Professional Documents
Culture Documents
Bài Giảng Cổ Phiếu Và Định Giá Cổ Phiếu
Bài Giảng Cổ Phiếu Và Định Giá Cổ Phiếu
Bài Giảng Cổ Phiếu Và Định Giá Cổ Phiếu
C PHIU &
NH GI C PHIU
1
Ni dung bi ging
I. Khi nim c phiu
II. Phn loi c phiu & c
im tng loi
1. C phiu thng
2. C phiu u i
III. nh gi c phiu 2
I. Khi nim c phiu-
chng khon vn
Vn iu l ca cng ty
Cng ty c
c chia thnh nhiu
phn phn bng nhau, gi l c
(Corporation) phn (share)
C ng Ngi mua c
(Shareholder) phn
4
II. Phn loi c phiu
n Cn c vo quyn c ng ca c phiu:
1. C phiu
thng (ph
C PHIU thng)
( STOCK)
2. C phiu u i
5
1. C phiu thng (Ph thng
common stock)
1.1 Khi nim
6
1.2 c im ca c phiu thng
Khng c k hn v khng hon vn;
Gi c bin ng. 7
1.3 Trch nhim & Quyn li ca c
ng
Trch nhim:
8
Quyn li ca c ng thng:
Quyn i vi
Quyn c ti sn cng ty
thu nhp ( C tc, ti sn
thanh l)
C ng chu
trch nhim gii
hn trong phn
vn gp
Loi u im Nhc im
vn
N -c khu tr thu -Bt buc tr vn gc & li,
- n by ti chnh gia p lc ti chnh.
tng LN - Gia tng RR ti chnh &
h s n cty
CPUD -Ko phi tr vn gc -C tc ko dc khu tr
-C th ty chn tr hoc thu.
ko tr CT -Kh huy ng dc vi khi
lng ln.
CPT - Ko phi tr vn gc -Ko dc khu tr thu.
- Ko b p lc tr CT - B phn chi phiu bu &
tc ng n vic qun l
Cty.
1.4 C tc (Dividend)
Cch tnh:
11
DOANH THU
THUN Ngun gc c tc
- Gi vn hng bn
LI GP
- Chi ph hot ng
LI TRC THU
& LI VAY (EBIT)
- Li vay
Thu nhp gi
LI TRC
li trch qu
THU
- Thu TNDN
THU NHP C
LI RNG
- C tc c PHN THNG
C tc c phn
phn u i thng
12
12
Cc phng thc tr c tc
C TC
TiN MT
HNH THC C TC
C TC C PHIU
C TC
TI SN
13
13
n V d c tc tr bng tin mt: Mnh gi ca l 10.000
ng. T l chi tr l 12%. C ng A s hu 100CP, s c
tc nhn c?
14
Qu trnh tr c tc
16
Tnh hung minh ha
n Cty ABC :
- 100.000 CP ang lu hnh.
- LNST ca cty l 500.000$.
- EPS = 5$
- PE = 10 or gi CP l 50$
- Ban qun l Cty mun pht hnh thm 20%
CP tr c tc
- Do , C ng nm gi 10 CP s c nhn
thm 2 CP. iu ny c ngha l c ng
nhn c 2 CP tr gi $100 hay ko? V liu
iu ny tt hn cho c ng hay ko?
- Sau khi ph hnh thm 20% c phn, s c phn ca
Cty by gi l 100.000 + 100.000 x 20% = 120.000
CP
- Bi v LNST vn l 500.000$
- EPS = 500.000/120.000 = 4,167 t
- T s P/E ca cty = 10,
Mnh gi (1 $2.000.000
triu c phn
c mnh gi
$2)
Thng d $8.000.000
vn pht
hnh
Li nhun $15.000.000
gi li
Tng cng $25.000.000
n Kt qu hoch ton ca Cty nh sau:
C phiu ph thng
Li nhun gi li 12.900.000
C phiu ph thng
Li nhun gi li 15.000.000
Tng cng $25.000.000
L do v sao Cty tr c tc =
CP hoc chia tch CP
C 2 trng hp u lm gi tr CTY, v li ch c
ng ko thay i do .
1. Ban qun l Cty cho rng C c li v gi CP vn
ko gim theo 1 t l chnh xc nh t l tng s
CP ang lu hnh.
- Gi CP s ti u trong khong 1 thi gian no v trong
khong ny tng gi tr TT ca cty t ti a.
26
26
Chnh sch chia c tc
Chnh sch c tc l chnh sch n nh phn
phi gia li nhun gi li ti u t v chi tr
c tc cho c ng.
27
Nhn t nh hng:
hng:
Nhng quy nh php l
Nhu cu hon tr n vay
C hi u t
S n nh v li nhun vn ca cng ty
Kh nng thm nhp vo th trng vn
Xu th nn kinh t
Quyn kim sot cng ty
28
28
o lng chnh sch c tc
1. T l tr c tc (Dividend payout ratio):
Ph&n trm l)i nhu*n dnh cho chi tr c tc.
C tc (DPS)
T l tr c tc =
(Dividend payout ratio) Thu nhp rng mi c
phiu (EPS)
C tc hng nm
l T sut c tc =
Gi th trng hin ti
cho mi c phiu.
V d: The Washington Post tr c tc $7 v c giao dch
vi gi $910 cho mi c phn; cn Altria Group tr c tc
hng nm l $2,72 v c giao dch ti gi $49,75 cho mi
c phn. Tnh ton t sut c tc??? 30
CHNH SCH C TC V GI TR DOANH
NGHIP THEO L
THUYT M&M
32
Chng minh gi thuyt 1:
Cng ty A: dng ngn lu rng CF khng i v vnh vin.
n CF = D
n Gi tr vn ch SH: Vo = D
ke
NU mt phn b dng ngn lu c gi li mi nm,
phn c tc c chia cho c ng mi nm l CF (1-b)
Gi tr vn ch SH: Vo = CF (1-b) hay Vo = CF (1-b)
Ke - g Ke (b*ROE)
33
Tnh hung 1:
1 Ton b dng ngn lu c dng chi tr c
tc.
n Gi tr vn ch s hu : Vo = 1000$ = 10,000$
0.1
Tnh hung 2: 50% ca ngun ngn lu rng c gi li
ti u t vo d n c sut sinh li trn vn u t ROE xy ra bi
mt trong ba kh nng sau:
1. Nu ROE = ke = 10%
V0 = CF(1 b) / (ke b * ROE) = 1000(1 0,5) / (0,1 0,5 *0,1) = 10.000
2. Nu ROE = 15% > ke = 10%
V0 = CF(1 b) / (ke b * ROE) = 1000(1 0,5) / (0,1 0,5 *0,15) = 20.000
3. Nu ROE = 5% < ke = 10%
V0 = CF(1 b) / (ke b * ROE) = 1000(1 0,5) / (0,1 0,5 *0,05) = 6.666
34
Chng minh gi thuyt 2:
n Gi d rng c hi u t mi i hi cng ty A phi chi
u t 1000$ vo nm nay, v nhn c mt ngun
ngn lu rng l 200$/nm t nm ti cho n vnh vin,
bit sut sinh li i hi ca c ng l ke = 10%, khi y
NPV ca d n s l:
n NPV = -1000 + (200 / 0,1) = +1000$
35
n Tnh hung 3: Cng ty ko tr c tc, v dng n u t
vo d n mi
36
Cc l thuyt phn bin M&M
Mc quan tm m cc c ng dnh cho thu nhp t c tc nh
th no?
Liu thu nhp t c tc trong tng lai c ri ro hn thu nhp t c
tc ca ngy hm nay khng?
Mt th trng khng hon ho c phi l nhn t quan trng khin
cho cc cng ty la chn chnh sch c tc nhm tha mn mi
quan tm ca mt nhm khch hng c th ring bit khng?
Chnh sch thu nh hng ti chnh sch c tc ra sao?
Liu cc nh u t c suy din chnh sch c tc ca cng ty nh
l mt thng ip v s phn vinh ca cng ty trong tng lai
khng?
37
Cc chnh sch chi tr c tc
u im Nhc im
- Lm tng gi c - Khng ch ng
phiu trn th trng trong vic s dng
- Thun li cho vic li nhun li
qun l, iu hnh p ng cho cc nhu
cu u t, b sung,
- Thun li cho vic tng vn kinh doanh
huy ng vn u t
39
39
Ph/ng n u tin gi4 l5i l)i nhu*n gi4 l5i
u im Nhc im
- C nhiu c hi u t - Phn ng t nhng c
tng trng ng m mi quan tm
hng u l thu nhp c
- Gim c chi ph s
dng vn tc
- Gi c phiu gim do
- Gip c ng trnh
cc c ng ny bn c
thu, hon thu
phiu m h ang nm
- Trnh phn chia quyn ra th trng
kim sot, biu quyt
- Nguy c b thao tng
mua
40
40
C phiu qu (Mua li CP
stock repurchase)
l Xy ra khi 1 cng ty no mua li c phiu
ca chnh n. Kt qu l lm gim i s phn
ang lu hnh.
Gi cp 2 Th gi (Market Value)
Th gi (Book Value)
44
44
1.5.1 Gi cp 1 Mnh gi
Mnh gi CP Vn iu l CTCP
mi pht hnh =
Tng s CP ng k pht hnh
45
45
V d ca mnh gi:
MG 30.000.000.000
mi CP = = 10.000 (ng/cp)
3.000.000
46
46
1.5.2 Th gi
47
n V d ca th gi:
Cng theo v d trn, nm 2003, Cng ty X pht hnh thm 1.000.000
CP c mnh gi l 10.000 .
-Gi bn CP trn th trng l 25.000 .
-Qu tch ly dng n cui nm 2003 l 10 t ng. Vy ta c:
Vn c phn theo mnh gi + Vn thng d
Tng s vn c phn = + Qu tch ly
n Th gi c phiu = 65 t ng = 16.250
4 triu
48
1.5.3 Gi cp 2 Th gi
QUAN Gi tr cng ty
TH
H
Kh nng sinh li
GI
CUNG
C C tc
CU
PHIU
CP Nhn t v KT-
KT-CT-
CT-XH
49
49
1.5.4 Gi tr ni ti (Intrinsic value)
L cn c a ra quyt nh u t bng
cch so snh vi th gi
50
50
1.6. Li nhun trong u t c
phiu
C TC
Mc
Sinh
Li
CHNH LCH GI
51
51
Nhn t nh hng gi c phiu l
nhng nhn t no ?
NHN T KINH T
GI
PHIU
NHN T TH TRNG
52
52
1.7 Cc loi ri ro trong u t c phiu
RO
RI RO LI SUT
H
RI RO SC MUA
THNG
54
54
RI RO KINH DOANH RI
RO
KHNG
H
RI RO TI CHNH
THNG
55
55
1.8 Cc loi c phiu thng khc
57
2.2 c im
59
2.3 Phn loi c phiu u i
C -CPU TCH LY
I -CPU C TH CHUC LI
60
60
C phiu u i tch ly ( Accumulative Preferred stock)
- Trng hp cng ty lm n khng c li nhun tr c
tc, th phn cn thiu nm nay s c tch ly sang nm sau
hay vi nm sau khi cng ty c li nhun tr.
62
C phiu u i c th chuc li (Callable Preferred
stocks)
- CP ny c tr mc li sut cao nhng c th
c chuc li bi cng ty sau 1 thi hn n nh. Khi chuc
li, cng ty tr 1 khan tin thng = t l trn mnh gi c
phiu.
63
III. nh gi c phiu
64
64
Phng php nh gi CP
D1 D2 D Dt
P0 =
(1 + r ) 1
+
(1 + r ) 2
+ ... +
(1 + r )
=
t =1 (1 + re ) t
P0 : Gi tr thc ca c phiu
D : C tc hng nm ca c phiu
r : T sut li nhun i hi ca NT
t: : S nm nhn c thu nhp 66
So snh th gi v gi tr ni ti
67
S dao ng gi c phiu
Gi
Th gi - Gii
hn trn
Vng dao ng gi CP
Thc gi
Th gi - Gii
hn thp
Thi gian
68
c im ca DDM
VI 2 GI NH:
(1) Bit trc c tc,
(2) Bit trc t sut chit khu
69
u im & Khuyt im
u im Khuyt im
D
P0 =
r
Trong :
P0: gi tr c phiu thi im hin ti
D: c tc c phiu
r: li sut chit khu 72
72
M hnh tng 1 giai on - C phiu tng
trng u (g=const)
74
M hnh tng 2 giai on - C phiu tng
trng nhiu giai on
75
75
n Giai on 1: Gi s rng cty tng siu trong n nm, giai
on ny NT nm gi c phiu v hng n ln c tc.
76
Cng thc tnh m hnh tng trng
2 giai on
n t n
D0 (1 + g1 ) D0 (1 + g1 ) (1 + g 2 )
P0 = t
+ n
t =1 (1 + r ) (1 + r ) ( r g 2 )
Trong :
P0: gi tr c phiu thi im hin ti
D0: c tc c phiu nm u tin
g1, g2: tc tng trng g1, g2
r: li sut chit khu
Ga bn c phiu cui D 0 (1 + g 1 ) n (1 + g 2 ) D n +1
nm th n = Pn = =
(r g 2 ) r g2
77
V d tng trng nhiu giai on:
79
Bi tp 2:
Cng ty REE c kt qu thu nhp trc li v thu (EBIT)
trong nm l 102 t.
Tng mnh gi tri phiu ang lu hnh 100 t, li sut
8%/nm.
Tng mnh gi CP u i ang lu hnh 20 t, c tc
8,5%/nm.
Cng ty ang c 17.532.000CPT ang lu hnh, t l
thanh ton c tc 50%. Thu sut thu thu nhp 40%
Gi mi CP = P/E x EPS
u im Khuyt im
ng dng P/E:
n L phng php thng dng & ph bin nht
nhn
V d: NT mua CP ca cng ty A vo nm nay v d kin s
bn vo cui nm th 4. Bng sau cho bit EPS d kin v t l
thanh ton c tc (T%) trong cc nm nh sau:
Nm EPS T%
T0 10,51 46
T1 11,04 50
T2 11,59 50
T3 12,17 50
T4 12,77 50