FIN1FOF – Fundamentals of Finance  Topic 6 – Capital Budgeting 

FIN1FOF – FUNDAMENTALS OF FINANCE 
 

SEMINAR ACTIVITIES – TOPIC 6 – SOLUTIONS 
 
Refer to the following information in answering Questions 1 to 17. 
 
A firm is considering the following four projects, with cash flows as shown.  The firm’s cost of 
capital is 9% and, for the purposes of the Payback Period method, the maximum acceptable 
payback period is 3 years. 
 

  Project A    Project B  Project C  Project D 

Year  Cash flow   Year  Cash flow   Year  Cash flow   Year  Cash flow  
  0  ‐$1800    0  ‐$4000    0  ‐$3200    0  ‐$7500   
  1  $400    1  $2000    1      1     
  2  $600    2  $1600    2      2     
  3  $1200    3  $900    3      3  $9448   
4  $800    4  $900    4  $4685         
 

 
1. What is the NPV of Project A? 
 
C1 C2 C3 C4
NPVA      C0
1  re 1  re  2
1  re  1  re 
3 4

 
400 600 1200 800
     1800  $565.34
1.09 1.092 1.093 1.094
 
2. What is the NPV of Project B? 
 
C1 C2 C3 C4
NPVB      C0
1  re 1  re  2
1  re  1  re 
3 4

 
2000 1600 900 900
     4000  $514.10
1.09 1.09 1.09 1.094
2 3

 
3. If these are mutually exclusive projects, based on the NPV method, would you accept Project 
A, Project B, both or neither? 
 
Project A 
 
4. If these are independent projects, based on the NPV method, would you accept Project A, 
Project B, both or neither? 
 
Both 
 
5. With reference to the concepts of cash, time and risk, briefly explain why discounted cash flow 
project evaluation methods (e.g. NPV and IRR) are superior to other methods. 
 
 They focus on cash rather than accounting profit. 
 By discounting future cash flows, they account for the time value of money. 
 By using an appropriate discount rate, commensurate with risk, they account for risk. 

Seminar Activities    1 
FIN1FOF – Fundamentals of Finance  Topic 6 – Capital Budgeting 

6. What is the IRR of Project C? 
 
1/ n
 FV 
IRRC    1
 PV 
1/4
 
 4685 
   1  10%
 3200 
 
7. What is the IRR of Project D? 
 
1/ n
 FV 
IRRC    1
 PV 
1/3
 
 9448 
   1  8%
 7500 
 
8. If these are mutually exclusive projects, based on the IRR method, would you accept Project 
C, Project D, both or neither? 
 
Project C 
 
9. If  these  are  independent  projects,  based  on  the  IRR  method,  would  you  accept  Project  C, 
Project D, both or neither? 
 
Project C 
 
10. What are the disadvantages of the IRR method of project evaluation? 
 
 It may give an incorrect ranking for mutually exclusive projects of different size. 
 If there are negative cash flows after positive cash flows, there may be zero or multiple 
internal rates of return. 
 
11. Under what circumstances will NPV and IRR result in the same accept/reject decision? 
 
 Independent projects, where all negative cash flows precede all positive cash flows. 
 
12. What is the exact payback period of Project A (assuming the cash flows shown occur evenly 
throughout each year)? 
 
b
PPA  a 
c
   
800
3  2.67 years
1200
 
13. What is the exact payback period of Project B? 
 
b
PPB  a 
c
 
400
 2  2.44 years
900

Seminar Activities    2 
FIN1FOF – Fundamentals of Finance  Topic 6 – Capital Budgeting 

14. If  these  are  mutually  exclusive  projects,  based  on  the  payback  method,  would  you  accept 
Project A, Project B, both or neither? 
 
Project B 
 
15. If these are independent projects, based on the payback method, would you accept Project A, 
Project B, both or neither? 
 
Both 
 
16. What are the disadvantages of the payback method of project evaluation? 
 
 It does not account for the time value of money. 
 It does not adequately account for risk. 
 It ignores cash flows after the Payback Period. 
 It is based on an arbitrary cut‐off which is not grounded in economic theory. 
 
Because of the above disadvantages: 
 
 It may result in the rejection of a positive‐NPV project. 
 
17. Based on all of the preceding information, if these are mutually exclusive projects, would you 
accept Project A, Project B, both or neither? 
 
Project A 
 
Refer to the following information in answering Questions 18 to 23. 
 
Consider two projects with the following cash flows. 
 
  Project E    Project F   
Year  Cash flow    Year  Cash flow  Year  Cash flow   
  0  ‐$2000    0  ‐$4450  4  $1000   
  1  $400    1  $1400  5  $500   
  2  $600    2  $1200  6  $500   
  3  $800    3  $1000  7  $500   
 
4  $1000     
   
The cost of capital is 9% p.a. 
 
18. What is the NPV of Project E? 
 
400 600 800 1000
NPVE      2000  $198.15  
1.09 1.09 1.093 1.09 4
2

 
19. What is the NPV of Project F? 
 
1400 1200 1000 1000 500 500 500
NPVF         4450  $221.64
1.09 1.09 1.09 1.09 1.09 1.09 1.097
2 3 4 5 6

 
20. If these are mutually exclusive projects, based on the NPV method, would you accept Project 
E, Project F, both or neither? 
 
Project F 

Seminar Activities    3 
FIN1FOF – Fundamentals of Finance  Topic 6 – Capital Budgeting 

21. What is the Equivalent Annual Annuity of Project E? 
 
NPVE 198.15
EAAE    $61.16  
1 1  1 
1
1 
1 

 0.09  1.094 
 1  r 
r n


 
22. What is the Equivalent Annual Annuity of Project F? 
 
NPVF 221.64
EAAF    $44.04  
1 1  1 
1
1 
1

 0.09  1.097 
 1  r 
r n


 
23. If these are mutually exclusive projects, and the selected project will replaced by an identical 
project in perpetuity, which project would you select? 
 
Project E 
 
24. Consider the projects shown below.  If your capital budget is limited to $1000, which projects 
would you select? 
 
Project  NPV  Investment 
A  $240  $400 
B  $350  $600 
240
C  $180  $250  E.g. PI A   0.60  
D  $170  $300  400
E  $220  $350 
F  $30  $50 
 
Project  NPV  Investment  PI 
A  $240  $400  0.60 
B  $350  $600  0.58 
C  $180  $250  0.72 
D  $170  $300  0.57 
E  $220  $350  0.63 
 
Sorted in order of highest to lowest PI: 
Project  NPV  Investment  PI 
C  $180  $250  0.72 
E  $220  $350  0.63 
A  $240  $400  0.60 
B  $350  $600  0.58 
D  $170  $300  0.57 
 
Select Projects C, E and A. 
   

Seminar Activities    4 
FIN1FOF – Fundamentals of Finance  Topic 6 – Capital Budgeting 

25. Consider the projects shown below.  If your capital budget is limited to $1200, which projects 
would you select? 
 
Project  NPV  Investment 
F  $190  $300 
G  $250  $400 
190
H  $100  $150  E.g. PI A   0.63  
I  $120  $200  300
J  $180  $250 
K  $30  $50 
 
Project  NPV  Investment  PI 
F  $190  $300  0.63 
G  $250  $400  0.63 
H  $100  $150  0.67 
I  $120  $200  0.60 
J  $180  $250  0.72 
K  $30  $50  0.60 
 
Sorted in order of highest to lowest PI: 
Project  NPV  Investment  PI 
J  $180  $250  0.72 
H  $100  $150  0.67 
F  $190  $300  0.63 
G  $250  $400  0.63 
I  $120  $200  0.60 
K  $30  $50  0.60 
 
Select Projects J, H, F, G and K (because K has a positive NPV and fits into the capital budget, 
even though Project I doesn’t). 

26. Under what circumstances should Profitability Index be used to select projects, and why? 
 
 When  projects  are  independent  and  there  is  insufficient  capital  to  undertake  all 
positive‐NPV projects. 
 P.I. measures the NPV per dollar of investment (or “bang for the buck”).  If projects 
are selected on the basis of P.I., the total amount of NPV of the selected projects will 
be maximised. 

27. Under what circumstances can you maximise total NPV for the firm by NOT selecting projects 
based on their NPV? 
 
 Projects  with  unequal  levels  that  will  be  replaced  by  a  continual  chain  of  identical 
projects  –  selecting  on  the  basis  of  the  Equivalent  Annual  Annuity  will  result  in 
maximisation of total NPV in the long run. 
 Independent projects where the capital budget is limited – selecting on the basis of 
the Profitability Index will result in maximisation of total NPV. 
   

Seminar Activities    5