Universidad Pública de Navarra Nafarroako Unibertsitate Publikoa

ESCUELA TECNICA SUPERIOR NEKAZARITZAKO INGENIARIEN

DE INGENIEROS AGRONOMOS GOI MAILAKO ESKOLA TEKNIKOA

EMISIÓN DE GASES DE EFECTO INVERNADERO Y

AMONIACO EN UNA EXPLOTACIÓN DE GALLINAS
PONEDORAS EN BIZKAIA

presentado por

OIER ALBERDI ARRIETA k

aurkeztua

INGENIERO AGRONOMO
NEKAZARITZA INGENIARITZA

Julio, 2013 / 2013, uztaila


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ďͿ ^ĞĐƚŽƌĂǀşĐŽůĂĚĞƉƵĞƐƚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰ
ĐͿ /ŵƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĂŶŝŵĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱ
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;ϭͿ ŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞĂŵŽŶŝĂĐŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ
;ϮͿ ŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞŐĂƐĞƐĚĞĞĨĞĐƚŽŝŶǀĞƌŶĂĚĞƌŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴ
;ĂͿ ŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞŵĞƚĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴ
;ďͿ ŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞſdžŝĚŽŶŝƚƌŽƐŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵ
;ĐͿ ŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞĚŝſdžŝĚŽĚĞĐĂƌďŽŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵ
ĚͿ DĂƌĐŽEŽƌŵĂƚŝǀŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬ

ϮͿ KďũĞƚŝǀŽƐ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ

ϯͿ DĂƚĞƌŝĂůLJŵĠƚŽĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ
ĂͿ džƉůŽƚĂĐŝſŶĂǀşĐŽůĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ
ŝͿ ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞůĂŶĂǀĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰ
;ϭͿ ĂƐĞĂŶŝŵĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ
;ϮͿ ^ŝƐƚĞŵĂĚĞǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ
ďͿ dĠĐŶŝĐĂƐĚĞŵĞĚŝĚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ
ŝͿ ŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞŐĂƐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ
ŝŝͿ ĂƵĚĂůĚĞǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ
;ϭͿ DĠƚŽĚŽĚŝƌĞĐƚŽƉĂƌĂĞůĐĄůĐƵůŽĚĞůĐĂƵĚĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ
ŝŝŝͿ dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂLJŚƵŵĞĚĂĚƌĞůĂƚŝǀĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ
ŝǀͿ KƚƌŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ
;ϭͿ DƵĞƐƚƌĞŽĚĞƉŝĞŶƐŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ
;ϮͿ DƵĞƐƚƌĞŽĚĞŐĂůůŝŶĂnjĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ
;ϯͿ ZĞŐŝƐƚƌŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ
;ϰͿ WƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞŚƵĞǀŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ
ĐͿ dƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞĚĂƚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ
ŝͿ ĂƐĞƐĚĞĚĂƚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ
;ϭͿ EŽƌŵĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞĚĂƚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ
 ŝŝͿ ĄůĐƵůŽĚĞůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ
ŝŝŝͿ ŶĄůŝƐŝƐĚĞĚĂƚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ
;ϭͿ ŶĄůŝƐŝƐŵĞŶƐƵĂůLJĞƐƚĂĐŝŽŶĂůĚĞůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐŐĂƐĞŽƐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ
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ŐĂƐĞŽƐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ
;ϯͿ ŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞ,ϰŝŶƚƌĂͲĚşĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ

ϰͿ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐLJĚŝƐĐƵƐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ
ĂͿ WĂƌĄŵĞƚƌŽƐƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽƐLJĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ
ŝͿ WĂƌĄŵĞƚƌŽƐƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ
;ϭͿ ĞŶƐŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ
;ϮͿ WƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞŚƵĞǀŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ
ŝŝͿ ůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ
ŝŝŝͿ džĐƌĞƚĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ
ŝǀͿ WĂƌĄŵĞƚƌŽƐĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ
;ϭͿ dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ
;ϮͿ ,ƵŵĞĚĂĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ
;ϯͿ sĞŶƚŝůĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ
;ĂͿ ĂůŝďƌĂĐŝſŶĚĞůŽƐǀĞŶƚŝůĂĚŽƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ
;ďͿ dĂƐĂƐĚĞǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĞƐƚƵĚŝŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ
ďͿ ŵŽŶŝĂĐŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ
ŝͿ ŵŝƐŝſŶƚŽƚĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ
ŝŝͿ /ŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĞůĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞĞdžƚƌĂĐĐŝſŶĚĞŐĂůůŝŶĂnjĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ
ĐͿ DĞƚĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ
ŝͿ ŵŝƐŝſŶƚŽƚĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ
ŝŝͿ sĂƌŝĂĐŝſŶĚĞůĂĞŵŝƐŝſŶĚĞ,ϰĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĚşĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ
ŝŝŝͿ /ŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĞůĂǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶLJĚĞůĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞĞdžƚƌĂĐĐŝſŶĚĞŐĂůůŝŶĂnjĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϮ
ĚͿ ŝſdžŝĚŽĚĞĂƌďŽŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ
ŝͿ ŵŝƐŝſŶƚŽƚĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ
ĞͿ MdžŝĚŽEŝƚƌŽƐŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ
ŝͿ ŵŝƐŝſŶƚŽƚĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ

ϱͿ ŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ

ϲͿ ŝďůŝŽŐƌĂĨşĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϵ



ϳͿ ŶĞdžŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϯ
ĂͿ ZD/tŽƌŬƐŚŽƉϮϬϭϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ
ŝͿ ďƐƚƌĂĐƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ
ŝŝͿ ŝĂƉŽƐŝƚŝǀĂƐ͕ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶŽƌĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϴ
ďͿ ZD/ZEϮϬϭϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϴ
ŝͿ ďƐƚƌĂĐƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϴ
ŝŝͿ WŽƐƚĞƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ
ĐͿ ''ϮϬϭϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϱ
ŝͿ ďƐƚƌĂĐƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϱ
ŝŝͿ WŽƐƚĞƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ
 A—’ŒŽȱŽȱ’ž›Šœȱ

&ŝŐƵƌĂϭ͘ĞŶƐŝĚĂĚĂŶŝŵĂůĞŶůĂh͕ĞdžƉƌĞƐĂĚĂĐŽŵŽŶƷŵĞƌŽĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐŐĂŶĂĚĞƌĂƐƉŽƌ
ŚĞĐƚĄƌĞĂĚĞ^ƵƉĞƌĨŝĐŝĞŐƌĂƌŝĂjƚŝů;^hͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ

&ŝŐƵƌĂƐϮLJϯ͗ĂƌŐĂŐĂŶĂĚĞƌĂƚŽƚĂůĞŝŶƚĞŶƐŝǀĂƉŽƌĐŽŵĂƌĐĂƐ;&ƵĞŶƚĞ͗DW͕ϮϬϬϭͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ

&ŝŐƵƌĂϰ͗ƐƋƵĞŵĂĚĞůŽƐƉŽƐŝďůĞƐƉƌŽďůĞŵĂƐŐĞŶĞƌĂĚŽƐƉŽƌůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚƉĞĐƵĂƌŝĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰ

&ŝŐƵƌĂϱ͗ĞƚĂůůĞĚĞůĂƵďŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͞>ĂƌƌĂďĞKŝůĂƚĞŐŝĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͟ϭϯ

&ŝŐƵƌĂϲ͘EĂǀĞĚĞƉƵĞƐƚĂĞŶ>ĂƌƌĂďĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰ

&ŝŐƵƌĂϳ͗ĞƚĂůůĞĚĞũĂƵůĂĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂƐĞŐƷŶĚŝƌĞĐƚŝǀĂϭϵϵϵͬϳϰͬ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ

&ŝŐƵƌĂϴ͗ƐƋƵĞŵĂĚĞůĨůƵũŽĚĞǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶĞŶƉůĂŶƚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ

&ŝŐƵƌĂϵ͘hďŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐĐĂƉƚĂĚŽƌĞƐĚĞůĞƋƵŝƉŽĚĞŵĞĚŝĐŝſŶĚĞŐĂƐĞƐLJĚĞůĂƐƐŽŶĚĂƐĚĞ
ŚƵŵĞĚĂĚLJĚĞƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϭϳ

&ŝŐƵƌĂϭϬ͗^ŝƐƚĞŵĂĚĞĂƉĂƌĂƚŽƐ͗ƋƵŝƉŽĨŽƚŽĂĐƷƐƚŝĐŽ͕ŵƵůƚŝƐĂŵƉůĞƌ͕ďŽŵďĂ͕Wh͕ƌĞĨƌŝŐĞƌĂĚŽƌ
ĚĞůƐŝƐƚĞŵĂ͕ŐĞŶĞƌĂĚŽƌĚĞĐŽƌƌŝĞŶƚĞĚĞĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂLJĚĞƚĂůůĞĚĞƵŶĐĂƉƚĂĚŽƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳ

&ŝŐƵƌĂϭϭ͗ƐƋƵĞŵĂĚĞĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞů/EEKsϭϰϭϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ

&ŝŐƵƌĂϭϮ͘ƵƚſŵĂƚĂƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƌĚĞƚŝĞŵƉŽƐĚĞĂĐƚŝǀĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ

&ŝŐƵƌĂϭϯ͘ŶĞŵſŵĞƚƌŽdĞƐƚŽϰϮϱĚĞŚŝůŽĐĂůŝĞŶƚĞLJŵĂŶſŵĞƚƌŽĚĞƉƌĞƐŝſŶĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂůsĞƌŝƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ

&ŝŐƵƌĂϭϰ͗ĂůŝďƌĂĐŝſŶĚĞƵŶǀĞŶƚŝůĂĚŽƌLJĞƐƋƵĞŵĂĚĞůŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůŽƐƉƵŶƚŽƐĚĞŵĞĚŝĚĂƉĂƌĂůĂ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚŵĞĚŝĂĞŶƵŶǀĞŶƚŝůĂĚŽƌĐŝƌĐƵůĂƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ

&ŝŐƵƌĂϭϱ͗ZĞŐŝƐƚƌĂĚŽƌĚĞƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂLJŚƵŵĞĚĂĚƌĞůĂƚŝǀĂ,KKhϭϮͲϬϭϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ

&ŝŐƵƌĂϭϲ͗ǀŽůƵĐŝſŶĚĞůĐĞŶƐŽĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶLJĚĞůĂŵĂƐĂƚŽƚĂůĚĞŐĂůůŝŶĂƐĞŶƚƌĞůĂƐϭϱLJϳϱ
ƐĞŵĂŶĂƐĚĞǀŝĚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ

&ŝŐƵƌĂϭϳ͗ǀŽůƵĐŝſŶƌĞĂůLJĞƐƚŝŵĂĚĂĚĞůйĚĞƉƵĞƐƚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ

&ŝŐƵƌĂϭϴ͗DĂƚĞƌŝĂƐĞĐĂLJŶŝƚƌſŐĞŶŽĂŵŽŶŝĂĐĂůƌĞƐƉĞĐƚŽĂůŵŽŵĞŶƚŽĚĞůĂůŝŵƉŝĞnjĂĚĞůĂƐĐŝŶƚĂƐ͘͘͘Ϯϴ

&ŝŐƵƌĂϭϵ͗WƌŽŵĞĚŝŽĚŝĂƌŝŽĚĞƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞůŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ĚĞůĂƐĞŶƚƌĂĚĂƐĚĞĂŝƌĞLJĚĞůĞdžƚĞƌŝŽƌ͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ

&ŝŐƵƌĂϮϬ͗WƌŽŵĞĚŝŽĚŝĂƌŝŽĚĞůĂŚƵŵĞĚĂĚƌĞůĂƚŝǀĂĚĞůŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ĚĞůĂƐĞŶƚƌĂĚĂƐĚĞĂŝƌĞLJĚĞů
ĞdžƚĞƌŝŽƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ
Ͳϭ
&ŝŐƵƌĂϮϭ͗ũĞŵƉůŽĚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞŵĞĚŝĚĂƐĚĞǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞůĂŝƌĞ;ŵƐ ͿĞŶůĂĐĂůŝďƌĂĐŝſŶĚĞƵŶ
ǀĞŶƚŝůĂĚŽƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ ϭ
&ŝŐƵƌĂϮϮ͗ĂƵĚĂůĚĞǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶƉŽƌŐĂůůŝŶĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ

&ŝŐƵƌĂϮϯ͗ŵŝƐŝſŶLJĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞE,ϯĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĞƐƚƵĚŝŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ

&ŝŐƵƌĂϮϰ͘ŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞE,ϯƚƌĂƐůĂĞdžƚƌĂĐĐŝſŶĚĞůĂŐĂůůŝŶĂnjĂ;ŵĞĚŝĂĚĞůŽƐĚĂƚŽƐŚŽƌĂƌŝŽƐĚĞ
ƚŽĚŽĞůƉĞƌşŽĚŽĚĞŵĞĚŝĚĂͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ

&ŝŐƵƌĂϮϱ͗sĂůŽƌĞƐƚĞſƌŝĐŽƐĚĞůĂĞŵŝƐŝſŶĂĐƵŵƵůĂĚĂĚĞE,ϯ͕ĞŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐĚĞ
ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ

&ŝŐƵƌĂϮϲ͗ŵŝƐŝſŶLJĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞ,ϰĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĞƐƚƵĚŝŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ

&ŝŐƵƌĂϮϳ͗WĂƚƌſŶĚĞƵŶĚşĂŵĞĚŝŽ;ǀĂůŽƌĞƐĚĞŵĞĚŝĂƐŚŽƌĂƌŝĂƐ͕ĐĂůĐƵůĂĚĂƐĐŽŵŽйĚĞůǀĂůŽƌ
ŵĞĚŝŽĚŝĂƌŝŽͿĚĞĐĂĚĂŵĞƐ͕ĚĞ΀ӑ΁ƚĂƐĂĚĞǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶ͕΀Ŷ΁ȴĚĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞ,ϰLJ΀Ÿ΁
ĞŵŝƐŝſŶĚĞ,ϰ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ
Ͳϭ
&ŝŐƵƌĂϮϴ͗DŽĚĞůŽĚĞůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐĚŝĂƌŝĂƐĚĞ,ϰ;ŬŐ̺à ͿĞŶĞůƉĞƌŝŽĚŽĚĞĂŐŽƐƚŽĂŽĐƚƵďƌĞ͘͘͘͘͘͘͘ϰϮ
Ͳϭ
&ŝŐƵƌĂϮϵ͗DŽĚĞůŽĚĞůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐĚŝĂƌŝĂƐĚĞ,ϰ;ŬŐ̺à ͿĞŶĞůƉĞƌŝŽĚŽĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞĂ
ĚŝĐŝĞŵďƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰ ϯ

&ŝŐƵƌĂϯϬ͗ŵŝƐŝſŶLJĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞKϮĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĞƐƚƵĚŝŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ

&ŝŐƵƌĂϯϭ͗ǀŽůƵĐŝſŶĚĞůĂĞŵŝƐŝſŶLJĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞKϮĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĚşĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ

&ŝŐƵƌĂϯϮ͗ŵŝƐŝſŶLJĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞEϮKĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĞƐƚƵĚŝŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ

 
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dĂďůĂϭ͘WƌŽĚƵĐĐŝſŶŵƵŶĚŝĂůĚĞŚƵĞǀŽƐ͕ĞŶƚŽŶĞůĂĚĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰ

dĂďůĂϮWƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐĂǀşĐŽůĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲ

dĂďůĂϯ͗EŝǀĞůĞƐĚĞǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ

dĂďůĂϰ͗ĂƚŽƐƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽƐƉŽƌƐĞŵĂŶĂƐĚĞǀŝĚĂĚĞůĂƐŐĂůůŝŶĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ

dĂďůĂϱ͗ŽŵƉŽƐŝĐŝſŶĞŶŵĂƚĞƌŝĂƐƉƌŝŵĂƐĚĞůŽƐƉŝĞŶƐŽƐĚĞůĂƐĨĂƐĞƐϭLJϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ

dĂďůĂϲ͗ŽŵƉĂƌĂĐŝſŶĞŶƚƌĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶƚĞſƌŝĐĂLJůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞůĂƐĂŶĂůşƚŝĐĂƐĚĞƉŝĞŶƐŽ͘͘͘͘͘͘Ϯϳ

dĂďůĂϳ͗ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞůĂƐĂŶĂůşƚŝĐĂƐĚĞŐĂůůŝŶĂnjĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ

dĂďůĂϴ͗dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ĞdžƚĞƌŝŽƌLJĚĞĞŶƚƌĂĚĂƐĞŐƷŶůĂĞƐƚĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ

dĂďůĂϵ͗,ƵŵĞĚĂĚƌĞůĂƚŝǀĂ͕ŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ĞdžƚĞƌŝŽƌLJĚĞĞŶƚƌĂĚĂ͕ƐĞŐƷŶůĂĞƐƚĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ

dĂďůĂϭϬ͗ŽŵƉĂƌĂĐŝſŶĚĞĨůƵũŽƐĚĞĂŝƌĞĂĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĚĞƉƌĞƐŝŽŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ

dĂďůĂϭϭ͗ĂƵĚĂůĚĞǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶƐĞŐƷŶůĂĞƐƚĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ

dĂďůĂϭϮ͗ŵŝƐŝſŶLJĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞE,ϯĞŶůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱ

dĂďůĂϭϯ͗dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ;dǑͿLJŚƵŵĞĚĂĚƌĞůĂƚŝǀĂ;й,ZͿŝŶƚĞƌŝŽƌLJĞdžƚĞƌŝŽƌ͕ƚĂƐĂĚĞǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶ͕
ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞE,ϯĚĞŶƚƌŽLJĨƵĞƌĂĚĞůĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ͕ĂƐşĐŽŵŽĞŵŝƐŝſŶĚĞE,ϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ

dĂďůĂϭϰ͗ŽŵƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂŐĂůůŝŶĂnjĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ

dĂďůĂϭϱ͗ZĞĚƵĐĐŝſŶĚĞůĂĞŵŝƐŝſŶĚĞE,ϯ;йͿ͕ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶĚŽůĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞůĂůŝŵƉŝĞnjĂĚĞ
ůĂĐŝŶƚĂ;ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂƐŝŵƵůĂĚĂͿĨƌĞŶƚĞĂůŵĂŶĞũŽĚĞůĞƐĐĞŶĂƌŝŽĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϴ

dĂďůĂϭϲ͗ŵŝƐŝſŶLJĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞ,ϰĞŶůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ

dĂďůĂϭϳ͗ŵŝƐŝſŶLJĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞ,ϰĞŶƐĞƉƚŝĞŵďƌĞLJĚŝĐŝĞŵďƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ

dĂďůĂϭϴ͗DĞĚŝĂLJĚĞƐǀŝĂĐŝſŶĞƐƚĄŶĚĂƌĚĞůŽƐƌĞŐŝƐƚƌŽƐĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐLJŵĞĚŝĚĂƐĚĞ,ϰĚĞĂŵďŽƐ
ƉĞƌşŽĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϮ

dĂďůĂϭϵ͗ŵŝƐŝſŶLJĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞKϮĞŶůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ

dĂďůĂϮϬ͗ŵŝƐŝſŶLJĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞEϮKĞŶůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ


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ĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͘ Ŷ ƵƌŽƉĂ͕ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĂǀşĐŽůĂ LJ  ƉŽƌĐŝŶĂ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďĂ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂ
ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ŐƌĂŶũĂƐ ŵŝdžƚĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĂŐƌşĐŽůĂ ƐĞ ĐŽŵƉĂŐŝŶĂďĂ ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞĂůŐƷŶƚŝƉŽĚĞƌƵŵŝĂŶƚĞ͘ĞŶƚƌŽĚĞůĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽůſŐŝĐŽĚĞĚŝĐŚŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐůĂĐĂŶƚŝĚĂĚ
ĚĞ͞ŝŶƉƵƚƐ͟ĞƌĂƉĞƋƵĞŹĂ͕ƉƌŽĚƵĐŝĠŶĚŽƐĞůŽƐƉŝĞŶƐŽƐůŽĐĂůŵĞŶƚĞLJƵƚŝůŝnjĂŶĚŽƚŽĚŽƌĞƐŝĚƵŽŐĞŶĞƌĂĚŽƉŽƌ
ĞůŐĂŶĂĚŽĐŽŵŽĂďŽŶŽƉĂƌĂůŽƐĐƵůƚŝǀŽƐƉƌŽƉŝŽƐ͘

ƐƚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĐĂŵďŝſ ĞŶ ůŽƐ ĂŹŽƐ ƐĞƐĞŶƚĂ LJ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƐĞƚĞŶƚĂ͕ ĚĂŶĚŽ ƉĂƐŽ Ă ůĂ
ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĂŶŝŵĂů͕ĐŽŶĞůĞǀĂĚŽŶƷŵĞƌŽĚĞĂŶŝŵĂůĞƐLJĐŽŶƵŶŵĂLJŽƌƚĂŵĂŹŽĚĞůĂƐ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐ͘ WŽƌ ƌĂnjŽŶĞƐ ƐŽĐŝŽͲĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĞƵƌŽƉĞĂ ĚĞ ŐĂŶĂĚŽ ĞƐ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ
ŝŶƚĞŶƐŝǀĂ͕ĐŽŶĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶLJŵĞĐĂŶŝnjĂĐŝſŶƋƵĞůůĞǀĂĂƵŶŵŽĚĞůŽĚĞŐƌĂŶĚĞƐĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐ;ƵƌƚŽŶLJ
dƵƌŶĞƌ͕ϮϬϬϯ͖WĞƚĞƌƐĞŶLJĐŽů͕͘ϮϬϭϯͿ͘>ĂŵĂLJŽƌĚĞŵĂŶĚĂĚĞůŵĞƌĐĂĚŽ͕ĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂůŐĞŶĠƚŝĐŽ
LJ ĚĞ ůŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƉŝĞŶƐŽƐ͕ ŚĂŶ ůůĞǀĂĚŽ Ăů ƐĞĐƚŽƌ Ă
ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂƌƐĞ͕ ůůĞŐĂŶĚŽ Ă ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĂĐƚƵĂů ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ h Ğů ƚŝƉŽ ĚĞ ŐƌĂŶũĂƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ĞƐ
ƌĞƐŝĚƵĂů͘

>ŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ŝŶƚĞŶƐŝǀŽƐ ĚŽŵŝŶĂŶƚĞƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝǀŝĚŝƌ ĞŶ ƚƌĞƐ ĐĂƚĞŐŽƌşĂƐ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ͗ ǀĂĐƵŶŽ
ůĞĐŚĞƌŽ͕ ĐĞƌĚŽƐ LJ ĂǀĞƐ ĚĞ ĐŽƌƌĂů͘ ƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐ ŚĂďŝƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĚĞƐůŝŐĂĚŽ ĚĞ
ƵŶĂďĂƐĞƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů͕ĞŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽƐŽůĂŵĞŶƚĞĞůϭϬйĚĞůĂĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶƐĞƉƌŽĚƵĐĞĞŶůĂƉƌŽƉŝĂŐƌĂŶũĂ
;<ƌƵƐŬĂLJĐŽů͕͘ϮϬϬϯͿ͘

ů ĚĞƐĂĐŽƉůĂŵŝĞŶƚŽ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ ĚĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ŐĂŶĂĚŽ LJ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ
ĂŶŝŵĂů͕ ƚƌĂĞ ĐŽŶƐŝŐŽ ƵŶ ƉƌŽďůĞŵĂ ĚĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵƚƌŝĞŶƚĞƐ ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ŐĂŶĂĚĞƌşĂ ŝŶƚĞŶƐŝǀĂ
;WĞƚĞƌƐĞŶ LJ ĐŽů͕͘ ϮϬϭϯͿ͘ >Ă ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ ĞŶ Ɛŝ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƵŶ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌ ďƌƵƚŽ ĚĞ ůĂ
ĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞĞƐƚŝĠƌĐŽůĂŶŝŵĂůƉƌŽĚƵĐŝĚŽƉŽƌĞůŐĂŶĂĚŽ͘

hŶĂ ĞůĞǀĂĚĂ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶ ŝŶĚŝĐĂ ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ƋƵĞ Ğů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ŵŝŶĞƌĂůĞƐ ƐƵƉĞƌĂ ůŽƐ
ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚĞůĂnjŽŶĂ;Z&͕ϮϬϬϰͿ͘>ĂĨŝŐƵƌĂϭŵƵĞƐƚƌĂůĂĚĞŶƐŝĚĂĚĂŶŝŵĂů;ĞŶhŶŝĚĂĚĚĞ'ĂŶĂĚŽDĂLJŽƌ͕
h'D͕ ƉŽƌ ŚĂ ĚĞ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ĂŐƌĂƌŝĂ Ʒƚŝů͕ ^hͿ ĞŶ ƵƌŽƉĂ ;hͲϭϱͿ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞƐƉĞĐŝĞƐ
ĂŶŝŵĂůĞƐ͘>ĂĐĂƌŐĂŐĂŶĂĚĞƌĂĞdžĐĞĚĞůĂƐϮh'DͬŚĂĞŶůĂŵĂLJŽƌƉĂƌƚĞĚĞ,ŽůĂŶĚĂ͕ĞŶnjŽŶĂƐĚĞůĞŵĂŶŝĂ͕
ȱ’Ž›ȱ•‹Ž›’ȱ››’ŽŠȱ

&ƌĂŶĐŝĂ͕/ƚĂůŝĂLJĂůŐƵŶĂƐƉĂƌƚĞƐĚĞƐƉĂŹĂ;ĂƚĂůƵŹĂLJ'ĂůŝĐŝĂͿ;'ĂƌĐşĂLJĐŽů͕͘ϮϬϭϬͿ͘

 

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>ĂƐ ĄƌĞĂƐ ĐŽŶ ĞůĞǀĂĚĂƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŐĂŶĂĚŽ ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ƚŝĞŶĞŶ ŵƵĐŚĂƐ ĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐ
ŝŶƚĞŶƐŝǀĂƐƉŽƌĐŝŶĂƐLJĂǀşĐŽůĂƐ͕ƐƵƉĞƌĂŶĚŽĞŶŵƵĐŚŽƐĐĂƐŽƐĞůϱϬй͕ŽĞůϮϬйƐŝŶŽƐƌĞĨĞƌŝŵŽƐƐŽůĂŵĞŶƚĞĂ
ůĂĂǀŝĐƵůƚƵƌĂ͘ZĞŐŝŽŶĞƐĐŽŵŽĞůWĂşƐĚĞ>ŽŝƌĂ͕ƌĞƚĂŹĂ͕ĂƚĂůƵŹĂŽƐƚĞĚĞ/ŶŐůĂƚĞƌƌĂƐŽŶĐůĂƌŽƐĞũĞŵƉůŽƐ
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&ƵĞŶƚĞ͗hZK^ddϮϬϬϭ

&ŝŐƵƌĂϭ͘ĞŶƐŝĚĂĚĂŶŝŵĂůĞŶůĂh͕ĞdžƉƌĞƐĂĚĂĐŽŵŽŶƷŵĞƌŽĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐŐĂŶĂĚĞƌĂƐƉŽƌ
ŚĞĐƚĄƌĞĂĚĞ^ƵƉĞƌĨŝĐŝĞŐƌĂƌŝĂjƚŝů;^hͿ͘

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ƌĞƐƵůƚĂŵĄƐŐƌĂǀĞĞŶĂƋƵĞůůŽƐƉĂşƐĞƐĐŽŶŵĂLJŽƌĐĂƌŐĂŐĂŶĂĚĞƌĂLJĞŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽĐŽŶǀŝĞŶĞƌĞƐĞŹĂƌƋƵĞ
Ɛŝ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ŐĂŶĂĚĞƌĂ ƐĞ ĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂ ĐŽŶ ůĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ĂŐƌĂƌŝĂ͕ ĞŶ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ƐƉĂŹĂ ůĂ ĐĂƌŐĂ
ŐĂŶĂĚĞƌĂĞƐĞůϭϱйĚĞůĂŚŽůĂŶĚĞƐĂLJĞŶƚŽƌŶŽĂůϱϬйĚĞůĂĂůĞŵĂŶĂLJĨƌĂŶĐĞƐĂ͘

EŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ ĂƵŶƋƵĞ ĞƐƚŽƐ ĚĂƚŽƐ ŐůŽďĂůĞƐ ƉĂƌĞĐĞŶ ĞůŝŵŝŶĂƌ Ğů ƉƌŽďůĞŵĂ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů ĚĞ ůĂ
ŐĂŶĂĚĞƌşĂ ĞƐƉĂŹŽůĂ͕ ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ĞƐ ƋƵĞ ĞŶ ĂůŐƵŶĂƐ njŽŶĂƐ ƉƵŶƚƵĂůĞƐ ƐĞ ĂůĐĂŶnjĂŶ ĞůĞǀĂĚĂƐ ĐĂƌŐĂƐ
ŐĂŶĂĚĞƌĂƐ͕ ĚĞďŝĚŽ Ă ƵŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞƐŽƌĚĞŶĂĚŽ ĚĞ ůĂ ŐĂŶĂĚĞƌşĂ͕ ĚĞƐŝŶƚĞŐƌĂĚŽ ĚĞů ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ
ȱ’Ž›ȱ•‹Ž›’ȱ››’ŽŠȱ

;'ĂƌĐşĂ͕ϮϬϭϬͿ͘

Ŷ ůĂƐ ĨŝŐƵƌĂƐ Ϯ LJ ϯ ƉŽĚĞŵŽƐ ĂƉƌĞĐŝĂƌ ĐŽŵŽ ŚĂLJ ƵŶ ĨŽĐŽ ĚĞ ŐƌĂŶ ĚĞŶƐŝĚĂĚ ĞŶ ĂƚĂůƵŹĂ͕ LJ ĞŶ
ŵĞŶŽƌŵĞĚŝĚĂŽƚƌŽƐĐŽŵŽůĂĐŽƌŶŝƐĂĐĂŶƚĄďƌŝĐĂ͕ĐŽŶĞƐƉĞĐŝĂůŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĞŶ'ĂůŝĐŝĂ͖LJĂůŐƵŶĂƐnjŽŶĂƐĚĞů
ůŝƚŽƌĂůŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽ͘

ȱȱȱȱȱ–’œ’à—ȱŽȱŠœŽœȱŽȱŽŽŒ˜ȱ’—ŸŽ›—ŠŽ›˜ȱ¢ȱŠ–˜—’ŠŒ˜ȱŽ—ȱž—ŠȱŽ¡™•˜ŠŒ’à—ȱŽȱŠ••’—Šœȱ™˜—Ž˜›ŠœȱŽ—ȱ’£”Š’Šȱȱ
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&ŝŐƵƌĂƐϮLJϯ͗ĂƌŐĂŐĂŶĂĚĞƌĂƚŽƚĂůĞŝŶƚĞŶƐŝǀĂƉŽƌĐŽŵĂƌĐĂƐ;&ƵĞŶƚĞ͗DW͕ϮϬϬϭͿ͘


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ƐĞƌ ĂďƐŽƌďŝĚĂ ĞŶ ůĂƐ ƉĂƌƚşĐƵůĂƐ ĚĞ ƉŽůǀŽ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ ŵƵĐŽƐĂƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƉƵĞĚĞ ĐĂƵƐĂƌ ĚĂŹŽƐ
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ϭϵϵϰ͕ϭϵϵϴͿ

ƐƚĂĞƐƉĞĐŝĂůĂƚĞŶĐŝſŶƐĞĚĞďĞĞŶƚƌĞŽƚƌĂƐĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐĂůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐŚĞĐŚŽƐ͗

• ůƐĞĐƚŽƌĂŐƌşĐŽůĂĞƐůĂŵĂLJŽƌĨƵĞŶƚĞĚĞĞŵŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞE,ϯĂůĂĂƚŵſƐĨĞƌĂ͗ϴϬͲϵϬйĚĞů
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ůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞE,ϯĞŶůŽƐƷůƚŝŵŽƐϱϬĂŹŽƐ͘

• ů E,ϯ ƉƵĞĚĞ ĚĂŹĂƌ ůŽƐ ŚĄďŝƚĂƚƐ ƐĞŶƐŝďůĞƐ Ă ŶŝǀĞůĞƐ ĂůƚŽƐ ĚĞ ŶŝƚƌſŐĞŶŽ LJ ƉƌŽǀŽĐĂ
ĂĐŝĚŝĨŝĐĂĐŝſŶLJĞƵƚƌŽĨŝnjĂĐŝſŶ͘

• >Ă ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ƌĞůĂƚŝǀĂ ĚĞů E,ϯ ƐĞ ŚĂ ǀŝƐƚŽ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĚĂ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ůĂƐ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ
ŽƚƌŽƐŐĂƐĞƐƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐĚĞůĂĂĐŝĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ĐŽŵŽ ĞůĚŝſdžŝĚŽĚĞĂnjƵĨƌĞŽůŽƐſdžŝĚŽƐĚĞ
ŶŝƚƌſŐĞŶŽ͕ƐĞŚĂŶƌĞĚƵĐŝĚŽ;ϰϬͲϴϬйĞŶůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐͿ͘

• ^Ğ ƉƵĞĚĞ ŝŶĐŝĚŝƌ ĞŶ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞů E,ϯ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ͕ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ
ĨĂĐŝůŝĚĂĚƋƵĞĞŶĞůĐĂƐŽĚĞŽƚƌŽƐŐĂƐĞƐ͘

• ůE,ϯĞƐƚĂŵďŝĠŶƵŶŽĚĞůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐĂƐŽĐŝĂĚŽƐĂůŽƐŵĂůŽƐŽůŽƌĞƐƋƵĞ
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• ů E,ϯ ĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ůĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞ ŶŝƚƌſŐĞŶŽ ĞŶ Ğů ĞƐƚŝĠƌĐŽů
ĂĨĞĐƚĂŶĚŽŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĂůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĨĞƌƚŝůŝnjĂŶƚĞ͕ůŽƋƵĞĞƐĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞƌĞůĞǀĂŶƚĞ
ƉĂƌĂ ůĂ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ĞĐŽůſŐŝĐĂ͕ ĚŽŶĚĞ ĞƐƚĄ ƉƌŽŚŝďŝĚŽ Ğů ƵƐŽ ĚĞ ĐŽŵƉƵĞƐƚŽƐ ĂƌƚŝĨŝĐŝĂůĞƐ
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ȱ’Ž›ȱ•‹Ž›’ȱ››’ŽŠȱ

• ŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ŶĞŐĂƚŝǀĂƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ƐĂůƵĚ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ LJ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƐŽŶ ĨƌƵƚŽ ĚĞ ůĂ
ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ Ă ĂůƚĂƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝŽŶĞƐ LJͬŽ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ƉƌŽůŽŶŐĂĚĂƐ͘ WŽƌ ĞũĞŵƉůŽ ϰƉƉŵ͕
ĐĂƵƐĂŶŝƌƌŝƚĂĐŝſŶŽĐƵůĂƌ͖ϮϱƉƉŵ͕ŝƌƌŝƚĂĐŝſŶĚĞƚĞũŝĚŽƐƐĞŶƐŝďůĞƐƉŽƌůŽƋƵĞŚĂLJƉĂşƐĞƐƋƵĞ
ƌĞŐƵůĂŶůŽƐƚŝĞŵƉŽƐĚĞĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ;DĂůŽŶĞ͕ϮϬϬϮͿ

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>ĂƐĂǀĞƐĞdžĐƌĞƚĂŶĄĐŝĚŽƷƌŝĐŽ͕ƋƵĞƚŝĞŶĚĞĂƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƐĞƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞĂƵƌĞĂ͘

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ĞƐƚŝĠƌĐŽůͲĂŝƌĞ͘ >Ă ĂůƚĂ ŚƵŵĞĚĂĚ͕ ĞŶ ĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶ ĐŽŶ ĂůƚĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͕ ƉƌŽŵƵĞǀĞ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
ďĂĐƚĞƌŝĂŶŽ͘ ŝĐŚĂƐ ďĂĐƚĞƌŝĂƐ ŐĞŶĞƌĂŶ ůĂƐ ĞŶnjŝŵĂƐ ƋƵĞ ĚĞƐĐŽŵƉŽŶĞŶ ůĂ ŵĂƚĞƌŝĂ ŽƌŐĄŶŝĐĂ͕ ƉƌŽĚƵĐŝĞŶĚŽ
E,ϯĞŶĞůƉƌŽĐĞƐŽ;DƵĐŬ͕ϭϵϴϭͿ͘

ƐƚĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ E,ϯ ĞŶ Ğů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ůĂƐ ĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐ ĞƐƚĄ ŵƵLJ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĂ ƉŽƌ ĨĂĐƚŽƌĞƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŶĞůƚŝƉŽĚĞĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽLJĞůŵĂŶĞũŽ͕ůĂĞĚĂĚĚĞůĂƐĂǀĞƐLJůĂĚĞŶƐŝĚĂĚ͕ĞůŵĂŶĞũŽĚĞůĂƐ
ĚĞLJĞĐĐŝŽŶĞƐ͕ůĂƚĂƐĂĚĞǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶŽĞůƚŝĞŵƉŽĚĞĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĞƐƚŝĠƌĐŽůĞŶůŽƐĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ͘

ŶĞůĞdžƚĞƌŝŽƌůĂƐĂůƚĂƐƚĂƐĂƐ ĚĞĚĞƉŽƐŝĐŝſŶĚĞ,ϯƉƵĞĚĞŶƉƌŽǀŽĐĂƌůĂĂĐŝĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞƐƵĞůŽƐLJ
ĞƵƚƌŽĨŝnjĂĐŝſŶ͘ƐƚĂƷůƚŝŵĂĂĨĞĐƚĂĂůĂǀĞŐĞƚĂĐŝſŶ͕ĐŽŶůůĞǀĂŶĚŽůĂƉĞƌĚŝĚĂĚĞĞƐƉĞĐŝĞƐ͕ƵŶĚĞƐĞƋƵŝůŝďƌŝŽĚĞ
ŶƵƚƌŝĞŶƚĞƐ͕ĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽĞůƌŝĞƐŐŽĚĞĚĂŹĂƌůĂǀĞŐĞƚĂĐŝſŶ͘>ĂƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞE,ϯĞŶŶŝƚƌĂƚŽĞƐůůĞǀĂĚŽ
ĂĐĂďŽƉŽƌďĂĐƚĞƌŝĂƐŶŝƚƌŝĨŝĐĂŶƚĞƐĞŶƉƌĞƐĞŶĐŝĂĚĞŽdžşŐĞŶŽ͘ƐƚŽƐŶŝƚƌĂƚŽƐƉƵĞĚĞŶƐĞƌŵĄƐƚĂƌĚĞƉƵĞĚĞŶ
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–’œ’˜—ŽœȱŽȱŠœŽœȱŽȱŽŽŒ˜ȱ’—ŸŽ›—ŠŽ›˜ȱ
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ĞŵŝƐŝſŶ ĚĞ ŐĂƐĞƐ ĚĞ ĞĨĞĐƚŽ ŝŶǀĞƌŶĂĚĞƌŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ĞƐƚŝŵĂĚĂ͕ ƐĞŐƷŶ Ğů ŝŶǀĞŶƚĂƌŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŐĂƐĞƐ ĐŽŶ
ĞĨĞĐƚŽ ŝŶǀĞƌŶĂĚĞƌŽ͕ ĞŶ ĂůŐŽ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ϮϬй ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞ ůĂƐ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ
ĂŐƌşĐŽůĂ LJ ŐĂŶĂĚĞƌŽ͘ ƐƚĞ ǀĂůŽƌ ĞƐ ŝŶĨĞƌŝŽƌ Ăů ĚĞ ŽƚƌŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ŐĂŶĂĚĞƌŽƐ͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ůŽƐ ƌƵŵŝĂŶƚĞƐ
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^Ğ ŽƌŝŐŝŶĂ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ ĚĞƐĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ ĂŶĂĞƌŽďŝĂ ĚĞ ĐŽŵƉƵĞƐƚŽƐ ŽƌŐĄŶŝĐŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĨĞƌŵĞŶƚĂĐŝſŶ
ĞŶƚĠƌŝĐĂ͕ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐŽ ĚŝŐĞƐƚŝǀŽ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ůŽƐ ƌƵŵŝĂŶƚĞƐ Ž ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů
ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĞƐƚŝĠƌĐŽů;ŚĞƉĞƚĞLJĐŽů͕͘ϮϬϭϭ͖&ĂďďƌŝLJĐŽů͕͘ϮϬϬϳͿ͘

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ȱ’Ž›ȱ•‹Ž›’ȱ››’ŽŠȱ

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ĐĂƐŽ ĚĞ ĐĞƌĚŽƐ LJ ĂǀĞƐ ƐŽŶ ďĂũŽƐ͘ WĂƌĂ ůĂƐ ŐĂůůŝŶĂƐ ƉŽŶĞĚŽƌĂƐ͕ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂ ƋƵĞ ůĂƐ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ,ϰ
ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞůĂĨĞƌŵĞŶƚĂĐŝſŶĞŶƚĠƌŝĐĂƐĞĂŝŶƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĞ͕ĂƐşůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐƉƌŽǀŝĞŶĞŶƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ

ȱȱȱȱȱ–’œ’à—ȱŽȱŠœŽœȱŽȱŽŽŒ˜ȱ’—ŸŽ›—ŠŽ›˜ȱ¢ȱŠ–˜—’ŠŒ˜ȱŽ—ȱž—ŠȱŽ¡™•˜ŠŒ’à—ȱŽȱŠ••’—Šœȱ™˜—Ž˜›ŠœȱŽ—ȱ’£”Š’Šȱȱ
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ĚĞ ĞƐƚŝĠƌĐŽů ĂůŵĂĐĞŶĂĚŽ ĞŶ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĂŶĂĞƌſďŝĐĂƐ ;&Ăďďƌŝ LJ ĐŽů͕͘ ϮϬϬϳͿ͘ĚĞŵĄƐ͕ ĞŶ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĞƐ
ĚŝĨşĐŝůĐĂŵďŝĂƌĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞĨŝďƌĂĚĞůĂĚŝĞƚĂĚĞůŽƐĂŶŝŵĂůĞƐŵŽŶŽŐĄƐƚƌŝĐŽƐ͕LJĂĚĞƉŽƌƐşďĂũĂ͘

ů ĞƐƚŝĠƌĐŽů ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂŶŝŵĂůĞƐ ƉƵĞĚĞ ƉƌŽĚƵĐŝƌ ŵĞƚĂŶŽ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ LJ ĐƵĂŶĚŽ ĞƐƚĠ ďĂũŽ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĂŶĂĞƌſďŝĐĂƐ͘ƵĂŶĚŽĞůĞƐƚŝĠƌĐŽůĞƐŵĂŶĞũĂĚŽĞŶĨŽƌŵĂƐĞĐĂŽĚĞƉŽƐŝƚĂĚŽƉŽƌůŽƐĂŶŝŵĂůĞƐ
ĞŶƉĂƐƚŽƌĞŽ͕ŶŽƐĞƉƌŽĚƵĐĞŶĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĚĞŵĞƚĂŶŽ͕ĚĞďŝĚŽĂůĐŽŶƚĂĐƚŽĐŽŶĞůĂŝƌĞ͘>ĂƉŽĐĂ
ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞĞƐƚĞŐĂƐĞŶĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐĐŽŶůůĞǀĂƋƵĞůĂůŝƚĞƌĂƚƵƌĂƐŽďƌĞůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞ
ŵĞƚĂŶŽƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞŐĂůůŝŶĂƐƉŽŶĞĚŽƌĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐƐĞĂĞƐĐĂƐĂ͘

>ĂůŝƚĞƌĂƚƵƌĂĐŝĞŶƚşĨŝĐĂĞdžŝƐƚĞŶƚĞĐŽŵƉĂƌĂĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ƐƵĞůŽ
ĚĞ LJĂĐŝũĂ  ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂƐ ũĂƵůĂƐ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂůĞƐ͖ Ž ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ ĐŽŵŽ ƉƵĞĚĞŶ ƐĞƌ ůĂ
ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞůĂĞůŝŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůĞƐƚŝĠƌĐŽůŽĞůŵĠƚŽĚŽĚĞƐĞĐĂĚŽĞŶƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽĐŽŶĐŝŶƚĂĚĞ
ĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ;&ĂďďƌŝLJĐŽů͕͘ϮϬϬϳͿ͘

–’œ’˜—ŽœȱŽȱࡒ˜ȱ—’›˜œ˜ȱ

ůſdžŝĚŽŶŝƚƌŽƐŽƚĂŵďŝĠŶĐŽŶƚƌŝďƵLJĞĂůĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽŐůŽďĂůLJĞƐƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞĚĞůĂĚĞƐƚƌƵĐĐŝſŶ
ĚĞů ŽnjŽŶŽ ĞƐƚƌĂƚŽƐĨĠƌŝĐŽ͕ ƐŝĞŶĚŽ ĂĚĞŵĄƐ ŵƵLJ ƉĞƌƐŝƐƚĞŶƚĞ Ăů ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌ ĞŶ ůĂ ĂƚŵſƐĨĞƌĂ ĚƵƌĂŶƚĞ ϭϱϬ
ĂŹŽƐ͘

ůEϮKĞƐƵŶƉƌŽĚƵĐƚŽŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽĚĞƉƌŽĐĞƐŽƐĚĞŶŝƚƌŝĨŝĐĂĐŝſŶLJĚĞƐŶŝƚƌŝĨŝĐĂĐŝſŶĞŶĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ
ĚĞďĂũĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞŽdžşŐĞŶŽ;&ŽƵƌŶĞůLJĐŽů͕͘ϮϬϭϭ͖&ĂďďƌŝLJĐŽů͕͘ϮϬϬϳ͖ŚĂĚǁŝĐŬLJĐŽů͕͘ϭϵϵϵͿ͘ƐƚĞ
ĨĞŶſŵĞŶŽŽĐƵƌƌĞĚĞĨŽƌŵĂŶĂƚƵƌĂůĞŶĞůƉƌŽƉŝŽƐƵĞůŽĞŶĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞƐƵĞůŽƐĞŶĐŚĂƌĐĂĚŽƐ͕ĂƌƌŽnjĂůĞƐ͕
͙ĞƚĐ͖ƉŽƌůĂĂĐĐŝſŶĚĞŵŝĐƌŽŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐĂŶĂĞƌŽďŝŽƐƋƵĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂŶůŽƐŶŝƚƌĂƚŽƐĂĨŽƌŵĂƐƌĞĚƵĐŝĚĂƐĚĞ
ŶŝƚƌſŐĞŶŽ;EϮKLJEϮͿƋƵĞƐĞĞůŝŵŝŶĂŶĂůĂĂƚŵſƐĨĞƌĂƉŽƌƐƵĐĂƌĄĐƚĞƌǀŽůĄƚŝů͘

Ŷ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ŐĂŶĂĚĞƌĂƐ LJ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ĞƐƚŝĠƌĐŽů ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞ
ĚĞƐŶŝƚƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ƉĞƌŽĞŶŵĞŶŽƌĐĂŶƚŝĚĂĚƋƵĞĚƵƌĂŶƚĞůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůĞƐƚŝĠƌĐŽůĞŶĞůƐƵĞůŽ͘

–’œ’˜—ŽœȱŽȱ’à¡’˜ȱŽȱŒŠ›‹˜—˜ȱ

ůĚŝſdžŝĚŽĚĞĐĂƌďŽŶŽĞƐ͕ũƵŶƚŽĂůŽƐĚŽƐŐĂƐĞƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐĞŶůŽƐĂƉĂƌƚĂĚŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ĞůƚĞƌĐĞƌ
ŐĂƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚĞĞĨĞĐƚŽŝŶǀĞƌŶĂĚĞƌŽŽƌŝŐŝŶĂĚŽĞŶůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚŐĂŶĂĚĞƌĂ͘^ĞƉƌŽĚƵĐĞĂƚƌĂǀĠƐĚĞ
ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĂĞƌſďŝĐŽƐ ĚĞ ĚĞŐƌĂĚĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŵƉƵĞƐƚŽƐ ŽƌŐĄŶŝĐŽƐ ;ƌĞƐƉŝƌĂĐŝſŶ͕ ŵĞƚĂďŽůŝƐŵŽ ĂŶŝŵĂů Ž
ĐŽŵƉŽƐƚĂũĞ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽͿ͘

Ŷ Ğů ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ĂŶŝŵĂůĞƐ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůĂƐ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ KϮ ƐĞ ŐĞŶĞƌĂ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ
ƌĞƐƉŝƌĂĐŝſŶ ĂŶŝŵĂů ;ϵϲйͿ ;&ŽƵƌŶĞů LJ ĐŽů͕͘ ϮϬϭϭ͖ ^ƚĞŝŶĨŝĞůĚ LJ ĐŽů͕͘ ϮϬϬϲͿ͘ WŽƌ ĞůůŽ Ğů ĚŝſdžŝĚŽ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ
;KϮͿ͕ĞƐƵŶŐĂƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞŶĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐĐĞƌƌĂĚŽƐ͕LJĂƋƵĞůĂƐĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝŽŶĞƐLJůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞKϮ
ȱ’Ž›ȱ•‹Ž›’ȱ››’ŽŠȱ

ƐĞƉƵĞĚĞŶƵƚŝůŝnjĂƌƉĂƌĂĞƐƚŝŵĂƌůĂƐƚĂƐĂƐĚĞǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶ;EŝLJĐŽů͕͘ϮϬϭϮ͖>ŝĂŶŐĞƚĂů͕ϮϬϬϱ͖<ŽĞƌŬĂŵƉĞƚ
Ăů͕ϭϵϵϴͿ͘

ȱ ȱ

ȱȱȱȱȱ–’œ’à—ȱŽȱŠœŽœȱŽȱŽŽŒ˜ȱ’—ŸŽ›—ŠŽ›˜ȱ¢ȱŠ–˜—’ŠŒ˜ȱŽ—ȱž—ŠȱŽ¡™•˜ŠŒ’à—ȱŽȱŠ••’—Šœȱ™˜—Ž˜›ŠœȱŽ—ȱ’£”Š’Šȱȱ
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Š›Œ˜ȱ˜›–Š’Ÿ˜ȱ

ƵŶƋƵĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶŐĂŶĂĚĞƌĂĞŶůĂhLJĂĞƐƚĄŵƵLJƌĞŐƵůĂĚĂ͕ĞƐƚŽŶŽŝŶĐůƵLJĞůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞ
E,ϯLJ'/͕LJƉŽƌůŽƚĂŶƚŽĞdžŝƐƚĞůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞŶƵĞǀĂƐŵĞũŽƌĂƐĞŶůĂŐĞƐƚŝſŶĚĞůĞƐƚŝĠƌĐŽů;WĞƚĞƌƐĞŶLJ
ĐŽů͘ϮϬϭϯͿ͘>ĂŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂĐŝſŶLJĞůĐĂĚĂǀĞnjŵĂLJŽƌƚĂŵĂŹŽĚĞůĂƐŐƌĂŶũĂƐŚĂůůĞǀĂĚŽĂůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂĂ
ƚŽŵĂƌŵĞĚŝĚĂƐƉĂƌĂƐƵƌĞŐƵůĂĐŝſŶŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů͘

ůŶƷŵĞƌŽĚĞƉŽŶĞĚŽƌĂƐƉŽƌŐƌĂŶũĂǀĂƌşĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞŵĞŶƚĞ͕ĞŶƚƌĞƵŶŽƐŵŝůĞƐLJǀĂƌŝŽƐĐŝĞŶƚŽƐĚĞ
ŵŝůĞƐ͘^ĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞƐſůŽƵŶŶƷŵĞƌŽƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞƉĞƋƵĞŹŽĚĞŐƌĂŶũĂƐƉŽƌĞƐƚĂĚŽŵŝĞŵďƌŽĞƐƚĄŶ
ƉŽƌ ĚĞďĂũŽ ĚĞů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐƚŝǀĂ ϮϬϭϬͬϳϱͬh ;ŝƌĞĐƚŝǀĂ ĚĞ /Ϳ͕ ĞƐƚŽ ĞƐ͕ ĐŽŶ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ϰϬ͘ϬϬϬ
ŐĂůůŝŶĂƐ ƉŽŶĞĚŽƌĂƐ͘ ů ŶƷŵĞƌŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ŐƌĂŶũĂƐ ĞŶ ůĂ h ƋƵĞ ƐƵƉĞƌĂŶ ĞƐƚĞ ƵŵďƌĂů ĞƐ ĚĞ ĂůŐŽ ŵĄƐ ĚĞ
Ϯ͘ϬϬϬ͘

>ĂĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ĐŝƚĂĚĂŝƌĞĐƚŝǀĂϮϬϭϬͬϳϱͬhĚĞů ŽŶƐĞũŽ͕ƌĞůĂƚŝǀĂĂůĂƉƌĞǀĞŶĐŝſŶLJ ĂůĐŽŶƚƌŽů

ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ ;/Ϳ͖ ƚŝĞŶĞ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ ĞǀŝƚĂƌ Ž͕ ĐƵĂŶĚŽ ĞůůŽ ŶŽ ƐĞĂ ƉŽƐŝďůĞ͕ ƌĞĚƵĐŝƌ LJ
ĐŽŶƚƌŽůĂƌ ůĂ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ğů ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶ LJ ĐŽŶƚƌŽů
ŝŶƚĞŐƌĂĚŽƐ͘

ƐƚŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ͗

• dŽĚĂƐLJĐĂĚĂƵŶĂĚĞůĂƐĨĂƐĞƐĚĞůƉƌŽĐĞƐŽƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽ

• ůŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞĐŽŵŽƵŶƚŽĚŽ͕ĚĞďŝĠŶĚŽƐĞĞǀŝƚĂƌůĂƚƌĂŶƐĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ
ĚĞƵŶŵĞĚŝŽ;ĂŐƵĂ͕ƐƵĞůŽLJĂƚŵſƐĨĞƌĂͿĂŽƚƌŽ͘

• >ĂƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐĚĞĐĂĚĂŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶLJĚĞĐĂĚĂŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞƌĞĐĞƉƚŽƌ

ƵŶƋƵĞ Ğů ĄŵďŝƚŽ ůĞŐĂů ĚĞ ůĂ ůĞLJ ĞƐ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů͕ ĞŶ ƐƵ
ĂƉůŝĐĂĐŝſŶƚĂŵďŝĠŶƐĞƚŝĞŶĞŶĞŶĐƵĞŶƚĂŽƚƌŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ͕ĐŽŵŽŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞ
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ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͘ Ŷ ƐƉĂŹĂ ůĂ ĚŝƌĞĐƚŝǀĂ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ ;ŝƌĞĐƚŝǀĂ ϵϲͬϲϭͬͿ ĨƵĞ ƚƌĂŶƐƉƵĞƐƚĂ Ăů
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ĚŝƐŵŝŶƵLJĞĚĞďŝĚŽĂƋƵĞůĂůƵnjĞƐƉƵůƐĂŶƚĞ͕LJĞƐƚŽƉƌŽǀŽĐĂƵŶĂƵŵĞŶƚŽLJĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĚĞůĂ
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ƵŶĂŶƵĞǀĂŵƵĞƐƚƌĂĚĞĂŝƌĞLJƉŽƌůŽƚĂŶƚŽĂƵŵĞŶƚĂĞůƚŝĞŵƉŽĚĞŵĞĚŝĐŝſŶ͘

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ĐŽŶŽĐĞƌĞůĐĂƵĚĂůĞdžƚƌú̎ƉŽƌĐĂĚĂƵŶŽĚĞĞůůŽƐLJƉŽƌŽƚƌŽůĂĚŽĞůƚŝĞŵƉŽĚĞĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞĐĂĚĂ
ĞƋƵŝƉŽ͘

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ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĂĐƚŝǀĂĐŝſŶĚĞĐĂĚĂĞƋƵŝƉŽ͘WĂƌĂĞƐƚĞĨŝŶƐĞƵƚŝůŝnjĂƵŶĂƵƚſŵĂƚĂ;ŝŶĂƌLJĞǀŝĐĞƐ͕&ŝŐƵƌĂyͿ͘
ƐƚĞĂƵƚſŵĂƚĂĚŝƐƉŽŶĞĚĞϮϰƐĂůŝĚĂƐĚŝŐŝƚĂůĞƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞŶĐŽŶƚƌŽůĂƌůŽƐƚŝĞŵƉŽƐĚĞĂĐƚŝǀĂĐŝſŶĚĞϮϰ
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ĐŽŶƚĂĐƚŽƌĚĞůĞƋƵŝƉŽĂĐŽŶƚƌŽůĂƌ͕ĞƐĐĂƉĂnjĚĞƚƌĂŶƐĚƵĐŝƌůĂƐĞŹĂůĞůĠĐƚƌŝĐĂĞŶƐĞŹĂůĞƐϬͬϭ͕ĚĞĨŽƌŵĂƋƵĞ
ůĂĂƵƐĞŶĐŝĂĚĞĐŽƌƌŝĞŶƚĞLJƉŽƌůŽƚĂŶƚŽůĂŶŽĂĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞůĞƋƵŝƉŽ͕ĞƐƚƌĂŶƐĚƵĐŝĚĂĐŽŵŽϬ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞůĂ
ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽƌƌŝĞŶƚĞ LJ ƉŽƌ ůŽ ƚĂŶƚŽ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞů ĞƋƵŝƉŽ ĞƐ ƚƌĂŶƐĚƵĐŝĚĂ ĐŽŵŽ ϭ͘ ů ĂƵƚſŵĂƚĂ
ĐŽŵƉƌƵĞďĂ ůĂƐ ĞŶƚƌĂĚĂƐ ĚŝŐŝƚĂůĞƐ ĐĂĚĂ ƐĞŐƵŶĚŽ LJ ĐĂĚĂ ĐŝŶĐŽ ŵŝŶƵƚŽƐ ŚĂĐĞ ƵŶ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ
ƐĞŐƵŶĚŽƐĞŶůŽƐƋƵĞůĂƐĞŶƚƌĂĚĂƐĞƐƚĄŶĂĐƚŝǀĂƐŚĂůůĂŶĚŽĞůƚĂŶƚŽƉŽƌĐŝĞŶƚŽĚĞĂĐƚŝǀĂĐŝſŶƚŽƚĂůĞŶĞƐĞ
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ƌĞƉŝƚĞĞŶƚŽĚŽƐůŽƐǀĞŶƚŝůĂĚŽƌĞƐĂǀĂƌŝĂƐƉƌĞƐŝŽŶĞƐĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂůĞƐ;ϮͲϯϭWĂͿ͕ůĂƐĐƵĂůĞƐƐŽŶƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐƉŽƌ
ƵŶ ĂƚĂůŽŐŐĞƌ ,KK hϭϮͲϬϭϮ ĐŽŶĞĐƚĂĚŽ Ă ƵŶ ŵĂŶſŵĞƚƌŽ sĞƌŝƐ ;&ŝŐƵƌĂ ϭϯͿĐŽŶ ƵŶ ŝŶƚĞƌǀĂůŽ ĚĞ
ŐƌĂďĂĐŝſŶĚĞϱŵŝŶƵƚŽƐ͘


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ϯ Ͳϭ Ͳϭ
^ŝĞŶĚŽ͗Y͕ĐĂƵĚĂůĚĞĂŝƌĞĞdžƚƌú̎;ŵ Ś Ϳ͕s͕ǀĞůŽĐŝĚĂĚŵĞĚŝĂ;ŵŚ ͿLJ^͕ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞůǀĞŶƚŝůĂĚŽƌ
Ϯ
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ƵŶĂ ŚŽƌĂ͘ dƌĂƐ ƐƵŵĂƌ Ğů ĐĂƵĚĂů ŚŽƌĂƌŝŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ǀĞŶƚŝůĂĚŽƌĞƐ ƐĞ ĐŽŶŽĐĞ Ğů ĨůƵũŽ ĚĞ ĂŝƌĞ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ
ĚĂĚŽĚƵƌĂŶƚĞĞƐĂŚŽƌĂĞŶůĂŶĂǀĞ͘

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ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ,KKhϭϮͲϬϭϯ;&ŝŐƵƌĂϭϱͿ͘ŽƐĚĞĞůůŽƐĞŶůĂƐĞŶƚƌĂĚĂƐĚĞĂŝƌĞƐ͕
ƵŶŽ ĞŶ ůĂƐ ǀĞŶƚĂŶĂƐ ŵĂŶƵĂůĞƐ ĚĞů ĨŽŶĚŽ LJ ŽƚƌŽ ĞŶ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ǀĞŶƚĂŶĂƐ
ĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂƐĚĞůŽƐůĂƚĞƌĂůĞƐ͘KƚƌŽƐĚŽƐƐĞƐŝƚƷĂŶũƵŶƚŽĂůĂƐƐĂůŝĚĂƐ͕ƵŶŽĂŶŝǀĞů
ĚĞ ƉůĂŶƚĂ  LJ Ğů ŽƚƌŽ ĞŶ Ğů ƉŝƐŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͘ ů ƷůƚŝŵŽ ĞƐƚĄ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ůĂ ŶĂǀĞ͘ >ŽƐ
ȱ’Ž›ȱ•‹Ž›’ȱ››’ŽŠȱ

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&ŝŐƵƌĂϭϱ͗ZĞŐŝƐƚƌĂĚŽƌĚĞƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂLJ
ŚƵŵĞĚĂĚƌĞůĂƚŝǀĂ,KKhϭϮͲϬϭϯ

ȱȱȱȱȱ–’œ’à—ȱŽȱŠœŽœȱŽȱŽŽŒ˜ȱ’—ŸŽ›—ŠŽ›˜ȱ¢ȱŠ–˜—’ŠŒ˜ȱŽ—ȱž—ŠȱŽ¡™•˜ŠŒ’à—ȱŽȱŠ••’—Šœȱ™˜—Ž˜›ŠœȱŽ—ȱ’£”Š’Šȱ
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YƵŝŶĐĞŶĂůŵĞŶƚĞƐĞƚŽŵĂŶϯŵƵĞƐƚƌĂƐĚĞƉŝĞŶƐŽĚĞϯƚŽůǀĂƐƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƉĂƌĂ
ŵĞƚƌŽƐƋƵĞƐĞĂŶĂůŝnjĂŶƐĞŐƷŶůŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐƋƵĞůĞƐĂĐŽŵƉĂŹĂŶ͗

• DĂƚĞƌŝĂƐĞĐĂ;D^Ϳ͗
o ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽďĂƐĂĚŽĞŶůŽƐŵĠƚŽĚŽƐŽĨŝĐŝĂůĞƐĚĞĂŶĄůŝƐŝƐĚĞƉŝĞŶƐŽƐŽĂůŝŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂ
ĂŶŝŵĂůĞƐ LJ ƐƵƐ ŵĂƚĞƌŝĂƐ ƉƌŝŵĂƐ͘ K ŶƵŵ͘ ϱϮ ;ϮͬϯͬϵϱͿ͘ EyK͕ ƉƵŶƚŽ ŶǑ ϲ͕ ,ƵŵĞĚĂĚ
;KƌĚĞŶ ƉƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů ϮϭϯϮͬϮϬϬϱ ;ϯϬ ĚĞ ũƵŶŝŽͿ ƉŽƌ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂ Ğů ĂŶĞdžŽ ĚĞů Z
ϮϮϱϳͬϭϵϵϰͿ͘
• ĞŶŝnjĂƐ͗
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ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂŵĄƐĂůƚĂƚŽŵĂĚĂĞŶůĂƐĞŶƚƌĂĚĂƐLJĞŶĞůĞdžƚĞƌŝŽƌĐŽŶϮϰ͕ϱLJϯϬ͕ϵǑƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘>Ă
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞĞŶƚƌĂĚĂŵĄƐĂůƚĂĞƐŵĄƐďĂũĂƋƵĞůĂĚĞůŝŶƚĞƌŝŽƌLJůĂĚĞůĞdžƚĞƌŝŽƌ͕ĐƵĞƐƚŝſŶĂĐŚĂĐĂďůĞĂů
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ĚĞůŝŶƚĞƌŝŽƌŶŝĞŶƚƌĞĞůůĂƐ͕ĂƵŶƋƵĞƚŽĚĂƐĞůůĂƐƐĞ ĚĂŶĞŶĞůŝŶƚĞƌǀĂůŽĚĞƵŶŵĞƐ͖ƐŝĞŶĚŽůĂŵĄƐďĂũĂĚĞ
ĞŶƚƌĂĚĂ͕ĐŽŶƵŶĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞϳ͕ϲǑ͕ĞůϭϯĚĞŵĂƌnjŽĚĞůϮϬϭϯLJůĂĚĞůĞdžƚĞƌŝŽƌĞůĚşĂϮϰĚĞĨĞďƌĞƌŽ
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ĂƵƚſŵĂƚĂĚĞůŽƐǀĞŶƚŝůĂĚŽƌĞƐ͕ĚĞůĂĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞǀĞŶƚĂŶĂƐLJĚĞůƐŝƐƚĞŵĂĚĞƌĞĨƌŝŐĞƌĂĐŝſŶ͘>ĂĚĞƐǀŝĂĐŝſŶ
ĞƐƚĄŶĚĂƌŶŽƐŵƵĞƐƚƌĂƋƵĞĞůǀĞƌĂŶŽĞƐůĂĠƉŽĐĂĞŶƋƵĞŵĞŶŽƐŽƐĐŝůĂůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂLJĞůŝŶǀŝĞƌŶŽ͕ĞŶ
ĐĂŵďŝŽůĂƋƵĞŵĄƐ;dĂďůĂϴͿ͘>ĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĞdžƚĞƌŝŽƌĞŶĐĂŵďŝŽǀĂƌşĂŵĄƐĞŶƉƌŝŵĂǀĞƌĂLJĞŶŽƚŽŹŽ͘

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dǐŵĞĚŝĂ sĞƌĂŶŽ  dǐŵĞĚŝĂ KƚŽŹŽ
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,ZйŵĞĚŝĂ sĞƌĂŶŽ  ,ZйŵĞĚŝĂ KƚŽŹŽ
ĚŝĂƌŝĂ ĚŝĂƌŝĂ
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ϯ Ͳϭ
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ĚĞƉƌĞƐŝſŶƐŽůĂŵĞŶƚĞ ƐĞĂůĐĂŶnjĂŶĞŶůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞƐĐƌŝƚĂŽĐŽŶůĂĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶĚĞůĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞ
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ϯ Ͳϭ Ͳϭ ϯ Ͳ
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ϭ Ͳϭ
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ĐŽŵŽ ŽƚŽŹŽ ƐŽŶ ĠƉŽĐĂƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐŝĐŝſŶ͕ ĐŽŵŽ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚŽ͕ LJ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ƚƌĂĚƵĐĞ ĞŶ ůŽƐ ĐĂƵĚĂůĞƐ
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KƚŽŹŽ Ϯ͕ϲ Ϭ͕ϱ ϭϯ͕Ϭ ϭ͕ϳ Ϯ͘ϭϵϳ

Ύ/ŶǀŝĞƌŶŽ ;ĞŶĞƌŽ͕ ĨĞďƌĞƌŽ͕ ŵĂƌnjŽͿ͖ WƌŝŵĂǀĞƌĂ ;Ăďƌŝů͕ ŵĂLJŽ͕ ũƵŶŝŽͿ͖ sĞƌĂŶŽ ;ũƵůŝŽ͕ ĂŐŽƐƚŽ͕ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞͿ͖ KƚŽŹŽ ;ŽĐƚƵďƌĞ͕
ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ĚŝĐŝĞŵďƌĞͿ͘
͗͘͘ĞƐǀŝĂĐŝſŶĞƐƚĄŶĚĂƌ
 

’Ž›ȱ•‹Ž›’ȱ››’ŽŠȱ

ȱȱȱȱȱ–’œ’à—ȱŽȱŠœŽœȱŽȱŽŽŒ˜ȱ’—ŸŽ›—ŠŽ›˜ȱ¢ȱŠ–˜—’ŠŒ˜ȱŽ—ȱž—ŠȱŽ¡™•˜ŠŒ’à—ȱŽȱŠ••’—Šœȱ™˜—Ž˜›ŠœȱŽ—ȱ’£”Š’Šȱ
ϯϯ

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ϯ
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ůĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐLJƐƵŵĂŶĞũŽƉƵĞĚĞŶƐĞƌůĂƐƌĂnjŽŶĞƐƉŽƌůĂƐƋƵĞƐĞĚĂĞƐƚĂĚŝƐƉĂƌŝĚĂĚĞŶ
ůŽƐĚĂƚŽƐ͘

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ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ ĂŶŝŵĂů͘ ƐƚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ŶŽ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ ůĂ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶ Ă ŶŝǀĞů ĚĞ ũĂƵůĂ ĚĞ E,ϯ ƉĞƌŽ ůĂƐ
Ͳϯ
ŵĄdžŝŵĂƐĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝŽŶĞƐŵĞĚŝĚĂƐĞŶůŽƐĞdžƚƌĂĐƚŽƌĞƐ;ϭϮ͕ϭŵŐŵ ͿŶŽŵƵĞƐƚƌĂŶƌŝĞƐŐŽƉŽƚĞŶĐŝĂůƉĂƌĂĞů
ďŝĞŶĞƐƚĂƌĂŶŝŵĂůLJůĂƐĂůƵĚĚĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͕ƉŽƌŶŽƐĞƌĞdžĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞĂůƚŽŶŝƉƌŽůŽŶŐĂĚŽĞŶĞůƚŝĞŵƉŽ͘

>ĂƐǀĂƌŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞE,ϯĞƐƚĄŶĞƐƚƌĞĐŚĂŵĞŶƚĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶůĂǀĂƌŝĂĐŝſŶĚĞ
ůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĞdžƚĞƌŝŽƌ͕ƋƵĞĂĨĞĐƚĂĂůĂƐƚĂƐĂƐĚĞǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶ͘WŽƌĞůůŽůĂƐŵĂLJŽƌĞƐĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝŽŶĞƐƐĞ
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Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ ŶŽ ƐĞ ŚĂ ƉŽĚŝĚŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ ŶŝŶŐƷŶ ĞĨĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ
ĞdžƚƌĂĐĐŝſŶĚĞĞƐƚŝĠƌĐŽůŽƉƌĄĐƚŝĐĂƐĚĞůŝŵƉŝĞnjĂĚĞůĂĐŝŶƚĂĞŶůĂĞŵŝƐŝſŶĚĞ,ϰ͕ĚƵƌĂŶƚĞĂŵďŽƐƉĞƌşŽĚŽƐ
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ĠƉŽĐĂ ĚĞů ĂŹŽ͘ >Ă ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂƐ ĂǀĞƐ ǀĂƌşĂ͕ LJĂ ƋƵĞ ƵƚŝůŝnjĂŶ ůĂ ƌĞƐƉŝƌĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƐƵ
ƚĞƌŵŽƌƌĞŐƵůĂĐŝſŶ͘

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Ͳϭ Ͳϭ
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&ĂďďƌŝLJĐŽů͘;ϮϬϬϳͿ͕ƉŽƌƐƵƉĂƌƚĞŵĞŶĐŝŽŶĂƋƵĞĞůEϮKĞƌĂŝŶĚĞƚĞĐƚĂďůĞ͘

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Ͳϭ Ͳϭ
ůE,ϯ ƐĞǀĞĂĨĞĐƚĂĚŽƉŽƌůĂĞƐƚĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚƐŝĞŶĚŽůĂĞŵŝƐŝſŶĚĞǀĞƌĂŶŽĚĞϭϮϯ͕ϰŵŐĚ ŐĂůůŝŶĂ 
Ͳϭ Ͳϭ
ĨƌĞŶƚĞĂůŽƐϳϭ͕ϯŵŐĚ ŐĂůůŝŶĂ ĚĞŝŶǀŝĞƌŶŽ͘>ĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞE,ϯĞƐƚĄŶĂĨĞĐƚĂĚĂƐƉŽƌůĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞ
Ͳϭ Ͳϭ
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ϱǀĞĐĞƐƐƵƉĞƌŝŽƌĂůĂĞŵŝƐŝſŶŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞĚĞƐƉƵĠƐĚĞůĂĞdžƚƌĂĐĐŝſŶĚĞůĂŐĂůůŝŶĂnjĂ͕ƋƵĞĞƐĚĞϮ͕ϯŵŐ
Ͳϭ Ͳϭ
Ě  ĂǀĞ ͘ ů ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĂƉŽƌƚĞ ĚĞ ŚĞĐĞƐ Ă ůĂ ĐŝŶƚĂ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ĂĐƵŵƵůĂĐŝſŶ͕ ĨĂǀŽƌĞĐĞŶ ůĂ
ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞE,ϯ͘>ĂĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶĞŶϭĚşĂĚĞůŝŶƚĞƌǀĂůŽĞŶƚƌĞůĂƐĞdžƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐƐƵƉŽŶĚƌşĂƵŶĚĞƐĐĞŶƐŽ
ĚĞůϮϱйĚĞůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞƐŝůĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĨƵĞƐĞĚĞϮĚşĂƐƐĞƌşĂĚĞůϰϮй͘

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ƌĞĂůŝƐƚĂ DĞũŽƌ dĠĐŶŝĐĂ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ;DdͿ ƉĂƌĂ ƌĞĚƵĐŝƌ ůĂƐ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ E,ϯ ĞŶ ŐƌĂŶũĂƐ ĚĞ ŐĂůůŝŶĂƐ
ƉŽŶĞĚŽƌĂƐ͘ dĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂƐ ƉĞĐƵůŝĂƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ LJ Ğů ĐŽƐƚĞ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ƋƵĞ
ƐƵƉŽŶĚƌşĂ ĞŶ ĐĂĚĂ ĐĂƐŽ͕ ƉŽĚƌşĂ ƐĞƌ ƵŶĂ ŵĞĚŝĚĂ ĨĄĐŝů ĚĞ ĂĚŽƉƚĂƌ LJ ĐŽŶ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŶŽƚŽƌŝŽƐ ĚĞ
ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶĚĞůĂĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶĂĠƌĞĂ͘

>ĂŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞ,ϰĞƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĂŹŽ͕ƐŝĞŶĚŽůĂĞŵŝƐŝſŶŵĞĚŝĂĚĞϲϵ͕ϴцϰϳ͕ϴŵŐ
Ͳϭ Ͳϭ
Ě  ŐĂůůŝŶĂ ͕ ŵƵLJ ƐŝŵŝůĂƌ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͘ >ĂƐ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ,ϰ ŶŽ ĞƐƚĄŶ ĂĨĞĐƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ
ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞĞdžƚƌĂĐĐŝſŶĚĞůĂŐĂůůŝŶĂnjĂĞŶůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞĞƐƚĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͕ŶŝƉŽƌůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƚĂƐĂƐ
ĚĞǀĞŶƚŝůĂĐŝſŶ͘ŶĐĂŵďŝŽ͕ůĂĞŵŝƐŝſŶĚĞ,ϰƐŝƐŝŐƵĞƵŶƉĂƚƌſŶŚŽƌĂƌŝŽ͕ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĄŶĚŽƐĞĚƵƌĂŶƚĞĞůĚşĂ
LJĚĞĐƌĞĐŝĞŶĚŽƉŽƌůĂŶŽĐŚĞ͘>ĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞůĂƐŐĂůůŝŶĂƐƉƵĞĚĞƐĞƌƵŶŽĚĞůŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐŝŵƉůŝĐĂĚŽƐ͘

ůKϮ ƐĞǀĞůĞǀĞŵĞŶƚĞĂĨĞĐƚĂĚŽƉŽƌůĂĞƐƚĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚƐŝĞŶĚŽůĂĞŵŝƐŝſŶŵĞĚŝĂĚĞǀĞƌĂŶŽĚĞϳϲ͕ϲ
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ŐĚ ŐĂůůŝŶĂ ĨƌĞŶƚĞĂůŽƐϱϲ͕ϱŵŐĚ ŐĂůůŝŶĂ ĚĞŝŶǀŝĞƌŶŽ͘>ĂĞŵŝƐŝſŶĚĞKϮƚĂŵďŝĠŶƐŝŐƵĞƵŶƉĂƚƌſŶ
ŚŽƌĂƌŝŽ͕ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĄŶĚŽƐĞĚƵƌĂŶƚĞĞůĚşĂLJĚĞĐƌĞĐŝĞŶĚŽƉŽƌůĂŶŽĐŚĞ͘>ĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐĚŝƵƌŶĂƐƐŽŶƵŶϱϬͲ
ϳϱйƐƵƉĞƌŝŽƌƋƵĞůĂƐŶŽĐƚƵƌŶĂƐ͘>ĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞůĂƐŐĂůůŝŶĂƐƉƵĞĚĞƐĞƌƵŶŽĚĞůŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐŝŵƉůŝĐĂĚŽƐ͘

>ĂƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ EϮK ƐŽŶ ĚĞƐƉƌĞĐŝĂďůĞƐ ĞŶ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĂǀşĐŽůĂ ĚĞ ƉƵĞƐƚĂ͕
ĐŽŵŽLJĂŚĂƐŝĚŽĐŽŵƉƌŽďĂĚŽĐŽŶĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ͘

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METHANE EMISSION FROM A LAYING HEN HOUSE IN SPAIN

Alberdi Oier1, EstellŽs Fernando2, Arriaga Haritz1, Calvet Salvador2, Merino Pilar1

(1) NEIKER-Tecnalia, Environment Quality Department, 48160, Derio (Bizkaia), SP

(2) Universitat PolitŽcnica de Valencia, Institute of Animal Science and Technology, 46022, Valencia, SP

pmerino@neiker.net

1. Introduction

Methane (CH4) is derived in solid manure-based housing systems from the degradation
of organic matter. Indoor CH4 levels are greatly influenced by management factors,
such as housing type, manure handling and ventilation rates.

Previous scientific literature exists considering different systems in egg production

facilities (e.g., littered floor vs. cage housing) or different management schemes (e.g.,
manure removal frequency or drying method in manure belt housing systems) Fabbri et
al (2007). At present, to our knowledge, there is scarce information of methane
emissions from laying hen facilities, particularly those adapted to welfare directive
1999/74/CE. Results are the first obtained in Spain for this type of production,
considering manure management and different ventilation pattern in response to
outdoor conditions.

2. Material and Methods

The study was carried out in a commercial laying hen building with approximately
54000 Lohmann-Brown hens housed in a vertical tiered cage system adapted to
Directive 1999/74/CE. Other four laying hen units of similar size were close to this
facility, housing in total 250,000 laying hens. The building was 17m wide and 66m long
and enriched cages were arranged in 6 rows of 9 tier cages each. The hens were fed
ad libitum with a commercial diet containing 17.7% crude protein. Inlet and outlet air
temperature and relative humidity were monitored and recorded every 15 min using
data loggers (HOBO, U12-013).

Ventilation rate was measured under the usual rearing conditions of the farm following
Calvet et al (2010) methodology. The average percentage of operation of each fan was
obtained every 5 minutes. An electronic data logger system converted every second
the electric signal from each fan into digital data on fan status. Each fan was
individually calibrated for airflow rate at different levels of pressure drop associated to
each ventilation programme (2-31 Pa). The air was ducted 30 cm from each fan and
the air velocity was measured at 25 different locations in the section [ASHRAE, 2001]
using a hot wire anemometer (Testo 425). A ventilation performance curve was
obtained according to the average values obtained from all fans. Pressure drop in the
building was controlled and recorded every 5 min by a pressure drop meter.

Methane concentrations were measured continuously by a Photoacoustic infrared gas

analyser (INNOVA 1412) from April to December 2012. Air samples were taken from
the air stream from 8 exhaust fans and from 4 outdoor points. Methane emission was

22
determined by multiplying the housing ventilation rate by the difference in concentration
between the point of emission and the incoming air.

Manure removal from belts occurred from 3 to 4 times per week. All these operations
were recorded by the companyÕs staff.

3. Results

Results are reported for two periods of the year differing in temperatures and thus,
ventilation patterns. The warm period lasted from August to October, with an average
outdoor temperature of 18.5¼C. The cold period took from November to December, with
an average temperature of 11.8¼C (Table 1). Ventilation rate was found proportional to
outdoor temperature (correlation coefficient = 0.8 P<0.001), being twice higher in the
warmer season with respect to the cold one, with 36.7 and 15.7 % of time in which fans
were operating, respectively. However, CH4 emission did not differ significantly
(P>0,05).

Table 1. Mean and standard deviation of environmental records and CH4 measurements of the
two periods.

August-October November-December
Means ± sd Means ±sd
Ambiental records N= 8829 N= 5850
Indoor temperature, ¼C 24.1 ± 1.3 22.5±0.6
Outdoor temperature, ¼C 18.5 ± 4.4 11.8±2.9
Indoor RH, % 66.7 ± 7.5 60.9±6.2
Outdoor RH, % 71.0 ± 11.0 77.6±9.2
Gaseous measurements N= 1705 N= 1397
%CH4 concentration 0.8±0.4 1.6±0.4
CH4 emission, kg/ h 3.6±1.7 4.0±1.9
N: number of measurements considered

According to our results, we could not identify any effect of manure extraction
frequency or belt cleaning practices on CH4 emission, in any of the two studied periods.

No effect of manure management was observed on CH4 emissions during both periods
of measurements (Fig 1).

Fig. 1: Pattern of daily CH4 emissions (kg/day) on each period.

23
4. Conclusion and perspectives

Average CH4 emission from the laying hen facility was similar in a warm and a cold
period in spite of the different ventilation regimes observed, probably due to the natural
negative correlation between ventilation rates and gas concentrations in livestock
houses.

CH4 emissions were not affected by manure removal practices.

References

Fabbri C, Vallia L, Guarino M, Costa A, Mazzotta V, 2007. Ammonia, methane, nitrous

oxide and particulate matter emissions from two different buildings for laying hens.
Biosystems Engineering 97, 441Ð455.

Calvet S, Cambra-L—pez M, Blanes-Vidal V, EstellŽs F, Torres A.G, 2010. Ventilation

rates in mechanically ventilated commercial poultry buildings in Southern Europe:
Measurement system development and uncertainty analysis. Biosystems Engineering
106, 423Ð432.

ASHRAE, 2001. ASHRAE Fundamentals Handbook e Printed edition. Atlanta, Georgia:

American Society of Heating, Refrigerating and Air-Conditioning Engineers Inc.

24
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 REMEDIA Workshop 2013
Campus de Aula Dei (Zaragoza)
11-12 Abril 2013

(PLVLyQGHPHWDQRHQDORMDPLHQWR
GHJDOOLQDVSRQHGRUDV

Alberdi, O.; Estellés, F.; Arriaga, H.; Calvet, S.; Merino, P.

Introducción

•La emisión de Metano (CH4)

deriva de la degradación de la
materia orgánica.
Factores que influyen:
•El tipo de alojamiento
•El manejo del estiércol
•El nivel de ventilación
 Introducción
Emisión de CH4 en
explotaciones de ponedoras

•Escasa información.
9 Sobretodo en granjas adaptadas
a la directiva 1999/14/CE.

Estudio de Larrabe
¿QUE pretende este estudio?

¿Desde que PERSPECTIVA?

•MTD-s
•Mitigación

¿COMO?

Estudio detallado de una granja

tipo.
 Estudio de Larrabe

¿QUE
¿ pretende
DONDE ? este estudio?

En la explotación “Larrabe
oilategia”
™ Fika (Bizkaia).
™ Empresa familiar.
™ Una de las más grandes de
Euskadi.
¿Desde que PERSPECTIVA?
Nave objeto de estudio:
•MTD-s
™ 53.000 gallinas de puesta.
•Mitigación
™ Jaulas adaptadas a la nueva
¿COMOde
directiva ? bienestar.

Estudio detallado
™ Recogida de una
de heces granja
en cintas.
tipo.
™ Temperatura interna
controlada por un automata.

Variables controladas
1. Control de la concentración de gases 2. Registro de la ventilación

3. Registro de temperatura y humedad 4. Registro de presión diferencial

5. Análisis químico de las excretas 6. Análisis químico del pienso

1. Concentración de gases
Equipo de medida

Analizador fotoacústico de gases

INNOVA-1412 acoplado al
multisampler INNOVA 1309.

Procedimiento de análisis
•Muestreo automatomatizado.
•4 puntos de entrada.
•8 puntos de salida.
•Frecuencia: 20 minutos.

1. Concentración de gases
Equipo de medida 4Î inlet

Analizador fotoacústico de gases 8Î outlet

INNOVA-1412 acoplado al
multisampler INNOVA 1309.

Procedimiento de análisis
•Muestreo automatomatizado.
•4 puntos de entrada.
•8 puntos de salida.
•Frecuencia: 20 minutos.
2. Registro de la
ventilación
Equipo de ventilación
• 18 ventiladores:
• Divididos en 4 grupos
• Se convinan en 9 niveles de
ventilación.
• Automata: activa cada nivel segun la
temperatura.
•Ventanas laterales: Apertura
automática
•Refrigeracion “cooling”.

Registro de la ventilación.

•Datalogger

2. Registro de la
ventilación
Equipo de ventilación
• 18 ventiladores:
• Divididos en 4 grupos
• Se convinan en 9 niveles de
ventilación.
• Automata: activa cada nivel segun la
temperatura.
•Ventanas laterales: Apertura
automática
•Refrigeracion “cooling”.

Registro de la ventilación.

•Datalogger

Evaluación de los ventiladores

• Anemómetro Testo425
•25 puntos en cada ventilador
•Diferentes depresiones.
2. Registro de la
ventilación
Equipo de ventilación
• 18 ventiladores:
• Divididos en 4 grupos
• Se convinan en 9 niveles de
ventilación.
• Automata: activa cada nivel segun la
temperatura.
•Ventanas laterales: Apertura
automática
•Refrigeracion “cooling”.

Registro de la ventilación.

•Datalogger

Evaluación de los ventiladores

• Anemómetro Testo425
•25 puntos en cada ventilador
•Diferentes depresiones.

3. Temperatura y humedad 4. Presión diferencial

¾Registro: ¾Registro:
™ 2 en las entradas. ™1 manómetro de presión diferencial.
™ 2 en las salidas.
™ 1 en el exterior. ¾Frecuencia:
¾Frecuencia: + Cada 5 minutos.
+ 15 minutos.
¾Equipo de medida:
¾Equipo de medida: + Veris PXULX05S
+ HOBO U12-013
 Estudio del CH4

¿Cómo influye…
•El nivel de ventilación

•La frecuencia de
extracción de las excretas

…?

T
Resultados

Agosto-Octubre Novimbre-Diciembre

Media ± ds Media ± ds

Parametros ambientales

Temperatura Interior, ºC 24.1 ± 1.3 22.5 ± 0.6

Temperatura Exterior, ºC 18.5 ± 4.4 11.8 ± 2.9

HR Interior, % 66.7 ± 7.5 60.9 ± 6.2

HR Exterior, % 71.0 ± 11.0 77.6 ± 9.2

Nivel de ventilación, % 36.7 15.7

¨ de concentración de CH4, mg/m3 0.8 ± 0.4 1.6 ± 0.4

Emisión de CH4, kg/ h 3.6 ± 1.7 4.0 ± 1.9

 T
Resultados

T
Resultados
Q(m3/dia) CH4(Kg/dia)
 Conclusiones:
La emisión de metano:

™No varía en función de la

ventilación.

™ No se ve afectada por la
acumulación de la
gallinaza.

Perspectivas :
‰ Análisis en condiciones
menos semejantes.
‰ Analizar parametros como
la edad o la dieta.

(PLVLy
(PLVLyQGHPHWDQRHQJDOOLQDVSRQHGRUDV

*UDFLDV

(VNHUULN DVNR
Oier Alberdi Arrieta
oalberdi@neiker.net
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ELUGDJHDQGGHQVLW\PDQXUHKDQGOLQJDQGYHQWLODWLRQUDWHV
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ZLGHO\LQYHVWLJDWHG>@EXWPRVWRIWKHSXEOLVKHGVWXGLHVRQOD\LQJKHQXQLWVKDYHEHHQFDUULHG
RXWLQ&HQWUDODQG1RUWK(XURSHDQFRXQWULHV+RZHYHUIHZVWXGLHVDUHDYDLODEOHDWGLIIHUHQWFOLPDWH
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FRPPHUFLDOOD\LQJKHQDGDSWHGWRZHOIDUHGLUHFWLYHLQ6SDLQ
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DGRSWDEHVWDYDLODEOHWHFKQLTXHRUVWUDWHJ\WKDWFDQSUHYHQWRUOLPLWHPLVVLRQVDQGDWWKHVDPHWLPHLV
VXVWDLQDEOH 2QH VWUDWHJ\ WKDW FDQ EH HDVLO\ DGMXVWHG WR IDUPHU¶V PDQDJHPHQW LV WKH IUHTXHQF\ RI
PDQXUH UHPRYDO 3UHYLRXV VWXGLHV KDYH VKRZQ DQ LQIOXHQFH RI PDQXUH UHPRYDO RQ 1+ HPLVVLRQV
>@ ZLWK GLVFUHSDQFLHV UHSRUWHG WR EH UHODWHG WR PDQXUH TXDOLW\ GLHWDU\ &3 FRQWHQW WKHUPDO
FRQGLWLRQVYHQWLODWLRQUDWHHWF
7KH SXUSRVH RI WKLV VWXG\ ZDV WR TXDQWLI\ JDVHRXV 1+ HPLVVLRQV IURP D OD\LQJ KHQ KRXVH DQG WR
GHWHUPLQHWKHHIIHFWRIWKHEHOWFOHDQLQJIUHTXHQF\RQVXFKHPLVVLRQV

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LWV PDQDJHPHQW SUDFWLFHVEHLQJ UHSUHVHQWDWLYH RI WKH FXUUHQW HJJ SURGXFWLRQ IDFLOLWLHV LQ WKH %DVTXH
&RXQWU\7KHKRXVHZDVPZLGHDQGPORQJDQGHQULFKHGFDJHVZHUHDUUDQJHGLQURZVRIWLHU
FDJHV7KHKRXVHZDVWXQQHOYHQWLODWHGZLWKH[KDXVWIDQV0XQWHUV(0Q7KHKHQVZHUHIHGDG
OLELWXP ZLWK D FRPPHUFLDO GLHW FRQWDLQLQJ  FUXGH SURWHLQ 6DPSOHV RI WKH UDWLRQV ZHUH WDNHQ
IRUWQLJKWO\IRUGHWHUPLQDWLRQRIQXWULHQWFRQWHQW,QOHWDQGRXWOHWDLUWHPSHUDWXUHDQGUHODWLYHKXPLGLW\
ZHUHPRQLWRUHGDQGUHFRUGHGHYHU\PLQXVLQJGDWDORJJHUV+2%28ZLWKDSUHFLVLRQRI
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7R JXDUDQWHH WKH UHOLDELOLW\ RI WKHVH UHVXOWV JDV FRQFHQWUDWLRQV DQG YHQWLODWLRQ UDWHV KDYH EHHQ
FRQWLQXRXVO\PHDVXUHGIURP-XQHWR'HFHPEHUWRFRYHUGLXUQDODQGVHDVRQDOHIIHFWV
9HQWLODWLRQ UDWH ZDV PHDVXUHG XQGHU WKH XVXDO UHDULQJ FRQGLWLRQV RI WKH IDUP >@ 7KH DYHUDJH
SHUFHQWDJHRIRSHUDWLRQRIHDFKIDQZDVREWDLQHGHYHU\PLQXWHV$QHOHFWURQLFGDWDORJJHUV\VWHP
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GLIIHUHQFHEHWZHHQH[KDXVWDQGRXWGRRUFRQFHQWUDWLRQV
$LUIURPRXWVLGHWKHEXLOGLQJZDVEORZQIURPRQHHQGRIWKHEXLOGLQJWRWKHRWKHUHQGZKHUHIDQVDW
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ZHLJKHGDWWKHIDUPRQHDFKRFFDVLRQ0DQXUHIURPWKHEHOWZDVVDPSOHGIRUWQLJKWO\DQGDQDO\VHGIRU
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7KHQXPEHURIKHQVZDVFDOFXODWHGE\VXEVWUDFWLQJIURPWKHWRWDOLQLWLDODPRXQWRIKHQVWKHKHQVWKDW
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DVLPLODUHPLVVLRQZLWKJK NJ>OZ@RQWKHFRQWUDU\1LFKROVRQHWDOIRXQGDKLJKHU
HPLVVLRQJKNJ>OZ@GXHWKHZHHNO\IUHTXHQF\RIEHOWFOHDQLQJ>@

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 ,QVLGH    
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WR$V&DUUHWDOUHSRUWHG1+GHFUHDVHVZKHQWKHPRLVWXUHIDOOVEHORZ
7KHUHIRUHPDQXUH'0FRQWHQWRIWKHFXUUHQWH[SHULPHQWZRXOGQRWOLPLWWKH1+HPLVVLRQ>@

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WKH PLQLPXP YDOXHV  PJ KHQ K ZHUH UHFRUGHG ZKLFK ZHUH XVHG DV WLPH ]HUR >@ 7KH
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HPLVVLRQGXHWKHLQFUHDVLQJUHPRYDOIUHTXHQFLHV5HVXOWVGHPRQVWUDWHGWKDWLQFUHDVLQJWKHH[WUDFWLRQ
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IURPWRGD\UHGXFHG1+HPLVVLRQVRYHU

7DEOH5HGXFWLRQRI1+HPLVVLRQLQFUHDVLQJWKHIUHTXHQF\RIEHOW
FOHDQLQJ VLPXODWHG IUHFXHQF\ ZLWK UHVSHFW WR PDQDJHPHQW PDQXUH LQ D
UHIHUHQFHVFHQDULR
Sim ulated Frequency

Every 4 days Every 3 days Every 2 days Every 1 days

Every 4 days - 26,0 44,6 55,9

Reference scenario

Every 3 days - 25,2 40,4

Every 2 days - 20,3

Every 1 days -



&RQFOXVLRQDQGSHUVSHFWLYHV
7KH 1+ HPLVVLRQ LV KLJKO\ GHSHQGHQW XSRQ EHOW FOHDQLQJ IUHTXHQF\ 7KXV LQFUHDVLQJ FOHDQLQJ
IUHTXHQF\FRXOGEHDUHDOLVWLFEHVWDYDLODEOHWHFKQLTXHWRUHGXFH1+HPLVVLRQVLQOD\LQJKHQKRXVHV

5HIHUHQFHV
>@ 1LFKROVRQ )$ &KDPEHUV %- :DONHU $:  $PPRQLD (PLVVLRQ IURP %URLOHU /LWWHU DQG
/D\LQJ+HQ0DQXUH0DQDJHPHQW6\VWHPV%LRV\VWHPV(QJLQHHULQJ
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This work has been funded by BATFARM Interreg-Atlantic Area Project (2009-1/071):
Evaluation of best available techniques to decrease air and water pollution in animal farms.