Tahapan Initial Public Offering (IPO)

dan Kewajiban Pasca IPO di Indonesia

Kelas: Hukum Tentang Surat Berharga dan Pasar Modal (A)

Dosen : 1. Dr. Arman Nefi, S.H., M.M.

2. Dr. Miftahul Huda, S.H., LL.M

Kelompok 27 :
Siti Geta Latiefah 1906411776
Sonya Marcellina 1906411782
Stefani Hamdani 1906411795
Sumitro Salim 1906411813
Susan Rianti Hanam 1906 411826

FAKULTAS HUKUM
MAGISTER KENOTARIATAN
UNIVERSITAS INDONESIA
DEPOK
2020
 PROSES INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) DALAM PASAR MODAL
INDONESIA

Kelompok 27
Siti Geta Latiefah 1906411776
Sonya Marcellina 1906411782
Stefani Hamdani 1906411795
Sumitro Salim 1906411813
Susan Rianti Hanam 1906411826
Pascasarjana Fakultas Hukum Universitas Indonesia, Depok

Abstract
Initial Public Offering or IPO can also be interpreted as a sale of shares by a company
to the public. Based on Capital Market Law Act Number 8/1995. Public offering is an
act of offering the stock of a particular company on a stock exchange market through
procedures from implemented regulations. IPO is often known as Go Public. It is
because after conducting an IPO, stocks are owned by the public based on the
procedures stipulated in the Capital Market Law Act and the implemented regulations.
Based on Article 70 paragraph (1) of the Capital Market Law Act, only issuers that
have approved the Registration Statement to the OJK can offer or sell stocks to the
public. In addition, there are parties involved in the IPO process such as Underwriters,
Public Accountants (Independent Auditors), Appraisals, Legal Consultants, Notaries
and the Securities Administration Bureau. As for the stages of the IPO process, there
are 4 stages which are the preparation stage, the submission stage of registration, the
stage of shares offering, and the stage of listing shares on the Stock Exchange Market.
The benefits of the IPO itself are obtaining new sources of assistance, providing
competitive advantages for business development, acquiring other companies by
financing through new stock issuers, increasing the ability of “Going Concerns”,
enhancing the company's image and increasing company value.
Keyword: Process, IPO, Capital Market, Stock Exchange.

Abstrak
Penawaran umum seringkali disebut sebagai Initial Public Offering (IPO). IPO juga
dapat diartikan sebagai suatu penjualan saham oleh suatu perseroan kepada masyarakat
umum. Berdasarkan Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal
(UUPM), Penawaran Umum adalah kegiatan penawaran efek yang dilakukan oleh
emiten untuk menjual efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur dalam
Undang-Undang ini dan peraturan pelaksanaanya. IPO sering dikaitkan dengan go
public. Hal tersebut karena setelah melakukan IPO, maka akan ada kepemilikan saham
yang dimiliki oleh publik didalamnya yang dilakukan oleh emiten berdasarkan tata cara
yang diatur dalam UUPM dan peraturan pelaksananya. Pihak yang dapat melakukan
Penawaran Umum berdasarkan Pasal 70 ayat (1) UUPM hanyalah emiten yang telah
menyampaikan Pernyataan Pendaftaran kepada OJK untuk menawarkan atau menjual
efek kepada masyarakat dan Pernyataan Pendaftaran tersebut telah efektif. Selain itu,

1
pihak-pihak yang terkait dalam proses IPO antara lain Penjamin Emisi (Underwriter),
Akuntan Publik (Auditor Independen), Penilai, Konsultan Hukum, Notaris dan Biro
Administrasi Efek. Adapun tahapan - tahapan proses IPO yaitu, Tahap Persiapan, Tahap
Pengajuan Pernyataan Pendaftaran, Tahap Penawaran Saham dan Tahap Pencatatan
Saham di Bursa Efek. Manfaat dari IPO sendiri antara lain untuk memperoleh sumber
pendanaan baru, memberikan keunggulan kompetitif untuk pengembangan usaha,
melakukan akusisi perusahaan lain dengan pembiayaan melalui penerbit saham baru,
peningkatan kemampuan Going Concern, meningkatkan citra perusahaan (Company
Image) serta meningkatkan nilai perusahaan (Company Value).
Kata Kunci: Proses, IPO, Pasar Modal, Bursa Efek.

Pendahuluan berdasarkan tata cara yang diatur dalam

Penawaran umum perdana seringkali
disebut sebagai Initial Public Offering
(IPO). IPO juga dapat diartikan sebagai
suatu penjualan saham oleh suatu
perseroan kepada masyarakat umum. 1
Menurut Johan Arifin dalam bukunya,
IPO adalah penawaran perdana atas
suatu efek kepada masyarakat.2
Undang Undang Nomor 8 Tahun 1995
tentang Pasar Modal (selanjutnya
disebut “UUPM”) mendefinisikan
penawaran umum.
“Penawaran Umum adalah
kegiatan penawaran Efek yang
dilakukan oleh Emiten untuk
menjual efek kepada masyarakat
berdasarkan tata cara yang diatur
dalam Undang-Undang ini dan
peraturan pelaksanaanya.”
UUPM dan peraturan pelaksananya.
Mengenai harga penawaran efek
(offering price) pada pasar perdana
ditetapkan bersama emiten dengan
penjamin pelaksana emisi, sedangkan
pembentukan harga efek di bursa di
dasarkan pada hukum permintaan dan
penawaran yang berlaku dalam
peraturan Badan Pengawas Pasar Modal
(untuk selanjutnya disingkat dengan
“Bapepam”).
Perumusan Masalah
Bertitik tolak dari latar belakang di atas,
maka dirumuskan sebuah masalah yakni
“Bagaimana tahapan Initial Public
Offering (IPO) di pasar modal Indonesia
serta kewajiban emiten pasca Initial
Public Offering (IPO)?”

IPO sering dikaitkan dengan go public. Tujuan dan Manfaat Penulisan

Hal tersebut terjadi karena setelah
melakukan IPO akan ada kepemilikan
saham yang dimiliki oleh publik di
dalamnya yang dilakukan oleh Emiten
1
E.A Koesin, Analisis Pasar Modal, Cetakan I,
(Jakarta: Pustaka Sinar Harapan, 1992), hal. 65.
2
Johan Arifin dan Muhammad Fakhruddin,
Kamus Pasar Modal, Akuntasi, Keuangan dan
Perbankan, (Jakarta: PT Elex Media
Komputindo, 1999), hal. 76.
Tujuan dari penelitian ini untuk
memperoleh data dan informasi yang
berkaitan dengan proses penawaran
umum perdana di pasar modal
Indonesia, yakni Untuk mengetahui
bagaimana proses tahapan-tahapan
Initial Public Offering (IPO) dalam
pasar modal di Indonesia serta
kewajiban emiten pasca Initial Public
Offering (IPO).

2
Selain itu, penulisan ini diharapkan
dapat bermanfaat bagi:
1. Secara teoritis, penulisan ini
diharapkan dapat memberikan
pemikiran dalam memahami teori
yang telah ada dan dalam praktek
hukum pada umumnya baik di
bidang hukum pasar modal.
2. Secara praktis, penulisan ini
diharapkan dapat bermanfaat untuk
memberikan pemikiran bagi ahli
hukum yang praktik di bidang
pasar modal khususnya bagi para
emiten yang hendak melakukan
penawaran umum di bidang pasar
modal.
Metode Penulisan
Penulisan ini menggunakan metode
yuridis normatif artinya penulisan
menekankan pada peraturan perundang-
undangan yang berkaitan dengan
permasalahan yang dikaji dengan tujuan
untuk menganalisis norma-norma yang
terdapat dalam peraturan perundang-
undangan di bidang pasar modal dan
perusahaan, khususnya norma-norma
dalam bidang pasar modal.
Bahan hukum yang digunakan adalah:
1. Bahan hukum primer, yaitu bahan-
bahan yang merupakan peraturan
perudang-undangan.
2. Bahan hukum sekunder, yaitu
bahan-bahan yang berisi penjelasan
terhadap hukum primer yang
diperoleh dari buku-buku, majalah,
serta karya tulis yang berkaitan
dengan permasalahan yang
dibahas.
Proses Penawaran Umum (IPO)
1. Manfaat, Kelebihan, Kekurangan
IPO
3
IPO merupakan salah satu cara suatu
perseroan untuk mendapatkan dana
dengan melalui penjualan efek kepada
masyarakat. Dengan menjadi
perusahaan publik, banyak sekali
manfaat yang dapat diperoleh
perusahaan, antara lain: 3
1. Memperoleh sumber pendanaan
baru yang relative besar dan
diterima sekaligus
2. Memberikan keunggulan kompetitif
untuk pengembangan usaha;
3. Meningkatkan citra perusahaan;
4. Meningkatkan nilai perusahaan
5. Peningkatan kemampuan Going
Concern
6. Proses Relatif mudah4
7. Pembagian dividen berdasarkan
keuntungan
8. Penyertaan masyarakat biasanya
tidak masuk dalam manajemen
9. Memberikan kesempatan kepada
masyarakat untu kturut serta
memiliki saham perusahaan,
sehingga dapat mengurangi
kesenjangan social
10. Emiten akan lebih dikenal oleh
masyarakat (go public merupakan
media promosi) secara gratis
11. Memberikan kesempatan bagi
koperasi dan karyawan perusahaan
untuk membeli saham
Selain mendapatkan manfaat
sebagaimana dijelaskan diatas, adapun
yang menjadi tujuan dilaksanakannya
3
Ibid., hal. 1-4.
4
Tjitono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin,
Pasar Modal Indonesia Pendekatan Tanya
Jawab, (Jakarta: Penerbit Salemba Empat,
2001), hal. 43.
IPO oleh suatu perusahaan dapat dilihat 1. Hilangnya kepemilikan sejumlah
dari 2 aspek, yaitu:5: saham lama sehingga
1. Aspek Finansial: mengakibatkan berkurangnya
a. Untuk meningkatkan kontrol pemilik lama terhadap
permodalan, memperbaiki manajemen perusahaan;
struktur keuangan perusahaan 2. Proses penawaran umum memakan
(Refinancing/Restrukturisasi banyak waktu dan biaya;
Permodalan) 3. Perusahaan yang menjadi Emiten
b. Mengurangi Cost of Fund atau perusahaan publik wajib
c. Merupakan sumber pendanaan mengumumkan besarnya laba
jangka panjang. perusahaan dan cara pembagian
2. Aspek Non Finasial: dividen.
a. Meningkatkan kepercayaan 4. Efek yang diterbitkan atau dijual
masyarakat ada kemungkinan tidak terjual
b. Meningkatkan profesionalisme seluruhnya.
c. Pemasaran perusahaan melalui
ekspansi bisnis atau perluasan 2. Pihak-Pihak Terkait dalam IPO
usaha; dan Dalam pelaksanaan sebuah IPO,
d. Investasi baru terdapat pihak-pihak yang terkait dalam
pelaksanaan IPO, antara lain:8
Dalam melakukan IPO terdapat 1. Otoritas Jasa Keuangan
beberapa kelebihan menjadi perusahaan Badan yang memiliki kewenangan
publik atau perusahaan yang untuk melakukan pembinaan,
6
mengajukan IPO, antara lain: pengaturan dan pengawasan pasar
1. Perusahaan akan menadapatkan modal di Indonesia.
tambahan dana dari hasil penjualan 2. Emiten
saham; Perusahaan yang akan memperoleh
2. Dapat meningkatkan prestise dan dana di pasar modal dengan
bonafiditas perusahaan di mata melaksanakan penawaran umum,
masyarakat; perolehan dana tersebut didapat
3. Likuiditas keuangan perusahaan dengan cara menjual efek kepada
bertambah lancar. masyarakat luas.
3. Bursa Efek9
Selain terdapat kelebihan, terdapat juga Pihak yang menyelenggarakan dan
kekurangan melakukan IPO, antara menyediakan sistem dan atau
lain:7 sarana untuk mempertemukan
penawaran jual dan beli efek pihak-
5
Djohan Widagdo, “IPO (Initial Public pihak lain dengan tujuan
Offering) dan Aspek Perpajakannya”, memperdagangkan efek diantara
http://djohanwidagdo.wordpress.com/2011/02/0
2/ipo-initial-public-offering-dan-aspek-
perpajakannya/ diakses tanggal 9 April 2020. 8
Rusdin, Pasar Modal, cet.1, (Bandung:
6 Iswi Hariyani dan R. Serfianto, Buku Pintar Alfabet, 2006), hal. 18
9
Hukum Bisnis Pasar Modal¸ (Jakarta: M. Irsan Nasarudin dan Indra Suray, Aspek
Transmedia Pustaka, 2010), hal. 293 Hukum Pasar Modal Indonesia, (Jakarta:
7 Ibid., hal. 294. Prenada, 2006), hal. 181.

4
 mereka. Pengaturan mengenai Perantara Pedagang Efek adalah
Bursa Efek diatur dalam PP Nomor aktivitas pada perusahaan efek yang
45 Tahun 1995 tentang melakukan kegiatan usaha jual-beli
Penyelenggaraan Kegiatan di efek untuk kepentingan sendiri atau
Bidang Pasar Modal. pihak lain
4. Lembaga Kliring dan Penjamin Manajer Investasi adalah pihak
Pihak yang menyelenggarakan jasa yang kegiatan usahanya mengelola
kliring dan oleh penjaminan portfolio efek untuk pada nasabah
transaksi bursa agar terlaksana atau mengelola portfolio investasi
secara teratur, wajar, dan efisien. kolektif untu ksekelompok nasabah,
Lembaga yang telah memperoleh kecuali perusahaan asuransi, dana
izin usaha sebagai lembaga kliring pension dan bank yang melakukan
dan penjaminan oleh Bapepam sendiri kegiatan usahanya
adalah PT. Kliring Penjamin Efek berdasarkan peraturan perundang-
Indonesia (PT. KPEI). Pengaturan undangan yang berlaku.
mengenai Lembaga Kliring dan Penasihat Investasi adalah pihak
Penjamin diatur dalam BAB II PP yang memberi nasihat kepada pihak
No. 45 Tahun 1995 tentang lain mengenai penjualan atau
Penyelenggaran Kegiatan di Pasar pembelian efek.10
Modal. 7. Lembaga Penunjang Pasar Modal
5. Lembaga Penyimpanan dan yang terdiri dari:
Penyelesaian 1) Biro Adminstrasi Efek
Pihak yang menyelenggarakan Pihak yang berdasarkan kontrak
kegiatan custodian sentral bagi dengan emiten melakukan
bank custodian, perusahaan efek, pencatatan pemilikan efek dan
dan pihak lain. Lembaga yang telah pembagian hak yang berkaitan
memperoleh izin usaha sebagai dengan efek.
lembaga penyimpanan dan 2) Kustodian
penyelesaian oleh Bapepam adalah Pihak yang memberikan jasa
PT. Kustodian Sentral Efek penitipan efek dan harta lain
Indonesia (PT. KSEI). berkaitan dengan efek serta jasa
6. Perusahaan Efek lain, termasuk menerima
Perusahaan yang mempunyai dividen, bunga, hak lain,
aktivitas ebagai Perantara Pedagang menyelesaikan transaksi efek,
Efek, Penjamin Emisi Efek, dan mewakili pemegang
Manajer Investasi atau gabungan rekening yang menjadi
dari ketiga kegiatan tersebut. nasabahnya.
Penjamin Emisi Efek adalah salah 3) Wali Amanat
satu aktivitas pada perusahaan efek Pihak yang mewakili
yang melakukan kontrak dengan kepentingan pemegang efek
emiten untuk melaksanakan bersifat utang.11
penawaran umum dengan atau
tanpa kewajiban untuk membeli
10
sisa efek yang tidak terjual. Rusdin, op. cit., hal 19.
11
Rusdin, op.cit., hal. 20.

5
 8. Profesi Penunjang Pasar Modal12
1) Akuntan
Akuntan yang telah
memperoleh izin dari menteri
dan terdaftar di Bapepam.
2) Konsultan Hukum
Ahli hukum yang memberikan
pendapat hukum kepada pihak
lain yang terdaftar di Bapepam.
3) Penilai
Pihak yang memberikan
penilaian atas asset perusahaan
dan terdaftar di Bapepam.
4) Notaris
Pejabat umum yang berwenang
membuat akta autentik dan
terdaftar di Bapepam.
5) Profesi lain yang ditetapkan
dengan Peraturan Pemerintah
3. Syarat-Syarat IPO
Pasal 70 ayat (1) UUPM menyatakan
bahwa yang dapat melakukan
Penawaran Umum hanyalah Emiten
yang telah menyampaikan Pernyataan
Pendaftaran kepada Bapepam (sekarang
OJK) untuk menawarkan atau menjual
efek kepada masyarakat dan Pernyataan
Pendaftaran tersebut telah efektif.
Selain syarat-syarat yang telah
disebutkan pada Pasal 70 ayat (1)
UUPM, terdapat juga syarat yang wajib
dipenuhi oleh calon Emiten, antara lain:
1. Setiap Perseroan Terbatas (PT)
yang telah beroperasi sekurang-
kurangnya 12 bulan, memiliki
Aktiva Bersih Berwujud
sekurangkurangnya
12
Indonesia, Undang-Undang Nomor 8 Tahun
1995 tentang Pasar Modal, Lembaran Negara
Republik Indonesia (LNRI) Tahun 1995 Nomor
64, dan Tambahan Lembaran Negara (TLN)
Nomor 3608, Penjelasan Pasal 65.
6
Rp5.000.000.000,- (lima miliar
Rupiah) dengan laporan keuangan
auditan tahun buku terakhir
memperoleh opini Wajar Tanpa
Pengecualian dari akuntan publik
yang terdaftar di Otoritas Jasa
Keuangan (untuk selanjutnya
disebut “OJK”), menjual sekurang-
kurangnya 150.000.000 (seratus
lima puluh juta) saham atau: (1)
20% (dua puluh persen) dari jumlah
saham yang diterbitkan
2. Untuk ekuitas kurang dari
Rp500.000.000.000 (lima ratus
miliar Rupiah); (2) 15% (lima belas
persen) dari jumlah saham yang
diterbitkan - untuk ekuitas mulai
dari Rp500.000.000.000 (lima ratus
miliar Rupiah) sampai dengan
Rp2.000.000.000.000 (dua triliun
Rupiah); (3) 10% (sepuluh persen)
dari jumlah saham yang diterbitkan
3. Untuk ekuitas lebih dari
Rp2.000.000.000.000 (dua triliun
Rupiah) dan jumlah pemegang
saham publik sekurang-kurangnya
500 (lima ratus) pihak, dapat
menjadi perusahaan publik yang
sahamnya diperdagangkan di Bursa
4. Tahapan IPO
Proses IPO dapat dibagi menjadi 4
(empat) tahap, yaitu:
1. Tahap Persiapan13
Dalam tahap ini, calon Emiten
melakukan:
1) RUPS guna meminta persetujuan
RUPS;
2) Menunjuk Penjamin Pelaksana
Emisi (Underwriter) serta
Lembaga dan Profesi Penunjang
13
Bursa Efek Indonesia, op.ci., diakses tanggal
12 April 2020.
 Pasar Modal untuk membantu perubahan dan/atau tambahan
mempersiapkan seluruh informasi kepada calon Emiten.
dokumen yang diperlukan, Pernyataan Pendaftaran menjadi
seperti: efektif paling lama hari ke-45
a. Anggaran dasar berikut apabila:
amandemennya yang a. OJK tidak meminta
disiapkan Notaris dan perubahaan dan/atau
disahkan oleh instansi yang tambahan informasi
berwenang; b. OJK meminta perubahaan
b. Laporan Keuangan yang dan/atau tambahan informasi,
diaudit oleh Akuntan Publik maka hari ke-45 dihitung
yang terdaftar di OJK; sejak penyerahan dokumen
c. Legal Audit dari Konsultan perubahan dan/atau tambahan
Hukum yang terdaftar di
OJK; 3. Tahap Penawaran Saham
d. Laporan Penilaian dari Setelah Pernyataan Pendaftaran
Penilai Independen yang dinyatakan efektif oleh OJK, maka
terdaftar di OJK, jika ada; calon Emiten sudah dapat
e. Prospektus Penawaran menawarkan sahamnya kepada
Umum; dan beberapa investor. Masa penawaran umum ini
dokumen lain sebagaimana dilakukan paling kurang 1 (satu)
yang diatur dalam ketentuan hari kerja dan paling lama 5 (lima)
yang berlaku. hari kerja (Peraturan Bapepam
f. Profil perusahaan serta Nomor IX.A.2 Nomor 5 huruf c).
informasi tentang rencana
IPO Apabila jumlah permintaan saham
oleh investor selama masa
2. Tahap Pengajuan Pernyataan penawaran melebihi jumlah saham
Pendaftaran14 yang ditawarkan (over subscribe),
Pada tahap ini calon Emiten yang maka dilakukan penjatahan saham
telah melengkapi dokumen- yang dilakukan selambat-lambatnya
dokumen yang diperlukan dapat 2 (dua) hari kerja setelah
menyampaikan Pernyataan berakhirnya masa penawaran
Pendaftaran ke Otoritas Jasa umum. 15 Uang pesanan investor
Keuangan (OJK). Dalam tahap yang pesanan sahamnya tidak
ini, jika OJK merasa masih ada dipenuhi harus dikembalikan
kekurangan kelengkapan (refund) kepada investor setelah
dokumen, OJK dapat meminta penjatahan.

14
Boby Hartanto, “Analisa Pengaruh Reputasi
Underwriter, Auditor, dan Auditor Spesialis
Industri Terhadap IPO Underpricing Pada 15 Dinda Nirmalasaari Tarigan, “Pengaruh
Perusahaan Yang IPO Di Bursa Efek Indonesia Manajemen Laba Terhadap Underpricing
Pada Tahun 2008-2012”, Skripsi Universitas Saham IPO dan Underperformance Pasca-IPO”,
Indonesia,2014, hal. 28. Skripsi Universitas Indonesia, 2012, hal. 24

7
 Setelah selesai melakukan penjualan
saham di pasar perdana, selanjtunya
saham tersebut dicatatkan di Bursa
Efek Indonesia sampai perdagangan
di pasar sekunder dilaksanakan
selambat-lambatnya 90 (Sembilan
puluh) hari sesudah dimulainya
masa penawaran umum atau 30 (tiga
puluh) hari sesudah ditutupnya masa
penawaran umum tersebut
tergantung mana yang lebih dahulu.
Apabila diringkas, maka
kegiatan/tahap penawaran saham
meliputi:
a. Penawaran;
b. Penjatahan;
c. Pengembalian Dana;
d. Penyerahan Saham; dan
e. Pencatatan Saham/Perdagangan
Saham16
4. Tahap Pencatatan Saham di
Bursa Efek
Saham yang telah dijual di pasar
perdana dapat dicatatkan dan
diperdagangkan di Bursa Efek
Indonesia selambat-lambatnya 3
(tiga) hari kerja setelah tanggal
penjatahan tersebut.
BEI membagi dua papan
pencatatan, yaitu Papan Utama dan
Papan Pengembangan. Papan
Utama ditujukan untuk Emiten
yang nilai aktiva berwujud bersih
sekurang-kurangnya Rp.
100.000.000.000 (seratus milyar
Rupiah), sedangkan Papan
Pengembangan adalah khusus bagi
pencatatan saham-saham yang
tengah berkembang atau bagi
16
Ibid.
Emiten yang belum memenuhi
syarat-syarat agar sahamnya dapat
dicatatkan pada Papan Utama
(Peraturan Bapepam Nomor IX.A.2
Nomor 5 huruf g).
Selain itu terdapat syarat untuk
melakukan pencatatan saham di
Bursa Efek Indonesia sebagaimana
ternyata dalam Surat Keputusan
Direksi PT. Bursa Efek Indonesia
No. Kep-00183/BEI/12-2018,
yaitu:
a. Badan hukum calon Emiten
berbentuk Perseroan Terbatas (PT).
b. Pernyataan Pendaftaran yang
disampaikan ke OJK dinyatakan
efektif.
c. Memiliki Komisaris Independen
sekurang-kurangnya 30% dari
jajaran anggota Dewan Komisaris,
memiliki Direktur tidak terafiliasi,
memiliki Komite Audit atau
menyampaikan pernyataan untuk
membentuk Komite Audit paling
lambat 6 bulan setelah tercatat,
memiliki Sekretaris Perusahaan.
d. Nilai nominal saham sekurang-
kurangnya Rp100 (seratus Rupiah)
e. Calon Emiten tidak sedang dalam
sengketa hukum yang diperkirakan
dapat memengaruhi kelangsungan
perusahaan.
f. Bidang usaha baik langsung atau
tidak langsung tidak dilarang oleh
undang-undang yang berlaku di
Indonesia.
g. Khusus calon Emiten yang
bergerak dalam industri pabrikan,
memiliki sertifikat AMDAL
(analisis dampak lingkungan) dan
tidak dalam masalah pencemaran
lingkungan dan calon Emiten yang
bergerak dalam industri kehutanan

8
 harus memiliki sertifikat
ecolabelling (ramah lingkungan).
h. Persyaratan pencatatan awal yang
berkaitan dengan hal finansial
didasarkan pada laporan keuangan
auditan terakhir sebelum
mengajukan permohonan
pencatatan.
Dilihat dari prosesnya, maka urutan
perdagangan saham atau Efek lainnya
dapat dijelaskan sebagai berikut:17
1. Menjadi Nasabah di Perusahaan
Efek
Pada bagian ini, seseorang yang
akan menjadi investor terlebih
dahulu menjadi nasabah atau
membuka rekening di salah satu
broker atau Perusahaan Efek.
Setelah resmi terdaftar menjadi
nasabah, maka investor dapat
melakukan kegiatan transaksi.
2. Order dari Nasabah
Kegiatan jual beli saham diawali
dengan instruksi yang
disampaikan investor kepada
broker. Pada tahap ini, perintah
atau order dapat dilakukan secara
langsung dimana investor datang
ke kantor broker atau order
disampaikan melalui sarana
komunikasi seperti telepon atau
sarana komnikasi lainnya.
3. Diteruskan ke Floor Trader
Setiap order yang masuk ke
broker selanjutnya akan
diteruskan ke petugas broker
tersebut yang berada di lantai
bursa atau yang sering disebut
floor trader
4. Masukkan order kepada JATS
Floor Trader akan memasukkan
17
Agus Salim Harahap, op.cit., hal 136-137.
9
semua order yang diteirmanya ke
dalam sitem computer JATS. Di
lantai bursa, terdapat ratusan
terminal JATS yang menjadi
sarana entry order-order dari
nasabah. Seluruh order yang
masuk ke sistem JATS dapat
dipantau baik oleh floor trader,
petugas di kantor broker dan
investor. Dalam tahap ini, terdapat
komunikasi antara pihak broker
dengan investor agar dapat
terpenuhinya tujuan order yang
disampaikan investor baik untuk
beli maupun jual.
Termasuk pada tahap ini,
berdasarkan perintah investor,
floor trader melakukan beberapa
perubahan order, seperti
perubahan harga penawaran, dan
beberapa perubahan lainnya.
5. Transaksi terjadi
Pada tahap ini order yang
dimasukkan ke sistem JATS
bertemu dengan harga yang sesuai
dan tercatat di sistem JATS
sebagai transaksi yang telah
terjadi, dalam arti sebuah order
beli atau jualtelah bertemu dengan
harga yang cocok.
Pada tahap ini pihak floor trader
atau petugas di kantor broker akan
memberikan informasi kepada
investor bahwa order yang
disampaikan telah terpenuhi.
6. Penyelesaian Transaksi
Tahap akhir dari sebuah siklus
transaksi adalah penyelesaian
transaksi atau sering disebut
settlement. Investor tidak otomatis
mendapatkan hak-haknya karena
pada tahap ini dibutuhkan
beberapa proses seperti kliring,
pemindahbukuan, dan lain-lain
 hingga akhirnya hak-hak investor
terpenuhi, seperti investor yang
menjual saham akan mendapatkan
uang, sementara investor yang
melakukan pembelian saham
mendapatkan saham. Dalam BEI,
proses penyelesaian transaksi
berlangsung selama 3 hari bursa.
Artinya jika melakukan transaksi
hari ini, maka hak-hak kita kaan
dipenuhi selama 3 hari bursa
berikutnya, atau dikenal dengan
istilah T+3.
5. Efektivitas IPO
Suatu Perseroan menjadi terbuka
ketika perubahan anggaran dasar suatu
Perseroan telah mendapat persetujuan
dari Menteri 18 , Sedangkan yang
menjadi pertimbangan oleh Menteri
dalam memberikan persetujuan bagi
perusahaan yang tertutup menjadi
terbuka yaitu:
a. Efektif pernyataan pendaftaran
yang diajukan kepada lembaga
pengawas di bidang pasar modal
bagi Perseroan Publik; atau
b. Dilaksanakan penawaran umum
bagi Perseroan yang mengajukan
pernyataan pendaftaran kepada
lembaga pengawas di bidang
pasar modal untuk melakukan
penawaran umum saham sesuai
dengan ketentuan peraturan
perundang-undangan di bidang
pasar modal.19
6. Kendala IPO
18
Indonesia, Undang-Undang Nomor 40 Tahun
2007 tentang Perseroan Terbatas, Lembaran
Negara Republik Indonesia (LNRI) Tahun 2007
Nomor 106, dan Tambahan Lembaran Negara
(TLN) Nomor 4756, Pasal 23 ayat (1).
19
Ibid., Pasal 25 ayat (1).
10
Dalam melakukan IPO terdapat
kendala-kendala yang dihadapi oleh
suatu perusahaan, kendala-kendala
yang dihadapi oleh perusahaan-
perusahaan yang melakukan IPO,
yaitu pada saat penetapan harga
saham perdana pada IPO atau saat go
publik karena tidak ada harga pasar
sebelumnya yang dapat diobservasi
untuk dipakai sebagai penetapan
penawaran.
Selain itu kebanyakan dari
perusahaan yang akan go publik
mempunyai sedikit atau sama sekali
tidak mempunyai pengalaman terhadap
penetapan harga ini. Sebenarnya sebuah
perusahaan yang ingin go publik harus
berhubungan dengan underwriter atau
penjamin emisi. Di sini terjadi
penentuan harga saham yang
ditetapkan bersama antara perusahaan
(emiten) bersama pihak penjamin
(underwriter). Oleh karena itu
berdasarkan Surat Keputusan (SK)
Ketua Bapepam No. Kep
01/PM/1988 Pasal 11 bahwa penjamin
emisi (Underwriter) berperan dalam
penetapan harga saham di pasar
perdana.
Kendala lain yang terjadi dalam
IPO adalah harga saham perdana
cenderung underpricing. Sebagiamana
telah diuraikan diatas bahwa
Underpricing adalah suatu keadaan
dimana harga saham pada saat
penawaran perdana lebih rendah
dibandingkan dengan ketika
diperdagangkan di pasar sekunder.
Bagi perusahaan yang mengeluarkan
saham, apabila terjadi underpricing
berarti kehilangan kesempatan untuk
mendapatkan dana maksimal.
Sebaliknya bila terjadi overpricing
perusahaan akan berhasil menghimpun
dana lebih murah, sehingga akan
mendapatkan dana yang maksimal.
Kondisi Underpricing ini menyebabkan
terjadinya positive Initial Return (IR),
Dimana keuntungan yang diperoleh
pemegang saham karena perbedaan
harga saham yang dibeli di pasar
perdana saat IPO dengan harga jual
yang bersangkutan di hari pertama
dipasar sekunder. Para pemilik
perusahaan menginginkan agar dapat
meminimalisir underpricing, karena
terjadinya underpricing akan
menyebabkan transfer kemakmuran
(wealth) dari pemilik kepada para
investor
7. Kewajiban Emiten Pasca IPO
Setelah suatu perseroan menjadi
Emiten, maka Perseroan tersebut
memiliki kewajiban untuk
menyampaikan informasi penting yang
berbentuk laporan berkala dan laporan
kejadian penting. Apabila terjadi
kelalaian dalam menyampaikan laporan
berkala dan laporan kerjadian penting
maka akan dikenakan sanksi oleh OJK.
Disamping itu, emiten juga harus
memenuhi syarat substansial, yakni
informasi yang disampaikan harus
benar, lengkap dan akurat. Apabila
syarat-syarat ini tidak terpenuhi, maka
emiten atau siapa saja pihak yang
bertanggung jawab untuk
menyampaikan informasi akan
dikenakan sanksi, karena hal ini
dianggap sebagai penipuan. 20
Bedasarkan Pasal 1 angka 25 UUPM,
penerapan prinsip keterbukaan dalam
20
Bismar Nasution, Keterbukaan dalam Pasar
Modal, Program Pascasarjana Universitas
Indonesia, (Jakarta, 2001), hlm. 9.
11
menjalankan kewajibannya dalam pasar
modal berarti keharusan Emiten,
perusahaan publik dan pihak lain
tunduk kepada UUPM untuk
menginformasikan kepada masyarakat
dalam waktu yang tepat seluruh
informasi material mengenai usahanya
atau efeknya yang dapat berpengaruh
terhadap keputusan pemodal terhadap
efek yang dimaksud atau harga dari efek
tersebut.
Investor sangat membutuhkan informasi
dari perusahaan yang melakukan emisi
di bursa efek guna mengukur nilai
imbalan dan pengelolaan risiko
investasinya.
Dengan demikian tingkat efisiensi pasar
modal ditentukan oleh ketersediaan
informasi tersebut. Keterbukaan
informasi perusahaan yang menerbitkan
saham sangat dibutuhkan oleh investor.
Prinsip keterbukaan menjadi persoalan
inti di pasar modal dan sekaligus
merupakan jiwa pasar modal itu sendiri.
Keterbukaan tentang fakta material
sebagai jiwa pasar modal didasarkan
pada keberadaan prinsip keterbukaan
yang memungkinkan tersedianya bahan
pertimbangan bagi investor, sehingga ia
secara rasional dapat mengambil
keputusan untuk melakukan pembelian
atau penjualan saham. 21
Dalam Pasal 85 UUPM diatur bahwa
Bursa Efek, Lembaga Kliring dan
Penjaminan, Lembaga Penyimpanan
dan Penyelesaian, Reksa Dana,
Perusahaan Efek, Penasihat Investasi,
Biro Administrasi Efek, Bank
Kustodian, Wali Amanat, dan Pihak
21
Ibid., hal. 15.
lainnya yang telah memperoleh izin,
persetujuan, atau pendaftaran dari OJK
wajib menyampaikan laporan kepada
OJK.
Dengan demikian, setelah OJK
mengeluarkan pernyataan pendaftaran
efektif, Emiten berkewajiban untuk
menyampaikan laporan realisasi
penggunaan dana hasil IPO kepada
OJK.
Emiten wajib menyampaikan informasi
secara lengkap dan akurat. Dikatakan
lengkap apabila informasi yang
disampaikan itu utuh, tidak ada yang
tertinggal disembunyikan, disamarkan
atau tidak menyampaikan apa-apa atas
fakta material. Dikatakan akurat jika
informasi yang disampaikan
mengandung kebenaran dan ketepatan.
Apabila tidak memenuhi unsur tersebut
maka informasi dikatakan sebagai
informasi yang tidak benar (Pasal 80
ayat (1) UUPM).
Disamping kewajiban disclosure
Emiten dalam proses IPO, juga terdapat
kewajiban disclosure dari pihak Emiten
yang wajib dilakukannya setelah IPO
dan kewajiban ini berlangsung terus
selama perusahaan yang bersangkutan
masih merupakan persereon terbuka.
Kewajiban disclosure setelah proses
IPO dapat terjadi lewat instrument
disclosure sebagai berikut:
1. Laporan Berkala
Salah satu bentuk kewajiban
disclosure setelah IPO adalah
laporan berkala yang harus
dilakukan oleh Emiten. Pasal 86
huruf a UUPM membebankan
kewajiban penyampaian laporan
12
keuangan berkala tersebut kepada
Emiten, dimana laporan
disampaikan kepada OJK dan
diumumkan kepada masyarakat.
Laporan tersebut disusun secara
berkala per 3 bulan yang
disampaikan selambat-lambatnya
pada tanggal 15 bulan berikutnya.
Jika terjadi perubahan penggunaan
dana, makahal tersebut harus
disampaikan oleh Emiten kepada
OJK dan perubahan tersebut harus
mendapatkan persetujuan dari
Rapat Umum Pemagang Saham
(RUPS).
Ketentuan terkait laporan keuangan
lebih lanjut diatur dalam Peraturan
Nomor X.K.2 tentang Kewajiban
Penyampaian Laporan Keuangan
Berkala. Berdasarkan bagian 1
huruf c Peraturan Nomor X.K.2,
laporan keuangan harus disusun
secara perbandingan dari periode
tahun sebelumnya dan terdiri dari:
a. Neraca
b. Laporan Laba Rugi;
c. Laporan Perubahan Ekuitas;
d. Laporan Arus Kas;
e. Laporan lain serta materi
penjelasan yang merupakan
bagian integral dari laporan
keuangan jika dipersyaratkan
oleh instansi yang berwenang
sesuai dengan jenis
industrinya; dan
f. Catatan atas laporan keuangan.
Sebagaimana laporan tersebut
harus mengikut standar akuntasn
iyang berlaku, yaitu Standar
Akuntansi Keuangan yang disusun
oleh Ikatan Akuntantis Indonesia
dan ketentuan Bapepam mengenai
Akuntansi. Laporan tahunan sudah
harus disampaikan kepada OJK
selambat-lambatnya 120 hari
setelah tanggal tahun tutup buku
terakhir. Laporan tersebut harus
memuat neraca laporan laba rugi,
serta laporan komitmen
diumumkan melalui dua surat
kabar berbahasa Indonesia, yang
salah satunya mempunyai
peredaran secara nasional.
Sedangkan laporan tengah
tahunan, harus disampaikan
selambat-lambatnya 60 hari setelah
tanggal tahun buku berakhir, jika
disertai dengan laporan akuntan,
atau selambat-lambatnya 90 hari
setelah tahun buku perusahaan
berakhir, jika disertai dengan
laporan akuntan dalam rangka
penelahaan terbatas, atau selambat-
lambatnya 120 hari setelah tanggal
tengah tahun buku perusahana
berakhir, jika disertai dengan
laporan akuntan yang memberikan
pendapat kewajaran laporan
keuaangan secara keseluruhan.
Laporan tengah tahun disusun
berdasarkan prinsip-prinsip
akuntansi yang berlaku. Laporan
tengah tahunan wajib disampaikan
kepada masyarakat, dengan
memuat yakni laporan neraca,
laporan laba rugi, dan laporan
komitmen, sekurang-kurangnya
satu surat kabar harian berbahasa
Indonesia yang beredar secara
nasional.
13
2. Laporan Insidentil
Berdasarkan Pasal 86 ayat (1)
UUPM, Emiten juga dibebankan
sebuah kewajiban untuk melakukan
laporan insidentil perbuatan
material. Hal ini dimaksudkan agar
Emiten melaporkan kepada OJK
dan mengumumkan kepada
masyarakat secepat mungkin
(paling lambat di hari kedua)
setelah terjadinya kejadian material
yang diperkirakan dapat
mempengaruhi harga efek.
Berdasarkan Pasal 1 angka 7
UUPM, yang dimaksud dengan
informasi atau fakta material adalah
informasi atau fakta penting dan
relevan mengenai peristiwa,
kejadian, atau fakta yang dapat
mempengaruhi harga efek pada
Bursa Efek dan atau keputusan
pemodal, calon pemodal, atau pihak
lain yang berkepentingan atas
informasi atau fakta tersebut.
3. Kewajiban Public Expouse
Kewajiban Emiten untuk
melakukan public expouse
merupakan kewajiban yang diatur
oleh Bursa melalui Bagian V
Peraturan Bursa Efek Indonesia
Nomor 1-E tentang Kewajiban
Penyampaian Informasi. Public
expouse merupakan suatu
pemaparan umum kepada public
untuk menjelaskan mengani kinerja
Emiten dengan tujuan agar
informasi mengenai kinerja
perusahaan tersebut tersebar secara
merata. Kegiatan public expouse ini
 pada umumnya diikuti oleh para
analis saham. 22
Dengan demikian, keterbukaan pada
masa setelah listing tercermin dalam
laporan berkala yang wajib
disampaikan oleh perusahaan publik
kepada Badan Pengawas Pasar Modal
(Bapepam) dan mengumumkan
laporan tersebut kepada masyarakat.
Di samping itu, perusahaan publik
juga wajib menyampaikan laporan
secara insidentil kasus demi kasus
kepada Bapepam dan mengumumkan
kepada masyarakat tentang adanya
peristiwa material yang dapat
mempengaruhi harga efek selambat-
lambatnya pada akhir kerja kedua
setelah terjadinya peristiwa tersebut.
Prinsip keterbukaan menjadi persoalan
inti di pasar modal dan sekaligus
merupakan jiwa pasar modal itu
sendiri. Keterbukaan tentang fakta
material sebagai jiwa pasar modal
didasarkan pada keberadaan prinsip
keterbukaan yang memungkinkan
tersedianya bahan pertimbangan bagi
investor, sehingga ia secara rasional
dapat mengambil keputusan untuk
melakukan pembelian atau penjualan
saham. 23
Kepatuhan melaksanakan prinsip
keterbukaan merupakan kunci utama
dalam menciptakan Pasar Modal yang
adil dan efisien.Kewajiban
keterbukaan atau kewajiban disclosure
sebagaimana telah diurai diatas harus
22
Ibid., hal. 26-27.
23
Munir Fuady, Pasar Modal Modern, Tinjauan
Hukum, (Bandung: PT Citra Aditya Bakti,
1996), hal. 77.
14
dipenuhi oleh pihak Emiten. Jika
pihak Emiten lalai dalam menjalankan
kewajiban ini, maka dapat dikenakan
sanski administratif sebagaimana
diatur dalam Pasal 102 UUPM. Sanski
administratif tersebut dapat berupa
peringatan tertulis, denda, pembatasan
kegiatan usaha, pembekuan kegiatan
usaha, pencabutan izin usaha,
pembatalan persetujuan, serta
pembatalan pendaftaran.
Kesimpulan
Berdasarkan uraian yang telah
dijelaskan di atas, dapat disimpulkan
bahwa perusahaan yang ingin
melakukan Initial Public Offering
(IPO) atau penawaran umum di Pasar
Modal Indonesia harus melalui
beberapa proses tahapan – tahapan
yang terdiri dari tahapan pertama
yakni Tahap Persiapan yaitu calon
Emiten terlebih dahulu mengadakan
RUPS untuk meminta persetujuan
bahwa akan dilakukannya IPO.
Tahapan kedua, yakni Tahap
Pengajuan Pernyataan Pendaftaran
yaitu calon Emiten melengkapi
dokumen – dokumen yang diperlukan
kemudian menyampaikan Pernyataan
Pendaftaran beserta dokumen yang
dibutuhkan kepada OJK. Tahapan
ketiga, yakni Tahap Penawaran
Saham yaitu setelah Pernyataan
Pendaftaran dinyatakan efektif oleh
OJK, maka calon Emiten sudah dapat
menawarkan sahamnya kepada
investor. Serta tahapan keempat,
yakni Tahap Pencatatan Saham di
Bursa Efek yaitu saham yang telah
dijual di pasar perdana dapat
dicatatkan dan diperdagangkan di
Bursa Efek Indonesia selambat-
lambatnya 3 (tiga) hari kerja setelah
tanggal penjatahan tersebut.
Selanjutnya, pasca proses Initial
Public Offering (IPO) terdapat
kewajiban disclosure atau kewajiban
keterbukaan yang mengharuskan
Emiten, perusahaan publik dan pihak
lain tunduk kepada Undang-Undang
Pasar Modal untuk menginformasikan
kepada masyarakat dalam waktu yang
tepat seluruh informasi material
mengenai usahanya atau efeknya yang
dapat berpengaruh terhadap keputusan
pemodal terhadap efek yang dimaksud
atau harga dari efek tersebut.
Emiten atau calon emiten harus
berhati-hati dalam menentukan
Offering Price sehingga tidak terjadi
miss priced pada saat melakukan
Initial Public Offering di Bursa Efek
Indonesia (BEI), maka dari itu lebih
baik untuk menggunakan penjamin
emisi yang masuk kedalam Rank Top
10 untuk menentukan offering price
terhadap tingkat underpricing.
Daftar Pustaka
Agus Salim Harahap. “Proses Initial
Public Offering (IPO) di Pasar
Modal Indonesia”, Forum
Ilmiah Vol. 8, Nomor 2. 2011.
Arifin, Johan, dan Muhammad
Fakhruddin. Kamus Pasar
Modal, Akuntansi Keuangan
dan Perbankan. Jakarta: PT
Elex Media Komputindo. 1999.
Boby Hartanto. “Analisa Pengaruh
Reputasi Underwriter, Auditor,
dan Auditor Spesialis Industri
Terhadap IPO Underpricing
Pada Perusahaan Yang IPO Di
Bursa Efek Indonesia Pada
Tahun 2008-2012”. Skripsi
Universitas Indonesia. 2014.
15
Bursa Efek Indonesia, “Panduan Go
Public”,
https://www.idx.co.id/Portals/0/
StaticData/Information/ForCom
pany/Panduan-Go-Public.pdf,
diakses tanggal 9 April 2020.
Darmadji, Tjitono dan Hendy M.
Fakhruddin. Pasar Modal
Indonesia Pendekatan Tanya
Jawab. Jakarta: Penerbit
Salemba Empat. 2001.
Dinda Nirmalasaari Tarigan.
“Pengaruh Manajemen Laba
Terhadap Underpricing Saham
IPO dan Underperformance
Pasca-IPO”. Skripsi
Universitas Indonesia. 2012.
Fuady, Munir. Pasar Modal Modern,
Tinjauan Hukum. Bandung: PT
Citra Aditya Bakti. 1996.
Hariyani, Iswi dan R. Serfianto. Buku
Pintar Hukum Bisnis Pasar
Modal. Jakarta: Transmedia
Pustaka. 2010.
Indonesia, Undang-Undang Nomor 8
Tahun 1995 tentang Pasar
Modal, Lembaran Negara
Republik Indonesia (LNRI)
Tahun 1995 Nomor 64, dan
Tambahan Lembaran Negara
(TLN) Nomor 3608.
Indonesia, Undang-Undang Nomor 40
Tahun 2007 tentang Perseroan
Terbatas, Lembaran Negara
Republik Indonesia (LNRI)
Tahun 2007 Nomor 106, dan
Tambahan Lembaran Negara
(TLN) Nomor 4576.
Indonesia, Peraturan Pemerintah
Nomor 45 Tahun 1995 tentang
Penyelenggaran Kegiatan di
Pasar Modal, Lembaran Negara
Republik Indonesia (LNRI)
Tahun 1995 Nomor 86, dan
 Tambahan Lembaran Negara
(TLN) Nomor 3617.
Koesin, E.A. Analisis Pasar Modal,
Cetakan 1. Jakarta: Pustaka
Sinar Harapan. 1992.
Indonesia, Keputusan Ketua Badan
Pengawas Pasar Modal dan
Lembaga Keuangan
Nomor:KEP-346/BL/2011
tentang Penyampaian Laporan
Keuangan Berkala Emiten Atau
Perusahaan Publik.
M. Irsan Nasarudin dan Indra Suray.
Aspek Hukum Pasar Modal
Indonesia. Jakarta: Prenada.
2006.
Nasution, Bismar. Keterbukaan dalam
Pasar Modal, Program
Pascasarjana Universitas
Indonesia. Jakarta. 2001.
Rusdin. Pasar Modal, cet.1. Bandung:
Alfabet. 2006.
Widagdo, Djohan. “IPO (Initial Public
Offering) dan Aspek
Perpajakannya”,
http://djohanwidagdo.wordpress
.com/2011/02/02/ipo-initial-
public-offering-dan-aspek-
perpajakannya/ diakses tanggal
9 April 2020.

16