1.

Investment Contract

a. The Term of investment contract

“Any contract, transaction or scheme whereby a person invests money in a common enterprise 
and is led to expect profits solely from the efforts of the promoter or third party,” is the definition 
used by the Securities and Exchange Commission (SEC)1

-"Kontrak, transaksi, atau skema apa pun di mana seseorang menginvestasikan uang di
perusahaan bersama dan ditujukan untuk mengharapkan keuntungan semata-mata dari upaya
promotor atau pihak ketiga," adalah definisi yang digunakan oleh Securities and Exchange
Commission (SEC)

b. The Elements of Investment Contract2

A. The Investment of Money
The first prong of the Howey test3 is typically satisfied in an offer and sale of a digital
asset because the digital asset is purchased or otherwise acquired in exchange for value,
whether in the form of real (or fiat) currency, another digital asset, or other type of
consideration.

B. Common Enterprise
Courts generally have analyzed a "common enterprise" as a distinct element of an
investment contract. In evaluating digital assets, we have found that a "common
enterprise" typically exists.

C. Reasonable Expectation of Profits Derived from Efforts of Others

Usually, the main issue in analyzing a digital asset under the Howey test is whether a
purchaser has a reasonable expectation of profits (or other financial returns) derived from
the efforts of others. A purchaser may expect to realize a return through participating in
distributions or through other methods of realizing appreciation on the asset, such as
selling at a gain in a secondary market. When a promoter, sponsor, or other third party
(or affiliated group of third parties) (each, an "Active Participant" or "AP") provides
essential managerial efforts that affect the success of the enterprise, and investors
reasonably expect to derive profit from those efforts, then this prong of the test is met.
Relevant to this inquiry is the "economic reality of the transaction and "what character the
instrument is given in commerce by the terms of the offer, the plan of distribution, and the
economic inducements held out to the prospect. The inquiry, therefore, is an objective
one, focused on the transaction itself and the manner in which the digital asset is offered
and sold.

2
Sec.gov. 2021. SEC.gov | Framework for “Investment Contract” Analysis of Digital Assets. [online]
Available at: <https://www.sec.gov/corpfin/framework-investment-contract-analysis-digital-assets>
[Accessed 24 February 2021].
3
Securities and Exchange Commission v. W. J. Howey Co., 328 U.S. 293 (1946), was a case in
which the Supreme Court of the United States held that the offer of a land sales and
service contract was an "investment contract" within the meaning of the Securities Act of 1933 
 A. Investasi Uang
Cabang pertama dari Howey Test biasanya dipenuhi dalam penawaran dan penjualan
aset digital karena aset digital dibeli atau diperoleh dengan imbalan nilai, baik dalam
bentuk mata uang nyata , aset digital lain, atau jenis pertimbangan lainnya.

B. Perusahaan Umum
Pengadilan pada umumnya telah menganalisis "perusahaan umum" sebagai elemen
berbeda dari kontrak investasi. Dalam mengevaluasi aset digital, kami menemukan
bahwa "perusahaan umum" biasanya ada.

C. Harapan yang Wajar terhadap Keuntungan yang Diperoleh dari Upaya Orang Lain
Biasanya, masalah utama dalam menganalisis aset digital di bawah Howey Test adalah
apakah pembeli memiliki ekspektasi yang wajar atas keuntungan (atau keuntungan
finansial lainnya) yang diperoleh dari upaya orang lain. Pembeli mungkin berharap untuk
mendapatkan keuntungan melalui partisipasi dalam distribusi atau melalui metode lain
untuk mewujudkan pertambahan nilai atas aset, seperti menjual dengan keuntungan di
pasar sekunder. Ketika promotor, sponsor, atau pihak ketiga lainnya (atau grup pihak
ketiga yang berafiliasi) (masing-masing, "Peserta Aktif" atau "PA") memberikan upaya
manajerial penting yang mempengaruhi keberhasilan perusahaan, dan investor secara
wajar berharap untuk memperoleh keuntungan dari usaha-usaha tersebut, maka cabang
ujian ini terpenuhi. Relevan dengan penyelidikan ini adalah "realitas ekonomi dari
transaksi tersebut dan" karakter apa yang diberikan instrumen dalam perdagangan
melalui persyaratan penawaran, rencana distribusi, dan bujukan ekonomi yang diberikan
kepada prospek. Penyelidikan, oleh karena itu, bersifat obyektif, berfokus pada transaksi
itu sendiri dan cara aset digital ditawarkan dan dijual.

2. Joint Venture

a. The Term of Joint Venture

A joint venture is a business entity created by two or more parties, generally
characterized by shared ownership, shared returns and risks, and shared
governance. Companies typically pursue joint ventures for one of four reasons: to
access a new market, particularly emerging markets; to gain scale efficiencies by
combining assets and operations; to share risk for major investments or projects; or
to access skills and capabilities.4 Work by Reuer and Leiblein challenged the claim
that joint ventures minimize downside risk.5

Perusahaan patungan atau Joint Venture adalah entitas bisnis yang dibuat oleh
dua pihak atau lebih, umumnya ditandai dengan kepemilikan bersama,
pengembalian dan risiko bersama, dan tata kelola bersama. Perusahaan
biasanya mengejar Joint Venture karena salah satu dari empat alasan dibawah
yakni:
4
Alexander Ross et al., “Getting More Value from Joint Ventures” (Transaction Advisors, 2013),
https://www.transactionadvisors.com/get-access?destination=node/2686.
5
Reuer, Jeffrey J., and Michael J. Leiblein (2000). "Downside risk implications of multinationality and international
joint ventures." Academy of Management Journal, 43 (2), 203-214.
 1.untuk mengakses pasar baru, terutama pasar negara berkembang;

2.untuk mendapatkan efisiensi skala dengan menggabungkan aset dan operasi;

3.untuk berbagi risiko untuk investasi atau proyek besar;

atau untuk mengakses keterampilan dan kemampuan.

4.meminimalkan risiko kerugian.

b. Types Of Joint Venture6

1. PERSONNEL-BASED JOINT VENTURE

This type of partnership covers both the people themselves and the expertise they bring to the

table. Several staff members from Companies A and B are placed on a project. Think multiple

programmers to design or upgrade an app, or several architects to refurbish an out-of-date

building.

2. EQUIPMENT-BASED JOINT VENTURE

This type of venture involves technology or machinery. For example, Company A lacks the

manufacturing technology to produce its new furniture line. It partners with Company B, which

has the necessary equipment but lacks designers. The advantages of a joint venture agreement

in this example are clear: the collaboration allows Company A to create its desired innovation

without an outlay of capital, while Company B gains a percentage of profits without incurring

development costs.

1. Joint VENTURE BERBASIS PERSONIL

6
Brett Cenkus, “Joint Ventures: A Special Kind of Partnership,” Cenkus Law (Cenkus Law Firm, November 30, 2020),
https://cenkuslaw.com/joint-ventures-special-type-partnership/.
Jenis kemitraan ini mencakup orang-orang itu sendiri dan keahlian yang mereka bawa.

Beberapa anggota staf dari Perusahaan A dan B ditempatkan pada sebuah proyek. beberapa

pemrogram untuk merancang atau meningkatkan aplikasi, atau beberapa arsitek untuk

memperbarui bangunan lama.

2. JOINT VENTURE BERBASIS PERALATAN

Jenis usaha ini melibatkan teknologi atau permesinan. Misalnya, Perusahaan A kekurangan

teknologi manufaktur untuk memproduksi lini furnitur barunya. Ini bermitra dengan Perusahaan

B, yang memiliki peralatan yang diperlukan tetapi kekurangan desainer. Keuntungan dari

perjanjian usaha patungan dalam contoh ini jelas: kolaborasi memungkinkan Perusahaan A

untuk menciptakan inovasi yang diinginkan tanpa pengeluaran modal, sementara Perusahaan B

memperoleh persentase keuntungan tanpa dikenai biaya pengembangan.