PRZYSZŁA I OBECNA WARTOŚĆ KAPITAŁU

Stopa procentowa: Realna stopa procentowa Faktyczna stopa procentowa:

r −i
r=
O
* 100% rre = r f = r (1 − T )
K0 1+ i
kapitalizacja prosta zgodna
K n = K 0 (1 + nr ) przyszła wartość kapitału

O = K n − Ko = K0 ⋅ n ⋅ r
kapitalizacja złożona zgodna
- z dołu
K n = K 0 (1 + r ) n
[
O = K n − K o = K o ⋅ (1 + r ) − 1
n
]
- z góry
K ng = K 0 (1 − r ) − n
[
O = K n − K o = K o (1 − r )
−n
−1 ]
kapitalizacja prosta niezgodna
K n = K 0 (1 + n ⋅ r )
 r
K km = K 0 1 + k ⋅ 
 m
Kapitalizacja złożona niezgodna
- z dołu
nm
 r
K nm = K 0 1 + 
 m
k
 r
K = K 0 1 + 
m
k
 m
- z góry
−n m
 r
K mg
n = K 0 1 − 
 m
−k
 r
K = K 0 1 − 
mg
k
 m
Kapitalizacja przy zmiennej Stopie procentowej
K n = K 0 + O = K 0 (1 + n1 ⋅ r1 + n 2 ⋅ r2 + ..... + n p ⋅ rp )
K n = K 0 (1 + r1 ) 1 ⋅ (1 + r2 ) n2 ........(1 + rp )
n np

K n = K 0 (1 − r1 )− n1 ⋅ (1 − r2 ) − n2 ........( 1 − rp )
−np

r n1 + n2 r2 + .... + n p rp
K n = K 0e 1
Kapitalizacja ciągła:

K =K e
n 0
rn

1
Efektywna stopa procentowa:
m
 r
ref = 1 +  − 1
 m
m
 r
ref = 1 − 1 − 
 m
Równoważna stopa procentowa:

rr = (1 + r ) − 1
1
m

rr = 1 − (1 − r )
1
m
Zależności:
ref ref rr rr
r ef = ref = rr = rr =
1 − ref 1 + r ef 1 − rr 1− rr
Wartość bieżąca kapitału (dyskonto proste i składane):
dyskontowanie proste zgodne
K 0 = K n (1 + rn)
−1

dyskontowanie złożone zgodne

K 0 = K n (1 + r )
−n
z dołu
K 0 = K ng (1 − r ) z góry
n

dyskontowanie złożone niezgodne

− n⋅m
m r
K 0 = K n 1 + 
 m z dołu
n ⋅m

m⋅ g r
K 0 = K 1 − 
 m  z góry
n

dyskontowanie ciągłe
K0 = Kn e−r n
Dyskonto:
D = Kn − K0
Dyskonto matematyczne : Dyskonto handlowe :
Dyskonto proste rzeczywiste:
Kn n d K dt K ⋅r⋅n
Dm = DH = n D= n
360 + n d 360 1+ r ⋅n
Warunek zrównoważenia stóp dyskontowej i procentowej:
D = Dn
1 1
n= −
d r
STRUMIENIE PŁATNOŚĆI (WKŁADY OSZCZĘDNOŚCIOWE)
Wpłaty zgodne (n-liczba wpłat)
n
K = ∑W j ⋅ q n− j
n
K ng = ∑W j ⋅ q n− j +1
d
n
j =1 j =1

q −1 n
K nd = W (W1=...=Wn =W)
q −1

2
 qn −1
K = Wq
g
(W1=...=Wn =W)
q −1
n

Gdzie q=1+r
a. Równe okresy wkładów i kapitalizacji
n ⋅m
q −1
K d
=W
q −1
nm

n⋅m
q −1
K g
=Wq
q −1
nm

b. Dla kapitalizacji częstszej niż wpłaty

mn
 r 
qˆ = 1 + ref =  1 + 
 m
qˆ n − 1
K nd = W
qˆ − 1

qˆ n − 1
K ng = Wqˆ
qˆ − 1

c. Dla wpłat częstszych niż kapitalizacja

1
On = rW
m
Stan oszczędności po n okresach:
qn −1
K n = K1
q −1
 (m − 1)r  q n − 1
K nd = W m + z dołu
 2  q − 1
 (m + 1)r  q n − 1
K n = W m +
g

 2  q − 1 z góry

ZWROT DŁUGÓW I KREDYTÓW.SPŁATY O ZADANYCH RATACH ŁĄCZNYCH

Spłaty o zadanych ratach łącznych:

An = Tn + On
S n = Sq n − (A1 q n −1 + A2 q n − 2 + ... + An −1 q + An )
On = S n −1 ⋅ r
O = O1 + ... + O x = ( A1 + ... + AN − S
1. Raty łączne o równych wysokościach- spłaty zgodne. A1 = A2 = ... = AN = A. gdzie q=1+r
Spłata długu w stałych kwotach :
q −1
A = Sq N N
q −1
qn − 1 q N − qn
S n = Sq n − A =S N
q −1 q −1

3
  q N − q n−1 
On = S  N r 
 q −1 
 q −1 
O = S  Nq N N − 1
 q −1 
q n − q n −1
Tn = S N
q −1

2. Raty łączne o równych wysokościach- spłaty niezgodne, równe okresy spłaty i kapitalizacji,
różne od okresu stopy procentowej.
r
We wzorach z punktu 1 wstawiamy zamiast r względną stopę procentową , zamiast q
m
r
wstawiamy q~ = 1 + r = 1 + oraz zamiast N wstawiamy mN
m

3. Raty łączne o równych wysokościach- spłaty niezgodne, kapitalizacja częstsza niż spłaty.
m
 r
qˆ = 1 + 
 m
qˆ − 1
A = Sqˆ N N
qˆ − 1
qˆ N − qˆ n
Sn = S N
qˆ − 1
 qˆ N − qˆ n −1 
On = S  N r 
 ˆ
q − 1 
n −1
qˆ − qˆ
N
Tn = S
qˆ N − 1
 qˆ − 1 
O = S  Nqˆ N N − 1
 qˆ − 1 

Raty łączne o równych wysokościach- spłaty niezgodne, spłaty częstsze niż kapitalizacja.
q −1
A = S ⋅qN ⋅ N
q −1
Tn = A − On
2 q −1
a = S ⋅qN ⋅ ⋅ N
2m + (m − 1) ⋅ r q − 1
qN − qn
Sn = S ⋅
q N −1
q N − q n −1
On = S ⋅ ⋅r
qN −1
 q −1 
O = S  Nq N N − 1
 q −1 

4
 ZWROT DŁUGÓW I KREDYTÓW. SPŁATY O ZADANYCH RATACH DŁUGU
1. Spłaty o zadanych ratach długu-spłaty zgodne
S
T1 + … + TN = S, T1=…= TN = T, T= ,
N
S
S n = S − (T1 + ... + Tn ) = ( N − n)
N
S
On = S n −1 ⋅ r = ( N − n + 1) ⋅ r
N
An = [1 + ( N − n + 1)r ]
S
N
N +1
O = ( A1 + ... + AN ) − S = Sr
2
2. Spłaty o zadanych ratach długu-spłaty niezgodne -równe okresy spłat i kapitalizacji, różne od
okresu stopy proc.
r
We wzorach z punktu 1) zamiast r wstawiamy - względna stopa procentowa
m
3. Spłaty o zadanych ratach długu -spłaty częstsze niż kapitalizacja
S
t=
m ⋅ N rata długu
Odsetki On po n-pełnych okresach (n=1,...,mN):
S m +1
On = ⋅ r ⋅ ( N − n + )
N 2m
r N ⋅ m +1
O=S ⋅
m 2
 S
 mN , k ≠ mn
ak = 
S
 + On , k = mn
 mN
S n = S − n ⋅ T − (N − n )
S
N
Ponadto przy odniesieniu do podokresów:
S
t=
m⋅N
4. Spłaty o zadanych ratach długu -kapitalizacja częstsza niż spłaty
r m
ref = (1 + ) −1
m
S
T=
N
S
S n = ( N − n)
N
S
On = ( N − n + 1) ⋅ ref
N
N +1 S
O = S ⋅ ref ⋅ , An = [1 + ( N − n + 1) ⋅ ref ]
2 N
kredyty z dodatkową opłatą
An = Tn + Z n + G n

5
 STATYCZNE METODY OCENY PROJEKTÓW INWESTYCYJNYCH

N
1. Okres zwrotu nakładów Oz =
CF
N − W1
OZ = R + ⋅ 12 miesięcy
W2 − W1
2. Księgowa stopa zwrotu
Zn
ARR = ⋅ 100 %
N
Zn + O Zn
ARR1 = ⋅ 100 ARR II = ⋅ 100
N Nw
Zn Zn
ARRIII = ⋅ 100 ARR IV = ⋅ 100
N N
2
3. Próg rentowności
P = c· x
P – całkowity przychód
4. Całkowite koszty produkcji
K = Kz · x + KS
5. Zysk operacyjny
Z0=P-K
Z o = c ⋅ x − (K Z ⋅ x + K S )
Z o = (c − K Z ) ⋅ x − K S
Gdzie: c-Kz marża brutto
6. ilościowy próg rentowności
c ⋅ x = Kz ⋅ x + KS
Ks
PRi = x = BEP =
c − Kz
7. Wartościowy próg rentowności
cK s
PRw = PRi ⋅ c =
c − Kz
8. Próg rentowności w produkcji wieloasortymentowej
KS
x= n

∑ (c
i =1
i − K zi )u i
9. stopień wykorzystania zdolności produkcyjnych
KS x
xZ = 100 = 100
x m (c − K Z ) xm
10. graniczny poziom jednostkowej ceny sprzedaży
K ⋅ P + KS K
C min = Z Z = KZ + S
PX PX
12. graniczny poziom jednostkowych kosztów zmiennych
c ⋅ PX − K S K
Z max == =c− S
PX Px

6
13. Marginesy bezpieczeństwa inwestycji:
c − c min
Mc = 100 przy jednostkowej cenie sprzedaży;
c
z − KZ
M z = max 100 przy jednostkowych kosztach zmiennych
KZ
M X = c ⋅ x − c ⋅ PRi margines ilościowy

DYNAMICZNE METODY OCENY PROJEKTÓW INWESTYCYJNYCH

1. Wartość zaktualizowana netto

a) NPV= ∑
n
NCF t

t =0 (1 + r ) t

b) Gdy nakłady ponoszone w kolejnych latach okresu obliczeniowego: NPV= ∑

CF t −
∑ Nt n n

t = 0 (1 + r ) t =0 (1 + r )
t t

c) gdy całość nakładów inwestycyjnych ponoszona jest w roku t=0

n
CF t
NPV = ∑t=0 (1 + r )t
− N
2. Koszt użycia kapitału
r = Kbw1 + Kww2 gdzie w1+w2=1
- koszt użycia kredytów bakowych
K b = i (1 − Pd )
d) podejście probabilistyczne
k
W j = ∑ w j p j średnie wartości wpływów w kolejnych latach
j =1

∑ (w )
k
2
σj = j − w p j odchylenie standardowe wpływów w kolejnych latach
j =1

Średnia wartość NPV i odchylenie standardowe NPV:

2
n
Wt n
 σt 
W NPV = ∑ −N σ 2
= ∑ 2
σ NPV = σ 2 NPV
(1 + r ) t =0  (1 + r ) 
t NPV
t =0
Współczynnik zmienności NPV
σ NPV
V NPV =
W NPV
3. Wewnętrzna stopa zwrotu:

∑ (1NCF
n
=0
+ IRR )
t
t
t =0
Wewnętrzna stopa zwrotu metodą metodą kolejnych interacji:
PV (r2 − r1 )
IRR = r1 +
PV + NV
5. Zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu

7
 n
n
∑ CIF (1 + r )
t =0
t
n −t

MIRR = −1
n
COFt
n ∑
t =0 (1 + r )
t

n
CIFt
∑ (1 + r )
t =0
t
PI =
6. Wskaźnik rentowności n
COFt
∑ (1 + r )
t =0
t

AMORTYZACJA
1. metoda liniowa
• Z=0
P n
A= U = nA =
P
T T
(WK )n = P − nA = P − n P = P1 − n  księgowa wartość śr.trw.
T  T
1
rn = stopa amortyzacji
T − n +1
1 1
α = 100% stawka amortyzacji T=
T α

• Z≠0
P−Z
A=
T
P−Z
Un = n
T
(WK )n = P1 − n  + n Z księgowa wartość śr.trw.
 T T
P−Z
rn = stopa amortyzacji
(T − n + 1) P + (n − 1) Z
2. Metody biorące za podstawę nakłady i efekty

P−Z P−Z n
An = m An = I U n = ∑ Aj
M L j =1

An
rn = stopa amortyzacji
(WK ) n −1
3. Metody przyspieszonej amortyzacji
• Z=O
T − n +1
dn = współczynnik deprecjacji
T (T + 1)
2
 T (T + 1)  2P
An = P  T − n + 1) :  An = (T − n + 1) H An = (T − n + 1)
 2  T (T + 1)
T
P = H ∑ (T − n + 1) umarzana wartość śr.trw.
n =1

8
 P
U n = n ( 2T − n + 1)
T (T + 1)
P
(WK ) n = (T − n )(T − n + 1) (WK ) n = P − U n księgowa wartość śr.trw.
T (T + 1)
2
rn = stopa amortyzacji
T −n+2
• Z≠0
2( P − Z )
An = (T − n + 1)
T (T + 1)
P−Z
U n = n ( 2T − n + 1)
T (T + 1)
P−Z
(WK ) n = (T − n )(T − n + 1) + Z księgowa wartość śr.trw.
T (T + 1)
2(T − n + 1)( P − Z )
rn = stopa amortyzacji
T (T + 1) Z + (T − n + 1)(T − n + 2)( P − Z )
4. Metoda malejącego salda
2
r=2α r =
T
n
 2
(WK ) n = 1 −  P księgowa wartość śr.trw. (WK)T = Z
 T
  2 
n

U n = 1 − 1 −   P
  T  
n −1
2 2
An = 1 −  P
T T
Amortyzacja w ostatnim roku:
t −1
 2
AT = 1 −  P−Z Ut = P - Z
 T
KRÓTKOTERMINOWE INWESTYCJE W PAPIERY WARTOŚCIOWE
WELSLE
Wa=Wn–D,
Dyskonto handlowe Dyskonto matematyczne
Wn dt
D H = 360 D M =W n −W a = W n 360dt+ dt
Odsetki dyskontowe:

D=
L S
; gdzie dz =
360 s

dz d
Wartość aktualna weksla: wartość nominalna weksla:
360 − dt 360
Wa = Wn Wn = Wa
360 360 − dt
t
rzeczywisty koszt złożenia weksla K rz
= D + R + Wn p ,
360
BONY SKARBOWE
D=Wn – Cz dyskonto
D 360
d = 100 %
Wn t dyskonto
9
  t 
C Z = W n 1 − d 
 360  cena zakupu bonu skarbowego
100
CZ = Cena zakupu a rentowność,
R ⋅t
1+
360
Wn − C Z 360
R= * * 100% rentowność wykupu bonu skarbowego,
CZ t
R d
= zależność między stopą dyskontową a rentownością
Wn CZ
d
r= stopa procentowa, Stopa procentowa REPO i Reverse REPO
t
1− d
360
W0 − Wa 360
i R
= 100% Stopa oprocentowania pożyczek zaciągniętych / udzielanych przez NBP w
Wa t wyniku dokonywania transakcji REPO i Reverse REPO

CERTYFIKATY BANKOWE
 t 
Wc = Wn  1 + r ⋅  nominalna wartość certyfikatu
 360 
t
O = Wn r ⋅ odsetki (dochód posiadacza certyfikatu)
360
W − Wn 360
R= c 100 rentowność
Wn t
W − WK 360
R= S 100% rentowność inwestycji w produkty, przy których narosłe odsetki są wliczone
WK n
w ich cenę
 R ⋅ t '` 
Wc = C 1 + 
 360  wartość certyfikatu w dniu wykupu
 
 rt 
WS = W N  1 +  wartość sprzedanego certyfikatu
 360 
W S 360
Wk = wartość kupionego certyfikatu
Rn + 360

Cr = Wk - O cena rynkowa certyfikatu

C = Wn
(rt + 360)
wartość certyfikatu w dniu zakupu na rynku wtórnym
( Rt ′ + 360)
C − W n 360
R= 100% rzeczywista roczna stopa procentowa inwestycji
Wn t
r⋅t
C = W n Cr + W n Wartość certyfikatu ze zmiennym kuponem
100 360

10
 WYCENA OBLIGACJI
Cena obligacji o stałym oprocentowaniu:
n
O Wn O 1  Wn
P0 = ∑ + = 1 −  +
t =1 (1 + r ) (1 + r ) n r  (1 + r ) n  (1 + r ) n
t

O  
nm  
Wn O 1 + Wn
P0 = ∑ m + = 1−
t =1  r
t
 r
n
r   r  
nm
r
nm

1 +  1 +   1 +   1 + 
 m  m   m    m 
Cena obligacji z kuponem zerowym:
Wn
P0 = nm
 r
1 + 
 m
Cena konsoli:
O
P0 =
r

11