Câu 2: What will be the effects of issuing $3 billion of new debt and using the

proceeds to either to pay a dividencd or to repurchase shares on:

Wrigley’s outstanding shares?
Dùng 3 tỷ nợ mới để mua lại cổ phiếu sẽ làm giảm lượng cổ phiếu đang lưu
hành( giảm vốn chủ sỡ hữu), mua lại cổ phiếu sẻ làm tăng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở
hữu vì cổ đông đang hưởng lợi tức trên cổ phiếu đang lưu hành. Trong khi đó dùng
3 tỷ nợ mới này chi trả cổ tức thì không ảnh hưởng tới lượng cổ phiếu đang lưu
hành.
Wrigley’s book value of equity?
Gía trị sổ sách của vốn = Tổng tài sản – Nợ phải trả
Khi công ty thêm nợ mới 3 tỷ để chi trả cồ tức hoặc mua lại cổ phiếu thì giá trị sổ
sách của vốn sẽ giảm
The price per share of Wrigley stock?
Trước khi tái cấu trúc, giá cổ phiếu WM là 56.37USD/ cổ phiếu và số cổ phiếu
đang lưu hành là 232,441 triệu. Gía của mỗi cổ phiếu sẻ bị giảm theo mức cổ tức
chi trả trên mỗi cổ phiếu. Khi tiến hành mua lại cổ phiếu, công ty có thể mua lại
48,755 triệu cổ phiếu và số lượng cổ phiếu đang lưu hành sẻ giảm xuống còn
183,69 triệu cổ phiếu và giá trễn mỗi cổ phiếu mới tăng lên đạt 61.53 USD/cổ
phiếu.
Nhóm đã giả định thêm một trường hợp khác là dùng nợ để thanh toán cổ tức bằng
tiền mặt thì giá cổ phiếu vẫn giữ ở mức 56,37 USD/ cổ phiếu và số lượng cổ phiếu
đang lưu hành 232,441 triệu cổ phiếu

After recapitalization
Before recapitalization Dividend payout Share repurchased
Long - term debt 0.00 3,000,000,000.00 3,000,000,000.00
Equity (book value) 1,276,287,000.00 1,276,287,000.00 1,276,287,000.00
Share price 56.37 56.37 63.07
Share outstanding 232,440,000.00 232,440,000.00 179,220,202.24
Equity (market value) 13,102,642,800.00 10,102,642,800.00 11,302,642,800.00
Firm maket value 13,102,642,800.00 14,302,642,800.00 14,302,642,800.00
Earning per share?
Có hai cách sử dụng số tiền vay: trả cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu đang lưu hành.
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) bị ảnh hưởng bởi việc mua lại cổ phiếu do sự
thay đổi trong số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Hơn nữa, EPS còn là tỷ lệ nhà đầu
tư chấp nhận để đánh giá hiệu suất của một công ty. Một công ty có EPS cao hơn
sẽ hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư và do đó dẫn tới giá cổ phiếu cao. Trong
trường hợp này, tốc độ tăng trưởng của WM là 10%, tốc độ tăng doanh thu cũng
10% nên nhóm dựa trên cơ sở này giả định rằng WM có thể tăng trưởng 10%
trong trường hợp tốt nhất và suy giảm 10% trong trường hợp xấu nhất.

EPS
Worst case Most likely Best case
Before recapitalization $ $ 1.36 $ 1.50
1.23
After recapitalization $ $ 0.46 $ 0.64
(repurchasing 0.28
outstanding shares)
After recapitalization $ $ 0.35 $ 0.49
(dividend payout) 0.22

Có thể kết luận lại rằng. nợ có thể làm giảm EPS do thu nhập ròng bị giảm đi bởi
chi phí lãi vay. Ngoài ra, việc mua lại cổ phiếu có thể làm giảm tác động của nợ
đối với sự thay đổi trong EPS do giảm lượng cổ phiếu đang lưu hành.
Debt interest coverage ratios and financial flexibility?
Tỷ lệ debt interest coverage ratios = EBIT/ interest expense.
Tiền lãi của khoản nợ 3 tỷ là 390 triệu ( 3 tỷ x 13%), EBIT năm 2001 là 527,366
triệu, ta tính được tỷ lệ debt interest coverage ratios bằng 1.35
Nếu WM được xếp hạng không đầu tư thì tính linh hoạt tài chính của họ bị hạn
chế nghiệm trọng
Voting control by the Wrigley family?
Sử dụng 3 tỷ nợ mới để chi trả cổ tức sẽ không gây ra bất cứ ảnh hưởng nào tới
việc kiểm soát của gia đình Wrigley vì nhóm giả định là chi trả cổ tức bằng tiền
mặt. Việc này sẻ không gây ảnh hưởng tới giá cổ phiếu và số lượng cổ phiếu đang
lưu hành. Do đó quyền sở hữu của gia đình Wrigley trong trường hợp chi trả cổ
tức cũng giống như trong trường hợp trước khi tái cấp vốn.
Mỗi cổ phiếu loại B tương ứng với 10 phiếu bầu và do đó tổng số phiếu là 616,21
triệu, khác với số cổ phiếu đang lưu hành. Tổng số phiếu bầu của gia đình Wrigley
là 287,1758 triệu phiếu bầu. Chúng ta có bảng tính toán tỉ lệ phiếu bầu như sau:

Before recapitalization

in millions except ownership and common stock class B stock total

votes

shares outstanding 189,8 42,641 232,441

votes outstanding 189,8 426,41 616,21

Wrigley family shares 39,858 24,73178 64,58978

(189.8*0.21) (42.641*0.58)

Wrigley family votes 39,858 247,3178 287,1758

% ownership 46.6%

After recapitalization

in millions except ownership and common stock class B stock total

votes

shares outstanding 146.327 32,875 179,202

votes outstanding 146.327 328,75 475,077

Wrigley family shares 39,858 24,73178 64,58978

Wrigley family votes 39,858 247,3178 287,1758

% ownership 60.4%
Từ bảng, mức độ sở hữu của Wrigley sẽ tăng từ 46,6 % lên 60,4% do giảm tổng số
phiếu lưu hành trên thị trường. Bằng cách mua lại cổ phiếu, gia đình Wrigley sẽ
tăng quyền kiểm soát bỏ phiếu. Việc này sẽ cung cấp cho chủ sỡ hữu quyền kiểm
soát hoàn toàn đối với công ty.