CÔNG TY TNHH TUYỂN DỤNG KIM LOẠI TRUNG QUỐC: SCRAP KING NHẬN ĐƯỢC

Công ty tái chế kim loại Trung Quốc (Công ty CMR Hồi hay Công ty trực tuyến) được cho là công ty tái
chế kim loại phế liệu lớn nhất ở Trung Quốc đại lục. Nó được niêm yết trên thị trường chứng khoán
Hồng Kông vào tháng 6 năm 2009. Trong một vài năm sau khi niêm yết ban đầu, Công ty đã báo cáo
tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cực kỳ cao. Nhiều nhà đầu tư được chỉ định cổ phiếu của họ mua
mua các sản phẩm khuyến nghị của bạn. Tình trạng lạc quan này kéo dài cho đến tháng 1 năm 2013,
khi Nhóm nghiên cứu Glaucus có trụ sở tại California phát hành một báo cáo chỉ ra rằng, so với các dữ
liệu công nghiệp có sẵn công khai khác, CMR lề báo cáo số liệu bán hàng là không đúng. Điều này vang
lên chuông báo động quy định. Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông (S S SNH) đã tiến hành
một cuộc điều tra và phát hiện báo cáo gian lận. Vào ngày 29 tháng 7 năm 2013, SFC đã nhận được
lệnh của tòa án chỉ định người thanh lý tạm thời để tiếp quản Công ty. CMR đã bị đình chỉ giao dịch
trên bảng chính của Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông. Một số trong số các giám đốc và sĩ quan
chủ chốt của Công ty đã bị bắt trong vài tuần tới.

Thông tin được cung cấp trong các báo cáo thường niên của Công ty tuân thủ các yêu cầu niêm yết và
tiêu chuẩn báo cáo tài chính của Hồng Kông. Nó rõ ràng có cấu trúc quản trị doanh nghiệp hợp lý.
Trong ba năm rưỡi liên tiếp, kiểm toán viên bên ngoài của nó, một công ty kế toán quốc tế hàng đầu,
đã đưa ra báo cáo tài chính của mình là dấu hiệu đúng và công bằng. Với tất cả những điều có vẻ tích
cực này, các nhà đầu tư đã dễ dàng bị đánh lừa. Làm thế nào các nhà đầu tư có thể phát hiện ra gian
lận tài chính ngụy trang như vậy? Các lĩnh vực rủi ro chính người ta nên tập trung vào khi phân tích
một công ty là gì? Làm thế nào một tài chính của công ty có thể được kiểm tra hai lần bằng cách sử
dụng thông tin có sẵn công khai?

Phế liệu kim loại

Phế liệu kim loại tái chế
Trong những năm gần đây với nhận thức về môi trường ngày càng tăng liên quan đến việc tái chế các
thiết bị gia dụng và chất thải công nghiệp đã qua sử dụng, ngành công nghiệp tái chế phế liệu đã trở
thành một ngành kinh doanh toàn cầu bùng nổ. Chính phủ ở nhiều thị trường chính sách tiên tiến có
nghĩa là khuyến khích sự tham gia của công nghiệp và công chúng vào tái chế. Một số thậm chí cung
cấp các nhà tái chế với các khoản trợ cấp hấp dẫn.

Hai trong số những người chơi chính trong ngành tái chế là người bán và người mua kim loại phế liệu.
Người mua đã tham gia vào việc thu gom chất thải sản xuất hoặc mua phế liệu từ người bán. Người
mua đã thu thập phế liệu, phân loại và xử lý nó thành các loại kim loại phế liệu có thể sử dụng khác
nhau. Phế liệu có thể sử dụng sau đó sẽ được bán cho các xưởng đúc hoặc nhà máy. Phế liệu đã được
bán sau hoặc không được xử lý.

Thông thường, người bán kim loại phế liệu là các doanh nghiệp tạo ra kim loại từ chối. Một loại phổ
biến của người bán kim loại phế liệu sản xuất các mặt hàng kim loại như bu lông và phần cứng, lon
kim loại, xe hơi và phụ tùng xe hơi, v.v. Các doanh nghiệp với thiết bị lỗi thời và một số công ty xây
dựng cũng bán kim loại phế liệu.

Giống như hầu hết các ngành công nghiệp khác, ngành tái chế ở giai đoạn đầu có quy mô nhỏ và phân
tán. Với sự hỗ trợ của chính phủ ở nhiều thị trường, doanh nghiệp tái chế đã trải qua các giai đoạn
hợp nhất. Trong các thị trường tương đối trưởng thành, các nhà tái chế lớn cả mua và bán kim loại
phế liệu.

Các bước cơ bản trong kinh doanh tái chế kim loại phế liệu
Mặc dù hoạt động có thể khác nhau, có những bước cơ bản trong kinh doanh tái chế kim loại phế liệu.
Lấy ví dụ về thép, Phụ lục 1 minh họa một chu trình phế liệu đơn giản hóa cho các sản phẩm thép ở
Hoa Kỳ.2 Từ nhà sản xuất thép, đến người mua và người sử dụng sản phẩm thép, đến người bán và
người mua phế liệu và cuối cùng là nhà chế biến một số loại phế liệu, dù là phế liệu gia đình, phế liệu
lỗi thời hoặc sắt tái sử dụng. Có một chu kỳ tái chế tương tự cho các kim loại phế liệu khác.

Phế liệu kim loại

Phế liệu kim loại được phân thành hai loại lớn: phế liệu kim loại màu và kim loại màu. Ferpy là phế
liệu tái chế nhiều nhất trên toàn cầu. Phế liệu sắt và thép là những mặt hàng cơ bản trong thể loại
này. Hợp kim kim loại phế liệu đôi khi cũng được tái chế như sắt vụn. Phế liệu màu là kim loại phế liệu
và hợp kim không chứa sắt hoặc thép. Các loại phế liệu phổ biến nhất là đồng, nhôm và kẽm. Kim loại
quý cũng là một phần lớn của thể loại màu. Phụ lục 2 liệt kê một số kim loại phổ biến trong danh mục
kim loại màu.

Theo Viện Tái chế phế liệu, thép là vật liệu tái chế nhiều nhất trên toàn thế giới.3 Tại Hoa Kỳ, chẳng
hạn, năm 2012, 75 triệu tấn sắt thép phế liệu đã được xử lý bởi ngành tái chế phế liệu. Con số này là
hơn năm mươi lăm phần trăm (55%) của năm sản xuất kim loại phế liệu chế biến trong nước nói
chung.4

Mặt khác, phế liệu màu, mặc dù không phổ biến như thép phế liệu trong kinh doanh tái chế, có một
số đặc điểm rất ăn nhập. Kim loại màu sẽ không bao giờ xuống cấp và do đó có thể được tái chế vô số
lần.5 Do đó, tái chế kim loại phế liệu màu mang lại lợi nhuận cao hơn nhiều so với kinh doanh tái chế
thép phế liệu. Một lần nữa lấy Hoa Kỳ làm ví dụ, vào năm 2012, tính theo giá trị, phế liệu màu chiếm
hơn năm mươi phần trăm (50%) tổng giá trị của doanh nghiệp tái chế phế liệu trong nước, trong khi
nó chỉ chiếm khoảng mười phần trăm (10%) bởi âm lượng.

Các vấn đề chung của ngành

Năng suất
Năng suất là một khái niệm rất quan trọng trong kinh doanh tái chế phế liệu. Năng suất của sản phẩm
có nghĩa là tỷ lệ kim loại có thể sử dụng hoặc thành phẩm so với lượng phế liệu thô.6 Năng suất có thể
thay đổi nhiều tùy thuộc vào loại phế liệu, sản phẩm có nguồn gốc và hiệu quả kỹ thuật tổng thể. Các
công ty ở các thị trường phát triển (như Hoa Kỳ và Châu Âu) thường mua phế liệu cao cấp hơn và do
đó được hưởng năng suất cao hơn. Hầu như không có hoạt động trong các thị trường đó sẽ có được
phế liệu cấp thấp hơn, vì năng suất thấp có nghĩa là tỷ suất lợi nhuận thấp hơn. Ở những thị trường có
chi phí lao động và sản xuất cao, phế liệu cấp thấp hơn không thể tạo ra lợi nhuận chính đáng. Các
công ty ở các thị trường mới nổi như Trung Quốc thường nhập khẩu phế liệu cấp thấp hơn. Các công
ty này vẫn có thể thu lợi nhuận từ sản lượng tương đối thấp hơn vì họ có chi phí lao động và sản xuất
thấp hơn. Các hoạt động được thành lập tại Hoa Kỳ như Sims kim loại có thể có năng suất cao tới 75%
- 90%. 7 trong khi năng suất trung bình của phế liệu nhập khẩu ở Trung Quốc chỉ là 30% .8

Quy định
Mặc dù phế liệu tái chế cung cấp một giải pháp thay thế rất tiết kiệm chi phí và đôi khi thân thiện với
môi trường đối với vật liệu mới, xử lý phế liệu cũng có thể gây ra một số nguy cơ nghiêm trọng về môi
trường nếu không được xử lý thích hợp. Do đó, chế biến và nhập khẩu phế liệu được quy định cao
trên toàn thế giới. Chính phủ thực hiện các biện pháp khác nhau để giám sát các nhà tái chế ở thị
trường trong nước, bao gồm cấp giấy phép cho các nhà tái chế phế liệu, áp thuế nhập khẩu và đặt hạn
ngạch đối với phế liệu nhập khẩu.

Thị trường tái chế kim loại ở Trung Quốc

Thị trường tái chế phế liệu Trung Quốc
Trung Quốc là quốc gia có mức tiêu thụ kim loại lớn nhất thế giới. Tiêu thụ kim loại của Trung Quốc
bao gồm khoảng một phần ba tổng số phế liệu toàn cầu.9, cả kim loại màu và kim loại màu, cùng với
phế liệu nhựa và điện tử, chiếm một phần lớn trong ngành tái chế phế liệu Trung Quốc. Trong vài thập
kỷ trước, ngành công nghiệp tái chế của Trung Quốc đã phát triển cùng với nền kinh tế đang bùng nổ.
Nhiều nhà tái chế quy mô nhỏ đã nắm bắt cơ hội này, bắt đầu các dự án nhỏ với vốn đầu tư thấp,
công nghệ thấp và sử dụng nhiều lao động.

Do thị trường thu gom phế liệu Trung Quốc trong nước tương đối nhỏ và phân mảnh, nên nó không
thể đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng này. Các doanh nghiệp tái chế phụ thuộc phần lớn vào các nguồn
nhập khẩu, đặc biệt là kim loại phế liệu màu. Theo một số nghiên cứu trong ngành, chỉ có khoảng năm
mươi phần trăm (50%) tài nguyên kim loại phế liệu phế liệu có nguồn gốc ở Trung Quốc.

Chính sách nhập khẩu phế liệu kim loại của Trung Quốc
Bộ Bảo vệ Môi trường (Bộ MET METNH hoặc Bộ Bộ phận) đã quy định việc nhập khẩu kim loại phế liệu
vào Trung Quốc. Hàng năm, Bộ đã đưa ra một danh sách các công ty được cấp giấy phép nhập khẩu
kim loại phế liệu. Mỗi công ty được cấp phép được chỉ định một hạn ngạch nhập khẩu hàng năm.
Thông tin này có thể được tìm thấy trên cơ sở dữ liệu công cộng mà Bộ cung cấp và duy trì.10

Chính phủ Trung Quốc đã đạt được thỏa thuận phân phối với Asian Metal, một công ty nghiên cứu dữ
liệu trong nước chuyên về kim loại và thép, để công bố hàng tháng danh sách mười mặt hàng nhập
khẩu kim loại phế liệu hàng đầu dựa trên dữ liệu hải quan Trung Quốc.11 Phụ lục 3 cho thấy một vài
danh sách mẫu mười nhà nhập khẩu đồng hàng tháng hàng đầu được công bố trong báo cáo hàng
tháng của Kim loại châu Á trong các tháng từ tháng 1 năm 2011 đến tháng 11 năm 2012.

CMR từ tăng và giảm

Mô hình kinh doanh CMRiên
China Metal Tái chế Holdings Limited (Thời gian CMR) là một trong những hoạt động tái chế kim loại
phế liệu lớn nhất tại Trung Quốc. Tái chế kim loại phế liệu là kinh doanh chính của nó. Công ty đã mua
kim loại phế liệu, bao gồm các thiết bị gia dụng đã qua sử dụng, thiết bị cũ, xe rác và chất thải công
nghiệp từ cả thị trường trong và ngoài nước. Phế liệu này bao gồm cả kim loại màu và kim loại màu.
Các phế liệu được mua được phân tách theo các yêu cầu cụ thể, chẳng hạn như loại và độ dày. Một số
phế liệu đã được bán trực tiếp cho người dùng cuối hoặc trực tiếp cho các nhà tái chế khác. Phần còn
lại sẽ được xử lý bằng thiết bị nặng hoặc lao động thủ công. Phụ lục 4 minh họa chu trình xử lý CMR
miền.12

Thu nhập của công ty từ hai nguồn chính: (a) bán thành phẩm phế liệu sau khi chế biến và (b) bán phế
liệu thu thập từ cả thị trường trong và ngoài nước cho các nhà tái chế phế liệu trong nước khác. Trước
năm 2012, các sản phẩm của CMR đã dao động từ phế liệu kim loại như thép đến kim loại màu như
đồng và nhôm. Từ năm 2012 trở đi, Công ty đã mạo hiểm vào các hoạt động tái chế khác như tái chế
quặng và nhựa phế liệu.

Phát triển sau IPO

CMR đã được liệt kê trên bảng chính của Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông vào ngày 22 tháng 6
năm 2009. Lần chào bán công khai ban đầu của nó (Thư IPO ảo) đã thu về khoảng 1.685 tỷ đô la Hồng
Kông. Theo Công ty, khoảng một nửa số tiền thu được đã được sử dụng để hoàn trả các ghi chú bảo
đảm chi phí cao với tổng trị giá 781,2 triệu đô la Hồng Kông. Phần lớn số dư đã được sử dụng để mở
rộng kinh doanh thông qua sáp nhập và mua lại và liên doanh (liên doanh JVs) với các nhà tái chế kim
loại phế liệu khác trong khu vực. Đến cuối năm 2009, trong vòng nửa năm kể từ khi IPO, tổng công
suất sản xuất của nó đã tăng hơn 32% từ 3,1 triệu lên 4,1 triệu tấn.13.

CMR tiếp tục mở rộng mạnh mẽ và gây quỹ trong vài năm sau đó. Vào tháng 12 năm 2010, một năm
rưỡi sau khi IPO, CMR đã phát hành 90 triệu cổ phiếu mới cho các nhà đầu tư tổ chức quốc tế khác
nhau, thu về 691 triệu đô la Hồng Kông. Năm 2010, CMR đã thành lập trụ sở tại Thượng Hải, một
động thái tượng trưng cho sự mở rộng quyết đoán của nó. Trong hai năm sau đó, Công ty đã thành
lập nhiều liên doanh với những người sử dụng kim loại lớn, các nhà tái chế khu vực, và các cơ sở giao
thông và cảng trên tất cả các khu vực phía đông, nam, bắc và trung của Trung Quốc. Phụ lục 5 minh
họa các cơ sở hoạt động và liên doanh lớn của Công ty tại mỗi khu vực. Công ty tuyên bố rằng các liên
minh chiến lược này đã đạt được lợi thế cạnh tranh đáng kể. Một số người sử dụng kim loại phế liệu
tái chế lớn nhất đã trở thành khách hàng lớn của CMR, bao gồm: Tập đoàn Baosteel ở miền Đông
Trung Quốc; Công ty TNHH Ống thép Thiên Tân, Công ty TNHH Tập đoàn Gang thép Baotou và Công ty
TNHH Tập đoàn Công nghiệp nặng Bắc Mông Cổ ở miền bắc Trung Quốc; Tập đoàn thép không gỉ
Lianzhong ở miền Nam Trung Quốc; và Tập đoàn sắt thép Vũ Hán ở miền trung Trung Quốc.

Công ty không chỉ giành được thị phần trong các khu vực này, mà còn cải thiện đáng kể lợi nhuận hoạt
động. Trong báo cáo thường niên năm 2010, Công ty đã tích cực đặt mục tiêu tăng trưởng về doanh
số bán hàng ở mức bốn mươi phần trăm (40%). Năm sau, năm 2011, Công ty đã báo cáo tăng trưởng
doanh thu 30,5% và tăng trưởng doanh thu là 131,7%.

Doanh thu chưa từng có và tăng trưởng EBITDA

Kể từ khi niêm yết công khai ban đầu, CMR đã báo cáo tăng trưởng theo cấp số nhân hàng năm. Chỉ
trong thời gian ba năm, tổng doanh thu của Công ty tăng gấp sáu lần. Công ty quy sự tăng trưởng này
để cải thiện năng suất nội bộ và mở rộng năng lực sản xuất.

Doanh thu của Công ty đến từ ba loại khan hiếm: kim loại màu, kim loại màu và phế liệu khác. Tám
mươi phần trăm (80%) thu nhập của CMR đến từ hoạt động kinh doanh phi kim của nó, chín mươi
lăm phần trăm (95%) bao gồm đồng. 14 Phụ lục 6 lập bảng phân tích doanh thu được báo cáo từ năm
tài chính 2009 (2009 một nửa năm 2012 (Số 1H năm 2014), Triển lãm 7 cho thấy sự phân chia của
từng loại doanh nghiệp dưới dạng phần trăm của tổng thu nhập trong giai đoạn đó. Phụ lục 8 liệt kê
tốc độ tăng trưởng được ước tính theo năm (trong năm).

Từ năm 2006 đến 2011, Công ty EBITDA đã tăng trưởng theo cấp số nhân. CAGR năm năm của nó ở
mức cao chưa từng thấy là 74,5%. Phụ lục 9 minh họa xu hướng tăng trưởng của EBRDA CMR. Tốc độ
tăng trưởng này cao hơn đáng kể so với các doanh nghiệp khác trong ngành.

So sánh các số liệu được báo cáo của CMR với các đối thủ cạnh tranh
Không chỉ tăng trưởng EBITDA của Công ty không chỉ cao hơn đáng kể, các khoản tài chính khác của
công ty cũng không phù hợp với các doanh nghiệp khác trong ngành. Phụ lục 10 hiển thị tám bảng tài
chính và dữ liệu hỗ trợ cho CMR và một vài nhân vật chủ chốt khác trong ngành kim loại.

Mặc dù thực tế là tăng trưởng doanh thu và EBITDA thường cao hơn đối với các công ty mới nổi so với
các thị trường phát triển do đường cơ sở thấp hơn và tốc độ tăng trưởng kinh tế cao hơn, tốc độ tăng
trưởng của CMR vẫn còn là hiện tượng. Nó không chỉ đạt mức cao gấp mười lần một số người chơi
quốc tế khác, mà nó còn gấp đôi kích thước của người chơi nội địa gần nhất Chiho-Tiande,. Vào năm
2009, khi mọi thị trường kinh tế toàn cầu đều trải qua thời kỳ suy thoái, tốc độ tăng trưởng của CMR
đã không chậm lại.

Mặt khác, chi tiêu vốn, số lượng nhân viên và tỷ lệ doanh thu hàng tồn kho của CMR vẫn thuộc nhóm
thấp nhất trong ngành. Điều này cho thấy Công ty có vốn và hiệu quả sản xuất cao nhất trong tất cả
các công ty toàn cầu. Không giống như các công ty khác trong ngành, lợi nhuận từ vốn của CMR vẫn
gần như không đổi trong suốt những năm qua, mặc dù điều kiện kinh tế và các giai đoạn đầu tư khác
nhau. Một lần nữa, điều này không phù hợp với các tiêu chuẩn ngành. Phụ lục 10 (h) cho thấy những
thiên hướng này.

Nhập khẩu phế liệu thô

Cũng như thu gom phế liệu từ thị trường trong nước, CMR đã nhập một lượng đáng kể phế liệu từ các
nhà cung cấp ở nước ngoài. Lấy phế liệu màu, ví dụ như được đề cập trong báo cáo của Nhóm nghiên
cứu Glaucus, CMR đã nhập khẩu khoảng 50% kim loại phế liệu màu của nó từ các nhà cung cấp ở
nước ngoài. Như thể hiện trong Phụ lục 8 và được tính toán bởi Nhóm nghiên cứu Glaucus, khối
lượng bán có thể dễ dàng xác định từ số liệu bán hàng. Giả sử sản lượng CMRùi là mức trung bình của
thị trường là 30%, có thể tính được tổng lượng mua phế liệu kim loại màu cũng như khối lượng giả
định của kim loại phế liệu nhập khẩu. Phụ lục 11 liệt kê doanh số, khối lượng bán hàng, khối lượng
mua giả định và khối lượng kim loại phế liệu nhập khẩu giả định trong giai đoạn 2009 đến 2012.15

Theo cơ sở dữ liệu của Bộ, chỉ có bốn công ty con của CRM được cấp giấy phép nhập khẩu kim loại
màu: hai hoạt động tại Quảng Châu (Quảng Châu Châu Á và Quảng Châu Yatong): một hoạt động ở
phía bắc Trung Quốc (Thiên Tân Yatong): và một hoạt động ở Đông Trung Quốc (Ninh Ba Yatong) ).
Phụ lục 12 phá vỡ hạn ngạch nhập khẩu kim loại màu của CMR và các công ty con.

Thị phần tiềm ẩn

Đồng phế liệu chiếm khoảng 95% doanh thu kim loại màu của CMR.16 Theo báo cáo của Glaucus
Research Group, nếu một nửa số đồng phế liệu được lấy từ nhập khẩu, như phân tích của cả Báo cáo
nghiên cứu thị trường của Macquarie Equality và báo cáo nghiên cứu thị trường Deutsche Bank, 17 sẽ
phải nhập khẩu trung bình khoảng 113.000 tấn đồng mỗi tháng trong năm 2011 và 2012, do Nhóm
nghiên cứu Glaucus tính toán 18. Triển lãm 13 bảng tính khối lượng đồng phế liệu nhập khẩu giả định.

Dữ liệu từ Tổng cục Hải quan PRC cho thấy, mỗi năm tổng lượng đồng nhập khẩu vào nước này tăng
không đổi nếu tốc độ chậm. Do đó, sự gia tăng nhanh chóng của tổng số phế liệu đồng nhập khẩu giả
định của CMR cho thấy thị phần của nó đã tăng từ 8% năm 2009 lên 34% vào năm 2012. Tương tự, thị
phần của thị trường đồng phế liệu trong nước đã tăng từ 16% năm 2006 lên 56% vào năm 2012. Phụ
lục 14 cho thấy thị phần giả định của CMR theo tính toán của Nhóm nghiên cứu Glaucus.

CMR từ báo cáo cấu trúc quản trị doanh nghiệp và quy trình kiểm toán

Tuân thủ
Kể từ khi niêm yết, CMR đã báo cáo cơ cấu và thông lệ quản trị doanh nghiệp hợp lý. Báo cáo quản trị
doanh nghiệp của nó tuyên bố rằng họ đã tuân thủ các nguyên tắc và tuân thủ tất cả các quy định về
mã áp dụng được quy định trong Quy tắc thực hành quản trị doanh nghiệp như được nêu trong Phụ
lục 14 của Quy tắc quản lý niêm yết chứng khoán trên sàn giao dịch chứng khoán của Hong Kong
Limited Công ty 19, theo báo cáo, Công ty cũng yêu cầu các giám đốc và nhân viên của mình tuân thủ
quy tắc ứng xử riêng của mình (Mã riêng của riêng). Như đã tuyên bố trong báo cáo hàng năm, Mã
riêng của nó là không chính xác, sau đó là tiêu chuẩn giao dịch bắt buộc được quy định trong Mã mẫu
cho giao dịch chứng khoán của Giám đốc tổ chức phát hành niêm yết như được nêu trong Phụ lục 10
của Quy tắc niêm yết ('Mã mẫu ') Chỉ số 20 Yêu cầu này có thể được hiểu là Mã riêng của Công ty ít
nhất là nghiêm ngặt như Mã mẫu. Công ty báo cáo thêm rằng tất cả các thành viên của Hội đồng quản
trị đã xác nhận rằng họ đã tuân thủ các tiêu chuẩn bắt buộc như được quy định trong Mã mô hình mã
hóa và trong Mã riêng của họ.

Thành phần hội đồng và ủy ban

Như thể hiện trong Phụ lục 15, ban giám đốc CMR kèm theo bảy thành viên. Trong số bảy người này,
như đã nêu trong báo cáo tạm thời FCYC2012 của mình, ba người là giám đốc không điều hành độc
lập (của IN INss), bao gồm 43% của Hội đồng. Mặc dù nó thấp hơn tiêu chuẩn tốt nhất toàn cầu của
một hội đồng độc lập đa số, nhưng đây là một cấu trúc âm thanh đáng kể hơn so với các công ty niêm
yết Trung Quốc đại lục khác. Công ty cũng có một ủy ban kiểm toán bao gồm tất cả các thành viên độc
lập và một ủy ban thù lao bao gồm ba phần tư thành viên độc lập. Phụ lục 16 lập bảng thành viên của
hội đồng quản trị, ủy ban kiểm toán và ủy ban thù lao. Công ty cũng tiết lộ chi tiết về các cổ phần của
mình, các lựa chọn cổ phiếu và các lợi ích khác.

Kiểm toán viên độc lập

Kể từ khi IPO, CMR đã thuê Deloitte Touche Tohmatsu làm kiểm toán viên độc lập bên ngoài. Từ năm
2009 đến 1 tháng 2 năm 2012, kiểm toán viên độc lập đã nêu ý kiến rằng công ty đã báo cáo báo cáo
tài chính hợp nhất là những sự thật và một cách công bằng. Phụ lục 17 là bản sao của tuyên bố này,
như được trích dẫn trong báo cáo thường niên năm 2011 của CMR.

Sự cố bất thường

Từ chức CFO
Giám đốc tài chính của CMR, (Giám đốc tài chính CFR) và Phó Giám đốc điều hành tại thời điểm IPO là
ông Wong Hok-leung. Ông gia nhập Công ty và đảm nhận các vị trí này mười hai tháng trước khi IPO.
Vào ngày 3 tháng 11 năm 2009, chỉ khoảng nửa năm sau khi IPO, ông Wong đã tiếp cận với ủy ban
kiểm toán với một số vấn đề nhất định mà liên quan đến việc kinh doanh của Công ty. Sau đó, 22 Ủy
ban kiểm toán sau đó đã đưa ra cáo buộc của mình với hội đồng quản trị của giám đốc. Trong thời
gian này, ông Wong đã bị từ chối truy cập vào thông tin tài chính của Công ty. Bốn ngày sau đó, hội
đồng quản trị đề cập đến khả năng gian lận tiềm tàng bằng cách đảm bảo bằng lời nói từ ban quản lý
rằng mọi thứ đều ổn. Vào ngày 18 tháng 11 năm 2009, ông Wong Hok đã từ chức tất cả các vị trí của
mình trong Công ty. Như đã báo cáo trong một thông cáo báo chí của Công ty vào ngày 17 tháng 11
năm 2009, Mr. Wong tuyên bố trong thông báo của mình rằng lý do từ chức là do hội đồng quản trị đã
không giải quyết mối quan tâm của anh ta hoặc cung cấp làm rõ về một số vấn đề và anh ta đã bị từ
chối truy cập đúng vào thông tin tài chính của Công ty.

Rút tiền đột ngột của Chủ tịch

Trước khi IPO, CMR là một doanh nghiệp thuộc sở hữu gia đình. Người sáng lập và cổ đông lớn của
nó, Chun Chi-wai, đảm nhận vị trí Chủ tịch và Giám đốc điều hành của Công ty sau khi IPO. Ông vẫn là
cổ đông lớn nhất, nắm giữ gần 52% Công ty. Vào ngày 25 tháng 1 năm 2013, ông Chun tuyên bố rằng
ông đã tham gia vào một thỏa thuận bán một doanh nghiệp nhà nước (Công ty bảo vệ môi trường),
Tập đoàn bảo vệ môi trường và bảo tồn năng lượng Trung Quốc (người mua người mua) 56% cổ phần
của ông, tức là , 29% tổng số cổ phần của CMR.

Bên mua là một doanh nghiệp nhà nước thuộc quyền sở hữu và giám sát trực tiếp của Ủy ban quản lý
và giám sát tài sản thuộc sở hữu nhà nước của PRC. 26 Do đó, nếu người sáng lập và Chủ tịch Công ty
rút tiền mặt có vẻ đột ngột và đáng báo động, tình trạng Người mua đã khiến nó trở nên thoải mái.

Bóc trần của Pseudomor

Nhóm nghiên cứu Glaucus

Vào ngày 25 tháng 1 năm 2013, Nhóm nghiên cứu Glaucus người bán ngắn có trụ sở tại Mỹ đã xuất
bản một báo cáo nghiên cứu (Báo cáo về báo cáo) trên CMR. Báo cáo tuyên bố rõ ràng rằng họ tin
rằng kết quả tài chính của Công ty có ý định dối trá. Báo cáo đã phân tích tình hình từ nhiều góc độ và
kết luận rằng CMR là một trò lừa đảo trắng trợn đã đánh lừa thị trường về quy mô kinh doanh của
mình .27

Đầu tiên, Báo cáo so sánh doanh số báo cáo của Công ty với: (a) Hạn ngạch nhập khẩu phế liệu MEP;
(b) đồng nhập khẩu hồ sơ tùy chỉnh: và (c) tổng quy mô thị trường và thị phần có thể. Kết luận là quy
mô bán hàng được báo cáo là không thể. Thứ hai, Báo cáo đã xem xét các khách hàng hàng đầu của
CMR và nhận thấy rằng nếu các số liệu được báo cáo là đúng, nó sẽ cung cấp 84% kim loại màu cho
khách hàng lớn nhất của mình. Mức độ tập trung nhà cung cấp cao này cũng rất khó khả thi.28 Báo
cáo sau đó đã xem xét các báo cáo tài chính của Công ty, bao gồm tốc độ tăng trưởng, doanh thu trên
mỗi nhân viên, doanh thu hàng tồn kho và hoàn vốn. Một lần nữa, những con số đó không phù hợp
với những người chơi khác trong ngành. Thêm vào những con số phi lý này là những sự cố bất thường
đáng báo động như sự từ chức bất ngờ của CFO và việc rút tiền đột ngột của Chủ tịch.

Báo cáo kết luận rằng cổ phiếu của Công ty là vô giá trị. Kết luận này được đưa ra bằng cách xem xét
rằng: (a) Công ty đã tận dụng rất nhiều; tính đến tháng 6 năm 2012, nó có 5,7 tỷ đô la Hồng Kông
trong các khoản nợ ngân hàng, trong đó ưu tiên hơn vốn cổ đông; và (b) nghi ngờ về các khoản phải
thu và hàng tồn kho quá hạn, giá trị sổ sách của Công ty chỉ dựa trên tài sản, nhà máy và thiết bị trị giá
460 triệu đô la Hồng Kông Sau khi các chủ nợ có bảo đảm cao và các chủ nợ không có bảo đảm được
thanh toán còn lại không có gì. Do đó, Báo cáo cho biết Công ty cũng không có giá trị gì.30

Những cáo buộc về hậu quả

Vào ngày 28 tháng 1 năm 2013, chỉ một vài ngày sau khi Nhóm nghiên cứu Glaucus công bố Báo cáo,
theo yêu cầu của Công ty, cổ phiếu CMR đã bị đình chỉ giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng
Kông. Vào ngày 31 tháng 1 năm 2013, Công ty đã thông báo rằng các cáo buộc của Nhóm nghiên cứu
Glaucus là không có căn cứ. Công ty đang chuẩn bị một thông báo làm rõ chi tiết để bác bỏ từng cáo
buộc trong Báo cáo.31 Tình hình đã thay đổi trong vài tháng tới. Vào ngày 28 tháng 3 năm 2013, Công
ty tuyên bố sẽ trì hoãn công bố báo cáo tài chính năm 2012, vì Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông
yêu cầu:

(i) xuất bản một thông báo làm rõ giải quyết các cáo buộc trong Báo cáo và công bố tất cả thông tin
quan trọng cần thiết cho thị trường để thẩm định vị trí Công ty, bao gồm mô hình kinh doanh, hồ sơ
tuân thủ và tình hình tài chính và hoạt động mới nhất;
(ii) Quảng cáo để cung cấp sự đảm bảo của bên thứ ba về việc công bố thông báo làm rõ, chẳng hạn
như công bố báo cáo tài chính đã được kiểm toán của Công ty cho năm kết thúc ngày 31 tháng 12
năm 2012 với ý kiến kiểm toán không đủ tiêu chuẩn (Tài khoản được kiểm toán của 2012 2012);
(iii) Quảng cáo để tham gia một chuyên gia pháp y được Sở giao dịch chứng khoán chấp nhận để tiến
hành đánh giá pháp y, phạm vi sẽ được thỏa thuận với Sở giao dịch chứng khoán. Sự tham gia của
chuyên gia pháp y, phạm vi xem xét pháp y và ngày hoàn thành dự kiến sẽ được tiết lộ trong thông
báo làm rõ.

Vào ngày 30 tháng 4, ngày 31 tháng 5 và ngày 1 tháng 7, Công ty đã thông báo về sự chậm trễ liên tiếp
trong báo cáo tài chính năm 2012.

Đồng thời, SFC đã tiến hành điều tra Công ty và sau đó kiến nghị lên Tòa án Tối cao để chỉ định người
thanh lý tạm thời. Tòa án Tối cao đã ban hành lệnh bổ nhiệm người thanh lý tạm thời cho Công ty vào
ngày 26 tháng 7 năm 2013 và cho các công ty con vào ngày 29 tháng 7 năm 2013. Đây là lần đầu tiên
trong lịch sử, cơ quan quản lý sử dụng quyền lực do Pháp lệnh Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông
cấp (SFO SFO cộng) để thanh lý một công ty niêm yết. Như các phương tiện truyền thông đã đưa tin,
các đơn thỉnh cầu và bổ nhiệm các nhà thanh lý tạm thời đã đánh dấu một mốc quan trọng trong việc
sử dụng các quyền hạn chưa được sử dụng trước đây của SFC và theo cách tiếp cận ngày càng chủ
động của Bộ phận Thực thi để theo đuổi những người mà họ tin là đã vi phạm chứng khoán Hồng
Kông luật pháp. 33 Người thanh lý tạm thời đã đệ đơn kiện, kiện Chủ tịch sáng lập của Công ty và cổ
đông lớn nhất Chun Chi-wai và vợ Lai Wuninin vì tội lừa đảo vào ngày 31 tháng 7 năm 2013.

Người đồng sáng lập Lai Wun-yin và Công ty CFO Kenneth Lam đã bị bắt vào ngày 26 tháng 7 năm
2013,34 sau đó vài ngày sau đó bởi Giám đốc Tài chính Tập đoàn Alan Fung.35 Chủ tịch và Giám đốc
điều hành Chun Chi-wai đã bị bắt vào ngày 13.36. hơn, các giám đốc bị tước bỏ mọi quyền lực. Vào
ngày 15 tháng 8 năm 2013, hai giám đốc độc lập và một giám đốc điều hành đã từ chức khỏi tất cả các
vị trí của Công ty. Công ty thông báo rằng khi bổ nhiệm người thanh lý tạm thời vào Công ty vào ngày
26 tháng 7 năm 2013, mọi quyền hạn của giám đốc Công ty đã chấm dứt và giám đốc không còn
quyền hạn để xử lý tài sản và / hoặc cam kết của Công ty . Tuy nhiên, trách nhiệm và nhiệm vụ của họ
với tư cách là giám đốc vẫn còn.

Vào ngày 13 tháng 3 năm 2014, Tòa án ấn định ngày xét xử của Công ty. Phiên tòa sẽ diễn ra tại Tòa
án cấp sơ thẩm từ ngày 2 tháng 2 đến ngày 17 tháng 2 và từ ngày 24 tháng 2 đến ngày 6 tháng 3 năm
2015,38

Gọi để suy nghĩ thêm

Theo Sắc lệnh của Công ty Hồng Kông, một công ty quản lý có trách nhiệm giữ hồ sơ kế toán và lập
báo cáo tài chính. Giám đốc và cán bộ có trách nhiệm đảm bảo các hồ sơ và báo cáo này là đúng và
chính xác. Đưa ra một trường hợp gian lận tài chính như vụ này, Giám đốc điều hành, Giám đốc và
Giám đốc tài chính của Company Company đã bị bắt để thông báo chung rằng SFC đã tăng cường
giám sát và thực thi các công ty niêm yết Báo cáo tài chính. Tuy nhiên, những hành động này diễn ra
gần bốn năm sau đợt chào bán công khai ban đầu và chỉ sau khi một nhà đầu tư ở nước ngoài đưa ra
một báo cáo chỉ ra sự khác biệt. Điều này đặt ra câu hỏi liệu SFC đã hoàn thành trách nhiệm pháp lý
và bảo vệ các nhà đầu tư một cách hiệu quả.

Khi bức màn trên bộ phim truyền hình CRM xuất hiện, người ta không thể không đặt ra những câu hỏi
như: Các nhà đầu tư có thực sự được bảo vệ lợi ích không? Các nhà đầu tư có nhận được lợi nhuận
đầu tư xứng đáng sau khi đóng cửa Công ty không? Các cơ quan quản lý có nên bắt đầu kiểm soát
hiệu quả hơn đối với các công ty niêm yết Thực hành tài chính không Kiểm toán viên bên ngoài có nên
chịu trách nhiệm về gian lận của các công ty mà họ kiểm toán không?