Scribd Logo
Upload

Welcome to Scribd!

  • Rangkuman Materi Manrisk 1

    Uploaded by

    anto
    68 views28 pages
    Rangkuman Materi Manrisk 1

    Copyright

    © © All Rights Reserved

    Available Formats

    PDF or read online from Scribd

    Did you find this document useful?

    Is this content inappropriate?

    Report this Document
    Rangkuman Materi Manrisk 1

    Copyright:

    © All Rights Reserved
    Download as PDF or read online from Scribd
    Flag for inappropriate content
    Download as pdf
    68 views28 pages

    Rangkuman Materi Manrisk 1

    Uploaded by

    anto
    Rangkuman Materi Manrisk 1

    Copyright:

    © All Rights Reserved
    Download as PDF or read online from Scribd
    Flag for inappropriate content
    Download as pdf
    of 28
    THE ROLE OF RISK MANAGEMENT IN CORPORATE GOVERNACE ‘Apa yang dimaksud dengan risiko 2. Risiko menurut pendapat “Philippe Jorion” adalah volatiitas yang tidak diharapkan dari nilai aset, ekuitas atau pendapatan, Risiko perusahaan ini dapat digolongkan lebih luas lagi kedalam ‘tisiko bisnis” dan ‘tisiko keuangan’. Sedangkan fsiko keuangan, adalah yang bertubungan dengan kemungkinan kerugian-kerugian ait pasat Kevangan (nancial marked}, Sebagai conto, Kerugian-kerugian dapat lead sebagai hasil Rererakan sul bunga iferest rat), pergerakan nll tukarkurs (exchange rae) atau gagal bayer (default) dari Kewajiban-kewajban keuangan, “Risk Management yang efektf dibangun bukan soja berdasarkanteor, ‘ctapi juga keseimbangan aera lor dan prakk. Praktikterbait’ (best practice) dalam risk management hanya dapat ddikembangkan bila teori dan model yang seimbang dui dalam koridor dunia nyata ‘Risk Management” yang tidak efektif dapat membawa kepada penurunan Pendapatan atau bahkan Kepailiten, Namun demikian, setiap akhii memilki makna yang berbeda-beda terhadap Risk Management. James Lam, mendefirisikan “Risk Management dalam pengertian bisnis yang seluas-luasnya, Menurut James Lam, ; “Risk Management’ bukenlah hanya mengenai penggunaan derivatf untuk mengelola eksposur ssuku bunga dan valuta asing, melainkan naan io dalam keseluruhan {siko_vana dinadeoi peusahaan, ‘Risk Management juga bukan hanya mengenel Pengembangan sistem Gat proses pengendalian yang tepat, etal juga mengenai penempaian orang dan coneeroheny day ‘so yana tepat Demikan pula, “Risk Management” bukan hanya mengenal uupaya untuk mengurangi Potensi risko yang bersifat merugikan (downside potenti), tetapi juga terkat dengan_upaya_untuk meningkatkan keberhasiian (upsic ata a keuntungan. ‘Risk Management” mempunyai 3 (ga) tahapan yakni, mengidentifkasi, ‘mengukur dan menilai Serta me manage risiko dalam rangka menciptakan economi¢ value. The Risk Manageme Assess Costs and Benefits of Instuments Risiko di identifkasi berdasarkan faktor penyebabnya, sebagai contoh risiko Karena pergerakan harga pasar (misalnya; harga seham, nila tukar, suku bunga) dikategorikan sebagai “market risk (risiko pasar)’. Risiko Karena debitur atau penerbit obligast gagal bayar (defaul) disebut “credit risk (rsiko kedit’. Sementara ity, risiko karena kesalahian atau kegagalan orang, sistem, proses atau faktor ekstemal disebut “operational isk (rsiko operasional)’ Ukuran risiko adalah VAR (Value At Rist). Konsep Value at Risk (VAR) dipopulerkan oleh J.P. Morgan pada tahun 1994 dan sekarang VAR sudah menjadi alatukur risiko yang baku, serta telah cdi adopsi oleh regulator sekior financial, VAR adalah potensi kerugian maksimum yang dapat ditleransi dalam periode tertentu dengan tingkat kepercayaan tertentu. Adapun Formula VAR adalah : VAR = Xa.0. 7 atau VAR =X.a.0.VT Dimana : X = Eksposure a. = Tingkat Kepercayaan o = Volatitas T = Time period Sedangkan dalam me manage risiko, ada beberapa cara : ) Mengurangirisiko dengan cara melakukan hedging, ») Menyediakan cadangan untuk menopang risko (self insurance) Contoh : Bank komersil waiib menyediakan cadangan sebagai self insurance tethadap risiko posisi asset nya. ©) Mentransferrisiko kepada pihak ketiga dengan instrumen detivaif, Dengan demikian pertu dipahami bahwa, “Risk Management System” hanya dapat berfungsi dengan baik bla Tata Kelola Perusahaan (Good Corporate Goverance) telah berjalan dengan baik karena Keduanya membutuhkan inisiatf awal dari TOP MANAGEMENT. Maka, Good Corporate Governance dengan Risk Management ibarat dua sisi mata vang, ENTERPRISE RISK MANAGEMENT Pada dasamya risiko itu bersifat dinamis, berubah-ubah mengikuti bentuknya, dan memiliki ‘elergantungan satu sama lain yang sangat tinggi. Oleh karentanya,rsiko tidek dapat dpitah-plah kedatam Komponen yang beri sendir dan dikelola secara terpisah, Perusahaan yang beroperasi dalam lingkungan bisnis dengan volatiitas yang tinggi saat ini membutuhkan pendekatan terintegrasi dalam mengelola {ortofoio riskonya. Kenyataannya belum sepenuhnya disadari, pada umumnya perusahaan mengelola fisiko secaraterpisah. Risiko pasar, risiko kredit dan risiko operasional ditangani secara terpisah oleh unit atau individu yang berbeda didaiam organisasi. Pengelolzan risiko secara terpisah terbukti kurang efektf dan mengandung bahaya. Risiko dapat menimpa melalui celah-celah ketergantungan antar risiko dan berdampak pada potoflio yang tidak terawasi, sera kesenjangan organisasional akbat kinerja yang tidak cpimal. Sebagai contoh, suatu perusahaan akan meluncurkan suatu produk atau bisnis baru di negara lain, rencana tersebut mensyaratkan : ~ Unit bisnis a negara tersebut menetapkan herga yang tepat dan strategi memasuki pasar. * Fungs! Treasury menyediakan pendanaan dan petindungan terhadap risiko tngkat suku bunga (interest rate) dan nila tukar (exchange rate), ~ Fungsi teknologlinformasi (IT) dan operasi menyediakan dukungan untuk bisnis baru tersebut. ~ Fungsi legal dan asuransi menangani permasalahan regulas dan pertanggungan. Dari contoh tersebut diatas, terhat bahwa pendekatan yang terintegrasi akan lebih efektif untuk mengelola risko-isko yang terjadi. Fungsi Enterprise Risk Management bertanggung jawab alas engeolaan langsungrsto-sko tertentu, ‘mengkoordinasicanaktvtas manajemen rsko yang tanggung Jawab aktimya berada di fungsi masing-masing, dan melakukan pemantavan fsko secara menyelutuh (overall risk monitoring) untuk manager senior. ae Dar uraianfersebut datas, maka James Lam mendefisikan Enterprise Risk Management. sebagei rikut “Enterprise Risk Management adalah kerangka kerja yang komprehensif dan integratf untuk mengelolarsiko kredit,risiko pasar, rsiko operasional dan transfer risiko dalam upaya memaksimalkan rila Perusahaan, ‘Ada 3 (tiga) cara pengintegrasian dalam Enterprise Risk Management (ERM) ; 1. Enterprise Risk Management mensyaratkan pengintegrasian organisasirisiko. Beret harus ada unit Imanajemen rsko yg tersentralisasi dan bertanggungjawab langsung kepada Direktur Utama (CEO), dengan tanggungjawab menyusun kebjakan unum untuk seluruh aktivitas pengambilanrisiko, 2. Enterprise Risk Management mensyaratkan pengintegrasian strate! transfer risko, Pada pendekat- an secaraterpisah, stategi transfer risiko dlaksanakan pada tingkattransaksi atau individual. Misal- nya, financial derivative digunakan untuk relindungi nla risko pasar dan asuransidigunakan un tuk mengalikan rsiko operasional Keluar. Namun, pendekatan ini tidak mempertimbangkan divers fikasi diselurun jenis risiko dalam suatu portofolio sehingga cenderung menghasiikan kondist hedging dan penjaminan yang berlebin, Sebalixnya pendekatan ERM, menggunakan sudut pandang portfolio seluru jnisrsko dalam suatu perusahaan dan meresionalisasikan penggunaan deriva: ‘i, aguransi dan produl-produk atternat transfer risiko lainnya. untuk melindung ita 3. Enterprise Risk Management, mensyaratkan pengintegrasian manajemen rsiko Kedalam proses bisnis perusahaan. ERM mengoptimalkan kineja bisnis dengan mendukung dan mempengaruhi eputusan-keputusan penetapan harga, pengalokasian sumber daya dan berbagal Keputusan bisnis lainnya, Pada tahap inilah manajemen risiko menjadi senjata ofensif manajemen. Dengan demikian, ada 3 (iga) manfaat Enterprise Risk Management ; + Peningkatan efektftas organisa + Pelaporan risiko yang lebih balk. + Perbaikan kinerja bisnis. ‘Agar program ERM berhasi, ada 7 (Wjuh) Komponen penting yang harus dikembangkan dan dihubungkan dengan pekerjaan sebagai suatu keselurunan yang terintegrasi, meliputi; + Tata kelola perusahaan (corporate govemence) untuk memastikan bahwa Dewan Direksi dan Dewan Komisaris telah membuat proses organisatoris yang tepat dan kendall perusahaan untuk mengukur dan mengelolarisikolintas perusahaan. + Mangjemen fri, untuk mengintegrasikan manjemen risko Kedalam aktvtas penghasil pendapatan di perusahaan, termasuk pengembangan bisni, manajemen produk, penentuan harga dll + Manajemen portfolio untuk mengumpulkan eksposur risiko, menggabungkan pengaruh diversifkasl, dan mengawasi konsentrasirisiko terhadap batas risiko yang dibuat. «+ Pemnindahan rsiko untuk mengurangi eksposur risiko yang dipandang teralu tinggi, atau lebih efektt dengan mengeluarkan biaya untuk memindahkan kepada pihak Ketiga dari pada menahannya dalam portofolio risiko perusahaan. + Analisis risiko untuk memberikan perangkat pengukuran, analsis dan pelaporan untuk mengukur ceksposurrisiko perusahaan dan juga menelusuri pemicu ekstemal. + Sumber daya data dan teknologi untuk mendukung proses analisis dan petaporan. + Manajemen stakeholder untuk menyampaikan dan melaporkan informasi risiko perusahaan kepada para stakeholder nya. Risk Transfer (Transfer Risiko) Mekanisme transfer risto yang paling lazim adalah dengan produk derivative, seperti, Future, Forward, Swap, dan Option. Tidak semua produk derivative diperdagangkan di pasar bursa, ada juga produk derivative yang diperdagangkan di pasar OTC (Over The Counter Markel) ‘Apa yg dimaksud dengan derivative, Pasar Bursa derivative dan Pasar OTC (Over The Counter Marke) ?. Derivative adalah sual instrumen finansial dimana nilainya bergantung pada (atau diturunkan dari nilal variabel yang mendasarinya (underlying variables), seperti harga aset yang diperdagangkan. Option safiam, sebagai contoh, adatah derivative yang nilainya bergantung pada harga suatu saham. Bursa derivative adalah suatu pasar dimana individu-individu teribat dalam perdagangan kontrak yang telah distandarisasi oleh bursa. Awalnya digunaken untuk menstandarisasi jumiah dan kualitas Komoditas (The Chicago Board of Trade, CBOT pada tahun 1848). Selanjutnya menjadi kontrak future yang dlkenal sebagai to-arive contract. Kontrak future kemucian diperdagangkan sebagai altematf yang menerik dari pada memperdagangkan Komoditas itu sendiri. Call option mulai diperdagangkan di bursa derivative ada tahun 1973 (The Chicago Board Options Exchange). Sedangkan put option di tahun 1977. Seperti {uture, option merupakan konrak yang banyak diperdagangkan. Aset yang mendasari option semakin ivas, termasuk saham, indeks saham, mata uang asing, dan bahkan futuro, Awalnya, bursa derivative ‘menggunakan open outcry system, yaitu sistem perdagangan yang melibatkan pedagang secara fisik di ‘antai bursa. Selanjutnya semakin tergantikan oleh perdagangan secara online melalui intemet. Pasar OTC (Over the Counter / OTC Markel), idek semua derivative diperdagangkan di pasar bursa. Pertukaran juga tejadi di paser OTC yang total volume perdagangannya just jauh lebih besar daripada Pesar bursa. Perdagangan dlakukan via telepon dan jringan Komputer antar perusahaan Keuangan atau antarainsttusi Keuangan dengan Kiennya (corporate treasure atau fund manager) Perusahaan keuangan ini seting bertindak sebagai market maker untuk instrumen yang lebih sering diperdagangkan. Hal in berarti mereka selalu bersedia untuk melakukan penawaran, baik untuk bid price (harga bel) maupun offer price (harga jual). Keunggulan pasar OTC terletak pada kontrak yang diperdagangkan tidak harus sesuai dengan spesifkasi bursa. Walaupun demikian, pasar OTC memifki rsko kredit yang lebih besar deripada basar bursa, sepet siko tidak dipenuhinya konirak yang telah disepakali, Pasar bursa lebi terorganisasi dalam mengurangi atau meniadakan berbagai isiko kedit yang mungkin menyertai perdagangan. Forwards ontrak forward adalah suatu pejanjan untuk membeli atau menjul suatu aset dengan harga tertanty untuk penyerahan di masa depan. Aset yang dipejuaLbelken dapat berupa komodias atau asetkeuangan Oleh Karena forward tidak diperdagangan melalui bursa, spsifkasi konrak bergantung pada Kesepakatan Pinakcpak yang feribat dalam pasar OTC. Berbeda dibandingkan Kontak spot (spot contract), kesepakatan kontrak forward dilakukan pada hari sekarang, Dalam Kontrak forward, satu pihak mengambil posisi fong: menyetujui untuk membeli aset yang mendasari Kontrak derivative pada tanggal dan harga tertentu. Pihak lainnya mengambil posisi short: menyetujui untuk menjual aset pada tanggal dan harga yang sama. Forward dapat dimanfaatkan untuk hedging (lindung-nila) risiko mata uang sing Contoh kasus : Pada 20 Juli 2007, seorang treasurer AS mengetahui bahwa perusahaannya akan melakukan pembayaran sebesar £1 juta pada 6 bulan ke depan (20 Januari 2008) dan ingin metakukan lindung-ita (hedging) atas rsiko meningkatnya nial tukar USDIGBP. Treasurer dapat memanfaatkan kontrak 6-month forward untuk GBP pada tanggal 20 Juli 2007 dengan bank. Forwards, Futures, Swaps and Options Ree ee ied ie Kew a BS Be ee ee et Lal USD/GBP (20 Juli 2007): PORTE aa = cea Sanam eee Ye Xo ene rca pone Py eon Aer nee ee ean ee ele a kd PCa any eet at eat a ee Er Mac PORE een iu eo ee een ee On Mais ue cm BT ne hee ia Un Pee eek caer tera ay Keuntungan/Keruaian dalam Kontrak Forward Keuntungan/kerugian dalam forward ditentukan oleh harga dalam Kontrak spo. Jka harga spot pada tanggal delivery lebih tinggi daripada harga forward, perusahaan yang memiliki long forward contract akan memperoleh keuntungan. Sebaliknya,jka lebih rendah, perusahaan akan merugi. Contoh kasus : ska harga spot pada tanggal delivery (20 Januari 2008) meningkat menjadi 2.1000 USDIGBP, maka kontrak ‘kan menghasikan nila positf bagi perusahaan, yaitu sebesar + $0.0511 juta. Sebaliknya jika harga spot ‘menurun menjadi 1.9000, maka kontrak akan memberkan nial negatif bagi perusahaan, yaitu sebesar - $0.1489 juta, meee Se) Cee Meera cy ey Beanie ral E x ee) Cee ee mk = © $0.1489 pe} * Hasil (payoff) atau mantaat dari long forward contract dalam satu unit aset adalah: s-K T S_ = Harga Spot aset saat kontrak jatuh tempo K=Harga Delivery forward * Hasil atau manfaat dari short forward contract dalam satu unit aset adalah: K-S + * Dalam forward, tidak ada biaya kontrak. Dengan demikian, has dari forward merupakan total euntungan (total gain) atau kerugian (total loss) dari Kontrak Ole tala k (b) Short Forward Payot Hubungan Harga Forward dan Harga Spot Contoh kasus * Ada saham X, yang tidak memberikan dividen, seharga $60 perlembar. Jka suku bunga pertahun 8%, ekspektasi harga saham 1 tahun ke depan adalah sebesar $63. Posis investasi yang dapat ditakukan adalah : = Investor A: Jika harga 1-year forward saat ini $67, investor A dapat meminjam $60, membel selembar saham X, dan menjualnya melalui kontrak forward | pada harga $67. Saat kontrak jatuh tempo, investor A menerima $67, membayar pokok dan bunga pinjaman $83, dan menerima keuntungan $4 datam 1 tahun. + Investor B (pemilik saham X): Jika harga 1-year forward saat in $58, investor B dapat menjual sahamnya, mengalokasikan $60 pada investas lainnya, dan membelinya Kembali melalui Kontrak fonward pada harga $58. Saat Kontrak jatuh tempo, investor B menerima $63 sebagai pengembalian pokok dan hasil nvestasi, membeli sahamnya Kembali senilai $58, dan menerima keuntungan $5 dalam 4 tahun. Bandingkan jika investor B tetap memegang saham X selama 1 tahun. Futures Sepert forward, Konrak future juga merupakan Kontak Kesepakatan untuk membeli (long position) atau Menjual (short position) suatu aset (bisa komoditas atau aset Keuangan) dengan harga tertenty (dlivery price) untuk penyerahan di masa depan. Namun tidak seperti forward, future diperdananakan melalui bursa, Bursa menetapkan standar kontrak dan menjamin Kontak disepakaf. Pihal-pihak yang mengikat kontrak tidak perlu mengetahui satu dengan yang lainnya, Di bursa, harg future juga dipengaruhi oleh hukum permintaan-penawaran, Jika lebih banyak trader yang ingin mengambil posisi fong daripada shor, harga future akan naik. Sebalinya, jka lebih banyak short daripada long, harga future akan turun, eM Ma kei rg Pay Sees] Reg ICE ec lee) fe eee Berlei Teli Sen De eels mad eMail Ce Orage Dee aC) fe eure) Te ore ad Pengguna eC) eg Orientasi perdagangan Meee geo Erg eee Tinggi Fluktuasi harga —_Dibatasi (daily limit) Ber gi Eel Ure me ened Merge ciictg PC Dou ad Tm eID) be om er a0 MTree) SWAP Salah satu dari tyluh kebiasaan orang sukses (The seven habits of highly effective People) ala Stephen Covey adalah kebiasaan mencari solusi yang menguntungkan, yakni menguntungkan bukan ‘cura untuk dini sendin, tetapi untuk "lawan" yang digjak bertransaksi. Inilah yang namanya Win Win Solution, dan dalam dunia bisnis, win win solution bukanlah hal yang baru, Karena tanpa win win solution sebuah transaksi bakal sult terjadi. Kenapa perusahaan dalam bisnisnya lebih menyukai menggunakan strategi SWAP ? Karena sekuritas derivatif (forward, future and option) Cuma menghasikan zero sum game, artinya kelau eda pihek yang untung pasti ada pihak lain yang merugi, Untunglah, ditengah pemberitaan bemada sumbang tentang sekurtas derivati, ada satu jenis sekuritas derivaif yang sering mendapat sorotan posif, namanya singkat dan menak, yakni SWAP. Swap adelah kontrak transaksi finansil antara dua pinak yang sepekat untuk bertukar arus kas pada beberapa waktu tetentu di masa depan. Swap bisa juga digunakan pada struktur Keuangan yang bervariasi, fingkat bunga, kurs, jangka waktu, dan bisa disesualkan dengan kebutuhan assets and labilles management. Swap merupakan bentuk pengembangan dari forward. Pada forward, arus kas hanya dipertukarkan pada satu waktu tertentu saja di masa depan. Jenis-jenis dari Swaps: Currency swap, yaitu konirak transaksi dimana kedua pinak yang teribat sepakat untuk bertukar sejumlah pokok (principal) uang dengan mata uang yang berbeda dan akan dibayar Kembali sesual dengan esepakatan yang telah dibuat. Disamping itu, pihakcpihak yang teribat juga harus membayar bunga berdasarkan bunga pada masing-masing mata uang selama Konirak swap berlangsung. Dengan demikian currency swaps terdiri dai iga tahapan : pertukaran awal dari jumiah pokok; pembayaran bunga dan pemibayaran Kembali jumiah pokoknya. Contoh Kasus. (Currene) ‘A Perusahaan eksportr yang mempunyai pemasukan dan pengeluaran (cash flow) dalam Dolar AS, tetapi rmemperoleh pinjaman dalam Rupiah berbunga tetap. B Perusahaan importr yang mempunyai pemasukan ddan pengeluaran (cash flow) dalam Rupiah, tetapi memperoleh pinjaman dalam Dolar AS. Misal : A meminjam US$ 1 Juta kepada B, sementara B meminjam Rp 10 Millar kepada A, pada awal transaksi dengan kurs spot $1 = Rpt ribu. Dalam swap ini tejadi pertukaran jumlah pokok (dalam mata tang berbeda), yet pada awal transaksi dan membaliknya pada akhirtransaksi. ‘Adan B setuju untuk saling membayar bunga berdasar jumiah pokok tertentu. A membayar bunga tetap (fixed rate) kepada B 10% pertahun, selahun sekali selama 3 tahun. B membayar bunga tetap 15% pertahun setahun sekali selama 3 tahun. Setelah 3 tahun (akhir transaksi), A mengembalikan pinjaman US$ 1 Juta kepada B, sementara B mengembalikan rupiah kepada A sesual Kurs forward pada akhirtransaksi Jka kurs forward $1 = Rp13 ru, ‘maka jumiah pokok yang dikembalikan A kepada B = Rp 13 Mila. SOME A al gee} Pertukaran Awal dari JumiahPokok Pinak 4 es Ee Senta thdae si ciiedll Ua a eesesmeqeeesesmeseaeeeeres i Rpi0 Maar Pembayaran Bunga ed de) bead cnc eed edly La egies SSS omer Rp bunga tetap i yen cata landed Saeie shes BA ded ery este Sa rete or Te ere aed ae! aed a feo Seiten at Ae = | Cee Interest rate swap Interest rate swap, adelah transaksi antara dua pak untuk bertukar_pembayaran dengan tngkat bunga Yang Derbeda Karakter berdasarkan jumlah pokok tertentu.Jumlah pokok yang disepakali pada swap tersebu,disebut dengan notional amount Dalam interest rate swap, tidak dperiukan pertukeranjumiah Pokoknya. Jumiah pokok ini hanya berfungsi sebagai basis pengenaen bunga untuk tngkat bunga tertentu, ‘Ada dua jenis interest rate swaps, yeitu «Straight forward interest rate swaps atau disebut juga dengan coupon swaps - Basis swaps Pada coupon swaps ditakukan pertukaran tingkat bunga tetap dan tingkat bunga mengambang dalam mata uang yang sama. Sedangken dalam basis swaps yang dilakukan adalah pertukaran dua tingkat bunga mengambang yang berbeda. Contoh dar ingkat bunga mengambang (fcating rate) adalah: LIBOR, JIBOR, SIBOR, BI rate, tingkat bunga commercial paper dan sebagainya. LIBOR, JIBOR, SIBOR, dan BI rate adalah contoh risk-free rate yang umium digunakan sebagai tingkat suku bunga dasar atau acuan. LIBOR = London Interbank Offered Rate, adalah suku bunga yang ditawarkan oleh bank-bank besar kepada bank lain yang membuluhkan dana. LIBOR diletapkan oleh bank-bank besar dan institusi keuangan dalam hampir semua mata uang dengan maturtas yang bervariasi sampai 12 bulan. Penanaman wang dati bank besar kepada bank lain dipertakukan sebagai pinjaman (loan) antar bank (Bank besar sebagai Kreditur), SSelain LIBOR, juga ditetapkan LIBID = London Inferbank Bid Rate, yaitu suku bunga yang ditawarkan oleh bank-bank besar kepada bank lain untuk meminjam uang dari bank lain tersebut (Bank besar sebagai Debitur). Di Indonesia elkenal JIBOR. Dalam transaksi regional dikenal SIBOR. JIBOR = Jakarta Interbank Offered Rate, SIBOR = Singapore Interbank Offered Rate. Perdagangan dalam LIBOR dan LIBID dikenal sebagai Eurocurrency market, yang bereda di luar kontrol pemerintah. BI rate = Bank Indonesia Rate, adalah suku bunga yang ditawarkan oleh Bank Indonesia untuk menerima deposito dari bank lain. Bl rate ditetapkan dalam mata uang rupiah dengan maturitas yang bervariasi sampai 9 bulan. SepertiLIBID, deposito dari bank ke BI dipertakukan sebagai pinjaman (loan) Bl kepada bank. Perdagangan dalam BI rate berada dalam kontrol BI. Swap Kupon (Coupon Swap) eee ote) eee scald Cee cea od peril y eats eer ut) ested ean) pea casita ahaa eh ml peer ee es id ee nee ae Adan B setuju untuk saling membayar bunga berdasar jumtah pokok tertentu (ms. ar ae ee ee aad ee ec eC cata ad eee ee ew eee uns ocy 12 BRT Le ia ek) Plea en) eae eee ag Peele ei aaah Cece oe egret re lt a ed ee) eee) Deol eigen aad kissin che atl od eC eee re ST a Ppeeblabecr ited Ric ee neg gr Ca eT Miler). A membayar bunga mengambang (foafed) SIBOR + 2% pertahun, setahun sekali inlleidedb caucus eau ue ste eee ane Neale eRe ae LM rect an gee a jumiah pokok Interest Rate and Currency Swap Interest rate and currency swap atau disebut juga dengan currency-coupon swap, adalah merupakan Kombinasi antara currency swap dan coupon swap. Transaksi yang dilakukan adalah sama dengan tiga {ehap pada currency swap, tetapi menggunakan dua fingkat bunga yang berbeda. Tingkat bunga tetap pada salu mata uang dipertukarkan dengan tingkat bunga mengambang pada mata ang yang lain. Contoh Kasus Swap Mata Uang dan Suku Bunga (Currency-Coupon Swap) : Seperti kasus swap mata uang (currency swap), hanya bedanya A membayar bunga tetap (fixed) 15% Pertahun sedangkan B membayar bunga mengambang (floated), misal:JIBOR + 2% pertahun. A ee oe a ey Pertukaran Awal dari JumlahPokok Pmak + Panak 2 Kurs spot. $1 = R510 eu etd cere ey Cee eee eee) eee et acd Sa ess Options + Option adalah kontrak yang memberikan hak (bukan suatu kewaiiban) begi pemegangnya untuk memnbel (call option) atau meniual (put option) aset vana mendasarinya (underlying asset) pada tanggaltetentu di masa depan, dan dengan harga yang past. = Option diperdagangkan baik di pasar bursa maupun pasar OTC. = Dalam kontrak option tercantum: Exercise price atau Strike price = harga belijual Expiration date atau Maturity = tanggal tertentu di masa depan + Terdapat dua tipe option: “American option = option yang dapat dieksekusi setiap waktu hinaga jatuh tempo (tipe mayoritas option dewasa ini) European option = option yang hanya dapat dieksekusi pada saat jafuh tempo, + Dalam pasar option untuk sahiam, 1 kontrak option merupakan Kesepakatan permbelian/penjualan 100 ember seham. «= Berbeda dibandingkan forward atau future yang diwajibkan untuk membeli atau menjual aset yang menda- sarinya, pemegang option tidak diharuskan untuk menggunakan haknya, Selain tu, ada biaya untuk ment peroleh kontrak option. = Contoh kasus: American option yang diperdagangkan untuk “int” di Chicago Board Options Exchange (CBOE). 4 Table 1.2 Prices of options on Intel, September 12, 2006; stock price = $19.56. (Source: CBOE) Calls Puts inikeipnices Oct Jan Apr Och. Jan Apr. (8) 2006 2007 2007 2006 ©2007 2007 15.00 4.650 4.950 5.150 0.025 0.150 0.275 17.50 2.300 2.775 3.150 0.125 0.475 0.725 20.00 0.575 1.175 1.650 0.875 1.375 1.700 22.50 0.075 0.375 0.725 2.950 3.100 3.300 25.00 0.025 0.125 0.275 5.450 5.450 5.450 Option Oktober jatuh tempo pada 21 Oktober 2008, option Januari pada 20 Januari 2007, dan option Apri pada 21 April 2007. Harga call/put option adalah harga tengah bid-ofer. + Dari contoh kasus, dapat dilihat karakteristik options : sika strike price meningkat, harga call option menurun, harga put option meningkat. Semakin panjang ma- sa jatuh tempo (maturitas), semakin tinggi harga option. * Dati contoh kesus, tampak bahwa put option dengan stike price $ 25 memiiki harga option yang sama untuk seluruh maturtas. Hal ni Karena put option tersebut scharusnya dieksekusi secepat mungkin. + Mekanisme kontrak options dilustrasikan sebagai berikut : |nvestor meminta broker membeli satu kontrak call option Apri Intel pada strike price $20. Di Amerika, ‘satu kontrak option adalah kontrak untuk membeli atau menjual 100 lembar saham. Broker meneruskan instruks| ini pada trader di bursa. Trader mencari trader lin yang ingin menjual apa yang diminta, * Misalbid-offer spread pada bursa = $0.10, dengan bid price = $1.60 dan offer prio = $1.70. Dengan demikian, hharga 1 call option untuk membeli 1 embar saham Intel pada strike price $20 April (yang ditawarkan bursa) adalah sebesar $1.70. Investor membayar $170 untuk 1 kontrak call option sesuai spesifkasi di atas kepada bursa melalui broker. Bursa memproses pertukaran dengan membel 1 Konak call option dar broker pinaklainnya pada haga $160. Pinak lain menyetyui untuk menjual 100 saham Inte! pada haga $20 perlombar di Api jka investor ‘memutuskan untuk mengekselusi opton-nya, Selish harga dalam proses pertukaran ($10) adalah bala jasa ‘yang diterima bursa atas layanan pertukaran yang diberikan. ~ dike harga saham Intl tidak naik di atas $ 20 sebelum Apri, option tidak akan dieksekusi dan investor ‘akan merugi $17 0. Jika harga saham Intel naik, misalnya menjadi $30, sebelum April, option akan dieksekusi pada harga $20. Investor akan memperoleh gain sebesar $ 1,000 (untuk 100 lembar saham) - Net profit atas transaksi yang diterima adalah sebesar $830 ($1,000 - $170). + Net profit dar 1 Kontrek cal option Intel April dengan strike price $ 20 berdasarkan Kemungkinan harga saham : 2,000 5 profit ($) 1,500 + | 1,000 + Stock price ($) (a) = Net profit dari 1 kontrak put option Intel April dengan strike price $17.5 berdasarkan kemungkinan harga saham 2,000 > profit (3) Stock price ($) 40 tb) Commodity Derivative * Commodity derivative adalah derivative yang arus kasnya bergantung kepada fingkat harya Komoditas * Komoditas dapat berupa produk-produk pertanian, logam, energi, dan produk lainnya. Komoditas berbeda clivandingkan aset fnansial, kena dalam Komoditas dapat mengandung faktorbiaya sewa (lease rate) — Jka komoditas disewakan, maupun biaya transportasi (transport costs) dan biaya penyimpanan (storage costs). * Biaya sewa teja ka komoditas dipesan oleh investor dan kemudian disewakan kepada pihak lin yang memerlukannya terlebih dahulu dalam masa persediaan, Commodity Arbitrage - Cash & Carry Arbitrage * Cash & camry arbitrage adalah suatu mediasi perdagangan Komoditas dimana investor membeli komoditas, ‘menyimpannya, dan menjualnya pada harga tertentu di masa depan melalui Kontak futures ( short post- tion) dengan asumsi kontrak futures overpriced (harga futures saat ini > harga futures yang dikalkulas)). + Langkah investor di awal kontrak: * Meminjam wang selama masa kontrak dengan suku bunga pinjaman tertentu * Membeli komoditas pada harga spot * Menjual kontrak futures pada tingkat harga futures saat itu * Langkah investor di akhir kontrak: * Mengitimkan komoditas dan menerima pembayaran kontrak futures. * Membayar pinjaman dan menerima keuntungan. Cash & Carry Arbitrage Seals en eee ot ee oat ot ee mT on tee eee Set tebhedaeranee i ce a ue Maree cer rn aS epksmliiaheiac ince eek Aen eee Dee Mi Le el a eco atorn vee eee Loh recta LAN a ec eat= nr sf eee eared ee en eee Reais e) corti fhe ere ae Commodity Arbitrage - Reverse Cash & Carry Arbitrage Reverse cash & carry arbitrage adalah suatu mediasi perdagangan komoditas dimana investor menjual komodiias pada harga sekarang melalui kontrak futures (short position), dan sekalgus membeli Peer en ier A i eS Pe PN a Te eee ei ea Pe roc ee IS oe ic Leads eee eek ec * Menjual komoditas melalui kontrak futures pada harga spot Bree eaten rue ss uu Benet res ene ee eee kia ous * Membeli komoditas sesuai konirak futures (long position) Seen ea cates eee a eboney en ee ed (ene Cote cae eer ae uM se Ra peacoat On tee enum Lc) PE ue ce anu ui me Le UL ue Eee eee ce aS Ae kad (Harga futures = $950) < (Fo,r = $965): konirak futures underpriced Dengan demikian, investor dapat mengambil posisi short (jual) cee ui ec eka keuntungan sebesar: $15/oz. ye ered | Mead! ev L Bic gtr ucie ye) Pc Tce icc MDCT} SSO meee ren Ta fee SELL Gul ace oie TT Bea ses Pcie Mn ole ote Probebiltas terlentu dan dengan formula tertentu maka rilai Csi Rerun leech Re eC urs | ule eoero i une kr. g Trl ue et et ee a ir Sue eat SE ayer eee onic aie Bs ee eM NM eM ie etaed Perhitungan one-step binomial tree CeCe Rcom eng Pe ie une cee oh tree dapatdilakukan dengan Bisel TE Cele tae ieee ee Pree erne ea eey tree Oe UE B Tetra Ee uL ld Fhe ue Eee neg Oe Cue eerie tty ear a eae pergerakanturun, d < 1 ute ee ae et eee a ee Tee Oreo ey 4 Pe an (1) Fl eo Ue tes Lend Ces arena Sak adanya arbtrase, maka refum yang dapat dinarapkan adalah sebesar risk-free interestrate(r). Sehingga Present Value (PV) dari niai portoio tersebut adalah (S.uA -f, je™ apa larhetnN oc eAee UMN. enc er ae Seca wea as De SE cir ea ene uaa i ee eye (e"-d)/ (u-d) : OR elope LT eae cue neo) Bila dalam one-step binomialtree periode waktu disimbolkan dengan BM th fal ed td Poet Steak eu aura eer a aS probabilitas (p) adalah: p= (e""— Cea Ge) baal cae) BCD) Sd toel se lO i <6) FT knead (in GO eee OL 2 Dengan mensubstitusi pers (6) dan Pee Ly Pe ce Ces els Mee tn ng ai ee) ene siete renee rh Uru UA lh lana Pree Conton: PR Er sr CUP eA hades Pouce) irk banarsienssrreet rer eg EC Le ae aati pein neers ret a CUI aaa eu Prior Cc uec aia ieee PPP CR EE TCM CUE CA kk ba balled eee ee eee eee enero Ld tae tan Cieeue uae uc C chan PE ere SiR cu LC Me (tree mL le) ,06 dan d= 0,95, r= 0,05, danT = 0,25. tl p=(e%-d)/(u-9) roe SY AR ee bal ei) eI EM uke kt cleu) ER f= e™ [phy + (1-P) fad = Po COP aia ea GULL Bd PAK.) PETE Ce eeu Peer cv ee (Karenaititik B danC sudahterisi, maka Peete eed ee UCU) f=e% [pf, + (1-p) fd = e909 [0,5689x 2.9839 + (1-0,5689) 0] = 1,7189 Option Valuation BS Ase Losec (Po a Age TL Di awal tahun 1970 an, Fischer Black, Myron Scholes, dan Deere UUme Leer Tp crt ee cee ae Re PURE CR cM Tn dikenal sebagai Black-Scholes-Merton Model. DR ce Ea eae ie harga option serta proses Aedging yang akan dilakukan oleh para eee cece Tia es Chal eg er terhadap pertumbuhan rekayasa kevangan, Sa aay Rae OT eee penghargaan DERE Met ie Cth LTS EM AT ey Sec eee sta Snel Peay Ue Saree N(d;) =NORMSDIST (4;) CoM en Soin) Cee Garilan Nitai call dan put option Eropa pada saham non dividen dengan data Sbb - Harga saham awal = 100, Volatilitas = 20%, Waktu jatuh tempo = 0.2, Harga exercise = 98, Interestrate = 10 %. Re Pen ee ac he alee PRT CRE a2, kr aad bala aad N(G.)=0,6894 dari Excel dengan formula = normsdist(0,4942) Pea ery dp = 0,4942 — (02x 0,2%4) = 04048 MRE Te es ea aaa Le cecil COP) cere a) Pe ten eh Sa) Dari perhitungan, diperolen bahwa Harga call > Harga put untuk opsi dengan eters oor 4 Carilah Nilai call option Eropa pada saham non-dividen dengan data eee A RY ia Te eee PMc ee sin Interest rate = 12 %ith. Bros Pee eu I eeske mua clL) Model, diperoleh : dy = [In (62/50) + (0,12 + 0,37/2)0,25] / (0,3 x 0,25°°) = 0,5365 N(d,) =0,7042 dari Excel dengan formula = normsdist{0,5365) d= 0,5365 - (0,3 aI eR) NCR steel Fer etree (UR) Call = (52 x 0,7042) — (50612925 x 0,6504) = 5,08 ernie} SNe ralstea Ti EIU un i et ee eat eae Harga saham awal = $69, Volatilitas = 25%/th, maturitas 6 bulan, Hara ree ent eet Boe Dengan formula B-S Option Pricing Model diperoleh: 4d, = fin (69/70) + (0,05 + 0,357/2)0,5]/ (0,35 x 0,5°5) = 0.1666 yee isc tual parce ORT De Dea peat easy ek) 4, = 0,1686—(0,35 x 0,595) = -0,0809 Ce use cea Earner alas N(-d_) =0,5323 Lit tal Claes KYA) esd te Kx ae ea ENA LULU LenS C. The “Greeks” Institusi keuangan banyak menawarkan [eit Selec aoc Te Menten) Le Mmm syore ta Option yang ditawarkan seringkali tidak STs edie Tas aR) diperdagangkan di lantai bursa. See Me MC eue rum Te cute} Menghadapi permasalahan saat akan melakukan hedging alas eksposur eRe Ue a eer er bce CMe cel cules Moat ones} ES elo oir cre USC umes vem cule een | menyisakan risiko yang cukup besar. Untuk meminimalisir risko saat melakukan Lice ole eo menggunakan beberapa piranti yang disebut Greeks letters DE) LYE ser (J). Rho (p), dan Theta (©). Tiap Greek letter Mengukur dimensi yang berbeda alas risko yang terdapat pada suatu pe Ne UMUC mela g me-manage Greeks pada tingkat Tisiko yang dapat diterima. Perr me Re CLL Ig Call dan Put adalah sebagai berikut: Cee ee a a ee un Pree eer Dk ie ea ad exercise = 98, Interest rate = 10 %. Br es ee ee UL Leas aka Pree eed Pn sce ER a) N(-d;)=0,3106 ed Pe Ona} Bree 100 x 0,6894) — (98e°? x 0,7445) = 5,81 Put = (98e%72 x 0,2555) - (100 x 0,3106) = 1.87 De 4 ~Delta call = N(d;)= 0,6894 Delta put= N(d,)- 1 = 0,6894- 4 =- 0.3106 Bu Retr eee CRS te aod By (Comers Oe aes) Sek ae (SER arena nba eed rand xr BU ES EE lar wm cauieCr3) = [-100 X 0,2(2 x 3,14) x (e)(-0,49422)]/ 2x 0,2°5 -0,1 x 98x Cee eI 73 Pere) BU eR Ee eC rea aie (ar3) = [100 X0.2(2 x 3,14) ** x (e)(-0,494272)]/ 2x 02° + 0,1X98X Cee err.) Peed BER ete aur evry Saeed tole Oy Se rad Sen Rar Oe eT 73)1 PECs) -Rhocall = K(F-t)e""N(d2) =98 X02Xe%P4 x 0.6572 Pd By aes 1s sila er) = 98 X0.2Xe%2 Xx 0.3428 Pees xd LZSUEY Pen ei mth rere eee Mt ee LL) pe Bo dimana V adalah harga calV/put option sedangkan S Bere 18 Pete ae Contoh: Bila delia call option alas saham adalah sebesar 0,60, maka kelika harga Pr eee eo LCs tc [ecTers ics og Rae ei een Dengan menghitung delta, kita dapat melakukan hedging dengan cara ree et nec ie sensei) kita sedemikian rupa sehingga diharapkan eee ee eke oo Lh) kepemilikan atas option seban- ee ecg aL oe PETE Ceri Reem eeu eC underlying ENE) fem Mca lame cecum ie cu OC Peet) Pee Sl mou me oll memiliki gamma positif dan semua short option memiliki gamma negatif eee crest Mr) saat at-the-money (ATM) dan makin mengecil eae eek (™) E1211) ey 8 Cees eld (OTM). Gamma pee MAU auc im eS TM Ge ee gm cath) Pt arcnees (ue ume Musto mer portofolio, trader juga Pee ccurse ce MU QM ere UL Bee hedging efektif renee u ecm nis eC te) Pie een oe betes} BAe 29 Meee Mune Cle ic NUR LOni aNuee co a AVcrele Marcel eMC) Ue leel tre ame ieee) eet citer cerc lemme ce iL Led underlying aset_ Wn } Jika nilai absolut Vega tinggi, maka portfolio sangat sensitif BACT elec ere Meiers coe olereL