Thi Trung Ky Han Vaf Giao Sau

i hc Kinh t TP.
HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip
Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo
TS. Nguyn Khc Quc Bo
QUN TR RI RO TI CHNH
Bi 2: Th trng K hn (Forwards) v Giao sau (Futures)
Financial Risk Management 2011
Ni dung trnh by
Cu trc th trng k hn v giao sau S hnh thnh v pht trin ca th trng k hn v giao sau C ch giao dch giao sau Hng dn cch c yt gi giao sau Cc nguyn l v m hnh nh gi giao sau Gi c v gi tr ca hp ng k hn - giao sau Cc m hnh nh gi giao sau Cc chin lc ng dng k hn v giao sau Mi quan h gia th trng giao ngay v giao sau Phng nga v th mua/ v th bn Basic v ri ro basic Phng nga tin t Phng nga li sut Phng nga c phiu
CU TRC TT K HN & GIAO SAU
i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip
S h.thnh & p.trin ca TT k hn & giao sau

Hp ng k hn (forwards) l mt tha thun gia hai bn, ngi mua v ngi bn, trong yu cu giao mt hng ha ti mt thi im trong tng lai vi gi c ng ngy hm nay. Hp ng giao sau (futures) l mt hp ng k hn c tiu chun ha, chng c giao dch trn mt sn giao dch v c iu chnh theo th trng hng ngy trong khon l ca mt bn c chi tr cho bn cn li.

Giao dch k hn c rt nhiu trong cuc sng thng ngy: Tin thu cn h l mt chui cc hp ng k hn. Vic t mua bo di hn cng l mt v d v hp ng k hn v trong khng nhng cht li mc gi cho ngy hm nay (giao dch giao ngay) m cn cho nhng ngy sau trong tng lai (giao dch k hn).

S pht trin ca th trng k hn v giao sau: Cc phin ch thi Trung c Chu u Nht Bn Hi ng Thng mi Chicago (CBOT) 1948

Th trng giao sau Chicago Chicago l trung tm phn phi nng sn. Nng dn M chu tc ng bi ma v, thi hn giao hng v kho bi. Gi c gim ng k vo thi k thu hoch khi cung tng nhng sau gi li tng u n. 1848, mt nhm thng gia thc hin bc u lm nh bt vn ny bng cch thnh lp CBOT.

Th trng giao sau Chicago CBOT ban u c t chc v mc ch chun ha s lng v cht lng ng cc. Hp ng k hn u tin ra i cho php nng dn c th giao ng cc vo mt ngy trong tng lai vi mt gi xc nh trc. Nh u c thy rng h c th mua bn hp ng hn l mua bn chnh ng cc . 1942 mt sn giao dch giao sau hon chnh ra i tha mn nhu cu .

Th trng giao sau Chicago 1971, Hip c Bretton Wood sp i, t gi cc nc bin ng mnh. 1972, hp ng giao tin t ra i l hp ng giao sau ti chnh u tin trn th gii. 1975, hp ng giao sau li sut ra i. 1977, hp ng giao sau chng khon ra i. 1980, hp ng giao sau ch s chng khon bt u thnh cng vang di.
Th trng k hn
Th trng k hn l mt th trng ln v rng khp trn ton th gii. Nhng thnh vin ca th trng l cc ngn hng, cc cng ty v cc chnh ph. Th trng OTC l th trng khng c th ch ha. Hai bn k kt hp ng k hn phi ng thc hin ngha v vi nhau tc l mi bn phi chp nhn ri ro tn dng ca bn kia.
Th trng k hn
u im Cc iu khon v iu kin c thit k theo nhu cu c th ca hai bn. Tnh ring bit ny mang n s linh hot cho cc thnh vin tham gia, tit kim tin ca h v cho php th trng thch ng mt cch nhanh chng vi cc thay i trong nhu cu v hon cnh ca th trng.
Th trng k hn
Nhc im Mt nhc im ca hp ng k hn l khng th b hy b n phng m khng c s tha thun ca c hai i tc. Ngha v ca mi bn khng th c chuyn giao cho bn th ba v vy hp ng k hn khng c tnh thanh khon cao. Khng c g m bo rng s khng c mt bn v n v hy b cc ngha v hp ng.
Th trng giao sau

Sn giao dch giao sau l ni giao dch cc hp ng giao sau. Hp ng giao sau c th c hiu l mt hp ng k hn c tiu chun ha. Chi tit cho mi hp ng bao gm quy m hp ng, n v tnh, dao ng gi ti thiu, cp , v gi giao dch. Ngoi ra, hp ng cn phi nu r cc iu kin giao hng v gii hn gi hng ngy cng nh tin trnh giao nhn hng.
Th trng giao sau

Mt s sn giao sau trn th gii: Sn Giao Dch Chicago (CME) Sn Giao Dch Tin T Quc T Singapore (SIMEX) Sn giao dch giao sau bn rn nht trn th gii l EUREX, l sn giao dch lin kt gia c v Thy S
Th trng giao sau

Mt s sn giao sau trn th gii:
Th trng giao sau

Mt s hp ng giao sau ph bin: Ng cc v ht c du Gia sc sng v tht Thc phm v si Kim loi v xng du Ngoi t Tri phiu v li sut Ch s kinh t Ch s chng khon
C ch giao dch giao sau

M mt ti khon vi ngi mi gii. t cc ti thiu. K qu ban u l s tin phi t cc vo ngy bt u giao dch K qu duy tr l s tin m mi bn phi gp thm vo duy tr cho s tin k qu lun mc ti thiu no .

Cng ty thanh ton b tr Cng ty thanh ton b tr l mt nh ch v l nh bo m cho cc giao dch giao sau. Cng ty thanh ton b tr l mt cng ty c lp v c ng ca n l cc cng ty thanh ton thnh vin. Mi cng ty duy tr mt s d ti khon vi cng ty thanh ton b tr v phi p ng nhng iu kin nht nh v mt ti chnh.

Thanh ton hng ngy (marking to market) Ngi ta s tnh ton chnh lch gia gi thanh ton hin ti v gi thanh ton ngy trc . Nu chnh lch ny l mt s dng do gi thanh ton tng, th s tin s c cng thm vo ti khon k qu ca nhng ngi nm gi v th mua. S tin ny c thanh ton t ti khon ca nhng ngi nm gi v th bn.
Yt gi giao sau
Yt gi giao sau
Yt gi giao sau
CC NG.L & M HNH NH GI GIAO SAU
Gi c v gi tr
Trong mt th trng hiu qu, gi c ca ti sn lun lun bng gi tr kinh t thc ca ti sn . Gi tr ca ti sn chnh l hin gi ca dng tin nhn c t ti sn trong tng lai. Hp ng giao sau hoc k hn khng phi l mt loi ti sn vi ng ngha ca chng. Gi c giao sau l mt con s c th, trong khi gi tr th li l mt ci g tru tng hn. Nhc li: gi tr ban u ca mt hp ng lun l zero
Gi tr ca hp ng k hn
Vt(0,T) : l gi tr ca hp ng k hn F(0,T) : l gi c ca hp ng k hn (gi k hn)
Gi tr ca mi hp ng bng zero khi c k kt: V0(0,T) = 0 v0(T) = 0
Gi tr ca hp ng k hn
Gi k hn lc o hn:
F(0,T) = ST VT(0,T) = ST F(0,T)
Gi tr ca hp ng k hn lc o hn:
Gi tr ca hp ng k hn trc lc o hn:
Vt(0,T) = St F(0,T)(1+r)-(T-t)
10
Gi tr ca hp ng k hn
Gi tr ca hp ng giao sau
vt(T) : gi tr ca hp ng giao sau ti thi im t ft(T) : gi c ca hp ng giao sau ti thi im t (gi giao sau) Gi giao sau lc o hn: Gi tr ca mt hp ng giao sau trong ngy giao dch nhng trc khi iu chnh theo th trng: Gi tr ca hp ng giao sau ngay sau khi iu chnh theo th trng: fT(T) = ST
vt = ft(T) ft-1(T)
vt(T) = 0
M hnh nh gi giao sau

Gi giao ngay, phn b ri ro v chi ph lu gi
S0 : gi giao ngay, s: chi ph tn tr ti sn trong thi k t 0 n T i: li sut (c hi ph) ca qu trnh d tr ST: gi giao ngay tng lai ca ti sn ti thi im T Gi giao ngay hin ti ca ti sn s l:
S0 = ST s iS0
11

Gi giao ngay, phn b ri ro v chi ph lu gi
Nu cc nh u t khng quan tm n ri ro (risk neutral): S0 = E(ST) s iS0 Hu ht cc nh u t u khng thch ri ro (risk averse) v do h s tr mt khon tin thp hn phng trnh trn, phn chnh lch ny gi l phn b ri ro. S0 = E(ST) s iS0 E()
Chi ph lu gi (cost of carry): = s + iS0

Gi tr hp l l thuyt
Tnh hung: mua giao ngay mt ti sn vi gi S0 v bn mt hp ng giao sau vi gi f0(T). Khi o hn, gi giao ngay l ST v gi giao sau l fT(T) = ST Khi o hn bn giao ti sn. Li nhun ca giao dch l f0(T) S0 tr i chi ph tn tr v chi ph c hi:
= f0(T) S0 s iS0 = f0(T) S0

Gi tr hp l l thuyt
= f0(T) S0 s iS0 = f0(T) S0
V f0(T) S0 l nhng i lng c xc nh nn li nhun trong phng trnh trn l khng c ri ro, ngha l giao dch giao sau khng to ra mt phn b ri ro. Nh vy, li nhun t giao dch giao sau l f0(T) S0 bng zero. Do
f=S+
12

Gi tr hp l l thuyt
Gi giao sau bng gi giao ngay cng vi chi ph lu gi. V th chi ph lu gi l chnh lch gia gi giao sau v gi giao ngay v cn c gi l basic
CC CHIN LC NG DNG K HN & GIAO SAU
13
Mi quan h gia TT giao ngay v giao sau

Qu trnh mua giao sau c gi l thc hin v th mua.
Bn $ Li nhun
Mua Thi gian
Mt ngi bn giao sau vi nh mua chng li sau mt mc gi thp hn kim li c gi l v th bn. Cc nh giao dch c th bn giao sau cho d h khng s hu cc ti sn c s v v th giao sau v vic cam kt giao hng c th b tr bng mt v th mua trc khi n hn hp ng. Mt nh u c c th chn mua hng ha thc trn th trng giao ngay v bn trn th trng giao sau.

Qu trnh bn giao sau c gi l thc hin v th bn.
Bn
Li nhun
Mua
Thi gian
14

ng 1 hp ng giao sau nh th no? Nu bn giao sau: (1) Giao hng ha v chp nhn thanh ton theo cc quy nh v thi hn v a im giao hng. (2) Mua li (trn th trng giao ngay) mt s lng tng t hp ng giao sau (b tr v th ban u).

ng 1 hp ng giao sau nh th no? Nu mua giao sau: (1) Nhn hng ha v chi tr y theo cc quy nh v thi hn v a im giao hng v (2) Bn li (trn th trng giao ngay) mt s lng tng t hp ng giao sau (b tr v th ban u).

Quan h gia th trng giao ngay v th trng giao sau cho php nhng ngi phng nga ri ro s dng th trng giao sau b p ri ro v gi trn th trng giao ngay. Mi quan h ny c o lng bng basic, l chnh lch gia gi giao ngay v gi giao sau. Gi giao ngay v gi giao sau c xu hng bin ng cng chiu, mc d khng lun lun cng mt mc .
15

Cc tnh hung phng nga
V th trn TT giao ngay Nm gi ti sn (V th mua) Mua mt ti sn (V th bn) Bn giao sau ti sn (V th bn khng)
Ri ro
Phng nga d kin
Gi ti sn c th gim
Phng nga v th bn
Gi ti sn c th tng
Phng nga v th mua (Phng nga tin liu) Phng nga v th mua
Gi ti sn c th tng

Phng nga v th bn
440 Bn GS thng 9 vi gi $420. Gi GS thng 10 tng ln l $440, l $20 (bn $420 vo thng 2 v mua li $440 vo thng 9). V th bn l $20
420 Thng 02 Thng 09

Phng nga v th bn
440 V th bn l $20 420 V th mua li $20 400 Thng 02 Thng 09 Giao sau Basic c gi nh l mt hng s khng i v th gi giao ngay cng tng $20, t $400 ln $420. Nh sn xut s bn hng ha trn th trng giao ngay v thu v $20 li nhun.
Giao ngay
16

Phng nga v th bn
440 Giao sau V th bn li $20 V th mua l $20 Thng 02 Giao ngay Gi giao ngay gim $20. V th bn giao sau c c li nhun l $20. Khon li ny s b p li khon l trn th trng giao ngay).
420
400
Thng 09

Phng nga v th mua
3,25
V th mua l $0,35
2,90 Thng 02 Thng 09

Phng nga v th mua
3,25 Giao sau l $0,35
3,00
2,90
li $0,35
Giao ngay Thng 09
2,65 Thng 02
17
Phng nga ri ro thng qua hp ng giao sau khng quan trng i vi cc bin ng tng ln hay gim xung ca gi giao sau m quan trng l gi giao ngay c thay i theo cng mt chiu hng v vi cng mt mc ging nh gi giao sau. Nu nguyn tc ny khng c m bo th c gi l RI RO BASIC
RI RO BASIC
Basic l thc o ni ln mi quan h gia hp ng giao sau v hp ng giao ngay. Basic th hin chnh lch gia gi giao ngay v gi giao sau.
Basic = Gi giao ngay Gi giao sau

Basic m khi gi giao ngay < gi giao Basic dng khi gi giao ngay > gi giao sau. V d: Basic = $350 gi giao ngay $320 gi giao sau = + 30 basic Basic = $210 gi giao ngay $240 gi giao sau = 30 basic
RI RO BASIC
S hi t ca gi giao ngay v gi giao sau vo ngy o hn BASIC M Vic khan him nhng ngi bn trn th trng giao ngay lm cho gi giao ngay tng ln. ng thi lc ny do p lc bn trn th trng giao sau tng ln lm cho gi giao sau gim i.
Nu gi giao ngay thp hn gi giao sau th ngi bn hng trn th trng giao ngay c th bn giao sau.
gi giao ngay v gi giao sau cui cng ri cng hi t v vi nhau.
18
RI RO BASIC
BASIC M CONTANGO
Bn giao sau Nhiu ngi bn lm gim gi bn giao sau Kt qu: gi giao ngay v gi giao sau tin li gn nhau hn t ngi bn lm tng gi mua giao ngay Lu gi hng ha trn th trng
RI RO BASIC
S hi t ca gi giao ngay v gi giao sau vo ngy o hn BASIC DNG
Nu gi giao ngay qu cao so vi gi giao sau ngi mua giao ngay c th mua giao sau.
Ngi mua nhn sn phm vi gi giao sau thp v sau c th bn chng li trn th trng giao ngay vi gi cao hn.
Lm tng gi giao sau, lm gim gi giao ngay cho n khi chng t n mc cn bng.
RI RO BASIC
BASIC DNG BACKWARDATION
Bn giao ngay Nhiu ngi bn lm gim gi bn giao ngay Kt qu: gi giao ngay v gi giao sau tin li gn nhau hn t ngi bn lm tng gi mua giao sau Lu gi hng ha trn th trng
19
RI RO BASIC
Phng nga ri ro hon ho ch tn ti trong khu vn Nht Bn
Chin lc ng dng k hn v giao sau

Phng nga tin t

Phng nga tin t
20

Phng nga li sut
21

Phng nga c phiu

Phng nga c phiu

Phng nga li sut
22

Phng nga li sut
Thank you very much!
23

Thi Trung Ky Han Vaf Giao Sau

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Thi Trung Ky Han Vaf Giao Sau

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

i hc Kinh t TP.

HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

TS. Nguyn Khc Quc Bo

Financial Risk Management 2011

CU TRC TT K HN & GIAO SAU

i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

S h.thnh & p.trin ca TT k hn & giao sau

S h.thnh & p.trin ca TT k hn & giao sau

S h.thnh & p.trin ca TT k hn & giao sau

i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

S h.thnh & p.trin ca TT k hn & giao sau

S h.thnh & p.trin ca TT k hn & giao sau

S h.thnh & p.trin ca TT k hn & giao sau

i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

S h.thnh & p.trin ca TT k hn & giao sau

i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

Th trng giao sau

Th trng giao sau

i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

Th trng giao sau

Th trng giao sau

C ch giao dch giao sau

i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

C ch giao dch giao sau

C ch giao dch giao sau

C ch giao dch giao sau

i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

C ch giao dch giao sau

C ch giao dch giao sau

i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

CC NG.L & M HNH NH GI GIAO SAU

i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

Gi tr ca mi hp ng bng zero khi c k kt: V0(0,T) = 0 v0(T) = 0

F(0,T) = ST VT(0,T) = ST F(0,T)

i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

M hnh nh gi giao sau

i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

M hnh nh gi giao sau

Chi ph lu gi (cost of carry): = s + iS0

M hnh nh gi giao sau

= f0(T) S0 s iS0 = f0(T) S0

M hnh nh gi giao sau

i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

M hnh nh gi giao sau

M hnh nh gi giao sau

CC CHIN LC NG DNG K HN & GIAO SAU

i hc Kinh t TP.HCM Khoa Ti Chnh Doanh Nghip

Bi ging mn Qun Tr Ri Ro Ti Chnh TS. Nguyn Khc Quc Bo

Mi quan h gia TT giao ngay v giao sau

Mua Thi gian