Wednesday, July 28, 2010 – my comments are in italics 

• Treasuries – 2s, 10s, and 30s are all up small today (following steep sell‐off in last few days).  We 
have a $37B 5yr auction today (results @ 1pmET) and we get Beige Book @ 2pmET. 
• China climbed 2.26% (highest gain since 7/9) and broke above the key 2600 level; China helped 
higher  by  1)  positive  comments  from  the  PBOC  (fundamentals  for  the  country  remain  "good")  and 
Senior  Bank  Officials  (Z.  Tao  said  that  the  gov't  will  maintain  a  moderately  loose  monetary  policy 
through year‐end), 2) strong profit growth (Corporate profits rose 72% yoy in 1H10); 3) the long awaited 
IMF review of China's eco policies doesn't say the yuan is "substantially" undervalued. – JPM  

Shanghai Stock Exchange Composite 

• Financials update from Moody’s out after the bell on Tues – Moody’s is taking several outlook 
and  rating  watch  actions  on  a  bunch  of  banks  following  passage  of  the  Dodd‐Frank  fin  reg  reform 
legislation; Moody’s is taking these actions b/c of the removal of systemic gov’t support that it feels is 
codified in the reform legislation (Moody’s has warned this would be a consequence of the legislation) 
• US debt levels – the CBO issues a stark warning that the risks of a crisis in the US are rising as 
debt  levels  soar;  debt  burden  becoming  unsustainable  –  the  CBO  says  the  US  is  facing  the  risks  of  a 
Europe‐like debt crisis. – CBO  
• Gulf  oil  on  the  water’s  surface  is  “vanishing  fast”  according  to  the  NYT;  the  oil  appears  to  be 
dissolving  much  faster  than  any  expected;  the  Gulf  has  an  “immense  natural  capacity  to  break  down 
oil”; despite the good news, concerns remain – NYT 
• The IMF says there are signs of slowing in the global economy although  the recovery is set to 
continue.   "The  most  likely  prospect  is  for  a  moderate,  multispeed  recovery  with  significant  downside 
risks."  Reuters – this is definitely the consensus view.  I am not at all implying that this is wrong, simply 
that  this  is  probably  what  the  market  is  currently  pricing.  Thus,  data  that  deviates  from  this  view  will 
likely cause change, but not data in support of it.    
• “World  splits  in  two  as  East  tightens  while  West  stays  super‐loose”  –  the  London  Telegraph 
notes the recent spat of CB tightening in emerging markets (India, Brazil) while the West (esp  the Fed) is 
maintaining its loose policies. – and this is a symptom of the ‘multispeed’ recovery referenced above by 
the IMF 
• Gold move today: gold fell ~1.9% today to its lowest levels since late Apr – some of the drivers 
behind  the  selling:  1)  fear  abatement  trade  (see  the  dramatic  tightening  in  European  sov  CDS  and 
European  bank  CDS);  2)  CB  tightening  (the  Indian  hike  today  follows  Brazil  last  week);  3)  less  worry 
about  inflation  (the  PBOC  today  said  inflation  pressures  are  receding  in  China);  4)  ETF  liquidation  (the 
GLD on Mon revealed that its holdings fell to 1,301.74 tonnes from 1,302 on Jul 22; the holdings hit a 
record of 1,320 on June 29).  People are watching the 200day MA at ~1150 as the next big level. – Many 
claim  that  gold  will  perform  well  in  a  deflationary  environment  as  well  as  a  hyper‐inflationary 
environment.    But  as  the  data  increasingly  supports  a  moderate  recovery  and  a  slightly  inflationary 
environment, perhaps gold will continue to struggle.   

Gold Spot $/oz (GOLDS Comdty)