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MACROECONOMIA EN LA ECONOMIA GLOBAL

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Contiene: Caps. ~,2 Y 3

Autor: Sachs, Jeffrey o.

Fotocopiado de: Macroeconomia en la economia global/Jeffrey D. Sachs, Felipe Larraln B.-- Mexico: Prentice-Hall Hispanoamericana,1994.

Catedra: Maeroeeonom1a

Semestre

otof'\o 1994

II usa

EXCLUSIVO

_B IBLIOTECA ii

Capitulo 1

Introducci6n

1-1 ;,QUE ES LA MACR.OECONOMiA?

La macroeconomia es el estudio del comportamiento agregado de una economla. En tanto que ia vida econ6mica de un pais depende de millones de acciones individuates realizadas indistintamente por empresas comerciales, consumidores, trabajadores y funcionarios de gobierno, la macroeconomla se centra en las conseeuencias globales de cada una de estas acciones. Durante un mes cualquiera, por ejemplo, miles de empresas podrian subir el precio de sus productos, mientras que otlas empresas podnan bajar el precio de los suyos. AI disponerse a estudiar el cambio global de los precios, los macroeconomistas examinaran ei promedio de ios miles de cambios individuates. Para hacerlo, construiran y analizaran un indice especial de precios, esto es, un promedio ponderado de los precios individuales, con el fin de medir la magnitud global de los cambios de precios en la economfa.

El enfoque basico de la macroeconomia es, entonces, la observacion de las tendencias globales de la economia mas qUe de las tendencias que afectan a determinadas empresas comerciales, trabajadores 0 regiones en la economfa. Elaborando medidas sintetizadas de la actividad economica -el producto nacional brute, la tasa de ahorro 0 el Indice de precios al consumidor=- se obtienen "los grandes parametres" de los cambios y las tendencias. Estas medidas macroeconomicas globales constituyen la informacicn basica que Ie permite a los macroeconomistas concentrarse en los cambios dominantes en la economia mas que

en las influencias particulates que acnian sabre sectores especificos de la economia ..

La macroeconomfa se nutre del vasto conjunto de datos que se recopila en la mayorfa de los patses para lograr explicar las tendencias globales de la econom{a. El campo de la macroeconomla moderna solo surgio realmente en .. la decada d~Uos treinta, cuando los economistas comenzaron a reunir y publicar el inmenso volumen de datos estadfsticos que se utilizan para describir el comportamiento economico agregado. De estos datos, los mas

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importantes son l<l\cuentas ".acionale~\ que registran los niveles agregados del prooucto,

el ingreso, el ahorro, el consumo y la inversion en la economia. Un conocimiento preciso de las cuentas nacionales constituye la columna vertebral de! analisis macroeconomico moderno.

La macroeconomia busca una vision general de la economfa, que no se yea

empantanada por excesivos detalles de sectores particulares 0 empresas individuales. As], por su naturaleza, se centra en las cuestiones centrales de la vida economica, iQue factores hacen que un pals se enriquezca 0 se empobrezca en un cierto penodo de tiempo? l.Cuanto ahorran los ciudadanos de un determinado pais con vistas al futuro? "Por que Ia mayor parte de los precios tendi6 a subir con rapidez durante gran parte de la decada pasada en

2 Parte I Introducci6n

Argentina, mientras que ellos aumentaban muy lentamente 0 casi nada en Suiza? "Que determina el valor del dolar estadounidense frente al yenjapones? "Por que los Estados Unidos importan mas bienes de los que exportan? Estos son los tipos de preguntaS que estudia la macroeconomia y para las que con frecuencia puede ofrecer respuestas convincentes.

Uno de los grandes temas que perduran en la macroeconomia desde sus albores es que las politicas de gobierno y, en particular, las politieas monetarias y fiscales afectan en forma sustanciallas tendencias globales de la economia. La mayoria de los macroeconomistas piensa que los cambios en la polftica fiscal del gobierno y en la polltica monetaria del banco centrai ejercen efectos profundos y, en gran medida, predeeibles sobre la tendencia global de la producci6n, los precios, el comercio internacional y el empleo. Algunos economistas estan muy eonvencidos de que el gobierno debe manejar su politica fiscal y mooetaria de tal modo que sea posible influir sobre las tendencias globales de la economla, mientras que otros creen que las relaciones eotre estas politicas y la economia son demasiado azarosas 0 inestables como para constituir una base para la "conducci6n" de la economta,

La macroeconomia moderna se sustenta en los fundamentos de la microeconomia, que es el estudio de las decisiones individuales de las empresas y las famiiias que interactuan en el mercado. Los economistas toman nota, de una manera explieita, del hecho de que las teodencias globales de la economfa son resultado de millones de decisiones individuales, Aunque no pueden pretender estudiar cada una de estas decisiones, reconocen sin embargo que sus teorlas deben ser, al menos, consistentes con ei comportamiento subyacente de los millones de familias y empresas que conforman la economia.

Con este proposito, la macroeconomta moderoa procedemediante tres pasos esenciales.

Primero, tratar de comprender, a nivel teorico, los procesos de decision de las empresas individuales y las familias. Los modelos macroecon6micos comienzan, por lo general, con la hip6tesis simple de que existe una empresa 0 una familia representativa, esto es, una especie de empresa 0 familia promedio en la economta, Utilizando las herramientas de la microeconomia, la macroeconomia estudia entonces como se comporta y se comportara esta empresa 0 familia npica ante una variedad de circunstancias economicas.

Segundo, la macroeconomia pretende explicar el comportamiento global de la economia mediante la asrl!gac_ion, 0 suma, de todas ias decisiones de las familias y empresas individuates de la economfa. EI comportamiento de la empresa 0 la familia tipica se "agrega" de alguoa manera apropiada (jencontrar Ia mas adecuada no es nada facil!), a fin de predecir el comportamiento global de la economia. Las variables claves de la economla, como los precios, el producto, el consumo y otras, se llevan asi ai nivel agregado; los economistas pueden deducir entonces multiples relaciones entre estos datos agregados, mediante las cuales tratan de explicar .Ios nexos entre las variabies economicas claves,

Tercero, los economistas buscan el contenido empfrico de la teoria reuniendo y analizando datos macroecon6micos reales, Estos datos pueden usarse para verificar la validez de una relaci6n te6rica propuesta, 0 para medir en terminos cuantitativos una relaci6n 0 explicar la historia de la economia, 0 para respaidar aiguna predicci6n relativa a su cursu futuro. EI campo especial de la macroeconometria es el estudio de los medios formales de enIazar la teorfa macroecon6mica con los datos agregados para estos propositos diversos.

1-2 ALGUNOS DE LOS PROBLEMAS CLAVES QiJE ABORnA LA MACROECONOMIA

Muchos de los temas claves que se estudian en macroeconomia involucran los niveles agregados de producci6n, desempleo, precios y comercio intemacional de una economia. A su vez, el analisis de estas variables cruciaies depende de ias respuestas a una variedad de interrogantes. i,QUe es 10 que determina sus niveles actuales en una econornla? "Que es 10 que

Cap(tulo 1 Introducci6n 3

determina los cambios en estas variables a corto plazo? L Y c6mo se detennina Ia variaci6n que experimentaran estas variables en ellargo plazo? En esencia, examinamos cada una de las variables claves desde varias perspectivas en el tjempo: el presente, el corto plazo y ellargo plazo. Cada horizonte de tiempo requiere que utilicemos diferentes modelos para tratar de descubrir los factores particulares que determinan estas variables macroecon6micas.

La medida mas importante de la producci6n en la economla es el producto intemo b1".4to (PIB). una medida estadfstica que cuantifica el valor total de los bienes y servicios producidos dentro de los Iimites geograficos de una economfa en un perlodo especffico de tiempo, Obviamente, el calculo del PIB, esto es, la obtenci6n correcta de la suma del valor agregado de todos los millones de tipos de productos en una economfa, no es tarea facil. Los economistas haeen, ademas, la distinci6n entre el PIB nominal, que cuantifica el valor de los bienes y servicios de acuerdo con sus precios corrientes de mercado, y el PIB real, que intenta cuantificar el volumen fisico de la producci6n. Si se duplica el precio de todos los productos pero la producci6n fisica permanece inalterada, entonces Ia cuantificaci6n del PIB nominal se duplica, mientras que el PIB real no experimenta variacion (porque el volumen ffsico de la produccion no es afectado por las variaciones de precios). EI producto nacional bruto (PNB), un coneepto estrechamente relacionado, es la suma del PIB y el ingreso neto que reciben los factores internos de produccicn (trabajo y capital) desde fuera de la economla, esto es, desde el resto del mundo.

La figura 1-1 muestra la evolucion en el tiempo del PNB real (junto con la evoluci6n del desempleo) en Estados Unidos durante el siglo veinte. Observese en primer lugar que el PNB

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Figura l-1a

La evolucion del PNB real en Estados Unidos, 1900-1990

(Fuente: De 1900 a 1970: U.S. Historical Statistics. Series D85-86 y FI-S, De 1970 a 1990: Economic Report of the President. 1991. Cuadros B-2 y B-32.)

4 Parte I Introducd6n

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p = Preliminar.

Figura I-lb

La evoluci6n del desempleo en Estados Unidos, 1900-1990

(Fuellte: De 1900 a 1970: U.S. Historical Statistics. Series D85-86 y Fl-S. De 1970 a 1990: Economic Report of the President, 1991. Cuadros B-2 y B-32.}

real ba seguido una tendencia ascendente durante este siglo. Estados Unidos, junto con gran parte Dei pianeta, ha disfrutado Dei crecimiento economico en ei iargo piazo. Los macroeconomistas concentran Mucha de su esfuerzo en la explicacion de este crecimiento. l,Cuales son las fuentes del crecimiento a largo plaza? "ror que algunos pafses crecen can mas rapidez que otros durante perlodos prolong ados? l,Pueden las polfticas del gobiemo afectar la tasa de creeimiento a largo plazo de la econom{a'l

N6tese que el crecimiento del PNB puede ser positivo para perfodos largos, pero no es suave de un ano a otro. En la prictica, el PNB ha cafdo de un ano a oim en varias ocasiones durante este siglo. Generalmente el perfodo de declinaci6n dura uno a dos alios antes de que la tendencia ascendente del PNB se inicie nuevamente. Estas fluctuaciones de corto piazo se conocen como ciclos economicos. El momento de la expansion maxima de la produccion durante un ciclo Se denomina el peak; el punto mas bajo de un ciclo se conoce como la sima. Un cicio econ6mico completo se extiende desde una sima econ6mica a la siguiente.

Estados Unidos ha experimentado 19 ciclos econ6micos completes durante este siglo. La Gran Depresion, que comenzo en 1929 y s610 vino a terminar una decada mas tarde, es can mucho la caida ciclica mas larga y mas profunda, un cataciismo mundiai al que retomaremos a menudo en capitulos subsecuentes. La calda desde el peak a la sima durante la Gran Depresion duro 43 meses, desde agosto de i929 basta marzo de i933, y ia expansion siguiente, de sima a peak, duro 50 meses, desde marzo de 1933 hasta mayo de 1937. El nivel de 1a produccion en este peakestaba todavia por debajo de la produccion de i 929. No fue sino hasta

Capitulo 1 Iiiti'oducci60 5

la siguiente expansion, asociacf~ con el fortalecimiento militar que precedio a Ia Segunda Guerra Mundial, que se Ueg6 a alcanzar el nivel de producci6n de 1929. La subida ciclica mas larga en tiempos de paz, medida entre una sima y el peak siguiente, es la expansion de Ia decada de 1980, que dur6 desde noviembre de 1982 basta el tercer trimestre de 1990.

La explicacion de los cicIo!! economicos es uno de los principales objetivos de la macroeconomia. "Por que ocurren los cicIos? "Que es 10 que determina la severidad de la caida del producto en un ciclo econ6mico particular? l.CuAles son las fuerzas econ6micas conducentes a una declinaci6n temporal de la producci6n y cuales fuerzas llevan al restablecimiento del crecimiento economico? La causa de los ciclos economicos, l.esta en acontecimientos inesperados. 0 "shocks", que impactan la economla, 0 debe encontrarse en la conjunci6n de fuerzas internas dinamicas y predecibles? l.CuaIes son los tipos de shocks mas significativos en la economia? "CuAn regulares son los ciclos econ6micos en su duracion, severidad y espaciamiento? l,Pueden las politicas gubemamentales suavizar, 0 eliminar, las fluctuaciones de corto plazo de la economia? Estas son algunas de las preguntas claves que plantea y que, al menos parcialmente, responde!a macroeconomfa contemporanea.

- EI desempleo es una segunda variable clave que estudia Ia macroeconomia. La tasa de desempleo, que se muestra en la figura 1-1, mide el ruimero de personas sin trabajo que buscan activamente una ocupacion, como proporci6n de la fuerza de trabajo total. Observese que no se puede distinguir ninguna tendencia de largo plll7.o en la tasa de desempleo durante este siglo. En cada decada, la tasa de desempleo ba tendido a un promedio de alrededor del 6% de la fuerza laboral, con la excepci6n notable de la epoca de !a Gran Depresion de los anos 30, en que el desempleo alcanzo tasas sin precedentes (y con caracterfsticas de tragedia social), llegando al 25 % e incluso mas. Los movimientos de corto plazo en Ia tasa de desempleo estan relacionados con las fluctuaciones del cicIo econ6mico, tal como 10 muestra claramente la figura. Las caidas de la producci6n se asocian con incremento! de! desempleo; los aumentos estan ligados con una declinaci6n de la tasa de desempleo. No puede sorprender, entonces, que el estudio del cicIo econ6mico este Intimamente relacionado con el estudio de las fluctuaciones del desempleo.

Una tercera variable clave que interesa a los macroeconomistas es la tasa de if'./!acwn. que mide el porcentaje de variaci6n del nivel de precios en la economia. La figura 1-2 muestra la tasa de inflaci6n en Estados Unidos durante el siglo veinte, usando como medida de la inflacion la variaci6n anual del Indice de precios al consumidor. Este indice, que discutiremos en el capitulo siguiente, cuantifica un promedio ponderado de precios de bienes y servicios de consumo en la economia, enel que las ponderaciones dependen de la participaci6n de cada uno de los divers os tipos de bienes y servicios en el gasto de los consumidores.

Quizas 10 mas importante que es posible observar en el diagrama es Ia variaci6n a largo plazo del patron de inflacion durante este siglo, Antes de la Segunda Guerra Mundial, fa inflacion era tanto positiva como negativa, es decir, los precios podian subir 0 bajar de un afio a otro. Aparte del brote de inflaci6n alta en los anos 1914-1918, ligado a la Primera Guerra Mundial, las tasas de inflaci6n fueron generalmente bajas, y a menudo negativas, antes de la Segunda Guerra Mundial. En la practica, el nivel medio de precios en Estados Unidos disminuy6 abruptamente durante los primeros cuatro anos de la Gran Depresi6n, de 1929 a 1933. Sin embargo, pasada Ia Segunda Guerra Mundial, la inflacion ha side siempre positiva -esto es, cada ano el nivel de precios ha subido respecto al aDo anterior. La inflaci6n tendi6 a empcorar a fines de Ia decada de los 60 y lleg6 a niveles relativamente altos en la de los 70, aunque nunca se aproximo a los altos niveles'de algunos pafses en desarrollo que estudiaremos mas adelante. En la decada de 1980, la tasa de inflaci6n promedio cayo pOl' debajo de la de los afios 70, pero todavia fue alta en terminos de los parametres de la primera mitad del siglo veinte.

6 Parte I Introducdon

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Ano

p = Preliminar.

Figura 1-2

Tasas de inflaci6n en Estados Unidos, 1900-1990

(F"ente: De 1900 a 1970: U.S. Historical Statistics. Series DBS-86 y FI-S. De 1970 a 1990: Economic Report of the President, 1991. Cuadros B-2 y 8-32.)

Estos desplazamientos en la inflaci6n a 10 largo del siglo plantean varias interrogantes cruciales que son sorprendentes. l.Qu6 es 10 que determina el nivel promedio de la inflaci6n en el largo plazo en una economia? I.Por que la inflaci6n en Estados Unklos ha side mas alta en

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la segunda mitad del siglo veinte? l. Que es 10 que provoca las fluctuaciones de corto plazo de la

rasa de inflacion? (,Por que, por ejemplo, la inflacion fue particularmente alta en los aiios 70 y menos alta en los afios 807 leOmO se relacionan los cambios en la tasade inflaci6n con los ciclos economicos? Especificamente, l.,se asocian los perfodos de auge, 0 "booms", con mayores tasas de inflacion y las recesiones con disminuciones de la tasa de inflaci6n?

Estas preguntas respecto a la inflaci6n se ternan aun mas desconcertantes si hacemos una comparaci6n de las tasas internacionales de inflaci6n. En el cuadro 1-1 se muestra la tasa media de inflacion para dos grupos distintos de paises durante la ultima decada, Las diferencias son realmente enormes. En tanto que la inflaci6n anual no alcanz6 jamas un promedio de 10% para los pafses industriales, fue superior al100 % en 6 de los 10 anos en America Latina (yen 1989 subio a mas de 1,000%). lPor que las tasas de inflaci6n en America Latina son consistentemente mucho mas altas que las tasas en otras regiones del mundo? Veremos que la inflacion esta profundamente relacionada con el sistema monetario de una economia. Los patranes de largo plazo para las tasas de inflacion tienen una estrecha relaci6n con los metodos de emision monctaria de una economia. Los movimientos a corto plazo en la inflaci6n con frecuencia estan estrechamente Jigados a los cambios en la oferta monetaria que resultan de los deficit

Capitulo 1 lntroduccion 7

CUADRO 1-1

LA INFLACI6N EN LA DECADA DE 1980:

AMERICA LATINA Y LOS PAtSES INDUSTRIALIZADOS (PORCENTAIE)

Paises
America industria-
ADo Latina Iizados
1980 56.1% 9.3%
1981 57.6 8.8
1982 84.6 .7.4
1983 130.5 5.2
1984 184.7 4.4
1985 274.1 3.7
1986 64.5 3.4
1987 198.5 2.9
1988 778.8 3.2
1989 1.161.0 3.9
1990 1,491.5 3.9 Fu,,,t,: Para America Latina: CEPAL. Preliminary Overview of the Latin American Economy. 1990. Para WS patses industrializaOOs: FMI. World Economic Outlook. rruzyo tU 1990.

flseales, 0 de los cambios en la polftica monetaria del banco central de un pais. En particular, las alras tasas de inflaci6n de America Latina estan vinculadas con los grandes deficit fiscales de la ultima decada.

La cuarta variable clave que examina la macroeconomfa es la balanza comercial, que mide el saldo neto de las exportaciones de un pais al resto del mundo menos sus importaciones desde el resto del mundo. Cuando un pais exporta mas de 10 que importa, afirmamos que el pais tiene superavil comercial, mientras que en el caso contrario, cuando las imporraciones superan a las exportaciones, decimos queel pais tiene deficit comercial. Durante la mayor parte del siglo veinte, porejemplo, Estados Unidos tuvo superavit comercial. Sin embargo, despues de 1970, fue mas frecuente que tuviera un deficit y, durante la decada de 1980, el deficit comercial alcanzo varies puntas porcentuales del PIB, llegando a ser asi muy significativo.

Las balanzas comerciales de Estados Unidos, Alemania y Jap6n en la Ultima decada, medidas como fraccion del PIB de cada pais, se representan en la figura 1-3. Adviertase que los deficit de Estados Unidos corresponden a los superavit en las balanzas comerciales de los otros dos paises, Mientras que Bstados Unidos ha estado importando mas bienes de los que ha exportado, en Alemania y Jap6n ha ocurrido el fen6meno contrario.

l,CuaI es la importancia de la balanza comercial y que determina sus movimientos de corto y largo plazo? Una dave para entender la balanza comercial es comprender que los desequilibrios comerciales estan estrechamente ligados a los flujos financieros entre pafses.

8 Parte I Introduccion

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- Estados Unidos ..... Jap6n --- Alemania

1989

Figura 1-3

La balanza comercial como porcentaje del PIB en Estados Unidos, J ap6n y Alemania, 1980-1989

(Futntt: FMl, International Financial Statistics varias ediciones)

En rerminos generales, cuando un pais importa mas bienes del resto del mundo que los que exporta, debe pagar dichas importaciones endeudandose a su vez con el resto dei mundo, 0 bien, recuperando prestamos que otorg6 al resto del mundo en un perfodo anterior. Por otra pane, cuando las exportaciones exceden a las importaciones, ei pals casi siempre esta concediendo prestamos al resto del mundo. De este modo, nuestro estudio de los desequilibrios comerciales esta estrechamente Iigado ai estudio de ias razones por ias cuaies los residentes de un pais contraen 0 conceden financiamiento a residentes de otras partes del mundo. Estados Unidos se ha transformado en un deudor importaate respecto al resto del mundo en la ultima deeada; ala inversa, Alemania y Jap6n se han convertido en acreedores significativos, l.Por que? I.Y cuales son las consecucncias para Estados Unidos, a corte, mediano y largo plazo, de su endeudamiento con el resto del mundo? l.Cuates las consccueneias para Aiemania y Japon de su posicion de acreedores respecto al resto del mundo, inciusive Estados Unidos?

1-3 LA MACROECONOMiA EN UNA PERSPECTIVA HISTORICA

Si consideramos la macroeconomia en su sentido mas amplio, 0 sea, como el estudio de las tendencias agregadas de una economia, es posible afirmar que este campo ha sido, durante siglos, una de las preocupaciones centrales de los economistas. Uno de los primeros avances significativos en macroeconomia se debe a David Hume, quien estudi6 en el siglo dieciocho los vinculos entre la oferta monetaria, la balanza comercial y el nivel de precios de una

Capitulo 1 Introduc:cion 9

economfa.' Su gran contribucion, conocida en la actualidad como enfoque monetario de la balanza de pagos, constituye aun el punto de partida para las teorias que relacionan la politica monetaria con los patrones del comercio internacional. De manera similar, estudios monetarios de los siglos dieciocho y diecinueve pusieron en evidencia las bases de la teoria cuantitativa del dinero que sigue siendo el fundamento del anatisis monetario contemporaneo.

A pesar de estas contribuciones vitales a nuestra comprensi6n de la economfa agregada, el campo de la macroeconomia s6Io lleg6 a ser reconocido como una autentica disciplina en el siglo veinte. Tres hechos tuvieron importancia fundamental en el desarrollo de este campo. Primero, los economistas comenzaron a recopilar y sistematizar datos agregados que proporcionaron la base cientifica para las investigaciones macroecon6micas. Mucho de esta recopilaci6n de datos fue inducida por la Primera Guerra Mundial, durante la cual los gobiernos reconocieron que necesitaban mas y mejor informaci6n estadfstica para poder planificar y llevar a cabo sus esfuerzos belicos, Terminada Ia guerra, surgio un vigoroso impulso tendiente al mejoramiento de la compilaci6n y el analisis estadisticos.

La Oficina Nacional de Investigaciones Econ6micas (NBER, siglas en ingles de National Bureau of Economic Research), un instituto privado estadounidense de investigaci6n, llev6 a cabo parte del trabajo primordial de compilaci6n y analisis de datos, a partir de la decada de 1920. Este esfuerzo fue encabezado por Simon Kuznets, que obtendria mas tarde el Premio Nobel de Economia por sus contribuciones fundamentales en esta area y en el estudio del crecimiento econ6mico moderno. Ya en la decada de 1930, utilizando los conceptos desarrollados por Kuznets y otros, los Estados Unidos poseian un compendio consistente de datos de las cuentas nacionales que pod fan aplicarse al estudio de las tendencias macroecon6micas. En las decadas siguientes, distintos economistas, inc1uyendo a Richard Stone, otro investigador laureado con el Nobel, sistematizaron las cuentas nacionales y, en la actualidad, casi todos los paises del mundo preparan los datos basicos de sus cuentas nacionales que son vitales para el anaIisis macroecon6mico.

Un segundo impulso de gran envergadura para la tnacroeconomia modema fue la minuciosa identificaci6n del cicio economico como un fen6meno recurrente. Los avances en el conocimiento empirico del clclo econ6mico se hicieron posibles por el progreso en los datos macroecon6micos que acabamos de describir. Una vez mlis, a partir de la decada de 1920 el NBER desempeii6 un papel clave en el progreso del conocimiento del ciclo econ6mico. A traves de las investigaciones del economista Wesley Clair Mitchell, se hizo cada vez mas evidente que ia economia de Estados Unidos estaba sujeta a ciclos econornicos recurrentes y esencialmente similares. Mitchell demostr6 que variables econ6micas claves, tales como los inventarios, la produccion y los precios, tendfan a cambiar de un modo sistematico en el transcurso de un cicio econ6mico tipico.

El tercer gran impuiso hacia la creacion de ia tnacroeconomfa moderna fue un acontecimiento hist6rico catastrofico, la Gran Depresion. Este desastre continua impresionando al mundo por ei grado de sufrimiento sociai que provoco y por ias consecuencias politicas que siguieron a ese descalabro. Los gobiemos democraticos fueron derrocados en el curso de la crisis economica, para ser reemplazados por gobiernos fascistas en Aiemania, ltaiia y Jap6n que terminaron por desatar la Segunda Guerra Mundial. La Gran Depresi6n comenz6 en 1929, cuando casi todo el mundo padecio una enorme reduccion de la producci6n y un aumento sin precedentes del desempleo. A principios de los afios 30, por ejemplo, alrededor de una cuarta

I La obra clssica de Hume en este tema, "Of the Balance of Trade" (Sobre la balanza comerclal) , se publico originalmente en 1752. Ver sus Essays, Moral, Political and Literary, volumen 1, Longmans Green, Londres, 1898.

10 Parte I Introducci6n

parte de toda la fuerza laboral en Estados Unidos no podia encontrar trabajo (en el recuadro 1 .. 1 se describen las dimensiones de la Gra.1J. Depresion con mas det~11e).

La Gran Depresi6n desafi6 las concepciones de los economistas clasicos, quienes pronosticaban que las fuerzas del mercado, con su propio dinamismo, evitarfan un desempleo sostenido y en gran escala del tipo que se experiment6 en todo el mundo en 1a decada de los treinta. Este heche puso en tela de juicio los principia! basicos de la economia hasta esa epoca. EI brillante economista britanico John Maynard Keynes, que vivi6 de 1883 a 1946, trazo el ell rso de la macroeconomla moderna a! proponer un nuevo marco te6rico para explicar la Gran Depresion (asi como otras fluctuaciones econ6micas menores), sugiriendo al mismo tiempo polfticas economicas espectficas para contrarrestar la Depresi6n.

Las principales ideas de Keynes en relaci6n a las fluctuaciones economicas estan contenidas en Ia Teorla General del Empleo, el Interes y el Dinero (The General Theory of Employment, Interestand Money), que public6 en 1936. Probablemente este ha sido el tratado economico !!I.as inffuyente del siglo veinte, aun cuando en la actualidad notamos limitaciones importantes en su analisis. El mismo Keynes hizo grandes contribuciones que van mas alla de las ideas de este libro, como su trabajo para el establecimiento del Fondo Monetario Internacional y el sistema monetario internacional posterior a la Segunda Guerra Mundial. Su influencia global sobre 13 ciencia econ6mica fue tan extensa que, desde entonces, los economistas interesados en la macroeconomta se han autoclasificado como "keynesianos" 0 "no keynesianos", dependiendo de cUllfl estrechamente quieren asociarse con las opiniones y recomendaciones de politica de Keynes (veremos, sin embargo, que medio siglo despues de la Gran Depresion esta distincion ha perdido vigencia),

La afirmaci6n central de Keynes fue que las economias de mereado no se autorregulan en forma suave, esto es, no garantizan bajos niveles de desempleo y altos niveles de producci6n en forma regular. Al contrario, postul6 Keynes, las economias estan sujetas a grandes fluctuaciones que se deben, al menos en parte, a los vuelcos entre optimismo y pesimismo que afeetan a los niveles globales de inversion de las empresas. Un vuelco hacia el pesimismo en la comunidad empresaria] induce una abrupta caida en la inversi6n que, a su vez. puede provocar un descenso global de la producci6n y un aumento en el desempleo.

Una vez que surge una declinaci6n economics tan profunda como la Gran Depresion, sosruvo Keynes,las fuerzas del mercado por si mismas no la puedeneliminarcon rapidez. Esto se debe, en eierta medida, a que algunos precios claves de la economia, particularmente el nivel medio de salarios, no son muy flexibles y no se mueven con celeridad euando aparecen shocks adversos que impactan la eeonomia. Keynes sugiri6 que se neeesitan ajustes importantes en las politicas macroecon6micas, especialmente en el gasto publico y la

. tributacion, asf como en la pohtica monetaria, para contrarrestar las declinaciones economicas y estabilizar la economia. La argumentaci6n de Keynes de que los gobiernos pueden instrumentar politicas de estabiiizacion para evitar 0 contrarrestar las declinaciones economicas llego a ser tan ampliamente aceptada que sus ideas fueron bautizadas colectivamente como la "Revolucion Keynesiana".

Aunque sus ideas especificas respecto a las fluctuaciones econ6micas han demostrado ser menos "generales" de 10 que sugiere la Teoria General, el trabajo de Keynes constituye una contribucion fundamental y de largo plazo para el estudio cientffico de la macroeconomia. Muchas de sus ideas basicas, por ejemplo su marco de referencia para la demanda y la oferta agregadas, ocupan hast a hoy una posicion central en la macroeconomia moderna. Sin embargo, otras ideas clave, sobre todo las que implican recomendaciones de politica para el manejo fiscal y de la oferta monetaria, son material sujeto a controversia.

Durante los primeros veinticinco afios despues del terrnino de la Segunda Guerra Mundial, las recomendaciones de polftica de Keynes gozaron de gran influencia en todo e1 mundo. Habia

CapItulo 1 Introducci6n II

Recuadro 1-1

La Gran Depresion

La Gran Depresion de la deeada de 1930 fue la mayor debacle econ6mica de los tiempos modemos. P·lltre 1929 y ! 932, la produccion industrial cayo vertical mente en el mundo entero, con un descenso de casi el 50% en Estados Unidos, alrededor del 40% en Alemania, cerca del 30% en Francia y "5610" el 10% en el Reina Unido, donde la declinacion economica habta comenzado en los ai'ios 20. La figura 1-4 muestra la tendencia de la producci6n industrial durante el periodo 1925-1938 para estos cuatro palses, que en esa epoca tenian las economfas industrializadas mas grandes del mundo.

Los parses industrializados experimentaron tambien una dejl"aci6n sin paralelo. Los precios cayeron casi 25 % en el Reino Unido, algo mas del 30% en Alemania y Estados Unidos y mas del 40% en Francia. Los mas intensos costas humanos, sin embargo, se refleiaron en el desempleo, que alcanzo niveles asombrosos y verdaderamente tragicos. La tasa de desempleo en Estados Unidos subi6 a un 25 % de Ia fue!'7.ll !aboral en 1933. Alemania tambien experimento un aumento catastrofico del desempleo durante los ados 30.

La Gran Depresion fue un fenomeno global, que se propago desde los paises desarrollados hacia los pafses en desarrollo. A traves de America Latina, Africa y Asia, las economias cntraron en colapso al venirse abajo los precios de las exportaciones de materias primas en los mercados mundiales como consecuencia de un abrupto descenso en la demanda de los paises industriales. Como secuela del colapso economico sobrevino la inestabilidad politica, Surgieron dictaduras en muchos paises de Europa, en Jap6n y en el mundo en desarrollo, ya que las dernocracias evidenciaron su incapacidad de enfrentar el caos econOmico. E! ascenso de Hitler podria asociarse directamente con la severa crisis econ6mica por la que atravesaba Alemania.

Los pafses industrializados mas avanzados respondieron a la crisis erigiendo barreras comerciales contra las importaciones desde otros pafses, teniendo como proposito incrementar la demand a de bienes de produccion intema y restablecer asi las fuentes de trabajo para su poblaci6n. Esta politica, sin embargo, estaba incorrectamente encaminada, ya que producia un efecto indirecto: aumentar el desempleo en el exterior. Al concurrir virtualrnente todos los paises principales en este curso desastroso, sobrevino el colapso del comercio internacional, se rompieron los vinculos econ6micamente eficientes entre paises y, en definitiva, se exaceroo en todas partes el desempleo. Charles Kindleberger ilustro este sobrecogedor panorama del colapso del comercio mundial en la espiral descendente que se muestra en la figura 1-5.

;,CuaJes fueron las causas de una recesion econ6mica tan vasta y generalizada? Por cierto, no han escaseado las hipotesis entre economistas, historiadores y soci61ogos en general. Sin lugar a dudas, la Gran Depresi6n ha espoleado el campo de la macroeconomfa como ningun otro acontecimiento. Keynes fue el primero en ofrccer una hicida explicaci6n de! fenorneno, argumentando que fue la inestabilidad en la confianzade los inversionistas el factor fundamental para desatar la Depresion. En su Teoria General, estructuro un marco teorico propicio para dar cuenta del prolong ado desempleo durante el perfodo y propuso algunas funciones que podrian desempefiar las politicas fiscales y monetarias para contrarrestar la crisis.

Una generacion mas tarde, Milton Friedman, que obtuvoel PremioNobel, y su co-autora, Anna Schwartz, centraron su tesis sobre la Gran Depresion en la polftica monetaria exageradamente contract iva que se practice en Estados Unidos en los aiios 1929-1933.2 En su

z Ver el Capitulo 7. "The Great Contraction, 1929-1933", en M. Friedman y A. Schwartz, A Monetary Historv of the United Slates, 1867-1960, National Bureau of Economic Research. Princeton University Press, Princeton. New Jersey, 1963.

12 Parte I introduccion

texto, ya clasico, Friedman y Schwartz enfatizan que la politica monetaria fracaso poi complete en su intento de contrarrestar el aluvi6n de quiebras bancarias en Estados Unidos a comienzos de ios afios 30 y, por tanto, fue incapaz de evjtar q-ue una caida normal en el ciclo economico se transfonnara en una desastrosa depresi6n.

Otros han discutido vigorosamente la explicaci6n de Friedman y Schwartz. Charles Kindleberger, de MIT, un celebrado historiador econ6mico, ha sostenido una interpretacion mas internacienal.? Seg-\lii su punto de vista, los parses mas importantes no contrarrestaron !a declinaci6n economica que se inici6 a fines de la decada de los veinte porque no existfa un liderazgo economico a nivel mundiel. La declinacion Be transformo as! en depresion. Ni los Estados Unidos ni el Reino Unido ejercieron elliderazgo que hubiera podido frenar la espiral descendente de la economia mundial, poniendo fin, per ejemplo, ala escalada de aranceles que caus6 grave deterioro al comercio mundial 0 proporciooando credito para ayudar a financiar la recuperacion economlca. Bsrados Unidos no 8610 no ejercio elliderazgo para evitar el 00lap50 del comercio mundial sino que, de hecho, se convirti6 en uno de sus mas enconados adversarios at adoptar en 1930 el Arancel Smoot-Hawley, altamente proteccionista.

En opini6n de Kindleberger, esta carencia de liderazgo fue un accidente de la historia: el Reine Unido se estaba eclipsando como lider mu .. ndial pero Est~dos U pidosj en los aiiQS 30 ~ ann no asumia las responsabilidades de liderazgo. Tampoco existian las instituciones internaeionales como el Fondo Monetario Internacional y el Ba_IlCO Mundial que podrian contribuir a mitigar la crisis concediendo financiamiento a los pafses damnificados.

Otra explicacion, ofrecida per Peter Temin, del MIT, sostiene que Ia CTfan Depresion fue el resultado diferido de la Primera Guerra Mundial y de los continuos conflictos de la posguerra.' En otras palabras, 108 conflictos de la guerra se prolongaron simpiemente en los tiempos de paz. Victoriosos y vencidos en la guerra se trenzaron en asperas discusiones sobre reparaclones par daiios de guerra, prestamos i.l1ternacionales y otros asuntos financieros. Una fragil trama de deudas y reparaciones de guerra debilit6 extremadamente las finanzas de la rnayorta de los pafses de Buropa. Per ot.m pa..rte. era dificil resolver estos conflictos porque, en parte, ellos manifestaban temores yanimosidades muy profundas entre los paises europeos.

Si la guerra y las disputas ecen6micas y politicas subsecuentes en Europa fueron los shocks claves que condujeron a la Gran Depresi6n, como 10 propone Temin, l.cwiles fueron los mecanisme! que propagaron Ia depresi6n de pais en pais, primero entre las naciones industriales y despues al resto del mundo? Teminsostiene con s6lidos argumentos que el esquema monetario internacional de Ia q,oca, el patron oro, fue la principal fuerza que disemino el colapso econ6mico. Como veremos, el patron oro impide a los parses optar por politicas monetarias independientes, especialmeme politicas expansivas que podrian contribuir a revertir la Depresi6n. Barry Eichengreen y Jeffrey Sachs han demostrado que los pafses que se apartaron de! p~tT6n oro !!1..as tempranamente fueron los primeros en recuperarse de los efectos profundos de la depresion."

Como sucede con muchos aspectos de la economfa, no existe consenso universal acerca de las causas y mecanismos de propagaci6n de la Gran Depresion, Subsisten, mas bien, exp!kaciones diversas, cada una de las cuales se enfoca en un aspecto distinto de la crisis y proyecta una visi6n parcial de 10 que innegablemente es un fen6meno macroeconomico complejo.

3 Los puntos de vista de Kindleberger se presentan en su libro The World in Depression 1929-1939.

University of California Press, Berkeley y Los Angeles. 1973.

" Ver su obra Lessons from the Great Depression, The lvflT Press, Camtnidge, Massachusetts, 1989. , Ver su trabajo "Exchange Rates and Economic Recovery in the 1930s", Journal of Economic History.

II iciembre de ! 985.

CapEtulo 1 Introducci6n 13

Estados Unidos ....• Francia - -- Alemania - Reino Unido

Fi ~!IILI l-..J

Produccion industrial en Francia, Alemania, d Reino Unido y Estados Unidos, 1925-1938 (Fuente: Peter Temin, Lessons from the Great Depre-ssion, Mrr Press, Cambridge, MA. 1989, pag. 2)

j'igun 1-5

El colapso del comercio mundial, cnero de 1929 a marzo de 1933 (millones de d6lares)

(Fuente: C. Kindleberger, The World in Depression 1929-1939, Unil'ersity a/California P;ESS, Berkelcy y los Angeles. 1973, pag, 172. (11986 by Charles P. Kindleberger)

14 Parte I Introducclen

un aumento de confianza en que los gobiernos podrian evitar las depresiones economicas mediante el manejo activo de la poUtica fiscal y monetaria. La mayor parte de las economias del Mundo crecian rapidamente, sin depresiones econ6micas serias y sin altas inflaciones. Los acontecimientos parecfan presagiar la llegada de una nueva era de estabilidad macroecon6mica. En la decada de 1970, sin embargo, el panorama econ6mico se ensombreci6 y la confianza en la economia keynesiana empez6 a menguar. Gran parte del Mundo expcriment6 la estanflacion, una combinaci6n de estancamiento econ6mico (crecimiento bajo 0 negativo de la producci6n y alto desempleo) conjuntamente con alta inflacion. Esta afliccion economica particular parecla ser insensible a las recomendaciones keynesianas de polftica. Parecia no haber modo alguno de utilizar las politicas macroeconomicas para mantcner estable la economia.

De hecho, a muchos cspecialistas en cconomla y en otras areas cmpezo a parecerlcs que las politicas de estabilizacion eran en la practica una fuente importante de recurrente inestabilidad. Se inicio una "contrarrevoluci6n", en que la gente culpaba de la estanflacion a las propias polfticas activistas. Esta "contrarrevolucion" tuvo seguidores brillantes e influyentes, de entre los cuales Milton Friedman ha sido el mas importante. Friedman, gaiardonado con ei Premio Nobei, propuso con sus colegas de la Universidad de Chicago una doctrina que era antitetica al keynesianismo, doctrina que llego a conocerse como ei monetarismo.

Los monetaristas sostenian, en primer termino, que las economias de mercado se autorreguian, esto es, si se ias deja solas, tienden a regresar al pleno empleo por su dinamica propia. Segundo, afirmaban que las politicas macroeconomicas activistas eran parte del problema, no de ia solucion. Con base en un extenso analisis hist6rico de los Estados Unidos, Friedman y su colaboradora Anna Schwartz aseguran en Historia Monetaria de los Estados Unidas (A Monetary History of the United States) que ias fluctuaciones economicas son en grado importante el resultado de cambios en la oferta monetaria. Friedman y sus seguidores sugieren que la verdadera ciave para una macroeconomia estable radica a su vez en una oferta monetaria estable, y no en una oferta monetaria variable (el presumible resultado de una polftica macroeconomica activista).

EI contraataque monetarista a las ideas keynesianas fue llevado aun mas 1ejos entre 1970 y I 980 por ia Hamada escueia de la nueva macroeconomia clasica encabezada por Robert Lucas de la U niversidad de Chicago, Robert Barro de la Universidad de Harvard y otros. Estos economistas argumentaban, con mas vigor que Friedman, que las economias de mercado se autorregulan y que las politicas gubernamentales son ineficaces para estabilizar de manera sistematica una economia. Los defensores de esta teorfa invocaban el concepto de ias expectativas racionales, al que habremos de volver subsecuentemente much as veces, para justificar su posicion. Su idea es.que, si los individuos y las empresas forman sus expectativas respecto a los acontecimientos econ6mieos futuros con actitud "racional" (como los teoricos defmen este termino), entonces los eambios en la polltica economica tendran un efecto mueho menor de 10 que predicen los modelos keynesianos estandares, Estas ideas de los nuevos macroeconomistas clasicos son motivantes, peru tambien se caracterizan por ser intensamente polemicas.

Recientemente otras escuelas de pensamiento se han unido ai debate. Los defensores de la teorla del ciclo economico real apuntan que tanto los keynesianos como los monetaristas cometen un error cuando identifican las fuentes de shocks para la economia. Su argumento advierte que son shocks tecnologicos, mas que shocks de demanda 0 de politica, los que explican las Iluctuaciones observadas en la economia, Otros, llamados "neo-keynesianos", estan intentando colocar las ideas basicas de Keynes (que las economias de mercado no se autorregulan en forma automatica, que los salarios nominaies y los precios no se ajustan con

Capitulo 1 Introduccion 15

rapicez para preservar el pleno empleo y que las politicas economicas pueden ayudar a estabilizar la economia) sobre un sustento teorico mas s6lido.

A cuarenta y siete anos de la muerte de Keynes y despues de un considerable debate y de progrcsos en cI pensamiento economico, hay una conclusi6n que ciertamente puede inferirse. Aun cuando fUe una contribucicn seminal, !a "teoria general" de Keynes no era suficientemente general. Keynes centro sus propuestas en los shocks de la economla originados en los desplazamientos de Ia inversion; en !a actualidad reconocemos que la economla es igualmente vulnerable a muchos otros tipos de shocks. En tanto Keynes dest.acaba que una economia no es nccesariamente capaz de ajustarse en forma ductil a un shock adverso -eslO es, podrfa no mantener altos niveles de producci6n y bajos niveles de desempleo-. sabemos ahora que la capacidad de una economta para ajustarse depende, en forma sustancial, de sus instituciones economicas y que estas varian de un pais a otro. Asi, nuestro analisis de las fluctuaciones economicas enfatiza la enorme variedad de causas y ccnsecuencias posibles, antes que preconizar una sola teoria.

1-4 BACIA UN MARCO DE REFERENCIA MAS AMPLIO PARA EL Ar-;ALIS!S MACROECONOMICO

Parte importante de los temas de la macroeconomia moderna se han puesto en marcha a partir de los debates que inicio Keynes en torno a las fluctuaciones economicas. Las economias, ,-son vulnerables a recesiones prolongadas? i.Que tipos de shocks sobre la economia pueden dar cuenta de tales recesiones? i,Pueden las fuerzas del Mercado por sl mismas revertir una profunda recesion economics 0 deben utilizarse polfticas de gobiemo para restablecer un alto nivel de produccion y bajo desempleo?

Au nque las fluctuac iones econ6micas y las politicas de estabilizaci6n de corto plazo tienen que ser ciertamente preocupaciones basicas de la macroeconomia, elias no deben ser sus unicos intereses ni aun sus intereses principales. Por el contrario, hay otras cuestiones, como la determinacion de las tasas de crecimiento economico 0 los patrones internacionales en ia conrratacion de emprestitos, que tambien deben estar entre sus preocupaciones esenciales. Una teorta adecuada de las f1uctuaciones economicas debe reflejar asimismo el hecho de que las instiruciones econ6micas y la estructurade las economfas difieren de un pais a otro. Lo que es una adecuada teoria de las fluctuaciones econ6micas para los Estados Unidos puede ser una teoria insuficiente para Europa, Japan 0 America Latina.

En consecuencia, este texto busca estructurar una visi6n especialmente amplia de ia macroeconomfa y esto 10 lleva a cabo en tres niveles. Primero, se ha reducido la atenci6n en cl debate sobre las f1uctuaciones economicas y las politicas de estabilizaci6n de corto plazo a fin de dedicar mas atencion a otros intereses centrales de la macroeconomia. Segundo, se ha prestado considerable atenci6n a las diferencias entre las instituciones economicas de diferentes paises, a fin de que podamos descubrir una teorfa macroeconomica mas general. Por ejcmplo, los intereses de un estudiante norteamericano deberfan ir mas alla de las instituc iones de los Estados U nidos y de la teoria macroecon6mica de este pais. En la economia global de la dec ada de los noventa, un conocimiento de los eventos macroeconomicos globales cs imprescindible, incluso para entender los desarrollos dentro de nuestra propia economia.

Tercero, reconocemos desde un principio que las economias estan abiertas al Mundo a traves de los f1ujos comerciales y los flujos de capital y que los nexos internacionales entre las economias juegan un papel critico en su desempefio macroecon6mico global. Este enfoque de economia abierta contrasta con el tipico punto de vista de economia cerrada de gran parte de la macroecononua de posgucrra de Estados Unidos. Por largo tiempo, bajo el supuesto de que esta nacion era simplemente demasiado grande para que los hechos econ6micos en el resto

16 Parte I Intreduccion

del mundo pudieran influir sobre ella en forma significativa, los macroeconomistas estadounidenses trataron a los Estados Unidos como una economia cerrada, Este supuesto nunca fue realista y se toma cada vez mas peligroso, en la medida que la economia norteamericana se va abriendo mas y mas con el paso del tiempo (como 10 demuestran los coeficientes de exportaciones e importaciones respecto al PIB). Y si et supuesto ya era falso para Estados Unidos, con mayor razon carecia de todD sentido para la mayoria de las otras economias en que los flujos comerciales y de capital ejercen una influencia dominante, si no son la mas dominante, sobre la economia nacional.

EI sesgo de economia cerrada de los economistas norteamericanos perme6 los debates macroeconomicos a escala mundial, debido al predominio de los Estados Unidos en el desarrollo de este campo durante gran parte del periodo de posguerra. Este predominio tiende a desvanecerse en la actualidad, por 1a excelente raz6n de que la ciencia macroeconomica florece en todas partes del mundo. Pero al mismo tiempo, ha resultado dificil sacudirse el legado de! pensamiento deeconomiacerrada aun cuando los model os macroecon6micos se han aplicado a pafses que se encuentran mucho mas abiertos a los mercados mundiales que los propios Estados Unidos. Para reetificar la equivocada atenci6n prestada al pensamiento de economia cerrada, usaremos los model os de economfa abierta en el transcurso de todo el texto. Este cambio de enfasis es importante si queremos entender la economia de Estados Unidos y resulta esencial si vamos hacia la comprensi6n de casi todos los otros paises. Y es tambien crucial si heme! de comprender debidamente que los destinos macroecon6micos de las diversas regiones del planeta estan ahora estrechamente ligados entre sf.

1-5 LINEAMIENTOS DEL TEXTO

Este libro se divide en dos secciones principales, los temas centrales (capftulos 1-18) y los temas especiales (capftulos 19-23). La secci6n central dellibro consta, a su vez, de cuatro partes: una introduccion a la macroeconomia, otra sobre tern as intertemporales, otra acerca de economia monetaria y una ultima seccion que aborda las fluctuaciones economicas, la politica de estabilizaci6n y el crecimiento.

Los capftulos introductorios (2-3) presentan algunos de los conceptos basicos de la macroeconomfa, inc1uyendo las estimaciones del producto agregado y los precios, las diferencias entre stocks y flujos y la funci6n de las expectativas en los modelos economicos. Estos son elementos importantes para construir teortas posteriores. Introducimos tambien ei marco basico para el estudio de las fluctuaciones econ6micas y el (po sible) papel de las politicas de estabilizaci6n. Describimos por primera vez los conceptos centrales de ia oferta agregada, la demanda agregada y el equilibrio macroecon6mico.

Los capitulos (4-7) sobre economia intenemporal abordan una de las interrogantes mas importantes de la macroeconomia: l,c6mo se determinan las fracciones del ingreso corriente que una sociedad dedica al consumo presente 0 al ahorro? EI ahorro puede verse (normaimente) como una elecci6n en favor de incrementar el consumo futuro a expensas del consumo actual. Por tanto, nos preguntamos aqui como deciden las familias, las empresas y ios gobiernos entre las necesidades y carencias del presente y del futuro. Para estudiar estas cuestiones intertemporales, ignoramos las fluctuaciones econ6micas y nos apoyamos en un modelo simplificado de la economta en el que siempre existe pleno empleo.

La parte sobre economia monetaria (capitulos 8-11) examina el papel del dinero en ia economia y los profundos efectos que ejerce la polftica monetaria. Los cambios en la oferta rnonetariajuegan un papel fundamental para determinar la inflaci6n y, en muchos paises, son cruciales en el financiamiento del presupuesto gubernamental. EI papel del dinero en una econornia esta estrechamente ligado con su regimen cambiario, que determina como se

Capitulo 1 Introdeectdn 17

intercambia su moneda con la moneda de otros paises, En esta seccion, como en la anterior, no consideramos la interacci6n del dinero con las fluctuaciones economicas, postergando este tema para la secci6n siguiente.

En la cuarta parte, sobre la determinacion del producto (capftulos 12 a 18), retornamos al tcma de las tluctuaciones econ6micas y el papel que puede desempefiar el gobierno en la estabilizaci6n de una economia. Describimos la teorfa keynesiana sobre la determinacion del producto , poniendo especial enfasis en el caso de una economia abierta. Nos referimos tambien a los posibles "trade-offs" (0 efectos de compensacion) entre desempleo e inflaci6n, el papel de: las instituciones del mercado laboral en la determinaci6n del desempefio macroeconomico y el de los diferentes tipos de shocks en la generacion de inestabilidades econ6micas.

La seccion final dellibro (capitulos 19 a 23) pone de relieve algunos temas especiales de importancia que son de interes fundamental para las autoridades economicas y los economistas, pero que poseen un caracter demasiado avanzado 0 espedfico para su inclusion en la parte principal de un curso intermedio de macroeconomia. En gran medida, aunque no completamente, estos capitulos son autocontenidos, de modo que pueden abordarse sin una secuencia en particular, aunque los mejores resultados se alcanzan leyendolos en orden. Se describen en ellos la teoria de la politica econ6mica, el papel de los bienes trans abies y no transables en una economia, la estructura y el papel de los mercados financieros, la crisis de deuda en los paises en desarrollo y el problema de como acabar con las grandes intlaciones.

Capitulo

2

Conceptos Basicos en Macroeconomia

",4ntes de proceder a analizar las numerosas teorfas que inrentan explicar el comportarniento macroecon6mico y la evidencia empfrica que las respalda (0 las rechaza), tenemos que

conocer algunos conceptos macroeconomlcos basicos, En primer lugar, analizarernos

distintas medidas del ingreso y del producto agregados, asf como sus relaciones. EI proceso de agregar muchos bienes y servicios diferentes requieie alguna unidad de medida comun y esto nos lIeva al segundo tema, la funci6n de los precios y los indices de precios. Un tercer tema importante qUe apaiece en casi cualquiei discusion macroeconomica cs la distincion entre stocks y flujos. Cuarto, describiremos dos faetores que influyen en las decisiones interternporales de los agentes economicos: la tasa de interes y el valor presente. Y, al final, estudiaremos el concepto de expectativas, otro factor que es imprescindible para c1arificar el proceso de toma de decisiones para el futuro.

2-1 PRODUCTO INIERNO BRi.JTO Y PRODUCTO NACiONAL BRUTO

Si la macroeconomfa es la disciplina que examina en profundidad la economfa agregada, sus elementos basicos necesitan ser medidas agregadas de los diferentes componentes de la actividad econ6mica. En esta seecion, deseribiremos el significado de las dos medidas mas importantes de la actividad econ6mica global de un pais: el producto interne bruto (PiB) y el producto nacional bruto (PNB).

Producto Intemo Drulo

Ei producto intemo bruto (PIB) es ei vaior totai de ia producci6n corriente de bienes y servicios finales dentro del territorio nacional durante un cierto perlodo de tiempo, que por 10 comun es un trimestre 0 un ano, Una economia produce millones de bienes: autornoviles, refrigeradores, lavadoras de vajilla, bamburguesas, manzanas, etcetera, y servicios: operaciones medicas, asesoria legal, servicios bancarios, cortes de pelo, etcetera. EI PIB es la suma de tales elementos en una sola medida estadistica de la producci6n global de los bienes y servicios mencionados. Para poder sumar estos rubros es necesario, sin embargo, expresarlos en una unidad de medida connin que por 10 regular es una unidad monetaria. Por ejemplo, en los Estados Unidos, el PIB expresa el valor de toda la producci6n en d6lares; en Gran Bretafia, se mide como el valor de la producci6n en libras esterlinas; y as! sucesivamente. En 1990, el PIB norteamericano alcanz6 a $ 5.4 billones.'

I Se usa el concepto espaflol del bill6n: I bill6n = 10".

Capitulo 2 Conceptos Basicos en Macroeconomia 19

La cifra del PIB engloba la produccion corriente de bienes finales valorada a precios de mercado. EI termino "produccion corriente" significa que no se cuenta la reventa de arnculos que se produjeron en un periodo anterior. Por ejemplo, la venta de una casa existente por un inversionista a otro no contribuye al PIB porque es una transferencia de activos, no una forma de produccion corriente. Lo mismo se aplica para las ventas de objetos de arte, fabricas en funcionamiento, y otras formas de capital. "Bienes finales" significa simplemente que no contamos el valor de las materias primas y los bienes intermedios (semi-terminados) que se uti!izan como insumos oara la nroduccion de otros bienes.

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Para calcular el PIB. se pueden usar dos metodos, Tomemos el caso del PIB producido par cl sector petrolero (para obtener el PIB global, sumamos el PIB de cada sector). Supongamos, por ejemplo, que una compafifa produce petr61eo crudo y 10 vende a un refinador que elabora gasolina. El crudo se vende al refinador a $20 por barril; el refinador revende despues el producto ya terminado en $24 por cada barril. El primer camino, y el mas directo, para calcular el PIB de este sector es contar solo los bienes finales que se fabrican. De este modo. el PIB incluirfa los $24 de 1a produccion refinada, pero no los $20 de la produccion de crudo. Este es el metoda del producto para calcular e1 PIB.

Un segundo modo de ca1cular el PIB, que Uega al mismo resultado, consiste en sumar el valor agregado que representa 1a produccion de cada etapa del proceso productivo. A grandes rasgos, el valor agregado es e1 valor de Mercado del producto en cada etapa menos el valor de mercado de los insumos utilizados en la elaboracion de ese producto. Por ejemplo, e1 valor agregado en la refineria al petroleo no refinado no corresponde al precio total de $24 por barril sino s610 a $4 nor barril (= $24 - $20). Este es e1 incremento del valor por barril debido al proceso de refinacion, que debe sumarse al valor afiadido al petroleo en el yacimiento, 0 $20, nara obtener un valor agregado total de $24 desde e1 petroleo crudo hasta e1 producto final. ASi. el metoda del valoragregado para ealcular el PIB produce los mismos $24 que habiamos encontrado por la simple valoracion de la produccion de bienes finales.

Debido a que 1a mayor parte de los produetos se venden a traves de transacciones de Mercado. por 10 cormin se usan los precios de transaccion para medir el valor de Mercado de productos e insumos. En algunas circunstancias, sin embargo, los precios de transaccion no estan disponibles -0 no existen-. Este es el caso de muchos servicios gubemamentales, incluyendo los "servicios" proporeionados por el ejercito, el sistema judicial y el aparato re gulador del estado. A falta de un mejor indicador de valor. la solucion en este caso es utilizar el costo de produeir estos servicios, esto es, 10 que el gobiemo gasta en estos servicios, No obstante. hay otros bienes y servicios que no se incluyen en absoluto en e1 PIB ya que no pas an pQr eJ_mercado y no existe informaci6n p~~j!~~e~ec!()_a_sll cos!(). Algunos ejemplos son los servicios aportados por las duefias de easa que trabajan en su propio hogar y los alimentos cultivados en huertos caseros y eonsumidos directamente por la familia.

El flujo circular del ingreso Cuando una empresa vende parte de su producci6n a un cliente, el valor de la compra realizada por el cliente es identic a al ingreso percibido por 1a empresa. A su vez, los ingresos percibidos por la empresa se distribuyen de las siguientes cuatro formas, a saber: pago de insumos provenientes de otras firmas; pago a ios trabajadores; pago de interes sobre prestamos; y utilidades, las que son susceptibles de retenerse 0 gastarse. Las ultirnas dos categorias, pago de intereses y utilidades, pueden considerarse como la renta percibida por los propietarios del capital utilizado por la firma, es decir, los acreedores y los duenos de la planta, la maquinaria y el terreno. De este modo, si realizamos la suma para todas las firmas de una economia, tenemos una especie de identidad en la forma siguiente:

20 Parte I Introduccien

Compras totales por los clientes internos = Ingresos totales de las empresas = Salarios + Renta del capital

+ Compras entre empresas

(2.1)

En terminos estrictos, esta identidad s610 es valida para una economia cerrada. En una economia abierta, como veremos mas adelante, las compras de los consumidores internos pueden diferir de los ingresos percibidos por las empresas nacionales, porque algunos bienes y servicios se importan de cmpresas extranjeras y algunas de las ventas son exportaciones. Ademas, parte del ingreso percibido por los residentes interrios proviene de capital 0 trabajo empleado en el exterior y no en empresas nacionales. Pero por el momento nos conviene ignorar estas complicaciones.

Adviertase que las compras en la identidad (2.1) son de dos tipos, las realizadas por los usuarios finales del producto y las hechas por empresas que usan los productos de otras empresas para elaborar sus propios productos. Ahora restemos el monto de las compras entre companias de cada uno de los lados en la identidad (2.1). Las compras totales menos las compras entre empresas son iguales a la demanda final. Los ingresos totales menos las compras por las empresas son iguales al valor agregado de las empresas en la economia. Al hirer esto, hallaremos una nueva identidad (que, otra vez, s610 es estrictamente valida en una economia cerrada):

Demanda final = Valor agregado = Salarios + Renta del capital (2.2)

De este modo, el ingreso fluye en un circulo. El gasto familiar es igual al valor agregado por las empresas que, a su vez, es igual al ingreso de las familias, que son propietarias del capital y del trabajo utilizado por las empresas. Esteflujo circular del ingreso se representa en la figura 2-1. Las familias demandan los bienes y servicios producidos por las empresas y tambien suministran los insumos de trabajo y capital a las empresas. Por 10 que toea a las empresas, estas producen los bienes y servicios que se venden a las familias y los ingresos de esas empresas se utilizan para el pago de los trabajadores y del capital que necesitan. En la

EI flujo circular del ingreso

Compras

= $1.000 millones

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Capitulo 2 Conceptos Basicos en Maeroeconomfa 21

figura, la dcmanda final de las familias es igual a mil millones de dolares, que es el valor del PI B total. Estos mil millones de dol ares equivalen asimismo al valor agregado producido por las empresas en la economia, que es la suma del ingreso percibido por el trabajo (salarios) y el capital (ganancias e intereses) que se utilizan en la economia.

!l';·!-.II!.-. IlJlHllI" de ru.xlir d pm La identidad basica en (2.2) nos permite visuaiizar ei producto interno bruto de tres maneras que son equivalentes: el PIB es la suma de todas las compras finales en la economia; es la suma del valor agregado por todas ias empresas de ia ccononua: yes la suma de todos los ingresos de los factores de produccion (trabajo y capital) en la ccononua. Cada una de las descripciones del PIB sugiere un modo diferente de medirlo en 1a practica, pero las tres deben conducir al mismo valor total para una economia (por 10 regular, sin embargo, se presentan pequenas diferencias entre las tres medidas debido a errores en los datos).

EI primer modo de calcular el PIB consiste en utiiizar ei metoda delgasto. En este proceso, el PIB se obtiene como la suma de todas las demandas finales de productos en la economia. Existen diversos tipos de estas demandas finales. El producto de ia economia se puede utilizar para consumo familiar (C), consumo del gobiernoI'G), inversion en capital nuevo para la cconomia {f) 0 vent as nctas ai extranjero (esto es, exportaciones netas), Supongamos ahora que los bienes de consumo tienen precio Pc Y que se adquiere una cantidad C; los bienes de inversion tienen precio PI' y ias compras corresponden a ia cantidad J; las adquisiciones del gobierno tienen precio P G' con una cantidad comprada igual a G; las exportaciones tienen precio Px• vendiendose en ei exterior ia cantidad X; Y las importaciones tienen precio PM' importandose la cantidad 1M del exterior.

El valor de mercado dei consumo es entonces PcC, el producto del precio al consumidor y la cantidad de bienes de consumo adquiridos. Del mismo modo puede encontrarse el valor de mercado de ia inversion (P,l), del gasto del gobierno (P(jG), de las exportaciones (PxX) y de las importaciones (PMIM). Siendo este el caso, el PIB se caleula entonces en la forma siguieme:

(2.3)

Por tanto, e1 PIB es la suma de los valores de mere ado de todas las demand as finales de

la econornia, medidas a sus precios corrientes de mercado, Debe notarse que los gastos entre parentesis, PxX - P",IM. son las exportaciones netas de la economla, esto es, son iguales al valor de mercado de las exportaciones menos el valor de mercado de las importaciones,

EI cuadro 2·1 muestra la descomposicion del PIB entre las diferentes categorias de gastos para Estados Unidos en 1990. El consumo privado es, con mucho, el componente mas importante del PIB, representando mas de dos tercios del total. Las compras de bienes y servicios del gobierno siguen mucho mas arras, con cerca del 20% del PIB, en tanto que la inversion absorbe algo rnenos del 14 % del producto total. Las exportaciones netas dan cuenta de un 1.4 % negativo del PIB. Las exportaciones netas son la diferencia entre las exportaciones (l0% del PIB) Y las importaciones (ligeramente superior al 11 % del PIB).

El metoda del valor agregado es la segunda altemativa para calcular el PIB .. Aqui el PIS se obtiene sumando el valor afiadido en cada uno de los sectores de Ia economia. Por tanto, el PIB es la suma del valor agregado en la agricultura, mas el valor agregado en la mineria. mas el valor agregado en las manufacturas y as! sucesivamente. En el cuadro 2-2 se presenta una division de la economia en nueve sectores para el ano 1988. P .. dviertase que la industria mauufacturcra cs cI sector individualmcntc mas grande (en mimeros redondos, e120% de toda

22 Parte I introducci6n

ia economia), en tanto que ia agricuitura y ia mineria son los sectores mas pequenos, 2.1 % y 1.7% de la economia, respectivamente.

Ei tercer metoda para medir el PiB consiste en sumar los ingresos de todos los factores (trabajo y capital) que contribuyen al proceso productivo. En particular, el ingreso domestico

CUADRO 2-1

PROOlJCTO INTERNO BRUTO EN ESTAOOS UNIOOS POR TIPO DE GASTO, 1990*

Producto
intemo bruto Poreentaje
($ miles de del PIB
miiiones) totai
$5,424.4 100.0%
3,658.1 67.4
".Ie n 1~ ...,
,..,.J.V 1..;J. I
1,098.0 20.2
-76.6 -i.4
534.7 9.9
-611.3 -11.3 Producto interno brute Consumo privado (C)

Inversion (I)

Consumo del gobierno (6) Exportaciones netas de ias cuaies:

Ex portaciones Importaciones

* Los totales pueden no cuadrar debido al redondeo.

Fuente: Economic Report of the President, 1991, Cuadra B-1, y U.S. Department of Commerce, Bureau of Labor Statistics, Survey of Current Business, enero de 199i.

CUAORO 2-2

PRODUCTO iNTERNO BRUTO POR SECTOR ECONOMICO EN ESTADOS UNIOOS, 1988*

($ miles de Porcentaje
....,;l1n.,.a.~\ d.o.l DT'II .. _",,..,,I
........ "' •• ""'a/ t.all;. ............. "I.a •
$ 99.8 2.1 %
80.4 1.7
232.6 4.8
948.6 19.6
A A t A 9. l
't't 1 .'t
780.8 16.1
830.3 17.1
872.5 18.0
570.6 11.8
-9.6 -0.2
$4,847.4 100.0% Agricultura, sector forestal y pesca Minerla

Construcci6n

Industria manufacturera

Comercio mayorista y minorista

Financieras, seguros y corretaje de propiedades Servicios

Gobierno y empresas estatales Discrepancia estadfstica

Total

.. La descomposicion del PIB por sector econ6mico no esta disponible para aiios posteriores a 1988. Fuente: Economic Repnit of the President , 1991. Cuadra B-jO.

Capitulo 2 Conceptos Basices en Macroeconomia 23

PARTICIPAC!6N DEL TRAB.AJO Y DEL CAPITAL EN EL INGRESO OOMESTICO DE ESTADOS UNIDOS, 1990*

Ingreso domestlco ($ miles de miUones)

Porcentaje dei iD total

Retribucion del trahajo (+) Rcmuneracion del capital ( + ) ingreso de propietarios

Ingresos personales por arriendos Utilidades corporativas

lntereses netos

Pagos nClOS a factnres (-) lngrcso dornestico

<I:'l .,d.d. .,

41.J,_.......-...,..._

1,173.3

73.9% 26.7

402.4

6.7 297.1 467.1

29.6

0.7 100.0%

$4,387.9

*Los totales pueden no cuadrar debido al redondeo,

Fuente: Economic Report of the President, 1991, Cuadra B~24.

(ID) de 1a economia es la suma del ingreso del trabajo y del ingreso del capital. EI ingreso domestico a su vez, esta estrechamente ligado con el PIB. El cuadro 2-3 muestra la descomposicion del ingreso domestico de los Estados Unidos en ingreso del trabajo e ingreso del capital para 1990. Es interesante observar que el ingreso del trabajo comprende casi los tres cuartos del ingreso domestico, en tanto que el ingreso del capital abarca el resto. EI ingreso del trabajo es la remuneraci6n de los trabajadores asalariados. El ingreso del capital tiene fuentes mas variadas, incluyendose el ingreso de los trabajadores independientes, asi como el ingreso par intereses, ingreso por arrendamientos y las ganancias corporativas.

Debe senalarse que el ingreso domestico (IO) no es exactamente igual al PIB. Los ajustes mas irnportantes que deben aplicarse al PIB para obtener el IO son sustracciones por depreciacion del capital e impuestos indirectos. Por una parte, los edificios, equiposy los bienes inmueblcs sufren un desgaste natural con el paso del tiempo, proceso que se conoce por depreciacion del stock de capital. En cualquier periodo determinado, parte de la produccion corriente debe reinvertirse pura y llanamente para compensar la depreciaci6n. Obviamente, aqueUa porcion de la producci6n que se utiliza para compensar la depreciaci6n no debe contarse como parte del ingreso. Al sustraer la depreciaci6n del PIB, se obtiene ei producto inferno new (PIN). Para pasar del PIN al ID, debemos tener claro primero que el PIB se mide a precios de mercado, mientras que el ingreso domestico se calcula usando ios precios despues de impuestos, que son los que efectivamente perciben los productores. La diferencia entre los dos precios es el valor de los impuestos de compraventa y al consumo, tambien iiamados impuestos indirectos. que componen parte de los ingresos del gobierno. Encontramos el ID restando del PIN la recaudaci6n de estos impuestos indirectos.

Producto Nacional Bruto

Un conccpto estrechamente vinculado con el PIB es el producto nacional bruto (PNB), ei vaior total del ingreso que perciben los residentes nacionales en un periodo determinado de tiempo.

24 Parte I Introducci6n

En una economfa cerrada -en la que no se establecen flujos cornerciales y de capital con el resto del mundo-« el PIE y el PNS son iguales. En todas las economias reales, sin embargo, las dos medidas son distintas, aunque s610 10 sean en una pequena cantidad en algunos paises, debido a que en ia practica siernpre hay algun sector de ia producci6n interna que es de propiedad extranjera y alguna producci6n extranjera que se constituye eo ingreso para residentes nacionales.

Exarninemos mas de cerca la diferencia entre estos dos conceptos. En todas las economfas, algunos de los factores de produccion son propiedad de extranjeros. Por tanto, una parte del ingreso percibido por el trabajo y el capital en la econornia en realidad pertenece a extranjeros. Esto se puede apreciar con mas facilidad cuando la economta interna emplea a trabajadores extranjeros. Tambien es claramente el casu cuando hay extranjeros que son duenos de cierta parte del stock de capital en la economia interna. Al mismo tiempo, puede haber residentes nacionales que reciban parte de su ingreso del exterior. Ellos mismos pueden trabajar en el extranjero 0 ser duefios de acciones de compafifas extranjeras. EI PIB mide el ingreso de los factores de la produccion dentro de las fronteras de la nacion, sin importar quien percibe el ingreso. El PNB mide el ingreso de los residentes en la economia, sin importar si el ingreso proviene de la produce ion interna 0 de la produccion exterior.

Suponga, por ejemplo, que parte de la produecion interna corresponde a un pozo petrolifero que, en realidad, es propiedad de un inversionista extranjero no residente. El ingreso percibido en el pozo petrolifero no fluye hacia residentes nacionales sino a su propietario extranjero. Como la producci6n de petr61eo se realiza dentro del territorio del pais, es una parte del PIB. Sin embargo, el ingreso por concepto de ese petr61eo no se incluye en e! PNB de! pais, sino en el PNB de! pais donde reside el inversionista petrolero. En consecuencia, el]IB del pais sera mayor que su PNB.

P~"1'1t. C'!inn~r,""Q I"1JI':' AlOaharnnlL' I'.n.rrflonlr pI fl",,,, rirr'l11!l1r "pol lnorpc:n nllP- ~p n·u·\c;:!trl\ -;lntp~ pn 1!:11 j.j~"'V "J6&.a.LI.~ "1u. ..... U. .... """11.&VO -"&1.""61.1. '"' ••• YJ- ........... _ ....... __ A 1wI~1._0JI_, '1 ........ U' ......••• ~UL._ &Ao ... .,_u "' .... _

figura 2-1, para dejar en claro que parte del producto interno puede fluir bacia extranjeros y parte del ingreso nacional de los residentes internes puede prover.ir del exterior. El diagranla revisado del flujo circular en la figura 2-2 demuestra el fen6meno de que parte de la demanda familiar se sarisface con importaciones en tanto que pacu: de las ventas de las empresas son exportaciones. Al mismo tiempo, parte del ingreso de las compai'iias se paga a factores de la produccion en el extranjero mientras que las famiiias internas reciben parte de su ingreso del exterior.

Supongamos ahora que un residente de un pais, digamos, un ciudadano norteamericano toma un prestamo de un residente de otropais, por ejempio, un banco japones, con la finalidad de llevar a efecto un proyecto de inversion. EI proyecto produce $2 millones de ingreso anual, pero el prestamo de Japon requiere un pago de intereses cada afio de $100,000. Ei ingreso resultante de la inversion para Estados Unidos es entonces de $1.9 millones, en tanto que el ingreso japones es de $100,000. El proyecto de inversion produce un incremento en el PIB de Estados Unidos equivalente al total de $2 millones, pero un incremento del PNB de solo $1.9 millones. Por supuesto, el PIB japones no resulta afectado, pero su PNB aumenta en $100,000. Apreciamos de nuevo la diferencia entre el PIB y el PNB desde un angulo di ferente.

En efecto, hay muchas formas por las cuales el ingreso de un pais puede diferir de su producto. Puede haber extranjeros que sean duenos de una parte de la produccion en el interior del pais en cuestion (como en el caso del pozo de petr61eo) 0 que presten dinero para financiar algun proyecto interno (como en el casu del banco japones), 0 bien, pueden existir trabajadores extranjeros empleados en el interior del pais que envien a su pais un porcentaje de sus ingresos laborales. En cada caso, parte del producto interno es ingresopara un residente en el extranjero. Aquella porcion de la producci6n interna que pasa a ser ingreso neto percibido por extranjeros debe restarse del PIB para calcular el PNB. Es evidente que, si en el balance definitivo cl pais esta pcrcibiendo ingresos del resto del mundo, en Iugar de transferir ingresos

Capitulo 2 Conceptus Basicu! en Macroeconomia 25

, , l I

-, ~as Traba]o y ['aJl~ /'

Importacioncs ~"'I / Ingreso del Capital y

_ fAMILIAS I Trabajo Empleado

~ ~ en el Exterior

,I( \\

Compras . ( ( Bienc~ y Tr.ab~jo y ') Salarios +

ScrVICIOS Capital Renta del Capital

\\ ) )

~~ /J

, 'I EMPRESAS 1 / .

./ ~pago a Factores de

, /// ~ la Producci6n

Exportaciones E t .

x ranjeros

/1 Compras Ji~r~~~:1 \ \

Figura 1-2

El flujo eircuiar del ingreso eonsiderando faetores de produccion de propiedad extranjera

al resto del mundo, las ganancia..q provenientes de otros paises deben sumarse al producto intemo (PIB) para obtener el produeto nacional bruto (PNB).

As} obtenemos otra importante identidad macroeconomica. Sea PNF el pago neto a faetores nacionales recibido del extranjero (igual a los ingresos de residentes naeionales por ganancias en el exterior, prestamos fuera del pais y remesas de trabajadores, menos los ingresos de extranjeros en la economla intema). Entonces:

PNB = PIB + PNF

(2.4)

Es importante haeer notar que, si los factores nacionales de producci6n operando en el exterior ganan mas que los factores externos de producci6n operando en laeconomfa nacional (PNF > 0), el PNB sera mayor que el PIB.

EI cuadro 2-4 muestra la evoluci6n del PIB y del PNB en los Estados U nidos entre 1980 y 1990. A 10 largo de este periodo, el PNB ha sido eonsistentemente mas alto que el PIB, porque los pagos factoriales netos a los residentes internos han sido positives. Sin embargo, la diferencia entre el PIB y el PNB ha venido declinando, Esto refleja el hecho de que los residentcs en los Estados Unidos, incluyendo al gobierno estadounidense, contraieron una deuda importante con el resto del mundo durante la decada de los ochenta. En consecuencia, los pagos de intereses a extranjeros se han incrementado en forma abrupta, 10 que ha causado una declinacion de los PNF.

l':\ll !l("~ dpila ~ hieuestar economicn EI nivel del PNB per capita, esto es, por persona, es por 10 comun la vara que se emplea para medir el desarrollo econ6mico de un pals. Por !o

26 Parte I Introducci6n
CUADRO 2-4
PNB, PIB y PAGOS NETOS A FACTORES EN
ESTADOS UNIDOS, 1980-1990
(MILES DE MILLONES DE DOLARES
CORRIENTES)
ADo PNB PIB PNF
1980 $2,732.0 $2.684.4 $47.6
1981 3,052.6 3,000.5 52.1
1982 3,166.0 3,114.8 51.2
1983 3,405.7 11'V; 0 49.9
.."..,...,..,.~
1984 3,772.2 3,724.8 47.4
,C\o~ A n. A n 3,974.i 40.7
1::>'0.,] '+,Vl't.::>'
1986 4,231.6 4,197.2 34.4
1987 4,515.6 4,486.7 29.0
1988 4,873.7 4,840.2 33.5
1989 5,200.8 5,163.2 37.6
1990 5,463.0 5,424.4 38.6
Fuente: Economic Report of the President, 1991,
Cuadra B-24. regular se presume que los pafses con alto nivel de PNB per capita -los paises ricos- tienen un mayor nivel de bienestar econ6mico que los palses con bajos niveles de PNB per capita. Segun estimaciones del PNB per capita, el pais mas rico del mundo en 1989 era Suiza, con $29,880, seguido de Jap6n ($23,810) y Noruega ($22,290); Estados Unidos ocupaba el sexto lugar con $ t 9,840.2 En el otro extremo, los pafses mas pobres eran Mozambique, con s610 $80 de PNB per capita, y Etiopia, con $120.

La medida del PNB per .capita efectivamente transmite una cantidad de informaci6n respecto al bienestar economico de los paises. Como podemos ver en el cuadro 2-5, los paises con alto ingreso per capita tienen tambien, en promedio, altos niveles de consumo personal, educaci6n y esperanza de vida. Pero hay tambien importantes Iimitaciones cuando se utiliza e) PNB per capita como criterio de medida delbienestar econ6mico.

En primer lugar, el PNB mide el producto a precios de mercado, nonecesariamente al valor social efectivo de la produccion. Por ejemplo, algunos tipos de produccion sencillamente no se cuentan en las estadisticas oficiales del PNB porque no tienen precio de mercado. Las transacciones que tienen lugar fuera de la economia monetaria -tales como el trabajo en el hogar y los intercambios via trueque- tfpicamente no se cuentan en el PNB, de modo que las estadisticas oficiales del PNB subestiman el ingreso real de la economta. Existen tambien

2 EI PIS en dolares 10 calcula el Banco Mundial y se obtiene convirtiendo el PIB en moneda local a d61ares usando el tipode cambio del mercado (de hecho, el Banco Mundial utiliza una especie de tiro de cambio promedio para los aiios 1987.1988 Y 1989). Los datos son de World Bank, World Development Report. 1991. Oxford University Press. 19Q1.

Capitulo 2 Conceptos oasicos en Macroeconomia 27

CUADRO 2-5

PNB PER CAPITA y BIENESTAR ECONOMICO EN DIFERENTES PAisES,
ANOS SELECCIONADOS, 1985-1989
Ingestion Esperanza
PNB per d;n. .... nt. .10. de vida ft._llalfabetismo
u .......... '-A'"
capita en calorias per al nacer de aduizos
iRon A..c ..... : .. O nn en 1989 cn 1985
1707 ...... .,& .........
I>ais (US $) 1988 (afios) (%)
Suiza $29.880 3,547 78 *
Japan 23,810 2,848 79 *
Estados Unidos 20.910 3,666 76 *
Singapur H\ A"r. 2,892 74 18%
1 v ,,,,,,,_'v
Mexico 2.010 3.135 69 t 1
Botswana i,6UO .... ...,£n .t:."7 29
.r.,..:.u~ VI
Filipinas 710 2,255 64 14
India 340 2,104 59 "' ...
;)f
Bangladesh 180 1,925 51 67
Mozambique 80 1,632 49 62 • Menos de 5%

Fuente: Banco Mundial, World Development Report 1991, Oxford University Press, Nueva York. 1991.

bienes cuyo valor de mercado exagera su valor social real. Consideremos, por ejemplo, una centra! que produce electricidad que tiene un precio de mercado pero tambien produce contaminacion. Las estadfsticas del PNB reflejan el precio de mercado de la electricidad, pero e! valor social de la electricidad deberia calcularse como el valor de mercado de la electricidad menos los costos sociales de la contaminacion, En otras palabras, una medida correeta del PNB debe sus traer los costos sociales de la contaminaci6n en el proceso de produccion.?

Segundo, el biencstar ccon6micoquc sc alcanza con un valor dado del PNB depende de ILlS precios de mercado del producto. Supongamos. por ejemplo, que dos economias tienen un PNB per capita de $1,000 cada una, pero que los precios de los productos en la primera son mas bajos que en la segunda economia. Aun cuando los PNBs son los mismos en ambos paises, cl bienestar econ6mico real seria mayor en el primer pais que en el segundo porque cada d6lar de PNB puede adquirir mas bienes y servicios.

Por supuesto, al establecer comparaciones entre palses, la situation es mucho mas complicada. Hay literalmente millones de precios individuales en una economia, algunos mas altos en el primer pais que en el segundo y otros mas bajos. Para hacer una comparacion entre estos patses se requiere tomar un "promedio" de los precios, esto es, construir un indice de precios, a fin de realizar una comparacion valida. Y que la construcci6n de ese Indice de

J E:1 algunos paises, se aplican impuestos a los product os que generan contaminacion para contabilizar los custos socis les de la produccion. En tales cases, el valor de mercado despues de impuestos de estos productos retlejaria con mas exactitud su valor social.

28 Parte I Introdllcri6n

prccios sc rcalicc de modo tal que nos permita comparar niveles de ingreso entre distintos paises es una tarea plagada de dificultades tecnicas.

En el capitulo 21 examinaremos un intento de hacer esta comparacion, un importante proyecto emprendido por el Banco Mundial y conocido como el Proyecto de Comparaci6n Interpaises (PCI) (Intercountry Comparison Project). Los investigadores han encontrado que, por razones que se detail an en el capitulo 21, los preclos en los paises pobres tienden a ser mas bajos que los precios en los paises ricos. Por esta razon, las estadisticas oficiales del PNB tienden a exagerar en cierto grado ia brecha en ei bienestar economico entre paises pobres y ricos.

Consideremos un ejempio. De acuerdo con datos oflciales, el PNB per capita de ia india en 1980 fue de $240, mientras que en los Estados Unidos era de $11,360. Esto indica una brecha en ei ingreso de 4 'l . 3 veces (4 i . 3 = $11,360;$240). Sin embargo, en la practica, el PCI encontr6 que los precios en la India son sistematicamente mas bajos que en los Estados Unidos, de modo que cada dolar en la India compra mas bienes y servicios que un dolar en Estados Unidos. Segun las estimaciones del PCI, el ingreso de Ia India ajustado por dijerencias deprecios era de $614 en 1980, 2.6 veces mas alto queen las estadlsticas oficiales, Por supuesto, la India seguia siendo mucho mas pobre que Estados Unidos -con una brecha de 18.5 veces- pero no en fa magnitud que indicaban los datos directos del P~-lB.

Una tercera raz6n importante de por que el PNB per capita puede ser una estimaci6n inexacta del bienestar economico global de un pais, radica en que la medida del P~1B per capita no toma en cuenta el grado de desigualdad en la distribucion del ingreso en una economia. Pensemos en un hombre con la cabeza en un homo y los pies en un bloque de hielo, y que a

pesar de tales condiciones tuviera que reconocer que, "en promedio, la temperatura cs agradable". Si la distribuci6n de! PNB entre los muy ricos y los muy pobres es extremadamente desigual, la situacion politica y social de un pais muy pobre tenders a mostrar signos de aguda tension (e incluso algunos sectores opinaran que la inequidad distributiva cs altamente inmoral). Amartya Sen, un filosofo de la economia y especialista en desarrollo de la Uuiversidad de Harvard, ha sefialado cases en que paises pobres con distribuciones del ingreso relativamente equitativas muestran indicadores de bienestar social mas altos que los de paises mas ricos con distribuciones menos equitativas.

Comparemos, por ejemplo, Costa Rica, con un ingreso per capita de $1,780 en 1989, y Brasil, con un ingreso per capita de $2,540 en el mismo ano. Costa Rica, sin embargo, tiene una distribucion del ingreso mas equitativa que Brasil, 10 que se debe en parte a un sistema de bienestar social mas extenso. El resultado, como se aprecia en el cuadro 2-6, es que Costa Rica posee niveles mas altos de alfabetismo, de esperanza de vida y de ingesti6n cal6rica que Brasil, aun cuando el primero es un pais mas pobre.

2-2 VARIABLF REALI,S VERSlJS VAlUABLES NOMINALES

En el estudio de la macroeconomia, nos interesa realizar comparaciones de las variables macroecon6micas en distintos momentos del tiempo 0 en diferentes economias al mismo tiempo. Para efectuar comparaciones que tengan significado autentico, es vital saber si las diferencias en las variables macroecon6micas reflejan difercncias en los precios de los bienes o, por el contrario, diferencias en los volumenes fisicos de bienes. Tomemos, por ejemplo, un aumento del 10% en el PNB per capita de un afio a otro. Estc aumento del PNB tiene una interpretacion muy diferente si es el resultado de un alza en todos los precios y salarios de 10% (en cuyo caso probablemente no ha habido mayores cambios en las condiciones economicas rcales de la poblacion) 0 si el aumento resulta de un incremento del 10% en la produccion ffsica de la econornta (en euyo casu los nivcles de vida reales probablemente han mejorado).

Capitulo 2 Conceptos Basicos en Macroeconomia 29

CUADRO 2·6

aa. __ .'Q = E •• A .. EiSU -

,S

4=

PNB PER CAPITA y BIENESTAR: COMPARACION ENTRE BRASIL Y COSTA RICA, Asos SELECCIONADOS, 1985-1989

l' .... _.o."".:A..,. R_QW'WJor'!lln7R1
"1·5~i3"·U •• ...."'1""- .. _- ... -
PNB per diaria de de vida Analfabetismo
capita en calorfas per a! nacer de adultos
1989 capita en en 1989 en 1985
... ~~- ~TT~ ot\ 1988 (anos) (%)
rilll!l , .... .,. 'l'I
Brasil 2,540 2,709 66 22
Costa Rica 1,780 2,782 75 6 Fuente: Banco Mundial, World Development, Report 1991, Oxford University Press, Nueva York. !99!,

La Constrr.!ccion de Indices de Precios

Los millones de nreeios v nroductos de una economla haeen diflcil decidir si los cambios en

-- .1;'"- - - - - ~ ..

el PNB resultan de variaciones de precios 0 variaciones de cantidad. Lo que se necesita es una forma de resumir el vasto numero de precios y productos en indices simples.

Consideremos, por ejemplo, el valor agregado del gastodeconsumoenlaeconomia. Este es igua) a la suma del valor de mercado de los gastos en todos los diversos tipos de bienes de consumo. Supongamos que hay N tipos de bienes de consumo. A cada tipo de bienes eorresponde un precio y un volumen fisico de consumo. Por tanto, el valor nominal del consumo, designado por P ce. es igual a:

(2.S)

Calculamos ahora el "precio promedio" de los bienes de consumo construyendo un indice de precios, designadocomo pc. que es el promedio ponderado de todos los precios de los tipos individuales de bienes de consumo. La forma tfpica de calcular este Indice para ei ano t (Po) es como sigue:

... (PI1\ III\PU/

+ ... (P~I \ .J.. ... _( P~I \ + ... + wJ\pPNNO';' .. ~\p:o/ ' .. ·'\P10'

(2.6)

Aqui, las ponderaciones WI' w2, ••• , WN reflejan la importancia relativa que se ie atribuye a los distintos precios individuales. Los precios con una alta ponderacion ejercen un efecto sustancial en el indice global de precios. La suma de las ponderaciones es iguai a I. 4 Los precios PIO' P20, P30, etc., son los prccios de los bienes en un "ano base", designado como tiempo O. EI indice de precios resultante se suele Hamar indice de precios at consumidor ope) o deflactor de precios de consumo.

• Tfpicamente, la ponderacion asignada a cualquier producto, digamos j, es iguaJ a la participacion del consumo del producto j en la canasta total de consumo, segun se determina por una encuesta de patrones de consumo en un determinado afio base. De este modo, Wj = PjC;i PeC en ei ano de ia encuesta sobre ia cual se basa el indice de precios de consume.

30 Parte I Introducci6n

Observemos como opera este Indice de precios. Para el tiempo 0, el "afio base" , el indice de precios es exactamente igual a 1.0 por construcci6n, ya que todos los precios son iguales a su valor en el ano base. Supongamos que, en el ano t, todos los precios son el doble de su valor en eI ano base. Esto es,

EI fndice de precios al consumidor en el ano t sera entonces P CI = 2. En el calculo del indice, las ponderaciones no varian de un ano a otro. Por tanto. cl indice de precios en cualquier ann dado es un promedio ponderado de los precios en esc ano relatives al ano base, usando un conjunto de ponderaciones constantes.

EI valor real del consumo C, es entonees igual al valor nominal (de mercado) del gasto de consumo dividido por el deflactor de precios de consumo del ano correspondiente:

Gasto de consumo nominal C, =

--------------------- =

(2.7)

Los cambios en el valor real del consumo deben atribuirse a cambios en los volumenes fisicos de consumo de los diversos bienes antes que a cambios en los precios de los bienes. Las series de tiempo para los Estados Unidos del gasto de consumo nominal, gasto de consumo real y deflactor de precios entre 1980 y 1990 se muestran en el cuadro 2-7. Notese que, por construccion, el consumo nominal es igual al consumo real en el ano base, en este caso, 1982.

En igual forma como hemos descrito la construccion de un deflactor para el consumo, es posible construir deflactores para el gasto de inversion (PI)' el gasto gubernamental (P G)' las exportaciones (Px) y las importaciones (PM)'

EI PIB Real

Es titil poseer una medida de la producci6n real de la economia, de modo que, cuando cambie ei pm, sepamos si el cambio se debe a los precios 0 a la producci6n real. Para calcular la produccion real, visualizamos el PIB de la economia como igual al producto del nivel "promedio" de precios en la economta multiplicado por el nivel de producci6n real de la cconomia. Esto es, si partimos con el PIB a los precios corrientes de mercado, podemos hacer ei PiB iguai ai producto dei Indice de precios P, llamado el dejlactor de precios del PIB, y Q, el PIB real (un indice de la produccion fisica):

PIB = PQ

(2.8)

La dificultad estriba en como factorizar el PIB nominal entre P y Q de un modo razonable (n6tese que P es un deflactor, 0 Indice de precios, para todo el PIB, en tanto que Pees un deflactor de precios s610 para los gastos de consumo).

El metodo estandar para construir Q es el siguiente. Partimos con la definicion del PIB nominal en la ecuaci6n (2.2) como la suma de los gastos finales en toda la economfa. A continuacion, apiicamos ios indices de precios para el consumo, la inversi6n, el gasto gubernamental, las exportaciones y las importaciones, para caIcular una serie de tiempo de gastos reales para cada una de estas categorias. Por ejemplo, el gasto de consumo nominal se divide por el fndice de precios Pc de un afio determinado, a fin de encontrar el gasto de consumo reai C. De iguai manera se encuentran los valores reales I, G, X e 1M. Debe notarsc

Capituio 2 Conceptos Basicos en Macrceconomta 31

CUADRO 2-7

CONSUMO NOMINAL y CONSUMO REAL EN EsTADOS Vr-IiDOS. 1980-1990

Consumo
Consumo nominal real (mUes Deftactor
(miles de mlllones de millones de de precios
de d61ares d61ares de consume
.. ..=._ ...... ......;,:antiPCii:\ de 1982) (1982 = 100)
nuu ... " .................... ,
1980 $1,732.6 $2.000.4 86.6
1981 1.915.1 2,024.2 94.6
1982 2,050.7 2,050.7 100.0
1983 2.234.5 2,146.0 104.1
i984 ,., "'1.n .c 2.249.3 108.1
.l,." ... JV.J
1985 2,629.0 2,354.8 111.6
1986 2.797.4 ..... A A£ A 11 A '2.
.:., .... u ... ... ........ J
1987 3,009.4 2,515.8 119.6
1988 3,238.2 2,606.5 i24.2
1989 3.450.1 2,656.8 129.9
1990 3,658.1 2.682.2 136.4 Fuente: Economic Report of the President, 1991, Cuadros B-1, B-2, B-3.

que el Indice de precios para cada componente del PIB es igual a 1 en e1 ano base, de modo que en ese ano los gastos nominales y reales son identicos,

Una vez que hemos encontrado estos gastos reales, podemos definir el PIB real (designado por Q) como la suma de los gastos reales:

Q = C + I + G + (X - 1M)

(2.9)

Despues de usar (2.9) para obtener el producto interno bruto real. Q, podemos computar cI deflactor de precios del PIB, P, usando la formula (2. iO), que es simpiemente un reordenamiento de la ecuacion (2.8). Especificamente, nuestra f6rmula para Pes:

P =

PIB

Q

(2.10)

Notese que calculamos el Indice de precios de un modo indirecto, 0 "impllcito" ~ Tomamos primero el PIB nominal y construimos una medida del PIB real, 0 Q. Despues, P se encuentra implfcitamente como la razon entre el PIB y Q. Por esto, e! deflactor de precios del PIB que resulta suele llamarse el deflactor implidto de precios del PIB.

Como ilustracion, consideremos una economia primitiva que s610 produce dos bienes, manzanas y naranjas. Evidentemente, como afirma el antiguo refran, no pueden sumarse manzanas y naranjas. Para resolver este problema, el cuadro 2=8 muestra como construir e] PIB nominal, el PIB real y el deflactor de precios del PIB. La informacion es para los anos i 982 (ana base) y el afio corriente 1991. El PIB nominal se calcula simplemente multiplicando

32 Parte I Introducci6n

CUADRO 2-8

CALCtJLO DEL PIB Y DEL DEFLACTOR DEL PIB:

UN EJEMPLO

1982 1991

a. Produccion fisica (libras) Map.zanas

Naranjas

b. Precios ($!!ibra) Manzanas Naranjas

c. Gasto nominal (a x b) Map.zanas

Naranjas

30 50

$1.50 1.00

$45 50

d. Indices de precios (1982 ! .0) Manzanas

Naranjas

e. Gasto real (c/d) Manzanas Naranjas

1.0 1.0

$45

50

$95.00 $95.00

f. PIS nominal (precios corrientes)

g. PIB real (precios de 1982)

h. Deflactor del PIB (fIg)

, nn

1. \J\J

i.37

36 80

$2.00 1.40

$72 112

1.33 lAO

$54 80 $184.00 $134.00

los precios por las cantidades para las manzanas y las naranjas, y sumando despues los dos valores. EI PIB real se encuentra multiplicando las cantidades en el ano dado par los precios de 1982. El deflactor implicito de precios se encuentra dividiendo el PIB nominal por el PIB

real. .

Consideremos ahora los datos efectivos del PIB para los Estados Unidos. EI cuadro 2-9 muestra los datos para el PIB real con 1982 como ano base. Notese que el PIB nominal y el real son iguales para el ano base (par supuesto, esto resulta de la definicion). Notemos tambien que, en tanto que el PIB nominal credo de 1981 a 1982, elPIB real declin6. Par tanto, la producci6n efectiva cay6 en 1982 -fue un ana de recesi6n- pero la inflacion fue 10 suficientemente alta para que el PIB nominal subiera de todas maneras. Hay que notar tambien que el PIB real subio cada ano entre 1983 y 1990, un periodo de ocho afios en que se produjo ia expansion economica mas iarga en tiempos de paz de la historia de los Estados Unidos.

2-.3 Ft.iros v SnlCKs p~ j\j \CROECONOMIA

Debemos examinar ahora otros dos conceptos claves en macroeconomta, flujos y stocks. Un jlujo es una magnitud econ6mica medida como una tasa par unidad de tiempo, tal como la producci6n de autos Cadiiiac por semana, el consumo de vino frances por afio 0, bien, la produccion total de la economia por trimestre. Un stock, por otra parte, es una magnitud medida en un momenta del tiempo, como el numero total de casas de dos pisos en Londres en

Capitulo 2 Conceptos Basicos en Macroeconomia 33

CUADRO 2-9

PIB NOMINAL, PIB REAL y DEFLACTOR DEL PIB. EN EsTADOS UNIDOS, 1980-1990

PIB
".0.0.1/_"_
.. "ca. \ ...... ~
PIB nominal de millones de
1 ... ,a.o.L'I ..1.0 ...,.Jllnnno d6!ares
, ••••• ""03 .................. ,...03
de dolares constantes nenactor del PIB
Ane ." .......... ;nn .. OQ\ .I .. 10lil?\ {10lil? = 1nm
,...". a .'"'&& .. ~, -'"' .. ,--" , .. , __ - .&vV',
1980 $2,684.4 $3,131.7 85.7
1981 3,000.5 3,193.6 93.9
1982 3,114,8 3,114.8 100.0
1983 3,355.9 3,231.2 103.9
1984 .,. "7,)A R ':l "'- .. ., .. 107.8
J,I.£.o'""l'.'-I .."~..,, .J
1985 3,974.1 3,581.9 110.9
i986 4, i9i.2 '" ro.., A .... .., 0
.),00/." 11.).0
1987 4,486.7 3,820.0 117.5
1988 4,840.2 3,988.6 121.4
1989 5,163.2 4,087.6 126.3
1990 5,424.4 4,126.2 131.5 Fuente: Economic Report of the President. 1991, Cuadros B-8 y B-9.

i 900, ei mimero de cuadros de Rembrandt conocidos hasta la fecha 0 las existencias totales de oro en el Tesoro de los Estados Unidos al dla 31 de diciembre de 1990.

La mayor parte de ios conceptos que hemos discutido hasta aqui son flujos: PiB, PNB, ingreso domestico. inversion, gasto gubemamental. Unos pocos conceptos, como el monte de capital en ia economia, son stocks. En esta secci6n, nos centraremos en algunas relaciones cspecfficas de flujo-stock que son de especial importancia en macroeconomfa.

Inversion y Stock de Capital

EI capital de una economia es su stock acumulado de estructuras residenciales, maquinaria,

fabricas y equipamiento que existe en un momenta en el tiempo y que contribuye a fa capacidad producti va de una economia (los bienes inmuebles residenciales coadyuvan a ella en el sentido

de que aumentan Ia capacidad de la economta para abastecer de servicios habitacionales a la poblaci6n). El gasto de inversion es el flujo del producto en un periodo dado que se utiliza para

mantener 0 incrementar el stock de capita! de una economfa. Tenemos entonces la siguiente

identidad:

K = K, + 1

(2.11)

en que K se refiere al stock de capital al final del perfodo corriente. La ecuaci6n significa que el stock de capital al final del peil0do corriente cs igual al stock de capital al final del periodo

34 ParteI _ Introducci6n

anterior (K.t) mas la inversion durante el periodo que acaba de terminar. 0 bien, para exnresarlo de otro modo. el cambio en el stock (K - K ,) es isual al fluio (f)_ 5

---c------ -- ---- ------., -- --------- --- -- ------ ,-- ---I' -- -0----- --- ----oJ- ,-/-

Sin embargo, en la practica, es necesario especificar la relaci6n entre el stock de capital y la inversion con mas detalle, EI problema es que parte del stock de capital se deteriora simplemente por antiguedad y uso. EI proceso de desgaste se conoce como depreclacion, la que designaremos por DN. Debido a la depreciacion, es importante reescribir (2. II) como (2.11'):

K = K_t + 1- DN

(2.11')

El flujode inversi6nlse llama inversi6n "bruta", o total, en tanto que I menosDN se llama inversion "neta". Por tanto, el cambio en el stock de capital (K - K_!) es igual al flujo de inversion neta (1- DN). La inversi6n bruta en los Estados Unidos durante 1990 fue de $745 mil mill ones (cuadro 2-1) y la depreciaci6n se estim6 en $576 mil millones. Por tanto, la inversi6n neta result6 de $169 mil millones.

Adviertase que los macroeconomistas aplican el termino "inversion" en forma algo distinta allenguaje coloquial. Para el ambito macroecon6mico, inversion es un concepto que hace referencia a la adquisicion de capital nuevo en la economia y no. como se pod ria pensar, a la transferencia de capital existente de una persona a otra, Asl, cuando se construye una nueva casa, bay inversion en el sentido macroeconomico. Por el contrario, cuando una persona compra una casa ya hecha, no ha existido inversion en el sentido macroeconomico, aunque el comprador puede considerar, efectivamente, que ba realizado una inversion.

Morro y Riqueza

Riqueza y ahorro representan tambien una relacion stock-flu]o como la que se da entre el capital y la inversion, EI ahorro, S, es la parte del ingreso corriente que no-se consume, sino que se destina a la acumulacion de riqueza financiera, que design amos par W. Par ejemplo, supongamos que la familia Perez tiene un ingreso anual total de $30,000 en 1991, que incluye todo el ingreso del trabajo y de servicios de capital, por ejemplo, en cuentas de banco y acciones propiedad de la familia. Si el consumo de la familia es $24,000 al ano y el resto del ingreso se destina a ahorro, el stock de riqueza al final de 1990 sera $6,000 mayor de 10 que era al final de 1989. En notacion formal:

w- W_t = S

(2.12)

Nuevamente vemos que un cambio en una variable de stock, W, es igual a una variable de flujo, S.

fA Cuellw Corriellte y fa Poncion de Activos Extemos Netos de un Pals

Una tercera relacion crucial entre stocks y flujos es la que se da entre la cuenta corriente de un pais, CC, y su posicion de activos externos netos, PAEN. Como veremos en capftulos posteriores, la cuenta corriente de una economia es una variable de flujo que mide la tasa a

~ A 10 largo dellibro adoptarnos la convencion de que las variables que no !levan un subfndice expllcito de t iempo se refieren al nerlodo corrientc. a menos que se indique otra cosa. Las variables de los nerfodos anteriores o fUI~ros se indican con un sublndice que resta 0 suma, respectivamente, el correspondienre numero de periodos.

Capitulo 2 Coaiceptos Basicos en Macroeconomia 35

la que los residentes de un pais estan tomando prestamos 0 prestando al resto del mundo. Cuando el saldo de la cuenta corriente es positivo en un cierto periodo, significa que los residerites de la nacion, en balance neto, cstan prestando fondos al resto del mundo (algunos residemes pueden estar tomando prestamos, pero este endeudamiento es menor que los prestamos totales que, al mismo tiempo, estan concediendose), Cuando el saldo de la cuenta corricntc es negative, implica que los residentes internos, en balance neto, estan contrayendo deudas con cl rcsto del mundo.

La posicion de activos externos netos (PAEN) mice el stock neto de activos extranjeros que posee un pais como resultado de la contrataci6n u otorgamiento de prestamos 0 la rcalizacion de inversiones en el pasado, Cuando la PAEN es positiva, signifiea que los residenres internes tienen un stock de titulos netos contra el resto del mundo, es decir, el resto del mundo Ie debe dinero al pais en terrninos netos. Afirmamos entonces que el pais es un acreedor neto frente al resto del mundo. Cuando la PAEN es negativa, significa que los residentes internes tienen un stock de deuda neta, 0 que deben fondos netos al resto del mundo. Este pais es un deudor neto.

La relacion formal stock-flujo es similar a las otras que ya hemos examinado:

PAEN = PAEN_I + CC

(2.13)

EI cambio en el stock, PAEN - PAEN_I' es igual al flujo, CC.

A comienzos de la decada de los ochenta, Estados Unidos era un acreedor neto del resto del mundo (en 1980 su PAEN sumaba $140.9 mil millones). Sin embargo, a partir de 1982, los Estados Unidos han experimentado enormes deficit en su cuenta corriente, 10 que acab6 par invertir su PAEN de un valor positivo a un gran valor negativo. Al terminar 1988, la PAEN de los Estados Unidos habia lIegado a cerca de -$500 mil millones." En capitulos posteriores. veremos cuales son las implicancias de este tipo de endeudamiento neto.

Deficit Fiscales y el Stock de Deuda Publica

Una cuarta relaci6n importante entre stocks y flujos que usaremos en forma reiterada es la que existe entre el stock neto de deuda del gobicrno, D, y su deficit presupuestario, DEF, que es un t1ujo. El fisco recauda sus ingresos principalmente de la tributacion, Gasta dinero en la compra de bienes y servicios yen las transferencias de ingreso al publico. Sin embargo, solo rara vez coinciden las cifras de ingresos y gastos fiscales. Cuando los gastos exceden a los ingresos, nos referimos a un gobierno con deficit fiscal. Cuando los ingresos superan a ios gastos, por el contrario, estamos frente a un gobierno con superavit fiscal.

En general, el gobiemo "financia" su deficit presupuestario, o-sea, cubre su exceso de gastos sobre ingresos contratando prestamos, A traves de su tesoreria, el gobiemoemite bonos que se venden al publico 0 a los bancos 0, en ocasiones, al banco central. El stock de deuda fiscal ([)Ii) aumenta cuando hay deficit presupuestario (DEF > 0) y baja cuando hay superavit presupuestario (DEF < 0). En terrninos formales, escribimos:

Dg - DB = DEF

-I

(2.14)

El cambio en el stock de deuda es igual al deficit. que es un flujo.

e Rev is iones recientes, basadas en nuevas estimaciones del valor de las inversiones norteamericanas en el exterior. han colccado la PAEN en alrededor de -$360 mil millones para 1990.

36 Parte I Introduccion

CUADRO 2-10

ac= 22.£.2 •. &.4

s==s=nz ••

•

RELACI6N ENTRE STOCKS Y FLUI0S: ALGUNOS E1BMPLOS

Relaekinr

Stock

F!ujo

cambio en el stock :;:: .flujo

Capital (K) Riqueza

financiera (W) Posicion de activos

Inversi6n neta (J = I - DN)

K _ Kl = J

Ahorro (S)

W_W -C'

r., - ""-1 - u

externos netos (PAE~J) Cuenta corriente (ee)

PAEN _ PAEN_, CC

D' - D~, = DEF

Deuda publica (1)8) Deficit presupuestario (DEF)

En Estados Unidos, el presupuesto fiscal ha sido deficitario en 29 de los 31 alios entre 1960 y l 990. Como resuhado, el stock de deuda del gobierno federal en manos del publico ha crecido de menos de $300 mil millones en 1960 a $3.2 billones para septiembre de 1990. De este tow, airededor de $2.2 biiiones se encuentran en manos de inversionistas privados, correspondiendo a inversionistas extranjeros casi el 20 % de esta cifra (como veremos mas adelante, un monto adicional de deuda fiscai pertenece al banco central norteamericano, el Sistema de la Reserva Federal).

El cuadro 2-10 resume las reiaciones entre stocks y fiujos que hemos discutido en esta secci6n.

2.--' ALGl.:·,US ";SPb:'I(I!i L, fERTEMPORAI,F;S DE LA

l\iACROE( 'ONOMiA: 'fASAS 01<: IN TERES Y VAl-ORES PRESENTES

Muchas cuestiones cruciales de la macroeconomia involucran opciones que no s610 acontecen a 10 largo del tiempo sino que incluyen decisiones respecto a ia programacion en el tiempo. Una decisi6n familiar respecto a cuanto ahorrar en un ano dado conlleva, en realidad, una preferencia en relacion al tiempo: consumir ahora 0 consumir mas tarde. Ahorrando ahora, la familia renuncia a un consumo actual a fin de incrementar su con sumo en el futuro. Cuando

ocurre esto, decimos que la familia esta realizando una eleccion intertemporal, una eleccion que implica la asignaci6n del con sumo a diferentes momentos a 10 largo del tiempo. La decision de una empresa respecto a cuanto invertir en deterrninado aDO es tambien interternporal. Primordialmente, la empresa debe decidir si renuncia a distribuir los d ividendos actuales, 0 incluso lorna ahora prestamos adicionales, a fin de incrementar su capacidad productiva futura e incrementar sus ganancias mas adelante.

En los capftulos siguientes estudiaremos con detenimiento las elecciones intertemporales 6ptimas. Por el rnomento, s610 se requiere introducir dos elementos cruciales para el analisis de las decisiones intertemporales, las tasas de interes y los valores presentes netos.

Las tasas de interes son sencillamente los terminos en que es posible intercambiar dinero o bienes de hoy por dinero 0 bienes en una fecha futura, Pongamos, por ejernplo, que ia tasa deinteres en el banco es 10% at afio. Esto significaque undep6sito adicional de $1 hoy rendira Sl.10 el proximo ano. Para tener $1 el proximo afio se requiere rcaiizar hoy un deposito de

Capitulo 2 Conceptos Baslcos en Macroeconomia 37

alrededor de $0.91 (= $111.1). Podemos afirmar, entonces, que el valor presente -esto es, cl valor hoy- de $1 cl proximo ano es igual a $0.91.

Usando las tasas de interes, podemos traducir un flujo de dinero en el futuro a su valor presente hoy. Supongamos, por ejemplo, que la tasa de interes es de 10% al ano y queremos encontrar el valor presente de disponer de $1 en cada uno de los proximos dos anos. Acabamos de ver que $1 dentro de un afio ticne un valor presente de $0.91. Se puede obtener $1 extra dentro de dos anos si depositamos hoy alrededor de $0.83, ya que $0.83 x i. iO x 1.10 es aproximadamente igual a $1.0. En consecuencia, depositando hoy $1. 74 (= $0.91 + $0.83), podemos disponer de $1 en cada uno de los proximos dos anos. Entonces, ei vaior presente de una corriente de ingreso de $1 el proximo ano y$1 el ano subsiguiente es $1.74.

En forma mas general, digamos que ia rasa de interes es i ai ano. Caicuiemos ei vaior presentc de una corriente de ingreso futuro designada por SY, en el ano 1, $Y2 en el ano 2, $Y) en ei afio 3, y asi sucesivamente, hasta $YN en ei ano N. Para obtener $Y, en ei plazo de un ano, necesitariamos hoy $Y,/(l + i). En forma similar, para obtener $Y2 en el plazo de dos afios, necesitariamos hoy $Yi( t + ;)2. Si iievamos a cabo esta operacion para cada uno de ios N alios, encontraremos que el valor presente (VP) de la corriente total de ingreso es iguai a:

(2.15)

En multiples casos, una familia, una empresa 0 un gobierno debe decidir si invicrte $10 hoy a fin de recibir una corriente de ingresos futuros $YI, $Yz •••. ,$YJ\I. Para ver si conviene lIevar a cabo la inversion. se puede comparar cl valor presentc de la corrientc de ingreso con" el costo de la inversion, 0 bien, se pucdc caJcular el valor presente neto (VPN) de la inversion restando $10 y sumando el valor presente de los ingresos futuros:

VPN $Y1 $Y2 $¥N

= -/0 + (T+7) + (I + i)! + . . . + (I + j)N

(2.16)

Si el VPN es positivo, la inversion es una buena idea; si es negativo, debe rechazarse (analizareffiOS las decisiones de inversion con mucho mas detalle en caprtulos posteriores).

Un caso especial, de mucha importancia, corresponde a una inversion que produce un

___ ._ ..a_ .... _ ..I_ : ........ 1'00 ..I .............. '"' .;. .... __ + •• : .... _~ r""' __ ... :. .... _ .. ft •• _ 1.. ...... a. _"" .. no 4:' V nt ft.:;'_

IIlVIUU uauv U~ JIl!Sl~:tV I-'Ul }J~IIUUV a pt:;:J.VJ:;LUluau. '-Vlli:"U~1"'1l1V" UIJ vuuv 'iU""'" l'A5a...p.l al auv

a perpetuidad.? Su valor presente hoy puede calcularse como sigue:

$Y $Y $Y

VP = __ + + ... + + .

(! + i) (! + il~ (! + i)"v

(2.17)

Esta f6rmula es una suma infinita. Es facil encontrar el valor de esta suma infinita cuando es una progresion geometrica. Del algebra elemental conocemos el siguiente resuitado:

I + II + II~ + ill + ... + as + .

(I - a)

La suma en (2.17) se puede reescribir entonces como: $Y

"iT+ii [I + a + liZ + i/.l + ... + (IN + ... ]

7 Lln bono perpC{liO como eSie sc co noce como pcrpetuidad , () "consul " en ingics.

38 Parte I Introduccidn

en que a = 1/(1 + I). Encontramos entonces que VP = $Y/(l + i)[1/0 - a)], con a i i (i + i). De aqui obtenemos directamente que:

VP = $Y

(2.17a)

2-5 EL PAI'EL DE LAS EXi'ECTATiVAS

En ei momento en que ios agentes economicos -familias, empresas, el gobierno- ~iecutan sus elecciones interternporales, el futuro general mente se les presenta incierto. Una cmpresa comerciai que esta considerando una inversion necesita saber la trayectoria futura del ingreso que resultara de la inversion. Pero los ingresos futuros s610 pueden estimarse bajo considerable incertidumbre. Si hay un peifodo de auge en el futliiO, entonces los ingresos futuros pueden ser altos; si bay una reeesi6n, los ingresos pueden ser bajos. Pero SS virtualmente imposible conOCCi con exactitud el estado futuro efectivo de la economia.

Por esta razon, las familias y las empresas tienen que formular algunas expectativas sobre el futuro a fin de pod ~ hacer la ma,aria de sus elecciones intertemporales. De hecho, con frecueneia tienen que mane jar eomplejas evaluaciones de las probabilidades relativas de gran numero de diferentes eventos posibles =por ejemplo, las estimaciones que necesitan estableeer las familias respecto al valor futuro de su ingreso. Designaremos estas expectativas sobre el ingreso futuro como ye. De este modo, y+~ significara la expectativa que se formula en el periodo actual (antes de que se conozea real mente Y+1) respeeto al valor que tomara Y en el proximo perlodo, Asi, si decimosque y+~ = $1,000, significa que el agente economico espera que el ingreso el proximo ano sera $1,000 (P9r supuesto, las expeetativas no solo se formulan respecto al ingreso, sino tambien respecto a los precios, el PNB y otras variables

economicas de importaneia).

En los ultimos afios ha tenido lugar un gran debate entre economistas y psicologos

relacionado con los modos en que los agentes economicos efectivamente form ulan sus expectativas sabre el futuro y a los modos como los economistas, en sus model os teoricos, deberian suponer que 10 haeen. Algunos eeonomistas creen que los individuos se basan en simples "reglas empiricas" para formu!ar sus expectativas, Otros piensan que los individuos utilizan complicados proeesos de toma de decisiones para lIegar a sus expectativas con relacion al futuro.

Quizas la regIa empirica mas simple es actuar como si el pr6ximo ano fuera a scr igual que estc ano. una "regia" que !Ie denomina de expectativas estaticas. Forma! mente. las expectativas estaticas quedan representadas por el supuesto de que:

(2.18)

Otra regIa empirica simple que veremos mas adelante es Ia de expectativas adaptativas. En esta 6ptica, los individuos actualizan sus expectativas sobre e! futuro dependiendo de! grado en que sus expectativas sobre el perfodo presente resultaron equivocadas. Para describir esto, lIamemos Y' a la expectativa de Yen este periodo que Sf! tenia en e] periodo anterior, En este caso, (Y - Y") representa el error del pron6stico que se hizo en el periodo anterior, esto es, la cantidad en que c! pron6stico resu!t6 equivocado. Bajo expe.ctativas adaptativas, y+~ se formula este ano actualizando las expectativas Y" en una fracci6n r del error de predicci6n:

(2.19)

Capitulo 2 Conceptos Basicos en Macroeconomfa 39

enqueO < [" < 1. Reescribiendo(2.19), vemosqueelpronosticodelvalordeYenelproximo ano es, de hecho, un promedio ponderado del pronostico del ano anterior y el valor real de este ano para Y:

(2.20)

Notese que, cuando r = O. las expectativas son completamente invariables de un periodo al siguiente: Y+~ = ft. Cuando I" = I, las expectativas son "estaticas", en cuanto Y+~ = Y.

En anos recientes, muchos economistas han argumentado, y en forma por demas muy persuasiva, que estos modelos mecanicos de las expectativas son excesivamente crudos. Los individuos, nos dicen, deben usar medios mas sofisticados para formular sus expectativas, especialmente cuando es mucho 10 que esta en juego como, por ejemplo, cuando una empresa debe adoptar una decision de inversion. Estos economistas sostienen que los individuos y las empresas, cuando formulan sus expectativas sobre las variables economicas futuras, usan toda la informacion disponible, ademas de io que conocen dei modeio economico que rige la economia. La hipotesis general de que los individuos hacen un uso eficiente de toda la informacion disponibie se conoce como ia hipotesis de expectativas racionales (ER).

EI supuesto de ER no dice mucho, por sl mismo, respecto a las expectativas especfficas que tienen los agentes econ6micos. Para especificar y+~ bajo Ia hip6tesis de ER, tendrfamos que conocer el modelo econ6mico que est a usando el individuo y exactamente que calidad de informacion economica tiene a la mano. No obstante, ia hip6tesis de ER nos entrega varias cosas importantes. Ella implica, entre otras cosas, que la gente efectivamente incorpora a la formuiaci6n de sus expectativas la informacion faciimente accesible, que ia gente no comete errores simples y reiterados si hay informacion de buena calidad que permita evitar esos errores y que se encuentra a disposicion del publico; y que las expectativas de la genie deben ser consistentes can el modele econ6mico que creen que esta vigente. En capltulos posteriores, tendremos mucho mas que decir sobre el contenido emplrico de la hipotesis de ER.

2-6 RESt !\lE~

La macroeconomia es el estudio del comportamiento econ6mico agregado y sus elementos basicos son las medidas agregadas de ia actividad economica. El producto intemo bruto (PiB) es el valor total de la produccion corriente de bienes y servicios finales dentro del territorio nacional durante un periodo dado de tiempo. Para sumar todos los bienes y servicios finales. es necesario expresarlos en una unidad comun de medida, por 10 regular en unidades monetarias (d61ares en los Estados Unidos, libras ell el Reine Unido, y asi sucesivamente), Ademas de obtenerse mediante la suma de los bienes y servicios finales producidos en la economia, el PIB tambien se puede encontrar sumando el valor agregado (el valor de Mercado de la producci6n menos el valor de mercado de los insumos) producido en cada sector de la econornfa. Una tercera forma de obtener el PI'S es sumai los ingresos de todos los factores de la producci6n que se usan para generar el producto interno.

El producto nacional bruto (Pr-~B) es el valor total del ingieSO percibido por los residentes de un pais en un periodo dado. La diferencia entre el PIB y el PNB es el pago neto afactores nacionales recibido del exterior, que es igual a los ingresos de los residentes nacionales provenientes de utilidades en el extranjero, prestamos fuera del pais y remesas de trabajadores menos los ingresos de los extranjeios en la economia interna. Cuando los factores nacionales en el exterior reciben un pago mayor que los factores extranjeros que operan en la economia nacional, el P1".JB es mayor qUe el PIB.

~o Parte I Introducclen

EI PNB per capita, es decir, por persona, es la medida de desarrollo econornico que sc usa mas comunmente. Se presume que los paises c~n altos niveles de PNB per capita tienen un nivel mas alto de bienestar economico que los paises con menores niveles de PNB per capita. Sin embargo, el PNB per capita no es 10 unico que determina e! bienestar econornico. En primer lugar, hay cosas que se Ie cscapan al PNB. EI PNB mide el producto a precios de mercado, no ell terminos del verdadcro valor social del producto, Tampoco considera las transacciones que acontecen fuera de la economla monetaria. Segundo, el bienestar economico que se aIcanza con un valor dado del PNB depende del poder adquisitivo de, digamos, $1 en diferentes economias. Tercero, el PNB per capita no toma en euenta el grado de desigualdad en la distribucion del ingreso en una economia. En algunos casos, pafses pobres con una distribucion del ingreso relativamente igualitaria muestran indicadores de bienestar social mas altos que paises mas ricos con una distribuci6n del ingreso menos equitativa,

Para efectuar comparaciones, es crucial saber si los cambios (0 diferencias) en las variables macroeconomicas reflejan cambios (0 diferencias) en los precios de los bienes 0 cambios en sus vohimenes ffsicos, En otras palabras, es neeesario saber si los cambios son nominales 0 reales. Un 10% de aumento del PNB, par ejemplo, puede resultar de un incremento de todos los precios y salarios en 10% 0, por otro lado, de un aumento de la producci6n ffsica en 10%. Como hay muchos bienes y servicios en la economia, la medicion de los movimientos agregados de precios involucra el calculo de un "precio promedio", 0 indice de precios. EI PIB nominal es el valor de la produccion a precios de mercado corrientes. EI PIB real es el valor de la produccion a los precios de un ano dado, conocido como el ann base. EI deflactor implicito de precios del PIB es la razon del PIB nominal al PIB real.

Unflujo es una magnitud economica que se mide como una tasa por unidad de tiempo.

Un stock es una magnitud mcdida en un momento en el tiempo. EI stock de capital de 1a economla es cl stock acumulado de bienes inmuebles, maquinaria, fabricas y equipamiento que existe en un momento en el tiempo. Inversion es el f1ujo de producto en cualquier periodo dado que se aplica a mantener 0 incrementar el stock de capital. Otros casos de relaciones entre stocks y f1ujos como la que se da entre el capital y la inversion son el ahorro y la riqueza, 1a cuenta corriente y laposicion de activos externos netos, los deficu ftscales y el stock de deuda publica.

Muchas cuestiones cruciales en macroeconomia involucran elecciones respecto al tiempo.

Por ejemplo, el ahorro implica una eleccion entre consumir hoy 0 consumir manana; es, por tanto, una eleccion intertemporal. Dos componentes c1aves en el estudio de las decisiones intertemporales son las tasas de interes y los valores presentes. La tasa de interes expresa los terminos en que dinero 0 bienes de hoy pueden intercambiarse por dinero 0 bienes en una fecha futura. Usando las tasas de interes, es posible traducir una determinada trayectoria de flujos

futuros a su valor presente. .

Por 10 general. las familias, las empresas y el gobierno deben hacer sus elecciones intertemporaies con incertidumbre respecto al futuro. Por tanto, gran parte de las elecciones intertemporales requieren que los agentes economicos formen expectativas respecto al futuro. Ai menos necesitan formularse expectativas respecto a los ingresos y precios futuros. Como se realiza en la practica la formulaci6n de expectativas por parte de los agentes economicos ha sido materia de largos debates. Algunos economistas sostienen que los individuos se bas an en simples "reglas emplricas"; otros piensan que se utilizan complejos procesos de toma de decisiones para formar las expectativas respecto al futuro.

La regIa empirica mas sencilla es la creencia de que el proximo ano sera igual que este, regia que se denomina de expectativas estaticas. Los individuos pueden tambien actualizar sus expectativas sobre el futuro en base a sus anteriores errores de prediccion, proceso que se denornina como expectativas adaptativas. Un mecanismo mas sofisticado conocido como

Capitulo 2 Conceptos Basicos en Macroeconomia 41

expectativas racionales especifiea que los agentes, para fonnular sus expectativas, haeen uso cficicnte de cualqu ier informacion disponible y de su conocimiento del modelo econ6mico que

rige la econornia. Sin embargo, no hay evidencia empfrica que sea concluyente respecto a c{)mo las personas formulan efectivamente sus expectativas,

Conceptos claves producto interno bruto (PIB) produccion corriente

hicnes intermcdios

pago neto a factores nacionales desde el

exterior (PNF) PNB per capita PIB nominal

ano base

tlujos

inversion

ahorro

cuenta corriente deficit fiscal

eleccion intertemporal valor presente neto expectativas estaticas cxpectativas racionales

producto nacional bruto (PNB) bienes finales

valor agregado

tlujo circular del ingreso

Indice de precios PIB real

detlactor implicito de precios del PIB stocks

stock de capital riqueza

posici6n de activos extemos netos deuda publica

tasa de interes

mecanismos de formaci6n de expectativas expectativas adaptativas

Problemas y preguntas

1. EI valor de las transacctones siguientes j,debe incluirse 0 no como parte del PIB? .Por rme?

l.- -. -..---

a. Un turista paga una com ida en un restaurante. b, Una compafifa compra un edificio antiguo.

c. Un proveedor vende "chips" de computacion a una empresa que fabrica computadores personales.

d. Un consumidor compra un autom6vil a un distribuidor.

2. Una fabrica que producia receptores de television cierra este ano. l,Como afectara esto al PIB? l.Como se detectarfa este cambio at utilizar el metodo del gasto para calcular el PIB? (,Utilizando el metodo del valor agregado? lEI metodo del ingreso disponible?

3. (.Que le ocurriria a la discrepancia entre el PIB y el ingreso domestico si subiera la tasa de depreciacion del stock de capital en la economia? lPor que?

4. Durante los ultimos anos de la decada de los 70 y comienzos de los 80, muchos paises latinoamericanos contrajeron fuertes deudas. i,C6mo afectaran estas sus pagos netos a factores (PNF)? Durante ese periodo, i,cmil fue mayor en esos paises, el PIB 0 el PNB?

5. Un PNB per capita mas alto, l.implica necesariamente mayor bienestar? i,Que otros elementos deben tomarse en cuenta para evaluar el bienestar econ6mico?

6. Considcre upa economia simple con solo tres articulos. EI precio de mercado de cada articulo es: PI =5; P2 = 10; y P3= 15.

La produccion (y el consumo) de cada articulo durante 1990 fue: Q! =20; Q2=25 y Q3=1 O. a. (.Cual es el valor del PIB nominal?

42 Parte I Iatroducclon

h. Constrliya un Indice de precios al consumidor usando como ponderadores la partie ipacion de cada articulo en el consumo total.

c. Suponga que en 1991 los precios suben a: PI =6; Pz= 12; P'j=! 7 y las cantidades producidas (y consumidas) pasan a: Qt =21; Q2=27; y Q3= 11. Calculeel valor del PIB nominal y del PIB real, usando 1990 como ano base. l.Cua! es la inflacion, medida por el deflactor del PIB?

~Cual es la tasa de crecimiento rea! de !a economia?

d. i.Que le dice su respuesta respecto a la importancia de usar deflactores de precios?

7. Las siguientes variables economicas, lson stocks 0 tlujos?

a. EI ingreso de un trabajador manual.

b. La riqueza del mismo trabajador.

c. Los pagos netos a factores en el resto del mundo.

d. El valor de todas las casas en la economia.

8. Suponga que el stock de capital en la economla es el mismo que el afio anterior.

Suponiendo una lasa positiva de depreciacion, [,hubo alguna inversion bruta en la economia? lHubo alguna inversion neta?

9. Considere un proyecto de inversion que cuesta $100 para ponerlo en marcha, produce $50 durante los siguientes tres anos y despues deja de ser productivo.

a. Si la lasa de interes es 10%, lcual es el valor presente del proyecto?

b. lComo cambia su respuesta si la tasa de interes sube a 15%? lPor que?

10. "CUlil es la import3ncia de las expectativas para el comportamiento econ6mico?

11. "Las expectativas estaticas son un casoespecial de las expectativas adaptativas" . Discuta.

Determinacion del Producto: Introducci6n de la Oferta Azrezada v la Demanda Azrezada

......, 4.,..)' "" __

T oda economfa esta sujeta a fluctuaciones en el empleo, el desempleo, la producci6n industrial y el PNB. En algunos aiios, el producto cae abruptamente en tanto aumenta el desempleo; en otros aiios, la producci6n se expande con rapidez y el desempleo desciende de manera acentuada l,Que provoca estas fluctuaciones? l,Es posible que el gobiemo acu1e para estabilizar la economia y sostener altos niveles de empleo? Estos son los temas que tocaremos en este capitulo y que abordaremos en forma mas completa en la parte IV del libro.

Las fluctuaciones econ6micas han sido por largo tiempo un interes primordial de la macroeconomia. De hecho, podemos afirmar que la macroeconomia, como disciplina diferenciada, se origino en el estudio de las fluctuaciones de la producci6n y el empleo que siguieron a la Gran Depresi6n de la decada de los anos 30. EI terrible costa humano de la Gran Depresi6n, durante la cuallas tasas de desempleo alcanzaron mas del 20 % de la fuerza de trabajo en todo el mundo industrial, dej6 a los economistas profundamente sorprendidos. La teoria clasica habia pronosticado que los mercados laborales se ajustarian para preservar el pleno empleo de la fuerza de trabajo. l.Por que no ocurri6 esto? La contribucion mas importante para comprender la Gran Depresi6n, y el punto de partida de la macroeconomia moderna, fue la publicacion de la Teorla General del Empleo, el Interes y el Dinero, de John Maynard Keynes.

Gran parte de la macroeconomia ha consistido en un prolongado debate sobre las teorias de Keynes. Hay dos conc1usiones bien establecidas: las contribuciones de Keynes son fundamentales para la comprensi6n de las fluctuaciones de la producci6n y el empleo, pero la "teoria general" no era suficientemente general. Por ejemplo, cualquier explicacion completa de las fluctuaciones de la producci6n y el empleo debe completarse con un examen detaIl ado de las caracteristicas institucionales del mercado laboral de la economla de 1a que se trate. Las teorias de Keynes eran adecuadas para los mercados laborales de los afios 30 que estas describian. Sin embargo, para otros tiempos y lugares, los resultados teoricos basicos de Keynes requieren modificaciones importantes e incluso cambios fundamentales. Keynes y sus seguidores dieron ademas, gran enfasis a ciertos tipos de shocks -desplazamientos en la demanda de inversion de las empresas, por ejemplo, y cambios en el gasto gubernamental- como los determinantes claves de las f1uctuaciones econ6micas. Mas recienrernente, los economistas han reconocido que otros tipos de shocks, que a mcnudo proceden dellado de la oferta de la economia, suelen ser importantes. Un tipo de

shock de ofcrta es un cambio en el prccio relativo de un insumo clave en el proceso de 43

44 Parte I Introdurci6n

produccion. Las grandes oscilaciones del precio mundial del petr61eo desde 1973 han sido los shocks de oferta mas evidentes en la economia mundial durante las ultimas dos decadas.

3. A I.A-ftil\CM:O~~"" UhiO EL h~ 1\ lHt) ()I<. us fLiJCTuA(MlNe.s .EC:()iVi;~i;\':/\:'

Para iniciarnos en el estudio de las flucruaciones de la produccion y el empleo, debemos discutir varios conceptos claves, El primero es la propia tasa de desempleo. La "tasa de desempleo" e~ una medida del numero total de personas desocupadas como proporcion de !a fuerza laboral. No obstante, la simplicidad de esta definici6n es engaiiosa. l,Quien esta "desempleado"? lAlguien que esta buscando activamente un empleo? l,Una persona sin empleo y demasiado desenganada como para buscarlo? l, Una persona que trabaja unas cuantas horas a la semana en labores eventuales, pero que desearfa trabajar en forma estable? Veremos que conceptos en apariencia simples pueden ser bastante mas complejos.

Cuando flucnia el empleo, 10 propio acontece con la produccion, ya que la produccion se genera usando insumos laborales. De igual forma como medimos el grado en que el empleo no llega a alcanzar e! nive! de pleno empleo, ta.rnbien podemos medir el grado en que la produccion no llega a alcanzar el nivel que podrfa generarse si todo el trabajo se empleara a plena capacidad, Recurrimos al concepto de producto potencial para representar el nivel de produccion que puede alcanzar la economia euando todos los factores productivos, especialmente e! trabajo, estlln a sus nive!es de plena utilizacion, Como es normal que exista siempre algun desempleo de fuerza de trabajo y de otros faetores de la producci6n. el producto corriente es generalmente inferior a su potencial. La brecha del producto mide la diferencia entre la produccion potencial y la efectiva.

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Tasa de desempleo en Estados Unidos, 1925-1945 (Fuente: Ll.S, Historical Statistics, Series D 85-86.)

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1965 1970 1975 1980 1985 Alio

Fi~llra 3-1 b

Tasa de desempleo en Europa, 1965-1985

(Fufmte: Organization of Economic Cooperation and Development, Economic Outlook. Los datos se refieren a los poises de La aCED).

Figura 3-1c

Tasa de desempleo en America Latina, 1980-1990

Fllent!!: CEPAL. Preliminary Overview of the Economy of Latin America and the Caribbean, 1990 (los datos son eI promedio de las tasas de desempleo urbano en Argentina, Brasil, Colombia, Chile, Mexico y Venezuela).

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1983 1984 1985 1986 Ano

46 Parte I Introduction

Estos conceptos tienen una significacion practica muy importante. El desempefio econ6mico no se mide s610 en terminos de la tendencia general de la producci6n, sino tarnbien de acuerdo al crecimiento 0 disminuci6n de la brecha de producci6n. Arthur M. Okun, presidente del Consejo de Asesores Econ6micos de Estados Unidos durante la Presidencia de Lyndon B. Johnson, fue uno de los primeros analistas de la brecha del producto. AI estudiar la relaci6n entre el desempleo y la producci6n, Okun encontr6 que una reduccion del desempleo de 1 % de la fuerza laboral de los Estados Unidos se asociaba con gran regularidad a un aumento del PNB de 3 %, y por tanto a una caida de la brecha del producto. Conocida en 1a actualidad como la Ley de Okun, esta relaci6n ha demostrado ser altamente confiable en los Estados Unidos, y es aplicable tambien a otros pafses, aunque con distinto factor de proporcionalidad entre el desempleo y la producci6n.

En el anatisis macroeconomico, hay dos tipos de fluctuaciones economicas que revisten particular interes, Uno de ellos corresponde a desviaciones prolongadas y sostenidas del desempleo respecto a los promedios hist6ricos. Entre las situaciones persistentes de alto desempleo se cuentan la Gran Depresion en la decada de 1930, la de Europa Occidental desde 1975 basta fines de los anos 80 y la que aconteci6 en America Latina en la decada de 1980. Estos casas se i1ustran en las figuras 3-1a a a-rc.

Igual interes presentan los casos de desplazamientos sincronizados de variables macroeconomicas importantes en torno a una tendencia, fen6meno que se conoce como ciclo economico. A diferencia de los perfodos de desempleo sostenido, los ciclos econ6micos representan tluctuaciones de mas corto piazo en ia produccion y ei empleo, que por io comun duran de tres a cuatro anos. Una caracterfstica clave de los ciclos econ6micos es que variables macroeconomicas de importancia, taies como producto, precios, inversion, utilidades de las empresas y diversas variables monetarias, tienden a comportarse conjuntamente de un modo sistematico. Esta caracterfstica basica de los ciclos economicos qued6 minuciosamente documentada en los estudios pioneros de Wesley Claire Mitchell. que llev6 a cabo su trabajo como miembro asociado del National Bureau of Economic Research, la instit"ucion que todavia es el arbitro oficial de las tendencias del cicio econ6mico en Estados Unidos.'

Gran parte de la investigacion macroecon6mica mooerna se retiere a1 estudio de los ciclos econ6micos. La investigaci6n del cicio econ6mico es, de heche, un area muy controvertida. A pesar de acalorados debates en los ultimos anos, no existe un unico paradigma que explique estes cielos. Hay varias explicaciones diferentes: el paradigma keynesiano en sus multiples variantes, ei paradigma neo-clasico y el monetarista, para citar solo las escuelas de pensamiento mas importantes. Estos nombres, sin embargo, pueden ocultar mas de 10 que revelan, ya que hay importantes superposiciones entre estes diferentes enfoques,

En este capitulo, iniciaremos nuestra discusi6n de las fluctuaciones macroeconomicas y consideraremos las principales teorlas respecto a elIas. Despues, en las partes II y III dellibro, dejaremos de lado las fluctuaciones del producto para analizar los componentes basicos de la macroeconomia -el consumo, el a..'iOITO, la inversion y el sistema moneiario-. En efecto, es mas facil discutir estos temas bajo el supuesto poco realista de pleno empleo. En la parte IV, retornaremos al lema de las fluctuaciones del pioducto cQn mucho mas delaUe, utilizando los componentes basicos ya establecidos.

I Mitchell describi6 sus resultados principalesen su libra What Happens During Business Cycles? National Bureau of Economic Research, Nueva York. 1951. Hastael dfade hoy, el National Bureau of Economic Research es la organizacion que juzga cuando la economla de Estados Unidos esta en recesi6n 0, por el contrario, en un peiiado de auge y decide ieSpecto a las fechas especificas de los peaks y las simas del cicio econornico.

Capitulo 3 Determinacion del Producto: Introduccion de la Oferta Agregada y la Demanda Agregada 47

Las principales teorias de las fluctuaciones macroecon6micas se basan en las ideas de la of crt a agrcgada y la demanda agregada, temas que abordaremos a continuaci6n.

3-2 DETERMINACI()N DE LA OFERTA AGREGADA

La oferta agregada es el monto total de producto que escogen proveer las empresas y las familias, dado el patron de salarios y precios de la economia. Las empresas deciden la cantidad de producto que de sean colocar en el mercado para maximizar sus ganancias, tomando en consideraci6n el precio del producto, los costos de los insumos, el stock de capital y la tecnologia de producci6n disponible. Las familias tambien adoptan una decision de oferta, esto es, cuanto trabajo ofrecer en base al nivel del salario real.

En la practica, las decisiones 6ptimas de oferta pueden resuitar muy compiicadas. Por ejemplo, una firma puede decidir cuanto producir en base no s610 a los precios corrientes, sino tambien a las expectativas respecto a los precios futuros, dado que parte de ia produccion actual se vendera en el futuro. En forma similar, las familias pueden adoptar decisiones de oferta de trabajo en base a los salarios futuros esperados, asl como a ios saiarios corrientes. En la discusi6n que sigue, ignoraremos en gran medida estas complicaciones, centrandonos mas bien en el caso en que las decisiones de oferta se basan enteramente en los salaries Y precios corrientes.

EI concepto de oferta agregada se complica a su vez por ei hecho de que hay muchos tipos de bienes en la economia, producidos por gran numero de empresas y familias. La agregaci6n de todos estos diversos productores para iiegar ai concepto de of en a agregada implica cuestiones estadisticas que son bastante complejas. Como establecimos en el capitulo 2. nuestro marco te6rico ignora estas compiicaciones y supone que la economfa genera un solo producto (mas adelante, en el capitulo 21, seremos un poco mas realistas distinguiendo dos tipos de bienes de produccion interna, ios bienes transables y los bienes no transables).

Teniendo presentes estas hipotesis simplificatorias, pasamos ahora a la curva de oferta agregada para ia economia, que describe fa relacion entre el producto agregado j' e! nivel de precios. Comenzamos con lafuncion de production para una firma individual.

fA Funci6n de Produccion

Las economtas se componen de innumerables empresCls que usan capital (K) y trabajo (L) para generar un producto (Q). El capital de la empresa es su fabrica, su equipo y sus existencias de bienes, Resumimos el capital total en una variable ll!1icaj K,. Suponemos tambien que el nivel de la tecnologla, designado por e, determina la cantidad que se produce para un nivel dado de K y L. As! pues, un aumento de t indica un avance tecnologico en el proceso productive que da por resultado un producto mas alto. Por simpIicidad, suponemos tambien que hay una sola funcion de produccion estAIldar que se apliea a cada empresa en la economia:

Q = Q(K, L, 1:) +++

(3.1)

en que cl signo "mas". bajo de cada variable, indica que cada una tiene una influencia positiva sobre el producto (un signa "menos" indicaria un efecto negative).

En la ecuacion (3.1), cI producto es una funci6n del capital y el trabajo utilizados en la produccion y del grade de avance de la tecnologia. Por ejemplo, !a produccion de autornoviles

48 Parte I Introducelon

en la Genera! Motors depende de las maquinas, edificios y existencias que posee la compafiia; el mimero total de empleados y el mimero de horas que ellos trabajan; y el conocimiento tecnologico que la compa.iifa Ila acumulado a 10 largo de su historia.

Nuestro horizonte de tiempo es el corto plazo (digamos, un periodo de dos a tres anos), durante el eua! podemos conjeturar que el stock de capital de la economia esta ftjo, es decir, al nivel determinado por las inversiones anteriores. Dentro de este marco de tiempo de corto plazo, todas las fluctuaciones del producto deben retlejar cambios en el insumo de trabajo porque el nivel de capital es invariable.

La fund an de production tiene dos caracteristicas importantes. La primera, un incremento en la cantidad de cualquier insumo hace que el producto aumente. La productividad marginal del trahajo (PML = AQIAL), esto es, el aumento del producto resultante de un incremento del trabajo en una unidad, es positiva. Lo mismo vale para la productividad marginal del capital (PMK = AQI AK). La segunda, suponemos que la productividad marginal de cada factor declina en la medida que se utiliza mas de este factor con un monto fijo del otro insumo. Tomemos, por ejemplo, una planta ensambladora de automoviles. Si hay s610 cinco trabajadores disponibles para cada maquina, la contrataci6n de un trabajador mas puede hacer crecer enormemente el producto. Sin embargo, si el gerente continua agregando trabajo sin incrementar el numero de maquinas, descubrira que el incremento del producto total generado por un nuevo trabajador se hace cada vez mas pequeno,

Podemos elaborar un grafico del nivel del producto como funci6n de la cantidad de trabajo (L) para un monto dado de K. como se muestra en la figura 3-2. N6tese c6mo las dos hipotesis respecto a la funci6n de produccion afectan la forma de la curva. La pendiente de la curva en cualquier punto mide PML, el producto marginal del trabajo, porque la pendiente, mostrada como llQIAL, refleja el incremento del producto que resulta de un pequeno incremento del insumo de trabajo. EI hecho de que la curva tenga una pendiente positiva indica que la productividad marginal del trabajo es positiva; el hecho de que la pendiente se haga menos pronunciada a medida que se utiliza mas trabajo refleja el caracter decreciente de la productividad marginal del trabajo. De este modo, (AQI AL) en el punto B es menor que (AQIAL) en el punto A.

En la figura 3-3b, la PML se muestra como funci6n de la cantidad de trabajo. Esta relaci6n se representa para un monto dado de capital y un estado dado de la tecnologia. l.Que sucederia si, de pronto,hubiera mas capital disponible para el proceso de producci6n? Debido a que el capital tiene un producto marginal positivo, un incremento en K desplazaria la curva hacia arriba, como en la figura 3-3a. Para cualquier L dado, se produciria mayor cantidad si aumentara el insumo de K. Por otra parte, supondremos que, para cualquier nivel dado de L,

'-------------L

Figura 3-2

La funci6n de producci6n con insumo variable de trabajo

Capitulo 3 Determinacion del Producto: Intioducci6n de 18 Ofer.a Agregada y 18 Demanda Agregada 49

(a)

(b)

Figura 3-3

Efectos de un incremento en el stock de capitAl. (a) La funcien de produccion. (l)) La productividad marginal del trabajo

un mayor K conduce a un aumeI!tQ_<!tl~~!~ustjyi"J!qmarginal de L. Por tanto, la linea de PML en Ia figura 3-3b tambien se desplaza hacia arriba cuando K aumenta.

Can esto, hemos Uegado a la conclusion de que, en la medida que las empresas usan mas o menos trabajo en el proceso de produccion, la cantidad producida puede variar en ei corto plazo. A continuacion abordaremos la pregunta de cuanto trabajo usaran realmente las empresas.

La Demanda por Trabajo y la Ofett« de Producto

En 1a figura 3-4, mostramos 1a PML en funcion de L. Este grafico puede utilizarse para encontrar el nivel del insumo de trabajo que querni utilizar una empresa para maximizar sus ganancias. Para ver esto, consideremos como decide una empresa maximizadora de ganancias cuanto trabajo va a contratar. Suponemos que la empresa vende su prodticto a precio P en el Mercado de bienes finales y que contrata trabajo al salario nominal w en el Mercado laboral. Cada incremento adicional de trabajo aumenta los costas laborales de la firma en un mooto wU. La unidad extra de trabajo genera 8Q en producto adicional y, por 10 tanto, un ingreso adiciona! PdQ. Asf pues, resulta conveniente contratar trabajo en la medida en que el costo extra, wU, es menor 0 igual at valor adicional del producto; esto es, en la medidaen que wIlL < PAQ, 0 en la medida en que (¥JIP) < ~Q/~. Perc, por supuesto, AQI AL es igual it la PlJL.

FigUnl 3-4

La demanda por trabajo: La curva de productividad marginal del trabajo

50 Parte I Introducd6n

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al salario real, w1P.2 '

T\p PC!tp n1Mn rvvtPn1Inc:! Aptprrnin-.:Jr 1~ r--.:JntiA'2d riA "'~"l'Iin. In.A In. Arn._ ... o.ton. 11.0.,...,1 .... :'" ,.._n ..... ~ ......... _'" _~ .............. '-' __ , 1-"" __ "&&"" __ ~"'''&.&L&au.& .Iou. ~L.A\o&ua£ U,", ....... uu.Ju 'iU""' au. ....... p.~a U"",""I.UllJ.Q \..oV1.1.\.J.aLa.l

para cada nivel del salario real. Usando la figura 3-4, si el salario real es igual a (wIP)a' entonces

1!1 PfnnrPQ~ p.Qrnop T I"'l"unn 1!]1 r"llnticl'!lrl riP tr"llhai,... C::~ u,/D A'"' iR1l'l~l "l/'H/D\ 1..,. Aft"t" .. ~U"f'1I "oID1o"'I'I""1)o .... y .. & .. t' ........ ~- .... _v~ __ Q .... _ ....... _ ..... -.u. ...... --..._ ~ .... ULI .... J". '-"& .r, • ......, &6UU-l u. \ 'FI"" Jb' AU ""I".l'.'-'~U ...,"' ... """" ..... Vl&(4

L, Como la cantidad de b'abajo. Por tanto, vemos que la curva de PML es, de hecho, la curva de

,-1prn!tnti~ ilp. tr~h-.:l;n nphp ";)1'1'IPrtircu:ll nnp rn'lTln 1<!1 n_nAi .. ntp rlPio llJ1 1"1 ... ·"'''lII VAAl A ... A~"'''AI'';Antp __ ....... ,.,... .. _ ... _ ........ ~u ... J- ........ - .... _ .... _ If"' ........ .::._ '1."""" ""'_ ........ "" .l.U ..,""' ..... _._ .. .l.L"'" ..... '" .. u. _u .. yu. .. J..~A~ .... .:I U ........... \...A,..I"" .. .l.L .... ,

10 mismo acontece con la demanda de trabajo; en otras palabras, cuanto mayor sea (wIP),

rnpnnr t:.prti pi n;\rpl ttp tr~h~ln nl1P 1".2I1:Ii,',nnrpC!"lI rl1._rr& "'l'l.ntrlJlt-.::ar

.... _ ........... v_ .... _ ........ _. -- ..... _"" ... J" "1- ...... - - ........ t' ... -~u 't. ........ &&& -_ ...... u. .........

Las figuras 3-2, 3-3 Y 3-4 se han trazado para un nivel dado de stock de capital

" nhvi~mpntpo. n~r~ nn2 tprnnlnot!;l ,an n!lortirlll~r _<:. ~l1rnpnt~ 11'1 ,...~n1t~1 pi niu,.1 ,-I,. nrMllr_

J' .............. & •• - •• ~-, t'-- -_ ..... _-· ............... e ..... _ .... y_ .... __ ._ .... _. -_ .... _ ....... _. _"'1" ......... , _ •••• ,,"'. -- p. __ w_

ci6n asociado con cualquier cantidad de trabajo tambien aumenta, como se ilustra en la figura 3-3a. EI producto marginal de! trabajo ta.'11bien crece para cualquier nivel dado de L, como 10 muestra el desplazamiento hacia arriba y a la derecha en la curva de PML en la figura 3- 3b. E! mismo efecto se presenta c_uando algun avance tecnologico hace crecer la eficieneia del stock de capital (10 que causa el mismo efecto que tener mas capital).

Podemos resumir estos resultados escribiendo !a demanda por trabajo como funcion de! salario real (en una relaci6n negativa) y de los niveles de capital y tecnologfa (en relaciones positivas):

LD = 1.P(wIP, K, 1:) ++

(3.2)

Usando la curva de demanda por trabajo, podemos derivar una curva de of en a de bienes finales aue muestra el monto de nroducto aue ofrecera la firma maximizadora de utilidades

. .... . _. - ..... - - _ .. - ---- --- -----~~- --------------~---- -- ------------

para cada nivel de w/P, K y 'to Simplemente reescribimos la funci6n de producci6n (3.1) utilizando (3.2) para encontrar:

os = QlLD(wIP, K, r), K, 't] + + + +

(3.3)

N6tese Gue QS es una funci6n negativa de wlP por una raz6n "indirecta": de acuerdo a la funci6n de-producci6n, un wlP mas alto significa LD mas bajo, y LD mas bajo significa men or producci6n. Hay que sei\alar tambien que QSes una funci6n positiva de K y r, por razones directas e indirectas. En forma directa, un K mas alto lleva a un mayor producto a traves de la funci6n de producci6n; indirectamente, un K mas alto conduce a mayor demanda de L y esto tambien aumenta la producci6n (un avance tecnol6gico opera de la misma forma). Se puede entonces escribir la ecuaci6n (3.3) en forma mas simple, para mostrar que la of en a de bienes finales es una funci6n negativa de wlP y una funci6n positiva de K y 't:

~ N6tese que 10 que interesa aquf es el salario nominal en termlnos del precio del producto, wiP. Este coeficiente suele lIamarse el salario-producto, porque mide el salario en unidades de producto. A veces es util medir ei salario en reiaci6n al Indice de precios al consumidor Pc en lugar del precio del producto, 10 que resulta en el coeficiente wiPe' Este coeficiente alternativo se llama a veces el salario-consumo. En el modele simple que nos ocupa, s610 se produce un bien, de modo que P es igual a Pc. Peru, en la practica, ei precio de ia producci6n podria facllmente ser distinto del precio del consumo, especialmente si parte del consumo es importado en vez de producirse internamente. En tal caso, el salario-producro y el salario-consumo no seran iguales.

Capitulo 3 Determinacion del Producto: Introducci6n de la Oferta Agregada y la Demanda Agregada 51

QS = fZ(w/P. K. t) ++

(3.4)

Notese que en (3.3) y (3.4) escribimos el producto como ~ y no como Q. para sefialar que esta es una ecuaci6n de oferta, 10 que significa que ella describe la producci6n que la empresa querra proveer para maxi mizar sus utilidades. Ya que esta ecuacion hace referencia al comportamiento de maxirnizacion de utilidades, es dlferente a (3. 1), la funci6n de producci6n, que simplemente expresa una relacion tecnica entre insumos y producto.

La O/et'ta de Trabajo

EI paso siguiente para determinar la oferta agregada es derivar la oferta de trabajo, LS. como funci6n del salario real que perciben las familias por su trabajo.

Comenzamos con una decision sencilla de oferta laboral en que la familia esta obligada a escoger entre ofrecer_trabajo 0 disfrutar del ocio, la Hamada "decision trabajo/ocio". EI dia tiene solo 24 horas y cada hora adicional que se dedica al trabajo es una hora menos que puede dedicarse al ocio; asi, las familias tienen que decidir c6mo dividen su tiempo entre ambos. En la vida real, la seleccion de oferta de trabajo es considerablemente mas complicada. EI tiempo de un trabajador es susceptible de dividirse no solo entre trabajo y ocio, sino tambien entre otras actividades diversas, como capacitaci6n en el empleo, educaci6n, 0 busqueda de mejores expectativas, por mencionar solo unas pocas.

Para nuestro aruilisis, sin embargo, nos hemos inclinado por una situacion muy simple en que un trabajador debe optar 5610 entre trabajo y ocio y en la que ~l consume todo su ingreso salarial, que es su unica fuente deingreso. Hemos supuesto tambien que puede escoger trabajar cualquier namero de horas al dia, 10 que es una hip6tesis conveniente aunque no del to do realista. En Ia practica, lajornada de trabajo no es tan flexible. Los trabajadores pueden tener posibilidades de escoger entre un dia estandar de ocho horas, un dia estandar mas algun tiempo extra, medias jomadas 0 no trabajar en absoluto.

Las personas obtienen utilidad tanto del consumo de bienes como del ocio, de tal manera que nuestra funcion de utilidad, UL, debe mostrar el nivel de utilidad en una relaci6n positiva con el nivel de consumo, C, yen una relaci6n negativa con el monto de tiempo que el trabajador dedica al trabajo, L. recordando que mas tiempo de trabajo significa menos tiempo de ocio:

UL = UL(C. L) +-

(3.5)

La ecuaci6n (3.5) indica que la utilidad para las personas aumenta cuando crece el consumo y disminuye cuando dedican mas tiempo a trabajar.

Una curva de indiferencia mostrara todas las combinaciones de C y L que producen un nivel particular de utilidad; Ia figura 3-5a presenta un mapa de estas curvas entre consumo y trabajo. En este caso, las curvas de indiferencia tienen pendiente positiva porque el trabajo produce "desutilidad", Pensemos que un trabajador se encuentra en el punto A de la curva de indiferencia ULo; si la persona incrementa sus horas de trabajo en llL, entonces su consumo tendra que subir en !leA para permanecer indiferente respecto a su posicion original en A. Debe notarse tambien que las curvas de indiferencia superiores estan asociadas con mayor utilidad. La utilidad en la curva de indiferencia UL2 es mas aha que la utilidad en la curva de

indiferencia ULI• -

Si nos movemos en direccion noreste segun la curva de indiferencia ULo, un incremento dado de los servicios laborales llL debe equilibrarse con una cantidad de consumo IlC siempre

52 Parte I Introduccien

<a)

<b)

Figura 3-5

(a) El mapa de indiferencia. (b) La linea salario-consumo

creciente para mantener al trabajador en identico nivel de utilidad. En la figura 3-5a, ACg es mayor que ACA 0, para decirlo de otro modo. la pendiente en el punto B es mas pronunciada que la pendiente en el punto A.) La razon es la siguiente. A medida que L crece, queda menos y menos tiempo disponible para el ocio. EI trabajador esta menos y menos dispuesto a renunciar a su tiempo de ocio cada vez mas escaso como compensaci6n par mayor consumo. Por tanto, a un nivel dado de utilidad, cada reducci6n incremental del OClO debe equilibrarse can un incremento cada vez mayor en el consumo.

En definitiva, la elecci6n que lleven a cabo los trabajadores entre trabajo y consumo dependera tanto de la funci6n de utilidad (resumida en el mapa de indiferencia) como del nivel del salario real. Es posible especificar el con junto de posibilidades consumo/ocio que est an disponibles para los trabajadores si reconocemos que el nivel de consumo esta dado simplemente por los ingresos salariales, C = (wlP)L. Deeste modo, en la figura 3-5b, la linea recta Z. de pendiente w/P, muestra las opcionesentre consumo y trabajo que estan abiertas al trabajador. La linea Zparte desde el origen, ya que una familia que no trabaja en absoluto carece de ingreso y, por tanto, le es imposible consumir. Un aumento en el salario real produce claramente una rotaci6n de la linea Z.hacia una pendiente mas acentuada.

EI nivel de equilibrio de la oferta de trabajo se encuentra superponiendo las preferencias, representadas par el mapa de curvas de indiferencia, a la recta salario-consumo. Para cad a salario real, los trabajadores trataran de alcanzar la curva de indiferencia mas alta posible. El equilibrio esta entonces en el punta de tangencia entre la linea Z correspondiente y una curva de indiferencia. Si el salario real es (wIP)o. entonces los trabajadores querran ofrecer un manto 4 de servicios laborales, que les permitira consumir Co, tal como se muestra en la figura 3-6a.

Ahara podemos derivar una curva de oferta detrabajo que muestra c6mo varia la oferta de trabajo para diferentes niveles de salario real. Supongamos que el sal aria real aumenta a (wIP)I' Can un mayor jomal par hora, los trabajadores podran alcanzar una curva de indiferencia mas alta. La linea Z relevante para (wIP). es Z.; par tanto, los trabajadores pueden alcanzar la curva de indiferencia UL. y la oferta deseada de servicios laborales es L1• Par otro lado, si el salario real sube a (w/P}z_ entonees la linea Z es Z; y el equilibrio de L esta en L2•

3 Tecnicarncnre, la tasa marginal de sustitucion entre consumo y oeio, que se mide por la pendientc de la curva de indifercncia en un punro dado, aurnenta a medida que disminuye el ocio (y aumenta -L).

Capitulo 3 Dl'll'rminadoll del Producto: Introducci6n de la Orerta Agregada y la Demanda Agregada 53

(a)

L

~--~~~--~~--------------L

Lo L, L2

(b)

(a) Efectos de los cambios del salario real en la cantidad de servicios iaboraies ofrecidos. (b) La curva de oferta de trabajo

La figura 3-6b muestra las horas de trabajo ofrecidas a medida que crece el salario real, utilizando ia informaci6n proveniente del analisis de la figura 3-6a. Como se describe en esta figura, la oferta de trabajo posee una pendiente positiva: un mayor salario real provoca un incremento en ia cantidad de trabajo que los trabajadores quieren ofrecer. Este fen6meno puede expresarse en la forma siguiente:

U = U(wIP) +

(3.6)

Sin embargo, y quizas en forma algo singular, no siempre mayores salarios conducen a mayor oferta laboral. De hecho, pueden resultar en menor oferta de trabajo 0 no tenerninglln

S4 Parle I Introduecton

efecto en la oferta laboral. Esto ocurre porque existen dos fuerzas en accion cuando aumentan los salarios reales, a saber, un efecto sustituci6n y un efecto ingreso, y el segundo actua para reducir la of en a laboral cuando los salarios reales aumentan. El efecto sustitucion es producido porque salarios mas altos "encarecen" el tiempo de ocio, a sea, cada hora de ocio representa una mayor cantidad de consumo de bienes a los que se renuncia cuando el salario real sube. Can tiempo de ocio mas caro, las familias 10 "sustituyen" alejandose del ocio y escogiendo jornadas de trabajo mas largas.

EI efecta ingreso ocurre porque, euando wlP sube, las familias son mas ricas y tienen la opcion de escoger mas ocio, un bien deseado. Para una eantidad dada de L, un mayor wlP significa que es posible un monto superior de consumo. El mismo argumento rnuestra que el monto original de consumo puede alcanzarse ahora con un menor mimero de horas de trabajo. Si, por ejemplo, la familia ha definido una meta en cuanto a su nivel de con sumo , esta en condiciones de aceptar una reduccion de horas de trabajo cuando wlP crece porque puede lograr su meta con menos horas laborales.

De este modo, el efecto de un alza de salarios sobre la oferta de trabajo es te6ricamente ambiguo: el efecto sustituci6n tiende a aumentar LS; el efecto ingreso tiende a disminuir LS. La influencia relativa de estos dos efectos esta sujeta a las preferencias de la familia. Los estudios empiricos, sin embargo, tienden a respaldar el eoncepto de una curva de oferta de trabajo de pendiente positiva, como la que se muestra en fa figura 3-6b, sugiriendo de esta manera que el efecto sustituci6n domina al efecto ingreso. Jerry Hausman, del MIT, ha encontrado que la oferta laboral aumenta al incrementarse el salario real despues de impuestos para Estados Unidos." Un efecto cualitativo similar se ha encontrado para Suecia, donde los incrementos de las tasas tributarias sobre el ingreso del trabajo, esto es, reducciones del salario despues de impuestos para un salario bruto dado, han generado una respuesta negativa sustancial en la oferta de trabajo.! Para continuar, supondremos entonees que la oferta de trabajo es una funci6n positiva del salario real despues de impuestos.

3-3 EL ENF'OQUE CLASICO PARA LA OFERTA AGREGADA

Ya hemos derivado lafunci6n de oferta agregada, expresada en la ecuaci6n (3.4), la demanda de trabajo (3.2) y la ofertadetrabajo (3.5). Daremos ahora un paso importante, combinando estas ecuaciones y resumiendo los resultados en una curva (le oferta agregada que describe la relaci6n entre la oferta de bienes finales y el nivel de precios. La forma de est a curva sigue siendo materia de intensa controversia, en gran parte porque ella depende fuertemente de las hip6tesis que se hagan respecto al Mercado laboral, hip6tesis que en si mismas originan acalorados debates. Comenzaremos con el enfoque clasico para pasar despues al enfoque keynesiano.

La versi6n mas simple del enfoque clasico supone que, para cualquier nivel de precios, el salario nominal es totalmente flexible y, por tanto, seajusta para mantener el equilibrio entre la of en a y la demanda de trabajo. Se infiere, entonces, que el salario real se determina de manera que se equilibre el mcrcado laboral. EI trabajo esta siempre plenamente ocupado, en el sentido preciso de que las empresas quieren eontratar tanto trabajo, LV, como los trabajadores quieren ofrecer, U, al salario real establecido en el mercado.

• Ver. por ejemplo, su trabajo "Taxes and the Labor Supply", en Alan Auerbach y Martin Feldstein, Handbook of Public Economics, Elsevier Science Publishers, 1985. La obra de Hausman se discute con mas detalle en el capitulo 7.

~ Charles E. Stuart. "Swedish Tax Rates. Labor Supply and Tax Revenues". Journal of Political Economy. octubre de 1981.

(~apiiuio.3 i>etcrlnhwcion del Producto! Introduccioii de Ia Oferta Agregada y la Demanda Agregada 55

Es senciiio eiaborar una representacion gnifica de este marco disico para el mercado de trabajo. La figura 3-7b muestra el equilibrio del Mercado laboral en el punto en que se intersectan ia demanda por trabajo y ia oferta laboral. Este punto de interseccion determina el nivel de equilibrio del trabajo, que llamamos L, para indicar que tal es el nivel de "pleno empleo". Ei saiario reai de equilibrio es (wIP)f' Dado Lf, la funci6n de producci6n en la figura 3-7a deterrnina el nivel de pleno empleo del producto, que designamos por Qr

(a)

(c)

QI

I ~Q(Ko.L)

Qfr--------~

iLL....--./----+-_L

Figura 3-7

EI caso clasico. (a) La funci6n de produccion. (b) EI equilibrio del Mercado laboral. (c) La curva de oferta agregada

Derivacidn de It: Curva dt! Ofer..a Agreg::da

Ahora poseemos informaci6n suficiente para trazar la curva de oferta agregada. La pregunta es, l,c6mo responde la oferta agregada de producto cuando sube el nivel de precios? Para contestar a esta pregunta formalmente, usamos las ecuaciones (3.2), (3.4) y (3,5), tomando P como dado y despejando Q. Variamos entonces P para ver c6mo varia Q .

• AJ subir P. tiende a producirse un exceso de demanda en e! mercado labora! si e! salario nominal permanece inalterado (result aria un menor salario real, que causa una sub ida en LD y una caida en L~. Pero ya que los salarios son perfectamente flexibles, el salario nomina! subira en el_mismo monto que el nivel de precios a fin de restablecer el salario real de

equilibria. (lV/P}/o Por tanto, e! sa!ario rca! no varia. como tampoco el nivel de equilibrio del

S6 Parte I Introducci6n

empleo, Lf• Es claro que la oferta de producto tambien permanece invariable. EI resultado fundamental en el modclo clasico es, entonees, que el salario real esta dado por el equilibrio del mercado laboral y, si nada perturba la demanda 0 la oferta de trabajo, el nivel de produccion sc manticne inalterable. Para cualquier nivel dado de precios, la oferta agregada de la economfa es la misma, Qp En consecuencia, la curva de oferta agregada es una I inca recta vertical trazada al nivel del producto de pleno empleo, como en la figura 3-7c.

Formalmente, el caso clasico puede reducirse a solo dos ecuaciones, la funcion de oferta agregada (3.4) y una ecuaci6n de salario:

f2S = ~(wIP, K, 1') ++

(3.4)

w = PW,

(3.7)

La ecuacion de salario (3.7), que describe el equilibrio del mercado laboral, garantiza que wiPes igual a w, (la barra sobre w, significa que el salario se fija al nivel de equilibrio del mercado). Segun el enfoque clasico, la oferta agregada de la economia puede cambiar con eualquier desplazamiento en las curvas de oferta de ·trabajo 0 de demanda de trabajo. Consideremos el casu en que la economfa experimenta un incremento en su stock de capital. Un monto mayor de capital incrementa el producto marginal del trabajo para cualquier nivel dado de L y produce, entonces un desplazamiento hacia la derecha en la curva de demanda por trabajo, tal como se muestra en la figura 3-8b. En el nuevo equilibrio, el empleo aumenta a Lfl y ei saiario real a (wIP) •. Ahorael monto mas attn de servicios laborales y el stock de capital incrementado desplazan el producto de equilibrio a Q,., el nuevo nive1 de pleno empleo del producto, Esto provoca un desplazamiento en la curva de oferta agregada a Qf en la figura 3-8c.

Debe seiiaiarse que, en este ejercicio, el crecimiento de la demanda de trabajo causa un aumento del salario real, 10 que implica un efecto amortiguador sobre el producta. Supongamos ahora por un memento que los salarios reales no aumentaran, 10 que ocurrirla si la eurva de oferta laboral fuera perfectamente elastica, esto es, si los trabajadores estuvieran dispuestos a ofrecer cuaiquier cantidad de trabajo al salario (wlP)o- En este caso, el empleo crecerfa hasta Lf2, el producto se moverfa aQ'2 Y la nueva curva de oferta agregada seria QJ..

Desempleo en ,1 Enfoque Clasico

Un problema del enfoque clasico simple es que, en teorfa, la economia se encuentra siempre en condiciones de pieno empleo, a pesar del hecho de que el desempleo es un fenorneno evidente en las economias reales. l.CuAI es la explicacion de los economistas clasicos para esta aparente contradiccion?

Las respuestas consisten en diversas enmiendas al modelo basico. Una enmienda adrnite el hecho de que aigunas personas pueden convertirse voluntariamente en personas desocupadas, al menos durante periodos cortos, por ejemplo, cuando un trabajador abandona un empleo y esta buscando otro. Una segunda enmienda destaca el hecho de que distintas fuerzas del mercado laboral -Ieyes, instituciones, tradiciones- pueden impedir que el salario real se mueva a su nivei de pieno empieo. Si ei salario real se mantiene rigido, por encima del nive! de pleno empleo, se producira desocupaci6n. Debido a que esta ultima explicacion ha sido un argumenro central de los economistas clasicos, este tipo de desempleo se designa a menudo como "descrnpleo clasico".

Utilicemos nuestro aparato grafico para representar un caso de desempleo clasico.

Supongamos que el salario real se ha fijado en (wIP)., por encima del nive! de equilibrio del

Capitulo 3 Determinacion del Producto: Introducci6n de la Orerta Agregada y la Demanda Agregada 57

(a)

0,

., Q(KI>Ko)

~2f:::::::::::~

tIl -: ~(Ko)

Q,o ~-----/--~! !

'Iv II

l[ i i

I I L

! !

, I

I I I I

, I

"!"I~ I! L'

(",/P), l--------- -~--: : LD(KI > Ko)

(w/P)v 1--7-1 R ~

I ./ ::: -""'_L"(Ko)

, , I

, " L

(b)

(c)
P,
, Qf. Ql ~
I I I
,
!
1 I I I
I
I
,
I I I ,
,
,
I
I
I I I I
I
,
,
I I I I
,
I
.n .n n
"'/0 "'II \&/~ Figura 3-8

Un incremento del stock de capital en el caso clastco. (a) La funcion de produccion, (b) EI equilibrio del mercado laboral. (c) La curva de oferta agregada

mercado, como se muestra en la figura 3-9b. Para ese 'salario, la cantidad de trabajo que demandan las firmas es L~, en tanto que la oferta de trabajo es~, de modo que existe un exceso de of en a de trabajo con un monto de (L! - L?J. Esta brecha entre la oferta y Ia demanda de trabajo constituye desempleo en el marco de referencia clasico. Las firmas decidiran contratar L~ unidades de trabajo, 10 que resulta en un nivel de producto Q". Si el salario real se fija en (w/P)". de tal manera que incrementos en P conducen a incrementos de w en la misma proporcion, entonces, igual que en el caso clasico con pleno empleo, la curva de oferta agregada sera vertical. Esto sucede, sin embargo, s610 a un nivel de producci6n Q. que esta por debajo del nivel de pleno empleo, como 10 muestra la figura 3-9c. La brecha del producto (que mencionamos al principio de este capitulo) es la diferencia entre la produccion efectiva, Q •. y la produccion potencial, QI' yes igual por 10 tanto a Q/- Q •. Formalmente, la curva de of en a agregada se encuentra como la soluci6n de las dos ecuaciones:

(f = (f(w/P, K, e) ++

(3.4)

(3.8)

58 Parte I Introduccion
(a) (c)
QI ~Q PI I~ OJ
aJ---;;1 I I
Q.~---. I I I
~j i I I
L I I Q
.n n
.... VI
£$ L-----~--~----~-----L

L~ L, L!

(b)

Figura 3-9

Desempleo en el casu dasico. (a) La funcion de producci6n. (b) EI equilibrio del mercado laboral. (c) La curva de oferta agregada

Este es el mismo sistema usado para describir el caso de pleno empleo, excepto que, w. reemplaza a w/_

Los salarios reales se pueden rigidizar a niveles excesivamente altos, que no producen el equilibria del mercado, por multiples razones. Los salarios mfnimos establecidos por la ley (una caracteristica de muchas eeonomias) pueden fijarse por encima del salario de equilibrio, Los pagos de! seguro de desempleo pueden ser tan generosos que la gente rehuse aceptar un salario pordebajo de w u' Sindieatos poderosos pueden imponer para sus miembros salarios par encima de los niveles que estanan dispuestas a aceptar personas desocupadas no afiliadas al sindieato. En eeonomfas en que los salarios estan indexados a los precios, el salario nominal se Jiga mecanicamente al nivel de precios por una regia numerica. En algunos ejemplos historicos importantes, la clausula de indexacion ha estableeido que el salario nominal debe reajustarse plenamente para cualquier cambio en el nivel de preeios, con 10 eual se predeterrnina automaticamente el nivel del salario real. En tales casos las reglas de indexaci6n pueden resultar en un nivel de salario reai que se rigidiza por encima de la rasa de plene cmpleo.

Capituio 3 Determinacion dei Producto: Introduccion de ia Ofer1a Agregada Y la Demanda Agregada S9

';-4 EL ENFOQlJE KEYNESIANO PARA LA O.'ERTA AGlU-:GADA

El modelo keynesiano se construye sobre la idea de que los salarios y los precios nominales no se ajustan con suficiente rapidez para mantener el equilibrio del mercado laboral. Este modeio difiere dei modeio clasico en su enfasis en ias rigideces nominaies mas que en ias rigideces reales. EI modelo keynesiano posee distintas variantes. EI propio Keynes acentu6 principaimente ia rigidez de los saiarios nominaies. Otros, tambien considerados keynesianos, han puesto el enfasis en la rigidez de los precios nominales. Estas diferentes hip6tesis redundan en consecuencias diferentes para ia explicacion dei dcsempieo.

En el resto de este capitulo, usaremos la expresi6n salarios y precios nominales "rigidos" (sticky). Obviamente, ios saiarios y ios precios nominaies no son completamente fijos en ninguna economia. EI mismo Keynes reconoci6 que los salarios nominales se ajustarian con ei tiempo a ios desequiiibrios del mercado iaborai. Pero el punto de Keynes era que el ajuste seria lento, demasiadolentQ, de hecho, como para garantizar que el trabajo se encontraria siempre plenamente ocupado, En el modclo keynesiano estatico que vamos a considerar, supondremos simplemente que woP estan fijos. Cuando abordemos los modelos dinamicos en capitulos postcriores, haremos expHcitaJ-nente una modelacion de los ajustes dinamicos de W y P a los shocks que impactan la economia.

Salarios Rlgidos

Entre las diversas caracteristicas de los mercados laborales que pueden contribuir a la rigidez

del salario nominal, hay una que ofrece la explicacion mas directa: los comratos laborales a largo plaza. Normalmente los sindicatos negocian contratos salariales con los empleadores a intervalos regulares de tiempo, en muchos parses una vez al afio y, en algunos cases, per periodos mas largos (los sindicatos norteamericanos negocian por 10 regular acuerdos salariales de tres anos). sseos contratos de largo plaza estipulan general mente , ya sea un nivel de salarios nominales que se mantendra en vigor durante todo el periodo del contrato, 0 una

formula preestablecida de reajuste de! salario nominal durante la vigencia del contrato. En los paises con un historial de inflaci6n muy alta, la duracion de los contratos tiende a ser menor. Por ejemplo, en el Brasil, y como 'una clara respuesta a las mayores tasas de inflacion, la duraci6n de los contratos se ha reducidoen los ultimos aiios. Los incrementos de precios se aceleraron desde 1973 y hacia 1979 habfan llegado c~si a 80 par ciento al ano. En ese momento, el Congreso acordo disminuir la duraci6n de los contratos de un ano a seis meses. La rasa de inflacion continuo su escalada a nuevas alturas durante la decada de 1980 y, a fines de 1985, los contratos empezaron a revisarse cada tres meses. 6

Supongamos a..ltora que el sala..rio nominal de una firma se fija par un contrato laboral a nivel w. Supongamos tambien que, una vez fijado el salario nominal,los trabajadores de la empresa sUIl1.inistraran todo el trabajo demand ado por la firma -si es necesario, aun hasta el punto de trabajar mas de 10 deseado en base a la elecci6n trabaio/ocio." La ideabasica del modelo keynesiano mas simple es que, con w fijo, el nive! de! salario real wlP vanara inversamente con el nivel de precios.

• Ver Eliana Cardoso y Rudiger Dornbusch, "Brazils Tropical Plan", American Economic Review, mayo de 1.987.

, Esta es una hipotesis simpiificatoria que reaimente no se necesita para el analisis keynesiano. Solamente nos ayuda a centrarnos en el caso en que el salario nominal esta fijo y las empresas pueden contratartodo el trabajo que requieran a dicho salario fijo.

~o l'ul'h' I 11I1I0III",('I{III

(Ii)

QI QJ----------/---- Q QI~----/ !

III I

V ! :

~-------LI----~!------------L

LI Lf

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<wI?" Ir-\ ----~~-7---' / LS

I I '

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(wi!,), r-----~----- :

l/'I -,

.../ I I ""-

I/' : ! ""'-LD

, I , L

LI L;

(b)

Figura 3-10

La curva de oferta agregada y el mercado laboral en el caso keynesiano basico

simplemente:

Bajo estas condiciones, las ecuaciones formales para la curva de oferta agregada son

os == (f(wIP, K, e) ++

(3.4)

w==w

(3.9)

A medida que s'!_b£,_el nivel de precios (P), cae el salario real y, de acuerdo ala ecuacion (3.2), sube el nivel deseado del insumo laboral, mientras que, segun (3.4), tambien aurnenta el nivel deseado de of en a de producto, Como resultado, Ia curva de oferta agregada tiene pendiente positiva, como se muestra en la figura 3-1Oc. Supongamos que, cuando el nivel de precios se eneuentra en P/en esa figura, el salario esta en el nivel de pleno empleo (WI = wIP,). Entonces, el producto correspondiente a PI sera Q/, Con PI < PI' el salario real es mayor que el nivel de equilibrio del mercado (wiP, > wI) y el nivel del producto QI es menor que Qr En el mere ado laboral que se describe en la figura 3-1 Ob, la oferta de trabajo excedera la demanda par trabajo al nivel de salario reai iguai a w/PI• Este exceso de oferta de trabajo es la magnitud del desempleo, que se muestra como VI en la figura.

Capitulo 3 Determinacion del Prodecto: Introduction de Ia Oferta Agregada y la Den-.anda Agregada 61

E! heche de que la cur"s de oferta agregada key,nesiana sea de pendiente positiva Hene consecuencias importantes para la formulaci6n de politicas econ6micas. En esta situacion, como veremos mas adelante, el gobierno queda en poslcion de afectar significativamente los niveles del producto y de empleo en la economia. Al realizar acciones de poHtica que cambien e! !live! de precios, e! gobierno tambien afecta el salario real y, por 10 tanto, el nivel de Ia oferta de producto. Una devaluaci6n de la moneda, por ejemplo, tendera a hacer subir los precios, bajar el salaria rea! y aumentar el empleo si los salaries nominates son 1"lgidos, en tanto que,

bajo el model 0 clasico, la misma polftica simple mente ham subir el nivel de precios sin ningun cambia en los salaries reales o el empleo.

Merece mencion aqui un caso especial muy importante del modelo keynesiano, en que el producto marginal del trabajo es constante. Par ejemplo, si.la funcion de produccjon es Q = ai., en que a es una constante igual al producto marginal del trabajo, no habra demanda de rrabajo de las empresas cuando n'IP > a y habra demanda ilimitada cuando W/AD < Q .. Si el salario nominal esta fijo, la curva de oferta agregada tiene una forma particularmente simple: es horizontal, at nivel P = lv/a. como se rnuestra en 13. figura 3= 11. En tanto el sal aria nominal este fijo, el nivel d~p!~ios tambien estara fijo y el producto quedara enteramente determiMdo~ como observa.remos !uego, por las condiciones de!a demanda agregada. Nos referimos a esta situaci6n denominandola el caso keynesiano extrema.

P", ... fa r

I

FigUill 3-11

'----------- Q

La curva de oferta agregada en ei caso keynesiano extremo

Desempleo Il1volunttuio

El concepto de desempleo involuntario implica que hay personas que no pueden trabajar a pesar de estar disponibles para hacerlo por el salario que reciben otros trabajadores de capacidad comparable. Por supuesto, dichas personas podrian obtener un empleo con Menor pago 0 dedicarse a alguna modalidad de trabajo independiente. Pero en la medida en que estas oportunidades de trabajo no proporcionan ingresos similares a los que obtienen otros trabajadores con los mismos niveles de calificaci6n y la persona sin trabajo escoge permanecer desocupada mientras busca un empleo adecuado, debera considerarsela en la cateaorta de

desempleo involuntario. -

La pregunta es, entonces, i.por que se produce el desempleo involuntario? Tiene que existir cierta imperfecci6n del Mercado que imp ida que los salarios lleguen a equilibrar el mercado laboral. Esto podria ocurrir, ya sea debido a la rigidez del salario nominal, identificada como la Fuente del desempleo keynesiano, 0 debido ala rigidez del salario real. como en el caso del desempleo clasico,

62 Parte I Introduccion

Pero (.por que pueden ser rlgidos los salarios? Hay, de hecho, varias explicaciones, que describiremos con mayordetalle mas adelante. Los sindicatos pueden proteger a sus miembros respecto a no afiliados que podrian estar dispuestos a trabajar por salarios similares e incluso mas bajos. Regulaciones oficiales, tales como las leyes de salario mlnimo, pueden conducir tambien a rigidez en los salarios nominales. Pueden llevarse a efecto contratos laborales que supediten a los trabajadores a salarios nominales especificos que no correspond en al equilibrio de la oferta y la demanda. 0 bien, las empresas pueden encontrar ventajoso mantener los salarios sobre el nivel de equilibrio del mercado si esto les permite reducir el costo de contrataci6n y adiestramiento de personal 0 atraer trabajadores mas productivos -10 que se llama el enfoque del "salario de eficiencia". En los capitulos 16 y 17 investigaremos estas diferentes hip6tesis.

La O/el1aAgregada: un Resumen

Las diferentes formas que toma la curva de oferta agregada reflejan el desarrollo de nuestro analisis hasta el momento. La figura 3-12a muestra la forma de la ofena agregada clasica, que es total mente inelastica al nivel de producci6n de pleno empleo. Cambios en el nivel de precios no ejercen ningun efecto sobre la oferta porque, can salarios y precios flexibles, el equilibrio del Mercado laboral asegura un nivel dado del salario real, (wIP)" y un nivel dado de trabajo, L" el que, a su vez, determina el nivel de producci6n.

.. La figura 3-12b describe cl caso keynesiano en el que los salarios rigidos hacen que la curva de oferta agregada tenga pendiente positiva. EI enlace crucial entre precios y producto se efectua a traves de los salarios reales. Incrementos en el nivel de precios, al reducir el salario real, impulsan a las empresas a buscar la contrataci6n de mas trabajo y suministrar as! mas producto. Sin embargo, en este caso, la determinaci6n del salario real no establece el cquilibrio en el mercado laboral y puede existir extenso desempleo. Por ultimo, la curva de of en a agregada es horizontal en el caso keynesiano extremo de rigidez de salarios combinada con un producto marginal constante del trabajo, como se muestra en la figura 3-12c.

La curva de demanda agregada puede desplazarse, por supuesto, en respuesta a una variedad de diferentes shocks. Utilizando el caso keynesiano basico en la figura 3-:12b, podemos ver que un incremento de la productividad labora1, por ejemplo, Ie permite a las empresas generar la misma cantidad de producto a menor costo, desplazando de este modo i7 hacia abajo y a la derecha. Un incremento ex6geno del stock de capital, digamos por inversiones

Figura 3-12

La curva de oferta agregada: un resumen. (a) Clasica, (b) Keynesiana basica. (e) Keynesiana extre!!l..a

PI (l' PI PI
I I (l' I·
-:
I I -: I QS

i 1/ I
I
Q Q Q
(a) (b) (e) Capltulo 3 Determinacion del Prooucto: Introouccloe de Ie Ofert..a Agregada y !a Demanda Agregada 63

anteriores, posee un efecto similar. 0 bien, supongamos que los sindicatos Jagran hacer subir los salarios en la economla y, por 10 tanto, los costos de producci6n aumentan. Cuando ocurre esto, !a misma cantidad de producto se ofrecera a un mayor precio y Is CUiVd de oferta agregada se desplazara hacia arriba y. a la izquierda. Cada uno de estos shocks tendra consecuencias sabre el producto y el ernpleo si permitimos la interaccion entre la oferta agregada y la demanda agregada. Es este ultimo lema el que abordaremos a continuacion.

3-5 DETERMINACION DE LA DEMANDA AGREGADA

El nivel de equilibrio del producto y el nivel de precios para toda una economfa se determinan por la interaccion de la oferta agregada y 13 demanda agregada. La analogta con el equilibria en cualquier mercado individual dado es clara: la cantidad de autoni6viles que se producen y su precio, per ejemplo, se determinan por 13. oferta y la demanda de automoviles. Al nivel de toda la economia, por supuesto, las relaciones son mas complicadas porque involucran a todos los bienes y servicios. Ya hemos analizado breve mente la determinacion de 13 oferta agregada. Sin embargo, previamente a que podamos decir algo mas sobre el equilibrio de Ia economfa, tenemos que pasar a exa.'ll!!1.ar las caracteristicas de la demand! agregada.

La estrategia mas sencilla es partir con una economia cerrada que. por definici6n, no comercia en absolute con el resto del mundo. En csm economfa, la dema.'1da agregada puede definirse como la cantidad total de bienes y servicios que demandan los residentes internes a un nivel determinado de precios del producto. En consecuencia, es la suma de las demandas por consume, inversi6n y gasto publico, relaci6n que se presenta en la ecuaci6n (3.10) como:

(/l=C+l+G

(3.10)

en que el supedndice D se refiere a demanda.

La relacion en (3.10) es siempre valida como una identidad contable (asf 10 dejamos en claro en el capitulo 2). Una vez que especificamos las formas como se determinan C, I Y G en la economla, esta ecuaci6n puede usarse tambien como base para' calcular el nivel de la demanda agregada. En particular, queremos preguntamos que cantidad de producto demandaran los consumidores, los inversionistas yel gobiemo para un nivel especffico de precios P_., Establecido esto, podremos trazar una curva de demanda agregada y encontrar el equilibrio de la oferta agregada y la demanda agregada (en esta etapa, nos contentaremos con este enfoque general para la determinacion de la demanda agregada; en capitulos posteriores seremos mas rigurosos y detallistas en el analisis),

Quizas la manera mas simple de establecer la forma de la curva de demanda agregada es comenzar desde un punto cualquiera en dicha curva. como el minto A en la fieura 3-13, AI

_ _ #... - - - - - - -- --- --g -- - - - - - ---

precio Po. la demanda de producto corresponde al manto Qg. A partir de A, consideremos el efecto de un aumento del nivel de precios a Pl' "Que acontece con la demanda agregada? Un efecto inmediato del incremento de precios es reducir el valor real del dinero en manos del publico. Si las personas tienen una cantidad dada de circulante v said os bancarios v sube el nivel de precios, podran comprar una menor cantidad de biene; con su dinero. ~ _. __

Un resultado es que las familias reducen su nivel deseado de comoras. Este efecto, en oue la caida de la cantidad real de dinero reduce el gasto de consumo, s~ conoce como ;l~j~~~~ saldos reales, En consecuencia, precios mas altos van aparejados con una reducci6n de la demanda de producto. En la figura 3-13, la nueva demanda de producto es ~, que corresponde al punto B. Como 10 muestra el grafico, entonces. la curva de demanda azresada en una econornia cerrada tiene pendiente - negativa (demo~traremos esto e~fci~~-o~i; cuidadosa en capftulos posteriores).

64 Parte I Introduction

PI", I~ Plt---------~~

L i <, A

POI -----------;:---~

I .. "-

, :! QD

! :

'-- ...___..L- Q

Q~ Q~

Figura 3-13

La CUfVa de demanda agregada en una economla cerrada

En una economia abierta, la demanda agregada es la cantidad total de bienes domesticos requeridos a un nivel estipulado de precim~. tanto por los compradores locales como por los externos. Es equivalente a la suma de las demandas por consumo, inversion y gasto fiscal de los residentes locales que recaen sobre bienes internos (en contraposici6n a las importaciones), mas la demanda extema de bienes internes, esto es, la demanda por exportaciones. La especi ficaci6n precisa de la demand a agregada en una economia abierta es bastante complicada porque la naturaleza de la curva de demanda agregada depende del tipo de regimen cambiario (fijo o flotame), el tipo de bienes en el comercio internacional (especialmente, la posibilidad de sustitucion en el consumo de bienes internos y externos), la apertura de la economia a los flujos internacionales de capital y varias otras consideraciones (haremos un analisis detalladode la demanda agrcgada en la economla abierta en los capitulos 13 y 14).

No obstante, podemos afirmar que en la economia abierta, igual como en la economia cerrada, un aumento del nivel de precios tiende a producir una cuda en la demanda agregada. Y nuevamente (aunque por razones en cierto sentido diferentes), el resultado es una curva de demanda agregada de pendiente negativa. En una economla abierta, puede esperarse que un aumento del nivel de precios internos los haga subir en terminos relatives a los precios extemos (existe tambien un efeeto saldos reales, como vimos en el caso de la economia ccrrada). Este aumento de los precios internos respecto de los precios externos hace mas caro comprar bienes internos y relativamente mas barato comprar bienes extemos. Cuando sucede esto, las familias y las empresas reducen sus compras de bienes internos y empiezan a importar en mayor cantidad, en tanto que los extranjeros reducen sus compras de exportaciones de la economia interna. En terminos simples, el aumento del nivel de precios significa que la economia intema pierde competitividad en el Mercado mundial por el aumento en los preeios dornesticos.

3-6 EVULlBRIO DE LA Ot'ERTA AGREGADA Y LA l)EMANDA AGREGADA

EI marco oferta agregada/demanda agregada es un instrumento util para determinar el equilibrio del producto y el nivel de prccios. En particular ,podemos utilizar este marco para examinar los efectos de politicas eeon6micas especlficas asi como de shocks externos sobre les niveles de equilibrio de Q y P.

Hemos visto que. tanto en la economia cerrada como en la abierta, la curva de demanda agregada tiene pendiente negativa, esto es, a medida que sube P. (!1 cae. La curva de oferta tiene pendiente positiva bajo las condiciones keynesianas basicas 0 es vertical bajo condiciones

Capiiuio'\ Uctcrminacion dl'l Producto: Introducci6n de la Oferta Agregada y la Demanda Agregada 65

clasicas, Ei equilibrio del mercado del producto esta dado por Ia interseccion de la curva de demanda agregada y la curva de oferta agregada. En otras palabras, Ia economfa operara a iDS niveies de produccion y precios dados por el equilibrio de la oferta y la demanda agregadas. Este equilibrio deterrninara tambien el nivel del empleo en Ia economia. Es pertinente hacer notar aqui. sin embargo. que este equilibrio no significa el nivel optimo ("mejor") del producto , ni siquiera un nivel necesariamente deseable. De heche, podrfa haber una gran brecha de producto y extenso desempJeo para las condiciones de equilibrio global de la economla. EI equilibrio es simplemente una medida de 10 que ocurrira en una economia que atraviesa ciertas condiciones, no 10 que deberia ocurrir.

Veremos adelante, con mas precision. como los carnbios en las political! monetarias, fiscaies y cambiarias producen desplazamientos en la posicion de la curva de demanda agregada. Sin embargo, en general una polftica monetaria expansiva, es decir, un incremento de la oferta monetaria como resuItado de acciones del banco central; desplaza Ia curva de demanda agregada hacia arriba y ala derecha. Un efecto similar (pero con algunasdiferencias importantes) resulta de una expansion fiscal, como un aumento del gasto del gobierno, 0 de una devaluacion del tipo de cambio. Estos carnbios de polftica se designan por 10 comun como "expansioncs de Ia demanda agregada", de acuerdo a su efecto sobre la curva de demanda agregada. Los efectos especfficos de estas polfticas dependen de las circunstancias economicas particuiares en ias que se Ilevan a cabo. Por ejemplo, las poifticas monetarias tienen efectos

. diferentes bajo tipo de cambio fijo 0 flexible. No obstante, es posible realizar aquf algunas observaciones iniciaIes.

En el caso clasico ilustrado en la figura 3-14a, el desplazarniento de la demanda agregada provoca un exceso de demanda aI precio original Po. AI comenzar a subir los precios, el salario real baja. A su vez, esto crea un exceso de demanda en el mercado laboral, el que responde rapidamente con un incremento del salario nominal. Los precios contimian ascendiendo en la medida en que existe una demanda insatisfecha en el mercado de bienes. Los salarios nominales subenjunto con los precios, de modo que el salario real se mantiene. AI final, todo 10 que ocurre es que el nivel de precios yel salario nominal crecen en la misma cantidad. Con salaries reaies inaiterados, tanto el producto como el empleo permanecen en sus niveles originales. Por 10 tanto, bajo condiciones clasicas, un aumemo de Ia demanda agregada conduce s610 a un aumento de los precios, sin ningUn efeao sobre el producto.

En el caso keynesiano de salarios nominales rlgidos, la expansion de hi demand a agregada tambien conduce a un exceso de demanda al nivel inicial de precios y, otra vez, suben los

l-igUf<l J-14

Una expansion de la demanda en los casos clasico y keynesianos. (a) Cl'sieo. (b) Keynesiano basico, (e) Keynesiano extremo

:'t~'i:

Po ------l >

I '~ I QD

'--------- Q

Qo

(a)

Qo Q. Q

(e)

(b)

66 Parte I Introducci6n

precios del producto. Pero en este caso, con el salario nominal fijo, el aumento de precios lie va a una declinacion del sal aria real. Esto, a su vez. lleva a las empresas a incrementar su demand a por trabajo y su oferta de producto. Este resultado aparece en la figura 3-14b. En el nuevo equilibrio, el producto 1108 precios son mayores y los salaries reales (que no Se muestran en el grafico) son mas bajos. En el caso extremo de una curva de oferta agregada

hnri'7nnt'l!l 1~ pYn~n~llt.n riP 1'.). rfpTT'l.n,A~ 1,"'10"" LOn";. Al ft.l"A~tI~f''''''_ III ..... :_ .. u .. _--:_ ... n. .. ~ ... 1 .... __ ~,.. .. :" ... &a_& ""'''''''''''''4., ....... "'-,tJ""' .... u,"' •• _"" au. 'u."".I.J..I.u.I..I.uu. .au."",,,,, aUVl1. '""I 1'1. VUU"""'V 0.111 1,(J ..... ll".UJIt;OIJ.l,.d.I. ~II J4 pI a\.. .. 1\"..4

el nivel de precios, como se muestra en la figura 3-14c. Por tanto, en el caso keynesiano, una

ornnnC'i/'n flO In rlonrnnrln narD",."" It,.,.. C'uJ.t; •• ,. ".,.".,.", .. ,.",..- Au nl d __ IA_~ ,. .. 1 .... __ ..... _I _; •• ~1 A_ ...._y_,.u."", ........ - _ .... "._. __ ""6' ~6--'" '5'--I..L ~_u.,. ~. 1""""'-"'" tT .... ~"'f''_c;ul u')' LV'''V c. , .. ,ve, UC"

precios. Como el salario nominal no cambia, el aumento del nivel de precios implica tambien una caida del salario real.

Esta discusi6n, si bien de caracter muy general. nos lleva a la importante conclusi6n de que los cambios de politica. al menos en los casos keynesianos, pueden afectar el producto. En la medida en que sea apJicable el caso keynesiano, las autoridades economicas pueden adoptar polfticas de estabilizaci6n del prooucto y de! emple-o. esto !!S, politicas cuyo objetivo es impulsar estas variables a eiertos niveles particulares.

Consideremos ahora oomo afecta un shock de of en a el equilibrio de la oferta agregada y la demanda agregada. Supongamos que la economfa experimenta un avance tecnol6gico por una upica vez, es decir, ahora Be puede genernr mas prooucto de eada combinaci6n de insumos. La figura 3-15a muestra el caso clasico, en que la curva de oferta agregada se desplna haeia la dereeha. de ~ a Ql. EI nuevo e.quilibrioesta en el nuevo nivel de. pleno empleo de producto Qt. mas alto que Qo. Dada la curva de demanda agregada, hay un exceso de of en a de prooucto a1 precio po. 10 que obliga a1 mvel de precios a bajar a Pi.

En el caso keynesiano basico, que se muestra en la figura 3-15b, la curva de oferta agregada se desplaza bacia abajo y ala derecha, de Q! a Of. porque las firmas querran ofrecer una mayor cantidad de producto para cualquier precio dado. En el nuevo equilibrio, el nroducto aumenta a O. v los nrecios declinan de P .. a P .. Por ultimo. estamos en condiciones

.. _I'" • - - - - v • - -- - - p - -- --------

de interpretar el avance tecnol6gico en el caso keynesiano extreme (en que el producto marginal del trabajo, PML, es constante) como un desplazamiento hacia arriba en el PML (que representamos como el parametro a en la secci6n 3-3). En este caso, la curva de oferta agregada es horizontal al nivel P =wla. En consecuencia, un incremento en a de ao a a1 desplaza la curva de oferta agregada bacia abaio, de ~ a Qt, en que Qf es una curva horizontal al nivel P! = wla!. En el nuevo equilibrio, representado en la figura 3-1Sc, el nivel de precios .declina a PI y el producto sube de Qo a Qt.

Figura 3·15

Un avance tecnol6gico en los casos clasico y keynesianos. (a) Clasico. (b) Keynesiano basico. (c) Keynesiano extremo

Q

(c)

Capitulo 3 Determinacton de! Producto; Introoucci6ii de 1& Ofer...a Agregada y ia Demanda Agregada 67

Contmccion de la Demanda: Un Ejemplo Hisi6rico

Un caso historico de politic a econom ica reviste particuiar interes para el desarroiio de ia teoria macroeconomica. Antes de iniciarse la Primera Guerra Mundial, los paises industrializados operaban bajo el patron oro, un tipo de polftica rnonetaria que discutiremos con mas extensi6n en los capitulos 9 y 10. Sin embargo. durante la guerra, muchos gobiemos se vieron forzados a imprimir billetes para solventar los gastos belicos y esto (como io explicaremos mas adelante) obligo a muchos pafses a abandonar el patr6n oro. En 1925, Gran Bretafta decidi6 retornar a! patron oro. Para lograr esta conversion, el gobie£no britanicn se vio en ia necesidad de operar con una politic a monetaria muy contractiva, revaluando al mismo tiempo el tipo de cambio de la libra esterlina para hacerla 10% mas cara con respecto al dolar.!

Tanto la modificaci6n de la polftica monetaria como la variaci6n del tipo de cambia tuvieron como efecto producir una abrupta contraccion de fa demands agregada en Gran Bretana. Si un extranjero que ria adquirir bienes britanicos pagandolos en d61ares, tenia ahora que USaf mas d6!ares debido ala variacion en el tipo de cambia. EI resultado de 1& contraccion de 1a demanda agregada fue una abrupta cafda del producto y un aumento del desempleo.

Este episodio historico cont6 con un impresionante reparto de actores. EI Canciller del Tesoro britanico (el equivalente a un ministro de hacienda en la mayorfa de los pafses, 0 al Secretario d~l Tesoro en los Estados Unidos) era el propio Winston Churchill. Su principal crftico era nada menos que el economista britanico John Maynard Keynes, que conden6 la politica por 51! caracter altamente contractive. Keynes atac6 1& polftica de Churchill con desusado vigor en un articulo que llegarfa a ser clasico, y cuyo titulo es "Las consecuencias econ6micas de Mr ~ Churchill" ,,9 Este breve texto contenla muchos de los argumentos claves que se formalizarfan mas tarde en la nueva teoria de Keynes de los ajustes macroecon6micos.

Keynes advirti6 con claridad que la poHtica monetaria britanica no podia menos que reducir la demanda agregada y hacer que los precios empezaran a declinar. Sabia, por cierto, que si los salarios nominales descend ian 10 suficiente, se cumplirfan las predicciones del modele clasico: caerian los precios, pero los salaries caerfanen lamisma proporcion, de modo que no habria disminuci6n del producto ni aumento de! desempleo. Sin embargo. 10 que preocupaba a Keynes era que la caida de los salarios nominales no podria alcanzar con rapidez la rnagnitud necesaria. En sus propias palabras:

La politica de aumentar el valor en divisas de la libra esterlina a su valor en oro de la preguerra desde su nivel actual. mas bajo en cerca de 10 %, significa que cada vez que vend amos algo al extranjero, 0 bien el comprador externo tendra que pagar 10% mas de su moneda 0 nosotrostendremos que aceptar 10% menos de nuestro moneda ... Ahora bien, si estas industrias encontraran que sus gastos en salarios y transporte y contribuciones territoriales y todo 10 demas caen al mismo tiempo en 10%. estarfan en condiciones de reducir sus precios y no quedarfan peor que antes. Pero, por supuesto, las cosas no ocurren 8S1.I0

I Esto es, el precio en d61ares de 1 libra hritanica subiode $4.42 a $4.86.

9 "The Economic Consequences of Mr. Churchill", Este trabajo aparecio originalrnente como una secuencia de Ires articulos public ados en el Evening Standard los d las 22. 23 Y 24 de julio de 1925 .Ios que Keynes expandi6 despues en la forma de un folleto. Este fue condensado mas tarde en sus Essays in Persuasion. Una edicion mas reciente de eSie trabajo aparece en The Collected Writings of John Maynard Keynes. The Macmillan Press LId .. 1972.

IOJohn M. Keynes. "The Economic Consequences of Mr. Churchill", Op. cit., p. 208.

68 Parte I Introducci6n

Fignra 3~16

Los efectos de una revaluaci6n en base a la experiencia britanica de 1925

Keynes argument6 vigorosamente, y en forma correcta como result6 en definitiva, que los trabajadores se resistirian a lasrebajas del salado nominal y s6lo las aceptarlan impulsados por el panico al producirse un abrupto aumento del desempleo. Su apreciacion, tambien exacta, fue que cada smpo de trabajadores resistirfa las reducciones salariales basta que otros trabajadores realizaran concesiones similares y que, en ultimo termino, el proceso global de reduccion de salarios serfa prolongado, aspero y arbitrario. Keynes pronostic6 que la caida de la demand a agregada deprimirfa los precios mas que los salarios y que, en consecuencia, !!evada a las firmas a rroudr su demanda por trabajo. Esto, a su vez, produciria una contraccion del producto.

Analicemos ahora el cambio de polftica de Churchill dentro de nuestro marco simple de demanda agregada y oferta agregada. Suponemos, como 10 hizo Keynes. que los salarios nomimdes son rigid os. de modo que la curva de oferta agregada en Gran Bretaiia tiene pendiente positiva. Com!') se muestra en la figura 3~16. el equilibrio inicial se encuentra en el punto A. con los precios en Po Y el producto en ao. La contracci6n monetaria y la apreciaci6n del tipo de cambio desplazan la curva de demanda agregada hacia abajo. El nivel de precios cae a Pi' pero el producto tambien declina de Qo a QI. Por 10 tanto. el modelo predice que la apreciacion de la libra provoca una deflacion en los precios, acompafiada de una contraccion del producto y. por ende; mayor desempleo. Esto es preeisamente 10 que oeurri6 en Gran Bretana en 1925.

Naturalmente; esto no es 10 que pretendia el Canciller del Tesoro. Bajo las hipotesis clasicas de que los salarios y los precios eran total mente flexibles, la politica de Churchill habrfa dado como resultado una calda de los precios internos como tambien de los salarios en la misma proporcion. El salario real habria permanecido entonees inalterado y el prod.ucto y

,

el empleo habrian conservado sus niveles originales. Esto no es 10 que sucedi6.

Cuando observamos una politica econ6mica errada como esta, sustentada en la equi vocada idea de que los salarios nominales simple mente caerian en la proporcion necesaria, politica que termino causando un dafio tan grande a la economfa, es natural que nos preguntemos por que lleg6 a usarse. El juicio de Keynes fue muy severo a este respecto:

. . . [M r . Churchill]; al hacer 10 que hizo en las eircunstancias imperantes en la primavera pasada, estaba simplemente invitando al desastre, ya que se estaba comprometiendo a imponer una reduccion de los salarios nominales y de todos los valores monetarios, sin tener la menor idea de c6mo se conseguiria esto. "Por que hizo algo tan desatinado? En parte; quizas; porque carece del juicio instintivo que pueda detenerlo antes de cometer errores; en parte, porque, a falta de este juicio

Capitulo 3 Determinacion del Producto: Introducci6n de la Oferta Agregada y la Demaoda Agregada 69

instintivo, 10 ensordeci6 el clamor de las voces de las finanzas convencionales; y, por encima de todo, porque fue gravemente mai aconsejado por sus expertos."

Fuentes de Fluctuaciones Econ6micas

Los economistas tienden a diferir de dos maneras principaies en su interpretacion de ios fenomenos economicos. Difieren, en primer lugar, respecto a la forma de la curva de oferta agrcgada, esto es, si es vertical, de pendicnte positiva u horizontal, Segundo, difieren sobre la importancia relativa de los distintos tipos de shocks que afectan la economla. La mayoria de los shocks, i,surgen del lade de la demanda, llevando a desplazamientos de la curva de demanda agregada, 0 Ilegan dellado de la oferta, produciendo movimientos de la curva de of en a agregada? No bay acuerdo entre los macroeconomistas sobre estas cuestiones, fit defitro de los Estados Unidos ni en otros parses. Inclusive es probable que haya diferencias reales en los propios paises en cuanto a estas dos dimensiones ciiticas, la oferta agrcgada y los shocks de la economia. de modo que 10 que es vcrdadero para un pais puede ser falso para otro.

De maneia muy geneial~ podemos clasificar las escuelas macioecon6mi~s de acuerdo a sus posiciones en estas dos dimensiones de la macroeconomia. Los economistas de la tradici6n

clasica creen en una curva de oferta vertical. Un grupo de estos economistas, los monetaristas, cncabezados par Milton Friedman, sosticne que la mayoria de los shocks de la econornfa provienen del lade de la demand a y, en particular, de las politicas monetarias inestables del banco central. Los te6ricos de las expectativas racionales, liderados por Robert Lucas y Robert Barre, ponen gran enfasis en la inestabilidad rnonetaria como una fuente principal, si no fa

principal, de shocks macroecon6micos. Otros economistas de la tradicion clasica, en especial los que se asocian con Ia Hamada teoria de! "ciclo econ6mico rea!" (que abordaremos en el capitulo 17), argumentan que los shocks predominantes son tecnologicos y estan dellado de

la oferta de la economia.

Keynes y sus seguidores de la posguerra no s610 destacaron la pendiente positiva como caracterfstica de la curva de la oferta sino tambien la inestabilidad de 13 demanda agregada,

En su opinion, esa inestabilidad de la demanda provenia de los shocks de los mercados privados, principalmente como resultado de fluctuacionesen laconfianza de los inversionistas

que conducia a movimientos en la demanda de inversi6n por parte de las empresas. Como se ponia tanto enfasis en los shocks de dernanda, era natural que Keynes' y sus seguidores

plantearan que se podian usar politic as fiscales y monetarias activistas para compensar estas perturbaciones de la demanda privada. Recientemente, economistas de la tradicion keynesiana, provistos de nuevas tecnicas analiticas -los lIamados "economistas neokeynesianos"- han conservado los SUPUCS!OS de ta curva de ofert..a de Keynes, pero adoptando una vision mas amplia de las fuentes de shocks de laeconomia, reconociendo que estes podrian provenir tanto del lado de la oferta como del lado de la demanda (algunas de las ideas neokeynesianas se revisaran en el capitulo (7).

Para resumir, entonces, se identifican dos tipos de shocks: perturbaciones de la deman.da, tales como cambios en la polftica fiscal y monetaria y desplazamientos del gasto en inversi6n de las empresas privadas; y shocks de oferta, que induyen c!ltnhios tecnol6gicos y fluctuaciones de precios de los insumos, como los shocks del precio del petroleo que comenzaron en la decada de ! 970. Algunos amllisis suponen equilihriodel mercado, no asi otros. En la figura 3-17, el modele clasico aparece en el cuadrante noroeste, donde los

"John M. Kevnes. op. cit., p. 212.

70 Parte I liiir-odiiCC;Oii

HIPOTESIS SOBRE LA CURVA DE OFERTA AGREGADA

Vertical

Pendiente Positiva

I

'i::':':::'~ I

I

I

I I

Monetaristas

Keynes r-':eo-keynesianos

Claslcos

FUENTE DE

SHOCKS

I I

I Tambien considerado I por los Neo-keynesianos

I I

Lado de la I Oferta

I

CicIo Bconomlcc Real

Figura 3-17

Fuentes de fluctuaciones econ6micas y supuestos sobre la oferta agregada

mercados se equilibran y la fuente de las Iluctuacienes economicas esta en ia demanda, El cuadrante nereste 10 ocupa la escuela keynesiana, que tambien supone que los shocks vienen de! lade de la demands perc sin equilibiio en el ffiefCadO Iaboral debido a ia rigidez dei saiario nominal. Esta division puede ser un poco cruda, pero permite categorizar los diferentes puntos

de vista.

3-7 LA Ol'ERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS EN EL CORTO PLAZO Y EN EL LARGO PLAZO

Keynes enfatiz6 que los salariosnominales no se ajustan en forma instantanea para mantener el pleno empleo, En consecueacia, la curia keynesiana de oferta agregada se basa en un salario nominal rigido. Pero el mismo Keynes. asi como otros economistas que han trabajado dentro de su tradicion, reconocieron que los salarios nominales no estanrealmente fijos: simpiemente se ajustan con lentitud a los desequilibrios de la demanda agregada. Si permitimos el ajuste gradual de los salarios nominales, en lugar de su rigidez permanente, puede surgir una sfntesis de las posiciones clasicas y keynesianas. En el corto plazo, el ajuste de los salarios es dernasiado lento como para asegurar el plena empleo, pero, en ellargo plazo, los saiarios eventual mente se ajustaran 10 suficiente como para restablecer el pleno empleo y el equilibrio c!asico.

Para i1ustrar esto, supongamos un tipo muy sencillo de ajuste de salarios. Sabemos que, cll!ndo e! producto es inferior a su nivel de plena empleo, bay algunos trabajadores que estan desocupados involuntariamente. Desearian trabajar, pero debido a que el nivel global de salarios es dcmasiado alto, no hay suficiente demanda de trabajo. En este caso, suponemos que los salaries nominales tenderan a declinar en la medida que los trabajadores desocupados ofrccen sus servicios laborales con un descuento respecto al salario prevaleciente. Y cuando

Capitulo 3 Determinacion del Producto: Introduccion de la Orerta Agregada y la Demaada Agregada 71

el producto esta sobre el nivel de pleno empleo, suponemos que la estrechez del mercado laboral lleva a un alza de los salarios nominales.

Podemos formalizar estas ideas escribiendo una ecuaci6n dinamica para los salarios, que describe como cambian los salarios con el tiempo en respuesta al desempleo. Designemos por w el salario del periodo corriente (un periodo podria ser un mes, un trimestre ° un afio; no necesitamos ser precisos en esto para realizar una iiustraci6n). Usemos tambien la notaci6n W + I para representar el cambio porcentuai en el salario entre este periodo y el siguiente, W + I = (w + I - w)/w. Supondremos que el cambio ~n el salario es una funci6n de la brecha del producto. Cuando el producto esta bajo el nivel de pleno empleo, hay desempleo involuntario

y el salario nominal tiende a declinar: .

(3.13)

(En el capitulo 15, refinaremos este anatisis de la fijaci6ri del salario.)

Consideremos ahora una economia que inicialmente esta en el equilibrio de pleno empleo, que se muestra como el punto E en la figura 3·18. Supongamos despues quela demanda agregada declina, quizas debido a una politica monetaria como la de Churchill. EI resultado inmediato es una disminuci6n del producto, de ~en el punto E a Qt en el punto A. EI aumento del desempleo es una consecuencia inmediata. Sin.embargo, este no es ahora el desenlace de la historia.

Con la reducci6n del producto, los salarios nominales tienden a caer. Y al caer los salarios nominales, la curva de oferta agregada se desplaza hacia la derecha, como se muestra en la figura 3-18. Notamos que la reducci6n diferida del salari()n!>minallleva a una recuperaci6n diferida del producto, a partir del bajo nivel del punto A. Mientras e1 producto se mantiene por debajo de Qf' continua la tendencia a la caida de los salarios nominales y al aumento del producto. De acuerdo a Ia ecuaci6n (3.13), ia caida de los salaries solo se detendra cuando el producto haya retornado a Qr

Tenemos que advertir, entonces, ei efecto de iargo piazo de ia deciinaci6n de ia demanda agregada. Despues de completarse el ajuste de los salarios nominales, el producto ha retornado ai nivel de pleno empleo y el efecto totai dei shock de demanda agregada aparece como menores preeios y no como menor producto. Por 10 tanto, podemos visualizar la respuesta dinamica a una caida de la demanda agregada en la siguiente forma. Inicialmente, los precios dechnan de manera moderada en tanto que el producto cae abruptamente. Con el tiempo, los salarios nominales se reducen en respuesta a ia deciinaci6n del producto, 10 que aumenta ia caida de los precios y haee que el producto empiece a recuperarse. Eventualmente, el nivel

Figura 3-18

Efectos de corte y largo plazo de una contraccion de la demanda agregada

72 Parte I Introduccion

de pleno empleo del producto se restablece completamente. EI efecto de largo plazo es cxactamente cl que pronosticaria el modele clasico: despues del shock de demand a agregada, los precios y los salarios declinan en la medida necesaria para que el producto (y el empleo) pcrmanezcan en sus niveles de pleno empleo.

Para resumir estos resultados,' podemos afirmar que La economia muestra propiedades keynesia,.as en el corto plazo y propiedades clasicas en ellargo plazo. En el corto plaza, los desplazamientos de la demanda agregada afectan tanto el producto como los precios, mientras que en el laigo pla1.o ellos s610 afectan a los piecios. En este sentido, el debate en tiC los cconomistas kcyncsianos modcrnos y los clasicos modernos se dirige principalmcnte a I ..

v c locidad de aju stc de la ccoru uuia, Ambos grupos de cconomistas reconocen que la economia ticne tcndencia a retornar al equilibrio de pleno empleo despues de un desplazamiento de la

demanda agregada, LA cuestion es, icon que rapidez ocurre esto? El economista keynesiano asegura que la respuesta de la economia sera gradual, quizas tan gradual que los instrumentos de politica rnacroeconomica ------polftica monetaria, polftica fiscal, tipo de cambio-« pueden usarse para acelerar el regreso al pleno empleo. Por su parte, el economista clasico contest! q~e la economla retornara rapidamente at plene empleo, tan rapidamente que no hay necesidad de la ayuda de politicas macroeconomicas y, de hecho, no hay tiempo para elias.

Despues de esta breve introduccion a fa determinacion del producto, trabajaremos en!os siguientes ocho capitulos con los supuestos del modelo clasico. 1..0 hacemos as! porque nos centraremos en los elementos basicos de la macroeconomia "'"=consumo, ahorro, inversion,

flujos internacionales de capital y la oferta y demanda por dinero=- y estos temas ya son suficientemente complejos, ann si mantenemos el productc a nivel fijo, Se ternan aun mas

complejos en la perspectiva keynesiana.

En consecuencia, para facilitarnos la exploracion y el avance trataremos primero estos diversos aspectos claves de la macroeconomia aplicando un modelo simple. En el capitulo 12, retornaremos a los problemas de la determinacion del producto recurriendo a una serie de

modelos mas descriptivos y complicados,

3-8 RESV:\IEN

Hay dos tipos de fluctuaciones econ6micas que revisten particular interes en macroeconomia, las desviaciones prolongadas y sostenidas del desempleo en relacion a los promedios hist6ricos y los desplazamientos sincronizados de variables macroecon6micas importantes en lorna a una tendencia, fenomeno que se conoce como cicIo ecol'.6mico.

EI producto potencial es el nivel de producci6n que puede alcanzar la economia cuando todos los factores productivos, especialmente el trabaio, estan plenamente empleados. Normalmente, hay algun desempleo del trabajo yotros insumos, de modo que el producto corriente es menor que el producto potencial. La brec.'!a del producto es la dif~rencia_ entre la producci6n potencial y la efectiva. La Ley de Okun, una regularidad empirica encontrada para los Estados Unidos, sostiene que una reducci6n del desempleo de! 1 % se asocia con un

aumento del PNB de 3 %, con la consiguiente caida de la brecha del producto.

La oferta agregada es el monto total del producto que las empresas y las familias escogen ofrecer como funci6n del nivel de precios. Las empresas deciden la cantidad de producto que

quieren ofrecer de modo de maximizar sus ganancias, tomando en consideracion el precio del

producto, los costos de los insumos, el stock de capital y la tecnologia de producci6n. Las familias tambien adoptan una decision de oferta, esto es, cuanto trabajo ofrecer, en base a!

salario real.

L'i/unci6n de producciones una relaci6n tecnica entre el nivel de! producto (Q) y._e1 nive! de insurnos, capital (K) y trabajo (L). La productividad marginal de ambos factores es

Capitulo 3 Determinacien del Producto: Introducci6n de la Oferta Agregada y Ia Demanda Agregada 73

positiva, pero decrece en la medida en que se utiliza mas de carla factor para un monto dado del otro factor. Una empresa maximizadora de utilidades contrata trabajo hasta que el producto marginal es igual al salado real pagado, La rlemanda por trabajo es, entonces, la curva de productividad marginal del trabajo.

Los iudividuos dccidcn su oferta de trabajo en base a sus preferencias entre consume y ocio. Su utilidad dependc en forma dircctamente proporcional de su nivel de consumo e inversamente del tiempo que dcdican al trabajo. EI nivel de equilibria de la oferta de trabajo depende a la vez de las preferencias de las personas y del salario real. Un incremento del salario real tiene dos efectos posibles, un efecto sustitucion que encarece el ocio y tiende asi a incrementar la cantidad de trabajo ofrecido, y un efecto ingreso positivo que mueve a los trabaiadores a pretender consumir mas ocio (y bienes de consume). V Que en consecuencia tiende a reduci~ la oferta de trabajo. Suponemos que el efecto sustituciones dominante frente aLefecto ingreso, de modo que la oferta de trabajo tiene pendiente positiva.

La curva de oferta agregada describe la relaci6n entre la oferta de producto y el nivel de precios: su forma depende en gran parte de las hip6tesis que se elaboren respecto al mercado laboral. En el enfoque cldsico, los salarios son total mente flexibles y se ajustan para mantener el equilibrio entre la oferta y la demanda de trabajo. EI trabajo esta siempre plenamente ocupado, 10 que significa que las empresas desean emplear tanto trabajo como los trabajadores quieren ofrecer. Por tanto, la oferta agregada es una linea recta vertical trazada al nivel del producto de pleno empleo. En el caso clasico, s610 puede presentarse desempleo si el salario real se mantiene por encima del nivel de equilibrio del mercado.

EI modelo keynesiano se estructura a partir de la idea de que los salarios 0 los precios nominales no se ajustan autornaticamente para conservar el equilibrio del mercado lab oral. EI acento se pone aqui en las rigideces nominates, en contraposici6n a las rigideces reales. EI mismo Keynes puso el maximo enfasis en la rigidez del salario nominal, que se origina en caracteristicas institucionales como los contratos laborales de largo plazo. En estas condiciones, la curva de oferta agregada posee pendiente positiva porque un aumento del nivel de precios (P) deprime los salarios reales, volviendo mas atractiva para las empresas la contratacion de trabajo adicional, incrementandose asi la oferta de producto. Un caso especial del modelo keynesiano se presenta cuando el producto marginal del trabajo es constante, 10 que sucede, por ejemplo, si la funcion de producci6n es lineal en el insumo laboral. En este caso, la curva de oferta agregada es horizontal cuando el salario nominal es rigido.

Los individuos involuntariamente desempleados son aquellos que estan dispuestos a trabajar por el salario que reciben otros trabajadores de capacidad comparable perc que no encucntran un empleo. Sucede esto cuando alguna imperfecci6n del mercado impide que los salaries lleguen a equilibrar el mercado laboral, sea debido ala rigidez del salario nominal (el

.caso keynesiano) 0 por la rigidez del salario real (el caso clasico).

En una economia cerrada, la demanda agregada es la cantidad total de bienes y servicios que requieren los residentes internos al nivel dado de precios del producto. Es Ia suma de las demandas de consumo, inversion y gasto publico. La curva de demanda agregada tiene pendiente negativa debido a que un incremento de precios reduce el valor de lossaldos reales de dinero (el valor real del dinero en manos del publico), con 10 que decrece la cantidad de

bienes demandados. .

En una economia abierta, la demanda agregada es la cantidad total de bienes y servicios internos requeridos tanto por los agentes locales como por los extranjeros, al nivel dado de precios. Es la suma de la dcmanda local por consumo, inversion y gasto publico, mas las exportaciones netas (esto es, exportaciones menos importaciones). En este contexto, la curva de demanda agrcgada tiene pendiente negativa, debido por una parte al efecto saldos reales (como en 13 ccouomia ccrrada) y, por otra, a que un aumento del nivcl de precios tendera

74 Parte I Introduccion

probable mente a hacer subir los precios internos en terminos relativos a los precios externos. Si los bienes internos son relativamente mas caros (y, por tanto, los bienes externos son relativamente masbaratos), las exportaciones netas declinaran enla medida que los residentes internos y externos desplazan sus demand as de bienes internos hacia bienes exteUlOS.

El equilibrio del mercado del producto esta dado por la intersecci6n de una curva de demanda agregada de pendiente negativa con ia curva de oferta agregada. Este equilibrio determina el nivel del producto y los precios. Una expansion en la polttica monetaria 0 en la potiticafiscal hara crecer la demanda agregada, Las impiicancias especfficas para el producto y los precios dependeran del tipo de economia. En el caso clasico, la oferta agregada es vertical y todos los efectos de un desplazamiento de ia demanda reeaen en los precios, sin ningun efecto sobre el producto. En el casu keynesiano de salarios nominales rigidos, la oferta agregada tiene pendiente positiva y una expansi6n de ia demanda se traduce a ia VeZ en precios mas altos y mayor producto. En el casu keynesiano extremo con una curva de oferta agregada horizontal, una expansi6n de la demanda hace subir ei producto sin afectar el nivel de precios.

Un shock de oferta, tal como un avance tecnoi6gico 0 un cambio en los precios de insumos, causa una variaci6n en la cantidad de producto que se ofrece para cualquier precio dado. Un shock de oferta favorabie despiaza ia curva de oferta agregada paralelamente hacia la derecha en el casu clasico, hacia abajo y a la derecha en el casu keynesiano basico y paralelamente bacia abajo en ei casu keynesiano extfemo. En los ties casos, el resultado cualitativo es el mismo (crece el producto y declina el nivel de precios) aunque las magnitudes difieren.

AI permitirse un ajuste gradual de los salarios nominates en lugar de ser estos completamente rigidos, podemos DaCeI' una stntests de los PUll/OS de vista keynesiano y cldsico. En el corto plazo, el ajuste del salario nominal es demasiado lento como para asegurar el pleno empleo, pero en el iargo plazo los salarios se ajustan 10 suficiente como para restablecer el pleno empleo y el equilibrio clasico. Por 10 tanto, en esta sintesis, la economia presenta propiedades keynesianas en el corto plaza y propiedades clasicas en e! largo plazo. En tal sentido, el debate entre los economistas clasicos modernos y los keynesianos modernos se refiere principaimente a ia velocidad de ajuste de Ia economia.

Coneeptos claves producto potencial Ley de Oicun

of en a agregada oferta de trabajo

productividad marginal del capital saiario real

decisi6n trabajo-ocio efecto ingreso

curva de oferta agregada equilibrio keynesiano demanda agregada politica monetaria

equilibrio del mercado del producto corto plazo

sintesis keynesiana-clasica

breeha del producto ciclo economico

maximizaci6n de ganancias funcion de produccion productividad marginal del trabajo demanda par trabajo

efecto sustituci6n

funcion de oferta agregada equilibrio clasico desempleo involuntario saldos reales de dinero

polltica fiscal

shock de oferta

Capitulo 3 Determinacion del Producto: Iutroducclen de la Oferta Agregada y la Demanda Agregada 7S

Problemas y preguntas !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!I!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!I!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!I

1. Suponga que. debido a un mejor adiestramiento, los trabajadorcs Began a ser mas

productivos.

a. i.QUe efecto tiene esto sobre la demanda lab oral?

b. i,Que efecto tiene sobre el salario real de equilibrio?

c. i,Culiles son los efectos sobre e] emp!eo total en esta economia?

d. i,Cambia el desempleo involuntario? lEn que forma depende suo respuesta de que el salario rea! sea 0 no flexible?

2. En la Republica de Atlantis, el salario real se fija por encima de su nivel de equilibrio.

Q. i,Hay algun desempleo invo!untario?

b. Suponga que los trabajadores de un pais vecino emigran a Atlantis. l.Que ocurre en Atlantis con el empleo total, la produccion y el desempleo involuntario?

c. i,C6mo cambiaria su respuesta a (b) si los salarios reales fueran flexibles en Atlantis?

3. Analice que sucede con la curva de oferta agregada bajo los casos clasico; keynesiano

basico y keynesiano extremo en las siguientes situaciones:

a. Se produce un avance tecno!6gico.

b. Un terremoto destruye la mitad del stock de capital del pais.

c. Cambian las preferencias de los trabajadores; ahora estan dispuestos a trabajar mas a cualquier salario dado.

d. Se inventan mejores maquLnas, mas productivas, pero s610 un tercio de la fuerza de trabajo sabe como operarlas.

4. Encuentre la curva de oferta agregada cuando:

a. La funci6n de producci6n es Q = 3LK; la demanda por trabajo es LD = 10 - 2w1P; la oferta de trabajo es LS = 4wIP,' el stock de capital en la economia est! fijo en K = 4.

b. La curva de oferta agregada que usted deriv6 en (a) "es representativa del caso clasico, keynesiano basico 0 keynesiano extremo?

c. l.C6mo cambiarlan sus respuestas a (a) y (b) si el salario nominal se fijara en 3?

5. l.Es posible que el monto de trabajo ofrecido se reduzca cuando aumenta el salario real? lPor que? Si es asi, utilice el aparato de la figura 3-7 para derivar una curva de oferta de trabajo cuya pendiente cambie de positiva a negativa cuando el salario real supere un nivel dado digamos, (W/P)3'

6. Derive el nivel de precios y el producto de equilibrio para una economia con las siguientes caracterlsticas :

a, EI consumo es: C = 10 - SP,' la inversi6n es: I = 20; el gasto del gobierno es: G = 15; la oferta agregada es: ~ = 5 + P.

b) l.Que ocurre con la producci6n y los precios si eJ gas to del gobiemo sube a G=25?

c) LComo cambiarian sus respuestas a (a) y (b) si la oferta agregada fuera Q5 = 10?

7. A comienzos de la decada de 1980, los Estados Unidos experimentaron a Ia vez incrementos del nivel de precios y reducciones de los niveles de produccion yempleo. lComo puede explicar esta situaci6n el modelo de oferta agregada/demanda agregada? "Que habria sucedido si el gobierno hubiera incrementado su gasto para paliar la declinaci6n de la produccion?

8. Durante las ultimas decadas, Argentina ha experimentado largos periodos de alta inflaci6n. Su poblaci6n esta acostumbrada a variaciones sustanciales de los precios y los salarios. Los contratos se establecen general mente por periodos cortos de tiempo. Por otra parte. Suiza ha tenido un nivel de precios muy estable por largo tiempo. Con frecuencia los contratos se fijan para cubrir varios anos, lEn cual de los dos paises seria mas efectivo un

76 Pute I Introducci6n

incremento del gasto del gobierno para aumentar el nivel del producto? (Sugerencia: Piense en la forma de In curva de oferta agregada en cada pais.)

9. Durante la Gran Depresion de la decada de 1930, los Estados Unidos sufrieron una deflaci6n y un incremento significativo del desempleo involuntario. l,Cual de los casos de oferta agregada piensa Ud. que es mas relevante para analizar esta situaci6n?

Algunas personas recomendaron que el gobiemo redujera su gasto. l,Piensa Ud. que esta era una recomendaci6n sana en el marco del modelo de oferta agregada/demanda agregada? 10. En la economla de Atlantis, una cierta reducci6n del consumo se equilibra con un incremento de la inversion exactamente del mismo monto. l.CuAies son los efectos de corto plazo en el nivel de equilibrio de 108 precios, el producto y los saiarios? l,C6mo cambiaria su respuesta para ellargo plazo?

Capitulo 4

COnSlliTIO y Ahorro

II. _ • • • • • • • _ _ __

fibonlamos en este capitulO otro tema central de ia macroeconomia, Ia forma como las

familias reparten su ingreso entre consumo y ahorro, Sin duda, esta es una de las decisiones econ6micas claves que deben tamar ias personas. A nivel de una familia individual, esta decisi6n afecta su bienestar econ6mico a 10 largo del tiempo. Las familias que optan por consumir mas en el presente y, por tanto, ahorran menos, tendran que consumir menos en el futuro. A nivel de la economfa agregada, el efecto acumulativo de las decisiones en el consume" y ahorro de las familias contribuye a detenninar la tasa de crecimiento de la

econornfa, la balanza comercial y el nivel del producto y del empleo. .

Nuestro aruUisis de este tema se apoya en gran medida en la teorfa del cicio de vida para el consumo y el ahorro. La familia percibe un flujo de ingresos durante su vida, que se extiende por varies "periodos" , 0 anos, y par tanto necesita seleccionar una trayectoria de consumo a traves de su vida que sea consistente con sus ingresos a 10 largo de ese mismo lapso. En cualquier perfodo dado, la familia puede consumir menos 0 mas que su ingreso en tal perfodo. Si consume menos y ahorra mas. con el tiempo ese ahorro se usara para pagar un consumo mas alto en algun perfodo futuro, Si consume mas, se ve obJigada a desahorrar en el perfodo actual y, como resultado, su consume futuro se reducira. ,

Esta teoria sostiene tambien que las familias deciden respecto a su consumo de hoy en base a sus expectativas sobre su ingreso futuro y ala tA~a de intere-s que pueden ganar por su ahorro 0 a la tasa de interes que deben pagar si contraen deuda. Por tanto, este proceso de toma de decisiones posee un caracter intertemporal, esto es, se supone que las familias pesan cuidadosamente como sus deeisiones de hoy afectaran sus futuras oportunidades de consumQ. Despues de desarrollar esta teoria, se examinara la evidencia empfrica sobre las decisiones de consumo y ahorro, y se modificara la teorfa basiea para incorporar aquellos elementos fundarnentales en el comportamiento del conSUiiiO que Se bayan omitido.

Este enfasis intertemporal contrastacon las primerasteortas del consumo propuestas par el gian economista britanico Lord John rv{aynard Keynes y sus seguidores. La funci6n de consumo elaborada por Keynes fue el primer intento formal de desarrollar un modele del consumo corriente sustefitado en el ifigreso familiar. Este solo heche ie confiere un caracter destacado a su contribuci6n. Aunque el modele de Keynes ha sido superado, Ia funcion de consumo keynesiana desempeno un papei vital en el desarrollo de ias ideas en

esta area. '

Ei enfoque de Keynes partie de esta observaci6n:

La ley psicol6gica fundamental, de la que podemos justificadamente depender con plena confianza tanto por nuestro conocimiento a priori de la naturaleza humana

77

78 Parte II Economia Intertemporal

como por los hechos detallados de la experiencia, es que los hombres, como regia y eli promedio, est an dispuestos a incrementar su consumo a medida que aumenta su ingreso, pero no en el mismo monto en que aumenta su ingreso.!

Keynes postul6, sobre esta base, un modelo simple del consumo que relacionaba el ingreso corriente con el consume corriente:

C = a + cY

en que YeS el ingreso corriente. Loscoeficientes aye son constantes que, de algun modo, representan la ley psicol6gica de Keynes. Keynes supuso que c serla menor que 1. Como veremos, el problema de esta ecuaci6n es que no considera ei papei de ias tasas de interes 'i el ingreso futuro en la decisi6n sobre el consumo corriente.

Para estructurar nuestra teorfa acerca Dei consumo y del ahorro familiar, nos centraremos en la opci6n entre consumir y ahorrar con retaci6n al ingreso personal disponible. Parte del in.g@o total generado por la economia no puede sec usado directamente para ei consumo 0 para otros gastos de las familias dado que corresponde a impuestos, 0 bJ~n IO __ l!!!!izan las empresas para reemplazar parte del stock de capital que se ha ido desgastando a traves Dei perlodo de producci6n 0 ha sido retenido por las empresas para realizar nuevas inversiones, aparte del reemplazo del capital desgastado, En consecuencia, ei ingreso disponibie eS ei ingresoglID~dQ_P(,)r:J~~fMnilias ~~ ug_periodo dado y que puakn emplear para su consumo o su ahorro.

Despues de examinar las decisiones de consumo y ahorro familiar, agregaremos a nuestro analisis las dectsiones de ahorro de las empresas. La suma del ahorm familiar y del.ahorro de las empresas nos da el total del ahorro privado de la economia. Tambien consume y ahorra el sector gobierno (este tema 10 trataiemos en el capif.llo 7) y la suma del ahorro privado . mas el ahorro publico es igual al ahorro nacional. Por tal motivo, nuestra estrategia para el estudio del ahorro total en la economia sera pat-tir con la familia, agregar despues el comportamientode laempresa y finalmenteafiadir el comportamiento de aborro del gobiemo.

4-1 CONSLJ!'-IO y AUORHO A NIVEL NACIONAL

El cuadro 4-1 nos muestra el patr6n de ahorro y consumo de las familias en Estados Unidos en 1990. En el cuadro, fa lfnea superior sefiala el producto nacional bruio (PNB), al que se aplican ajustes sucesivos para llegar al ingreso personal disponible (linea 19). El ingreso persona! disponible, 3. fill vez, se divide entre gastos de consumo personal (linea 20), otros pagos de los consumidores (lineas 21 y 22) y el ahorro personal (linea 23). N6tese como pasamos del PNB at ingreso personal disponible. El proposito es restar del Pl",.'B aquella porci6n del ingreso que, en realidad, nunca llega a las familias. Primero.: restamos la depreciaci6n c!_c! capital, para llegar at producto nacional neto (PN~1) en la linea 3. En seguida, sustraemos del PNN la parte del producto nacional neto que se paga directamente al gobierno en forma de impuestos indirectos, as! como los, rubros que se muestran en las lfneas 5, 6 Y 7, de tal manera que lIeguemos al ingreso nacional (IN) (linea 8). Por ultimo, restamos del IN la

I John Maynard Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Money. En The Collected Writings of John Maynard Keynes, The Macmillan Press, 1972, p. 92. Esta obra, considerada como uno de los trabajos econernicos fundamentales de todos ios tiempos, se pubiic6 originaimente en Inglaterra en febrero de 1936.

80 Parte II Economla Intertemporal

transferencias se suman al inzreso nacional para llezar al inareso disnonible, Una vez realizados todos estos ajustes,llegamos en ultima instancia al ~greso personal disponible (linea 19).2

Adviertase que, en 1990, el ingreso disponible fue $3,946 mil millones mientras que el PNB era de $5,463 mil millones, de tal manera Que el ingreso disponible si~nific6 alrededor del 72 % del PNB. Del ingreso disponible total, hi's familias ahorra~on s610 $179 mil millones, un 3.3 % del PNB, que resulta una tasa de ahorro personal muy baja al compararla intemacionalmente. Para encontrar el ahorro nacional total, deberemos sumar a la cifra anterior el ahorro de las empresas y el ahorro publico, como se muestra en las ultimas lfneas del cuadro 4-1. En 1990, el ahorro brute de las empresas ascendi6 a $605 mil millones. Por 10 tanto, eI ahorro privado total fue igual a $784 mil millones, 0 alrededor del 14.4 % del PNB. Para hallar el ahorro privado neto total, sustraemos del ahorro bruto el monto de consumo de capital (Ia depreciaci6n), con 10 que se llega a $208 mil millones. Despues de reemplazar el capital depreciado durante el ano, este es el monte del ahorro disponible.

En el periodo de la posguerra, la tasa de ahorro privado brute ha sido bastante estable en Estados Unidos, como puede verse en la figura 4-1, que presenta el ahorro personal, el ahorro de las empresas yel ahorro privado total, todo como porcentaje del PIB. Notemos que la tasa de ahorro privado ha variado entre 15 y 20% en cada ano desde 1948, con las excepciones de 1987 y 1990 en que el coeficiente fue 14.8% y 14.5%, respectivamente. A mediados de la decada de 1980, Ia tasa de ahorro personal declin6 en un par de puntos porcentuales en tanto que el ahorro de las empresas subi6 en cerea de un punto porcentual en comparacion con la decada anterior. 3

En el perfodo 1985-1989, el sector publico norteamericano (incluyendo los gobiernos a nivel federal, estatal y local) fue un desahorrante neto, 10 que significa que el gobierno gasto en exceso de sus ingresos y, para cubrir sus gastos, tuvo que contratar prestamos. En terminos globales, el aborro del gobiemo fue de -$126 mil millones en 1990, con una cafda con respecto a los -$105 mil millones del ano anterior. Al sumar este desahorro al ahorro privado de $784 mil millones, encontramos que el ahorro nacional total fue igual a $658 mil millones, 0 sea, alrededor del 12 % del PNB.

Como podemos ver en las comparaciones internacionales del cuadro 4-2, Estados Unidos ahorra una fraccion relativamente pequefia de su producto nacional bruto. Entre las naciones de la lista, s610 Argentina ahorra una fracci6n menor, 10.3 % del PNB durante 1989. Las economlas del Asia Oriental. Corea y Jap6n, forman una clase aparte, con un ahorro superior al 30% del PNB. Veremos mas adelante queestas altas tasas de ahorro explican, en parte, los grandes superavit comerciales de estos paises y sus altas tasas de crecimiento.

2 Aunque este parrafo describe ia ruta gruesa desde ei ingreso nacionai en ia linea 8 hasta ei ingreso personal en la linea 17, los rubros entre las Ifneas 9 y 16 son algo nuis complejos. Por ejernplo, para restar del ingreso naciona! las ganancias retenidas por las empresas, el procedimierne consiste en sus traer prirnero todas las ganancias corporauvas, en la linea 9~y restituir despues la parte de las ganancias que reciiten como dividendos las familias, en la linea 15.

3 Debido a los posibles errores de medicion y a la brevedad del perlodo en que se han observado estas variaciones en la tasa de ahorro, la interpretacion de estos cambios recientes debe ser tentativa. Hay razones de

peso para desconflar de fa cal idad de Jos datos, tanto en Btl medlcton erecnva como en su diseiio conceptual. EJ

mayor problema conceptual es que 105 datos subestiman la tasa de ahorro al contabilizar como consumo todos los gastos en bienes de consumo durables (tales como la adquisicion de autom6viles), aun cuando, como 10 explicarernos mas adelante en este capitulo, tales gastos son tambien, en cierta medida, un tipo de gasto de inversion.

Capitulo 4 Consume y Ahorro 81

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_ Privado

Personal

AM Empresas

p = preliminar

Figura 4-1

Ahorro privado bruto en Estados Unidos, i940-1990 (Fu~nlt: Economic Report of the President, 1991, Cuadros B-8 y B-28).

En 10 que sigue de este capitulo,abordaremos dos cuestiones claves. Primero, l,como se determina Ia eleccion de las familias entre ahorro y consume para un monto dado de ingreso disponible? En particular, i,c6mo afectan a los niveles deseados de consumo y ahorro en un perfodo dado los cambios en el ingreso yen las tasas de interes? Se~.lndo" l,que interacciones entre el ahorro de las empresas y el ahorro familiar determinan elnivel global del ahorro privado? Cuando introduzcamos en el analisis a! sector gobierno en el capfti!lo 79 podremos examinar Ja relaci6n entre el ahorro publico y el ahorro privado. Las relaciones del oonsumo y el ahorro con otras variables macroeconomicas, como los niveles de cre~imiento~ inversion y produccion, seran abordadas en capitulos subsiguientes.

4-1 LA lJNIDAD BASICA: LA fAMILIA

Para comenzar, intentaremos entcndcr como adopta sus decisiones de consumo y ahorro una familia. Por tradicion, la familia cs!a unidad basica de analisis. Hay muchos datos recopilados

82 Parte ii Economia intertemporai

CUADRo4-2

EL AHORRO NACiONAL BRUTO EN DiVERSOS

PAlsES. 1989 (% PIB)

JAPON 34.9'
ALEM.A~"l!A 25.82
REINO UNIDO 16.6
FRANCIA .....
~l.l
ITALIA 21.5'
INDONESIA 32.5
COREA DEL SUR 36.5
ARGENTINA 10.3
BRASIL 21.5 Se refiere a1 Ahorro Interno Brute (Ahorro Nacional Bruto no disl'onible).

1 Datos para 1988 (datos para 1989 no disponibles). (FNenlt: Banco Mundiai. Worid Tables, i99i. Washington. D.C.)

a ese nivel, mas que a nivel de los individuos que integran la familia. Aunque una familia puede tener uno 0 varies miembros, se la mira convencionalmente como una sola unidad operativa, con un conjunto unico de objetivos bien definidos que se resumen en una funci6n de utilidad.

Empezaremos con un modele muy simple en que 8610 hay un tipo de bienes, Q, que tienen un precio fijo de 1. Decimos que este bien es el numeraria, en el sentido de que todas las medidas del ingreso, el ahOiiO, etc., se expresaran en unidades de este bien. Mas adelante, mediremos estas variables en unidades monetarias, como dolares, Pero, como estamos comenzando nuestro estudio con una economfa no monetaria, debemos medir las variables'

c1aves en unidades del producto Q en vez de unidades monetarias. Por supuesto, debemos entender Q como un "producto comYdesto" , tal como una unidad de P~~B real que incluye muchos tipos diferentes de productos.

SupongmTlos qUe Uila familia dada produce un flujo de producto QI' Q2' QT' para

Tperfodos. y consume montos Ct. C2, •••• CT. Si la familia vive en el aislamiento y si el producto no eS ahuacenable, la familia no tiene otra alternativa que consumir en cada perlodo exactamente 10 que produce 0, en su defecto, dejar que se pierda parte de su producto. Suponiendo qu~ mas cor£sumo es mejor que menos consume (esto es, suponiendo que !a familia no se sacia con su consumo de Q). la familia consumlra entonces simplemente, de

~_ •• __ ... _ ,. 1ft __ 1 .... ,... _ 1"\ r _ ~ " ",,,..t ""1'I"'AC!~,'~rn,pntp d .... U~IUU CI. 14 1":;;51(1 '-"1 - ~1' "2 - ~2' 1 a., • ..,u ........ o,lIIa ... u.a.aa"' ... n"'.

Si el bien es almacenable, la familia podrfa mejorar su patr6n de consumo almacenando parte de su producto en algunos perfodos para consumir de este ahorro acumulado en otros periodos. Por ejemplo, si la familia consumiera C, < Qt y ahorrara la diferencia, entonces en el per10dO siguiente sena posible tener Cz > Q2' porque la familia podria consumir no s610 Ie producido en el perfodo 2. sino tambien parte de 10 que ahorro en el primer periodo. Ladecision de ahorrar una parte del pioducto del prim.e.Lperiodo representana un ahorro (en el

Capitulo 4 Consumo y Ahorro 83

scntido de que el producto es mayor que el consumo) e inversi6n en inventarios fisicos. En

el resto de este capitulo dejaremos de lado este tipo de inversion ffsica, para retomarla en el capitulo 5.

Sin embargo, aun si el producto Q no es almacenable, la familia todavfa podria ahorrar si se vincula can otras familias a traves de un Mercado de activos financieros. Por el momento, consideremos s610 un tipo de' activo financiero, un bono. Cada bono adquirido en el periooo corriente, al precio de 1, paga a su propietario_un manto (1 + r) en el perlodo siguiente. En otras palabras, ei propietario de un bono gana sobre este una tasa de interes r para un periodo, rccuperando tambien cI capital invertido en el bono.

AicltistirestQS activos financieros, ei consume de ia familia puede diferir de au ingreso en un periodo dado. Si galla mas de 10 que consume. entonces acumula bonos que despues puedcn Iiquidarse para un mayorconsumo futuro. Si ia famiiia gasta mas de io que gana, debe reducir su stock de bonos 0 incluso tener haberes negatives de bonos (10 que significa que es deudora de otras familias). Las oportunidades para endeudarse ° prestar mediante bonos significan una gran expansion de las posibilidades abiertas a las familias para ajustar sus perfiles de consumo a 10 largo del tiempo (para cualquier trayectoria determinada del producto). Como veremos mas adelante, esta posibilidad aumenta elbienestar de la familia.

Aun en este marco simplificado, debemos tener cuidado de distinguir entre el ingreso y el producto de la familia -. EI productoen el.pertodo corriente es simplemente Q; el ingreso incluye el interes ganado.sobre los bonos aeumulados con anterioridad. El stock de bonos en posesion de las familias alfinal d!l periodo anterior se designata por B_1, N6tese que este stock de bonos se mide en unidades de producto, de tal manera que la tenencia de bonos poi un monto B_! significa bonos cuyo valor, al final del perlodo anterior. era B_1 unidades de producto Q. EI interes total ganado es rB_l'

Desianado nor la letra Y. el inzreso familiar en cualquier perfodo se define como la suma del prod~cto d~" perlodo y ios PaSos de interes sobre el stock de bonos de propiedad de la familia a fines del periodo anterior 0, 10 que es 10 mismo, al comenzar el pedodo corriente,

cuando se paga el interes: '

Y= Q + rB_l

(4.1)

Podemos advertir, enronces, que Ia diferencia entre el producto, Q. y el ingreso, Y, corresponde al retorno sobre los actives financieros de la familia.

Ei stock de bonos de Ia familia evoluciona con el tiempo, dependiendo del balance e~tre ingreso y consumo. Si la familia consume mas que su ingreso corriente, su tenencia de bonos disminuye. Por ei contrario, si consume menos que ill ingreso, acumula bonos. Esto se resume en la siguiente ecuacion (4.2):

B = B_1 + (Y - C) = B_! + (Q + rB_l - C)

(4.2)

Vemos de (4.2) que B sera mayor que B_1 si la famiiia gana mas de io que consume y B sera menor que B_1 si la familia consume mas de 10 que gana. Como eJ ahorro (8) puede definirse como la diferencia entre el ingreso y el consumo, S = Y - C, ia acumuiaci6n de bonos en cualquier periodo corresponde exactamente al ahorro en el periodo:

(4.3)

84 Parte II Econontia Intertemporal

Continuernos el analisis usando un modelo formal para describir un caso en que la familia vive durante dol' pci"loi.los. ESi(;S perfndos no sou, ncccsariamcnte, de iguai duracion, Podcmos pcusur en cl primer pertodo C0l)10 Mel prese.l!te~y en el segundo perlodo como "el futuro" (es tambien conveniente pensar en el perlodo 0 como "el pasado"), Ai nivel abstracto de este estudio, no tenemos que ser precisos respecto al mimero de aDos que representa cada periodo. Conocido como ei modelo de dos periodos, este marco simpHficado tiene la ventaja de capturar, en una formulacion sencilla, gran parte de los aspectos intertemporales de interes de las decisiones econ6micas (cuando analicemos los trabajos empfricos, retornaremos a una formulacion mas realista de muchos perfodos),

La Restricci6n PrelupuesllUio en el Modelo de dOl Periodos

Suponemos, inicialmente, que la familia no hereda activos del pasado (Bo=O) Y termina su vida rambien sin activos (B2==0). Por el memento, excluyamos cualquierraz6n paradejaruna herencia a las generaciones futuras y supongamos tambien que, al final de sus. vidas, los individuos no dejan deudas (esto es, no puede suceder que Bz < 0). Con estas hipotesis, el ahorro del primer perfodo corresponde al valor de los bonos al final del periodo I, ya que B\ - Bo:= Bl = SI' Analogamenre.como s, - B, = S2' yconB2 = O,seveque-BI =" Sz· As! vemos que el ahorro en el primer penodo, SI (igual a B1), es igual al negativo del ahorro en el segundo perlodo, S2 (igual a -Bt).

Esto nos da un'resultado importante: euando las familias naeen sin actives y mueren sin activos. su aborro del primer periodo es exactarnente igual a su desahorro del segundo periodo (S2 = -Sj). Por tanto, Ia decision que deben Acioptar las familias no esta entre ahorrar 0 contraer deudas, sino mas bien en cudndo ahorrar y cuando contraer deudas. Si las familias ahorran mientr~ son "j6venes" (en el perfodo 1), van a desahorrar en su "vejez" (en e! periodo 2), y si desahorran cuando sonj6venes, van a ahorrar en su vejez.

Por nuestra definicion de ahorro, tenemos que:

(4.4)

(4.5)

Como S2 = -St' podemos combinar las ecuaciones (4.4) y (4.5) para obtener C1 - Q1 = Qz + r(Ql - C1) - Cz• o, reordenando:

C2 Q2

c; + (l + r) = Q; + (I + r) = WI

(4.6)

en que W representa la riqueza.\

La ecuaci6n (4.6) es la restriccion presupuestaria intertemporal de la familia. Establece que eI valor presente del consumo debe ser igual al valor presente del producto. EI valor presente del producto puede considerarse tambien como la riqueza de la familia (WI) at comienzo del primer periodo (antes de que se escoja el consumo del primer perfodo). La condicion fundamentaldemostrada en esta ecuaci6n tiene tambien un sentido intuitivo. Las Iamilias pueden consumir mas de 10 que su ingreso les permite en un periodo dado. No obstante, es obvio que durante el transcurso de toda su vida no pueden consumir mas de 10 que sus rccursos les permiten y. hasta ahora, hemos supuesto que no con sum en menos que sus

Capitulo 4 Consumo y Ahorr«

recursos de toda la vida para dejar herencias. La condici6n del valor presente indica que una familia puede escoger, a 10 largo del tiempo, cualquier combinacion de consumos (C1 Y C2), siempre que'el valor presente del consumo sea igual al valor presente del ingreso. Las familias debcn vivir dentro de sus medios, no pcriodo por periodo, pero si a 10 largo de su tiempo de vida.!

Ahora podemos agregar dos extensiones importantes a esta relaci6n. Si una familia empieza su vida con activos -recibe una herencia, por ejemplo-, tiene mas recursos que gastar durante su vida. Entonces, la restricci6n presupuestaria se modi fica como sigue:

C, .__ __ (),

C, + (I +- r) = (I + nu« + {!I + (I +- r)

(4.7)

en que (1 + r)Bo es el valor de la herencia Bo en el primer periodo, incluyendo el capital~_

y el pago de interes rBo. '

Si, en lugar de dos periodos, las familias viven durante muchos periodos, la restricci6n presupuestaria se extiende natural mente a:

C, c,

C, + --._ + .. . + -:-----''-:-;--;

(! + r) (! + r)T ,

Q2 . QT

= (I + r)Bo + QI + (I + r) + ... + (l + W I = WI (4.8)

Esta relaci6n se encuentra usando repetidamente la ecuacion (4.2). aplicada para 1 periodos (/=1.2, ...• 1).s

Si quieren dejar una herencia (BQ) . para la generaci6n siguiente, las. familias no consumiran toda su riqueza a 10 largo de su tiempo de vida. Sea BQT el monto de la herencia al final del periodo T. La definici6n de riqueza, entonces, seguira siendo la.misma que en ecuacion (4.8), pero el valor descontado del consumo resultara ser iguall\(Wt r BQT/(1 + r)T-t.

Tratamiento Grafteo de la Restrieeion Presupuestaria

EI modele de dos perfodos tiene la ventaja de que es posible representarlo con facilidad en forma grafica. Grafiquemos las variables del primer periodo en el eje horizontal de la figura 4-2 Y las variables del segundo periodo en el eje vertical. El punto Q es el punt.o.de!!otaci6n

4 Hay otra manera de escribir la restrlcclon presupuestaria que la hace m!s parecida a la restricci6n . presupuestaria de la teorfa est!ndar del consumidor. Definamos P2 como el precio del consumo del segundo perfodo en terminos del consumo del primer perfodo, Notemos que, para incrementar el consume del segundo perfodo en una unidad, es necesario reducir el consumo del primer perfodo en 1/(1 + r) unidades (en otras palabras, es necesario incrementar el ahorro en ese monte). Por lo tanto, Pz = 1/(1 + r). El precio de los bienes consumidos en el primer perfodo en terminos del consume del primer perfodo es obviamente 1. Es(O nos proporciona un sistema de precios (que pueden lIamarse "precios intertemporales ft. ya que expresan et precio de los bienes del segundo perfodo en terrninos de los bienes del primer perlodo), Usando estos precios, podemos escribir la restriction presupuestaria como: PIC, + PzCz :: PIQ, + P2Qz, que tiene la forma de una restriccion presupuestaria del consumidor estandar ,

s Tomar la expresion B, = QI + (I + r)Bo - CI Y sustituir en Bz :: Q2 + (1 + r)B, - C2• Esto da: B2 = Q2 + (1 + r)(Qj - Cj) + (1 + r)2Bo - C2. SustiuJir ahora esta expresi6n en Bj = Q3 + (1 + r)82 - C3- Si conunuamos este proceso hasta Br = Qr + (1 + r)Br.1 - Cr. para cualquier T > 3. Y hacemos Br :: O. podemos reordenar la expresion resultante para llcgar a la formula dada en (4.8).

Periodo 21

~'" ,

r~ l--~~-~. B ~ s I :',

I "

I "

I "

Ql r-------t-----'::.I'Q

I I -,

I I '.

r : : ""

C~ ------i-----~-----~A

I I I

I : : :

. I I I

I I I

I I I

I I •

'" - (' + r)

(x: Perfodo i

W,

o

Rcprcscntacion grafica de la rcstriccion presupucstaria

de producto, que refleja la combinaci6n particular de productos del primer y segundo perfodos de la famiiia. En otras paiabras, el punto Q es el par ordenado (Q" Q2)'

La restriccion presupuestaria de (4.6) se puede graficar con facilidad si la volvemos a escribir como C2 = Q2 - (l + r)C, + (I + r)Qt. Llanamente.Ja restriccion presupuestaria es una lfnea recta de pendiente ":'-(1 + r) que pasa por el punto (Q" Q2)' Esta linea representa todas ias combinaciones posibles de consumo (Ct, C2) que son consistentes con la restriccion prcsupuestaria intertemporal. La familia puede escoger cualquier par de consumo en esta linea. A su vez, tomando prestamos a la rasa rpuede trasladar producto futuro al presentc; 0 puede rrasladar producto prescnte al futuro prestandolo a la tasa r. En consecuencia. r mide ias oportunidadcs de mercado para transformar el coosumo prescotc en CODsumo futuro, 0 yiccversa, mediante la poses ion de act~vos financierQS..

Si ia famiiia escoge consumir en el' punto A de la figura 4-2, estara endeudandose en el primer perlodo, ya que c1 > QI. Esto significa que la familia seria un deudor al final del primer perlodo. Como resultado, c1 debe ser menor que Q2 (como es evidente en el diagrama), ya que la deuda tiene que reembolsarse. Asi,~a refleia el "trade-off" intertemporal basic..Q., Dada una trayectoria del producto, si una familia decide mcrcmcnlar su consumo presente. s610 10 puede hacera expensas del consumo futuro. Por el contrario, en un punto como B la familia csta limitaodo el eonsumo del primer perfodo (C~ < QI) a fin de consumir mas en el futuro,

Ei vaior descontado del consumo se encuentra en la interseccion de la linea presupuestaria

concl eje horizontal. designado como WI' N6tese que W, QI + Q2/( 1 + r), yes, por 10

tamo, cl nivel de riqueza de la familia.f I,

" !':ora ver por que la interseccion con el cjcX cs igual a la riqueza, notemos que el segmento Ow, se compone dl' U"~ partes: 011', = 001 + 01 WI' La long itud de OQI es sirnplemente QI' La longitud de Q,W! es Q/O + r).

Capitulo 4 Consumo y Ahorro 87

l lcmos cspccificado hasta ahora las posihilidadcs de consumo que enfrentan las familias, pero no hcmos cxplicado como elias adoptau sus dccisiones de consumo de entre estas posibilida-

des. Ahora pasamos a este proceso de toma de decisiones. -

Suponemos que, ~~o, 1a famili!__obtiene utilidad del eorrespondicntc .consum~ SUPQ!lemos.Jambj~_n que cI nivcl de utilidad alcanzado por alguna combinaci6n de C. v C, se caracteriza por una funci6n de utilidad UL = UL(C .. Q En el tiempo t, suponclllos que I .. familia sdcccionOl I:. cOlllhinaci('111 de Ct Y C2 gue Ie produce cl valorin:ls alt(1~!.~~.!!i!~.!!~_:.~it;.!.~_g!!.£.S2!.1'_l_·. SI_" cucucntrcu cilIa linea de rcstriccion prcsupucstaria.

---- La funcion dc utilidad intcrtemporal UL( C" C2) se eomporta como eualquiera otra funcion de utilidad de la teoria del consumidor. Por ejemplo, J!l.( Cit C2) es una func:i6n creciente res eeto a C1 y a C . la familia esta mejor con mas C 0 no con menos. Como sucede con eua qui era funci6n de utili a ar, la manera mas simple d~r.ilficar las,

-.£!:.2J?iedades de la funcion es mediante las curvas f!f:.][idjferencza Oe.Ja I ajjiffia I 7 Como se muestra en la figura 4-3, consideremos el eonjunto de puntos de consumo (C1, C2) que resultan en un nivel de utilidad dado ULo. Lo que hemos hecho aqui es graficar el conjunto de puntos ULf.l = UL( C1, C2), con el resultado de que la curva de indiferencia para ULo es de pendiente negative y concava, 0 en forma de taza.

Periodo 2\

I\.

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I ',."

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c; r-----~~~:, ,0\0\ '__ _ '~~-'

!, _ ----ULI > ULo

i ~ ..... ~

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'-- ""i ,--_",,_,-'--_ Perfodo 1

\ \

"

"

"

I ,

Curvas de indiferencia de la familia

Es importantc cntcudcr csta forma. Supongamos que cstamos en ci pumu A, ~UII ULo = UL(C'~. 0;1), Veamos ahora que oeurrc si se le quita a la familiaalgo de C, y al mismo tiempo sc lc da alg o mas de C2 de modo que la utiiidad sc mantienc en ULo' El resultado podria

11>'

, Para una discusion complera de las curvus de indifcrencia y su utilizac ion ell el analisis del consumidnr. vcr Paul Samuelson y William Nordhaus , I:'t'tlllolll;a. Mcflraw-Hill. Nueva York, 19119.

88 Parte If Econoiilia Intertemporal

SCI" movcrnos ai punto B. con menos C1 y mas C2 que en A. La curva de indiferencia liene pcndicntc lIegati\':l pOl'que 1:1 falllilia dchc rccihir mas de C2 SIVa .. qucdar igualmenle bien ~cspucs 10k ia....pcn.lluil de aigo de CJ•

La forma de taza rcsulta del hceho de queel monto en que debe incrementarse C2 para una rcduccion dada de CJ dcpcndc de ia combinacion inicial de CJ Y C2 en una forma particular. En un punto como A. la pendiente de la curva de indifer . . e el monto en que debe ~lentarse C2 para compcnsar a la rami la por la peguefiacaida en Cl' Esta razon, -(!!.C7.)1 (~~!1!!!J!!asa marginal de sustitucit2JJ (notese que se la define como un numero positive. con un signo "mcnos" al frcntc). La hipotesis clave cs que la tasa margOinal de -,sustilllCioll dedina. esto es. el valor absoluto de 13 pcndiente disminuye cuando nos movcmos ~n ia OlrCCClOn sureste a 10 largo de 13 curya de indiferencia.

i,Como podernos explicar esta hip6tesis en base al comportamiento de la familia? Cuando la familia planifica consumir poco en ei perfodo corrientc y mucho en el futuro, como en el puuto B. tendria que recibir macho mas consumo futuro para compensar de esta manera una pcqueiia reducci6n de su consumo presente. Como ei consumo presente C1 yaes relativamente pcqueno, la familia se muestra reacia a reducirlo aim mas. Por otra parte, en un punto como C, ia famiiia ya esta asignando ia mayor parte de su consumo al presente y s610 un poco al futuro. En este caso, esta mas dispuesta, porsolo un pequefio incremento del consumo futuro, a privarse de una unidad de consumo actual. Ei resuitado de esta tasa marginal de sustituci6n descenderue es la curva de indiferencia en forma de taza que se muestra en el diagrama.

. En ia figura 4-3. Ia restriccion presupuestaria de la familia se ha superpuesto a un conjunto de curvas de indiferencia. Podemos notar que, entre las curvas de indiferencia, al movernos en la direcci6n noreste (como io muestra la flecha), la utilidad crece para la familia. La familia maximiza su utilidad al encantrar la curva de indiferencia de mayor nivel que toea la restriccion presupuestaria. Como 10 muestra la figura 4-3, la solucion.esta determinada por la curva de indiferencia que es tangente ala restriccion presupuestaria en el punto A, Cualquier otra curva que toque la linea presupuestaria representa un menor nivel de utilidad. Y cualquier curva de indifcrencia que represente un mayor nivel de utilidad que ULo cs inalcanzablc.

Considcremos la solucion especifica descrita en la figura 4-4a. En A, el consumo del primer pcriodo cxcede al producto, de modo que la familia es un deudor ncto. En cl segundo pcriodo. la familia debe consumir menos que su ingreso, a fin de poder pagar la deuda en que incurrio en cl primer periodo. La figura 4-4b representa el caso de una familia que presta en cl primer pcrlodo y, por tanto, cst! en condiciones de consumir mas que su ingreso en el segundo pcriodo, 'Se pucdc vcr que una familia que tiene su producto fuertemente conccntrado ell ci scgu ndo pcriodo ticndc a ser un deudor neto, en tanto que una familia con su producto conccntrado ell el primer periodo tiende a ser un acreedor neto.

Vernos entonces que, para un determinado nivel de ingreso corriente, Y1, el consumo C1 no solo depende del ingreso corriente sino tambien del ingreso futuro. Depende tambien de ia rasa de interes, que deterrnina ia pendiente de la restricci6n presupuestaria, y de los gustos especificos de la familia, que determinan la forma de las curvas de indiferencia.

Observemos tambien que en ambas figuras, 4-4a y 4-4b, la familia esta mejor si contrae dcudas 0 hace prestamos enel mercado de bonos que si se mantiene en el aislamiento financiero (0 "autarqufa" financiera). Sin el mercado de bonos (0 algun otro mercada financiero para tomar y conceder prestamos), la familia sencillamente necesita consumir su

,/

producto de eada pcrfodo. Buscando la curva de indiferencia que pasa por el punto de dotacion

E. podcmos cncontrar el nivel de utilidad que puede alcanzar una familia aislada. En ambos gr.ificos , csa curva de indiferencia representa un menor nivel de utilidad que el que se alcanza III ilizando cl mcrcado de honos para contracr dcudas 0 prestar. En consccuencia, el usa de activos riuancicros aumcnta cl biencstar de las Iamilias al permitir una rcdistribucion

Capitu]« 4 Consumo y Ahorro 89

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- I I ~ 1

C1 Q,

tal

(b)

(a) Deudorcs netos. (h) Acrcedorcs netos

intenemporal del.ccnsumo. Estas son las ideas basicas que desarrollaremos en el resto del capitulo.

Una de las principaies impiicancias del modelo de dos perfodos es que el consumo familiar debe depender, no s610 del ingreso corriente, sino tambien del ingreso esperado en el futuro. Para ser mas exactos, ei con sumo de este afio debe depender de.un.nivel "promedio" de ingreso esperado para este ano y los afics futuros. Originalmente, esta idea basica fue desarroiiada en ia decada de I 950 por Milton Friedman, ganador del Premio Nobel de Economia en 1976, quien utilize el termim(ingreso permanente para designar el.lngreso promedio que ia familia debe espcrar para un horizonte ~ largo plazol El modele del ingreso permanente fue presentado por primcra vez en 1957 en eI estudio cUisico de Friedman UnaTeoria de la Funcion de Consumo (A Theory of the Consumption Function).!!

El punto de partida del modelo de Friedman es que, a 10 largo del tiempo, las familias tienden a suavizar su con sumo y prcfieren una trayectoria estable de consumo antes que una inestable (tecnicamente, esto se debe a la caracteristica descendente de las tasas marginales de sustitucion entre ingreso corriente y futuro, que ie da a las curvas de indiferencia la forma de taza que hernos analizado). En la Iigura 4-4b, por ejemplo, el nivcl de utilidad del consumo en B (en que C1 es simiiar a e2) es clararnente mas alto que en D (en que C1 es significativarnente mayor que C~). Como es previsible que eI ingreso fluctue de afio en afio, nuestros rcsuitados basta ei memento sugicrcn que las farnilias usaran el mercado de capitales para rnantener un consumo relativamcnte estable a pesar de las fluctuaciones del ingreso.

~ EI H'ro fue puhlicado por Princeton University Press. Princeton. New jersey

90 Parte II Ecouomia Intcrtemporal

Por ejemplo, consideremos el caso de un agricultor cuyo ingreso es alto en la epoca de la cosecha y muy bajo durante el resto del afio, Es improbable que el agricuItor pretend a que su consumovarie de acuerdo con la estacion, alto en tiempo de la cosecha e insignificante durante el resto del ano, Mas bien, tratara de distribuir el consumo en el espacio de un ano, ahorrando en la estaci6n de la cosecha a fin de desahorrar, 0 consumir mas que su ingreso, cl resto del tiempo. EI agricu Itor tambien experimenta fluctuaciones sustanciales de su ingreso de aiio en ano, dependiendo de las condiciones climatic as y de los precios de los productos agricolas. Tarnbien tratara de suavizar el consumo frente a estas fluctuaciones. En los an os buenos. ahorra: en los anos males, dcsahorra, mantcniendo asi un nive! de vida cstablc.

De acucrdo con cI modclo del ingreso permanentc, cl consumo responde al ingreso pcrmanente (Yp), que se define como una especie de promedio entre e! ingreso pre.s~!lLe y cl futuro. Para una familia con una corrientede ingreso fluctuante, Yp_se. define como el nivel constante de ingreso que Ie darfa a esta la mismarestriccion presupuestaria intertemporal que tiene con su corriente de ingreso fluctuante. Matematicamente, podemos proceder en la forma siguicntc, La restriccion prcsupuestaria intertemporal de la familia (en el ejemp!o de dos periodos) es C1 + C2/( 1 + r) = Q1 + Q2/( 1 + r), en que Q1 Y Q2 generalmente son difcrentes. Ahara, busquemos un valor para Yp tal que la familia tendria las mismas posibilidades de consumo intertemporal si el producto fuera igual a Yp en cada periodo. Llanamentc, Yp debe satisfacer la igualdad en (4.9):

I v_. Yp _,., Q2

'I~ T (I + r) = \.::'1 T (I + r)

'if

(4.9)

La ecuacion (4.9) puede resolverse para Yp en terminos de Q1 Y Q2:

(4.10)

Notemos que el ingreso permanente seria un promedio exacto del producto presente y de! futuro ell cl caso particular en que la tasa de interes es ccro (yen que la familia no hercda un stock de activos financieros err el tiempo 1).9 Pero en general la tasa de interes no es cero y, por tal motivo, se afirma que el ingreso permanente es una "especie" de promedio del producto

futuro. .

Una representaci6n grafica del ingreso permanente se muestra en la figura 4-5_ Para cnconrrar Yp. trazamos una linea de 45 grados desde el origen a ia restricci6n presupuestaria. EI valor de Yp sc cncuerura en 13 intersecci6n de estas dos lineas, en el punta A, que cs cl ti nieo punto sobre la rcstriccion presupuestaria que tiene igual producto en ambos pcrfodos. Notcmos que, dada la posicion del punto de dotacion, E, en este caso se tiene que Q1 > Yp y Q2 < Yp.

9 Si existe un stock inicial de actives financieros, la ecuaci6n de la restricci6n presupuestaria debe modificarse en consecuencia, como en la ecuaci6n (4.7). En este caso, el ingreso permanente se encontrarta haciendo la igualdad

Yn Ql

Yp + (I -_; r) = (I + r)B. + Q, + (I + r)

Por 10 tanto, la ecuacion para Yp es

[(I + ')Jf Q2 1

I"p = (2 + r) (I + ,)Bo + Q, + (! + r).

Capitulo 4 Cuusum» y Ahorro 91

Un importante caso especial de maximizacion de ia utiiidad cor responde a ia famiiia que trata de mantener una trayectoria de consumo perfectamente estable de modo de consumir 10 misruo en cada periodo, En este caso, el consumo se fija cxactamente iguai al ingreso permancnte (C1 = C2 = Yp) . Por It) 1,11110. en cstc caso, el ahorro esui dado por La brecha entre el ingreso corriente y e/ ingreso permanente:

(4.11)

I:": I.I{S

Consumo e ingreso permanente de la familia

En la figura 4-5. se ha dibujado la funci6n de utilidad tangente a ia linea presupuestaria en ei mismo punto en que la recta presupuestaria intersecta la linea a 45 grades. En este casu especial. e1 consumo es el mismo en ambos perfodos e igual ai ingreso permanente Yp.

Este caso especial. de igual consumo en cada periodo, es valido s610 para un tipo particular de funciones de utilidad; no obstante, las ideas detras de este caso tienen una vaiidez mas general. 10 Las familias deciden sus niveles de consumo en base a su ingreso permanente, no

10 La funci6n de util idad debe ser tal que la curva de ind iferencia sea tangente a la restrlccion presupuestaria donde esta corta la linea de 45 grades desde el origen (en este caso, el consumo6ptimo requerira que C I = C2). Una clase de funciones de utilidad, de importancia rnatematica, que pueden tener esta propiedad son las lIamadas "funciones de utilidad isoelasticas". Un ejemplo es la funci6n logaritmica:

UL(C,. C!) = log(C,) + [(I ! ll)lIOg(c!)

en que 8 es un pararnetro llamado ia "rasa de descuento intertemporal ". Cuando la iasa de descuento 5 es igual a la tasa de interes r del mercado, la funcion tie utilidad logaritmica tiene la propiedad de tangencia a la linea presupuesraria en e! puruo en que esta corta a [a recta de 45 gradosdesde el origen. A medida que l5 crece en relaclon a r. la familia descuenta (0 ticnc mcnos interes en) eI consume futuro respecto al consume corricnte. En consccuencia, cuando Ii > r. las familias aumentan su consume del primer periodc de manera que este es mayor que su ingreso perrnancntc. Cuandu Ii < r. las familias dcscuentan su con sumo del segundo periodo en un monro menor. Ticnden. por 10 tanto. a reduclr su consume del primer petlodo para hacerlo menor que el ingre so permanente.

I I

I

I

9:! Part", H Eeouomia Intertemporal

a su ingreso corricnte. En ia medida en que el ingreso corriente sea mas alto que el promedio, tenderan a ahorrar la diferencia. En la medida en que el ingreso corriente sea mas bajo que el prornedio, tenderan a desahorrar, endeudandose con el consecuente cargo a futures ingresos mas altos.

Es util distinguir ios efectos sobre el consumo de tres patrones tipicos de shocks sobre el ingreso, shocks transitorios corrientes, shocks permanentes y shocks futuros anticipados, Con un shock transitorio (que para los fines de la discusi6n 10 supondremos negativo), Q1 cae micrsras que Q, ~anticne su nivel; con un shock perrnanente, Q, V 0, caen en el rnisrno 11101110: y con u~ shock anticipado, Q1 permanece invariable perc 'I~ f;;~lilia espera que Q2 decline. Es facil visualizar que, en respuesta a un shock transitorio, las familias ticnden a dcsahorrar, ya que C, disminuye en menor cantidad que Q,; tienden a ajustarse total mente a un shock permanente, declinando C, en mas 0 menos el mismo monto que Q,. con escasa variacion dci ahorro: y. en respuesta a un shock anticipado, tienden a aumentar el ahorro corricntc con una disminuci6n de C1 aunque Q1 permanece invariable.

Esros resultados sc pueden volver a formular en terminos de la tcoria del ingrcso pcnuancntc. Con un shock transitorio, cl ingreso permanente no cambia mucho, de modo que eI consumo tampoco varfa en forma sustancial. En consecuencia, el ahorro corriente se reduce cuando Q1 disminuye. Con un shock permanente, eI ingreso permanente varia, en forma aproximada, en la magnitud dei shock. EI consumo se reduce rnucho, mientras que el ahorro varia poco. Can un shock anticipado, el ingreso permanente se reduce aunque el producto corriente no varie, lo que causa un incremento del ahorro.

A un nivel abstracto. la teo ria del ingreso permanente es muy atractiva. Pero, en general, las Iamilias s610 pueden conocer en forma confiable su ingreso corriente. Cuando su ingreso cambia. i,c6mo pueden saber si el cambio es transitorio 0 permanente? Esto nos Ileva a un tema central en econornfa, que ya hemos introducido en el capitulo 2: el papel de las expectativas. Antes de adoptar decisiones sobre el futuro, las personas casi siempre tienen que haberse forrnado expectativas respecto a ias variables economicas futuras. Los economistas han dcdicado un csfuerzo considerable a estudiar las formas en que esto se realiza.

En su trabajo originai, Friedman supuso que se lIega a las expectativassobre el ingreso futuro mediante un mecanismo lIamadoexpectativas "adaptativas". Esto significa simplcmcntc que la genie reajusta, "adapta", sus estimaciones de Yp para cada perfodo en base a sus cstimaciones previas de Yp y los cambios efectivos del producto. Especfficamente, la expcctativa del iugreso permanente de este perlodo, que dcsignaremos por Y;, es un promedio ponderado de las expecrativas del periodo anterior, Y$_I, y del ingreso cfectivo de estc pcriodo. Y. " sea:

Y;; = aY;_1 + (I - a)Y

(4.12)

Hay una creciente insatisfacci6n por parte de los economistas con este enfoque, como 10 mcncionarnos en el capitulo 2. Por un lado, es "demasiado mecanico"; por otro, cabe esperar que I:1S personas cstimaran su ingrcso futuro con mas cuidado que por el simple uso de una formula rccurrcnte. Esto ha llevado a muchos economistas a adoptar la hipotesis de expectativas racionales, en la que se supone que las familias utili zan un modelo conceptual mas dctallado de In economia para formuiar sus expectativas. Por ejemplo, basadas en su conocimicnto especffico de la industria y la region en que trabajan asf como en los desarrollos de la economfa global, las familias podrian tratar de especificar un modelo numerico de la evolucion que seguin! su ingreso en los alios futuros.Aunque los economistas han tropezado con dificultadcs para aplicar la ideade expectativas "racionales" en sus investigaciones, buena

Capitulo 4 Consumo y Ahorro 93

pane de los eSlYdios actuales sobrc cl comportamiento del eonsumo sc sustentan en ella. Asl, retornarernos muchas veees al enfoque de expectativas racionales a 10 largo del Iibro.

Por supuesto, en algunos casos la distincion entre eambios transitorios y permanentes del ingreso no es tan dificil. Pensemos en un agricultor argentino que cultiva trigo en la Patagonia. Como resultado de una scquia extrema en Estados Unidos, que en 1988 destruy6 gran parte de la coseeha norteamerieana de trigo, los precios del trigo casi se duplicaron en los mercados internacionales. La cosecha en la Patagonia fue muy buena en 1988 y el agricultor argentino pudo disfrutar de un gran aumento de su ingreso al subir los precios mundiales. Dada la improbabilidad de que 1a sequia en Estados Unidos se repitiera en un plazo breve (debido a patrones estandar de las precipitacioncs en Estados Unidos), el agricultor estaria probablemente en 10 eierto at considerar gran parte de su ingreso de 1988 como transitorio. De acuerdo a la teoria del ingreso permancntc, este agricultor se inclinaria a ahorrar la mayor parte de su ingreso adicionaL

In Evidenda Emp(n"ca del Modelo del lngreso Permanente

Por varias decadas, antes aun de que existiera el modelo del ingreso permancnte, los economistas han estudiado el consumo y e1 ahorro a nivel empfrico, observando tanto el comportamiento de consumo de familias individuales en muestras estadlsticas como el comportamicnto de cons limo del sector familias en los datos agregados.

La cstrategia hasica de invest ig:lci<in ha consistido en formular la rclaci6n estadistica entre consumo c ingreso como:

C = a + cY

(4.13)

EI enfoque estadfstico normal es el analisis de regresi6n, en que se obtiene una estimaci6n de los para metros aye utilizando un procedimiento de minimos cuadrados. Los datos que se usan en el analisis de regresi6n de la ecuacion (4.13) pueden referirse a los niveles de consumo e ingreso en un ano dado para una muestra amplia de familias; 0 pueden referirse al consumo e ingreso durante un periodo de varios afios para una muestra de familias; 0 podrian consistir en el consumo agregado del sector familias y el ingreso agregado, usando los datos de cuentas nacionales del tipo que se muestra en el cuadro 4-1. Un interes considerable se ha centrado en la estimacion estadistica del parametro c en la ecuaci6n. Este parametro se conoce como la prop ens ion marginal a consumir (PMC) y mide el incremento del consumo cuando el ingreso crece en un dolar. Cabe csperar que 0 < C < I, de modo que el consumo crece al mismo tiempo que el ingrcso, pero en un monto algo menor que el ingreso.

Debe resultar claro, de la discusi6n te6rica, que el valor de c dependent de la medida del ingreso que utilicemos en la estimacion estadistica de (4.13). Por ejemplo, consideremos el modele de dos perfodos. Supongamos que la funcion de utilidad es tal que las familias unicamente consumen su ingreso pcrmancnte: Ct = YPt. Si para estimar la ecuacion usamos datos de las familias y somcternos a regresion C1 para cada familia contra el ingreso permanente de 1a familia, debemos esperar que nuestro resultado sea a = 0, y c = 1. En otras palabras, la ordenada al origen de la ecuacion seria cero y la pendiente serfa 1.

Por otra parte. si hacernos la regresi6n de C1 para cada familia contra su ingreso corriente, deberfamos espcrar una estimacion para c menor que 1. En particular, como

-1(1 + r)J[ Q2]

Yp - (2 + ,.) QI + (I + r)

y. dado que C. ::; YP. vemos que:

[( I + r)] [1 J

C, = (2 + r) Q. + (2 + r) Q2

(4.14)

Para un nlve! dado de Qz. !a propensi6n marginal a consumir del ingreso corrienlc cvidentemcnte es (1 + r)/(2 + r), que es menor que 1. Cuando los economistas estiman la

rclaciou entre C1 Y Qi' tiendcn a encontrar una propension marginal a consumir que es menor que I y una urdcnada al origcn positiva.

~-

Antes de que Friedman presentara su modele de! ingrcso permanente, los investigadorcs

usaban generalmente el ingreso corriente como la variable en el analisis de regresion y 10 que efectivamente encontraban era una propension marginal a consumir menor que 1, junto con una ordenada al origen a positiva. Pero muehos economistas haclan una inferencia equivocada de estes resultados. Su razonamiento eia qUe, con una piopcnsi6n marginal a consumir menor que 1 \ euando las familias se hacian mas ricas, sus tasas de ahorro tenderlan a crecer.!! Sin embargo. Simon Kuznets, que recibie mas tarde el Premio Nobel, descubrio que. en el periodo de un siglo en Estados Unidos, la tasa de aborro no habia subido. Esto parecia contradecir la idea de una propensi6n marginal a consumir menor que 1.!2 La teorfa del iogreso permailente de Friedman. con su implicancia de que Jas tasas de ahorro suben cuando erece el ingreso transitorio; pero no cuando erece el ingreso permanente, resoivi6 ia paradoja.

La nueva teoria da origen a la crucial percepcion de que la PMC del ingreso corriente es sustancialmente menor que Ja PMC dd ingreso pennanente. Recientes trabajos empiricos sobre el consumo, usando metodos econornetricos cada Vel. mas sofisticados, han respaldado la teo.ria. La PMC del ingreso corriente se haestimado entre 0.2 y 0.3, en tanto que la PMC del ingreso pennanente se ha encontrado que es cereana a I, como se esperaba.P

La hip6tesis del ingreso permanente tiene otras implicancias para la investigaci6n empfrica. Primero, deberlamos esperar que nuestra medici6n de la PMC del ingreso corriente resulte menor para las familias de ingreso muy variable que para las familias con un ingrcso

-estable. En eI primer caso, 10 probable es que un cambio en el ingreso corriente signifique muy poco como sefial de cambio en 'el ingreso permanente, mientras que en el ultimo caso, un cambio en el ingreso corriente probable mente es rambien una sehal de cambio en el ingreso permanente. Como el mismo Friedman 10 destac6 en su estudio original. esto explica la razon de que los agricultores (cuyo ingreso varia en alto grade de un ano a otro) tiendan a mostrar una PMC mas baja que los trabajadores urbanos, euyos ingresos no estan sujetos a grandes fluctuaciones debidas a razones climaticas. Segundo, las familias mas j6venes tienden a mostrar una PM C mas baja que las familias de mas edad, por una razon similar: una variaci6n dada de! ingreso c.orriente tiende It tener menos efecto sobre el ingreso permanente para la familia joven que para la familia de edad mas avanzada.

" Supongamos que C = a + bY. EI ahorro es S =- y - C. y la tasa de ahorro es s = SlY = (1 - b) - aiY. N6tese que, al subir y, la tasa de ahorro aumentarfa a un maximo de 1 - b.

12 Simon Kuznets, National Income, a Summary 0/ Findings, Natlonal Bureau of Economic Research.

Nueva York, 1946.

13 ESiOS resultados esta" contenidos en dos tiabajos: ~tarjoiie Flavin, "The Adjustment of Consumptio'n 10 Changing Expectations About Future Income" • Journal of I'olitlcal Economy. octubre de 1981; y Robert Hall }' Frederick Mishkin. "The Sensitivity of Consumption to Transitory Income: Estimates from Panel Data on Households", Econometrica, marzo de 1982. Tambien se encuentra respaldo para la teorfa del ingreso pcrmanetuc en rrahajos emptricos mas arulguos. como en Robert Eisner, "The Permanent Income Hypothesis:

Comment", American Economic Review, diciembre de 1958. ~

Capitulo 4 Consumo y Ahorro 95

Otra aplicacion recicnte del modelo del ingreso permanente aparece en lafuncion consumo de camino aleatorio, enunciada par Robert Hall, de Stanford University .14 Hall demostro que, bajo ciertas condiciones. la estimacion que hace una familia de su ingreso permanente en el ano corriente debe ser tambien el mejor predictor de su ingreso permanente a partir de! ano siguiente, Esto significa que el consumo de la familia para este ano (C) debe ser tambien el mejor predictor del consumo de la familia en et ano siguiente. 0, dicho de otra manera, e! consumo del proximo afio C+1 debe ser igual a Cmas una cantidad variable (e+I), que resulta de ios shocks inesperados qUe afectaran a la economfa el proximo ana. l\ partir de esta concepcion. Hall puso a prueba algunas de las implicancias de la hipotesis del ingreso permancnte, cxarninando si C+1 = C + I! +1 es unbuen modelo del ccnsumo.ts Sus resultados ofreccn algun respaldo empirico a la hipotesis de que el consumo del proximo ano esta estrechamente relacionado con el consumo de este ana, pero tambien indican que otras variables en el periodo actual intervienen en la prediccion del consumo futuro, en contradiccion con la teoria (una posible fuente de discrepancia es !a presencia de restricciones de liquidez para el endeudamiento de la familia, un aspecto que retomaremos mas adelante).

Bienes Durables y No Durable«

La hipotesis del ingrese-permanente se~pJi~~1'I..cmrnuno y el consumo no es exactamente la misrna cosa queel gasto en bienes de consumo. Lo que las familias quieren alcanzares un flujo estable de servicios de consumo y esos servicios son la fuente de utilidad para las familias a partir de un tipo dado de producto, Algunosproductos s910 entregan servicios de consumo en el proceso de su agotamiento -una comida, un periodico, unas vacaciones de fin de seman3-. Otros productos, per el contrario, entregan servicios a la familia durante.un.Iargo periodo de tiempo. Los autom6viles, receptores de television y refrigeradores, por ejemplo, puedcn usarse por varies anos. En consecuencia, los economistas distinguen entre bienes.no durables, que prove en servicios por un corto periodo de tiempo, y bienes durables, que se

conservan por muchos aries.

La mcdidacorrecta del consumo es la sum a de los gastos en bienes no durables mas el flujo de servicios prestados por el stock. existente de bienes de CO!1sumo durables~ Esto es, la mayor parte de los gastos corrientes en bienes de consumo durables son realmente gastos de inversion (una inversion en futuros servicios de consume) y no gastos de consumo. Por otra parte, cada afio hay alguna parte del consumo que corresponde al disfrute de servicios de bienes durables

que se adquirieron en anos anteriores.

Comunmcnte cl consumo se identifica con los gastos de consumo mas que con los servicios de consurno, Esto es, el consumo se mide par la suma del gasto en bienes no durables y durables, y no por el gasto en bienes no durables mas los servicios de los bienes durables. La medicion correcta del consumo corrige los gastos medidos restando deellos los gastos en bienes durables y sumandoles una estimacion del flujo de servicios de consumo del stock cxistente de biencs durables (se encuentra esta estimaci6n suponiendo que el costo de un bien durable representa un flujo de servicios que se distribuye en un periodo de cierto

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14 R. Hall, "Stochastic Implications of the Life Cycle-Permanent Income Hypothesis: Theory and Evidence". Journal of Political Economy. diciembre de 1978. Se trata de un trabajo muy original y bastante tecnico. que ha inspirado investigaciones posteriores sustanciales.

IS Tecnicamentc, una ecuaci6n de ia forma C+1 = C + e+i se conoce como un modelodecamino aleatoric (random-walk). De aqui el nombre dado ala teoria de Hall.

96 Parle II Economia Intertemporal

Cuando se relaciona el ingrcso pcrmanente con el flujo de servicios de consumo antes que con los gastos de COllSUIllO. la hipotesis del ingreso permanente produce mejorcs resultados empiricos. Es facil ver por que. Considercnlos una familia que cornpra un autornovil nuevo cada cinco anos, Los datos de sus gastos de consumo mostraran un patron inesrable, con un gran saIto ell sus gastos cada vez que adquiere un nuevo automovil. Entonces, en la supcrf'icic, parcce que csta familia no est .. suavizando su consumo en absolute. Pero, en realidad, csta consumiendo "servicios automovilisticos" a una tasa mucho mas estable, Aunque un autornovil nuevo puede ofreccr mas "servicios automovillstjcos" que uno mas antiguo, el consumo de servicios automovilfsticos de la familia es en rea!idad mucho mas suave de 10 que sugicre su cicio observado de cinco anos para el gasto en autornoviles.

Consumo e Impuestos

Hasta ahora no hemos mencionado los impuestos v, en la vida real, los impuestos tienen enorme influencia sobre las decisiones de consumo y ahorro, Trataremos a fondo los impuestos en el capitulo 7 cuando abordemos el papel del gobierno. Bastara, por el momento, con incorporar los impuestos a la determinaci6n del ingreso disponjble de Ia familia.

En nucstra discusion del cuadro 4-1. observamos las relaciones entre.el ingreso disponible (Yd). que dctermina la restricci6n prcsupuestaria de las familias, y cl ingrcso total, 0 PNB, Aunquc son muchos los factores que dcterminan la diferencia entre Yd y PNB, destacaremos aqui el papel de los impuestos pagados por las familias al gobierno, Cuando sustraemos los impuestos (n del ingreso percibido por las familias en cada periodo, la restricci6n presupucstaria de la familia cambia a:

Cz (Qz - Tz)

CI + ~ = <QI - TI) + " , _,

,II', \1"T"'rJ

Qdz = QJI + -_-

~ (i + r)

(4.15)

en que Qdl Y Qd2 representan el producto disponible en los periodos 1 y 2. respectivamcnte. Notemos que Yd = Qd + rB_l cuando B_1 no es igual a O.

Impuestos mas altos tienden a reducir el consumo para una trayectoria dada del producto, ya que reducen el valor presente del ingreso disponible al que puede accedcr la familia. 16 EI efecto de impuestos mas altos sobre el consumo depende por supuesto de si el incremento tributario se espera que sea transitorio 0 permanente (en el modelo de dos periodos, si dura por un perfodo 0 por dos periodos). Un incremento transitorio de impuestos reduce el mgreso permanente en (1 + r)/(2 + r) veces el aumento de impuestos. Un incremento permanente de impuestos reduce el ingreso permanente en el monto del aumento de impuestos. Para ver esto, basta con vol vel' ala ecuaci6n (4.10) e interpretar Q, Y Q2 como el producto disponiblc en los periodos 1 Y 2, respectivamente.

Cuando los gobiemos tratan de modificar el gasto de consumo mediante un cambio tributario, estas predicciones te6ricas tienen implicancias practicas en el ambito de la polftica. En 1968. el gobierno del presidente Johnson, cn Estados Unidos, trato de reducir el consumo mediante un aumento de impuestos que a su vez liberara recursos nacionalcs para un mayor

16 Los impuesros pueden ejercer otros efectos irnportantes sobre et ingreso al cambiar los incentives para cl rrabajo versus el ocio , o para el ahorro versus el consumo, dado el nivel de ingreso disponible . VoIVCrem(IS it csros ctcctos de inccutivos en el capuulo 7.

Capitulo 4 Consumo y Ahorro ,97_

gasto militar durante la Guerra de Vietnam. Se aplic6 una sobretasa tributaria transitoria, pero

csta medida no logro restriugir la dcmanda. Las familias sabfan que la disposicion fiscal era

transitoria y. sicndo este el caso, tuvo IllUY cscaso impacto sobre el consumo. De acuerdo con

una cstimacion .. c! cfccto de la sobrctasa tributaria transitoria sobre el consumo fue muy

cercano a cero, confirmando de cstc modo la teorfa.!?

.l f, j':L '(ODl'!.O ;;/1 CWI.O !IF \-11)'\ PAIL\ EL CONSUl\lO Y EL AIIORRO

[I modele del ciclo de vida, tal como eI modele del ingrcso pcrmanentc, sc construyc sobre

13 (eoria de que e! consurno en un pcriodo particular depende de las expectativas sobre el

ingreso para toda la vida y no del ingrcso del perlodo en curso. La contribuci6n distintiva de la hipotcsis del ciclo de vida sc cncucutra en su observacion de que el ingreso tiende a variar

de un modo sistematico a 10 largo dc la vida de una persona y qne, por tanto, el conlportalnien!o persona! rcspccto ~l! ahorro queda determinado en forma crucial por fa etapa que la persona esta atravesando en su cicio de vida. Franco Modigltani, laureado en 1986..con el Prelnio Nobel de E.conomia, desarrollo, en asoeiaci6n con Richard Brumberg y Albert Andolll el modelo del cicio de vida en 'Una serie de trabajos escritos en los aDOS cincuenta y c()micnzos de !os .. scsenta, I .a confcrcncia de Modigliani para el Nobel. "Cicio de Vida, Ahorro Personal y la Riqueza de las Nacioncs" (Life Cycle, Individual Thrift and the Wealth of Nations). prcscnla una sintcsis de csla contribucion fundamental ala economfa.'?

Cuando una persona cs joven, su ingreso es bajo y con frecuencia adquierc deudas (dcsahorra) porque sabe que, mas tarde en su vida, ganara mas dinero .. Durante sus afics de trabajo, su ingreso crcce hasta alcanzar un punto maximo en la epoca de su edad madura, con 10 que paga la deuda contra ida antes y, por tanto, comienza a ahorrar para sus anos de jubilacion. Cuando llega el momento de la jubilacion, el ingreso del trabajo cae a cero y la persona consume sus recursos acumulados. Este patron se describe en fa figura 4 ... 63.

Notemos que hay dos periodos en los que no es posible ahorrar en la vida de un individuo:

los primeros alios y los ultimos aiios. La figura 4~6b muestra esta misma idea en fa

representacion, ya familiar. del modclo de dos periodos. Si reinterpretamos el perlodo I como 10s a!las de trabajo y e! perfodo 2 como los afios de jubilacion.vse obtiene el misrnotipo.de conclusiones (desafortunadamentc, cl grafico bidimensional no tiene la capacidad para

capturar un tercer pcrfodo mas jovcn de !a vida). I~ gente ahorra durante sus anos de trabajo a fin de proveer para su jubilacion, y 10 haec porque el ingreso en el primer perfodo es mayor que el ingreso en el segundo. Para decirlo de otro modo, el ingreso de! primer perlodo es mayor que el ingrcso permanentc.

El consume durante los aiius de jubilacion sc financia con los ahorros acumulados durante los anos de trabajo y tambien con las transferencias que reciben las personas de edad avanzada del gobierno y de sus hijos. Aunque no existe un sistema organizado para transferir ingreso de los hijos a los padres, la mayoria de los paises posee un sistema indirecto, a traves del

F Ver Alan Blinder y Angus Deaton, "The Time Series Consumption Function Revisited", Brookings Papers (In Economic Activity. No.2. 1985.

;~ Los trabajos clasicos son: Frauco Modigliani y Richard Brumberg, "Utility Analysis and the Coi.sumpuon Function: an Interpretation of Cross-Section Data". en K.Kurihara (editor), Post-Keynesian Economics, Rutgers University Press. New Jersey, 1954; y Albert Ando y Franco Modigliani, "The Life Cycle Hypothesis of Saving: Aggregate Implications and Tests", American Economic Review, rnarzo de 1963.

!9 La cunferenc ia de] Nnbel es una exposicion actualizada de ia teorla y la evidencia empirica de la hipotesis del c rclo de vida: ver American Economic Review, junio de 1986.

98 Parle II E.conomia Intertempcral

(a)

(b)

La hipotesis del ciclo de vida para el consumo y el ahorro

gobierno, de transferencias de los jovenes a los ancianos. En Estados Unidos, los trabajadores j6venes pagan sus contribuciones a la prevision social, que despues las distribuye a los trabajadores jubilados. Este sistema tiene consecuencias importantes para las decisiones sabre a.ltarro. Cuanto mas generoso es un sistema de prevision social. ta.'lto menos debe aborrar una familia durante su periodo de trabajo para asi proveer a su consumo durante su periodo de jubilacion. El resultado bien puede ser una cafda en el ahorro de la familia y quizas en el aborro agregado de la economia. EI recuadro 4-1 discute las implicancias de la prevision social para el aholio, un tema de investigaci6n que ha tenido importancia en la agenda econ6mica.

Exploremos ahora algunas otras implicancias de Ia teorfa del ciclo de vida. En el caso en que el consumo se haec igual para todos los perfodos, el consumo es igual al ingreso permanente. De ia ecuad6n (4. i4), podemos escribir C1 como un rmiltiplo de ia riqueza:

(4.16)

Por tanto, el consumo es una fracci6n de la riqueza, en que el factor de proporcionalidad (k), 0 la propensi6n marginal a consumir de la riqueza, depende de la tasa de interes. En la pracrica, el factor de proporcionalidad k depended tambien de otros factores, como por ejcmplo, la tasa de preferencia intertemporal y las edades de los individuos que forman la familia.

En e1 modelo de dos periodos, k = (1 + r)/(2 + r), que esta entre t 12 Y I. Can un mimero mayor de periodos, k seria menor. loPor que? Porque un incremento de una unidad en la riqueza tendria entonces que dividirse entre muchos periodos. En consecuencia, la propensi6n marcinal :I consurnir denende inversamentede la edad de la familia. de modo nile las familiae;

------0------ -- ----------- --.1------ ---- -".----------- --- --- - ------ --- -_- ---------~ .. -- ------ .--- --- -------.---

de mas cdad.consumen una fraccion mayor de la riqueza, que las families mas jovcncs, en cualquier perfodo, Lo ,que euentl para una familia en particular es e! nUffir de periodos que quedan en el horizonte de planificaci6n, de tal manera que las familias ?e mas edad tienden en protuedio a tener horizontes mas cortes que las familias mas jovenes,

Capitulo 4 Consumo y Ahorro 99

=

Recuadro 4-1

Prevision social y ahorro

En los prograrnas de prevision social. el gobierno efectua pagos a los trabajadores juhilados, que son financiados por medio de las contribuciones de los trabajadores mas jovcncs y. en algunos paiscs, con las ganancias obtcnidas de un fonda que se ha acumulado de las contribuciones del pasado. AI rcducir de estc modo la necesidad que tienen los trabajadores de ahorrar para su juhilacion, los programas de prevision social pueden disminuir el ahorro privado. Martin Feldstein, de Harvard University, ha sido el academico que con mayor enfasis ha defendido esta posicion. En 1974, public6 un influyente articulo en que sostenfa que el esquema de prevision social de los Estados Unidos habia reducido el ahorro privado en alrededor de un 50 por ciento, reduciendo asi el stock de capital y el producto a nivel agregado.w En estudios posteriores, ha insistido en que el efecto es importante, aunque quizas no tanto como 10 crey6 originalmente,

EI punta de vista de Feldstein no es aceptado universalmente. Algunos investigadores sostienen haber encontrado un efecto mas debil de 10 indicado por Feldstein. Otros, como Robert Barro de Harvard University, han planteado tambien algunas objeciones por razonamientos te6ricos. Barro ha demostrado que, si las familias reconocen que sus beneficios de previsi6n social se pagaran con las contribuciones impuestas a sus hijos, pueden aumentar su ahorro a fin de dejar un mayor legado a sus herederos, dejandoles, en realidad, parte 0 la totalidad del ingreso que necesitaran para pagar las contribuciones de la prevision social. En tal caso, el efecto negative sobre el ahorro para el periodo pasivo queda contrarrestado por el efecto positivo sobre el ahorro destinado a dejar una herencia a la prole. Este argumento teorico, conocido como la equivalencia de Barto-Ricardo, se considera en el capitulo 7.

Fuera de Estados Unidos, la evidencia sobre este lema dista mucho de ser conciuyente.

Dos estudios comparatives del ahorro para diversos paises hallaron escaso respaldo empfrico para el impacto depresivo de ia prevision sociai sobre ei ahorro privado. Feldstein, en su propia investigaci6n internacional, sigui6 convencido de sus resultados originaies para Estados Uuidos.U Hasta ei memento, ia controversia no ha sido resuelta.

Evidencia para el fl.fodelo del CicIo de Vida

Ando y Modigliani presentaron una de las primeras pruebas empfricas del modeIo del cicio de vida en su estudio conjunto de 1963,22 donde lIevarona cabo la siguiente regresi6n:

20 Ver su articulo "Social Security, Induced Retirement and Aggregate Capital Accumulation", Journal of Political Economy. septiembre/octubre de 1974.

21 Los dos estudios escepticos son: R. Barro y G. MacDonald, "Social Security and Consumer Spending in an International Cross-Section". Journal of Public Economics, junio de 1979; y F. Modigliani y A. Sterling, "Determinants of Private Saving with Special Reference to the Role of Social Security - Cross-Country Tests" , en F. Modigliani y R. Hemming (editnres), Tire Determinants of National Saving and Wealth, Macmillan. Londres, I 983. El articulo de Feldstein es "Social Security and Private Savings: International Evidence in an Extended Life-Cycle Model", en M. Feldstein y R. Inman (editores), The Economics of Public Services. Maerni llan, Londres. 1977.

!! Or. cit.. America" Economic Rcvirw marzo de 1963.

iOH "afit" II Economia Jntertemporal

en que Yei es ei ingreso laboral disponible y Wes ia riqueza financiera del sector farnilias. La ccuacion se estimo usando datos anuales. Deberfamos esperar que c1 fuera menor que uno, dado que c1 mide la PM C del ingreso corriente. Tambien esperariamos obtener un coeficiente A[ un poco mayor que la tasa de interes anual. i.Por que? Porque una persona que se comporte de acuerdo con la teorfa del cicio de vida querra gastar sus activos a 10 largo de toda su vida. Si consume s610 el ingreso por intereses en cada periodo, morira con sus activos intactos; por tanto, debe consumir un poco mas que sus ingresos por intereses. Ando y Modigliani estimaron el valor de c1 en 0.7 Y k, en 0.06, este ultimo levemente mayor que la tasa anual de interes real.

Para la teorfa del cicio de vida son alentadores los resultados de Ando y Modigliani.

Prucbas posteriores del modelo del cicio de vida han proporcionado algunas verificaciones, perc tambien han planteado ciertas inco!1sistcncias empiricas. Parece que, en efecto, las familias ahorran mas durante sus anos de trabajo en la edad madura que en su juvcntud 0

vejez.23 Pero , al mismo tiempo, las personas de mas edad no parecen desahorrar mucho.P" En 1'1 ras palabras. manticncn sus actives intactos para traspasarlos cvcntualmentc a sus hcrcdcros antes que usar su riqucza para el consume durante su propia vida. EI heche de que los ancianos 11" agotan su riqucza al fin de su vida sigue siendo uno de los argumcntos cmpiricos iiiipOiiantcs en conti3 del modelo del ciclo de vida.

El Popel de las Herencias

AI morir, es frecuente que la gente deje a sus hijos la riqueza acumulada. Estas transferencias de riqueza se Haman herencia. Tenemos que afrontar dos preguntas claves antes de incorporar las herencias a la teorfa del cicio de vida. La primera- zcmil es la motivaci6n para dejar una herencia? Lasegunda,ycm-terminos mas generales, i,c6mo pueden incorporarse las herencias a la teoria del ahorro?

Los economistas no estan, en modo alguno, de acuerdo sobre la motivacion para dejar una herencia, Hay. al menos, cuatro escuelas basicas de pensamiento, dos de las cuales dan a los padres atributos especificos respecto a sus herederos. Entre otros, Robert Barre, ha sugerido que la genre deja herencias por razones altruistas -cuidan de sus hijos y tratan de aumentar su bienestar mediante transferencias de ingreso. Douglas Bernheim, Andrei Schleifer y Lawrence Summers han sostenido que los padres tienen motivos menos altruistas, planificando sus lcgados con el fin de influir en el comportamiento de sus hijos durante la vida de los padres ("Ie dejare cl dinero si tc prcocupas 10 suficiente de mi mientras vivo").

Una tercera escuela de pcnsamicnto sostiene que las hercncias son en gran mcdida no in!t'!1cionalcs. La norma es que nadic sepa cuando va a morir, par 10 cual, en cl caso de vivir much« mas de 10 esperado.t" la genie quiere tener abundancia de recursos disponibles. Si la

:.\ Vcr. por ejemplo, Mervyn King y Louis Dicks-Mireaux , "Asset IInlding ant! the Life Cycle", 1"111' Economic Journal, junio de 1982.

2.l Para una discusion de la evidencia del desahorre entre los ancianos, ver 130 excelente resefia de Lawrence Koitikoff, "Intergenerational Transfers and Savings", Journal of Economic Perspectives. vol. 2. No.2.

prunavera de 1988. pp. 41-58.

:5 Estas opiniones se presentan, respectivamente, en los siguientes artfculos: Robert Barro, "Are Gover nment Bonds Net Wealth?", Journal of Political Economy. novlernbre de 1974; Douglas Bernheim, Andrei Schlciter y Lawrence Summers. "The Strategic Bequest Motive". Journal of Political Economy. d iciernbre de I <l'l:': y Andrew Ahel , "Precautionary Savings and Unintended Bequests". Amertcall Economic RCI'ieIV, vcpt icmhrc de JCl85.