ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE INGINERIE FINANCIARA Profdr. Bogdan NEGREA, Lect.dr. DAMIAN Lect.dr. Alexandru LEONTE, Drd. Mihai TOMA Drd. Tulian LOLEA Annl universitar 2016-2017 Sambata 4 februarie 2017. Durata examenului: 2 ore. Aveti griji Ia modul de expunere; prezentarea este luatit in calcul la stabilirea notei finale, Rezultat ie sa fie justificatd prin rationamente explicite. Scrie majuscule. in realizarea calculelor numerice utilizati primele patru cifre obtinute dupa virgula, si fie justifieate, fiecare etapa intermediara tr le si prenumele eu iul I (2,5 puncte) Banca TransPacific a vandut un volum important de derivative pe actiuni ale com- Dump Donald’s. Derivativele vandute sunt optiuni call de tip european, La mo- ii, optimile call eran at the money. Toate derivativele aveau aceeasi se dent T (90 zile) si acelasi pret de exercitare (K’ = 55 $). Peste 30 de zile de la tranzacti departamentul de risk management al bincii estimeazit o crestere a riscului asociat pozitici detinute pe aceste derivative. Prin urmare, la acest moment, conducerea baincii hotdiaste initierea unui mecanism de protectie impotriva acestui rise prin formarea unui portofoliu de delta hedging. Banca TransPacific utilizeazt modelul Black-Scholes pentru realizarea operatiunile sale de hedging. La momentul formarii acestui portofoliu de hedging (t), se niitoarele date de pe pita: e(t,T) | S(t) | rie) Lot) 7.19 $ | G28] 2% | 14% Rata dobanzii frit rise (r) si volatilitatea actiunii companiei (7) sunt exprimate in valori anuale. ¢ reprezinta pretul optiunii call pe actiunea companici la data t, iar S este pretul actiunii companiei la data t. Se cere: 1° Ider i explicati riscul asociat povitiei detinute pe derivative la data t, Prezen- tati argumente cantitative. 2 Determinati ex-post eroarea de hedging a modelului Black-Scholes peste At = 5 zile, nu ia in calcul modificarea lui delta, La acest: moment, preturile bane activelor au devExercitiul I (2 puncte) O societate de hedge funds detine fonduri ale investitorilor blocate pentru 3 ani. Una dintre povitiile curente ale societatii (din motive de hedging) consti in detinerea a 10.000 i ale Empire Industries pe care intentioneazi si le pistreze pani la sfarsitul torilor 2 ani. Actiunea se tranzactioneazat in prezent la 55,60 $. Managerul fondului observit cit se tranzactioneazt contractele futures la 6 luni pe aceastt actiune la 57.75 8, cu 2 § mai mult decat pretul de echilibru (fair price), iar contractele futures la 1 an se tranzactioneaza la protul de echilibru. Un contract futures are ca suport 1 pachet de 100 de actitni, Managerul decide si deblocheaz pozitia pe actiuni pentru un an de zile, El vrea si fructifice oportunitatile de investire oferite de piatit. Posibilitatile dle imprumut sunt limitate pe piata. Astfel, existA posibilitatea de a economisi maxim 500.000 $ Ia o rat continua de 0.7% (mai mare deeat rata fara rise) pe un an de zi. Dacit managerul doreste sit investeasca mai mult, el mai poate i fara rise cumparand titluri guvernamentale fara cupon cu scadenta la 6 tun 1° Care este rata fara rise anuala? 2 Este posibil si se exploateze vreun arbitraj? Cate contracte futures trebuie si cumpere san sa vanda fondul de hedging pentru a exploata arbitrajul? Care este profitul maxim ce se poate obtine pe un an de zile si care sunt tranzaetiile realizate pentru obtinerea lui? 4° Are rost o investitie Exercitiul II (2 punct Se considera derivativul F, emis pe actitmea ex-dividend S, al carui payoff este: titluri guvernamentale? 0, daca Sp < Ky F(T,Sr)=4 Sp—By, dacd Ky < Sp < Ko, Sp—Ky, dack Sp > Ko, unde 0 < Ki, < Ky. Sa se deduca pretul acestui derivativ (la momentul ) Exercitiul IV (2,5 puncte) Se considera o optinne put al cirei activ-suport este o actiune purtatoare de dividende. Cursul bursier actual al actiunii-suport este 93,50 $, iar rata dividendului, anuala si continui, este 8%. Optiunea put a fost emisit la prequl de exercitare 97 $ si are seader peste 56 de zile. Rata dobanzii fara rise, anuala si continu, este 2.81%. Volatilitatea a uport este de 10% (a) Sa se calculeze prima optiunii put utilizand: (8) modelul Merton (1973); (ii) modelul Cox-Ross-Rubinstein cu patru perioade. (0) Sa se caleuleze probabilitatea ca optitmea si fie executatit la scadenta. (c) Sa se determine, cu o probabilitate de 96,5%, un interval de incredere al pregului actiunii la scadenta optiuniiWweivecia RibALCARG QSwowARS svbiecTE TE). Pasta waar eR enfen Blade ~ Sdufles © (ae en) - ee ~atee) Ne) ve Soe Tepe: t-d0 2 Sassy K-55; Te = Se teesucce es ~ 020,02 ea oF Oy te nes a & 1. S262, #55; mints PCr Ce, aay Ney s ee. bac mdide grits Re darvadiy mCi = Ce-G-ae B. QdodaQibdiee ca -Thmaa oF He merbls Le suboge a Ones de Wa SHA% We 28,35%. >. ate otto, a wssak & We 5d Oe 62, wu RyAR%. @®. wK= vd = sess (dy =2,19085 th (A+ de) = few“ = bse e™ Me a - [clerary ~ A. sterish] unle Bee = ©,01d6—2- (Ae) = 0,66 (2). re = GS ny = Sear tina a Lo nt Fx = Seo = Fee wk Se S5;60 5 Fone = 1 ores GH Aaah = SS Fa = es denes IX AeeQ = f. (Fone, -> SO ri Ss iP oe pir vl Fone 72 S375 -2 pea 2 es ee tLe 22a ase! PL= 0,SB%B/o see oo fue @® : ‘: = hon eee <= = ene =) Ex & = Ton S = FX e x a Fgae S580 < Fene™ = 53,95e7 = 53,90 g,aes as Srnec do antorbans -& vak Yds Qe GV Ne tes Qaracs Oe Se Beds h® 000 edlant ee ¥& ven dake Qaduus Qe ow S Poempae Qo KY e022 Theo ostud pa. wtuds Yowes = teeee Rnd don orbiter : Feng em nhoo = STRSDO 4 + +on a ta 1 4 sapsooe= aasaa.oss 4 — Fxg *MKLoe =-554,004,05 MR Tso, Tg a (SB). Peaoiortal, Be Yuddihrene » @. Mma GC). Waters Se scoremting bi-Vmde adtwnite Be eee 5 BS,60% tes ©06 = 556.006 & HTS 500.067 We or ¥ nae One ahs 0,00 SX 14S00.000 2” 4 Sb.000 © = + SSS BME, HY Compens adtiuite Qe Be& Yates Re — Fixa *™ #00 = — $54, 004,05 %me RL = STVBAH,S4 — 554 004,05 Radh = 840, 4 Ren few ae Se0,000 Rn 0,°% aes a wu 6 ae ne abs\nde Qesk Se et - a ar ay aivake Oe. es Yates bY \ J : GH. rw oqadiuce Be anloire, ache macencne” ee De Wut CeCe we m Yuden Ba & GR Re NX afl saa. soo 4. (2). Fed = oP =] eas) Pa eon EOD MS der She “&) \' ORED IS + cae KDE ASS + ee ie ate) ( Cr) YS) BSES) = ee is a Aa oe ee 2) Yo TW ASp + ot) ‘ Se ~¥E) Rr) AS e ere er ~¥d) Mer) ast — nes) (% Ko EA) Sr Ae ss z ‘ ee at) (eres Yer) dsp - (2-4) on AeD eer ray lok ERS) = sow Une Yar nla) a7 a eae So what”) 2 eee ee a oe ie ae \ me Ym Ze + acre) + ASHE) See a ieee Tetey Te) GQ &, qe te" Pied) a ee yaa fe OO ee Tire ra ee | D = B,SO 4) FEST, NL = 00284 | ye Oh T= Se Bes Ogee ans ws) = 6,640 A, = AAbho Wa) 2 OSA @) woe oS = A, OSS* —T)8t Ae ee = @)3BOS ee Cas as aX. se RE eeeon oe 5 = = Gof ok ES = Sas Sud? ae Sua? Gas SA. em dS (GB=e = ———— ane y See) Eleat (x-e { a: Sue So wed meg ©, Gea Gy. fawn (S*) = 2, eS SI ZS axe(@-2) Gee - Sort) de | SHS Sep l@-Deo- dsten rire] Wr < Sy Ss 10,66