9 October 2009

HIGHLIGHTS
 
• Global oil demand has been revised up by 200 kb/d for 2009 and by 
350 kb/d  for  2010,  given  more  optimistic  IMF  economic  prognoses 
and stronger preliminary data from the Americas and Asia.  Global oil 
demand  now  averages  84.6 mb/d  in  2009  and  86.1 mb/d  in  2010, 
implying yearly growth of ‐1.7 mb/d and +1.4 mb/d, respectively. 
• Crude  oil  prices  in  September  continued  to  trade  in  a  $65‐75/bbl 
range,  although  high  distillate  stocks  ahead  of  winter  and  worries 
about the global economic recovery added a downward bias, with WTI 
and  Brent  trading  at  around  $68‐72/bbl  in  early  October.    Market 
concerns  over  Iran’s  nuclear  programme  have  been  muted,  partly 
because OPEC’s spare production capacity currently exceeds 5.4 mb/d. 
• OECD  industry  stocks  decreased  by  3.9 mb  in  August  to  2,750 mb, 
2.8%  above  last  year’s  level.    Crude  draws  in  North  America  and  the 
Pacific outweighed middle distillate increases in all three regions.  End‐
August forward demand cover decreased to 60.7 days, 3.7 days higher 
than a year ago. 
• Global oil supply rose by 310 kb/d in September to 84.9 mb/d, driven 
by non‐OPEC growth.  Compared with September 2008, global supply 
was  nearly  flat,  as  a  non‐OPEC  recovery  of  1.6 mb/d  relative  to  last 
year’s  hurricane‐hit  base  was  offset  by  OPEC  curbs.    That  said,  OPEC 
supply has continued to rise from early 2009 lows. 
• Non‐OPEC  output  projections  are  left  largely  unchanged,  and 
production should continue to rise towards the end of 2009.  Output is 
expected to average 51.0 mb/d this year, rising to 51.6 mb/d next year.  
Total annual growth stands at +380 kb/d in 2009 and +550 kb/d in 2010, 
augmented by OPEC NGL growth of 550 kb/d and 850 kb/d, respectively. 
• Global  refinery  crude  throughput  in  4Q09  is  reduced  by  0.2 mb/d  to 
73.2 mb/d,  as  further  weakness  in  refining  margins  undermines  the 
outlook.  Declines in OECD Europe and North America compound lower 
Latin American projections, only partially offset by higher Other Asian 
estimates resulting from stronger 3Q09 data.