PHN TCH DOANH NGHIP

Tng Cng Ty Ph Ti PTB

A. TNG QUAN V DN

Cng ty C phn Ph Ti l doanh nghip ln nht ti tnh Bnh nh chuyn kinh doanh v sn xut
ch bin cc sn phm g, v phn phi xe Toyota km dch v sa cha.

Vn iu l: 259 t ng

1. Qu trnh hnh thnh, pht trin:

PTB xut thn l mt cng ty trc thuc Qun khu 5 B Quc phng. Nm 2004, cng ty tin hnh
c phn ha vi 6 n v trc thuc, kinh doanh trn 3 lnh vc chnh l sn xut granite, sn
xut g v kinh doanh xe Toyota.

Nm 2007, PTB thc hin mua li 51,91% CTCP VLSX Ph Yn, m rng hot ng khai thc v
sn xut granite, basal v marble trn 4 a phng l Bnh nh, Khnh Ha, k Nng v Ph
Yn.

Nm 2013, thc hin mua li DNTN Tun t v chuyn i thnh cng ty TNHH MTV KS Tun
t, m rng vic sn xut cc sn phm t nhin.

Thng 12/2014, B Quc phng thc hin thoi vn ton b ti PTB. Cc c nhn trong Ban lnh
o thc hin mua li phn thoi vn ca B Quc phng, nng s hu cc c nhn ln ln mc
45%.

Nm 2015, xy dng nh my ch bin p lt ti ng Nai, chuyn sn xut cc sn phm

granite v marble nhp khu.

Nm 2016, cng ty thc hin mua li 75% cng ty g VinaG7 nhm m rng hot ng sn xut g
ni tht. ng thi, thnh lp 2 chi nhnh mi l nh my ch bin p lt Hng Yn v nh my
ch bin Bnh nh.

Tnh n thng 9/2017: Ph Ti t mc vn iu l ln n 259 t ng thng qua cc t chia

thng c phiu bng LN gi li ca cty.

c
2. C cu c ng:

Ban lnh o nhiu kinh nghim. Cc v tr ch cht ca cng ty u c kinh nghim hn 20 nm

lm vic ti PTB. Trong , ng L V - ch tch HQT, qun hm i t, tham gia iu hnh PTB
hn 30 nm. ng L Vn Tho, tt nghip i hc Bch khoa, Ch tch Hip hi Khai thc v ch
bin Bnh nh, c 20 nm kinh nghim trong lnh vc sn xut v khai thc granite.

3. Hot ng Sn Sut Kinh Doanh

Hot ng kinh doanh ca PTB tp trung vo 3 lnh vc chnh: (1) Khai thc v sn xut p lt t
nhin gm granite, marble, nghin sn v th cng; (2) Sn xut g, ch yu gia cng
xut khu; v (3) Kinh doanh xe Toyota vi th trng c quyn t Bnh nh Nng.

Trong , sn xut p lt t nhin chim 27% doanh thu nhng ng gp 60% li nhun gp,
ng thi, hot ng sn xut g ng gp 28% doanh thu v 29% li nhun gp. Hot ng kinh
doanh xe Toyota chim 42% doanh thu nhng ch ng gp 6% li nhun gp. Bn cnh , cc
hot ng khc bao gm sa cha v bo tr xe Toyota cng ng gp 3% doanh thu v 4% li
nhun gp
Ngoi Hot ng ca cng ty m ra PTB cn ang s hu 6 cng ty di dng cng ty con thc
hin hot ng kinh doanh:

T l s Vn Gi tr
Cng ty Nghnh ngh a Bn
hu(%) iu l u t
CTCP Vt liu xy Khai thc, ch bin p lt xy
50.65% 20.5 t 9.96 t Ph Yn
dng Ph yn dng
Cty TNHH MTV
khong sn Tun Khai thc , Ct, Si, t st 100.00% 3 t 3.7 t Bnh nh
t
Sn sut, cung cp lp t cc sp
p lt, Xy dng dn dng v
CTCP
cng nghip, cng trnh giao 60.00% 10 t 6 t HCM
Universal
thng; T vn thit k xy dng
cng trnh
Sn sut ch bin, kinh doanh
CTCP Vina G7 75.00% 63 t 41.8 t ng Nai
cc mt hng G

Cty TNHH MTV

Kinh Doanh v Dch V xe Oto 100.00% 70 t non Nng
Toyata Nng
Cty TNHH MTV
Kinh Doanh v Dch V xe Oto 100.00% 40 t non Bnh nh
Toyata Bnh nh

4. V th ca DN:

PTB l doanh nghip hng u tnh Bnh nh v khai thc Granite chim 1/2 tng cng sut
khai thc ton tnh. ng thi, cng ty cn hot ng gia cng cc sn phm g ni v ngoi tht
vi th trng xut khu chnh sang khu vc Chu u. Bn cnh , PTB c quyn cung cp xe
t Toyota cho khu vc Nng- Bnh nh.

Nng lc sn xut kinh doanh ca Cng ty i vi cc ngnh ngh nh sau:

Ngnh Nng lc sn sut Th trng

p Lt 4.3 triu m2/nm Ni a v xut khu
th cng 5 nghn m3/nm Ni a, XK
nghin 250 nghn m3/nm Ni a
Ch Bin G 20 nghn m2/nm ( cha tnh Nh Chu u, M, Nga
 my g Ph Ct a vo H tng
thm 25 nghn m3/nm)
Kinh Doanh Oto 2.000 xe/nm Khu vc min Trung
Dch v sa Khu vc min Trung
cha 36.000 xe/nm
Cng ty l mt trong s t cc doanh nghip trong nc c th p ng yu cu v chng minh
ngun gc g.

Th phn ca v sn phm ca cng ty ang ng u c nc v tri rng trn khp cc tnh

thnh H Ni, Hi Phng, Vinh, Nng, Bnh nh, Bnh Dng, Tp HCM, Cn Th...

Cng ty xy dng h thng c s kinh doanh, cc x nghip, nh my trn c 3 min Bc, Trung,
Nam...vi tim nng v v tr a l kinh t em li, Cng ty c iu kin thun li cho vic hoch
nh chin lc pht trin tng lai.

T trng DT v LN ng gp ca cc mng KD
G t Khc

4%
5%
3%

27%

31% 42%

60%

28%

b. Hot ng khai thc v sn xut p lt k vng tng trng vt bc, ng lc

tng trng chnh trong 2-3 nm ti

Hot ng sn xut ca PTB tp trung vo 3 sn phm chnh l p lt (chim 88% doanh thu),
th cng m ngh (chim 4% doanh thu) v nghin sng (chim 8% doanh thu). Trong ,
nghin sng c khai thc t m Sn Triu, vi cng sut 250.000 m3/nm, ch yu cung cp
trong khu vc tnh Bnh nh.
 p lt:
B dy ca sn phm ny t 1cm tr ln tu thuc vo yu cu ca d n. B mt: nh bng, t
phun ct, bm. Kh nng cung cp: 4.300,000 m /nm.

th cng m ngh:
Sn phm ny hnh dng ngh thut p nh: tng, gh, bn, chu hoa, vi phun nc. Cng
sut 5,000m /nm.

Nghin sn:
Loi sn phm ny a dng nh: cubic, cy, lt ng... s dng trong lt ng, cng
vin, vn hoa...Kh nng cung cp: 250,000m /nm.

Sau khi 3 nh my ch bin p lt ng Nai G 2, Bnh nh v Hng Yn i vo hot ng t

cui nm 2016 v u nm 2017, gip nng tng cng sut ton b cc nh my ln gn gp i,
t 4.300.000 m2/nm. Hin ti Ph Ti ang c n 10 nh my hot ng trn 7 tnh phn b
trn c 3 Min Bc Trung Nam, tp trung nhiu khu vc Min Trung chim n cng sut
Granite ca Ph Ti. cung cp ngun nguyn liu cho 10 nh my ny PTB hin ang s hu
n 12 m c tng tr lng hn 50 triu m3 v thi hn khai thc trn 20 nm.
Hin ti th phn ca PTB trong mng p lt t hn 20% c nc, vi cng sut 4.3 triu m3
gip PTB gi v th ln nht trong hot ng sn sut p lt ca c nc. y s l ng lc
tng trng ln cho PTB trong di hn khi mng p lt c bin li nhun cao, nhu cu v xu
hng tiu th tng nhanh nh hot ng si ni ca th trng xy dng v BS. Theo nh gi
ca SSI hot ng khai thc v sn xut p lt s tip tc l ng lc tng trng chnh ca
PTB. Qua phn tch ngun cung v nhu cu p lt t nhin ti Vit Nam pht trin kh tch cc,
trong :

Nhu cu ngnh p lt d bo tng trng tch cc 18% trong giai on 2017-2018

nh trin vng th trng bt ng sn
granite vi u im cng cao, t thm nc, c th lt cc v tr chu xc, mi mn nh
cu thang b, sn nh, mt tinc ng dng rng ri trong vic p lt. Nhu cu tiu th p
lt ni a tng trng theo: (1) Th trng bt ng sn, c s dng ch yu trong p cc ta
nh; (2) Nhu cu dn dng s dng cc vt liu thin nhin c cng cao v mu sc khc bit
vi cc loi gch p lt thng thng; (3) Tc th ha.
Theo thng k ca B Xy dng, ngnh vt liu tng trng 12% trong 2 nm 2014, 2015 v d
kin tip tc gi tc tng trng ny trong vng 3-5 nm ti. Ring trong lnh vc gch v p
lt, nhu cu s dng granite thay cho ceramic trong cc cng trnh ngy cng thnh hnh trong cc
cng trnh bi bn v mu m. Nhu cu dng sn phm ny c B Xy Dng c tnh s
tng trng trung bnh 20%/1 nm trong giai on 2016-2020.

Bn cnh , th trng xut khu chnh ca Vit Nam l Chu v Chu c chim 46%, th trng
Chu u 24% trong 1 s quc gia xut khu chnh l B, Th Nh K d bo duy tr mc n nh
sau thi gian gim trong nm 2016.

Li th s hu cc m cht lng v mu sc him, thi gian khai thc trn 20

nm. PTB trc nm 2016 s hu 7 m granite Bnh nh, Ph Yn, Khnh Ha v k Nng
vi tng din tch 81,2 ha, tng cng sut nguyn liu hng nm t 10 triu m3. V mi trong 2
nm gn y vi chin lt M&A PTB s hu thm 2 m Khnh Ha, 1 m Ph Yn, 1
k Nng, 1 Yn Bi vi tr lng ln, thi gian khai thc trn 20 nm.
Theo nh pha cty cho bit, 1m3 nguyn liu c th ca x thnh 30-40m2 thnh phm. Theo
cty chng khon SSI nh gi cc m ca PTB s hu c li th: (1) Cht lng c nh
gi c cng cao, thuc khu vc trung tm cc m tt nht min Trung; (2) PTB ang s hu
m tm, 1 m trng ng, c nh gi l mu sc him v c gi tr cao gi bn cao hn
gp i so vi loi thng dng l en; (3) Thi gian khai thc cc m hu ht trn 20 nm.
Trong , cc m u l m l thin, do tr lng khai thc c th ln hn so vi d liu cng
b. t bit gn y PTB mua li cty Gardina c s hu 2 m , trong c mt m
Marble gi tr kinh t rt cao.
 Cng sut khai thc d kin s tng trng thm gn gp i trong giai on 2017-
2018 nh 3 nh my mi. Cui nm 2016, u nm 2017, PTB a vo hot ng 3 nh my mi
bao gm: (1) Nh my ch bin p lt Bnh nh, cng sut 1 triu m2/nm vi sn phm chnh
l granite tm v trng ti m Ph Ct v Ph M; (2) Nh my ch bin p lt ng Nai giai
on 2, tng cng sut 400.000 m2/nm vi sn phm chnh l granite v marble nhp khu; (3)
Nh my ch bin p lt Hng Yn, cng sut 300.000 m2/ nm vi sn phm granite v
marble nhp khu. Vi vic i vo hot ng 3 nh my mi, tng cng sut ca PTB tng t mc
2.6 triu m2 ln mc 4,3 triu m2.
Vic hot ng 3 nh my mi ny rt tch cc vi 4 im nhn sau: (1) Gii quyt c tnh trng
hot ng vt 20% cng sut ti cc nh my hin ti; (2) Cc nh my phn ln nm ti v tr
thun li cho vic vn chuyn nh nh my ng Nai gn cng Vng Tu ch yu phc v cho th
trng min Nam, nh my Hng Yn gn cng Hi Phng phc v cho th trng min Bc, nh
my Bnh nh t ti ngay m Ph Ct, gip gim chi ph vn chuyn cho PTB; (3) Gim t l h
hng trong qu trnh sn xut 10% khi cc dy chuyn ct v mi bng nhp khu; (4) Tn dng
c u i v thu i vi cc sn phm nhp khu nguyn khi so vi thnh phm 17%.
Trong ngn hn, cng ty Ph Ti ang cho cc nh my ch bin chy 3 ca lin tc kp hon
thnh n hng v b li sn lng b thiu ht trong Q1 va ri. Thm vo , tnh hnh thi tit
cng d kin thun li hn khi hin tng La Nina dn suy yu, lng ma khu vc Nam Trung
B cng v li mc trung bnh nhiu nm (TBNN) v n thng 9-10/2017 s thp hn TBNN
khong 15%, theo Trung tm D bo Kh tng Thy vn Trung ng.

Gia tng th trng xut khu nh li th thu xut khu sau khi chng minh ngun
gc . Vo thng 2/2016, Th Nh K - chim 20% th trng xut khu granite Vit Nam v
40% ca PTB, quyt nh p dng thu chng bn ph gi nhp khu t Vit Nam bng thu i
vi sn phm Trung Quc vi mc thu 174 USD/ tn. Trong 5 doanh nghip tham gia iu tra,
c 2 doanh nghip vn c u i mc thu 0% trong c PTB, trong i th chnh ca PTB
l IBS s b p mc thu trn. Vi vic chng minh ngun gc v c s sn xut s gip PTB thun
li hn trong vic pht trin th trng xut khu Chu u. ng thi, PTB cng m rng th trng
Chu nh Myanma, Campuchia. Chng ti d bo doanh thu t xut khu tng trng 15% trong
nm 2017, n t khch hng mi ti th trng c v th trng Chu .

M rng cc sn phm gi tr cao nh thu tm c m Marble ti Yn bi. PTB

c 2 dng sn phm p lt t nhin chnh: (1) Sn phm granite v bazal do PTB sn xut t cc
m ca cng ty vi mc gi bn t 150.000 ng/m2 i vi cc loi en loi 2, cnh tranh
trc tip vi cc sn phm gch p lt, n cc sn phm tm, trng, c gi bn ln n hn
800.000-1 triu ng/m2; (2) Cc sn phm granite v marble nhp khu t n , ,Ty Ban Nha,
Brasil, vi gi bn marble gp i granite t 1.8 5 triu ng/m2 ti nh my ng Nai v Hng
Yn. Vic a dng sn phm t phn khc thp n cp cao, gip PTB tn dng c li th khai
thc nh quy m, gim lng hao ht sn phm, tng hiu qu hot ng, gia tng cnh tranh.

La Hnh nh Gi bn Cng Dng

p ng,
3-30k ng/vin thm, bc
Bazal
ty kh . thang, nn nh,
thnh b bao.

p nn nh,
Gi t 180k-1tr2
Granite tng nh, p
ng/m2
bp, bn n

p nn, t, bn
Gi t 2 tr -5 tr bp, qun bar,
Marble
ng/m3 phng khch
sang trng.

K t nm 2016 v gia nm 2017 Ti nh my ng Nai v Hng Yn, ngoi sn xut granite,

cng ty cn u t sn xut marble. Cng sut nh my ng Nai l 400.000 m2 v i vo hot
ng cui nm 2016, Cng sut nh my Hng Yn GD1 l 300.000 m2 i vo hot ng v
Q1/2017. Trong , ngun nguyn liu sn xut marble ch yu c nhp khu. Vic u t
sn xut marble kh tch cc khi nhu cu tiu th marble trong phn khc khch hng cng
nghip kh nhiu, trong khi ch c 1 doanh nghip Vit Nam ang cung cp sn phm cng loi l
cng ty IBS Hon Cu vi cng sut 200.000m2/ nm. Vi mc gi gp i gi granite, sn
lng tiu th trong nm 2016 vo khong 50% cng sut, d kin doanh thu nm 2016 vo
khong 105 t ng.
ng ch gn y Ph Ti mi thu tm c 1 m dng Marble ti Yn Bi vn trng, y l
mt loi c gi tr rt cao vi tr lng d kin l 21 triu m3. M ny ang c PTB trin
khai my mc thc hin khai thc vo Q4 nhm cung cp cho nh my ti Hng Yn to
thnh phm. Gip gim bt lng Marble nguyn liu th nhp t nc ngoi v qua gim i
chi ph ln v nng cao nng lc cnh tranh cho PTB

Cng ngh ch bin sn phm t nhin ph thuc ch yu vo h thng ca x v nh bng.

Khc vi quy trnh sn xut xy dng ch yu dng phng php n mn, vic khai thc
granite v marble ch yu dng cng ngh ca s ct khi block.
Vi cc bc c trnh by trn, ta c th thy quy trnh sn xut p lt khng phc tp, ph
thuc ch yu vo cng ngh ca x l ch yu. Vic gia nhp ngnh khng ph thuc nhiu
vo cng ngh m ph thuc vo cht lng m .

nh gi ri ro
Chi ph sn xut ca PTB ph thuc v gi thu Nhn Cng, Khu Hao my mc, gi cc Vn
chuyn, Thu MT, do o bt k chi ph no trong 4 yu t trn tng mnh s dn n gim bin LN
ca mng kinh doanh ny. Hin theo nh thng tin khng chnh thng chi ph khai thc hon thin
ch quanh 80.000 n 150.000 ng/m2 trong khi u ra bn gi 400.000 n 700.000 ty loi. do
vy bin li nhun rng mang v nghnh cho PTB l ln.

Ri ro ca ngnh trong tng lai l s cnh tranh ca cc sn phm thay th - nhn to vi cng
ngh ngy cng pht trin v cht lng c ci tin ng k. Ngoi ra, chi ph sn xut c th gia
tng trong nm 2016 nu xut B ti chnh v vic tng thu ti nguyn c thng qua.

Chi ph khai thc t nhin c kh nng gia tng vi d tho tng thu sut thu ti nguyn mi
trng. tng thu ngn sch, tng cng qun l vic khai thc ti nguyn, Chnh ph duyt sa
i, b sung Ngh quyt s 712/2013 /UBTVQH13 v biu mc thu sut thu ti nguyn. Theo ,
mc thu i vi cc sn phm granite s tng t mc 10% ln 15%. V nhiu kh nng s cn tip
tc tng trong cc nm sau.

b. Mng Kinh Doanh G - K vng sn phm mi v khch hng mi

Hot ng sn xut g vi 60% g ngoi tht v 40% g ni tht ti 3 nh my Thng Li, ng Nai
v Vina G7 (75% s hu PTB). V th trng, 90% sn phm g c xut khu sang cc th
trng Chu u. Hot ng sn xut g ca PTB tng trng trung bnh 32% trong giai on 2017-
2018 nh vo cc yu t sau:

Xut khu g Vit Nam d kin tng trng tch cc tr li trong nm 2017. Theo
thng tin t Hip hi g Vit Nam, xut khu g trong nm 2017 d kin tng trng hn 10%, nh
vo: (1) Dch chuyn sn xut t Trung Quc sang cc quc gia Asian trong c Vit Nam sau khi
Trung Quc b p thu chng bn ph gi vo th trng M;(2) Cc hip nh t do thng mi,
gip tng cng xut khu ti th trng Hn Quc, Anh

G ni tht t Vina G7 tng trng tch cc nh khch hng mi. Tng cng sut ti
nh my Vina G7 l 200 container/thng, chuyn sn xut cc sn phm g ni tht. Trong , PTB
hin ang s hu 75% Vina G7, vi mc gi tr u t 41,8 t ng vo cui nm2015. Theo chia
s t doanh nghip, sau 2 nm thm d th trng, PTB c thm khch hng mi t mng g ni
tht ti Vina G7, gip doanh thu d kin tng trng 35,5% yoy trong nm 2017, t mc 240 t, li
nhun k vng 7 t ng.bin LNG ca mng kinh doanh g s c ci thin tt hn khi PTB tip
tc ti c cu Vina G7 theo hng s dng cc nguyn liu cao cp c bin LN cao thay v s dng
nguyn liu g cao su. Ngoi ra, nhu cu s dng g ni tht ti th trng ni a vn cn nhiu d
a tng trng khi th trng BS cao cp ang c lc mua rt tt.

Hiu qu hot ng cao hn so vi cc doanh nghip cng ngnh. Bin li nhun hot
ng sn xut g PTB cao hn doanh nghip gia cng cng ngnh 1-2%. Chng ti cho rng hiu
qu vic gia cng tp trung vo vic sp xp v b tr hot ng, ti a ha cng sut ca cng
nhn. D bo, hot ng sn xut g tip tc duy tr bin li nhun gp n nh mc 17% trong
giai on 2017-2018.
Vng nguyn liu n nh. 70% nguyn liu g ca PTB tp trung ch yu khu vc Bnh nh, Gia
Lai vi cc loi g keo, trmt chng ch do FSC (Forest Stewardship Council T chc Phi
chnh ph v qun l rng th gii) cp v ngun gc g.
Duy tr mc tng trng n nh 10% ti 2 nh my hin hu. Hin ti PTB c 2 nh
my Thng Li (cng sut 150 container/thng ) v nh my ng Nai (cng sut 30
container/thng) chuyn sn xut g ngoi tht. Theo nh gi ca chng ti, hot ng sn xut
g ngoi tht c mc tng trng tch cc hn 25% trong giai on 2015- 2016 nh vo khch
hng mi M, Nga do c s dch chuyn sn xut t Trung Quc sang Vit Nam nh tn dng
nhn cng gi r. D bo, trong giai on 2017-2018, sn lng tiu th g ngoi tht duy tr mc
tng trng 10% nh vo khch hng mi t c v hot ng cc nh my hin ti ti a ha
cng sut.
 D n nh my g Ph Ct c th l bc i nhm tch hp vo chui gi tr ngnh g
ca cng ty. Nh my c vn u t 120-130 t ng, cng sut 25.000-45.000 m3/nm, BVSC
cho rng nh my Ph Ct c nh hng s cung cp g nguyn liu cho cc nh my g hin
ti ca Ph Ti, gip cng ty t ch ngun nguyn liu, m bo cht lng v hon thin chui gi
tr ca mnh. Bi v, n thng 3/2017, xut khu g v cc sn phm g ca Vit Nam tip tc tng
trng vi kim ngch 1,8 t USD, tng 17,1% yoy, theo Tng cc Hi quan. Hin nay, tim nng
tng trng xut khu ca ngnh g rt ln nhng cc doanh nghip Vit Nam li ang gp nhiu
kh khn trong thi gian qua do thiu ht ngun cung khin gi g nguyn liu tng bt thng.
Nguyn nhn c cho l bi vic Trung Quc ng ca rng t nhin khin ngnh g nc ny
thiu ht ngun cung nguyn liu, phi chuyn sang tranh mua cc th trng khc, trong c
Vit Nam. Cc thng k cho thy nhu cu g nguyn liu ca Trung Quc khong 200 triu m3/nm
nhng sau khi ng ca rng t nhin, nc ny thiu thm khong 60 triu m3/nm

Hip nh VPA/FLEGT s l nhn t thc y xut khu g v sn phm g vo EU cho

nhng doanh nghip nh Ph Ti. Thng 11/2016, Vit Nam v EU c bn kt thc ton b
ni dung ca Hip nh i tc t nguyn v thc thi lm lut, qun tr v thng mi lm sn
(VPA/FLEGT) sau gn 6 nm m phn. Mc tiu khi m phn Hip nh VPA/FLEGT vi EU l
m rng th trng XK g v sn phm g ca Vit Nam vo EU v hn ch vic khai thc g tri
php. 80% nguyn liu g ca PTB c nhp khu v c ngun gc hp l v r rng, v chu u
cng l mt th trng xut khu chnh ca Ph Ti. Do , iu ny s to thun li cho PTB thm
nhp vo EU su rng hn v ginh th phn t cc i th khc.

Ri ro chnh mng G

Ri ro i vi ngun g nguyn liu, ngun cung g nguyn liu trong nc ch yu l t ngun g

rng trng vi lng khai thc hng nm khong 24 triu/m3. Tuy nhin g c kch thc ln
a vo ch bin g phc v xut khu ch chim 20-30% trong lng khai thc phn cn li l
g nh, ch yu s dng lm dm g. Do , Vit Nam phi nhp n 7-8 triu m3 g nguyn liu
mi nm phc v cho nhu cu sn sut p ng cho xut khu. Trong khi , theo tnh ton ca
Hi Lin Hip G, tng nhu cu nguyn liu g cho tiu th ni a v xut khu ln n 31 triu m3.
Nh vy s thiu ht trong nguyn liu sn xut g l mt thch thc i vi hng i ca Ph
Ti. Bn cnh , s thay i trong chnh sch nhp khu g nguyn liu ca cc quc gia lng
ging l Lo v Campuchia cng vi chnh sch ng ca rng t nhin ca Trung Quc ang dn
n tnh trng cnh tranh thu mua v g nguyn liu ti Vit Nam. S thiu n nh trong ngun
nguyn liu g v ngun cung v gi c l ri ro ngnh cng ln m doanh nghip nghnh g s
gp phi trong thi gian ti.

Mt thch thc na l chng nhn ngun gc g (FSC, PEFC). Hin ti Vit Nam ch c 8% rng
trng nguyn liu g l c chng nhn chng ch FSC. Vo ngy 11/05/2017 Vit Nam kt
thc m phn hip nh i tc t nguyn (VPA). Trng tm ca hip nh ny l ci thin quy nh
 qun l rng v m bn ngun sn xut g hp php. Nu p ng c tiu chun ca Hip nh
ny, doanh nghip sn sut g s c nhiu li th ln khi xut khu g sang th trng EU. Tuy
nhin vi tnh hnh hin ti, yu cu phi c 100% g c chng ch hp php l rt kh thnh hin
thc

c. Mng kinh doanh xe Toyota v dch v sa cha

Hot ng kinh doanh xe Toyota - Duy tr v th c quyn khu vc min Trung Hu -

Nng - Bnh nh

Hot ng kinh doanh xe Toyota duy tr mc n nh. Bn cnh , hot ng sa cha v mua
bn xe c tng trng tch cc nh vic nng cao hiu qu v m rng hot ng.

D bo s lng xe tiu th tng trng 10% trong nm 2017 v gim nh trong nm 2018. Theo
hip hi VAMA d bo sn lng tiu th xe tng trng 10% trong nm 2017. Tuy nhin, vic
gim thu s lm s lng xe tiu th trong nm 2018 gim nh khong 2%. Do , d bo s
lng xe tiu th ca PTB t 2.300 chic, tng 15% yoy vi vic m thm chi nhnh mi ti Hu,
nm 2018 s lng xe tiu th t 2.480 chic.

Bin li nhun duy tr mc 3%/nm. Do tnh cht phn phi nn bin li nhun duy tr
mc n nh 3% mi nm. D bo li nhun gp nm 2017 v 2018 ln lt t 50,2 t ng v
54,3 t ng.

Hot ng sa cha d kin tng trng 12% nh vo nng cao hiu qu v m rng
hot ng mua bn xe c. Theo chia s t cng ty, cng ty s m rng hot ng mua bn xe c.
ng thi, hot ng sa cha gia tng hiu qu nh vo ti u ha thi gian sa cha. Do , d
kin doanh thu hot ng sa cha trong nm 2017- 2018 tng trng 12% v bin li nhun c
ci thin t mc 17% ln 22%.

B. TNH HNH KINH DOANH, TI CHNH

Tng
KQKD 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017KH trng CAGR
(ln)
Doanh Thu
Thun 422 506 903 1061 1363 1623 1758 1739 2145 2453 3046 3662 4662 11 21.70%
Li Nhun
Gp 50 66 99 136 124 176 230 218 275 323 451 586 746 15 25.20%
LNTT 9 15 30 22 22 53 73 87 128 150 236 338 428 48 39.80%
LNST 9 15 26 19 18 41 59 71 102 121 183 278 343 38 37.32%
Bin LN
gp 12% 13% 11% 13% 9% 11% 13% 13% 13% 13% 15% 16% 16% 1
BLN rng 2% 3% 3% 2% 1% 3% 3% 4% 5% 5% 6% 8% 7% 3
 Tng
Bng cn
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 6T2017 trng CAGR
i KT
(ln)
Tng TS 119 253 385 545 489 603 626 743 920 1091 1241 1811 2024 9 22.2%
VCSH 16 47.6 107 104 115 143 188 211 288 354 517 796 880 49 42.5%
N 103 205 278 441 374 460 438 532 632 737 724 1015 1144
Vn iu
L 9 22.3 32 60 60 86 120 120 120 120 144 216 259 25 33.9%

Ch s TC
c bn 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
ROA 4.27 6.07 6.56 3.2 3.41 6.48 9 9.08 10 10.2 14 14.6
ROE 52.5 32.3 23.7 16.9 14.5 27.2 30 32 32 31.5 33.5 33.3

2015 2016 2017F

Doanh thu 3,046 3,662 4,682
Hot ng sn xut 826 1,007 1,539
Hot ng sn xut g 796 1,007 1,332
Kinh doanh xe Toyota 1,320 1,524 1,676
Sa cha xe 95 108 119
GVHB 2,594 3,076 3,900
Li nhun gp 451 586 782
Chi ph bn hng -109 -134 -180
Chi ph qun l -88 -99 -129
Li nhun trc thu 236 338 454
Li nhun sau thu 183 278 363
EPS 12,036 12,261 14,010

1. Doanh thu thun v LNG

 DTT & LNG
5000 18%
16%
4000 14%
12%
3000
10%
8%
2000
6%
1000 4%
2%
0 0%

Doanh Thu Thun Li Nhun Gp Bin LN gp

DTT v LNG ca PTB tnh n nm 2016 gp 9 v 12 ln so vi thi im nm 2005, tng

ng vi tc tng trng bnh qun trong vng 11 nm t nm 2005 n nm 2016 t 22%
i vi DTT v 42.3% i vi li nhun gp. iu ny chng minh r rng cho hiu qu hot ng
ng n m PTB lm c trong vng 11 nm qua cho d c tri qua nhng thi k rt kh khn
ca nn kinh t VN ni ring v Th Gii ni chung.

2. Li nhun sau thu

 LNST & Bin Rng
8% 400
7% 350
6% 300
5% 250
4% 200
3% 150
2% 100
1% 50
0% 0

LNST BLN rng

Li nhun ca Ph Ti cng tng n 33 ln so vi thi im nm 2005, bin li nhun rng tng

mnh ln mc 7.3% so vi mc 2% thi im nm 2005. Tc tng trng mnh ca PTB bt
u t nm 2014.

c bit, nm 2015, c doanh thu v li nhun ca cng ty u bt ph, vt khi mc tng trng
bnh qun ca giai on trc , t 24% v 51%. iu ny c th gii thch do s phc hi ca
nn kinh t ni chung (GDP Vit Nam nm 2015 tng 6.7%, cao nht trong 5 nm gn y) nh
hng n cc mng hot ng ca cng ty, s phc hi ca th trng bt ng sn c bit nh
hng tch cc n mng khai thc v ch bin cc sn phm , cc d n trin khai trc ca
cng ty (m rng nh my ch bin g p lt ti Quy Nhn, Bnh nh v m rng nh my ch
bin g ti Tuy Phc, Bnh nh) bt u em li hiu qu v c ch qun l ca cng ty linh hot
hn (c th tng vn) sau khi c ng nh nc l B Quc phng thoi vn.

Xt v kh nng t KH nm 2017 ca HC ra

Doanh thu thun

5000
4000
3000
2000
1000
0
2015 2016 2017KH

K Hoch Thc Hin

 Li nhun
K Hoch Thc Hin
428

338

236 245
176
140

2015 2016 2017KH

C v DT ln li nhun PTB lun vt KH ra, nm 2017 da trn trin vng hin ti nhiu kh
nng PTB s tip t vt mc DT v LN ra.

Trong nm 6T u nm 2017 bin li nhun gp hot ng sn xut c duy tr mc 34%.

Chi ph sn xut granite tng 5% t thu sut thu ti nguyn mi trng tng t 10% ln 15%
nhiu kh nng s c chuyn sang cho ngi tiu dng khi nhu cu tng trng kh tch cc
trong nm. ng thi, hot ng sn xut g duy tr bin li nhun mc 17% nh vo khch hng
mi.

3. Dng tin

3 nm lin tip gn y PTB lun c dng tin dng trong BCLC tin t v khon tin tng
ng tin trn TS lun b p cho 3 thng hot ng kinh doanh. (Trung bnh >40 t)

4. Tnh hnh Ti Sn

Tng Ti Sn
2500

2000

1500 N, 1144

1000

500 VCSH, 880

C cu n ang c cn bng hn qua hng nm nh hiu qu hot ng cao gip to ra dng

tin ln cho PTB tr n v u t v ti sn. Tnh n thi im hin ti n ca PTB ang chim
60% trn TTS. V gn nh khng c n vay di hn, hin n vay di hn chim 2%, cc khon n
vay ngn hn k qu nhp xe Toyota. Chng ti nh gi, ri ro n vay ca PTB kh thp khi cc
khon u t vo cc nh my v nh my g Ph Ct phn ln ti tr bng vn ch s hu.
5. Hiu qu s dng VCSH
 So sanh LNST trn VCSH v VL
1000

800

600

400

200

VCSH Vn iu L LNST

LNST mang v cho PTB trn vn iu l v vn ch s hu cng rt cao, t bit l i vi vn iu

l. (EPS)

Ch s hiu qu s dng vn
ROA ROE

52.47

32.27 33.49 33.26

29.99 32.03 32.01 31.47
27.24
23.69
16.87
14.48 13.96 14.63
9 9.08 10.02 10.22
6.07 6.56 6.48
4.27 3.2 3.41

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ph Ti hin l mt trong nhng doanh nghip c hiu qu s dng vn rt cao tnh chung i vi
cc cng ty nim yt, vi mc ROE t trn 33%. So vi cc doanh nghip cng ngnh sn xut vt
liu xy dng hin ang nim yt, ROE ca PTB hin ang cao hn mc trung bnh ngnh mc
26%.
6. Hiu qu qun l chi ph

Qun l chi ph
Chi Ph Bn Hng Chi Ph Qun L DN Chi Ph Ti Chnh
134

109
99
88 83
64
51.4
37 36 38.8
18.6 18.6

2015 2016 6T2016 6T2017

2015 2016 2017F 2018F

Doanh thu 3,046 3,662 4,682 5,501
Hot ng sn xut
826 1,007 1,539 1,837
Hot ng sn xut
g 796 1,007 1,332 1,708
Kinh doanh xe Toyota 1,320 1,524 1,676 1,810
Sa cha xe 95 108 119 128
GVHB 2,594 3,076 3,900 4,535
Li nhun gp 451 586 782 965
Chi ph bn hng -109 -134 -180 -212
 Chi ph qun l -88 -99 -129 -152
Li nhun trc thu 236 338 454 579
Li nhun sau thu 183 278 363 463
EPS 12,036 12,261 14,010 17,860

Chi ph bn hng trong nm ch tng 22% so vi mc tng trng trong khi li nhun tng trng
43%. Trong khi chi ph qun l DN tng nh 10% so vi mc tng doanh thu l 20% cng khng nh
hng qu ln.

Trong nm 2017 CP bn hng ch tng 15%, trong nhng nm gn y CPBH tng lin tc l do
vic PTB ang mnh dng y mnh bn hng sang cc th trng mi nh M, Nht ly thm
cc H ln do CP bn hng tng mnh. Tuy nhin CPQL DN li gim manh n 25% gung my
ca PTB c hon thin nh m chi ph QLDN khng tng thm.

EPS d kin sau khi pht hnh thm l 14.010 ng/CP, P/E forward pha long t 8,8x ti gi
123.600 ng ngy 9/5/2017 - thp hn so vi mc trung bnh ngnh mc 10,12x.

I. C. KHUYN NGH U T

1. Lun im u t

Tim nng tng trng trung v di hn ca PTB rt sng sa nh vo:

i) Tr lng cc m ln, nng lc ch bin ang c nng cao, sn phm Marble c bin
li nhun cao

ii) Th trng xy dng v th trng xut khu g duy tr tng trng tch cc

iii) Bin LN mng g ci thin nh hon thin chui gi tr v ti c cu hot ng Vina G7.

Khuyn ngh MUA i vi c phiu PTB vi gi mc tiu 160.100 ng/CP vi k vng tng trng
mnh t hot ng sn xut granite thin nhin v sn xut g trong 2 nm ti.

Vi d bo LN nm 2017 ca PTB s vt KH ra thm 10% t mc 370 t ng LNST, tng

ng EPS 14.300 ng/cp P/E cho c phiu mc 11.x. Da theo phng php nh gi P/E
PTB mc tiu cho PTB mc 160.000-165.000 ng.

M Vng gi KN Vng gi KN K vng li Thi gian d kin

mua bn nhun

PTB 128-133 160-165 +15-20% 6 thng

2. Ri ro u t

(1) Ri ro cnh tranh vi cc sn phm Trung Quc nhp khu qua ng tiu ngch;

(2) nh hng t bin ng chu k th trng bt ng sn lm gim nhu cu t p lt

(3) Ph v thu ti nguyn khai thc khong sn ngy cng gia tng lm tng chi ph u vo cho
PTB;
(4) Ri ro pha long khi sp ti trong Q4 ny PTB s pht hnh 6,48 triu c phiu c phiu tng
vn iu l t mc 259 t ng ln 324 t ng. Trong , pht hnh cho c ng hin hu 5,18
triu c phiu, tng ng vi t l 5:1 (c ng s hu 5 c phiu c quyn mua 01 c phn)
vi gi 35.000 ng/c phiu. Bn cnh , pht hnh gn 1,3 triu c phiu (tng ng 5% vn
iu l) cho CBCNV ch cht cng vi mc gi 35.000 ng/cp.

(5) Ri ro t ngun g nguyn liu b thiu ht, khan him dn n chi ph tng cao

(6) Ri ro t gi v li sut

(7) Ri ro v vic cc nc PTB xut khu s thc hin cc bin php t v nhm h tr cho cc
DN trong nc, Th Nh K l mt trong s .

3. . th k thut: