Predmet: Osnovi poslovnih finansija Vežbe, 2020/2021

Tema: Cena kapitala

1. Tržišna cena akcije kompanije PL trenutno iznosi 44 dinara, dok je na kraju prethodne godine iznosila 41,9 dinara.
Isplaćena dividenda po jednoj običnoj akciji u prethodnoj godini iznosila je 2 dinara i očekuje se da će dividende rasti po
konstantnoj stopi od 5%. Ukoliko bi kompanija danas emitovala obične akcije morala bi da plati 12% na ime troškova
flotacije (emisije). Poznato je i da stopa poreza na dohodak akcionara iznosi 20% a procenat posredničkih provizija koji
bi akcionari morali da plate brokeru za kupovinu običnih akcija kompanije PL iznosi 3%. Utvrditi, primenom pristupa
korigovane cene akcijskog kapitala, cenu internog kapitala.

2. Preduzeće KSGN ima sledeću strukturu kapitala u milionima dinara:

Dugoročni bankarski krediti 280
Krediti iz emisije obveznica 2.000
Sopstveni kapital 400

Efektivna poreska stopa iznosi 35%, cena duga (obračunata korišćenjem metoda aproksimacije) iz emisije obveznica pre
poreza iznosi 9%, dok je cena kapitala iz emisije običnih akcija duplo veća. Bankarski krediti mogli bi se danas
refinansirati po kamatnoj stopi od 10%, pri čemu su troškovi aranžiranja kredita zanemarljivi. Preduzeće ima u opticaju
10 mil. običnih akcija i 2 mil. obveznica kojima se trenutno trguje po cenama od 90, odnosno 900 din, respektivno.
Izračunati prosečnu ponderisanu cenu kapitala - WACC preduzeća KSGN.

3. Kompanija BNP emitovala je 600 obveznica, 500 preferencijalnih akcija i 1.000 običnih akcija i sve navedene hartije
od vrednosti se nalaze u slobodnom prometu na tržištu. Nominalna vrednost obveznica iznosi 1.000 dinara,
preferencijalnih akcija 1.200 dinara i takođe je poznato da tekući P/B racio kompanije iznosi 1,3. Kompanija je
obveznice emitovala pre 4 godine, uz kuponsku stopu od 6% i do dospeća istih je preostalo još 6 godina.
Preferencijalne akcije investitorima obećavaju fiksni prinos u vidu dividendi od 10% godišnje. Takođe je poznato da
dividende mogu rasti po konstantnoj stopi rasta od 4% kao i da je dividendni prinos na kraju prethodne godine iznosio
12%. Kompanija bi, ukoliko bi htela da emituje hartije od vrednosti, morala danas da plati, na ime troškova flotacije, 30
dinara po obveznici dok procenat troškova flotacije prilikom emisije akcija iznosi 7% u slučaju preferencijalnih i 10% u
slučaju običnih akcija. Tekuća tržišna cena obveznica iznosi 960 dinara, preferencijalnih akcija 1.400 dinara dok je cena
običnih akcija 650 dinara (ista je na kraju prethodne godine iznosila 625 dinara). Izračunati prosečnu ponderisanu cenu
kapitala (WACC) kompanije BNP, koja plaća porez po stopi od 20%, korišćenjem:
a) knjigovodstvenih pondera;
b) tržišnih pondera.

4. Kompanija ABM je dostigla ciljnu strukturu kapitala koja se sastoji od 45% dugova (iz emisije obveznica), od 5%
kapitala pribavljenog emisijom preferencijalnih akcija i od 50% kapitala iz emisije običnih akcija i nastojanja kompanije
su da ciljnu strukturu kapitala i održi. Ukupni kapital pribavljen emisijom navedenih hartija od vrednosti, a u cilju
finansiranja investicionih projekata, iznosi 61 mil. din. Pri postojećoj strukturi kapitala, cena duga nakon poreza iznosi
6% dok cene kapitala iz emisije preferencijalnih i običnih akcija iznose 11% i 13,5%. Takođe je poznato i da, ukoliko
kompanija usled rastućih investicionih potreba mora pribaviti dodatni kapital i kao posledica toga akcijski kapital iz
emisije običnih akcija dostigne iznos veći od 30,5 mil. din, cena kapitala iz emisije običnih akcija raste na nivo od 14,5%.
Slično navedenom, ukoliko iznos kapitala iz emisije korporativnih obveznica bude dostigao najmanje 54 mil. din,
investitori će ubuduće zahtevati više stope prinosa na nove dugove, što će posledično povećati cenu duga nakon
poreza na 7,1%. Pomoći menadžmentu kompanije da odabere optimalni miks investicionih projekata ukoliko je
poznato da kompanija može izvesti:
 Projekat A koji zahteva 39 mil. dinara kapitalnih ulaganja i koji ima internu stopu prinosa (IRR) od 10,2%
 Projekat B koji zahteva 25 mil. dinara kapitalnih ulaganja i koji ima internu stopu prinosa (IRR) od 11,5%
 Projekat C koji zahteva 36 mil. dinara kapitalnih ulaganja i koji ima internu stopu prinosa (IRR) od 12,1%
 Projekat D koji zahteva 29 mil. dinara kapitalnih ulaganja i koji ima internu stopu prinosa (IRR) od 11,7%
 Projekat E koji zahteva 25 mil. dinara kapitalnih ulaganja i koji ima internu stopu prinosa (IRR) od 10,7%