冷眼分享集 II

1
目录
分享集: 地球不会停止转动 ................................................ 9
分享集: 不动如山两年 ................................................... 11
分享集: 吊“股”战场文 ................................................. 13
分享集: 买资产，等盈利 ................................................. 16
分享集: 每股净利妙用多 ................................................. 18
分享集: 别问“股市会起吗？” ........................................... 21
分享集: 一间老咖啡店的故事 ............................................. 24
分享集: 知更鸟出现了 ................................................... 27
分享集: 灵活应用评估准则 ............................................... 29
分享集: 借钱容易 还钱难 ................................................ 32
分享集: 生意眼光决定成败 ............................................... 34
分享集: 赚，先问：“能亏多少？” ....................................... 37
分享集: 假如颜回有家室 ................................................. 39
分享集: 上班族也可以做生意 ............................................. 42
分享集: 赤手抓落剑 ..................................................... 45
分享集: 花木成蹊手自栽 ................................................. 48
分享集: 热钱是蝗虫 ..................................................... 52
分享集: 善用市值选股 ................................................... 54
分享集: 能见底就不危险 ................................................. 57
分享集: 十八般武器 ..................................................... 59
分享集: 多算胜 ......................................................... 62
分享集: 知彼知己 百战不殆 .............................................. 65
分享集: 周期性股票投资法 ............................................... 68
分享集: 养兵千日·用在一朝 ............................................. 72
分享集: 不敢加码就别买 ................................................. 75
分享集: 买油棕股留子孙 ................................................. 79
分享集: 红股·拆细·回购（上） 红股无法创造财富 ........................ 84
分享集: 红股·拆细·回购（下） 股票回购大不同 .......................... 87
分享集: 东方不败—棕油 ................................................. 89
分享集: 有土斯有财 ..................................................... 92
2
分享集: 不是定存·胜过定存 ............................................. 95
分享集: 先处战地者逸 ................................................... 98
分享集: 狭颈瓶中糖果 .................................................. 101
分享集: 怎样做功课？ .................................................. 103
分享集: 相信事实轻听误事 .............................................. 106
分享集: 让时间通胀为你创富（上） ...................................... 108
分享集: 让时间通胀为你创富（下） ...................................... 111
分享集: 不要在陆地上学游泳 ............................................ 112
分享集: 莫做更大傻瓜 .................................................. 115
分享集: 你也可以拥有油棕园 ............................................ 117
分享集: 城有所不攻 .................................................... 119
分享集: 长期投资 监管重要 ............................................. 121
分享集: 向富豪学创富 .................................................. 123
分享集: 立港事件省思 .................................................. 125
分享集: 世界经济没衰退 ................................................ 128
分享集: 为无为则无不治 ................................................ 131
分享集: 年报从何读起？（上） .......................................... 134
分享集: 年报从何读起？（下） .......................................... 136
分享集: 盈利至上 ...................................................... 139
分享集: 让纪录说话 .................................................... 141
分享集: 勇于认错 ...................................................... 143
分享集: 股息挂帅 ...................................................... 145
分享集: 虚心受教，敬答陈金阙先生 ...................................... 148
分享集: 陈李黄何张 勇闯股海 ........................................... 150
分享集: 资金宝贵需珍惜 ................................................ 153
分享集: 母不如子解读 .................................................. 157
分享集：贴身跟踪企业进展 .............................................. 160
分享集: 嘉利丹小股东应否接受收购献议？ ................................ 162
分享集: 谁赚走股市的钱？ .............................................. 164
分享集: 低价非便宜 .................................................... 166

3
分享集: 股市是金矿还是坟墓？ .......................................... 168
分享集: 要赚多少巴仙才卖？ ............................................ 171
分享集: 投资外国股票先决条件 .......................................... 175
分享集: 向前看向后望 .................................................. 178
分享集: 非种植公司进军油棕业 .......................................... 180
分享锦集：莫做股市“过动儿” .......................................... 183
分享锦集: 李小龙的双节棍 .............................................. 187
分享锦集：深读年报 寻宝藏 ............................................. 190
分享锦集: 富向冷中求 .................................................. 194
分享锦集：盯紧盈利莫放松冷眼 .......................................... 198
分享锦集: 怎样投资种植股？ ............................................ 202
分享锦集: 种植股评估四部曲 ............................................ 206
分享锦集: 从创业到参股 ................................................ 211
分享锦集：了解你的公司 ................................................ 215
分享锦集: 写给职场新鲜人 .............................................. 218
分享锦集: 股市没有免费午餐 ............................................ 223
分享锦集: 好股难求需珍惜 .............................................. 228
分享锦集: 没盈利 免提！ ............................................... 233
分享锦集：孤注一掷还是多元化？ ........................................ 237
分享锦集: 白首方悔投资迟 .............................................. 242
分享锦集：富豪榜上年年见 .............................................. 246
分享锦集: 从飞行到投资 ................................................ 249
分享锦集：保罗盖帝十问 ................................................ 253
分享锦集: 解读财经新闻 ................................................ 256
分享锦集：掉进土坑的天文学家 .......................................... 260
分享锦集: 从门外到门内 ................................................ 263
分享锦集：地里木薯悄悄大 .............................................. 266
分享锦集: 向连战母亲学投资 ............................................ 269
分享锦集：买产业不如买产业股 .......................................... 272
分享锦集: 3000 令吉可买多少地？ ........................................ 275

4
分享锦集：土地永远是好投资 ............................................ 278
分享锦集: 屋业利润知多少？ ............................................ 281
分享锦集：买店胜过买屋 ................................................ 284
分享锦集：投機買賣如逢賭必輸 長期投資創造財富 ......................... 287
分享锦集: 任公子钓大鱼 ................................................ 288
分享锦集：股票投资正道 ................................................ 292
冯时能：勿投机取巧 秉持正道投资股市 ................................... 295
冷眼新书推介及讲座 现场问答精华 ....................................... 297
分享锦集: 孤注一掷还是多元化？ ........................................ 299
旧文章－－专访大马股神冷眼 细挑 2 优股 ................................ 303
分享锦集：为何没有第二个巴菲特？(上) .................................. 306
分享锦集: 为何没有第二个巴菲特？（下） ................................ 310
分享锦集: 养成投资成功的习惯 .......................................... 312
分享锦集：乐龄人股票投资法 ............................................ 317
分享锦集: 基本面剖析 .................................................. 320
分享锦集：谈机会成本 .................................................. 325
分享锦集: 产业股被低估 ................................................ 329
分享锦集: 产业股投资法 ................................................ 332
馮時能：師父教方法 成功靠心法 ......................................... 338
分享锦集：谈价值投资法 ................................................ 343
分享锦集: 贫穷的富翁 .................................................. 347
分享锦集：次季财报选评 ................................................ 351
分享锦集: 股市实战手记五则 ............................................ 355
分享锦集: 视股票为店铺 ................................................ 358
分享锦集：趁低落实股票店铺化 .......................................... 361
分享锦集: 商人不宜买股票 .............................................. 365
有话直说：商联控股不应上市·冯时能 .................................... 368
分享锦集：股市的逆流-私有化 ........................................... 369
分享锦集：再谈何时卖股•冷眼 ........................................... 372
分享锦集：确立你的投资哲理 ............................................ 377

5
冷眼挑 5 股 ............................................................ 380
分享锦集：怎样看待经济危机？ .......................................... 382
分享锦集：败在心术不正 ................................................ 386
分享锦集: 投资之道 利人利己 ........................................... 390
分享锦集：区别就在现金流 .............................................. 395
分享锦集: 慎防仙股昙花一现 ............................................ 399
分享锦集：从零和到正和 ................................................ 404
分享锦集：格林尼和金锋大股东 廉价私有化上市公司 ....................... 408
分享锦集: 你也可以开金店 .............................................. 412
分享锦集：如何发掘第二线优质股 ........................................ 417
冷眼随笔：太平洋与东方明天会更好 ...................................... 422
冷眼随笔：高胜应列为产业股 ............................................ 423
冷眼随笔：佳杰科技现金多过资本 ........................................ 425
冷眼随笔：马熔锡阴沟里翻船 ............................................ 427
银行股在时间之树上结出的果实：马来西亚大众银行 ........................ 429
分享锦集: 煮熟的青蛙 .................................................. 430
分享锦集：马熔锡重组印尼业务 .......................................... 434
分享锦集: 以种植业分析新兴栈 .......................................... 437
分享锦集：大选未兴股市波澜 ............................................ 440
分享锦集: 典型的第二线优质股 .......................................... 444
冷眼随笔：一只香甜的馅饼(PIE) ......................................... 446
冷眼随笔：马建屋乘胜追击 .............................................. 448
分享锦集: 美景集团更上一层楼 .......................................... 451
分享锦集：第二线优质股不难找 .......................................... 455
分享锦集：你是哪类股票投资者？ ........................................ 459
分享锦集：“创业金牛”长征控股 ........................................ 464
分享锦集：大马吊机王 辉高●冷眼 ....................................... 468
分享锦集：孙子兵法战股市 .............................................. 471
分享锦集：潇洒晚年靠投资 .............................................. 474
分享锦集：怎样跟进企业进展 ............................................ 479

6
分享锦集: 选股法窥探（上）——兼答槟城郑鸿春 .......................... 483
分享锦集: 选股法窥探（下）——兼答槟城郑鸿春 .......................... 485
分享锦集：读年报掘宝藏 ................................................ 487
分享锦集: 速远是迷你安利 .............................................. 490
分享锦集：雅沙斯世界有“财路”（上） .................................. 494
分享锦集：雅沙斯世界有“财路”（下） .................................. 496
分享锦集：DutaLand 富达园坵何时卖？ .................................... 498
分享锦集：富达债务锐减至 13.96% ........................................ 502
闲话经典：假如老子投资股票 ............................................ 504
冷眼： 高股息 抗跌 前景佳 3 要素选优质产业股 ........................... 507
分享锦集：恒大置地派息慷慨 ............................................ 511
冷眼专栏：亚洲媒体 10 年大计 ........................................... 514
冷眼随笔：太平洋与东方明天会更好 ...................................... 517
分享锦集：太平洋与东方缔造双赢 ........................................ 520
分享锦集：第一控股丑小鸭变白天鹅 ...................................... 523
分享锦集：阿马产业 伦敦报捷 ........................................... 527
分享锦集：东益电子的十亿梦 ............................................ 530
冷眼开讲热爆！ ........................................................ 536
冷眼： 大选影响短暂 马股将迎涨潮创新高 ................................ 537
冷眼： 找出衡量股市一把尺 大胆买入被低估股 ............................ 539
蓝筹股已反映价值 二线股 2 年可涨 30% .................................... 542
冷眼 42 心水股系列 1: 一步步走向财富 .................................... 546
冷眼 42 心水股系列 2：蓝筹作价太高 ...................................... 547
冷眼 42 心水股系列 3：2 至 5 元 11 股项供选择 ............................. 548
冷眼 42 心水股系列 4：冠旺官司若了结股价更佳 ............................ 549
冷眼 42 心水股系列 5：二三线股被低估 .................................... 550
冷眼 42 心水股系列 6：多元电子手握 4000 万现金 ........................... 551
冷眼 42 心水股系列 7：东益电子 盈利逆市创高 ............................. 552
冷眼 42 心水股系列 8：联合机械站稳国际 .................................. 553
冷眼 42 心水股系列 9：亿维雅两大优势 .................................... 555

7
冷眼 42 心水股系列 10：辉德多元没负债 ................................... 556
冷眼 42 心水股系列 11：置地通用重振雄风 ................................. 557
冷眼 42 心水股系列 12：JCY 国际 友尼森跌至 5 年新低 ...................... 559
冷眼： 对国家前景有信心 股市大跌进场良机---冷眼居銮之旅 ................ 560
冷眼- 久剪报 .......................................................... 564

8
分享集: 地球不会停止转动
2009-08-08 12:06

美国道琼斯工业指数由今年 3 月初的近 8000 点，回升至目前 9000 点。大马股市综合

指数，由今年 3 三月初的近 800 点，回弹至目前的 1100 多点。

股票投资者关注的，是美国和大马股市，还会继续上升吗？

曾经有人就美国股市对大马股市的影响进行研究，发现大马股市跟随着美国股市起落，
高达 70%，这种情况，短期内不会改变。

马股走势还看美国

所以，大马股市将来的趋势如何，基本上还是取决于美国的股市趋势。

美国股市的将来，决定于美国的经济趋向。

在全球一村的经济大气候下，美国经济趋向，受到全球经济健康的牵制。在金砖四国
(BRIC, 就是巴西、苏联、印度、中国）崛起，西方经济成长式微的大趋势下，美国
主导全球经济的角色，已日走下坡，在国债的重压下，美国经济的康复进程，最终还
是决定于全球经济的总趋势。

全球经济的总趋势，好比是海洋的潮汐，各国经济的起落，或是各国经济在某个时期
的兴衰，比如美国次贷引起的金融风暴，或是 10 年前在东南亚引爆的货币危机，从
全球总体经济的大趋势来看。只算是一个小波折，不会改变全球总体经济的大方向，
只不过暂时缓延进程的速度而已。

这种情形，就好像海洋中尽管波浪滔天，实际上，对潮汐的起落，没有多大影响。假
如你在近距离看海洋，比如坐在小舟中的话，你会被滔天的波浪吓得魂飞魄散；但是，
假如你乘飞机，在数万尺的高空俯视海洋的话，你会发现海洋波平如镜。

在这次的金融海啸中，大部分人惊惶失措，对经济和投资作出错误的判断，因为他们
都是坐在经济海洋的小舟中，受到波涛颠簸的冲击而惊惶失措，失去作出正确判断的
理智。

假如他们跳出短期经济的旋涡，从经济历史发展的规律，从全球总体经济的角度去观
察的话，就好像乘飞机从高空中看海洋那样，就不难看出，次贷金融风暴，只不过是
一个小波浪，不会导至世界经济列车的倾覆，充其量只使经济在前进中，略受挫折而
已，根本无损于世界总体经济继续前进的大趋势。
9
世界经济末日不会出现

当全球经济大国，全体投入经济救亡运动时，世界经济末日根本不会出现，也不可能
出现。

经济的大列车是不会停止前进的，因为人类的基本需求永远存在，人类追求更美好生
活的欲望，永不消失，故民办经济只有一个方向——前进，明天的世界只有一个景观
——更美好。这种情形，就好像地球不会停止转动那么肯定。

惟有建立了这个信心之后，你才有胆色在经济最糟糕的时刻，在股市疮痍满目时，当
所有的经济学家，当所有的大众传播媒介－－电视、电台、报章、研究机构……一致
认为全球经济将陷入大萧条时，成为股市的独行侠，大胆大量买进股票，取得丰厚的
回酬。

这就是“反向”的真谛。

全球经济和股市，明天会更好！

10
分享集: 不动如山两年
2009-08-15 12:46

假如你在今年初股市低潮时，买进一批股票，收藏至今，已有丰厚的盈利。

现在你面对一个抉择：

1. 现在就套利离场。

2. 继续投资下去。

假如你选择现在就套利，你的“纸上富贵”立刻化为现金，你算是真正赚到了，毕竟
手中的一只鸟，胜过林中的十只。

问题是：在卖掉以后，你是否从此就离开股市？

这次的金融海啸，长达将近两年，其严重程度，牵连之广，甚于 1998 年的东南亚货

币危机，作为股票投资者，你所蒙受的亏损，可能比 1998 年的货币危机更大，如今
股市回弹数个月，可能还没有赚回亏损额，如果你套利后就金盘洗手，你如何能弥补
你的损失，又如何能增加你的财富？

沉重创伤非一年可复原

假如你在套利后又以所得资金，买进另一批股票，此买进的，肯定也是已经上升了一
大截的股票，若如此，你所面对的风险，不会比你紧握原有的股票更低。

既然如此，倒不如继续持有原来的投资组合更合算。

关键在于股市的涨势能否持续？

这个问题的答案，决定于经济的复苏，能持续多久？

过去每一轮经济或股市风暴显示：下跌的速度必然比上升的速度快－－最少快一倍。

上升如走楼梯，下跌如乘升降机。

此次金融海啸，全球经济受创之重，只有 1930 年的经济大萧条可与比拟。

为此沉重的创伤，绝非一年半载可以复原。
11
经济需三年才能复苏

我的猜度是最少要三年，才能康复。

为什么是三年？

理由是企业界在受到沉重打击之后，至今惊魂未定，虽然经济看起来已触底，但他们
仍小心冀冀，不敢轻举妄动。

在第一年的复苏中，他们还是把时间花在观察经济动向，策划重振旗鼓，就好像意外
跌进山谷的爬山者，在爬起身来之后，头脑还是昏昏沉沉，不辨方向，在一片茫然之
下，自然不敢跨出一步，更遑论爬出谷底了。

所以，第一年的复苏，还是有许多不肯定性。就好像目前美国虽说“青芽”已露头角，
但失业率仍高居不下，屋价仍未上升，经济的数字还是喜忧参半。

第二年，经济回升的脚步才正式跨出，企业界由犹豫不决，转为乐观积极，许多重振
旗鼓的计划，才付诸于行动，效果也逐步显露出来。

第三年，经济的康复，已由“青芽”长成亭亭小树，人们也逐渐淡忘了金融海啸时悚
目惊心的情况，一切该恢复常态了。

信心是股市支柱

目前仅回升了几个月的股市，到底只是个“熊市陷阱”，还是牛市初阶，谁也无法肯
定，但有一点是相当肯定的：股市不可能回跌到今年二月至三月时的低水平。因为现
在大家都知道，股价无论跌得多么低，最终仍会回弹，大家的信心已重新建立起来。

信心是股市的支柱，有了信心，股市不可能倒塌。

所以，与其套利离场，或是抢进杀出，倒不如紧握手中的既有股票，不动如山两年，
以争取经济和股市复苏所带来的最大利益。

既然我认为经济要三年才能全面复苏，为什么我不主张股票投资期是三年，而是两年？
理由是股市问题跑在经济前头六个月到一年。两年后的股价，实际上已反映了三年后
经济全面复苏时的实现。

作为反向策略的信徒，我们应在经济状况最坏时进场，最佳时离场。

12
分享集: 吊“股”战场文
2009-08-21 17:46

“吊股战场文”是唐朝文学家李华之力作，全文约 700 字，写一个古代战场的景况，

遥想由古至今在战场中激战的壮烈情景，1 千 300 年后的今天，读之仍令人怵目惊心。

我在 50 年前读高中时读此文，爱其文字简练，声韵铿锵。如今从“古文观止”中重
读，惊觉文中所写古战场之惨状，俨然就是“股”场之真实写照。

俨如“股”场真实写照

股场战场，虽无真枪实弹，近身肉搏，然而股场中挖空心思，斗智斗力，尔虞我诈，
斩将搴旗，其激烈程度，绝不逊于一场真枪实弹的大战，发轫于美国的次贷风景，殃
及全球，若非全球经济大国，群起自救及互助，全球经济，恐难幸存。

浩劫过后，全球经济损失数以万亿美元计，比美国进军伊拉克高出数十倍。

各国经济疮痍满目，不少国家，濒临破产边缘，不少百年企业，从此一蹶不起，这跟
“吊股战场文”中所描述的惨状，有过之而无不有及，如今，凭吊血淋淋战场中的牺
牲者，不亦宜乎？

在股市中搏杀的人，中国称为“股民”，这实在是一个极为传神的名词，中国人口 13
亿，就有 1 亿 3000 万个股票户口，等于一支 1 亿 3000 万人的军队，在股市这个战场
中，抢时杀出，声势之浩大，令人难以想像。

在大马，根据统计局的数字，就业人口约为 880 万，约等于 2500 万人口的三分之一

（即三口之家，有一人是上班族）。

又根据大马股票交易所在年报中所披露的数字，在 2008 年 12 月 31 日时，中央存票

制（CDS）的户口多达 390 万个，在过去两年中，每年增加 15 万个新户口，则目前的
户口总数应已超过 400 万个。

换句话说，在大马的上班族中，有投资股票的高达四十五巴仙。

请大家想像一下：大马股市是一个战场，有 400 万大军，长年累月在这战场上，冲锋

陷阵，是何等雄壮的景观？

再想像一下，这 400 万人，99%或是闭着眼睛，在股市的战场中横冲直撞；或是毫无

方向感，只跟着别人盲目乱撞，这是一支怎样的军队呢？这样的乌合之众，有可能在
13
股市中打胜仗吗？

十个散户九个输

有人说：十个散户九个输。一个打胜仗的，肯定是有组织，训练有素，武器精良而又
粮草充足的大户——他们就是长期投资的大户，运筹帷幄的基金，以及空降而来的国
际投资家。

股市有如一个筛盘，每一轮的牛市，能留在筛盘上的，都是财雄势大，精兵粮足的大
户，散户宛如游兵散勇，都从筛孔中落下去，从此消声匿迹，只有留在筛盘上的，依
旧笑春风。

若如此，身为散户的我们，岂不是应该远离股市，以免惹火烧身？

散户有无可能火中取栗，分享股市这块经济蛋糕？又如何在这场势力，悬殊的财力争
夺战中，不但可以全身以退，而且带走一些战利品？

智取照样可斩将搴旗

实际上，在股市的角力战中，散户若能避重就轻，以智取而不以力敌的话，照样可以
斩将搴旗，最低限度，也可以使大户奈何他不得。

以下是我在 40 年股市实战中所总结出来的心得，供散户参考：

1 粮草充足：你用来买股票，必须在数年之内不必动用的储蓄，这样你才有可能作持
久战，能持久，方能胜多败少。

2 武器粮良：你的武器就是对股市和你所投资的企业有深入的认识。坚持不了解，或
有疑虑，就宁愿错过，不愿买错。

3 策略正确：反向、反向、反向，机会是熊市中，不是在牛市中。

4 在买进之前，问自己：如果此股大跌，我敢买进更多吗？

5 只买五星级股票：五星级饭店是最好的饭店，五星级股票是最优秀的股票。

6 以简御系：最简单的招数，最有效，若自用聪明，所要不过花拳绣腿，好看不管用。
动作越少越好。

14
7 建立自己的风格，走自己的道路，不要学别人。记住，尽管千千万万人要学巴菲特，
但世界毕竟没有出现第二个巴菲特。

8 要把你的信念化为行动，切忌纸上谈兵。

15
分享集: 买资产，等盈利
2009-08-29 12:47

丹斯里陈华春将吴万发（GBH，3611，主板工业产品股）的收购价，由 1.25 令吉，提

高至 1.50 令吉，武装部队基金局接受他的献购，将所持有之 18.14%脱售给他。如此
一来，丹斯里在吴万发的股权，升至 53.53%，成功地控制该公司。

其实，即使是 1.50 令吉的收购价，仍比吴万发的每股净有形资产价值 2.92 令吉低一

半。

小股东为什么愿意接受？

一家上市公司，资产无论多么雄厚，除非加以清盘，否则，股东是得不到什么的。这
就是投资者对有雄厚资产，但业绩表现差劲的公司，不感兴趣的原因。

吴万发连年亏蚀，没能力派发股息，股价又长期萎靡不振，持有该公司的股票，一无
所得，受困已久。

若不接受陈华春 1.50 令吉的献购，一旦献购结束，股价回跌至过去的低水平，则资

金不知又要受困多久，这是小股东所担忧的。所以，他们愿意接受只等于净有形资产
一半的献购价，是可以理解的。

其实，像吴万发那样的上市公司，比比皆是。

这些公司拥有雄厚资产，而且资产中还包括大量现金，只因业绩表现不佳。投资者对
此类公司不感兴趣，导致股价长期不振，有些只等于每股净有形资产的一半，甚至三
分之一，仍无人问津。

金兴（KIMHIN，5371，主板工业产品股）就是一个典型例子。

该公司在过去 10 个月中，股价一直在 1 令吉以下徘徊，股市猛烈回弹，该股仍文风

不动。该公司在过去 4 年中，盈利一年不如一年，相信是投资者冷落该股的主因。

直到最近一季，该公司每股净利回升至 6.59 仙，股价才略有起色。

实际上，金兴每股净有形资产价值高达 3.08 令吉，其中包括了高达 96 仙的现金和准

现金（单位信托），完全没有负债，财务稳健。

作为散户，我们应该怎样看待此类有资产，但业绩表现差，股价长期不振的股票？
16
正如以上所说，除非公司清盘，否则，股东是无法将公司的雄厚资产化为现金，又移
到股东袋里的。

业绩推动股价

能够推动股价向上的，肯定是业绩表现标青，而不是有资产却无盈利的公司。

当然，资产雄厚而业绩又标青的股票，肯定是上上之选。

然而，此类备受投资机构看好的公司，股价必然高企不下，其价值早已反映在股价上，
是追求稳定收入者的理想对象，但资本增值常不如成长股。

退而求其次，若能以沙里淘金法 ，从资产雄厚的公司中，筛选出盈利可能回升的公
司，乘别人忽略了这些股票，股价长期低沉时买进，长期持有，等待公司业绩改善，
股价随之攀升，仍不难获取厚利。

在最近的金融海啸中，许多资产与业绩具佳的股票，股价跌至令人难以置信的低水平。
投资者预测此类公司的盈利将暴跌，甚至将陷入困境，因此不惜成本，贱价抛售。

受金融海啸冲击，企业可能蒙受亏蚀，是事实。

细读常年报告

但是，假如你细读这些公司的常年报告书的话，你会发现这些公司不但资产雄厚，而
且财务健全，跟 1998 年货币危机时完全不同。当金融海啸一年半前在美国引爆时，
大部分上市公司已作好准备，这就是在此次经济风暴中，极少上市公司陷困的原因。

在金融海啸最严重的时刻，如果投资者根据业绩，作为投资的准则的话，肯定不敢买
进。这是许多投资者此次坐失良机的主因。

但是，假如你采取“先买资产，后等盈利出现”的策略的话，选购虽然没有盈利，但
资产雄厚的股票，收藏 1、2 年，等待海啸平息，公司盈利回升，股价跟着回弹。

这样做的人，现在已取得超过 100%的利润。选购资产雄厚、业绩差劲，但盈利有回升
潜能的股票，长期持有，不难获利。

17
分享集: 每股净利妙用多
2009-09-05 14:16

40 年来，阅读上市公司的常年报告书，已成为我的生活的一部分。

即使我身在职场，工作压力最大和最繁忙时，也从未中断过。

现在退休了，当然有更多的时间来阅读，不但读年报和季报，而且也读闲书。

有人问我：你读年报时，最先读什么？

我可以毫不迟疑地说：“每股净利”。

最重要的数字

对我这个基本面信徒来说，每股净利是整本年报中最重要及最有用的数字。

删除了这个数字，整本年报就黯然失色了。

理由很简单。上市公司都是商业机构，商业机构的最终目的，就是赚钱。

所以，将整个公司的人力、财力、物力，全力以赴地投向业务，无非是为了“底线”
（Bottomline）。

公司的全年营收（Revenue)，叫“顶线（Top Line），因为所有的营收表（Income
Statements），都把全年营收放在最顶上。

从营收中扣除所有开支，包括原料、利息、行政开销和税款之后，剩下的才是属于股
东（投资者）的钱，这个数目，一定是放在营收表的最下方，故叫底线
（bottomline）。

底线才是属于公司股东的钱。

我们常常听到这样的话：“某某公司今年赚 2000 万令吉，真了不起”。

这样的话是有误导性的。

我们应问：“该公司到底用多少资本去赚 2000 万令吉？”

18
如果是以 10 亿令吉去赚 2000 万令吉的话，回酬不过 2%，甚至比不上目前 2.5%的定
期存款利息。

需知定期存款毫无风险，做生意风险很高，若回酬尚不如定存利息，则“了不起”从
何说起？

故净利（bottomline）必须与所动用的资金挂钩，才有意义，单提绝对值（2000 万令
吉），并不能反映公司业绩的优劣。

所以，我们在读年报时，最先要盯住的，是每股净利（EPS），至于公司全年净利总
额（或亏损）是多少，不看也罢。

有助评估股票素质

每股净利之所以如此重要，是因为它能告诉我们许多有助我们评估股票素质的资料：

（一）每股净利反映了公司掌舵人及高层行政人员的管理素质，每股净利高，凸显管
理层经营有方。

（二）反映股东资本回酬高，表示掌舵人为股东创造财富，这也是股东把资金无条件
交给掌舵人，代他们经营该盘生意的目的，这样的掌舵人，才可喻为称职，如果公司
蒙受亏损，掌舵人可谓失职。

（三）比较 5 年以上的每股净利，可以反映公司的进展。如果一年不如一年，表示掌
舵人无能，理应让贤。

（四）有了每股净利，我们可以求出有关股票的本益比，从本益比的高低，我们可以
评定有关股票的市价，是被高估（over-valued）或是被低估（under-valued）。从
而决定应买进、保留或脱售。

（五）每股净利是破解炒家的妙方。当一只股票被炒家操纵，股价被炒到离谱的高价
时，投资者往往不知何去何从，买进嘛又怕被套牢，不买进嘛又怕失去赚钱的机会。

在这种无所适从的时刻，投资者只要以股票的市价（例如 1 令吉），除以每股净利
（EPS），马上可以算出有关公司的本益比（PER），如果本益比奇高，最好不要买进，
以免被套牢，蒙受严重亏损。

（例如：股价为 1 令吉，每股净利 1 分，则 100 分÷1 分＝100 本益比，等于 1 百年

19
才能赚回投资额）。

如果投资者在牛市达到疯狂地步，或是某只股票被炒到奇高时，以此法计算出本益比，
马上可以破解迷惑，使你清醒，不去穷追，这样可以避免亏蚀。

（六）从每股净利，你也可以预测公司派息率，从而算出周息率（Dividend Yield），
以周息率与银行定存利息比较，有助于你作出投资决定。

每股净利妙用如此之多，则阅读年报时，首先着重这个重要的数字，不亦宜乎？

每份年报的营收表（有时称为损益账，Profit & Loss Account），都会列出当年及

上一年的每股净利，允称方便。

20
分享集: 别问“股市会起吗？”
2009-09-12 12:44

股市中人，多数没有主见，他们总是以别人的意见为依归。股市狂升时，“卖”还是
“不卖”，他们拿不定主意。

他担心卖后股价继续攀升，使他少赚了。不卖，又担心股价回跌，眼巴巴看着煮熟了
的鸭子飞掉。

所以他感到困扰。

股价暴跌时，他更彷徨，惟恐卖后股价回弹，使他平白蒙受亏损，不卖嘛，又恐股价
续跌，使他亏得更多。

所以，无论股市起落，他都感到烦恼。

由于没有主意，所以股市大涨时，他逢人就问“股市还会起吗？”股市暴跌时，也逢
人就问：“股市还会再跌吗？”

希望别人给他出主意。

实际上，被问的人也并不比他高明，可能同样没有主意，只是随口给一个答案，过后
可能也就忘记了，可听者心里却感到踏实得多了。

实际上，谁也不知道股市明天会怎样，问别人，等于问道于盲。

我年轻时，总是自作聪明，爱猜测股市动向，在股市中浸淫越久，越不敢预测股市，
因为预测失准，次数多了，感到心虚。

犹记二十多年前，当我在《南洋商报》担任经济组主任初期，为了迎合读者的需求，
我总是在年中或年终时，邀请基金经理或股市分析家，到报馆来参加一项讨论会，对
下半年或来年的股市动向，作出预测。

受邀的都是经理或主任级人马，名字后面有一连串的学位，而且都有丰富的股市实战
经验，可说是此行业之姣姣者。

记者把他们的意见写成报道，刊登在《南洋商报》经济版，供投资者参考。

预测错多对少
21
我的用意是好的，但在后期，我停止了这项活动，因为我在一年后检讨他们的预测，
发现错多对少，所以我就停止这样做，因为我不想误导读者。

他们其实都言之成理，问题是股市根本不按牌理出牌，根本不可预测。

即使是经济学家，在预测股市时也常跌破眼镜。耶鲁大学著名经济学教授 Irving
Fisher 在 1929 年时大胆预测美国股市将“永远性站稳在高水平”，结果是不到一个
月，美国股市就出现了有史以来最大的崩溃，全球陷入至今仍令人心悸的经济大萧条。

在今年二、三月时，几乎所有的权威经济学家都说“最坏的时刻尚未出现”。

言犹在耳，经济和股市已大力回弹。

无人可预测股市

经济学家预测股市，尚且掉眼镜，何况是经济门外汉？所以，最好不要问别人“股市
会不会起”？因为问了等于白问。实际上没有人有预测股市动向，尤其是短期动向的
本领。

许多人都殚精竭虑，企图找出预测股市起落的秘诀，但至今仍没人做到。既然股市根
本无法预测，那应怎样投股票？

答案是：根据股票的价值进行投资。

反璞归真，还股票以其庐山真面目。“价值导向”，根据股票的价值作出投资决定。

要念念不忘：股票代表企业的业务和资产。买股票就是买股份，买股份就是参股做生
意。

入股成本一定要低，价低等于投资成本低，同样的盈利额，成本低，等于赚率高，是
为本小利大。

入股成本高，等于赚率低，是为本大利小。

“本小利大，回本快，风险低，这是好投资。

本大利小，回本慢，风险高，这是坏投资。

22
坚持反向策略，低价买好股，长期持有，必胜！

又何必到处问人“股价会不会起？”

23
分享集: 一间老咖啡店的故事
2009-09-19 12:03

在某一个大城市某一条街上，有一间老咖啡店。

这是一条热闹的大街，这间咖啡店位于大街人流最旺的地方，到这里来逛街购物的人，
走得累了，都会自然而然的迈进这间具有特色的咖啡店，歇一歇脚，有时坐在临街的
座位，隔着玻璃窗，欣赏往来人潮的百态。

咖啡店泡咖啡的老师傅，是一名海南人，泡了几十年的咖啡，不用说是这行的老手。
顾客一踏进店门还来不及坐下来，已闻到了那股浓郁的咖啡香味。所以，该店有一批
“打死不走”的老顾客，生意是稳定的。

坐在柜台后面收钱的老板，几十年来，总是缩着一只脚，坐姿数十年不变，几乎已变
成这间老店的标志了。

他就靠这间店，养活一家，又一个又一个的送儿女出国留学，成为专业人士。

他从来没想过要把这间老店卖掉。直到最近，他才萌起卖店的念头。

也许是因为他觉得自己老了，常感疲倦，有时坐在高凳上打瞌睡，几乎掉下来，也许
是他已经赚够我，老本用也用不完，再多赚也用不到了，也许是因为儿女个个是专业
人士，收入高，也用不着他操心，他该卸下仔肩享清福了，也许是他突然感到南来数
十年，该回“乡下”住一段时间，了却落叶归根的心愿。

也许是他知道儿女都不会继承这间老店了，最终还是会易手……

总之，我们不知道什么原因，使他突然兴趣了卖掉老店的念头。

最近发生的 A 流感，似乎越来越严重，人们尽量不到人多的地方，老店的顾客减少了，
他的生意跌了五成，有时店内出现了过去少有的冷清，冷清增加他的寂寞感，岁月不
留人，他那种来日无多的感觉，是越来越强烈了。

于是他放出风声，有意要出让老店。

老符是一名海南人，跟他父亲开咖啡店二十年，对做咖啡店，他熟悉得很，是这行业
的内行人。他等待这样的机会已很久了，他听到消息，马上找老店店主，表明有意承
购该店。

24
老店主想起了，三十多年前他只花了不到一万令吉，开这间店，现在恐怕要十万令吉
也开不成，因为桌椅、设备都比三十年前涨数十倍。

所以，他开价三十万令吉。老符二话不说，马上接受。

就这样，这间老店易手了。

制造廉价买进好股良机

老符有他的算盘，他有把握装修此店后，每年可赚十万令吉。他也可以增加咖啡店的
产品，例如制造龟苓膏，或冰淇淋。

所以，尽管老店的设备只值区区数万令吉，他仍敢买进。

因为他知道，要在这个热闹的地点，找一间这样的店位，难如登天。

他知道，该店口碑很好，有一批固定的老顾客，生意是短期内可能受 A 流感的影响而
下降，但是流感是暂时性的，总会过去，那时生意会恢复正常。他感到幸运，俨如不
是流感，老店主可能不会那么快作出脱手的决定，也许要价会高一倍。届时他不买感
到可惜，买吗又觉要价太高，使他很难作出决定。

作为新店主，他打算长期经营此店。即使别人不愿意多出十万令吉，他也不考虑转让。

因为他知道，廉价买进地点良好，生意稳定的老店机会不常有。为了短期利润而轻易
卖掉，以后就买不回来了。

他是长期投资者。

老店主就是上市公司原来的股东，新店主就是购买股票的人。

金融海啸，就是股市的 A 流感。若无金融海啸，原来的股东，绝不会贱价脱售股票。
贱价脱售，为新股东制造了廉价买进好股的良机。

一家资本 5000 万令吉，每年净利 1000 万令吉的上市公司，金融海啸前的市价为 2 令

吉（本益比 10 倍）。

在金融海啸打击下，每年盈利可能跌至 500 万令吉，股价应声而跌到 1 令吉。（本益

比还是 10 倍）。

25
金融海啸平息后，业务恢复常态，盈利回升到海啸前的水平。

好股暴跌正是反向操作者梦寐以求的机会。若无金融海啸，投资者不大可能以 3、4
倍的本益比，买到优质股。就好像若无 A 型流感，老符不可能低价买到那间地点第一
流的老咖啡店那样。

惟有平时做足功课，对股票的真实价值了如指掌的反向老手，才有可能抓到这样的机
会。

所以，金融海啸是“瘟神”，但对股票价值了然于心，手头有资金，又抱着长期投资
态度的投资者来说，金融海啸反而是“财神”。

即使在金融海啸接近尾声的今天，股市中仍有不少“老咖啡店”等待识货者买进。

只要你懂得有沙里淘金的本领，又勤于筛洗，仍不难找到金矿。

26
分享集: 知更鸟出现了
2009-09-19 18:18

“南洋经济”9 月 19 日刊登的一则新闻，使我感触良深。这则刊在封面版的新闻，标
题为“大马经济迈向稳定复苏”。

次贷引爆的全球性金融海啸，使投资这惊惶失措，六神无主。到了今年初，当海啸达
到峰顶时，不利消息如排山倒海般汹涌而至，即使是一向泰山崩于前而色不变的股市
老将，到此地步，心理也崩溃了，不惜成本，贱价抛售陈年老股，至于那些原本有意
投资股票的，至此也临阵退缩，不高买进，股市跌入万丈深渊。

六个月后的今天，所有大众传播媒介都出现了“大马经济迈向稳定复苏”的报道。

在 6 个月前，被海啸吓得魂飞魄散的同一批股票投资者，在阅读了“大马经济迈向稳
定复苏”这则新闻之后，信心恢复了，重新投入股市，买回 6 个月前脱售的股票。

相距半年价格高出一倍

他的买价是他售价的一倍。

其实他所买回的股票，除了盈利下跌了 20、30%之外，基本上没有什么改变，盈利虽
然下挫实际上每股净有形资产价值反而有所增加。

换句话说，他以高出一倍的价格买进同样价值的资产，而时间只相差 6 个月。

这是这一辆金融海啸中，绝大部份股票投资者的真实写照。

这是他们作为“随众”投资者所付出的代价。

我曾向一些资深股票经纪作一项调查，证明逾 90%的股票投资者，在股市最糟时，都
不敢买进。即使有，也在股市略为回升时套利，因为他们惊魂未定，不敢久留，或是
希望股市续跌，以更低的价格把股票买回来。

结果是人算不如天算，股市从此没有回跌至 3 年 2、3 月时的低水平，大部份人就这

样失去了一个赚钱的黄金机会，至今仍在“暗槌”不已。

反向思想抓住买进良机

只有极少数（也许不到 1%）持有反向思想的价值投资者，才抓住在谷底买进的良机。
27
虽然已有 100%的利润，这些“老顽固”至今仍不肯脱售，因为他知道，10 年内恐怕
也没有以这么低廉的价格买进优质股的机会。

去年 12 月 1 日，我引述股神巴菲特的奇女“我买美国（的前途）”（Buy American,
I Am)，在本“分享集”专栏发表了一篇“当知更鸟出现时”，说明当经济复苏时才
买进，恐怕已太迟了，6 个月后的今天，证明此论正确。

知更鸟是美国一种候鸟，冬天时飞去南方避寒，春天时飞回北方产卵。但在春天时，
飞回的不多，直到春末夏初，才成群结队北飞，形成“鸟潮”，当“鸟潮”出现时，
春天已过，夏天已到了。

股市亦如此。当股友大批重返股市时，最佳的买进机会已过，股市中容易赚的钱，已
被先知先觉者赚去，以后若要赚钱，就要花费心机了。

现在知更鸟已出现了，你也许感到可惜。

但往者已矣，来者可追，只要股市存在，机会就永远存在。

假如你由现在起，就培养反向的思维，勤于做功课，当股市良机重现时，你就能够抓
住，增加你的财富。

如果你不改变你的投机及随波逐流的陋习，即使像此次金融海啸的机会再现，你也还
是会错过。

现在就开始训练自己成为“反向”思维者吧。

28
分享集: 灵活应用评估准则
2009-09-26 11:44

评估股票价值的一些准则，例如本益比、周息率，每股净资产价值等，并不难懂，但
如何应用，却不像想像的那么简单。

评估准则只是工具，就好像日常所用的工具一样，并非百利而无一弊。

譬如利刀可以割切，但应用不当，也可以伤手，不可不慎。

就以本益比来说。

本益比是股票市价，除以每股净利得出的，它反映了赚回本金所需之年数，假如股价
为 3.00 令吉，而该股之每股净利为 0.20 令吉，则本益比为 3.00 令吉÷0.20 令吉＝
15。

这 15 就是本益比，表示每年赚 0.20 令吉，需要 15 年的时间才能赚回 3.00 令吉。

大家都知道，本益比越低，表示越快赚回本金；本益比越高，赚回本金的时间越长。

做生意，当然是越快赚回本钱越好，所以在选择股票时，都选本益比低的股票。

这样做没有错，但若食古不化，本益比不但不能帮助你做正确的选择，反而误导你，
把你带进死胡同。

首先你必须知道，用以计算本益比的，都是过时的资料，它反映过去一年的业绩，并
没有告诉你来年的业绩。

我们知道，企业的业绩，受到无数因素的影响，所以，每年的业绩都不同。如果你只
看过去，忽略未来，你将被误导作出错误的判断，轻则失去赚钱机会，重则蒙受严重
亏蚀，不可不慎。

过去的业绩，来年未必能重复。

有些公司，过去表现欠佳，但在新的领导人策划下，再配上有利的环境，来年业绩可
能改观，投资者对此类股票必须刮目相待，否则会错失良机。

一个典型的例子是利得股份（Latexx），这家设在太平的手套厂，过去业绩表现差劲，
但在新领导层的精心策划下，最近两季盈利表现不俗。
29
该公司捉紧手套需求殷切的有利环境，大力扩展生产，该公司宣布每 3 个月增产 9 亿
只手套，在短短的一年多里，将产量由 45 亿增至 90 亿，如果盈利作正比例增加的话，
在未来一两年中，盈利将有惊喜。

重点放在预期本益比

如果你认为该公司股价的上升是属於投机性质，又因过去的差劲表现而对该股不屑一
顾，可能会失之交臂。

所以，在应用本益比时，应把重点放在预期本益比，而不是过去的本益比。

如果企业来年盈利会跃升，则目前本益比即使略高，也可考虑买进。

如果将来盈利可能走下坡，即使现在本益比偏低，也不可买进。

但是，必须提醒大家的是：不要过份相信过於乐观的盈利预测，毕竟不利因素随时会
出现，根据现在的环境所作出的预测，将来未必能实现。

许多高成长股本益比奇高，只要盈利增长率略为不符理想，股价就会重挫，故高价买
高成长股，风险很高，要特别小心。

没有一种十全十美的评估准则，几乎所有的准则都利弊参半。

所有准则利弊参半

就以周息率（Dividend Yield）来说，谁都知道高周息率是好的。

但往深一层想，一家公司若把大部份盈利以股息的方式分发给股东的话，公司那里还
有钱发展业务？又如何能攫取新的投资机会？这导致高股息公司成长放慢，股价少有
特出表现，股东收到高股息，无法弥补股票增值缓慢的损失。

可见高周息率也并非有利无弊的。

至於每股净有形资产价值（NTA），也要看企业的性质而定，如果企业赖以赚钱的是
净有形资产，例如产业、种植业、制造业公司，则净有形资产越雄厚越值得买进。

假如企业赖以赚钱的不是有形资产，而是服务或创意，则在选股时过份强调有形资产，
可能会使你对一些有潜能的公司失之交臂。

30
比如一些 IT 公司，所卖的是创意，如果你斤斤计较其净有形资产偏低的话，不敢买
进，你会失去许多赚钱机会。

记住，评估准则是死的，必须懂得灵活应用，才能为你的投资服务。

若食古不化，见高本益比则弃之如遗屐，适足以反映你的愚昧，并非准则之过。

就好像尽信书不如无书，那样，尽信准则不如无准则。

31
分享集: 借钱容易 还钱难
2009-10-03 12:30

“我可以把屋子抵押给银行，借钱买股票吗？”

我常被问及这样的问题。

我的回答是快速和坚决的：“不可以！”

理由是：

1）借钱之前，首先要有一个还钱的计划。

还钱计划的重点是：你有稳定的收入。股票投资的收入最不稳定，根本无法拟定计划。

股价起落难预测

股价起落，根本无法预测，你根本就无法预测你的盈亏。

然而，你所要还给银行的数目是固定的。以不能预测的收入来摊还固定的债务，风险
高不可测。

假设你向银行借钱 10 万令吉，买进价值 10 万令吉的股票，当股价下跌了 30%时，你

的股票价值只剩 7 万令吉，而你所要摊还的数目还是 10 万令吉，你怎么还得起？

2）即使是股票抵押贷款，(Margin Account), 也应尽量避免。

假如你想通过抵押股票，借钱从事投机活动的话，我劝你立刻打消这个念头，最好连
想都不要去想。

因股票而破产的，绝大部分是这种人。

假如你用以买股票的，是自己的储蓄，即使亏光了，也不可能破产，因为你的专蚀极
限是“零”，绝对不会出现负数，只有面对负数的人才会破产，“零”资产的人可以
是一贫如洗，但不可能破产。

借钱投机等同借钱赌博

不少人经不起股市狂升的引诱，借 Margin 投机，那是自讨苦吃，切勿涉及！因为投

32
机形同赌博，十赌九输。故借钱投机股票，等于借钱赌博，后果不堪设想。

报章上常常出现赌徒向阿隆借钱赌博，输光后无法还债，被阿隆追讨的新闻，甚至家
人也受到干扰。

借 Margin 也可能面对这样的后果。

3）你不要忘记，把屋子抵押给银行，万一因无法摊还而被银行拍卖，可能导致你的
家人无屋可住，使你全家受苦。

所以，抵押屋子借钱买股票，不是你个人的问题，而是你全家的问题。你没有权利使
你的家人受苦。

所以，你没有权利抵押你的屋子——即使屋子是你个人名下的物业。

4）大部分的人，都无法克制贪念。

在股市中若投机成功，那是噩运的开始。

因为你会以为可以藉此快速致富，你的贪念，会使你欲罢不能，你不可能及时收手—
—除非你破产。

沉迷投没走上不归路

假如你初入股市，就靠投机而赚一大笔，我不会恭喜你，因为那肯定是麻烦的开始。

投机成功会使你“忘我”，“忘我”地沉迷下去，走上不归路。结果是害了自己，也
害了家人。所以，不可在股市投机。更不可借钱投机。

假如你动了借钱在股市投机的念头的话，请记住：你不是属于你自己的。你是属于你
的父母、妻子、儿女的，你没有使他们受苦的权利。

借钱容易还钱难。借钱投资尚且不可，何况是借钱投机？借钱投机，等于借钱赌博，
绝对做不得！

33
分享集: 生意眼光决定成败
2009-10-10

生意眼光决定成败
在我国 880 万就业人口中，有 4 百万人购买股票。
在这 4 百万股市大军中，相信绝大部份是上班族。
而上班族都是散户。
散户几乎都是投机者。
投机者绝大部份长期亏蚀。

我最近分别跟 5 名大计佣股票经纪用餐，作了一项抽样调查，目的是要找出，投资者
中有多少巴仙赚钱。
这 5 名计佣经纪，都做了超过 15 年，每人拥有超过 1 千名顾客。
我的问题是：在他们的顾客中，成功者占多少巴仙？
“成功者”的定义是靠股票投资致富。
也就是通过股票投资成功累计财富。

比如 10 年前投 10 万令吉的股票，现在已增至 20 万、30 万令吉。

这 5 名经纪的答案是一致的：能够做到这一点的，不会超过 5 巴仙。
当然，这也是个估计的数字。
他们的一致经验是：长期投机，几乎没有人赚钱。

投机者通常是赚了又亏，亏了又赚，10 年 8 年之后结算，绝大多数亏蚀。
那么 5 巴仙赚钱的，是怎么的投资者呢？

根据基本面长期投资
他们的一致答案是：几乎都是根据基本面，进行长期投资者。
他们的经验是：即使长期投资也未必赚钱。有些人买进劣股，长期收藏，还是亏本。
只有买进优质股长期持有，才能赚钱。
在股市中亏本的，几乎都是投机散户。

为什么散户都当炮灰？
因为几乎所有投机散户，都把注意力聚焦在股市，对於企业的基本面不屑一顾。
他们认为：股票投资的成败，决定於看股市的眼光。他们认为准确预测股市起落，是
股票投资成败的关键。

所以，他们全神贯注猜测股市动向，完全不理会企业的基本面。这就是散户的致命伤。
实际上，股票投资的成败关键，不决定於预测股市动向的眼光，而是决定於生意眼光。
“生意眼光”是指洞察上市公司是否有前途的观察力。
近 1 千家上市公司，包括了各行各业的企业。
所有企业都在做生意，做生意的最终目的是赚钱。
要找出那个行业或那个企业能赚钱，就要靠“生意眼光”。

非与生俱来可以培养

34
“生意眼光”不是与生俱来，而是可以培养的。
从行业的角度看，你必须对有关行业有深入的认识，才有可能对其前景和潜能作正确
的判断。

“深入的认识”来自可能彻底了解其中的诀窍，才能作出正确的判断，这就是生意眼
光。
从个别企业的角度看，你必须对有关企业的历史、背景、业务、组织、业绩、董事素
质、营运作风等，有深入的了解，然后才有可能对有关企业的前途作出正确的判断，

这种观察力就是“生意眼光”。
短期来说，股价与企业的业绩表现，往往脱节。

股市大势或人为操纵，都可以扭曲股价，使股票价值被极度高估或低估。
但百变不离其宗，长期来说，股价和股票的真实价值必然趋于一致。
股价有如钟摆，股票真实价值有如静止的钟摆——垂直在中央。
钟摆可以左右摆动，但无论摆得多高，最终还是要静止在中央——通常是在电池或链
条用完时。

股市无论怎样波动，总有一天，会回到股票真实价值的水平。

无论怎样大的牛市或熊市，最终一定会恢复正常状态。次贷所引发的金融海啸使股市
跌进万丈深渊，现在不是在恢复常态的途中吗？

所以，不必去担心股市会怎样，因为它最终必然会回到它正常的水平。故对股市，只
看大势即可，不必去理会，更不可去猜测短期的起落。

因为影响股市的因素太多，太复杂，有时根本只是心理作用，去猜测股市，必然白费
心机，老而少功。
故要在股市投资成功，不靠预测股市的眼光，而是靠观察行业及个别企业兴衰的“生
意眼光”。

很不幸的，散户几乎都是上班族，缺乏从商经验，又不肯做功课，下苦功，花时间去
研究行业和企业的特征、动向、历史、背景、业务……等，
无从培养“生意眼光”。

没有“生意眼光”，就无从判断企业的优势，就分不清何者是好股，何者是劣股。结
果是道听途说，根据谣言，或是比他更无知的人的推荐购买股票。
这种情形就好像蒙着眼睛投掷飞标，要投中红心，难之又难。
所以大部份散户都屡次“中伤”，伤痕累累。

结论是：投资成败，不决定于“股市股市”，而是决定於“生意眼光”。
你想在股市赚钱吗？

35
现在就开始磨练你的“生意眼光”吧。
这才是治本之道。

36
分享集: 赚，先问：“能亏多少？”
2009-10-24 12:48

在买进一只股票之前，我习惯上先问自己：“以此价格买进，能亏多少？”

如果是可能亏蚀 50%或 100%的话，我不会买进。

我始终认为：保护资本比赚钱更重要。

假如你查字典的话，你一定会发现，资本的“本”字，就是树木的“根”。

投资实际上就是在栽种“摇钱树”，而本就是摇钱，树的根。根坏了，摇钱树根本不
可能生长。

根是树木营养的来源，根坏了，无法吸收营养和水份，树木自然会枯死。

亏本容易赚钱难

广东人称亏本为“蚀本”。“蚀”就是耗损。“蚀本”就是耗损资本，如蚕食桑叶，，
叫“吞食”。故“蚀本”比“亏本”更传神。

股神巴菲特的投资座右铭为：第一，不要亏本，第二，不忘第一原则。是至理名言。

亏本容易赚钱难！

亏本如乘下降的升降机，赚钱如爬楼梯。

假如你投资 1 万令吉，希望在 3 年内能增至 1 万 5 千令吉，你只要赚 50%就行了。

股票投资，如果采取保守又谨慎的态度的话，要在 3 年内赚 50%，不难做到。

例如你购买年股息回酬超过 8%的产业投资信托股（REITS)，可在 3 年内取得 25%的股

息。只要在 3 年内股价上升 25%（由 1 令吉上升至 1.25 令吉），你就已经达到 3 年内
赚 50%的目的。

上班族把钱摆在银行，赚取 2.5%的利息。

3 年才赚到 7.5%的回酬，对他们的这种行为我常感到费解。

37
话说回头，假如你高价买进劣股，亏蚀了 50%，1 万令吉缩水至 5 千令吉。

5 千令吉要在 3 年内回升至 1 万 5 千令吉的目标，你必须赚 1 万令吉，等于要赚 200%。

能护“本”才能赚钱

赚 200%的难度，比赚 50%高 4 倍。

所以，学习投资，首先要学的，不是如何赚大钱，而是如何不亏本。

能护“本”，才能赚钱。

就好像学习打球，首先应该学习防守，然后才学习进攻。

有一名球星，人家问他取胜之秘诀，他说：“我学好防守，等待对手犯错时才进攻”。

这种以守为攻的投法，长期来说，比以攻为守，鲁莽冒进更臻效。

我在买进之前，不问“能赚多少”，首问“能亏多少”，原因在此。

宁可不赚，不可大亏，是我坚守不渝的投资原则。

38
分享集: 假如颜回有家室
2009-11-09 15:57

每次重读“论语”，读到以下一段有关颜回的文字时，总是有所感触，愿与读者分
享。

这段文字就是：

“子曰”贤哉，回也！一箪食，一瓢饮，在陋巷，人不堪其忧，回也不改其乐。贤哉，
回也”。

（孔子说：“回的德行真好啊！一竹筐饭，一瓜瓢水，住在破旧的巷子里，别人都受
不了这种生活的忧悉，他却不改变自己原有的快乐。回的德行真好啊”（傅佩荣教授
译）

颜回是距今 2500 多年前中国春秋末的鲁国人，原名颜渊（“论语”中有“颜渊

篇”），字子渊。孔子有 3000 名学生，最欣赏的就是颜回，他是顶尖学生。

颜回不但敏而好学，而且德行修养特好，孔子赞他“不迁怒，不二过”“其心三月不
违仁”。

一名这么优秀的人才，竟在 32 岁时就逝世了。孔子听到噩耗，放声恸哭：“天丧予！
天丧予！”（“天亡我也，天亡我也”）。

（辞海：颜回生於公元前 521 年，卒於前 490 年，享寿 32 岁；傅佩荣教授却说颜回

死于鲁哀公 14 年，孔子 71 岁时，他比孔子小 30 岁，故享寿 41 岁，不知何者为
是）。

颜回这种超物质的苦学精神，成为中国旧社会贫穷读书人的精神支柱。

“论语”中没有关於颜回家庭的资料，从他笃老向学，又英年早逝，想必没有家
室。

作为王老五，孤家寡人一个，没有牵涉到别的人，他当然有选择个人生活方式的权利，
过着粗茶淡饭的生活，却“不改其乐”。

假如他有家室的话，问题就没有那么简单了。

因为他不再是个孤立的个体，他的所作所为，将牵涉到别人，他就不再有选择个人生
39
活方式的权利。

他可以对物质贫乏的生活，甘之如饴；但他的妻子如果也跟着他“一箪食，一瓢饮”
的话，恐怕就会面有菜色，变成名副其实的黄脸婆了。

“贫贱夫妻百事哀”，在“牛衣对泣”之下，仍不会下堂求去的妻子，毕竟不多，长
期居住在臭气薰天的贫民窟（陋巷）中，却要求他做“贤妻”，恐怕也不是合理的要
求吧！

假如为了“三月不违仁”，要儿女也跟着老子“一箪食，一瓢饮”，肯定会营养不足，
发育不良，对儿女也不公平。

现代社会，竞争白热化，即使大学毕业，也不易立足社会，更不要说半途辍学了。身
为父母的，如果不努力奋斗，使儿女失去了受良好教育的机会，没有打好将来在社会
中拼搏的基础，使他们在竞争中居於劣势，绝对不是称职的父母。

许多家境欠宽裕的父母，为了儿女受良好教育而缩衣节食，耗尽积蓄，晚年生活没着
落，身为儿女，假如不努力，长“一箪食，一瓢饭”，居陋巷，使为他们付出一生精
力的父母，晚景凄凉，身为儿女的，於心何忍？又怎能算是称职的儿女？

要做称职的丈夫，父母和儿女，你都不能选择做现代的颜回。

你都不得不努力。

理由很简单：“此身不属一己”。

你不是单单属於你自己，你同时也属於别人－你的家人和社会中千千万万“供养”你
的人。

使你的家人过着像样的生活，前途有保障，绝对是你的责任。

责任，在商务印书馆的“现代汉语词典”中的解释为“分内应做的事”。

不能使家人过像样的生活，前途又没有保障的父母，就是不尽责的父母，因为他们没
有做好“分内应做的事”。

爱家庭，不能只是口说，必须表现於行动。

40
不要自鸣清高，不要为不努力找藉口。

努力学做人，努力求学，努力做事，努力赚钱，努力上进，是一种责任。

不要推诿责任，因为责无旁贷。

钱不是万能，没有钱万万不能。

不要在提到钱时，感到难堪。

为了爱，以正当手段赚钱，是光荣的事。

读了“论语”中有关颜回的记述，我钦佩他的求学精神，但庆幸他没有家室。因为我
不忍心看到他的妻子儿女的愁容。

41
分享集: 上班族也可以做生意
2009-11-09 15:44

假如你作一个简单的调查的话，你一定会发现，住独立式洋楼和驾豪华汽车的，大部
份是商人。社会中较有地位的人，比如社团领袖，商人亦居十之八九。

上班族能挤进这个上流社会的，少之又少。此无他，在高收入者中，商人占最大比
例。

上班族一辈子的收入，你只要花 10 分钟就算得出来。商人的收入，外人无法窥
测。

但是，不是每一个人都有做生意的条件。没有祖荫，家境欠佳；收入不丰的上班族，
需要靠薪金收入以糊口。

薪金是绝大多数上班族的全部收入，是整个家庭的经济来源，没有了这份工作，没有
了稳定的收入，全家生活就陷入困境。

面对这样的威胁，大部分上班族都不敢轻举妄动，轻言辞职。上班族不是没有动过辞
职从商的念头，但没有几个有付诸于行动的勇气。

于是，大部分上班族从一而终，一份职业打到底——把一生最宝贵的光阴卖给老板，
以换取一生的衣食。他一生的收入，大部份花在养育及教育儿女上。到他退休时，多
数像广东话所说的“人又老，钱又无”，度着乏味的晚年。

大部份的上班族都没有想过，他其实也是可以做生意的。

每一个上班族，如果稍微懂得理财，手头多多少少都有一些储蓄。大部份人都把钱存
入在银行，以赚取微不足道的利息——2.5%年利。

他忘记了，把钱长期存放在银行，是肯定亏本的。理由很简单：定存利率为 2.5%，通
货膨胀率 6%，每年稳亏 3.5%。

放得越久，亏得越多。从来没有听说过靠定期存款利息发达的人。

但以商或从事投资发达者，比比皆是。所以，一有钱，就马上想办法投资，以赚取比
通胀率更高的回酬，这才是明智之举。

如果真的不想投资，那么，最合理的作法，是把钱花掉。因为同样数额的金钱，现在
42
所能买到的东西，将来就买不到了。

问题是，如果“日日清”成为你的习惯，到老时一无所有，晚景肯定凄凉。那可是令
人不寒而栗的晚年。

所以，最明智的，是克制自己的消费欲。定期储蓄以累积原始资本，然后积极投资。
除了保留足够三个月的生活费之外，多出来的都用在投资上。除了产业之外，做生意
是最好的投资途径之一。

做生意有两种途径。

第一种是亲力亲为去经营一种生意。比如开一个档口；开一间店，或是从事小型工业。
这是上班族难以做到的。

放弃一份稳定的收入以建立自己的事业，对需要那份薪金来养家的上班族，难度很高。
只有有靠山(例如有富有的父母作后盾)或是财力雄厚而无后顾之忧的人才敢这样
做。

大部分上班族没有这个条件。

退而求其次，只好采用第二种途径：与人合股做生意。如果你参股的，是私人有限公
司，作为小股东，你无权过问公司的业务。

私人公司缺乏透明度，你无法得知业绩。

万一想退股，股份也无市场，要卖也卖不出，有人要买也不知怎样才是公平合理的价
格。

你的资金，可能长期被困。

商联控股的小股东，就吃尽了这种苦头。如果你所参股的是上市的公共有限公司的话，
情形就截然不同。

上市公司的股份，你随时可以买得到。不必像私人有限公司那样，要求别人让你“入
股”，欠别人一个人情。

入股的数目，由最低的 100 股到百万、千万股，视你的财力而定，也不必征求其他股

东的同意。

43
私人公司，素质参差不齐，失败率很高。上市公司，都是经过证券委员会的股票交易
所检验，符合标准的，才准挂牌。

故上市公司，都是成功的公司。

当然，商场变幻莫测。上市时原本是好公司，经过一段时间，业务日走下坡，最后陷
入困境的也不在少数。

但是，基本上，大部份上市公司都是颇为健全的。上市公司的透明度肯定比私人公司
高。股票交易所规定，所有上市公司每季要公布季报，每年更发表年报，向股东报告
业务进展。

季报和年报所需要公布的项目，都有明文规定。上市公司不得任意割减——当然，如
果他们能提供额外或更详尽的资料，就更有助股东了解公司内情。

更重要的是，股票市场所采取的，是“拍卖”制度，使股份的价值有机会通过竞标，
反映其真实价值。通过此市场，使股份随时可以兑现，不必像商联控股的股份那样难
以兑现，即使找到买家也无法讨价还价。

所以，我常觉得股票市场是一项天才发明，通过它，使资金畅流无阻。

通过它，使数以百万计无法做生意的上班族，有参股于成功大企业的机会。通过它，
使庞大无比的游资，得以投入生产事业，为人类创造福祉。

在马来西亚 880 万的上班族中，已有 400 万通过购买股票，参股于 1000 家大公司的

生意。谁说上班族没机会做生意？

44
分享集: 赤手抓落剑
2009-11-14 12:35

一把锋利的宝剑，从高空掉下来，你赤手抓捉，肯定会被割伤。

购买在暴跌中的股票，可能蒙受更大的亏蚀，就好像赤手抓落剑手掌会受重创一样。

这句一向被视为股市金科玉律的名言，比喻的确是很贴切的。

因此，很少对这句名言置疑，因为这是经验之谈。

但是，作为一名反向策略投资者，我认为此话有商榷余地。

首先让我们从投资做生意的观点来思考。

我们一定要念念不忘：股票就是公司的股份，买股票就是参股做生意。

若是私人公司，通常我们是跟熟悉的朋友或亲戚合股做生意。

但是，购买上市公司的股份，却是跟数以千计陌生人合股做生意。

你也可能从来没有见过掌管这家公司业务的董事。

换句话说，参股于上市公司，你是把你的血汗钱交给与你素未谋面的人去做生意。

你的投资，能否为你带来合理的回酬，就要看公司赚不赚钱。

如果公司赚大钱，又派发丰厚的股息，则要买这家公司股份的人越来越多，在求过于
供的情况下，股价必然上升，你自然而然就财源广进。

应关心公司业绩

相反的，如果公司年年亏本，就好像一些上市公司那样，股份没人要，股价越来越低，
投资者可能血本无归。

“有麝自然香，何必当风扬”，只要公司盈利年年上升，股价必然随之上升，那是必
然的后果。

所以，投资者应该关心的是公司的业绩，而不是股价的波动。
45
但是，一般投资者的通病，是盯住股价，不理会公司的基本面，这是舍本逐末。

舍本逐末，难以赚钱。

参股做生意，入股的成本要低，越低越好。

在股市低沉时，廉价买进股份，等于本小利大，本小利大，风险自然较低。

比如每股每年赚 20 仙的股票，以 2 令吉的价格买进，要十年才能回本。

如果以 1 令吉买进，只要 5 年就可以回本了。

做生意，当然是越快回本越好。

所以，股票是应该在股价低廉的时候买进，而不是在股价高昂时买进，其理至明。

但大部分散户，在股价低廉时不要买，在股价高昂时却抢购，这是不是有违常理？

大部分散户都在长期做着有违常理的事而不自觉。

股票大概是唯一价低时没人要，价高时才有人抢购的“商品”。

这也是我坚持“人弃我取”策略的原因。

“人弃我取”就是反向操作。

反向操作就是“低买”，股票投资必须“低买高卖”才有可能赚钱。

现在再回到“赤手抓落剑”的课题上。

当利剑开始掉落时，你不假思索去抓捉，肯定会受伤。

当股价开始崩溃时，你怕失去投资机会，迫不及待去购买，的确会导致亏损。

怕失去机会而仓促买进，是一般人的通病。

其实，你根本不必担心失去机会。因为一把剑的下跌，跌势越快，越快落到地面。落
到地面时，就静止不动，你可以从容不迫地拾剑，肯定不会割伤手指。

46
当股价落到尽头时，要卖的人都卖光了，要买的人由于悲观气氛笼罩，也不想买进，
或是不敢买进，股价会横行 2、3 个月，你有足够的时间买进。

有信心才买进

这种情形就出现在此次金融海啸所引发的股市风暴中。

垂手举一个例子：马化控股由去年 10 月至今年 3 月之间，在 1 令吉至 1.1 令吉之间

足足徘徊了 6 个月，每天成交数百万股，你没有买到，不是没有机会，或是你动作慢，
而是你根本不要买。

马化控股这把剑，在地面躺了半年，也没有人去拾取，却等到如仙剑那样，飞上 2 令
吉的高空时才伸手抓捉，被割伤了手，怨得了别人吗？

所以，掉落中的利剑，的确不可匆匆忙忙去抓，但当利剑落到地面时，不去拾取，就
太可惜了。因为搁在地面的利剑，不可能割伤你的手，你又何必怕到不敢去摸触呢？

记住，在买进一只股票时，问自己：“如果此股大跌，我敢买进更多吗？”

如果你不敢，表示你对此股没有信心，千万不要买进。

惟有当此股暴跌，你敢买进更多以拉低成本时，才可以买进。

是的，不可仓促赤手抓落剑，但利剑落到地面时却不敢拾取，你不适合投股票。

47
分享集: 花木成蹊手自栽
2009-11-20 17:57

请你想像，你现在是置身于一个百花齐放，花香扑鼻的花园中。

你在这花园中漫步，走在一条花木夹道的蹊径中，两旁尽是怒放的花树，使你目不暇
给。

你心花怒放，觉得人生毕竟没有白跑一趟。

在这种情况中，请你回想一下：这满园的花木，到底是怎样来的？

是你自己还是园丁栽种的？

假如成蹊的花木都是你自己栽种的话，你会有更大的成就感，因为这是你劳动的成果。

天下没有不落的花，不枯的树。

假如花木是你自己亲手栽种的，你已经累积了丰富的种花经验，当花已落，树已枯时，
你会再种一批，而且可以选种更佳的品种，开出更美丽，花期更长的名花。

这样，你就有名花、艳卉伴你一生。

假如那满园的花木是由园丁种出来的，你没有累积种花经验的机会。

毕竟人无千日好，花无百日红。有一天，园丁不在了，你会眼巴巴的看着满园花木，
因缺人照顾，一棵一棵的枯死，你会不知所措。

昔时繁花似锦的美景，从此一去不回头。

股票投资好比种花。

假如你所买的每一只股票，都为你带来丰厚的盈利的话，你就如置身于既美丽，又芬
芳的花丛中，你心花怒放。

假如你所买的股票，每一只都亏蚀的话，你会感到你是行走于荆棘丛中，随时会被尖
刺刮伤，你一定会心情沮丧，甚至心灰意冷。

别人不能代劳投资
48
股票投资，假如是倚赖别人的推荐或“贴士”的话，就宛如倚赖园丁替你种花，终非
长久之计。

假如你要在股市中长赚，就好像要长期有花可赏的话，最可靠的途径是下苦功学习投
资。

自己做功课，而且长期做，是成功投资的最可靠途径。

投资这事儿，是别人不能代劳的。

因为别人没有替你赚钱的义务。

钱是要你自己赚的，别人没有替你赚钱的责任。

理由很简单，赚到的钱是你的，与别人无关。

别人给你推荐一只股票，假如亏本了，损失的钱是你的，与别人无关。

没有切肤之痛不会认真

既然是无关，也就不会有切肤之痛。

没有切肤之痛，就不会认真。

既不会认真，则他给你的推荐，可能没有经过深入研究，也没有经过周全的思考，所
以，他所推荐的未必是最好的股票。

既然是如此，他为什么还要给你推荐？答案是：因为你要嘛！

推荐股票可以来自多方面。

可以来自朋友；来自股票经纪；来自媒体；来自股票分析师，或是贩卖股票“贴士”、
“秘诀”的人士。

这些人士，都与你利益无关。

既然推荐是免费的，也就不必对推荐的后果负责任。

49
所以，他可能很不负责任。

要在股市长赚就要长期做功课

我常听到投资者埋怨他的股票经纪给他的“贴士”不准确，害他亏了钱。

他忘记了股票经纪的责任是替你完成你委托给他的买卖指示，这也是他抽取佣金的原
因。

他不是投资顾问，也没有收取你的顾问费。所以，也没有为你提供顾问服务的责任。

他的责任是完成交易，没有替你赚钱的义务。

至于股票分析师，他是向股票行而不是向你领取薪水，所以，他需向股票行负责而不
是向你负责。

他的责任是替股票行找生意，替你赚钱不是他的责任。

股票分析师的推荐也许是认真的，也是诚恳的，但他还是不必也不应该对你的盈亏负
责。

所以，他的推荐只能作为参考，不可全盘照收。

他替你省却了搜集资料的麻烦，至于他的推荐是否有价值，还要经过你的过滤。

盲目接受别人的股票推荐是危险的，也是散户投资失败的原因之一。

因为向你推荐股票的人，未必比你高明。

归根结柢，要投资成功，要在股市长赚，要通过股票投资累积财富，还是要靠自己做
功课——长期做功课。

3 原因不倚赖别人

投资股票不能倚赖别人的原因，还有三个：

第一：你所买的股票，跟你的性格、人生观、财务状况，息息相关。别人推荐给你的
股票，未必适合你投资。

50
第二：股票在买进后，需要检讨、管理、跟进，别人没有责任替你做。

第三：经验是股票投资成功的条件之一，而经验必须从实战中得到。靠别人推荐，容
易养成倚赖性，你不会从失败中吸取教训，也就不会进步。

钱要靠自己去赚

记住，别人没有替你赚钱的义务。所以，别向别人讨“贴士”。

钱是要靠你自己去赚的。

认真看待股票投资，把研究股票发展成一种兴趣。

股市千变万化，公司、企业天天在变，你不可能感到枯燥。

花木成蹊手自栽，要长期赏花，最可靠的途径，就是亲自学习种花！

51
分享集: 热钱是蝗虫
2009-11-27 17:26

最近，热钱涌入股市的消息，开始在报章上出现了。大部分股票投资者都对热钱倒屣
相迎。

因为过去的经验告诉他们，一旦热钱涌入，股市必然腾涨。这正是投资者引颈以待的。

但是，大家都忘记了，热钱其实是蝗虫，那里有绿叶，他们就到那里去。一落到树上，
就飞噙大咬，把绿叶吃光后就飞走，留下无语问苍天的空枝。

热钱具 4 特征

热钱究竟有什么特征，又何以横行无阻？

热钱的特征有：

⑴数量庞大无比，动辄以百亿美元计。一股热钱，往往比小国一年的国民生产总值更
大。一旦进入小国兴风作浪，当地投资者无不披靡。

⑵以短期投资为主，流动速度快。由于他们都是遵循合法途径进出，小国金融掌管人
无法阻止或控制。股市中人，根本无法摸清他们的动向。

⑶股市是热钱的最爱，而股民多数是“愚民”，面对头脑精明履、经验丰富的热钱操
作者根本没有招架之力。

⑷由高学历人才搜集资料，分析情报。所以，他们往往是先知先觉者，对国际经济及
股市略识之无的散户，根本无法跟他们相比。热钱入侵股市，把股价推高，又静悄悄
地脱售，而承购的，十之八九是无知的散户。

散户最易遭殃
千千万万散户的血汗钱，就这样进了热钱国际大鳄的乾坤袋。遭殃的是抱满高价买进
股票的散户。

在面对蝗群时，散户如何自保？又如何能反败为胜？

散户要突围，就要认识自己的缺点，然后采取相应的对策；

⑴失策：散户大部分是急功近利的短期投资者，即使低价买进，稍有盈利就脱手惟恐
52
不及，到高价时又买回，结果是所赚有限，风险无限。

对策：采取较为长期的投资法，耐心等待股价严重高价时才脱手。

不要立志赚快钱，却不可不立志赚大钱。

⑵失策：散户对股票价值没有认识，在价值被低估时不敢买进。

对策：认真研究个别公司的业务，长期跟踪公司的进展。根据价值，而不是根据股价
作为买卖的标准。

⑶失策：盲目随从，高价抢购，是投资者的通病，结果是高价买进坏股，血本无归。

对策：养成反向思维的习惯，坚守人弃我取的策略。

⑷失策：没有用心管理投资组合。有些散户误以为长期投资一定赚钱。实际上，若公
司业务走下坡，长期持有其股票亏蚀更严重。

对策：贴身跟踪公司的业务进展，一旦发现不对劲，马上脱售，以避免更大的亏损。

记住：低价买好股，你会捞得盆满钵满。高价买坏股，你会血本无归。

⑸失策：你买进股票，是因为听说有关股票会被炒起，这是错的。

对策：你买进的理由，应该是有关公司的盈利会上升。

如果我的散户坚持以上的“五策”的话，热钱的涌入，不但于我们无损，反而因此而
受惠。

热钱在股市兴风作浪，无人能捉摸其动向。所以，最好的对策，是以静待动，以不变
应万变。

你奈何不了超级大户的国际大鳄，但你可以管治你自己的情绪。管治你的情绪，是散
户在股市生存的唯一机会。

五策并行，热钱和股市大鳄奈何你不得。

关键就在你有没有将“五策”付之于行动的决心。

53
分享集: 善用市值选股
2009-12-04 18:27

我常常劝告股票投资者多做功课。不少投资者见到我时总是申诉找不到资料，或者不
会分析资料，以此作为不做功课的藉口。

报纸有鉴于此，都尽力提供有助投资者把投资做得更好的资料。

不但提供，而且还不厌其烦的加以分析，投资者只要稍微用心去阅读，就可以作出更
明智的投资决定，或是选出更有价值的股票作为投资。

就以《南洋商报》每逢星期一出版，随报附送的《理财第一》周刊，就刊登了许多有
价值的资料，但我怀疑，到底有多少人认真去阅读，并且应用在投资上，恐怕大部分
人都是翻阅一下，就搁置一旁，不肯化时间去深入阅读，实有负《南洋商报》财经组
帮助你赚钱的苦心，殊为可惜。

就以该周刊内的《每周股价与损益表》为例，此表内的数字，实际上很有价值，可以
帮助你赚钱，请不要视而不见！

现在我就以《每周股价与损益表》(下称“表”)为例，说明如何应用这些资料。

“表”提供有用线索

你不是常常申诉不晓得怎样选择股票吗？实际上此“表”已为你提供有用的线索。

“表”中第五栏为“市值”(RM’000)，由后面算起来第六栏为“净有形资产”，将
这两栏挂钩，你就可以找出那只股票值得投资。

“市值”(Market Capitalisation)就是以有关公司股票的闭市价(通常是星期五最后
一个成交价)乘以有关公司的股票数额(“表”中第四栏)而得出的，这是股市给予有
关公司价值的估值。

但是，你不必去计算，《南洋商报》的财经组知道你没有随身携带计算机的习惯，为
了方便你在任何场合都可以阅读此份资料，他们已替你计算出来了，这就是第五栏
“市值”下的数字。

“净有形资产”(Net Tangible Asset，简称 NTA)就是有关公司每股的净有形资产价

值，是以有关公司的股东基金(Shareholder’s Fund)，除以有关公司的股票数额得
出的。
54
有形资产和无形资产

一家公司的资产，可以分为有形资产(Tangible Asset)和无形资产(Intangible
Asset)两种，有形资产是指厂房、土地、机器等有形可见的资产；无形资产是指商誉
(Goodwill)、商标(Trademark)等无形可见，却有价值的资产。

由于无形资产在产品滞销时就没有价值，所以我们在计算公司的价值时，只考虑有形
资产，因为这是可以随时变卖，取回现金的，是比无形资产更可靠，更实际的资产。
“股东基金”就是从公司的总资产中，扣除总债务得出的资产价值，假如公司清盘的
话，“股东基金”就是股东可以取回的款额，通常是以每股计算的。

市值和净有形资产选股

现在让我以聚美(Choo Bee)(工业股，编号 5797)为例，说明如何以“市值”和“净有

形资产”选股。

根据 11 月 30 日“表”中提供的数字，聚美以每股 RM1.50 的闭市价(见《本周每天闭

市价》星期四栏)，聚美的“市值”为 168,152,000(后面的 000 就是“市值”栏目下
的’000)，也就是 1 亿 6815 万 2000 令吉。

也就是说，如果你以每股 RM1.56 买进该公司全部股票的话，全部只花 1 亿 6800 多万

令吉，你就拥有聚美整家公司了。这是股市给聚美的估值，故叫“市值”。

再看“净有形资产”栏下，你会发现聚美的每股净有形资产价值为 RM3.40，乘以聚美
的股票数额 107,790,000 股(见“股票数额”栏)，得出 RM366,486,000，也就是 3 亿
6600 多万令吉。

(聚美的股票数额为 109,903,000 股，这 107,790,000 是已扣除库存回购股票)

这 3 亿 6600 多万令吉，就是属于股东的净资产总额，假如公司清盘的话，股东可以
取回此数。

跟聚美的市值 1 亿 6800 多万令吉相比，你会发现，聚美的净资产总额 3 亿 6600 多万

令吉，比市值高出一倍以上。

这等于说，你以每股 RM1.56 的市价购买聚美的股票，是以 RM1.56 买到价值 RM3.40

的资产，或是以 1 亿 6800 多万令吉，买到价值 3 亿 6600 多万令吉的资产，折扣超过
50%。

55
聚美股价毫被低估

所以，从资产的角度看，聚美的股价毫无疑问的是被低估了。

你要找价值被低估的股票，聚美应是受考虑的对象之一。

但是，我必须马上在这里指出：

⑴净有形资产价值只是评估一只股票的标准之一而已，而一只股票是否值得买进，还
要找出股票的“真实价值”(Intrinsic Value)，而真实价值还包括其他标准，比如
本益比、毛周息率、每股净利等。所以，不可一见到资产价值被低估就买进，还要做
更多的功课，佐以更多的资料，才能作出应否买进的决定。幸亏《南洋商报》的财经
组已替我们做了不少功课，“表”中提供了聚美其他有用的资料，请读者细读及善加
应用。

⑵聚美只是资产价值被低估的股票之一。实际上，如果你细读“表”中资料的话，你
会发现，即使在股价已经上升了一大截的今天，仍有许多股票价值低，值得买进作为
长期投资。

聚美创于 1971 年，经营大五金近 40 年。根据“表”中资料，该公司去年每股净利 2

角 7 分(无巧不成书，我查出这也是该公司过去十年每年的每股平均净利)，本益比
5.86，毛周息率为 2.88%。其他资料可读该公司年报及季报。.

《理财第一》还有许多有用的资料，都是《南洋商报》花时间花精神替你准备的，有
助你作出更明智的投资决定，值得你去细读、深读。

56
分享集: 能见底就不危险
2009-12-12 11:51

迪拜国营企业迪拜世界所欠 590 亿美元（2000 亿令吉）债务中，无法依期摊还其中到

期的 35 亿美元（119 亿令吉），全球金融界稍微震颤，深恐触发另一场金融海啸，各
国股市应声而跌，担心受到拖累。

大部份人都无法肯定迪拜效应会不会引爆另一场经济灾难，大家担心在复原中的世界
经济，经不起打击而再次摔倒。

不引发另一场金融海啸

我在阅读了许多资料及分析文章后，所得到的结论是：迪拜事件不会引发另一场金融
海啸。

理由是：凡是能够见底的危机，就有办法挽救，就不会扩大成不可收拾的灾难。

美国次贷引发的金融海啸之所以一发不可收拾，是因为“衍生产品”被滥用，一层一
层的滥发“衍生产品”，使原本的价值，被吹涨至数十倍於原值的泡沫，大到甚至连
美国政府都摸不清这个洞有多大多深，所涉及的范围又有多广，见不到底就无法找出
对策，这就危险－-极度危险。

衍生产品被滥用

幸亏美国财力深厚，再加上世界经济大国不约而同的出手施救，这才使全球避过了另
一场经济大萧条。

我敢肯定的说，如果次级房贷没有被利用来“制造”衍生产品的话，金融海啸绝对不
会发生。

因为银行所发出的房屋贷款是有账可查，而且是在美国金融体系之内的，在房屋价格
下跌后，银行可以算出数目有多大，也就是看得到房贷这个洞有多深，能够见到底，
就知道需要多少的款项来填补，问题就不难解决，唯“衍生产品”的滥发，使此洞深
不见底，难怪连美国政府都束手无策。

1997 年东南亚的货币危机是危险的，同样的道理，是因为受攻击货币的范围和数量，
超越国界，故使各国政府如老鼠拖曳，无从下手施救。

幸亏东南亚各国领袖都能当机立断，投下猛药，才使此场危机平息下来。
57
无论如何，东南亚货币危机，受害的只是东南亚国家，并未打击世界经济强国，故其
灾情不如次贷引发的金融海啸那么严重。

迪拜事件仅引发信心危机

在金融海啸期间，曾有经济学家预测信用卡将引发另一场金融海啸，原因是银行被信
用卡持有人所拖欠的数目庞大无比，银行将承受不了烂账的打击。

我当时就认为这是杞人忧天，我认定信用卡不会引发另一场金融海啸，理由是信用卡
持有人欠银行多少钱，银行有账可查，因此银行心里有数，既然知道确实数目，就有
办法应付。所以，我当时就认定不会出问题，如今海啸雨过天晴，再也没人提起信用
卡的欠款，可见当时经济学家是夸大其词，危言耸听。

我一向对经济学家的预言存疑，原因是在 80 年代当我担任南洋商报经济组主任的时
候，对於经济大事都亲自出马，带领经济组记者出席采访，这些经济学家都大胆的对
经济动向作出预测，1 年之后，我检讨他们的预测，发现多数不准确，所以，我对经
济学家，尤其是备受注目的权威经济学家的预测，一向持着保留的态度，数十年跟踪
经济发展所得到的结论是：经济学家的预言，只可作为参考，不可尽信。

尤其是在股票投资方面，如果你根据经济学家的预言，作出投资决定的话，你很难在
股市赚钱。今年 2、3 月，当经济和股市触底时，经济学家几乎都异口同声地说“最
坏的时刻尚未到”，结果听信他们的预言的投者，错过了一次最佳的投资机会。

结论是：可以见底的危机并不危险，只有深不见底的危机才危险。迪拜的底既然是
590 亿美元，而且短期出现问题的只不过 35 亿美元，这个洞浅得很，根本不可能引起
金融海啸。

迪拜事件最多只会引发信心危机，而这个危机也将是短暂的，起不了骨牌效应。

58
分享集: 十八般武器
2009-12-18 17:52

武侠小说形容一名武师武艺精湛时，常说他“十八般武器样样精熟”。

十八般武器就是刀、枪、戟、剑、棍、棒、槊、镋、斧、钺、铲、钯、鞭、锏、锤、
叉、戈、矛。

这是其中一种说，其他说法略有出入，但主要的武器如刀、剑、棍、斧、枪等普遍被
采用的，都包含在所有的说法中。

“十八般武器样样精熟”沿用到现在，已经是用来形容精通多种技能者，并不一定限
於武器。

股票市场其实是一个江湖，江湖中的好汉，各显神通，在这湖里争金夺银，他们用来
克敌致胜的方法，其实就是一种武器，在江湖的打斗中，难免腥风血雨，在股市这个
江湖中，却是夺人财富，但兵不血刃，杀伤力之大，不在真刀真枪的江湖之下。

武林中所用的是十八般武器，股市江湖中所用的价值投资法、基本面法、图表、动力
趋势法（Momentum）、投机、取巧、对敲、谣言诱敌、放假消息、求签、拜神、风水，
甚至有人以太空梭的发射原理来预测股市趋势，所有这些方法归纳起来，只不过是藉
以达到赚钱目标的武器。

都有可取之处

方法（武器）花样这么多，究竟那一种方法最有把握？那一种最管用？

十八般武器，每一种都有其长处与短处。世上根本没有十全十美的武器，否则的话，
所有的人都会采用该种武器，其他武器就自然而然的被淘汰了。至今十八般武器都仍
存在，这一事实就说明了每一种武器都有可取之处。

但在股市这个江湖中，情况就不一样，尽管方法百出，而且不断的推陈出新，但能够
经得起时间的考验、历百年而不衰的方法却不多。许多新的方法在开始阶级，都有特
出的表现，但都如昙花一现，经过一段时间，就消声匿迹，再也没有人提起，至今硕
果仅存，历久弥新的，也不过寥寥数种，而其中荦荦大端者，不外是基本面派和图表
派。

究竟那一种方法最管用？其实视个人而定。就好像那一种武器最犀利，在很大的程度
上取决於应用武器的人，以及他的功力的深浅。
59
在股市中人，每个的背景、所处的环境、教育程度、财力状况、个性、人性观、性格
倾向、理财理念、风险承受程度、各各不同，投资方式，也就因人而异。适用于甲的，
未必适用於乙，适用於中年人的，未必适用於青年人，所以，股票必须由自己去选，
别人不能代你选，因为只有你自己才知道你所要的是怎么样的股票，别人越俎代庖，
多数帮不上忙。

在三国演义中，即使是刘备、关羽、张飞这三个结义兄弟，所用武器亦各异。刘备用
的是双股剑，关羽用的是八十二斤重的青龙偃月刀，而张飞用的是丈八点钢矛。很明
显的，都是配合他们的体力而打造的，这样才能在“三英战吕布”的这场惊天动地的
厮杀中，配合得天衣无缝。

同样的，在股市中，你必须检讨你自己，了解你自己的个性、财力状况、处事作风、
风险承担程度等等，然后据此制订最适合你采用的投资方法。如果你的方法，长期为
你创造财富，就证明你已选对方法，走对了路，就应该择善而固执，坚持下去，不可
见此山望那山，中途改弦易辙。

我曾读过许多世界级投资大师的著作或是别人对他们的研究论文，发现几乎没有两个
人的方法是雷同的，但他们都同样成功，为自己和他们所管的基金创造巨大的财富。

我们研读投资大师的成功秘诀，原本是向他们学习，但是，由於没有两个人的方法是
相同的，读得多了，反而无所适从。

未必每人适用

关於股神巴菲特的著作，少说也有数百种，模仿巴菲特的投资法的人，全球都有，却
至今仍未出现第二个巴菲特，因为巴菲特的方法只适用於巴菲特，不一定适用於每一
个人。

不要忘记，在全世界六、七十亿人口中，你是惟一的个体，绝对没有第二个跟你完全
一样的人存在，你是特殊的，所以你所选的，也必须是最适合你的这个特殊人物的特
殊方式，才会奏效。

但是，你无论选用那种投资方式，有一个原则却是放诸四海皆准的，那就是要你的方
法发挥作用，你必须下苦功钻研，造次必於是，颠簸必於是，浸淫既久，就自然会达
到融汇贯通，得心应手，上下纵横皆如意的地步，达到这个境界，你就可以在股市游
刃而有馀地了。

股市没有免费的午餐，要在这个江湖中立足，就必须付出代价，脚踏实地长期耕耘，

60
长期做功课，如果你不肯作这样的牺牲的话，我劝你还是及早离开股市江湖的好，因
为这一行不适合你！

61
分享集: 多算胜
2010-01-09 15:28

孙子，名武，生於 2500 年前中国春秋战国时期，他所写的“孙子兵法”，居兵书之

首，被誉为“兵家宝典”“智慧宝库”。

这部只有 5913 个字的奇书，分为十三篇，故人们习惯上称它为“孙子十三篇”。

“孙子兵法”，家喻户晓，只要提到“孙子”，每个人都知道是指“孙子兵法”。

孙子的战略，不但适用於军事上，同时也适用於商界，实际上，孙子已是许多大学商
学院修读的科目之一。据我所知，拉曼大学就规定所有学生，不分院系，都必须修读
此书，每周必须上一节孙子兵法的课，为期一学期。

孙子不但可应用在商场上，也可应用在股票投资上。

商场如战场，而股市为战场中的战场，是一个斗智角力，争分夺秒之场所，故孙子兵
法，特别管用。

战场中的战场

例如第一篇“计篇”中所说的“庙算”，就非常适用於股市。

孙子曰：夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少
算不胜，而况於无算乎？，吾以此观之，胜负见矣”。

（孙子说：开战之前预计可以打胜仗的，是因为胜利的条件充分，开战之前预计不能
打胜仗的，是因为胜利的条件不充分。计算周密，条件充分的能胜利；计算疏漏，条
件不充分的不能胜利；何况不作计算，毫无条件呢？我们根据这些来观察战争，胜败
也就清楚了”（薛国安“孙子兵法实战教本”）。

古人在发动一场战争之前，必须在祖庙招开军事会议，讨论是否能打胜仗，叫“庙
算”。

“算”，竹字头，是一种长约六寸的小竹片，类似一些寺庙求签时用的竹签。在开军
事会议时，主持会议者桌上放着一堆此类竹片，当会议认为有一个有利条件时，就拿
一支竹片，放在左边；如果认为有一个不利条件时，又拿一支竹片，放在右边。会议
结束后，计算左右两边的竹片，若发现有利条件那一边的竹片较多（得算多也）时，
表示有把握打胜仗，就决定出兵，叫“多算胜”。若不利条件那一边的竹片较多（意
62
思得算少也）时，表示没有把握打胜仗，就决定不出兵，叫“少算不胜”。

即使经过这样的策划，也未必一定能打胜仗，更何况完全没有经过策划呢（而况於无
算乎）。

所以，孙子说，以此观察（以此观之），则未开战已可预测胜负了（胜负见矣）。

利和不利条件成功关键

在股票投资上，如果在买进之前，没有做足功课，就好像在出兵之前，没有开过军事
会议（庙算），讨论有无条件打胜仗，就贸贸然买进股票，盈亏全靠运气，这种盲目
投资法，则未买已知结果如何了（胜负见矣）。

要打胜仗，必须具备打胜仗的条件，同样的，要在股市投资成功，也必须具备成功的
条件。

成功的条件，产生自“功课”(Home Work)。做功课就是“庙算”，考虑所有利和不
利的条件。

比较有利和不利的条件后，如果有利的条件较多，就表示赚钱的机会较高，就可以考
虑买进；如果不利条件较多，就表示赚钱的机会较低，就不可买进。

在股票投资上，计算有利和不利条件，就是计算风险。

不利条件多，则风险高，避之则吉。

有利条件多，则风险低，大胆出击可也。

股市如战场

在股市如战场，永远都有意想不到情况出现，打乱了原订的计划，所以，无论功课做
得多么深，也未必能保证一百巴仙能赚钱，就好像周密的策划不能保证一百巴仙能打
胜仗一样。

但是，如果完全没有经过策划（庙算）就盲目发动战争的话，肯定会打败仗。

没有经过研究（做功课），只听消息，就贸贸然买进股票，风险奇高，即使能赚钱，
也属侥幸，长期这样做，最后必然一败涂地。

63
孙子说：“以此观之，胜负见矣”。在股市，你未买进，我已可预测你能否赚钱了。

在股市倾家荡产的，都是“盲侠”。

慎之，慎之！

64
分享集: 知彼知己 百战不殆
2010-01-23 13:44

在这里我要指出一点，整部“孙子兵法”，从来没说过“知己知彼，百战百胜”，指
这八个字出自孙子，是不正确的。

熟读“孙子兵法”的人，就必然知道孙子根本不会说“百战百胜”，战场千变万化，
善战者最多只能做到“先为不可胜，以待敌之可胜”（军形篇）。（先要做到不会被
敌人战胜，然后等待可以战胜敌人的机会），要做到“百战百胜”，是不可能的。

在股票市场中，要做到每一次都赚钱，那是不可能的，根本也不实际，只要能做到赚
的次数多过亏的次数，就是成功了。

那些夸口每次投资都赚钱的人，不是吹牛，就是根本没有进场。

“知”是成功关键

要在股市投资成功，“知”是一个关键。

在战争中，“知”的程度，是决定胜败的重要条件。

在孙子十三篇中，“知”字出现了七十六次，可见孙子对“知”的重视。

首先我们要注意到，孙子总是说“知彼知己”，把“知彼”排在第一位，从来没把
“知己”排在第一位，这是因为了解敌人不但远比了解自己困难，而且也更重要。

了解敌情，贯穿了整部孙子，孙子十三篇，篇篇强调“知”的重要，最后一篇“用间
篇”，反复说明应用间谍搜集情报的重要性，并说明五种用间法，而其中尤以“反间”
为最重要。

孙子战略应用到股票投资

现在，让我们看看如何把孙子的这个战略，应用到股票投资上。

1 第一种情况：知彼知己，既了解敌人，又了解自己。在这种情况下，打胜仗的把握
就大大的提高，这就是“百战不殆”，“不殆”只是将危险程度降至最低，也就是提
高了打胜仗的机会。

在股市中，如果你不但了解你的对手，而且也了解你自己的话，你就可以将风险减至
65
最低程度，提高了赚钱的机会。

你的“对手”是谁？

第一个对手是“企业”，就是你所投资的企业，买股票既然是买公司的股份，则你的
投资是否成功，决定於企业的成败。

你的资本，就是你的兵，企业就是你的战场，在投入你的资本之前，你必须对你所投
资的企业，有充份的认识，这就是“知彼”。

如果你对所投资的企业，一无所知，等于根本不知敌情就贸贸然投入战场，吃败仗是
意料中事。

股市变化难预测

第二个对手是股市，股市像孙悟空，有七十二变，你根本不可能预测其变化。

与股市共舞，你必然精疲力倦；我置身股市四十年，我的经验是制服股市这个怪兽的
最有效法宝是第一，反向，人弃我取，人取我弃，第二，是以静待动，像老竹般，把
根深深地伸进土中，咬定青山不放松，屹立不动，管他东南西北风狂吹，就是不动，
怎样强劲的风也奈何不了老竹。

我们若以合理的价格买到好股，管他股市狂风如何吹刮，就是握紧股票不放，直到股
市飘升至疯狂的高度时，一股脑儿卖掉，一走了之，股市奈何不了你。这是打败股市
这个怪兽的最高明“拙招”。

2 第二种情况：不知彼而知己，就是不了解敌人，但你了解你自己。

了解你自己就是知道你自己的势力－－包括财力，你承担风险的程度，你的投资哲理
等。

拟定守策略必胜

了解自己，就可以拟定“守”的策略，这种以“守”为攻的战略，应用得当，也可以
打胜仗。

例如你不想冒险，那么，最好是买财务稳健派息率高的股票，这样你已立于不败之地，
只要耐心等待，总有一天会等到牛市出现，你就‘可不’费吹灰之力而大赚。

66
3 第三种情况：不知彼不知己。这是最糟糕的。很不幸的，股市中九十巴仙以上是这
类投资者。

既不了解企业，也不了解股市动向，更不了解自己，他们只是糊糊涂涂的跟着别人向
前走，别人掉下悬崖，他也跟着掉下去。

这种投资者“每战必殆”，最明智的战略，就是绝迹股市，就好像不知敌情，又不了
解自己有多少兵力那样，最好的方法就是远离战场。

认识多赚钱越多

孙子也主张“不敌则能避之”（打不过敌人就避开敌人）。这样，总比“每战必殆”
（每一次打仗都陷入危险境地）高明，因为最低限度你保存了实力（没有亏蚀）。

股神巴菲特说：“你赚钱的多少，跟你认识股票的程度成正比”。

意思是说：你对股票和股市认识越深（就是孙子的“知”之深），赚钱越多。

认识少，赚得也少。不认识（不知彼不知己），不但赚不到，反而亏蚀。

巴菲特与孙子，可谓英雄所见略同。

67
分享集: 周期性股票投资法
2010-01-31 12:28

有一些行业的业务，具有相当明显的周期性或循环性。

这些行业的公司景气与不景气，每隔数年就循环一次，周而复始，至于环绕一周的时
间有多长，则视不同的行业而定。通常是上升期和下降期，分别是 3 至 5 年。

这类股票的股价是跟着公司业绩而起落的，通常也是跟着行业和公司的兴衰，3 至 5
年大起大落一次。这类股票，最好是以企业的荣辱，作为买进卖出的标准。

要使你的资金发挥最大的作用，赚取最高的回酬，最有效的方法是将有关行业的景气
与反向投资法结合——在有关行业的公司最低潮时买进，守至最高峰时抛出。

如果大众传媒对有关行业的报道，都是悲观的，而几乎所有有关行业的公司，都蒙受
严重的亏蚀，这类公司的股票必然暴跌，这就是买进的良机。

当大众传媒所报道的都是好消息，大家对有关行业的前景感到乐观，这类公司盈利激
增，股价狂升就是脱售的良机。

这类股票的买进和脱售的时机要拿捏得准确，从而充分应用机会，赚取最高回酬，必
须注意以下各点：

1.采取长线投资法，切忌短线进出，最好是跟着有关行业的景气走。

当有关行业及公司处于景气最坏时，大胆低价买进，紧握不放，以等待景气回升；在
回升期间不要理会股价之小波动，着眼在大势趋向，忽视短期之起落。

一直收藏至有关行业到达顶峰时，一肌脑儿抛出，一股也不留，一走了之。

这样你就可以保住你的盈利，资金也不会被困。

此类股票由最低至最高点，相差往往数百巴仙，上升期限由 3 年至 5 年不等。

不要贪小利

在这上升的途中，股价波动剧烈，往往在上升一段时间后出现套利，回调二、三十巴
仙，是常见的事，也属正常。

68
假如你自作聪明，企图捕捉短期起落的时机以赚取小利的话，你会发现知易行难，事
与愿违。

更糟糕的是在卖出后，股价不落反起，你不甘愿又买回来了，失去了以后的更厚利润，
实得不偿失。大家立志赚大钱，不要贪小利。

在低价买进后就紧握不放，到有关行业登峰造极时才脱手，这样可获厚利，又不因股
价之短期波动而烦恼及担心。

2.不要买得太早和卖得太迟。

如果当有关行业的不景气刚出现，股价开始下跌时就买进，还有巨大的下跌空间，你
可能会蒙受亏蚀。如果当有关行业景气改善，股价回升了一截时就脱售，可能脱售得
太早，错过了赚取巨利的机会，殊为可惜。所以买得太早和卖得太迟都是错的。这也
表示，你的“反向”功力还不够火喉。

当然，在未跌到底时买进未到顶时卖出，还总比在底价时卖出顶价时买进高明。

一般人之所以会犯买得太早和卖得太迟的错误，是因为没有志气、贪图快钱小利；另
一个原因是担心失去买进机会和担心失去既得的盈利，其实这是过虑。

通常一只股票跌至最低和涨至最高时，都会在谷底和峰顶徘徊三、五个月，有足够的
时间让你以低价买进和在高价卖出。

你在谷底时不买进，不是时间不够，而是根本不要买进，不要买进是因为你恐惧，没
有买进的胆识；在高价区时不肯卖出，也不是因为行动不够快捷，而是因为贪得无厌，
贪婪使你失去理智。

贪婪会失理智

为了证明这一点，我翻查去年第一季的股价纪录，发现主要钢铁股的股价都在谷底徘
徊了最少三个月。

在这三个月中，股价波动幅度不大，钢铁股是典型的周期性股票，如果你有信心的话，
要在谷底时买进数百万股，易如反掌。大部分人错过了低价买进钢铁股，并非行动不
快，而是根本不敢买进。

现在钢铁股在上升的途中，距离顶峰尚远，到达顶峰时一定会徘徊三、五个月，有足

69
够的时间让你脱手。所以目前股价虽然已上升了一大截，脱售的时机尚未成熟，实际
上，一些钢铁股仍有上升潜能。

OSK 的研究员预测金狮工业今年每股净利为 42.5 仙，以目前 1.60 令吉上下的股价计

算，本益比还不到四倍(首季每股净利 9.78 仙)，每股净有形资产价值为 3.87 令吉。
丹斯里钟廷森以每股 1 令吉 29 仙买进 1 亿多股，不是没有理由的。

3.注意到底和到顶的特征。这个特征就是“想法一致”。

在周期性股价跌到谷底时，投资大众对这类股票“一致”看坏，所有人——报纸、电
台、电视台、杂志、股票分析师、图表师、经济学家，都“一致”看坏，认为最坏的
情况尚未出现。“一致”就是大家想法相同，没有一个人有异议。这时要卖的已卖光，
要买的不敢买进，股价在谷底徘徊长达二、三个月，这就是到底了。

同样的，当所有的人都“一致”看好，毫无异议，股价在狭幅徘徊二、三个月，就是
到顶。

这“一致”是买进卖出的最可靠讯号。钢铁股尚未出现“一致”看法，故钢铁股仍处
于“守”的时期。

4.在买进卖出时一定要与公司的基本面挂钩，以基本面为买进卖出的标准。

买进周期性股票，最好是根据公司在有关行业中的地位，5 年盈利纪录及公司的财务
状况。必须确保有关公司能生存下去，而且在景气回升时能复原。

更重要的是认识清楚有关行业在国家经济中的重要性。例如钢铁的需求永远存在，故
跌得最惨时就是买进良机。

5.最好是在有关行业景气扭转之前买进，这样可以买得更低。

不要忘记股价通常是走在经济前头六个月，如果你在经济和行业景气回升迹象毕露，
尽人皆知最坏时期已过时才买进，可能已太迟了。

正如我在《当知更鸟出现时》(2008 年 12 月 1 日)一文中引述巴菲特之名言所指出的，
当知更鸟出现时，春天已过去了。

在景气未有回升迹象时买进，也许要等待较长的时间才会等到股价回升，但买价可能
是最低，风险也较低。既然是周期性企业，则景气必然会回来，只要有耐心，一定会

70
有收获。故周期性股票，只适合长期投资——最好是持有 3 至 5 年。

木材股处谷底

钢铁股和木材股是典型的周期性股票。钢铁股已回升至中途，目前属“持有期”。木
材股尚处于谷底，原因是木材价格根本没有回升，没有人知道何时会回升，大家不妨
趁目前木材价格低沉时买进，长期持有，等待木材价格回升。

买木材股一定要记得一点，就是一定要买拥有大片森林的木材公司，大家不妨考虑常
成控股（JAYA TIASA）和常丰控股(SUBUR TIASA)。此两公司分别拥有 170 万亩和 100
万亩可伐木森林。

71
分享集: 养兵千日·用在一朝
2010-02-06 12:32

中国人民解放军的正规军人数为 225 万 5000 人，以中国 13 亿 3000 万的人口计算，

每 1 千人拥有 1.7 名正规军。

美国有正规军 140 万 3900 人。以美国 3 亿 800 万的人口计算，每 1 千人拥有 4.8 名

正规军。

除了正规军外，中国有后备军 80 万人，美国有后备军 145 万 8500 人。

美国每年耗军费 6000 亿美元。占全球军费的 41.5%。中国每年军费仅 850 亿美元，占

全球军费的 5.8%而已。

美国军费高居世界第一，是美国要成为“世界警察”所付出的代价，美国军费占其国
民生产总值的 4.06%；中国解放军扮演的是自卫的角色，故军费仅占国民生产总值的
1.7%而已。

平时耗费如此庞大的军费，是要“养兵千日，用在一朝”。而一个国家的命运，往往
就决定于这“一朝”。

孙子曰：“兵者，国之大事，死生之地，存亡之道”(战争是国家的大事，关系到军
民之生死，国家的存亡)，而战争之胜败，主要是决定于“兵众孰强？士卒孰
练？”(那一方的军队较强？那一方的士卒训练有素？)(始计篇)，要有强大的军队，
就必须“养兵”，而且是养兵要长达“千日”，也就是长期训练军队，随时准备那
“一朝”的到来。

现在让我们把这“养兵千日，用在一朝”的概念，移用到股票投资上。

做功课就是养兵

我常常劝人做功课，做功课就是“养兵”。

有些人有一种错觉，以为随便翻阅一年的年报，就算做了功课，就可以在股市一显身
手了。

这种草率的做法，认识肯定肤浅，不少人因而受到误导，买错股票，蒙受亏蚀。

这种情形，就好像训练不足的军队，以乌合之众投入战场，肯定会打败仗。
72
股票投资的功课，跟军队的训练一样，不能速成，必须长期下功夫，就好像军队要长
期训练，才有可能战胜敌人。

要在股市长期生存，准备功夫必须到家，就好像军队必须“训练有素”才能投入战场，
投资者也要做足功课，才有希望在股市打胜仗。

所谓做足功课，就是要长期阅读年报、季报、研究报告，以及财经讯息。

与股票长期相处

股票就好像你的朋友，要与他长期相处，才能深入了解。

要深入了解一只股票，不能单靠阅读一年的年报。最好是能详读十年、八年的年报，
同时阅读有关公司的所有文告，以了解该公司历年的进展。

最好是从详读上市时的招股说明书开始，然后阅读历年的年报及公司断断续续发表的
文告。这些资料都可以从马来西亚股票交易所的网站 bursamalaysia.com 中找到，而
且都是免费的。

公司的营运风格，反映掌舵人的经营哲理，你必须长期观察，才有可能深入了解。这
是你对有关股票作出正确判断的最佳依据。

三类买股人

买股票的人，可以分为三类：

第一类：根据谣言或别人的意见而买进；谣言就是不确实的情报。根据不确实的情报
出兵，最易全军尽墨。

第二类：根据“感觉”买进，只是直觉上认为有关股票值得投资就买进了，你问他，
他也说不出买进的理由。这种情形，就好像一见钟情的男女朋友，就是喜欢对方，却
说不出钟情的理由。

第三类：是根据事实作出买进的决定。巴菲特说：“你的决定是正确的，因为你所根
据的事实是正确的。”这就是成功投资者的最佳写照。

假如你是属于第一类的话，你是一支根据假情报出击的军队，最易吃败仗。

73
假如你是属于第二类的话，你是一个盲侠，盲侠靠听觉出招，你是靠感觉出手。能否
击中敌人，靠运气。很不幸的，靠运气的人很难在股市生存。

假如你是属于第三类的投资者，我恭喜你，因为成功率最高的就是这一类投资者。

但是，第三类投资者也是最辛苦的，因为惟有长期做功课的人，才有资格挤身于第三
类。

长期做功课是艰辛的、寂寞的，只有有耐心、信心和兴趣的人，才不会半途而废。

有股市就有机会

那么，用什么来坚持长期做功课，数十年如一日，从不言倦？

答案是：你可能取得的巨大回报，是使你坚持的最大理由。

请你想像：你工作一辈子，薪金总收入不过 100 万令吉。

如果你功课做足，投资观念正确，你的投资回酬何止 100 万令吉。

这样的回报，值得你去全力以赴做功课吗？

大部分人对股票投资掉以轻心，抱着玩票的心态进场，因为他们看不到投资的最终回
报有多大。如果他看到的话，就会同意投资其实比他的正业更重要，更值得他全力以
赴做功课。

只有当你的功课做得够深时，你才有可能抓住投资机会，取得丰硕回报。

“养兵千日，用在一朝”。股票研究，不应只是“千日”，而应是“万日”的事(请
计算一下，“万日”是多少年？)。

只要股市存在，机会就存在。但机会只会寻找长期研究的人；不做功课的人，就好像
在原地踏步的士兵， 即使“一朝”的机会出现，也与他无缘。记住，天下没有免费
的午餐，机会只属于对股票有研究者。

74
分享集: 不敢加码就别买
2010-02-13 10:24

许多人想投资股票，但是没法决定要买什么股票。不能决定，是因为他没有可以依循
的标准。

如果他心里有了标准，事情就简单得多了。

只要符合标准的就买，不符合标准的股票就不买。所以，制订一个标准，是投资者当
务之急。

勿以业余态度对待

在制订标准之前，首先，让我们弄清楚：我们投资股票最终的目的是什么？

相信每一个人都会说：志在赚钱啰！

是的，没有错，志在赚钱。但是，要赚怎样的钱？

有人进入股市，胸无大志，但求赚点零用钱；有的甚至只想赚个丰富的午餐就心满意
足；也有雄心较大的，想赚儿女的教育费。

这种想法，无所谓对或不对，只是目标不大，就不够认真；不够认真就难以深入，不
够深入则难以升堂入室。厕身投市十数年，仍是门外汉，这种投资者数不胜数，鲜有
成就者。

要升堂入室，就不能以玩票的态度对待你的投资。

对大部分上班族来说，职业还是他的“正业”，股票投资只是“业余”的事。作为一
个职场过来人，我认为在时间上视股票投资为“业余事”，并没有错，错在以“业余”
的态度对待股票投资。视为“业余”，则自然而然的不像对“正业”那么认真。既属
“业余”，则难免产生可有可无的错觉。有了这种错觉，就不会以严肃的态度对待投
资。不认真，不以严肃态度去从事某事某业，鲜有能成功者。

这是严肃投资者首先要纠正的弱点。

既然我们不能放弃职业，成为专职投资者，那么，视投资为“业余”是对的。但在态
度上、心态上必须纠正。以业余的时间去从事投资，是可以的，但不能以业余的心态
去对待投资。
75
孔子说：“行有余力，则以学文”。我们不妨“职有余力，则以学股”。

时间用在别的事上

有些人以没有时间为藉口，不下功夫学投资。实际上，这是时间分配的问题，并非
“没有时间”，而是把时间用在别的事上了。把时间用在别的事上，是你认为别的事
比投资更重要。这是你的选择，无所谓对或错。但是，既然不把时间交给“投资”，
就最好不要期望“投资”把财富交给你。吝啬你的时间于投资，却希望“投资”给予
你丰厚的回报，是不合理的期望。

累积财富态度进股市

我曾担任总编辑和上市公司的高级总经理，事情是够忙够烦的，但却能把所有的公司
年报和文告读完。

此无它，我摒弃了所有与投资无关的活动，把业余的时间全部用在阅读公司年报与文
告上，而且是“日日清”，数十年如一日。你的职业会比我更忙更烦吗？如果我能做
到，你有什么理由做不到？

好了，扯得远了，让我们回到“要赚怎样的钱”这个问题上吧。

我老觉得，投资者一开始就必须抱着累积财富的态度进入股市。你的最终目的，是要
累积一批股票，使你在退休后，有固定的股息收入，这个股息收入，足以代替你退休
后的薪金收入，如此一来，你达到了财务自主的境地。

形式上，你是退休了，但收入上，并没“退”，也没有“休”。你不必因为没有薪金
收入而降低你的生活素质。相反的，你的生活素质应该更高，因为退休后，开支减少
了，但收入没有减少，在金钱上，你可以更“爽手”，到了“从心所欲，不逾距(限
制开支)”的地步，不亦快哉？

所以，不要持有在股市赚一顿饭的态度，去对待投资。要以退休后财务自在为投资鹄
的。这个“鹄的”，就好像马拉松的终点，在整个长跑中，道路或有不平，天气或许
酷热，但你不忘“鹄的”，造次必于是，颠沛必于是。

选择正确的股票

不要被道路两旁的杂音分散了你的注意力，只忘我地，全力以赴地向前跑，不达目的
誓不罢休，最后一定能冲线，到达“鹄的”。

76
但是，要达到财务自主的“鹄的”，不是单靠耐力就可以做到的，还要加上其他的条
件，而选择正确的股票，就是重要条件之一。如果选错股票，不但不能累积财富，而
且财富会如炽热铁板上的冰块，迅速融化。

要避免选错股票，就要在买进之前，问自己：“十年以后，这家公司会变成怎样？”

如果你有信心，这家公司在十年之后，会比现在更好，赚得更多，那么，股票的价值
会更高，那就大胆买进吧。如果你不能肯定，十年之后这家公司会比现在更好，就千
万不要买进。

如果你不理会这家公司将来会怎样，只因为有人告诉你这只股票会起就买进，那么，
你是在投机。投机接近赌博，没有人靠赌博发达，因为十赌九输，我对“十赌九输”
从不置疑。

我有一个朋友，趁去年股市大跌，将数亿令吉资金投入国内外股市，所买的都是世界
级企业的股票。他说：“二十年之后，才论定我之成败。”

既然一买进就准备持有二十年，则买进之前，当然挖尽了有关企业的资料，对有关企
业的前途信心十足，才敢投入巨资。他对待投资，何等认真，二十年之后富可敌国，
不是梦想。

买进有信心股票

相形之下，我提出十年的投资期，已算“克己”。原因是我不认为，十年河东变河西，
世事多变，企业易变，与企业同行十年，已足够论成败。

既然准备与企业厮守十年，则只能买你有充分信心的股票，否则，易于半途而废。

在你买进的时候，你问自己：“假如此股狂跌，我敢加码买进更多吗？”

如果你的答案是“不肯定”的话，就不要买，因为这表示你对有关企业了解不够；因
为不了解，就没有信心，没有信心则不敢在股价大跌后买进更多；不敢在低价买进更
多，就无法拉低成本；无法拉低成本，就表示你手头所持有的，永远是“贵货”，
“贵货”表示本大利小。做“本大利小”的生意，是谓“不智”，“不智”是致富之
大忌。

要致富，宜本小利大；要本小利大，就要有低价买进更多的胆识；胆识来自认识，认
识来自功课。功课在业余为之，时间是“业余”，但心态不可“业余”。

77
股价大跌是机会

所以，要破除买进还是不买进的疑惑，就是在买进时自问：“若此股股价大跌，我敢
加码吗？”如果不敢就别买。

对于严肃的投资者来说，股价大跌不是危机，而是机会，是以低价买进好股的良机，
是做“本小利大”生意的最佳时机。就好像此次的次贷金融海啸，是最好的买进机会
一样。

我们根本不知道明天的股市会如何。买进股票之后，股价大跌，是再平常不过的事。
如果在大跌之后，买进更多，平均价就会更低。

我一向坚持，只买价值被低估而又有前途的股票，如果以 2 令吉买进，价值已属低估，
同一只股票企业没有多大变化，则跌到 1 令吉，价值不是被低估得更厉害吗？

为什么不敢加码？

所以，在买进时，请自问：“若此股大跌，我敢加码吗？”如果答案是：“不知道”，
或是“不敢”的话，就不要买。惟有信心十足地说：“是的，我会买进更多。”，才
放胆买进。

当然，你放胆买进的，还必须是价值被低估而又有前途的股票。

78
分享集: 买油棕股留子孙
2010-02-20 11:53

股票投资要成功，其中一个主要的因素，是对你所购买的股票，具有充足的信心。

有信心，你才有胆识买进；有信心，你才有胆识在股价大跌，股票价值被严重低估时
买进更多，以拉低成本；有信心，你才会进行长期投资，惟有长期投资，才有可能取
得丰厚的回酬。

股票企业股份证书

大量买进，股价暴跌时买进更多，加上长期持有，是累积财富的不二法门。

累积财富，使你在退休后财务自主，是投资股票的终极目标；累积财富不能靠投机达
致，所以，戒绝投机！

信心，必须来自对有关股票的认识，有认识才有胆识。

对有关股票所代表的企业，有深入的认识，就是对你所持有的股票，有深入的认识。

因为股票就是企业股份的证书，买股票，不是买一张纸，而是购买一项企业的资产和
业务，目的在於分享企业的盈利。

投资油棕业 2 途径

认识企业，必须始於认识有关企业所属的行业。如果这个行业是有前途的，从事这个
行业的企业，就有前途。

你选购这个行业中管理良好的企业的股票，就能助你累积财富。

例如你想投资油棕种植业，首先你必须对棕油的前景有基本的认识。

有了认识，才有信心，而信心为成功之母。

投资油棕业，有两条途径。

一条是购买土地，亲力亲为，种植油棕。

作为受薪阶级，不易做到。因为土地难求，即使有，价格不菲，本大利小，不划算。
79
你也没有种植和管理油棕园的知识技术和时间，也分身乏术。

所以，此路不通。

退而求其次，是购买上市油棕股。购买油棕股，就是购买油棕园的股份。

也就是投资於油棕业，惟一不同的是你把油棕园交给别人去管，你不过问，只分享油
棕园的利润。

例如你买进 IOI 集团（IOICorp，1961，主板种植股）的股票，你其实是把油棕园交

给丹斯里李深静所率领的团队去管，你不必去烦油棕园的事，只坐而分享利润。

这样，你可以继续做上班族，有固定的薪金收入，又可以分享 IOI 的盈利（股息），

何等轻松写意？

但在买进 IOI 或其他油棕股之前，你必须做一点功课，认识棕油业。

这样，可以增加你对所持油棕股的信心，有了这份信心，就不会因油棕股价格的波动
而担心，情绪不会受到影响，对太太孩子才会常挂笑脸。

棕油资料

要认识一个行业，需从大处着手：这个行业在世界经济中的地位。

让我们看一些有关棕油的资料：

●在 2008 年，世界植物油脂的总产量为 1 亿 5970 万公吨。棕油占 4310 万公吨，大

豆油占 3690 万公吨，这两种油脂占世界产量的 50%。

●棕油在 2005 年首次超越大豆油，跃居世界植物油脂第一位。

如果把棕仁油计算在内，棕油占世界总产量的 30%。

●各国所产棕油，部份供国内消费（作为食油和工业用途），77%供出口，是有关国
家的主要外汇来源，包括大马。

用途广市场大

80
●棕油的用途越来越广，市场在扩大中。

●世界油脂消耗量，25 年来，年年增加。在过去 5 年，平均每年增加 4.9%，在此之

前的 10 年，每年增加 3.9%。植物燃油采用植物油制造，是过去 5 年消耗量增长更快
的主要原因。

增长在持续中。

●过去 10 年，世界人均油脂消耗量为

1999：每人 18.1 公斤。

2008：每人 23.7 公斤。

将来肯定会消耗得更多。

●人均收入，直接影响人均油脂消耗量，2008 年各国油脂消耗量为：

美国：每人每年 54 公斤。

欧盟：每人每年 59 公斤。

印度：每人每年 13 公斤。

中国：每人每年 22 公斤。

消耗量将跟着人均收入的增加而上升。

●过去 10 年，世界植物油脂产量增加了 56%。

但棕油增产：145%。

棕仁油增产：124%。

大豆油增产：63%。

这是棕油在 2005 年超越大豆油的原因。

81
●油棕业发展史：

油棕原产地为非洲。

荷兰人於 1840 年将 4 棵油棕苗移植至爪哇茂物植物园，这是油棕首次东渡。当时是

作为观赏植物。

1870 年，油棕植根於新加坡植物园。

1911 年，比利时农业经济学家 M. Adrian Hallet 在苏门答腊开辟东方第一个油棕园

丘。

1911 至 12 年，法国人 Henri Fauconnier 由苏门答腊运来一批油棕苗，种在通往他在

雪兰莪的咖啡园的道路两旁。

1917 年，Fauconnier 在雪兰莪八丁燕带开辟大马第 1 个油棕园。

1925 年：大马油棕园面积为 3,350 公顷，第 2 次世界大战前增至 20,000 公顷。

政府积极推广

60 年代中期，大马政府积极推动以油棕代替树胶，从此油棕业突飞猛进。

现仍在扩大中。

在 2008 年时，大马拥有 450 万公顷油棕园，占大马土地面积的 10%。年产量 17 万

7000 公吨，60%输往中国、印度、巴基斯坦、欧盟和美国。人口多国家是主要市场，
不受经济强国操纵。

●大马油棕业直接雇用 57 万人，每年创汇 500 亿令吉。

●过去 40 年，世界棕油产量增加近 30 倍。

1963 年：150 万公吨。

2008 年：4,310 万公吨。

在世界植物油总产量中，

82
1963 年：棕油占 4%。

2008 年：棕油占 30%。

棕油股前景亮丽

大马为世界提供了最优良最廉价的植物油，贡献最大。

油棕种植业，是大马一个成功的故事，我们应引以为荣。

作为大马公民，我们理应分享这成功的果实。

购买油棕股，就是购买油棕园。

购买油棕园，就是从事油棕业，就是分享这个黄金作物的成果。

购买油棕股，就是参与一个前途亮丽的行业。

购买油棕园，就是购买土地。

投资於油棕股，就是分享大马肥沃土地的恩赐。

这使我想起一则逸事：

25 年前当我在《南洋商报》担任经济组主任的时候，常常出席重要上市公司的常年大
会。

记得有一次，我出席哈里逊（牙直利种植公司的年会），该公司董事主席敦莫哈末阿
里（即前国家银行总裁，退休后担任 PNB 主席，PNB 控制哈里逊），他在会后举行记
者招待会，说过几句话，至今仍不忘。

他说：“购买种植股，锁在保险箱，留给子孙。”

你也可以购买油棕股，分享股息，过有尊严的晚年，股票则不妨留给子孙。

83
分享集: 红股·拆细·回购（上） 红股无法创造财富
2010-02-26 18:06

某翁逝世，留下财富 100 万令吉。未立遗嘱，儿女 10 人争夺遗产。

假如由 1 人独得，他得到 100 万令吉。

假如由 5 人均分，每人得到 20 万令吉。

假如由 10 人均分，每人得到 10 万令吉。

100 万令吉财产，数目保持不变。分享的人越多，所得数目越少。

同样的情况，一家公司的盈利保持不变，股票数目越多，每股所分得的盈利、股息和
资产就越少。

有了这个概念，你就会对公司发红股、拆细面值和股票回购对股票价值的影响，一目
了然。

我常常劝告投资者，养成“反向”思维的习惯。在股价暴跌（例如在次贷金融海啸期
间）买进，但大部分投资者都做不到，不敢买进。是因为他们不了解股票的价值，以
当时的股价，无法判断股票到底是便宜还是昂贵。

如果他们了解股票的价值的话，他们会发现股价暴跌后，股票的价值已被严重低估，
是一个难得的投资机会。这样，他们就有胆识买进，并在较后大赚特赚。

面值小股票多

了解股票价值是“做功课”的终极目的。

股票价值与公司的股票数目，息息相关。而红股、拆细和股票回购，影响股票数目。
所以，要了解股票的价值必须对红股、拆细和回购，有深入的了解。

公司的股票数目，跟每股的面值息息相关。通常是面值越小，股票越多。

为了方便说明，我把红股、拆细和回购对股票价值的影响，以确实的数字说明。

假设一家上市公司在发红股、拆细和回购前的资本为 6000 万令吉，每股面值为 1 令

吉，故股票总数为 6000 万股。此公司每年净赚 3000 万令吉，等于每股净利为 50 仙
84
（计算方法：RM30÷60m 股=RM0.50），每股净有形资产价值为 6 令吉。股价为 8 令吉。

该公司以一股送一股发红股后，股票数目增至 1 亿 2000 万股，但公司的盈利还是

3000 万令吉，每股净利由 50 仙降至 25 仙，股息由原来的 20 仙降至 10 仙，每股净有
形资产价值由 6 令吉降至 3 令吉，股价也由 8 令吉调整至 4 令吉。

本益比没改变

假如你拥有 1000 股，发红股后增至 2000 股，但无论是股价，每股净利、每股股息或

每股净有形资产价值，也相应减半。所以，你手中的财富，跟发红股前没有两样。

更明显的是，本益比保持不变。

这说明了发红股并没有增加股票的价值，也没有增加你的财富。

故发红股不能制造财富。

股票拆细 财富不增

同样的情形，在股票面值由 1 令吉拆细为 10 仙之后，你原本拥有 1000 股的，现在变

成拥有 1 万股，你沾沾自喜，以为自己“发”了。实际上你的财富并没有增加。

由于股票数目增加了十倍，由 6000 万股增至 6 亿股，但每年盈利保持不变，故股价、

每股净利、股息、资产也相应的减少十倍。1 万股的市值还是 8000 令吉
（RM0.80×10,000=RM8,000），本益比十六倍也原封不动。

这说明了，股票拆细并没有增加股票的价值，因为拆细不能创造财富。

其实，股票拆细就是发红股，原来面值 1 令吉的股票，拆细为 10 仙，原本的 1 股，

现在变为 10 股，这其实跟以 1 股送 9 股的比例发红股没有两样。

惟一的区别是，发红股后面值保持 1 令吉，股票数目增至 6 亿股，故实收资本为 6 亿

令吉。

假如是将面值由 1 令吉拆细为 10 仙的话，股票数目增至 6 亿股，故实收资本仍为

6000 万令吉。

发红股使实收资本增加十倍至 6 亿令吉，而拆细后实收资本仍为 6000 万令吉。表面

85
上看起来股票的价值也增加了十倍，实际上没有。

理由是每股的盈利、股息、资产，是以股票的数目计算出来，与面值无关。实收资本
6 亿令吉（面值 1 令吉）和实收资本 6000 万令吉（面值 10 仙），股票数目同为 6 亿
股。

美国没红股

实际上，美国的股票多数是没有面值的，因为每股的价值是以股票数目计算出来，与
面值无关，故面值不重要，重要的是股数，这种情形就好像本文开始时的例子，无论
是 1 人独得或是 10 人均分，遗产的价值都是 100 万令吉。遗产的价值并不随人数而
增减。美国根本没人说“红股”，只有“拆细”。

所以，红股=拆细。两者都没有增加股票的价值。

（明日待续）

86
分享集: 红股·拆细·回购（下） 股票回购大不同
2010-02-27 18:13

股票回购就不同了。

请看附表“回购后”栏。一家公司每年最多可以回购总股数的 10%，每年都可以进行。

回购后的股票有三种处理方式：

⑴ 把股票保留在公司里，叫 Treasury Shares，好价时可以卖掉，盈利归公司，在计

算每股净利时，需扣除回购股。

⑵ 把股票当股息分发给股东。

⑶ 从资本中勾销回购股。请看附表。此公司原本拥有 6000 万股，回购及加以勾销后，

减至 5400 万股。股价、每股净利、股息、资产也相应的增加 10%。

红股和拆细是增加股票数目，但没有增加股票的价值；回购是减少股票数目，目的在
维持股价的稳定，因为股价跌得太低，向银行借钱买股的股东，其股票可能会被逼仓
卖掉。另一方面，股票价值被严重低估，也可能引发敌意收购，使大股东失去控制权。

导致资金外流

投资者一定要知道：公司的钱是属于你的，利用公司的现金去回购股票，就是用你的
钱去买股票，回购后把股票当股息分发给你，其实是把你的钱由公司的钱柜转到你的
口袋里，跟发股息没有两样。

从公司的角度看，回购股票导致资金外流，用以发展业务的资金减少了，对公司不利。
但是，公司如果资金过剩，而又没有扩展的必要（可能是产能未用尽），则利用现金
回购股票，不失为充分利用资源的良策。

股票回购反映公司对前途的信心以及财务稳健，是好股的特征。

走正道创财富

企业惟有盈利不断上升，才能增加股票的价值，发红股、股票拆细和回购，都与公司
的盈利无关。所以都无助于提高股票的价值。

红股、拆细和回购，都是在玩股票的把戏，跟公司的业务无关，投资者无需过分重视。
87
只有公司的盈利上升，股票价值才会上升。所以，与其把时间和精力化在红股、拆细、
回购和猜测股价动向等与股票价值无关的事项上，倒不如化在研究公司的基本面上—
—公司业务有前途吗？盈利会上升吗？什么因素会影响公司的盈利？公司财务健全吗？
能继续派发股息吗？董事有诚信吗？这些才是投资者应该关注的课题。

红股、拆细、回购、股价变动，与基本面无关，无需过分重视。倾全力研究公司基本
面， 才是股票投资正道。

走正道，才有可能创富。 （完）

88
分享集: 东方不败—棕油
2010-03-06 12:55:57 PM

●冷眼

世界人口 68 亿，每日三餐，无油不欢。

在世界植物油市场中，棕油在四十年中由区区的 4%，增至目前的 30%，成就非凡。

若非棕油的崛起，世界目前可能面对食脂短缺，人人都要食贵油，而受打击最大的，
将是占世界人口最多的第三世界的低收入者。

这是对棕油极尽污蔑能事的所谓环保分子，视若无睹的事实。

棕油之能在食脂市场，独领风骚，自有其别的油脂难以匹敌的优势。

作物优势

生产期长：种下后第 3 年结果，到第 25 年产果不绝，其中由第 5 至第 20 年产果尤丰。

其他如大豆、油菜、向日葵、花生，都是短期作物。

生产稳定。
极少疾病。
品质一致。
生命力强，油棕鲜有良莠不齐者。
技术先进。

天然油棕每公顷仅产果 2.5 至 5 公吨，经过品种改良，目前每公顷产果可高达 30 公

吨，马来西亚在这方面的科研成绩斐然。

大马、印尼和巴布亚新几内亚，土地得天独厚，最适合种油棕。原产地的非洲无法比
拟。

成本低。棕油的生产成本是植物油中最低的。

容易管理。适合大规模种植。

市场优势

89
需求跟着世界人口而增长。

用途日广。除了作为食油之外，在工业上的用途，越来越多。

世界越富有，消耗油脂越多。

价格不受经济强国操纵，主要市场是在人口稠密的中国、印度、巴基斯坦和俄罗斯。

可制生物燃油：187 国签订的《京都协议》，要通过采用“生物燃油”，在 2012 年，

将破坏臭氧层的氦气，降至比 1990 年低 5.2%，以阻止地球升温。棕油是制造生物燃
油的理想植物油。

油棕业挑战

1 面对其他植物油的竞争，大豆油是主要对手。

2 缺乏种植地，地价涨势凌厉，业者纷纷进军印尼。

3 环保分子展开污蔑行动，图置棕油业于死地。

4 人力短缺，收获机械化有极限。

5 成本上升，尤其是肥料。

6 价格波动激烈。原棕油由 2001 年的每公吨 234 美元，到 2008 年 3 月的 1,249 美元，

起落不定，目前约为 760 美元。

7 美元波动大，影响收入。

8 库存设备不足，曾有“库”满之患。

9 油棕鲜果割下后，需立刻运往榨油厂，稍迟就影响油质油量。通常要有 2 万 5000 亩
才可养一榨油厂，小园主无建厂能力。

出售鲜果串(FFB)，得价较低，成本较高，故油棕业不利小园主。

结论

90
尽管面对挑战，油棕业优势多，仍然“占尽风情向小园”，独领风骚，成为“东方不
败”。

买股票要买成长行业。农业成长缓慢，原非理想投资对象，但油棕是个异数。

吉隆甲洞（KLK，2445，主板种植股）、IOI（IOICORP，1961；主板种植股）的成长，
跟其他行业股票相比，不遑多让，是为明证。

棕油股是“养老金”，投资组合的理想核心股。

上选为拥有庞大未种地库而又现金充沛的油棕股。格林尼（GNEALY，2372，主板种植
股）符合此二条件，值得考虑。

91
分享集: 有土斯有财
2010-03-15 11:52

凡有海水处，就有华人的踪迹。

华人每到了一个地方，有了落地生根的打算，最先考虑的就是买房地产。

华人对土地情有独钟，是有其历史渊源的。

中国数千年来，以农为本，即使到现在，中国 80%的人口还是住在农村。务农，是他
们谋生的基本方式。

最想落叶归根

务农的首要条件就是要有土地。有了土地，温饱就不成问题。故农民视土地为命根，
是可以理解的。我们的上一代，离乡背井到异域谋生，缩衣节食，储蓄金钱，最大的
期望就是落叶归根，

回到老家去买田置地。有了田地，家人的生活就有了保障。现在时移境迁，绝大多数
海外华人已成为居留国的公民，但他们的血液里，仍遗留着祖辈对土地的情意结，购
买房地产仍被视为人生的主要项目。拥有自己的屋子，即使只是“蜗居”，仍是许多
上班族梦寐以求的目标。

大部分的必需品，在满足了人们的享受欲望之后，价值日益贬损，汽车就是典型的例
子。房地产是极少数在满足了人们“住”的需求之后，仍具保值功能的资产之一。

从投资的角度看，买屋子应列在买股票之前。

房地产投资有两条途径。一条是买屋子；另一条是买土地。

土地涨幅更快

根据地产投资者的经验，土地的涨幅比屋子更大，速度也比屋子更快。理由很简单，
发展商买进大片土地，化整为零，分割为小段，建屋后把屋子连同土地卖给你，发展
商已赚了一笔，进一步增值，速度当然较慢，涨幅自然也较小。

故要应付居住的需求，理应优先买屋，但要投资谋利则应该买地，因为空地增值更快，
增幅也更大。

92
由于银行提供了相等于屋价 70 到 90%的房屋贷款，由买屋者按月摊还，还期长达二、
三十年，使更多上班族买得起屋子，真是功德无量。

买土地由于所涉款额更大，非一般工薪阶级所能负担，故对上班族来说，买屋容易买
地难。

但这不等于上班族与土地投资绝缘。实际上，通过股票市场，上班族有许多投资房地
产的机会，而且可以买到价值被严重低估的房地产。

大部分上班族都有自卑感，认为自己没有能力买地皮。实际上，如果他勤做功课，深
入研究产业投资信托股(Reits)和产业股票的话，他不难发现，他可以廉价购买地皮，
而且大部分上班族都买得起。

首先，他要对“资产证券化，证券大众化”有明确的认识。

分割成小单位

所谓“资产证券化”，就是以证券(一纸证书)代表资产，就好像以地契代表屋地，以
车卡代表汽车一样；“证券大众化”是将那一纸证书，分割为很小的单位，每个单位
代表一小部分的资产。这样分割之后，数目变小了，就有更多人买得起，这就是“大
众化”了。

“大众化”使更多低收入的市井小民，也有参与投资产业的机会。产业投资信托股就
是根据这个概念成立的。产业投资信托股就是单位信托之一，只不过单位信托所买的
是股票，而产业投资信托股所买的是房地产而已。

买产托股跟买屋没两样

买产业投资信托股票跟买屋子收租没有两样，却没有了收租的麻烦，而且股息也比屋
子租金高。然而产业投资者却宁愿买屋子而不买 产业投资信托股，实在令人费解。

购买产业股其实就是购买土地，在股市低沉时，股价大跌。这时购买产业股就是廉价
购买地皮。长期持有，股票的价值会跟着地价的上升而增值。

市价更合算

每一家上市产业公司的年报，都会详细列出所拥有的土地面积和在账目中的价值，你
只要以其价值除以土地面积，就可以算出每方尺的成本，然后将这成本与当地的土地

93
市价比较，就可以看出该公司土地的价值是否被低估；你购买价值被低估的产业股，
等于廉价购买地皮，实际上，比直接购买地皮更合算。

如果你研究产业股的话，你一定会发现，以市价估值产业公司的地皮，许多产业股的
价值被严重低估。以目前的市价买产业股，其实比买地皮更合算，也更方便。

许多公司的地皮是一、二十年前买下的，其实已大幅度增值，目前根本无法以其账面
价值买到。例如激成（KSeng，3476，主板工业产品股）在新山附近拥有的 9500 英亩
园丘都是在新山市 30 公里的范围内，具有发展潜能，在账目中，每亩只值数千令吉，
市值已增至数十万令吉。由于没有重新估值，故激成的每股净有形价值仅为 4.98 令
吉，若重新估值，每股净有形资产价值可高达 17.10 令吉。

买地的态度

有些产业公司，由于历年的业绩表现平平，故不受投资者垂青。股价长期在低水平徘
徊。其实有关公司拥有不少不错的地皮，而且是在多年前买下的，目前地价已大为增
值，但在账目中仍保持买进时的价值。抱着买地皮的态度购买此类被忽略了的产业股，
比抢购热门产业更合算。

例如以吉打为基地的产业股优宾（Eupe，6815，主板产业股）每股净有形资产价值为
1 令吉 81 仙，以 1 亿 2800 万股，每股 1 令吉的股票计算，等于拥有 2 亿 3168 万令吉
的地产，以目前每股 45 仙的股价计算，买完全部股票只需 5760 万令吉，只等于其产
业价值的四分之一。

从不发股息

以 45 仙购买优宾的股票，等于以四分之一的价格购买该公司所拥有的地皮，更何况
这些地皮，有不少是在十年前买进的，现在的价值最少已翻了一番。要在吉打买地皮，
倒不如买该公司的股票，以买土地的态度长期持有，这样更加合算。

何以优宾不为投资者垂青？我想该公司自 1997 年上市以来，虽然年年赚钱，却从来

不发股息，投资者长期没入息，感到失望是原因之一。

“有土斯有财”，中国人这句老话自有至理。若抱着买地皮的态度搜购价值被低估的
产业股，长期持有，应可获厚利。

94
分享集: 不是定存·胜过定存
2010-03-20 11:30
●冷眼

投资，有如种果树。
种果树的人，希望尝到甜美的果子。投资者，希望他所投资的企业，获得盈利，并定
期分发红利。
这是很简单、很正常的道理。
热衷投资于没有盈利，只希望企业成长的人，就好像种果树旨在看到树干茁长，并不
计较能否结果实，这种想法，正常吗？
而股票投资者，对无利可图的企业的股票，趋之若鹜，往往穷追不舍，而对那些盈利
稳定，派息丰厚的股票，不屑一顾，岂不怪哉？
有人说，股市中反常之人，悖理之事，为行为正常，态度合理之人，制造了投资获利
的机会。这种说法，有些残忍，却是不争的事实。
纠正心态
故股票投资，若要获利，首先就是要纠正错误态度，培养合理的思维。
这种说法，既老土又简单，却最易被人忘记。
忘记了这种基本概念的人，很难从股市得利，长期亏蚀，或时赚时亏的人，很难在股
市生存。不能生存，何能发展？没有发展，何来成长？没有成长，何来获利？
故股票投资，一点也不复杂，有人感到复杂，是因为他的头脑复杂，把简单的事复杂
化了。若能返朴归真，则复杂的现象被简化了。
事情错综复杂，会使你眼花缭乱，把事情简化了，则自然眼光清晰，思路合理，走在
投资路上，才会脚步稳健，从容不迫。这样既不劳累，又可获利。许多投资者舍此正
路不走，却偏偏要走捷径，找歪路，实令人费解。我在所写的文章中，在讲座的谈话
中，不断地重复这些最简单的道理，讲得太多，给人以老生常谈，毫无新意的印象。
返朴归真
我听了这些话，并不以为忤，反而引以为傲，这证明了我的主张是长期一致的，并不
如一般人那样，常常改变跑道，转换方向。
其实，最经得起考验的，就是这些老土的，既简单又平常的道理。那些企图标新立异
的投资秘诀，多数不久就变成明日黄花。
这是我 40 年投资生涯的真实体验。我是择善而固执，因为我是从复杂中走出来的，
股市有如一堆乱麻，是剪不断，理还乱的。一旦陷身其中，越挣扎，被捆得越紧，终
于使人无法脱身。
脱身之法，只有一条：返朴归真，“回到股票是什么？”这个问题上，深入思考，找
出答案，悟出道理，并且念念不忘，使它成为你的身体的一部分，这样就不会被股市
乱象所困惑，股票投资，才会变得轻松愉快。
我把这种情形，叫“股市悟道”。世上没有悟道后还是感到烦恼之人，这种人，就是
庄子中所说的“真人”。

95
我常劝投资者，尤其是股市新秀，以常识作为判断的准绳。
“常识”就是“理应如此”。不如此，则不合“常识”。
例如，把钱存在银行，你定期存款，赚取利息，叫“定存”，这是大部分人的“投资”
方式。
“定存”之所以受到欢迎，是因为两个因素：⑴安全；⑵有利息。而安全往往比利息
更重要，更吸引人。
其实，银行是靠公众的存款生存的，存款，永远是银行的血液。吸引公众把钱存在银
行的最重要因素是安全，有安全才有保障，有保障使人安心。
利率太低
目前银行年利低达 2.5%，跟通货膨胀相比，一点也不吸引人，但是，银行存款还是逐
年增加，主要是因为人们求安全，利息低，有时使他感到无可奈何，却仍不得不把钱
存进银行，因为银行最安全。
银行定存利息 2.5%，通货膨胀 6%，存了一年，钱就贬值 3.5%，长期把钱存在银行，
肯定吃亏。银行把钱借给企业家做生意，赚取高过银行利息的回酬，就是盈利。所以，
把钱存在银行，你实际上是帮助企业家赚钱，帮助别人赚钱是在做好事，做好事是
“利人”，问题是“利人”之后，你“损己”。
我们不能做“损人利己”的事，但总不能“损己利人”啦，何况你这所“利”之人是
富人，而你所“损”的“己”却是穷人。
所以，长期把钱存放银行，尤其是“定存”是很不明智的做法。而银行就是靠大人的
不明智而获利。
股息收入银行利息一倍
现在让我们往深一层想：既然企业是靠我们的钱(银行借给企业的钱都是你的钱)赚取
高过银行存款利息；那么，我们何不把钱交给企业去替我们赚钱呢？为什么还要把钱
存在银行呢？
把钱长期存在银行叫“定存”，把钱交给企业去赚钱，叫“投资”。
为什么人人喜欢“定存”，却不“投资”呢？
答案是“定存”完全没有风险；投资有风险。
如果我们找到回酬高过银行定存利息，而又相当安全的投资对象，一方面可以取得更
高的收入，一方面也有可能取得资本增值，这不是两全其美吗？需知“定存”是永远
不会增值的。循着这条思路，我们到股市去找。
长期投资
我们的目的，是要找出股息不但高，而且稳定，同时企业安全度相当高的公司，买进
之后为长期投资，把你花在购买股票的钱，视为定存。
一个企业，无论怎样健全稳固，总会有一些风险，何况股价还会波动。所以，股息收
入，必须比银行利息高一倍才合理。
以这个标准去寻找，我找到了 NCB 机构(北港机构)。
NCB 的业务很简单，分为经营巴生北港(North Port)和经营离港箱运，前者占营收和
盈利的 95%，后者占 5%。故重点是在港口服务，拖格箱运属辅助性质。

96
港口的业务很简单：投入巨额资金，建设码头，供运载货物的船只停泊，起落出入口
的货物。
港务局其实是将设备出租给船务公司，同时提供货物起落服务，从而收取费用。这种
情形，其实跟酒店差不多，是属“服务业”。
只要有国际贸易，就一定要用到码头，当然，码头之间也有竞争，但船务公司习惯在
一个码头停泊之后，很少转换，故码头的生意是相当稳定——最低限度比酒店稳定。
北港的建设，可以追溯到 1880 年，至今已有 120 多年的历史。
巴生港口前称瑞天港，分为北港和西港，NCB 拥有北港。
盈利稳定
港口的特征是业务稳定，但成长缓慢，尤其是北港，受土地的限制，成长的空间不大，
但业务稳定，财务稳如泰山，到去年 12 月的财务年，以 4 亿 7000 万令吉的资本，却
拥 8 亿令吉的现金，完全没有负债，每股现金高达 1 令吉 70 仙。
该公司去年净赚 1 亿 4107 万令吉，每股净利 30 仙。该公司将 70%的净利以股息分发
给股东，去年派息 28 仙(包括中期股息 7 仙，年终股息 10 仙，特别股息 11 仙；年终
和特别股息除权日为 4 月 21 日)。
土著单位信托基金拥有 NCB 的 48.78%股权，该基金需要现金分发股息给单位信托投资
者，所以 NCB 将保持高股息政策。
另一方面，北港受土地限制，发展空间有限，所以不需要巨额建设开支，再加上盈利
异常稳定，现金有增无减，这也是该公司股息丰厚的原因之一。该公司已连续 4 年派
发特别股息，预料此项政策将持续。
股价波动
过去 5 年的派息率为：2005 年 15 仙；2006 年 26.5 仙；2007 和 2008 年均为 25 仙；
2009 年 28 仙。
以目前的股价计算，毛股息周息率 8.25%，净周息率为 6.2%，仍比银行定存高一倍以
上。
故从股息回酬的角度看，买 NCB 的股票，不是定存，胜过定存。但投资者也不要忘记，
买 NCB 股票需面对股价波动的风险。

97
分享集: 先处战地者逸
2010-03-27 11:02

孙子曰：“凡先处战地而待敌者逸(佚)，后处战地而趋战者劳”(孙子兵法“虚实
篇”)。

(白话译文：孙子说：“凡先到战场等待敌人的就安逸，后到战场投入战斗的就疲
劳。”)

孙子这两句话中最重要的两个字是“逸”和“劳”。“逸”就是安逸，从容不迫；
“劳”就是疲劳，疲于奔命。

甲乙两军对垒，要在一个战场决一死战。甲军提早 20 天到达战场，有足够的时间了
解地形，构筑好工事，作好如何迎击，如何歼敌，如何撤退等的准备，而士兵又有足
够的时间休息，养精蓄锐，以给予敌人以迎头痛击。由于时间充足，他们可以从容不
迫地备战，这就是“逸”。

乙军远道而来，一到战场，士兵已精疲力倦，由于马上就要投入战斗，根本没有时间
了解战地形势，更不要说策划战略了，这种打法，兵士疲于奔命，这就是“劳”。

甲军准备充足，以逸待劳，胜算自然较高。乙军以疲惫之师，仓促作战，胜算自然较
低。

利润是战利品

股市就是一个战场，买方和卖方，就是两支对垒的军队。一方得利，是另一方的损失。
例如买方以 2 令吉买进一只股票，此股涨至 3 令吉，买方赚 1 令吉，卖方就损失了 1
令吉的利润，买方是胜利者。同样的，如果卖方以 5 令吉把一只股票卖给买方，股价
跌至 3 令吉，买方亏损 2 令吉，则卖方是胜利者。

利润，就是买卖两方的战利品，是买卖两方斗智斗力所要卤获的标的物。

军事之战和股市之战，其实极为相似，都是“凡先处战地而待敌者逸，后处战地而趋
战者劳”。

在股市中，绝大多数的投资者都是“后处战地而趋战者”。

当股市沉静时，他们按兵不动，直到股市狂升，股价大涨时才冲进股市，仓促作战，
由于行动仓促，备战工作不足，结果是屡犯错误，搞到损兵折将，铩羽而归。
98
他们在股市中抢进杀出，终日提心吊胆，生活在炼狱中，这就是孙子所说的“劳”。
如果“劳”而有获，还算值得，但是，如果劳而无功，不但无功，而且满身刀伤，怎
么值得？然而投资者却趋之若鹜，乐此不疲，实在匪夷所思。

其实，只要投资者改弦易辙，采取孙子所说的方法，先处战地以等待敌人的到来，则
不但可以轻而易举的击败来犯的敌人，卤获丰富的战利品，同时又可以过着安逸的生
活。

先处战地而待敌人到来，有两个好处：

1）你有足够的时间，作好战斗的准备。

在股市之战中，你有足够的时间做好功课，考虑更周密，犯错的机会自然减到最低。

减少错误，等于提高胜算。

2）你可以享受安逸的生活。投资不再是一件烦恼的事。

那么，要怎样才能做到“先处战地者逸”呢？

很简单，只要做人“有求必应”就可以了。

所谓“有求必应”就是人家要什么，你就给他什么。

有求必应则发

当股市暴跌时，投资者惊慌失措，他们不计成本，在股市中贱价售股，要收回资金；
这时候，你就顺应他们的要求，给他金钱，接受他的股票。

当公牛发狂，股价涨到离谱的高峰时，人人进场狂追，他们要的是股票，不要金钱，
这时，你就顺应他们的要求，把股票卖给他，接受他的金钱。你这样做，就是有求必
应，有求必应的人，就是好人，好人有好心，好心有好报，你这样做，准会发达。

“有求必应”的做法，其实就是反向。

“先处战地以待敌”其实就是比对手先走一步，这一步可能只是一小步，但战利品可
大得惊人。例如在去年这个时候，金融海啸蹂躏下，股市疮痍满目，如果你在那时买
进股票，等于“先处战地”，今天的战利品大得惊人。

99
获利时间较长

这种“先处战地”的策略，应用在股票上，效果如响斯应，试举例说明：

1)当经济衰退时，大胆投资，等待经济复苏。

2)在熊市中，“先处战地”，低价买好股，等待公牛回头。

3)棕油价低沉，买棕油股。

4)钢铁厂生产过剩，钢材大跌，买钢铁股。

5)夹板价到底，开始回升，买夹板股。

6)受去年金融海啸冲击，一些高价买进原料的建材股大亏，以后不再发生，今年开始
恢复盈利，可买。

7)别人看不起的冷门股，价值被严重低估，可买，等待别人发现它们。

这样的例子很多，投资者只要养成“先处战地”的思维，应用起来，自然得心应手。

这种策略的缺点，如果也算是缺点的话，就是等待获利的时间较长，例如夹板价格回
暖了，但夹板股的盈利，要一年以后才公布，你必须有等待一两年的耐性，才能得利。

优点是由于买得早，买价常常极低，风险小，利润高。

时间就是金钱，此言不谬。

100
分享集: 狭颈瓶中糖果
2010-04-03 11:34
●冷眼

语云“现金为王”，道尽了现金的威力。
上市公司的账目，有没有被灌水，谁也不能保证。账目中几乎每一个项目都有可能造
假，只有一个项目例外——现金。难怪投资者对拥有巨额现金，完全没有负债的公司，
信心满满。
现金充沛的公司，在金融风暴中，轻易化险为夷，拥有这类公司的股票，可以高枕无
忧。
但从做生意的观点看，坐拥大量现金长期不动用，有违股东投资于公司之原意。
一家公司，手头能够持有巨额现金，必然是历年盈利丰厚，日积月累而成的。公司掌
舵人立下之汗马功劳，股东应激赏。
公司赚钱固然重要，但同样重要的是将所赚到的钱分发给股东。投资的整个过程由三
个环节组成：
1. 投入资金；
2. 赚取利润；
3. 分红。
如果公司把赚到的钱长期存放在公司不分给股东，等于没有完成投资过程。
公司的所有资产，包括现金，当然都是属于全体股东的。长期将钱存放银行，又不进
行投资，对大小股东都有欠公允。
小孩子对糖果总是贪得无厌，如果任由取食，恐有碍健康。为了节制小孩子食糖过多，
大人把糖果储存在狭颈的大肚玻璃瓶中，小孩伸手入瓶，每次只可拿一粒，如果他贪
多，握满一把，则拳头大，瓶颈小，就无法把手抽出来。
如此一来，小孩对瓶中的糖果，看得到却吃不到，只有猛呑口水的份儿。那种无法满
足食欲的滋味，真不好受。
小孩的感受，正是多金公司股东的感受。
多金公司 3 选择
多金公司，如何应用过剩资金，有三个选择：
第一个选择：积极寻找新的投资机会，以提高盈利，这是上策。
例如:拥有 1 亿 2000 万令吉现金的格林尼(Glenealy)积极开拓新油棕园，拥有 3 亿令
吉现金的红筹股星泉兴建新厂，使产能倍增，拥有 2 亿 3000 万令吉的鹏尼迪
(Plenitude)，积极增购地皮，补充地库；拥有净现金近 7000 万令吉的建筑股亿成控
股(Melati)积极在雪隆买地皮，俾将业务多元化至产业发展；握有 1 亿 7500 万令吉
的金兴投资于基金；握有净现金 5000 万令吉的 KESM 雄心万丈，要将该公司发展为世
界级的电子测试公司。
新投资明智
这些投资都有提高公司未来盈利的潜能，积极应用现金进行新投资乃明智。

101
第二个选择：通过派发高股息、特别股息或回退资本，将过剩现金还给股东，这是中
策，却是最合算的做法。
拥有 3 亿令吉现金的中钢(CSC Steel)，拥有 1 亿 2000 万令吉的 PIE；拥有 4000 万令
吉现金的纬钜(Wellcall)；拥有 1 亿 2500 万令吉的速远(Zhulian)，都将超过 60%的
盈利，通过发高股息回馈股东，大受股东欢迎。
第三个选择：长期将巨额现金存放银行，派发微不足道的股息。如一些小型种植公司
的作法，此为下策。
持有巨额现金的公司，如果经过 5 年仍无法找到适当的投资，而本行已饱和，没有扩
展业务的空间，何不考虑将资金退回给股东，由股东自己去寻找投资机会，岂不更好？
这样做，相信大小股东，都会无任欢迎。
对于投资大众来说，现金多，派息少的公司的股票，有如鸡肋——食之无味，弃之可
惜。明知股票价值被低估，却对买进与否，难以抉择，那种无可奈何的感觉，实令人
沮丧。

102
分享集: 怎样做功课？
2010-04-10 10:55

投资股票的第一个原则是：不了解就不买。勤做功课，是了解所买股票的不二法门。
但是，从本专栏读者的反应，以及参加我的股票投资讲座(免费)听众的回馈，投资者
不是不想做功课，而是不知从何下手。
我决定以亿能：亿能（Arank，7214，主板工业产品股） 为例，引导大家一步一步的
学习做功课。
我选亿能，主要是亿能虽然已上市 5 年，但大家对这家公司仍异常陌生。
我询问过几个投资者，竟然没有一个知道这家公司是做什么生意的。
那么，就让我们从“零”做起。
第1步
找资料。让我们进入马来西亚股票交易所的网站 www.bursamalaysia.com。我们可以
从这个免费网站找到亿能 2005 年上市以来的年报、季报及所有的公司公告，以及该
公司 2005 年 4 月 20 日上市时的招股说明书。你可以从这些文件找到该公司的最基本
资料。
第2步
了解公司简史。该公司于 1998 年投入生产，年产量仅 1 万 2000 吨，以后不断扩大生
产，目前年产量 10 万 8000 吨，为大马最大的铝坯生产商。
第3步
了解这家公司的董事部。
生意是人做的，公司的成败跟掌舵人的能力经验息息相关。
亿能有 6 名董事，最重要的人物是董事经理 Tan Wan Lay，现年 45 岁，却已有 20 年
的铝业经验。他在 1986 年学成后即投身铝业。进入廖兄弟铝业(LB Auminium Bhd.)，
从基层做起，到 1993 年已升为高级生产经理；同年跳槽至另一家上市公司齐力金属
(Press Metal)担任生产经理；1997 年自立门户，出来创业，创立台湾鑫丰金属公司
(Shyen Horng Metal Sdn. Bhd)，从事制造铝坯。鑫丰是亿能的最主要子公司。陈氏
持有亿能 36.47%股权。
第4步
了解公司的产品。
该公司只有一种产品铝坯(Aluminium Billets)。铝业分为三种，第一种将铝沙提炼
成原铝；第二种将原铝熔炼为铝坯；第三种以铝坯制成铝品，如铝片、铝筋、铝管等。
亿能所生产的铝坯，属第二种，介于原铝与铝品之间，其顾客就是铝品厂商。
投资者可以从该公司年报看到该公司所生产的铝坯，是直径 3 寸至 10 寸；长度可达 6
公尺的圆筒形实心铝坯。
第5步
既然有意成为该公司的股东，就应对该公司的工厂规模有一个印象。你可以从该公司
年报的产业名单中找到该公司厂址，将此厂址输入谷歌地库(Google Earth)中，就可
以看到该公司设在雪州与森州交界处的马哥打工业区士毛月路的厂房鸟瞰图。
103
第6步
了解该公司产品市场何在。
该公司的产品中，55%供应本地市场，45%出口至澳洲、中国、欧洲、中东、南亚、非
洲和东南亚。
第7步
了解该公司的财报。
必须详阅该公司年报中的损益表(又叫营收表 Income Statements)和资产负债表
(Balance Sheet)。从损益表可以看出该公司至 2009 年 7 月的财务年，营业量为 3 亿
4100 万令吉，比 2008 年的 4 亿 7833 万令吉，下降近 30%，公司亏蚀 824 万令吉；上
一年则净赚 892 万令吉。2009 年每股亏蚀 10.30 仙；上一年则赚 11.15 仙。2009 年
是该公司上市以来首次亏蚀，原因是受金融海啸的打击。
从资产负债表可以知道该公司的实收资本为 4000 万令吉，分为每股 50 仙的股票 8000
万股。每股净有形资产价值为 64 仙。
资产负债表显示该公司至去年 7 月财务年结束时欠银行 4760 万令吉，但全部是由
“流动负债”。账目的附注显示，其中 3697 万令吉是银行承兑(Banker’s
Acceptances)；另外 1063 万令吉是外币贷款，这两笔债务都是用作生意周转金，在
收到账款后就可以还清，所以不足为虑。该公司没有长期债务，而现金流量高，故基
本上财务稳健。
第8步
找出该公司过去 5 年财政年业绩纪录

营业量(百万令吉) 税后净利(百万令吉) 每股净利(仙) 每股股息(仙)

2005 141 9.47 11.84 3.5
2006 239 6.84 8.55 3.5
2007 278 7.43 9.29 3.5
2008 478 8.93 11.16 3.5
2009 341 (8.24) (10.30) 2.0
(资料来源：2009 年年报)

从上述资料可以看出，该公司自 2005 年上市以来的 5 年中，其中 4 年取得不错的盈

利，只有去年由于金融海啸的影响，亏蚀 824 万令吉，亏蚀的最大原因，是金融海啸
发生后，所囤存之原料价格大跌。根据会计原则，账目必须准确反映结账时的价值。
该公司勾销 1620 万令吉的原料价值。此事发生在上一个财务年的第二季，但在勾销
1620 万令吉之后，该公司去年只亏 824 万令吉，显示最后两季取得盈利，故全年亏蚀
远比勾销和数额为低。
由此可见，去年的亏蚀属一次过性质，除非金融海啸再来，否则不会再出现。
实际上，该公司本财务年(至 2010 年 7 月)首季净赚 233 万令吉；次季净赚 221 万令
吉，两季已净赚 454 万令吉，或每股 5.67 仙。如果到今年 7 月下半年，能保持上半

104
年的成绩的话，则全年每股净利可望达到 11.34 仙，以目前 45 仙股价计算，本益比
为 4。
该公司过去 5 年中，有 4 年每年派发 3.5 仙的免税股息。去年亏蚀 824 万令吉，但仍
派发 2 仙的免税股息。
由于该公司的盈利现已恢复正常，预料本财务年有希望恢复派息 3.5 仙。以 45 仙的
股价计算，预期周息率为 7.8%。
第9步
贴身跟踪行业景气及公司的发展。
作为一家铝业公司，该公司的盈利多数与铝价并驾齐驱。所以，如果你投资于亿能，
你必须注意铝价的变化。
你可以通过谷歌(Google)进入伦敦金属交易所(London Metal Exchange)，在铝
(Aluminium)项目下找到过去 10 年的原铝价格图表(Price Graphs)，对原铝(Primary
Aluminium)的 10 年价格波动，一目了然。从图表可以看出原铝从 2008 年中每公吨
3000 多美元的高峰，跌到 2008 年尾时的 1000 多美元，由那时起，铝价开始攀升，目
前已升至 2500 美元左右，从期货可以看出涨势还在持续中。
铝料和铝品价格的上升，对此行业的公司有利，本财务年下半年，该公司的业务和盈
利可望保持平稳。
除了行业景气外，投资者也要细读该公司的季报和发表的文告。利用这些资料，评估
该公司的进展，然后作出相应的投资决定。
第 10 步
投资策略。
就好像我们参股于私人有限公司那样。投资者在买进上市公司的股份时，一定要进行
长期投资。
我们无法预测股价的变化，如果股价不起，投资者就没有收入了。但是，如果公司派
发合理的股息的话，则股价不起，投资者还是可以得到比银行定期存款更高的收入，
这样才可以守下去。所以，我一向的主张是作为长期投资的股票，最好有比银行定期
存款高一倍的股息。亿能符合这个条件。
那么，长期投资是多长？
答案是：决定于公司的业绩表现。如果公司的盈利年年增加，就好像大众银行、健力
士、玻璃市种植、丹绒那样，收藏得越久，赚得越多。如果公司的盈利日走下坡，或
是出现长期亏蚀的话，就要立刻卖掉，否则的话，时间越长，亏得越多。
故投资期的长短，取决于公司的盈利表现，这个原则，适用于所有上市公司，包括亿
能在内。

105
分享集: 相信事实轻听误事
2010-04-17 11:40

根据大马股票交易所 2009 年报，投资者在中央存票机构开设的户口，多达 400 万个。

一名投资者可能拥有超过一个户口，我们无法知道有多少个户口是重复的。即使是其
中四分之一的投资者拥有两个或更多的户口，那么，大马股票市场就最少拥有 300 万
名股票投资者。
这 300 万名投资者中，到底有多少名阅读公司的年报？没有人知道确实的数目，但是，
肯定比我们想像的更少，因为在我所接触的投资者中，读年报的如凤毛麟角。
由于大家都不做功课，对上市公司略识之无，他们所知道的，多数是一些不大确实的
零碎知识，因此自己没有主张，总是希望听到别人的意见，尽管别人的意见也并不怎
样高明，仍被他视为至宝。
在股市中，当有人说股市会起时，起初人们还在怀疑，当说的人越来越多，看法渐趋
一致，一个趋势，因而成形。
趋势一旦形成，群众化零为整，结合成一个整体，在这个整体中个人逐渐失去了思考
能力，不再用脑思索，只是盲目地，凭着下意识，跟着别人向前走，趋势持续越久，
参加的人数越多，群体中个人的智慧越低，到了一个狂热的阶段，大家只是模模糊糊
的，如行尸走肉般向前跨步，一个数以万计的人潮，实际上还能思考的，恐怕就只有
三、五个人。
这样的例子，不胜枚举。
跟在别人后面
这是我本身的经历。
有一次，我跟朋友到一个胜地观光，对通往景点的道路，完全陌生，而该地歧路颇多，
正当我们无所适从的时候，我们发现一群人沿一条道路向前走，下意识里，就认定这
条道路既然有这么多人去，肯定是通向景点了，就跟在后面，最后我们真的到达目的
地——厕所。
股市也是这样，置身股海，很少人有独立思考的习惯，绝大多数的人，是惟别人的马
首是瞻，跟在别人后面，是最容易的事，至于别人所走的道路是否正确，却很少人去
理会，直到他发现他所跟随的人，其实也是一个瞎子，他所走的，其实也是错误的道
路，那时他已走得太远，难以回头了。
所以，无论是股市或股票，都不可轻易相信别人的意见，要有自己的主张。尤其是股
市的动向，谁也没有预测的把握，问别人等于问道于盲。
要在股市长期生存，要养成一种习惯，一切的决定，是根据事实，而不是根据别人的
意见作出的。
巴菲特说：你的决定正确，是因为你是根据正确的事实作出的。
没有事实根据的意见，有如空中的彩虹，美不可言，但却不会长久。
记住，意见是免费的，也不需负任何责任，发表意见的人，也许只是根据当时的感觉
脱口而出，过后也就忘得清光。
但听者反而如获至宝，铭记于心，何其不智。
106
死不认错·越陷越深
股票投资者还有一个通病，就是当他买错股票时，由于自尊心作祟，不但不肯承认错
误，反而找出种种理由，将他的错误合理化，结果是泥足深陷，越陷越深。
我认识一名拥有辉煌学历的专业人士，事业很成功，但在股票投资上却败得一塌糊涂。
我发现他的困境，是他那种死不认错的心理造成的。
赚钱就是英雄
股票投资是很残忍的金钱游戏，赚到钱就是英雄，赚不到钱就是狗熊，如果你买错了，
切勿逞强，马上采取壮士断臂的行动，切勿优柔寡断，以至全军覆没。
在股票投资上，意见纷纭，如果你多阅读股票分析论文的话，你会发现，同一只股票，
都有人同时看好和看坏，看多了反而使你无所适从，你也无从知道谁的推荐才是正确
的。
在这种情形之下，我相信事实。意见可以言人人殊，但事实却是不变的，相信事实，
因为事实是没有偏见的。
当众说纷纭，前途不清晰时，只要你遵从以下五点，可以减少错误。减少错误，等于
提高成功的把握：
1）尽量做功课，发掘事实。
相信事实，别人的意见，可以考虑，却不可尽信。
2）常识、常识、常识。
当一组意见出现，甚至一堆资料到了手中时，要判断正误，最好是诉诸于常识，常识
就是“理应如此”。如果悖理，则意见无论怎样棒，消息无论多么好，都不可盲从，
更勿轻举妄动，以免落入别人的圈套。
3）养成反向的习惯。
当形势一片大好时，要想到盛极而衰，当月最圆时，也正是月缺的开始。当悲观气氛
弥漫时，想到冬天过后，春天一定会到来。
孙子曰：“军争之难者，以迂为直，以患为利”(军争篇)(争取先机之利之所以困难，
是因为要把迂回的弯路，变为直路，是把困难变成有利)。只有思想挣脱框框的约束
的人才能做到这一点。
4）不要感情用事。
养成理性思考的习惯，凡事权衡利害轻重后才采取行动。孙子曰：“合于利而动，不
合于利而止”(九地篇)此之谓也。两利相权，取其大者，两害相权，取其小者。
5）坚守原则“宁可错过，不可买错”。
只要股市存在，机会就存在，错过了一个机会，下一个机会也许更好。如果买错了，
青山都没有了，那还有柴烧？
记住，不要轻听，轻听误事。只相信事实，谁说得天花乱坠，口沫横飞，没有事实作
根据，就是废话。

107
分享集: 让时间通胀为你创富（上）
2010-04-24 18:12

你是一名上班族，就好像其他的年轻人一样，完成学业后就投身职场，过着朝九暮五
的生活。在职场拼搏了几年，现在月入四、五千令吉，表面上看起来，收入不错，但
生活在大城市中，生活费高昂，你每月还要供车供屋，月尾算一算，所剩无几。现在
又有了两个孩子，他们将来的教育费，不是个小数目，不是那么容易应付。至于将来
的退休生活，就更不敢去想了。夜深人静，想起这些，难免忧心忡忡，一种无力感挥
之不去。

固定开支无法避免

于是你开始“节流”，但是你发现许多固定的开支无法避免，惟有从可以避免的部分
下手，这样就剥夺了孩子们童年的一些乐趣，于是又于心不忍，感到内疚。左思右想，
“节流”既非善策，惟一的办法只剩“开源”。

做兼职或得不偿失

“开源”首先想到的是兼职，但困难重重。你所做的，是全职工作，公司根本不允许
你兼职，以免分心。你如果要赚外快，例如兼做产业经纪，只能偷偷摸摸地进行，成
为精神上的一种负担；其次是任何职业都要全力以赴才有可能有特出的表现。你希望
将来有迁升的机会，工作一向很卖力，在做完一天的工作之后，早已精疲力倦，根本
没有多余的精力去兼职，若勉强去做，长期透支精力，健康肯定受损，甚至会未老先
衰，做兼职可能得不偿失，看来此路不通。

通胀无形日夜压迫

改行做生意的念头，曾在你的脑海中出现过，但很快就放弃了，因为你发现：
第一，你必须有固定的收入，以维持家计。做生意，尤其是在初期，可能没有收入，
家里的开支，尤其是固定开支，没有了着落，你心里没有安全感，不敢贸然从事。
第二，做生意，要资本。大生意，资本多，你负担不起。资本小的小生意，收入可能
反而不如你打工的薪金，根本不值得你去尝试。
第三，做生意，失败多过成功。你所见到的，听到的，都是成功的商家，失败的已消
失在人海中。想到你失败后，妻子儿女都要跟着你受苦，你从商致富的雄心壮志，就
消失于无形。

生活，就这样敷衍着过下去，多少的苦闷无法宣泄，多少的无奈，无法排解。
这时候，精彩的人生，只生活在童话世界中。

108
这是一个上班族的典型人生写照。我相信 99%的上班族就这样无可奈何地过了一生，
其中有些也许以“知足常乐”安慰自己，这与其说是自嘲，毋宁说是自欺。因为通货
膨胀并不会因此而饶了你，它的无形魔手仍会日日夜夜地逼你而来，使你透不过气来，
窒息的感觉，不会因“知足”而消除。
现实真的是很残酷。

你是不是这样的一个上班族？你知道你为什么会陷入一个这样的窘境？因为我们所受
的教育，教我们要脚踏实地，告诉我们，一分耕耘，一分收获。不劳而获，是一个负
面的词语。

我们在这个“一分付出，才有一分收获”框框中兜圈子，不敢越雷池半步。
问题是你的一生，到底有多少分的精力，来容你付出？你的精力，有如甘蔗的汁，总
有一天被榨干。你被榨到 55 岁时，剩下的渣滓，还有谁要？

如何摆脱生活桎梏

那么，上班族要怎样才能摆脱生活的桎梏？如何才能在挥别职场，迎来的不是茫茫晚
景，而是解脱的欢愉？要做到这一点，首先必须打破“一分付出，一分收人”的思维
框架，放弃以力拼搏的传统作风，学习“不劳而获”的赚钱模式。

学习智取不以力敌

学习以智取，不以力敌；学习怎样让别人为你赚钱，而不是“亲力亲为”赚钱。
提到“不劳而获”，我肯定有不少人会现出鄙夷的脸色。因为这与脚踏实地的训诲，
大相迳庭。
但是，假如你换个名词，劝他们学习如何“投资”时，他的脸色就会平和下来，甚至
还会微微地点头，因为这是他可以下咽的概念。
其实，“投资”也只不过是“不劳而获”的别名。

你的朋友，三十年前在吉隆坡的盂沙区，以 1 万令吉买进一间单层排屋，实际上只付
出 3000 令吉，接下来以租金摊还。今天，这间单层排屋叫价 50 万令吉，3000 令吉变
50 万令吉，他根本没有付出劳力。

十年前，当我还在职场时，我替我服务的公司以 700 万令吉买进八打灵的一段地皮，

在成交后，我问卖地的老头子，他在五十年前以多少钱买进该段地皮？他想了很久才
回答：“好像是 4000 令吉。”

这又是一个“不劳而获”的典型例子。实际上，该老头子在那段土地上免费住了五十
年，所以是比“不劳而获”更甚。
109
我有个在新加坡的同学，是个领取“终身服务奖”的上班族，生平对房地产情有独钟。
在六、七十年代以每间数万元买下几间有地排屋，现在身家千万元，晚年悠游自在。

另一个印度朋友的父亲，八十多岁，在园丘担任督工时，持续不断的购买他所任职的
种植公司股票，现在市值不菲，靠股息度晚年。
这些人的财富，都不是靠劳力赚的，而是两种力量促成。

第一：是时间。许多人不能深切体会“时间就是金钱”的精义。实际上，时间是创富
高手，但时间只在两种情况下才能创富：
(1)越来越稀有的资产；
(2)收入与时俱增的投资。

土地、古董、艺术品、股票，都具备其中之一，两种情况都没有资产或投资，不但不
能创富，反而日益贬值，汽车就是典型例子。
第二是通货膨胀。这是穷人的死敌，却富人的朋友。通胀使穷人越穷，富者越富。从
社会及人类福祉的角度看，通胀是可怕的恶魔，使穷人的生活陷入水深火热之中，是
所有政府的噩梦，是该诅咒的。但是，对于善于投资者来说，通胀为他们创造无限的
财富，数以万计的屋主，手握千万令吉蓝筹般的股东，都是最好的明证。

110
分享集: 让时间通胀为你创富（下）
2010-04-24 18:12

对于长期把钱存在银行的上班族，是在做“慈善”，因为他们把钱低息借给别人去赚
钱，使别人富起来，自己却永远在贫困中打滚——对别人慷慨，对自己残忍，唉！
参与股票投资的人数，肯定多过房地产投资者。因为股票投资额可大可小，有更多人
负担得起，而手续也比房地产更简单，对懂得投资的人来说，股市是一座金矿。
然而，大部分人都在股市亏钱。其中最重要的两个原因是：
短线投资
第一：以赚快钱为出发点，没有让“时间”为你服务。在股市，时间的长短通常与盈
亏成正比例。记得股票交易所曾在很久以前作过统计，一个经过谨慎选择的投资组合，
持有三个月，大部分亏本；持有五年，盈亏参半；持有十年，没有一个人亏本（大概
如此）。
问题是绝大部分股市中人都是短线投资者，长线投资者寥寥可数，难怪亏蚀的总是比
赚钱的少。
第二：错误的选择，买股票就是买公司的股份，买股份就是与人合股做生意。合股做
生意要有做生意的眼光，做生意的眼光是要经过长期的研究和观察才能得到的。
不幸的是大部分股票投资者都是上班族，对商业所知有限。上市公司，良莠不齐，一
不小心，就会上了“贼船”，血本无归。
上班族要淌股市这一浑水，与其去学习猜测股市动向，不如培养看生意的眼光。不断
的问：这种生意可以赚钱吗？公司组织健全吗？掌舵人有诚信吗？这种生意有可能持
久吗？你买进一家公司的股票，不是因为别人告诉你这只股票价格会起，而是因为这
家公司营业和盈利会越来越好。
必须投资
如果选对股票，长期持有，收益不在地产之下。
“投资”不限于地产和股票。任何有利可图的东西都可以成为投资对象，但有一个原
则：不了解，就不投资。
要了解，就要做功课。
上班族的一个通病，是把投资视为可有可无的事，不肯化时间和精神去研究和思考。
做工当然要尽责，但是单靠做工，无法改善生活，也无法使你退休后的生活有保障。
脱贫，必须投资，而且越早开始越好，让时间和通胀为你创富吧！
与其成为时间和通胀的受害者，不如以其人之道，反治其人之身——使你成为受益者。
这个转变，其实只系于一念之间：投资还是不投资，只是一念之差，后果却有天壤之
别！

111
分享集: 不要在陆地上学游泳
2010-05-01 11:51

上班族辛辛苦苦做足 30 天，才领到薪水，在七除八扣之后，能储蓄一千、八百令吉，
真不容易。就因为钱不易赚，赚到后恐怕失去，是很正常的心态。
凡是投资皆有风险。风险意味着损失，怕损失，不敢轻举妄动，也是人之常情，无可
厚非。
故上班族对投资，战战兢兢，心怀恐惧，是可以理解的。
问题是：不投资，钱不可能增长。就好像不敢向前跨，你不可能向前迈进那样。
须改变心态
原地踏步，固步自封，你永远走不出生活的牢笼。要改变你的人生，你必须改变你的
心态；要改变你的心态，始于驱除对投资风险的恐惧感。
在人生的道路上，步步为营是应该的。但船头怕贼，船尾怕鬼，亦终非善策。
折衷之法，是面对风险、减低风险。通过谨慎的探索，缜密的思考，不断累积而来的
经验，再加上以常识、常理判断，将风险减低到最低水平，是我们从事投资的人秉持
的原则。
千里之行，起于足下。你们身为职场新鲜人，对于股票投资，可能已听得多了，而所
听到的，以消极的言谈居多，这成为你跨向投资的绊脚石。
问题是：要学习游泳，唯一的方法是跳进游泳池。在陆地上无论你读了多少本《游泳
指南》，都不可能学会游泳。
驱除恐惧感
但是，如果你忘记了不会游泳就跳进水中，你是会被溺毙的。
有了这个概念，你在下水之前要做一些热身动作。
第一个热身动作，还不是做功课，而是驱除恐惧感。
要驱除恐惧感，首先要对股票有正确的认识。
对许多事，我们不敢尝试，是因为不认识。若认识了，就觉得 “不过如此，何惧之
有”？
第二个热身动作，是信心。对股票毫无认识的人，误认为股票是属于上层阶级的玩意，
不属于收入不丰的上班族，这是最大的误解。其实，刚好相反，股票和股票市场，原
本就是为普罗大众而发明及产生的。
数百年前，人们就发现，大部分农民、工人、办公室职员，手头略有积蓄，却苦于没
有投资管道，于是懂得做生意的人想出了一个办法，收集这些游资从事生意，赚到钱
后按出资比例摊分，这就是股票和股市诞生的原意。
可见股票其实是为普通人，而不是为特权阶级而设的，这个基本效能，至今不变。
所以，股票、股市为你而设，不善加利用，殊为可惜。
买股忌投机
第三个热身动作，才是养成正确的态度，那就是：股票是用来投资而不是用来投机的。
数百年的经验证明，绝大部分藉股市致富的，都是投资者，尤其是长期投资者；投机
致富的，不是没有，只是少之又少。
112
如果你开始就抱着快速致富的态度投身股市，最明智的做法是不要开始，因为你的下
场将是悲惨的。
做了以上三个热身动作，你就可以进入累积知识和完善技术的层面。
累积知识双管齐下
累积知识分为两方面，可以双管齐下：
第一步是认识一些常用的术语和名词，并且要有彻底的了解，这样，你才有能力阅读
有关投资理论和上市公司年报的能力。
隔行如隔山。身为上班族的你对于别的行业的生意，肯定很陌生，而阅读有关行业和
公司的资料，是最简捷的方法。
许多人不知道，大马股票交易所的网站 www.bursamalaysia.com 提供了许多投资者所
需的基本知识，例如术语的解释、季报、年报及公司分析，而且都是免费的，只是大
家未加利用，委实可惜。
第二步是到了进场的时候了。在陆地上是学不会游泳的，不进场投资，永远在场外徘
徊，你不会进步。投资是有经验才能做好的。不买进股票与你无关，你不会有深切的
认识，理由是跌价了，你没有切肤之痛，上升了，你没有胜利的欢愉，因为你是旁观
者，不是参与者。
股票投资的风险不会比做生意的风险高，因上市公司都是商界的佼佼者，比私人公司
的成功率高出不知多少倍。只要坚持低价买好股，长期投资的原则，要赚钱并不难。
钱要自己赚
拙作《30 年股票投资心得》一书中的“冷眼方程式”，就是根据这个原则拟出的，而
且曾经在股市实战中长期考验，证明可用。我敢说：若你能掌握此方程式，必能做到
胜多败少。
冷眼方程式：反向+成长+时间=财富。
记住：钱是要你自己去赚的，别人没有替你赚钱的责任。我所认识的成功投资者，都
是下苦功长期研究，又不断思考的投资人。股票投资的成功，来自九十九分努力，加
上一分的运气。
股票投资是需要不断求进步，才有可能成功的。许多人在股市中泡了二、三十年，时
间是够长了，但是由于没有学习，其实是在原地踏步，跟股市初哥没有多大分别。
实战取教训
在人生中，不学习的人，到老时未必比年轻更有智慧。同样的，在股市中，不学习的
老将，未必比初哥更聪明。
股票投资是绝对可以学习的，但你必须有耐心不断的学习，不断的揣摩，不断的阅读，
从实战中吸取教训，从经验中完善你的战术。
在温室中的花草是不会长大的，唯有暴露在阳光下，不断地吸收土地里的养分，经得
起风吹雨打的树，才能长成擎天巨木，唯有凌驾众木，才有可能欣赏到天边艳丽的彩
虹。
今天就开始投资，从小做起。
这粒种子，也许有一天会长成参天大树！

113
记住，所有大树，都是由芝麻般大的种子长成的。

114
分享集: 莫做更大傻瓜
2010-05-08 12:40

当股价暴跌时，对你这个股票投资者来说，到底是一场“灾难”，还是一个“机会”？
如果是“灾难”，那说明了你多数是个投机者。
投机者的两大特征是：
1 对股价你不问高低，只问会不会起。如果有消息说该股会起，即使股价已极高，你
也不在乎，照买不误。
高价买股，被讥为“傻瓜”。
但是，有人却愿意以更高的价格买进，这个人被称为“更大的傻瓜”。
更大傻瓜高价买进
股市中人把这种现象称为“更大傻瓜理论”(The greater fool theory)，视股价暴
跌为“灾难”者，多数是“更大傻瓜”的徒弟。
2 不理会企业的基本面，是投机者的另一个特征。对他们来说，股票只是赌桌上的筹
码，筹码是用来下注的，并不是用来收藏的。筹码是要不停地转手，赌徒才有机会赢
钱(或输钱)，紧握筹码不下注，是不可能赢钱的。对股市中的投机者来说，股票的价
值根本不重要，重要的是交投要活跃，股价要会起。
股价会起就是好股；不会起就是坏股。“好”“坏”决定于股价，不决定于基本面。
他们进入股市，志在做买卖(To Trade)，赚取价差。当天买当天卖的人叫“一日鲜交
易商”(Day Trader)。在西方股市，这是“投机客”的别名。视股价下跌为“灾难”
的，尽是此辈。
如果你视股价暴跌是一个“机会”，那么，你多数是个认真的投资者，而且是很有耐
心的长期投资者，这类投资者，赢家居多。
长期投资者的特征：
1 对股市，他采取“反向”的政策，只有当股价暴跌，股票价值被严重低估时，才进
场购买，买进后就不轻易卖出，因为他知道，低价买进好股的机会不常有，也许三、
五年，甚至十年、八年才出现一次，所以他珍惜这个机会，珍惜他低价买进的好公司
股份，他持着参股做生意的态度投资股票，股价暴跌是低价参股好公司的良机。这良
机只在股价暴跌时才出现，故暴跌不是“灾难”而是机会，是低价买进好公司股份的
机会。
2 投资者特别注重股票的基本面，对他们来说，股票只不过是公司股份的证书，其作
用只不过是证明投资者的股份巴仙率，这巴仙率其实就是对公司资产拥有权的巴仙率。
股票代表公司的资产，跟地契代表屋子没有两样。地契的价值等于屋子的价值，对于
这个“等号”，他从不置疑；你何以对股票的价值等于公司资产的价值，却总是不相
信？真正的投资者对股票代表公司资产的概念，深信不疑，就好像他对地契代表屋子，
深信不疑一样。
不是“灾难”
有了这个明确的、正面的认识，股票对他来说绝不是筹码，而是拥有资产作为后盾的
有价证券，这一纸证书的价值，就是股份的价值。股份的价值，等于资产的价值，买
115
股票就是买资产，当然是价格越低越合算；买股票理所当然也是股价越低越合算。基
于此，股价大跌是机会，不是“灾难”。
严肃的股票投资，平时做足功课，对于股票的价值了如指掌。作为长期投资者，他锁
定了一批五星级股票作为投资目标，他渴望有机会参股于这些优秀的企业，分享这些
企业所创造的财富。遗憾的是这些优质股的股价，长期高企不下，他想买进，又觉得
股价太高，买不下手。不买进，又以未能拥有这些优秀企业的股份为遗憾，这使他进
退维谷。
化危机为良机
1998 和 2009 年，机会终于浮现，金融海啸横扫全球，许多优质股跟着股市的崩溃而
暴跌，有些跌到只等于其真实价值的三分之一，甚至十分之一。他知道这样的机会恐
怕一、二十年才会出现一次，他有信心优秀的企业在金融风暴中只是暂时受挫，一旦
风平浪静，必大力反弹，于是他大胆出击，全力以赴大买好股，买进后就抱紧不放。
到现在虽然有些股价已翻了几番，他仍无意脱手。这就是优秀投资者把股价暴跌这样
的危机，转为创富良机的典型例子。
如果你认为上述的投资者对股票投资有超人的本领，那你就大错特错。其实，只要是
正常人都可以做到。我所认识的成功投资者，其实都很平凡，但很踏实。
无需特异功能
当百货公司大减价时，人头攒动，这些趁低价抢购货物的人，都是正常人，采取了正
常的行动，被低价所吸引，是正常的反应。
1998 年东南亚货币风暴和 2008-9 年的金融海啸，股票大减价，被低价吸引而进场买
进股票的投资者，他们的反应跟普通人涌进大减价百货公司的反应没有两样，都不过
是普通人的正常反应而已。
所以，要做个成功的投资者，只要做个正常人就行了。正常人的正常反应是低价才买，
高价不买。每一个普通人，包括上班族都可以做到，无需特异功能。
做个正常人吧，切勿做“更大的傻瓜”。

116
分享集: 你也可以拥有油棕园
2010-05-15 11:59

受薪阶级如果要在房地产这个领域分一杯羹，最普通的途径是买屋子和买已开发的洋
楼地段。其实，还有一条可走的道路，就是投资于油棕园；投资于油棕园，其实就是
投资于农业地。大家都知道，种植油棕，是盈利丰富的投资。但是，大家都认为，从
事油棕种植业，需要庞大的资本。身为受薪阶级，没有可能参与此行业。
投资 3 途径
这种心理障碍使无数受薪阶级失去了参与此行业的机会，委实可惜。其实，购买上市
种植公司的股票，就是购买油棕园，购买的油棕园，就是购买农业地。
投资油棕业途径有三：
第一个途径：亲力亲为种植油棕。
身为受薪阶级，你当然没有经济能力像大型种植公司那样，购买数以千亩计的土地开
发为油棕园。受薪阶级顶多只能购买十数亩，或是数十亩土地，发展为小园主；即使
是小园主，也难以做到。
首先是小块的农业地，很难买到，即使有，价格也贵得离谱。据我所知，西马 100 英
亩以内的农业地，每亩叫价由 3 万令吉至 5、6 万令吉不等，而且还是可遇不可求。
难亲自管理
即使买得到，以此价格，成本太高，回酬太低，从投资回酬率（ROE）的角度看，属
本大利小，根本不值得投资。
其次，受薪阶级要亲自管理油棕园，别说你分身乏术，即使勉强做到也往往是力不从
心。
何况，油棕种下后要等 3 年才初见果实，到第 5 年才有利可图，在这期间你要继续投
入资金以除草施肥，而在这漫长的 3、5 年中没有收入，又要维持家计，如何能度日？
故受薪阶级要亲力亲为种油棕，此路不通。
第二个途径：与人合股种油棕。
与朋友合股买地种油棕，你占小股，油棕园交给大股东管理，这个概念不错。但这种
投资机会可遇而不可求。
在我的记忆中，只记得马化合作社在八十年代曾在沙巴买地，由社员投资种油棕，每
亩投资额为 5600 令吉。近年来又有丹斯里李金友在吉兰丹话望生推行油棕种植计划，
每亩投资额为 2 万令吉。
除了上述两个计划之外，再也没听说过有类似的计划。这说明了小投资者通过此种概
念投资油棕业的机会，少之又少。受薪阶级惟有望油棕园而兴叹。
第三个途径：购买上市种植公司的股票。
这是最现成、最适合受薪阶级的投资途径。
上市种植公司所拥有的油棕园，由数千英亩至数十万英亩不等，都是最优良的农业地，
上市公司的股票，代表公司所拥有之油棕园，就好像地契代表屋子那样。故买种植股，
其实就是购买油棕园，拥有种植股就是拥有油棕园。
通过购买种植股拥有油棕园，好处很多：
117
一：低价买进种植股，每亩的投资成本往往比买土地亲力亲为种油棕的成本更低。目
前在东西马买地种油棕，而开芭到收成，每亩成本要 1 万多令吉。
假如你以目前的股价购买一些中小型上市种植公司的股票，等于以每亩 6、7 千令吉
买一亩油棕园，而且是已有收成的，放着廉价的现成油棕园不买，却去高成本种油棕，
何其不智？（种植股评估法见拙著《30 年股票投资心得》一书）。
二：在股市买种植股就是买种植公司的股份，参股不求人，而且随时可参股。
三：你的股份随时可在股市卖出。卖出就是退股，股份可随时变现，不必求人购买。
四：股价大起时你可以脱售，俟股价跌时买回，等于可以随时参股与退股，无需看别
人脸色。
五：上市种植公司需每月公布棕果、原棕油及棕仁油产量。每三个月公布季报，每年
发表年报，透明度更高，易于跟踪其进展。
六：种植公司受股票交易所监管，一切需遵照法律及条规行事，舞弊机会较少。
七：上市种植公司拥有最好及最有经验管理人才，以专业态度操作。
八：上市种植公司拥有大马最优良及地点最佳的农业地，占尽地利。
九：上市种植公司由于规模大，营运成本较低。例如肥料大宗买进，价格较低，又有
榨油厂，故上市种植公司的成本较小园主为低。
十：跟其他行业相比，种植业的盈利较为稳定。数十年来，油棕园亏本的少之又少，
从来没有种植公司倒闭。
十一：买种植股就是买土地，土地价值有升无降。十数年前油棕园每亩仅售数千令吉，
现在已涨至 2 万多令吉，而且还在上涨中。物以稀为贵，农业地已奇货可居，永远有
价值，故种植股是最安全的投资，与买土地无异。
购买种植股，一方面可以分享油棕园的利润，有相当稳定的收入；另一方面，可以享
受土地增值的利益，可谓一举两得。
受薪阶级分身乏术，无法亲力亲为种植油棕。而与朋友组织私人公司开辟油棕园，机
会可遇不可求。但这不等于你与油棕业绝缘，通过购买上市种植公司的股票，就是参
股油棕公司，由专人替你管理油棕园，你可以坐享其成，何乐而不为？
当然，在买进种植公司的股份之前，你最好对上市种植公司逐个研究，然后择肥而噬，
毕竟种植公司亦良莠不齐。

118
分享集: 城有所不攻
2010-05-22 10:39

夺取城池，占领土地，是古今战争的主要目的。
但是，《孙子兵法》却说：“城有所不攻；地有所不争。”(九变篇)(白话：“有的
城池是不要攻占的，有的土地是不要夺取的。”)
表面上看起来，这有悖于发动战争的原意。
但是，假如你往深一层思考的话，你就会发现，孙子这话自有至理存焉。
入侵代价惨重
在古代，无论是中国或欧陆，为了保护国家领土和人民生命财产，主要的城镇都筑起
了又高又厚，固若金汤的城墙，入侵的敌军要攻占这些城池，肯定要付出惨重的代价。
如果所得的战果，跟所付出的代价不相称的话，倒不如弃城而去，故孙子有“城有所
不攻”之说。
在孙子的心目中，最高明的战术是“不战而屈人之兵”(不打仗却使敌军屈服于我军)。
因为一旦开战，即使大获全胜，也难免损兵折将，故“百战百胜，非善之善者
也”(九变篇)，不战而胜，才是最高明的战略。“城有所不攻”表面上是于敌有利，
实际上是于己无损。
占领敌国的领土，如日本之侵华是发动战争的终极目标。然而，孙子却说“地有所不
争”。
因为有些土地，乃不毛之地，占领了反而成为一种负累。
选择优质股
在大马股票交易所上市的 1000 家公司，好比是一座又一座的城池，或是一片又一片
的土地。
股市的敢死队，天天在股市中抢进杀出，企图一举拿下城池，占领土地，以掠取城中
的财富，地中的珍宝。殊不知这种不问虚实，盲目攻打的作法，在费了九牛二虎之力，
付出惨重的代价，把城池拿下，把土地占领之后，才发现所攻陷的是一座空城，所占
领的是不毛之地，结果是徒劳无功，得不偿失。
在大马交易所上市的 1000 家公司中，真正值得投资的公司，估计不超过 20%，其余
80%，不是空城便是瘠地，占领了也没用，倒不如不攻。
等待对手犯错
散户的资金有限，应该加以珍惜，如果浪费在不值得投资的股票上，就会失去了选购
更有价值股票的机会，绝非良策。
是的，地有所不争，同样的道理，股有所不买。
大部分股市中人，都不做功课，面对良莠不齐的 1000 家公司，要从中选出值得投资
的股票，难度很高。与其盲撞，倒不如采取“城有所不攻，地有所不争”的策略，选
出一批具有良好业绩纪录的股票，买进卖出，就集中于这些优质股，将没有经过考验
的股票，排除在外，如此则可以避免选错股票，从而将投资失败率减至最低程度。减
低失败率，等于提高成功率。

119
若能做到“城有所不攻，地有所不争”，就不会为股市中谣言所惑，更不会因贪得无
厌而涉险，误买垃圾股而蒙受亏损。
有一名球星，在夺得冠军之后，被记者询及他致胜的秘诀，他说，他尽量减少错误，
以等待对手犯错。他以此法打败对手。
在股票投资上，减少错误，就是提高胜算。
股神巴菲特的投资原则为“不亏本”。能不亏本，方能赚钱！
不要三心两意，上穷碧落下黄泉去寻找什么“明星股”，守着你手中的优质股，久久
自芬芳！

120
分享集: 长期投资 监管重要
2010-05-31 15:33

股票投资的最终目的，是通过累积财富，达到财务自主。
对于股票，我一贯的主张，是要长期投资。理由只有一个：长期投资是累积财富的最
可靠途径。
如果你是抱着玩票性质，进入股市，目的只是要赚一些零用钱，你所采取的是游击战
术，打了就走，由于所涉及的数目不大，而时间又短，所以，即使你作了错误的决定，
在时间和资金方面的损失不大，你很容易重振旗鼓，后果不会严重。
但是，长期投资就不同了。由于持股时间很长，例如三、五年，甚至十年、八年，如
果作了错误的选择，最后不但钱没赚到，反而蒙受亏蚀，损失是双重的：第一是损失
了资金，所损失的资金不能单以该股的亏蚀额来计算，更严重的是“机会成本”，如
果你的资金是投资在 A 股，十年后赚三倍，如今你把资金投资在 B 股，十年后反而亏
损两倍，你实际的亏蚀额不是两倍，而是五倍。在累积财富的规划中，可能是致命的
打击。
第二，也是无法弥补的，是时间的损失。你的投资生涯，可能是你人生中最宝贵的时
段，人的一生最有用的时光中，到底有多少个十年？如果你在这十年中，没有好好的
把握住最好的投资机会，到最后，你所取得的成就，可能不足以为你的晚年提供足够
的保障，这个损失的严重性，可想而知。
两方面需慎重
为了避免这双重损失，你必须在两方面，慎重其事：
第一，是在买进的那一刻，你必须做足功课，然后三思而后动。语云：“好的开始，
是成功的一半”。股票投资的成功，其实在你买进的那一刻，大致上已成定局。如果
你草率其事，在股价和股票的筛选上踏出错误的第一步，以后要补救，可能要花九牛
二虎之力也难以办到，甚至可能一失足成千古恨。所以，在开始时一定要郑重其事，
在两方面痛下功夫：
第一是在股价方面，一定要便宜，越便宜越好。
投资成本低廉，属本小利大，也就是让你有限的资本发挥了最大的赚钱作用，加速了
财富的累积速度。要买得便宜，第一一定要养成反向思维的习惯，反向思维的习惯，
必须要靠平时的训练，才能习惯成自然。第二要克服恐惧的心理。了解股票的价值，
是克服恐惧心理的良药。要了解股票的价值，除了勤做功课之外，别无他途，故归根
结柢还是要做功课，不做功课，无以知价值，不知价值，切勿投资。
第二是在选股方面，一定要货比三家。
除非是基本面强稳，而又有良好纪录的股票，否则，就不买，“宁缺毋滥”是长期投
资者必须坚持的原则。如果你所选的公司没有成长潜能，在十年、八年之后，仍旧在
原地踏步，你的投资没有增值，你的财富没有与日俱增，你不可能达致财富自主的目
标。
准备应付意外

121
假如你做到以上两点，以低价买进好股，你已经有了一个好的开始，但不一定能保证
你将来的成功。
长期投资好比是长途旅行，路途远、时间长，在漫长的旅途中，随时可以发生意外，
你必须作好应付意外的准备，并在意外发生时，根据当时的情况作出决定，如果发现
无法补救，即使放弃整个行程，也在所不惜。
这是个变化多端的世界，而且突发事件发生的频率，似乎也越来越快。上市公司不断
的受到冲击，如果经不起考验，可能会没顶。所以，在你漫长的投资岁月中，你一定
要不断关注世界政治、经济、潮流、景气等的变化，同时贴身跟踪所投资的公司的进
展。有些公司，在开始买进时，看起来很好，但是经过一个时期之后，却每况愈下，
你就一定要当机立断，止蚀退股。在投资圈里，蝉曳残声过别枝，并非丑恶的字眼，
懂得弃暗投明，才是有智慧的投资者。
你一定要有一个明确的概念：你所买的不是一张称为“股票”的纸，而是这张纸背后
所代表的资产和业务，你的投资能否成功，你能否累积财富，端赖有关公司的业绩表
现，如果公司长期不赚钱，则你持股时间越长，亏蚀越大，那又何必“长期”？
有些人有一种错误的想法，以为只要不用到钱，不必卖股票，长期将股票锁在保险箱
里，就一定能赚钱。殊不知若所投资的公司，连年亏蚀，最后变成一张废纸，如何能
赚钱？
买股就是参股
买进股票后就不理不睬的时代已过去了，世事瞬息万变，今天不知明日事，买进股票
后，不跟踪其进展，已是落后的投资法。你一定要记住，买股票就是参股做生意，你
的成败，决定于生意的成败，所以，贴身跟踪你的公司生意的进展，不但是必要的，
而且是必须要做的。
长期投资的意义，并非买进后就置之不理，而是长期监管。
如果你所投资的公司，盈利年年增加，你持票越久，赚得越多，在这种情形之下，你
的“长期”可以是无限成长，而且越长越好，大马富豪榜上的富豪，都是这样成就的。
但是，你不要忘记，能做到盈利年年增长的公司，毕竟占少数，大部分公司的盈利，
都受到环境的影响，跟着经济环境起落，即使是蓝筹股也难以置身经济漩涡之外。所
以，股票投资组合的监管，现在比以前任何时期都更重要，更不可或缺。
作长期投资打算
正确的作法是：在买进时，一定要作长期投资打算，有了这个“打算”，你才会做足
功课，功课做得越深越好。买进之后，长期跟踪公司的进展，如果公司的表现符合你
的预测，你就没必要做什么，有时候，动作越少越好。
如果公司的表现不符合你的预测，那么，你就要看看，这种情况是短期的还是长期的，
如果是短期的，将来有希望恢复，你不妨继续投资下去，如果是没有希望复原，或是
前途模糊不清，最好是马上退股，把资金投资于别的更有价值，更有前途的公司。
这种长期投资，短期操作的一个陷阱，是很容易沦为投机，一掉进“投机”的陷阱，
你就永不见天日了。
慎之，戒之！

122
分享集: 向富豪学创富
2010-06-05 11:36

最近，大马富豪榜又在报章刊出了。就好像往年一样，上榜者都是同一批人，尽管名
次有调动，但新面孔并不多。可见他们的财富虽有增减，但基本上保持稳定，并未随
着经济的变动而被淘汰出局。
也许你在看到《向富豪学习创富》这个题目之后，感到这是不实际的。因为对大多数
人来说，他们的财富动辄以百亿令吉计算，对散户来说，这是天文数字，永远是可望
不可及。是的，要到达他们的财富，对绝大多数升斗小民来说，是不可能的。但这不
等于我们不能从中学习，实际上，我们可以从他们的创富过程，学习到宝贵的经验。
凭股票入榜
首先，让我们看一看榜上的富豪，是凭着什么资产登上富豪榜的？答案是：股票。
在一般投机者的心目中，股票只是赌桌上的筹码，而股市不过是一个大赌场，所以，
股票并不是严肃的投资工具。理由很简单，股市变动太大太快，价格波动激烈，因此，
被一部份人认为不是好资产。
但是，大家有没有想过，不但在大马，甚至在全球，最富有的人所拥有的资产，大部
分是股票，难道他们所拥有的股票，有别于股市中交投活跃的股票？
实际上，同一类股票，例如普通股，无论是操在大户或是小户手中，价值都是一样的，
其所以会给人以不同的印象，是因为大户视为股份，他们所看到的，是股票所代表的
资产和业务，而这些资产和业务是有一定的价值的，这个价值是稳定的，并不随股价
的波动而增减。
例如种植股，其所代表的是种植公司所拥有之农业地，种植股的股价也许天天有波动，
但农业地的价值却是稳定的，股价的波动并不影响农业地的价值。
但是，散户就不同了，他们所看到的，是天天变动的股价，根本看不到股票所代表的
资产——农业地。
因为不了解农业地的价值，所以在股价下跌时就恐慌起来，不计成本，贱价抛售。
大户深知种植股的价值，故股价崩溃反而被视为千载难逢的廉价买进园丘的机会。这
就是大户之所以成功，散户之所以失败的关键所在。
既然富豪藉股票以致富，散户何以不能？尽管投资额之大小，大户与散户有天渊之别。
但是，投资的原则是一样的，无论是买 1000 股或是 1000 万股，其投资原则是相同的。
因为股权的大小，跟投资额成正比，投资额大，所分得的盈利额就大；投资额小，所
分得的盈利额就小。
须长期持有
在这方面，小户不会比大户吃亏。假如你在三十年前买进 1000 股某公司的股票，在
收取了红股、附加股及股息后，现在价值 50,000 令吉，那么，若当年买进 100 万股
的，现在价值 5000 万令吉，增值同为五十倍，小户并未吃亏。
现在挤身富豪榜上的富豪，三十或四十年前的投资额，以现在的财富水平来说，是微
不足道的。
但是由于长期持有，股票增值数百倍，他们的身价暴涨，乃能晋身于富豪之林。
123
从不脱售股
这些富豪有一个共同的特征，他们几乎从来不脱售所拥有之股票，他们并不视手头的
一纸证书为“股票”，而是视为公司的“股份”。
他们所控制的是他们的事业，事业是他们成功的象征，岂可轻易脱手？
大户视股票为事业的代表，散户视股票为赌桌上的筹码，这就是成败的关键。
如果散户视买股票为买事业的话，他们的成功机会，与大户是均等的。
业务专注 成功投资
其次，让我们看看，富豪如何投资。假如你稍微注意的话，你会发现大部分富豪，只
投资于一个行业，即使是多元化，也是有限的数个行业而已，并非所有行业都插上一
脚。理由很简单，假如行行都投资，结果可能没有一行是“行家”。
足以成“家”
例如李莱生家族、丹斯里李深静，专注种植业；丹斯里郑鸿标只投资银行，而且专注
于大众银行；丹斯里林国泰以赌业抡元；丹斯里郭令灿较多元化，但基本上集中于银
行和建材；丹斯里张晓卿以木业和报业争胜；阿南达克里斯南以通讯、电力及娱乐业
称霸；郭鹤年从事面粉、食油、油棕及酒店业。他们被称为种植家、银行家、工业
家……等，鲜有集数“家”于一身者。可见要致富，只要专注一行一业就够了，无需
行行都做。在一行一业崭露头角，就足以成“家”。
再其次，让我们再看看，这些富豪所做的是什么生意？
你会发现他们所做的都是很普通，又很古老的行业，无论是银行业、种植业、酒店业、
面粉业……，其实都存在了数十年、数百年，一点也不新鲜。
关键在管理
然而他们以这些行业致富了，这些行业都很竞争，他们却能脱颖而出，关键就在管理。
良好的管理可以化腐朽为神奇，在普普通通的企业中创造财富。故买股票一定要买管
理良好的公司的股票。
综合以上各点，作为散户，我们可以向大户或富豪学习创富之道：
（1）好的股票是好的资产，买好的资产就是买好的事业，买好的事业可以创富。视
股票为赌桌上的筹码，不但不可以创富，反而会使你破产。
（2）长期投资是创富正途，但只有有成长潜能的企业，才值得长期投资。富豪都是
靠投资于成长企业致富的。
（3）买 1000 股和买 100 万股的投资原则是一样的。若公司业绩表现标青，大户和小
户同沾雨露。
（4）财富创自普通的、古老的行业，管理是成败关键。投资者只要从普通行业中，
选出管理良好的公司，买进其股票即可致富，无须到处找新奇的企业来投资。新奇的
企业能经得起时间的考验的并不多，散户无须去买 不必要的风险。
富豪榜上，都是拥有百亿令吉财富的巨子，散户只要取得他们万分之一的成就，就是
“百万富豪”了。
有志者，百万不是梦。

124
分享集: 立港事件省思
2010-06-12 11:36

立港工业 6 月 7 日公布的第四季及全年业绩，对整个事件的发生原因，透露了一些端
倪。
这份由一家顾问服务公司代为公布的未审核第四季报告，显示该公司最后一季亏蚀 1
亿 4652 万令吉，或是每股 82 仙。
但全年亏蚀反而比第四季为低，仅为 1 亿 3702 万令吉，或是每股 72 仙，这表示该公
司全部亏蚀，是发生在第四季，说明了整个事件是累积到第四季才急转直下，并且是
一发不可收拾。
尽管亏蚀严重，但每股净有形资产仍有 1 令吉 14 仙，上一个财务年结束时为 1 令吉
89 仙。除非是还有隐藏亏蚀没有浮现，或是继续严重亏蚀，股票还是有价值的。
细读该公司最后一季的资产负债表，我们发现该公司的流动资产（current assets）
中，最大的项目为“应收账款”，高达 1 亿 5234 万令吉，上一财务年同时期为 1 亿
6426 万令吉，说明了应收账款一直高企不下，我们不知道该公司应收账款的详情，因
此无法确定应收账款中是否有烂账。
应收账款
应收账款通常是账目中较易出毛病及较易作弊的地区。但这并不意味着该公司的账目
在这个项目上有问题。在真相大白之前，我们不宜妄作猜测。
从第四季季报的“业务区分”中，我们发现该公司亏蚀最大的是“贸易”项目，高达
8 千 714 万令吉。而该季的贸易额仅为 332 万令吉。
亏蚀额比贸易额高出 32 倍，说明了亏蚀并不全部发生在最后一季，而是累积而成，
只是该公司没有在每季加以注销而已，这也是我说“应收账款”最易出毛病的原因。
我并非单指立港工业，其他公司亦如此，我提醒大家在读公司账目时，特别注意这个
项目，如果应收账款一直高企不下，而账期又异乎寻常的冗长，其中就可能有古怪，
要特别警惕，这样的公司的股票以不买为妙。
其次，是该公司最后一季的木基产品营业量仅为 1296 万令吉，而亏蚀额高达 5809 万
令吉，亏蚀额比营业量高 4 倍半，说明了并非全部出现在营业上，而是包括了特殊项
目，究竟是什么，目前还不明朗，相信被委任的会计公司彻查后会有眉目。
从该公司的账目，我们可以得到该公司业务崩溃的一些珠丝马迹，其中之一是美国触
发的金融海啸和欧洲债务触发的欧元危机，导致该公司的业务急转直下，该公司到去
年 12 月 31 日的第三季，营业量为 1 亿 0144 万令吉，到今年 3 月 31 日的第 4 季暴跌
至 1876 万令吉，下跌了超过四分之三。
非战之罪也
屋漏偏逢连夜雨，偏偏就在这个时候该公司为期 5 年的债务于今年 9 月到期，除非另
有资金注入，否则，该公司眼见就无法依期还债。
根据该公司的 2009 年年报，投资 4000 多万令吉设立的越南厂房及设备，在去年 7 月
才投产，主要是装配 LCD 电视机，偏偏欧美市场的 LCD 电视机市场大跌，这方面的订

125
单暴跌，LCD 电视机价格大跌，使 LCD 售价竞争白热化，LCD 制造厂为了削低成本，
必然向 LCD 装配厂商的立港开刀，立港在这方面的业务亏蚀是无可避免。
公平的说，这是时势使然，非战之罪也。
流动债务
债务过高也是该公司无法渡过双重金融危机（美国在先；欧洲在后）的主因，刚公布
的第四季季报显示该公司负债 1 亿 3771 万令吉。
在该公司营业大跌的时刻，偏偏长期债务 5400 万令吉又到期，从账目可以看出，这
5400 万令吉的长期债务已被移至“流动债务”（短期）项目下，表示必须在今年 9 月
摊还，这就使该公司的财务雪上加霜，该公司之崩溃绝非偶然。
我们不了解该公司董事经理黄定国突然不告而别的原因，在这公司新大股东着手“救
亡”时期，挽救公司比指责任何人更重要。因为股票是否仍有价值，胥视挽救是否成
功而定。
立港事件的发生，相信出乎投资者意料之外。立港是一家具有相当悠久历史，而且业
绩表现颇为不俗的上市公司，创于 1988 年；1997 年上市次板；2001 年升至主板。
转板时曾以一送二发红股，1 配 1 发附加股（售价 1 令吉 10 仙），每一股附加股送 1
股涡轮，另又可以 36.1 仙认购 1 股涡轮。目前资本为 1 亿 8174 万令吉，面值为 1 令
吉。
越南投资
上市以来的 12 年从未亏本，而且每年派发 1.7 仙至 2 仙的股息。
由 1998 年至 2004 年，每年每股净利由 12 仙至 16 仙不等。即使转入主板后亦如此，
直到 2005 年起，盈利开始走下坡，每股净利跌至 1 仙至 6 仙之间，而且在此幅度内
停留了 5 年之久，这可能也是该公司转战越南，从事 LCD 装配业的原因。
股价纪录显示，该公司的股价随着公司业绩的滑落而下降。
在过去 5 年中，股价始终在 1 令吉与 80 仙之间浮沉，股价相当稳定，相信这跟该公
司不断回购自己的股票有关，纪录显示该公司由 2006 年起不断的从市场回购立港股
票持续至今年 6 月 2 日公司崩溃前夕。
这也是可以理解的，因为 2009 年年报的大股东名单显示，持有 27.61%股权的黄定国
和另一名持有 18.70%股权的台籍大股东陈文玲（译音），股票大部分抵押给国内外银
行，股价暴跌可能引发逼仓行动。
6 大启示
对散户来说，立港的崩溃是一个惨痛的教训，我们应该从中学习，尽量避免重蹈覆辙。
1.尽量避免买进业绩停滞不前的公司的股票，不要忘记立港业绩已 5 年没进展，尽管
从未亏蚀。
2.尽量避免债务过高公司，尤其是周转金奇缺的公司，立港可以说是周转不灵的牺牲
品。
3.注意账目中的“应收账款”和长期债务满期日期。长期债务最后一年变成短期债务，
最易导致公司周转不灵。
4.避免竞争过分激烈，竞相削价或被逼削价抛售，以套取现金作为周转用途的公司。

126
5.现金流量低的公司，不要买其股票。立港在最新的一季，现金枯竭，导致崩溃。
上市公司近千家，良莠不齐不足为奇，不要因为立港事件而对台资公司有偏见。
6.台资公司中有不少优秀者，纬钜、PIE、马来西亚中钢等都是没有债务，现金充沛
和业绩表现优异的台资公司，足以与别国公司并驾齐驱。

127
分享集: 世界经济没衰退
2010-06-19 10:12

欧洲债务危机，沸沸腾腾地闹了几个月之后，现在开始沉静下来，一方面可能是被席
卷全球的世界杯足球赛浪潮所淹没，一方面也可能是在尘埃落定之后，人们开始看到
整个危机的真相，知道债务危机，更准确的说是欧洲“笨猪国”的危机，始终会有办
法解决，人们的心里也就没有那么恐慌。
没法看清真相
不恐慌，乃能理智，有理智，才能思考，能思考，就有办法找出事情的解决途径。
在欧洲债务危机爆发后，耸人听闻的新闻报道，如排山倒海般，淹没了所有大众传播
媒介，人们的视线被模糊了，再也看不清整个事件的真相，更不要说看到根源和出路
了。
读者诸君也许常在古代战争电影中看到这样的画面：中国古代的大道其实都是泥路，
在天乾地燥时驾马车驰骋而过，马上尘土飞扬，根本看不清前路，惟有当尘埃慢慢落
定后，前路才告清晰。
我举欧洲债务由沸腾到沉静的过程为例，是要跟大家研究，在这样的经济大事发生时，
身为读者的散户，如何面对排山倒海般的信息，如何应付悲观情绪的轰炸，以避免成
为讯息爆炸的牺牲品。
从美国次贷所引发的金融海啸，迪拜所触发的债务危机，到目前仍未结束的欧洲“笨
猪国”债务事件，媒体的报道型态，读者的反应，都是大同小异的。
悲观情绪围绕
首先是事态的严重性被夸大，其次是事件的发展被戏剧化，再其次是悲观情绪弥漫，
人们的反应开始情绪化，情商（EQ）和智商（IQ)，在人们的脑海中是互相排挤的，
当“情商”高涨时，“智商”退避三舍。
同样的，当“智商”抬头时，“情商”开始让位。当人们被“情商”所控制时，很难
摆脱悲观情绪的困扰，结果往往是在最坏的时刻，作出错误的决定。
尤其是散户的决定，很容易被围绕着他的悲观情绪所左右，在该买进股票的时候，反
而把股票卖掉，这种情形，不断在重演，难怪散户总是亏蚀多过赚钱，除非散户能跳
出这个信息泛滥的迷宫，否则，永难期望在股市投资成功。
我在报界整整工作了 30 年，由记者到总编辑，对每一个层次的新闻处理方式，了如
指掌。所以，在讯息爆炸的情况中，我总能保持理智，对事情的演变作出较为冷静的
判断。
这样的态度，使我不至於随波逐流，人云亦云。
不随波逐流，才能较为客观，能客观乃能分析，能分析才有希望作出正确的判断，有
了正确的判断，才有勇气“反向”－“反向”的勇气来自信心，信心来自判断，故在
美国次贷金融风暴最坏时刻，才敢於买进。
在迪拜倒债危机最严重的时刻，我曾写过一篇“能见底就不危险”的文章在本专栏发
表，我当时的结论是：迪拜事件不会引发另一轮金融海啸，今天，再也没有人提迪拜
倒债了，人们根本已淡忘此事，这个结果证明我当时的观察正确。
128
讯息浪潮席卷
欧洲债务危机爆发后，讯息浪潮席卷全球，全球的注意力就聚焦於“危机！
危机！危机”，刚好在这个时候，又出现了一个朝鲜潜艇袭击，可能触发另一个韩战
的消息，原本已是风声鹤唳的世界局势，危机似乎有一触即发之势，股票分析家发出
了耸人听闻的结论，认定另一场经济危机正在形成中。
许多没有经验的散户受到影响，卖掉他们的股票。也许在不久的将来，他们又要后悔
了。
美国经济不断报捷
我怎么看？
我从排山倒海的讯息中看到一个奇怪的现象：美国和欧洲并没有经济衰退。
一方面是欧洲债务，似乎已将欧洲经济，尤其是“笨猪国”经济推到了一个悬崖边，
随时有掉下悬崖的危险。
但是，另一方面，却几乎没有看到欧美经济衰退的报道，更不要说萧条了。实际上，
美国经济不断传出捷报，德国经济也不坏。
能跨越经济低栏
那么，让我们冷静地想一想：主导这个经济未来的是什么？到底是债务还是经济成长？
如果经济继续成长，危机从何而来？衰退和萧条又从何而来？没有衰退，没有萧条，
股市会永无止境的滑落吗？
这种情形，就好像一家债高公司，只要生意蓬勃，现金流入充沛，足以应付债务，公
司怎么会倒呢？
同样的，只要经济继续成长，只要欧洲经济大国和美国，只要经济明显如金砖四国，
尤其是中国，经济发展势头继续，那么，有什么经济低栏不能跨越？
所以，基本的问题，是经济必须继续成长，有了这个条件，经济不会掉进衰退和萧条
的深坑，股市也不会发展为熊市。目前的股市如过山车，只不过是股市长期上升中的
一个小挫折而已，不足为虑。
负面新闻最多
侧身报坛 30 年，我很了解报章选择新闻的心态：报纸对突发性和灾难性事件最感兴
趣，这是我们（我是其中一份子）选择每天头条新闻的标准之一，因为这是读者最感
兴趣的新闻。
所以，坏消息的数量通常远远超过好消息。负面新闻也多过正面新闻。对新闻工作者
来说：“没有消息就是坏消息”。
对任何人来说：平安无事才是最好的消息，但是天下太平，对新闻业来说，是最头痛
的时刻，因为选稿不易，报道死气沉沉也。
所以，不要被媒体的负面报道所误导，因为最坏的消息，就是最好的新闻，如果你跟
着媒体的情绪投资的话，你的投资多数会以悲剧收场。
要在股市投资成功，一定要学习跟媒体的情绪抬扛－当最坏的消息出现时，可能就是
好消息出现的开始。

129
这就是“反向”投资的真谛。学习透过漫天尘埃看前路，在混乱中找一线曙光，在阴
霾满天时找一抹光线，惟有这样，才可能在股市致胜。
如果在尘埃已落定，阴霾已消散时才买进，你是一个跟在别人后面的投资者，很难在
股市成功。

130
分享集: 为无为则无不治
2010-06-26 11:25

股票投资，本来很简单，赚钱也不应该是那么困难的。
但是，为什么对一般人来说，股票投资变得那么复杂？
为什么要在股市赚钱，变得那么困难？
答案是：投资者咎由自取。
因为：是投资者把简单的变成复杂，把本来不难赚的钱，变得困难无比。
几十年的股票投资经验告诉我：投资者之所以会失败，不是因为他们做得太少，而是
他们做得太多。不是因为他们不够活跃，而是因为他们太活跃。
投资者之所以会在股市举步维艰，并非是因为他们不够聪明，而是因为他们自作聪明。
他们是聪明反被聪明误。
治本的方法就是反其道而行——尽量少做，动作越少越好。
返朴归真
最有效的方法，就是老子所主张的“为无为，则无不治”——“只要不做什么，就没
有什么是做不好的”（《老子》第三章）。
“为无为，则无不治”就是“无为而治”。
也许你认为我在标新立异，耸人听闻。
实际上不是，我是要大家返朴归真，回到股票的“源头”。
现在我们所看到的是“大海”，大海茫无际涯，大海波浪滔天，投资者在海上飘荡，
如沧海之一粟，此身根本不能自主。
由于不能自主，投资者在股海中，只好随波逐流，任由海洋的其大无比的力量，决定
自己的命运。要在股海中生存，最好的也是最有效的途径，并不是奋力与惊涛骇浪搏
斗，而是什么都不做——“不为”。
曾在海中游泳的人，一定有这样的经验：人在海中，越挣扎，下沉得越快。自救之法，
是放松身体，什么动作也没有，就这样静静的躺在水面上，仰看蓝天白云，稍为划水，
身体就不会下沉。
股票投资亦如此，只要你做到“无为而治”，股市的滔天恶浪，就奈何你不得。
你不信吗？请你环顾股市，其中赚钱的是什么人？他们是怎样赚钱的？
答案是：在大马股市赚钱最多的是郭鹤年、丹斯里李深静、阿南达克里斯南、丹斯里
郭令灿、丹斯里杨忠礼、丹斯里郑鸿标……
他们怎样赚大钱？是不是有着预测股市动向的异能？是不是靠着在股市抢进杀出？是
不是因为他们的投资眼光比 300 万的“同志”更独到？（股市参与者多达 300 万人）。
不是，绝对不是，是因为他们从来不脱售他们的股票，因为他们从来不以股市的起落
来决定应该继续持有或脱售他们所持有的股票。他们紧握他们所控制的公司的股票，
数十年如一日，从不脱售。
紧握不放

131
在每家公司的 30 名最大股东中，他们高居榜首，你们可以搬出这些公司数十年的年
报，比较他们的股票数目，就足以证明他们的股票从无变化，他们就是靠着“无为”
而登上富豪。
我可以跟你打赌，如果这些人自作聪明，终日“低买高卖”，企图在预测股市动向上
胜过别人的话，他们绝对无法登上富豪榜。
他们登上富豪榜的秘诀，就是“无为而治”——握紧他们的股票。股价狂涨，他们根
本不动心；股价崩溃，他们不担心。
为什么？因为他们知道，重要的不是股市起落，而是企业的健康，只要企业健康，他
们就放心，他们就不必去为股价操心。
动作越多·越难赚钱
也许你会说：他们是大股东，所以，他们才能累积以致富。小股东微不足道，财富轮
不到我们！
其实，你错了。因为你手中的大众银行股票，跟丹斯里郑鸿标手中的大众银行股票，
无论是在权利、价值、分红……等方面，是完全一样的。
唯一的区别，是他们拥有股票数量比你多，如此而已。
换句话说，你手中的大众银行股票，跟丹斯里郑鸿标手中的大众银行股票，在所有方
面——资产拥有权、分红权、投票权……没有任何分别。
所以，股票是最公平、最民主的。
但是，让我们想一想，为什么丹斯里郑鸿标能成为富豪，而千千万万曾经拥有大众银
行的股票的散户却不能？
答案是：丹斯里郑鸿标从来不卖他的大众银行股票，而散户在买进大众银行股票后，
就天天盯住大众银行的股价，只要股价略为上升，就毫不犹豫的把股票卖掉，希望股
价回调后买回来，企图以“低买高卖”在股市赚钱。
但是，纪录显示，能通过这种方法累积财富的投资者，少之又少，真正在股市赚钱的，
是那些像丹斯里郑鸿标那样，数十年如一日，紧握大众银行股票不放的投资者。
在股市，动作越多，买卖越频仍，越难赚钱。
大智若愚
股票投资的最高境界，并非善于预测进场和离场的时机，并非有预测股价动向的特异
功能，并非消息灵通，动作快如脱兔，更非眼观四面，耳闻八方。
企图以预测、灵通、快捷……而在股市致胜的，其实都不是股市高手，顶多只配称为
花拳绣腿者。
投资的最高境界，就是“无为而治”。真正的高手，是那些大智若愚，“莺莺美黛子”
（福建话）的投资者。
散户一定要记住：你是无法战胜股市的，因为股市中有 300 万人，你不大可能比他们
都更聪明。
想一想看：300 万股民天天在绞尽脑汁，要战胜对手，他们什么方法没想过、用过？
要胜过他们，不是要跟他们对着干，而是根本不要跟他们对上。“无为而治”就是不
战而胜。

132
焦头烂额
孙子曰：“‘百战百胜，非善之善者也；不战而屈人之兵，善之善者也。’而战争的
最终目的是‘必以全争于天下，故兵不顿而利可全也。’”（谋攻篇）股票投资的最
高境界就是“不劳而获”。“无为而治”是“不劳而获”的最佳途径。
在股市中自作聪明，抢进杀出，绝对是“劳而少功”的笨招。
散户们，你们在股市殚精竭虑数十年，到头来仍是一无所有，甚至焦头烂额，证明你
们的方法错了，为什么还要继续？
学习“无为而治”吧。
“为无为，则无不治”老子不我欺。

133
分享集: 年报从何读起？（上）
2010-07-03 10:31

股票投资要成功，先决条件就是在买进之前，必须对有关公司有相当的认识。
买股票就是买公司的股份，买股份就是参股做生意，投资的成败，基本上是决定於有
关公司业务的成败，故在参股之前，必须对你所投资的公司，有完整的认识，认识之
后才参股，是为投资，投资的成败，跟你对有关公司认识的深度息息相关。
通常认识越深入，判断越准确，成功的机会也越高；如果完全没有认识就参股，是为
投机，投机的失败率，比投资何止高十倍。
不了解就不买
所以，我一向坚持：不了解，就不买。
阅读年报，是了解公司的最简捷途径，也是买进股票之前，必须做的最基本功课。
年报何处寻？假如你是上市公司的股东的话，公司每年都会自动的寄给你一本年报，
年报的来源就解决了。
在大马股票交易所上市的公司多达一千家，你可以在股票交易所的网站找到所有上市
公司的年报，交易所的网站是由 2002 年起操作，你可以在网站中找到所有上市公司
2002 年以后历年的年报，你只要进入 www.bursamalaysia.com.，就可以下载所有的
年报，这些年报长期储存在网站中，方便你随时阅读，这项服务是完全免费的。
先明确了解上市公司
要了解年报的重要性，首先要对上市公司有明确的概念。
一家公司在股票交易所上市，目的之一是通过拍卖制度，使公司的股份在股票市场中
自由买卖。这样，一方面使公司的股东，有机会脱售他们的股份，取回现金；另一方
面，使投资大众，有机会参股於该公司，分享公司的盈利。至於股份的转手价，则由
市场的力量去决定。
股票交易所的责任，是确保股份是在公开及公平的情况下完成交易，至於上市公司的
业绩表现，是由公司本身负责，与交易所无关。
公平交易的一个基本条件，就是使投资者容易取得公司的基本资料，所以，上市公司
有消息要公布，首先是通过交易所发布给大众传播媒介，使投资大众得悉有关资讯。
逾期受罚
交易所也规定，所有上市公司，每 3 个月发表一份季报，向股东及公众报告公司该季
的业绩及营业情况，这份季报必须在该季结束后的 60 天内发出，逾期将受到惩罚。
每一家上市公司，也必须在财务年结束后的 3 个月内，发表一本年报，向股东报告该
公司过去一年的业绩及营业进展。
这本年报，任何人都可以从交易所的网站读到，是一份公开的文件。
公布资讯差异大
每一份年报的内容当然都是不同的，但是，所要发表的项目，乃由交易所规定的，因
此大同小异。至於所要公布的资讯，往往有霄壤之别。

134
有些公司除了交易所所规定必须披露的资料外，另外提供更详尽及更深入的资料，以
协助读者更加了解公司的情况；有些公司则只提供交易所规定的资料，不肯增加额外
资料，更不肯加以解释。故年报内容之丰俭，因公司而异，没有两本是雷同的。
由於年报内容相差很大，导致页数也相差很远，最薄的只有数十页，最厚的超过 5 百
页。
几乎所有的年报，都是以国英文书写，所以要读年报，读者要有能够阅读英文书报的
语文能力，同时要对年报中惯用的术语，要有透澈的了解。
摘要阅读
上市公司，包括各行各业的企业，每一个行业都有其特殊的名词，例如银行有银行的
术语，种植业有种植业的专有名词，你必须对各行业惯用的词语，有所认识，否则，
读起来似懂非懂，难以吸收其内容。
一本厚达数百页的年报，该从何处读起？如果逐字逐句详阅，恐怕要读上几天也读不
完，为了节省时间，要学习摘要阅读，以最少的时间读完一本年报，取得判断公司优
劣所需的资料。
其实各年报的内容虽然天差地别，但有一些项目，几乎是千遍一律，比如每一本年报
都有内部查账委员会报告，内部控制委员会报告其内容大同小异，只要用心读懂一本，
以后在阅读别的年报时，对于这两个项目只要略读即可，不必详读，这样可以节省很
多时间。

135
分享集: 年报从何读起？（下）
2010-07-03 6:07：09PM
●冯时能 股票研究人

当你拿到一本年报时，你最先要读的是什么？要回答这个问题，我们就有必要返璞归
真，从股票的原始功能说起。买股票既然就是买股份，那么，参股做生意，目的是什
么？作为股东，最关心的是什么？答案是：公司赚不赚钱。

所以，拿到年报第一件要做的事，就是马上翻到公司的账目，首先要看的是损益表，
损益表就是 1 年的营业总结，公司在这个财务年中做了多少生意，赚了多少钱或亏了
多少钱，损益表中一目了然。

损益表的结构也是大同小异的，最上一行的数字是当年的营业量，最下一行的数字是
当年的净利或净亏额。

几乎所有年报，都在净利或净亏额下，提供每股净利（EPS）或每股净亏（LPS）多
少。

这是我最关心的数字，如果是每股净利的话，我马上找出该公司当天的股价，除以每
股净利，立刻算出其本益比，这样，我就知道以当天的股价，此股价值是被高估或是
低估。这样，就可以决定是否值得买进。如果是每股净亏，除非有特殊情形，否则，
我就会把该份年报暂时搁置，等到看完别的年报时再回头详阅。

读完损益表，我会翻到资产负债表；损益表总结了一年营业的盈亏，而资产负债表则
总结一年资产的增减，两者均以财务年结账日期为准。

负债表看 3 数字

对资产负债表，我通常只看 3 个数字。

第 1 个是每股净有形资产价值，是以股东基金除以股票数目得出，数目越大越好。

第 2 个是公司的长、短期负债，如果没有负债，则手头现金净额有多少，除了股票数
目，得到每股所拥有之现金数目，高现金公司是我的最爱，因为这种公司不但股息高，
而且较为安全。

第 3 个数字是短期负债中的“应收账款”，数目是否太大，账期是否太长，历年是否
有增减，这是公司财报的“灰色地带”，通常财务陷困的公司，应收账款太高同时难
以收回，是主要原因。
136
从“资产负债表”，我继续翻至“现金流量表”，债高公司若现金流量低，极易陷入
资金周转不灵，从现金流量三表，可以窥见端倪。

读完了损益表、资产负债表和现金流量 3 表，对公司的财务状况，已有了清楚的认识。

接着，我会细读董事主席和首席执行人员（CEO）的业务报告，我注重的是他们对来
年业务的“展望”。

如果他们说将继续取得令人满意的成绩，表示公司前景亮丽，如果来年营业困难，他
们通常不会直接用“困难”的字眼，而是说：“来年将是具有挑战性的一年”。你必
须从他们的语气捕捉他们的真正用意。

注·意·4·种·资·料

接下来，我会注意以下 4 种资料：

（1） 详读 5 年财务摘要，大部份公司的年报都提供一个表，列出过去 5 年的营收、

盈利、股息等的纪录，从这份纪录可以窥见有关公司的业务进展。

（2） 业务分组报告：在多元化的业务中，到底那一种业务是核心业务，业绩表现如
何，将来会受到什么因素的影响？把注意力聚焦於重点业务，贴身跟踪其进展是投资
组合监管的重要职责。

（3） 固定资产的估值，例如油棕园是在何时估值，在账目中每亩价值多少？ 如果
账目价值奇低，例如每亩油棕园在账目中只是 5000 令吉，而目前的市价为 2 万令吉，
如果重新估值，每股净有形资产价值必然大增，跟股票的市价相比，就可以看出有关
股票价值是否被低估。如果是的话，就可以买进作为投资。

（4） 30 名最大股东是谁？如果都是投资基金或是受尊敬的商人，他们都是精明的投
资者，他们大量投资於有关公司，足以反映有关股票的素质。例如 Value cap 拥有大
批股票的公司都是好公司，假如大股东只持有几巴仙的股份，他们是局内人，他们减
持公司的股份，反映他们对公司前途没有信心，散户最好不要买这种公司的股票。

看完了年报中的上述资料，投资者应花一点时间去算出投资评估准则，例如本益比、
周息率，每股净有形资产价值、酸性测验、赚率、债务与股东基金比例，投资回酬率
（ROE）、营收与业绩复数成长率等。

137
决定买或卖

阅读年报的最终目的，是利用这些资料所算出来的标准，作为评估根据，以决定到底
应该买进，继续持有或是脱售该只股票。

必须强调的是惟有阅读多年（越长越好）的年报，加以比较，才有可能深入了解公司
的内情及股票的价值，若只读 1 年的年报，很容易产生偏见，作出错误的判断，不可
不慎。

138
分享集: 盈利至上
2010-07-10 11:24

股票投资者在买进股票的时候，只要遵守一个简单的原则：不买没有盈利的公司的股
票，就可以减少错误，减少错误，等于提高胜算。
道理很简单。买股票就是买股份，买股份就是与人合股做生意。做生意的唯一目的就
是赚钱。所以，参股一定要参与有盈利的公司，这才是合理的行为。明知有关公司年
年亏本，却还要购买其股份成为股东，这种行为合理吗？
为什么投资者会有这种不合理的举措？
不赚钱罪过
因为在他们眼中，只有股价，没有公司。对他们来说，股价起落，就是股票投资的全
部，对于公司赚不到钱，他们没有兴趣，也认为不重要，重要的是股价会起。
他们忘记了，长期来说，股价的起落是跟公司的业绩表现并驾齐驱的。没有盈利的公
司的股票，即使被炒起，也是短暂的。
一旦炒作过后，股价暴跌后就长期在低价徘徊，使投资者几乎陷入万劫不复之境，而
受害的大部分是无知的散户。
如果他们遵守“不买没有盈利的公司的股票”这个简单的原则的话，即使买进后股价
下跌，蒙受亏蚀，只要公司的盈利年年上升，股价总有一天会回升，只要长期持握，
必能反败为胜，不像购买亏蚀股那样，永无翻身之日。
有人说，公司不赚钱是一种罪过。这话不无道理。
首先，从社会的角度看，公司为社会提供产品和服务，如果公司没有盈利，公司无法
经营下去，社会就无法享受到该公司的产品和服务，生活素质将受影响。
从政府的角度看，公司没有盈利就没能力纳税，在国库空虚的情况下，政府没能力为
人民提供更好的服务，照顾弱势人群的福利，从事庞大的公共设施，社会福祉无法提
升。
所有人受害
从公司的角度看，公司没有盈利就没有能力从事研究开发，产品素质无法改善，将在
市场的竞争中居于劣势，公司将无法生存。
从员工的角度看，公司没有盈利，员工薪酬无法提高，职业不稳定，家庭没保障，势
将打击员工的士气。
从股东的角度看，公司没盈利，股东的投资没有回报，公司没有派股息的能力，对提
供免息资金的股东很不公平。
可见，无论从那一个角度看，公司没有盈利，所有的人都受害。所以指公司不赚钱是
一种罪过，并不过份。
错不了
投资者以血汗钱买股票，等于长期提供免息资金给公司，委托公司掌舵人替他们做生
意，掌舵人若经营不善，搞到公司连年亏蚀，可说是失责。
公司尽管连年亏蚀，公司掌舵人仍旧领取高薪，股东却一无所得，所以，投资于长期
不赚钱的公司，愚不可及。
139
十赌九输
我读亏蚀上市公司的年报，发现这些公司的股东人数，不在盈利丰厚公司之下，感到
费解。明知公司连年亏蚀，却还是要参股于这些公司，到底他们希望得到什么呢？
这恐怕只能说明一个事实：就是大部分的股票投资者，只注重股价不理会公司的基本
面，这是典型的投机行为。
投机形同赌博，十赌九输，难怪绝大部分散户在股市输钱。要扭转厄运，最有效的方
法就是不买没有盈利的公司的股票。
只要以合理的股价购买长期有合理盈利的公司的股票，长期持有，股市赚钱并不难。
以盈利作为选股标准，可以减低风险，提高胜算。
盈利至上，错不了。

140
分享集: 让纪录说话
2010-07-17 11:11

“什么股票值得投资？”
这是大多数股票投资者所面对的难题。
在大马股票交易所上市的公司多达 1000 家，包括了经济中所有的主要行业。面对这
么多的公司，投资者如老鼠拖龟，不知从何下手，是可以理解，也是情有可原。
当然，投资者可以根据一些常用的评估标准，如本益比、周息率、净有形资产价值等
进行筛选。问题是这些标准都是根据过去的业绩计算出来的。
过去业绩好，不保证将来业绩同样标青，毕竟将来比过去更重要。根据过去的资料所
计算出来的评估数据，有时反而有误导性，不可不慎。
我们知道，企业的营运，受到无数不可预料因素的影响，业绩的起落很大，一向表现
颇为优异的公司，在环境变迁之后，从此一蹶不振，这种例子，俯拾即是。
如果食古不化，过于执着于根据过去一年的业绩计算出来的本益比、周息率及净有形
资产价值，作为选股的话，犯错的可能性很大。
70%面目全非
我手头有一本股票交易所在 1973 年出版的《公司手册》，纪录了当时所有上市公司
的资料。
我发现，当时在马星股票交易所挂牌的 259 家公司，现在约有 70%已是面目全非，有
些已经破产，有些因亏蚀严重，财务陷困而被重组，改头换面，重新挂牌；有些则被
全面收购而私有化；有些公司在被大股东掏空之后，从此无疾而终，留下可怜的小股
东，欲哭开泪。
总之，企业没落时，受害者多数为无知的散户和投机敢死队员。
有些公司，当时的确叱咤风云，成为耀眼的股市明星。但是，绝大多数只是昙花一现，
经过了一段时间，就光环消失，甚至销声匿迹。
那些当时预言业绩如何如何标青的公司，超过 90%是不能实现的，相信他们的预测而
买进这些公司的股票的投资者，没有几个赚到钱。
反而是那些脚踏实地，默默耕耘的企业，能够长久生存，购买这类公司的股票，你会
感到很乏味。但是，长期来说，却可以取得可观的回酬；导致亏损的反而是当时风头
极健的“明星股”。
蜕变蓝筹股秘诀
那些经过三、四十年之后，不但生存下来，而且蜕变成蓝筹股的企业，有一些共同的
特点：
1 良好、诚实的管理，是所有股市常青树的最显著特征。
2 他们所从事的业务，或是所生产的物品，需求长期存在，而且需求跟着经济成长而
与日俱增。银行、种植业，就是明显的例子。
3 他们很少玩“企业把戏”——收购、合并、换股，这些动作很少出现在这些公司。
4 这些业绩长期稳健的公司，多数从事单元产品，例如洋灰业、油棕业、啤酒业等都
是典型例子。多元化企业能脱颖而出，相对的数目较少。
141
5 他们所生产的产品或是所提供的服务，都是重复做同一样东西，很少有新奇的花样。
例如有一家跨国食品公司所出产的饮品，百年来其实没什么变化，却年年取得丰厚的
盈利——强劲的品牌，是一个主要因素。
长期纪录窥见常青树
要预测一家企业能否永续经营，成为“常青树”，可从长期纪录中窥见一斑。
许多上市公司在年报上列出过去 5 年，甚至 10 年的业绩纪录，包括每年的营业量、
盈利、每股净利、每股净有形资产价值、每年派息率等。这份纪录告诉你公司历年的
进展，这是一份评估企业素质的最有用资料，理由是：
1 纪录反映企业的稳定性。例如营业量若长期保持上升的趋势，表示这家企业的产品
是重复又重复的被采用，并不随经济兴衰而增减，这样的生意最不容易出毛病。
2 5 年、10 年的纪录，反映企业的可依赖水平。做假账只能在短期内得逞，若营业量
或盈利 10 年保持稳健，则必然是没有灌水，要在账目做手脚长达 10 年是不可能的事。
因为企业的主管人员在这期间可能已有变动，若有假账可能会被揭发出来。
3 纪录反映企业顾客稳定，产品价格有竞争性，赚率保持一致。
4 纪录反映企业善于控制成本，所采取的是薄利多销政策，故能保持市场份额。
5 纪录反映企业的应变能力。经济衰退和金融风暴是企业的试金石，企业经过考验后
仍屹立不动，显示出其生命力是坚强的，是根深蒂固的好企业。
6 企业在年报中所提供的纪录越长越详细，反映领导人的信心。若你将玻璃市种植的
年报跟别的公司的年报相比，就可以看出企业的素质。
如果一份年报只提供 5 年纪录，你可以找出 5 年前的年报，从而找出 10 年的纪录。
纪录越长，越能显示企业的趋向。
纪录是会说话的。它会告诉你企业的成长过程，反映企业的健康情况。多看纪录，肯
定有助于你了解企业。
让纪录说话吧！

142
分享集: 勇于认错
2010-07-24 11:32

在股票投资上完全不犯错误是不可能的。那些大言不惭，夸口他从来没有犯过错误的
人，不是口不对心，便是他根本没有进场。就好像说走路从来没有跌倒过的人，他不
是说谎，便是根本没有启步。
所以，不要为了犯错误而懊恼，也不要为犯错误而灰心；因为犯错误是正常的，也是
难以避免的。问题不在于会不会犯错误，而是犯了错误以后必须从中吸取教训，避免
重犯。一个懂得从错误中学习的人，才会在投资上增长智慧，这样，才能在投资路上
走得更远。一个重复犯错而不知改善的人，最好的选择就是离开股市，因为他不可能
成功。
投资是艺术技术
投资是一种艺术，也是一种技术。两者都需要不断练习，不断改善，才能臻于化境，
没有经过股市考验是不可能成功的。成功的投资者并非不会犯错者，而是“对”的次
数多过“错”的次数的人。
所以，在股票投资上，不要追求百战百胜，那是自寻烦恼，也是不实际的作法。
人人都有好胜心。明明是作了错误的投资决定，但因好胜心强，死要面子，总是不肯
认错；更坏的是不但不认错，反而到处去找似是而非的理由来支持他的错误决定，或
是找来对股票投资一知半解的人支持他的决定，以加强他的信心；实际上是加深他的
错误，他就这样一直错下去。由于他的不肯认输，结果是输掉一切。故最大的错误就
是不肯认错。
所以，假如你在买进股票之后，发现你的决定是错的，即使蒙受亏损也应该马上脱手，
否则的话，损失可能更大。
犹豫不决是投资的大忌。因为资金有限，让资金困在坏的股票上，等于失去了购买优
质股票的机会，损失是双倍的。所以，当你确定你的决定是错误的，就要有壮士断臂
的精神，切忌举棋不定。
当然，你的决定必须是在经过深入的思考，缜密的研究之后才作出的，切不可草率从
事，听信别人的不成熟意见而作出的。
无论是在买进之前或是买进之后决定“弃暗投明”，均应采取此种慎重的态度。凡是
涉及资金的决定都要三思而后行，切忌仓促从事，更不可在冲动的情绪下作出决定。
股票投资者一定要遵守“宁可错过，不可买错”的原则。因为只要股市在，机会就存
在。没有买到又焉知不是塞翁失马？
做足功课不受影响
投资要成功，一定要自己做功课。做足功课才会有自己的主见，不轻易受别人不成熟
意见的影响。别人的意见，包括股票分析师的意见，只能作为参考，切勿全盘接受。
你一定要记住，赚钱或亏本完全是你自己个人的事，与别人无关。你必须对你自己的
决定负全责，别人没有替你赚钱的义务；钱必须由你自己去赚，不能靠别人。
你亏了钱，别人没有切肤之痛，因此也不会那么认真为你谋划。向别人讨什么股票可
以买的“贴士”，如果别人给了你一个“贴士”，好比是给你一条鱼，你吃完了就没
143
有了。要长期吃鱼最好的方法是学习自己捕鱼。所以，与其到处去讨鱼，倒不如立刻
着手学习捕鱼法。
向别人讨“贴士”，有两个坏处：
（1）别人介绍的股票未必适合你购买。每个人的环境不同，性格各异，适合甲投资
的未必适合乙投资，只有你自己才知道什么股票适合你购买。例如我的投资哲理是慢
而稳，基本面强、风险低的股票。如果你介绍我买高风险、高成长的股票，我根本不
会考虑。
（2）企业天天在变，现在看起来是可以投资的股票，过了一段时间，时移境迁，企
业变了质，不再值得投资，如果你没有贴身跟踪其发展，仍旧呆呆的守下去的话，你
怎么能赚钱呢？别人可以介绍你买什么股，却没有责任代你跟踪企业的进展。所以，
股票投资还得靠自己，别人帮不了忙。
假如你买对了股票的话，不可略有盈利就脱售。只要公司的盈利继续上升，就应长期
持有，守得越久赚得越多。但是一旦企业盈利回跌，短期内不可能回升，就应脱售，
不可恋栈。
总结：
（1）处理错误决定的办法是：壮士断臂，切忌继续错下去。
（2）别人的意见，可供参考，切勿尽信。
（3）买对股票应长期持有，直到基本面有变才脱售。

144
分享集: 股息挂帅
2010-07-31 10:25

假如你有一个朋友，邀请你参股于他的公司，但是预先声明：这盘生意是不分红利的，
你会参股吗？
假如你是个精明的投资者，我相信你不会考虑参股。因为投资的最终目的，就是希望
将来能分到红利，使你有固定的入息，同时也希望资本增值，使你的财富与日俱增。
现在，你的朋友竟然预先声明公司的政策是不分红利，这就违反了你的投资目标，相
信你不会参股。
你购买上市公司的股票，其实就是与数以千计的陌生人，合股做生意，跟参股于你的
朋友的公司没有两样。惟一不同的是上市公司的股份，随时可以在股市中买进或卖出，
参与你的朋友的私人公司，就没有买卖股份的便利，如此而已。
没派息也有人买
买进股票，就是参股，卖出股票，就是退股，投资的目的，无非是赚钱，赚钱的方式
有二：第一是公司分红利，就是派发股息，第二就是股份的价值上升，就是资本增值。
这两者之中，资本增值决定于股价，然而股价起落，难以预测，较为可靠的是股息，
若无股息，投资者只能寄望股价上升，赚钱的希望，极为渺茫。
照理，没有股息的公司，人们不会参股，才是合理的行为，但是，股市中人却不是如
此，那些从来没有派发股息的股票，不但照样有人买，而且往往比股息稳定的公司，
更加热门，反而是那些股息稳定的股票，受到冷落，股市怪事多，此为其中之一。
股息，俗称红利，是企业把所赚到的钱，按出资的比例，分发给股东，上市公司称为
股息，英文叫 Dividend，这个字衍自 Divide，就是“分发”的意思，故股息就是从
公司的盈利中，拨出一部份或全部，按股份的大小分发给股东，是公司处理利润的方
式之一。
当然，惟有有钱赚的公司，才有可能派发股息，如果公司由于业务缩减，又没有新的
计划，公司资金过剩，决定把部份资金退回给股东，这叫“资本回退”，股东所收到
的，其实是属于他较早时投进这家公司的资金，并非公司的盈利，故不能称为股息。
股息政策应公布
每一家公司，都应公布股息政策，说明将盈利的多少巴仙移作股息，使投资大众在买
股票时作为参考。
现在其实已有一些公司这样做，例如中钢马来西亚集团（CS Steel），和速远
（Zhulian）就宣布最少将 50 巴仙的盈利移作股息分发给股东，堪为上市公司的楷范。
尽管分发股息需要股东大会批准，但分发股息与否，实际上董事会操生杀大权，董事
会不建议分股息，小股东奈何他们不得。
董事会操生杀大权
但是，小股东也有一个杀手锏，就是唾弃这些公司的股票，不参股于这些漠视小股东
利益，一意孤行的公司，若人人如此，股价长期不振，受害最大的，将是拥有控制性
股权的大股东。

145
散户采取股息挂帅政策，以股息高低作为选股标准，是最明智的投资策略，因为凡是
长期派发可观股息的公司，都是业务稳定，财务健全的公司，安全性较高。
以股息收入为投资基准，也较容易赚钱，假设你所买的股票，周息率为 8%，每年的股
息收入，已比银行定期存款高 1 倍以上，若长期投资，平均每年股价取得 10%的增值，
加上股息，每年就可以取得 18%的回酬，比定存利息高 6 倍，长期如此，可以致富。
理想的股息收入，是比银行定存利率高 1 倍，有了稳定的股息收入，你可以把股票投
资视为定期存款，这样的投资，乃立于不败之地，散户舍此而不取却在股市中投机取
巧，实令人费解。
股息万岁！
公司保留盈利 股东一无所得
公司赚了钱，分配的方式很多，最普通的有：
1 以股息的方式分发给股东，股东收到现金，可以自由处置。
2 将盈利全部保留在公司内作为扩展业务用途，在下一个财务年的账目中，这些盈利
变成了“储备金”，通常是以“未分发净利”出现在公司实收资本项目下。资本加储
备金，就是“股东基金”（Sharehold Fund)。
3 将盈利分为两部份，一部份作为股息分发给股东，另一部份则保留在公司内作为扩
大业务或营运资金，留在公司的部份在下一年转为公司的储备金。
扩展业务生存之道
必须注意的是保留在公司内的盈利，不一定是现金或定期存款，在大多数的情况下，
这些现金其实已被用来囤存货物或是购买了资产，故“未分发净利”雄厚不等于公司
拥有大量现金，实际上，现金早已被用出去了。
在商场中，竞争异常激烈，公司的业务，不进则退，不能原地踏步。因为公司的开支，
年年增加，如果收入停滞不前的话，公司势将走向入不敷出，从而出现亏蚀，所以，
公司要生存，就必须扩展业务，扩展业务需要资金，资金来源不外以下 3 途径：
1 叫股东注入更多资金，这就是发附加股，以增加投资额。
2 向外举债，就是向金融机构借钱。
3 发债券筹募资本，债券可以发给股东，也可以发给非股东。
4 将公司的盈利保留在公司内，不分发或是只分发一小部份给股东。
在以上的注资途径中，第④种，即保留盈利是最方便的，也不必等到财务年结束时才
动用这些盈利。
为了把生意做得更大，把盈利保留在公司内，实际上也无可厚非。毕竟公司将来赚得
更多，受惠的都是股东本身。
问题是符合公司的利益，不一定符合股东的利益。这话怎么说，试想股东把血汗钱投
资在公司，公司虽然年年有盈利，却不分发股息，等于股东看得到吃不到只有猛吞口
水的份儿，合理吗？
把盈利全部留在公司内，公司财力是越来越雄厚了，但是，股东的荷包还是空空如也，
股东可是穷人啦，他所以投资于公司，无非是希望公司定期分发股息，使他有固定的

146
收入，现在公司钱是赚到了，却保留在公司内，股东一无所得，生活没有改善，岂不
有违当初参股的原意？
股东参股，就是把资金免息交给公司应用，他希望取得比银行定期存款更高的回酬，
现在公司是赚钱了，但他望穿秋水，仍盼不到股息，何等沮丧？
更令他气愤的是有些公司把盈利保留在公司内，并非移作发展业务用途，而是长期作
为定期存款，这样做对股东公平吗？公司既然用不到这笔钱，为什么不分发给股东，
让股东投资在别的领域，甚至作为定期存款，在紧急时有钱可用？这不是比公司将盈
利作为定期存款更合理吗？

147
分享集: 虚心受教，敬答陈金阙先生
2010-08-03 6:35:37 PM

本人虚心接受陈金阙财务规划师对拙作《股息挂帅》的高见，即股息与成长同样重要，
本人无意就此事多费唇舌，只是想澄清，本人无论是在“股息挂帅”或是四十年来所
写过有关股票投资的任何文章中，都从来没有说过“成长不重要”之类的话。

在“冷眼方程式”的三个环节(反向+成长+时间)中，第二个环节就是“成长”，这还
不足以说明本人对“成长”的重视吗？请陈先生不要刻意制造冷眼“反成长”的错误
印象。我强调股息，不等于不要成长或是认为管理层的诚信不重要，三者并无冲突。

如果大家同意所谓“成长”，是指盈利的增长，那么，陈先生的“心头爱”丹绒，表
现其实并不是那么标青。

丰厚股息托高丹绒股价

从数据可以看出，丹绒盈利的成长并不是那么特出，股价（增值）表现也是平平。5
年来，整家公司的市价总值也没有特出进展。它的股价之所以能站稳在高水平，在很
大程度上，应归功于丰厚股息。该公司在过去 5 年中，从每年盈利中拨出 59.6%至
78.3%作为股息分发给股东。这完全符合本人“股息挂帅”的主张。

陈先生说，丹绒大股东阿南达“要私营化丹绒，就是因为其业务将会起飞，却面对小
股东迫不及待的要求，即刻的回报和更多股息，大股东为了避免更多的责问，毅然将
之除牌。”

不晓得陈先生怎样知道“小股东迫不及待的要求即刻的回报和更多的股息？”该公司
已将 60%至 78%的盈利作为股息分发给股东（包括小股东），这已是很高的派息比例，
小股东还能要求提高派息率到多少巴仙？不知陈先生认为阿南达是否也是以同样理由
将 Astro 和 Measat 私有化？

巴菲特曾一再向股东解释，其公司是基于税务理由而不派股息，陈先生不会不知道吧？
如果本地基金，包括产业投资信托亦效尤，不派股息。陈先生认为其股价还能站稳目
前的水平吗？

我从来就不曾说过“股息就是一切”。所以，陈先生所说的“股息不是一切”的问题
并不存在。

稳定盈利丰厚股息最佳

148
我写《股息挂帅》只是要强调，上市公司应从盈利中拨出一部分作为股息，分发给股
东，是合理的。理想的比例是 30%至 50%。

我先写《盈利至上》（7 月 10 日），后写《股息挂帅》，就是要强调盈利与股息并重，
而且是把盈利摆在股息前头。盈利与股息不是对立，而是互为表里的。在我的心目中，
理想的上市公司，当如星狮控股，既有稳定的盈利成长，又派发丰厚的股息。

陈先生说，没有股息的股票，“不但不被唾弃，反而跟随者众”，这一点也不奇怪。
股市中连年亏蚀的公司，其股东人数并不比盈利丰厚公司的股东少，而且往往是热门
股，难道陈先生认为购买这类“跟随者众”的股票，就是明智的投资？

149
分享集: 陈李黄何张 勇闯股海
2010-08-07 11:26

语云：“一种米养百种人”，在我们的社会中，活着各种各类的人，他们对事情的想
法、态度、作为，天差地别，就以陈李黄何张这 5 人来说，他们的消费行为、股票投
资路线，就天南地北，各领风骚。

陈小姐买水果
陈小姐是一名执行人员，是典型的工作狂，听说水果可以养颜，所以她特别喜欢吃水
果。可又忙到连买水果的时间也抽不出来，只能在放工回家途中，把车停在一家水果
店前购买，该店前是不能停泊车辆的，而她又疲惫到没有心情细选水果，只拣顺眼的，
随手买了就上车，结果所买的水果，不是太甜，就是太酸，不是太生，就是过熟，常
常吃得不开心，要改善，又无法可想。

陈小姐对股票投资的作风，亦如买水果。
她想多赚点钱，可又没有门路，从朋友和同事的言谈中，她隐隐约约觉得投资股票可
赚快钱，就把储蓄，一股脑儿投入股市。
她对股市和股票，只懂得一点皮毛，而且还是靠传闻得来的。她太忙，根本抽不出时
间来研究股票，尽管英文水准不错，但看起公司年报、季报或股票分析论文来，总是
像雾里看花，似懂非懂，因为这些资料中有不少她感到陌生的术语。更要命的是她对
那一大堆数字和图表，觉得枯燥无味，读起来如同嚼蜡，根本看不下去。
既然没法做功课，她只好靠“消息”来投机，在股市中抢进杀出，股价上升她睡不着，
因为太兴奋，股价暴跌她失眠，因为太担心，加上工作的压力和办公室政治，使她如
同生活在炼狱中。

李女士买菜
李女士是一名会计师，平时工作繁忙，往往工作至深夜，家务都交给女佣，只在周末
上公市买菜买肉，放在雪柜中，供一星期之用。
李女士买菜，就好像她做账那样精明，买几公斤青菜，她要走几个菜档，比较了货色
再比较价钱，才作出最后决定；她那不沾阳春水的玉指，花了不少钱去修饰指甲，平
常用指，小心翼翼，在买鱼时可就不一样，她不畏腥臭；指压鱼身，翻阅鱼腮，确保
新鲜，再耐心地杀价，直到鱼贩不想做她的生意时，她才敲定成交。买时还要盯紧天
平，确保斤两足够时才掏荷包付钱。

李女士在股票投资上的精明，不在买菜之下，作为会计师，她对年报中的账目，了如
指掌，买进之前，一定三思。
她在股票投资上的表现，乏善可陈，太过精明，使她过份谨慎，过份相信数字，使她
坐失不少良机。她过份重视“合理”性，在不合理的股市中，自然难以发挥，不过，
精明也使她避过不少风险。
150
黄先生买皮鞋
黄先生是商人，从事贸易业数十年，他有一个“嗜癖”，就是对皮鞋情有独钟，常常
买，轮流穿，乐在其中。
他买皮鞋，有他的一套，作为老板，他有的是时间，常常逛鞋店，有时流连忘返。
他选皮鞋的手法是“货比三家”，他从皮鞋的款式、颜色、皮质软度、穿在脚上的舒
适感，加以比较，处处讲究，如果都达到他的要求，才讲价钱，直到价码达到“物有
所值”才成交。
他买股票亦如买皮鞋，总是不慌不忙，精挑细选。他以做生意的手法选股，素质至上，
价格公道，买进时就作长期持有的打算，很少作短期投资，他常说：“货如轮转利路
通，货物进出要快”，但股份却要长守才可获利，就好像我的公司，货如轮转，但我
的公司的股份却从来不卖”。

何太太买皮包
何太太属中产阶级，她对名牌手提皮包如醉如痴，只是价钱高得惊人，她舍不得。当
她相中一个牌子的一款皮包时，她不立刻下手，反而耐心等待。
她知道专卖店通常会在圣诞节等节日，举行大减价，那时高价皮包会半价出售。她会
特别注意日期，在大减价的第一天就到店前等候开门，往往成为第一批光顾的顾客，
她总是得偿所愿，半价买到她心爱的皮包。
何太太也是股市常客，但买股票的作风刚好跟买皮包相反。熊市的时候，她绝迹经纪
行，手头的股票亏得太惨，她不敢检视；牛市出现时，她天天出现在经纪行，跟着师
奶团，抢进杀出，直到公牛垂头丧气，母熊趾高气扬时，她才遍体麟伤地离场。离场
时誓言不再淌股市这浑水，但当第二轮牛市出现时，她又在经纪行叱咤风云，如此周
而复始，数十年如一日。
何太太买皮包和买股票的作风，形成强烈的对照。

张先生买家电
张先生，中年人，专业人士，平时工作特忙，他买家电、手表等长期使用消费品时，
坚持一个原则：只买名牌产品，理由是名牌产品虽然价格较贵，但一来品质保持一定
水准，二来保证两年不坏，三为提供维修服务。他是个忙人，没时间去理会家电之类
琐事，所以只买高素质的名牌产品。
他也秉承这个原则投资股票，他没时间做研究，又没时间监管他的投资组合，更不想
为股票而担心，更重要的是，他希望他的投资为他赚取比银行定期存款利息更高的股
息收入，所以他只买蓝筹股。
他从不到经纪行看股票行情，只从报纸看股价，因为他要专注於他的事业，不想分心
於股票投资。这种作风反而使他取得可观的回酬。
身影何处寻？

151
长期来说，股票投资的成败，与所采路线息息相关。如果路线错误，则无论如何努力，
都难以赚钱。陈李黄何张 5 人，几乎同时在 10 年前投身股海，10 年后的今天，正如
所料，结果有天渊之别：

买水果的陈小姐：投机取巧，一败涂地。
买菜的李女士：精打细算，表现一般。
买皮鞋的黄先生：货比三家，斩获可观。
买皮包的何太太：随波逐流，遍体鳞伤。
买家电的张先生：稳扎稳打，盘满钵满。
你在那一个人的身上，找到你的影子？

152
分享集: 资金宝贵需珍惜
2010-08-14 11:03

股票投资者在买股票时，一定要记住以下 3 点：
一大马股市的市价总值（即将超过 1 千家上市公司的市值加起来所得出的数目），超
过 1 万亿令吉，个人的资金，无论是 1 百万、1 千万或是 1 亿，跟股市市值相比，都
是微不足道。
换言之，个人的资金总是有限的。你所能买进的股票数额，也是有限的，不要说将 1
百万，即使是将 1 千万令吉投进股海，也不过如投一粟於沧海而已。
股市之大，个人资金之小，可想而知。以有限的资金，投进几乎是无限大的股市中，
若不作严格的选择，就必然出现严重的资金浪费，浪费资金是股票投资的致命伤，除
非深谙珍惜资金之道，否则，不可能投资成功。
机会成本
二投资者一定要时刻记住，“机会成本”四个字。所谓“机会成本”，就是你失去一
个机会时所造成的损失。
假设你以 1 万令吉买进甲股，1 年之后，亏蚀 2000 令吉，你的财富只剩 8000 令吉；
假如你以这 1 万令吉买进乙股，1 年之后，赚了 3000 令吉，你的财富增至 1 万 3 千令
吉，跟 8000 令吉相比，来回相差 5000 令吉，这就是“机会成本”。
大部份的股票投资者，只认为他的股票只亏了 2000 令吉，他忘记了他失去了赚取
3000 令吉的机会。
所以，他实际的损失，不是 2000 令吉，而是 5000 令吉，即买甲股亏蚀的 2000 令吉，
加买乙股赚到的 3000 令吉。他所损失的数目，比他所计算出来的数目大得多。
正如（一）中所说的，个人的资金无论多大，总是有限的，这有限的资金，若不能发
挥其最大的赚钱功能，投资者要致富，就戛戛乎难矣哉。
避免浪费
故投资的第一步，就是要避免浪费资金。
这就是我一再强调股票投资，不亏本比赚钱更重要的原因。除非你对这一点有明确的
概念，你很难在股市投资成功。

153
巴菲特的第一个投资铁则是“不亏本”，而第二个铁则是不忘第一个铁则。实含湛深
之投资哲理，也是他投资成功的关键。
三在买进股票之前，投资者一定要记住：你的资金是你长期累积的血汗钱，有些人用
来买股票的钱，是他多年的储蓄，是经过多年缩衣节食存下来的，得来不易，若把这
些钞票撕开，恐怕会流出血和汗。
你这笔钱，可能是准备给孩子读大学，或是你晚年的生活费，所以是珍贵无比的。其
珍贵之程度，比其表面数额高不知多少倍。
这么珍贵的资产，在应用时必须异常小心才对，但是，大部份的投资者并非如此，他
们处理资金的草率态度实在令人瞠目结舌。
我亲眼看到一名退休人士，将其公积金全部买进某公司还不到一个月就满期的认股权
凭（窝轮），结果在 1 个月之后，这批认股权凭变成废纸，他毕生所累积的公积金，
就这样化为乌有，他拖着疲惫的身躯，又到处去找工作。
这位退休人士处理其资金的轻率态度，令我百思不得其解。
保财生财须兼顾
假如你要改善你的财政情况，要追求在退休后达到财务自主，你首先要学习的，就是
善於保护你的资金，其次才谈到如何使你的有限资金发挥最大的赚钱功效，惟有两者
兼顾，你的财富才有可能如雪球般越滚越大。
若你忽略了这两点（保财与生财），你可能终身在贫穷中打滚。
有些人在购买消费品，如买衣服或买菜买肉时，精打细算，斤斤计较，但在股市中，
却一掷万金而面不改容，实令我瞠目结舌。
一听到谣言，说某只股票会被炒起，就不假思索的把数年储蓄下来的血汗钱，一股脑
儿投股市，买进垃圾股，炒风一过，这批垃圾股如丢进火堆的冰块，瞬息间化为乌有。
这虽不是我的钱，但我还是看在眼里，替他痛在心里。
受薪阶级一生所赚的钱有限，而生活负担沉重，通货膨胀逼人，要存几个钱，真的不
容易。好不容易才存到一笔钱，真的要倍加珍惜，万万浪费不得。
因为你能打工赚钱的岁月有限，浪费了等于浪费生命，浪费机会，后果比你想像的严
重得多。除非你懂得珍惜有限的资金，否则，你不大可能脱贫，更遑论致富了。
以我数十年的股票投资经验，我很肯定：股票投资是可以赚钱的，而且可以赚很多的
钱，但这种赚钱的机会只属於懂得珍惜资金，以严肃的态度对待股票投资，又肯花时
间花精神去做功课，而投资态度又正确的人，要在股市投资成功，这些因素缺一不可。
严肃对待
如果你对股票投资掉以轻心，草率从事，如果你不肯花时间做功课，而投资态度又错
误，在股市投机搏杀的话，我的忠告是：及早离开股市，最好是不要踏进股市，因为
你的下场必然是悲惨的。
股票不是适合所有的人投资的，除非你懂得珍惜资金，除非你具备投资成功的条件，
否则，最好不要淌这一浑水。
我的忠告是：严肃对待股票投资，珍惜你的资金，有如猎人珍惜他有限的子弹，要确
保你的资金不但安全，而且必须为你赚取合理的回酬，正如猎人要确保他的每一颗子

154
弹都打到一个猎物。珍惜资金的最好办法是：除非物有所值，就不买。保护资金的铁
则是：绝不投机。

155
156
分享集: 母不如子解读
2010-08-21 10:51

在上市公司中，不少是母公司与子公司同时上市的，在股价的表现上，则母公司往往
不如子公司。例如峇都加湾控制吉隆甲洞；丰隆财务集团控制丰隆银行。
作为母公司的峇都加湾和丰隆财务集团的股价，总是比不上作为子公司的吉隆甲洞和
丰隆银行。其他母与子公司同时上市的公司亦如此。“母”不如“子”已成为普遍的
现象，大部分投资者对这种现象感到费解。
无论是在资产价值或盈利上的表现，母公司均不在子公司之下，何以在股价上的差距
如此之大？也难怪投资者感到疑惑。峇都加湾和吉隆甲洞，就是典型例子。
根据两公司 2009 年年报，峇都加湾拥有 46.57%吉隆甲洞，计 495,901,527 股，以峇
都加湾的实收资本 435,951,000 股计算，每一股峇都加湾就拥有 1.1375 股吉隆甲洞。
以吉隆甲洞 8 月 13 日的市价 17 令吉计算，价值 19 令吉 34 仙，如果把峇都加湾其他
资产和现金计算在内，价值应不在 20 令吉之下。
然而峇都加湾同日的股价仅为 11 令吉 70 仙，相差 7 令吉 64 仙，这该如何解释？
其他大部分母子同时上市公司亦如此，只是股价差距程度上有别而已，这是怎么一回
事？
为了使大家易于了解，我假设某母公司控制子公司 60%股权，两者均为上市公司，请
看下列事实！
财政稳固攫取机会
假设子公司一年净赚 1 亿令吉，按照股权比例入账，母公司分得 6000 万令吉。于是
公司在年报中说该公司该年盈利为 6000 万令吉。
但是，子公司只从 1 亿令吉的净利中，拨出 20%或 2000 万令吉作为股息，分发给股东，
其余 80%或 8000 万令吉保留在公司内作为发展业务用途。母公司拥有子公司 60%股权，
分得 2000 万令吉中的 60%，计 1200 万令吉（RM20,000,000×60% = RM12,000,000）。
所以，母公司该年的盈利虽然是 6000 万令吉，实际上，只收到 1200 万令吉的现金。
作为控股公司，母公司的大股东需要股息，假设母公司从所收到的 1200 万令吉现金
中，拨出 1000 万令吉作为股息，分发给股东，则母公司保留在公司内的现金，只剩
200 万令吉而已。
现在请比较子公司与母公司的现金情况：子公司手头握有 8000 万令吉，而母公司只
有 200 万令吉。
我们知道，投资机会稍纵即逝，只有现金充足的公司才能攫取机会，将业绩推向另一
个高峰，没有现金的公司，即使机会出现也只能眼巴巴的看着机会溜走。
宁可借债务经营
这就说明了何以一些拥有巨额现金的公司，宁可借债经营生意的原因。
就以上述母公司与子公司来说，假设这是一家产业公司，突然发现一段地点优良的地
皮，欲以 8000 万令吉脱售，条件是现金交易，因为地主急需现金周转。

157
在这种情况之下，拥有 8000 万令吉现金的子公司就可以当机立断，把地皮买下来；
母公司由于手头只有 200 万令吉现金，要向银行借款，迁延时间就无法抓住这稍纵即
逝的投资机会。
由于子公司的财政稳固，现金充沛，故在业务上更加活跃，企业运动也更频仍，营业
和盈利成长也肯定比母公司更快。
相形之下，母公司作为持股人，较不活跃。这种情形就好像作为小股东的股票投资者，
对所投资公司只限于持有股份，不活跃参与公司业务一样。故投资者，尤其是基金，
对生气蓬勃的子公司兴趣较浓，是可以理解的。
交投淡难吸投资者
作为母公司，资本通常都比子公司小，而母公司的大部分股票，握在大股东手中，股
市中的游离票较少，交易通常不热烈。
投资基金的投资考量之一，就是易于买进卖出，如果成交量太过稀薄，他们是没有兴
趣购买的，因为他们害怕资金受困，难以脱身。
一家投资基金不感兴趣的上市公司，其游离票太多，股价很难有特出的表现，这也是
造成子公司的股价，比母公司更标青的原因之一。
大股东牢握不放
母公司控制子公司，这种由上而下的控制结构，是以小资本控制大资产的理想方式。
一家实收资本 6000 万令吉的母公司，可以直接或间接控制资产高达 3 亿令吉的集团
子公司。
假设母公司的大股东持有 50%股权，则投资额为 3000 万令吉。通常大股东以一半现金，
一半银行贷款来融资这 3000 万令吉投资，等于他以 1500 万令吉就可以控制高达 3 亿
令吉的资产。他在公司的利益，往往比表面上所看到的更大。由于担心失去控制权，
大股东都牢牢的握住他的股票，无论股价多高，都不考虑脱售，这也是造成股票交易
不活跃的原因。
较大的投资者或基金，买不到票，买到后又担心不能脱手，所以都不敢买进母公司的
股票，导致母公司股价比子公司逊色。
母股派息率较丰厚
母公司的大股东，往往是由银行融资以购买母公司的股权，他们需要现金来支付银行
的利息，所以，一般上母公司的派息率较丰厚。
以股息收入为目标的散户和基金（尤其是单位信托），都不肯轻易脱售他们的股票，
进一步造成股票交易稀薄，在大股东与散户均紧握股票不放的情况下，股价比不上子
公司，亦不足为奇。
母股低沉利大股东
近年来，上市公司私有化风气炽热，原因之一是公司的股价长期低沉，没反映其真实
价值。
商场竞争激烈，要找好的投资谈何容易，大股东认为，与其到处找投资机会，倒不如
私有化价值被低估的自己控制的公司，因为这是他们所熟悉的，更有把握经营事业。

158
除非价值被低估，他们是不会将公司私有化的，这就造成了被私有化公司的股东，被
迫脱售他们的股权的原因。
母公司的大股东都不能排除他们没有将公司私有化的意图。要私有化就必须确保股票
价值被低估，股票低格低廉是确保股票价值被低估的最佳策略。
理论现实有距离
母公司股价高对小股东有利，但对大股东没有什么好处。一家优质上市公司的股价暴
涨，一名持有控制性股权的大股东曾亲自对我说：他不会考虑脱售他的股权，因为这
是他花尽心血建立起来的事业。
所以，股价上升，他不会得益。对他来说，公司盈利上升，派发更高的股息比股价上
升更实际。母公司股价低沉对有意将母公司私有化的大股友有利。
在股票投资上，理论与现实往往有一段距离，就以母公司与子公司来说，每股母公司
的股票，就拥有一股子公司的股票，照理母公司与子公司的股价之间应划上一个等号，
才是合理的，但实际的股价表现并非如此，母与子公司股价的缺口相当大，将来是否
会缩小，就不得而知，但最低限度目前是如此。
作为坚强的价值投资者，我一向认为“母凭子贵”才是合乎常理的。我没忘记了股市
原本就存在着许多不合理的现象，作为实际的投资者，我们除了坚持“价值”的原则
外，也还是要将别的因素考虑在内，切忌食古不化。

159
分享集：贴身跟踪企业进展
2010-08-28 11:27

对于股票投资，我一向主张长期。于是有人认为：只要长期投资，就一定能赚钱。
每当我听到此话时，我都会马上补充：是的，要赚大钱，尤其是要取得丰厚的盈利，
舍长期别无他途。但是，必须具备一个先决条件，才能达到此目的，那就是：只有公
司盈利长期保持上升趋势的公司，其股票才会持续增值；业绩每况愈下的公司，其股
票价值必然江河日下，持握时间愈长，亏蚀愈大，最后可能全军尽墨。
投资者在买进股票时，一定要作长期持有的打算，至于要持握多久，则完全取决于企
业的业绩表现，如果公司的盈利年年上升的话，你应该紧握不放，收藏得越久，就赚
得越多。只要企业盈利上升趋势不变，业务不断成长，你可以无限期的收藏下去。在
数十年之后，增值数十倍、数百倍亦不足为奇。世界的富豪都是这样成就的。
财富累积需要时间
在 1960 年代末期的世界首富保罗盖帝(J.Paul Getty)，原本就是从事石油业的，在
1929 年的世界经济大萧条中，石油股跌至令人难以置信的水平，他持续不断的在华尔
街搜购石油股，控制了油藏丰富的石油公司，从此就不再出售，这些股票跟着石油公
司盈利的上升而增值千倍，使他在 1968 年跃升为世界首富。
无论是世界或大马的富豪，都是藉着长期投资而挤身于富豪榜的。财富的累积需要时
间，并无捷径可抄。暴发富是有的，但其进锐者其退速，暴发户鲜有能持久者。
有一位妇女，在她儿子满月时以 1 令吉左右买进 1000 股大众银行，当时她以半开玩
笑的语气说：“将来我儿子结婚时，我把这 1000 股送给他当结婚礼物。”大家都不
以为然。
三十年后的今天，她真的娶媳妇了，也真的把这“批”大众银行股票送给她儿子。
请注意，她不是把 1000 股，而是把“一批”大众银行股票送给她儿子，这份礼物之
大，出乎所有人意料之外，原来在这三十年中，她收取了所有红股和附加股，同时以
所收到的股息买进更多大众银行股票，三十年后的今天，当年所投资的 1000 令吉，
现在价值数十万令吉，听的人都瞠目结舌。
长期投资利润丰硕
犹记四十年前，当我初入股市时，新马股市尚未分家，我曾以每股 1 令吉买进新加坡
发展银行(DBS)的股票，在取得了 50%的利润后就脱售，当时还真的蛮高兴。这 1000
股假如收藏到现在，收取了红股、附加股及丰厚的股息加上新币增值，现在的总价值
不下百万令吉。
是的，惟有长期投资，才有可能取得如此惊人的利润。但是，像大众银行和 DBS 这样
长期成长的股票，毕竟不多，现在从股市中买进股票，要预测它在数十年之后价值多
少，谁也没有把握。
我手中有股票交易所 1973 年出版的《公司手册》，在当时的马新股票交易所上市的
260 家上市公司中，约 70%已面目全非，或是从报价版上消失了，能生存到今天，而
且老当益壮的不到 30%，其中只有部分取得卓越的成长，为股东创造丰硕的回酬，其
余公司的成长平平无奇。
160
所以，长期投资必须长期贴身跟踪企业的进展。只有有关企业的盈利保持年年增长的
纪录，你才可以继续收藏下去，它才可以为你带来巨额的财富。一旦发现有关企业的
业绩日走下坡，或者出现不利的环境，它不可能重振雄风时，就不可继续收藏下去。
投资成败取决业绩
你要时刻记住，你所持有的，是企业的股份，其价值决定于公司的盈利表现。当企业
走下坡，而且没有翻身的希望时，股份的价值将消失于无形，就好像投入火中的冰块
般，化为乌有。
贴身跟踪企业的进展，是长期投资必须做的工作。最基本的功课是必须阅读年报、季
报、公司发布的文告，尽量搜集及详阅有关行业景气的研究报告，保持长期阅读财经
报章、杂志的习惯，以跟上最新的发展和变化。
假如公司推行庞大的计划，关系公司未来的兴衰，更要密切关注其动向。假如国内或
国际出现对公司业务或市场有重大影响的事件的话，必须及时评估其对公司的冲击，
作出保留或脱手的决定。
现代企业所面对的挑战，比过去任何时期都更严峻，速度更加迅猛。过去业绩良好的
企业，不能保证将来能持续。作为企业的股东，你的投资的成败，决定于企业的业绩
表现，所以你必须密切注意企业的进展，买进后就不闻不问的时代早已过去。
如果你不关注你的公司的进展，到公司陷困时，你的投资将化为乌有，到时就后悔莫
及了。

161
分享集: 嘉利丹小股东应否接受收购献议？
2010-09-04 10:58

种植股嘉利丹（Kretam，1996，主板种植股）控股有限公司的大股东，在 8 月 3 日向
该公司股东发出全面收购该公司股票的献议，收购价为现金每股 RM1.43。收购献议书
已于 8 月 23 日寄给所有股东，截止日期为 9 月 14 日。该公司的 5610 名股东，应否
接受收购？
我从三个角度评估此项收购献议，所得的结论都是：不应该接受收购。
我是从收购价格、盈利展望、净有形资产价值这三个角度来评估此献议。
第一个评估角度是收购价格。大股东所献议的收购价 RM1.43 太低。
嘉利丹现在的实收资本为 2 亿 4448 万 1984 令吉，每股面值为 1 令吉。该公司在沙巴
的山打根和斗湖区，拥有 4 万 3975 英亩土地，其中已种油棕面积为 3 万 6073 英亩，
其余为空地，不适合种植的土地及油棕基本设施如道路、员工宿舍、棕油厂等所需的
土地。
我们知道，我们买油棕股，就是买油棕园的土地，我们在评估油棕股时，应以种植面
积为标准，理由是唯有种植面积才能生产棕油，为公司带来利润。
嘉利丹的 3 万 6073 英亩（1 万 4598 公顷）已种植油棕园，坐落在沙巴山打根至拿笃
(Lahad Datu) 公路旁，该区最适合种植油棕，大种植公司如 IOI、莫实德、森那美
都在该区拥有油棕园。故嘉利丹的油棕园，可说是上等油棕园。
拥 6500 万现金
过去三年，该公司在山打根区的成熟油棕园每公顷鲜果串（FFB）产量平均为 24 公吨，
比全国的平均产量约 20 公吨高出 20%。
以 RM1.43 收购计算，该公司市价总值为：
RM1.43×244,481,948（股）＝RM349,609,185。
该公司截至今年 6 月 30 日的第二季季报账目显示该公司拥有 6500 万令吉现金，而仅
欠银行 1 千万令吉，若还清债务，手头的净现金额高达 5500 万令吉，而且尚在增加
中。
若全面收购成功，大股东拥有该公司 100 巴仙股权，这 5500 万令吉全部归他所有。
如果我们从 3 亿 4960 万 9185 令吉的市值中扣除 5500 万令吉的现金，他实际上是以 2
亿 9460 万 9185 令吉购买 3 万 6073 英亩优质油棕园，平均每英亩买价仅为 8167 令吉，
等于该地区油棕园的三分之一。
小股东若接受收购，等于以每英亩 8167 令吉将油棕园卖给大股东。
廉价购优良油棕园
第二个评估角度是盈利潜能。该公司在截至今年 6 月 30 日的两个季度，已取得 1800
万令吉的净利，以目前原棕油（CPO）每吨超过 2600 令吉的价格，该公司下半年的盈
利应比上半年更高，理由是油棕园的盛产季节是在每年的末季，即使只保持上半年的
净利，每股净利约为 15 仙，以 1.43 令吉的收购价计算，本益比在 10 倍以下，比目
前大部分种植股 15-20 倍的本益比为低。

162
该公司的 3 万 6000 英亩油棕园分为两个部分，在山打根区的 2 万英亩是在高产期，
去年每公顷鲜果产量为 22.25 公吨，但斗湖的 1 万 5000 多英亩尚未迈入高产量，去
年每公顷产量仅为 15.75 公吨，预料在未来的一两年，当斗湖区的油棕逐步进入高产
期时，该公司的棕油产量将更高，若棕油价格挺秀，该公司可望取得更高的盈利。
第三个评估角度是该公司的资产价值。
该公司在山打根和斗湖区的 3 万 6000 英亩油棕园，绝大部份是以 1996 年的价值入账，
根据 2009 年年报，该公司园丘地账目中的价值为 2 亿 3500 万令吉，以 3 万 6000 英
亩的种植面积计算，每英亩的价值仅为 6522 令吉，（RM2 亿 3525 万 4000÷36073 英
亩=RM6522）。
若以目前的价格重估其园丘，每股净有形资产价值必须大增。
商联帝沙的油棕园亦在山打根与拿笃区，也是属于上等油棕园，在去年重估价值，平
均每英亩估值多数超过 2 万 5000 令吉（见该公司 2010 年年报）。
嘉利丹之园丘与商联帝沙之园丘，在素质上不相上下，若以同样的标准重估其 3 万
6000 英亩园丘的价值，嘉利丹的每股净有形价值，将从 1.62 令吉（2010 年 6 月 30
日）增至 3.50 令吉以上。
以 1.43 令吉的收购价，大股东是以廉价购买优良油棕园。
保留上市地位
综合以上分析，无论是从每英亩收购价、盈利展望或是每股净有形资产价值的角度来
评估，每股 1.43 令吉的收购价都是太低，小股东应拒绝大股东的收购献议。
嘉利丹在 10 年前由于所拥有的股票经纪行蒙受严重亏蚀，而一度陷入财务危机，该
公司于 2003 年展开财务重组计划，变卖资产还债发出一连串的债券给债权人，专注
油棕业务，经过 8 年的奋斗，靠着 3 万多英亩油棕园的盈利，不但清还所有债务，在
今年 6 月 30 日时银行还有 6500 万令吉的现金，已是一家财务健全的公司。
提出全面收购献议的该公司大股东，是在 8 月 3 日，将其所持有的 5700 万股可转换
不可赎回债券（ICULS）转为普通股后，股权由 32%增至 50.11%，按照上市条例，必
须向小股东作出全面收购献议，由于大股东的股权已超过 50%，故其收购献议属于
“无条件”。
收购献议书也明确表示，该公司将保留其上市地位，小股东不必担心公司被除牌。

163
分享集: 谁赚走股市的钱？
2010-09-18 11:15
在股票投资者中，到底有多少人赚钱，又有多少人亏本？没听说过有人作过调查，实
际上也无从查起。因为赚与亏是非常个人的事，即使进行调查，被调查的人也未必会
吐露真相，何况即使吐露了也没用。
因为股价天天在变，盈亏也就天天不同。不过，相信大多数人都有这样的经验：在我
们所接触的投资者中，真正赚钱的人寥寥无几，大部分的投资者都是亏本者。
所以，如果说在股市中，亏本的人多过赚钱的人，而且多很多，大概不会有人反对吧？
股市一向被认为是“零数游戏”（Zero-sum game），就是亏的数目与赚的数目是相
等的。既然如此，则赚亏应该是各占一半才对，何以亏本的人总比赚钱的人多，而且
赚与亏的比例，可能高达 1 比 10。
到底这赚者是个怎么样的人，竟有本事单人匹马，将 10 个人的钱搬到自己的口袋里？
要了解真相，最好的方法是听一听一位朋友告诉我的一个真实的小故事。
战胜股市成果丰硕
他说，他的一个朋友，在 2004 年，以每股 2 令吉，买进 1000 股顶级手套（Topglove）
的股票，买进后就不再出售，6 年后的今天，在收取了两次红股后，这 1000 股变成
5600 股，以目前每股 6 令吉的股价计算，价值 RM6×5600 = RM33,600，在 6 年中增
值 17 倍，若将每年所收到的可观股息计算在内，回酬将近 18 倍。
当那些在股市中抢进杀出的人，在股市中被烧得焦头烂额（尤其是在次贷风暴中）的
时候，这名顶级小股东的财富却在静悄悄中增加了 18 倍。
更重要的是那些股市中的盲侠，终日在股市的波涛中心惊胆跳，精神受尽折磨，而他
却悠哉闲哉地过活。在这 6 年中，他其实对他的投资没做过什么，也不甚注意股价的
起落。他的“无为”，战胜了股市，取得了丰厚的回报。
当别人的股票跌得脸青口唇白的时候，他的顶级股票，何以能翻了几番？
其实，在这 6 年中，顶级手套的股价，也像其他股票那样，多次大起大落，如果这位
投资者自作聪明，企图预测股价起落的“时机”（Timing），而在股市中卖出他的股
票，希望在股价回调时买回来，以赚取价差的话，他的投资不可能在 6 年中取得 18
倍的惊人增值。
手套股创惊人财富
到底是什么因素，使他的投资取得如此惊人佳绩？
答案是：顶级手套的成长。
由 2004 至 2009 年，该公司的营业量由 4 亿 1800 万令吉增至 15 亿 2900 万令吉，增
加 3.6 倍，净利增加得更快，由 4000 万令吉增至 1 亿 7000 万令吉，增加 4.25 倍。
更难得的是该公司的派息率逐年增加，成长完全不受提高派股息的影响。
在过去 10 年中，大马手套业一枝独秀，完全不受经济衰退的影响，次贷金融海啸并
未使该公司的成长缓慢下来。

164
除了顶级手套外，其他上市手套公司，包括速伯玛、贺特佳、利得、稳大等，也同样
有标青的业绩表现，根据国际研究机构，手套的需求，在未来 10 年中，将保持 8-10%
的成长率。
手套股为股东创造了惊人的财富，但只有长期投资的股东，才能享受到手套业成长所
创造的财富，那些短线投机者，在买进之后，稍有盈利就脱售，只能获得蝇头小利，
受薪阶级的投资者，由于投资额不大，如果投资成长太低，在退休时很难达到财务自
主的目标。
稍有盈利就脱售，绝非累积财富之道。
冷眼方程式的第一个项目是“反向”，就是低价买进，但低价不能保证获利，故第二
个项目是“成长”，成长就如顶级手套那样，长期保持增长的趋势，但惟有长期持握，
才能充分享受到企业成长所带来的丰硕成果，短期投资犹如在 1 公斤时就采摘了可以
长到 5 公斤的西瓜，无法享受到成熟西瓜的甜美。
本文所提到的那位顶级手套股东，在 2 令吉的低价买进顶级，是典型的反向者，他所
买的是高成长的企业，又能持握 6 年，他的作为，完全符合冷眼方程式的反向+成长+
时间=财富的投资方式，所以才能取得 18 倍的财富增长。如果他继续守下去的话，他
的财富增长可能持续。
赚走股市的钱的，正是他这一类投资者。

165
分享集: 低价非便宜
2010-09-25 10:42

陈太太的家庭，属于中等阶级，陈先生是个受薪人士，收入不丰，而家中人口众多，
开销浩大，陈太太这个家庭主妇实在不易当。
她在用钱方面，总是精打细算，就以买菜来说，专买大堆的，菜贩一天卖剩的菜较不
新鲜了，就按堆出售，放低售价，以吸引像陈太太这种以价格便宜数量多多买菜标准
的主妇。陈太太总是一买就一大篮，但所费无几。
由于她买的是隔夜菜，量是有了，但在撕掉黄叶老梗之后，所剩无几，其实并不便宜。
令人感兴趣的是，在股票市场中，像陈太太这种专捡便宜货的投资者，比比皆是。
这些股市的投资者也像陈太太那样，把注意力集中在低价股，最大的理由是“便宜”，
在他们的心目中，价格低就是便宜。
本小利大
另一个理由是由于资金有限，买低价股，可以多买，以同样的资金，买蓝筹股只可以
买一“粒”，买低价股可以买五“粒”。
他们买股也像陈太太买青菜那样，要以最少的金钱买到最多的东西。他们甚至比陈太
太更进一步，他们的算盘打得更响，他们认为一只 30 仙的股票，只要“跳”30 仙，
就是赚了一百巴仙，符合本小利大的原则。
他们认为 30 仙的股票，人人买得起，只要一动，“赌”（股）友就会追击，要上 30
仙并不难。
他们知道，在股市中，打游击战的股友永远比打正规战的人多，而且多几倍，低价股
对这些人最有吸引力，所以不难成为热门股，方便快进快出，是赚快钱的理想工具。
至于蓝筹股，他们其实也知道，不但安全，而且股息丰厚，但他们对这类股票的兴趣
没有那么浓厚。
他们觉得“太贵”，不是他们这种收入不丰的打工仔可买的，就好像他们经过保时捷
陈列室时，知道他们不够资格买这种名车，所以也就从来不走进去参观，他们对蓝筹
股也有这种自卑感，所以在看股票行情版时，眼光总是集中在低价区，至于高价区的
蓝筹股，连正眼也不看一眼。
他们误以为买低价股容易赚钱，但在股市进出十多年，他们的财富不但没有增加，反
而减少。
他们投资不成功的最大原因，就是他们持有低价就是便宜的错误观念，在他们心目中，
5 令吉的股票属“贵”股，30 仙的股票就是“便宜”股。
观念错误
他们忘记了，贵和便宜是不应该以股价，而是以价值来评定的。这种情形，就好像在
中国旅游区买玉手镯，以 1 百元人民币买一只玉镯其实不便宜，因为该劣质玉镯其实
只值 30 元人民币。
到名店去花 5000 元人民币买一只高品质真玉手镯其实不贵，因为该手镯是物有所值，
有 5000 元人民币的价值，而且如假包换，有保障。

166
在任何市场中，价格其实与素质息息相关，低价买好货的情况，除了大减价期间以外，
很少出现。
便宜货通常都是劣质货物，价格是便宜，但不耐用，以 100 令吉买的电器，用不到半
年就坏了，修理费比买价更高，只好忍痛扔掉；以 300 令吉买的电器，用上 3 年也不
坏，如果坏了还可以送回代理商修理，因为有品质保证书。
相形之下，高价买好货其实是更合算。
一只股票，如果长期股价不振，一定有其理由。不是连年亏蚀，便是债台高筑，或是
前途暗淡。价格是廉宜，但风险也特高。有些低价股公司，业务一直滑落，最后是无
疾而终，投资者的血汗钱就这样泡了汤，实在冤枉。
沙里淘金
当然，低价股中也有可取之处，但数量不多，只有功课做得很深，眼光独到的精明投
资者，才有沙里淘金的本领，这种情形，就好像逛跳蚤市场，如果眼光独到，也可以
廉价买到真古董一样。
但只有研究有素，具有慧眼的人才能捉到这样的机会，普通人没有这种本领。
很不幸的，对股票肯花时间精神去深入研究的人，有如凤毛麟角，少得可怜，绝大多
数的人，不是略识之无，就是一无所知，只是听取谣言作为买卖的根据。就好像相信
卖药江湖佬的吹牛就花钱买“神油”一样，最后才发现不管用，浪费金钱。
股票的价值，其实有许多评估标准可以依据，这些都是素质的天平，只要在买进之前，
用这些标准去衡量一下，就马上可以知道是否物有所值。
反向操作
股票投资的最有效策略是“反向”操作，由于整个股市倒塌，例如在次贷引发的金融
海啸中，一些高素质股票暴跌，价值被严重低估，提供千载难逢的买进机会，这才是
“反向”的真义，并非低价买劣股，价低劣股有如烂铜烂铁，拾回去放在屋里，反而
占据空间，却一点用处也没有。
股票投资的成功诀窍之一，就是在股价暴跌时敢于买进更多，以拉低成本，这种策略，
只能用在高素质股票上。劣质股无论跌得多么低，都不可加买，因为你可能全军覆没。
许多靠股票投资致富的人，都是长期买高素质股，股价越低，买得越多，从此不卖，
是这样发达的。
他们从来不买烂股，因为他们是在买股份，买股份就是买事业，他们从来不买烂股，
因为他们不要投资于没有前途没有潜能的事业。

167
分享集: 股市是金矿还是坟墓？
2010-10-01 12:18:45 PM
●冷眼

西方股市流行着一句话：“华尔街尽头是坟墓”。到底这句话是象征性的说法还是确
有其事，我没有去深究，因此也就无法确定真伪。但是，有一点是肯定的，葬身股市
的人多过在股市翻身的人。

为了找出在股市中到底有多少人赚钱，我曾分别跟 5 位资深股票经纪晤谈，他们都是
从业二十年，顾客不下 1000 名的成功经纪，在这段时间内，他们数度亲历牛市与熊
市，目睹股市沧桑，对他们的顾客在股市中的表现，可说瞭如指掌。

我的问题很简单：他们那些长期在股市冲锋陷阵的顾客，经历了一、二十年的搏杀之
后，总结战绩，到底有多少人赚到钱？他们的答案都是大同小异的：少之又少。

再问：那么，这些人是怎样投资的？

答案也挺简单：都是听消息的投机客！

在过去几个月中，在《南洋商报》的安排及各地中华总商会的邀请下，我到新山、峇
株巴辖、居銮、关丹和哥打峇鲁发表演讲，与股友分享投资心得，入场都是免费的。

在开讲之前，我照例来一个简单的调查：我要求听众回应：“在股市中投资一、二十
年，结算之下，赚钱的请举手。”结果是举手的寥寥无几。

亏本比赚钱多

“亏本的请举手！”结果是举手如林，亏本的比赚钱的起码多 10 倍。我同意这样的
调查未必可靠，因为那些出席的，恐怕都是亏本者，那些赚钱的不会出席，也没有出
席的必要，但一项难以否定的事实是：在股市中亏本的人肯定比赚钱的人多。

在股市中，行动越慓悍的人，下场越悲惨，那些因股市而破产的“英雄”，都是胆大
包天的“盲侠”。

所以，说股市是坟墓，并不为过。

但是，有一些人，的确藉股票投资致富，尽管人数占少数。我也询问那 5 位资深经纪，
这些成功的投资者，是怎样投资的？他们的答案大同小异：他们都是严肃的投资者，

168
他们多数在股市低潮时买进好股，长期持有。

在股市输钱的，都是那些不断抢进杀出的短线投资者，而那些赚钱的反而是买卖次数
不多的投资者。

对于这些功课做足，只买好股，而又耐心地长期持有的投资者来说，股市是一个金矿。

所以，股市本身是中性的，无所谓是金矿还是坟墓。

脚踏实地！

至于对某些人来说，股市成为葬身之地，问题不出在股市，而是出在他们自己。是他
们把股市变成了坟墓。

同样的，对那些靠股市致富的人来说，是他们把股市变成了金矿。

将股市变成坟墓或金矿，往往只是一念之差，如果投资者抱着“赌”的心态进场的话，
股市迟早会变成他的坟墓。如果他们是抱着投资的态度进场的话，股市可能成为他的
金矿。

我说“可能”，而不是“绝对”，是因为除了正确的态度之外，还要加上别的因素，
才有可能成功。例如即使抱着投资的态度买进，若选股不当，或耐心不够，功亏一篑，
也还是挖不到黄金。

但是如果投资者一开始就抱着投机取巧的态度进入股市的话，他一开始已经在为自己
挖掘坟墓。

多数人在失败后，只会埋怨别人，不会检讨自己。实在，很多时候，失败是由他自己
一手造成的。

不会检讨自己

股票投资者亦如此，在股市中亏了本，不是埋怨股市“黑手”，就是埋怨经纪给错
“贴士”，却从不检讨自己失败的原因。这类投资者不会吸收失败的经验，也从不自
我检讨自己，对他们来说，股市永远是坟墓。

只有那些不断思考，不断检讨自己，把失败化为成长的肥料，又勤于做功课及虚心学
习的人，股市才有可能变成金矿。

169
股市到底是坟墓或金矿，并非由股市，而是由你决定，主动权其实是操在你手中。假
如你认真及耐心投资的话，股市可能是你的金矿，假如你死性不改，继续投机取巧的
话，股市肯定是你的坟墓。

无论是做人或投资，都必须奉 4 个字为座右铭：脚踏实地！

170
分享集: 要赚多少巴仙才卖？
2010/10/09 10:29:31 AM
●冯时能 股票研究人

买进股票之后，股价节节上升，这是投资者梦寐以求的事。

但是，除非你把股票卖掉，否则的话，你所取得的只是“纸上富贵”。一旦股价回落，
这“纸上富贵”可随时化为乌有。

所以，在股票投资中，“卖”跟“买”同样重要，甚至比买更重要。

到底要赚多少或是要赚多少巴仙才该卖呢？

我们知道，无论你多聪明，你也不可能做到每买必赚。

实际上，也没有这个必要。只要能做到赚的次数多过亏的次数，长期来说，就可以致
富。而致富可以使我们达到投资的最终目的——财务自主。

长期持股者不多

要累积财富不但要做到赚的次数比亏的次数多，而且所赚的数目要比亏的数目大，这
样才可以达到累积的目的。

可见，何时卖出或是赚多少巴仙才卖，实为累积财富的关键。

在这方面，不同的人有不同的作法。

例如有人相信“套利永远不会错”，所以稍有盈利就脱手，他满足于蝇头小利。

这种人最易失去了赚取丰厚盈利的机会。

例如在去年第一季当金融海啸最严重的时候，股市中到处是“低垂的果实”（Low
hanging fruits），随手都可以采到又肥又大的熟果，而那时也的确有不少人以低得
令人难以置信的低价，买到高素质的股票。

但是，能收藏一段较长时间的投资者，少之又少。

大多数投资者在股价稍微回升，取得一、二十巴仙的盈利之后，就迫不及待的把股票

171
卖掉，眼巴巴的看着同一只股票，上升了二、三百巴仙，使他失去了一次黄金般的赚
钱机会。

这类投资者所犯的错误是：像金融海啸这样的投资机会也许十年才出现一次，如果你
错过了，也许要过十年才有在一、两年之内赚取二、三百巴仙盈利的机会，这不是很
可惜吗？

卖得太早，就好像是一只可以长到 10 公斤重的西瓜，但你在它长到两公斤时就采摘
了，使你失去了品尝其甜美果汁的机会。

可见卖得太早肯定是错误的作法。

我曾经研究过不少表现杰出基金，他们所买的股票也不是每一只都可以取得丰厚的盈
利，只要其中一、两只有特出的盈利表现，整个投资组合就有不错的表现。

脱售别迫不及待

同样的，散户如果在所买进的一批股票中，只要有一、两个有超高的盈利表现，你的
投资组合就可以取得超越大市的表现。

但是，在短期内你不大可能看出。在你的组合中（也许由一、二十只股票组成），那
一只股票会有“超常”的表现。所以，稍有盈利就迫不及待的套利，极有可能所卖的
就是会生金蛋的天鹅。

如果每只股票只要有钱赚就卖，最后整个组合的表现必然低于大市的表现。这样，你
很难达到投资致富的目的。

所以，有“利”就“套”或是设定一个目的，例如，有三十巴仙的盈利就脱售，绝非
明智的投资法。那么，是不是要等到取得惊人的暴利才该卖？我们知道，没有永远上
升的股票。当股价涨至某个阶段时，大部分的股票价值已被极度高估，已不值得投资
下去，再收藏下以，已没有意义了。如果你再不卖，你不算是个精明的投资者。

这种情形就好像果子已成熟了，如果再不采摘就可能在树上烂掉，种树人也无法尝到
甜美的果实，失去了种果树的意义。

那么，到底要赚多少才该卖？

大部分人无法作出决定，是因为大部分人都把股价孤立起来看，没有一个判断的标准。

172
没有标准，当然就无从比较；无从比较当然就无从判断。

以基本面判断

要判断，首先就要找出标准。这个标准来自基本面。

投资者最容易犯的错误是把股价与基本面脱钩，结果就如失去了手杖的盲人，自然容
易掉进土坑里。

一只股票到底是便宜还是昂贵？价值是被低估还是高估？单看股价是无法判断的，你
必须将股价与基本面挂钩才能判定股价是过高或过低——过高该卖；过低不可卖。

所以，只要你将股价与基本面挂钩，你就不难决定何时该卖，你就可以减少卖得太早
或太迟的错误。

举例说明：

最基本的标准是本益比（Per）。本益比就是多少年赚回本金（投资额），例如以 1
令吉买进一只股票，1 令吉就是你的本金。如果此股每年每股净赚 20 仙，那么
RM1.00 ÷ RM0.20 = 5，这 5 就是本益比，也就是说五年可以赚回 1 令吉的本金。

现在看以下的例子（RM）。（参阅附表）

股价 每股净利 本益比
1.00 0.20 5
2.00 0.40 5
3.00 0.80 5

假如你以每股 1 令吉买进，本益比为 5 倍。假如在一年中股价涨至 2 令吉，如果把股

价孤立起来看，你已赚了 100%，这是很高的利润。

也许你认为股价已过高，就把股票卖掉，你会失去赚取更高盈利的机会。
实际上，如果该股每股净利增至 40 仙的话。以 2 令吉的股价，本益比还是 5 倍。

在估值方面，并没有比 1 令吉更高。

如果该公司的每股净利上升至 80 仙的话，即使股价上升至 4 令吉，本益比还是 5 倍，

跟该股在 1 令吉时的估值相同。

173
盈利表现决定未来

在这一轮的牛市中，手套股的表现超越大市，许多投资者由于卖得太早，失去了赚取
厚利的机会，就是因为他们忘记了手套股的股价上升了数倍，但每股净利也上升了数
倍。

所以，在估值方面，例如在本益比方面，其实没有增加。

只有将股价与基本面挂钩的少数投资者，才会紧握低价买进的手套股，取得惊人的回
酬。大部分投资者只看股价，不看基本面，很早就脱售投去赚取厚利的良机。

至于手套股将来的表现如何？其实是决定于个别公司的盈利表现（每股净利），与其
去猜测股价起落，倒不如多花精神研究其前景，从基本面而不是从股价去找答案，那
才是更实际的投资法。

我必须指出，本益比只是评估股价高低的其中一个标准而已。

一只股票该何时卖出，还要加上其他因素，例如公司的前景、财务情况、周息率、股
市大势等等。

总之，这是一个综合性的判断，不能单看一个标准，更不能食古不化，没有“一个标
准跑天下”这回事。

但是，有一点是不会错的：就是何时该卖，取决于公司的业绩表现及估值，不取决于
股价涨落多少巴仙。

如果每股净利持续上升的话，不妨长期持有，万一买进后每股净利大跌，即使亏本也
要脱售，切勿久留。

能够做到赚多亏少，财务自主，如探囊取物，何难之有。

174
分享集: 投资外国股票先决条件
2010/10/23 11:24:15 AM
●冯时能 股票研究人

我常常被一些朋友及股友问及一个问题：外国股票值得投资吗？

我的回答是：当然可以，但必须具备一些先决条件。在投资之前，投资者要有很清楚
的概念：

1.你购买外国的股票，其实就是投资于该国的生意。

投资的成败决定于有关企业的成败，这个原则适用于全世界，没有时间和地区的限制。

2.购买外国股票的风险，肯定比购买大马股票更高。

这些风险，包括政治、经济、币值、法律及国情所引发的不肯定性。

3.股票投资的一个置之四海皆准的原则是：永远不投资于你不了解的企业，包括企业
的背景、实况、财务、董事作风、前途展望等。了解以后才买进，是为投资；不了解
就买进，是为投机。

投机形同赌博，没有人靠赌博致富，但经营赌业致富者比比皆是。故赌业股票可买，
但赌博切勿沾手。

有了以上认识之后，投资外国股票还须具备以下条件：

1.所投资的国家，政治必须稳定。

一个政治不稳定的国家，其政策随时可以变动，这些变动可以使你的投资付之东流。
政治不稳定的国家，你的投资没保障。

2.你必须了解有关国家的法律，尤其是管制工商百业的法律。

比如政府对外国人投资于某些行业的限制，包括股权限制、对劳工的保护、股权的转
让及某些行业的禁忌等。

3.巧妇难为无米之炊。

175
一个经济没有成长的国家，工商业没有活力，人民没有购买力，通货膨胀没有受到控
制，企业很难有发挥的余地。投资于这样的国家的生意，有如在沙漠种果树，很难结
出果子。故切勿投资于没有成长的国家。

4.税务问题。

包括公司税、所得税以及股票投资盈利税等。有些国家的企业，隐藏着许多看不见的
成本（hidden cost），除非你深入的了解，否则，你的生意表面上盈利丰厚，但在
七除八扣之后，能够汇回本国的净利却有限，投资于这样的国家，往往白忙一顿，简
直是浪费时间。

5.货币稳定的重要性。

如果一个国家的货币不稳定，投资者面对贬值的风险，就很难作长期投资，大马投资
者，无论是投资于股票还是生意，除非你打算将资金长期“寄存”在该国，否则的话，
将来将所赚到的钱汇回大马时，兑换率的降低，将抵消你的盈利，使你空欢喜一场。

6.没有汇兑的限制。

也就是你可以自由的将马币汇进该国，赚到钱后，又可以自由的将该国的货币汇回大
马，转换为马币，完全不受到限制。

有些国家由于外汇储备不足，限制将该国的货币兑换为外币，例如转换为马币或美元、
欧元等。

通常此种情况出现在落后或发展中国家，先进国家如欧美等国很少发生这种情况。

大马继承英国殖民地时代的传统，一向货币自由进出国境，只在东南亚货币危机时才
实施货币管制，现在虽然已解除，但外国投资者仍耿耿于怀，这也是外资对大马却步
的原因之一，当时实施货币管制的阴影，至今仍挥之不去。

7.股票投资需要监管。

现代企业环境瞬息万变，买进股票之后，一定要贴身跟踪其进展，从而作出继续投资
下去或是套利的决定。

监管要及时，同时要有足够的资料，以协助作出正确的判断，购买外国公司股票的一
个缺点，是资料难找；若是依靠第二手资料，可能语焉不祥，或是失之偏颇，难以据

176
此作出正确的决定。

因时间差距，身在万里之外的大马投资者，对企业的资讯后知后觉，在买进卖出的速
度上吃了大亏，故投资外国的股票，比有关国家本国公民居于不利的地位。

坚守马股·等待外资

这些年来，不少上市公司在海外投资赚到钱的屈指可数。这些公司都派遣精英负责海
外的业务，尚且无法取得可观成绩，可见海外投资并不像一般人想像的那么容易赚钱。

直接投资于外国业务其难如此，投资于股票何尝不是一样。

我从《南洋商报》退休后，曾进入一家大型上市公司，负责在海外寻求投资机会，谈
判投资项目，所负责的国家包括中国、越南、缅甸、菲律宾和巴布亚新畿内亚，经常
进出这些国家多年，对于大马在外国投资的风险不敢说是了如指掌，但的确下了一番
苦功去研究和了解，故对外国投资的风险颇有认识。

我的感觉是：除非机会的确很好，条件特别优越，而人脉关系又非常到位，否则的话，
还是应优先投资于大马。

无国界限制
股票投资的一个好处，是没有国界的限制。绝大多数国家都欢迎外资购买其股票，尤
其是上市公司不多的发展中国家，一旦外资涌入，股价必然暴涨。

目前大马周边国家如印尼、菲律宾和泰国，股市表现比大马特出，主要是外资在兴风
作浪，尤其是印尼，人口大，资源丰富，而现任政府又亲商，故受到外资的青睐，成
为东南亚股市天之骄子。

我的想法是当这些周边国家的股价估值已过高时，这些外资必然转移阵地。外资对大
马管制货币的戒心已慢慢消失，投资大马股市只是时间问题而已。

大马股友与其去外国，倒不如坚守大马股票，等待外资到来，在策略上也许比到不熟
悉的外国更有利。大马股票第二线还有许多价值被低估，而素质不错的股票值得买进，
股友宜多留意，切勿失之交臂。

无论是在大马或外国，一个投资原则是：决不投资于你不了解的股项、企业或资产。

如果你有足够的了解的话，当然可以买外国股，毕竟股票是没有国界的。

177
分享集: 向前看向后望
2010/10/30 11:03:06 AM
●冯时能 股票研究人

在驾车的时候，我们习惯上总是不断的注意悬挂在挡风镜上方中央和车子两旁的后望
镜，以了解跟在车子后面的车辆的动向，目的是避免发生事故。

如果发现跟在后面的车辆来势汹汹，就得当机立断，马上把车子驾到一旁，让路给后
面鲁莽或逞强的车辆。

向后望，是要躲避风险，躲避风险，是为了向前走得更顺利，走得更远。

在人生的道路，每个人都会犯错，惟有不断的检讨自己，吸收经验，不重蹈覆辙的人，
人生之路才能走得远，而且越走越宽广。

回首来时路，是为了走更远的路作好准备。

过去的，无论是做对还是做错了，都已无法补救，所以，沉缅於过去的人生，是灰色
的。

未来是一个未知数，充满了挑战，也充满了机会，只有把眼光抛向远方，脚步从不停
留的人，才能走向精彩。

人生之路如此，投资之路何尝不是如此。

小心误踏陷阱

就好像人生之路那样，投资之路从来就不是平坦的。

投资路上的陷阱，比任何其他的路更多，也更险峻，投资者需小心翼翼，以免误踏地
雷，被炸得粉身碎骨。

其中的一个方法，就是细读公司多年的年报，从中找出有关公司历年的业绩表现，作
为未来盈利预测的参考。

然而公司过去的纪录，不能作为将来盈利表现的担保。

企业所面对的环境变化多端，企业时时刻刻受到考验，过去业绩辉煌，不能保证将来

178
亦能如此，故过去的纪录，只能作为参考，投资者切勿食古不化，否则，过去的纪录
反而形成误导。

股票投资的成败，关键端在公司的前途，故向前看，毕竟比向后望更重要。

如果投资者刻舟求剑的话，可能会对一些难得的投资机会失之交臂，殊为可惜。

劣股已转优质

大部份投资者只着重细读成功上市公司的资料，对於过去表现欠佳的公司，虽然已扭
转劣势，从浴火中重生，然有关公司是“劣股”的印象，仍深植一般投资者脑中，连
正眼也不看一下，更不要说趁低买进了。

业绩表现杰出的公司，固然应细读其年报，以确保其佳绩能持续，这是长期投资者一
定要做的功课。

但是，业绩表现欠佳的公司的年报，亦不妨多读，从中找出公司已脱胎换骨，重新上
路的蛛丝马迹。如果发现公司已的确浴火重生，则不妨买进一些，作为投资，往往可
以取得超常之回报。

在陷困的公司中，真正能重整旗鼓的，毕竟比一蹶不振的少。但是，只要你不断的跟
踪公司季报和年报的报告，你不难在一些被认为是劣股中，找到有值得投资的股项。

表现认识正比

股神巴菲特说：你的投资表现，跟你对有关股票的认识深浅成正比，要沙里淘金，除
了深入及恒常研究个别股项之进展之外，别无他途。

有些公司过去曾经陷入困境，但他们显然已从过去的失误中，吸取经验，经过重组及
整顿后，实际上已转化为财务健全及前途展望不错的企业，利得、嘉利丹、菲马集团、
马建屋都是明显的例子。

你要有足够的时间做功课，你才有可能在跳蚤市场中找到真古董，而取得超常的回酬。

如果你不会做功课，没有时间做功课，或是没有兴趣做功课，那么，还是锁定买五星
级股票，较为安全。

179
分享集: 非种植公司进军油棕业
2010/11/05 5:40:52 PM
●冯时能 股票研究人

棕油价格节节上升，油棕种植业今、明年将丰收。

每吨原棕油的生产成本由约 600 令吉到 1000 多令吉不等，视油棕园的地点、地质、

品种和管理素质而定。以目前超过 3000 令吉的原棕油价格，种植油棕成为获利最丰
厚的行业之一。

一些非种植公司，如工业、产业等，也纷纷将业务多元化至油棕业，并且已经取得可
观的成绩。

其中较为积极的为美景控股（METROK，6114，主板产业股)、菲马集团( KFIMA，6491，
主板贸服股)、威达（Weida，2111，主板工业产品股)、立罗股份（Delloyd，6505，
主板工业产品)、常成控股（JTiasa，4383，主板工业产品股）、大安（TaAnn，5012，
主板工业产品股）等。

此外，另一些早已拥有相当可观面积油棕园的公司为东方实业（Orient，4006，主板
消费产品股）、激成（KSENG，3476，主板工业产品股）、辛多拉（Sindora，6106，
主板工业产品股）、CB 工业产品（CBIP，7076，主板工业产品股）、全利资源（QL，
7084，主板消费产品股）等。

有些公司如菲马、立罗股份，油棕园已对集团作出可观贡献，其他如美景按股、常成
控股、大安等，油棕园的盈利贡献将与日俱增。

以下是部分已投资于油棕业的非种植上市公司(资料均来自有关公司年报)。

美景控股（METROK，6114，主板产业股)

在产业股中，美景控股是积极将业务多元化至油棕种植业的公司之一。该公司在印尼
的东加里曼丹买进约 4 万亩土地，发展为油棕园，预料将在今年年尾完成种植。

在三年前种下的第一阶段油棕，将在今年下半年开始成熟，预料在未来的几年中，当
这 4 万英亩油棕逐步成熟时，油棕园将为该公司的盈利作出重大贡献。

美景是加影首要产业发展商，每年保持每股净赚 20 至 30 仙，相当稳定。

180
该公司的董事原本就有种植油棕的经验，故美景将业务多元化至油棕，可说是驾轻就
熟，故 4 万英亩油棕园的开辟工作，能按照原定计划按部就班地完成种植，是意料中
事。

菲马集团( KFIMA，6491，主板贸服股)

菲马集团，包括其拥有 60%股权的子公司菲马机构(Fima Corp)，近年来积极进军油棕

业，并且成绩斐然。

该集团在马印拥有 5 万 2425 英亩的土地，已种植面积为 1 万 8827 英亩。

最近该公司又以 2100 万令吉买进一家公司的 80%股权。

此公司在砂拉越美里附近拥有 1 万 2355 英亩农业地。该集团将投资 7000 万令吉，发

展为油棕园。

菲马集团和子公司菲马机构都是现金充沛的公司，手握现金 1 亿 3000 多万令吉，有

发展其地库为油棕园的足够财力。

威达（Weida，2111，主板工业产品股)

威达是另一家进军油棕业的制造业公司。这家东马公司的基本业务与“水”有关，该
公司是“水” 专家——从制造塑胶水管、水箱、水槽；从设计、制造到装配，无所
不做，一向业务稳定。由 2007 年起，将业务多元化至油棕业。该公司在砂拉越买进 1
万 6500 英亩土地，分期发展为油棕园，整个计划将在 2011 年完成。但首阶段种植的
数千英亩，将由今年起开始成熟。预料在未来几年中，油棕将为该公司带来可观盈利。

立罗股份（Delloyd，6505，主板工业产品)

立罗的基本业务为制造汽车零件。该公司是最早将业务多元化至油棕业的工业公司之
一。

早在 1999 年，该公司以 7420 万令吉买进瓜拉雪兰莪的双溪蓝拜油棕园，该园面积为

3593.67 英亩，平均每英亩买价才 2 万 0651 令吉。目前价值增加不止一倍。

该公司又于 2004 年，向一家上市公司孟迪卡，以 4295 万令吉买进印尼三个油棕园的

60%股权。三园之面积为 1 万 3949.49 公顷(3 万 4470 英亩)，经过整理后，园丘素质
已大大提高，且已为集团盈利作出贡献。

181
该公司目前的园丘面积达 1 万 5871 公顷(3 万 9219 英亩)，今年完成兴建每小时可处
理 60 公顷棕果的油厂。

油棕将为该公司的成长领域。

常成控股 JTiasa，4383，主板工业产品股）

常成是最积极将业务多元化至油棕业的木业公司之一。到今年 9 月 30 日，该公司已
种植了 5 万 0424 公顷(12 万 4603 英亩)油棕，只有 1 万 4772 公顷(3 万 6503 英亩)成
熟，占种植面积的 29%。

去年的棕果产量暴增 81%至 18 万 0684 公吨，当更多的油棕面积成熟及更大面积进入

盛产期时，产量将增得更快。油棕将发展成为该公司的核心业务之一。

以目前所拥有的油棕面积，常成实际上已是一家中型的油棕股了。

大安控股（TaAnn，5012，主板工业产品股）

大安也像常成那样，积极将业务多元化至油棕。这家东马的木业公司，到去年年杪，
已种面积为 2 万 6056 公顷(6 万 4387 英亩)。

2010 年将再种 4400 公顷(1 万 0873 英亩)，只有约 53%的面积已成熟，预料在未来几

年中，当更大面积成熟时，产量将直线上升。

总结: 表现掷地有声

这些公司原有的业务就有良好的业绩表现，而且财务健全。他们选择将多余的资金投
资于油棕业，为公司开辟新的财源，表现掷地有声，可圈可点。

他们的油棕园，大部分尚未成熟，预料产量和盈利将与日俱增，成为有关公司业务的
成长区。

182
分享锦集：莫做股市“过动儿”
2010/11/12 6:13:54 PM
●冷眼 股市基本面大师

去年 8 月 15 日，我在这个专栏发表一篇题为“不动如山两年”的文章，劝告股票投
资者，握紧他们的股票为期两年，以博取厚利。

当时，大马综合指数为 1,100 点，15 个月后的今天，指数已升至 1,500 点，那些坚守

“不动如山”策略的股友，已取得非常丰厚的盈利。

次贷金融海啸于 2009 年第一季触底时，大马综合指数约为 850 点，在回升至 1,100

点时，许多股票分析师认为经济的复苏不可靠，股市回升得太快，纷纷警告股市将回
跌，因此劝告股友套利离场。

我不同意此种看法和做法，因此才提出“不动如山两年”的主张，我认为散户应充份
利用复苏机会，赚取厚利，太早离场，错过赚取厚利良机，未免可惜，毕竟金融海啸，
恐怕 10 年也不会再现。

我主张“不动如山”，是我认为这是最适合散户的策略，可以减低风险，而获利最丰。
如果散户自作聪明，不断的在股市中抢进杀出，愈买愈高，风险也愈大，所获盈利，
未必比“不动如山”更多，倒不如以静待动，坐享其成。

抢进杀出

更重要是抢进杀出，精神受尽焦虑的煎熬，情绪不稳，影响健康、工作效率和家庭生
活，所付出的代价太大，即使赚到钱，也是得不偿失，倒不如“不动如山”，安安稳
稳赚钱，逍逍遥遥过活。

许多人对股票投资，有一种错误的想法，认为在股市中买卖越活跃，赚钱就越多，动
作与盈利成正比。实际上刚好相反，在股市中越活跃，越难赚钱，反而是动作越少的
人，赚钱越易，股市“过动儿”赚钱的少之又少。

动作要少

在这一轮的金融海啸中，不少人在谷底时买到股票，但大部份都在股价略为回升时就
套利离场，所赚有限，无法弥补熊市中的损失。

在卖出后眼巴巴的看着股价以大涨小回调的形式上升，才为之痛心疾首，徒呼负负。

183
反而是那些在谷底买进后就紧握股票至今的投资者，取得惊人的回酬，充份说明了动
作越少越好，这种做法，表面上看起来是老土，实际上是大智若愚。

在过去一年多中，世界经济发生了几件惊天动地的大事，首先是迪拜的倒账，接着是
欧洲债市的濒临崩溃，悲观的经济学家及预言家，纷纷发出了经济“双底”论，认为
世界经济将出现 W 的势。

这些论调，使在次贷金融海啸中惊魂未定的投资者，风声鹤唳，不敢在股市久留，结
果错过了赚钱良机。

预言只可参考不能尽信

现在，再也没有人提迪拜事件、欧洲债务危机了。当然也没有人再提“双底”衰退了。
我为今旧事重提，难免有事后孔明之讥，实际上，我是要藉以说明两点：

1.是经济学家和股市预言家的预言，失准的次数远多於准确的次数，因此，只可用作
参考，切不可尽信。

2.许多事件，其严重性被过份渲染，甚至以偏盖全，误导对经济和股市认识不深的投
资者，使他们对将来的趋势，以及前景，作错误诠释，从而作出错误的判断，坐失投
资良机。

是的，现在毕竟已事过境迁，多说於事无补，目前大家所关心的是：将来的经济和股
市走向如何？投资者该怎样做？当美国道琼斯工业指数回升至 11,444 点，而大马股
市指数突破 1,500 点时，投资者是否应继续留在股市？手中没有股票的人该不该进场？

我的主张是：

1.手中已有股票的，应“不动如山一年”，一年以后审时度势再行决定去留。

2.手中没有股票的，应把重点转移至第 2 线股价尚未大幅度窜升，而价值仍被低估的
股票，买进后紧握不放，等待牛市的出现。

股市难测

我没有预测股市动向的能力，也不认为任何人有这种能力，因为股市是不可预测的。
无数的人企图采用各种的“工具”，预测股市动向，成功的巴仙率低之又低。

184
通常股市分析师都言之有理，问题是股市根本是不可理喻，因此一切的预言，不妨作
为参考，切忌全盘照收。在这种情形之下，我们根据什么进行投资？

答案是：根据股票的价值。

在买进的时候，一定要作好心理准备：我们是认为一个牛市正在浮现，但是，万一我
们的预测失准，那么，我们现在所买进的股票，是否物有所值？是否有前途？

反败为胜

如果买价合理，而公司前途亮丽，盈利会持续上升。

那么，即使股市逆转，股价回调，我们所买的股票价值与日俱增，暂时蒙受亏损，将
来仍有机会回升，仍有机会反败为胜。

如果听信似是而非的传言买进劣股的话，一旦股市逆转，股价暴跌后，因公司蒙受亏
蚀而使股价长期不振，投资者就没翻身机会了。

在无法预测股市的情况下，以“价值”作为买进的原则，是较为可靠的方法。

在买进时，一定要问自己：万一股价暴跌，我有胆识买进更多同一只股票吗？

如果答案是“是”的话，则不妨买进，如果是“否”的话，则最好不要买进。不敢在
股价暴跌后买进更多同一只股票，说明了你对该股没有信心，而没有信心是因为你认
识不够，或是对该股前途没有信心，切勿投资於你认识不够及没有信心的股票，这是
股票投资不可妥协的铁则。

不动如山

美国经济复苏的步伐，已更稳健，大马周边国家如印尼、泰国、菲律宾的股市在外资
炒作下，屡创新高，外资会移师大马吗？大马利息低沉，游资充沛，原产品龙腾虎跃，
产业市场炽热，股市会长期蛰伏不动吗？1993 年的牛市会重演吗？

在没有人能斩钉截铁地回答这些问题的情况下，散户最好的避险策略，就是不动如山。
不动如山多久？去年 8 月我提出“不动如山两年”，一年已过去了，我现在建议“不
动如山一年”。

建议选股标准：

185
1.股价合理（本益比 10 倍以下）

2.盈利有增长（来年盈利可望比往年高）

3.债低，若债高则必须现金流平稳。

4.周息率高於银行定存利息。

5.行业景气走上坡。

186
分享锦集: 李小龙的双节棍
2010/11/19 5:43:40 PM
●冷眼 股市基本面大师

环绕着股票投资这个课题，写了四十年的文章，写来写去，都脱离不了基本面。

忠实的读者，对我写的东西都有“熟头熟脸”的感觉。这也难怪，因为基本面的道理，
无非是那一套，根本不可能有新奇怪异的论调。看得多了，有老生常谈之感，也是再
自然不过的事。

请不要以为你说我“老生常谈”，我会感到不高兴，恰好相反，我反而感到荣幸，有
被恭维的感觉，因为这表示我的主张，数十年不变。

条条大路通罗马

四十年前悟出来的投资道理，四十年后的今天，保持不变。一种主张，经得起四十年
的考验，说明了它的扎实基础，我对基本面深信不疑，是因为它以绩效证明它的价值。

条条大路通罗马。股票投资赚钱法，五花八门，各路人马在股市中各显神通；尽管法
宝各异，但结果却大致相同，都赚到了钱。

假如你研究世界成功投资家的窍门的话，你会发现没有两个人所用的方法是相同的，
但他们都同样成功。

通过股票投资，为他们自己或是他们所主持的基金，创造了财富，其中最著名的，当
然首推巴菲特，他单靠投资股票，成为世界第二富有的人，仅次于微软的盖茨。

研究巴菲特的书，汗牛充栋，然而，世界并未出现第二个巴菲特。可见巴菲特所用的
方法，只适用于他本人，别人模仿不得。尽管他的主张具有极大的普遍性，但别人应
用起来，却不灵光。

就好像同是剑，在剑客手中，可以出神入化，但在普通武夫手中，却发挥不了威力。

模仿别人不明智

日前重新欣赏李小龙电影，发现一条双节棍在他手中舞劲，成为最犀利的武器；假如
在门外汉手中舞动的话，不但不能克敌致胜，反而会敲破自己头。

187
可见模仿别人，并非明智之举。要在股市投资成功，惟一的可靠途径，是走自己的道
路——一条独特的，适合你自己的路，然后坚定不移的走下去。造次必于是，颠沛必
于是，这样，才有可能在股市中扬眉吐气。

每个人的性格、财务情况、人生观、环境、负担，都不一样，因此所形成的投资哲理，
也必然完全不同。

例如性格稳健的人，最适合他的，应该是稳扎稳打的投资者，他只要发挥他的特长，
在股市中买进基础扎实，盈利平稳的股票，比如种植股，长期持有，成功的可能性就
大大的提高。

如果他不了解自己的性格，采取投机的投资概念，在股市中抢进杀出，企图快速致富
的话，最后必然焦头烂额。

坚忍不拔精神

股票投资，不是单靠知识就可以成功的，要成功必须具备其他成功条件。

其中之一就是坚忍不拔的精神，股票投资，胜败是兵家常事，那些经不起失败考验，
股市大跌时变得垂头丧气，甚至神经兮兮的人，不大可能在股市投资成功。

股市中另一种常见的，是“鸵鸟型”投资者，股市沸腾时他意气风发，股市崩溃时，
他连看股市的勇气也没有。

成功的投资者，是无论股市兴衰，他都紧盯其股票，沉着应战，在险象环生的环境中
杀出一条血路。

没有免费午餐

还有一种常见的失败者，是永远不会从失败中吸取经验的人，他一再重复错误，明知
是错误的做法，却没有改弦易辙的决心，就这样一直错下去，奇怪的是他也不会离开
股市，这种“长亏”型投资者，俯拾即是。

股市中没有免费的午餐，一分耕耘，才会有一分收获。许多人有一种错误的想法，以
为股市是最容易赚钱的地方，实际上刚好相反，股市赚钱难，难赚钱。

惟有观念正确，肯下苦功做功课，有坚忍不拔的精神及极大的耐心的人，才有可能在
股市赚钱。

188
孟子曰“梓匠轮舆能与人规矩，不能使人巧”《尽心篇》（白话：制作车轮、车箱的
木匠，能把方法传授给他人，却不能使他人技艺巧妙）。

同样的，股票投资的基本法则并不难懂，但如何应用这些法则在股市投资成功，却还
要靠投资者自己去领悟与摸索，没有人可以帮助你，这就是世界至今还没有出现第二
个巴菲特的原因。

投资是个人化

股票投资是非常个人化的事，别人帮不了忙。所以投资大师邓普顿说：“最好的投资
决定来自个人，并非来自一个委员会。”别人的意见，只能作为参考，却不可全盘照
收，因为别人并没有为你赚钱的义务，你享受你的投资成果，所以你必须承担你的投
资责任，要别人承担你的投资失败是不公平的。

根据自己的情况，建立自己投资理念，找出适合自己道路，择善而固执，坚决不移的
走下去，只要长期能为你赚钱，就是走对了路，切勿轻易改变跑道。

记住，适合别人的，未必适合你。所以不要羡慕别人，只管沿着你的道路走下去，一
定能走出一个春天来。

189
分享锦集：深读年报 寻宝藏
2010/11/26 6:35:52 PM
●冷眼 股市基本面大师

股票投资者在收到他持有股份的公司的常年报告书之后，能翻开来细读的，少之又少。

大部分投资者，对年报都不屑一顾，更不要说深入阅读了。

而他投资于这家公司的资金，可能多达百万令吉，投入这么大笔的资金，却对有关公
司的实况，一无所知，这种草率的态度，实在令人费解。

大部分股票投资者，都申诉股票资料难找，实际上刚好相反。

上市公司都必须遵守上市条例，按时公布公司的营业状况，这就是公司每三个月发布
一次的季报和每年发布一次的年报，他们所必须公布的资料都是上市条例所规定的，
不得偷工减料，这些资料足供投资者评估股票的价值。

投资者只要细读，对公司股份的价值，即使不能深入了解，最低限度，也会有一个清
楚的概念。

谣言出错高

可惜大部分投资者都不肯花时间、精神去做功课，反而到处打听消息，听信谣言，以
此作为买进卖出的根据，根据不可靠的资料作出的决定，出错的机会当然较高，难怪
股市中人，总是亏多赚少。

了解公司进展

在股票研究中，年报是主要的资料来源，其重要性不言而喻。假如你要长期在股市中
生存，养成阅读年报的习惯，是最起码的条件。

一家公司的年报，习惯上只报告过去一年的营业进展，过去的略而不提。所以，要了
解一家公司，一定要阅读多年的年报，对公司的进展，才能了然于心。

我们知道，所有企业的营运，都是连续性的，如果只读一年的年报，对过去一无所知，
你很难对公司的业务进程，有清楚的认识。

年报了解演变

190
这种情形，就好像我们只读断代史，无法了解一个国家的演变一样。所以，投资者除
了读当年的年报之外，最好是同时阅读历年的年报。

马来西亚股票交易所由 2002 年起，通过 www.bursamalaysia.com，给投资者免费提供

的年报、季报和公司的文告，2002 年以来的资料全部完整的保存在该所的网站中，这
些都是非常宝贵的资料，不好好的利用，实在可惜。

评价资产价值

年报中刊载了非常宝贵的资料，如果你深入阅读的话，你不难找到宝藏。

这些都是非常难得的“贴士”，善加应用，可能为你带来意想不到的财富。

大家都知道，评估股票价值的三个最常用标准为本益比、周息率和每股净有形资产价
值。买进股票的其中一个考量是：有关股票的价值是不是被低估？而评定价值是不是
被低估的其中一个标准，就是每股净有形资产价值是不是比市价高。

考虑前途展望

当然，每股净有形资产价值只是评估标准之一，一只股票值不值得买进，除了净有形
资产价值之外，还要考虑其他的因素，例如前途展望。

所有的年报，都会提供该公司股票的每股净有形资产价值（Net Tangible Asset Per

Share，简称 NTA）。账目中所提供的数字，到底可靠不可靠？是比市价低还是高？

随手举一个例子说明：如果你翻阅刚出炉的第一控股工业（FACB IND）年报的话，你
就可以找到答案。

轻易算出产业价值

每一本年报都有一个“产业表”，列出该公司所拥有的房地产的地点、用途、面积、
年龄、地契年期（永久性还是租用期地契）、账面价值和估值年份。

从这些资料，你可以轻易的算出有关产业的价值，从而看出该公司的产业价值是高过
或低过市价。

191
【例一】第一控股工业

就以第一控股工业来说，该公司在两个工业区拥有厂地和厂房：

第一个是在麻坡的丹绒阿卡斯工业区拥有约 5 英亩厂地，为梦乡床垫（Dreamland）
的制造厂所在地（第一控股工业的前身为梦乡），这组厂房厂地在账目中的价值为
312 万 6000 令吉，或是每平方尺 14 令吉 39 仙，估值年度为 1991 年。目前在账目中
的价值仍为 19 年前的价值。

19 年来，这些厂地厂房的价值涨了多少倍？现在的市值是多少？我们无从估计，但有
一点是肯定的，市值必然高过 19 年前的价值。

第二个地点是在雪兰莪莎阿南工业区的厂地和厂房，也就是该公司主要业务——白钢
厂所在地，厂地 20.144 英亩，99 年地契，到 2098 年届满，账面价值为 3724 万 5000
令吉，估值年度为 1992 年。

到底这 18 年来，莎阿南的工业地涨了多少倍？我没有足够的资料可以佐证。但常识
告诉我们：18 年前买下的厂地，现在价值肯定已上涨了几倍。所以，3724 万 5000 令
吉的账面价值，肯定是被低估。

所以，假如第一控股工业重估其地产的话，该公司的每股净有形资产价值，肯定比年
报中的 2 令吉 16 仙为高。

【例二】金狮工业

金狮工业是另一个典型例子。该公司在巴生武吉拉查的 60 英亩钢铁厂厂地，在账目
中的价值仅 3160 万令吉，那是 1994 年的估值，现在涨了多少倍？

该公司的地产多达 30 宗，分散在雪、甲、柔、槟等高成长区，估值年度由 1991 至

2008 年不等，市价肯定比账面价值高。

换句话说，金狮工业的每股净有形资产价值肯定高过年报中的 4 令吉 25 仙。

【例三】金兴工业

金兴工业（Kim Hin）是一家瓷砖制造厂。在古晋、芙蓉、上海、澳洲设有工厂及仓
库。这些产业的估值年度为古晋：1992（31 英亩）；芙蓉：1989（15.15 英亩）；上

192
海：1992（53 英亩）；澳洲悉尼：1995（4.87 英亩）；雪兰莪加埔：2005（5.98 英
亩）。

目前的价值，肯定比账面价值高几倍。如果重新估值，每股净有形资产价值肯定比 3
令吉 08 仙的账面价值高，难怪该公司大股东持续不断的从股市吸购该公司的股票。

该公司的每股现金及准现金（债券、单位信托等），几乎等于其股票市价。

【例四】东方实业

东方实业（Oriental Holdings）在年报中，以 18 页的编幅，列出该公司所拥有的房

地产。

这些遍布大马各州及印尼的产业，用途包括园丘、工业地、酒店、商业地等，估值年
度由 1968 年到 2009 年，但绝大部分是 80 及 90 年代的估值，除非全面重新估值，否
则该公司董事恐怕也无法准确知道其价值。

但有一点是可以肯定的，这些房地产的市值，肯定比账面价值不知高多少倍。

换句话说，东方实业的每股净有形资产价值，肯定比在 6 月 30 日时的 7 令吉 43 仙为
高。更值得注意的是，该公司在 6 月底时的净现金高达近 20 亿令吉，成为大马现金
最充沛的上市公司之一。

我随手举几个例子，旨在说明一点：股价虽然已屡创高峰，实际上，许多上市公司的
每股净有形资产价值仍比市价低一截。像这类公司，其实还很多，只要你深入阅读年
报，你不难有所发现。

我要特别指出：每股净有形资产价值，只是评估股票价值是否被低估的标准之一而已。
一只股票是否值得买进，还要配合其他的因素如本益比、周息率、现金流、前途展望
等，才能决定，不能单看每股净资产价值。

但是，假如其他因素相同的话，每股净有形资产价值雄厚的公司，其股票更值得投资。

年报蕴藏着许多宝藏，等待你去发掘。有恒地深读年报，必有所发现。

193
分享锦集: 富向冷中求
2010/12/03 5:49:25 PM
●冷眼 股市基本面大师

冷门股是指交投不活跃及每天成交量低的股票。

跟交投活跃及每天成交量高的股票，刚好相反。

在这一轮的牛市中，根据证券业人士的估测，到目前为止，活跃参与股票交易的，基
本上还是来自投资机构，如公积金局、单位信托、资产管理公司等，股市中人通常称
他们为大户。

至于散户，至今仍按兵不动，这种现象一点也不奇怪。

在所有牛市的初期，甚至中期，在熊市中搞到遍体鳞伤的散户，都心有余悸，他们惊
魂未定，担心股市的外势只是虚有其表，恐怕进场后再度中计，因此多数采取观望的
态度。

反向策略熊市进场

但是，江山易改，“赌”性难移。这些在鳄鱼潭边徘徊的股友，到股市疯狂时，在贪
念的催促下，最终“忍无可忍”，还是跳进鳄鱼潭中，成为鳄鱼的点心，历届牛市历
史都是这样重演着。

我一再提醒散户，采取反向策略，在熊市中进场，低价买进优质股，就不动如山，心
如英语所说的：“坐着走过牛市”，以逃过股市大鳄的利爪，全身以退。

最好策略以静待动

四十年的股市实战经验告诉我，经验不足，财力薄弱的散户，绝对不是大户的对手，
要想打败股市是不可能的，散户的最好策略就是以静待动；以不变应万变，不与狼共
舞，紧握你的股票，最后一走了之，股市和大鳄都奈何不了你。

股市有如过山车，你在过山车的座位上，套上安全带，任由过山车向前窜高逐低，你
就是抓紧栏杆不动，你就会安然无恙的到达终站，如果你自作聪明，企图搞花样的话，
你准会被摔出车座送命。

大户在股市中，操作活跃，可以赚钱。因为他们具备散户所无法做到的优越条件。

194
散户如果跟着他们，闻风起舞的话，最终必定遭殃。

因为散户无论在市场情报、经验、资讯和人才素质方面，都不可能跟他们相比。

股市这个充满陷阱的地方，即使专职专业投资者也难免马失前蹄，何况是玩票性质的
无知散户呢？

基金不能购冷门股

大户由于资金庞大，交易数量动辄以千万股计，他们通常只对交易量大及交投活跃的
优质股感兴趣，对于交投不活跃，难以买到大宗股票的公司，完全不感兴趣，这也难
怪，因为他们所管理的基金，投资者随时都可以退出。

当投资者把投资单位卖回给他们的时候，他们必须在短时间内付款给投资者，如果他
们所拥有的股票是交投淡静的冷门股的话，他们无法将股票套现，无法应付投资者的
“挤提”的话，他们的基金就有可能面对倒闭的危机，所以，基金不能购买冷门股。

冷门股价值严重被低估

基金对冷门股不感兴趣，往往导致冷门股价值严重被低估，跟热门股形成强烈的对照，
热门股受到股票行分析师的青睐，不断的发表研究报告，即使是公司小小的变动，他
们也会马上加以分析，作出评估。

所以，热门股，尤其是大资本的优质热门股，它们的价值，尽人皆知，根本不会有隐
藏价值的存在。

冷门股就不同了，由于没有人加以分析推荐，交投又不活跃，长期被股市中人冷落，
它们被忽略，价值往往被严重低估。

这种股票，只有深读年报，勤于挖掘的投资者，才会发现它们的价值，从而买进，作
为长期投资，取得丰厚的回酬。

不买冷门垃圾股

避免投资机构热衷的热门股，把注意力转移至较不热门，长期被忽略的股票，深入挖
掘，找出它们的价值，然后好整以暇地买进，作为长期投资，这类股票跌幅有限，上
升空间很大，风险也就相应的较低。

195
但是，投资于冷门股，要特别注意，千万不要买冷门的垃圾股，因为一旦股市大跌，
你无法脱售，而所拿着的股票的公司，又长期亏蚀，股票最终可能变成废纸。所以，
千万不要买冷门劣股。

冷门股由于交投淡薄，甚至长期没有交易，在这种情形之下，跟非上市公司没有什么
分别。所以，在买进的时候，就应抱着投资于非上市公司的态度，准备长期锁在保险
箱中。

这种投资法，只有买进盈利长期上升，资产自动增值及负债低的公司，才有可能取得
丰厚的回酬，你以低价（以每英亩的买进价格为标准）买进油棕成长股，长期持有，
几乎是稳赚的。

有行无市怪现象

买这类股票，享受不到买热门股的刺激，但回酬往往是更可靠及更丰厚。

冷门股之所以会变成冷门，一方面是因为大部分股票操在大股东手中，不会轻易脱售，
形成在股市中流通的股票越来越少。

另一个原因是买这些优质冷门股的散户，都是长期投资者，买进后就不卖，结果股市
中的流离股进一步减低，形成了有行无市的怪现象。

还有一个原因，就是冷门股多数是资本小的公司，在股市中流通的股票原本就不多，
若有人发现其价值，长期吸购的话，票数就更加少，成为冷门股中的冷门。

不可借钱购买

由于冷门股难买难卖，所以，千万不可借钱购买，否则的话，当股价暴跌时，你可能
面对银行逼仓，银行不会理会股票的价值，他们的唯一目标是卖掉你的股票，收回债
款。所以被逼仓的冷门股，跌幅往往惊人的大。

即使在目前的牛市中，仍可找到价值被低估的冷门股，他们的共同特点是有良好的业
绩纪录，资产雄厚，更重要的都是拥有大量现金的公司。

它们每股拥有的现金为：格林尼（RM1.00）；哈礼申（RM0.84）；菲马机构
（RM1.16）；KESMI（RM0.76）；RCI（RM0.53）。

格林尼的母公司为林威，该公司拥有大量未种植土地，每年增种新树整 1 万英亩；哈

196
礼申是由印尼华侨控制，菲马集团（Kumpulan Fima）拥有菲马机构（Fima Corp.）
约 60%股权，KESMI 是由新加坡人控制；RCI 的母公司为美佳第一控股（MFCB）。

197
分享锦集：盯紧盈利莫放松冷眼
2010/12/10 6:20:35 PM
●冷眼 股市基本面大师

股票投资，其实有许多准则可以遵循的。问题是，准则太多了，要付诸于行动，难之
又难。

就以选股来说，每个人都知道本益比、周息率、每股资产价值等准则，但真正将这些
准则应用在投资上的，恐怕不多。

准则越简单越好

不要说对股票投资略识之无的股友，即使像我这样在股市中征战数十年的沙场老将，
在应用这些准则时，也未必能做到得心应手，故股票投资之道，知之匪艰，行之维艰
呵！

研究股票数十年，在股市中实践数十载，到了古稀之年，我有一种越来越强烈的感觉：
选择股票，准则越简单越好，组合管理，则动作动少越妙。

投资者所犯的最大错误，是他相信自己可以应用各种既艰深，又复杂的方法去战胜股
市，从而赚取暴利。

实际上，这一类投资者，成功致富的少之又少，真正成功的反而是那些根据很简单的
准则进行投资，而动作又很少的投资者。

抓最重要最实用

我们与其去采用一大堆华而不实，知而不能行的准则，倒不如去芜存菁，抓住最重要，
最实用，而又最易实行的一点，身体力行，更能产生实效，达到创造财富的目的。

如果你阅读别人的股票分析，听取别人的主张的话，你反而会无所适从。

所以，与其去到处询问别人的意见，倒不如依循一两个简单的准则，脚踏实地的走自
己的道路。

当你听到一只股票是否值得投资，众说纷纭，莫衷一是的时候，你只要回答一个最简
单的问题，就马上可以作出决定：“这家公司赚钱吗？”

198
如果答案是“不”的话，就不必再去考虑买进，因为主张买进的人，是根据似是而非
的“意见”，并不是根据事实作出推荐。

股票价值建在盈利基础

你的投资概念，必须是建立在一个基础上，那就是股票的价格趋势。

长期来说，必然是跟股票的价值成正比。而股票的价值，主要是建立在盈利的基础上。

简言之，只有盈利，才能创造价值，只有价值，才能确保股价的长期上升趋势。

一家公司的股票，如果没有盈利的支撑的话，其股价不可能长期向上。

一家盈利长期向上的公司，短期其股价容或随股市大势而有起落，但长期的趋势必然
是向上的。

星狮、玻璃市种植、吉隆甲洞、联合种植、大众银行、健力士等公司的股价，短期是
有起落，但长期来说是向上的，因而为投资者创造了财富。

投资者把资金投入一家企业，需冒丧失资本的风险，还要花精神，竭心智去经营，盈
利是他应得的酬劳。

正如雇员把时间、精力卖给雇主，他应该得到薪金一样，是天公地道的事。

盈利是投资保障

有了盈利，员工职业才有保障。

有了盈利，才有股息。

有了盈利，公司资产才会增加。

有了盈利，公司才有能力增加投资，扩展生意。

盈利，是企业的生命。

盈利，是你的投资的最佳保障。

199
低买长期收稳赚

既然如此，投资者要作出投资决定，易如反掌，那就是只买有盈利公司的股票，没有
盈利公司，无论“消息”多么好，一概不买。

盈利长期稳健上升的公司，是最好的公司，低价买进长期收藏，稳赚。

所谓“有盈利”的公司，是以全年，而不是以一季为标准。

一家公司的业务，受到意想不到因素的冲击，在一两季中蒙受亏损，是很平常的事，
只要不伤及元气，逆境过后就重振旗鼓，重获盈利，就应归入“有盈利”的公司。

在经济大风暴中，企业蒙受亏蚀，情有可原，只要长期盈利纪录标青，将来赚钱的能
力完整无损，就仍有资格列入“有盈利”公司。

实际上，好公司短期受挫，导致股价暴跌，正是买进的良机，这正是反向思维者用武
之好时机。

举例说明：亿维雅

亿维雅（Hevea Board）的主要业务是在森美兰的马口设厂制造碎木板（Chipboard）
和傢具，由 2005 至 2008 盈利日走下坡，但金融海啸后盈利猛力回弹，去年每股净利
23 仙，以目前 64 仙的股价计算，本益比仅 2.77 倍，为上市公司中最低者之一。

该公司在今年 9 月底时负债 1 亿 6700 万令吉，等于股东基金的 91%，属债高公司之一，

在金融风暴中，该公司曾被银行追债而几乎陷困，后来借助法庭庭令才渡过难关。

为了减轻债务，该公司已在今年 5 月委任顾问，研究将具有良好盈利纪录的子公司亿
维雅太平洋（Heveapac）上市，以套取资金减低母公司的负债，该公司也发凭单给股
东，凭单长达 10 年，由今年 3 月算起。

盯紧第四季盈利

该公司本财务年每季都有可观盈利，首三季每股已取得 19.55 仙的净利，如果第四季

能保持第三季的纪录的话，全年盈利可达 25 仙，以目前 63 仙的股价计算，本益比才
2.5 倍。

假如你购买这只股票的话，我建议你应盯紧该公司第四季的盈利。

200
如果未来几个季度能保持本财务年首三季的盈利额的话，就说明了该公司已走出了金
融海啸的阴影，债务问题亦可迎刃而解。

201
分享锦集: 怎样投资种植股？
2010/12/18 1:11:57 PM
●冷眼 股市基本面大师

原棕油的每公吨售价，最近突破 3600 令吉，而且高居不下，业者预测，此高价将持

续至明年。

这是原棕油在三年内第二次暴涨。

2008 年时，原棕油的每公吨售价在 1500 令吉上下徘徊，过后节节挺升；到 2008 年 3

月 3 日达到 4486 令吉的历史性高峰，过后节节败退；2009 年时曾一度跌至 1500 令吉
左右，几乎回到了 2006 年的价格水平，但过后又稳步回升，现在又爬升至 3600 令吉
的水平。

三大因素决定盈利

油棕公司的盈利，今年肯定标青。

油棕业界预测，原棕油目前的价格，将持续至明年，油棕业前景将是亮丽的。

跟其他领域的上市公司相比，种植股的盈利是较容易预测的。

种植公司的盈利，决定于三个因素：

1.决定于原产品的价格，尤其是原棕油的价格。

现有上市种植公司的盈利，超过 90%是来自油棕，除了吉隆甲洞、森那美和贸易风种
植，还拥有相当大面积的树胶园之外，其他上市公司几乎已是纯粹的油棕公司。

故棕油价格对大部分种植上市公司，有立竿见影的影响。

2.原棕油的生产成本。

假如你有细读上市种植公司的年报的话，你会发现各公司之间，每公吨原棕油的生产
成本，差距颇大，由生产成本最低的约 600 令吉（联合种植）到超过 1200 令吉。

这个差距，是由园丘地点、品种、地质、管理素质等等因素造成的。

202
由于所有上市公司的原棕油售价，都决定于棕油行情，大家的售价不会相差太大，故
生产成本就对有关公司的盈利有巨大的影响。

3.园丘的产量也是影响种植公司的重要因素。

每公顷（2.4711 英亩）成熟油棕园，全国的平均产量约为 20 公吨鲜棕果（FFB），这

是衡量油棕园素质的最常用标准。如果每公顷低于 20 公吨，就表示产量欠理想；若
高于 20 公吨，则可被接受。

也有极少数油棕园每公顷产量达到 30 公吨的，但此类油棕园所占的巴仙率，恐怕不
到 1%。

当你阅读种植公司的年报的时候，如果发现你拥有股票的上市公司，每公顷产量超过
20 公吨，你就可以放心投资下去。

产量树龄息息相关

但必须注意，油棕园的鲜果产量与树龄息息相关。

油棕种下后第三年开始结果，但产量有限，油棕园还是无利可图，要到第五年才能达
到收支平衡。故由买地到种下后的第五年，油棕园都是亏本的。亏本来自维持开支，
包括除草、下肥、劳工等开支。

油棕种下后第三年就被列为“成熟”树，实际上还是没钱赚，要到第五年才略有盈利，
这还要看原棕油的价格而定。

由第五年到第廿五年，盈利不断，但盛产期是由第七年至第十七年之间的十年，产量
最高，如果原棕油价格挺秀的话，园主必然捞得盆满钵满，故园主对 7-17 最有好感。

由第十八年起，产量已开始走下坡；到第廿三年时已是树老叶黄，产量不多，到了要
翻种的树龄。

但是，如果原棕油价格奇高，像目前这样的话，园主也会拖延翻种，尽量利用其剩余
价值，到第廿五年才翻种。

所以，也不要一看到每公顷产量不到 20 公吨就马上妄下判断，认为有关公司的油棕
园素质欠佳。

203
因为从第三年成熟到第七年进入盛产期，这期间的产量通常无法达到全国的产量标准
20 公吨，如果初成熟的面积相当大的话，则可能拉低总产量，无法达到全国的平均数，
这种情形，将跟着“初成熟”的园丘逐步走向盛产期，总产量将逐步提高至超过全国
平均产量。

平均产量须胜全国

举一个例子，假如你阅读嘉利丹的 2009 年年报的话，你会发现该公司的 36,000 英亩

油棕园，每公顷的平均产量仅 19.28 公吨，比全国的平均产量略低。

但是，细读统计数字，你会发现该公司的园丘分为两个部分，一部分约 1 万 5000 多
英亩，位于山打根区，油棕都在盛产期，每公顷产量去年为 22.25 公吨，前年为
23.96 公吨，均高于全国平均产量。

但在斗湖的 1 万英亩，平均每公顷产量仅为 15.75 公吨。

优秀等级

虽然比前年的 12.40 公吨为高，但仍未达到全国 20 公吨的平均产量，原来斗湖区的

这 1 万英亩，大部分未进入盛产期，产量仍在逐年增加中，一旦这 1 万英亩进入盛产
期，嘉利丹的总产量平均每公顷必定超过全国平均产量，因为该公司的油棕园，属优
秀等级。

上班族分享回酬

一般上班族都有一种错误的想法，认为油棕园是大资本家的“禁脔”，只有财力雄厚
的种植家才有资格投资油棕种植业，身为受薪阶级之一员，他们不可能染指此行业。

就因为这个错误的想法，使许多上班族失去了参与油棕业的机会。实际上，上班族不
必放弃他们的职业，却可以参与投资油棕园，分享油棕业的丰厚回酬。

购买上市种植公司的股票，就是购买上市种植公司的股份。

购买上市种植公司的股份，就是跟数以千计的其他投资者，合股种植油棕，成为名副
其实的油棕园主。

大家都知道丹斯里李深静是我国杰出的华人种植家。

204
实际上，他并没有直接拥有油棕园，他所拥有的，是 IOI 的股票，他在 IOI 拥有控制
性股权；IOI 拥有超过 40 万英亩油棕园，就是他控制 40 多万亩油棕园，从而成为种
植业巨子。

你也可以像他这样，购买 IOI 的股票，而拥有 IOI 部份的园丘，分享 IOI 的盈利。谁

说你这名上班族没有机会参与油棕业？

最佳保值资产

买种植公司的股份（股票只不过是股份的证明书而已），就是买油棕园，买油棕园就
是买土地。土地价值，长期来说，有升无降，是最佳的保值资产。

所以，种植股是最稳健的投资，种植公司的盈利，可能会跟着原棕油价格而波动，但
种植公司的资产价值，却有增无减。

油棕园的面积，通常是以公顷（hestare）计算，每公顷等于 2.4711 英亩（acre），

每英亩可以栽种 53 至 55 棵油棕树。

油棕园的土地，不能种满油棕树，必须保留约 10 至 15%作为道路、沟渠、建榨油厂、
劳工宿舍等用途，种植面积（planted area）只能占 85 至 90%。

一个油棕园的面积，约要 25,000 英亩，才能支持一间中型榨油厂，符合经济规模。

小园主没有能力设厂，就把棕果卖给榨油厂。在小园主多的地区，也有独立榨油厂的
设立，专收集小园主的棕果榨为原棕油出售。

油棕园的价格，视地点而定，目前每英亩的价格，介于 2 万至 3 万令吉之间，交易稀
少，故奇货可居，常有行无市。

如果你勤于做功课，深读年报及研究论文的话，你会发现，即使在目前的股价，仍可
以找到价格合理的种植股。

大型上市种植公司，交投活跃，是投资机构的宠儿。

目前的股价，已充分反映其价值，反而是部分中、小型种植公司，价值仍被低估。有
意投资种植股的股友，不防注意捷博、远东控股、格林尼、嘉利丹、嘉隆发展及贸易
风种植。

205
分享锦集: 种植股评估四部曲
2010/12/24 6:17:06 PM
●冷眼 股市基本面大师

从一些上市公司，如吉隆甲洞、联合马六甲，具有超过一百年的历史可以印证，种植
业是最经得起时间考验的企业，因为种植公司所拥有的最重要资产——土地，价值有
升无降，是保值的最佳资产。

尽管原产品价格波动激烈，但棕油以其低廉的生产成本及多种用途，具有最强的竞争
能力。

四十年来，棕油在食油市场所占的份额，由 5%到目前的超过 40%，证明其优越性。在

世界人口日增，各国日益富庶（食油消耗量与国民生产总值同步增长）及用途日广的
趋势下，棕油前景亮丽。

买种植股实在是最稳健的投资，只可惜大部分散户都不熟悉油棕业，没有评估种植股
的能力，错过了低廉买进种植股的良机。

现在我以嘉隆发展（TDM Berhad）为例，跟大家分享种植股的评估心得，大家可以通
过同样的方式，评估其他种植股的价值。

必须特别指出，这是我从商业投资的角度研发出来的评估法，以此四部曲评估，种植
股只可以对其价值，得出一个初步的轮廓，如果要知道种植公司的准确价值，恐怕就
要雇用估值师，加以详尽评估，才能得知。

在着手评估之前，我们应对有关公司有基本的认识。让我们就以嘉隆发展作个示范吧：

历史：嘉隆发展已有 45 年的历史。

园丘地点：在登嘉楼州。

主要股东：该公司为登嘉楼州政府的投资臂膀，州政府和州发展机构分别拥有此公司
53%和 14.9%股权。

园丘面积：

（A）该公司拥有的油棕园：2 万 6162 公顷（6 万 4649 英亩）。

206
（B）该公司代为管理的油棕园：3 万 2897 公顷（8 万 1292 英亩）。

（C）其他土地：6734 公顷（1 万 6640 英亩）。

业务：

⑴ 油棕园。

⑵医疗服务：拥有 3 间小型医院。

⑶食品业：养鸡。

油棕园是主要的盈利来源，其次是医疗服务业。

资本：实收资本：2 亿 2135 万令吉，分为每股面值的股票 2 亿 2135 万股。

资料来源：2009 年年报及到今年 9 月 30 日的本财务年第三季季报。

评估四部曲：一、每英亩买价

购买嘉隆发展的股票就是购买该公司的股份。购买股份之前，我们必须了解，我们以
目前每股 2.70 令吉的市价买进该公司的股票，是等于以多少钱买进 1 英亩的油棕园。

该公司资本为 2 亿 2135 万令吉，以 2.70 令吉的股价计算，市价总值约为 6 亿令吉。

假如你以 6 亿令吉买完该公司的所有股票的话，该公司的 6 万 4649 英亩油棕园就是

属于你的。

该公司在今年 9 月 30 日时，拥有约 1 亿 2000 万令吉的现金（已扣除负债），假如你

以 6 亿令吉收购该公司的全部股票，这 1 亿 2000 万令吉现金就是你的。

从 6 亿令吉中减去 1 亿 2000 万令吉现金，所得出的 4 亿 8000 万令吉，就是购买该公

司 6 万 4649 英亩油棕园的价格，故每英亩买价为 7424 令吉。

所以，你以每股 2 令吉 70 仙的价格购买嘉隆发展的股票，就等于以每亩 7424 令吉购

买该公司的油棕园。

拥有医院和养鸡场

207
该公司还拥有医院和养鸡场，我们没有将这些资产计算在内，是因为这些资产数目不
大，同时我们也无法知道他们的现有价值。

该公司也替登嘉楼州政府管理 3 万 2897 公顷（8 万 1292 英亩）油棕园，我无法找出

管理的条件及该公司从这方面取得多少利益，所以也无法计算其价值。

每英亩 7424 令吉，只是个粗浅，而不是精确的估值。

二、每股净有形资产价值

该公司在今年 9 月 30 日时，每股净有形资产价值为 3.03 令吉。

这是该公司园丘的账面价值，并非市值。

该公司的年报第 129 至 130 页，有列出该公司的园丘在账目中的价值。

根据此表的园丘面积和账面价值计算，该公司的园丘在账目中的每英亩价值约为 1771
令吉。

除非加以全面估值，我们无法得知这些园丘目前每英亩的市价是多少，尤其是该公司
的园丘，大部分是属租期地区，多数只剩下 60 年左右。

但是，可以肯定的是每英亩的价值目前必然不止 1771 令吉。所以，假如该公司重估

其园丘的价值的话，每股净有形资产价值肯定超过 3.03 令吉。

三、赚钱知多少？

公司的业绩纪录是公司赚钱能力的最有力证据。

每股净利是评估赚钱能力的最重要资料。

嘉隆发展五年来的每股净利及派息率见下列图表。

从纪录可以看出该公司在 2007 年以前，业绩平平，难怪股价长期不振。

2007 年以后盈利突飞猛进，原因如下：

⑴产量增加。

208
2006 年每公顷鲜果（FFB）产量仅为 15 公吨，以后逐年增加，现为约 20 公吨，符合
全国每公顷平均产量。

⑵原棕油价格上升。

2006 年时每公吨原棕油仅售 1500 令吉，2007 年涨至 2152 令吉，2008 年为 2844 令吉，

2009 年为 2237 令吉，产量与油价同步上升，盈利大增。

⑶该公司的油棕园大部分在盛产期，5 年内无需翻种。

支出减少，盈利相应上升。

5 年后每年需翻种 5%。

⑷医疗服务组盈利大增。

今年首三季每股净利已达 27.48 仙。第三季净利为 12.82 仙，如果第四季能保持第三

季的盈利额的话，2010 年的全年每股净利将超过 40 仙。以 2.70 令吉股价计算，本益
比仅 6.75 倍，只等于大型种植公司 20 倍本益比的三分之一。

四、成长何处寻？

该公司的成长：

⑴ 该公司已在印尼加里曼丹收购 4 万公顷（9 万 8844 英亩）农业地，其中 2 万 5000

公顷（6 万 1777 英亩）已开始种植，今年将种 3000 公顷（7413 英亩）。预料该公司
的种植面积将在未来数年中直线上升。

该公司手头有 1 亿 2000 万令吉现金，加上每年丰厚的盈利，有足够的财力发展此新

油棕园，无需借贷。

⑵ 继续发展医疗服务组，目前拥有三间中小型医院，将在关丹兴建一间拥有 150 张
病床的新医院。

209
总结：

⑴以 2.70 令吉买嘉隆发展，等于以每英亩 7424 令吉买油棕园。

目前油棕园的售价为 2 万-3 万令吉，视面积、地点及素质而定。

⑵该公司油棕园每英亩的账面价值仅 1771 令吉，如果重估，每股净有形资产价值必

然超过 3.03 令吉。

⑶以目前每公吨 3700 令吉的原棕油价格，该公司今年每股净利应可超过 40 仙，预期

本益比仅 6.75 倍。

⑷印尼的新油棕园和致力发展医疗服务业，将成为该公司的成长区。

⑸该公司董事部宣布每年，最少拨出净利的 30%作为股息分发给股东，以该公司的稳
固财务基础，预测该公司今后将慷慨派发股息。

210
分享锦集: 从创业到参股
2010/12/31 6:42:34 PM
●冷眼 股市基本面大师

老陈大学毕业后，进入一家大公司工作，由普通的行政人员做起，经过十多年的拼搏，
终於爬上了主管的地位，挤身于高薪职员，手头也有一笔颇为可观的储蓄。

在开始迈入中年，儿女开始进入中学时，老陈计算一下，在 5、6 年之后，儿女将一

个跟着一个进入大学，那笔开支可不小。

他知道，在应付了 3 个儿女的高等教育费之后，退休后就能靠公积金渡晚年，生活肯
定不会宽裕，於是兴起了创业的念头。

有了这种想法之后，老陈跟几个年龄相若的老友提到此事，大家都跃跃欲试。

食品需求永在

但是要从事那个行业呢？

经过了一番讨论之后，他们选择了与“食”有关的行业，他们认为民以食为天，这方
面的需求永远存在。

进一步分析，他们发现食品业可分为两大类。

第一类是服务业，就是经营食品贸易和开餐厅。这一类生意竞争异常激烈，可以从餐
厅此起彼扑窥见一斑，更何况此行业必须亲力亲为，否则的话，很容易出现纰漏。

第二类是食品制造业，可以分为即食熟食和乾粮，包括快熟面、饼干、糖果和西饼。

经过研究之后，他们圈定了食品制造业中的饼干业，他们认为人们日益富裕，高素质
饼干将受欢迎，此行业有作为。

创业说易行难

在深入研究之后，他们发现创业说起来容易，做起来困难重重。

1.资金问题：

211
小型工厂，机器设备不够先进，品质不如人，更何况规模没有达到一定的水平，每单
位生产成本太高，恐怕难以与大厂竞争。

2.技术问题：

饼干要做得好，不但要有技术，而且还要不断研发新产品，以迎合市场要求。他们没
有这方面的人才。

3.管理问题：

他们都有稳定的职业，而且需要那份薪水养家，谁都不愿冒险放弃职业去创业，请专
业经理管理嘛，始终不放心，何况公司规模不大，出不起高薪以吸引管理专才。

4.市场问题：

饼干作为消费品，需要打响品牌，才能赢得消费人的信心，打响品牌不但需要投入大
笔开发资金，而且要有经验的人才去负责，不是一朝一夕可以产生效果的。

要取得一定的市场份额，需要时间，除非有雄厚的财力作后盾，这场仗不易打。

经过了多次的讨论之后，这项做饼干的投资计划，始终无法落实，最后胎死腹中。

但是，这项计划使老陈对制造饼干这个行业，有了深入的认识，他始终认为，这个行
业是有潜能的，只要管理得好，品质优良，赢得消费人的信任，这个行业是有利可图
的。

他发现，在从事饼干制造业的上市公司中，那些管理得好的公司，如阿波罗食品
（Apollo，6432，主板消费产品股）、合成（CIHldg，2828，主板贸服股），都长期
取得可观的盈利，派发丰厚的股息。

于是，他念头一转，既然设饼干厂的计划无法落实，他何不参股於上市饼干公司？

他对股票投资有正确观念。他知道，购买上市公司的股份（票），跟投资于新创私人
饼干公司，并没有什么分别。

他于是着手研究所有在大马股票交易所上市的饼干公司。

他从 http://www.bursamalaysia.com，下载所有饼干公司的招股说明书、历年的年报、

212
季报和公司发表过的文告，详细阅读，深入剖析，寻找他心仪的公司作为投资对象。

他的选择标准为：

1. 历史颇为悠久，基础颇为稳固及业绩表现稳健的公司。

2. 股价合理，作为反向投资者，他选择被投资者忽略，股价长期处在低水平的公司。

根据以上两个标准，他选择了伦敦食品（LONBISC，7126，主板消费产品股）。

他把伦敦食品上市以来 9 年的营业额、每股净利、股息额及每股净资产，列成一个表，
一目了然。（见附表）

他将根据数字和事实，经过谨慎考虑后，理智地作出他的投资决定。

准备长期持有

他对股票投资慎重其事，因为他知道他所买的是公司的股份，买公司的股份，就是买
事业，做事业是长期的事，所以，如果他决定投资於伦敦食品的话，他就准备长期持
有，与该公司一齐成长。

老陈的投资模式，其实可以应用在其他行业的上市公司上。

投资者最好是从他从事的行业着手，这样他对有关行业有深入的认识，研究起来，事
半功倍。

假如你是在银行工作，那么就研究银行股吧。从上市银行中选出你有信心的银行，趁
低价买进，作为长期投资。

就业投资并行

假如你是在产业界工作，就研究及投资于你信任的上市产业公司吧！

其他行业，如建筑材料（洋灰、钢铁）、食品工作、车业、种植业、手套业……等等，
都可如法炮制。

作为受薪职员，你一方面可以保持你的职业，一方面参股于上市公司，以分享他们的
利润。

213
职业与投资，双管齐下，实在是两全其美。

在大马股票交易所上市的公司，超过 1000 家，包括各主要行业的企业，只要你勤于

做功课，一定可以找到几家值得你投资的公司。

机会属于肯下功夫做功课的人。

214
分享锦集：了解你的公司
2011/01/07 6:27:16 PM
●冷眼 股市基本面大师

对于股票投资，我一向坚持，不了解，就不买。

但是，很遗憾的，大部分人无法做到。

首先是因为绝大多数投资者，都是受薪人士，没有做生意的头脑和认识，作为生意的
门外汉，要他们判断这种生意能不能赚钱有一定的难度。

内行人内行事

所以，让打工仔去投资做生意，等于叫门外汉去做内行人的事。

这种情形，其实不局限于受教育不多的普通职员，即使是受过高等教育的专业人士亦
如此。

例如做医生的，对医药，他是专家，但对建筑业，他可是个门外汉，一窍不通，认识
水平可能还比不上一名建筑公司职员。

所以，在投资建筑股时他不会比建筑公司职员高明。

其次，是小股东没有了解公司的能力，上市公司其实是相当透明化的。

股市千变万化

投资者可以从 www.bursamalaysia.com 下载所有有关公司的资料，只要细读这些资料，

再以常识判断，就有可能对有关上市公司有较为深入的了解，作出较为合理的判断，
避过股票投资的一些陷阱，提高胜算，但多数没有解读资料的能力。

许多人视读上市公司资料为畏途，认为枯燥无味。

以我浸淫股市四十年的经验，刚好相反，股票和股市，千变万化，时时刻刻都有惊奇
显现，所谓套套新鲜，怎么会枯燥无味呢？

股票资料趣味无穷

215
只要你留意，实际上，股票的资料，不但俯拾即是，而且趣味无穷。

随手举一个例子：1 月 4 日《南洋商报》<雪隆版>C9 页有一则报道“第二加影城镇置

业佳地”，对 Kajang 2 这个新镇有颇为详尽的报道。

年年赚钱

对于普通读者来说，这不过是一则有关加影产业的报道，但是，对我这名股票研究人
来说，这可是一份有用的资料，增加了我对上市公司美景集团（Metro Kajang）的认
识。

犹记一年多前，我到加影参加一位朋友的洋楼新居入伙礼，在座嘉宾中不少是屋主来
自外地的老同学。

屋主把他们介绍给我认识，当他们知道我是冷眼时，就问我：“有什么股可以买啊？”
我马上说：“现在你在加影，就买 Metro Kajang 吧！买了就不要卖！”那时美景的
股价在 1 令吉上下浮沉。

我当时这么说的道理很简单，以每股 1 令吉参股净资产的价值 2 令吉 80 仙，20 多年

来年年赚钱的公司，实在太值得了。

低价购地

那时美景集团刚以 8000 万令吉买进第二加影城镇的 273 英亩土地，每亩买价还不到

30 万令吉。

这段宝地就在加影市区边缘，地点太好了，我很惊讶该公司有办法以如此低廉的价格
买到该段地。

每年回酬 20%

该公司在 2008 年 5 月 5 日向股票交易所宣布此项收购时清楚地说：该公司将以 8 年

时间发展这段地为新镇，销售总值将达 15 亿令吉。

我估计，这项计划可以取得 30%的利润，等于在 8 年中可赚进 4 亿 5000 万令吉，平均

每年可赚超过 5000 万令吉，以美景当时的资本计算，每年每股就可以赚 20 仙以上，
而其他的业务还不包括在内。

216
以每股 1 令吉买进该公司的股票，等于每年有 20%的回酬，这不是很值得投资吗？

我当时随口建议买美景，理由在此。

《南洋商报》1 月 4 日关于第二加影城的报道说，这段土地将建 1300 个单位住宅，首

期 139 间双层排屋和 104 间半独立洋楼已于去年 12 月推介，说明了此计划已正式启
动，将为公司带来盈利。

我举这个例子，说明了投资者只要勤于做功课，时刻留意所投资公司的业务讯息，要
对公司有一定程度的了解，并不是那么困难。

犹豫不决错失良机

了解公司的潜能之后，就有胆识在公司股价低沉时，买进其股份，长期持有，以分享
公司的盈利。

油棕贡献盈利

若能贴身跟进上市公司的发展，你就有能力比较公司的价值。

例如，另一家上市公司英芝肯尼（INCH Kenneth Kajang）在去年 12 月 6 日宣布以 2

亿 6850 万令吉，脱售加影的 463.51 英亩油棕园给友乃德置地（UEM Land），平均每
亩售价约 60 万令吉，比第二加影城土地的买价 30 万令吉高出一倍，而地点远不如第
二加影城，可见美景买到便宜地。

美景在印尼加里曼丹的 4 万英亩油棕园，已于去年杪完成种植，三年前种下的第一批
油棕已开始结果，预料油棕园将来将成为公司的新成长区。

2011 年新年伊始，股市牛气冲天，今年将是个牛年，股友不可犹豫不决，错过赚钱机
会。

要赚钱，首先要做的，就是做功课——尽量了解你的公司，做个明智的小股东。

217
分享锦集: 写给职场新鲜人
2011/01/14 6:03:54 PM
●冷眼

在大学里拼了 3、4 年，你终于戴上方帽子，走进社会，成为职场中又一个新鲜人。

学校生涯的结束，就业生涯的开始，是人生一个重要的转折点。

你今后所走的道路，将从这个转折点折射而出，你所选择的方向，将决定你一生的荣
辱。

没钱万万不能

由一个受父母庇护的青少年，脱颖而出，成为一个独立的社会人，你将面对人生许多
挑战，其中之一就是如何解决财务问题。

钱不是万能，但没有钱万万不能。在你的人生旅途中，你往往会受到钱不够用的困扰。

要生活得自在，必须克服钱不够用的烦恼。

你必须知道，你不是单单属于你自己，你同时也是属于你的父母、妻子、儿女，如果
你钱不够用，他们将受苦，而你没有使他们受苦的权利。

不努力，就是不负责任。

所以，你不得不努力解决钱这个最现实的难题。

在学校里，你的老师勉励你节俭和储蓄，这是好的。

但是，假如你停留在节俭和储蓄的阶段，你很难改善你的财政情况。

要改善你的财政情况，你必须学习投资，让职业与投资并驾齐驱。

学习投资就是学习让别人替你赚钱，学习“不劳而获”赚钱法，学习如何让通货膨胀
为你制造财富。

学习投资就是学习如何以钱赚钱，学习如何以智力赚钱而不是以劳力赚钱。劳力赚钱，
疲于奔命。

218
时间就是金钱，任何投资，都要经过一段时间，才有可能增值。你必须给你的投资有
时间去成长，所以，投资越早开始越好。

职场新鲜人正是开始投资的最适当时机。早开始，可以从容。

不要拖延，更不要犹豫。

投资最忌迟疑不决。

资金永远不够

现在就开始行动，有多少钱就投资多少，不要等到你认为资金充足时才开始，因为资
金是永远不够的。

投资需要经验，经验只能来自实践。

经验有助于你减少失误，减少失误等于提高成功机会。

原地踏步的人当然不会遭受跌倒的痛苦，但也永远享受不到奔达目的地的快乐。

不要只做个旁观者，做一个参与者。

旁观者清，参与者富。

投资的范围很广，你可以选择适合你的项目。

但有一个原则，你所选的项目必须是有增值及成长潜能的，否则就是浪费时间，浪费
时间就是浪费生命，生命浪费不得。

忌会贬值项目

其次，要选择成长潜能巨大的项目，不要选择成长受到局限的投资项目，更不可选会
贬值的项目，如买汽车。

举个例子，产业和股票投资，发展空间巨大无比，拥有数以亿令吉的产业和股票者，
比比皆是，值得你全力以赴参与投资。

股票是众多的投资项目中较为适合工薪阶级参与的管道之一。

219
只要培养正确的投资理念，坚毅不拔，勤做功课，股票投资可以致富。

作为一名股票研究人及投资者，我乐意跟你分享股票投资的心得。

我一向认为，投资心得有如井水，井水不会因为汲取得多了而枯竭。

心得不会因为与别人分享而减少。

作为职场新鲜人，请听我从头说起。

股市老兵不需续看下文，因为没有这个必要，这些都是老生常谈而已。

但我希望职场新鲜人看下去，因为对你有益。

买股票=参股做生意

买股票是怎么一回事？

买股票，就是买公司的股份，买公司的股份就是参股做生意。

参股做生意能不能够赚钱，取决于你所参与的生意的成败。

所以，在参股之前，你一定要了解你的公司，了解你的公司所做的生意能否赚钱，了
解越深越好。

要了解所做的生意能不能赚钱，首先要知道的是这家公司所做的是什么生意，而这种
生意在目前和可以预见的将来，有无可能赚钱。

惟有在详细研究了所有可以获得的资料，以及考虑了所有影响这盘生意的因素之后，
你觉得这盘生意是可以赚钱的，公司的前景是亮丽的，你才应该作出投资于这家公司
的决定——从股市买进这家公司的股票，就成为该公司的股东了。

拥有公司资产

你所购买的股票，是这家公司原有的股东转让给你的。

作为公司的股东，你其实拥有这家公司的一部分资产，你所拥有的巴仙率，跟你的投
资额成正比，作为股东，你有分享公司盈利的权利，这个权利的大小，也是跟你的股

220
权大小成正比。

作为公司的股东，你其实就是该公司的老板之一。

尽管所持股份微不足道，但你还是该公司数以千计老板之一，这个身分是受到法律保
护的。

股票投资就是这么一回事。

但是，很不幸的，现在的股市中人，很少人作如是想。

忘了原始道理

99%股市中人视股票为一张买来卖去的文件，这份文件的价格天天在变动，低买高卖，
被认为是股市赚钱的最好方法。至于股票（份）的价值，根本无人问津。

读到这里，也许你会对这些浅显的道理，嗤之以鼻。

也许你对于这些幼稚园般的道理，早已了然于心，却不屑一顾。

实际上，正因为几乎所有的人，就因为忘记了这个最原始的道理，才会在股市搞到焦
头烂额。

态度决定成败

如果每个人都养成一种习惯，在买进股票之前，提醒自己，他所买的是公司的股份，
他是在参股做生意，他对股票就马上有不同的看法。

他会马上想到，参股做生意应有所认识，有了认识，就可以减少失误。

减少失误，等于提高参股做生意的成功机会。

是的，股票投资成败，与他所持的态度息息相关。

态度正确，投资之路才会越走越平坦。不正确，举步维艰。

职场新鲜人如果一开始就抱着快速致富的念头进入股市，最终必粉身碎骨。

221
投机取巧，下场悲惨。

2011 年新春伊始，作为职场新鲜人，正是你作出明智抉择的最适当时光。

好的开始，是成功了一半。跨出正确的第一步吧！

牛市正是学习股票投资的好时机，你应该坐言起行！

222
分享锦集: 股市没有免费午餐
2011/01/23 2:12:55 PM
●冷眼

职场新鲜人，你们生活在这个电脑时代，资料唾手可得，真是幸福。跟我 40 年前开
始股票研究，其难易真有天渊之别，不善加应用，以累积财富，实在是暴殄天物，太
可惜，太浪费了。

就以上市公司的资料来源而言，40 年前的 60 年代，一切资料均来自硬体，所有公司

的年报、公告，都是印刷出来的，不但得来不易，而且速度缓慢，流转不广，投资资
讯的传播和撷取，有很大的局限性，要进行公司研究，单单在资讯来源方面，就面对
重重困难。

网上资讯免费

今天家家都有电脑，人人都会用电脑，只要一开电脑，过去千辛万苦才能得到的，而
且还是残缺不全的资料，现在都可以轻而易举从电脑网站中取得，不但及时，而且是
全面的，详尽的。

在获取资讯的速度和资讯完整性方面，40 年前根本没办法跟现代相比，不善加应用以
“聚财”，实在太可惜的。

更重要的是，一切网上得来的资讯，都是免费的，对收入有限的工薪阶层来说，非常
重要。

40 年前，一切资料都必须由研究股票的人，自掏腰包去购买，实在是一种负担，只有
对股票研究有兴趣，而且到了痴迷地步的人，才肯花钱去订购资料。

就以上市公司的年报来说，主要来源有三：一是直接向上市公司索取，通常上市公司
不应酬个人索取年报的要求。

我本人就曾直接写信给所有上市公司索取年报，并且要求把我列入他们的“邮寄”名
单内，一有新的年报就寄给我，结果给予反应的，寥寥无几。

年报如获至宝

223
其次是向你购买股票的经纪行借阅，那时，股票交易所供应所有上市公司的年报给作
为会员的股票经纪行，经纪行收到后，可能是由于没有地方可以储存，或是储存后也
没什么用处，因为要看的人也不多。

那时大部分经纪行都尚无研究部的设立，所以也没专人去整理和保管这些资料。大部
分经纪行在收到年报后就随手抛在办事处的一个角落，反而觉得碍手碍脚。

所以若有人要，就乐于“送”出去，我就从我开设户口的经纪行拿到不少年报，但索
取的次数多了，经纪行的职员也感到不耐烦，起初他们以为我是“大户”，所以才那
么用心去研究年报，后来发现我只是“蚊”型投资者，也就不大乐意应酬。

索取的次数多了，我自己也不好意思，后来也就“此路不通”。

再其次是年报来自已拥有股票的上市公司，作为股东，公司每年都照例寄年报给我这
个小到不能再小的股东。

但那时资金有限，所能买的股票只有三、两只，每年只收到三、两本年报，如果在年
报发表前就脱售股票，也就不会收到年报了。

幸亏有一些常来往的股友，收到年报之后，根本没兴趣阅读，知道我有收集年报的兴
趣，就一股脑儿送给我，有时我收到的，还没有拆大信封哩。

他们视为垃圾的年报，我却如获至宝，频频请他们喝咖啡，以示感谢！

全面认识上市公司业务

我的目的，是要阅读所有上市公司的年报，使我对所有上市公司的业务，有全面的认
识，从中选购。

单靠股票经纪行，股友的赠予以及自己向上市公司函索，都无法取得全部上市公司的
年报。

后来我无意中发现，股票交易所设有“公司资讯服务部”，只要每年付款 1200 令吉，

交易所就会供应所有上市公司的年报和公司发表的文告给订阅者，订阅者可以通过自
己去拿或是邮寄的方式，由交易所每周寄给订阅者一次（另加邮费），后来我发现订
阅的都是投资机构如银行、保险公司及基金，我似乎是全马唯一的个人订阅者。

224
自从发现了交易所有提供这项服务之后，我几经考虑，决定订阅。

我说“几经考虑”是因为我那时的月薪还不到 400 令吉，平均每个月要花 100 令吉去

订阅年报，也算是个颇重的负担。

但我认为既然决心研究股票，就必须付出代价，我把这笔费用看作是读大学的学费。

以收藏万本年报为荣

从那时起，我就没有停止过年报的订阅，前后订阅了 30 多年，在开始阶段，每年订
阅费为 1200 令吉，后来提高至 2400 令吉，后来再提高至 3600 令吉，我都每年照付
不误。

前后 30 多年，直到 2002 年，马来西亚股票交易所电脑化，网上免费提供年报和公司

文告给所有拥有电脑的人，交易所才停止这项订阅年报的服务，但我看硬体年报 30
多年，还是习惯阅读触摸得到的印刷本年报。

我曾要求交易所让我继续订阅，交易所“谢绝”了我的要求。近年来，我的股票经纪
人知道我嗜年报如命，特别收集了所有上市公司的年报，以货车送到我的住所，作为
对我这名特殊顾客的服务。

每次送来数百本，我每本都翻阅，仍觉比下载交易所网站的无形年报亲切。

我把住宅楼下的一间卧室，改为年报储藏室。

在卧室四壁，找人制造高至天花板的书柜，将年报分门别类，储藏起来，同时编制目
录，以方便寻找。30 多年来的累积，所收年报超过 1 万本。

古人以藏书万册为乐，我却以收藏年报逾 1 万本为荣。《马来西亚纪录大全》把我列
为大马个人收集公司年报最多的人。

近乎狂热研究股票

在我 40 年的工薪生涯中，有 30 年化在报馆中，约 10 年化在商界，我把工余的时间

全部化在阅读有关股票投资的书籍和公司年报上，40 年于斯矣，从未间断，也从不厌
倦。

225
是什么力量，使我坚持 40 多年而从不言倦？

是兴趣。对股票研究和投资的一种近乎狂热的兴趣，使我欲罢不能。

40 年前，当我开始研究股票的时候，不但资料难找，而且根本没有研究的风气。尤其
是在我当时做记者的怡保，根本找不到志同道合的人，可以切磋和交换心得，所以，
我所走的道路是寂寞的。

多阅读投资典籍

千山我独行，是我当时的写照。

如今研究股票的人，到处都是，而且资历高得惊人。我所认识的“同志”中，就有拥
有多个学位，曾任公司总裁的人，无论是在人数或素质方面，均非 40 年前可以比拟。

40 年前，有关投资理论的书刊，几乎清一色是英文本，我所阅读的投资典籍，除了几
本台湾出版的《投资学》之外，都是西方出版的英文书。

如今中国股市崛起，有关股票投资的中文书，汗牛充栋，而几乎所有的重要投资典籍，
都有中文译本，对于英文阅读能力较弱的人来说，是方便得多了。

可惜公司年报，几乎都还是英文本，40 年来无多大改变，只是内容方面更详尽而已。

职场新鲜人，要研究股票，比 40 年前是方便得多了。如果你们对股票还是认识不够，
那只能怪自己不努力，不能够归咎于别人，更不能归咎于资讯不足。

职场新鲜人，要想在股市赚钱，第一步要做的就是多阅读投资典籍，第二步就是要研
究个别上市公司——越深入越有利。

股市没有免费的午餐，一分耕耘，才有可能有一分的收获，如果你想在股市投机取巧，
要快捷致富的话，我劝你最好不要踏入股市，因为股市将成为你的坟墓。

资料足只欠用功

职场新鲜人，比起 40 年前我开始研究股票的年代，你们是占更大优势，你们是幸福
得多了，如果你们在这方面没有成就，见识不足，只能怪自己没有兴趣，信心不足或

226
意志不够坚定 。那就只能怪自己，怪不了别人了。

资料俱足，只欠用功！

227
分享锦集: 好股难求需珍惜
2011/01/28 5:50:58 PM
●冷眼

数十年来，阅读上市公司常年报告书，已成为我生活中不可或缺的项目。

在阅读过程中，我常常有很大的感触，觉得做生意真的很不容易，而钱真的不易赚。

试想，一家大资本的上市公司，每年所做的生意，可能高达 6 亿令吉，不但没钱赚，
反而蒙受亏蚀，这是多么难堪的事。

一年营收 6 亿令吉，表示每个月要卖出 5000 万令吉的货物，要动用多少的资金，多

少的人力，化了多少的心思，才能达到如此的成绩？数百名员工，经过 12 个月的拼
搏之后，到头来公司竟然亏本，那是多么令人失望的事啊！

然而，在 1000 家上市公司中，面对这种难堪处境的，恐怕不止少数。需知上市公司

都是规模较大，组织较佳，历史较久的企业，这样也拥有较多的人才，这样的企业，
竟然无利可图，其他规模小，资金少，人才缺乏的中小型公司，所面对的困难之大，
处境之难，就可想而知了。

我曾在上市公司担任高职多年，有机会参与公司高层的决策会议，了解公司的营运内
情，对于“生意难做”，真的感触良深。

当公司在恶劣的经营环境中，面对周转不灵或破产的威胁时，高层人员和老板所面对
的压力，不是外人所能想像得到的。

不要以为老板容易做，实际上，当公司陷困时，在床上辗转难以成眠的，是老板，因
为当公司倒闭，损失最大的就是他。

事业失败翻身难

员工的最大损失不过是失业，职业可以再找，但老板事业失败要东山再起可能比登天
还难！老板的一生可能就这样完了啊！他忧心如焚是可以理解的。

生意为什么那么难做？

这是个资本主义社会，人人都有做生意的自由，而在这个社会中，金钱往往是地位和
生活享受象征，所以人人都想赚钱，做生意是被认为有机会赚大钱的途径，每天都有

228
数以千计的人在寻找做生意的机会，只要有利可图的生意，就一窝蜂般抢着去做。

结果是原本好赚的生意，到了竞争趋于白热化，大家竞相削价争生意时，都变得无利
可图了。

较迟加入竞争行列的生意人，到较后也发现生意难做，但也得勉强支持下去，因为骑
虎难下。

一门生意，尤其是涉及昂贵设备的生意，如果不成功，要放弃吗？

这些设备可能当废铁卖也没人要，如果中途改行，这些设备都要报销，损失惨重不在
话下，而员工的遣散，屋租的负担，债务的摊还，都要应付。

收盘进退两难

所以，要收盘也不容易啊！在进退两难的情况下，只好拖下去，希望生意扭转，守出
一个春天来，然而往往事与愿违，到最后希望还是落空，其下场之惨，不是身为员工
者可以了解的。

有些上市公司，连年亏蚀，但仍勉强支撑下去，就是因为欲罢不能，有时我发现，公
司其实是稍有盈利，但因负债高，利息支出大，在支付利息之后，反而亏蚀，这种企
业，简直是在为银行做工而已。

作为上市公司的股东，尤其是散户，对公司的期望很大，当公司没钱赚，没办法派股
息，股价又长期不振时，在股东大会上对掌管公司的大股东声色俱厉地加以责问，是
常见的事，这也难怪，因为小股东用来买股票的，都是血汗钱，投资亏蚀，心怀不满
是可以理解的。

但是，大股东也难做。

他持有上市公司的大部分股份，投资额大，公司亏蚀，他的损失比小股东更大。

睁大眼睛勿与狼共舞

是的，有些公司的大股东，做生意不诚实，中饱私囊，欺骗公司，不顾公司及股东的
利益，这类大股东是有的，在任何行业中，都有害群之马。

我跟不少上市公司的大股东有来往，根据我的观察，大部分大股东其实都是诚实可靠，

229
都是尽心尽力为公司赚钱的。

理由很简单，他们握有公司的大部分股份，公司所赚的钱，大部分是属于他们的，他
们为什么不努力把生意做好？有什么理由故意把公司搞垮？公司垮了，他们的损失比
任何股东都大，为什么他们要这样做？

有许多上市公司的大股东，公司就是他们的全部身家、事业，也是他们的主要收入来
源，公司做不好，他们能安稳过日子吗？

是的，他们在公司享受高薪，享受福利，我认为不过份。因为他是为公司工作，责任
重大啊。要马儿好，又要马儿不吃草，是错误的想法。

种植业难插足

但是，无可否认的，有一小部分大公司大股东，只顾私囊，不顾公司的利益，这类大
股东，小股东对他们口诛笔伐，亦无可非议。

所以，小股东在选股时，要睁大眼睛，不要与狼共舞，对于长期不赚钱的公司，或是
大股东有不诚实表现，最好避之则吉。上市公司多达 1000 家，任君选择，为什么你
要与这些企业界败类做股东？没有这个必要啊！

在企业界，每一个行业都有人做，而其中一些行业，早已有人捷足先登。在该行业，
根深蒂固，要动摇他们，谈何容易？有些行业，后来者根本难以插足。

就以种植公司来说，好的土地，早已为历史悠久的大种植公司所拥有，现在要在大马
找到大片优良的农业地，简直难如登天。

而已拥有农业地的公司，无论大小，都奇货可居，不肯轻易脱售，造成农业地价值有
升无降。现在要种植油棕，已不可能，除非到印尼去，在这种情形之下，资金不多的
散户，要在盈利丰厚的油棕种植业分一杯羹，难如登天，惟一的办法，而且是人人都
有机会做到的，是购买种植股，通过投资于种植股，分享油棕种植业的盈利。

要这样做，第一步要做的，就是研究上市种植公司，了解他们的一切，然后乘股价低
沉时买进，作长期投资，这样其实往往比直接种油棕，成本更低，也更省事。你们为
什么不这样做呢？错过这样的机会，太可惜了。

家喻户晓屹立不倒

230
要在一个行业中长期赚钱，不但要资本雄厚，而且要在有关行业有深厚的基础，牢固
的顾客群，公司的组织要严密，监控要有系统，更重要的是要有忠心及有经验的员工，
所经营的生意，要有被信任的品牌，具有这些条件，才有可能长期屹立不倒，才会经
得起经济风暴的打击。

在 1000 家上市公司中，这类优秀企业，屈指可数，而且几乎都是家喻户晓的，散户
只要购买这类公司的股票，长期持有，就不大可能亏本。

但是，你们偏偏舍此而不为，却去追逐那些业务根本还没有经过考验的，基础脆弱的
公司的股票，实在令人费解。

所以，散户在股市亏钱，有时是咎由自取，怨不得别人，更怨不得股市。散户们，自
我反省吧！

股市投资策略可分三等

上策

低价购买好股，长期持有，只要公司盈利不断上升，就不卖。

大马甚至全球的富豪，都是这样成就的。

中策

股票价值被严重低估时，买进好股，中长期持有，等到牛市到来，股值被严重高估时
抛不出，按兵不动，等到股价回跌至被低估水平时再买回来，而且以高价卖出时所得
的资金，全部买回同一只股票，反复这样做，你所拥有该股的数额越来越多，而每股
成本越来越低，回酬越来越高，这样做可以致富。

下策

在股市中不分股票好坏，只看价格波动，低买高卖，抢进杀出，往往搞到茶饭不思，
晚上失眠，最后焦头烂额。这是下策，下下之策！以此法在股市赚到钱的，少之又少！

散户们，能不能在股市赚钱，其实大部份决定于你本身的做法，并不是决定于外界的
条件是否有利，你们的命运其实是操在你们自己手中，而不是操在别人手中，所以，
停止怨天尤人吧！

231
千金易得，好股难求。买到好股，要懂得珍惜，不要有蝇头小利就迫不急待地卖掉，
因为往往卖掉后就没法再以原价买回，以后就失去分享有关公司的成长的机会，太可
惜了。

至于股价的波动，那是股市的正常现象，不必过于担心。只要公司盈利不断成长，你
的股票的价值就会持续上升，短赚不如长赚。

细水长流胜过易涨易退的山溪水！好股难求需珍惜啊！

232
分享锦集: 没盈利 免提！
2011/02/11 5:30:48 PM
●冷眼

几位“分享锦集”的忠诚读者，专程由槟城到吉隆坡来，除了要我在拙作“30 年股票
投资心得”上签名留念之外，还要求我在书的内页，写一句股票投资心法。

这句心法，必须是放诸四海皆准的，我毫不犹豫的写了这么一句话：“没盈利，免
提”！

不可能百战百胜

我的意思是说，当你对于某只股票，无法决定应该不应该买进时，你只要问一个问题：
“这家公司有盈利吗？”如果答案是“没有”的话，那就根本不用去考虑买进。

对于这种长期没有盈利的公司，连提都不要去提，更不要说买进了。

如果投资者每次在买进股票之前，都问这个问题，他就可以减少犯错，减少犯错，等
于提高赚钱机会。在股市，你不可能做到百战百胜，也没有这个必要，只要能做到对
多错少，你就可以取得可观的成绩。

股市错综复杂，而且波谲云诡，瞬息万变，令人永远难以捉摸。

股市起落难预测

无数的人，弹精竭虑，想出种种方法，企图预测股市起落的时机，到目前为止，还没
有人找出一种可以准确预测股市的方法，是的，某种方法，在短期间内似乎有效，但
长期有效的方法，至今还没有“发明”出来。

在农历新年假期中，翻阅积存的财经资料，发现股市预言家对虎年股市动向的预测，
多数失准。如果散户对他们的预测深信不疑，老老实实遵行，虎年的投资成绩必然差
劲。

价值投资法较可靠

为什么会有这种尴尬的情况出现？

因为股市分析家是以当时可以找到的资料，作为预测的根据。

233
问题是世事多变，永远都有料想不到的情况出现，情况改变了，预言当然就失准。投
资者仍以他过去的预言作为投资“指南”，后果当然不堪设想，故预言不可尽信，尽
信预言不如没有预言。

我无意以此贬低股市预言家的形象，我只是要指出，股市是不可预测的，靠预测股市
在股市赚钱，是不可能的，连股神巴菲特也一再指出，他根本没有预测股市动向的本
领，连股神尚且奈何不了股市，何况是我们这些平常人呢！

那么，不根据股市预测，又根据什么来投资股票？

答案：根据股票的价值。

以价值作为投资的准绳。这种方法，叫“价值投资法”。股票投资方法很多，价值投
资法只是其中之一，却是较为可靠的一种。以此法成功累积财富，远比别法为多。

参股做生意赚钱

“价值投资法”的一个最难解决的问题是：如何评估股票的价值？

要回答这个问题，首先我们要知道：股票是什么？而买股票又是怎么一回事？

我已经说过无数次：股票是公司股份的证明书，而买股票就是买公司的股份，买公司
的股份就是参股做生意。参股做生意唯一目的就是赚钱，没钱赚的公司，干吗你要参
股？

每一家上市公司每 3 个月就发表一次季报，向股东报告 3 个月的公司业绩，每年又发

表一份常年报告书，向股东报告过去一年的营业成绩，你只要花几分钟，进入
www.BURSAMALAYSIA.com（大马股票交易所的网站），马上就可以查出这家公司到底
有没有盈利。

有钱赚公司才会派息

如果这家公司连年亏蚀，你还是参股于这家公司，你赚不到钱，根本就是活该，怎能
怪别人呢？

我们购买一家上市公司的股份，目的无非是想赚钱，怎样赚法？

234
第一，希望公司分发红利给股东，通常我们叫“股息”（Divident）。

什么叫投资？

投资就是把资金交给（投入）一家公司，让这家公司利用这笔资金做生意，替股东赚
钱，然后把部份盈利分发给股东，这就是股息。

股份价值增

最好的公司，是定期分发股息，而股息额又相当稳定的公司，有没有这样的公司？有，
不但有，而且还很多，所有蓝筹股都属于这一类公司。

很明显的，只有有钱赚的公司，才有能力分发股息，买亏本公司的股份，根本不可能
得到股息。

那么，为什么你还要参股这类没有盈利的公司呢？

第二，希望股份的价值与日俱增。

买进公司的股份之后，股份一年比一年值钱，股东的身家水涨船高，一年比一年富有，
这叫“发达”，是每一名参股做生意的人梦寐以求的境界。

但是，股份的价值，为什么会越来越高？

答案是：因为公司越来越赚钱。

盈利决定股份价值

公司的盈利一年比一年高，股份价值必然也一年比一年高。这是肯定的，像太阳每天
必然由东方升起那样肯定。

既然如此，我们只要参股于盈利持续上升的公司，就可以轻而易举的达到赚钱的目的，
你的财富就会与日俱增。为什么你不要这样做，却去参股于连年亏蚀的公司，使你的
财富年年缩水？

参股做生意

惟一的解释是，你买股票时忘记了一个最简单、最老土，也是最基本的道理：你是在

235
买公司的股份，你是在参股做生意。

忘记了这个道理，使你在股市屡战屡败，中国股市有一个尽人皆知的数字，叫 721，
就是股市中人，10 个中，有 7 个亏本，2 个不亏不盈，只有 1 个赚钱。

等于说 90%的股市中人没赚钱。大马股市有多少人赚钱？

我没见过此类统计数字，但相信跟中国股市相差不远。

为什么股票投资那么难赚钱？因为 90%的人都忘记了，买股票就是买公司股份这个简
单的道理。

现在，我们其实已经找到评估股份（股票）价值的标准了：股份的价值，跟公司的盈
利表现成正比，公司盈利上升，股份价值也跟着上升，公司盈利下跌，股份价值也跟
着下跌，故公司股份的价值，取决于公司的盈利表现。

既然如此，亏本的公司，其股份价值必然越来越不值钱，如果长期亏蚀，股东资金亏
光了，股份的价值等于零，这就是大部份人投资失败的原因。

如果大家在买进股票时，都问：这家公司有盈利吗？如果答案是“没有”，那么，就
马上调头而去，连看都不看，提都不要提，这样，你就可以避过许多陷阱，减少许多
不必要的损失。

股票投资成功的第一个原则是不亏本，第二个原则是不忘第一个原则。

只要不亏，赚多赚少，财富都会增加，只是增加速度不同而已。累积财富有如龟兔赛
跑，兔子跑得快，反而输给一步一脚印的乌龟。

721 现象

可惜的是，股市中兔子太多，乌龟太少，才形成 721 的现象。

“没盈利，免提”，你只要记住这个简单心法，要靠股票投资累积财富，并不难，大
家何不一试？

希望股友在兔年中，有兔子的聪明和敏捷。但要步步为营，不要聪明反被聪明误。

记住：小心驶得万年船！

236
分享锦集：孤注一掷还是多元化？
2011/02/18 5:53:27 PM
●冷眼 股市基本面大师

投资股票，到底应该将资金孤注一掷，集中火力，专攻一股，还是采取多元化政策，
将资金分散，购买多只股票，以建立一个多元化组合？从风险和投资回酬的角度衡量，
何者为优？

考虑风险回酬

风险和投资回酬率，是投资时必须谨慎考量的两个原则。

一般来说，风险与回酬率成正比，回酬高，风险通常也较高，以购买字票为例，1 令
吉的投注，一击中的，可赢得 3000 令吉，但胜出的机会可能也只有三千份之一或更
低，回酬虽高，但失去资金的机率更高。

如果将 1 令吉作定期存款，风险等于零，但年回酬率不到 3%。

两者之中，何者为优？又何者为宜？实无定论，完全看你承受风险的程度而定。

在现实生活中，以小本博暴利的机会不多，许多人被生活折磨得够惨了，都存有侥幸
的心理，怀着不妨一试的态度，选择购买风险奇高而回酬更高的字票。

穷光蛋因购买六合彩之类的活动，一夜间成为亿万富翁，这类故事受到传媒的渲染，
更加重了人们的侥幸心理。

这种将命运寄托于运气的态度，实际上是许多人没勇气面对现实挑战的表现。

但由于所涉及的资金有限，这种“小赌怡情”的行为，只要不沉迷下去，实无伤大雅。

毕竟人活着，总要有期望，购买字票之后，在开出之前，生活在期望中，也是一种舒
解生活压力的方式吧！跟损人利己的暴力谋财方式相比，就不是那么坏了。

买股票，就是买公司的股份，就是与人合股做生意。通常在投入资金之前，都经过慎
重的研究，成败决定于“人算”，“天算”所起的作用较小。

这就是投资永远比等同赌博的投机为优的原因。靠投资而致富的例子多不胜数，靠赌
致富者少之又少，即使有，也不长久。

237
财富必须通过智力、劳力及资金的结合，才能累积起来，不可能通过侥幸获至。

君不见靠经营致富者比比皆是，靠中字票致富者绝无仅有，则做人或投资，均应脚踏
实地，其理至明。

两角度考量何者为优

回到独沽一味和多元化组合，何者为优的问题，我们可以从两个角度去考量。

第一个是从经营企业的角度，做生意，到底应该专攻一行还是行行皆插上一脚？何者
为优？

何者为优，则胥视何者较多成功经营者而定。

无论是在世界或在大马，我们所听到的，看到的成功企业，绝大部分是从事单一业务
的企业。

提到雀巢，你马上知道这是食品业泰斗；提到啤酒，你马上想到皇帽或青岛；提到饮
料，马上想到可口可乐；提到飞机，自然而然的想到波音。

所有这些都是专注经营一种生意的公司，这种独沽一味的企业，不但品牌劲爆而且历
史悠久，百年企业俯拾即是。

你能够不假思索的告诉我一些成功的“集团”吗？如果不能，就说明了集团成功的巴
仙率，远不如专精一业的企业。“集团”是多元化经营的特征。

假如一家上市公司，你无法在一秒钟里说出它是做什么生意的，这家公司多数是多元
化经营的“集团”，没有业务主干。

多元化经营的好处是分散风险，但坏处是周身刀，可能没一把是利的。

股票投资的成败，在很大程度上决定于你对有关企业的了解程度。

不了解，等于盲人骑瞎马，黑夜临深池，风险高不可测。所以，股神巴菲特主张购买
业务简单，一目了然的公司。

如果你无法在 5 分钟内说清楚这家公司的业务，如果不是你没有做功课，就是这家公

238
司的业务复杂到难以理解。对于这种“高深莫测”的公司，避之则吉，这是购买股票
时必须遵守的原则。

视风险承受度而定

大马是有一些上市公司是成功的集团，但是如果你稍加注意，你会发现这些集团内的
企业，其实都专注于某个行业。

例如杨忠礼集团采取多面经营策略，但属下业务，泾渭分明。

例如杨忠礼洋灰专注洋灰业；杨忠礼电力集中经营水电力，更重要的是该集团虽然多
元化，但也只限于几个行业，并不是见一行做一行，这种集团有可取之处，跟我所说
的杂货店式集团有别，不可混为一谈。

以上是从经营企业的角度谈单元和多元化经营之利弊，那么，这个原则可否移用到股
票投资上？

答曰：视投资者承受风险的程度而定。

在经营企业上，专注一种业务，很明显的比杂货店式集团成功机率较高，在股票投资
上亦如此。

在股市赚钱最多的，多数是集中火力，专攻一股或数股的投资者，这类投资者要成功，
必须具备两个条件：

第一是眼光独到。不但独到，而且对所投资的公司，有彻底的了解，如果跟有关公司
的领导层有交往，随时可以取得第一手资料及最新的进展，则肯定有助于提高胜算。

盼望两全其美

第二，要有胆识，孤注一掷。如果判断正确，的确可以取得巨利，但是，如果判断错
误，也可以全军覆没，从此陷于万劫不复之地。这种不成功，便成仁的投资者，非胆
识过人不可。

大马富豪榜上人，几乎都是独沽一类的投资者，当然，他们本身也是企业的掌舵人，
因而对他的投资成功的把握更高，非作为局外人的散户可比。

但是，吾人不可忘记一个事实，就是所有散户都是局外人，他们不是司机，而是搭客。

239
作为搭客，你此身不由自主，只能让司机将你送到他要到达的地方。

散户只能希望，司机所要到达的终点，也是搭客所要到达的终点，如此则两全其美矣。

万一司机所要到达的，不是财富的终站，而是在途中玩臭，耗尽汽车的汽油后就弃车
而逃，将搭客抛在四无人烟的荒野中，搭客呼天不应，叫地无门，那种惨状，令人不
忍卒睹。

在企业中，将公司掏空就逃之夭夭的例子，俯拾即是。近年来，不是发生大股东弃公
司而逃，在人间蒸发，使小股东血本无归的事吗？

人为刀俎，我为鱼肉，是散户的命运。

作为股票投资人，我们是散户，散户都是局外人，局外人对于公司，要不是某些事被
蒙在鼓里，就是凡事后知后觉。

局外人后知后觉

一家公司，被包装得金光灿烂，左看右看，外看内望，都是完美无缺，是绝对可以信
任，是上上的投资对象。

但谁也没想到，掌舵人心怀不轨，将臭底扫在地毯下，将数以千计的散户蒙在鼓里，
到东窗事发时，股价已跌至数仙，散户欲哭无泪。

蒙在鼓里，是企业界第卅七计（在卅六计之外也），令人防不胜防。

如果你把全部身家，化为真金白银，孤注一掷的话，准会死无葬身之地。

企业高手难发现

其次是散户总是后知后觉者，公司业务已在急促滑跌中，但作为局外人的散户仍懵懵
懂懂的，不知危险，还以为这是廉价买进的千载难逢机会，如果你信心爆棚，把孩子
的扑满钱也投资在这家公司的股票上的话，最后可能倾家荡产。

我的意思是说，作为散户，你可以做功课做到深不可测，却仍改变不了你作为局外人
的身分，仍改变不了你总是后知后觉的事实。

240
一家公司所有资料显示是一只一等一的好公司，却永远没有想到藏在那黑暗角落中还
有一堆臭垃圾，隐藏这堆臭垃圾的手法，是那么的高明，甚至连企业高手也无法发现，
如果连天王级的企业家也阴沟里翻船的话，则作为门外汉的散户就更不用说了。

所以，不要以为你已经彻底了解你购买股份的公司，就把每一分钱都投资在这家公司
上，要时时刻刻记住你是局外人，要百分之百了解你的公司是不可能的，把全部赌注
押在一个号码上，即使是赌神，也不能担保必胜。

多元化接近大势

所以，假如你是企业家，你是可以将你的身家全部押在一种业务上，因为你是局内人，
你百分之百的了解你的企业。

假如你只是股票投资者，你是局外人，把全部身家用在购买一只股票上，未必是明智
之举，因为作为局外人，你不可能百分之百了解这家公司，更何况企业界令人无法预
料情况的出现，经常发生，在投资时，你必须把这风险也计算在内。

所以，我不主张孤注一掷，除非你不介意破产。

适度的多元化，乃为较适合散户的投资策略。

所谓“适度”的，是把投资股票数目，限制在你可以有效管理的范围内，如果太多了，
则组合很难有超越大势的表现。

了解所投资公司

组合内股数越多，表现越接近股市大势。

无论是孤注一掷，或是多元化，都必须遵守一个原则：你必须了解你所投资的公司。
不了解，多元化并不能减低风险，反而失去了多元化的意义。

购买一只你有深入了解的股票，比购买十只你一无所知的股票更安全。

如果你对十只股票都了解的话，就比买一只不了解股票，安全十倍。

241
分享锦集: 白首方悔投资迟
2011/02/25 5:32:13 PM
●冷眼

新年期间，参加了几个聚餐会。

老友记，老同学难得聚首，见面后，自然有谈不完的话题，其中之一就是投资。

提到投资，就有人感叹年轻时只知道在职业上拼搏，以争取加薪升职，没有花一点时
间去思考投资问题。

要不然，当年以低到离谱的价格，买进地点优良的房子或是优质股票，收藏至今，价
值增加数十倍，甚至数百倍。

如今晚年，达到财务自主，就不必靠儿女的“孝敬”过日子，手头更松爽，生活更有
保障，就可以从心所欲，使黄金岁月过得更舒心，更逍遥自在。

这个话题，在叹息声中打住了，因为苏州过了没船搭，如今后悔，已於事无补，徒添
惆怅而已。

现在的年轻人，如果不提高警惕，数十年之后，白发苍苍时，也可能会像现在的乐龄
人那样，白首方悔投资迟！

人生好比是旅途，原本是向东走的，后来决定改变方向，向南走去，这个方向的转变，
往往只是一念之差，但前面的风景，就截然不同了。人生亦如此，你所选择的方向，
将决定你一生的荣辱。

越早投资风险越低

就以投资来说，你在年轻时有没有投资的意愿，作出怎样的投资，都对你的家庭和你
的晚年，在生活素质和保障上，有立竿见影的影响。

投资的风险，跟投资时间的长短，息息相关。通常越早开始投资，时间越长，风险越
低。

投资需要资本，原始资本来自储蓄，储蓄需要长时间，才有可能累积到可观的数目。

时间充裕，你可以按步就班，以从容不迫的步伐储蓄，生活才不会因过度节俭而太苦

242
－我一向反对勒紧腰带式的储蓄，现在生活过得太苦，将来即使再富裕也是得不偿失，
因为你的半生苦不堪言，人生几何，将来的财富又有何意义？

单靠储蓄无法致富

我提倡的是有纪律，定时定量储蓄，以不影响生活素质为原则，不要“先苦后甜”，
因为将来充满变数！我们应该准备将来，但享受现在。

单靠储蓄，无法致富，我在报馆工作时，眼见一些同事在年终领了花红之后，马上存
入银行作定期存款，一年后才去领取利息。

我当时对此种作法作出思考，所得的结论是这样做的同事，无法改善将来的生活。到
退休时，这些同事生活果然清苦。

理由很简单：没有人靠利息致富，因为定存利率太低，资金无法发挥复利的效力，故
无助於创富，你不可能靠定存利息，累积财富致财务自主的水平。

要致富，需投资，投资是绝对可以学习的。每一个有决心的人都学得懂。

更重要的是投资靠经验，经验只能从实践中挹取，别人无法代劳，就好像游泳需在水
中学，在陆上是学不会的一样。

财富必须建立在价值的基础上才可以持久，没有价值作基础的财富，有如建在沙堆上
的塔，叫作“泡沫”，随时可以倒塌。

创造财富需要时间

创造财富需要时间，不可能一蹴即成。

时间不但可以创富，而且可以减低为财富拼搏的压力。我读“徐霞客记”，发现他游
山玩水，总是在雄鸡报晓时出发，出门早，使他有更充足的时间，悠哉闲哉地欣赏美
景，而旅途一点也不会疲倦。

提早投资亦如此，时间在不知不觉中为你创富，不必因为过於拼搏，透支精力而损害
健康。

通货膨胀是个劫贫济富的坏家伙。穷者因通胀而愈穷，富者却因通胀而愈富，因为富
者拥有的有形资产－屋子、土地、股票（代表资产）、园丘、古董、名家字画，因通

243
胀价值翻了数倍，甚至数十倍数百倍，身家不断膨胀。在通胀肆虐的经济中，有形资
产是价值的护城河。

投资将通胀的“祸害”转为“有利”。

所有富豪，都是靠复利增长而致富的。复利者，利上加利也，可以创造财富奇迹，但
复利的威力，需要时间才能发挥出来。

当机立断抓住良机

时间越久，复利创富越快，后期的所得比前期高数倍，如果半途而废，等于前功尽弃，
好比掘井，掘井百尺，还有一尺就到水源了，竟然在此时停止挖掘，叫功亏一篑，岂
不可惜？

听说跌断手骨腿骨者，复原时间跟年龄成正比。20 岁青年，只要 20 天就可复原，70

岁的乐龄人可能要 70 天，甚至更长。所以年轻人跌伤无大碍，乐龄人跌倒可是件大
事。

投资亦如此，年轻时投资，或因经验不足，认识不够而马失前蹄，要东山再起，指日
可待。

所以，不妨冒计算中的风险，以博取厚利，增加累积财富的速度，若年轻时过於保守，
船头怕贼，船尾怕鬼，凡事畏首畏尾，犹疑不决，许多可以改变你一生命运的机会，
可能就与你擦身而过，你如果当机立断，抓住投资良机，在累积财富这码子上，就可
以做到事半功倍。

如果一味硬拼、蛮干，不会抓住机会，用力虽多，结果却是事倍功半。

优柔寡断投资大忌

在 2007 年 8 月的世界金融海啸中，股市跌至令人难以置信的低水平，正是千载难逢
的投资良机，大部份人却因不敢冒计算中的风险而错过了，失去了一个赚钱的黄金机
会，委实可惜！

投资要有胆识，优柔寡断，是投资的大忌。但胆识必须建立在知识的基础上，平常一
定要勤做功课，作好准备，以等待机会的出现，世界没有免费的午餐，在追求财富上，
一分耕耘才有一分收获。

244
耐力决定胜负

要怎样进行投资呢？以下是我的一些经验，愿与大家分享：

第一，不可投资於你没有信心或信心不足的资产或事业，无论是产业或股票均如此。
信心不足，就容易半途而废，错过赚取巨利的机会。

第二，只投资於有成长或增值潜能的资产或事业。

珍藏优质股

第三，最好选择投资於稀有的资产，地点优越的地产和优质股票都有这个特点。优质
股都被投资家珍藏，不轻易脱售，股市中股票数量有减无增，在供不应求的情况下，
股价乃能长期站稳在高水平。物以稀为贵，此之谓也。

第四，投资致富，是马拉松长跑，并非一百公尺短跑。

耐力决定胜负，好股价格不动，不可轻言放弃。否则的话，功亏一篑，惟有“暗搥”，
能忍，才能获巨利。

投资，要立志赚大钱，切不可立志赚快钱。在投资上，欲速则不达。快速致富的念头，
害人不浅，需从脑海中彻底消灭。

时间是铁面无私的判官。许多人年轻时同时由同一个起跑点出发，30 年后谁遥遥领先，
谁被抛在后头，在时间面前，无所遁形。

但有一点是肯定的，惟有望着目标，单人匹马，以稳健脚步，一步一脚印向前奔跑的
人，才有希望到达“财富”的终点。

那些由别人搀扶着前进，或是拉着别人“衫尾”向前走，或是在途中左看右望，心猿
意马，或是患上脚软症的人，是没有希望抵达“财富”终站的。

245
分享锦集：富豪榜上年年见
2011/03/04 6:13:22 PM
●冷眼 股市基本面大师

报章每年照例会刊登《大马 40 富豪榜》的新闻，根据各富豪所拥有的财富数据，依
次列出大马 40 最富有人士的排名榜。

这些富豪所拥有的财产，动辄以百亿令吉计，对于升斗小民及上班族来说，这些都是
天文学数字，难以具体想像百亿令吉到底是多少钱？

很明显的，对于 99.99%的大马人来说，要累积这个数量的财富，是可望不可及的事，
既然如此，阅读这类新闻又有什么意义呢？难道只是作为茶余饭后的助谈而已？

我们是否可从中学习到一些东西，以帮助我们改善我们的财政情况呢？他们累积财富
的方式，对我们又有什么启示？

从生活实际需要的角度看，100 亿令吉只是一个看得到，用不到的数字而已。一个人
乃至一个家庭，即使要过奢侈的生活，也永远用不到 100 亿令吉。

一些世界的超级富豪，如茨盖、巴菲特等可能也看到人生短暂，他们根本用不完他们
所累积的庞大财富，与其留给子孙，不如用在慈善上，因此大发善心，将大部分财产
献捐出来作慈善用途。

若子孙成材，他们自然会去创造财富，不需要老子的遗产，若子孙不肖，则即使留下
百亿财富，也会被子孙败坏无遗。故作慈善，远比留给子孙更有意义。

这些富豪累积百亿财富的过程，其实已含有做慈善的成份，请想一想，这些富豪所掌
控的企业，雇用了多少人？这些雇员又维持了多少家人的生活？

富豪其实已与数以千计的雇员，以及数以万计的雇员家庭，分享他的财富了。

分享果实

所以我说，富豪经营事业，其实已在与人分享经营事业的果实，数以万计的人已因此
而受惠，这不是含有慈善的意义吗？他们的企业所生产的产品，所提供的服务，提升
了无数人的生活素质，这不是也在做慈善吗？

富豪所累积的财富，是他们经营的剩余价值，是他们应得的部分，现在他们愿意捐出

246
来，帮助更多的人，这不是很高尚的人生价值观吗？

所以我说，企业家，尤其是循正道做事业的企业家，是非常可敬可佩的人物。

除了这些以外，作为老百姓的我们，尤其是作为小本投资者，我们又可以从他们身上
学到什么？

假如你翻阅过去几年的报纸的话，你一定会发现，上榜的大马富豪，尽管在排名上有
更动，但大部分都保持不变，尤其是前十名，几乎年年都是这批人——郭鹤年、阿南
达、郑鸿标、李深静、郭令灿、李莱生家族、林梧桐家族、杨忠礼、陈志远等等。

根基稳固

他们重现富豪榜，已不是新闻，如果跌出富豪榜，才是新闻，而且是大新闻。

据我所知，这些富豪，是媒体或研究机构，根据他们所拥有的上市公司股票，以市价
计算出来，然后按照财富数额而排名。

这些富豪年年出现在富豪榜，说明了他们的计算，虽然因股价的变动而有增减，但基
本上保持平稳，这证明他们所经营的企业，都是根基稳固的企业，这不是股票投资者
最好的“贴士”吗？

散户买这些股票，就是购买大马最好的公司的股份，分享这些企业的经营成果，这不
是很好的投资吗？何必到处去找“贴士”，又何必要求别人推荐买什么股？

买卖频仍 财富难聚

富豪多年挤身富豪榜，也说明了他们并没有脱售或减持他们的公司的股份(股票)，如
果他们也像一般人那样，在股市中将股票买来卖出，他们就可能从富豪榜除名了。

长期投资

富豪之所以有资格上富豪榜，是因为他们进行长期投资，握紧他们的公司的股份不放，
由于公司盈利年年上升，这些股份的价值也与日俱增，经过三、四十年的累积，这些
股份增值数十倍，甚至数百倍，使他们的身家暴增，终于挤身大马富豪榜。

如果上班族，也能像他们这样紧握他们公司的股票不放，三、四十年之后，身家中会
增加数十倍，甚至数百倍，成为“迷你富豪”。

247
买卖过于频仍，是大部分人没有办法通过股票投资累积财富的主要原因。

这些富豪所掌握的上市公司，绝大部分是优质股，但是，有时也会出现劣质股。

谨慎筛选

所以，在买进时也还是要经过筛选，选出其中最好的公司。

最好的根据，是公司的盈利记录。

如果公司十年来盈利都节节上升的话，以后持续上升的可能性较弱，就值得购买。

在买进后，最好贴身跟踪公司的进展，如果发现业绩不理想，还是要脱售，如果业绩
保持年年上升，就不妨作永远性投资。

长期持有此类股票，肯定会比在股市抢进杀出，赚得更多。

还有，买进的价格也很重要，投资者最好采取反向的策略，耐心等待，在熊市中低价
买进，长期持有。

只买五星级股

我常觉得散户所面对的最大困扰，就是功课做得不够，以至无法分辨股票的优劣，因
此有可能买错股票，为了弥补这个缺点，我主张散户只买五星级股票。

有人问我：五星级股票何处寻？

答案是大马富豪所掌控的上市公司，多数是五星级股票，你们只要从中选出以仪的，
买进作为投资，我可以将错误减至最低。又何必去听一知半解的人的推荐呢！

248
分享锦集: 从飞行到投资
2011/03/11 5:57:09 PM
●冷眼

股票投资，其实跟驾飞机的原理极其相似。

投资者就是飞机师，飞机师的驾驶技术水平，只有在飞机起飞和降陆时才反映出来，
在飞行过程中，除非出现风暴，是不需要什么技术的。

同样的情形，投资者的投资本领，主要是反映在买进和卖出的时刻，从买进到卖出的
这个过程中，只需要监督，不需要太大的本事。就好像飞机师在飞行途中的责任是监
督仪器，使飞机不至偏离航线一样。

买对股等赚钱

只要不偏离航线，飞机准能依时在预定的机场降陆。同样的，只要你买对了股票，你
不必做什么，就能达到你预定的赚钱目标。

我生平有过一次驾驶小型飞机的经验，所以我了解其相似处。

1963 年，我考获《南洋商报》的奖学金，到新加坡总社去接受一年的新闻专业训练，
实习是受训的一部分。

那时《南洋商报》的总部设在新加坡的罗敏申律，新马分家后，为了顺应政治形势的
要求，《南洋商报》分家，分别在新加坡和吉隆坡出版，在新闻上则互相交换马新新
闻。

两国的新闻，在制成纸版后，由一驾只有四个座位的雪士那小型飞机，往返运送。

在傍晚时刻，雪士那带着纸版由新加坡樟宜机场飞往吉隆坡梳邦机场，将纸版交给在
场等候的职员，取了吉隆坡纸版，马上飞回新加坡，两国印刷部接到对方的纸版后，
立刻制成铅版，装上卷筒印报机，印成报纸。

那时来往新隆两地的《南洋商报》职员，都是乘坐那架雪士那。

犹记 1963 年 8 月国庆日前夕，我被派到吉隆坡办事处实习一个月，就是坐雪士那来
的。

249
雪士那只有四个座位，纸版放在后座，我坐在前座成为“副机师”。飞机师是一名白
人，是个足球迷，一开始就在收听足球直播。

雪士那升空后，机师问我想不想试驾飞机，我当然求之不得。

他教我阅读驾驶前的仪器，小型飞机的仪器其实跟汽车的驾驶仪器一样。仪器是一个
圆盘，中央有两条红线，其中一条横过中部，将仪器表分为上下两个半球，另一条红
线却是活动的，驾驶盘则是一个横放的长方形框子。

在飞行时，只要将驾驶盘向左、右转，活动的红线就会跟着倾斜，与固定的红线形成
一个角度，这表示飞机已转飞行方向，必须慢慢的转回来，直到活动和固定红线重叠
为止。

如果将驾驶盘向前推，飞机就向下飞，活动红线会徐徐的落到固定红线之下，如果将
驾驶盘向后拉，飞机就会向上飞，活动红线回到固定红线之上。

确定方向安全抵达

作为“副机师”，我的责任是确保活动和固定红线，总是重叠，这表示飞机是沿着预
先设定的航线飞行，可以依时到达梳邦机场。

在飞机师的鼓励下，我尝试向左、右转弯，又将驾驶盘前推后拉，最终又回到两红线
重叠的位置。既新奇，又好玩，飞机师则由始至终在听足球现场广播。

由于当时是夜间飞行，大部分时间机外是黑漆漆的一片，根本看不到任何东西，只在
飞过一些城市时，才看到一些微弱的灯光。但常识告诉我，雪士那是向北飞行，终点
是梳邦机场。

后来我有多次机会，在长途飞行途中，进入飞机驾驶室，参观大型喷射客机的驾驶仪
器，虽然错综复杂至令人目眩，但经机师解释后，我发现其基本原理，跟小型飞机没
有什么分别。

当然，大型喷射机的仪器更加自动化，控制也更严密了。

飞机师在长达十个、八个小时的长程飞行中，大部分时间是相当清闲的。他的本领，
只有在起飞、着陆及遇到风暴时才显露出来。其余的时间，是监督仪器，确保有效操
作。

250
同时飞机是沿着预先设定的航线飞行，飞机通常在 3 万公尺上空飞行，多数是在云层
上，根本看不到地面的情况，更不要说路线了。

至于在黑夜飞行，就根本不可能看到机外的情况，一切都靠仪器，只要仪器有效操作，
飞行方向正确，飞机就可以到达预定机场。

股票投资分三阶段

股票投资也是这样，投资过程分为三个阶段：

第一个阶段是买进之前。

投资者必须做足功课，确保有关股票有强劲的基本面，而且价格合理，适合作为投资，
然后才买进。

就好像飞机在起飞之前，飞机师必须确保仪器有效操作，然后才发动机器在跑道上滑
行，然后升空。如果在飞机升空后才检讨仪器，发现部分仪器不操作时，已太迟了。

第二个阶段是买进后。长期持有在投资过程中可能有预料不到的情况出现，例如世界
金融海啸债务危机等，所投资的公司，业务受到冲击，投资者就要贴身跟踪公司的进
展，确保其能平安渡过难关，如果情况不对，可能还是要加以脱售。

就好像飞机在长途飞行中，飞机师必须严密监控仪器，同时听取来自各地机场或卫星
的天气报告等资料，以采取适当的行动，确保飞机平稳度过风暴，到达目的地。如果
情况特别坏，可能还要在别的机场降陆。

第三个阶段是投资成熟了。

股价已估值过高，不值得再收藏下去了，就应该脱售离场，至于何时脱售为宜，除了
根据投资原则（如本益比高低），还要靠经验及常识判断，才能做到恰到好处。

欲速不达

这种情形，就好像飞机降陆时，飞机师要打足精神，注视机场的灯光及跑道，在仪器
的辅助下，加上飞机师的经验和技术，才能使飞机平稳降落，搭客不受到过大的震撼。

在这三个过程中，最重要的还是方向，也就是飞机的航线，如果方向正确，没有偏离
航线，飞机一定能飞到预定的机场。

251
投资股票也一样，如果没有预设航线，只是盲目投资，不知道自己要去什么地方，你
怎能到达“财富”的机场呢？

另一点同样重要的是时间，由甲机场飞到乙机场，总要时间，不能太快，驾得太快，
危险哪！同样的道理，长期投资较安全，短期投资较危险，投资也像驾飞机，欲速则
不达！

252
分享锦集：保罗盖帝十问
2011/03/18 6:37:08 PM
●冷眼 股市基本面大师

保罗盖帝（J.Paul Getty）（1892-1976），美国人，是 1957 年世界首富，靠石油起

家，但真正将他推上世界首富的宝座的，其实是股票。

在 1929 年代美国股市崩溃，引发了世界经济大萧条，股价跌至令人难以思议的低水
平，保罗盖帝采取了反向投资策略，大胆的吸购股票，买进后就不再卖出，他当时所
收购的石油股，在往后的三十年中，增值数百倍、数千倍，使他成为世界首富。

油股价逊油藏

他所收购的都是石油股。他的理由是，作为一名石油开发者，他最熟悉的就是石油业。

他根据上市石油公司的资料，计算出来，这些石油公司所拥有的油田，石油蕴藏量庞
大无比，如果开发出来，可以取得惊人的利润，当时石油公司的股价，只等于石油蕴
藏量价值的数十分之一而已，他觉得不可思议。

而且发现这是一个千载难逢的投资机会，于是静悄悄地在股市吸购石油股，直到控制
这些石油公司为止。

他在买进这些石油公司的股票，就不再卖出，这些股票的价格，跟着石油公司盈利的
持续上升，增值数百倍至数千倍不等，使他富可敌国。

保罗盖帝将他的投资心得，写成多本书，其中一本《如何致富》（How To Be Rich），
影响了我一生。

我在 60 年代中期，无意间买到这本小书，读了其中一篇文章<华尔街投资者>（The
Wall Street Inverstor）对于他所提到的股票投资理论，心服口服，从此“择善而
囤机”坚决遵行，数十年如一日，从未改弦易辙。

这几年来，我持续不断的写《分享集》，又出版了《30 年股票投资心得》一书，其实
是受此书的影响——与读者分享我的投资心得，希望读者受惠，就好像我那本《如何
致富》，使我一生受惠一样。

《如何致富》由 60 年代起成为我的案头书，不时加以翻阅，以温习保罗盖帝的投资
心得，以免受到大马股市浓郁的投机气氛的影响而偏离正道。

253
这本小书，收集 19 篇文章，其中一篇<华尔街投资者>，只有短短的 15 页，我读了无
数次，几乎可以背出来，到现在还在重读，我只读此篇，其余 18 篇从来没有读过第
二次。

好的文章，一篇就够了，如果能吸收其精华，可以使你一生受惠。

我就是一个典型的例子，数十年来，我读过不下百本中英文股票投资经典，没一本有
如此深刻的印象。

《华尔街投资者》塑造投资理念

1.反向：股票是应在股市低沉时才买进的。

2.买股票就是买公司的资产与业务。

3.只有长期投资才有可能在股市赚钱。

4.投机是麻烦的开始。

我在 60 年代中期，开始研究及投资股票，在开始阶段，我也好像许多投资者那样，
把注意力集中在股市的波动上，认为准确预测股市动向，是股票投资成功的主要因素，
我也相信，炒股贴士是快速致富的最佳法门。

投机难赚大钱

所以，我到外打听炒股的消息，同时贴身跟踪股市的发展，企图通过投机赚大钱。

但是，经过几年在股市中抢进杀出，时亏时赚，结算一下，反而亏本，更糟糕的是，
精神受尽了煎熬，真是赔了夫人又折兵。

就在我对股票投资之道，苦苦思索的时刻，我读了《华尔街投资者》，几乎喊出来
“我找到了”。这篇文章，使我对投资之道“悟道”，走上了投资正道。

满意答案才买

保罗盖帝说，在买时股票之前，每一名投资者都要回答十个问题，只有得到满意的答
案时才应该买进，这十个问题为：

254
1.公司的历史反映它是不是一家坚实及信誉卓著的公司，是否拥有能干、有效率及经
验丰富的管理层？

2.公司所生产的产品，或是所提供的服务，是不是在可以预见的将来，继续有需求？

3.公司所从事的行业，是否过于“拥挤”？公司是否具有竞争能力？

4.公司是否有远见的策略，不从事过分及危险性的扩展？

5.公司的账目，是否经得起严格及公正审计师的查账？

6.公司是否有令人满意的业绩纪录？

7.公司是否定期派发合理的股息？如果偶然停发股息，是否有合乎情理的理由？

8.公司的长短期债务，是否在安全的范围内？

9.在过去数年中，公司股价是否波动激烈，而又难以解释？

10.每股净资产价值是否高过股价？

保罗盖帝坚持，除非你能对这“十问”找到满意的答案，你就不应买进其股票。

他信心十足的说：经过严格筛选的股票，是最好的投资。

长期的持有，可以致富。

他本身就是一个最好的例子。

255
分享锦集: 解读财经新闻
2011/03/25 5:51:40 PM
●冷眼

对一般知识水平的股票投资者来说，报纸的财经新闻，是他的主要资讯来源。

许多人是根据报纸对某只股票的报道或评估，作出购买的决定。

我对于这种作出投资决定的方式，有所保留。

因为报纸的版位有限，不可能对事件作全面详尽的报道，如果读者对事件的前因后果，
没有认识的话，只根据一篇报道作出投资决定，往往因为考虑不周而作出错误的判断。

报纸的财经新闻当然是重要的，但是所有报道都必须加以解读，才有助于作出正确的
判断。

如果只根据一篇报道就妄下判断，很有可能因认识不够深入而沦为偏见，偏见导致过
分的乐观或悲观，投资者可能因此而采取错误的行动，导致不必要的损失，或是坐失
投资良机。

同一篇的报道，在不同知识水平的读者眼中，有不同的解读，正确的解读来自丰富的
知识。

要成为一名智慧型投资者，你必须养成长期阅读财经资讯的习惯，把自己的脑子变成
一块磁铁，不断的吸收及储存财经知识，在需要时，随时可以从脑子中将知识呼唤出
来，帮助你解读及比较新的资讯。

培养兴趣准确判断

这样才可以避免因知识不够而产生偏见，或是对最新的资讯作出错误的解读，而对投
资作出错误的判断，导致不必要的损失。

许多人由于对刚发生的事件，缺乏分析的能力，作出错误的解读。在情绪下作出仓促
的决定，事后发现，已后悔莫及。

要避免错误，惟一的方法是阅读，阅读再阅读，养成凡是财经资讯绝不放过阅读的机
会，要做到这一点，就一定要培养对财经资讯的兴趣。

256
惟有对财经有一份狂热，才有可能持久阅读，持之以恒的阅读，对许多事件的来龙去
脉，才能了如指掌，对资讯才能举一反三，成为投资的有用知识。

随时有惊喜

许多人视阅读财经资讯为畏途，实际上财经事件，天天在变，怎么会枯燥无味呢？对
我这个财经迷来说，财经资讯比武侠小说更有趣，因为变化无穷，随时有惊喜出现，
其曲折离奇不在武侠小说之下。

一则新闻几面理解

同一则财经新闻报道，在知识水平不同的读者眼中，有不同的解读，不同的理解。

让我随手举一个例子说明。

3 月 19 日，中英文报纸均以不大显目的版位刊登一则马建屋（MBSB）的新闻。

马建屋向公积金局借款 5 亿令吉，作为扩展业务用途，在贷款签署仪式后，马建屋总
执行长拿督再尼向报界发表谈话，披露了一些有关马建屋业务进展的资讯。

公积金局拥有马建屋 66.1%的股权，故马建屋是公积金局的子公司，作为母公司，公
积金局在商业基础上借给马建屋 5 亿令吉的款项，是一件很平常的商业行动。

这则新闻吸引我的不是公积金局贷款给马建屋，而是拿督再尼所披露有关马建屋的最
新资讯：

放贷目标增幅罕见

●该公司今年放眼贷款增至 100 亿令吉，比去年增加一倍。

●该公司今年的个人融资放眼 50 亿令吉，比去年的 30 亿令吉，增加 20 亿令吉。

●今年首二个半月，该公司已发出个人融资 18 亿令吉。

●个人融资占该公司总贷款的 60%。

马建屋是一家很特殊的金融机构，它可以接受公众人士的存款，但又不受国家银行监
管，是我国硕果仅存的金融公司。

257
通常银行的放贷，每年只增加约 10%，然而马建屋今年的放贷目标，竟高达 100%，增
幅如此之大，实属罕见。

这些款项，是借给什么人呢？

拿督再尼已提供了答案：该公司今年要发出 50 亿令吉的个人融资贷款，这就是该公
司今年的总放贷将增加一倍的原因。

个人融资（Personal Financing）就是借款给个人，而不是借给企业。

个人融资主要是作为个人用途而不是作为商业用途，个人用途包括买家电、傢俬、电
脑、装修屋子、买车或是儿女的教育费等等，其特征是数目不大，由借款人按月摊还，
摊还期长达数年至十数年。

相信读者诸君都曾接到银行的电话，献议提供个人融资贷款给你。

马建屋就是在大力发展这类业务。

这类业务，如果管理不当，很容易沦为坏账，如果马建屋今年拟贷出的 50 亿令吉，
是借给一般老百姓的话，变成坏账的可能性是存在的。

坏账少之又少

但是，马建屋的个人融资对象，不是普通人，而是公务员，借款给公务员的安全性特
高，坏账微不足道，原来公务员很少辞职，马建屋借款给公务员之后，获准直接由公
务员的薪水中，按月扣除还款数额，所以，坏账少之又少。

人民银行成功启示

贷款给公务员，做得最成功的，是人民银行（Bank Rakyat），人民银行是由合作社
联合创设的银行，十数年来，盈利年年飙升，根据报道，该银行去年赚 17 亿令吉，
主要的盈利来源，就是贷款给公务员。

马建屋显然是受到人民银行成功的启示，要在这类业务分一杯羹，因此积极发展贷款
给公务员的业务，终于在 2008 年取得突破。

2008 年该公司贷款 10 多亿令吉给公务员，去年激增至 30 亿令吉，今年计划贷出 50

258
亿令吉，可见该公司对这方面的业务，雄心勃勃。如果该公司个人融资，能保持这个
成长率，该公司有望成为人民银行第二。

该公司去年盈利飙升 58%，主要是拜个人融资暴增所赐。

今年为首两个半月，该公司已批准个人融资 18 亿令吉，如果能保持这个速度，今年
要达成 50 亿令吉的个人融资目标并不难，如果盈利作正比例增加，而又没有不可预
见环境出现的话，该公司今年的盈利可望更上一层楼。

公务员贷款推盈利

马建屋的年报一路来都有披露，个人融资是该公司盈利飙升的主要原因，但是，多数
人都不了解“个人融资”的对象是什么人，除非你了解该公司的“个人融资”是借款
给公务员，而且可以直接从公务员薪金中扣除还款额，你很难了解这类贷款坏账奇低
的原因。

除非你了解人民银行的盈利纪录，你也不大可能了解贷款给公务员的盈利潜能，有了
这些知识，你才会对马建屋今年拟贷出 50 亿令吉给公务员的行动，恍然大悟。

从这个例子，我们可以看出，丰富的知识，是解读财经资讯必须具备的条件。

丰富的知识，来自长期广泛的阅读。不断的累积财经知识储存在脑中，在阅读财经新
闻时才能举一反三，使财经新闻成为你有用的投资参考资料。

现在就开始养成阅读财经资讯的习惯吧，财经资讯，对你有益！

259
分享锦集：掉进土坑的天文学家
2011/04/01 6:04:58 PM
●冷眼 股市基本面大师

理想是美丽的，但现实往往是残酷的，无论是股市或是在人生的道路上，都是如此。

抱着美丽的理想，满怀的信心进入股市的人，经过了股市海啸的摧残之后，十之八九
都带着失望的心情，满身伤痕，垂头丧气地离开，因为股市中人，十之八九是亏蚀的，
赚钱的不过十之一、二而已。

曾经读过一则这样的寓言：一名天文学家，在夜间观看太空中的星星，他全神贯注地
仰望天空，忘记了地上的土坑，结果是失足掉进一个土坑中，在坑底高声呼救，附近
的人听到他的呼救声，都纷纷跑来救他，当他们把他从坑中拉上来时，一名长者对他
说：“你不要只顾望天空，你同时也要看看地面，注意你的脚下啦。”

进入股市的人也是这样，眼睛只盯住那庞大的利润，却忘记了股市处处是圈套，结果
是误踏圈套，弄到遍体鳞伤，黯然离场。

陷阱 1：对敲

股市的第一个陷阱，就是无本生意的“对敲”。

“对敲”是赚取快钱的捷径，这条捷径异常险恶，十个走进这条捷径的人，九个断臂
残足而出，能够全身而退的，只有一人，或是更少。

经验显示，风险与时间的长短成正比，投资时间越长，风险越低，时间越短，风险越
高，而对敲是短中之短，故风险无限高，靠长期投资赚到钱的人我见得多了，却没听
说有谁长期玩“对敲”致富的。

在股市中破产之人，十之八九是玩对敲的。

当你经不起“对敲”快钱的引诱时，请你想一想你儿女的可爱脸蛋，对敲不但害了你
自己，也害了他们。

陷阱 2：投机

第二个陷阱是投机，不要听信“投机在股市中不是个丑恶字眼”之类似是而非的言谈。
这类的话不知害苦多少人。

260
事实的真相是：财富不能靠投机创造，只有脚踏实地才有可能创富。

做人要脚踏实地，投资亦如此。

陷阱 3：不断抢进杀出

第三个陷阱是不断抢进杀出，企图以捕捉时机(Timing)赚钱。

人人都希望高价卖出，回调时再买回来。

以 1 令吉买进，起到 2 令吉时卖出去，回跌至 1 令吉 50 仙时买回来，过后股份回升

至 2 令吉 50 仙，再卖出，回跌至 2 令吉时再买回来，如此反复操作，充分利用股市
的升降赚钱，这是许多人梦寐以求的交易模式，表面上看起来，是赚取暴利的最理想
方法，但理想归理想，要加以实践却是难之又难。

在实际的操作中，能做到这一点的少之又少，在大多数的情况下，在卖出后就难以买
回来，只好眼巴巴的望着股价飙升而徒呼负负。

我的经验是，与其企图以不断买进卖出赚取最大的利润，不如低价买进后就不动如山，
直到股值被过度高估时卖出，一走了之。这样做所能赚到的利润，反而比不断买进卖
出更高，更重要的是没有烦恼。

陷阱 4：试图预测股市动向

第四个陷阱，是企图去找预测股市动向的水晶球。

无数的人，殚精竭虑，要找出准确预测股市动向的秘诀，到现在为止，还没有人找到，
以后能找到的可能性也不高。

陷阱 5：寻找明星股

第五个陷阱是不断寻找明星股，为了找明星股，就很容易听信谣言，股市有种很怪现
象，谣言无论多么荒谬，还是有人去相信。

以上的五个陷阱，实际上是尽人皆知，奇怪的是不断的有人掉进去，股市是一个智慧
最难生根的园地。

261
要避开这些陷阱，其实是轻而易举的事，但股市中人还是重复又重复的犯同样的错误，
实在令人费解。

我把今天这篇短文，献给刚入股市或是有意涉足股市的职场新鲜人，希望你们不要重
蹈老姜的覆辙。

姜是老的辣，这句话不适用于股市中大部分的老兵。

262
分享锦集: 从门外到门内
2011/04/08 5:39:34 PM
●冷眼

我在《分享锦集》的系列文章中，曾一而再的强调“不了解，就不买”，因此我不断
的劝告投资者，在买进股票之前，一定要做足功课。

所谓做足功课，就是尽力研究股市与股票，以了解你的投资对象，然后靠着你的知识
和经验，作出投资决定，这就是股票分析鼻祖本查明·格拉罕（Benjamin Graham）
所指的“智慧型投资者”。

无知或一知半解，是导致投资失败的主要原因。

换句话说，以一个外行人去做内行人才能做好的事，能把事情做好是运气，不能把事
情做好是意料中事。

股票投资也一样，如果你对股市和所买进的股票，一无所知或一知半解，你能赚到钱
是你的运气好，赚不到钱是意料中事。

减低风险

“智慧型投资者”，就是你知道自己在做什么及为什么要这样做，这样虽然也不能保
证一定能赚钱，但最低限度能将风险减低至可以接受的水平，减低风险，就是提高成
功率。

如果成功率高过失败率，股票投资鲜有不赚钱的。

对所做的事情，一无所知，我们叫这种人做“门外汉”，门外汉做事，有如盲人骑瞎
马，黑夜临深池，危险到极点。

股市和股票的门外汉亦如此，在股市没顶的，都是这种人。

所以，假如你想在股市闯出一个春天来的话，你首先要把自己由一个股票投资“门外
汉”变成“门内汉”。

打好基础

要变成“门内汉”，基本功一定要扎实，没有捷径可抄。

263
有些人在读了拙作《30 年股票投资心得》以及《分享集》的系列文章之后，很能接受
我的投资理念，跃跃欲试，想在股票研究上下功夫，只是不知从何着手，我愿意与大
家分享我从“门外汉”变成“门内汉”的一些经验及学习过程，希望对那些有意在这
方面下功夫的股友，尤其是职场新鲜人有所帮助。

《论语》有一则这样的故事：鲁国的大夫孙武叔说，子贡（孔子的学生）比孔子更好
（“子贡贤于仲尼”），子贡答称：“譬之宫墙，赐（子贡名赐）之墙及肩，窥见室
家之好，夫子（指孔子）之墙数仞，不得其门而入，不见宗庙之美，百官之富”。
（学问）好比是宫殿的围墙，我子贡的围墙只有肩膀那么高，所以人家一眼就看到屋
内的美，可是我的老师孔子的围墙有数丈高，外人找不到入宫的门，当然就无从看到
围墙内宗庙屋宇的壮观美丽，以及宫内奢华的装饰”。（《论语》<子张>篇）

知识宫殿

同样的，股票投资学好比是一座庞大的知识宫殿，如果投资者只在门外徘徊，始终是
一个门外汉，惟有大胆的进入门内，才有可能看到宫内的精美陈设，成为“门内人”
是研究股票投资的第一步。

3 把锁匙打开股票研究之门

要打开股票研究之门，得靠三把锁匙。

第一把是“语文”——中文和英文同样重要。

股票毕竟是源自西方，研究股票理论的书，以英文书写多如汗牛充栋；而大马上市公
司的季报、年报以及股票分析论文，都是用英文发表。

所以，要研究股票理论和个别公司，英文必须有读懂这些资料的水准。

第二把锁匙是对经济、股票、股市及投资学所用术语（Terminology）有彻底的了解，
这样在阅读这类资料时，才会顺畅无阻。

第三把锁匙是对各行各业，有基本的知识，这样才有可能彻底了解有关行业的资料。

例如银行业，你必须了解什么是资本适当比例（Capital Adequacy），对产业你必须
了解各类土地（农业地、住宅地、商用地等）的特征。

每 1 公顷等于多少英亩？每 1 英亩等于多少方尺？每 1 英亩可以建多少间排屋？一项

264
屋业计划中住宅和店屋的比例等。对种植业，你必须对每公顷等于多少英亩？每英亩
能种多少棵油棕树？油棕的成长过程，每吨原棕油的成本等，有清楚的概念，其他行
业亦如此。

有了这三把锁匙，你就可以涉猎有关股票投资的书籍和资料，一步一步的踏入投资知
识之门。

咬定青山不放松

入门之后的第一步，是“登堂”，“登堂”是基本功，在开始阶段，你会感到枯燥无
味，如果没有耐心，很容易半途而废。

但是，假如你能咬紧牙根，耐着性子，以“咬定青山不放松”的精神，坚持下去，把
基本功练到炉火纯青的地步的话，趣味就会油然而生，你会发现，原来股票投资学，
也可以像文学那样，趣味无穷。

第二步是“入室”。

“入室”之后，豁然贯通，你对投资理论和上市公司的资料，游刃而有余地，从广博
到深入，上下纵横皆如意，深入“堂奥”之后，你会欲罢不能，那时研究股票就不再
是苦差，而是生活乐趣的一部分。

265
分享锦集：地里木薯悄悄大
2011/04/15 6:13:41 PM
●冷眼 股市基本面大师

金诗投资（GOLDIS）的股票一向交易稀少，股价波动不大，分析师对它不感兴趣，投
资大众也不加以注意，假如不是最近高价脱售一家子公司的股权，取得惊人的利润的
话，谁也没有想到该公司拥有这么宝贵的资产。

该公司这种默默耕耘的作风，就好比是深藏在地下的木薯根块，表面上没动静，实际
上是在悄悄地壮大。

在股市中，像金诗这样作风低调，却在努力创造股东价值的上市公司，还真不少。只
是由于没有人加以挖掘，也就少人发现其潜在价值而已。

股市虽然已上升了一大截，指数已屡次突破过去的高峰，但在第二、三线的股票中，
仍可以找到价值被低估，而素质不错的股票，值得买进作为投资。

到目前为止，主导股市的主要还是投资基金，这些“大户”的投资对象，锁定在交投
活跃的蓝筹股，导致蓝筹股供不应求，股价不断窜升，交投不活跃的第二、三线优质
股，“大户”连正眼也不看它们一下，也得不到散户的青睐，导致股价停滞不前。

价值被低估

实际上，在第二、三线股中，结实的股项，俯拾即是，只是股市中人，一向把注意力
聚焦于热门股，对于这种底子坚实的冷门股，完全不感兴趣，导致这类股票的价值被
低估。

假如散户采取反向投资策略，避重就轻，转而选购第二、三线优质股，长期投资，耐
心持握的话，比以高价购买活跃的蓝筹股，风险更低，而获利机会更高，值得散户考
虑。

第二、三线优质股，其实拥有不少“隐形资产”（hidden assets），但只有肯勤做
功课，深入挖掘的投资者，才会发现其价值。

如果把这些“隐形资产”计算在内的话，以目前的股价，不少股票价值被严重低估。
金诗是一个典型例子，实际上，像金诗这样的公司还多着呢。

金诗在 4 月 7 日宣布，该公司连同另 6 个大股东，以 3 亿 7000 万令吉，将子公司贺

药业（Hoeoharma）控股私人有限公司的 100%股权，卖给日本药业集团 TAISHO。
266
金诗拥有贺药业的 78.15%股权，将分得 2 亿 8920 万令吉。该公司将取得 2 亿 930 万
令吉的利润，今年该公司的每股净利将增加 34 仙。

看中销售网

值得注意的是 3 亿 7000 万令吉的售价，等于贺药业资产的 6.1 倍，毛利（EBITDA）

的 17.7 倍。

很明显的，TAISHO 高价收购贺药业，是看中该公司的销售网，欲以最快的速度将
TAISHO 产品打进大马市场。

金诗脱售贺药业，突显了该公司的隐形资产。实际上，像金诗那样，拥有宝贵隐形资
产的第二、三线公司还很多，金诗此举，只是冰山的一角而已。

投资者通常是根据每股净有形资产、每股净利或是周息率，来评估股票的价值，根据
这些标准作出的评估，往往流于表面化。

股票的价值，还应该将企业的“隐形资产”考虑在内，才比较精确。

隐形资产被忽略

许多上市公司，实际上拥有宝贵的“隐形资产”，这些隐形资产多数属于无形资产
（INTANGIBLE ASSETS），所以很容易被投资者忽略。

其实，隐形资产往往比有形资产（TANGIBLE ASSETS），价值更高。

居领导地位

妈咪大宝达（MAMEE）日前宣布以每股 4 令吉 39 仙，将该公司私有化，出价等于妈咪
每股净有形资产价值 1 令吉 70 仙的 2.57 倍。

该公司的大股东，显然是着眼于该公司产品的强劲品牌。

妈咪多种产品，在市场中居于领导性地位，是很宝贵的隐形资产。

隐形资产通常隐藏在以下领域
267
1. 品牌

品牌是无价之宝，切勿以有形资产价值（NTA）来评估名牌产品的股票。

2. 技术

达业集团（TATGIAP)将子公司的控制权出让给日本钢铁，目的就是获取日钢在电镀方
面的技术及将产品打进大马的日本厂商市场。

3. 市场网络。

4. 市场领导地位。

5. 地产增值

许多制造业、产业及种植业公司所拥有的地产，仍以 20 年前的价值入账（请注意各
公司年报中“地产名单”的地产买进日期及入账价）。

6. 机器设备价更高

过去 1000 万令吉的机器设备，现在要 2、3 千万才买得到，创设同样规模的工业，现

在的投资额更大。从“替代成本”（REPLACEMENT COST）的角度看，资产肯定已被低
估。

7. 人才及企业掌航人的经验。

8. 信誉

崇高的形象也是宝贵的隐形资产。

挖掘第二、三线股的隐形资产，选购被股市忽略、股价徘徊不前，却有强劲基本面的
股票，耐心坚守，可获可观回报。

268
分享锦集: 向连战母亲学投资
2011/04/22 5:13:17 PM
●冷眼 股市基本面大师

4 月 19 日，《南洋商报》刊登一则来自台北的新闻：国民党荣誉主席连战的母亲赵兰
坤，因心脏衰竭，在台湾大学医学院附设医院逝世，享寿 103 岁。

连战曾任台湾副总统，他的父亲连震东，字雅堂，为台湾名学者，著有《台湾通史》，
连氏家族家产以百亿元(台币)计，是台湾有名的豪门，连氏家族之所以如此富有，连
战的母亲赵兰坤居功厥伟。

善于投资累积

连家的财富，并非靠连战当副总统取得，而是连战的母亲赵兰坤善于投资，累积而成。

连战的父亲连震东是彰化银行前董事长张聘三的朋友，张聘三劝连震东投资银行股，
连震东是个学者，醉心于台湾史的研究，把理财的责任，交给夫人赵兰坤去处理。

随银行股增值

赵兰坤具有投资的头脑，她在张聘三的推荐下，把多年的积蓄，大部分投资在彰化银
行、台北企银、华南银行等银行的股票上，买进后就不再卖出，经过了 50 多年的持
续成长之后，这些银行股票，增值数百倍，使连氏家族成为台湾最富有的家族之一。

台湾的富豪，几乎都是靠经营事业成功而挤身富豪榜，但连战家族并没有创办过被人
称道的事业，主要是靠投资于股票，成功地累积了今天的庞大财富。

无论是在那一个国家，股票都是最多人参与的投资管道，但是，靠投票投资成功地累
积财富的人并不多。

其中一个最大的原因，就是大部分人都不把股票视为长期投资的工具，无论是那一个
股市，短线投资者永远多过长线投资者，事实证明，股市的真正受益者，几乎都是长
期投资者。

既然如此，何以多数人舍长线而取短线？

多数人舍长线而取短线原因

1.多数人都是急功近利者，他们都希望在最短的时间内，取得最高的投资回报。
269
2.大部份人都怀有侥幸的心理，明知买字票中奖的机会只有万分之一，仍希望幸运之
神能眷顾他，这个念头，使他屡战屡败，仍不轻言放弃。

3.在股市中，大部分人都对他所投资的公司，或是对股市没有信心，跟其他的投资对
象相比，股票大概是信任性最低的投资工具。这导致许多人见利套利，不敢在股市逗
留太久。

4.股票是最方便买卖的投资工具之一，交易过程简单易行，再加上佣金低，使股票成
为最理想的短线投资工具。

5.凡是含有“赌”的成份的活动，都容易上瘾，“赌”瘾一旦养成，就跟烟瘾一样，
要有坚决的意志力才能戒除，而大部份人的意志力都是脆弱的。

赌股票一旦成瘾，就如深陷泥淖，难以自拔。长赌必输，这些人都是股市的最大输家，
长期向股市送钱，长期执迷不悟。

6.股市本身的操作，就是倾向于投机，股市的每一个环节，从交易所、经纪行到经纪，
都致力于创造一个交投炽热的市场，惟有交投活跃，他们才能生存及获利。

所以大部分经纪，都欢迎股市中人，进行短线交易，以提高营业量，置身于投机气氛
浓郁的股市，投资者很难独善其身，进行长期投资。

7.股市变化莫测，也是导致投资者舍长线取短线的原因之一。

股市中人大多数曾有过惨痛的经历：他们所买的股票，股价猛涨，原本可以大赚，不
料股市突然大跌，使他们转盈为亏，有了这样的经验，使他们在下一轮的投资中，见
利套利，不敢久留。

当股市中人绝大部份都有此种想法时，短线投资形成了股市的“主流”，股友要置身
于“主流”之外，难乎其难。

8.在一个投机气氛的股市中，长线投资者是很寂寞的，能够忍受寂寞的人不多，多数
人都是不甘寂寞的，故长线者转为短线者易，短线者转为长线者难——难之又难。

在连战母亲的主持下，连氏家族无论是在股票或房地产，都坚持长期投资的策略，他
们的原则是“不进出股市，不处分不动产”。每年以 20%以上的复利回酬率增长，在
五、六十年中，创造了数以百亿元财富的奇迹。

270
他们的致富秘诀，就是“无为而治”，而掌握这个秘诀的核心人物就是连战的母亲赵
兰坤老太太。

赵老太太在投机气氛的台湾股市中，不受股价上涨的影响，紧握金融股不放，使连氏
家族长期成为台湾最富有家族之一，她实在是女中豪杰。（本文取材自黄培源著《理
财圣经》）

271
分享锦集：买产业不如买产业股
2011/04/29 6:18:25 PM
●冷眼 股市基本面大师

在过去两年中，房地产价格暴涨，尤其是在尺金寸土的大都市，如吉隆坡，房屋供不
应求，屋价作三级跳，涨幅尤其惊人。

首都居，大不易。首都市民，尤其是外来者，不少人只能望屋兴叹。

除非得到父母或亲人的帮助，否则的话，一般受薪阶级，要在吉隆坡购买最普通的民
居，例如双层排屋，几乎已是可望不可及，即使付得起头期，每个月的供款，也把他
们压得透不过气来。

房市不会形成泡沫

首都的许多职场中人，已终身成为“屋奴”。供屋子、供汽车、儿子昂贵的教育费、
有增无减的生活费，已成为受薪阶级的噩梦。

房屋市场会形成泡沫吗？

我的看法是不会。理由是：

1. 在屋价上涨之前，屋价曾停滞不少过 5 年，就以八打灵的屋价来说，普通排屋在
四、五十万令吉之间徘徊了最少 5 年，如今涨至七、八十万令吉，涨幅高达四、五十
巴仙。

在过去 5 年中，建材、地价已上升了一截，再加每年约 6%地通货膨胀，建屋的成本恐

怕已上涨了四、五十巴仙，故过去两年的屋价涨幅，其实是调整了成本的上升，并不
为过。

2. 在购屋者中，一部分是购买屋子作为自己及家人住用的，买进后就不会再卖出；
另一部分是买屋作为投资的，这些都是手持多余资金，买得起屋子的投资者，有长期
拥有屋子的能力，不会轻易抛售。

地皮涨幅比屋子大

投资者虽然有，但相信巴仙率不高。所以，房屋市场泡沫形成的可能性不大。

但是，另一方面，屋价也不大可能再上一层楼，理由是：
272
1. 受薪阶级的收入增幅，跟不上屋子的涨幅，买屋与供屋，已非中等收入受薪人士
所能负担得起。

2. 租金的上升幅度，跟不上屋价的升幅。投资回酬下降，使买屋子作为投资，已不
大合算。

3. 除了收租之外，房屋投资者希望产业增值。但在屋价上升之后，增值的幅度，跟
投资额相比，已不具有吸引力。

在真正需要屋子的人买不起屋子，购买屋子作为投资的魅力已递减的情况下，买产业
作为投资，已不具吸引力，作为反向投资策略的信徒，窃以为买产业作为投资，此非
其时。

在屋价猛涨下，地皮的价格亦猛涨，而且涨幅比屋子更大。

从投资的角度看，地皮的涨幅通常比屋子大，理由是屋子会折旧，而地皮，尤其是永
久地契地皮则不会。尤其是地点优良，接近市中心的地皮涨幅更加惊人。

上市产业公司 3 营运作风

犹记十多年前，吉隆坡黄金三角地带的商用地皮，每方尺售价不过五、六百令吉，如
今每方尺 2000 多令吉仍有买方无卖方。

许多上市产业公司，拥有许多地点优良的地皮，假如你细读这些公司的年报的话，你
会发现有些地皮，是在 10 年前，甚至 20 年前买下的。

地皮价格倍增

有关公司仍以十多二十多年前的价值入账，实际上，这些地皮的价格，可能已上升数
倍，如果以目前的市价估值的话，每股净有形资产价值必然大增。

上市产业公司的营运作风，大致上可以分为三类：

第一类是买进地皮，就积极建屋出售，其盈利主要来自出售屋子。

第二类是买进地皮后，就慢慢的发展，他们的理由是屋价不断上涨，慢慢发展，较后
兴建的屋子，由于屋价更高，而地皮成本低，故赚幅会更大。

与其积极发展地皮，倒不如放慢发展，这类公司的盈利，往往不如积极发展地皮的公
273
司，但他们所持有的地皮已大幅度增值，每股净有形资产价值，比股价高一倍一点也
不稀奇。

第三类是长期拥有房地产的办公楼、购物中心及工厂等，一方面有稳定的租金收入，
一方面可以取得产业增值的利益，在上市公司中，雪兰莪实业和怡保花园是典型的例
子，这也是所有产业投资信托公司所采的策略。

宜购二三线优质股

为什么上市产业公司不重估其地皮？

原来有关当局规定，凡是供发展用途的地皮，都不能重新估值后入账，这就是所有上
市产业公司的账目中，供发展的地皮，仍以 10 年前，甚至 20 年前的价值入账的原因。

在大马股票交易所上市的产业公司，交投活跃及业绩表现标青的公司，其股价已大涨，
目前的股价已反映其真实价值。

股价被低估

但第二、三线的产业公司，股价仍在低价区徘徊，以他们所拥有的地皮计算，股价肯
定是被严重低估。

这些二、三线公司的股票，不受市场青睐，一方面是他们的业绩表现，乏善可陈；一
方面是交投不活跃，投资及投机者不感兴趣，导致股价表现落后于大势。

投资者与其买产业作为投资，倒不如买第二、三线产业股作为投资，更加合算。

当然，在买进之前，投资者必须作严格的筛选，毕竟第二、三线产业股，良莠不齐，
并非全部值得投资。

以买地皮的态度买产业股，应可获利。

274
分享锦集: 3000 令吉可买多少地？
2011/05/06 5:42:47 PM
●冷眼

答案是：4.70 英亩。

你认为难以置信？请翻开柏年（Brem）2010 年常年报告书第 97 页，就可以证明确有

此事。

每一家上市公司的年报，都有一份“产业表”，通常是在年报的最后数页，与股东名
单毗邻。柏年也不例外。

根据柏年的 2010 年报，该段在该公司的账目中，只价值 3000 令吉的土地，坐落在巴

生武吉拉惹，属于永久地契，作发展用途土地，是在 1994 年买进，目前仍是空置。

低价购地不可思议

即使是在 17 年前的 1994 年，能以 3000 令吉买到 4.70 英亩的地皮，每亩只化 638 令

吉，也是一件不可思议的事。

还有更不可思议的是，该公司在 1994 年，以 7000 令吉，或是每亩 572 令吉，买到位

于巴生加埔的另一段 12.23 英亩的永久权土地，年报说该段土地“在发展中”。

第三段“廉价”土地也是在加埔，也是在 1994 年买进，面积 109.71 英亩，永久权土

地，只化了 20 万令吉，每英亩也不过 1823 令吉，以每方尺 4.2 仙买到发展用途土地
（Development land），而且面积如此之大，也实在令人难以想像。

由于当局规定上市产业公司，凡是用来建屋出售的土地，都不能重估价值以入账，相
信这是该公司的上述土地，在该公司的账目中，保持 17 年前买进时的价值的原因。

以上是柏年现有地库的一部分。

建筑股重产业发展

柏年虽属建筑股，但侧重产业发展，在吉打、八打灵、巴生的加埔和武吉拉惹，以及
吉隆坡峇都区的泗岩沫拥有许多地皮，目前的发展活动集中在泗岩沫，412 个单位的
共管式公寓胡姬园（Villa Orkid）在热卖中。

根据年报，该公司在峇都区拥有 9 段土地，共 30.50 英亩，是在 1995 与 2005 年买进，

275
在账目中每平方尺价值仅 17.49 令吉。

另一家上市公司吴万发的地皮也是坐落在泗岩沫，该公司在 2007 年脱售 15.8 英亩土

地给另一家上市公司 FCW，每方尺售价为 126 令吉。柏年的地皮，每方尺 17.49 令吉，
价值肯定被低估。

柏年最近以近 7000 万令吉，买进吉隆坡淡江的 33.28 英亩发展地，又以 4800 万令吉

买进八打灵的 7.577 英亩厂地供商业发展用途，这两段地皮共耗资 1 亿 1800 万令吉，
几乎等于该公司的实收资本，该公司说，此举是“欲以合理价格收购地皮以补充地
库”。

地皮涨幅快过房价

我举柏年为例，是要藉以说明一个事实：大部分上市公司，尤其是产业股和侧重产业
发展的建筑股，所拥有的地皮，价值都被低估。

尤其是在过去两年中，产业大涨，地皮价值涨幅比房屋更迅猛。

上市公司所拥有的地产，价值已不知翻了多少番，如果以市价重新估值上市公司所拥
有的地产的话，每股净有形资产必须大增。

地库价值没反映

许多上市公司，尤其是第二、三线产业股目前的股价，根本没有反映他们的地库的价
值。

以目前一些产业股的市价总值（Market capitalisation），根本不可能建立他们现
有的地库。

一些拥有宝贵地皮，却深藏不露的公司，由于交投淡静，他们的股票不受投资者青睐，
股价落后大势，为严肃投资者提供了以合理价格买进价值被低估股只的良机。

怎样挖掘产业股价值？

第一步，请先记住以下的几个数学，每公顷（ha）等于 2.4711 英亩（acre）；每英

亩等于 43560 方尺（s.f.）；每平米（sq.m.）等于 10.7309 方尺（s.f.）。

上市公司年报中的“产业表”有时以公顷，有时以英亩，有时以平米，有时又以方尺
计算土地面积，你必须懂得公制与英制的换算，才能算出每方尺的价值。
276
第二步，找出有关地区的土地市价，跟年报中的账面价值比较，就可找出有关上市公
司的土地价值是否被低估。

购买土地价值被低估的股票，等于廉价买地皮，没有买地皮繁琐手续的烦恼，容易兑
为现金。

股价上升后又可以卖掉一部分，以削低剩余股票的成本，投资额可大可小，散户亦可
参与投资地产，岂不胜过直接买地皮？

277
分享锦集：土地永远是好投资
2011/05/13 6:12:40 PM
●冷眼 股市基本面大师

首相日前宣布，政府将推行 22 万令吉建屋计划，供月入 3000 以下之无屋人民购买。

购屋者可以获得银行提供 100%贷款，按月摊还。

他说，政府将拨出土地作此项用途，由建筑商负责兴建，由官商合作以纾解收入不高
者之无屋困境。

这是一项利民德政，希望坐言起行，尽快落实。

还地于民

由于土地昂贵，由私人界兴建，每间售价 22 万令吉，如建筑面积中等，亦无利可图，
无利可图的生意肯定无人要做。

对政府来说，土地是国有资产，国家属于全民，国土当然也是属于全民。

在政府的账目中，土地是免费的，拨地建屋，利惠中低收入者，一方面是扶持弱势社
群，一方面亦是还地于民，合情合理。

人民取回属于他们自己的资产而已，故此项计划，不可视为政府的“施舍”，亦非
“施恩”，惟政府能体恤民艰，亦应受到赞扬。

土地属州政府，过去州政府亦曾推行类似廉价屋计划，但不是延迟完成，就是虎头蛇
尾。希望中央政府不至会如此。

首相是基于 22 万令吉的屋子无利可图而拨地给建筑商建屋，可见建屋成本不便宜。

这里必须指出的，是私人从事屋业发展，不但时间漫长，要通过许多繁文缛节，过程
错综复杂，要付出许多见不得光的费用，还要冒一定的风险，故赚取合理的利润，无
可厚非。

屋业发展这门生意，从发展商的角度看，是一门好生意，从社会的角度看，发展商解
决了大部分人民“住”的需求，也是功德无量。

今天，大部分人民拥有屋子，屋价年年升，屋主身家水涨船高，故建屋出售，是典型
278
的双赢善举。

大部分人对土地及屋业发展所知有限。

笔者自报界退休后，进入一家上市公司担任高级总经理，买地和监督产业发展计划是
主要职责。

在中国、缅甸、越南、菲律宾和巴布亚新几内亚负责谈判投资计划，大多数也涉及土
地及产业发展，因此对土地及产业发展，颇为熟悉，愿与大家分享。

所有土地属于国家

从国家的观点看，所有土地都属国家所有，这就是所有土地，除非得到法律的豁免，
每年都要交地税（Quit Rent）的原因。

永久地契或租期地契的意义是国家让你永久或有期（在某个期限内）使用该土地，如
果需要的话，国家有权征用任何人的土地，但必须按照市价予以赔偿。

宪法保护人民的财产拥有权，但不等于国家不能征用有关土地。

中国的土地权称为“土地使用权”是更正确反映土地拥有权的真义。

土地分国有及已转让

以土地的主权分类，土地可分为国有土地（state land）和已转让土地（alienated
land）。

所谓已转让土地，是指政府已将土地的使用权转让给非政府组织或个人，包括个人、
公司、机构或组织等。

除非得到豁免，所有已发出之土地每年都要交地税，欠地税之土地，政府有权没收。

地契都会注明用途

政府已发出之地，都在地契注明用途，例如住宅地、农业地、建筑地、商用地等。

转换土地用途，例如将农业地转为住宅地，要得到州政府立法议会的行政议会（EXCO）
批准，同时要交转换费叫地价。

279
例如发展商购买了一段油棕园，油棕园属农业地，发展商要在该地段建屋出售，首先
必须向政府申请将农业地转换为住宅地（Resident land），才可以建屋，否则，就
是非法建屋，将受到法律的制裁，农业地也可建屋，但每英亩只准建一间。

州政府拥有土地权

土地权是操在州政府手中，发展商将农业地转换为住宅地，需向政府缴付土地转换费，
通常约为土地价的 18%，以土地转换用途后的价值计算，由政府的估值师估值。

用途地点决定价值

政府已发出的土地（alienated land），已规定作某种用途，最普通的有农业地、住
宅地、商用地、工业地、公共用途土地等等。

土地的价值决定于其用途及地点，同一种用途的土地，在不同的地点，价值常常有天
渊之别，例如同为住宅地，在小市镇和大都市，在市郊和在市内，价值可能相差数倍，
土地价格由市场的力量决定。

但一般来说，住宅地的价值高过农业地，至于高多少倍，也没有一定。

住宅地比农业地高十倍也是常有的事，商用地比住宅地高十倍也不为奇。

由于转换用途后，土地价值肯定暴涨，所以发展商都想尽办法，将农业地转为住宅地
或商用地，以获暴利。
都市边缘本是园丘

许多大都市边缘的住宅区，其实原本是园丘。

就以吉隆坡来说，八打灵万达镇、首邦、蒲种花园、斯里白沙罗等大住宅区，以及吉
隆坡国际机场，都是农业地转换为住宅地或机场地。

拥有这些土地的种植公司，都因此而取得庞大的利润。
2010 年杪，英芝肯尼以 2 亿 6000 万令吉，将在万宜的 463 英亩农业地卖给友乃德置
地。

这段土地在 1916 年时，以 120 万买进，售价为原投资额 216 倍，而历年从园丘所取

得的盈利尚不计算在内。

土地，永远是好投资。
280
分享锦集: 屋业利润知多少？
2011/05/20 5:37:24 PM
●冷眼 股市基本面大师

一项屋业发展计划，需经过冗长手续。

首先是转换土地用途（由农业地转为住宅地 Conversion）、总体规划（整个住宅区的
规划 Layout Plan）、土地分割（将大块土地分割为许多小地段 Sub-Division）、基
本设施（建道路、沟渠、水电、公共设施 Infra- Structure）、屋子设计（绘测屋图
Design）、成本计算（计算成本 Quantity Surveyor）及专业谘询（M & E,
Consultants）。

然后还有招标承建（Call for Tender）、建筑商施工（Contractors，通常将部份工

程交给 Sub-Contractor 去做）、工程进展监督（土木工程师 Supervision）、融资
（过渡时期贷款 Bridging Finance）、购屋者贷款（End Financing）、销售（打广
告 Marketing）、税务（交税 Tax）、屋子落成、移交给买屋者，还要品质保证期，
才算功德圆满。

由买地到保证期届满，前后要 5 年，每一个环节，都不容有差错，所以，产业发展这
门生意，赚钱也真不容易。

不明文规定原则

产业发展，有一些不明文规定的原则，这行业的人都知道，例如一英亩土地，大约可
建 10 间普通排屋（20 尺 x70 尺），或 12 间廉价屋（16 尺 x60 尺）。

如果是出售洋楼地，则每英亩地只可卖约 60%地皮，其馀 40%左右保留作公共设施

（道路、沟渠等），是不能卖的。

如果土地是用来建高楼大厦（如公寓、共管式公寓、办公楼等），则建筑面积和土地
面积的比例（叫 Plot Ratio），将影响土地的价格和发展商的赚率。

土地获利视屋价

至于以什么价格的土地才有利可图，则胥视屋子的售价而定。

高价买土地建高价屋，仍有利可图，买贵地建廉价屋，肯定亏本，这就是发展商千方
百计要求政府当局豁免建廉价屋的原因。

281
发展商可用别的方式，代替建廉价屋，例如曾有发展商获准替政府在该住宅区建 10
间、8 间学校，而获得豁免建廉价屋。一般来说，若土地成本不超过屋子售价的 20%，
有关建屋计划就有利可图。

发展商赚屋价 30%

一项发展计划，由买地到交屋收工及 18 个月的保证期届满，需时 5 年，通常发展商

扣所得税前，可赚屋价的 30%。

以 5、6 年的时间才赚 30%，似乎并不合算，但是，通常发展商所出的资金，也只等于

屋价的 30%，其余资金是由银行融资。

买屋者向银行借屋子售价的 70%买屋，这 70%其实是代发展商向银行借的，买屋者要

付利息，是替发展商付利息。

以 30%的自有资金，赚取 30%的毛利，等于发展商在 5 年中赚 1 倍或是每年有 20%的毛

利，这是他的投资回报。

这 20%尚未交所得税，故净利不到 20%。

融资学不可不知

产业发展，融资是一个大学问，当你向银行借钱买地时，银行会问你：你这段土地将
做什么用途？

如果你说你是买来收藏，等地价上涨的话，银行不会借钱给你，因为你没有收入来还
本还利。

当然，假如你能证明你有别的收入，有能力按时还本还利的话，则属例外。

银行最喜欢借给买地后就发展，卖屋后就还款的发展商，因为他有现金周转（cash
flow），只要屋子能卖出去，烂账的可能性不高。

最担心屋子滞销

发展商最担心的，是屋子卖不出去，而银行利息天天要付，不到 2、3 年，利润都被

利息“吃”光了，该计划就无利可图了。

这就是屋子刚动工，发展商就大登广告卖屋的原因。
282
屋子能卖出去，工程依期完成，发展商赚到钱，银行收回贷款，买屋者欢欢喜喜“入
伙”，皆大欢喜。屋子卖不出，发展商、银行、买屋者都遭殃，被放弃的建屋计划已
成为社会问题。

政府倡议，“建后出售”将可避免建屋计划被放弃，但如此一来，只有少数资金雄厚
的发展商，才有能力这样做，许多中、小型发展商将被迫改行。

“建后出售”也将提高屋价，羊毛出自羊身上，发展商会把额外的费用，转嫁购屋者，
最后还是买屋者遭殃。

283
分享锦集：买店胜过买屋
2011/05/27 6:31:59 PM
●冷眼 股市基本面大师

房地产投资可以分为两类，一类是作为房屋发展商，盈利来自出售建好的屋子，这种
情形，其实与制造业很相似，只不过制造业的原料是原材料，如以铁砂制钢材，以石
料制洋灰，以板枋制傢私等。

3 大部份组成售价

而在产业发展，原材料则是土地，加上建筑材料，制成品就是屋子，就好像商品可以
大量生产一样，现代的屋业发展，也趋向大批建筑，建成市镇，就好像大量生产出来
的，都是一模一样的产品，大量建造出来的屋子，多数也是完全相同的。

例如一个花园，几乎都是双层排屋，面积和设计完全相同，这跟大量生产出来的商品
有什么分别？

一间屋子的售价，通常是由 3 个部份组成。

第一个部分是土地成本，通常发展商是购买大片土地，由农业地转换为屋地，分割为
许多小地段，建屋出售。

土地通常是占屋子成本的五分之一以下，假设每英亩土地的成本为 50 万令吉，每英
亩可建排屋 10 间，则每间的土地成本为 5 万令吉。

第 2 个部份为建费，包括屋子和基本设施的建费，这 2 个项目的成本，也要看地点而
定。

在小市镇、建筑成本较低，平均每方尺成本在 80-90 令吉之间，一间建筑面积 1800

方尺的双层排屋，建费在 15 万令吉上下，如果是在大城市，成本可能要提高 30 至
50%。

不过，这也要依个别情况而定，即使建筑面积相同，也因为地皮情况及提供之设备不
同，成本会相差颇大。

例如地属斜坡，需要筑防崩墙，或是土地低窪，需要填土，或是地质松软，需要打樁，
诸如此类，都要加进成本中。

优越地点价格较高
284
假设一间标准排屋的建费和基本设施费为 15 万令吉，而土地成本为 5 万令吉，则总
成本为 20 万令吉，加上一些“杂费“，再加上发展商的 30%毛利，则每间屋子的售价
可能会订在 28 至 30 万之间，视市场情况而定。

如果屋子位于大都市的优越地点，市场需求殷切，发展商会趁机抬高屋价，可能要卖
40 万令吉。

掌控出租主动权

如果土地是在 10 年前买进的，成本低廉，而屋价已上升了 1 倍，赚率就可能较高，

这是一些产业公司业绩表现标青的原因。“

鹏尼迪（Plenitude）就是一个典型例子，该公司在新山地不老的地皮，是 11 年前买
下的，每平方尺成本不过 2 令吉 78 仙，现在已增值数倍，而屋子又卖得好价。

所以，赚率比别的公司高，去年每股净赚 62.36 仙（发红股前），今年上半年每股已

净赚 16.70 仙（发红股后），预料全年盈利将再创新高。

在各类产业中，建店铺最好赚，店屋里面多是空荡荡的，结构简单，成本低，但售价
高，故赚率比住宅高数倍。

按照政府条例规定，每 30 间屋子可建 1 间店铺。由于店铺赚率高，发展商总是千方

百计，争取批准多建店屋，导致店屋比例失衡，店屋没有足够的人口支持，或者地点
欠理想，就出现了租不出去的现象。

而银行的欠款必须按月摊还，业主叫苦连天。吉隆坡市郊有两个大型屋业计划，就出
现了这种现象，业主被压得透不过气来。所以买店屋也要小心。

买产业出租也不容易。

店屋是租给有钱人做生意，租户利用你的产业赚钱，如果生意火红，租户捞得盘满钵
满，业主即使提高租金，租户也不会搬走，因此主动权是握在业主手中。

屋子出租，租的都是无屋之穷人，租屋是一种消费行为，没有收入，你赚的是穷人的
钱，地点对租户来说不是那么重要。

所以，屋主若提高租金，租户可能蝉曳残声过别枝，一走了之。这就是产业投资机构，
如 Reits，很少买住宅作为投资的原因。

285
产业投资亦如股票，需长期投资，才可获得巨利。

时间就是金钱，在房地产投资方面，尤其真确。

286
分享锦集：投機買賣如逢賭必輸 長期投資創造財富
2001/01/18
●冷眼

股市是一個很怪的地方，它是長期投資者的朋友，短期投機者的敵人。投機者，
無論怎樣聰明，最后一定敗在“股市”這家伙手中，這種情形，跟長賭必輸是同樣的
道理。
開賭場的人，不怕你贏錢，只怕你不來。只要你來，最后一定會使你鎩羽而歸。

股市也一樣，如果你一擊中的，從此不再踏入股市一步，我恭喜你。因為你真的
贏了，如果你吃到甜頭，長期浸在股市中從事投機買賣，我敢預言：最后一定全軍覆
沒，能全身而退已是幸運，最怕是負債累累，害了自己，也害了你所愛的家人，那才
是人間慘事。

要通過股市致富是可能的，要不然，為什麼保險公司，退休基金，公積金，國民
投資公司，將數以百億元計的資金投入股市？但是，這些投資機構，都是投資者，沒
有一個是投機者，理由很簡單，長期投資才能創造財富，投機是不可能創造財富的。

別妄想跟鱷魚搏斗
相信我，股市雖是一條大鱷魚，但它只能吞噬那些最靠近它的投機客，對於那些
站得遠遠的投資者，它是奈何不了他們的。
所以，不要妄想跟鱷魚搏斗，你是贏不了它的。站得太近，被咬的機會就越大。
你看過“國家地理”的錄影片嗎？小鹿在河邊喝水，鱷魚從河中一躍而起，小鹿就成
為它的大餐了。如果小鹿站得遠遠的，視野清晰，鱷魚是無法咬到它的。

我要告訴我忠實的讀者，在進入股市初期，我也熱衷於投機，但是，坦白的說，
虧了又賺，賺了又虧，最后結賬是：虧，像我這樣 30 年來從來沒有停止過閱讀年報，
把 800 家上市公司的年報都讀，不放過閱讀任何一則與股市、股票有關的報導，又跟
許多企業界領袖來往的人，都沒有辦法靠投機在股市賺錢，你們沒有做這麼多功課及
沒有這些條件的人，有希望靠投機賺錢嗎？

所以，我老早就把投機的念頭，從腦袋中連根拔起，當別人給我貼士時，我只是
笑笑，從來沒有採取行動，因為過去的經驗顯示：根據貼士“下注”，多數中招，更
重要的是，靠“貼士”下注后，心里焦慮萬分，因為不知結果如何。在煎熬中生活，
即使賺到錢，人生又有何意義！所以我從來不聽“貼 士”。

相信我，要通過股市增加你的財富，現在就澈底摒棄投機的念頭及快速致富的心
態。

287
分享锦集: 任公子钓大鱼
2011/06/03 5:44:00 PM
●冷眼

庄子“外物篇”有这样的一则寓言：任国有一名任公子，人人都叫他“钓鱼王”。

尊之为“钓鱼王”，是因为他所用的钓具和他的钓鱼方式，都无人能比。

他所用的钓鱼索，粗到两手十指围成圆形，指尖仍无法合拢，大概比槟城大桥的钢索
更粗，故称为“索”，不称为“线”。

寓言没说钓钩有多大，只说是“大钩”。

但是，从他所用的鱼饵，就可以想像鱼钩之大。

原来他所用的鱼饵，是 50 头大肥牛，能钩住 50 头大肥牛的钓钩，其大可想而知。

任公子带着钓具，爬上了浙江的会稽山－这会稽山，大概就是“兰亭集序”中“会于
会稽山阴之兰亭“的会稽山吧，我去过山下举行”修稧事“的流觞曲水，从这里举首
眺望会稽山，目弗能极其巅焉，可见其高之一斑。

任公子站在会稽山之巅，运其神力，将一端钩着 50 头大肥牛的钓鱼索，挥向数百里
外的东海，50 头大肥牛落在海中，海水四溅，激起千重浪，壮哉！

非大鱼不钓

为什么任公子选择“东海”，因为东海够深，水深才有大鱼，而他非大鱼不钓。

东海有多深？庄子“秋水篇”的另一则寓言有交待。

话说水井中有一只青蛙，一向只坐井观天，没见过世面，他遇到东海的一只鳖，极言
水井之好处，世间无可比拟，诚邀东海之鳖光临，亲身体验住在水井中之无穷乐趣。

青海之鳖被说动了心，爬上岸来，要进入水井，不料一只脚一伸进井，就被卡住了，
赶快拔出来，他告诉青蛙东海之大：“夫千里之远，不足以举（形容）其大，千仞
（八千尺）不足以极其深”。

一口井，竟容不下一只鳖脚，则鳖之大，可想而知。

288
东海之鳖尚如此之大，则东海之鱼有多大就不难想像得出了，难怪要钓大鱼的任公子，
选择去东海。

人鱼大博斗

任公子就这样天天蹲在会稽山上，等待大鱼上钩，整整蹲了一年，仍毫无动静。

一年后的一天，50 头浮在水面的大肥牛，突然迅速下沉，巨口足以吞舟的一条大鱼，
一口咬住 50 头大牛，没入海中，任公子奋力回收钓鱼索，大鱼浮出水面，拼命挣扎，
长鳍掀起滔天巨浪，海水震荡，千里之外的人都为之惊骇。

像“老人与海”中的老人那样，经过一番人鱼搏斗，任公子终於成功的把大鱼拖上岸
来。

所不同的是“老人与海”中的老人所拖上岸的，只是一副鱼骨头，而任公子拖上岸的，
可是一条活生生的，其大无比的大鱼。

这条大鱼有多大？寓言说任公子将鱼切成鱼片，风乾，然后分发给“制河”（浙江）
以东，“苍梧”（湖南）以北的人，每个人都吃饱了。

一条鱼竟可以让由浙江到湖南的数千万人吃饱，其大可知。

任公子怎样钓到大鱼？我们可以从这则寓言学到什么？又得到什么启示？

1.目标 非赚大钱不可

任公子一开始，就把目标锁定在“大鱼”上，对于小鱼，不屑一顾。

志乎大者，方能成其大。志乎小者，只能成其小。

在股票投资上，大部份人所犯的最大错误，就是志在赚取小利，满足於赚取一顿午餐
的回报，没有藉股票投资累积庞大财富的雄心，故无法成大器。

2.选择 瞄准投资对象

任公子选定了达成目标所需的用具：粗大的钓鱼索（巨缁），大得惊人的大钓钩（大
鉤 ），以 50 头大肥牛为鱼饵（50 犗以为饵）。

没有这么大的钓具，如何能钓到大鱼？
289
投资者开始投资时，必须选定投资对象，如果所选的对象，潜能不大，投资了数十年
之后才发现他所选择的对象，只局限於赚小钱，没有赚大钱的潜能，那时候悔之已迟
矣。

股票和地产没有极限，可以做到无限大，是最好的对象。

3.行动 化梦想为事实

任公子采取实际行动来实现他钓大鱼的雄心壮志。

他选定了高耸入云的会稽山（蹲乎会稽），挥动钓竿，将钩着 50 头大肥牛的钓鱼索，
挥向东海（投竿东海）。

许多股票投资者，看到别人在股市赚到大钱，他也心动了，但没有行动，遇到机会出
现时，不是准备得不够，便是犹豫不决，结果坐失良机，苏州过了没船搭，事过境迁，
才徒呼负负，又有何用？坐言起行，是成功的座右铭。

这就是许多人在 2009 年春天股市最低潮时，错过买进良机的原因。

记住：心动不如行动。只有行动，才能化梦想为事实。

4.耐心 投资致富要诀

任公子有惊人的耐心。

每天蹲在会稽山上，把钓竿挥向东海，如此经过一整年，仍一无所获，他不放弃，他
知道他所要钓的大鱼，就潜伏在“千仞不足以极其深”的海底，上钩只是时间问题。
（旦旦而钓，期年不得鱼）。

耐心，是投资致富的最重要条件之一。

许多人在选定股项之后，明知有关股票具有成长潜能，就是没有耐心长期持有，没有
给时间让有关股票成长。

他经不起寂寞的煎熬，把具有潜能的股票卖掉，改买热门股，以期快速致富，结果是
欲速不达，最后一事无成。人生白走了一趟。

只有长期投资，才有可能累积致富，投机取巧，永远无法致富。

290
5.考验 切忌半途而废

任公子经得起考验，与大鱼作一番惊天动地的搏斗之后，终於把大鱼拖上来。

在挥竿一整年，把 50 头牛一次又一次的抛向东海，大鱼终於一口咬住 50 头大牛，已

而大鱼食之拉着大鱼钩，沉没在大海中（牵巨钩，陷没而下），扬起力大无穷的鱼鳍，
拼命的挣扎，游向海底（骛扬而奋鬐）。

这场惊天动地的搏斗，激起巨浪滔天，有如大山，海水震荡，声势有如神怒鬼号，连
1000 里以外的人，也为之惊骇震慑（白波若山，海水震荡，声侔鬼神，惮赫千里）。

他沉着应战，终於把大鱼拖上岸来。

很多人经不起股市激烈波动的考验，半途而废，实在可惜。

6.分享 共享投资成果

任公子与所有人分享他所钓到的大鱼，这种取之社会用诸社会的精神，殊为难得。

他把所钓到的鱼（任公子得若鱼），把它割成鱼片风乾（离而腊之），分发给由浙江
到湖南的广大人民，没有一个人不饱餐此鱼肉的（自制河以东，苍梧以北，莫不厌若
鱼者）。

投资成功，小者照顾家庭，大者利惠苍生（如盖茨与巴菲特之捐出大部份财富作慈
善），善莫大焉。

投机难赚大钱

庄子在讲完这则寓言之后，感触良深说：“后世那些有小聪明，而又习惯於讥讽别人
的成功的人，此时才惊相走告，说任公子了不起（已而后世辁才讽说之徒，皆惊而相
告也）。

他们那里知道，拿着小钓竿细线，到小沟渠垂钓守候，希望像泥鳅、鲫鱼这类小鱼上
钓，想要以此去钓到大鱼，那真是难之又难。（夫揭竿累，趣灌渎，守鲵鲋，其於得
大鱼难矣）。

那些在股市抢进杀出，博取蝇头小利之投机者，要想在股市赚大钱，难矣哉！

291
分享锦集：股票投资正道
2011/06/10 6:04:21 PM
●冷眼 股市基本面大师

作为一名股市实战者及股票研究人，我对股票投资之道从未停止思考。在投资哲理、
策略、作风等课题上，殚精竭虑，自我提升，数十年于斯矣，从未感厌倦。

“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”〈离骚〉，可以作为我踯躅股市，摸索前进的
写照。

一个念头如流星般在脑海中一闪而过，往往就这样一闪而逝，从此消失无踪；有时回
想起来，觉得可惜。

我相信这些 ideas，对股市同好，或有裨益；“独乐乐，不如众乐乐”（孟子）。于
是我决定将这些 ideas 记下发表，与读者们分享。

对我来说，对股票投资的感悟，有如井里的水，不会因为不断汲取而干枯；同样的，
与读者分享心得，于己无损，于人或有益。何乐而不为？

如果读这本书的文章，像淘一杯井水止渴那样，对读者诸君的投资事业，略有帮助，
则是我的最大安慰。

探索时间超过 40 年，因年龄、阅历、环境及意念的冲击，概念有所蜕变是必然的。

一以贯之

但倘若你细读、重读本书中的文章，你肯定会发现我的主张，有如一条直线般贯穿全
书，从未偏离，就叫它“一以贯之”吧。

这条以基本面为基石的“价值”投资法，是我的投资生涯中“择善而固执”的。

我从未作他想，理由只有一个：它创富成效显著。我深信不疑它也能为您创富。

细读本书，你也许会发现我的一些主张，说了又说，喋喋不休，流于琐碎。

对此我不感到赧然。

因为我有一个居心，就是希望通过重复申述，加深读者的印象和信念，将我的投资理
念化为行动。
292
任何理论，如果只停留在纸上谈兵的阶段，对读者有什么好处呢？

这不是一本学术著作，而是一本实用的投资参考书。

你所读的不是纯粹的理论而已，而是经过无数次实践而累积的经验。

我相信这对追求实效的投资者更加实际，更加有用。

改变看法

“买股票就是买公司的股份，买股份就是与陌生人合股做生意”。

从这个视角买股票，你对股票的看法就彻底改变了。

既然是合股做生意，则公司股份的业绩高于一切，而股票的价值决定于盈利。

价值是本，价格是末，故公司比股市重要百倍。

我不厌其烦重复阐述这个既简单又原始的概念，但令我感到沮丧的是我发现将这个简
单的概念深植投资者脑中，比我想像的难得多。

环境使然

缺乏这个概念，是大部分投资者在股市屡战屡败的主因，也是导致散户倾家荡产的罪
魁祸首。

为什么这么简单的道理，却那么难在投资者脑中扎根？

有时我觉得不应过份责怪他们，因为那不全是他们的过错。

他们舍正道而走“左道”——投机取巧，是环境使然，他们都是投机气氛浓郁的投资
环境，一个被高度污染的投资环境受害者。

条条大路通罗马

在股市中，恐怕 99%的人所读、所想、所做的，都是投机课题，开口是“炒”，闭口
为“玩”。

293
对严肃的基本面，没有几个人有兴趣，你要他多读，是自讨没趣。

人的意志力是出奇的软弱，在“一齐人傅之，众楚人咻之”（孟子）的情况下，基本
面之言论，有如水过鸭子背，在人们的脑海中一溜而过，无法生根，是不足为奇的。

置身吸烟室中，不吸进一些烟雾是不可能的。

只要投机氛围浓郁的环境不变，基本面就得永远靠边站，而投资散户也永远成为股市
的牺牲者。

经验实录

假如你是严肃的投资者，以“财务自主”为人生终极奋斗目标，此书肯定对你有用。

这本书并非理论的诠释，而是一名投资者的股市实战经验实录。

对于读者，我无所愧疚，因为我怎样写就怎样做，并非写一套，做的又是另一套。

投资之道千万条，条条大路通罗马。

我所走的不过是其中之一而已。

每个人都有选择适合他的道路的权利，也没有人敢说那一条是“必胜”之路。

放眼全球成功投资家，你会发现没有两个人所用的方法是绝对相同的，然而都同样成
功，为他自己或他所主持的基金创造庞大财富。

在我 40 年的工薪生涯中，有 30 年花在报馆中，10 年则厕身商界，工余总是摒弃不必

要的应酬，把全部时间倾注在股票研究与投资上。

无悔无怨

回首来时路，对于自己的选择，无悔无怨。

所出版的三本书——1981 年的《股票投资手册》、2004 年的《30 年股票投资心得》

和现在出版的这本《股票投资正道》——从“手册”的理论，到“心得”的肯定和现
在的悟道“正道”，是一名股票投资者的心路历程，希望能帮助你减少摸索的迷惑，
早日走上投资正道。

294
冯时能：勿投机取巧 秉持正道投资股市
2011/06/11 6:21:18 PM
●南洋商报

（吉隆坡 11 日讯）在股票投资市场上，掌握投资知识、资金和时机固然重要，然而，
冷眼（冯时能）认为最后决定投资成败的重点，还是正确的投资概念和哲理。

“若没有正确的投资概念，即使如何去研究业绩报告和分析也没用，许多投资者还是
会投机取巧，一旦投资概念错了，任谁也无法补救。”

买股如买公司股份

冷眼今日配合在本报举行《股票投资正道》新书发布会的讲座上，把投资正道比喻为
买股票就是购买公司股份，就像与别人合股做生意般。

他笑喻，股价起落重要，但还不算太重要，就像“媒婆”，而公司业绩是否赚钱才是
最重要，就像“老婆”。

冷眼强调，投资股市永远要记得，股票投资的唯一目标就是要赚钱：“如果公司不赚
钱，你买它干什么呢？”

“投资股票可以同甘，但绝对不可共苦，一旦公司做得不好，就必须直接卖掉，别一
直不愿放手。”

“我们只是小本投资者，在公司内并没有受薪，相反地，公司管理层即使是亏钱也继
续拿高薪，并不需要与它共苦。”

长期持好股稳赚钱

对于他来说，若买到好股，只要业绩表现维持不错，就可以长期握着，不去理它，而
去做自己的工，就可赚钱，至于赚多少，就看自己的眼光和公司的业绩表现。

他也认为自己有时候还不够耐心，购买某只股票数年后就会抛售，而无法赚取更高的
获利，因此耐心相当重要。

冷眼也认为目前股市也已很高，很多好股的股价都已偏高，不过，还有不少值得购买
的中价股。

正确信念一以贯之
295
冷眼说，自己一直都坚持着同样的一种投资信念，即使有人说他的讲座通常都是大同
小异和同样的道理，他反而觉得高兴，这更证明了他的主张和理念都是一致的。

“我在书上怎么写，自己就怎么投资，绝不可虚伪，投资要靠正确的观念。”

冷眼说，大部分人都是打工一族，包括他自己在内，薪金还是不足以应付退休后的生
活，若懂得如何投资，就可减轻生活负担。

他始终认为，没有任何其他方式比股票投资可有效地让打工一族赚更多的钱，让晚年
生活有保障。

买产业不如买股

“尽管投资产业也是不错的选择，惟产业的投资额太大，而且买卖也不容易；相反地，
投资股票可买多或买少。”

他说，国内有 1000 多家上市公司，就有 1000 多个机会，要从中挑选着适合投资的股

票并不难。

“在股市上，的确是龙蛇混杂，还是有很多的‘坏人’，若这些坏人多于好人，股市
就无法生存了。”

他指出：“所以我还是有一个信念，股市还是有很多正派做生意的企业，可从中选到
数只好股就很不错了。”

296
冷眼新书推介及讲座 现场问答精华
2011/06/11 6:11:32 PM
●南洋商报

问：如果我估计全球经济会出现大萧条，我是否应该卖掉股票？

答： 我不会预测经济，也不去预测那些无法预见的事，这只是白费心机，投资股票
要用价值投资法。

问：请问马国民再保险（MNRB，6459，主板金融股）可否值得投资？

答： 这家公司的业绩表现时好时坏，很难去预测业绩表现，今天可以赚大钱，之后
又可能亏大钱。若要买，需要很多时间去监督这家公司，我不太建议购买那些难以预
测的公司。我认为投资的最好方式是选那些可以预测未来盈利表现的公司。

问： 我买入了贸易风（TWS，4421，主板消费产品股）后，其股价最近大涨，我是否
应该卖出？

答： 投资一家公司赚钱后何时应该卖出，需以股价增长的幅度与每股盈利增长作比
较，来计算是否值得购买。若该公司之前每股盈利赚 30 仙，股价为 3 令吉；而如今
每股盈利增长至 1 令吉后，若股价在 10 令吉的水平还算合理的水平。我们购买的股
票大涨后，又怕煮熟的鸭子飞走，可以画一条线，以本身可能接受的获利水平，一旦
股价下跌至这个水平，就可选择套利，还是可获得可观收入。我建议在三个情况下有
必要脱售股票，一是股价过高、二是公司业务变坏，三是有更好的投资机会。

问：超维特（Carotech，0076，创业板）的前景如何？

答： 这个股的前景还不稳定，面对着原料价格和生物燃油使用，以及欧元价格上升
的影响。未来的前景会如何，就要看以上情况是否有变化。比较好的情况是，大马政
府强制要求部分州属需要使用生物燃油。若长期投资这家公司，需要监管公司业务，
公司业务前景还属于不肯定的阶段。

问：橡胶价格大涨后，手套股还值得投资吗？

答： 手套股肯定还是一个正上升和好的行业，值得投资，不过要看价位水平。目前
的局势还未稳定，或还可等一年半载。我的信念是宁愿失去机会，也不愿损失。

问：木材业前景如何？

297
答： 木材业是一个很难抓摸的行业，波动太大和循环性，不过，木材业目前还属于
上升的趋势。若这个行业不好时，可以购买来等待回升，而且要确保有本身森林的木
材股，若没有自己的森林，原料将受到控制。

298
分享锦集: 孤注一掷还是多元化？
2011/06/17 5:47:15 PM
●冷眼
一个股票投资组合，到底应该拥有多少只股票，才是理想的？

作为资金不多的散户，我们到底应该孤注一掷，集中资金，专攻一股？

还是将组合多元化，购买一系列的股票？

孤注一掷与多元化，各有何利弊？散户应如何作出抉择？

首先，让我们了解，身为散户，我们其实是居於非常不利的地位。

一、当家不当权

散户都是公司的小股东，即使你的名字，出现在有关上市公司的 30 名最大股东中，
你还是一个股权微不足道，在有关公司中人微言轻的投资者，小股东虽然是公司的老
板之一，却是个当家不当权的“小”老板。

对公司内所发生的事，根本无权过问，因此总是有一种无力感。

二、只是局外人

作为小股东，我们是公司的局外人，掌权的大股东，才是局内人。

作为局外人，你无论怎样努力做功课，永远无法做到彻底了解公司的内幕，因为每一
家公司的掌舵人，都不会、也没有必要向局外人披露公司的一切，实际上，居於商业
利益，他也不应该向外包括小股东在内透露公司的所有秘密。

所以，小股东无论怎样努力研究，总无法做到 100%了解公司内情。

每一家公司，都有一些见不得光的事，隐藏在黑暗的角落，是小股东永远看不到的肮
脏的秘密，这些秘密可能是癌症的细胞，不断的在滋长，到小股东发现时，公司已病
入膏肓，孤注一掷的小股东就这样蒙受了惨重的亏损。

三、现害群之马

在上千家的上市公司中，难免会出现一些害群之马，就好像在现实社会中，总会存在

299
着一些歹徒一样。尽管数目永远是居於少数，但是总是无法完全加以消灭。

商场其实就是一个迷你社会，商业社会中，为了利益，总是在勾心斗角，拼个你死我
活。所以，作奸使诈的事，层出不穷。

作为公司掌舵人的大股东，他除了在同行如敌国的环境中，冲锋陷阵之外，也可能为
了本身的利益，不择手段，做出有损公司及小股东利益的事，陷公司及股东於水深火
热之中，有一家上市公司的大股东在公司陷困之际，竟一走了之，就是典型的例子。

孤注一掷的小股东在发现事情不妙时，已身陷万劫不复之地矣。

四、凡人都有错

投资者都是人，不是神，凡是人都会犯错误，散户多是业馀股票投资者，对股票的认
识原本就不深，加上缺乏股市实战经验，警觉性又不高，犯错误的机遇率，比专业的
基金经理，或是知晓内情的大户，肯定更高，孤注一掷，是很危险的做法。

五、后知后觉者

散户对于行业和公司的讯息，都是后知后觉者。就以公司的业绩来说，公司掌舵人每
个月都会接到属下的业务报告，他也可以随时传召属下高级职员，例如董事经理，或
是财务总管，询问或检查业务的进展。

所以，作为公司掌舵人的大股东，可以在第一时间得悉公司业务的情况。春江水暖鸭
先知，大股东之谓也。

按照上市条例，上市公司必须在每季结账后的 60 天内，发表季报，在财务年结束后
的 3 个月内发表常年报告书。

小股东所读到的季报或年报，其实已是明日黄花，大股东和公司的主要职员，如董事
经理或财务总管，比小股东提早几个月知道公司的内情，如果公司盈利大增，或是有
意发高股息或红股，他们可以静悄悄的在股市乘低吸购股票，到消息出炉时脱手。

如果是坏消息，他们可以静悄悄的脱售股票，而身为局外人的散户，仍被蒙在鼓里，
在股票下跌时误以为机不可失，可能还会“乘低吸购”，而身陷险境而不知。

当然，大股东和公司要员买卖公司股票，都要加以公布，但他们不会笨到用自己的名
字去买卖公司的股票，如何远离法网，他们是山人自有妙计！

300
作为后知后觉者，散户采取孤注一掷策略，风险特高。

六、后知后觉者

所有股票投资者，都会面对各种的风险，包括市场风险（股市、股价的起落）、企业
风险（公司陷困）、经济风险（经济衰退）、景气风险（行业陷入不景气）、政策风
险（政府突然改变政策）、政治风险（政权易手）、天灾风险（如日本之核子发电
厂）、金融风险（如次贷引发的金融海啸、东南亚的货币危机、欧洲的债务危机等）。

面对这么多的风险，却把所有鸡蛋放在一个篮子里，孤注一掷实非明智之举。

七、世事永多变

世事多变，你永远不知道什么时候在世界的那一个角落会发生什么事。每一宗大事，
例如政变、暴动、国家领袖被暗杀等等，都会牵动投资家的神经而引起抛售，导致股
市暴跌，孤注一掷，风险特高，投资者的资金，得来不易，没有必要冒倾家荡产的风
险。

须彻底了解好股

面对以上 7 大风险，孤注一掷不适合散户，其理至明。

孤注一掷要不得，但过份分散亦非明智之举。

多元化如果做得过份，投资者抱满了股票，难免顾此失彼，无法作有效的监管，不但
不能减低风险，反而增加风险。

散户往往有一种错误的想法，以为买的股只越多，风险就越低。

实际上，如果你对你所买的股票，一知半解，所买的都是劣股的话，风险反而比拥有
数只你彻底了解的好股更高。

结论

1.散户切忌孤注一掷。

2.过份多元化亦不可取。

3.投资亦如做人，宜采中庸之道，一个 100 万令吉的投资组合，以 10 至 20 只股票为

301
宜，但这只是一个提示，并非绝对如此。

4.风险与你对股票的认识有关，买 5 只你有深入认识的股票，比买 50 只你一无所知

的股票更安全。买 3 只好股比买 30 只劣股更安全。

5.你的股票投资组合所拥有的股只，必须符合你的监管能力。过份的多元化，将使你
变成皇帝，面对后宫佳丽 3000 人，不知如何选择。

302
旧文章－－专访大马股神冷眼 细挑 2 优股
专访冷眼－－张弓
2009 年 2 月 14 日 星期六

金融海啸，全球肆虐，股市和金融，同属一个范畴，当然劫数难逃。我国股市，由
1500 多点，降到今天 800 多点，可以说是凄风苦雨，惨不忍睹。许多股友都在问股市
还有前景吗？此时此刻，可以下场吗？

原名冯时能的冷眼，研究股票投资，已超过 30 年，即使股市大落，也能屹立不倒，
到底有什么秘诀？“要想在股市赚钱，不能只听贴士，一定要认真研究！”冷眼开门
见山说：“尤其股市像现在，忽起忽落，只听贴士，往往会输到倾家荡产，不只是血
本无归。”

从不听信股票贴士

冷眼从不听信贴士。他早年特辟一个书房，专收股票报告书，天天认真研究，对我国
上市公司每一间股票公司，了如指掌，问他任何细节，对答如流。他的收藏，是马来
西亚记录的缔造者。如今，冷眼用电脑，也是天天认真研究。

在回答记者问题之前，冷眼先谈这次令人不寒而栗的金融海啸。他说，这次海啸中心
是美国，其次欧洲。再其次是南美洲、阿根廷、冰岛。“亚洲可以说最轻微，主要是
包括我国在内的亚洲国家，比较落后，这次海啸是由衍生产品引爆。”他说。

冷眼举例说明衍生产品，譬如一个人向银行贷款 100 万买屋，订下合约，银行又把合

约转实，卖给像这次渡不过难关的雷曼兄弟，这类像雷曼兄弟的公司，100 万往往可
赚 37 倍。

庆幸贷款制度谨慎

冷眼庆幸，我国贷款制度谨慎，不够资格不能获得贷款。而且，贷款直接，一张合约，
不会卖来卖去，要乱搞也不容易。银行不能乱借钱，有一元的资本，最多只能借出十
二元，逾越就成了违法。也因此，不会陷入泡沫的地步。

话题一转，冷眼又举美国股票为例。他说美国有 5 千个单位信托公司。美国有 56%的

人民购买单位信托。行情看落，个个要拿回钱。单位信托公司那来现款？只有毫无选
择性，拼命卖股票，股票能不落吗？

曾出版：“30 年股票投资心得”一书，销售超过一万本，11 次上榜，成为大马华文

303
畅销书排名榜的冷眼，又是如何看待当前的海啸？冷眼非常肯定，那些说经济没前途，
股市没前途的人，是盲人模象。他说：“海啸一定能过！”他说一定能过时，语气坚
定。最主要原因，是全球政府倾全力打救。当然救得了。只是时间问题。

多长时间？冷眼保守推测，是三到五年时间。冷眼特别指出，这次海啸和 1929 年的
经济大萧条完全不同。当时，是各家自扫门前雪。这次，是全球一条心。冷眼因此作
出结论，这次金融海啸，会导致经济衰退，这是无可否认的事实。但是，绝对不会大
萧条。

选择最好底子股票

明白了这次海啸的来龙去脉，冷眼才回过头，详细剖析我国股市。冷眼以他纵横股市
30 年的经验告诉股友。此刻是：“进场的最好时机！”但是，一定要作长期投资的准
备。长期，最少三年。冷眼指出股票是公司股份。公司是做生意。现在，如果某人要
做生意，要招股或者自己注入资金，要付出多几倍的钱，如果要从事地产，为什么不
买产业股？要种棕油，为什么不买棕油股？

冷眼说：“现在买股，比你直接投资便宜几倍！”“当然，不能闭上眼睛乱买，那真
的会血本无归。你一定要在这最好时机，选择最好底子的股票，尤其重要，是最好股
息的股票。”冷眼说。

收购省时又省事

说到这里，冷眼又提出他的看法，认为除了投资是最好的时机。收购，也是最好的时
机。在记者要求之下，冷眼举出 CSC 钢铁控股为例。这只股，今年最高，1 令吉 6 角
9 分，现在 8 角。

冷眼说：“这只股共 3 亿 8 千万股，每股 8 角，是 3 亿令吉左右。如果自己成立一家

有规模的公司，要耗资 7 到 8 亿令吉，再加上制造业要经过漫长的五年才有规模，现
在只要收购，既省时，又省事，更能早获利，你说，这是不是收购的最好时机?”

记者希望冷眼介绍几只可作总期投资，而且股息偏高的股。冷眼不假思索说
“PLENITUDE。”这只股，没有中文名，是属产业股。今年最高价 3 令吉 4 分，现在
是 1 令吉 7 角。冷眼说这间公司，在吉打、首都、尤其柔佛都有庞大的地库，资产值
6 令吉，当然买得过。

接着，冷眼提出一只属于消费股的 ZHULIAN 作说明，并强调“这是我的最爱”，这只

股上市价是 1.23 令吉。上市是 2007 年。现在 90 仙左右。去年每股赚 18 分。今年赚
20 分。难得是，去年派息 15 分半。资本 1 亿 7 千 200 万。
304
竟然有现金 1 亿令吉。这是一家直销公司，产品超过 800 样。是以假首饰和保健品为
主。产品 85％是自家生产，远销至泰国和印尼，在我国主要对象是马来人。冷眼说：
“许多人对直销生意怕怕，才造成这只股不热门！”

此外，冷眼还透露，这只股的老板为人务实，很低调，知道的人不多。这老板还有一
个可取之处，不愿接见分析师。冷眼的结论是这只股最近斥资 4 千多万建新厂，而且
资产价值和赢利都属优质，当然是可以考虑了。

选择高派息股票

冷眼继续给喜欢买股票的人，提出以下的忠告。要选什么股，最保守的答案，是有没
有钱好分？一定要重视股息，也就是有分红。分红多少才理想？答案很简单，比银行
定期存款至少高一倍。如果 1000 令吉存银行，一年可获 35 令吉，买股则至少要有 70
令吉。理由是买股风险高。

很多进入股市的人，忽略了股息，只希望股价节节上升，从股票赚钱，因此股市上升，
股票交易所门庭如市，跟风的人挤破头，听“贴士”的人也挤破头，股市一落，都成
了笼中困兽。冷眼看到，那些天天在股市流连的人，是赚不到钱的。

因此冷眼给股友的另一个忠告，是劝大家进入股市，要量力而为，然后抱着储蓄的心
理。“尤其年纪大的人，经不起打击。期待股价上升而赚钱，往往会赔了棺材本而欲
哭无泪，为何不重视股息？股息持续发出，便等于有固定收入了。”冷眼说。

在记者的整个访谈中，知道了冷眼这位报馆前总编辑，是用 30 年时间，倾全力研究
股票后，有了自己的心得，他进入股市，最相信的人，只有一个，是自己。研究之后，
他用逆向思考，人弃我取。因为他对每一只股票，能如数家珍，像这次股市大滑落，
别人输得焦头烂额，痛不欲生，他呢，当然也有一些折损，但是，他手中握有许多派
高股息的优质股，仍然可以安坐家中，等待领取股息。

后记

这次访问冷眼，是他刚从西班牙旅游回来，第二天又将要飞去广州参加美食团的。最
后问他股市大落，何以有这种闲情?

冷眼说是靠股息之赐。

305
分享锦集：为何没有第二个巴菲特？(上)
2011/06/24 6:03:00 PM
●冷眼 股市基本面大师

世界 500 名最富有的人，都是靠经营某种事业成功而致富的，巴菲特是惟一“不事生
产”，单靠股票投资而挤身世界 500 强者。他的财富，仅次於世界首富茨盖。

研究巴菲特成功秘诀的书，少说也有一两百种，模仿他的投资法的人，当不在少数，
然而世上却未闻出现第二个巴菲特，何也？

实际上，在美国，曾有不少基金经理，师法巴菲特之投资法，对巴菲特亦步亦趋，却
没有听说有那一个基金，创造了如巴菲特般的辉煌业绩。

不仅是巴菲特，其他投资大师，都成为无数投资者崇拜的偶像，如彼得林奇（Peter
Lynn）、邓普顿（Sir John Teupleton）、菲力辉塞（Philip Fisher）、罗杰斯
（Jim Rogers）等，都是投资界巨人，为基金投资者创造庞大的财富，本身也成为富
豪。

这些杰出的投资家，都曾著书立说，与投资大众分享他们的投资经验，私淑这些大师
的人，难以计数，然而却没有听说有第二个彼得林奇、邓普顿、菲力辉塞、罗杰斯的
出现，何也？

原来学习任何的技艺，或从事任何的事业，都可以分为两个层次，第一个层次是“方
法”，第二个层次是“心法”。

长期醖酿

所谓“戏法人人会变，巧妙各自不同”，师傅可以教你怎样变戏法，而且只要中等资
质的人，都可以学会，因为这是“方法”，“方法”是基率的技术，但是如何把戏法
变得“巧妙”，就要提升到“心法”的层次了，“心法”是天份。

领悟训练及经验的综合体，必须经过长期的醖酿才能得到，这就要靠徒弟自动自发的
去摸索，去不断的练习，才有可能成功，所谓“熟能生巧”，要“巧”，必须“熟”，
熟到极点，则“心法”自然水到渠成。

譬如打球，教练可以教你“方法”，但是要成为奥运会冠军，就要靠运动员本身的资
质、领悟、训练及经验的累积，到了“庖丁解牛”时，“以神遇而不以目视，官知止
而神欲行”（白话：用心神去领会而不必用眼睛去观看，器官（指手）的作用停止了，
只是心神在运行操作）（庄子“养生主”）。
306
到了上下纵横皆如意的境界，“心法”就产生了。

又譬如武术，师傅可以教你如何使刀弄棍，而且一般资质的徒弟都学得懂，因为这是
“方法”。

不假思索

但是，在迎敌时，你如何见招拆招，化解对方的攻势，就必须学到不假思索就作出反
应的地步才行，如果你的招数停留在“方法”的层面，对方出招时你才来想一想用什
么招数去应付，肯定一败涂地。

武艺练到不假思索，自然而然的出招的地步，才可以成为“高手”，“高手”必然有
“心法”。

再譬如驾车，你的驾车技术必须到了不假思索就摆动驾驶盘的地步，才可以避免车祸。

如果你看到一只野狗突然奔出公路，你才来思索要把车子摆向何方，你准会出事，不
假思索就把车子驾到左方或右方，避开野狗，其实就是“心法”在操作。

股票投资亦如此，尽人皆知低买高卖可以赚钱，何以那么多人赔本？何以在低的时候
不买，高的时候不卖？为什么低不买却高买。高不卖却低卖？

因为你还停留在“方法”的层面，没有到达“心法”的层面。

在“方法”的层面，你在股价低跌时，希望跌得更低，所以始终不敢出手，也不知如
何出手。

就好像只懂得花拳绣腿的武师，见对方使出一记“黑虎偷心”时，才来思索如何拆招，
已是太迟了。

低不买，是因为你平时不做功课，不知股票的价值，所以不敢买进。

勤做功课做到“低买”

如果你平时勤做功课，对股票的价值了然於心，当股价跌到低水平时，你知道价值是
被低估了，就自然而然的产生买进的胆识，做到“低买”。

让我举一个实例：去年当嘉利丹（Kretam）的股价徘徊在 1 令吉 20 仙的水平时，我
307
曾向一些股友建议买进，但多数人的反应是“这是一只劣股”，不要买进。

因为他们所记得的，是 10 年前的嘉利丹，那时嘉里丹由于属下股票行、高达 2 亿多
令吉的烂账而陷入困境，几乎没顶。

该公司进行业务重组，发出一系列的可赎回及不可赎回债券，这些债券利息和数额各
异。

该公司靠着 3 万 6000 英亩油棕园的盈利，加上脱售一些非核心资产，逐步赎回债券，

加以注销，经过了将近 10 年的奋斗，终於一步一步的还清债务。

到去年 8 月时终於无债一身轻，手头甚至还有数千万令吉的现金，试问一家在沙巴拥
有 3 万 6000 英亩油棕园，完全没有负债的公司，怎么会出毛病？怎能称为“劣股”？

为什么嘉利丹会给投资者以“劣股”的印象？

原来该公司的债券有多种，利息和还期不同，该公司忍辱负重，默默地，一步一步地
赎回，每年赎回的数额，胥视公司的盈利而定，除非肯下工夫去挖掘这些资料，又长
期追踪该公司财务进展情况。

错失良机

否则，很难了解该公司的实况，到投资机会出现时，投资者脑海中只记得 10 年前嘉
利丹陷困时的惨状，看不到火浴后重生的嘉利丹，就这样错过了低价买进嘉利丹的机
会。

另一个原因是多数人不了解油棕园的价值。

目前沙巴油棕园每英亩的市价高达 2 万 5000 令吉，假如以每股 1 令吉 20 仙买进嘉利

丹，等于以 3 亿令吉购买 3 万 6000 英亩油棕园，平均每英亩买价约为 8000 令吉，以
8000 令吉买进价值 2 万 5000 令吉的油棕园，风险何在？

为什么不买，因为不了解，不了解，是因为没做功课。

特此声明，我只是举嘉利丹为实例，说明何以投资者做不到“低买”，并非推荐投资
者买进嘉利丹。

提升层次

308
毕竟现在嘉利丹的股价已直逼 2 令吉 20 仙，而不是 1 令吉 20 仙了。

如上所说，投资者若无法将自己提升到具有“心法”的层次，岂不是没机会在股市赚
钱？

（上）

309
分享锦集: 为何没有第二个巴菲特？（下）
2011/06/25 5:59:02 PM
●冷眼 股市基本面大师

是的，如果要成为第二个巴菲特，就非有巴菲特的“心法”不可，很少人能达到巴菲
特的“心法”水平，所以很少人，甚至没有人可以成为第二个巴菲特。

但是，身为普通人的散户，也不必成为第二个巴菲特，只要能做到每年取得 15%复利
增长率的成绩，投资 30 年，到退休时就可以做到“财务自主”，做个有尊严的乐龄
人。

身为凡夫俗子，我们只要坚持一些原则，脚踏实地进行投资，不投机，不取巧，就可
以取得可观的投资成绩。

财富不能无中生有

这些原则包括：

1.一定要相信：财富不能“无中生有”，一定要有“价值”作为后盾，才能持久。没
有价值的资产，就是“泡沫”，随时会消失。没有价值的股票，有如建在沙丘上的大
厦，随时会倒塌。

2.没有成长的股票不会增值，成长时有时无，甚至负成长的股票价值飘浮不定，股价
随之起舞，很难捉摸。

3.最好的股票，是盈利长期保持稳健成长的公司的股票，稳健但长期成长，胜过高成
长但不稳健的股票。成长率不必高，只要年年取得 15%以上的成长，就可以成为蓝筹
股，值得长期持有。

4.价值“需要时间去创造，不能一蹴即成。果子需要时间成熟，树木需要时间成长，
同样的，生意需要时间去完成。

生意是一种过程，从买原料，制成产品、销售、收账，每个环节都需要时间去完成，
需要按步就班进行，绝无魔术可变。

你必须给时间让你所投资的公司去完成这个过程，为你创造价值，故投资宜长期，长
期才能累积财富，并无捷径可循，快餐式的投资无法致富，快速致富根本行不通。

5.长期投资只需看股市大势，不必理会短期的波动，预测短期股市成功的巴仙率很低，
310
不值得去尝试。

股市的运作有如一场球赛，你永远不知道对方会把球打向那一个方向。你不是他，怎
么知道他在想什么？做什么？你又怎样能打败对手？

参与大马股市的，少说也有 400 万人，等于有 400 万种想法。庄子与惠子在濠梁上观

鱼，庄子说：河中之鱼悠游自在，所以很快乐。惠子说：“子非鱼，安知鱼之乐？”
（你不是鱼，怎么知道鱼快乐？）（庄子“秋水”）

同样的，你只是 400 万投资者之一，怎么知道其他 399 万 9999 名投资者在想什么？

股市只看大势即可

又何况世界每一个角落所发生的大事，都可能影响他们的想法，预测他们的动向是白
费心机。故股市只看大势即可，不必理会短期波动，大势如潮汐，可以预测，短期波
动如波浪，千变万化，根本不能预测。

股票投资，如果要取得大师般的超常成绩，就要有大师“心法”的层次，并非普通人
可以做到，作为普通人，只要能取得超越大势的成绩，已属杰出投资者。

你若能坚持以上 5 原则，即使没有特出表现，要在退休时达到“财务自主”，绝对可
能！

311
分享锦集: 养成投资成功的习惯
2011/07/01 5:44:30 PM
●冷眼

影响一个人成功或失败的因素很多，其中之一就是他的习惯。

习惯是一个人重复做同一个动作所形成的，做得多了，就在不知不觉中成为他的身心
的一部份，所谓习惯成自然是也。

养成习惯之后，当他处在同一个环境中时，他的潜意识就会指示他做同样的动作，他
在不假思索的情况下去做，做得多了，就变成上瘾，一旦上瘾，就很难改掉，故习惯
可改，上瘾难戒。

从“瘾”字的部首为“疒”，可以看出“瘾”是一种病态，除非有巨大的决心，瘾将
陪一个人走完他痛苦的一生。

习惯有好坏之分，好的习惯使你一生受惠，坏的习惯戕害你一生。就以股票投资来说，
如果你养成坏的投资习惯，而这习惯又慢慢的发展成“瘾”，那么你就不可能投资成
功，最好的选择是退出股市。

天堂地狱一念间

正如我所说的，习惯未到上瘾的地步，是有可救之药的。如果你想在股市成功，请你
现在就下决心，改掉使你失败的投资习惯。

改掉习惯的最好方法，就是以好的习惯代替坏的习惯。

因为在驱除坏习惯之后所留下的真空，如果没有新的东西填满它的话，坏习惯会故态
复萌，重新抬头，那时要再扑灭它，就要有更大的决心，成功的机会就降低了。

所以，改掉坏习惯和培养好习惯，必须同步就行，才能奏效，使你的投资走上成功大
道。

首先你一定要检讨你自己，你在股市一、二十年，竟然一无所获，以至搞到焦头烂额，
足以证明你现在所用的方法是错误的，如果经过一、二十年都还赚不到钱，除非你改
弦易辙，你不可能在股市赚钱，那是肯定的。

股市本身是中性的，如果你态度正确，股市将是一座金矿，如果你态度错误，股市将
是你的坟墓。是走向天堂还是地狱，只是一念之间而已。
312
改掉坏习惯，从养成好习惯开始。

习惯 1 买卖不应频仍

第一个导致大多数股票投资者失败的坏习惯，就是买卖过于频仍。

大部份人都有一种错误的想法，以为买卖越多，动作越快，赚钱就越多，殊不知适得
其反。在股市中越活跃的人，越难赚钱，在股市中被烧伤手的都是那些抢进杀出的投
机客。

股市中的“过动儿”，都是玩短线的投机客，短线投机必须有预测股市动向的能力，
才有可能获利，而要预测短期股市的动向，几乎是不可能的事。

是的，预测偶尔会准确，但长期来说，失败的巴仙率肯定远远的超过成功率，如果你
在股市中进出一、二十年，仍无法藉此累积财富，就证明此路不通，这是一条死胡同，
越早离开对你越有利。

动作越少越好

有些人在股市中，动作频仍，养成了天天抢进杀出的习惯，到达了“成瘾”的地步，
不买不卖，周身不自在。

尤其是在活跃的牛市中目睹“赌友”呼卢喝雉，他难耐寂寞，贪念顿起，就不知不觉
加入战围，殊不知这是一条不归路，陷他自己和他的家人于万劫不复之地，实在可怜。

你如果想在股市赚钱，当务之急，就是马上减少交易的次数。

记住，动作越少越好，在股市累积财富的，都是不活跃的投资者。

马上戒掉短线投机的恶习，转而养成长期投资的好习惯，痛下决心，现在就改，不要
等到明天，如果你找藉口，原谅自己，你将永远改不了。

习惯 2 控制自己的情绪

第二个导致投资失败的坏习惯，就是不能控制你的情绪。

大部份失败者都是因为压制不了买进卖出的冲动。

313
他们的行动，是由情绪控制。

在熊市中，股价跌到离谱的低点，当股票价值被严重低估时，本来是最好的买进机会，
但他们的心，被恐惧所笼罩，使他不敢买进，使买进良机，与他擦身而过。

在牛市中，股价已登峰造极，股票价值已被严重高估，原本是最好的卖出时机，但他
抑制不了贪婪的驱使，反而高价买进，使他成为“高买”的牺牲品。

不轻信消息

股票就是公司的股份，买股份就是与人合股做生意，参股之前必须慎重考虑，才作出
决定。

如果你在牛气冲天，或在一知半解的人的推荐下，或是受到谣言的驱使，未作深入的
考量，就贸贸然投入巨资，你不大可能成功。

无论消息多么好，你都不可冲动，把动作放慢一些，最好是走到股票行外面，吸一口
新鲜空气，使你的情绪平静下来，使你的头脑清醒过来。

你也许会突然发现，那个“消息”其实是一个陷阱，太好的消息，通常都不是好消息，
不可轻信。

你有买进的冲动，是因为你怕失去机会，其实，那是过虑，你的投资经验丰富后，你
会发现，你所买进的为你赚取庞大盈利的，都是经过深入思考之后才买进的好股，很
少是在仓促间买进的“明星股”。

请不用担心失去机会，因为只要股市存在，机会就存在，没有买到一只股票，焉知不
是塞翁失马？

所以，不要急，慢慢选，细细挑，上市公司 1000 家，你一定可以买到你心仪的好股。

习惯 3 只信事实 不信意见

第三个习惯是只相信“事实”，不相信“意见”。

“事实”是以确实的资料作后盾，“意见”往往是一种猜测。

这是一只好股，因为它有长久的盈利纪录，有合理的股息，稳健的财政情况，可靠的
掌舵人等等，这些都是年报中白纸黑字印出来的，并不是猜测，根据“事实”作出决
314
定，可以减低风险，提高成功率。

如果有人说这是一只“好股”，但没办法提出事实来证明，这是“意见”，意见往往
是免费的，可能是好的，但在大多数情况下是含有毒素的、信不得。

巴菲特说：“你的决定是正确的，因为你是根据事实作出的。”

大马股市有 400 万股民，每一个人意见不同，所以有 400 万种意见，但大马有 1000

家上市公司，每家上市公司只有一套事实和数据。

一家公司绝对不能有两种事实和数据，否则，可能会面对除牌的惩罚，故事实和数据
可靠，意见不可靠，投资所涉及的款额动辄以万令吉计，怎可根据不可靠的意见作出
投资决定呢？

你不觉得很荒谬吗？很幼稚吗？

习惯 4 靠人不如靠己

第四个习惯是靠自己，不靠别人。

大部份投资者都有一个弱点，就是总喜欢问别人股市会起吗？会跌吗？什么股值得买？
什么时候该卖等等。

自己不动脑筋，以别人的意见为依归，殊不知那个“别人”也并不比他高明，结果是
问道于盲。

自己动手做功课吧，那才是长久之计，临渊羡鱼，不如退而结网。不要向别人讨鱼吃，
自己学习捕鱼，那才是治本之道。

全球有 70 亿人口，就有 70 亿张不同的面孔，你绝对无法在这个世界上找到一模一样

的两张脸孔。

同样的，400 万大马股民，每个人的年龄、性格、想法、教养、价值观、人生观、态
度，甚至嗜好，都完全不同，所以，你应该确立一套适合你应用，为你带来绩效的投
资法。

如果此法长期为你赚到钱，就表示你找到了你的秘诀，坚持下去，不要三心两意，不
要舍弃你的强点而采用别人的弱点。

315
钱是要你自己去赚的，别人没有替你赚钱的义务。

你亏了本，你有切肤之痛，别人却毫无感觉，他为什么要花精神为你筹划赚钱呢？

路要你自己去走，别人不能代你走，天下没有免费的午餐，一分耕耘一分收获，要别
人“多朗”你，对你的智力是一种侮辱。

316
分享锦集：乐龄人股票投资法
2011/07/09 11:27:19 AM
●冷眼 股市基本面大师

常常有人问我：“你还有投资股票吗？”

一般人都认为，股票风险高，所以不适合乐龄人士投资。我是乐龄人，所以他们有此
一问。

通常我不会直接回答他们的这个问题，如果他们是做生意的，我会反问他们：“你花
了几十年的心血，建立起现在的生意，现在生意稳定了，基础稳如泰山，你有固定的
收入，现在你退休了，应该享清福了，你为什么不把生意卖掉，或是清盘，手持现金，
安享晚年？”

卖盘反应快

他们年逾古稀，对别的问题反应比年轻人迟钝了些，但对于把生意卖掉或清盘的问题，
反应可是快如闪电：“我一生奋斗，就是为了建立稳定的生意，以赚取稳定的盈利，
使我晚年高枕无忧，我怎么可以把生意卖掉或是清盘呢？”

如果他们是种油棕的，我会反问他们：“你经营这片油棕园，已三、四十年了吧？

靠着这片油棕园，你把儿女养大，教育成人，他们都已成家立业，你的责任完了，现
在，你年迈力衰了，再也不能亲自管理油棕园了。”

“现在油棕价高，油棕园价值比过去任何时期都更高，你何不乘机卖掉，收取现金，
安度晚年？”

油棕园小园主多数会不假思索地回答：“我辛苦数十年，所盼的就是今天这样的日子。

责任完了，而油棕园收入源源而来，我可以把油棕园交给承包商去收割棕果，我和老
伴可以自由自在遨游天下，稳定的收入使我无后顾之忧，我怎能把油棕园卖掉？

卖掉油棕园等于杀掉会生金蛋的鹅，我才没这么笨呢！”

如果他是靠产业收租的乐龄人，我会问他：“你以分期付款购置的店铺，经过 20 年
的分期摊还，20 年来，租金都交给银行，你一无所得，现在供完了，租金全部归你，
你有稳定的收入，晚年可保无忧。

317
不轻易放弃

但是，近年来产业价格暴涨，你的产业从来没有像现在那么值钱，你何不把店铺卖掉，
把钱存在银行吃利息，这样可以省却收租的麻烦！”

他会勃然变色曰：“我辛苦几十年，盼的就是今天，我怎么可以把店铺卖掉？作为乐
龄人，稳定的收入比巨额的现金更重要呀！”

是的，生意人不会在晚年把生意卖掉或清盘。

油棕小园主不会在晚年卖掉油棕园；店铺业主不会在退休后把店铺脱售。

理由只有一个：他们奋斗一生，就是为了晚年有稳定的收入，使他们晚年生活无忧。
他们成功了，现在正是享受他们的成果的时候，他们怎能把数十年努力的事业结束掉
呢？

年轻时种树，是希望年老时能吃到甜美的果子，现在果实累累，他们有什么理由把果
树砍掉？有这样的道理吗？

买股票就是买公司的股份，买股份就是与人合股做生意，现在生意成功了，你每年都
可以分到稳定的股息了，稳定的股息收入使你晚年生活无忧，你却在这个时候把股票
卖掉，等于杀掉会生蛋的金鹅，这样的行为合理吗？

许多人忘记了，你买股票，就是参股做生意，只是你不会亲自去管理这盘生意而已。

买上市公司的股票，跟参股于私人公司做生意，没有什么分别。

许多人在年轻时与朋友合股做生意，只占股本的数巴仙，一路来也不过问公司的业务，
数十年之后，他退休了，才发现他年轻时投资数千令吉，年老时已增值至数十万令吉，
每年都可以分得丰厚的红利，他就靠红利过着写意的晚年生活。

累计优质股

如果他在年轻时，买进一些优质上市公司的股票，例如大众银行、吉隆甲洞、星狮、
马银行……等，数十年后的今天，这些股票连同红股、附加股在内，1000 令吉的投资，
现在已价值 100 万令吉或更多，与参股于私人公司相比，不遑多让。

现在，由于股价高涨，或是年老了，就把这些累积了数十年的股票卖掉，把现金存在
银行，让通膨不断的侵蚀其价值，这样岂是明智之举？
318
是的，在年轻的时候就开始累积优质股，买了就不卖，到乐龄时就必然能过“财务自
主”的晚年。

问题是时光不能倒流，大部分人在年轻时都没有想过要这样做，乐龄方悔投资迟，又
有什么用呢？

到乐龄之年，是不是就不能投资股票？

却也不是。

不能再冒险

不过，乐龄人不能冒年轻人那样的投资风险。

年轻人投资，若有闪失，仍有时间去补救，所以，即使投资风险较高亦无妨。

故年轻人投资可以侧重资本增值，但乐龄人宜侧重股息收入。

319
分享锦集: 基本面剖析
2011/07/15 5:55:14 PM
●冷眼 股市基本面大师

我常劝股友，在买进股票之前，一定要做足功课。

做功课就是 Do your homework，从 Homework 这个 Home（家）字，可以看出功课不是

在课室，而是在家里做的。

在家里做功课，没有别人的督促和协助，必须独立研究。

这样可以养成独立思考的习惯，这是股票投资成功的先决条件。

多数成功的投资者，都是根据自己做功课的心得进行投资的，靠别人的“贴士”进行
投资的，成功的少之又少。

先读懂投资资料

做功课的先决条件，是必须有读懂股票投资资料的能力。

股票资料包括年报、季报、股票分析报告、上市时发出的招股说明书、财经书籍、财
经报章及杂志等。

要读懂这些资料，第一步就是要对财经、投资和经济的常用术语（Terminology or
terms）和惯用词语，有明确的了解，这样才可以使你在阅读资料时，不但顺畅无阻，
而且有深入的体会。

如果你对这类术语和惯用词语一知半解，你的吸收能力将大减，你很难在股票研究上
登堂入室。

例如我们常常听到或读到：买股票最好买“基本面”强的股票，“基本面”就是
Fundamental，到底“基本面”是指什么？

所谓“强劲”的“基本面”又是什么？

弄清楚术语含意

如果你没有明确的概念的话，你就不会知道“基本面”的重要性，在投资时也不会去
理会“基本面”是否强劲。结果是所买的都是劣股，怎能赚钱？
320
所以，假如你有心研究股票的话，就一定要花时间和精神去弄清楚术语的含意。

你所花的精神和时间是值得的，因为你在弄明白术语以后，就一劳永逸的解决了阅读
财经资讯难题，你会一辈子受用无穷，何乐而不为？

现在就让我们以“基本面”这个术语为例，说明了解术语的过程。

在英华大词典中，Fundamental 作为形容词的含义为：基础的、基本的、根本的、重
要的、更好的、主要的等。

作为名词是指原理、原则、基本、根本、基础等。

可见 Fundamental 就是一家公司赖以成功的最基本、最根本及最重要的因素，叫“基
本面因素”。

计算出内在价值

梁孙健博士在他的著作《马星股市投资》（Stock Market Investment In Malaysia

& Singapore）中，对 Fundamental Approach（基本面研究）的解释为“仔细分析公
司盈利及股息展望的投资法，基本面信徒相信他们可以根据此种分析，计算出一只股
票的真实或内在价值。”

可见基本面的作用是计算股票的价值，这种投资法，叫“价值投资法”。

台湾出版的“财务金融辞典对 Fundamental Analysis 的解释为：“基本面分析，经

由证券（股票）的基本因素所进行的价值分析，基本因素如：盈余、资本负债状况、
经营管理效能等。

基本面分析的目的，是评估证券（股票）的真实价值，作为买卖该证券的依据。”

可见基本面又涉及企业的管理效益，侧重于财务评估。

Marsha Bertrand 在他的著作 Gathing Started in Inverstment Clubs 对基本面分析

（Fundamental Analysis）有颇为详细的解释：“根据公司的财报，过去的业绩表现
及现有之策略，对股票将来的动向作出预测。”

分析财报作预测

321
“在基本面分析，我们审视公司的基本面。也就是说，我们分析公司的财报，以协助
我们预测公司将来的盈利和股息。

基本面分析集中注意力于以下各点：盈利、现金流、投资回报，以确定股票的价格是
否已反映公司的真实价值。

发掘价值低估股

这些资料显示公司将来在业绩和股价方面的表现。基本面分析有助于我们发掘价值被
低估的股票，希望将来股价会上升。”

该书列出辨认基本面强弱的 8 个标准，为了使大家对基本面有具体的认识，让我们将
每个标准分为 1、2、3 分。积分越高，表示基本面越强。

如果积分是在 8 以下，表示基本面孱弱，不值得投资；如果是在 8 至 16 之间，表示

中等，是否值得投资，决定于基本面以外的因素；如果积分在 16 至 24 之间，表示基
本面强劲，可以投资。

辨认基本面强弱八大标准:

为了使大家易于掌握起见，我信手拈来，以佳杰科技（ECS ITC BHD）为实例，加以

说明。

标准一：流动比率（Current Ratio）

流动资产（Current Assets）为一年内可以化为现金的资产，流动负债（Current
Liabilities）为一年中必须偿还的负债。

流动比率是流动资产÷流动负债所得出的比值，越高越好。

佳杰科技在今年 3 月 31 日首季结账时的流动比率为 306（百万）÷156（百万）=1.96，

远远超过一倍，属于超强，此标准应得 3 分。

标准二：营运资本（Working Capital）

以流动资产减流动负债得之，佳杰科技在今年 3 月 31 日时的营运资本为 306（百万）

-156（百万）=150（百万），足以应付营业所需的资金而有余。

难怪该公司完全没有负债，手头还有 4000 万令吉现金。

322
此标准应得 3 分。

标准三：负债对股东基金比率 （Debt-To-Equity Ratio）

总负债除以股东基金所得比率，数目越小，表示该公司主要是靠现有资金而不是靠借
贷做生意，故数字越小越好。

佳杰科技的负债对股东基金比率为：150（百万）÷154（百万）=1。财务稳如泰山，
应得 3 分。

标准四：每股净利（EPS）

每年净利除以股数得之，越高越好。

佳杰科技去年每股净利为 20.70 仙，属于中等，应得 2 分。（我认为每股净利要超过

30 仙才属上等）。

标准五：本益比（PER）

股价除以每股净利，为赚回投资额所需的年数。

以佳杰 1 令吉 40 仙的股价计算，目前的本益比为 RM1.40÷0.257=5.5（倍），国际的

本益比标准通常为 10 倍，佳杰 5.5 倍的本益比偏低，应得 3 分。

标准六：股东基金回报率（Return On Quity，即 ROE）

每年净利除以股东基金的得数。

此比率是用来测试管理效率，越高越好。

佳杰科技去年净赚 2900 万令吉，股东基金为 1 亿 4700 万令吉，故股东基金回报率为

29（百万）÷147（百万）=19.7%，比银行定期存款 3%高数倍，应得 3 分。

标准七：周息率（D/Y）

每股股息除以股价的得数。

周息率通常以净股息为计算标准。
323
佳杰科技去年派净股息 8 仙，以 1 令吉 40 仙的股价计算，周息率为 8 仙÷140 仙
=5.7%，比银行定存利息 3%几乎高一倍，应得 3 分。

标准八：每股净有形资产价值（NTA）

股东基金除以股数得之。

佳杰科技的每股净有形资产价值为 RM147（百万）÷120（百万股）=RM1.23，略低于
股票市价，应得 2 分。

总结这八个标准，佳杰科技取得 24 分中的 22 分，可说是基本面很强的公司。

佳杰科技是四海栈张氏家族所控制，已有 25 年的历史，代理全球 30 多家电脑及手机

公司的产品，分销点多达 2500 家。

企业的基本面有如建筑物的地基，基本面强表示地基坚稳，经得起狂风暴雨的袭击。

在买进之前，如果能照以上方法做功课，找出股票基本面的强弱，可以减低风险。减
低风险，等于提高胜算。

324
分享锦集：谈机会成本
2011-07-22 19:32

在谈到什么是“机会成本”（Opportunity cost）之前，首先让我们认识经济学一个
重要的术语“稀少性”（Scarcity），这样才能引导我们将“机会成本”概念，应用
在股票投资上，以减低投资风险，增加投资回报。

台湾著名经济学家高希均教授在他的著作《经济学的世界》中，对“稀少性”
（Scarcity）有很好的说明。

他说，“每个社会都必须面对一项基本的经济难题：如何将有限的资源做最佳的运用，
以满足无穷的欲望，这就是经济学上“稀少性”的问题。”

“稀少性定律”告诉我们，我们永远不可以在一定的时间内，生产出所有人类想要的
东西。

稀少资源

稀少资源就算能增加，也是要靠努力或付出代价，而且无法取之不尽，用之不竭。

资源的稀少迫使每个经济体系都必须有所选择，决定多生产某项产品，通常就意味着
决定少生产其他的产品，所有的社会，都面临一个基本问题，就是决定要牺牲什么，
以换取想要的
东西。

在股票投资上，“稀少性”就更加明显。

无论你的资金多么雄厚，跟动辄以万亿令吉计的市场总值相比，总是微不足道的，也
就是说，股票投资的资金，“稀少性”特强，将你有限的资金，投入股市，只不过是
沧海一粟。

不断选择

所以，你买了 A 股，就不得不放弃买 B 股。你必须在 A 股和 B 股之间，作出抉择。

你在股市买进卖出，其实就是在不断的作出选择。

假设你选择买 A 股，一年之后，A 股跌了 20%，假如你的投资额为 10 万令吉，一年后

325
你的身家降至 8 万令吉。

与此同时，B 股上涨了 30%，你一年后的身家，就由 10 万令吉增至 13 万令吉。

由于你的错误选择，使你的身家在一年中相差 5 万令吉（13 万令吉减 8 万令吉），等

于少了 50%，这 5 万令吉，就是你的“机会成本”。

有些人以为股票下跌了 20%，他的损失是 2 万令吉，他忘记了他失去了从 B 股赚取 30%

利润的机会，他实际上是损失了 5 万令吉，这个“机会成本”所付的代价实在比他想
像的高得多。

相信大部分投资者，都有这样的经验，他原本是要买甲股，后来因为听信“师爷”，
转买乙股，结果甲股大跌，乙股大起，他哑子吃黄莲，出声不得，只好夜夜“暗搥”。

他是为“机会成本”而“搥”。

每一名投资者都是认为他所相中的股票会涨价，所以才决定买进，至于买进之后该股
的套现，是否一如他的所料，那就谁也没有把握。

慎选好股 屡战屡胜

为了避免双重损失的“机会成本”出现，最有效的方法，是在买进之前，货比三家，
找出最有价值，最有希望跑赢大势的股只，使你有限的资金，发挥最大的赚钱潜能。

问题是怎样找出“最有价值”的股票？

要回答这个问题，就要返璞归真，弄清楚股票是什么？

股票就是公司股份的证明书，买股票就是买公司的股份，买公司的股份就是参股做生
意。

既然如此，我们就要问：做生意的目的是什么？

答案是：赚钱。

赚钱越多的公司，其股份价值越高。

所以，假如数只股票的价格大同小异的话，那么，很明显的，每股净利最高的最值得
买进。
326
通常我们是以本益比作为取决的标准。

假设三只股票的价格均为 2 令吉，它们的每股净利分别为 15 仙、20 仙和 30 仙，则本

益比分别为 13、10 及 6 倍。假如其他条件相同的话，那么，就应购买本益比 6 倍的
那只股票。

参股做生意，我们希望每年都获得红利，也就是股息。

假如三只股价都是 2 令吉的股票，他们所分发的股息分别为 5 仙、10 和 20 仙的话，

则周息率（Dividend Yield）分别为 2.5%、5%和 7.5%。

比定存好

那么，你应该选购周息率 7.5%的股票。

因为 7.5%的股息回酬，比银行定期存款的利息高一倍，你可以将你的投资视为定期存
款，这样就可以放心进行长期投资。

我们投资于一家公司，总希望有关公司底子扎实，经得起经济风暴的考验。

所以，最好是购买有形资产价值高过股价的股票。

通常我们是以股价与每股净有形资产的比值为标准，假如比值是低于一倍的话，表示
股价被低估，可以买进。

例如股价为 2 令吉，每股净有形资产为 2.8 令吉，则股价∕资产比值为 2 ÷ 2.8 =

0.71，低于 1，这表示你以 2 令吉买进 2.8 令吉的资产，值得投资。

除了比较本益比，周息率和每股净有形资产价值之外，最好还要比较其他的因素，例
如三家公司的财政情况、历年的业绩纪录、业务的稳定性等，然后选出优点最多的公
司，买进其股
票作为投资，这样就可以减低“机会成本”出现的机遇率，提高胜算。

经过严格比较而选出的优质股，股价表现更有把握超越股市大势。

能够做到这一点，你在股市才能屡战屡胜。能屡战屡胜，方能致富。

补正
327
上周“基本面剖析”一文中引 ECS ICT BHD 为例，此公司去年每股净赚（EPS）为
25.7 仙，并非 20.7 仙，特此补正（资料来源：ECS 2010 年报）

328
分享锦集: 产业股被低估
2011-07-29 17:12

绿野集团副主席丹斯里李金友受报界访问时宣称：假如他有足够的资金的话，他会买
完所有上市产业股，因为它们的价值被低估得离谱（Crazy）。
此话出自一名产业界名人之口，实在值得我们深思。
不但深思，而且应该深入研究上市产业公司，看看以它们目前的股价，其股票价值是
否一如丹斯里李所说的，价值被低估到离谱的地步。

低价入股良机
如果真的是这样，那么，从反向投资的角度，也许产业股股价不振，提供了一个低价
入股产业公司的良机。
在过去两年中，房地产价值暴涨，涨幅由数十巴仙至数百巴仙不等，视产业地点及种
类而定。
上市产业公司都拥有宝贵的房产和地皮，而且多数是在多年前，甚至一、二十年前买
进的，买价非常低廉，现在价值均已暴涨，产业股的价值水涨船高，照理股价应该跟
着上升才对，但产业股的股价表现却每况愈下，落后于大势甚远，实在令人费解。
上市公司所拥有的产业可以分为两类：
第一类是已落成的产业，如办公大楼、购物中心、酒店、工厂、高尔夫球场等，作为
长期投资，以收取租金，使公司有稳定的收入。
不用说，这些年来，这些产业已经大幅度增值，市值肯定比账目中的价值上升了一大
截。

第二类是地皮。
产业公司的主要业务，是买进地皮，分割成许多小段的屋地，建屋出售，以赚取利润，
这也是大部份上市产业公司主要的盈利来源。
为了确保他们所拥有的地库，足以供多年发展之用，上市产业公司通常会买进及囤存
面积相当大的地皮，以确保业务不至因为缺乏土地而中断。
这些公司囤存地皮，就好像货仓囤存货物一样，所以叫“地库”。
每一家上市产业公司的年报，都会列出所拥有地皮的地点、面积、种类（例如农业地、
屋地、商用地等），买进日期及买价（或是重估价）。通常是在年报最后数页，与 30
名最大股东名单相毗邻。

地价翻几倍
假如你细读年报中的“产业名单”（List of Properties）的话，你会发现，许多地
皮是在一、二十年前买进的，买价低得离谱，十多二十年来，地价已不知翻了多少番，
目前的价格，肯定比“账面价值”高数倍，甚至数十倍。
5 月 7 日，我曾在本专栏发表一篇“3000 令吉可买多少地？”的文章，那是我偶尔重
读柏年（Brem）的年报，有感而作的，17 年前，柏年以 3000 令吉，在巴生的武吉拉
329
惹买进 4.7 英亩的永久权土地，收藏到现在，价值恐怕已上升了数十倍，但在该公司
的年报中，这 4.7 英亩地皮的价值还是 3000 令吉，其价值被低估的程度可想而知。
其实，假如你逐家细读上市公司的年报的话，此类情况俯拾即是，可见产业股价值被
低估并非耸人听闻。
账面价值计算法
上市条例规定，产业公司所拥有的地皮，如果是作为“发展”（即建屋出售）用途的
话，只准以“成本”（买价）入账，不准以重估价值入账。
理由是这些地皮在建屋后就卖掉，所以是属“贸易资产”，其性质跟制造业的原料相
同（地皮就是建屋的原料），所以不准以重估后的价值入账，以防止制造虚胖的资产
价值。
成本入账
所以，上市产业公司买进作为“发展”用途的地皮，只准以成本入账。
这些在十多二十年前买进的地皮，价值已不知涨了多少倍，但在公司的账目中，十多
二十年来，每年仍保持买进时的价值，这个价值，称为“账面价值”（Book Value），
以区别于“重估价值”。

十多年前，公司以每英亩 3 万令吉买进的地皮，现在已涨至 50 万令吉，但在公司的

账面中，价值还是 3 万令吉，这 3 万令吉就是“账面价值”。
这种情形，就好像你在 20 年前，以 3 万令吉买进吉隆坡孟沙区的一间双层排屋，在
你个人的财产账中，仍保持 3 万令吉，这 3 万令吉就是你的财产的“账面价值”。
现在这间排屋的价值已涨至 100 万令吉以上，假如你重估屋子的价值的话，你的“身
家”早已超过百万令吉，所以，根据“账面价值”，你的身家只有 3 万令吉，实际上
你是一名百万富翁。

同样的情形，许多上市产业公司在十多二十年前买进的地皮，收藏至今，价值早已上
升了 10 倍至数 10 倍不等，但是在公司的账目中，这些地皮还是保持买进时的价值，
就是“账面价值”。
产业公司根据地皮的“账面价值”，计算出它的资产总值，再根据这总值计算出每股
的净有形资产价值（NTA），这就是公司的“账面价值”。
用这种方法计算出来的每股资产价值，假设是 1 令吉 50 仙的话，如果公司按市价重
估（作为参考价，不用作入账）其地皮的价值的话，每股资产价值可能增至 4 令吉，
假如公司以市价脱售这些地皮，套取现金的话，股东每股可以取回 4 令吉的现金。

低过 NTA
然而目前的股价，可能只是 1 令吉，甚至比 1 令吉 50 仙的账面每股资产价值更低，
产业股被低估，再明显不过了。
我曾加以统计，发现 80%以上产业股的股价，低过其每股净有形资产价值（NTA），其
被低估情况可想而知。
最近美合实业（Merge Housing）和侨丰产业（OSK Properties）的大股东分别以每
330
股 65 仙和 87 仙全面献购小股东的股票，假如你阅读两公司的财报的话，你会发现，
美合和侨丰的每股净有形资产价值分别为 1 令吉 11 仙和 1 令吉 74 仙，比献购价几乎
高一倍，不要忘记这还是“账面价值”。
假如两公司重估其地皮的话，每股净有形资产价值可能更高，可见两家公司的大股东，
是通过全面献购，以半价购买两公司的地皮。
请注意，是“账面价值”的半价，不是重估后的半价。

买进前须严加筛选
从以下的事实，也可以证明丹斯里李金友指上市产业公司的股票被低估到离谱的地步，
是有道理的：
●以目前产业股的市值（每股股价 x 股票总数＝市值），要买到他们目前所拥有的地
皮，是不可能的事。
●以上市产业公司目前的资金，根据市价买地皮，恐怕只能买到目前的一半或更少的
地皮。
●大部份产业公司，假如按市价脱售所拥有的地皮的话，股东可以取回比每股净有形
资产价值（NTA）更高，甚至比目前股价高出 1 倍以上的现金（视公司被低估程度而
定）。
散户资金有限，多数买不起地皮，所以无法参与土地投资，以分享地皮涨价的利益。
其实，只要购买上市产业公司的股票，就是购买土地（尽管只是很小的一部份）。

长期投资
假设一家上市产业公司每股净资产价值为 2 令吉，而现在的股价仅为 1 令吉，等于你
以半价购买地皮，而没有寻找地皮以及办理土地过户手续的费用和麻烦，不是更合算
吗？为什么不敢买？
抱着买地皮的态度买产业股，并且像买地皮般作长期投资，肯定不会错到那里去。
必须提醒的是，产业股也好像别类股票那样，良莠不齐，买进之前，必须严加筛选，
只买好股，就好像买地皮只买好地皮一样。
丹斯里李金友说，产业股被低估得离谱，有理！

331
分享锦集: 产业股投资法
2011-08-05 18:42

附表是根据 7 月 22 日的闭市价，以去年的盈利和股息，计算出股价/资产比、本益比
及周息率，作为投资参考。
我们只选有盈利及有派发股息的公司，若盈利和股息两者之中，缺一即不入选。

附表阅读方法：
1.股价/资产比：
是股票市价和每股净有形资产的比值，是从资产的角度衡量股价是否合理，如果是在
1 以下的话，表示价值被低估，值得投资。
例如 ASAS 去年 12 月 31 日时的每股净有形资产价值为 1.93 令吉以 1.08 令吉的股价
计算，股价/资产比为 1.08 令吉÷1.93 令吉＝0.56，表示你以 0.56 令吉买进价值 1
令吉的资产，等于是半价买进地产，价值显然是被低估了。

地价大幅升值
然后你再翻开 ASAS 2010 年的年报第 88 页，该公司在去年 12 月 31 日时所拥有 1446
英亩地皮，大部份是在 1994 至 2000 年之间陆续买进的，多数坐落在北海、大山脚、
高渊、爪夷、双溪巴甲和新邦安拔一带。
这十多年来，这些地皮的价值已大增，如果以市价重估该公司的地皮的话，每股净有
形资产价值必比 1.93 令吉高出一截，可见此股价值被低估的一斑。

2.本益比：
ASAS 去年每股净利为 4.76 仙，以 1.08 令吉的股价计算，本益比为 1.08 令吉÷0.976
令吉＝11.1 倍。
该公司今年首季每股净赚 3.41 仙，如果接下来的 3 季能保持此赚率的话，则全年净
利将增至 13.64 仙（3.41 仙 x4 =13.64 仙），以 1.08 令吉的股价计算，本益比将降
至 7.9 倍。

释放潜在价值
该公司主席在年报中说：政府将建筑一条 24 公里的新路，从峇都茅通往峇都加湾，
这条路将切过该公司的部份土地，因此该公司的地皮将进一步增值，而且将提高赚率，
盈利可望进一步提高，将这些因素考虑在内，则 1.08 令吉的股价属偏低。
3.周息率：
ASAS 派发 5 仙股息，以 1.08 令吉的股价计算，毛股息率为 0.05 令吉÷1.08 令吉＝
4.6%，尚属合理。
投资者可以模仿上述办法，分析附表中的产业股，深入挖掘潜在价值，从中选出几只
最好及最适合你投资的股只，买进后长期持有，应该可以赚钱。

332
考虑相关因素
以上是以资产、本益比和周息率的角度评估股票价值，在买进之前，最好还要做更多
的功课：
1.有关公司的地库有多少？何时买进？可以供发展多少年？
2.地皮的地点何在？该区有屋子的需求吗？
3.公司的负债情况。
4.已卖出屋子，但未收到款有多少？（Unbill Sale）。
5.公司 5 年来的业绩如何？
6.管理层是否积极发展业务？

只有在考虑了所有的因素，才决定是否值得买进。这就是我所谓的“严格筛选”后才
投资。
附表是从 90 多家产业上市公司中选出 44 家，全部资料取自年报。

最佳选择长期投资
此表中之股票只供参考，并非推荐购买，大家可以从这 44 家中，进一步研究后，从
中选出你认为最好的买进，作为长期投资。
必须指出的是附表没有包括两家新上市公司 IVORY（玮力）和 UOA 发展，这是两家好
公司，但由于新上市，未派股息，故不入选。
大家要贴身跟踪上市公司的进展，以作出更新的评估，例如 Ivory 最近标得槟城的
102.7 英亩地点极佳的地皮，阿马证券（Am Research）7 月 26 日的研究报告中，说
该公司这段新地皮，发展价值可能高达 100 亿令吉，该公司每股重估后的资产价值高
达 4 令吉，去年每股净赚 22.25 仙，今年将增至 26.1 仙，已卖出但未收款的销售额
（Unbill Sale）3 亿 2000 万令吉，因此该报告认为 Ivory 的公平价格为 2 令吉 40 仙。

另一个例子是成隆机构（DIJAYA CORP）一改过去“以守为攻”的政策，采取“以攻
为守”的新策略，积极收购地皮，大力发展业务，前景看好。
公司若有新的发展，就应加以重新评估，以免失之交臂。

冷眼

333
产业股比较

股价 股价/资产比 本益比 周息率

公司名称 （令吉） (P/BV) (PER) (D/Y)
ASA 1.O8 0.56 11.1 4.6
BDB 1.19 0.40 5.5 5.9
BERTAM 0.705 0.95 9.8 2.1
BJ ASSET 0.97 0.73 4.6 1.5
BRDB 1.86 0.53 7.1 4.0
CRESNDO 1.68 0.59 7.3 6.5
DIJACORP 1.50 0.76 15.2 3.3
E&O 1.45 1.20 50.0 1.4
GLOMAC 1.80 0.88 8.4 5.3
GMUTUAL 0.24 0.39 7.8 4.2
GUOCO 1.08 0.95 51.9 1.9
HUAYANG 1.70 0.83 6.7 4.4
HUNZPTY 1.65 0.72 5.2 4.9
IBHD 0.83 0.55 35.0 1.2
IGB 2.12 1.02 17.7 1.2
IJMLAND 2.76 1.69 14.0 1.4
KASSETS 4.12 1.17 7.0 3.6
KELADI 0.19 0.76 9.0 7.9
KLCP 3.40 0.61 4.5 3.5
KSL 1.90 0.84 6.0 2.6
MAHSING 2.45 2.23 17.3 3.1
MAHJAYA 0.70 0.70 63.6 0.7
MALTON 0.51 0.40 9.7 2.5
MKH 1.56 0.56 13.9 2.9
NADAYU 1.39 1.05 272.5 2.5
NAIM 2.31 0.80 5.6 4.3
NILAI 1.28 0.36 31.2 2.0
OIB 1.20 0.39 87.0 8.3
OSKP 0.875 0.51 13.8 5.7
PARAMON 1.96 1.04 4.5 26.8
PASDEC 0.46 0.24 91.0 4.4
PJDEV 0.76 0.42 6.6 6.6
PLENITU 2.08 0.77 6.6 3.6
SAPRES 1.09 0.86 3.9 8.6
SBCCORP 1.15 0.39 7.2 2.2
SPB 3.61 0.70 29.1 2.8
SPSETIA 4.07 1.90 24.7 3.3
SUNCITY 5.10 0.94 4.4 6.1
TAGB 0.365 0.91 21.1 2.4
TAHPS 4.50 0.79 30.4 2.2
TAMBUN 0.755 1.20 0.80 6.1
UMLAND 1.99 0.55 9.3 3.8
WINGTM 1.77 0.54 10.3 4.5
YNHPROP 1.93 1.04 13.5 3.1

334
分享锦集: 价值导航 反向致胜
2011-08-12 18:27

被视为债务风险评估权威的标准普尔（Standard & Poor's），简称标普，上周五将

维持了 70 年的美国国债评级，由 AAA 降至 AA+，触发了次贷金融海啸以来的另一场股
灾。

在美国股市暴跌的冲击下，全球股市大跌，大马股市亦遭殃，蒸发了数以百亿令吉计
的价值，股市投资者，无不人心惶惶，不知何去何从。

上个周末，我身在广州，不断的从酒店电视机的 BBC 新闻中，跟踪美国债务风险评级

降低的进展。

中国的报章，均以整版的版位报道及评估此事，对整个事件的来龙去脉有清晰的分析。

错综复杂

美国国债风险评估降级，错综复杂，即使写成一本书，也未必能为这一团乱麻理出一
个头绪来。

总的来说，是信心的影响多过实际的影响，但是，环球的金融体系，信心是最重要的
城墙，美国一向被认为是铜墙铁壁，如今竟出现裂痕，其影响之深远，可想而知。

但到目前为止，全球各国还未能找到另一个如美国这么大国力，这么厚实的国家，购
买他们的国家债券，以寄存其储备金，因此也就没有别的选择，现有美国债大债主，
如中国，也就不敢轻举妄动，对美元债券有所更动。

除非有更不利消息的出现，否则，信心危机将会慢慢被时间冲淡，恐慌心理也逐渐被
淡忘，市场，尤其是股市，将会逐步回稳。

冲击不大

此次危机，跟次贷触发金融海啸，有天渊之别，美国国债其实并没有出现危机，不像
次贷由于金融衍生产品的实际失信而引发金融体系濒临崩溃的危机，国债风险评级下
降只是一项预警，并无实际冲击，因此不大可能引发另一轮金融风暴。

我个人的看法是在全球一体的经济网中，根本没有任何一个国家可以独善其身。因此
也就不大可能采取对美国债不利的举措。

335
美国 30 年代的经济大萧条，横扫全球，无一国能幸免，那是由于各国采取了自扫门
前雪的政策（Beggar Thy Neigbour），结果是同归于尽，如今每个国家的领袖，都
有同荣枯的想法，不敢采取落井下石的行动。

一个明显的例子是美国面临次贷风暴时，中国作为美国的最大债主，并没有采取损人
利己的行动，因为美国如果沉沦，中国也不会得益。只有短视的国家领袖才会不顾他
国死活。

各国互救

此次评级下降，引发全球一场不大不小的股灾，欧洲财长立刻通过电话商议，谋求对
策，正是各国互救的现成例子。

就以中国来说，中国作为全球最大的外汇储备国，拥有 3.2 万亿美元的巨额外储，其

中 70%以上为美元资产，中国不大可能于此时采取对美国主权食用评级不利的行为，
因为那等于举石头砸自己的脚。

评级下降引发各国抛售美元债券的可能性不大，更何况另两家评级公司穆迪和惠誉仍
维持 AAA 的评级。

因此，我认为评级下降对股市的打击，将不如次贷那么久，那么深。

当信心危机淡化后，除非有更不利的消息出现，股市将回稳。

反向投资

从股票投资的角度看，危机就是有危险才有机会，投资者如果采取反向投资策略的话，
反而可以因危机而得益。

2009 年金融海啸最高潮时，也是人们最恐慌的时刻，如今来看，那正是买进股票的良
机。此次危机再现，应该是错过在金融海啸中低价买进好股的投资者另一个买进的机
会。

这样的机会，惟有养成反向思维者才能抓住。在众人最悲观的时刻买股，要有胆识，
胆识源自知识，知识源自见识。

如果你对股票有足够的见识，了解股票的价值的话，你就不但不会跟着别人恐慌，反
而敢在别人不敢买时买进。

336
为股票价值导航，你才有可能采取反向策略，将危机转化为机会。
在危机中，以价值导航，坚守反向策略，才有可能从危机中，脱颖而出。

337
馮時能：師父教方法 成功靠心法
如何投資致富？14/08/2011 11:19

報導：許雅玲
圖：覃福榮、本報資料中心

多年來縱橫股海，馮時能將領悟到的想法道理，都傾注在最新著作《股票投資正道》
裏。

投資股票，最重要是找出能長期賺錢的股票，長期持有它，不要三心兩意模仿別人做
法。

338
股市的長期趨勢，有如海洋的潮汐；短期趨勢，則似波浪，所以，我們要看潮汐，不
看波浪。

今年下半旬，國內知名股票投資家暨專欄作者馮時能（筆名冷眼），將 40 年裏領悟
到的投資心得，結集成《股票投資正道》，大方地貢獻出來，希望廣大投資大眾，從
中得到好處。
于他而言，40 年的股票投資心得，自己保留並沒壞處；但和大家分享，幫助大家投
資致富，卻是令他高興的事情：“我是水井，有人經過，想打一口水來解渴，這對水
井沒有損害，對路人或許有幫助。”

有不少人還對他說：馮先生，你講的投資致富方法，幾十年都是這一套，為什麼沒
有新東西出現？

他豁達表示，“I walk my talk。我是投資實踐家，不是高喊宣言的理論者，我的

投資正道，包括‘反向+成長+時間’，統統拿到股市實踐考驗，並且取得了成績和績
效。我的說法 40 年不變，證明這方法行得通，也走得遠！”
--------------------------------------------------------------------------
-------------------

馮時能開宗明義表示，“我在《股票投資正道》分享的心得和策略，只是其中一種方
法，並非全部的、唯一的方法。任何方法，包括圖表，只要對人有所幫助，都有其存
在的道理。 ”

然而，方法必須適合人的個性、想法、作風和價值觀，並且還要適合個人的財政狀
況和年齡。惟有把所有的條件綜合起來，才能走出自己的道路。也因此，他豁達笑說：
“每個人的方法不同，這就是何以世上沒有第二個巴菲特的原因！”

世界 500 名最富有的人，都是靠經營某種事業成功而致富的，巴菲特是惟一“不事
生產”，單靠股票投資而躋身世界 500 強者。他的財富僅次于世界首富比爾蓋茨。

學習任何技藝，可分兩個層面

“研究巴菲特成功秘訣的書，少說也有一兩百種，模仿他的投資法的人，當不在少
數。在美國，曾有不少基金經理，師法巴菲特之投資法，卻沒有聽說有哪一個基金，
創造了如巴菲特般的輝煌業績。為什么？”他反問。

“這是因為大師的方法，最適合他自己。實際上，學習任何技藝或從事任何事業，
可以分為兩個層面：第一個層面是‘方法’，第二個層面是‘心法’。”

339
所謂“方法”，以學習打拳為例，就是師父教導弟子的招數。‘方法’是基本的技術，
一般資質的弟子都能學會。如果招數停留在‘方法’的層面，對方出招時才來想一想：
我該用什么招數去應付？這肯定一敗塗地。

“‘心法’是天分、領悟訓練及經驗的綜合體，要靠徒弟自動自發地摸索，長期不
斷地練習，才有可能成功。熟到極點，心法自然水到渠成；股票投資亦如此。大家都
知道低買高賣的好處，但何以那么多人賠本？這是因為多數人學習大師，還停留在
‘方法’，沒有到達‘心法’。”

做回自己，不要盲目模仿別人

馮時能特地援引莊子的小寓言指出，“燕國有位年輕人跑到趙國都城邯鄲，想學當
地人優雅的走姿。他丟掉了自己的習慣走法，從頭學習邯鄲人的步法。他不但學不成，
反而忘記本來走路方法，只好爬著回家。邯鄲學步，只能變成三不像。”

他強調：“進行任何事業，誰都幫不到你。最重要的是：做回自己，不要盲目模仿
別人，那么，你就能從學習大師的方法中，發展出一套適合個人水平的方法和哲理。”

了解概念學以致用

從師父那裏學到方法后，又該如何發展心法？馮時能笑說：“生活裏的知識學問，
最重要的概念，其實都是最基礎淺白的道理。所以，投資股票，首先，你一定要有正
確的投資概念，即是：投資前，要反璞歸真回到最基本道理──股票是什么？”

股票，就是公司的股份和票紙（證明書）。股票是有價證券，用來證明投資者在這
間公司擁有多少股份，也代表他對這間公司的影響權利。舉例你參與了 A 公司 10 萬
股中的一萬股，假如 A 公司賺 10 萬令吉，裏頭就有一萬令吉是屬于你的；並且，A 公
司的業務中，10%屬于你。

“買股票就是和別人合股做生意。參股做生意都是為了賺錢。因此，你必須了解公
司的生意基本面，包括公司的生意性質是什么？公司有賺錢嗎？有股息分嗎？財政穩
健嗎？管理人老實又能幹嗎？然后，你再根據這些因素，做出投資決定。”

“你要賺錢，就只能買有前途、能賺錢的公司股票。你要堅持一個信念：你的財富，
必須有實際東西作后盾支持它。掌握了這樣的概念，你就可以發展出自己的投資哲
理。”

只投資物有所值股票

340
2009 年金融風暴蹂躪下，全球股市滿目瘡痍。到底股市何時會跌至谷底？什么時候才
是最好的買進時期？

馮時能坦言，想要成功預測股市動向，這還是沒有人能做到的事情！因為誰都不知
道世界幾時會發生大事，所以，歐債、日本海嘯和美國次貸風暴，才讓全球人類吃盡
苦頭。

“即便是大家看到的預測成功例子，這裏頭有很大的幸運成分在內。既然大事件都
沒法預測，那么，想要企圖預測短期股市走勢，只是白費心機。無論如何，雖然無法
預測未來股市走向，但還是可以根據經驗來基本判斷復蘇期限的長短。”

1929 年世界大蕭條，大國需要 12 年時間來恢復狀態；1998 年的經濟衰退，大國則

要 3 至 5 年來復蘇。到之前水平。美國次貸屬于大衰退，需要 3 年至 5 年來恢復元氣。

“目前，大馬股市已相當高，好的股票也相當貴。相比 2009 年，今天要找有價值

的股票已越來越難。然而，中低檔股票還是值得投資。建議大家，不要猜測股市起落，
只要投資物有所值的股票，就能提防股市逆轉的困境。”

投資者要學會不動如山，不要因為賠錢就馬上離場，也不要被過分樂觀的預言家麻
醉想法。一定要用自己的眼光方法來判斷，然后做出正確反應。

何時買股票三原則

何時該買股票？馮時能言簡意賅指出，根據 3 大原則：本益比（PE Ratio）、股息

和公司健康狀況，來作出購買的決定。

本益比要低，那么，投資者就可以在最少年賺回本錢。然后，股息要合理，最好是
股息回酬比定期存款高一倍。最后，只要是健全而有成長的公司，都值得投資。

“投資的程序是：有計劃、有知識地判斷公司的價值，再根據價值去投資。假如不
做功課，不去了解公司，就貿然投資，這就叫投機。這等于閉著眼睛從山崖上跳下來。
前面可能是萬丈深淵，投機者完全是博運氣，這跟賭博沒有兩樣。”

他反復強調：股票投資致富正道，不靠運氣靠實力。所以，投資者一定要買物有所
值的股票，千萬不要投機，因為投機是不可能創造財富的！人生要盡己所能，假如不
做功課，造成投資失利，這就完全是自己招致的錯。

341
何時放手三訣竅

至于何時該賣股票，馮時能表示：“做事業，你可以等 3 至 5 年；股票投資，你為
什么不能等三五年？投資得利要長期持有股份，那么，賺的錢越多，分的紅也越多，
最后達到投資致富目標。”

至于何時該賣股票，他表示，請根據公司業績來判斷。“基本上，有三種情況要聰
明放手，第一，股票估值太高，超過應有價值，值 3 令吉的股票賣 5 令吉，這最終還
要看公司業績。”

其次，公司虧錢要馬上退股。公司經營不好，再待下去就更糟，屆時虧本也賣不出。

最后，找到更有價值的投資就放手。買 A 股，賺 10 仙；發現 B 股，賺 20 仙；當然

是賣 A 來買 B。

342
分享锦集：谈价值投资法
2011-08-19 18:31

股票投资方法很多，其中最常用的两种为：

⑴价值投资法（Value Investing）。

⑵技术分析法（Technical, Analysis），又叫图表家（Chartist）。

两者都有悠久的历史和众多的信徒，说明了各有所长，因为任何不能产生效果的方法，
都会在时间的长河中自动消失，两者能历久不衰，说明了两者都有其存在的硬道理。

长期苦练

对我来说，任何能为你赚钱的方法，就是适合你的方法。

方法无谓好坏，就好像学武的人，无论是用剑、用刀或用棍，只要使到炉火纯青，都
可成为武林高手。

但是，有一点是肯定的，天下没有免费的午餐，无论选择那种方法，都必须长期苦练，
才有可能登峰造极，达到纯熟的地步，拳不离手，曲不离口，是经验之谈。

价值投资者把注意力集中在企业上，他们深信，股价的表现决定于公司的业绩表现，
只要业绩标青，股价自然跟着上升，同样的，业绩表现差劲，股价跟着滑落，业绩和
股价，有如实
体与影子，并驾齐驱。

短期来说，股价与业绩可能脱节，长期来说，两者必然同步起落。

他们相信，业绩是根，股价是枝叶，本固则枝荣，如果根腐烂了，枝叶自然就枯死。
所以，注重股价，不理业绩，是舍本逐末，非投资之正道。

基本强稳

价值投资者，是以股票的“价值”作为投资的标准。

而“价值”源自业绩，业绩源自基本面，价值好比是一间屋子，基本因素是屋子的柱
子、墙壁、地基及门窗，是组成屋子的“组件”。

343
惟有基本因素强稳，才能创造业绩，有良好的业绩表现，股票才有价值，有价值，股
价才会起。

价值投资者的目的，是找出价值被低估的股票，买进长期持有，等到市场发现其价值，
进行扯购，股价跟着上升，最后反映其真实价值，或者价值被市场高估时，投资者才
脱售其股
票，套取利润。请看附表：

344
公司盈利决定股价

图一显示股价与价值之间有一个很大的缺口，当缺口越大，越值得买进，这种情形，
多数出现在熊市中。

通常股价会在低水平徘徊一段时间（3-5 个月不等），反向投资者会在股价停滞不动

345
时，检视其基本面，评估其价值，如果发现股票价值被严重低估，而业绩又可能在经
济复苏时回
升，就可以买进，紧握不放，争取厚利。

图二，在牛市中，股价远远超过价值，再投资下去，回酬已不具吸引力，就应该脱售
离场。

在图一和图二的情形，投资者可以用市价总值（Market capitalisation）作为指导。

假设你要创设一家这种规模的公司，你要投资 2 亿令吉，如今公司的市值（即买进整
家公司所付出的代价）只是 1 亿令吉，你以半价买进这家现成公司，可以节省数年的
时间，不是比
创建新公司更合算吗？

你买进 1 万股和买进 1 亿股，理由必须是相同的。

图三显示股价已完全反映其价值，那么，要继续投资下去还是套利，取决于公司的业
绩表现。如果业绩长期向上，那么拿得越久，赚得越多，你可以永远不卖，许多富豪，
都是这样成
就的。

千万要记住，你买的是公司的股份，股份的价值决定于公司盈利，当公司的业绩持续
走下坡，而且在可以预见的将来，不大可能转亏为盈时，就不要犹豫不决，一定要脱
售，以免全军覆没。

股市是最不理智的地方，在熊市中，投资者往往以半价，甚至五分之一的价格，抛售
其股票，对股票有研究，了解股票价值的投资者，往往可以用低得离谱的价格买到好
股。

机会属于坚持反向的价值投资者。
冷眼 股市基本面大师

346
分享锦集: 贫穷的富翁
2011-08-26 18:48

《世说新语》有一则这样的故事：曹操带兵打仗，有一次，为了赶路，错过了水源，
兵士们都口渴得厉害，都不想走了。

曹操见势不妙，心生一计，他传令说：“前面有一片梅子林，结了许多梅子，又甜又
酸，可以解渴。”

士兵们听说后，嘴里都流出口水，口就没有那么干渴难忍了。

靠着这一招，军队才能安然无事，赶到前方的水源。

后人因此把可望而不可及的东西，称为“望梅止渴”。

股市中，不乏望梅止渴之人。

要了解此言，还需从“股票是什么”说起。

股票就是股份的证书，这张证书，证明你在企业的拥有权，拥有权的大小，跟你所持
股票的巴仙率成正比。

当权不当家

假设一家上市公司的实收资本为 6000 万令吉，分为每股面值 1 令吉的股票共 6000 万

股，假设你从股市中买进 600 万股，占有此公司的 10%股权，该公司的资产中，有 10%
是属于你的，该公司所赚的钱，有 10%也是属于你的。

召开股东大会，针对重要的事项，需要股东的批准，在投票时，你有 10%的投票权，
因为你就是公司许多老板之一。

老板们拥有公司的一切，居于至高无上的地位，掌握生杀大权，照理可以呼风唤雨，
但这是指在公司拥有控制性股权的大股东而言。永远是输家

至于小股东嘛，表面上是老板之一，却是当权不当家，对公司的事，平常根本无权过
问。

许多关系股东利益的事，大股东说了算数，小股东尽管可以在股东大会中高喊“不公
平”，对小股东不利的提案，例如在私有化中，以半价收购公司的资产，还是照样通
347
过，小股东只有咬牙切齿的份儿，根本奈何大股东不得。

表面上付诸票决，一人一票，民主得很，但是股东中的“少数民族”，永远是输家，
民主也者，只是个掩人耳目的幌子而已。

民主民主，多少弊政，假汝之名以行？

许多上市公司的小股东，都是名副其实的“贫穷的富翁”。

看到动不到

在货币不断贬值下，百万根本不能称为富翁。

在印尼，“百万富翁”只能当笑话说；在大马，“百万富翁”早该改为“千万富翁”。

假设你拥有上述上市公司的 10%股权，计 600 万股。

如果该公司的每股净有形资产价值为 3 令吉，拥有 600 万股等于拥有 1800 万令吉的

资产，即使在大马，也配称为“富翁”了吧？

但是，却是个“贫穷的富翁”，因为你根本无权动用这 1800 万令吉的资产，因为这

1800 万令吉的资产是由大股东控制，你是看得到(有时甚至看不到)而吃不到。

这种情形，就好像你拥有价值 1800 万令吉的地产，但荷包里却不名一文，你根本连

一份 5 令吉的杂饭也买不起。

这不是“贫穷”是什么？你是名副其实的“贫穷的富翁”。

勿买不派息股项

所谓“投资”，就是把资金投注在某种资产中，目的是要获取利润。

投资的方式有两种：一种是亲力亲为，自己亲自“下海”。

另一种是自己没条件做生意，只好“龙邦”别人的生意，成为当权不当家的小股东。

买上市公司的股份，就是属于后者，美其名为“投资”，实际上是免费将钱交给别人
去使用，希望从中分到一点利润，实际的情况却往往跟理想相差一万八千里。

348
赚多派息少

慢说公司不赚钱，即使赚到了，小股东也未必受惠，在芸芸千家上市公司中，试问有
多少家是定期派发股息的？有多少家有“派息政策”的？又有多少家派发“可观”的
股息？

许多上市公司赚大钱，派息却微不足道，公司的银库储存巨额现金，却不分发给股东，
小股东望着他的公司银柜中白花花的银子，只有猛吞口水份儿，比“望梅止渴”更难
受。

公司赚大钱，股息低得可怜，大股东说公司需要资金扩展业务，生意越做越多，盈利
越来越高，公司股份价值与日俱增，股票增值，使小股东越来越富有，这是投资终极
目标。

如果掌权的大股东真的是这样做的话，那么他们岂止是真正的企业家，简直是在做善
事，他们为股东创富，增加了股东的福祉，提高了他们的生活素质，这样做的人，不
是“善人”是什么？

但是，一些上市公司，手头拥有巨额现金，既不发展业务，也不分发给股东，小股东
一无所得，他们却长期领高薪，怎么说得过去？
当公司还是私人有限公司时，大股东所用的，是国产车，一切开销，以“节俭”为原
则。

公司上市后，大股东换用新“奔驰”，理由是要维持上市公司掌舵人的形象；另一个
理由是“等级”，大掌柜不坐“奔驰”，总经理怎能坐“豪华”？不提供“豪华”，
如何能聘到人才，留住人才？

所以，大股东非坐新“奔驰”不可。

一切开销，不是以“节俭”，而是以级别为原则，上市的都是大公司，大公司一切讲
“制度”，什么级别、应领何种薪酬、享受何种福利，都有明文规定，马虎不得，否
则，就被视为尚未上轨道的“土”公司。

这就说明了何以多数新上市公司，挂牌后的业绩表现，很少能做到招股说明书许下的
盈利诺言的原因。

新上市公司都是在业绩最高时上市，盛极难为继，上市后多数业绩走下坡，所以新股
多数不宜恋栈，只有极少数大型上市公司值得持守下去。

349
现在上市公司股票的定价，都是由公司自订，证券会及股票交易所均不过问。

公司在股东将股份卖给公众人士，全部收入进入自己的荷包，为自己的利益着想，他
们理所当然的将公司的股份予以最高的估值，使他们卖出 30%后，不但已收回全部投
资，而且可能还赚了数倍，公司上市后，需要花数年的时间，股票的价值才能跟上估
值。

在这期间，公司需要累积盈余，以发展业务，导致股息微不足道，甚至多年不发股息，
使小股东成为“贫穷的富翁”。

坚守 2 原则

要避免成为“贫穷的富翁”，散户在买股时，应坚持两个原则：

1.不买亏蚀公司的股票，除非是在可以预见的将来可以转亏为盈。
2.不买不派息公司的股票，除非公司具有明显成长潜能。

避开长期没盈利及不派股息的公司，你才有可能从“贫穷的富翁”成为“有钱的富
翁”。

350
分享锦集：次季财报选评
2011-09-02 18:19

股票投资者，应该养成每天都读完上市公司文告的习惯，以贴身跟踪企业的最新进展。

大马股票交易所的网站 www.BURSAMALAYSIA.COM.，在每个交易日都刊载上市公司发来
的文告，免费供投资者阅读。

这些“文告”，包括招股说明书、公司的计划、常年报告书、每季的财报、部份公司
的研究报告（CBRS）、股票交易资料（成交价、成交量、指数等），对有心研究股票
的人来说，可说是资料俱备，只欠用功。

投资者往往可以从阅读公司文告，找到投资的灵感。

就以最近出炉的今年第 2 季财报来说，一些上市公司就宣布了极有参考价值的资料，
兹选出数则与读者分享。

1.鹏尼迪（Plenitude）：每股盈利增至 33.2 仙

鹏尼迪（Plenitude）到今年 6 月 30 日的财务年，营业量为 3 亿 1788 万令吉，比上

一年的 3 亿 4971 万令吉，减少 3183 万令吉或 9.1%，但盈利却从去年的 8419 万令吉，
增加到今年的
8960 万令吉，增加了 541 万令吉或 6.4%。

每股净利由去年的 31.2 仙，增至今年的 33.20 仙。

重质不重量

营业量减少，但盈利额增加，反映了该公司充份利用十多年前低价买进的地皮，以提
高利润率（Profit Margin）的新政策。

这种重质不重量的政策，将使目前拥有的地库，发挥更大的盈利潜能。

2.嘉隆发展（TDM） 最便宜种植股

嘉隆发展（TDM）：棕油价格挺秀，使所有油棕股的盈利都大增，嘉隆发展亦不例外。

该公司本年上半年每股净赚 26.53 仙，几乎比上一年同时期多一倍。

351
下半年如果每吨原棕油能保持 3000 令吉，嘉隆发展要重复上半年的盈利，应不成问
题。

如此一来，全年每股净利可达 53 仙（26.53 仙 x2 = 53 仙）。

受惠棕油价涨

以目前 2 令吉 90 仙的股价，预期本益比才 5.5 倍，只等于大型种植股本益比的一半，

难怪丰隆投资银行在 8 月 9 日发表的研究报告中，形容该公司为最便宜的种植股之一。
（丰隆投资银
行预测嘉隆今年每股净赚 56.3 仙）。

a. 嘉隆在登嘉楼州拥有 82,248 英亩油棕园（33,284 公顷），全部已成熟，并在盛产

期，在目前原棕油价格挺秀中，受惠最大。

b. 该公司将在未来 3 年中，在印尼东加里曼丹种植 5 万英亩油棕，在今年初已种了

5000 英亩。

c. 该公司计划在 8 年中，将种植面积扩展至 10 万公顷（25 万英亩），是种植股中的

成长股。

d. 该公司以 2 亿 3146 万令吉的资本，拥有 1 亿 6501 万令吉的现金，完全没有负债。

e. 该公司规定最少将净利的 30%作为股息分发给股东，去年每股净利 41.49 仙，派发

13.50 仙的净股息。

3.马熔锡（MSC） 公司股票被低估

马熔锡（MSC）到 6 月 30 日的季度，每股净利 36.30 仙，今年上半年两个季度累积每

股净赚 66.90 仙。

如果下半年能保持上半年的盈利的话，全年每股净利将高达 1 令吉 34 仙，以目前 4
令吉 30 仙的股价计算，预期本益比为 3.2 倍，马熔锡的母公司为在新加坡挂牌的蓝
筹股海峡商行
（Straits Trading），以如此强劲的后台，3.2 倍的本益比，反映公司股票被低估。

4.菲马机构（FIMA CORP）手握 2.5 亿现金

352
菲马机构（FIMA CORP）本季每股净利高达 33.4 仙，如果接下来的 3 个季度能保持此
盈利，全年每股净利可高达 133.6 仙（33.4 仙 x4＝133.6 仙），以目前 5 令吉 80 仙
的股价，本
益比仅为 4.4 倍。

该公司去年全年，每股净赚 98.78 仙。

这家以印刷保安文件及油棕园为主的公司，吸引人的地方，是该公司以 8243 万令吉

的实收资本，拥有 1 亿 7262 万令吉的净现金，财务之坚强可想而知。

菲马集团（KFIMA），拥有菲马机构 61.92%股权。

菲马集团曾是一家债高公司，在 1998 年的东南亚货币风暴中，几乎倒闭，经过了十

多年的奋斗，现在不但无债一身轻，而且手头拥有 2 亿 5000 万令吉的现金，简直是
脱胎换骨。

该公司上一个财务年每股净赚 26.99 仙，派息 7%。

今年首季每股净赚 9.26 仙，如果接下来的 3 个季度能保持此盈利额，全年每股净利

将高达 37 仙（9.26 仙 x4 =37 仙），以目前 1 令吉 60 仙左右的股价计算，预期本益
比为 4.3 倍。

5.利直南（DKSH，前称 DIET HELM）重组后业绩有突破

利直南（DKSH，前称 DIET HELM）是一家由瑞士人控制，在大马有百年历史的洋行，

主要业务为代客分销及推广产品，每年营业量将近 40 亿令吉，过去管理不当，业绩
每况愈下，
其股票价格在票面值下徘徊多年，直到前年，大刀阔斧进行重组，去年业绩有突破性
的表现，每股净利由过去的不到 1 仙，激增至 17.72 仙。

该公司上半年的盈利一向较下半年为低，例如去年第 1 季净赚 1.57 仙，第 2 季 2.94

仙，第 3 季赚 6.57 仙，第 4 季 6.66 仙。但今年一反常态，第 1 季就赚了 6.77 仙，
如果未来 3 季能保持
的话，今年的盈利将比去年更标青。

值得注意的是利直南即使在业绩低沉时，每年仍派发 3%的股息，去年增至 4.5%，今

年如果业绩更佳，预料派息率将更高。

利直南的翻身，说明了管理对一家企业的重要性。
353
利直南由一家暮气沉沉的公司，转化为一家活力充沛的企业，说明了它具有强韧的生
命力。

6.合礼申（Harrisons） 今年盈利或创高

有一些上市公司，不哗众取宠，平常很少新闻见报，实际上业绩有非常特出的表现，
只因过于低调，故很少人发现其价值。

合礼申（Harrisons）就是个典型例子。

合礼申也好像利直南那样，是老牌洋行，现在控制权已落入东方人手里。

目前合礼申是由印尼华人控制。

请看该公司过去 5 年的业绩：

净利(百万令吉) 增加(%) 每股净赚 EPS(仙)

2006 13.176 +9.5 21.74
2007 18.059 +37 29.41
2008 23.265 +29 36.14
2009 30.348 +30 44.40
2010 37.091 +22 54.42

本财务年上半年每股净利为 25.21 仙，由于下半年的盈利通常较上半年为高，故今年

全年盈利极可能创新高。

值得注意的是合礼申以 6849 万令吉的资本，却拥有 8000 多万令吉的现金（已扣负

债）。

每股净有形资产价值 4.21 令吉。

354
分享锦集: 股市实战手记五则
2011-09-09 17:35

1.留得青山在，不怕没柴烧。

当股市逆转时，假如你是将股票抵押给银行，借款投资股票的话，第一件要做的事，
就是立刻采取行动，抛售一部份，将贷款额减低至安全的水平。

所谓“安全水平”，我的标准是即使股市再跌 50%，你仍不会面对银行逼仓的困境。
如果能完全还清贷款，那就最理想。

抛售时，要果断，要乾脆俐落，切忌犹疑不决，或是拖泥带水。

优柔寡断，是举债投资者陷入困境的最大原因。请记住两点：

i.股市是不可预测的，不要自作聪明，一厢情愿的认为股市下跌是暂时性的。股市不
会理会你的想法，你须对自己行为负责。

ii.即使你的抛售是错误的，将来也会有机会买回来，即使不能买回原股，也可以投
资於别的股票，所以不必迟疑不决。

留得青山在，不怕没柴烧。

生存永远比失去的机会更重要-重要百倍。

2.投资股票是持久战

买与卖，不要同时进行，买了又卖，卖了又买，是最糟糕的投资策略。

正确的做法是只有准备长期持有时才买进，不要贪图蝇头小利，不断的在股市抢进卖
出，企图以此赚取快钱。

快速致富的人不是没有，只是少之又少，少到不值得我们去搏取。财富必须是脚踏实
地去创造出来的，才能持久。

无论是亲力亲为做事业，或是投资股票，都是如此。

股市真正成功的投资者，多数是多年才买卖一次的投资者。因为他们视买股票为买事
业，买事业等于参与做事业，是一场持久战，才有可能取得战果。
355
速战速决的战略，适用于别的市场，例如货币市场，但不适用于股市，股票投资必须
是马拉松，不是短跑，短跑靠冲劲，马拉松靠耐力致胜。

3.吸取教训减少犯错

判断错误，买错股票，是属正常，如果一个人百战百胜，从未失手，我肯定他不是人，
是神。

凡是人，都是血肉之躯，血肉之躯必然有思想感情，有思想感情的人都必须受世间所
发生的事的影响，这些影响会使他作出错误的判断，所以，犯错误是正常的。

投资者所要努力去做的，不是要完全不犯错误，而是减少犯错误，只要对多错少，就
可在股市投资致富。

所以，不要因为错误而烦恼，也没有必要去后悔。重要的是你必须吸取错误的教训，
尽量减少错误。

成功投资者与失败投资者区别，是前者因错而做得更好，后者则一错再错，死性不改。

错误并不可耻，可耻的是错而不能改，改而不能久。

4.平常心看待股票投资

如果你发现你作了错误的投资，例如买错股票，就要认输，立刻采取行动补救。

不肯认输而死顶下去，是许多人投资失败的主要原因。

更坏的是不但不认输，反而找出种种理由来支持他的错误行动，最后必然自食苦果。

我认识一位持有金融和会计双学位的专业人士，担任财经要职，像他这样的学历的人，
照理具备成为成功投资者的最有利条件，但我发现他在工作上有特出的表现，但个人
的股票投资成绩单却满江红，差到极点。

我发现他的致命伤是他不肯认输，当他知道自己的投资出现问题时，他认为以他的学
历，判断不可能错误，所以坚持下去，他忘记了股市是个不按牌理出牌的地方，以教
条去应付诡谲的股市，当然是一败涂地。

股票投资，知识当然是重要的，但更重要的是常识。
356
本着常识，以平常心看待股票投资的人，反而比钻牛角尖所谓专家，有更大成功机会。

5.脚踏实地不幻想

在股市中，脚踏实地，老老实实投资的人，比侥倖行险，自作聪明的人，有更高的成
功机会。

我常说，买股票就是买股份，买股份就是买事业，买事业须实事求是，不能存有幻想。

根据美国百多年来的统计，股票投资的平均回酬率约为 10.5%，明乎此，你当知道，
要在股市快速致富是不实际的。

357
分享锦集: 视股票为店铺
2011-09-23 17:29

要在退休后达致财务自主，产业和股票仍不失为理想的投资对象。
两者各有其长处与短处。

购买产业，收取租金，是明智的投资。

购买产业，住宅不如店铺。住宅是出租给穷人——没有能力自置产业的人。租屋居住
是一种消费行为，削弱了租户的财力，故不易起租，收不到租金的情况也经常出现，
使屋主烦恼不已。

店铺是出租给有钱人，他们利用你的店铺做生意，是一种创造财富的行为。

如果租户生意兴隆的话，加租不是问题，收不到租金的情况也较少出现，屋主较少烦
恼。

对于做生意的人来说，地点至为重要，生意一旦做旺，租户不会轻易搬迁，更何况改
租别店需花大笔装修费。对住宅租户来说，地点较不重要，所以，若租金过高，租户
就可能易地为良，故屋主不敢随便提高住宅租金。

是的，购买店铺收租是良好的投资。

问题是在过去两年中，产业价值暴涨，尤其是地点优良的店铺，涨幅高达 50 至 100%，
租金却没有作正比例的上升，导致回酬率下降。

两三年前，地点不错的店铺，毛租金回酬率高达 8%，现在已下降至 5%左右。从回酬

的角度看，买店铺出租已逐渐失去吸引力。

产业投资的回酬来自租金收入和产业增值，租金收入欠理想，而在产业大幅度上升之
后，增值的幅度也不乐观。

复利创财富

我认为产业涨至目前的水平，不敢说已是强弩之末，但上升速度肯定将放缓，甚至停
滞不前，需要巩固一段较长的时间才有可能再上一层楼。

投资者的资金是有限的，所以，应该比较各种投资的回酬率，然后将资金投注在回酬
较高及增值较快的资产，才是明智之举。
358
投资者一定要知道，复利增长具有创造财富的神奇力量。

从短期来说，复利增长率（compound growth rate）相差 3%，并不会有明显的影响，

但长期来说，开始时相差 3%，但在十年、二十年之后，总数可能相差一倍。

复利的神奇力量，是在后期才发挥出来的。所以，在选择投资时，应尽量争取较高的
回酬率，以加速财富的累积速度。

在产业价值暴涨后，股票已成为更有吸引力的投资管道。

股票投资，风险肯定比产业高，但如果懂得投资，回酬也可能较产业为高，最低限度
在未来数年，当产业价格停滞不前时是如此。

股票价格波动激烈，而股价难以预测，要靠低买高卖来赚取高于产业的回酬，难之又
难。

所以，要取得较高稳定的收入，就必须注重股息收入。

注重股息收入

你会购买没有租金的店铺吗？

我相信脚踏实地的投资者不会买租不出去的店铺。

我有一个朋友，在吉隆坡市郊的一个新开辟的市镇，购买了一间店铺，长期租不出去，
而每个月要负担六、七千令吉的分期付款，压得他透不过气来。

没有租金收入，使他个人的现金流量不足，换句话说，收入不足以应付支出（包括店
铺供款），使他生活陷入困境。

同样的情形，购买股票如果没有股息收入的话，将使个人的收支不平衡，生活素质将
下降。

试想将大笔资金投注在没有入息的资产，生活变得捉襟见肘，即使将来能赚到大钱，
又有什么意义呢？

视为租金

359
所以，我一向强调股息的重要性。如果有稳定的股息收入的话，我们可以把股票视为
店铺，股息视为租金，这样才可以长期收藏，就好像长期持有店铺一样。

由于股票投资风险比产业投资高，所以，股息收入理应高过店铺租金回酬率，才算合
理。

我的想法是定期存款比店铺更安全，所以店铺回酬率应高过定存才合理，定存利率为
3%，店铺租金回酬率要 5%以上才值得投资（未扣税及费用）。而店铺既然比股票安全，
则股息回酬率（D/Y，通常称为周息率）应比店铺租金回酬率更高才算合理。

如果店铺租金毛回酬率为 5%是可以被接受的话，则股票周息率应比定存利率高一倍—
—6%以上才值得投资（指净股息收益）。

股息的稳定性也是一个必须重视的因素，股息波动太大的股票也不够资格被视为店铺。

业务“安全性”

另一个重要因素是安全性。

“安全性”不是指股价，因为没有人可以预测股价的趋势。这里“安全性”是指公司
业务的稳定性，财务的健全及企业有适度的成长。

如果一家公司派发合理及稳定的股息，业务与财务稳固，而又有适度的成长，买进之
后，就可以视为店铺，长期持有，视股息为租金，视股价上升为产业增值。

假设你退休前最后一个月的收入为 1 万令吉。

如果你由初投职场时就锁定十二只股票，长期累积，并把股息重新投资下去（现在开
始有些公司以新股代替现金为股息），到退休时，每只股票每年付给你 1 万令吉的净
股息，你可以视为一个月的收入。

十二只股票每年每只发给你 1 万令吉，等于你每个月都有 1 万令吉的固定收入，你人

是退休了，但收入并没有退休，你就可以过着高素质的晚年生活。

我说“高素质”是因为你退休后开支减少了，但收入并没有减少，你可以真正享受你
的晚年。但惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人，才有可能达到此境界。

所以，你要过怎样的退休生活，决定因素还是你自己。

360
分享锦集：趁低落实股票店铺化
2011-09-30 19:33

上周我在“视股票为店铺”一文中，提出了把股票视为店铺，把股息视为店铺租金的
构想。

一些股友读后，认为我的构想不错，但实行起来恐怕不容易。

当然不容易，但困难并非不能克服。

正如我在“视”文中所说的“惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人，才有可能达
到此境界（指通过视股票为店铺以达到财务自主）。”

我们这个社会，没有容易赚钱的行业，每一个行业都要克服许多的困难，才有可能把
钱赚到手。

股票

1.信心

你必须对股票有信心。由于股市波动激烈，股价大起大落，许多人认为股票风险太高，
只适合“投机“，不适合“投资”，尤其不适合长期投资。

对股票的误解，莫以此为甚。大部份人都忘记了，股票是公司的股份，股票代表企业
的资产和业务，股票的风险不会比做生意的风险更高。

如果股票是高风险的行为，那么公积金、保险公司、单位信托基金就不应买股票了，
因为这些机构都是关系到数以百万计小市民利益的组织，他们不能从事高风险的投资。

如果懂得投资的话，股票其实是相当安全的，就以种植股来说，种植公司所拥有的是

361
油棕园，如果说种植股风险高的话，就等于说油棕园风险高，你会同意吗？

建立对股票的正确概念，是建立对股票信心的第一步。

除非你有信心，你不会对股票投资产生耐心。

2.耐心

企业需要时间去成长，价值需要时间去创造，所以，股票要长期投资，才有可能增值。

即使是最好的股票，如果不能长期持有的话，也不可能发挥其增值潜能。

我有一些朋友，在买进优质股之后，十多二十年，几乎从来没有卖过，他们所取得的
盈利，不是一倍或二倍，而是数十倍，他们就这样，靠股息过着写意的晚年生活。

我国最富有的企业家，如李莱生家族、丹斯里李深静、丹斯里杨忠礼等，从来没有卖
过他们的机构的股票，所以他们能成为巨富，为什么我们不能以他们为榜样，进行长
期投资呢？

通过复利增长，长期投资可以创造财富的奇迹。

3.守纪律的精神

脚踏实地投资，不要投机取巧，不要预测股市动向，因为到现在为止，还没有人发明
可以预测股市的“水晶球”，尤其是股市的短期动向。靠短线操作赚钱的人不是没有，
只是巴仙率低到不值得我们去尝试。

假如你以低价买到优质股的话，最好不要轻易脱售，一只可以成长 5 公斤的西瓜，长
到两公斤时就割下，实在太可惜。

第一步

你要从 1000 家上市公司中，选出具备以下特点的股票：

周息率（D/Y）最好比银行定期存款利率高 1 倍。目前定存利率为 3%多，你所买的视

为店铺的股票，周息率（股息回酬率）最好高过 6%。

过去股价高昂，不容易找到周息率高过 6%的好股，经过这一轮的暴跌，周息率已大大
的提高，只要你用心筛选，你不难找到周息率高过 6%的好股。
362
最理想的方法，是买进现在派息率较低，但将来派息率将提高的股票，长期持有，一
个典型的例子是速远（Zhulian），假如你在 3 年前以每股 1 令吉买进的话，那时每
年派发 12 仙的股息，去年以 3 送 1 发红股后，每股投资成本降至 75 仙，该公司仍维
持每年派息 12 仙，周息率升至 16%。如果你在熊市中，趁价低廉时买进有派高息潜能
的股票，长期持有，将来也可能享受到高股息回酬。

利直南（DKSH）就有此潜能。

第二步

你所买进的高股息股，还必须有适度的成长潜能。

股息高，但公司没有成长，股票不会增值，股息即使再高，也得不偿失。

高股息和成长，其实并没有冲突。

实际上，只有有适度成长的公司，才有可能保持派发高股息。

有些人只注重成长，不注重股息，等于是购买没有租金的店铺，店铺也很难增值。

高股息的公司，即使成长比较缓慢，股价也有可能高企，安利和健力士就是典型的例
子。

第三步

最好购买风险较低的企业股票。假如你翻查过去 30 年上市公司纪录的话，你会发现
几乎从来没有一家种植公司陷困，所以种植股是值得考虑的对象，但必须购买有成长
潜能的种植股（未成熟油棕面积大及不断扩大种植面积的种植公司）。

当然，每一类股票都可找到好股，只要你肯下功夫研究，一定有收获。

第四步

最好用股息买进更多同一只股票，以加速复利增长率。

第五步

假如你每个月投资 500 令吉，如果你所买的股票，股息加资本增值，平均每年取得复

363
利增长 12%的话，10 年后，你将拥有 115，019 令吉的身家，每年可以收到超过 1 万
令吉的股息。你可以将这只股票视为一间小小的店铺。

假如你有守纪律的精神，加上信心和耐心，同时把你每年从公司所取得的花红也投资
进去的话，你要在退休时拥有 12 间此类店铺，绝对是可以实现的梦想。

这一轮的股市暴跌，使许多追高的投资者蒙受重大亏损，这是很不幸的。

但是，机会是隐藏在危机中，对于反向投资者来说，这正是低价买进好股的良机。

没有人知道股市何时到底，作为价值投资者，我们应以价值为投资标准。

我认为周息率如果在 8%以上，本益比不超过 6 倍，股价等于净有形资产，而业务稳定

的股票，都值得购买。

如果你具备以上 3 个条件－有信心、耐心，又有守纪律的精神，你就有可能把股票视
为店铺的梦想，化为事实。

364
分享锦集: 商人不宜买股票
2011-10-07 19:50

股市是一个拍卖市场，通过投标的方式，买卖公司的股份，交易绝对公开、公平和自
由，只要有钱，人人可买，完全没有身分的限制。

勿两头不到岸

但是，股市也好像别的市场一样，不是所有的人都适合参与，商人就是其中之一。

请注意，我只是说“不宜”买，并没说不能买，或不可买。

投资是商业行为，要赚钱，最好选择适合你的市场，所谓“适合”，是指跟你所从事
的事业没有冲突。

否则，会导致你两头不到岸，得不偿失。

商人最好不要买股票，理由如下：

理由一：自己经营生意，是主动的行为。而股票投资是被动的行为。

假如你已经拥有自己的公司，无论大小，你都可以自己作主。

你可以根据你的构想，以自己的作风，用自己的经验和知识，去经营你的生意。你的
公司要做什么，要怎样做，你说了算数。你可以发挥你的商才，实现你的抱负。

换句话说，你就是你的企业王国的国王，称为“老板”。

作为企业的司机，你要把你的“企业之车”驾向何方，你可以作主，不必理会别人的
看法，也不受别人的节制。

你既然已拥有自己的“企业之车”，已是车主，为什么还要自贬身价，降低身分去做
“搭客”？

你原本可以掌握自己的命运，为什么还要把命运交给别人去决定？

莫作牛后

升斗小民，因为没有拥有“企业之车”的命，只好把命运交给别人，任由他人摆布，
365
那是无可奈何的事。你身为商人，已是“企业之车”的车主，为什么还要“龙邦”别
人的车？

中国人有句话“宁为鸡前，莫作牛后”。“鸡前”就是鸡头；“牛后”就是牛屁股。
鸡首吃美食；牛后拉屎尿。为什么你有鸡前不做，却要做牛后？

作为商人，如果你要淌股市这一浑水的话，正确的做法，是专心把生意做大，让你的
公司上市，在上市公司拥有控制性股权，这样，你拥有上市公司的股票，利用股市筹
资的便利，把生意搞大，利惠股东，这才是有抱负商人应做的事。

理由二：资金是企业的血液，资金短缺，等于贫血，随时可倒毙。

做生意，要资金周转，周转灵活才能赚钱。中国有句营商金言：“货如轮转利路通”。
货物滞销，是生意的大忌。

买股票是把资金交给别人去应用，对于需要资金周转的商人，简直是致命伤。

买股票，就是买别人的公司的股份，你当然随时可以在股市把股份卖掉，问题是股市
变幻莫测，你根本不知道明天的起落。

当你需要钱周转的时候，刚好逢到股市吃了泻药，就好像目前这样，你不卖没钱周转，
卖掉又蒙受严重亏蚀，这时进退两难，你肯定会失眠。

有人以为“快狠凖”是股市赚钱绝招，商人们最好别相信。“快狠准”是破产捷径，
比砒霜更毒，千万别尝试。

股票买得太少，根本赚不了几块钱，买得太多，失手时会把你拖垮，这种钱，商人赚
不了。

股票是要长期收藏才有可能取得可观回酬的，商人除非持有长期无需动用的闲钱，否
则，最好别买股票。

理由三：股票市场是为不懂得做生意及没有条件做生意的人而设的，不是为懂得做生
意及有能力做生意的人而设的。

要了解这话，还得从头说起。股票市场发源于欧洲。话说四百多年前，欧洲社会形成
两个阵营：

一个阵营是懂得做生意，但是资金不足的人。例如有生意眼光的人想建大船，到南美
366
洲去采购黄金，但不够资金造大船。

另一个阵营，也是人数最多的，是拥有少量积蓄升斗小民，他们没有能力也不懂得做
生意，这些“游资”长期投闲置散，无法创富。

于是有人想出一个办法：懂得做生意的商人，将他们的商业计划（例如造船往南美洲
买黄金）写成计划书，公诸社会，邀请升斗小民拿出枕头下的金钱，交给他们去做生
意，赚到钱后，按出资数额分享利润。

这样，商人有了资金，老百姓有了投资机会，股票制和股市就这样产生了。

从以上的历史事实，可以看出，股票是供不懂得做生意及没有条件做生意的人购买的，
不是供商人购买的。

当然，跟着金融市场的成熟，股市的操作更复杂，但向大众筹资的基本概念并没改变。
这也是股票交易所规定上市公司最少必须拥有 1000 名股东，最少有 25%股票握在散户
手中的原因。

作为老百姓之一，商人当然可以买股票，但那必须是在不影响你的资金周转的情况下，
才可以这样做，如果你的生意随时需要资金周转的话，千万不要挪用营业资金去投资
股票。

如果你有闲钱买股票的话，就表示生意很赚钱，很成功。既然如此，专心做生意不是
更好吗？又何必去参股于你不认识的人的生意？

367
有话直说：商联控股不应上市·冯时能
2011-10-12 17:56

“有人辞官归故里，有人漏夜赶科场。”
这两句话，是当前股市的最贴切写照。
“有人辞官归故里”，是指上市公司纷纷被私有化；“有人漏夜赶科场”，是指不少
私人公司正千方百计，要把他们的公司，在大马股票交易所上市，商联控股就是一个
现成的例子。
商联控股的 2 万 3000 名小股东，资金被捆绑了 27 年，要迫不及待的将“死水变活
水”，那种渴望“解悬”的心情，是可以理解的。
故且不要说商联控股是否有足够的资格上市（那是要经过证券监管会审查后才能见分
晓的）。

慎防大鳄并吞
即使真的成功上市，恐怕也不是好事。因为除非有人持有 51%控制性股权，否则上市
之后，迟早会被资本市场的大鳄并吞，到时目前商联帝沙落入某些股东手中的“前车
之鉴”，必定重演。

假如届时出现的控制性大股东是非华裔，商联控股的 2 万 3000 名小股东，将作何感

想？不要忘记当初创设商联控股，是要成为华资企业的典范，如果落入非华裔投资家
手中，小股东的感受是怎样的？恐怕不是味道吧！

理由很简单：现在大马股市中，一股逆流正在汹涌而出，这股逆流就是“私有化”—
—把上市公司变成私人公司。
如果商联控股上市后办得有声有色，变成了价值被市场低估的蓝筹股，它迟早会成为
虎视眈眈的资本市场大鳄的点心。如果经营得不好，成为垃圾股，小股东手头的股票，
落到一二十仙，27 年的投资梦想将幻灭，届时小股东将欲哭无泪。

所以，除非有办法解决控制权问题，商联控股的上市大计，最好三思而后行。

冯时能

368
分享锦集：股市的逆流-私有化
2011-10-14 16:50

将上市公司私有化，是目前股市的热门课题。大股东采取突击行动，全面收购上市公
司的股权，要将上市公司变成私人公司，居林的收购辛多拉、国民投资机构要併吞实
达，就是典型的例子。

能在股票市场上市，是许多私人公司梦寐以求的事，既然已经上市了，为什么又要
“倒行逆施”，将公司私有化？理由何在？
以下是我想到的一些原因，跟大家分享：

投资机会减少
现金充沛的公司，要在当前的环境中，寻找有利可图的投资机会，谈何容易。
大马的经济正处在尴尬的阶段，传统的行业，早已有人满之患，而新的行业，尤其是
高科技及服务业，又没有足够的人才去开拓经营，贸贸然进行大量投资，风险特高，
这些拥有现金的公司，没有魄力及胆识去作新投资，只好向现有成功企业下手，这是
最安全的做法。

保守心态
将上市公司私有化，也反映了我国投资家，没有冒险及开创新领域的精神。
换句话说，这股私有化的逆流，反映了我国企业界的保守及故步自封的心态，这是现
有政治经济环境下的产物，也是国家前进的绊脚石。
政府口口声声要私人界成为经济的火车头，然而私人界却没有开拓新领域的勇气。长
此以往，在竞争激烈的国际经济环境中，大马迟早会被抛在后头。

369
不受约束
上市公司，受到许多繁文缛节的约束，作为大股东，他们动辄得咎。他们的一举一动，
都受到当局的监管及社会舆论的督促，大股东不但没有自由，而且有时也相当受气。
作为大股东，他们有绑手绑脚的感觉。将公司私有化，可以使他们有发挥的最大空间。

现金流量的释放
作为上市公司，必须遵守许许多多的条例、规定，大股东的一举一动，都要照顾到小
股东的利益和感受。
这就使大股东难以做事，一个明显的例子，就是公司现金的调动，受到严格的监管。
假设上市公司的大股东，拥有一家上市公司的控制性股权，同时拥有一家私人公司，
当私人公司需要资金周转时，他不能将上市公司的现金调至私人公司使用，将上市公
司私有化之后，他可以随意调动上市和私人公司的资金，使他能够抓住新的投资机会。

不需要筹资
公司上市的一个主要目的，是方便筹措资金，作为扩展业务用途。如果上市公司的业
务没有扩展的空间，而公司资金又很充足的话，则公司根本就没有必要保持上市地位，
私有化是合理的选择。

股票交投不活跃
有些上市公司的股票，长期交投不活跃，导致股东的资金被困，同时股价没有随着股
市起落，价值长期被低估，私有化反而为小股东提供一个以合理价格将股票兑现的机
会。

股票价值被低估
大马股市，到目前为止，还是由外资及投资基金领航，这些大户的投资对象，是盈利
丰厚的大型上市公司，也就是交易量大的优质股。
这类公司不多，造成了优质股价格高不可攀，中小型上市公司股价长期不振的现象。

增股减低风险
现有中小型上市公司的股票，价值长期被低估。
这些公司的大股东，也是公司的掌舵人，他们了解公司股票的价值。
他们认为，与其去找别的投资机会，倒不如增加在现有公司的股权，这样更容易做到，
风险也更低。
举个例子，上市产业公司要买地皮，不但难找，而且价格高得离谱，买到后也未必能
赚钱。
现有上市公司已拥有宝贵的地皮，而且是在一、二十年前买进的，现在价值恐怕已上

370
涨了 10 倍、8 倍，然而在公司的帐目中，仍以当年买进时的价值入账，如果以现在的
价格，将这些地皮重新估值的话，每股的净有形资产价值可能比现有股价高数倍。

既然如此，以市价收购股票，等于以低於市价数倍的价格购买地皮，上市产业的大股
东认为与其到处买贵地，倒不如通过私有化，低价购买现成的土地，这样不但更合算，
也更省事。

节省时间
要创办一家成功的公司，不但要有资金，还要有人才，更要有机会。有了这些条件，
还要经过漫长时间的经营，才有可能上轨道，真是谈何容易。
现有上市公司，有许多是大股东花了许多心血打造成功的，他们了解创业的艰辛。

大股东自己投资
当他们的上市公司股票，价值长期被低估时，他们一方面感到心痛，认为市场不欣赏
他们所作的努力，另一方面，他们也认为这是一个廉价增加投资的机会，他们的心态
是：小股东既然不要投资于他们的公司，那么，他们大股东就自己来投资吧！
公司上市，原本是要让投资大众，有参与投资成功企业的机会，现在投资大众竟然不
想投资。
那么，他们又何必强人之所难呢？倒不如干脆由他们大股东收回股票算了。

大股东别有居心
有些大股东，将上市公司私有化，其实是别有居心。
上市公司除牌 5 年之后，可以重新申请上市。

大股东将公司私有化之后，将自己私人公司的业务注入上市公司或是全力发展其业务，
然后在 5 年后重估其价值，高价脱售部份股票给公众人士，重新上市，这样可以取得
数倍的回酬。他能够这样做，是因为上市价格，是由大股东自订，证券监管当局不予
以干涉。
故除牌 5 年后上市，乃大股东赚钱的锦囊妙计，何乐而不为？

冷眼 股市基本面大师

371
分享锦集：再谈何时卖股•冷眼
2011-10-21 17:00

本文说“再谈”，是因为在拙作“股票投资正道”一书中，有一篇“何时卖股”（第
269-73 页），已解答了何时该卖股票的问题，我提出的 3 个卖股标准为：
1. 公司亏损
2. 极度高估
3. 更佳选择

我的主张是如果你所买的股票，没有存在上述 3 个问题，那么，你可以继续收藏下去，
这样可以减少投资的忧虑，也有助于减少投资亏蚀。
我没有提到售股的时间，是因为股市是不可预测的，如果你以股市的时机作为卖股的
标准的话，你很容易犯了卖得太早、太迟或卖错股票的错误。
在“时机”方面，只要我们抓紧一个原则，那就是采取“反向”策略，在股市跌至低
潮，股票价值被严重低估时买进，紧握不放，你就可以在买进时机方面，减少错误。

减少出错

股票投资的第一个原则，是不要亏蚀，第二个原则是永远不要忘记第一个原则。

减少出错，就等于提高胜算，而这是股市长胜军的最重要的条件。要每一次投资都赚
钱，那是不可能的，就好像做生意，要每一种生意只赚不亏，那是不可能的一样，无
论是投资股票或做生意，只要做到赚多亏少，就可以致富。

在 3 个卖股标准中，第一个公司亏损，尤其是持续亏损，就要毫不迟疑的把股票（股
份）卖掉并不难做到。

但第二个标准极度高估和第三个标准更佳选择，在实际操作时，就不容易拿捏得准确。

高到什么程度才算“极度高估”？什么股票是“更佳选择”，需要对个别公司有深入
的认识才有可能做到，故说来容易做来难。

我的做法是这样的：

首先我要把有关股票，分为高、中、低成长股。

我们知道，高成长股，应享有较高的本益比，低成长股，应享有较低的本益比。

大部份人最易犯的错误，是将本益比应用于所有股票，不分高、中、低成长股，因而
372
作出错误的判断。

投资成功例子：反向+成长+时间=财富

为什么会犯这样的错误，请看表一就明白了。

假如你以每股 2 令吉 50 仙，买进一只每股净利 15 仙的股票，本益比为 16.7 倍，等

于说 16.7 年才能赚回 2 令吉 50 仙的投资额，买价偏高（国际本益比标准约为 10
倍）。

但这是一只成长股，第二年每股净利增至 25 仙，本益比降至 10 倍，属于合理。

如此下去，到第 4 年，每股净利增至 50 仙，本益比再降至 5 倍，一只成长股，5 倍的

本益比，股值就是被低估了。

投资者，尤其是投资经理对于企业的盈利趋势，极为敏感，一只本益比只有 5 倍，而
将来的盈利可能进一步增加的股票，成为极有吸引力的投资。

该股迟早会成为基金吸购的对象，股价将持续向上调整，假如本益比 10 倍，是这只
股票的合理价格的话，则在第 4 年时，股价有可能升至 5 令吉（RM0.50 x 10 =
RM5.00）。

财富与日俱增

在 4 年前以偏高的价格买进该股，4 年后仍可取得 100%的盈利（不计股息），每年赚

率高达 25%，这是一项成功的投资。

假如投资者对该股有深入研究，而且长期跟踪其股价变动，在熊市时以每股 RM1.50
的价格买进，紧握不放，到第 4 年时股价升至 5 令吉，回酬就高达 233%。（RM5.00 -

373
RM1.50）÷ RM1.50 = 233％，每年的回酬高达 58%。

冷眼方程式（见本人拙作“30 年股票投资心得”第 285-311 页）：反向+成长+时间=

财富。就是根据这个原理拟出来的。

第一个环节“反向”是以 RM1.50 而不是以 RM2.50 买进上述股票，第二个环节“成长”

是每股净利在 4 年中从 RM0.15 增至 RM0.50，第 3 个环节“时间”是指长期持有，也
就是紧握该股 4 年或更长（视该股盈利表现而定）。

如果能遵行冷眼方程式的话，你的财富与日俱增，是相当肯定的。

投资失败例子：盈利滑落股 亏蚀最重

看完投资成功的例子，现在再看一个投资失败的例子（见表二）：

以 3 令吉买进每股净利 RM0.40 的股票，本益比为 7.5 倍，买价偏低。

但这是一只业务日走下坡的股票，第二年每股净利跌至 RM0.20，本益比升至 15 倍，
已属偏高。

第 3 年每股净利再跌至 -RM0.10, 本益比升至 30 倍，以 3 令吉的价格买进实在太贵

了。

第 4 年公司每股亏损 -RM0.15, 本益比无限大（永远无法回本）。

由此可见，盈利不断滑落的公司，其股票即使本益比偏低（即股票价值被低估），还
是不可买进，因为将来本益比将大增，使你永远无法回本，更不要说赚钱了。

在牛市中高价买进盈利日走下坡的股票，亏蚀最惨重，而且往往永无翻身之日，原因

374
在此。

4 方式作出更佳选择

从这两个例子，我们得到这样的结论：如果你肯定有关公司明年或后年盈利将继续上
升的话，即使本益比偏高（例如 15 倍），仍不属“极度高估”，不应脱售。

如果有关公司将来的盈利将滑落，甚至将出现亏蚀，则本益比即使偏低（例如 7.5
倍），也不可买进，如果已买进了，即使蒙受亏蚀，也要忍痛脱售，明和公司盈利将
持续走下坡，仍不肯脱售（由于股价亏蚀）是大部份散户失败的原因。

那么，要怎样作“更佳选择”，我的做法是：

1. 看公司的盈利纪录，最好比较 10 年的纪录，从纪录可以看出公司业务的趋势及稳
定性。

如果其他条件相同，我选择业务及盈利稳定的公司。

2. 比较同类公司的表现，即使是同一个行业，公司表现也参差不齐，决定的因素很
多，最好选择表现亮丽及市场份额稳定的公司。以公司的素质，而不是以股价为标准。

3. 比较各行业的前景，以行业的景气为指南，尤其是周期性很明显的行业，应在最
不景气时买进，景气最旺时脱售。

4. 我的投资原则是：成长一般的股票，本益比若走到 15 倍以上，就不再买进，20 倍
以上，就毫不犹豫的脱售。

以上所用的本益比只是方便说明，实际情况可能有出入，读者切忌食古不化。

希望别人也赚钱

本益比只是评估标准之一，要作更准确的判断，还要考虑其他标准及因素，例如周息
率（D/Y）及财务情况等。

那么你也许会问：如果脱售后股价继续攀升，岂不可惜？我的心态是：那种钱不是我
赚的，所以不必感到可惜，也不必后悔。

广东话说：“卖仔莫摩头，摩头眼泪流”，成功的投资者要有希望别人也赚钱的胸襟。

375
本周建议研究股只：泛亚物流（TASCO）

股票投资千言万语，最终还是要进入股市投资，才有价值。

所以，我建议投资者自己动手做功课，本周建议的研究对象为泛亚物流，请进入
BURSA MALAYSIA.COM，在 Listed Companies 项下，阅读该公司的招股说明书
（7.12.2007）（当时叫 Trans-Asia-Shipping Corporation Berhad，现叫 Tasco
Berhad），2009 及 2010 年年报及最新的季报。

376
分享锦集：确立你的投资哲理
2011-10-28 18:25

人们步行于浓密的森林中，船只航行於茫茫的大海上，飞机在黑夜中穿洲越洋，假如
没有指南针或方向仪的引导，都会迷失方向，无法达到目的地。

股市其实就好像浓密的森林或茫茫的大海，投资者置身其中，假如没有明确的投
资哲理作为指南针或方向仪，也很容易迷失方向，在波谲云海的股海中兜圈子，无法
走到“财富”的目的地。

许多投资者，在股市中浸淫了数十年，竟然还是无法致富，最大的原因，就是缺
乏明确的投资哲理作为引导。

徒劳无功

没有投资哲理的投资者，在股市中抢进杀出，表面上是很努力，实际上是在兜圈
子，最后是徒劳无功，这种投资方式，是在浪费时间。

那么，什么是“投资哲理”？

“投资哲理”又叫“投资理念”（Investment Philosobhy），是一组指导你的
投资行动的原则。你根据这些原则，作出你的投资决定。
你的投资作风，就是你的投资哲理的具体反映。
投资哲理是你的信心的根据，所以，必须是明确的、肯定的。不是模糊的，也不
能是模棱两可的。
我本身的投资哲理是这样的（我如此相信）：
1.股票投资成败决定于生意眼光，不是决定于预测股市起落的本领。
2.我相信价值，但价值必需有实实在在的财富作为后盾，才能长久存在。
没有财富作为后盾的价值，有如建在沙丘上的屋子，最后一定倒塌。
3.股市不是快速致富的地方，通常风险与投资时间的长短成正比。
4.只有长期投资才可以累积财富，因为价值需有财富作后盾才能持久，而
创造财富需要时间。
5.反向是最好的投资策略。

377
 6.慢而稳胜过快而狠。
7.最好的投资决定来自个人，不是来自集体。
8.这一组投资哲理，指导了我的投资行为，因此我不相信投机可以致富、
不相信没有价值的股票可以长期站稳高价、不相信炒股可以发达、不相信
有 任何人有预测股市动向（尤其是短期的）的本领。
我相信价值投资法，相信脚踏实地是最好的投资方式。
提到股票投资，大家都公推股神巴菲特为“状元”。实际上，有不少投资基金，
表现不在巴菲特之下，只是规模没有巴菲特之大，宣传没有巴菲特之多而已。

资本增值

最近在网站上读到，大马有一个阿波罗亚洲基金，在过去 13 年中，投资增值 13
倍。（1999 年 11 月 3 日投资 100 美金，到 2011 年 8 月 31 日时增值至 1346.93 美金
了。平均每年复利增长 27.6%。

这只是资本增值，而且是在扣除了每年 1%的管理费及 15%的奖励金之后，也不包

括每年约 3%的股息在内。
这个以大马和香港为操作基地，专门投资于亚洲股市的基金，是由一名英国剑桥
大学数学系毕业的女投资家 Claire Barnes 主持。
她在该基金的“投资哲理”中所阐述的投资哲理，包括：
1.我们是从私人长期投资者的角度评估股票的商业价值，不大理会股市短期波动。
2.我们喜欢价值，例如以 50 仙买价值 1 元的股票，但决不牺牲素质。
3.我们也喜欢成长股，但价格必须合理（物有所值）。
4.我们喜欢股息，对于没有派息政策的公司，存有戒心。
5.我们尽力澈底了解公司，我们访问公司，细读年报和文告，跟他们的对手交谈，
了解他们越久越好。
6.我们通常投资 3 至 15 年，但低价买到好公司，也可能永远不卖。
该基金在 13 年中取得超过 13 倍的回酬，跟该基金坚持其投资哲理分不开。

378
你想在股市投资成功吗？
如果是的话，现在就确立你的投资哲理，并且坚持实践到底。
本周建议研究股项：佳杰科技（ECSICT BHD）
请从 www.bursamalaysia.com 下载及详读该公司招股说明书，2010 年报及季报。
佳杰科技的主席和大股东为百乐门机构（Paramount）主席拿督张昌源。
提示：请细读 2010 年报第 30-31 页“集团财务摘要”。

379
冷眼挑 5 股
号外周报 540 期 冷眼专访 25-07-2011

380
381
分享锦集：怎样看待经济危机？
2011-11-04 17:22


在过去几年中，世界发生了多次经济危机，从美国次贷金融海啸，杜拜的债务，
到目前尚在演变中的欧洲主权债务危机，每一次的经济危机，都对各国股市，带来极
大的冲击，股市崩溃，导致投资者人心惶惶，不知何去何从。
每一次的经济危机，在发生之前，几乎都是没有预兆可寻，大部分投资者，都没
有先见之明，因此都无法事先脱售股票，以避免亏损。
绝大多数投资者都是在危机越来越严重时，才在惊慌失措中低价售股，蒙受重大
的亏蚀，到危机消逝后，股市回升，他们才发现他们是在最低潮时卖股，那时已后悔
莫及了。
每一个经济危机，都是极为错综复杂的，从发生的前因、诱因，事情的演变，到
消弥平息，即使写成一本书，也未必能交待清楚。

没触及事件核心
市面上分析次贷风暴的书，中文、英文，少说也有一百几十种，每一种都有不同
的说法，即使像我这样长期阅读《经济学人》（The Economist）等期刊的股票研究
人，也感到眼花缭乱，更不要说没有时间或没有能力阅读经济资料的投资散户了。
怎能怪他们在面对经济危机时，不知所措呢！
每一次经济危机暴发后，大众传播媒介都会详细报道，甚至极尽渲染的能事。
首先是访问经济学家，听取他们的分析，经济学家多数只对经济的某个面有研究，
很少有对所有经济问题有全面及深入的了解。
所以，他们的看法往往是片面及有局限性的，没有触及事件的核心，再加上报章
的篇幅有限，只摘要报道，或是选择最吸引读者的一点，加以夸张扩大，以耸人听闻，

382
阅读此类报道，最容易使人对局势真相，形成偏见，这样又怎能在应用到投资上时，
作出正确的判断？

预测经济不容易
在大马，我最欣赏丹斯里林西彦和丹斯里沈联涛的文章，这两位在马港经济金融
界身居高位，从高空鸟瞰本国及国际经济大局的经济及金融学家，肯将他们的学识经
验与大马人分享，弥足珍贵，读者切勿失之交臂。
在新加坡，我特别重视及认同林崇椰教授的看法。
国内经济，大家不要错过我的旧同事杨名万的文章。
一些报章的评论员，往往对经济危机加以评述，精神可嘉，但由于不是内行人，
少有真知灼见。
记者常访问社团领袖、商界翘楚对经济危机的看法，实际上他们都不是对经济大
事发表意见的适当人选。
预测经济比预测天气更棘手，即使是研究有素的人所发表的看法，危机平息后回
头再读，也对他们的大胆言论，摇头叹息。
我个人对经济预测，总是存疑。
当我在《南洋商报》担任经济组主任的时候，每年当国家银行发表常年报告时，
我总是亲自率领财经记者前往采访报道，而在发表过程中，最尴尬的事，是国行过去
的经济预测，往往与实际情况相差太远，有时错得离谱，经济精英荟萃的国行，尚且
无法准确预测经济，何况是我们这些普通人呢！

冷静观察 客观分析
既然经济预测总是失准，则作为股票投资者，我们又根据什么进行投资？怎样才
能在经济危机中赚钱？

我的做法是这样的：
以静代动，贴身跟踪经济的发展，冷静观察事态演变，不因局势的恶化而惊慌失
措。
我的经验是无论多么严重的危机，都会有止息的一天，从三十年代的经济大萧条
到最近的次贷海啸，那一次是不能复原的？此次欧债，又岂能例外？

383
 经济危机无论多么严重，都不可能是世界末日。人类总是有办法解决难题，无论
难题多么大，都有解决的办法。
因为人类追求更美好明天的决心，永无停息。
作为投资散户，我们与其对经济后果胡乱猜测，倒不如以不变应万变，冷静观察，
客观分析，尽最大的可能找出危机的谷底或接近谷底的时刻，那时将是长期投资者最
佳的入市时刻，买进后就不动如山，任由事件怎样变化，都屹立不动，不被经济回升
期间的小波浪所迷惑而过早抛售。

抓住良机一生富足
当所有的大众传媒都一致对危机悲观时，当所有人都恐惧时，危机大概就距离谷
底不远了。2009 年首季我就发现了这种现象，结果证明那正是散户入市的最佳时机。
当经济最糟糕时，就是价值投资者大显身手的时刻。
你要以做事业的心态看股市，你一向都对某个行业有信心，有心要投资于此行业，
就是苦于没有机会，经济危机为你提供了以低成本投资于该行业的机会，在一生中，
只要你抓住几个这样的机会，你就能一生富足。
例如你想投资种植业，你想买进种植股，但是在次贷海啸之前，种植股股价太高，
以当时的种植股股价申算，等于用 3 万令吉买 1 英亩油棕园，你认为不合算，所以不
要买进。
次贷风暴导致股市大跌，加上棕油价格由每公吨 4000 令吉，跌到 1600 令吉，再
加上肥料价格大起，这些因素导致种植公司盈利暴跌，股价跌了四分之三，原来 4 令
吉的股票，敢敢跌到 1 令吉 50 仙，你以此价格申算，以 1 令吉 50 仙买进，等于以每
英亩 5000 令吉买油棕园，而且是已经成熟的上等油棕园。

以市价总值为标准
你对棕油长期前景有信心，股价暴跌使你有机会低价买进油棕园，买进后就不再
卖出，同一只股票现在价格已升了一倍。
你可以用同样的方法廉价买到好股。
最好的标准是市价总值（market capitalisation）。假设一家公司的市价总值
为 1 亿令吉，假如你要创办一家这样的公司的话，你要投资 3 亿令吉，而且还要数年
的时间才能做到有关公司的规模，现在无知的股东，竟以 1 亿令吉将公司卖给你，你
为什么不敢买？不要买？
384
 只要你了解股票及公司的价值，抱着长期投资的态度，经济危机不但不是危机，
反而是投资的良机。
当经济危机最严重时，只有认识公司及其股票价值的人，才不会被危机吓倒，才
有胆色抓住机会，赚取丰厚的报酬。

本周建议研究股项:利直南（DKSH）
请从 www.bursamalaysia.com 下载该公司过去三年的年报及季报，详加阅读，找
出该公司重组后业绩回升轨迹。
提示：特别注意该公司今年首两季的每股净利。该公司业务特征为上半年盈利较
低，然而今年上半年盈利挺秀。利用过去四季的盈利，推测今年全年盈利，然后算出
预期本益比。
思考重点：所有外资握有 50%以上股权的公司，如英美烟草、日本烟草、雀巢、
安利、DIGI 等，都将大部分盈利以股息方式派给股东，瑞士拥有近 75%股权的利直南，
会不会这样做？
声明：本栏旨在鼓励及引导读者自己动手做功课，并非推荐购买。

385
分享锦集：败在心术不正
2011-11-11 17:55


老陈是一名执行人员，工作了十多年，手头有一笔不大不小的储蓄，他认为把钱
摆在银行里作定期存款，存足了漫长的 365 天，每 1000 令吉才取得区区 35 令吉的利
息。
5 万令吉的血汗钱，每年只取得 1750 令吉的回酬，何时才能累积到足够的教育费，
让两个孩子去受大学教育呢？
他听说精於投资的同事老李，靠着敏锐的眼光，投资股票，现在身家已增至 6 个
数字，他认为如果他走这条路，靠着他的聪明睿智，成绩当不在老李之下。
就这样，老陈提出了他的定存，一头栽进股市。

抢进杀出回酬反减
回酬太低，时间太长，是他舍定存入股市的主要原因，因此，他一开始就抱着在
股市中搏杀，以求取更高回酬的投机策略，他认为不入虎穴，焉得虎子，为了让孩子
有受大学教育的机会，他愿意冒险。
老陈就这样成为股市中另一名活跃的投机者。
但是，现实跟理想，往往背道而驰，经过了几年的抢进杀出，他的身家，不增反
减，他百思不得其解，他付出这么多的心力去研究资料，打听消息，何以效果却那么
差劲？
他听说老李，在股市中很少买卖，然而成绩斐然，靠着股票投资，不但有能力供
一对儿女，在外国名牌大学毕业，如今都在大公司担任高职，老李不久就退休了，对
于退休后的生活，一点也不担忧，因为他的投资收入，足以应付退休后的开支。

386
 基本面评估股票
老陈找到了老李，请他吃晚餐，请教他股票投资成功之道。
在老李的要求下，老陈毫不保留的说出他的投机方法，然后问老李到底如何出错？

消息买股股价飚升
老李三杯下肚，沉吟良久，慢条斯里地说：“你无法在股市赚钱，是因为你心术
不正。”
老陈一头雾水，他问：“你有无搞错，我怎会心术不正呢？”
老李问他：“你最近是不是以每股 6 令吉，买进了一批 A 公司的股票？”
老陈：“是啊。”
老李：“你为什么要买进 A 股？”
老陈：“因为有消息说此股很快就会起到 8 令吉，我有机会赚 2 令吉嘛！”
老李：“那么，你知道不知道 A 股实际上值得多少钱？”
老陈搔了搔头说：“我倒没想过这问题，不过，此股最低曾跌到 2 令吉，这两个
月来，好消息不绝，股价一直飚升，现在已是 6 令吉了，不过我听说还会起，所以我
在 6 令吉时买进，因为听说可涨至 8 令吉，不过，这跟心术不正有什么关系呢？能赚
钱就行了，我管它价值多少？”
对股票研究有素的老李说：“不但有关系，而且关系很密切呢。据我所知，从基
本面评估，A 股最多值得 2 令吉，别人以 6 令吉卖给你，实际上已把你骗了，现在你
以 6 令吉买进，希望以 8 令吉卖给别人，你也是想骗别人。骗来骗去，这种人是不是
心术不正？”
老陈抗议：“我可没有这个存心啦，如果别人肯以 8 令吉跟我买，就好像我肯以
6 令吉向别人买，都是心甘情愿的，谁也没存心去骗人，怎能说是‘心术不正’呢？”

损人利己不能长久
老李微微点头说：“是啦，把 A 股卖给你的人，以及你把 A 股又卖给别人，都没
有存心骗人，实际上，你们根本没想过这样做有什么不对，有股市存在数百年来，人
人都这样做，从来没有人去想过这样做有什么不妥。

387
 “但是，请你往深一层想：把一件只值得 2 令吉的东西，以 8 令吉卖给别人，跟
中国旅游区的小商，以 100 元人民币，将只值 10 元人民币的假手镯，卖给游客，有
什么分别？只不过是你没有存心骗人，而中国小商由始至终都存心骗游客，如此而
已。”
“不过，尽管没有存心，实质上还是大同小异，将没有价值的东西，高价卖给别
人以谋利！”
老陈说：“既然没有存心骗人，那么，就不算心术不正了吧！何况愿意以 8 令吉
向我买 A 股的人，他也可能有机会以 10 令吉卖出，取得 2 令吉的利润，他也是受惠
啦！”

居心不良长期蒙亏
老李：“的确是如此，他也是在没有存心的情况下骗人。现在的问题，不是有没
有存心，而是这样做最终必有人受害，那个以 10 令吉买进的人，当股价崩溃时，A 股
跌至其真实价值 2 令吉的水平时，他亏损了 8 令吉，这可是他的血汗钱呵！”
“所以，把没有价值的股票推高，然后脱售给无知的散户，是损人利己的行为。
没有任何损人利己的行为，可以长久存在，参与这种活动的人，必须蒙受亏损，这就
是在股市投机，亏蚀者永远多过赚钱者的最根本原因。”
老李见老陈哑口无言，就继续说：“股市的买者与卖者，在进行交易时，其实都
没有存心不良，问题是投机活动，有如赌博，本质就是损人利己。”

股票投机 零和游戏
“股市或赌场中，赌徒都是你情我愿，也是愿赌服输，故参与投机或赌博的双方，
都没有不公平，问题不是公平不公平，而是整个活动的本质，就是损人利己，有一方
赢就必有一方输，使赌业成为罪业 （Sin Industry）, 投机跟赌博相似，是事情的
本质，使它成为近乎罪业。”
“股票投机，是零和 （Zero Sum） 游戏，一方之所赢，必然等于另一方之所输，
一方的受益，是由另一方的损失成就的。
靠损人以达到利己的目的，是不是心术不正？”
老李说：“任何事情、行为、活动、事业的行为，必须建立在互惠互利，利人利
己的基础上，才能持久，投机行为之所以不能长做，就好像赌博不能长赌，长赌必输，
就是因为这类行为不是建立在互惠互利，利人利己的基础上。”

388
 老李又说：“那么，为什么投机行业或赌业，却永远存在？永远有人前仆后继的
参与？这是人性弱点使然，大多数人无法控制自己的弱点，罪业长存，原因在此。”
现在，老陈终於明白，何以他殚精竭虑，在股市抢进杀出，却赚不到钱，而老李
行动不多，总是“莺莺美黛子”（闽语），却在股市大赚特赚的原因了。
读者诸君，你到底是老李还是老陈？
想做老陈还是老李？由你自己决定，但你必须对你的决定负责。

本周建议研究股项

马熔锡（MSC）
功课指导：
1.请进入 www.bursamalaysia.com, 下载该公司 2008-10 年的年报，详读。
2.进入 Google, 找出锡价趋势 （London Metal Exchange）。
3.研究锡的用途（日广）。

提示：
1.马熔锡是新加坡上市公司海峡商行的子公司。
2.马熔锡 11 月 4 日公布：第 3 季每股净利 41.8 仙，本财务年三个季度每股净利
108.90 仙。（请算出全年预期本益比）。
3.已派中期股息 12 仙。
投资策略：长期持有。
忠言：向别人讨鱼吃，吃完一条就没有了。自己学习捕鱼，永远有鱼吃。

冷眼 股市基本面大师

389
分享锦集: 投资之道 利人利己
2011-11-18 17:27

老李一席“败在心术不正”，有如醍醐灌顶，使老陈如梦初醒，原来他几年来在
股市抢进杀出，并非由于消息不灵通，更非行动不够快捷，而是投机行为，本质上就
是损人利己，损人利己的事，注定会失败（见上周“败在心术不正”）。
但是，解开了一个谜团，引出了一个更大的谜团：如果在股市抢进杀出不能赚钱，
那么，要怎样投资才能在股市赚钱？
他好像走进了一个死胡同，找不到出路，於是趁屠妖节假期，请老李到旧街场咖
啡店喝白咖啡，请教他股市赚钱正道。
老李喝了两口白咖啡之后，一本正经地说：“惟有利人利己，才能在股市长赚。”
老陈听得糊涂起来，脱口而出：“什么利人利己，这跟投资有啥关系？”
老李卖了一个关子：“利人利己，就是创造‘三赢’”！
老陈更加莫名其妙，对老李说：“我不知道你讲什么，能说得具体一点吗？”
老李不直接回答他的质问，只慢条斯里地问他：“你同意不同意，买股票就是买
公司的股份？”

增加社会福祉
老陈：“同意，这是浅之又浅的道理。”
老李：“买股份就是参股做生意？”
老陈：“对，这个我懂。”
老李：做生意就是生产产品，或是提供某种服务？”
老陈：“当然。”
李李：“供应产品或提供服务，都使人受惠，都有助於提供社会福祉，同意吗？”
老陈沉吟片刻：“能说得具体一点吗？”

390
 老李：“例如你购买种植股，就是参股种油棕，种植公司将棕油卖给人口众多的
国家如中国、印度、苏联，使这些国家的广大人民，都能以合理的价格买到食油，提
升了他们的生活素质，这样，投资种油棕，是不是有助於增加社会的福祉？”
老陈：“是”。
李李：“你购买种植股，就是将资金投资在种植公司，种植公司生产棕油，增添
社会福祉，不就等于是你在增添社会福祉吗？”
老陈：“这个道理我明白，但是这跟投资股票赚钱有什么关系呢？你是不是扯得
太远了？”
老李：“种植公司将棕油卖给中国、印度、苏联等国家，取得了可观的利润，公
司将利润以股息的方式派给股东，股东是不是赚到钱？”
老陈：“能举个实际的例子吗？”
老李：“例如你购买嘉利丹（KRETAM）的股票，嘉利丹投资油棕业，生产棕油，
将棕油卖给中国、印度或苏联人，由于棕油价格挺秀，该公司赚得丰厚的利润，将部
份利润分发给股东，你不是有收到 15%的免税股息吗？你的投资已取得不错的回酬，
这才是投资正道。”

油棕历久不衰
老陈：“这是股息，但是这跟股价有什么关系？”
老李：“由于嘉利丹盈利上升，又派发可观股息，嘉利丹的股票价格由去年的 1
令吉左右，升至目前的 2 令吉以上，你赚取了超过 100%的利润，你的投资取得了超越
大势的回酬，你购买嘉利丹，一方面得到股息，一方面股票又增值，你取得双重的利
益，但没有任何人受损，你的赚钱，并非来自别人的损失，这才是投资正道”。
老陈：“你开始说‘惟有利人利己，才能在股市赚钱’，又说什么‘利人利己，
就是创造“三赢”’，这又是怎么一回事？”
老李：“种植公司将棕油卖给中国、印度、苏联的消费人，消费人将棕油制成食
油或其他产品，从中得益或受惠，他们是赢家，这是一赢。”
老陈：“那么什么是二赢”？
老李：“种植公司从生产棕油，取得了丰厚的利润，他们是赢家，这是二赢”。
老陈：“谁是三赢者？”
老李：“三赢的赢家就是你，作为嘉利丹的股东，你的投资不但分到股息，而且
股份的价值也上升了 1 倍，你是赢家，是为三赢”。

391
 老陈：“现在我明白了，涉及油棕业的三方面：提供资金的投资者，负责生产棕
油的企业和棕油的消费者，全部都得益，大家都是赢家，没有人蒙受损失，由于大家
都受惠，所以油棕种植业才能历久不衰，对吗？”
老李：“对，这就是投资正道。这个模式，可以应用到所有的行业。”

三赢才能持久经营
老陈：“请再举两个例子。”
老李：“例如银行业，银行收集了公众人士的存款，转借给企业家开工厂，存款
人取得定期存款利息，是赢家；银行赚取存款和放贷之利息差额，是二赢家；企业家
取得所需的资金，开设工厂，生产产品，从中赚取利润，是三赢家，有此“三赢”，
银行业乃能持久经营”。
老陈：“其他企业亦如此？”
老李：“是的，例如屋业发展公司收集投资者的资金，买地建屋出售，买屋人有
屋可住，是一赢家；发展商取得利润，是二赢家，投资者分到红利，是三赢家，故屋
业能长存。”
老陈：“我明白了，种植业、金融业、工业……等等，都是利人利己的事业，所
以能长久经营。”

分开经营管理
“我们作为股票投资者，将资金交给种植公司、银行、工业家，就是委托他们代
我们去从事利人利己，大家都受惠，大家都是赢家的事业，作为上市公司的股东，我
们其实都是在做事业，只是我们把经营权和管理权，交给董事部去执行，我们没有直
接参与经营和管理事业而已。”
“作为股东，我们分到红利（股息）、股份（股票）的价值又不断增值， 这才
是投资五道，这才是股票投资正道”。
老李：“是的，作为上市公司股东，我们的回酬，是来自公司的盈利，由于有盈
利，股份才会增值，使股东的财富与日俱增，通过这种途径赚钱，没有‘损人’，故
能长久投资。”
老陈：“我明白了，如果我们在股市投机赚钱的话，我们是赚另一名股东的钱，
我所赚的钱来自他的损失，这是损人利己，不能长做，因为长期投机必然亏蚀，故投
机无法累积财富，只有长期投资才能累积财富。

392
 长久创造价值
老李：“是的，投资能创造价值，故能长久，投机只是股份的转让，并非生产行
为，不能创造价值，故不能持久”。
老陈：“什么创造不创造价值？”
老李：“嘉利丹以你的资金，开辟油棕园，生产更多棕油，聘请更多工人，这就
是创造价值；你买嘉利丹的股票，嘉利丹不会种更多油棕，更不会多请一个工人，所
以没有创造价值。”
老李补充：“创造价值，利人利己，人人都是赢家，故能长久经营，你才可以长
期投资，长期投资才能赚钱。”
老陈只请老李喝了一杯白咖啡，就找到了投资正道，猛喊：“值得，值得！”

本周建议研究股项
菲马集团（Kumpulan FIMA）
资料导读：
从 www.BURSAMALAYSIA.com 下载该公司 2007-11 5 年年报，细读，做笔记。
细读 2011 年年报第 9-12 页，公司结构及主席报告，了解公司业务进展。
特别注意 2011 年年报第 13-14 页集团 5 年财务摘要，可以明显看出该集团净利
由 2007 年的 3000 万令吉上升至 2011 年的 7100 万令吉，而且是年年上升。
每股净利由 2007 年的 11.30 仙，上升至 2011 年的 26.99 仙，股息也是逐年增加。
下载该集团 8 月 18 日公布的本财务年第 1 季报告，你可以看出该集团首季每股
净赚 9.26 仙，注意将在本月底公布的第 2 季报告，看看能否保持第 1 季的业绩。首
季报告最引人注目的是在“资产负债表（Balance Sheet）的“流动资产”（current
assets）项下，现金及银行存款高达 2 亿 5484 万令吉，几乎等于该公司的实收资本 2
亿 6316 万令吉。
菲马集团拥有菲马机构（FIMA CORP）的 60.82%股权，请下载及详读菲马机构
2011 年年报，作进一步的了解。
请根据首季每股净利推算本财务年预期本益比（以目前 1 令吉 65 仙的股价为标
准）。

特别声明：本栏旨在引导读者自己做功课，并非推荐买进。

393
 忠言：自己研究，自己赚钱，更有成就感。
思考重点：THE EDGE 曾报道：菲马集团和菲马机构可能合併，以浮显其价
值。有这种可能吗？

冷眼 股市基本面大师

394
分享锦集：区别就在现金流
2011-11-25 17:30

老黄和老何有许多共同点：两人都是在大学毕业后，找了一份优差，打拼了十多
年，都当上了主管。
经过了十多年的储蓄，两人的银行户口，都有 20 万令吉的定期存款。
在开始进入中年时，他们都有共同的愿望，希望通过投资使手头的 20 万令吉，
如雪球般越滚越大，使他们有足够的财力，将一对儿女送进外国名牌大学，同时在退
休后，有足够的老本，过着优质的晚年生活。
经过了深思熟虑之后，两人选择了自己的道路：老黄决定自己创业；老何却选择
留在职场，继续打工，但积极进行股票投资。
老黄租了一间店铺，开了一间礼品店，凡事亲力亲为，只请了三名员工负责打理
店面生意和送货。
除了做门市之外，作为一名电脑科大学毕业生，他开启了网上购物的生意模式，
密切注意礼品市场的“时尚”，想出新的点子，迎合顾客的需求，因此生意火红，第
一年就赚回了 20 万令吉的投资。
这 20 万令吉的现金，对老黄来说，非常的重要，要知道他是放弃了一份不错的
职业，下海创业，他已经没有了稳定的收入。

生活费有着落
有了这 20 万令吉，不但生活费有了着落，更重要的是他有足够的资金去扩展业
务，假以时日，他的公司有希望申请在创业版上市。
反观选择保持现有职业的老何，希望通过股票投资来增加他的财富，表现又如何？
老何以 20 万令吉，买进一批股票，适逢股市牛皮靠稳，不起也不落，他的投资，
没有什么斩获，但也没有什么损失，经过了一年，他在股价上得个不赚不亏，他所得

395
到的，是股息，由于他的买进价格，属于中等，所以他的周息率（D∕Y）也与整个市
场的周息率不相上下，约为 3%。他每年收到 6600 令吉的股息，回酬与定期存款的利
息没有两样。

股票 理想投资管道
老黄选择自己创业；老何选择带职投资，两者有什么区别？
最大的区别就是现金流（cash flow）。老黄独自拥有他的公司，所以，所赚到
的 20 万令吉，全部归他所有，他有应用这笔资金的绝对权利。他可以从中抽出部分
作为生活费，也可以全部投资在公司，以扩大业务。
总之，他可以自由应用这 20 万令吉现金。
老何购买股票，就是购买公司的股份，问题是他所占的股份数额，微不足道，根
本没资格过问公司的运作。
公司是赚了不少钱，但大股东决定只派发微不足道的股息。

藉投资增财富
老何所收到的股息，只有区区的 6600 令吉，数目太小，根本不能发挥作用。
他惟有希望股市大起，使他的股票价格大涨，以取得更高的回酬，但那不是他所
能控制的，因此他对投资，有一份无可奈何的感觉。
假如我们比较老黄和老何的得失的话，很明显的，自己创业应该是一条更好的道
路。
问题是像老黄那样，具备自行创业条件，而又一开始就一帆风顺的创业者，毕竟
不多。
在现实生活中，绝大多数的人，都没有老黄那样的勇气，辞掉职业，自行创业。
大部份工薪阶级，只好安分守己，做到退休，他们唯一的希望，是藉投资增加财
富，股票仍为较为理想的投资管道。

以攻为守获高回酬
实际上，股票和股市，原本就是为没有能力或不懂得创业的人们而存在的。
没有勇气创业的老何，选择股票投资是正确的道路，不过，他必须采取“以攻为
守”而不是“以守为攻”的策略，才有可能取得更为合理的回报。
什么是“以攻为守”？就是为自己创造取得更高回酬的有利条件，那就是：

396
 1. 必须坚守价值投资法，通过股票投资于某种事业，以分享事业成长的成果。
2. 必须勤做功课，研究上市公司，彻底了解所投资企业的实况。
3. 必须长期投资。
4. 必须坚守反向投资策略。
5. 永不投机。

具备这五个条件，他就有可能取得更高的投资回报，跟创业的回酬不遑多让。
老何若能对上述这五个条件，身体力行，到退休时，即使不如老黄那么富有，但
要达到财务自主，并非难事。
总而言之，如果具备条件，自行创业是最佳选择，人生，毕竟应给自己以做一番
事业的机会，才不枉此生。
如果没有这份勇气，也没有足够的条件，投资股票也不失为可行之道，你要股票
投资成功，就必须付出心力，为自己创造取胜的有利条件。
毕竟，天下没有免费的午餐。

本周建议研究股项

鹏尼迪（Plenitude，产业股）

资料解读：
⒈ 怎样以电脑寻找资料
① 开电脑，进入 www.bursamalaysia.com；
② 点击 Listed Companies；
③ 点击 Annual Reports；
④ 点击 By Company；
⑤ 点击 P；
⑥ 在 P 字头公司找 Plenitude Berhad，点击；
⑦ 下载 2006 和 2011 年年报，详读。

397
 ⒉ 从 2006 年年报第 24 页和 2011 年年报的第 4 页财务摘要（Financial
Highlights），你可以读到该公司由 2002 至 2011 年 10 年的业绩纪录，你会发现，
该公司过去 10 年，盈利年年上升。
⒊ 你可以在 2011 年第 98 页起，找到该公司的地库详情，你会发现该公司的土
地大部分是在 10 年前买下的，现在肯定已比账面价值高数倍。（尽量找出账面每方
尺价值，跟市价相比，找出地库被低估程度）。
⒋ 在 2011 年年报第 43 页的 Statements of Financial Position，你可以在
Current Assets 项下，发现该公司手头拥有 3 亿 3481 万令吉的现金，完全没有负债，
每股拥有净现金 1 令吉 24 仙。

思考重点：该公司现有地库，应该足够 10 年的发展，该公司将怎样应用手头的 3
亿 3481 万令吉现金去收购更大土地，以充实地库呢？

忠言：培养独立思考的能力，养成反向思考的习惯。如果你的想法跟众人一样，
你只能取得与众人相同的利润，如果你要取得超越众人的利润，你必须有与众不同的
看法。

特别声明：本栏旨在引导投资者自己做研究，并非推荐买进。投资者应根据研究
所得，自行作出是否值得投资的决定，此项决定之盈亏，笔者恕不负责。

冷眼 股市基本面大师

398
分享锦集: 慎防仙股昙花一现
2011-12-02 17:21

最近一些仙股，“时来铁似金”，大涨特涨，尤其是丰升工业，在短短的一个月
内，暴涨了 20 多倍。
在欧债阴影下，这一年来，要在股市赚钱，难之又难，而竟有人能在一个月内
“赚一、两千巴仙”，这种眼光，这种本领，实在令人瞠目结舌。
于是有人洋洋得意，因为他找到了“将基本派击败”的最有力证据。
“单凭敏锐的技术判断能力”，使广大的股民“苦追十年，也还是被远远抛在后
头”。
难怪他对这些“月赚一、两千巴仙”的股市奇才，一赞三叹，佩服到五体投地，
并且推波助澜，助长投机之风，而对那些殚精竭虑，平均每年要取得 10 多巴仙的复
利回报，也感到非常吃力的价值投资者，如巴菲特之徒，“嗤之以鼻”，极尽讥讽贬
斥之能事。
我承认，我没有“月赚一、两千巴仙”的“眼光”。
在我 40 年的投资生涯中，在开始的几年，也的确发过“月赚一、两千巴仙”的
白日梦，但在接下来的 30 多年中，已彻底放弃了这种幻想，这个“放弃”是在深思
熟虑之后作出的，理由为：

1. 没猜测的本领
大马上市公司近 1000 家，在过去一、二十年中，似乎只有区区的 3 几家{如利高
控股（REPCO），华大食品（Hwatai，8478，主板消费产品股），艾力斯（Iris，
0010，自动报价股） }有在极短时间内被推高（我不想用“炒高“的字眼，因为没有

399
证据）二、三十倍的纪录，我“猜”中那一只股票会被推高的机会为千份之一，我没
有这种猜中的“眼光”和本领。

2. 不买不了解的股
作为坚定不移的价值投资者，我信守不渝的原则为“不了解，我不买”。身为局
外人的散户之一，我没有洞悉先机的能耐和机会，所以一向不敢买。

3. 没赚取暴利的胆识
我没有赚取暴利的胆识，如果我侥幸以 10 仙买到一只价值 20 仙的仙股，即使涨
到 20 仙时不卖，到了 30 仙时肯定抛出，抛出后就不再回头。由 30 仙到 2 令吉的这
一段丰厚的利润，我永远赚不到，我有自知之明，所以从不后悔卖得太早。对于那些
“月赚一、两千巴仙”的人的眼光，赞叹是有的，更多的是祝福，从来没有“酸葡萄”
的感觉，从来没有！

4. 只信事实 不信预测
我有“只相信事实，不相信预测，更不相信传言”的习惯，这个“坏”习惯使我
失去许多获取如丰外般的暴利的机会，但也使我避过了更多的陷阱，而这正是我在股
市 40 年不倒的最主要原因。

5. 赚 20 倍利润股民绝无仅有
丰升由 10 仙暴涨至 2 令吉以上，涨了 20 多倍，我没有确实数字佐证，但我相信，
除了局内人之外，能赚尽 20 倍利润的股民，恐怕绝无仅有，相信（只是相信）大部
份股民是在丰升涨了数倍以后才胆粗粗的上车，上车后就心惊胆跳在取得两、三倍的
利润（只是猜测）以后就跳车而逃，所以，能赚 20 倍的人恐怕少之又少。

6. 年复利回酬 15%
如果在一个 30 只股票组成的投资（或投机）组合中，丰升只是其中之一，即使
取得数倍的利润，对整个组合的业绩贡献，其实并不大。我的投资理念是，宁可 30
只股票每年都取得 15%的复利回酬，不敢期望在 10 年中才抓到一次赚 20 倍利润股票
机会，何况这样的机会只有千分之一。

400
 7. 陷困公司被救成功巴仙率低
我读了 40 多年的年报和公司文告，从未中断，我所得到的印象是：陷困公司被
救，成功的巴仙率很低，大部份都是重陷泥淖。1998 年东南亚货币风暴后，100 多家
公司陷入 PN4，请问被救活而如今有资格被称为“好股”的有多少家？

8. 股票投资是马拉松
如果一名股民，只动用他的一小部份资金，例如五十分之一，购买高风险投机股，
即使赚了数倍，甚至 10 倍，也起不了作用。如果他胆大包天，孤注一掷，后果当然
是不成功，便成仁。如果他一击中的，就从此金盘洗手的话，我恭喜他，因为他的确
赚到了别人“苦追 10 年”也无法赚到的盈利，如果他尝到甜头，以为“月赚一、两
千巴仙”是轻而易举的事；继续大胆投机，那么，他最终必然在股市消失。股票投资
是马拉松，不是短跑可以成功的。

没有十全十美投资法
我一向不喜欢吃酸溜溜的东西，所以从不知酸葡萄为何物。只有爱吃酸喝醋的人，
才会以小人之心，度君子之腹，以为别人也嗜吃酸葡萄，吃酸葡萄，是心胸狭窄的表
现，股市机会多得是，又何必失去一个机会就耿耿于怀呢？
身为散户，我们要养成别人赚钱我们高兴的心态，因为于他有利，于我无损啦，
又何必眼红他人赚钱？更何况有些钱是我们散户根本赚不到的。
我不知说过多少次，股民如武林中人，武林中人只要有一种武器练到炉火纯青的
地步，就可以成为武林高手。
股票投资之道亦如此，每一种方法都有其优点和缺点，十全十美的投资法，根本
就不存在。
投资者如果能掌握其中一种，达到精熟的地步，能长期为你赚钱！你已经找到了
最适合你的方法，你已经走对了路，不可轻易放弃，更不可见异思迁。

相辅相成时代
现在是各类学说相辅相成的时代，为什么还要分帮立派？中西医结合已成为中国
大陆医学的主流，为什么还要有贬中医，尊西医，或是贬西医，尊中医的狭隘思想呢？
硬为基本派与图表派划清路线，企图使两派互相排挤，这种挑拨离间的人，其居心之
阴险，令人心寒。

401
 据我所知，现在大部份投资机构，都是基本面和图表并用的，只不过有些以基本
面为主，图表为辅或是图表为主，基本面为辅而已。纯粹的基本面和图表派已不多，
那些对基本面或图表派有偏见，“嗤之以鼻”的投资者很难成大器。
股票研究，资料浩如烟海，我们要有海纳百川，虚怀若谷的胸襟。

不为自己设限
我出版了 3 本书，也写专栏，与股友分享心得。我有自己的立场，但从来没有贬
低别人，抬高自己的念头。当“股票投资正道”面世后，我的出版商告诉我，一个从
事股票投资教育的组织，特别购买了一批，分售给学员，我由衷的钦佩他们“海纳百
川”的襟怀。
我不认识李永安先生，但当他的著作“稳赚大马股市”出版时，我马上买了一本，
不但细读，还将可以借镜的句子划线，以方便温习。如果我持有同行如敌国的想法的
话，我已为自己设限，永远在原地踏步，不会有进步，最后损失的不是别人，而是我
自己。
我不想淌追逐仙股这一浑水。每个人都有选择投资方式的自由，别人没有干涉的
权利，毕竟盈亏都由投资者自己负责，与别人无关。我何人哉？有何资格论是议非？
身为股票研究人，我只想提醒股友：慎防追逐仙股之风，昙花一现。股票交易所
采取防范措施，也无非是希望避免股民遭殃！

本周建议研究股项
移动媒体（MMode，0059，创业板）
资料搜寻及应用
① 开电脑，进入 www.BURSA MALAYSIA.com
②点击 LISTED COMPANIES
③点击 Company Announcements-Historical
④点击 By Company
⑤点击 m，找出 mo-MODE BHD（创业版 ACE）
⑥找出该公司 2007 至 2011 年的每一个季度的每股净利（EPS），你会发现该公
司由 2007 至 2010 年，盈利平稳上升，由 2011 年首季开始，盈利有突破性进展。首
季每股净利 1.97 仙，次季 2.34 仙，第 3 季 2.46 仙，3 季已赚 6.78 仙，是上一年全
年 1.99 仙的 3.4 倍。（见 10/11/2011 发表的第 3 季季报）。

402
 ⑦根据第 3 季季报资产负债表，该公司在今年 9 月 30 日时持有现金 1814 万 6000
令吉，负债 320 万 4000 令吉（其中 284 万 1000 令吉为长期负债）。资本为 1588 万
4000 令吉。
⑧正如其中文公司名称所显示的，该公司是移动电话电讯出版商，跟报纸是印刷
出版商的业务性质相似，只不过是该公司以电讯电话为载体，而报纸是以纸上印刷为
载体而已。
⑨该公司目前的股价为 39 仙，股友不妨假设该公司第 4 季的盈利与第 3 季不相
上下，而推算该公司本财务年的全年每股净利有多少，然后算出其预期本益比
（PER），再跟创业版其他类似公司（如 A MEDIA）的预期本益比相比，以估算该公司
股票的合理价格。

忠言
股票投资，需亲力亲为，不可假手于人。别人的推荐，可以作为参考，不可全盘
照收，因为投资失败，与推荐者无关，推荐者无切肤之痛，故推荐之前往往没有作深
入周密的思考。

特别声明
本栏旨在帮助投资者自己做功课，所提股票，只是作为实习的例子，并非推荐购买。
笔者可能拥有，也可能没有拥有有关股票。

冷眼 股市基本面大师

403
分享锦集：从零和到正和
2011-12-09 17:15

到目前为止，十全十美的投资秘诀，根本还没人找到。

这些年来，我不断摸索，想从投资理论的探讨，到实际投资经验的印证，找出一条较
有把握的股市赚钱之路。

我说“较有把握”，是因为只要做到赚多亏少，对多错少，就可以达到累积财富的终
极目标。

这就是我写《败在心术不正》和《投资之道，利人利己》的目的。

这两篇文章刊出后，引来了一些闲言闲语，很明显的，有些读者对这两篇文章有些误
解，误解源自：

1.断章取义，尤其是对《败在心术不正》。

2.把两篇文章孤立阅读。

这两篇文章其实是有连续性的，《败在心术不正》是从消极的角度，提醒大家避免掉
进陷阱；《投资之道，利人利己》是从积极的角度，希望大家循正道投资，长期创富。

最明显的误会，是大家以为我把“低买高卖”，视为“骗人”的行为，这根本不是我
的原意。

文中的例子已讲得很清楚，将只值得 2 令吉的股票，推高到 10 令吉，最后遭殃的必

然是无知的散户，“把没有价值的股票推高，然后脱售给无知的散户，是损人利己的
行为”（原文），形容这种“低买高卖”方式是“骗人”的行为，过份吗？

404
低买高卖，是一切商业赚钱的正当途径，我即使再无知，也不会幼稚到视低买高卖为
“骗人”的行为。

以 2 令吉买进一只每股净利 30 仙的股票，当有关公司的每股净利增至 40 仙时，股价

跟着上涨至 3 令吉，你赚了 1 令吉，这是绝对正常和正当的，股票原本就是应该这样
投资的。

损人利己

但是，一只长期亏蚀，股价一向在 10 仙左右浮沉的垃圾股，由于人为的因素，短期
内暴涨至 1 令吉以上，过后炒家饱食远飏，股价暴跌至一、二十仙，使无知的散户，
血本无归，你同意不同意这是损人利己的行为？

我所指的“低买高卖”，是这一类的低买高卖行为。

这种一方得利，就必有另一方损失的做法，就是“零和游戏”。

股票投资的终极目标是累积财富，只有通过正当的经营手法，长期投资，才有可能创
富，投机是零和游戏，很难创富。

只有将“零和”转化为“正和”，才能创富。

什么是“正和游戏”？

举一个例子：星狮（F&N）在 2001 年时，每股净赚 23.6 仙，股价为 3 令吉，到 2005

年时每股净赚 37 仙，股价涨至 6 令吉；到 2010 年时，每股净利涨至 195.1 仙，股价
涨至 16 令吉。

由 2001 年至 2010 年，星狮的股价虽有起落，但 10 年都保持上升的趋势，而此种升

势，是星狮的每股净利，每年都上升造成的。

有赚没亏

投资者在 10 年中的任何一年，以任何的价格买进该公司的股票，紧握不放，到现在
都是有赚没亏，没有任何一人蒙受亏损。

投资于星狮，就是“正和游戏”。

其他投资于大众银行、健力士、安裕、吉隆甲洞、联合种植、IOI、安利、雀巢、
405
DIGI、QL、顶级手套、云顶等好股的投资者，以 10 年为期，无论以何价买进，都无
人亏本，他们有一个共同点，都是靠公司盈利继续上升而赚到钱。

在这 10 年中，这些公司的股价，也是跟着股市波动，每个投资者的买进价格都不同，
但都赚了钱，这就是典型的“正和游戏”。

假如你检视一些业绩不断走下坡的公司的话，你会发现，现在的股价，反而比 10 年
前更低，投资者如果投资于这类股票而赚到钱的话，他们所赚的，是来自别的投资者
的损失，与公司的业绩无关，这就是“零和游戏”。

轻松赚钱

采取“正和游戏”投资法，你可以：轻轻松松投资，快快乐乐赚钱，悠悠闲闲过话。

采取“零和游戏”投资法，你会：烦烦恼恼投机，忧忧虑虑赚钱，提心吊胆过活。

你现在所过的是那一种投资生涯？所用的是那一种投资法？请自我检讨吧！

本周建议研究股项

常青油棕（Rsawit，5113，主板种植股）

资料搜寻及导读

1. 开电脑，进入 www.bursamalaysia.com。

2. 点击 Listed Companies。

3. 点击 Prospectus。

4. 点击 By Company。

5. 点击 R，找出 Rimbunan Sawit Berhad。

6. 点击及下载 26/09/2011 发表的附加股说明书（Abridged Prospectus）；详读这

份 178 页的说明书，这是了解常青油棕和大马油棕业的最有用资料。

7. 请特别注意说明书第 5.32 页（在第 13 页）“该集团的展望及将来的计划”

（Prospects and future plans of our group），你可
406
以在这里找到该集团的地库、种植面积、每公顷产量、树龄及未来三年的种植计划。

这些都是你评估该股价值的最重要资料。 （请参考拙作《30 年股票投资心得》一书

第 161 页“怎样评估种植股”）。

8. 常青油棕最近完成发附加股和红股，11 月 21 日发表的到 9 月 30 日为止的第三季

季报，来不及反映发红股和附加股后的情况，所以我建议不要过份重视第三季季报，
而以《附加股说明书》的资料为评估根据。

思考重点

The Edge 报道常青油棕将成为常青集团的油棕业旗舰公司，是否如此，你可以在《附

加股说明书》第 5.3 项中找到答案。

特别声明

本栏旨在协助读者研究种植股，所提股票，是作为研究的范本，并非推荐购买。笔者
可能拥有也可能没有拥有有关股票。

提示

买种植股就是买土地，地价有起没落，故种植股是稳当的投资。
冷眼 股市基本面大师

407
分享锦集：格林尼和金锋大股东 廉价私有化上市公司
2012-01-29 17:05

上周股市收市后，两家上市公司——格林尼（Gnealy，2372，主板种植股）和金锋
（GFB，8281，主板工业产品股）的大股东，不约而同的宣布要将公司私有化。

格林尼的大股东献议以每股 7 令吉 50 仙，金锋的大股东则献议以每股 1 令吉 50 仙，
收购他们尚未拥有的股票，并可能将公司除牌。

格林尼的收购价 7 令吉 50 仙，比停牌前的 6 令吉 55 仙，高出 13%，而金锋的收购价

1 令吉 50 仙，亦比停牌前的 1 令吉 21 仙高出 19%。

表面上看起来，两项收购价都是慷慨的，但是，假如你详细分析两公司的资产价值的
话，你就会发现，两项收购都是对大股东有利，而对小股东不公平的。

廉价收购园丘

首先让我们看看格林尼。

以下是格林尼的一些重要资料：

实收资本：115,362,000 股

种植面积：73,448 英亩

手头现金：RM173,469,000（到 9 月 30 日）

未种植空地：29,433 英亩（在印尼）

408
大股东以每股 7 令吉 50 仙收购该公司的全部股票，总共耗资 RM865,215,000。

由于该公司手头有 RM173,469,000 的现金，在公司私有化之后，这些现金全部属于

大股东，所以，大股东实际上只付出 RM865,215,000 - 173,469,000 =
RM691,746,000。

不到市价三分一

除了 73,448 英亩之外，该公司在印尼拥有 29,433 英亩空地，现在在印尼寻找油棕

地已越来越困难，这 29,433 英亩已是可贵的资产，假如我们每英亩估值 RM5,000
的话，这份资产的价值为 RM5000 x 29,433 = RM147,165,000。

所以，大股东实际上是以 RM691,746,000 - 147,165,000 = RM544,581,000 收购该

公司的 73,448 英亩已种植的油棕园，每英亩的买价为 RM544,581,000 ÷ 73,448
英亩 = RM7414（每英亩买价）。

换句话说：大股东是以每英亩 RM7414，向小股东收购他们的油棕园。

目前东马的油棕园，每英亩市价约为 2 万 500 令吉至 3 万令吉，每英亩 7414 令吉的

买价，不到市价的三分之一。

这样的收购价，对小股东公平吗？

格林尼的大股东，拥有格林尼的 53.68% 或 61,248,522 股，所以，大股东实际上只

需收购其馀的 54,113,478 股就拥有该公司的 100% 股权，以每股 7 令吉 50 仙的收
购价计算，只需付出 RM405,851,085 就可以拥有整家公司。

在完成收购后，大股东可以立刻提出该公司的 RM173,469,000, 所以，实际付出的款

项仅为 RM405,851,000 - 173,469,000 = RM232,382,085。等于是以每股 RM4.29 收
购该公司其馀股权。

试想要种植 73,448 英亩油棕园，还有 29,433 英亩的未种植地库，要花多少心血和

时间？如今大股东以如此低廉的价格收购该公司的全部资产和现金，真是太便宜、太
合算了。

免费控制金锋

现在，让我们再看看金锋的收购又如何。

409
以下是金锋的一些重要资料：

实收资金：52,556,100（已扣除 4,052,700 股回购股）

手头现金：RM48,626,000（在 30.9.2011 时）

大股东持有 41.26% 或 21,686,513 股。所以，大股东实际上只要收购其馀

30,869,587 股，就可以拥有该公司的 100%股权。他所付出的款项为 RM1.50 x
30,869, 587 股 = RM46,304,380。

在完成收购后，该公司银行里的 RM48,626,000 就是大股东囊中物，而他只付出

RM46,304,380。

所以，大股东实际上不但不需要拿出一分一毫，完成收购后银行还多了
RM48,626,000 - RM46,304,380 = RM2,321,620。

无需拿出一分钱，就可以收购小股东的全部股票，从而拥有整家公司。还有比这更合
算的投资吗？

小股东咎由自取

从以上的分析，我们可以得到结论：两项收购都是对大股东有利。

是谁提供机会，让大股东廉价收购资产？

答案是：小股东。

就以格林尼来说，该公司的年报一清二楚的披露该公司种植面积、现金情况及每年新
种 7000 多英亩等宝贵资料，小股东只要勤于阅读年报和季报，根据一个简单的公式，
就可以轻易的计算出该公司的每股真实价值（评估公式，请参考本人“30 年股东投资
心得（第 161 页）怎样评估种植股”）。该公司的股价长期被低估，却无人问津，这
才使大股东有机可乘。

再看金锋，在完成脱售该公司的越南业务后，该公司的银行存款高达 RM48,626,000，
而负债只有区区的 RM7,385,000（在 2011 年 9 月 30 日时），每股现金高达 92.5 仙。
每股净有形资产高达 RM2.25, 而股价在 1 令吉 10 仙至 1 令吉 20 仙之间徘徊了几个
月仍无人问津，大股东认为：投资者看不起我，好吧，我愿意以高过市价 19% 的价
格收购小股东的全部股票，小股东还能说什么？

410
二线优质股被低估

尽管股市已上升了一大截，但是，像格林尼和金锋这样价值被低估的股票，比比皆是，
散户只要勤于阅读年报、季报，就不难发现那些“禾草盖珍珠”的股票，其中尤以第
二线优质股为甚。

农业地上涨 100%

不要到处打听“贴士”，实际上只要留意，“贴士”处处有。1 月 26 日的《南洋商报》
封面版不是说城市郊区农业地大涨吗？马来西亚房地产发展商会主席拿督任广财就给
你们最好的“贴士”，他说在过去三、四年前中，农业地上涨 100%，请你翻阅上市
产业公司的年报，看看哪些公司拥有大量地库，而这些土地是在 10 年、8 年前买进的，
现在价值已不知翻了多少倍，如果以市价估值，这些产业公司的每股净有形资产价值，
肯定比账面价值高几倍，而股价却文风不动，这不是部分产业股价值被严重低估的最
好证明吗？拿督任广财不是给大家很宝贵的“贴士”了吗？

没有人能准确预测股市的动向，所以，过分担忧股市会因欧债问题而崩溃，而踟蹰不
前，将会错失许多赚钱的机会。试想欧债已拖延了一、两年，大家都把最坏的情况计
算在内了，即使有某个国家倒债，后果也不会比现在更糟。这是我的想法。今年股市
应该是好年，而机会是在第二线优质股。恭喜龙年发财！

411
分享锦集: 你也可以开金店
2012-02-06 10:10

从投资的角度看，与其买黄金保值，倒不如开金店，更容易赚钱。（档案照）

这两年来，黄金暴涨，现虽然已由巅峰略为回落，但仍比两年前高出一大截。两年前
买进金条的人，现在仍有丰厚的利润。
黄金一向被视为有保值的价值，同时也是高贵身分的象征，受到全球人们的钟爱，历
久不衰，过去如此，将来仍将如此，黄金一定有人要，所以黄金生意一定有得做，也
一定有利可图。

开金店 6 难题
窃以为从投资的角度看，与其买黄金保值，倒不如开金店，更容易赚钱，理由是收藏
黄金保值赚钱，是消极及被动的行为，你的命运由别人（市场）决定，而开金店则是
积极及主动的赚钱法，命运操在自己手中。
也许你认为你没条件开金店。是的，开金店谈何容易，最低限度要面对六道难题：
第一：资本颇大

412
宝光控股执行主席兼董事经理拿督锺义翔在受访问时透露，开设一间金店，成本介于
300 万至 500 万令吉之间，并非小型企业者可以负担得起。
第二：人才、管理、经验，三者缺一不可
人才难找，管理和经验需要时间陶冶，并无捷径可循。
第三：理想地点难找
作为零售生意，金店最好坐落在人气旺盛，人流稠密的地点，而此类地点可能早已被
其他零售商捷足先登，轻易不肯放弃，故可遇而不可求。
第四：品牌不易建立
作为贵重商品，黄金顾客多数光顾老招牌金店，确保货真价实。
第五：规模
规模要大才能通过薄利多销，降低成本。通常大型金店集团都拥有自己的首饰制造厂，
这是只有一两间店面的金店难以做到的。
第六：回本期长
首饰难以获取暴利，投资回本期长，要多年耐心守候才能建立基本顾客群，达到生意
量稳定的地步。投资者把资金投进去将长期被绑。
要克服以上六道难题，谈何容易。若如此，一般投资者岂不是与首饰业无缘？

200 万投资珠宝公司
其实，这是错误的想法，只要大家突破思想的框框，打破“力不到不为财”的传统观
念，你就会发现，每个人都可以通过购买上市珠宝公司的股票（股份），就可以轻易
的克服以上六难题，达成投资珠宝业获取合理回酬的心愿。

宝光珠宝业大哥大
现在让我举宝光为例来阐述这个概念。
宝光是大马珠宝业的大哥大，有悠久的历史，是大家所熟悉的老招牌金店，备受信赖。
该公司在全马拥有 100 间分店（第 100 间最近在怡保开幕），以后每年会增开 3 至 5
间分店。
宝光的实收资本为 2 亿 500 万令吉，分为每股面值 50 仙的股票 4 亿 1000 万股。
4 亿 1000 万股的 1%为 410 万股，而 100 间的 1%为 1 间。
所以，只要你购买 410 万股宝光股份（股票只不过是股份的证书而已），你其实就等
于已经拥有 100 间分店中的其中一间。
以宝光在 1 月 30 日时的闭市价 48 仙计算，购买 410 万股的投资额为：
RM0.48×4,100,000 = RM1,968,000。
这等于说，你只需要拿出约 200 万令吉，就可以开设一间分店。以宝光今年首季的净
利计算，只要 3 年多就可以赚回 200 万的投资额（本益比三倍）。

本小利大 回收期短
锺义翔说，开设一间分店的成本为 300 至 500 万令吉，假设我们取中间数，投资额为
400 万令吉的话。
413
也比通过买宝光股票开金店高一倍，回收期也长一倍。

资产证券化概念

不要忘记，宝光的金店，都坐落在优良的地点，有稳定的顾客群，生意滔滔，而且已
有可观盈利，开新店不但地点难找，而且起码要守三、两年才有利可图。

所以，通过购买宝光 1%股权（410 万股），拥有宝光 1%金店，是本小利大，回收期短

及省时省力的投资法。

开新店则是本大利小，回收期长及麻烦多多的投资法。比较之下，优劣立见。

可惜的是大部分散户都没有“资产证券化，证券大众化”的概念。

所谓“资产证券化”就是用一纸证书来代表资产（店屋、厂房、货物、现金等等都是
资产）的价值，跟地契代表土地；车卡代表汽车拥有权没有两样。
股票代表企业所有资产，买股票就是买企业的资产。

所以，宝光的 4 亿 1000 万股股票，是代表宝光 100 间金店的所有资产，包括建筑物、

存货、现金、工场、商誉等等。
购买 410 万股宝光，你其实是购买了宝光 1%的资产（包括业务），也就是拥有 100 间
店铺中的其中一间。

通过买股票投资
“证券大众化”就是将股份（股票）分割为数额很小的份额，使人人都买得起，而达
到了“大众化”的目的（股票是证券之一），证券大众化其实是均富的最好途径。

宝光成为上市公司，使每一个人都有机会通过购买股票，投资于该公司，分享营业成
果，只要循规蹈矩去做，就是公德无量。

买入股票解决开店 6 难题
通过购买 410 万股宝光，拥有一间宝光金店，你轻易的解决了以上所说的开新店的六
大难题：

第一：成本低
通过购买宝光股票开设金店，成本比开新店低一半，如果盈利相同的话，赚率将增加
一倍。
开新店是本大利小，购买现成金店是本小利大。

414
第二：现成人才
不必为人才、管理及经验伤脑筋，由锺义翔领导的团队，会替你把金店管理得妥妥当
当。拿督是此行的行尊，对这行业了如指掌，而手下员工大部分有丰富的服务经验。
该公司数十年来年年赚钱，说明了这个团队的可信赖程度。开新店不容易找到这样的
人才。

第三：地点优越
宝光的现成金店都在优良的地点，解决了好店位难找的难题。
实际上，这些优良的地点本身就是无形资产，是有价值的。

第四：品牌受信赖
宝光是老招牌，家喻户晓。

第五：规模大
大宗买原料，可以降低成本。

第六：回本期短
现成金店马上有盈利，新店恐怕要等上三、五年才可赚钱，不但缩短回本期，而且资
本已证券化，随时可以在股市脱售，以套取部分或全部现金，不像私人金店那样，资
金长期被捆绑。

宝光到去年 10 月 31 日的本财务年第一季营业量比上一年同时期激增 36%至 2 亿 3000

万令吉，净利 1772 万令吉，每股净赚 4.32 仙。
如果其余三季能保持此业绩的话，全年营业量将激增至超过 9 亿令吉，净利可能达
7000 万令吉，每股净利 17.28 仙（4.32 仙×4 = 17.28 仙），以 48 仙的股价，预期
本益比仅为 2.78 倍。

在比较上述资讯之后，到底是要通过宝光买现成金店，还是开新店，你应该心里有数
了吧！
通过此法，人人都可以参与首饰业。

与其买黄金，不如做黄金生意！

思考重点
宝光创于 1976 年，至今已有 46 年的历史。作为大马首饰业的龙头大哥，宝光给人的
印象是作风保守，实际上该公司是在“沉着应战”。
在这个行业，稳健、务实是优点，不是弱点。

每年只增开 3 至 5 间分店，稳步前进，可以走更远的路。
415
宝光在芙蓉、巴生、八打灵再也、马六甲、关丹、峇株巴辖、梳邦、吉隆坡、莎阿南、
雪兰莪，拥有 31 宗产业，买进日期由 1989 至 2009 年不等，包括店铺和住宅，至今
仍以买进时的价格进账，现在这些产业已增值多少倍？

例如该公司在 1995 年 9 月 1 日买进，位于八打灵再也的独立式首饰制造厂，占地

7570.30 平方尺（8 万 1486 方尺或 1.87 英亩），在账目中的价值为 1223 万 4000 令
吉，现在价值多少？

在 2011 年 7 月 31 日的账目中，该公司拥有 9154 万 5807 令吉的不动产，现在价值多

少？
所以，每股 89 仙的净有形资产价值，肯定是被低估。

8 年赚 2 亿
以每年开设 3 至 5 家分店的速度，需花 30 年才能达到宝光目前的规模，而目前 48 仙
的股价，约等于该公司每股净有形资产的一半，买宝光股不是比开新店更合算吗？

宝光上市 8 年来共赚了 2 亿令吉，刚好等于该公司的市值，难道其业务、商誉、物业，

都没有价值？

为什么股价不起？因为派息率太低，每年 1.4 仙的股息，即使是目前 48 仙的发息，

周息率也只有区区的 2.4%。如提高至 3 仙（或派发净利的 30%）相信可以吸引更多投
资者买进作为长期投资，从而提高股价。

一般声明
举例只是方便说明，并非推荐购买，本人可能拥有或未拥有有关股票。

冷眼

416
分享锦集：如何发掘第二线优质股
2012-02-19 17:20

我在《格林尼和金锋大股东廉价私有化上市公司》（1 月 30 日）一文中，最后一句为
“机会是在第二线优质股”。

这句话，引起了不少读者的兴趣，不断的有人问：

⑴为什么我认为今年的赚钱机会是在第二线优质股？
⑵“第二线优质股”是指那些股票？（要符合什么条件才有资格称为“第二线优质
股”？）
⑶怎样找出有潜能的第二线优质股？
⑷散户应采取怎样的投资策略？

现在让我逐项回答上述问题：

答案一：为什么我认为今年的赚钱机会是在第二线优质股？

金融海啸重伤 散户却步股市

次贷风暴所触发的金融海啸重伤散户，使散户却步股市。在过去三年中，在股市积极
投资的都是投资机构，他们所买的都是活跃的蓝筹股，导致蓝筹股持续上升，至今高
企不下。

对于第二、三线股票，一来是由于交投不活跃，票量不多，而素质又良莠不齐，投资
机构不感兴趣，导致股价长期不振，形成了蓝筹股与第二三线股股价各走极端的怪现
象。
在长期被投资大众冷落的情况下，导致许多第二线优质股价值严重被低估。

417
大家只要仔细阅读报章的股市行情表，就不难发现，蓝筹股的本益比，许多已在 15
倍以上，而许多优质第二线股票，本益比在 5 倍以下的，比比皆是。两者形成了强烈
的对照。第二线优质股何以无人问津？我想原因有二：

⑴是不了解。大马投资者认真研究上市公司的人数，出奇的少，
大部分人都没兴趣做功课，导致大部分人不了解上市公司的价值。
⑵大多数人只感兴趣投机，以赚取快钱，对于长期投资，兴趣索然。
许多第二线优质股都不是热门股，股价波动不大，难以引起投机者的兴趣。

股票投资，假如你是一名“跟随者”，跟在别人后面，大家买什么你也跟着买什么，
那么，你只能赚到大家所能赚到的钱，你的投资成绩，不可能比别人更特出。

如果你想你的投资成绩超越一般人的话，那么，你就一定要跟别人有不同的想法，
必须做别人不想做，不要做的事，这样，你才有可能赚到一般人所无法赚到的钱。

这就是“反向”的真义。

就以目前股市的情况来说，我认为，大部分蓝筹股价值已反映在股价上，
上升的幅度以回酬巴仙率计算，肯定不如价值被严重低估的第二线优质股。

答案二：第二线优质股是指那些股票？

“优质股”须具备条件

第二线股亦良莠不齐。我认为惟有具备以下条件的股票，才配称为“优质股”。

⒈要有合理的盈利表现，而且在可以预见的将来，其盈利趋势可以持续。
⒉派发合理的股息。
⒊现金流量平稳，不会出现货物滞销，导致周转不灵。
⒋预期本益比在 8 倍以下，越低越好。（以本财务年，不是以过去财务年的每股净利
计算出来的本益比）。
⒌盈利有成长潜能。

要具备以上五个条件中的最少三个，才有资格称为优质股，成为我们考虑投资的对象。

答案三：走样发掘第二线优质股？从何下手呢？

研究报章找“灵感”
418
最方便的方法，是找一份《南洋商报》的“股汇”版，从“本益比”栏中找“灵感”。
你可以将本益比 8 倍以下的股只写在一张纸上，作为研究的对象。

但要特别注意，报章用以计算本益比的，是上一个财务年的每股净利，而且是全年的
数目。

现在的商业社会，竞争白热化，上市公司的盈利在一年中可以有很大的变化，所以，
不要完全以一年前的资料作为选股标准，而是要跟进每季的业绩，以确保你是根据最
新的资料，而不是根据一年前的资料作出投资决定。

有一些公司，曾有一个时期陷入困境，但经过重组及瘦身后，
会像火中凤凰般，成为优质股。马建屋就是一个典型的例子。

读完公司文告

该公司在九十年代曾是蓝筹股，金融风暴之后，曾有一段很长的时间陷困，
直到两年前，大力扩展借钱给公务员的业务，才脱胎换骨，以黑马的姿态出现，成为
表现极为特出的优质股。

那些只记得该公司困境的投资者，忽略了该公司翻身的最新进展，都错过了低价买进
该公司股票的良机。

有意“寻宝”的投资者，最好养成每天读完公司文告的习惯，这样，
才有可能跟上上市公司的最新进展，抓住新的投资机会，取得卓越的回酬。

随手举一个例子，太平洋与东方保险公司（P&O），是 2001 至 2008 年的 8 年中，

有 7 年蒙受亏蚀，这个印象深植投资者脑中，所以，一提到太平洋与东方保险，
投资者的第一个反应就是该股不是好股，实际上该公司由 2009 年起就恢复盈利，而
且逐年上升，去年已每股净赚 20.18 仙。

仔细看季报

再仔细看该公司的季报，该公司去年第三季每股净赚 6.58 仙；第四季赚 5.95 仙，

比第一及第二季的 3.96 仙和 3.68 仙有显著的增长。

如果本财务年能够重复第三及第四季的业绩的话，到 2012 年 9 月财务年，就有可能

每股净赚 25 仙，
以目前 1 令吉的股价，预期本益比不过 4 倍，跟其他金融股相比，此预期本益比显然
419
偏低。

太平洋与东方保险之所以能改善业绩，相信跟国家银行实施的风险管理新架构有关
（RBCCapilalFramework，
有兴趣的可以进入 Google 找到此份超过 100 页的文件，了解详情）。
在这新架构下，保险（尤其是杂险）的经营环境改善了，今后保险公司的盈利可望更
平稳。

将在 2 月底出炉的该公司本财务年首季的业绩，将是该公司能否持续去年最后两季业
绩的重要资讯，
有意购买该公司的投资者应注意跟进。

另一个典型的例子是供应汽车配给国产车的 EP 制造（EPMB）。

这家历史颇悠久的公司，给大家的印象是业绩平平，却很少人注意到在过去三年中，
该公司的业绩有显著的改善，每股净利由 2009 年的 4.51 仙，到 2010 年的 15.90 仙，
到 2011 年 9 月的三季已赚了 18.58 仙。

如果该公司到去年 12 月的第四季能保持第三季 6.20 仙的盈利的话，

即将在本月底公布的去年全年每股净利可能达到 25 仙，以目前 1 令吉的股价，预期
本益比也是 4 倍。

该公司五年来的股价除了去年 5 月一度突破 1 令吉的票面价值之外，从未超过 1 令吉，

实在令人费解。

注意低调公司

由于大部分股友只热衷于热门股，对于低调公司视若无睹。一些低调公司，
实际上是很结实的，例如建筑股中有一家叫高胜（KEN）的，以 9586 万的资本，
手头拥有 7108 万的现金，每股现金 74 仙，完全没有负债。

去年每股净赚 20 仙，今年首三季已赚了 17.79 仙，全年业绩将在本月底出炉，

预料每股净利将超过 20 仙，难怪该公司持续不断的回购该公司的股票，
到 1 月 17 日时已买进了 6,046,700 股。（资料均取自公司文告）。

只要养成天天读公司文告的习惯，要发现有潜能的股票，并非难事。

假如你想在股市长期生存，就非勤做功课不可。勤于阅读年报、季报及公司文告，是
挖掘有潜能股票最佳途径。
420
答案四：散户应采取怎样的投资策略？

赚钱要靠自己做功课

①买进时就准备进行长期投资。

生意是要时间去经营，才有可能把钱赚到手的。你必须给时间让公司的管理层替你赚
钱。

生意是要按部就班去进行才能创富。

创富不可能一蹴而就，细水长流胜过一次过的暴利。

②买进股票后要贴身跟进公司的业绩进展，如果公司无法达到你预期的盈利，而又没
有充足及合理的理由，就应立刻退股——把股票卖掉。

③所有的投资决定，都要根据基本面作出。

基本面必须有事实与数字支撑，不可存有幻想，更不可有偏见。

临渊羡鱼，不如退而结网。

记住，赚钱是非常个人的事，别人很难替你作主。

一般声明

举例只是方便说明，并非推荐购买，本人可能拥有或未拥有有关股票。

421
冷眼随笔：太平洋与东方明天会更好
2012-02-24 17:57

太平洋与东方保险(P&O)2 月 22 日公布的本财务年首季业绩，每股净利由上一季的
5.95 仙，跌至 0.31 仙，股价应声而跌。

股友对该公司的首季表现，感到失望，抛售其股份，是可以理解的。

但是，假如投资者细读该公司的季报，同时又抱着长期投资态度的话，就可能不会产
生恐惧的心理，而轻易的退股(卖掉股票就是退股)。

该公司在季报的“本年展望”中说：“国家银行由 2012 年 1 月 1 日起实施新的车辆

保险架构，准许保险公司在未来 4 年中，逐年提高保费。”

该公司因此预测：“本财务年的业绩表现，将比一上个财务年更佳。”

查上一个财务年，该公司每股净赚 20.18 仙。

今年盈利胜往年

该公司董事部以白纸黑字用肯定的语气预测到今年 9 月 30 日财务年的业绩将比上一
个财务年(至 2011 年 9 月 30 日)更佳，反映了该公司董事部的信心。

上市公司董事部通常都不敢或不愿对未来财务年的盈利作出预测，因为在每一家公司
的季报中，都有一个项目，叫“盈利预测和保证”，董事部必须向交易所交代是否能
做到。该公司上一季并未对本季的盈利作出预测。

本季财报虽然未提供预测盈利数额，但却明确的说“本财务年的业绩表现将胜过去
年”，也算是相当大胆的预测了。

该公司本财务年首季盈利大跌，如果全年盈利要胜过往年，未来三季的盈利就必须比
往年有更大的增幅。

该公司能否做到“今年盈利胜往年”，让我们拭目以待。

文：冷眼 （股市基本面大师）

422
冷眼随笔：高胜应列为产业股
2012-02-25 18:01

目前被列为建筑股的高胜控股（KEN，7323，主板建筑股），实际上应该被转移至产
业股。

因为该公司这几年来的盈利，绝大部分来自产业发展。

在可以预见的未来，产业发展将继续成为该公司的核心业务，改在产业股，可以消除
投资者的误解，也名正言顺。

该公司将业务重心，由建筑业转至产业发展之后，近年来的盈利表现，胜过以建筑为
主时的表现。

派息 6 仙

该公司 2 月 21 日公布截至 2011 年 12 月 31 日财政年业绩，全年每股净利 25.53 仙，

为过去 5 年的最高峰。该公司宣布将每股派息 6 仙。

该公司在到去年 12 月 31 日时，持有 6215 万令吉现金，是少数完全没有负债的上市

公司之一。

该公司 1980 年创业以来，至今已超过 30 年，初期侧重建筑业，这也是该公司列为建

筑股的原因，近年来着重产业发展，计划集中在雪兰莪和吉隆坡，规模不大，但产品
精致，深受信赖。

两项计划

这是一家稳打稳扎的公司。

该公司将推行两项计划：

（1）在吉隆坡敦依士迈花园建综合大楼。

该公司在 2007 年以 1580 万令吉买进敦依士迈花园的一段 1.2 英亩的地皮，计划投资

1 亿令吉，兴建 13 层综合大楼，可出租面积 22 万平方尺，包括办公室、酒店套房、
餐馆、银行及资讯室，预料每年可收到 1200 万至 1500 万令吉的租金。

此计划将在 2014 年完成。

423
（2）该公司在 2005 年，以 560 万令吉，向国库的地产委员会，以每方尺 50 令吉标
得槟城 Batu Ferringhi 的一段 2 英亩半的海边土地。

该公司计划投资 1 亿令吉，在此兴建一间酒店。

从以上两计划，可以看出该公司拟将业务重心，由建屋出售，转移至产业投资，以获
取稳定的收入。

由建筑业转为产业发展，再由产业发展蜕变为产业投资，很明显的，该公司是由高风
险走向低风险业务，以逐步发展为拥有稳定收入的成熟企业。

424
冷眼随笔：佳杰科技现金多过资本
2012-02-26 17:30

佳杰科技（ECS，5162，主板科技股）2 月 21 日公布的本财务年（到 2011 年 12 月 31

日）全年业绩，每股净赚 25.10 仙，每股派发免税股息 8 仙。

本财务年财报最吸引人的项目，是该公司的手头现金高达 6657 万 7000 令吉，比该公

司 6000 万令吉的实收资本更高。

该公司完全没有负债。

该公司本财务年的营收为 12 亿 5000 万令吉，比上一个财务年的 12 亿 7000 万令吉略

为下跌，全年净利 3014 万令吉，却比上年的 2893 万令吉略增 4.2%。

该公司在财报的“展望”中说：“根据国际资料机构(IDC)在 2011 年 9 月时所发表的

报告，大马资讯科技(IT)的开销，在 2012 年中将增长 9.3%，因此，本公司的业务，
预料将在 2012 年中跟随整个资讯科技(IT)的开销，而继续增长。”

该公司的预测是颇为乐观的，但亦如大部分其他上市公司那样，对来年盈利没有提出
明确的预测数字。

以目前 1 令吉 50 仙的股价计算，本益比为 6 倍，净周息率为 5.3%。

佳杰科技虽然是在 2010 年 4 月 15 日上市，却是一家历史颇为悠久的公司，创于 1985

年，至今已进入 27 年。

代理品牌逾 30 种

该公司是大马最大的资讯科技产品代理及分销公司之一，ICT 就是 Information &

Communications Technology 的缩写。在大马拥有超过 2500 个分销点。

该公司所代理及分销的产品包括手提电脑、个人电脑、复印机、软件、网络、通讯器
材、资料储存器等。品牌超过 30 种，包括惠普（Hewlett Packard）、国际商业机器
（IBM）、思科（Cisco）、微软（Microsoft）、苹果（Apple）、戴尔（Dell）、甲
骨文、埃普申（Oralle、Epson）、三星（Samsung）、巴法络（Buffalo）、Adobe、
Juniper、Blue Coat、Vmware、谷歌（Google）、佳能（Canon）、菲利普（Philips）
等，都是世界知名的品牌。

佳杰科技是新加坡上市公司佳杰控股(ECS Holdings)的联号，拥有该公司 41%股权的

425
佳杰控股，是亚太区最大的资讯产品代理及分销公司之一，在中国、泰国、大马、新
加坡、印尼和菲律宾，拥有超过 2 万 3000 个分销点。

百乐园（Paramon，1724，主板产业股）的主席拿督张昌炯为该公司主席及大股东，
拥有 11.80%(14,154,000 股)。因此，佳杰科技实际上是星马四海栈集团的成员之一。

(取材自该公司招股说明书、年报及季报)

426
冷眼随笔：马熔锡阴沟里翻船
2012-03-02 18:30

马熔锡（MSC）在去年 12 月 31 日财务年的第四季，每股净亏 45.90 仙，导致投资者

惊慌抛售，股价由 4.80 令吉的高峰，跌至 2 月 29 日的 4.15 令吉，共跌 14%。

该公司去年首 3 季每股净利 108.90 仙，由于去年末季锡价由每公吨 3 万美元高峰，

跌至 1 万 9000 美元，跟踪锡价及该公司业绩的投资者，原本已有心理准备，认为第
四季的每股净利，必然比第三季为低，但是，第四季不但没有盈利，反而每股净亏
45.90 仙，实在出乎意料之外，难怪投资者抛售该公司的股票，导致股价暴跌。

由于该公司去年首三季每股净利高达 108.90 仙，故第四季每股虽然净亏 45.90 仙，

全年仍取得 61.60 仙的净利，以目前约 4.20 令吉的股价计算，本益比仅为 6.9 倍，
对于一只蓝筹股来说，仍属偏低。

该公司宣布派发 18%的股息，上一年为 15%。

假如投资者细读该公司 2 月 23 日发表的第四季财报了解该公司第四季亏蚀的原因的
话，就不会有过度的反应。

居领导地位

首先，投资者要了解，马熔锡在世界锡业中，居于领导性的地位，业务分为两个部分：

第一部分：是熔锡厂，该公司在大马北海的熔锡厂，创于 1887 年，接受来自全球的

锡苗，熔为纯度高达 99.99%的锡块，叫“海峡锡”（Straits Tin），该公司的盈利
来自熔锡费。一向很稳定，不受锡价波动的影响。去年该熔锡厂净赚 5430 万令吉。

第二部分是开采锡苗。该公司在大马和印尼采锡，大马的锡矿在霹雳州的高乌，也就
是前拉曼矿场。该公司于 2004 年收购该矿场，加以发展，每年取得丰厚的盈利。

该矿场蕴藏量极大，还有很长的寿命。该公司在印尼的矿场，是在哥峇和邦加岛，分
别以铁船和沙泵开采，一向盈利丰厚。

该公司第四季的亏蚀，祸根就在印尼，原来印尼当局，突然由去年 10 月 1 日起，禁
止该公司输出邦加岛出产的锡苗，理由是该公司矿地开采权，将于 2013 年 3 月 31 日
届满，尽管该公司已申请延长开采权 10 年，但尚未批准，结果该公司被迫减低生产，
以免囤锡过多，减低生产率至每单位生产成本大增。

427
再加上去年末季锡价大跌，导致矿场亏蚀严重，为谨慎计，该公司决定注销在印尼的
大部分投资，如此一来，该公司在印尼的锡场，在第四季亏蚀高达 3500 万令吉，抵
消了大马矿场的大部分盈利，真的是阴沟里翻船。

亏损为一次过性质

锡矿下跌以及该公司乘机注销在外国的一些投资，也是该公司第四季亏蚀的原因之一。

总结该公司去年第四季受挫的原因，你会发现都是一次过性质，预料以后不会再出现，
锡价已回升至每公吨 2 万 4000 多美
元，只要印尼申请延长矿地开采权获准，预料印尼方面的业务，不再拖累该公司今年
的业绩。

该公司去年 1 月 27 日在新加坡增发 2500 万股，使资本由 7500 万令吉增至目前的 1

亿令吉，然后在新加坡股票交易所上市。新股的发售，刚好就是目前的股价，约为
4.20 令吉。

股神巴菲特说：当一只蓝筹股暂时因业务受挫，导致股价大跌时，正是投资于该股的
良机。此话移用来形容目前的马熔锡，应该是适当的。

马熔锡是新加坡上市公司海峡商行的子公司，海峡商行是由华侨银行主席丹斯里陈振
传的外孙女控制。

428
银行股在时间之树上结出的果实：马来西亚大众银行
(2011-05-11 09:18:39)

由马来西亚华商郑鸿标创办的大众银行于创办次年（1967 年）在马来西亚
股票市场挂牌上市。假定 1967 年有投资者以 1000 令吉买进 1000 股大众银行股票，
之后无论股价多高皆不售出，只是领取红股，认购附加股。那么，经过 42 年，到
2010 年 3 月 1 日，大众银行股价为 11.04 令吉，此时他将持有 13.54 万股大众银行股
票，总市值为 149 万令吉。此外，他在这期间收到的总股息达 63.3 万令吉。因此，
股票市值加上股息的总收益达 212.3 万令吉，超过初始投入的 2000 倍，42 年的年均
复利达 20%。

对于大众银行这条美味的大鱼，以上所说的是从鱼头吃到鱼尾的吃法。42
年的投资周期不是一般人能够做到的，相当于 18 岁开始成人的时候种下果树，到 60
岁退休才收获果实。似乎需要两代人薪火相传才能做到。

吃不到全鱼，也可以吃其中的一段。1998 年爆发了亚洲金融危机，此前大
众银行股价位于高点。假设投资者在 1996 年股价高点时买进 1000 股收藏 10 年，在
收取五次红股及认购一次附加股之后，可拥有 1950 股，市值 1.8 万令吉，10 年可获
得投资额的 4 倍收益；如果把历年收到股息计算在内，收益率可超过 5 倍。如果是在
金融风暴股价大跌期间入市，将获得十年十倍的投资收益。

补记：42 年 2000 倍的投资收益，用的是死守这种最笨的办法，虽然比不

上巴菲特的 40 多年 4000 倍，亦足矣。

429
分享锦集: 煮熟的青蛙
2012-03-05 13:35

迩来股市投机气氛越来越浓厚，一向没人问津的仙股，被轮流炒高，散户们应接
不暇，又特别兴奋。他们也很矛盾：跃跃欲试想参与，却又怕偷鸡不着蚀把米；不参
与吗，又怕错过赚钱机会，导致大部分人都没了主意，不知道该如何是好。
平心而论，在低价股中，也有一些有价值的股票，只是良莠不分，整批或整组的
长期被市场忽略，股价长期不振，最近仙股的暴升，一方面是有价值的仙股突然被投
资者发现其价值被低估，进行吸购，股价调整至较为合理的水平，另一方面，也是一
些“有心人”藉着这一阵风，将一些垃圾仙股炒高，以谋取暴利，最后吃亏的，必然
是无知的散户。

牛市逐步成型
所以，假如你真的想淌这一浑水的话，一方面要睁大眼睛，看清楚这些仙股的价
值及实情，另一方面，也要作好愿赌服输的心理准备。千万不要让投机股市影响你的
工作，尤其不可使你的家庭受到干扰。

“债灾”报道渐少
投机风气炽盛，股市价量齐升，说明了散户已重回股市。任何一个股市，如果没
有散户的参与，不可能形成牛市。大马散户终于放弃了在场外观望的态度，有点不顾
一切的跳进股海，这是牛市逐步成型的象征，龙年到底是大牛还是小牛市，还要其他
因素的配合，而这个牛市对散户是福是祸，就很难说了。
大家不晓得有没有发现，近月来报章对美国经济和欧洲“债灾”的报道越来越少
了，这是好现象。我曾在报馆工作 30 年，对报人的选稿习惯了如指掌，我们通常是
报忧不报喜，坏消息总是以大标题刊出，好消息则以二台标题见报。
其实，这也是迎合读者偏爱“灾”闻的心理，而这样处理新闻的。

430
 所以，“没消息就是好消息”是很有道理的。现在欧美经济“灾”闻数量大减，
象征着欧美经济已逐渐走出“灾”区，即使还有续闻，亦不足以引起群众的恐慌，对
股市来说，这是好现象。

“不忘基本面”3 问
在“灾”闻泛滥期间，低价股要卖的都卖光了，剩下的是不愿贱价脱售的严肃长
期投资者，仙股下跌空间有限，在这种情况下，只要有人带头，推高 3 几只股票，就
可以触发股市较全面窜升的现象，目前的投机，就是在这种情况下引爆的。
在这种情况之下，散户该怎么做？
我的主张是：无论是投资或投机（我反对投机），都要念念不忘基本面，这样可
以减低风险。
所谓“不忘基本面”，是在买进时要 3 问：
股票本益比过高勿买
1 问：此股的本益比是多少？不要买本益比过高的股票，对于没有本益比的股票，
除非你肯定有关公司能反亏为盈，否则，最好不要沾手。
2 问：此股派多少股息？如果有盈利而没派息，可能是有关公司需要保留资金，
以扩展业务，这是成长股的象征，也可以考虑买进，但本益比必须偏低。对没有本益
比（表示公司亏蚀）、本益比奇高，而周息率又奇低或没股息的股票，最好不要买进，
以免资金被长期套牢。

现金流低公司易陷困
3 问：此股债务是否奇高而现金流又奇低？如果有这种现象的话，最好不要买进，
因为这种公司最易陷困。股票投资，即使买进价格略高，只要公司盈利持续上升，股
价必然从之，你还有机会回本，甚至有钱赚。
最怕的就是公司“烂”了，所谓“烂”了就是公司破产了，玩完了，那就永远无
法回去了。债高而又没有现金流的公司，最易“烂”，避之则吉。

注入新业务公司 成功巴仙率很低
还有，要提醒大家的是对被注入新业务的上市公司，不要有太高的期望。过去的
经验显示：注入新业务的公司，成功的巴仙率很低。

431
 在商场中，没有免费午餐这回事。没有人会无端端的让别人分享他的“肥水”。
所以，每一宗有利可图的业务，都是在被大量灌水之后才注入上市公司的，企业家在
做任何一件事时，都以本身的利益为出发点，他不可能贱价脱售好的业务，以施舍盈
利给小股东。

所以，上市公司所取得的新业务，即使有利可图，也是付出了高昂的代价，利润
微不足道。如果期望太高的话，你最后必然大失所望。

从次贷风暴引爆的金融海啸现在已进入第五年，风暴的最低点是 2009 年第一季，

从那时起，无论是美国或大马股市，都是以大涨小回头的形势上升，无论是股市或个
别股项都是如此。在复苏初期，我曾写过一篇《不动如山两年》，主张大家低价买进
好股后就不要轻易出售，以赚取最大的回酬。3 年来的股市动向证明我当年的看法是
正确的。

蓝筹股“本大利小”
经过了数年的挺升，我认为蓝筹股的价值已反映在其股价上，从本益比可以看出
股价已不便宜。没有人会知道还有多少上升的余地。但是，现在买进，你是在做“本
大利小”的投资了，恐怕不是明智之举。

散户现在活跃投入股市，以第二、三线为战场，这种战略是正确的。但是，第二、
三线股良莠不齐，其中不少垃圾存在，如果选择错误，仍可能踏到地雷。

所以，如果你要买进第二、三线股票的话，一定要有沙里淘金的本领，而“3 问”
就是沙里淘金的最好标准。

优质股被低估
现在，许多第二、三线优质股价值被严重低估，买进作为投资，风险不高，回酬
可观，应是明智之举。
但要特别提醒，当第二、三线被炒高，价值被高估时，恐怕牛市就近尾声了。
无论在牛市或熊市，都念念不忘基本面，以基本面作为进退的准则，就不会错到
哪里去。

432
 千万不要做锅里的青蛙，将锅注满了冷水，将青蛙放在水中，青蛙会在水中快乐
地游来游去，你下面生火，慢慢的煑水，水温慢慢上升，青蛙会麻木不仁，失去警觉，
到他发现时，已被煮熟了。
要提高警惕，不要做被煮熟的青蛙哟！
（完）

冷眼

433
分享锦集：马熔锡重组印尼业务
2012-03-12 13:05

马熔锡在 3 月 9 日通过发给大马股票交易所的文告，宣布重组印尼的锡矿业务。
重组将分两阶段进行，完成后，该公司在印尼的锡矿权益，将由目前的 75%, 减
至 37.5%。一家印尼公司 OSRL 将通过认购股份的方式，拥有马熔锡印尼业务的
37.5%。
在重组之前，马熔锡在印尼的子公司，将通过特别股息，将未分发净利分给股东，
马熔锡将可分得 3375 万美元，约合 1 亿令吉。
重组将在完成分发特别股息后才生效。
马熔锡是因应印尼政府的新矿业政策而进行业务重组。

邀印尼公司入股

实际上，该公司是将在印尼的业务清盘后，邀请印尼公司入股，重新出发。
马熔锡是在 10 年前，向澳洲公司收购在印尼邦加岛的锡矿，加以发展，成为该
公司的主要盈利来源之一。
该公司拥有 75%股权的哥峇 (KOBA) 锡矿，在印尼邦加伯里冬岛，取得 4 万 1680
公顷（10 万 3000 英亩）的采矿权，为期 10 年，此项采矿权，将于 2013 年 3 月 31 日
届满。

参股条件是争取延长采矿权 10 年

印尼公司 OSRL 的参股条件为：该公司必须向印尼政府要求及批准将采矿权延长

10 年至 2023 年 3 月 31 日。若 OSRL 无法做到，参股协议将自动失效。
印尼能源及矿物资源部长最近宣布，在印尼采矿的外资公司，必须在 10 年内，
分阶段脱售股权给印尼投资者，10 年后印尼公司必须拥有外资矿业公司的 51%股权。
马熔锡重组印尼业务的计划，将提早符合印尼的新矿业政策，使该公司无后顾之
忧。

434
 印尼当局突然宣布，由去年 10 月 1 日起，暂时禁止哥峇锡矿出口该公司生产的
锡，此举导致马熔锡在去年第 4 季，蒙受高达 4587 万令吉的亏损。（见 3 月 3 日本
报“冷眼随笔”专栏“马熔锡阴沟里翻船”）
因此，相信马熔锡印尼业务的股权重组，也是要一劳永逸的解决此难题，俾重新
上路，继续发展印尼的业务。

重组股权变易

从附图可以看出，马熔锡原本拥有印尼公司 BCL 的 100%股权，BCL 则控制哥峇

(KOBA) 锡矿的 75%。
重组的第一阶段，是由印尼公司 OSRL 以现金认购 BCL 的 23%股权，参股后，
OSRL 马上向印尼取得延长邦加岛的采矿权 10 年，如果 OSRL 无法做到，参股将自动
失效。在采矿权获准延长 10 年之后，OSRL 有权认购 BCL 另 27%股权，使该公司在
BCL 的股权，增至 50%, 与马熔锡相等。
由于 BCL 拥有哥峇锡矿的 75%股权，故马熔锡与 OSRL 在哥峇锡矿的实际权益均
为 37.5%（50% x 75% = 37.5%）。

重组后数项影响

作为马熔锡的股东，相信大家所关心的，是此项重组对该公司的影响：
①马熔锡将取回 1 亿令吉的现金（确实数目有待产业估值后才能决定）。该公司
可减低债务，或投资于新业务或回退一部份给股东，无论如何处理此笔款项，都对股
东有利。
②去年马熔锡的熔锡厂和在霹雳高乌的锡矿场（即前拉曼矿场），均取得非常丰
厚的盈利，只因最后 1 季受印尼业务之累，而减低全年的盈利，此项重组，将彻底解
决印尼业务的困境，今后印尼业务不但不会拖累该公司，反面会作出贡献。
③马熔锡在印尼的权益虽然由 75%减至 37.5%，但有望扩大业务范围，以弥补股
权的减少。相信新股东 OSRL 有强大的后台，有能力取得更多的探、采矿权。实际上，
马熔锡在文告中也明确的说 OSRL 将协助扩展 BCL 的业务。
这项重组彻底消除该公司的隐忧及不肯定性，长期来说，对该公司前途有利。
435
冷眼 股市基本面大师

436
分享锦集: 以种植业分析新兴栈
2012-03-13 12:35

新兴栈（SHChan，4316，主板消费产品股）在脱售了其饲料及鸡业之后，现在唯一的
业务，是种植油棕，名正言顺，理应转为种植股。投资者亦应从种植股的角度而不是
从消费股的角度评估其价值。

于 1974 年上市的新兴栈，在饲料和鸡业奋斗了 38 年，历尽艰辛，最后还是不得不打

退堂鼓。股神巴菲特说：做事业，最怕入错行，进入一个没有前途的行业，无论经营
者多么精明，多么努力，最后还是要落荒而逃，新兴栈就是一个很好的例子。

该公司以 2450 万令吉，脱售从事饲料及鸡业的子公司，此项交易，已于去年 11 月 30

日完成，该公司从此挥别老本行的饲料及鸡业，重新出发，专攻油棕种植业。

在过去，也曾有饲料公司在交易所上市，后来都一个又一个的消失，可见此行难做，
难怪硕果仅存的新兴栈现在也不敢恋栈。

果断明智决定

对股票投资者来说，这是很好的反面教材：买股票，一定要选择有潜能的行业，如果
你所选的股票，是属于没落或竞争过于激烈的行业，而入行障碍（ENTRANCE BARRIER）
又很低的话，无论你持守多久，都不可能赚钱。

新兴栈抛弃饲料业，转攻具有潜能及较为稳定的油棕种植业，是个果断、明智的决定。

方向正确，今后稳步向前，路会越走越宽。

只要对该公司稍为注意，投资者一定会发现，该公司由 2007 年起，每年的年报，从

封面到内页，都有不少油棕的彩色图片。

可见该公司之转型，非始于今日。

进军时机准确

该公司进军油棕业的时机，可谓拿捏得非常准确。当该公司在 2007 年买进砂拉越一

家油棕公司的 51%股权时，原棕油价格正处于低潮，每公吨售价在 1600 至 1800 令吉
之间，油棕园的价值，一向跟油价共浮沉。

当时棕油价格低沉，油棕公司盈利不高，故油棕园价格亦偏低。该公司在那时低价买
437
进油棕园，可谓眼光独到。现在棕油价格挺秀，油棕公司盈利丰厚，油棕园奇货可居，
价格飞涨。该公司在 2007 年所买进的油棕园，现在已增值数倍，成为该公司的最宝
贵资产。

该公司在过去数年中，陆续增购油棕公司股权，现在已拥有 2 万 7846 英亩
（11,268.85 公顷）的种植地，都是在砂拉越，位于距离明都鲁约 170 公里的柏拉加
（BELAGA）镇。

在 2 万 7846 英亩中，有 1 万 1406 英亩已种植，其馀 1 万 6440 英亩为尚未种植的空

地及基本设施（如道路、沟渠、员工宿舍及苗床等）。

在已种植的 1 万 1406 英亩中，成熟油棕占 9499 英亩，未成熟油棕占 1908 英亩。

从事油棕种植，最棘手的问题是缺乏土地，目前由于油棕业盈利丰厚，种植界对可种
油棕的土地，虎视眈眈，导致地价飞涨。新兴栈拥有的 1 万 6440 英亩空地，已成为
很宝贵的资产，在今后数年，可按步就班发展为新油棕园，不必再为找地伤脑筋，可
见该公司董事部有眼光。

根据该公司在去年 12 月 30 日时的账目，新兴栈的每股净有形资产为 59 仙，实际上，

假如你以市价重估该公司油棕园的价值的话，每股净有形资产不止倍增。

马化合作社最近以每英亩 1 万 5600 令吉，脱售该社在砂拉越的油棕园，并将脱售所

得款项，退还给参与该社油棕种植计划的社员，退款在进行中。

假如我们将新兴栈所拥有的 1 万 1406 英亩已种植油棕园，每英亩亦估值为 1 万 5600

令吉的话。1 万 1406 英亩的价值约 1 亿 8 千万令吉。

每股净资产料 RM2

据砂拉越油棕种植界说，目前砂农业地每英亩转手价约为 5000 令吉。为谨慎起见，

我们只将新兴栈所拥有的 1 万 6440 英亩空地，每英亩估值为 3000 令吉，则这 1 万
6440 英亩农业地约值 5000 万令吉。

故新兴栈所拥有的油棕园和空地，总价值可达 2 亿 3000 万令吉（1 亿 8000 万令吉加

5000 万令吉）。以新兴栈目前 1 亿 1100 多万股（每股面值 1 令吉）计算，重估后每
股净资产可高达 2 令吉。

以上是从油棕园的市值，窥探新兴栈的每股价值。

438
但是，对投资者来说，更重要的是以目前每股 80 仙的股价，买进新兴栈，等于是以
多少钱买进 1 英亩的油棕园及空地呢？

每英亩 RM3600v

新兴栈的资本为 1 亿 1100 多万股（面值 1 令吉），以目前 80 仙的股价买完全部 1 亿

1100 多万股，约需 9000 万令吉，这是你收购该公司 100%股权所要付出的代价。

该公司在去年 12 月 30 日时，净负债为 1000 多万令吉（现金减长、短期负债），在

全面收购该公司之后，这笔债也由你承担，所以，你收购整家公司的代价约为 1 亿令
吉。

在收购整家公司之后，该公司所拥有的 2 万 7846 英亩油棕园及空地就全部属于你的，

每英亩的买价为 3600 令吉左右。

换句话说，你以每股 80 仙买新兴栈，等于以每英亩 3600 令吉买该公司的园坵，包括

1 万 1406 英亩已种植的油棕。

筹措资金挑战

该公司今后所面对的挑战，是如何筹措资金，将 1 万 6440 英亩空地发展为油棕园。

一位在砂拉越大规模种植油棕的朋友受我询问时说：目前在砂拉越种油棕，由开芭栽
种到油棕成熟（约 3 年），每英亩成本约为 6000 令吉（不包括地价），以此计算，
要将 1 万 6440 英亩空地发展为油棕园，需投资约 1 亿令吉。

该公司当然可以通过银行融资及公司本身的盈利来支付，但作为上市公司，最方便的
方法是通过股市筹资，我不排除该公司发附加股的可能性。

在完成发展空地之后，新兴栈将蜕变为一只中型种植股，规模类似捷博（Cepat）。
至于盈利，则胥视棕果产量及原棕油价格而定，无异于其他种植股。

冷眼 股市基本面大师

439
分享锦集：大选未兴股市波澜
2012-03-15 13:05

当大选的跫音越来越近的时候，大选是否会影响股市，已成为股市的热门课题。

我的看法是“不会”，即使有影响也只是暂时性及轻微的，而且只有少数与政策有关
的个别股项，例如赌博股可能受到冲击。

既然影响只是暂时性及局部性的，则对长期及严肃的基本面投资者来说，大选影响股
市与否，根本就不重要，也不会以此作为应否买进的考量因素。

关注多属投机者

特别关注大选是否影响股市的课题，多数是投机及短期操作者（Day Frader）。

受外围及国内影响

真正影响股市大势的，是世界及本国经济的兴衰，以及个别上市公司的业绩表现。

股市中人的情绪和人为的操纵，只会对股市及个别股项的起落，产生短期冲击作用。

在民主国家中，政权的更迭，对股市的影响，并不像一般人想像的那么大。

日本、泰国、菲律宾和台湾更换政府，并没有使该国股市一蹶不振，因为人民的思想
已更成熟，不会接受过于激烈的政策改变，国家经济，尤其是工商百业，通常不会受
到伤害。

谁执政都不敢背弃民心

在民主政治国家中，选民以选票选择政府，任何政府在上台后，如果作出有损国民利
益的政策，下一届准会垮台。

两线制渐成形

每一个上台的政党，都希望继续执政，所以，无论谁上台，都只有致力做得更好，以
争取民心，不会也不敢去做违反国家和人民利益的事，以免在下一届大选中被人民唾
弃。

教育水准的提高，科技的进步，使资讯的传播更快更广，新的一代已摆脱了殖民地时
440
代的奴性态度。

这种种因素，把我国选民熬炼得更成熟，更有深度，也更有勇气争取及维护本身的权
益。

换句话说，我国的政治已趋于成熟，选民不再那么容易被蒙蔽和愚弄，两线制已在形
成中，今后无论是哪个阵营执政，都不可能像过去那样，为所欲为。

不肯定性是大忌

所以，大选之后，施政将不会有重大的改变，不肯定性（Uncertainty）是股市的大
忌，因为不肯定性将使投资者失去安全感，没有安全感，会导致情绪化的抛售，导致
股市崩溃。

大选之后，无论谁上台，首重维持国家的稳定，这将消除了股市的“不肯定性”因素，
在这种情形之下，即使还有一小部分人悲观抛售，亦将不成气候。

所以，我预料大选对股市来说，将是波澜不兴（Non-Event）。

勿信政党概念股炒高

其实，从民联在多州的执政，政策并无多大变动，大家都知道，即使民联执掌中央，
也不会有变动，大家所担心的不是政策的突变，而是大选后可能会引发暴力事件。我
认为这是过虑。

现在的选民已更有智慧，不会接受暴力，任何人企图以暴力夺权，必然会被全民唾弃，
始作俑者将永无翻身之日，这是任何政党都不敢冒的大不韪。

其次，反对党也吸取了 5·13 事件的教训，不敢轻易煽动人民。

期待平静的大选

据我所知，反对党在 3·08 中取得了出乎他们意料之外的成功，中选议员马上训令支

持者解散，不准游行，这是很理智及负责任的做法，预料来届大选亦将如此。

一个井井有条，平静无事的大选，是各族人民的共同愿望－我如此相信。

正如前财长敦达因所说的，巫统概念已不存在，即使还有影子，也不受信任。

441
这类靠政治力量生存的公共公司，表现一塌糊涂，股民早已弃之如蔽屐，现在再想借
炒作此类没有业绩表现的政治股以牟利，可能导致股民乘高将股票抛给所谓“作庄”
的人，他们可能成为垃圾桶。

没有人敢冒这样的风险，所以，散户最好不要相信政党概念股将被炒高的传言。

国内经济乏善可陈

真正影响股市大势的，不是大选，而是国际和本国经济兴衰，以及个别公司的盈利表
现。

国际上，美国肯定已摆脱困境，欧洲债务危机方面，在欧盟财长批准第二轮援助希腊，
以及希腊主权债郑持有人接受折接换新债券及延长债券摊还期限之后，基本上已解除
了短期危机。

欧洲债务，非始于一日，也不可能在短期内解决，也永远无法彻底解决。

其实，也没有这个必要，只要希腊等国做到一方面缩衣节食，另一方面开拓生财之道
（希腊不是想卖岛筹款还债吗？），以达到收支平衡，不会发生倒债（Default），
就已是天下太平，股市就会恢复兴旺，就好像美国道琼斯指示已回到 1 万 3000 点以
上一样，欧洲股市必然咸鱼翻生。

国内经济，乏善可陈，但并没有衰退迹象，只要原产品价格高企不落，大马就不可能
萧条。

买股票须符 3 条件

能够预测的市场，不是股市，而是别的市场，股市是不能预测的，散户与其去猜测股
市动向，尤其是短期的动向，（短期比长期更难预测），倒不如脚踏实地，根据基本
面进行投资。

不要忘记买股票就是买企业的股份，成败在很大程度上决定于企业盈利表现。

只要你所买的股票符合三个条件：

一：本益比低（表示买价低廉）、二：股息高过定存利息，三：有成长潜能（赚钱一
年比一年多）。长期持有，就不大可能亏本。

记住，你所买的股票，若股价大跌，而你不敢加码买进，就不要买进，这表示你买错
442
了，或是了解不够，两者都是投资的致命伤。（一般声明：举例只是方便说明，并非
推荐购买，本人可能拥有或未拥有有关股票。）

冷眼 股市基本面大师

443
分享锦集: 典型的第二线优质股
2012-03-17 13:06

2 月 20 日，本专栏曾刊出一篇《如何发掘第二线优质股》，笔者认为今年的赚钱
机会是在第二线优质股，笔者也列出了第二线优质股应具备的五个条件：
①合理的盈利表现
②合理的股息
③现金流量平稳
④本益比低(8 倍以下)
⑤有成长潜能
有些读者认为要找符合此五条件的第二线优质股，难度颇高，不易做到。

2 物流股被忽略
难度是有，却不是不可能做到，只要大家勤力探索，就不难找到机会。
本报昨日(3 月 16 日)就为读者提供了宝贵的线索。
本报《财经》版刊出的一篇《小型物流股有看头》，对少为人留意的物流业，作
了相当深入的报道，文中所提到的两只物流股世纪通运(Century)和货运管理
(Freight)，就是符合五条件的典型第二线优质股。

本益比偏低
物流业是指从事海陆空货运、报关及货仓业务的公司，有别于客运的航空公司。
该篇报道引述拉昔胡申的一份研究报告，再电访该研究机构分析师黄敬云和研究
主管林志成，对物流业前景作有深度的分析，他们都看好物流业。
同时，他们也点出两只小型物流股世纪通运(Century)和货运管理(Freight)，认
为两股均被市场忽略，价值被低估，而前景展望正面，故给予“超越大势”的评估。
以目前的股价计算，世纪通运和货运管理的本益比分别为 4.71 倍和 5.53 倍(请
查阅本报股票表)，跟其他贸易∕服务股的相比，两股之本益比均属偏低。

444
 泛亚属优质股
其实，除了上述两只股项之外，另一只小型物流股泛亚综合物流(TASCO)，本益
比只有 5.46 倍，而业绩表现亦不在上述两公司之下。
世纪通运、货运管理和泛亚的周息率(股息回酬)分别为 6.74%、5.59%和 6.82%，
可谓不俗。

于 2007 年上市的泛亚，全名为 Tran-Asia Shipping Corporation Bhd.(TASCO

是缩写)。母公司为日本物流业跨国公司日本邮船株式会社(NYK，即 Nippon Yusen
Kabushiki Kaisha)，日邮在东京、大阪和名古屋股票交易所挂牌，在 Forbes 的全球
500 最大公司中，排名 468 (2010)，提供全球性的海陆空货运、报关及货仓服务，在
全球雇用 5 万名员工。泛亚是该株式会社在大马的子公司，持有 60.59%股权。
泛亚在大马提供海陆空货运、报关及货仓全面服务，跟日邮的全球营运网合作，
囊括了大马日资公司的大部分货运生意。该公司在大马拥有 30 家分行，雇用 1000 名
员工。

冷眼 股市基本面大师

445
冷眼随笔：一只香甜的馅饼(PIE)
2012-03-20

IE 就是西式馅饼，多数以肉或果肉为馅烘烤而成，如肉馅饼(meat pie)或苹果馅
饼(Apple Pie)。有时我们就索性叫馅饼为“派”，我们也常用 as good as pie(好极
了)来形容“美事”或“妙事”。
我居住的地区，有一间非常经典的英式茶屋(tea house)，下午三、四点，到该
茶屋去喝英国早餐茶，吃一只苹果派，是我退休生活中的一项享受。
每次吃苹果派时，我就会自然而然的想到上市公司 PIE，并且在脑中温习了 PIE
的资料——每股净利多少、派息若干之类。
我持有这家公司一点微不足道的股份，作为长期投资，由于派息丰厚及稳定，即
使在经济不景时亦没减低，对于我这个退休人来说，PIE 真的是一只香甜的馅饼，所
以也没想过要卖掉。
PIE 就是广宇工业有限公司(PIE Industrial Bhd)简称，是台湾一家上市公司的
子公司。
PIE 就是母公司 Pan-International Electronics 的简称，是一家国际公司，子
公司分布在台湾、中国、马来西亚、泰国、越南和美国，产品服务范围涵盖车业、通
讯、电脑、消费、工业及保健业，所提供的产品包括：⑴电线(特殊用途)及联接器；
⑵电线组件及组合；⑶电路版；⑷电路版组件及组合；⑸整体系统组合。

446
 列亚洲 50 杰出公司
台湾广宇其实是鸿海精密工业股份有限公司，也就是富士康科技集团(Foxconn)
的成员。这个集团是世界最大的合约制造服务商，曾在 2007 年被福布斯(Forbes)选
为亚洲 50 间最杰出公司之一。
台湾广宇拥有大马广宇 51.44%股权。
马广宇的资本为 6400 万令吉，过去 5 年的每股净利如下：

该公司派发丰厚的股息之后，仍拥有大量现金。该公司在去年 12 月 30 日时，手
头持有的现金高达 1 亿 351 万令吉，在扣除 2500 万令吉的短期负债后，净现金高达
8303 万令吉，每股拥有现金 1 令吉 30 仙。该公司的 2011 年年报尚未出炉，不过，在
2010 年年报中，该公司董事主席说：“本集团在 2010 年买进两间工厂作扩展业务用
途，预料新工厂将在 2012 年作出盈利贡献。”据悉，扩展计划总投资额高达 5000 万
令吉。该公司在 2 月 24 日发表的去年第 4 季季报中说：“本集团在未来的季度中，
无论是营业量或盈利，都将持续增长。”该公司去年第四季每股净利高达 24.74 仙，
比第三季的 13.82 仙增加 80%。难怪业绩出炉后，股价持续攀升，可见市场看好其前
景。

447
冷眼随笔：马建屋乘胜追击
2012-04-06 10:00

国内贸易、合作社及消费事务部长宣布：人民银行（BANK RAKYAT）去年净赚 20
亿令吉，比上一年增加 49.5%，派发 20%股息。
人民银行不是上市公司，与股市无关。因此，这则新闻相信不会引起投资者的注
意，也没有几个人有兴趣阅读。
但是，别的人可以不读，马建屋的股东以及想知道马建屋前景的投资者，却不可
不读，因为这是从另一个角度预测马建屋前途的重要资料。

马建屋和人民银行有两个共同点：

第一点，这两个金融机构都不是由国家银行监管。马建屋是由财政部，而人民银
行由于是合作社银行，所以，是归国内贸易，合作社及消费人事务部管辖。

该银行的业绩，是由国内贸易、合作社及消费人事务部长拿督斯里依斯迈沙比里
公布，原因在此。

第二点，两者都是依靠大量借钱给公务员而取得庞大的盈利。贷给公务员的款额，
在两金融机构的总放贷中，占很高的比例。
人民银行的全名为马来西亚人民合作社银行（Bank Kerjasama Rakyat
Malaysia），创于 1954 年，拥有 92 万 4921 名个人及 1637 名合作社股东，个人股东
都是合作社社员和公务员。

448
 借款公务员安全放贷

该银行的放贷中，约 85%是借给公务员，总额近 400 亿令吉，该银行去年所取得

的 20 亿令吉净利，主要是来自公务员贷款。
这十多年来，该银行靠借款给公务员，盈利年年上升。

该银行是通过合作社总机构（ANGKASA），直接从公务员的薪金中，按月扣除还
款额。

换句话说，先扣除摊还给该银行的款项后，才发薪给公务员。因此，借款给公务
员，坏账极低，是最安全的放贷。
马建屋其实在 2003 年已取得合作社总机构的批准，可以直接从公务员薪金中扣
除贷款，但初期并不积极去做，直到 3 年前，才大力发展这方面的业务，一方面简化
放贷手续，一方面降低利息，与人民银行火并，全力以赴，欲分享公务员贷款这块肥
肉，结果取得突破，使该公司起死回生。

该公司去年原本计划贷出 50 亿令吉给公务员，结果超额完成任务，共贷出 66 亿
令吉。

今年该公司乘胜追击，计划贷给公务员 80 亿令吉，但在今年首两个月已经贷出
20 亿令吉，今年贷给公务员的款额可能又创纪录。但跟人民银行的 400 亿令吉相比，
仍是小巫见大巫。

该公司到去年杪的 178 亿令吉总放贷中，贷给公务员的款额约占 90 亿令吉或 50%，

今年可能更高。
贷款给公务员的数额大增，使该公司的净利直线上升，由前年的 1 亿 4600 万涨
至去年的 3 亿 2543 万令吉，每股净利由 20.85 仙增至 32.43 仙（根据该公司账目）。
股息由 9 仙增至去年的 12 仙。

449
 投资者不了解市场潜能

要知道马建屋的前途如何，只要看人民银行 10 年来的盈利表现，就可窥见一斑，
因为马建屋所走的，显然就是人民银行的路线。
许多投资者对马建屋作了错误的判断，就因为他们对人民银行缺乏认识，不了解
公务员贷款这个市场的潜能有多大。
马建屋实际上是人民银行的缩影，如果目前积极贷款给公务员的策略持续，可能
发展成为第二个人民银行。

一般声明：本文纯属个人意见，仅供参考，并非推荐购买。作者可能拥有或未拥
有此股。

文：冷眼 （股市基本面大师）

450
分享锦集: 美景集团更上一层楼
2012-05-06 12:24

时间将证明，在印尼东加里曼丹的近 4 万英亩(约 1 万 6000 公顷)优质油棕园，将成

为美景集团(MKH，前 Metro Kajang)皇冠上的宝石。

美景靠产业发展起家，在产业领域奋斗了二十多年，成绩斐然，但每股净利，始终在
20 仙水平，徘徊不前，无法取得突破。

该公司创办人也就是美景执行董事主席拿督曾贵秋知道，地皮越来越难找，也越来越
贵，单靠产业要在业绩上更上一层楼，谈何容易。

看好油棕业潜能

经过深思熟虑，他认为油棕业潜能无限，于是 5 年前就锁定油棕为发展对象，全力以
赴，寻找土地种油棕，皇天不负苦心人，他的努力，在 2008 年取得突破，成功的在
该年 1 月 18 日，买到了东加里曼丹一段近 1 万 6000 公顷(近 4 万英亩)极适合油棕生
长的土地，地契为 35 年，可再延长 25 年，使他圆了进军棕油业的梦。

经过 4 年的拼搏，克服无数困难，一个生机蓬勃的美丽油棕园，终于在东加里曼丹的
荒原上冒现。

由于行事低调，行军秘密，只在每年的年报中简报进展，所以，这项计划了解的人不
多，投资界也不洞悉其盈利潜能，使美景的股价，只是跟随股市大势，未有特出表现。

实际上，在 2008 及 2009 年这两年中所种植的 2 万 3475 英亩，已果实累累，首间每

小时提炼 60 公吨鲜果串的榨油厂，已于最近落成，作好迎接大量棕果的准备。

媲美吉隆坡甲洞油棕园

以 4 年的时间(2008-11)完成 1 万 5000 公顷(3 万 7000 英亩，其余为基本设施及少量

不适合种植的废地)的种植工作，总投资额约 3 亿令吉，预料还要投资 5000 万令吉，
以进一步完善设施，这项计划的最终投资额将达到 3 亿 5000 万令吉。今后的工作是
把油棕园管理好，随着油棕逐步成熟，盈利将与日俱增。

22 年需翻种

油棕种下后，第三年开始结果，但果实不多，仍无利可图，产量逐年增加，到第五年

451
盈利开始出现，盛产期为 6-18，即第六年到第 18 年之间产量保持颠峰状态约 12 年，
过后产量将走下坡，通常到 22 年就需要翻种。

美景的 1 万 5000 公顷油棕园(只算种植面积)，到盛产时期，每年能赚多少钱？

决定油棕园盈利的因素很多，主要的为原棕油价格，每公顷产量，棕果炼油率，成本
等。

美景的油棕园，地质属上乘，足以媲美吉隆甲洞的油棕园。我们不妨根据吉隆甲洞的
油棕园盈利表现，窥探美景油棕园将来对美景的盈利贡献潜能。

盈利潜能需考量成本

根据吉隆甲洞最近出炉的 2011 年报，该公司去年每公顷成熟油棕的鲜果产量为 22.17

公吨，原棕油提炼率为 21.44%，每公吨原棕油的生产成本为 1066 令吉，以每公吨
2958 令吉的售价，每公吨净利为 9783 令吉(以此申算，如果每公吨售价为 3000 令吉
的话，每公顷的净利为 9922 令吉)。

美景的油棕园属上乘，在产量和炼油率方面可媲美吉隆甲洞，但在成本方面，由于是
在印尼，将高过吉隆甲洞，每公吨原棕油的全国生产成本约为 1300 令吉，美景的成
本应该与全国的平均数接近，即每公吨 1300 令吉。

现在让我们根据以下标准来计算美景油棕园盛产期的盈利潜能：

每公顷鲜果产量：22 公吨。
炼油率：21%。
每公顷原棕油产量：4.62 公吨
每公吨生产成本：1300 令吉

美景每股净利增加额是根据美景以 10 送 1 发红股后的实收资本 2 亿 9000 万股计算。

以上是单单油棕园对公司的盈利贡献。必须指出的，这是油棕园盛产期的盈利潜能。

452
由于原棕油价波动激烈，受气候及其他因素影响，鲜果产量可能超过或低过 22 公吨，
成本也可能与 1300 令吉有出入，所以，实际的盈利可能与上述预测有相当大的差别。

上述数字，只是作为参考而已。

美景集团业务分三类
⑴油棕：如上述。
⑵产业。
⑶建筑承包。

地库足供 10 年发展

在产业方面，该公司目前的地库足供 10 年的发展，一路来，产业为该公司带来每股
约 20 仙的盈利，预料未来数年，仍能保持此纪录。

必须指出的是，该公司所拥有的地皮，是在产业暴涨前买进，目前价格最少已上涨了
一倍。

轻易保持过去盈利

尤其是 Kajang 2 的地皮，现在肯定已增值超过一倍以上。

由于地皮买价低廉，而产业价格已暴涨数十巴仙，故可以取得比数年前更高的赚率。

该公司产业部要保持过去的盈利，应是轻而易举的事。

在建筑承包方面，该公司最近取得一项 6 亿 7500 万令吉的合约，将依约(IJOK)的一

段 550 英亩属于电讯局的土地，发展为一个新的住宅区，550 英亩可建排屋 5500 间。

这项合约每年价值为 1 亿 3500 万令吉，以 10%的赚率计算，每年将可以为该公司赚进

1350 万令吉，每股净利将增加 4.65 仙。

读者可以根据该公司每年从油棕业、产业和建筑业的盈利贡献，计算出该公司中长期
的每股净利，从而预测股价趋向。

必须指出的是，在短、中期，产业和建筑业仍为主要的盈利来源，在中、长期，油棕
业将扮演更重要的角色。

油棕业将使美景集团，由一只中规中矩的产业公司，蜕变成具有巨大潜能的成长股。
453
【一般声明】
本文旨在增加读者对美景潜能的认识，并非推荐购买。笔者可能拥有或没有拥有此股。

冷眼

454
分享锦集：第二线优质股不难找
2012-05-10 12:12

要在股市赚钱，你必须遵守一个原则：你所买的，必须是好股，而买价必须便宜。
一只股票，无论怎样好，如果价格太高，也不可买进。因为价值被高估的股票需
要更长的时间，价值才能追上价格。而时间就是金钱，浪费时间就是浪费金钱，浪费
金钱的人，不可能致富。

劣股一概不买
你的资金无论多么雄厚，总是有限的，要致富，必须让你有限的资金，赚取最高
的回酬。投资者只应买价值被低估的好股，其理至明。
至于劣股，我的原则是一概不买，理由是前途难以预测。
买股票就是买公司的股份，买股份就是参股做生意，参股于你无法预测其前途的
生意，愚不可及。

投资的一个重要原则是先保本，后赚钱，惟有能保本，才能赚钱；如果连“本”
都不保，还奢谈什么赚钱？所以股神巴菲特的第一个投资原则是不赔本，第二个原则
是不忘第一个原则。

所有投资都有风险，而股票投资风险尤高。所谓“高风险”只不过是指亏本的机
会高过赚钱的机会而已。

2 因素造成“高风险”

“高风险”基本上是由两个因素造成：
第一个因素是一些投资本质上（By Nature)风险就较高，例如股票投资本质上就
比产业投资的风险高。这是投资者无法改变的事实。
第二个因素是投资者多数缺乏遵守一些最简单的投资铁则的意志力。铁则之一就
是非好股不买，铁则之二就是非价廉不买，铁则之三就是坚持长期投资。
如果能做到低价买好股作长期投资，股票投资的风险其实相当低，回酬相当丰厚
（不亚于产业）。而投资也是件轻松愉快的事。

455
 冷眼方程式：反向+成长+时间=财富，实际上就是三铁则的体现。如能身体力行，
很难不赚钱。

二线优质股风险低回酬高
为什么我建议大家选购第二线优质股？因为我认为大部分蓝筹股，其股价已反映
其价值，有者价值已被高估（本益比 20 倍以上），违反了“只买价值被低估股票”
的原则。
至于劣股，价格虽低廉，却犯了“前途无法预测”的投资大忌，风险太高，也买
不得。只有第二线优质，还有不少价值被低估，买进作为投资，风险低回酬高，进可
以攻，退可以守，故我主张大家买第二线优质股。
我在“如何发掘第二线优质股”（2 月 20 日）一文中，提出第二线优质股必须具
备的 5 个条件，许多读者认为这类股票难找，大家觉得难找是因为大家都把注意力集
中在热门股，热门股的价格早已充分反映其价值，价值被低估者寥寥可数，要找符合
5 个条件的股票，自然是难之又难。如果大家把注意力转移至交投较为稀少的股项，
你会发现，具备 5 个条件的第二线优质股，不会少过一百家。

不买太过冷门股票
所谓“交投较为稀少”的股票，是指每天成交量虽不高，但仍买得到的股票。我
不主张买太过冷门的股票，因为太过冷门，买卖都难，资金容易被困，动弹不得。例
如石矿化学（RC1）是一只第二线优质股，在 1 令吉 60 仙的水平，价值肯定是被低估，
但如果你买进 10 万股的话，要脱手难之又难，如果不是其母公司美佳第一出价 2 令
吉 10 仙，将其私有化的话，小股东可能长期被困，所以，我主张只买虽然不是热门，
但每天最低限度还有数万至十数万股成交量的第二线优质股，原因在此。

多元电子力争上游
你还是认为“交投较为稀少”的第二线优质股难找吗？让我随手举一个例子，多
元电子工业有限公司（Multi-Code Electronics Industries (M) Berhad，简称
Multi-Code，工业股）就是一只符合所有 5 个条件的第二线优质股。

456
 第一，有合理的盈利：多元电子过去 2 年的每股净利为 2010：21.16 仙，2011：
19.48 仙。到 2012 年 7 月 31 日为止财务年的首 2 季，每股净利已达 12.10 仙，预料
下半年将高过上半年，全年每股净利不难达到 25 仙，符合“有合理盈利”这个条件。

第二，有合理的股息：该公司上一个财务年派发 5 仙的免税股息（分两期派发，
每期 2.5 仙），今年已派中期股息 3 仙，预料年终股息仍为 3 仙，全年股息预算为 6
仙（免税），以目前 1 令吉 10 仙的股价计算，周息率为 5.5%，（每 1000 令吉的投资
每年可以取得 55 令吉的免税股息），比银行定期存款利息更高。预料跟着盈利的上
升，股息亦将逐步提高。

第三，现金流平稳：去年现金增加 1000 多万令吉，现金流入平稳。在今年 1 月

30 日第 2 季结账时，手头有 1231 万令吉的现金，仅欠银行 720 万令吉，对销之后，
手头净现金为 511 万令吉，而在 720 万令吉的负债中，长期负债（1 年以后才摊还）
占 571 万令吉，在现金流入平稳的情况下，财政情况可谓极佳。

第四，本益比低：以目前 1 令吉 10 仙的股价，去年 19.48 仙的每股净利计算，

本益比为 5.6 倍。今年的每股净利如果能达到 25 仙的话，预期本益比仅为 4.4 倍，
可谓偏低。（我的要求是本益比 8 倍以下）。

第五、有成长潜能：该公司过去 2 个财务年每年的营业量约为 1 亿令吉，净赚率

约为 9%。该公司最近与国产车公司签订一项为期 5 年，价值 1 亿 2500 万令吉的合约，
每年供应 2500 万令吉的车灯给国产车，由今年 4-5 月开始。今后每年的营业量将增
加 2500 万令吉至 1 亿 2500 万令吉。如果仍能保持 9%的净赚率的话，全年净利可望增
至 1125 万令吉，以该公司 4440 万 1 股的资本计算，每股净利可望达到 25.3 仙，比
上一年增加 30%。

符合“有成长潜能”条件

457
 再看远一点，该公司的成长将来自：
⑴ 福士伟根将在大马装配更多新车，该公司已于数月前跟多元电子接触，接
洽供应部份配件。
⑵ 国产车正与该公司洽购更多电子配件。
⑶ 该公司不断的研发新产品，例如正在研发无需车匙就可以开门的感应器。这
种装配通常只用在高价车上，多元电子希望大众化价格的汽车亦能采用。
⑷ 该公司将发展至东合其他国家，首期目标锁定印尼和泰国，并预定到 2016 年
时成为一个区域性的车辆电子配件供应厂商。

以上是该公司董事经理在 4 月 2 日受财经日报专访时透露的资讯。
所以，多元电子符合“有成长潜能”这个条件。

重视研发
多元电子是一家车辆配件制造公司，为什么不叫“车辆配件公司”，却叫“多元
电子”呢？
原来该公司专门制造由电子操控的车辆配件。该公司避重就轻，不与普通车辆配
件制造商竞争，而专注于一类难度较高竞争较少的配件，同时极重视研发工作，这是
很好的蓝海政策。

生产车辆电子配件
该公司的产品主要为由电子操控的遥控警报器、中央防盗锁、电子操控车窗、退
车感应器、电子启动器、车匙、车灯、综合后灯等。
这家具有超过 20 年历史工厂设在新山的车辆电子配件专门制造商，一向盈利可
观，不幸的是在约 5 年前被人取出超过 4000 万令吉的现金。该公司正在采取法律行
动追讨，此案在审讯中，故不能评述。不过，此事无损于该公司的赚钱能力，该公司
亦已注销全部款项，若追讨成功，将属“额外收入”。现在该公司已走出此事件的阴
影，在财务和营业上，都是一家健全的公司——属第二线优质股。
多元电子只是逾百家第二线优质股之一而已。
如果你勤做功课的话，你会发现更多值得投资的第二线优质股，又何必去冒高风
险买劣股呢？

458
分享锦集：你是哪类股票投资者？
Created 05/20/2012 - 13:05

大马股票交易所负责为股票投资者保管股票的机构，叫中央存票处（CDS），从中央
存票处的户头数目，就可以窥见大马股票投资者的人数。

根据马来西亚股票交易所有限公司 2011 年年报，在 2011 年杪时，中央存票处共有

420 万个户头。

但是，其中可能有重复（一个人拥有超过一个户头），所以，真正在股市中直接买卖
股票者（不包括通过购买单位信托间接参与股票投资的人），相信少过 420 万人。

我们不知道重复户头的数目，假设有四分之三的投资者只拥有一个户头，那么，直接
参与股市的人就有 300 万人。

假如你将这 300 万股市中人加以分类的话，你会发现大概可以分为三类。

第一类：游击型 打了就走不理盈亏

“游击型”投资者一听到消息就冲进去购买，赚了一点或是亏了一点，都马上脱售，
绝不恋栈。

通常我们称这类“打了就走”的人为投机者，英文叫 Day Traders 的，就是指此类当

天搞定的股票投资者。

此类投资者的特征是：

⑴视股票为货物，通过不断买进卖出赚钱。

459
⑵既然是货物，则“货如轮转利路通”，所采取的是薄利多销的策略，每次所赚不多，
但胜在交易频仍，累积起来，利润亦极可观。

⑶既然是货物，则重要的是有利可图，货物的素质反而不那么重要了。所以，这类型
投资者对股票的基本面，是否有价值，也不屑一顾。

也不想知道所持的是好股还是坏股，对他们来说，会起的就是好股；不会起的就是坏
股。好坏并不重要，重要的是会不会起。

没有人知道在 300 万股市大军中，“游击队员”占多少，但可以肯定的是占绝大多数，

也许高达八、九十巴仙！

第二类：尴尬型 随波逐流不亏不盈

他们不是投机者，因为他们也重视基本面，但自己不做功课，只靠从“耳语”中所得
到的资料作出投资决定。也没有主见，只以别人的意见为依归，他们是典型的“追随
者”(followers)，随波逐流，跟在群众后面走。

庄子中有一个这样的故事，东海有一种鸟，叫“意怠”，在飞行时，总是跟在别的鸟
的后面，休息时总是挨着别的鸟，不敢独处。吃东西时，总是吃别的鸟留下的残食，
不敢跟别的鸟抢食。靠着“进不敢为前，退不敢为后，食不敢先尝，必取其
绪”(“绪”就是剩余的东西)，所以才能做到“是故其行列不斥，而外人卒不得害，
是以免于患”(庄子“山木篇”)。

这类投资者在别人买了以后才敢买，别人卖了以后才甘愿卖。在时间上，他们往往是
中、长期投资者，他们有一种错误的想法，以为只要有钱，长期收藏，买股票一定能
赚钱，他们忘记了，如果所收藏的是垃圾股的话，收得越久，亏得反而越多，如果公
司破产，他们的股票可能一文不值。这类投资者的投资成绩也很尴尬。

在股市中投资十年、八年，结算一下，可能只得个不盈不亏。

但跟十赌九输的第一类投资者相比，“尴尬型”投资者已属赢家。

第三类：严肃型 做足功课长线投资

严肃的价值投资者，是基本面的忠实信徒。他们的特征是：

⑴做很多功课，深入研究企业的基本面，定力非凡，绝不买没有基本面支撑的烂股，
他们的哲学是不打没有把握的仗，投机者赚到钱，他为他们高兴，绝不妒嫉，因为他
460
知道这种钱不是他赚的；他知道自己没有赚这种钱的本领，所以，当别人投机“仙股”
赚个盘满钵满时，他完全不动心。

买股票如合股做生意

⑵他们念念不忘他买的是公司的股份，买股份就是跟别人合股做生意，他的投资成败，
决定于公司的成败，不是决定于股价。如果他所投资的公司，盈利年年增加，他的股
份价值会与日俱增，他最终一定赚钱；如果他所投资的公司，年年亏蚀的话，他的股
份价值必然每下愈况，最后可能化为乌有。所以，他很关心公司的业绩，不大理会股
价的起落。

⑶这类投资者多数是反向思维者，在熊市中买进；在牛市中脱售。别人极端恐惧时，
就好像 2009 年初次贷金融海啸时那样，他大量买进。他敢于买进，是因为他是以
“价值”为准绳，不是以股价为准绳。

勇敢趁低买进回酬丰富

他了解股票的价值，他知道要创办一家成功的企业，并非易事。

假如要创办一家这么成功的公司需要投资 30 亿令吉，还要花上 20 年的时间才能做到，

现在由于金融海啸引发的恐惧，人们不计成本，胡乱抛售其股票，使整家公司的市值
(股价×股数=市值)，跌到 10 亿令吉以下，他在股市买进有关公司的股票，等于以三
分之一的价格买进有关公司的股份，同时可以节省 20 年的时间，为什么他不要买？
为什么不敢买？他于是独排众议，在股市中购买有关公司的股票，长期持有，取得丰
厚的回酬。

不要忘记，他的丰厚回酬是在什么也没有做的情况下取得的。

⑷这类投资者多数是长期投资者，他知道做生意赚钱，需要时间，没有捷径可抄，也
不可能一蹴即成。生意是要脚踏实地，按部就班，循序渐进地经营，才有可能赚到钱。
一项建屋计划，由买地到新屋保证期结束，需要 5 年；种油棕要 3 年才开始结果，即
使开一间药剂店，也要守上三、两年，顾客群建立起来了，才有钱赚。今天投资，明
天就赚钱，不是没有，只是少之又少。即使有，也不长久。他选择长期投资，其实就
是给时间，让企业按部就班的经营，为他赚取利润。

须贴身跟踪企业进展

⑸他贴身跟踪企业进展，他知道，商场如战场，商战激烈，经营过程中面对许多的挑
战，如果掌舵人无法应对环境的考验，企业也可能失败。
461
作为股东，他必须关注企业的一举一动，一旦发现企业走向失败，即使亏蚀，他也退
股(把股票卖掉)，绝不恋栈。如果他继续投资下去，他会亏得更多。但是，如果企业
盈利年年上升，又派发可观的股息(高过定期存款利息)，他也可能永远不卖，除非是
股价被高估的离谱，不值得投资下去。

只有第三类型投资赚钱

至于以上三类投资者，那一类投资方式较好，是争论性的课题。我们与其去作无谓的
争论，倒不如多花点时间去思考，那一种方式较有把握赚钱，更加实际。

并没有确实的统计数字，证明那一种方式有更高的把握赚钱，但我向股票经纪所作的
抽样调查，以及现实的例子，显示第一类投资者的方式，长期操作，能赚钱的少之又
少，也许不到三分之一。

第二类“尴尬型”投资者的投资成绩，参差不一。但很少有超越大势表现。

把握“做生意”机会

真正在股市赚钱，而且可以赚到很多钱的，绝对是第三类投资者。

其实这一类投资者，与其说他们是“投资者”，倒不如说他们是生意人，他们其实是
在做生意，只是把生意交给专业人士去经营，他们并不参与管理而已。

他们的投资，成功或失败，决定于他拥有股份的公司的成败，并不是决定于股市或股
价的起落。

许多打工仔投诉没有做生意的机会，这是很大的错误。在大马股票交易所上市的公司
多达 940 家，所经营的生意，行行都有，你每天都有机会买进他们的股份，参股做生
意的机会每天都存在，怎能说“没有机会”？

股市没免费午餐

尽管 940 家公司良莠不齐，但不可能筛选不出十家八家值得你投资，而股价又合理的
公司，让你参股。

如果你找不到，是因为你根本不肯花时间去做功课而已。

股市没有免费的午餐，机会只会找上肯用功研究的人。
462
如果你进入股市，胸无大志，只想赚一点快钱的话，用那一种方式都无所谓。

如果你想通过股票投资，累积财富，使你有能力送儿女进最好的大学，是退休后财务
自主，度有尊严的晚年，那么，除了第三种方式之外，别无他途。

我在股市投资 40 年，以上是我的经验谈，也是肺腑之言。

冷眼 股市基本面大师

463
分享锦集：“创业金牛”长征控股
2012-06-10 13:05

老子说“天下皆知美之为美，斯恶矣；皆知善之为善，斯不善矣”。（天下的人
都知道怎样算是美，这样就有了丑；都知道怎么样算是善，这样就有了不善——傅佩
荣“细说老子”）。

每当我读老子此言时，都很有感触。
是的，当所有的人都认为一只股票是“好”股时，这股可能不迎合投资；当所有
的人都认为一只股票是“坏”股时，这股反而可能值得投资。
试想一想，当所有的投资者都认识此股时，表示这股一定作了大量的宣传，把它
的价值都抖出来，摊开来给所有的人知道，于是人人争相购买，此股的价值已全部反
映在股价上，你还能得到什么呢？
被分析家大力推荐的热门股，股价表现多数平平，道理很简单。当所有人都认为
这股是好股，所有人都买够了，都在等待股价上升抛售，还有谁来“接”买呢？

采反向策略

相反的，若人人都看不起的股票，一向默默无闻，像埋在地底的番薯，早已长到
硕大无比，却深埋不露，除非有心人勤于挖掘，无人知道有这地下宝。有许多公司，
无论是在盈利或资产上都很结实，因不注重宣传，价值往往被严重低估，买进作长期
投资，可获厚利。
所以，要在股市获取厚利，一定要采反向策略，别人不看或看不起的股票，你更
要看，而且认真及深入地看。
我主张买第二线优质股，——符合五个条件的优质股。于是大家都到平坦无草的
园地上去找，然而，这些园地里的番薯，还没长到拳头般大已被人挖掘殆尽了，那还
有大番薯？
如果大家把眼光望远一点，脚步走远一些，到那人迹罕至的、野草丛生，而且凹
凸不平的荒原上去走一遭，也许可以有意想不到的收获，无意间找到像椰子般大的大
番薯。

464
 几乎所有的人都到主板去找第二线优质股，对创业板连正眼也不看一下，因为那
似乎不是可以找到大番薯的地点。

禾秆盖珍珠

其实，若能抛开偏见，到人迹罕见的股市原始地——创业板走一回，你会发现这
里竟也可以找到素质甚至胜过主板的股票。
虽然体型没主板番薯那么硕大，但肉质肯定比一些主板番薯更甜美。
长征控股（SCC，0158，创业板），就是这样的一只股票。

自 2010 年 8 月 3 日在创业板（ACE）上市，至今已整整 22 个月，相信大部分投

资者都不曾注意到有这么一只股票存在，更不要说了解该公司的实况和产品了。难怪
该公司的股价始终无法突破 78 仙的上市价。
不过，假如你细读该公司的招股说明书，每季的季报，以及 2010 及 2011 年的年
报的话，你会发现以下事实：
●该公司曾连续两年夺得《南洋商报》的金牛奖，这是对该公司素质的肯定。
●该公司虽然列为创业板，却已 40 岁，走过几番狂风暴雨，不但屹立不倒，而
且活得更硬朗。
●在今年 3 月 31 日本财务年首季结束时，以 2100 多万的资本，银行有 2100 万
的存款，没欠银行一分钱，有几家主板公司能做到？
●今年派息 6.5 仙（免税）（除权日：6 月 28 日；派发日：7 月 16 日），去年
为 4 仙（免税）。
●该公司坚持“良知赚钱”的经营原则，三创办人以保护人们健康为己任，要人
们健康，首先要确保人们所吃的是健康的肉类——鸡肉、猪肉，不含有有害人们健康
的饲料添加剂，尤其是抗生素。

所以，二十多年来，该公司不遗余力地推广净化饲料方案，致力教育鸡农、猪农，
采用非抗生素的饲料添加剂，以生产干净的肉，使人们吃得健康。这种通过推广动物
保健品而达到保护人们健康的目的，是很崇高的经营理念。

465
 该公司也经营餐饮设备业务，提倡及促进新饮食文化。
从经营理念的角度看，该公司所从事的是利惠众生的绿色革命。从营业策略的角
度看，该公司所采取的是蓝海战略。

优质股 5 条件

该公司符合第二线优质股的五个条件：
①合理的盈利：每股净赚 12 仙。
②合理的股息：今年派发 6.5 仙免税股息，等于净利的 53%，超过招股说明书所应允
的 35%。由于公司现金充沛，资本开支不大，故有能力保持今年的股息；以目前 75 仙
的股价计算，周息率高达 8.6%，比银行定期存款高一倍半。
③稳定的现金流量，财务稳固。
④以 75 仙的股价，每股净利 12 仙，本益比仅为 6.25 倍。
⑤适度的成长：锁定 2018 年品牌走向世界。
投资策略：长期持有，贴身跟踪该公司的业绩进展及投资动向。

长征控股（SCC）一瞥

创业年份：1972（长征 40 年）
实收资本：RM21,378,500
每股面值：RM0.50
股票总数：42,757,000 股
上市日期：3.8.2010
每股净有形资产价值：RM0.80（31.3.2012）
营业量：RM35,883,000（2011）
净利：RM5,211,000
每股净利：RM0.12
每股股息：6.5 仙（2011）（免税）
466
银行存款：RM20,996,000（31.3.2012）
负债：0
业务：动物保健品及餐饮设备器材
长征目标：2018 年品牌走向世界
经营哲理：绿色革命，利惠众生
创办人及老战友：徐惠生、徐秀生、吴庆晶
资料来源：招股说明书、年报、季报

【声明】
本文志在增加投资大众对上市公司的认识，并非推荐买进，笔者可能拥有或未拥有此
股。

冷眼 股市基本面大师

467
分享锦集：大马吊机王 辉高●冷眼
2012-06-16 10:07

以上四种工场，彼此之间没有一点关系，但是，假如你远望这四个场景的话，你
一定会发现它们有一个共同点：吊机(Crane)林立，正在繁忙地工作。

没有了吊机，大厦根本无法施工，码头无法起卸货物，船坞无法操作，油井无法
钻探石油煤气。

吊机是这些工作的核心器械，没有了吊机，工场都得停顿操作。
实际上，凡是与“举重”有关的作业，都少不了吊机，这说明了吊机的重要性，吊机

468
制造厂，永远有生意。大马“吊机王”辉高(Favco，代号 7229，工业股，全名为
Favelle Favco Berhad)，十年来每年都取得数亿令吉的营业量，可以为证。

很少人知道 Favelle Favco 是两名澳洲人的名字，全名为 Edward Arthur

Favelle 及 Harry Cole(就好像 F&N 是两名创办人的名字一样)，他们在 1923 年创办
辉高，起初只是车身烧焊厂，由 1962 年开始制造吊机，发展为一家跨国公司，设计
及制造各种各类的吊机，尤其擅长制造快速高架吊机，在世界十座最高建筑物中，有
九座在建筑时采用该公司的吊机，包括吉隆坡的国油双峰塔和台北的 101 大楼在内。

睦兴旺是在 1995 年收购该公司，锐意经营发展为吊机制造业泰斗，专门制造岸

外吊机、高楼建筑用吊机、码头吊机和海用绞盘(Marine Winches)，拥有两个品牌
Favelle Favco 和 Kroll。Kroll 也是人名，全名为 Kroll Fridtjof Berg，拥有旋转
吊机的水压旋转系统的发明专利权。

大马丹麦美国澳洲设制造厂

辉高在大马、丹麦、美国和澳洲设有庞大的制造厂，并在新加坡、中东、中国设
有分公司，是名副其实的跨国公司。

吊机又重又长，乃庞然大物，运送不易，运费高昂，这是促使该公司在接近吊机
市场的国家设厂制造的主要原因。

2006 年上市的辉高，是连续 10 年，每年都取得可观盈利的少数上市公司之一，

尤其是过去 5 年，业绩表现不俗，每股净利由 2007 年的 11.22 仙，升至 2011 年的
26.69 仙。

本财务年，到今年 3 月 31 日的第一季，每股已取得 5.74 仙的净利。

在今年 5 月 22 日时，手头订单高达 7015 万令吉，足够该公司忙碌两年。

469
 该公司的主要顾客为岸外石油和煤气勘探及生产公司、造船厂和建筑业。
辉高是另一家上市公司睦兴旺工程(Muhibah)的子公司，睦兴旺拥有辉高 55.573%
股权，控制睦兴旺的 Mac Ngan Boon(也是董事经理)直接拥有辉高 4.573%。

他兼任辉高的董事经理；副董事经理兼执行长为他的公子 Mac Chung Hui，父子

俩人均为工程师。36 岁的 Chung Hui 已掌管辉高的吊机业务 11 年，经验丰富，驾轻
就熟。

具备优质股五条件

辉高具备第二线优质股五条件：
⑴合理的盈利：去年每股净利 26.69 仙。
⑵合理的股息：今年派息 6 仙(除权日：7 月 13 日，派发日：8 月 10 日)，以目
前 1.40 令吉的股价，净周息率为 4.3%。股息不算高，胜在稳定。
⑶现金流量强劲，财务基础稳固：在今年 3 月 31 日时，手头握有现金 1 亿 4300
万令吉，扣除 6772 万令吉的债务后，净现金额为 7528 万令吉，每股拥有 43 仙的现
金。
⑷本益比偏低：以去年每股净利 26.69 仙及目前 1.40 令吉的股价，本益比
仅为 5.25 倍。
⑸合理的成长：目前握有逾 7 亿令吉的订单，预料未来两年是丰收年。

【总结】
这是一家具有良好业绩纪录，管理良好的上市公司，前景看好，适合长期投资，建议
投资者买进后贴身跟踪业务进展，尤其是该公司通过股票交易所发布的有关接获订单
的文告。年报及每季季报，必须细读。

【声明】本文资料取自该公司招股说明书，历年年报、季报及文告，相信可靠。
本文仅供参考，并非推荐购买。笔者可能拥有或未拥有此股。

●冷眼

470
分享锦集：孙子兵法战股市
2012-06-19

商场如战场。在战场上决胜负，“战略”是关键所在。

股市是战场中的战场，斗智斗力更甚于商场，“战略”之重要性不在话下。

中国由 2000 多年前的战国到六、七十年前的国共之战，经过了无数大大小小的战争，

兵家无不讲究兵法，因为兵法乃战略的核心，是决定胜负的关键。

中国不乏兵法著作，但 2000 多年来没有一部能超过《孙子兵法》，这部军事宝典，

早已成为从事军事、政治甚至是经济活动者的教科书。

商场既然如战场，则《孙子兵法》的战略亦适用于商场，实际上，《孙子兵法》已成
为商战中的一本重要参考书。

既然股市是战场中的战场，则要在股市决胜，非读《孙子兵法》不可。

《孙子兵法》中所阐述的战略，若能深入了解，灵活应用，绝对有助于提高胜算。

屡经考验证明兵法有效

本人研读《孙子兵法》二十余年，颇有心得。我将《孙子兵法》中的一些战略，应用
在股票投资上，屡经考验证明有效。不揣简陋，愿写出来与同道分享。

471
司马迁的历史巨著《史记》在列传第五篇《孙子吴起》中，对孙子(名武)如何将吴王
阖庐的 180 名宫女，编成军队，两名担任队长的姬子因不听指挥而被砍首的故事，尽
人皆知。孙子以“将在外，君命有所不受”为由而杀了吴王的两名爱姬，但吴王还是
起用他，任命他为将军，结果“西破强楚，入郢，北威齐、晋，显名诸候，孙子与有
力焉”。

这恐怕是有关孙子的最可靠资料了。至于后孙子百余年，与庞涓同向鬼谷子学兵法的
孙膑，史记说“膑亦孙武之后世子孙也”。庞涓因妒忌孙膑胜过自己，设法斩掉孙膑
两只脚，并在脸上刺字(叫“黥”刑)。

内容深邃

后齐王以孙膑为将，在马陵道大败魏军，庞涓自杀(详见《史记》<孙子吴起>列传)。
孙膑亦著有兵书《孙膑兵法》，便不如《孙子兵法》之受重视。

《孙子兵法》共 13 篇，经 6000 字，平均每篇约 460 字，但内容深邃，文字精简朴素，

无论从哲理、策略或思想的角度看，都极为深刻、厚实。即使从文学的角度看，在行
文遣字方面，言简意赅，在结构方面，条理分明，也是上乘之作，难怪《孙子兵法》
已成为中国读书人必读之书，与孔孟老庄，为士子之案头书。

熟读宝库受用无穷

《孙子兵法》大概是最多人研究的中国古籍之一，数量肯定数以千计，包括中国历代
的考证、注释及论述，将《孙子兵法》应用在管理及心理学上，以及各国的译本，根
本无法作正确的统计。

由此可见孙子受重视的一斑，孙子的影响深度范围之大，实无可限量。

《孙子兵法》是一个宝库，你可以根据自己的需要，任意从宝库中捡拾一两件宝贝，
深入体会，就可以一生受用不尽。

作为股票研究人和股市实战者，我是从投资哲理和战略的角度，研究孙子。股市虽然
波谲云诡，变幻莫测，但是，只要你能遵循孙子所申示的一些战略和原则的话，你就
可以在乱象中看出一些条理，使你不至于惶惑无主，作出错误的判断，导致无谓的亏
损。

白话译注随手可得

要在股市打胜仗，你必须要有智慧，中华文化，高深厚实，储存了无限的智慧，你只
472
要从中吸取一丁点儿，就足以克敌致胜。《孙子兵法》是一个智慧的宝库，值得你花
时间精力去深入探索，你何不一试？

《孙子兵法》毕竟是一部 2500 年前的著作，文字艰深，除非你的古文有根底，要读

懂它，也着实不易，好在目前以白话译注孙子的书，可以在任何书局买到，只要你有
兴趣，加上一点决心一定读得懂。

在我所搜集的数十本《孙子兵法》版本中，较为欣赏的是李零(北大教授)的《兵以诈
立》、郭化若的《孙子兵法》今译、周享祥译注的《孙子》(台湾古籍出版社)、《孙
子集注》(东大图书公司，包括曹操的评注)。

如能读懂英文译本，我推荐新加坡大学的 Chow-Hou Wee 教授合著的《Sun Tzu War &

Management》与中国大中华文库出版的林戊荪的《孙子兵法》英译本(此书亦包括
《孙膑兵法》)。

473
分享锦集：潇洒晚年靠投资
2012-06-24 13:00

将退休年龄，由 55 岁提高到 60 岁，已势在必行。

提高退休年龄，是世界潮流，经济上轨道的国家早已实行，大马现在才跟上，实
际上已嫌略迟。
紧跟着退休年龄的提高，提取全部公积金的年龄亦相应提高到 60 岁。
工薪阶级的薪金，通常在 55 岁时已到顶薪，公积金的缴交额达到最高，加上累
积公积金所赚的利息也最大，故由 55 至 60 岁的 5 年，公积金可增加 20%，使上班族
的黄金岁月过得较宽裕。
但只是“较宽裕”而已，还是不足以保障晚年生活。
调查显示，公积金会员在 55 岁时提完公积金，有 72%在 3 年内花光。
其馀 28%不是不花光，只是在 3 年后才花光而已。
现代医药发达，除非患上绝症，要活到 80 岁并不难。

退休人士钱不够用

由 55 岁到 80 岁的 25 年，属黄金岁月。而最少有 72%的乐龄人，要在钱不够用的
窘境中，度过他们人生最后的 22 年。
这是多么残酷的事实，多么痛苦的人生。
大部分退休人士还是要靠儿女，或别人的资助，才能度过晚年。
换句话说，大部分退休人士，都无法做到财务自主，都面对钱不够用的窘境。
没有财务自主的晚年，不可能是潇洒的晚年。
黄金岁月也不可能是金光闪闪的岁月。
有财务自主潇洒晚年，才有可能好梦成真。

474
 退休后财务自主，潇洒地度晚年应成为每一个上班族终身奋斗的目标。
从众多工薪阶级退休后，都得依靠亲人过活，说明了单靠薪金，无论如何节衣缩
食，都无法达到财务自主。

要财务自主须学投资
要达到财务自主，必须学习投资。
投资就是以钱生钱，就是让别人为你赚钱。
作为受薪人士，你已经把你的时间卖给雇主，你再也无权支配你的时间，所以你
不能兼职。你只能靠“不劳而获”赚钱，那就是“投资”。
投资是让时间替你挣钱，或让别人为你赚钱，你在将“资金”“投”出去之后，
什么都不必做，财富却与日俱增，使你在退休时财务自主，潇潇洒洒的度过你的黄金
岁月。

工薪阶级最适合买产业
买产业是工薪阶级的最佳选择，除非买错地点、买错价格，投资产业失败者少之
又少。交 20%的头期，买一间屋子，只要涨价 20%，就取得 100%的回酬。
借贷越高，回酬越高，一间 50 万令吉的屋子，如果头期只需 5 万令吉 (10%)，
20 年供完，如果每月租金足够摊还每月供款的话，20 年后即使产业没有涨价，你也
有了 50 万的财产了。
所以，买屋应成为职场新鲜人的第一项投资。

股票简单易行须有智慧
股票是最简单易行的投资，但必须要有智慧。
买股票就是参股做生意，你的成败决定于生意的成败，不是决定于股市的起落。
只要你参股的公司，钱越赚越多，你的股票就一定会增值，又何必担心股价不起
呢？
整天盯住股价，不理公司业务是否有进展，是舍本逐末。
舍本逐末，使你的投资走向末日。
所以，股票投资要成功，首先是要具备正确的投资概念－－投资于业务。

475
 有前途的企业，其股份（票）才有可能增值。
投资者最常犯的错误，是以为“价值”可以无中生有，殊不知被吹胀的泡沫，破
灭只是时间问题而已。
企业必须脚踏实地去经营，才能创造价值。
股票要有价值，才能增值。
惟有投资于能增值的股份，才能致富。能致富，才能财务自主，有财务自主晚年
才能过得潇洒。
投资增值，需要时间，所以投资越早开始越好。
现在就开始投资吧！
本文是“度晚年，有尊严”一文的补充（“度”文请见“股票投资正道”第 89
页）。
股票投资之道，详见“30 年股票投资心得”和“股票投资正道”二书，有兴趣者
不妨细读、深读，以减少走冤枉路！
如果你想快速致富，你不需要这两本书。

投资赚钱靠“增值”
投资赚钱靠“增值”，增值需要时间。
投资回酬与风险往往成正比，通常时间越长，风险越低，时间越短，风险越高。
股票投资，每天抢进杀出，长期结算，赚钱的少之又少，非累积财富之道。
一个小心挑选的股票投资组合，持握 10 年，没有人会亏本。
因此靠投资累积财富，长期是最佳途径。要长期，必须要有耐性。耐性是纪律的
表现。
许多人投资失败，是因为不守纪律，不守纪律是因为你的“情商”(EQ) 高过你
的“智商”(IQ)－受情绪控制，而不是受理智控制。
受情绪控制，你就无法克制你把金钱化在消费品上的冲动。
消费品只会贬值，不会增值。
把钱化在只会贬值的消费品上，你就很难储蓄。
而储蓄是累积资本的原始手段。
没有储蓄就不会有资本，没有资本，就无法投资。
无法投资就无法达到财务自主。

476
 长期投资减低风险
投资必须长期的，一个最重要理由，除了减低风险，就是按照“复利”理论，较
后期的回酬率比初期的回酬率高不知多少倍。
后期 3 年所赚，可能高过前期的 10 年。
故短期套利，是牺牲了后期庞大的回酬。
致富靠后期的庞大回酬，并非靠初期的低微回酬。
投资一定要有先苦后甜的精神，“先苦”而不半途而废，靠耐性，耐性靠纪律，
纪律靠控制情绪，控制情绪靠你自己的意志力。
自救多福，此之谓也。投资的途径很多，买产业和股票是最普通，最易行的途径。
最普通、最易行，却不保证所有人都成功。
成功靠增值。
定期存款之所以不是好投资，是因为母金不会增值。增值是投资成功之钥。

有纪律储蓄才能增值
千里之行，起于跬步，财务自主是马拉松，要达到财务自主的终点，需由本身做
起。
第一步是克制你的消费欲，有纪律地储蓄－－每个月领到薪金后，先抽出 20%，
存入银行，其余的才花用。
不要等到月尾才储蓄，因为不是每一个人都有守纪律的精神，花到月尾时可能已
所剩无几，甚至出现负数。
你的公积金数目可观，是因为强迫缴纳。你如果要储蓄成功，最好的方法是强迫
自己储蓄。先存后花就是强迫储蓄。

勿把钱留银行太久
强迫储蓄可以培养纪律，纪律可养成耐性，有耐性，投资才能长期坚持，长期坚
持才能增值，增值是达到财务自主之钥。
不要把钱留在银行中太久，因为银行给你 3.5%的利息，而通货膨胀率为 6%，你
每存一年，就亏了 2.5%， 存得越久，亏得越多。

477
 投资致富的人，多不胜数，却从来没见过靠利息收入而发达的人。
你的金钱必须为你赚取高过通胀率的回酬，就好像投资回酬必须高过投资成本
（借钱投资，利息就是成本）一样。

冷眼 股市基本面大师

478
分享锦集：怎样跟进企业进展
2012-06-30 12:27

出席常年股东大会，是会见董事，提出问题的最好机会。（档案照）

买股票就是买公司的股份。买股份就是买公司的一部分业务和资产，叫投资。
投资的成败，决定于公司的成败，不是决定于股市的起落。
只要公司盈利越来越高，你的股份就会越来越值钱，你的财富也会与日俱增。
所以，买进股票之后，你应该关心的，是公司业务的进展，不是股价的起落。

投机非致富之道
股价的起落，只要每天放工后，看一看《南洋商报》的“股汇”版就足够了，不
必分分钟打电话给你的股票经纪，询问股价起落。
如果你无时无刻都在担心你的股票会跌价的话，那么，你多数是投机者，不是投
资者。投机者成功的少之又少，非致富之道。
如果你总是担心你所投资的公司会“烂”掉，使你的血汗钱泡汤，那么，你不是
对你的公司（注意：买进股票之后，该公司就是你的，你是该公司的老板之一）了解
不够透彻，就是你根本做了错误的投资。
如果你对你的公司没有信心，你就不会作长期投资，只要股价稍起，有了一点蝇
头小利，就脱售惟恐不及，这种投资法，很难累积财富。

买卖取决于业绩
无法累积财富，就无法在退休时达到“财务自主”。
长期投资是“多长”？是不是永远不卖？

479
 如果你这样想的话，你是食古不化。
股票投资的成败，既然是决定于公司的成败，那么，要投资多久，或是要退股还
是要继续投资下去，决定于公司的业绩表现。
如果公司的盈利年年上升的话，你可以永远不卖。
如果公司的盈利时好时坏的话，那么你应该在公司盈利低时买进，公司盈利高时
脱售。通常是根据股票的本益比作出决定。
所以，买进时最好作长期投资的打算，但是，假如公司的盈利表现，比你预期的
差，而且短期内（1、2 年内）不大可能有改善的话，最好当机立断，脱售你的股份，
把你的资金投资于更有前途的公司。
所以，长期投资是多长，决定于公司的业绩及前途。
现代的商业社会，竞争趋于白热化，一个好的企业，往往经不起考验而没落。作
为小股东，你没有必要坚持投资下去，蝉曳残声过别枝，并不是一件不光彩的事。
所以，你在买进股票之后，一定要贴身跟踪公司的业务进展。公司的一举一动，
都要加以分析，看看对公司是有利还是不利。如果是不利的话，最好退股。保护你的
资本，永远应该成为你投资的最重要条件。

应对年报分析透彻
怎样跟踪公司的进展？
第一，你必须养成习惯，每天进入股票交易所的网站
http://www.bursamalaysia.com，阅读上市公司通过交易所发布的消息。对于你拥有
股票的公司的消息，一定要细读，加以分析，以评估其对公司业务的影响，从而决定
应该保留或脱售你的股票。
年报和季报，尤应深读，从主席报告到账目，都要细读，切勿放过任何细节。
尤其是账目及其附注，更要深读，从数字中看清公司的真面目。
第二，一定要多读报纸和杂志，细读与你的公司和有关行业的报道和评论，然后
进行思考，从中窥探公司的前景。
以上只是“基本功”。如果要作进一步的研究，就要多读股票研究公司的分析报
告，以及任何与你的公司业务有关的资讯。

480
 勿根据过时资讯做错决定
长期跟进是重要的，商业环境和企业，有如河里的水，永远在流动，永远有波澜，
一旦停止跟进，你的资讯就过时了，根据过时的资讯所作出的决定，出错的机会很高。
随手举一个例子，我在“吊机王辉高（FAVCO，7229，主板工业产品股）”一文
中曾建议大家留意该公司的进展。这 2 天就有 2 项颇为重要的讯息：
第一项是昨天（6 月 25 日）该公司与其母公司睦兴旺（MUHIBAH，5703，主板建
筑股）同时宣布：辉高以澳币 1500 万元（4800 万令吉），向睦兴旺收购在澳洲悉尼
附近的吊机厂，辉高将以每股 RM1,5181，发出 31,678.743 股新股以支付。此举对该
公司有何意义？
第二项是辉高宣布取得 3 项总值 7150 万令吉的合约，为一家海外公司（FORM
700）建造塔型吊机（Tower Crane），为本地的新阳和广东的 Cosco 船厂各建一座岸
外吊机。这 3 项合约需在今年杪及明年杪交货，预料将为辉高的盈利作出贡献。
第三项是英文财经日报最近专访该公司执行长，对该公司最新发展作了颇为深入
的访谈。对了解该公司的业务很有帮助。
如果你是辉高的股东，或是想买进辉高的股票，你就一定要细读上述资讯。

亲访公司获第一手资料
公司访问，是获取第一手资料的最好方法，但小股东很难做到。出席常年股东大
会，是会见董事，提出问题的最好机会。但在出席之前，最好有所准备，提出有助于
评估公司进展的问题，不要提出可以在年报、季报及公司文告中可以找到答案的问题。

请教董事关键问题
通常大会议程，只是虚应故事，不会透露太多有用的资料，会后用茶时间是向公
司董事或委员询问的最佳时刻，董事经理、财务董事和执行董事常常比主席更了解公
司的业务，因此是好的交流对象。
要记住可供询问的时间很短，所以不要询问细节，要问关键性，有助于衡量公司
前景的问题。如果在出席之前，你已心里有数，知道你想找出什么资讯，你通常能如
愿以偿。

481
 要养成一种习惯，随时随地注意跟股票投资和上市公司有关的讯息，这样可以提
高你对有关公司的认识。有很多时候，你可以从中得到投资的灵感，以此为起点，作
进一步的研究，可能有意想不到的发现。
例如最近有一位股友到上市公司置地通用（L&G，3174，主板产业股）在甲洞斯
里白沙罗的办事处，想买一间共管式公寓，他发现这项建在山上，叫 FORESTA 的计划，
首期建 928 间，买家反应热烈，已售出数亿令吉的单位，置地通用的股票最近交投颇
热烈，可能与此有关。
有兴趣的投资者不妨从这里下手，进行研究。
你若眼中无股，心里有股，你会发现资料处处有。股票与生活，息息相关。而股
票研究和投资，也是极为有趣的事，一点也不枯燥。

482
分享锦集: 选股法窥探（上）——兼答槟城郑鸿春
2012-07-08 12:13
槟城读者郑鸿春发来一封长篇电邮，他自称是一名工业工程师，读了我的两本书《30
年股票投资心得》和《股票投资正道》，使他“一条大路通罗马，少走许多冤枉路”。

他知而行之，将书中的理论，付诸于行动，下苦功做功课。

从他附来的大量资料，可以看出他的勤勉和认真，我可以说，他已走上了股票投资正
道——深入研究个别公司的基本面。可喜可贺。

鸿春的选股法，值得大家参考。

他是分两轮选股，根据他的标准，第一轮先淘汰不符合他标准的股票，第二轮从中再
选出他心目中的“心水股”。

例如他从 257 家工业股中，根据以下 3 标准作第一轮选择；

① 本益比 10 以下
② 股价低廉
③ 有成交量

经淘汰后，有 6 只股项入选：

① 友谊机构（Ulicorp，7133，主板工业产品股）
② 宇琦科技（UchiTec，7100，主板工业产品股）
③ 许甲明 (KKB，9466，主板工业产品股)
④ 南源塑胶 (BPPLAS，5100，主板消费产品股)
⑤ 好世纪 (CENBOND，7171，主板工业产品股)
⑥ 益马 (IMASPRO，7222，主板工业产品股)

他再根据以下 5 个标准作第二轮选择：

① 手头现金雄厚，足够还清所有债务
② 高股息
③ 每股净利高
④ 股东基金回酬高 (ROE)
⑤ 每股净值 (NTA) 高过股价

选股法可取
483
他最后选择了许甲明工程，他的原因是“许甲明有较高的每股净利和股息，继续成长
的股东基金回酬 (ROE), 雄厚的现金和合理的股价”。

他希望我针对他的选股法和所选股项，发表意见。

我的意见是：鸿春的选股法可取，所选股只也不错。

依需要目标选股

每个投资者的财政状况、处境、年龄、性格、作风都不同，你应该根据自己的需要和
目标，选择适合你投资的股项，这样你才会对你所选的股项更有信心，有信心才能持
久，持久才能得厚利。

你的标准，未必要跟别人的一样，例如别人注重股息，你可注重“成长”。

假如你研究西方成功的投资大师的话，你会发现没有两个人的方法是相同的，但他们
都同样成功。戏法人人会变，巧妙各不相同。如果你的方法为你取得很好的成果，他
已走对了路，应继续走下去，不要去跟别人的方法。

勿脱离基本面

鸿春的选股法是可取的，但大家没必要采用他的全部标准，比如我就不大注重成交量，
很少买热门股，但也不买过份冷门的股票。只有你自己才知道，那些标准适用于你。

无论你用什么标准，都不可脱离基本面，否则，很容易偏离正道。
鸿春第一轮所选的 6 只股票，都各有所长，他最后选择许甲明工程是正确的决定。

484
分享锦集: 选股法窥探（下）——兼答槟城郑鸿春

与许甲明业务相似的友谊机构，也值得考虑。

自从去年拟以 2 亿令吉（等于每股 RM1.51) 将业务脱售给法国公司没有实现后；友

谊的股价由 1 令吉 20 仙回跌至 70 仙，在此水平已徘徊了整整 8 个月，相信要卖的都
卖完了，要买的又迟疑不决，是该公司股价呈胶着状态的主因。

该公司的基本面并无多大变化，这样的股价就显得合理（本益比 5.5 倍）。

许甲明和友谊，都是以钢铁为素材的工程公司，在政府积极推行经济转型中，这两家
公司都将是受惠者，前途展望是正面的。

许甲明标获庞大工程合约

许甲明设在砂拉越古晋，创于 1962 年，1994 年上市。

业务中，约 70%为工程，30%为制造业。

主要业务为焊接工程（约 26%）、土木工程（约 39%）、制造钢管（约 20%）、电镀

（约 3%）、制造煤气筒（约 10%，东巴西的煤气筒，大部分为该公司产品）。

该公司在砂拉越的发展方面，扮演要角，砂州占地 7000 公顷的 SAMALAJU 工业园和

砂拉越再生能源走廊 (SCORE)，都是庞大的发展计划，该公司有标获庞大工程合约的
机会。

该公司在古晋河边兴建占地 68 英亩的工场和造船厂，已在今年 6 月启用，现有的烧

焊工场将搬迁至此。新工场和工厂使该公司有能力承接更大宗的工程。该公司已作好
准备，进军国际市场，争取石油与煤气业的庞大工程合约。

485
许甲明工程财务基础稳固，在今年 3 月 31 日时，手头持有 7023 万令吉现金，只欠银
行 725 万令吉，扣除债务后，净现金额为 6298 万令吉，每股拥有现金 24.4 仙。

拿督许甲明持有 40.07%股权，上市公司砂查也马特（CMSB，2852，主板工业产品股）
持有 20.05%。

友谊机构钢缆工程专家

创于 1978 年而于 2002 年上市的友谊机构，总部设在雪州莎阿南，为钢缆和钢架工程

专家。

政府的经济转型计划，将使该公司有机会获取更多的工程合约。

该公司的业务，85%来自本国，15%来自海外。

友谊也好像许甲明，财务基础稳固，每股拥有 23.8 仙的现金。

转型计划受惠者

总结：许甲明和友谊都符合第二线优质股的 5 条件，即合理的盈利、合理的股息、强
劲的现金流、低本益比和有成长潜能。

更重要的是两者都将是经济转型计划的受惠者，有机会大展拳脚。
投资者若投资于此两公司，应贴身跟踪其业务进展。

486
分享锦集：读年报掘宝藏
Created 07/23/2012 - 12:00

读年报，是我投资生涯中的重要项目。

多读年报，可以增进对上市公司的了解。所有上市公司都要遵守上市条例，在规定的
期限内发表年报，向股东报告过去一年中公司的营业情况。

上市条例，规定年报的内容，所以，年报中所要报告的项目，每一家公司都是相同的。
当然，所报告的内容则因公司而异。

年报的目的，是要使股东对公司的业务有全面的认识。

公司的一切是属于股东的，股东就是公司的老板。

股东拥有公司，股份是股东的资产，作为上市公司，股东有权利决定继续持有或是脱
售他的股份，这项决定必须根据公司的业绩表现而作出；而阅读年报是了解公司业绩
的最直接和最简单的途径。

所以，每一个股票投资者，都必须详读他持有的股份的公司年报，然后根据年报的资
料，作出继续投资还是退股的决定。

提供额外资料

许多好的公司的年报，除了上市条例规定必须发表的项目外，还会提供额外的资料，
以帮助股东或投资者，了解其公司的一切。

有些公司的年报，更进一步对所从事的行业作全面的报告，使股东作出更明智的决定。

马熔锡（MSC，5916，主板工业产品股）的年报就是一个很好的例子。除了公司的业
务外，该公司的年报对世界锡业作了深入及全面的报道，简直就是一份迷你的世界锡
业百科全书。

从年报，你会发现马熔锡拥有高素质的管理层，这是该公司最重要、最宝贵的无形资
产。

读年报，你往往可以发现投资者忽略了的资料，从而捉住别的投资者无法捉住的机会。

多读年报，使你更了解你所投资的公司，从而增加你对你的公司的信心。有信心，才
487
会长期投资；惟有长期投资，你才有可能获取厚利；惟有获得厚利，才能致富。

股价有变最好重读年报

在我四十年的投资生涯中，几乎无日不读年报，长期累积有关个别上市公司的知识，
使我对上市公司有较全面的认识，有较全面的认识才有能力比较各公司的优劣，从而
作出较佳的投资选择。

大部份投资者的通病，是只对一小部分上市公司的认识，结果是认为他所买的股票，
就是最好的，却不知道以同样的价格，他可以买到更好更有价值的股票。犯了这种错
误的人，很难在投资上有特出的表现。

多数人认为年报枯燥无味，这是很大的错误，商业天天在变，作为商场中的一部分，
上市公司也天天在变，怎么会枯燥呢！

当一家上市公司的股价有变动时，你最好重读其年报和季报，也许你可以从中找到其
股价变动的根源。

例如菲马集团(KFIMA)的股价，昨天（7 月 18 日）跃升至 2 令吉 23 仙，是十年来的最

高价。作为小股东的散户，都是局外人，根本不知道公司发生了什么事，或是什么因
素导致该股的股价上升。

不过，假如你翻阅该公司 2011 年的年报的话，你会发现该公司的盈利，在过去 5 年

中年年上升。

过去 5 年之每股净利为：

2008：11.51 仙。

2009：17.54 仙。

2010：22.32 仙。

2011：26.99 仙。

2012 年(至 3 月)：30.70 仙。

该公司的股价其实只是跟着盈利而上升而已，一点也不奇怪。

488
注意公司业绩表现

还会继续上升吗？那就要看该公司盈利的上升趋势，能否持续而定了。如果该公司将
来的盈利一如过去 5 年那样，持续上升的话，股价继续上升是意料中事。作为投资者，
你应该注意的是该公司的业绩表现，只要盈利继续上升，你可以继续投资下去。

业绩改善股价合理应续投资

如果你细读菲马集团(KFIMA)到今年 3 月 31 日时的第四季季报的话，你会发现该公司
以 2 亿 6500 万令吉的资本，却拥有 2 亿 5500 万令吉的净现金，每股净现金高达 95
仙。

以昨天(7 月 18 日)2 令吉 23 仙的股价计算，扣除了 95 仙的现金之后，你实际上是以

每股 1 令吉 28 仙(2 令吉 23 仙-95 仙=1 令吉 28 仙)的价格购买该公司的股份。以
2012 年每股 30.20 仙的净利计算，实质本益比仅为 4.2 倍，还是便宜。

作为局外人的散户，我们根本无从知道该公司的动向，更不要说股价的起落了。在这
种“被动”的情势中，最好的策略是以不变应万变，只要公司的业绩继续改善，而股
价又还是合理，就继续投资下去。

那么，是不是永远不卖？也不是。如果出现以下情况的话，还是要退股：

⑴盈利下跌，而短期内不可能恢复上升，就应退股，改投资于别的公司。

⑵股价被极度高估(例如本益 15 倍以上)，再投资下去，变得本大利小，也应退股。

【股票投资最高境界】

结论：
⑴多读年报有助于发掘宝藏。

⑵只要盈利持续上升，可以长期持守。

⑶业绩扭转及估值过高，均应退股。

⑷股票投资，需要监管。
如果低价买到好股，只要盈利持续上升，就应继续持有，不要理会短期股价波动。

“为无为则无不治”（老子），是股票投资的最高境界。
489
分享锦集: 速远是迷你安利
2012-07-28 11:30

上市公司多达九百多家，良莠不齐，只有一部份素质较佳，值得买进作为投资。

这“一部份”，也有三、五百家，要从三、五百家公司中，选出三、五家值得投资的，
谈何容易。

股市中人，绝大部份不做功课，或者不会做功课，要他们在九百多家公司中，分出优
劣，作出正确投资决定，难之又难。

大部份股市中人，索性选择走捷径－投机，不理会股票的基本面，只靠“消息”，抢
进杀出，结果是大部份搞到焦头烂额。

其实，只要多读多看，要在九百多家公司中，找到三、五家值得你投资的股票，也不
是不可能。

但首先你必须要“心中有股”，才有可能找到你梦寐以求的好股。

所谓“心中有股”，就是你要念念不忘、孜孜不倦的去寻找好股。

无论看到、读到或听到任何与股票有关的讯息，都要不断的问自己：这是不是一个投
资机会？

只要你念念不忘投资，你总有一天会找到很好的投资机会。

这种情形，就好像你驾车在公路上行驶，如果你想找你的女朋友的话，你一定会一面
驾驶、一面不断的注意，你才会找到在路边等待你的女朋友。

如果你心中根本没有找女朋友的念头，你的眼睛只是向前望，即使你的女朋友在路边
的车站，你也是视而不见，错过了邀请她上车的机会。

490
大部份人看到投资机会，由于心中没有投资的念头（心中无股），结果是与机会擦身
而过，失去了赚钱的良机。

我相信大部份驾车沿着南北大道，由槟城到新山的人，都会看到“速远”（ZHULIAN）
的广告牌，但是到底有多少人买进速远的股票而赚到钱呢？

从速远不是热门股，可以看出能捉住机会低价买进速远的人并不多。

多数的人都错过投资这只优质股的良机。

开拓印尼市场

3 年前，速远的股价在 1 令吉的水平徘徊了超过 1 年，也无人问津。

那时“ZHULIAN”，由槟城到新山，沿着南北大道竖立了数百只广告牌，每天都有数
以万计的人，看到 ZHULIAN，却视若无睹，无动于衷。

只有极少数“心中有股”的投资者，看到后花时间去阅读速远的招股说明书、季报和
年报，发现速远有很强的基本面，买进作为投资，收藏到今天，在收到三股送一股的
红股之后，原来的 1000 股，变成了 1333 股。

以昨天（7 月 21 日）RM2.14 的闭市价计算，价值 RM2852，再加上 3 年来收到 400 令

吉的免税股息（每 3 个月每股发 3 仙，速远是极少数按季派发股息的公司），总值
RM3252，在 3 年中赚了 225%，每年回酬高过 75%，还有什么比这更好的投资？

速远在泰国做得很成功，现在正在开拓印尼的市场，股东如果紧握其股份不放的话，
将来可能赚得更多。

凡是驾车经过南北大道的人，没一个没有看到 ZHULIAN 之名，为什么只有极少数人买

进速远的股票？

因为绝大部份的人心里都没有投资的念头（心中无股），所以对速远麻木不仁，视而
不见。

话说回头，即使有人看到了，也做了功课，大多数也不会买进速远的股票。原因是速
远是一家直销公司，过去一些直销上市公司表现差劲，导致一些投资者对直销公司失
去信心，不敢投资于此类公司。

491
全年料派息 13.9 仙

速远在槟城拥有 3 间庞大的制造厂，生产 800 多种产品，约 90%产品是自己生产的，

能控制产品的成本、品质和货源，又注重研究开发，不断的推出新产品，改善产品的
品质，跟安利没有两样。

拥 1.2 亿 现金

它也像安利那样，其实是制造业公司，直销只是营销方式而已。
速远其实是迷你安利。

了解了速远的经营模式之后，你才有信心买进速远，同时长期持有，长期持有才能取
得厚利。

速远的财政情况，稳如泰山，在今年 5 月 31 日时，手头握有现金 1 亿 2370 万令吉。

过去 3 年每年派发 12 仙免税股息，每 3 个月派发 3 仙。

去年每股净赚 20.7 仙，黄氏星展（HWANG DBS）证券行预测至今年 11 月每股净利为

23.2 仙。

该公司宣布将把 60%盈利作为股息发给股东，故今年全年派息率可能增至 13.9 仙（黄

氏星展预测）。

安利为何是蓝筹股？

492
但是，安利（AMWAY）不是直销公司吗？

为什么安利能成为蓝筹股，一些别的直销公司却不能？

安利跟别的直销公司有何不同？

原来安利在美国拥有自己的工厂，能够控制自己产品的成本、品质和货源，实际上安
利是一家制造业公司，直销只是它销售产品方式而已。

反观一些别的直销公司，没有自己的制造厂，无法控制产业的成本、品质和货源，这
类“无厂”直销公司，实际上只是贸易（TRADING）公司而已，只不过代理别人的产
品，如果做得成功，厂家可能收回其代理权，自行做营销。

如果做得不成功，厂家也可能收回其代理权，自行经营；所以，“无厂”直销公司多
数虎头蛇尾，能长期成功的并不多。

这是安利能成为蓝筹股，而别的公司却不能成为蓝筹股的主因。

声明

本文旨在帮助股友了解速远，并非推荐购买。笔者可能拥有或未拥有此股。

冷眼 股市基本面大师

493
分享锦集：雅沙斯世界有“财路”（上）
2012-08-03 12:00

5 月 28 日，《南洋商报》封面版头条新闻为“雪梹柔房产带动，发展商抢购地库，
农地价劲飙 65%”。
地皮价格飞涨，谁是受惠者？
很明显的，是拥有大片土地的人。
而拥有最多地皮的，是种值公司和产业发展公司。
小园主（不超过 10 英亩）的地价，每英亩已涨至 7、8 万至 10 余万令吉不等，
大园丘亦涨至 2 万余至 4 万余令吉不等。
可供建屋的地皮，涨幅更惊人，数年前每英亩不过十多万令吉，现在涨至 4、50
万令吉以上，仍是寸土难求。
许多上市产业公司的土地，是在十多年前买进的，现在价值可能已涨了数倍，但
在账目中，仍是买进时的价值，因为当局不准重新估值。

每股净值或倍增

如果按照市价重估这些上市公司的地库的话，每股净有形资产价值可能倍增。
然而，目前许多上市产业公司的股价，却在每股净有形资产价值之下，仍无人问
冿，实在令人费解。
作为工薪阶级，你也许认为地皮涨价，受惠的是拥有土地的大亨，你没有地皮，
也买不起地皮，所以不会受惠。
其实这是错误的想法。

494
 上市公司拥有土地，你买进其股票（股份），其实就是间接买进公司所拥有的部
分土地。
因为公司的股份就是代表公司的资产(地皮)，就好像地契代表屋地一样。
买地契就是买屋地，同样的，买股票(股份)就是买地皮。
以低于每股净有形资产的价格买股票，等于是以十多年前的价格买地皮，是不是
很值得？
假设一家上市公司的股价为 1 令吉，这家公司的每股净有形资产为 1 令吉 50 仙，
这家公司所拥有的地皮是在十多年前买进的，如果以市值重估的话，价值起码增加一
倍，每股净有形资产将由 1 令吉 50 仙增至 3 令吉。
以目前每股 1 令吉的股价买进此公司的股票，你其实是以 1 令吉买进 3 令吉的资
产，这不是难得的投资机会吗？为什么不买？
每一个人都可以在股市买进上市公司的股票(就是股份)，多钱的可以多买，少钱
的可以少买，按自己的经济能力购买，怎么可以说没有投资于土地的机会呢？怎么可
以说土地涨价你不会受惠呢？
让我随手举雅沙斯世界（Asas，5975，主板产业股）为例说明。

没有抵押给银行

该公司董事主席在 2011 年报中说，该公司在 2011 年 12 月 31 日时，拥有

1302.44 英亩地皮，都是坐落在槟州威省的良好地点，如大山脚、高渊、瓜夷、双溪
巴甲和新邦安拔等，所有地皮都没有抵押给银行。
他又明确的指出，这些土地买进以来，已大幅度增值。
他说，联邦政府正在兴建槟城第二大桥，由槟岛的峇都茅越海通往峇都加湾，全
长 24 公里。
他指出，这条新公路，将刺激所经过地区（也就是该公司大部分土地所坐落的地
区）的经济活动，该公司的地皮和所建的屋宇，价值将更高，同时更加畅销。
所以，他预测，该公司将来所建屋子，赚率将更高。(以上取自该公司 2011 年报)
换句话说，由于地价廉宜，而所建屋子售价更高，所以，该公司将来可以赚得更
多。

文：冷眼 （股市基本面大师）
495
分享锦集：雅沙斯世界有“财路”（下）
2012-08-04 12:11

从附表，你可看出，雅沙斯世界所拥有的 1302.44 英亩地库，有很多是在 90 年代中

期买进的，而且都是永久权地契。

平均每方尺买价多数在 3 令吉 50 仙上下，过去十六、七年是通货膨胀相当高的时段，
这些地皮现在价值多少？

除非加以重新估值，恐怕连该公司董事也无法准确估值。

但是，有一点是可以肯定的，这些地皮增值不止一倍。

从该公司 2011 年的账目，我们知道这批地皮的账面价值（Book Value）为 2 亿 1833

万令吉。

平均每英亩 16 万 7688 令吉，或是每方尺 3 令吉 85 仙。

假如保守地估计，这 1302.44 英亩的地皮，十多年来价值只增加了一倍的话，现在的

价值将超过 4 亿 3000 多万令吉。

该公司的实收资本为 1 亿 9160 万令吉，每股净有形资产价值为 2 令吉 06 仙（在今年

3 月 31 日时）。

496
如果这 1302.44 英亩土地的市值比账面价值增加一倍的话，每股净有形资产价值将增
加 1 令吉至 3 令吉以上。

这里必须郑重指出，这只是笔者根据十多年来地皮大涨的理论所作的估计，並非专业
估值。至於准确的价值，则需由专业估价师估值後才能得知。

新道路等同财路

估价师的估价，可能跟笔者非专业的估计，有很大的差距。因此，本人的估计只能作
为参考，不能视为准确数字。

由槟岛峇都茅通过槟威第二大桥，直奔峇都加湾的 24 公里新路，提高了雅沙斯世界
的产业价值和将来的盈利，这条新路，可说是雅沙斯世界名副其实的“财路”。

该公司目前同时进行 9 项计划，建屋 1214 间，价值约 3 亿令吉。

单在 2012 年，该公司将完成不少过 900 间屋子，移交给买屋者。

以此计算，该公司现有的 1302.44 英亩地库，预料足够 15 年之用。

雅沙斯世界本财务年首季营业量为 3646 万令吉，净赚 909 万令吉，每股净赚 476 仙，

财务基础稳固。

雅沙斯财力充足，没有向市场筹资的必要，而股价被低估，股票流通量稀薄，像这样
的公司，最容易被私有化。

声明

本文旨在增加读者对有关公司的了解， 并非推荐购买，作者可能拥有或未拥有此股。

497
分享锦集：DutaLand 富达园坵何时卖？
2012-08-10 12:02

富达基本上是一家产业发展公司， 正在首都的高等住宅区格尼山， 推行庞大的高价

建屋计划。

大部份股票投资者所面对的一个难题是买甚麽好？
九百多家上市公司，要从中买进可以赚钱的三、五家，实在不容易。
即使是勤于做功课的老将，有时也感到不知从何下手，更不要说股市新秀了。
是的，股票投资需要灵感（IDEA），但灵感何处寻？
我的经验是：从报纸的新闻找线索，是方法之一。
有了线索以后，再顺籐摸瓜，阅读所有可以找到的资料，有时可以从中发现一些
不错的投资机会。
只要勤于挖掘，要挖出埋藏在地里的大蕃薯，也不是不可能。
顺手举一个例子：5 月 28 日的《南洋商报》报导，地价大涨。
作为股票投资者，这就是最好的贴士。
地价大涨，受惠的当然是拥有大片土地的上市公司，这些公司的股票，水涨船高，
其股票的价值亦跟着增加了。
如果其股票的价格纹风不动的话，就值得买进作为投资。

3 万英亩地价格看涨

举一个例子，我发现富达置地（DUTALAND，3948，主板种植股）虽然是做产业的，
但是不是属于产业股，而是属于种植股。
原来该公司在沙巴拥有 3 万英亩园坵，是该公司最重要的资产之一。

498
 大家不晓得是否还记得，该公司去年曾经要以 8 亿 3000 万令吉，将园坵卖给另
一家上市公司 IOI 集团（IOI CORP），双方也签了买卖合约，IOI 集团也交了 10%的
订金，此项交易，双方都通过大马股票交易所作出宣佈。

后来 IOI 集团决定放弃购买，富达接受，并把订金退还给 IOI 集团。

此事双方都没有公佈理由。

富达在去年 11 月 11 日回答交易所的询问时说，该公司接受 IOI 集团放弃购买的

要求，并且愿意退还订金，是因为此事如果被带上法庭的话，可能拖延很久，富达在
打官司期间，不能卖地，对富达不利。

土地是最好财富

由此可见，富达卖地的意愿不变。
富达卖地不成，焉知非福？
这 3 万英亩土地，还是属于富达，地价只起不落，将来可能卖得更好的价钱。
中国人有一句话：有土斯有财，土地是最好的财富，土地始终有人要。
为甚麽富达要卖土地？
原来富达受金融风暴的打击，财务发生问题，在 2007 年 4 月时进行财务重组，
条件之一是富达必须脱售一些资产以还债，而在沙巴的 3 万英亩园坵是被划定为必须
脱售的资产之一。（取自该公司 7 月 28 日文告）。

土地面积越小售价越高

富达的运气很好，在过去几年中，棕油价格挺秀，园坵的价值直线上升，现在来
卖，所得可能比几年前多 1 倍。
在财务重组计划下，这 3 万英亩园坵必须脱售，问题只是何时卖及卖价多少而已。

499
 该公司去年拟脱售园坵时所发表的文告披露：这 3 万英亩园坵在该公司账目中的
价值为 3 亿 1900 万令吉，如果去年卖地成功的话，该公司将可以取得 5 亿 1100 万令
吉的盈利。每股净有形资产价值，将由目前的 RM1.44 增加到 RM2.30。

这 3 万英亩园坵，种植面积为 25,820 英亩，分为 5 个园坵：⑴Ladang Pertama：

2703.90 公顷⑵Ladang Sapa Payau：1638.80 公顷⑶Ladang Sg.RukuRuku：3196.18
公顷⑷Ladang Lokan：1873.93 公顷⑸Ladang Sg.LokanBaru：2565.10 公顷总共
11,977.91 公顷（29.599 英亩）。
这 5 个园坵拥有 43 张地契。
要找一家公司购买 3 万英亩园坵，恐怕需要颇长的时间。
但是，如果该公司将这 5 个园坵，根据 43 张地契，分割为 43 段脱售的话，相信
不难找到买主。
通常土地面积越小，售价越高。若分段出售，这 3 万英亩园坵可能卖得更高价。
所以，从投资的角度看，去年卖地不成，可能是塞翁失马，焉知非福。

资产变现金重振雄风

富达基本上是一家产业发展公司，正在首都的高等住宅区格尼山（KennyHill），
推行庞大的高价建屋计划，需要大笔资金，再加上脱售园坵是财务重组计划的一部份，
所以，脱售沙巴的 3 万英亩园坵，势在必行，只是时间问题而已。
一旦脱售沙巴的园坵，富达将拥有雄厚的资金，在产业界大开拳脚，届时富达将
不再是吴下阿蒙。
根据该公司去年 7 月 28 日通过交易所发表的文告，该公司的总负债为 2 亿 4085
万令吉，只等于该公司总资产的 26%，是属于债低公司。
投资者的最好策略，是乘低买进该公司的股票，守着，等待该公司脱售园坵，把
资产变为现金之后，重振雄风。
如果该公司善用其资金，业绩有良好表现的话，股价可能跟着盈利回升。

500
 声明
本文资料，取自该公司文告和年报。本文旨在增加投资者对富达的认识，并非推
荐买进。
关于分段脱售园坵，纯粹是作者个人的看法，与该公司无关。作者可能拥有或未
拥有此股。

冷眼

501
分享锦集：富达债务锐减至 13.96%
2012-08-13 12:00

在“富达园丘何时卖？”（8 月 7 日）一文中，我指出“根据该公司去年 7 月 28
日通过交易所发表的文告，该公司的总负债额为 2 亿 4085 万令吉，只等于该公司股
东基金的 26%，属债低公司”。
一名读者读后向我指出：上述资料已过时，富达（Dutaland,3948，主板种植股）
现在的负债额已大幅度减少至 1 亿 2456 万令吉，只等于股东基金的 13.96%而已。
他认为我应该采用该公司的最新资料，以免误导读者，作出错误的投资决定。

股东基金 9.1 亿

我在审查了富达今年 5 月 23 日发表的本财务年第三季报告后，证实该公司的负
债额（GEARING）确实已大幅度减低，只等于股东基金的 13.96%而已。
此事说明了研究股票必须步步跟踪，稍为疏忽，就会出错。
查富达 2011 年报显示，该公司 2010 年 6 月 30 日时的股东基金为 9 亿 1232 万令
吉，负责为 2 亿 4085 万令吉，负债比例（GEARING）为 26%。
到 2011 年 6 月 30 日时，负债额已锐减至 1 亿 4964 万令吉，只等于股东基金 9
亿 609 万令吉的 16.5%。
该公司今年 5 月 23 日公布的本财务年第三季报告显示，在今年 3 月 31 日时，负
责额进一步减至 1 忆 2456 万令吉，只等于股东基金 8 亿 9200 万令吉的 13.96%。

财务重组进展好

从上述资料我们可以看出该公司在过去两年中，债务减少了一半。
负债率由 26%减至 13.96%，在上市公司中，可谓偏低，这也显示该公司的财务重
组，已取得良好的进展。
该公司去年欲以 8 亿 3000 万令吉将 3 万英亩位于沙巴山打根的油棕园卖给 IOI
集团，没有成功。
园丘还留在该公司，成为富达的最宝贵资产。

502
 脱售这 3 万英亩园丘，是该公司重组财务的条件之一，势在必行，只是何时及以
何价脱售而已。
若去年售地成功，该公司每股净有形资产价值将由 RM1.44 增至 RM2.30。
如果该公司仍能以 8 亿 3000 万令吉脱售园丘的话，由于债务已减半，预料售地
后所得净利将由 5 亿 1100 万令吉，增至 6 亿 3500 万令吉，每股净有形资产价值亦将
提高至 RM2.50 左右。
在“富达园丘何时卖？”一文中，本人没有采用在今年 3 月 31 日时，债务已由 2
亿 4000 万令吉减至 1 亿 2000 多万令吉的最新资料，谨此改正，并向读者致歉。

【声明】
本文资料，取自该公司文告和年报。本文旨在增加投资者对富达的认识，并非推
荐买进。
关于分段脱售园坵，纯粹是作者个人的看法，与该公司无关。作者可能拥有或未
拥有此股。

文：冷眼 （股市基本面大师）

503
闲话经典：假如老子投资股票
2012-09-03 12:30
假如老子有机会投资股票，他一定是最成功的股票投资者。

因为他具备股票投资成功的一个最重要素质———反向思维。

他是一个不折不扣的反向思索家。

可惜的是他没有这个机会，因为他生在 2500 年前的中国，而股市和股票是 400 多年

前西方的产物。

老子是“反动派”的鼻祖。

他在第 40 章中说“反者道之动”，把第一个字“反”和最后一个字“动”合起来，
就是“反动”。

反动分子

中国在文化大革命时才大反特反，动辄给人套上“反动分子”的大帽子，而老子在
2500 年前就“反动”，封他为反动派鼻祖，不亦宜乎？

当然，老子的“反者道之动”，是说道是往相反的方向运转的，反向是道的运行规律，
跟近代指异议分子为“反动分子”无关。

这个“反”的道理，为一条线，贯穿了老子主义。

在战国时代的百花齐放中，人人追求“有为”，他却主张“无为”。

他说“为无为则无不治”（第 3 章）。

世人都贪得无厌，要“金玉满堂”，他却唱反调，说“祸莫大于不知足”第 46 章。

世人都要“为学日益”，他却要“为道日损”，而且还要“损之又损”，以至于无为
（第 48 章）。

人人都要“坚强”，他却主张“柔弱”，因为坚强者，死之徒；柔弱者，生之徒。

504
（第 76 章）。

人人都敬仰“勇敢”，他却泼冷水，说“勇于敢则杀，勇于不敢则活”（第 73 章）
人人都要“福”不要“祸”，他却说“祸兮福之所倚，被兮祸之所忧”。

往相反方向思考

总之，他凡事都打破世俗的想法，往相反的方向去思考。

因为他比别人看得更深远，更全面。

所以他说“有无相生，难易相成，长短相形，高下相倾，音声相和，前后相随”（第
2 章）。

意思是说有“有”才有“无”，有“难”才有“易”，有“长”才能显示“短”，有
“高”才能衬托出“下”，“声”和“音”要互相配合，“前”和“后”互相跟随。

大部分的人只看到正面的有、难、长、高、声、前，看不到反面的无、易、短、下、
音和后。

作为一个反向思维者，我敢肯定，假如老子投资股票的话，他一定能在牛市中看到熊
市一定会有一天出现。

同样的，在熊市中，他一定会预测牛市总会到来。

盖“牛兮熊之所倚，熊兮牛之所忧”。

没有永远的牛市，也没有永远的熊市。

牛熊交替出现，就好像白天与黑夜，月圆与月缺，春天与冬天交替出现那么肯定。

股市几百年来的发展，证明了这一点。

明白了这个道理，你才有可能养成反向思维的习惯。

你才会在大牛市中，克制贪念，趁高离场，在熊市中排除恐惧，趁低吸购。

505
能反向，才能在股市搏取厚利。

老子的徒子徒孙，如能继承他的“反向”精神，必能成为股市常胜军。

文：冯时能

506
冷眼： 高股息 抗跌 前景佳 3 要素选优质产业股
2012-10-29 08:29

纵然下起倾盆大雨， 但因冷眼久未举办讲座， 其拥趸如“久旱逢甘露” 热烈捧场，

现场座无虚席， 不少人甚至不惜站着“受教” 。

（梳邦再也 28 日讯）高股息、抗跌和具有增长前景，是选择优质产业股的三大
要素。
冷眼在“优质产业股怎样选？”讲座会上说，在选择产业股时，投资者应选择股
息率高的股项。
他说：“很多投资者都会忽略股息，只专注在股价，但股息对投资者而言是一项
稳定收入。”
他比喻，获取股息就像投资产业获得租金一样。
至于抗跌性，他说，这类股项较为安全，在股市大跌时，仍能保住价值。
他说：“具抗跌性的股项，除了生意稳定外，债务也低，并拥有良好的管理层。”

优质股非蓝筹股
此外，投资者也应选择增长前景佳的股。他认为，符合以上三个要素，或至少两
个要素，即可列为“优质产业股”。
冷眼也提醒股民，优质的产业股并不等于蓝筹股。
他指出，大部分蓝筹股价值已反映在股价，投资者获利空间不大。

产业仍是最佳投资
产业，抑或产业股，哪一项才是最好的投资？冷眼认为，两种投资都各有千秋。

507
 话虽如此，他还是认为产业是最好的投资，而民众则可透过购买实质的房产，或
购买产业股参与其中。
他指出，投资产业股的优点是，投资者比较自由，可免除招租、收取租金等琐碎
事务，获取的回酬也未必低于投资在实质的产业。而且，脱售产业股远的程序较简单，
投资者可随时离场，进场所需的资金也较少。

投资股票前应先置业
冷眼认为，当前一些产业已放缓，如果是购买房屋自己住的话，就无需再等。
他忠告年轻一代，在投资股票前，应先置业。他看好本地产业市场，并认为产业
市场不会崩溃。
但他认为产业市场仍需另一轮的整合，产业价格才会有上涨空间。

冷眼推荐８大产业好股
配合“优质房地产及家居展”，冷眼“入乡随俗”，特地向现场公众推荐一些他
心目中的 8 个产业好股。
他在讲座上，以入账销售、盈利预估、现金流和增长前景，分析有关产业股，资
讯丰富，即使公众不买进，也受用无穷。
此外，他也不吝分享一些非产业的好股。

产业好股
恒大置地（Tambun，5191，主板产业股）
UOA 发展（UOADev，5200，主板产业股）
华阳（HuaYang，5062，主板产业股）
鹏尼迪（Plenitude，产业股）
置地通用（L&G，3174，主板产业股）
美景控股（MKH，6114，主板产业股）
高胜控股（KEN，7323，主板产业股）
雪兰莪实业（SPB，1783，主板产业股）

508
 非产业好股
沙布拉工业（SapInd，7811，主板工业产品股）
多元电子（Multico，7004，主板工业产品股）

快问快答
问：怎么看待产业信托（REITS）？
答：市面上大部分产托都不错，提供产业股以外的另一项选择。产托是很好的投
资，回筹率约 6 至 7%，不错。

问：UEM 置地控股（UEMLand，5148，主板产业股）如何？
答：我不会买，因为它是“不生蛋的母鸡”。

问：威达（Weida，7111，主板工业产品股）怎样？
答：好公司，但要看价钱，谨记本益比太高的不买。

问：请问马建屋（MBSB，1171，主板金融股）会发展为银行吗？
答：不大可能会。虽然有资格，但发展成为银行对它无利。它目前享有非银行体
系金融公司的好处，可把所有资本借出。如果变成银行将受国行监管，需遵守国行为
银行定下的资本充足率。

问：如何看待 Astro（Astro，6399，主板贸服股）？
答：Astro 是好公司，但我不买。本益比约 30 倍，太高。

问：云顶（Genting，3182，主板贸服股）是否值得投资？
答：我比较喜欢云顶新加坡（Genting Singapore），因为它不只是在新加坡发
展，也积极向外发展。

问：原棕油一直下跌，现在是否买入油棕种植股的好时机？

509
 答：不是，棕油股现处顶峰，我正逐步脱售。

问：怎么看马国际船务（MISC，3816，主板贸服股）？
答：现在买入还是早了一点。船费刚起，船务行业预计会在 2014 年才会复苏。
我比较喜欢大马散装货运（Maybulk，5077，主板贸服股）。

问：如何看待沿海工程（Coastal，5071，主板工业产品股）？
答：好，现在便宜。本益比低。

问：怎么看待钢铁行业？大马钢厂（MaSteel，5098，主板工业产品股）值得投
资？
答：现在是钢铁股的低潮，是买入的时机，应该有比大马钢厂更好选择。

510
分享锦集：恒大置地派息慷慨
2012-12-02

恒大置地（Tambun，5191，主板产业股）在到今年 9 月 30 日的本财务年第 3 季，
营业量为 7664 万令吉，比去年同时期的 4735 万令吉，增加 62%。
但是，净利增加得更快。今年第 3 季的净利高达 1091 万令吉，比去年同季的 326
万令吉增加 235%。
本财务年到 9 月 30 日的首 3 个季度，营业量高达 2 亿 2147 万令吉，比去年首 3
季的 13575 万令吉，增加 63%，但净利 2956 万令吉，比去年同时期的 1438 万令吉，
增加 106%。
预料该公司本财务年第 4 季，能保持第 3 季的净利，到今年 12 月 31 日的全年净
利可望超过 4000 万令吉，每股净利约为 13 仙，以 70 仙的股价计算，预期本益比约
为 5.5 倍。
这只股票吸引人之处，是该公司的派息政策，该公司已宣布，将每年 40-60%的净
利作为股息派发给股东，跟其他的产业股相比，该公司的派息率可谓慷慨。
以该公司预期的每股净利 13 仙，以及 40%净利作为股息，今年全年每股可能派发
5.2 仙的净股息（免税），以约 70 仙的股价计算，周息率（D/Y）高达 7.4%（每 1000
令吉的投资每年可以收到 74 令吉的免税股息）。

销售不俗

该公司到今年 9 月 30 日，施工中的 12 个建屋计划，销售价值高达 8 亿 5000 万

令吉，到目前为止，已售出约 80%，销售额约 6 亿 8000 万令吉。

511
 该公司第 4 季再推出总值约 3 亿令吉的新计划，推展不到 1 个月已售出约 45%。
这总值 11 亿 5000 万令吉（8 亿 5000 万令吉加 3 亿令吉）的计划，将足以使该公
司忙碌 3 年。
该公司拥有的地皮都是在多年前买进的，买价相当低廉，而这 3 年来，屋价直线
上升，因此该公司的毛赚率高达 33-34%，净赚率（已扣税售出约 80%，销售额约 6 亿
8000 万令吉。
该公司第 4 季再推出总值约 3 亿令吉的新计划，推展不到 1 个月已售出约 45%。
这总值 11 亿 5000 万令吉（8 亿 5000 万令吉加 3 亿令吉）的计划，将足以使该公
司忙碌 3 年。
该公司拥有的地皮都是在多年前买进的，买价相当低廉，而这 3 年来，屋价直线
上升，因此该公司的毛赚率高达 33-34%，净赚率（已扣税及少数股东权益）约为 14%。
该公司总值 11 亿 5000 万令吉的建屋计划，需时 3 年来完成，以 14%的净赚率计
算，将可为该公司赚进 1 亿 6000 万令吉的净利，平均每年净利将高达 5300 多万令吉，
每股净利将在 17 仙以上。
如果该公司保持将 40%的净利作为股息派发给股东的话，每股将可获得 7 仙的股
息（免税），以约 70 仙的股价计算，未来 3 年每年周息率可达 10%。

股票如产业 股息如租金

《南洋商报》在今年 10 月 27 日在首都双威镇的双威金字塔会展中心举办“2012
优质房地产暨家居展”，我被邀请在会场发表一场演讲，题目为“优质产业股怎样
选？”。
鉴于近年来产业价值暴涨，但租金并未跟上，故以目前的价格，购买产业作为投
资，回酬率只有 3%左右，我认为，与其买产业收租，不如考虑买高股息的产业股作为
投资，视股息为租金，更为合算。
当晚莅临听我演讲的听众一定记得，我曾以恒大置地为例，说明“视股票为产
业”，视股息为租金的构想。

回率 7.14%

512
 我的研究显示，恒大置地在未来 3 年，每年有希望派发每股最少 5 仙的股息，以
70 仙的股价计算，回酬高过 7%以上。
假如投资 100 万令吉的话，以每股 70 仙，可买到 142 万 8500 股的恒大置地。
以每股 5 仙的股息计算，投资者（相当于产业业主）每年可以收到 71,425 令吉
的免税股息，回酬率高达 7.14%，比银行定存利息及当前产业投资回酬率高 1 倍，更
又没有收租的麻烦和产业租不出去的风险，何况股价上升，也可以套现，“视产业股
为产业”，是否值得考虑？
股市波动大，股票投资风险较产业投资高，所以，要“视产业股为产业”，则所
选择的产业股，必须根基稳固，派息稳定，才有资格代替产业。
故选股是否恰当，是成败关键。

大股东产业界老行尊

恒大置地上市虽然不到 2 年，但该公司大股东及董事经理郑克生已有 30 年从事

产业发展的经验，是产业界老行尊之一。
该公司的产业计划，大部份是在北海和威省，所建的大部份是中价屋，每间售价
在 30 至 40 万令吉之间，比槟岛同样的屋子，价格便宜一半，故一向畅销。
槟威第二大桥在明年建竣通车后，预料将带旺威省的经济，产业价格将上升，恒
大置地将是受惠发展商之一。
该公司昨天（11 月 28 日）发布的第 3 季账目显示，在今年 9 月 30 日时，手头持
有现金 1 亿 237 万令吉，欠银行 6783 万令吉（其中 6154 万令吉为长期负债，其馀
629 万令吉为短期负债），财务基础稳固。
该公司宣布派发 2 仙中期股息，明年可望派发 3.2 仙的终期股息，全年股息预期
为 5.2 仙（免税）。

声明
笔者为恒大置地小股东，视该公司的股票为屋子，视股息为租金，以落实“视产
业股为产业”的构想。

冷眼 股市基本面大师
513
冷眼专栏：亚洲媒体 10 年大计
2012-12-09

亚洲媒体（AMedia，0159，创业板）计划在未来 5 至 10 年中，投资 5 亿令吉，

将该公司的电视广播技术，由传统的广播模式转型为先进的数码广播技术（DTTB），
同时将该公司的户外电视广播网，从目前的巴生谷，扩展至覆盖全国。
这是该公司执行长及大股东拿督 WONGSHEE KAI 在该公司 2011 年年报中所披露的
10 年大计。
这项 10 年大计，实际上已经启动。

投资 5000 万
到目前为止，该公司已投入 5000 万令吉的资金，购置及装设数码电视广播器材，
在巴生谷开始试验性的数码电视广播。
如果试播达到预期的效果的话，该公司将启动第 2 期的扩展计划，在未来的 2 至
3 年中，将广播网扩展至槟城和新山。
接下来，将在 5 至 10 年中，进一步扩展至覆盖全国。
目前广播网只局限于巴生谷，已投资了超过 5000 万令吉，在未来 5 至 10 年中投
资额将增加 10 倍至 5 亿令吉，雄心之大，可想而知。

执照有价
亚洲媒体是大马拥有户外电视广播执照的 3 家公司之一，其他两家为马新社和大
马卫星集团。
在 3 家公司中，亚洲媒体是唯一拥有全方位户外电视广播执照的公司，可以从事
所有的户外电视广播，包括娱乐、资讯、新闻、促销和广告。
所以，这张执照本身就有价值。

业绩复利增长率惊人
由 2007 年投入服务的亚洲媒体，到目前为止，还是采用传统的广播技术，进行
户外电视广播。
该公司在巴生谷的巴士上，以及川行吉隆坡和新山的巴士快车上，装置电视机供
乘客观赏。

514
 到去年杪为止，该公司已在 1391 辆公共巴士上，装上 3175 架电视机，以广播电
视节目及广告，取得了令人称羡的业绩表现，可见这个行业具有巨大的成长潜能。
跟着该公司将电视广播技术，由传统转型为数码，广播网由巴生谷扩展至全国之
后，成长将加速。
数码电视广播技术，不但使广播内容提升至现场广播，而且可以让手机、个人电
脑及 I-PAD 下载广播节目，潜能之大，可想而知。
亚洲媒体于 2007 年投入服务，5 年来无论在营业量、盈利和每股净利方面，都取
得惊人的复利增长率（GAGR）。（见表）

本益比偏低
该财务年到今年 9 月 30 日的 3 季，营业量比上一年同时期增加 20%至 3359 万令
吉，盈利增加 10%至 1295 万令吉，每股净利则由 5.23 仙增对 5.43 仙，仅增加 4%。
从该公司第 3 季季报可以看出，器材折旧率由 173 万令吉锐增至 374 万令吉，是
盈利增长放缓主要原因，现金流量并未减少。
如果该公司第 4 季能保持第 3 季每股净赚 1.68 仙的盈利的话，该财务年全年每
股净利预期可达 7.11 仙。
以目前每股 40 仙左右的股价，预期本益比为 5.6 倍。作为一只成长股，5.6 倍的
本益比属偏低。
该公司已宣布以一送一发红股，每股红股附送一股凭单。
股票交易所已批准新股上市。

有能力攫取更多商机
亚洲媒体的股价，这几个月来波动激烈，由 5 月时的不到 30 仙，到 9 月杪时暴
涨至 1 令吉 15 仙。

515
 过后直线下跌，在短短的 1 个星期中打回原形，而且曾一度跌停板，投机散户措
手不及，蒙受亏损，这是很不幸的。
股价出现不寻常波动，使投者将该公司列为投机股，有损该公司作为有实力成长
股形象，严肃投资者可能因此对该股望而却步，惟实可惜。
在未来 10 年中，大马消费预料将持续上升，商品促销和广告有成长潜能。
作为由户外电视广播先锋的亚洲媒体，将有能力攫取商机而从中受惠，若能逐步
实现其 10 年成长大计，业绩保持上升的趋势，股票自然会继续增值，短期股价激烈
波动，给人留下急功近利的负面印象，得不偿失，诚属不智。
该公司未来 10 年投资 5 亿令吉，资金何来？能否按步就班，实现成为全国性户
外电视广播的计划？是该公司的一项严竣挑战，投资者可拭目以待。
该公司已申请由创业板转至主板。

免责声明
本文纯属分析，仅供参考，并非推荐购买或脱售。投资前请咨询专业金融师。

516
冷眼随笔：太平洋与东方明天会更好
2012-02-24 17:57
太平洋与东方保险(P&O)2 月 22 日公布的本财务年首季业绩，每股净利由上一季的
5.95 仙，跌至 0.31 仙，股价应声而跌。

股友对该公司的首季表现，感到失望，抛售其股份，是可以理解的。

但是，假如投资者细读该公司的季报，同时又抱着长期投资态度的话，就可能不会产
生恐惧的心理，而轻易的退股(卖掉股票就是退股)。

该公司在季报的“本年展望”中说：“国家银行由 2012 年 1 月 1 日起实施新的车辆

保险架构，准许保险公司在未来 4 年中，逐年提高保费。”

该公司因此预测：“本财务年的业绩表现，将比一上个财务年更佳。”

查上一个财务年，该公司每股净赚 20.18 仙。

今年盈利胜往年

该公司董事部以白纸黑字用肯定的语气预测到今年 9 月 30 日财务年的业绩将比上一
个财务年(至 2011 年 9 月 30 日)更佳，反映了该公司董事部的信心。

上市公司董事部通常都不敢或不愿对未来财务年的盈利作出预测，因为在每一家公司
的季报中，都有一个项目，叫“盈利预测和保证”，董事部必须向交易所交代是否能
做到。该公司上一季并未对本季的盈利作出预测。

本季财报虽然未提供预测盈利数额，但却明确的说“本财务年的业绩表现将胜过去
年”，也算是相当大胆的预测了。

该公司本财务年首季盈利大跌，如果全年盈利要胜过往年，未来三季的盈利就必须比
往年有更大的增幅。

该公司能否做到“今年盈利胜往年”，让我们拭目以待。

文：冷眼 （股市基本面大师）
=========================================

517
太平洋与东方（P&O 6009）

2012 年 12 月 9 日 星期日

不久前建议网友买入太平洋与东方（P&O 6009），最近其 2012 年第四季度业绩出炉，

与此同时公司有宣布股息 2.5sen 作为 2013 年会计年度的第一期股息，股价因此有所
提高。

公司第四季度报告如下

2012 年第四季度 2011 年第四季度 2012 年总和

销售 131,917(+0.53%) 131,213 548,767

税后盈利 20,373(+39.34) 14,621 36,865

每股盈利 8.34sen 5.95sen 15.04sen

太平洋与东方主要业务有 3 大类，保险，软件开发和投资，2012 年的销售额和 2011

年相差无几，
但其盈利却大增 6 百万或 39%，这是因为应收账款回拨 5 百万所至，所以导致今年盈
利大增。

公司 2012 年全年赚 3 千 7 百万，每股盈利为 15.04sen，公司在派发股息上还算相当

不错，全年有 7.4sen，2013 年如果公司可以把盈利进一步的提高，那么股息自然也
会相应的提高。

我提出买入是有两大原因：

1. 早前传出公司会把保险业务的股份出让 49%给策略伙伴，财政部和国家银行也
批准了这个合拼，那么公司现在是在定价上作决定，外传定价大约会是保险业
务的帐面价值 2.46 倍，或总数为 RM2.72 亿，如果合拼价格属实，那么太平洋

518
 与东方的每股账面价值就会爆升至 RM2.30 以上。这个合拼相信会在数个月内完
成，所以这个消息也支撑股价至高位。

1. 最近有留意公司动向的话会发现公司几乎每隔 2-3 个月就会发股息，当然公司

此举主要是要维持股价不要让其股价太低，也可乘机提高公司的名声。最近宣
布的 2.5sen 股息是 2013 年会计年度的第一期股息，2013 年才刚开始没两个月
就宣布公司好像有点怪怪的，我的猜测也许公司这么做的原因是不想让 2012 年
全年股息提高至 9.9sen，而把部分股息推至 2013 年这个会计年度里，那么只
要 2013 年全年的股息高过 2012 年，这样就好向公司的股东们有个交代。我们
可以假定公司 2013 年全年的股息为 9sen，那么以 RM1.25 的股价来计算周息率
的话应该是 7.2%。

综合以上的因素，太平洋与东方的股价上升空间颇大，如果保险业务成功售出 49%股
份，公司手上将有一笔可观的现金，有相当的可能性公司会对这笔现金作特别股息派
发，来满足股东们的权益，希望我的看法是正确的。

519
分享锦集：太平洋与东方缔造双赢
2012-12-16 13:05

太平洋与东方（P&O，6009，主板金融股）12 月 10 日宣布签约，以现金 2 亿
7000 万令吉，脱售其独资子公司太平洋与东方保险有限公司（POI）的 49%股权给南
非的上市公司山林集团（SANLAM）。

这项脱售将使太平洋与东方取得 1 亿 7354 万令吉的盈利，以该公司 2 亿 4435 万

股的股数计算，该公司每股将赚 71 仙。每股净有形资产将由 1 令吉零 1 仙增至 1 令
吉 64 仙。

业务不会大改变

该公司目前的负债额为 8800 万令吉，假如该公司完全清还债务的话，手头将持

有 1 亿 8200 万令吉的现金，或是每股拥有 74.6 仙的现金。
该公司将如何应用这笔巨款，会不会回退资本给股东？这是股东所关心，投资大
众感兴趣的问题。

在此项交易完成后，太平洋与东方仍拥有太平洋与东方保险的 51%股权。在业务
上将不会有重大改变。

山林新兴市场投资公司（SANLAM EMERGING MARKETS PROPRIETARY LIMITED，简

称 SEM）创于 2011 年，是一家专门在南非海外从事人寿、医药保险、投资管理和短期
保险业务的庞大财团，总部设在开普敦市附近的贝维尔市。

在非洲、欧洲、印度、美国和澳洲设有办事处。

山林在约翰内斯堡和纳米比亚股票交易所上市，市值约为 293 亿令吉，是一个跨

国金融业巨擘。
此项交易将在明年上半年完成。

预料山林集团将参与太平洋与东方保险的管理和营业。
以山林的丰富经验和雄厚财力，太平洋与东方保险将如虎添翼。
因此，这是一项双赢交易。
520
 从太平洋与东方（P&O）股东的角度来衡量，以 2 亿 7000 万令吉脱售太平洋与东
方保险的 49%股东，售价是否合理？

溢价 146%合理

太平洋与东方保险的资产为 2 亿 2400 万令吉，49%等于 1 亿 976 万令吉，以 2 亿

7000 万令吉脱售 1 亿 976 万令吉的资产，等于是以 2.46 倍的价格脱手，溢价 146%，
可谓合理。

太平洋与东方保险创于 1972 年，1974 年获得经营普通保险执照，从事所有普通

保险业务，但专注车辆保险，而在车险中，又侧重电单车保险。
太平洋与东方保险的实收资本为 1 亿令吉，到今年 9 月 30 日的财务年，净赚
4713 万令吉，每股净利为 47.13 仙，母公司太平洋与东方（P&O）是以 2 亿 7000 万令
吉脱太平洋与东方保险的 4900 万股（49%）给山林集团，每股售价为 5 令吉 51 仙，
本益比为 11.7 倍，可谓合理。

此项脱售，符合国家银行加强保险公司财力、效率及竞争力的金融业 2011-2020
大蓝图的要求。
我国的普通保险公司，都有坚强的金融机构作后盾，太平洋与东方是硕果仅存的
独立普通保险公司，此项交易完成后，不但将使所有普险公司都由大财团撑腰，而且
太平洋与东方保险将可以通过山林集团的国际网络，取得进军国际保险市场的桥头堡，
可谓一举两得。

太平洋与东方的股东，与投资大众，如何评估太洋与东方的股票价值？
该公司以 2 亿 7000 万令吉脱售子公司太平洋与东方保险（POI）的 49%股权，则
将太平洋与东方保险的 100%股权，估值为 5 亿 5100 万令吉（27m+0.49=551m），在减
去 8800 万令吉的债务后，属于母公司（P&O）股东的价值为 4 亿 6300 万令吉。

拭目以待资本回退

以太平洋与东方的股数 2 亿 4435 万股计算，单单是这家保险公司，每股就值得 1

令吉 90 仙，该公司的其他业务，包括资讯科技（IT）和放贷业务，尚未包括在内。

521
 该公司去年每股净利为 20.18 仙，本财务年首 3 季（至 9 月 30 日）每股净赚
15.04 仙，派息 8.40 仙。
以去年的全年每股净利 20.18 仙及目前的 1 令吉 30 仙的股价计算，本益比为 6.5
倍。
其他金融机构的本益比多数在 10 至 20 倍之间，显示其股价仍属偏低。

明年上半年脱售太平洋与东方保险 49%股权完成后，太平洋与东方如何处理其大
笔现金？
会不会回退资本？
让我们拭目以待。

声明
本文资料取自该公司招股说明书，历年年报、季报及文告，相信可靠。本文仅供
参考，并非推荐购买。笔者可能拥有或未拥有此股。

冷眼 股市基本面大师

522
分享锦集：第一控股丑小鸭变白天鹅
2012-12-23 13:05

第一控股工业（FACBInd，2984，主板工业产品股）12 月 12 日宣布，以 1 亿
3100 万令吉，脱售两项资产，取得将近 6800 万令吉的盈利，每股净赚约 80 仙。
这项消息，使投资者对该股刮目相待，股价在短短的数天内，上涨了 1 倍。
该公司的股价，数年来都在 50 仙的水平波动。当其他股项节节挺升时，该股却
欲振乏力，落后大势甚远。
金融海啸大出血
实际上，从资产产价值的角度看，该公司的股票，数年来都被严重低估。最主要
的原因，是该公司的业绩，乏善可陈，提到第一控股工业，大部分投资者都会嗤之以
鼻，认为这是一只劣股，因此不屑一顾，这是导致该股股价长期不振的主因。
犹记在 2009 年，当次贷风暴引发的金融海啸达到最高潮时，第一控股工业大出
血，亏蚀 5000 多万令吉，以一只实收资本只有 8500 多万令吉的公司，这样的亏蚀是
惊人的，难怪该公司股东都怀疑该公司能否生存下去，争相抛售，使该股一度跌到 2
角的水平。
我有一位持有该股的朋友忧心忡忡地问我：“怎么办？”
我在温习该公司的所有资料，包括细读历年的年报后，发现该公司的每股净有形
资产价值，原本高达 2 令吉 50 仙，在亏蚀 5000 多万令吉后，仍高达 2 令吉，以 2 角
买进该公司的股票，等于以 2 角买进 2 令吉的资产，这是一个投资良机。
我劝他加码，据我所知，他以 2 角多买进更多，持守至今仍未出售，取得丰厚的
回酬。
原来当时我发现，次贷金融风暴，导致不锈钢原料及制成品价格暴跌，根据会计
准则，该公司在结账时，必须根据市价，勾销原料和存货的亏蚀额，使账目反映公司
的实际情况。
此项勾销，使该公司单单在库存原料和存货方面，就亏损 4400 多万令吉，这项
勾销，其性质跟折旧一样，其实未涉及现金的支出，所以对该公司的现金流量，没有
影响。该公司财务陷困的可能性不高。
更重要的是这是一次过的亏蚀，以后不会再出现。
再细读该公司 2009 年的资产负债表，我发现该公司的每股净有形资产价值，由
于这项亏损，已由约 2 令吉 50 仙降至约 2 令吉。

523
 从 2009 年报的“产业表”，我发现该公司在莎亚南的 20 英亩厂地，是在 1992
年买进的，账目中的价值，还是以 1992 年时的价值入账并未重估价值。
我们知道，地产的价值，长期来说，有涨无跌，1992 年买进的地皮，到了 17 年
后的 2009 年，价值肯定已涨了不止 2 倍。

净有形资产 RM2.68
所以，当时我很肯定，第一控股工业的每股净有形资产价值，不止 2 令吉。当时
的股价只有 2 角，只等于其有形资产价值的十分之一，从资产价值的角度看，这是一
个投资良机。
现在，该公司以 9700 万令吉，售出这段在账目中只有 3500 万令吉的厂地，使该
公司的每股净有形资产价值，由今年 9 月 30 日时的 1 令吉 87 仙，激增至 2 令吉 68
仙。

业绩差掩盖资产价值
这项脱售，证明了该公司的股票，数年来价值一直都被低估。
我重提这段往事，是想说明四点：第一、从资产的角度看，目前有不少上市公司
的股价，价值仍被严重低估。
无可否认的，这些拥有宝贵资产的上市公司，其股票不受青睐，大部分是由于业
绩表现差劲使然。
第二、是大部分投资者都没有深入阅读上市公司的年报，不知道这些公司拥有宝
贵的资产，所以，即使股价跌到只等于资产的一半，甚至 4 分之一或更低，仍不敢买
进其股票，错过了廉价买进资产的良机。
第三、大部分投资者都急功近利，没有耐心作长期投资，没有给予资产价值被低
估的公司，以时间，让他们利用资产，为他们赚钱。
第四、大部分投资者，都没有养成反向思维的习惯，股市大跌原本是低价买进的
良机，但大部分人不但不买，反而卖出，结果错过了数年，甚至 10 年 8 年才出现一
次的投资良机，委实可惜。

优先买进资产雄厚公司

524
 我是一名反向投资策略的忠实信徒，所以，当第一控股的股价跌到 2 角，我的朋
友问我“怎么办”时，我在做足功课后，劝他不退反进，大胆买进更多第一控股，而
且我劝他买进后就长期持有，博取厚利，如今事实证明这是一项正确的投资决定。
在这里，我必须指出，资产只是评估股票价值的许多准则之一，并非惟一的准则。
我们在评价一只股票的价值时，还要加上别的准则，评估才较准确，其中最重要
的一个是盈利表现。
股票的价值是一个综合体，资产只是其中一部分。
然而，如果大家深入研究上市公司的资产价值的话，往往可以从中发掘出投资机
会，第一控股工业就是一个例子。
当然，如果第一控股工业没有脱售其资产，投资者亦不能从中受惠。
无论如何，拥有雄厚资产的公司，总胜过没有资产的公司。
如果其他条件相等，则应优先买进资产雄厚公司的股票。
第一控股在今的 9 月 30 日时，持有 2614 万令吉的现金，加上脱售资产所得的 1
亿 3100 万令吉，手头现金将高达近 1 亿 6000 万令吉，在每股 2 令吉 68 仙的净有形
资产中，现金占约 1 令吉 90 仙。

剩下床垫白钢业务
在脱售资产完成后，第一控股仍有两项业务：第一项也是最重要的一项，是梦乡
床垫（DREAMLAND），这方面的业务，在大马和中国都赚钱。
第二项是部分白钢制造业，亦有利可图。
该公司财务总管 BONGSHEE CHENG 受 THE EDGE 周刊（12 月 17 日）询问时透露该
公司将大力发展上述两项业务。

明年料派息 11 仙
他预测 2013 年该公司净利可能高达 1800 万令吉，或每股净赚超过 21 仙。
他说，该公司一向保持将 30%至 50%净利作为股息的派息政策，则第一控股明年
有每股派发 11 仙股息的潜能。
如果 BONG 先生的预测能实现的话，则以目前约 1 令吉的股价计算，明年的周息
率（DIY）高达 11%。
而以每股 21 仙的净利计算，预期本益比仅 4.76 倍。

525
 该公司的每股净有形资产在脱售完成后将高达 2 令吉 68 仙。
无论从本益比、周息率或净资产价值的角度看，1 令吉的股价仍属便宜。

声明
本文资料取自该公司年报、季报、文告和 THE EDGE 周刊，相信可靠。本文仅供
参考，并非推荐购买。投资前请谘询专业人士。笔者可能拥有或未拥有此股。

冷眼 股市基本面大师

526
分享锦集：阿马产业 伦敦报捷
2013-01-11 13:05

由公积金局、森那美和实达产业联合组成的财团，以 4 亿英镑标得伦敦巴特西
（Battersea）地段的发展权，轰动马英，成为产业界之美谈。

实际上，最先进军伦敦产业界的，不是公、森、实财团，而是另一家上市公司—
——阿马产业有限公司（ACcorp Properties Bhd.简称 AMProp，产业组）。该公司早
在三年前，当伦敦产业大跌时就采取了反向投资策略，积极投资于伦敦产业，成为大
马上市公司进军英国产业的先锋。

当别的产业公司对伦敦产业市场跃跃欲试时，阿马已取得丰厚的成果。

该公司投资伦敦，双管齐下，一方面乘低收购优质产业，收取租金；一方面与当
地发展商联营，发展产业出售。

尽管在投资规模方面阿马产业无法与巴特西计划相比，但在投资眼光和策略方面，
阿马产业似更胜一筹，是伦敦产业市场的先知先觉者。
阿马产业前身为阿马发展（AMDB Bhd），是一家连年亏蚀，债务缠身的公司。于
2009 年 8 月 5 日完成财务重组，脱售非核心业务（旅游、餐饮及广告业）之后，集中
发展三大业务：1 产业；2 工程及基建；3 再生能源。并于 2010 年 9 月易名为阿马产
业（AMCorp Properties Bhd.）。

公司业绩长足进展

经过一连串的脱售资产、采取新的投资策略后，目前的阿马产业已不是昔日的吴
下阿蒙。投资者如果还是以过去的 AMDB 来看待该公司的股票的话，势将失之交臂。
从该公司过去五年的业绩，可以明显的看出该公司的已取得长足的进展。

527
 每股净赚 6.1 仙
阿马产业到去年 9 月 31 日的上半年，已取得 3498 令吉的净利，每股净赚 6.1 仙。

该公司去年 10 月 24 日以 4627 万令吉脱售芙蓉的一段 156 英亩土地，净赚 2723

万令吉，加上上半年的净利，到目前为止已赚了 6221 万令吉，或是每股 10.86 仙。

如果到今年 3 月的下半年能重复上半年的营业盈利的话，则全年每股净利约为 17
仙，跟去年不相上下。

该公司到去年 9 月 31 日时，手头握有 2 亿令吉现金，假如下半年能保持上半年

3498 万令吉的净利，加上脱售芙蓉地皮所得 4627 万令吉，则到 2013 年 3 月财务年结
束时，手头现金将增至 2 亿 8125 万令吉。
该公司在去年 9 月 31 日第二季结账时的负债额为 1 亿 2813 万令吉，其中长期负
债为 8670 万令吉，短期负债只占 3368 万令吉。

手头净现金额 1.5 亿

从 2 亿 8125 万令吉中扣除 1 亿 2813 万令吉的长短债务后，届时，手头净现金额

将高达 1 亿 5312 万令吉，或是每股有现金 26.7 仙。
由于长期负债无须在一年中摊还，一年内只需摊还 3368 万令吉的短债，周转金
可谓绰绰有余。
该公司目前的财政基础可谓非常稳固，跟过去 AMDB 债台高筑的窘况相比，简直
有天渊之别。

公司回购股票

阿马产业的实收资本为 2 亿 8773 万令吉，分为每股 50 仙的股票 5 亿 7308 万股。

每股净有形资产价值为 1 令吉 19 仙（在 2012 年 9 月 31 日时）。
该股上周五的闭市价为 53 仙，以去年每股净利 18 仙计算，本益比只有三倍。

528
 以去年派发的 6 仙毛股息计算，毛周息率高达 11.3%。
难怪该公司持续不断的从股市回购其股票。

阿马产业稳固财务 3 大基础

1.投资伦敦产业成功，该公司于 2010 年以 2 亿 6000 多万令吉买进伦敦市中心一

座商业大厦的 60%股权，于 2011 年脱手，净赚 6600 万令吉。
2.脱售资产，其中最显著的是以 1 亿 2200 万令吉脱售雪邦的 1300 英亩油棕园，
去年 10 月又以 4627 万令吉脱售芙蓉的 156 英亩土地。
3.产业发展小型水力发电厂及其他业务均取得可观盈利。

进行中业务

1.莎阿南的 188 英亩产业发展计划，叫 Kayangan 山庄。

2.在砂拉越诗巫的诗巫查也有发展计划，占地 750 英亩。
*以上两项计划可在 5 至 10 年间为该公司带来 16 亿令吉的营业额。
3.在伦敦与当地发展商联营兴建 216 间公寓，目前在发售中。
4.在彭亨的小型水力发电厂带来稳定收入。
声明
本文资料取自该公司年报、季报、文告和 THEEDGE 周刊，相信可靠。本文仅供参
考，并非推荐购买。投资前请谘询专业人士。笔者可能拥有或未拥有此股。

冷眼 股市基本面大师

529
分享锦集：东益电子的十亿梦
2013-01-20
东益电子（Globetronics Technology Bhd，简称 GTRONIC；科技股）是槟城的一家电
子公司，一家非常成功的电子公司，20 年来年年赚钱。

这家电子公司跟别的电子公司不一样。

因为该公司创办人兼执行主席 MICHAEL NG KWENG CHONG 有一个梦想：要在 2016 年将

该公司打造成一家 10 亿令吉的企业（见该公司 2011 年年报第 10 页）。

而且是环球性企业。

人生有梦才伟大。

企业领导人很少公开宣布他们的企业标的。

Michael 却白纸黑字的许下要将东益电子成为 10 亿令吉企业，而且是世界级企业的诺

言，勇气可嘉。

他敢于这样做，是因为他已花了 5 年的时间去策划和筹备，投入 2 亿令吉的巨资，为

达成此目标而铺路。

进入丰收期

他显然是胸有成竹。

从该公司 2012 年财务年首三季的业绩，已超越 2011 年全年的业绩，显示 Michael 深

耕 5 年，现在开始进入丰收期。

预料这只是一个开始。

Michael 要东益电子在 2016 年成为 10 亿令吉公司。这 10 亿令吉，当然是指该公司股

票的市值（Market Capitalisation）。

市值是以股票的市价，乘以股票的总数得出。

该公司的实收资本为 1 亿 3500 万令吉，分为面值 50 仙的股票 2 亿 7000 万股。

以目前 1.70 令吉的股价计算，市值约 4 亿 6000 万令吉。

530
假如该公司的市值要达到 10 亿令吉的话，股价必须上升至 3.70 令吉。

因为 3.70 令吉 2 亿 7000 万股等于 10 亿令吉。

一般人对于大数目都缺乏明确的概念，因此，对于东益电子成为 10 亿令吉公司，对
股东有什么好处，很难想像出来。

实际上，当 Michael 说该公司要在 2016 年成为 10 亿令吉（Billion）公司时，他是

给大家一个很好的“贴士”。

他其实是简接地告诉大家，东益电子的股价，将在 2016 年时起到 3.70 令吉。

如果不能起到 3.70 令吉，该公司的市值就不能达到 10 亿令吉。

提高公司盈利

要怎样才能使股价在 3 年中，由目前的 1.70 令吉，升到 3.70 令吉呢？

方法只有两个：第一个是炒高该公司的股价，这是旁门左道，作为正派企业家，
Michael 绝不会这样做。

第二个是提高公司的盈利，股价跟着上升。

这是正道，也是该公司正在做的。

该公司花了 5 年的时间，投入 2 亿令吉，从事研究开发，增添设备，使该公司由一家

纯粹的半导体公司，转型为一家高科技、拥有自己产品的公司，这一切的努力，都是
使该公司跟上最尖端的科技发展。

这说明了该公司不投机取巧，而是致力于打造一个世界级的企业。

所有这些努力，都指向一个目标———增加盈利。

在过去 5 年中，该公司股价的平均本益比为 11.6 倍。

如果该公司的股价要在 3.70 令吉时维持 11.6 倍的本益比的话，则该公司的每股净利

必须达到 32 仙。

531
因为 RM0.3211.6＝RM3.70（约数）。

侨丰行（OSK）在 1 月 2 日发表的研究报告（该报告曾被《南洋商报》、《财经日报》
和《星报》摘录转载）中预测东益电子 2013 年的每股净利为 16.4 仙，派息 14 仙。

假如要在 2016 年达到每股净利 32 仙的话，则在 2014-2016 的 3 年中净利须以 25%的

复利年增长率（CAGR）上升。

该公司一向以派息慷慨著称，在过去 10 年中，该公司平均将 80%以上的净利作为股息

派发给股东。

如果到 2011 年每股净利达到 32 仙的话，则股息可能达到 25 仙。

如果该公司能做到每股净利 32 仙，股息 25 仙的话，则 Michael 的 10 亿梦必能美梦

成真。

手头拥巨额现金没负债

在财政方面，我们可以从四个角度评估：㈠该公司自 1997 年上市以来，一路来手头

保有巨额现金，没有负债。

例如到去年 9 月 30 日第三季结束时，手头持有 1 亿 568 万令吉现金，每股有现金 39

仙，完全没有负债。

㈡该公司的股息政策，最少将 50%净利作为股息发给股东。

实际上，过去 10 年派息额远远超过 50%，从附表可以看出，该公司由 2002 年起采取

高股息政策，将大部分净利派给股东，由 52.5%（2003 年）到 93.3%（2005 年）不等。

通常该公司每年派息三次，例如 2011 年里，该公司在 4 月 6 日每股派息 3%（1.5

仙）、7 月 6 日派 4%（2 仙）、11 月 1 日派 10%（5 仙）。每年派息三次已成为惯例。

㈢现金流量强劲：也许你会问：该公司既然把大部分净利作为股息派发给股东，则在
过去 3 年中投资 2 亿令吉作为研究开发及提升设备，那么，款项从何而来？

你可以从该公司的现金流量（cash flow）表找到答案。该公司过去 6 年的营业现金

净流入如下：2006：57,382,2912007：50,462,6062008：76,744,2282009：
42,639,6332010：62,514,0002011：70,218,000 单单这 6 年，该公司从营业方面的
净现金流入量就高达 3 亿 6000 万令吉，而其中大部分是折旧，每年折旧额由 4000 万
532
至 7000 万令吉不等。这些都不涉及现金支出，故手头现金比净利高数倍。

这是该公司派高息后仍能 3 年投资 2 亿令吉的原因。

㈣从附表可以看出，该公司过去 15 年每年净利由 1500 万至 3000 万令吉不等，顶多

只能说是“持稳”，并无成长。但今后 3 年情况将改观。

该公司已成功由纯粹的半导体公司转型为高科技高赚率公司，预料由 2013 年起，盈

利将逐年爬升，到 2016 年将成为高盈利高股息的企业，相信这也是 Michael 许下到
2016 年将成为 10 亿令吉公司的原因。

东益电子的股票面值曾由 1 令吉分割为 10 仙，又由 2009 年起由 10 仙合并为 50 仙。

自 1997 年 11 月 3 日上市以来，曾 3 次发红股：2001 年：二送一；2002 年：五送一；
2004 年：十送一。

资料来源：1999 至 2011 年年报

533
美梦需要时间证明

我曾提出了视股票为店铺的投资构想。

东益电子的股票有足够的条件成为店铺。

根据侨丰行的预测，东益电子在 2013 年预料将派息 14 仙。以目前 1.70 令吉的股价

计算，预期周息率为 8.2%。

假如你有 170 万令吉的资金作为投资的话，你有两个选择：第一个选择是以 170 万令

吉买一间店铺，以目前店铺租金约 4-5%回酬率计算，你每个月可收到 6000 至 7000 令
吉租金。

第二个选择是以每股 1.70 令吉买进 100 万股东益电子的股票，你视这批股票为一间

店铺。假如该公司正如侨丰行的预测，每股派息 14 仙的话，100 万股可得 14 万令吉
的免税股息。

每月股息收入为 1 万 1667 令吉。

至于买股票的回酬能否媲美于产业，则胥视所买股票是否有成长而定。

东益电子的主席 Michael 把目标瞄向 2016 年，要在该年使东益电子的市值在 2016 年

时达到 10 亿令吉，这等于说东益电子的股价到 2016 年时要达到 3.70 令吉，因为
3.70 令吉 271,000,000=10 亿令吉。

这等于说你以 170 万令吉买进的“店铺”，到 2016 年时将增值至 370 万令吉，而每

个月收到的 1 万 1667 令吉的租金（3 年共收到 420,000 令吉）还不计算在内。

关键是 Michael 的 10 亿梦能实现吗？

如果不能，视股票为店铺的构想将成为泡影。

这是你必须面对的风险。

Michael 的 10 亿梦能否美梦成真，只有时间才能证明。

让我们拭目以待吧！

534
免责声明

笔者是东益电子的小股东，我视所买东益股票为一间店铺，股息为租金，我是详读该
公司 1999 至 2011 年的年报，欣赏 Michael 不断寻求突破的创业精神，而决定投资该
公司，与 7887 名小股东及与 Michael 同行，共追 2016 年的 10 亿令吉大梦。

本文资料取自①该公司历年年报、季报、文告。

②侨丰行（OSK）正月 2 日发表的研究报告。

③东益电子执行长 HENG BUCK LEE 接受星报记者采访的报道（去年 12 月 15 日）。

关于 10 亿令吉公司的释意及视股票为店铺，纯属笔者个人的看法，并未征询任何人
的意见，《南洋商报》是“您的创富伙伴”，欢迎大家分享投资 idea 和想法。

本文仅供参考，并非推荐购买。你的任何投资，都应慎重考虑及请教专业投资顾问后
才决定，忙中必有错，故切勿仓促从事。

535
冷眼开讲热爆！
2013-03-17 08:22

冷眼开讲，1500 人热爆！我国股市基本面大师冷眼（冯时能）周六下午 2 时在
《南洋商报》总社礼堂主讲“一步步走向财富”，分享投资股市创造财富心得，吸引
超过 1500 人前来聆听受教。

出席者挤满本报礼堂、礼堂二楼、视听室甚至大厅走廊，不放过任何一个可看见
大师授教的角落。出席者也不嫌拥挤全神贯注听讲，甚至一边做笔记一边录音，足见
冷眼开讲魅力惊人。

536
冷眼： 大选影响短暂 马股将迎涨潮创新高
2013-03-17 08:20

（八打灵再也 16 日讯）大马股市基本面大师冷眼（冯时能）看好马股今年将出
现一波涨潮，带动富时隆综指创下历史新高。
冷眼指出，投资者一直担心的第 13 届全国大选不确定性，其实对股市的影响只
是短暂的，因为真正对股市产生深远影响的，是上市企业的盈利状况。

逾 1500 人“取经”
冷眼今天在由《南洋商报》及丰隆投资银行联办的“2013 经济股市大趋势”系列
讲座第二场“一步步走向财富”讲座会上、谈及如何看待马股今年走向时如是表示。
这场讲座吸引超过 1500 人前来“取经”。

“就算大选结果是民联执政，我看不出有任何理由目前进行中的经济政策会大转
弯。同样的，若国阵继续执政，我也不认为反对党会想拖垮大马经济。”

冷眼指出，股市投资者必须懂得掌握股市走向，以作为进退场的判断。
“从基本面来看，我看不出今年有任何不利我国经济及商业活动的情况会出现。”

美国仍主导世界经济

537
 冷眼解释，从大（宏观，Macro）到小（微观，Micro）处看世界经济，首先美国
经济逐渐转好、失业率在降低、房地产销售回扬，整体而言没有什么大问题，仍然是
世界经济主导者。

至于欧洲债务危机问题，他认为不至于拖倒欧盟经济体。

“他们的债务问题是多年来累积而成的，所以不会一天内解决。
只要不再出现大问题，就不会有问题。”

中国经济调控得宜
就亚洲而言，冷眼认为经济动力领头羊的中国在调控经济冷热得宜。
“世界经济情况看起来都不错，股市也交出好成绩。大马股市则因大选因素导致
至今表现较差，但我认为马股会好起来、将迎来一股涨潮。”

538
冷眼： 找出衡量股市一把尺 大胆买入被低估股
2013-03-17 08:33

冷眼：就算大选结果是民联执政，我看不出有任何理由目前进行中的经济政策会
大转弯。

丰隆投资银行特设摊位， 为出席者讲解该银行网上投资的便利。
（八打灵再也 16 日讯）看好马股今年将走高之余，冷眼建议投资者学会应用衡量股
市投资的“一把尺”，选出被低估（undervalue）的股项。

冷眼表示，股市大跌，其实就是投资好机会，例如 2008 年发生全球金融风暴时，

在他看来是千载难逢的投资机会。

539
 “股市大跌、人人恐惧，很多人都不敢进场买，是因为对股市走向不熟悉。所以，
我们要对股市研究透彻，得出衡量投资股市的一把尺。”

他认为，只要做足功课，就可在类似的恶劣投资环境中大胆出手。
冷眼今日在《南洋商报》总社为本报与丰隆投资银行联办的“一步步走向财富”
主讲，与超过 1500 人分享他的投资心得。

冷眼投资 5 要诀
-投资回酬（ROE）
-现金流（Cash Flow）
-本益比（P/E）
-周息率（Dividend Yield）
- 净有形资产价值（NTA）

偏向高股息安全股
尽管冷眼一再强调投资股市不随便冒险，且选股上主张偏向高股息和安全股为主，
但他说：“看准股市未来将上扬时，我们就要懂得应用那把尺，找出被低估的股项。”

6 招走向财富
冷眼亲自传授 6 招，要投资者学会“一步步走向财富”。
冷眼形容股票投资就像旅途，不在乎是否走得快，因为欲速则不达；也不需要很
聪明，但最重要是晓得如何避开陷阱，还有避免掉入陷阱不可自拔。
他表示，透过 6 大步骤，大家可望走向财富，首先就是要养成成功的习惯。
“投机很容易成为习惯……我本身曾经走过那条路，需要强烈的意志控制自
己……应该要以经营生意的心态去投资。”

不敢买时你就买
他指出，投资者要有足够了解才参股，否则只会养成失败的习惯。

540
 他强调，个人对这种说法不感兴趣，而把焦点放在公司业务、展望公司的未来发
展。
其次，冷眼促大家要回到原点，投资者需要考虑公司基本面。
第三步骤则是要保持耐心，他特别以自己的投资经验劝公众要买进对的公司、做
长期投资和经常监督公司表现。
第四步骤是要反向思考。
冷眼说：“当别人不敢买的时候，你就买。可是，要克服心理的恐惧是很困难的
事。当大家都在逃难，你却不走，是很难（克服）的事情”。
他强调，要走向财富就必须要有胆识和定力，“倘若没有这种想法就很难赚大
钱”。
第五步骤是要对市场、对自己投资的股票有信心；以及第六步骤是要做功课，一
切依照实据而非他人看法或意见。

丰隆投银专人 讲解网上投资
丰隆投资银行在本报总社礼堂外围特设两个摊位，介绍该银行提供的服务种类，
说明网上股票交易的好处，让出席者掌握更多投资便利。
丰隆银行于“2013 经济股市大趋势”系列讲座举行期间，派出 12 名专人在本报
设摊，向观众讲解该银行网上投资便利。
丰隆投资银行网上经纪主任颜佩瑾指出，该银行除了对外解释有关户头分类及可
提供的服务类型，也介绍该银行提供的优质产品，反映非常热烈。
丰隆投资银行也在讲座会上介绍其网上股票交易平台，鼓励出席者善用这易于操
作的管道。

541
蓝筹股已反映价值 二线股 2 年可涨 30%
2013-03-17 08:41

（八打灵再也 16 日讯）冷眼认为，蓝筹股都是全面反映价值的股项，反而较看
好蕴含许多优质公司的二线股，甚至部分可望在未来 2 年内，股价涨升 30%。

冷眼今天下午主讲“一步步走向财富”时说，蓝筹股的本益比大部分都超过 20
倍，且都是非常成熟的企业，是一步步增长的公司。
“对我而言都很贵，我不会去投资。

我的意见是：蓝筹股已全面反映价值，或者估值过高了。”

他举例的蓝筹股包括健力士英格（GAB，3255，主板消费产品股）、英美烟草
（BAT，4162，主板消费产品股）、子母牌（DLADY，3026，主板消费产品股）及雀巢
（Nestle，4707，主板消费产品股）。

本益比低于 10 倍素质佳
相对下，他较看好本益比低于 10 倍的二线股，并认为当中有不少是素质不错的
公司。
“这些二线股的本益比很低，但都不是坏公司、素质不错，我的看法是值得买。
我的预测是未来 1 至 2 年内，这些公司最少有上涨 30%的潜力。”
他表示，有素质或高价值的二线股，经常遭投资者忽略，所以许多估值都被低估。

问与答
种植业永远有前途
问：原棕油价格目前低迷，种植股前景如何？

542
 答：种植业永远有前途，但现在不是买入种植股的时候，需等到所有上市种植公
司发布完业绩，或所有坏消息出清之后，才适合进场。
若以种植地亩数来计算，现在的种植股也很贵。

谁做政府都一样
问：拥有政治背景的股票，在今年大选年该如何运筹？

答：不知道。因为对我而言，不会把大选这样的政治因素纳入考量。谁做政府都
一样，执政者不会想把国家做倒的，因为他们也期望下一届可继续获得政权。

买中国股“中招”
问：如何看待在大马上市的中国股？
答：坦白说，我自己也“中招”了。在中国股当中，我只相信做食品业务的恒宝
环球（HBGlob，5187，主板消费产品股），在中国那么多的人口，又把产品出口，看
起来应该有前途。
恒宝环球当时手握每股约 60 仙现金，股价只是 50 多仙，而且每年都赚钱，看来
不会出毛病。可是，现在就是出毛病了，股价跌至 20 多仙，我也想不通问题在那里。
只能够说，大马投资者对中国股的信任不足。

看好力之源前景
问：如何看待力之源（Pwroot，7237，主板消费产品股）这只股票？

答：我也持有这股票，引起我买入的缘由是，曾有投资界的朋友向我推荐旧街场
白咖啡（OldTown，5201，主板贸服股），我就亲身去体验和试了旧街场白咖啡的分
店食品和咖啡，之后不看好所以没有买入。但随后该股涨了，才发现它的价值是品牌，
而生产业务非常赚钱。
在朋友推荐力之源后，我买了它的产品———阿发白咖啡来试，而且朋友也“做
功课”发现，阿发白咖啡在市场摆卖销售反应非常好，所以觉得该股有前途。

543
544
545
冷眼 42 心水股系列 1: 一步步走向财富

2013-03-30 13:05
《南洋商报》和丰隆投资银行 3 月 16 日在《南洋商报》礼堂联办投资讲座，邀请我
主讲，我的讲题为“一步步走向财富”。
我选这个题目是因为《南洋商报》是“您的创富伙伴”，我诚心诚意贡献我四十多年
的股票投资心得，与《南洋商报》读者同行，共同创富。
最近几个月，我有系统地重新研究上市公司一，深读每一家上市公司的年报和文告，
并且给每一家上市公司做笔记，摘录其重要资料已累积一约数百页。
在这读到写到的过程中，发现了一些过去被我忽略了的细节，对于一些过去不大重视
的上市公司，有了新的认识。
我觉得我的心得，有如井中之水，读者从中汲取一两桶，水量不会因此而减少，而渴
望股票知识的读者或有解渴作用。
既然于我无损；于人或有益，则我何乐而不与读者分享哉！
我从 1000 家上市公司中，选出 42 家我认为值得大家投资的公司，在讲座上略加说明，
以供大家参考。
讲座会结束后，有不少听众向我反映两点：第一是我提出的 42 只股票还是太多，他
们仍有“不知买那一只好”的感觉，如果能减少至 10 只 8 只，问题就简单得多了。
我提出较多的股只，主要是因为听众因年龄、财力等的不同，选股对象因人而异，我
希望能满足不同层次听众需要。
第二是有不少听众认为我对每一只股票讲得太少，不够深入，有点“到喉不到肺”的
感觉。
对于这一点，我感到抱歉。
要以 45 分钟讲解 42 只股票，每只仅有一分钟，当然只能点到为止，那是无可奈何的
事。
我对手头大把的资料，没时间讲究，也觉得很可惜。因此信手拈来就这 42 只股票，
作一些补充，希望对《南洋商报》读者有所帮助。
接下来，我将每日比较深入的介绍之前在讲座会上点名的股项。（待续）

546
冷眼 42 心水股系列 2：蓝筹作价太高
2013-03-31 10:43

5 令吉以上的股票多数价值已反映在股价上，这可以从本益比看出，这类高价股大部
分是蓝筹股。
蓝筹股的特征是根深蒂固，按部就班地增长，在营业量和盈利方面都不会有突破。
二三线股更划算
增长缓慢的公司只宜在本益比低时买进。
目前大部分蓝筹股的本益比在 20 倍以上，可谓偏高，我认为上升空间不大。
从投资回酬巴仙率计算，买二、三线优质股更划算。
因为买蓝筹股是本大利小；买二、三线优质股是本小利大，孰优孰少，一目了然。
所以，我在 5 令吉以上的高价股中，只选了两个，一个是郭鹤年的玻璃市种植（PPB，
4065，主板消费产品股），另一个是已故骆文秀的东方实业（Orient，4006，主板消
费产品股）。
PPB 盈利高派息丰
玻璃市种植（PPB，4065，主板消费产品股）是郭鹤年的旗舰公司，盈利高派息丰，
股价高企不下，一向是在 17、8 令吉以上。
近年来由于持有 18.3%股权的丰益国际（Wilmar）业绩表现逊色，丰益股价下调使玻
璃市种植股价受累，股价下滑至目前的 12 令吉，是多年来的低点。
巴菲特说，一家优秀公司因为暂时的挫折而使股价大跌，便是买进的良机。
玻璃市种植根基深厚；丰益国际潜能大，相信盈利下挫只属暂时，假以时日，必能复
原，股价亦将随着业绩回升。
近来报载玻璃市种植将投资 5 亿令吉以扩展国内外业务，尤其是面粉业，可见该公司
仍在成长中。
从反向思考的策略看，玻璃市股价的下挫，提供了一个以较低成本入股此优秀企业的
良机。
东方实业现金最多
东方实业（Orient，4006，主板消费产品股）的股价已上升了一大截，若从盈利的角
度看，已是不便宜，但是若从资产的角度看，即使是目前的股价仍属低价。
英国的一个大基金不断的吸购此股自有其理由。
属于第二代的东方实业领导层正逐步将此企业的领导权，移交给第三代，东方实业相
信将进入一个新的时代。
东方实业相信是手头拥有最多现金的上市公司之一，在去年杪时，手头现金高达 26
亿令吉。

547
冷眼 42 心水股系列 3：2 至 5 元 11 股项供选择

2013-04-01 09:57
在 2 至 5 令吉的股项中，我选择的 11 家，供大家从中选择。
马熔锡可净赚 60 仙
我首先促大家注意的是马熔锡（MSC，5916，主板工业产品股），乍看之下，相信大
部分投资者都不同意我的看法，因为马熔锡目前股价高达 3 令吉，而该公司去年每股
亏蚀 61 仙。
一家亏蚀到如此严重的公司，股价如此之高实在不合常理。
不过，假如你详读该公司季报的话，你会发现该公司去年其实营业成绩不错，只是因
为一个特殊项目的拖累而使该公司大亏。
该公司业务分为三部分：第一个部分是具有百年历史的东方熔锡厂，该厂去年赚了
5600 万令吉。
第二个部分是在上霹雳的拉曼矿场去年赚 2900 万令吉。
第三个部分是印尼哥巴岛。由于到今年 3 月，矿地开采权尚未获更新，该公司决定一
股脑儿勾销该项投资，勾销额高达 1 亿 3800 万令吉。
如此一来，抵销了熔锡厂和拉曼矿场的盈利还不够，账目中出现了 6100 万令吉的亏
损。懂得看账目的人都知道这次的勾销并未涉及现金，而且是一次过性质。
如果今年熔锡厂和拉曼矿场能保持去年盈利的话，马熔锡今年极可能取得丰厚的盈利。
锡价已回升 40%，对该公司有利。所以，侨丰行研究所在 2 月 5 日的研究报告中，预
测马熔锡今年每股净赚 60 仙是有理由的。
广宇工业股息高
广宇工业（PIE，7095，主板工业产品股）一向盈利丰厚股息高，手头拥有大量现金，
没有负债，是以股息为主的投资者的理想投资对象。
缺点是盈利成长不快，股价波动不大。
去年每股净赚 49 仙，派息 39 仙，每股拥有 1.54 令吉现金。
全利资源续增长
全利资源（QL，7084，主板消费产品股）从未间断成长，管理层极有眼光，管理素质
上乘，是最佳成长股之一，可逢跌买进，长期持有。
森德综合业绩佳
森德综合（Scientx，4731，主板工业产品股）主要业务为塑胶产品及房地产，业绩
表现良好。
森德综合公司最近收购长城塑胶的业务，
就业坊有前途
在中国，就业坊（Jobst，0058，主板贸服股）叫人才市场，表现标青，正在进军国
际市场，有前途。
（待续）

548
冷眼 42 心水股系列 4：冠旺官司若了结股价更佳
2013-04-02 12:08

目前股价徘徊在 2 令吉 30 仙的冠旺（Canone，5105，主板工业产品股）收购建裕珍
厂（KianJoo，3522，主板工业产品股）仍在法庭纠缠中，相信是投资者不敢买进此
股的主因。
冠旺去年每股赚 112 仙，目前的本益比为 2 倍，相信是本益比最低的股票之一。
当然，这已把建裕的收益按股权比例入账，而且部分是特殊项目收入，若以去年最后
一季每股净赚 15.15 仙的营业盈利计算，每股每年净赚 60 仙以上。
以目前 2.30 令吉的股价计算，本益比也只是 3.8 倍而已。
大部分投资者没有注意到冠旺本身近年来业绩有非常特出的表现，一向只是做罐的冠
旺，近几年来大力发展食品工业———炼奶；现在食品业的营收和盈利已超越制罐。
去年食品业营收为 5 亿 800 万令吉，毛利 4900 多万令吉；制罐只是 3 亿 5100 万令吉，
毛利仅 3300 万令吉。
2 核心业务潜能大
所以现在的冠旺已是拥有两个核心业务的公司，潜能更大。
预料一旦官司有了结果，冠旺股价必然有更佳表现。
贺特佳 高产尼品工业业绩佳
贺特佳（Harta，5168，主板工业产品股）和高产尼品工业（Kossan，7153，主板工
业产品股）都是长期业绩良好的手套业公司。手套业前景还是亮丽。
德力集团零负债
可以用“短小精悍” 4 字来形容这家资本只有 4000 万令吉的公司。
德力集团（Tecnic，9741，主板工业产品股）在万宜拥有两间塑胶厂，近几年来盈利
步步高升，去年每股净赚 43 仙。
该公司吸引人的地方是没有负债，每年将 50%净利作为股息派发给股东，去年派息 25
仙。
SKP 资源是该公司的姐妹公司。
新鸿发盈利不俗
新鸿发（NHFatt，7060，主板消费产品股）是车辆零件业老行尊，所制零件主要供应
修车厂，盈利表现不俗。
这家公司目前正在筹划扩展业务至其他东盟国家。
现金与债务对销后，该公司没有负债，每股净资产高达 4.03 令吉。
马建屋盈利看涨
以贷款给公员而翻身，马建屋（MBSB，1171，主板金融股）有希望成为人民银行
（BankRakyat）第二。
人民银行去年赚超过 20 亿令吉，大部分盈利来自贷款给公务员。马建屋贷给公务员
款额仍在增加中。

549
冷眼 42 心水股系列 5：二三线股被低估
2013-04-03 12:27

1 至 2 令吉的股项我选了 19 间，主要是因为第二、三线股中，在此个价格范围内的股
项价值被低估的最多，所以较易选择。
★佳杰科技手握 7300 万现金
试想想，要取得全球超过 30 家名牌跨国科技公司产品的代理权，又在全国委任 2500
家分销店，需要多少时间？
又要经营多少年才能赚钱，同时派发红利给股东呢？
要累积多少年才能使公司的银行户头存有 7300 万令吉的现金，完全没有负债？
这么一想，你就很容易了解以净有形资产价值入股这家公司，是一个良好的投资机会
了。
这家公司，佳杰科技（ECS，5162，主板科技股）宣创于 1985 年，为四海栈家族的成
员企业之一，主席为百乐园（Paramon，1724，主板产业股）的执行副主席兼大股东。
如果你买进佳杰科技的股份（票），你就是跟他合股做生意。
★合成统一物有所值
合成统一（HapSeng，3034，主板贸易服务股）前称伊亚沙直（East Asiatic），由
东马大亨已故刘玉波收购后锐意经营。
这家公司现由第二代发扬光大，成为一个我国成功的多元化集团之一。
目前 1.70 令股价是物有所值。
★曙光资本随沙经济成长
曙光资本（Suria，6521，主板贸服股）是一个官联股。
该公司拥有沙巴所有港口，将跟着沙巴的经济而成长，可买而守之。
★辉高大马吊机王
没有高架吊机（Crane），就没有一座高楼可以建成；没有吊机，码头、造船厂，探
油台将停止操作。
所以，吊机是永远有需求的。
而辉高（Favco，7229，主板工业产品股）是大马的吊机王，在新马、澳洲、美国设
有工厂，是大马少数成功的跨国公司之一。
该公司去年每股净赚 33.64 仙，派息 8 仙，没有负债，在今年 2 月 20 日时手头握有 6
亿 3370 万的订单。
★辉百高股息可期
辉百（Faber，1368，主板贸服股）也是一家官联公司，主要承包霹雳、槟城、吉打
及东马医院服务。
该公司去年每股净赚 30 仙，派息 30 仙（包括 20 仙特别股息），并获得政府同意延
长承包合约 10 年。
最诱人的是手头持有 3 亿 4000 万令吉现金，只欠银行 200 多万令吉。
由于不需大笔投资于设备，故资本开销不大，预料将会续派丰厚股息。

550
冷眼 42 心水股系列 6：多元电子手握 4000 万现金
2013-04-04 11:44

多元电子（Multico，7004，主板工业产品股）是一家设在柔佛，生产国产车配件的
公司，手头持有长期合约。
该公司去年每股净赚 25 仙，手头现金 1100 万令吉，扣除 600 万令吉的债务后，手头
净现金为 500 万令吉。
数年前，该公司多年累积而成超过 4000 万令吉现金，竟被人提走，该公司在新马法
庭起诉这批人。
经过多年的诉讼追讨，终于打胜官司，12 名被起诉者需退还 4400 多万令吉给公司。
其中一名需退还 3100 多万令吉，经过谈判后，该公司董事局接受此名被起诉者摊
2200 万令吉的献议，此被起诉者已交还 300 万令吉，其余 1900 万令吉将由今年正月
2 日起的 8 个月内还清。
我们可以想像得到，多元电子到今年 8 月时收到全部 2200 万令吉现金，加上手头的
500 万令吉，以及到今年 7 月杪结账时超过 1000 万令吉的净利，手头将持有近 4000
万令吉现金，几乎等于 4400 万令吉的实收资本。
多元电子将如何应用这笔现金？
向其余被起诉追讨款项的行动尚在持续中。
•第一控股每股现金 RM1.80
以 1 亿 3150 万令吉脱售在雪州莎阿南工业区的厂地及白钢业务，第一控股工业
（FACBInd，2984，主板工业产品股）将手握 1 亿 5000 多万令吉现金（包括手不现金
在内），或每股拥有现金 1.80 令吉。
此项脱售将使该公司取得 6727 万令吉或是每股 80 仙的净利。令人感兴趣的是该公司
将如何应用这笔现金？
•源宗集团盈利一飞冲天
源宗集团（GCB，5102，主板消费产品股）是全球最大可可粉制造公司之一，产品主
要供应世界巧克力名片厂商。
工厂设在巴生和印尼的峇淡岛，过去两年盈利一飞冲天，预料可能持续。
•宏洋控股造地有价
填海专家，制造工地出售，集中于马六甲、巴生和柔佛，尤其是柔佛，将造地 5,000
英亩，足以工作 15 年。
地永远有需求，永远有价值，故“造”地是好生意。
福胜利（HSL，6238，主板建筑股）在东马（砂），宏洋控股（Benalec，5190，主板
建筑股）在西马，两者分头造地，各显身手。但填海造地需要时间，成本也不低，参
股于此类公司需有耐心等待才能得到。

551
冷眼 42 心水股系列 7：东益电子 盈利逆市创高
2013-04-05 10:54

目前半导体公司均蒙受亏损，而东益电子（GTronic，7022，主板科技股）盈利却创
新高，一枝独秀。
原来该公司已成功转型为一家高科技产品公司，半导体只占营业量的 10%而已，这是
该公司能避过半导体周期下势的原因。
盈利可望在未来 3 年中以每年 25%的复利率增长，而在 2016 年时挤身于 10 亿令吉企
业之林。
手头现金超过 1 亿令吉，派息丰厚是其优点。
太平洋与东方前景唱好
太平洋与东方（P&O，6009，主板金融股）之前以 7000 万令吉，脱售子公司太平洋与
东方保险（POI）49%股权给南非一财团后，仍持有此子公司的 51%股权。
太平洋与东方从这项交易中净赚 1 亿 7354 万令吉或是每股 71 仙，已经宣布每股将派
特别股息 15 仙。
该公司专攻电单车保险，盈利佳，是管理素质优越的保险公司之一，前景备受看好。
必达量现金 6100 万
必达量（PRESBHD，5204，主板贸服股）专长于电脑技术人才的训练，盈利丰厚。
该公司派息慷慨，去年派免税股息 10 仙。
Prestariang 财务稳固，以 2200 万令吉的资本，手头有 6100 万令吉现金，无债。
马来西亚电脑专科大学将在今年 5 月开学，前途亮丽。
沿海工程管理优越
沿海工程（Coastal，5071，主板工业产品股）在沙巴的船厂，专门制造石油和煤气
公司所用之拖船兼营租船，管理好业绩佳。
华阳异军突起
在产业股中异军突起，华阳（HuaYang，5062，主板产业股）拥有年轻有魄力及眼光
独到的领导人。
该公司专攻“可负担”产业，不受产业周期影响，派息颇丰，盈利最少可持续 3 年。
力之源盈利稳增
力之源（PwRoot，7237，主板消费产品股）是一家直销公司。
该公司以 Alicafe 起家，目前在大力推展亚发咖啡，成绩斐然。此公司近年盈利稳步
上升，前途看好。

552
冷眼 42 心水股系列 8：联合机械站稳国际
2013-04-06 12:28

在大马市场扎根后，联合机械（Unimech，7091，主板贸服股）兵分四路，进军国际，
立足印尼、泰国、中国，开拓油气领域。
该公司在印尼深耕 10 年，已开花结果。
近年来营业增长迅速，可望在印尼上市，泰国亦有不俗表现，预料海外业务将来将超
越大马。
2000 年上市的联合机械，专营阀门及其配备叫 VIF，即 Values、Instrumentation 及
Fittings，拥有自己的 7 间制造厂。
去年营业量 2 亿 2000 万令吉，净赚 2200 万令吉，每股净利 18.24 仙，预料将派免税
股息 6 仙。
2000 年上市以来，联合机械保持了今年赚钱及派息的纪录，而且营收及盈利稳步上升，
即使在经济风暴中亦未中断，属稳健股。
UOA 发展财务稳
UOA 发展（UOADev，5200，主板产业股）是一只优秀的产业股，去年营收 8 亿令吉，
净赚 3 亿令吉，每股净赚 24.59 仙，派免税股息 12 仙。
管理层极有远见，管理专业，善于脱售整座大楼，计划在未来 18 个月中推出 31 亿产
业。
去年新售出产业高达 17 亿 1000 万令吉。
在去年 12 月 31 日时，已售但未收到款项（unbilled sales）的产业高达 7 亿 1250
万令吉，全部是在吉隆坡。
在去年 12 月 31 日时，手持现金 3 亿 8000 万令吉，只欠银行 2000 万令吉，乃财务最
稳固的产业股之一。
今年预料是 UOA 发展另一个丰收年。
大马散装货运 精明船运业者
大马散装货运（Maybulk，5077，主板贸服股）是郭鹤年控制的船务公司，持有新加
坡姐妹 POSH 的 21.23%股权。
数年前，该公司在船运业巅峰期脱售船只，取得庞大盈利，现在开始逐步买进新船，
是极为精明的船运业经营者。
此公司从事油气业，盈利丰厚，极可能今年上市而使大马散装货运取得巨大的投资盈
利。
船运业船只过剩，预料将持续一、三年，今年末季或明年初应是买进此股之适当时机。
该公司手持现金 3 亿令吉，欠银行超过 1 亿 1000 万令吉，财务充裕。
Cypark 盈利看涨
Cypark 资源（Cypark，5184，主板贸服股）是一家环保工程公司，专门挽救垃圾场
（填土使复原）。
利用复原土地建太阳能发电场，售电给国家能源，可视为电力公司。
首个发电场占地 26 公顷，设在森州巴占，已开始发电。
553
联昌国际在 1 月 3 日的研究报告中，预测 Cypark 资源今年盈利将由去年的 2000 万令
吉猛增至 5000 万令吉，每股净利由 16.54 仙增至 32 仙，将派息 12 仙。
太阳能发电是政府鼓励再生能源之一，Cypark 是此业之先驱且居于有利地位，前途受
看好。

554
冷眼 42 心水股系列 9：亿维雅两大优势
2013-04-07 12:29

在股价低过 1 令吉的股票中，其实有不少素质不错，且有潜能的股票。
投资者可用沙里淘金法，发掘出其中之佼佼者，买进，长期持有，可获厚利。
亿维雅（Hevea，5095，主板工业产品股）去年每股净赚 16.86 仙，每股净有形资产
价值 2.30 令吉，而股价却在 50 仙的水平徘徊了半年仍乏人问津，很明显被市场忽略。
此股被忽略，事出有因。
原来在 2008 年至 09 的金融海啸中，亿维雅欠银行超过 2 亿令吉，而业务急转直下，
无力还债，几乎破产。
亿维雅迅速采取行动，向法庭申请阻止债权人的接管行动，后来业务回弹，恢复正常。
该公司在 2011 年 10 月 10 日申请庭令解除禁令，由那时起，盈利回升，按里还债。
财务完全没问题
但是，此事件也许留给投资者一个印象，以为亿维雅是一家财务有问题的公司，实际
上，该公司财务完全没问题。
最近，大股东将公司的领导权移交给下一代，由儿子、女儿和女婿联合管理，他自己
则退居为顾问，我认为这表示该公司已相当安全。
亿维雅有两个优势，第一个是该公司的碎木板厂附设有庞大的家私厂，当碎木板价格
廉宜时，就卖给家私厂制造家私出售。
实际上，亿维雅的盈利，家私厂贡献超过碎木板厂。
其次是该公司成功开拓中国市场，这个市场需求景惊人，对该公司有利。
亿维雅的股东基金高达 2 亿 800 万令吉，而市值还不到 5000 万令吉，以每股 50 仙购
买该公司的股票，等于以不到 5000 万令吉，购买超过 2 亿令吉的资产，值得不值得，
由读者自己去判断。
以 50 仙买亿维雅等于以 2.65 倍的本益比，投资在这家公司（2 年多就可回本）。
谁说“仙股”中没被低估的股票？

555
冷眼 42 心水股系列 10：辉德多元没负债
2013-04-08 10:32

很少人注意到，辉德多元（Fitters,9318，主板贸服股）是一家没有负债的公司。
其实，在去年 9 月杪，该公司仍有 3500 多万的净债额（债务减现金），但在 3 个月
后，即去年 12 月 31 日结账时不但没有负债，手头还有超过 700 万净现金（现金减负
责），成为一家无债公司。
原来辉德多元大股东拿督黄瑞意夫妇，在该公司凭单于去年杪到期前，以 53 仙的转
换价，全部转为普通股。
积极扩展多元化业务
这其实是以每股 53 仙的价格发附加股，注资于该公司。
这使该公司的实收资本，由 2012 年 9 月 30 日时的 1 亿 1086 万令吉，增至 12 月 31
日的 1 亿 5593 万令吉，使该公司成为无债公司。
在过去几个月中，辉德多元大股东持续不断的从股市回购该公司的股票，买价在 55
仙至 60 仙之间，我认为这是大股东对该公司前途信心满满的表现。
辉德过去以制造灭火具为主，但近年来极积多元化业务至产业、建筑、再生能源，有
不错的业绩表现。
去年辉德多元每股净赚 12.43 仙，今年在文良港兴建的 288 间公寓开始对盈利作出贡
献，今年盈利可望胜过去年。
达雅集团大事扩展 对油气业雄心勃勃
原本经营塑料，但达雅集团（Daya，0091，主板贸服股）近年来大事扩展至建筑和油
气业，对油气业更是雄心勃勃。
该公司放话，要在 2015 年将每年营业量，由目前的 2 亿 8000 万令吉，推高至 10 亿
令吉，（该公司主席在 2011 年年报中这样宣示）。这是一项挑战。
读者不防将达雅视为油气股来考量。
玮力产业集团 重点发展槟城世界城
玮力产业集团（Ivory，5175，主板产业股）的重点发展计划，是拥有 45%股权的槟城
世界城（Penang World City）。
这项计划与成隆机构（Dijacor，5407，主板产业股）联手，以每方尺 240 令吉，向
州政府标得靠近槟城第二大桥的 1026 英亩空地而展开的。
槟城世界城估计费时 15 年发展，预算总销售额高达 98 亿令吉。
作为总建筑承包商，玮力产业集团将分得总值的 48%，剩下的 52%，成隆可得 55%，玮
力得 45%。
所以实际上，玮力产业集团是分得 71.4%，但需负责建筑。
根据拉昔胡申证券的 3 月 19 日发表的一份研究报告，槟城世界城首期兴建 4 座共管
式公寓，共 907 个单位，销售价值约 6 亿 1000 万令吉。
有关单位虽未正式发售，实际上已预先售出约 70%，每方尺售价由 678 至 834 令吉不
等。正式发售时间订在今年 6 月。

556
冷眼 42 心水股系列 11：置地通用重振雄风
2013-04-09 12:04

要谈置地通用（L&G，3174，主板产业股），有几点值得注意：
1.财力
置地通用在去年杪时，手持现金约 1 亿 6000 万令吉，在扣除约 7600 万令吉债务后，
手头握有净现金 8400 万令吉，或是每股 14 仙。
该公司是低价股中，少数握有颇巨现金的公司之一。
2.荒山变宝地
成功将一座荒山变成宝地，使该公司藉以重新站起来。
置地通用在 90 年代中期，曾是股市中叱咤风云的猛股，1998 年的东南亚货币风暴，
因负债逾 10 亿令吉，产业滞销，无法摊还而兵败如山倒。
当时，在银行的“收网”行动下，可以发展的地皮都被卖光了，只剩下“劣地”，无
人问津，其中之一就是位于斯里白沙罗（Sri Damansara）的一座 300 尺高的荒山。
这座坐落在斯里白沙罗心脏区的荒山，占地 42 英亩，一向被认为是无法发展的“劣
地”。
不料，现有领导层在接管该公司之后，竟有办法化腐朽为神奇，将这座荒山变成了一
个聚宝盆。
置地通用获得政府批准，将 42 英亩中的 21 英亩转移为屋地，以兴建 3000 间共管式
公寓，其余 21 英亩保留为园林，成为斯里白沙罗的绿洲。
由于公寓是建在 300 尺高的山上，居高临下，傲视环绕着它的万间屋宇，气势非凡，
故在去年推出后，极为抢手。
林园赚幅或 40%
这项叫林园（FORESTA）的计划，将在 8 至 10 年中分 4 期，兴建价值超过 20 亿令吉，
共 3000 间的共管式公寓。
首期建 4 座高楼，共 928 个单位，销售价值近 7 亿令吉，去年推出后极抢手，首 3 座
已被抢购一空，第 4 座在热卖中，据悉已卖出 75%，销售额已约达 5 亿令吉。
由于土地成本每平方尺仅 15 令吉，比该区地皮每平方尺 100 至 130 令吉的市价低很
多，故利润率或高达 40%（根据拉昔胡申证券的研究报告），此计划将为该公司赚取
丰厚的盈利，使该公司重振昔日雄风。
首期工程正在施工中，预料由今年起，利润将指工程之进度入账，故由现在起，该公
司的业绩料将扭转过去数年的颓势，有更佳的表现。
3.地库
置地通用现有地库，包括在霹州 KERLING 的 2500 英亩油棕及胶园，在斯里白沙罗的
29.7 英亩发展地和 35.8 英亩商用土地。
另外，该公司在芙蓉的 230 英亩发展地，均以极低的价值入账，若以市价重估，每股
净有形资产必然激增。
拉昔胡申证券在 2011 年 6 月 30 日发表的一份研究报告，估计每股净有形资产价值为
1.19 令吉。
557
4.强大后盾
置地通用最大股东为马来西亚置地（Mayland），仅持有该公司 17.29%股权，马置地
为香港上市公司远东机构的成员之一，由丹斯里邱达昌（邱德振的儿子）所控制。
邱达昌在马来西亚的业务，包括通用置地，是由千金邱咏筠负责，瘦田无人耕，耕开
人有争。
如果置地通用业绩有良好表现，而股价仍徘徊在目前 40 仙的水平的话，股市秃鹰打
该公司的主意窥伺其控制权，一点也不奇怪。

558
冷眼 42 心水股系列 12：JCY 国际 友尼森跌至 5 年新低
2013-04-10 13:13

JCY 国际（JCY，5161，主板科技股）和友尼森（Unisem，5005，主板科技股）是大马
两家半导体大公司。
半导体的行业周期性很明显，过去一年需求和价格走下坡，使两公司蒙受亏损，最近
半导体市场略有起色，但能否持续则还是个未知数。
无论如何，此两股之股价，已跌至 5 年来的低点，JCY 由 2.50 令吉跌到 90 仙，下跌
空间已有限，只是不知何时回升而已。
投资者如果采取反向策略，在目前的水平价位买进，收藏一、两年，等待半导体市场
回暖，应该不难赚钱。
麻坡万利财务稳
专门制造棕油厂的机器和配件，麻坡万利（MBL5152，主板工业产品组）历史悠久，
在马、印油棕业持续发展下前途看好。
该公司的资本仅 4600 万令吉，在去年尾时，手头握有 37000 万令吉现金，完全没有
负债。
以业绩来说，该公司去年每股净赚 18.62 仙，派息 10 仙，是较小型上市公司中，盈
利稳定，财务坚实及派息丰厚的公司之一。
最近开始进军种植业，以 2750 万令吉，收购吉兰丹的一个 1995.6 英亩的油棕园。
移动媒体优质股
移动媒体（MMode，0059，创业板）是一家创业板公司，通过电子电脑提供消遣、娱
乐节目。
该公司以 1600 多万令吉的资本，过去 2 年每年净赚 1300 万令吉，每股净利 8 仙多，
派息 1 仙。
目前，移动媒体手持 3300 万令吉现金，负债微不足道，而且多属长期债务。
从严格控制成本，提高效率，可以看出管理素质超好，是为创业板中的优质股。
恒大置地慷慨派息
恒大置地（Tambun，5191，主板产业股）产业发展计划在槟城，槟城第二大桥落成后，
屋价将进一步上升，该公司也将从中受惠。
由于土地成本低廉，故赚幅高，该公司去年净赚 4081 万令吉，今年料将更高。
在去年尾时，恒大置地手头握有现金 9600 万令吉，欠银行 8800 万令吉，其中 7700
万是长期负债，故财务基础极稳固。
该公司专攻可负担房屋，销售不受经济兴衰影响；现有地库足够发展至 2020 年。
恒大置地 40%至 60%净利作为股息派发给股东，是派息最慷慨的上市公司之一，去年
派息 5.3 仙（免税）。

559
冷眼： 对国家前景有信心 股市大跌进场良机---冷眼居銮之旅
2013-04-22 21:00

冷眼第 3 次到居銮开讲， 引来超过 600 股民欣赏基本面大师风采。

居銮 22 日讯）基本面大师冷眼表示，无论政治如何变动，都对我国前途有信心，并
称若股市因此大跌，更是难逢的入场良机。
“机会往往不会出现在股市起的时候、而是在下跌的时候。就像 2009 年金融风暴所
导致的全球股灾一样，那时我高兴到睡不着，因为这样的机会很少有。”
冷眼强调，第 13 届全国大选后无论谁执政，都对大马的前途充满信心，国家的未来
是美好的。所以建议投资者若马股因政治变动出现大跌，就趁此机会“择肥而噬”、
选好股买入。
冷眼周日（21 日）受原国会议员拿督何国忠邀约，特赴居銮给予题为“连赚 10 年”
的股票投资心得讲座会时如此表示。

560
宜以守为攻

冷眼本名冯时能，曾任《南洋商报》总编辑。他说，基于私人感情，除了《南洋商
报》，就只有何国忠请得了他开讲。况且，到居銮开讲是之前答应的事，“对朋友不
能言而无信”。
“政治和股市一样，未来会发生什么事情大家都不知道。为了以防万一，我建议在这
时期的股市中，采取以守为攻的策略。”
他指出，如果股市下跌，投资者必须评估手中持股是否有真正价值，能否在随大市下
滑后有回升的能力。
“一个股票要有料，基本面强，才能守得住。”

详文请购阅《南洋商报》
独家报道：连赚 10 年股票投资心得讲座会

561
562
563
冷眼- 久剪报

564
565
566
567