PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEBIJAKAN HUTANG, DAN

KEPEMILIKAN MANAJERIAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL
MODERATING PADA PERUSAHAAN PROPERTY
DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR
DI BEI

Asrona Renata Br Sihite

Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sumatera Utara
Jl. Almamater Kampus USU, Medan 20155
E-mail: asronarenatasihite@gmail.com

ABSTRACT
The purpose of this research is to find out the effect of investment decisions, debt policy
and managerial ownership onthe value of the company in property and real estate companies
listed on the Indonesia Stock Exchange and alsoto find out whether dividend policy can
moderate the relationship between investment decisions, debt policies and managerial
ownership of company’s value. Some previous research on company’s value shows different
results.
The population of this research were 43 property and real estate companies listed on
the Indonesia Stock Exchange. The sampling method used was purposive sampling method,
so that 15 sample companies were obtained for 4 years of observation (2015- 2018) so that
the total sample amounted to 60. The research data were obtained from sample companies
downloaded from the Indonesia Stock Exchange website. The analysis data method used in
this research was multiple regression analysis method.
Based on the results of data processing through IBM SPSS Statistic 23 Software that
had been analyzed, the conclution that partiallyinvestment decisions have a positive and
significant effect toward the company's value, while debt and managerial ownership policies
have no effect toward the company’s value. The results of data processing also show the
simultaneous effect of investment decisions, debt policy and managerial ownership on
company’s value and dividend policy as a moderating variable in this research cannot
moderate the relationship between investment decisions, debt policy and managerial
ownership of company’s value.

Key Words: investment decision, debt policy, managerial owneership, company’s value,
dividend policy.

PENDAHULUAN
Sebuah perusahaan pada umumnya sebenarnya tidak sebatas untuk
didirikan dengan suatu tujuan tertentu. mendapatkan laba, tetapi juga untuk
Tujuan perusahaan yang umumnya meningkatkan kemakmuran pemilik atau
diketahui publik adalah untuk para pemegang dan untuk memaksimalkan
mendapatkan laba yang sebesar-besarnya, nilai perusahaan. Tujuan tersebut
namun tujuan perusahaan yang sebenarnya tidak banyak berbeda, bahkan

1
saling berhubungan dan mendukung satu
dengan yang lain, namun tujuan yang
menjadi prioritas suatu perusahaan dapat
menyatukan kepentingan antara manajer
dengan pemegang saham, sehingga
diharapkan dapat meningkatkan nilai dan
kinerja perusahaan.
Berdasarkan hasil penelitian-
penelitian tersebut penulis menduga ada
faktor lain yang turut memengaruhi
terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu
penulis memasukkan kebijakan dividen
sebagai variabel pemoderasi yang diduga
ikut memperkuat atau memperlemah
hubungan antara keputusan investasi,
kebijakan hutang dan kepemilikan
manajerial terhadap nilai perusahaan.
Nilai perusahaan dapat dilihat dari
kemampuan perusahaan membayar
dividen. Dividen pada dasarnya adalah
penentuan besarnya porsi keuntungan
yang akan diberikan kepada pemegang
saham. Pembayaran dividen merupakan
salah satu faktor yang memotivasi
investor dalam berinvestasi dan juga
merupakan imbalan atas keberanian
investor menanggung resiko atas investasi
yang dilakukan.
TINJAUAN PUSTAKA
1. Landasan Teori
1.1 Signalling Theory
Menurut Brigham dan Houston
(2001) isyarat atau signal adalah suatu
tindakan yang diambil perusahaan untuk
memberi petunjuk bagi investor tentang
bagaimana manajemen memandang
prospek perusahaan. Sinyal ini berupa
informasi mengenai apa yang sudah
dilakukan oleh manajemen untuk
merealisasikan keinginan pemilik. Sinyal
dapat berupa informasi yang menyatakan
bahwa perusahaan tersebut lebih baik
daripada perusahaan lain. Informasi yang
dikeluarkan oleh perusahaan merupakan
hal yang penting, karena pengaruhnya
terhadap keputusan investasi pihak diluar
perusahaan. Informasi tersebut penting
bagi investor dan pelaku bisnis karena
informasi pada hakekatnya menyajikan
2
keterangan, catatan atau gambaran, baik
untuk keadaan masa lalu, saat ini maupun
masa yang akan datang bagi kelangsungan
hidup perusahaan dan bagaimana efeknya
pada perusahaan.
Integritas informasi laporan
keuangan yang mencerminkan nilai
perusahaan merupakan sinyal positif yang
dapat memengaruhi opini investor dan
kreditor atau pihak-pihak lain yang
berkepentingan. Laporan keuangan
seharusnya memberikan informasi yang
berguna bagi investor dan kreditor untuk
membuat keputusan investasi, kredit dan
keputusan sejenis. Signalling theory
menyatakan pengeluaran investasi
memberikan sinyal positif tentang
pertumbuhan perusahaan dimasa yang
akan datang, sehingga meningkatkan harga
saham sebagai indikator nilai perusahaan.
Peningkatan hutang diartikan oleh pihak
luar sebagai kemampuan perusahaan untuk
membayar kewajiban di masa yang akan
datang atau adanya risiko bisnis yang
rendah, hal tersebut akan direspon secara
positif oleh pasar.
Penggunaan dividen sebagai isyarat
bahwa suatu perusahaan telah memutuskan
untuk menaikkan dividen per lembar
saham mungkin diartikan oleh penanam
modal sebagai sinyal yang baik, karena
dividen per lembar saham yang lebih
tinggi menujukkan bahwa perusahaan
yakin arus kas masa mendatang akan
cukup besar untuk menanggung tingkat
dividen yang tinggi.
1.2 Nilai Perusahaan
Untuk dapat mengambil keputusan-
keputusan keuangan yang benar, manajer
keuangan mempunyai tujuan yang harus
dicapai. Keputusan yang benar adalah
keptusan yang akan membantu mencapai
tujuan tersebut. Secara normatif tujuan
keuangan adalah untuk memaksimalkan
nilaiperusahaan.
Nilai perusahaan dalam penelitian
ini didefinisikan sebagai nilai pasar saham
perusahaan karena harga pasar saham
perusahaan mencerminkan penilaian
investor atas setiap ekuitas yang dimiliki.
Nilai perusahaan dapat memberikan
kemakmuran pemegang saham secara
maksimum apabila harga saham
perusahaan meningkat.
Wahyuni (2013) menjelaskan
bahwa nilai perusahaan sering dikaitkan
dengan seberapa besar perusahaan tersebut
dengan melihat harga saham yang ada
pada waktu itu. Semakin tinggi harga
saham, maka nilai perusahaan pun akan
ikut tinggi Meningkatnya nilai perusahaan
adalah sebuah prestasi, yang sesuai dengan
keinginan para pemiliknya, karena dengan
meningkatnya nilai perusahaan, maka
kesejahteraan para pemilik juga akan
meningkat.
Dari pengertian di atas dapat
disimpulkan bahwa nilai perusahaan
adalah harga yang harus dibayar oleh
pembeli apabila perusahaan itu dijual yang
akan memberikan kemakmuran pada
pemegang saham.
1.3 Keputusan Investasi
Keputusan investasi merupakan
faktor penting dalam fungsi keuangan
perusahaan. Hal tersebut karena untuk
mencapai tujuan perusahaan yaitu
memaksimumkan kemakmuran pemegang
saham hanya akan dihasilkan melalui
kegiatan investasi perusahaan. Prapaska
dan Mutmainah (2012) menjelaskan bahwa
esensi pertumbuhan bagi suatu perusahaan
adalah dengan adanya kesempatan
investasi yang dapat memberikan
keuntungan bagi perusahaan. Apabila
terdapat kesempatan investasi yang
menguntungkan, maka sebaiknya manajer
perusahaan mengambil kesempatan
tersebut guna meningkatkan kemakmuran
pemegang saham. Karena dengan semakin
besar kesempatan investasi yang
menguntungkan, maka akan semakin besar
investasi yang dilakukan.
Investasi adalah kegiatan
menempatkan dana atau uang dengan
tujuan untuk memelihara atau
meningkatkan nilai serta mengharapkan
hasil atau return positif atas kegiatan
3
tersebut. Keputusan investasi dalam
penelitian ini diproksikan dengan Price
Earning Ratio (PER). Pada dasarnya PER
menunjukkan jangka waktu yang
diperlukan untuk pengembalian dana pada
tingkat harga saham dan keuntungan
perusahaan pada suatu periode tertentu.
Oleh karena itu rasio ini mengambarkan
kesediaan investor membayar suatu jumlah
tertentu untuk setiap rupiah perolehan laba
perusahaan.
Pada umumnya tujuan utama
melakukan investasi adalah
mempersiapkan masa depan sedini
mungkin melalui perencanaan kebutuhan
yang disesuaikan dengan kemampuan
keuangan saat ini. Kegiatan investasi yang
dilakukan perusahaan akan menentukan
keuntungan yang akan diperoleh
perusahaan dan kinerja perusahaan dimasa
yang akan datang. Apabila perusaahaan
salah dalam pemilihan investasi, maka
kelangsungan hidup perusahaan akan
terganggu dalam hal ini akan
memengaruhi penilaian investor.
1.4 Kebijakan Hutang
Dalam mendanai kegiatan
operasionalnya, perusahaan memiliki 2
(dua) alternatif pendanaan yaitu pendanaan
internal dan pendanaan eksternal yang
dalam hal ini kebijakan hutang termasuk
sebagai kebijakan pendanaan perusahaan
yang bersumber dari eksternal. Kebijakan
hutang pada umumnya lebih banyak
digunakan oleh perusahaan daripada
menerbitkan saham baru karena dinilai
lebih aman, sehingga dengan demikian
semakin tinggi kebijakan hutang yang
dilakukan pada tingkat tertentu maka
semakin tinggi pula nilai perusahaan.
Kebijakan hutang adalah kebijakan
yang diambil oleh pihak manajemen dalam
rangka memperoleh sumber pembiayaan
bagi perusahaan sehingga dapat digunakan
untuk membiayai aktivitas operasional
perusahaan. Selain itu kebijakan hutang
perusahaan juga berfungsi sebagai alat
monitoring terhadap tindakan manajer
yang dilakukan dalam pengelolaan
perusahaan.
Keputusan pendanaan melalui
hutang mempunyai batasan sampai
seberapa besar dana yang akan dipinjam
perusahaan. Biasanya ada standar rasio
tertentu untuk menentukan rasio hutang
tertentu yang tidak boleh dilampaui. Jika
rasio hutang melewati standar ini, maka
biaya akan meningkat dengan cepat, dan
hal tersebut akan memengaruhi stuktur
modal perusahaan. Perusahaan yang
menggunakan semakin banyak hutang
maka akan meningkatkan beban bunga dan
pokok pinjaman yang harus dibayar. Hal
ini memperbesar kemungkinan perusahaan
menghadapi default, yaitu tidak dapat
memenuhi kewajiban pembayaran hutang
pada waktunya akibat kewajiban yang
semakin besar (Pithaloka, 2009).
1.5 Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan manajerial merupakan
kepemilikan atas saham perusahaan yang
dimiliki oleh manajemen. Semakin besar
kepemilikan manajerial dalam perusahaan
maka manajemen akan lebih giat untuk
meningkatkan kinerjanya karena
manajemen mempunyai tanggung jawab
untuk memenuhi keinginan dari pemegang
saham yang tidak lain adalah dirinya
sendiri. Dalam laporan keuangan keadaan
ini ditunjukkan dengan besarnya
persentase kepemilikan saham perusahaan
oleh manajer, karena hal ini merupakan
informasi penting bagi pengguna laporan
keuangan sehingga informasi tersebut akan
diungkapkan dalam catatan atas laporan
keuangan.
Konflik keagenan menyebabkan
penurunan nilai perusahaan dan akan
memengaruhi kekayaan dari pemegang
saham. Peningkatan nilai perusahaan dapat
tercapai apabila ada kerja sama antara
manajemen perusahaan dengan pihak lain
yang meliputi shareholder maupun
stakeholder dalam membuat keputusan -
keputusan keuangan dengan tujuan
memaksimumkan modal kerja yang
dimiliki. Berdasarkan agency theory,
hubungan antara pemegang saham dengan
4
manajer digambarkan sebagai hubungan
antara agent dengan principal. Manajer
sebagai agent dan pemilik perusahaan
sebagai principal. Agent diberikan mandat
atau kepercayaan oleh principal untuk
menjalankan bisnis perusahaan demi
kepentingan principal. Dengan demikian,
keputusan manajer adalah keputusan yang
bertujuan untuk memaksimalkan sumber
daya perusahaan.
Perusahaan akan dirugikan jika
manajer bertindak untuk kepentingannya
sendiri dan bukan untuk kepentingan
pemegang saham. Keadaan inilah yang
memunculkan konflik keagenan antara
manajer dengan pemilik perusahaan.
Masing-masing pihak memiliki tujuan dan
memiliki risiko yang berbeda berkaitan
dengan perilakunya. Manajer apabila gagal
menjalankan fungsinya akan berisiko tidak
ditunjuk lagi sebagai manajer perusahaan,
sementara pemegang saham akan berisiko
kehilangan modalnya apabila salah
memilih manajer. Hal ini merupakan
konsekuensi dari pemisahan antara fungsi
kepemilikan dengan pengelolaan (Jensen
dan Meckling, 1976).
1.6 Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen adalah
keputusan apakah laba yang diperoleh
perusahaan akan dibagikan kepada
pemegang saham sebagai dividen atau
akan ditahan dalam bentuk laba ditahan
guna pembiayaan investasi di masa datang
(Sartono, 2001). Kebijakan deviden
merupakan salah satu return yang
diperoleh pemegang saham dalam kegiatan
menanam modal di perusahaan selain
capital again. Apabila perusahaan memilih
untuk membagikan laba perusahaannya
sebagai dividen, maka akan mengurangi
laba ditahan dan selanjutnya akan
mengurangi total sumber dana intern dan
internal financing. Sebaliknya apabila laba
yang diperoleh perusahaan digunakan
sebagai laba ditahan, maka kemampuan
pembentukan dana intern perusahaan akan
semakin besar (Ningsih dan Lin, 2012).
Apabila perusahaan meningkatkan
pembayaran dividen, maka dapat di artikan
oleh investor sebagai sinyal harapan
manajemen tentang membaiknya kinerja
perusahaan dimasa yang akan datang
sehingga kebijakan deviden berpengaruh
terhadap nilai perusahaan. Beberapa
referensi, seperti Brigham dan Houston
(2001) dan Keown et al (2000) ada tiga
pandangan teori yang biasa digunakan
sebagai landasan dalam menentukan
kebijakan dividen. Ketiga teori tersebut
adalah sebagai berikut:
a. Dividend Irrelevance Theory,
pendukung utama teori ini adalah
Merton Miller dan Franco
Modigliani (1961) . Mereka
berpendapat bahwa nilai sebuah
perusahaan akan tergantung hanya
pada kemampuan perusahaan
memperoleh laba dari aset
perusahaan, bukan pada bagaimana
laba tersebut akan dibagi menjadi
dividen dan saldo laba ditahan.
b. A Bird in the Hand Theory, teori ini
dicetuskan oleh Myron Gordon dan
John Lintner (1963) yang
berpendapat bahwa pembagian
dividen berpengaruh secara positif
terhadap nilai perusahaan. Teori ini
mengacu pada konsep time value of
money dimana dividen saat ini
seharusnya memiliki nilai yang lebih
tinggi dibanding capital gain dimasa
depan.
c. Tax Preference Theory, teori ini
menyebutkan bahwa sebenarnya
pembagian dividen merugikan
investor. Hal ini dikarenakan adanya
pajak yang harus dibayar ketika
dividen dibagikan. Lain halnya
dengan capital gain yang tidak perlu
membayar pajak sampai saham
terjual. Sesuai dengan konsep time
value of money maka pembayaran
pajak pada masa yang akan datang
lebih menguntungkan dibandingkan
dengan pembayaran pajak pada saat
ini dengan jumlah yang sama.
5
2. Hipotesis Penelitian
2.1 Pengaruh Keputusan Investasi
Terhadap Nilai Perusahaan.
Keputusan Investasi merupakan faktor
yang datang dari pihak eksternal
perusahaan, yaitu dari pihak investor.
Semakin banyak investor yang
menginvestasikan modalnya pada suatu
perusahaan, maka akan semakin baik pula
nilai perusahaan tersebut. Dengan
demikian dana perusahaan akan
meningkat, sehingga semakin mampu
melakukan kegiatan produksi dan
operasional secara lebih efektif. Hal ini
didukung oleh penelitian Chanidah (2018)
dimana hasil penelitian keputusan
investasi berpengaruh positif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan.
H1: Keputusan Investasi berpengaruh
secara positif dan signifikan terhadap Nilai
Perusahaan.
2.2 Pengaruh Kebijakan Hutang
Terhadap Nilai Perusahaan.
Salah satu dari sekian banyak masalah
keuangan yang dihadapi oleh suatu
perusahaan yakni masalah pendanaan atau
pembiayaan. Hutang merupakan salah satu
bentuk pendanaan yang dilakukan oleh
perusahaan yang bersumber dari
pendanaan eksternal perusahaan. Namun
berdasarkan eksistensi DER, jika DER
meningkat maka menunjukkan kinerja
perusahaan semakin memburuk. DER
tinggi menunjukkan struktur permodalan
lebih banyak dana yang dibiayai oleh
pinjaman sehingga ketergantungan
perusahaan terhadap kreditur akan
meningkat, sehingga apabila perusahaan
memperoleh laba usaha, maka akan
diserap untuk melunasi hutang dan
akhirnya laba yang dibagikan kepada
pemegang saham akan semakin kecil yang
berakibat investor enggan membeli saham
perusahaan tersebut, sehingga berakibat
nilai perusahaan tersebut akan turun.
Kebijakan hutang sangat sensitif terhadap
perubahan nilai perusahaan. Semakin
tinggi proporsi hutang maka semakin
tinggi harga saham, namun pada titik Hutang merupakan salah satu bentuk
tertentu peningkatan hutang akan pendanaan yang dilakukan oleh
menurunkan nilai perusahaan karena perusahaan yang bersumber dari
manfaat yang diperoleh dari penggunaan pendanaan eksternal perusahaan. Namun
hutang lebih kecil dari pada biaya yang berdasarkan eksistensi DER, jika DER
ditimbulkannya. meningkat maka menunjukkan kinerja
perusahaan semakin memburuk. DER
H2: Kebijakan Hutang berpengaruh secara tinggi menunjukkan struktur permodalan
negatif dan signifikan terhadap Nilai lebih banyak dana yang dibiayai oleh
Perusahaan. pinjaman sehingga ketergantungan
perusahaan terhadap kreditur akan
2.3 Pengaruh Kepemilikan
meningkat, sehingga apabila perusahaan
Manajerial Terhadap Nilai
memperoleh laba usaha, maka akan
Perusahaan.
diserap untuk melunasi hutang dan
Kepemilikan saham manajerial
akhirnya laba yang dibagikan kepada
merupakan salah satu cara agar manajer
pemegang saham akan semakin kecil yang
tidak berperilaku opportunistic karena jika
berakibat investor enggan membeli saham
manajer juga ikut memiliki saham tersebut,
perusahaan tersebut, sehingga berakibat
maka manajer akan mengelola perusahaan
nilai perusahaan tersebut akan turun.
dengan baik, dengan begitu jika
Kepemilikan saham manajerial
perusahaan tersebut ingin melakukan
merupakan salah satu cara agar manajer
hutang untuk meningkatkan investasi
tidak berperilaku opportunistic karena jika
mereka, maka manajer akan berhati-hati
manajer juga ikut memiliki saham tersebut,
karena jika terjadi financial distress nilai
maka manajer akan mengelola perusahaan
perusahaan akan turun. Pernyataan ini
dengan baik, dengan begitu jika
didukung oleh penelitian yang dilakukan
perusahaan tersebut ingin melakukan
oleh Anita dan Yulianto (2016) dimana
hutang untuk meningkatkan investasi
hasil analisis data dan pembahasannya
mereka, maka manajer akan berhati-hati
disimpulkan bahwa struktur kepemilikan
karena jika terjadi financial distress nilai
manajerial berpengaruh terhadap nilai
perusahaan akan turun.
perusahaan.
H4: Keputusan Investasi, Kebijakan
H3: Kepemilikan Manajerial berpengaruh Hutang, dan Kepemilikan Manajerial
secara positif dan signifikan terhadap berpengaruh secara simultan terhadap
Nilai Perusahaan. Nilai Perusahaan.
2.4 Pengaruh Keputusan Investasi, 2.5 Kebijakan Dividen dapat
Kebijakan Hutang dan Memoderasi Keputusan Investasi,
Kepemilikan Manajerial Kebijakan Hutang dan
Terhadap Nilai Perusahaan Kepemilikan Manajerial
Keputusan Investasi merupakan Terhadap Nilai Perusahaan
faktor yang datang dari pihak eksternal Nilai perusahaan dapat dilihat dari
perusahaan, yaitu dari pihak investor. kemampuan perusahaan membayar
Semakin banyak investor yang dividen. Dividen pada dasarnya adalah
menginvestasikan modalnya pada suatu penentuan besarnya porsi keuntungan yang
perusahaan, maka akan semakin baik pula akan diberikan kepada pemegang saham.
nilai perusahaan tersebut. Dengan Pembayaran dividen merupakan salah satu
demikian dana perusahaan akan faktor yang memotivasi investor dalam
meningkat, sehingga semakin mampu berinvestasi dan juga merupakan imbalan
melakukan kegiatan produksi dan atas keberanian investor menanggung
operasional secara lebih efektif. resiko atas investasi yang dilakukan. Oleh

6
karena itu penulis memasukkan kebijakan
dividen sebagai variabel pemoderasi yang
diduga ikut memperkuat hubungan antara
keputusan investasi, kebijakan hutang dan
kepemilikan manajerial terhadap nilai
perusahaan.
H5: Kebijakan Dividen mampu
memoderasi hubungan antara Keputusan
Investasi, Kebijakan Hutang dan
Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai
Perusahaan.
METODE PENELITIAN
1. Jenis Penelitian
Penelitian ini menggunakan desain
penelitian asosiatif kausal. Penelitian
asosiatif kausal adalah penelitian yang
bertujuan untuk menganalisis hubungan
antara suatu variabel dengan variabel
lainnya atau bagaimana suatu variabel
memengaruhi variabel lain (Erlina, 2011).
Dengan kata lain desain asosiatif kausal
bertujuan untuk mengukur hubungan-
hubungan antar variabel penelitian atau
berguna untuk menganalisis bagaimana
suatu variabel memengaruhi variabel
lainnya atau hubungan sebab akibat.
Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui
bagaimana pengaruh keputusan investasi,
kebijakan hutang, dan kepemilikan
manajerial terhadap nilai perusahaan dan
untuk mengetahui kebijakan dividen
sebagai variabel moderating yang mampu
memoderasi keputusan investasi, kebijakan
hutang dan kepemilikan manajerial dengan
nilai perusahaan.
2. Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan pada
perusahaan real estate dan property yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
dengan mengambil data yang terdapat di
website Indonesia Stock Exchange (IDX),
yaitu berupa laporan keuangan perusahaan
yang akan di teliti. Penelitian ini
mengambil sampel periode 2015 - 2018
pemilihan periode ini karena merupakan
tahun yang paling update dan pada periode
ini Indonesia mengalami gejolak ekonomi
7
baik perlambatan maupun peningkatan laju
perekonomian.
3. Populasi dan Sampel Penlitian
Populasi merupakan
sekelompok entitas yang lengkap
dapat berupa orang, kejadian, atau
benda yang mempunyai karakteristik
tertentu, yang berada dalam suatu
wilayah dan memenuhi syarat - syarat
tertentu yang berkaitan dengan
masalah penelitian. “Populasi adalah
wilayah generalisasi yang terdiri atas
objek atau subjek yang memiliki
kualitas dan karakteristik tertentu yang
ditetapkan oleh peneliti untuk
dipelajari, kemudian ditarik
kesimpulannya” (Erlina, 2011:32).
Populasi dalam penelitian ini adalah
perusahaan real estate dan property
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
(BEI) pada tahun 2015-2018 yaitu 43
perushaan.
Sampel merupakan bagian dari
populasi yang digunakan untuk
memperkirakan karakteristik populasi.
Hasil penelitian yang menggunakan
sampel, maka kesimpulannya akan
diberlakukan untuk populasi (Erlina,
2011:81). Sampel yang diambil dari
populasi haruslah mewakili atau
representatif. Jika sampel kurang
representatif akan mengakibatkan nilai
yang dihitung dari sampel tidak cukup
tepat untuk memprediksi nilai
populasi sesungguhnya. Metode
penentuan sampel yang digunakan
dalam penelitian ini adalah metode
purposive sampling yaitu metode
pengambilan sampel berdasarkan
suatu kriteria tertentu. Dengan metode
ini di harapkan dapat mewakili
populasi dan tidak menimbulkan bias
bagi tujuan penelitian. Kriteria
penentuan sampel dalam penelitian ini
adalah:
1. Perusahaan real estate dan
property menerbitkan laporan
 keuangan yang telah diaudit
selama tahun penelitian
2. Perusahaan menampilkan data dan
informasi yang digunakan untuk
menganalisis setiap proksi variabel
dalam penelitian selama periode
penelitian.
4. Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan peneliti adalah
data sekunder yaitu data yang diperoleh
secara tidak langsung atau melalui media
perantara, yang diperoleh dari laporan
keuangan yang terdapat diperusahaan
property dan real estate yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia (BEI) sehingga
informasi yang terdapat di data tersebut
adalah akurat dan dapat dipercaya.
5. Metode Pengumpulan Data
Pengumpulan data pada penelitian
ini menggunakan metode dokumentasi
yaitu dengan cara mengumpulkan,
mencatat, dan mengkaji data sekunder
yang berupa laporan keuangan perusahaan
yang telah di publikasikan maupun laporan
auditor independen dalam periode
pengamatan. Sumber data dalam penelitian
ini diperoleh dengan mengunduh data dari
website Bursa Efek Indonesia yaitu
www.idx.co.id untuk mendapatkan annual
report dari masing-masing perusahaan dan
melalui studi pustaka dengan
mengumpulkan buku dan jurnal akuntansi
yang berkaitan dengan peneliti terdahulu
sebagai referensi.
6. Definisi Operasional dan
Pengukuran Variabel Penelitian
Defenisi operasional merupakan
bagian dari proses penelitian, dimana
peneliti mendefenisikan sebuah konsep
atau variabel sehingga bisa diukur, dengan
cara melihat pada dimensi (indikator) dari
suatu konsep variabel. Variabel sendiri
dapat diartikan sebagai sesuatu yang
digunakan sebagai ciri, sifat atau ukuran
yang di dapatkan oleh suatu penelitian
tentang suatu konsep.
8
6.1 Variabel Independen
6.1.1 Keputusan Investasi
(X1)
Keputusan investasi adalah
keputusan Investasi merupakan keputusan
yang menyangkut pengalokasian dana
yang berasal dari dalam maupun dana yang
berasal dari luar perusahaan pada berbagai
bentuk investasi baik untuk jangka panjang
maupun jangka pendek. Keputusan
investasi dalam penelitian ini diukur
dengan Price Earning Ratio (PER)
(Brigham dan Houston (2001).
6.1.2 Kebijakan Hutang (X2)
Kebijakan hutang adalah kebijakan
yang diambil oleh pihak manajemen dalam
rangka memperoleh sumber pembiayaan
bagi perusahaan sehingga dapat digunakan
untuk membiayai aktivitas operasional
perusahaan. Selain itu kebijakan hutang
perusahaan juga berfungsi sebagai alat
monitoring terhadap tindakan manajer
yang dilakukan dalam pengelolaan
perusahaan. Rasio Debt to Equity (DER)
digunakan sebagai indikator leverage
dalam penelitian ini. DER merupakan
perbandingan antara hutang terhadap
modal dalam pendanaan perusahaan. Rasio
DER yang tinggi mengindikasi bahwa
sebagian besar dari aset didanai dari
hutang.
6.1.3 Kepemilikan
Manajerial (X3)
Kepemilikan manajerial merupakan
kepemilikan atas saham perusahaan yang
dimiliki oleh manajemen. Dalam hal ini,
pihak manajemen memiliki kesempatan
untuk ikut dalam mengambil keputusan
pada rapat umum pemegang saham yang
merupakan organ tertinggi dalam
perusahaan untuk menentukan
keberlangsungan perusahaan. Apabila
dirumuskan ke dalam persamaan
matematis maka diperoleh persamaan
sebagai berikut (Sudarma, 2004):
6.2 Variabel Dependen (Y)
Variabel dependen (terikat)
merupakan variabel yang dijelaskan atau
dipengaruhi oleh variabel bebas
(Indriantoro dan Supomo, 2002). Variabel
dependen dalam penelitian ini adalah nilai
perusahaan merupakan harga yang
bersedia dibayar oleh calon pembeli
apabila perusahaan tersebut dijual,
semakin tinggi nilai perusahaan semakin
besar kemakmuran yang akan diterima
oleh pemilik perusahaan.
6.3 Variabel Moderating (Z)
Variabel Moderating yaitu variabel
yang memperkuat atau memperlemah
hubungan langsung antar variabel
independen dengan variabel dependen.
Variabel moderating merupakan variabel
yang mempunyai pengaruh terhadap sifat
atau arah hubungan antar variabel lain
(Indriantoro dan Supomo, 2002). Variabel
moderating yang digunakan dalam
penelitian ini adalah Kebijakan Dividen.
Kebijakan dividen adalah keputusan
apakah laba yang diperoleh perusahaan
akan dibagikan kepada pemegang saham
sebagai dividen atau akan ditahan dalam
bentuk laba ditahan guna pembiayaan
investasi di masa datang (Sartono, 2001).
7. Metode Analisis Data
Keseluruhan data yang terkumpul
selanjutnya dianalisis untuk dapat
memberikan jawaban dari masalah yang
dibahas dalam penelitian ini. Dalam
menganalisis data, peneliti menggunakan
program SPSS 23. Metode analisis data
yang digunakan dalam penelitian ini
adalah metode analisis statistik.
7.1 Analisis Statistik Deskpritif
Statistik deskriptif adalah statistik
yang digunakan untuk menganalisa data
dengan cara mendeskripsikan atau
menggambarkan data yang telah terkumpul
sebagaimana adanya (Sugiyono,
2007:206).
7.2 Uji Asumsi Klasik
Untuk mengetahui model regresi
yang digunakan dalam penelitian ini layak
atau tidak untuk digunakan sehingga perlu
dilakukan uji asumsi klasik. Uji asumsi
9
klasik yang digunakan adalah Uji
Normalitas, Uji Heteroskedastisitas, dan
Uji Multikolinearitas, Uji Autokorelasi.
7.2.1 Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk
menguji apakah dalam model regresi,
variabel pengganggu atau residual
memiliki distribusi normal. Model regresi
yang baik memiliki distribusi data yang
normal atau mendekati normal (Ghozali,
2013:160). Pengujian normalitas ini dapat
dilakukan melalui:
1. Analisis Grafik
Salah satu cara termudah untuk
melihat normal residual adalah dengan
melihat grafik histogram yang
membandingkan antara data observasi
dengan distribusi yang mendekati normal.
Namun demikian, dengan hanya melihat
histogram dapat membingungkan,
khususnya untuk jumlah sampel yang
kecil. Metode yang lebih handal adalah
dengan melihat normal probability plot
yang membandingkan distribusi kumulatif
dari distribusi normal. Distribusi normal
akan membentuk satu garis lurus diagonal,
dan ploting data residual akan
dibandingkan dengan garis diagonal. Jika
disribusi data residual normal, maka garis
yang menggambarkan data sesungguhnya
akan mengikuti garis diagonalnya. Dasar
pengambilan keputusan dari analisis
normal probability plot adalah sebagai
berikut:
a. Jika data menyebar disekitar
garis diagonal dan mengikuti
arah garis diagonal, maka
menunjukkan pola distribusi
normal. Model regresi
memenuhi asumsi normalitas.
b. Jika data menyebar jauh dari
garis diagonal dan atau tidak
mengikuti arah garis diagonal
serta tidak menunjukkan pola
distribusi normal maka model
regresi tidak memenuhi asumsi
normalitas.
 2. Analisis Statistik
Untuk mendeteksi normalitas data,
dapat pula dilakukan melalui analisis
statistik Kolmogorov-Smirnov Test (K-S).
Uji K-S dilakukan dengan membuat
hipotesis:
H0 = Data residual terdistribusi normal.
H1 = Data residual tidak terdistribusi
normal.
Dasar pengambilan keputusan
dalam uji K-S adalah sebagai berikut:
a. Apabila probabilitas nilai Z uji
K-S signifikan secara statistik
ditolak, yang berarti data
terdistribusi tidak normal.
b. Apabila probabilitas nilai Z uji
K-S tidak signifikan secara
statik maka H0 diterima, yang
berarti data terdistribusi
normal.
7.2.2 Uji Multikolinearitas
Menurut Ghozali (2013:105) uji
multikolinieritas bertujuan untuk menguji
apakah dalam model regresi ditemukan
adanya korelasi antar variabel independen.
Pada model regresi yang baik seharusnya
antar variabel independen tidak terjadi
korelasi. Untuk mendeteksi ada tidaknya
multikolinearitas dalam model regresi
dapat dilihat dari Tolerance Value atau
Variance Inflation Faktor (VIF). Kedua
ukuran ini menunjukkan variabel
independen manakah yang dijelaskan oleh
variabel independen lainnya. Tolerance
mengukur variabilitas variable independen
yang terpilih yang tidak dijelaskan oleh
variabel independen lainnya. Jadi nilai
tolerance yang rendah sama dengan nilai
VIF yang tinggi. Nilai cut-off yang umum
adalah:
1. Jika nilai tolerance >10 persen
dan nilai VIF < 10, maka dapat
disimpulkan bahwa tidak ada
multikolinearitas antar variable
independen dalam model
regresi.
2. Jika nilai tolerance < 10 persen
dan nilai VIF > 10, maka dapat
disimpulkan bahwa ada
10
multikolinearitas antar variabel
independen dalam model
regresi.
7.2.3 Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas dilakukan
untuk menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan variance dari
residual satu pengamatan ke pengamatan
lainnya. Jika variance dari residual satu
pengamatan ke pengamatan lain tetap,
maka disebut homokedastisitas dan jika
berbeda disebut heteroskedastisitas
(Ghozali, 2013:139). Model regresi yang
baik adalah yang homokedastisitas atau
tidak terjadi heteroskedastisitas.
Untuk mendeteksi ada atau
tidaknya heteroskedastisitas dilakukan
dengan melihat grafik scatterplot antara
nilai prediksi variabel dependen yaitu
ZPRED dengan residualnya SRESID.
Dimana sumbu Y menjadi sumbu yang
telah diprediksi dan sumbu X adalah
residual (Y prediksi-Y sesungguhnya)
yang telah di studentized (Ghozali,
2013:139). Dasar analisisnya adalah
sebagai berikut:
1. Jika ada pola tertentu, seperti
titik-titik yang ada membentuk
pola tertentu yang teratur
(bergelombang, melebar
kemudian menyempit), maka
mengidentifikasikan telah
terjadi heterokedastisitas.
2. Jika tidak ada pola yang jelas,
serta titik-titik menyebar di
atas dan di bawah angka 0
pada sumbu Y, maka tidak
terjadi heterokedastisitas.
7.2.4 Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi digunakan untuk
mengetahui ada atau tidaknya
penyimpangan asumsi klasik
autokorelasi, yaitu korelasi yang terjadi
antara residual satu pengamatan dengan
pengamatan lain pada model regresi.
Autokorelasi disebabkan adanya
observasi secara berurutan sepanjang
waktu dan berkaitan satu sama lain.
Permasalahan ini muncul karena residual
 tidak bebas antar observasi. Model
regresi dianggap baik jika regresinya
bebas dari autokorelasi (Ghozali, 2011:
110).
Penelitian ini menggunakan Run
Tes tuntuk melakukan uji autokorelasi.
Run Test digunakan untuk melakukan
pengujian apakah antar residual terdapat
korelasi yang tinggi. Kriteria apabila
antar residual tidak terdapat hubungan
korelasi maka dapat disimpulkan bahwa
residual adalah acak atau random.
Kriteria penerimaan uji autokorelasi,
yaitu:
H0 : residual (res_1) random
(acak).
H1 : residual (res_1) tidak random.
Pengambilan keputusan ada atau
tidaknya autokorelasi adalah dengan
membandingkan nilai probabilitas
signifikansi dengan tingkat signifikansi
yang telah ditetapkan sebelumnya, yaitu
5%. Apabila koefisien signifikansi lebih
besar dari tingkat signifikansi yang telah
ditetapkan, maka hipotesis H0 diterima.
Dengan demikian, dapat disimpulkan
bahwa residual random atau tidak terjadi
autokorelasi antarnilai residual (Imam
Ghozali, 2011: 120-121).
7.3 Analisis Regresi Berganda
Analisis ini digunakan untuk
mengetahui besarnya pengaruh keputusan
investasi, kebijakan hutang dan
kepemilikan manajerial sebagai variabel
independen terhadap nilai perusahaan
sebagai variabel dependen yang akan
diteliti. Model persamaan regresi adalah
sebagai berikut:
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + e
Keterangan:
Y = Nilai Perusahaan
α = Konstanta
β1 – β3 = Koefisien Variabel
e = Error (Variabel pengganggu)
X1 = Keputusan Investasi
X2 = Kebijakan Hutang
X3 = Kepemilikan Manajerial
11
7.4 Pengujian Hipotesis
7.4.1 Koefisien Determinasi R²
(Adjusted R Square)
Koefisien determinasi digunakan
untuk mengukur seberapa besar
variabilitas variabel independen mampu
memperjelas variabilitas variabel
dependen. Nilai koefisien determinasi
adalah antara nol dan 1. Nilai R² yang
kecil berarti kemampuan variable -
variabel independen dalam menjelaskan
variasi variabel dependen amat terbatas.
Nilai yang mendekati satu berarti variabel-
variabel independen memberikan hampir
semua informasi yang dibutuhkan untuk
memprediksi variasi variabel dependen
(Ghozali, 2013:97).
7.4.2 Uji Simultan (Uji Statistik F)
Uji signifikansi simultan (uji statistik
F) digunakan untuk mengetahui apakah
variabel independen secara bersama-sama
atau simultan memengaruhi variabel
dependen (Ghozali, 2013:98). Cara
pengujian simultan terhadap variabel
independen yang digunakkan dalam
penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Jika tingkat signifikansi F yang
diperoleh dari hasil pengolahan
nilainya lebih kecil dari nilai
signifikansi yang digunakan
yaitu sebesar 5 persen maka
dapat disimpulkan bahwa semua
variabel independen secara
simultan berpengaruh terhadap
variabel dependen.
2. Jika tingkat signifikansi F yang
diperoleh dari hasil pengolahan
nilainya lebih besar dari nilai
signifikansi yang digunakan
yaitu sebesar 5 persen maka
dapat disimpulkan bahwa semua
variabel independen secara
simultan tidak berpengaruh
terhadap variabel dependen.
7.4.3 Uji Regresi Parsial (Uji
Statistik t)
Uji regresi parsial digunakan untuk
mengetahui pengaruh masing masing
variabel independen terhadap variabel
dependen (Ghozali, 2013:98). Cara
pengujian parsial terhadap variabel
independen yang digunakan dalam
penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Jika nilai signifikansi t dari masing-
masing variabel yang diperoleh dari
pengujian lebih kecil dari nilai
signifikansi yang dipergunakan yaitu
sebesar 5 persen maka secara parsial
variabel independen berpengaruh
terhadap variabel dependen.
2. Jika nilai signifikansi t dari masing-
masing variabel yang diperoleh dari
pengujian lebih besar dari nilai
signifikansi yang dipergunakan yaitu
sebesar 5 % maka secara parsial
variabel independen tidak
berpengaruh terhadap variabel
dependen.

HASIL DAN PEMBAHASAN

1. Hasil Penelitain

Descriptive Statistics
Std.
N Minimum Maximum Mean Deviation

Nilai Perusahaan 60 ,058 ,688 ,290 ,1791

Keputusan investasi 60 ,064 9,708 2,507 2,206

Kebijakan Hutang 60 ,066 2,173 ,906 ,533

Kepemilikan manajerial 60 ,166 ,958 ,630 ,227

Kebijakan Dividen 60 ,000 3,191 ,384 ,742

Valid N (listwise) 60

Berdasarkan tabel diatas dapat 2,507 dan nilai standar deviasi

dideskripsikan bahwa: adalah 2,206.
1. Nilai minimum dari nilai 3. Nilai minimum dari
perusahaan adalah 0,0,058 dan kebijakan hutang adalah 0,066
nilai maksimum dari nilai dan nilai maksimum dari
perusahaan adalah 0,688. kebijakan hutang adalah 2.173.
Sementara rata-rata adalah Sementara rata-rata adalah
0,290 dan nilai standar deviasi 0,906 dan nilai standar deviasi
adalah 0,1791. adalah 0,533.
2. Nilai minimum dari keputusan 4. Nilai minimum dari
investasi adalah 0,064 dan nilai kepemilikan manajerial adalah
maksimum dari keputusan 0,166 dan nilai maksimum
investasi adalah 9,708. dari kepemilikan manajerial
Sementara rata-rata adalah adalah 0,958. Sementara rata-

12
 rata adalah 0,630 dan nilai
standar deviasi adalah 0,227.
5. Nilai minimum dari kebijakan
dividen adalah 0,000 dan nilai
maksimum dari kebijakan
dividen dalah 3,191.
Sementara rata-rata adalah
0,384 dan nilai standar deviasi
adalah 0,742.
2. Uji Asumsi Klasik
2.1 Uji Asumsi
Normalitas.
Uji Normalitas dilakukan untuk Gambar 2.2
mengetahui apakah variabel terikat dan Histogram Normal P-Plot
variabel bebas terdistribusi secara normal. Grafik histogram pada gambar 2.2 di
Jika data instrument penelitian terdistribusi atas menunjukkan bahwa distribusi data
secara normal maka telah memenuhi memiliki kurva berbentuk lonceng dimana
model regresi yang baik. Untuk menguji distribusi data tidak menceng ke kiri
normalitas data penelitian ini maupun menceng ke kanan. Hal ini
menggunakan Normal Probability Plot menunjukkan bahwa data telah
yang membandingkan data distribusi terdistribusi secara normal.
kumulatif dari data sesungguhnya dengan
distribusi kumulatif dari data distribusi 2.2 Uji Multikolinearitas
normal. Grafik Normal Probability Plot Coefficients a
pada gambar 2.1 berdistribusi normal
karena menunjukkan pola atau titik-titik Collinearity Statistics
Model
menyebar disekitar garis diagonal atau
mengikuti garis diagonal. Tolerance VIF
(Constant)
Keputusan investasi ,948 1,055
1
Kebijakan Hutang ,980 1,020
Kepemilikan manajerial ,939 1,065

Berdasarkan tabel diatas dapat

dilihat bahwa nilai VIF setiap variabel
dibawah 10 dan nilai tolerance setiap
variabel lebih besar dari 0,1 sehingga tidak
terdapat hubungan atau korelasi antara satu
variabel bebas dengan variabel bebas
lainnya. Dari tabel diatas dapat dinyatakan
bahwa data penelitian tidak mengalami
Gambar 2.1 multikolinearitas sehingga model regresi
Grafik Normal P-Plot yang ada layak dipakai dalam
memprediksi nilai perusahaan.
1. Uji Autokorelasi
Model Summaryb
Model Durbin-Watson

1 2.271

13
 Berdasarkan tabel diatas dapat Berdasarkan tabel diatas diperoleh
dilihat bahwa Nilai DW 2,271 nilai ini persamaan regresi linier berganda sebagai
akan dibandingkan dengan nilai tabel berikut:
signifikansi 5%, jumlah data observasi (n) Y = 0,168 + 0,053 X1 – 0,012 X2 + 0000 X3 + e
= 60 dan jumlah variabel independen
Keterangan:
(k=3) = 3.60 maka diperoleh nilai du
a. Nilai konstanta sebesar 0,168
1,688. Nilai DW 2,271 lebih besar dari
menunjukkan bahwa apabila
batas atas (du) yakni 1,688 dan kurang dari
variabel independen bernilai 0
(4-du) 4-1,688= 2,312 maka dapat
maka nilai perusahaan sebesar
disimpulkan bahwa tidak terdapat
0,168
autokorelasi.
b. X1 variabel keputusan investasi
2. Uji Heteroskedastisitas
yang memiliki nilai koefisien
regresi sebesar 0,053. Hal ini
mempunyai arti bahwa kenaikan
1% variabel keputusan investasi
maka nilai perusahaan akan
mengalami kenaikan sebesar 0,053
dengan asumsi variabel lain tetap.
c. X2 variabel kebijakan hutang yang
memiliki nilai koefisien regresi
sebesar -0,012. Hal ini mempunyai
arti bahwa kenaikan 1% variabel
kebijakan hutang maka nilai
perusahaan akan mengalami
Berdasarkan gambar diatas, tidak penurunan sebesar -0,012 dengan
terdapat pola yang begitu jelas, serta titik- asumsi variabel lain tetap.
titik menyebar di atas dan di bawah angka d. X3 variabel kepemilikan manajerial
0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi yang memiliki nilai koefisien
heteroskedastisitas. regresi sebesar 0,000. Mempunyai
arti bahwa kenaikan 1% variabel
3. Analisis Regresi Linier kepemilikan manajerial maka nilai
Berganda perusahaan akan mengalami
Hasil model regresi linear berganda kenaikan sebesar 0,000 dengan
untuk melihat seberapa besar pengaruh asumsi variabel lain tetap.
keputusan investasi, kebijakan hutang dan
kepemilikan manajerial terhadap nilai
perusahaan tercantum pada tabel dibawah.

Coefficientsa

Unstandardized Standardized
Coefficients Coefficients

Model B Std. Error Beta

1 (Constant) ,168 ,065

Keputusan investasi ,053 ,008 ,656

Kebijakan Hutang -,012 ,034 -,036

Kepemilikan manajerial ,000 ,082 ,000

14
KESIMPULAN DAN SARAN perusahaan. Hal ini disebabkan
karena nilai ratarata kepemilikan
1. Kesimpulan manajerial pada perusahaan real
Berdasarkan hasil pengujian estate dan property relatif
hipotesis dan mengacu pada rendah atau dengan kata lain,
pembahasan maka dapat ditarik rata-rata kepemilikan manajerial
kesimpulan- kesimpulan sebagai berikut: dibawah 5% sehingga terlihat
1. Secara parsial, menunjukkan bahwa kepentingn manajemen
bahwa keputusan investasi dan pemilik tidak sejajar yang
berpengaruh positif dan dapat menimbulkan konflik
signifikan terhadap nilai keagenan karena informasi yang
perusahaan. Keputusan investasi dimiliki pihak manajemen tidak
dalam penelitian ini diproksikan sebanding dengan informasi
dengan Price Earnings Ratio yang dimiliki pemilik
(PER) dimana rasio ini (principal). Oleh karena itu,
menunjukkan seberapa banyak agency cost yang digunakan
investor bersedia membayar sebagai biaya monitoring yang
untuk setiap laba yang dilakukan terkait dengan
dilaporkan (Brigham dan kelangsungan dan keputusan
Houston, 2011). Semakin tinggi ekonomi yang terjadi dalam
rasio PER suatu saham akan perusahaan semakin besar
menunjukkan harga saham sehingga pihak manajerial tidak
semakin tinggi terhadap mempunyai pengaruh terhadap
pendapatan bersih per sahamnya kenaikan harga saham yang
yang mengartikan bahwa dapat memengaruhi nilai
investasi di perusahaan juga perusahaan
tinggi dan menunjukkan sinyal 4. Secara simultan, menunjukkan
pertumbuhan pendapatan bahwa keputusan investasi,
perusahaan di masa yang akan kebijakan utang dan
datang. Hal tersebut akan kepemilikan manajerial secara
dianggap sebagai good news simultan berpengaruh
yang nantinya akan mengubah signifikansi terhadap nilai
persepsi para investor terhadap perusahaan.
kinerja perusahaan sehingga 5. Dari hasil pengujian moderasi
dapat meningkatkan harga dengan pendekatan uji residual,
saham yang akhirnya akan variabel kebijakan dividen tidak
memengaruhi nilai perusahaan. mampu memperkuat hubungan
2. Secara parsial, menunjukkan antara keputusan investasi,
bahwa kebijakan hutang tidak kebijakan hutang dan
berpengaruh terhadap nilai kepemilikan manajerial dengan
perusahaan. Artinya hutang nilai perusahaan.
lebih besar dari modal sendiri Berdasarkan hasil koefisien
ataupun perusahaan yang determinasi dapat dlihat bahwa keputusan
menggunakan hutang lebih kecil investasi, kebijakan hutang dan
dari modal sendiri tidak akan kepemilikan manajerial dapat menjelaskan
memengaruhi nilai variabel nilai perusahaan sebesar 39,9%
perusahaannya. sisanya sebesar 60,1% dipengaruhi oleh
3. Secara parsial, menunjukkan variabel diluar model penelitian ini
bahwa kepemilikan manajerial contohnya likuiditas, leverage,
tidak berpengaruh terhadap nilai

15
 pertumbuhan perusahaan, corporate social
responsibility dan sebagainya.
2. Keterbatasan
Keterbatasan yang dihadapi dalam
penelitian ini yaitu sampel penelitian terbatas
hanya pada populasi real estate dan property
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
sehingga tidak dapat menggambarkan secara
umum semua jenis perusahaan di Indonesia.
3. Saran
Berdasarkan hasil analisis penelitian
dan keterbatasan penelitian, maka peneliti
dapat memberikan beberapa saran, antara
lain:
1. Penelitian mendatang sebaiknya
juga menambahkan sampel
perusahaan dari semua jenis
kategori industri di pasar modal
atau BEI.
2. Setelah mengetahui berapa persen
pengaruh variabel independen
terhadap variabel dependen yaitu
39,9% maka disarankan mencari
variabel lain yang lebih dapat
memengaruhi variabel dependen.
DAFTAR PUSTAKA
Afzal dan Rohmah, 2012. Pengaruh
Keputusan Investasi
Keputusan Pendanaan dan
Kebijakan Dividen Terhadap
Nilai Perusahaan. Jurnal
Akuntansi. Semarang: Badan
Penerbit Universitas
Diponegoro.
Anita, Aprilia dan Arief Yulianto,
2016. Pengaruh Kepemilikan
Manajerial Dan Kebijakan
Dividen Terhadap Nilai
Perusahaan. Management
Analysis Journal Volume 5
Nomor 1. Semarang:
Universitas Negeri Semarang.
Azis, Rifandi Yoki, 2017. Pengaruh
Keputusan, Kebijakan Dividen
dan Kebijakan Hutang
Terhadap Nilai Perusahaan
16
Manufaktur yang Terdaftar di
BEI. Skripsi. Yogyakarta:
Universitas Negeri
Yogyakarta.
Brigham, Eugene. F dan Joel F.
Houston, 2001. Manajemen
Keuangan. Edisi Ke-delapan
Buku 2. Jakarta: Penerbit
Erlangga.
Budiyanto, Wahyu dan Payamta,
2014. Pengaruh Kepemilikan
Manajerial Terhadap Nilai
Perusahaan Dengan
Kebijakan Dividen Sebagai
Variabel Moderasi. Jurnal
Akuntansi dan Pendidikan
Volume 3 Nomor 1. Madiun:
Universitas Persatuan Guru
Republik Indonesia Madiun.
Chamidah, Fikarul, 2018. Pengaruh
Keputusan Investasi Terhadap
Nilai Perusahaan Dengan
Kebijakan Dividen Sebagai
Variabel Moderating: Studi
Empiris pada Perusahaan
Manufaktur Sub Sektor
Makanan dan Minuman yang
Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2012-2016.
Skripsi. Malang: Universitas
Islam Negeri Maulana Malik
Ibrahim Malang.
Endarmawan, Yogy, 2014. Pengaruh
Keputusan Investasi,
Keputusan Pendanaan, dan
Kebijakan Dividen terhadap
Nilai Perusahaan. Artikel
Ilmiah Mahasiswa. Jember:
Universitas Jember.
Erlina, 2011. Metodologi Penelitian.
Medan: USU PRESS.
Ghozali, Imam, 2011. Aplikasi
Analisis Multivariate Dengan
Program SPSS. Semarang:
Badan Penerbit Universitas
Diponegoro.
_______, 2013. Aplikasi Analisis Miller, Merton H. And
Multivariate dengan Program Modigliani, Franco,
IBM SPSS 21 Update PLS 1961. Dividend Policy,
Regresi. Semarang: Badan Growth, and the
Penerbit Universitas Valuation of Share.
Diponegoro. Journal of Business: 411-
433.
Gordon, Myron, and Lintner, J,
1963. Optimal Investment and Nainggolan, Subaraman
Financing Policy. Journal of Desmon Asa dan Agung
Finance. Listiadi, 2014. Pengaruh
Kebijakan Hutang
Indriantoro, Nur dan Bambang Terhadap Nilai
Supomo, 2002. Metodologi Perusahaan Dengan
Penelitian Bisnis. Cetakan Ke- Kebijakan Dividen
2. Yogyakara: Penerbit BPFE Sebagai Variabel
UGM. Moderasi. Jurnal Ilmu
Manajemen Volume 2
Jensen dan Meckling, 1976. Analisis
Nomor 3.
Pengaruh Biaya Keagenan,
Kesempatan, Investasi dan Ningsih, Putri Prihatin dan Indarti
Posisi Likuiditas Perusahaan Lin, 2012. Pengaruh
Terhadap Kebijakan Dividen. Keputusan Investasi,
Skripsi. Yogyakarta: Keputusan Pendanaan, dan
Universitas Islam Indonesia. Kebijakan Dividen terhadap
Halaman 60-66. Nilai Perusahaan. Jurnal
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi
Keown, Martin, John D., J.
Widya Manggala.
William Petty, and Favid
F. Scott, 2000. Dasar- Noerirawan, Moch. Ronni dan Abdul
dasar Manajemen Muid, 2012. Pengaruh Faktor
Keuangan. Edisi Internal dan Eksternal
Terjemahan. Jakarta: Perusahaan Terhadap Nilai
Salemba Empat. Perusahaan. Diponegoro
Journal of Accounting Volume
Mamduh, Hanafi, 2004.
1 Nomor 2: 1-12.
Manajemen Keuangan.
Yogyakarta: Penerbit Pithaloka, D. Nina, 2009. Pengaruh
BPFE Yogyakarta. Faktor-Faktor Intern
Perusahaan terhadap
Mertha, Made dan Ni Putu
Kebijakan Hutang: Dengan
Diah Pratiwi, 2017.
Pendekatan Pecking Order
Pengaruh Kebijakan
Theory. Skripsi. Bandar
Hutang Dan
Lampung: Universitas
Profitabilitas Pada Nilai
Lampung.
Perusahaan Dengan
Kebijakan Dividen Prapaska, Johan Ruth Dan Siti
Sebagai Variabel Mutmainah, 2012. Analisis
Pemoderasi. E-Jurnal Pengaruh Tingkat
Akuntansi Universitas Profitabilitas, Keputusan
Udayana Volume 20 Investasi, Keputusan
Nomor 2: 1446-1475.

17
 Pendanaan, Dan Kebijakan Mahasiswa Universitas
Deviden Terhadap Nilai Surabaya Volume 2 Nomor 1.
Perusahaan Pada Perusahaan
Manufaktur Di BEI Tahun www.idx.co.id (diakses tanggal 10
2009-2010. Diponegoro Jurnal Mei 2019)
of Accounting Volume 1
Nomor 1: 1- 12.
Sartono, Agus, 2001. Manajemen
Keuangan Teori dan Aplikasi.
Yogyakarta: Penerbit BPFE
Yogyakarta.
Suaryana, I G. N. Agung dan A. A.
Ayu Uccahati Warapsari1,
2016. Pengaruh Kepemilikan
Manajerial Dan Institusional
Terhadap Nilai Perusahaan
Dengan Kebijakan Utang
Sebagai Variabel Intervening.
E-Jurnal Akuntansi
Universitas Udayana Volume
16 Nomor 3.
Sudarma, Made, 2004. Pengaruh
Struktur Kepemilikan Saham,
Faktor Intern, Faktor Ekstern
Terhadap Struktur Modal dan
Nilai Perusahaan. Disertasi.
Sugiyono, 2006. Metode Penelitian
Kuantitatif, Kualitatif dan R &
D. Bandung: Alfabeta.
Halaman 277.
_______,2007. Statistika untuk
Penelitian. Bandung: Alfabeta.
Halaman 206.
Tandelilin, Eduardus, 2007. Analisis
Investasi dan Manajemen
Portofolio. Yogyakarta:
Penerbit BPFE UGM.
Halaman 4.
Wahyuni, Tri, 2013. Faktor-Faktor
Yang Memengaruhi Nilai
Perusahaan Di Sektor
Property, Real estate, Dan
Building Construction Yang
Terdaftar Di BEI Periode
2008-2012. Jurnal Ilmiah

18