COMMODITY

SPREAD TRADING
Risk Disclosure
TraderBambu nincs regisztrlva sem Magyarorszgon, sem az Eurpai Uni egyetlen pnzgyi
felgyeleti szervnl sem. A bemutatott stratgikkal kapcsolatosan nem lehet garantlni, hogy azok
protbilis kereskedst tesznek lehet!v alkalmazik szmra. A jelenlegi prezentci csupn
tjkoztat jelleg". Rszvnyekkel, hatrid!s kontraktusokkal, rut!zsdei termkekkel, opcikkal
trtn! kereskeds jelent!s rizikt hordozhat magban s fenn ll a potencilis veszlye annak, hogy
teljes t!knket elveszithetjk. Ezenkivl mindenkinek mrlegelnie szksges sajt nancilis helyzett
mindenfajta t!zsdei kereskeds megkezdse l!tt. TraderBambu nem ad hossztv befektetsi, sem
rvidtv kereskedsi tancsot. Igny esetn mindenki forduljon egy megfelel! licenszszel rendelkez!
szekemberhez.

Egy kontraktus eladsa s egy msik kontraktus vtele egyazon

id!pontban.

A spread-et alkot oldalak neve leg (lb).

A spread poziciban teht LONG vagyunk egy lbat s SHORT

vagyunk a msik lbat.

Lteznek tbb, mint 2 leg-b!l ll spread pozicik az egyszer"sg

miatt most azokkal nem foglalkozunk rszletesen.
SPREAD FAJTK

Id!, hely s intercommodity spread fajtkkal foglalkozunk.

ID# (Time) vagy INTRAMARKET SPREAD: pl. Long szeptemberi kukorica s Short
decemberi kukorica kontraktus (mskppen: intracommodity vagy interdelivery spread).

HELY (Location) vagy INTERMARKET SPREAD: pl. Long Kansas City bza s Short
Chicago bza. Vagy Long London Ezst s Short New York ezst.

INTERCOMMODITY SPREAD: kt klnbz ruflesg, pl. Long bza s Short

kukorica.

Spread kereskeds sorn clunk, hogy protljunk a kt kontraktus rklnbsgnek

vltozsbl. A spread trader-t nem rdekli teht az alaptermk abszolt rtke illetve
ennek vltozsa. Ami rdekli az az, hogy a kt kontraktus rnak klnbsge nvekszik
vagy cskken-e?

Tovbbi csoportositsi lehet!sg:

BULL SPREAD: ha vesszk a kzelebbi lejrat kontraktust s eladjuk a

tvolabbi lejrat kontraktust (pl. Long mjusi arany s Short decemberi arany.
Ez esetben azt szeretnnk, ha a kzelebbi kontraktus jobban er!sdne, mint a
tvolabbi. Ez tbb mindent is jelenthet. Pl. ha az alaptermk ra felfel megy,
akkor szeretnnk, hogy a kzelebbi kontrakt ra nagyobb mrtkben menjen
felfel, mint a tvolabbi (br ez utbbi is emelkedik). Ha az alaptermk ra
lefel megy, azt szeretnnk, hogy a kzelebbi kontrakt ra kisebb mrtkben
cskkenjen, mint a tvolabbi.

BEAR SPREAD: A bull spread ellenkez!je. Pl. Short mjusi arany s Long
decemberi arany. Ebben az esetben gy vljk, hogy a tvolabbi kontraktus a
kzelebbi kontraktushoz kpest relative er!sebb marad.

Az el!z!ekb!l az is kvetkezik, hogy ha rnznk egy spread chart-ra,

ltalban nem tudjuk megmondani, hogy az alaptermk ra milyen
iranyban mozog (szmunkra nem rdekes). Amit ltunk az a spread-et
alkot kt lb (kontraktus) egyms kztti rviszonya. A chart (az
rklnbsg) vltozhat akppen, hogy az egyik kontraktus ra
vltozatlan de a msik vltozik. Vagy az els! lb nvekszik s a
msodik is nvekszik, de kisebb mrtkben. Az els! lb cskkent de a
msodik lb kisebb mrtkben cskkent.
Az el!z! hrom pldban teht mindig protbilisan zrtuk le a
pozicinkat (mg a msodik esetben is, amikor mindkt
kontraktus rtke cskkent), mert az els! lb rtke relative a
msodik kontraktushoz kpest n!tt.
Ne felejtsk el, hogy vesztesgek is fellphetnek! Mgpedig akkor,
amikor a long kontraktus rtke veszit a short kontraktus
rtkhez kpest. A kvetkez! hrom slide erre mutat pldt.
Intercommodity Spread Quotes
Klnflekppen trtnhet.
- Ha a kt kontraktusnak azonos a mrtkegysge (pl.bushel,
tonna stb.), akkor egyszer"en megadjk a kett! kztti
klnbsget. Pl. a Soybean Meal s a Soybean Oil kt eltr!
kontraktus, de mindekett!t bushel-ben mrik. A kett!
klnbsgt pedig egyszer"en cent/bushel-knt kzlik.
- Ha az el!bbi nem praktikus, akkor a kt kontraktus dollrban
mrt rtknek a klnbzett adjk meg (pl. deviza spreadek).
SPREAD CHARTS
A spread chartok eltrnek a hagyomnyos (pl. rszvnyeknl
hasznlatos) chartoktl.
A klnbsg el!szr nem is felt"n! a jobb oldali fgg!leges
(r) oszlop.
A spread chartok kt fajtja ismeretes:
Point Charts
Equity Spreads

SPREAD QUOTES

Fontos, hogy a spread ra egyetlen quote (a kt lb

klnbsge).

Megllapods szerint mindig az els! lb a long s a

msodik lb a short.

SOHA ne adjunk market order megbizst! Limit

order a szoksos a spread trading vilgban (ami
annyit jelent, hogy maximum mennyi legyen a kt
kontraktus rnak klnbsge).
A SPREAD TRADING EL#NYEI

ALACSONYABB VOLATILITS: Az ltalban alacsonyabb

volatilits egyttal alacsonyabb rizikt is jelent. Spread-ek
tendencija, hogy lassabban mozognak, mint az alaptermk
(vakci trading vagy nyugdijas trading ! )

Sok commodities olyan vehemensen mozog, hogy lland

felgyeletet kivn a trader rszr!l. A Spreadek esetben
ltalban elgsges ezt naponta egyszer (vagy mg
ritkbban) megtenni.
LIMITLT RIZIK: spread trading az egyetlen kereskedsi fajta a
hatrid!s kontraktusok vilgban, ahol a rizik limitlva van (a
long opcik mellett). A nyitott pozicink mindig hedgelve van!
Igen, veszithetnk termszetesen de brutlisan nagy
vesztesggel sohasem fogunk tallkozni (erre plda lehetne, ha
valaki Long volt index futures, szeptember 11-n megtrtntek a
terrorista esemnyek s ezt kvet!en 5 napig zrva maradtak a
t!zsdk. Amikor kinyitottak, akkor mr csupn risi vesztesggel
lehetett a long pozicikat lezrni. Spread trading esetben ez nem
fordulhatott volna el!, hiszen az egyik leg egy short kontraktus
lett volna.)

KISEBB MARGIN KVETELMNY: A t!zsdk elismerik a spread pozicik

hedgelt jellegt ennl fogva jelent!sen kisebb margin kvetelmnyeknek kell
megfelelni.

Pldul egy USD10ezer nagysg szmln csupn egyetlen hatrid!s k!olaj

kontraktussal tudunk kereskedni. Ha azonban k!olaj spread-t tradingelnk, akkor
a margin jelent!sen lecskken s vagy tbb spread-t tudunk feltenni vagy
diverziklunk s egymssal nem korrell spread pozicikat nyitunk (pl. k!olaj,
narancsl, kukorica, Dow Index, l! marha, stb.) A fenti nagysg szmln akr
15 nyitott spread pozicink is lehet.

Az tlagos kvetelmny egy bza kontraktus tradingelshez mintegy USD1800.

De egy bza-spread esetben ez lecskken USD300-ra. Ez lehet!sget ad az
jonc trader szmra, hogy l!ben kereskedjen jelent!s kockzat vllalsa
nlkl.
LOCKED LIMIT NAPOK
Az olyan napokon, amikor az alaptermk rnak vltozsa
meghaladn a t!zsde ltal jvhagyott maximlis mrtket, a
kereskedst felfggesztik (a t!zsde ki sem nyit). Ilyen esetben
lehetetlen az egyszer" long vagy short pozicikat lezrni. A
spread traderek itt is el!nyt lveznek, mert ezzel ellenttben, a
spread pozicik lezrhatk.

VONZ JUTALOM/RIZIK ARNY: a kedvez! alacsony margin kvetelmny

s a limitlt rizik miatt nagyon kedvez!en alakul a nyeresg/ rizik faktor
(potencilisan elrhet! prot az ehhez szksges t!kebefektetshez kpest).

Szksges megemliteni mg egy el!nyt, amelyb!l az is protlhat, aki nem

spread trader (egyszer" long vagy short pozicikkal dolgozik), hiszen a
klnbz! spread-ek mozgsbl gyakran kvetkeztetni lehet az alaptermk
rnak kszbn ll irnyvltozsra is. Pl. ha bza esetben a kzelebbi
lejrat hnapok kontraktusainak rai jobban nvekednek, mint a tvolabbi
hnapok, ez azt jelentheti, hogy sz"kl a kereslet/kinlat arnya s egy bull
mozgs elindulsa vrhat az alaptermknl (fundamentlis vltozs).

Kln el!ny, hogy a spread-ek ltalban er!sebb trendet mutatnak, mint az

alaptermk maga. Ezenkivl nem tallhat meg nha igen jelent!s ruktuci,
amelyet egyb termkeknl a daytraderek s a klnbz! automatizlt trading
programok okoznak.

Itt rdemes megemliteni, hogy termszetesen

lehetsges nem csupn hatrid!s kontraktusokkal is
kereskedni spread trading formjban. Npszer"
pldul az un. pair trading, amikor is kt, ugyanazon
szektorban lv! rszvnyt tradingelnk egyms
ellenben (pl. kt chip-gyrt, vagy kt gygyszeripari
ris). Msik lehet!sg egy rszvnnyel kereskedni
egy szektor- vagy piaci index ellen, pl. Microsoft/
Software Index (vagy Dow Index).

http://www.pairtrader.com/subject2.html
Ahol a Spreadekkel Kereskednek

Floor

Brokers szerepe

Locals/scalpers szerepe a likvidits nvelse (sajt t!ke, vesz @bid,

elad @ask, nincs margin kvetelmny, ha a pozici protbilis)

outrights vs. spreads

Elektronikus trading

Commercials (hedgers): akiknek tnylegesen a birtokukban van az

alaptermk.

#k kontrollljk egy alaptermk sszes lejratt a front month

kivtelvel, amelyet a spekultorok
CARRYING CHARGES
A commodity spread trader szmra fontos, hogy tisztban legyen a Carrying Charges fogalmval,
amely nem ms mint a zikai commodity (rut!zsdei termk) trolsnak, vagy egy pnzgyi
termk esetn, annak tartsnak teljes kltsge.
Ilyen kltsgek tbbek kztt a biztosits, zikai trols dijai, kamatterhek stb.
Carrying Charge Market azt jelenti, hogy az adott alaptermk (pl. bza)
esetben minden kvetkez! havi futures kontraktus ra magasabb.
A Carrying Charge egyes elemei klnbzhetnek klnbz! jtkosok szmra. Pldul a bza
trolsnak kltsge ms lehet egy tbb vtizeddel ezel!tt plt trol vagy egy modern pitmny
esetben. A nanszirozs kltsgeiben is lehetnek eltrsek: egy nagy vllalat kedvez!bb felttelek
(kamatok) mellett tud hitelhez jutni (kevesebb mint Prime Rate), mint egy kisebb (Prime Rate +
1%).
Lthatjuk, hogy a Carrying Cost tnyleges rtke vltoz, de ett!l
fggetlenl van egy rtk, amelyet az adott iparg alkalmaz s
elfogad.
ltalnossgban elmondhat, hogy a full carrying charge nem
ms, mint a trols s biztosits kltsge egy kzraktrban (public
warehouse), plusz a nanszirozs kltsge
(prime rate + 1%).
Fontos annak a realizlsa, hogy f!knt nagy szerepl!k esetn
a kltsg kevesebb, mint az elfogadott full carrying charge. Ez az
oka annak pldul, hogy a gabona spreadek ra nem ri el az
elfogadott full carrying charge-al nvelt rat.
A carrying charges hatssal vannak a hatrid!s piacok (futures)
raira. Ezek hasonlak a spot (azonnali) piacok raihoz, azzal a
klnbsggel, hogy mg hozzaddik kt kisebb ttel: szllits
(delivery) s jraszllits (redelivery).
Kizrlag olyan termkek esetn beszlhetnk a hatrid!s
piacokon carrying charges-rl, ahol a termk maga trolhat,
szllithat s jraszllithat. A tradernek kpesnek kell lennie a
termk megvsrlsra, trolsra, biztositsra, szllitsra s
mindennek a nanszirozsra.
Termkek, amelyek knnyen trolhatk s szllithatk:
Bza, kukorica, zab, kv, kaka, fagyasztott narancsl, gyapot,
szjabab, szjaolaj, arany, ezst, platina, rz, fldgz, lommentes
benzin, f"t!olaj, nyers olaj.
Termkek, amelyek nem trolhatk s ennlfogva nincsen carrying
charge:
l! marha, l! serts, feeder cattle
Specilis esetek:
fagyasztott serts (pork bellies), lumber (faanyag), szjapor
(soybean meal), cukor, devizk, kamattermkek
Pork Bellies
Termszetesen lehet !ket trolni, de ett!l fggetlenl egy specilis szitucival llunk
szemben.
Februr, Mrcius, Mjus, Jlius s Augusztusi kontraktusok lteznek. PB-t kizrlag olyan
kontraktus ellen lehet jraszllitani, ami ugyanabban a naptri vben jr le (pl. 2006
augusztusi kontraktussal beszerzett (delivery) PB-t nem lehet 2007 februri kontraktus
ellen leszllitani (redelivery) ). Lehetsges azonban a 2007 februri PB beszerzse s
szllitsa ugyanazon v mrciusi, mjusi, jliusi vagy augusztusi kontraktusai ellen.
A legtbb serts az oktbert!l a kvetkez! v mjusig tart peridusban kerl a
vghidakra. Az eladatlan termkb!l lesz a Frozen Pork Bellies hatrid!s kontraktus. A
mjustl szeptemberig tart id!szakban ltalban kisebb a PB termels, mint az igny.
Ekkor kerl eladsra a korbban (oktber-mjus) lefagyasztott termk.
PB valamelyest romland a trols miatt. Egyrszt slycskkens kvetkezik be,
msrszt a min!sg is szenved a tbb hnapos fagyaszts kvetkeztben. Ezen min!sgi
romlsnak tudhat be, hogy PB csak azonos vi kontraktusok ellenben szllithatk.
Az azonos vben szllitott BP kontraktusok esetben ltezik carrying charge. A
szoksos
trols, biztosits s nanszirozs mellett van egy el!zetes fagyasztsi dij is (initial
freezing charge). gyszintn egy rakodsi dij (handling charge).
A tradereknek tudni szksges, hogy az augusztusi kontraktus ra gyakran diszkontlt a
korbbi hnapokhoz kpest. Mint tudjuk ltalban minden kvetkez! hnap ra
magasabb az el!z! hnap rnl az augusztus kivtelvel. A jliusi kontraktus csaknem
kivtel nlkl drgbb az augusztusinl. Ez annak a termszetes folyamatnak tudhat be,
hogy PB min!sge gyengl.
CUKOR
A cukor is specilis helyzetben van a carrying charges-t illet!en.
Az un. World Sugar Contract specikcija szerint a cukor ra
a termel! orszg kikt!jben rtend!, hajra rakva. Ehhez
kellene hosszszmolni egy csom egyb kltsget, amely
fldrajzilag eltr! lehet. Ennlfogva a Sugar piac egsz egyszer"en
gyelmen kivl hagyja a carrying charge fogalmt.
LUMBER
A szablyok szerint az egyik hnapban szllitott Lumber nem
jraszllithat egy msik hnapban
SOYBEAN MEAL
A Soybean Meal romland ru, de mgis ismeri a carrying charge fogalmt. A SM
szllitsakor egy Certicate-t kapunk, amely tulajdonkppen
jogot ad neknk az adott mennyisg" tnyleges SB-hez, amelyet valahol egy SB
feldolgoznl trolnak.
A SB 2-3 hnap utn megromlik, ez korltozza, hogy milyen lejrat futures kontraktus
ellenben szllithat. Maga a Certicate azonban leszllithat brmely kontraktus ellen a
kvetkez! 6 hnap sorn.
A SB feldolgoz szmitja fel a carrying charges-t a Certicate tulajdonosnak minden
hnapra, amig a Certicate a birtokban van. Ez az a mechizmus, amely carrying charges-
t hoz ltre egy romland ruflesg szmra.
CRUSH SPREAD
A szja-komplexumban hasznlatos specilis spread.
Tulajdonkppen a szjaolaj (soybean oil, BO), a szjabab (soybean,
S) s a szjapor (soymeal, SM) egymshoz f"z!d! kapcsolatt
tkrzi a feldolgozs sorn. A szjabab feldolgoz megveszi az
alaptermket s szjaport s szjaolajat llit el!.
Ktfle Crush Spread ltezik. Az un. szegny trader crush
spread-je 1-1-1 arnyban. A valdi arnyokat tekintve vennnk
kell 10 szjabab kontraktust, eladni 11 szjaport s 9 szjaolajat.
BUTTERFLY SPREADS

Buttery Spread nem ms, mint kett! kombinlt interdelivery spreads.
Pldul:
- Short 1 prilisi Live Cattle
- Long 2 jniusi Live Cattle
- Short 1 augusztusi Live Cattle
A Long June/ Short August tulajdonkppen bull spread. A Short April/ Long June pedig
egy bear spread. A fellls jellemz!je az alacsony volatilits.
CRACK SPREAD
A Crack Spread komponensei:
- nyersolaj (CL)
- lommentes benzin (HU)
- f"t!olaj (HO)
Az alap kalkulci nagyon egyszer", amelyet azonban bonyolultabb tesz az a tny, hogy ez egyes
kontraktusok mrtkegysgei klnbznek egymstl, ezrt mindhrmukat kzs nevez!re kell
hozni.
A CL adatai dollr per hordban (barrel) van megadva, mig a HU s a HO rt dollr per gallonban
kzlik (1 hord = 42 gallon).
Az ltalban hasznlt kplet az albbi:
CL * 3 + HU * 2 * 42 + HO * 1 * 42
A f"t!olaj s az lommentes benzin egyttes ra fell kell, hogy
mlja a nyersolaj rt legalbb a nomitsi kltsg rtkvel.
A leggyakoribb Crack Spread arny: 3-2-1
Vagyis 3 hordnyi nyersolajbl 2 hord lommentes benzint s 1
hord f"t!olajat nyernek.
A Crack Spread rtkt szezonlis tendencik is befolysoljk.

A commodities spread trader szmra ltezik egy olyan lehet!sg, amelynek

jelent!sgt nem lehet elgg hangslyozni. Ez pedig egy alapvet! fontossg
fundamentlis tnyez!, a SZEZONALITS.

Lnyeg: a legtbb commodities-nek megvan a maga szezonlis jellege, amely

ismtl!dhet. Pl. a bzt ugyanabban a hnapban vetik, majd aratjk. rdemes
tzetesen megvizsglni, hogy mely ruflesg esetn mi is okozza a szezonalitt.
A tarder szempontjbl az a fontos krds, hogy mikppen lehet ezzel az
informcival felfegyverkezve protra szert tenni.

Ha elveszni ltszunk a rendelkezsre ll adat tengerben, akkor rdemes

segitsgrt folyamodni. Ilyen pl. az albbi honlap:

http://www.mrci.com/ (E sorok iroja NEM rszesl semmifle

kompenzciban nevezett honlaptl.)

A honlap kszit!i tbb szz npszer" spread adatait troljk 15 vre

visszamen!leg.

Kutatst vgezhetnk s megtallhatjuk azokat a spread-eket, amelyek

megfelelnek ignyeinknek (margin kvetelmny, rmozgs sebessge,
stb.) s a legnagyobb valszin"sggel kvetik a szezonlis tendencit. A
kvetkez! dia egy ilyen helyzetet mutat.

Az el!z! tblzatban az albbiakat rdemes meggyelni:

Spread pozici: Long prilisi disznhs s Short februri disznhs

Mindenfle egyb megfontols nlkl, kizrlag a szezonlis tendencira

alapozva, minden v oktber 21-n megnyitjuk a pozicit (els! oszlop).

A kvetkez! v janur 10 tjkn (ahogy a munkanap esik) pedig lezrjuk

(harmadik oszlop).

Lthatjuk, hogy az utbbi 15 v folyamn (1991-2005) ez a stratgia protbilis

volt kivtel nlkl minden vben (a prot pontokban illetve USD-ben az tdik
illetve hatodik oszlopban lthat).

Termszetesen, nincs garancia arra, hogy ez a jv!ben is igy lesz. De

hatrozottan mutatja a stratgia erejt.
A megfelel! kutatmunka elvgzse utn rdemes a spread chart-
jt elemezni s a szezonlis tendencik gyelembevtelvel
megnyitni a pozicit.
Szoks szerint er!sen ajnlott a megfelel! money management
technikk alkalmazsa (vesztes pozicik lezrsa).
Rendkivl ajnlott a diverzikci (tbb, egymssal nem korrell
spread pozici legyen a portflinkban).
Legynk trelmesek! !

Nhny link. Ezeken a honlapon kedvnkre kisrletezgethetnk klnbz!

spread pozicik krelsval:

http://www.britefutures.com/quotes/spreads.aspx

http://www.barchart.com/info/custom_spreads.html

http://scarrtrading.com/

http://www.tradingeducators.com

www.mrci.com

Az albbi chartok az www.mrci.com honlaprl

szrmaznak. A szaggatott vonalak a vrhat, tbb ves
adatokon alapul rmozgst jellik. A fekete vonal a
tnyleges r.
MARGIN INFO
http://www.cbot.com/cbot/pub/page/0,3181,1041,00.html
http://www.cme.com/html.wrap/wrappedpages/clearing/pbrates/PBISHomePage.htm
http://www.nymex.com/ewd_margin_spreads.aspx
http://www.nybot.com/marketInfo/marginRequirements/indexMargin.htm
Copyright @ 2008 TraderBambu