Julia  Zellmann,  Duong  Doan  &  Verena  Goess  

SS  2011  ʹ  Project  Evaluation  and  Finance    

28  April  2011    
          
 
 
 
 
                      Outline  
     
CASE:      Tate  and  Lyle    
The  sugar  industry  
 
 
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The   ‡ Introduction  
company  
  ‡ The  sugar  industry  
‡ Tate  &  Lyle  ʹ  The  company  
Project  History  
 
Financing  the  
Project   ‡ Project  History    
 
Project  Evaluation  
 
‡ Financing  the  Project  
Conclusion   ‡ Project  Evaluation  
‡ Conclusion  
 
          
 
 
 
 
                      Outline    
     
World  Sugar  Industry  in  1997  
 
The  sugar  industry  
 
  ‡ Among  few  agriculture  commodities:  developed  countries  compete  
Tate  &  Lyle  ʹ  The   with  developing  countries    
company  
  ± tariff  &  non-­‐tariff  barriers  
Project  History  
 
 
Financing  the   ‡ Around  1995  ʹ  1997:  drop  in  sugar  price  
Project  
 
Project  Evaluation  
 
Conclusion  
          
 
 
 
 
                      Outline  
     

The  sugar  industry  

 

 
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
How  
Do    
company  
 
Project  History  
 
Financing  the  
Project  

Project  Evaluation  
  We  
 
Conclusion  
Get  
Sugar?  
          
 
 
 
 
                      Outline  
     
sŝĞƚŶĂŵ͛ƐŵĂƌŬĞƚŝŶϭϵϵϳ  
 
The  sugar  industry  
 
  ‡ Developing  country  
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company   ‡ Long  recession  
  ‡ Agriculture  contributed  nearly  half  GDP  
Project  History  
 
Financing  the  
Project  
 
Project  Evaluation  
 
Conclusion  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     
sŝĞƚŶĂŵ͛ƐƐƵŐĂƌŝŶĚƵƐƚƌLJŝŶϭϵϵϳ  
 
The  sugar  industry  
 
  ‡ Sugar  production:  
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company   ± Labor  intensive:  1-­‐  7.5  tons/  day  vs.  modern  mill:  5000  tons/  
  day  
Project  History  
 
± Low  extraction  rate  
Financing  the    
Project  
 
‡ Sugar  market:  
Project  Evaluation   ± Demand:  high  
 
Conclusion   ± Price:  high  
± Import  tariff:  30%  
 
‡ Ministry  of  Agriculture  Food  Industry:  increase  domestic  sugar  
production  
 
          
 
 
 
 
                      Outline  
     

 
Tate  &  Lyle:  
The  sugar  industry    
  -­‐  Formed  in  1921  
Tate  &  Lyle  ʹ  The    
company  
  -­‐  Based  in  London  
Project  History    
  -­‐  /ŶϭϵϵϳŽŶĞŽĨƚŚĞǁŽƌůĚ͛ƐůĂƌŐĞƐƚƉƌŽĚƵĐĞƌƐŝŶǁŚŝƚĞ  
Financing  the  
Project  
   and  raw  sugar  
   
Project  Evaluation   -­‐  Sales  in  1997:  Ȱ5  047  million  
   
Conclusion  
 
 
          
 
 
 
 
                      Outline  
     

 
Tate  &  Lyle:  
The  sugar  industry    
  Today  
Tate  &  Lyle  ʹ  The    
company  
  ͞'ůŽďĂůƉƌŽǀŝĚĞƌŽĨĚŝƐƚŝŶĐƚŝǀĞ͕ŚŝŐŚƋƵĂůŝƚLJ  
Project  History   ŝŶŐƌĞĚŝĞŶƚƐĂŶĚƐŽůƵƚŝŽŶƐƚŽƚŚĞĨŽŽĚ͕ďĞǀĞƌĂŐĞĂŶĚŽƚŚĞƌŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͘͟  
   
Financing  the  
Project  
-­‐  Sales  Ȱ3  553  million  (year  ended  31  March  2009)  
   
Project  Evaluation   -­‐  Two  global  business  units  
  -­‐  Speciality  Food  Ingredients    
Conclusion  
   (sweeteners,  texturants,    
     wellness  ingredients)  
-­‐  Bulk  Ingredients    
   (high  fructose  corn  syrup,  
       acidulants)  
 
          
 
 
 
 
                      Outline  
     

 
Tate  &  Lyle:  
The  sugar  industry    
  -­‐  Tate  &  Lyle  operates  mainly  in  two  industries  
Tate  &  Lyle  ʹ  The   -­‐  Corn  wet  milling  
company  
  -­‐  High-­‐intensity  sweeteners  
Project  History    
  -­‐  Over  30  production  facilities  and  network  of  research  centers  throughout    
Financing  the  
Project  
   the  Americas,  Europe  and  South  East  Asia  
     
Project  Evaluation   -­‐  Four  markets:    
  -­‐  Food  and  Beverage  
Conclusion  
-­‐  Industrial  
-­‐  Animal  feed  
-­‐  Pharmaceutical  and  Personal  Care  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     
Project  History  
 
The  sugar  industry  
 
  Nghe  An  
Tate  &  Lyle  ʹ  The   Nghe  An  
company   ‡ Per  capita  income:    
Project  area  
  about  2/3  of  national  average  
Project  History  
 
‡ Poor  health  service  
Financing  the   ‡ 91%  literacy  rate  
Project  
 
‡ 75  %  farmer  households  
Project  Evaluation   ‡ Only  basic  infrastructure    
 
Conclusion    
          
 
 
 
 
                      Outline    
     
Project  History  
 
The  sugar  industry  
 
  The  plan  
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company   ‡ Built  sugar  mill  and  refinery  
  ‡ ͣKƵƚƌĞĂĐŚƉƌŽŐƌĂŵ͞ƚŽĨĂƌŵĞƌƐ  
Project  History  
  ‡ Better  infrastructure  built  by  Nghe  An  government  
Financing  the    
Project  
  ± Plan  to  complete  it  until  November  1998    
Project  Evaluation   capacity  of  330,000  tons  of  cane  for  that  season  
  ± Plan  to  reach  ultimate  capacity  in  November  2002  
Conclusion   Ultimate  capacity  of  900,000  tons  of  cane  per  year  
 
          
 
 
 
 
                      Outline    
     
Project  History  
 
The  sugar  industry  
 
  The  plan  
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company   ‡ Built  sugar  mill  and  refinery  
  ‡ ͣOutreach  program͞to  farmers  
Project  History  
  ‡ Better  infrastructure  built  by  Nghe  An  government  
Financing  the    
Project  
  ± Farmers  in  an  area  of  50  km  
Project  Evaluation   ± To  reach  full  capacity:  
  18.000  hectares  of  cane  from  22.000  farmers  necessary  
Conclusion    
          
 
 
 
 
                      Outline    
     
Project  History  
 
The  sugar  industry  
 
  The  plan  
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company   ‡ Built  sugar  mill  and  refinery  
  ‡ ͣOutreach  program͞to  farmers  
Project  History  
  ‡ Better  infrastructure  built  by  Nghe  An  government  
Financing  the    
Project  
  ± Government  agreed  to  spend  $800.000  
Project  Evaluation   ± Tate  &  Lyle  expected  infrastructure  to  be  ready  by  1998/1999  
  harvesting  season  
Conclusion  
± 300  trucks  necessary  to  transport  cane  during  harvesting  season  
 
          
 
 
 
 
                      Outline    
     
Project  History  
 
The  sugar  industry  
 
  Project  Risks  
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company   ‡ Farmers  ĚŽŶ͚ƚ  sell  (enough)  cane  
  ‡ Government  does  not  improve  infrastructure  in  time  
Project  History  
  ‡ Not  enough  truck  hauliers  available  
Financing  the   ‡ Sugar  prices  might  continue  falling  
Project  
   
Project  Evaluation   Start  of  construction  1996  
 
Conclusion   Finished  1998  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Project  Timeline:  
The  sugar  industry    
     
Tate  &  Lyle  ʹ  The   Feb.  1996   Investment  license  
company    
 
Project  History   Sep.  1996   Start  of  Construction  
   
Financing  the   Oct.  1996   1st  ICF  request  
Project  
 
 
Project  Evaluation   1997   Bridge  loan  from  Rabobank  
   
Conclusion   Completion  of  Construction  
1998  
 
1998   2nd  IFC  request  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Financing  the  Project:  
The  sugar  industry  
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The   Feb.  1996    In  February  1996:  Investment  license  
company  
 
Project  History   Sep.  1996  
 
Financing  the   Oct.  1996  
Project  
 
Project  Evaluation   1997  
 
Conclusion  
1998  

1998  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Financing  the  Project:  
The  sugar  industry  
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The   Feb.  1996  
company  
 
Project  History   Sep.  1996    In  September  1996:  Start  of  Construction  
 
Financing  the   Oct.  1996  
Project  
 
Project  Evaluation   1997  
 
Conclusion  
1998  

1998  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Financing  the  Project:  
The  sugar  industry    
  -­‐  Total  cost  $90  million  
Tate  &  Lyle  ʹ  The   -­‐  70%  debt  Æ  Highly  leveraged  capital  structure  
company  
   
Project  History   Equity  partner    
   
Financing  the  
Project  
-­‐  Mitr  Phol  Sugar  Company  
  -­‐  Vietnam  Fund  Limited  
Project  Evaluation   -­‐  Nghe  An  Sugar  Company  
   
Conclusion  
Bank  debt  
 
-­‐  Western  banks  
-­‐  Thai  banks  
-­‐  Bilateral  agencies  
 
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Financing  the  Project:  
The  sugar  industry  
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The   Feb.  1996  
company  
 
Project  History   Sep.  1996  
 
Financing  the   Oct.  1996    In  October  1996,  first  IFC  request    
Project  
 
Project  Evaluation   1997  
 
Conclusion  
1998  

1998  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
International  Finance  Corporation  (IFC):  
The  sugar  industry    
  -­‐  Founded  in  1956  
Tate  &  Lyle  ʹ  The   -­‐  Based  in  Washington  D.  C.  
company  
  -­‐  Member  of  the  World  Bank  Group  
Project  History   -­‐  Owned  by  182  member  countries,  authorized  share    
     capital  of  $2,4  billion  
Financing  the  
Project  
-­‐  tŽƌůĚ͛ƐůĂƌŐĞƐƚŵƵůƚŝůĂƚĞƌĂůƐŽƵƌĐĞŽĨĚĞďƚĂŶĚĞƋƵŝƚLJ  
     financing  for  private  sector  projects    
Project  Evaluation    
  Aim:    
Conclusion  
-­‐  Reducing  poverty  and  improving  lives  
-­‐  Stimulation  of  economic  growth    
Æ  Private  sector  investments  in  developing  
countries  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Criteria,  to  be  eligible  for  IFC  funding:  
The  sugar  industry    
  -­‐  Location  in  a  developing  country  that  is  a  member  of    
Tate  &  Lyle  ʹ  The      IFC  
company  
   
Project  History   -­‐  Private  sector  
   
Financing  the  
Project  
-­‐Technically  sound  
   
Project  Evaluation   -­‐  Good  prospects  of  being  profitable  
   
Conclusion  
-­‐  Benefit  the  local  economy  
 
-­‐  Environmentally  and  socially  sound  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
IFC  Participation:  
The  sugar  industry    
  -­‐  Protection  against  political  risks  in  Vietnam    
Tate  &  Lyle  ʹ  The    
company  
  -­‐  Tax  advantages    
Project  History   -­‐  IFC  loans  are  exempt  from  withholding  taxes  
  -­‐  Payments  to  other  foreign  banks  would  be  subject    
Financing  the  
Project  
   to  a  10%  withholding  tax  on  top  of  the  interest    
     element  of  debt  services  
Project  Evaluation    
  -­‐  Reserve  requirements  eliminated  
Conclusion  
 
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Project  Sources  and  Uses  (US$  millions):  
The  sugar  industry  
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company  
 
Project  History  
 
Financing  the  
Project  
 
Project  Evaluation  
 
Conclusion  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Major  concerns  of  IFC:  
The  sugar  industry    
  -­‐  Provision  of  a  sufficient  amount  of  cane  from  local    
Tate  &  Lyle  ʹ  The      famers  
company  
   
Project  History   -­‐  Implementation  of  infrastructure  by  the  government  
   
Financing  the  
Project  
-­‐  World  sugar  price  is  falling  
   
Project  Evaluation   -­‐  Protection  of  local  sugar  production    
   
Conclusion  
BUT:  
 
-­‐  Large  social  benefits  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Financing  the  Project  
The  sugar  industry  
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The   Feb.  1996  
company  
 
Project  History   Sep.  1996  
 
Financing  the   Oct.  1996    In  October  1996,  first  IFC  request  ʹ  without  success  
Project  
 
Project  Evaluation   1997  
 
Conclusion  
1998  

1998  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Financing  the  Project  
The  sugar  industry  
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The   Feb.  1996  
company  
 
Project  History   Sep.  1996  
 
Financing  the   Oct.  1996  
Project  
 
Project  Evaluation   1997   Proceeding  with  construction  due  to  bridge  loan  from  
  Rabobank  ($40  million)  plus  equity  and  local  credits    
Conclusion  
1998  

1998  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Financing  the  Project  
The  sugar  industry  
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The   Feb.  1996  
company  
 
Project  History   Sep.  1996  
 
Financing  the   Oct.  1996  
Project  
 
Project  Evaluation   1997  
 
Conclusion   End  of  1998:  Completion  of  construction  
1998  

1998  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Financing  the  Project  
The  sugar  industry  
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The   Feb.  1996  
company  
 
Project  History   Sep.  1996  
 
Financing  the   Oct.  1996  
Project  
 
Project  Evaluation   1997  
 
Conclusion   Major  concerns:  
1998  
  -­‐  Not  enough  cane  
1998     -­‐  No  completion  of  the  infrastructure  
  -­‐  Need  of  repayment  of  Rabobank  loan  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Financing  the  Project  
The  sugar  industry  
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The   Feb.  1996  
company  
 
Project  History   Sep.  1996  
 
Financing  the   Oct.  1996  
Project  
 
Project  Evaluation   1997  
 
Conclusion  
1998  

1998   Second  IFC  request  

          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Cash  Flow  Forecast  (if  IFC  refinances  the  NATL  project)  
The  sugar  industry  
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company  
 
Project  History  
 
Financing  the  
Project  
 
Project  Evaluation  
 
Conclusion  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Cash  Flow  Forecast  (if  IFC  refinances  the  NATL  project)  
The  sugar  industry  
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company  
 
Project  History  
 
Financing  the  
Project  
 
Project  Evaluation  
 
Conclusion  
          
 
 
 
 
                      Outline    
     

 
Cash  Flow  Forecast  (if  IFC  refinances  the  NATL  project)  
The  sugar  industry    
  /ŶĚŝĐĂƚŽƌƐŽĨĂĐŽŵƉĂŶLJ͚ƐĨŝŶĂŶĐŝĂůƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ  
Tate  &  Lyle  ʹ  The   -­‐  EBITDA:  Earnings  before  Interest,  Tax,  Depreciation  and  Amortization  
company  
     =  Revenue  ʹ  Expenses  (excl.  Interest,  Tax,  Depreciation,  Amortization)  
Project  History   -­‐  EBIT:  Earnings  before  Interest  and  Tax  (Operating  Income)  
     =  Revenue  ʹ  Operating  Expenses  (ÅExpenses,  excluding  Tax  and  Interest  )  
Financing  the  
Project  
   =  EBITDA  -­‐  Depreciation  
  -­‐  EBIAT:  Earnings  before  Interest  after  Taxes    
Project  Evaluation      =  Revenue  ʹ  COGS  -­‐  Expenses,  including  Tax  and  excluding  Interest  
     =  EBIT  -­‐  Taxes  
Conclusion  
 
-­‐  Nominal  free  cash  flow:  cash  flow  in  absolute  terms,  without  adjusting  for    
                                                                                               inflation  
-­‐  Real  free  cash  flow:  cash  flow  in  current  purchasing  power,  adjusted  for    
             inflation  
 
 
          
 
 
 
 
                      Outline  
     
Project  Evaluation  
 
The  sugar  industry  
 
  Are  falling  Sugar  prices  only  temporary  or  permanent?    
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company    
  Does  the  Project  contribute  to  sustainable  development?    
Project  History  
   
Financing  the    -­‐>  Evaluated  via  the  ERR  (Economic  rate  of  return)  
Project  
             ERR  =  all  costs  and  benefits  from  a  social  perspective  
Project  Evaluation              (FRR  =  Financial  rate  of  return)  
 
Conclusion  
          
 
 
 
 
                      Outline  
     
Project  Evaluation  
 
The  sugar  industry  
ERR  
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company  
  Customers  
Project  History  
Producers  of  
  Rest  of  
Complementary  
Financing  the   Society  
Products  
Project  
 
Project  Evaluation   Financiers  (FRR)  
  Competitors  &  
Conclusion   Neighbors   New  Entrants  
Employees  

Suppliers  
          
 
 
 
 
                      Outline  
     
Project  Evaluation  
 
The  sugar  industry  
ERR  
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company  
  Customers  
Project  History  
Producers  of  
  Rest  of  
Complementary  
Financing  the   Society  
Products  
Project  
 
Project  Evaluation   Financiers  (FRR)  
  Competitors  &  
Conclusion   Neighbors   New  Entrants  
Employees  

Suppliers  
Cane  farmers   Truck  hauliers  
          
 
 
 
 
                      Outline  
     
Project  Evaluation  
 
The  sugar  industry  
ERR  
   
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company    
 
Project  History  
 
How  would  you  decide?    
Financing  the  
Project  
 
Project  Evaluation  
 
Conclusion  
          
 
 
 
 
                      Outline  
     
Conclusion  
 
The  sugar  industry  
 
/&͛ƐĂŶƐǁĞƌ  
Tate  &  Lyle  ʹ  The    
company  
  ‡ Agree  to  finance  the  project  
Project  History   ‡ Ensure  ongoing  compliance  with  World  Bank  guidelines  during  the  
 
Financing  the   life  of  the  project:    
Project   ± Monitoring  reports  by  NATL  
 
Project  Evaluation   ± Periodic  site  visits.  
 
Conclusion  
          
 
 
 
 
                      Outline  
     
Current  situation  
 
The  sugar  industry  
 
  ‡ World  standard  efficiency  and  environmental  performance  
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company    
  ‡ Largest  sugar  producer  in  Vietnam:  12000  tons/day,  120  000  
Project  History  
 
metric/  year,  10%  of  domestic  production.  
Financing  the    
Project  
 
‡ Sugarcane  productivity:  120  ʹ  130  tons/ha  
Project  Evaluation    
 
Conclusion  
          
 
 
 
 
                      Outline  
     
Social  impact  
 
The  sugar  industry  
 
  ‡ 28,000  cane  farmers,  50%  minority  ethnic  groups  
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company    
  ‡ $16  million  per  year  to  farmers  and  cane  transporters  
Project  History  
   
Financing  the   ‡ Cash  flow  into  poor  area  increased  x  4  
Project  
   
Project  Evaluation   ‡ Living  standards:  motorbikes,  TVs,  houses,  roads  
 
Conclusion    
‡ Technology  transfer  
          
 
 
 
 
                      Outline  
     
 
 
The  sugar  industry  
 
 
Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company  
 
 
Project  History  
 
Financing  the  
Thank  you  for  your  attention!  -    
Project  
 
Project  Evaluation  
 
Conclusion  
          
 
 
 
 
                      Outline  
     
Quiz:  
   
The  sugar  industry  
  ‡ How  long  did  it  take  to  build  the  plant?    
Tate  &  Lyle  ʹ  The    
company  
  ‡ How  many  farmers  were  needed  to  produce  full  capacity?  
Project  History    
 
Financing  the   ‡ Name  3  major  project  risks  
Project    
 
Project  Evaluation   ‡ How  is  the  method  to  evaluate  the  project  called?  
 
Conclusion  
 
‡ Name  3  groups  affected  by  the  project  
 
 
 
          
 
 
 
 
                      Outline  
     
Sources:  
 
The  sugar  industry  
Internet:  
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Tate  &  Lyle  ʹ  The  
company   ‡ http://www.ifc.org/,  18.April  2011  
  ‡ http://www.investopedia.com/,  20.  April  2011  
Project  History  
  ‡ http://www.isgmard.org.vn/What%20is%20ISG/Plenary2004%20
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Project  
 
‡ http://www.tateandlyle.com/InvestorRelations/ResultsandPresen
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Conclusion  
‡ http://www.unctad.org/en/docs//webdiaeia20111_en.pdf,  17  
January  2011  
Books:  
‡ Esty,  C.  E.  (2004).  Modern  Project  Finance.  Boston:  Harvard  
Business  School  Publishing