‫‪1‬‬

‫האגף לניירות ערך‬

‫מחלקת מסחר ומעו"ף‬
 ‫‪2‬‬

‫‪LONG CALL‬‬ ‫‪ .1‬קניית אופציה רכש‬

‫‪Y‬‬
‫מתי כדאי לקנות?‬
‫כדאי לקנות כאשר הינך צופה עליה במחיר נכס הבסיס‪.‬‬

‫‪X‬‬ ‫באיזה מחיר מימוש (‪ )E‬כדאי לקנות?‬

‫ככל שהציפיות הן לעלית מחירים חדה יותר‪ ,‬כדאי לקנות‬
‫‪E‬‬ ‫אופציה עם מחיר מימוש גבוה יותר ("מחוץ לכסף")‪ .‬אם מחיר‬
‫הנכס אכן יעלה באופן חד ניתן יהיה לקבל את שיעור הרווח‬
‫הגבוה ביותר‪.‬‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬ ‫מהם מאפייני הרווח ?‬
‫‪‬נקודת האיזון ‪:‬‬
‫במחיר שבו נכס הבסיס = מחיר המימוש‪ +‬עלות האופציה‪.‬‬
‫‪‬ככל שמחיר הנכס במועד המימוש יהיה גבוה מנקודת‬
‫האיזון הרווח יגדל‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ההפסד המקסימלי מוגבל לסכום שהושקע בקניית‬
‫האופציה (הפרמיה)‪.‬‬
‫‪‬בכל מחיר שבו נכס הבסיס נמוך או שווה למחיר המימוש‪,‬‬
‫ההפסד נשאר קבוע‪.‬‬
 ‫‪3‬‬

‫‪SHORT CALL‬‬ ‫‪ .2‬מכירת אופציה רכש בחסר‬

‫‪Y‬‬
‫מתי כדאי למכור?‬
‫כדאי למכור כאשר הינך צופה ירידה במחיר נכס הבסיס‪.‬‬

‫‪X‬‬ ‫באיזה מחיר מימוש (‪ )E‬כדאי למכור?‬

‫ככל שהציפיות הן לירידת מחירים חדה יותר‪ ,‬כדאי למכור‬
‫‪E‬‬ ‫אופציה עם מחיר מימוש נמוך יותר ("בתוך הכסף") ולהנות‬
‫מפרמיה גבוהה יותר שתתקבל בעת המכירה‪.‬‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬ ‫מהם מאפייני הרווח ?‬
‫‪‬הרווח המקסימלי מוגבל לסכום שהתקבל במכירת‬
‫האופציה (הפרמיה)‪.‬‬
‫‪‬בכל מחיר שבו נכס הבסיס נמוך או שווה למחיר המימוש‪,‬‬
‫הרווח נשאר קבוע‪.‬‬
‫‪‬נקודת האיזון ‪:‬‬
‫במחיר שבו נכס הבסיס = מחיר המימוש‪ +‬עלות האופציה‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ככל שמחיר הנכס במועד המימוש יהיה גבוה מנקודת‬
‫האיזון ההפסד יגדל‪.‬‬
‫‪‬ההפסד הינו תאורטית בלתי מוגבל ולפיכך נדרש להפקיד‬
‫בטחונות בעת ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
 ‫‪4‬‬

‫‪LONG PUT‬‬ ‫‪ .3‬קניית אופציה מכר‬

‫‪Y‬‬
‫מתי כדאי לקנות?‬
‫כדאי לקנות כאשר הינך צופה ירידה במחיר נכס הבסיס‪.‬‬

‫‪X‬‬ ‫באיזה מחיר מימוש (‪ )E‬כדאי לקנות?‬

‫ככל שהציפיות הן לירידת מחירים חדה יותר‪ ,‬כדאי לקנות‬
‫‪E‬‬ ‫אופציה עם מחיר מימוש נמוך יותר ("מחוץ לכסף")‪ .‬אם מחיר‬
‫הנכס אכן ירד באופן חד ניתן יהיה לקבל את שיעור הרווח‬
‫הגבוה ביותר‪.‬‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬ ‫מהם מאפייני הרווח ?‬
‫‪‬נקודת האיזון ‪:‬‬
‫במחיר שבו נכס הבסיס = מחיר המימוש ‪ -‬עלות האופציה‪.‬‬
‫‪‬ככל שמחיר הנכס במועד המימוש יהיה נמוך מנקודת‬
‫האיזון הרווח יגדל‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ההפסד המקסימלי מוגבל לסכום שהושקע בקניית‬
‫האופציה (הפרמיה)‪.‬‬
‫‪‬בכל מחיר שבו נכס הבסיס גבוה או שווה למחיר המימוש‪,‬‬
‫ההפסד נשאר קבוע‪.‬‬
 ‫‪5‬‬

‫‪SHORT PUT‬‬ ‫‪ .4‬מכירת אופציה מכר בחסר‬

‫‪Y‬‬ ‫מתי כדאי למכור?‬

‫כדאי למכור כאשר הינך צופה עליה במחיר נכס הבסיס‪.‬‬

‫‪X‬‬ ‫באיזה מחיר מימוש (‪ )E‬כדאי למכור?‬

‫‪E‬‬ ‫ככל שהציפיות הן לעליית מחירים חדה יותר‪ ,‬כדאי למכור‬
‫אופציה עם מחיר מימוש גבוה יותר ("בתוך הכסף") ולהנות‬
‫מפרמיה גבוהה יותר שתתקבל בעת המכירה‪.‬‬

‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬ ‫מהם מאפייני הרווח ?‬

‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬ ‫‪‬הרווח המקסימלי מוגבל לסכום שהתקבל במכירת‬
‫האופציה (הפרמיה)‪.‬‬
‫‪‬בכל מחיר שבו נכס הבסיס גבוה או שווה למחיר המימוש‪,‬‬
‫הרווח נשאר קבוע‪.‬‬
‫‪‬נקודת האיזון ‪:‬‬
‫במחיר שבו נכס הבסיס = מחיר המימוש ‪ -‬עלות האופציה‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ככל שמחיר הנכס במועד המימוש יהיה נמוך מנקודת‬
‫האיזון ההפסד יגדל‪.‬‬
‫‪‬ההפסד המקסימלי עשוי להיות גבוה מאד ולפיכך נדרש‬
‫להפקיד בטחונות בעת ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
 ‫‪6‬‬

‫‪LONG FUTURE‬‬ ‫‪ .5‬קניית חוזה עתידי‬

‫‪Y‬‬
‫מתי כדאי לקנות?‬
‫כדאי לקנות כאשר הינך צופה עליה במחיר נכס הבסיס‪.‬‬

‫‪X‬‬ ‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪E‬‬ ‫‪ .1‬קניית חוזה עתידי ‪FUTURE‬‬
‫‪ .2‬קניית "חוזה עתידי סינטטי" באמצעות‪:‬‬
‫קניית אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪E‬‬
‫ומכירת אופציה ‪ PUT‬בחסר במחיר מימוש ‪.E‬‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬
‫מהם מאפייני הרווח ?‬
‫‪‬ככל שמחיר נכס הבסיס יעלה יגדל הרווח‪.‬‬
‫‪ ‬הרווח המקסימלי תאורטית בלתי מוגבל‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ככל שמחיר נכס הבסיס ירד יגדל ההפסד‪.‬‬
‫‪ ‬ההפסד המקסימלי עשוי להיות גבוה מאד ולכן נדרש‬
‫להפקיד בטחונות בעת ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
 ‫‪7‬‬

‫‪SHORT FUTURE‬‬ ‫‪ .6‬מכירת חוזה עתידי‬

‫‪Y‬‬
‫מתי כדאי למכור?‬
‫כדאי למכור כאשר הינך צופה ירידה במחיר נכס הבסיס‪.‬‬

‫‪X‬‬ ‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪E‬‬ ‫‪ .1‬מכירת חוזה עתידי ‪FUTURE‬‬
‫‪ .2‬מכירת "חוזה עתידי סינטטי" באמצעות‪:‬‬
‫מכירת אופציה ‪ CALL‬בחסרבמחיר מימוש ‪E‬‬
‫וקניית אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E‬‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬
‫מהם מאפייני הרווח ?‬
‫‪‬ככל שמחיר נכס הבסיס ירד יגדל הרווח‪.‬‬
‫‪ ‬הרווח המקסימלי עשוי להיות גבוה מאד‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ככל שמחיר נכס הבסיס יעלה יגדל ההפסד‪.‬‬
‫‪ ‬ההפסד המקסימלי תאורטית בלתי מוגבל ולכן נדרש‬
‫להפקיד בטחונות בעת ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
 ‫‪8‬‬

‫‪LONG STRADDLE‬‬ ‫‪ .7‬קניית אוכף‬

‫‪Y‬‬
‫מתי כדאי לקנות?‬
‫כדאי לקנות כאשר הינך צופה שינוי חד במחיר נכס הבסיס‬
‫אולם לא ניתן לצפות את כיוונו מראש (עליה או ירידה)‪.‬‬
‫אסטרטגיה זו מתאימה לציפיה של עליה בתנודתיות נכס‬
‫הבסיס‪.‬‬
‫‪X‬‬

‫‪E‬‬ ‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪ .1‬אם אין ברשותך נכס בסיס עליך לקנות‬
‫אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪E‬‬
‫ואופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E‬‬
‫‪ .2‬אם יש ברשותך נכס בסיס עליך לקנות ‪2‬‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬ ‫אופציות ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E‬‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬ ‫‪ .3‬ניתן למכור בחסר נכס בסיס ולקנות ‪2‬‬
‫אופציות ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪.E‬‬

‫מהם מאפייני הרווח ?‬

‫‪‬מתקבלות ‪ 2‬נקודות איזון ‪:‬‬
‫במחיר שבו נכס הבסיס = מחיר המימוש‪ +‬עלות האופציות‬
‫ובמחיר שבו נכס הבסיס = מחיר המימוש‪ -‬עלות האופציות‪.‬‬
‫‪‬ככל שמחיר הנכס במועד המימוש יהיה רחוק מנקודות‬
‫האיזון‪ ,‬יעלה או ירד באופן חד‪ ,‬הרווח יגדל‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ההפסד המקסימלי מוגבל לסכום שהושקע בקניית‬
‫האופציות (הפרמיות)‪.‬‬
‫‪‬בכל מחיר שבו נכס הבסיס נמצא בין ‪ 2‬נקודות האיזון יש‬
‫ההפסד ‪.‬‬
‫‪‬מקסימום ההפסד מתקבל כאשר‬
‫מחיר נכס הבסיס=מחיר המימוש ‪. E‬‬
 ‫‪9‬‬

‫‪SHORT STRADDLE‬‬ ‫‪ .8‬מכירת אוכף‬

‫‪Y‬‬
‫מתי כדאי למכור?‬
‫‪E‬‬ ‫כדאי למכור כאשר הינך צופה יציבות במחיר נכס הבסיס‪.‬‬
‫אסטרטגיה זו מתאימה לציפיה ירידה בתנודתיות נכס‬
‫הבסיס‪.‬‬
‫‪X‬‬

‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪ .1‬אם אין ברשותך נכס בסיס עליך למכור בחסר‬
‫אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪E‬‬
‫ואופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E‬‬
‫‪ .2‬אם יש ברשותך נכס בסיס עליך למכור בחסר ‪2‬‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬ ‫אופציות ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪.E‬‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬ ‫‪ .3‬ניתן למכור בחסר נכס בסיס ולמכור ‪2‬‬
‫אופציות ‪ PUT‬בחסר במחיר מימוש ‪.E‬‬

‫מהם מאפייני הרווח ?‬

‫‪‬הרווח המקסימלי מוגבל לסכום שנתקבל במכירת‬
‫האופציות (הפרמיות)‪.‬‬
‫‪‬בכל מחיר שבו נכס הבסיס נמצא בין ‪ 2‬נקודות האיזון יש‬
‫רווח ‪.‬‬
‫‪‬מקסימום הרווח מתקבל כאשר‬
‫מחיר נכס הבסיס=מחיר המימוש ‪. E‬‬
‫‪‬מתקבלות ‪ 2‬נקודות איזון ‪:‬‬
‫במחיר שבו נכס הבסיס = מחיר המימוש‪ +‬עלות האופציות‬
‫ובמחיר שבו נכס הבסיס = מחיר המימוש‪ -‬עלות האופציות‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ככל שמחיר הנכס במועד המימוש יהיה רחוק מנקודות‬
‫האיזון‪ ,‬יעלה או ירד באופן חד‪ ,‬ההפסד יגדל‪.‬‬
‫‪‬ההפסד תאורטית בלתי מוגבל ולכן נדרש להפקיד בטחונות‬
‫בעת ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
 ‫‪10‬‬

‫‪LONG STRANGLE‬‬ ‫‪ .9‬קניית אוכף קטום‬

‫מתי כדאי לקנות?‬

‫כדאי לקנות כאשר הינך צופה שינוי חד במחיר נכס הבסיס‬
‫‪Y‬‬ ‫אולם לא ניתן לצפות את כיוונו מראש (עליה או ירידה)‪.‬‬

‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪X‬‬ ‫‪ .1‬קניית אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪2E‬‬
‫וקניית אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E1‬‬

‫‪E1‬‬ ‫‪2E‬‬ ‫‪ .2‬קניית אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪1E‬‬

‫וקניית אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E2‬‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬
‫‪ .3‬אם יש ברשותך נכס בסיס עליך לקנות ‪2‬‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬ ‫אופציות ‪ PUT‬אחת במחיר מימוש ‪1E‬‬
‫והשניה במחיר מימוש ‪.2E‬‬

‫‪ .4‬ניתן למכור בחסר נכס בסיס ולקנות ‪2‬‬

‫אופציות ‪ CALL‬אחת במחיר מימוש ‪1E‬‬
‫והשניה במחיר מימוש ‪.2E‬‬

‫מהם מאפייני הרווח ?‬

‫‪‬מתקבלות ‪ 2‬נקודות איזון ‪:‬‬
‫מחיר המימוש ‪ + E2‬עלות האופציות‬
‫מחיר המימוש ‪ - E1‬עלות האופציות‪.‬‬
‫‪‬ככל שמחיר הנכס במועד המימוש יהיה רחוק מנקודות‬
‫האיזון‪ ,‬יעלה או ירד באופן חד‪ ,‬הרווח יגדל‪.‬‬
‫‪‬בהשוואה לאסטרטגיה מס' ‪ 7‬קניית אוכף ‪LONG‬‬
‫‪ STRADDLE‬בכל מחיר נכס בסיס בו קיים רווח‪ ,‬הרווח קטן‬
‫יותר‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬בהשוואה לאסטרטגיה מס' ‪ 7‬קניית אוכף ‪LONG‬‬
‫‪ STRADDLE‬ההפסד המקסימלי קטן יותר‪.‬‬
‫‪‬ההפסד המקסימלי מוגבל לסכום שהושקע בקניית‬
‫האופציות (הפרמיות)‪.‬‬
‫‪‬מקסימום ההפסד מתקבל כאשר‬
‫מחיר נכס הבסיס מתייצב בטווח שבין מחירי המימוש‪.‬‬
 ‫‪11‬‬

‫‪SHORT STRANGLE‬‬ ‫‪ .10‬מכירת אוכף קטום‬

‫מתי כדאי למכור?‬

‫כדאי למכור כאשר הינך צופה יציבות במחיר נכס הבסיס‪.‬‬
‫‪Y‬‬ ‫‪E1‬‬ ‫‪2E‬‬
‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬
‫‪X‬‬ ‫‪ .1‬מכירת אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪2E‬‬
‫ומכירת אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E1‬‬

‫‪ .2‬מכירת אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪1E‬‬

‫ומכירת אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E2‬‬

‫‪ .3‬אם יש ברשותך נכס בסיס עליך למכור ‪2‬‬

‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬ ‫אופציות ‪ CALL‬אחת במחיר מימוש ‪1E‬‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬ ‫והשניה במחיר מימוש ‪.2E‬‬

‫‪ .4‬ניתן למכור בחסר נכס בסיס ולמכור ‪2‬‬

‫אופציות ‪ PUT‬בחסר אחת במחיר מימוש ‪1E‬‬
‫והשניה במחיר מימוש ‪.2E‬‬

‫מהם מאפייני הרווח ?‬

‫‪‬בהשוואה לאסטרטגיה מס' ‪ 8‬מכירת אוכף ‪SHORT‬‬
‫‪ STRADDLE‬הרווח המקסימלי קטן יותר‪.‬‬
‫‪‬הרווח המקסימלי מוגבל לסכום שנתקבל במכירת‬
‫האופציות (הפרמיות)‪.‬‬
‫‪‬מקסימום הרווח מתקבל כאשר‬
‫מחיר נכס הבסיס מתייצב בטווח שבין מחירי המימוש‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ככל שמחיר נכס הבסיס יעלה או ירד באופן חד יותר כך‬
‫יגדל ההפסד‪.‬‬
‫‪‬מתקבלות ‪ 2‬נקודות איזון ‪:‬‬
‫מחיר המימוש ‪ + E2‬עלות האופציות‬
‫מחיר המימוש ‪ - E1‬עלות האופציות‪.‬‬
‫‪‬ההפסד תאורטית בלתי מוגבל ולכן נדרש להפקיד בטחונות‬
‫בעת ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬בהשוואה לאסטרטגיה מס' ‪ 8‬מכירת אוכף ‪SHORT‬‬
‫‪ STRADDLE‬בכל מחיר נכס בסיס בו קיים הפסד‪ ,‬ההפסד‬
‫קטן יותר‪.‬‬
 ‫‪12‬‬

‫‪LONG BUTTERFLY‬‬ ‫‪ .11‬קניית פרפר‬

‫‪Y‬‬ ‫מתי כדאי לקנות?‬

‫‪E2‬‬ ‫כדאי לקנות כאשר נכס הבסיס קרוב למחיר ‪ E2‬והינך צופה‬
‫יציבות במחיר נכס הבסיס‪.‬‬

‫‪X‬‬ ‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪ .1‬קניית אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪ , E1‬קניית אופציה‬
‫‪ CALL‬במחיר מימוש ‪ E3‬ומכירת ‪ 2‬אופציות ‪ CALL‬במחיר‬
‫‪E1‬‬ ‫‪E3‬‬ ‫מימוש ‪.E2‬‬
‫‪ .2‬קניית אופציה ‪ put‬במחיר מימוש ‪ , E1‬קניית אופציה ‪put‬‬
‫במחיר מימוש ‪ E3‬ומכירת ‪ 2‬אופציות ‪ put‬במחיר מימוש‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬
‫‪.E2‬‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬
‫‪ .3‬מכירת אופציה ‪ put‬במחיר מימוש ‪ , E2‬מכירת אופציה‬
‫‪ CALL‬במחיר מימוש ‪ ,E2‬קניית אופציה ‪ CALL‬במחיר‬
‫מימוש ‪ , E1‬קניית אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E3‬‬
‫‪ .4‬מכירת אופציה ‪ put‬במחיר מימוש ‪ , E2‬מכירת אופציה‬
‫‪ CALL‬במחיר מימוש ‪ ,E2‬קניית אופציה ‪ CALL‬במחיר‬
‫מימוש ‪ , E3‬קניית אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E1‬‬

‫מהם מאפייני הרווח ?‬

‫‪‬הרווח המקסימלי מוגבל להפרש בין מחירי המימוש בניכוי‬
‫עלות ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬בכל מחיר שבו נכס הבסיס נמצא בין ‪ 2‬נקודות האיזון יש‬
‫רווח ‪.‬‬
‫‪‬מקסימום הרווח מתקבל כאשר‬
‫מחיר נכס הבסיס=מחיר המימוש ‪. E2‬‬
‫‪‬מתקבלות ‪ 2‬נקודות איזון ‪:‬‬
‫מחיר המימוש ‪ + E1‬עלות האופציות‬
‫מחיר המימוש ‪ - E3‬עלות האופציות‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪ ‬ההפסד המקסימלי מוגבל לעלות ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬אסטרטגיה זו נחשבת לשמרנית בשל תכונותיה המגבילות‬
‫מאד את הסיכון‪.‬‬
‫‪‬ההפסד המקסימלי מתקבל כאשר נכס הבסיס גבוה‬
‫מ‪ E3 -‬או נמוך מ‪.E1 -‬‬
 ‫‪13‬‬

‫‪SHORT BUTTERFLY‬‬ ‫‪ .12‬מכירת פרפר‬

‫‪Y‬‬
‫מתי כדאי למכור?‬
‫כדאי למכור כאשר הינך צופה שינוי חד במחיר נכס הבסיס‬
‫‪E1‬‬ ‫‪E3‬‬ ‫אולם לא ניתן לצפות את כיוונו מראש (עליה או ירידה)‪.‬‬

‫‪X‬‬ ‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪ .1‬מכירת אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪ , E1‬מכירת אופציה‬
‫‪ CALL‬במחיר מימוש ‪ E3‬וקניית ‪ 2‬אופציות ‪ CALL‬במחיר‬
‫‪E2‬‬ ‫מימוש ‪.E2‬‬
‫‪ .2‬מכירת אופציה ‪ put‬במחיר מימוש ‪ , E1‬מכירת אופציה ‪put‬‬
‫במחיר מימוש ‪ E3‬וקניית ‪ 2‬אופציות ‪ put‬במחיר מימוש ‪.E2‬‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬
‫‪ .3‬קניית אופציה ‪ put‬במחיר מימוש ‪ , E2‬קניית אופציה ‪CALL‬‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬
‫במחיר מימוש ‪ ,E2‬מכירת אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪E1‬‬
‫‪ ,‬מכירת אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E3‬‬
‫‪ .4‬קניית אופציה ‪ put‬במחיר מימוש ‪ , E2‬קניית אופציה ‪CALL‬‬
‫במחיר מימוש ‪ ,E2‬מכירת אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪E3‬‬
‫‪ ,‬מכירת אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E1‬‬

‫מהם מאפייני הרווח ?‬

‫‪ ‬הרווח מוגבל לתקבול מביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬מתקבלות ‪ 2‬נקודות איזון ‪:‬‬
‫מחיר המימוש ‪ + E1‬עלות האופציות‬
‫מחיר המימוש ‪ - E3‬עלות האופציות‪.‬‬
‫‪‬הרווח המקסימלי מתקבל כשמחיר הנכס גבוה מ‪3E -‬‬
‫או נמוך מ‪.1E -‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ההפסד המקסימלי מוגבל להפרש בין ‪E2-E1‬‬
‫בניכוי הסכום שנתקבל מביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬בכל מחיר שבו נכס הבסיס נמצא בין ‪ 2‬נקודות האיזון יש‬
‫הפסד ‪.‬‬
‫‪‬מקסימום ההפסד מתקבל כאשר‬
‫מחיר נכס הבסיס=מחיר המימוש ‪. E2‬‬
 ‫‪14‬‬

‫‪BULL SPREAD‬‬ ‫‪ .13‬מרווח עולה‬

‫‪Y‬‬ ‫מתי כדאי לבצע?‬

‫כדאי לבצע כאשר הינך צופה שהסיכוי לעליות גבוה מהסיכוי‬
‫לירידות‪ .‬אסטרטגיה זו מתאימה לציפיה אופטימית המלווה‬
‫בחשש שמא הציפיות יתבדו‪.‬‬
‫‪E2‬‬

‫‪x‬‬ ‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪ .1‬אם אין ברשותך נכס בסיס עליך לקנות אופציה ‪CALL‬‬
‫במחיר מימוש ‪ E1‬ולמכור אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪. E2‬‬
‫‪E1‬‬
‫‪ .2‬אם אין ברשותך נכס בסיס עליך לקנות אופציה ‪ PUT‬במחיר‬
‫מימוש ‪ E1‬ולמכור אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪. E2‬‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬
‫‪ .3‬אם יש ברשותך נכס בסיס עליך לקנות אופציה ‪ PUT‬במחיר‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬ ‫מימוש ‪ E1‬ולמכור אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪. E2‬‬
‫‪ .4‬ניתן למכור בחסר נכס בסיס‪ ,‬לקנות אופציה ‪ CALL‬במחיר‬
‫מימוש ‪ E1‬ולמכור בחסר אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E2‬‬

‫מהם מאפייני הרווח ?‬

‫‪‬הרווח המקסימלי מתקבל כאשר מחיר נכס הבסיס מעל‬
‫מחיר המימוש ‪. E2‬‬
‫‪‬נקודת האיזון לפי אפשרות ‪:1‬‬
‫מחיר המימוש ‪ +E1‬עלות ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬הרווח המקסימלי הינו בגובה‬
‫ההפרש בין מחירי המימוש בניכוי עלות האסטרטגיה‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ההפסד המקסימלי מוגבל‬
‫לסכום שהושקע בביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬בכל מחיר שבו נכס הבסיס נמוך או שווה‬
‫למחיר המימוש ‪ ,E1‬ההפסד נשאר קבוע‪.‬‬
 ‫‪15‬‬

‫‪BEAR SPREAD‬‬ ‫‪ .14‬מרווח יורד‬

‫‪Y‬‬ ‫מתי כדאי לבצע?‬

‫‪E1‬‬ ‫כדאי לבצע כאשר הינך צופה שהסיכוי לירידות גבוה מהסיכוי‬
‫לעליות‪ .‬אסטרטגיה זו מתאימה לציפיה פסימית המלווה‬
‫בחשש שמא הציפיות יתבדו‪.‬‬

‫‪x‬‬ ‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪ .1‬אם אין ברשותך נכס בסיס עליך למכור אופציה ‪CALL‬‬
‫במחיר מימוש ‪ E1‬ולקנות אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪. E2‬‬
‫‪E2‬‬ ‫‪ .2‬אם אין ברשותך נכס בסיס עליך למכור אופציה ‪ PUT‬במחיר‬
‫מימוש ‪ E1‬ולקנות אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪. E2‬‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬
‫‪ .3‬אם יש ברשותך נכס בסיס עליך למכור אופציה ‪CALL‬‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬ ‫במחיר מימוש ‪ E1‬ולקנות אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪. E2‬‬
‫‪ .4‬ניתן למכור בחסר נכס בסיס‪ ,‬למכור בחסר אופציה ‪PUT‬‬
‫במחיר מימוש ‪ E1‬ולקנות אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪.E2‬‬

‫מהם מאפייני הרווח ?‬

‫‪‬הרווח המקסימלי מתקבל כאשר מחיר נכס הבסיס נמוך‬
‫ממחיר המימוש ‪. E1‬‬
‫‪‬נקודת האיזון לפי אפשרות ‪:2‬‬
‫מחיר המימוש ‪ -E2‬עלות ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬הרווח המקסימלי הינו בגובה‬
‫ההפרש בין מחירי המימוש בניכוי עלות האסטרטגיה‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ההפסד המקסימלי מוגבל‬
‫לסכום שהושקע בביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬בכל מחיר שבו נכס הבסיס גבוה או שווה‬
‫למחיר המימוש ‪ ,E2‬ההפסד נשאר קבוע‪.‬‬
 ‫‪16‬‬

‫‪RATIO CALL SPREAD‬‬ ‫‪ .15‬מרווח אופציות רכש‬

‫‪Y‬‬ ‫מתי כדאי לבצע?‬

‫‪E2‬‬ ‫כדאי לבצע כאשר מחיר נכס הבסיס קרוב מאד למחיר‬
‫המימוש ‪ , E1‬והינך צופה עליה קטנה בלבד במחיר נכס‬
‫הבסיס‪.‬‬

‫‪X‬‬ ‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪ .1‬אם אין ברשותך נכס בסיס עליך לקנות אופציה ‪CALL‬‬
‫במחיר מימוש ‪ E1‬ולמכור בחסר ‪ 2‬או יותר אופציות ‪CALL‬‬
‫‪E1‬‬ ‫במחיר מימוש ‪. E2‬‬
‫‪ .2‬אם יש ברשותך נכס בסיס עליך לקנות אופציה ‪ PUT‬במחיר‬
‫מימוש ‪ E1‬ולמכור בחסר ‪ 2‬או יותר אופציות ‪ CALL‬במחיר‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬ ‫מימוש ‪. E2‬‬
‫ציר ‪ = Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬
‫מהם מאפייני הרווח ?‬
‫‪‬הרווח המקסימלי הינו בגובה ההפרש בין מחירי המימוש‬
‫בניכוי עלות ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬הרווח המקסימלי מוגבל‬
‫ומתקבל כאשר נכס הבסיס=מחיר המימוש ‪.E2‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ההפסד המקסימלי תאורטית בלתי מוגבל ולכן נדרש‬
‫להפקיד בטחונות בעת ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬במקרה של עליה ניכרת במחיר נכס הבסיס ההפסד הינו‬
‫יחסי למס' האופציות שנמכרו בחסר‪.‬‬
‫‪‬במקרה של ירידה במחיר נכס הבסיס ההפסד מוגבל לעלות‬
‫ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
 ‫‪17‬‬

‫‪RATIO PUT SPREAD‬‬ ‫‪ .16‬מרווח אופציות מכר‬

‫‪Y‬‬ ‫מתי כדאי לבצע?‬

‫‪E1‬‬ ‫כדאי לבצע כאשר מחיר נכס הבסיס קרוב מאד למחיר‬
‫המימוש ‪ , E2‬והינך צופה ירידה קטנה בלבד במחיר נכס‬
‫הבסיס‪.‬‬

‫‪x‬‬ ‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪ .1‬קניית אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪ E2‬ומכירת ‪ 2‬או יותר‬
‫‪E2‬‬ ‫אופציות ‪ PUT‬בחסר מחיר מימוש ‪.E1‬‬
‫‪ .2‬קניית אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪ , E2‬מכירת ‪ 2‬או יותר‬
‫אופציות ‪ PUT‬בחסר במחיר מימוש ‪ E1‬ומכירת נכס הבסיס‬
‫בחסר‪.‬‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬
‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬ ‫מהם מאפייני הרווח ?‬
‫‪‬הרווח המקסימלי הינו בגובה ההפרש בין מחירי המימוש‬
‫בניכוי עלות ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬הרווח המקסימלי מוגבל‬
‫ומתקבל כאשר נכס הבסיס=מחיר המימוש ‪.E1‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ההפסד המקסימלי עשוי להיות גבוה מאד ולכן נדרש‬
‫להפקיד בטחונות בעת ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬במקרה של ירידה ניכרת במחיר נכס הבסיס ההפסד הינו‬
‫יחסי למס' האופציות שנמכרו בחסר‪.‬‬
‫‪‬במקרה של עליה במחיר נכס הבסיס ההפסד מוגבל לעלות‬
‫ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
 ‫‪18‬‬

‫‪ .17‬מרווח אופציות רכש הפוך‬

‫‪CALL RATIO BACKSPREAD‬‬

‫‪Y‬‬ ‫מתי כדאי לבצע?‬

‫כדאי לבצע כאשר מחיר נכס הבסיס קרוב למחיר המימוש ‪E2‬‬
‫והינך צופה סיכוי גבוה לעליות חדות‪.‬‬
‫‪E1‬‬

‫‪X‬‬ ‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪ .1‬מכירת אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪ E1‬וקניית ‪ 2‬או יותר‬
‫אופציות ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪. E2‬‬
‫‪ .2‬מכירת אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪ , E1‬קניית ‪ 2‬או יותר‬
‫‪E2‬‬ ‫אופציות ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪ E2‬ומכירת נכס הבסיס‬
‫בחסר‪.‬‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬
‫ציר ‪ = Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬
‫מהם מאפייני הרווח ?‬
‫‪‬במקרה של עליה ניכרת במחיר נכס הבסיס הרווח‬
‫תאורטית בלתי מוגבל‪.‬‬
‫‪‬במקרה של ירידה במחיר נכס הבסיס הרווח מוגבל לתקבול‬
‫מביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬בהשוואה לאסטרטגיה מס' ‪ 7‬קניית אוכף ‪LONG‬‬
‫‪ STRADDLE‬עלות ביצוע האסטרטגיה נמוכה יותר‪ ,‬אולם‬
‫הרווח מוגבל במצב של ירידה במחיר נכס הבסיס‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ההפסד המקסימלי בגובה ההפרש בין מחירי המימוש‬
‫בניכוי התקבול מביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬ההפסד המקסימלי מוגבל‬
‫ומתקבל כאשר נכס הבסיס=מחיר המימוש ‪.E2‬‬
 ‫‪19‬‬

‫‪ .18‬מרווח אופציות מכר הפוך‬

‫‪PUT RATIO BACKSPREAD‬‬

‫‪Y‬‬ ‫מתי כדאי לבצע?‬

‫כדאי לבצע כאשר מחיר נכס הבסיס קרוב מאד למחיר‬
‫המימוש ‪ , E1‬והינך צופה סיכוי גבוה לירידות חדות ‪.‬‬
‫‪E2‬‬

‫‪x‬‬ ‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪ .1‬אם אין ברשותך נכס בסיס עליך למכור אופציה ‪ PUT‬במחיר‬
‫מימוש ‪ E2‬ולקנות ‪ 2‬או יותר אופציות ‪ PUT‬במחיר מימוש‬
‫‪. E1‬‬
‫‪E1‬‬ ‫‪ .2‬אם יש ברשותך נכס בסיס עליך לקנות ‪ 2‬או יותר אופציות‬
‫‪ PUT‬במחיר מימוש ‪ E1‬ולמכור בחסר אופציה ‪ CALL‬במחיר‬
‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬ ‫מימוש ‪. E2‬‬
‫ציר ‪ = Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬

‫מהם מאפייני הרווח ?‬

‫‪‬במקרה של ירידה ניכרת במחיר נכס הבסיס הרווח עשוי‬
‫להיות גבוה מאד‪.‬‬
‫‪‬במקרה של עליה במחיר נכס הבסיס הרווח מוגבל לתקבול‬
‫מביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬בהשוואה לאסטרטגיה מס' ‪ 7‬קניית אוכף ‪LONG‬‬
‫‪ STRADDLE‬עלות ביצוע האסטרטגיה נמוכה יותר‪ ,‬אולם‬
‫הרווח מוגבל במצב של עליה במחיר נכס הבסיס‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ההפסד המקסימלי בגובה ההפרש בין מחירי המימוש‬
‫בניכוי התקבול מביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬ההפסד המקסימלי מוגבל‬
‫ומתקבל כאשר נכס הבסיס=מחיר המימוש ‪.E1‬‬
 ‫‪20‬‬

‫‪ .19‬קניית צילינדר‬
‫(חוזה עתידי במחירי מימוש שונים)‬

‫‪Y‬‬
‫מתי כדאי לקנות?‬
‫כדאי לקנות כאשר הינך צופה עליה במחיר נכס הבסיס‪.‬‬

‫‪E1‬‬ ‫‪E2‬‬
‫‪X‬‬ ‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬
‫קניית אופציה ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪E2‬‬
‫ומכירת אופציה ‪ PUT‬בחסר במחיר מימוש ‪.E1‬‬

‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬

‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬ ‫מהם מאפייני הרווח ?‬
‫‪‬ככל שמחיר נכס הבסיס יעלה יגדל הרווח‪.‬‬
‫‪ ‬הרווח המקסימלי תאורטית בלתי מוגבל‪.‬‬
‫‪‬כאשר מחיר נכס הבסיס מתייצב בין מחירי המימוש‬
‫הרווח‪/‬הפסד קטן ולא משמעותי‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ככל שמחיר נכס הבסיס ירד יגדל ההפסד‪.‬‬
‫‪ ‬ההפסד המקסימלי עשוי להיות גבוה מאד ולכן נדרש‬
‫להפקיד בטחונות בעת ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬כאשר מחיר נכס הבסיס מתייצב בין מחירי המימוש‬
‫הרווח‪/‬הפסד קטן ולא משמעותי‪.‬‬
 ‫‪21‬‬

‫‪ .20‬מכירת צילינדר‬
‫(חוזה עתידי במחירי מימוש שונים)‬

‫‪Y‬‬
‫מתי כדאי למכור?‬
‫כדאי למכור כאשר הינך צופה ירידה במחיר נכס הבסיס‪.‬‬

‫‪E1‬‬ ‫‪E2‬‬
‫‪X‬‬ ‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬
‫מכירת אופציה ‪ CALL‬בחסר במחיר מימוש ‪E2‬‬
‫וקניית אופציה ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪.E1‬‬

‫ציר ‪ =X‬מחיר נכס הבסיס‬

‫ציר ‪ =Y‬רווח‪/‬הפסד במועד המימוש‬ ‫מהם מאפייני הרווח ?‬
‫‪‬ככל שמחיר נכס הבסיס ירד יגדל הרווח‪.‬‬
‫‪ ‬הרווח המקסימלי עשוי להיות גבוה מאד‪.‬‬
‫‪‬כאשר מחיר נכס הבסיס מתייצב בין מחירי המימוש‬
‫הרווח‪/‬הפסד קטן ולא משמעותי‪.‬‬

‫מהם מאפייני ההפסד ?‬

‫‪‬ככל שמחיר נכס הבסיס יעלה יגדל ההפסד‪.‬‬
‫‪ ‬ההפסד המקסימלי עשוי להיות בלתי מוגבל ולכן נדרש‬
‫להפקיד בטחונות בעת ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬
‫‪‬כאשר מחיר נכס הבסיס מתייצב בין מחירי המימוש‬
‫הרווח‪/‬הפסד קטן ולא משמעותי‪.‬‬
 ‫‪22‬‬

‫‪ .21‬קופסא או סגירת פוזיציה‬

‫‪BOX OR CONVERSION‬‬

‫‪Y‬‬
‫מתי כדאי לבצע?‬
‫כדאי לבצע כאשר מובטח רווח קבוע וידוע (רווח ארביטראז')‪.‬‬
‫אסטרטגיה זו יוצרת מצב של אי תלות במחיר נכס הבסיס ‪.‬‬
‫‪X‬‬
‫‪E1‬‬ ‫‪E2‬‬
‫כיצד ניתן לבצע את האסטרטגיה?‬

‫‪ .1‬קניית ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪ ,1E‬מכירת ‪ CALL‬במחיר‬

‫מימוש ‪ ,2E‬קניית ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪ ,2E‬מכירת ‪PUT‬‬
‫במחיר מימוש ‪.1E‬‬

‫‪‬הרווח הינו בגובה ההפרש בין מחירי המימוש‬

‫בניכוי עלות ביצוע האסטרטגיה‪.‬‬

‫‪ .2‬קניית ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪ ,2E‬מכירת ‪ CALL‬במחיר‬

‫מימוש ‪ ,1E‬קניית ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪ ,1E‬מכירת ‪PUT‬‬
‫במחיר מימוש ‪.2E‬‬

‫‪‬הרווח הינו בגובה התקבול מביצוע האסטרטגיה‬

‫בניכוי ההפרש בין מחירי המימוש‪.‬‬

‫‪ .3‬קניית נכס בסיס‪ ,‬קניית ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪ 1E‬ומכירת‬

‫‪ CALL‬במחיר מימוש ‪.1E‬‬

‫‪ .4‬מכירת נכס בסיס בחסר ‪ ,‬מכירת ‪ PUT‬במחיר מימוש ‪1E‬‬

‫וקניית ‪ CALL‬במחיר מימוש ‪.1E‬‬

‫‪‬הרווח באפשרויות ‪ 4,3‬הינו בגובה הפער בין מחיר‬

‫נכס הבסיס בשוק (‪ )SPOT‬לבין מחירו כפי‬
‫שמגולם במחירי האופציות‪ ,‬בעת ביצוע‬
‫האסטרטגיה‪.‬‬