Creating a Dynamic Islamic Capital Market: The Essential Role of

Innovation
Sudin Haron* and Wan Nursofiza**
ABSTRAK
Keuangan Islam telah menyaksikan dan mengalami ekspansi yang belum pernah terjadi selama
dekade terakhir. Dalam dasawarsa terakhir, keuangan Islami telah membengkak dalam ukuran dan
meluas dalam kerumitan ketika para pelaku pasar bersaing secara sengit untuk menghasilkan produk-
produk keuangan baru yang syariah. Meskipun demikian, inovasi yang lebih besar diperlukan untuk
melanjutkan kegembiraan yang dihasilkan oleh keuangan Islam ke masa depan. Namun, tidak cukup
hanya produk keuangan Islami yang hanya mencerminkan produk konvensional. Keuangan Islam harus
secara kualitatif berbeda dari keuangan konvensional, tidak hanya dalam bentuk, tetapi yang terpenting
adalah substansi.

1. PERKENALAN
Industri jasa keuangan Islam telah menyaksikan ekspansi yang belum pernah terjadi selama
dekade terakhir. Dari awal yang sederhana pada tahun 1970-an, industri ini telah tumbuh baik dalam
ukuran maupun signifikansi di lebih dari 75 negara. Saat ini, industri telah memperoleh minat yang
besar sebagai model alternatif intermediasi keuangan yang layak dan efisien sebagai hasil dari
meningkatnya kesadaran dan permintaan untuk berinvestasi sesuai dengan prinsip Shariah. Pasar untuk
produk keuangan Islam telah mencatat tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 15% selama lima tahun
terakhir, tingkat yang tampaknya berkelanjutan mengingat akumulasi cadangan petrodolar oleh para
investor Teluk dan pencarian bank-bank Barat untuk pasar-pasar dengan pertumbuhan tinggi. Dengan
lebih dari US $ 250 miliar simpanan yang dimiliki oleh 300 lembaga keuangan Islam dan aset senilai
kira-kira US $ 200 miliar yang disimpan di jendela-jendela Islam bank konvensional, industri ini
mewakili peluang investasi yang menarik. Pertumbuhan bank syariah dan lembaga takaful telah
menimbulkan kebutuhan produk untuk pengelolaan likuiditas neraca. Pengembangan pasar modal Islam
karenanya adalah hasil dari perkembangan alami dalam pertumbuhan industri jasa keuangan Islam.
Namun, pertumbuhan lebih lanjut dari keuangan Islam sangat tergantung pada inovasi dalam produk-
produk yang sesuai syariah untuk investasi, manajemen likuiditas dan tujuan manajemen risiko.
Makalah ini secara kritis meninjau penciptaan pasar modal Islam yang dinamis melalui peran
penting dari inovasi dan dibagi menjadi 6 bagian. Bagian 3 memberikan gambaran tentang fungsi pasar
modal Islam. Bagian 3 menguraikan perkembangan produk keuangan Islam. Bagian 4 menyoroti peran
inovasi dalam menciptakan pasar modal yang dinamis. Bagian 5 membahas tantangan dan hambatan
untuk pertumbuhan keuangan Islam di masa depan. Bagian terakhir memberikan kesimpulan.
2. FUNGSI PASAR MODAL ISLAM
Pasar modal Islam seharusnya melakukan semua fungsi pasar modal konvensional tetapi
dengan keadilan dan distribusi manfaat yang adil. Al-Qur’an dan Hadis telah memberikan panduan
yang jelas tentang aturan dan kewajiban moral, pelarangan bunga, dan larangan mendapatkan properti
orang lain dengan cara yang salah. Berdasarkan pedoman ini, pasar modal Islam harus berfungsi tanpa
bunga serta tanpa malpraktek sama saja dengan merebut properti orang lain dengan cara yang salah.
Aspek lain dari Islam adalah bahwa hal itu mengatur kewajiban keuangan wajib zakat. Al-Qur’an
menetapkan bahwa tujuan zakat adalah “agar kekayaan tidak hanya beredar di antara orang kaya Anda”
(Al-Hashar 59: 7). Dalam pengertian ini, jika pasar modal tidak berkembang untuk memungkinkan
peningkatan kekayaan dan pertumbuhan ekonomi atau jika pertumbuhan menghasilkan konsentrasi
kekayaan untuk beberapa kelompok individu, ini menunjukkan bahwa terdapat beberapa kelemahan
dalam sistem dan tindakan korektif. perlu dilaksanakan oleh otoritas pengatur.
Dalam sistem keuangan konvensional, struktur regulasi yang efektif dan efisien yang ideal
dikatakan untuk mempromosikan pasar keuangan yang: (1) cair dan efisien di mana ada aliran modal
bebas dan dialokasikan dengan benar mengingat risiko yang mendasari dan hasil yang diharapkan; (2)
transparan dan adil jika informasi harus dapat diandalkan dan relevan dan harus mengalir secara tepat
waktu dan adil kepada semua pelaku pasar; dan (3) etis dan suara di mana pelaku pasar harus bertindak
dengan integritas dan sesuai dengan prinsip-prinsip perilaku yang tidak dapat dibantah karena mereka
melakukan transaksi modal dan kegiatan gembira lainnya. Keberhasilan regulator dalam hal ini dilihat
dalam hal sejauh mana mereka dapat membangun kepercayaan investor terhadap integritas dan
kewajaran transaksi di pasar modal dan sejauh mana mereka mampu mengembangkan pasar ke arah
transparansi yang lebih baik, persaingan yang lebih besar dan karenanya efisiensi yang lebih besar.
Sebaliknya, kerangka keuangan Islam terdiri dari tiga lembaga, yaitu ukhuwah (persaudaraan),
‘adl (keadilan) dan ihsan (kebajikan). Di bawah lembaga ukhuwah atau persaudaraan, Islam
menyatukan semua individu dalam ikatan persaudaraan universal di mana semua individu dianggap
sebagai anggota keluarga tunggal tetapi masing-masing dari mereka berhak atas status sosial yang
setara. Ini menyiratkan bahwa kerja sama dan bantuan timbal balik adalah tulang punggung lembaga
persaudaraan ini. Ketika melihat dari perspektif ini dan menerapkan konsep ini ke keuangan modern,
kita dapat menyimpulkan bahwa Islam memandang penyandang dana dan klien sebagai anggota dari
satu persaudaraan dan mengesampingkan hubungan di mana pemodal bertindak dari posisi kekuasaan
dan kekuatan dan tindakan klien dari posisi sosial lemah. Motivasi ini mempengaruhi kekuatan
permintaan dan penawaran di pasar keuangan dengan cara yang bebas di mana kedua belah pihak
memahami kepentingan satu sama lain dan melalui fokus pada fokus yang adil pada sinergi yang
menguntungkan yang memfasilitasi penggunaan mode berbagi risiko pembiayaan yang lebih besar.
Lembaga ‘adl (keadilan) memainkan peran kunci dalam mewujudkan tujuan keseimbangan
sosial karena menyediakan tindakan yang dapat dilaksanakan secara hukum yang ditentukan dalam
kontrak. Pemenuhan kontrak menghilangkan ketidakadilan dan eksploitasi apa pun. Fiqh Islam telah
mengembangkan kode komprehensif untuk membuat kontrak yang mengatur peran kedua belah pihak
dan menekankan bahwa semua kontrak harus dihormati sesuai dengan ketentuan yang ditetapkan. Oleh
karena itu, kepatuhan pada prinsip-prinsip yang berkaitan dengan kontrak keuangan meminimalkan
kemungkinan penipuan dan penipuan. Institusi ihsan pada hakikatnya berarti melepaskan hak-hak
seseorang demi kepentingan orang lain. Ini adalah tindakan yang dianggap sebagai kebajikan tatanan
yang lebih tinggi dan konsisten dengan konsep rasionalitas Islam. Individu yang menampilkan
kebajikan memahami bahwa Allah akan memberikan kompensasi atas pengorbanannya. Ajaran Islam
memanggil pemberi dana dan klien untuk bersikap baik, jujur, akomodatif dan murah hati. Bahkan,
ihsan mengandung serangkaian nilai yang memunculkan profesionalisme, perilaku etis yang tinggi, dan
konsep mempercayai produk sampingan yang merupakan tata kelola yang baik. Dalam Islam, unsur-
unsur tata pemerintahan yang baik yaitu kepercayaan, akuntabilitas, dan perilaku etis adalah cara hidup.
Pasar modal Islam menyediakan sumber dana jangka panjang yang stabil dan layak untuk
membiayai investasi besar dan proyek-proyek pembangunan serta untuk modal dan ekspansi bisnis.
Pasar modal Islam juga memastikan diversifikasi risiko yang lebih besar yang berasal dari aset dan
ketidakcocokan kewajiban yang dihadapi lembaga keuangan Islam. Pasar memiliki peran penting dalam
menjamin stabilitas menyeluruh sistem keuangan Islam melalui kontribusinya terhadap peningkatan
sistem keuangan Islam yang tangguh dan kokoh dalam menahan guncangan keuangan. Dengan
demikian, perkembangan dan inovasi dalam produk pasar modal Islam terjadi sebagai tanggapan
terhadap pertumbuhan kebutuhan industri keuangan Islam. Saat ini, berbagai pilihan produk dan
layanan pasar modal Islam tersedia di pasar untuk memenuhi kebutuhan mereka yang ingin berinvestasi
sesuai dengan prinsip Syariah yang mencakup saham yang mematuhi syariah, obligasi syariah, dana
Islam dan produk manajemen risiko Islam. Meskipun demikian, pertumbuhan yang kuat untuk produk
keuangan Islam tidak hanya didorong oleh meningkatnya permintaan dari mereka yang ingin
berinvestasi dalam instrumen yang sesuai Syariah sehingga mereka dapat memenuhi kewajiban agama
mereka tetapi juga oleh non-Muslim yang menemukan beberapa fitur pengembalian risiko yang
menarik, atau oleh para investor yang berlangganan filosofi investasi etis.

3. PENGEMBANGAN PRODUK KEUANGAN ISLAM

Sebagaimana diuraikan sebelumnya, pengembangan pasar modal Islam adalah hasil dari
kebutuhan mendesak untuk mengatasi manajemen likuiditas lembaga keuangan Islam. Selama tahun
1980-an dan 1990-an, lembaga keuangan Islam mampu memobilisasi simpanan mereka dengan
berinvestasi di beberapa instrumen keuangan yang didominasi oleh pembiayaan perdagangan. Kegiatan
di sisi aset lembaga-lembaga ini termasuk biaya-plus-penjualan, sewa Islam, pembiayaan trust dan
partisipasi ekuitas. Namun, komposisi aset lembaga keuangan Islam tetap cukup statis dan sangat
terfokus pada instrumen jangka pendek, terutama pembiayaan komoditas terutama karena kurangnya
aset likuid. Oleh karena itu, pengelolaan likuiditas neraca menjadi tantangan besar yang dihadapi
lembaga keuangan Islam karena kelangkaan instrumen pasar modal Islam. Hal ini memunculkan
tuntutan untuk pengenalan instrumen keuangan Islam baru dan promosi rekayasa keuangan.
Perkembangan pasar modal Islam dapat dilihat melalui pengembangan berbagai produk modal
Islam yang menjadi tersedia secara luas seperti saham syariah, dana Islam, obligasi syariah, dan layanan
pialang saham Islam. Sampai saat ini, investor dapat menempatkan tabungan mereka dalam berbagai
macam dana syariahah-compliant dengan real estate dan investasi ekuitas swasta terus menjadi pilihan
utama. Pasar modal Islam juga melihat peningkatan penawaran yang luas dari produk-produk Syari'ah
yang lebih inovatif, termasuk sukuk yang dapat ditukarkan atau konvertibel, sertifikat terkait komoditas,
catatan terkait ekuitas dan produk-produk terkait pertukaran mata uang asing terstruktur. Di pasar
modal, pengenalan sukuk sovereign global lebih dari satu dekade yang lalu merupakan inovasi penting
yang sejak itu memperoleh landasan yang signifikan. Hari ini, pasar global untuk sukuk telah
melampaui US $ 50 miliar. Investasi komoditas murabahah juga telah tumbuh menjadi semakin umum,
dengan investasi semacam itu membentuk sekitar 70% transaksi pasar uang jangka pendek dan
menengah Islam di industri keuangan Islam.
Dalam hal inovasi produk Islam, Malaysia tetap menjadi yang terdepan terutama dalam
penerbitan sukuk. Peluncuran sukuk oleh perusahaan Malaysia telah menunjukkan kemampuan
perantara lokal dalam penataan produk dan menawarkan layanan yang dapat diterima oleh investor
keuangan global. Sukuks yang berasal dari Malaysia sekarang mencapai hampir 70% dari semua sukuk
yang dikeluarkan secara global. Pasar keuangan Islam Malaysia juga telah berhasil memperkenalkan
berbagai instrumen lindung nilai keuangan Islam seperti swap tingkat keuntungan Islam, pertukaran
lintas-mata uang Islam dan perjanjian tingkat maju Islam. Dengan diperkenalkannya Program
Komoditas Murabahah (CMP) oleh Bank Sentral Malaysia awal tahun ini, pemerintah Malaysia
berharap untuk lebih memacu pembangunan infrastruktur sistem keuangan Islam di negara tersebut dan
untuk diversifikasi instrumen kebijakan untuk mengelola jangka pendek likuiditas di pasar modal Islam
Malaysia. CMP adalah transaksi komoditas pertama yang menggunakan kontrak berbasis minyak sawit
mentah sebagai aset yang mendasarinya. Dengan penggunaan transaksi murabahah komoditas secara
global secara lebih luas, ini akan menambah luas dan mendalamnya pasar uang Islam karena
memfasilitasi distribusi likuiditas pasar uang yang lebih efisien dan memperluas jangkauan instrumen
yang dapat aktif diperdagangkan oleh pelaku pasar.

4. PERAN ESENSIAL INOVASI

Inovasi produk harus menjadi bagian yang berkesinambungan dari proses pengembangan pasar.
Mengingat bahwa inovasi adalah kunci untuk mempertahankan pertumbuhan dan mengamankan
keunggulan kompetitif, inovasi yang lebih besar diperlukan untuk melanjutkan kegembiraan yang
dihasilkan oleh keuangan Islam ke masa depan. Inovasi dalam konteks ini mengacu pada
pengembangan produk dan layanan keuangan syariah baru dan meningkatkan berbagai produk dan
layanan untuk memenuhi persyaratan yang lebih rumit dan rumit dari konsumen dan bisnis saat ini.
Oleh karena itu, inovasi dalam keuangan Islam tidak hanya harus Sesuai syariah tetapi kredibel serta
kompetitif.
Peran inovasi dalam menciptakan pasar modal Islam yang dinamis banyak ragamnya. Pertama,
inovasi meningkatkan efisiensi keseluruhan dimana produk dan layanan Islam disediakan. Hal ini dapat
dicapai melalui beberapa aspek seperti penerapan teknologi yang meningkatkan kenyamanan bagi
pelanggan dan mengurangi biaya transaksi keuangan dengan menurunkan biaya operasional. Inovasi
juga memerlukan pengenalan struktur baru yang dapat berkontribusi untuk meningkatkan kenyamanan
bagi konsumen dan bisnis. Ketiga, inovasi memainkan peran dalam menciptakan pasar baru dan
memperluas pasar untuk produk dan layanan Islam. Inovasi juga harus menawarkan fleksibilitas untuk
menstruktur berbagai jenis produk keuangan, yang antara lain akan memungkinkan pergeseran dari
sistem keuangan berbasis utang lebih ke sistem berbasis ekuitas dan kemitraan.
Laju inovasi yang telah terjadi dalam industri jasa keuangan Islam telah berkontribusi pada
pengembangan beragam produk dan layanan keuangan Islam yang telah mampu memobilisasi sumber
daya keuangan secara efektif untuk memenuhi persyaratan investasi ekonomi. Tidak diragukan lagi
bahwa pengembangan pasar modal yang dinamis harus disertai dengan inovasi produk. Banyak inovasi
dalam dekade terakhir ini ditujukan untuk mengatasi kurangnya peluang investasi yang sesuai. Bank
syariah dan divisi perbankan syariah bank konvensional telah menjadi semakin kreatif dalam
perancangan produk keuangan baru. Inovasi dalam takaful, obligasi syariah (sukuk), derivatif, dan dana
ekuitas telah memenuhi kebutuhan investor dengan menyediakan berbagai peluang investasi, lebih
banyak likuiditas di pasar modal Islam, dan alat manajemen risiko.
7
Terlepas dari kemajuan yang signifikan ini, proses inovasi dalam keuangan Islam secara umum
telah disusun terutama di sepanjang pendekatan adaptasi. Meskipun ada instrumen keuangan Islam yang
berbeda dari instrumen keuangan konvensional, jumlahnya masih sedikit dan jauh di belakang. Dalam
banyak contoh, produk keuangan Islam dikemas ulang bersama fitur produk keuangan konvensional,
sementara menghilangkan unsur-unsur yang tidak sesuai dengan Shariah. Oleh karena itu, apa yang
telah kita lihat sejauh ini adalah apa yang dapat disebut sebagai "Shariah Synthetics" yang mengacu
pada menciptakan produk peniru yang sesuai. Oleh karena itu, apakah cukup bagi produk-produk Islam
untuk meniru produk konvensional, atau apakah keuangan Islam juga bertujuan untuk menjadi berbeda
secara kualitatif dari keuangan konvensional?
8
Haruskah keuangan Islam mereproduksi seluruh jajaran produk yang disediakan oleh bank
konvensional? Banyak pendukung keuangan Islam berpendapat bahwa industri harus lebih fokus pada
pengembangan produk yang sudah ada lebih dalam dan menciptakan infrastruktur yang lebih matang
dan kuat sebelum mencakup terlalu banyak ide. Industri ini sangat membutuhkan konsolidasi dan
penyempurnaan karena inovasi dan produk baru. Inovasi penting untuk menciptakan keluasan dan
kedalaman di pasar modal Islam, tetapi produk yang ada sekarang harus lebih ditingkatkan dan
disempurnakan sehingga produk keuangan Islam tidak hanya mencerminkan yang konvensional.
Dengan membatasi pengembangan produk hanya pada evaluasi dan adaptasi produk di pasar
konvensional, pasar modal Islam harus memainkan permainan mengej ar kekal dengan sistem
keuangan konvensional. Juga akan ada ketergantungan terus menerus pada keahlian dalam pasar
konvensional untuk membawa pasar modal Islam ke depan.
Contoh tanda yang paling terlihat dari inovasi ini terlihat di dunia sukuk. Penerbitan sukuk
selama lima tahun terakhir telah meningkat tajam dan sekarang menghasilkan banyak permutasi. Isu-
isu baru sukuk dapat dikonversi menjadi ekuitas setelah jangka waktu tertentu, atau mereka mungkin
termasuk unsur-unsur sekuritas. Meskipun demikian, inovasi semacam itu meskipun luar biasa,
memunculkan beberapa pertanyaan penting. Pertama,
9
adakah gunanya menghasilkan imitasi islami produk konvensional? Alih-alih mencoba meniru
produk konvensional, kita harus menciptakan keuangan Islami yang memenuhi kebutuhan investasi
yang tidak dapat dipenuhi secara konvensional. Hal ini karena instrumen keuangan Sesuai syariah yang
unik memiliki tempat di pasar keuangan global sedangkan imitasi produk keuangan Islam tidak akan
menciptakan keunggulan kompetitif yang tahan lama. Keuangan Islam harus lebih fokus pada mencari
peluang ceruk yang tidak dapat dipenuhi oleh keuangan konvensional. Lebih jauh lagi, karena biaya
transformasi, produk keuangan Islam yang kompleks nampaknya inheren kurang transparan dan kurang
efisien daripada yang konvensional. Ini mungkin memiliki efek yang tidak diinginkan dari membuat
keuangan Islam menjadi praktik yang kurang menarik dalam jangka panjang. Daripada bersaing dengan
keuangan konvensional, keuangan Islam harus menawarkan seperangkat instrumen pelengkap yang
ditargetkan pada jenis investor yang berbeda. Ini juga menyerukan perubahan paradigma mendasar
dalam pengembangan keuangan Islam untuk mengurangi kompleksitas dan meningkatkan daya saing.
Intinya, berpikir ke depan, bukan meniru yang diperlukan.
Kedua,
10
apakah produk keuangan Islam bergerak menjauh dari akar mereka? Sudah ada perdebatan
yang berkembang tentang apakah sekuritisasi pada kenyataannya sesuai Syariah karena dapat
dipandang sebagai cara untuk menjamin pendapatan masa depan. Banyak yang berpendapat bahwa
inovasi-inovasi ini semakin bertentangan dengan semangat keuangan Islam karena konsep-konsep
seperti derivatif dan hedge fund dianggap sangat kontroversial mengingat larangan Al-Qur'an terhadap
gharar (spekulasi). Sebagian besar instrumen keuangan yang diperkenalkan akhir-akhir ini, seperti
tawarruq dan sukuk, adalah hasil rekayasa keuangan berdasarkan perpaduan yang nyaman dari berbagai
mode transaksi Islam tanpa penyisihan dasar-dasar dari mode transaksi tersebut. Sebagai contoh, sukuk
disusun berdasarkan gagasan leasing aset tetapi ini bukan instrumen untuk mobilisasi dana. Lebih jauh,
penjualan ke Special Purpose Vehicle (SPV) juga bertentangan dengan fiqh dasar dalam beberapa
aspek. Pertama, pemerintah menjual sebagai aset ke SPV yang diciptakan oleh pemerintah sendiri. Ini
bertentangan dengan prinsip kemandirian pembeli dan penjual yang dikenal sebagai hurriyyah al-
'aaqidayn. Kedua, penjualan ke SPV juga dianggap sebagai penjualan yang tidak sah karena melibatkan
pengalihan kepemilikan ke SPV dimana diperlukan untuk mengganti semua hasil dari penjualan sukuk
kepada pemerintah. Sewa yang dinyatakan dari leasing belakang sukuk sering dinyatakan dalam LIBOR
ditambah beberapa poin dasar yang bersifat variabel, tidak tetap seperti yang dipersyaratkan oleh
Shariah untuk kontrak sewa. Akhirnya, bahkan jika mungkin untuk menghasilkan hedge fund dan
menemukan seseorang untuk mensertifikasi sebagai Sesuai syariah, haruskah itu dilakukan? Pada titik
ini, sangat penting bahwa kita melihat kembali tujuan keuangan Islam.
10
Keuangan Islam harus lebih fokus dalam berinovasi instrumen bagi hasil, yang merupakan
landasan proses intermediasi keuangan Islam. Ini karakteristik dan fitur pembeda nyata keuangan Islam
yang bertentangan dengan bank konvensional. Namun, lembaga keuangan Islam kurang terbuka untuk
mengadopsi instrumen bagi hasil kerugian seperti musharakah dan mudarabah karena rendahnya minat
mereka terhadap risiko, biaya terkait untuk memantau transaksi tersebut, kurangnya transparansi di
pasar di mana lembaga keuangan Islam beroperasi serta keengganan deposan untuk mengambil risiko.
Namun, ketergantungan yang tinggi pada murabahah dan transaksi jangka pendek lainnya telah
membatasi potensi diversifikasi aset lembaga keuangan Islam. Oleh karena itu, lembaga-lembaga ini
berakhir dengan portofolio yang menyerupai efek pendapatan tetap konvensional dalam hal profil
risiko-laba. Kurangnya apresiasi prinsip pembagian keuntungan dan keengganan lembaga keuangan
untuk bereksperimen dan mengekspos diri mereka ke jenis transaksi ini telah menunda penerapan yang
tepat dari keuangan dan perbankan Islam. Dengan demikian, ini mencegah tingkat diversifikasi
portofolio yang diinginkan yang secara teoritis memiliki potensi untuk keuangan Islam.

5. TANTANGAN DAN HAMBATAN UNTUK PERTUMBUHAN MASA DEPAN

Pengenalan instrumen pasar modal Islami baru akan terus menjadi tugas berat jika tinjauan
tidak dilakukan terhadap kerangka dan struktur yang ada yang mengatur penerbitan produk syariah
global. Perubahan struktural yang kuat serta kesadaran peradilan sangat penting bagi industri Islam
untuk bertahan dari arus globalisasi dan perubahan karena produk pasar modal Islam saat ini
tersegmentasi di berbagai negara.
11
Biaya transaksi yang tinggi masih dianggap sebagai masalah dan ini berasal dari perbedaan
dalam persyaratan peraturan dan daftar, platform perdagangan yang berbeda dan aturan perdagangan,
kurangnya dukungan lembaga untuk transaksi lintas batas dan berbagai kriteria yang kompatibel.
Bahkan jika ada struktur peraturan yang kuat, tantangan yang ada di depan tetap pada bagaimana
membawa konvergensi pada struktur peraturan di seluruh perbatasan nasional. Sebagaimana dibahas
sebelumnya, pasar modal Islam perlu dibuka dan dapat diakses oleh semua investor baik itu Muslim
atau non-Muslim. Tetapi untuk menarik pemain besar ke pasar, kita perlu memahami apa yang dicari
oleh lembaga global ketika menjelajahi pasar modal dunia. Di atas segalanya, mereka mencari
keakraban dengan sistem keuangan dan peraturan serta kepastian bahwa keadilan akan ditegakkan oleh
aturan hukum. Oleh karena itu, ini menciptakan tantangan untuk mengembangkan homogenitas di pasar
modal Islam.
Masalah lain yang dihadapi pengembangan pasar modal Islam adalah kurangnya konvergensi
interpretasi Shariah. Negara-negara Muslim yang berbeda telah mengadopsi praktek-praktek yang
berbeda dalam kaitannya dengan berbagai produk dan layanan pasar modal Islam yang merupakan hasil
dari interpretasi yang berbeda-beda pada berbagai masalah Syariat di seluruh yurisdiksi karena sekolah
pemikiran yang berbeda di antara para ulama Syi'ah. Ini mungkin memiliki implikasi untuk arus lintas
batas dalam kaitannya dengan investasi dan perdagangan instrumen Islam internasional. Konvergensi
Shariah interpretasi akan memfasilitasi tingkat yang lebih tinggi dari penerbitan produk dan layanan
pasar modal Islam yang diterima secara global di pasar internasional. Dapat dibilang, harmonisasi
interpretasi Shariah dapat mengarah pada penciptaan produk dan layanan modal syariah yang lebih
homogen yang pada gilirannya akan meningkatkan permintaan investor dan meningkatkan
pertumbuhan keseluruhan pasar modal Islam. Selain itu, praktik standar di antara pelaku pasar di pasar
harus menghasilkan pengurangan dalam biaya transaksi serta risiko. Transaksi Shariah yang berbeda
juga dapat berdampak pada keberlakuan suatu transaksi, karena perbedaan penafsiran akan
mempengaruhi pengakuan hak dan kewajiban hukum pihak-pihak dalam suatu transaksi, khususnya
dalam transaksi dan daftar lintas batas. Dalam rangka memperluas pasar untuk produk-produk Islam
dan membuatnya tersedia di tingkat global, upaya-upaya telah dilakukan untuk mencoret daftar produk-
produk Shariah yang kompatibel di seluruh pasar.
Inovasi produk sangat penting dalam proses pendalaman dan perluasan industri keuangan Islam
dan dengan demikian merupakan faktor penting dalam pengembangan pasar modal Islam dan keuangan.
Agar pasar modal Islam untuk tetap kompetitif, menarik dan inovatif; Produk keuangan Islami asli
harus diperkenalkan untuk memenuhi profil risiko investor dan penerbit, memenuhi semua prinsip
Syariah, sementara tetap cukup efektif dan bersaing dengan produk konvensional. Akhirnya, produk
keuangan Islam harus menjadi investasi yang kompetitif dalam diri mereka. Bank syariah tidak bisa
lagi hanya mengandalkan semangat religius klien mereka sebagai perangsang untuk permintaan. Karena
lebih banyak investor non-Muslim (terutama dari Eropa dan AS) menunjukkan minat yang lebih besar
terhadap produk-produk syariah, bank harus menyusun instrumen sehingga mereka menawarkan hasil
investasi setara atau lebih baik daripada saingan konvensional mereka.

6. KESIMPULAN
Industri keuangan Islam memiliki potensi yang sangat besar dan telah berkembang pesat selama
beberapa tahun terakhir, yang dapat dilihat dalam keputusan oleh kelompok perbankan barat besar
untuk meluncurkan fasilitas perbankan syariah mereka sendiri. Saat ini, industri jasa keuangan Islam
berada di ambang tingkat perkembangan baru. Sekarang ada tingkat yang lebih tinggi dari dinamika
Shariah yang jelas dalam evolusi produk keuangan Islam canggih yang sedang disusun berdasarkan
beberapa konsep Shariah. Saat kita maju ke depan, sudah waktunya untuk beralih dari inovasi "plain
vanilla" atau pendekatan adaptasi dan untuk merangkul gelombang inovasi baru yang akan
mengembangkan instrumen keuangan Islami menjadi produk berbeda yang akan memaksimalkan
potensi dan kebijaksanaan Shariah dan yang memenuhi kecanggihan konsumen yang lebih besar dan
persyaratan yang lebih kompleks dari bisnis saat ini. Paradigma inovasi dalam keuangan Islam ini, yang
dengan sendirinya harus sesuai dengan lembaga keuangan Islam dengan keunggulan kompetitif untuk
maju, memerlukan investasi besar dan berkelanjutan dalam penelitian dan pengembangan. Keuangan
Islami berada di persimpangan jalan, dan para pendukungnya perlu memutuskan ke mana mereka harus
pergi: untuk menangani keuangan konvensional secara langsung, atau untuk mencari area yang kurang
ramai, mungkin dengan kumpulan investor yang lebih kecil, di mana ia dapat berkembang.