1.

The analyst estimates that AB InBev’s weighted average cost of capital is 9 percent and assumes that
the free cash flow to debt and equity grows indefinitely at a rate of 1 percent after 2018. Show that
under these assumptions, the equity value per share estimate exceeds AB InBev’s share price.

Diketahui :
WACC = 9%
g = 1%
Discount factor = 1/(1+i)t
(discount factor dilihat dari tabel)
( 1+g ) x Free caash flow to debt equityc2018
Terminal value =
( WACC-g ) x (1+WACC )^ t
1 ,01 x 9.011
=
0,08 x (1,09)10
= 48.055
Equity value per share = 55.643/1.593=35
Dec 31, 2008 :
Net asset = 61.357
Non current asset = 64.183
Working capital = -2.826
Jumlah saham = 1.593
Harga = 24/per share

  2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Free cash
7.42 7.5 8.07 8.01 8.30 8.55 8.77 8.95 8.91 9.01
flow to debt
5 90 7 4 1 6 7 8 5 1
and equity
Discount 0,91743 0,8416 0,77218 0,70842 0,64993 0,59626 0,54703 0,50186 0,46042 0,42241
factor 1 8 3 5 1 7 4 6 8 1
6.81 6.3 6.23 5.67 5.39 5.10 4.80 4.49 4.10 3.80
PV 2 88 7 7 5 2 1 6 5 6

Total PV 52.819

Terminal Value 48.055

1
Nilai Aset 00.874
(
BV 45.231)

Equity value 55.643

Equity value per share 35

 2. Calculate AB InBev’s expected abnormal NOPATs between 2009 and 2018 based on the above
information. How does the implied trend in abnormal NOPAT compare with the general trends in the
economy?
Diasumsikan, nilai non current asset berasal dari, nilai non current aset t-1 di kurangi akumulasi dan
deresiasi, dan ditambah dengan investasi pada non-current asset, sedangkan working capital tahun
berjalan diperoleh dari working capital t-1 ditambah dengan arus investasi pada working capital tahun
berjalan.

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Non current
asset 63.415 62.698 62.213 61.638 61.041 60.426 59.796 59.152 58.512 57.864
Working Capital -3.311 -3.891 -4.560 -4.995 -5.446 -5.911 -6.388 -6.875 -7.360 -7.850
Net Asset 60.104 58.807 57.653 56.643 55.595 54.515 53.408 52.277 51.152 50.014
NOPAT 6.169 6.294 6.729 7.003 7.254 7.476 7.669 7.828 7.790 7.874
5522,1 5409,3 5292,6 5188,7 5097,8 5003,5 4906,3 4806,7 4704,9 4603,6
9%*Nest Asset 3 6 3 7 7 5 5 2 3 8
Abnormal Nopat 647 885 1.436 1.814 2.156 2.472 2.763 3.021 3.085 3.270

*Dapat dilihat, dari tren abnormal nopat AB In Bev, meningkat dari tahun ke tahun.

3. Estimate AB InBev’s equity value using the abnormal NOPAT model (under the assumption that the
WACC is 9 percent and the terminal growth rate is 1 percent). Why do the discounted cash flow
model and the abnormal NOPAT model yield different outcomes?
*menggunakan cara yang sama seperti nomor 1

  2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Abnormal Nopat 647 885 1.436 1.814 2.156 2.472 2.763 3.021 3.085 3.270
0,9174 0,8416 0,7721 0,7084 0,6499 0,5962 0,5470 0,5018 0,4604 0,4224
Discount factor 3 8 8 3 3 7 3 7 3 1
PV Abnormal
NOPAT 593 745 1109 1285 1401 1474 1511 1516 1420 1381

Total PV Abnormal Nopat 12.437

net asset (beginning) 61.357

Total PV Abnormal Nopat 12.437
terminal value 17.440
91.235
(45.23
BV 1)
Equity value 46.004
Equity value/share 29

*Hasil perhitungan model 1 (nomor 1) dan model 2 (nomor 3) berbeda, dikarenakan kondisi AB InBev
kurang stabil di tahun tahun terakhir (3 tahun terakhir). Menurut buku literature, abnormal nopat
diasumsikan bahwa asset akan tumbuh konstan pada tingkat 1%, setelah terminal year. Akan tetapi jika
kita melihat data, asset bersih selalu menurun, sehingga asumsi ini kurang realistis.

4. What adjustments to the forecasts are needed to make the two valuation models consistent?
 Sebaiknya menambah jangka waktu forecasting, tidak hanya sampek 2018, tetapi sampai
2019/2020
 Menghitung dengan perhitungan tahun 2019 sebagai terminal year, dan asumsikan pertumbuhan
yang sama dengan kedua model diatas (1%) utnuk tahun2 setelahnya, setelah itu bandingkan
hasil perhitungan dr kedua model tersebut dengan hasil perhitungan diatas, untuk memastikan
kembali konsistensi model perhitungan tesebut.