I HC KINH T TPHCM

KHOA NGN HNG

-----------****------------

C PHIU &
NH GI C PHIU

1
 Ni dung bi ging
I. Khi nim c phiu
II. Phn loi c phiu & c
im tng loi
1. C phiu thng
2. C phiu u i

III. nh gi c phiu 2
 I. Khi nim c phiu-
chng khon vn
Vn iu l ca cng ty
Cng ty c
c chia thnh nhiu
phn phn bng nhau, gi l c
(Corporation) phn (share)

C ng Ngi mua c
(Shareholder) phn

Giy chng nhn s

C phiu hu c phn
(stock) 3
 nh ngha v c phiu (UBCKNN)
.....
C phiu l mt loi chng khon c
pht hnh di dng chng ch hay bt
ton ghi s xc nh r quyn s hu v
li ch hp php ca ngi s hu c
phiu i vi ti sn hoc vn ca cng ty
c phn.
.....

4
II. Phn loi c phiu

n Cn c vo quyn c ng ca c phiu:

1. C phiu
thng (ph
C PHIU thng)
( STOCK)
2. C phiu u i

5
 1. C phiu thng (Ph thng
common stock)
1.1 Khi nim

n C phiu l giy chng nhn quyn v li

ch hp php ca ngi s hu i vi
mt phn vn c phn ca t chc pht
hnh.

6
1.2 c im ca c phiu thng
Khng c k hn v khng hon vn;

C tc ph thuc vo kt qu sn xut kinh

doanh v chnh sch chia c tc trong tng
thi k;

C ng thng l ngi cui cng c

hng gi tr cn li ca ti sn thanh l khi
cng ty ph sn;

Gi c bin ng. 7
1.3 Trch nhim & Quyn li ca c
ng

Trch nhim:

C ng ph thng ch chu trch

nhim hu hn theo phn vn gp.

8
 Quyn li ca c ng thng:

Quyn i vi
Quyn c ti sn cng ty
thu nhp ( C tc, ti sn
thanh l)
C ng chu
trch nhim gii
hn trong phn
vn gp

Quyn tham Quyn mua c

d, b phiu, phiu mi
biu quyt
9
u nhc im ca tng ngun vn

Loi u im Nhc im
vn
N -c khu tr thu -Bt buc tr vn gc & li,
- n by ti chnh gia p lc ti chnh.
tng LN - Gia tng RR ti chnh &
h s n cty
CPUD -Ko phi tr vn gc -C tc ko dc khu tr
-C th ty chn tr hoc thu.
ko tr CT -Kh huy ng dc vi khi
lng ln.
CPT - Ko phi tr vn gc -Ko dc khu tr thu.
- Ko b p lc tr CT - B phn chi phiu bu &
tc ng n vic qun l
Cty.
 1.4 C tc (Dividend)

C tc l tin chia li cho c ng trn mi c phiu

thng, cn c vo kt qu c thu nhp t hot
ng sn xut kinh doanh v chnh sch chia
c tc trong tng thi k ca cng ty.

Cch tnh:

Li nhun rng C tc CP Trch qu

C tc = tch ly
S CPT ang lu hnh

11
 DOANH THU
THUN Ngun gc c tc
- Gi vn hng bn

LI GP

- Chi ph hot ng
LI TRC THU
& LI VAY (EBIT)

- Li vay
Thu nhp gi
LI TRC
li trch qu
THU

- Thu TNDN
THU NHP C
LI RNG
- C tc c PHN THNG
C tc c phn
phn u i thng
12
12
Cc phng thc tr c tc

C TC
TiN MT

HNH THC C TC
C TC C PHIU

C TC
TI SN

13
13
n V d c tc tr bng tin mt: Mnh gi ca l 10.000
ng. T l chi tr l 12%. C ng A s hu 100CP, s c
tc nhn c?

n V d tr c tc bng c phiu: Doanh nghip tuyn b tr

c tc bng c phiu l 9% mt nm. Ngha l c ng hin
hnh s hu 100 c phiu s c thm c 9 c phiu na.

14
 Qu trnh tr c tc

Ngy giao dch

Ngy giao dch khng hng quyn
hng quyn
15
Qu trnh tr c tc

16
 Tnh hung minh ha
n Cty ABC :
- 100.000 CP ang lu hnh.
- LNST ca cty l 500.000$.
- EPS = 5$
- PE = 10 or gi CP l 50$
- Ban qun l Cty mun pht hnh thm 20%
CP tr c tc
- Do , C ng nm gi 10 CP s c nhn
thm 2 CP. iu ny c ngha l c ng
nhn c 2 CP tr gi $100 hay ko? V liu
iu ny tt hn cho c ng hay ko?
- Sau khi ph hnh thm 20% c phn, s c phn ca
Cty by gi l 100.000 + 100.000 x 20% = 120.000
CP
- Bi v LNST vn l 500.000$
- EPS = 500.000/120.000 = 4,167 t
- T s P/E ca cty = 10,

- Gi tr TT c phiu ca cty sau khi tr c tc = c

phiu: 10 x 4,167 =41,67$

- By gi, NT s hu 12 c phn, tng gi tr ti sn

ca NT ang nm gi: 12 x 41,67$ = 500$ nh
trc kia.
n Kt qu l vic chi tr c tc = CP vn ko lm cho
NT tt hn hay t hn cht no. Nu vy, ti sao
Cng ty li lm th?
 Chi tr c tc bng CP & Chia tch
CP
n Cng ty pht hnh thm CP:

n Gi tr ti sn, li nhun , RR, t l nm

gi c phn ca NT khng i

n S c phn ang lu hnh tng ln

S khc nhau gia tr c tc
= CP v chia tch CP
n S khc bit v cch x l v mt k
ton.
n Ch tr c tc = CP, tr gi c tc dc
chuyn t ti khon Li nhun gi li
sang ti khon vn.
n Cng ty BC quyt nh tr c tc = CP l 15%. Gi c
phiu hin ti l $14. Trc khi tr c tc, tnh hnh ti
khon vn trn bng CKT cty nh sau:
C phiu ph
thng

Mnh gi (1 $2.000.000
triu c phn
c mnh gi
$2)
Thng d $8.000.000
vn pht
hnh
Li nhun $15.000.000
gi li
Tng cng $25.000.000
 n Kt qu hoch ton ca Cty nh sau:

C phiu ph thng

Mnh gi (1 triu c phn c $2.300.000

mnh gi $2)

Thng d vn pht hnh 9.800.000

Li nhun gi li 12.900.000

Tng cng $25.000.000

 Chia tch C phiu
lTch c phiu: Cty chia c phn hin c thnh
nhiu phn nh hn theo 1 t l quy nh.
lGp C phiu: Ngc li,
Stock Year Stock split
IBM 2-1926 3:1
Edison 4-1926 4:1
Diesel Carterpillar 12-1926 5:1
Disney 1956 2:1
Ford Motor 1962 2:1
Pepsi Cola 1967 2:1
23
n Chia tch CP theo t l 1 CP c = 2 CP mi.
Kt qu l s c phn ca CTY tng ln 100%, tc
l tng t 1 triu CP ln thnh 2 triu CP trong khi
mnh gi CP gim t $2 xung cn $1. Tnh hnh
ti khon vn c phn sau khi chia tch CP nh
sau:

C phiu ph thng

Mnh gi (2 triu c phn c $2.000.000

mnh gi $1)

Thng d vn pht hnh 800.000

Li nhun gi li 15.000.000
Tng cng $25.000.000
 L do v sao Cty tr c tc =
CP hoc chia tch CP
C 2 trng hp u lm gi tr CTY, v li ch c
ng ko thay i do .
1. Ban qun l Cty cho rng C c li v gi CP vn
ko gim theo 1 t l chnh xc nh t l tng s
CP ang lu hnh.
- Gi CP s ti u trong khong 1 thi gian no v trong
khong ny tng gi tr TT ca cty t ti a.

- Thng tin tr c tc = CP, hoc chia tch CP l thng tin

tch cc.
2. Cty mun tit kim tin. C 2 mt vn . u
t sinh li hay gp kh khn v ti chnh?
CHNH SCH
CHIA C TC

26
26
 Chnh sch chia c tc
Chnh sch c tc l chnh sch n nh phn
phi gia li nhun gi li ti u t v chi tr
c tc cho c ng.

1. Li nhun gi li: cung cp cho cc nh u t

mt ngun tng trng li nhun tim nng tng
lai

2. C tc: cung cp cho h thu nhp hin ti

27
 Nhn t nh hng:
hng:
Nhng quy nh php l
Nhu cu hon tr n vay
C hi u t
S n nh v li nhun vn ca cng ty
Kh nng thm nhp vo th trng vn
Xu th nn kinh t
Quyn kim sot cng ty

28
28
o lng chnh sch c tc
1. T l tr c tc (Dividend payout ratio):
Ph&n trm l)i nhu*n dnh cho chi tr c tc.

C tc (DPS)
T l tr c tc =
(Dividend payout ratio) Thu nhp rng mi c
phiu (EPS)

V d: Cng ty Coca-Cola nm 2003 quyt nh dnh

$2,166 t li nhun sau thu tr c tc. Bng Kt qu
kinh doanh cng nm cho thy thu nhp rng $4,347 t.
T l li nhun tr c tc ???
29
2. T su-t c tc (Dividend Yield):
l Phn nh bao nhiu tin mt nh u t s kim c ch
tnh ring t c tc ca mt c phiu ph thng da trn
gi th trng hin ti.

C tc hng nm
l T sut c tc =
Gi th trng hin ti
cho mi c phiu.
V d: The Washington Post tr c tc $7 v c giao dch
vi gi $910 cho mi c phn; cn Altria Group tr c tc
hng nm l $2,72 v c giao dch ti gi $49,75 cho mi
c phn. Tnh ton t sut c tc??? 30
CHNH SCH C TC V GI TR DOANH
NGHIP THEO L
THUYT M&M

n Nobel kinh t ca M&M (Merton Miller v Franco

Modigliani--1961) th chnh sch c tc hon ton
Modigliani
khng lm nh hng n gi tr ca doanh
nghip, m gi tr doanh nghip li ty thuc vo
cc quyt nh u t.
t.
n Khng c thu

n Khng c chi ph giao dch:

n Khng c chi ph pht hnh:

n Chnh sch u t v ti tr c nh:

31
 Gi thuyt ca M&M
n Gi thuyt 1: Nu khng tn ti ngun ti tr bn
ngoi, th chnh sch c tc s pht huy tc dng lm
tng gi tr ca cng ty mt khi cng ty c c hi u
t mi c sut sinh li trn vn u t (ROE) ln hn
sut sinh li hin hnh m c ng i hi.

n Gi thuyt 2: Nu tn ti ngun ti tr bn ngoi,

th chnh sch c tc s chng c tc ng g n gi
tr ca cng ty. Ni cch khc, chnh sch c tc khi
s chng c ngha g c.

32
 Chng minh gi thuyt 1:
Cng ty A: dng ngn lu rng CF khng i v vnh vin.
n CF = D

n Sut sinh li cng ty i hi l: ke

n Gi tr vn ch SH: Vo = D

ke
NU mt phn b dng ngn lu c gi li mi nm,
phn c tc c chia cho c ng mi nm l CF (1-b)
Gi tr vn ch SH: Vo = CF (1-b) hay Vo = CF (1-b)
Ke - g Ke (b*ROE)
33
Tnh hung 1:
1 Ton b dng ngn lu c dng chi tr c
tc.
n Gi tr vn ch s hu : Vo = 1000$ = 10,000$
0.1
Tnh hung 2: 50% ca ngun ngn lu rng c gi li
ti u t vo d n c sut sinh li trn vn u t ROE xy ra bi
mt trong ba kh nng sau:
1. Nu ROE = ke = 10%
V0 = CF(1 b) / (ke b * ROE) = 1000(1 0,5) / (0,1 0,5 *0,1) = 10.000
2. Nu ROE = 15% > ke = 10%
V0 = CF(1 b) / (ke b * ROE) = 1000(1 0,5) / (0,1 0,5 *0,15) = 20.000
3. Nu ROE = 5% < ke = 10%
V0 = CF(1 b) / (ke b * ROE) = 1000(1 0,5) / (0,1 0,5 *0,05) = 6.666

34
 Chng minh gi thuyt 2:
n Gi d rng c hi u t mi i hi cng ty A phi chi
u t 1000$ vo nm nay, v nhn c mt ngun
ngn lu rng l 200$/nm t nm ti cho n vnh vin,
bit sut sinh li i hi ca c ng l ke = 10%, khi y
NPV ca d n s l:
n NPV = -1000 + (200 / 0,1) = +1000$

35
n Tnh hung 3: Cng ty ko tr c tc, v dng n u t
vo d n mi

V0 = C tc nm nay + (PV ca c tc t hot ng hin hnh) +

(PV ca c tc t u t mi)
= 0 + (1000 / 0,1) + (200 / 0,1) = 12.000$

n Tnh hung 4: Chi ph u t 1000$ cho d n mi c

huy ng t vic pht hnh c phiu mi,
V0 = C tc nm nay + (PV ca c tc t hot ng hin hnh) +
(PV ca c tc t u t mi) (Chi ph u t cho d n mi c
c t pht hnh c phiu mi)

n = 1000 + (1000 / 0,1) + (200 / 0,1) 1000 = 12.000$

36
 Cc l thuyt phn bin M&M
Mc quan tm m cc c ng dnh cho thu nhp t c tc nh
th no?
Liu thu nhp t c tc trong tng lai c ri ro hn thu nhp t c
tc ca ngy hm nay khng?
Mt th trng khng hon ho c phi l nhn t quan trng khin
cho cc cng ty la chn chnh sch c tc nhm tha mn mi
quan tm ca mt nhm khch hng c th ring bit khng?
Chnh sch thu nh hng ti chnh sch c tc ra sao?
Liu cc nh u t c suy din chnh sch c tc ca cng ty nh
l mt thng ip v s phn vinh ca cng ty trong tng lai
khng?

37
 Cc chnh sch chi tr c tc

n Chnh sch c tc tin mt n nh (Thuyt n nh c

tc): Duy tr mc c tc nht nh, ch tng khi
cng ty tng tr-ng li nhun mt cch vng chc

n Chnh sch li nhun gi li th ng (Thuyt thng d

c tc): doanh nghip s gi li li nhun khi doanh
nghip c cc c hi u t sinh li
-Cng ty tng trng thng c t l chi tr c tc thp hn cc
cng ty ang trong giai on sung mn (bo ha).
38
 Ph/ng n tr c tc n 2nh

u im Nhc im
- Lm tng gi c - Khng ch ng
phiu trn th trng trong vic s dng
- Thun li cho vic li nhun li
qun l, iu hnh p ng cho cc nhu
cu u t, b sung,
- Thun li cho vic tng vn kinh doanh
huy ng vn u t

39
39
 Ph/ng n u tin gi4 l5i l)i nhu*n gi4 l5i

u im Nhc im
- C nhiu c hi u t - Phn ng t nhng c
tng trng ng m mi quan tm
hng u l thu nhp c
- Gim c chi ph s
dng vn tc
- Gi c phiu gim do
- Gip c ng trnh
cc c ng ny bn c
thu, hon thu
phiu m h ang nm
- Trnh phn chia quyn ra th trng
kim sot, biu quyt
- Nguy c b thao tng
mua
40
40
C phiu qu (Mua li CP
stock repurchase)
l Xy ra khi 1 cng ty no mua li c phiu
ca chnh n. Kt qu l lm gim i s phn
ang lu hnh.

l L do Cty mua li c phiu:

- Cung cp c hi u t ni b
- Mt cch thc thay i c cu vn ca cng ty.
- C tc dng ci thin ch tiu li nhun trn c
phn (EPS)
- Gim quyn s hu ca mt nhm c ng no
,
- Gim thiu s pha long CP nhm trnh nguy c
thao tng quyn kim sot ca cng ty.
Tnh hung minh ha

n ABC ang xem xt tr 4 triu $ c tc (4$ mt c

phn) cho c ng. Thng tin v li nhun v gi
th trng ca ABC nh sau:
Li nhun rng $7.500.000
S lng c phn 1.000.000 CP

Li nhun trn c phn (EPS) 7.5

T s P/E 8
Gi tr thi trng $60
n iu ny dc minh ha nh sau:
- Gi TT ca CP mua li 64$.
- Vi mc gi ny, s c phn c mua li l
4.000.000/64 = 62.500 CP.

- Sau khi mua li, li nhun rng vn ko i nhng

s phn ang lu hnh gim i nn EPS tng ln.
- Trc khi mua li, EPS = 7.500.000/1.000.000 = 7.5
- Sau khi mua lai, EPS = 7.500.000/(1.000.000 -62.500)= 8
- Gi s t s PE vn l 8, gi CP sau khi mua li
bng 8 x 8 =64$ tng ln $4 so vi gi trc mua
li l 60$.

- Kt qu cho thy vic mua li CP mang li kt qu ging

nh l tr c tc cho c ng. Nu tr c tc th c ng
nhn c $4 c tc cng vi gi CP hin ti l $60 bng
ng $64 nh l trng hp Cty ko tr c tc m thay
bng mua lai CP.
 1.5 Cc loi gi c phiu

Gi cp 1 Mnh gi (Par value, Face Value)

Gi cp 2 Th gi (Market Value)

Th gi (Book Value)

Hin gi (Present Value)

44
44
 1.5.1 Gi cp 1 Mnh gi

L gi tr c ghi trn b mt t c phiu khi

c pht hnh trn th trng s cp.
cp.

Mnh gi CP Vn iu l CTCP
mi pht hnh =
Tng s CP ng k pht hnh

45
45
 V d ca mnh gi:

Nm 2000, cng ty c phn A thnh lp vi vn

iu l 30 t ng, s c phn ng k pht hnh
l 3.000.000

MG 30.000.000.000
mi CP = = 10.000 (ng/cp)
3.000.000

46
46
 1.5.2 Th gi

L gi c phiu ghi trn s sch k ton phn nh

tnh trng vn c phn ca cng ty mt thi im
nht nh.
Tng vn c phn thng
Th gi =
Tng s lng c phiu thng ang lu hnh

47
n V d ca th gi:
Cng theo v d trn, nm 2003, Cng ty X pht hnh thm 1.000.000
CP c mnh gi l 10.000 .
-Gi bn CP trn th trng l 25.000 .
-Qu tch ly dng n cui nm 2003 l 10 t ng. Vy ta c:
Vn c phn theo mnh gi + Vn thng d
Tng s vn c phn = + Qu tch ly

= ( 4 triu x 10.000) + (25.000 10.000) x 1 triu + 10

t ng = 65 t ng

n Th gi c phiu = 65 t ng = 16.250
4 triu
48
 1.5.3 Gi cp 2 Th gi

L gi c m c phiu thc s mua bn trn th

trng.

QUAN Gi tr cng ty
TH
H
Kh nng sinh li
GI
CUNG
C C tc
CU
PHIU
CP Nhn t v KT-
KT-CT-
CT-XH

49
49
 1.5.4 Gi tr ni ti (Intrinsic value)

L gi tr thc ca c phiu thi im hin ti

c tnh ton cn c vo c tc cng ty, ty, trin

vng pht trin cng ty v li sut th trng hoc
li sut k vng ca nh u t.

L cn c a ra quyt nh u t bng
cch so snh vi th gi

50
50
1.6. Li nhun trong u t c
phiu

C TC

Mc

Sinh

Li
CHNH LCH GI

51
51
 Nhn t nh hng gi c phiu l
nhng nhn t no ?

NHN T KINH T
GI

NHN T PHI KINH T C

PHIU
NHN T TH TRNG

52
52
1.7 Cc loi ri ro trong u t c phiu

R7i ro h thng: L nhng ri ro do cc yu t

nm ngoi doanh nghip v khng kim sot
c, c nh hng rng ri n ton th
trng.

R7i ro khng h thng: L nhng ri ro do cc

yu t ni ti gy ra, c th kim sot c, ch
nh hng n mt ngnh, mt cng ty hay mt
s chng khon.
53
53
RI RO TH TRNG
RI

RO
RI RO LI SUT
H

RI RO SC MUA
THNG

54
54
RI RO KINH DOANH RI

RO

KHNG

H
RI RO TI CHNH
THNG

55
55
1.8 Cc loi c phiu thng khc

C phiu thng hng ( Blue chip stocks)

C phiu tng trng ( Growth stocks)

C phiu thu nhp ( Income stocks)

C phiu chu k (Cyclical stocks)

C phiu theo ma (Seasonal stocks)

56
2. C phiu u i (Prefered
stock)

2.1 Khi nim

L loi chng khon lai tp gia c phiu ph thng v
tri phiu.
L chng ch xc nhn quyn s hu trong 1 cng ty

57
 2.2 c im

Ging c phiu thng

thng::
- Khng c k hn v khng hon vn
- Quyn hn & trch nhim gii hn trong phn vn gp

Ging tri phiu:

phiu:
- C tc c n nh theo mt t l c nh trn mnh gi
D = d% x F

V d: Cng ty X pht hnh c phiu u i mnh gi

$100, li c nh tr hng nm l 8,5%. Vy, c tc u i
hng nm c ng nhn l $8,5/ c phiu.
58
58
 Quyn hn ca c ng u i

Quyn s hu gii hn i vi cng ty

Quyn c nhn c tc trc cc c ng thng.
Quyn c u tin thanh ton trc khi cng ty ph
sn hoc gii th,
C ng u i khng c hng quyn b phiu,
tham d ti i hi ng c ng.

59
2.3 Phn loi c phiu u i

C -CPU TCH LY

-CPU KHNG TCH LY

PHIU
-CPU THAM D CHIA PHN
U -CPU C TH CHUYN I

I -CPU C TH CHUC LI

60
60
 C phiu u i tch ly ( Accumulative Preferred stock)
- Trng hp cng ty lm n khng c li nhun tr c
tc, th phn cn thiu nm nay s c tch ly sang nm sau
hay vi nm sau khi cng ty c li nhun tr.

C phiu u i khng tch ly (Non accumulative

Preferred stock)
- C tc thiu s c b qua, v ch tr c tc khi cng ty
lm n c li.

C phiu u i tham d chia phn ( Participating

preferred stock)
- Ngoi phn c tc c nh c chia, khi cng ty lm n
c li, c ng s c tham d vo phn chia s li nhun
cn li sau khi cng ty thanh ton cho cc ch n, Ngn
sch NN, c ng u i.
61
 V d: Cng ty X pht hnh cc loi c phiu u i sau y:
-C phiu u i c tch ly c tc 10%
-C phiu u i khng tch ly c tc 15%
-C phiu u i tham d chia phn 10%

Nm Tnh CP CP CP tham CPT

trng kinh Tch ly ko tch d
KD 10% ly 10%
15%
2003 Kh khn
2004 C LN 5%
2005 LN nhiu 15% + 2000 20%

62
 C phiu u i c th chuc li (Callable Preferred
stocks)
- CP ny c tr mc li sut cao nhng c th
c chuc li bi cng ty sau 1 thi hn n nh. Khi chuc
li, cng ty tr 1 khan tin thng = t l trn mnh gi c
phiu.

C phiu u i c th chuyn i (Convertible

preferred stock)
- Lai c phiu ny c th chuyn i thnh c phiu
thng theo 1 t l chuyn i hc gi chuyn i
n nh trc

63
III. nh gi c phiu

64
64
 Phng php nh gi CP

HAI PHNG PHP

Phng php chit khu Phng php nh gi tng

dng tin i.
-Hin gi dng c tc -T s gi/ thu nhp (P/E)
(DDM)
-T s gi/ dng tin (P/CF)
-Hin gi dng tin hot
-T s gi/ gi tr s sch
ng t do ( FCFE)
(P/BV)
-Hin gi dng tin t do
- T s gi/ doanh s (P/S)
c phn (FCFF)
 Phng php chit khu c tc
(DDM)
Gi c phiu = Hin gi ca dng c tc ca c phiu
s nhn c trong tng lai
D1 D2 Dn Pn
P0 = 1
+ 2
+ .... + +
(1+ r) (1+ r) (1+ r) (1+ r)n
n

D1 D2 D Dt
P0 =
(1 + r ) 1
+
(1 + r ) 2
+ ... +
(1 + r )
=
t =1 (1 + re ) t

P0 : Gi tr thc ca c phiu
D : C tc hng nm ca c phiu
r : T sut li nhun i hi ca NT
t: : S nm nhn c thu nhp 66
So snh th gi v gi tr ni ti

67
S dao ng gi c phiu
Gi

Th gi - Gii
hn trn
Vng dao ng gi CP
Thc gi

Th gi - Gii
hn thp

Thi gian
68
c im ca DDM

v M hnh chit khu c tc c thit k tnh gi tr

ni ti (intrinsic value) ca c phiu thng

VI 2 GI NH:
(1) Bit trc c tc,
(2) Bit trc t sut chit khu

69
 u im & Khuyt im

u im Khuyt im

Tnh linh hot cao Ph thuc vo tc tng trng

D p dng Kh p dng cty ko tr CT

Tc tng trng kh d on
D thay i cc tham s

ng dng m hnh DDM:

n Ph hp vi nhng cty c kh nng sinh li giai
on trng thnh
n Cty thng chi tr CT trong qu kh

n Chnh sch CT r rng & gn lin vi li ch ca CTY

Phn loi m hnh chit khu c tc
M hnh khng tng
Trng hp tc tng
trng c tc g= 0
(chi tr c tc c
nh hng nm )
M hnh chit M hnh tng trng 1 giai
on
khu c tc Trng hp tc tng
trng c tc khng
i

M hnh tng trng 2

giai on
Trng hp tc tng
trng c tc thay
i 71
M hnh khng tng - C phiu khng tng
trng (g=
(g=0
0)

v Doanh nghip chi tr c tc mt cch c nh hng

nm, tc tng trng c tc khng i g =0

D
P0 =
r

Trong :
P0: gi tr c phiu thi im hin ti
D: c tc c phiu
r: li sut chit khu 72
72
M hnh tng 1 giai on - C phiu tng
trng u (g=const)

v y l trng hp tc tng trng c tc g% khng

i. Vi g < r v t ->
2
D0 (1 + g ) D0 (1 + g ) D0 (1 + g )
P0 = 1
+ 2
+ .... +
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
D1
P0 =
r- g
Trong :
P0: gi tr c phiu thi im hin ti
D1: c tc c phiu nm tip theo
73
r: li sut chit khu 73
V d:
Tp on NN hin nay ang chia li cho c ng
30.000 /CP. NT cho rng phn chia li ny s
tng 6%/ nm v duy tr mc tng trng
ny trong nhiu nm na. Nu li sut hp l l
11%, gi hp l ca c phiu hin ny l bao
nhiu?

74
M hnh tng 2 giai on - C phiu tng
trng nhiu giai on

v Ch p dng trng hp tc tng trng g% ca cng ty

chia thnh 2 giai on chnh:
- Giai on 1: tng siu ( Super Normal Growth), g1 > r
- Giai on 2: tng u (Constant Growth), g2<r

75
75
n Giai on 1: Gi s rng cty tng siu trong n nm, giai
on ny NT nm gi c phiu v hng n ln c tc.

n Giai on 2: T nm th n+1 tr i, cty tng trng

u, khng i.

76
 Cng thc tnh m hnh tng trng
2 giai on
n t n
D0 (1 + g1 ) D0 (1 + g1 ) (1 + g 2 )
P0 = t
+ n
t =1 (1 + r ) (1 + r ) ( r g 2 )

Trong :
P0: gi tr c phiu thi im hin ti
D0: c tc c phiu nm u tin
g1, g2: tc tng trng g1, g2
r: li sut chit khu

Ga bn c phiu cui D 0 (1 + g 1 ) n (1 + g 2 ) D n +1
nm th n = Pn = =
(r g 2 ) r g2
77
 V d tng trng nhiu giai on:

Li tc c phn hin hnh = 1$, sut sinh li yu cu

8%, tc tng trng c tc trong 3 nm l g1
=10% ; sau tng u vi tc g2 =6%. Gi tr
CP hin ti l bao nhiu?
 Bi tp tng trng nhiu giai on:

b. Li tc c phn hin hnh = 1$, sut sinh li yu

cu 8%, tc tng trng c tc trong 3 nm l
g1 =10% . Trong 2 nm tip theo tc tng
trng thay i l g2 =6%, v sau gi vng tc
tng u l g3= 5% . Gi tr CP hin ti l bao
nhiu?

79
 Bi tp 2:
Cng ty REE c kt qu thu nhp trc li v thu (EBIT)
trong nm l 102 t.
Tng mnh gi tri phiu ang lu hnh 100 t, li sut
8%/nm.
Tng mnh gi CP u i ang lu hnh 20 t, c tc
8,5%/nm.
Cng ty ang c 17.532.000CPT ang lu hnh, t l
thanh ton c tc 50%. Thu sut thu thu nhp 40%

a/. Tnh EPS, DPS?

b/. Tc tng trong 3 nm ti 20%/nm, sau tng
7%/nm. Li sut hin hnh 10%. Hy tnh hin gi c
phiu. Gi c phiu 1 nm sau v 2 nm sau?
80
 nh gi c phiu s dng t s
P/E
n Phng php ny ch ra mc gi CP hin ti theo
quan im li nhun (thu nhp) ca c phiu.

Gi mi CP = P/E x EPS

P/E d kin: Gi/thu nhp ca ngnh

m DN hot ng
EPS: Thu nhp d kin ca CP
81
 u im & Khuyt im

u im Khuyt im

St nhp, mua li Nguyn tc k ton khc nhau ca tng D

Pht hnh ln u EPS<0 th P/E ko c ngha kinh t

Thu nhp bin ng
D tnh, d hiu

ng dng P/E:
n L phng php thng dng & ph bin nht

n Ph hp tt c NT, c bit qu d/v NT c

nhn
V d: NT mua CP ca cng ty A vo nm nay v d kin s
bn vo cui nm th 4. Bng sau cho bit EPS d kin v t l
thanh ton c tc (T%) trong cc nm nh sau:

Nm EPS T%
T0 10,51 46
T1 11,04 50
T2 11,59 50
T3 12,17 50
T4 12,77 50

T sut li nhun yu cu trn CP l 12%, v P/E d kin

cui nm 4 l 12. Tnh gi tr hin ti ca CP?
83