541 42203 1 PB PDF

‫ﺩﺭﺍﺳﺎﺕ‪ ،‬ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﹼﺩ ‪ ،34‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ‪2007 ،1‬‬
‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ‬
‫ﻭﻟﻴﺩ ﺯﻜﺭﻴﺎ ﺼﻴﺎﻡ ﻭﻤﺤﻤﺩ ﻨﻭﺍﻑ ﻗﻁﻴﺸﺎﺕ *‬
‫ﻤﻠﺨـﺹ‬
‫ﻫﺩﻓﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺒﻴﺎﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﻗﻴﺎﺱ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺤﻤﻠﻬﺎ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻗﺩ ﺍﻋﺘﻤﺩ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﺎﻥ ﻓﻲ ﺠﻤﻊ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻋﻠﻤﻴﺔ ﻤﺤﻜﻤﺔ ﺘﻡ ﺘﺼﻤﻴﻤﻬﺎ ﻭﺘﻁﻭﻴﺭﻫﺎ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﹰﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ‬
‫ﻭﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻟﻠﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺘﺸﻜل ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻥ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺍﻟﺒﺎﻟﻎ ﻋﺩﺩﻫﺎ‬
‫)‪ ،(102‬ﺤﻴﺙ ﺘﻡ ﺘﻭﺯﻴﻊ )‪ (102‬ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺎﺕ‪ ،‬ﺘﻡ ﺍﺴﺘﺭﺩﺍﺩ )‪ (90‬ﺍﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺍﺴﺘﺒﻌﺩﺕ ﻤﻨﻬﺎ )‪ (6‬ﺍﺴﺘﺒﺎﻨﺎﺕ ﻓﻲ ﺃﺜﻨﺎﺀ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻋﺩﻡ ﺍﻜﺘﻤﺎل ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺍﻗﺘﺼﺭﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻠﻴل )‪ (84‬ﺍﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﺃﻱ ﻤﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ )‪(%82.4‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ‪.‬‬
‫ﻻ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ؛ ﺇﺫ ﺇﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻭﺃﻅﻬﺭﺕ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻟﻙ ﺇﻗﺒﺎ ﹰ‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻭﺴﻴﻭﻟﺘﻬﺎ ﻭﺘﺨﻔﻴﺽ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻭﻗﺩ ﺃﻭﺼﻰ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﺎﻥ ﺒﺎﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﻭﺴﻴﻊ ﻨﻁﺎﻕ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻋﻘﻭﺩ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﻭﺴﻴﻠﺔ‬
‫ﺘﻤﻭﻴل ﺘﺘﻭﺍﻓﺭ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﻜﻔﺎﺀﺓ ﻭﺍﻟﻤﺭﻭﻨﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻜﻠﻤﺎﺕ ﺍﻟﺩﺍﻟﺔ‪ :‬ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ ،‬ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ‪.‬‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻌﺎﻀﺔ ﻋﻨﻬﺎ ﺒﻤﺜﻴﻼﺘﻬﺎ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺘﻁﻭﺭﺍ ﻭﻗﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‬ ‫‪ .1‬ﺍﻟﻤﻘﺩﻤـﺔ‬

‫ﺩﻭﻥ ﺘﺠﻤﻴﺩ ﺃﻤﻭﺍﻟﻬﺎ ﺃﻭ ﺘﺤﻤﻠﻬﺎ ﻷﻋﺒﺎﺀ ﺍﻟﺘﻘﺎﺩﻡ ﻓﻲ ﺍﻷﺼﻭل‪.‬‬
‫ﻓﺠﺎﺀ ﺍﻟﺘﻔﻜﻴﺭ ﺒﺎﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﻤﺼﺩﺭﺍ ﻤﻥ ﻤﺼﺎﺩﺭ‬ ‫ﺃﺩﻯ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﻭﺍﻟﺘﺴﺎﺭﻉ ﻓﻲ ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻁﻭﻴل ﺍﻷﺠل‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﺇﻟﻰ ﻅﻬﻭﺭ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻷﺼﻭل ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭﺓ‬
‫ﺃﻭﻟﺕ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﻭﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬ ‫ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺼﻌﺏ ﻋﻠﻰ ﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻤﺘﻼﻜﻬﺎ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﺤﺎﺠﺘﻬﺎ‬
‫ﺍﻫﺘﻤﺎﻤﻬﺎ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺴﻥ ﺍﻟﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺕ ﻭﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﻟﻨﺸﺎﻁ‬ ‫ﺇﻟﻰ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺭﺅﻭﺱ ﺃﻤﻭﺍﻟﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ .‬ﻭﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﺍﻟﻬﺎﺸﻤﻴﺔ ﻤﻥ ﺒﻴﻥ‬ ‫ﺃﻭ ﺍﻟﻠﺠﻭﺀ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻼﺯﻡ ﻟﺸﺭﺍﺀ ﻫﺫﻩ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﻭل؛ ﺇﺫ ﺘﻡ ﻭﻀﻊ ﺤﺯﻤﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﻟﻨﺸﺎﻁ‬ ‫ﺍﻷﺼﻭل؛ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﺠﻤﻴﺩ ﺃﻤﻭﺍل ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺃﻭ ﺘﺤﻤﻠﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ،‬ﺘﻤﺜﻠﺕ ﻓﻲ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬ ‫ﻷﻋﺒﺎﺀ ﺴﺩﺍﺩ ﺍﻷﻗﺴﺎﻁ ﻭﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻜﺄﻋﺒﺎﺀ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺫﻱ ﺍﻟﺭﻗﻡ )‪ (16‬ﻟﺴﻨﺔ ‪2002‬ﻡ ﻭﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺘﺭﺨﻴﺹ‬ ‫ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻨﺎﻫﻴﻙ ﻋﻥ ﺍﺤﺘﻤﺎﻟﻴﺔ ﻅﻬﻭﺭ ﺃﺼﻭل ﺃﺤﺩﺙ ﻤﻥ ﺘﻠﻙ‬
‫ﻤﺯﺍﻭﻟﺔ ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻟﺴﻨﺔ ‪2002‬ﻡ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺓ‬ ‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺸﺭﺍﺅﻫﺎ ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺘﻘﺎﺩﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺼﻭل ﻭﻋﺩﻡ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ‬
‫ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻔﻘﺭﺓ )ﺏ( ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ )‪ (5‬ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭ‪،‬‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ ﻟﻤﺠﺎﺭﺍﺓ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺔ ﺍﻟﻬﺎﺌﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺴﺠل ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻨﻘﻭﻟﺔ ﻭﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬ ‫ﻤﻥ ﻫﻨﺎ ﻜﺎﻥ ﻻ ﺒﺩ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﺒﺩﻴل ﻟﻠﺤﺼﻭل‬
‫ﻟﺴﻨﺔ ‪2002‬ﻡ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺓ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ )‪ (4‬ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺼﻭل ﻟﻼﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ ﻤﻊ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭ‪ .‬ﻭﻤﺠﺎﺭﺍﺓ ﻟﻠﺘﻁﻭﺭ ﻓﻲ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻘﺩ ﺘﻡ‬
‫ﺇﺼﺩﺍﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﻤﻌﺩل ﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪2003‬ﻡ‪.‬‬ ‫* ﻗﺴﻡ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻬﺎﺸﻤﻴﺔ؛‬
‫ﻭﺍﺴﺘﺠﺎﺒﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﻭﺇﺴﻬﺎﻤﺎ ﻤﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺘﻌﺯﻴﺯ‬ ‫ﻭﺸﺭﻜﺔ ﺘﻭﻟﻴﺩ ﺍﻟﻜﻬﺭﺒﺎﺀ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﺴﺘﻼﻡ ﺍﻟﺒﺤﺙ‬
‫ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻘﺩ ﺴﺎﺭﻋﺕ ﺒﻌﺽ ﺇﺩﺍﺭﺍﺘﻬﺎ ﺇﻟﻰ‬ ‫‪ ،2004/11/28‬ﻭﺘﺎﺭﻴﺦ ﻗﺒﻭﻟﻪ ‪.2006/2/21‬‬
‫© ‪ 2007‬ﻋﻤﺎﺩﺓ ﺍﻟﺒﺤﺚ ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ‪ /‬ﺍﳉﺎﻣﻌﺔ ﺍﻷﺭﺩﻧﻴﺔ‪ .‬ﲨﻴﻊ ﺍﳊﻘﻮﻕ ﳏﻔﻮﻇﺔ‪.‬‬ ‫‪- 15 -‬‬
‫ﻭﻟﻴﺩ ﺯﻜﺭﻴﺎ ﺼﻴﺎﻡ ﻭﻤﺤﻤﺩ ﻨﻭﺍﻑ ﻗﻁﻴﺸﺎﺕ‬ ‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ‪...‬‬
‫ﺍﻟﻀﺭﻴﺒﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﺒﻘﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ؛ ﺇﺫ ﺠﻌل ﻫﺫﺍ‬ ‫ﺍﺴﺘﺤﺩﺍﺙ ﻭﺤﺩﺍﺕ ﻤﺘﺨﺼﺼﺔ ﺒﺎﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺇﺩﺭﺍﺠﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺅﺠﺭﺓ ﻷﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﺸﺭﻁﹰﺎ‬ ‫ﻀﻤﻥ ﻫﻴﺎﻜﻠﻬﺎ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺒﺎﺩﺭﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺸﻬﺎﺩﺓ‬
‫ﻻﺯﻤﹰﺎ ﻟﺘﻤﺘﻊ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺅﺠﺭﺓ ﺒﺘﻠﻙ ﺍﻻﻤﺘﻴﺎﺯﺍﺕ ﺍﻟﻀﺭﻴﺒﻴﺔ‬ ‫ﺘﺭﺨﻴﺹ ﻤﺯﺍﻭﻟﺔ ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ؛ ﻤﻤﺎ ﻋﺯﺯ ﻤﻥ‬
‫)ﺍﻟﻔﻘﻲ‪.(31 :1998 ،‬‬ ‫ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺒﻭﺼﻔﻬﺎ ﻨﺸﺎﻁﹰﺎ ﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺎ ﻴﺤﻘﻕ‬
‫ﺒﺩﺃ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ‬ ‫ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺯﺍﻴﺎ ﻟﻠﻤﺅﺠﺭ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ‪.‬‬
‫ﺒﻌﺩ ﺜﻤﺎﻥ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺘﻘﺭﻴﺒﹰﺎ ﻤﻥ ﻅﻬﻭﺭﻩ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ‬ ‫ﻤﻥ ﻫﻨﺎ ﺠﺎﺀﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻟﻠﺘﻌﺭﻑ ﺇﻟﻰ ﻭﺍﻗﻊ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬
‫ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻭﺫﻟﻙ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺃﻨﺸﺌﺕ ﺃﻭل ﺸﺭﻜﺔ ﻟﻠﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ،‬ﻭﻗﻴﺎﺱ ﺘﺄﺜﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻋﺎﻡ ‪1960‬ﻡ ﻜﺸﺭﻜﺔ ﻭﻟﻴﺩﺓ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ‬ ‫ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺃﺩﺍﺌﻬﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤﻘﻴﺴﹰﺎ ﺒﺭﺒﺤﻴﺘﻬﺎ‬
‫ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪1961‬ﻡ ﺃﻨﺸﺄﺕ ﺇﻴﻁﺎﻟﻴﺎ ﺸﺭﻜﺔ ﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬ ‫ﻭﺴﻴﻭﻟﺘﻬﺎ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ‪ ،‬ﻭﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪1962‬ﻡ ﺃﻨﺸﺄﺕ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﺃﻭل ﺸﺭﻜﺔ‬
‫ﻤﺘﺨﺼﺼﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‪ ،‬ﺜﻡ ﺃﺨﺫﺕ ﺍﻟﺩﻭل ﺘﺼﺩﺭ ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ‬ ‫ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ؛ ﻭﻨﺘﻴﺠﺔ ﻻﻨﺘﺸﺎﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺘﻡ‬ ‫ﻴﻌﺩ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺃﺤﺩ ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ ﻟﻠﺤﺼﻭل‬
‫ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻷﻭﺭﻭﺒﻴﺔ ﻟﻠﺘﺄﺠﻴﺭ ﻓﻲ ﺒﻠﺠﻴﻜﺎ ﺴﻨﺔ ‪1972‬ﻡ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻜﻭﻨﻪ ﺃﺤﺩ ﺍﻷﻨﻅﻤﺔ‬
‫ﻟﺘﻜﻭﻥ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﻤﺠﻤﻊ ﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻷﻭﺭﻭﺒﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﻬﺩﻑ ﺠﺫﺏ ﺍﻟﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ‬
‫ﺒﺤﻠﻭل ﻋﺎﻡ ‪1980‬ﻡ ﻜﺎﻥ ﻗﺩ ﺍﻨﻀﻡ ﺇﻟﻰ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ‬ ‫ﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﻭﺩﻋﻡ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺼﻐﻴﺭﺓ ﻭﺘﻌﺯﻴﺯ ﺠﻬﻭﺩ‬
‫)‪ (320‬ﺸﺭﻜﺔ ﻤﻥ ﺨﻤﺱ ﻋﺸﺭﺓ ﺩﻭﻟﺔ ﺃﻭﺭﻭﺒﻴﺔ ﻭﻜﺎﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ‬ ‫ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻤﻥ ﺇﻨﺸﺎﺌﻬﺎ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻭﺘﻨﺴﻴﻘﻪ‬ ‫ﺘﺭﺠﻊ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﺒﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬
‫ﺨﺼﻭﺼﹰﺎ ﺒﻌﺩ ﺘﻌﺎﻅﻡ ﺩﻭﺭﻩ ﻓﻲ ﺩﻭل ﺃﻭﺭﻭﺒﺎ ﻭﺍﻨﺘﺸﺎﺭﻩ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﻨﻁﺎﻕ ﻋﺎﻟﻤﻲ )ﺤﺴﻥ‪.(118 :1997 ،‬‬ ‫ﺘﻭﻀﺢ ﺍﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻟﻌﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﻜﻴﻔﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻜﺏ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻫﺘﻤﺎﻡ ﻤﺘﺯﺍﻴﺩ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻹﻓﺼﺎﺡ ﻋﻨﻬﺎ؛ ﻤﺜل ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ )ﺍﻟﻤﻌﻴﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﻹﺭﺴﺎﺀ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﻜﻡ‬ ‫ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﺭﻗﻡ ‪ (17‬ﻭﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻋﻥ ﻋﻘﻭﺩ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ ‪ ،‬ﻭﻋﻘﻭﺩ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ‬ ‫)‪ (FASB 13‬ﻭﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻟﻜﻨﺩﻴﺔ )‪.(Section 23065‬‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺒﺼﻔﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻟﺘﺤﻘﻕ ﺍﻻﺘﺴﺎﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺎﺕ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‬ ‫ﻜﻤﺎ ﺘﻌ ‪‬ﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻨﺎﻭل‬
‫ﻓﻲ ﺩﻓﺎﺘﺭ ﺍﻟﻤﺅﺠﺭﻴﻥ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﻴﻥ‪ ،‬ﻭﺘﻀﻤﻥ ﻗﻴﺎﺱ ﻨﺘﻴﺠﺔ‬ ‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻭﺍﻹﻓﺼﺎﺡ ﻋﻥ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺒﻤﺎ ﻴﺘﻔﻕ ﻭﺍﻟﻤﺒﺎﺩﺉ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺒﻴﺌﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻌﺎﺭﻑ ﻋﻠﻴﻬﺎ )ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺩ‪.(116 :2000 ،‬‬ ‫ﻭﺘﻬﺩﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺒﻴﺎﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ‬
‫ﻭﻨﺘﻴﺠﺔ ﻻﻨﺘﺸﺎﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓﻘﺩ‬ ‫ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﺤﺎﻭﻟﺕ ﺍﻟﻬﻴﺌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﻬﻨﻴﺔ ﻭﻀﻊ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ؛ ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭ‬
‫ﻭﺍﻷﺴﺱ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﻤﺭﺍﻋﺎﺘﻬﺎ ﻋﻨﺩ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻷﺤﺩﺍﺙ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻭﺴﻴﻭﻟﺘﻬﺎ ﻭﺩﺭﺠﺔ‬
‫ﺘﻨﺸﺄ ﻋﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺸﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﺜﺒﺎﺘﻬﺎ‪ .‬ﻭﻟﻘﺩ ﻜﺎﻨﺕ ﺃﻭﻟﻰ ﺘﻠﻙ‬ ‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺤﻤﻠﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺎﻭﻻﺕ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪1949‬ﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻨﻁﻭﻕ ﺭﻗﻡ )‪ (38‬ﺍﻟﺼﺎﺩﺭ‬
‫ﻤﻥ ﻤﻌﻬﺩ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﻥ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ‪.‬‬ ‫‪ .2‬ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻷﻫﻤﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪،‬‬
‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺫﻟﻙ ﻓﻘﺩ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻤﺤل ﺍﻫﺘﻤﺎﻡ‬ ‫ﻭﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ‬
‫ﻤﺠﻠﺱ ﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ )‪ (APB‬ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‬ ‫ﻋﺭﻑ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻷﻭل ﻤﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺒﻴﻥ )‪1962‬ﻡ‪1973-‬ﻡ( ﺜﻡ ﺘﺤﻭل ﺍﻻﺨﺘﺼﺎﺹ ﺇﻟﻰ‬ ‫ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪1952‬ﻡ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺃﺴﺱ ﺩ‪.‬ﺏ‪ .‬ﺒﻭﺕ ﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬
‫ﻤﺠﻠﺱ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ )‪ (FASB‬ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪1973‬ﻡ ﺍﻟﺫﻱ‬ ‫ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‪ ،‬ﺜﻡ ﻤﺎ ﻟﺒﺙ ﺃﻥ ﺍﺘﺴﻊ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻓﺤﻅﻲ‬
‫ﺃﺼﺩﺭ ﺒﺩﻭﺭﻩ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﺭﻗﻡ )‪(13‬‬ ‫ﺒﺩﻋﻡ ﻗﻭﻱ ﻋﺎﻡ ‪1960‬ﻡ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺴﻤﺢ ﻟﻠﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻋﺎﻡ ‪1976‬ﻡ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺴﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻔﻌﻭل ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪1977‬ﻡ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺒﻤﻤﺎﺭﺴﺘﻪ‪ ،‬ﺜﻡ ﺤﻅﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺒﺩﻋﻡ ﺁﺨﺭ‬
‫ﻭﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪1982‬ﻡ ﺼﺩﺭ ﻤﻌﻴﺎﺭ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ )‪ (IAS 17‬ﺘﺤﺕ‬ ‫ﺇﺜﺭ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺘﺸﺭﻴﻊ ﺁﺏ ﻋﺎﻡ ‪1982‬ﻡ ﺍﻟﺫﻱ ﻤﻨﺢ ﺒﻌﺽ‬
‫ﻋﻨﻭﺍﻥ "ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻋﻥ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭﺍﺕ" ﻭﺃﺼﺒﺢ ﺴﺎﺭﻱ ﺍﻟﻤﻔﻌﻭل ﺍﺒﺘﺩﺍ ‪‬ﺀ‬ ‫ﺍﻻﻤﺘﻴﺎﺯﺍﺕ ﺍﻟﻀﺭﻴﺒﻴﺔ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫‪- 16 -‬‬
‫ﻭﻴﺸﻴﺭ )ﺍﻟﺴﻴﺩ‪ (527 :1998 ،‬ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﻷﺼل‬ ‫ﻤﻥ ‪1984‬ﻡ‪ ،‬ﻭﺘﻡ ﺘﻌﺩﻴﻠﻪ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪1997‬ﻡ‪.‬‬
‫ﺍﺴﺘﺌﺠﺎﺭﺍ ﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺎ ﻴﺴﺘﻔﻴﺩ ﻤﻥ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺤﻤﻠﻪ‬ ‫ﻭﻗﺩ ﻋﺭﻑ ﺍﻟﻤﺸﺭﻉ ﺍﻷﺭﺩﻨﻲ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ‬
‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺘﺨﻔﻴﺽ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻤﺅﺠﺭ‪.‬‬ ‫ﺫﻱ ﺍﻟﺭﻗﻡ )‪ (16‬ﻟﺴﻨﺔ ‪2002‬ﻡ ﺒﺄﻨﻪ "ﺍﻟﻌﻘﺩ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺤﻕ ﻟﻠﻤﺴﺘﺄﺠﺭ‬
‫ﻭﻴﺅﻜﺩ )ﺍﻟﻔﻘﻲ‪ (348 :1998 ،‬ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺤﻘﻕ‬ ‫ﺒﻤﻭﺠﺒﻪ ﺍﻻﻨﺘﻔﺎﻉ ﺒﺎﻟﻤﺄﺠﻭﺭ ﻤﻘﺎﺒل "ﺒﺩل ﺇﻴﺠﺎﺭ" ﻴﺩﻓﻌﻪ ﻟﻠﻤﺅﺠﺭ‬
‫ﻤﺯﺍﻴﺎ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ؛ ﻭﻤﻨﻬﺎ ﻜﺴﺭ ﺁﺜﺎﺭ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﺘﺤﻤل ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﺃﻱ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﻤﺄﺠﻭﺭ"‪.‬‬
‫ﻤﻭﺠﺎﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻋﻠﻰ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﺨﺼﺎﺌﺹ ﺍﻟـﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ؛ ﻓﺎﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﻘﻀﻲ ﻋﻠﻰ ﻓﺘﺭﺍﺕ ﺍﻻﻨﺘﻅﺎﺭ ﺍﻟﺘﻲ‬ ‫ﺤﺩﺩﻫﺎ ﺍﺘﺤﺎﺩ ﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﻤﻌﺩﺍﺕ )‪:(Clarck, 1978: 56‬‬
‫ﺘﺤﺘﺎﺝ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺍﻟﻤﻨﺸﺂﺕ ﻟﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺎﺕ ﺃﻭ ﻁﺭﺡ ﺃﺴﻬﻡ ﺠﺩﻴﺩﺓ‬ ‫• ﻁﺎﻟﻤﺎ ﻴﻠﺘﺯﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﺒﺩﻓﻊ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ ﻭﺍﻟﻭﻓﺎﺀ ﺒﻜﺎﻓﺔ ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ‬
‫ﺃﻭ ﺘﻌﺩﻴل ﻫﻴﻜل ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺘﻜﻠﻔﺔ‬ ‫ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻟﻌﻘﺩ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻟﻪ ﻜﺎﻤل ﺍﻟﺤﻕ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﺍﻟﺘﻭﺴﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺯﻤﻊ ﺇﺠﺭﺍﺅﻫﺎ ‪ ،‬ﻋﻤﺎ ﻫﻲ ﻋﻠﻴﻪ ﻟﻭ ﺘﻡ ﺍﻟﺘﻌﺎﻗﺩ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻷﺼل ﻁﻭﺍل ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‪.‬‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻭﺴﻌﺎﺕ ﺩﻭﻥ ﺍﻨﺘﻅﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺫﻟﻙ ﻋﻥ‬ ‫• ﺇﻥ ﻋﺏﺀ ﺘﻘﺎﺩﻡ ﺍﻷﺼل ﻓﻨﻴﹰﺎ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ ﻴﻘﻊ ﺒﺎﻟﻜﺎﻤل‬
‫ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ؛ ﺇﺫ ﺍﺼﺒﺢ ﻤﻥ ﺴﻤﺎﺕ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻌﺼﺭ ‪-‬‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ؛ ﺇﺫ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﻟﻐﺎﺀ ﻋﻘﺩ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﻱ ﻭﻗﺕ‬
‫ﻓﻲ ﻅل ﻤﻭﺠﺎﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ‪ -‬ﺃﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻴﻭﻡ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬ ‫ﺒﺤﺠﺔ ﺃﻥ ﺍﻷﺼل ﺃﺼﺒﺢ ﻤﺘﻘﺎﺩﻤﹰﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺎﺤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻐﺩ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﺎﻤل ﺜﺒﺎﺕ‬ ‫• ﺇﻥ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﻴﻜﻭﻥ ﻋﺎﺩﺓ ﻟﻌﻤﻼﺀ ﺘﺠﺎﺭﻴﻴﻥ ﻭﺼﻨﺎﻋﻴﻴﻥ‬
‫ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺨﻼل ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻭﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬ ‫ﻭﻴﻨﺼﺏ ﻋﺎﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺃﺼﻭل ﺘﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻓﻲ ﺃﻨﺸﻁﺘﻬﺎ‬
‫ﻭﻴﺒﻴﻥ )ﺃﻴﻤﻥ‪ (6 :1991 ،‬ﺃﻨﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﻤﺯﺍﻴﺎ‬ ‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻟﻴﺱ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺎﺌﻊ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﻴﻥ‪.‬‬
‫ﺘﻭﺍﺠﻪ ﺘﻁﺒﻴﻘﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺜل‪:‬‬ ‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﻓﻠﺴﻔﺔ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻤﻥ ﺨﻼل‬
‫‪ -1‬ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻜﻑﺀ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﺍﻟﻘﺎﺩﺭﻴﻥ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺒﺭﺯ ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺒﻴﻥ ﺃﻁﺭﺍﻑ ﻋﻤﻠﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻤﺭﺍﻜﺯ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﻴﻥ ﻟﻠﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ )ﺴﻼﻤﺔ‪:(190 :1987 ،‬‬
‫ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻟﺩﻴﻬﻡ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻲ ﻤﻥ ﺍﻟﺨﺒﺭﺓ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻋﺩﻡ ﺍﻹﻟﻤﺎﻡ ﺍﻟﻜﺎﻓﻲ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺒﻘﻭﺍﻨﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻀﺭﺍﺌﺏ ﻭﺍﻟﺠﻤﺎﺭﻙ ﻭﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻜﺜﺭﺓ ﺍﻟﻤﻌﻭﻗﺎﺕ ﺃﻤﺎﻡ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻀﺭﻴﺒﻴ ﹰﺎ‬
‫ﻭﻤﺤﺎﺴﺒﻴﹰﺎ ﻭﻗﺎﻨﻭﻨﻴﹰﺎ‪.‬‬
‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺠﺭﻴﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼﻌﻴﺩ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ‬
‫ﻭﺍﻟﻌﺭﺒﻲ‪ ،‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻗﺭﻁﺎﻡ ﻋﺎﻡ )‪1991‬ﻡ( ﺍﻟﺘﻲ ﻫﺩﻓﺕ ﺇﻟﻰ ﻗﻴﺎﺱ‬
‫ﺃﺜﺭ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﻗﺭﺍﺭ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﺃﻭ ﺍﺴﺘﺌﺠﺎﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺩﺭﺠﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻭﺘﻭﺼل ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ‬ ‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪(1‬‬
‫ﻤﻥ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﺘﺄﺨﺫﻫﺎ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺤﺴﺒﺎﻨﻬﺎ ﻋﻨﺩ ﺍﺘﺨﺎﺫ‬ ‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺒﻴﻥ ﺃﻁﺭﺍﻑ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪.‬‬
‫ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﺃﻭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‪ ،‬ﻤﺜل ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﺔ ﻭﺍﻟﺨﺎﺭﺠﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﻘﺭﺍﺭ؛ ﺇﺫ ﺘﻔﺘﺭﺽ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺃﻥ‬ ‫ﻭﻴﻭﻀﺢ )ﻓﻬﻤﻲ‪ (30 :1984 ،‬ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻤﺯﺍﻴﺎ ﺘﺤﻘﻘﻬﺎ‬
‫ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﺸﺭﺍﺀ ﺃﻭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﻤﺘﺸﺎﺒﻬﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﻤﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ ،‬ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪:‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﺘﻭﺼل ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ‬ ‫‪ -1‬ﺘﻤﻜﻴﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺤﻴﺎﺯﺓ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﻨﺸﺎﻁﻬﺎ‬
‫ﺃﻭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﻗﺼﻭﺭ ﺸﺩﻴﺩ ﻓﻲ ﻜﻭﻨﻬﺎ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﺃﺴﺎﺴﺎ‬ ‫ﺩﻭﻥ ﺤﺎﺠﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺠﻤﻴﺩ ﺠﺯﺀ ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺃﻤﻭﺍﻟﻬﺎ ﺇﺫﺍ ﻫﻲ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﻀﻠﻠﺔ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ‬ ‫ﻗﺎﻤﺕ ﺒﺸﺭﺍﺌﻬﺎ ﻤﻤﺎ ﻴﺘﻴﺢ ﻟﻬﺎ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﺘﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻷﺤﻴﺎﻥ ﻤﺜل ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‪ ،‬ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻨﻅﺭﹰﺍ‬ ‫ﺃﻭﺠﻪ ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫ﻟﻜﻭﻨﻬﺎ ﺘﺴﺘﻨﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪ -2‬ﻋﺩﻡ ﺘﺄﺜﺭ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻠﺠﺄ ﺇﻟﻴﻪ ﺒﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻗﺼﻴﺭﺓ‬
‫ﻭﻓﻲ ﺩﺭﺍﺴﺘﻪ ﺍﻟﻬﺎﺩﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺩﺨﻭل ﻓﻲ ﻋﻘﻭﺩ‬ ‫ﺍﻷﺠل؛ ﺇﺫ ﻴﺘﻡ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﺒﺸﺭﻭﻁ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﺜﺎﺒﺘﺔ ﻟﻤﺩﺓ ﻁﻭﻴﻠﺔ‪.‬‬
‫‪- 17 -‬‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺙ ﺃﺼﻭﻟﻬﺎ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻤﻴﺴﺭﺓ ﻤﺘﻰ‬ ‫ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺠﺭ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ‪،‬‬
‫ﺭﻏﺒﺕ ﺒﺫﻟﻙ ﻤﻤﺎ ﻴﺤﻘﻕ ﻟﻬﺎ ﻤﻭﺍﻜﺒﺔ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺘﻘﻨﻲ ﺒﺎﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫ﺘﻭﺼل )ﺍﻟﻔﻀل‪ (1991 ،‬ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻋﻘﻭﺩ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ ﻻ‬
‫ﺍﻷﺤﺩﺙ ﺩﺍﺌﻤﹰﺎ ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺨﻔﺽ ﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺒﺴﺒﺏ‬ ‫ﺴﻴﻤﺎ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﺘﺤﺩﻴﺙ‪.‬‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻤﻌﺩل ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺤﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ﻟﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺠﺭ‬
‫ﻭﻜﺎﻥ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺼﻠﺕ ﺇﻟﻴﻬﺎ )ﺍﻟﺴﻴﺩ‪(1997 ،‬‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ؛ ﻭﺫﻟﻙ ﺒﻔﻌل ﺍﻟﺭﻓﻊ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻨﺎﺸﺊ ﻋﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻼ ﻟﻼﻗﺘﺭﺍﺽ ﺃﻥ‬ ‫ﻓﻲ ﺩﺭﺍﺴﺘﻬﺎ ﻷﺜﺭ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺒﺩﻴ ﹰ‬ ‫ﻭﺘﻭﺼل )ﺍﻟﻤﻠﻴﺠﻲ‪ (1993 ،‬ﻓﻲ ﺩﺭﺍﺴﺘﻪ ﻟﻌﻘﻭﺩ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻜﺴﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺩﺭﺠﺔ ﻤﺨﺎﻁﺭ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻨﻘل ﺍﻟﺒﺤﺭﻱ ﻓﻲ ﻤﺼﺭ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻋﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺒﺎﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻭﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ ،‬ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻜﺴﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﻭﻋﻠﻰ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ﻟﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻙ؛‬
‫ﺒﻴﻥ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻭﺒﻴﻥ‬ ‫ﻭﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﻅل ﺘﻭﻓﺭ ﺍﻹﻤﻜﺎﻨﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ‬
‫ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪.‬‬ ‫ﻟﻜل ﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻡ ﺒﺈﺤﺩﻯ ﺍﻟﻁﺭﻕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺄﺨﺫ ﻓﻲ‬
‫ﻭﺃﺸﺎﺭ )ﺍﻟﺴﻴﺩ‪ (1998 ،‬ﻓﻲ ﺩﺭﺍﺴﺘﻪ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ‬ ‫ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺘﺤﺘﺎﺝ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ‪ -‬ﺃﺴﻠﻭﺒﹰﺎ ﻤﻌﺎﺼﺭﹰﺍ ‪-‬‬ ‫ﻴﺘﺴﻡ ﺒﻁﻭل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺠﺎﻫل ﺃﺜﺭﻫﺎ؛‬
‫ﻓﻲ ﺍﻗﺘﻨﺎﺀ ﺍﻷﺼﻭل ﺫﺍﺕ ﺍﻟﺘﻘﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﻭﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻴﺔ؛ ﻭﺫﻟﻙ‬ ‫ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺈﻥ ﻤﻥ ﺍﻷﻓﻀل ﻟﻠﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﺍﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘل‬
‫ﻟﻠﺘﻐﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺼﺎﺤﺏ ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ‬ ‫ﻋﻭﻀﹰﺎ ﻋﻥ ﺸﺭﺍﺌﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻟﻠﺘﻤﻭﻴل‪ ،‬ﻤﻀﻴﻔﺎ ﺃﻥ ﻤﺯﺍﻴﺎ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ ﺴﻭﺍﺀ‬ ‫ﺃﻤﺎ )ﺍﻟﺭﻤﺤﻲ‪ (1995 ،‬ﻓﻘﺩ ﻫﺩﻑ ﻤﻥ ﺩﺭﺍﺴﺘﻪ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺠﺭﺍﻫﺎ‬
‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺅﺠﺭ ﺃﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻘﻭﻤﻲ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ‬ ‫ﻋﻠﻰ )‪ (46‬ﺸﺭﻜﺔ ﺼﻨﺎﻋﻴﺔ )ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﺃﺭﺩﻨﻴﺔ( ﺇﻟﻰ‬
‫ﻴﺅﺍﺯﺭ ﺠﻬﻭﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺘﻭﻀﻴﺢ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﻌﻘﻭﺩ ﺍﻻﻴﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺇﺜﺒﺎﺕ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻘﻭﺩ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻜﺫﻟﻙ‬
‫ﻭﺘﻭﺼل )ﺼﺒﺢ‪ (1999 ،‬ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻡ‬ ‫ﺇﺒﺭﺍﺯ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﻌﻘﻭﺩ ﺍﻻﻴﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭﻤﺤﺎﺴﺒﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﺴﺎﻋﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻀﺌﻴﻠﺔ؛ ﺇﺫ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ‬
‫ﺘﻭﺼل ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ‪ %62‬ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻤﺎﺭﺴﻴﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﻴﻥ ﻴﺭﻭﻥ ﺃﻥ‬ ‫ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻤﺭﺠﻭﺓ ﻤﻥ ﻗﻴﺎﻤﻬﺎ‪ .‬ﻭﻫﺩﻓﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺃﻴﻀﺎ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻭﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻫﻲ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﺩﺍﺌل‪ ،‬ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻟﺘﻌﺭﻑ ﺇﻟﻰ ﺒﺩﺍﺌل ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻟﻠﻤﺩﻴﺭ ﺍﻷﺭﺩﻨﻲ ﻭﻜﻴﻔﻴﺔ‬
‫ﻼ ﻤﻨﻬﻤﺎ ﻴﻜﻤل ﺍﻵﺨﺭ‪ .‬ﻜﻤﺎ‬ ‫ﺤﻴﻥ ﺍﻥ ‪ %32‬ﻤﻨﻬﻡ ﻴﺭﻭﻥ ﺃﻥ ﻜ ﹰ‬ ‫ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﻴﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺒﺩﺍﺌل ﻋﻨﺩ ﺍﺘﺨﺎﺫﻩ ﻟﻠﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪.‬‬
‫ﺘﻭﺼل ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ‪ %54‬ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻤﺎﺭﺴﻴﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﻴﻥ ﻴﺭﻭﻥ ﺃﻥ ﺃﻫﻡ‬ ‫ﻭﻓﻲ ﺩﺭﺍﺴﺘﻪ ﻟﻤﻅﺎﻫﺭ ﻋﺩﻡ ﻜﻤﺎل ﺴﻭﻕ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‬
‫ﺴﺒﺏ ﻟﻼﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻟﻸﺼﻭل ﻫﻭ ﺘﺠﻨﺏ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺘﻘﺎﺩﻡ‪،‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﻭﺍﻟﻤﺤﻔﱢﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ ،‬ﺘﻭﺼل )ﻟﺒﺩﺓ‪،‬‬
‫ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻴﺭﻯ ‪ %44‬ﻤﻨﻬﻡ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﺒﺏ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ‬ ‫‪ (1995‬ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺍﺠﻪ ﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺤﺼﻭل‬
‫ﻼ ﻤﻥ ﺨﺎﺭﺝ‬ ‫ﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻫﻭ ﺍﻨﻪ ﻴﻘﺩﻡ ﺘﻤﻭﻴ ﹰ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺘﻌ ‪‬ﺩ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺘﺤﻔﻴﺯﹰﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻁﺒﻘﹰﺎ ﻟﻤﻌﻴﺎﺭ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺍﻥ‬
‫ﻭﻗﺩ ﻗﺎﻡ )ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺩ‪ (2000 ،‬ﺒﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺼﻐﻴﺭﺓ ﺍﻟﺤﺠﻡ ﺘﻌ ‪‬ﺩ ﺃﻜﺜﺭ ﺘﺤﻔﻴﺯﹰﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﻭﺠﻬﹰﺎ ﺠﺩﻴﺩﹰﺍ ﻤﻥ ﺃﻭﺠﻪ ﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻭﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻫﺎ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﺍﻟﺤﺠﻡ ﻁﺒﻘﹰﺎ ﻟﻤﻌﻴﺎﺭ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺴﻭﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻭﻀﺤﺎ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻤﺸﻜﻼﺕ‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻟﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻘﻭﺩ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﻋﺭﺽ‬ ‫ﻭﻓﻲ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺎﻡ ﺒﻬﺎ )ﺸﺎﻫﻴﻥ‪ (1997 ،‬ﺒﻌﻨﻭﺍﻥ‬
‫ﻭﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺼﺩﺭﺕ ﻋﻥ )‪(FASB‬‬ ‫"ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﻜﺄﺴﻠﻭﺏ ﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﻘﺎﻭﻻﺕ ﻭﺍﻹﻨﺸﺎﺀﺍﺕ‬
‫)‪ (13‬ﻭﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ ﻟﺘﻘﺩﻴﻡ ﺸﻜل ﻤﻘﺘﺭﺡ ﻟﻠﻤﻌﺎﻟﺠﺔ‬ ‫ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ"‪ ،‬ﻭﺘﻡ ﻤﻥ ﺨﻼﻟﻬﺎ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻋﻠﻰ ﻜل ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺴﻭﺭﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻘﺎﻭﻻﺕ ﺍﻷﺒﻨﻴﺔ‬
‫ﻭﻋﻠﻰ ﺼﻌﻴﺩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﻗﺎﻡ )‪(Holmes, 1991‬‬ ‫ﻭﺍﻟﻁﺭﻕ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺅﺠﺭﺓ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬
‫ﻼ‬
‫ﺒﺈﺠﺭﺍﺀ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻫﺩﻓﺕ ﺇﻟﻰ ﺒﻴﺎﻥ ﻤﺯﺍﻴﺎ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺒﺩﻴ ﹰ‬ ‫ﻭﺸﺭﻜﺎﺕ ﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻵﻟﻴﺎﺕ‪ ،‬ﺘﺒﻴﻥ ﺃﻥ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﻟﻠﺸﺭﺍﺀ ﻟﺤﻴﺎﺯﺓ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺃﻭﻀﺤﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻨﻪ‬ ‫ﺍﻟﻤﻘﺎﻭﻻﺕ ﻭﺍﻹﻨﺸﺎﺀﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ ﻴﺭﻏﺒﻭﻥ ﻓﻲ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﻨﻅﺎﻡ‬
‫ﻓﻲ ﺤﺎل ﺍﺘﺨﺎﺫ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻟﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻟﻸﺼﻭل ﻓﺈﻨﻪ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﻓﻲ ﺸﺭﻜﺎﺘﻬﻡ ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﻴﺴﺎﻋﺩ‬
‫‪- 18 -‬‬
‫ﻭﻴﺭﻯ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﺎﻥ ﺃﻨﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ‬ ‫ﻏﺎﻟﺒﹰﺎ ‪‬ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﻤﻌﺩل ﺨﺼﻡ ﻴﻌﺎﺩل ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺭﺼﺔ ﺍﻟﺒﺩﻴﻠﺔ‪ ،‬ﻭﻫﻭ‬
‫ﺍﻟﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺍﺠﻪ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل‬ ‫ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ؛ ﻭﺫﻟﻙ ﻟﺨﺼﻡ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﻤﺜل‪ :‬ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻜﻑﺀ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﺍﻟﻘﺎﺩﺭﻴﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺎﻟﺒﺩﻴل‪ .‬ﻜﻤﺎ ﺒﻴﻨﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺃﻨﻪ ﻋﻨﺩ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﻗﺭﺍﺭ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻤﺭﺍﻜﺯ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﻴﻥ ﻟﻠﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺃﻭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻓﻐﺎﻟﺒﹰﺎ‬
‫ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺎﺘﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ‪ ،‬ﻭﻋﺩﻡ ﺍﻹﻟﻤﺎﻡ ﺍﻟﻜﺎﻓﻲ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﻓﻲ‬ ‫ﺘﻅﻬﺭ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺴﺎﻟﺒﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻷﻭﻟﻰ؛‬
‫ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺒﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻟﻀﺭﺍﺌﺏ ﻭﺍﻟﺠﻤﺎﺭﻙ‬ ‫ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﻤﺜل ﻫﻭ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺨﻔﺽ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻑ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ‪ ،‬ﻭﻜﺜﺭﺓ ﺍﻟﻤﻌﻴﻘﺎﺕ ﺃﻤﺎﻡ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬ ‫ﻜﻤﺎ ﺍﻨﻪ ﻏﺎﻟﺒﹰﺎ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﻁﺭﻴﻘﺔ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻤﻌﺩل‬
‫ﻀﺭﻴﺒﻴﹰﺎ ﻭﻤﺤﺎﺴﺒﻴﹰﺎ ﻭﻗﺎﻨﻭﻨﻴﺎ‪ ،.‬ﻓﺈﻥ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻗﺩ‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﻻﺘﺨﺎﺫ ﺍﻟﺒﺩﻴل ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺏ‪.‬‬
‫ﺃﻅﻬﺭ ﺃﻫﻤﻴﺘﻪ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻤﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬ ‫ﻭﻗﺩ ﻫﺩﻓﺕ ﺩﺭﺍﺴﺔ )‪ (Branson, 1995‬ﺇﻟﻰ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ‬
‫ﻭﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻊ ﺘﺯﺍﻴﺩ ﺤﺎﺠﺔ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﻤﺼﺎﺩﺭ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ ،‬ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﻤﺼﺩﺭﹰﺍ ﻤﻥ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل‪ ،‬ﻴﻌ ‪‬ﺩ‬
‫ﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﺭﻭﻨﺔ ﻭﺍﺴﺘﺠﺎﺒﺔ ﻟﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ ﻨﻤﻭﻫﺎ ﻭﺘﻭﺴﻌﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻼ ﻟﻪ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﺘﻭﺼل ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ‬ ‫ﻼ ﻋﻥ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺃﻭ ﻤﻜﻤ ﹰ‬ ‫ﺒﺩﻴ ﹰ‬
‫ﻭﻴﺤﻘﻕ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺯﺍﻴﺎ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻼ ﻋﻨﻪ‪ ،‬ﻜﻤﺎ‬ ‫ﻼ ﻟﻼﻗﺘﺭﺍﺽ ﻭﻟﻴﺱ ﺒﺩﻴ ﹰ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﻌﺩ ﻤﻜﻤ ﹰ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ؛ ﻤﻨﻬﺎ‪ :‬ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﻓﻲ ﺘﻌﺠﻴل ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ‬ ‫ﻻﺤﻅ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﻭﺠﻬﹰﺎ ﻜﺒﻴﺭﹰﺍ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻨﺤﻭ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻜﺴﺭ ﺁﺜﺎﺭ ﻤﻭﺠﺎﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻋﻠﻰ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺘﻭﺴﻌﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺴﺭﻋﺔ ﻓﻲ ﺘﻨﻔﻴﺫ‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺭﻜﺯﺕ ﻋﻠﻰ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﻭﻤﺎ ﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺘﺸﻐﻴل ﻭﺘﺩﺭﻴﺏ ﺍﻷﻴﺩﻱ‬ ‫ﺩﺭﺍﺴﺔ )‪(Moyer and Krishnan, 1995‬؛ ﺇﺫ ﺃﺸﺎﺭ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻤﻤﺎ ﻴﺴﺎﻫﻡ ﻓﻲ ﺨﻠﻕ ﻓﺭﺹ ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﻌﻘﻭﺩ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭﻴﺔ ﺘﻌﺩ ﻅﺎﻫﺭﺓ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻨﺴﺒﻴﺎ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺩﻋﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺤل ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻐﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﻤﺸﻜﻼﺕ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ‬ ‫ﺍﻟﻤﺩﻴﺭﻴﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﻴﻥ ﻭﻤﺘﺨﺫﻱ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬
‫ﻭﻀﻴﻕ ﺃﺴﻭﺍﻗﻬﺎ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﺍﻵﺠﺎل ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁﺔ ﻭﺍﻟﻁﻭﻴﻠﺔ‪،‬‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻤﺼﺩﺭﹰﺍ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ ﻀﻤﻥ ﺍﻟﻬﻴﻜل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪،‬‬
‫ﻭﻜﺫﻟﻙ ﺍﻟﺘﻌﺠﻴل ﺒﺈﻗﺎﻤﺔ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‬ ‫ﻜﻤﺎ ﺍﻫﺘﻤﺕ ﺒﺒﻴﺎﻥ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﺍﻟﺠﻭﻫﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺩﻋﻭ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﺍﻷﻋﻠﻰ‪.‬‬ ‫ﻋﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ ﻜﺄﺤﺩ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل‪.‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺤﻘﻕ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺯﺍﻴﺎ‬ ‫ﻭﻗﺩ ﺃﺒﺭﺯﺕ ﺩﺭﺍﺴﺔ )‪ (Ross and Hsu, 2001‬ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬
‫ﻟﻠﻤﺅﺠﺭ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ؛ ﺇﺫ ﺘﺘﺤﻘﻕ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﺍﻟﻤﺯﺍﻴﺎ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻜﺄﺤﺩ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻭﺩﻭﺭﻩ ﻓﻲ ﺩﻋﻡ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺒﺘﻭﻓﻴﺭﻩ ﻟﻜﺎﻓﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺘﺎﺝ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺍﻟﻤﻨﺸﺂﺕ‪.‬‬
‫• ﺘﻤﻜﻴﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺤﻴﺎﺯﺓ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﻨﺸﺎﻁﻬﺎ‬ ‫ﻭﺃﺨﻴﺭﺍ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺃﻭﻀﺤﺕ ﺩﺭﺍﺴﺔ )‪ (Baker, 2003‬ﺃﻫﻤﻴﺔ‬
‫ﺩﻭﻥ ﺤﺎﺠﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺠﻤﻴﺩ ﺠﺯﺀ ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺃﻤﻭﺍﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺤﺎل‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﺤﻴﺎﺯﺓ ﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻷﺼﻭل‪،‬‬
‫ﺸﺭﺍﺌﻬﺎ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﻭﻓﺭ ﻟﻬﺎ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺃﻜﺒﺭ‬ ‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺇﺒﺭﺍﺯ ﺍﻟﺩﻭﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻠﻌﺒﻪ ﻋﻘﻭﺩ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﻓﻲ‬
‫ﺘﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﺃﻭﺠﻪ ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬ ‫ﻤﺠﺎل ﺍﻟﻨﻘل ﺍﻟﺒ‪‬ﺭﻱ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺎﻫﻡ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻴﻊ‬
‫• ﻋﺩﻡ ﺘﺄﺜﺭ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻠﺠﺄ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﻨﻴﻭﺯﻴﻠﻨﺩﺍ؛ ﺇﺫ ﺘﻌﺩ ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫ﺒﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻗﺼﻴﺭﺓ ﺍﻷﺠل؛ ﺇﺫ ﻴﺘﻡ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﺒﺸﺭﻭﻁ‬ ‫ﺤﺩﻴﺜﺔ ﺍﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﺎل‪ .‬ﻜﻤﺎ ﺭﻜﺯﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺓ ﺜﺎﺒﺘﺔ ﻟﻤﺩﺓ ﻁﻭﻴﻠﺔ‪.‬‬ ‫ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻤﻠﻙ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﻤﺼﺎﺩﺭ‬
‫• ﻴﺘﺤﻘﻕ ﻟﻠﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﺘﻤﻭﻴل ﻜﺎﻤل ﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻭﺫﻟﻙ ﺒﺎﻟﺭﺠﻭﻉ ﺇﻟﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ‬
‫ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%100‬ﻭﻫﻭ ﻤﺎ ﻻ ﻴﺘﻭﻓﺭ ﻋﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺃﻱ ﻤﻥ ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ‬ ‫ﻭﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺍﻟﺒﺩﻴل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺤﻘﻕ ﺃﻗل ﺴﻌﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﻤﻤﻜﻥ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻏﺎﻟﺒ ﹰﺎ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻷﺨﺭﻯ‪.‬‬ ‫ﻴﻜﻭﻥ ﻟﺼﺎﻟﺢ ﺒﺩﻴل ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ ،‬ﻭﻤﺎ ﻴﺤﻘﻘﻪ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﻤﻥ‬
‫• ﻴﺴﻬل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﺘﺤﺩﻴﺙ ﺃﺼﻭﻟﻪ ﻭﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ‬ ‫ﻤﺯﺍﻴﺎ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﺠﺭﺍﺀ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻪ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﻌﻘﻭﺩ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻲ ﻭﻤﺠﺎﺭﺍﺓ ﺍﻟﻤﺴﺘﺠﺩﺍﺕ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل‬ ‫ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻤﺎ ﺴﺒﻕ‪ ،‬ﻴﺭﻯ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﺎﻥ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﻌﺩ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪.‬‬ ‫ﻭﺴﻴﻠﺔ ﺤﺩﻴﺜﺔ ﻨﺴﺒﻴﹰﺎ ﺘﻤﻜﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺨﺩﻤﺎﺕ‬
‫ﻭﻋﻥ ﻭﺍﻗﻊ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺒﺩﺃ ﺍﻟﻌﻤل‬ ‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﺩﻭﻥ ﺘﺤﻤﻠﻬﺎ ﺍﻷﻋﺒﺎﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻁﻠﺒﻬﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺇﺩﺨﺎل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﺍﻟﻬﺎﺸﻤﻴﺔ ﺴﻨﺔ‬ ‫ﺸﺭﺍﺀ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺼﻭل ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻘﻴﺩ ﺒﺎﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺭﺘﺒﺔ‬
‫‪2002‬ﻡ‪ ،‬ﻭﺫﻟﻙ ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺫﻱ ﺍﻟﺭﻗﻡ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻤﺘﻼﻜﻬﺎ‪.‬‬
‫‪- 19 -‬‬
‫ﻫل ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫•‬ ‫)‪ (16‬ﻟﺴﻨﺔ ‪2002‬ﻡ‪ ،‬ﻭﺘﻡ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ؟‬ ‫ﺍﺴﺘﻨﺎﺩﹰﺍ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭ‪:‬‬
‫ﻫل ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫•‬ ‫• ﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺘﺭﺨﻴﺹ ﻤﺯﺍﻭﻟﺔ ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻟﺴﻨﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ؟‬ ‫‪ 2002‬ﻡ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺓ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻔﻘﺭﺓ )ﺏ( ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ )‪ (5‬ﻤﻥ‬
‫ﻫل ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫•‬ ‫ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺫﻱ ﺍﻟﺭﻗﻡ )‪ (16‬ﻟﺴﻨﺔ ‪ 2002‬ﻡ‪،‬‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ؟‬ ‫ﻭﺠﺎﺀﺕ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﻭﺍﺠﺏ ﺘﻭﻓﺭﻫﺎ ﻓﻲ‬
‫ﻫل ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﻤﺅﺠﺭ ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﺤﻜﺎﻡ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﻪ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ )ﻤﻘﻴﺴﹰﺎ ﺒﺎﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‬ ‫• ﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺴﺠل ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻨﻘﻭﻟﺔ ﻭﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ(؟‬ ‫ﻟﺴﻨﺔ ‪2002‬ﻡ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺓ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ )‪ (4‬ﻤﻥ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺫﻱ ﺍﻟﺭﻗﻡ )‪ (16‬ﻟﺴﻨﺔ ‪ 2002‬ﻡ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﻭﻀﺤﺕ ﻫﺫﻩ‬
‫ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪:‬‬ ‫ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻌﻘﺩ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪.‬‬
‫ﺍﺴﺘﻨﺎﺩﺍ ﺇﻟﻰ ﻤﺎ ﺘﻭﺼﻠﺕ ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻭﺍﺴﺘﻨﺘﺎﺠﺎ‬ ‫ﻭﻓﻲ ﻤﻘﺎﺒﻠﺔ ﺃﺠﺭﺍﻫﺎ ﺃﺤﺩ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﻴﻥ ﻤﻊ ﻤﺴﺅﻭﻟﺔ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻟﻠﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺃﻜﺩﺕ ﺍﻟﻤﺴﺅﻭﻟﺔ ﺃﻥ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﻌﺩ ﺤﺩﻴﺙ ﺍﻟﻌﻬﺩ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ؛ ﺇﺫ‬
‫‪ :Ho1‬ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫ﺼﺩﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺫﻭ ﺍﻟﺭﻗﻡ )‪ (16‬ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬ ‫‪ 2002/3/19‬ﻡ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﻡ ﺘﻌﺩﻴﻠﻪ ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﻟﻘﺎﻨﻭﻥ‬
‫‪ :Ho2‬ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ‪ 2003/4/15‬ﻡ‪ .‬ﻭﻤﻨﺫ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﺤﻴﻥ ﺴﻤﺢ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬ ‫ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﺘﺨﺼﺼﺔ ﺒﻌﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬
‫‪ :Ho3‬ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺒﻠﻎ ﻋﺩﺩﻫﺎ ﺤﺘﻰ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒﻠﺔ )‪ (11‬ﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬ ‫ﻭﺘﻘﻭﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺒﺘﻘﺩﻴﻡ ﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺇﻟﻰ ﻜﺎﻓﺔ‬
‫‪ :Ho4‬ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗـﺭﺍﺭ‬ ‫ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﻜﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻭﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﺎﺤﺔ ﻭﺍﻟﻨﻘل ﺍﻟﺴﻴﺎﺤﻲ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ )ﻤﻘﻴﺴﹰﺎ ﺒﺎﻟﺭﺒﺤﻴﺔ‬ ‫ﻭﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻁﺒﻲ ﻭﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﻭﺍﻟﻤﻘﺎﻭﻻﺕ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺭﺍﺕ‬
‫ﻭﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ(‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﺠﻬﺯﺓ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺨﺒﺭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﻜﺘﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺘﻌﺯﻴﺯﺍ ﻷﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﻨﻅﺭﹰﺍ ﻟﺴﺭﻋﺔ ﺇﻗﺒﺎل‬
‫‪ .4‬ﻤﻨﻬﺠﻴﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻪ ﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺃﺼﻭﻟﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﻗﺎﻡ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺤﺩﻴﺜﹰﺎ ﺒﺈﻀﺎﻓﺔ ﻭﺤﺩﺍﺕ‬
‫ﺃ ـ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﻋﻴﻨﺘﻬﺎ‬ ‫ﻤﺘﺨﺼﺼﺔ ﺒﻌﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺇﻟﻰ ﻫﻴﻜﻠﻬﺎ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻲ؛ ﺇﺫ‬
‫ﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻥ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ‬ ‫ﺤﺼﻠﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﻠﻰ ﺸﻬﺎﺩﺓ ﺘﺭﺨﻴﺹ ﻤﺯﺍﻭﻟﺔ ﺃﻋﻤﺎل‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻟﺒﺎﻟﻎ ﻋﺩﺩﻫﺎ )‪ (102‬ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻋﺎﻡ ‪2004‬ﻡ؛ ﺇﺫ ﺘﻡ ﺘﻭﺯﻴﻊ‬ ‫ﻭﺨﻼﺼﺔ ﺍﻟﻘﻭل ﺍﻥ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺃﺼﺒﺢ ﻤﻥ‬
‫)‪ (102‬ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺎﺕ ﺸﻤﻠﺕ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺒﺸﻜل ﻜﺎﻤل‪.‬‬ ‫ﺍﻷﻨﺸﻁﺔ ﺍﻷﻫﻡ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ ﻨﻅﺭﹰﺍ ﻟﺘﻌﺩﺩ ﻤﺯﺍﻴﺎ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬
‫ﻭﻗﺩ ﺘﻡ ﺍﺴﺘﺭﺩﺍﺩ )‪ (90‬ﺍﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻤﻨﻬﺎ ﺒﹺﻨﺴﺒﺔ )‪ (%88.2‬ﻤﻥ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻟﺩﻯ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺠﺭ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻟﺠﻭﺀ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﺍﺴﺘﺒﻌﺩﺕ ﻤﻨﻬﺎ )‪ (6‬ﺍﺴﺘﺒﺎﻨﺎﺕ ﻓﻲ‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﺨﺘﻼﻑ ﻨﺸﺎﻁﺎﺘﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﺃﺜﻨﺎﺀ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻋﺩﻡ ﺍﻜﺘﻤﺎل ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻷﻋﻤﺎﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻓﻘﺩ ﺍﻗﺘﺼﺭﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻠﻴل )‪ (84‬ﺍﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﺃﻱ ﻤﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ‬
‫)‪ (%82.4‬ﻤﻥ ﺍﺴﺘﺒﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ‪.‬‬ ‫‪ .3‬ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﻓﺭﻀﻴﺎﺘﻬﺎ‬
‫ﺏ ـ ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﺠﻤﻊ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ‬ ‫ﺘﻜﻤﻥ ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻓﻲ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬
‫ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﻭﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﻨﺸﻭﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ‪ ،‬ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻴﻤﻜﻥ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺠﻼﺕ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﺼﻠﺔ ﺒﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻟﺒﺤﺙ‪ ،‬ﻓﻘﺩ‬ ‫ﺼﻴﺎﻏﺔ ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺘﺴﺎﺅﻻﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪- 20 -‬‬
‫ﺍﻟﺨﻤﺱ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ‪.‬‬ ‫ﻗﺎﻡ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﺎﻥ ﺒﺘﺼﻤﻴﻡ ﺍﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺒﺎﻻﺴﺘﻨﺎﺩ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺘﻠﺨﻴﺹ ﺃﻗﺴﺎﻡ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻭﺍﻷﺴﺌﻠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺼﺼﺔ ﻟﻘﻴﺎﺱ‬ ‫ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻭﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ‪ ،‬ﺘﻡ ﺘﻭﺯﻴﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻜل ﻤﺘﻐﻴﺭ ﻤﻥ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪.(1‬‬ ‫ﺍﻷﺸﺨﺎﺹ ﺍﻟﻤﻌﻨﻴﻴﻥ ﺒﺈﺠﺎﺒﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻭﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﺴﺘﻼﻤﻬﺎ ﺒﺎﻟﻴﺩ‪.‬‬
‫ﻭﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻤﺩﻯ ﻤﺼﺩﺍﻗﻴﺔ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻭﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﻥ‬ ‫ﺘﻜﻭﻨﺕ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻤﻥ ﺃﺭﺒﻌﺔ ﺃﻗﺴﺎﻡ؛ ﻫﺩﻑ ﺍﻷﻭل ﻤﻨﻬﺎ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺃﺴﺌﻠﺘﻬﺎ ﺘﻡ ﻋﺭﻀﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺯﻤﻼﺀ ﺃﺴﺎﺘﺫﺓ‬ ‫ﺠﻤﻊ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺩﻴﻤﻭﻏﺭﺍﻓﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﻷﺸﺨﺎﺹ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻷﻗﺴﺎﻡ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺘﺨﺼﺼﻴﻥ ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺎﺕ )ﺍﻟﻤﺅﻫل ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ‪ ،‬ﺍﻟﺘﺨﺼﺹ ﺍﻷﻜﺎﺩﻴﻤﻲ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺭﻜﺯ‬
‫ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺒﻬﺩﻑ ﺘﺤﻜﻴﻤﻬﺎ ﻭﺇﺒﺩﺍﺀ ﺁﺭﺍﺌﻬﻡ ﺤﻭل‬ ‫ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﻲ‪ ،‬ﻋﺩﺩ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﺨﺒﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ‪ ،‬ﻤﺘﺨﺫ‬
‫ﺴﻼﻤﺔ ﺼﻴﺎﻏﺘﻬﺎ ﻭﺘﺭﺍﺒﻁ ﻓﻘﺭﺍﺘﻬﺎ‪ ،‬ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺘﺤﻠﻴل‬ ‫ﻗﺭﺍﺭ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ(‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺍﻗﻴﺔ )ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩﻴﺔ( ‪ Reliability Analysis‬ﻟﺤﺴﺎﺏ ﻤﻌﺎﻤل‬ ‫ﺃﻤﺎ ﺍﻷﻗﺴﺎﻡ ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻓﻘﺩ ﻫﺩﻓﺕ ﺇﻟﻰ ﻗﻴﺎﺱ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺃﻟﻔﺎ ﻜﺭﻭﻨﺒﺎﺥ ﻭﺘﺒﻴﻥ ﺃﻥ ﻗﻴﻤﺘﻪ ﺘﻌﺎﺩل )‪،(% 84.79‬‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻭﺴﻴﻭﻟﺘﻬﺎ ﻭﺩﺭﺠﺔ‬
‫ﻭﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﺯﻴﺩ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻟﺔ )‪(Amir and (% 60‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﺘﻤﺕ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻷﻗﺴﺎﻡ ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ‬
‫)‪ Sonderpandian, 2002‬ﻓﺈﻥ ﺫﻟﻙ ﻴﻌﻨﻲ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﻨﺘﺎﺌﺞ‬ ‫ﺒﺸﻜل ﻴﺴﻬل ﺍﻟﻘﻴﺎﺱ؛ ﺇﺫ ﺍﻋﺘﻤﺩ ﻤﻘﻴﺎﺱ ﻟﻴﻜﺭﺕ ﺍﻟﺨﻤﺎﺴﻲ )ﻤﻭﺍﻓﻕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻭﺍﻻﻁﻤﺌﻨﺎﻥ ﺇﻟﻰ ﻤﺼﺩﺍﻗﻴﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ‬ ‫ﺠﺩﺍ‪ ،‬ﻤﻭﺍﻓﻕ‪ ،‬ﻤﺤﺎﻴﺩ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﻤﻭﺍﻓﻕ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﻤﻭﺍﻓﻕ ﺇﻁﻼﻗﺎ(‪،‬‬
‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ .‬ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (2‬ﻴﻭﻀﺢ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻟﺜﺒﺎﺕ ﻟﻜل ﻤﺘﻐﻴﺭ‬ ‫ﻭﺨﺼﺼﺕ ﺃﻭﺯﺍﻥ ﺘﺭﺠﻴﺤﻴﺔ ﺘﺘﻨﺎﺴﺏ ﻤﻊ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻜل ﺤﺎﻟﺔ ﻤﻥ‬
‫ﻤﻥ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻓﺄﻋﻁﻴﺕ ﺍﻷﻭﺯﺍﻥ )‪ (1 ،2 ،3 ،4 ،5‬ﻟﻠﺤﺎﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(1‬‬

‫ﺃﻗﺴﺎﻡ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻭﺍﻷﺴﺌﻠﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻴﺱ ﻜل ﻤﺘﻐﻴﺭ ﻤﻥ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻴﺱ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ‬ ‫ﺃﻗﺴﺎﻡ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ‬
‫)‪(1‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺅﻫل ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ‬ ‫ﺍﻟﻘﺴﻡ ﺍﻷﻭل‬
‫)‪(2‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺨﺼﺹ ﺍﻷﻜﺎﺩﻴﻤﻲ‬
‫)‪(3‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﻲ‬
‫)‪(4‬‬ ‫ﻋﺩﺩ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﺨﺒﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻟﺤﺎﻟﻲ‬
‫)‪(5‬‬ ‫ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ‬
‫)‪(6‬‬ ‫ﻤﺘﺨﺫ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫)‪ 7‬ـ ‪(20‬‬ ‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﺴﻡ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‬
‫)‪ 21‬ـ ‪(29‬‬ ‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﺴﻡ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‬
‫)‪ 30‬ـ ‪(46‬‬ ‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻟﻘﺴﻡ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬
‫)‪ 7‬ـ ‪(46‬‬ ‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﺍﻷﻗﺴﺎﻡ ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ‬
‫)ﻤﻘﻴﺴﹰﺎ ﺒﺎﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻴﻬﺎ(‬ ‫)‪(4 ،3 ،2‬‬

‫ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻟﺜﺒﺎﺕ ﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬
‫ﻗﻴﻤﺔ ﺃﻟﻔﺎ )‪(α‬‬ ‫ﻋﺩﺩ ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ‬
‫‪%‬‬ ‫‪84.76‬‬ ‫‪14‬‬ ‫ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬
‫‪%‬‬ ‫‪67.03‬‬ ‫‪9‬‬ ‫ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬
‫‪%‬‬ ‫‪74.97‬‬ ‫‪17‬‬ ‫ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬
‫‪%‬‬ ‫‪84.79‬‬ ‫‪40‬‬ ‫ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ‬
‫‪- 21 -‬‬
‫ﻭﻴﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﻏﺎﻟﺒﻴﺔ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ‬ ‫ﺝ ـ ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ‪:‬‬

‫ﻤﻥ ﺫﻭﻱ ﺍﻟﻤﺭﺍﻜﺯ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻟﻬﺎ ﺼﻠﺔ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﺘﺨﺎﺫ‬ ‫ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﻓﺭﻀﻴﺎﺘﻬﺎ ﺘﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﻡ ﻤﺅﻫﻠﻭﻥ ﻤﻥ‬ ‫ﺍﻷﺴﺎﻟﻴﺏ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺍﻟﻨﺎﺤﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻟﻔﻬﻡ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻭﺍﻹﺠﺎﺒﺔ ﻋﻨﻬﺎ ﺒﻤﺎ ﻴﻔﻲ‬ ‫‪ -1‬ﺍﻹﺤﺼﺎﺀ ﺍﻟﻭﺼﻔﻲ‪ :‬ﺘﻡ ﺇﻴﺠﺎﺩ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻨﺴﺏ‬
‫ﺒﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﻜﺭﺍﺭﺍﺕ ﻭﺍﻷﻭﺴﺎﻁ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻴﺔ ﻭﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻓﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﻴﺎﺭﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﻌﺭﻑ ﺇﻟﻰ ﺨﺼﺎﺌﺹ ﺍﻷﺸﺨﺎﺹ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ‬
‫ﺏ‪ -‬ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﺤﻭل ﺍﻟﻌﺒﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻴﺱ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﺇﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪:‬‬ ‫ﺇﻟﻰ ﺇﻴﺠﺎﺩ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻻﺨﺘﻼﻑ ﻟﺒﻴﺎﻥ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻻﺨﺘﻼﻑ ﺒﻴﻥ ﺇﺠﺎﺒﺎﺕ‬
‫‪ :Ho1‬ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫ﺍﻷﺸﺨﺎﺹ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ؛ ﺇﺫ ﺍﻋﺘﺒﺭ ﻤﻌﺎﻤل‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻻﺨﺘﻼﻑ ﺃﻗل ﻤﻥ ‪ % 50‬ﻤﺅﺸﺭﺍ ﻓﻲ ﺍﺘﻔﺎﻕ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻓﻲ ﺇﺠﺎﺒﺔ‬
‫ﺘﻡ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ )‪ (20 -7‬ﻤﻥ‬ ‫ﺍﻟﺴﺅﺍل‪ ،‬ﻭﻓﻲ ﺤﺎل ﻜﻭﻨﻪ ‪ % 50‬ﺃﻭ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﺅﺸﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﺨﺘﻼﻑ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ‪ .‬ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (4‬ﺍﻹﺤﺼﺎﺀﺍﺕ ﺍﻟﻭﺼﻔﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻓﻲ ﺇﺠﺎﺒﺔ ﺍﻟﺴﺅﺍل‪ .‬ﻭﻤﻌﺎﻤل ﺍﻻﺨﺘﻼﻑ ﻫﻭ‪ :‬ﺤﺎﺼل‬
‫ﻵﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﺤﻭل ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ‬ ‫ﻗﺴﻤﺔ ﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻑ ﺍﻟﻤﻌﻴﺎﺭﻱ ﻟﻜل ﺴﺅﺍل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﺴﻁ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻲ ﻟﻪ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬ ‫ﻤﻀﺭﻭﺒﺎ ﻓﻲ ‪) % 100‬ﺃﺒﻭ ﻏﺎﻨﻡ‪.(80 :2003 ،‬‬
‫ﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (4‬ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ‪ :‬ﻟﺒﻴﺎﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻴﺭﻭﻥ ﺃﻥ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﺒﺼﻭﺭﺓ‬ ‫ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ؛ ﺇﺫ ﺍﻋﺘﺒﺭﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ‪ % 60‬ﻓﺄﻗل ﻤﺅﺸﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﻗﻠﺔ‬
‫ﺇﻴﺠﺎﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ؛ ﺇﺫ ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻭﺴﻁ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻲ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ‬ ‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ‪ ،‬ﻭﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻔﻭﻕ ‪ % 60‬ﻤﺅﺸﺭﺍ‬
‫ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ )‪ (3.9728‬ﻭﻫﻭ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺃﺩﺍﺓ ﺍﻟﻘﻴﺎﺱ )‪،(3‬‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ‪.‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﺒﻠﻐﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴـﺭ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ )‪ (%79.46‬ﻭﻫﻲ‬ ‫ﻭﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻫﻲ‪ :‬ﺤﺎﺼل ﻗﺴﻤﺔ ﺍﻟﻭﺴﻁ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻲ ﻟﻜل ﺴﺅﺍل‬
‫ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ )‪ ،(%60‬ﻜﻤﺎ ﺒﻠﻎ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺃﻋﻠﻰ ﻭﺯﻥ ﻟﻪ ﻤﻀﺭﻭﺒﺎ ﻓﻲ ‪) % 100‬ﺃﺒﻭ ﻏﺎﻨﻡ‪،‬‬
‫ﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻑ ﺍﻟﻤﻌﻴﺎﺭﻱ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌـﺔ )‪ (0.4194‬ﻭﺒﻠﻎ‬ ‫‪.(80 :2003‬‬
‫ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻻﺨﺘﻼﻑ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ )‪ (%10.56‬ﻭﻫﻭ ﺃﻗل ﻤﻥ‬ ‫‪ -2‬ﺘﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ‪ T-test‬ﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ )‪ (%50‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ‬ ‫‪ -3‬ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﺒﺴﻴﻁ ﻭﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﻤﺘﻌﺩﺩ ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺎ ﺇﺫﺍ‬
‫ﺍﻨﺴﺠﺎﻡ ﻭﺍﻀﺢ ﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﻗﻠﺔ ﺍﻟﺘﺒﺎﻴﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻹﺠﺎﺒﺎﺕ‪.‬‬ ‫ﻜﺎﻥ ﻟﻠﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘل ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ‪ ،‬ﻭﻤﺩﻯ‬
‫ﻭﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (4‬ﺃﻥ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ‪ ،‬ﻭﺍﺘﺠﺎﻩ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﻌﺎﻤل‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل‬ ‫ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﺭﺴﻭﻥ‪.‬‬
‫ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﻘﺩﺭﺓ ﺍﻷﺼل ﻋﻠﻰ ﺘﻤﻭﻴل ﻨﻔﺴﻪ ﺒﻨﻔﺴﻪ؛ ﺇﺫ ﺤﺼﻠﺕ‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﻋﻠﻰ ﻨﺴﺒﺔ ﺘﺄﺜﻴﺭ )‪ (%85.48‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ‬ ‫‪ .5‬ﺘﺤﻠﻴل ﺇﺠﺎﺒﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺎﺕ ﻭﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ‬
‫ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺘﻤﻜﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻤﻥ‬ ‫ﺃ‪ -‬ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺩﻴﻤﻭﻏﺭﺍﻓﻴﺔ ﻟﻸﺸﺨﺎﺹ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ‬
‫ﺴﺩﺍﺩ ﻗﺴﻁ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ‪ .‬ﻭﻗﺩ ﺤﺼل ﺍﻟﺴﺅﺍل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺸﻴﺭ ﺇﻟﻰ‪ :‬ﺍﻥ‬ ‫ﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﺘﺤﻠﻴل ﺇﺠﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﻘﺴﻡ ﺍﻷﻭل ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (3‬ﺃﻥ ﺍﻷﺸﺨﺎﺹ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺃﺩﻨﻰ ﻨﺴﺒﺔ ﺘﺄﺜﻴﺭ )‪ (%72.62‬ﻤﻤﺎ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﻤﺅﻫﻠﻭﻥ ﺘﺄﻫﻴﻼ ﻋﻠﻤﻴﺎ ﻤﻼﺌﻤﺎ؛ ﺇﺫ ‪ % 96.4‬ﻤﻨﻬﻡ ﺘﻘﺭﻴﺒﹰﺎ ﻤﻥ‬
‫ﻻ ﻴﺘﺄﺜﺭ ﺒﻨﻭﻉ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺒﺎﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ‬ ‫ﺤﻤﻠﺔ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺒﻜﺎﻟﻭﺭﻴﻭﺱ ﺤﺩﹰﺍ ﺃﺩﻨﻰ‪ .‬ﻭﻤﻤﺎ ﻴﻌﺯﺯ ﺍﻟﺜﻘﺔ ﺒﺎﻟﻨﺘﺎﺌﺞ‬
‫ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‪ .‬ﻭﻤﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺤﺼﻠﺔ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻴﺘﻤﺘﻌﻭﻥ ﺒﺨﺒﺭﺓ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻟﺤﺎﻟﻲ؛‬
‫ﺨﻼل ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻭﺍﺭﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫ﺇﺫ ﺘﺒﻠﻎ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﻥ ﻴﺘﻤﺘﻌﻭﻥ ﺒﺨﺒﺭﺓ ﻻ ﺘﻘل ﻋﻥ ﺜﻼﺙ ﺴﻨﻭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﺩﺭﺠﺔ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﻓﻲ‬ ‫ﺤﻭﺍﻟﻲ )‪ ،(% 82‬ﻭﻫﻲ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻷﺭﺩﻥ‪.‬‬ ‫ﻴﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (3‬ﺃﻥ ﻏﺎﻟﺒﻴﺔ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ‬
‫ﻭﺒﻬﺩﻑ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺘﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ‪(One‬‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺘﺘﺨﺫ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻤﺩﻴﺭﻴﻥ ﺍﻟﻌﺎﻤﻴﻥ‪ ،‬ﻜﻤﺎ‬
‫) ‪ ، Sample T-test‬ﻭﻜﺎﻨﺕ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀﺤﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭل‬ ‫ﻴﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﻤﻌﻅﻡ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻫﻲ ﺸﺭﻜﺎﺕ‬
‫ﺭﻗﻡ )‪.(5‬‬ ‫ﺫﺍﺕ ﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺔ ﻤﺤﺩﻭﺩﺓ‪.‬‬
‫‪- 22 -‬‬

‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺩﻴﻤﻭﻏﺭﺍﻓﻴﺔ ﻟﻠﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺌﻭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻌﺩﺩ‬ ‫ﺒﺩﺍﺌل ﺍﻹﺠﺎﺒﺔ‬ ‫ﺍﻟﺴﺅﺍل‬ ‫ﺭﻗﻡ ﺍﻟﺴﺅﺍل‬
‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺜﺎﻨﻭﻴﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﻓﻤﺎ ﺩﻭﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺅﻫل ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ‬ ‫‪1‬ـ‬
‫‪% 3.6‬‬ ‫‪3‬‬ ‫ﺩﺒﻠﻭﻡ ﻜﻠﻴﺎﺕ ﻤﺠﺘﻤﻊ‬
‫‪% 73.8‬‬ ‫‪62‬‬ ‫ﺒﻜﺎﻟﻭﺭﻴﻭﺱ‬
‫‪% 21.4‬‬ ‫‪18‬‬ ‫ﻤﺎﺠﺴﺘﻴﺭ‬
‫‪% 1.2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫ﺩﻜﺘﻭﺭﺍﺓ‬
‫‪%100‬‬ ‫‪84‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬
‫‪% 75‬‬ ‫‪63‬‬ ‫ﻤﺤﺎﺴﺒﺔ‬ ‫ﺍﻟﺘﺨﺼﺹ ﺍﻷﻜﺎﺩﻴﻤﻲ‬ ‫‪2‬ـ‬
‫‪%6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺃﻋﻤﺎل‬
‫‪% 2.4‬‬ ‫‪2‬‬ ‫ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫‪% 16.7‬‬ ‫‪14‬‬ ‫ﻋﻠﻭﻡ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‬
‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺃﺨﺭﻯ‬
‫‪%100‬‬ ‫‪84‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬
‫‪% 4.8‬‬ ‫‪4‬‬ ‫ﻤﺩﻴﺭ ﻋﺎﻡ‬ ‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﻲ‬ ‫‪3‬ـ‬
‫‪% 32.1‬‬ ‫‪27‬‬ ‫ﻤﺩﻴﺭ ﻤﺎﻟﻲ‬
‫‪% 16.7‬‬ ‫‪14‬‬ ‫ﺭﺌﻴﺱ ﻗﺴﻡ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ‬
‫‪% 45.2‬‬ ‫‪38‬‬ ‫ﻤﺤﺎﺴﺏ‬
‫‪% 1.2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫ﺃﺨﺭﻯ‬
‫‪%100‬‬ ‫‪84‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬
‫‪% 17.9‬‬ ‫‪15‬‬ ‫ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﺨﺒﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻤل ﺃﻗل ﻤﻥ ‪ 3‬ﺴﻨﻭﺍﺕ‬ ‫‪4‬ـ‬
‫‪% 35.7‬‬ ‫‪30‬‬ ‫ﻤﻥ ‪ 3‬ﺇﻟﻰ ﺃﻗل ﻤﻥ ‪ 6‬ﺴﻨﻭﺍﺕ‬ ‫ﺍﻟﺤﺎﻟﻲ‬
‫‪% 23.8‬‬ ‫‪20‬‬ ‫ﻤﻥ ‪ 6‬ﺇﻟﻰ ﺍﻗل ﻤﻥ ‪ 9‬ﺴﻨﻭﺍﺕ‬
‫‪% 11.9‬‬ ‫‪10‬‬ ‫ﻤﻥ ‪ 9‬ﺇﻟﻰ ﺃﻗل ﻤﻥ ‪ 12‬ﺴﻨﺔ‬
‫‪% 10.7‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪ 12‬ﺴﻨﺔ ﻓﺄﻜﺜﺭ‬
‫‪%100‬‬ ‫‪84‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬
‫‪% 3.6‬‬ ‫‪3‬‬ ‫ﺸﺭﻜﺔ ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻋﺎﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ‬ ‫‪5‬ـ‬
‫‪% 63.1‬‬ ‫‪53‬‬ ‫ﺸﺭﻜﺔ ﺫﺍﺕ ﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺔ ﻤﺤﺩﻭﺩﺓ‬
‫‪% 28.6‬‬ ‫‪24‬‬ ‫ﺸﺭﻜﺔ ﺘﻀﺎﻤﻥ‬
‫‪% 2.4‬‬ ‫‪2‬‬ ‫ﺸﺭﻜﺔ ﺘﻭﺼﻴﺔ ﺒﺴﻴﻁﺔ‬
‫‪% 2.4‬‬ ‫‪2‬‬ ‫ﺃﺨﺭﻯ )ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ(‬
‫‪%100‬‬ ‫‪84‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬
‫‪% 19‬‬ ‫‪16‬‬ ‫ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‬ ‫ﻗﺭﺍﺭ‬ ‫ﻤﺘﺨﺫ‬ ‫‪6‬ـ‬
‫‪% 79.8‬‬ ‫‪67‬‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺩﻴﺭ ﺍﻟﻌﺎﻡ‬
‫‪% 1.2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬
‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺭﺌﻴﺱ ﻗﺴﻡ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ‬
‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺃﺨﺭﻯ‬
‫‪%100‬‬ ‫‪84‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬
‫‪- 23 -‬‬

‫ﺍﻹﺤﺼﺎﺀﺍﺕ ﺍﻟﻭﺼﻔﻴﺔ ﻵﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ‬
‫ﺤﻭل ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﻨﺴﺒﺔ‬ ‫ﻤﻌﺎﻤل‬ ‫ﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻑ‬ ‫ﺍﻟﻭﺴﻁ‬
‫ﺍﻟﺴﺅﺍل‬ ‫ﺍﻟﺭﻗﻡ‬
‫ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ‪%‬‬ ‫ﺍﻻﺨﺘﻼﻑ‪%‬‬ ‫ﺍﻟﻤﻌﻴﺎﺭﻱ‬ ‫ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻲ‬
‫ﺇﻥ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫‪%80‬‬ ‫‪%19.41‬‬ ‫‪0.7762‬‬ ‫‪4.0000‬‬ ‫‪7‬‬
‫ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ‬
‫‪%85.48‬‬ ‫‪%14.23‬‬ ‫‪0.6082‬‬ ‫ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﻘﺩﺭﺓ ‪4.2738‬‬ ‫‪8‬‬
‫ﺍﻷﺼل ﻋﻠﻰ ﺘﻤﻭﻴل ﻨﻔﺴﻪ ﺒﻨﻔﺴﻪ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻟﻼﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺴﺎﻋﺩ ﻓﻲ‬
‫‪%80.95‬‬ ‫‪%18.35‬‬ ‫‪0.7429‬‬ ‫‪4.0476‬‬ ‫‪9‬‬
‫ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻷﻋﺒﺎﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ‬
‫‪%77.86‬‬ ‫‪%19.12‬‬ ‫‪0.7447‬‬ ‫‪3.8929‬‬ ‫‪10‬‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻁﺎﻗﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﺨﻔﻴﺽ‬
‫‪%76.43‬‬ ‫‪%19.12‬‬ ‫‪0.7307‬‬ ‫‪3.8214‬‬ ‫‪11‬‬
‫ﺍﻷﻋﺒﺎﺀ ﺍﻟﻀﺭﻴﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ‬
‫‪%78.81‬‬ ‫‪%16.41‬‬ ‫‪0.6466‬‬ ‫‪3.9405‬‬ ‫‪12‬‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻘﻭﺓ ﺍﻻﻴﺭﺍﺩﻴﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ‬
‫‪%77.38‬‬ ‫‪%15.94‬‬ ‫‪0.6166‬‬ ‫‪3.8690‬‬ ‫‪13‬‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫‪%77.62‬‬ ‫‪%17.62‬‬ ‫‪0.6838‬‬ ‫‪3.8810‬‬ ‫‪14‬‬
‫ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‪.‬‬
‫‪%79.52‬‬ ‫‪%17.88‬‬ ‫‪0.711‬‬ ‫‪3.9762‬‬ ‫‪15‬‬
‫ﻤﻌﺩل ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‪.‬‬
‫‪%72.62‬‬ ‫‪%21.71‬‬ ‫‪0.7882‬‬ ‫‪3.631‬‬ ‫‪16‬‬
‫ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﺒﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﻤﻌﺩﺍﺕ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ‬
‫‪%79.05‬‬ ‫‪%19.20‬‬ ‫‪0.759‬‬ ‫ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺨﻔﺽ ‪3.9524‬‬ ‫‪17‬‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺴﺎﻋﺩ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻜﻠﻔﺔ‬
‫‪%83.33‬‬ ‫‪%17.41‬‬ ‫‪0.7253‬‬ ‫‪4.1667‬‬ ‫‪18‬‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺼﻌﺏ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ‪.‬‬
‫ﺘﻠﺠﺄ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺭﻏﻡ‬
‫‪%79.29‬‬ ‫‪%22.98‬‬ ‫‪0.9111‬‬ ‫‪3.9643‬‬ ‫‪19‬‬
‫ﺭﺒﺤﻴﺘﻬﺎ ﺍﻟﻀﻌﻴﻔﺔ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﻨﻤﻭﻫﺎ‪.‬‬
‫ﻻ ﻤﻥ‬ ‫ﺇﻥ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺒﺎﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﺒﺩ ﹰ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺸﺭﺍﺌﻬﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﺴﻥ ﻤﻠﺤﻭﻅ ﻓﻲ‬
‫‪%84.05‬‬ ‫‪%15.13‬‬ ‫‪0.6359‬‬ ‫ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻜﺎﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﺩﻭﺭﺍﻥ ‪4.2024‬‬ ‫‪20‬‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﻭﻤﻌﺩل ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ‬
‫ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﺴﻥ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫‪%79.46‬‬ ‫‪%10.56‬‬ ‫‪0.4194‬‬ ‫‪3.9728‬‬ ‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬
‫‪- 24 -‬‬

‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻭﺴﻁ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻲ‬ ‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻌﺩﻤﻴﺔ‬ ‫‪Sig‬‬ ‫‪ t‬ﺍﻟﺠﺩﻭﻟﻴﺔ‬ ‫‪ t‬ﺍﻟﻤﺤﺴﻭﺒﺔ‬
‫‪3.9728‬‬ ‫ﺭﻓﺽ‬ ‫‪0.002‬‬ ‫‪1.989‬‬ ‫‪21.257‬‬
‫ﺃﻗﺴﺎﻁ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺃﻗﺴﺎﻁ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ‬ ‫ﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (5‬ﺃﻥ ﻗﻴﻤﺔ )‪ t‬ﺍﻟﻤﺤﺴﻭﺒﺔ =‬
‫ﺍﺤﺘﻔﺎﻅ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺒﺴﻴﻭﻟﺔ ﻜﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺃﺩﻨﻰ ﻨﺴﺒﺔ ﺘﺄﺜﻴﺭ )‪71.9‬‬ ‫‪ (21.257‬ﻭﻫﻲ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺒﻤﺎ ﺃﻥ ﻗﺎﻋﺩﺓ‬
‫‪ (%‬ﻤﻤﺎ ﻴﺸﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴ‪‬ﻤﻜﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻤﻥ‬ ‫ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﻫﻲ ﻗﺒﻭل ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻌﺩﻤﻴﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ )‪(t‬‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺒﻌﺽ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺃﻗﺴﺎﻁ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ‬ ‫ﺍﻟﻤﺤﺴﻭﺒﺔ ﺃﻗل ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ )‪ (t‬ﺍﻟﺠﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﺭﻓﺽ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺃﻗﺴﺎﻁ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭﻟﻜﻥ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‪ .‬ﻭﻤﻥ‬ ‫ﺍﻟﻌﺩﻤﻴﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ )‪ (t‬ﺍﻟﻤﺤﺴﻭﺒﺔ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ )‪(t‬‬
‫ﺨﻼل ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻭﺍﺭﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫ﺍﻟﺠﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺇﺫﻥ ﻴﺘﻡ ﺭﻓﺽ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻌﺩﻤﻴﺔ ﻭﻗﺒﻭل ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﺩﺭﺠﺔ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻟﺒﺩﻴﻠﺔ ﻭﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻨﻪ ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻷﺭﺩﻥ‪.‬‬ ‫ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺒﻬﺩﻑ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﺘﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ‪(One‬‬
‫)‪ ،Sample T-test‬ﻭﻜﺎﻨﺕ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀﺤﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭل‬ ‫ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ‬
‫ﺭﻗﻡ )‪.(7‬‬ ‫‪ :Ho2‬ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬
‫ﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (7‬ﺃﻥ ﻗﻴﻤﺔ )‪ t‬ﺍﻟﻤﺤﺴﻭﺒﺔ =‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫‪ (20.053‬ﻭﻫﻲ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻨﺭﻓﺽ‬ ‫ﺘﻡ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ )‪ (29 -21‬ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻌﺩﻤﻴﺔ ﻭﻨﻘﺒل ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺒﺩﻴﻠﺔ ﻭﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻨﻪ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ‪ .‬ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (6‬ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻹﺤﺼﺎﺀﺍﺕ ﺍﻟﻭﺼﻔﻴﺔ‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬ ‫ﻵﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﺤﻭل ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ‬
‫ﻭﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (6‬ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ‬
‫ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻴﺭﻭﻥ ﺃﻥ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺘﻌ ‪‬ﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺅﺜﺭﺓ ﻓﻲ‬
‫‪ :Ho3‬ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫ﺍﺘﺨﺎﺫ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ؛ ﺇﺫ ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻭﺴﻁ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻲ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬ ‫ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ )‪ (3.8757‬ﻭﻫﻭ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺃﺩﺍﺓ ﺍﻟﻘﻴـﺎﺱ )‪،(3‬‬
‫ﺘﻡ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ )‪ (46 -30‬ﻤﻥ‬ ‫ﻜﻤﺎ ﺒﻠﻐﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﺴـﺌﻠﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ )‪ (%77.51‬ﻭﻫﻲ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(8‬؛ ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻹﺤﺼﺎﺀﺍﺕ ﺍﻟﻭﺼﻔﻴﺔ‬ ‫ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ )‪ ،(%60‬ﻜﻤﺎ ﺒﻠﻎ‬
‫ﻵﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﺤﻭل ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ‬ ‫ﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻑ ﺍﻟﻤﻌﻴﺎﺭﻱ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ )‪ (0.4002‬ﻭﺒﻠﻎ ﻤﻌﺎﻤل‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻻﺨﺘﻼﻑ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ )‪ (%10.33‬ﻭﻫﻭ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (8‬ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ )‪ (%50‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﺍﻨﺴﺠﺎﻡ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﻴﺭﻭﻥ ﺃﻥ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺘﻌ ‪‬ﺩ ﻤﻥ‬ ‫ﻭﺍﻀﺢ ﻴﺘﻀﺢ ﻓﻲ ﻗﻠﺔ ﺍﻟﺘﺒﺎﻴﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻹﺠﺎﺒﺎﺕ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺅﺜﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ؛ ﺇﺫ ﺒﻠﻎ‬ ‫ﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (6‬ﺃﻥ ﺍﻟﺴﺅﺍل ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﻘﻴﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﻭﺴﻁ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻲ ﻟﻸﺴﺌﻠـﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ )‪ (3.6422‬ﻭﻫﻭ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺍﺘﺨﺫ ﻗﺭﺍﺭﹰﺍ ﺒﺎﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺒﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﻪ ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ‬
‫ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺃﺩﺍﺓ ﺍﻟﻘﻴﺎﺱ )‪ ، (3‬ﻜﻤﺎ ﺒﻠﻐﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴـﺭ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﺘﺤﻘﻕ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﻗﺎﺩﻤﺔ‬
‫ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ )‪ (%72.84‬ﻭﻫﻲ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ‬ ‫ﻻ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﺩﻓﻌﺔ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﻓﻲ ﺸﺭﺍﺀ‬ ‫ﺒﺩ ﹰ‬
‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ )‪ ، (%60‬ﻜﻤﺎ ﺒﻠﻎ ﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻑ ﺍﻟﻤﻌﻴﺎﺭﻱ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ‬ ‫ﺍﻷﺼل‪ ،‬ﺃﻨﻪ ﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺃﻋﻠﻰ ﻨﺴﺒﺔ ﺘﺄﺜﻴﺭ)‪(%85.48‬؛ ﻭﻫﺫﺍ‬
‫ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ )‪ (0.4169‬ﻭﺒﻠﻎ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻻﺨﺘﻼﻑ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ‬ ‫ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﻤﺩﻯ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﻐﻴﺭﻩ ﻤﻥ‬
‫)‪ (%11.45‬ﻭﻫﻭ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ‬ ‫ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﺒﺘﺴﺩﻴﺩ‬
‫)‪ (%50‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﺍﻨﺴﺠﺎﻡ ﻭﺍﻀﺢ ﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﻗﻠﺔ ﺍﻟﺘﺒﺎﻴﻥ‬ ‫ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﻪ ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﺘﺤﻘﻕ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻴﻥ ﺍﻹﺠﺎﺒﺎﺕ‪.‬‬ ‫ﻭﻗﺩ ﺤﺼل ﺍﻟﺴﺅﺍل ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻭﺍﻟﻌﺸﺭﻭﻥ‪ ،‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺸﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ‬
‫‪- 25 -‬‬
‫ﻋﻨﻪ ﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻷﺼل ﻫﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺘﻤﻭﻴل‬ ‫ﻭﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (8‬ﺃﻥ ﺍﻟﺴﺅﺍل ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﻠﺠﻭﺀ‬
‫ﻨﻔﺴﻪ ﺒﻨﻔﺴﻪ ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﻤﻘﺩﺭﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺴﺩﺍﺩ ﺃﻗﺴﺎﻁ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺒﻌﺽ ﺃﺼﻭﻟﻬﺎ ﻷﺩﺍﺀ ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﺎ ﺒﺴـﺒﺏ‬
‫ﻭﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻭﺍﺭﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬ ‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺃﻋﻠﻰ ﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﺩﺭﺠﺔ ﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬ ‫ﺘﺄﺜﻴﺭ )‪ (%86.43‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ‪.‬‬ ‫ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺤﺼل‬
‫ﻭﺒﻬﺩﻑ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﺘﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ‪(One‬‬ ‫ﺍﻟﺴﺅﺍل ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﻭﺍﻟﺜﻼﺜﻭﻥ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺸﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬
‫) ‪ ، Sample T-test‬ﻭﻜﺎﻨﺕ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀﺤﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭل‬ ‫ﺒﺎﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺭﻗﻡ )‪.(9‬‬ ‫ﺍﻟﻨﺎﺘﺠـﺔ ﻋﻥ ﺩﻓﻊ ﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺜﺎﺒﺘﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺃﺩﻨﻰ ﻨﺴﺒﺔ ﺘﺄﺜﻴﺭ‬
‫)‪ (%57.62‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻻ ﻴﻨﺠﻡ‬

‫ﺍﻹﺤﺼﺎﺀﺍﺕ ﺍﻟﻭﺼﻔﻴﺔ ﻵﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ‬
‫ﺤﻭل ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﻭﻓﻴﺭ‬
‫‪%84.52‬‬ ‫‪%11.82‬‬ ‫‪0.4994‬‬ ‫ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺘﻭﻅﻴﻔﻬﺎ ﻓﻲ ﺃﻭﺠﻪ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ‪4.2262‬‬ ‫‪21‬‬
‫ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬
‫ﺘﻠﺠﺄ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻋﺩﻡ ﺘﻭﻓﺭ‬
‫‪%73.1‬‬ ‫‪%30.48‬‬ ‫‪1.1139‬‬ ‫‪3.6548‬‬ ‫‪22‬‬
‫ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﺸﺭﺍﺀ ﺃﺼﻭﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺏ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺃﻗﺴﺎﻁ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺃﻗﺴﺎﻁ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻤﻤﺎ‬
‫‪%71.9‬‬ ‫‪%29.64‬‬ ‫‪1.0656‬‬ ‫‪3.5952‬‬ ‫‪23‬‬
‫ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﺤﺘﻔﺎﻅ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺒﺴﻴﻭﻟﺔ ﻜﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ‬
‫‪%76.67‬‬ ‫‪%16.11‬‬ ‫‪0.6177‬‬ ‫‪3.8333‬‬ ‫‪24‬‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻨﺴﺒﺔ‬
‫‪%75‬‬ ‫‪%16.49‬‬ ‫‪0.6185‬‬ ‫‪3.75‬‬ ‫‪25‬‬
‫ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺴﺭﻴﻌـﺔ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ‬
‫‪%74.52‬‬ ‫‪%20.56‬‬ ‫‪0.766‬‬ ‫‪3.7262‬‬ ‫‪26‬‬
‫ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻌﺩل ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻟﻼﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ‬
‫‪%72.62‬‬ ‫‪%19.95‬‬ ‫‪0.7244‬‬ ‫‪3.631‬‬ ‫‪27‬‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ ﺇﻟﻰ ﺼﺎﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل‪.‬‬
‫ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺍﺘﺨﺫ ﻗﺭﺍﺭﹰﺍ ﺒﺎﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺒﺘﺴﺩﻴﺩ‬
‫ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﻪ ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﺘﺤﻘﻕ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‬
‫‪%85.48‬‬ ‫‪%14.69‬‬ ‫‪0.6277‬‬ ‫‪4.2738‬‬ ‫‪28‬‬
‫ﻻ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﻗﺎﺩﻤﺔ ﺒﺩ ﹰ‬
‫ﺩﻓﻌﺔ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﻓﻲ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﺼل‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﻤﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺒﻤﺎ ﺘﺤﺘﺎﺠﻪ‬
‫‪%83.81‬‬ ‫‪%14.09‬‬ ‫‪0.5906‬‬ ‫ﻤﻥ ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﻋﺎﻤل ﻤﻊ ﺘﺠﻨﺏ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻁﻭﻴﻠﺔ ‪4.1905‬‬ ‫‪29‬‬
‫ﺍﻷﺠل‪.‬‬
‫‪%77.51‬‬ ‫‪%10.33‬‬ ‫‪0.4002‬‬ ‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ‪3.8757‬‬
‫‪- 26 -‬‬

‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫‪3.8757‬‬ ‫ﺭﻓﺽ‬ ‫‪0.001‬‬ ‫‪1.989‬‬ ‫‪20.053‬‬

‫ﺍﻹﺤﺼﺎﺀﺍﺕ ﺍﻟﻭﺼﻔﻴﺔ ﻵﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﺤﻭل ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻠﺠﺄ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺒﻌﺽ ﺃﺼﻭﻟﻬﺎ ﻷﺩﺍﺀ ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﺎ‬
‫‪%86.43‬‬ ‫‪%13.99‬‬ ‫‪0.6044‬‬ ‫‪4.3214‬‬ ‫‪30‬‬
‫ﺒﺴﺒﺏ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ‪.‬‬
‫ﺘﻭﺍﺠﻪ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﺸﺎﻜل ﻋﻨﺩ ﻁﻠﺏ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻗﺭﻭﺽ‬
‫‪%81.43‬‬ ‫‪%20.45‬‬ ‫‪0.8328‬‬ ‫‪4.0714‬‬ ‫‪31‬‬
‫ﻟﺸﺭﺍﺀ ﺃﻱ ﺃﺼل ﻤﻥ ﺃﺼﻭﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻋﻨﺩ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺒﺎﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺃﻱ ﺍﺼل ﻤﻥ ﺍﻷﺼﻭل ﻓﺈﻥ‬
‫‪%82.14‬‬ ‫‪%11.96‬‬ ‫‪0.4913‬‬ ‫‪4.1071‬‬ ‫‪32‬‬
‫ﺫﻟﻙ ﻴﺘﻴﺢ ﺍﻟﻔﺭﺼﺔ ﻟﻺﺒﻘﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﻀﻴﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﻻ ﺘﻜﻭﻥ‬
‫‪%79.76‬‬ ‫‪%20.03‬‬ ‫‪0.799‬‬ ‫‪3.9881‬‬ ‫‪33‬‬
‫ﺒﻨﻔﺱ ﻗﻭﺓ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ‪.‬‬
‫ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺒﺎﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ‬
‫‪%57.62‬‬ ‫‪%39.74‬‬ ‫‪1.145‬‬ ‫‪2.881‬‬ ‫‪34‬‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺩﻓﻊ ﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺜﺎﺒﺘﺔ‪.‬‬
‫ﻟﺠﻭﺀ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ‬
‫‪%74.29‬‬ ‫‪%19.41‬‬ ‫‪0.721‬‬ ‫‪3.7143‬‬ ‫‪35‬‬
‫ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل‪.‬‬
‫ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺭﻓﻊ‬
‫‪%61.2‬‬ ‫‪%29.74‬‬ ‫‪0.9098‬‬ ‫‪3.0595‬‬ ‫‪36‬‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪%62.14‬‬ ‫‪%29.56‬‬ ‫‪0.9186‬‬ ‫‪3.1071‬‬ ‫‪37‬‬
‫ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪.‬‬
‫‪%63.1‬‬ ‫‪%28.9‬‬ ‫‪0.9117‬‬ ‫‪3.1548‬‬ ‫‪38‬‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ‪.‬‬
‫ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻭﻀ ﹰﺎ ﻋﻥ‬
‫‪%71.67‬‬ ‫‪%27.12‬‬ ‫‪0.972‬‬ ‫‪3.5833‬‬ ‫‪39‬‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﺼﻭل ﻟﺘﺴﻬﻴل ﺇﺠﺭﺍﺀﺍﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﻠﺠﺄ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻟﺘﺘﻤﻜﻥ‬
‫‪%79.52‬‬ ‫‪%24.37‬‬ ‫‪0.9691‬‬ ‫ﻤﻥ ﻤﻭﺍﻜﺒﺔ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺔ ﻭﺘﺤﺩﻴﺙ ﺍﻟﻤﻌﺩﺍﺕ ‪3.9762‬‬ ‫‪40‬‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺍﺠﻪ ﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ‬
‫‪%72.86‬‬ ‫‪%30.62‬‬ ‫‪1.1155‬‬ ‫ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺘﻌﺩ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺘﺤﻔﻴﺯﹰﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ‪3.6429‬‬ ‫‪41‬‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻁﺒﻘﹰﺎ ﻟﻤﻌﻴﺎﺭ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻠﺠﺄ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻤﻥ ﺃﺠل‬
‫‪%73.81‬‬ ‫‪%31.19‬‬ ‫‪1.151‬‬ ‫‪3.6905‬‬ ‫‪42‬‬
‫ﺘﺠﻨﺏ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺘﻘﺎﺩﻡ ﻟﻸﺼﻭل ﺍﻟﻤﻤﻠﻭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻠﺠﺄ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺒﺴﺒﺏ‬
‫‪%63.1‬‬ ‫‪%38.9‬‬ ‫‪1.2271‬‬ ‫‪3.1548‬‬ ‫‪43‬‬
‫ﻀﻌﻑ ﻤﺭﻜﺯﻫﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪%72.62‬‬ ‫‪%30.47‬‬ ‫‪1.1062‬‬ ‫ﺇﻥ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺤﻤل ﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺃﻗل ﻤﻥ ﻤﺨﺎﻁﺭ ‪3.631‬‬ ‫‪44‬‬
‫‪- 27 -‬‬

‫ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ‪ ،‬ﻭﻟﻬﺫﺍ ﺘﻠﺠﺄ ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﻭﺍﻓﺭ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‬
‫‪%75.95‬‬ ‫‪%25.12‬‬ ‫‪0.9541‬‬ ‫ﻤﻤﺎ ﻴﻘﻠل ﻤﻥ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻭﺼﻭل ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ‪3.7976‬‬ ‫‪45‬‬
‫ﺇﻟﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻔﺸل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ﺇﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺩﺭﺠﺔ‬
‫‪%80.71‬‬ ‫‪%16.07‬‬ ‫‪0.6484‬‬ ‫ﺍﻟﻜﻔﺎﺀﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺘﺸﻐﻴل ﺃﺼﻭﻟﻬﺎ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ‪4.0357‬‬ ‫‪46‬‬
‫ﺇﻟﻰ ﺘﺤﺴﻥ ﻗﺩﺭﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺴﺩﺍﺩ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫‪%72.84‬‬ ‫‪%11.45‬‬ ‫‪0.4169‬‬ ‫‪3.6422‬‬ ‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬

‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪.‬‬
‫‪3.6422‬‬ ‫ﺭﻓﺽ‬ ‫‪0.017‬‬ ‫‪1.989‬‬ ‫‪14.118‬‬
‫ﺒﻴﻥ ﺍﻹﺠﺎﺒﺎﺕ‪.‬‬ ‫ﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (9‬ﺃﻥ ﻗﻴﻤﺔ )‪ t‬ﺍﻟﻤﺤﺴﻭﺒﺔ =‬

‫ﻭﺒﻬﺩﻑ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﺒﻌﺔ ﺘﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ‪(One‬‬ ‫‪ (14.118‬ﻭﻫﻲ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻨﺭﻓﺽ‬
‫) ‪ ، Sample T-test‬ﻭﻜﺎﻨﺕ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀﺤﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭل‬ ‫ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻌﺩﻤﻴﺔ ﻭﻨﻘﺒل ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺒﺩﻴﻠﺔ ﻭﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻨﻪ ﺘﻭﺠﺩ‬
‫ﺭﻗﻡ )‪.(11‬‬ ‫ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫ﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (11‬ﺃﻥ ﻗﻴﻤﺔ )‪ t‬ﺍﻟﻤﺤﺴﻭﺒﺔ =‬ ‫ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫‪ (23.640‬ﻭﻫﻲ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭﻟﻴﺔ؛ ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻨﺭﻓﺽ‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻌﺩﻤﻴﺔ ﻭﻨﻘﺒل ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺒﺩﻴﻠﺔ ﻭﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻨﻪ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﺒﻌﺔ‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬ ‫‪ :Ho4‬ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ‬
‫ﻭﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ )ﻤﻘﻴﺴﺎ ﺒﺎﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭﺩﺭﺠﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ )ﻤﻘﻴﺴﺎ ﺒﺎﻟﺭﺒﺤﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ(‪.‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ(‪.‬‬
‫ﻭﻟﻠﺘﺄﻜﺩ ﻤﻥ ﺴﻼﻤﺔ ﻤﺎ ﺘﻡ ﺍﻟﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻪ ﻓﻲ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ‬ ‫ﺘﻡ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ )‪ (46 -7‬ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﻭﻤﺎ ﺘﻡ ﺍﻟﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻪ ﻤﻥ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﺠﺎﺒﺎﺕ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ‪ .‬ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (10‬ﺍﻹﺤﺼﺎﺀﺍﺕ ﺍﻟﻭﺼﻔﻴﺔ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺎﺕ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﻗﺎﻡ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﺎﻥ ﺒﺎﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻭﺍﺌﻡ ﻭﺍﻟﺘﻘﺎﺭﻴﺭ‬ ‫ﻵﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﺤﻭل ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﺨﻤﺱ ﺸﺭﻜﺎﺕ )‪ 3‬ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﻭﺸﺭﻜﺘﻴﻥ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﻤﻥ ﺨﻼﻟﻬﺎ ﻗﻴﺎﺱ‬
‫ﺒﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺔ ﻤﺤﺩﻭﺩﺓ( ﺘﻤﺜل ﺠﺯﺀﺍ ﻤﻥ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﺃﻨﺸﻁﺘﻬﺎ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ .‬ﻭﺘﻡ ﺠﻤﻊ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻤﻥ ﻭﺍﻗﻊ‬ ‫ﻴﺸﻴﺭ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (10‬ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻭﺴﻁ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻲ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ‬
‫ﺍﻟﻘﻭﺍﺌﻡ ﻭﺍﻟﺘﻘﺎﺭﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻡ ﺍﻟﺤﺼﻭل‬ ‫ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ ﺒﻠﻎ )‪ (3.8104‬ﻭﻫﻭ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺃﺩﺍﺓ ﺍﻟﻘﻴﺎﺱ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﻤﺒﺎﻟﻎ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺭﺒﺤﻴﺔ‬ ‫)‪ ، (3‬ﻜﻤﺎ ﺒﻠﻐﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ )‪(%76.21‬‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻭﺴﻴﻭﻟﺘﻬﺎ ﻭﻤﺨﺎﻁﺭﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺘﻡ ﺘﺤﻠﻴل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ‬ ‫ﻭﻫﻲ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﻫﻲ‬
‫ﺍﻟﻔﻌﻠﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ )‪2004 – 2002‬ﻡ( ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﺴﻠﻭﺏ‬ ‫)‪ ،(%60‬ﻜﻤﺎ ﺒﻠﻎ ﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻑ ﺍﻟﻤﻌﻴﺎﺭﻱ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ‬
‫ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﺒﺴﻴﻁ ﻭﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﻤﺘﻌﺩﺩ ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ‬ ‫)‪ (0.3142‬ﻭﺒﻠﻎ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻻﺨﺘﻼﻑ ﻟﻸﺴﺌﻠﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻘل )ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ( ﻭﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ )ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ(‬ ‫)‪ (%8.2459‬ﻭﻫﻭ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬
‫ﻤﻘﻴﺴﺎ ﺒﺎﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ‪.‬‬ ‫)‪ (%50‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﺍﻨﺴﺠﺎﻡ ﻭﺍﻀﺢ ﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﻗﻠﺔ ﺍﻟﺘﺒﺎﻴﻥ‬
‫‪- 28 -‬‬

‫ﺍﻹﺤﺼﺎﺀﺍﺕ ﺍﻟﻭﺼﻔﻴﺔ ﻵﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ ﺤﻭل ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺴﺅﺍل‬
‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺭﺒﺤﻴﺔ‬
‫‪%79.46‬‬ ‫‪%10.56‬‬ ‫‪0.4194‬‬ ‫‪3.9728‬‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ‬
‫‪%77.51‬‬ ‫‪%10.33‬‬ ‫‪0.4002‬‬ ‫‪3.8757‬‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ‬
‫‪%72.84‬‬ ‫‪%11.45‬‬ ‫‪0.4169‬‬ ‫‪3.6422‬‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫‪%76.21‬‬ ‫‪%8.2459‬‬ ‫‪0.3142‬‬ ‫‪3.8104‬‬
‫ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ‬

‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﺒﻌﺔ‬
‫ﺍﻟﻭﺴﻁ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻲ‬ ‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﻌﺩﻤﻴﺔ‬ ‫‪Sig‬‬ ‫‪ t‬ﺍﻟﺠﺩﻭﻟﻴﺔ‬ ‫‪t‬ﺍﻟﻤﺤﺴﻭﺒﺔ‬
‫‪3.8104‬‬ ‫ﺭﻓﺽ‬ ‫‪0.029‬‬ ‫‪1.989‬‬ ‫‪23.640‬‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ %5‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ‪.(0.0223) Sig.‬‬ ‫ﻭﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﺒﺴﻴﻁ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ‬
‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(13‬‬ ‫ﺍﻟﻤﻔﺘﺭﻀﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻭﺠﻭﺩ‬
‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﺒﺴﻴﻁ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬ ‫ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫ﻭﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ )ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ(‬ ‫ﻭﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻎ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﺭﺴﻭﻥ‪ ،‬ﻜﻤﺎ‬
‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ‬ ‫‪Pearson‬‬ ‫ﻴﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (0.303) ،(12‬ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﻫﻲ‬
‫‪Sig.‬‬
‫ﺍﻟﻌﺩﻤﻴﺔ‬ ‫‪Correlation‬‬ ‫ﻋﻼﻗﺔ ﻤﻭﺠﺒﺔ ﻭﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪%5‬‬
‫ﺭﻓﺽ‬ ‫‪0.0223‬‬ ‫‪0.349‬‬ ‫ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ‪.(0.0081) Sig.‬‬
‫ﺘﺒﻴﻥ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﺒﺴﻴﻁ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﻤﻔﺘﺭﻀﺔ ﺒﻴﻥ‬ ‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(12‬‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻭﺠﻭﺩ‬ ‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﺒﺴﻴﻁ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﺴﻠﺒﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬ ‫ﻭﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ )ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ(‪.‬‬
‫ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ‪ ،‬ﻭﻴﺘﻀﺢ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻭﺍﺭﺩﺓ ﻓﻲ‬ ‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ‬ ‫‪Pearson‬‬
‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ ،(14‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻎ ﻤﻌﺎﻤل ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﺭﺴﻭﻥ‬ ‫ﺍﻟﻌﺩﻤﻴﺔ‬
‫‪Sig.‬‬
‫‪Correlation‬‬
‫)‪ ،(-0.287‬ﻤﻤﺎ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻜﺴﻴﺔ ﻭﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ‬ ‫ﺭﻓﺽ‬ ‫‪0.0081‬‬ ‫‪0.303‬‬
‫ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ %5‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ‪Sig.‬‬
‫)‪.(0.0164‬‬ ‫ﻭﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﺒﺴﻴﻁ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ‬
‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(14‬‬ ‫ﺍﻟﻤﻔﺘﺭﻀﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻭﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻭﺠﻭﺩ‬
‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﺒﺴﻴﻁ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬ ‫ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ )ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ(‪.‬‬ ‫ﻭﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻴﺅﻴﺩ ﺫﻟﻙ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﺭﺴﻭﻥ‪،‬‬
‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ‬ ‫‪Pearson‬‬ ‫ﻜﻤﺎ ﻴﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ ،(13‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻎ )‪ (0.349‬ﻤﻤﺎ‬
‫‪Sig.‬‬
‫ﺍﻟﻌﺩﻤﻴﺔ‬ ‫‪Correlation‬‬
‫ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﻤﻭﺠﺒﺔ ﻭﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻋﻨﺩ‬
‫ﺭﻓﺽ‬ ‫‪0.0164‬‬ ‫‪- 0.287‬‬
‫‪- 29 -‬‬
‫ﻭﻤﺘﺨﺫﻱ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻤﺼﺩﺭﹰﺍ ﻤﻥ‬ ‫ﻭﻻﺨﺘﺒﺎﺭ ﺼﺤﺔ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺍﻟﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ ﻀﻤﻥ ﺍﻟﻬﻴﻜل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻤﻭﻀﺤﺔ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ‬ ‫ﺍﻟﺭﺍﺒﻌﺔ‪ ،‬ﺘﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﻤﺘﻌﺩﺩ ﻭﺫﻟﻙ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬
‫ﺍﻟﺠﻭﻫﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺩﻋﻭ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻋﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬ ‫ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ ،%5‬ﻭﻴﻅﻬﺭ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (15‬ﺨﻼﺼﺔ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻫﺫﺍ‬
‫ﻤﺼﺩﺭﹰﺍ ﻟﻠﺘﻤﻭﻴل‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺒﻴﻥ ﺃﻥ ﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ‬
‫‪ -3‬ﺘﻠﺠﺄ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬ ‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﻗﻴﺎﺴﻬﺎ ﻟﻤﺩﺓ ﺜﻼﺙ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﻭﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺨﻤﺱ ﻜﺎﻨﺕ‬
‫ﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻜﻠﻔﺔ‬ ‫ﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻤﻭﺠﺒﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻌﻼﻗﺔ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺘﺤﻘﻕ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﻔﺎﻅ‬ ‫ﺒﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻭﺭﺒﺤﻴﺘﻬﺎ ﻭﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺴﺎﻟﺒﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻌﻼﻗﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﻤﺎﻟﻬﺎ ﺍﻟﻌﺎﻤل ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﻘﺩﺭﺓ ﺍﻷﺼل ﻋﻠﻰ ﺘﻤﻭﻴل‬ ‫ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺒﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‪ ،‬ﻜﻤﺎ‬
‫ﻨﻔﺴﻪ ﺒﻨﻔﺴﻪ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺠﻨﺏ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻁﻭﻴﻠﺔ‬ ‫ﺍﻥ ﺠﻤﻴﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﺔ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬
‫ﺍﻷﺠل؛ ﺇﺫ ﺇﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﻤﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺒﻤﺎ‬ ‫ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ‪ %5‬ﻭﺫﻟﻙ ﻜﻤﺎ ﺘﺸﻴﺭ ﺇﻟﻴﻪ ﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﺭﺴﻭﻥ ﻭ‬
‫ﺘﺤﺘﺎﺠﻪ ﻤﻥ ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﻋﺎﻤل ﺩﻭﻥ ﺍﻟﻠﺠﻭﺀ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺒﺘﻜﻠﻔﺔ‬ ‫‪ .Sig.‬ﻜﻤﺎ ﺍﻥ ﺍﻟﻘﻭﺓ ﺍﻟﺘﻔﺴﻴﺭﻴﺔ ﻟﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ‪(Adjusted R‬‬
‫ﻋﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺘﻔﻕ ﻤﻊ ﻤﺎ ﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻪ )‪.(Holmes, 1991‬‬ ‫)‪ square‬ﺘﺸﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘل‬
‫‪ -4‬ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴ‪‬ﻤﻜﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻥ ﻤﻭﺍﻜﺒﺔ‬ ‫)ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ( ﻭﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ )ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤﻘﻴﺴﺎ‬
‫ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺔ ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺘﺤﺩﻴﺙ ﺍﻟﻤﻌﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ‬ ‫ﺒﺎﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ(‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﺘﺠﻨﺏ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺘﻘﺎﺩﻡ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﻤﻠﻭﻜﺔ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺘﻴﺢ‬ ‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(15‬‬
‫ﺍﻟﻔﺭﺼﺔ ﻟﻬﺎ ﻟﻺﺒﻘﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﻀﻴﺔ ﻟﻬﺎ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺜﻡ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ‬ ‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻨﺤﺩﺍﺭ ﺍﻟﻤﺘﻌﺩﺩ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘل‬
‫ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺎﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺒﺴﻬﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒل؛ ﻭﺫﻟﻙ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﻀﻐﻁ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ )ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﺒﻌﺔ(‪.‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل‪.‬‬ ‫ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ‬ ‫ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‬ ‫ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ‬
‫‪ -6‬ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ‬ ‫‪- 0.287‬‬ ‫‪0.349‬‬ ‫‪0.303‬‬ ‫‪Pearson‬‬
‫ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﻤﻜﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺴﺩﺍﺩ ﺃﻗﺴﺎﻁ ﺍﻹﻴﺠﺎﺭ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻘﻭﻡ‬ ‫‪Correlation‬‬
‫‪Sig.‬‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ ﺒﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﻪ ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﺘﺤﻘﻕ ﻤﻥ‬
‫‪0.0164‬‬ ‫‪0.0223 0.0081‬‬
‫‪Adjusted R square: 0.462‬‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺒﺫﻟﻙ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻷﺼل ﻗﺩ ﻤﻭ‪‬ل ﻨﻔﺴﻪ ﺒﻨﻔﺴﻪ‪.‬‬
‫‪ -7‬ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺴﻴﻭﻟﺔ‬
‫‪ .6‬ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬
‫ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﻤﻤﺎ ﻴﻤﻜﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﺃﻭﺠﻪ‬
‫ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻭﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ‪ ،‬ﺘﻡ ﺍﻟﺘﻭﺼل‬
‫ﻻ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﺩﻓﻌﺔ‬ ‫ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﺒﺩ ﹰ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻭﺍﺤﺩﺓ ﻓﻲ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﺼل‪.‬‬
‫‪ -1‬ﻴﺅﺜﺭ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺇﻴﺠﺎﺒﹰﺎ ﻓﻲ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬
‫‪ -8‬ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﻨﺴﺠﻡ ﻤﻊ ﻤﺎ‬
‫ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﻥ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﻌﺘﻤﺩ‬
‫ﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻪ )ﺍﻟﻔﻀل‪1991 ،‬ﻡ؛ ﺍﻟﻤﻠﻴﺠﻲ‪1993 ،‬ﻡ؛ ﺍﻟﺴﻴﺩ‪،‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻷﺼل ﺒﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺘﻪ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﺤﻘﻘﻪ ﻤﻥ‬
‫‪1997‬ﻡ؛ ‪(Baker, 2003‬؛ ﺇﺫ ﺇﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫ﺩﺨل‪ .‬ﻭﻴﻌﺯﺯ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺃﺸﺎﺭ ﺇﻟﻴﻪ )ﻓﻬﻤﻲ‪1984 ،‬ﻡ؛ ﺍﻟﻔﻘﻲ‪،‬‬
‫ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻭﺴﻴﻭﻟﺘﻬﺎ ﻭﺘﻘﻠﻴل ﺩﺭﺠﺔ‬
‫‪1998‬ﻡ( ﻤﻥ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺇﺘﺎﺤﺔ ﺍﻟﻔﺭﺼﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻟﻺﺒﻘﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﻀﻴﺔ ﻟﺩﻴﻬﺎ‪ ،‬ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ‬
‫‪ -2‬ﺇﺩﺭﺍﻙ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬
‫ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﻻ ﺘﻜﻭﻥ ﺒﻨﻔﺱ ﻗﻭﺓ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻟﻠﻤﺯﺍﻴﺎ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺎﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻭﻤﻤﺎ‬
‫ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ‪.‬‬
‫ﻴﻌﺯﺯ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﺩﺭﺍﻙ ﺍﻗﺘﻨﺎﻉ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺒﺄﻥ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻁﺎﻗﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‬
‫‪ .7‬ﺍﻟﺘﻭﺼﻴﺎﺕ‬
‫ﻭﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻷﻋﺒﺎﺀ ﺍﻟﻀﺭﻴﺒﻴﺔ ﻭﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻷﻋﺒﺎﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ‬
‫ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﺘﻡ ﺍﻟﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻪ ﻤﻥ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪،‬‬
‫ﻴﻨﺴﺠﻡ ﻤﻊ ﻤﺎ ﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻪ ‪(Ross and Hsu, 2001; Moyer and‬‬
‫ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﻴﻥ ﻴﻭﺼﻴﺎﻥ ﺒﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫)‪ Krishnan, 1995‬ﺤﻴﺙ ﺩﻋﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﻴﺭﻴﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﻴﻥ‬
‫‪ .1‬ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺇﻅﻬﺎﺭ ﺍﻟﻤﺯﺍﻴﺎ ﺍﻟﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬
‫‪- 30 -‬‬
‫ﺒﺎﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﻗﺼﺭ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﻅﻬﺭ ﻓﻴﻬﺎ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺃﺩﺍﺓ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻭﺤﺩﻴﺜﺔ ﻨﺴﺒﻴﹰﺎ ﻤﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻬﻴﻜل‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺇﻗﺒﺎل ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﻭﺴﻴﻊ ﻨﻁﺎﻕ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻋﻘﻭﺩ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫‪ .2‬ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺸﺠﻴﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻘﺩﻴﻡ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﺘﻤﻭﻴل‬ ‫ﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻨﻅﺭﹰﺍ ﻟﺴﺭﻋﺔ ﺍﻹﻗﺒﺎل ﻋﻠﻰ‬
‫ﺘﺘﻭﺍﻓﺭ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﻜﻔﺎﺀﺓ ﻭﺍﻟﻤﺭﻭﻨﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻋﻴﻥ ﺸﻤﺱ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺭﺍﺠـﻊ‬

‫ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺩ‪ ،‬ﻨﻀﺎل‪2000 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ ﻟﻠﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺴﻭﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺩﻤﺸﻕ ﻟﻠﻌﻠﻭﻡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺩ ﺍﻟﺴﺎﺩﺱ ﻋﺸﺭ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻷﻭل‪،‬‬ ‫ﺃﺒﻭ ﻏﺎﻨﻡ‪ ،‬ﺒﻼل‪ 2003 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺅﺜﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻤﺩﻗﻘﻲ‬
‫ﺩﻤﺸﻕ‪ ،‬ﺴﻭﺭﻴﺎ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ،‬ﺭﺴﺎﻟﺔ ﻤﺎﺠﺴﺘﻴﺭ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻔﻀل‪ ،‬ﻤﺅﻴﺩ ﻤﺤﻤﺩ‪1991 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺍﻟﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ ﻟﻌﻘﻭﺩ ﺇﻴﺠﺎﺭ‬ ‫ﻤﻨﺸﻭﺭﺓ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺁل ﺍﻟﺒﻴﺕ‪ ،‬ﺍﻟﻤﻔﺭﻕ‪ ،‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻭﺃﺜﺭﻩ ﻓﻲ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻌﺎﻗﺩﻴﻥ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‬ ‫ﺃﻴﻤﻥ‪ ،‬ﻤﺤﻤﺩ ﺃﺤﻤﺩ‪1991 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻟﻠﺠﻭﺍﻨﺏ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‬
‫ﻟﻺﺩﺍﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺩ ﺍﻟﺨﺎﻤﺱ ﻋﺸﺭ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻷﻭل‪ ،‬ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‬ ‫ﻟﻌﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‪،‬‬
‫ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻋﻴﻥ ﺸﻤﺱ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻔﻘﻲ‪ ،‬ﻓﺨﺭﻱ ﺍﻟﺩﻴﻥ‪1998 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻤﻊ ﺩﺭﺍﺴﺔ‬ ‫ﺤﺴﻥ‪ ،‬ﺴﻬﺎﻡ ﻤﺤﻤﺩ‪1997 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺩﻭﺭ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺭﺸﻴﺩ‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻟﻠﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ ،‬ﻤﺼﺭ ﺍﻟﻤﻌﺎﺼﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ‪،452 -451‬‬ ‫ﻗﺭﺍﺭ ﺘﺄﺠﻴﺭ ﺃﻭ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺠﻨﺴﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﻟﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻋﺸﺭ‪،‬‬
‫ﻓﻬﻤﻲ‪ ،‬ﻤﺤﻤﻭﺩ‪1984 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ :‬ﻤﺯﺍﻴﺎﻩ ﻭﻋﻴﻭﺒﻪ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ‬ ‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻷﺯﻫﺭ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪.‬‬
‫ﺍﻷﻫﺭﺍﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ‪ ،787‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺭﻤﺤﻲ‪ ،‬ﺴﻤﻴﺭ ﺒﺸﻴﺭ‪1995 ،‬ﻡ‪ ،‬ﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻟﻌﻘﻭﺩ ﺍﻻﻴﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭﻤﺩﻯ‬
‫ﻗﺭﻁﺎﻡ‪ ،‬ﻭﺍﺌل ﻋﺒﺩ ﺍﻟﺭﺯﺍﻕ‪1991 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺍﺘﺨﺎﺫ ﻗﺭﺍﺭ ﺸﺭﺍﺀ ﺃﻭ ﺍﺴﺘﺌﺠﺎﺭ‬ ‫ﺘﻁﺒﻴﻘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺃﺜﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺭﺴﺎﻟﺔ‬ ‫ﺭﺴﺎﻟﺔ ﻤﺎﺠﺴﺘﻴﺭ ﻏﻴﺭ ﻤﻨﺸﻭﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ‪،‬‬
‫ﻤﺎﺠﺴﺘﻴﺭ ﻏﻴﺭ ﻤﻨﺸﻭﺭﺓ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪.‬‬ ‫ﺍﻷﺭﺩﻥ‪.‬‬
‫ﻟﺒﺩﺓ‪ ،‬ﺴﻌﻴﺩ ﻤﺤﻤﺩ‪1995 ،‬ﻡ‪ ،‬ﻤﻅﺎﻫﺭ ﻋﺩﻡ ﻜﻤﺎل ﺴﻭﻕ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‬ ‫ﺴﻼﻤﺔ‪ ،‬ﻨﺒﻴل ﻓﻬﻤﻲ‪1987 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺃﺜﺭ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻡ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩل ﻟﺭﺴﻤﻠﺔ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﻭﺍﻟﺤﺎﻓﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻴﺔ ﻭﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻘﺭﻀﻴﻥ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ‬
‫ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻋﻴﻥ ﺸﻤﺱ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪،‬‬ ‫ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻋﻴﻥ ﺸﻤﺱ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪،‬‬
‫ﻤﺼﺭ‪.‬‬ ‫ﻤﺼﺭ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﻠﻴﺠﻲ‪ ،‬ﻓﺅﺍﺩ ﺍﻟﺴﻴﺩ‪1993 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺃﺜﺭ ﺍﻟﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ ﻟﻌﻘﻭﺩ‬ ‫ﺍﻟﺴﻴﺩ‪ ،‬ﻤﺤﻤﺩ ﺠﻼل‪1998 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺘﺭﺸﻴﺩ ﻤﻌﺎﻟﺠﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل ﻓﻲ ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺴﻔﻥ ﻋﻠﻰ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻙ‬ ‫ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺄﺠﺭ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﻟﻠﺒﺤﻭﺙ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺩ ‪،30‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻷﻭل‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻋﻴﻥ ﺸﻤﺱ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻷﻭل‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺴﻴﺩ‪ ،‬ﻫﻴﺎﻡ ﺤﺴﻥ‪1997 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺃﺜﺭ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻜﺒﺩﻴل‬
‫ﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﺍﻟﻬﺎﺸﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺭﻗﻡ )‪ (16‬ﻟﺴﻨﺔ‬ ‫ﻟﻼﻗﺘﺭﺍﺽ ﻋﻠﻰ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺒﺎﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻋﻠﻰ ﺸﺭﻜﺔ‬
‫‪2002‬ﻡ‪.‬‬ ‫ﻤﺼﺭ ﻟﻠﻁﻴﺭﺍﻥ‪ ،‬ﺭﺴﺎﻟﺔ ﻤﺎﺠﺴﺘﻴﺭ ﻏﻴﺭ ﻤﻨﺸﻭﺭﺓ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻋﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﺍﻟﻬﺎﺸﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺘﺭﺨﻴﺹ ﻤﺯﺍﻭﻟﺔ ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬ ‫ﺸﻤﺱ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻟﺴﻨﺔ ‪2002‬ﻡ‪.‬‬ ‫ﺸﺎﻫﻴﻥ‪ ،‬ﻋﻤﺎﺭ ﺭﺍﻓﻊ‪1997 ،‬ﻡ‪ ،‬ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﻜﺄﺴﻠﻭﺏ ﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻓﻲ ﻗﻁﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ ﺍﻟﻬﺎﺸﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺴﺠل ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻨﻘﻭﻟﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﻘﺎﻭﻻﺕ ﻭﺍﻹﻨﺸﺎﺀﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ،‬ﺭﺴﺎﻟﺔ ﻤﺎﺠﺴﺘﻴﺭ ﻏﻴﺭ‬
‫ﻭﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻟﺴﻨﺔ ‪2002‬ﻡ‪.‬‬ ‫ﻤﻨﺸﻭﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻷﺭﺩﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ‪ ،‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪.‬‬
‫‪American‬‬ ‫‪Institute‬‬ ‫‪of‬‬ ‫‪Certified‬‬ ‫‪Public‬‬ ‫‪Accounting,‬‬ ‫ﺼﺒﺢ‪ ،‬ﻤﺤﻤﻭﺩ‪1999 ،‬ﻡ‪ ،‬ﻗﻀﺎﻴﺎ ﺍﻻﺴﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﻨﻅﺭﻴﻥ‬
‫‪Accounting Principles Board. Opinion5. 1964. Reporting‬‬ ‫ﺍﻷﻜﺎﺩﻴﻤﻴﻴﻥ ﻭﺍﻟﻤﻤﺎﺭﺴﻴﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﻴﻥ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫‪- 31 -‬‬
‫ﻭﻟﻴﺩ ﺯﻜﺭﻴﺎ ﺼﻴﺎﻡ ﻭﻤﺤﻤﺩ ﻨﻭﺍﻑ ﻗﻁﻴﺸﺎﺕ‬ ... ‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ‬
International Journal of Purchasing and Materials of Leases in Financial Statement of Lessee, AICPA,
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Holmes, B.J. 1991. Lease-Buy Decision Analysis,
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of Lessee’s Companies in Jordan
Waleed Z. Siam and Mohammad N. Qtaishat *
ABSTRACT
The purpose of this study is to identify the effect of financial lease on the financial performance of lessee
companies in Jordan, which is measured by the degree of profitability, liquidity and risk borne, by the company.
The researchers depended on a scientific questionnaire that has been designed and developed based on the
previous studies and theoretical framework of the study. The study population composed all (102) companies that
use financial lease to acquire capital assets. One hundred (102) questionnaires were distributed of which (90)
questionnaires were recovered. Six questionnaires were excluded during the analysis process because of
insufficient data. The study was confined to analyzing (84) questionnaires or (82.4%) of the distributed
questionnaires.
The study results reveal that there is a demand for the use of financial lease in Jordan due to that the financial
lease use leads to increasing profits and liquidity and decreasing the degree of risk.
The researchers recommend expanding the scope of financial lease contract uses in the Jordanian companies for
being an efficient and flexible finance means.
Keywords: Financial Lease, Financial Performance, Profitability, Liquidity, Risk.
________________________________________________
* Department of Accounting, Faculty of Economics and Administrative, Sciences, Hashemite University, Zarqa, Jordan;
and Central Company of Electricity Generation, Amman, Jordan. Received on 28/11/2004 and Accepted for
Publication on 21/2/2006.
- 32 -

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‫ﺩﺭﺍﺳﺎﺕ‪ ،‬ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺠﻠﹼﺩ ‪ ،34‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ‪2007 ،1‬‬

‫ﻭﻟﻴﺩ ﺯﻜﺭﻴﺎ ﺼﻴﺎﻡ ﻭﻤﺤﻤﺩ ﻨﻭﺍﻑ ﻗﻁﻴﺸﺎﺕ *‬

‫ﺍﻟﻜﻠﻤﺎﺕ ﺍﻟﺩﺍﻟﺔ‪ :‬ﺍﻟﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ‪ ،‬ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ‪.‬‬

‫ﺍﻻﺴﺘﻌﺎﻀﺔ ﻋﻨﻬﺎ ﺒﻤﺜﻴﻼﺘﻬﺎ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺘﻁﻭﺭﺍ ﻭﻗﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‬ ‫‪ .1‬ﺍﻟﻤﻘﺩﻤـﺔ‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(1‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(2‬‬

‫ﻭﻴﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﻏﺎﻟﺒﻴﺔ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺍﻟﻤﺠﻴﺒﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺴﺌﻠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺒﺎﻨﺔ‬ ‫ﺝ ـ ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(3‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(4‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(5‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(6‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(7‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(8‬‬

‫ﻨﺴﺒﺔ‬ ‫ﻤﻌﺎﻤل‬ ‫ﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻑ‬ ‫ﺍﻟﻭﺴﻁ‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(9‬‬

‫ﺒﻴﻥ ﺍﻹﺠﺎﺒﺎﺕ‪.‬‬ ‫ﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (9‬ﺃﻥ ﻗﻴﻤﺔ )‪ t‬ﺍﻟﻤﺤﺴﻭﺒﺔ =‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(10‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪(11‬‬

‫ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻋﻴﻥ ﺸﻤﺱ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺭﺍﺠـﻊ‬

The Effect of Financial Leasing Decisions on the Financial Performance

Waleed Z. Siam and Mohammad N. Qtaishat *

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