‫יום שלישי‪ ,‬ז' באב תשס"ט‪28.7.2009 ,‬‬ ‫כלכליסט‬ ‫כלכליסט‬ ‫יום שלישי‪ ,‬ז' באב תשס"ט‪28.7.

2009 ,‬‬

‫‪5‬‬ ‫חדשות‬ ‫‪4‬‬

‫צילומים‪ :‬אוראל כהן‪ ,‬עמית שעל‪ ,‬יובל חן‪ ,‬סיון פרג'‪ ,‬בועז אופנהיים‬

‫מוקדם לקפוץ משמחה‪,‬‬ ‫"המיתון עדיין כאן‪ ,‬אם‬ ‫אנחנו מקווים שבסוף‬ ‫המשק הישראלי‬ ‫מצב המשק הישראלי‬ ‫עוד ועוד סימנים מעידים‬
‫אבל בחודש וחצי האחרונים‬ ‫כי אפשר לראות כמה‬ ‫השנה נראה כבר חזרה‬ ‫אושפז במחלקה לטיפול‬ ‫מתחיל להשתפר וכעת‬ ‫על כך שהגענו לנקודת השפל‪,‬‬
‫אנחנו רואים תזוזה חיובית‬
‫בתעשיית היהלומים‪.‬‬
‫הרוחות יותר אופטימיות‬
‫אינדיקטורים שמצביעים‬
‫על מגמה חיובית‪ ,‬ואולי‬
‫שוק ההון מסמן את‬
‫לקצב מכירות וייצור‬
‫נורמלי‪ .‬מכיוון שהיום‬
‫מומנטום החשיבה הוא‬
‫נמרץ‪ ,‬ועדיין לא שוחרר‬
‫לביתו‪ .‬אנחנו עוברים‬
‫משלב הפחדים לשלב‬
‫ברור שהוא טוב יותר‬
‫מזה שהיה בסוף‬
‫השנה שעברה‪ .‬עם‬
‫שממנה אפשר לעלות‪.‬‬
‫ברבעון השני תירשם אמנם‬
‫עדיין צמיחה שלילית‪,‬‬
‫בדרך‬
‫אבל חשוב לזכור שלא‬
‫חזרנו למספר העסקאות‬
‫המגמה‪ .‬הביקוש‬
‫בשוק התקשורת היה‬
‫יותר חיובי‪ ,‬אני מקווה‬
‫שהפעם הפסיכולוגיה‬
‫התקוות‪ ,‬אבל המשק‬
‫עדיין מרותק לבית‬
‫זאת‪ ,‬איננו יודעים‬
‫מתי ישוב המשק‬
‫אבל ברבעונים השלישי‬
‫והרביעי נתחיל כבר לראות‬
‫למעלה‬
‫של תחילת ‪"2008‬‬ ‫ונותר קשיח"‬ ‫תעבוד לטובתנו"‬ ‫החולים‪ .‬אין סכנת מוות‪,‬‬ ‫לפסים של צמיחה"‬ ‫התייצבות"‬
‫אבי פז‪ ,‬נשיא‬ ‫גיל שרון‪,‬‬ ‫גד פרופר‬ ‫אך המשבר טרם חלף"‬ ‫סטנלי פישר‪,‬‬ ‫ירום אריאב‪,‬‬
‫הבורסה‬ ‫מנכ"ל פלאפון‬ ‫עו"ד רם כספי‬ ‫נגיד בנק ישראל‬ ‫מנכ"ל משרד האוצר‬
‫ליהלומים‬

‫דו"ח מיוחד‪,‬‬
‫עמ' ‪ 4‬עד ‪13‬‬
‫סימנים ראשונים של סוף מיתון‬ ‫תעשייה‬ ‫אוצר‬
‫‪û÷úąćĬ÷ñĆî÷ú÷üïĬû÷ÿüĬĈ÷÷ïðüĬòþ÷ñüòĬĈóÿþùòĬ‬‬ ‫‪Ĭ÷úó÷ĬćñóõïĬòąþ÷ôĬû÷ÿüòĬĈ÷÷ïð‬‬
‫ניצני ההתאוששות‬
‫‪Ĉóú÷ĀĂïĬòñ÷Ć÷ïĬĈóþĈüĈòĬû÷ĂóĄĬû÷þ÷÷ćĀĈòĬ‬‬
‫‪êïĬûñóąĬýóĀïĆĬĈüóĀúĬĈóú÷ĀĂïĬòñ÷Ć÷òĬúĀĬû÷þ÷÷ćĀĈòĬ÷õóó÷ñĬ‬‬
‫‪ĕĚđģĚĐ ģđĥĘ ĦđĤĕėĚ‬‬
‫‪q‬‬
‫‪q‬‬
‫‪q‬‬ ‫‪q‬‬
‫‪ĤĢđČĐ ĘēĐ ĥďđēĐ ĦĘĕēĦč‬‬
‫‪ĦđĤčĎđĚ ĦđĕđčĤĞ ĦđĢģĐĘ‬‬
‫‪ĐđčĎ ĥđģĕčĘ đėĒĥ ęĕĜČđĢĕĘ‬‬
‫‪Ħđĥģč‬‬
‫‪251 ĤđčĞ đĤĥđČ‬‬
‫‪Ĭ‬‬
‫‪ĦđĜĕďĚ 45ąč ĦđēđģĘ‬‬
‫‪ĤĘđď ěđĕĘĕĚ‬‬
‫‪đĤĥđČĥ ĦđĕđčĤĞĐ ğģĕĐ‬‬
‫‪Ĭ‬‬
‫‪ĤĢđČĐ ďĤĥĚ ,ČđĢĕĐ ěđėĚ ,ęĕĜĕĕĥĞĦĐ ĦđďēČĦĐ Ĥģĝ :ĤđģĚ‬‬
‫שלנו אנחנו רואים שהיצואנים מבקשים‬
‫יותר ערבויות או הלוואות‪ ,‬ושמפטרים‬
‫‪ 14‬אלף עובדים בחודש במקום ‪ 18‬אלף‪,‬‬
‫זה עדיין לא אומר שמשהו השתנה"‪.‬‬
‫נעמה סיקולר‬
‫גל הפיטורים עבר‪ ,‬אבל לא יהיה שיפור לפני ‪2010‬‬
‫המשרות הפנויות היומי הנמוך ביותר זה‬
‫‪ 12‬שנה — ‪ 15.6‬אלף משרות בלבד‪ .‬עם‬
‫התאוששות בענפי היהלומים‪,‬‬ ‫‪17.0 :ĕĘđĕ‬‬ ‫הריאלית והזינוק בבורסה‬
‫‪18.0‬‬
‫‬ ‫‬ ‫‬
‫‪ĐĕĕĘĞ ęĥĤĕĐĘ ĐďĕĦĞ 2007 ĤčĚĢď ĒČĚ ĐĜđĥČĤĘ‬‬
‫‪ďģĦĥČ ĐĘĕčģĚĐ ĐĠđģĦĐ ĦĚđĞĘ ęĕĝĚĐ ĦĕĕčĎč‬‬ ‫מעידים שהמשק בדרך‬
‫‪ČđĢĕ ĕēđĘĥĚ‬‬
‫‪ěđĥČĤ ěđĞčĤ‬‬ ‫‪ĕĜĥ ěđĞčĤ‬‬
‫‪ĐģđĠĦ‬‬
‫‪*ĕĥĕĘĥ ěđĞčĤ‬‬
‫‪q‬‬
‫הפלסטיק ומוצרי הצריכה‬ ‫‪16.5‬‬
‫‪15.0‬‬ ‫‬
‫‬
‫‬
‫‬
‫‬ ‫‬ ‫‬ ‫‬ ‫ליציאה מהמשבר‪ .‬ועדיין‪,‬‬
‫‪q‬‬
‫‪q‬‬
‫‪q‬‬ ‫תייחס לשוק התקשורת אומר שרון כי‬ ‫יו"ר קרליין ויו"ר איגוד תעשיית הב‬ ‫"מוקדם לקפוץ משמחה‪ ,‬אבל‬
‫‪13.5‬‬ ‫‬
‫‬
‫‬
‫‬
‫‬
‫‬ ‫‬
‫‬ ‫לא מעט סימנים שליליים‬
‫‪q‬‬
‫"לא היתה פגיעה קשה כתוצאה מהמי‬
‫תון‪ .‬הביקוש היה ונותר קשיח"‪.‬‬
‫נייה והצריכה בהתאחדות התעשיינים‪,‬‬
‫ישנה התעוררות‪ ,‬אך היא נובעת בעיקר‬
‫בחודש וחצי האחרונים אנחנו‬
‫רואים תזוזה חיובית בתעשיית היהלו‬
‫‪12.0‬‬
‫‪ĤčĚĢď ĤČđĜĕ‬‬ ‫‪ĕĘđĕ‬‬ ‫‪ĤČđĜĕ‬‬ ‫‪ĕĘđĕ‬‬ ‫מבהירים שאין סיבה‬
‫‪ČđĢĕč ĐďĕĤĕč ĦđĜĦĚĦĐ‬‬
‫‪ĦĚđĞĘ ĕđĜĕĥĐ ĐĕĕĜĥĐ ĦĕĢēĚč‬‬
‫גם תעשיית הפלסטיק והתעשייה‬
‫הקיבוצית‪ ,‬שסבלו מאוד מהמשבר הכ‬
‫מהעובדה שבחודשים האחרונים החברות‬
‫שחקו את המלאים שלהן‪ ,‬ועתה הן מחד‬
‫מים"‪ ,‬כך אומר נשיא הבורסה ליהלומים‬
‫אבי פז‪ .‬תעשיית היהלומים גררה במ‬
‫‪2007‬‬
‫‪ĤĢđČĐ ďĤĥĚ :ĤđģĚ‬‬
‫‪2008‬‬ ‫‪2009‬‬
‫*‪ĦđėĤĞĐ‬‬ ‫לקבל החלטות נמהרות‬
‫‪2008ąč ĐĘĕčģĚĐ ĐĠđģĦĐ‬‬ ‫לכלי‪ ,‬מדווחות על שיפור‪ .‬לדברי טובה‬ ‫שות אותם‪" .‬אחד השווקים שעדיין סובל‬ ‫חצית הראשונה של ‪ 2009‬את היצוא‬
‫‪ĐĜđĥČĤ ĦĕĢēĚ‬‬
‫‪2009‬‬
‫פוזנר חנקין‪ ,‬מנכ"ל פלסאון של קי‬
‫בוץ מעגן מיכאל‪" ,‬מגמת הירידה שי‬
‫משמעותית הוא שוק הבנייה ומוצרי הצ‬
‫ריכה הנלווים אליו‪ .‬יש בזה הרבה פסי‬
‫הכולל של ישראל כלפי מטה‪ ,‬כשנח‬
‫תכה בחדות ב‪" .55%‬אך למרות הרו‬ ‫גביית המסים ביולי גבוהה‬ ‫עידן גרינבאום‬
‫‪ĐĘđė 2009‬‬
‫‪q‬‬
‫‪q‬‬
‫*‪ĦĕĒēĦ‬‬
‫נתה כיוון‪ .‬היא לא נבלמה לגמרי אבל‬
‫יש בהחלט תפנית קלה"‪ .‬לדברי יונתן‬
‫מלמד‪ ,‬יו"ר איגוד התעשייה הקיבוצית‪,‬‬
‫הגיע הזמן להיערך לצמיחה‪" :‬בין היתר‬
‫על ידי הכנת כמויות מתאימות של‬
‫כולוגיה‪ ,‬ומכיוון שהיום מומנטום החשי‬
‫בה הוא יותר חיובי‪ ,‬אני מקווה שאולי‬
‫הפעם הפסיכולוגיה תעבוד לטובתנו‪.‬‬
‫עם זאת‪ ,‬עצירת הפיטורים וגלי הגיוסים‬
‫הם תמיד מאוחרים בכמה חודשים לסיום‬
‫חות היותר אופטימיות שמנשבות‪ ,‬חשוב‬
‫לזכור שלא חזרנו למספר העסקאות של‬
‫תחילת ‪ ,"2008‬מסכם פז‪.‬‬
‫התאוששות מסוימת צפויה גם בכלל‬
‫התעשייה הישראלית‪ .‬היצוא אמנם ירד‬
‫ב‪ 1.5‬מיליארד שקל מהתחזית‬
‫עדיין איננו יודעים מתי ישוב המשק‬ ‫תפנית דרמטית מסתמנת בגביית יחסית בתקציב המדינה‪ .‬זאת לעומת‬
‫פני קצת יותר משנה נערך מחקר חדשני בקרב שוערי הכדורגל‬
‫הבכירים של ישראל‪ .‬עורכי המחקר‪ ,‬פרופ' מיכאל בראלי וד"ר‬
‫עופר עזר מאוניברסיטת בןגוריון בנגב‪ ,‬יחד עם פרופ' אילנה‬ ‫ל‬
‫ריטוב מהאוניברסיטה העברית בירושלים‪ ,‬ביקשו לבחון את התנהגותם‬
‫של שוערים מול בעיטת פנדל‪ .‬במחקר נמצא כי ב‪ 94%‬מהבעיטות‬
‫מלאי חומרי גלם‪ ,‬גיוס מקורות לחידוש‬ ‫המשבר"‪ ,‬אומר פרופר‪.‬‬ ‫במחצית הראשונה בשיעור דרסטי של‬ ‫לפסים של צמיחה‪ .‬עדיין ניצבים לפנינו‬ ‫המסים בישראל‪ :‬ל"כלכליסט" הגירעונות הגדולים במיוחד שרשמה‬ ‫בחרו השוערים לקפוץ ימינה או שמאלה‪ ,‬למרות שהסיכוי הגבוה ביותר‬
‫בימים האחרונים בשוק ההון לא קשור‬ ‫ההון החוזר וכוח אדם לייצור"‪.‬‬ ‫"המיתון עדיין כאן"‪ ,‬אומר מנכ"ל‬ ‫‪ ,34%‬אך לפי מכון היצוא היקפו צפוי‬ ‫ימים קשים‪ ,‬בעיקר בתחום האבטלה"‪.‬‬ ‫נודע שבחודש יולי עתידות הכנסות הממשלה בחמשת החודשים האחרונים‪,‬‬ ‫לעצירת הבעיטה מתרחש כשהשוער נותר עומד במרכז השער‪.‬‬
‫לשוק הריאלי‪ ,‬עדיין יש מיתון ועדיין‬ ‫את הניתוח הפסימי מספק הפעם‬ ‫פלאפון גיל שרון‪" ,‬אם כי אפשר לראות‬ ‫להתאושש ולסיים את השנה בירידה של‬ ‫אופטימי יותר נשמע אתמול מישל‬ ‫המדינה ממסים להסתכם ביותר מ‪ 17‬ברמה חודשית של כ‪ 3.8‬מיליארד שקל‬ ‫כדי להסביר את התוצאות השתמשו החוקרים ב"תיאוריית הנורמה"‪,‬‬
‫יש ירידה רוחבית של כ‪ 20%‬בביקושים‬ ‫יו"ר התאחדות התעשיינים שרגא‬ ‫כמה אינדיקטורים שמצביעים על מגמה‬ ‫‪ — 20%‬הירידה השנתית הראשונה בתו‬ ‫סטרבצ'ינסקי‪ ,‬מנהל אגף מאקרו ומ‬ ‫מיליארד שקל — כ‪ 1.5‬מיליארד שקל בממוצע‪.‬‬ ‫שלפיה התנהגות השוערים מייצגת את המוסכמה החברתית הגורסת‬
‫במרבית ענפי התעשייה‪.‬‬ ‫ברוש‪ .‬לדבריו‪" ,‬אין עדיין מה לדבר על‬ ‫חיובית‪ ,‬ואולי באמת שוק ההון‪ ,‬כמו‬ ‫לדות ישראל‪.‬‬ ‫דיניות בחטיבת המחקר בבנק ישראל‪.‬‬ ‫אך האם המשק באמת משנה כיוון?‬ ‫יותר מהתחזיות המוקדמות של רשות‬ ‫שעל השוערים לנקוט פעולה כלשהי‪ .‬לפי אותה תיאוריה‪ ,‬השוערים‬
‫"גם אם בחלקת האלוהים הקטנה‬ ‫התאוששות‪ .‬חשוב להבין שמה שקורה‬ ‫שנוהגים לומר‪ ,‬מסמן את המגמה‪ .‬בה‬ ‫לדברי התעשיין הוותיק גד פרופר‪,‬‬ ‫לדבריו‪ ,‬אינדיקטורים שונים מראים‬ ‫המסים‪ .‬בשלב זה מדובר בהערכות המ את הסנונית הראשונה שיגר נגיד בנק‬ ‫ירגישו חרטה רבה יותר לאחר שספגו שער ולא עשו דבר כדי למנוע‬
‫שהירידה בפעילות הכלכלית ברבעון‬ ‫סתמכות על נתוני גבייה לא סופיים‪ .‬ישראל פרופ' סטנלי פישר‪" .‬הדיווחים‬ ‫אותו‪ ,‬גם אם בעליל מדובר בפתרון לא מוצלח לבעיה שניצבו מולה‪.‬‬
‫השני הרבה יותר נמוכה מזו שברבעון‬ ‫את הנתון הרשמי עתיד האוצר לפר הצפויים של החברות במשק הישרא‬ ‫מעבר לעובדה שהמחקר עשוי לשפר את יכולתם של שוערי הכדו‬
‫הראשון‪ ,‬וייתכן שאף נעצרה כליל‪.‬‬ ‫סם רק בעוד כעשרה ימים‪ .‬יתרה מזאת‪ :‬לי לתוצאות הרבעון השני של השנה"‪,‬‬ ‫רגל‪ ,‬הוא מסייע לשפוך אור על התנהגותם של ישראלים רבים בימי‬
‫עבודה‬ ‫"ביוני הנתונים מעט טובים יותר מאלה‬ ‫אם התחזיות המוקדמות יתאמתו‪ ,‬תהיה אמר הנגיד בדברים שנשא בפורום קי‬ ‫המשבר הכלכלי הנוכחי‪ ,‬שלפי גרסאות אחדות כבר מאחורינו‪ ,‬ולפי‬
‫של החודשים הקודמים"‪ ,‬אמר אתמול‬ ‫גביית המסים ביולי השנה גדולה יותר סריה בתחילת החודש‪" ,‬מעלים שהמצב‬ ‫אחרות — אנחנו עדיין בעיצומו‪.‬‬
‫סטרסצ'ינסקי ל"כלכליסט"‪" .‬נוסף על‬ ‫טוב יותר מאשר ברבעון הראשון‪.‬‬ ‫גם מזו שנרשמה ביולי שנה שעברה‬ ‫עוד בטרם יגבש כל אחד את עמדתו בסוגיה‪ ,‬כדאי אולי להודות כי‬
‫כך‪ ,‬לראשונה אנחנו מקבלים גם אינ‬
‫דיקטורים מחו"ל שמתחילים להעיד על‬
‫התייצבות בפעילות הכלכלית‪ ,‬וכל זה‬
‫כמה מהחברות אפילו חושבות‬
‫שברבעון השלישי הן תחזור‬
‫נה לצמוח‪ ,‬ולכן יכול להיות‬ ‫בלעדי‬
‫)‪ 16.9‬מיליארד שקל(‪ .‬זו תהיה‬
‫גם הפעם הראשונה שבה נר‬
‫שמת עלייה חודשית בגביית‬
‫שאלת המועד המדויק של סיום משבר לא באמת רלבנטית לחיינו‪ .‬אם‬
‫המשבר הסתיים ואם לאו‪ ,‬מרבית הקוראים של "כלכליסט" — בכירים‬
‫וזוטרים כאחד — יקומו גם מחר לעוד יום עבודה‪ ,‬ייסעו לחופשה עם‬
‫האחרונים על כ‪ 19‬אלף תביעות בחודש‪,‬‬ ‫הפיטורים הגדולים מאחורינו‪,‬‬ ‫מצביע על אפשרות שנראה את תחילת‬ ‫לכלכליסט שנראה צמיחה עוד לפני סוף‬ ‫המסים מאז דצמבר ‪.2007‬‬ ‫הילדים באוגוסט וימשיכו להתמודד עם אותן סוגיות בחייהם‪.‬‬
‫לאחר שיא של יותר מ‪ 21‬אלף תביעות‬ ‫אולם ככל הנראה המצב בשוק‬ ‫‪ĆĬ ïćüòĬúćĬóî÷ćïüĬøóüþĬû÷ĆöóĂüòĬĆĂÿü‬‬
‫‪Ĭ‬‬ ‫‪Ĭ‬‬ ‫ההתאוששות כבר לקראת סוף השנה"‪.‬‬ ‫השנה"‪ .‬בהמשך דבריו‪ ,‬הוסיף‬ ‫השיפור בהכנסות המדי‬ ‫עובדת קיומו של המשבר רלבנטית רק כאשר הוא מתדפק על דל‬
‫זאת‪ ,‬אומר פפרמן‪" ,‬אנחנו רואים הטבה‬
‫בתחום הפיטורים‪ .‬אנחנו עוד לא יוד‬
‫עים אם אנחנו בנקודת הפיתול שממנה‬
‫נצא לכיוונים חיוביים‪ ,‬אבל אני אופטימי‬
‫מכך שהמצב לא נעשה יותר גרוע"‪.‬‬
‫רפי אלימלך‪ ,‬מנכ"ל חברת כוח‬
‫האדם ל‪.‬מ‪ ,‬אומר כי "המשבר לא חלף‬
‫לחלוטין‪ ,‬אבל בהחלט ניתן לראות סי‬
‫מני התאוששות בהיצע המשרות‪ ,‬בעיקר‬
‫בענפי התקשורת‪ ,‬התעשייה והריטייל‪.‬‬
‫לעומתם בתחומי הבנקאות ושוק ההון‬
‫והביטוח היצע המשרות עדיין נמוך‬
‫לעומת התקופה שלפני המשבר"‪.‬‬
‫מיקי פלד‬
‫חדשות במרץ‪.‬‬
‫ארנה סגל‪ ,‬מנכ"לית מנפאואר‪ ,‬סבו‬
‫רה גם היא ששוק העבודה מתחיל לראות‬
‫סימני התאוששות‪" .‬יש דרישה הולכת‬
‫וגדלה למשרות‪ ,‬גם אם לא חזרנו לשיא‬
‫של ‪ .2008‬זה החודש השני שאנחנו רואים‬
‫גידול בדרישה שנובע לא רק מתחלופה‬
‫של עובדים‪ ,‬אלא מגידול אמיתי במספר‬
‫המשרות‪ .‬יותר חברות מעוניינות בעוב‬
‫דים‪ ,‬לאחר חודשים של קיפאון"‪.‬‬
‫בני פפרמן‪ ,‬ראש מינהל מחקר וכ‬
‫לכלה בתמ"ת‪ ,‬שומר על אופטימיות‬
‫זהירה‪ .‬מנתונים שפרסם המינהל עולה‬
‫כי ברבעון השני של ‪ 2009‬נרשם ממוצע‬
‫העבודה לא ישתפר עד סוף ‪ ;2009‬כך‬
‫מעריכים בשוק העבודה‪" .‬התחזיות שלנו‬
‫עדיין מתייחסות לאבטלה של ‪ 9%‬לק‬
‫ראת סוף השנה‪ ,‬לעומת ‪ 8.4%‬במאי"‪,‬‬
‫אומרת מנכ"לית המוסד לביטוח לאומי‬
‫אסתר דומיניסיני‪" .‬שוק העבודה תמיד‬
‫מגיב בטווחי זמן ארוכים משאר השווקים‬
‫במשק‪ ,‬כך שגם השיפור יגיע אל העוב‬
‫‬
‫דים רק לאחר שנצא מהמיתון ממש"‪.‬‬
‫לדברי דומיניסיני‪ ,‬הראשונים שנפ‬
‫געו מהמשבר צפויים להיות גם הראשו‬
‫נים לצאת ממנו — כלומר עובדי ההייטק‬
‫והפיננסים‪ .‬לדבריה‪ ,‬מספר התביעות‬
‫החדשות לדמי אבטלה התייצב בחודשים‬ ‫‪ěĐė ĘĔ :ęđĘĕĢ ĐģđĝĞĦĐ ĦđĤĕĥ :ĤđģĚ‬‬
‫‪û÷ĂúîïĬąćüïĬû÷ĆöóĂüòĬĆĂÿü‬‬
‫גם מנכ"ל האוצר ירום אריאב נשמע‬ ‫פישר את ההסתייגות הבלתי‬ ‫נה ממסים עתיד להירשם גם‬ ‫תנו או על דלתות שכנינו‪ .‬כאשר מישהו ממכרינו מפוטר מעבודתו או‬
‫אופטימי‪" .‬עוד ועוד סימנים מעידים‬ ‫נמנעת‪" :‬אין ספק שהאבטלה תמ‬ ‫בגביית המסים הישירים )מס הכ‬ ‫נאלץ לסגור את עסקיו בעקבות המשבר‪ ,‬או אז המשבר נהפך לפתע‬
‫שהגענו אל נקודת השפל במשבר‪,‬‬ ‫נסה‪ ,‬מסי מקרקעין ומס רווחי הון( וגם שיך לעלות‪ .‬כך ייצא שאנחנו נגיד שיש‬ ‫לנושא משמעותי‪ .‬בשאר הימים לא באמת משנה אם עוד בנק פשט רגל‬
‫שממנה אפשר כבר להתחיל ולעלות"‪,‬‬ ‫בגביית המסים העקיפים )מע"מ‪ ,‬מסי צמיחה‪ ,‬אבל הציבור לא ירגיש אותה‪ .‬זו‬ ‫באריזונה או שעוד מפעל נסגר ברומניה‪.‬‬
‫אמר אתמול אריאב ל"כלכליסט"‪ .‬לד‬ ‫קנייה‪ ,‬מסי יבוא ומס על דלק וסיגריות(‪ .‬תופעה שתמיד חוזרת על עצמה בסוף‬ ‫ומכיוון שאלו הם פני הדברים‪ ,‬מי שלא חש את המשבר בדלת אמותיו‬
‫‬ ‫‬ ‫בריו‪" ,‬אמנם ברבעון השני עדיין תירשם‬ ‫היקף גביית מס החברות עלה כבר בחו מיתון"‪.‬‬ ‫גם לא נוהג לקבל החלטות מרחיקות לכת‪ .‬בראייה לאחור מתברר שמי‬
‫‬ ‫‬ ‫צמיחה שלילית‪ ,‬אבל ברבעונים השלישי‬ ‫גם בתחילת השבוע‪ ,‬בנאום שנשא‬ ‫דש שעבר‪ ,‬מה שעשוי להצביע על שינוי‬ ‫שהחליט לא לעשות כלום יצא נשכר‪ ,‬בעוד מי שמיהר לנקוט צעדים‬
‫‬ ‫‬ ‫והרביעי כבר נתחיל לראות התייצבות"‪.‬‬ ‫המגמה בכלל המשק‪ .‬למשל ביולי ‪ 2007‬בפורום המנהלים של המגזר החרדי בי‬ ‫מרחיקי לכת שילם על כך בדרך כלל מחיר כבד‪ .‬הצעד הנכון היה‬
‫‬
‫‬ ‫בדומה לנגיד פישר‪ ,‬גם אריאב מסייג‬ ‫נרשמה תפנית לרעה בגביית מס החב רושלים‪ ,‬הפגין פישר אופטימיות זהירה‪.‬‬ ‫להמשיך בשגרת החיים לנוכח המשבר הכלכלי‪ ,‬הן כשהיה בעיצומו‬
‫‬ ‫את דבריו‪" :‬צריך גם לזכור שכבר היו‬ ‫רות — מה שהיה סימן ראשון למשבר "מצב המשק הישראלי מתחיל להשתפר‬ ‫וכנראה גם עכשיו‪ ,‬כשרואים סימנים לסיומו‪.‬‬
‫משברים גדולים וחריפים שבהם עליות‬ ‫הכלכלי שהתרחש יותר משנה לאחר וכעת ברור שהוא טוב יותר מזה שהיה‬ ‫ובקיצור‪ :‬אם לא השקעתם בימי השפל בבורסה‪ ,‬אל תעשו זאת עכ‬
‫‪'ĔĠĝ‬‬ ‫‪'ģđČ 'čđĜ‬‬ ‫‪'ĚĢď‬‬ ‫‪'đĜĕ‬‬ ‫‪'ĤčĠ‬‬ ‫‪ġĤĚ 'ĤĠČ‬‬ ‫‪ĕČĚ‬‬ ‫‪ĕĜđĕ‬‬ ‫בפעילות לא סימנו בהכרח את תחילת‬ ‫בסוף השנה שעברה"‪ .‬מנגד הזכיר הנ‬ ‫מכן‪.‬‬ ‫שיו‪ .‬אם לא תכננתם לרכוש דירה בימים אלה‪ ,‬אל תעשו זאת‪ .‬זכרו את‬
‫‪2008‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫ההתאוששות"‪.‬‬ ‫כתוצאה מהעלייה הלא צפויה בג גיד כי "אין צורך להגזים בטיב הנתונים‬ ‫שוערי הכדורגל‪.‬‬
‫אמנון אטד‬ ‫ביית המסים‪ ,‬יירשם החודש גירעון נמוך החיוביים שפורסמו לאחרונה ואנחנו‬
‫כלכליסט‬ ‫יום שלישי‪ ,‬ז' באב תשס"ט‪28.7.2009 ,‬‬

‫‪6‬‬
‫מכל מקום‪ .‬בכל זמן‪.‬‬
‫‪calcalist.co.il‬‬

‫האינדיקטורים מהשטח‬ ‫התחזיות שלנו עדיין‬ ‫הישראלים אמנם‬

‫בארבעת החודשים‬ ‫מתייחסות לאבטלה של ‪9%‬‬ ‫מוותרים על טורקיה‬
‫האחרונים היו גבוהים‬ ‫לקראת סוף השנה‪ .‬עם‬ ‫ויוצאים לאילת ולים‬
‫בהשוואה לנתוני השנה‬ ‫זאת‪ ,‬הראשונים שנפגעו‬ ‫המלח‪ ,‬אבל בתי‬
‫שעברה‪ ,‬הן בהיקפי‬
‫המכירה והן במחירים‪.‬‬
‫מהמשבר — עובדי‬
‫ההייטק והפיננסים‬
‫המלון בירושלים‬
‫ובתל אביב רושמים‬
‫בדרך‬
‫חלק משינוי המגמה‬ ‫— צפויים להיות גם‬ ‫ירידות‪ .‬אני אופטימי‪,‬‬ ‫למעלה‬
‫קשור לתנאי המשכנתאות‬ ‫הראשונים לצאת ממנו"‬ ‫אבל כרגע אנחנו לא‬
‫הנמוכים"‬ ‫אסתר דומיניסיני‪,‬‬
‫רואים התאוששות"‬
‫תמיר דגן‪,‬‬ ‫מנכ"לית הביטוח‬ ‫אלי גונן‪,‬‬
‫מנכ"ל שיכון‬ ‫הלאומי‬ ‫נשיא התאחדות‬
‫ובינוי נדל"ן‬ ‫המלונות‬

‫נדל"ן‬

‫"אנשים חזרו לקנות דירות‬ ‫איך יצאנו בזול מהמשבר‬

‫אביה ספיבק‬
‫כשראו שהמחירים לא יורדים"‬
‫המכירה והן במחירים"‪ ,‬אומר תמיר דגן‪,‬‬
‫מנכ"ל שיכון ובינוי נדל"ן‪" .‬אלו נתו‬
‫רכישות ליוני כדי להימנע מעליית‬
‫המע"מ בתחילת יולי"‪.‬‬
‫שוק הדירות ממשיך להתאושש‪:‬‬
‫לפי נתוני משרד השיכון נמכ‬
‫קצר‪ ,‬יחסית‬
‫נים גורפים מכל אתרי המכירה שלנו‬
‫ברחבי הארץ‪ .‬חלק משינוי המגמה‬
‫קשור לתנאי המשכנתאות הנמוכים"‪.‬‬
‫לדבריו‪ ,‬מחירי הדירות עלו בחצי השנה‬
‫האחרונה ב‪ 10%–3%‬ריאלית‪ ,‬וקצב‬
‫"האינדיקטורים מהשטח בארבעת‬
‫החודשים האחרונים היו גבוהים בהש‬
‫וואה לנתוני השנה שעברה‪ ,‬הן בהיקפי‬

‫‪úîĆć÷ïĬ‬‬ ‫‪ĬĈóćñõĬĈóĆ÷ñĬĈĆ÷ùü‬‬
‫רו ביוני ‪ 438‬דירות חדשות במסגרת‬
‫בנייה ציבורית‪ ,‬עלייה של כ‪ 23%‬לעו‬
‫מת מכירות חודש מאי‪ .‬מדובר בבנייה‬
‫על קרקעות שנמכרו במכרזי משרד‬
‫השיכון‪ ,‬המהווה בין רבע לשליש מכלל‬
‫משבר הנוכחי הוא המשבר הפיננסי העולמי הראשון מ‬
‫‪ ,1929‬ולכן הוא קשה כל כך לחיזוי‪ .‬הוא קורה בלב המערכת‬
‫הפיננסית העולמית — ארה"ב‪ .‬כבר עתה ניתן לומר שה‬ ‫ה‬
‫משבר הנוכחי יהיה פחות חמור מהמשבר של ‪ :1929‬אז היתה פגיעה‬
‫אנושה במסחר הבינלאומי‪ ,‬שמנעה התאוששות מהירה‪ .‬זה לא קרה‬
‫המכירות גבוה ב‪ 20%–10%‬בהשוואה‬ ‫‬ ‫הדירות שנמכרות בישראל‪ .‬היקף המ‬ ‫הפעם‪ .‬במשבר הנוכחי נעשו פעולות נמרצות על ידי בנקים מרכזיים‬
‫לשנה שעברה‪.‬‬ ‫‬ ‫כירות של כלל שוק הדירות ביוני טרם‬ ‫וממשלות‪ ,‬שהצליחו להחזיר את האמון במערכת הפיננסית‪.‬‬
‫"בחודשים האחרונים אנחנו מזהים‬ ‫פורסם‪ ,‬אך ההערכות הן כי תירשם‬ ‫† האם ישראל הגיעה לתחתית המשבר‪ ,‬שממנה רק ניתן לעלות?‬
‫שינוי בתנועה במשרדי המכירות ובמ‬ ‫עלייה דרמטית בנתונים‪.‬‬ ‫לפי הערכות בנק ישראל‪ ,‬עדיין לא‪ ,‬אבל אנחנו קרובים לשם‪ .‬בנק‬
‫חירים‪ ,‬במיוחד בדירות שמחירן עד ‪1.6‬‬ ‫‬ ‫מנכ"ל התאחדות הקבלנים‪ ,‬יוסי גו‬ ‫ישראל צופה ש"הצמיחה במשק תתחדש לקראת סוף השנה או בתחי‬
‫מיליון שקל"‪ ,‬אומר גילי דקל מנכ"ל‬ ‫רדון‪ ,‬אומר כי ביוני נרשם ביקוש גבוה‬ ‫לת ‪ ,"2010‬אבל הערכה זו תלויה במה שיקרה בעולם המפותח‪ ,‬שהוא‬
‫‬
‫אפריקה ישראל מגורים‪" .‬חלק מה‬ ‫מאוד לדירות גם בהשוואה למכירות‬ ‫שוק היצוא העיקרי שלנו‪ ,‬ושם יש איודאות לא קטנה‪ .‬נקווה לטוב‪.‬‬
‫רוכשים העריכו שהמחירים יצנחו ב‬
‫‪ 30%–20%‬והתחילו לקנות כשראו שזה‬
‫לא קורה"‪.‬‬
‫דותן לוי ושי פאוזנר‬
‫ ‬
‫‪'đĜĕ 'ĤčĠ ġĤĚ ĘĕĤĠČ ĕČĚ ĕĜđĕ‬‬
‫‪ĐģĕĔĝĕĔĔĝĘ ĦĕĒėĤĚĐ ĐėĥĘĐ :ĤđģĚ‬‬
‫טרום המשבר‪ .‬לדבריו‪ ,‬הסיבה לכך היא‬ ‫† ישראל מיוחדת בהיעדרו של משבר פיננסי מקומי‪ .‬כמובן שיש‬
‫שציבור הרוכשים הבין שמחירי הדירות‬ ‫מיתון חריף‪ :‬התוצר בישראל ירד ברבעון הראשון כמו בכל הארצות‬
‫עולים‪ ,‬ומחזרה לרכישת דירות להש‬ ‫המפותחות‪ ,‬אולם הבנקים לא היו קרובים אפילו לפשיטת רגל‪ ,‬השקל‬
‫קעה‪ .‬לדבריו‪" ,‬רוכשים רבים הקדימו‬ ‫היה חזק מול המטבעות האחרים‪ ,‬ואפילו שוק איגרות החוב הקונצר‬
‫ניות‪ ,‬שהיה קרוב למשבר ואיתו קופות הגמל‪ ,‬הצליח להתחמק ברגע‬
‫האחרון בזכות עלייה בשווקים הפיננסיים‪.‬‬
‫† למה לא היה משבר פיננסי בבנקים ב‪ ?2008‬פשוט מאוד‪ ,‬כי הוא‬
‫תיירות‬ ‫קרה בגרסה מוחלשת ב‪ ,2002‬במיתון האחרון שהביאה האינתיפאדה‬
‫השנייה כאשר סילבן שלום היה שר אוצר‪ .‬כלקח מהפסדי הבנקים‬

‫"טסים כמעט כרגיל‪ ,‬אבל בזול"‬ ‫באותה תקופה‪ ,‬הפיקוח על הבנקים הידק את אחיזתו‪ ,‬והתוצאה היתה‬
‫שהבנקים לא הגדילו כמעט את האשראי לסקטור העסקי עד שנת‬
‫‪ 2008‬ולא היו חשופים למשבר‪.‬‬
‫† ולמה לא היה משבר פיננסי בשקל? בריחה מסיבית של הון‬
‫לאחר ירידה מצטברת של כ‪13%‬‬ ‫לחו"ל היתה מביאה לפיחות בשקל ולאינפלציה‪ ,‬ומסכנת את יציבות‬
‫‪ĬêïĬðïĈþïĬĈ÷üóîúþ÷ïòĬû÷ĀÿóþòĬĈĀóþĈ‬‬
‫‪Ĭ‬‬ ‫‪Ĭ‬‬ ‫בתנועת הנוסעים בנתב"ג במח‬ ‫הבנקים הישראליים‪ .‬העברה כזו היא חוקית לחלוטין‪ :‬זה שנים אין‬
‫‪ñąĈćîĬú÷ïąüòĬćñóõòĬĈüóĀúĬ÷óþ÷ć‬‬
‫צית הראשונה של ‪ ,2009‬אפשר היה‬ ‫פיקוח על מט"ח בישראל‪ .‬לפי מה שמספרים בחוגי הבנקאות‪ ,‬בריחה‬
‫ ‬ ‫לחשוב שהנתונים המעודדים מיולי —‬ ‫כזו התחילה עם פרוץ המשבר בספטמבר ‪ ,2008‬אולם במהרה הסתבר‬
‫שלפיהם הירידה הצטמצמה ל‪ 2%‬בלבד‬ ‫למעבירי הכספים לחו"ל שישראל היא מקום בטוח יותר מאשר חו"ל‪,‬‬
‫— יש בהם כדי לאותת שברגע האמת‪,‬‬ ‫ולכן הכסף חזר ארצה‪.‬‬
‫קרי שיא עונת הנסיעות‪ ,‬אף אחד לא‬ ‫† ולמה לא היה משבר בקופות הגמל? מדוע לא היתה בריחה המו‬
‫  ‬ ‫באמת מוותר על חופשה בחו"ל‪.‬‬ ‫נית מהקופות‪ ,‬שהיתה מדרדרת את שוק האג"ח ואת המניות? הרי‬
‫ ‬ ‫מבחינת נתוני רשות שדות התעו‬ ‫משבר כזה כבר אירע ב‪ .1991‬ייתכן שרשת הביטחון המינימלית‬
‫פה‪ ,‬חברות התעופה וחברות הנסיעות‪,‬‬ ‫שהציעה הממשלה הרגיעה‪ ,‬ייתכן שהעצות בעיתונים לא למהר ול‬
‫ ‬ ‫ ‬ ‫מספר הנוסעים הישראלים בחודשי‬ ‫מכור עזרו‪ ,‬וגם היה מזל‪ :‬העלייה הכללית של שוקי המניות והאג"ח‪.‬‬
‫ ‬ ‫הקיץ אכן דומה לזה שנרשם בתקופה‬ ‫† אחד מגורמי היציבות הפיננסיים בישראל הוא שלא היתה בועת‬
‫‪'đĜĕ‬‬ ‫‪'ĤčĠ‬‬ ‫‪ġĤĚ‬‬ ‫‪'ĤĠČ‬‬ ‫‪ĕČĚ‬‬ ‫‪ĕĜđĕ‬‬ ‫‪*ĕĘđĕ‬‬ ‫המקבילה אשתקד‪ .‬מנגד‪ ,‬הרגלי השוק‬ ‫נדל"ן ב‪ ,2008‬בניגוד לארה"ב‪ ,‬בריטניה‪ ,‬אירלנד‪ ,‬ספרד ומזרח אירו‬
‫‪ĘĞĥ ĦĕĚĞ :ęđĘĕĢ ĐĠđĞĦĐ Ħđďĥ ĦđĥĤ :ęĕĜđĦĜ‬‬ ‫*‪ĥďđēč 27ąĘ 1ąĐ ěĕč‬‬ ‫הושפעו מהמיתון‪ :‬הלקוחות רוכשים‬ ‫פה‪ .‬עם זאת‪ ,‬יש כיום חשש לבועת נדל"ן ישראלית‪ :‬הריבית קרו‬
‫כרטיסי טיסה ונופשים במחירים נמו‬ ‫בה לאפס ולכן יש חיפוש אחר תשואה‪ .‬זוהי כנראה הסיבה לעלייה‬
‫התאחדות המלונות אלי גונן‪" .‬כנראה‬ ‫העונה‪ ,‬אך המחזורים שלנו נמוכים‬ ‫כים ב‪ 30%–20%‬לעומת השנה שע‬ ‫האחרונה במחירי הנדל"ן הישראליים‪ ,‬שתרמה לעלייה המפתיעה של‬
‫התיירים שכן מגיעים שוהים בארץ‬ ‫יותר‪ ,‬ועדיין לא חזרנו להיקף המכי‬ ‫ברה; חלה עלייה ברכישות של הרגע‬ ‫המדד האחרון‪ .‬הנדל"ן הוא נכס מסוכן‪ ,‬אבל כאשר הריבית קרובה‬
‫זמן קצר יותר‪ ,‬או מעדיפים לעבור‬ ‫רות של השנה שעברה‪ .‬בכסף אנחנו לא‬ ‫האחרון‪ ,‬לצד מבצעי מכירות אגרסי‬ ‫לאפס המשקיעים נוטים להתעלם מהסיכון בחפשם תשואה‪.‬‬
‫לאזורים סמוכים לישראל‪ .‬הישראלים‬ ‫באותו ווליום"‪.‬‬ ‫ביים; החופשות התקצרו ולעתים נבח‬ ‫† לסיכום‪ :‬הריבית הקרובה לאפס של הבנקים המרכזיים בעולם‬
‫אמנם מוותרים על טורקיה ויוצאים‬ ‫מבחינת המלונות‪ ,‬הגם שבתי המלון‬ ‫רים יעדים זולים יותר‪.‬‬ ‫ובישראל נותנת מקום לאופטימיות זהירה‪ ,‬לפיה המשבר יהיה קצר‬
‫לאילת ולים המלח‪ ,‬אבל בתי המלון‬ ‫באילת מלאים הקיץ‪ ,‬המלונאים רחוקים‬ ‫"המצב בארץ אמנם הרבה יותר טוב‬ ‫יחסית‪ .‬אבל צריך להיזהר מתופעות הלוואי של התרופה‪ :‬בועת נדל"ן‬
‫בירושלים ובתל אביב רושמים ירידות‬ ‫מהאופוריה של עונת השיא‪" :‬יש ירידה‬ ‫מאשר בחו"ל‪ ,‬אבל עדיין לא יצאנו‬ ‫ישראלית שעלולה לזרוע חלילה וחס את זרעי המשבר הבא‪.‬‬
‫משמעותיות‪ .‬אני אופטימי‪ ,‬אבל כרגע‬ ‫גדולה מאוד במספר התיירים שמגיעים‬ ‫מהשפעת המיתון"‪ ,‬אומרת מנכ"לית‬ ‫הכותב הוא פרופ' לכלכלה באוניברסיטת בןגוריון‪ ,‬עמית בכיר‬
‫אנחנו לא רואים התאוששות"‪.‬‬ ‫לארץ‪ ,‬וירידה עוד יותר גדולה במס‬ ‫חברת הנסיעות אופקים‪ ,‬עידית פדן‪.‬‬ ‫במכון ון ליר בירושלים ולשעבר המשנה לנגיד בנק ישראל‬
‫יסמין גיל‬ ‫פר הלינות בבתי המלון"‪ ,‬אומר נשיא‬ ‫"נכון שאנחנו רואים ביקושים של שיא‬
 ‫כלכליסט‬ ‫יום שלישי‪ ,‬ז' באב תשס"ט‪28.7.2009 ,‬‬

‫‪8‬‬
‫מכל מקום‪ .‬בכל זמן‪.‬‬
‫‪calcalist.co.il‬‬

‫ייתכן שאנחנו נמצאים‬ ‫ביוני ויולי היו היקפי‬ ‫אמנם הבורסה‬

‫בישורת האחרונה של המשבר‪,‬‬ ‫רכישות חסרי תקדים‪ .‬היו‬ ‫עלתה‪ ,‬אבל גם לכך יש‬
‫אבל ייקח עוד לפחות‬ ‫מבצעי מכירה רבים‬ ‫השפעה שלילית על‬
‫שישה חודשים עד‬ ‫ובסופו של דבר‬ ‫שער הדולר‪ ,‬וזאת לצד‬
‫שנחזור לתוואי של‬ ‫הציבור ניצל אותם‪ ,‬כך‬ ‫תופעות שליליות אחרות‬ ‫בדרך‬
‫צילומים‪ :‬עמית שעל‪ ,‬אביגיל עוזי‪ ,‬שאול גולן‬

‫עלייה וצמיחה"‬ ‫שלציבור יש כנראה‬ ‫כמו האינפלציה"‬

‫ראובן שיף‪ ,‬נשיא‬ ‫כסף"‬ ‫אורנה ברי‪,‬‬ ‫למעלה‬
‫לשכת רואי החשבון‬ ‫עוזי גונן‪,‬‬ ‫שותפה בקרן ג'מיני‬
‫מנהל חטיבה‬
‫במאיר‪ ,‬יבואנית‬
‫וולוו ויגואר‬

‫הייטק‬

‫"החברות ששורדות הן הזולות‪ ,‬לא בהכרח הטובות"‬

‫האינפלציה ומדיניות התקציב"‪.‬‬ ‫מדד נאסד"ק‪ ,‬שמייצג את מצב‬
‫ברי מתייחסת גם לשיפור הקל בה‬ ‫‪û÷ĆúóñĬ÷þó÷ú÷üïĬû÷ÿó÷ðĬāą÷òĬ‬‬ ‫‪Ĭ÷þćòĬýóĀïĆïĬû÷ÿó÷ðïĬòúąĬĈóććóîĈò‬‬ ‫הרוח של המשקיעים בחברות‬
‫שקעות הון סיכון בישראל‪" :‬ההשקעות‬ ‫‪ģĔĕĕĐĐ ĦđĤčē ĘĘė‬‬ ‫‪seedąĐ čĘĥč ĦđĤčē‬‬ ‫טכנולוגיות‪ ,‬זינק מאז מארס ב‪.52%‬‬
‫מגיעות בעיקר לחברות שהן צרכניות‬ ‫‪ĐĕĕĘĞđ ěđČĠĕģĚ ĐČĕĢĕ :2009 ĕĜĥ ěđĞčĤ‬‬ ‫‪ĐĕĕĘĞ :2009 ĕĜĥ ěđĞčĤ‬‬ ‫מתחילת החודש עלה המדד בכ‪.7%‬‬
‫מאוד צנועות של מזומנים‪ ,‬ומסוגלות‬ ‫‪ĤĚĥĘ ĖĤđĢĐ Ęĥč ęĎ ,ĦđĞģĥĐč ĐĜđĦĚ‬‬ ‫‪ĦđĜĤģĥ ĖėĚ ģĘēė ,ĦđĞģĥĐč‬‬ ‫לראשונה מפרוץ המשבר חלה גם בלי‬
‫‪700‬‬ ‫‪ěđėĕĝ ěđĐ ĦđĜĤģ Ęĥ đĕĘđĠĔđĤĠčĥ ĦđĤčē‬‬ ‫‪58‬‬ ‫‪"ĐĘĐčĐ čĘĥ"Ě đČĢĕ ěđėĕĝ ěđĐĐ‬‬
‫לפעול בתקציב שניתן להן במשך שנ‬ ‫מה במגמת הירידה בהשקעות בחברות‬
‫תיים לפחות‪ .‬לפיכך‪ ,‬אלה ששורדות‬ ‫סטארטאפ בישראל‪ .‬החברות גייסו‬
‫‪575‬‬ ‫‪45‬‬
‫אינן דווקא הטובות ביותר או חברות‬ ‫‪ 191‬מיליון דולר ברבעון השני של‬
‫צעירות שבאמת זקוקות למימון‪ .‬בשוק‬ ‫השנה — כ‪ 40%‬פחות מהרבעון המ‬
‫‪450‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‬
‫תקין‪ ,‬חברה טובה כמו הורייזן שנסגרה‬ ‫קביל אשתקד — אך סכום זה מייצג‬
‫החודש‪ ,‬לא היתה נסגרת‪ ,‬מכיוון שהיה‬ ‫‬ ‫עלייה של ‪ 11%‬לעומת הרבעון הרא‬
‫‪325‬‬ ‫‪19‬‬
‫ניתן למצוא עבורה פתרון מימוני"‪.‬‬ ‫שון‪ .‬גם מפעלי אלקטרוניקה בארץ וב‬
‫המשקיע הסדרתי יוסי ורדי מעיד‬ ‫עולם‪ ,‬בהם מפעל נומוניקס בקרית גת‪,‬‬
‫‪200‬‬ ‫‪6‬‬
‫שגם בשמונת חודשי המשבר האחרו‬ ‫‪Q1‬‬ ‫‪Q2‬‬ ‫‪Q3‬‬ ‫‪Q4‬‬ ‫‪Q1‬‬ ‫‪Q2‬‬ ‫‪Q3‬‬ ‫‪Q4‬‬ ‫‪Q1‬‬ ‫‪Q2‬‬ ‫‪Q1‬‬ ‫‪Q2‬‬ ‫‪Q3‬‬ ‫‪Q4‬‬ ‫‪Q1‬‬ ‫‪Q2‬‬ ‫‪Q3‬‬ ‫‪Q4‬‬ ‫‪Q1‬‬ ‫‪Q2‬‬
‫חזרו לעבוד במתכונת מלאה בעקבות‬
‫נים המשיך להשקיע כהרגלו — הפעם‪,‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫חיסול מלאי מוצרי האלקטרוניקה‪ .‬אלא‬
‫בשש חברות חדשות‪" .‬עת לזרוע ועת‬ ‫‪ģđĔĝĤĔČĥ :ęđĘĕĢ‬‬ ‫שעבור אישים בכירים בהייטק‪ ,‬האופ‬
‫לקצור"‪ ,‬אומר ורדי‪" ,‬אני לא משנה את‬ ‫טימיות מוקדמת מדי‪.‬‬
‫התנהגות ההשקעה שלי‪ ,‬גם אם השמים‬ ‫הגירעון בקופת ארה"ב‪" .‬אין לנו ביט‬ ‫עצמאית בקרן ג'מיני‪ ,‬מתקשה לראות‬ ‫להשקיע סכומי עתק בגיוסי עובדים או‬ ‫"ברבעון האחרון אנו עדים אמנם לה‬
‫מתקדרים‪ .‬רמת הגלישה באינטרנט‬ ‫חון עד שנראה השפעה ברמת הפריון‬ ‫את האור בקצה המנהרה‪ .‬ברי‪ ,‬המשמשת‬ ‫בהתרחבות‪ .‬כל מי שמפזר אופטימיות‪,‬‬ ‫תמתנות בתופעות של קיצוץ בארגונים‬
‫ממשיכה לעלות‪ ,‬וישנה תנועה גדולה‬ ‫והחוב הלאומי של ארה"ב‪ .‬זה ישפיע גם‬ ‫גם כיו"ר חברות ההייטק פריימסנס ור‬ ‫עליו להיזהר‪ ,‬בהתחשב במדדים השלי‬ ‫שאיתם אנחנו עובדים‪ ,‬יחד עם חזרה‬
‫מאוד לאתרי החברות שלי‪ .‬ההבדל בין‬ ‫על שער הדולר‪ ,‬שהוא קריטי לחברות‬ ‫דוור וכחברת הנהלה בחברות סטארטאפ‬ ‫ליים שמאפיינים את הכלכלה שלנו בא‬ ‫לראייה עסקית ארוכת טווח‪ .‬עם זאת‪,‬‬
‫ההייטק לחקלאות הוא שבחקלאות עו‬ ‫ההייטק בישראל‪ .‬אמנם הבורסה עלתה‪,‬‬ ‫אחרות‪ ,‬מדווחת שהיא מבחינה בעלייה‬ ‫חרונה‪ :‬ירידה דרמטית ביצוא‪ ,‬התכווצות‬ ‫אין עדיין סיבה להיות אופטימי בנוגע‬
‫בדים רק ‪ 181‬יום‪ ,‬ובהייטק צריך לעבוד‬ ‫אבל גם לכך יש השפעה שלילית על‬ ‫בנפח הפעילות של חלק מהחברות שבהן‬ ‫התמ"ג והאינפלציה הגואה"‪.‬‬ ‫למצב הכלכלי‪ ,‬והחיים עדיין לא שבו‬
‫כל השנה"‪.‬‬ ‫שער הדולר‪ ,‬וזאת לצד תופעות שלי‬ ‫היא מעורבת‪ ,‬אך לדבריה צריך להמתין‬ ‫גם אורנה ברי‪ ,‬עד לאחרונה יו"ר‬ ‫למסלולם"‪ ,‬אומר מוטי גוטמן‪ ,‬מנכ"ל‬
‫אסף גלעד‬ ‫ליות אחרות כגון הגירעון הממשלתי‪,‬‬ ‫עד נובמבר‪ ,‬אז תתברר תמונת המצב של‬ ‫איגוד קרנות ההון סיכון וכיום שותפה‬ ‫מטריקס‪" .‬אף תעשיין עדיין לא מעוניין‬

‫רכב‬ ‫מיסוי‬

‫"כשיבואן מכריז על מבצע‬ ‫"יש ניצוצות של התעוררות‪,‬‬

‫הלקוחות באים גם במיתון"‬
‫האם יצאנו מן המשבר בענף הרכב? ‪ĬúîĆć÷ïĬïùĆòĬĈóĆ÷ÿüĬāą÷ò‬‬
‫תלוי את מי שואלים‪ .‬מבחינת ‪û÷ĂúîïĬ‬‬
‫‬
‫ ‬ ‫‬
‫‬
‫‪'đĜĕ‬‬ ‫‪'ĤčĠ ġĤĚ 'ĤĠČ ĕČĚ‬‬
‫‪čėĤĐ ĕĜČđčĕ ďđĎĕČ :ĤđģĚ‬‬
‫בצד השני של המתרס נמצאות חב‬
‫רות הליסינג וההשכרה‪" .‬שוק הליסינג‬
‫חולק לכמה סוגים של חברות"‪ ,‬מסביר‬
‫ניר גלילי‪ ,‬מנכ"ל שלמה ‪" .SIXT‬חברות‬
‫לא יכלו לרכוש כלי רכב בגלל חוסר‬
‫יכולת לגייס כספים‪ ,‬הלקוחות פנו למי‬
‫שיש לו כסף — ונוצר עודף ביקוש"‪.‬‬
‫תומר הדר‬
‫יבואני הרכב‪ ,‬החודשים האחרונים אינם‬
‫‬ ‫מצביעים על קיומו של מיתון כלשהו‪.‬‬
‫"כשיבואן רכב מכריז על מבצע‪ ,‬הלקו‬
‫חות באים וקונים‪ ,‬ללא קשר למיתון"‪,‬‬
‫מסביר יהודה בר נתן‪ ,‬מנהל השיווק של‬
‫דייהטסו וססאנג יונג‪" .‬הלקוחות חששו‪,‬‬
‫ויבואן רכב שרצה לעבוד היה חייב לש‬
‫‪ĕĜđĕ‬‬
‫נות את אסטרטגיות המכירה"‪ ,‬אומר גם‬
‫אבי צור‪ ,‬מנכ"ל צ'מפיון מוטורס‪.‬‬
‫קשה להתעלם גם מהעובדה ששוק‬
‫מכוניות היוקרה חווה בחודשים האחרו‬
‫נים פריחה‪ ,‬דווקא במיתון‪" .‬ביוני וביולי‬
‫היו היקפי רכישות חסרי תקדים"‪ ,‬אומר‬
‫עוזי גונן‪ ,‬מנהל חטיבת הפרטיות במאיר‪,‬‬
‫יבואנית יגואר וולוו‪" .‬היו מבצעי מכירה‬
‫רבים‪ ,‬ובסופו של דבר הציבור ניצל את‬
‫המבצעים ושילם ממיטב כספו‪ ,‬כך של‬
‫ציבור יש כנראה כסף"‪.‬‬
‫מקווים גם לעלייה ריאלית"‬
‫בגביית המסים"‪.‬‬ ‫רואים גידול בתעסוקה‪ ,‬נתון שלדב‬ ‫עורכי הדין ורואי החשבון‬
‫לדברי מרגלית‪ ,‬היקף היצוא ונפח‬ ‫ריו הוא החשוב ביותר‪" ,‬שכן אבטלה‬ ‫שעוסקים במיסוי תמימי דעים‬
‫האבטלה מצביעים על שיפור‪ ,‬אבל‬ ‫בשיעורים גבוהים מסוכנת לחברה‬ ‫שהגידול בגבייה נובע מעלייה בצ‬
‫הדרך ליציאה מהמשבר עוד ארוכה‪.‬‬ ‫ולכלכלה‪ .‬לסיכום‪ ,‬החולה עדיין‬ ‫ריכה ומהתנופה בשוק ההון‪ .‬עם‬
‫"כשאני מסתכל על החברות שאנחנו‬ ‫מאושפז ונגידי הבנקים המרכזיים‪,‬‬ ‫זאת‪ ,‬הם סבורים שלמרות הנתונים‬
‫מטפלים בהן‪ ,‬אני רואה ניצוצות של‬ ‫שהם הרופאים‪ ,‬לא ייתנו לו תעודת‬ ‫החיוביים‪ ,‬אין עלייה בהיקף העס‬
‫התעוררות ותקווה שעד סוף השנה‬ ‫שחרור‪ ,‬אלא לאחר התייצבות נוספת‬ ‫קאות במשק ובמספרן‪.‬‬
‫נרגיש עלייה יותר ריאלית‪ .‬אני‬ ‫של השווקים"‪.‬‬ ‫לדברי עו"ד רם כספי‪" ,‬המשק‬
‫חושב שעוד שלושהארבעה חודשים‬ ‫רו"ח דני מרגלית‪ ,‬שותף מנהל בזיו‬ ‫הישראלי‪ ,‬כמו משקים אחרים בעולם‪,‬‬
‫נרגיש שהחברות החזקות במשק ייכ‬ ‫האפט )‪ ,(BDO‬אומר שהעלייה בשוק‬ ‫אושפז במחלקה לטיפול נמרץ‪ ,‬אבל‬
‫נסו להליך של גיוס הון והתייצבות‬ ‫ההון נובעת משתי סיבות‪ .‬הראשו‬ ‫עדיין לא שוחרר לביתו‪ .‬בסוף ‪2008‬‬
‫בשוק העבודה"‪.‬‬ ‫נה‪ ,‬ירידת היתר שאפיינה את הש‬ ‫הפחדים שיתקו את כל המערכות‪.‬‬
‫רו"ח ראובן שיף‪ ,‬נשיא לשכת רואי‬ ‫ווקים ברבעון הקודם‪" :‬באופן טבעי‬ ‫עכשיו העולם‪ ,‬כמו המשק הישראלי‪,‬‬
‫החשבון‪" :‬ייתכן שאנחנו נמצאים בי‬ ‫יש כעת תיקון לכיוון השני"‪ .‬הסיבה‬ ‫עובר משלב הפחדים לשלב התק‬
‫שורת האחרונה של המשבר‪ ,‬אבל ייקח‬ ‫השנייה היא פסיכולוגית‪" :‬לפני חצי‬ ‫וות‪ ,‬אבל המשק עדיין מרותק לבית‬
‫עוד לפחות שישה חודשים עד שנחזור‬ ‫שנה לא היתה סיבה לירידה בצריכה‪.‬‬ ‫החולים‪ .‬אין סכנת מוות אבל המש‬
‫לתוואי של עלייה וצמיחה"‪.‬‬ ‫עכשיו‪ ,‬משום שהשוק עולה‪ ,‬יש תחו‬ ‫בר טרם חלף"‪ .‬כספי מציין ששיעורי‬
‫הדר קנה‬ ‫שת אופוריה וכתוצאה מכך יש עלייה‬ ‫האבטלה התייצבו‪ ,‬אבל עדיין לא‬
 ‫כלכליסט‬ ‫יום שלישי‪ ,‬ז' באב תשס"ט‪28.7.2009 ,‬‬

‫‪10‬‬
‫מכל מקום‪ .‬בכל זמן‪.‬‬
‫‪calcalist.co.il‬‬

‫אין ספק שבתחושה של‬ ‫אני רואה יציאה‬ ‫מהאינדיקציות שלנו‪,‬‬

‫הלקוחות‪ ,‬המשבר כבר‬ ‫מהפאניקה של תחילת‬ ‫אנחנו עדיין נמצאים‬
‫מאחורינו‪ .‬כלכלה זה‬ ‫המיתון‪ ,‬אבל עדיין‬ ‫בתוך המיתון ומעריכים‬
‫הרבה פסיכולוגיה‪,‬‬ ‫לא בטוח שמדובר‬ ‫שהשוק ייצא ממנו רק‬
‫וכשהשוק מרגיש‬
‫שיש יציאה‬
‫בהתאוששות‪ .‬אנחנו‬
‫עדיין לא רואים את‬
‫במהלך ‪ .2010‬ענף‬
‫המזון הוא האחרון‬
‫בדרך‬
‫מהמשבר‪ ,‬הוא גם‬ ‫מספר המסעדות‬ ‫להיכנס למיתון וגם‬ ‫למעלה‬
‫מתחיל להתנהג כך"‬ ‫שנפתחו לפני המיתון"‬ ‫האחרון לצאת ממנו"‬
‫צילומים‪ :‬אוראל כהן‪ ,‬טל שחר‬

‫רמי שלמור‪,‬‬ ‫השף חיים כהן‪,‬‬ ‫גדי לסין‪ ,‬מנכ"ל‬

‫פרסומאי‬ ‫בעלי מסעדת דיקסי‬ ‫קבוצת שטראוס‬

‫פרסום‬ ‫קמעונאות‬
‫÷‪Ĭòù÷ĆĄòĬ÷ĆĄóüĬąóćïĬĈóï÷Ą‬‬
‫"סופו של המשבר הכלכלי‬ ‫‬
‫‪û÷úąćĬ÷þó÷ú÷üïĬĬúćĬòþóćîĆòĬĈ÷ĄõüïĬĈóĆ÷ùüòĬ÷þóĈþĬ‬‬

‫מתחיל בהלך רוח חיובי"‬

‫‪ěđĥČĤ ěđĞčĤ‬‬ ‫‪ĕĜĥ ěđĞčĤ‬‬
‫‬
‫‪Ęģĥ ďĤČĕĘĕĚ‬‬
‫‬
‫‪ĦđĤĕėĚ ė"Đĝ‬‬
‫בר‪ ,‬הוא גם מתחיל להתנהג כך"‪.‬‬ ‫המחצית הראשונה של ‪2009‬‬ ‫‪ěđĥČĤĐ ěđĞčĤč‬‬
‫יאיר גלר‪ ,‬מבעלי גלר נסיס‪ ,‬הרבה‬ ‫התאפיינה בירידה בתקציבי הפ‬ ‫‬ ‫‬ ‫‪2009 Ęĥ‬‬
‫פחות אופטימי‪" :‬המיתון לא נגמר‪ .‬יש‬ ‫רסום של החברות המפרסמות בארץ‪,‬‬ ‫‬ ‫‬
‫קצת תזוזות של תקציבי פרסום שנות‬ ‫בעיקר בקטגוריית הפיננסים‪ .‬חלק‬ ‫‬ ‫‬
‫נים ביטחון‪ ,‬אבל זה לא המצב האמי‬
‫תי בשוק‪ .‬בחלק מהענפים היתה ירידת‬
‫מהירידה נובעת מהמשבר הכלכלי‪ ,‬אבל‬
‫גם מהקפאת פעילות של מפרסמים שנ‬ ‫‪ěđĒĚ‬‬ ‫‪ĦđČģĥĚ‬‬ ‫‪ĕĥĕČ ēđĠĕĔ‬‬ ‫‪ĦĕčĐ ēđĠĕĔ‬‬
‫‬
‫‪Ęģĥ ďĤČĕĘĕĚ‬‬
‫מחירים דרסטית ששוחקת את הרווחיות‬ ‫בעה מחשש פסיכולוגי‪ .‬האם המגמה עו‬ ‫‪ĦđĤĕėĚ ė"Đĝ‬‬
‫ומשליכה עלינו‪ .‬התחזיות הן שגל הפי‬ ‫מדת להשתנות?‬ ‫‪ĕĜĥĐ ěđĞčĤč‬‬
‫טורים לא הסתיים‪ ,‬ואם הצריכה לנפש‬ ‫רמי שלמור משלמור אבנון עמיחי‬ ‫‪2009 Ęĥ‬‬
‫תרד כתוצאה מפיטורים בענפים אחרים‪,‬‬ ‫משדר אופטימיות זהירה‪" :‬בחודש האח‬ ‫‪ģđĔĝĤĔČĥ :ęĕĚđĘĕĢ ěĝĘĕĜ :ĤđģĚ‬‬
‫זה ישפיע על ענף הפרסום"‪.‬‬ ‫רון ראינו התעוררות בקרב כל הלקוחות‪,‬‬
‫מיכל המאירי‪ ,‬מנכ"לית גיתם‬ ‫ללא יוצא מן הכלל‪ .‬למיטב הבנתי‪ ,‬המ‬
‫‪" :BBDO‬המשבר לא הגיע לסיום‪ ,‬אבל‬
‫אנחנו בהחלט מתקרבים לסופו‪ ,‬ושם נפ‬
‫גוש צרכן שפועל באופן שונה מבעבר‪.‬‬
‫חצית השנייה תכסה על הירידות שהיו‬
‫במחצית הראשונה‪ .‬האם המשבר נגמר?‬
‫אני לא יודע‪ .‬אבל אין ספק שבתחושה‬
‫נילסן‪ :‬שוק מוצרי הצריכה‬
‫מי שישכיל לפעול נכון ולהתכונן לכך‬
‫יידע למנף את תום המשבר‪ .‬התחושה‬
‫שמתקרבים אל סוף המשבר מתחילה‬
‫של הלקוחות‪ ,‬הוא מאחורינו‪ .‬שחרור‬
‫תקציבי הפרסום מהקפאה נובע מהבנה‬
‫שחברות שלא יהיו בתמונה ביציאה מה‬
‫ירד רק ב‪ 1%‬ברבעון השני‬
‫בהלך רוח‪ ,‬תחושה שכבר מותר לדבר על‬ ‫משבר ייעלמו לאחר סופו‪ .‬צריך לזכור‬
‫זה‪ ,‬שמגובה באינדיקציות ממשיות"‪.‬‬ ‫שבסופו של דבר כלכלה זה פסיכולוגיה‬ ‫להצליח להדביק את היום המקביל‬ ‫אם המיתון נגמר‪ ,‬בשוק המזון וייקח זמן עד שהוא יחלוף‪ .‬התקופה‬
‫מיטל זדה‬ ‫— אם השוק מרגיש שיש יציאה מהמש‬ ‫אשתקד"‪ ,‬אומר גורם בשוק‪ .‬נתוני‬ ‫לא שמעו על כך‪ :‬נתוני המא הנוכחית אמנם מתבטאת ביציבות‬
‫מערכת ריס הבודקת את מכירות הר‬ ‫קרו של נילסן שנחשפים לראשונה בקנייה‪ ,‬אבל הלקוחות שומרים על‬
‫שתות בקניונים מצביעים על ירידה‬ ‫ב"כלכליסט" מגלים האטה בשוק מו ההרגלים שרכשו במיתון‪ :‬קונים מו‬
‫של ‪ 5.4%‬במכירות הקניונים לעומת‬ ‫צרי הצריכה ברבעון השני‪ .‬לראשונה תגים פרטיים זולים יותר‪ ,‬מוצרי יסוד‬
‫אוכל‬ ‫המחצית הראשונה ב‪ .2008‬מכירות‬ ‫זה שנים‪ ,‬שוק מוצרי הצריכה רשם ומוצרים במבצע‪ .‬זו תרבות שלא נצא‬
‫האופנה ירדו ב‪ .7%‬נתוני יוני מצבי‬ ‫ממנה מהר"‪.‬‬ ‫ירידה כספית של ‪ 1%‬לעומת‬
‫עים על תחילת התאוששות אפשרית‪,‬‬ ‫נתוני נילסן מלמדים על‬ ‫הרבעון המקביל אשתקד וע‬
‫"אנשים נרגעו מהפאניקה‬ ‫עם ירידה של ‪ 0.9%‬במכירות המרכ‬
‫זים וירידה של ‪ 3.6%‬במכירות האופ‬
‫צמיחה כספית של ‪0.8%‬‬
‫וצמיחה כמותית של ‪1.7%‬‬
‫בלעדי‬ ‫לייה כמותית של ‪.0.5%‬‬
‫לעומת הרבעון השני‬
‫ומתחילים לחזור לנורמליות"‬ ‫נה לעומת החודש המקביל‪.‬‬
‫איתן גולדמן‪ ,‬מנכ"ל דיזנגוף‬
‫במחצית הראשונה של השנה‪.‬‬
‫אלו משקפים את המלחמה על‬
‫ב‪ ,2008‬מכירות המזון ירדו‬
‫ב‪ 1.2%‬והמשקאות ירדו ב‪,2.5%‬‬
‫סנטר‪" :‬בכלל לא היינו במיתון‪ .‬בר‬ ‫בחישוב כספי‪ .‬מבחינה כמותית‪ ,‬שוק לקוחות שהחריפה בתחילת השנה עם‬
‫הארוחות העסקיות המוגשות‬ ‫בעון הראשון ירדו המכירות שלנו‬ ‫המזון עלה ב‪ ,0.9%‬בעיקר הודות השקת תתהרשת מגה בול‪ ,‬והגעתו‬
‫לאורך כל היום והדילים הנדי‬ ‫ב‪ ,6%‬אבל הרבעון השני פיצה על כך‬ ‫למבצעים האגרסיביים של הרשתות‪ .‬של רמי לוי למרכז‪ .‬גם שוק האופנה‬
‫בים מדברים בעד עצמם‪ :‬ענף המסעדות‬ ‫ויש לנו עלייה של ‪ 3%–2%‬לעומת‬ ‫שוק המשקאות‪ ,‬לעומת זאת‪ ,‬ירד גם לא רווה נחת‪ :‬התקווה של רוב החב‬
‫הגיב במהירות למשבר הכלכלי‪ .‬הדעות‬ ‫התקופה המקבילה אשתקד"‪.‬‬ ‫רות היא לסיים את ‪ 2009‬כמו ‪.2008‬‬ ‫בחישוב כמותי ב‪.1%‬‬
‫חלוקות אם הענף כבר יצא מהמיתון‪.‬‬ ‫רונן אשכנזי‪ ,‬מנכ"ל גזית גלוב‪,‬‬ ‫"מאינדיקציות שלנו‪ ,‬אנחנו עדיין "השנה כל יום הוא מלחמה חדשה‬
‫ויקטור גלוגר‪ ,‬השף ומבעלי מסעדת‬ ‫מסכים‪" :‬מה שראינו כאן זה לא מיתון‬ ‫נמצאים בתוך המיתון ומעריכים שה‬
‫צילום‪ :‬אוראל כהן‬

‫קלואליס ברמת גן‪ ,‬אופטימי‪" :‬אצלי המ‬ ‫אלא תיקון‪ ,‬שבו שחקנים חלשים יצאו‬ ‫שוק ייצא ממנו רק ב‪ ,"2010‬אומר‬
‫בחן פשוט‪ .‬לפני המיתון הבאתי כמויות‬ ‫מהשוק‪ .‬בקניוני גזית גלוב לא הרגש‬ ‫גדי לסין‪ ,‬מנכ"ל קבוצת שטראוס‪ĬĬ÷þćĬýóĀïĆïĬ÷óþ÷ć .‬‬
‫של חומרי גלם יקרים מאוד — לובסט‬ ‫נו האטה במכירות או פנייה מסוחרים‬ ‫"ענף המזון הוא האחרון להיכנס למי ‪ñąĈćîĬú÷ïąüĬýóĀïĆĬĈüóĀú‬‬
‫רים‪ ,‬דובר סול‪ ,‬צדפות רייזר‪ .‬בנובמבר‬ ‫שביקשו לצאת‪ .‬גם אם בכמה חודשים‬ ‫תון והאחרון גם לצאת ממנו‪ .‬לפי כל‬
‫מסעדת קלואליס‪ .‬מנות גם ב‪ 200‬שקל‬ ‫התחלתי לראות שהסועדים מדברים על‬ ‫היתה ירידה‪ ,‬היא תוקנה בהמשך"‪.‬‬ ‫ ‬ ‫‪ė"Đĝ‬‬ ‫המדדים‪ ,‬הענף ירד ב‪ 3%‬במחצית‬
‫מחירים‪ ,‬והפסקתי להביא אותם‪ .‬היום‪,‬‬ ‫אסף בן דב‪ ,‬מנכ"ל המשביר לצרכן‪:‬‬ ‫הראשונה של ‪ 2009‬לעומת התקופה‬
‫עדיין לא בטוח שזו התאוששות‪ .‬אני לא‬
‫רואה את המספר העצום של מסעדות‬
‫בעקבות דרישה מהקהל‪ ,‬אני שוב מו‬
‫ציא מהמטבח מנות של ‪ 260–200‬שקל"‪.‬‬
‫"ההתעסקות ביציאה מהמיתון בכלל‬
‫לא רלבנטית‪ .‬הבורסה אינה משקפת‬
‫ ‬ ‫‪ěđĒĚ‬‬ ‫המקבילה אשתקד‪ .‬ביוני היתה אפי‬
‫לו ירידה גדולה יותר לעומת ‪.2008‬‬
‫חדשות שנפתחות‪ ,‬בקצב שראינו לפני‬ ‫לדבריו‪ ,‬המחזור של המסעדה‪ ,‬שבשיא‬ ‫את תחום הריטייל‪ .‬אנחנו מרגי‬ ‫השוק נמצא באיודאות מתמדת‪ ,‬וכי‬
‫המיתון"‪ .‬גם שוקי גולדשטיין‪ ,‬מבעלי‬ ‫המשבר ירד ב‪ ,30%‬שב ועלה‪" .‬אני לא‬ ‫שים צמיחה מתחילת השנה‪ ,‬אך היא‬ ‫ ‬ ‫‪ĦđČģĥĚ‬‬ ‫צרנים — הדבר גם בא לידי ביטוי בת‬
‫רשת פאפאגיו‪ ,‬פסימי‪" :‬המיתון יהיה‬ ‫יודע אם זה אומר שנגמר המיתון‪ ,‬אולי‬ ‫קשורה לפעילות שיווקות אגרסיבית‬ ‫נודתיות של מחיר חומרי הגלם"‪.‬‬
‫כאן עוד זמן רב‪ .‬יש ירידה של ‪–20%‬‬ ‫פשוט אנשים נרגעו קצת מהפאניקה וח‬ ‫ולפתיחת סניפים ולא לסיום המיתון‪.‬‬ ‫עו‬ ‫"באווירה של מיתון אנשים‬
‫‪ 30%‬במחזורים‪ ,‬וכל עלייה היא עונתית‬ ‫זרו לנורמליזציה"‪.‬‬ ‫יולי היה חודש לא פשוט עבורנו‪,‬‬ ‫‬ ‫‪ĕĥĕČ ēđĠĕĔ‬‬
‫שים קניות בצורה יותר חכמה‪ .‬זה‬
‫בלבד‪ .‬המסעדות מציעות דילים לא‬ ‫השף חיים כהן‪ ,‬הבעלים של מסעדת‬ ‫וייקח עוד זמן רב עד שנראה לקוחות‬ ‫לא משהו שישתנה בן לילה"‪ ,‬אומר‬
‫‪ēđĠĕĔ‬‬
‫הגיוניים‪ ,‬זה לא סימן להתאוששות"‪.‬‬ ‫דיקסי‪ ,‬מודאג‪" :‬אני אמנם רואה יציאה‬ ‫שועטים למרכזי הקניות"‪.‬‬ ‫‬ ‫‪ĦĕčĐ‬‬
‫אלי גידור‪ ,‬סמנכ"ל הסחר והשיווק‬
‫גלי וולצקי‬ ‫מהפאניקה של תחילת המיתון‪ ,‬אבל‬ ‫גלי ברגר ואורנה יפת‬ ‫בשופרסל‪" .‬המיתון עוד לא מאחורינו‬
 ‫יום שלישי‪ ,‬ז' באב תשס"ט‪28.7.2009 ,‬‬ ‫כלכליסט‬ ‫כלכליסט‬ ‫יום שלישי‪ ,‬ז' באב תשס"ט‪28.7.2009 ,‬‬

‫‪13‬‬ ‫‪12‬‬
‫מכל מקום‪ .‬בכל זמן‪.‬‬
‫חדשות‬ ‫‪calcalist.co.il‬‬

‫ההתאוששות הכלכלית תלווה‬
‫בבום של השקעות‪ .‬אני שמח‬
‫שהשווקים העולמיים נמנעו‬
‫ממצב של פרוטקציוניזם‬
‫צילומים‪ :‬בלומברג‪ ,‬רויטרס‪ ,‬שאטרסטוק‪ ,‬אי‪.‬פי‪.‬אי‬
‫העברת כספים מכיס אחד למשנהו‬ ‫נראה שקצב ההאטה נחלש‬ ‫התאוששות‬ ‫אני צופה צמיחה של ‪1%‬‬ ‫ההתאוששויות האחרונות לא‬
‫אינה פוטרת את הבעיה‪.‬‬ ‫באופן ניכר‪ .‬נוכח ההתרופפות‬ ‫בשווקים תגיע הרבה‬ ‫בכלכלה בשנים הבאות‪ ,‬זה הולך‬ ‫נמשכו זמן רב מכיוון שהן‬
‫עברנו לצורה חדשה של‬
‫קפיטליזם שבה הפסדים‬
‫הכלכלית והלחצים‬
‫האינפלציוניים‬
‫לפני שהיקף המשרות‬
‫ישוב לרמתו ערב המשבר‪.‬‬
‫להרגיש כמו מיתון‪ ,‬אפילו‬
‫אחרי שיסתיים"‬
‫היו מבוססות על בועות‪,‬‬
‫הן הובלו על ידי צריכה‬ ‫בדרך‬

‫כמו שהיה בשנות ה‪30‬‬ ‫מולאמים ורווחים‬ ‫המוגבלים‪,‬‬ ‫אנשים לא מיהרו לפטר‬ ‫והן הגבירו את חוסר‬
‫של המאה הקודמת"‬
‫פול קרוגמן‪,‬‬
‫מופרטים ומודל זה נידון‬
‫לכישלון‪ .‬אנו עומדים‬
‫המדיניות נותרה‬
‫ממוקדת בשיקום‬
‫וכעת לא ימהרו לגייס כוח‬
‫עבודה חדש‪ .‬אנו עומדים‬
‫נוראיל רוביני‪,‬‬
‫פרופסור לכלכלה‬
‫מאוניברסיטת‬
‫השוויון‪ .‬הנשיא שם דגש‬
‫על יצירת התרחבות‬
‫למעלה‬
‫הכלכלן חתן פרס נובל‬ ‫בפני גל שני של משבר‬ ‫הכלכלה"‬ ‫לפני התאוששות שתלווה‬ ‫ניו יורק‬ ‫מסוג אחר"‬
‫ולא בדיוק מוכנים אליו"‬ ‫בן ברננקי‪,‬‬ ‫באבטלה גבוהה"‬ ‫לורנס סאמרס‪,‬‬
‫ג'וזף שטיגליץ‪,‬‬ ‫נגיד הבנק המרכזי‬ ‫וורן באפט‪,‬‬ ‫יועצו הכלכלי הבכיר‬
‫הכלכלן חתן‬ ‫של ארה"ב‬ ‫המשקיע המיליארדר‬ ‫של הנשיא אובמה‬
‫פרס נובל‬

‫הלאומית לאנרגיה מתחדשת‪.‬‬ ‫הבאה‪ .‬תוכנית התמריצים תשפיע השנה‬ ‫סחורות ושירותים ברחבי העולם‪.‬‬
‫לאורך ההיסטוריה הכלכלה נכנסה‬ ‫על פחות מ‪ 10%‬מהתעסוקה‪.‬‬ ‫לא עוד‪ .‬הבנק לא יכול להוריד יותר‬ ‫הכלכלה האמריקאית‬
‫להילוך גבוה יותר בכל פעם שהגיע פי‬ ‫במידה רבה‪ ,‬הכלכלה האמריקאית‬ ‫את הריבית‪ ,‬שכן היא עומדת על ‪ .0‬בהת‬

‫תוח שיכול להשפיע על כל חלקי הכ‬
‫לכלה‪ ,‬ולא רק על סקטורים מסוימים‪:‬‬
‫מנוע הקיטור‪ ,‬החשמל‪ ,‬שבב המחשב‪,‬‬
‫הגלובליזציה‪ ,‬האינטרנט‪ ,‬הכסף הזול‪.‬‬
‫בהגדרה‪ ,‬כמעט בלתי אפשרי לדעת מה‬
‫תהיה הקפיצה הבאה קדימה‪ .‬כפי שנוהג‬
‫לורנס סאמרס לספר‪ ,‬ב‪ ,1992‬כשהש‬
‫המיתון נגמר‪.‬‬
‫צריכה להתרגל לתקופה של ציפיות‬ ‫חשב בגירעון וברוב הדמוקרטי בוושינג‬
‫נמוכות‪ .‬סלילת כבישים אינה מתכון לת‬ ‫טון‪ ,‬האפשרות לקיצוצי מס נרחבים נראית‬
‫עסוקה מלאה‪ ,‬אנרגיה ירוקה לא תחליף‬ ‫קלושה‪ .‬האמריקאים ממשיכים להחביא‬
‫בעשור הקרוב דלקים‪ ,‬ומערכת הבריאות‬ ‫כסף מתחת לבלטות‪" .‬ההתאוששויות‬
‫הלא מתפקדת לא תשתנה בן לילה מרוח‬ ‫האחרונות לא נמשכו זמן רב מכיוון שהן‬
‫חזיתית לרוח גבית‪ .‬המיתון אולי הסתיים‪,‬‬ ‫היו מבוססות על בועות‪ ,‬הן הובלו על ידי‬
‫אך לפנינו עוד אתגרים רבים וקשים‪.‬‬ ‫צריכה והן הגבירו את חוסר השוויון"‪ ,‬מס‬

‫מה עושים עכשיו?‬

‫תתף בוועידה הכלכלית שערך ביל קלי‬ ‫האם ניתן להגדיר את הכלכלה הח‬ ‫ביר סאמרס‪" .‬הנשיא שם דגש על יצירת‬
‫נטון מיד לאחר שנבחר לנשיאות‪ ,‬כלל‬ ‫כמה כבזבוז? בהחלט לא‪ .‬לקבוע כי תו‬ ‫התרחבות מסוג אחר"‪.‬‬
‫לא הוזכרה המילה אינטרנט‪.‬‬ ‫כנית התמריצים נכשלה לאחר חמישה‬ ‫האסטרטגיה של ממשל אובמה מבו‬
‫"ביצועי העבר אינם ערובה לרווחים‬ ‫חודשים בלבד‪ ,‬דומה לקביעת התוצאות‬ ‫ססת על מה שניתן לכנות מדיניות תע‬
‫בעתיד" — זוהי ההצהרה הקבועה של‬ ‫של מרתון לאחר עשרה ק"מ‪ .‬כל הכלים‬ ‫שייתית או התערבות ממשלתית מורח‬
‫מנהלי השקעות בפני הלקוחות שלהם‪.‬‬ ‫בת‪ ,‬או אפילו התגנבות של סוציאליזם‪.‬‬ ‫‪ĬïòĆîïĬòõ÷üĄòóĬòúöïîò‬‬
‫‪û÷ôóõîïĬ‬‬
‫והיא נכונה גם במונחים כלכליים‪ .‬לאורך‬ ‫אני אוהב לכנות זאת "הכלכלה החכמה"‪.‬‬ ‫‪ĐēĕĚĢ‬‬ ‫‪ĐĘĔčČ‬‬
‫ההיסטוריה‪ ,‬ארה"ב ידעה להתגמש בע‬ ‫כלומר‪ ,‬הימנעות מהכלים הכלכליים‬
‫ ‬ ‫  ‬
‫תות של משברים כלכליים‪ .‬למרות גדודי‬ ‫הכלכלה האמריקאית‬ ‫המסורתיים והעברת משאבים ורטוריקה‬ ‫‬ ‫‬ ‫שנתי של לפחות ‪ 1.5%‬רק כדי להרגיש‬ ‫מסנט לואיס‪ ,‬הכלכלה תתרחב ב ‪2.5%‬‬ ‫כשהכלכלנים אומרים שהמיתון הסתיים‪ ,‬הם בעצם חוגגים ניצחון טכני‪:‬‬
‫הכותבים שהתייחסו לניו דיל כאל כי‬ ‫צריכה להתרגל לתקופה‬ ‫לסקטורים אסטרטגיים‪ :‬אנרגיה מתחדשת‬ ‫‬ ‫שהיא עומדת על קרקע יציבה‪.‬‬ ‫ברבעון הנוכחי‪.‬‬
‫שלון חרוץ‪ ,‬מאמציו של רוזוולט מנעו‬ ‫וטכנולוגיה ירוקה‪ ,‬תשתיות‪ ,‬פס רחב ובי‬ ‫‪Q4‬‬ ‫‪Q1‬‬ ‫‪Q2‬‬ ‫‪Q3‬‬ ‫‪Q4‬‬ ‫‪Q1‬‬ ‫יתרה מכך‪ ,‬הנתון שמשפיע יותר מכל‬ ‫לא מדובר בהתלהבות חסרת בסיס‪ ,‬אך‬ ‫התפוקה הכלכלית הפסיקה להתכווץ‪ .‬למרבה הצער‪ ,‬עם צמיחה בתמ"ג‬
‫אסון‪ ,‬הובילו לסיומו של המשבר הכלכלי‬ ‫של ציפיות נמוכות‪.‬‬ ‫טוח רפואי‪ .‬עד כה רק חלק קטן מתוכנית‬ ‫‪ĦĕĒēĦ‬‬ ‫‬ ‫על התפיסה הפסיכולוגית שלנו — שי ‬ ‫במצבנו גם קיפאון עשוי להיחשב כשי ‬ ‫עדיין אי אפשר לקנות בסופר‪ ,‬או לשלם משכנתה‪ .‬אחרי שהכלכלה נחלצה‬
‫הקשה ביותר בתולדות המדינה והקימו‬ ‫המיתון אולי הסתיים‪ ,‬אך‬ ‫התמריצים חדר לכלכלה באמצעות קי‬ ‫עור האבטלה‪ ,‬צפוי להמשיך לעלות‪ .‬מאז‬ ‫פור‪ .‬הכלכלה האמריקאית התכווצה בקצב‬ ‫מגוב האריות‪ ,‬האתגר המרכזי של אובמה הוא ליצור מקומות עבודה‬
‫תשתיות שיצרו דיבידנדים כלכליים‬ ‫לפנינו עוד אתגרים רבים‬ ‫צוצי מס בגובה ‪ 43‬מיליארד דולר‪ ,‬וחלק‬ ‫ ‬ ‫דצמבר ‪ 2007‬קוזזו ‪ 6.5‬מיליון משרות‪,‬‬ ‫שנתי של כמעט ‪ 6%‬בין ספטמבר ‪2008‬‬
‫‪Q4‬‬ ‫‪Q1‬‬ ‫‪Q2‬‬ ‫‪Q3‬‬ ‫‪Q4 Q1‬‬
‫במשך עשורים‪ ,‬החל בסכר הובר וכלה‬ ‫נוסף הגיע דרך סיוע למדינות ולרשויות‬ ‫‪ĦĕĒēĦ‬‬ ‫מה שהוביל לעלייה החדה ביותר בשיעור‬ ‫ומרץ ‪ ,2009‬האטה מדהימה שהובילה את‬
‫בנתיב האפלצ'ים‪ .‬ההיסטוריה מצביעה‬ ‫מקומיות שהסתכם ב‪ 64‬מיליארד דולר‪.‬‬ ‫ ‬ ‫האבטלה מאז שנות השלושים‪ .‬יותר ויותר‬ ‫הכלכלה העולמית למיתון לראשונה מאז‬ ‫כלה הנמצאת בנקודת מפנה‪.‬‬ ‫טינג‪ ,‬חברת בנייה ממסצ'וסטס‪ ,‬בעשרה‬
‫כי זה מה שיקרה גם הפעם‪ ,‬אך היא לא‬ ‫רוב המימון הזה נועד למנוע קיצוצים נו‬ ‫ ‬ ‫עבודות ייצור עוברות אל מחוץ למדינה‬ ‫מלחמת העולם השנייה‪" .‬זה בהחלט נראה‬ ‫המיתון הגדול שהשפיע על חייהן‬ ‫מכרזים לפרויקטים שמומנו על ידי תו ‬
‫מתחייבת לשום דבר‪.‬‬ ‫שבהם השתמשו היו חיוניים‪ .‬הם יהפכו‬ ‫ספים ולא כדי ליצור מקומות עבודה חד‬ ‫‪'08‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪'08‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫וחברות נאבקות להפחית עלויות‪ ,‬ושיעור‬ ‫כמו תחילתו של שפל כלכלי גדול נוסף"‪,‬‬ ‫הכלכליים של חברות כמו פי‪.‬ג'י‪ .‬קיטי ‬ ‫כנית התמריצים באמצעות משרד הת ‬
‫עד לבואו של הדבר הגדול הבא‪ ,‬צר‬ ‫את הכלכלה וסקטורים מסוימים לחכ‬ ‫שים‪ .‬עיריית ניו יורק‪ ,‬לדוגמה‪ ,‬הצליחה‬ ‫‪ĎĤčĚđĘč :ĤđģĚ‬‬ ‫האבטלה שעומד כעת על ‪ 9.5%‬צפוי לע ‬ ‫אמר בינואר פול קורגמן‪ .‬ככל הנראה‬ ‫נג מתקרב‪ ,‬קרוב לוודאי‪ ,‬לסיומו‪ .‬מכי ‬ ‫חבורה האמריקאי‪ .‬החברה זכתה בשני‬
‫דניאל גרוס‪" ,‬ניוזוויק"‬
‫כנים ועסקים ימשיכו לעשות את מה‬ ‫מים יותר‪ .‬מדובר באסטרטגיות כלכליות‬ ‫להימנע מפיטורים של ‪ 14‬אלף מורים‪.‬‬ ‫בור את סף ה ‪" .10%‬יש הבדל בין התר ‬ ‫הצלחנו להימנע מקטסטרופה‪ ,‬אך כש ‬ ‫רות הבתים אמנם נמצאות עדיין ברמות‬ ‫חוזים‪ ,‬כולל שיפוץ כביש ‪ 6‬בעלות של‬
‫שהם עושים כבר כמה חודשים‪ ,‬כלו‬
‫מר יפחיתו את החובות‪ ,‬יתארגנו מחדש‬
‫ויתמקדו בהישרדות‪ .‬השימוש במשאבים‬
‫ממשלתיים כמנוף יוביל לכך שנאלץ‬
‫להסתפק ברווחים קטנים‪ .‬זו תהיה עבודה‬
‫מתישה‪ ,‬כמעט כמו סלילת כבישים במ‬
‫סצ'וסטס באמצע אוגוסט‪.‬‬
‫ופוליטיות אינטליגנטיות‪ .‬אך כלים אלה‬
‫אינם מספיקים‪ .‬גדולה ככל שהיא תהיה‪,‬‬
‫תוכנית התמריצים לא תוכל למלא את‬
‫החור שנפער‪ ,‬או להעביר כמה תעשיות‬
‫גדולות לתוך המאה ה‪ .21‬כל ציווי‬
‫דורש השקעות מתקדמות ויקרות יותר‬
‫מהמשוער‪ .‬שינוי מערכת ייצור האנר‬
‫גיה של המדינה‪ ,‬למשל‪ ,‬ידרוש השק‬
‫עה של טריליוני דולרים לאורך שנים‪.‬‬
‫מכיוון שההסכמים כיום מורכבים יותר‬
‫משהיו בשנות השלושים‪ ,‬יעבור יותר זמן‬
‫עד שההשקעות ייכנסו למערכת‪ .‬עד כה‬
‫רק ‪ 120‬מיליארד דולר בהוצאות חדשות‬
‫הוקצו לתוכניות ספציפיות‪ .‬על פי חישוב‬
‫גס‪ 92 ,‬אלף דולר מההוצאות הממשלתיות‬
‫יוצרים מקום עבודה אחד‪ ,‬לפיכך הממשלה‬
‫מעריכה כי תוכנית התמריצים תשמר או‬
‫תיצור ‪ 1.5‬מיליון מקומות עבודה ברב‬
‫בשוקי הדיור והפיננסים ולא מירי‬
‫דה ביצוא או מצריכה פחותה‪ .‬עכשיו‬
‫כשהמיתון החדש מגיע לסיומו‪ ,‬אנחנו‬
‫נזדקק להתאוששות מסוג חדש‪ .‬במשך‬
‫‪ 60‬שנה הסתמכו קובעי המדיניות על‬
‫מערכת של כלים פשוטים שנלחמו‬
‫בהאטות ועודדו צמיחה‪ :‬הבנק הוריד‬
‫את הריבית‪ ,‬הממשלה קיצצה מסים‪ ,‬וול‬
‫סטריט שהיתה חופשייה מפיקוח סיפקה‬
‫שיסתיים"‪ .‬הבנק המרכזי ומשרד האוצר‬
‫השקיעו מאמצים אדירים בניסיון להע‬
‫ביר את הכלכלה האמריקאית המסורבלת‬
‫השווה ‪ 14‬טריליון דולר מנסיגה מהירה‬
‫לעבר שטח ניטרלי‪ .‬אך האתגר הגדול‬
‫ביותר יהיה לגרום לכלכלה להתחיל לצ‬
‫מוח בקצב שייצור מקומות עבודה‪ ,‬יגדיל‬
‫הכנסות ויעלה את הרווחים‪ ,‬כל זאת מבלי‬
‫ליצור אינפלציה‪.‬‬
‫חבות כלכלית ובין כלכלה שהתאוששה"‪,‬‬
‫מסביר לורנס סאמרס‪ ,‬יועצו הכלכלי‬
‫הבכיר של אובמה‪.‬‬
‫לאחר ששרדו חוויה קרובה למוות‬
‫מבחינה כלכלית‪ ,‬האמריקאים חייבים‬
‫עכשיו להתרכז בהישרדות נוספת‪ ,‬הפעם‬
‫של ההתאוששות שעתידה להיות קשה‬
‫וכואבת‪" .‬אני רואה צמיחה של ‪ 1%‬בכלכ ‬
‫לה בשנים הבאות"‪ ,‬אומר נוריאל רוביני‪,‬‬
‫כלכלנים טוענים שהמיתון הסתיים‪ ,‬הם‬
‫חוגגים ניצחון טכני‪ :‬הם מתכוונים לכך‬
‫שהתפוקה הכלכלית הפסיקה להתכווץ‪.‬‬
‫אמנם מדובר בחדשות טובות‪ ,‬אבל כנראה‬
‫עדיף לחכות עוד קצת לפני שמתחילים‬
‫לזמזם את שירה של ג'ודי גרלנד "‪Happy‬‬
‫‪ ."Days Are Here Again‬עם צמיחה של‬
‫התמ"ג אי אפשר לקנות בסופר‪ ,‬או לשלם‬
‫משכנתה‪ .‬עם חוב לאומי עצום‪ ,‬מצד אחד‪,‬‬
‫נמוכות בהרבה בהשוואה לשנה שעברה‪,‬‬
‫אך הן רשמו עלייה כבר שלושה חוד ‬
‫שים רצופים‪ ,‬בפעם הראשונה מאז ‪.2004‬‬
‫שוק ההון עלה ב ‪ 44%‬מאז מרץ הודות‬
‫לאופטימיות ולשיפור ברווחים של חברות‬
‫גדולות כגון גולדמן זאקס ואפל‪ .‬בחודש‬
‫יוני היו שבעה מתוך עשרת המדדים הכ ‬
‫לכליים המובילים במגמה חיובית‪ ,‬כולל‬
‫כמות שעות עבודות הייצור ומספר הב ‬
‫כ ‪ 4‬מיליון דולר‪ .‬החוזים סייעו לחלץ את‬
‫החברה מצרות‪ ,‬לאחר שהעסקים הלכו וד ‬
‫עכו במהלך השנתיים האחרונות‪ ,‬והחברה‬
‫נאלצה לפטר עשרות עובדים‪" .‬עמדנו‬
‫לפני גל פיטורים נוסף"‪ ,‬אומר דיוויד‬
‫בייקר‪ ,‬מנהל הבנייה‪ .‬במקום זאת החברה‬
‫ממשיכה להעסיק ‪ 300‬עובדים‪ ,‬ואף שכרה‬
‫חמישה נוספים‪ .‬באופן רגיל כמה עבודות‬
‫במימון ממשלתי‪ ,‬כמו שיפוץ כביש ‪ ,6‬לא‬
‫ווסט פורט מסצ'וסטס‪,‬‬
‫דרומית מערבית לבוס ‬
‫טון‪ ,‬התנועה מזדחלת לה‬
‫לאורך כביש ‪ ,6‬עבודות‬
‫בכביש מאטות את הת ‬ ‫ב‬
‫נועה של כלי הרכב המנסים לפלס את‬
‫דרכם לחופי הים הסמוכים‪ .‬זהו מטרד‬
‫קיץ טיפוסי‪ .‬זו גם דוגמה נוספת ליישום‬
‫האסטרטגיה השאפתנית של ברק אובמה‬
‫"הסקטור הפרטי חייב לגרום לזה לק‬ ‫עון הרביעי של ‪ ,2009‬ועוד ‪ 3.5‬מיליון‬ ‫כסף מהיר‪ .‬הכלים הללו למעשה תמכו‬ ‫לפני שנה הכריז "ניוזוויק" כי מדובר‬ ‫פרופסור לכלכלה מאוניברסיטת ניו יורק‪.‬‬ ‫וכוח עבודה דינמי וצומח‪ ,‬מצד שני‪ ,‬הכ ‬ ‫קשות לקבלת דמי אבטלה‪ .‬על פי חברת‬ ‫שוות אזכור‪ ,‬אך יש כיום בהן כדי להדגים‬ ‫להזניק מחדש את הכלכלה‪.‬‬
‫רות"‪ ,‬מסביר דן ארביזו‪ ,‬מנהל המעבדה‬ ‫משרות נוספות ברבעון הרביעי של שנה‬ ‫בצריכה שהסתמכה על חובות ובהעברת‬ ‫במיתון מסוג חדש‪ ,‬כזה שנובע ממשבר‬ ‫"זה הולך להרגיש כמו מיתון‪ ,‬אפילו אחרי‬ ‫לכלה האמריקאית זקוקה לקצב צמיחה‬ ‫הייעוץ ‪Macroeconomic Advisers‬‬ ‫בדיוק את היתרונות והחסרונות של כל ‬ ‫בחודש אפריל השתתפה פי‪.‬ג'י‪ .‬קי ‬

‫משבר נזילות חמור ברוסיה‬ ‫אין סיבה לאופטימיות בבריטניה‬

‫*‪733D<+,+/5/B/+D/:63‬‬
‫‪733D<+,+ BD/3+ +/2. 7/A38+ BD/3+ D/6/-,. D/B3-.‬‬
‫תיקון לחוק פשיטת הרגל‬
‫רוסיות להחזיר חובות בהיקף של ‪130‬‬ ‫התוצר הרוסי התכווץ מת ‬
‫‪ 1.4‬טריליון ליש"ט‪ ,‬ואין התאוששות‬
‫כה השקיעה הממשלה‪ ,‬ללא הצלחה‬ ‫בשבוע שעבר פורסמו בבריטניה‬ ‫הצופה מן הצד בנתונים המגי ‬
‫מיליארד דולר לבנקים זרים‪ ,‬משימה‬ ‫חילת השנה ביותר מ ‪,10%‬‬ ‫ניכרת‪ 1.4 ,‬טריליון ליש"ט בניסיון‬ ‫נתוני הצמיחה לרבעון השני ומהם‬ ‫עים מבריטניה בימים האחרונים‬
‫‪.:/+ *@/8 *66/ 2AC +/1B+ 733D<+,+ D3DBA/3. +/5/B/+ D:/5C 38/B8+‬‬ ‫כמעט בלתי אפשרית עבור משק הנ ‬ ‫רמת ההשקעות נשחקה ב ‪ 18%‬ואילו‬ ‫להוציא את הכלכלה הבריטית מהבוץ‪,‬‬ ‫עלה שכלכלת בריטניה נסוגה ב ‪.0.8%‬‬ ‫עשוי לחשוב בטעות שכלכלתה נמצאת‬
‫‪733D<+,+BD/3+D/83CB8./D/6/-,.D/B3-..BA/32A3/B>9/6*;DB+1‬‬ ‫מצא במשבר נזילות חמור‪ .‬כדי לסייע‬ ‫האבטלה חצתה את רף ה ‪ .10%‬הכ ‬ ‫אולם למהלכים הללו היתה השפעה‬ ‫זאת לעומת תחזיות של ‪ .0.3%‬בחישוב‬ ‫באחת התקופות הטובות בתולדותיה‪.‬‬
‫@‪75DB31+6+3+*6D6C.83=/16CA>/*./A6-<+3.B8/1/D>=/:6D/>/‬‬ ‫לחברות החליטה הממשלה לתקן את‬ ‫נסות הציבור נשחקו ב ‪ 12%‬ומחזור‬ ‫מצומצמת על שוקי האשראי‪ .‬בעקבות‬ ‫שנתי‪ ,‬ב ‪ 12‬החודשים שהסתיימו ב ‬ ‫מדד פוטסי השלים אתמול‪ ,‬לראשונה‬
‫‪730/*.2:>/730/*.2:>3:3873B-1/ D/B3- 9,D/B3--1/38+D/6/-,D/B3-‬‬ ‫חוק פשיטות הרגל לנוסח הדומה יותר‬ ‫המכירות של מוצרי הצריכה הבסי ‬ ‫כך נפגש אתמול דארלינג עם ראשי‬ ‫‪ 30‬ביוני נסוג התוצר ב ‪ ,5.6%‬שיעור‬ ‫מאז ‪ 11 ,2004‬יום של עליות רציפות‪,‬‬
‫לצ'אפטר ‪ 11‬האמריקאי‪ ,‬שמאפשר‬ ‫סיים ירד בתוך שנה ב ‪ .6.5%‬בתוספת‬ ‫הבנקים הגדולים במדינה כדי לדרוש‬ ‫כמעט שווה לפגיעה שספגה הכלכ ‬ ‫שבמהלכם הוסיף לערכו ‪ 11%‬בקירוב‪.‬‬
‫לחברות להיכנס להליך של רה אר ‬ ‫אינפלציה של ‪ 7.4%‬מתחילת שנה‬ ‫מהם לפעול להגדלת היקף ההלוואות‪.‬‬ ‫לה הבריטית בשנה שהסתיימה ביוני‬ ‫ואולם בעוד המשקיעים מוצאים בימים‬
‫šš™‪™—¢—š¯¤š¢°›Ÿ¤‬‬

‫גון‪ .‬בתוך כך‪ ,‬הבנק המרכזי מתכנן‬ ‫מתקבלת תמונה קודרת מאוד של‬ ‫גם הפחתת הריבית על ידי הבנק המר ‬ ‫‪ ,1931‬בעיצומו של "השפל הגדול"‪.‬‬ ‫האחרונים סיבה לחייך‪ ,‬לאלו הממונים‬
‫לצמצם את פעילות נקודות המרת‬ ‫הכלכלה הרוסית‪ .‬כעת מודאגים ברו ‬ ‫כזי ל ‪ ,0.5%‬שיעורה הנמוך בהסטוריה‪,‬‬ ‫ברבעון השני הצטרפו למעגל האב ‬ ‫על ניהול המדיניות הכלכלית בממלכה‪,‬‬
‫*‪+/5/B/+D/:63‬‬ ‫‪733D<+, <+,3:>6/*
98@3/D/B358-BC8‬‬ ‫המט"ח‪ ,‬לפי הערכות על מנת להגביל‬ ‫סיה יותר מכל מגל קריסות אפשרי‬ ‫לא סייע להגברת הנזילות בשווקים‪.‬‬ ‫טלה‪ ,‬המונה כיום ‪ 2.38‬מיליון איש‪,‬‬ ‫ובראשם שר האוצר אליסטר דארלינג‪,‬‬
‫‪-33: 62‬‬ ‫רכישות מט"ח על ידי הציבור‪.‬‬ ‫של חברות מקומיות‪ .‬לפי הערכות‪ ,‬ב ‬ ‫אמיר שטוקהמר‬ ‫מספר שיא של ‪ 281‬אלף בני אדם‪ .‬עד‬ ‫אין בשלב זה סיבה לאופטימיות‪.‬‬
‫אולגה ויניאר‬ ‫‪ 12‬החודשים הקרובים יצטרכו חברות‬