Monday, July 12, 2010 

• BP took one step back Saturday in order to take two steps forward in its struggle to tame the 
gushing Macondo oil well at the bottom of the Gulf of Mexico, removing a cap that was catching some 
of the oil in the hopes of replacing it with one that would capture most or all of the leaking crude. – WP 
• The  global  economy  has  exited  recession  and  returned  to  growth,  with  emerging  market 
economies outperforming their developed counterparts. However, many analysts worry that the waning 
of stimulus effects and other weakening growth drivers could keep growth below potential this year. In 
July 2010, the IMF revised up its forecast of global growth to 4.6% in 2010 from the 4.2% it expected in 
April, reflecting upward revisions in the U.S., Japan and many emerging market economies. The revisions 
reflected stronger‐than‐expected growth in H1 2010, but the institution noted that "downside risks have 
risen  sharply  amid  renewed  financial  turbulence.  In  this  context,  the  new  forecasts  hinge  on 
implementation of policies to rebuild confidence and stability, particularly in the euro area." As such, it 
left its forecast for 2011 unchanged at 4.3%. – RGE Monitor 
• China import/export #s ‐ China’s June exports rose better‐than‐expected at 43.9%oya 

China Export Trade YoY% (10 Years) 

• Wall St firms are picking up the hiring pace, anticipating a strong rebound – NYT 
• White  House  considering  a  review  of  the  business  regulations  that  corporate  leaders  have 
complained inhibit job creation (WSJ) 
• Obama – taxes + labor laws more important for the outlook than stimulus vs. austerity debate – 
Washington Post argues that it is the maze of new labor regs and all the tax uncertainty that has caused 
business decision making to freeze – Washington Post 
• Mark Cuban is making another run at buying a baseball team, joining a group of bidders eying 
the Texas Rangers – NY Post 
• The  WSJ  says  correlation  between  the  S&P  500  and  its  component  stocks  has  spiked  to  the 
highest  level  since  the  1987  crash.  This  is  worrisome,  because  it  effectively  means  the  market  has 
settled  on  no  safe  sector  or  company.  When  the  index  drops,  it  all  drops.  Some  analysts  worry  this 
means the market is particularly vulnerable, the paper says. – FTN Financial  

Sector Correlations to the S&P 500
1
0.8
Recession
0.6
Staples
0.4
Materials
0.2
Diescretionary
0
Energy
‐0.2 Health
‐0.4 Financial
‐0.6 Industrials
‐0.8 Telecom
‐1 IT
1/3/1992
1/3/1993
1/3/1994
1/3/1995
1/3/1996
1/3/1997
1/3/1998
1/3/1999
1/3/2000
1/3/2001
1/3/2002
1/3/2003
1/3/2004
1/3/2005
1/3/2006
1/3/2007
1/3/2008
1/3/2009
1/3/2010
Utility

Coincidentally, I recently ran sector correlations to the S&P 500 (GICS sectors, weekly frequency, rolling 
120  periods)  and  the  tentative  conclusion  I  reached  is  that  higher  correlations  alone  indicate 
little/nothing about equity direction.  Note the high correlations starting in 1995‐1996, the beginning of 
a  fantastic  bull  market.    While  this  is  a  slightly  different  analysis  than  what  WSJ  did,  the  spirit  of  the 
investigation is the same.   

High correlations have obvious implications for diversification, but note the divergence at the onset and 
throughout troubled times in the market (primarily in the early 90’s, early 2000’s, less so in 2008).  Keep 
in mind, this is looking at correlations among sectors within US equities, not correlations among various 
asset  classes.    One  of  the  many  lessons  of  2008  is  that  many  supposed  non‐correlated  asset  classes 
behave very much like equities, particularly in times of stress.   

That’s  enough  for  now,  but  I  would  love  to  discuss  more  with  anyone  interested.    Let  me  know  if  you 
want the data.