#(!
04%2)
'LOBALIZATIONANDTHE74/
THECASEFORLIBERALIZINGTRADE
 ;OLJYLH[PVUVM[OL>VYSK;YHKL6YNHUPaH
[PVU>;6PU ^HZ[OLTVZ[KYHTH[PJ
HK]HUJLPUT\S[PSH[LYHSPZTZPUJL[OLPUZWPYLK
WLYPVKVMPUZ[P[\[PVUI\PSKPUNVM[OLSH[L Z
;OL<Y\N\H`9V\UKVMULNV[PH[PVUZOHK[HRLU
V]LYMV\Y`LHYZ[VWYLWHYLHUKZL]LUTVYL`LHYZ
[VJVTWSL[L0[^HZ[OLTVZ[HTIP[PV\Z^VYSK
^PKL[YHKLULNV[PH[PVUL]LYH[[LTW[LK(Z[OL
VMÄJPHSOPZ[VY`VM[OL9V\UKZ\NNLZ[ZP[TPNO[
^LSSIL]PL^LKHZ[OLTVZ[MHYYLHJOPUNULNV
[PH[PVUL]LYVUHU`LJVUVTPJZ\IQLJ[
 0U[OLTPK Z^OLU[OLJY\JPHSKLJP
ZPVUZ^LYL[HRLU[VSH\UJO[OLLPNO[OZL[VM
T\S[PSH[LYHS[YHKLULNV[PH[PVUZ\UKLY[OL.LULYHS
(NYLLTLU[VU;HYPMMZHUK;YHKL.(;;ML^
WHY[PJPWHU[ZOHKLU]PZHNLK[OLKPTLUZPVUZVM
[OLÄUHSHNYLLTLU[[OH[[OL`^V\SKYLHJOVY
[OH[HUL^PU[LYUH[PVUHSVYNHUPaH[PVU^V\SKIL
HTHQVYWHY[VM[OLYLZ\S[
 ([[OLPYJVUJS\ZPVU[OLULNV[PH[PVUZ
PU]VS]LKV]LYNV]LYUTLU[ZHUK[OLPYYLZ\S[Z
HYLJVU[HPULKPUWHNLZVMSLNHS[L_[ZHUK
UH[PVUHSJVTTP[TLU[Z>O`^LYLZVTHU`
JV\U[YPLZWYLWHYLK[V[HRLVUZ\JOHUL_[YH
VYKPUHY`YHUNLHUKKLW[OVMVISPNH[PVUZ&;OL
JVUZLUZ\ZHTVUNZ[[OLJVU[YHJ[PUNWHY[PLZVM
[OL.(;;H[[OL[PTL^HZJSLHYS`[OH[L]LUPM
[OLYL^LYLPTWLYMLJ[PVUZPU[OLÄUHSS`HNYLLK
[L_[P[^HZPU[OLPY]P[HSUH[PVUHSPU[LYLZ[Z[VIL
WHY[VMHUL^[YHKPUNZ`Z[LTHUKP[ZPUZ[P[\[PVUHS
Z[Y\J[\YL[OL>;6HUK[VJVTTP[[V[OLJVU
[YHJ[\HSYLX\PYLTLU[ZVMTLTILYZOPW
 )LMVYL[OL<Y\N\H`9V\UK^HZSH\UJOLK
PU5V]LTILY [OL[OLU+PYLJ[VY.LULYHS
VM[OL.(;;(Y[O\Y+\URLSOHKLZ[HISPZOLKHU
L_WLY[.YV\W\UKLY-YP[a3L\[^PSLY*OHPYTHU
VM[OL:^PZZ5H[PVUHS)HURHUK[OL)HURMVY
0U[LYUH[PVUHS:L[[SLTLU[Z[VSVVRH[[OLZ[H[LVM
[OLPU[LYUH[PVUHS[YHKPUNZ`Z[LTHUK[V[Y`[V
\UKLYZ[HUKHUKWYV]PKLWVPU[LYZ[VZVS\[PVUZ[V
[OLJOHSSLUNLZ[OLUILPUNMHJLKPUNSVIHS
JVTTLYJL
¸9LZOHWPUN[OL>VYSK;YHKPUN:`Z[LT¹1VOU*YVVTL7\ISPZOLKI`[OL>VYSK;YHKL6YNHUPaH[PVU
7HY[PJPWHU[ZPU[OL.(;;  ^LYLRUV^UHZJVU[YHJ[PUNWHY[PLZ
 ;OL[HZRVM[OL3L\[^PSLY.YV\W^HZ
KPMMLYLU[MYVTV\YZI\[P[Z[HY[LKMYVTHWVZ
P[PVU[OH[^LZOHYL;OL.YV\WHNYLLK[OH[
M\UKHTLU[HSLJVUVTPJJOHUNLZ^LYL[HRPUN
WSHJLPU[OL^VYSKHUK[OH[[OLZLJOHUNLZ^LYL
UV[VUS`PUL]P[HISLI\[[VIL^LSJVTLKHZH
TV[VYMVYLJVUVTPJNYV^[OHUKKL]LSVWTLU[
6WLUPU[LYUH[PVUHS[YHKL^HZPU[OLPY]PL^H
RL`[VZ\Z[HPULKNYV^[O6U[OLV[OLYOHUK
[YHKLYLZ[YPJ[PVUZHUKWYV[LJ[PVUPZTHJ[LKVUS`
HZHIYHRLVU[OLHIPSP[`VMLJVUVTPLZ[V[HRL
HK]HU[HNLVMUL^[LJOUVSVN`HUK[VNYV^
;OH[KPHNUVZPZ^HZPUUV^H`JVU[YV]LYZPHS0M
UV[[OLUP[OHZILJVTLJVU[YV]LYZPHSPUTVYL
YLJLU[[PTLZ
 0UMHJ[^LILSPL]L[OH[[OLZLJVUJS\
ZPVUZHYLPMHU`[OPUNL]LUTVYLWLY[PULU[HUK
JVYYLJ[[VKH`;OLNSVIHSLJVUVT`OHZILLU
KL]LSVWPUNYHWPKS`ZPUJL[OL>;6^HZLZ[HI
SPZOLKHUKPZSPRLS`[VJVU[PU\L[VKVZVL]LU
PMP[L_WLYPLUJLZZVTLOLZP[H[PVUZ;OLLZZLU[PHS
W\YWVZLVM[OPZ9LWVY[PZ[VL_HTPUL[OLM\UJ
[PVUPUNVM[OLPUZ[P[\[PVU[OH[PZVM[LUWSHJLKH[
[OLJLU[YLVM[OLKLIH[LVUNSVIHSPaH[PVU[OL
>;6HUK[VJVUZPKLYOV^^LSSLX\PWWLKP[PZ
[VTLL[[OLKLTHUKZ[OH[^PSSPUL]P[HIS`^LPNO
VUP[ZM\[\YL>OPSL^LHWWYLJPH[L[OLPTWVY[
HUJLVM[OLJ\YYLU[[YHKLYV\UK^LHYLYLX\PYLK
[VSVVRIL`VUK[OL+VOH+L]LSVWTLU[(NLUKH
 0[PZ^VY[OUV[PUN[OLL]VS\[PVUVM[OL
HJJLW[HUJLVM[OLILULÄ[ZVMILPUNWHY[VM[OPZ
Z`Z[LT>OLU[OL.(;;JHTLPU[VMVYJLVUZ[
1HU\HY` P[OHKVUS`JVU[YHJ[PUNWHY[PLZ
HSTVZ[OHSMVM[OLTKL]LSVWPUNJV\U[YPLZ;OL
U\TILYVM>;64LTILYZOHZUV^PUJYLHZLK
[VULHYS`;OH[LUVYTV\ZPUJYLHZLPUTLT
ILYZOPWKLTVUZ[YH[LZ^OH[[OL^VYSKJVTT\
UP[`YLHSS`[OPURZVM[OL]HS\LVM[OLPUZ[P[\[PVU
HUKPZ[OLTVZ[LSVX\LU[YPWVZ[L[VP[ZKL[YHJ
[VYZ;OL>;6PZHM[LYHSS[OLVUS`T\S[PSH[LYHS
PUZ[P[\[PVUJYLH[LKYLJLU[S`HUKL_WSPJP[S`MVYH
NSVIHSHUK^OVSS`PU[LYKLWLUKLU[LJVUVT`
;OH[*OPUHPZVULVM[OLTVZ[YLJLU[UL^4LT
ILYZHUKPZILPUNMVSSV^LKI`9\ZZPH=PL[UHT

 HUKV[OLYZVUS`OPNOSPNO[Z[OH[MHJ[HUK[OL
\UPX\LHUKJLU[YHSYVSLWSH`LKI`[OL>;6PU
[OLLJVUVTPJHUKKL]LSVWTLU[HTIP[PVUZVMP[Z
4LTILYZ
 :PUJL[OLJYLH[PVUVM[OL.(;;PU 
[OLYLOH]LILLUNYLH[JOHUNLZPU[OLWVSP[PJHS
HUKLJVUVTPJJVUKP[PVUVM[OL^VYSK"VM[OLZL
[OLTVZ[TVTLU[V\ZWVSP[PJHSL]LU[^HZ[OL
JVSSHWZLVM[OL0YVU*\Y[HPU;OPZHSVUN^P[O
THQVY[LJOUVSVNPJHSPUUV]H[PVUZOHZNLULYH[LK
HSTVZ[\UWYLJLKLU[LKWV[LU[PHSMVYH[Y\S`PU[LY
KLWLUKLU[^VYSK.SVIHSPaH[PVUOHZILJVTL
WHY[VM[OLSL_PJVUVMTVKLYUKPZJV\YZLVU
^VYSKHMMHPYZ;OLZ\WWVZLKÅH^ZPU[OLWYVJLZZ
OH]LNP]LUYPZL[VT\JOWVW\SHYKLIH[LZVTL
VMP[^LSSPUMVYTLK0[PZ\UKLUPHISL[OH[[OLYL
HYLJVUJLYUZHUKHU_PL[PLZHIV\[NSVIHSPaH[PVU
0[PZUV[[OLW\YWVZLVM[OL9LWVY[[VKLHS^P[O
[OLZLPUHU`KL[HPS/V^L]LYPM^LHYL[VSVVR
H[[OLWV[LU[PHSVM[OL>;6[VKL]LSVWHZHTHQVY
PUZ[P[\[PVUHZZPZ[PUNPU[OLWYVJLZZVMNSVIHS
NV]LYUHUJL^LJHUUV[PNUVYL[OL\ULHZL^P[O
^OPJOTHU`WLVWSLHZZVJPH[L[OLPUZ[P[\[PVU
HUK[OLZVTL[PTLZZL]LYLHUKKPZ[\YIPUNNSVIHS
LJVUVTPJWOLUVTLUVUVMJOHUNL
 0[PZJVYYLJ[[VZH`[OH[MYLLY[YHKLOHZILLU
HRL`LSLTLU[PU[OLPU[LUZPÄJH[PVUVMNSVIHS
PaH[PVUV]LY[OLWHZ[ML^KLJHKLZ;OPZWLYOHWZ
L_WSHPUZ^O`ZVTL^OVH[[HJRNSVIHSPaH[PVU
OH]LLX\H[LKP[HSTVZ[ZVSLS`^P[O[OL>;6@L[
V[OLYMHJ[VYZZ\JOHZ[OLPUJYLHZLKTV]LTLU[
VMJHWP[HSHUKWLVWSLOH]LOHKHZPNUPÄJHU[
YVSLPU[OLWYVJLZZHZOH]L[LJOUVSVN`HUK[OL
SV^LYJVZ[VMMYLPNO[HUKWHZZLUNLY[YHUZWVY[H
[PVU0[PZUV[V\YPU[LU[PVUOLYL[VLUNHNLPU[OL
KLIH[LHZ[V^OL[OLY[OL>;6KYP]LZNSVIHSPaH
[PVUVYYLZWVUKZ[VP["[OLYLHSP[`PZWYVIHIS`H
TP_[\YLVMIV[O
 0U[OLLUK[OL\UKLYS`PUNYH[PVUHSLVMH
>;6[OH[V]LYZLLZPUJYLHZLKSPILYHSPaH[PVUVM
[YHKLOHZ[VIL[OH[[YHKLPZJVUK\JP]L[VWYVZ

WLYP[`7SHPUS`H>;6KLKPJH[LK[V[OLMYLLPUN
VM[YHKLHTVUNP[ZWYPUJPWHSVIQLJ[P]LZ^V\SK
TLYP[PUJS\ZPVUPUHUPU[LYUH[PVUHSPUZ[P[\[PVUHS
HYJOP[LJ[\YL[OH[PZKLZPNULK[VLUOHUJL[OL
^LSMHYLVMO\THUP[`VUS`PM[OLSPILYHSPaH[PVUVM
[YHKL^LYLPUKLLKHILULÄJPHSWVSPJ`/LUJL
P[PZULJLZZHY`[VHKKYLZZ[OLJYP[PJPZTZVMMYLLY
[YHKL[OH[OH]LHYPZLUYLJLU[S`
(.36)(30A(;0659,:765+05.;6
;/,*90;0*:
0ZVWLU[YHKLH[OYLH[[VO\THUYPNO[Z&
 0[PZHYN\LKI`ZVTL[OH[MYLLY[YHKLPZ
ILPUNW\YZ\LKMVYP[ZV^UZHRLHUKPUZ[LHK
ZOV\SKILQ\KNLKPU[LYTZVMP[ZPTWHJ[VU
[OLX\HSP[`VMO\THUSPML0UMHJ[[OLJHZLMVY
MYLLPUN[YHKLPZTHKL]LY`KLÄUP[LS`PU[LYTZ
VMLUOHUJPUNO\THU^LSMHYLUV^OLYLIL[[LY
[OHUPU[OLWYLHTISL[V[OL4HYYHRLZO(NYLL
TLU[[OH[LZ[HISPZOLK[OL>;60[PZ[Y\L
OV^L]LY[OH[[OLIYVHKVIQLJ[P]LZVMVWLUPUN
THYRL[Z[VJVTWL[P[PVUHUKUV[SLHZ[[OLPYPT
WHJ[VUWV]LY[`PUYLK\JPUN[OLWYPJLZVMIHZPJ
JVUZ\TLYNVVKZHYLZLSKVTTLU[PVULKI`[OL
WYVWVULU[ZVMZ\JOWVSPJPLZVYULNV[PH[PVUZ0[
PZHZZ\TLKVM[LU^YVUNS`[OH[^LHSS\UKLY
Z[HUK[YHKLPZHTLHUZ[VHULUKUV[HULUKPU
P[ZLSM
 (Z^LKPZJ\ZZLSZL^OLYL[OLUV[PVU[OH[
[YHKLPU]LZ[TLU[HUK[OLNYV^[OVMI\ZPULZZ
KL[YHJ[ZMYVTUVULJVUVTPJMHJL[ZVMO\THU
YPNO[ZPZ[OLJVU[YHY`VM[OL[Y\[O.LULYHSS`[OL
THYRZVMJSVZLKLJVUVTPLZHYLSHJRVMKLTV
JYHJ`HUKHMYLLTLKPHWVSP[PJHSYLWYLZZPVUHUK
[OLHIZLUJLVMVWWVY[\UP[`MVYPUKP]PK\HSZ[V
PTWYV]L[OLPYSP]LZ[OYV\NOLK\JH[PVUPUUV
]H[PVUOVULZ[OHYK^VYRHUKJVTTP[TLU[
0U[OLLUKHUK^LHJJLW[P[TH`[HRL[PTL
[OLL_WVZ\YLVMNV]LYUTLU[ZHUK[OLPYJP[PaLUZ
[VHUPU[LYUH[PVUHSPUZ[P[\[PVUHSMYHTL^VYRKLKP
JH[LK[VVWLUULZZ^PSSOH]LP[ZLMMLJ[ZVUT\JO
TVYL[OHUJVTTLYJL
0ZMYLLY[YHKLKYP]LUI`JVYWVYH[LPU[LYLZ[VUS`&
 (JVTTVUJVTWSHPU[PZ[OH[VWLU[YHKL
PZW\YZ\LKI`JVYWVYH[PVUZHUK[OLYLMVYL
ZLY]LZ[OLPYZWLJPHSUV[[OLNLULYHSPU[LYLZ[
@L[JVYWVYH[PVUZHYLV^ULKI`WLVWSLLTWSV`
WLVWSLHUKWH`[H_LZMVY[OLILULÄ[VM`L[V[OLY
WLVWSL;OLPYPU[LYLZ[PZ[OLYLMVYLUV[ULJLZZHYPS`
HZWLJPHSPU[LYLZ[[OH[PZOHYTM\S[VZVJPHSNVVK
0UKLLK[OLMHJ[[OH[JVYWVYH[PVUZHYLHTVUN
[OLSVIIPLZ[OH[W\ZOMVY[YHKLKVLZUV[PTWS`
[OH[[YHKL[OLYLMVYLPZUV[JVUK\JP]L[VO\THU
^LSMHYL0[TPNO[IL[[LYILHYN\LK[OH[P[PZ
WYLJPZLS`^OLUJVYWVYH[PVUZHJ[HNHPUZ[VWLU
[YHKLHUV[\UJVTTVUZP[\H[PVU[OH[[OL`
HYLH[[HJRPUN[OL^PKLZ[ZVJPHSPU[LYLZ[Z(UK
[OH[PZWYLJPZLS`^OLU[OL>;6»ZY\SLZHJ[[V
YLZ[YHPUNV]LYUTLU[ZMYVTHJ[PUNHNHPUZ[[OL
^PKLYZVJPHSNVVK([[OLZHTL[PTL[OLYLPZ
UV[OPUNHIV\[MYLLPUN[YHKL[OH[YLTV]LZVY
TPUPTPaLZZVJPL[`»ZYPNO[[VV]LYZLLHUKYLN\
SH[LJVYWVYH[PVUZ6WLUTHYRL[ZHYLUV[THYRL[Z
KL]VPKVMHWWYVWYPH[LYLN\SH[PVU"MHYMYVTP[
+VLZ[YHKLSPILYHSPaH[PVUPTWVZL¸VULZPaLÄ[Z
HSS¹ZVS\[PVUZ&
 6WLU[YHKLPZHSZVJVUKLTULKHZH
WYLZJYPW[PVU[OH[PNUVYLZ[OLTH_PT[OH[¸VUL
BZOVLDZPaLKVLZUV[Ä[HSS¹[OH[UV[L]LY`
JV\U[Y`PZH[[OLVW[PTHSWVPU[PUP[ZKL]LSVW
TLU[VYOHZ[OLULJLZZHY`JHWHJP[`HUKYL
ZV\YJLZ[VW\YZ\LSPILYHS[YHKLHUKLJVUVTPJ
WVSPJPLZ@L[[OLYLPZHM\UKHTLU[HSKLJPZPVU
[VILTHKLI`NV]LYUTLU[ZVU^OL[OLY[VNV
IHYLMVV[VY^LHYZOVLZH[HSS;OLHWWYVHJO[V
MYLLY[YHKL^PSSPUL]P[HIS`SLHK[VHKQ\Z[TLU[Z
[OH[YLÅLJ[LJVUVTPJHUKWVSP[PJHSYLHSP[PLZZV
[OH[[OLZOVLZPaL^PSSPUKLLK]HY`HNHPU[OL
>;6»ZY\SLZYLÅLJ[[OH[YLHSP[`/V^L]LYP[PZ
MVY[OLWVSPJ`THRLYZHUKNV]LYUTLU[Z[VKL
JPKL^OL[OLY[VOLHKPU[OLKPYLJ[PVUVMMYLLPUN
VYYLZ[YPJ[PUN[YHKL)V[O[OLVY`HUKL_WLYPLUJL
Z[YVUNS`Z\NNLZ[[OH[[OLMVYTLYPZ[OLIL[[LY
VW[PVU
(YL[OLILULÄ[ZVMVWLU[YHKLL_HNNLYH[LK&
 :VTLJYP[PJZHYN\L[OH[[OLWYVWVULU[Z
VMVWLU[YHKLL_HNNLYH[L[OLNVVK[OH[[YHKL
SPILYHSPaH[PVU^PSSIYPUN>OL[OLY[OLNHPUZ
MYVTMYLLY[YHKLHYL¸SHYNL¹VY¸ZTHSS¹^PSSMVY
[OLTVZ[WHY[YLÅLJ[[OLZWLJPÄJJPYJ\TZ[HUJLZ
VMLHJOJV\U[Y`4\JOYLTHPUZPU[OLOHUKZVM
PUKP]PK\HSNV]LYUTLU[Z!PMWVSPJPLZ[LUK[VZOLS[LY
LU[YLUJOLKPU[LYLZ[ZPUJS\KPUNPTWVY[JVTWL[PUN
PUK\Z[YPLZH[[OLL_WLUZLVMÄYTZ^P[OL_WVY[
WV[LU[PHS[OLU[OLNHPUZ^PSS[LUK[VILSV^LY
>OLYLYLZV\YJLZJHUTV]LTVYLMYLLS`[OL
NHPUZ^PSSILNYLH[LY
 0[T\Z[ILHJJLW[LKOV^L]LY[OH[[OL
NHPUZMYVT[YHKLHUKVWLU[YHKLWVSPJPLZTH`
SVVR¸ZTHSS¹^OLUTLHZ\YLKHNHPUZ[UH[PVUHS
PUJVTLHZPZVM[LU[OLJHZLMVYV[OLYLZZLU[PHSS`
ILULÄJPHSWVSPJPLZ0UHU`L]LU[L]LUPMNHPUZ
MYVT[YHKLHYL¸ZTHSS¹HUKSPTP[LKKV^UZPKLZ
HYLWVZZPISL[OPZKVLZUV[[YHUZSH[LPU[VH
JVUJS\ZPVU[OH[[YHKL^PSS[`WPJHSS`ILOHYTM\S
.LULYHSS`P[PZKPMÄJ\S[[VLZJHWL[OLJVUJS\
ZPVU[OH[[OVZLJV\U[YPLZ[OH[OH]LJOVZLU[V
THRL[YHKLHWPSSHYVMLJVUVTPJNYV^[OOH]L
PUKLLKNYV^UTVYLZ[YVUNS`HUKILJVTLTVYL
^LHS[O`[OHU[OVZL^OPJOOH]LJOVZLUHYLSPHUJL
VUKVTLZ[PJTHYRL[ZILOPUKWYV[LJ[P]L^HSSZ
+VLZMYLLY[YHKLOP[[OLPU[LYLZ[ZVM[OLWVVY&
 6ULVM[OLTVYLZLYPV\ZJYP[PX\LZPZ[OH[
MYLLY[YHKLOHYTZ[OLÄNO[HNHPUZ[WV]LY[`
:VTL[PTLZ[OLHYN\TLU[PZIHZLKVU[OL
H[[YPI\[PVUVMJH\ZHSP[`^OLYL[OLYLPZVUS`
\UYLSH[LKZLX\LUJPUN;OLHSSLNH[PVU[OH[[OL
5VY[O(TLYPJHU-YLL;YHKL(NYLLTLU[5(-;(
KLWYLZZLK4L_PJHU^HNLZHUKOLUJLPUJYLHZLK
WV]LY[`PZHNVVKL_HTWSLVM[OPZMHSSHJ`0U[OL
4L_PJHUJHZL[OLWYLZZ\YLVUYLHS^HNLZ
JHTLUV[MYVT[YHKLSPILYHSPaH[PVU\UKLY5(-;(
I\[ILJH\ZLVM[OLZ[HIPSPaH[PVU[OH[OHK[V
ILJHYYPLKV\[HZHYLZ\S[VM[OLWLZVJYPZPZPU
5V]LTILY 0UMHJ[[OLWVSP[PJHSIVUKZ
LZ[HISPZOLKI`5(-;(SLK[OL<:;YLHZ\Y`[V
L_[LUKL_[YHVYKPUHY`Z\WWVY[[V4L_PJV[VJVWL
^P[O[OLTHJYVJYPZPZ>P[OV\[Z\JOZ\WWVY[

 [OLLMMLJ[ZVUYLHS^HNLZHUKOLUJLWV]LY[`
PU[OLHM[LYTH[OVM[OLJYPZPZ^V\SKOH]LILLU
ZPNUPÄJHU[S`TVYLZL]LYL
 )\[^OH[KVLZ[OLL]PKLUJLZOV^TVYL
NLULYHSS`PUYLNHYK[V[OLSPURIL[^LLU[YHKL
HUKWV]LY[`YLK\J[PVUPU[OLHIZLUJLVMHU`
V[OLYV]LYYPKPUNWOLUVTLUVUSPRLHKYHTH[PJ
ÄUHUJPHSJYPZPZ&;OLWYVWVULU[ZVMHMH]V\Y
HISLSPUROH]LH[^VZ[LWHYN\TLU[![OH[[YHKL
WYVTV[LZNYV^[OHUK[OH[NYV^[OYLK\JLZ
WV]LY[`(ZPSS\Z[YH[LKI`[OL^VYRVMZL]LYHS
LJVUVTPZ[Z[OLL]PKLUJLMVYIV[O[OLZLWYVW
VZP[PVUZHZKVTPUHU[[LUKLUJPLZPZ]LY`Z[YVUN
PUV\YWVZ[:LJVUK>VYSK>HYL_WLYPLUJL
  *VUZPKLY[OL[^VSHYNLZ[JV\U[YPLZ*OPUH
HUK0UKPH^P[OHIPNZOHYLVM[OL^VYSK»ZWVVY
VUL]LY`KLÄUP[PVUVMWV]LY[`<U[PS[OLTPK
 Z[OLZL[^VUH[PVUZW\YZ\LKMVYKPMMLYLU[
YLHZVUZPU^HYKSVVRPUNWVSPJPLZVU[YHKLHUK
PU]LZ[TLU[HUK[\YULKH^H`MYVTL_WSVP[PUN[OL
VWWVY[\UP[`[OH[[OL^VYSKLJVUVT`WYV]PKLZ
MVYMHZ[LYNYV^[O(ZHJVUZLX\LUJL[OL`YLN
PZ[LYLKSV^NYV^[OYH[LZVML_WVY[ZHUKOLUJL
HSZVVMPUJVTL0U[\YU[OLZLSV^NYV^[OYH[LZ
MHPSLKWYLKPJ[HIS`[VTHRLHUPTWHJ[VUWV]LY[`
>OPSLLJVUVTPZ[ZJHUWYVK\JLWHYHKV_PJHS
V\[JVTLZP[THRLZZLUZL[OH[Z[HNUHU[LJVUV
TPLZJHUUV[W\SS\WTHZZLZVM\ULTWSV`LKHUK
\UKLYLTWSV`LKWVVYPU[VZ\Z[HPULKNHPUM\S
LTWSV`TLU[HUKV\[VMWV]LY[`;OLL_WLYPLUJ
LZVM0UKPHHUK*OPUHZPUJL[OLTPK ZHUK
[OLVUZL[VMLJVUVTPJSPILYHSPaH[PVUWVSPJPLZ
KLTVUZ[YH[LHKLX\H[LS`[OV\NO[VKPMMLYLU[
KLNYLLZ[OLV[OLYZPKLVM[OLJVPU
 *HU^LZH`ZVTL[OPUNHIV\[^OL[OLY
PULX\HSP[`HTVUNUH[PVUZOHZ^VYZLULKVYPT
WYV]LKHZ[YHKLHUKNSVIHSPaH[PVUOH]LTV]LK
HOLHK&;OLHUHS`Z[ZVMJVU]LYNLUJLHTVUN
UH[PVUZOH]LSVVRLKH[IV[O[OLNLULYHS[YLUKZ
PUPU[LYUH[PVUHSPULX\HSP[`TLHZ\YLKPUHS[LY
UH[P]L^H`ZHUKHSZVH[[OLKPYLJ[HZZVJPH[PVU
IL[^LLU[YHKLHUKJVU]LYNLUJLVMWLYJHWP[H
PUJVTLZ(ZYLNHYKZ[OLMVYTLYYLJLU[L_WLY[

:LL[OLL_[LUZP]LYL]PL^VM[OLJVUZPKLYHISLL]PKLUJLPU1HNKPZO)OHN^H[P¸0U+LMLUZLVM.SVIHSPaH[PVU¹6_MVYK<UP]LYZP[`7YLZZ"
 *OHW[LY¸7V]LY[`!,UOHUJLKVY+PTPUPZOLK&¹

 :LL?H]PLY:HSHP4HY[PU¸;OL>VYSK+PZ[YPI\[PVUVM0UJVTL,Z[PTH[LKMYVT0UKP]PK\HS*V\U[Y`+PZ[YPI\[PVUZ¹5H[PVUHS)\YLH\VM,JVUVTPJ
 9LZLHYJO>VYRPUN7HWLY5V *HTIYPKNL4HZZ4H`WHNL
;OPZJVUJS\ZPVUOHZILLUYLHJOLKI`THU`LJVUVTPZ[ZPUJS\KPUN9VILY[3H^YLUJL7H\S2Y\NTHU(Y]PUK7HUHNHYP`HHUK(SHU2Y\LNLY(SZV
  ZLL)OHN^H[P*OHW[LYPIPK;OLJVUJS\ZPVUYLSH[LZ[V[OLX\LZ[PVUVMHIZVS\[LYLHS^HNLZUV[[V^HNLPULX\HSP[`IL[^LLU[OLZRPSSLKHUK[OL
 \UZRPSSLK^OPJOPZNLULYHSS`HKPMMLYLU[PZZ\L
^VYRZOV^Z[OH[HJJVYKPUN[VTHU`TLHZ\YLZ
^VYSKPULX\HSP[`OHZKPTPUPZOLKUV[PUJYLHZLK
;OL^VYRVMLJVUVTPZ[:HSHP4HY[PUZOV^Z
[OH[PU[LYUH[PVUHSPULX\HSP[`\ZPUNZL]LYHSHS[LY
UH[P]LTLHZ\YLZOHZKLJSPULKPU[OLSHZ[[^V
KLJHKLZ
 :V[OLYLHYLPZZ\LZVUWV]LY[`HSSL]PH[PVU
[OH[T\Z[ILMHJLK@L[[OLIHZPJLX\H[PVUZLLTZ
[V\Z[VZ[HUK![YHKLKVLZPUZWPYLNYV^[OHUK
NYV^[O[VHNYLH[LYVYSLZZLYKLNYLLHUKNP]LU
[PTL^PSSJVTIH[WV]LY[`>LOH]L[VHJJLW[
[OH[[OLZ[VY`TH`UV[HS^H`ZILHZJSLHYJ\[MVY
ZTHSSHUK]\SULYHISLLJVUVTPLZLZWLJPHSS`
[OVZL[OH[OH]LILJVTLKLWLUKLU[VU[YHKL
WYLMLYLUJLZ>LZOHSSYL[\YU[V[OPZPZZ\L)\[P[
PZJSLHY[OH[WYLMLYLUJLZVMMLYUVSVUN[LYTZVS\
[PVU[VKL]LSVWTLU[OHUKPJHWZ

:VKVLZ[YHKLKHTHNL[OLPU[LYLZ[ZVM[OLWVVY
PUKL]LSVWLKJV\U[YPLZ&
 )\[[OLU[OLYLHYLJYP[PJZWHY[PJ\SHYS`
^P[OPUZVTLSHIV\YVYNHUPaH[PVUZ^OVJOHYNL
[OH[[YHKLPZYLZWVUZPISLMVYWYVK\JPUNTVYL
WVVYWLVWSLPU[OLYPJOJV\U[YPLZHZ^LSS;OL
THPUHYN\TLU[PZ[OH[[YHKL^P[OWVVYJV\U
[YPLZKLWYLZZLZ[OLWYPJLZVMSHIV\YPU[LUZP]L
NVVKZZ\JOHZZOVLZHUK[L_[PSLZ;OPZPU[\YU
SLHKZ[VSV^LYYLHS^HNLZMVY[OL\UZRPSSLK
^VYRLYZJVTWL[PUNPU[OLZHTLPUK\Z[YPLZPU
[OLYPJOJV\U[YPLZ;OLNLULYHSZ[HNUH[PVUVM
[OLYLHS^HNLZVM\UZRPSSLK^VYRLYZMVYSVUN
WLYPVKZPU[OLSHZ[[OYLLKLJHKLZOHZSLU[[LL[O
[V[OPZO`WV[OLZPZ@L[[OLNLULYHSJVUZLUZ\Z
HTVUNYLZLHYJOLYZPU[OPZHYLHPZ[OH[[LJOUP
JHSJOHUNLUV[[YHKL^P[OWVVYJV\U[YPLZOHZ
KYP]LU[OLV]LY^OLSTPUNI\SRVM[OLWYLZZ\YL
VU[OL\UZRPSSLK
 )LZPKLZ^OPSLPTWVY[ZVMTHU\MHJ[\YLZ
MYVTKL]LSVWPUNJV\U[YPLZOH]LILLUNYV^
PUN[OL`Z[PSSJVUZ[P[\[LHZTHSSMYHJ[PVUVMZ\JO
PTWVY[ZPU[VKL]LSVWLKTHYRL[Z4VYLV]LY
[OLYLPZL]PKLUJL[OH[THU\MHJ[\YPUNQVIZPU
THU`KL]LSVWLKJV\U[YPLZYLNHYKSLZZVM[OLPY
[YHKL]VS\TLHUKWH[[LYUOH]LMHSSLUZ\NNLZ[
PUNZ[YVUNS`[OH[[OL\UKLYS`PUNJH\ZLPZ[LJOUP
JHSJOHUNLPUTHU\MHJ[\YPUN;OLYLHS^HNLZPU
THU`ZRPSSLKVJJ\WH[PVUZOH]LHSZVYPZLU^VYSK
^PKLHSZVZ\NNLZ[PUN[OH[ZRPSSZIPHZLK[LJOUPJHS
JOHUNLYH[OLY[OHU[YHKLPZ[OLWYPUJPWHSMHJ[VY
H[WSH`
>OH[HIV\[[OLYHJL[V[OLIV[[VT&
 ;OLUL_[HYN\TLU[PZ[OH[[YHKL^P[O[OL
WVVYJV\U[YPLZHUKV\[^HYKPU]LZ[TLU[MYVT
[OLYPJOJV\U[YPLZ^PSSWYVK\JLH¸YHJL[V[OL
IV[[VT¹PUSHIV\YZ[HUKHYKZ6U[OLMHJLVM
P[[OPZMLHYZV\UKZWSH\ZPISLI\[[OLL]PKLUJL
MVYP[PZULNSPNPISL6U[OLJVU[YHY`[OLYLPZ
TVYLYLHZVU[VZ\NNLZ[WYLZZ\YLZMVYH¸YHJL
[V[OL[VW¹;OLZL[HRL[OLMVYTVMWVSP[PJHS
KLTHUKZMYVT[OLYPJOJV\U[YPLZ[OH[WVVY
UH[PVUZ\WNYHKL[OLPYZ[HUKHYKZHUKYHPZL[OLPY
WYVK\J[PVUJVZ[ZHZ[OLWYPJLMVY[YHKLHK]HU
[HNLZ;OH[HWWYVHJOPZZ\WWVZLK[VZ\IK\L
JVTWL[P[PVUHUKHSSV^ÄYTZPUYPJOJV\U[YPLZ[V
H]VPKSV^LYPUN[OLPYV^UZ[HUKHYKZVYILJVT
PUNTVYLJVTWL[P[P]LPUNLULYHS0[PZTVYL[OHU
KLIH[HISL^OL[OLY[OPZPZH^PZLVYLMMLJ[P]L
Z[HUJL,_WLYPLUJLZ\NNLZ[Z[OH[L]LU[\HSS`LJV
UVTPJNYV^[OUH[\YHSS`Z[PT\SH[LZWYLZZ\YLMVY
KLJLU[^HNLZHUK^VYRPUNJVUKP[PVUZ0UJYLHZ
PUNS`HSZVJVUZ\TLYZOH]LJOVPJLZPUKLJPKPUN
^OL[OLY[VW\YJOHZL[OLWYVK\J[ZVMJV\U[YPLZ
RUV^U[VILKLU`PUNIHZPJLTWSV`TLU[YPNO[Z
[V[OLPY^VYRLYZ
 0UHU`L]LU[THU`JYVZZPUK\Z[Y`HUK
JYVZZJV\U[Y`HUHS`ZLZ\UKLYSPULPUKPYLJ[S`
[OLYVI\Z[ULZZVMSHIV\YHUKLU]PYVUTLU[HS
Z[HUKHYKZ[VPU[LYUH[PVUHS[YHKLHUKL]LUKPYLJ[
LX\P[`PU]LZ[TLU[;OL`KV[OPZI`ZOV^PUN
MVYL_HTWSL[OH[[OLJOVPJLVMPU]LZ[TLU[
SVJH[PVUVYL]LUVM[LJOUPX\LZVMWYVK\J[PVU
^OL[OLY[OL`HYLLU]PYVUTLU[MYPLUKS`VY
WVSS\[PVUPU[LUZP]LPZZLUZP[P]LUV[[VSHJRVM
Z[HUKHYKZVYSV^LYZ[HUKHYKZHIYVHKI\[[VH
OVZ[VMV[OLYMHJ[VYZ0UZOVY[PU]LZ[VYZHUKPT
WVY[LYZULLKT\JOTVYL[OHU[OLK\IPV\ZHUK

(TVUN[OLTHU`Z\JOZ[\KPLZZLLPUWHY[PJ\SHY)LH[H:THYa`ZRHHUK:OHUNQPU>LP¸7VSS\[PVU/H]LUZHUK-VYLPNU+PYLJ[0U]LZ[TLU[!+PY[`
 :LJYL[VY7VW\SHY4`[O&¹>VYSK)HUR7VSPJ`9LZLHYJO>VYRPUN7HWLY5V
WYVIHIS`[LTWVYHY`KLUPHSVMSHIV\YZ[HUKHYKZ
[VKVI\ZPULZZ
6\[ZV\YJPUNHUL^MVJ\ZMVYWYV[LJ[PVUPZT&
 ;OL^VYY`HIV\[[OLHK]LYZL^HNLLMMLJ[Z
VM[YHKL^P[O[OLWVVYJV\U[YPLZOHZUV^ILLU
L_[LUKLK[VZRPSSLKHUKZLTPZRPSSLKQVIZ^P[O
[OLYLJLU[JVUJLYUZV]LYV\[ZV\YJPUNVMZLY]PJLZ
MYVT[OLYPJOJV\U[YPLZ0U[OL<UP[LK:[H[LZ
[OLYLOH]LILLUJHSSZMVY[OLL_JS\ZPVUVMKL]LS
VWPUNJV\U[YPLZZ\JOHZ0UKPHMYVTNV]LYUTLU[
WYVJ\YLTLU[JVU[YHJ[ZHUK[OLKLU\UJPH[PVUVM
ÄYTZ[OH[V\[ZV\YJL(ZPTPSHYV\[JY`OHZILLU
OLHYKPUZVTL,\YVWLHUJV\U[YPLZ
 /H]PUNILLU[VSK[OH[[OL`T\Z[ZLL
THU\MHJ[\YPUNQVIZNVV]LYZLHZI\[[OH[ZLY]PJLZ
LTWSV`TLU[^PSSL_WHUKHZHYLWSHJLTLU[
P[PZUV[Z\YWYPZPUN[OH[^VYRLYZPUPUK\Z[YPHS
JV\U[YPLZHYLZOVJRLK[VZLLL]LUYLSH[P]LS`
OPNOWHPKZLY]PJLZ[HZRZTV]LKLSZL^OLYL
6MJV\YZLHU`L_WHUZPVUVMHJV\U[Y`»Z[YHKL
VWWVY[\UP[PLZ^OL[OLYPUHNYPJ\S[\YLTHU\
MHJ[\YLZVYZLY]PJLZPZVUS`^LSMHYLLUOHUJPUN
PU[OLHNNYLNH[L3VVRPUNTVYLIYVHKS`H[
JYVZZIVYKLY[YHKLPUZLY]PJLZP[PZHWWHYLU[[OH[
[OLYPJOUH[PVUZHYLPUMHJ[PTWVY[PUNSHYNLS`
SV^LYLUKZLY]PJLZZ\JOHZJHSSHUZ^LYPUNHUK
ÄUHUJPHSIHJRVMÄJLZLY]PJLZMYVT[OLWVVY
JV\U[YPLZ^OPSL[OL`L_WVY[OPNOLY]HS\LWYVM
LZZPVUHSZLY]PJLZZ\JOHZTLKPJHSHYJOP[LJ[\YHS
[LHJOPUNSLNHSHUKV[OLYZLY]PJLZ;OL[YHKL
IHSHUJLPUZ\JOZLY]PJLZYLTHPUZ]LY`T\JOPU
[OLYPJOJV\U[YPLZ»MH]V\Y0ULMMLJ[[OL^LHS[OPLY
LJVUVTPLZHYL[LUKPUN[VZWLJPHSPaLPU[OL
THPUPUOPNO^HNLZLY]PJLZ^OPSLPTWVY[PUN
SV^^HNLZLY]PJLZHZOHZILJVTL[OLJHZLMVY
T\JOVM[OLPUK\Z[YPHSZLJ[VY
 )LZPKLZZ[\KPLZZOV^[OH[PU[OL<UP[LK
:[H[LZ[OLZ\IZ[HU[PHSS`YLK\JLKWYPJLZVM0;
OHYK^HYLPU[OL ZMLKHIPNZW\Y[PUPU]LZ[
TLU[HUK[LJOUPJHSJOHUNL;OPZMLKPU[V[OL
O\NLYPZLPUWYVK\J[P]P[`HUKNYV^[OVM[OL<:
LJVUVT`:PTPSHYZ\YNLZPUPUJVTLL_WHUZPVU

 K\L[VJOLHWLYZLY]PJLZJHUHSZV[OYV^\WHZ
ZVJPH[LKNYV^[OVMUL^ZRPSSLKQVIZ*VTWHUPLZ
[OH[JHUYLK\JLJVZ[ZPUVULHYLH[OYV\NO
V\[ZV\YJPUNTH`[OLYLI`ILHISL[VPU]LZ[PU
V[OLYZHUKJYLH[LUL^QVIZ:V[OLJHZLMVY
WYV[LJ[PVUVYWLUHS[PLZHNHPUZ[V\[ZV\YJPUN
SHJRZWSH\ZPIPSP[`T\JOHZ[OH[YLSH[PUN[V[OL
SVZZVM\UZRPSSLKQVIZPUTHU\MHJ[\YPUN3VUN
[LYTP[^V\SKILJV\U[LYWYVK\J[P]L
  >LZOV\SKHSZVRLLWPUTPUKQ\Z[OV^
TVKLZ[[OPZ¸WYVISLT¹YLHSS`PZ>OLU[OLQVIZ
[OH[OH]LILLUV\[ZV\YJLKHYLHNNYLNH[LK
[OLSHYNLZ[LZ[PTH[LZPU[OL<:Y\UIL[^LLU
HUU\HSS`MVY [VWYVQLJ[PVUZ
VMHUU\HSS`PU[OLUL_[`LHYZ;OLZL
T\Z[ILJVTWHYLKHNHPUZ[[OL)\YLH\VM3HIV\Y
:[H[PZ[PJZLZ[PTH[LZVMHZ[VJRVM0;YLSH[LKQVIZ
LZ[PTH[LKH[V]LYTPSSPVUPU;OL
V\[^HYKÅV^VMQVIZPU[OLM\[\YL^PSSILSLZZ
 ( .(;;YLWVY[PSS\Z[YH[LK^P[O[^V
L_HTWSLZOV^IV[OPUJVTLHUKLU]PYVUTLU[
JV\SKPTWYV]L^P[O[YHKLSPILYHSPaH[PVUHUKIL
KHTHNLKI`[YHKLWYV[LJ[PVU6UL^HZHZ[\K`
VM^OH[OHWWLULKPU[OL ZHUK ZHZ
HYLZ\S[VM[OLPTWVZP[PVUVM]VS\U[HY`L_WVY[
YLZ[YHPU[ZPULMMLJ[X\V[HZVU1HWHULZLJHY
PTWVY[ZPU[V[OL<:[VWYV[LJ[(TLYPJHUTHU\
MHJ[\YLYZ;VTH_PTPaLILULÄ[ZMYVTHUV^
SPTP[LKTHYRL[1HWHULZLWYVK\JLYZTV]LK
[VL_WVY[PUNSHYNLYOPNOWYPJLKNHZN\aaSLYZ
ILJH\ZL[OL`JHYYPLKTVYLWYVÄ[WLY\UP[
:VWYV[LJ[PVUKHTHNLKLJVUVTPJLMÄJPLUJ`
PUJYLHZLKWL[YVSJVUZ\TW[PVUHUKL_HJLYIH[LK
WVSS\[PVU(UV[OLYZ[\K`ZOV^LK[OH[HNYPJ\S[\Y
HSSPILYHSPaH[PVU^V\SKIV[OLUOHUJLLMÄJPLUJ`
HUKYLK\JLLU]PYVUTLU[HSKHTHNLMYVTWLZ[P
JPKL\ZLHZWYVK\J[PVUZOPM[LKMYVTWLZ[PJPKL
PU[LUZP]L,\YVWLHUMHYTPUNOHIP[Z[VZ\WWSPLYZ
\ZPUNLU]PYVUTLU[MYPLUKS`[LJOUPX\LZ
[OHUVM[OL[V[HSQVIZ[VJR;OLWPJ[\YLPU
,\YVWLPZSP[[SLKPMMLYLU[
*HU[YHKLHUKLU]PYVUTLU[HSWYV[LJ[PVUJVL_PZ[&
 :LYPV\ZJYP[PJPZTOHZHSZVILLUSL]LSSLK
H[[YHKLSPILYHSPaH[PVUVU[OLNYV\UK[OH[P[PZH[
VKKZ^P[O[OLVIQLJ[P]LVMLU]PYVUTLU[HSWYV
[LJ[PVU;OPZJYP[PX\LOHZILLUUV[HIS`WVPU[LK
PU,\YVWL^OLYLHNYPJ\S[\YHSWYV[LJ[PVUOHZ
ILLUKLMLUKLKVU[OLNYV\UK[OH[HNYPJ\S[\YL
OHZT\S[PWSLMHJL[ZHUKOLUJLJHUUV[ILSPI
LYHSPaLKVU[OLNYV\UKVMLJVUVTPJLMÄJPLUJ`
HSVUL4HPU[LUHUJLVM[OLJV\U[Y`ZPKLHUK
Y\YHSJVTT\UP[PLZMVYL_HTWSLT\Z[ILW\[
HSVUNZPKLHJOPL]LTLU[VMLJVUVTPJLMÄJPLUJ`
 ;^VYLTHYRZHYLPUVYKLY0MMVYL_HTWSL
[OLJV\U[Y`ZPKLT\Z[IL]HS\LK[OLUP[PZ[Y\L
[OH[MYLL[YHKLL]LU[OV\NOP[TH_PTPaLZVY
HK]HUJLZLJVUVTPJLMÄJPLUJ`HUKWYVZWLYP[`
TH`KHTHNL[OLJV\U[Y`ZPKL/V^L]LYLU]PYVU
TLU[HSPZ[ZZOV\SKUV[HZZ\TL[OH[Q\Z[ILJH\ZL
MYLL[YHKLTH`VJJ\Y^P[OV\[HUVW[PTHSLU]PYVU
TLU[HSWVSPJ`PUWSHJL[OLLU]PYVUTLU[^V\SK
Z\MMLY

0U[LYUH[PVUHS;YHKL  .(;;W\ISPJH[PVU

 0[PZVSK^PZKVTPUTHU`J\S[\YLZ[OH[
`V\JHUUV[RPSS[^VIPYKZ^P[OVULZ[VUL
4VKLYUJVTTLYJPHSWVSPJ`[OLVY`[VKH`HSZV
HYN\LZWLYZ\HZP]LS`[OH[PM[OLYLHYL[^VVIQLJ
[P]LZPUJVTLHUK[OLLU]PYVUTLU[[OLUNLULY
HSS`[^VWVSPJPLZ^PSSOLSWNV]LYUTLU[ZH[[HPU
[OLTIV[O[V[OLILZ[HK]HU[HNL:V[OLJVYYLJ[
WVSPJ`ZVS\[PVUPZ[VÄ_[OLLU]PYVUTLU[
[OYV\NOHUHWWYVWYPH[LLU]PYVUTLU[HSWVSPJ`
HUK[VTHPU[HPUVWLU[YHKL[VTH_PTPaL[OL
NHPUZMYVT[YHKLHUKOLUJLLJVUVTPJWYVZWLY
P[`;OPZPZVULYH[PVUHSLMVY[OL¸KLSPURPUN¹VM
KVTLZ[PJZ\WWVY[MVYMHYTLYZMYVTHNYPJ\S[\YHS
WYVK\J[PVU;OLTVZ[YLJLU[YLMVYTVM[OL*VT
TVU(NYPJ\S[\YHS7VSPJ`*(7VM[OL,\YVWLHU
<UPVU,<HSSV^ZMVYMHYTLYZ»PUJVTLZ[VIL
Z\WWVY[LKMYVTW\ISPJM\UKZMVY[OLJV\U[Y`
ZPKL[VILTHPU[HPULKHUKWYV[LJ[LK^OPSLH[
[OLZHTL[PTLLUZ\YPUN[OH[[OLZ\WWVY[ZV
NP]LUKPZ[VY[ZPU[LYUH[PVUHS[YHKLSLZZ[OHU\UKLY
WYL]PV\ZHYYHUNLTLU[Z

)-964.36)(30A(;065;6(
-<33@,--,*;0=,>;6
(]VPKPUN[OLTPZ[HRLZVM[OLWHZ[
 ;OLPUJLW[PVUVM[OL>;6YLÅLJ[LKH
YLJVNUP[PVUI`[OLV]LY^OLSTPUNTHQVYP[`
VMZ[H[LZ[OH[L_PZ[[VKH`[OH[[OLWYVJLZZVM
[YHKLSPILYHSPaH[PVUHUKPUJYLHZPUNLJVUVTPJ
PU[LYKLWLUKLUJLYLX\PYLKHUPUZ[P[\[PVUHSHUK
JVUZ[P[\[PVUHSIHZLNVPUNIL`VUK[OH[WYV]PKLK
PTWLYMLJ[S`I`[OL.(;;;OPZ^HZWHY[PJ\SHYS`
ULJLZZHY`ILJH\ZL[OL<Y\N\H`9V\UKOHK
NYLH[S`L_WHUKLK[OLHTIP[VM[YHKP[PVUHS[YHKL
ULNV[PH[PVUZPU[VUL^HUKZLUZP[P]LHYLHZVM
KVTLZ[PJLJVUVTPJWVSPJ`THRPUN
 ;OL.(;;OHKILLUJYLH[LKPUZPNUPÄ
JHU[YLZWLJ[ZHZHJVUZLX\LUJLVMHYLJVNUP[PVU
[OH[WYL]PV\ZH[[LTW[ZH[SPILYHSPaPUN[YHKLHUK
VWLUPUNTHYRL[ZOHKUV[ILLUZ\Z[HPULK>OH[
OHKILLUSHJRPUN^HZHULMMLJ[P]LY\SLZIHZLK
Z`Z[LT[VTHPU[HPU[OL]HS\LVM[HYPMMJVUJL
ZZPVUZ9HWPK[HYPMMPUJYLHZLZ\UPTWLKLKI`
T\S[PSH[LYHSVISPNH[PVUZOHKILLU[OLYLZWVUZL
[VTHYRL[WLUL[YH[PVUMYVTPTWVY[ZPU[VKL
]LSVWLKJV\U[YPLZSHYNLS`MYVTKL]LSVWPUN
VULZK\YPUN[OLWLYPVKIL[^LLUHUK 
 4VYLWLY[PULU[MVY[OVZL^OVZV\NO[[V
JVUZ[Y\J[HUL^^VYSKVYKLYHM[LY OHK
ILLU[OLL_WLYPLUJLIL[^LLU[OL[^V>VYSK
>HYZ;OL WHZZHNLVM[OL¸:TVV[
/H^SL`¹;HYPMM(J[PU[OL<UP[LK:[H[LZLMMLJ
[P]LS`JSVZLK[OL^VYSK»ZIPNNLZ[THYRL[;OH[
WYV]VRLK^PKLZWYLHKWYV[LJ[PVUPZ[YLHJ[PVUZ
LSZL^OLYLHUKJVTWL[P[P]LJ\YYLUJ`KL]HS\
H[PVUZVU[VWVM[HYPMMOPRLZ;OLLJVUVTPJ
YLJLZZPVUVM[OLSH[L Z^HZ[\YULKPU[V[OL
.YLH[+LWYLZZPVU0[PZNLULYHSS`HJJLW[LK[OH[
[OLL_WLYPLUJL^HZHJVU[YPI\[PUNMHJ[VYMVY[OL
:LJVUK>VYSK>HYHUK[VVR`LHYZ[VW\[YPNO[
 ;OLT\S[PSH[LYHS[YHKPUNZ`Z[LTOHZ
KL]LSVWLKJVU[PU\HSS`ZPUJL ;OL.(;;
P[ZLSM^HZHTLUKLKHUKZ\WWSLTLU[LKWYV
NYLZZP]LS`/V^L]LYP[[VVRHJVTWSL[LYLZ[Y\J
[\YPUN[OYV\NO[OL<Y\N\H`9V\UK[VTHRL
[OLZ`Z[LT[Y\S`YLSL]HU[[V[OLSH[[LYWHY[VM
[OL[^LU[PL[OJLU[\Y`HUK[OLILNPUUPUNVM[OL
[^LU[`ÄYZ[)`WYV]PKPUNHY\SLZIHZLKZ`Z[LT
^P[OHULMMLJ[P]LHKQ\KPJH[PUNWYVJLZZMVY
KPZW\[LZ[OL>;6OHZHSSV^LKZ[H[LZ[VLU[LY
IPUKPUNHUKK\YHISLJVTTP[TLU[ZPU[OLLJV
UVTPJZWOLYLILJH\ZLVM[OLV]LYHSSILULÄ[VM
[OLYLJPWYVJHSYPNO[ZHUKVWWVY[\UP[PLZHMMVYKLK
[OLT
 7HYHKV_PJHSS`PUHNSVIHSLJVUVT`[OH[
TH`ZVTL[PTLZHWWLHYV\[VM[OLJVU[YVSVM
PUKP]PK\HSNV]LYUTLU[HJ[PVUZ[OLHJJLW[HUJL
VMNSVIHSY\SLZOHZOHK[OLLMMLJ[VMLUOHUJPUN
YH[OLY[OHUYLK\JPUN[OLYLHSMYLLKVTVMHJ[PVU
VM>;64LTILYZ0[OHZHSZVWYV]PKLKWVZP[P]L
L]PKLUJL[OH[T\S[PSH[LYHSPZTJHULUOHUJLZL
J\YP[`HUKWYVNYLZZHUKYLK\JLWVSP[PJHSJVUÅPJ[
VM[LUP[ZLSMM\UKHTLU[HSS`HYLÅLJ[PVUVMJVU
[YHZ[PUNJVTTLYJPHSPU[LYLZ[Z0[PZ^VY[OYLJHSS
PUN[OH[M\UKHTLU[HSW\YWVZLVM[OLZ`Z[LT(Z
4VU[LZX\PL\W\[P[!¸7LHJLPZ[OLUH[\YHSLMMLJ[
VM[YHKL¹
  0[PZPTWVY[HU[[VNYHZW[OLJLU[YHSYVSL
VM[OL>;6»ZY\SLZ5LP[OLY[OL>;6UVY[OL
.(;;^HZL]LYHU\UYLZ[YHPULKMYLL[YHKL
JOHY[LY0UMHJ[IV[O^LYLHUKHYLPU[LUKLK[V
WYV]PKLHZ[Y\J[\YLKHUKM\UJ[PVUHSS`LMMLJ
[P]L^H`[VOHYULZZ[OL]HS\LVMVWLU[YHKL[V
WYPUJPWSLHUKMHPYULZZ0UZVKVPUN[OL`VMMLY
[OLZLJ\YP[`HUKWYLKPJ[HIPSP[`VMTHYRL[HJJLZZ
HK]HU[HNLZ[OH[HYLZV\NO[I`[YHKLYZHUKPU]LZ
[VYZ)\[[OLY\SLZWYV]PKLJOLJRZHUKIHSHUJLZ
PUJS\KPUNTLJOHUPZTZ[OH[YLÅLJ[WVSP[PJHS
YLHSPZTHZ^LSSHZMYLL[YHKLKVJ[YPUL0[PZUV[
[OH[[OL>;6KPZHSSV^ZTHYRL[WYV[LJ[PVUVUS`
[OH[P[ZL[ZZVTLZ[YPJ[KPZJPWSPULZ\UKLY^OPJO
NV]LYUTLU[ZTH`JOVVZL[VYLZWVUK[VZWLJPHS
PU[LYLZ[Z
 ;OL>;6WYV]PKLZHSL]LSWSH`PUNÄLSK
^P[OHJYLKPISLYLMLYLLKLHSPUNL]LUOHUKLKS`
^P[O[OLWSH`LYZ0[PZHWSH`PUNÄLSKVU^OPJO

 VUS`NV]LYUTLU[ZWHY[PJPWH[LPU[OLNHTL
)\ZPULZZHUKV[OLYPU[LYLZ[NYV\WZOH]L[OL
YPNO[[VZLLR[VPUÅ\LUJL[OLWSH`LYZI\[VUS`
NV]LYUTLU[ZWSH`;OH[PZHUV[OLYHZWLJ[VM
MHPYULZZ0[PZKPMÄJ\S[[VJVUJLP]LVMHKPMMLY
LU[Z`Z[LT[OH[PUP[ZLZZLUJLJV\SKILMHPYLYVY
WYV]PKLHTVYLSL]LSWSH`PUNÄLSK
;YHKLSPILYHSPaH[PVUZVTL[PTLZULLKZZHML[`UL[Z
 ;OH[MYLLY[YHKLPZKLZPYHISLPZHZV\UKWYL
ZJYPW[PVUHUK[OL>;6I\PSKPUNVUHUPTWYLZZ
P]LYLJVYKVM[OL.(;;ULLKTHRLUVHWVSVN`MVY
V]LYZLLPUN[OLSPILYHSPaH[PVUVM[YHKL)\[[OPZ
KVLZUV[TLHU[OH[OH]PUNVWLULK[OLPYTHY
RL[ZNV]LYUTLU[ZJHUZP[IHJR^OPSLWYVZWLYP[`
LUZ\LZ5L^S`VWLULJVUVTPLZPU]HYPHIS`MHJL
HKQ\Z[TLU[WYVISLTZ0TWVY[JVTWL[PUNPUK\Z
[YPLZTH`SH`VMM^VYRLYZ;OLZVJPHSZ[YHPUZVU
PUKP]PK\HSJVTT\UP[PLZJHUILPU[LUZL
 0[PZ[Y\L[OH[[OL>;6»Z:HMLN\HYKZ(NYLL
TLU[HSSV^ZNV]LYUTLU[Z\UKLYZVTL]LY`
Z[YPUNLU[JVUKP[PVUZ[VW\[PUWSHJL[PTL
SPTP[LKWYV[LJ[P]LTLHZ\YLZ^OLYLWHY[PJ\SHY
PTWVY[ZOH]LSLK[VKPZY\W[PVU[OH[JHUUV[IL
THUHNLKWVSP[PJHSS`/V^L]LYZ\JOZP[\H[PVUZ
YLX\PYL[OLWYV]PZPVUVMHKQ\Z[TLU[HZZPZ[HUJL
[VMHJPSP[H[L[OLHJJLW[HUJLVMSPILYHS[YHKL
>P[OV\[P[[OLILULÄ[ZVM[YHKLSPILYHSPaH[PVU
TH`ILYLUV\UJLKHUKWVSPJPLZYL]LYZLK
<UMVY[\UH[LS`^OPSL>;6HKKYLZZLZVYKLYS`
^P[OKYH^HSVM[YHKLJVUJLZZPVUZP[ZH`ZWYHJ[P
JHSS`UV[OPUNL]LUI`^H`VML_OVY[H[PVUZ[V
>;64LTILYZHUK[VHPKNP]PUNPUZ[P[\[PVUZ
VUHKQ\Z[TLU[HZZPZ[HUJL
 -VYV]LYMVY[``LHYZ[OL<:OHZOHKHK
Q\Z[TLU[HZZPZ[HUJLWYVNYHTTLZ[OH[OH]LILLU
JVU[PU\HSS`YL]PZLK^P[O]PY[\HSS`L]LY`THQVY
WPLJLVM[YHKLSLNPZSH[PVU;OL,\YVWLHU<UPVU
,<OHZP[ZYLNPVUHSKL]LSVWTLU[HPKHUK
PUKP]PK\HSTLTILYZ[H[LZOH]L[OLPYV^UZVJPHS
ZLJ\YP[`ZHML[`UL[Z>OL[OLYZ\JOWYVNYHTTLZ
HYLLMÄJPLU[VYHYLPTWSLTLU[LKLMMLJ[P]LS`HYL
TH[[LYZV]LY^OPJO[OLYLOHZILLUJVU[PU\PUN

KLIH[LHUKL_WLYPTLU[H[PVU)\[[OLYLPZ^PKL
HNYLLTLU[PMUV[JVUZLUZ\Z[OH[Z\JOWYV
NYHTTLZHYLULJLZZHY`HZHK]HUJLKLJVUVTPLZ
OH]LM\Y[OLYVWLULK\W[V[YHKLHUKOH]L
^V\UKIHJRZ\IZPKPLZ
 (ZKL]LSVWPUNJV\U[YPLZ^OPJONLULYHSS`
OH]LOPNOLY[HYPMMZ[OHUKL]LSVWLKUH[PVUZVU
PUK\Z[YPHSWYVK\J[ZPUJYLHZPUNS`[\YU[V[YHKL
SPILYHSPaH[PVU[OL`MYLX\LU[S`SHJRHKQ\Z[TLU[
TLJOHUPZTZ6M[LUVMJV\YZLP[PZZPTWS`H
X\LZ[PVUVMI\KNL[HY`JVUZ[YHPU[Z0[OHZILLU
HYN\LKMVYZVTL[PTL[OH[PU[LYUH[PVUHSKL]LS
VWTLU[HNLUJPLZJOPLÅ`[OL>VYSK)HUR
ZOV\SKM\UKZ\JOWYVNYHTTLZ[VJVWL^P[O[OL
VJJHZPVUHSKV^UZPKLMVYZWLJPÄJPTWVY[
JVTWL[PUNPUK\Z[YPLZ4VYLV]LY[OL`TPNO[
L]LUHZZPZ[L_WVY[PUK\Z[YPLZ[OH[Z\KKLUS`MHJL
HU\UHU[PJPWH[LKKV^U[\YUPU^VYSKTHYRL[Z
;OL>VYSK)HUROHZYLJLU[S`HUUV\UJLK[OH[P[
^PSSKL]PZLZ\JOHWYVNYHTTL;OPZPZHTV]L[V
IL^LSJVTLK
;OL>;6JHUUV[N\HYHU[LLZ\JJLZZPU[YHKL
 >LOLHYHIV\[[OLSVZLYZMYVT^VYSK
[YHKLHUK[OLYLHYLPUKLLKU\TLYV\ZL_HTWSLZ
VMZ[H[LZ^OLYL[OLVM[LUYLWLH[LKILULÄ[ZVMH
NSVIHSLJVUVT`HYLJSLHYS`HIZLU[/V^L]LY[V
HYN\L[OH[[OPZPZHMHPS\YLVM[OL>;6PZ[VHPT
H[[OL^YVUN[HYNL[;OL>;6PZHIV\[WYV]PK
PUNVWWVY[\UP[PLZP[KVLZUV[WYV]PKLN\HYHU
[LLZUVYKVLZP[WYV]PKLHSS[OLJVUKP[PVUZMVY
WHY[PJPWH[PVUPU[OLNSVIHSLJVUVT`0ULZZLUJL
P[ZH`Z[VNV]LYUTLU[Z!OLYLHYLHZL[VMTHYRL[
VWWVY[\UP[PLZ[OH[`V\YSVJHSÄYTZVYPUKP]PK\HSZ
PM[OL`HYLJVTWL[P[P]LJV\SKILULÄ[MYVT"OLYL
HSZVHYL[OLY\SLZ\UKLY^OPJO[OL`^PSSVWLYH[L
PUMVYLPNUTHYRL[ZHUK\UKLY^OPJOV[OLYZT\Z[
ILHSSV^LK[VVWLYH[LPU`V\YTHYRL[
 0[OHZ[VILYLJVNUPZLKI`IV[OZPKLZVM
[OLWV]LY[`KLIH[L[OH[[OLTLYLWYV]PZPVUVM
[OPZZ`Z[LTJHUUV[ILHWHUHJLHMVYHSSLJV
UVTPJPSSZ4HU`Z\JOWYVISLTZHYL[OLJVU
ZLX\LUJLVMWYVISLTZVYOHUKPJHWZPUV[OLY
HYLHZ3L[\ZUHTLQ\Z[HML^!KLI[I\YKLUZ"
MHPSLKLK\JH[PVU[YHPUPUNHUKOLHS[OZ`Z[LTZ"
PUHKLX\H[LPUMYHZ[Y\J[\YL"JVYY\W[HKTPUPZ[YH
[PVU"PULMÄJPLU[J\Z[VTZTHUHNLTLU["ZT\NN
SPUN"\UJVTWL[P[P]LÄUHUJPHSZLY]PJLZHUKZV
VU;OL>;6JHUUV[Z\WWS`HYLZWVUZLPUTVZ[
VM[OLZLHYLHZ"HS[OV\NO^VYRPUNPUJVVWLYH
[PVU^P[OV[OLYHNLUJPLZP[JHUJLY[HPUS`OLSW
I\PSKJHWHJP[`PUZVTL
 ;OLYLHYLZVTLKL]LSVWPUNJV\U[YPLZ[OH[
OH]LUV[ILULÄ[LKMYVTNSVIHSPaH[PVUSHYNLS`
ILJH\ZL[OL`KVUV[OH]L[OLJHWHJP[`[VWHY[P
JPWH[LPUP[4HU`JV\U[YPLZPUZ\I:HOHYHU
(MYPJHHYLH[^HYVYYLJV]LYPUNMYVTP[6[OLYZ
OH]LMHPSLK[VW\[PUWSHJLHULU]PYVUTLU[VMMLY
PUNZLJ\YP[`PUZ[P[\[PVUHSPU[LNYP[`HUKHKTPU
PZ[YH[P]LLMÄJPLUJ`^P[OV\[^OPJO[OLPYL_WVY[LYZ
JHUUL]LYILJVTWL[P[P]LHUKPU]LZ[VYZ^PSS
UL]LYZOV^PU[LYLZ[;OLYLHYLV[OLYZZ[PSS[OH[
OH]LUV[ILULÄ[LKILJH\ZL[OL`OH]LMHPSLK[V
YLZWVUK[V[OLJOHSSLUNLVM>;6TLTILYZOPW
ZWLUKPUNKLJHKLZÄYTS`LU[YLUJOLKILOPUK
WYV[LJ[P]LIHYYPLYZ:\JOJV\U[YPLZ^PSSUL]LY
Z\JJLLKHZ[YHKPUNUH[PVUZZPTWS`I`JHSSPUNVU
[OLYLZ[VM[OL^VYSK[VVWLU\W[V[OLPYNVVKZ
^OPSL[OL`[OLTZLS]LZWLYZPZ[PU[OLMHPSLKWVS
PJPLZVM[OLWHZ[6U[OLV[OLYOHUKHZ^LOH]L
ZLLU^OLYLWVSP[PJHSSLHKLYZOPWOHZYLZWVUKLK
[V[OLVWWVY[\UP[PLZWYLZLU[LKI`[OL>;6
MYLLY[YHKLOHZLUHISLKZVTLWVW\SV\ZSV^
PUJVTLJV\U[YPLZ[VNYV^ZPNUPÄJHU[S`MHZ[LY
[OHUOPNOPUJVTLJV\U[YPLZNLULYHSS`
 ;OLWVZP[PVUVM[OLWVVYLZ[4LTILYZ
VM[OL>;6[OLSLHZ[KL]LSVWLKJV\U[YPLZ
3+*ZOHZILLUHUKZOV\SKILHUPZZ\LVM
PUJYLHZPUNJVUJLYU0M[OL`KVUV[YLJLP]LYLHS
ILULÄ[MYVTTLTILYZOPW[OLYLJHUILSP[[SL
WVPU[PU[OLPYYLTHPUPUNWHY[VM[OLVYNHUPaH
[PVUHUK[OLTVYHSJHZLMVY[OL>;6HZH
ZV\YJLVMNVVKPZKPTPUPZOLK
  ;OL[PTLHUKLMMVY[[OH[OHZILLUL_
WLUKLKV]LYYLJLU[`LHYZPU[OL>;6HUKHZ
ZVJPH[LKHNLUJPLZPUHKKYLZZPUN[OLULLKZHUK
OHUKPJHWZVM[OL^VYSK»ZZTHSSLZ[HUKWVVYLZ[
JV\U[YPLZPU[OL[YHKPUNZ`Z[LTPZYLTHYRHISL
I`HU`Z[HUKHYKZ(Z^LOH]LHSYLHK`LTWOH
ZPaLK[OLHK]HU[HNLZ[OL>;6JHULUKV^VU
JOYVUPJHSS`WVVYJV\U[YPLZPZSPTP[LK)\[H[
SLHZ[P[JHUUV[ILHYN\LK[OH[[OLPY]VPJLZOH]L
UV[ILLUOLHYK4VYLV]LYP[PZUV^LHZPLYMVY
SLHZ[KL]LSVWLKJV\U[YPLZ[VOH]LYLJV\YZL[V
[OLKPZW\[LZL[[SLTLU[Z`Z[LTHUK[VOH]L[OLPY
ZWLJPÄJTHYRL[JVUJLYUZHKKYLZZLK=LY`WVVY
JV\U[YPLZHYLILNPUUPUN[V^PUJHZLZIYV\NO[
HNHPUZ[ZVTL]LY`SHYNL>;64LTILYZ
*LY[HPUS`[OL`HYLIL[[LYVMMHZ4LTILYZVM[OL
>;6
;OLZ`Z[LTOHZP[ZV^UZHML[`UL[JVUZLUZ\Z
KLJPZPVUTHRPUN
 3VZ[^P[OPU[OLYOL[VYPJHIV\[¸SVZLYZ¹PU
[OLZ`Z[LTPZ[OLZPTWSLMHJ[[OH[L]LY`>;6
4LTILYOHZHYPNO[[VPUÅ\LUJLHUKL]LU[V
ISVJR>;6KLJPZPVUZ;OLWYHJ[PJLVMJVU
ZLUZ\Z^P[OPU[OLPUZ[P[\[PVUOHZUL]LYILLU
IYVRLUL]LUPM[OL4HYYHRLZO(NYLLTLU[[OH[
LZ[HISPZOLK[OL>;6WLYTP[Z]V[PUNHUKHZ^L
ZOHSSKPZJ\ZZJVUZLUZ\ZPZUV[PU]HYPHIS`[OL
ILZ[HWWYVHJO[VKLJPZPVUTHRPUN7VVYUH[PVUZ
OH]LKLTVUZ[YH[LK[OLPYHIPSP[`[VISVJRHUK
PUÅ\LUJLKLJPZPVUZPU[OL+VOH9V\UK
 /V^L]LYP[PZJSLHY[OH[[OLYLPZHULLK
[VJVU[PU\LJYLH[PUNHUKSLNP[PTPZPUNZ[Y\J[\YLZ
[OH[PUÅ\LUJLNSVIHSPaH[PVUHUK[OH[PZ[OLYVSL
MVY[OL>;6[OH[^LZLLR[VPTWYV]L;OL>;6
Z`Z[LTPZHZPNUPÄJHU[S`TVYLJVTWSPJH[LK
Z`Z[LT[OHU^HZ[OL.(;;([[OLZHTL[PTL
WYPUJPWSLZSPRLUVUKPZJYPTPUH[PVU[OYV\NO[OL
TVZ[MH]V\YLKUH[PVU4-5Y\SLHYLUV^YL
WSL[L^P[OZVTHU`L_JLW[PVUZHUKKLYP]H[PVUZ
[OH[[OLYLPZHULLK[VZ[HUKIHJR[VYL]PL^
^OLYL^LOH]LYLHJOLKZLL*OHW[LY00
;OL>;6UV^WYV]PKLZZVTHU`L_HTWSLZVM
PUZ[Y\TLU[Z[OH[JHUIL\ZLK[VHJJLSLYH[LVY
IYHRL[OLWYVJLZZVMTHYRL[VWLUPUN[OH[[OLYL
PZHJSLHYULLK[VHZZLZZ[OLTHUK[VLUZ\YL[OH[
[OL`HYLHWWYVWYPH[LULJLZZHY`HUKLMMLJ[P]L

 ;OL>;6JVUZ[YHPUZ[OLWV^LYM\S
 >LZOV\SKUV[MVYNL[[OH[[OL>;6PZHZ
T\JOHIV\[ZOHWPUNWVSPJ`HUK[OLHKTPU
PZ[YH[PVUVMWVSPJ`PU[OLSHYNLLJVUVTPLZHZ
PU[OLZTHSS([[OH[LUKVM[OLZJHSL[OL.(;;
HUK[OL>;6OH]LJVUZPZ[LU[S`W\SSLK[OL
THQVYWSH`LYZ[V^HYKZT\S[PSH[LYHSZVS\[PVUZ[V
[YHKLPZZ\LZ(Z^LZOHSSKPZJ\ZZSH[LYP[PZJLY
[HPUS`[Y\L[OH[[OLZLWV^LYM\S>;64LTILYZ
OH]LHSZVYLJLU[S`[\YULK[V^HYKZYLNPVUHSHUK
IPSH[LYHSVW[PVUZ)\[[OH[PUHZLUZLPZ^O`^L
OH]LILLUHZRLK[VSVVRH[[OLM\UJ[PVUPUNVM
[OL>;6![VLUZ\YL[OLVYNHUPaH[PVUHJOPL]LZ
YLZ\S[Z[OH[^PSSVI]PH[LHU`ULLKHTVUNP[Z
4LTILYZ[VZLLRHS[LYUH[P]LZ[VT\S[PSH[LYHSPZT
 -VY[OLTVZ[WHY[[OL<:[OL,<HUK
V[OLYTHQVYLJVUVTPLZOH]LYLJVNUPaLK[OLPY
PU[LYLZ[ZHUK[OVZLVM[OLPYL_WVY[LYZPU
ZLLRPUN[VTHRL[OLT\S[PSH[LYHSZ`Z[LTKLSP]LY
;OLLMMVY[PZMY\Z[YH[PUNZVTL[PTLZ>LZOHSS
L_HTPUL^OL[OLYKLJPZPVUTHRPUNZOV\SKIL
THKLLHZPLY)\[HSS>;64LTILYZT\Z[RLLW
PUTPUK[OH[ZPTWS`I`]PY[\LVM[OLPYTHYRL[
WV^LY[OLNPHU[ZVM[OLZ`Z[LTOH]LVW[PVUZ
PU[OLTHUULYPU^OPJO[OL`JVUK\J[[YHKLYL
SH[PVUZ-VYHZSVUNHZ[OL`JOVVZL[VL_LY[[OH[
THYRL[WV^LYPUHT\S[PSH[LYHSJVU[L_[\UKLY
Y\SLZHNYLLKI`L]LY`VUL[OLWVVYHUK[OL
^LHRULLKUV[MLHYHYL[\YU[V[OLSH^VM[OL
Q\UNSL,]LY`VULOHZHUPU[LYLZ[PU[OLJVU[P
U\LKZ\JJLZZVM[OL>;6HZHUPUZ[P[\[PVUI\[
UVNYV\WOHZHNYLH[LYPU[LYLZ[[OHU[OL^LHR
HUKWVVY
 ;OLUV[PVUZVM¸MHPYULZZ¹HUK¸HSL]LS
WSH`PUNÄLSK¹HYLZ\IQLJ[[VT\JOHI\ZLMVY
KVTLZ[PJWVSP[PJHSW\YWVZLZ-HPYULZZHUK
L]LUULZZ[LUK[VILPU[OLL`LVM[OLILOVSKLY
LZWLJPHSS`^OLUJVTTLYJPHSPU[LYLZ[ZHYLH[
Z[HRL/V^L]LY[OL>;6PZ[OLVUS`NSVIHS
PUZ[P[\[PVU[OH[OHZH[[LTW[LK^P[OYLHZVUHISL
Z\JJLZZ[VJYLH[LHZL[VMY\SLZMVY[YHKL[OH[
OH]LYLÅLJ[LKJVUJLYUMVY[OLPU[LYLZ[ZVM[OL
WVVYJV\U[YPLZ"[OLY\SLZYLÅLJ[PUN[OLLJV

UVTPJ\UKLYZ[HUKPUNZVM[OL[PTL;Y\L[OLYL
HYLZ[PSS[HZRZ[VILHJJVTWSPZOLKZ\JOHZ[OL
YLTV]HSVMHNYPJ\S[\YHSZ\IZPKPLZPU[OLYPJO
JV\U[YPLZHUK[OLSV^LYPUNVMPUK\Z[YPHS[HYPMMZ
PU[OLWVVYJV\U[YPLZ)\[[OLZLOH]LILLU]LY`
T\JOVU[OLHNLUKHVMZ\JJLZZP]LT\S[PSH[LYHS
[YHKLULNV[PH[PVUZUV[SLHZ[[OL+VOH9V\UK
 /V^L]LYPU[OLÄUHSHUHS`ZPZ[OL>;6
VUS`THRLZZLUZLPMP[ZY\SLZHUKULNV[PH[PVUZ
SLHK[VÄYTZHJYVZZ[OL^VYSKTHRPUNKLJPZPVUZ
[V[YHKLHUKPU]LZ[;OLYLPZSP[[SLV[OLYWYHJ[PJHS
V\[W\[!HSS[OLNYV^[OKL]LSVWTLU[LTWSV`
TLU[ZVJPHSHUKV[OLYILULÄ[Z[OH[JHUZ[LT
MYVT[YHKLHSSKLWLUKVUPUKP]PK\HSZVY\UKLY
[HRPUNZWHY[PJPWH[PUNPU[OLNSVIHSLJVUVT`0[PZ
UV[NV]LYUTLU[Z[OH[JYLH[L^LHS[OI\[NSVIHS
ÄYTZZTHSSHUKTLKP\TZPaLKLU[LYWYPZLZHUK
PUKP]PK\HSZWHY[PJPWH[PUNPUTHYRL[Z(SSWSH`
[OLPYWHY[PU[YHUZSH[PUN[OLHJ[P]P[PLZVM[OL
>;6PU[VHIL[[LYSPMLMVY[OLTHU`
 (RL`MVYI\ZPULZZPZ[OL[YHUZWHYLUJ`HUK
WYLKPJ[HIPSP[`VM[OLTHYRL[Z>OPSLP[PZHZH
ULNV[PH[PUNWSH[MVYT[OH[[OL>;6JHUNLULYH[L
THYRL[HJJLZZVWWVY[\UP[PLZP[PZHZH¸Y\SLZ
IHZLK¹[YLH[`PUZ[P[\[PVU[OH[P[JHUWYV]PKL
ZLJ\YP[`HUKWYLKPJ[HIPSP[`;YHKLYZWYVK\JLYZ
HUKV[OLYTHYRL[WHY[PJPWHU[ZJHUYLS`VU[OL
IPUKPUNY\SLZ>OLYL[OVZLY\SLZHYLILPUN
IYLHJOLKJVTWSHPUHU[ZJHUNV[V[OLPYNV]LYU
TLU[Z[VZLLRYLKYLZZ\UKLY[OL>;6KPZW\[L
ZL[[SLTLU[Z`Z[LT
 (S[OV\NO[OLZLJ\YP[`HUKWYLKPJ[HIPSP[`VM
[OLJVUKP[PVUZULLKLKI`LU[YLWYLUL\YZ[V[YHKL
HUKPU]LZ[JHUUL]LYILWLYMLJ[[OLOPNOLY[OL`
HYL[OLTVYL[OL`^PSSYLK\JL[OL¸YPZRWYLTP\TZ¹
VM]LU[\YLZJVUZPKLYLKVY\UKLY[HRLU(ZZ\JO
YPZRSV^LYPUNILJVTLZTVYLLZ[HISPZOLKHUK
^PKLZWYLHK^VYSKLJVUVTPJHJ[P]P[`ILJVTLZ
TVYLWYVK\J[P]LHUK^LSMHYLLUOHUJPUN