THÍ DUÏ 10.

3
AÛNH HÖÔÛNG CUÛA CÔ CAÁU VOÁN ÑEÁN ROE & EPS CUÛA MOÄT DOANH NGHIEÄP.

Baûng 1: Caùc soá lieäu veà doanh nghieäp B tr.ĐVN

1. Baûng TKTS ( 31/12…). ÑVT = triệu ĐVN
TÀI SẢN Gía trị Nguồn Giá trị
TSLÑ 100000 Nôï 0
TSCÑ roøng 100000 Voán CP 200000
Toång TSC 200000 Toång Nôï + VCP 200000
Toổng TSC=TSLĐ+ TSCĐ roøng
2. Baùo caùo thu nhaäp ( ÑVT: tr.ĐVN)
Doanh thu 200000
Đònh phí 40000
Bieán phí 120000 160000
EBIT 40000 Doanh thu- bieán phí
Laõi vay phaûi traû 0 Nợ* tỷ lệ vốn vay( tra ở bang 2)
EBT 40000 EBIT-lãi vay phải trả
Thueá thu nhaäp 10000 EBT* thue thu nhap(tra ôû muïc III.4)
Laõi roøng 30000 EBT- thueá thu nhaäp
III. Caùc soá lieäu khaùc:
1. Po = 20 ngàn Đ 4. Thueá thu nhaäp 0.25
2. P/E = 8.33 5. Coâng ty coù 10 tr.cp
3.Bieán phí 0.6 DT
Giả định mức vay cao nhất của công ty là 60% tổng vốn.
Baûng 2: Tyû leä laõi suaát cho caùc möùc nôï khaùc nhau cuûa DN B Tình huống về lãi suất và vốn vay:
Voán vay Tyû leä D/A Kd TH 1 1
0 0% 0.0% 1 0.0% 0
20000 10% 8.0% 2 8.0% 20000
40000 20% 8.3% 3 8.3% 40000
60000 30% 9.0% 4 9.0% 60000
80000 40% 10.0% 5 10.0% 80000
100000 50% 12.0% 6 12.0% 100000
120000 60% 15.0% 7 15.0% 120000

Baûng 3: Baûng phaân phoái xaùc suaát vaø doanh thu (ÑVT:tr.ĐVN) 8.9%
DT 100000 200000 300000
XS 0.2 0.6 0.2

CÁCH 1: SỬ DỤNG HÀM INDEX TRÊN EXCEL

Theo kế toán Việt Khi EBT < 0, thuế =0

Baûng 4: Tính EPS trong tình traïng hieän taïi (D= 0%) 1
STT XS phân phối cho D 0.2 0.6 0.2
DT 100000 200000 300000 EPS ĐLC CV
Định phí 40000 40000 40000 3000.00 1897.37 0.63
Biến phí 60000 120000 180000 1
1. EBIT 0 40000 80000 2
Vốn vay 0 0 0 3
Lãi suất 0 0 0 4
Lãi vay phải trả 0 0 0 5
EBT 0 40000 80000 6
Thu nhập chịu thuế 0 40000 80000 7
Thuế thu nhập 0 10000 20000
2. Lãi ròng 0 30000 60000
3. Số cổ phiếu 10000 10000 10000 ngàn CP
4. EPS= LR / soá CPT 0 3000 6000 ROE ĐLC CV
5. ROE = LR/VCP = 0 0.15 0.3 0.15 9.5% 0.6325
6. EPS kyø voïng = 0*0,2+2,4*0,6+4,8*0,2= 3000 1
7. σEPS = ((0-2,4)^2*0,2+(2,4-2,4)^2*0,6+(4,8-2,4)^2*0,2)^(1/2)= 1897 2
8. Heä soá bieán thieân = σ/EPS kyø voïng = 1,52/2,4= 0.6325 3
4
9. ROE kyø voïng = 0*0+0,15*0,6+0,3*0,2 = 0.15 5
10. σROE = ((0-0,15)^2*0,2+(0,15-0,15)^2*0,6+(0,3-0,15)^2*0,2)^(1/2)= 0.0949 6
11. Heä soá bieán thieân = 0,095/0,15 = 0.6325 7

Theo kế toaùn Myõ

OÂ choïn 1
XS 0.2 0.6 0.2
DT 100000 200000 300000 Doanh thu
Fix Cost 40000 40000 40000 dđịnh phí trong bao cao thu nhap
Var.Cost 60000 120000 180000 Doanh thu * bien phi III.3
Total cost 100000 160000 220000 Fix cost+ var cost
EBIT 0 40000 80000 Doanh thu - total cost
Lãi suất 0 0 0 index tinh huong 8%
voán vay 0 0 0 index tinh huong 2000
Laõi vay 0 0 0 lai xuat * vốn vay
EBT 0 40000 80000 Ebit- lai vay

Thuế 0 10000 20000 ebt* thue thu nhap III.4

EAT 0 30000 60000 ebt- thue
EPS 0 3000 6000 eat*10^3/(tổng TSC-vốn vay)/Po(III.1)
EPS-TB 3000 A
ÑLC 1897.367 ((EPS0.2-A)^2*XS0.2)+(EPS0.6-A)^2*XS0.6+(EPS0.2'-A)^2)^0.5)
CV 0.632456 (EPS-TB)/ĐLC

CÁCH 2: SỬ DỤNG HÀM IF TRÊN EXCEL

Baûng 4: Tính EPS trong tình traïng hieän taïi (D= 0%) 0%
 XS phaân phoái DT 0.2 0.6 0.2 EPS-TB ÑLC CV
DT 100000 200000 300000 3 1.897 0.63246
ñònh phí 40000 40000 40000 0%
Bieán phí 60000 120000 180000 10%
EBIT 0 40000 80000 20%
Lãi suất 0 0 0* 30%
Lãi vay phải trả 0 0 0 ** 40%
EBT 0 40000 80000 EBIT- lai phai tra 50%
Thueá TN 0 10000 20000 EBT*thue thu nhap III.4 60%
Laõi roøng 0 30000 60000 EBT- lai rong

Số cổ phiếu 10000 10000 10000

EPS= LR / soá CPT 0 3 6
ROE = LR/VCP = 0 0.15 0.3

EPS kỳ vọng 3
ĐLC 1.897
CV 63.2%
** lai suat* D(co dinh)*tong no va VCP
* chạy ham if so sanh D=0% với bang lai suat >=0.6 15%
>=0.5 12%
>=0.4 10%
>=0.3 9%
>=0.2 8.30%
>=10% 8%
con lai 0

%
 ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CHỈ SỐ Z ĐỂ XÁC ĐỊNH MỨC VAY VỐN HỢP LÝ
(RỦI RO TÍN DỤNG)
CƠ SỞ CỦA MÔ HÌNH:
Mô hình chỉ số Z được GS. Edward I.Altman, Trường Kinh Doanh Leonard N.Strem, Đại học New York nghiên cứu.
Mô hình này được sử dụng để đánh giá mức độ tín nhiệm tín dụng cho các tổ chức cấp tín dụng cũng như cho các
doanh nghiệp có vay vốn để phát hiện nguy cơ phá sản.

Chỉ số Z bao gồm 5 thành phần:

X1: Tỷ số vốn lưu động/Tổng tài sản
X2: Tỷ số lợi nhuận giữ lại/Tổng tài sản
X3: Tỷ số EBIT/TTS
X4: Tỷ số thị giá của vốn CSH/Tổng nợ
X5: Tỷ số Doanh thu/TTS

Chỉ số Z được tính theo 3 loại hình doanh nghiệp khác nhau:
1) CÔNG TY CỔ PHẦN HÓA (Công ty SX):

Z= 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,64X4 + 0,999X5

Đánh giá:
Z>2,99 --> Công ty nằm trong vùng an toàn
1,8 < Z < 2,99 --> Công ty nằm trong vùng cảnh báo, có nguy cơ phá sản
Z < 1,8 --> Công ty nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao
2) CÔNG TY TƯ NHÂN (Công ty SX):
X1 = (Current Assets − Current Liabilities) / Total Assets
Z'= 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 + 0,998X5 X4 = Book Value of Equity / Total Liabilities
Đánh giá:
Z'>2,99 --> Công ty nằm trong vùng an toàn
1,23 < Z' < 2,99 --> Công ty nằm trong vùng cảnh báo, có nguy cơ phá sản
Z' < 1,23 --> Công ty nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao

X1 = (Current Assets − Current Liabilities) / Total Assets

3) CÁC CÔNG TY KHÁC: X4 = Book Value of Equity / Total Liabilities

Z"= 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4

Đánh giá:
Z">2,6 --> Công ty nằm trong vùng an toàn
1,2 < Z" < 2,6 --> Công ty nằm trong vùng cảnh báo, có nguy cơ phá sản
Z' < 1,23 --> Công ty nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao

Ứng dụng chạy mô hình:

Giả định: Đây là một công ty SX chưa cổ phần hóa. Chúng ta sẽ sử dụng mô hình Z' để tính mức vay vốn hợp lý
cho công ty.
Tỷ lệ T= 25%
TSLÑ 100000 rd= 12% = không đổi r bq= 9%
TSCÑ roøng 100000
TSLĐ+ TSCĐ
Toång TSC 200000 ròng
Nôï 100000 0.500 nợ/tổng ts
Voán CP 100000 0.500 vốn cp/ tổng ts
Toång Nôï + VCP 200000 nợ+ vốn Cp 1.0 tỷ lệ nợ+ vốn Cp
Doanh thu 200000
Đònh phí 40000
Bieán phí 120000
EBIT 40000 Doanh thu - (định phí+biến phí)
Laõi vay phaûi tra 9000 nợ*r bq (tra bảng tỷ lệ)
EBT 31000 ebit- lãi vay phải trả
Thueá thu nhaäp 7750 ebt*T(tra bang ty lệ)
Laõi roøng 23250 ROE= 0.2325 Lãi ròng/ vốn CP
ebt- thuế thu nhập
XÁC ĐỊNH CHỈ SỐ Z:

Z'= 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 + 0,998X5

X1= 0.5 Tỷ số vốn lưu động/Tổng tài sản
X3= 0.2 Tỷ số EBIT/TTS
X4= 1 Tỷ số thị giá của vốn CSH/Tổng nợ
X5= 1 Tỷ số Doanh thu/TTS
Z'= 2.3979
WACC 15.00%
CPV
Kết quả xét thêm chỉ số Z, ta thấy công ty đảm bảo chỉ số an toàn về tài chính khi tỷ lệ vay vốn là 0.500 100000 9%
Vốn chủ sở hữu là: 0.500 100000 0.233 =ROE
Tổng 1.000 200000
Chi phí vốn bình quân có tỷ trong (WACC) đạt min (hàm mục tiêu): 0.15 không đổi ROEmax
Chỉ số Z' an toàn ở mức: 2.398