Kkjıkdervis:2001

7&
%$ù%$.$1/,.
+$=ø1(0h67(ù$5/,ö,
6D\Õ%+0'(ø $QNDUD0D\ÕV
+RUVW.|KOHU
8OXVODUDUDVÕ3DUD)RQX
%DúNDQÕ
:DVKLQJWRQ'&
6D\ÕQ%D\.|KOHU
(NWH\HUDODQ(NRQRPLN3ROLWLNDODU%LOGLUJHVL7UN+NPHWL¶QLQ\ÕOÕQÕQ
NDODQ NÕVPÕ YH \ÕOÕ LoLQ EHOLUOHPLú EXOXQGX÷X HNRQRPLN SROLWLNDODUÕ RUWD\D
NR\PDNWDGÕU%XSURJUDP\ÕOÕVRQXQGDEDúODWÕOPÕúEXOXQDQYH8OXVODUDUDVÕ3DUD
)RQX¶QXQ VD÷ODPÕú ROGX÷X 6WDQGE\ G]HQOHPHVL LOH GHVWHNOHQHQ SURJUDPÕQ
GHYDPÕGÕU7UNL\HHNRQRPLVLQGHKNPVUHQHQIODV\RQODPFDGHOHHGLOPHVLPDOL
KHVDSODUÕQ JoOHQGLULOPHVL YH E\PHQLQ LVWLNUDUOÕ ELU WHPHOH RWXUWXOPDVÕ LOH
7UNL\H¶QLQ $YUXSD %LUOL÷L¶QH \H ROPD KHGHILQH \DNODúPDVÕQÕQ ELU |QNRúXOX RODQ
ONH HNRQRPLVLQLQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ NRQXVXQGDNL D\QÕ VWUDWHML EX SURJUDPGD
GDL]OHQHFHNWLU$QFDN7UN/LUDVÕ¶QÕQùXEDWWDULKLLWLEDUL\OHGDOJDODQPD\D
EÕUDNÕOPDVÕQD \RO DoDQ VRQ NUL] NDUúÕVÕQGD SURJUDP NDSVDPÕQGDNL SROLWLNDODU KHP
|]HOKHPGHNDPXVHNW|UQGHúHIIDIOÕNKHVDSYHULOHELOLUOLNYHL\L\|QHWLúLPDODQODUÕQD
GDKD GD RGDNODQÕOPDVÕ GDKLO ROPDN ]HUH |QHPOL |OoGH JoOHQGLULOPLúWLU
*oOHQGLULOPLúSURJUDPÕPÕ]ÕGHVWHNOHPHNDPDFÕ\OD6WDQGE\G]HQOHPHVLQLQ
PLO\DU6'5NDUúÕOÕ÷ÕNDGDUDUWÕUÕOPDVÕQÕ\ÕOÕVRQXQDNDGDU\DSÕOPDVÕSODQODQPÕú
RODQ NXOODQÕPODUÕQ \HQLGHQ WDNYLPH ED÷ODQPDVQÕ YH NXOODQÕPODUÕQ 0D\ÕV +D]LUDQ
7HPPX](\OOYH.DVÕPD\ODUÕQGDWDPDPODQPDVÕEHNOHQHQJ|]GHQJHoLUPHOHUHWDEL
ROPDVÕQÕWDOHSHGL\RUX]
(NOL %LOGLUJH¶GH LIDGH HGLOHQ SROLWLND YH WHGELUOHULQ SURJUDPÕQ DPDoODUÕQÕQ
JHUoHNOHúWLULOPHVL LoLQ \HWHUOL RODFD÷ÕQD LQDQÕ\RUX] DQFDN JHUHNOL ROGX÷X WDNGLUGH
SURJUDPÕQ\ROXQGDJLWPHVLQLVD÷ODPDNLoLQ)RQ¶ODG]HQOLLVWLúDUHOHUVUGUHUHNLODYH
WHGELUOHU DOPD\D KD]ÕU EXOXQPDNWD\Õ] 6WDQGE\ G]HQOHPHVL NDSVDPÕQGD \DSÕODFDN
NXOODQÕPODU +D]LUDQ 7HPPX] (\OO .DVÕP D\ODUÕQGD YH GDKD VRQUD GD SURJUDP
VRQDHUHQHNDGDUoH\UHNG|QHPOHULWLEDUL\OH,0)¶LQ\DSDFD÷ÕJ|]GHQJHoLUPHOHUHWDEL
RODFDNWÕU

%XPHNWXSODD\QÕ]DPDQGDVWDQGE\G]HQOHPHVLNDSVDPÕQGDJHUoHNOHúWLULOHQ
DOWÕQFÕ YH \HGLQFL J|]GHQ JHoLUPHOHULQ WDPDPODQPDVÕQÕ GD WDOHS HGL\RUX] 7UN
/LUDVÕ¶QÕQ GDOJDODQPD\D EÕUDNÕOPDVÕQÕQ KHPHQ |QFHVLQGH YH L]OH\HQ G|QHPGH
\DúDQDQ \R÷XQ ILQDQVDO VÕNÕQWÕODU YH ED]Õ SROLWLNDODUÕPÕ]GD \DSWÕ÷ÕPÕ] GH÷LúLNOLNOHU
GR÷UXOWXVXQGD DúD÷ÕGDNL SHUIRUPDQV NULWHUOHULQGHQ IHUDJDW HGLOPHVLQL WDOHS
HWPHNWH\L]
1HWøo9DUOÕNODU1ø9YH1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHULoLQ0DUWD\ÕVRQXLoLQ
NRQXOPXúRODQSHUIRUPDQVNULWHUOHUL\HULQHJHWLULOHPHPLúWLU(NOL%LOGLUJH(N$%X
SHUIRUPDQVNULWHUOHULQGHQIHUDJDWHGLOPHVLQLWDOHSHWPHNWH\L]
$\UÕFD (OHNWULN 3L\DVDVÕ .DQXQX¶QXQ RQD\ODQPDVÕQD LOLúNLQ \DSÕVDO SHUIRUPDQV
NULWHULQGHQGHIHUDJDWHGLOPHVLQLWDOHSHWPHNWH\L]%XIHUDJDWNDQXQXQSURJUDPGD
ùXEDWRODUDN|QJ|UOHQUHYL]HHGLOPLúVRQNDEXOWDULKLQGHQLNLKDIWDVRQUD\UUO÷H
JLUPLúROPDVÕYHNDQXQGDHOHNWULNUHWLPYHGD÷ÕWÕPLúOHWLPKDNODUÕQÕQGHYULQHLOLúNLQ
ILQDQVPDQLúOHPOHULQLQWDPDPODQPDVÕLoLQ\ÕOÕ0DUWD\ÕVRQXRODUDN|QJ|UOHQ
VRQ WDULKLQ \ÕOÕ +D]LUDQ D\Õ VRQX RODUDN EHOLUOHQPLú ROPDVÕ VHEHEL LOH
JHUHNPHNWHGLU %X XIDN VDSPDODU EX |QHPOL \DSÕVDO UHIRUPXQ NDSVDPÕQÕ
GDUDOWPDPDNWDGÕU
7UN 7HOHNRP¶XQ QLKDL LKDOH úDUWQDPHVLQLQ GD÷ÕWÕODUDN WHNOLIOHULQ \ÕOÕ 0DUW
D\ÕVRQXQDNDGDUWRSODQPDVÕQDLOLúNLQSHUIRUPDQVNULWHULQGHQIHUDJDWHGLOPHVLQLWDOHS
HWPHNWH\L](NOL%LOGLUJH¶GHLIDGHHGLOGL÷L]HUHúLUNHWKLVVHOHULQLQ¶QQDOWÕQ
KLVVHKDULoVDWÕOPDVÕQDLOLúNLQ\DVDOGH÷LúLNOLNOHULQ\DSÕOPDVÕGDGDKLOROPDN]HUH
7UN 7HOHNRP¶XQ |]HOOHúWLULOPHVL NRúXOODUÕQÕ L\LOHúWLUPLú EXOXQX\RUX] $QFDN
|]HOOHúWLUPHQLQ]DPDQODPDVÕúXDQGDEDúDUÕOÕELU|]HOOHúWLUPHLoLQX\JXQEXOXQPD\DQ
XOXVODUDUDVÕWHOHNRPQLNDV\RQSL\DVDVÕQÕQNRúXOODUÕQDGDED÷OÕRODFDNWÕU
6D\JÕODUÕPÕ]OD
.HPDO'HUYLú 6UH\\D6HUGHQJHoWL
(NRQRPLGHQ6RUXPOX 7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ
'HYOHW%DNDQÕ %DúNDQÕ

(NRQRPLN3ROLWLNDODU%LOGLUJHVL
%X%LOGLUJH7UN/LUDVÕQÕQùXEDWWDULKLQGHGDOJDODQPD\DEÕUDNÕOPDVÕ
DNDELQGH X\JXODQDFDN \HQL HNRQRPLN SROLWLND oHUoHYHPL]L RUWD\D NR\PDNWDGÕU
'DOJDOÕ G|YL] NXUX UHMLPL HNRQRPL SROLWLNDODUÕQÕQ YH NÕVD YDGHOL SROLWLND
KHGHIOHULPL]LQ \HQLGHQ úHNLOOHQGLULOPHVLQL JHUHNWLUPHNWHGLU $QFDN JHQHO HNRQRPLN
VWUDWHMLPL]LGH÷LúWLUPHPLúWLU1LWHNLPL]OHPH\HGHYDPHGHFH÷LPL]WHPHOVWUDWHML\LQH
HQIODV\RQXQ RUWDGDQ NDOGÕUÕOPDVÕ NDPX PDOL\HVL KHVDSODUÕQÕQ JoOHQGLULOPHVL YH
\ÕOODUGÕU 7UNL\H¶QLQ E\PH SRWDQVL\HOLQLQ |QQGH ELU HQJHO WHúNLO HGHQ \DSÕVDO
ER]XNOXNODUÕQ \RN HGLOPHVL ]HULQH NXUXOX RODFDNWÕU %X DPDoODUÕ JHUoHNOHúWLUPHN
LoLQ SURJUDPÕQ EDúODQJÕFÕQGDQ EX \DQD NUL]H UD÷PHQ \DGVÕQDPD\DFDN ER\XWWDNL
EDúDUÕODU ND\GHGHUHN JHOGL÷LPL] QRNWDGDQ GHYDP HGHFH÷L] QLWHNLP NUL] |QFHVLQGH
HQIODV\RQVHYL\HOHULQHLQGLULOPLúNDPXVHNW|UQQIDL]GÕúÕID]ODVÕX]XQYDGHOL
PDOL|GHPHJFLOHWXWDUOÕELUVHYL\H\HoHNLOPLúYHEDQNDFÕOÕNVRV\DOJYHQOLNYH
WDUÕPVDOGHVWHNDODQODUÕQGD|QHPOL\DSÕVDOUHIRUPODUKD\DWDJHoLULOPLúWLU%XVRQXoODU
7UNL\HHNRQRPLVLQLQWHPHOOHULQL|QHPOL|OoGHJoOHQGLUPLúWLU
$ 'DOJDOÕ'|YL].XUX5HMLPLQH*HoLúYH%X'H÷LúLNOL÷LQ<HQL3ROLWLND
dHUoHYHPL]H(WNLOHUL
$÷ÕULOHUOH\HQED÷OÕG|YL]NXUXUHMLPLQGHQGDOJDOÕG|YL]NXUXUHMLPLQH JHoLú

LoLQ SURJUDPÕPÕ]ÕQ EDúODQJÕFÕQGDQ LWLEDUHQ ELU VWUDWHML EHOLUOHQPLú ROPDVÕQD UD÷PHQ
EHNOHQPHGLN ILQDQVDO YH PDNURHNRQRPLN JHOLúPHOHU 7UN /LUDVÕ¶QÕQ SODQODQDQGDQ
GDKD|QFHVHUEHVWEÕUDNÕOPDVÕNDUDUÕQDYDUPDPÕ]DVHEHSROPXúWXU)LQDQVDONRúXOODU
LNLQFLO SL\DVDGD LúOHP J|UHQ GHYOHW ND÷ÕWODUÕQÕQ IDL] RUDQODUÕQÕQ 2FDN D\Õ RUWDODUÕ
LWLEDUL\OH VHYL\HOHULQH YDUDFDN úHNLOGH GúPHVLQLQ GH J|VWHUGL÷L JLEL .DVÕP
NUL]L HUWHVLQGH |QHPOL |OoGH L\LOHúPH ND\GHWPLúWL $QFDN EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ
ILQDQVDOVD÷OÕ÷ÕQDLOLúNLQGHYDPHGHQHQGLúHOHUG|YL]NXUXQGDNLDUWÕúÕQKDOHQLNLNDWÕ
VHYL\HVLQGHVH\UHGHQHQIODV\RQRUDQÕYHSROLWLNDNDUDUODUÕQÕQX\JXODQPDVÕQGDJ|UOHQ
ED]ÕDNVDPDODUVHEHEL\OHGXUXP\LQHGHKDVVDVL\HWLQLNRUXPD\DGHYDPHWPLúWLU%X
oHUoHYHGH PDOL SL\DVDODUGD ROXúDQ VL\DVL RUWDPÕQ N|WOHúWL÷L LQWLEDVÕ ùXEDW
WDULKOHUL DUDVÕQGD 7UN /LUDVÕ¶QD NDUúÕ DúÕUÕ ELU DWDN \DUDWPÕúWÕU %X DWD÷D NDUúÕ LON

HWDSWDVÕNÕELUOLNLGLWHSROLWLNDVÕJ|]HWLOPHVLVXUHWL\OHGLUHQLOPLúWLU$QFDNJHFHOLNIDL]
RUDQODUÕ ELU NDo JQ LoLQ ROVD ELOH VUGUOPHVL DoÕNoD PPNQ ROPD\DQ
VHYL\HOHULQHIÕUODPÕúWÕU%XQDJ|UH+NPHWùXEDWWDULKLQGH7UN/LUDVÕQÕVHUEHVW
EÕUDNPD\DYHEXGR÷UXOWXGDPDNURHNRQRPLNYH \DSÕVDOSROLWLNDoHUoHYHVLQL\HQLGHQ
EHOLUOHPH\HNDUDUYHUPLúWLU
(NRQRPL SROLWLNDODUÕPÕ] VRQ NUL]LQ NÕVD YDGHOL PDNURHNRQRPLN

HWNLOHULQL DVJDUL\H LQGLULUNHQ HQIODV\RQOD PFDGHOHQLQ YH E\PHQLQ NDOGÕ÷Õ
\HUGHQ GHYDPÕQD LPNDQ VD÷OD\DFDN RUWDPÕQ ROXúWXUXOPDVÕQÕ KHGHIOHPHNWHGLU
.ÕVD YDGHOL JHOLúPHOHU NRQXVXQGD |QHPOL EHOLUVL]OLNOHU EXOXQPDVÕQD UD÷PHQ
SURJUDPÕQ WHPHO YDUVD\ÕP VHQDU\RVX 7DEOR DúD÷ÕGDNL PDNURHNRQRPLN KHGHIOHUL
|QJ|UPHNWHGLU
*60+¶QÕQ \ÕOÕQGD RUDQÕQGD NoOPHVLQL EHNOHPHNWH\L] $QFDN LON

\DUÕGDNL NoOPHQLQ HUWHVLQGH LKUDFDWÕQ WRSDUODQPDVÕ YH WXUL]P VHNW|UQQ
EHNOHQHQ L\L SHUIRUPDQVÕQÕ \DQVÕWDFDN úHNLOGH \ÕOÕQÕQ LNLQFL \DUÕVÕQGD
E\PH WHNUDU EDúOD\DFDNWÕU %X G]HOPHQLQ \ÕOÕQGD *60+¶QÕQ
VHYL\HVLQGHE\PHND\GHWPHVLQHLPNDQYHUPHVL|QJ|UOPHNWHGLU
'DOJDOÕG|YL]NXUXQDJHoWLNWHQVRQUD7UN/LUDVÕ¶QGDJ|UOHQGH÷HUND\EÕQDED÷OÕ
RODUDN HQIODV\RQXQ LNLQFL oH\UHNWH DUWÕú ND\GHWPHVL EHNOHQPHNWHGLU $QFDN
SURJUDP NDSVDPÕQGD X\JXODQDFDN SROLWLNDODUÕQ HWNLVL LOH 7h)( HQIODV\RQ
RUDQÕQÕQ oQF oH\UHNWH GúPHVL YH G|UGQF oH\UHNWH GH D\OÕN ¶QLQ
PHYVLPVHO RODUDN G]HOWLOPLú ED]GD DOWÕQD LQPHVL EHNOHQPHNWHGLU %WQ \ÕO
LoLQ 7h)( HQIODV\RQ RUDQÕQÕQ $UDOÕN$UDOÕN ROPDVÕQÕ EHNOHPHNWH\L]
7h)( HQIODV\RQ RUDQÕQÕQ $UDOÕN LWLEDUL\OH RUDQÕQD GúPHVL
KHGHIOHQPHNWHGLU
'Õú FDUL KHVDS GHQJHVLQLQ 7UN UQOHULQLQ DUWDQ UHNDEHW JF YH HNRQRPLN
IDDOL\HWOHUGHNL GDUDOPD VRQXFXQGD |QHPOL |OoGH L\LOHúPHVL EHNOHQPHNWHGLU
\ÕOÕQGD *60+¶QÕQ ¶L NDGDU DoÕN YHUHQ FDUL KHVDEÕQ YH
\ÕOODUÕQGDJHQHORODUDNGHQJHGHROPDVÕQÕEHNOHPHNWH\L]

%X KHGHIOHU oO ELU \DNODúÕPD GD\DQGÕUÕODUDN JHUoHNOHúWLULOHFHNWLU L
EDQNDFÕOÕN VHNW|UQGHNL ER]XNOXNODU EDúWD ROPDN ]HUH VRQ NUL]LQ GR÷UXGDQ
WHPHOLQGH\DWDQER]XNOXNODUÕQG]HOWLOPHVLYHHNRQRPL\|QHWLPLQLQúHIIDIOÕ÷ÕQÕQ
YH |]HO VHNW|UQ HNRQRPLQLQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ VUHFLQGHNL UROQQ
JHOLúWLULOPHVLQH \|QHOLN \DSÕVDO SROLWLNDODU LL ILQDQVDO LVWLNUDUÕ VD÷ODPD\D YH
HQIODV\RQODPFDGHOH\HGHYDPHGLOPHVLQHLOLúNLQPDOL\HYHSDUDSROLWLNDODUÕLLL
PDNURHNRQRPLN LVWLNUDU E\PH YH WRSOXPXQ HQ HQ PXKWDo NHVLPOHULQL
NRUXPD KHGHIOHUL LOH |UWúHQ FUHW YH PDDú SROLWLNDODUÕ ROXúWXUXOPDVÕ \|QQGH
JHOLúWLULOPLúVRV\DOGL\DORJ
3ROLWLNDODU DoÕNODQDFDN YH úHIIDI ELU úHNLOGH X\JXODQDFDNWÕU g]HOOLNOH

EDQNDODUÕQ\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDODUÕJLELNULWLNDODQODUGDVWUDWHMLPL]LQHQ|QHPOLYH
D\UÕOPD] XQVXUODUÕQGDQ ELUL \HQL ELU LOHWLúLP YH DoÕNOÕN SROLWLNDVÕQÕQ X\JXODQPDVÕ
RODFDNWÕU 7HPHO SROLWLNDODUÕQ YH IDDOL\HWOHULQ SL\DVD NDWÕOÕPFÕODUÕQD G]HQOL EDVÕQ
WRSODQWÕODUÕ ELOGLULOHU VHPLQHUOHU YH GL÷HU YHVLOHOHUOH GX\XUXOPDVÕQD \|QHOLN ELU
VWUDWHMLJHOLúWLULOHFHNWLU
% 'DKD*oO%LU(NRQRPLøoLQ*HUHNOL<DSÕVDO3ROLWLNDODU
6RQJHOLúPHOHUJHQLúDODQD\D\ÕOPÕú\DSÕVDO]D\ÕIOÕNODUÕQGHYDPHWWL÷LELU
RUWDPGD HQIODV\RQOD PFDGHOH\H \|QHOLN VÕNÕ SDUD YH PDOL\H SROLWLNDODUÕQÕQ
X\JXODQPDVÕQÕQ]RUOX÷XQXRUWD\DNR\PXúWXU.DPXEDQNDODUÕGDKLOROPDN]HUH
WP EDQNDFÕOÕN VHNW|UQQ NÕUÕOJDQOÕ÷Õ E\N oDSOÕ PDOL \N \DUDWPÕú YH SDUD
SROLWLNDVÕQÕQLúOHUOL÷LQLER]PXúWXU%XVRUXQODU\DOQÕ]FDWHPHOGH\DWDQ]D\ÕIOÕNODUGDQ
ND\QDNODQPDPÕú D\QÕ ]DPDQGD NDPXR\XQXQ DUDúWÕUPD NDELOL\HWLQL HQJHOOH\HQ YH
JHUHNOL SROLWLND D\DUODPDODUÕQÕQ \DSÕOPDVÕQÕ JHFLNWLUHQ |]HOOLNOH NDPX EDQNDODUÕQÕQ
KHVDSODUÕQGDROPDN]HUH \HWHUVL]úHIIDIOÕNWDQND\QDNODQPÕúWÕU'ROD\ÕVÕ\ODSROLWLND
NDUDUODUÕQGD úHIIDIOÕ÷ÕQ DUWÕUÕOPDVÕ ELU |QFHOLN KDOLQH JHOPLúWLU %X NDPX YH |]HO
NXUXOXúODUÕQ X\PDVÕ JHUHNHQ UDSRUODPD XVOOHULQL JHOLúWLUHUHN LGDUL XVXOOHUL YH
G]HQOH\LFLHVDVODUÕL\LOHúWLUHUHNJHUoHNOHúWLULOHFHNWLU'DKDJHQHODQODPGDX\JXQELU
G]HQOH\LFL oHUoHYH LoLQGH |]HO VHNW|UQ HNRQRPLGHNL UROQQ DUWÕUÕOPDVÕ VXUHWL\OH
JHUoHNOHúWLULOHFHNWLU $úD÷ÕGD GHWD\ODUÕ YHULOHQ YH EDQNDFÕOÕN NDPX PXKDVDEHVL
|]HOOHúWLUPHYH\DEDQFÕGR÷UXGDQ \DWÕUÕPDLOLúNLQ\DSÕVDOSROLWLNDJQGHPLPL]RUWDN
ELU LOPHNOH |UOPúWU HNRQRPLN RUWDPÕQ DUWÕUÕOPÕú úHIIDIOÕN L\L \|QHWLúLP YH

JoOHQGLULOPLú G]HQOH\LFL oHUoHYH LOH L\LOHúWLULOPHVL DPDoODQPDNWDGÕU <DSÕVDO
SROLWLNDODU JQGHPLPL]LQ KD\DWD JHoLULOPHVLQGH 'Q\D %DQNDVÕ¶QÕQ GHVWH÷LQLQ
GHYDPÕQÕEHNOL\RUX]
%DQNDFÕOÕN6HNW|U5HIRUPX
%DQNDFÕOÕN DODQÕQGD X]DN J|UúO YH NDUDUOÕ DGÕPODU DWÕOPDVÕ

JHUHNPHNWHGLU g]HOOLNOH NDPX EDQNDODUÕQGD J|]OHQHQ DQFDN |]HO EDQNDODUÕQ PDOL
\DSÕODUÕQÕQ JLGHUHN ER]XOPDVÕ QHGHQL\OH 7DVDUUXI 0HYXDWÕ 6LJRUWD )RQX 706)
WDUDIÕQGDQ JLGHUHN DUWDQ VD\ÕGD GHYUDOÕQPDODUD QHGHQ RODQ EDQNDFÕOÕN VHNW|UQQ
JHQHOLQGHNL\DSÕVDO]D\ÕIOÕNNDPXPDOL\HVLQLQVWOHQHFH÷L]DUDUODUÕQE\PHVLQH\RO
DoPÕúWÕU%X]DUDUODUÕNDUúÕODPDNLoLQDUWDQ IRQ LKWL\DFÕ NDPX EDQNDODUÕQÕ YH 706)
EQ\HVLQGHNL EDQNDODUÕ JLGHUHN GDKD ID]OD JHFHOLN IRQODPD\D LWPLúWLU %X GXUXP
EDQNDODUÕ|]HOOLNOHOLNLGLWHYHIDL]RUDQÕULVNOHULQHNDUúÕGLUHQoVL]EÕUDNPÕúEXGDSDUD
SROLWLNDVÕ NRQWUROQ JoOHúWLUPLúWLU 2OD÷DQVW \NVHN JHFHOLN IDL] RUDQODUÕ
]DUDUODUÕQYHIRQODPDJHUHNVLQLPOHULQLQVRQD\ODUGDJHRPHWULNRODUDNDUWPDVÕQDQHGHQ
ROPXúWXU
6LVWHPLQ LVWLNUDUÕ SDUD SROLWLNDVÕ NRQWURO YH IDL] RUDQODUÕQÕQ

GúUOHELOPHVL LoLQ NDPX YH 760) EDQNDODUÕQÕQ N|NO ELU UHIRUPD WDEL
WXWXOPDVÕHQE\N|QFHOLNROPXúWXUhoNDPXEDQNDVÕ=LUDDW+DONYH(PODNYH
706) EDQNDODUÕQÕQ 0HUNH] %DQNDVÕ¶QD RODQ \NPOONOHUL KDULo JHFHOLN
\NPOONOHUL UHSRODU LOH WLFDUL EDQND YH EDQND GÕúÕ PúWHULOHULQ PHYGXDWODUÕ
0DUWLWLEDUL\OHôNDWULO\RQ7/FLYDUÕQGDGÕU6WUDWHMLPL]VLVWHPLNNÕUÕOJDQOÕNODUÕQÕ
YHSDUDSROLWLNDVÕQÕQHWNLQOL÷LQHRODQWHKGLWOHULQLD]DOWPDNYHELODQoRODUÕQÕNoOWPHN
DPDFÕ\OD EX EDQNDODUÕQ JHFHOLN SR]LV\RQODUÕQÕ WDPDPHQ RUWDGDQ NDOGÕUPDNWÕU 'DKD
D\UÕQWÕOÕ RODUDN NDPX EDQNDODUÕQÕ YH 706) EQ\HVLQGHNL EDQNDODUD \HQLGHQ
VHUPD\HOHQGLULOPHOHULQL NDUúÕODPDN DPDFÕ\OD NDPX ERUoODQPD ND÷ÕWODUÕ YHULOHFHNWLU
DúD÷Õ\DGDDoÕNODQPDNWDGÕU%XND÷ÕWODUGR÷UXGDQYH\DUHSRDQODúPDODUÕLOH0HUNH]
%DQNDVÕ¶QDVDWÕODFDNROXSNDUúÕOÕNODUÕJHFHOLNSR]LV\RQODUÕQRUWDGDQNDOGÕUÕOPDVÕLoLQ
NXOODQÕODFDNWÕU .DPX EDQNDODUÕQÕQ YH 706) EQ\HVLQGHNL EDQNDODUÕQ 0DUW
LWLEDUL\OHRODQ JHFHOLN SR]LV\RQX HQ D] oWH LNL RUDQÕQGD WLFDUL EDQNDODUD NDUúÕ RODQ
JHFHOLN SR]LV\RQODUÕQ RUWDGDQ NDOGÕUÕOPDVÕ GD GDKLO ROPDN ]HUH D]DOWÕODFDNWÕU %X
DOWÕQFÕYH\HGLQFLJ|]GHQJHoLUPHQLQWDPDPODQPDVÕLoLQELUNRúXOGXU7DEOR

.DODQ JHFHOLN SR]LV\RQODUÕQ RUWDGDQ NDOGÕUÕOPDVÕ LVH VHNL]LQFL J|]GHQ JHoLUPHQLQ
WDPDPODQPDVÕQÕQ ELU NRúXOXGXU %X LúOHPOHULQ VRQXFX RODUDN ILQDQVDO VLVWHPGH
RUWD\DoÕNDFDNID]ODOLNLGLWH0HUNH]%DQNDVÕWDUDIÕQGDQ+D]LQH¶QLQERUo\|QHWLPLLOH
VÕNÕ HúJGP DOWÕQGD HPLOHFHNWLU (N RODUDN WP NDPX EDQNDODUÕ LOH 706)
EQ\HVLQGHNL EDQNDODUÕQ 0HUNH] %DQNDVÕ LOH RODQ UHSR DQODúPDODUÕQÕQ WRSODP
WXWDUÕQÕQ\ÕOÕ0D\ÕVD\ÕVRQXLWLEDUL\OHNDWULO\RQXDúPDPDVÕVHNL]LQFLJ|]GHQ
JHoLUPHQLQWDPDPODQPDVÕLoLQELUNRúXOGXU
$\UÕFD WP NDPX EDQNDODUÕ YH 706) EQ\HVLQGHNL EDQNDODU

X\JXOD\DELOHFHNOHUL YDGHOHUH LOLúNLQ \|Q YHULFL LONHOHUH YH GH÷LúLN YDGHOHUGH
X\JXOD\DELOHFHNOHUL RUWDN PHYGXDW IDL]OHULQH X\PDNOD \NPO RODFDNODUGÕU
9DGHLONHOHULNDPXYH706)EDQNDODUÕ\|QHWLPNXUXOODUÕWDUDIÕQGDQ0HUNH]%DQNDVÕ
LOH LVWLúDUH HGLOHUHN EHOLUOHQHFHNWLU %X LONHOHU WLFDUL EDQNDODUGDQ YH GL÷HU SL\DVD
ND\QDNODUÕQGDQ VD÷ODQDFDN JHFHOLN ERUoODQPDODUD LOLúNLQ OLPLWOHUL GH LoHUHFHNWLU EX
OLPLWOHUVHNL]LQFLJ|]GHQJHoLUPHVÕUDVÕQGDGDKDGHWD\OÕRODUDNJ|UúOHFHNWLU.DPX
EDQNDODUÕ LOH 706) EQ\HVLQGHNL EDQNDODUÕQ X\JXOD\DFDNODUÕ RUWDN PHYGXDW IDL]
RUDQODUÕEXEDQNDODUÕQRUWDN\|QHWLPNXUXOODUÕYHKD]LQHELULPOHULWDUDIÕQGDQ0HUNH]
%DQNDVÕLOHLVWLúDUHOLRODUDNJQONED]GDEHOLUOHQHFHNWLU%XRUDQODUNDPXEDQNDODUÕ
YH706)EQ\HVLQGHNLEDQNDODUÕQNDUHGHELOPHOHULQLVD÷OD\DFDNúHNLOGHNDPXND÷ÕGÕ
SL\DVD IDL] RUDQODUÕQÕQ DOWÕQGD WXWXODFDNWÕU 0HUNH] %DQNDVÕ +D]LQH 0VWHúDUOÕ÷Õ
%DQNDFÕOÕN ']HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX NDPX EDQNDODUÕ YH 706)
EQ\HVLQGHNL EDQNDODUÕQ KD]LQH ELULPOHUL DUDVÕQGD VUHNOL ELU HúJGP VD÷ODPD\D
\|QHOLN|]HOG]HQOHPHOHU\DSÕOPÕúWÕU
(QE\NLNLNDPXEDQNDVÕQGD7&=LUDDW%DQNDVÕYH7+DON%DQNDVÕ

EX EDQNDODUÕQ JHOHFHNWH NDUOÕ ROPDODUÕQÕQ VD÷ODQPDVÕ DPDFÕ\OD ILQDQVDO YH
LúOHYVHO\HQLGHQ\DSÕODQGÕUPDJHUoHNOHúWLULOHFHNWLU'DKDD\UÕQWÕOÕRODUDN
=LUDDW YH +DON %DQNDODUÕQÕQ \|QHWLPL SROLWLN RODUDN ED÷ÕPVÕ] +D]LQH¶\H UDSRU
YHUHQELURUWDNNXUXOXQROXúWXUXOPDVÕYH\HQLELU\|QHWLPLQDWDQPDVÕDOWÕQFÕYH
\HGLQFL J|]GHQ JHoLUPHOHULQ WDPDPODQPDVÕ LoLQ NRúXO \ROX LOH
JoOHQGLULOHFHNWLU <HQL \|QHWLP RSHUDV\RQODUD NDUOÕOÕ÷Õ WHPLQ HGHFHN WLFDUL
NULWHUOHUL YH IL\DWODQGÕUPD SROLWLNDODUÕQÕ X\JXOD\DFDNWÕU <|QHWLP .XUXOX D\UÕFD
EXEDQNDODUÕQ|]HOOHúWLUPHSROLWLNDODUÕQÕROXúWXUDFDNWÕU

)LQDQVDO \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPDNDODQJ|UHY]DUDUODUÕQÕQNDOGÕUÕOPDVÕQÕKHUKDQJL
ELU QHJDWLI QHW GH÷HUL NDSDWDFDN \HQLGHQ VHUPD\HOHQGLUPH\L SL\DVD JHWLULVLQLQ
DOWÕQGD JHWLULVL RODQ PHYFXW NDPX ND÷ÕWODUÕQÕQ JHUHNOL J|UOHQ KDOOHUGH
ELODQoRODUÕQÕ JoOHQGLUPHN DPDFÕ\OD GH÷LúWLULOPHVL YH EDQNDODUÕQ ULVN D÷ÕUOÕNOÕ
VHUPD\H \HWHUOLOLN RUDQÕQÕQ ¶H oÕNDUÕOPDVÕQÕ JHUHNWLUPHNWHGLU %X ILQDQVDO
\DSÕODQGÕUPDQÕQ JHUoHNOHúWLULOPHVL DOWÕQFÕ YH \HGLQFL J|]GHQ JHoLUPHOHULQ
WDPDPODQPDVÕQÕQELUNRúXOXGXU%XDPDoODULoLQNXOODQÕODFDNDUDoODUSL\DVD
NRúXOODUÕQDKDL]oHúLWOLYDGHYHG|YL]FLQVOHUL]HULQGHQYHEDQNDODUÕQRODELOHFHN
PHYGXDW oHNLúOHULQL NDUúÕOD\DELOHFHN YH LúOHP J|UHELOHFHN G]H\GH OLNLGLWH\H
VDKLSROPDODUÕQÕWHPLQHWPHN]HUHoHUD\OÕNG|QHPOLIDL]|GHPHVLRODQQDNGH
G|QúWUOHELOLU NDPX ND÷ÕWODUÕ RODFDNWÕU %X ND÷ÕWODU JHOLU VD÷ODPDN DPDFÕ\OD
WXWXODFDN ROXS VDGHFH QHW PHYGXDW oHNLúOHUL YH\D GL÷HU \NPOONOHULQ
NDUúÕODQPDVÕLoLQQDNGHoHYULOHELOHFHNWLU
%X DGÕPODUD EDQNDODUÕQ \|QHWLP NXUXOODUÕ YH EDQND LGDUHFLOHUL WDUDIÕQGDQ

X\JXODQDFDN \HQL ULVN \|QHWLPL SURVHGUOHUL GH HúOLN HGHFHNWLU %X EDQNDODUÕQ
IDDOL\HWOHUL LúOHWPH JLGHUOHULQL GúUPHN DPDFÕ\OD PPNQ ROGX÷XQFD KÕ]OÕ ELU
úHNLOGHHWNLQKDOHJHWLULOHFHNWLU
<XNDUÕGD V|] HGLOHQ ILQDQVDO \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPDQÕQ WDPDPODQPDVÕ DNDELQGH

EXEDQNDODUÕQWLFDULEDQNDODUDX\JXODQDQWP%''.G]HQOHPHOHULQHX\PDODUÕ
]RUXQOXKDOHJHWLULOHFHNWLU+D]LQHEXEDQNDODUÕQQDNLWDNÕPODUÕQÕNDUOÕOÕNODUÕQÕYH
OLNLGLWHOHULQL GHUKDO GDKD \DNÕQGDQ L]OHPH\H EDúOD\DFDNWÕU .DPX EDQNDODUÕQÕQ
SURJUDP NDSVDPÕQGD L]OHQPHOHULQH LOLúNLQ VSHVLILN J|VWHUJHOHU VHNL]LQFL J|]GHQ
JHoLUPHVÕUDVÕQGDWDQÕPODQDFDNWÕU
+HU ELU EDQNDGD V|]NRQXVX UHIRUPODUÕQ X\JXODQPDVÕ ED÷ÕPVÕ] GÕú GHQHWoLOHUFH

L]OHQHFHNWLU%XGHQHWoLOHU0D\ÕVD\ÕQGDDWDQDFDNWÕU
.DODQ GDKD NoN LNL NDPX EDQNDVÕQGDQ ELULQLQ |GHPH JF
NDOPDPÕúWÕU YH YDUOÕ÷ÕQÕ VUGUHPH] GXUXPGDGÕU GL÷HUL LVH |]HOOHúWLUPH
VUHFLQGHGLU gGHPH JF NDOPDPÕú GXUXPGDNL EDQNDQÕQ (PODN %DQNDVÕ
EDQNDFÕOÕN OLVDQVÕ LSWDO HGLOHFHN EDQND NDSDWÕODFDN ROXS \NPOONOHUL LOH ED]Õ

YDUOÕNODUÕ7&=LUDDW%DQNDVÕ¶QDGHYUHGLOHFHNWLUEXQXQ\ÕOÕ0D\ÕVD\ÕVRQXQD
NDGDU \HULQH JHWLULOPHVL VHNL]LQFL J|]GHQ JHoLUPHQLQ WDPDPODQPDVÕ LoLQ |Q
NRúXOGXU 7& =LUDDW %DQNDVÕ¶QD (PODN %DQNDVÕ LOH ELUOHúPHVLQL NROD\ODúWÕUPDN
DPDFÕ\OD HN VHUPD\H NRQXODFDNWÕU 'L÷HU NDPX EDQNDVÕ 9DNÕI %DQN KLVVHOHULQLQ
,0.%¶GHKDONDDU]HGLOPHVLVRQNUL]OHUQHGHQL\OHHUWHOHQPLúWLU$QFDN|]HOOHúWLUPH
VUHFLQHSL\DVDNRúXOODUÕHOYHUGL÷LQGHLYHGLOLNOHGHYDPHGLOHFHNWLU
706) EQ\HVLQGH EXOXQDQ EDQNDODUÕQ JHFHOLN SL\DVDODUD DúÕUÕ

EDúYXUPDODUÕ VHEHEL\OH ]DUDUODUÕQÕQ KÕ]OD DUWPDVÕ EX EDQNDODUÕQ o|]PH
NDYXúWXUXOPDVÕQÕQ KÕ]ODQGÕUÕOPDVÕQÕ HQ WHPHO |QFHOLN KDOLQH JHWLUPLúWLU
\ÕOÕQGDQ EHUL EDQND GHYUDOÕQPÕú ROXS EXQODUGDQ ¶X VRQ LNL \ÕO LoLQGH
GHYUDOÕQPÕúWÕU *HoLú EDQNDVÕ 6PHUEDQN DOWÕQGD ELUOHúWLULOHQ EHú EDQNDQÕQ
IDDOL\HWOHUL KÕ]OD D]DOWÕOPDNWD ROXS úXEHOHULQLQ \DUÕVÕ KDOLKD]ÕUGD NDSDWÕOPÕú YH
SHUVRQHOVD\ÕVÕGDKDOLKD]ÕUGD\DUÕ\DLQGLULOPLúWLU'L÷HUELUNoNEDQND8OXVDOEDQN
KDOLKD]ÕUGD RODELOGL÷LQFH NoOWOPú ROXS 0D\ÕV D\ÕQGD 6PHUEDQN EQ\HVLQH
DOÕQDFDNWÕU $QFDN YXUJXODQPDVÕ JHUHNHQ ELU NRQX GD WP LGDUL JLGHUOHULQ WRSODP
]DUDUODUÕQ¶VLQGHQD]ROGX÷XYHHQ DFLO RODUDN ]HULQH JLGLOPHVL JHUHNHQ KXVXVXQ
ILQDQVDO\HQLGHQ\DSÕODQGÕUPDROGX÷XGXU%XQDJ|UHEDQNDQÕQQHJDWLIQHWGH÷HULQLQ
NDUúÕODQPDVÕ DPDFÕ\OD 6PHUEDQN NDPX EDQNDODUÕQD YHULOHFHNOHUH EHQ]HU QDNGH
oHYULOHELOLU YH G|YL] FLQVLQGHQ PHYGXDW \NPOONOHULQL GH NDUúÕOD\DELOHFHN WUGH
SDUD ELULPOHUL FLQVLQGHQ NDPX ND÷ÕWODUÕ NXOODQÕOPDN VXUHWL\OH 706) WDUDIÕQGDQ
\HQLGHQ VHUPD\HOHQGLULOHFHNWLU DOWÕQFÕ YH \HGLQFL J|]GHQ JHoLUPHOHULQ
WDPDPODQPDVÕ LoLQ NRúXO 6PHUEDQN¶ÕQ JHUL G|QPH\HQ NUHGLOHUL 7HPPX] D\Õ
VRQXQD NDGDU 706)¶QLQ 7DKVLODW %LULPL¶QH GHYUHGLOHFHNWLU 6PHUEDQN VDWÕúD
VXQXODFDNYHWHNOLIOHU\ÕOÕ(\OOD\ÕVRQXQDNDGDUWRSODQDFDNWÕU%XYDNWHNDGDU
JHoHUOLWHNOLIDOÕQPDGÕ÷ÕWDNGLUGHEDQNDWDVIL\HHGLOHFHNWLU'L÷HUEDQNDODUDPHYGXDW
WUDQVIHULQL YH HúGH÷HU NDPX ND÷ÕWODUÕ SRUWI|\Q LoHUHQ WDVIL\H SODQÕ EDQNDQÕQ
VDWÕODPDPDVÕKDOLQGHJHOLúWLULOHFHNWLU
$\QÕ ]DPDQGD 706) ]D\ÕIOD\DQ \DWÕUÕPFÕ LOJLVL YH N|WOHúHQ HNRQRPLN
NRQMRQNWUNDUúÕVÕQGD]RUELUJ|UHYRODQEQ\HVLQGHNLNDODQEDQNDQÕQo|]PH
NDYXúWXUXOPDVÕ oDOÕúPDODUÕQÕ KÕ]ODQGÕUPDNWDGÕU %X JUXSWDNL EDQNDODU GD QHJDWLI
QHW GH÷HUOHULQLQ NDUúÕODQPDVÕ DPDFÕ\OD \HQLGHQ VHUPD\HOHQGLULOHFHNWLU DOWÕQFÕ YH
\HGLQFLJ|]GHQJHoLUPHQLQWDPDPODQPDVÕLoLQNRúXO%XJQHNDGDUVDWÕúDVXQXODQ

EDQNDODUGDQ VDGHFH LNLVL RUWD E\NONWHNL 'HPLUEDQN YH NoN ELU EDQND %DQN
(NVSUHVLoLQWHNOLIDOÕQPÕúWÕU(QVRQPGDKDOHHGLOHQEDQNDøNWLVDW%DQNDVÕ0D\ÕV
D\ÕQGD VDWÕúD VXQXODFDNWÕU %X o EDQND VDWÕú DoÕVÕQGDQ HQ X\JXQ EDQNDODU RODUDN
GH÷HUOHQGLULOPHNWHROXSVDWÕúODUÕQÕQELUDQ|QFHWDPDPODQPDVÕLoLQJHUHNOLWPJD\UHW
J|VWHULOPHNWHGLU 'HPLUEDQN¶ÕQ VDWÕúÕQD LOLúNLQ RODUDN ELU \HUOL YH LNL \DEDQFÕ WHNOLI
VDKLEL LOH P]DNHUHOHU VUGUOPHNWHGLU %X EDQNDODUÕQ \ÕOÕ VRQXQD NDGDU
VDWÕODPDPDVÕ KDOLQGH EDQNDODU WDVIL\H HGLOHFHNWLU .DODQ G|UW EDQND LVH 0D\ÕV D\Õ
VRQXQDNDGDU \D LNLQFL ELU JHoLú EDQNDVÕ DOWÕQGD WRSODQDFDN \D GD WDVIL\H HGLOHFHNWLU
VHNL]LQFL J|]GHQ JHoLUPHQLQ WDPDPODQPDVÕ LoLQ NRúXO g]HW RODUDN
\ÕOÕQGDQEXJQHNDGDU706)EQ\HVLQHDOÕQDQEDQNDGDQVHNL]L0D\ÕVD\ÕVRQXQD
NDGDU NDSDWÕOPÕú RODFDNWÕU .DODQ EDQNDODU LVH \ÕOÕ VRQXQD NDGDU VDWÕODFDN
WDVIL\H HGLOHFHN YH\D EDúND ELU úHNLOGH o|]PH NDYXúWXUXODFDNWÕU RQLNLQFL J|]GHQ
JHoLUPHQLQ WDPDPODQPDVÕ LoLQ NRúXO *HOHFHNWH 706) EQ\HVLQGHNL EDQNDODUÕQ
|]HOOHúWLULOPHVL VUHFLQGH HVNL EDQND VDKLSOHULQLQ D]ÕQOÕN KLVVHOHUL LoLQ ELOH ROVD
GR÷UXGDQYH\DGROD\OÕRODUDNLKDOHOHUHYHUHFHNOHULWHNOLIOHUNDEXOHGLOPH\HFHNWLU
706)¶QLQ 7DKVLODW %LULPL¶QGH VRUXQOX DODFDNODUOD LOJLOL RODUDN

\HWHUOLOL÷LQLQ DUWÕUÕOPDVÕ |QHP YH |QFHOLN ND]DQPÕúWÕU 7DKVLODW %LULPL oRN \DYDú
ELU úHNLOGH LúH EDúODPÕú ROXS KHQ] KLo ELU JHUL G|QPH\HQ NUHGL EX ELULPH
GHYUHGLOPHPLúWLU .UHGL YH GL÷HU YDUOÕNODUÕQ VDWÕúÕ WDKVLOL YH GL÷HU oDOÕúPDODU LoLQ
\HWHUOLOL÷LQLQ DUWÕUÕOPDVÕQÕQ EDQNDODUÕQ o|]P VUHFL LoLQ JHUHNOL KDOH JHOGL÷L
DQODúÕOPÕúWÕU *HUL G|QPH\HQ NUHGLOHUL YH GL÷HU YDUOÕNODUÕ 706)¶GHQ GHYUDOPD\D
EDúODPDVÕQD KD]ÕUODPDN LoLQ 7DKVLODW %LULPL¶QH KÕ]OÕ ELU úHNLOGH LODYH SHUVRQHO
DOÕQDFDNWÕU7DKVLODW%LULPL¶QLQIDDOL\HWOHULQLNROD\ODúWÕUDFDNNDQXQLGH÷LúLNOLNOHU|]HO
WLFDUL PDKNHPHOHULQ NXUXOPDVÕ YH 706)¶\H DODFDN WDKVLOL LoLQ |]HO \HWNLOHULQ
YHULOPHVL0HFOLV¶HVXQXOPXúWXU<XNDUÕGDEDKVHGLOGL÷L]HUH6PHUEDQNPLO\DU
7/¶QLQ ]HULQGHNL WP JHUL G|QPH\HQ NUHGLOHUL 7HPPX] D\Õ VRQXQD NDGDU 7DKVLODW
%LULPL¶QHGHYUHGHFHNWLU'L÷HU706)EDQNDODUÕGDNHQGLGHYLULúOHPOHULQLEX]DPDQD
NDGDU EDúODWPÕú RODFDNODUGÕU %X GHYLUOHU EX \ÕO (NLP D\Õ VRQXQD NDGDU
WDPDPODQDFDNWÕU 7DKVLODW %LULPL SHUIRUPDQVÕ KDNNÕQGD NDPXR\XQX YH SL\DVDODUÕ
ELOJLOHQGLUHFHNWLU 0D\ÕV D\Õ VRQXQD NDGDU 7DKVLODW %LULPL¶QLQ IDDOL\HW NXUDOODUÕ YH
SURVHGUOHUL RQD\ODQDFDN SURIHV\RQHO \|QHWLFLOHU DWDQDFDN YH |QHPOL VD\ÕGD
X]PDQODúPÕúSURIHV\RQHOSHUVRQHOLQLVWLKGDPÕEDúODWÕODFDNWÕU

g]HOEDQNDODUGD\NVHNIDL]RUDQODUÕ7/¶QLQGH÷HUND\EÕYH\DYDúOD\DQ
HNRQRPLQLQ HWNLOHULQL EHUWDUDI HGHELOPHN LoLQ \HQLGHQ VHUPD\HOHQGLUPH\H
LKWL\DoYDUGÕU%DQNDODUÕQVHUPD\HOHULQLDUWÕUPD\DLKWL\DoODUÕYDUGÕUYHELUoRNEDQND
KDOLKD]ÕUGDVHUPD\HVLQLDUWÕUPÕúWÕU7PQDNLWNDUSD\ÕGD÷ÕWÕPODUÕVHUPD\H\HWHUOLOLN
RUDQODUÕ VD÷ODQÕQFD\D NDGDU GXUGXUXOPXúWXU %''. VHUPD\H HNVLNOL÷L RODQ WP
EDQNDODUÕQ 1LVDQ D\Õ VRQXQD NDGDU GHWD\OÕ VHUPD\H NXYYHWOHQGLUPH SODQODUÕ
VXQPDVÕQÕ ]RUXQOX WXWPXúWXU DOWÕQFÕ YH \HGLQFL J|]GHQ JHoLUPHOHULQ
WDPDPODQPDVÕLoLQ|QNRúXO%''.EXSODQODUÕQ]DPDQDED÷OÕWDDKKWPHNWXSODUÕ
\ROX LOH X\JXODQPDVÕQÕ DNWLI ELU úHNLOGH WDNLS HGHFHNWLU %DQNDODU |]HOOLNOH RUWDN
VDKLSOHUL RODQODU ELUOHúPH\H WHúYLN HGLOHFHNWLU 9HUJL NDQXQODUÕ EDQNDODUÕQ YH
LúWLUDNOHULQLQ ELUOHúPHVLQLQ YHUJL GR÷XUPD\DFDN úHNLOGH JHUoHNOHúWLULOHELOPHVL LoLQ
WHNUDUJ|]GHQJHoLULOHFHNWLUgGHPHNDELOL\HWLQLND\EHGHQKHUKDQJLELUEDQND706)
WDUDIÕQGDQ GHYUDOÕQDFDNWÕU ùSKHOL DODFDN NDUúÕOÕNODUÕQD LOLúNLQ NXUDOODU VÕNÕ VÕNÕ\D
X\JXODQDFDNWÕU 7P EDQNDODUGDNL OLNLGLWH SR]LV\RQX YH IDL] RUDQODUÕQÕ WDNLS HGHQ
NDSVDPOÕ ELU VLVWHP EDQNDODUÕQ VD÷OÕNOÕ ROPD\DQ X\JXODPDODU LoLQH JLUPHOHULQL
HQJHOOHPHN YH G]HOWLFL WHGELUOHULQ HUNHQ DOÕQPDVÕQÕ VD÷ODPDN LoLQ \UUO÷H
NRQPXúWXU 7P PHYGXDW VDKLSOHULQLQ YH NUHGLW|UOHULQ WP\OH JDUDQWL DOWÕQGD
ROPDVÕQÕQ %''.¶\D EDQNDODUÕ o|]PH NDYXúWXUPDVÕQGD EDQNDODUD KFXP ROPDVÕ
HQGLúHVLQHNDUúÕNRUXPDVD÷ODGÕ÷ÕQGDQHPLQROXQPDNODEHUDEHUEXJDUDQWL\LGHYOHWLQ
IRQODPDVÕKXNXNHQDoÕNKDOHJHWLULOHUHNGDKDGDNXYYHWOHQGLULOPLúWLU
%DQNDODU .DQXQX o|]P VUHFLQL NROD\ODúWÕUPDN YH G]HQOH\LFL

oHUoHYHQLQ VHYL\HVLQLQ \NVHOWLOPHVLQL GHVWHNOHPHN DPDFÕ\OD ELU oRN DoÕGDQ
GH÷LúWLULOHFHNWLU %X GH÷LúLNOLNOHU DUDVÕQGD D g]HO WLFDUL PDKNHPHOHULQ NXUXOPDVÕ
YH706)¶\HDODFDNODUÕWDKVLOLoLQ|]HO\HWNLYHULOPHVLE%''.YH706)\|QHWLP
YH SHUVRQHOLQLQ LFUD HWWLNOHUL UHVPL J|UHYGHQ |WU NDUúÕ NDUúÕ\D NDODELOHFHNOHUL DGOL
GDYDODUD NDUúÕ NRUXQPDVÕQÕQ NXYYHWOHQGLULOPHVL F ³NHQGL IRQODUÕ ± RZQ IXQGV´
NDYUDPÕQÕQ WDQÕPODQDUDN \HQL ED÷OÕ NUHGLOHQGLUPH OLPLWOHULQLQ NRQVROLGH ED]GD
X\JXODQPDVÕQD L]LQ YHULOPHVL G NUHGL ULVNL WDPDPODPDVÕQÕQ WUHY UQOHUL GH
LoHUHFHNúHNLOGHJHQLúOHWLOPHVLHúSKHOLDODFDNNDUúÕOÕNODUÕQÕQWDPRODUDNYHUJLGHQ
GúUOHELOPHVLQLQ VD÷ODQPDVÕ DúD÷ÕGD DoÕNODQPÕúWÕU EXOXQPDNWDGÕU %X
GH÷LúLNOLNOHULQ 0HFOLV¶WH RQD\ODQPDVÕ DOWÕQFÕ YH \HGLQFL J|]GHQ JHoLUPHQLQ
WDPDPODQPDVÕLoLQNRúXORODFDNWÕU

']HQOH\LFL oHUoHYHQLQ VUHJHOHQ NXYYHWOHQGLULOPHVL DúD÷ÕGDNL WHGELUOHUL
LoHUHFHNWLU
%D÷OÕ NUHGLOHQGLUPH SUREOHPLQLQ o|]P LoLQ EDQNDODUÕQ VDKLSOHULQH YH GL÷HU

WDUDIODUD LOLúNLQ ULVN OLPLWLQGH LOJLOL WDUDIODUÕ WDQÕPOD\DQ ELU G]HQOHPH
KD]ÕUODQPÕúWÕU <XNDUÕGD EDKVHGLOHQ ³NHQGL IRQODUÕ RZQ IXQGV´QÕ WDQÕPOD\DQ
KXNXNL GH÷LúLNOLN NRQVROLGDV\RQD L]LQ YHUHFHN YH G]HQOHPH\L $YUXSD %LUOL÷L
VWDQGDUWODUÕ LOH WDPDPHQ X\XPOX KDOH JHWLUHFHNWLU %X X\JXODPD %DQNDFÕOÕN
.DQXQX¶QXQ GH÷LúWLULOPHVLQGHQ VRQUD ELU D\ LoLQGH NDEXO HGLOHFHNWLU \DSÕVDO
EHQFKPDUN<HQLG]HQOHPH7HPPX]¶GHQLWLEDUHQ\UUO÷HJLUHFHNWLU
%''. EDúODQJÕoWD OLPLWOHUL DúDQ EDQNDODUD WHGULFL ELU úHNLOGH EHOOL ELU
]DPDQODPD\DED÷OÕRODUDNNDQXQDWDPX\XPLoLQVUHWDQÕ\DFDNWÕU
<DNÕQ ]DPDQGD oÕNDUÕODQ YH 2FDN ¶GHQ LWLEDUHQ \UUO÷H JLUHFHN SL\DVD
ULVNL G]HQOHPHVL LOH G|YL] ULVNLQH ); H[SRVXUH ELU VHUPD\H FH]DVÕ FDSLWDO
FKDUJHJHWLULOPHNWHGLU$QFDNG|YL]\NPOONOHULQLIRUZDUGG|YL]DOÕPODUÕLOH
NDSDWDQ EDQNDODU NDUúÕ WDUDI ULVNL FRXQWHUSDUW\ H[SRVXUH LOH NDUúÕ NDUúÕ\D
NDOPDNWDGÕU %X úHNLOGHNL NUHGL ULVNLQL NDUúÕODPDN DPDFÕ\OD %DQNDODU .DQXQX
\XNDUÕGDEHOLUWLOGL÷L]HUHWHNWHNNDUúÕWDUDIODUDYH\DLOJLOLOHUHRODQWRSODPULVNL
VÕQÕUODPDN LoLQ WUHY UQOHULQL NUHGL WDQÕPODPDVÕQD GDKLO HGHFHN úHNLOGH
GH÷LúWLULOHFHNWLU
EDúÕQGDQLWLEDUHQEDQNDODULoLQPXKDVHEHVWDQGDUWODUÕXOXVODUDUDVÕVWDQGDUWODU
G]H\LQH JHWLULOHFHNWLU \DSÕVDO EHQFKPDUN %X GH÷LúLNOLN WP JHUL DOÕP
V|]OHúPHOHULQLQUHSREDQNDELODQoRODUÕQDGDKLOHGLOPHVLQLLoHUHFHNWLU
.UHGL|GHPHOHULQLQYHúLUNHW\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕQÕQX\JXODQPDVÕQÕ
NROD\ODúWÕUPDN LoLQ JHQLú DQODPGDNL NDQXQL YH \DUJÕVDO oHUoHYH J|]GHQ
JHoLULOPHNWHGLU +NPHW ERUoODUÕQ HWNLQ YH KÕ]OÕ WDKVLOL YH \HQLGHQ
\DSÕODQGÕUÕOPDVÕQÕ VD÷ODPDN DPDFÕ\OD \DUJÕVDO YH LGDUL VUHo GÕúÕQGD LFUD YH LIODV
NDQXQODUÕQÕ GD J|]GHQ JHoLUPHNWHGLU %X J|]GHQ JHoLUPH \DSÕVDO oHUoHYHQLQ GDKD
JHQLú DQODPGDNL UHIRUPX ED÷ODPÕQGD JHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU %X oHUoHYH\H RUWD
VHYL\HGH E|OJHVHO GDQÕúPD PDKNHPHOHULQLQ LQWHUPHGLDWH UHJLRQDO FLYLO FRXUWV RI
DSSHDO NXUXOPDVÕ KDNLP YH DYXNDWODUÕQ LKWLVDV NRQXODUÕQGD H÷LWLPLQL L\LOHúWLUHFHN

$GDOHW$NDGHPLVL¶QLQNXUXOPDVÕYH<NVHN0DKNHPHKDNLPOHULQLQNRQXODUÕQDJ|UH
|UQH÷LQ LFUD YH LIODV GDYDODUÕQÕ GDKD GúN VHYL\HGH LKWLVDV PDKNHPHOHULQH
J|QGHULOHELOPH \HWNLVLQLQ YHULOPHVL GH GDKLOGLU $\UÕFD +NPHW ERUo YH úLUNHW
\HQLGHQ \DSÕODQGÕUPDVÕQD LOLúNLQ HQJHOOHUL NDOGÕUPDN DPDFÕ\OD YHUJL NDQXQODUÕQÕ
J|]GHQJHoLUPH\HGHYDPHWPHNWHGLU
0DOLùHIIDIOÕNYH<|QHWLP
3URJUDPoHUoHYHVLQGHPDOLúHIIDIOÕNYH\|QHWLPLQL\LOHúWLULOPHVLDODQÕQGD
LOHUOHPHOHU VD÷ODQPÕúWÕU DQFDN GDKD ID]OD oDED\D LKWL\Do GX\XOPDNWDGÕU
0HUNH]LEWoHGÕúÕQGD|]HOOLNOHPDOLYHPDOLROPD\DQNDPXLNWLVDGLWHúHEEVOHULQGH
\ÕOÕQGD YH \ÕOÕ EDúÕQGD \DúDQDQ JHOLúPHOHULQ NDPX PDOL\HVL ]HULQGHNL
HWNLOHUL EX VHNW|UOHUGH DUWDQ DoÕNODUÕQ RUWD\D oÕNPDVÕ\OD GDKD ID]OD JQGHPH
JHOPLúWLU +HU QH NDGDU SURJUDP oHUoHYHVLQGH WDNLS HGLOHQ E\NONOHU EX
PDOL\HWOHULQ E\N ELU NÕVPÕQÕ NDSVDVD GD NDPX\D YH 3DUODPHQWR¶\D EXQODUÕQ
DoÕNODQPDVÕ NRQXVX JHQLú WDQÕPÕ LOH PDOL \|QHWLPLQ KHVDS YHUHELOLUOL÷LQLQ
DUWÕUÕODELOPHVL LoLQ GDKD GD L\LOHúWLULOPHOLGLU %X NDSVDPGD SURJUDPÕPÕ] NDPX
PDOL\HVL KHVDSODUÕQÕ L\LOHúWLUPHN DPDFÕ\OD NDPX EDQNDODUÕQD LOLúNLQ \XNDUÕGD
DoÕNODQDQDGÕPODUDHNRODUDNDúD÷ÕGDNLWHGELUOHULLoHUPHNWHGLU
\ÕOÕQGD EWoH LoL YH EWoH GÕúÕ IRQXQ NDSDWÕOPDVÕQÕ PWHDNLEHQ
\ÕOÕ 0DUW D\ÕQGD \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ JHoHUOL ROPDN ]HUH EWoH LoL YH
EWoH GÕúÕ IRQ GDKD NDSDWÕOPÕúWÕU .DODQ EWoH LoL IRQX 'Q\D %DQNDVÕ
NUHGLOHULQLQ NXOODQGÕUÕOPDVÕQGD LKWL\Do GX\XODQ 'HVWHNOHPH )L\DW øVWLNUDU )RQX
')ø)KDULoYHEWoHGÕúÕIRQXGD+D]LUDQ¶HNDGDUNDSDWPDNRQXVXQGDNL
NDUDUOÕOÕ÷ÕPÕ] VUPHNWHGLU \DSÕVDO EHQFKPDUN 6RQXo RODUDN '),) KDULo WP
EWoHLoLIRQODU<ÕOÕ%WoHVL¶QGHRUWDGDQNDOGÕUÕODFDNYHEWoHGÕúÕIRQODUúX
EHúIRQLOHVÕQÕUOÕRODFDNWÕU6RV\DO<DUGÕPODúPDYH'D\DQÕúPD\Õ7HúYLN)RQX
6DYXQPD6DQD\LLQL'HVWHNOHPH)RQX7DQÕWPD)RQX7DVDUUXI0HYGXDWÕ6LJRUWD
)RQXYHg]HOOHúWLUPH)RQX%WoHLoLYH\DGÕúÕ\HQLIRQ\DUDWÕOPD\DFDNWÕU
(NRODUDNEWoHNRQWUROQYHúHIIDIOÕ÷ÕDUWÕUPDNLoLQ%VD\ÕOÕ.DQXQLOH
VD÷ODQDQ YH KDOLKD]ÕUGD KDUFDPDFÕ EDNDQOÕNODUÕQ |]HO KHVDSODUÕQD GR÷UXGDQ

DNWDUÕODQWPJHOLUOHULE\NNÕVPÕWDúÕWYHUJLOHULQGHQND\QDNODQPDNWDGÕU
<ÕOÕ %WoHVL LOH ELUOLNWH X\JXODQPD\D EDúODQPDN ]HUH V|]NRQXVX .DQXQ¶XQ
¶D$0DGGHVLX\DUÕQFDGR÷UXGDQEWoH\HDNWDUDFD÷Õ]
\ÕOÕ VRQXQD NDGDU G|QHU VHUPD\HOHULQ VD\ÕVÕQÕ HQ D] \DUÕ\D LQGLUPHN
QL\HWLQGH\L] |]HO KHVDS \D GD NXUXP NDPX KL]PHWOHULQLQ VDWÕúÕQGDQ HOGH
HWWLNOHULJHOLUOHUNDUúÕOÕ÷ÕQGD*60+¶QÕQ¶LWXWDUÕQGDKDUFDPDND\GHWPHNWHGLU
\DSÕVDO EHQFKPDUN %X E\N PLNWDUGDNL D]DOWPD\Õ WDNLEHQ G|QHU
VHUPD\HOHULQIDDOL\HWOHULQLQNDSVDPOÕELUILQDQVDOYHHNRQRPLNGHQHWLPLQL0D\ÕV
VRQXQD NDGDU JHUoHNOHúWLUHFH÷L] 6|]NRQXVX UDSRUXQ EXOJXODUÕ ÕúÕ÷ÕQGD
+D]LUDQVRQXQDNDGDUGDKDLOHULDGÕPODUEHOLUOHQHFHNWLU
.DPX VHNW|U LoLQ DoÕN ERUoODQPD NXUDOODUÕ YH OLPLWOHUL RUWD\D NR\DQ YH
+D]LQH¶QLQ GHYLUOL NUHGL ±RQOHQGLQJ LOH ERUo JDUDQWLOHULQL GH EWoH NDSVDPÕQD
DODQNDPXILQDQVPDQÕYHERUo\|QHWLPLNDQXQXQX\ÕOÕ+D]LUDQD\ÕVRQXQD
NDGDU 0HFOLV¶H VXQPD\D QL\HWOL\L] \DSÕVDO EHQFKPDUN \ÕOÕ 0D\ÕV D\Õ
LWLEDUL\OH +D]LQH KHVDSODUÕQD LOLúNLQ D\OÕN UDSRUODUD ,0)¶LQ .DPX )LQDQVPDQÕ
øVWDWLVWLNOHUL VWDQGDUWODUÕ GR÷UXOWXVXQGD ³ERUo YHUPH HNVL JHUL |GHPH´ NDOHPL
HNOHQHFHNYHE|\OHOLNOHEWoHGHQJHVLNDSVDPÕJDUDQWLOLERUFDLOLúNLQQHW+D]LQH
|GHPHVLQL LoHUHFHN úHNLOGH JHQLúOHWLOHFHNWLU %X NDOHP <ÕOÕ %WoHVL¶QH
NRQXODFDNWÕU
%WoH G|NPDQODUÕQÕQ úHIIDIOÕ÷ÕQÕ DUWÕUDFD÷Õ] 0DOL \|QHWLP VUHFLQH GDKLO RODQ

NDPX NXUXPODUÕ \ÕOÕ (NLP D\ÕQGD %WoH LOH ELUOLNWH 3DUODPHQWR¶\D
VXQXODFDN RODQ +NPHW¶LQ PDOL SROLWLNDODUÕQÕ YH WDDKKWOHULQL DoÕNOD\DQ YH
NDPXPDOL\HVLKHVDSODUÕNRQXVXQGDDoÕNOD\ÕFÕELOJLVD÷OD\DFDN<ÕOOÕN3URJUDP¶ÕQ
NDSVDPÕQÕJHQLúOHWHFHNWLU%XG|NPDQÕQ|QFHVLQGH\ÕOÕ7HPPX]D\ÕQGDELU
\ÕORUWDVÕ(NRQRPLNYH0DOL*QFHOOHPH5DSRUX\D\ÕQODQDFDNWÕU3DUODPHQWR¶\D
VXQXODFDN \ÕOÕ WDVODN %WoHVL¶QH úX NXUXP YH NXUXOXúODUÕQ KHVDS YH PDOL
J|UQPOHULHNOHQHFHNWLULWPEWoHGÕúÕIRQODUYHVRV\DOJYHQOLNNXUXOXúODUÕ
JHFLNPLúVRV\DOJYHQOLNNDWNÕSD\ODUÕQDLOLúNLQELUUDSRUGDGDKLOROPDN]HUH
LL G|QHU VHUPD\HOHU LLL +D]LQH¶QLQ WP LKWL\DWL \NPOONOHUL LY NDPX
EDQNDODUÕ GD GDKLO ROPDN ]HUH WP .ø7OHU YH Y \HUHO \|QHWLPOHU \DSÕVDO

EHQFKPDUN$\UÕFDLWLEDUL\OHEWoHNDPX \DWÕUÕPSURJUDPODUÕQÕQWDKPLQ
HGLOHQRUWDYDGHOLFDULKDUFDPDODUÕQÕQHWNLOHULQLGHNDSVD\DFDNWÕU
+DUFDPD \|QHWLPLQL L\LOHúWLUPHN LoLQ RUWDVÕQD NDGDU GHYOHW ELULPOHULQGHNL

KDUFDPD YH PDOL\HWOHULQ GDKD L\L WDNLS HGLOPHVLQL VD÷OD\DFDN ELOJLVD\DUOÕ
PXKDVHEH VLVWHPL X\JXODPDVÕQÕ WDPDPOD\DFD÷Õ] $\UÕFD \ÕOÕ EWoHVL
NDSVDPÕQGD SLORW X\JXODPD LoLQ +D]LUDQ D\Õ VRQXQD NDGDU XOXVODUDUDVÕ
VWDQGDUWODUD X\JXQ \HQL ELU EWoH VÕQÕIODQGÕUPDVÕ WDPDPODQDFDNWÕU \ÕOÕQGD
D\UÕFDWDKDNNXNED]OÕPXKDVHEHVLVWHPLQHJHoLOPHVLQHLOLúNLQJHUHNOLoDOÕúPDODUÕ
EDúODWPDNQL\HWLQGH\L]
%LUOHúPLú0LOOHWOHUVWDQGDUWODUÕ81&,75$/LOHX\XPOXELUNDPXLKDOHNDQXQX

(NLPWDULKLQHNDGDU3DUODPHQWR¶\DVXQXODFDNWÕU\DSÕVDOEHQFKPDUN
.DPX VHNW|UQGH \|QHWLPL L\LOHúWLUPHN ]HUH JHUHNOL HWLN YH \DVDO WHGELUOHUL
WDQÕPODPDNYHX\JXODPDNDPDFÕ\ODGDKDVLVWHPOLELU\DNODúÕPRUWD\DNR\DFD÷Õ]
%X DPDoOD +D]LQH 0VWHúDUOÕ÷Õ %DúEDNDQOÕN 7HIWLú .XUXOX 0DOL\H %DNDQOÕ÷Õ
EQ\HVLQGHNL 0DOL 6XoODU $UDúWÕUPD .XUXOX %DúNDQOÕ÷Õ $GDOHW %DNDQOÕ÷Õ YH
øoLúOHUL%DNDQOÕ÷ÕWHPVLOFLOHULQGHQROXúDQELU\|QOHQGLUPHNRPLWHVLQLROXúWXUPXú
EXOXQX\RUX] %X NRPLWH 'Q\D %DQNDVÕ LOH LúELUOL÷L KDOLQGH GHYOHW LOH VLYLO
WRSOXPXQ UúYHW LOH PFDGHOH YH \|QHWLPLQ L\LOHúWLULOPHVL DPDFÕ\OD KDQJL
DODQODUGD ELUOLNWH oDOÕúDELOHFH÷LQL EHOLUOHPHN ]HUH ELU SODQ ROXúWXUDFDNWÕU %X
NRPLWHQLQ V|]NRQXVX SODQÕ \ÕOÕ (\OO D\Õ VRQXQD NDGDU ELWLUPHVLQL
EHNOL\RUX] 6|]NRQXVX SODQ .DPX +DUFDPDODUÕ YH .XUXPVDO øQFHOHPH 3(,5
oDOÕúPDVÕEXOJXODUÕ\ODELUOLNWHRUWDYDGHGH\|QHWLPLOHLOJLOL\DSÕVDOKXVXVODUÕHOH
DODFDN ELU .DPX 6HNW|U 8\XP .UHGLVL 36$/ LoLQ JHUHNOL DOW\DSÕ\Õ
ROXúWXUDELOHFHNWLU dDEDODUÕPÕ]ÕQ NDPX\D GDKD L\L GX\XUXODELOPHVL LoLQ
|QP]GHNL D\ODUGD ³(WNLQ <|QHWLP´ NRQXVXQGD ELU GL]L XOXVODUDUDVÕ NRQIHUDQV
YHUPH\L SODQODPDNWD\Õ] .ÕVD YDGHGH NDPX J|UHYOLOHULQLQ J|UHY YH X\JXODPD
HVDVODUÕQÕQ FRGH RI FRQGXFW JHOLúWLULOPHVL ]HULQGHNL oDOÕúPDODUÕPÕ] YH EX
NDSVDPGD \D] WDWLOLQH JLUPHGHQ |QFH 3DUODPHQWR¶\D VXQDFD÷ÕPÕ] LOLJLOL \DVDO
GH÷LúLNOLNOHU]HULQGHRGDNODQPDNWD\Õ]

7UN(NRQRPLVLQGHg]HO6HNW|UQYH<DEDQFÕ<DWÕUÕPÕQ5ROQQ$UWÕUÕOPDVÕ
g]HO VHNW|UQ |]HOOHúWLUPH GDKLO 7UNL\H HNRQRPLVLQH \|Q YHUPHNWHNL

UROQQ DUWÕUÕOPDVÕQD LOLúNLQ SROLWLNDODU EDúODQJÕFÕQGDQ EHUL SURJUDPÕPÕ]ÕQ ELU
SDUoDVÕQÕ WHúNLO HWPHNWHGLU \ÕOÕ LoLQ |QJ|UOHQ LGGLDOÕ |]HOOHúWLUPH
SURJUDPÕQÕQELUNÕVPÕJHUoHNOHúWLULOHELOPHNOHEHUDEHU|]HOOHúWLUPHSROLWLNDODUÕQDKHP
NDPXQXQERUoVWR÷XQXGúUPHNKHPGHHNRQRPLGHNLHWNLQOL÷LQLDUWÕUPDNDoÕVÕQGDQ
|]HOOLNOH EXJQOHUGH LKWL\Do GX\XOPDNWDGÕU $\UÕFD |QHPOL ELU PLNWDUD XODúPÕú
EXOXQDQ GÕú ERUo VWR÷XQX D]DOWDELOPHN YH HNRQRPL\L GDKD GD PRGHUQL]H HGHELOPHN
LoLQRUWDYDGHGHGDKDID]ODGR÷UXGDQ\DEDQFÕVHUPD\H\DWÕUÕPÕQÕoHNPHN]RUXQOXOX÷X
YDUGÕU <XNDUÕGD DQODWÕOGÕ÷Õ ]HUH |]HO VHNW|UQ EDQNDFÕOÕN VHNW|UQQ \HQLGHQ
\DSÕODQGÕUÕOPDVÕQD NDWÕOPDVÕ EHNOHQPHNWHGLU %XQODUD HN RODUDN DúD÷ÕGDNL DGÕPODU
DWÕODFDNWÕU
g]HOOHúWLUPHQLQ ]DPDQODPDVÕ SL\DVD NRúXOODUÕQD ED÷OÕ ROPDNOD ELUOLNWH

KHGHILPL] EDúDUÕOÕ |]HOOHúWLUPH SROLWLNDODUÕQD HQJHO WHúNLO HGHQ WP KXVXVODUÕ
RUWDGDQ NDOGÕUDUDN SL\DVD NRúXOODUÕ HOYHUGL÷LQGH HQ KÕ]OÕ úHNLOGH KDUHNHWH
JHoHELOPHNWLU \ÕOÕQÕQ NDODQ NÕVPÕQGD DWÕODFDN DGÕPODU 7UN 7HOHNRP
7h35$ù SHWURO UDILQHULVL 7UN +DYD\ROODUÕ 7+< (5'(0ø5 oHOLN 7(.(/
WWQ YH DONROO LoHFHNOHU ù(.(5 VXJDU YH HOHNWULN HQHUMLVL UHWLPL 7($ù YH
HOHNWULN GD÷ÕWÕPÕ 7('$ù úLUNHWOHUL GH GDKLO ROPDN ]HUH |QHPOL NDPX
WHúHEEVOHULQLQ oR÷XQOXN KLVVHOHULQLQ |]HOOHúWLULOPHVL LoLQ JHUHNOL KD]ÕUOÕN LúOHULQLQ
WDPDPODQPDVÕQD RGDNODQDFDNWÕU g]HOOHúWLUPH øGDUHVL GH HOLQGHNL NoN YH RUWD
|OoHNOL úLUNHWOHU SRUWI|\Q VDWPD oDEDODUÕQD GHYDP HGHFHNWLU %X RSHUDV\RQODU
EWoH\HoRN\NVHNVHYL\HGHQDNLWJHOLUJHWLUHELOHFHNWLUDQFDNEXQODUÕQ]DPDQODPDVÕ
SL\DVD NRúXOODUÕQD ED÷OÕ RODFDNWÕU 'ROD\ÕVÕ\OD LoLQ |]HOOHúWLUPH JHOLUOHULQGHQ
EHNOHQHQ JHWLUL PLNWDUÕQÕ PLO\DU $%' 'RODUÕ RODUDN \ÕOÕQGD WDPDPODQDQ
RSHUDV\RQODUGDQ QDNGH G|QúWUOHQ PLO\DU $%' 'RODUÕQD LODYH RODUDN UHYL]H
HWPLú EXOXQX\RUX] \ÕOÕQGD LVH |]HOOHúWLUPH JHOLUOHULQLQ ò PLO\DU $%'
'RODUÕQDoÕNPDVÕQÕEHNOL\RUX]'DKDD\UÕQWÕOÕRODUDN
7HOHNRPQLNDV\RQ VHNW|UQGH +NPHW úX NRQXODUGD \DVDO G]HQOHPHOHU

\DSPD\DQL\HWOLGLUL'HYOHWLQHOLQGHWXWDFD÷ÕDOWÕQKLVVHKDULo7UN7HOHNRP¶XQ
KLVVHOHULQLQ ¶QH NDGDU VDWÕODELOPHVLQH \HWNL YHUHQ G]HQOHPH DOWÕQ KLVVH

GL÷HU ONHOHUGHNL EHQ]HU |]HOOHúWLUPH X\JXODPDODUÕQGD ROGX÷X ]HUH XOXVDO
oÕNDUODUÕQ NRUXQPDVÕ YH JYHQOL÷L LoLQ HOGH WXWXODFDNWÕU LL 7UN 7HOHNRP¶XQ
¶OLN KLVVHVLQL NoN \DWÕUÕPFÕODUD YH oDOÕúDQODUÕQD D\ÕUDQ G]HQOHPH LLL
<DEDQFÕODUÕQ7UN7HOHNRP¶GDNLKLVVHRUDQODUÕQÕQ¶LDúPDPDVÕQÕ|QJ|UHQYH
oR÷XQOXN KLVVH\H VDKLS RODELOHFHN VWUDWHMLN \DWÕUÕPFÕ NRQVRUVL\XPXQGD
\DEDQFÕODUÕQ oR÷XQOXNWD EXOXQPDVÕ KDOLQL GÕúODPD\DQ G]HQOHPH LY EDVLW
oR÷XQOXNODNDUDUDODQLKDOHNRPLV\RQXQXQROXúXPXQX\Hg]HOOHúWLUPHøGDUHVL
%DúNDQOÕ÷Õ¶QGDQ \H 8ODúWÕUPD %DNDQOÕ÷Õ¶QGDQ YH \H +D]LQH
0VWHúDUOÕ÷Õ¶QGDQROPDN]HUHGH÷LúWLUHQG]HQOHPHY7UN7HOHNRP¶XQVDELW
KDW YH GL÷HU WHOHNRPQLNDV\RQ KL]PHWOHULQGHNL PHYFXW WHNHO VWDWVQ GHYOHWLQ
SD\Õ ¶QLQ DOWÕQD GúW÷ DQGDQ LWLEDUHQ JHoHUOL ROPDN ]HUH NDOGÕUDQ
G]HQOHPH YL 7HOHNRPQLNDV\RQ KL]PHWOHULQH YH DOW\DSÕVÕQD LOLúNLQ WP OLVDQV
YHUPH \HWNLOHULQL 7HOHNRPQLNDV\RQ ']HQOHPH .XUXOX¶QD GHYUHGHQ G]HQOHPH
YH YLL .XUXOXúXQ KLVVHOHULQLQ VDKLEL RODUDN +D]LQH¶\H 7UN 7HOHNRP¶XQ $QD
6|]OHúPHVL¶QGH 8ODúWÕUPD %DNDQOÕ÷Õ¶QÕQ RQD\ÕQÕ JHUHNWLUPHNVL]LQ GH÷LúLNOLNOHU
\DSPDYH7UN7HOHNRP¶XQ<|QHWLP.XUXOXYH\|QHWLPLQLDWDPD\HWNLVLYHUPH
%X \DVDO G]HQOHPHOHULQ 3DUODPHQWR¶GD NDEXO DOWÕQFÕ YH \HGLQFL J|]GHQ
JHoLUPHOHULQ WDPDPODQPDVÕ LoLQ |QNRúXO RODFDNWÕU <HQL NDQXQ X\DUÕQFD
g]HOOHúWLUPH øGDUHVL 7UN 7HOHNRP¶XQ |]HOOHúWLULOPHVL LoLQ UHYL]H ELU SODQ
KD]ÕUOD\DUDN %DNDQODU .XUXOX¶QXQ RQD\ÕQD VXQDFDNWÕU ùLUNHWLQ WDP DQODPÕ\OD
WLFDULOHúWLULOHELOPHVL DPDFÕ\OD 7UN 7HOHNRP *HQHO .XUXOX¶QXQ DWD\DFD÷Õ \HQL
SURIHV\RQHO\|QHWLPNXUXOXYHúLUNHW\|QHWLPLQLQ\HOHUL\HWNLQOLNOHULNDQÕWODQPÕú
YH WHFUEH VDKLEL NLúLOHU RODFDNWÕU ùLUNHWLQ <|QHWLP .XUXOX YH VW G]H\
\|QHWLPGH EX NRQXODUGD |]HO VHNW|U WHFUEHVL RODQ \HOHU EXOXQDFDNWÕU %X
úHNLOGH ROXúWXUXOPXú <|QHWLP .XUXOX YH VW \|QHWLPLQ DWDQPDVÕ VHNL]LQFL
J|]GHQ JHoLUPHQLQ WDPDPODQPDVÕ LoLQ NRúXOGXU $\UÕFD 7UN 7HOHNRP¶XQ
<|QHWLP .XUXOX NDSVDPOÕ ELU úLUNHWOHúPH SODQÕQÕ FRUSRUDWL]DWLRQ SODQ NDEXO
HGHFHNWLUùLUNHWOHúPHSODQÕL\DQVÕ]GHQHWLPJ|UúOHULQLVD÷OD\DFDN\HWHUOLOLNWH
XOXVODUDUDVÕ VWDQGDUWODUÕ ILQDQVDO NRQWURO YH \|QHWLP XVXOOHULQL JHWLUHFHN LL
SHUVRQHO G]H\LQL úLUNHWLQ JHUoHN IDDOL\HW LKWL\DoODUÕQD J|UH EHOLUOH\HFHN YH LLL
KHP LQWHUQHWH HULúLPL YH KHP GH NÕUVDO DODQÕQ YHULOHQ KL]PHWOHUH XODúÕPÕQÕ
DUWÕUDUDNLKWL\DFDFHYDSYHUHFHNWLUhoQFQHVLOPRELOWHOHIRQOLVDQVÕQÕQVDWÕúÕQÕQ
KÕ]ODQGÕUÕOPDVÕLoLQJHUHNOLKD]ÕUOÕNoDOÕúPDODUÕEDúODWÕODFDNWÕU

3DUODPHQWR VLYLO KDYDFÕOÕN HQGVWULVLQL GDKD GD VHUEHVWOHúWLUPHN YH \DEDQFÕ
VHUPD\H\L oHNHELOPHN DPDFÕ\OD Lo KDW WDULIHOHULQL VHUEHVW EÕUDNDQ ELU NDQXQX
RQD\ODPÕúWÕU
7835$ù¶D LOLúNLQ RODUDN LVH g]HOOHúWLUPH øGDUHVL úLUNHWWHNL |]HO VHNW|U SD\ÕQÕ
¶HoÕNDUWDFDNEDúNDELUKDONDDU]\DSPDNQL\HWLQGHGLU
ùHNHU SL\DVDVÕQÕ UHIRUPD WDEL WXWDQ NDQXQ 1LVDQ D\ÕQGD NDEXO HGLOPLúWLU 7WQ
VHNW|UQ VHUEHVWOHúWLUHQ WWQ LoLQ GHVWHNOHPH DOÕPODUÕQÕ WHGULFHQ NDOGÕUDQ YH
7(.(/¶LQYDUOÕNODUÕQÕQVDWÕúÕQDL]LQYHUHQ7WQ.DQXQX¶QXQ0HFOLV¶WH0D\ÕVD\Õ
LoLQGHNDEXOHGLOPHVLEHNOHQPHNWHGLUVHNL]LQFLJ|]GHQJHoLUPHQLQNDEXOLoLQ
NRúXO%XNDQXQXQRQD\ODQPDVÕQÕPWHDNLEHQVRQXQDNDGDUWDPDPODQPDVÕ
EHNOHQHQ7(.(/YHù(.(5¶LQ|]HOOHúWLULOPHVL'Q\D%DQNDVÕ¶QÕQNUHGLOHULLOH
GHVWHNOHQPHVLQL EHNOHGL÷LPL] WDUÕP UHIRUPX SURJUDPÕQÕQ GL÷HU E|OPOHUL LOH
NRRUGLQHHGLOHFHNWLU
(5'(0ø5 ø6'(0ø5 LOH ELUOHúWLULOHUHN YH ELU NÕVÕP KLVVHVLQLQ GDKD ,0.%¶GH
VDWÕOPDVÕ\ROX\OD|]HOOHúWLULOHFHNWLU
+NPHW (OHNWULN 3L\DVDVÕ .DQXQX¶QGD J|VWHULOGL÷L ]HUH LúOHWPH KDNODUÕQÕQ

GHYUL LoLQ VRQ WDULK RODQ +D]LUDQ WDULKLQGHQ VRQUD GHYOHWLQ HOLQGH NDODQ
HOHNWULN UHWLP YH HOHNWULN GD÷ÕWÕP YDUOÕNODUÕQÕ |]HOOHúWLUPHN QL\HWLQGHGLU
g]HOOHúWLUPH øGDUHVL NDQXQGD EHOLUWLOHQ SL\DVD UHIRUPX VWUDWHMLVLQH X\JXQ ELU
]DPDQODPD WDEORVX oHUoHYHVLQGH EX LúOHPOHUL \DSDFDN \DWÕUÕP GDQÕúPDQODUÕ
WXWDFDNWÕU
0HFOLV GR÷DO JD] VHNW|UQGH UHIRUP JHUoHNOHúWLUHFHN RODQ NDQXQX RQD\ODPÕúWÕU

%XNDQXQ%27$ù¶ÕQGR÷DOJD]GD÷ÕWÕPYDUOÕNODUÕQÕQ|]HOOHúWLULOPHVLQHLOLúNLQELU
oHUoHYH\LLoHUPHNWHGLU
'HYOHWDUD]LOHULQLQVDWÕúÕLoLQGHELUSURJUDPEDúODWPDNQL\HWLQGH\L]%XSURJUDP
\ÕOÕ 0D\ÕV D\Õ LoLQGH úHNLOOHQGLULOHFHN ROXS RUWD YDGHGH |QHPOL PLNWDUGD
JHOLUJHWLUPHSRWDQVL\HOLPHYFXWWXU

gQP]GHNL\ÕOODUGDGR÷UXGDQ\DEDQFÕVHUPD\H\DWÕUÕPODUÕNULWLNELUURO
R\QD\DELOHFHNWLU 7UNL\H¶\H RODQ GR÷UXGDQ \DEDQFÕ VHUPD\H \DWÕUÕPODUÕ ONHQLQ
DYDQWDMOÕ FR÷UDIL NRQXPX E\N HNRQRPLVL YH H÷LWLPOL YH PDOL\HWHWNLQ LúJF
ROPDVÕQD UD÷PHQ GúN VHYL\HOHUGH NDOPÕúWÕU %X \|QGHQ SURJUDPÕQ
PDNURHNRQRPLNLVWLNUDUDXODúÕOPDVÕ|]HOOHúWLUPHSURJUDPÕQÕQLOHUOHWLOPHVLYHVUHNOL
YH |QJ|UOHELOLU ELU SROLWLND UHIRUPX VUHFLQLQ NXUXOPDVÕ DPDoODUÕ GR÷UXOWXVXQGD
VD÷ODQDFDNEDúDUÕ7UNL\H¶QLQ \DEDQFÕ \DWÕUÕPFÕODUDoÕVÕQGDQ FD]LEHVLQL DUWÕUPDOÕGÕU
$\UÕFD GR÷UXGDQ \DEDQFÕ VHUPD\H \DWÕUÕPODUÕ |QQGH E\N KXNXNL HQJHOOHU
ROPDPDVÕQD UD÷PHQ +NPHW WP \DWÕUÕPFÕODU LoLQ \DWÕUÕP RUWDPÕQÕ L\LOHúWLUHFHN
DGÕPODUÕDWPDNWDGÕU%XDGÕPODUDUDVÕQGD
8OXVODUDUDVÕWDKNLPHLOLúNLQDQD\DVDGH÷LúLNOL÷LQLWDPRODUDNX\JXODPD\DNR\DFDN
NDQXQ0HFOLV\D]WDWLOLQHJLUPHGHQoÕNDUÕODFDNWÕU\DSÕVDOEHQFKPDUN
'Q\D %DQNDVÕ8OXVODUDUDVÕ )LQDQV .XUXPX¶QXQ <DEDQFÕ 6HUPD\H 0úDYLUOLN

+L]PHWOHUL ELULPLQLQ \DUGÕPÕ LOH NDSVDPOÕ ELU úHNLOGH KD]ÕUODQDQ \DWÕUÕPÕQ
|QQGHNL LGDUL HQJHOOHU UDSRUX +D]LUDQ D\Õ VRQXQD NDGDU ELWLULOHFHNWLU %X
UDSRUX WHPHO DODQ YH ELU úLUNHWLQ 7UNL\H¶GH \DVDODUD X\JXQ ELU Lú NXUPDVÕ YH
\UWPHVLQH LOLúNLQ SURVHGUOHUL X\XPOX KDOH JHWLUPH\L DPDoOD\DQ ELU KDUHNHW
SODQÕ ±\DSÕOPDVÕ JHUHNHQOHU LoLQ VRQ WDULKOHU YH NXUXPVDO VRUXPOXOXNODUÕ LoHUHQ
7HPPX]VRQXQDNDGDU%DNDQODU.XUXOX¶QDVXQXODFDNWÕU%XSURJUDPDOWÕQGD
DOÕQPDVÕ JHUHNHQ VSHVLILN WHGELUOHU SURJUDPÕQ RQXQFX J|]GHQ JHoLUPHVLQGH
EHOLUOHQHFHNWLU
\ÕOÕ (\OO D\ÕQD NDGDU \DWÕUÕP RUWDPÕQÕ HWNLOH\HQ 7LFDUHW .DQXQX øPDU
.DQXQX YH GL÷HU NDQXQODUÕQ J|]GHQ JHoLULOPHVL WDPDPODQDFDNWÕU $\UÕFD
+NPHW YHUJL NDQXQODUÕQÕ J|]GHQ JHoLUHFHNWLU %X J|]GHQ JHoLUPH LOH YHUJL
JHOLUOHULQL GúUPH\HFHN úHNLOGH \DWÕUÕP YHUJL LQGLULPLQLQ UDV\RQHO KDOH
JHWLULOPHVL WHúYLNOHULQ \DSÕVÕQÕQ L\LOHúWLULOPHVL YH NDQXQL RUDQODUÕQ ELUELUL\OH
X\XPOXKDOHJHWLULOPHVLJLEL\DVDODGÕPODUÕJHUHNOLLVHWHVSLWHGHFHNWLU
<XNDUÕGD DoÕNODQDQ DGÕPODUÕQ VDGHFH GR÷UXGDQ \DEDQFÕ VHUPD\H

\DWÕUÕPODUÕQÕ GH÷LO D\QÕ ]DPDQGD JHQHO RODUDN \DWÕUÕP RUWDPÕQÕ HOYHULúOL KDOH

JHWLUPHVL EHNOHQPHNWHGLU $\QÕ DPDoOD Lú oHYUHOHULQLQ EHOOL EDúOÕ WHúNLODWODUÕ LOH
\DNÕQWHPDVÕPÕ]ÕNRUX\DFD÷Õ]YH+NPHWLQEXWHúNLODWODUODEHUDEHU|QP]GHNLELU
NDoD\GDQHJLELHNWHGELUOHUDODELOHFH÷LQLDUDúWÕUDFD÷Õ]
&)LQDQVDOøVWLNUDUYH%\PHøoLQ0DNURHNRQRPLN3ROLWLNDODU
<XNDUÕGD WDQÕPODQDQ \DSÕVDO DGÕPODU ILQDQVDO LVWLNUDU YH E\PH\L

KHGHIOH\HQ PDNURHNRQRPLN SROLWLNDODUÕQ EDúDUPDVÕ JHUHNHQ KXVXVODUGÕU
gQP]GHNL \DNÕQ G|QHPGH PDOL\HWLQ oRN E\N ELU NÕVPÕQÕQ EWoH\H ND\GÕUÕOPÕú
ROPDVÕYHEXQDED÷OÕRODUDN+D]LQHND÷ÕWODUÕQÕQDU]ÕQGDPH\GDQDJHOHQDUWÕú\ÕOÕ
LoLQGH ILQDQVDO \|QHWLPL oRN GDKD ]RUODúWÕUDFDNWÕU %X JHOLúPHOHUH NDUúÕOÕN VRQ
G|QHPGH HNRQRPLN DNWLYLWHGHNL \DYDúODPD\D UD÷PHQ IDL] GÕúÕ NDPX GHQJHVLQGHNL
X\XPX GDKD GD KÕ]ODQGÕUGÕN %X WHGELU VRQ NUL] LOH NDPX ERUFXQXQ GDKD GD DUWDQ
\NQQILQDQVPDQÕQDNDWNÕGDEXOXQPDNLoLQJHUHNOL\GL0DNURHNRQRPLNYH\DSÕVDO
SROLWLNDODUÕQ NXYYHWOHQGLULOPHVL LOH EHUDEHU XOXVODUDUDVÕ GHVWH÷LQ PHYFXGL\HWL JYHQL
\HQLGHQ WHVLV HGHFHN YH IDL] RUDQODUÕQGDNL Gúú NROD\ODúWÕUDFDNWÕU %X JHOLúPHOHU
LKUDFDWWDNL DUWÕú YH WXUL]PLQ GHYDP HGHQ L\L SHUIRUPDQVÕ LOH VÕNÕ EWoH SROLWLNDVÕ
X\JXODPDVÕQÕQE\PH\LGúUFHWNLVLQLRUWDGDQNDOGÕUDFDNYH\ÕOÕQÕQLNLQFL
\DUÕVÕQGDUHWLPGHELUWRSDUODQPD\ÕPPNQNÕODFDNWÕU
%DúND |QHPOL IÕUVDWODU GD RUWD\D oÕNDFDNWÕU øON RODUDN EDQNDFÕOÕN
VHNW|UQQNXYYHWOHQGLULOPHVLSDUDSROLWLNDVÕQÕQGDKDHVQHNROPDVÕQDQHGHQRODFDNWÕU
øNLQFLKXVXVLVHNDPXPDOL\HVLKHVDSODUÕQÕQRUWDG|QHPGHNLJHOLúLPLQLQ|]HOOHúWLUPH
GDKLO SURJUDPÕQ \DSÕVDO SROLWLNDODUÕQGDQ ID\GDODQPDVÕGÕU %X JHOLúPH NDPX
PDOL\HVLQGHNL X\XPXQ NUHGLELOLWHVLQL \NVHOWHFHN YH VUGUOHELOLU IDL] RUDQODUÕQD
XODúÕOPDVÕQÕVD÷OD\DFDNWÕU
0DOL\H3ROLWLNDVÕYH.DPX%RUo<|QHWLPL
6UGUOHELOLU ELU E\PHQLQ \HQLGHQ WHVLVLQLQ |QNRúXOX RODUDN NDPX

PDOL\HVL SROLWLNDVÕ \ÕOÕQGD EDúODWÕODQ NDPX PDOL\HVL X\XP VUHFL ]HULQH
RGDNODQPD\D GHYDP HGHFHNWLU 7UN /LUDVÕ¶QÕQ VHUEHVW GDOJDODQPD\D EÕUDNÕOPDVÕ
YH \ÕOÕ NDPX PDOL\HVL KHGHIOHULQLQ \HQLGHQ GH÷HUOHQGLULOPHVLQL
JHUHNWLUPHNWHGLU *60+ E\PH RUDQÕQÕQ $UDOÕN¶WDNL 1L\HW 0HNWXEX¶QGD

EHOLUWLOHQ ¶ON DUWÕú VHYL\HVLQGHQ úX DQ ¶ON GDUDOPD\D UHYL]H HGLOPHVL NDPX
PDOL\HVL KHVDSODUÕ DoÕVÕQGDQ *60+¶QÕQ ¶L NDGDU \NVHN ELU ND\ÕS RUWD\D
oÕNDUPDNWDGÕU$QFDNNDPXQXQEX\ÕONL\NVHNERUoODQPDLKWL\DFÕYHNUL]QHGHQL\OH
RUWD\DoÕNDQHNNDPXERUo\NQQRUWDYDGHGH|GHQPHVLJHUH÷LQHGHQL\OH\XNDUÕGD
EDKVHGLOHQ ND\EÕQ WP\OH NDUúÕODQPDVÕQÕQ \DQÕVÕUD NDPX VHNW|U IDL] GÕúÕ ID]ODVÕQÕ
$UDOÕN¶GHEHOLUOHQHQSURJUDPVHYL\HVLQLQGDKDGDVWQHoÕNDUPDNQL\HWLQGH\L]
1LVDQ D\ÕQGD EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQH VHUPD\H DNWDUPDN LoLQ JHUHNOL NDPX ND÷ÕWODUÕQÕQ
oÕNDUÕOPDVÕQD\HWNLYHUHQHNIDL]PDOL\HWLQL\DQVÕWDQYHJHoLFLNUHGLVEYDQVL\RQODUÕ
LoLQ ND\QDN WDKVLV HGHQ (N %WoH .DQXQX¶QX \UUO÷H NR\GXN DúD÷Õ\D
EDNÕQÕ] 'L÷HU KDUFDPDODU úX DQ LoLQ RULMLQDO EWoH |GHQHNOHUL LOH VÕQÕUOÕ NDOPD\D
GHYDPHGHFHNWLU
YH LoLQ NDPX VHNW|UQGHNL WHPHO NDPX PDOL\HVL KHGHIOHUL
DúD÷ÕGDNLJLELGLU7DEOR
\ÕOÕ LoLQGH *60+¶QLQ ¶QH \DNÕQ ELU VHYL\HGH JHUoHNOHúHQ YH $UDOÕN
D\ÕQGDNL QL\HW PHNWXEXQGD \ÕOÕ LoLQ *60+¶QÕQ ¶L RODUDN KHGHIOHQHQ
NDPX VHNW|U IDL] GÕúÕ ID]ODVÕQÕQ NRQVROLGH EWoH EWoHGÕúÕ IRQODU LúOHWPHFL
.ø7¶OHUVRV\DOJYHQOLNIRQODUÕLúVL]OLNVLJRUWDVÕIRQXYHEHOHGL\HOHUGDKLO\HQL
SURJUDPGD EX \ÕO *60+¶QÕQ ¶LQH YH \ÕOÕQGD GD *60+¶QÕQ ¶LQH
XODúPDVÕEHNOHQPHNWHGLU
7&0%¶QÕQQHWYDUOÕNSR]LV\RQXGDKLOQHWNDPXVHNW|UERUFXQXQ*60+¶\DRUDQÕ
7DEOR YH EX VHQH KÕ]OÕ ELU \NVHOLú J|VWHUHFHN YH \ÕOÕ VRQXQGDNL
¶ON VHYL\HVLQGHQ \ÕOÕ VRQXQGD ¶D oÕNDFDNWÕU $QFDN EX DUWÕú ELU
GHID\D PDKVXV JHOLúPHOHUL \DQVÕWPDNWDGÕU %LULQFLVL GÕú ERUFXQ 7/ GH÷HULQLQ
SDUDQÕQGH÷HUND\EÕVRQXFXDUWPDVÕGÕUøNLQFLKXVXVLVHNUL]VÕUDVÕQGDoRN\NVHN
VHYL\HOHUHoÕNDQIDL]RUDQODUÕYHEXQXQ|]HOOLNOH706)DOWÕQGDNLEDQNDODUYHNDPX
EDQNDODUÕ EDúWD ROPDN ]HUH NDPX VHNW|UQQ ERUoODQPD PDOL\HWLQGH PH\GDQD
JHWLUGL÷L DUWÕúWÕU hoQF XQVXU |GHPH NDELOL\HWLQL \LWLUPLú |]HO EDQNDODUÕQ
GHYUDOÕQPDVÕYH]DUDUODUÕQÕQNDUúÕODQPDVÕQHGHQL\OHRUWD\DoÕNDQ\NWU'|UGQF
YH VRQ XQVXU LVH *6<ø+¶GDNL GúúWU $\UÕFD \XNDUÕGD J|VWHULOHQ UDNDPODU
EDQNDODUÕQ\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕQDLOLúNLQRODUDNRUWD\DoÕNDUÕODELOHFHNRODVÕHN

PDOL\HWOHU LoLQ GH ELU LKWL\DWL SD\ LoHUPHNWHGLU g]HO EDQNDODUÕQ GHYUDOÕQPDVÕ YH
NDPX EDQNDODUÕQÕQ \HQLGHQ VHUPD\HOHQGLUPH LKWL\DFÕQÕQ EWoH PDOL\HWLQLQ
1LVDQ D\Õ VRQX LWLEDUL\OH NDWULO\RQ 7/ *60+¶QÕQ ROGX÷X WDKPLQ
HGLOPHNWHGLU 7DEOR %X PDOL\HWLQ |QHPOL ELU NÕVPÕ VRQXQGDNL NDPX
ERUFX WDKPLQL LoLQGH \HU DOGÕ÷ÕQGDQ NDPX VHNW|U ERUFXQGD EDQNDFÕOÕN \HQLGHQ
\DSÕODQGÕUPDVÕQHGHQL\OHRUWD\DoÕNDQDUWÕúNDWULO\RQ7/¶GLU
\ÕOÕQGDNDPXERUFXQGDJ|UOHQE\NDUWÕúDUD÷PHQIDL]GÕúÕID]OD
VHYL\HVL YH úX DQGD DQRUPDO \NVHN VHYL\HGH EXOXQDQ UHHO IDL] RUDQODUÕQÕQ
GúHFH÷L EHNOHQWLVL GLNNDWH DOÕQGÕ÷ÕQGD NDPX ILQDQVPDQ GLQDPLNOHUL LVWLNUDUOÕ
ROPD\D GHYDP HWPHNWHGLU $VOÕQGD NDPX ERUFXQXQ *60+¶\D RUDQÕQÕQ KHPHQ
¶GHKÕ]ODGúPHVL7DEORYHYH¶GHGDKDGDJHULOHPHVLEXJHULOHPHQLQ
ELUNÕVPÕ|]HOOHúWLUPHJHOLUOHULQL\DQVÕWVDGDEHNOHQPHNWHGLU
.RQVROLGH EWoHQLQ IDL]GÕúÕ ID]ODVÕQÕQ |]HOOHúWLUPH JHOLUOHUL 7&0% NDU

WUDQVIHUL YH IDL] JHOLUOHUL KDULo ¶GH *60+¶QÕQ ¶L ¶GHNL ¶OÕN
VHYL\HGHQYH¶GH¶VÕROPDVÕKHGHIOHQPHNWHGLU)DL]GÕúÕJHOLULQ*60+¶\D
RUDQÕ ELUD] GúHFHN *60+¶QÕQ ¶QGHQ ¶LQH ROPDNOD EHUDEHU .DPX
2UWDNOÕ÷Õ)RQX¶QXQ¶GHQLWLEDUHQEWoH\HGDKLOHGLOPLúROPDVÕQDUD÷PHQIDL]GÕúÕ
KDUFDPDODUÕQ *60+¶\D RUDQÕ GDKD KÕ]OÕ *60+¶QÕQ ¶GHQ ¶XQD
GúHFHNWLU
%X KHGHIOHUH XODúPDN LoLQ EWoHVLQLQ RQD\ODQPDVÕQÕQ \DQÕVÕUD

|QHPOLYHUJLYHYHUJLGÕúÕWHGELUOHUX\JXODQPÕúWÕU$\UÕFD
0D\ÕV D\Õ EDúÕQGD $NDU\DNÕW 7NHWLP 9HUJLVL $79 GDKD DUWÕUÕODFDNWÕU
1LVDQ¶GDNL¶OLNDUWÕúWDQVRQUD
.'9RUDQODUÕLQGLULPOL¶OLNYH¶OLNRUDQODUKDULoSXDQDUWÕUÕODFDNWÕU
0HYFXW G]HQOHPHOHU GR÷UXOWXVXQGD VRV\DO JYHQOLN |GHPHOHULQH LOLúNLQ DVJDUL

NDWNÕSD\ÕWDEDQÕ1LVDQLWLEDUL\OHDUWÕUÕODFDNWÕU

<XNDUÕGD VD\ÕODQ JHOLU WHGELUOHULQLQ NDEXO DOWÕQFÕ YH \HGLQFL J|]GHQ JHoLUPHOHULQ
WDPDPODQPDVÕLoLQ|QNRúXORODFDNWÕU$\UÕFD+D]LUDQ¶GHQLWLEDUHQ$79KHU
D\ HQ D] 7()( HQIODV\RQ NDGDU DUWÕUÕODFDNWÕU %X X\JXODPD LOH \XNDUÕGD EDKVHGLOHQ
DUWÕúODUOD ELUOLNWH $79¶GHQ HOGH HGLOHQ JHOLU \ÕOÕQD J|UH *60+¶QÕQ ¶
NDGDUDUWÕUÕODFDNWÕU$\UÕFD0HFOLV\D]WDWLOLQHJLUPHGHQúXDQ0HFOLV¶WHRODQVRV\DO
JYHQOLN UHIRUPXQXQ ELU SDUoDVÕ RODUDN VD÷OÕN SULPOHUL YH NDWNÕ |GHPHOHUL
DUWÕUÕODFDNWÕU6RQRODUDN%DQNDFÕOÕN.DQXQX¶QGD\DSÕODFDNGH÷LúLNOLNOHULQELUSDUoDVÕ
RODUDN \XNDUÕ\D EDNÕQÕ] \ÕOÕQÕQ LNLQFL oH\UH÷LQGHQ JHoHUOL ROPDN ]HUH
EDQNDFÕOÕN J|]HWLP G]HQOHPHOHUL NDSVDPÕQGD EDQNDODUÕQ D\ÕUPDNOD PNHOOHI
ROGXNODUÕ NUHGL NDUúÕOÕNODUÕQÕQ WDP RODUDN YHUJLGHQ GúUOHELOPHVLQH LPNDQ
WDQÕQDFDNWÕU $\QÕ DQGD JHQHO NDUúÕOÕNODUÕQ YHUJLGHQ GúOPHVL X\JXODPDVÕQD VRQ
YHULOHFHNWLU
+DUFDPDODU WDUDIÕQGD LVH IDL] GÕúÕ KDUFDPDODUÕQ DUWÕúÕQÕQ *60+¶GDNL

DUWÕúÕQ oRN GDKD DOWÕQGD WXWXOPDVÕ KHGHIOHQPHNWHGLU .DPX 2UWDNOÕ÷Õ )RQX¶XQ
EWoH\HGDKLOHGLOPHVLQLQHWNLVLJ|]|QQHDOÕQDUDNKHVDSODQDQUHHOKDUFDPDODU
LOH \ÕOÕ DUDVÕQGD \DNODúÕN RUDQÕQGD D]DOWÕODFDNWÕU %X DPDoOD DúD÷ÕGDNL
SROLWLNDODUX\JXODPD\DNRQDFDNWÕU
&DUL KDUFDPDODUÕ WUDQVIHUOHUL YH \DWÕUÕP KDUFDPDODUÕQÕ HQIODV\RQ KHGHILQGHNL

UHYL]\RQGDQ GDKD D] D\DUOD\DUDN *60+¶QÕQ ¶L NDGDU WDVDUUXI VD÷OD\DFD÷Õ]
%X \ÕO LoLQGH \DWÕUÕP KDUFDPDVÕQGDQ \DSÕODFDN WDVDUUXI \DWÕUÕP SURMHOHULQLQ
\DYDúODPDVÕQGDQND\QDNODQVDGDNDPX\DWÕUÕPODUÕNRQXVXQGDNLSROLWLNDPÕ]
\ÕOÕ EWoHVL LOH GDKD \DSÕODQGÕUÕOPÕú ELU \DNODúÕP LoLQGH UDV\RQDOL]H HGLOHFHNWLU
'DKD VSHVLILN RODUDN SURMH VD\ÕVÕ WHGULFHQ VHNW|UHO KHGHIOHU YH HOGHNL ILQDQVDO
ND\QDNODU GLNNDWH DOÕQDUDN VUGUOHELOLU ELU VHYL\H\H LQGLULOHFHNWLU 'HYOHW
3ODQODPD 7HúNLODWÕ YH KDUFDPDFÕ EDNDQOÕNODU YDURODQ SURMH VWR÷XQX GDKD RSWLPDO
KDOHJHWLUPHNLoLQEWoHVLQGHJHUHNOLWHGELUOHULDODFDNWÕU%XDPDoOD\DWÕUÕP
SODQODUÕ |QFHOLNOHQGLULOHFHN YH VD÷OÕNOÕ IL]LELOLWH UDSRUODUÕQD GD\DQDQ DFLO SURMHOHU
KDULo\HQL\DWÕUÕPSURMHVL|QHULVLJHWLULOPH\HFHNWLU

$\UÕFD $UDOÕN 1L\HW 0HNWXEX¶QGD EHOLUWLOGL÷L ]HUH %WoH .DQXQX¶QXQ
QF PDGGHVL LOH NDSVDQDQ ³GL÷HU FDUL KDUFDPDODU´ NDOHPLQGH EWoH X\JXODPDVÕ
VÕUDVÕQGD\DSÕODFDNNHVLQWLOHUOH*60+¶QÕQ¶NDGDUWDVDUUXIVD÷ODQDFDNWÕU
.UL] VRQXFX NDPX EDQNDODUÕ WDUDIÕQGDQ YHULOHQ JHoLFL NUHGL VEYDQVL\RQODUÕQÕ

ILQDQVHHWPHNDPDFÕ\OD±úHIIDIELUELoLPGH*60+¶QÕQ¶VLNDGDUELUND\QDN
WDKVLVHGLOPLúWLU%XVEYDQVL\RQNDPXEDQNDODUÕQÕQùXEDWNUL]LQGHQHYYHO
RUDQÕQGDQEDVLWIDL]YHUGL÷LNUHGLOHULQILQDQVPDQPDOL\HWLQLNDUúÕOD\DFDNWÕU<HQL
NUHGLOHUH EDQNDODUÕQ ERUoODQPD PDOL\HWL LOH D\QÕ GR÷UXOWXGD IDL] RUDQODUÕ
X\JXODQDFDNWÕU.UHGLVEYDQVL\RQODUÕ2FDNLWLEDUL\OHRUWDGDQNDOGÕUÕODFDNWÕU
\ÕOÕ VRQXQGD PHPXUODUÕQ PDDúODUÕ JHoPLúOH PXND\HVH HGLOGL÷LQGH GúN

ROGX÷XQGDQ\ÕOÕQGDUHVHV\RQDUD÷PHQPHPXUPDDúODUÕQÕQ\ÕOÕVRQXQD
J|UHUHHOGH÷HULNRUXQDFDNWÕU0HPXUPDDúODUÕ2FDN¶GDDUWÕUÕOPÕúWÕUYH
\ÕOÕQÕQ LON \DUÕVÕQGD 7h)( HQIODV\RQ RUDQÕ YH DUDVÕQGDNL IDUN NDGDU
DUWÕUÕODFDNWÕU %WoH .DQXQX¶QGD EHOLUWLOGL÷L ]HUH X\JXODQDQ VLVWHPGH PDDú
D\DUODPDODUÕQGD D\OÕN ELU JHFLNPH ROGX÷XQGDQ EXQX WHODIL HWPHN LoLQ \ÕOÕQ LON
\DUÕVÕQGD ¶OLN ELU D\DUODPD \DSÕOPÕúWÕU 0DDúODU 7HPPX] ¶GH
DUWÕUÕODFDNWÕU $QFDN NPODWLI 7h)( HQIODV\RQX 7HPPX]¶D NDGDU YHULOHQ PDDú
DUWÕúODUÕQÕJHoHUVHPDDúODU\ÕOÕVRQXQGDQ|QFHEXIDUNNDGDUD\DUODQDFDNWÕU
gQHPOLVRV\DOVHNW|UOHUGH oR÷XQOXNODVD÷OÕNYH H÷LWLPLVWLKGDPDUWÕúÕQD LKWL\Do
GX\XOPDVÕQDUD÷PHQ¶ODUGDNLH÷LOLPGXUGXUXODUDN\ÕOÕQGDPHPXUVD\ÕVÕ
DUWPD\DFDNWÕU
<XNDUÕGD J|VWHULOHQ KDUFDPD UDNDPODUÕ GR÷UXOWXVXQGD ELU HN EWoHQLQ RQD\ODQPDVÕ

VHNL]LQFLJ|]GHQJHoLUPHQLQWDPDPODQPDVÕLoLQELUNRúXORODFDNWÕU
.ø7¶OHULQ IDL] GÕúÕ GHQJHVLQGH |QHPOL ELU L\LOHúPH EHNOHQPHNWHGLU

.ø7¶OHULQ IDL] GÕúÕ GHQJHVLQLQ \ÕOÕQGD *60+¶QLQ ¶LQH XODúDQ ELU
DoÕNWDQ \ÕOÕQGD KHPHQ KHPHQ GHQJH\H JHOHFH÷L WDKPLQ HGLOPHNWHGLU %X
DPDoOD EDVLUHWOL FUHW SROLWLNDODUÕQÕQ X\JXODQPDVÕQD HN RODUDN DúD÷ÕGDNL WHGELUOHUL
DODFD÷Õ]

L .ø7¶OHULQWDULIHYHFUHWOHULQLQ\HQLHQIODV\RQKHGHIOHULYH7/¶QLQGH÷HUND\EÕ
QHGHQL\OHDUWDQPDOL\HWOHULQHX\JXQELUúHNLOGHDUWWÕUÕOPDVÕ
LL 3HUVRQHO PDOL\HWOHUL GH GDKLO ROPDN ]HUH LúOHWPH PDOL\HWOHULQLQ UHHO RODUDN
D]DOWÕOPDVÕ
LLL ùHNHUSDQFDUÕNRWDODUÕQÕQPLO\RQ WRQ¶GDQ PLO\RQ WRQ¶D LQGLULOPHVL
YH úHNHU SDQFDUÕ GHVWHNOHPH IL\DWÕQÕQ KHGHIOHQHQ HQIODV\RQ RUDQÕQGDQ ID]OD
DUWÕUÕOPDPDVÕ
LY +XEXEDW GHVWHNOHPH DOÕP PLNWDUÕQÕQ NÕVÕOPDVÕ YH LKWL\Do ID]ODVÕ KXEXEDW
VWRNXQXQHULWLOPHVL
Y dLIWoLOHUHGR÷UXGDQJHOLUGHVWH÷LX\JXODPDVÕQÕQEDúODWÕOPDVÕQDSDUDOHORODUDN
GHVWHNOHPH IL\DWODUÕQÕQ HQ ID]OD KHGHIOHQHQ HQIODV\RQ RUDQÕQGD WXWXOPDVÕ
GHVWHNOHPH IL\DWODUÕQGDNL DUWÕúÕQ KHGHIOHQHQ HQIODV\RQX JHoPH\HFHN úHNLOGH
\DSÕOPDVÕND\GÕ\ODEX÷GD\GHVWHNOHPHIL\DWÕQÕQGQ\DIL\DWÕQÕQHQID]OD
]HULQGHNDODFDNúHNLOGH+D]LUDQ¶HNDGDUGúUOPHVLLWKDODW]HULQGHNL
WDULIHQLQHQID]OD¶HLQGLULOPHVL
YL 7($ùWDUDIÕQGDQVDWÕODQHOHNWUL÷LQRUWDODPDIL\DWÕQÕQNLORYDWEDúÕQDFHQWWH
WXWXOPDVÕ YH VDWÕQ DOÕQDQ HOHNWUL÷LQ PDOL\HWLQLQ NDUúÕODQPDVÕ LoLQ 7('$ù¶ÕQ
FUHWYHWDULIHOHULQLQEXQDX\JXQRODUDNDUWÕUÕOPDVÕ
YLL /3*¶QLQVEYDQVHHGLOPHVLX\JXODPDVÕQDVRQYHULOPHVL
YLLL +D]LUDQ WDULKLQH NDGDU .ø7¶OHUFH UHWLOHQ PDO YH KL]PHWOHUH LOLúNLQ
LVNRQWRYHPXDIL\HWOHULQNDOGÕUÕOPDVÕ
$\UÕFD+D]LQH0VWHúDUOÕ÷ÕYHg]HOOHúWLUPHøGDUHVLSRUWI|\QGHEXOXQDQ.ø7¶OHULOH
7UN 7HOHNRP YH NDPX EDQNDODUÕQGDQ HPHNOL RODFDN SHUVRQHOLQ D]DPL \]GH ¶L
RUDQÕQGD HOHPDQ LVWLKGDP HGLOPHVL SROLWLNDVÕQÕQ X\JXODQPDVÕQD GHYDP HGLOHFHNWLU
%LU.ø7¶GHQGL÷HULQHWUDQVIHUHGLOHQSHUVRQHOEXOLPLWGDKLOLQGHGH÷HUOHQGLULOHFHNWLU
+HUúHNLOGH\HQLLúHDOPD+D]LQH¶QLQRQD\ÕQDWDELRODFDNWÕU+D]LQH¶\H\HQLLVWLKGDP
LoLQ EDúYXUPDGDQ HYYHO .ø7¶OHU oDOÕúDQODUÕQÕ E|OJHVHO ELULPOHUL DUDVÕQGD ND\GÕUDFDN
YH HPHNOL RODQ SHUVRQHO .ø7¶OHU WDUDIÕQGDQ WHNUDU LVWLKGDP HGLOPH\HFHNWLU
g]HOOHúWLUPH øGDUHVL SRUWI|\QGHNL úLUNHWOHUGHQ IRQODUGDQ YH G|QHU VHUPD\HOHUGHQ
.ø7¶OHUHYH\DNRQVROLGHEWoH\HLúoLWUDQVIHUL\DSÕOPD\DFDNWÕU)D]ODPHVDLFUHWOHUL
VÕNÕELUúHNLOGHNÕVÕWODQDFDNWÕU

%WoH GÕúÕ IRQODUGD GD \HQL KDUFDPD SURJUDPODUÕQGDNL \DYDúODPD
QHGHQL\OHWDVDUUXIVD÷ODQPDVÕEHNOHQPHNWHGLU%XJHOLúPHEWoHGÕúÕIRQODUÕQ
\ÕOÕQGD *60+¶QÕQ ¶L NDGDU RODQ IDL]GÕúÕ DoÕ÷ÕQÕ \ÕOÕQGD ¶H
GúUHFHNWLU gGHPHOHUL DQFDN \ÕOÕ RUWDVÕQGD EDúOD\DELOHFH÷LQGHQ øúVL]OLN
6LJRUWDVÕ )RQX¶QXQ IDL] GÕúÕ ID]ODVÕQÕQ *60+¶QÕQ ¶L NDGDU DUWPDVÕ
EHNOHQPHNWHGLU 6RV\DO JYHQOLN NXUXOXúODUÕQÕQ DoÕ÷Õ |QFHNL \ÕOODUGD ROGX÷X JLEL
JHQHOGHQJHOHULQLQDoÕNVÕ]VUGUOHELOPHVLLoLQEWoHGHQ\DSÕODFDNWUDQVIHUOHILQDQVH
HGLOPH\H GHYDP HGLOHFHNWLU %HOHGL\HOHULQ NoN ELU IDL] GÕúÕ DoÕN YHUPH\H GHYDP
HWPHVL EHNOHQPHNWHGLU *DUDQWLOL NUHGLOHU |GHQPHGL÷LQGH +D]LQH¶QLQ GHYUDOGÕ÷Õ
\NPOONOHU \ÕOÕQGD NRQVROLGH EWoH KDUFDPDVÕ RODUDN ND\GHGLOHFHNWLU
3DUDJUDI¶DEDNÕQÕ]
.DPX PDOL\HVL KHVDSODUÕQD GR÷UXGDQ HWNL HGHFHN \XNDUÕGDNL EWoH

WHGELUOHULQH HN RODUDN YHUJL WDEDQÕQÕ NXYYHWOHQGLUHFHN YH RUWD YDGHGH YHUJL
\NQQGDKDL\LGD÷ÕWÕOPDVÕQÕVD÷OD\DFDNDGÕPODUDWÕOPDNWDGÕU9HUJLNDoD÷ÕQÕQ
|QOHQPHVL LKWL\DFÕ YDUGÕU \ÕOÕ VRQXQD NDGDU YHULOHFHN 9HUJL .LPOLN
1XPDUDODUÕQÕ9.1VRQXQGDNLPLO\RQVHYL\HVLQGHQLNLNDWÕQDoÕNDUPDN
VXUHWL\OHHWNLQYHUJLPNHOOHILWDEDQÕQÕ|QHPOLQLVEHWWHJHQLúOHWPH\LSODQODPDNWD\Õ]
'L÷HU |QOHPOHULQ \DQÕVÕUD 9.1 (\OO D\ÕQGDQ LWLEDUHQ EDQND KHVDS
VDKLSOHULQH EDQNDFÕOÕN KL]PHWOHULQGHQ ID\GDODQDQODUD YH ILQDQVDO LúOHPOHULQ
WDUDIODUÕQDYHULOHFHNROXS+D]LUDQD\ÕQDNDGDUPHFEXULYHUJLND\ÕWOLPLWLDúD÷Õ
oHNLOHUHN 9.1 NDGHPHOL RODUDN DUWÕUÕODFDNWÕU %X DPDoOD JHUHNOL YHUJL PHY]XDWÕ
0D\ÕV VRQXQD NDGDU \UUO÷H NRQXODFDNWÕU 6HNL]LQFL J|]GHQ JHoLUPHQLQ
WDPDPODQPDVÕ LoLQ NRúXO <HQL WDPDPODQDQ RSHUDV\RQODUÕQ ELOJLVD\DU RUWDPÕQD
DOÕQPÕú ROPDVÕQGDQ GDKD L\L ID\GDODQPDN YH YHUJL PNHOOHIOHULQH LOLúNLQ YHULOHULQ
oQF úDKÕV ELOJLOHUL GDKLO LúOHQPHVL YH SD\ODúÕPÕQÕ JHOLúWLUPHN DPDFÕ\OD YHUJL
LGDUHVLQLQ o YHUL LúOHPH PHUNH]LQL ELUOHúWLUHUHN \HQLGHQ |UJWOH\HFH÷L] %XQGDQ
EDúND YHUJL WDKVLODWÕQÕQ DUWWÕUÕOPDVÕ YH WP YHUJL G]HQOHPHOHULQLQ X\JXODQPDVÕ LOH
\ÕOÕ VRQXQGD *60+¶QLQ ¶VL RUDQÕQGD EXOXQDQ IDL] YH FH]DODU GDKLO |]HO
VHNW|UELULNPLúYHUJLERUFXVWR÷XQX\ÕOÕVRQXQGDD]DOWPD\ÕSODQOÕ\RUX]<DSÕVDO
EHQFKPDUN.DPXøNWLVDGL7HúHEEVOHUL¶QLQELULNPLúYHUJLYHVRV\DONDWNÕERUoODUÕ
\ÕOÕ VRQX LWLEDUÕ LOH VRQD HUGLULOHFHNWLU %LULNPLú YHUJL YH VRV\DO JYHQOLN
ERUoODUÕQÕQ JHo |GHQPHOHUL KDOLQGH X\JXODQDFDN IDL] RUDQODUÕQÕ SL\DVDGDNL IDL]
RUDQODUÕQÕQ]HULQGHWXWDFDNúHNLOGHGHUKDOD\DUOD\DFD÷Õ]

\ÕOÕPDOLEWoHKHGHIOHULQLQWXWWXUXOPDVÕELUGL]LSHUIRUPDQVNULWHUL
YHHQGLNDWLIKHGHIOHUDUDFÕOÕ÷Õ\ODL]OHQHFHNWLU
.RQVROLGH NDPX VHNW|U IDL] GÕúÕ ID]ODVÕ LoLQ SHUIRUPDQV NULWHUL (N %'¶GH
WDQÕPODQGÕ÷ÕJLEL(N%
0HUNH]L KNPHWLQ YHUJL LDGHOHUL KDULo IDL] GÕúÕ KDUFDPDODUÕ LoLQ SHUIRUPDQV
NULWHUL(N&
)DL] GÕúÕ GHQJHQLQ \DQÕ VÕUD IDL] |GHPHOHULQL GH L]OHPHN DPDFÕ\OD |]HOOHúWLUPH
JHOLUOHUL KDULo NRQVROLGH NDPX VHNW|UQQ JHQHO GHQJHVL LoLQ HQGLNDWLI WDEDQODU (N
'
<XNDUÕGD EDKVL JHoHQ PDOL |QOHPOHULQ SURJUDPÕQ DPDoODUÕQD XODúÕOPDVÕ

LoLQ \HWHUOL RODFD÷ÕQÕ GúQ\RUX] $QFDN JHUHNOL ROPDVÕ KDOLQGH WHPHO
PDNURHNRQRPLN KHGHIOHUH XODúÕOPDVÕ LoLQ GHUKDO HN PDOL |QOHPOHU DOÕQDFDNWÕU
%XQXQ KDULFLQGH QRPLQDO IDL] RUDQODUÕ VUGUOHELOLU ELU ELoLPGH SURJUDPÕQ
YDUVD\ÕPODUÕ GR÷UXOWXVXQGD GúPHGL÷L WDNGLUGH ± SURJUDPÕQ J|]GHQ JHoLUPHOHUL
HVQDVÕQGD JHUHNOLOL÷L DUDúWÕUÕODFDN RODQ HN PDOL |QOHPOHU \UUO÷H NRQXODFDNWÕU
6|]NRQXVX SROLWLNDODUÕQ VÕNÕODúWÕUÕOPDVÕQD IDL] RUDQODUÕ ]HULQGHNL EDVNÕQÕQ
KDILIOHWLOPHVLQLQ \DQÕVÕUD RUWD YDGHOL PDOL X\XP VUHFLQLQ GHVWHNOHQPHVLQGH LKWL\Do
GX\XODFDNWÕU
\ÕOÕQGD NDPX ERUo \|QHWLPL E\N ]RUOXNODUOD NDUúÕODúDFDNWÕU

.DPX EDQNDODUÕQÕQ J|UHY ]DUDUODUÕQÕQ VHQHGH ED÷ODQPDVÕ V|]NRQXVX EDQNDODUD
JHoPLúWH YHULOHQ VHQHWOHULQ GH÷LúWLULOPHVL YH 760)¶GHNL EDQNDODUÕQ \HQLGHQ
VHUPD\HOHQGLULOPHOHULVLVWHPGHNLSL\DVDNRúXOODUÕQGDNLVHQHWOHULQPLNWDUÕQÕDUWWÕUDFDN
YH QDNLWRODUDN JHUL|GHQHFHNERUo VWR÷XQX \NVHOWHFHNWLU %X \HQL WDDKKWOHU
\ÕOÕYHGDKDVRQUDNL\ÕOODULoLQIDL]\NP]QKHVDSODQPDVÕQGDWDPDPHQJ|]|QQGH
EXOXQGXUXOPXúWXU 6|]NRQXVX VHQHWOHULQ LKUDoODUÕQÕQ E\N |OoGH 0D\ÕV D\Õ
EDúODUÕQGDWDPDPODQDFDNRODQEDQNDODUÕQ\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕLOHLOJLOLROGX÷XYH
VRQUDNL JHUL |GHPHOHULQLQ VLVWHPGHNL NDPX ERUFXQD LODYH DQODPÕQD JHOPH\HFH÷L

VDGHFHVHQHGHED÷ODQPDROGX÷XYXUJXODQPDOÕGÕUgUQH÷LQNDPXEDQNDODUÕQDYHULOHQ
VHQHWOHULQ IDL]OHULQLQ QDNLW RODUDN |GHQPHVL NDPX EDQNDODUÕQÕQ ERUoODQPD
LKWL\DoODUÕQÕQ D]DOPDVÕQÕ VD÷OD\DFDN E|\OHFH SDUD SL\DVDODUÕQGDNL EDVNÕ D]DODFDN YH
GDKD\NVHNKD]LQHERUoVWR÷XQXQJHUL|GHQPHVLLoLQJHUHNOLGHYOHWVHQHWOHULQLQSODVH
HGLOPHVLNROD\ODúDFDNWÕU
5HVPL ND\QDNODU \ROX\OD VD÷ODQDFDN GÕú ILQDQVPDQÕQ EXOXQPDVÕ GÕú

ERUFXQoHYULOPHVLQLNROD\ODúWÕUDFDNWÕU%XQXQODELUOLNWH+D]LQH¶QLQGÕúERUoODQPD
SURJUDPÕ PLO\DU $%' 'RODUÕQD GúUOHQ YH KDOLKD]ÕUGD PLO\RQ $%'
'RODUÕ LKUDo HGLOPLú RODQ XOXVODUDUDVÕ WDKYLO LKUDoODUÕPÕ]D LOLúNLQ PXKDID]DNDU
YDUVD\ÕPODU]HULQHNXUXOPXúWXU%XDODQGDNLJHOLúPHOHU(N*YH+¶GHNLSHUIRUPDQV
NULWHUOHULDUDFÕOÕ÷Õ\ODL]OHQHFHNWLU
øo ERUo \|QHWLPL ERUoODQPD PDOL\HWOHULQLQ GúUOPHVLQL Lo ERUoODQPD

VHQHWOHULQLQ oHYULOPHVLQLQ NROD\ODúWÕUÕOPDVÕ YH SRWDQVL\HO \DWÕUÕPFÕ ED]ÕQÕQ
JHQLúOHWLOPHVLQLKHGHIOH\HFHNWLU<DúDQDQNUL]ER\XQFDNDPXERUFXQXQYDGH\DSÕVÕ
NÕVDOPÕúWÕU $QFDN HQ VRQ +D]LQH ERQRVX LKDOHOHULQLQ VRQXoODUÕ GDKD QRUPDO SL\DVD
NRúXOODUÕQD G|Qú YH \DWÕUÕPFÕODUÕQ GDKD X]XQ YDGHOL \DWÕUÕP \DSPD\D LVWHNOL
ROGX÷XQD LúDUHW HWPHNWHGLU øOHUL\H G|QN ROXPOX ELU DGÕP RODQ NDPX EDQNDODUÕQÕQ
JHFHOLN SR]LV\RQODUÕQÕQ RUWDGDQ NDOGÕUÕOPDVÕ 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ WLFDUL EDQNDODUGDQ
ERUoODQPDVÕLOHNÕVDYDGHGHHúDQOÕRODUDN \UWOPúWU$QFDN0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQ
ERUoODQPD YDGHOHUL GH X]DPÕúWÕU gQP]GHNL G|QHPGH Lo ERUoODQPD VHQHWOHUL
SL\DVDVÕQGDNL NRúXOODU L\LOHúWLNoH YH 0HUNH] %DQNDVÕ WHUV UHSR VWRNXQX D]DOWWÕNoD
NÕVPHQ 0HUNH] %DQNDVÕQÕQ \NVHN NDU RUDQÕQÕ NÕVPHQ GH +D]LQH¶QLQ 0HUNH]
%DQNDVÕ¶QFD NDPX YH 760) EQ\HVLQGHNL EDQNDODUGDQ VDWÕQ DOGÕ÷Õ VHQHWOHUL QDNLW
ED]GDRODVÕHUNHQLWID\DWDELWXWPDVÕQÕ\DQVÕWDFDNúHNLOGHNDPXNXUXOXúODUÕQFDLKUDF
HGLOHQ ERUoODQPD HQVWUPDQODUÕQÕQ YDGHOHULQLQ GDKD GD X]DPDVÕ EHNOHQPHNWHGLU %X
VUHFLQ KÕ]ODQGÕUÕOPDVÕ YH GDKD X\JXQ ELU ERUoODQPD YH JHUL |GHPH SODQÕQÕQ KD\DWD
JHoLULOPHVL LoLQ \ÕOÕ Lo ERUoODQPD SURJUDPÕ UHYL]H HGLOPLúWLU 760)
EQ\HVLQGHNL EDQNDODUD YH NDPX EDQNDODUÕQD RODQ \NPOONOHULQLQ VHQHGH
ED÷ODQPDVÕQÕ GD LoHUHQ NDPXQXQ WRSODP ILQDQVPDQ LKWL\DFÕ EWQ\OH YH WDP ELU
úHIIDIOÕN DQOD\ÕúÕ LoHULVLQGH NDPX\D DoÕNODQDFDNWÕU 1LVDQ D\Õ EDúÕQGDQ LWLEDUHQ
+D]LQH D\OÕN LKDOHOHU \HULQH KDIWDOÕN LKDOHOHU \DSPD\D EDúODPÕúWÕU +HU LKDOHGH
VDWÕODFDN VHQHW PLNWDUÕ SL\DVD NRúXOODUÕ oHUoHYHVLQGH YH \DOQÕ]FD +D]LQH¶QLQ DFLO

ILQDQVPDQ LKWL\DFÕQÕQ JHUHNWLUGL÷L WXWDUGD ROPDNVÕ]ÕQ HVQHN ELU ELoLPGH
EHOLUOHQHFHNWLU 3L\DVD \DSÕFÕODUÕ VLVWHPL JHOLúWLULOHFHN YH DOÕP VDWÕPD LOLúNLQ HN
PHWRGODUÕQ GHYUH\H VRNXOPDVÕ J|] |QQH DOÕQDFDNWÕU +D]LQH D\UÕFD NDPX ERUFXQXQ
YDGHVLQLJ|QOOERUoWDNDVÕ \ROX\OD X]DWPD\D \|QHOLN LPNDQODUÕ GD DUDúWÕUPDNWDGÕU
6RQ RODUDN Lo ERUoODQPD VHQHWOHULQLQ ELUH\OHU WDUDIÕQGDQ VDWÕQ DOÕQPDVÕQÕ WHúYLN
HGHFHN YH E|\OHFH EDQNDODUGDQ JHOHFHN RODQ WDOHEH ED÷ÕPOÕOÕ÷Õ D]DOWDFDN RODQ
ILQDQVDOHQVWUXPDQODUÕQYHUJLOHQGLULOPHVLQH\|QHOLNGH÷LúLNOLNOHUGúQOPHNWHGLU%X
DODQGD DWÕODFDN RODVÕ DGÕPODU SURJUDPÕQ VHNL]LQFL J|]GHQ JHoLULOPHVL HVQDVÕQGD HOH
DOÕQDFDNWÕU
'DOJDOÕ'|YL].XUXdHUoHYHVLQGH3DUD3ROLWLNDVÕ
$UDOÕN ¶GD X\JXODPD\D NRQDQ HNRQRPLN SURJUDP SDUD SROLWLNDVÕQÕQ

UHHO YH PDOL úRNODUD NDUúÕ RODQ NÕUÕOJDQOÕ÷ÕQÕ D]DOWPD\Õ |QJ|UHQ |QFHGHQ
EHOLUOHQPLú NXU UHMLPLQGHQ oÕNÕú VWUDWHMLVLQL LoHUPHNWH\GL 3DUD SROLWLNDVÕ G|YL]
NXUXQXQ WHPHO QRPLQDO oÕSD UROQ VWOHQGL÷L ELU SROLWLNDGDQ 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ
QLKDLKHGHILRODQHQIODV\RQXNRQWURODOWÕQDDOPD\DRGDNODQGÕ÷ÕELUSROLWLND\D\XPXúDN
JHoLúL |QJ|UPHNWH\GL $UDOÕN WDULKOL 1L\HW 0HNWXEX SDUD SROLWLNDVÕQÕQ QLKDL
RODUDNHQIODV\RQKHGHIOHPHVLDOWÕQGD\UWOPHVLQLQSODQODGÕ÷ÕQÕGDKDDoÕNELUúHNLOGH
RUWD\DNR\PDNWD\GÕ$QFDN|QFHGHQDoÕNODQDQ\XPXúDNJHoLúLQX\JXODQPDVÕ7/¶QLQ
GDOJDODQPD\DEÕUDNÕOPDVÕLOHELUOLNWHRUWDGDQNDONPÕúWÕU'|YL]NXUXoÕSDVÕQÕQRUWDGDQ
NDONPDVÕSDUDSROLWLNDVÕQÕQ\HQLGHQEHOLUOHQPHVLQLJHUHNOLNÕOPÕúWÕU
*oOHQGLULOPLúELUEDQNDFÕOÕNVHNW|UYHGDOJDOÕG|YL]NXUXoHUoHYHVLQGH
SDUD SROLWLNDVÕ GDKD DNWLI ELU URO R\QD\DELOHFHN 7UN /LUDVÕ¶QÕQ GH÷HU
ND\EHWPHVLQGHQND\QDNODQDQHQIODV\RQLVWHWNLQLQNRQWURODOWÕQDDOÕQPDVÕQGDHQ
HWNLQ YH ELULQFL DUDo RODFDN YH JHOHFHN ELU NDo D\ LoHULVLQGH HQIODV\RQX DúD÷Õ
oHNHFHNWLU 3DUD SROLWLNDVÕQÕQ NXUXPVDO oHUoHYHVL 7&0% \DVDVÕQGD %DQND¶\D
|]HUNOLN VD÷OD\DQ YH WDP DQODPÕ\OD úHNLOOHQGLULOPLú ELU HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH
PPNQ RODQ HQ NÕVD VUHGH JLGLOPHVLQL VD÷OD\DFDN ELoLPGH \DSÕODQ GH÷LúLNOLNOHULQ
RQD\ODQPDVÕ\ODJoOHQPLúWLU
5HVPL HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL oHUoHYHVLQLQ ROXúWXUXOPDVÕ VUHFLQLQ LON

|QHPOL DúDPDVÕ RODUDN 0HUNH] %DQNDVÕ .DQXQX¶QGD IL\DW LVWLNUDUÕQÕ NRUXPD

NRQXVXQGDNL WHPHO J|UHYL oHUoHYHVLQGH %DQND¶\D WDP RSHUDV\RQHO ED÷ÕPVÕ]OÕN
VD÷OD\DFDNGH÷LúLNOLNOHURQD\ODQPÕúWÕU6|]NRQXVX\DVDOG]HQOHPHSHNoRN|QHPOL
KNPOHULoHUPHNWHGLU0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQWHPHOJ|UHYLRODUDNIL\DWLVWLNUDUÕQÕQWHVLV
HGLOPHVL EX KHGHILQ WDNLELQGH ND\GHGLOHQ JHOLúPHOHULQ UHVPL ELU úHNLOGH +NPHWH
UDSRUODQPDVÕJ|UHYVUHOHULQLQVDGHFH0HUNH]%DQNDVÕ%DúNDQÕYH<|QHWLP.XUXOX
\HOHULLoLQGH÷LOGDKD|QFHNLG]HQOHPHGHROGX÷XJLEL%DúNDQ<DUGÕPFÕODUÕLoLQGH
VDELW G|QHPOHU úHNOLQGH EHOLUOHQPHVL YH SDUD SROLWLNDVÕQÕQ SODQODQPDVÕ YH
X\JXODQPDVÕQGDWDYVL\HOHUGHEXOXQDFDNRODQ3DUD3ROLWLNDVÕ.RPLWHVL¶QLQNXUXOPDVÕ
$QÕODQ GH÷LúLNOLNOHU .DVÕP ¶LQ EDúÕQGD VRQD HUHFHN RODQ JHoLú G|QHPL
VRQUDVÕQGD 7&0%¶QLQ +D]LQH¶\H KHUKDQJL ELU úHNLOGH GR÷UXGDQ ERUo YHUPHVLQL GH
GHYOHW ND÷ÕWODUÕQÕQ ELULQFLO SL\DVDGDQ DOÕQPDVÕ GDKLO HQJHOOHPHNWHGLU 0HUNH]
%DQNDVÕHQIODV\RQWDKPLQWHNQLNOHULQLQL\LOHúWLULOPHVLYHSDUDSROLWLNDVÕQÕQL]OHQPHVL
LOHKHVDSYHULOHELOLUOL÷LQLQDUWÕUÕOPDVÕSURVHGUOHULGHGDKLOHQIODV\RQKHGHIOHPHVLQLQ
X\JXODQPDVÕLoLQJHUHNHFHNWHNQLNDOW\DSÕ\ÕJoOHQGLUPH\LDPDoODPDNWDGÕU
7&0% HQIODV\RQOD PFDGHOHQLQ \ÕOÕQÕQ JHUL NDODQÕQGD

VUGUOPHVL DPDFÕ\OD SDUDVDO E\NONOHULQ NRQWURO ]HULQGH
\R÷XQODúDFDNWÕU
7&0% SDUD WDEDQÕQÕQ DUWÕú VHYL\HVLQL JHQHO RODUDN (N (¶GH EHOLUOHQHQ J|VWHUJH
QLWHOL÷LQGHNL WDYDQ GR÷UXOWXVXQGD WXWDFDNWÕU %X \RO SURJUDPÕQ WHPHO QRPLQDO
oÕSDVÕQÕ ROXúWXUPDNWDGÕU 3DUD WDEDQÕQÕQ \ÕOÕQGD ô \D GD \ÕOÕ
VRQXQGDNL %D\UDP YH \ÕOÕ EDúÕQGD PXQ]DP NDUúÕOÕN RUDQÕQÕQ GúUOPHVL
GLNNDWH DOÕQDUDN G]HOWLOGL÷LQGH RUDQÕQGD E\\HFH÷L WDKPLQ HGLOPHNWHGLU
%XQXQ \XNDUÕGDNL E|OPOHUGH EHOLUOHQHQ HQIODV\RQ YH E\PH WDKPLQOHUL\OH
WXWDUOÕROPDVÕEHNOHQPHNWHGLU
%HNOHQWLOHULQ KHQ] RWXUPDGÕ÷Õ PHYFXW RUWDPGD YH 7UNL\H¶QLQ SDUD WDOHELQLQ

EHOLUOHQPHVLQGH NDUúÕODúÕODQ DOÕúÕOPÕú VRUXQODU GLNNDWH DOÕQGÕ÷ÕQGD SDUD WDEDQÕ
\ROXQX EHOLUOHPHN LoLQ NXOODQÕODQ SDUD WDOHEL WDKPLQOHUL ELU PLNWDU EHOLUVL]OL÷H
WDELGLU %X QHGHQOH SDUDVDO E\NONOHULQ JHOLúPHOHULQLQ \DNÕQGDQ L]OHQPHVL
JHUHNHFHNWLU g]HOOLNOH 7&0% EHNOHQPHGLN HQIODV\RQLVW EDVNÕODUÕ NDUúÕODPDN
DPDFÕ\OD SDUD WDEDQÕQÕQ J|VWHUJH KHGHIOHULQH J|UH GXUXPXQX GLNNDWH DOPDGDQ

SDUD SL\DVDVÕ IDL] RUDQODUÕQÕ GHUKDO \NVHOWPH\H KD]ÕU RODFDNWÕU $\OÕN J|]GHQ
JHoLUPHOHU EX WDKPLQOHUL JHUHNLUVH WHNUDU LQFHOHPH IÕUVDWÕQÕ \DUDWÕUNHQ 7&0%
SURJUDPÕQ J|]GHQ JHoLUPHOHUL DUDVÕQGD GD SDUD YH G|YL] SL\DVDODUÕQGDNL
JHOLúPHOHUL GH÷HUOHQGLUPHN DPDFÕ\OD )RQ \HWNLOLOHUL\OH \DNÕQ WHPDVÕQÕ
VUGUHFHNWLU
3DUDWDEDQÕLoLQ\XNDUÕGDEHOLUWLOHQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNLKHGHIOHUHXODúÕOPDVÕQÕQ
QRPLQDO YH UHHO IDL] RUDQODUÕQÕQ LVWLVQDL GHUHFHGH \NVHN VHYL\HOHULQGHQ
GúPHVL\OH WXWDUOÕ ROPDVÕ EHNOHQPHNWHGLU %X GúúQ |QFHOLNOH SURJUDPÕQ
SROLWLNDODUÕ X\JXODQGÕNoD YH GÕú ND\QDNODUÕQ NXOODQÕOPDVÕ VXUHWL\OH ILQDQVDO
SL\DVDODUGDNL EDVNÕODU KDILIOHGLNoH JYHQLQ \HQLGHQ WHVLVLQL \DQVÕWDFD÷Õ WDKPLQ
HGLOPHNWHGLU$QFDNSURJUDPNDSVDPÕQGD7&0%¶\HVD÷ODQDFDNGÕúILQDQVPDQÕQ
E\NE|OPEXGúúQNROD\ODúWÕUÕOPDVÕYHSL\DVDODUGDJYHQLQWHVLVHGLOPHVL
LoLQ NXOODQÕODFDNWÕU 3URJUDPÕQ 7&0%¶QLQ QHW Lo YDUOÕNODUÕ 1ø9 YH QHW
XOXVODUDUDVÕUH]HUYOHU185LoLQEHOLUOHQHQYH(N)YH*¶GH\HUDODQSHUIRUPDQV
NULWHUOHUL VD÷ODQDFDN GÕú ILQDQVPDQÕQ EX DPDoOD NXOODQÕOPDVÕQD LPNDQ YHUHFHN
úHNLOGHEHOLUOHQPLúWLU$QFDNSURJUDPÕPÕ]IDL]RUDQODUÕQÕQEHNOHQGL÷LNDGDUKÕ]OÕ
GúUOPHVLQGH EDúDUÕOÕ ROXUVD 185¶GDNL GH÷LúLPL SURJUDPÕQ WDEDQ VHYL\HVLQLQ
VWQGH 1ø9¶GHNL GH÷LúLPL LVH SURJUDPÕQ WDYDQ VHYL\HVLQLQ DOWÕQGD WXWDFD÷Õ]
)DL] RUDQODUÕQÕQ KDUHNHWOHUL 1ø9 YH 185 GDKLO ROPDN ]HUH EX DODQGDNL
JHOLúPHOHU SURJUDPÕQ KHGHIOHULQH XODúÕOGÕ÷ÕQÕQ WH\LW HGLOPHVL DPDFÕ\OD \DNODúDQ
J|]GHQJHoLUPHOHUGHYHJ|]GHQJHoLUPHOHUDUDVÕQGD)RQ\HWNLOLOHUL\OHLVWLúDUHOHUGH
EXOXQXOPDNVXUHWL\OH\DNÕQWDNLEHDOÕQDFDNWÕU
(OGH HGLOHQ GÕú ILQDQVPDQ ELU |QFHNL SDUDJUDIWD EHOLUWLOGL÷L úHNLOGH NXOODQÕOGÕ÷Õ
WDNGLUGH 7&0% WDUDIÕQGDQ SL\DVDODUD G|YL] VDWÕOPDVÕ LúOHPL G|YL] NXUXQX EHOOL
ELU VHYL\HGH GHQJHOHPH\L GH÷LO PHQNXO NÕ\PHWOHU SL\DVDVÕQGD LVWLNUDUÕQ
VD÷ODQPDVÕ YH IDL] RUDQODUÕQÕQ KÕ]OÕ ELU úHNLOGH GúUOPHVLQLQ NROD\ODúWÕUPDVÕQÕ
DPDoOD\DFDNWÕU *oO SURJUDPÕPÕ] YH GÕú GHVWH÷LQ VHYL\HVL VD\HVLQGH 7UN
/LUDVÕQÕQ EHOOL ELU |OoGH JoOHQPHVL EHNOHQLUNHQ G|YL] NXUX WDOHS YH DU]
GR÷UXOWXVXQGD SL\DVD WDUDIÕQGDQ EHOLUOHQPH\H GHYDP HGHFHNWLU %X DPDoOD
SL\DVDGD7&0%WDUDIÕQGDQ\DSÕODFDNG|YL]LúOHPOHULQLQSHNoR÷XLKDOHOHU\ROX\OD
JHUoHNOHúWLULOHFHNWLU

'6RV\DO'L\DORJ*HOLUOHU3ROLWLNDVÕYH7RSOXPXQ(Q0XKWDo.HVLPLQLQ
.RUXQPDVÕ
(QIODV\RQOD PFDGHOH\H ]DUDU YHUHFHN ELU FUHWIL\DW G|QJVQH

JLULOPHVLQLQHQJHOOHQHELOPHVLVRV\DONHVLPOHULOHGDKD\DNÕQELULúELUOL÷LGHGDKLO
ROPDN ]HUH GDKD L\L \DSÕODQGÕUÕOPÕú ELU JHOLUOHU SROLWLNDVÕQÕQ X\JXODQPDVÕQÕ
JHUHNWLUHFHNWLU 'úN HQIODV\RQGDQ HOGH HGLOHFHN JHWLULOHUGHQ HNRQRPLQLQ WP
NHVLPOHULID\GDODQDFDNROXSEWQWRSOXPNHVLPOHULEXKHGHIHXODúÕOPDVÕLoLQX\XP
KDOLQGH oDOÕúPDOÕGÕU $\UÕFD WRSOXPXQ HNRQRPLN DQODPGD HQ ]D\ÕI NHVLPOHULQL GH
NRUX\DQELUJYHQOLND÷ÕQÕGDLoHUHQHWNLQELUJHOLUOHUSROLWLNDVÕVRQNUL]LQE\PHYH
LVWLKGDP ]HULQGHNL ROXPVX] HWNLOHULQLQ HQ D]D LQGLUJHQPHVLQL VD÷OD\DFDNWÕU %X
DODQGDNL+NPHWSROLWLNDODUÕúXoELOHúHQGHQROXúPDNWDGÕULNDPXVHNW|UFUHW
SROLWLNDODUÕ LL VRV\DO NHVLPOHU LOH HQIODV\RQ KHGHIL LOH X\XPOX FUHW YH IL\DW
SROLWLNDODUÕQD NDWNÕGD EXOXQDFDN HWNLQ ELU GL\DORJ YH LLL WRSOXPXQ HQ PXKWDo
NHVLPOHULLoLQELUVRV\DONRUXPDSURJUDPÕ
.DPXVHNW|UQGHNLFUHWDUWÕúODUÕHQIODV\RQODPFDGHOHPL]LGHVWHNOHUQLWHOLNWH
YH PDOL KHGHIOHU LOH EWQ\OH X\XPOX RODFDNWÕU .DPX LúoLOHUL LOH GHYOHW PHPXUODUÕ
DUDVÕQGDLNL \ÕO|QFHNDPXLúoLOHULQHYHULOHQoRN \NVHNRUDQOÕFUHWDUWÕúÕQHGHQL\OH
ROXúDQ IDUNÕQ D]DOWÕOPDVÕ GD D\QÕ ]DPDQGD |QHPOL YH DU]XODQDQ ELU KXVXVWXU 2UWD
YDGHGH FUHW V|]OHúPHOHUL LOH WHN WHN NDPX LNWLVDGL WHúHEEVOHULQLQ SHUIRUPDQVODUÕ
DUDVÕQGDGDKDJoOELUED÷NXUPDNQL\HWLQGH\L]<XNDUÕGDDoÕNODQGÕ÷Õ]HUHGHYOHW
PHPXUODUÕ PDDúODUÕQÕQ VDWÕQ DOÕP JF |QFHOLNOH HQIODV\RQ KHGHIL LOH X\XPOX PDDú
DUWÕúODUÕ LOH GDKD VRQUD GD HQIODV\RQXQ KHGHIOHQHQ RUDQÕ DúPDVÕ KDOLQGH VRQUDGDQ
\DSÕODFDNWD]PLQHGLFL|GHPHOHUOHNRUXQDFDNWÕUEXSROLWLNDHQGHNVOHPH\|QWHPLQGHQ
IDUNOÕ ROXS HQIODV\RQOD PFDGHOH oDEDODUÕPÕ] LOH oHOLúPHPHNWHGLU .DPX LúoLOHULQH
LOLúNLQ RODUDN EX NHVLPL WHPVLO HGHQ VHQGLNDODU LOH LVWLNUDU YH UHIRUP SURJUDPÕPÕ]Õ
GHVWHNOH\LFL QLWHOLNWH RODFDN \HQL LNL \ÕOOÕN FUHW V|]OHúPHOHUL P]DNHUH HGLOHFHNWLU
6|]OHúPH G|QHPL LoLQ YHULOHFHN QRPLQDO FUHW DUWÕúÕQÕQ WRSOXPD |QHPOL ELU LúDUHW
YHUHFH÷LQH YH E|\OHOLNOH HQIODV\RQOD PFDGHOHPL]LQ WHPHO oÕSDODUÕQGDQ ELULQL
ROXúWXUDFD÷ÕQD LQDQPDNWD\Õ] .DPX LúoLOHUL LOH PHPXUODU DUDVÕQGDNL RUWDODPD QHW

FUHWRUDQÕQÕ\ÕOÕQGDNLG]H\LQGHQNRQWUDWG|QHPLER\XQFD¶\HGúUPH\L
KHGHIOH\HFH÷L] .RQWUDW G|QHPLQLQ LON \ÕOÕQGD V|]NRQXVX RUDQGD ¶OLN ELU Gúú
KHGHIOHQPHNWHGLU.DPXLúoLOHULQLQFUHWNRQWUDWODUÕHQIODV\RQXQKHGHIOHQHQRUDQODUÕ
DúDQ NÕVPÕ LoLQ D\DUODQDFDNWÕU DQFDN EX KHU DOWÕ D\OÕN G|QHPLQ VRQXQGDQ |QFH
ROPD\DFDNWÕU $QFDN V|]NRQXVX D\DUODPD JHUoHNOHúHQ HQIODV\RQ LOH EHNOHQHQ
HQIODV\RQDUDVÕQGDNLIDUNÕQ¶LQLDúPD\DFDNYHLONDOWÕD\OÕNG|QHPLoLQE|\OHELU
D\DUODPD\DSÕOPD\DFDNWÕU
g]HOVHNW|UQFUHWYHIL\DWSROLWLNDODUÕQÕQUDV\RQHOROPDVÕGDSURJUDPÕQ
EDúDUÕVÕ DoÕVÕQGDQ KD\DWL |QHP WDúÕPDNWDGÕU +NPHW HQIODV\RQ KHGHIL\OH
X\XPOXFUHWYHIL\DWDUWÕúODUÕQÕQVD÷ODQPDVÕQÕWHúYLNHWPHNDPDFÕ\ODVRV\DONHVLPOHU
DUDVÕQGDNLP]DNHUHOHUGHDNWLIELUUROVWOHQHFHNWLUøúYHUHQOHULOHVHQGLNDODULOH\R÷XQ
ELU GL\DORJ ROXúWXUXODFDNWÕU (NRQRPLN YH 6RV\DO .RQVH\ <DVDVÕ¶QÕQ 1LVDQ D\ÕQGD
NDEXO HGLOPHVL LOH .RQVH\ DUWÕN VÕN YH G]HQOL WRSODQWÕODU JHUoHNOHúWLUHELOHFHN KDOH
JHOPLúWLU $\UÕFD +NPHWLPL] LOHWLúLP SROLWLNDVÕQÕQ ELU SDUoDVÕ RODUDN EN]
SDUDJUDI EX DODQGD GD WRSOXP LOH LOHWLúLPLQL WP VRV\DO NHVLPOHUH IL\DW YH FUHWOHUL
HQIODV\RQODPFDGHOHSURJUDPÕQÕGHVWHNOH\HFHNúHNLOGHEHOLUOHPHQLQRQODUÕQ\DUDUÕQD
RODFD÷ÕQÕDQODWPDN]HUH\R÷XQODúWÕUDFDNWÕU
%WQ 7UN YDWDQGDúODUÕQÕQ UHIDKÕQÕ NRUXPDN SURJUDPÕPÕ]ÕQ WHPHO ELU

ELOHúHQLGLU6RV\DONRUXPDSURJUDPODUÕPÕ]ÕHNRQRPLGHNL\DYDúODPDQÕQWRSOXPXQHQ
PXKWDo NHVLPOHUL ]HULQGHNL HWNLVLQL D]DOWPDN DPDFÕ\OD 'Q\D %DQNDVÕ¶QÕQ GHVWH÷L
LOH JoOHQGLUPHN QL\HWLQGH\L] 6RV\DO JYHQOL÷H LOLúNLQ RODUDN KDOLKD]ÕUGD |QHPOL
UHIRUPODU JHUoHNOHúWLUPLú EXOXQX\RUX] L NDPX HPHNOLOLN VLVWHPLQLQ PDOL
VUGUOHELOLUOL÷LQLPXKDID]DHGHFHNUHIRUPLL|]HOHPHNOLOLNVLJRUWDVÕLoLQ JHUHNOL
oHUoHYH\L ROXúWXUDQ \DVDO G]HQOHPH LLL XOXVDO LúVL]OLN VLJRUWDVÕQÕQ X\JXODPD\D
NRQXOPDVÕ (N RODUDN |]HOOHúWLUPH VRQXFX LúLQL ND\EHGHQ NDPX LúoLOHULQH NÕGHP
WD]PLQDWÕ|GHQPHVLQHGHYDPHGLOHFHNWLU6RV\DO\DUGÕPODUDLOLúNLQRODUDNNUL]GHQHQ
ID]OD HWNLOHQHQ PXKWDo NHVLPOHUL KHGHIOH\HQ \DUGÕPODU VD÷ODPDN NRQXVXQGD KÕ]OÕ
KDUHNHWHWPHNQL\HWLQGH\L]%XNRQXGDELUVRV\DOELUGH÷HUOHQGLUPHEDúODWÕOPÕúROXS
EX DFLO \DUGÕP SURJUDPÕQÕ X\JXODPDN LoLQ 'Q\D %DQNDVÕ¶QGDQ GHVWHN
EHNOHPHNWH\L]

Tablo 1. Türkiye: Kantitatif Performans Kriterleri ve Gösterge Niteliğindeki Hedefler
31.12.00 31.01.01 28.02.01 31.03.01
Üst Limit Üst Limit / Üst Limit / Üst Limit /

/ Alt Limit Gerçekleşme Alt Limit Gerçekleşme Alt Limit Gerçekleşme Alt Limit Gerçekleşme
I.Performans Kriterleri
1. Konsolide Kamu Sektörü Kümülatif Temel Dengesi

Alt Sınırı (trilyon TL) 4.500 1.850
Depremle İlgili Harcamalar için Ayarlama 1.343
Düzeltilmiş Alt Sınır 3.157 4.651
2. TCMB'nin Net İç Varlıkları Stoğuna İlişkin Üst Sınır

( trilyon TL) 1.650 1.073 900 -458 0 2.442 0 5.117
3. Net Uluslararası Rezervlere İlişkin Alt Sınır (milyon ABD Doları) 10.400 10.700 12.600 12.700
Temel Varsayımlarda Öngörülenden Daha Fazla Dış Kredi Kullanımı için
Düzeltilmiş Alt Sınır (milyon ABD Doları) 10.400 12.379 10.700 13.038 12.600 8.119 12.700 4.693
4. Sözleşme ve Garanti Verme Bazında Yeni Dış Borçlanmaya İlişkin

Üst Limit (milyon ABD Doları) 23.500 19.082 5.500 1.035
5. Kısa Vadeli Kamu Dış Borç Stoğuna İlişkin Üst Limit

(milyon ABD Doları) 1.100 1.000 1.100 1.000
6. Merkezi Hükümetin Kümülatif Faiz Dışı Harcamalarına İlişkin Üst Limit

(trilyon TL) 5.830 5.480
II. Gösterge Niteliğindeki Hedefler
1. Konsolide Kamu Sektörü Kümülatif Temel Dengesi

Alt Sınırı (trilyon TL) 400 1.276 1.220 1.981
2. Konsolide Kamu sektörü Kümülatif Temel dengesine İlişkin Alt Sınır

(trilyon TL) -18.750 -2.620
Düzeltilmiş Alt Sınır -20.093 -16.663
3. Özelleştirme Gelirleri Dahil Konsolide Kamu Sektörü Kümülatif

Temel Dengesine İlişkin Alt Limit (trilyon TL) 6.700 3.320
Düzeltilmiş Alt Sınır 5.357 6.582
Kaynak : Türk yetkilileri tarafından sağlanan veriler

(.%
7DEOR7UNL\H.RQVROLGH.DPX6HNW|U.PODWLI7HPHO'HQJHVLQHøOLúNLQ
3HUIRUPDQV.ULWHUOHUL
$OW6ÕQÕUODU
WULO\RQ7/
.PODWLIWHPHOGHQJH2FDN¶GHQ
0D\ÕV¶HSHUIRUPDQVNULWHUL

7HPPX]¶HSHUIRUPDQVNULWHUL
(\OO¶HSHUIRUPDQVNULWHUL
$UDOÕN¶HSHUIRUPDQVNULWHUL
.RQVROLGHNDPXVHNW|UWHPHOGHQJHVL..67DEORNRQVROLGHPHUNH]LKNPHWLQ

NRQVROLGHEWoHDúD÷ÕGDWDQÕPODQPÕúEWoHGÕúÕIRQXQODUÕQ%')DúD÷ÕGDWDQÕPODQPÕúVHNL]
.ø7¶LQVRV\DOJYHQOLNNXUXPODUÕQÕQLúVL]OLNVLJRUWDVÕIRQXYH0DUW¶GHQVRQUD
ROXúWXUXODELOHFHNKHUKDQJLELUNDPXIRQXQXQYHNXUXPODUÕQÕQWHPHOIDL]GÕúÕJHOLUHNVLIDL]GÕúÕ
KDUFDPDODUGHQJHVLQGHQROXúPDNWDGÕU.RQVROLGHNDPXVHNW|UWHPHOGHQJHVL]HULQGHDOW
VÕQÕUODUú|\OHL]OHQHFHNWLU
0HUNH]LKNPHWLoLQ|]HO|GHQHNDoÕVÕQGDQG]HOWLOPLúNRQVROLGHEWoHGHQJHVLGHQLOHQ
GH÷LúWLULOPLúQDNLWED]ÕQGDJHOLUJLGHUGHQJHVLQGHQ
%WoHGÕúÕIRQODUVRV\DOJYHQOLNNXUXOXúODUÕYHLúVL]OLNVLJRUWDVÕIRQXLoLQQDNLWED]ÕQGD
JHOLUJLGHUGHQJHVLQGHQ
.ø7¶OHULoLQSDUDJUDI¶GHDoÕNODQGÕ÷ÕJLELoL]JLDOWÕGHQJHVLQGHQ
)DL]GÕúÕJHOLUOHUSURJUDPÕQDPDoODUÕGR÷UXOWXVXQGDNRQVROLGHPHUNH]LKNPHWYH
LúVL]OLNVLJRUWDVÕIRQXIDL]JHOLUOHULQL0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQNDUWUDQVIHUOHULQLYHNRQVROLGHNDPX
VHNW|UYDUOÕNODUÕQÕQVDWÕúÕQGDQHOGHHGLOHFHNJHOLUOHULQL|]HOOHúWLUPHJHOLUOHULYHWUDQVIHUOHU
GÕúDUÕGDEÕUDNPDNWDGÕU%')¶ODUÕQ.ø7¶OHULQYHVRV\DOJYHQOLNNXUXOXúODUÕQÕQIDL]JHOLUOHUL
LVHKDULoWXWXOPD\DFDNWÕU$\UÕFDIDL]GÕúÕGHQJHDOWVÕQÕUÕ..6¶QLQKHUKDQJLELUELOHúHQLLOH
\HUHO\|QHWLPOHUGDKLOROPDN]HUHNDPXVHNW|UQQGL÷HUXQVXUODUÕDUDVÕQGDNLJHOLUSD\ODúÕPÕ
DQODúPDODUÕQGDRODELOHFHNGH÷LúLNOLNOHULQGHQND\QDNODQDFDNKHUKDQJLELUJHOLUDUWÕúÕROPDVÕ
GXUXPXQGD\XNDUÕ\DoHNLOHFHNWLU)DL]GÕúÕID]OD\DLOLúNLQDOWVÕQÕUYH\D0DUW¶GHQVRQUD
..6¶\HGDKLOHGLOHQKHUKDQJLELUIRQ\DGDNXUXPXQEHNOHQLOHQID]ODVÕDoÕ÷ÕX\DUÕQFD\XNDUÕ
DúD÷ÕoHNLOHFHNWLU
3URJUDPÕQDPDoODUÕoHUoHYHVLQGH.RQVROLGH.DPX6HNW|UJHOLUOHULD\QL|GHPHOHULYH
GL÷HUSDUDVDOROPD\DQ|GHPHúHNLOOHULQLLoHUPH\HFHNWLU$\UÕFD.RQVROLGH.DPX6HNW|UQ
ROXúWXUDQELOHúHQOHUGHQKHUKDQJLELULQLQQHWERUoYHUPHVLIDL]GÕúÕKDUFDPDNDOHPLRODUDN
GH÷HUOHQGLULOHFHNWLU.DPXNHVLPLQLQGL÷HUNXUXPODUÕDGÕQD+D]LQHWDUDIÕQGDQ\DSÕODQJDUDQWLOL
(.%
ERUo|GHPHOHUL(N-¶GHUDSRUODQDQoHUD\OÕNYDUVD\ÕPODUDJ|UHQHWERUoYHUPHRODUDN
GH÷HUOHQGLULOPH\HFHNWLU
3URJUDPÕQDPDoODUÕGR÷UXOWXVXQGDEDQNDODUÕQ\HQLGHQVHUPD\HOHQGLULOPHOHULYHNDPX
EDQNDODUÕQ\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕQDLOLúNLQWP|GHPHOHUNRQVROLGHPHUNH]LKNPHWLQWHPHO
KDUFDPDODUÕGÕúÕQGDEÕUDNÕODFDNWÕU
%WoH'ÕúÕ)RQODU%')
\ÕOÕQDDLW3HUIRUPDQVNULWHUOHULQLQWDQÕPÕQDGDKLOHGLOHQ%')ODU6DYXQPD)RQX
g]HOOHúWLUPH)RQXYH7RSOX.RQXW)RQX¶GXU
$úD÷ÕGDNL%')¶ODUÕQJHQHOGHQJHOHULNLEXQODUERUoODQPDNLoLQKXNXNL\HWNLVLROPD\DQ
YHVWDQGE\DQODúPDVÕVUHVLQFHE|\OHELU\HWNLYHULOPH\HFHNRODQIRQODUGÕUSHUIRUPDQVNULWHUL
WDQÕPÕGÕúÕQDoÕNDUÕOPÕúWÕU$NDU\DNÕW7NHWLP)RQX*HOLUøGDUHVL*HOLúWLUPH)RQX'HVWHNOHPH
YH)L\DWøVWLNUDU)RQX.D\QDN.XOODQÕPÕQÕ'HVWHNOHPH)RQX$NDU\DNÕW)L\DWøVWLNUDU)RQX
(÷LWLP*HQoOLN6SRUYH6D÷OÕN+L]PHWOHULg]HO*HOLUL6RV\DO<DUGÕPODúPDYH'D\DQÕúPD\Õ
7HúYLN)RQX
.DPXøNWLVDGL7HúHEEVOHUL
*HQHOGHQJHOHULHQGLNDWLIKHGHIWDQÕPÕQDGDKLOHGLOHFHNVHNL].ø777.7ù)$ù
7027(.(/7&''7($ù7('$ùYH%27$ù¶WÕU%X.ø7¶OHULQWHPHOGHQJHOHULVD÷ODQDQ
QHWILQDQVPDQWRSODPÕQGDQ.ø7¶OHUWDUDIÕQGDQWDKKDNNXNHWPLúIDL]LQGúUOPHVLúHNOLQGH
WDNLSHGLOHFHNWLU1HWILQDQVPDQLVHEDQNDFÕOÕNVLVWHPLQGHQQHWILQDQVPDQ([LPEDQN¶ÕQ
VD÷ODGÕ÷ÕVHYN|QFHVLLKUDFDWILQDQVPDQÕKDULoQHWGÕúERUoODQPDQRUPDOWLFDUHWILQDQVPDQÕ
KDULo|]HOVHNW|UYH.RQVROLGH.DPX6HNW|UGÕúÕNDPXVHNW|UQQ\DQNXUXOXúODUYHRUWDN
JLULúLPOHUGDKLOROPDN]HUHELULNPLúQHWERUFXYHQHWDYDQVODUÕQGDNLGH÷LúLPYH+D]LQH
WDUDIÕQGDQVWOHQLOHQIDL]|GHPHOHULRODUDNWDNLSHGLOHFHNWLU*HFLNPLúYHUJL
\NPOONOHULQGHNLQHWDUWÕúLVHKHVDEDNDWÕOPD\DFDNWÕU
%DQNDFÕOÕNVLVWHPLQGHQQHWILQDQVPDQ([LPEDQN¶ÕQVD÷ODGÕ÷ÕVHYN|QFHVLLKUDFDW

ILQDQVPDQÕKDULo.ø7¶OHULQUDSRUODGÕ÷ÕúHNOL\OHEDQNDODUÕQ\XNDUÕGDVD\ÕODQ.ø7¶OHU
]HULQGHNLNUHGLOHUYHDQDSDUD\DHNOHQHQJHFLNPLúIDL]|GHPHOHULGDKLOWPDODFDNODUÕQGD
PH\GDQDJHOHQGH÷LúLNOLNWHQ.ø7¶OHULQEDQNDODUGDNLPHYGXDWODUÕQGDNLGH÷LúLNOL÷LQoÕNDUWÕOPDVÕ
úHNOLQGHWDQÕPODQPDNWDGÕU<DEDQFÕSDUDFLQVLQGHQWPKDNYH\NPOONOHUGHNLGH÷LúLNOLNOHU
LVH7UN/LUDVÕLOHLúOHP\DSÕODQ\DEDQFÕSDUDDUDVÕQGDLOJLOLoHUD\OÕNG|QHPGHNLRUWDODPD
G|YL]NXUX]HULQGHQKHVDSODQDFDNWÕU$UDOÕNLWLEDUL\OH\XNDUÕGDWDULIHGLOGL÷L]HUH
.ø7¶OHU]HULQGHEDQNDODUÕQDODFDNVWR÷XD\QÕJQGHNLG|YL]NXUXLOHWULO\RQ7/¶GLU
1HWGÕúILQDQVPDQLúOHPJQQGHNLG|YL]NXUX]HULQGHQGÕúDUÕGDQWHPLQHGLOHQ
NUHGLOHULQNXOODQÕPÕJDUDQWLOLERUoODUYHGHYLUOLNUHGLOHUGDKLOQRUPDOWLFDUHWILQDQVPDQÕKDULo
HNVLDPRUWL]DV\RQRODUDN+D]LQHWDUDIÕQGDQVWOHQLOHQJDUDQWLOLYHGHYLUOLERUoODUÕQJHUL
|GHPHOHULKDULoWDQÕPODQPDNWDGÕU$UDOÕNWDULKLLWLEDUÕ\ODGÕúNUHGLVWR÷XD\QÕJQGHNL
G|YL]NXUX]HULQGHQWULO\RQ7/¶GLU
(.%
6RV\DO*YHQOLN.XUXOXúODUÕ
6RV\DO*YHQOLN.XUXOXúODUÕQÕQDoÕNODUÕPHUNH]LKNPHWEWoHVLQGHQ\DSÕODQ
WUDQVIHUOHUOHNDUúÕODQPDNWDROXS¶GHLVHJHQHOGHQJHOHULQDoÕNYHUPHPHVLWDKPLQ
HGLOPHNWHGLU.RQVROLGH.DPX6HNW|UJHQHOGHQJHVLQHLOLúNLQOLPLWVRV\DOJYHQOLN
NXUXPODUÕQÕQKDUFDPDODUÕQGDQND\QDNODQDQ|GHQPHPLúERUoODUÕQGDDUWÕúROPDVÕGXUXPXQGD
\XNDUÕ\DGR÷UXD\DUODQDFDNWÕU6RV\DOJYHQOLNNXUXOXúODUÕQÕQJHFLNPLúERUoODUÕELUD\GDQID]OD
ERUoODURODUDNWDQÕPODQDFDNYH%D÷.XU¶GDLVHRUWDNHPHNOLOLNIRQXQDRODQERUoODUKDULo
WXWXODFDNWÕU$UDOÕNLWLEDUL\OH(PHNOL6DQGÕ÷ÕYH66.¶QÕQKHUKDQJLELU|GHQPHPLú
KDUFDPDERUFXROPDPDNODEHUDEHU%D÷.XU¶XQERUoVWR÷XWULO\RQ7/¶GLU
$\DUODPD.DOHPOHUL
)DL]GÕúÕGHQJHLoLQWHVSLWHGLOHQWDEDQEDQND\HQLGHQVHUPD\HOHQGLULOPHVLJ|UHY
]DUDUODUÕQÕQVHQHGHED÷ODQPDVÕYH7DUÕP6DWÕú.RSHUDWLIOHUL%LULPOHULQLQ\HQLGHQ
\DSÕODQGÕUÕOPDVÕGÕúÕQGDNLKHUKDQJLQDNLWGÕúÕERUoLoLQ\XNDUÕ\DGR÷UXD\DUODQDFDNWÕU
6|]NRQXVXDOWVÕQÕU..6¶QLQKHUKDQJLELUELOHúHQLQLQKHUKDQJLELUELODQoRGÕúÕKDUFDPDVÕLoLQ
GH\XNDUÕ\DGR÷UXD\DUODQDFDNWÕU
(.&
7DEOR7UNL\H0HUNH]L+NPHW
.PODWLI)DL]'ÕúÕ+DUFDPDODUÕQDøOLúNLQ3HUIRUPDQV.ULWHUOHUL
hVW/LPLW
WULO\RQ7/
.PODWLIIDL]GÕúÕKDUFDPD2FDN¶GHQ
0D\ÕV¶HSHUIRUPDQVNULWHUL
7HPPX]¶HSHUIRUPDQVNULWHUL
(\OO¶HSHUIRUPDQVNULWHUL
$UDOÕN¶HSHUIRUPDQVNULWHUL
.RQVROLGHPHUNH]LKNPHWWHPHOKDUFDPDODUÕ7DEORNRQVROLGHPHUNH]LKNPHWLQ

NPODWLIIDL]GÕúÕKDUFDPDODUÕQÕNDSVDPDNWDGÕUNRQVROLGHEWoHhoHUD\OÕNWDYDQODU
|]HO|GHQHNDoÕVÕQGDQG]HOWLOPLúNRQVROLGHEWoHIDL]GÕúÕKDUFDPDODUÕGHQLOHQ
GH÷LúWLULOPLúQDNLWED]ÕQGDJHOLUJLGHUGHQJHVLQGHL]OHQHFHNWLU
3URJUDPDPDoODUÕGR÷UXOWXVXQGDIDL]GÕúÕKDUFDPDODU7DEORYHUJLLDGHOHULQL

([LPEDQN¶DWUDQVIHUOHUL(N-LOHUDSRUODQDQoHUD\OÕNWHPHOSURJUDPDNDGDU\DSÕODFDN
+D]LQH¶QLQJDUDQWLOLERUo|GHPHOHULQLYHEDQND\HQLGHQVHUPD\HOHQGLULOPHVLYHNDPX
EDQNDODUÕQÕQ\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕLoLQ\DSÕODFDNWP|GHPHOHULKDULoWXWDFDNWÕU
6RV\DOJYHQOLNNXUXOXúODUÕQÕQDoÕNODUÕNRQVROLGHEWoHGHQ\DSÕODFDNWUDQVIHUOHULOH
NDSDWÕOPDNWDGÕU0HUNH]LKNPHWWHPHOKDUFDPDODUÕQDLOLúNLQVWOLPLW7DEORVRV\DO
JYHQOLNNXUXPODUÕQÕQKDUFDPDODUÕQGDQND\QDNODQDQ|GHQPHPLúERUoODUÕQGDDUWÕúROPDVÕ
KDOLQGHDúD÷Õ\DGR÷UXD\DUODQDFDNWÕU6RV\DOJYHQOLNNXUXOXúODUÕQÕQJHFLNPLúERUoODUÕ
YDGHVLQLELUD\GDQID]ODDúPÕú|GHPHOHURODUDNWDQÕPODQDFDNROXS%$ö.85LoLQRUWDN
HPHNOLOLNIRQXQDRODQERUoODUEXWXWDUÕQGÕúÕQGDWXWXODFDNWÕU$UDOÕNLWLEDUL\OH
GL÷HUNXUXPXQ|GHQPHPLúKDUFDPDERUFXEXOXQPD\ÕS%D÷.XU¶XQJHFLNPLúERUoVWR÷X
WULO\RQ7/¶GLU
0HUNH]LKNPHWWHPHOKDUFDPDWDYDQÕ7DEORKHUKDQJLELUPHUNH]LKNPHW

EWoHGÕúÕKDUFDPDVÕLoLQDúD÷Õ\DGR÷UXD\DUODQDFDNWÕU
(.'
7DEOR7UNL\H.RQVROLGH.DPX6HNW|U
.PODWLI*HQHO'HQJHVLQHøOLúNLQ(QGLNDWLI$OW/LPLWOHU
$OW/LPLW
WULO\RQ7/
.PODWLI*HQHO'HQJH2FDN¶GHQ
0D\ÕV¶HHQGLNDWLIDOWOLPLWOHU
7HPPX]¶HHQGLNDWLIDOWOLPLWOHU
(\OO¶HHQGLNDWLIDOWOLPLWOHU
$UDOÕN¶HHQGLNDWLIDOWOLPLWOHU
.RQVROLGHNDPXVHNW|UWDQÕPÕLoLQEN](N%
.RQVROLGH.DPX6HNW|U¶QQ..6JHQHOGHQJHVL7DEORNRQVROLGHNDPX

VHNW|UQQ(.%¶GHWDQÕPODQDQWHPHOGHQJHVLQLNRQVROLGHEWoHQLQYHLúVL]OLNVLJRUWDVÕ
IRQXQXQQHWIDL]|GHPHOHULQLYHEWoHGÕúÕIRQODU.ø7¶OHUYH6RV\DO*YHQOLN.XUXOXúODUÕQÕQ
EUWIDL]|GHPHOHULLOH0DUWWDULKLQGHQVRQUDNXUXODQ\HQLNDPXIRQYHNXUXPODUÕQÕQ
JHQHOGHQJHVLQLNDSVD\DFDNWÕU*HQHOGHQJHQLQD\UÕE|OPOHULQLQL]OHQPHVL(.%¶QLQ
SDUDJUDIÕQGDLIDGHHGLOGL÷LJLELRODFDNWÕU..6¶QQJHOLUOHUL(.%¶QLQSDUDJUDIÕQGDLIDGH
HGLOGL÷LJLELWDQÕPODQDFDN|UQg]HOOHúWLUPHJHOLUOHULKDULoWXWXODFDNWÕU
..6¶QLQIDL]GÕúÕGHQJHVLQHX\JXODQDQ(.%¶GHEHOLUWLOHQWPWDQÕPODPDODUYH
D\DUODPDNDOHPOHULD\QÕ]DPDQGD..6¶QQJHQHOGHQJHVLQHGHX\JXODQDFDNWÕU
(.(
7DEOR7UNL\H7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQ
1HWøo9DUOÕNODUh]HULQGH3HUIRUPDQV.ULWHUOHUL
hVW/LPLW
WULO\RQ7/
1LVDQLWLEDUL\OHPHYFXWVWRNWDKPLQ
0D\ÕVSHUIRUPDQVNULWHUL

7HPPX]SHUIRUPDQVNULWHUL
$÷XVWRVSHUIRUPDQVNULWHUL
(NLPSHUIRUPDQVNULWHUL
$UDOÕNHQGLNDWLIVWOLPLW
3HUIRUPDQVNULWHULQHHQGLNDWLIVWOLPLWX\XPV|]NRQXVXWDULKOHUGHNLYHEXWDULKOHULQKHUELULLOHVRQDHUHQ

VRQEHúLúJQQGHNLVWRNODUÕQRUWDODPDVÕ]HULQGHQKHVDSODQDFDNWÕU
0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQQHWLoYDUOÕNODUÕ1ø9SDUDWDEDQÕQGDQD\VRQXFDULNXUODULOH

KHVDSODQDQ1HW'Õú9DUOÕNODUNDOHPLoÕNDUWÕODUDNKHVDSODQPDNWDGÕU
3DUDWDEDQÕ0HUNH]%DQNDVÕHPLV\RQXDUWÕEDQNDFÕOÕNVHNW|UQQ0HUNH]%DQNDVÕ
QH]GLQGHNL7/PHYGXDWODUÕRODUDNWDQÕPODQPÕúWÕU*|VWHUJHWDYDQODUÕDúD÷ÕGD7DEORD¶GD
J|VWHULOPLúWLU
0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQQHWGÕúYDUOÕNODUÕ0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQQHWXOXVODUDUDVÕ
UH]HUYOHULQLQ(.)¶GHWDQÕPODQGÕ÷Õ]HUHRUWDYHX]XQYDGHOLG|YL]NUHGLOHULQLQQHWYH
GL÷HUQHWGÕúYDUOÕNODUÕQ'UHVGQHUKHVDEÕQGD\HUDODQYHYDGHVLLNL\ÕOYH\DGDKDX]XQVUHOL
RODQPHYGXDWYH7UN6DYXQPD6DQD\LLQL'HVWHNOHPH)RQXKHVDSODUÕGDKLODQFDN0HUNH]
%DQNDVÕ¶QÕQ\HUOLEDQNDODUD\DEDQFÕSDUDFLQVLQGHQYHUGL÷LQHWERUoODUKDULoWRSODPÕRODUDN
WDQÕPODQPÕúWÕU0DUWLWLEDUL\OH0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQQHWGÕúYDUOÕNODUÕWULO\RQ
7/µ\HXODúPÕúWÕU
'H÷HUOHPHKHVDEÕQGD\ÕOÕVRQXQDJ|UHRODQNPODWLIQHWGH÷LúLNOLNUHDOL]H
HGLOPHPLúG|YL]NDUODUÕQÕQQDNWHQ\DGD0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQHOLQGHWXWWX÷X'HYOHWøo
%RUoODQPD6HQHWOHULQLQNDUúÕOÕNOÕVLOLQPHVL\DGDKHUKDQJLGL÷HUELU\ROOD±GD÷ÕWÕOPDVÕKDULo
\XNDUÕGDKHVDSODQGÕ÷ÕúHNOL\OH\ÕOVRQX1HWøo9DUOÕNODUVWR÷XQGDQoÕNDUÕODFDNWÕU
1ø9WDYDQODUÕPXQ]DPNDUúÕOÕ÷ÕQX\JXODQGÕ÷ÕE\NO÷QWDQÕPÕQGDRODELOHFHN
KHUWUOGH÷LúLNOLNLoLQDúD÷ÕGDNLIRUPOHJ|UHX\DUODQDFDNWÕU
(.(
D1ø9 5 D%
5 PXQ]DPNDUúÕOÕNDUWÕGLVSRQLELOLWHRUDQÕoDUSDQÕQÕWDQÕPODPDNWDGÕU
D% .DUúÕOÕ÷DWDELE\NO÷QWDQÕPÕQGD\DSÕODFDNGH÷LúLNOLNLOHED]GDROXúDFDN
GH÷LúLNOL÷LWDQÕPODPDNWDGÕU2UWDODPDODUÕQDOÕQGÕ÷ÕG|QHP\ÕOÕER\XQFD
GH÷LúWLULOPH\HFHNWLU
1ø9WDYDQÕPHYGXDWPXQ]DPNDUúÕOÕ÷ÕNDWVD\ÕVÕQGDROXúDFDNKHUKDQJLELUGH÷LúLNOLN
X\DUÕQFDDúD÷ÕGDNLIRUPOHJ|UHX\DUODQDFDNWÕU
D1'$ = % D5
% 7HVWWDULKLQGHPXQ]DPNDUúÕOÕ÷ÕQÕQX\JXODQGÕ÷ÕED]E\NO÷QVHYL\HVLQL
WDQÕPODPDNWDGÕU
D5 0XQ]DPNDUúÕOÕ÷ÕNDWVD\ÕVÕQGDYHGLVSRQLELOLWHRUDQÕQGD\DSÕODELOHFHNGH÷LúLNOLN
RODUDNWDQÕPODQPÕúWÕU
1HWLoYDUOÕNODUWDYDQODUÕ%''.WDUDIÕQGDQPGDKDOHHGLOHELOHFHNKHUKDQJLELULODYH
EDQNDLoLQPHYGXDWPXQ]DPNDUúÕOÕNODUÕQGDQPXDIL\HWWDQÕQPDVÕKDOLQGHDúD÷Õ\DGR÷UX
D\DUODQDFDNWÕU$\DUODPDPLNWDUÕPHYFXWPHYGXDWPXQ]DPNDUúÕOÕNNDWVD\ÕVÕQÕQEX
EDQNDODUÕQNDUúÕOÕNEXOXQGXUPDODUÕJHUHNHQ\NPOONWXWDUÕLOHoDUSÕPÕQDHúLWRODFDNWÕU
7DEORD7UNL\H3DUDVDO7DEDQDøOLúNLQ*|VWHUJH1LWHOL÷LQGHNL7DYDQODU
hVW/LPLW
WULO\RQ7/
$SULOLWLEDUL\OH0HYFXW3DUDVDO7DEDQ
0D\ÕVHQGLNDWLIVWOLPLW
+D]LUDQHQGLNDWLIVWOLPLW
$÷XVWRVHQGLNDWLIVWOLPLW
(NLPHQGLNDWLIVWOLPLW
$UDOÕNHQGLNDWLIVWOLPLW
%XVWOLPLWOHUV|]NRQXVXWDULKOHUGHNLYHEXWDULKOHULQKHUELULLOHVRQDHUHQVRQEHúLúJQQGHNLVWRNODUÕQ
RUWDODPDVÕ]HULQGHQKHVDSODQDFDNWÕU
(.(
(.)
7DEOR7UNL\H1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUY'H÷LúLNOLNOHULQHøOLúNLQ3HUIRUPDQV.ULWHUOHUL
%HOLUWLOHQG|QHPOHUGHNL185
GH÷LúLNOLNOHULQHLOLúNLQ$OW6ÕQÕUODU
PLO\RQ$%'GRODUÕ
1LVDQLWLEDUL\OHPHYFXWVWRFN
0D\ÕVSHUIRUPDQVNULWHUL

+D]LUDQSHUIRUPDQVNULWHUL
7HPPX]$÷XVWRVSHUIRUPDQVNULWHUL
(\OO(NLPSHUIRUPDQVNULWHUL
.DVÕP$UDOÕNHQGLNDWLIDOWVÕQÕU
'H÷LúLNOLNKHUELUG|QHPLQEDúÕLOHVRQXDUDVÕQGD185VWRNODUÕQGDNLIDUNRODUDNKHVDSODQPDNWDGÕU
7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ7&0%¶QÕQ$%'GRODUÕFLQVLQGHQQHW

XOXVODUDUDVÕUH]HUYOHULEUWGÕúYDUOÕNODULSRWHNOLUH]HUYOHUKDULoLOHEUWXOXVODUDUDVÕUH]HUY
\NPOONOHULDUDVÕQGDNLIDUNÕQ7&0%¶QLQQHWIRUZDUGSR]LV\RQXLOHWRSODQPDVÕQGDQ
ROXúPDNWDGÕUøSRWHNOLUH]HUYOHUKDOLKD]ÕUGDNXOODQÕPDKD]ÕUROPD\DQUH]HUYOHUGLU
3URJUDPÕQDPDFÕGR÷UXOWXVXQGDEUWGÕúYDUOÕNODU\HUOHúLNROPD\DQODUGDQRODQEWQ
NÕVDG|QHPOLG|YL]NRQYHUWLEOFLQVLQGHQDODFDNODU.DVÕPWDULKLQGH/RQGUD
SL\DVDVÕQGDRUWDODPD$%''RODURQVRODUDNVDELWOHQHQGH÷HU]HULQGHQKHVDSODQDQ
DOWÕQPHYFXGX\DEDQFÕND÷ÕWSDUDODUPXKDELUKHVDSEDNL\HOHULYH,0)QH]GLQGHNLUH]HUY
SR]LV\RQXGXU+DOLKD]ÕUGDNLLSRWHNOLUH]HUYOHU6DYXQPD6DQD\LLQL'HVWHNOHPH)RQX
KHVDEÕQGDWXWXODQGÕúYDUOÕNODUGDQ.DVÕP¶GHPLO\RQ$%''RODUÕWXWDUÕQGD
ROXúPDNWDGÕUg]HO'UHVGQHUSRUWI|\GH.DVÕP¶GHPLO\RQ$%''RODUÕ
WXWDUÕQGDLSRWHNOLGLUIDNDWELU\ÕOOÕN\DEDQFÕSDUDFLQVLQGHQERUoODUOD|UWúPHVLQH
EDNÕOGÕ÷ÕQGDDúD÷Õ\DEN]GÕúUH]HUYYDUOÕNODUÕQGDQoÕNDUÕOPDPDNWDGÕU5H]HUYYDUOÕNODUÕ
.DVÕPLWLEDUL\OHPLO\RQ$%''RODUÕWXWDUÕQGDGÕU
%UWXOXVODUDUDVÕUH]HUY\NPOONOHULRULMLQDOYDGHOHULELU\ÕODNDGDUYHELU\ÕORODQ
\DEDQFÕSDUDELULPL]HULQGHQYH\DKHUKDQJLELUG|YL]NXUXQDHQGHNVOL7/FLQVL]HULQGHQ
RODQEWQ\NPOONOHULEDQNDFÕOÕNVHNW|UQGHNLG|YL]PHYGXDWODUÕQDNDUúÕWXWXODQ
UH]HUYOHUGDKLO0HUNH]%DQNDVÕ¶QGDQDNUHGLWLIEHGHOOHULQGHQDODFDNODU0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQ
G|YL]DODFDNOÕODUÕYHYDGHOHULQHEDNÕOPDNVÕ]ÕQ|GHPHOHUGHQJHVLQLGHVWHNOHPHDPDoOÕ\DSÕODQ
ERUoODQPDODUGDQGR÷DQ\NPOONOHULLoHUPHNWHGLU,0)¶\HRODQ\NPOONOHUGDKLO%X
úHNLOGHWDQÕPODQDQUH]HUY\NPOONOHUL.DVÕPLWLEDUL\OHPLO\RQ$%'
'RODUÕWXWDUÕQGDGÕU
1HWIRUZDUGSR]LV\RQX0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQ\HUOHúLNROPD\DQODUGDQELODQoRGÕúÕ
\DEDQFÕSDUDELULPLFLQVLQGHQIRUZDUGODUVZDSODURSVL\RQODUYHKHUWUOIXWXUH
V|]OHúPHOHULDODFDNODUÕQÕQND÷ÕWVWQGHNLGH÷HULLOH\HUOHúLNOHUYH\HUOHúLNROPD\DQODUDRODQ
G|YL]\NPOONOHULDUDVÕQGDNLIDUNWÕU%XPLNWDUODU.DVÕPLWLEDUL\OHVÕIÕUGÕU
(.)
$%''RODUÕGÕúÕQGDNL\DEDQFÕSDUDELULPOHULFLQVLQGHQEWQDODFDNYH\NPOONOHU
SURJUDPGDEHOLUOHQHQoDSUD]NXUODU]HULQGHQ$%'GRODUÕQDoHYULOHFHNWLU
1HW8OXVODUDUDVÕ5HVHUYOHULQ+D]LUDQD\ÕYH\XNDUÕGDNLWDEORGDEHOLUWLOHQVRQUDNL
G|QHPOHULoLQGH÷LúLPOLPLWOHUL1HW8OXVODUDUDVÕ5HVHUYOHUGH÷LúLPOLPLWOHULQLQGL÷HU
G|QHPGHQNDODQNXOODQÕOPD\DQNÕVPÕX\DUÕQFD\DGDFDULG|QHPHVQDVÕQGDV|]NRQXVXOLPLWLQ
¶LRUDQÕQGDKDQJLVLGDKDD]LVHDUWWÕUÕODFDNWÕU
1HW8OXVODUDUDVÕ5HVHUYOHUGHNLGH÷LúLPKHUG|QHPLoHULVLQGHHúLWRODUDN
GD÷ÕWÕODFDNWÕU
(.*
7DEOH7UNL\H.ÕVDYDGHOLGÕúERUoVWRNX]HULQGHNL3HUIRUPDQV.ULWHUOHUL
7DYDQ
PLO\RQ$%'GRODUÕ
$UDOÕNLWLEDUL\OHVWRN
+D]LUDQSHUIRUPDQVNULWHUL

(\OOSHUIRUPDQVNULWHUL
$UDOÕNSHUIRUPDQVNULWHUL
7DEOR¶GHEHOLUWLOHQOLPLWOHUNRQVROLGHNDPXVHNW|UQQERUoODQGÕ÷ÕYH\DJDUDQWLYHUGL÷L
(.%¶GHWDQÕPODQGÕ÷Õ]HUHYDGHVLELU\ÕOYH\DGDKDD]RODQNÕVDYDGHOLERUFXQ]HULQH
X\JXODQDFDNWÕU%RUoWHULPL¶QLQDQODPÕ'Õú%RUFDøOLúNLQ3HUIRUPDQV.ULWHUL+DNNÕQGD
.ÕODYX]XQ0DGGHVLQGHWDQÕPODQPDNWDGÕU$÷XVWRV¶GH,0)øFUD.XUXOX
WDUDIÕQGDQNDEXOHGLOHQ%XSHUIRUPDQVNULWHULQGHQGÕúSURJUDPILQDQVPDQNUHGLOHUL7/
YH\DG|YL]FLQVLQGHQKD]LQHWDKYLOOHULQLQELULQFLOYH\DLNLQFLOSL\DVDGD\HUOHúLNROPD\DQODUD
VDWÕúÕLWKDODWDLOLúNLQQRUPDONUHGLOHU0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQUH]HUY\NPOONOHULLOHIRUZDUG
V|]OHúPHOHULVZDSODUYHGL÷HUIXWXUHV|]OHúPHOHULKDULoWXWXOPXúWXU/LPLWLoHULVLQGHNL
ERUoODQPD(N,¶GDEHOLUWLOHQSURJUDPoDSUD]G|YL]NXUX]HULQGHQ$%'GRODUÕRODUDN
KHVDSODQDFDNWÕU
(.+
7DEOR7UNL\H6|]OHúPHYH*DUDQWL9HUPH%D]ÕQGD
<HQL'Õú%RUoODQPDøoLQ3HUIRUPDQV.ULWHUOHUL
hVW6ÕQÕUODU
PLO\RQ$%''RODUÕ
$UDOÕND\ÕVRQXQGDQ$UDOÕND\ÕVRQXQDNDGDU
NPODWLIDNÕPODU
$UDOÕNVRQXQGDQLWLEDUHQNPODWLIDNÕPODU
+D]LUDQ3HUIRUPDQVNULWHUL

(\OO3HUIRUPDQVNULWHUL
$UDOÕN3HUIRUPDQVNULWHUL
7DEOR¶GHEHOLUWLOHQOLPLWOHUNRQVROLGHNDPXVHNW|UQQ(.%¶GHWDQÕPODQGÕ÷Õ]HUH
RULMLQDOYDGHVLELU\ÕOGDQID]ODRODQLPWL\D]OÕROPD\DQ\HQLGÕúERUoODQPDVÕYH\DJDUDQWLVL
]HULQHX\JXODQDFDNWÕU%XSHUIRUPDQVNULWHULVDGHFH$÷XVWRV¶GH,0)øFUD.XUXOX
WDUDIÕQGDQNDEXOHGLOHQ'Õú%RUFDøOLúNLQ3HUIRUPDQV.ULWHUL+DNNÕQGD.ÕODYX]XQ
0DGGHVLQGHWDQÕPODQDQERUFDGH÷LOD\QÕ]DPDQGDEHGHOLDOÕQPDPÕúV|]OHúPHYH
JDUDQWLYHUPHED]ÕQGDNLWDDKKWOHUHGHX\JXODQDFDNWÕU³øPWL\D]OÕROPD\DQ´WHULPL
V|]OHúPHQLQ\UUO÷HJLUGL÷LYH\DJDUDQWLQLQYHULOGL÷LWDULKWHNL2(&'WLFDULUHIHUDQVIDL]
RUDQÕQDGD\DOÕSDUDELULPLVSHVLILNLVNRQWRRUDQODUÕ\OD¶WHQGDKDD]KLEHNÕVPÕLoHUPHVL
DQODPÕQDJHOPHNWHGLU%XSHUIRUPDQVNULWHULQGHQ,0)WDUDIÕQGDQVD÷ODQDQNUHGLOHU'Q\D
%DQNDVÕX\XPNUHGLOHULYHGL÷HUGÕúSURJUDPILQDQVPDQNUHGLOHUL0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQX]XQ
YDGHOL\NPOONOHULYH7/YH\DG|YL]FLQVLQGHQKD]LQHERQRYHWDKYLOOHULQLQ\HUHOELULQFLO
YH\DLNLQFLOSL\DVDGD\HUOHúLNROPD\DQODUDVDWÕúÕKDULoWXWXOPXúWXU/LPLWLoHULVLQGHNL
ERUoODQPDERUoV|]OHúPHVL\DSÕOGÕ÷ÕQGDYH\DJDUDQWLVD÷ODQGÕ÷Õ]DPDQ$%''RODUÕLoLQ
JHoHUOLRODQG|YL]NXUX]HULQGHQGH÷HUOHQGLULOHFHNWLU
(.,
7DEOR3URJUDP'|YL].XUXYHdDSUD]'|YL].XUODUÕ
$%''RODUÕ (XUR
3URJUDPG|YL]NXUX
(XUR
$YXVWXU\DùLOLQL
%HOoLND)UDQJÕ
)LQ0DUNNDVÕ
)UDQVÕ])UDQJÕ
$OPDQ0DUNÕ
øUODQGDSRXQGX
,WDO\DQ/LUHWL
-DSRQ<HQL
/NVHPEXUJ)UDQJÕ
+ROODQGD*XOGHQL
3RUWHNL](VNXGRVX
øVSDQ\RO3H]HWDVÕ
øVYLoUH)UDQJÕ
øQJLOL]6WHUOLQL
%XSURJUDPG|YL]NXUODUÕSHUIRUPDQVNULWHUOHULHQGLNDWLIVWVÕQÕUODUÕYH\DDOWVÕQÕUODUÕQD$UDOÕNLOH
$UDOÕNG|QHPLQGHX\JXODQDFDNWÕU%XUDGDEHOLUWLOPH\HQG|YL]NXUODUÕ.DVÕPWDULKLLWLEDUL\OH
,0)¶HELOGLULOHQWHPVLOLG|YL]NXUODUÕQGDQoHYULOHFHNWLU
(XUR¶\XROXúWXUDQSDUDELULPOHUL$YUXSD%LUOL÷LQLQUHVPLoHYULPRUDQODUÕ]HULQGHQ(XUR¶\DoHYULOHFHNYH
GDKDVRQUD$%''RODUÕFLQVLQGHQGH÷HULQHoHYULOHFHNWLU
(.-
7DEOR7UNL\H6HoLOPLú'H÷LúNHQOHUHøOLúNLQ7HPHO3URJUDP

0DUW +D] (\OO $UD
.RQVROLGH.DPX6HNW|UWDUDIÕQGDQJDUDQWL
HGLOHQERUo|GHPHOHULWULO\RQ7/
0LO\RQ$%'GRODUÕ
3URJUDPÕQL]OHQPHVLDPDFÕ\OD$%'GRODUÕFLQVLQGHQRODQDNÕPODUoD\OÕNRUWDODPD7/
NXUX]HULQGHQoHYULOHFHNWLU
Tablo 1 Türkiye: Program Dahilinde Seçilmis Göstergeler, 1999-2003
1999 2000 2001 2002 2003

Tahmin Proj. Proj. Proj.
Reel Sektör
GSMH büyüme orani -6,1 6,1 -3,0 5,0 6,0
GSMH deflatörü (yüzde degisim) 55,8 51,6 49,4 28,3 16,5
TEFE (12-aylik, dönem sonu ) 62,9 32,7 57,6 16,6 12,4
TÜFE (12-aylik, dönem sonu) 68,8 39,0 52,5 20,0 15,0
Hazine Bonosu ortalama faiz orani 106,2 38,0 81,1 40,6 32,6
Hazine Bonosu ortalama geriye dönük reel faiz orani 1/ 25,2 -11,4 23,7 6,9 13,2
Hazine Bonosu ortalama ileriye dönük reel faiz orani 2/ 32,0 -6,5 36,4 20,0 18,0
Konsolide Bütçe (GSMH'ya orani)

Temel Bütçe Dengesi 3/ 1,5 4,6 5,1 5,6 5,6
Net Faiz Ödemeleri 4/ 13,1 15,8 20,1 19,2 16,1
Bütçe Dengesi -11,6 -11,2 -15,0 -13,6 -10,5
Operasyonel Denge 5/ -4,0 -2,0 -0,6 -4,8 -2,5
Konsolide Kamu Sektörü (GSMH'ya orani)

Kamu Sektörü Temel Dengesi -2,0 2,8 5,5 6,5 6,5
Net Faiz Ödemeleri 6/ 22,1 21,9 22,6 16,2 13,5
KKBG (Merkez Bankasi karlari dahil) 24,2 19,1 17,1 9,7 6,9
Operasyonel Denge 5/ -12,4 -6,6 -3,2 -2,3 -0,1
Kamu Sektörü Net Borcu (GSMH'ya orani) 7/ 61,0 58,4 78,5 70,4 64,9
Net Dis Borç 20,1 19,7 34,2 28,3 23,5
Net Iç Borç 40,9 38,8 44,3 42,1 41,5
Merkezi Hükümetin brüt Iç Borcu 42,5 41,0 60,9 57,8 57,3
Ihale yoluyla olusan borç 25,8 23,4 23,2 28,3 32,3
Banka yeniden sermayelendirilmesi 16,7 17,4 29,9 22,9 19,0
Kamu Sektörü Net Borcu ( merkezi GSMH'ya orani) 8/ 48,6 50,6 67,9 63,8 60,5
Dis Sektör
Cari Islemler Dengesi (GSMH'ya orani) -0,7 -4,8 -0,6 -0,9 -0,6
Brüt Dis Borç (GSMH'ya orani) 55,0 56,6 66,2 59,6 56,8
Net Dis Borç (GSMH'ya orani) 34,0 37,0 44,3 39,4 36,2
Parasal Büyüklükler
Senyoraj 9/ 3,2 1,8 1,5 1,0 0,7
Genis tanimli likiditenin nominal büyüme orani 100,0 39,9 59,5 29,7 17,3
Özellestirme Gelirleri (milyar ABD Dolari) 139 3.273 3.109 3.500 3.500
Kamu Sektörü Net Dis Finansmani (milyon ABD Dolari) 1.417 4.134 -291 1.773 -938
Geri ödeme 5.971 6.199 8.535 6.927 8.438
Brüt Borçlanma 7.388 10.333 8.244 8.700 7.500
Eurobond ihraçlari 5.000 7.500 2.500 4.700 4.500
GSMH (trilyon TL) 78.283 125.971 182.439 245.814 303.626

1/ Ortalama aylik nominal faiz orani 12-aylik geçmisteki TÜFE oranina bölünmüstür
2/ Ortalama aylik nominal faiz orani 12-aylik ilerdeki TÜFE oranina bölünmüstür
3/ TCMB kar transferleri, faiz gelirleri ve özellestirme gelirleri hariç
4/ Faiz Ödemeleri eksi Faiz Gelirleri arti Merkez Bankasi'ndan kar transferleri
5/ Nominal Faiz Ödemeleri ve reel faiz ödemeleri arasindaki farka göre netlestirilmis genel denge
6/ Faiz Ödemeleri eksi Faiz Gelirleri arti bütçeye aktarmadan önceki Merkez Bankasi kari
7/ Merkez Bankasi'nin varliklari ile netlestirilmis brüt kamu borcu
8/ Bir yilin son iki çeyrek dönemdeki GSMH'si ile bir sonraki yilin ilk iki çeyrek dönemdeki GSMH'sinin toplami olarak tanimlanmistir.
9/ Rezerv paradaki (emisyon arti munzam karsiliklar)degisiklik (GSMH'nin yüzdesi olarak)
7DEOR<DSÕVDO3ROLWLNDODU/LVWHVL
5HIHUDQV
7HGELU 3DUDJUDI 7HGELULQ7U =DPDQODPD
1R
%DQNDFÕOÕN6HNW|U5HIRUPX
706)YHNDPXEDQNDODUÕQÕQWLFDULEDQNDODUODRODQJHFHOLNSR]LV\RQODUÕ YH*|]GHQ «
GDKLOJHFHOLN\NPOONOHULQLQ0DUW¶GHNLVHYL\HVLQLQHQD]oWH JHoLUPHQLQ
LNLVLG]H\LQGHGúUOPHVL WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
706)EQ\HVLQGHNLEDQNDODUÕQYHNDPXEDQNDODUÕQÕQNDODQJHFHOLN *|]GHQ «
\NPOONOHULQLQRUWDGDQNDOGÕUÕOPDVÕ JHoLUPHQLQ
WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
706)YH.DPX%DQNDODUÕQÕQ0HUNH]%DQNDVÕ\ODRODQUHSRVWRNODUÕQÕQ *|]GHQ 0D\ÕVVRQXQD

.DWULO\RQ7/¶\LDúPDPDVÕ JHoLUPHQLQ NDGDU
WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
=LUDDWYH+DON%DQNDVÕLoLQRUWDNSROLWLNHWNLOHUGHQED÷ÕPVÕ]YH YH*|]GHQ «

+D]LQH¶\HUDSRUYHUHQELU\|QHWLPNXUXOXQXQNXUXOPDVÕYH\HQLELU JHoLUPHQLQ
\|QHWLPLQDWDQPDVÕ WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
.DPXEDQNDODUÕQÕQILQDQVDORODUDN\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕQÕQ YH*|]GHQ «

WDPDPODQPDVÕ JHoLUPHQLQ
WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
(PODN%DQNDVÕ¶QÕQNDSDWÕOPDVÕYH\NPOONOHULLOHED]ÕYDUOÕNODUÕQÕQ *|]GHQ 0D\ÕVVRQXQD

=LUDDW%DQNDVÕ¶QDWUDQVIHUHGLOPHVL JHoLUPHQLQ NDGDU
WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
706)¶QLQ6PHUEDQN¶ÕQQHJDWLIQHWDNWLIGH÷HULQLNDSDWPDNLoLQEDQND\Õ YH*|]GHQ «

\HQLGHQVHUPD\HOHQGLUPHVL JHoLUPHQLQ
WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
.DODQ706)%DQNDODUÕQÕQQHJDWLIQHWDNWLIGH÷HUOHULNDSDWÕODFDNúHNLOGH YH*|]GHQ «

\HQLGHQVHUPD\HOHQGLULOPHVL JHoLUPHQLQ
WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
+DOLKD]ÕUGDKLoELUWHNOLIYHULOPH\HQEDQNDLoLQLNLQFLELUJHoLúEDQNDVÕ *|]GHQ 0D\ÕVVRQXQD

NXUXOPDVÕYH\DEXEDQNDODUÕQWDVIL\HHGLOPHVL JHoLUPHQLQ NDGDU
WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
5HIHUDQV
1R
.DODQ706)EDQNDODUÕQÕQVDWÕOPDVÕWDVIL\HHGLOPHVLYH\DGL÷HUWUO *|]GHQ VRQXQD

o|]PHNDYXúWXUXOPDVÕ JHoLUPHQLQ NDGDU
WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
6HUPD\HHNVL÷LRODQWPEDQNDODUÕQGHWD\OÕVHUPD\HJoOHQGLUPH YH*|]GHQ 1LVDQVRQXQD

SODQODUÕQÕVXQPDVÕ JHoLUPHLoLQ NDGDU
|QNRúXO
%DQNDODU.DQXQX¶QDLOLúNLQ\DVDOGH÷LúLNOLNOHULQ0HFOLV¶WHQJHoPHVL YH*|]GHQ «

JHoLUPHQLQ
WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
%D÷OÕNUHGLOHUG]HQOHPHVLQLQoÕNDUÕOPDVÕ %HQFKPDUN %DQNDODU

.DQXQX¶QGDNL
GH÷LúLNOLNOHULQ
RQD\ODQPDVÕ
VRQUDVÕD\
LoLQGH
%DQNDODUÕQPXKDVHEHVWDQGDUWODUÕQÕQXOXVODUDUDVÕVWDQGDUWODUODX\XPOX %HQFKPDUN ¶QLQ

KDOHJHWLULOPHVL EDúÕQGDQ
LWLEDUHQ
0DOLùHIIDIOÕNYH<|QHWLP
.DODQ%WoHøoL'HVWHNOHPH)L\DWøVWLNUDU)RQXKDULoYH%WoH %HQFKPDUN +D]LUDQ
'ÕúÕ)RQXQNDSDWÕOPDVÕ VRQX
'|QHU6HUPD\HOHULQVD\ÕVÕQÕQHQD]\DUÕ\DLQGLULOPHVL %HQFKPDUN VRQX
.DPX%RUoODQPD.DQXQX¶QXQ0HFOLV¶HVXQXOPDVÕ %HQFKPDUN +D]LUDQ

VRQX
6RV\DO*YHQOLN.XUXOXúODUÕYHEWQ%WoH'ÕúÕ)RQODUÕQ'|QHU %HQFKPDUN «

6HUPD\HOL.XUXOXúODUÕQ+D]LQH¶QLQNRúXOOX\NPOONOHULQLQ\HUHO
\|QHWLPOHULQYHEWQ.ø7¶OHULQKHVDSODUÕQÕQYHILQDQVDOJ|UQPOHULQLQ
WDVODNEWoHVLLOHVXQXOPDVÕ
%LUOHúPLú0LOOHWOHU81&,75$/VWDQGDUWODUÕ\ODX\XPOXELU.DPXøKDOH %HQFKPDUN (NLP

.DQXQX¶QXQ0HFOLV¶HVXQXOPDVÕ
7UNL\H(NRQRPLVLQGHg]HO<HUOLYH<DEDQFÕ6HUPD\HQLQ
5ROQQ$UWÕUÕOPDVÕ
7UN7HOHNRP¶XQ|]HOOHúWLULOPHVLQLQNROD\ODúWÕUÕOPDVÕQDLOLúNLQ\DVDQÕQ YH*|]GHQ «
0HFOLV¶GHQJHoPHVL JHoLUPHLoLQ
|QNRúXO
5HIHUDQV
1R
7UN7HOHNRPLoLQ\HQLELUSURIHV\RQHO<|QHWLP.XUXOXYH\|QHWLPLQ *|]GHQ

DWDQPDVÕ JHoLUPHQLQ
WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
7WQ.DQXQX¶QXQ0HFOLV¶WHQJHoPHVL *|]GHQ
JHoLUPHQLQ 0D\ÕV
WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
8OXVODUDUDVÕWDKNLPHLOLúNLQDQD\DVDOGH÷LúLNOL÷LQWDPDPHQ %HQFKPDUN 0HFOLV¶LQ

X\JXODQPDVÕQDLPNDQYHUHQNDQXQXQ0HFOLV¶WHQJHoPHVL \D]ÕQGDWDWLOH
JLUPHVLQGHQ
|QFH
.DPX0DOL\H3ROLWLNDVÕYH.DPX%RUo<|QHWLPL
9HUJL|QOHPOHULQLQRQD\ODQPDVÕD0D\ÕV¶LQEDúÕQGD$NDU\DNÕW YH*|]GHQ «
7NHWLP9HUJLVLQLQDUWÕUÕOPDVÕE.'9RUDQÕQÕQDUWÕUÕOPDVÕ JHoLUPHLoLQ
LQGLULPOLYH¶OLNRUDQODUKDULoYHF1LVDQLWLEDUL\OHVRV\DO |QNRúXO
JYHQOLN|GHPHOHULQHLOLúNLQPLQLPXPNDWNÕSD\ÕQÕQPHYFXWG]HQOHPHOHUOH
X\XPOXRODUDNDUWÕUÕOPDVÕ
3URJUDPKDUFDPDUDNDPODUÕLOHX\XPOXHNEWoHQLQNDEXO *|]GHQ
JHoLUPHQLQ
WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
9HUJLNLPOLNQXPDUDODUÕQÕQNXOODQÕPÕQÕQ\D\JÕQODúWÕUÕOPDVÕQDLOLúNLQ *|]GHQ 0D\ÕVVRQX

YHUJLG]HQOHPHVLQLQ\UUO÷HJLUPHVL JHoLUPHQLQ
WDPDPODQPDVÕLoLQ
NRúXO
\ÕOÕVRQXQGD*60+¶QÕQ¶VLQHWHNDEOHGHQIDL]YHFH]DODUÕ %HQFKPDUN VRQX

LoHUHQ|]HOVHNW|UQJHFLNPLúYHUJLERUoODUÕVWR÷XQXQD]DOWÕOPDVÕ
Tablo 3. Türkiye: Kamu Sektörü Faiz Dışı Dengesi, 2000-02
(GSMH'ya oranı %)
2000 2001 2002
Orjinal program Yeni program
Revize Yeni
Tahmin Temel Tedbirler 1/ Program Projeksiyonlar 2/ Tedbirler 3/ Program Program
Kamu sektörü 2,8 5,0 2,4 3,1 5,5 6,5
Konsolide Bütçe 4/ 4,6 3,3 2,3 5,6 2,8 2,3 5,1 5,6
Toplam Gelirler 25,4 24,0 2,0 26,0 24,0 1,0 25,0 25,3
Vergi Gelirleri 21,0 19,6 1,8 21,4 19,5 0,9 5/ 20,4 20,7
Vergi Dışı Gelirler 4/ 4,3 4,4 0,2 4,6 4,5 0,1 6/ 4,6 4,6
Faiz Dışı Harcamalar 20,8 20,7 -0,4 20,4 21,2 -1,3 19,9 19,7
Personel 7,9 8,1 -0,2 7,9 8,0 -0,2 7/ 7,8 7,8
Diğer Cari 2,8 2,8 0,0 2,7 3,2 -0,5 8/ 2,6 2,6
Transferler (kredi süb. hariç) 8,1 7,6 -0,1 7,5 7,7 -0,5 9/ 7,1 7,1
Kredi Sübvansiyonları 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 0,2 0,0
Yatırımlar 1,8 2,3 0,0 2,2 2,3 -0,3 10/ 2,1 2,1
Diğer Kamu Sektörü -1,8 -0,6 -0,4 0,8 0,4 0,9
Bütçe Dışı Fonlar -0,5 -0,2 -0,5 0,2 11/ -0,3 -0,1
İşsizlik Sigortası Fonu 0,3 0,5 0,6 0,0 0,6 0,6
Belediyeler -0,1 -0,1 -0,1 0,0 -0,1 -0,1
Kitler -1,5 -0,9 -0,5 0,6 12/ 0,1 0,5
Sosyal Sigorta Kuruluşları 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Bilgi:
GSMH (TrilyonTL) 125.971 154.679 154.679 154.679 182.439 182.439 182.439 245.814
Kaynaklar: Türk yetkilileri ve IMF'nin tahminleri.

1/ 1999-2000 döneminde alınan geçici gelir önlemlerinin 2001 yılına uzatılmasının etkisi hariç.
2/ 2001 Şubat krizinden sonra revize edilmiş makroekonomik çerçeve dikkate alınarak hesaplanmıştır.
3/ Yeni tedbirler orjinal programa göredir. 6-10 arasındaki dipnotlarda tanımlanan harcamalardaki kısıntılar orjinal programa göre
reel harcamaların sabit tutulduğu revize projeksiyona göredir.
4/ Özelleştirme gelirleri, Merkez Bankası karı ve faiz gelirleri hariç.
5/ KDV oranındaki % 1'lik artış ve Akaryakıt Vergisindeki artış .
6/ Otoyol ücretlerindeki artış.
7/ Memur alımına, memurların sağlıkla ilgili harcamalarına ve kamu işçilerinin ücret artışlarına limit getirilmesi.
8/ Nominal ödenekleri enflasyon'daki revizyondan daha az artırmak yoluyla reel harcamalardaki azalma.
9/ Sosyal Güvenlik Fonları, Bütçe Fonları ve Tarımsal Sübvansiyon harcamalarındaki kısıntı .
10/ Yatırım Harcamalarındaki kısıntı.
11/ Özelleştirme Fonu ve KİT'lere transferlerin azaltılması.
12/ Ücretlerdeki (daha düşük ücret artışları konusundaki müzakere) ve işletme masraflarındaki tasarruflar.
Tablo 4. Kamu Sektörü Konsolide Net Borcu, 1999-2003
(GSMH'nin yüzdesi olarak)
1999 2000 2001 2002 2003
A. Konsolide Bütçe arti Merkez Bankasi 52,2 49,8 71,4 65,6 62,1
a. Merkez Bankasi net varliklari 9,0 7,8 4,4 6,5 8,0

NDV 10,0 6,0 -1,5 1,5 3,3
dis yükümlülükler 7,6 6,3 15,3 10,8 9,2
Döviz cinsinden serbest rezervler 1,2 1,4 3,0 2,9 2,7
Bankalardan alacaklar 3,1 4,5 10,1 8,9 8,3
TL cinsinden serbest rezervler 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5
Merkezi Hükümet Mevduati 2,2 0,9 0,6 0,5 0,4
Diger Yükümlülükler 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0
b. Konsolide Bütçe 62,4 58,8 83,0 78,3 75,6

Dis 22,2 18,8 22,8 21,0 18,8
Iç 42,5 41,0 60,9 57,8 57,3
Ihaleyle Satilan 25,8 23,4 23,2 28,3 32,3
Banka rekapitalizasyonu için 16,7 17,4 29,9 22,9 19,0
Kamuortakligi Fonu'ndan devralinan borç 0,0 0,0 1,4 1,1 0,9
Diger 0,0 0,2 0,1 0,1 0,1
TCMB Kredisi … … 6,3 5,5 5,0
Mevduatlar 2,3 1,0 0,7 0,5 0,4
c. TCMB'nin tuttugu merkezi hükümet borcu 1,2 1,2 7,1 6,1 5,5
B. Diger Kamu Sektörü 8,7 8,6 7,1 4,7 2,8
Dis Borç 6,6 5,5 7,0 5,9 5,2
Net Iç Borç 2,1 3,1 0,1 -1,2 -2,4

Isssizlik Sigortasi Fonu 0,0 -0,3 -1,2 -2,0 -2,8
Diger 2,1 3,4 1,3 0,8 0,4
C. Kamu Sektörü Net Borcu 61,0 58,4 78,5 70,4 64,9

Net dis borç 20,1 19,7 34,2 28,3 23,5
Net iç borç 40,9 38,8 44,3 42,1 41,5
Dis borcun toplam net kamu borcu içindeki payi 32,9 33,7 43,6 40,1 36,1
D. Brüt Dis Kamu Borcu 36,4 30,6 45,1 37,7 33,2
Bilgi
Merkezi GSMH 1/ 98.210 145.320 210.958 271.127 325.748
(Merkezi GSMH'nin yüzdesi)
Net Kamu Sektörü Net Borcu 48,6 50,6 67,9 63,8 60,5
Döviz cinsinden/dövize endeksli net borç 16,0 18,3 34,6 30,2 26,1
Lira cinsinden net borç 32,6 32,4 33,3 33,7 34,4
1/ Son iki üç aylik dönemdeki GSMH ile bir sonraki yilin ilk iki üç aylik dönemindeki GSMH'nin toplami olarak ölçülmektedir.
Tablo 5. Türkiye: Bankalarin Yeniden Sermayelendirilmesinden Dogan Kamu Sektörü Borcu
(Trilyon TL)
2000 sonu Nisan 2001
Toplam 21.934 43.857
TMSF Kapsamindaki Bankalarin Yeniden Sermayelendirilmesi 3.842 13.719

Aralik 2000'deki Yeniden Sermayelendirme 1/ 3.842 4.510
2001 yilindaki Ek Yeniden Sermayelendirme ... 9.209
Emlak Bankasinin Yeniden Sermayelendirilmesi 0 2.400
Kamu bankalari (Ziraat ve Halk) 18.093 27.738

Senede baglanmamis görev zararlari 15.196 ...
Senede baglanmis görev zararlari 2.897 ...
1/ 2001 yilindaki TL stogundaki artis, paranin deger kaybinin döviz cinsinden devlet kagitlari üzerindeki etkisini yansitmaktadir.

Kkjıkdervis:2001

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Kkjıkdervis:2001

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

7&

 $÷ÕULOHUOH\HQED÷OÕG|YL]NXUXUHMLPLQGHQGDOJDOÕG|YL]NXUXUHMLPLQH JHoLú

 (NRQRPL SROLWLNDODUÕPÕ] VRQ NUL]LQ NÕVD YDGHOL PDNURHNRQRPLN

 *60+¶QÕQ  \ÕOÕQGD  RUDQÕQGD NoOPHVLQL EHNOHPHNWH\L] $QFDN LON

 3ROLWLNDODU DoÕNODQDFDN YH úHIIDI ELU úHNLOGH X\JXODQDFDNWÕU g]HOOLNOH

 %DQNDFÕOÕN DODQÕQGD X]DN J|UúO YH NDUDUOÕ DGÕPODU DWÕOPDVÕ

 6LVWHPLQ LVWLNUDUÕ SDUD SROLWLNDVÕ NRQWURO YH IDL] RUDQODUÕQÕQ

 $\UÕFD WP NDPX EDQNDODUÕ YH 706) EQ\HVLQGHNL EDQNDODU

 (QE\NLNLNDPXEDQNDVÕQGD 7&=LUDDW%DQNDVÕYH7+DON%DQNDVÕ 

 %X DGÕPODUD EDQNDODUÕQ \|QHWLP NXUXOODUÕ YH EDQND LGDUHFLOHUL WDUDIÕQGDQ

 <XNDUÕGD V|] HGLOHQ ILQDQVDO \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPDQÕQ WDPDPODQPDVÕ DNDELQGH

 +HU ELU EDQNDGD V|]NRQXVX UHIRUPODUÕQ X\JXODQPDVÕ ED÷ÕPVÕ] GÕú GHQHWoLOHUFH

 706) EQ\HVLQGH EXOXQDQ EDQNDODUÕQ JHFHOLN SL\DVDODUD DúÕUÕ

 706)¶QLQ 7DKVLODW %LULPL¶QGH VRUXQOX DODFDNODUOD LOJLOL RODUDN

 %DQNDODU .DQXQX o|]P VUHFLQL NROD\ODúWÕUPDN YH G]HQOH\LFL

 %D÷OÕ NUHGLOHQGLUPH SUREOHPLQLQ o|]P LoLQ EDQNDODUÕQ VDKLSOHULQH YH GL÷HU

 %WoH G|NPDQODUÕQÕQ úHIIDIOÕ÷ÕQÕ DUWÕUDFD÷Õ] 0DOL \|QHWLP VUHFLQH GDKLO RODQ

 +DUFDPD \|QHWLPLQL L\LOHúWLUPHN LoLQ  RUWDVÕQD NDGDU GHYOHW ELULPOHULQGHNL

 %LUOHúPLú0LOOHWOHUVWDQGDUWODUÕ 81&,75$/ LOHX\XPOXELUNDPXLKDOHNDQXQX

 g]HO VHNW|UQ |]HOOHúWLUPH GDKLO 7UNL\H HNRQRPLVLQH \|Q YHUPHNWHNL

 g]HOOHúWLUPHQLQ ]DPDQODPDVÕ SL\DVD NRúXOODUÕQD ED÷OÕ ROPDNOD ELUOLNWH

 7HOHNRPQLNDV\RQ VHNW|UQGH +NPHW úX NRQXODUGD \DVDO G]HQOHPHOHU

 +NPHW (OHNWULN 3L\DVDVÕ .DQXQX¶QGD J|VWHULOGL÷L ]HUH LúOHWPH KDNODUÕQÕQ

 0HFOLV GR÷DO JD] VHNW|UQGH UHIRUP JHUoHNOHúWLUHFHN RODQ NDQXQX RQD\ODPÕúWÕU

 'Q\D %DQNDVÕ8OXVODUDUDVÕ )LQDQV .XUXPX¶QXQ <DEDQFÕ 6HUPD\H 0úDYLUOLN

 <XNDUÕGD DoÕNODQDQ DGÕPODUÕQ VDGHFH GR÷UXGDQ \DEDQFÕ VHUPD\H

 <XNDUÕGD WDQÕPODQDQ \DSÕVDO DGÕPODU ILQDQVDO LVWLNUDU YH E\PH\L

 6UGUOHELOLU ELU E\PHQLQ \HQLGHQ WHVLVLQLQ |QNRúXOX RODUDN NDPX

 .RQVROLGH EWoHQLQ IDL]GÕúÕ ID]ODVÕQÕQ |]HOOHúWLUPH JHOLUOHUL 7&0% NDU

 %X KHGHIOHUH XODúPDN LoLQ  EWoHVLQLQ RQD\ODQPDVÕQÕQ \DQÕVÕUD

 0HYFXW G]HQOHPHOHU GR÷UXOWXVXQGD VRV\DO JYHQOLN |GHPHOHULQH LOLúNLQ DVJDUL

 +DUFDPDODU WDUDIÕQGD LVH IDL] GÕúÕ KDUFDPDODUÕQ DUWÕúÕQÕQ *60+¶GDNL

 &DUL KDUFDPDODUÕ WUDQVIHUOHUL YH \DWÕUÕP KDUFDPDODUÕQÕ HQIODV\RQ KHGHILQGHNL

 .UL] VRQXFX NDPX EDQNDODUÕ WDUDIÕQGDQ YHULOHQ JHoLFL NUHGL VEYDQVL\RQODUÕQÕ

  \ÕOÕ VRQXQGD PHPXUODUÕQ PDDúODUÕ JHoPLúOH PXND\HVH HGLOGL÷LQGH GúN

<XNDUÕGD J|VWHULOHQ KDUFDPD UDNDPODUÕ GR÷UXOWXVXQGD ELU HN EWoHQLQ RQD\ODQPDVÕ

 .ø7¶OHULQ IDL] GÕúÕ GHQJHVLQGH |QHPOL ELU L\LOHúPH EHNOHQPHNWHGLU

 .DPX PDOL\HVL KHVDSODUÕQD GR÷UXGDQ HWNL HGHFHN \XNDUÕGDNL EWoH

 <XNDUÕGD EDKVL JHoHQ PDOL |QOHPOHULQ SURJUDPÕQ DPDoODUÕQD XODúÕOPDVÕ

  \ÕOÕQGD NDPX ERUo \|QHWLPL E\N ]RUOXNODUOD NDUúÕODúDFDNWÕU

 5HVPL ND\QDNODU \ROX\OD VD÷ODQDFDN GÕú ILQDQVPDQÕQ EXOXQPDVÕ GÕú

 øo ERUo \|QHWLPL ERUoODQPD PDOL\HWOHULQLQ GúUOPHVLQL Lo ERUoODQPD

 $UDOÕN ¶GD X\JXODPD\D NRQDQ HNRQRPLN SURJUDP SDUD SROLWLNDVÕQÕQ

 5HVPL HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL oHUoHYHVLQLQ ROXúWXUXOPDVÕ VUHFLQLQ LON

 7&0% HQIODV\RQOD PFDGHOHQLQ  \ÕOÕQÕQ JHUL NDODQÕQGD

 %HNOHQWLOHULQ KHQ] RWXUPDGÕ÷Õ PHYFXW RUWDPGD YH 7UNL\H¶QLQ SDUD WDOHELQLQ

 (QIODV\RQOD PFDGHOH\H ]DUDU YHUHFHN ELU FUHWIL\DW G|QJVQH

 %WQ 7UN YDWDQGDúODUÕQÕQ UHIDKÕQÕ NRUXPDN SURJUDPÕPÕ]ÕQ WHPHO ELU

31.12.00 31.01.01 28.02.01 31.03.01

Üst Limit Üst Limit / Üst Limit / Üst Limit /

1. Konsolide Kamu Sektörü Kümülatif Temel Dengesi

2. TCMB'nin Net İç Varlıkları Stoğuna İlişkin Üst Sınır

4. Sözleşme ve Garanti Verme Bazında Yeni Dış Borçlanmaya İlişkin

5. Kısa Vadeli Kamu Dış Borç Stoğuna İlişkin Üst Limit

6. Merkezi Hükümetin Kümülatif Faiz Dışı Harcamalarına İlişkin Üst Limit

II. Gösterge Niteliğindeki Hedefler

1. Konsolide Kamu Sektörü Kümülatif Temel Dengesi

2. Konsolide Kamu sektörü Kümülatif Temel dengesine İlişkin Alt Sınır

3. Özelleştirme Gelirleri Dahil Konsolide Kamu Sektörü Kümülatif

Kaynak : Türk yetkilileri tarafından sağlanan veriler

0D\ÕV¶H SHUIRUPDQVNULWHUL 

 .RQVROLGHNDPXVHNW|UWHPHOGHQJHVL ..6 7DEORNRQVROLGHPHUNH]LKNPHWLQ

 %DQNDFÕOÕNVLVWHPLQGHQQHWILQDQVPDQ ([LPEDQN¶ÕQVD÷ODGÕ÷ÕVHYN|QFHVLLKUDFDW

7&

$÷ÕULOHUOH\HQED÷OÕG|YL]NXUXUHMLPLQGHQGDOJDOÕG|YL]NXUXUHMLPLQH JHoLú

(NRQRPL SROLWLNDODUÕPÕ] VRQ NUL]LQ NÕVD YDGHOL PDNURHNRQRPLN

*60+¶QÕQ \ÕOÕQGD RUDQÕQGD NoOPHVLQL EHNOHPHNWH\L] $QFDN LON

3ROLWLNDODU DoÕNODQDFDN YH úHIIDI ELU úHNLOGH X\JXODQDFDNWÕU g]HOOLNOH

%DQNDFÕOÕN DODQÕQGD X]DN J|UúO YH NDUDUOÕ DGÕPODU DWÕOPDVÕ

6LVWHPLQ LVWLNUDUÕ SDUD SROLWLNDVÕ NRQWURO YH IDL] RUDQODUÕQÕQ

$\UÕFD WP NDPX EDQNDODUÕ YH 706) EQ\HVLQGHNL EDQNDODU

(QE\NLNLNDPXEDQNDVÕQGD7&=LUDDW%DQNDVÕYH7+DON%DQNDVÕ

%X DGÕPODUD EDQNDODUÕQ \|QHWLP NXUXOODUÕ YH EDQND LGDUHFLOHUL WDUDIÕQGDQ

<XNDUÕGD V|] HGLOHQ ILQDQVDO \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPDQÕQ WDPDPODQPDVÕ DNDELQGH

+HU ELU EDQNDGD V|]NRQXVX UHIRUPODUÕQ X\JXODQPDVÕ ED÷ÕPVÕ] GÕú GHQHWoLOHUFH

706) EQ\HVLQGH EXOXQDQ EDQNDODUÕQ JHFHOLN SL\DVDODUD DúÕUÕ

706)¶QLQ 7DKVLODW %LULPL¶QGH VRUXQOX DODFDNODUOD LOJLOL RODUDN

%DQNDODU .DQXQX o|]P VUHFLQL NROD\ODúWÕUPDN YH G]HQOH\LFL

%D÷OÕ NUHGLOHQGLUPH SUREOHPLQLQ o|]P LoLQ EDQNDODUÕQ VDKLSOHULQH YH GL÷HU

%WoH G|NPDQODUÕQÕQ úHIIDIOÕ÷ÕQÕ DUWÕUDFD÷Õ] 0DOL \|QHWLP VUHFLQH GDKLO RODQ

+DUFDPD \|QHWLPLQL L\LOHúWLUPHN LoLQ RUWDVÕQD NDGDU GHYOHW ELULPOHULQGHNL

%LUOHúPLú0LOOHWOHUVWDQGDUWODUÕ81&,75$/LOHX\XPOXELUNDPXLKDOHNDQXQX

g]HO VHNW|UQ |]HOOHúWLUPH GDKLO 7UNL\H HNRQRPLVLQH \|Q YHUPHNWHNL

g]HOOHúWLUPHQLQ ]DPDQODPDVÕ SL\DVD NRúXOODUÕQD ED÷OÕ ROPDNOD ELUOLNWH

7HOHNRPQLNDV\RQ VHNW|UQGH +NPHW úX NRQXODUGD \DVDO G]HQOHPHOHU

+NPHW (OHNWULN 3L\DVDVÕ .DQXQX¶QGD J|VWHULOGL÷L ]HUH LúOHWPH KDNODUÕQÕQ

0HFOLV GR÷DO JD] VHNW|UQGH UHIRUP JHUoHNOHúWLUHFHN RODQ NDQXQX RQD\ODPÕúWÕU

'Q\D %DQNDVÕ8OXVODUDUDVÕ )LQDQV .XUXPX¶QXQ <DEDQFÕ 6HUPD\H 0úDYLUOLN

<XNDUÕGD DoÕNODQDQ DGÕPODUÕQ VDGHFH GR÷UXGDQ \DEDQFÕ VHUPD\H

<XNDUÕGD WDQÕPODQDQ \DSÕVDO DGÕPODU ILQDQVDO LVWLNUDU YH E\PH\L

6UGUOHELOLU ELU E\PHQLQ \HQLGHQ WHVLVLQLQ |QNRúXOX RODUDN NDPX

.RQVROLGH EWoHQLQ IDL]GÕúÕ ID]ODVÕQÕQ |]HOOHúWLUPH JHOLUOHUL 7&0% NDU

%X KHGHIOHUH XODúPDN LoLQ EWoHVLQLQ RQD\ODQPDVÕQÕQ \DQÕVÕUD

0HYFXW G]HQOHPHOHU GR÷UXOWXVXQGD VRV\DO JYHQOLN |GHPHOHULQH LOLúNLQ DVJDUL

+DUFDPDODU WDUDIÕQGD LVH IDL] GÕúÕ KDUFDPDODUÕQ DUWÕúÕQÕQ *60+¶GDNL

&DUL KDUFDPDODUÕ WUDQVIHUOHUL YH \DWÕUÕP KDUFDPDODUÕQÕ HQIODV\RQ KHGHILQGHNL

.UL] VRQXFX NDPX EDQNDODUÕ WDUDIÕQGDQ YHULOHQ JHoLFL NUHGL VEYDQVL\RQODUÕQÕ

\ÕOÕ VRQXQGD PHPXUODUÕQ PDDúODUÕ JHoPLúOH PXND\HVH HGLOGL÷LQGH GúN

<XNDUÕGD J|VWHULOHQ KDUFDPD UDNDPODUÕ GR÷UXOWXVXQGD ELU HN EWoHQLQ RQD\ODQPDVÕ

.ø7¶OHULQ IDL] GÕúÕ GHQJHVLQGH |QHPOL ELU L\LOHúPH EHNOHQPHNWHGLU

.DPX PDOL\HVL KHVDSODUÕQD GR÷UXGDQ HWNL HGHFHN \XNDUÕGDNL EWoH

<XNDUÕGD EDKVL JHoHQ PDOL |QOHPOHULQ SURJUDPÕQ DPDoODUÕQD XODúÕOPDVÕ

\ÕOÕQGD NDPX ERUo \|QHWLPL E\N ]RUOXNODUOD NDUúÕODúDFDNWÕU

5HVPL ND\QDNODU \ROX\OD VD÷ODQDFDN GÕú ILQDQVPDQÕQ EXOXQPDVÕ GÕú

øo ERUo \|QHWLPL ERUoODQPD PDOL\HWOHULQLQ GúUOPHVLQL Lo ERUoODQPD

$UDOÕN ¶GD X\JXODPD\D NRQDQ HNRQRPLN SURJUDP SDUD SROLWLNDVÕQÕQ

5HVPL HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL oHUoHYHVLQLQ ROXúWXUXOPDVÕ VUHFLQLQ LON

7&0% HQIODV\RQOD PFDGHOHQLQ \ÕOÕQÕQ JHUL NDODQÕQGD

%HNOHQWLOHULQ KHQ] RWXUPDGÕ÷Õ PHYFXW RUWDPGD YH 7UNL\H¶QLQ SDUD WDOHELQLQ

(QIODV\RQOD PFDGHOH\H ]DUDU YHUHFHN ELU FUHWIL\DW G|QJVQH

%WQ 7UN YDWDQGDúODUÕQÕQ UHIDKÕQÕ NRUXPDN SURJUDPÕPÕ]ÕQ WHPHO ELU

0D\ÕV¶HSHUIRUPDQVNULWHUL

.RQVROLGHNDPXVHNW|UWHPHOGHQJHVL..67DEORNRQVROLGHPHUNH]LKNPHWLQ

%DQNDFÕOÕNVLVWHPLQGHQQHWILQDQVPDQ([LPEDQN¶ÕQVD÷ODGÕ÷ÕVHYN|QFHVLLKUDFDW

.RQVROLGHPHUNH]LKNPHWWHPHOKDUFDPDODUÕ7DEORNRQVROLGHPHUNH]LKNPHWLQ

3URJUDPDPDoODUÕGR÷UXOWXVXQGDIDL]GÕúÕKDUFDPDODU7DEORYHUJLLDGHOHULQL

0HUNH]LKNPHWWHPHOKDUFDPDWDYDQÕ7DEORKHUKDQJLELUPHUNH]LKNPHW

.RQVROLGH.DPX6HNW|U¶QQ..6JHQHOGHQJHVL7DEORNRQVROLGHNDPX

1LVDQLWLEDUL\OHPHYFXWVWRNWDKPLQ

0D\ÕVSHUIRUPDQVNULWHUL

3HUIRUPDQVNULWHULQHHQGLNDWLIVWOLPLWX\XPV|]NRQXVXWDULKOHUGHNLYHEXWDULKOHULQKHUELULLOHVRQDHUHQ

0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQQHWLoYDUOÕNODUÕ1ø9SDUDWDEDQÕQGDQD\VRQXFDULNXUODULOH

0D\ÕVHQGLNDWLIVWOLPLW

+D]LUDQHQGLNDWLIVWOLPLW

$÷XVWRVHQGLNDWLIVWOLPLW

(NLPHQGLNDWLIVWOLPLW

$UDOÕNHQGLNDWLIVWOLPLW

0D\ÕVSHUIRUPDQVNULWHUL

7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ7&0%¶QÕQ$%'GRODUÕFLQVLQGHQQHW

+D]LUDQSHUIRUPDQVNULWHUL

+D]LUDQ3HUIRUPDQVNULWHUL

0LO\RQ$%'GRODUÕ

706)YH.DPX%DQNDODUÕQÕQ0HUNH]%DQNDVÕ\ODRODQUHSRVWRNODUÕQÕQ *|]GHQ 0D\ÕVVRQXQD

=LUDDWYH+DON%DQNDVÕLoLQRUWDNSROLWLNHWNLOHUGHQED÷ÕPVÕ]YH YH*|]GHQ «

.DPXEDQNDODUÕQÕQILQDQVDORODUDN\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕQÕQ YH*|]GHQ «

(PODN%DQNDVÕ¶QÕQNDSDWÕOPDVÕYH\NPOONOHULLOHED]ÕYDUOÕNODUÕQÕQ *|]GHQ 0D\ÕVVRQXQD

706)¶QLQ6PHUEDQN¶ÕQQHJDWLIQHWDNWLIGH÷HULQLNDSDWPDNLoLQEDQND\Õ YH*|]GHQ «

.DODQ706)%DQNDODUÕQÕQQHJDWLIQHWDNWLIGH÷HUOHULNDSDWÕODFDNúHNLOGH YH*|]GHQ «

+DOLKD]ÕUGDKLoELUWHNOLIYHULOPH\HQEDQNDLoLQLNLQFLELUJHoLúEDQNDVÕ *|]GHQ 0D\ÕVVRQXQD

.DODQ706)EDQNDODUÕQÕQVDWÕOPDVÕWDVIL\HHGLOPHVLYH\DGL÷HUWUO *|]GHQ VRQXQD

6HUPD\HHNVL÷LRODQWPEDQNDODUÕQGHWD\OÕVHUPD\HJoOHQGLUPH YH*|]GHQ 1LVDQVRQXQD

%DQNDODU.DQXQX¶QDLOLúNLQ\DVDOGH÷LúLNOLNOHULQ0HFOLV¶WHQJHoPHVL YH*|]GHQ «

%D÷OÕNUHGLOHUG]HQOHPHVLQLQoÕNDUÕOPDVÕ %HQFKPDUN %DQNDODU