Politica monetaria PRESENTACION DEL CAPITULO ica, dijo una vez. que l\niejOR korg Ce Mestruirat ana AGRIES CESAUTESURINETD. Adolfo Hitler tuvo la misma idea. Durante la Segunda Guerra Mundial plane falsificar la moneda briténica y dejarla caer desde aviones sobre Inglaterra. Un siibito aumento de Ja cantidad de dinero puede devaluar totalmente la mo- neda de una naciéa. Como consecuencis, fa gente debe recurrir al rueque y desperdiciar tiempo en intercambios directos de bienes y servicios en vez de ser productive. Los capftulos anteriores le proporcionaron las herramientas para entender c6mo funciona el mercado de dinero. Ha aprendido daisies ‘{GiRICTORESTUCSOTEMAMSGINERD, 1a forma en que el sistema ban- cario crea dinero y 1a forma en que ta Fed puede controlar la oferta de dinero. En este capitulo comenzari con el estudio déOfEa Ia demanda de dinero y como interactéan para determinar las tasas de interés. A continuacién se relacionan los cambios en la oferta de dinero con el modelo de Ia oferta y 1a demanda agregada, Mediante esa herramienta de andlisis entendera Ia forma en que loscamibiosien Ja demanda de dinero influyen sobre las tasas de interés y, a su vez, sobre el PIB real, el empleo y los precios. La primera parte de este capitulo estudia la forma en quelle® (RASMISAMTKEYMESABOs perciben la relaciGn entre la politica mo- netaria y la econom(a. La segunda parte presenta la visién opuesta de (GSMSASEASSYEsta cs una disputa entre dos pefSpeclivasimadieal- fnente distintas acerea de los medios de 1a politica monetaria para influir en Ja economfa. Esa confrontacién tan saturada de ideologia es importante para el futuro de Estados Unidos y todavia esté lejos de resolverse. Bl capitulo concluye con una seccién de Economia en la prictica que le permite aplicar las visiones keynesianas y mone~ taristas a la Gran Depresién. En este capftulo aprenderd a resolver los siguientes problemas econémicos: \ yaa Lenin, el primer lider comunista de la Unidn Sovié- + (Por qué la gente desea mantener saldos en efectivo? + ,Qué es un mecanismo de transmisién de la politica monetaria? + {Por qué un economista ganador del Premio Nobel sugiere que se reemplace a la Reserva Federal con un caballo inteligente?DINERO, BANCA'Y POLITICA MONETARIA Parte 4 VISION KEYNESIANA DE LA FUNCION DEL DINERO Demanda de dinero para transacclones Cantidad de dinero que la gente ‘mantiene para pagar los gastos diarios, y predecles Demanda precautoria de dinero ‘Cantidad de dinero que la gente man- tiene para pagar gastos Imprevistos Demanda especulativa de dinero Canta de dinero que la gente man- tiene para arovechar cambios espera ‘dos en el precio de los bonos, las -acclones y otros activos financieros no mmanetatios, DEMANDA DE DINERO @Por qué la gente mantiene (demanda) dinero y depésitos a la vista (M1), en vez de poner a trabajar su dinero en acciones, bonos, bienes rafces y otras formas no moneta- rias de riqueza? Debido a que el dinero no genera rendimientos directos, la gente (in- cluidas las empresas) que mantiene efectivo 0 saldos en cuentas de cheques incurre en el costo de oportunidad del interés 0 beneficios perdides sobre el dinero mantenido. Asi, eudles son los beneficios de mantener dinero? John Maynard Keynes, en su libro de 1936 titulado Teoria general del empleo, el interés y el dinero, mencion6 tres mo- tivos importantes para hacerlo: demanda para transacciones, demanda precautoria y demanda especulativa. DEMANDA DE DINERO PARA TRANSACCIONES, E! primer motivo para mantener dinero es la demanda para transacciones. La demanda de dinero para transacciones esta ca jinero que la gente mantiene para pagar sus gastos diarios y prede- cibles. * para efectuar compras répidas y féciles es ‘or ejemplo, Jos estudiantes pueden darse una idea de cuanto dinero gastardn en renta, articulos de consumo, servicios piblicos, gasolina y otras compras de rutina, De la misma forma, Gia) fipRSa GES PRESSE SISEAS cn némina, costos fijos y pagos a proveedores, entre otras erogaciones rutinarias (i> DEMANDA PRECAUTORIA DE DINERO. Ademéas de mantener dinero para realizar las compras normales y esperadas, Ia gente tiene un nero, denominado demanda precautoria. Li ta gente mantiene para pagar gasos no predecibes. Ese es el “dinero bajo el colehén™ que la gente conserva Bata pROIeETIe Wel IOSTIMIPFEVISED Por ejemplo, su auto puede averiarse 0 su ingreso puede disminuir inesperadamente, De forma similar, un negocio puede tener gastos inesperados por mantenimiento 0 ventas en efectivo menores a las esperadas. gente pague ss deuds a impo, las personas manienen saldosprecautrios toes brinda la seguridad de que pueden hacer frente a pagos inesperados sin tener que pedir prestado 0 convertir en efectivo los activos financieros que generan intereses. DEMANDA ESPECULATIVA DE DINERO. El tercer motivo para mantener dinero es la La demanda especulativa de dinero jos. Ademas de conservar dinero para transacciones y como precaucién, los individuos y las empresas “le apuestan al dinero” para especular (o adivinar) si los precios de los diversos activos aumentarén o disminui- ran. Est ios ‘no monetarios. porque el costo de oportunidad de perder intereses sobre fa inversién en bonos es menor. SupongaCapfulo 20. POLITICA MONETARIA Curva de demanda de dinero ‘Curva que representa la cantidad de diner que la gente ration alas diferentes tasas de interés posibles, cotrs paribus. 435 {que la tasa de interés de los bonos de IBM a 30 aos es baja, Si es asf; la gente decide mantener més dinero en el banco y especular en espera de que la tasa de interés suba. pronto. CONCLUSION AQAA TEA ASME EPEST2 SME NEU CORTETLRTEBR | — — ~ CURVA DE DEMANDA DE DINERO. Los (S¥INOINON puldlinanenencinerONECOMDED ql ‘Como se muestra en la figura 20-1 i “interés sminwyen. El _.. CONCLUSION Esse una relacin iver etre Ta eantdad de dinero deman- «dada ya tasa de interés, FIGURA 20-4 Curva de demanda de dinero ‘Suponga que el PIB real es de 5 billones de délares. Suponga también que las familias y los negocios demandan 10 por ciento del PIB real (500 mil millones) ‘como saldo para transacciones gastos precautorio: fon una tasa de in ciento, [a cantidad de dinero demandada (M1) es un billén de dalares (punto A), calculada ‘como [a suma de las demandas para transacciones y precautorias (500 mil millones) y la demanda ‘especulativa (500 mil millones). Tasa de interés (porcentaje) 0 ‘300 1000= 15002000 ccantidad de dinero demandada (miles de millones de détares)436 € 1 Superisr de a Tasa Bancaia (Bank Rete Monitor (htt.//bankratcom/) ‘ealiza encuestas a mas de 2500 insti- ‘tuciones financieras para proporcionar informacién acerca de las tasas de interés bancarias en Estados Unidos. La Reserva Federal también conserva datos peréicos ehistios de las ‘tasas de interés (http://www. bog frd.ed.us/releases /H15 /data, htm). Por ejemplo, uno puede observar {a tasa primaria ("bank prime loan"), que es una aproxinacin a la” tasa inter, DINERO, BANCA Y POLITICA MONETARI- Parte 4 sen doe an uso canoer cr Geieomo Una prOPOTEIGAENPIBHEA Suponga que cl PIB real es de 5 billones de délares ¥y que la gente desea mantener, por ejemplo, 10 por ciento con propésitos de transac ciones y precautorios. Eso significa que Jos primeros 500 mil millones que aparecen a lo largo del eje horizontal en(lARiGURa/203) eiaiiigniCn| pala] efeeiuar(eomprasly/nae> ((RPSIUEIORESTIAPSstas. Ahora considere el efecto dé los cambios de la tasa de interés sobre la demanda especulativa de dinero. A medida que la tasa de interés disminuye, Ia gente afiade sal- dos especulativos cada ver, mayores a sus saldos para transacciones y precautorios, Por ejemplo, cuando la tasa es de 8 por ciento anual, la cantidad de dinero demandado en el punto A es de un billén de délares, de los cuales 500 mil millones son especulativos. Si la tasa de interés es de 4 por ciento, la cantidad demandada aumenta a 1.5 billones en el unto B, de los cuales un billén son saldos especulativos. Por tanto, la curva de demanda de dinero, denomina MD, se parece mucho a otras curvas de demanda. CONCLUSIO! TASA DE INTERES DE EQUILIBRIO Ahora estamos preparados para dar forma al mercado de dinero y cleterminar la tasa de interés de equilibrio, al unir la demands y la oferta de dinero. En la figura 20-2, la curva de demanda de dinero (MD) es idéntica ala de la figura <~— (MS) es una linea vertical porque a cantidad de dinero ofreid de un billdn de dlares “no respondle a los cambios en la tasa de interés. 1.a raz6n es que nuestro modelo parte En el punto E, la tasa de interés de equilibrio es 8 por ciento y esta determinada por Ia interseccién de la curva de demanda de dinero y la curva vertical de oferta de dinero. La gente desea mantener exactamente esa cantidad de dinero en circulacion y, por tanto, no existen presiones ascendentes 0 descendentes sobre las tasas de interés, CANTIDAD DE DINERO DEMANDADA EN EXCESO. (epsilon deosbonen cone rears aN. amet on fa tasa de interés da por resultado una tasa de mterés de equi de 8 por ciento por- que la gente esté conforme con su portafotios de dinero y bonos en el punto B: ‘Veamos un ejemplo, Suponga que IBM paga 4 por ciento sobre sus bonos de 1000 délares a 30 afios. Eso significa que IBM le paga 40 délares en intereses cada afio al due- fio de un bono y promete pagar el precio original de 1000 délares (cantidad nominal) al final de os 30 afios. Sin embargo, el duefio de los bonos puede venderlos antes de su vencimiento a un precio determinado por el mercado. Si los duefios de los bonos desean mantener mas dinero del que se ofrece, aumentardn la venta de esos bonos. En conse- cuencia, el aumento de la oferta de bonos hace que su precio baje, digamos, a 500 déla- res. Como resultado, la tasa de interés aumenta a 8 por ciento (40/500).Capitulo 20. POLITICA MONETARIA i as a3 FIGURA 20-2 Tasa de interés de equilibrio El mercado de dinero esté forma- = or por ejemplo, 12 0.4 por ciento, Ia 16 1? Tasa de interés (porcentaje) Cantidad de dinero (miles de millones de délares) DIAGRAMAS DE FLUJO En este caso, k gir ese desequilibrio, Ja gente disminuye el efectivo y los depésitos a la vista al comprat bonos. Ese aumento de la demanda de bonos elevard su precio y disminuird la tasa de interés, A medida que la tasa de interés disminuye, la cantidad de dinero demandada aumenta conforme [a gente esta més dispuesta a mantener dinero. Finalmente, el merca- do dinero aleanza el equilibrio en el punto y la gente esté conforme con su mezcla de dinero y bonos. CONCLUSION (sta PeIGGIOM Hiei ire TOs REGION EMASIBOROSI Sle | tasa de interés, lo que permite que el mercado de dinero alcance el equilibrio440 DINERO, BANCA Y POLITICA MONETARIA Barte 4 COMO AFECTA LA POLITICA MONETARIA A LOS PRECIOS, LA PRODUCCION Y EL EMPLEO? fa, Haga una pausa para estudiar la figura 20-4, que ilustra el diagrama de flujo que relaciona Ia politica monetaria con el desempefio de la economia, CONCLUSION Bn el modelo keynesano, los cambios en la oferta de dinero. GiflapenisoreTastasas de tnterés. A su vez, las tasas de interés afectan al gasto ‘en inversion, a la demanda agregada y, finalmente, al PIB real, al empleo y a los meee EFECTO DE LA POLITICA MONETARIA MEDIANTE EL MODELO DA-OAS@GSHD Comience con fa figura 20-5(a), que es idéntica a la figura 20-3(a) y representa el mercado de dinero. de un billén de délares (MS,) a 1.5 billones (MS, En Ia part ede revisar las minutas elas juntas recientes del Comité del lo eroado Alberto en ita//rmw. largo de la curva de demanda de inversién (1), ° federalreserve.gov/fomc/minutes/ senna. como se explicé en el capitulo 11, acerca del PIB. La curva de de- manda de inversion muestra la cantidad que gastan las empresas en bienes de capital a las diferentes tasas de interés posibles. ‘mos un ejemplo microecondmico para ilustrar Ia toma ponga que una empresa de consultoria planea comprar un nuevo programa de cémputo gue le costar 1000 d6lares y que sera obsoleto en un aflo. La empresa espera que el nuevo software aumente sus ingresos en 1100 détares. En consecuencia, y sin contar impuestos u otros gastos" Ia tasa esperada de rendimiento o utilidad es de 10 por ciento. Ahora considere el efecto del costo de los préstamos para financiar la inversién en software, Si la tasa de interés es menor a 10 por ciento, la empresa obtendrd un benefi- cio y realizard el gasto en inversion para obtener el programa de computadora, Por otra parte, una tasa de interés mayor'a 10 por ciento significa que la inversién en software * También so supone, en este argument, que no oar ina. FIGURA 20-4 ‘Mecanismo de transmision de la poltica monetaria keynesianaCapitulo 20. POLITICA MONETARIA at CS FIGURA 20-5 Efecto de la politica monetaria expansiva sobre la demanda agregada (@) Mercado de dinero {(b) Curva de demanda de inversion Tasa Tas de interés de interés {porcentaje) (porcentae) 500 eo Cantidad de dinero Inversion {ites de milones de délaes) (tiles de millones de délares por ao) (€) Mercado de productos Nivel de precios aPC, PIB real {bilones de délares por ao)442 DINERO, BANA Y POUTICA MONETARA Parte 4 serd una pérdida, por lo que no se haré la one, RET nei aT Li i En la figura 20-5 (c) eating con Comience en et con un PIB real anual de 6 billones de d6lares Yy un nivel precios de 150. Tome en cuenta la relacién con el cambio en La oferta de dinero. i a Da. En ef nuevo punto de equilibrio, F;, ef nivel eal aumenta de 6 billones de fares a 6.1 billones y se alcanza el pleno empleo. Ademés, el nivel de 150 a 155. restrictive. Bn est ci, le oferta de dinero se desplaza hacia dente, de MS4a MS, lo que SO IP RT SE TE SEERA I La politica monetaria “rigida ed hace que el nivel de gasto en inversiOn disminuya de 850 mil millones de délares a 800 mil millones, Jo que a su vez. causa que disminuya el nivel de equilibrio del PIB real anual, de 6.1 billones de délares a6 billones, Como resul- tado, la tasa de desempleo aumenta y la tasa de inflacién disminuye porque el nivel de precios se reduce de 155 a 150. VISION MONETARISTA DE LA FUNCION DEL DINERO ELMECANISMO DE TRANSHISION MONETARISTA _Los monetaristas ereen que los keynesianos se equivocan al pensar que la politica mone- n __ Tademanda agregada y posteriormente en los precios, . La esouela Monetarismo de pensamiento econdmice opuesta, denominada monetarismo, desaffa esa visién. El Torta ws emi eo Qu ESE ina Ts eS ESAS CSS STH {a oferta de dinero determinan directa- i 1 . La figura 20-6 ilustra auaetsentisispois SSRN aaron MtnOurM A COnpU ere con ur 204 se cbserva. queef modelo mora ORIG Ta FSIS) KES ETE ES SSIS: Cl es. FIGURA 20-6 Mecanismo de transmisin de la polttica monetaria monetaristaCapo 20 POLITICA MONETARIA Ecuacién de cambios ‘Wentiad contable que afirma que la oferta de nero maltipicada por ia Velocidad del dinero es igual al gasto total. Velocidad de! dinero NNimeropromecio de veces por aio que un dolar do la oferta de dinero se asta en bienes y servicios finales. 483 ECUACION DE CAMBIOS. ((SS\HGHEtFISTaS|GSREEHI Fa WuluteneiGn len lalGieNalGe dinero, Afirman que para analizar la condicién de la economia sélo se necesita observar la oferta de dinero. Si aumenta demasiado, habré altas tasas de inflacién. Si disminuye Meniasindoyerecenifelfdesemplen, El monetarismo tiene sus rafces intelectuales en la ‘economia clisica que se estudié en el capftulo 14, que explica la oferta y In demanda agregadas. Los monetaristas(S@RISRBUIOSOS/GefeHsores Wel /aisse2 faire del liberalismo) (dejar hacer, dejar pasar) (jjereen que tl Sistema de precios \esielimejor amigo de laima- GSSESHOATTA Para comprender e! monetarismo, Gomencemos con la ecuaci6n de cari bios desarrollada por los economistas clésicos del siglo xix. La ecuacién de cambios afirma que la oferta de dinero multiplicada por la velocidad del dinero es igual al gasto total. Expresada como férmula: MV =PQ Comencemas con el lado izquierdo de la ecuacién (M x V), Mf es la oferta de dinero. (de forma més exacta, M1) y V representa la velocidad del dinero. La velocidad de! dinero es el mimero promedio de veces por aflo que un délar de la oferta de dinero se ‘gastaven bienes y:seryiciosfinalesaSuponga que usted tiene un billete de $20 y que éste @ el Unico dinero en Una economfa simplificada. Suponga que gasta ese pizza y un refresco en la sucursal de Pizza Hut del sefior Zeno. Una vez. que el seitor Zeno pone su dinero en su bolsillo, decide comprar un libro de economfa y aprender acerca de las diferencias entre keynesianos y monetaristas. El sefior Zeno compra el libro en Ia libreria del profesor Wise por exactamente $20. En este punto, tanto el sefior Zeno como el profesor Wise han vendido cada uno bienes por $20. En consecuencia, un solo billete de $20 ha financiado un gasto total de $40. Mientras el dinero pasa de mano ‘en mano durante, digamos, un afio, el valor de las ventas aumenta. Por ejemplo, suponga. gue el billete de $20 cambia de manos 5 veces, Eso significa que la velocidad del dinero ‘es 5 y que la ecuacién de cambios se expresa como: ero en una $20 x 5 = $100 L.g(ESTATSHCS EASTSESTURATAAMlrc! —es cierta por definicién =qUCERpRESA que el valor de lo que gasta la gente es igual o es intercambiado por lo que compran. El PIB nominal es lo que compra la gente, o (P x Q). Recuetde que el PLB nominal 0 mo- netario es igual al precio de venta promedio durante el afio (P) multiplicado por la ean {idea ae proeuceion eal Ue HiSHeSTy SEAVICIOS TAABIED(Q). En nuestra economia simple, el _gasto total es igual a $100. Observe que la identidad entre MV y PQ no dice lo que ocurre con Po Q cuando aumenta MV. Aunque sabemos que el gasto total (PQ) aumenta, no sabemos si el nivel de precios (P) aumenta, si Ia cantidad de producci6n aumenta, o si ambos lo hacen, Veamos un ejemplo més realista. Suponga que el PIB nominal del aifo pasado fue de 5 billones de d6lares y que MI era de un bill6n de délares. ,Cudntas veces tuvo que gastarse cada d6lar para generar ese nivel de gasto total en la economia? Utilizando la ecuacién de los cambios: MV=PQ $1 billén x V = $5 billones or) En consecuencia, cada d6lar se gast6 un promedio de 5 veces al afio. ‘TEORIA CUANTITATIVA DEL DINERO. [fldetenmuinadas Condiciones lialecuacionlde cambios deja de ser una identidad para convertirse en una teorfa. Los economistas cki- sicos se convirtieron en los preciecesores de los monetaristas de la actualiiad al afirmar {que 1a velocidad del dinero (V) y la produccién real (Q) son més 0 menos constantes.Teoria cuantitativa del dinero La que afirma que ls carmbios en la oferta de dinero estén directamente relacionatios con las cambios en el nivel de precios, DINERO, BANCA Y POLITICA MONETARIA Parte 4 ‘Los economistas clésicos consideraron a V como una constante porque los habitos de la ‘gente de mantener cierta cantidad de dinero y, por tanto, el niimero de veces que se gast ‘un d6lar, eambian con lentitud. En cl capitulo 14, acerea de la oferta y la demanda agre- -gadas, se explicd que los economistas elasicos crefan en la flexibilidad de los precios y Jos salarios. Por consiguicnte, crefan que Ia economia se ajustarfa automticamente a la produceién con pleno empleo (Q) en el largo plazo. A pattir del supuesto de que Vy @ son constantes, obrenemos una de las teorfas més antiguas de la inflaci6n, denominada teoria cuantitativa del dinero. La teorfa cuantita- tiva del dinero afirma que los cambios en ta oferta de dinero estén directamente fela- cionados con los cambios en el nivel de precios. Por tanto, Ia politica monetaria basada en la teoria cuantitativa del dinero influye directamente en el nivel de precios. Para ilus- tar esta ufismaciGn, modifiearemos la ecuacién de cambios al colocar una raya sobre V yy sobre Q para indicar que su valor es fijo o constante: MxV=PxQ@ 2QUE ocurre si la oferta de dinero se duplica? EI nivel de precios también se duplica. Y sila Fed reduce la oferta de dinero a la mitad, entonces el nivel de precios también se GeduCS|AANMItAl Micntras tanto, a produccién real de bienes y servicios, Q, permanece constante. CONCLUSION De acuerdo con la teorla cuantitativa del dinero, cualquier cambio en la oferta de dinero debe originar un cambio proporcional en el nivel de precios. En resumen, la causa de la inflacién se define como “demasiado dinero para com- prar muy pocos bienes”. La teorfa cuantitativa del dinero le niega cualquier funcién a Jos factores no monetarios, como las crisis de oferta ocasionadas por un alza de los pre~ GOSWENPEHHo, Ia cual causa inflacién impulsada por el costo {véase Ia Fig. 14-10(@) del Cap. 14]. Mas atin, esta teorfa ignora el efecto de los cambios de impuestos y del gasto ptiblico sobre el nivel de precios. {Qué revela la selacién entre los cambios en Ia oferta de dinero y los cambios en la tasa de inflaci6n? La figura 20-7 muestra esa relacidn entre 1990 y 1999. EI andlisis de esos datos parece mostrar una ligera relacién directa entre los cambios en MI y la tasa de inflacién, En los periodos de 1992 a 1996 y de 1998 a 1999, el crecimiento en la oferta de dinero y de la tasa de inflacién ocurrié en la misma direccién. En los otros afios que se muestran en Ia figura no existi6 esa relacién. MONETARISMO MODERNO. Los monetaristas de la actualidad han cambiado los supuestos de la teorfa clisica de la cantidad de dinero. |.a evidencia indica que la velo- cidad no es eonstante y que la economfa no siempre opera en el pleno empleo. Aunque M y P estén relacionados, no cambian proporcionalmente. Los monetaristas afirman ‘gue aunque la velocidad del dinero no es constante, de todas formas es predecible. Su ponga que la velocidad prevista del dinero es de 5 y que la oferta de dinero aumenta en 100 mil millones de délares este afio, Los monetaristas pronosticarian que el PIB nomi- ‘fal aumentaria cerca de 500 mil millones (AM x1). (FL acento circunflejo (Spindica que la velocidad del dinero URprOROSHCS), Si lx economia esté muy por debajo del leno empleo, entonces mayor parte del aumento del gasto total ocurrird en la produc- ci6n real. Sila economia est cerca del pleno empleo, la mayor parte del aumento ocu- rirg en los precios. ‘Los monetaristas refutan la teorfa keynesiana que afirma que las tasas de interés son ‘muy importantes, En cambio, con frecuencia recurren a la famosa afirmacién de que “et dinero si importa’. Bn vez de usar las tasas de interés para influ en la inversién y, ala ‘vez, la economia, fos cambios en Ia oferta de dinero determinan directamente el desem- pefio econémico,Capitulo 20 POLITICA MONETARIA as FIGURA 20- Crecimiento de la oferta de dinero en comparacién con la tasa de inflaclin en Estados Unidos, 1990-1999 ‘La figura muestra Ia relacién entre la tasa de inflacién y el cam- dos, Jas disminuciones en la tasa de crecimiento de MI parecen bio porcentual en la oferta de dinero medida con M1. Entre 1992 tener una ligera selacién con las tasas de inflaci6n ligeramente ¥y 1996 y de 1998 a 1999 parece existir una relacién directa entre mas bajas. En otros afios esa relacién no exist. ‘esas dos variables macroeconémicas clave, Durante esos perio- Tasade ‘cambio (poreenaje) 1990 1991 1052 1993 1904 1095 1098 1097 1090 1999 Ato Fuente Reporte Econdnico del President, 2000, sllmwaccess.gpo.goveopl alas B62 y B57. CONCLUSION £! n REGLA MONETARIA. El monetarismo gané credibilidad las décadas de los ccincuenta y los sesenta gracias a las teorfas del profes de la Univer- sidad de Chicago. I@RASAREEEUAGANEN vez de arriesgarse a cometer errores de pol ticagairespuestayes/Olyi- a: capitulo 19, que estudia [a creacién de dinero, se explicd que Ia capacidad de para controlar la oferta de dinero es limitada debido a las acciones independientes de las familias, las empresas, los bancos y el Departamento del Tesoro de Estados Unid446 DINERO, BANCA Y POLITICA MONETARIA Parte 4 CONCLUSION Los monetaristas defienden ta idea de que ta Reserva Federu! Por consiguiente, un cambio en la oferta de dinero puede producir un cambio en el PIB mucho mayor 0 mucho menor del que pronosti- carfan los monetaristas. Como se muestra en Ia figura 20-8, los keynesianos sefialan ré- pidamente las turbulentas variaciones en la velocidad, de 3.5 en 1930 a menos de 2 a mediados de la década de los cuarenta, A principios de la década de los ochenta, la velocidad alcanzé un méximo de casi 7 y durante la década de los ochenta tuvo flue- tuaciones. Los monetaristas responden que entre 1946 y 1981 y entre 1992 y 1999 la velocidad aument6 a una tasa anual predecible o constante. Esa es una tendencia a largo plazo bastante predecible, FIGURA 208 Velocidad del dinero en Estados Unidos, 1930-1999 La velocidad del dinero (V) es igual al PIB dividido entre 1a ‘Los monetaristas creen que la velocidad es estable en el largo ‘oferta de dinero (MI). Los keynesianos affrman que la velocidad _plazo y seitalan como ejemplo los periodos de 1946 a 1981 y de no €s estable. Por ejemplo, la velocidad disminuyé de 3.5 er 1992 a 1999, Durante esos affos la velocidad aument6 a una tasa 1930 a menos de 2 a mediados de ta década de los cuarenta anual relativamente constante. Desde 1980, la velocidad se ha vuelto bastante impredecible. Velocidad del dinero (V) (ie Afio Fuente: Reporte Econdnico del Presidente, 1999, ttpliwuwaccess.zpo,govleop, abs Bol y B67.CCeptulo 20. POLITICA MONETARIA 4g :» Qué ocurriré con la oferta de dinero iro veees el suelo con sus cascos y_ Bsa es la razén por la cual Jos monetaristas defienden que la Fed siga una regla mon taria. Los keynesianos aceptan que ba habido errores de politica ocasionales, pero ins’ ten en que la Fed debe tener flexibilidad para cambiar la oferta de dinero con el propési de influir en las tasas de interés, la demanda agregada y la economia, COMPARACION DE PUNTOS DE VISTA MACROECONOMICOS Al llegar a este punto es probable que su cabeza esté girando con ideas econsmi vitul ara relrescar su memoria y completar analisis, prese las principales diferencias sobre politica f cal presentadas en capitulos anteriores. La figura 20-9 resume las diferencias clave tres dreas. Observe la similitud entre las escuelas clésica y monetarista. ECONOMIA CLASICA Como se estudié en el capitulo 14 acerca de Ia oferta y la demanda agregadas, : a teoria basica de los economistas clsicos, presentada por Adam SmithDINERO, BANCA Y POLITICA MONETARUG, Parte 4 FIGURA 209 Ce de teorte Por tanto, los economistas clasicos consideran que en el largo plazo la econom/a opera sobre una curva de oferta agregaca vertical originada por un PIB real con pleno empleo. ECONOMIA KEYNESIANA ‘La Gran Depresi6n desafié el consejo clisico segiin el cual habfa que esperar hasta que Jos mercados se ajustaran y se restableciera el pleno empleo autométicamente, Mientras la tasa de desempleo aumentaba a 24.9 por ciento en 1933, la gente se preguntaba cudnto tardarfa el mercado en hacer el ajuste. John Maynard Keynes respondi6 con su famosa frase: “En el largo plazo todos estamos muertos”. Keynes y su libro, La teorfa general, atacaron Ia teorfa clésica y revolucionaron el pensamiento macroeconémico,Capitulo 20 POLITICA MONETARA © Aan Greenspan se comitié ene presidente del Consejo de Gober adores del Sistema dela Reserva Federal en 1987. Puede vstr ls dis- cursos de Greenspan y de otros miem: byos del Consejo de Gobernadores en hitp://woodrow.mpls..fed.us/info/ sj8/people.html Puede ler una breve biografa de Greenspan y de los otos rmembres del Consejo de Gobernago- res en bit://wew federlreserve, g0v/bios/Greenspan.itm ; Los mem: ‘rs del Consejo de Gobernadores son suguiores de a escuela keynesina, mmonetarista 0 edétca? ¢ ‘Lea mas acerca de economistas famasos como Adam Sith el padre de a exnomia césica; John Maynard Mynes, el padre de la economia ken siana yMiton Fecmen, el precursor del moneterismo, en el sitio “The history of economic thought” (histor "ia del pensamientoexondmio}: hitip,//cepa.newschooledu/het/index. tim. Seleccione el nccealabtic y escajaal economist que prefiea, 449 Como se explicé en el capitulo 15, el uso de la politica fiscal para influir en Ia de- manda agregada es una de las piedras angulares de la economfa keynesiana, Los keyne- sianos creen que Ia politica monetatia no es muy poderosa, especialmente durante una depresién, pero consideran la politica fiscal su “arma secreta”. Sin embargo, reconocen que uno de los problemas potenciales de la politica fiscal es el efecto de desplazamiento. Como se mosiré en la figura 17-8 del capitulo 17, que explica los déficit presupuestales y la deuda nacional, el financiamiento de un déficit federal por medio de préstamos implica una competencia con los prestamistas privados. Dada una oferta de dinero fija, la demanda adicional del gobierno federal para financiar su déficit hace que las tasas de interés aumenten. Como resultado, las empresas reducen su gasto en inversién y com- pensan el aumento esperado en la demanda agregada. Sin embargo, la visi6n keynesiana dice que Ia curva de demanda de inversién no es muy sensible a los cambios de las tasas de interés y, por tanto, la inversi6n privada se contrae relativamente poco. En conse- cuencia, Ia disminueién de la inversién s6lo compensa o contrarresta ligeramente el aumento de la demanda agregada generado por un déficit. CONCLUSION Los keynesianos consideran que la curva de demanda de inver- sién es muy inclinada o vertical, por lo que el efecto de contraccién es insignifi- came. MONETARISMO Los monetaristas son iconoclastas, pues cuestionan la capacidad de la Fed 0 del gobierno federal para estabilizar la economia. Ademés, afirman que la politica fiscal es una herra- ‘ienta esencialmente imitil, que tiene poco 0 ningtin efecto sobre Ia produccién o el empleo debido a un efecto de contraccién total. Suponga que la oferta de dinero perma- nece fija y que el gobierno federal pide prestado para financiar su déficit. La meta es aumentar la demanda agregada y restablecer el pleno empleo. De acuerdo con los mo- netaristas, el financiamiento del déficit elevard las tasas de interés y contraerd sustan- cialmente el gasto en inversi6n privado. Ello se debe a que los monetaristas consideran ue la curva de demanda de inversiOn es sensible a los cambios de las tasas de interés ¥, por tanto, el gasto en inversin se contrae més, El efecto neto es que no se obtiene un aumento de la demanda agregada ni una disminucién del desempleo. CONCLUSION Los monetaristas consideran que la curva de demanda de inver- sibn es menos inclinada 0 més plana, por lo que el efecto de contracci6n es signi (ficativo. Aunque los monetaristas no conffan en el uso discrecional de Ia politica monetaria por parte de la Reserva Federal, consideran que s6lo el dinero es importante. Los cam- bios en Ja oferta de dinero, la principal palanca de la politica monetaria, tienen un efecto poderoso. En vez de utilizar un ineficaz gasto gubernamental financiado con déficit para aliviar el desempleo, debe utilizarse un aumento en la oferta de dinero que estimularia Ja economia, segtin Ia teoria cuantitativa del dinero. En resumen, los cambios en Ia oferta de dinero cambian directamente el PIB real.450 DINERO, BANCA Y POLITICA MONETARIA ECONOMIA EN LA PRACTICA Z L ‘los Keynesianos todavia debaten faceroa de las causas de la Gran Depresi6n. Los mo- _‘fetaristas Milton Friedman y Anna Schwartz afirmaron : libro Historia monetaria de Estados Unidos que Ja Gran Depresi6n fue causada por la disminucion de la oferta de dinero, como se muestra en la figura 20-10(a), s (b), ©) y (d) representan los cambios del recios, el: PIB real y Ta tasa'de desempleo. __ Durante la década de los veinte, [a oferta de dinero | auimenté constantemente y los precios fueron estables en térmiinos generales. La Fed cambié su politica mone- taria como respuesta ala gran crisis del mercado de va- lores de 1929, las quiebras de los bancos, la disminucién del, PIB realy, el aumento del desempleo. Durante los anos de la Gran DepresiOn, de 1929 a 1933, MI dis- minuy6 27 por ciento: Constante, {cémo afectard a la economfa una reduccién considerable de Ia caniidad de dinero en circulacibn? ~ Los monetaristas pronostican una reduccién de los pre- cis, la produceién y el empleo. Como muestra la figura 20-10(b), el nivel de precios disminuy6 24 por ciento entre 1929 y 1933. Ademés de la deflacién, Ia figura 20- -10(6) uestra que el PIB real fue 30 por: ciento me- "nor en 1933 que en 1929, El desempleo aument6 de 3.2 Por ciento en 1929 a 24.9 por ciento en 1933. ~ Friedman y Schwartz afirmaron que la ineficiente politica monetaria de la Fed durante a Gran Depresién la velocidad es relativamente La POLITICA MONETARIA DURANTE LA GRAN DEPRESION Concepto aplicable: eynesianos contra monetaristas S hizo que la cafda fuera mas severa y prolongada, Como prucha, observemos el periodo posterior a 1933. La oferta” “de dinero crecis y después vino un aumento de los pre- cios, ei PIB real y el empleo. la Gran Depresi6n no fue el mento de la Fed, En la fase inicial de la contraccién, los “bancos extranjeros estaban temerosos y retiraron gran- des cantidades de oro de los bancos de Estados Unidos. descuento para detener la salida de oro hacia otros paises. Como resultado, los " baneos pidieron prestada una cantidad menor de sus __Teservas requeridas de Ia ventana de descuento de la Fed y la oferta de dinero disminuy6. Posteriormente, Ia tasa de descuenio disminuy6, pero sdlo después de que la economfa cayé ain mds en fa Gran Depres {Qué debi6 haber hecho ta Fed? Friedman y Schwartz afirman que la Fed no debié haber esperado hasta 1931 para atilizar las operaciones: de mercado ~abjerto para aumentar la oferta de dinero, En consecuen- "cia, concluyeron que la Fed era culpable por no seguir ‘una politica monetaria expansiva, que habra reducido la ea yla duracién de la ‘contraccién. __Debe seflalarse que tanto Ia politica monetaria como la fiscal empeoraron la situacidn, El presidente Herbert _ Hoover intentaba equilibrar el presupuesto, en vez de ‘recurrit a una politica fiscal expansiva. ANALICE EL PROBLEMA _ 1. Explique por qué los moneta tas creen que la Fed debi6 haber aumentado Ia ‘oferta de dinero durante la Gran Depresion. oe ue A para explicar Ia vis _incluir la curva de demanda de inversion), eee (Pi ‘respuesta debe ellie ‘Fuente: Milton Friedman y Anna Schvoct, Historia manetara de Estados Unidos, 1867-1960, (Prncelon,N. J: Prineston Universiy Pres; 1963) PortedCapfulo 20 POLITICA MONETARIA 654 FIGURA 20-10 Datos econ6micos de la Gran Depresién, 19291934 (@) Oferta de dinero (0) Precios Oferta de Nivel de dinero precios cy (Pc (miles de 1982-1984 millones = 100) de délares) 1929 "30 St (6) PIB real 850 800, 750 PIB real (miles 700 Tasa de de millones de dosompleo délares i (porcentaje) do 1987) 950 e 4 600 550 1929 "30°31 32,3334DINERO, BANCA Y POLITICA MONETHBIA Parte 4 Demanda de dinero para transacciones: Demanda precautoria de dinero Monetarismo Demanda especulativa de dinero ‘Curva de demanda de dinero Ecuacién de cambios Velocidad del dinero ‘Teorfa cuantitativa del dinero ‘© Segiin la visién keynesiana, la demanda de dinero se ‘basa en tres razones por las cuales Ia gente conserva di- nero: (1) La demanda para transacefones es el dinero due se mantiene para pagar los gastos previsibles. (2)La demanda precautoria es el dinero que se mantiene para pagar los gastos imprevisibles. (3) La demanda especullativa es el dinero que se mantiene para aprove~ char los cambios de precio de activos no monetarios, + La curva de demanda de dinero muestra la cantidad de dinero que la gente desea mantener a diversas ta- sas de interés, A medida que la tasa de interés aumen- ta, la cantidad de dinero demandada es menor que ‘cuando la tasa de interés es mas baja. Curva de demands de dinero 800 1000 800-2000 14 de dinero demandada (mies de millones de dares) © La tasa de interés de equilibrio se determina en el mer- cado de dinero mediante la interseccién de las curvas de oferta y demanda. La oferta de dinero (M1), deter- minada por la Fed, se representa por medio de una linea vertical, * Una excesiva cantidad demandada de dinero sig- nifica que las familias y las empresas venden bonos para aumentar sus saldos monetarios. Eso causa que el precio de los bonos disminuya y que la tasa de interés aumente. Excesiva cantidad de dinero demandado o 500 ae 2000 Cantidad de dinero (mites de mitones do délares) © Una exeesiva cantidad de dinero significa que las familias y las empresas reducen sus saldos monetarios al comprar bonos. El efecto es un aumento del precio de Tos bonos y, como consecuencia, una baja de la tasa de interés, © Segiin la visién keynesiana, el mecanismo de trans- misi6n de la politica monetaria opera de la siguiente forma: primero, la Fed utiliza sus herramientas de po- litica para cambiar la oferta de dinero. Segundo, los cambios en la oferta de dinero modifican la tasa de interés de equilibrio, Ia cual afecta el gasto en inver- sién, Finalmente, un cambio en Ja inversion modifica la demanda agregada y determina el nivel de los pre~ cios, el PIB real y el empleo.Capitulo 20 POLITICA MONETARIA @ El monetarismo afirma que los cambios en la politica ‘monetaria modifican directamente 1a demanda agre- gada y, por tanto, los precios, el PIB real y el empleo. En consecuencia, los monetaristas se concentran en la oferta de dinero, mas que en las tasas de interés. © Laecuacién de cambios es una identidad contable que constituye el fundamento del monetarismo. La ecua- cién (MV = PO) afirma que la oferta de dinero multi- plicada por la velocidad del dinero es igual al nivel de precios multiplicado por la produccién teal. La veloci- dad del dinero es el nfimero de veces que cada ddler es gastado durante un aflo, Los keynesianos consideran que la velocidad es volatil, pero fos monet estén de acuerdo, © La teoria cuantitativa del dinero es un argumento monetarista que afirma que las variaciones de la velo- cidad del dinero (V) y la produccién (Q), de la ecua- 483 cién de cambios son relativamente constantes. Dado ese supuesto, los cambios en la oferta de dinero gene- ran cambios proporcionales en el nivel de precios. Los monetaristas sostienen que la Fed maneja en forma deficiente la oferta de dinero y ello causa inflacién 0 recesiones; por ello proponen que la Fed se fije una tasa de crecimiento de la oferta de dinero que sea con- sistente con el crecimiento del PIB real, © Las visiones de los monetaristas y de los keyne- sianos acerca de la politica fiscal también son dife- rentes. Los keynesianos ereen que la curva de oferta agregada es relativamente plana y los monetaristas consideran que ¢s relativamente vertical. Los mone- taristas afirman que la politica fiscal no es efectiva debido a que el efecto desplazamiento es grande. Los eynesianos afirman que el efecto desplazamiento es limitado y que la politica fiscal es efectiva. L. ;Cudnto dinero mantiene usted en efectivo o en depé- sitos a la vista en un dfa comin? En las siguientes condiciones gaumentaria o disminuirfa su demanda de dinero? Identifique también si cada condicién afectarta su demanda de dinero para transacciones, la precauto- ria 0 la especulativa, a. Su salario se duplica. b. La tasa de interés de los bonos y otros activos dis- minuye. c. Se instala un cajero automético junto a'su casa y usted tiene una tarjeta. d. Se espera que los precios de los bonos aumenten. e. Se le paga cada semana, en vez de cada mes. FIGURA 20-11 Mercado de dinero 2, ,Cudles son los motivos basicos de la demanda para transacciones, la precautoria y la especulativa? Expli- que por medio de una gréfica la forma en que esas tres demandas se combinan para mostrar la demanda total de dinero. 3. Suponga que un bono page un interés anual de $80. Calcule 1a tasa de interés anual que obtiene el duefio de un bono si éste tiene un valor nominal de $800, $1000 y $2000. gQué conclusién obtiene a partir de sus célculos? 1. Utilice la tabla de oferta y demanda de dinero de la fi- gura 20-11 para realizar los siguientes célculos:458 a, Trace las gréficas de las curvas de demanda y de oferta de dinero. b, Determine la tasa de interés de equilibrio. cc. Suponga que la Fed aumenta la oferta de dinero en 100 mil millones de délares. Muestre el efecto de este incremento en st gréfica y describa el proceso de ajuste del mercado de dinero para obtener una nueva tasa de interés de equilibrio. ;Cusl es la nueva tasa de equilibrio? 5. Suponga que usted es el presidente del Consejo de Gobernadores de la Reserva Federal y que la condi- cién de la economia se muéstra en la figura 20-5. Suponga que usted es un keynesiano y comience en el punto £, en el mercado de dinero y en el de productos. Determine la direecién probable del nivel de precios, el PIB real y el empleo como resultado de las sigu- ientes politicas monetarias: a, La Fed vende bonos gubemamentales en el mer- cado abierto. b. La Fed reduce la tasa de reservas requeridas 0 tasa obligatoria. cc. La Fed aumenta la tasa de descuento, 6. “Un investigador monetarista dirfa que si 6000 ga- Jones fluyen cada hora por un conducto en un mo- mento determinado hay un promedio de 200 galones en dicho conducto, por fo cual el agua cambia comple SINERO, BANCA'Y POLITICA MONETARIA Pate 4 tamente 30 veces cada hora”.! Interprete esa afirma- ion mediante la ecuacién de los cambios. 7, ¢Cuil es la teorfa cuantitativa del dinero y qué repre- senta cada término de la ecuaci6n? 8. La figura 20-6 muestra el mecanismo de transmisién de la politica monetaria monetarista. Suponga que la economfa est en recesiGn. [dentifique en cada flecha una razén por la que el proceso de transmisién podria fracasar, 9, Explique la diferencia entre las visiones keynesiana y la monetarista acerca de Ia forma en que un aumento cen la oferta de dinero causa inflacién. 10. gCual serfa el efecto de aumentar 25 por ciento la oferta de dinero, con base en la teoria de la cantidad de dinero? 11, Suponga que la curva de demanda de inversi6n es una Jinea vertical. Dada esa condicién, cual visién acerca del efecto de Ia politica monetaria sobre el gasto en inversién serfa correcta, la keynesiana 0 la moneta- rista? 12. {Por qué la forma de la curva de oferta agregada es importante en la controversia entre keynesianos y mo- netaristas? ' womer Siebel y Peter Eckstein, Concepts econsinicos bisicos (Chico, Rand MeNaly. 1974), p. 344, fag En todos estos eyercicios se incluyen pdginas de diversos medios, instituciones y compa- iifas norteamericanas. Usted en su pais puede complemen- tar el trabajo visitando paginas de organizaciones locales, similares a las citadas. Ejercicio 1 La Reserva Federal ofrece datos cortientes € histéricos de Ins tasas de interés (http:/iwww. federalreserve.gov! releases/H15/data.htm). ;Cul es la tasa primaria del perio- do (0 “bank prime loan”, como se le conoce en este sitio), la cual es una aproximacién de “la” tasa de interés. (Seleccio- ne “monttily” después de localizar “préstamos primarios de los bancos”), Ejercicio 2 Lea una breve biografia de Alan Greenspan (http://www. federalreserve.gov/bios/Greenspan.htm), Lea también los discursos de Greenspan (http://woodrow.mpls.frb.fed.us! EN LINEA info/sys/people.htm!). Cree que Greenspan es keynesiano, monetarista 0 ecléctico? Ejercicio 3 Experimente una junta del Comité Federal de Mercado Abierto mediante una simulacién creada por la Fed de Nueva York (http://www.ny.frb.org/pihome/educator! fomnesim.html). Ejercicio 4 El presidente de la Reserva Federal debe presentar un re~ porte semestral de las condiciones de la economia y de Ja politica monetaria para asegurarse de que el Congreso conoce lo que hace Ja Reserva Federal (http://www.fede ralreserve, gov/boarddocs/hh/). A este reparte se le co- nnoce como el testimonio Humphrey-Hawkins, nombrado asi por el estatuto federal que lo exige. ,Cudles son las conelusiones del tiltimo testimonio del presidente de la Reserva Federal?Capitulo 20 POLITICA MONETARIA 455 {QUE FORMA TOMA LA CURVA DE OFERTA DE DINERO CUANDO LA FED BUSCA UNA DETERMINADA TASA DE INTERES? Considere el efecto de un desplazamiento de la curva de demanda de dinero, de MD a MD,, cuando la Fed sigue una regia monetaria de 10 por ciento, en la figura 20-12, Los efectos iniciales son una demanda excesiva de dinero y una presién ascendente sobre las tasas de interés. Debido a que Ja Fed fija la regla monetaria en 10 por ciento, aumentaré Ja oferta de dinero a lo largo de la curva de oferta, MS, y es- tablecerd un nuevo equilibrio en B,. Enel nuevo equilibrio, la oferta de dinero aumenté de 800 mil millones de délares 850 mil millones y a tasa de interés permanece constante en 10 por ciento. Por tanto, la oferta de dinero esté repre- sentada por un miimero infinito de posibles puntos de equi- librio a Jo largo de la curva MS. Si usted dijo que la curva de oferta de dinero es horizontal cuando la Fed establece una regla monetaria, USTED RESPONDIO ACERTA- DAMENTE. ZUN CABALLO DE QUE COLOR? EI economista famoso es Milton Friedman, quien apoya una regla monetaria para la Fed. El caballo es una forma saredstica de rechazar las politicas activas keynesianas que o 200 as Cantidad de dinero (miles de milones de délares) desestabilizan la economia. Friedman también afirma que el Consejo de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal debe anunciar la tasa de crecimiento de la oferta de dinero cada afto y debe renunciar si no se alcanza la meta ‘monetaria. Si usted dijo que el economista es un moneta- rista, USTED RESPONDIO ACERTADAMENTE. 1, ¢Cuall de los siguientes es un motivo mencionado por Keynes para que la gente conserve dinero? a. Demanda para transacciones. b, Demanda especulativa. c. Demanda precautoria, d. Todas las anteriores, 2, Una disminucién de la tasa de interés, si todo lo demas de mantiene constante, puede causar un a. movimiento ascendente a Jo largo de la curva de demanda de dinero. b. movimiento descendente a lo largo de la curva de demanda de dinero. ¢. desplazamiento de la curva de demanda de dinero a Ja derecha. d, desplazamiento de la curva de demanda de dinero a la iaquierda. 3. Suponga que la curva de demanda de dinero es esta- cionatia y que la Fed aumenta la oferta de dinero, El resultado es que la gente a, aumenta la oferta de bonos, con To que aumenta la tasa de interés. b. aumenta la oferta de bonos, con to que disminuye la tasa de interés. ©. aumenta la demanda de bonos, con lo que aumenta Ja tasa de interés, d. aumenta la demanda de bonos, con lo que dismin- uye la tasa de interés, 4. Suponga que la curva de demanda de dinero es fija y ‘que la Fed disminuye ta oferta de dinero, Como resul- tado, a. la cantidad de dinero demandada aumenta en exce~ so temporalmente, b. la cantidad de dinero ofrecida aumenta en exceso temporalmente, c. el precio de los bonos aumenta temporatmente. 4. la demanda de bonos aumenta temporalmente.456 5. Suponga que la curva de demanda de dinero es fija y que Ia Fed aumenta la oferta de dinero. El resultado es que el precio de los bonos a. aumenta, b. permanece constante. c. disminuye. 4, ninguna de las anteriores. 6. Suponga que la economia esté en equilibrio en la parte intermedia de Ia curva de oferta agregada, utilizando el modelo de Ia oferta y la demanda agregadas. Una disminucién de la oferta de dinero disminuiré et nivel de precios y a. disminuird también la tasa de interés y el PIB real ‘b, elevard tanto la tasa de interés como el PIB real. . disminuird la tasa de interés y elevard el PIB real. 4, elevard la tasa de interés y disminuird el PIB real. 7. Con base en la ecuacién de cambios, la oferta de di- nero de la economia se calcula como: a M=VIPQ. b. M= (PQ). © M=PQNV. d. M=PQ-V. 8, La V de la ecuaci6n de cambios representa a, la variacién del PIB. b. la varincién del IPC. ¢. la variacién del PIB real d, el nimero promedio de veces que un délar es gas- tado en bienes y servicios finales. {Cual de los siguientes es un tema de debate entre key- nesianos y monetaristas? a. La importancia de Ja politica monetaria en com- paracién con la politica fiscal. b, La importancia de un cambio en la oferta de dinero. c. La importancia det efecto sustitucién. 4. Todas las anteriores. 10. Los keynesianos rechazan la influencia de la politica monetaria en la economia, Un argumento que apoya la visin monetarista es que a. la curva de demanda de dinero es horizontal a cual- quier tasa de interés. b. Ja curva de demanda agregada es précticamente plana. DINERO, BANCA Y POLITICA MONETARIA, Parte & c. la curva de demanda de inversi6n es précticamente vertical. d, la curva de demanda de dinero es vertical. IL. A partir del punto de equilibrio £, de la figura 20-13, un desplazamiento de la curva de oferta de dinero a la derecha, de MS, a MS; causaria un exceso en a. la demanda de dinero, lo que Hlevaria a Ja gente a vender bonos. b. la oferta de dinero, lo que llevaria.a la gente a com- prar bonos. ¢. Ia oferta de dinero, lo que Mevaria a Ja gente a ven- der bonos. d. Ja demanda de dinero, to que llevaria a la gente a comprar bonos, 412. A partir del punto de equilibrio &, en Ia figura 20-13, una disminucién de la oferta de dinero, de 600 mil mi- llones de délares a 400 mil millones, causarfa que la gente a. vendiera bonos © hiciera que tos precios de los bonos bajaran. b. comprara bonos © hiciera que tos precios de los bonos subieran. c. comprara bonos ¢ hiciera que los precios de los bonos bajaran, d. vendiera bonos ¢ hiciera que los precios de los bonos subieran. FIGURA 20-13 0 200 «40060000 Cantidad de dinero (rites de mitones de délares)