ`cV`gV_j!`VYV_Z
YdhZ\cjdhkd_X^a_#Dcd­id_ZcV`gV_jYdhZ\cjdcVedÚZi`j_Zedhid_VadiZ``VdoVYViV`!VcZ
`VdcZ­id­idkZØedhid_^#Cd!ejiegZbVX^a_jc^_ZhVbdcZ`^bZ]Vc^Ú`^]dYcZ\degZkaVYVkV"
c_ZegZegZ`V\Y_Za_jYh`^gVojbc^_Zjk^_Z`YdhiViVc#C^hjidhVbdegZegZ`ZcV`d_ZcV^aVo^bd
jhikVgcdbZhk^_Zij#DkY_Zdcd­id_ZhikVgcdjaVo^jdYcdhhdc^b­id_d­c^_ZhikVgcd!dcd­id
_d­cZbVc^`V`kjkg^_ZYcdhiYdW^kVkg^_ZYcdhi!eVÚV`^dcjcV_k^­j#

Edo^kcV^\gj!oVYVX^!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
9VW^hbdWda_ZgVojb_Za^hb^hVdcV­Zeg^ÚZdhkgc^bdhZdeZicV­V]dkh`j^\gj#>bZ­V]!`Vd^eg^ÚVd
=Vi^bj!YdaVo^^oEZgo^_Z#J_ZYcd_aZ\ZcY^dedhiVc`j­V]V\dkdg^hZd`gVa_ji^gVc^cj`d_^_ZW^djk_ZgZc
YVbd²ZkaVYVi^WZocVgdYV#CZ`^_ZbjYgVX^ojb^d­V]YVW^bjed`VoVd`V`d^dcdcV_haVW^_Z!c^i`d
^c^­iV!bd²ZedhiVi^_V`d#CZoV­i^ØZc^cZbdØVc!dk^hVcdkda_^bdØc^`V!Údk_Z`hZbd²ZjhedgZY^i^h
e_Z­V`dbcV­V]dkh`d_eadÚ^#@gZØZhZed_ZYcdeda_Z^idhVbdcVeg^_ZY#@VYV_ZYZYgj\j[^\jgjcZ
_ZYZ_ZcVdcdbejij`d_^b^YZ!i_#egZbVcVeg^_ZY!kZØj`dhd#9V`aZ!cZbd²Zc^_Zhi^dcV`d`V`d^YZ#
@V`kd\a^_VYcd\ejidkVc_V>hidiV`d!Ygj\^\Ve_Z­V`bd²Zed_Zhi^jheji!ZceVhhVci#J\gd²Zc_ZhV
hk^]higVcV^cV_ÚZ­ØZhaj²^`Vdo^YegZbVYgj\^b[^\jgVbV#>eV`!hkV`^bhkd_^bedbV`dbdchZhkZk^­Z
eg^Wa^²VkVX^a_j!Vid_Zh^aVoV`hV­V]dkh`ZeadÚZ#@VYeg^_ZâZhZYVbeda_V^YdâZYd`gV_V!h^aVo^YVW^hZ
kgVi^dcVigV\`VdcV__VÚV[^\jgV^a^W^ad`d_VYgj\V!kZØegZbVedigZW^^\gZ#OVid_ZbjYVgdcV_^\gVÚ`d_^
ocVegZedocVi^kg^_ZYcdhie_Z­V`V#DcØZYgj\Z[^\jgZhiVk^i^jhaj²WjoV­i^iZ^ediedgZe_Z­V`V`d_^^YZ
egZbVdkdbX^a_j#
J ­V]j ^bVbd eZi \gjeV [^\jgV# Egkj \gjej egZYhiVka_V_j e_Z­VX^! Ygj\j h`V`VÚ^! igZØj adkX^! ÚZikgij
idedk^! V eZij `gVa_Zkh`^ eVg# DkV`kV edY_ZaV c^_Z hajÚV_cV kZØ _Z kZoVcV jo [^adod[h`Z heZ`jaVX^_Z d
Wgd_Zk^bV`d_ZhjoV_ZYc^Ú`Zhk^b`jaijgVbV#

&'()q%
E_Z­VX^hj[^\jgZ`d_ZhjedokVcZYVhZegZdWgVoZjcV_k^­j!dYcdhcdeZij\gjej#Idh^bd²ZbdegZ"
YdÚ^i^`VdejidkVc_Zj`d_Zb!egZaVoZØ^egZegZ`ZhkV`^bYdhZ\cji^beda_Zb!_ZY^c^XV!dYcdhcde_Z­V`!
edhiV_ZhkZ_VÚ^!cV_eg^_Z_VÚ^dYh`V`VÚVWgd_YkV!eV_VÚ^dYadkVXVWgd_ig^!eV_VÚ^dYidedkVWgd_
ÚZi^g^! YV W^ h^aVh`db h eadÚZ ^ edkgVi`db cV c_j YdhZ\cjd `gVa_Zkh`j kg^_ZYcdhi! dYcdhcd ejc^cj
Wgd_V!Wgd_&%#

'()q&%
JedÚZi`j_ZW^dc^i`d^c^­iVYVW^cV`gV_jedhiVdcZi`di`d_ZoVegVkdhkZ#EZiV\gjeV[^\jgVcZbV
hVbdoV_ZYVchijeVc_kZØjkg^_ZYcdhidYegZi]dYcZkZØ^bVj`jecdhihk^]egZi]dYc^]kg^_ZYcdhi^#
DcV c^_Z hVbd * cZ\d ^ &%# OVc^ba_^kd _Z docVÚVkVc_Z Wgd_V &%# DocVÚVkVbd \V iV`d YV hiVka_Vbd
_ZYVcYdcjaZ#6`d&^%gVoYkd_^bdYdW^kVbdjegVkddcd­id_Ze_Z­V`cVedÚZi`j!iVbdcZ`^_ZYVc
&%%
8)E G K 6  H : @ 8 > ? 6

`d_^_Z_d­jk^_Z`c^­iV#DcØZedhiVi^cZi`d^cZ­id`VYYdhZ\cZidhkd_Zc^­iV^edhiVcZhc_^b_ZYcd!
dYcdhcdYZhZi#
Bdi^kdc^`dbZi`dedhiV_ZcZi`ded_Vka_j_ZhZjegkd_cVhiVkcd_X_Za^c^!Va^^cVYgj\^bb_Zhi^bVjdkd_
`c_^o^#OVe^­^iZ!cVegVocZhigVc^XZ^oVegkZcVhiVkcZX_Za^cZ!dkZ^Ygj\Zeg^b_ZgZ`d_ZhiZYdhVYVcV­a^#
CV^âZiZa^jdkd_`c_^o^cV_d­`d_^eg^b_Zgid\bdi^kV!hkV`V`d\VoVe^­^iZcVegZYk^âZcdb_Zhid#
HkV`^_ZÚdk_Z`edokVcYVYdhZ\cZdcdcZYdhi^²cd!YVedhiVcZ`gVa_#9Vch`^[^adod[H³gZc@^Zg`Z\VVgY
cV_ZYcdbb_Zhije^­Z/

 <db^aV _Z aV²# G^_ZÚ VedhidaV EVkaV ^bV k_ZÚcj kg^_ZYcdhi! Wd²Vch`j! `g­ØVch`j/ Õ?ZYVc
_ZY^c^!hVb!hi^²ZcVX^a_#Æ>@dg.!')0^dcVcZYdW^kVhkd_jkg^_ZYcdhi^ojhedgZYWZj`d_Z
jaVoZ^ÕYgj\^Æ#9gj\^bg^_ZÚ^bVhkVi`dbd²ZW^i^iV__ZYVc_ZY^c^!hVb!^7d\ØZbjjidbZ
edbdØ^###k_ZÚcdhihZjoY^²Z^iZ`V`d^ocVYkgZbZc^idhi^^egdaVocdhi^!hed`d_cV`VdcZWZh`^
hkdY!^7d\`d_^!^ojok^­Zcd\WaV²ZchikVcZWV!dWj]kVØVed\aZYdbWZo^cV_bVc_Zkgid\aVk^XZ
iZWZoWgd_cZb^a^_jcZa_jY^dY`d_^]dcedocV_ZhkV`d\edhZWcd!7d\!kZa^`^^he^i^kVÚ^o_Vka_j_Z/
Õ?ZYVc!_ZY^c^hVbhi^²ZcVX^a_0id_ZhiYVW^hkVi`digZWVdYVedhiVcZiV__ZYVc_ZY^c^###Æ

Eg^cX=Vi^bdYajÚ^d_ZYVcZØZW^i^_ZYVc^o\db^aZ!cZ\ddcV__ZYVc_ZY^c^d`d_Zbj\dkdgZ
VedhidaEVkVd^[^adod[@^Zg`Z\VVgY#Ed\aZYV_bdegZegZ`ZcV`d_Z_ZcV^­Vd#
EgkVh^ijVX^_Vj`d_d_hZ=Vi^bcV­Vd^hiV_ZdcVh`d_dbhbdhZhjdÚ^a^cVedÚZi`j`c_^\Z#7^d
_ZedhiVka_ZcegZYogXVad#Jc_Zbj_ZcV_k_Zgd_Vic^_Zj\aZYVdhZWZ`VdW^ØZ`d_Z_d­c^_Z!cZ\d
`d_ZiZ`igZWVW^i^#K^Y^d_ZYV_Zc^i`d^c^­iV!Va^^­idbd²ZW^i^^`V`didbd²ZedhiVi^#@VY_Z
ogXVadcZhiVad^`VYhZcV­Vdj\daZbd_d`gj\ad_`jeZa_^!jkdY^`d_V_ZhkZk^­ZgVhaV!c^_Z^o\j"
W^ddg^_ZciVX^_j!c^_ZhZjide^d#9gj\^bg^_ZÚ^bV!c^_ZhZegZeaV­^ddcd\VÚZ\V_ZedhiVdhk_ZhiVc!
hkd_ZbVaZc`dhi^!cZYdhiVicdhi^^cZbdØ^#C^_Z^oV­Vd^o`jeZa_^!dYcdhcd^ohZWZ#DhiVd_ZjhZW^!
eg^hZW^!­idk^­Z ±edhZ\cjd_ZoVhgZY^­iZbhkd\VW^ØV!oVhgZY^­c_^b`VbZcdb`d_^\VYg²^cV
d`jej#
I^bZc^_ZYd­VdcV`gV_ejiV!Va^_ZYdY^gcjddcd­id\VcV`gV_jÚZ`V#@VbZc`d_^\VÚZ`VcV
`gV_j!`d_^eg^eVYVegkdbjÚdk_Z`j^i^bZhk^ba_jY^bV!^hi^_ZdcV_`d_^_Zjhkd_d_kaVhi^id_`jeZ"
a_^YdiV`cjd#9dY^gcji^kaVhi^idhgZY^­iZjdkd_eg^Ú^ocVÚ^Yd²^k_Zi^jcVeg^_ZYdcd­id_Z_d­YVaZ`d
^hegZYcVh!Vid_ZYdh^oVc_ZhgZY^­iVhkZb^gV#IdegZY^h`jhikd!iVk^o^_V!YV_ZbjhcV\jYVjhigV_Z!
V^hb_Zgc^Xj`V`digZWVY_ZadkVi^#CV`dcid\VcV­VdhZjejhi^c_^!jedYgjÚ_j\Y_ZhZcZbd²Z
deh`gW^i^c^Ú^b^okVcV!j`d_Zb_Zediejcddk^hVcddcdbZ­id^bVjohZWZ#=Vi^b_Zeji`gdo
ejhi^c_j!eji`gdohj]dgVoYdWa_Z²^kdiV!hkd_jjhVba_Zcdhi^dhVba_Zcdhibd\VdedYc^_Zi^hVbd
oVid_Zg_Zhigea_^kdha^_ZY^ddcd­id_ZegZedocVd`VY_ZYdY^gcjdhgZY^­iZd`gj\aZ`jedaZ#

OVYVX^!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
idW^hZidbd\adcVaVo^i^jhgZY^­ijcV­Z\W^ØV`Vdhb_Zgc^XVcV²^kdicdbejijegZbVX^a_Zk^bV`d_Z
h^edhiVka_Vbd46`dcZbd²ZiZhVYVdY\dkdg^i^cVdkde^iVc_Z!ed`j­V_iZidjÚ^c^i^cV`dc­idhkaVYViZ
eZijcVhiVkcjX_Za^cjj`d_d_hZdidbhjhiVkc^_Z\dkdg^#?ZhiZa^`VYW^a^h^\jgc^j^hegVkcdhiX^a_V`d_^
hiZh^edhiVk^a^iV`dYVc^hiZedhjhiVa^jc_Z\dkjdhikVgZc_j4?ZhiZa^`VYedhjhiVa^!Vc^hiZigZWVa^4?ZhiZ
8)E G K 6  H : @ 8 > ? 6 &%&

a^`VY]i_Za^egdkZhi^cZ`jdYaj`j`d_Vc^_ZW^aVYdWgV4idhiZeg^idbYd²^k_Za^4Higea_^k^eg^cX=Vi^bW^d
_Zjejhi^c_^^dhVba_Zc^jhVba_Zc#7^i^dhVba_ZcocVÚ^W^i^hVb!Va^cZ^cVej­iZc!W^i^hVhVb^bhdWdb!
^bVi^h^\jgcdhijhZWZ#7^i^jhVba_ZcocVÚ^W^i^cVej­iZc#JhVba_Zcdhi_ZhiVacVdeVhcdhioVdhVba_Z"
cdhi#@VYdcVegZkaVYV!b^hbdj`j­c_^YVedhjhiVcZbd^YVdYjhiVcZbd!YVedW_Z\cZbdW^ad`Vbd
^YVgVY^bdW^ad­id!hVbdYVegZkaVYVbdidiZ­`dedYcd­a_^kdhiVc_Z#@VYhZdh_ZØViZjhVba_Zc^bV^
cVej­iZc^bV4idgVY^iZYVW^hiZegZkaVYVa^dh_ZØV_cZaV\dYZ4
EdocV_ZiZa^dh_ZØV_dhVba_Zcdhi^4De^­^iZ\V#

=Vi^bdkYdaVoV`jkgiYdaVoV`_ZYgj\^ba_jY^bV#Hk^hjhZdc^d`VbZc^a^_Zgc^hjYdhZ\cja^
`dcVÚc^X^a_!edhjhiVa^hj^a^egdbV­^a^#=Vi^b_ZYdhVYVhkZoVYVi`ZdWVk^d\didkddiegkZ!Va^_Z
joVYc_ZboVYVi`jYkVejiVegdbV­^d#Cd!dkY_ZcZigZWVcV\aVh^i^idYV_ZiZ`igZØ^ejijhe^d!
kZØidYVcV`dcegkd\ed`j­V_Vc^_ZdYjhiVd^V`dhZY^dc_Z\Vd`VbZc^d#Dcc^_ZdYjhiVdc^
dcYV`VYbjhZd`VbZc^adhkZdh^bdc^]dg\VcV`d_^hjbjdbd\jØ^a^YVed`j­V_d­_ZYVceji#
C^_Zbjbcd\ddYi^_ZaVdhiVad!Va^jedig^_ZW^d_Zdcd­idbj_ZdhiVad#JegZhjYcdb_ZigZcji"
`jh]kVi^dYVbj^cZigZWVejcd!YVbj_Zk^­V`^dcd­id^bV#OVid_ZdÚ^oV`ade^d^Õ\VâVdÆ
²b^gZØ^#
8^a_ `d_^ =Vi^b \VâV c^_Z YVaZ`d! kZØ
_V`d Wa^oj! ida^`d Wa^oj YV \V dikdgZ"
c^] dÚ^_j cZ bd²Z k^Y_Zi^# BVa^ eg^cX
`V²ZYVhZdcdW^icdcZk^Y^dÚ^bVkZØ
hgXZb! hgZY^­iZb hkd\V W^ØV# HgZY^­iZ
cV­Z\ W^ØV dY\dkVgV hgZY^­ij hkZb^gV#
HgZY^­iZhkd\VW^ØVYdhZ\cjd_Z=Vi^b
j d`gj\ad_ `jeZa_^ cV edÚZi`j hkd\V
ejiV#HVYV!egZYd`gj\adb`jedadbj
kgij!igZWVYdhZ\cji^hgZY^­iZhkZb^gV#
JÚ^c^i ØZ id iV`d YV egZedocV YV hj
iV YkV hgZY^­iV! egZbYV gVoa^Ú^iV! ^eV`
_ZYcdiZ^hidhgZY^­iZ#<VâV_jØ^eVe^\j!
eg^cXbdgVegZedocVi^kaVhi^idhgZY^­iZ
j hgZY^­ij hkZb^gV! dYcdhcd j 7d\j#
@VY_ZoVikdgZc^]dÚ^_jh]kVi^d`V`d_Z
7d\`d_Z\bdgVed\dY^i^kZa^`^cZYd"
hijeVc!cV­Vd_Zhkd_Zb_Zhidjc_Zbj#
Dcd­id_Zhkd_dbhig^_ZadbbdgVdYdhZ\cji^!YdhZ\cjad_Zc_Z\V#I^bZhZ=Vi^bc^_ZcVegdhid
jide^dj7d\j!kZØ_ZcVegdi^k±jc_ZbjjhedhiVk^dhkZdcd­idhVbddc!=Vi^b!bd²ZW^i^!dcd
edÚZbjhZdcgVoa^`j_ZdYhk^]Ygj\^]#Eg^h_Zi^bdhZ!YVW^hZed^hidk_Zi^dV7d\db!=Vi^b_Z
bdgVded\dY^i^eVe^\j`d_V_ZjegVkdh^bWdacZ^okdgcd\dedcV­Vc_V#JhedhiVkdbhkd_Z^okdg"
cdhi^edhiVd_Zha^ÚVc7d\j#HgZY^­iZjc_ZbjedYjYVg^adhZhVhgZY^­iZbj7d\j#I^bZ_ZYdhZ\"
cjdbd\jØcdhiYVedbd\cZhk^bV!`d_^hjhZcVidbZ^hidbejijYdcZYdhi^²cd\d`VbZc^a^#
&%'
8)E G K 6  H : @ 8 > ? 6

9gj\Za_jYZbd²ZbdÕd²^k_Zi^ÅhVbdV`dhZegZYc_^bVbd²ZbddÚ^idkVi^jhkd_d_^okdgcdhi^!
dYcdhcddg^\^cVacdhi^^V`d^bbd²ZbdedbdØ^YVhZ^dc^cVbVdÚ^ij_jjhkd_d_^okdgcdhi^#
B^c^hbdhikdgZc^c^egZbV`V`kdb`Vajej#HkVi`d_ZdYcVhdg^\^cVa#>hkVi`dhZbdgVbdØ^j
idbhkdbdg^\^cVajed`Vo^kVi^egZYYgj\^bV#Id_ZcV_k^­Zbd\jØZYdhZ\cjØZa_jYh`d\VW^ØV!
id _Z Ydh^oVc_Z YkdgXV cZedhid_Vc_V ^ ²^ka_Zc_Z j c_Zbj# JW^i^ eVe^\j ocVÚ^ jegVkd dkd/ jW^i^
ej`ddedcV­Vc_ZYgj\^]a_jY^!^YdaV!ÚV`^jodgV!bV`Vgdc^W^a^^cV_k^­^bdgVac^!eV^Wd²Vch`^
Vjidg^iZi^#

E^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
CVkZY^iZeg^b_ZgZ^oa^iZgVijgZ^a^kaVhi^id\^h`jhikV`d_^ed`Voj_jYVjegdhjYW^­idcVb_ZÚ^c^i^c^_Z
Ydkda_cdha^_ZY^i^ad\^`jgVojbVkZØ^ad\^`jhgXV#IV`kZeg^b_ZgZbd²ZiZcVØ^^jdkd_`c_^o^#CVkZY^iZ
cZ`ZdYc_^]#EgZiedhiVka_VbdYVhiZÚ^iVa^WV_`j>kVcZ7ga^Ø"BV²jgVc^Ø@V`d_ZEdi_Z]igV²^d^hi^cj#H_Zi^iZ
hZigZcji`V`VYEdi_Z]h]kVØVYVcZbd²ZegdcVØ^^hi^cj_Zgbj_ZegZWa^oj!dYcdhcdYVbjdÚ^gVojbV
c^hjYdhiVicZYVW^_Zk^Y^d#
>bVbda^ida^`djb_Z­cdhi^^kga^cV!edhZWcdjedgcdhi^!YVjYgj\dbÚdk_Z`jed`gV_hZWZegZedocVbd
7d\VdYcdhcdhgZY^­iZ`dobdhV4@da^`dhbd_ZYc^Ygj\^bVWa^h`^4C^hbda^bd²YV_ZYc^Ygj\^bVegZ"
Wa^ojYVW^hbdjdeØZk^Y_Zi^`V`dbd²ZbdW^i^oV_ZYcd47jYjØ^YV\aZYVbdhVbddÚ^bVgVojbV!cZ
dYjhiV_Zbda^daV`d_ZYc^dYYgj\^]^egd\aV­VkVbd_ZYc^Ygj\Z^o\jWa_Zc^bhajÚV_Zk^bV4
Bcd\^[^adod[^YVcVh\dkdgZdedigZW^dhk_Z­Ø^kVc_VYj]dkcdedhjhiVaVbdYZgcd\Údk_Z`V`d_^Wja_^
^hegZYhZWZcZocV_jØ^­idØZhVhdWdb^a^eV`dcd\`d_^jhkd_d_egZoVedhaZcdhi^cZjdÚVkVYVjdeØZ
edhid_^dc!V`Vbda^Ygj\^#IV`d[^adod[@Vga?VheZgh\dkdg^dedigZW^edc^gVc_VjhZWZ!gVojb^_ZkVc_V
cV_k^­^]^a^hgZY^­c_^]kg^_ZYcdhi^`d_ZcVbhZ_Vka_V_j`VdjcZ`^b­^[gVbV^!`dcVÚcd!dedigZW^`dbj"
c^`VX^_Z h a_jY^bV ejiZb hk^] dWa^`V joV_Vbcd\ hedgVojb^_ZkVc_V j oV_ZYc^Ú`db gVYj! gVo\dkdgj ^
­jic_^#DchZjdkdbkgZbZcjj`d_Zb_ZbVadi`ddhdWV!j`d_ZbhZhkZYZeZghdcVa^o^gV!oVjo^bVoV
[^adod[^_j`d_Vbd²ZjcVbVegdWjY^i^hk^_ZhidhZW^!dhb^hajedhid_Vc_V^WZh`dcVÚcjkda_joV`dbj"
c^`VX^_dbhYgj\^bV#
>bVbd a^ b^ ij WZh`dcVÚcj kda_j oV `dbjc^`VX^_db h Ygj\^bV d `d_d_ \dkdg^ ?VheZgh4 OV­id
Ydej­iVbd YV cVh Ygj\^ gVodgj²VkV_j iV`d YV hZ h`VbZc_j_Zbd oV_ZYcd h c_^bV4 >bVbd a^ kda_Z
WVgZb`Vi`VY!WVgZbhcZ`^b!cVhiVk^i^YVa_ZdYegkd\edhgiV_V!^edØ^hc_^bhkZYd`gV_V4Bd²Zbd
a^kda_Zi^a_jYZ!WVgZbcZ`Z!^V`dhj\aje^^hZW^Úc^!Ú^c^i^^bYdWgd^V`dØZiddc^egdijbVÚ^i^`VdcV­
hZW^Úc^^ciZgZh4Bd²Zbda^WVgZbegZbVcZ`dbZW^i^ed­iZc^^^h`gZc^!bV`V`doVcVhidcZaV\dYcd
^WdacdW^ad4
Eg^h_Zi^iZhZa_jY^h`d_^bViZ­`djhedhiVka_ViZdYcdhZ!`d_^kVbY_Zaj_j`VdYVhjd`VbZc_Zc^#Bd²ZiZ
a^iV`kZa_jYZÕd²^k_Zi^Æ4@V`djidbZjhe^_ZkViZ4
?ZhiZ a^ j hkdb edcV­Vc_j ^okdgc^ ^a^ _d­ jk^_Z` cZ`d\V dedcV­ViZ4 Bd²ZiZ a^ jdeØZ W^i^ ^okdgc^ V`d
cZbViZ_VhcZ^gVo\dk^_ZicZX^a_ZkZ!dYcdhcd!V`dcZedocV_ZiZhkg]joWd\`d_ZhiZiZX^a_ZkZedhiVk^a^4
@d_jidc^ikdY^a_j!`d_jidÕok^_ZoYjÆcVhkdbejijha^_ZY^iZ4
J`V`kd_hjkZo^edocVkVc_Zhkg]Z`Vdok^_ZoYZkdY^a_ZcZ`d\Y_ZadkVc_V^^okdgcdhidc^]`d_^Y_Zaj_j!
ed`Voj_ZgVob^­a_Vc_Zd_ZYcd_oVc^ba_^kd_ed_Vk^/
8)E G K 6  H : @ 8 > ? 6 &%(

 CVJh`gh&,''#c^odoZbh`^hjedbdgX^j_j²cdbI^]dbdXZVcjdi`g^a^ÚjYZhVcdid`hkZa^`^b
`VbZc^b`^edk^bV#OWjc^ad^]_Zdi`jYiji^\daZb^`^edk^edgZYVc^_ZYVcjoYgj\^^­idegZYhiV"
ka_V_j#OV­idhjiV`dWZoa^Úc^^edid_WZoa^Úcdhi^iV`dha^Úc^_ZYVcYgj\dbj4@VbdidojgZ^`d\V
ÚZ`V_j!V`d^`d\ÚZ`V_j4?VXdW7gdcdkh`^j`c_^o^JhedcÚdk_Z`VhbVigVYVhjdc^^ogVo_ZYcZX^k^a^"
oVX^_Z`d_VhZoWd\cZk^Ya_^kdhi^ok^_ZoYZh_ZkZgc_VÚZcV_j²cd_oZba_^cd_edaji`^c^_Zbd\aVdg^_Zc"
i^gVi^!ejidkVi^egZbVcZ`dbjcVeg^_ZYdYgZâZcdbX^a_j#DcVcZ^YZoVcZYdhi^²c^b!oVikdgZcV_Z
jhZWZ^dhjâZcVcVegVocdedcVka_Vc_Z^hid\V#IVX^k^a^oVX^_VcZbd²Z^h`dg^hi^i^WaV\dYVi^`diVÚV!
dcZWaV\dYVi^`d_Zhjdbd\jØ^aZgVokd_h_ZkZgc^]X^k^a^oVX^_V#DcVc^_Z^bVaVdh_ZØV_oVhgZY^­iZ^
oV`gZiVc_Zd`dc_Z\V!eV^b_Z`diVÚW^dZkZcijVacd^\gVÚ`VVcZhgZYhikdgVokd_V^gVocda^`d\V
Wd\Vid\cVegZi`V# 

<daZb^`VbZc^`^edk^cVJh`g­c_^bdidX^bV

AZ\ZcYVd?dh^ej
Eg^_Zha_ZYZØZeg^ÚZ!egdbdig^bd_d­_ZYcdb­idhZYd\dY^ad=Vi^bjjkgijeg^\VâVc_jeVe^"
\Z#?Za^dccV`dcYgj\d\ed`j­V_V!`VY_ZoVikdg^ddÚ^^\VâVdcVha^_Zed!oVegVkddYjhiVddY
cVb_ZgZYVed\dY^eVe^\j4CZ!dc_ZoVikdg^ddÚ^hVbdoVidYVW^bd\Vdk^Y_Zi^dcd­id_ZigZ"
WVdk^Y_Zi^!V­idhZdÚ^bVcZbd²Zk^Y_Zi^#K^Y_Zk­^hkd_^bjcjigV­c_^bd`dbdcd­id_ZigZWVd
k^Y_Zi^ YV W^ ed\dY^d eVe^\j! =Vi^b c^_Z dYjhiVd# CVegdi^k! W^d _Z jedgVc# 9gj\^b g^_ZÚ^bV!
dc _Z Ú^iVk^b hkd_^b W^ØZb! hkd_^b jbdb! hkd_db kda_db! hkd_^b dh_ZØV_^bV! hkdb hkd_db
hcV\db!eg^dcjdjodcd­idÚ^c^#
Bd²Zbd^]edh_ZYdkVi^bcd\d!cdhk^ØZcV­^iVaZci^W^i^WZokg^_ZYcdhi^V`dhZc_^bVcZWjYZ"
bdjedgcdWVk^a^!V`dcZeg^dcZbdcVdcdoV­idhbdcVYVgZc^#D!`da^`d^bVcZjhe_Za^]a_jY^
hkZa^`^bYVgdb!`da^`degdeVa^]\Zc^_VaVXVHa^_ZY^aZ\ZcYVdY_ZÚV`j`d_^_ZW^d!jbdb\aZYVcd!
c^i`d^c^­iV±dW^ÚVceVhi^g#HVhkd_db_ZWgVØdbÚjkVddÚZkjhid`j!Vedha^_Z_ZedhiVdegk^Yd
[VgVdcVjYgZkcdb:\^eij#OkVdhZ?dh^e#GVoa^`dkVdhZdYhkd_ZWgVØZedidbZ­id_Z²jY^doV
&%)
8)E G K 6  H : @ 8 > ? 6

cZYdhi^²c^b#OkVa^hj\VhVc_Vg#IjbVÚ^d_ZhcdkZ!V^hVb_ZhVc_Vd#Eg^Vc_Vd_Zjohkd_ZhcdkZ
^egdkdY^d^]jhikVgcdhi#DXj_ZW^dedhZWcdeg^gVhiVdhgXj^kda^d\V_Zk^­ZdYYgj\^]#
 ?dh^e!h^c?V`dka_Zk^GV]Za^c!edidbV`6WgV]VbV^HVgZiZ>oV`V^GZWZ`Z!W^_V­ZÚ^hiV^
^h`gZcVhgXV#>hcdk^hjbjW^a^`g^hiVacd_Vhc^iV`dYV^]c^_ZigZWVadijbVÚ^i^#Eg^ÚVd^]_Z
hkd_d_WgVØ^!Vdc^hjcZYkdhb^haZcdgVojb_Za^YVØZhZ_ZYcd\VYVcVoV_ZYcdhVhkd_^bdXZb
`aVc_Vi^hkdbbaVâZbWgVij!_ZgØZdkV_YdhZ\cji^k^hd`edad²V_^ÚVhi#7^_V]ja_jWdbdgc^kZØ
hid\V­id_Z?dh^eW^ddÚZka_jW^bVX!V`VYhjegdc^`cja^dcdcV­idjejØj_jc_Z\dk^hcdk^!
dYajÚ^a^hj\VjW^i^#>h`dg^hi^a^hjo\dYj`VYhjhVhiVYdbW^a^YVaZ`ddYdÚZkZ`jØZ#CVcV\d"
kdgWgViVGjWZcV!^eV`hjdYajÚ^a^YV\VcZØZjW^i^!kZØYVØZ\VWVX^i^jegVoVcWjcVg#Cd!
eg^b^_Zi^a^hj`V`dhZeg^Wa^²VkVedkdg`V?^­bVZaVXViZdYajÚ^­ZegdYVi^WgViV#?dh^edkZ]Va_^cZ
hjjbdÚ^a^j²^kdi^c_h`j`gk`V`dW^diVXedk_ZgdkVdYVhjbjh^cVgVhig\VaZ²^kdi^c_Z#
?^­bVZaX^ hj ?dh^eV dYkZa^ j :\^eVi ^ egdYVa^ \V Wd\Vidb ^ j\aZYcdb [VgVdcdkj YkdgVc^cj
Edi^[Vgj# Ij hZ ed`VoVad YV ?dh^e c^_Z hVbd hVc_Vg kZØ ^ ^oc^bcd hedhdWVc! edYjoZiVc ^
jhe_Z­Vc#OWd\id\VEdi^[VgoVkda^?dh^eV^egZejhi^bjjegVkjcVYÚ^iVk^b^bVc_Zb#
Edi^[VgdkV_Z²ZcVjdÚ^aV?dh^edkjhiVh^idhi^cVdÚ^idhi^ed²Za_ZaVhc_^bkdY^i^a_jWVk#Dc_Z
id dYajÚcd dYW^_Vd cZ ]i^_jØ^ jÚ^c^i^ cZegVkYj hkdb YdWgdÚ^c^iZa_j# @V`d c^_Z jhe^_ZkVaV!
dYajÚ^aVbjhZdhkZi^i^#AV²cd\V_Zdeij²^aVYV_j_Z]i^dh^adkVi^#IV`dhZ?dh^ecV­VdjZ\^"
eVih`dboVikdgj#Jc_ZbjhjW^a^oVikdgZc^[VgVdcdk^oVidÚZc^X^#
?dh^e_Z!oV]kVa_j_jØ^hkdbhb^hajoVgVojb^_ZkVc_ZedigZWVYgj\^]!jh`dgdhiZ`VdcV`adcdhi
iVbc^ÚVgV#7^a^hjbjedk_ZgZc^bcd\^edhadk^#Edhaj²^kVd_ZoVikdgZc^`Z`d_^hjcZ`VYoVj"
o^bVa^k^hd`edad²V_`dY[VgVdcV#BZâjc_^bVW^_V]j[VgVdcdkeZ]Vgc^`^eZ`Vg#C_^]Ykd_^XV
_ZYcdbjhcj­ZhcdkZ`d_Zc^hjbd\a^egdijbVÚ^i^#EZ]Vgc^`_Z?dh^ej^heg^ÚVd/
ÕHVc_VdhVbYV_ZegZYVbcdbadodkigh#CVighjhjW^aZig^baVY^XZ#>iZ`­id_ZegdejeVd!
egdXk_ZiVd_Z!VcVc_Z\dk^b\gdoYdk^bVhVogZaZWdW^XZ#@V`dhVbjgjX^Yg²Vd[VgVdcdkeZ]Vg!
jobZb\gd²âV!^hi^_Z­i^b\Vj[VgVdcdkeZ]Vg!VdcYVhiVk^beZ]Vgj[VgVdcdkjgj`j#Æ
?dh^e_Zjha^X^ig^_jbaVY^XVegZedocVdig^YVcV`d_^Y^_ZaZeZ]Vgc^`VdYhadWdYZ^edkgVi`VcV
hiVg^edad²V_`VYØZedcdkcdhiVka_Vi^eZ]Vgj[VgVdcdkjgj`j#;VgVdcdkjeZ`Vgj?dh^e_Z^o
hcVegdÚ^iVdYVØZoVig^YVcVW^i^hbV`cji#9d\dY^adhZ_ZYcd^Ygj\d­idhZkZdbVYd_b^ad
[VgVdcdkVeZ]Vgc^`V#?dh^e\V_ZoVbda^dYV\VegZedgjÚ^[VgVdcj!Va^_ZeZ]Vgc^`idoVWd"
gVk^d#Cd!cV`dccZ`da^`d\dY^cV[VgVdc_Zjhc^dhVc`d_^bjc^i`dc^_ZocVdegdijbVÚ^i^#
EZ]Vgc^`hZh_Zi^d?dh^eV#
;VgVdc_ZdhadWdY^d?dh^eV^edk_Zg^dbjhkd_ZhcZ#7^aVhjidYkVhcV`d_Vhj\dkdg^aV^hid#
OcVÚZc_Z^b_ZW^adYVYdaVo^hZYVbgdYc^]!VcV`dcid\VhZYVbcZgdYc^]\dY^cV#;VgVdc
c^_ZhVbdedk_ZgdkVd?dh^ejkZØ\V_ZedhiVk^dYVjoZba_^Z\^eVih`d_jegVka_Vh`jea_Vc_Zb
²^iVegk^]hZYVbeadYc^]\dY^cV^c_Z\dkdbgVhedY_Zadbjhj­c^b\dY^cVbV#H`^cjd_ZhV
hkd_Zgj`ZeghiZceZÚVic_V`^hiVk^d\VcV?dh^edkjgj`j#?dh^e_Z^bVdkZa^`jbdØ#:\^eØVc^
hjbjdYVkVa^bcd\ZkZa^`ZedÚVhi^#@VYW^egdaVo^djgVh`d­cd_dY_ZØ^j[VgVdcdk^b`da^bV!
k^`Va^W^/Õ6WgZ`CV`da_ZcVÆ
7^_V­ZjegVkddcV`d`V`d_Z?dh^eegdgZ`Vd#@VYhjYd­aZ\aVYcZ\dY^cZ!:\^eØVc^hj]ga^a^
[VgVdcjYV^bedbd\cZ!Vdc^b_Z\dkdg^d/Õ>Y^iZ`?dh^ej!^­id\dYkVbgZ`cZÚ^c^iZ#Æ
8)E G K 6  H : @ 8 > ? 6 &%*

<aVY_ZkaVYVaV^j?dh^edkd_gdYcd_oZba_^#?V`dk_ZYdocVdYVj:\^eij^bV²^iViZ_ZiVbd
edhaVdhkd_Zh^cdkZ!hkZdh^b_ZYcd\V!dcd\cV_baVâZ\!7Zc_Vb^cV#C_Z\V_ZedhZWcdkda^d^
Wd_VdhZYVØZ\V^o\jW^i^`Vd^?dh^eV#?dh^e_ZegZedocVdhkd_jWgVØj!cdc^_Z^bdi`g^di`d
_Z#=i^d_Zegdk_Zg^i^_Zhja^WgVØVegdb^_Zc^aVhkd_jØjY!²VaZa^oWd\dcd\V­idhjbjjÚ^c^aV^
hbZiVa^^b­idc_^]dkdiVXdeZi_ZYcd\h^cVkda^k^­ZdYdhiVa^]#EdhaVd^]_ZcVigV\jEVaZhi^cj
YVYdkZYj7Zc_Vb^cV#
@VY_Z?dh^eh]kVi^dYVc_Z\dkVWgVØVk^­Zc^hjdcVWgVØV`d_Vhj\V]i_ZaVjW^i^!YVhZ`V_j
oWd\ hkd\V Y_ZaV! YV c_^]dk^ edhijeX^ k^­Z cZ dk^hZ d idbZ _Z a^ diVX k^­Z h`adc dkdbj ^a^
dcdbj! di`g^d ^b _Z hkd_ egVk^ ^YZci^iZi# Ed`VoVad hZ YV hZ ^oV c_Z\dkZ eg^k^YcZ `gjidhi^
`g^_ZediejcddegV­iVc_ZoaV`d_ZhjbjWgVØVcVc^_ZaV#CVhiVc^a^hjhZjoZba_^Z\^eVih`d_^
ed­idkVc^^X^_Zc_Zc^²^k_Za^jb^gj^WaV\dhiVc_j#

OVYVX^!e^iVc_VoVgVo\dkdg^gVob^­a_Vc_Z
CV`d_Z_ZhkZegZegZ`Z?dh^ecV^aVo^dcVhkdb²^kdicdbejijdYdW^Úcd\eVhi^gVYdegkd\Údk_Z`V
j:\^eVih`db8Vghikj47VÚZcjWjcVg!egdYVcjgdehikd!cVeVhidkVcdYEdi^[VgdkZ²ZcZ^WVÚZcj
iVbc^Xj###
@V`dhZ^okj`Vd^oed_ZY^c^]ed\^WZa_^4@d_Z_ZhkZk_Z­i^cZ^kga^cZ?dh^eedh_ZYdkVd4GVojb^_ZkVc_Z
h^bWdaV^ha^`V!bjYgdhi!]gVWgdhi!jedgcdhi!k_Zgcdhi!edjoYVcdhi###DWgVoad²^iZhkV`jed_ZY^cj#

Egdb^ha^iZ d dYcdhj WgVØZ egZbV


?dh^ej ^ ?dh^eV egZbV WgVØ^# >bV a^
`V`kZkZoZ?dh^edkV^h`gZcdhih^ogVk"
c^b \dkdgdb c_Z\dk^] hcdkV `d_Z
WgVØVbd\jaV`dgVojb_Zi^4OV­idhj
cV­^hcdk^iZ­`dh]kVia_^k^!iV`dYV^]
bdgVbdijbVÚ^i^4E^iV_iZcVhiVkc^`V
­iddidbZ`V²jeh^]dado^#
EgdÚ^iV_iZ j 7^Wa^_^ aZ\ZcYj d ?dh^ej
^ dY\dkdg^iZ/ CV `d_^ _Z cVÚ^c ?dh^e
^h`j­Vd hkd_j WgVØj YV W^ egdk_Z"
g^d _Zhj a^ hZ bdgVacd egdb^_Zc^a^4
CVkZY^iZ hkZ ^oVodkZ egZY `d_Z ^]
_Z hiVk^d ^ de^­^iZ `V`d hj WgVØV cV
c_^] gZV\^gVaV# Ed\aZYV_iZ ^ajhigVX^_j
7Zc_Vb^cdkV edkgVi`V ^o :\^eiV!
cV`dc edh_ZiZ WgVØZ ?dh^ej# Di`jY
eZ]Vgjc_Z\dkd_kgZØ^4>bVa^hb^haVjhedhiVka_Vi^dikdgZcZdYcdhZha_jY^bVV`dc^hbdh^\jgc^
­idb^haZdcVbV4Bd²Zbda^jhedhiVk^i^dikdgZcZdYcdhZha_jY^bV`d_^hjcVbcVc^_Za^oad!V
YVdc^id\Vc^hjedhiVa^hk_Zhc^!YVc^hjoWd\id\Ved²Va^a^!^hegVk^a^cZegVkYj^oVigV²^a^degdhi4
&%+
8)E G K 6  H : @ 8 > ? 6

id _Z id kaVYVad bZâj WgVØdb YV hj bdgVa^ cVejhi^i^ hkd_ Ydb! egdØ^ `gdo bcd\Z cZkda_Z ^
edc^²Zc_VYVW^hZdeZicV­a^oV_ZYcd4
?dh^e^c_Z\dkVWgVØVW^_V]jjhe_Z­c^^X^_Zc_Zc^a_jY^jijâd_oZba_^!cdc_^]dk^hjedidbX^jh`d"
gdeVa^jcZb^adhi:\^eØVcV^edhiVa^gdWa_Z!ej`VgVYcVhcV\V#CV`dcÚZi^g^hidi^cZ\dY^cVgdY^aV
hZhk^_Zhidc_^]dkjcZedYcd­a_^kdbedad²V_j#KgVi^a^hjhZjhkd_joZba_j^iVbdhikdg^a^hkd_Z
`gVa_Zkhikd#OV­ida_jY^`d_^^bV_jYVg!jb^_ZØZ^kga^cZ!`V`kZ_Z^bVd?dh^e!bdgV_jcVej­iVi^
hkd_joZba_jj`d_d_iZÚZbZY^ba^_Z`d^igV²^i^hkd_Ydbjijâ^c^4OV­id_ZedkgViV``jØ^iV`d
iZ²V`^iV`dYj\4

J Ygj\d_ cVhiVkcd_ X_Za^c^ hbd \dkdg^a^ d cVej­iVc_j YdbV ^ edkgVi`j j c_Z\V# CV iV_ bdi^k
cV^aVo^bdcVbcd\^bb_Zhi^bVjdkd_`c_^o^#CVegVoc^bhigVc^XVbV^oVYgj\ZcVhiVkcZX_Za^"
cZcVegVk^iZW^a_Z­`jddkdbeg^b_Zgj^dhk^bVYgj\^bV`d_ZhiZYdhVYVcV­a^#IgV²^iZ^cdkZ
eg^b_ZgZ#

'#H:@8>?6

EdigV\VoVcZYdhi^ªc^b
Ed\aZYV_bd eV²a_^kd ha^`j `d_V egZYhiVka_V hgZY^­c_^ h^bWda
dkZ cVhiVkcZ X_Za^cZ# Id c^_Z dW^ÚcV ha^`V# CZ`^ _j jWgV_V_j
j dei^Ú`Z kVg`Z! cd c^_Z cVb X^a_ [VhX^c^gVi^ kVh# K_Zgd_Vicd
k^Y^iZeZ]Vg#K^Y^iZ\VoVid_ZghiZhZjhgZYdidÚ^a^cVXgc^Y^d
ha^`Z#Cd!V`dhZjhgZYdidÚ^iZcVW_Za^cjjcjiVgd`k^gVha^`Z!
jdÚ^i ØZiZ YkV a_jYh`V a^XV d`gZcjiV _ZYcd egZbV Ygj\db#
CZi`d ØZ gZØ^ YV _Z id hajÚV_cd iV`d ^heVad# J idb hajÚV_j!
cZbVbdk^­ZgVoad\V\aZYVi^dkjha^`j#C^_ZcVbhiVadhVbd
Yd id\V YV j²^kVbd j o\dYcd_ edYjYVgcdhi^# Edâ^bd dY
egZiedhiVk`Z YV a_jYh`V a^XV d`gZcjiV _ZYcd Ygj\dbj cZ
[dgb^gV_jhajÚV_cdeZ]Vg#CZ`VcVbjidbZedbd\cZiZ`hi
c_ZbVÚ`d\[^adod[VBVgi^cV7jWZgV/ÕA_jYh`^Yj]cZedhid_^
j?V!kZØ^obZâj?V^I^#Dcc^_Zedeji`gk^`d_V`daVjiZW^kZØ_ZedejiogV`V`d_^Y^­Z­#¼dk_Z`
²^k^jYj]jV`d_ZhedhdWVcdY\dkVgVi^hkdbjI^!VoVid_ZhedhdWVchijeVa^jdYcdhÚ^iVk^b
hkd_^bW^ØZb#Æ
6`d Údk_Z` hije^ j dYcdh h Ygj\^b Údk_Z`db Ú^iVk^b hkd_^b W^ØZb! hkd_^b jbdb! kda_db!
dh_ZØV_^bV! hcV\db! bZâj c_^bV hZ Yd\VâV dcd cV_k^­Z ­id hZ Údk_Z`j bd²Z Yd\dY^i^ ± dcd
­idhZYd\dY^ad=Vi^bj`VY_Zed\dY^deVe^\j!dYcdhcd?dh^ej`VY_Zjhkd_Z`gVa_ZkhikdjkZd
^o\jWa_ZcjWgVØj#DhikVg^a^hjhkd_jhkg]j!ejc^cja_jYh`d\V²^ka_Zc_V!dcdWZoÚZ\VW^^b²^kdi
8)9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 &%,

W^degdbV­Zc#HeVh^a^hjhZWZ^Ygj\Z#Dcd­id_Zeg^_ZW^ad`VbZcYd`VbZcV^a^cZeg^_ViZa_Yd
cZeg^_ViZa_V!j­ad_ZjbZâjhdWcddikdgZc!Y^cVb^ÚVc^dWdhigVcddWd\VØj_jØ^dYcdh#
DhdWZ`d_ZhjdhikVg^aZhkd_jejc^cjc^hjdcd­idhkV`VjhZW^cdh^kZØdcd­idhZbZâjc_^bV
jhedhiVka_V#DcZe^_jhkd_ZoV_ZYc^­ikd^ooV_ZYc^Ú`d\eZ]VgV!dYcdhcd^oeZ]VgV`d_^_ZcVhiVd
oWd\c_^]dkVoV_ZYc^­ikV#9dkda_cd_ZYVhZ_ZYcVdhdWVbV`cZ^eZ]VgØZcZhiVi^#EZ]Vg^dcd­id
_Zjc_Zbj!dcdcV_YgV\dX_Zc^_Z­idÚdk_Z`bd²Zedhi^Ø^!edhid_^iV`dYj\dYd`dhdWZjhigV_VkV_j
jhkdbbZâjhdWcdbdYcdhj#
Bd²ZhZYd\dY^i^YVcVbdcdcV_YgV\dX_Zc^_ZcZWjYZdcd­idbd²ZbdYdhZ\cji^jdikdgZcd"
bZbZâjhdWcdbdYcdhj!kZØcVbidbd²ZW^i^cZ­id­id]dØZbd^bVi^hVbdoVhZWZ!­idcZ
²Za^bdY^_Za^i^c^h`^bYgj\^b!eVc^hdc^b`d\VhbdcZ`VYhbVigVa^cV_YgV²^b#IVYVYgj\d\V
Yd²^ka_VkVbd`VdejiYddcd\oVÚ^bZ²jY^bd^a^`VdegZegZ`jcVidbejij#9gj\^cVb_ZhgZY"
hikdoVdhikVgZc_ZkaVhi^i^]X^a_ZkV^a^eV`egZegZ`V`d_jigZWVbV`cji^#Id_ZegZ`g­V__ZYcd\dY
iZbZa_c^]bdgVac^]cVÚZaV`d_Z_Z[^adod[^Zi^ÚVg>bVccjZa@Vci^ogZ`Vddk^bg^_ZÚ^bV/
A_jYh`dhijYgj\dbÚdk_Z`jjk^_Z`cVbbdgVW^i^X^a_!Vc^`VYVhgZYhikd#
Jdkd_ØZbdhZ`X^_^ed`VoVi^`V`d_ZiV_oV]i_ZkoV^hiViZ­`dYdhi^²Vc^`V`da_jY^cV_ÚZ­ØZcZ
²jYZoVc_Z\dk^bdhikVgZc_Zb!kZØoVcZÚ^b­id_ZidboV]i_Zkjhjegdicd!VkZ²ZhZjohaVkj!
bdØ!ÚVhi^i_ZaZhcdoVYdkda_hikd#DidbZcVb\dkdg^b^id?Vodcdkd_edigVo^oVoaVic^bgjcdb#
EdY^_Za^iØZbd\Vjig^Y^_ZaV#EgdÚ^iV_bdhkV`^ed_ZY^c^^edgVo\dkVgV_bddc_Zbj#

EdigV\VoVoaVic^bgjcdb°
dhkV_Vc_ZoaVicd\VgjcV
?Vodcdkhig^XEZa^_VW^_V­Z²Za_VckaV"
hi^#DYjoZd_Z`gVa_Zkhikd?VodcdkjdXj
:odcj ^ dWd_^Xj di_ZgVd j egd\dchikd#
:odc _Z jhe^d hkd\V h^cV h`adc^i^ `dY
`ZciVjgV =^gdcV! dY\V_ViZa_V bcd\^]
kZa^`^]_jcV`V# CV`dcYkVYZhZi \dY^cV!
YdWgd dY\d_Zc ^ dWgVodkVc! ?Vodc hZ
kgVi^djhkd_jedhid_W^cjhcVb_ZgdbYV
kgVi^`gVa_Zkhikd#Aj`Vk^EZa^_V^oVWgVd_Z
^cVÚ^c`V`dØZ\VhZg^_Z­^i^#EdhaViØZ\V
jedigV\joVdc^bcZYdhi^²c^b!jk_ZgZc
YV hZ dc h id\ ejiV c^`VYV cZØZ kgVi^i^#
GZ`Vd bj _Z/ ÕJ @da]^Y^! j `gVa_Zkhikj
`gVa_V:_ZiVcVaVo^hZgjcdoaVicd\dkcV#
HaVkjid\Vedi]kViVcVb^_Zc^dhVbiZW^#
@VY hZ kgVi^­ h YgV\dX_Zc^b ea^_Zcdb
YdW^iØZ­`gVa_Zkhikd^²Zoad#Æ
&%-
8)9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

D`je^d_Z?Vodcbcd\Z\gÚ`Z_jcV`Z^edajWd\dkZ#BZâjc_^bVhjW^a^OZjhdk^h^cdk^@Vhidg
^Eda^YZj`!ÚVgdWc^e_ZkVÚDg[Z_!baVY^IZoZ_`d_^ØZedha^_ZedhiVi^ViZch`^`gVa_^kZa^`^_jcV`
=ZgV`ad#CVegVk^a^hj\daZbj^ÚkghijaVâj#CVokVa^hj_Z6g\d!VhZWZ6g\dcVji^bV#9j\VÚV`
W^_V­ZejiYd:_ZidkV`gVa_ZkhikV#Bcd\ZhjdeVhcdhi^^ed\^WZa_^egZWgdY^a^!Yd²^k_Za^bcd\Z
VkVcijgZ#IV`dhj^]cVdid`jAZbcj]i_ZaZoVYg²Vi^baVYZ²ZcZ`d_Zhjeg^_Zid\VedjW^_VaZ
hkd_Z bj²ZkZ# =ZgV`ad ^] _Z hkd_^b dYg_Z­^i^b g^_ZÚ^bV egdWjY^d ^o j\dYcZ bZ`dejicdhi^/
Õ¼j_iZW^_ZYc^X^!oVgcZbViZYdhiV²ZcVjkaVhi^id_oZba_^4OVghiZYd­a^dkVbd²Za_c^hkVYWZ4
OVgØZiZ`VdgViVg^dgVi^c_^kZcVAZbcj49V`V`d!cZ`^ØZWd\jb_ZhidcVhedØ^edgjcd^
edad²^i^cVb\VegZYcd\ZÆ
DYda_Za^hj^bcd\^bYgj\^b^oVodk^bV^`dcVÚcdhi^\a^cVYkdg`gVa_V:_ZiV#DcW^_V­Zh^acZ
i_ZaZhcZhcV\Z!kZdbVaj`Vk^hjbc_^ÚVk#9d­a_VX^hjbjdW_Vhc^a^oV­idhjYd­a^!oVigV²^a^hj
dY:_ZiVoaVicdgjcd!hegZbc^YVbjjÚ^cZW^ad`V`kjegdijjhaj\j#:_Zi^bc^_ZW^dh`adc#
CV_eg^_Z^]_Z²Za^dedjW^_Vi^!cddcYVdYajÚ^^h`j­Vi^?VodcdkjbjYgdhi^hcV\j#DWZØVbj
oaVicdgjcdV`dbd²ZdWVk^i^edhVd`d_^bhZdcWVk^^`d_^_ZkZdbVdeVhVc#IgZWVjegZ\cji^
jeaj\W^`dkZWd\VgViV6gZhV`d_^^bV_jb_ZYZcZcd\Z^cdoYgkZ^o`d_^]hj`a_VeaVbZc#OVi^b
igZWV^odgVi^ikgYdiad^jc_edh^_Vi^obV_h`ZojWZ^o`d_^]ØZ^ogVhi^cVdgj²Vc^a_jY^#I^ØZ\V
a_jY^de`da^i^hVhk^]higVcV!Vdc^]bdgV!YVW^hZheVh^d!`dea_ZbedjW^_Vi^#?VodchZ^hegkV
jeaV­^!VdcYVgVob^ha^^gZÚZ/Õ@da^`d\dY_ZkZa^`iV_edhVd!`gVa_j!^eV`Øj\VhZeg^]kVi^i^!
bV`Vged\^cjd#C^­iViZ²ZdYhbgi^c^_ZYcd\Údk_Z`VcZbd²Zed\dY^i^#Ed`dgVkVbhZcj²Y^
`d_VbZ_ZdkVbdedhaVaV#Æ
:_Zi_Z^bVd`ØZgBZYZ_j^h^cV6eh^giV#BZYZ_VW^_V­ZhkZØZc^XVj]gVbjWd²^XZ=Z`ViZ^W^aV
_Zk_Z­iVjbcd\^bÚVgda^_VbV#Cd!hVbV_ZW^aVoVÚVgVcV?Vodcdkdba_Zedidb!hb^dcd­Øj^
hcV\db^dYajÚ^aVbj_ZedbdØ^eVbV`VghZi^bZjhegdi^k^aVdXj^WgVij6eh^gij#?ZYcZ_Z
cdØ^hVc_VaV `V`d ?Vodc c^_Z eg^]kVi^dWdgWjhW^`dk^bVoWd\oaVicd\VgjcV!kZØoWd\c_Z!
YV_ZedkZYZ`jØ^oV²Zcj#Id_Z_d­k^­ZjÚkghi^adc_Zo^cjdYaj`j#BZYZ_V_ZoV­i^i^aV?VodcV
ÚVgdWc^bedbVhi^bV^c_^bVegZbVoVaVc_Z\dkddgj²_ZYV\VjÚ^c^jWd_^i^_^b#Eg^]kVi^k­^hZ
Yd\dkdgZcVedhaV?Vodc_Zjhkd_^bjYdk^bVdh_Zi^dh^acjhcV\j^cV:_ZidkdoVegZeV­iZc_Z
W^`dk^bV ^odgVd ikgYd iad ^ edh^_Vd obV_h`Z ojWZ# @VY hj ^oc^`a^ cVdgj²Vc^ a_jY^! edY^\Vd
_Z\daZb^`VbZc^WVX^d\VjhgZYeda_V#Idbj_ZegZYad²^aVBZYZ_V#9^kdk^edÚZ­Zh`V`V"
i^ ed `VbZcj ^ _ZYc^ Ygj\Z jW^_Vi^# @VY hj hZ cV_a_jØZ `aVa^ YdâZ ?Vodc bZâj c_^] ^ hkZ ^]
Yd`gV_Ú^#
:_Zi_Zjh`dgdh]kVi^dYVhZhkZidYd\dY^adjoedbdØc_Z\dkZ`ØZg^^dcV_ZeVaVjc_Z\dkj
cZb^adhi#HYgj\ZhigVcZBZYZ_V_ZoVYdW^aV?Vodcdkja_jWVk^dWZØVc_ZYVØZhZc_dbZd²Zc^i^#
CVhiVk^a^hjhkd_edi]kVi^^okZa^\VYd`gV_V#Jhe_Za^hjjheVkVi^obV_V`d_^_ZÚjkVdoaVicd
gjcd^dYjoZi^bj\V#EdhVYVhZj`gXVaVcVWgdY^`gZcjaV`jØ^!jh`dgd^]_Zha^_ZY^aVedi_ZgV#
KdY^d_j_Z:_Zidkh^c6eh^gi#Jhe_Za^hj6g\dcVji^bVcVb_Zhi^i^oVh_ZYjiV`dYVhjdk^bdgVa^
eg^]kVi^i^egZ\dkdgZ#CVegVk^a^hj`dbegdb^h#9d\dkdg^a^hjYVoaVicdgjcdeg^eVYV?Vodcj
`Vd cV\gVYV oV edhVd `d_^ _Z jhe_Z­cd dWVk^d! Va^ `gVa_Zkj `ØZg BZYZ_j bdgV_j dhiVk^i^ cV
_ZYcdbdid`jj6giZb^Y^cdb]gVbj#IjØZ_ZYcdbegVkZYcdb`gVa_j^ohjh_ZYhikVegZej"
hi^i^YVdYajÚ^]dØZa^hZ`gVa_ZkcVkgVi^i^dXj^a^ØZedØ^h?Vodcdb#BZYZ_V_ZW^aVd\dgÚZcV#
8)9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 &%.

DYkZaV _Z ?VodcV cV higVcj ^ gZ`aV bj/ Õ?VodcZ! ­id hiZ oV`a_jÚ^a^ d bZc^4 OVg _Z hgZØV `dY
iZWZedi^hcjaVhkZjoVWdgVk­idh^b^jcj²Y^dWZØVdjohkZijeg^hZ\j4Jid_hVbcVY^_V!
aV`djbcVWZhi^Yc^XV!cVejhi^aVYdbdk^cj!Ydb^gdY^iZa_Z!hkd_ZcV_kZØZWaV\d#OVikd_ZheV"
hZc_ZedijXVbhZedbdgj#Bd_VajYVdYkV²cdhieg^WVk^aVi^_ZoaVicdgjcd#OWd\iZWZhVb
dhgVbdi^aV²Zch`^gdY!egVi^biZj\gÚ`joZba_j`Vdikd_VY_Zkd_`V!ikd_V²ZcV!ikd_VhZhigV#
OVidbZoV­i^i^hVYV#CZdhiVka_V_bZhVbjdkY_Z!cZegZej­iV_bZegZhjY^`gVa_ZkV#6`dbZ
dcV_hjYVXYdhjY^bdbZdXj_VhVb^o\jWa_ZcV@V`dW^i^dcYVbd\VdW^i^j\dYVcedkgViV`4
9V!V`dbZcVejhi^­!h_Zi^iØZ­hZ_ZYcdbbZcZ`VYoVeVYcZ­jcZkda_j#CZ`Vi^oaVicdgjcd
edejihcV^­ÚZocZj=VYCZ`ViZbd_^dhkZic^Ú`^Yjh^i_ZgV_j^oYdbdk^cZ!`Vd­id_ZbZcZ
di_ZgVaV^ooVk^ÚV_Vikd_VegZkgia_^kdhiÆ
?VodcV_ZoVeZ`aVhVk_Zhi^dYajÚ^edc^­i^i^j\dkdg`d_^_Zh`ade^dh6eh^gidb#CVeg^_ZkVgjhj
jW^a^6eh^giV^iV`ddWZo\aVk^a^kd_h`j`d_V^]_Zegd\Vc_VaV#

OVYVX^!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
JhedgZY^iZedcV­Vc_Zhig^XVEZa^_Z^`gVa_V:_ZiVegZbV?Vodcj#DWd_^XVhjjk_ZgZc^YV?VodccZØZbdØ^
YdhZ\cji^ dcd cZYdhi^²cd ^ YV ØZ j idb edi]kVij ed\^cji^# Haj²Z hZ aj`Vkhikdb! cd dWd_^XV W^_V]j
cVY^\gVc^# HVbdbj ?Vodcj id cZ W^ jhe_Zad# Ed\aZYV_iZ iZ`hi eg^ÚZ# <didkd hkZ _Z jÚ^c^aV BZYZ_V!
edÚZk­^ dY dWVka_Vc_V kZa^`d\ edhaV eV hkZ Yd dhkV_Vc_V oaVicd\ gjcV# Dc _Z edhaj­Vd ^ egdkZd dcd
­idbj_ZdcVgZ`aVYVjÚ^c^#C^_Za^:_ZijegVkj`VYdYW^_V?VodcjYVi^oaVicdgjcd4I`d\V_ZoVegVkd
dhkd_^d!dc^a^BZYZ_V4Bd²YVhj\Vdhkd_^a^oV_ZYcd4DWgVoad²^iZ#
Bd²ZiZa^!^oYdhVYV^heg^ÚVcd\!dYgZY^i^_Za^^hi^cVdcd­id_ZBZYZ_VhVc_VaV4BZYZ_V_ZhVc_VaVYVhZ
?VodccZWdg^hW^`dk^bVoWd\oaVicd\gjcVkZØoWd\c_Z#?Za^BZYZ_V?VodcjhVbdhgZYhikdYVYdâZ
YdoaVicd\gjcV^a^_ZoaVicdgjcdhgZYhikdedbdØj`d_Z\?VodcYdaVo^YdBZYZ_Z4Bd\ja^hZdWVX^a_V
edhiVk^i^`Vd_ZYVcoV_ZYc^Ú`^4DWgVoad²^iZ#
>oeg^ÚZk^Y^bdYVhj:_Zi^6eh^giedha^_ZdYjhiVa^dYoaVicd\VgjcV#EgZej­iV_j\V?Vodcj^V`d^YVa_Z
hbVigV_jYVbjedegVkY^cZeg^eVYV#EgVkZ`dbegdb^h#DYjhiV_jdYY^_ZaVdcd\V­idhbVigV_jegV"
kZYc^bedYjk_ZidbYV^Ygj\VhigVcVdYjhiVcZdYY^_ZaVdcd\­iddcVhbVigVegVkZYc^b#Hb^_Za^hZ
eg^]kVi^i^dkV`Vk`dbegdb^h4EgdÚ^iV_iZg^_ZÚ^`d_Z_ZBZYZ_V^o\dkdg^aV?Vodcjeg^_Zc_Z\dkZdYaj`Zd
eg^]kVØVc_j`dbegdb^hV#?Za^dcVjegVkj4?Za^dYaj`dbYVcZeg^]kVi^`dbegdb^h?VodcdYajÚ^dYV
bjBZYZ_Vc^_ZhgZYhikdYVYdhZ\cZoaVicdgjcd!kZØYVbj_ZoaVicdgjcdhgZYhikdYVYdW^_ZBZYZ_j4
idb^ha^iZ!W^a^dceg^hiVdegZejhi^i^oaVicdgjcdYVW^oVYg²VdBZYZ_j4>bV_iZjk^YjYVhZ?Vodc^
BZYZ_V_d­jk^_Z`c^hjk_ZcÚVa^!iV`dYVdcV_d­jk^_Z`eg^eVYVdXj!VcZc_Zbj#OV­idhZ?Vodc_d­c^_Z
k_ZcÚVdhBZYZ_db4
BZYZ_V^?VodcjW^a^hj6eh^giVYVW^bd\a^hVÚjkVi^hZWZ!oaVicdgjcd^`gVa_Zkhikd`d_Z^b_ZdWZØVd
hig^XEZa^_V#?Za^idjWd_hikddegVkYVcd4?Za^hZdcdbd\ad^oW_ZØ^!VYVhZ^eV`dhikVg^edhiVka_Zc^X^a_
±oVYg²Vi^BZYZ_j!oaVicdgjcd^kgVi^i^`gVa_Zkhikd4
&&%
8)9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

EdkgViV`6g\dcVjiV
HkZid­idhj?Vodc^BZYZ_VjÚ^c^a^6eh^gijk^Y_ZaV_ZWd²^XVdhkZiZ^dYajÚ^aV_ZcZYVi^^b
oWd\id\Ú^cVb^gV^hed`d_V#Dc^hjh]kVi^a^YVcZØZjiZØ^OZjhdkd_hgY²W^V`dhZcZdeZgj
dY \gdocd\V jbdghikV# DÚ^hi^i^ ^] _Z bd\aV hVbd Wd²^XV @^g`V eV hj `gZcja^ j edigV\j oV
c_Zo^c^bdid`db#7d²^XV_Zeg^b^aVW_Z\jcXZ!Va^^bc^_Zbd\aVYVi^ediejcdegdhi#GZ`aV_Z
BZYZ_^/Õ?VYc^XZ!cZÚVhcdh^edW_Z\aV^`idbjedÚ^c^aVkZa^`^oadÚ^c#JYVa_^hZhijâ^cXZb!bV
i`ddcW^d#?VcZbd\jdYdWg^i^c^ikd_ZcVb_ZgZc^ikd\VhgVbdicd\VW^_Z\V#Æ
H`g]VcVij\dbBZYZ_V_Zed­aVh?Vodcdb^dhiVa^b6g\dcVji^bVcVeji#DeZihjcV^aVo^a^
cVbcd\ZegZegZ`Z#EgdaVo^a^hjed`gV_did`Vh^gZcV#DkVegZ`gVhcVW^ØV!edaVei^XZ!edaVY_Z"
kd_`Z!hkd_^bcZdYda_^k^b^oVbVbc^bjb^a_Vi^be_ZkdbbVb^aZhj^jegdeV­iVkVaZbdgcVgZ
`d_^hjeadk^a^b^bdc_^]#>hVYVhj6g\dcVji^bVe_ZkVaZcV_a_Ze­Ze_ZhbZ^cZ`^dYc_^]hjkZØ
h`dÚ^a^jkdYjYV^bhZ_d­k^­Zeg^Wa^²Z#IVYVe_ZkVÚDg[Z_jhiV^edÚZjYVgVi^jWd²Vch`ja^gj
iV`dhcV²cdYV_ZcVY\aVhVde_Zkh^gZcV#HeVh^a^hjhZhk^dh^b7jiV!h^cVIZaZdcidkV^o6iZcZ#
>eV`c^_ZeVdjgVa_Zh^gZcV_ZgbjhZhb^adkVaVWd²^XV6[gdY^iV#>okj`aV\V_Z^okgiad\V^WVX^aV
cV_ZYVcgi\Y_ZhZcVhiVc^d#6g\dcVji^hj\VdeaV`^kVa^jk_ZgZc^YV_ZcZhiVd#
Jh`dgd ^] _Z edcdkcd hjhi^\aV edi_ZgV `gVa_V :_ZiV# 6g\dcVji^ hj hZ h`adc^a^ cV did` `gVa_V
6a`^cd_V#@V`d_Zh^acVkd_h`Vde`da^aVdid`!6a`^cd__ZW^deg^h^a_ZcBZYZ_jegZYVi^:_Zij#Cd!
dcV_ZkVe^aV/ÕCZYV_YVbZ@da­Vc^dYkZYjbdbjdXj!V`d^i^eg^eVYV­a_jYh`dbgdYj!`d_^

AdgZcod8dhiV6g\dcVji^
8)9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 &&&

edY_ZYcV`daV`dboVWajYdbhga_VjWgojegdeVhi#IV`d_Z^bZcZdhiVk^aVgVoWdg^idhi#6a^c^_Z
bZcVi_ZgVaVaV`djbcdhi!cZ\dj²VhVchigV]!YVW_Z²^bhi^bÚdk_Z`db#Æ6a`^cd_hZedhVk_Zid"
kVdhVhkd_db²Zcdb^Ydc^ddYaj`j/V`d_ZBZYZ_VhadWdYcVY_Zkd_`VkgVi^iØZ_ZhjigVdXj!
V`d_ZeV`jYVcV!egZejhi^iØZ_Zbj²j!_ZgdcVeg^eVYVk^­Zc_ZbjcZ\ddXj#BZYZ_V_d­c^_Z
W^aVjYVcVoV?VodcVeV_j_Z`gVa_ZkV²ZcVediV_cdcdØjdWVk^_Zhi^aVd`gVa_Zkd_dYajX^#IZ^hiZ
cdØ^?Vodc^BZYZ_VhjhZhkZÚVcdk_ZcÚVa^j_ZYcd_eZØ^c^joDg[Z_Zke_Zk#IV`dhjjhe_Z­cd
egZWgdY^a^_d­_ZYcjegZegZ`j#Ha^_ZY^aZhjcdkZ#
CV_iZ²Z^bW^_V­Z`VY^]_ZWjgVWVX^aVcVe_Zh`dk^ijV[g^Ú`jdWVaj!joVa_Zk\Y_Z_ZkdYVW^aV
ed`g^kZcV \jhidb bdgh`db igVkdb ^ igdbdb e_Zcdb# AVâV ^b hZ cVhj`VaV j YjWd`db
e^_Zh`j`d_^hZegdhi^gVdjWZh`dcVÚcdhi#CZk^Y_Z­Zc^`V`kZhiVoZ!c^`V`kV^okdgV!c^`V`kZ
cVhiVbWZ#@dgb^aVg6c`Z_^hejhi^`dgb^ad^ogj`Z^egZejhi^hZdÚV_j/ÕKVadk^ØZcVhdhiVk^i^
cVhj`VcZ^cZØZk^­ZYdØ^edcVh#HkV`VcVb_ZcVYVjeadk^YWj^edkgViV`ed`deVcVCZ`V
YVa_ZjegVka_VaVâdbi`d]dØZÆ?jcVX^hjÚ^iVkYVcij\dkVa^^ajiVa^edejhid_dWVa^#CVkZÚZg
hjhZ_ZYc^dYYgj\^]degdhi^a^!edgVob_Zhi^a^hZ`d_Z`jYV^ÚZ`Va^hbgi#CdhjigVYVc?Vodcjhj
hZdW_Vk^aZig^a^W^_h`ZWd²^XZ/ÕCZhgZic^ÚZ!ocVbdhkZikd_Z_VYZ!Va^cZij\j_k^­Z#@VYbdgh`V
Wd²^XV^hegZ\cZ`daVEdhZ_YdcdkV!oV]kVa^iZhkd_d_bV_X^`d_VkVh_ZYj\djjigdW^cdh^aV/iVYV
ØZiZhZkgVi^i^jhgZicj<gÚ`j#Æ
7^d_Zidha^`dk^i\dkdg`d_^_ZigZWVaddY\dcZicji^#9j\dhjhZYdb^­a_Va^ocVÚZc_jdk^]g^_ZÚ^
`VY^ocZcVYV^obdgV^h`dÚ^bdgh`^`dc_^higZhZhVhZWZbdgh`je_Zcj^bdgZedhiVYZW^higd#
ÕEgk^Y^doV\dcZicd\egdgdÚVchikVjegVkdhZdhikVg^dÆ!edk^`V?Vodc!ÕVbV_`V`d_VcVh_Z
Yj\dcdh^aVjhkd_d_jigdW^cV­V_ZaVâV6g\d/c_d_bdgVbdhVYV^ogVo^i^cj²cjoV]kVacdhi#
EdY^\c^bd _Z cV gVbZcV ^ edcZh^bd _Z egZ`d e^_Zh`V ^YjØ^ igV\db bdgh`d\ `dc_V# Dc hZ
h^\jgcdcZØZjoZba_jjkjØ^!cZ\dØZcVbed`VoVi^ejiYdW^ad`d_Z\bdgh`d\eg^hiVc^­iV#Æ
9kVcVZhihjYVcV^YkVcVZhicdØ^6g\dcVji^cdh^a^hkd_jaVâj^joY^hVa^edYc_Zo^c^biZgZidb
^Ydâd­ZjIg^idch`^oVa_Zk#DYViaZhjdieadk^a^^jobcd\Zejhidadk^cZhgZicdhi^\a^`jØ^#

OVYVX^!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
JhedgZY^iZcVÚ^ccV`d_^hjhZ?dh^edkVWgVØVdegVaVdY`g^kc_ZegZbV?dh^ejhcVÚ^cdbcV`d_^hZdY
hkd_Z`g^kc_Zed`j­VkV_jdegVi^?Vodc^BZYZ_V#OV­idWd²^XV@^g`VcZdegVkYVkVedhije`ZBZYZ_^cZ
^c_Zo^cÚ^chbVigVhgVbdic^bW^_Z\db4?VodchZcVdid`j`gVa_V6a`^cd_Vk_ZcÚVdhBZYZ_db#?Za^id
jÚ^c^doWd\BZYZ_Z^a^oWd\id\VYVbd²ZcVhiVk^i^hkd_edi]kVi4
EdhZWcd_ZocV`dk^iVVkVcijgV6g\dcVjiV`d_VhZYd\dY^aVcZedhgZYcdeg^_Zc_^]dkVedkgVi`V#
HVhkd_dbhjhZaVâdbcV­a^jejhi^c_h`dbe^_Zh`j#9dhVYV^]_Z6g\dhaj²^aV!^c^hjhZedhZWcd
bdgVa^dc_d_Wg^cji^#B^ha^a^hjYVc^_Zc^edigZWcd!_Zghk^`d_^hj^]hjhgZiVa^Y^k^a^hjhZc_Zcd_
^oYg²a_^kdhi^ ^ [jc`X^dcVacdhi^# 9d­Vd _Z igZcjiV` `VY ^b k^­Z cZ bd²Z haj²^i^# OV 6g\dcVjiZ
W^_V­ZheVhdcdhcdid­idhjh]kVi^a^`d_j_Zkg^_ZYcdhiYdhVYV^bVaVc_^]dkVaVâV#7^aV^b_Z`Vd
bV_`V#OV]kVa^a^hj^dYajÚ^a^dYj²^i^_d_hZ#9dhVYV_ZdcVc_^]cdh^aVjhkd_d_jigdW^!VhVYVØZ
dc^c_jcdh^i^cVhkd_^baZâ^bV#
&&'
8)9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

?ZYcV:odedkVWVhcV\dkdg^dhZa_V`j`d_^_Z^bVdÚjYZhcj`d`d­#HkV`^YVcbj_Zhc^_ZaVed_ZYcd
oaVicd_V_Z#C^_ZhZbd\VdcVY^k^i^idbÚjYj#H^acdhZdWd\Vi^d!²^k^dhkZgVh`d­c^_Z^aV\dYc^_Z#Ida^`d
hZgVhejhi^dYVbj_ZYcd\VYVcVidh^acdWd\Vihikdc^_ZW^adYdkda_cd#JoZd_Zhkd_j`d`d­^gVhedg^d
_d_igWj]jk_ZgZcYVØZjc_d_cVØ^bcd\doaVic^]_V_V#IgZWVa^gZØ^­id_ZcV­Vdjc_Zo^cd_jigdW^^­id_Z
YVa_ZW^adhc_Z\dk^boaVic^b_V_^bV4Bd²Zbda^gVÚjcVi^cV^okdgcZ`^]YdWVgV!VYVhZcZWg^cZbdd
dcdbZ^a^dc^bV`d_^cVbiVYdWgVYdcdhZ4

CVejijYdoaVicd\gjcV^cVedkgVi`j`jØ^6g\dcVji^bVhjhZYd\dY^aZYk^_Zha^ÚcZVkVcijgZ#
DW_ZegZYhiVka_V_jed`j­V_edhiVka_Vc_VX^a_ZkV`d_^hjaV²c^_ZgcZYdkdYZYddcd\V­idW^_V­Z
hkg]Vc_^]dkVejidkVc_V#CVdid`jAZbcj]i_ZaZhj^]oVYg²Vi^baVYZ²ZcZ`d_Zhjeg^_Zid\V
edjW^_VaZbj²ZkZ#Jhe_ZaZW^YV^]c^_Zdhk^_Zhi^d_jcV`=ZgV`addYg_Z­^i^bg^_ZÚ^bV#EgdWjY^d
^]_Z^oj\dYcZbZ`dejicdhi^!^cVÚZW^hk^_jcVX^eVa^jhaj²WjoVkdYa_^k^]²ZcV`d_^bV^c^_Z
W^adhiVadYdbj²ZkV!kZØYdid\VYV^bcZi`ddgZoZba_j#CVedkgVi`jhjegdaVo^a^ed`gV_did`V
oVbVbc^]h^gZcV#Hk^W^hZedgVoW^_Va^cV]g^Y^cVbVYV^]c^_ZheVh^de_ZkVÚDg[Z_jYVgV_jØ^j
a^gj hVhk^b Ygj\VÚ^_j bZadY^_j# Dk^b e_Zkdb Dg[Z_ c^_Z hVbd cVY\aVhVd e_Zk h^gZcV iV`d YV
hZdck^­Zc^_ZÚjdkZØ_ZiV_e_ZkW^diV`VkYV^]_Zjk_Zg^dYVbdgV_jegdb^_Zc^i^dYaj`j#J
cVhiVk`jeg^ÚZd?Vodcj^BZYZ_^k^Y_ZiØZbdYVØZ?VodcYd²^k_Zi^_d­_ZYcjha^Úcj!igZØjed
gZYj`j­c_j!Va^dkV_ejicZØZW^i^=Zg`jaVc^Dg[Z_VYVbjedbd\cj#JegdeVhi^iØZ^hZWZ^
hkd_jY_ZXj#

?Vodc^BZYZ_V
 ?Vodc^BZYZ_VkgVi^a^hjhZhVoaVic^bgjcdbj`gVa_Zkhikd`d_Z_Zc_Z\dkdiVX^o\jW^d!
Va^^bdcd^eV`c^_Zeg^eVad#OWd\oadY_ZaV`d_ZhjejiZbjÚ^c^a^!?Vodc^BZYZ_VhjbdgVa^
edW_ZØ^ j @dg^ci# Ij hj hgZicd ²^k_Za^ YZhZi \dY^cV# ?Vodc _Z kda^d BZYZ_j cZ hVbd oWd\
c_Zo^cZa_ZediZkZØ^oWd\c_Zo^cVeaZbZc^id\hgXV!bcd\^]kga^cV^k_Z­i^cV#GdY^aVhj^bhZ
ig^ h^cV# H kgZbZcdb _Z BZYZ_^cV a_ZediV cZhiVaV! V ?VodcV _Z oVajY_ZaV baVYV @dg^cØVc`V
<aVj`V#DYajÚ^dhZc_dbZk_ZcÚVi^!VYVBZYZ_jc^_Zc^e^iVd#@VY_ZkZØhkVYWVW^aVdYgZâZcV!
egZYad²^d_d__ZYVhZYgV\dkda_cddYc_Z\VgVhiVk^#AV\Vd_d__ZYVjcdk^WgV`cZjaVo^oWd\
<aVj`^c^]YgV²^!^a^oWd\id\V­idhZoVh^i^dBZYZ_^cZa_jWVk^!kZØoWd\Wg^\ZoVhkd_jY_ZXj#
Jk_ZgVkVd_j_ZYVØZbjcdkVkZoVYdc^_Zi^bViZg^_Vacj`dg^hi#BZYZ_Vbjc^_Zedk_ZgdkVaV!
kZØ_Za_ji^idoVokVaVWd\dkZ`d_^hjW^a^hk_ZYdX^?VodcdkZeg^hZ\Z^dWZØVc_V#
<aVj`^c_ZdiVXdYajÚ^degd\cVi^BZYZ_jhY_ZXdb#Bda^aV\V_ZYV_ZdhiVk^joZba_^!YVØZ
­ji_Zi^^ed`dg^i^hZbdØc^_^bV#Ed`j­VaV_Z_d­_ZYcdbdhk^_Zhi^i^hkd\Vbj²V/ÕD!i^cV_\dg^dY
hk^]bj²ZkV!i^h^bZ^oYVd#H`ade^dh^cdk^WgV`!V^bV­Y_ZXj#9Vh^WZoY_ZXZ!degdhi^aVW^]
i^/^bVdW^^heg^`j#6a^dkV`diZc^­iVcZbd²ZdegVkYVi^#?VcZocVb!bd²YVb^ha^­YVWd\dk^
`d_^hjkaVYVa^dcYV`VYh^b^dWZØVkVdk_ZgcdhicZkaVYV_jk^­Z!^a^YVhja_jY^bVYVc^cdk^
oV`dc^oVc_^]dkZedhije`Z!iZk_Zgj_Z­YVhb^_Z­`g­^i^eg^hZ\j4GZX^b^!e^iViØjiZ`Vdeg^_V"
iZa_V/`Vbdb^egZedgjÚj_Z­YV^YZb#Va_Z­a^bZcVigV\j`jØjbd\VdXV!`d_Z\hVb^oYVaV!
`d_ZbjhVbjW^aVh^cV!hkZiZW^oVa_jWVk4>a^ocVYZ­`d_ZYgj\djidÚ^­iZoVbZcZ49d^hiV!W^i
8)9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 &&(

ØZY^kcVhaVkVoViZWZ!baVYd²Zc_j!V`dikd_VegkV²ZcVWjYZhikd_^bgdâZc^bh^cdk^bV^­aV
edhk^_Zijegdh_VÚ^i^#Æ
?VodcdkdhZhgXZc^_ZdbZ`­Vad#DWZØVd_ZYVØZY_ZXjdiejhi^i^hkZa^`dbhkdidbcdkXV!Va^
BZYZ_V_ZhkZidhegZo^gdbdYW^aV/Õ>Y^!²Zc^hZ!haVk^iØZ­hkVYWj`d_VØZi^eg^h_Zhi^#ÆDYajÚ^aV
_ZedÚ^c^i^higV­VcoadÚ^c!Va^hZjeaV­^aVYVØZidbj²^oc_Zo^c^]g^_ZÚ^oV`a_jÚ^i^^heg^_ZÚ^i^_Z#
OVidbj_Zedcdkcdeg^­aV!ediejcd^ob^_Zc^k­^hkd_egVk^a^`/Õ?VodcZ!degdhi^b^­idhVb
\dkdg^aV#Ha^_ZeVbZhgY²WVoVkZaV!VhVYk^Y^bYVh^hkZ­idh^jÚ^c^djÚ^c^doVcV­ZYdWgd#
H^gdbV­c^^egd\cVc^Yd­a^hbddkVbd!i^²Za^­YVhZhkd_dbcdkdb²Zc^YWdbedWg^cZ­oV
hZWZ!oVhkd_jY_ZXj^cVed`dc!oVbZcZ#@VYikd_^h^cdk^WjYj_ZYcdkg^_ZbZYVaZ`ddYiZWZ!
edokViØZ­^]cVigV\!jÚ^c^iØZ­^]Y^dc^X^bVhgZØZhWgVØdb`d_jØZYdW^i^#9dâ^iZVbd!Ydâ^iZ
Vbd!Y_ZXd!oV\ga^iZhkd\VdXV!edb^g^iZhZhc_^b!`Vd­idhVbhZ^_Vedb^g^aVÆ
KVg`V_Zjhe_ZaV#?Vodcc^_Zedhjbc_Vdjdcd­id_ZÚjd^k^Y^d#BZYZ_V_ZW^aVida^`djk_Zg"
a_^kVYV_Z?VodcdWZØVdYVØZjÚ^c^i^hkZ­idbd²ZoVc_^]dkjY_ZXj#6dcVhZ_d­k^­ZigjY^aV#
OVbda^aV\V_ZYVdcegZjobZY_ZXj^cZ`Vc_jejhi^hVbjYVdYZ#?ZY^c^egdWaZbW^_V­ZiV_
­idcVidcZW^eg^hiVa^cZk_ZhiV<aVj`V^c_Zo^cdiVX#>idbj_ZYdh`dÚ^aV#9dc^_ZaV_Z^ohkd_Z
g^oc^XZegZ`gVhcZ]Va_^cZ^YgV\dX_ZccV`^i^edcjY^aV^]?Vodcj`VdhkVYWZc^YVg#?VodchZ
YVdcV\dkdg^i^#DchZc^_ZYdh_Zi^dYVW^hkZiZYgV\dX_Zcdhi^bd\aZW^i^cVidea_ZcZdigdkcdb
iZ`jØ^cdb#@VY_Z<aVj`VÚjaVhkZ­id_ZBZYZ_VgZ`aV!_d­c^_ZdYajÚ^aVeg^]kVi^i^b^g#EdhZWcd
_d_bgh`dW^_V­Zeg^]kVi^i^Y_ZXj!Va^!`VY_Zj\aZYVaVegZ`gVhcZYgV\dX_Zcdhi^edaV`db^aVhZ
oVc_^bV#DWZØVaV_ZhkdboVgjÚc^`jYVØZcVhkZeg^hiVi^#EdhZ\cjaV_Zed²jYcdoVcV`^idb!
&&)
8)9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

oVd\gcjaVhZedoaVØZc^beaV­iZb!hiVk^aVoaVic^k^_ZcVXj`dhjeVhZoVYdkda_cdegdbVigVaVj
h_V_cdbogXVaj#Jh`dgdhZhkZegdb^_Zc^ad#K^_ZcVXhZcZk_Zhi^oVeVa^dcV\aVk^!oViZijgVaV_Z^
oV_Vj`VaV#9digÚVd_d__ZdiVX!cd^dchZdigdkVd^oVeVa^diZhZdWd_Zhgj­^­Zbgik^#
HkViV\gdodiVc^_Zhb^g^aVBZYZ_^cW^_Zh!kZØ\V_d­k^­ZgVheaVbhVaV#DYajÚ^aV_ZedjW^_Vi^hkd_j!
dYcdhcd!?VodcdkjY_ZXj#J_ZYcdbhZbdbZcijegZeaV­^aVhVbZhZWZ^edÚZaVhZd]gVWg^kVi^/
ÕCVdgj²V_hZ!hgXZbd_Z#idd`a^_ZkV­jÚ^c^i^\gdocj^cj²cjhikVg4OVWdgVk^cZhgZic^XZYVhj
idikd_VY_ZXV!YVh^^]i^gdY^aVOVWdgVk^idhVbdoVdkV__ZYVcÚVhEdha^_Z^]deaV`j_X^_Za^
²^kdiÆ?Vodc_Z`VdajYigÚVdYkdgdbigV²ZØ^jWd_^Xjhkd_ZcZk_ZhiZ!`VYbjYdj­^_jYdegZ
_Vj`Y_ZXZ#CV­Vd^]_ZbgikZjad`k^`gk^#Jh`dgd_Zh]kVi^dYVjoVajYk^ÚZ^eg^_Zi^dhkZidb
_Zg hZ ÚVgdWc^XV BZYZ_V edY^\aV j `da^bV jegZ\cji^b obV_Zk^bV ^ cZhiVaV cV ]dg^odcij#
CVYkaVYV\VdÚV_!VjWd_hikd6eh^gidkdedcdkcdjh`ghcZjc_Z\dkd_Yj­^#OVh^i^dhZ²^kdiV#
?ZYcdb_Z!ed`j­VkV_jØ^dWcdk^i^a^_ZeZjhedbZcZaZ²VdedYigjedbWgdYV6g\V`d_^_Zk^h^d
j`dg^cih`d_ajX^#?ZYVchZigja^Y^ddYkd_^d^ed`deVdcZhgZicd\?VodcVjgj­Zk^cVbV#

OVYVX^!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
JigZØd_cVhiVkcd_X_Za^c^\dkd"
g^a^ hbd d Údk_Z`dk^b edbV"
\VÚ^bV ^ edbV\Va^bV cV c_Z"
\dkj ²^kdicdb ejij# Ij iZbj
bd²Zbd egVi^i^ ^ j dhiVa^b X_Z"
a^cVbV#HkZ­idhiZcV­a^^he^­^iZ
cVegVocZa^hidkZjigZØd_X_Za^c^#
HedbZcja^hbd=ZgV`aV^Dg[Z_V
`VdedbV\VÚZ!V`VdedbV\VaV
=ZgV`adkj higd\dhi! dYkV²cdhi
^ Dg[Z_Zkj \aVoWj# =ZgV`adkZ
kga^cZ bd\j cVh dhk^_Zhi^i^ `VY
hbdjdeVhcdhi^YVedejhi^bd
²Za_VbV `d_Z c^hj j h`aVYj h
dc^boVÚ^biZ²^bd!VDg[Z_Zkd
jb_Zic^Ú`d jb^_ZØZ bd²Z egd"
WjY^i^ dcZ cV­Z ²Za_Z `d_Z hj
eg^`aVYc^_Z oV dhikVgZc_Z cV­Z
hkg]Z# CZbd_bd egdejhi^i^ `Vd
edbV\Vad hedbZcji^ ^ WgdY
6g\d# CV c_Z\dkj eg^b_Zgj
k^Y^bd`V`dhZbdgVbdWg^cji^
d hkd_^b edbV\Va^bV# >hid hZ
BZYZ_V!?Vodc^c_^]dkVY_ZXV;gZh`V^oEdbeZ_V
8)9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 &&*

iV`dbdgVbdWg^cji^dedbV\VÚ^bV#9V?Vodc^BZYZ_Vc^hjdhiVa^WZoeg^_ViZa_V!k_Zgd_Vicd^bhZcZW^
Yd\dY^addcd­id^bhZYd\dY^ad#Egdbdig^iZ^edo^X^_je_Z­V`V`d_^_ZdYajÚ^degdØ^hkVeda_V­V]dkh`Z
eadÚZ#Bd²Za^dcidWZoedbdØ^dhiVa^][^\jgV4DY^\gV_iZeVgi^_j­V]VhX^a_ZbYVWVgZb_ZYcd\e_Z­V`V
YdkZYZiZcV`gV_eadÚZ#
<didkd hZ hk^ egdiV\dc^hi^ b^iV d igV\Vc_j oV oaVic^b gjcdb haj²Z aj`Vkhikdb! kVg`VbV ^ aV²^bV#
CVkZY^iZ!^bV_jØ^jk^YjhkVig^Y^_ZaVb^iV!i`d_Z`d\V^`V`degZkVg^d#I`d_ZjidbZjhe^d!Vi`dc^_Z4
Bd²Za^jhe_Z]edhi^\cjikVg`dbW^i^igV_Vc4CVkZY^iZeg^b_ZgZ`VY_ZcZ`^a^`²gikVkaVhi^id\ed`j­V_V
oVkVgVkVc_V#CV_k_Z­i^_V_ZjoVkVgVkVc_jBZYZ_V#?Za^c_Zo^cVÚVgdWc_VÚ`Vk_Z­i^cVjk^_Z`W^aVjhaj²W^
oVYdkda_VkVc_VegVkZYcdhi^4
?Za^BZYZ_Vhb_ZaViV`dd`gjicd`Voc^i^?VodcV4Bd²Za^?Vodc^Ú^bdegVkYVi^hkd_j²Zc^YWjh<aVj`db4
?Zhja^!oV^hiV!jigZcji`j`VY_d__ZdWZØVkVdk_Zgcdhi!kaVYVa^Ygj\^oV`dc^dYdc^]`d_^kaVYV_jhVYV
`VYiZoV`dcZ`g­^4?Zhja^cV_k^­VbdgVacVcVÚZaVk_ZÚcV^cZegdb_Zca_^kV!^a^hjegdaVocV^egdb_Zca_^kV4
Hb^_Za^Údk_Z`egZ`g­^i^eg^hZ\j4CZW^a^hZBZYZ_VigZWVaVoVYdkda_^i^dc^b­id_Zhkdbbj²j!oVkVgV"
kV_jØ^\V!hVbVegZYad²^aV4Bd²Za^W^i^`dbegdb^hV`VYhjje^iVc_jcV_k^­VbdgVacVcVÚZaV4

 HiZe]ZcG#8dkZnj`c_^o^HZYVbcVk^`Vjhe_Z­c^]a_jY^!edkgViV`Zi^X^`VgV`iZgVcVkdY^
VcZ\Ydij/
?ZYVc_ZWd_c^WgdYeadk^dedad­ZbkgZbZcj#K^Ya_^kdhi_ZW^aVkZdbVhaVWV#@VeZiVc_ZdhiVd
cV bdhij ^ egdbVigVd hkZ ­id hZ oW^kV# HigV²Vg `d_^ _Z hiV_Vd cV egdbVigVÚc^X^ Yd_Vk^ bj/
ÕHk_Ziad h YZhcZ higVcZ#Æ @VeZiVc je^iV/ Õ@gZØZ a^ hZ ^a^ b^gj_Z4Æ HigV²Vg dY\dkdg^/ ÕB^gj_Z
`VeZiVcZ#Æ@VeZiVc_ZegdX^_Zc^dYVhk_ZiadhiYdaVo^hcZ`d\WgdYVeVedhid_^deVhcdhiYVhZ
hc_^bhjYVg^#CVgZY^h^\cVa^hijYVWgdYjed­Va_jh^\cVahegZedgj`dbYVegdb^_ZcZhb_Zg
`gZiVc_VoVYkVYZhZihijec_ZkV#Jh`dgd_Zhi^\VddY\dkdg/ÕHVk_Zij_ZbdkVbYVk^egdb^_Z"
c^iZhb_Zg`gZiVc_VoVYkVYZhZihijec_ZkV#Æ@VeZiVc`V²Zh^\cVa^hij/ÕH^\cVa^o^gV_bj/?VhVb
`VeZiVc! egdb^_Zc^iZ hb_Zg oV YkVYZhZi hijec_ZkV#Æ H Ygj\Z higVcZ Yd­Vd _Z dY\dkdg/ Õ?V
hVbedbdgVXYgj\Z`aVhZ#Egdb^_Zc^iZhb_ZgoVYkVYZhZihijec_ZkV#Æ@VeZiVc_ZedW_Zhc^d#
Egdh^`iVd_Zh^\cVa^hij/՝Va_^/_VhVbWd_c^WgdY#Egdb^_Zc^hb_ZgoVYkVYZhZihijec_ZkV#ÆH
Ygj\ZhigVcZkgVi^dhZh^\cVa/Õ?VhVbhk_Zi^dc^`#ÆEgdb^_Zc^a^hjhb_Zg#
&&+
8)I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

(#H:@8>?6

IgVchXZcY^gVc_ZgZVa^iZiV`VdejiYdkgZYcdiV

EdigV\VoVHkZi^b<gVVadb
?ZYcVdYcV_edocVi^_^]oW^g`^aZ\ZcY^digV\Vc_joVcZYdhi^²c^b_ZdcVd`gVa_j6gijgj!k^iZodk^"
bVd`gj\ad\hidaV^dedigVo^oVHkZi^b<gVVadb#Bcd\^hjhZjb_Zic^X^d`j­Va^egZeg^ÚVkV_jØ^
^]^egZdWa^Új_jØ^^]j`c_^²ZkcV!a^`dkcV^a^\aVoWZcVY_ZaV#AZ\ZcYZhjcVhiVaZjhgZYc_Zbk^_Z`j!
Vc_^]dkVhZgVYc_VoW^kVj7g^iVc^_^)*%\dY^cVcV`dc@g^hidkZhbgi^#
@gVa_6gijg!`gVa_^XV<^cZkgV^k^iZodk^d`gj\ad\
hidaVd`je^a^hjhZjYkdgXj8VbZadij#H_Za^hjhkV`^
cV hkd_ hidaVX# Hk^ hj hidaX^ W^a^ edejc_Zc^ dh^b
_ZYcd\V#7^_V­ZiddeVhVchidaVXcV`d_^c^i`dc^_Z
hb^d h_Zhi^ dh^b dcd\V `dbj _Z W^d cVb^_Zc_Zc#
K^iZo `d_^ _Z W^d Ydhid_Vc YV h_ZYcZ cV c_Z\V W^d
_ZedidbV`?dh^eV^o6g^bViZ_Z!VokVdhZ<VaV]VY#
Dc hZ j 8VbZadij ed_Vk^d YVc cV`dc ­id \V _Z
diVX! _ZYVc dY k^iZodkV d`gj\ad\ hidaV! AVchZadi!
oVgZY^d oV k^iZoV# 9d­Vk­^ j YkdgVcj! WZo higV]V
_Z h_Zd cV deVhc^ hidaVX# K^Y_Zk­^ YV bj hZ c^­iV
c^_ZYd\dY^ad!`gVa_6gijg^k^iZodk^dYkZa^hj\VcV
g^_Z`j`d_db_ZeajiVd\daZb^ÚZikgiVhi^`VbZc#J
iV_ `VbZc W^d _Z oVWdYZc bVÚ cV `d_Zb _Z e^hVad
YV \V bd²Z ^okjØ^ hVbd cV_Wda_^ k^iZo cV hk^_Zij#
Ed`j­Va^\V^okjØ^cZi`di`d\Vc^_ZYdhid_Vc!hi^Ø^
ØZ\VkZa^`doad#<VaV]VY_ZhaV`dØdb^okj`VdbVÚ#
KgVi^a^hjhZcVigV\jYkdgVcj^edh_ZYVa^cVhkd_Z
hidaXZ#D`dYkdgXVej]cZhcV²Vck_ZiVg!edigZhZ\V
BV_hidg^oA^ZhWdgcV@g­iZc_Z jYVg \gdbV! V cV`dc id\V YkdgVcdb oVh_V h_V_cd
hk_Ziadj`d_Zb_ZegZW^kVaVhaVkV7d²_V#K^iZodk^hj
ed\aZYVa^_ZYVcYgj\d\^hkV`^_Zk^Y^dYgj\d\a_Ze­Z\^ÚZhi^i^_Z\cZ\d^`VYVeg^_Z#JYkdgVcj
_Zj­VdHkZi^<gVVa!dcV_eZ]Vg^o`d_Z\_Z>hjhe^dhVhkd_^bjÚZc^X^bVcVedha_ZYc_d_kZÚZg^^
j`d_^_Z?dh^e^o6g^bViZ_ZhV`je^d>hjhdkj`gk`VY\V_Zh`^YVdh`g^²V#7^_V­ZhVkjh_V_jiV`d
YV\Vc^i`dc^_Zbd\Vded\aZYVi^#Hk^hjW^a^^hejc_Zc^gVYd­Øj^Wd²Vch`^bb^gdb#EdhiVa^hj
hk_Zhc^YVhjh^acdWaV\dhadka_Zc^egZbYVc^hjbd\a^k^Y_Zi^hkZid\\gVaVc^i^bjhZeg^Wa^²^i^#
@V`kda^_ZiZ`dcdhiVc_Z`VYØZ\VbdØ^k^Y_Zi^!YdiV`cji^^e^i^^oc_Z\V4Hid\VhjhZk^iZodk^
oVk_ZidkVa^YVØZhjigVjgVcjodgj`gZcji^jedigV\joVc_^bZ!igV²^i^\VhkZYd`\VcZcVâj
^a^Yd`cZhedocV_jYV\Vc^hjYdhid_c^#@gVa_6gijghZjeaV­^doWd\iZdYaj`Z!jk_ZgZcYVØZhZ
bVadi`ddYc_Z\dk^]k^iZodkVkgVi^i^hejiV!Va^_Z^hidYdWcdocVdYVddkdbedi]kVijdk^h^
hjYW^cVc_Z\dkV`gVa_ZkhikV#
8)I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 &&,

K^iZodk^ hj `gZcja^ gVoc^b ejidk^bV# HjhgZiVa^ W^ hZ! cZ`d kg^_ZbZ ejidkVa^ oV_ZYcd! eV hZ
deZigVo^aVo^a^#9^dejiVhjeadk^a^ÚVgdWcdbaVâdb!`Vdeg^_Z6g\dcVji^jedigVo^oVoaVic^b
gjcdb#CV^aVo^a^hjcVbcd\ZegZegZ`Z!eVYVa^jbcd\Z`j­c_Z!Yd²^ka_VkVa^bcd\Zejhidad"
k^cZ#IV`d_Zk^iZoEVgh^[VacV^­VdcVegZ`gVhcjY_Zkd_`j`d_VhZhkZYjWa_ZjeaZiVaVjc_Z\dk
²^kdi ^ c_Z\dkZ eaVcdkZ# DWYVg^aV \V _Z bcd\^b YVgdk^bV! V _ZYcZ kZÚZg^ YdÚZ`VaV \V `gV_
Wd\Vid\hidaV#DYkZaV\V_Zjhkd_­Vidg^joaVicdbbjeZ]VgjYdc^_ZaVhaVi`d\^bdØcd\k^cV#
IV`dj`jhcdk^cd_d­c^`VYVc^_Ze^d#CVidÚ^aV_ZedcdkcdeZ]Vg!Va^bj\Vc^_ZYVaVdYbV]#
CV_eg^_Z_ZoVe_ZkVaVgVokjÚZcjiV_cdk^ije_Zhbj^edÚZaVbjeg^aVo^i^hkZWa^²Z^Wa^²Z!Yd`
bjc^_Zgj`Zdk^aVd`dkgViV#=i_ZaV\V_Zeda_jW^i^!VEVgh^[VahZh_Zi^hkd_Z\dheZ7aVcX]Z[aZjg
^eg^hZ\Z#Ed­Vk­^jedigV\joVHkZi^b<gVVadb!j_ZYcd_Zed­VdjedigV\joVc_db#OVkVe^
7d\joVedbdØ^jÚ^c^ocV``g^²V#>hid\igZcji`Vh^aVck_ZiVggVhig\V­Vidg!Va_jWVkcVÚVgda^_V
cZhiV`VdYV_Zc^`VYc^_ZW^ad#
OV<gVVadbhjed­a^^dc^`d_^c^hjW^a^k^Úc^bVÚj^c^hjhZdYa^`dkVa^[^o^Ú`dbhegZicd­Øj^
]gVWgd­Øj#IV`VkW^_V­Zh^g7dgh#Dc_Zh]kVi^dYVhZ<gVVacZYdh^²ZoZbVa_h`^bbdØ^bVkZØ
Ú^hidØdbhgXV#K^iZoAVchZadi!diVXk^iZoV<VaV]VYV!iV`dâZghZjeji^djedigV\j#Cd!c_Z\dkd
hgXZcZW^_V­ZÚ^hid#JoZbVa_h`^bejhidadk^cVbV^h`VoVdhZ`Vd^oc^bcdbdØVc!Va^jdk^b
Yj]dkc^bhZc^_ZhcVaVo^d#IV_cdhZhVhiV_Vd^kdY^da_jWVkh`gVa_^Xdb<^cZkgdb­id_Zdije^"
adc_Z\dkVYj]dkcVdh_Zi^aV#9d\dY^adhZYVhZ_ZYcdbeg^Wa^²^dHkZidb<gVVaj!Va^_ZoVheVd
iV`dYVjdeØZc^_ZYd²^k^dc_Z\dkkZa^ÚVchikZc^egdaVo#@VYhZegdWjY^d!YdocVd_ZYVhjj
idbegdaVojbcd\^doYgVk^a^dYiZ­`^]WdaZhi^#KZdbVhZgV²Vadhi^d^dYajÚ^dYVdYZcZ`dbj
i`dØZ\VedjÚ^i^Yj]dkcdbocVc_j^edbdØ^bjYVhZdeZgZdYhkd_^]\g^_Z]V#
HkZi^<gVVahZcVaVo^djEjhid_oZba_^j\gVYj8VgWdcZ`j#OZba_V_ZW^aVejhiVdYoaV`d_ZhZ
jc_d_Yd\VâVad#HiVg^_Z`gVa_EZaaZhaZ²VdcVjbdgj#¢^kdihj_d_bd\a^kgVi^i^hVbddc^`d_^
hj Ydhid_c^ YV hZ eg^Wa^²Z HkZidbj <gVVaj ^ e^_j ^o c_Z\V# > Yd­Vd _Z iV_ kZa^`^ YVc# @VY hj
hZk^iZodk^d`je^a^j8VgWdcZ`j!<gVVahZedcdkcded_Vk^d#Cdh^aV\V_ZhkZÚVcVedkdg`Vj
`d_d__ZEVgh^[VaegZedocVdhkd_j^o\jWa_Zcja_jWVk7aVcX]Z[aZjg#K^iZo<VaV]VYjoZhkd_bVÚ
`d_^_Z^okj`Vd^oeajiV_jØZ\`VbZcV^oVjhiVk^<gVVadkjedkdg`j#<gVVadkhkZØZc^`CVX^Zch
YVYZbjHkZi^<gVVa#<VaV]VYh`^YZhc_Z\VegZ`g^kVÚ^cVe^_ZhZhkZid\k^cV#A^XZbjoVWa^hiV
h_V_cdbhk_Ziad­Øj#OVi^bjoZ`dea_Zh`d_Z\_ZiZ`aV`gk^edad²^\VcVY`gVa_VEZaaZhV#@gVa_
^hid\ igZcji`V doYgVk^# <gVVadkV Y_Zk^XV 7aVcX]Z[aZjg ^oVâZ ^o edkdg`Z ^ eg^âZ EVgh^[Vaj# J
gjX^_ZYg²VaVbVÚegZadba_ZccVig^Y^_ZaV#GZ`aVbj_ZYViV_bVÚbd²ZedcdkcdhVhiVk^i^
hVbddcV_i`d_ZYdhid_VcYV_d_WjYZbj²^YVoV_ZYcdhc_dbkaVYVhadWdYc^b8VgWdcZ`db#
EVgh^[VaW^_V­ZjegVkdiV_Údk_Z`#K_ZcÚVa^hjhZ^e^a^^oHkZid\V<gVVaV#¢^k_Za^hjYj\d^hgZicd
kaVYV_jØ^edk_ZgZc^b^b`gVa_Zkhikdb#

OVYVX^!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
JhedgZY^iZb^idedigVo^oVoaVic^bgjcdb^aZ\ZcYjdedigVo^oVHkZi^b<gVVadb#Haj²Za^hZk^iZodk^
aj`Vkhikdb!eg^_ZkVgdb^h^adbYVW^YdhZ\cja^X^a_4JhedgZY^iZdYcdh?VodcVegZbVBZYZ_^hdYcdhdb
EVgh^[VaVegZbV7aVcX]Z[aZjg#?Za^7aVcX]Z[aZjgjEVgh^[Vadkd_haj²W^YVW^edbdØjc_ZYdhZ\cjdHkZi^
<gVVa^a^_ZHkZi^<gVVajhaj²W^EVgh^[VajYVYdhZ\cZ7aVcX]Z[aZjg4
&&-
8)I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

DWgVi^iZedodgcdhicV^og^ÚV_W^i^Ydhid_Vc#idb^ha^iZoV­id_ZEVgh^[VaYdhid_VcYVhed_^hadba_Zc^bVÚ!
<VaV]VY YV h_ZYcZ cV deVhcd b_Zhid oV d`gj\a^b hidadb ^ YV cV`dc id\V ^okjÚZ bVÚ ^o eajiV_jØZ\
`VbZcV4
H_ZØViZa^hZigZcjiV`V`VYhiZW^a^edhgVba_Zc^h]kVi^k­^hkd_jcZYdhiVicdhi^a^cZYdhid_cdhiYVcZ­id
jÚ^c^iZ­idhiZ]i_Za^jÚ^c^i^4?ZhiZa^hZcV`dcid\Vedkj`a^^dYjhiVa^^a^hiZdYajÚ^a^jÚ^c^i^hkZYVedhiV"
cZiZYdhid_c^4?Za^kVbhZ`VYYd\dY^adYVedhZ\cZiZoVcZÚ^bÚZ\Vc^hiZW^a^Ydhid_c^eVhiZYd²^k_Za^
hjYVghcZbd\jØ^b!hj`dWhYgj\^bV^o`d_Z\hiZ^oV­a^dhgVbdØZc^!^a^bd²YVjk_ZgZc^YVhjYgj\^j
`g^kj^YVkVb_ZcVegVka_ZcVcZegVkYV4
Ed\aZYV_iZha^`jkdY^a_jdkZcV­ZX_Za^cZ!eZ]Vg^obZâjYkVa^XV#IV_hZeZ]Vged_Vka_j_Z!edejiHkZid\V
<gVVaV! hVbd dcYV V`d _Z YdhZ\cjiV ejcV `dbjc^`VX^_V bZâj a_jY^bV! ^obZâj bj²V ^ ²ZcZ! bZâj
eg^_ViZa_^bV!bZâjhjgVYc^X^bV#6`dhZhVbd_ZYVca^`edbV`cZ!eZ]VgcZhiV_Z#9dhZ\cjØZHkZid\V
<gVVaVYdhZ\cjØZ_ZiZejcZ`dbjc^`VX^_Z#JegVkd_ZiddcdcZYdhi^²cd!dcdcV_k^­Z­id_ZYVcÚdk_Z`
bd²ZYdhZ\cji^#@V²jYV_ZcV_²Vadhc^_VgZÚZc^XVjHkZidbZe^hbjdcV`d_j_Z>hjhdkVbV_`V!BVg^_V!
^o\dkdg^aVcVhkVYW^j@Vc^<Va^aZ_h`d_/ÕK^cVcZbV_j#ÆBaVYZcX^hjhZiZ`k_ZcÚVa^!_d­c^hkVYWVc^_Z
oVkg­ZcV!VkZØcZbVeZ]VgVbZâjc_^bV#

¼jYdj@Vc^<Va^aZ_h`d_
¼jYd j @Vc^ <Va^aZ_h`d_ _ZYcd _Z dY hZYVb
>hjhdk^]ÚjYV­id^]_Z>kVc:kVcâZa^hide^hVdj
hkdbZkVcâZa_j#Dc^]_ZedbcdW^gVd#CZbV
^] hajÚV_cd hZYVb ^ c^hj hajÚV_cd cVkZYZcV
WV­dkV#@VcV<Va^aZ_h`V_ZegkddYc_^]^
c^_Z hajÚV_cd egkd# De^h dk^] ÚjYV W^icd
hZ gVoa^`j_Z dY de^hV VkVcijgV _jcV`V
`d_Z hbd YdhVYV de^h^kVa^# J i^b de^h^bV
cZbVc^ÚZ\heZ`iV`jaVgcd\#>kVciZYd\VâV_Z
ÚV` ^ cZ odkZ ÚjY^bV kZØ cVegdhid ocV`dk^bV#
EgdÚ^iV_bdeg^`VohkVYWZj@Vc^<Va^aZ_h`d_^cV`dc
id\VedgVo\dkVgV_bddc_Zbj#

 &IgZØZ\ YVcV W^_V­Z hkVYWV j @Vc^ <Va^aZ_h`d_#


7^aVdcY_Z>hjhdkVbV_`V#'CVhkVYWjW^_V­ZedokVc^
>hjh^c_Z\dk^jÚZc^X^#(@VYedcZhiVk^cV!>hjhjØZc_Z"
\dkVbV_`V/ÕK^cVcZbV_j#Æ)@V²Z_d_>hjh/Õ¢Zcd!­id
_V^bVbhidWdb4?d­c^_ZYd­Vdbd_ÚVhÆ*CVidØZc_Z"
\dkVbVi^edhaj²^iZa_^bV/՝id\dYkVbgZ`cZ!jÚ^c^iZÆ
+6W^_V­ZdcY_Z¢^Ydk^bVoVÚ^­ØZc_Z­Zhi`VbZc^]edhj"
YV dY ed Yk^_Z Yd ig^ b_ZgZ# ,@V²Z >hjh edhaj²^iZa_^bV/
ÕCVejc^iZedhjYZkdYdbÆ>cVejcZ^]Ydkg]V# -IVYV^bgZÚZ/ @V^gdh^oIgd\^gV
8)I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 &&.

ÕOV\gVW^iZhVYV^cdh^iZgVkcViZa_jhidaV#ÆDc^dYcZhj# .@VYd`jh^kdYj­idedhiVk^cdb!V
c^_ZocVddYV`aZ_Z±ocVaZhjhaj\Z`d_ZoV\gVW^­ZkdYj±gVkcViZa_hidaVedodkZoVgjÚc^`V&%^
`V²Zbj/ÕHkV`^Údk_Z`hiVka_VcVhidacV_eg^_ZYdWgdk^cd!V`VYhZedcVe^_j!\dgZ#I^h^ÚjkVd
YdWgdk^cdhkZYdhVYV#Æ
BVg^_VW^_V­ZWg^²cV^edYjoZicV²ZcV#JdÚ^aV_ZYV_Zk^cVedcZhiVad^dYbV]_ZedigV²^aVedbdØ
dYh^cV#EgZiedhiVka_VaV_ZYVdc^bVcZ`dg_Z­Zc_Z#>hjhdkdY\dkdgoWjc_j_Z/Õ¢Zcd!­id_V^bVb
hidWdb4?d­c^_ZYd­Vdbd_ÚVhÆOV­idc^_ZhegZbVccZ­idjÚ^c^i^!cV`d_^dcidÚVhb^ha^4J
\gÚ`dbdg^\^cVajjedig^_ZWa_ZcV_Zg^_ZÚ`V^gdh#DcVdocVÚVkVed\dYVcigZcjiV`#Id_Zj_ZYcd
^^bZ\gÚ`d\Wd²VchikVed\dYcd\igZcji`V#Eg^`Voj_ZhZja^`j`g^aVid\Y_ZÚV`VhÚjeZg`dbcV
egZYc_ZbY^_Zaj\aVkZ^dWg^_Vc^bhigV²c_^bY^_Zadb#IgZWV\Vj]kVi^i^Yd`Údk_Z`jYdaVo^jhj"
hgZi!`VYcVb_ZYcdbd`gZcZaZâVegZ`Vhcd_Z_Zg\Vk^­ZcZbVbdoV­idj]kVi^i^#>hjh²Za^gZØ^
YVdcocV­idjdYgZâZcdbigZcji`jigZWVjÚ^c^i^^YVb^ha^YVhVYVc^_ZigZcjiV`j`d_ZbW^
igZWVdY_ZadkVi^#DÚZ`^kVa^W^hbdYVØZidBVg^_jdWZh]gVWg^i^^YVØZdYjhiVi^dY^ciZgkZcX^_Z#
I6!dc_ZH^c7d²_^#>kVc:kVcâZa^hi\VcVedÚZi`jZkVcâZa_V!cZedhgZYcdeg^_Zde^hVdkZhkVYWZ!
cVo^kVWd²Vch`dbG^_ZÚ^!Wd²Vch`^bad\dhdb!`d_^W^_V­ZjedÚZi`j!j^h`dcjhkZ\V^ed`dbZ
_ZhkZedhiVad^WZoÚZ\Vc^­iVcZedhid_^!edÚZbjhZhkZYd\VâV#

E^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
6`d>hjh`VdWd²Vch`^ad\dhkZa^YVjdkdbigZcji`jdccZk^Y^YVW^igZWVadcZ­idjÚ^c^i^!^bVa^hb^haV
hjegdihiVka_Vi^bjhZ4CZ\aZYV_jØ^jiZ`hiZkVcâZa_V!bd²ZiZa^hZh_Zi^i^­idbj_ZBVg^_VcViZg^_ZÚ^
dY\dkdg^aV46`dhZcZh_ZØViZg^_ZÚ^!ed`j­V_iZhZWVgZbh_Zi^i^c_^]dkVhb^haV#>heg^ÚVkVa^bjhZdcV­id
\V_ZjocZb^g^aV]i^_jØ^h`gZcji^]dYc_Z\dkZWd²Vch`Zkda_Z^a^\Vbd²YVjk_ZgVkVYV_Zj`g^kj^YVW^
igZWVdgVob^ha^i^didbZ­idbd²Z^a^cZbd²Z!­idigZWV!V­idcZigZWVjÚ^c^i^4C^_Za^cV­aVcZ`digZØZ
g_Z­Zc_Z4@d_Z4
?Za^kVbgZÚZc^XV/՝id\dYkVbgZ`cZ!jÚ^c^iZÆdYcZ`jYedocViV4KZØhbd_Z_ZYcdbjdkd_X_Za^c^
cVkZa^#6`dhiZijgZÚZc^XjegdcV­a^!ed`j­V_iZjoedbdØcVhiVkc^`VgVob^ha^i^didbZoV­id_ZBVg^_V
jedig^_ZW^aVWV­ijgZÚZc^Xj#

>hjh_ZcV`dcdkZBVg^_^cZgZÚZc^XZedÚZdY_ZadkVi^#C^_Z_jYd²^k^d`VdcZ`dhjegdihiVka_Vc_Z
dcdbj ­id _d_ _Z eg^_Z id\V gZ`Vd! kZØ `Vd cZ­id ­id _Z h i^bZ edhkZ jh`aVâZcd# >hjh j hkd_d_
hj\dkdgc^X^ ed­ij_Z c_Zo^cj ^c^X^_Vi^kj! c_Zo^cj edYjoZicdhi# Dc c^_Z cZ`^ `gji^ ad\dh jcjiVg
`d_Z\ cZbV b_ZhiV oV ^c^X^_Vi^kj Ygj\d\V! kZØ jegVkd iV`Vk ad\dh `d_^ WZo ^c^X^_Vi^kZ Ygj\d\
c^_Zc^bd\jØ#>hjhc^_ZYdhVYVbd\Vdc^­iVjÚ^c^i^_Zgc^i`d_d­c^_Z^bVd^c^X^_Vi^kj#@VYdc
`V²Z/ÕBd_ÚVh_d­c^_ZYd­VdÆ!oVegVkd`V²ZYV\V_d­c^i`dc^_Zed`gZcjdcVY_ZadkVc_Z#¼jk­^
BVg^_^cdY\dkdg!dchZjegVkdgVYj_Z­idbd²ZY_ZadkVi^#>oVokVc_ZBVg^_^cdbgZV`X^_db^jÚ^"
c^iØZcZ­id^oc^bcd#Dc_Zad\dh^oc^bcdhi^!ad\dhedhi^oVc_Vdcd\cZYdhi^²cd\#Bd²YVW^W^ad
egVk^ac^_Zg^_ZÚad\dhjgZÚZc^X^/ÕJedÚZi`jW^_V­Zad\dhÆ!egZkZhi^g^_ZÚ_jgVo\dkdg#H_Zi^bdhZ
YVcVcV­d_ha^X^kdY^a_^cZbVeZ]VgVV`dhZedbV`cZhVbd_ZYVca^`#Jbdcdad\jcZbVk^cV!
cZbVgVYdhi^#
Ha^_ZY^ >hjhdkV `dbjc^`VX^_V hV haj\VbV# Dc^ c^hj cV gVo^c^ c_Z\dkZ egkZ hj\dkdgc^XZ# >hjh
gVoa^`j_Zhkd_Zhaj\ZdYhkd_^]eg^_ViZa_V^]i^dW^YVbjhk^WjYjeg^_ViZa_^#Haj\Zc^hjedYjoZicZ!
&'%
8)I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

kZØgVYZhVbddcd­id^b_ZgZÚZcd#CVejc^a^hjedhjYZkdYdbYdkg]V!cV`dcid\VhjoV\gVW^a^
kdYj^dYc^_Za^cVhida#
C^­iVhZc^_ZigZhad!c^`V`kdhZhk_Ziadc^_Zed_Vk^ad!c^`V`kZedhZWcZ[dgbjaZ>hjhc^_Z^o\dkVgVd!
c^`V`kjedW_ZYdcdhcj\Zhijc^_Zed`Vo^kVd#Dc^`d_^W^_V]joVhidadbc^hjeg^b^_Zi^a^YVhZW^ad
­idkV²cdoW^kV#OVidhj_d­k^­ZW^a^^ocZcVâZc^^ojoZicd­Øjk^cV`d_Zhje^a^#CZW^_V­ZhVbd
k^cd^ojoZicd!kZØ^Yd\VâV_#CV^bZ!jdW^ÚV_Zcd_ZYVhZcV_eg^_ZYdcZhZYdWgdk^cd!VcV`dc
id\V!`VYhZ\dhi^edcVe^_j^cZocV_j­ide^_j!ad­^_Z#Cd!k^cd_ZW^adiV`d^ojoZicdYVhjdk^
\dhi^!egZbYVkZØe^_Vc^!h]kVi^a^YVe^_jcZ­idedhZWcd#

EZ]VgoV_ZYc^­ikV`VdeZ]VggVojb^_ZkVc_VVa^^cZgVojb^_ZkVc_V
@VY_Z>hjhgZ`VdBVg^_^ÑBd_igZcjiV`_d­c^_ZYd­Vd»!
c^_Z b^ha^d hVbd cV id YV igZcjicd _d­ cZ k^Y^ YV
igZWV Y_ZadkVi^! kZØ _Z ^hidYdWcd b^ha^d cV igZcjiV`
oWd\`d_Z\_ZYd­VdcVoZba_j#Id_ZigZcjiV``VYØZ
deZie^i^^oeZ]VgV#DkV_ejiVidcZØZW^i^hVbdeZ]Vg
gVojb^_ZkVc_V!kZØ^eZ]VgcZgVojb^_ZkVc_V!eZ]VgWda^
oWd\ cZbd\jØcdhi^ ejcZ `dbjc^`VX^_Z# Id _Z eZ]Vg
`d_^ bdgV e^i^ hVb ^ jhVba_Zc hV _ZYcV`d iV`d dhVb"
a_Zc^bV^jhVba_Zc^bV#EdhZWcdedigZhcd_ZidY^²^k^d
^eg^`VoVdc_ZbVÚ`^ha^`Vg:b^aCdaYZ&-+,&.*+!cV
Edha_ZYc_d_kZÚZg^#Dc_ZcVid_ha^X^egZc^dhkd_ZWdacd
^h`jhikd cZgVojb^_ZkVc_V bZâj a_jY^bV! Va^ ^ _ZYcd
kZa^`dgVojb^_ZkVc_ZoVa_jYZ`d_^hZjiV`kd_h^ijVX^_^
:b^aCdaYZ9j]dk^
cVaVoZ# JÚZc^X^ hj eg^`VoVc^ i^_Zhcd oW^_Zc^ d`d hkd\V
jÚ^iZa_V!Va^egZbYViV`dWa^oj_ZYVcYj\dbZdc^Y_Zaj_j`Vd\db^aV#HkVi`d_ZhVb^dYkd_Zc!cZ
gVojb^_jhZ!`VdYVhkV`d\dkdg^Ygj\^b_Zo^`db#JcVidÚhkd_d_Wd²Vch`d_hcVo^jÚ^iZa_^]iZ­`d^
hVYjWd`dbWda^jkaVÚ^jhkd_ja_jWVk^iV`dW^kVedhgZYc^`dbYVhZcZW^edhkZgVo^­a^!hc_^bZ!
^bZâjhdWcd#JidbZjhe^_ZkV!_Zgbj^dc^!bV`V`dW^a^cZbdØc^!hkd_^bÚ^hi^bcVb_ZgVbV^
kZa^`db²Za_db^YjjhjhgZi#Ejcd^hejc_Zc_Z>hjhdkd\Y_ZadkVc_V_Zh^aVoV`9j]VHkZid\V#Dcd
_Zh^bWda^o^gVcdhej­iVc_ZbeaVbZc^]_Zo^`V#9j]dkcjegZdWgVoWj^hiZh`je^cZjÚZc^`V`d_Z_Z
CdaYZeg^`VoVdcVEdha_ZYc_d_kZÚZg^Va^hVYVWa^h`Z_ZYc^Ygj\^bV^^hejc_ZcZgVYd­Øj`VdYVhjhZ
cVe^a^haVi`d\k^cV!k^Y^bdcVc_Z\dkd_ha^X^9j]dk^#

OVYVX^!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
Ed\aZYV_bdY^d[gZh`ZAZdcVgYVYVK^cX^_VEdha_ZYc_VkZÚZgV#AZdcVgYdeg^`Voj_Z>hjhVjigZcji`j`VY
hkd_^bjÚZc^X^bVdW_Vka_j_ZYVØZ\V_ZYVcdYc_^]^oYVi^#9did\hjigZcji`Vk_Zgd_Vicdh_ZY^a^iV`dYV
hjhk^Ú^c^a^_ZYcjX_Za^cj#CV`dcdkZ^o_VkZhedciVcdhjcVhiVaZÚZi^g^\gjeZ^jhkV`d_dYc_^]oW^kV_j
hZoVhZWc^Yd\VâV_^egZbYVhjhkZ\gjeZbZâjhdWcdedkZoVcZ#Hk^hjed\dâZc^dc^b­id_ZjÚ^iZa_
gZ`Vd#@VdYV_ZedhiVk^diZ­`de^iVc_Z^hVYhjhk^eg^dcja^YV\VgVog^_Z­Z#Hk^^he^ij_j^hi^cj!Va^hjeg^`V"
8)I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 &'&

oVc^`VdYV_ZcZhk_ZhcdocV_j#CVidjejØj_jc_^]dk^ed`gZi^i^_ZaV!edhZWcdgj`j#Ed`j­V_iZegdc^`cji^
­idhkV`^dYjÚZc^`VgVob^­a_V^`d_^hiVkegZbVYgj\^bV^egZbVjÚ^iZa_joVjo^bV#CV`dcid\VjhedgZ"
Y^iZhkd_VoVeV²Vc_Vhdc^bV`d_VcVaVo^bdjhigjÚcd_a^iZgVijg^!Vbd\jhZhV²Zi^jha_ZYZØZ/
JÚZc^X^jegkd_\gje^\aZYV_jj?jY^cj\aVkj#6cYg^_V_Zj²Vhcji#?V`dkbaVâ^gj`dbYdi^ÚZEZigV!
oVWg^cji`VdYV\Vedi^ÚZ!e^iV_!edbdo^7Vgida_ZjhiVd!`VdYV]dØZWda_ZÚji^^k^Y_Zi^­id_Zid!i`d
_Zid#
>kVc^?jYVjYgj\d_\gje^d`gZcji^hj_ZYVcYgj\dbja^XZbja^XZ#Cd!>kVcdkZhjdÚ^oVikdgZcZ#@VY
W^^]dikdg^d!hjdÚ^dW^hZh^oYV_c^`dbdÚ^jdÚ^#Dc_ZY^c^bd²Zk^Y_Zi^!Va^dccZ\aZYV_Zghaj­VEZigV#
EZiVg²Za^W^i^edhkZh^\jgVc^kZØ_ZhegZbVccVV`X^_j#JYZhcd_gjX^Yg²^cd²!Va^_Zkj_ZhiVk^d>kVcjcV
gVbZ#@V²Zbj/9V_e^iV_i`d_ZiV_4?jYVYg²^kgZØ^Xj#Dc^cZocVYVhZdc_Zbj\dkdg^#DccZocV­idid
ocVÚ^^oYVi^#>hjhhZc^_ZhjegdihiVk^d?jY^#Dc_Zejhi^dYVhZdÚ^ij_Z^hi^cVd?jY^!dc_Z\dkd_Yj]dkcd_

AZdcVgYdYVK^cX^Edha_ZYc_VkZÚZgV

gVo^c^#Id_ZgVo^cVej`Zig\dk^cZ#DcØZG^ba_Vc^bVgZØ^\Y_Z_Z>hjh^oVidØZYdW^i^cdkVX#>hjhjdc^
cZØZbdØ^jÚ^c^i^c^­iVcV²Vd!b^ha^d_Z?jYV!_Zg_Zdch^acdbdØVc#Ida^`d_ZejiVegZYc_^]dk^bdÚ^bV
ed`VoVdhkd_jcVYbdØcVYeg^gdYdb!oa^ba_jY^bV!YZbdc^bV#DccZk^Y^dcd­id_ZjhkZbjdkdbZ
­idhZYd\VâVkV²cd!^V`dhjbjdÚ^­^gdbdikdgZcZ#6`d_Z?jY^cVhjYW^cVjcVeg^_ZYdYgZâZcV!dcYV
_ZdYgZâZcVc_Z\dk^bYj]dkc^bhiV_Va^­iZb!ig\dkVÚ`^bbZciVa^iZidb`d_^_Zida^`d_V`YV\VhZdc
iZ­`dbd²ZdhadWdY^i^#
IgZØV\gjeV/DeZi_ZYVci`d^bVdÚ^dikdgZcZ^i`docV_Zg_Zk^Y^d ±?V`dkhiVg^_^#Dc\aZYVjhVb
Ú^c`d_^bhZ?jYVdÚ^idkVd`Vd^oYV_c^` ±oY_Zajj`d_j_ZoV_ZYcdh>hjhdboVbdÚ^dhkd_`gj]#IdbV
edY^²Zeghi^`V²Z/OcVdhVb_VYVØZhZidYd\dY^i^!\dkdg^dhVb_VdidbZ!Va^dccZocVi`d_Z^oYV_c^`#
;^a^eiV`dâZg^og^ÚZ_ZYcdocVc_Z#Dc`V²Z>hjhj/I^hkZocV­!i^ocV­YV_Vc^hVbiV_#
¼ZikgiV\gjeV/HiVgVX^bjc!`d_^k_Zgd_VicdhaVW^_ZÚj_Z!^oVokVd_Zedbjic_j#BViZ_\Vjk_ZgVkVYV
bj_ZIVYZ_YdWgdgZ`Vd/JÚ^iZa__ZoV^hiVgZ`VdYVØZ\V_ZYVcdYc_^]^oYVi^#
&''
8)I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

HedocV_V ^oYV_c^`V kZoVcV _Z jo hVbdhedocV_j hkV`d\V ed_ZY^cd\ jÚZc^`V# E^iV_jØ^ hZ d ^oYV_c^`j
hkVi`dhZe^iVdhZW^#6a^!^hidiV`d!hkVi`dhZe^iVdhkdbdYcdhjegZbVjÚ^iZa_j!egZbVdcdbZ­iddc
cVjÚVkV±egZbVa_jWVk^#
¼Zi^g^ hidi^cZ \dY^cV eg^_Z @g^hiV cV ha^ÚVc _Z cVÚ^c cVjÚVkVd ^ Y_ZadkVd diVX Zi^`Z `Vd [^adod[h`Z
Y^hX^ea^cZ! Hd`gVi ^o 6iZcZ# J ha_ZYZØd_ cVhiVkcd_ X_Za^c^ ed`VoVi ØZbd `V`d _Z ^ c_Zbj hiVad Yd
`jai^k^gVc_V a_jYh`d\ `VgV`iZgV! ^o\gVYc_Z dhdWcdhi^ ^ Yd dikdgZc^] ^ bZâjhdWcd dWd\VØj_jØ^]
bZâja_jYh`^] dYcdhV# K_ZgdkVd _Z YV hZ id bd²Z edhi^Ø^ `kVa^iZic^b gVo\dkdgdb# ¼^iVk _Z ²^kdi gVo"
\dkVgVdha_jY^bV!edhZWcdhbaVY^bV#C_^]dk_Z²^kdiYdW^kVdhb^hVd!Vdc^!edhZWcdhiVg^_^`d_^iV_
hb^hVdc^hjegZedocVkVa^!deij²^a^hj\VYVdcbaVYZ²oVegVkd`kVg^^cVjÚVkVWd\dkZ`d_ZYg²VkVcZ
eg^ocV_Z#Hd`gVi_ZÚZhid\dkdg^ddWd\j`d_Z\di`g^kVjhZW^!d\aVhjhVk_Zhi^`d_^bjgVoaV²ZcV_k^­V
bdgVacVcVÚZaVoVe^hVcVjc_Z\dkd_^jYj­^hkV`d\Údk_Z`V#Deij²^a^hj\VYV_Z`g^k^dhjY^a^hj\VcV
hbgiigdkVc_Zb#CVha^X^k^Y^bdigZcjiV``VYVd`gj²ZcedigZhZc^bjÚZc^X^bVjo^bVeZ]VgdigdkV`d_^
hjbjeg^egZb^a^dc^`d_^\Vc^hjgVojb_Za^^a^\Vc^hjoWd\kaVhi^i^]egdW^iV`V]i_Za^gVojb_Zi^#

?VXfjZh"Adj^h9Vk^YHd`gVidkVhbgi

DhkgicVcV­gVY
9VW^gVYjÚ^iZa_V^jÚZc^`VjcVhiVk^Zi^`ZW^doV^hiVVjiZci^ÚVc^jh`aVYjhVhVYg²V_^bV`d_^hZ
egdjÚVkV_j!bdgVdW^egZYhiVka_Vi^^c_^]dkjeg^b_Zcj#CZbd²ZhZedjÚVkVi^dbdgVaj!VYVhVbd
idedjÚVkVc_ZcZbVdYgZâZcjgVo^cjbdgVacdhi^#IV`dW^!bZâjdhiVa^b!jÚ^iZa_igZWVdgVÚjcVi^
cV cZegZYk^Y^kdhi dcd\V ­id hZ cV cVhiVk^ bd²Z Yd\dY^i^ ^ cV edYjoZicdhi ^ egdV`i^kcdhi hkd_^]
8)I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 &'(

jÚZc^`V#Ha^`dk^idgZÚZcd!_ZYc^^Ygj\^igZWVa^W^hZigjY^i^YV^bcZedcZhiVcZk^cV!VV`dhZid
^Yd\dY^!igZWVa^W^Ydid\k^cVedcdkcdYdØ^#9dcdh^bdeg^b_Zg_ZYcd\iV`kd\hViV#CZØZbdkVh
oVkVgVkVi^!cZ\dØZbdkVbeg^ocVi^YVhbdeg^b_Zg^ob^ha^a^#CZ`VidWjYZ_d­_ZYcVdYeg^ÚVj
cV­d_`c_^o^#Cd!egZbYV^ob^­a_ZcV^hi^a^o^gVcV!dcVbd²ZW^i^edi^XV_oVcZ`jha^ÚcjcVhiVkcj
egV`hj#CVgVkcd!`VYW^cZi`d]i^ddkjeg^ÚjYdhadkcddedcV­Vi^!`V²^bdiddYbV]!Õd`VbZc^dÆ
W^hZ!Vid^hidYd\dY^adW^hZc_Z\dk^bjÚZc^X^bVV`dkZØc^hjÕd`VbZc_Zc^Æ#

?ZYcdb_Zegd[ZhdgZi^`ZYdc^dcVhVikZa^`^eZ]Vg^ig^kgZØ^XZ#DYajÚ^d_Z^okZhi^edocVi^
cVhiVkc^hXZcVg^_`d_^hZiZbZa_^cV^ocZcVâZc_j#>okZd\V_Zegd­aZ\dY^cZj_ZYcdbgVogZYj^
idhkZa^`^bjhe_Z]db#7^d_ZjhigV]jYViV_hXZcVg^_cZ`^jÚZc^X^kZØedocV_j!eV_ZdYajÚ^d
edodgcddhaj­`^kVi^c_^]dkZgZV`X^_Z^eg^aV\dY^i^^bhXZcVg^_#@VYhjhZjÚZc^X^hb^g^a^hiVk^d
_ZeZ]VgcVhida!joZd^o_ZYcZkgZØ^XZcZ`da^`dedkZØ^]`VbZcdkV^hiVka_Vd^]jeZ]VghkZ
Yd`\Vc^_ZcVejc^d#D`gZcjdhZjÚZc^X^bV^e^iVd^]/?Za^eZ]Vgejc4Ed\aZYVd_ZedgVogZYj#
C^_Z\Vida^`d^ciZgZh^gVad­idØZjÚZc^X^gZØ^!`da^`didocV_ja^kZØjcVeg^_ZY­idØZ^okZhi^#
6`docV_j!^okZYWVbjcZØZjhe_Zi^#
C^i`dbjc^_ZW^dhjbc_^k#Eg^]kVi^a^hj^\gj#Hk^hjW^a^oV^ciZgZh^gVc^oVid­idegd[ZhdggVY^#
¼V` ^ 9Zc^h# C_Z\dk WgVi 9Vg^d egd­aZ _Z \dY^cZ W^d jÚZc^` jegVkd j gVogZYj j `d_Zb _Z
hikVgjhe_ZaV#EdÚZad_Z#K^YcdoV^ciZgZh^gVc^^ejc^^­ÚZ`^kVc_V!bcd\^hjjÚZc^X^gZ`a^YV_Z
eZ]Vgejc#9Zc^h_ZW^dedhZWcdjoWjâZc!^a^hZbd²YVidjÚ^iZa_jhVbdiV`dÚ^c^ad#Egd[Zhdg
_ZcZcVbZia_^kded\aZYVdBVg`V#C_Z\VcVb_ZgVkVj_ZYcdbigZcji`jj`a_jÚ^i^jed`jh#CV
kZa^`d egd[Zhdgdkd oVYdkda_hikd BVg`d W^_V­Z edY_ZYcV`d edodgVc ^ joWjâZc `Vd ^ 9Zc^h#
D]gVWgZc^ciZgZhdbjÚZc^`V^okVY^d_Z`gjec^_^­a_jcV`^oYgj\ZkgZØ^XZ^edÚZd\VhiVka_Vi^j
eZ]Vg#a_jcV`_Zedejc^degVoc^cZ^obZâjkZa^`d\`VbZc_V#Õ?Za^hVYVeZ]Vgejc4Æe^iVd_Z#
JÚZc^X^hjW^a^degZoc^_^!eVhj­ji_Za^#HVbdhjcZ`^edikgYcd`^bVa^\aVkVbV#DcYV_Z^okV"
Y^d^ocdkZkgZØ^XZedhkZh^iVce^_ZhV`^c_^bZedejc^degVoc^cZ^obZâjogcVXV­a_jc`V#Õ?Z
a^hVYVeZ]Vgejc4Æe^iVd_Zedcdkcd#@V`dhjcVjÚ^a^W^i^degZoc^!YdWgdhjgVob^ha^a^eg^_Z
cZ\dhjbjdY\dkdg^a^#EgdbVigVa^hjeZ]Vg!eVc_Z\dkZkgZØ^XZ#OV`a_jÚ^a^hjYV_Zjedig^_ZW^d
hkZkgZØ^XZ!YVcZbV_d­cZ`d\h^ic^_Z\e^_Zh`V#Dh^bid\V!`VYW^\V^^bVd!cZW^\V^bVd
`Vbdjhji^#CV`dccZ`d\kgZbZcVhk^hjgZ`a^/ÕEgd[ZhdgZ!hVYV_ZeZ]VgoV^hiVejc#Æ
Egd[Zhdg hZ jYVa_^d dY hkd\ hidaV ^ aV\Vc^b `dgV`db ed­Vd egZbV dgbVg^Øj# JoZd _Z `a_jÚ ^
edÚZddi`a_jÚVkVi^#Hk^hj^­ÚZ`^kVa^­idØZ^okVY^i^^odgbVg^ØV#OVgdeZicZ`jkgZØ^Xj4>okj`Vd
_ZiVbcjWdXj#CVc_d__ZW^aVZi^`ZiVcZ`d\W^_Zad\`kVa^iZicd\k^cV#ÕH_ZØViZa^hZdi`jY_Zdkd
k^cd4Æje^iVegd[Zhdg#@V`dhZcZW^h_ZØVa^Eg^_ZYkVb_ZhZXV!_ZYcZhjWdiZiVhZWdXVk^cVh_d­
ig^cV­aVedYBVg`dkdb`ajedb#BVg`dkV`aVeV!c_^]eZiZgd!hegZbVaVhZdW^a_Z²^i^`gV__d­_ZY"
cd\i_ZYcVbjÚcZcVhiVkZ#Di`g^ØZk^cVedYhidadbbd\ad_ZocVÚ^i^kZa^`jcZkda_j!cdegd[Zhdg
_ZedhkZb^gVc^hVWgVcdYc^dk^cdjdgbVg#ÕHVYVc^_ZegVk^igZcjiV`oVdkdk^cd!Va^ØZYdØ^Æ!
gZ`Vd^b_ZhVoV\dcZic^bhb^_Z­`dbcVa^Xj^cVhiVk^dhcVhiVkdb#Hk^hjW^a^jk_ZgZc^YVØZ
jh`dgddidbZYdocVi^gVkcViZa_!Ú^iVkVoWdgc^XV!VdcYVgdY^iZa_^!edhZWcdBVg`dk^#Cd!c^i`d
c^_ZhVocVd#Bcd\^hjhZjÚZc^X^kZØe^iVa^`V`dØZhZidhk^cdbgVog^_Z­^i^#HkV­iVhjegZiedhiV"
ka_Va^!cddkV`VkgVokd_Yd\VâV_Vc^hjdÚZ`^kVa^#Hk^dh^bcZ`^]#BVg`d^9Zc^hk^­Zc^hjbd\a^
&')
8)I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

hiV_Vi^!jhiVa^hjYVWda_Zk^YZ­idhZYd\VâV!^YVWjYjhegZbc^j`a_jÚ^i^hZjegVkdbigZcji`j#
Egd[ZhdgjobZ_ZYcjWdXj`d_V_ZW^aVkZØdikdgZcV^gZÚZ!\didkdhkZÚVcd!Va^\aVhdb`d_^_Z
edbVadedYg]iVkVd/Õ:kd!hVY_ZYd­VdegVk^igZcjiV`oVdkdk^cdÆOVi^bdikdg^WdXj^edÚcZ
idÚ^i^k^cdjeZ]Vg#>hidÚ^d_Z\didkdYZX^a^iVgW_Za`VhiZiZ`jØ^cZhkZYd`c^_Zc^ohi^_Zc`ZeZ]VgV
edÚZaViZØ^edhidaj#JÚZc^X^hjhZdYj­Zka_Zcdhb^_Va^^\dkdg^a^/Õ:!hVY_ZeZ]VgoV^hiVejc#Æ
@VYhjhZjÚZc^X^hb^g^a^egd[Zhdg_ZedÚZdijbVÚ^i^ha^`dk^idhidcd\V­id_ZegZYc_^bV^okZd#
ÕDkV_eZ]VgegZYhiVka_VcV­²^kdi#9VW^hbd\VoV^hiV^hejc^a^bdgVbdjc_Z\VhiVk^i^cV_eg^_Z
dcZcV_kZØZ!dYcdhcdcV_kV²c^_ZhikVg^#Id_Zha^`dk^ideg^`VoVcdkZa^`^b`VbZcdk^bV#Dc^
egZYhiVka_V_j cV­Z iZbZa_cZ Yj²cdhi^# IgZcjiVÚcd _Z id ­`daV! ²^kdi j dW^iZa_^! a_jWVk egZbV
Y_Zkd_X^!YZÚ`j#Edha^_ZØZidW^i^Yj²cdhi^jcV­d_kaVhi^id_dW^iZa_^!egZbVcV­Zb²^kdicdb
eVgicZgj!Y_ZX^`d_jØZbd^bVi^#Ijeg^eVYV^Wg^\VoV[^o^Ú`d!eh^]^Ú`d^bZciVacdoYgVka_Z
cVh^dc^]h`d_^bV²^k^bd#a_jcV`egZYhiVka_VcV­ZdhiVaZYj²cdhi^#HVYV_ZidcV­]dW^!edha^"
_ZØZW^i^cV­edhVd!`jØV!Vjid#CZW^W^adYdWgdYVhbdjeZ]VgcV_eg^_ZhiVk^a^­a_jcV`!_Zg
cZW^W^adb_ZhiVoVdcd­id_ZdYc_Z\VkZØZ^kV²c^_Z#>hid_ZiV`dj²^kdij#6`digd­^iZhkj
hkd_jZcZg\^_jcVYgj\ZhikVg^cZØZiZ^bVi^hcV\ZoVdcZ`d_ZhjkV²cZ#ÆDidbZ­idW^igZWVd
egZYhiVka_Vi^h^ic^e^_ZhV`c^_Z\dkdg^d#EgZejhi^d_ZjÚZc^X^bVYViddc^`V²j#Bcd\dhjid\V
cVkZa^­idW^j²^kdijigZWVadW^i^cVigZØZbb_Zhij^c^hjhZbd\a^jidbZhad²^i^#EgZe^gVa^hj
hZ!VdcYVegd\dkdg^9Vb^g/Õ?VcZocVb­id_ZcVigZØZbb_Zhij!Va^YdWgdocVb­idocVÚ^
k^cd cV ÚZikgidb# @VY Údk_Z` oV]kVi^ hkZ dcd ­id bd²Z ^hejc^i^ c_Z\dk ²^kdi _d­ hZ jk^_Z`
cVâZb_ZhiVoVj²^kVc_ZjÚV­^X^k^cV#IV`dâZggVojb^_Zb­idW^hZYd\dY^ad`VYW^hbdk^cd
hiVk^a^cVegkdb_Zhid#DcYVcZW^k^­ZW^adb_ZhiVc^oV­id!c^oVdkdigZØZ!V`Vbda^oVdcd
Ygj\d^a^egkd#HkV`dYcZkcd\aZYVbdd`dhZWZ`V`doWd\Va`d]daVegdeVYV_ja_jY^!c_^]dkV
bViZg^_VacVYdWgV!VgVoVgV_jhZ^c_^]dkZdW^iZa_^#Æ
Ed\aZYhk^_joVjhiVk^dhZcVBVg`j^cVc_Z\dkd_`aVe^#BVg`djhiVcZ^egZjobZ^c^X^_Vi^kj/
ÕEgd[ZhdgZ!_Vb^ha^bYVdkV_eZ]Vg_d­jk^_Z`c^_Zejc#ÆEgd[Zhdg^jÚZc^X^kZdbVhZhj^ocZ"
cVY^a^#Õ@V`didb^ha^­!ed`V²^4ÆBVg`d_Zed­VdegZbV`ViZYg^!^okVY^d^oY²ZeVegZ`gVhcj
edgXjaVch`j`ji^_^Xj#7g^²cd_j_Zdikdg^d^eghi^bVoV]kVi^dcZ`jW^_ZajegV­^cj#Edh^eVd_Z
egV­^cjediZ`jØ^c^jeZ]Vgj^dcVhZjh`dgddide^aV#՝idh^idhiVk^djk^cd4Æje^iV­Z\Vhk^
\didkdj_ZYVc\aVh#ÕC^_Zidk^cdÆ!`V²ZBVg`d#՝idYgj\dcZ\dk^cd4?VhVb\V`j­VdcZ`^
YVc#J`jhVc!haVi`^!bj­`ViÆ!oVÚjâZcdØZegd[Zhdg#Õ@j­V_iZedcdkcd!egd[ZhdgZÆ!^oVodkZ\V
BVg`d#Egd[ZhdgjobZÚV­j^odgbVg^ØV^cVidÚ^YkVeghiViZ`jØ^cZ#KZØhZjÚV­^k^Y_ZadYV
_ZiZ`jØ^cVhjk^­Zegdo^gcVVYVW^bd\aVW^i^k^cd#@j­Vd_Z#ÕEVid_ZhikVgcdkdYV#@V`dh^
BVg`djhe^d^okZhi^dkdÚjYd4EV!i^h^!WZbi^W^\ja^Xj!dcdk^cd!`d_ZhVb_VdkY_Zh\dhed"
Y^cdbgVkcViZa_Zbeg^_Zi_ZYVcYVcVe^d!hVYVegZikdg^djkdYj#Æ
CVeZidhijgVogZYjhkZ_Zk^­ZgVhaV#J­idØZhZhkZidegZikdg^i^4I`dij`dbjYg²^cVhiVkj4
Hk^hjÚZ`Va^BVg`dkddW_V­c_Zc_Z#ÕC^_Zidc^`V`kdÚjYd!VhkZhZYd\dY^adYkVYVcVcV`dc
dcZkV­Z^gVkcViZa_ZkZYZ\jhiVX^_Z#IVYVhbd\dhedY^cgVkcViZa_!bd_^YZÚ`^^_VdYc^_Za^k^cd
jgVkcViZa_ZkjhdWj!Vjb_Zhidc_Z\VjidÚ^a^kdYj#HkZ_ZedÚZadbcd\dgVc^_Z!dYbV]`V`d
hiZcVbdYjoZa^k^cd#7^a^hbdjkZa^`dbhigV]j#Edbd\VdcVb_Z9Zc^h#Dc_ZegZYk^Y^dj
`d_jW^hiZhkg]jbd\a^k^cdjedig^_ZW^i^_ZghZcZ­idha^ÚcdYd\dY^adjgVogZYjc_Z\dkVWgViV#
8)I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 &'*

IVYVhbdcVegVk^a^hXZcVg^_!di^­a^\dhedY^cjgVkcViZa_j^egZYad²^a^bjYV\V^okZYZbd#J
edÚZi`j _Z W^d hjbc_^ÚVk! cd b^ c^hbd edhjhiVa^ ^ dc _Z `dcVÚcd eg^hiVd! ­idk^­Z! hVb hZ
Vc\V²^gVd#ÆEgd[Zhdg_ZcVegVk^dcZ`da^`d`dgV`VedgVogZYj!VdcYVje^iVdBVg`V`VdYV
hZc^`V`VkedbV`dYcVhiVkZc^_ZYd\dY^d/Õ9dWgd!BVg`d!oV­idh^bdgVdb^_Zc_Vi^k^cdoV
kdYj!oVgc^h^bd\Vd^k^cdedhda^i^4ÆBVg`dhZY^h`gZicdcVhb^_Vd/ÕEgd[ZhdgZ!eV\Y_ZhiZk^
k^Y_Za^YVhZk^cdhda^4Dh^bid\V!jkV­d_kZgo^_^ijbVÚZc_VeZ]VgV!cV`dck^cVcZbd²ZhiVi^
c^­iVk^­Z#idW^hdajdeØZocVÚ^aV!oVgcZ­id­id_Z_d­bVc_ZkV²cddYk^cV4ÆEgd[Zhdgh_ZYcZ
oV`ViZYgj!edYWdÚ^\aVkj^kZdbVoV^ciZgZh^gVc­idØZBVg`dYVa_ZgZØ^!je^iV/Õ>bV­a^cZ`j
Ygj\jkZgo^_j4ÆBVg`dhiVcZ^cV`dc`gVØZ\gVob^­a_Vc_VgZÚZ/ÕOVegVkdcZbVb#?VhVbhVbd
^okZddWgViegkZkZgo^_Z#DW_ZoV_ZYcdeg^eVYV_j^hidbj`gj\j#Dcd­idYdaVo^egkdjeZ]Vg
jbd_d__ZkZgo^_^cV_bVc_Zkg^_ZYcd!Vdcd­idYdaVo^edha^_ZhkZ_Zkg_ZYc^_Z^kg_ZYc^_ZYVW^
`dcVÚcd hda W^aV dcd cV_kg_ZYc^_Z# J dkdb hajÚV_j eZ]Vg egZYhiVka_V gVo^cj gVojb^_ZkVc_V
bZâja_jY^bV#EgkV_ZdcVcV_\gjWa_VgVo^cV!`VYa_jY^^ob_Zc_j_jcV_cj²c^_Z^c[dgbVX^_Z!V
dhiVaZhad_ZkZ`dbjc^`VX^_ZdhiVka_V_jegVoc^bV#Idbd²ZW^i^dcdej`dedhiVka_Vc_ZÚdk_Z`V
YdÚdk_Z`V`Vd`VbZcYd`VbZcVcVJh`g­c_^bdidX^bV#Ha_ZYZØVgVo^cVW^aVW^`VYhZedÚcj
_ZYc^oVYgj\Z^ciZgZh^gVi^Va^hZ_d­cZdYajÚj_joV_ZYcdgVY^i^#OV_ZYc^Ú`^gVY^eVgicZghikd
W^aV W^ igZØV gVo^cV# KdYV egZYhiVka_V cV_k^­^ dWa^` eVgicZghikV! id _Z oV_ZYc^Ú`^ gVY egd²Zi
eg^_ViZa_hikdb!ediejc^bedk_ZgZc_Zb^dikdgZcd­Øj#Æ
BVg`d _Z hiVd# ¼Z`Vd _Z YV \V e^iV_j ­id egZYhiVka_V hda# Je^iVa^ hj \V# ÕId _Z dcd ­id ÚjkV
hkV`^dYcdhYVhZcZW^ed`kVg^d#BjYg^a_jY^hdahjoZba_Z^hk_Ziadhk^_ZiV#Id^hidbd\adW^
W^i^^k^cd!Va^cZ`VdcZ­idcV`gV_jc^oV!kZØhVbdoVhZWZ#ÆDkdc^hjbd\a^hk^gVojb_Zi^eV
_ZedÚZad`dbZ­Vc_Z#ÕI^W^^eV`hkd_eZ]VgcVejc^dhVbdk^cdb!iV`dYVc^­iVdY²^kdic^]
dWkZoVjc_Z\VcZW^hiVadÆ!eg^b^_Zi^_ZYcVedbVadgVodÚVgVcVY_Zkd_`V#BVg`dhZc^_ZYVd
oWjc^i^#D`gZcjdhZegZbVY_Zkd_X^/ÕCZ!k^cdd`d_Zb\dkdg^bc^_Zdcd`d_ZW^igZWVadhiVi^
cV`gV_jjeZ]VgcV­Z\egd[ZhdgV#?VhZediejcdhaV²Zbhegd[Zhdgdb^hdc^b­id_ZjkZo^hi^b
gZ`Vd9Zc^h#E^_VcX^jidbk^cjjiVea_V_jhkZhkd_Z²^kdicZYj²cdhi^#?VcZ\dkdg^bhVYVdk^cj
e^_VcVXV!kZØdk^cjbjYg^]a_jY^`d_^^iZ`V`dYg²ZYdhkd_^]Yj²cdhi^#Id_Zdcdk^cd`d_^b
cVoYgVka_Vbd`VYhbdcVegVk^a^cZ`^YdWVgedhVd^a^`VYVhid_^bdegZYcZ`^bcdk^b#Æ
JegVkd`VY_ZBVg`d^ogZ`Vdhkd_jb^hVddikdg^­ZhZkgViV^jâZ\dhedY^cgVkcViZa_#OVc_^b
hjj­aZYk^_ZYZ²jgcZjÚZc^XZhedhaj²Vkc^X^bVcV`d_^bVhjW^aZÚZi^g^WdXZk^cV^ig^YZhZiV`
ÚV­V#9_Zkd_`ZedÚZ­ZY^_Za^i^jÚZc^X^bVÚV­Z#Dc^hjkZØhk^cVejhi^a^hkd_Z`ajeZ^gVoYgV\Vc^
d`gj²^a^`ViZYgj#
GVkcViZa_ _Z egj²^d gj`j cV_eg^_Z egd[Zhdgj! V cV`dc id\V ^ BVg`j# Õ¼Zhi^iVb cV dYa^Úcd
dYg²VcdbhVij#Bd_ZÚZhi^i`Z^BVg`dk^beg^_ViZa_^bV^9Zc^hj`d_^hjbcd\digjYV^Yj]V
jad²^a^YVdkV_hViiV`dYdWgdjhe^_Z#¼Zhi^iVb^hk^bVkVbV`d_^hiZjdkdbhVijiV`d`kVa^"
iZicdhjY_ZadkVa^#EdY^\c^bddkZÚV­Zk^cV!`d_Z_ZcVedÚZi`jW^adcVb^_Zc_Zcde^_VcX^bV!
egZikdg^ad hZ j kdYj YV W^ hZ edcdkcd kgVi^ad `Vd h^bWda eg^_ViZa_hikV dc^] `d_^ oV_ZYc^Ú`^
gVYZ^eg^YdcdhZgVYdhi^²^ka_Zc_V#¢^k_Za^ÆOVi^bhk^edk^`V­Zj_ZYVc\aVh/Õ¢^k_Za^Æ^^he^­Z
hkd_ZÚV­Z#?d­Yj\d!Yj\dcV`dcid\Veg^ÚVa^hjYVdkV`VkYdWVghVi_d­c^hj^bVa^^YViV`d
YdWgdk^cdc^`VYVeg^_Zc^edha^_Zc^hje^a^#
&'+
8)I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

7>A?:­@:
8)I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 &',
aV^c^
g
W

i
AVW^g^cihIZoZ_Zb^B^cdiVjgdbjhgZY^c^
8* &'.
E:I68?:A>C6

DY\dkdgcdhioVhZWZ!Ygj\Z^eg^gdYj¦
bdgVacVY^bZco^_Vª^kdiV

aVW^g^ci
JKD9
HgZY^­c_V ha^`V cV­Z oVYc_Z cVhiVkcZ X_Za^cZ _Z aVW^g^ci# C^_Z id hajÚV_cd# 8_Zad`jeVc cV­
YdhVYV­c_^]dY^oX_Za^cZjX_Za^cj!]dYjcjiVgX_Za^cV^o_ZYcZhZ`X^_ZjYgj\jW^_V­Z]dYaVW^"
g^cidb#JaVo^a^hbd^oc_Z\V!^oaVo^a^^deZijaVo^a^igV²ZØ^hkd_^YZci^iZi!dhk_Z­Øj_jØ^hkd_Zkga^cZ
^edgd`Z!hi_ZÚjØ^cdkZhedocV_ZdhZW^^Údk_Z`jjdeØZ!dhkd_^bdYcdh^bVhYgj\^bV^heg^"
gdYdb#HjegdihiVk^a^hbdhZiV`dcZ`^bhkd_^bedgdX^bV!jdÚ^a^cZ`Zhkd_ZegdWaZbZ^dYajÚ^a^
^]g_Z­VkVi^#HiZ`a^hbdbd²YV^cZ`Zkga^cZ!^a^WVgZbjdÚ^a^`V`dhZjcVbVedaV`ddWa^`j_j#
Hi_ZXVc_Zkga^cVbd²ZhZjhedgZY^i^^hWgj­Zc_ZbY^_V"
bVciV# HkV`^b cV­^b jaVh`db ^ ^oaVh`db j ^oVodkZ
`d_ZcVb²^kdiYdcdh^ÕWgjh^bdÆhkd_`VgV`iZg#OVid
edâ^bd_d­_ZYcdbjhkd_aVW^g^ci!oWd\_ZYcd\cdkd\
dhk_Z­Ø^kVc_V!oWd\_ZYcd\cdkd\Wgj­Zc_Vdcd\V­id
hbdcVjÚ^a^^hiZ`a^#
EdÚZiØZbdb^idbdIZoZ_j^6g^_VYc^!b^idbdaVW^"
g^cijj`d_Zb²^k^ÚjYdk^­iZB^cdiVjg`d_Zb6iZc_Vc^
hkV`^]YZkZi\dY^cVYdkdYZhkd_ZbaVY^ØZ^Y_Zkd_`Z#
K^Y_ZiØZbdYVidc^_ZcVegdhideg^ÚVdcZ`^ba_jY^bV!
dcZ`dbÚjYdk^­ij^cZ`dbhajÚV_cdbb_Zhij#C^_Zid
hVbd _ZYcV ed\dYcV eg^ÚV `d_V cVb bd²Z edhaj²^i^
YVegdb^ha^bddcZ`^bbdgVac^begdWaZb^bV#DcV
ØZ cVb edbdØ^ YV edgVo\dkVgVbd d bd\jØcdhi^ YV
Údk_Z`^bVhk^_ZhidhZW^^dh^ijVX^_^j`d_d_hZcVaVo^0
d hVk_Zhi^ `d_V \V ^o iZbZa_V c_Z\dkV W^ØV jhb_ZgVkV
­idigZWVÚ^c^i^!V­id^oW_Z\VkVi^!dhgZY^­ijdhdWcdhi^
j`d_Z_ZjhVâZchb^hVdoVkg^_ZYcdhi^^dh_ZØV_dY\d"
kdgcdhi^# ?d­ ØZbd hZ _ZYVceji hgZhi^ hV hikVgcd­Øj
cV_k^­^]bdgVac^]cVÚZaV`d_VYV_jhb_ZgcV­ZbY_Zad"
kVc_j!egZbV`d_^bVhZdWa^`j_ZcV­VhVk_Zhi#
&(%
8*E G K 6  H : @ 8 > ? 6

JÚkghi^iØZbd^egd­^g^i^hedocV_ZdZi^X^`Vd[^adod[h`d_Y^hX^ea^c^dbdgVaj!ddYcdhjbdgVaV
egZbVeg^gdYcdb^edo^i^kcdbegVkj#Egd\dkdg^iØZbd^dÚdk_Z`dkjdYcdhjegZbVeg^gdY^^
dY\dkdgcdhi^oVc_j#JdÚ^iØZbd`V`dYVcVhc^_Zj\gd²ZcVhVbd8gkZc`Ve^XV!kZØ^kj`#OVkg­^i
ØZbd_ZYcdbdYcV_a_Ze­^]ha^`VjX_Zad`jecd_edk^_Zhi^[^adod[^_Z^a^iZgVijgZjdeØZ!EaVidcdkdb
eg^hedYdWdb­e^a_Z^oc_Z\dkVY_ZaV9g²VkV#DcVed`Voj_Z`V`d^ohk^_ZiVha^`VigZWVjaVo^i^j
hk^_ZiegVkZhikVgcdhi^^egVk^]²^kdic^]^oVodkV!Va^^hidiV`ded`Voj_Z`V`dhjjegVkdha^`Zdcd
­idcVbjidbZbd²ZedbdØ^#

&#H:@8>?6

EjiegZbVhZW^kdY^egZbVYgj\dbZ

B^idIZoZ_j
 IZoZ_W^_V­ZkZa^`^_jcV`^ViZch`^`gVa_#Cdidc^_ZedhiVdhVbdgdâZc_ZbkZØ^hkd_^b
Vc\V²bVcdb#Bcd\d_Zid\VbdgVdjÚ^c^i^YVW^edhiVdid­id_ZedhiVd#C^_ZdYgVhiVdj`jØ^
hkd\VdXV#9VW^hiZ`Vdh^cdkhikd^egVkdcVViZch`deg^_Zhida_ZbdgVd_ZYd`VoVi^YV_Zid\V
Ydhid_Vc#:kd`V`d_ZhkZedÚZad#6iZch`^`gVa_:\Z_c^_Z^bVdY_ZXZhVhkd_db²Zcdb#7^_V­Z
kZdbVoVWg^cji_Zgc_Z\dkWgViEVaVci^bV­Z*%h^cdkV`d_^hjegZiZcY^gVa^cVViZch`deg^_Z"
hida_Z#DYajÚ^dhZediV_cdd²Zc^i^_d­_ZYcdb²Zcdb!cVYV_jØ^hZYVØZiV`dhiZØ^cVha_ZYc^`V#
IV²ZcVW^_V­Z:igV!`Ø^:\Z_ZkVeg^_ViZa_V!`gVa_VigZoZch`d\#GdY^aVbj_Zh^cVIZoZ_V#OVbda^d
_j_ZYV\VdY\d_^^YVc^`dbjcZ`V²Zi`dbj_ZdiVX#DegV­iV_jØ^hZdYc_ZhiVk^d_Zhkd_bVÚ
^hVcYVaZedYkZa^`^`VbZccVbdgh`d_dWVa^#
§@VYIZoZ_edhiVcZida^`d_V`YVbd²ZdYkVa^i^dkV_`VbZcYdkZY^\VcVdkdb_Zhid!cZ`V
jobZbVÚ^hVcYVaZ^YdâZhi^bocV`dk^bV`bZc^j6iZcj#
IZoZ__ZgVhiVd#C_Z\dk_ZY_ZYegd­^g^deg^ÚjYVbj_Zjcj`h^cWd\VEdhZ_YdcV#@VY_ZIZoZ_
edhiVdYdkda_cd_V`YVedY^\cZ:\Z_Zk`VbZc!bV_`Vbj_Zdi`g^aVc_Z\dkdegVkdedYg^_Ziad^
edhaVaV\VdXjj6iZcj#EjiZb_ZcV^­VdcVbcd\ZegZegZ`Z^^oVodkZ!Wdg^dhZegdi^kgVoWd_"
c^`V ^ oa^`dkVXV `d_^ hj ejhid­^a^ oZba_j `d_db W^ dc jh`dgd igZWVd oVkaVYVi^# C^ j hVbd_
dÚZkd_`jØ^c^_ZcV^­VdcVYdWgdYd­a^Xj#C_Z\dk_ZdiVX²^k^dhÚVgdWc^XdbBZYZ_db#DcV_Z
YdocVaVoVIZoZ_ZkYdaVoV`^jhe_ZaVcVkZhi^:\Z_VYVedhjbc_VjidYVbjYdaVo^h^c#Jk_Zg^aV
\V_ZYVØZYdØ^kVgVa^XV^YV\VigZWV_jdigdkVi^#Eg^egZb^aV_ZYd­a_V`jeZ]Vgdigdkcd\e^ØV!
Va^baVY^IZoZ_c^_ZW^doV^ciZgZh^gVcoVe^ØZ`d_^b\V_ZBZYZ_VcjY^aVkZØhZ]i^d­ideg^_Z
egZYhiVk^i^dXj#>okj`Vd_ZbVÚ`d_^bj_ZcZ`dØdiVXdhiVk^dYVW^c_^bZ!idWd²Z!gZoVdcV
hidajedcjâZcdbZhd!VoVegVkd\V_Z]i^ded`VoVi^dXj#DkV__ZdYbV]egZedocVddgj²_Z!V
edc_Zbj^h^cV#
9d­Vk­^j6iZcj!IZoZ__ZcVhiVk^dh_jcVÚ`^bedi]kVi^bV#CV_eg^_ZhZdWgVÚjcVdhVh^cdk^"
bVhkd\Vhig^XV`d_^hjbj]i_Za^diZi^eg^_Zhida_Z#C_Z\dkcV_kZØ^^cV_edocVi^_^edi]kViW^d
8*E G K 6  H : @ 8 > ? 6 &(&

_ZdcV_cV@gZi^\Y_Z_ZjW^dB^cdiVjgV§ÚjYdk^­iZ!edaVW^`V!VedaVÚdk_Z`V#Dcd_ZW^ad
oVikdgZcdjaVW^g^cij§ÚjYZhcdboYVc_jhbcd\d]dYc^`ViV`dhad²Zc^]YVc^i`dc^_Zbd\Vd
^oc_Z\V^o^Ø^#6iZc_Vc^hjoWd\cZ`^]:\Z_Zk^]gVob^g^XVh`gZih`^b`gVa_ZbB^cd_ZbhkV`^]
YZkZi \dY^cV bdgVa^ haVi^ cV @gZij hZYVb Y_Zkd_V`V ^ hZYVb baVY^ØV# B^cd_ W^ ^] WVXVd j
aVW^g^ci^iV`d^]^oaV\Vd`Vd]gVcjB^cdiVjgj#9d­ad_Zkg^_ZbZoVigZØ^dYaVoV`baVY^ØV^
Y_Zkd_V`V cV @gZij# HkV`^ _Z gdY^iZa_cZd²Zc_ZcV!dYcdhcdcZjYViVY_ZiZiV!²^k^djkZa^`db
higV]jYVØZ`dX`VeVhi^jegVkdcVc_Z\dkdY^_ZiZ#?Vk^dhZ^egZo^gegZbV`gVa_j:\Z_j`d_^_Z
W^ded­iZâZcdkZkZa^`Zbj`Z#H]kVi^k­^edad²V_ViZch`^]\gVâVcV!hkd\VdXV!V^hkd_kaVhi^i^!
IZoZ_hZedcjY^dYVYdWgdkda_cdedâZhbaVY^Ø^bV^Y_Zkd_`VbVcV@gZijYVW^oV_ZYcdh
c_^bVW^dWVÚZcjaVW^g^ci#DYajÚ^d_ZjW^i^ÚjYdk^­iZ^dhadWdY^i^6iZcjiZ­`d\YVc`V#:\Z__Z
iZ­`dcVideg^hiVd^W^d_ZkZdbV²VadhiVc
`VY hZ WgdY h ViZch`db baVYZ²^ ^ c_Z\d"
k^bh^cdbjeji^degZbV@gZi^#CVc_Zbj
hj W^aV XgcV _ZYgV _Zg hZ baVYZ² h dkd\
ejiV c^_Z kgVØVaV# J cVY^ YV ØZ hVYV W^i^
Ygj\VÚ^_Z:\Z__ZcVaVâjhiVk^d_d­_ZYcd!
W^_Zad _ZYgd ^ Yd\dkdg^d hZ h IZoZ_Zb YV
\V cV edkgVi`j gVoVecZ! V`d eV` ed\^cZ
cZ`V dhiVcZ Xgcd _ZYgd ^ iV`d ^o YVa_^cZ
dW_Vk^cZhgZØj#
IZoZ_ hZ hVk_ZidkVd h egdgdÚ^­iZb j
9Za[^bV ­id bj _Z Ú^c^i^ `V`d W^ jhe^d
j hkdb cVjbj# Dcd bj _Z egZedgjÚ^ad
YV hZ jiZ`cZ 6[gdY^i^! Wd²^X^ a_jWVk^# Dc
c^_Zh]kVi^dhb^hVdid\V!Va^_Z^eV`Wd²^X^
eg^c^d²gikj#HkZbj_ZW^ad_Vhcd`VYhZ
^h`gXVd cV @gZi^# J\aZYVd _Z egZ`gVhcj
B^cd_Zkj`ØZg6g^_VYcj#>dchZc_d_hk^"
Y^d# Jh`dgd hj hZ cV­a^ cV hVbd! \Y_Z hj
_ZYcdYgj\dbj^ogVo^a^a_jWVk!VdcVbj_Z
dWZØVaV edbdØ^# 9VgdkVaV bj _Z `aje`d#
EgZYad²^aVbj_ZYV_ZYVc`gV_`aje`VkZ²Z
oV jaVo j aVW^g^ci! V Ygj\^ jo hkd_ Wd`#
IV`dØZhZ`aje`ddYbdiVkVi^Yd`ØZdc
jaVo^i^jYjWd`Z^oVbg­ZcZ]dYc^`Z#CV
IZoZ_^6g^_VYcV edkgVi`jØZ\VbdØ^ha^_ZY^i^^iV`degdcVØ^
^oaVo#9VaVbj_Z^oVÚVgVc^bVÚ`d_^bØZ
bdØ^jW^i^ÚjYdk^­iZ#JaVW^g^cij_ZkgZWVaV_d­_ZYcVdeVhcdhi ±dbVba_j_jØZeVgZ`d_Zhj
hkZdcZ`d_^hj^]jY^hVa^Ú^c^aZgVkcdYj­c^bV^WZokda_c^bV#IZoZ__ZW^deg^egVkVc^cVid#
DYajÚcdhiYVdhikVg^dcd­id_ZcVjb^d!Veg^_ZhkZ\Vh^acVa_jWVkegZbV6g^_VYc^ida^`dhj\V
&('
8*E G K 6  H : @ 8 > ? 6

IZoZ_^B^cdiVjg
bdi^k^gVa^ YV \V c^­iV c^_Z bd\ad cVkZhi^
YVdYjhiVcZ#
IZoZ_ _Z oVÚVgVc^b dgj²_Zb jW^d B^cd"
iVjgV! V edbdØj `aje`V jhe^d hZ kgVi^i^
h Y_Zkd_`VbV ^ baVY^Ø^bV ^o aVW^g^ciV! V
cV`dc id\V oV_ZYcd h kda_Zcdb 6g^_VY"
cdbedW_ZØ^^dieadk^i^egZbV6iZc^#Cd!
c_^]dkVhgZØVc^_ZYj\digV_VaV#IZoZ_jhZ
jhcj_Vk^dWd\9^dc^o^gZ`Vdbj/
± 6g^_VYcV _Z hjYW^cdb bZc^ egZYdYgZ"
âZcV# DhiVk^ _Z cV did`j ^ _V Øj YdØ^ ed
c_j# CZ jÚ^c^­ a^ iV`d hcVØ^ ØZ iZ h^acZ
cZkda_Z#
9jWd`dedigZhZcIZoZ_dhiVk^gVheaV`Vcj
6g^_VYcjcVdid`jCV`hj#JkZa^`d_Wda^
oVWdgVk^d _Z cVgZY^i^ YV hZ Xgcd _ZYgd
oVb^_Zc^ W^_Za^b iV`d YV _Z h cZegdb^_Z"
c_Zc^b_ZYg^bVeadk^degZbV6iZc^#:\Z_
\V _Z YVc^bV ÚZ`Vd cV dWVa^# J\aZYVk­^
IZoZ_Zk WgdY ^ cV c_Zbj gVoVeZiV XgcV
_ZYgV! jk_ZgZc YV bj _Z h^c bgiVk! j h^a"
cd_²Vadhi^WVX^hZc^oa^i^XjjbdgZ#Hbgi
:\Z_ZkV YjWd`d _Z Y^gcjaV 6iZc_VcZ ^
edbji^aV gVYdhi oWd\ IZoZ_ZkV edi]kViV
^edkgVi`VbaVY^ØV^Y_Zkd_V`V#
EdhiVk­^`gVa_ZbIZoZ__Zbcd\djÚ^c^dj\dhedYVgh`db^eda^i^Ú`dbjgZâZc_jhkd\V\gVYV#
7^d_Z6iZc_Vc^bVkdâVjgVij^oV­i^ic^`egVkZYc^]oV`dcV#?ZYVcdYedocVi^]gVidkV`d_Z
_ZkdY^dW^d_ZdcV_h6bVodc`VbV#CV`dcgViVgVidWdgcZhjhZY_Zkd_`Z]i_ZaZdhkZi^i^_Zg_Z
egZdiZd_ZYcjc_^]dkjeg^eVYc^Xj^d²Zc^dhZc_dbZ#OkVaVhZ=^eda^iV#DcVbj_ZgdY^aVh^cV
`d_^_ZYdW^d^bZedc_d_#HigVYVaV_ZjgVijWdgZØ^hZgVbZjogVbZhVhkd_^bbj²Zb#
IZ­`d edYcdhZØ^ hVbdØj! kZØ j eddYbV`ad_ YdW^! IZoZ_ _Z ed­Vd j edigV\j oV cdkdb
²Zcdb#CV­Vd_j_ZdeZicV@gZi^#7^aV_ZidbaVâV6g^_VYc^cVhZhigV±;ZYgV#Cd`V`d_ZW^aV
ejcdbaVâVdYIZoZ_V^haVWd\`VgV`iZgVc^_ZbjW^aVk_ZgcV#HigVhcdhZoVa_jW^aVjc_Z\dkV
h^cV=^eda^iV#C^_Z^bVaV­VchZYV\Vdhkd_^_Zg_ZdccZ^ob_Zgcdkda^d^ed­i^kVddXV#Dh^b
id\V!²^kdi_ZedhkZi^dY_Zk^ÚVch`d_Wd²^X^6giZb^Y^#;ZYgV_ZYj\djhe^_ZkVaVoVidba_^kVi^j
hZW^higVhi^!Va^_Zh^acdeVi^aV#?ZYcdbhZ!h`g]VcVdYa_jWVkcZWda^edk_Zg^aVYVY^a_^^dYajÚcV
YVoVYdW^_Z=^eda^idkja_jWVkoVigV²^aVc_Zo^cjedbdØ#9VY^a_VW^_V­ZegZegZYZcV^ha^_Zed
dYVcV\dhedYVg^X^#>h`dg^hi^aV_Zegkjo\dYjYVdWVk^_Zhi^=^eda^iVdkZa^`d_higVhi^c_Z\dkZ
bVØZ]Z#=^eda^i_j_ZhVhaj­VdhVo\gV²Vc_Zb#Di^­Vd_Zj­jbj\Y_Z_Z!egZYVchkd_d_Wd²^"
X^! dYajÚ^d ÚZ`Vi^ dÚZk edkgViV` `jØ^ YV bj hZ bd²Z ^o_VYVi^# ;ZYgV c^_Z bd\aV egZ²^k_Zi^
8*E G K 6  H : @ 8 > ? 6 &((

cZjhe_Z]#DW_Zh^aVhZ!Va^eg^_Zhbgi^!]diZØ^hZdhkZi^i^=^eda^ij!cVe^hVaV_Ze^hbdIZoZ_jj
`d_Zb_Z=^eda^iVdeij²^aVYV_j_ZcVeVhidkVd#IZoZ__Zedk_ZgdkVdYVbj_Z²ZcVdYajÚ^aV
gVY^_Z jbg^_Zi^ cZ\d ed\Vo^i^ k_Zgcdhi# OVokVd _Z Wd\V EdhZ_YdcV `d_Z\ _Z cZ`VY hbVigVd
hkd_^bdXZb!YVbjjW^_Zh^cV#Jidhi^\cZ=^eda^i#DiVXbjjkZa^`dbW^_Zhjed`V²Z;ZYg^cd
e^hbdiV`dYVc^_Zbd\VdhVhaj­Vi^­idbjh^c²Za^gZØ^#JoVajY\V_Z=^eda^ijk_ZgVkVd`V`d
bj_ZhVk_ZhiÚ^hiV^YVc^_Zc^oV­id`g^k#7Zo^`V`kVgVo\dkdgVIZoZ_\V_Zegd\cVd^ooZba_Z#
EdhZ_Ydc_ZhVhaj­VddÚZkj`aZikj^jhbgi^dbaVY^ØV`d_^_Z`da^bVcVej­iVdYdb#Bdgh`V
cZbVcbj_ZegZeg^_ZÚ^aVeji!`dc_^hjedbV]c^iVa^^dchZcV­VdedY`diVÚ^bV#IZoZ_c^_Z
²Va^doWd\=^eda^idkZcZhgZØZ!cd^eV`_Zed²Za^dYV\Vk^Y^²^kV!YV\V^he^iV^egdk_Zg^c_Z"
\dkj`g^kc_j#;ZYg^cVYVY^a_Vc^_Zbd\aVjhigV_Vi^joa^bcVb_ZgVbV^heaZi`VbV#9docVk­^
oV;ZYg^cj^=^eda^idkjigV\ZY^_jdh_Zi^aV_ZYjWd`j\g^²c_jhVk_Zhi^#7VX^aVhZIZoZ_jegZY
cd\Z^di`g^aVbj=^eda^idkjcZk^cdhi^;ZYg^cj`g^kc_j#Jb^gjØ^!=^eda^i_ZigV²^ddY\dkdg
cVhVbd_ZYcde^iVc_Z/
±?Za^hk^bV_VhcdYVc^hVb`g^k4
Hk^eg^hjic^­ji`Zhjbjedikgâ^kVa^!Vdc_ZhkdbcZhgZicdb^egZkVgZcdbdXjdegdhi^dhkZ
­idbj_ZdkV_jhkd_ZbcZocVc_j^`g^k^bedhijeX^bVjÚ^c^d#

HgZY^­c_V iZbV b^iV _Z IZoZ_Zk jhe_Z­Vc egdaVoV` `gdo aVW^g^ci Ú^bZ heV­VkV hZWZ ^ hkd_Z
hj\gVâVcZ#AVW^g^ci_Zha^`VÚdk_Z`dkVedhZWcd\edad²V_Vjhk^_Zij!dcd\V­idbjhZYd\VâVj
dYcdhjegZbVhZW^!egZbVYgj\^bV^egZbVeg^gdY^#DcVed`Voj_Zh^ijVX^_Z^o\jWa_Zcdhi^`VY
cZocVbdi`dhbd^­id]dØZbd!h^ijVX^_Z`VY²^k^bdhVbdYVW^hbd²^k_Za^_Zg\jW^bdhb^hVd
W^kVc_V# Ha^`V aVW^g^ciV ed`Voj_Z ^ h^ijVX^_Z WjâZc_V! dhk_Z­ØZc_V! dhb^­a_VkVc_V! dhadWVâVc_V
cdk^]hcV\V!gVYdhcd\egdWd_VegZbV^oaVh`j#DcViV`dâZgjejØj_ZcVcV­jj\gd²ZcdhioWd\
cZedocVkVc_VhZWZ^Ygj\^]0cVcV­jcZbdØYVdkaVYVbdh^aVbV`d_^bVW^hbdigZWVa^dkaVYVi^#
IZoZ_ _Z baVY^Ø `d_^ ²Za^ gVog^_Z­^i^ `dc[a^`icZ h^ijVX^_Z `d_Z _Z ²^kdi Ydc^d c_Zbj ^ c_Z\dk^b
kg­c_VX^bV#Dc_ZgVoa^Ú^idYhk^]c_^] ±Údk_Z`kga^cV!dh_Zia_^kcVcZegVkYj!]gVWVg^bjYVg#
9d`hjdhiVa^egZej­iZc^jhjYj!kVc_h`^bd`dacdhi^bV!dchZdYajÚj_ZoVYgj\VÚ^_Z²^ka_Zc_Z!
oVhadWdYjdYkVc_h`^]dk^hcdhi^!oV`gZVi^kcdhi!gVYdhidhb^­a_Zcd\²^ka_Zc_V#DcedaVo^h
dhiVa^bVcVejiWZoedkgVi`V!Va^cZYVed\^cZkZØYVdhadWdY^^hZWZ^c_^]#JidbZ_Zjhe^d!
Va^ oV]kVa_j_jØ^ 6g^_VYc^! a_jWVk^ `d_V hZ bZâj c_^bV Yd\dY^aV# IV _Z a_jWVk oVbg­Zc^ aVW^g^ci
jÚ^c^aVegd]dYc^b!daV`­VaVhkZiZ­`dØZ!edbd\aVIZoZ_jYVhVkaVYVÚjYdk^­iZ!YVdhb^ha^^Yd
`gV_V^okZYZX^_Za^cVjb#
HV\aZYV_bddg^hhigj`ijgZjhe_Z­cd\]dYVaVW^g^cidb/IZoZ_ZkejidhadWVâVc_VdYkVc_h`^]dk^"
hcdhi^!Yddhb^­a_Zcd\^`gZVi^kcd\²^ka_Zc_VkZoVc_Z_d­_ZYc^bejidb!ejidb`d_^^YZegZbV
Ygj\dbÚdk_Z`j!egZbV6g^_VYc^#IVhjYkVejiVedkZoVcV!_ZYVcc^_Zbd\jØWZoYgj\d\V#CV
c_^bVhZdhikVgj_jYk^_Z!cVegk^ed\aZY!degZÚcZkg^_ZYcdhi^#EgkV_ZdhdWcVcZdk^hcdhi!VYgj\V
_ZjhedhiVka_Vc_ZdYcdhVhYgj\^b^a^bZâjhdWcVdk^hcdhi#
&()
8*E G K 6  H : @ 8 > ? 6

Edi^XV_^oVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
¼dk_Z`bd²ZW^i^[^o^Ú`^!eh^]^Ú`^^Yj]dkcdcZdk^hVc#;^o^Ú`^cZdk^hVc^bVhcV\j^hedhdWcdhiiV`dYV
hZhadWdYcd`gZØZ!gVY^!hi_ZÚZbViZg^_VacVYdWgV`d_VhjbjedigZWcVYVoVYdkda_^hkd_ZbViZg^_VacZ
edigZWZ#Eh^]^Ú`^_ZcZdk^hVcV`d_ZYj­ZkcdhiVW^aVc!h^\jgVcjhZWZ0V`dcZdk^h^didbZ­idYgj\^d
c_Zbjb^haZ_ZgocV`da^`dkg^_ZY^0V`dbd²ZgZØ^cZeg^i^hX^bV\gjeZ#9j]dkcd_ZcZdk^hVc`VYbd²Z
hVb egdhjâ^kVi^! `VY iZbZa_cZ dYaj`Z bd²Z hVb Ydcdh^i^# CZdk^hcdhi _Z kZa^`V kg^_ZYcdhi# ?Z a^ id
cV_k^­Vkg^_ZYcdhi4?Za^dk^hcdhidYgj\^ba_jY^bVjk^_Z`\jW^iV`^a^idbd²ZW^i^^YdW^iV`!_ZYcVcdkV
kg^_ZYcdhi!k^­VdYegkZ4DWgVoad²^iZhkd_Zb^­a_Zc_Z#

B^idIZoZ_jed`Voj_ZYVjodhdWcjcZdk^hcdhiedhid_^
^k^­Vkg^_ZYcdhi!Vid_ZbdØ^jhedhiVk^i^dYcdhhYgj"
\^b!W^i^`kVa^iZicdhc_^bZ#
 IZoZ__Zhkd_dbhcV\dbjW^dB^cdiVjgV!Va^dgj²_Z
bj_ZYVaV6g^_VYcV#C_Z\dkZedhije`ZjaVW^g^cij 
cVd`jejYg²^a_jWVkegZbV6g^_VYc^#
 IZoZ__ZcZdk^hVcdhkdbdXj!Va^c_Z\dkVaVâV^eV`
eadk^jaj`jj`d_d_\VÚZ`Vdc^c_Z\dk\gVY#>iZ
`V`d bj _Z hiVad Yd dXV! ^ iZ `V`d bj _Z hiVad Yd
6iZcZ^c_Zo^c^]\gVâVcV#
 IZoZ_^bVhkd_ZkaVhi^iZb^ha^!hVbdhiVacdoV`a_jÚj_Z
^Ydcdh^dYaj`Z!Va^edodgcdhaj­V^eg^bVhVk_ZiZ^o
9Za[V! V edha^_Z dY 6g^_VYcZ cV `d_j hj \V jegVkd
9Za[^ jeji^a^# CZdk^hcd b^ha^i^ cZ ocVÚ^ jk^_Z` W^i^
dg^\^cVaVc! ^bVi^ b^ha^ `d_Z c^i`d Ygj\^ cZbV0 id
iV`dâZgocVÚ^bdØ^egZ^he^iVi^^dYajÚ^i^hZoVb^ha^
`d_^bVhjhZYgj\^Ydb^ha^a^#
@kVa^iZicVbZâjdk^hcdhiedYgVojb^_ZkVdhdWcjcZdk^"
hcdhi^hadWdYcdeg^hiV_Vc_ZjeVgicZghikdhYgj\^bV#OV
ideVgicZghikdc^hbdc^hedhdWc^V`deg^_Zid\Vc^hbd
hiZ`a^dhdWcjcZdk^hcdhi#9d\VâVhZ^edkgVicVhegZ\V/
j `kVa^iZicd_ bZâjdk^hcdhi^ _VÚVbd hkd_j dhdWcj cZdk^hcdhi# Ij oV`dc^idhi dhadWVâVc_V dY
kVc_h`^]dk^hcdhi^YVW^hbdj­a^j`kVa^iZiVcdYcdhhYgj\^bV!Va^^jhedhiVkV`kVa^iZic^]dYcd"
hVhYgj\^bVYVW^hbddhikVg^a^kaVhi^ijhadWdYjbd²ZbdedkZoVi^hdc^b­idjZi^X^odkZbd
cV_k^­^bbdgVac^bcVÚZadb#¼jkZcZhjYk^_Zc_Z\dkZ[dgbjaVX^_Z#?ZYcVedi_ZÚZ^oCdkd\oVk_Z"
iV!VodkZhZoaVicdegVk^ad/¼^c^Ygj\^bVdcd­id²Za^­YVYgj\^iZW^Ú^cZ#9gj\V_ZedocViV`Vd
`ViZ\dg^Ú`^^beZgVi^k!V[dgbja^gVd_j_Z[^adod[>bbVcjZa@Vci#Ed_ZYcdhiVkc_Zcd!dcV\aVh^/
GVY^jk^_Z`eddc^bcVÚZa^bVoV`d_Vbd²Z­]i_Zi^YVWjYjcVÚZaVoVhkZ#
8*E G K 6  H : @ 8 > ? 6 &(*

Edi^XV_^oVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
CZ`^Zi^ÚVg^hbVigV_jYVhjcV_k^­VbdgVacVcVÚZaVeg^hjicVjhkV`d_a_jYh`d_hk^_Zhi^^YV^]c^i`dÚdk_Z`j
cZigZWVcVbZiVi^#OVid­id_ZidcZ­idhkd_hikZcda_jYh`dbYj]j!hkV`^Údk_Z`dh_ZØVjhZW^diedgV`d
hkd_^bY_ZadkVc_Zb`g­^iVcVÚZaV#?Vka_VhZ\aVhhVk_Zhi^!dYcdhcddh_ZØV_\g^²c_ZhVk_Zhi^#
Ed\aZYV_iZ j oVYc_Zb Y^_Zaj eg^`VoV b^iV d IZoZ_j `V`d hZ hVk_Zhi _Vka_V `dY ;ZYgZ! ;ZYg^cZ YVY^a_Z!
=^eda^iV^IZoZ_V#
IV_^hi^\aVhhVk_Zhi^_Vka_VhZ`VYhkd_^bY_ZadkVc_Zbeg^Vc_VbdjobdgVacVcVÚZaV!`VYhkd_Zedhije`Z
jh`aVâj_Zbd h c_^bV# Id _Z \aVh dYdWgVkVc_V ^ edi^XVc_V# Dc bd²Z cV­ ²^kdi joY^\cji^ ^ocVY ej`d\!
hajÚV_cd\W^kVc_V!YVi^bjhb^hVd^kg^_ZYcdhi#C_ZbVÚ`^Zi^ÚVg;^X]iZ`V²Z/

ÕDc!iV_\aVhbd_ZhVk_Zhi^!oVedk^_ZYVb^jhkV`d_edhZWcd_
eg^\dY^bd\VW^i`V­id_VdYgZâZcd^bVbÚ^c^i^jid_eg^"
\dY^!V­idjc_d_^bVb^oW_Z\VkVi^/dcbZ!hVbdV`d
\V eV²a_^kd haj­Vb! egVi^ `gdo hkZ Yd\VâV_Z bd\V
²^kdiV^c^`VYVb^cZjh`gVØj_Zhkd_jcV\gVYj`VY
^bVb Y_ZadkVi^# Dc cZedhgZYcd dWgVoaV²Z jk_Z"
gZc_Z ^ cZdYda_^kd edWjâj_Z bd_Z dYdWgVkVc_Z/
bZc^ _Z cZbd\jØZ YV bj hZ egdi^k^b# 9V \V
haj­Vb! YV bj hZ ed­iZcd ^ cZeg^higVcd ed`d"
gVkVb! id _Z bd_Z _ZY^cd dYgZâZc_Z! id _Z X^_ZaV
hkg]Vbd_Z\VW^i`V#Bd_²^kdiegZhiV_ZW^i^egVocV
^\gVWZo^hi^cZ^ocVÚZc_V#Æ

?Zhbda^`VYYd²^k_Za^h^ijVX^_jYVcZocVbd­idcVb_ZÚ^c^i^4
H_Zi^iZhZcZ`^]hkd_^]bdgVac^]Ykd_W^^a^dc^]`d_ZhbdcVkZa^j
dkd_`c_^o^#@V`dcVhid\aVhhVk_Zhi^bd²ZcV\gVY^i^`VYcZocVbd AVW^g^cicV`gZih`dbcdkXj
`V`dY_ZadkVi^4
OVid­idhjcV_k^­VbdgVacVcVÚZaVhkd_hikZcVa_jYh`dbYj]j!c_Zbjeg^eVYV_jØV!bd²Zbddh_Zi^i^_d­
_ZYcdcZoVYdkda_hikd#IdhZYd\VâV`VYcVbcZi`djh`gVi^egVkdcVoV`dc^idhi`d_V_ZjcVbVc^`aV!
eVcVb_ZcVbZØZ^okVcViV`dYV_ZYd²^ka_VkVbd`VdhZW^higVcj#Eg^h_Zi^iZhZ`V`dhZdh_ZØViZ`VY
kVbgdY^iZa_^!cVhiVkc^X^^a^eg^_ViZa_^!hj\Zg^gV_j`V`dhZigZWViZedcV­Vi^!`VYcVkV­ZedcV­Vc_Z^okVcV
Y_Zaj_jhkd_^beg^i^h`db!`VdYVk^cZocViZ`V`digZWViZY_ZadkVi^#Bd²ZiZa^jiV`kdbhajÚV_jhikVgVi^
oYgVkjbZâjdk^hcdhi4
JdÚ^iZ_Za^6g^_VYcVIZoZ_VkZoVaVhkd_dbc^i^!^a^_ZiVc^iW^aVeg^Úkg­ØZcVcVjaVoj!dYcdhcd^oaVoj^o
aVW^g^ciV#OV­id4?Za^6g^_VYcVIZoZ_VedkaVÚ^aV^iV`d\Vjhb_ZgVkVaV!^a^bj_ZdhiVk^aVbd\jØcdhiYV!
hk_ZhiVc X^a_V! hVb hZW^ dhb^ha^ eji ^oaVh`V4 OV­id4 HaV²ZiZ a^ hZ h iZodbYVÚdk_Z`bd²ZW^i^hgZiVc
hVbdV`dhadWdYcdW^gV­idØZjdYgZâZcd_h^ijVX^_^jÚ^c^i^^`d_^bhgZYhik^bV!dYcdhcdcV`d_^
cVÚ^c#6`dg_Z­Zc_VYdaVoZ^okVcV!WZocV­Z\hjY_ZadkVc_V!eVbV`VgW^aV^`kVa^iZicV!cZed­ij_j
cV­Za_jYh`dYdhid_Vchikd^cZdbd\jØj_jeVgicZghikd#
&(+
8*E G K 6  H : @ 8 > ? 6

@Vdi^Úcd^hgZâZcdhiVc_ZaVW^g^ciV
AVW^g^ci ^bV YkV dhcdkcV hiVc_V# Egkd _Z `Vdi^Úcd# Eg^`VoVa^ hbd \V cV edÚZi`j dkZ X_Za^cZ#
IV`d^o\aZYVaVW^g^cicV@gZi^!j\gVYj@cdhdhj!jegVkddcV_`d_^_ZIZoZ_hkaVYVd#7^i^jc_Zbj
ocVÚ^cZbdØ^cVØ^hgZY^cj!c^ejidkZ`d_^kdYZYd^oaVoV#9gj\dhiVc_ZaVW^g^ciVk^Y^bdcVdkd_
higVc^X^#Dcdeg^`Voj_ZjhedhiVkjgZYV!dYcdhcd_VhcddYgZâZcd\hgZY^­iV^ejidkV`d_^kdYZ
kVc#IV`d^o\aZYVÚjkZc^aVW^g^cicViaj`ViZYgVaZj8]VgigZhj#=dYdÚVhc^X^jaVoZjiV_hgZâZc^
aVW^g^ci^!cV_ÚZ­ØZ`aZÚZØ^!egdâjX^_ZajejiVc_j#6`d^YjhVbdcVeg^_ZY!V`dhZcZd`gZØjcVigV\!
h^\jgcdØZYdØ^YdhgZY^­iV!VcV`dcid\V^Yd^oaVoV#

@Vdi^Úc^aVW^g^ci AVW^g^cij8]VgigZhj

Edo^kcV^\gj!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
CZhVbdeg^ÚVdIZoZ_ZkjegdaVh`j`gdoaVW^g^ci!kZØ_Z^hVbVha^`VaVW^g^ciVhcV²Vc^ogVodcd\VdÚZbj
jdkdbed\aVka_j\dkdg^bd#Ed^\gV_bdhZidbha^`db#
Egdâ^iZ dadk`db X_Zad`jeVc eji j aVW^g^cij# ?ZhiZ a^ W^a^ j `j­c_^ YV egdb^_Zc^iZ hb_Zg `gZiVc_V _Zg
kVbhZjÚ^c^adYV^YZiZjhjegdicdbhb_Zgj4Ha^ÚcdhZYd\dY^adjigÚVc_j_ZYcd\bVgVidcV#?ZYcdb
hjY^dc^`j!^cVÚZ[Vkdg^ij!j_ZYcdbhZigZcji`jjÚ^c^adYVigÚ^j`g^kdbhb_ZgjeVhZd`gZcjdcVigV\^
iV`d^o\jW^djig`j`d_jW^^cVÚZh^\jgcdYdW^d#@VYjhkdbY_ZadkVc_jha^_ZY^bdcZ`VcVÚZaV!Vc^hbd
^]YdWgdjedocVa^!bd²Zbdjc_^]edhjbc_Vi^^iV`dhZ^o\jW^i^#BdgVacVhZcVÚZaVbd\jjhedgZY^i^
h `dbeVhdb `d_^ cVb ed`Voj_Z hb_Zg `gZiVc_V `d_^ hZ cZ hb^_Z egdb^_Zc^i^ V`d ]dØZbd hi^Ø^ cV X^a_!
^a^eV`hk_Ziadbhk_Zi^dc^`Vd`d_^ØZbdhZgVoW^i^V`dcZed­ij_Zbdc_Z\dkdjedodgZc_Z#?ZhiZa^`VY
Y_ZadkVa^jh`aVYjhcZ`^bcVÚZadboV`d_ZhiZW^a^jk_ZgZc^YV_Z^hegVkcd^edhi^\a^²Za_Zc^X^a_4?ZhiZa^
oWd\cZed­i^kVc_VcZ`d\cVÚZaVYd²^k_Za^hjYVghc_^bZ!dYcdhcdcZjhe_Z]4
IZoZ_ c^_Z j aVW^g^ci j­Vd edeji ]dYdÚVhc^`V j 8]VgigZhj# C_Z\dk aVW^g^ci c^_Z W^d jcVeg^_ZY
hgZâZc!c^_ZW^ddcd­iddccV`gV_jbd²ZW^i^ ±dhb^­a_Zc^eji#<didk!kZØgVog^_Z­Zc^aVW^g^ci!
cZbd²ZW^i^edeg^­iZIZoZ_ZkVedi]kViV#IV`kd`gZiVc_Zedhigd\doVYVcd_higj`ijg^cV_eg^`aV"
Yc^_Z_ZcVokVi^]dYdÚVhc^Ú`^bejidb#K_Zgc^`jaVo^jaVW^g^ci`V`dW^Yd²^k^dhad²Zcdhi²^kdi"
cd\ejiV!Va^^hidiV`d^_V`joV­i^ij7d\V^8g`kZ#7^i^ediejcdoV­i^ØZc!]dYVi^ejidk^bVcV
`d_^bVhZcZbd²ZoVajiVi^c^_Zeg^gdYcdhiVc_Zc^Údk_Z`Vc^Údk_ZÚVchikV#H^\jgcVegZW^kVa^­iV
8*E G K 6  H : @ 8 > ? 6 &(,

hkgZbZcdbedhiV_jiVbc^XZYj­Z`d_VkVe^oVhadWdYdb!oVhVbdgZVa^oVX^_db#JÚdk_Z`dkd_
_Zeg^gdY^YVhZgVok^_V^ohVbd\hZWZ!^ocjigVegZbVkVc#IV`kjÚdk_Z`dkjeg^gdYjed­ij_Z^
edYje^gZhkV`VoYgVkVgZa^\^docdhi#IV`dhZ@g^hihjegdihiVka_V[Vg^oZ_h`d_gZa^\^docdhi^`d_V_Z
ha_ZYWdb^og^Ú^i^]^`gji^]egde^hV²^ka_Zc_VÚdk_Z`Va^­^aVhkV`ZhedciVcdhi^!^okdgcdhi^^`gZVi^k"
cdhi^#;Vg^oZ_^hjhZhjkZgZcd`gZiVa^egd]dYVc^b]dYc^X^bV7d²_Z\oV`dcV!Va^c^hjegZedocVa^
dcd\Vi`d_Zhkd_^b²^kdidbed`VoVd`V`diV_oV`dcbd²ZoV²^k_Zi^jYjW^cVbVa_jYh`d\hgXV#

'#H:@8>?6

BdgVa`VdjoV_VbcdhidYcdhVhYgj\^bV

EgdYjWa_^kVc_Z^cVY^aV²Zc_ZgVojb^_ZkVc_VedhgZYhikdbha^`Z
Ha^`VaVW^g^ciV`d_dbhbdhZjegZi]dYcd_hZ`X^_^WVk^a^kZdbV_ZWd\ViV^ogV²V_c^bbd\jØcd"
hi^bV!jc_jhZbd²Z_d­YjWa_ZoVgdc^i^!iV`dYjWd`dYVØZbdh]kVi^i^`V`dhZ^oc_Zbd²Z^o^Ø^#
Id_ZjegVkd^hb^hVdWVka_Zc_Vha^`db#C^_ZYdkda_cdYVhZha^`VbVWVk^bd!b^bdgVbd^oc_^]
^o^Ø^!dcZhjiV`dhad²ZcZYVcVb^edbV²jYVidjÚ^c^bd#DcZ^edhid_ZoVidYVW^hbdegZ`d
c_^]Yd­a^jhikVgcdhi`d_VW^cVbWZo
id\V dhiVaV cZeg^hijeVÚcV# Ed\aZYV_iZ
`V`d cVb _Z id eg^`VoVcd cV \gV[^X^
B#8#:hX]ZgV#

EgVi^bdbaVY^ØV`d_^_Zj­Vdjo\gVYj
\VaZg^_Z ^ gVo\aZYVkV ^oad²ZcZ \gV[^`Z#
HiVd _Z ^hegZY _ZYcZ `d_V eg^`Voj_Z
\gVYcVdWVa^bdgV#Ha^`VhZ^od`gZØZ^
cV­ed\aZYh`gZØZcV\gVY`d_^k^­Zc^_Z
hVbdcVha^X^#JajX^eg^hiV_ZWgdY!cZ`^
a_jY^ ­ZiV_j g^kdb# J _ZYcd_ dY bcd"
\^] o\gVYV j \gVYj! j dcd_ cV_kZØd_!
cVaVo^ hZ \VaZg^_V ^ id jegVkd dkV cV
ha^X^#Hegkd\`ViViZo\gVYZ_ZYcV²ZcV
egdbVigV WgdY j ajX^! dcV_ ^hi^ `d_^
_Z cV_Wa^²^ ed\aZYj baVY^ØV j \VaZg^_^#
GVoa^`V _Z j idbZ ­id ²ZcV iV_ WgdY
k^Y^ `Vd hikVgcdhi! V baVY^Ø j ha^X^ iZ
hikVgcdhi^#6a^!gVoa^`Z^cZbV_Zg_Zid
_ZYVc iZ ^hi^ WgdY# >hedY egkd\ `ViV! BVjg^ih8dgcZa^h:hX]Zg>oad²WV\gV[^`Z
&(-
8*9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

dYcdhcd!egdodgVh`d_Z\\aZYV²ZcV!jaVo_Zj\VaZg^_j#JâZbda^jc_jedcdkcdØZbdYdØ^Yd
baVY^ØV`d_^hid_^egZY\gV[^`dbdY`d_ZhbdedÚZa^dkdhkd_Z\aZYVc_Z#OV_ZYcdhbaVY^ØZbj­a^
hbdiV`dYjWd`djha^`jYVhbd^oc_Z^o^­a^jhikVgcdhi#HikVgcdhi^ha^`VhikVgcdhi^ed`Voj_j
cVbhZ`Vd_ZYcdiZ^hid#
J hgZY^­ij :hX]ZgdkZ \gV[^`Z cVaVo^ hZ `gj\# Dc egZYhiVka_V ha^`j cV_k^­Z\ cVÚZaV edhid_Vc_V#
EdocVkVc_Zid\cV_k^­Z\cVÚZaVdbd\jØj_Z^oaVoV`^oha^`ZjhikVgcdhi`d_jdcVed`Voj_Z#Ha^Úcd
ocVÚZc_Z^bV^hgZY^­iZaVW^g^ciVj8]VgigZhj#

Edo^kcV^\gj!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
Egdbdig^bdhigj`ijgjhgZY^­iVaVW^g^ciV#<dkdg^a^kVbdcV­id4K^Y^iZa^ij­id4¢Za^iZa^YVkVbed`V²Z"
bd ­id b^ j idbZ k^Y^bd4 Ij hZ `g^_Z dcV ^hiV ^\gV ha^`VbV Wgd_ZkV `d_j hbd di`g^a^ j igZØd_ X_Za^c^#
Edo^kVbdkVhYV_ZoV_ZYcdcVhiVk^bd#K_Zgd_VicdhZh_ZØViZ!jigZØd_hbdhZX_Za^c^^\gV_jØ^hZWgd_Zk^"
bV!dhkgcja^cV­V]#DkY_ZØZbdWVX^i^ed\aZYcV_ZYVckgadedejaVgVch`ade`d_^dbd\jØj_Zbcd­ikd
^\VgV ±Vidhj^\gVØZ`VgiZ#>obZâj­V]V^^\gVØ^]`VgViVedhid_^ha^Úcdhi!Va^^kZa^`VgVoa^`V#JdÚVkV_jØ^
ijgVoa^`j!egZedocViØZbdYkVgVoa^Ú^iVeg^hijeV²^kdij!dYcdhcddcdbZ­idj²^kdijhbVigVbdW^ic^b!
VidhjhadWdYV!`gZVi^kcdhi!hgZØV#
9VW^hbddi`g^a^­idhZoW^kVjhgZY^­ijaVW^g^ciV!egZYdÚ^bdh^ha^`jWgd_`Z'`V`dYdaVo^egZYogXVad#
9k^XV\aZYVhVbjhZWZjogXVaj^cZk^Y^hVbdhkd_jkaVhi^ijha^`j!kZØbcd\dk^­ZdYid\V#JogXVaj
k^Y^dcd­id_d_cZYdhiV_Z#


 
9k^XV\aZYV_jØ^hZWZk^Y^YVc^_ZX_Zadk^iV!dcVk^Y^dcd­idc^_Z!V­idW^igZWVaVW^i^hgXZ#HgXZ_Zh^b"
WdaX_Zadk^idhi^!Va^hg²!hgZY^cV#JhedhiVkVX_Zadk^id\hgXVYd\VâVhZWgd_`db(#DcV!dYcdhcdc_Zo^cV
ha^`V!cVhiV_ZjegVkdheV_Vc_Zbha^`ZWgd_`Z'hc_Zo^cdbha^`dbjogXVaj#
JhedhiVkdbX_Zadk^id\hgXV_d­hZc^_ZYd\dY^aVjhedhiVkVejcd\hgZY^­iVaVW^g^ciV#C^_ZYdkda_cdhVbd
YdØ^`hZW^!hiZØ^hkd_jdhdWcjcZdk^hcdhi#EgZdhiV_Z_d­_ZYVcegZhjYVcigZcjiV`#¼dk_Z``d_^_ZYd­Vd
`hZW^hedhdWVc_ZoVdYcdhhYgj\^b#9gj\^\V`Vd^oVodkÚZ`VhYgj\ZhigVcZ^a^!`V`dhZidk^Y^cV
cV­d_ha^X^!^hedYc_Z\V#HeV_Vc_ZedYkd_Zcd\hgXVjX_Za^cj^heV_Vc_ZYkV_jX_Zadk^i^]hgXVbZâjhdWcd
hZjk_Zij_Z#@Vd­idcZbd²ZcZi`dYdØ^`Ygj\dbZVYVc^_ZYd­Vd`hZW^iV`dcZbd²ZYdØ^`
hZW^V`dc^_Zed­Vd`Ygj\dbZ#
JhedhiVkdbX_Zadk^id\hgXVYdhZ\cja^hbdWgd_`j(#DcVhZidbjhedhiVkdb^[dgb^gV#Id_Zdcd­id
heV_VYk^Xj^c_Zo^cjogXVacjha^`jjX_Za^cj#JcVhiVk`jjhedhiVkZX_Zadk^id\hgZY^­iVaVW^g^ciVdeZiYd
^ogV²V_VYdaVo^Wgd_`V(#
>obZâjYkVhgXVedhid_^kZa^`VegVoc^cV^ha^_ZkZ^hYZhcZhigVcZ#HYZhcZhigVcZjhedhiVka_VhZcdkd
hgXZ^idjegVkdjkdâZc_ZbWgd_`Z(#IVegVoc^cV^obZâjYkVhgXV_ZegdhidgoVdcd­idcVhiV_Z^obZâj
Yk^_ZdhdWZ#?V^i^jejcdbbZâjhdWcdbdYcdhj!`V²Zc_ZbVÚ`^[^adod[BVgi^c7jWZg!cZcdhZdcd
W^icdhkVi`djhZW^!kZØhZdcdhikVgVbZâjc_^bV#
8*9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 &(.


 
I

EgZdhiVaVcVb_ZegVoc^cVha^_ZkZhigVcZ#Idc^_ZegdhidgoVÚZikgidhgXZ#Hb^hVdhgZY^­iVc^_Zjjhed"
hiVk^cZ`d\ÚZikZgda^hiV#7^adW^idoVikVgVc_ZhgZY^­iVjhZWZ!hVb^bi^b^hbgihgZY^­iV#HgZY^­iZ²^k^
hkd_^b^oaVh`db^ohZWZ^iV`dcVhiV_ZaVW^g^ci!_d­Wda_Z±iV`dhZaVW^g^ciegZkaVYVkV#C^_ZYdkda_cdYgj"
\d\Vcdh^i^hVbdjhkdbZhgXj#EdigZWcd_Z`c_Zbj^YdØ^!VidocVÚ^^oVØ^^ohZWZ!jØ^j`dbjc^`VX^_j!
eVgicZghikdhYgj\^b#

?ZhiZa^`VYVigV²^a^^cV­a^Y_ZiZa^cjhÚZi^g^a^hiV4EgZiedhiVk"
a_VbdYVhiZ_Zk^`d_^hiZ_ZigV²^a^^cV­a^W^a^jk_ZgZc^YVØZiZ
oWd\id\VW^i^jhe_Z­c^^hgZic^#Bd²YVhiZ_Z^cZ\Y_ZhegZ"
b^a^cVedhZWcdb_ZhidYVkVhiVhgZØV`d_jhiZcV­a^cZW^
cVejhi^aV#Dk^h^a^cV­VhgZØV^a^cZhgZØVdidbZÚjkVbda^^a^
cZÚjkVbdY_ZiZa^cjhÚZi^g^a^hiV4
6g^hidiZagVoa^`j_Zha^_ZejhgZØj`d_VYdaVo^^okVcVdYdcZcV
`d_jb^hVb^ji_ZÚZbd#EgkVegZYhiVka_Vh`jehgZic^]d`da"
cdhi^oV`d_Zc^hbdoVhaj²c^#Cd^c_^]igZWVocVi^^h`dg^hi^i^!
jegdi^kcdbØZbd^ijhgZØj^o\jW^i^#9gj\VhgZØVegd^oaVo^
^o cV­Z\ bdgVacd\ Y_ZadkVc_V# HgZic^ hbd V`d hbd a_jY^
kga^cZ!V`djhkdb`VgV`iZgjcdh^bdegZY^hedo^X^_joVY_ZadkVc_Z#HidbhZegZY^hedo^X^_dbcZgVâVbd
kZØ_Zhkd_^bbdgVac^bY_ZadkVc_Zbedhijecd^o\gVâj_Zbd#

9kVgVoa^Ú^iVh]kVØVc_VaVW^g^ciV^Yk^_ZgVoa^Ú^iZZi^`Z
<dkdgZØ^ d ­V]j! edhZWcd hbd cV\aVh^a^ ^hij edÚZicj edo^X^_j ^\gVÚV# 8gcZ hZ [^\jgZ cZ
gVoa^`j_j dY W^_Za^]! _ZYcZ ^ Ygj\Z ^bV_j _ZYcV`Z kg^_ZYcdhi^ ^ edÚZicd hZ cVaVoZ j ha^Úc^b
edo^X^_VbV#>h]dY^\gZcZdk^h^!YV`aZ!d[^\jgVbV`d_ZcVedÚZi`j^\gZ^bVbd^a^dedo^X^_^
cV`d_d_hZcVaVoZ#HVhk^b_ZYgj\VÚ^_Vh^ijVX^_Vj`VgiV­`^b^\gVbV#>h]dY^\gZcZdk^h^hVbd
djb_Z­cdhi^^\gVÚVkZØ^d`VgiVbV`d_ZhjbjcVedÚZi`j^\gZYdY^_Za_ZcZ#Id_ZhikVghgZØZ
`d_Vc^_ZjcV­d_bdØ^!kZØdk^h^d^h`a_jÚ^kdkVc_h`^bd`dacdhi^bV#7^iVcbdbZcij^\g^_Zhi
h`g^kVc_Z`VgViV#Di`g^_Za^egdi^kc^`cV­Z`VgiZ!W^adYV^][^o^Ú`^k^Y^!W^adYVid^okZYZedb"
c^begVØZc_Zb!b^hbdjedYgZâZcd_edo^X^_^^bd²ZcVbhZYd\dY^i^YV^o\jW^bd^jcVidÚ
_V`^b`VgiVbV#9d^ogV²V_VYdaVo^^WaZ[^gVc_Z!oVkVgVkVc_Zegdi^kc^`V!^a^eV`dcd­idhbdj
igZØd_X_Za^c^cVokVa^]kViVc_ZbjoVb`j#>\gVbdiV`dYVhZegVk^bdYVcZ`Z`VgiZ^bVbd!V
oVegVkd^]cZbVbd#
&)%
8*9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

@d_V_Z^\gVha^Úc^_V²^kdij!­V]^a^^\gV`VgiVbV4OV^hiV!ida^`d_Zid\Vj²^kdijhajÚV_cd!ida^`d
hgZic^]^a^cZhgZic^]d`dacdhi^oV`d_Zc^hbddY\dkdgc^b^kZØhjcVb!edeji_V`^]^a^haVW^]
`VgViV!cVegdhidYdY^_Za_ZcZ#
@VgiZ ^bV_j hjei^acj jcjigV­c_j higj`ijgj `d_V _Z ha^ÚcV dcd_ j ­V]j ^ bcd\^ hj hZ [^adod[^
c_dbZWVk^a^#@VgiZ^bV_jkV²cjjad\jj8Vgdadkd_eg^Ú^6a^XVjOZba_^ÚjYZhV#CdgkZ­`^egd[Z"
hdg[^adod[^_Z^Zi^`Z<VVgYZg!VjidgedocVid\V[^adod[h`d\gdbVcVoVY_ZXj^baVYZHd[^_^chk^_Zi
cVe^hVd_ZÚjYZhcjeg^edk^_Zi`jIV_cZ^\gVØ^]`VgViV#Jc_d_cVbed`Voj_Z`V`d_Z­e^adY*'
`VgiZoVikdgZchjhiVkj`d_ZbjhZdha^`VkV`gj\HjcÚZkZ\dY^cZ#¼Zi^g^dhcdkcVa^`V±e^`!hgXZ!
igda^hi ^ `Vgd ± ÚZi^g^ hj \dY^­c_V YdWV# EdgZYV` dY VhV! dYcdhcZ _ZY^c^XZ! egZ`d hk^] Wgd_ZkV
YZ`VYZ!oVi^bYVbZ!YZÚ`VYd`gVa_V!dY\dkVgVi_ZYc^bVjhkV`dbZdY\dY^­c_^]YdWV#9²d`Zg^
docVÚVkV_jdcZYVcZ`d_^hZcV`dcdYgZâZcd\Wgd_V\dY^cVbdgV_jYdYVi^YVW^\dY^cV^YVa_Z
W^aVoVd`gj²ZcV#
?ZYcVdYdb^a_Zc^]^\VgV`VgiVbV_Zhihda^iV^gZ!dYcdhcdeVh^_Vch#Id_Z^\gVoV_ZYcd\^\gVÚV#Dc
_Z^\gVhVbhVhdWdb!Va^W^hZiV`dâZgbd\adgZØ^YV_Zid^\gVh`VgiVbV`VdeVgicZgdb#DcZ
cVbhZYV_j!^idhkZjhajÚV_cdb!`Vdi^ÚcdbedgZi`j!VcV­_ZoVYViV`YV^]egZbVdYgZâZc^b
egVk^a^bVedcdkcdhad²^bdj^okdgc^edgZYV`#IdkZdbVha^Ú^^oaVh`j^oaVW^g^ciV!c_Z\dkjegZ"
ikVgVc_j ^o `VdhV j hVkg­Zc^ edgZYV`# A_jY^ `d_^ ^bV_j kZa^`Z egdWaZbZ! cZg^_Z­ZcZ `dc[a^`iZ!
gVYdhaV²jeVh^_Vch_Zgk_Zgj_jYVØZ^bhZ²^kdicVh^ijVX^_VegZha^`Vi^jh^ijVX^_jj`VgiVbVeVØZ
k^Y_Zi^]dØZa^hkd_jh^ijVX^_jg^_Z­^i^^`V`d#Bcd\^bVhZiV`dYd\VâVYVhkd_ZegdWaZbZg_Z­VkV_j
hVbdj`VgiVbV!hVc_VgZØ^cVYc_^bV^jidbZ\jWZida^`dkgZbZcV^ZcZg\^_ZYVbd²YVjegVkd
oWd\id\VcZbd\jjÚ^c^i^dcd­idocV_jYVigZWV_jjÚ^c^i^#<jWZhZjha^`VbV^cZbd\j^oc_^]
^o^Ø^#
CVhiVkV`gVob^­a_Vc_Vd`VgiVbV^eVh^_Vchjbd²ZiZcVØ^jYdYVi`jjY²WZc^`j#IjhZcVaVo^^
g_Z­Zc_Z_ZYcZoV\dcZi`Z`d_jØZbdkVbhVYVedhiVk^i^#Ed`j­V_iZ_ZcV_eg^_ZhVb^g^_Z­^i^eViZ`
dcYVegdÚ^iV_iZiZ`hijYdYVi`j#
?ZhiZa^eg^b^_Zi^a^YVhbdhZjdkd_`c_^o^WVk^a^ha^`VbV\didkdhk^]Wgd_`^4H_Zi^iZhZgVo\dkdgV
dYk^X^!­Zhi^X^!YZkZi`^!dhb^X^jigZØd_X_Za^c^eVdc^­i^X^!_ZY^c^X^!YZhZi^X^jÚZikgid_X_Za^c^#J
eZid_X_Za^c^di`g^aVcVbhZ^ha^`VWgd_`Zig^#Ha^`ZWgd_`^`d_ZcVb_d­c^hjj­aZj^\gjha^`Zhj
Wgd_`^ eZi! ÚZi^g^ ^ hZYVb# Ha^`j Wgd_`Z eZi bd\a^ hbd j`a_jÚ^i^ j ^\gj j ÚZikgid_ X_Za^c^! Va^ id
c^hbdjÚ^c^a^YVW^hbdidegZejhi^a^kVbV#DcV_ZedkZoVcVhVha^`db`d_Vegd²^bVX_Zad`jec^
hVYg²V_iZX_Za^cZ#Ed`j­V_iZiddi`g^i^#Ha^`ZWgd_`ZÚZi^g^^Wgd_`ZhZYVbed_Vk^aZW^hZjcVhiVk`j
egZedocVkVc_VhgZY^­iVaVW^g^ciV^^oaVoV^oc_Z\V#Ed`j­V_iZidhVb^di`g^i^#9ViØZbdkVb_ZYVc
b^\#JdÚ^iZYVhjjhgZY^­ijaVW^g^ciVegZedocVia_^k^a^`dk^^\gVØ^]`VgViV#K_Zgd_VicdhiZkZØhVb^
jdÚ^a^/e^`!hgXZ!igda^hi#Bd²YVhiZhZe^iVa^/V\Y_Z_Z`Vgd4:id!jegVkdkVhide^iVc_ZkdY^egZbV
gVojb^_ZkVc_jha^`VegZdhiVa^]YkV_jWgd_ZkV#

9_ZiZa^cVhig^a^hiV_Zh^bWda`g­ØVch`d\HkZid\Igd_hikV#CVaVo^bd\V!cVeg^b_Zg!cVYg²Vk"
c^b h^bWda^bV >gh`Z# @g­ØVch`d ed^bVc_Z 7d\V _Z ed^bVc_Z oV_ZYc^­ikV j 7d\j# 7d\ cZ W^
W^d7d\`VYcZW^W^doV_ZYc^­ikd#HkV`V_ZdYWd²Vch`^]dhdWVjhZW^cZdk^hcV!Va^_Z^hidYdW"
cd^jbZâjdk^hcdhi^hdhiVa^bYk_ZbV#7d\DiVX`Vd\dgc_VX_Zadk^idhigVâVhkd\VH^cV`Vd
8*9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 &)&

Ydc_jX_Zadk^idhi!VegVoc^cjbZâjc_^bVedejc_VkVc_^]dkVbZâjhdWcVa_jWVk ±9j]HkZi^#
OcV`dk^id_ZYVhZ7d\`VdcV_k^­ZcVÚZadjY_ZadkVc_j`g­ØVcVcZoVikVgVjÚZikZgda^hi#DkY_Z
hZ iV`dâZg cV\aV­VkV cj²cdhi ^oaVh`V ^o hgZY^­iV egZbV kVc! dYcdhcd cj²cdhi Y_ZadkVc_V j
h`aVYjhcV_k^­^bcVÚZa^bV#OVid7d\edhiV_ZÚdk_Z`db^egZbVa_jY^bVdÚ^ij_Zdcd­id_Zj
hVbdb 7d\j eg^hjicd ± c_Z\dkd oV_ZYc^­ikd! dYcdhcd bZâjhdWcj a_jWVk# Bd²Zbd iV`dâZg
gZØ^YV7d\dÚdk_Z`jaVo^jaVW^g^cia_jYh`d\edhid_Vc_V^ed`Voj_Z`V`dhZ^oid\aVW^g^ciV^oaVo^#
@Vd­id_ZIZoZ_heVh^dbaVYZ6iZc_VcZ^6iZc_Vc`ZiV`d_Z7d\dÚdk_Z`!>hjh@g^hi!EdbVoVc^`!
heVh^dX^_Za^a_jYh`^gdY#
>hjhdkegdaVoV``gdoaVW^g^cia_jYh`d\edhid_Vc_VoV`g­ØVcZcZedYgVojb^_ZkVj`^YVc_ZaVW^g^c"
iV!cZhiV_Vc_Zhk^]egdWaZbV`d_Zed_ZY^cVXbd²Z^bVi^#>hidhZiV`daVW^g^cia_jYh`d\²^ka_Zc_V
cZhkdY^cVdcd­idbd²ZbdcVØ^j8]VgigZhj#9VW^hbdegZkaVYVa^`Vdi^Úcdhihkd\V²^ka_Zc_V
c^_ZYdkda_cdYdØ^j8]VgigZh!`aZ`cji^^egdØ^`gdoha^`jaVW^g^ciV#@g­ØVchikdegdedk^_ZYVYV
_Zeg^_ZhkZ\VedigZWcd7d\dÚdk_Z`VjedocVi^`gdoG^_ZÚ`d_j_Z\dkdg^d^ha^_ZY^i^\V`gdogVoj"
b^_ZkVc_ZiZG^_ZÚ^#

E^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
>hjh_ZdbdgVac^begdWaZb^bV^dbjYgdhi^²^ka_Zc_V\dkdg^dcVha^ÚVccVÚ^ccV`d_^b^idÚ^c^bdj
dkd_`c_^o^ ±eg^Údb!ha^`VbV!dYcdhcdeg^hedYdWVbV#OcViZa^c_Z\dkZgVoad\ZoWd\`d_^]_ZidÚ^c^d4
?Za^^c_ZbjhiVadYVdc^`d_^\Vhaj­V_jbd\jcVY^Ø^\dkdgha^`V^YV^bbd²Z\dkdg^i^WZoeg^hedYdWV4
CVâ^iZiVb_ZhiVj:kVcâZa_j#

?ZYcV dY bd\jØ^] Zi^`V _Z ^ dcV `d_V _Z ^ogVhaV jcjiVg `g­ØVch`Z! ²^Ydkh`Z! ^haVbh`Z ^a^ cZ`Z
Ygj\ZgZa^\^_Z#OdkZbd_ZiZdcdbcdbZi^`db_ZghZjc_d_cV\aV­VkVYV_Z7d\!VcZdcdjbcdj
Údk_Z`j!^okdgbdgVacd\Y_ZadkVc_V#7d\jaVo^jÚdk_Z`ViZ`^c^X^_VX^_db!jkdâZc_ZbjdYgZâZcj
gZa^\^_j#Cd!YVcVhhZjcjiVged_ZY^c^]gZa^\^_VhkZbVc_ZoVhijeVb^­a_Zc_ZYVÚdk_Z`bd²ZW^i^
bdgVaVc^hgZiVchVbd`VdgZa^\^docdW^ØZ#H^bWda^!\dkdgha^`V!c^hjhVbdgZa^\^doc^kZØhjid
^deØZa_jYh`^h^bWda^#>hid_ZiV`dcVÚZad`d_Z_Z^ogV²Zcdh^bWdadbY_ZiZa^cZhig^a^hiV!cVÚZad
`d_ZhbdegZedocVa^jaVW^g^cij^o8]VgigZhV!jc^kZgoVacd^cVaVo^hZjjbjhkV`d\Údk_Z`V!WZo
dWo^gVcVideg^eVYVddccZ`d_gZa^\^_^^a^cZ#Hd`gVi^EaVidc`VdegZYhiVkc^X^VjidcdbcZZi^`Z
cVjÚVkV_jYV_ZocVc_ZdYdWgjja_jYh`d_Yj­^#9VW^W^dYdWVg!Údk_Z`bdgVidocVc_ZjhZW^
dhk^_Zhi^i^# HVbd iV`kd! i_# j hZW^ dhk^_Z­iZcd ocVc_Z bd²Z W^i^ kdY^a_V j egdaVoj `gdo aVW^g^ci#
DcdoVe^hVcdjgVoc^b`c_^\VbV!eVbV`VgW^ad^dY7d\VdW_Vka_Zcd!V`dc^_ZjhgXjjikgâZcd!
cZbVjhZW^hcV\Z^cZbd²ZW^i^Y_Zadikdgcd#Hd`gVicZegdedk^_ZYVcZ`dhkd_ZocVc_Zd9dWgj!
kZØedbV²Zhj\dkdgc^X^bVYVdhk^_ZhiZhkd_ZkaVhi^idocVc_Z#
Hd`gVidk jÚZc^` EaVidc cVjÚVkV YV ^okVc cV­Z\ bViZg^_Vacd\ ^ egdaVocd\ hk^_ZiV! j k_ZÚcdhi^
edhid_^>YZ_Vdcd\9dWgd\#Bd²Zbd_ZjhedgZY^i^h`g­ØVch`^b7d\db_ZgEaVidchbVigVYV_Z
dcV!cZhVbdegVkVhikVgcdhi!cZ\dcV_k^­VhikVgcdhi^YVhkZ­id_ZhikVgcdjegVkdedc_d_edhiV"
_Z hikVgcd# DcV! YV`aZ! edhid_^ dW_Z`i^kcd! cZdk^hcd d cV­d_ hk^_Zhi^ `Vd cZ`d cV_k^­Z YdWgd!
Va^Y_ZaVicd_ZiZ`dcYVV`d\VjoedbdØjÚ^iZa_Vdhk^_Zhi^bd^egZedocVbdjhkdbb^­a_Zc_j!
dh_ZØVc_j ^ ]i^_Zc_j# >okVc cV­Z hk^_Zhi^ dcd _Z edhkZ cZbdØcd! ZkZcijVacd bd²Z cZ`dbj
&)'
8*9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

edhaj²^i^YVcVhj^bZid\cV_k^­Z\YdWgV!YdX^gV_jØ^cVbdc_Zbj!jaV\j_jØ^cVbhZ^a^eg^_ZiZØ^
cVbc_^bZ!cVi_ZgVYVjh`aVYjhc_^bY_Zaj_Zbd#
<daZb Ydeg^cdh gVokd_j VjidcdbcZ Zi^`Z j cdkdb k^_Z`j YVd _Z c_ZbVÚ`^ [^adod[ ^ Zi^ÚVg
>bbVcjZa@Vci#HgZY^­c_Ze^iVc_Zc_Z\dkZ[^adod[^_Z_Zhie^iVc_Z­id_ZÚdk_Z`!V_ZYcddYedie^"
iVc_V­id_VigZWVbÚ^c^i^YVW^]oV^hiVW^dÚdk_Z`!dYcdhcd­id_Zh[ZgVbd_^]Yj²cdhi^#Ijh[Zgj
Yj²cdhi^ @Vci cZ di`g^kV cZ\Y_Z ^okVc Údk_Z`V! kZØ jegVkd j Údk_Z`j! j c_Z\dkj jbj `d_^ _Z
dhedhdWa_ZcYVY_Zaj_Z#Id_Zhk^_Zhid`ViZ\dg^Ú`db^beZgVi^kj!dbdgVacdboV`dcjjcVbV#
@Vci`V²Z/

9k^_ZhikVg^^hejc_V_jYj­jjk^_Z`cdk^b^hkZkZØ^bjY^ka_Zc_Zb^higV]ded­idkVc_Zb­idhZ
k^­Z^jhigV_c^_Zb^­a_Zc_ZWVk^c_^bV/Ok_ZoYVcdcZWdcVYVbcdb^bdgVac^oV`dcjbZc^#

EdY ok_ZoYVc^b cZWdb @Vci b^ha^ cV [^o^Ú`^ hk^_Zi j `d_Zb hZ cVaVo^bd `Vd eg^gdYcV W^ØV#
¼jYZhVc_ZiV_hk^_Zi!jegVkdoVhigV­j_jØ^jhkd_d_WZh`dcVÚcdhi^^k_ZÚcdhi^!jhkd_d_cZ^higV²^"
kdhi^#JegVkd_ZiV_hk^_ZijhedgZY^khedYgjÚ_ZbcV­ZYj­Z#Dcd_ZiV`dâZgWZh`dcVÚcd^cZ^"
higV²^kd#KZØ_ZhiVgd\gÚ`^[^adod[=ZgV`a^igZ`VdYV\gVc^XZYj­ZegdcVØ^cZØZ­eVbV`Vghk^b
ejidk^bVegd­Vd!iV`dYjWd`OV`dcYj­V^bV#OVY^ka_ZcgZYdbjWZhejØ^bVYj­Z`d_^c^`VYV
cZbd²ZhedocVi^!Va^`d_^bd²ZbdjhedhiVk^i^!@VcijegVkd`a^ÚZ/

ÕDYj²cdhi^I^jok^­Zcd!kZa^`d^bZ`d_ZcZhVYg²VkV­c^­iVdb^a_Zcd­idYdcdh^hdWdb
jaV\^kVc_Z!cZ\doV]i^_ZkV­ed`dgcdhi!Va^hZ^c^Ú^bcZeg^_Zi^­­idW^jYj­^edWjâ^kVadeg^gd"
YcjcZh`adcdhi^oVhigV­^kVad!YVW^cViV_cVÚ^ced`gZcjadkda_j!cZ\dhVbdedhiVka_V­oV`dc
`d_^ j Yj­^ hVb dY hZWZ cV^aVo^ eg^hjicdhi! V `d_^ hZW^ egdi^k kda_Z ^eV` hVb dY hZWZ hi_ZÚZ
­idkVc_ZV`dcZ^jk^_Z`haj­Vc_Z!egZY`d_^bhkZh`adcdhi^oVc^_ZbZegZbYVjediV_^gVYZ
egdi^kc_Z\V#<Y_Z_ZiZWZYdhid_cdedhaVc_Z^\Y_ZhZcVaVo^`dg^_Zcikd\VeaZbZc^iVedYg^_ZiaV
`d_ZedcdhcddYW^_VhkV`jhgdYcdhihcV\cjØ^bV!Vedi_ZXVi^dYid\`dg^_ZcVcj²c^_Zjk_Zi
dcZkg^_ZYcdhi^`d_jhZW^a_jY^_ZY^cdbd\jYVi^4Æ

CZbdØeg^_Z`^]ejiZkV±b^id9ZYVaj^>`Vgj
Jhe^_Zbda^^oVØ^^ocZ`d\dYhkd_^]²^kdic^]aVW^g^cViVdhedhdW^iØZbdhZoVhcVaV²Zc_Zjcdk^b
aVW^g^ci^bV j `d_Z cVh ²^kdi jkdY^# HkV`^ ^oaVoV` _VÚV cV­ `VgV`iZg ^ dc edhiV_Z hkZ Õh_V_c^_^Æ#
9gj\^bg^_ZÚ^bVedhiV_Zbda_jY^kga^cV!Va^^a_jY^hVhkZ^od­igZc^_^bdh_Zi^adboVcV_k^­VbdgVa"
cVcVÚZaV#HkV`^²^kdic^aVW^g^ciYgj\VÚ^_^_ZdYegZi]dYcd\!cV_k^­VbdgVacVcVÚZaVed`VoViØZ
cVbhZjc_ZbjcVcdkcVÚ^c#
Edhid_Z^aVW^g^ci^^o`d_^]cZbV^oaVh`V!j`d_ZhbdhZoWd\hkd_^]bVcV^cZegdb^a_Zc^]Ú^cV
iV`djeZia_Va^YVcVbc^`V`kdjb^_ZØZcZbd ZedbdØ^#IV`kdedigZhcd^h`jhikd^bVd_Z9ZYVa!
Údk_Z``d_^_Z^o\gVY^daVW^g^cid`d_ZbcVb^i\dkdg^#Dc\V_ZhVkaVYVd!egZbYV\V_ZhV\gVY^d
iV`dYVc^i`di`d_ZYcdbjc_Z\VjâZcZbd Zk^Z^oc_Z\V^oVØ^#@gVa_B^cdh!edÚ^_Zb_ZcVad\j
aVW^g^cicVegVka_Zc!W^d_ZdYjZka_Zc#Cd!jh`dgd_Z9ZYVaoV_ZYcdhVhkd_^bh^cdb>`VgdbeVdj
8*9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 &)(

`gVa_ZkjcZb^adhi#@gZiV!d`gj ZcVbdgZb
^ ÚjkVcV higV VbV! egdhidg ^o `d_Z\ cZbV
^oaVh`V! edhiVaV _Z cdk^ aVW^g^ci! Va^ iV`Vk
YV hZ j c_Zbj cZØZ bdØ^ hV`g^i^# Edi_ZgV
ØZ^]j]kVi^i^^jc^i^i^#EgZdhiV_Z_dhVbd
edW_ZØ^# @Vd Údk_Z` ^ojoZicZ k_Zi^cZ dc
ØZ cVejhi^i^ did` ^ a_jYZ `d_^ ^] egd\dcZ#
CVegVk^iØZhZW^^hkdbh^cj`g^aV#6a^!YVa^
ØZjhe_Zi^edW_ZØ^dYdcd\Vid_Z_ZYcdb
YVkcdh`g^k^d^id\V_ZoVegVkdhVYV`Vd
cZ^oW_Z cV `VocV hi^\ad4 CV_k^V bdgVacV
cVÚZaV edeji cZk^Ya_^kZ gj`Z cV\gVâj_j
dcZ`d_^^]ha^_ZYZ!Va^`V c_VkV_jdcZ`d_^
^]`gZ#
B^i! cV^bZ! `V Z YV 9ZYVa c^_Z W^d hVbd
kZa^`^ jb_Zic^`# @da^`d _Z W^d k_Zi! ida^`d
_ZW^diVi^a_jWdbdgVccVhkd_jk_Zi^cj#
OWd\iZbVcZ_ZjÚ^c^diZ V`oadÚ^c#JW^d
_Z hkd\V cZØV`V IVaV `d_Z\ _Z jejØ^kVd j
hkd_ZiV_cZ#JÚ^c^d_Zid^ooVk^hi^_Zg_ZIVa
W^d cZdW^Úcd hedhdWVc! V ^ ^o higV]V YV
ØZ \V dkV_ cVYbV^i^# 6iZc_Vc^ hj di`g^a^
oadY_Zad^egd\cVa^9ZYVaV^o6iZcZ#JiZ`Vd
_Z`gVa_jB^cdhj#DeÚVgVd\Vhkd_dbhedhdWcdØjYV`^edk^bVYV_ZbdØYV\aZYV_j!egj V_j
gj`Z^^h`dgVÚj_jcd\VbV#B^cdhdkVoVY^ka_ZcdhiaVW^g^cidb_ZW^aV_dkZØV!Va^cZiV`dkZa^`V
`Vd gVodÚVgVc_Z `d_Z _Z jh`dgd Yd ^k^d# HVocVd _Z YV _Z 9ZYVa iV`dâZg `g^k oV kZa^`j cZhgZØj
`d_V bj hZ Yd\dY^aV# 9ZYVa _Z! cV^bZ! hkd_^b jb^_ZØZb edbd\Vd B^cdhdkd_ Zc^ EVh^[V_^ YV
oVYdkda_^hkd_jcZeg^gdYcjed]dij#7^aV_ZdeÚVgVcVegZ`gVhc^bW^`db`d_Z\_ZWd\EdhZ_Ydc
_ZYcdbYVgdkVdB^cdhj#9ZYVa_ZoVc_jcVegVk^dkZa^`j`gVkjj`d_jhZhb_Zhi^aVYVW^_ZW^`
bd\VddWa_jW^i^#IV`d_ZoVÚZaV^gdY^aVÚjYdk^iZB^cdiVjgjhVkZa^`doadoWd\`d_Z\_ZigZWVad
cVegVk^i^aVW^g^ci#
9ZYVa _Z j]kVØZc j kaVhi^ij oVb`j#
^kdic^ egdWaZb^ c^hj hVbd iZ]c^Ú`^ egdWaZb^# IZ]c^Ú`Z
cVegVkZ^dhiVaZk_Zi^cZbd\jgVog^_Z^i^dcdkVc_h`d!Va^c^`VYVdcdid_ZW^icd#@gdo ^kdihZ
bdgV^Ø^dc^bejidk^bV`d_^hjc_^bZoVXgiVc^#Dc^c^hjaV`^!idc^hjegZÚVX^#OVid ^kdi^ida^`d
kg^_ZY^#9ZYVa^>`VgØZedaZi_Zi^!k_Zi^9ZYVaØZhZ^heVh^i^!Va^ØZ^o\jW^i^hkd\Vh^cViV`dYVØZ
bjhZhVkegZdhiVa^ ^kdid`gZcji^jcZ^oa_ZÚ^kjWda^cZji_Zcjij\j#Gj`Vbj_ZYg]iVaVYd`
bj_ZhiVka_Vd`g^aVcVgVbZcV^i_Zh`dWcZhjbjhjoZiZ`aZ#H]kVi^d_ZYVbjc^_ZegZc^ddcd
­idbj_ZigZWVdegZc^_Zi^kga^cj!bjYgdhi²^kdiVaZi_Zi^hgZYc_^bejiZb!^obZâjkVigZhjcXZ
^bdgh`ZejÚ^cZ#Kga^cVhZcZegZcdh^`Vdk_Zi^cV^cZbd Z_ZegZc^_Zi^dcV_`d_^_ZcZbV!i`d
_ZiVi!a_jWdbdgVc^ed jYVc#
&))
8*9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6

A_jWVk^oVa_jWa_Zcdhi!dY\dkdgcdhi^oVWdgVk
IZoZ_hZc^_Zedhaj²^degZÚVXZb!dc_Zegd­Vd`gdoaVW^g^ci^^oc_Z\V^o^­Vd#Cd!jh`dgd!kZØcV
hVbdbedkgVi`j`jØ^j­Vd_Zjcdk^aVW^g^ci ±cVhkdbZWgdYj#Dcc^_Zjhe^dhVÚjkVi^igV_cj
kZojh6g^_VYcdb#OVa_jW^dhZjc_j!Va^^ohiVc_VoVa_jWa_Zcdhi^c^_Zbd\VdegZØ^jhiVc_Za_jWVk^#
6g^_VYcV!`V`d`V²Zb^i!eg^eVYV9^dc^hj!Wd\jded_V^oVcdhV#

E^iVc_VoVgVo\dkdg^gVob^­a_Vc_Z
JÚZbj_ZgVoa^`V^obZâjoVa_jWa_Zcdhi^^a_jWVk^4@V²ZhZYV_ZoVa_jWa_Zcdhiha^_ZeV#idoVa_jWa_Zc^
cZbd\j^hegVkcdk^Y_Zi^46`da_jWVkc^_Zha^_ZeV!V`ddcVk^Y^!cVkZY^iZ­ididdcVk^Y^!VÚdk_Z`
`d_^cZbVa_jWVk^cZbd²Zk^Y_Zi^#Egd`dbZci^gV_iZgZÚZc^XZ/A_jWVkc^_Zdh_ZØV_!egZbYVbd²Z
^oVokVi^dh_ZØVc_V#DcV_ZcVÚ^cgVob^­a_Vc_V^Y_ZaVicdhi`d_dbÚdk_Z`edhiV_ZÚdk_Z`db^oV
hZWZ^oVYgj\d\V#DcV_ZcV_k^­ZcVÚZad!kga^cVhk^]kga^cV!jb^_ZØZ`d_^bhZYdh^²jcV_k^­Z
kg^_ZYcdhi^#
CZ bd²Zbd gZØ^ YV j IZoZ_Zkd_ oVa_jWa_Zcdhi^ c^_Z W^ad ^ a_jWVk^ ^ hcV\Z# I6! dcV bj _Z YVaV
hVbdedjoYVc_Z`d_Zbj_Zedbd\adYVhkaVYVhkZegZegZ`ZaVW^g^ciV#6a^!iVa_jWVk^eV`c^_ZW^aV
Ydkda_cd`kVa^iZicV#B^icVbcZ\dkdg^didbZjÚZbjhZc_Zo^cVhaVWdhi`dc`gZicddÚ^idkVaV!
kZØcVbhVbd^og^ÚZedha_ZY^Xjid\V/6g^_VYcVcZeg^eVYVIZoZ_jkZØ9^dc^hj#IdbWd\jded_V
^ oVcdhV eg^eVYV ^ hVb IZoZ_# EdhZWcd hZ id dÚ^ij_Z cV`dc \jW^i`V 6g^_VYcZ# H^acd edigZhZc!
de^_Zcij\db!oVWdgVk^d_ZXgcV_ZYgVoVb^_Zc^i^W^_Za^bV#IV`d_ZcZ]di^XZjÚ^c^d\didkddcd
^hid­id^:Y^e!jW^d_Zhkd\VdXV#8^_Zaj_Z6iZcjÕoVk^djXgcdÆ#EVaV_ZXgcVh_ZcVcVhkVc_Z\dkV
Y_ZaV!iV`dYVhZc^i`dc^_ZgVYdkVdc_Z\dkjedi]kVij^edkgVi`j#

OVYViV`
JhedgZY^iZjWd_hikd:Y^edkVdXVh:\Z_Zk^bhVbdjWd_hikdb#IZoZ_c^_ZbdgVddY\dkVgVi^oWd\id\V
Ú^cV!cdocVÚ^a^idYVdcoVc_Z\Vc^_ZjdeØZdY\dkdgVc4CVYdejc^iZgZÚZc^XjhkV`^bdYig^edcjâZcV
cVhiVk`V#GVob^ha^iZdhb^haj^ocVÚZc_jhkV`ZdYgZÚZc^XV^dYVWZg^iZdcj^a^dcZh`d_^bVhZhaV²ZiZ#
DWgVoad²^iZ_ZYc^Ygj\^bVhkd_dYVW^g#
IZoZ_ZkVij\VoV\jW^i`dbkda_ZcZ²ZcZ!ZbdX^dcVacVdk^hcdhi`d_Vegd^oaVo^^ooVa_jWa_Zcdhi^`d_Vc^_Z
hVogZaVja_jWVkW^_V­ZiV`dkZa^`VYV
  _ZoVWdgVk^degdb^_Zc^i^_ZYgV!
  c^_Zbd\Vdegdb^_Zc^i^_ZYgV!
  c^_ZigZWVddWZØVi^YVØZegdb^_Zc^i^_ZYgV#
Ha^_ZYZcV­Vegdb^­a_Vc_Vdk^]bd\jØ^]cVhiVkV`V#JÚZbjhZhcVbVhaV²ZiZ!VjÚZbjhZcZhaV²ZiZ4

JegkdbdY\dkdgjIZoZ_ZkhZÚ^c`kVa^[^X^gV`Vdc_Z\dkegdejhi#Dc_Zbd\Vd^igZWVdoVb^_Zc^i^_ZYgV!
Va^_ZoVWdgVk^d#C^_ZhZYdkda_cdidbjedhkZi^d!hVk_Zhibj_ZW^aVedkg­cV#C^_ZYdkda_cdgVob^­a_Vdd
edha_ZY^XVbVdcd\V­idgVY^!c^_ZhZYdkda_cdWg^cjd!c^_ZW^ddY\dkdgVc#
JYgj\dbdY\dkdgjc_Z\dkhZoVWdgVkdegVkYVkV#OVgdWa_ZchigV­Øjdcc^_Zbd\VdYgj\dcZ\doVWd"
gVk^i^#C^_ZhZbd\adYd\dY^i^Ygj\dcZ\d­idhZYd\dY^ad#B^ha^bdYVhZ^eV`igZWVadYd\dY^i^cZ­id
8*9 G J < 6  H : @ 8 > ? 6 &)*

Ygj\d# OWd\ id\V cVhiV_Z \g^²c_V hVk_Zhi^ ^ igV\^ÚVc Yd²^ka_V_ ²^kdiV# JcjiVg b^iV d IZoZ_j cV^aVo^bd
cV bcd\Z h^ijVX^_Z j `d_^bV hZ ²Za^ hj\Zg^gVi^ YV hZ Údk_Z` cZ bd²Z hjegdihiVk^i^ higVhi^bV# H_Zi^bd
hZhVbdIZoZ_ZkZ²ZcZ;ZYgZ^c_Zo^cZa_jWVk^egZbVIZoZ_Zkjh^cj=^eda^ij!dYcdhcdGVX^cZdkV`c_^"
²Zkcd\dWa^`dkVc_Vdkd\Vb^iV#9V_ZGVX^cZcVYdejc^d\dgc_jgZÚZc^Xjk_Zgd_VicdW^_ZYdejc^ddk^b
cVhiVk`db#idb^ha^iZdiZo^/DcdY_ZadkVc_Z`d_Zegd^oaVo^^ocV­^]V[Z`ViVc^_ZbdgVacd^cZbd²Z
cVh`Vda_jYZ^hejc^i^!kZØhVbdjcZhgZØ^i^#
J igZØZb dY\dkdgj deZi hZ cV\aV­VkV IZoZ_ZkV dY\dkdgcdhi oV dcd ­id _Z dWZØVd# Eg^_Z YVid\
dWZØVc_Vdc_ZbdgVdgVob^ha^i^didbZYVa^ØZ\VbdØ^^okg­^i^#?ZYcdbYViddWZØVc_Zjk^_Z`_ZbdgVd
^bVi^jk^Yj!WZodWo^gVcViZ­`dØZ`d_ZhjhZed_Vk^aZ#

CVhiVkc^`ØZkVbedbdØ^jeg^egZb^gVY^dc^XVedbdØj`d_^]ØZiZ_d­YjWa_ZYd²^k_Zi^^egdb^ha^i^hb^"
hVd^ocVÚZc_Zi^]ig^_jgZÚZc^XV#

CV­VdY\dkdgcdhioVeg^gdYj
CV­^hZV[Z`i^cV_ÚZ­ØZkZ²jhdc^bY^_Zadbeh^]Z`d_^cVb_ZoV_ZYc^Ú`^hV²^kdi^c_h`^bhk^_Zidb#
B^cdiVjg!edaVW^`!edaVÚdk_Z`!bZâjdhiVa^bh^bWda^o^gVcV­jV[Z`i^kcjeg^gdYjV`ddcVc^_Z
kdâZcVcV­^bjbdb#IdocVÚ^YVhZB^cdiVjgcZcVaVo^hVbd^okVccVhkZØ^jcVbV#6g^hidiZa
b^ha^YVhigVhic^_Zc^YdWgVc^oaV!YVdcVc^_Zc^kga^cVc^edgd`!Va^YVbd²ZkdY^i^kga^c^^a^
edgd`j#B^cdiVjgVcZigZWVjW^i^kZØdc^b²^kdi^c_h`^bjc_ZbjjegVka_Vi^jbdb!cVkZhi^\VYV
gVY^oVcVh!VcZegdi^kcVh#IV`dcV­ZdhadWdâZc_Z^oaVW^g^ciVj_ZYcdegZYhiVka_V^B^cdiVjgdkd
dhadWdâZc_Z#
B^cdiVjgh^bWda^o^gV^kVc_h`jeg^gdYj#CZ`VYhZdcV!oWd\Údk_Z`dkZcZbdØ^YV_ZhZW^edYgZ"
Y^!Yd²^ka_VkVaV`VdcZeg^_ViZa_#Hk_ZYdÚ^cVbidWV_`Vd8gkZc`Ve^X^#Jc_d_hZed_Vka_j_Zoadj
ha^X^kj`V#Oad`d_Zj\gd²VkVa_jYh`dW^ØZ^`d_ZigZWVjW^i^h^bWda^o^gVcd_Z_ZYc^bdYeg^eV"
Yc^`VYVcVhj\gd²Zcd\²^kdi^c_h`d\hk^_ZiV#H^ijVX^_VhZ^od`gZcjaV ±YVcVhcZigZWVheV­VkVi^
8gkZc`Ve^XjdYkj`VcZ\dkj`VdY8gkZc`Ve^XZ#
HkZ_ZbVc_ZkZa^`^]\jhi^]­jbVj`d_^bV8gkZc`Ve^XVbd²ZhgZhi^kj`V#A_jY^^]cZ`dcigda^gVcd
h^_Z`j!higVYVkV_jjed²Vg^bV^a^^]eV`igj_jdigdkc^b`^­VbV^cZ`^bYgj\^bdcZÚ^­Ø^kVÚ^bV#
DcZWa^ojcVhZa_Va_jY^dhk_Zia_j_jhZhk_Zia^bV!`gdoc_^]WZidc^gV_jhiVoZYVhZbd\jc_^bVaV`­Z
`gZiVi^#¢^kdi^c_h`ZkghiZoWd\\jW^i`Vb^gV^i^­^cZW_Z²Z^hkgZbZcdb^ojb^gj#CVgj­VkVhZ^
W^a_c^hk^_Zi#¢^kdicVOZba_^k^­Zhigj`d_Zj\gd²Zc#

OVYVX^!e^iVc_VoVgVob^­a_Vc_Z^gVo\dkdg
Ed\aZYV_iZhig^e`d_^eg^`Voj_ZedÚZiV`hjkgZbZcZkZgo^_ZWV_`Zd8gkZc`Ve^X^#Bd²Za^WV_`VhiV`k^b
edÚZi`db jdeØZ ^bVi^ hkd_ cVhiVkV`4 @V`Vk _Z 8gkZc`Ve^Ú^c dYcdh egZbV bV_X^! dYcdhcd egZbV
Ydbjj`d_Zbj²^k^4>bVa^iV_dYcdh`V`kZkZoZhc_Zo^c^bdYcdhdbhegVbeg^gdYZ4
J\gd²Zcdhi ²^kdiV cV OZba_^ _ZYVc _Z dY cV_V`ijVac^_^] egdWaZbV YVcV­c_^XZ# JcjiVg Zi^`Z edhZWcd
ØZbdhZc_^bZWVk^i^jigZØZbgVogZYj#
&)+
8*I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 &),

(#H:@8>?6

BdgVacVcVÐZaV!egVk^aV^egVkc^hjhiVk

CV_k^­VbdgVacVcVÚZaVcZ\dkdgZcVb­id`dc`gZicdjcZ`d_h^ijVX^_^bdgVbdÚ^c^i^#DcVhj
deØZc^iV#>oc_^]hZ^okdYZegVk^aVoV`dc`gZicdY_ZadkVc_Z#9d`hjbdgVacVcVÚZaVcZegdb_Z"
c_^kV! egVk^aV hj edYad²cV egdb_ZcVbV# CZ kg^_ZYZ j hk^b h^ijVX^_VbV ^hiV egVk^aV _Zg hZ hkZ
h^ijVX^_Z cZ bd\j egZYk^Y_Zi^# CdkZ h^ijV"
X^_ZigV²ZcdkVegVk^aV#6`dcV_k^­VbdgVa"
cVcVÚZaVjhedgZâj_Zbdh`dbeVhdb!egV"
k^aV bd²Zbd jhedgZY^i^ hV oZba_dk^Ydb#
H^ijVX^_VhZcVdYgZâZcdbiZg^idg^_jhiVacd
b^_Zc_V!Va^h_ZkZg_Zjk^_Z`j^hidbhb_Zgj
^hVbiZg^idg^__Zjk^_Z`^hi^#9VW^hbdhZcV
dYgZâZcdb iZg^idg^_j hcV­a^ igZWV_j cVb
V`ijVacZ`VgiZ#
>o ed\gZ­cd h]kVØZc^] bdgVac^] cVÚZaV
^okdY^bd ed\gZ­cV egVk^aV# Ha^`dk^id gZÚZ"
cd/ `VgiZ `d_Z ^o i^] cVÚZaV ^okdY^bd cZ
dY\dkVgV_j iZg^idg^_j ^ h^ijVX^_^ cV c_Zbj#
OVgVojb^_ZkVc_ZcV_k^­^]bdgVac^]cVÚZaV^
^okdâZc_ZegVk^aV`d_VjdYgZâZcd_h^ijVX^_^
^oc_^]ha^_ZYZedigZWcdcVb_ZkZa^`docV"
c_Z! k_Z­i^cV ^ bjYgdhi# CV_ÚZ­ØZ cV_k^­V
bdgVacVcVÚZaVc^hjdcd­idb^b^ha^bdYV
dcV_Zhj#Id_ZedhZWcd^hiV`cjdEaVidcj
hkd_d_ [^adod[^_^# Dc ^] jhedgZâj_Z hV hjc"
XZb`d_Zdhk_Zia_j_jhikVg^YVW^dcZjdeØZ GZcZBV\g^iiZ@a_jÚ`eda_^bV
W^aZk^Ya_^kZ#HjcXZYV_ZcV­^bdÚ^bV^bdØ
YViZhikVg^k^YZ!Va^bcd\^a_jY^cZbV_jiZbdØ^#EgZbYV[^o^Ú`^k^YZ!bdgVacdhjha^_Ze^#JoVajY
hjhikVg^hjcXZbdWVh_VcZV`db^jhkd_^bdÚ^bVcZbVbdbdØYV^]k^Y^bd#KZØhbdgZ`a^
YVbdgVacVcVÚZaVji_ZÚjcVcV­²^kdiiZ`dcYV`VY^]b^jhkdbYj]jdhk^_Zhi^bd#7Za\^_h`^
cVYgZVa^hi^Ú`^ ha^`Vg GZcZ BV\g^iiZ Yj]dk^id _Z eg^`VoVd hiVc_Z dc^] a_jY^ `d_^ hj h^ cV_k^­V
bdgVacV cVÚZaV ed\gZ­cd dhk^_Zhi^a^# @gdo egdodg c_^]dkZ hdWZ cZ egdW^_V ^hi^ch`d hjcXZ kZØ
dcd`d_Zhjh^cVegdodgh`dbhiV`ajcVXgiVa^#@V`kVidhk_Ziadhijc_^]dkd_hdW^hk^_Zia^^`V`Vk
idhk^_Zijdkd_Õhk_Ziadhi^Ædc^bd\jk^Y_Zi^4C^_ZegdWaZbhVbdjidbZ­iddc^cZk^YZegVkV
bdgVacVcVÚZaV!kZØjidbZ­id^]k^YZ^h`g^ka_Zcd#9VW^egd\aZYVa^bdgVa^W^hZdhadWdY^i^hkd_^]
ed\gZ­c^]cVÚ^cV\aZYVc_V!dYcdhcdhkd_Zha^`ZhjcXV^iV`dYdeg^_Zi^YdegVkd\hjcXV#
&)-
8*I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

DhkgicVcV­gVY
CZbd_bdoVWdgVk^i^YV_Z^cV­eg^hijecV_k^­^bbdgVac^bcVÚZa^bV^Ygj\^begdWaZb^bVZi^`Z
edhgZYdkVcha^`db#6`dW^hbdjhkdbh]kVØVc_jZi^`ZdhiVa^hVbdcVgVo^c^ha^`dk^id\\dkdgV!
V`dhZcZW^hbd^oha^`dk^id\joY^\a^Yd\aZYVc_VhikVg^`V`kZdcZoV^hiV_Zhj!ha^Ú^a^W^hbdcVa_jYZ
`d_Zeg^`Voj_ZBV\g^iiZ#@VgiVcZ`d\iZg^idg^_V_d­c^_ZiZg^idg^_#C^_ZYdkda_cdoVkaVYVi^`Vgidb
kZØedbdØjc_Z^iZg^idg^_Zb!dYcdhcd!bdØ^hZcVc_ZbjhjkZgZcd`gZiVi^#JiZ`hij`d_^ha^_ZY^
eg^`VoViØZbd^EaVidcdkjha^`jiV`k^]a_jY^#DcVeg^eVYVjcV_^oVodkc^_ZiZ`hidkZ[^adod[^_Z!V
cVaVo^hZjK>>#`c_^o^9g²VkZ#KZdbV_Zhad²ZcV^Wd\ViVocVÚZc_Zb#OVdkjeg^\dYjØZbd_Z
bdgVi^ed_ZYcdhiVk^i^#

EaVidcdkV­e^a_V
BdgVacdcZogZaZa_jYZ`d_^cZbd\jjegVka_Vi^hkd_^b²^kdidbegZbVbdgVac^bcVÚZa^bVEaVidc
eg^`Voj_Z`VdoVidÚZc^`Zj­e^a_^#Eg^`dkVc^X^_Za^bhkd_^bi^_Zadb!dc^hZcZbd\jd`gZcji^^
k^Y_Zi^­id^bhZYd\VâV^oVaZâV#<aZYV_jgVkcd^hegZYhZWZjhi^_Zcj!\Y_Zk^YZdYgVoZegZYbZiV
­id^]cZ`^!c_^bVh`g^kZc^a_jY^!egdcdhZ^oV_ZYcd\o^YV#OVidÚZc^X^bVcZhk^_Zia^hk_ZiadhihjcXV!
kZØhk_ZiadhikVigZ#Hk^_Zidhk^_Zia_ZckVigdbeg^k^Yc^_Zhk^_ZioVgVoa^`jdYdcd\VegVkd\`d_^hZ
cVaVo^^okVc­e^a_Z#H`g^kZc^a_jY^!egZcdhZØ^gVocZegZYbZiZdYgZâj_j­idØZoVidÚZc^X^cVhi^_Z"
c^^hegZYhZWZk^Y_Zi^#IV`d^boVegVkd
dc^hikVgV_jhk^_Zi!_ZgoVidÚZc^X^Ygj\d\
hk^_ZiV cZbV_j# C_^]dk hZ ²^kdi hkdY^
cV id YV egdbVigV_j gZYdha^_ZY ha^`V ^
ed`j­VkV_j ^] bZâjhdWcd edkZoVi^#
Dc^`d_^hjjidbZjhe_Z­c^_^bd\jjcV"
eg^_ZYed\dY^i^`d_ZØZhZha^`Zed_Vk^i^#
9gj\^ ^] hbVigV_j bjYg^bV ^ igjYZ hZ
YV ^] j idbZ Ydhi^\cj# J dkV`d ÕkV²"
c^bÆedhadk^bVegdâZ^bÚ^iVk²^kdi#
@VY W^ oVidÚZc^X^bV eg^hije^d cZi`d
^o kVc_h`d\ egVkd\ hk^_ZiV ^ ed`j­Vd ^]
jk_Zg^i^jh^gdbV­ikdc_^]dkVYj]dkcd\
²^kdiV!dc^cZW^gVojb_Za^dÚZbj^b\dkdg^#6`dW^^]eV`cVh^ajdhadWdY^d^d`gZcjdegZbV
^oaVoj! ^oVokVd W^ j c_^bV kZa^`j edbjic_j# Hk_Ziadhi kVigZ oVha^_Ze^aV W^ ^b dÚ^! cZ gVojb^_Z"
kV_jØ^­idhZ^oVc_^]oW^kV!`V`kZkZoZid^bVhdc^b­idhj\aZYVa^cVhi^_Zc^!dc^W^hZedWjc^a^
^k_Zgd_VicdW^jW^a^dcd\Vi`d^b_Z]i^dedbdØ^#EaVidchbVigVYVc_^bVbd²ZedbdØ^hVbd
dcV_i`dW^oV_ZYcdhc_^bVh_ZY^djohi^_Zcj!egdbVigVdha^`Z^ed`j­VdgVojb_Zi^dcdÚ^bZhZ
dc^WVkZ#EdÚZa^W^\Ved­idkVi^iZ`dcYV`VYW^h]kVi^a^YV_Z^dcYdWVgjdcdbZjÚZbjdc^
b^haZYVhjYdWg^#IV`d_ZgVY^dHd`gVi#@V`dhbdkZØk^Y_Za^!dchZj²^ka_VkVdjb^ha^^cVÚ^cZ
gVob^­a_Vc_Vhkd_^]hj\dkdgc^`V^iV`d^bedbd\VdYVdhk^_ZhiZhkd_jYj]dkcjh^ijVX^_jj`d_d_
hZcVaVoZ^YVhZjoY^\cjYd_ZYcd\k^­ZYj]dkcd\jk^YV#
8*I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 &).

BdgVac^^egVkc^edgZYV`joV_ZYc^X^
CZ ²ZaZ hk^ a_jY^ YdhZ\cji^ bdgVacj gVo^cj ²^kdiV# Bcd\^ hZ hk_Zhcd edcV­V_j cZbdgVacd YV
W^iV`doVhZWZdhikVg^a^cZ`jbViZg^_Vacj`dg^hi#IV`k^c^hjdY\dkdgc^c^egZbVYgj\^bV!c^
egZbV hZW^! c^ egZbV eg^gdY^# Dc^ oadjedigZWa_VkV_j hadWdYj `d_V ^b `Vd a_jY^bV eg^eVYV ^
Ú^cZ­iZijhZW^^Ygj\^bV!oV_ZYc^X^!eg^gdY^#D\aj­j_jhZdbdgVacZcdgbZ!cZeg^]kVØV_jgVoj"
bcjVg\jbZciVX^_j!cZ²ZaZhjgVâ^kVi^#9VW^Ygj­ikdjdeØZbd\addehiVi^!YVW^jc_ZbjW^a^
oV­i^ØZc^^ciZgZh^ed_ZY^cVXV^oV_ZYc^XZ!iZYVW^hZbd\aVdhikVg^kVi^hgZØV`Vdhkg]V²^ka_Zc_V!
dcd bdgV W^i^ eda^i^Ú`^ dg\Vc^o^gVcd# IV hZ dg\Vc^oVX^_V cZ iZbZa_^ hVbd cV bdgVacdb! kZØ ^
egVkcdbedgZi`j#EgVkc^edgZYV`edYgVojb^_ZkVb^c^bjbbdgVaV!dcda^`d`da^`d_ZedigZWcd
YVhZhikdgZdhcdkc^jk_Zi^oVhadWdYcdY_ZadkVc_Zed_ZY^cVXVjcjiVgoV_ZYc^XZ#Dc­i^i^hkV`d\
ed_ZY^cXV^dh^\jgVkVdcd­idbjeg^eVYV#HVhid_^hZdYe^hVc^]oV`dcV!egde^hV!egVk^aV!`d_Z
hjhk^\gVâVc^dWkZoc^ed­i^kVi^#EgVkc^hjhiVkoVhkZdcZ`d_^\V`g­ZegZYk^âVhigd\ddYgZâZcZ
hVc`X^_Z! `Vd ­id hj \jW^iV` hadWdYZ! gVYcd\ b_ZhiV! dYgZâZcd\ edad²V_V j Ygj­ikj! cV`cVYV
­iZiZ!eaVØVc_Z`VocZ#
8_Zad`jecV hZ bdgVacdhi cZ bd²Z hkZhi^ cV egVkc^ edgZYV` ^ egVkcd hVc`X^dc^gVi^# IV`Vk W^
hjhiVk W^d egZ\adbVoVc ^ cZjÚ^c`dk^i# Dc cZ W^ eg^Ydc^d Wda_^i`j c^ ed_ZY^cXV c^ oV_ZYc^XZ#
OV`dc^ e^hVcd\ egVkV Yd²^ka_VkV_j hZ `Vd Údk_Z`j ^okVcV cVbZicji^# Id hj kZØ j Hd`gVidkd
kg^_ZbZeg^b^_Zi^a^hd[^hi^#Dc^`V²jYV_ZoV`dch^ac^`cVYeg^gdYdbÚdk_Z`V^YV_V`^b^cY^"
k^YjVbVc^_ZedigZWVc#Hd[^hi^hjiV`dâZg\dkdg^a^YV_Zeg^gdYcdegVkd_VÚZdYe^hVcd\egVkV#
CZ`^ [^adod[^ eg^gdYcd egVkd ed^hidk_ZØj_j h cV_k^­^b bdgVac^b cVÚZa^bV! V cZ`^ ^] dY c_^]
gVoa^`j_j#Cd^eg^gdYcdbegVkj^cV_k^­^bbdgVac^bcVÚZa^bVoV_ZYc^Ú`d_ZidYVhZiZbZa_Z
cVÚdk_Z`dkd_jbcd_eg^gdY^#
EgVkc^edgZYV`^egVk^aVbdgVaV`d_VhZj]gkVih`dbegVkjcVo^kV_j_Vkc^bbdgVadbc^hjYkV
bZâjhdWcddYkd_ZcVhjhiVkVcdgb^#CVegdi^k!iVhZYkVhjhiVkVegd²^bV_j#Eg^_ZhkZ\V!Ydcd"
h^iZa_^oV`dcV^Ygj\^]egde^hVWg^cjhZYViVegVkcVegVk^aVWjYjjh`aVYjhegVk^a^bVbdgVaV
`VY \dY _Z id! ed cVgVk^ hikVg^! edigZWcd ^ bd\jØZ ^bV! cV^bZ! bcd\d egVkc^] egVk^aV `d_V
hjegZbVegVk^a^bVbdgVaVcZjigVacV ±c^i^hjbdgVacV!c^i^cZbdgVacV!_ZggZ\ja^gV_jhiVc_V^
dYcdhZ`d_^bVhZbdgVacZWVk^#Jhid!oV`dc^^Ygj\^egde^h^ÚZhidhZ^og^_Z`dbedo^kV_jcV
_Vkc^ bdgVa ^ joY^²j \V iV`d cV gVo^cj dWkZoVicd\V egVkcd\ egVk^aV! `g­Zc_Z `d_Z\V gZojai^gV
eg^b_ZcjegVkc^]hVc`X^_V#


OVYViV`
JcVhiVk^`c_^²Zkcdhi^dWgVâ^kVa^hiZHd[d`adkjigV\ZY^_j6ci^\dcV#Ed`V²^iZcVidbeg^b_ZgjYV_Zdcd
­id_Zedeg^gdYcdbegVkj_VÚZ^igV_c^_ZdYdcd\V­idhja_jY^Yd\dkdg^a^^oVe^hVa^^dYajÚ^a^YVØZhZ
id\VYg²Vi^#

OWd\cZhkdY^kdhi^X_Zad`jecd\bdgVaVcVe^hVcdegVkdcVhiV_jbcd\ZoadedgVWZ#OVid­idc^_Z
hkZYZc cV egVkcZ cdgbZ! ed_ZY^cX^ bdgVa cZ jo^bV_j hjk^­Z doW^a_cd# OWd\ kaVhi^i^] ^ciZgZhV
ÕYg²ZÆhZhVbde^hVc^]oV`dcV^ÚZhidÚ^cZkZa^`jcZegVkYjoV`d_j^]c^i`dcZbd²ZedokVi^
cVdY\dkdgcdhi#9gj­ikdbdgVigV²^i^cVÚ^cZ`V`dØZV[^gb^gVi^bdgVac^hjhiVk#6`dcZ­ideg^"
&*%
8*I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

eVYVhVbdjedYgjÚ_ZbdgVaV!Vc^_ZegVkcdgZ\ja^gVcd!cZocVÚ^YVcVh`Vda_jYZcZdWkZoj_Z#
9VcVhjhk^_Zij!jhk^bedYgjÚ_^bVa_jYh`d\Y_ZadkVc_V!hkZk^­Z_VÚV^ciZgZhoVZi^`j#9d\VâV
hZid^jdc^bedYgjÚ_^bVoV`d_Vbcd\^b^haZYVcZbd\j^bVi^kZoZhbdgVacd­Øj±jeda^i^X^
^\dhedYVghikj#JgVok^_Zcdbhk^_ZijbdgVac^eda^i^ÚVg^^bV_jk^­Z^o\aZYVYVhiZ`cjedk_ZgZc_Z
\gVâVcVdYdc^]`d_^idc^hj#EdYjoZØV`d_VbdgVacdedhaj_j!j`d_^bVkaVYV_joYgVk^a_jYh`^
dYcdh^edk_ZgZc_V^ed­idkVc_V!jhe_Z­c^_VhjdYdc^]`d_Vb^haZhVbdcVegd[^i#

OVYViV`
@V`dhZk^dYcdh^iZegZbVdcdbY^_ZajbdgVaV`d_^cVhegVkcdcZdWkZoj_Z4CVkZY^iZcZ`Zedhije`Z
`d_Z Ú^c^iZ oWd\ ed­idkVc_V bdgVac^] cVÚZaV! V cZ oWd\ id\V ­id kVh cV id dWkZoj_Z egVkc^ hjhiVk#
OVjo^bViZa^hZoV­^gZc_ZbdgVacZgVo^cZ²^kdiV4CV^aVo^iZa^eg^idbcVcZ`ZegZegZ`Z^cZgVojb^_ZkV"
c_V4 J ha_ZYZØd_ eg^Ú^ hiVk^iZ hZ j jad\j gVkcViZa_V _ZYcZ ­`daZ `d_^ _Z ed`j­Vd egdbdk^gVi^ ocVÚZc_Z
bdgVacd\Y_ZadkVc_V#

JÚZc^X^ _ZYcZ ­`daZ hjY_ZadkVa^ hj j YdWgdkda_cd_ ]jbVc^iVgcd_ V`X^_^# @V`d hj ed`VoVa^ kZa^`^ igjY ^
cZhZW^Úcdhi! gVkcViZa_ ­`daZ dYajÚ^d _Z ^h`VoVi^ ^b Y^h`gZicj oV]kVacdhi! V j_ZYcd ^ Ygj\Z jedodg^i^
cV id ­id hj jÚ^c^a^# Dg\Vc^o^gVd _Z oVWVkj h idbWdadb# <aVkc^ o\dY^iV` W^_V­Z W^X^`a# @VgiZ hj YdW^a^
hk^hjY^dc^X^V`X^_Z#?ZYcVdYc_^]!6cV!hkd_j_Z`VgijYVaV?jg^#6?jgV!cZhVbd­idc^_ZhjY_ZadkVdj
]jbVc^iVgcd_V`X^_^kZØ_ZhjY^dc^X^bV\dkdg^d`V`did­iddc^gVYZcZbVc^`V`kd\hb^haV!igd­Zhkd_Z
hadWdYcd kg^_ZbZ! V oVid cZØZ YdW^i^ c^`V`kj cV`cVYj# CV oVWVk^ hZ d`je^ad bcd\d a_jY^! jÚZc^X^!
cVhiVkc^X^^gdY^iZa_^#Hk^hjhkZa^`^bcZhigea_Zc_Zb^­ÚZ`^kVa^^okaVÚZc_Z\aVkcZcV\gVYZ#EgkjcV\gVYj
YdW^d_ZjegVkd?jgV#Jh`dgdhjhjY^dc^X^idbWdaZh]kVi^a^­idhZYd\dY^ad^cVhiVaV_Zedbjic_V#CV
VYgZhjgVkcViZa_Vhi^oVa^hj^ogVo^cZoVYdkda_hikV#Hk^igV²ZegVkYj#

idW^hiZjÚ^c^a^YVhiZjjado^gVkcViZa_V4@d_VW^hiZhgZYhikVjdkd_h^ijVX^_^eg^b^_Zc^a^YVW^hZhVÚjkVaV
Ú^hidØVYdWgdikdgcd\Ú^cV4

Jhb_ZgZc_Zjg_Z­VkVc_jY^aZbZ
CZ`VkVbedbd\cZY^hi^c`X^_VegVkV^bdgVaV#EgVkcd\aZYVcdW^X^`aeg^eVYV?jg^#6cVbj_Z
hkd_jhgZØ`jYVaVedhkZhadWdYcd!WZo^`V`kZeg^h^aZ#6a^!_Zhbda^i^bZegdWaZbg^_Z­^a^49de^gZ
a^egVkdjdeØZYdegdWaZbV4EgVkc^`VcZoVc^bVbdgVacVjkgZYVcVcZhZcVdc^bV`d_^hjhj"
Y_ZadkVa^jidbWda^!Va^iVjkgZYVedhid_^#idjÚ^c^i^YVhZbdgVac^edgZYV`edcdkcdjhedhiVk^!
dYcdhcdYVj­`da^edcdkcdoVkaVYVbZâjhdWcdedk_ZgZc_Z!YVhZgVog^_Z­ZhkVcZoVYdkda_hikV4
JhedgZY^iZhkd_Zg_Z­Zc_Zhdc^b`d_ZhZcjY^jiZ`hij#
GVkcViZa_W^igZWVdedokVi^hkZhjY^dc^`Z!^heg^ÚVi^hZ­idc^_Zeg^_ZedY_ZaZhgZØV`VjÚZc^X^bV
_VhcdgZ`VdYVhgZØ`Zbd\jYdW^i^hVbddc^`d_^hjhjY_ZadkVa^jYdWgdikdgcd_V`X^_^^YVc^hj
egZcdh^kZcVYgj\ZjÚZc^`Z#Dc_ZegZiedhiVka_VdYVdc^idocV_j0YVidc^_ZcZ­id­iddc^bdgV_j
Yd\dkdg^i^kZØYVegd^oaVo^^ohVbZeg^gdYZhikVg^#9V_Zegdk_Zg^d_Zhja^jÚZc^X^oV^hiVhk_Zhc^
dcd\VÚZ\VW^bdgVa^W^i^hk_Zhc^cZW^Yd­adYddkd\cZhedgVojbV#CZhedgVojbcZhiV_ZV`d
8*I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 &*&

hZbdgVacVgVo^cVdYkd_^dYegVkcZ gVo^cZ^V`dhk^hjY^dc^X^iZY^hi^c`X^_ZedhiV_jhk_Zhc^#H
egVkcZgVo^cZ\aZYVcd!W^X^`aeg^eVYV?jg^_Zgbj_Z6cVhadWdYcdbkda_dbYVaVhkd_jhgZØ`j#
HbdgVacZgVo^cZW^X^`aeg^eVYVhVbd6c^#I^bZ­id_ZdcVhkd_jhgZØ`jYVaV?jg^c^_ZcVc_Z\V
egZc^_ZaVhkd_ZbdgVacdegVkdcVYdW^iV``d_^hgZØ`VYdcdh^#
C^i`dc^`d\VcZbd²Zeg^h^a^i^cVk^­^bdgVac^hiVcYVgY#DchZhadWdYcdW^gV#Cd!jcjiVg_ZYcZ
oV_ZYc^XZ a_jY^ hZ bd\j Yd\dkdg^i^ YV hadWdYcd eg^]kVØV_j kZØZ bdgVacZ oV]i_ZkZ oV hZWZ ^
Ygj\Z#IV`dcVhiV_jbdgVac^`dYZ`h^#CV_edocVi^_^bZâjc_^bV_Z=^ed`gVidkVoV`aZikV!cV`d_j
hZdWkZoj_jbZY^X^cVg^#JoVYc_^]YZhZi\dY^cVbdgVac^`dYZ`h^cVhiV_j^jYgj\^bhigj`VbV!
jed_ZY^c^bikgi`VbV!eVÚV`^cV­`daVbV#

OVYViV`
Ed`j­V_iZhjhiVkcdgVY^i^cVedY^oVc_jZi^Ú`^]hiVcYVgYVjhkdbgVogZYj#:i^Ú`^b`dYZ`hdbYd\dkd"
g^iZ cdgbZ edcV­Vc_V# Ed`j­V_iZ oV id oV^ciZgZh^gVi^ ^ hkd_Z cVhiVkc^`Z# EdgVo\dkVgV_iZ ­id _ZYc^ dY
Ygj\^] dÚZ`j_ZiZ ^ cV ­id hZ bd²ZiZ dWkZoVi^# 9d\dkdg^iZ oV_ZYc^Ú`^ iZ`hi `dYZ`hV# Edie^­^iZ YV hiZ
hj\aVhc^ h Yd\dkdgZc^b# 9^h`gZicd jedodgVkV_iZ cV hkV`d `g­Zc_Z `dYZ`hV# Dhcj_iZ bdgVacd edk_Z"
gZchikd`d_ZØZgVhegVka_Vi^d\gjW^b`g­Zc_^bVYd\dkdgZc^]egVk^aV^Ydcdh^i^Yd\dkdgZcZhVc`X^_Z#
CV^âZiZa^cViZ­`dØZedigV²^iZcV>ciZgcZijhigVc^XZdc^]­`daV`d_ZkZØ^bV_jhkd_ZbdgVacZ`dYZ`hZ#
JedocV_iZc_^]dkV^h`jhikV#Eg^dc^iZcVedhVd#CZbd_iZdYjhiVi^#
&*'
8*I G : º 6  H : @ 8 > ? 6

7>A?:­@:
8*I G : º 6  H : @ 8 > ? 6 &*(
&**

G_ZÐc^`ed_bdkV

6G<JB:CI aVi# Vg\jbZcijb § Yd`Vo § YdhiVicd dWgVoad²Zc_Z oV ^hi^c^idhi ^a^ aV² cZ`Z iZoZ! oV
^hegVkcdhi^a^cZ^hegVkcdhicZ`d\edhije`V#
6JI:CI>¼6C\gÚ#Vji]Zci^`dh§^okdgVc!k_ZgdYdhid_Vc!cZeVikdgZc!^hi^ch`^#
6JIDCDB>?6^=:I:GDCDB>?6\gÚ#Vjidh§hVb cdbdh§oV`dc§hVbddYgZâZc_Z!cZoVk^hcdhi#
EgZYhiVkc^X^VjidcdbcZZi^`ZhbVigV_jYV_Z^okdgbdgVaVjhVbdbÚdk_Z`j!YV_ZbdgVacdkg^_ZYcd
hVbd dcd Y_ZadkVc_Z `d_Z c^_Z Údk_Z`j ^okVcV cVbZicjid# CVhjegdi idbZ egZYhiVkc^X^ ]ZiZgdcdbcZ
Zi^`Zb^haZYVÚdk_Z`cZbd²Z^ohkd\VkaVhi^id\jbVdYgZY^i^­id_ZbdgVacd#
7>º:^7>I§cVo^koVhkV`jed_ZY^cVÚcdhioV`d_jbd²ZbdgZØ^YV_Zhi!WZodWo^gVcVidedhid_^a^iV`d
YV_Zbd²Zbdk^Y_Zi^!Úji^!de^eVi^^a^iV`dYVdc_d_bd²ZbdhVbdb^ha^i^^a^cV\VâVi^dYcdhcdYV_Z
bd²Zbddh_ZØVi^#HkV`dW^ØZ^bVhkd_jW^i!dcdedÚZbj_ZjegVkdid!VcZcZ`dYgj\dW^ØZ#¼dk_Z`hZ
dYhk^]W^ØVgVoa^`j_Z_ZgdccV_ZYVcedhZWVccVÚ^c_Zhi#K^Y_Zi^cVij`c^XjÚdk_Z`#
8N7:G \gÚ# `nWZgcZidh § `dgb^aVg § `dbe_jidgh`^ edhgZYdkVcV `dbjc^`VX^_V edeji ZaZ`igdc^Ú`Z
ed­iZ!>ciZgcZiV!`dbe_jidgh`^]^\VgV#
¼DK?:@§bcd\^bV_ZhVbdedhZW^gVojba_^kd­id_ZÚdk_Z`^^ocZcVY^iØZhZ­idhZiV_ed_VbcVaVo^
j g_ZÚc^`j cZedocVi^] ed_bdkV# EgZbYV hbd hVb^ hZW^ cV_Wa^²^! ^eV` hbd ^hidYdWcd hVb^ hZW^ dcd
cV_higVc^_Z^cV_cZedocVi^_Z#6`db^ha^bdYVdhZW^^Údk_Z`jhkZocVbd!daV`dh]kVØVbdhZWZ^hb^hVd
a_jYh`d\edhid_Vc_V#Je^icdhicVhhVb^]^a_jYh`d\gdYV`d_Zbjeg^eVYVbdedhZWcd_Z^hiV`cjiVjegkd_
^Ygj\d_X_Za^c^jY²WZc^`V#Jbcd\^b_Zo^X^bVg^_ZÚÚdk_Z`edkZoVcV_Zhg^_ZÚ_joZba_V^a^hg^_ZÚ_jjb!
dYcdhcdYj]#I^bZhZcV\aV­VkV_jYk^_Zhjegdicdhi^`d_Zhjja_jYh`dbW^Øjhed_ZcZjX_Za^cj#?ZYcV_Z
egdaVocV!`dcVÚcV!VYgj\Vk_ZÚcV!WZh`dcVÚcV#=gkVih`VdYcdhcdhaVkZch`Vg^_ZÚÚZad"k_Z`hVYg²VkV
jhZW^ed_VbkgZbZcV^k_ZÚcdhi^iZed_VbedÚZaVdYcdhcd^h`dcV`d_^bhZidkg^_ZbZ^a^k_ZÚcdhibd²Z
^hejc^i^#IV`kded^bVc_ZÚdk_Z`VcVocVÚ^a^hbdjigZØd_cVhiVkcd_X_Za^c^#JÚZikgid_hbdX_Za^c^cV\aVh^a^
YV_ZÚdk_Z`W^ØZ`d_ZhiVacdcVY^aVo^hZWZ^`d_ZhZc^`VYcZbd²ZYd`gV_VdYgZY^i^­idoVegVkd_Zhi#Dc
bd²ZhZWZ^YZ\gVY^gVi^!hkZhi^cVcZ­id­id_Z^hedYc_Z\dkVYdhid_VchikV!^hedYgVo^cZkg^_ZYcdhi^egZbV
`d_^bVdcbd²Z^igZWVW^i^jhb_ZgZc#
9DB§b_Zhidj`d_ZbjhZÚdk_Z`dh_ZØVÕ`dYhZWZÆ!\Y_Z_ZhgZiVc^^hejc_Zchb^hadb#CZ`^hbVigV_j
YVhZa_jYh`dhgXZc^`VYVcZbd²Z^hejc^i^ediejcdbhgZØdb!­idocVÚ^YVhbdjhiVacd_edigVo^oVhkd"
_^bYdbdb#GZa^\^doc^hja_jY^jk_ZgZc^YVhZÚdk_Z`bd²Zhb^g^i^j7d\j!`V`dcVoZba_^!jegdaVocdhi^
kgZbZcV!iV`d^jk_ZÚcdhi^#JcV­ZbjY²WZc^`jhiVk^a^hbdcV\aVhV`cVYkVb_ZhiV\Y_ZhZbaVY^a_jY^
cV_ÚZ­ØZdh_ZØV_j`Vd`dY`jØZ§idhjdW^iZa_^­`daV#Dh_ZØVbda^hZ`Vd`dY`jØZ^a^hZWZYd²^ka_VkVbd
higVcX^bVZi^Ú`^_ZgZaZkVcicd#CVo^kZi^`VYdaVo^dY\gÚ`Zg^_ZÚ^Zi]dh!­id!bZâjdhiVa^b!ocVÚ^Ydb!
egZW^kVa^­Z!V^dcdheZX^[^ÚcddogVÚ_Z`d_ZjYdbjkaVYV#
9J6^9J=§edhid_ZgVoa^Ú^iVh]kVØVc_VYj­Z#OVcZ`Z_Zid_ZYcVdYhVhiVkc^XVa_jYh`d\W^ØV!dcd­id
Údk_Z`VÚ^c^²^k^b!­ided`gZØZc_Z\dkdi^_Zad#JcZ`^b[^adod[^_VbV^gZa^\^_VbVhbVigVhZYV_ZYj­V
k_ZÚcV#EgZbVW^Wa^_h`dbh]kVØVc_j!7d\_ZÚdk_Z`VdWa^`dkVddYWaViV^jYV]cjdbjhkd_Yj]!iV`d
_ZÚdk_Z`edhiVd²^kVYj­V#IV`dh]kVØZcVYj­VcZdYkd_^kV_ZdYi^_ZaV#Dcd­idYV_Z²^kdiYj­^_ZYj]!
dYcdhcdjb#OV\gÚ`Z[^adod[Zid_ZdcdWd²Vch`d^k_ZÚcdjYj­^#Dc_Zhk_ZiadYj­Z!dcd­id_d_ed`V"
oj_Zeji!­id_d_YV_Zkg^_ZYcdhi!hb^hVd#Jeh^]dad\^_^hZedYYj­dbgVojb^_ZkV_jhk^eh^]^Ú`^egdXZh^`d_^
ji_ZÚjcVedcV­Vc_Zed_ZY^cXV#BZâjc_^bVhjcV­Vdh_Zi^acdhi!dh_ZØV_cdhi!kda_V!gVob^­a_Vc_Z#
&*+

:I>@6 \gÚ# Zi]dh § dW^ÚV_! cVkVYV! ocVÚV_! ØjY! Ydb! egZW^kVa^­iZ! dogVÚ_Z § [^adod[h`V Y^hX^ea^cV d
bdgVaj!d^hegVkcdbZ^YdWgdbY_ZadkVc_j#EdYY_ZadkVc_Zbeg^idbb^ha^bdcVdcd­idÚ^c^bd_ZYc^
Ygj\^bV^hZW^#@VdZi^ÚVg^e^iVbdhZ_Za^id­idhZbZâjcVbVYd\VâVjh`aVYjh^YZ_dbÚdk_ZÚcdhi^!
ed­ij_Zbda^a_jYh`dYdhid_Vchikd^a_jYh`VegVkV#:i^`ViV`dâZg^he^ij_Z­id_Zida_jYh`dYdhid_Vchikd!
`d_Zhjkg^_ZYcdhi^^hi^ch`ZbdgVacZkg^_ZYcdhi^!`d_Vhj^hi^ch`Va_jYh`VegVkV^Yj²cdhi^!`d_VidcVÚZaV
dYgZâj_j a_jYh`d Y_ZadkVc_Z# BdgVacdb egdWaZbVi^`db cZ WVk^ hZ hVbd [^adod[^_V# C_j ØZbd cVØ^
j WV_`VbV! b^idk^bV! V edhZWcd j gZa^\^_^# 9d` Zi^`V d bdgVaj gVhegVka_V j higd\d YZ[^c^gVc^b ed_"
bdk^bV!VcVa^i^Ú`^!`g^i^Ú`^^hjhiVkcd!jWV_`VbV!b^idk^bV^gZa^\^_^!i^hZ^hi^egdWaZb^^og^Újbcd\d
cZedhgZYc^_Z!ha^`VbV!h^bWda^bV^jhedgZYWVbV#
;>ADOD;>?6 \gÚ# [^adh § eg^_ViZa_  hd[^V § bjYgdhi § Y_ZaVicdhi `d_db hZ WVkZ a_jW^iZa_^ bjYgdhi^#
CVhiVaV_ZjhiVgd_<gÚ`d_^hcV²cd_ZY_ZadkVaVcVgVokd_oVeVYcZX^k^a^oVX^_Z#;^adod[^hZe^iV_jdedYg^"
_Ziaj!gVoado^bV^hb^hajhkZ\Vedhid_ZØZ\V#Dc^igV²ZegVkdocVc_ZcVhjegdibc^_Zc_j^cVhid_Z\V^ogZØ^
gVojba_^k^b ed_bdk^bV ^ Vg\jbZci^gVc^b hjYdk^bV# >o [^adod[^_Z hj hZ h kgZbZcdb gVok^aZ bcd\Z
ed_ZY^cVÚcZ eg^gdYcZ ^ Ygj­ikZcZ ocVcdhi^! Va^ dcV _Z ^ YVa_Z V`ijVacV# 9d` ocVcdhi^ bd\j oV]kVi^i^
hVbded_ZY^cZY^_ZadkZ^VheZ`iZhikVgcdhi^![^adod[^_Ved`j­VkVegdb^­a_Vi^hikVgcdhijX_Za^c^^dYgZY^i^
hb^hVd^kg^_ZYcdhihkZbj­id_Zhi#
>9:CI>I:IaVi#^YZci^iVh!^okZYZcddY^YZb§^hid§^hidk_Zicdhi!haV\Vc_ZhVhVb^bhdWdb#Eh^]dad­`^
\aZYVcd!Údk_Z`_Zhk_ZhiVchZWZ`Vd_ZYcZiZ^hiZdhdWZegZbYVhZh^ijVX^_Z^jk_Zi^j`d_^bVhZcVaVo^
hiVacdb^_Zc_V_j#@Vi`VYhZ!edeji6a^XZ!e^iVbd_Zhbda^id_d­jk^_Z`b^^a^hbdedhiVa^cZi`dYgj\^#
I^bZcZ²Za^bdgZØ^YVhbd^o\jW^a^hkd_^YZci^iZicZ\dhZÚjY^bd­idhbd!jcVidÚkZa^`^begdb_ZcVbV!
_d­jk^_Z`^hi^#CV­_Z^YZci^iZiÚZhidYdkZYZcje^iVc_Z#IdcZocVÚ^YV²Za^bdedhiVi^cZ`VYgj\VdhdWV
cZ\d Ygj\VÚ^_V dhdWV# >higV²j_Zbd `V`kV dhdWV ²Za^bd W^i^ ^ igV²^bd ejidkZ YV id edhiVcZbd# IV`d
\dkdg^bddedigVo^oVkaVhi^i^b^YZci^iZidb#Bd²Zbd\dkdg^i^^didbZdY\dkVgVa^ha^`V`d_jdhZW^
^bVbd!dcd­iddhZW^b^ha^bdddcdb­id_Zhbd!VedhZWcddcdbZ­idW^hbd]i_Za^^a^igZWVa^W^i^#
>9DA§egZYbZi^a^dhdWV`d_jcZi`dWZogZoZgkcd^ha^_ZeddWd²VkV^a^dedcV­V#
@DC<GJ:CIC>G6O<DKDG§gVo\dkdgj`d_ZbjhZhj\dkdgc^X^haV²j#IdhaV\Vc_ZcZocVÚ^YVhj\d"
kdgc^X^bdgV_j^bVi^^hidb^­a_Zc_Z!kZØYVed­ij_jgVoa^Ú^idb^­a_Zc_ZYgj\d\V!igjYZØ^hZYV\VgVojb^_j#
AD<>@6G6OJB6>AD<>@6HG86§ad\^`V_Z[^adod[h`VY^hX^ea^cV`d_VhZWVk^dWa^X^bVkVa_VcZb^ha^#
BZâjdhiVa^b!dcVdYgZâj_Z`d_^hjdWa^X^oV`a_jÚ^kVc_V^hegVkc^!V`d_^cZ^hegVkc^!`V`dkVa_V!V`V`d
cZkVa_VYd`Vo^kVi^^hi^c^idhi^a^aV²cZ`d\hjYV!`V`digZWV!V`V`dcZigZWVYZ[^c^gVi^^a^edY^_Za^i^cZ`^
ed_Vb#JegdhjYWVbVdbdgVaj!d^hegVkcdb^cZ^hegVkcdbY_ZadkVc_jkZa^`docVÚZc_Z^bVad\^`V#Cd!
kZØhjEaVidc^6g^hidiZajedodg^a^YVcVbad\^`V`d_VhZdhaVc_VhVbdcVgVojbjbdgVac^begdhjYWVbV
c^_ZYdhiVicV#EaVidc\dkdg^dbjYgdhi^!V6g^hidiZadgVoWdg^idhi^#BjYVg!dYcdhcdgVoWdg^iÚdk_Z`!k^Y^
YjWa_Z^YVa_ZdYÚdk_Z`V`d_^_ZhVbdgVojbVc#Dc^bVgVok^_Zchb^hVdoVedhZWcdhi^cZedcdka_^kdhi
hkV`Z²^kdicZh^ijVX^_Z#;^adod[^EVhXVa^HX]ZaZgcV\aV­VkV_jYVhZkg^_ZYcdhia_jYh`^]edhijeV`VcZbd²Z
b_Zg^i^^dWgVoaV\Vi^hVbdgVojbdb!YVhgXZ^bVcZ`ZgVoad\Zd`d_^bVgVojbcZocVc^­iV#

A?J76K§cV_k^­VdYhk^]kga^cV#IZ­`d_ZdYgZY^i^­iddcVoVegVkd_Zhi!Va^_ZaV`degZedocV_Zbd!eg^_Z
hkZ\Vjhda^YVgcdhi^!gVojb^_ZkVc_j!egV­iVc_j#DcVc^_Zdh_ZØV_!egZbYV^oVo^kV_V`Vdh_ZØVc_V#Eg^hjicV
_ZjoVa_jWa_Zcdhi^!Va^hZcZbd²ZcVc_jhkZhi^#
B>IDK>§eg^ÚZdedhiVc`jhk_ZidkV^Wd\dkVcVhiVaZcViZbZa_joV_ZYc^Ú`^]Yj]dkc^]^h`jhiVkVcZ`d\
cVgdYV`Vdegd^okdY²^kdicZbjYgdhi^`d_VhZjhbZcdbegZYV_dbegZcdh^aVhcVgV­iV_VcVcVgV­iV_#
D7G6B7:C>B:=6C>OB>§eh^]dad­`^ed_Vb!Va^^Zi^Ú`^gZaZkVciVc#C_^bZdocVÚVkVbdcV­ZgZV`X^_Z
cVh^ijVX^_Z`d_ZcZbd²Zbdeg^]kVi^i^#CV_ÚZ­ØZhZYd\VâV_jb^bdcV­Zkda_Z#CZeaVc^gVbd^]!kZØ
hZWZoVi_ZÚZbdjc_^]dkj`dg^­iZc_j#?ZYVcdY^oVodkVdYgVhiVc_V^hVog^_ZkVc_VjegVkd_Zed`j­V_YV
&*,

hZW^iZbZ]Vc^obZdhk^_Zhi^bd^hiVk^bd^]edY`dcigdaj#IV`dedhiV_ZbdbdgVacdhk_Zhc^_^!dYcdhcd
hVbd`g^i^Úc^_^!gZVac^_^egZbVhZW^^Ygj\^bV!­idcVhÚjkVdYcZegdb^­a_Zcd\ja^_ZiVc_VjcZedigZWcZ
hj`dWZjcjiVgdW^iZa_^!j­`da^^dhiVa^boV_ZYc^XVbV`d_^bVeg^eVYVbd#BZâjcV_jÚZhiVa^_^bdWgVb"
WZc^b bZ]Vc^ob^bV _Zhj gVX^dcVa^oVX^_V ^ edi^h`^kVc_Z# C_^bV cZ eg^ocV_Zbd hikVgcZ bdi^kZ cV­Z\V
cZeg^]kVia_^kd\edcV­Vc_V^oVb_Zc_j_Zbd^]eg^]kVia_^k^bV!iV`dYV^heVYVbdYdWg^!ed­iZc^^^hegVkc^#
EG6K:9CDHI§jobjYgdhi!]gVWgdhi^jb_ZgZcdhi!edk_ZgZc_Z!cVYj^a_jWVk!_ZYcVdYhZYVb\aVkc^]
kga^cV#EaVidcedYegVkZYcd­ØjgVojb^_ZkVedgZYV`joV_ZYc^X^j`d_d_a_jY^dWVka_V_jdcZedhadkZoV
`d_Z hj hedhdWc^# CZegVkZYcd _Z YV hZ cZ`^ ed_ZY^cVX cVaVo^ cV Ygj­ikZcd_ edo^X^_^ `d_d_ ed hkd_^b
hedhdWcdhi^bV!kga^cVbV!k_Z­i^cVbV!ocVc_Zb!c^_ZYdgVhiVd#6g^hidiZadYgZâj_ZegVkZYcdhi`Vddcd
edhijeVc_Z`d_Z_ZjhgZY^c^^obZâjcVcd­Zc_VcZegVkYZ^edYcd­Zc_VcZegVkYZ#DcgVoa^`j_ZYk^_ZkghiZ
egVkZYcdhi^#EgkV_ZkZoVcVoVgVhedY_ZajYdWVgV^ÚVhi^#EgVkZYcd_ZYVhkVi`dYdW^_Zdcda^`dYdWVgV^
dcda^`dÚVhi^`da^`dhkd_^bgVYdb!igjYdb^Ydeg^cdhdboVhaj²j_Z#CZegVkZYcd_ZV`dcZi`doVbVc_^
jÚ^cV`YdW^_ZkZØjcV`cVYjdYdcd\Vi`d_ZdhikVg^dk^­Z#9gj\VkghiVegVkZYcdhi^kZoVcV_ZoVa_jYh`d
Ydhid_Vchikd#Hk^a_jY^^bV_j_ZYcV`dYdhid_Vchikd^c^i`dcZW^jo_ZYcV`Zjk_ZiZigZWVd^bVi^edkaV"
hi^XZ#Hk^hbdb^_ZYcV`^egZYoV`dcdb!hk^^bVbd^hiVa_jYh`VegVkV#
G:A:K6CICDaVi#gZaZkVch§ocVÚV_cd!kV²cd!W^icd!_Zo\gdk^id#HjegdicdidbZ_Z^gZaZkVcicd#
H>B7DA\gÚ#hnbWdadc§ocV`ed`d_ZbjhZcZ­id­id_ZoWd\hkd_Zhad²Zcdhi^iZ­`dhedocVia_^kdbd²Z
cZedhgZYc^_ZhedocVi^#H^bWda^`d_ZhjhgZØZbdjWV_`VbV!b^idk^bV!aZ\ZcYVbV!jgZa^\^_^c^hjej`^
ocV`dk^!`Vdceg#hadkVoV\aVhdkZ^a^eV`egdbZic^ocV`dk^oVjejiZjkd²c_^#Dc^hj`gXVi^YjWa_^b
hb^hadb^edi^ÚjcV­Zb^ha^!bV­ij^dh_ZØV_Z#
IG:7:G c_Zb# HigZWZg § Údk_Z` `d_^ hZ cZ`dbZ YdYkdgVkV bVga_^k^b! Va^ ÚZhid edkg­c^b gVYdb#
igZWZg^hjjÚZc^X^`d_^bVhb^hVdjÚZc_Vc^_Zhi_ZXVc_ZocVc_V!k_Z­i^cV!kZØdX_ZcV^Ygj­ikZcd\hiVijhV#
C_^bVÚZhidc^_ZW^icd­idhj^oV­idhjcZ­idcVjÚ^a^!gVojb^_ja^id^a^cZ!igZWVa^^bid^a^cZ#IV`kd
hZ edcV­Vc_Z hbVigV bdgVacd cZeg^]kVia_^k^b! Va^ hZ j bcd\^b hgZY^cVbV idaZg^gV! eV ÚV` ^ hbVigV
ed²Za_c^b#
I>G6C>?6\gÚ#ingVc^h§kaVYVc_ZkaVYVgV`d_^_ZcZoV`dc^i^b^cVh^ac^bejiZbYd­VdcVkaVhi^a^cVh^acd
^WZodWo^gcdegdkdY^hkd_jkda_jcZed­ij_jØ^kda_jYgj\^]#
K>GIJ6ACD§dcd­id[^o^Ú`^cZedhid_^!Va^_Zedhi^\cjidYViV`k^b^o\aZYVhVhiV_Va^­iV`dg^hc^`V#
K?:I>C6\gÚ#iZ]cZ§jb^_ZØZ!hedhdWcdhiYVÚ^c^bdcZ`ZhikVg^#IV`dbd²Zbd\dkdg^i^dk_Z­i^c^
\dkdgV!e^hVc_V!gVÚjcVc_V!dk_Z­i^c^g_Z­VkVc_Vhj`dWV!d`dc\gjZcicd_`dbjc^`VX^_^!dk_Z­i^c^i^b"
h`d\gVYV#IgZWV^]gVoa^`dkVi^dYkga^cV!egZbYVhjÚZhidc_^bVegd²ZiZ#IV`da_jWVkc^_ZhVbdkga^cV
kZØY^_Zadb^jb^_ZØZ!cZ­id­idhZbd²Z^cVjÚ^i^#@V`dhZbd\jhiZØ^cZ`VdYhedbZcji^]jb^_ZØV!
k^Y_Zi^jeg^gjÚc^`joVcVhiVkc^`Z#
KGA>C6\gÚ#VgZiZ§`g_Zedhi!bdØYVjdYgZâZcdbigZcji`jjÚ^c^bddcd­id_ZYdWgd^^hegVkcd#
6g^hidiZa hbVigV YV hZ kga^cV cZ bd²Z cVjÚ^i^ `Vd ­id hZ bd²Z hkaVYVi^ cZ`V k_Z­i^cV# CZ bd²Zbd
_Z jk_Z²WVi^ ^ dcYV eg^b_Zc_^kVi^# DcV _Z Y^d cV­Z\ `VgV`iZgV! V hi_ZÚZ hZ jhigV_VkVc_Zb j bdgVacdb
Y_ZadkVc_j^dikdgZcd­ØjegZbV²^kdic^begdWaZb^bV#Hjegdicdhikga^cVbVhjbVcZ^edgdX^#
&*.

EdYVX^dkVªc^_^bVjidg^bV

6g^hidiZa(-)§(''#eg#@g^hiV!EaVidcdkjÚZc^`#CVhjegdiEaVidcdkdb^YZVa^objcVjÚVkVgZVa^oVb#
Ed_ZY^cVÚcZ hikVg^ c^hj hVbd `de^_Z hkd_^] ^YZ_V kZØ j^hi^cj edhid_Z# JiZbZa_^iZa_ ad\^`Z ^ bcd\^]
ocVchikZc^]Y^hX^ea^cV#CVe^hVd_Z^cZ`da^`dZi^`V!dY`d_^]_ZcV_edocVi^_VC^`dbV]dkVZi^`V#HbVigV
YVc^_Zbd\jØVhedocV_VcZ`d\deØZc^id\9dWgV!kZØYV_Zdcdjk^_Z`cZ`d`dc`gZicd^ed_ZY^cVÚcd#
7jWZg!BVgi^c&-,-§&.+*!c_ZbVÚ`^[^adod[²^Ydkh`d\edYg^_ZiaV#OVc_Z\V_ZW^icVdYgZYWVÚdk_Z`V
W^i^hYgj\^b#Id_Zj_ZYcd^jc^kZgoVacdcVÚZaded`d_Zbj_Zhad²ZchVkhk^_Zi`VdX_Za^cV#¼dk_Z`_Z
_ZY^cdW^ØZ`d_Zjhkd_d_hadWdY^bd²Z^hi^ch`^YdY^gcji^Ygj\dW^ØZ!W^i^oV_ZYcdhc_^b#Cd^eV`!²^k^bd
jkgZbZcjjc^kZgoVacd\cZedk_ZgZc_V!higV]VYVhZ_ZYc^egZYYgj\^bVed`V²Zbd^^ogVo^bd#
;^X]iZ!?d]Vcc<diia^ZW&,+'§&-&)!c_ZbVÚ`^[^adod[!cVhiVka_V@VcidkdZi^Ú`djÚZc_Z#HbVigVYV
bdgVacdY_Zaj_ZbdiZ`dcYV`VYhbdhadWdYc^dYhkV`d\VkVc_h`d\jk_ZiV#¼dk_Z`jidbhb^hajbd²Z
W^i^hadWdYVc^dcigZWVW^i^hadWdYVc#OVid^bVbdØ^hedocV_j#<aVhhVk_Zhi^!V`d\VeV²a_^kdhaj­Vbd!
egVi^ cVh `gdo hkZ h^ijVX^_Z cV­Z\ ²^kdiV ^ cV\gVâj_Z cVh ed`Voj_jØ^ cVb ­id! `V`d ^ `VYV igZWVbd
Ú^c^i^#
;gZjY! H^\bjcY &-*+ § &.(.! Vjhig^_h`^ eh^]dad\ ^ eh^]^_ViVg! dhc^kVÚ eh^]dVcVa^oZ# Ji_ZXVd cV gVo"
kd_bdYZgcZ[^adod[^_Z#HbVigVYV_ZdhcdkVX_Zad`jecd\²^kdiVjedYgjÚ_jedYhk_Zhcd\V!VcVhiVaV_Z
edi^h`^kVc_Zb cV\dcV# Bcd\^ hj cV­^ edhijeX^ cZhk_Zhc^! V i^bZ ^ cZhadWdYc^# J hcdk^bV! b^idk^bV
^gZa^\^_VbVdÚ^ij_jhZcZdhikVgZcZedi^hcjiZ²Za_Z#HkVh^bWda^`VcVhiV_ZoWd\XZcojgZhk^_Zhi^`d_VcZ
bd²Zeg^]kVi^i^hikVgcdhiedi^hcji^]hVYg²V_V#
?VheZgh!@Vga&--(§&.+.!c_ZbVÚ`^[^adod[#HbVigVYV_Z^okdg[^adod[^_ZjÚjâZc_j^Y^ka_Zc_jegZY
hk^_Zidb!jhjbc_^^jedigZhZcdhi^a_jYh`^bedhid_Vc_Zb#;^adod[^gVi^ocVÚ^egdWjY^i^hZ^ojÚbVadhi^!e^iVi^
hZ­idcVbhZYd\VâV!egdej­iVbda^­id#
@Vci!>bbVcjZa&,')§&-%)!c_ZbVÚ`^[^adod[#Hkd_^bY_Za^bV@g^i^`VegV`i^Ú`d\jbV^BZiV[^o^`V
ØjYdgZâVji_ZXVdcVgVokd_bdYZgcZZi^`Z#C_Z\dkV_ZZi^`VVjidcdbcVk#G_ZÚc^`ed_bdkV#IV`dâZg
hbVigVYVbdgVacdY_ZadkVc_Z^bVkg^_ZYcdhijhZW^hVbdbZ!VcZjcZ`d_kVc_h`d_hkgh^!eVÚV`^dcYV
`VYVhZc_^bZcZedhi^²ZcZ`VkVc_h`V`dg^hi#EdocViV_Zc_Z\dkVdYgZYWVcV_k^­ZbdgVacZoVedk^_ZY^
dYcdhcd`ViZ\dg^Úcd\^beZgVi^kV#
@^Zg`Z\VVgY!HŽgZc&-&(§&-**!YVch`^[^adod[!oWd\Ydha_ZYcd\²^kdiVjh`aVYjhdhdWc^bjk_ZgZ"
c_^bVokVa^hj\VYVch`^bHd`gVidb#C_Z\dkV_Z[^adod[^_VcVYV]cjiV7^Wa^_db!Va^hZhjegdihiVka_Vhk^b
^chi^ijX^dcVac^bdWa^X^bV`g­ØVchikVhbVigV_jØ^YV_Zjc_^bV^odeVÚZcV^hi^cV#
EaVidc)',§(),#eg#@g^hiV!Hd`gVidkjÚZc^`#E^hVdj\aVkcdbY^_Vad\Zj`d_^bVhjY_Zaj_jHd`gVi!eg^"
_ViZa_^!VÚZhid^egdi^kc^X^!hd[^hi^#Jc_Z\dk^bY_Za^bVcVaVo^bdbcd­ikdb^idkV!ha^`dk^i^]jhedgZYW^!
Va^^oV]i_ZkoVjoY^oVc_ZbcVYha^`dk^i^^b^ih`^\dkdg!j[^adod[h`db^­a_Zc_Z#HbVigVYVhjbdgVacZ
kg^_ZYcdhi^ k_ZÚcZ ^ cZegdb_Zca_^kZ! YV cZ dk^hZ d kgZbZcj ^ egdhidgj j `d_Zbj a_jY^ ²^kZ# HkV`^ ^]
Údk_Z`!V`dhZedigjY^!bd²Zdhk^_Zhi^i^^egZbVc_^bV²^k_Zi^#CV_k^­VhedocV_V_ZhedocV_V9dWgV#I`d
edocV_Z^YZ_j9dWgV!iV_bd²ZdYgZY^i^hkV`ded_ZY^cVÚcdYdWgd^hedhdWVc_ZYdWgd!dYcdhcd^hegVkcd
Y_ZadkVi^#
Hd`gVi ),% § (..# eg# @g^hiV! \gÚ`^ [^adod[! c^­iV c^_Z cVe^hVd# HbVigVd _Z YV _Z egVk^ eji Yd ^hi^cZ
²^k^^egdb^­a_ZcdkdâZc^gVo\dkdg#C_Z\dkVhcV²cV!`VgV`iZgcVdhdWcdhiY_ZadkVaV_ZcVdWgVodkVc_Z
6iZc_VcV! edhZWcd baVY^]# 9d­Vd _Z j hj`dW h kaVYV_jØdb YZbd`gVX^_db# Deij²^a^ hj \V YV `kVg^
baVYZ²^YVcVjÚVkV`g^kZWd\dkZ^dhjY^a^\VcVhbgi#EgZbYVhjbjeg^_ViZa_^dh^\jgVa^W^_Z\!dc_Z^o
ed­idkVc_VegZbVoV`dc^bVdhiVdjoVikdgj!\Y_Z_ZhbV`cji#
&+&

9dYViV`&/ G_Z­Zc_ZoVYVi`VdegZedocVkVc_jgVX^dcVac^]^^cij^i^kc^]edhijeV`V
@gdk
OVeV²V_jYZiVa_Z!Va^cZk^YZX_Za^cj#HkZegdbVigV_j^oda^gVcd#K^YZÕWdgZÆcVa^X^bV!Va^cZ^hVbV 
a^XV#
Jhkd_^bdYcdh^bVhYgj\^bVcZYdhi^²c^hj^higd\^#
K^YZ^Új_jhVbddcd­idhZbd²Z_Vhcd!ed_bdkcd^ogVo^i^#
OVc^bV^]hVbddcd­id_ZkZoVcdoV^okg­Zc_Z`dc`gZic^]oVYViV`V#
GZV\^gV_jcVeVYdb^a^dWgVcdb±cVh^acd!V\gZh^kcd^ig^_jb[Vacd^a^hVhigV]db!YZegZh^kcd^i_Zh" 
`dWcd#HkZdk^h^didbZ^bV_ja^jhe_Z]V!_Zhja^Ydkda_cd_V`^!^bV_ja^egZYhdWdbÕedhaj­cZÆ^a^ 
ÕcZedhaj­cZÆ#
HkZVcVa^o^gV_jYd`gV_V#HkZbjigV²Zjogd`#
IgV²ZdYYgj\^]YVgVob^­a_V_jc_^]dkdbad\^`db#
JedYgjÚ_jbZâja_jYh`^]dYcdhVk_Zgj_j^h`a_jÚ^kdjjhe_Z]gVX^dcVacd\jk_ZgVkVc_V^Vg\jbZci^" 
gVc_V#
JedhgZYdkVc_jbZâjhj`dWa_Zc^bhigVcVbVgVoa^`j_jhigVcj`d_V^bVegVkd^dcj`d_V^bV`g^kd! 
k_Zgj_jjedhid_Vc_Z`g^kXV^²gikZ#
OVc_^]hja_jY^gVX^dcVacd!hk_Zhcd^cVb_ZgcdYdWg^^a^oa^!Y^hX^ea^c^gVc^^a^cZY^hX^ea^c^gVc^! 
jhe_Z­c^^a^cZjhe_Z­c^#

Egdodg^
EdcV­V_jhZ`VdYV²^kZjdWaVX^bV#
JhkdbgVob^­a_Vc_j^`dbjc^`VX^_^hYgj\^bVj\aVkcdbhZ`dg^hiZha^`VbV!VbVc_Zed_bdk^bV#
OVc^bV^]X_Za^cV!VcZYZiVa_^#
KdYZ^]igZcjiVÚc^dh_ZØV_^!cVYV]cjØV!oVb^ha^#
OVeV²V_jbcd\d^­^gd`d!Va^hkZbV\adk^id^cZ_Vhcd!cZdYgZâZcd^Y^[jocd#
GVhea^c_j_jhZjhkd_^bcZgZVac^b^cZjedigZWa_^k^biZdg^_VbV#
9gj\ZoVegVkd^cZk^YZ#EgZYc_^bVdc^hVbd^o\dkVgV_jhkd_ZhVc_Vgh`Zbdcdad\Z#
DYj­Zka_Zc^hjdc^bdÚZbj\dkdgZ!Va^cV_ÚZ­ØZcZjhe^_j_ZYcV`ddYj­Zk^i^^Ygj\Z#
9dWgd]dic^hj^YdWgdcVb_Zgc^!hkZYgj\^bVk_Zgj_j!Vdc^id^h`dg^­iVkV_j#
Edk_ZgVkV_j hZ ^ ÚZhid egZ`Vhcd eg^b_ZØj_j YV hj edhiVa^ egZYbZi ^hb^_VkVc_V! dbVadkV²VkVc_V ^
bVc^eja^gVc_V#

9db
JcZ`dbYd\VâV_j^a^ed_Vk^gVoa^`j_jYZiVa_Z^h`aVYcd^]edkZoj_jjX_Za^cj#Haj²ZhZ_Vhc^b^gVo"
\dk^_Zic^bed_bdk^bV!Va^^²^k^bbZiV[dgVbV#
OcV_jhZhikVgcdkZhZa^i^^hikVgcd²Vadhi^i^#
GVoa^`j_jhZWZdYYgj\^]!Va^hZcZd\gVâj_jkZØedhiVka_V_jhZaZ`i^kcdegdejhcjbZbWgVcj±\gVc^Xj#
OcV_jdYgZY^i^­idhZ`gdoij\gVc^Xjegdej­iV!V­idhZcVc_d_oVjhiVka_V#
9dej­iV_jbd\jØcdhigVoa^Ú^i^]b^­a_Zc_V!hiV_Va^­iV^`jidkV\aZYVc_V#CZhkd_ViV_jegVkdcV^h`a_j"
Ú^kdedh_ZYdkVc_Z^hi^cZ#
GVob^­a_V_jcZa^cZVgcd^`dbeaZ`hcd#CZigV²Zjk^_Z`_ZYcdhiVkcj^_VhcjedkZoVcdhihkV`d\Yd\VâV"
c_VhdYgZâZc^bjogd`db#
;aZ`h^W^ac^hjjhkd_^bikgYc_VbV#CZedhiVka_V_jhkd_ZY^_V\cdoZcZ\doV_ZYcdhYgj\^bVgVok^_V_j
]^ediZoZ!`d_ZhjhegZbc^oV_ZYcdhc_^bV^b^_Zc_Vi^!egd­^g^kVi^^Ydejc_VkVi^#
GVob^­a_V_jbjYgd!VcZhVbdeVbZicd#
EdkZoj_jÕocVchikZcZÆ^Õ²^kdicZÆ^hi^cZ#JgVhegVk^!eV^jhj`dWj!kZhZaZhZoV_ZYc^Ú`d_!dWdhigVcd_
edW_ZY^#
&+'

9dYViV`'/ IZoZ_ZkWgdY
EVgVYd`h IZoZ_ZkV WgdYV cV_ÚZ­ØZ haj²^ `Vd ha^`V `d_db hZ cV ^ogV²V_Vc cVÚ^c bd²Z edhiVk^i^ e^iVc_Z
kZoVcd oV 6g^hidiZadkj [^adod[^_j/ ­id cZ`j hikVg Ú^c^ idb hikVg^! _Z a^ id \gVâV! dcd dY ÚZ\V _Z dcV
cVegVka_ZcV!^a^_ZeV`iddWa^`!cVÚ^ccV`d_^_ZiV\gVâVhVhiVka_ZcV#Dc^`d_^b^haZYV_ZjcZ`d_hikVg^
dcdW^icd\gVâV!gZØ^ØZYV_ZegVk^IZoZ_ZkWgdYhVbddcV_`d_^_Z^o\gVâZcdYdg^\^cVacZ\gVâZ#Id_Z
dcV_WgdYcVedÚZi`j#I^bZ­id_Z\jW^dhkd_ZY^_ZadkZegZhiV_Vd_ZW^i^IZoZ_ZkWgdY!Vedcdkcd_Zid
edhiVd`VYhjhZi^^o\jWa_Zc^Y^_Zadk^deZihVhiVk^a^#Dc^!eV`!`d_^b^haZYV_ZjcZ`d_hikVg^dcd­id_Z
W^icddWa^`!gZØ^ØZYV_ZegVk^IZoZ_ZkWgdYdcV_`d_^_ZoVYg²Vdhkd_jkVc_h`j[dgbjegZbYVhjbj
Y^_Zadk^egdb^_Zc_Zc^#
>_ZYc^^Ygj\^hVbdhjY_Zadb^ÚcdjegVkj#Dc^oVcZbVgj_j_d­_ZYVcbdbZci`d_^!egZbV6g^hidiZaj!
cZ`jhikVgÚ^c^dYgZâZcdbhikVg^!Vid_Zhkg]V#IZoZ_dWa^`j_Z\gVâjhkd\VWgdYViV`dYViVdWa^`dkcV
\gVâVbd²Zhaj²^i^hkd_d_hkgh^#IV`kddWa^`dkVc_ZdikdgZc^_Z!dYcdhcdc^`VYYdkg­Zc^egdXZh#HiVacd
cdkV[dgbVigV²^^hiVacdcdkj\gVâj#
EgVk^IZoZ_ZkWgdYc^_Zc^dcV_cVedÚZi`j!c^dcV_`d_^_ZedcdkcdhVhiVka_ZcdYhiVg^]Y^_ZadkV#DcV_
cVedÚZi`jc^_ZidoVid­idc^_Zbd\jØZYVWgdYoVjk^_Z`dhiVcZjcZegdb^_Zc_ZcdbhiVc_j#Dc_ZW^d
egVk^!Va^_ZidoWd\oVhiVg_Zadhi^egZhiVdW^i^#7gdYcVcdkdhVhiVka_ZcdYhiVg^]Y^_ZadkVc^`V`dcZbd²Z
W^i^egVk^IZoZ_ZkWgdY_Zgi^Y^_Zadk^dY`d_^]_ZhVhiVka_Zcc^hjk^­Zhkg]dk^i^#9Vhjhkg]dk^i^!IZoZ_^]
cZW^dYWVX^d#IZoZ_ZkWgdYhVbd_ZdcV_WgdY`d_^hZhiVacddWcVka_V#DWcVka_V_jØ^hZ!dcÚjkVhkd_j
X_Zadk^idhi^kghcdØj#
JhedgZY^bda^IZoZ_ZkWgdYhIZoZ_ZkdbdhdWcd­Øj!hkghcdØdbc_Z\dkV`VgV`iZgV`d_VhZed`Voj_Zj
c_Z\dkd_a_jWVk^egZbV6g^_VYc^!bd²ZbdgZØ^`V`ddcc^_ZW^diV`VkYVW^bd\VdhVÚjkVi^c_^]dkj
kZoj#IZoZ__Z^bVdcZ­id­idc^_ZigZWVd^bVi^!VcZ­idbj_ZcZYdhiV_Vad#DchZigZWVdegdb^_Zc^i^!
jhVkg­^i^#IjjhedgZYWVegZhiV_Z#¼dk_Z`hZcZbd²ZjhVkg­VkVi^`VdcZ`^WgdY#EdhVdd`dWgdYV!gZ`Vd
W^6g^hidiZa!hikVg_Zk_Z­i^cZ!VjhVkg­VkVc_ZcV­ZdhdWcdhi^hikVg_Zkga^cZ#

9dYViV`(/ >\gVØZ`VgiZ
>\gVc_ZeVh^_VchVbd²ZW^i^^kgadedjÚcd#DcdcVbbd²Zed`VoVi^`V`dhjcZ`^egdWaZb^oWd\edÚZi"
c^] d`dacdhi^ hVbd Y_Zadb^Úcd g_Z­^k^ ^ `V`d hZ bdgVbd oVYdkda_^i^ h bVad h`aVYV `d_^ hbd jhe_Za^
jhedhiVk^i^#DcdcVhjÚ^YVWjYZbdhigea_^k^eVh^_Vch^ocVÚ^higea_Zc_Z!YVhZcZgVodÚVgVkVbdoWd\
haVWZZ[^`Vhcdhi^!YV]gVWgdjaVo^bdjcdkVÕY^_Za_Zc_VÆ!j`d_^bVØZcVbd`dacdhi^W^i^k^­ZcV`adc_ZcZ#
CZ`^b^haZYVcViV_cVÚ^c^ji_ZÚZbdcVedÚZicZd`dacdhi^!­id_Z^ogZÚZcdjkZØhedbZcjid_aVi^ch`d_
^ogZX^egZbV`d_d_dYkV²c^bVhgZØVedbV²Z#JhigV_c^bVØZhZYd\dY^i^h^ijVX^_Vj`d_d_gZYegZkaVYV
cVYcZgZYdb^`VgiZ!dYcdhcdYd\VâV_^jcV­Zb²^kdij!hZedÚ^c_j`VdcZ`^bÚjYdbhaV\Vi^jhVkg­Zc
edgZYV`#
6hVYVZkddY\dkdgVcVe^iVc_ZjkZo^hVha^`dbWgd_`^!a^`dkVh^\gVØ^]`VgViVjha^X^aVW^g^ciV#GZ`a^hbd
YVhZha^`VWgd_`ZeZied_Vka_j_ZjÚZikgid_X_Za^c^#Bd²Zbd_ZegZedocVi^jha^X^eZ]VgV!^idj_ZY^chikj
hVha^`dbWgd_`ZYkV#EZ]Vg_ZhVhiVka_ZcdYha^`ZWgd_`ZYkV^eZij`da^`dhZdc^egdbVigV_j`VdogXVacZ
ha^`Z _ZYcV Ygj\Z# EgZedocVi ØZbd V`d hZ e^iVbd ­id hZ Yd\VâV hV hgZY^­iZb aVW^g^ciV j bdbZcij
^oaVh`V#CV­V_ZegZiedhiVk`VYVhgZY^­iZcZdhiV_ZjaVW^g^cijcZ\ddcd^oc_Z\V^oaVo^#Dcd­id_ZW^adj
hgZY^­ij^oaVo^kVc!Vdcd­id_ZW^adkVc^jaVo^jhgZY^­iZ#Eg^idbhZ^ha^`VWgd_V'b^_Zc_V#DcVedhiV_Z
iV`kVYVjogXVajk^­ZcZk^Y^hkd_jYgj\jedadk^Xj!dYcdhcddcd­id_d_cZYdhiV_Z#>oaVh`db^ohgZY^­iV
cVhiV_jegdb_ZcZjc_Zbj#Edhid_^_d­_ZYcVha^`VWgd_`ZYkV`d_V_ZjegVkdgZojaiViiZegdb_ZcZ#Id
_ZdcVha^`V`d_jhjhgZØZbdcVY^\^igdc^bV#OgXVacVha^`ViV`kZWgd_`Z'c^_ZYgj\Vedadk^XVhgXVkZØ
ha^`VWgd_`Z*#
&+(

Ha^`ZWgd_`Z'^Wgd_`Z*j_ZY^c_Zc_ZhjdYhVbd\edÚZi`V^od`gZiVc_VhgZY^­iV#
<dgZ hbd ^] eg^`VoVa^ `Vd dYkd_ZcZ hVbd oVid YV W^hbd ed`VoVa^ dY ÚZ\V _Z
c_^]dkd _ZY^chikd hVhiVka_Zcd# Ha^`Z Wgd_`Z ' ^ * j idb _ZY^chikj Ú^cZ eZ]Vg
dYcdhcd\gVa!^idd`gZcjiegZbVYda_Z#Cd^od`gZiVc_ZbhgZY^­iVcZ^od`gZØZ
hZhVbd\dgc_VX_Za^cVkZØhZ^od`gZØZ^dcVYdc_V#I^b^od`gZiVc_ZbjYdc_d_
X_Za^c^YdW^kVbd^hi^iV`VkeZ]Vg!Va^d`gZcjiegZbV\dgZ#:kdhVYVcdkZha^`Z
dcd\V­idcZ`VYVW^_V­ZhgZY^­iZaVW^g^ciV!VhVYV_Z^oid\hgZY^­iV^oV­adkVc^j
hZWZjkj`adhkZdcd­id_ZW^adkVc^/\dgc_^eZ]Vgd`gZcji_ZegZbVYdc_Zbj
^jc_Z\VÕidÚ^Æhkd_hVYg²V_#<dgc_^Y^dYVg^kVYdc_^!VoVi^bha^_ZY^^ob_ZcV
YVg^kVc_V#EZ]VgcVhiV_Z^od`gZiVc_ZbhVbd\dgc_Z\V^Ydc_Z\hgXV#IgZØZhgXZ!
`d_ZhZcVaVo^bZâjc_^bViV`dYV^]edkZoj_Z!cZhjY_Zaj_Zjd`gZiVc_jhgZY^­iV#
Dcd­id^]_ZjhgZY^­ijedkZo^kVad^oaVh`db^ohgZY^­iVcV
eZg^[Zg^_jjaVo^jjcjigV­c_dhicdkdcVhiVa^]ha^`V!Ydc_Z\V^\dgc_Z\eZ]VgV#
BZâjhdWcd YVg^kVc_Z `Vd egZa^_ZkVc_Z ^o \dgc_Z\ eZ]VgV j Ydc_^ ^ ^o Ydc_Z\V j
\dgc_^iZ^oaVoV`^oaVW^g^ciV_ZYcdhjiZ^hidYd\VâVc_Z#Ha^_ZYdbcV_k^­^]bdgVac^]
cVÚZaVhikVgVbdkg^_ZYcdhi^`d_^bV_ZYc^Ygj\ZYVg^kVbd#
C^hjidhVbdbViZg^_VacZkg^_ZYcdhi^`d_ZjidbdYcdhj
jhe_Z­cd egd^okdY^bd kZØ hj id eg^_Z hkZ\V kg^_ZYcdhi^
cV­^] dhdWcdhi^! cV­^] `VgV`iZgV# K_Zgd_Vicd cVh e^iViZ
\Y_Z_Zeg^`VoVcddcd­idhZ^oeZ]VgVjeZ]VgYVg^kV#9V
c^_Z id! bd²YV! edkZoVcd h dc^b egZdhiVa^b h^bWda^bV!
ha^`VbVWgd_`^ÚZi^g^^hZYVb!dYcdhcdh`Vgdb'#9dWgd
hiZoV`a_jÚ^a^#JegVkdid@Vgdh^bWda^o^gVdcjkg^_ZYcdhi`d_jhikVgVbd^oaVh`db
^oaVW^g^ciV#EgVk^cVo^koV`Vgd_ZhiY^VbdcY!dYcdhcdY^_VbVci#Id_Zdcd­id_Z
egZbVeZgo^_h`d_eg^Ú^digV\Vc_joVYkdgXZbcZedhid_Vc_Vegk^Údk_Z`hV`g^djÚjYZhcj`jeZa_!dcd­id
_Zeg^cX=Vi^begdcV­Vd#Ha^`V`VgVcVhiV_ZheV_Vc_Zbha^`ZWgd_`ZÚZi^g^^ha^`ZWgd_`ZhZYVb#

9dYViV`)/ IZ`hiYgVbh`ZegZYhiVkZHD@G6I
A^XV/
@hVci^eV!Hd`gVidkV²ZcV   EaVidc
Hd`gVi     6g^hidiZa
BZcdc     Egk^jÚZc^`jeVgj
@g^i^_V     9gj\^jÚZc^`jeVgj
=Vgb^Y    <gjeVdYÚZi^g^jÚZc^`V

EgkVha^`V

Hd`gVi²^kV]cdeg^ÚVhigd_^Xdbbj­`VgVXV#EaVidc^6g^hidiZah_ZYZYjWd`doVb^­a_Zc^^dYhjic^!cZh"
k_Zhc^oW^kVc_VcVhXZc^#@hVci^eVcV\adYdaVo^!\didkdigÚ^#K^ÚZ#
@hVci^eV/<Y_Zh^!Hd`gViZ4HVi^bViZÚZ`VbdHk^hjj`jØ^\aVYc^!V_VcZbVb­idh`j]Vi^_Zgi^c^­iVcZ
gVY^­9d`aZb^ha^­dkV`digVi^i^YVcZ49VcZ4I_ZYcZ!b_ZhZXZ!\dY^cZ###X^_Za^²^kdih^edigVi^dWgWa_V_jØ^
h^hi^bV`V`Vkh^^hVb
D`gZØZhZejWa^X^!edhegYcd#
Dc^cZeg^ocV_jYVigViZkg^_ZbZ!dc^jYd`da^X^[^adod[^gV_jCZbVj6iZc^ig\Vc^ja^XZj`d_jHd`gVi
c^_ZoV­Vd^igV²^d²gikjoVhkd_Vegde^i^kVc_V#OVb^ha^iZ!dckjÚZa_jYZoVgj`jV`dhZcZ`Vbd²jgZ^cZ
&+)

YV^bedØ^_Zgb^ha^YV_ZgVo\dkdghc_^bkV²c^_^dYedhaVIV_gVo\dkdgdcodkZY^_Vad\^Y^_VaZ`i^`V#
<gjeVjÚZc^`V/
Egk^jÚZc^`^o\gjeZ/I`d_Zid4
9gj\^jÚZc^`^o\gjeZ/I`d_ZiV²ZcV4
IgZØ^jÚZc^`^o\gjeZ/@V`dhZhVbdjhjâj_Z4
ƀZikgi^jÚZc^`^o\gjeZ/¢Zc^_Zb_Zhidj`jØ^#
@hVci^eVeg^aVo^Hd`gVij#
@hVci^eV/Ed\aZYV_hZ`V`Vkh^!dYgeVcHgVbdi^­hZWZ^`jØjOV`d\VhVbhZ_VjYVaV4Odkj\VÕ[^ad"
od[WZohVcYVaVÆ!`VdYV_ZidcZ­idYdWgd^a^_Zed#=dYVWdh_ZgcZbVbdcdkXV!Vc_ZbjidjdeØZc^_Z
kV²cd#¼ja^hja_jY^YV\dkdg^/Õ6iZcV_Z`Vda^ehVa^`dc_!V_VhVbdWVY`d_^\Ved`j­VkVegdWjY^i^^
dYg²Vi^cV²^kdij#ÆGVojb^_ZiZa^k^iV`Vk\dkdg4OcViZa^k^­idhZgVY^hdWVY^bV`VYVedÚcjWdhi^4Id
ØZhZ^c_ZbjYd\dY^i^!k^Y_ZiØZiZ
BZcdc/Hd`gViZ!`V`dYdej­iV­_ZYcd_²Zc^YVi^hZiV`ddWgVØV^_VkcdiZhgVbdi^4
Hd`gVib^gcd!YVcZbd²Zb^gc^_Z/@gdi^iZa_^`dc_VbdgV_jk_Z²WVi^cVcV__d\jcVhi^_^b²^kdi^c_VbV#
@hVci^eVjo^bVkgÚ^`VdYVkdYdbeda^_ZkVHd`gViV#DchZb^gcddWg^­Z#
Hd`gVi/Edha^_Z`^­ZYdaVo^hjcXZ#OVhiVcZ^YdYV/ÕJedocV_hVbd\VhZWZÆ
BZcdc/@VYVdYa_jY^oV]i^_ZkV­YVigZWV_jjedocVi^hVb^hZWZ!ocV­a^YVigV²^­dYc_^]cZ­id­idc^_Z
c^bVadaV`dc^WZoWdacd4
@g^i^_V/Hd`gViZ!gj\V­a^hZi^a_jY^bVhkd_^b^gdc^Úc^beg^b_ZYWVbVedejidcZYV_Z6iZcVa^ehVa^`dc_!
Vi^YVh^dWVY4
Hd`gVi/CZ jWVYVb _V a_jYZ YV W^ ^b hZ gj\Vd ^V`d bd_ cVÚ^c gVo\dkdgV odkj Ç^gdc^_db# Eg^_Z W^] id
cVokVdedgdY^a_hikdb^a^bV_Zji^`db#@Vd­idbV_`Vjbj`VbVgVâVY^_ZiZ!iV`dhZ^_VigjY^bYVbd_^
hj\dkdgc^X^b^haZhkd_db!VcZijâdb\aVkdb#
=Vgb^Y/OV­idjhigV_VkV­jhkdbjÚZc_j4¼jdh^`V`d@hVci^eVk^ÚZcZoVYdkda_cVidWdb_Zgc^­iVc^h^
hiZ`Vd!V^6g^hid[Vci^hZ_Vkcdgj\V#IgZWVa^i^hkZid4
Hd`gVi/?VYgj\VÚ^_ZcZbd\j#JbZc^hZ_Vka_V_ZYVcjcjiVgc_^\aVh!YV^bdc^dc!`d_^b^cVaV²ZYV\V
haj­Vb!Vid_Z\aVhbd_ZhVk_Zhi^#@VYV\dkdg^bdcd­idhk^bd\jegdÚ^iVi^cVjaVojj6edadcdk]gVb!
dcYVcZb^ha^bYVhZid\VigZWVeg^Yg²VkVi^`Vd­idhZ!cVeg^b_Zg!e^_ja^_Z`dk^!eg^_Z^a^cV`dc_ZaV#IV_hZ
oV]i_Zk^o9Za[VdYcdh^cVcV­jkda_j`d_V_Zjk^_Z`hiVka_ZcVegZY^oWdg^obZâjbcd\^]bd\jØcdhi^#
BZcdc/ididÚcd]dØZ­gZØ^4
Hd`gVi/BdgVac^oV]i_Zk^oVid^bV_jhb^haV_ZghjedhiVka_Zc^`VdoVYVØV`d_VhZigZWV^hejc^i^^V`dhZ
bcd\^bVÚ^c^YV_ZcV_Wda_ZhVbddcd­iddc^b^haZ#
<gjeVjÚZc^`V`d_^hid_Z^a^h_ZYZ^egdbVigV_j#
Egk^jÚZc^`^o\gjeZ/DYV`aZÚdk_Z`jhVk_Zhi4
9gj\^jÚZc^`^o\gjeZ/DYV`aZcVbiV_jcjiVgc_^\aVh4
IgZØ^jÚZc^`^o\gjeZ/Di`g^kVbd\V²^kZØ^#
ƀZikgi^jÚZc^`^o\gjeZ/<aVhhVk_Zhi^YdaVo^dYhadWdYZ#
Egk^jÚZc^`^o\gjeZ/9VÚdk_Z`c^_ZhadWdYVc!cZW^hZbd\Vddh_ZØVi^`g^k^b#
EaVidcdWgVØVhZ6g^hidiZaj/I`d_ZhkZidgZ`Vd!hVbdYgj\^bg^_ZÚ^bV!i^^a^_V4
6g^hidiZa/I^!EaVidcZ!egZYcdhiYV_Z­hedocV_^egZYÚ^cdb!gVo\dkVgV­^gVob^­a_V­dYdWgj!V_VjÚ^bYV
hVbdY_ZadkVc_ZbÚdk_Z`bd²ZYdhZ\cji^hkd_jhkg]j#
6g^hidiZadWgVØVhZEaVidcj/JidbZhVbW^dikd_cV_²Z­Ø^`g^i^ÚVg^V`dh^i^gVok^d^oVW^a_Z²^dHd`gVidkd
jÚZc_Z#
EaVidc/9V!i^h^bZcV_k^­Z`g^i^o^gVd!Va^iV`d^igZWV#@Vdikd_jÚ^iZa_!_VhZgVYj_ZbV`dh^bZcVYbV­^d#
Hd`gVi/HVk_Zhib^`V²ZYVigZWVgVoa^`dkVi^eg^k^YdYegVkZ^hi^cZ^jk^_Z`hZedcV­Vi^jh`aVYjh^hi^cdb#
Dcd­ida_jY^iZ­`dh]kVØV_j!V_V^b²Za^bedbdØ^YVgVojb^_j!_ZhiYVhZYd^hi^cZbd²ZYdØ^_Zg^bVbd
gVojb#OcVc_Z!id_ZcV_kZØZYdWgd
EaVidc/OVid_ZegdgdÚ^­iZj9Za[^bVegd\aVh^adHd`gViVcV_bjYg^_^b_ZgdcocVYVhZYd^hi^cZ^ocVc_V
&+*

YdaVo^ X^_Za^ ²^kdi# @da^`d \dY k^­Z cVjÚ^a^ ^ ocVa^! id cVh hVbd jÚkg­Øj_Z j hedocV_^ YV ocVbd ­id cZ
ocVbd#OcVbdcZ­idbVad#Bd__ZjÚ^iZa_gZ`Vd/ÕOcVbYVcZocVb#Æ
BZcdcoVb^­a_Zcd/Bd²YVoWd\iZhedocV_ZHd`gVic^_Z]i^dc^­iVoVe^hVi^dYhkd\VjÚZc_V#<aVhc^_Z!
dWgVØVhZHd`gVij/Hd`gViZ!oV­idc^h^c^­iVe^hVd4
Hd`gVi/@c_^\Z­jiZ#
@hVci^eV/ididÚj_Zb4Hd`gVi\dkdg^YVc^i`dc^­iVcZocV!YVcZocVa^XZedejiig\dkVXV!e_Zhc^`V^
dWgic^`VhVbdb^haZYVocV_j4HVbdcZ`ViV`dcVhiVk^#Dc_Z^cVkj`VdcZkda_ZcVhkd_VaZâV^cVcV­j
`jØjdi`VYV\V_ZdcV9^di^bVegd\aVh^aVcV_bjYg^_^b#9ddcYVhZ_d­cZ`V`dhc_^bbd\ad!VdYiVYV
_Vk^Y^bdi`jYVk_ZiVgej­Z#HiZ`Vd_ZejcdcZeg^_ViZa_V!Va^dcc^`d\VcZhaj­V
@hVci^eVeg^aVo^Hd`gVij#
@hVci^eV/¼j_Z­a^i^bZcZ4Hd[^hi^cZgVYZ`Vdi^#Dc^edjÚVkV_j!Va^a^_ZedoVgVâj_j^cZbV_jcZeg^"
_ViZa_V#EjcV^b_Z`jØVhkZ\V!^_d­hjj\aZYc^#I^_Vkcd\dkdg^­/6`dhk^cZ­idikgYZ!idcZocVÚ^YV_Z
^hi^c^id!iZ`iVYVigZWVhjbc_Vi^#<dkdg^­YVhk^cZbd\jYdWgdb^ha^i^#Hd[^hi^a^_Zed`V²j/?ZYc^b^haZ
dkV`d!Ygj\^dcV`d!^hi^c^id_Z^_ZYcd^Ygj\d#
D`gZØZhZejWa^X^#
I`d_ZbjYg^_^4Bd_bj²^a^hd[^hi^4CVgVkcd!dc^!oVidhZiV`d^odkj#Bd_bj²^dcV`doVhZWZ`V²ZYV
_ZhVbd[^adhd[dh#

9gj\Vha^`V

Egk^jeVgjjÚZc^`V/Hd`gVijhjhjY^a^#¼^c^hZYV_Z@hVci^eVX^_Zadkg^_ZbZ^bVaVegVkd#CV_eg^_Zhj\V
egd\aVh^a^cV_jbc^_^b6iZc_Vc^cdb!VdcYVhj\VjW^a^#
9gj\^jeVgjjÚZc^`V/JW^a^4CZbd\jk_ZgdkVi^#
Egk^jeVgjjÚZc^`V/9V!eZicVZhidg^XjhiVg^]edgdic^`Vc^hjoVc^bVa^Hd`gVidk^Vg\jbZci^0*+\aVhdkV
W^ad_ZoVidYVbdgVjbg^_Zi^^V`d_ZW^dkZØkgadhiVg#
9gj\^jeVgjjÚZc^`V/6oV­idhj\VoVegVkdjW^a^4
Egk^jeVgjjÚZc^`V/EgZbV_ZYc^bV!dY\dkdg_ZYVaV@hVci^eV#HZW^_ZcVkj`VdcZeg^_ViZa_Z_Zg_ZdY
a_jY^igV²^dcZbd\jØZ!YVb^haZhkd_db\aVkdb^Y_Zaj_jegZbVhVk_Zhi^#EdYgj\^bV_Zed\jWa_ZcoWd\
eda^i^Ú`^]gVoad\V!Va^ejhi^bdid#C_Z\dkVhbgi_ZegZ`gZic^XVjedk^_Zhi^cV­Z`jaijgZ#?d­ØZhZbcd\d
ejiVikgYd\aVk^boVcZhZc_VX^bVYd\dY^i^^hid­id^Hd`gVij#
9gj\^jeVgjjÚZc^`V/7da_Z_Z­ji_Zi^4CZocVb#B^ha^bYVjk^_Z`bd²ZbdW^gVi^/W^i^edejiHd`gViV!Va^
eVo^i^YVcVbcZdYZ\aVkV!^a^edejikZØ^cZ`d_Vb^ha^ijâdb\aVkdb#
Egk^jeVgjjÚZc^`V/9ZhXVgiZh_ZgZ`Vd/ÕB^ha^b!YV`aZ_ZhVb#ÆId_ZgZ`Vd^Hd`gVi!Va^Ygj\^bg^_ZÚ^bV#
Id_ZdhcdkVgVX^dcVa^obV#
9gj\^jeVgjjÚZc^`V/BZcZcZ­idYgj\dbjÚ^d`did\gVX^dcVa^obV#Dc^jÚZYVhjgVojb^ocVc_Zdcd
­idcV_k^­Zkg^_ZY^#Edhaj­V_iZg^_ZÚ^_ZYcd\[^o^ÚVgV/Õ9VcVh!`VYcVh_Z[^o^`VedYkd_c^bijidg^bVYdkZaV
YdgjWVegdeVhi^!cZhb^_ZbdoVWdgVk^i^YV_Zedk^_Zhia_jYh`d\gdYVdYedÚZi`VW^aVjh_Zc^\gVWZ²V^
iZgdgV#ÆC^_Za^Hd`gVidkVk_ZgVjÚdk_Z`dkdocVc_Zi^bZoVh_Zc_ZcV^^ocZk_ZgZcV4
Egk^jeVgjjÚZc^`V/@VYhbdkZØ`dYh_ZcZ!bcd\^hjkZa^`^jbdk^hkd_dbh_ZcdboV`g^a^a^oadÚ^cZ^
iV`dhZ`dg^hi^a^hkd_^bocVc_Zb#Hk^_ZiYVcVhgVhedaV²Zida^`db`da^Ú^cdbdgj²_VoVhVbdjc^­iZc_ZYV
hZWd_^bdidbZ^b^ha^i^#
?ZYVc^o\gjeZjÚZc^`V/HkV`Veg^b_ZcVocVc_VZi^Ú`^_ZYkd_WZcV#
9gj\^jeVgjjÚZc^`V/9V!hkV`^a_jYh`^Ú^c!Y_Zad!cVe^hVcV^a^^o\dkdgZcVg^_ZÚ###hkZ_ZidZi^`V#
<gjeVjÚZc^`V#?ZYcd\aVhcd/?Za^hiVg^YdWg^Hd`gVi^eV`^bVdegVkd4
&++

A^iZgVijgV
DeØVa^iZgVijgV
6g^hidiZa!C^`dbV]dkVZi^`V!HkZjÚ^a^­cVcV`aVYVA^WZg!OV\gZW!&.--#
7ZiiZa]Z^b!7gjcd!Hb^hVd^ocVÚZc_ZWV_`^!CV`aVYVÕ?V`^ØÆ!8gZh!'%%%#
7^Wa^_V!HiVg^^Cdk^oVk_ZihjkdY^bV^W^a_Z­`VbV^oAV7^WaZYZ?ZgjhVaZb!@g­ØVch`VhVYV­c_dhi!
OV\gZW!&..)#
8]ZkVa^Zg!?ZVc0<]ZZgWgVci!6aV^c!G_ZÚc^`h^bWdaV!BVi^XV]gkVih`V!OV\gZW!&.-(#
8^egV!BVg^_Vc!B^ha^dZi^X^!`dah`V`c_^\V!OV\gZW!&...#
¼Z]d`!>kVc0@degZ`!>kVc!:i^`V!eg^gjÚc^`_ZYcZY^hX^ea^cZ!`dah`V`c_^\V!OV\gZW!&..+#
;Zg\jhhdc!;gVcX^h!I]Z^YZVd[Vi]ZViZg!Eg^cXZidcJc^kZgh^inEgZhh!&.+-#
;^adod[^_h`^g_ZÚc^`!BVi^XV]gkVih`V!OV\gZW!&.-.#
=Vaa!?VbZh!G_ZÚc^`iZbV^h^bWdaVjjb_Zicdhi^!Õ6j\jhi8ZhVgZXÆ!OV\gZW!&..&#
=VgibVcc!C^XdaV^!:i^`V!CV`aVYVA_ZkV`!OV\gZW!'%%(#
@Vci!>bbVcjZa!BZiV[^o^`VÚjYdgZâV!ÕKZhZa^cBVhaZ­VÆ!HVgV_Zkd!&.+,#
AZ`h^`dc^`dcd\gV[^_Z!a^ijg\^`Z^h^bWda^`ZoVeVYcd\`g­ØVchikV!@g­ØVch`VhVYV­c_dhi!OV\gZW!&.,.#
AZdc§9j[djg!MVk^Zg!G_ZÚc^`W^Wa^_h`ZiZdad\^_Z!@g­ØVch`VhVYV­c_dhi!OV\gZW!&.,%#
EaVidc!9g²VkV!CV`aVYVÕ?jg^Ú^ØÆ!OV\gZW!&..,0EgdiV\dgV!Hd[^hi!CVeg^_ZY!OV\gZW!&.,*0
OV`dc^!CVeg^_ZY!OV\gZW!&.,)0DWgVcVHd`gVidkV!;ZYdc!BVi^XV]gkVih`V!OV\gZW!&.&*#
IVaVc\V!?dh^e!JkdYjZi^`j!=gkVih`^hijY^_^!OV\gZW!&...#
I]Z8VbWg^Y\Z9^Xi^dcVgnd[E]^adhde]n!\ZcZgVaZY^idgGdWZgi6jY^!8VbWg^Y\ZJc^kZgh^inEgZhh!
'%%&#

JoegkjX_Za^cj
8Vak^cd!>iVad!CV­^egZX^!BVi^XV]gkVih`V!OV\gZW!&.+*#
8Vggdaa!AZl^h!6a^XVjOZba_^ÚjYZhV!HikVgcdhi!OV\gZW!&.,(#
9Zk^YZ!KaVY^b^g!OZc!OcVc_Z!OV\gZW!&..(#
<^YZ!6cYgZ!EdkgViV`gVobZicd\Vh^cV!ÕDid`Vg@Zg­dkVc^Æ!G^_Z`V!&.-%#
B^a_`dk^Ø!9jWgVk`V0G^_VkZX!BV_YV@V`dedhiVi^^dhiVi^cZhgZiVc4!>:E§9'!OV\gZW!'%%&#
B^a_`dk^Ø!9jWgVk`V0G^_VkZX!BV_YVGVo\dkdg^hVogXVadb!>:E!OV\gZW!&..,#
E]^a^eeh!H^ak^_V!BdciZhhdg^eg^egZbVoV²^kdi!CV`aVYVHaVe!?VhigZWVgh`d!&...#
Gd­`d!OdgVc!8nWZg@jaijgV/ZkdajX^_VoW^a_ZjYdWVc_Zo^cZY^\^iVacZh^bjaVX^_Z!@c_^²ZkcVhbdigVWg#
&&)$&...#
Gd­`d!OdgVc!Ed_bdkc^`XnWZg"`jaijgZ!@c_^²ZkcVhbdigV!Wg#&&)$&...#
OVbVgdkh`n!Kd_iZX]!?jcVX^Vci^Ú`^]b^idkV!`dah`V`c_^\V!OV\gZW!&.-.#
OaViVg!6cYgZV!>hi^c^id!aV²cd!^ob^­a_Zcd!=gkVih`d[^adod[h`dYgj­ikd!OV\gZW!&.-.#
Eg^ÚV@cjYVGVhbjhhZcVd@Vggih^ajc^egZjoZiV_Z^oegZY\dkdgVKZhcZ@gbedi^Øe_Zhc^Ú`d_oW^gX^
<^iVcâVa^!GVW^cYgVcVi]VIV\dgZ!Egdhk_ZiV!OV\gZW!&.-&#
&+,

7V_`jd9Vg`j^>kdc^cVe^hVd_ZjÚZc^`;^a^eBVi^_Zk^Ø^oHgZYc_Z­`daZDgdhaVk_Z#6jidg^XZdhiVa^]
jÚZc^Ú`^]gVYdkVhj>kVcV<Vadk^Ø^7VgWVgV9daZcX^oHgZYc_Z­`daZ@gVe^cV#
6cZ\YdiVdC^ahj7d]gjegZjoZiV_Z^oÚVhde^hVBViZbVi^Ú`d§[^o^Ú`^a^hi!Wg#(!'%%&$'%%'#

JoYgj\jX_Za^cj
IZ`hi^oCVi^dcVa<Zd\gV[^XVcVaVo^hZj]gkVih`db^oYVc_jÚVhde^hV!Wgd_&!hijYZc^'%%(#
OVYViV`degZedocVkVc_jig^_jcVÚ^cVedcV­Vc_VdWa^`dkVc_ZegZbViZ`hijEVkaV7gV_­ZHZYVbiV_c^
jhe_Z­cZ­`daZ!`dah`Zcdk^cZ!hig#+%§+*!OV\gZW!&..*#

JoigZØjX_Za^cj
7gdcdlh`^!?VXdW!JhedcÚdk_Z`V!ÕD#@Zg­dkVc^Æ!G^_Z`V!&.-)#
9Zhc^XV!KaVYVc!Egda_ZØZ>kVcV<VaZWV!OdgV!BVi^XV]gkVih`V!OV\gZW!&.,,#
Ida`^Zc!?#G#G#!<dhedYVgeghiZcdkV!>!>>!>>>!6a\dg^iVb!OV\gZW!'%%&#

6c^b^gVc^[^abK^kZ`^YZYVaZ`dY^eadbh`^_ZgVYhijYZci^XZVc^bVX^_ZHb^a_VcZ¼d]#CZ`ZdY
^ajhigVX^_VjjY²WZc^`jegZjoZiZhj^oid\[^abV#
Eg^ÚVdedigVo^oVYkdgXZbcZedhid_Vc_VegZeg^ÚVcV_ZegZbV`c_^o^8#<#?jc\V¼dk_Z`^c_Z\dk^h^b"
Wda^!OV\gZW!&.,(#
B^id=ZgV`ajcVgVh`g­ØjY_Zadb^Úcd_ZegZgVâZciZ`hi^o`c_^\Z<jhiVkVHX]lVWV!CV_a_Ze­Zeg^ÚZ^o
`aVh^ÚcZhiVg^cZ!<gV[^Ú`^oVkdY=gkVih`Z!OV\gZW!&.-*#
B^idEgdbZiZ_j^:e^bZiZ_jY_Zadb^Úcd_ZegZeg^ÚVcegZbVEaVidcdkjEgdiV\dg^!^oY#/EgdiV\dgV!
Hd[^hi!CVeg^_ZY!OV\gZW!&.,*!VY_Zadb^ÚcdegZbV`c_^o^<jhiVkVHX]lVWVCV_a_Ze­Zeg^ÚZ^o`aVh^ÚcZ
hiVg^cZ!<gV[^Ú`^oVkdY=gkVih`Z!OV\gZW!&.-*#
B^id<^\dkjeghiZcjegZeg^ÚVc_ZegZbVEaVidcdkd_9g²Vk^j^oYVc_jCV`aVYZÕ?jg^Ú^ØÆ!OV\gZW!
&..,#

JoÚZikgijX_Za^cj
8dkZn!HiZe]ZcG#!HZYVbcVk^`Vjhe_Z­c^]a_jY^!edkgViV`Zi^X^`VgV`iZgV!BdoV^``c_^\V!OV\gZW!
&..-#
EnaZ!=dlVgY!Eg^ÚVd`gVa_j6gijgj^c_Z\dk^bk^iZodk^bV!<O=!OV\gZW!&.-*#
AVcXZa^c<gZZcGd\Zg@gVa_6gijg^k^iZodk^d`gj\ad\hidaV!@g­ØVch`VhVYV­c_dhi!OV\gZW!&.-(#
B^idedigVo^oVoaVic^bgjcdbegZeg^ÚVc_ZegZbV<jhiVkjHX]lVWj!CV_a_Ze­Zeg^ÚZ^o`aVh^ÚcZ
hiVg^cZ!<gV[^Ú`^oVkdY=gkVih`Z!OV\gZW!&.-*!hk#>!hig#&%)§&).#

JoeZijX_Za^cj
¼d]!º^g^a!@Vdi^Úcdhi`Vdcj²cVegZiedhiVk`Vhb^haZcd\edgZi`V!;^adod[h`V^higV²^kVc_V!Wg#,,§,-!
OV\gZW!'%%%#
¼d]!º^g^a!@Vdh^edgZYV`a_jWVk^!=gkVih`doV\dg_Z!Wgd_'!@gVe^cV!egdh^cVX'%%&#
<VVgYZg!?dZhi^c!IV_cV^\gVØ^]`VgViV!OcVc_Z!OV\gZW!&..,#
BVg^cd[[!Adj!Jb_ZhidegdoV`V§EaVidc!K#7#O#!OV\gZW!'%%%#
OV]kVa_j_Zbbg#hX#B^a_Zc`j@dkVÚjcVW^a_Z­X^d_VkcdbZbdgVajj]gkVih`dboV`dcj#DchZ
edo^kVcVig^ÚaVc`V#JOV`dcjdeVgc^Úcdbedhije`jÚa#(!hi#(egde^hVcd_ZYVhjYcZØZjoZi^j
dWo^ggVhedaV\Vc_VhigVcV`V`d_Vhjjhjegdicdhi^hegVk^a^bV_Vkcd\bdgVaV#6ÚaVcV`*&#OV`dcVd
dWkZoc^bdYcdh^bVdYgZâj_ZYVhkV`Vj\dkdgcVdWkZoVbdgV^bVi^Ydej­iZcjdhcdkj#DhcdkV_Z
cZYdej­iZcV^V`d_Zegdi^kcV_VkcdbbdgVaj#I`dedkg^_ZY^iZegde^hZ!^okg\VkVhZkgadhigd\d_hVc`"
X^_^§V`d_ZdhcdkVdWkZoZcZYdej­iZcV!c^­iVk_Zj\dkdg`d_^hVYg²^iV`kjdWkZojÚa#*'#
@DAH@6@C?><6!Y#Y#
OV\gZW!BVhVgn`dkV'-

OV^oYVkVÚV
6CI:¢J¢JA!egd[#

I^hV`Ydkg­Zcjhk^Wc_j'%%*#

You might also like