See discussions, stats, and author profiles for this publication at: https://www.researchgate.

net/publication/323981287

Islamic Banking: Wrong Answer to the Wrong Question ((((((( : )

Article  in  SSRN Electronic Journal · January 2016

DOI: 10.2139/ssrn.2726775

CITATIONS READS
0 229

1 author:

Zahid Siddique
National University of Sciences and Technology
25 PUBLICATIONS   14 CITATIONS   

SEE PROFILE

Some of the authors of this publication are also working on these related projects:

Islamic Economics View project

Comparative Economics Discourses View project

All content following this page was uploaded by Zahid Siddique on 09 June 2018.

The user has requested enhancement of the downloaded file.

 h]çq ¼×Æ ^Ò Ù]ç‰ ¼×Æ V p…^Óßne oÚ¡‰]
h& œ@Zi

-Z Å+Š**
q ê ZÉ ~g î òsZ +iXāt sÜ:gzZì 6,`z²LZÐ VÇ;Š zŠ ëîÅ óä¯ y ›L Ã~gî ~ŠÎzz%
/ZXì Š
t ißZ¤ H1 „ ¯ òsZ (B‚Æ s %ZÆÁ c*
{Š c* $ÒZ
i )ZgŠ Ë: ËÃ~g î x Â)g fÆîkZāì 1™nہt Ìä e
 gŠ ]â l
òsZ ( 2) 2ì e~g »xsZ ÅJ Ð ]Zg ±Z VâzŠ (procedure) g »i§gzZœ£ LZ ( 1) āN Y n yâ „
+'
kZā: σ Å„ ä™ÒÃÅ ób & Zh × L ~x ÂkZ {z Ï}½Z cŽ6,gîÆóiÑxê Z Âì VZzŠ VZzg~ ‚„
 gŠ ~gî
CÅs %Zy xgŠÆe
Šã $ÒZq
-Z Å+Š**
gzZ+iX~KÆèsZ Å~g îòsZçOX ŶŠ™ óuF,
nŠg Z Œ .
Û ÝqÑL Ã4z]
-Š 4,
ŠŽñ~ ~g î òsZzz%q Æ+iXÔì óòsZ XL ~g î òsZ z Ë 7„ƒòsZ ißZ ~g îā7t
ó z%L āì „gtÉ $
c*
ÍX mY Å7Za óèsZ/£L J -ÌZ~x Âzz%~ wìÆ+Š** ²ì °»¹ cì òsZÃx ÂkZ gó ZlÅèsZ L
ó z%)L +Z ðÃZ åE
yZŽì eÌ~g î òsZ z <XÅì ~ ~g î òsZ z ̼Žā÷ D™wJÃ2 zGkZ Ì+Š**
ó z%L {zì ! Zy
£zGÑ!* /VâzŠèYì CY ð0*
`gŠ {z¤ $ÒZ q
n kZ uœgŠt yxgŠÆe -Z Å ~g î òsZ +Š**
gzZ +iXX σ u 0* 
Ð VçZy
X ÷D™wJÃ]â l
Xì e**èsZ mZgzZì Ú òsZ)Ð p ÒVâzŠ ¿gzZœ£ LZ ~g î ~ wì)ì {z {z¤ /ZuzŠ »+Š**
s Ü',ÆkZ
Å~g îòsZzz%L Ýq »cÅVâzŠgzZ7uœgŠðÃyxgŠÆVâzŠyZ Z åE<XÅì t C~„]â lÆ+iXgzZ {z¤
Û ~Š ã /kZèa
.t ~ wìÆ+Š**
Ìc xsZ ñ§ Z4z] ²’ e xg ~g YÐZq -Š 4,
Æ+iXªÔì » óx°z ’L Å4z] .kZÉ 7 ób & Z
/VâzŠÆ ~g î òsZ +Š**
Û » s %Z Îâ~ ä™s %ZÐ +iX » Vƒz¤
t ™uF,˜iÑÐZ Z åE<XÅì B
X ǃ ** bg wÅLÞ ‡
:ì e**
™W6, Ü zD™·_~W» ~g îòsZāì6,¯kZ|gŠ
V¥&‰
-Z ËVâzŠt HÔì m÷~œ£ÆVË~ŠÎgzZJ òsZ c*
x „q Mā **
™ÒÃÅKt ª :{,
^Y a» ~g î ~ŠÎz òsZ X 1
6,gî~zb
Ã~g î òsZ~ c kZXì ŠŽñ& ¸ðÃ~œ£Æy Z c* +
÷ b‚z ZzŠÆä™Ýqœ£Æ( ~g ZŠtâu) Ï0i
c*
Ìì ew”»=ÕZœ£Ðg »i§kZ c*
Māì CYÅÒÃÅÚ Št™ õY6,gîÆ} i6,q
-ZÆÏ0
+iñ'Â} (,q
-ZÉ 7
ì @* L g"»WV Œc*
ƒ óÀ L É 7 ózb ÍX 7
Åct ~Ø‹kZX 7c*
ì Ìei§ðà » äxsZÃ~g î x  {ŠŽñc*
Mā *
*™t‹t ª :{,
^ Y »] *
* kZÆ~g î òsZ X 2
/Z ?ì wì » ~g î òsZ +iXā 6ì @*
mZ¤ U*
ƒ (financial intermediary)¬ -ZJ ªZz H ?ì H ¹Z <āì CY
~giq
?ì e**
¯òsZÐ Z H ÂìgzZ¼ {z´n Z|
,gzZwzu~giŽ JòsZāì CY ÅÒÃÅÚ Št Uzb
(Financial „e Z6 Uzb
6,RkZ :{ ,
^Y ¨»g *
!zg »i§Æ~g îòsZ X 3
Ðg±Z kZ »x Â~g î zz%gzZ òsZ~Ø‹kZX 7c*
÷ CF,
Z Zg7 6,_ ZÑÅ=Ñ°Z ¸{z ÷ ìg™ ½ products and services)
c*
ÍXìnçÑZz ó[ZÑ ãZ6,~L
Þ 15L ¡c*
÷ìg Ì™x » ðÃ{eÐ x Â~g î{ŠŽñJòsZªZzc*
Māì *
@YHÌ:i Zña
$ÒZ {z Å+Š**
(by pass) ÜРV¥VâzŠ «|gŠì z˜Æ+iX~ ] â lLZŽ e Xì @* L N~œ
ƒ ózb /% »c V Œ
ì ** +ZÃÃV¥VâzŠwzZ ÅWuœgŠy xgŠÆe
™i Z0 $ÒZkZ Å+Š**
gzZ+iXc* bg6,
ÍÔì B CÅWKZ ñƒD™
R~ŠkZŠ ã

@Š V;z ]¬j÷ Gk
,’}pµ ZzŠ ä szāZ ¶Zg6,c Åäƒë!* -Zg ~g î òsZ
ƒÑÆœ£nZ ªÔóÀ L q
1
g ±ZÆ¿LZ c*
MāÐ,™ÒÃÅKt ëVŒªÔì **
™c6,R~uzŠ ÅW6,~g îòsZ qçñÑ»y*Ãk
, Ë Y
iX ( 1) ÷$
CÃg¦TÆ< ( e
÷Be~g »xsZ mZ™ ¯Š ã $ÒZq
-Z Å+Š**
gzZ ) +iXāÐBŠ ë ?7c*
ì e~g »xsZ ÅJÐ
-Z¡J~ wìÆ+iXXì Š ã
~giq C" „]g qÅbÑŠê Z c*
ÍÔì ßÐ }u„ <g¦{z |gŠ ( ÷ D™W6,kZ c*
)

āìt ó! ZyÝZ L Å< {ŠŽñ~wìê ZXì @*
ƒ **
™ Za m~~g »tâugzZ Vxx » äì (financial intermediary)¬U*
$g pz •
Æ{)z ó" ÑL ñOÆŠÎÃmkZÆ™ b & Z Åg »i§ÆkZ¤ /Z Z åE
<XÅXì C™g (Z3 Zg » Šó ÎL {z cx ªÆmkZ
Xì e**
`6,VßßZÆ{)z•
ÑÃ< „:gzZì ßg¦t»<āÐBŠë1Xì e*
* J 7,ÝÃJÂñYc*
Š™ì‡6,VßßZ
}g ZŠ Z} (,Ð ƒ
 Æ~g ZŠtâuā Zƒt yv»|C -|ÝZ ÅZ+iXā Zƒt³»K:6,gî„
Ù ªkZgzZn: VJ  gŠÃ<
pgt ‚ÑJ e Ñ!*
Ù zŠ ~g î òsZ +iXāì YY ¹ñƒ n
t~C `gŠÆW6,~g î òsZçOX Š
Hc*
Š J hzZ {Š ]òsZÃJª
:÷ìgƒ>%Æ

# s§q
ó HwŠ »< ~ŠÎL cxsZ ñ§ Z {zZ
Ðg ±ZÆœ£LZ Â÷D VZ ZÚ»ä™7i»kZ™ VZwZÎ » ì -Z /
~}ÑçòsZÔ,÷ sz^~ÒÃÅä™ë Z -Z {z ªÔ÷ D™ÒÃŶŠ [ ZŽ eZ™ VZ wZÎßq
Û wŠ  »Ú +Zq -Z
( ìÐRwzZÅWmeZì ßðYwZλ+iX) ’ e7„ãƒ

e™ì‡]g qKZnŠ [ZŽ ßq

»+iX~ V/}uzŠX ÷ f -Z » ì
ó H< L {z Ì~ ÒÃŶŠ wŠ kZ s§~uzŠgzZ /
X ÷ß„VâzŠ[ZŽgzZwZÎ

Ù {z n ÏZgzZ÷ BY »g Z »Vç» ãK̈Z ~¡Ã~gZŠtâu{zāìtX Z (,Ð ƒ

Be~g »xsZ Å}g ZŠ Z: Zg ZŠtâuC  »+iX
ÒÃÅä™ b & Z Å (transactions forms) óVªmºL Å+Š A ~g Y~x Â~g î {zāìtg »i§òÀ»+iXX ( 2) ÷
wj â ÙçkZāì Å%Z kZ]gz¢Z åE<XÅX ÷ D™Ãœ8Ð kZ÷ „gƒ~ ó]ÑqgzZ wj â ÙçL T+Š A{z1÷ Tg D™
ÙçkZ c* +ZÆ TñY ÅÒÃÅä™t‹„
MāñY ÅÒÃÅÚ Št gzZì eŠŽz »Jg0  gŠ » (economic environment)
X 7c* ™} M ëÐ ]xòsZÃwj â ÙçkZ H2Ô7c*
ì e** ì Sge~g î̈ƶŠ™ »Ãwj â

:ì xiÑ** $U*
ƒZg7»_ ZÑzŠ c ä™" ykZ »èsZÅJ
,YƒÑgix ÂÑZzäƒì‡~Ën ZgzZ fractional reserve bankingā **
2Ôì ^ $U*
™" t (1
ì e** $g pz•
™spÐVßßZÆ" ÑÊÎÆJ ( 2
÷ï Š hñs§Å¶Š™spÐ óœL à Šó ÎL cg Zg ‚ »cñƒ D™Ãœ~Ð oÑ«Ð ~VâzŠg îòsZāÐBŠ ë
Ð wj â ÙçkZm»oÑ«|gŠX ( ì 7eāÐBŠëāŽ )ƒe** # ìC MA
ƒ~g7oÑ«Z $" $âÅc~uzŠ kZ²
X ÏñYÅÒÃÅä™ãZz]¬0ÐUÏZ~y*kZ Z åE<XÅì C0*
ƒe~g î~Tì
ë~ekZÔÇñYHyÒ<tû ~g îòsZ +iX~{¬XÐ,™„~V”&ëÃy*LZ
òsZ~yÎ 0*
CÃ]c*
Å<tÃÆ~g î òsZ +iX~ Ýzg Å]âçDë„B‚n ZXÐN ¯ Š ã # ™ ã¢i**
ÃÆr ÑñîuÆ~gî
]g @* CÅ<tÃÆ~g îòsZ +iX~{}uzŠXÐ, ™ÒÃÅä™ ãZz©: ~„z ,Š ã
¿»< 2V x{ ~Š ã Cd
,Y¿»]**
7{ ^ MˆÆ ‹kZX ÏñY Ås
kZn ZgzZ èsZ Åx Â~g î ~{ ~y # Ÿz Å<tÄ
 gŠÆ™yÒY »g Z
v!*
ÑZ ? Ââ z X ÇñYc*
Š[ZŽ »VæŠPÅ~g îq Êƙ

2
 ,Š C
ã~„Å<tÃÆ~gîòsZ+iX ( 1
CÃ<g¦T{Š™y Ò6,
„ñ; „»¯EÆ]âçD|gŠ {z÷Be~g»xsZ ÅJ™ ¯Š ã zZ ~g îòsZ+iX
-Zgi~+ Š AÙç._Æ„„kZXì @*
wd)q ™ÒÃÅK6,gîÆòâ » Z Barter q
-ZÃu: Zg ZŠtâuŽ ( 3) ì fp â Ð
ÂL <~wìÆ+®yZ c* -Z »ä™ Za yi Z Â~~g »tâugzZVx¡J2ì @*
ÍXì {g ZŠ Zq ™x »6,gîÆw( (neutral)
# ™ã¢i**
[ÂÅr ÑñëIÐ ,Å b kZXì C™x »6,wßZÆ (savings create loan model) ó ÷ îŠ ÀÃ~g »tâu
X ÷B~gz¢** +]
™ãZz~g îtÃïZÐ ó]g ˆzuh .gzZxsZ L

~g îzgitû+ iX :1.1
Ññë¬Z åE<XÅ÷]Zg¦o1%ë !*
D™yÒgitû ** $¦ÉƒÅg¦Ñ!*
<zgitÃèaX ( 4) ì d `gŠ<tû **
Ññ
:÷D ⠁ # ™ã¢i**
Û b§kZp°Ågir ÑñçOX ÷
(store of @*
Y HpôÃqâ )g f nZgzZƒ (unit of account) : e »gŠ {zgzZƒ Cƒ wEZ6,gîÆ (exchange of goods) !Š I! M q Ž L
( 95 :m ) ó÷ëgiÐZƒ value)
Û ^â L Ã`kZ ñƒD™t‹»]c*
Û ˆÆ䙊gà ó÷,¦gÅnŒ
^âāìtÃ`9L ÷D ⠁ ÃZ6,w¨Å^âQ
-Š 4,
zz%q Ær# ™ã¢i** +eäÎÔ÷wâ ŠpÉ 7¦g
Ññā Zƒx¥ÐkZX ( 106-104 :m ) ó÷°²yÉ 7Çyb§Å~0
:÷D™qzÑÐ p°kZcÅ~g î** Û 6,
ÑñQXì °²ygzZ!Š I! MÉ 7¦gÅnŒ C÷ë fiat money &gi òZg
gî~Š ã
ó @*
( 115 :m ) ì ™ëZ Û Zq]gz¢vŠgzZVzg ÙÔVz̀@*
Û ÃŠ Z
Û nŒ Æ™ ¦k0*
LZSgÅVÍߎì x ** -ZJL
»}g ZŠ Z Cg ˆ,Zq
Û tâuÃVzg »ÅgzZVz̀@*
( 31 m :~g î~ŠÎ)) ó÷D™ëZ Æ™ ¦ŠÃVxÅx ZúJL
@* -Z¡wÅJ.....ì á
™+Š A»9zgŽì Å}g ZŠ Z, Zq C=g f »ä™wEZ~]g ˆzÅ7ZÆ™ ŠÃVxxÅVÍß .....JL
( 134-133 :m ) ì
ó
C» J q
Vß Zz ä™Y gzZ (investers) Vzg »tâuÑ ~Š ã -Š 4,
Ær# ™ 㢠i**
Ññ izZ ÔNƒ x¥'!*
zŠ Ð ]‚ ½Z yZ
ÑñQ Xì =g f » ¶Š x Zu (exchange of money) +Š A Ågi ¡J ìzŠ Ôì @*
VÂ3 ** ƒ **™ Za myxgŠ Æ (savers)
E
k0*
ÆJÐ Fi 0* # ā÷ D ⠁
e yZ Z Û ˆÆäZ™sg ¬ » ( .$ƒ » Z åHh½¡Ô.
$ƒ » Z8
-±Ô.
$ƒ » Z .
$™ )x lZ ZÅ (deposits)
:ì @*
YHwEZÐ Vh§sf `gŠÃñâux ÓkZ Âì êŠ ÎtâuðZ’Z CZ ÌJB‚ÆkZgzZì *
@Yƒ¦tâu
ì*
@Yc*
Š Z™ ¦k0* -Z »ñâu X 1
ÆJÃ~^w(zq
Ù}g7]]_ÆVzg ZŠ D 3ā @*
÷npgk0*
LZtâu¼J X 2
( 116 :m ) gið Ô**
™ë ZœÅ5ZŠ Z~]Zæ M',
Ûª z]Zæ MgŠÔ(financing)s×}Ô÷D™ZŠ Z`ªzFJˆn Z X 3
Û ÂL J~ V/}uzŠ Ôì êŠ6,nŒ
»VçŒ Û 7ZQgzZì @* -Š 4,
™ ¦Â¬ J q Æ+iXā ðƒx¥]!*
ë Zt Ð ,kZ
# ™ã¢i**
¡JL ā÷D Ctx » »Jr -Zā’ e ¢
ÑñÂs§q 8™^âÌŠ §t6,x £kZXì @*
™x »6,wßZÆ ó÷k
Ž¯
) !*
/ZìC
(exchange +Š AÅgi¡J¤ ó @*
Ù ªXì ƒï÷
á Ìgið~`ªzÆJL ā÷D ⠁ ó @*
Û Ìt„B‚1 ì ™+Š AÅgi
á ~ `ªzn Z b§ÌË (creation of money)giðÂì @*
ó+ Š AÅgi L b§ÌËgiðèY Yƒ7ï÷ ™ of money)
~g ZŠ)f Å䙫gÊ §kZXì @*  gŠ p°tÅJÂì á
™+Š AÅgi¡{zā7„ C¯) !* /ZgzZÔ YY H7ï÷
»giðJ¤ á~
+iXCZXì **
0*
™:6,gî„
 gŠÃ|ÝZÅgiðgzZx Â~g îïZzzÅŠ §kZÆ+iXāÐBŠ™^Ð M ëXì)fÆ+iX

3
 hÈ~]ï&ëÃ~g îzgitÃÆ
:÷M
ì ˆƒÝqwÅ °²yƒÑ&ì (means of exchange) !ó Š I! M L gi{”òZg~gzŠ {ŠŽñ X i
b ˜Z Å]âçDÃ]!*
kZXì êŠx Zu+ Š A »gi¡JªÔì @*
™ Za myxgŠÆVß Zz ä™YgzZ Vzg »tâuJ X ii
ì @* U*
™ ZŠ Zg ZŠ™ » ( ¬ Ægi−F, -Z ¹ZJā ÇñY¹V- ~
) financial intermediary q
ì @*
™x »6, Ž¯
wßZÆ ó÷k) !*
» ~g »tâu c* Û ÂL J X iii
VçŒ
Û Ã ( g »tâu6,gîx ¬)[Š
nŒ Û Æ™wßz ¶gÐ ( @g™˜À) ³ZŠ Hc*
Û J._ÆTì Š ,
3Š~k¦sf `gŠg¦îZzgt» ~gî
+iXXì Cƒãæ M mZt -Z »ŠÎkZ™áŠÎ‚PÐ [Já$
Û t»5ZŠ ZzàßzÅŠÎgzZì êŠ}ŠÃ³Zzq +n ZXì @*
™ë Z
Û
Hc*
Xì Š 3Š~2^we â »JòsZÆ

tÃ~}g !*
Æ~g îzz%»+iX :1^

Û 6,
nŒ ŠÎ x% Â~ŠÎ
( g »tâu ) [Š
Û J ( {àY) ³ ZŠ
Û
àßzÅŠÎ x% 5ZŠ Z ÅŠÎÁÐ x%

we â » ~g îòsZÆ+iX :2^

F6,
Ì Z%&{g YZ&{@çF yvœ Â6,
y vœ
( g »tâu) [Š
Û J ( {àY) ³ZŠ
Û
w”» œ x% 5ZŠ ZÅ œÁÐ x%

m»] *
c ÃÆd) Z»¯EgzZ+ iX :1.2
d) Z »¯E „„ ( {”Šg )Æ ]âçD|gŠ ~g î tÃÑ!*
`gŠ » ~g î òsZ +iXāÐ ,™ÒÃÅKt ë[Z
Û Z sz^~ŠÅnZ¾Z CZ f KZ V ˜ ì ÷
Š Z [Š6,gîÆLg â q
-ZÃ}Ñç}g7 d) Z ( w_ c* Ƀ »]c*
) »¯EXì/l Ã
F6,+Š A„
(F  Zg {Z',ÅY âZ ) Barter q
-Z ._Æ Ã»¯E X ÷ D™g Z2Z ]©B‚ÆŠ Z
Û Z}uzŠ c +Š A ÅY âZ
Vâ ZŠ uw_X ÷ Cƒ³V7g ZlgzZ ©ÝZ ÅY âZ~ VâzŠ ªÔ7t F6,
Û ðà ¹Z~ òâ » Z ( F gi ) monetarygzZ òâ » Z
yâ ‚ }X å@*
7,**
™ o‚ »])Š¼~አnÆY âZèY÷ï Š ßF,  Zg { Z',ÅY âZvß~wìÆ
n kZÃgiñOÆ+Š A„
á$ +Æ©%¿ZuzŠāì ~gz¢Âì Le ¢ 8©%á$+Æxn¿q -Z¤ /Z ª) **ƒxiÑ\5B‚q-Z »‡gzÔÔ])~ÜzÜÆ
@*
0* Yƒ†ŸZ~ (efficiency) g »Š Z¦Z ÅLg â Ð wEZÆgi Z åE<XÅX {)z ( ƒg» ch
ƒeÐ ~g ëg!!Š n»Y âZgzZì @* e xn
-Z¤
q /Z }Xì Cƒöe~(monetary units)VÇ» Z ~×ÅgŠÅyZs§~uzŠgzZì @* -Z)g fÆgiçOXì
ƒ!Š n»Y âZs§q

4
 -Z²ì³ JŠ MgŠÅxn³q
X σxn³zŠgŠÅì³q -Zā ZƒtÈ eZ ÂÔ9zg 60 7Åì³q
-ZgzZƒ9zg 30 7Åxn³
Xì **
™y Ò~VÇ» Z ~×ÃgŠb!*
ÅY âZx » »gi~V/}uzŠ
.Z ò}ë ZzŠÐ( ì!Š I! Mt¹Zā )g¦Ñ!*
:÷D™~ `gŠÆgi+®»¯E
V†éZ¡É @*
7,7t
Û ðÃ~ (quantities)g ZlÅY âZÐ äYƒÁ c*
{Š c* -ZgiātizZ /
iÆgiªÔì w( (neutral)wd)q
Åxnā ZƒtÈ eZX ( 5) ˆÅ~g Y´™9zg 100 gzZ ðƒZa xn³kŠ¡~o Ë,™n -ZgXì *
Û wV{Š ‚q @Yƒ†ŸZ~
9zg 20 ™| (,7Åxn Âñ M: ~pðÃ~g ZlÅxn1ñY~Š™9zg 200 ™ J (, /ZX σ³³°9zg 10 7
g ZlÅ´™¤
 Ú„ãZ ÏñYðJ (,
ÇñYƒ†ŸZ Ì~V †Ðƒ  Úæ~V/}uzŠX ÏñYƒ
g ZlÅgiЃ
Ù !*
{z´gzZC bg7mðÃÐ +Š AÅY âZg ZlmZ ªìK( Y Zgzâ Ð ¿Æ+Š A) exogenous q
Ð kZtÉ B -Zgi 3U*/
ì @*  c*
ƒti§eZXì C™ ZŠ Z (state)„ g ~gZŠ)ft~wìÆ+®»¯Eì @*
™³ùgzZyÃg ZlmZāwZÎtXì Cƒ³
/
Îì C™~g Y ( 6) T-BillJ~œ% ( 1) :ì @* -Z ËÐ ~zŠŽì îŠ nŒ
ƒ~ ^q  c*
Û Ã„ /
g (Central Bank)J~œ%ā
Û Ã#
Xì êŠ nŒ  Zg {Z',J~œ
Ö ÓÆ™~g Y^â„ /% ( 2) Ôì C™ÝqnŒ +y
Ö Ób§kZgzZ÷Dh
Û# {)z}g ZŠ Z¸ÑÃZ
|gŠXì @*
Y c* Ö ÓnÛŒt 9z ÒZX ( 7) ì @*
Š c ä™ Zg7 (fiscal deficit){g Ä C1â »# Û ]gzgi~ VÂgßVâzŠ
ƒðnŒ
/
~]gßÅVIâ gzZ T-BillsJ~œ Û ¸ {zì *
%āìgy·ŠX ( 8) 죌 @Y¹ (legal tender or fiat money)ãâ ‡gi&` M
Tª@*
ƒ7(claim)~úŠ c*
¦g Å (ownership)!ÅqÌË£ÛŒt 2ì @*
™ðnúËšÉ 76,Š ã
CÅ P U*
Z ÇË£Œ
Ût
+L „
ó ãâ ‡=g &
ƒ  c*
g&ì Å óm,
z*Š ãâ ‡L ¡wéZÉ @*
ƒ7È0* /
»ä™ ZŠ Z ̼ÐZJ~œ%ì ŠŽñ^âtk0*
Æ¿
Þ ‡c¿Æ+ŠA
X ( 9) ì C¯wJ.
ā ZƒãZzÐ cÑ!* HH™f6,
`gŠā 6X ÷C™~g Y™\Y(fiat money)^âc ä™Á{g ÄC1â CZ‘Ó9zÒZā Š zZ
Yƒ†ŸZ~V†ÅY âZ~Ën Z ÂñY c*
]¸ÅgiÐ ±ŸZ~V †X ( 10) ì @* /Z ._Æ+®»¯E
Š™†ŸZ~g ZlÅgi¤
Ã# .zY âZÝZ',
Ö Ó]â } Z', +y
ƶkZgzZì CYƒ Áh 
]¸éZ ÷ D™wEZ^â{Š™ù ÷
á Æ# +y
Ö ÓŽ vßx ¬íXì CYƒ Áh 
Û ZÐZì Cƒ vs§ÅÐZá Zz ä™ðgiЊ
o Z +y
Û á Zz ä™wEZgih  Û Zz1Ð "(,
]¸Žgio Z g ZlÅgiX ÷CYƒ v
,
X ( ÐNÑck @Y¹ (inflation tax)Lgi
8™b§hZÃb kZ )ì *
iÐZë~sfèY’ e¢
C»J~ wìÆ+ ®»¯EX ÷ D™ ãZz <tÃÑZz äƒ ~
x » ~Š ã .ZÐ kZë[Z Š
HHyÒgitû¯EJ
-[Z
æU*
~giy xgŠÆVß Zz ä™~g »tâugzZ Vß Zz ä™Yg ZŠ™ eZ ªì ** Û c ~g»tâuÅ]Z|~g!*
™ë Z -ÃV x
zg »Æ™ Y q
.Æ<g¦kZXì » (financial intermediary)
:( 11) ÷sf `gŠw{z}
# ÷D M A
J Y KZ ¿ðÃZ $^i 0*
e k0*
ÆJ X ì *
@Y H ¦~]gßÅ^i 0*ó L Ð ¶Š6,nŒ
e¬ Û ÃVxÅVÍß :³ Z
ì @* Û gc ~g »tâuÃVxyZJXì @*
Û ( ßg~b ˜ZÅ~g îòs1) nŒ
™ë Z Z™ ¦k0*
Æ
tâugzZVxJèaÔ( 12) Vƒ',
Z',
Æ~g »tâuÂāì ~gz¢cpgì‡(macroeconomic equilibrium)yi Z ÂÙç :[
Û ',
ì ïq»ÌZ ð•Z cpgg Z Œ  gŠ L »x Â~g îZ åE<XÅ÷D™x » »W ZzyxgŠÆ~g »
Ãyi Z ÂÆ¿Ùç}g7 ó¿i§„
# X Vƒ: {Š c*
kZJLZ iÐ Vx¦ùmZ2 Œ
Û ¦ùn Z ªÔ}
ó ™: ~g Y2 Œ+ZiÐ VxL {zāìt¿i§„
ÛZ  gŠ »< :`
Ç}™g ezŠÐ yi Z Âx°Ã¿Ùç}g7{zÂÇ}™~igzs ÜÅwßZ
ǃ7†ŸZ ðæù¨~g ZlÅgiпn Z ÂìgÈ»6, /Z
wßZkZJ¤ :Š

5
 {,
^Y» ~g îtÃÆ+iX ( 2
,Y ~W» ( ì Ì<tû ~g îòsZ +iX|gŠŽ ) <tÃÑ!*
ÃcX ÷D™7{^ # Ÿz¿kZ
`gŠëˆÆs
+ZÃÃ]¬vŠ Ϲ n ÏZ ÔÏñY ÅÒÃÅä™ÃsÜÐ Š Zñ_Æ ]âçDJ
D™i Z0 -ykZu cpgûx ¬gzZ {Š ‚
X ( 13) Ð,™ rZ6,
Vñ{zŠ Å<g¦Ñ!*
`gŠëñƒ

Vx{~Š C
ã Å<tû¯E :2.1
È»VçŒ Û Æ Jèa ( 1) āì FF6,VçzGy Z ó’ e ä™7ë Z Û nŒ
ÛZ+ZiÐ VxÃJL āwßZt » +®»¯E
,Y»VzúŠVâzŠy Z~sfX ÷M
H7{ ^ hƒ',Z',
ÆV x2 Œ Û n Z ( 2) 2Ô Y}Š7nŒ Û J%ÆVxZ åE<XÅ÷CƒÂÅVÍß
Xì *
@Y
~úŠ »h
Nƒ,
'Z,
'ÆVxnÛŒÆJ
CmZXì wõ%Zq
zz~Š ã -Z **
ƒ',
Z',
ÆVxmZ nŒ
Û ÆVË~( ÷ë fractional reserve banking &)x Â~g îkZ
C¯
,åÅ¿kZ )ì á ) !* Û (out of nothing) ónúËš L {zÉ êŠ 7Ð VxÅVÍßnŒ
»gi ðnŠ nŒ Û LZ Jāìt
e™g¨6,
:ì CYƒV È|tÐh V Â!* HHyÒāÜsÜVŒì $
zŠ¡X ( ì Š Ë Yű5~<Æy*
Ü zÌË L {zÉ @*
{”¦L KZ ó‰ nŠÐä™ ay
Yƒ7gZŠS (liquidity)¶gKZ {zÂì @* $ƒ » Z CZ~JZ
Z[. #h+i }¿q
-Z izZ
( eg » Debit c*B =g &
ƒs +wEZtì e)ì Y™wEZh
+y
]¸ ',
ó Z',
ƶg+
ì êŠ h
óy
]¸5L ÃÜ**
É @* $ƒ » ZÆh
™7u¶gðÃÐ. +i{zÂì @* Û *ÃÜ**
™~g YnŒ # J 3*
}¿ËZ U
+y
kZÆ+iXc äŒ~wVkZ )ì Yh  BJ
Y âZ™És -9zgΉ
Ü z ÌË{z[ZgzZì @* +i,™n
Z™ ¦9zgÎ~³ ZJh Û
]¸Å9zgk ÃÜ** Û [ZX ( ì ;g MÐ Mā 6ì ßÌt²ì „g M¬Ð VçŒ
J,™n H1™t„
Û Yāì Š  gŠÃ2 zG
$ƒ » ZÆh
(ZJ1ꊙ uÐkÃ. +iJÂDƒ‰ Š™wïÐ.
$z» ZÆh
+i9zgkt¤
/ZXì êŠnŒ +y
Û (liquidity)h 
c*
{z÷‰ ŠÃÜ** Ù ªX ÷D Yï9zgk ÌÃÜ**
9zgk ŽìC +y
gzZì Lg´ â »h  +iÉ @*
]¸Å9zg „ÎÌ[Zh ™7L
$ƒ » ZnŒ
~wV~gøªì êŠ~^Å. Û J˜ÀXì wõ** -Z » ¶gkZÔÆJQ c*
ƒ~!ÅVÍßzŠB‚q fƒk0*
ÆÜ**
Â
D Yƒ9zgk Îq -Z™| (,Ûƒ » Z¦ùV- X Ç}Š]i YZ Å~g Zh
+y
-9zgks
J B =g &
+ÐZ™wÅ.
$ƒ » Z »9zgk »Ü**
{z
JZ # Z åE
<XÅX ‰ƒ9zgkÎq -Z™| (,Fi 0*
eÆVâzŠÜ** +i1„g„9zgÎÂYVŒ¶ ŠX ( ÆÜ**
zh kgzZÆh +iΪ)÷
ì @* +y
™ðnúËšJh 
]¸tgzZì @* +y
™ðh  +y
]¸Ð}u6É êŠ7ÿ}uzŠ Ë™áh  -Z {zÂì êŠ nŒ
]¸Ð¿q Û
X ( 14) @*
ƒ7¼ ( Æ}°zL Ñq ¸ß Ze**
-Z ñZÎ) k0*
q +)
n Z c ¶Šá$
`gŠ ~g îòsZ Z åE
x ÓÑ!* F6,VN U*
<XÅ÷D™< F Û {zèaāì hÑ.ßtÃ~gîòsZ +iX :!Zi Z » .ßë Z-
Z ñOÆnŒ qZ
òsZÜ**
[ZgzZì @* +i,™n
Zz™ ¦~J9zgÎh Û ~wVˆ~Š6,zZXì³»|R¡~úŠt»+iXXì < u 0*
Ð VÇZ',
J‚áÅ9zgk ÐZÆ™Ì Z%ßÐÜ**
JòsZXì 9zgk 7,ì @* ™g ÖZ »éZpÅäh+y
á™ M k0* ÆJ
+y
:σtwq]gß[ZX ¶ˆ~h Ð ïEG3;Xtát,™n @~9zg
Û X ì êŠ Ö
+y
ì Yh  -9zgÎ{zªÔ슎ñh
Y âZJ +y +k0*
]¸Å9zgÎg2$ Æh+i /
HƒnzH»JòsZÜ**/
Š
H0´ â »h
Š +y
]¸Å9zgk ïEG3;Xt /
6
Ž ªì » j§Æä™ `gŠ ðZzg »¡É 7» Ë Û ~VâzŠÔˆÅyÒ6,
ó gzZXÎâ L t zZŽì 7gŠwq]gß„zQVŒ¶ Š
Å9zgkB‚ÆäƒnzH»JÜ** ~VËx ¬X ÷D™å~VŽ Zg0 +ZzŠÐ ZJòsZ÷D™~ðZzg »q
-ZJx ¬x »
%ÆnúËh+y
]¸tJx ¬b§TXì QÃïEG3;XtñOÆÜ**
+y
h 
]¸t~VËòsZ²ì * +y
@Y0Ì´ â »h 
]¸ ( è
Û)
_„q
šL ªì À -Z³»VâzŠX ÷D™x »¸ ÌJòsZ b§ÏZ÷D™ðÆ™k
, -Z~(memory)“
’q  ZŠ c*
ÅR,
Û¡
Ï{Š ‚Xì³»',
+
D F6,VN U*
º Cƒ7Za ]gßÅgiðÐ ~g îF +'
ZāwìtçeX ( ~<,h F6,nŒ
× ) óðÅgiF Û núË
# z
Û V ŒÔ÷„ D Ñ~¿|
āì ;gƒÚ ZsÜt +y
Û zh Å P U*
Z Ë: ËÌÐ yZ { ZpnŒ Û Ž ÌJx ¬āì ]!*
Û ÷D™~g YnŒ
X 'gzZì @* # z
™nç»| +y
Û zh 
Ðh+y
 Û kZŠpJòsZ ñOÆ{ ZpnŒ
]¸è Û
F6,VN U*
ÃH Ç LZ ñOÆßJ îZzgèaāì CY Å Za ÌÐ wìkZ Cƒ7Za ]gßÅgiðÐ ~g î F Zā .ßt
ZŠ Z7~g7ch +y
 ZèaJòsZ~«£n ZÔ÷D™ðgiPtÐzzÏZÔ÷ïŠ nŒ
Å P U* $ƒ » Z
Û ~]gßÅ (deposit).
Ð ðZ',kZtZ åE
» „ »ä™:g¨6,A çÝZ Ì~úŠt |gŠX ÷u 0* +y
<XÅì CY òÐB; ÆJòsZh ]¸~Ë) 

-Z eZ c*
zq ~g7 ¶g {Š™ ZŠ Zāì Ð%Z kZÉ 7c*
ì @*
™5ZŠ Z ðÃ~ ]gßÅ´™J c*
Mā7Ð ]!*
kZm»giðèYì³
-Z ËÐ ~zŠ {zì @*
à {Ð wqq CV- nç¶ ŠÐg ±Z kZX 7c*
™ ZŠ Z 7Ž JòsZāì á ì @*M :Zz~x Â< {g !*
zŠ
:ì @*
+y
h ~h Çq
-Z Åqâ 9zgÄÑkŠÐvN* Û ÔCƒ7
- IJòsZ,™n
JLZ vN* B »qâ 9zgÄÑkŠ {Š™~gYCZÃvN*
- I&ì êŠs B Âc*
- IJòsZ ªì CYÅ ZŠ Z~]gßÅs 7ÅkZ ( 1
zŠ ¶g {Š™ ZŠ Z ~g7 ~]gßkZXì gZz™v¶g™ Ÿ~
Æ9zgÄÑkŠ6,gî¦ùx Â~g î V- gzZì CY M :Zz~x Â< {g !*
+y
ì ꊙ ¦9zgÄÑkŠ~D 3Æv%G uÃh 
]¸ÅH ÇÌËLZJˆÆ5ZŠ ZkZèYì ꊙð^i 0*
e6
B Jª{Š™yÒ6,
~]gßÅ´™7tJòsZāìtykZ ZuzŠ eZ1Ôì CY Å ZŠ Z~„]gßÅs zZ 5ZŠ Z Å7F,
{Š c*
i (2
-Z¡n Z c*
Ã{q ¶g ~g7 Å~g7 Âc* 8h
v~]gßkZXì © +y
´™nŠ~h ÇÅqâ 9zgÄÑkŠÐ vN*
- IJòsZ ªÔ}™ ZŠ Z
^i 0* $ƒ » ZJLZà ( 9zgÄÑJ M ,™n
e 6 b§Å„]gß«QV- gzZì îŠ Z™ ¦~. Û )†™Äg~]gßÅSk0*
LZ
÷D Yƒð
ËÆJ¿i§t1Ôì e**
™ (Z c vā7—~kZXáÄgk0*
LZS]gzÃ7~g7Å~g7vāì YYHn
Û tV Œ
J Â'䙄SnŠßC Ù gzZ 'pg k0*
LZS{Š™ ZŠ ZˆÆ}@çC /Zpì Y Y Hg¦ Âc H Çq
Ù b§ÏZ vßx Ó¤ -Z
»VËòsZā 'tZ åE<XÅ?Ç}™ÐV¹5ZŠ Z Å ¶gÃVzg ZŠ D 3LZJÂìg Ç
Ð VË„V- ¶g¤/Zān kZ (ZXÐN YƒDZ- Š
7Ð ä™~g îßc*
nŒ +m»¿ÆgiðèY7¼gzZY ZÎÆ.ßq
Û =g & -Zì ꊙ¡Ð VËîZzg7Z ** F6,VN U*
™< F Z
XìÐwßZÆ( pgk0* -Z¡ÆgiÝZ ) fractional reserve banking É
LZ´™gÃ{mºq
~úŠ »qzZ,
6nÛŒÅ^i *
0 eJ
(promise of Û L {z÷D™ðÃgiTVâzŠÔJ¯# c*
¦g Å ónŒ /
ƒJ~œ%ì eā’ e ** -[Z
Yƒ ãZztÐ cÅJ
~giz C1â {ŠŽñāìzz ¸X ( ì ãZzÐ<ā 6ì @*
ƒ q ¸ß Z e**
** Û (Z Ì{zgz1) @*
™ ZŠ Z núänŒ ƒ7¼ {Š c*
iÐ payment)
Jāì @*
Yƒy‚ M Ç!* pgt ‚Ã|kZX ÷ë ( gix ÂF
'tñƒn F6,nŒ
Û ) Debt or Credit Money System Ãx Â
X ( ì Y™gzZ )ì @*
™x »6,wßZÆ(loans create deposits model) ó÷ïŠ ÀÃFi 0* Ž¯
Û L ñOÆ ó÷k
e2 Œ ) !* Û ÂL
»nŒ
Û ā÷D™ qzÑÐ VŒ]!*( 15) cƒ{Š ‚Xì%Z ~gz¢**
n ƒðnŒ-Z óIL Ð äƒ ì‡.
Ûq $ƒ » ZJq
-ZāÐBŠ ë

7
-Zn Z c*
q /Zāì YY ¹t6,µñkZXì @*
) ¶g kZ ¿t¤ ™wßz (legal tender)^âÐ # Ö ÓnúÆ# Ö }.Ë( h
+i ) ¿q
-Z ,™
7„ gŠ wìt Xì @* ƒIâ Ð nŒÛ ^i 0*
eā Zƒ" Z åE<XÅÔ ÇñYƒ ì‡nŒ
$U* $ƒ » Zt Âì @*
Û Iâ Ë ¯ . Z™ ¦~J¯# ËÃ ( {
-Z ËÐ~zŠ[ZŽ eZ ?Å ZŠ ZÐ澶gtÃh
:ì YƒÐ]gßq +iä#
Ö ÓāìtwZÎèY
Åwßz„Ðx Zúyæ M ÅLèY ) ~Š N* +y
ß:ZzÃx Zúh  +y
Ö Óā ZƒtÈeZ ˆŠZŠ ZÐ ãæ M ÅVƒh
]¸Åx Zúä#  /Z X 1
]¸t¤
~V/}uzŠX Ïñ M 7~ŠŽzh +y
 ]¸ðÃÅnËgzZ @* 7,7t
Û ðÃÐ äƒ: c*
äƒÆ# Ö Ó6,g ZlÅgi~]gßkZX ( ¶ˆ
ðÃÌJ ¯# Z åE<XÅÔŠŽz ðà » ~g ±Zgi „:gzZ ǃ¿»gi ðÂ: V˜ fƒ~x  C1â : Zg ZŠtâu)q
-Z ë c*
Í~ wq]gßkZ
( ÷D™ð„ óFi 0*
eJL ª~g ±Zgi{zÆ™ì‡^i 0* e^i 0*
eān kZ ) fƒ: ëÑÆh e
@*
ƒbŠ nŒ Ö ÓÈ» LY^âā÷ñ MNŠë6,
Û ÃŠp »# zZ1X Å ZŠ Z™\Y{)z^â6 ¶gtä# Ö Óāì $Ë ƒt]gß~uzŠ X 2
ì ~gz¢** Yc*0* Û ¬c äƒì‡^i 0*
»nŒ Hc*
eJnºZX Š 0*
nŒÛ ¬Ð^i 0* e~]gßkZ Z åE<XÅXì @*
ƒ„£ŒÛ ~g»u^âèYì
-Z » ó÷k
7 q Êq Ž¯
) !* Û ÂL wßZ îZzg ä Tobin yZŠ u ( +O~p ÖZ 9{Š c*
»nŒ i )»¯Eg :!Zi Z » q Ê-
qZ
-Z~}ÑçāìtoÑòiÑc ä M ~ŠŽz^i 0*
Û Ôsg ™)ÐZ (Zq
( {)zx eJāì êŠgzi6,]!*
kZ TobinX ÅÒÃÅä™
Æ^i 0*
eJāì @*.Z³t Tobin Ð c {Š ‚kZX Yƒ7ì‡L^i 0*
™~ C´ â ».
eJvŠ ]gzƒ Le à $ƒ » Z kZŽƒŠŽñ
/ZX 7c*
¤ ì Le ´g~ ]gßÅ.$ƒ » ZJzq
-Z Ȼ
zŠ KZ {zāì 6,ŸkZÆŠ Û É 76,¶Š: c* Û ÆJg ®Z »ŠŽz
¶Š nŒ
X ÇñYƒ»ŠŽz »^i 0* 5_c*
eJÂB™ê »pg~( {)z úg ðG3½G Y âZÔ**
Î})]gß~uzŠ ËñOÆ^i0* eJ ªzŠ KZŠ Z
Û Zx Ó
@*
ƒÐ ]¶F, ÅVÍßs§Å^i 0*eJÉ 7Ðg ZlÅVçŒ Û {Š™~gYÆVËç»g ZlÅ^i 0*eJ~ wìÆ Tobin Z åE <XÅ
KZ vßā7— ðÃ~ kZāt ]!*
«Xì CYƒ ãZz tmZÐ ä™g¨Zg f%Zì Cƒx¥ãiz à{?Št Å Tobin C
Ù „ Xì
Ð ]¶F,
gzZŸ LZ {zā @* $U*
ƒ 7" A &Åä™ê kZ ÅŠ
tТ Û 1÷ D™ðŠp]¶F, zŠ
Åpgpô~ VªZê
āìgy ·Š )ì Le**
™spÃ]¶F, zŠ KZh
KZ0Ы™Åª +i,™n
Û }Xì Y™Ác*
{Š c*
ig ZlÅ óFi 0*
e¦ùL ÆJ
(Z Âì Le **
J (,Ã^i 0* +i¤
eJ LZh /ZX ( ÷ D Y G wEZgig gó iJL sÜV˜ ì 0Ð x  C1â , Z m»wVkZ
Âì Le**™ÁÃ^i 0*eJLZ {z¤ 5_c*
/Z b§ÏZXmà ( {)z úg ðG3½G äÎÔY âZ }) P U* zŠ KZ {zāì xiÑc ä™
Z}uzŠ Ëƪ
Û }uzŠ, Z Ë~}Ñçc 䃿!*
Š +iXáh
zgÆVhVâzŠ yZÆh +y
X U*
Z ZuzŠ ðÙwï ¶g¼Ð ^i 0*
eJ{zāì ~gz¢
VÂÅVŽgZlÅFi 0* Z Ç!*
e J ¦ùā t³»wq]gß~g7 kZXƒg » c 䙫 +iŽ ì ~gz¢ **
»ŸÆh ƒ » ( Ü**
})
X 7mðÃÐ]¶F, Û Z »Fi 0*
ÅŠ Z $U*
e¦ùÆJā Zƒ" Û ',
ÐT„gg Z Œ +
g2$
Ác*
{Š c* Û »VËì [ZŽ eZ ÂÔì @*
inŒ ƒ6,
q¾Q Â@*
ƒ76,]¶F, Û Zg ®Z »¶c*
ÅŠ Z ±ŸZ~g ZlÅFi 0* /ZāwZÎt
eJ¤
Û »J~^Å^i 0*
nŒ eŠ# ì Cƒ‰
ÛZ Ü z kZ ¶gzZì @*
™†ŸZ~g ZlÅVçŒ # ì @*
Û JZ $†ŸZ~g ZlÅFi 0*
ƒA eX **
Yƒ
-ZIÐ äƒ ì‡^i 0*
q eJāìtÉì @*
™g (Z ^Å^i 0*
e ˜iÑnŒÙ »Jā7t cg »?Š VŒāt]!*
ÛC ~uzŠXì @*
™:Zz
X C™7ë Z # ŸzÅ Tobin gzZì ~gz¢**
Û ŠæðÃ~䙊gÃUkZs Yc*
0*
»nŒ
Û
! Mg, q zŠ V˜ ªƒ @*
ƒwEZ ´™gÌãâ ‡gi {z´ÆFi 0*
eJV˜ k wVÅx ÂC1â , Z[ZˆÆwV{‚kZ
g ZlÅ^i 0* +i,™n
eJLZh Û X ( ì wq »¢qgzŠā 6) ãâ ‡gi ~uzŠFi 0* -ZVƒ¹ (means of payment) !Š I
eJq
ŶŠ nŒÛ ÅVË ÂñYƒ†ŸZ~ ßF,
Å´™ñOÆFi 0* e¤/Zāì x¥]!*t Xì Le **
™Ýqg Zl{Š c*
i Å ãâ ‡giÆ™Á
¶~Fi 0*e¿t»¶~VçŒÛ 1XÐN Yƒg66,ä™ÁFi 0* Û LZJ~]gßkZ Z åE
e ígzZnŒ <XÅ(e¶ Š )ì CYƒÁ¢ A&

8
 Xì Cƒ´gpôk0* -Z Å Reserves 7Zā÷Dƒg66,
LZg ZlÁi Z Áq kZ ;â ‡Jāì @*
ƒÐzzkZÉ @*
ƒ7ÐzzÅ
ä™ ¦~]gßÅFi 0* M »ä™"
eYKZ ÅVÍߦù¨āì YYHnہty kZ ~y $U*
ŠŽz»Fi 0*
e1:ÆVçŒ
Û
pg~ Fi 0*
~g YÆVË ˜À~ wq]gß+ZX ( Ñ pg‚ ä[Z ¸ n /Z¬ }ª) ñYƒ†ŸZ~ ßF,
e Y‚ kŠ {z¤ Å
 gŠ Ìy kZt%ZXì @*
»wq]gߣzGèY7„ ™~g YÐ Fi 0* Û Jāì M W,@*
e LZ nŒ t Ð T÷ D Yƒ {Š c* Û {Š™
i nŒ
HƒÁzÑZzäYHpô~æÅ{)z(securities) ( 16) ]‹²ÎäYs§ÅFi 0*
]gß+ZX Š e[Zz{Š c*
i »Vxā ZƒtÈ
ÆJāì @* Ù „ VŒÍX ÏN YƒnzHÅVË~g Zl{Š c*
ƒkC(ZC i {zV- gzZ ÏVƒg66,h
e nŒ
Û {Š c*
iÐ VËV|~wq
Yā:ì @*
ƒÐzzÅäY| (,ÔÅnŒ Û 1ZƒÐzzÅäY| (,ÔÅFi 0*
Û ÅVµ†ŸZt~VçŒ eJ†ŸZ~g ZlÅVçŒ
Û
XÐäY| (,
‡gÅ
.Z ò}™Ägt ‚ÿkZÆ óJ q
ÒÃÅä™~ -Z L yZŠ uāì Cƒ Ìtzz Åh
eCZ wßZ » ì Ž¯
ó k) !*
»VçŒ
Û YL
Û c*
2Œ Íì @*
ƒ kCt Ð Tì @* egzZ reserves {Š c*
™“ )Ð VË}uzŠ c ä™Ýq Fi 0* iÐ {Š c* Ù ā÷ D ™
iJC
t ( Z ) 1ì @* A &ŶŠ nŒ
Yƒ†ŸZ~ ¢ Û mZÐ äY| (,reservesÆJËā7— ðÃ~ kZX ÷D Y ŠÐ Fi 0*
e
# ì e‰
Z Ü zkZs܆ŸZ~Fi 0*
e¦ùÆVËèY7¿.  gŠ Âc óJq
Þ ‡c ó¦ù¨< L %Zì „ -Z LËwßZ
~g Zlmº1 :Æ Fi 0* Ö Ó c*
ezz mZ ( [) Ã# ñY c* -Z nÛŒtāÐ kZ §°Z ZÔ}™ ~g Y nŒ
Š ÃJ q /
Û * J ~œ%
V˜ x ÂC1â (Z :X ÏñYƒŠzöÑ¢ A &ŶŠ nŒÛ ÅVË ÂñY c* Š™ »Ã~È0* /Z Ôì Ð ~È0*
kZ¤ ãâ ‡Åpg reserves
™Å
Æ~gî x Âë:Xì)iÑx** Y c*
0*
»nŒ-Z óIL Ð ^i 0*
Ûq Ù V ;zƒ ÿ) Z Ç**
eC < ( 2) gzZƒwEZ ´™g ãâ ‡gi ( 1)
+y
êŠ7™wïÐ VxÅVÍßÃÅh  Û Jāì ˆð3Š]!*
]¸~]gßÅnŒ ,
t~k h™Ð ^sf `gŠÃg¦ÝZ
¦kZX ÷M
KZÃJā @*
ì @*
™wßzFi 0*
eÐ Vzg ZŠ D 3Js§~uzŠXì @*
¾ŠÎJ6,nŒ 8™ð™Ég ÑzŠ Z°ZP~R,
Û kZXì © Û¡É
™=Z5ZŠ ZÅ ¶gÃVzg ZŠ D 3LZJXìg ¸Ð j§pôg !*
ÆJ{zāì @* zg» eZgzZìg Q¶g¼ c „C1ÅVz¦gè
Û
X ÷g D Z[Fi 0*
eJgzZ÷g4B‚

g¦ÝZ » ~g î :3^

( {àY) ³ ZŠ
Û  ZŠ c*
“ ÅR,
Û
àßz
ÅgiZ
+Zic
‡gÅgi

ä`
6,i§
pôÃ
g!*
zg »
5ZŠ ZÅ‚¼ cpg4Ã{àY
J
Û

ZÛ
 ÅnÛ Ðgiè
Œ
b

( g »tâu) [Š
Û
àßzÅŠÎ x%

9
 ~©:]g *
@~g î :2.2
F6,^ÑgzZÆðŠ ÏZx Â( ~gîòsZwø) ~gî{ŠŽñèYì ~gz¢e
F $.'~©:]g @*
n ZÃ< {ŠŽñ6,
x £kZ
Æ™„~ (stages)g ZzŠ ZPëÃY »g ZÆ<X¸D™ c* Ø ZèIZvŠgzZVÇ|Æ\g- s ZÜÆ~œ,ƒ,gzZ,ÛΎì
ŠÃ<
c* /
}g ¦ M F,
ÐK Ôì ˆÅg (ZÃ`ƃ¡É 7Ðg ±ZÆK
kZg ZzŠ Z}g ‚t6,gî]g @* M F,CuZz„t)÷D™ÒÃÅK
-Z7
X ( ì qçñµ Zq
ÅVÂgz¢~^zõ™ ˜ÀPâ Zt X ïŠ ZÅgk0* $â Zg ( -Zgi ) ~0
ÆV ¯ZÜ- +ez **
Î CZvßā åtgzŠ ª»<~\g- :gzŠ ª
V#¿ò **
`gŠ6,¦gā¶Cƒ -
$JÅ]!*
kZŽ ï ŠÉ¦g xó **
Æ-$â Z r
# ™ L á$
+ÆVÕâ Z yZ s ZÜX ‰CY ðZ™ ¦6,Y ¯
¦ Û L ¡É ‰CY Å7g¦wâ c*
ó g ÅnŒ +,¦gt U’Z Xì Yá :ZzÐ s ZÜì e Z
giŠp]Z & # {z&ì ´ â » äÎg Zl
‰CYª (debt receipts or promise of payment)
 Zg {Z',ñOÆ äh
Æ Y âZÃVz¦g yZ „ +yY âZ™wï ** Ù ä VÍßB‚Æ "(,Š OZ6,Vz¦g yZ ~ \g- Cg Cg :gzŠ ZuzŠ
ÎiŠC
Û L ¡,¦gt Ì[Zāìgy·ŠX c*
! M ówŠ ÆäÎL g7Z [Z1‰CY ª„ ó,¦g ÅnŒ Š™ qzÑ **
™wEZ cአn
~g ‚ÐD) Š
( ÇñYH ãZzÐ Mā 6ì CƒqzÑ! Zy Hc*
Š™qzÑ**
™wEZ!Š I
g JŠ Z6,ŠÎÃäÎ{”¦äVrZ Â÷D M „ÁäZd** e™]5çЄVz¦g ˜Àvßā ¬Š äV¯ZÜ8g- Z
ÎgzZ÷f # :gzŠ ZŠ
Ug ¯Ôt éZ ÂN Mh e ** Îr# ™ðä /Zā @*å @*
7,´g k0*LZ wq¾ **
΂¼ »Vz¦g {Š™~g Y KZ 7Z%ZX c* Š™ qzÑ **
¯… nŠ
B
ó ‚q ΄z î>XE
-Z L ó** $L gzZ ó,¦g ÅnŒ
4›E
-G Û {Š™~g Yá$ +ÆäÎL āt {zgzZì *
@Yƒ úzg t -Z™ M 6,x £kZXn Y Å ~g7
Û ëZq
/100 6,gî¦ùä VÍßx Ó,™n
x Z¤ W¯
Û }XÑ “ ) !*
»äJ (,‡g Ågi6,gîvs ZÜ8g- V- gzZÑ äƒwEZ!Š I! Mg
-Z Š
q Hc* Û **
Š}Š nŒ /k¤
Îx Z¤ /ZX I~Š™~gY( Ð [ˆÆ** /q
Îx Z¤-Z¦g °),¦g 100 á$
+)c*
Z™ ¦k0*
ÆV¯ZÜ**
Î
X ÷ìg™wEZ Ì** /k nzHÆV¯ZÜs§~uzŠ²÷ìg™wEZ!Š I! Mg ( **
Îx Z¤ /Ϊ) ,¦gÎ{ZpnŒ
Îx Z¤ Û s§
giðnúËšÉ 7æU*
~gix »ÝZ »Jā )‰ƒZa Jc*
Í„ í6,x £kZX ˆƒ',
Z', /150 ™| (,
ÆäÎx Z¤ ‡gÀÅgiV-
É ;g7(private contract)nçb!* Û ZzŠ[Z (Promise of payment) ¦
»Š Z ó gÅnŒ HH ãZzā 6ì
Û L ~V/}uzŠX ( Š
+y
ÎäYœgzZ Zh 
x ¬gigÐZ
# XÑ äZ™ ¦k0*
À~g ø vßèaā Hg¨ä V¯ZÜyZ Z ÆV¯ZÜ8g- **
Î~g Zl~(,{Š c*
ivßgzZ ˆf(,Ð M lzgt :gzŠ åa
Û Ì~ ]gßŦg {Š™~g Y ~g ø vß27„ D ZdL**
wßz nŒ Î{Š c*
iÐ ( ‚ 20 ,™n -Z ÅVz¦g {Š™~gY
Û )g Zlm{q
ÆäÎāÓÎIF, # z
t7Z Â( ÷g »c| +y
Û zh  +ÆVz¦gy Zvß}uzŠā÷… Y{zèY )÷f
ÅY âZá$ e™wJ**
™ZŠ ZgzZ
Ð äÎ{” ¦ Â÷ D Zd ** Î',Z',Æg Zlmº¡ÅVz¦g {Š™~g Y vßèa gzZ ñY H qzÑ bŠ nŒ Û ~ ]gßÅVz¦g ñO
~g YvßgzZ c*
Zz™ ¦ ** /100 pä VÍ߃
Îx Z¤ ¤/Z ,™n
Û X c* ™ (Z ä VrZ Z åE
Š™ qzÑ ** <XÅÔ7`w¼ ~ ¶Š™~g Y ,¦g {Š c*
i
h™~g Y ,¦g óJ
M - L x Z¤
/500 á$
+ÆäÎx Z¤
/100 s ZÜ~]gßkZ ÂD Zd7L**
Î{Š c*
iЂäÆVz¦g {Š™
+'
,h × Ôå Yƒ °» c 䙄C 1 ÅVz¦g 500 ** /100 c*
Îx Z¤ pg k0*
ÍÔ n LZ {z ** /100 ª‚ ä »Vz¦g 500 )
Îx Z¤
Pzè Û Îg e†² @*
Û ¡,¦gÅnŒ ƒŠŽñ~òâ » Z **
Î',Z',
ÆVz¦gÎsÜÐ ~Vz¦gÎõ0*
yZāìgy ·ŠX ( ¶ Š~<
Û ā ˆ M ~pãZzt ~nçÎâ[Z X @*
Vz¦gXÅnŒ ƒ:ŠŽñX U*
Z ðÃk0*
Æ V¯ZÜc ä™ ZŠ Z núê 'Y ðÑ~ŠŽz6,gî
-Z
~g Zl~z)úê ZJ# U’Z åÎ äY HwEZ6,gîÆ(means of payment) ó5ZŠ Z=gf L à (promise of payments)

10
¡t [Z1‰,¦g Å (factual claim and true promise of payment) } -‰
ó °z z} úŠ ÇL Ët JÜ z kZ 劎ñ **
Î
Ù ªX åq ¸ß Ze**
ìC n** -ZÔI{g™0 (fictious claim and false promise of payment) ó{°zz~úŠè
™ Zg7&{°z(Zq ÛL
ÅäÎ',
Z',
ÆVz¦gx ÓéZ Lvßā å6,]!*
kZg ®Z »g !* +ÆVz¦g 500 **
zg»ÆV¯ZܪX YY H7ZŠ Z Lá$ /100
Îx Z¤
X ÏñYÁw7ÅÆðŠÆV¯ZÜZƒ(ZyŠTÔ,™:Ô
yZ {z ñOn Z Ô¸ D 7,VY~6EÆ侊ÎnŠ6,nŒ
Û 7ZQgzZ™É,¦gJāì Y M wZÎt ~ V~f6,x £kZ
+y
»Y âZ ˆ~h 
èY ¶$ $U*
Ë ƒ: " gz Mg !* +c ~g Zh
iÕt |gŠ ?D™: wEZ VYŠp]Z & +yÅ]â }
.z Y âZ„
 Zg { Z',ÃVz¦g
VË4ZQ™x˜,¦g ˆÅ ay   „@*
Ð b§kZèaX å“ ƒ**
Îtk0*ÆVËgzZ Ç}™ÔÅäÎÐJnúÆVz¦gyZ ´ â
™wEZŠp,¦g {Š™ð„ KZ nÆVËZ åE
VË:X åsŠ ZáÆäg â ~h â6,c„LZ ** <Xʼn**
MB‚ÆÔÅäÎt ‚Æ
# ā åt {Z
Û »VËZ
nŒ +à » kZèY}Š6,nŒ +ÆŠÎà ( ‰_™g (Z wÅgi‰
Û á$ Ü z kZŽ ) Vz¦g yZ {zā å~gz¢nÆ
óœL CZJ² Lg: ¹!*
]oðà eZgzZ @* HHð~ ]gßÅVz¦g Âå *
Yƒ »Š lŠpgi Š +
@Y H ZŠ Z~ ^„ ÅVz¦g yZŠp]Z &
zŠÐ (risk)}ç} (,q
-Z „¬g !*
zg » ïZèY D™g !* Û 6,Š ã
zg »nŠ nŒ CÅ{)z•
Ñ{zā å: eÌtc VËb§ÏZX ©
8™ Z7
»ä™g !*
zg »6,•
ÑX å: enê Z ** Û {Š c*
S{°ztgzZ¸ÆG ðgiè i¹Ð ÝZ6,{°zÆ3Zz Å ( äÎ)giÝZ {zā åg e
~^ÅäΎgzZ ǃg ZŠ)f »yvkZJÂZƒyv6,
VçŒ /Zā @*
Û yZ¤ Ù ŠÃg !*
ƒsŠ ZáÆä™g ezŠÐ}ç}C zg »kZ LZÈ
+'
Jc ä¯pôh × ÃÝZkZX LgpôÌÝZs§~uzŠgzZ * -ZÐXï Š2 Œ
@YƒDœïZs§q Û ~ŠÎJn kZX ǃZŠ Z.
Þ ‡
H`@*
X ( 17) Š ™g (Z]gßÅg !* -Ztb§kZX n
zg »yñâ zpôq pgÌoÑÅäZÅg‚ggÚ',
Z',
ÆnŒ
Û
giB; ÆV ¯ZÜā åt c* H0g !*
ÍnçèY Š -Z ~g î ~ËÆ¿}g‚kZg0
zg » ( ŠÎ]gz) ójœL ð•Zq +ZÆ\g-
[ZX c*
Š™ qzÑg !* +ÃÐ wq]gßkZ Ìä VÍßuÑevŠ™ Î {i Z0
zg »t c äVZ {Z +Z »]ÑqX å Š
HM {®Š » ä¾…Æ™ð
· M‰) ñY| (,h
+'× qJéZā @*óD™~g YÐ x **
LZ L %Æ (bearers name) óx ** Û L ,¦g ÅnŒ
Æ{ZpnŒ Û s ZÜ8 g-
F6,nŒ
gi F Û ~ òâ » ZÐ ä M ~wEZx ¬ÆVz¦ggzZ ƒ ;Æg !*
zg »kZX ( @* ,
ƒ7k’x **
» {àwßz6,Tì @*
ƒ^â »‰ Ö Ó
Ü z#
Û 6,Ë: Ë ˜iѦg {Š™~g YÅJèY )Ñ äƒnzHÆ( VË*Š)V ¯ZÜ}Ñç× M× MgzZ Î"(,(debt money)
„ nŒ
äÎÅVÍßā @* HH ãZz6,zZā 6X ( ì Cƒ
Og we~ ]gßÅä΂¼ »Vz¦g {Š™~g Y KZ {zā å~gz¢t c VËā Š
gzZ D Yú~¤JÂD Zd **
ÎÐ J~g Zl{Š c* # X ÃY Å~g7]c*
ivßZ gz¢{%izg Å ( Cash~}gzõÆÀ` M )
,nŒ
"Note Î÷ X] uZz F,Z~ ~œ,ÞZgzZ ,zg VZ~M%Zz\g- X D™ Zg7 ™ VZ6 Û **
ÎÐ VË}uzŠÃÔkZJ
-Zt ‚n ZÆ™C
7c 5ZŠ Z~ yŠ „ q bZ ,¦g {Š c*
iÐ {Š c*
i ÅJ . -Z ªÔì *
Þ £æ LZJ q @Y HŠ c*
Ð x **
Æ Wars"
X ñYƒs ™yZynn ZgzZ ñYƒDZ-ŠJZuzŠā @*
@*
™ÒÃÅä™
ŠÎ c* Cdz ~„Åi ZŽÆŠÎ~\g- Z
Û ówŠ IèL n Z 2,Š ã
ÍÔðƒx ¬lzg Åä™ë Z # ì gzŠ {z ¸āìt ]!*
Å}'
×
òsZ ` Māì g¨.Þ ‡Nt ~ ekZ X Zƒ Za ˆ Æ äYƒ x ¬ {g ZŠ Z » <É 7Ðzz ÅY »g Z ~¡z dËX » wŠ z i ZŽÆ
Ø èb & Z L ~\g- ð|¿¸î>XE
ó< $ì ~g YîÅ~g »xsZÐ [ˆÆuðÅVzg ZŠ Z: Zg ZŠtâu b§T6,x **
4›E
-G Æ~g îz]âç
CY ð0*
M 7 6,gî0Z ]ª Ì~ bÑŠgzZ ]ZŠg Zzi§Æ Vƒz¤
+ /VâzŠāì t ]!*
Å}' /
× X ÷ }g ¦™]Z|á Zz äÎ {È »
X ( 18 ) ì
rgmÐ äYƒsp~J ~œ
Zƒ úzg b§¾¿tāwZÎt Xì ‚ /%™ M ~ ãZôz sAäÓÆ< ~g Y6,R˜gzŠt :gzŠ VZv*
0

11
 Ù Ž yZŠ uÆi§»¯EX ÷ ï Š [ZŽ Zn Z yZŠ uZ
Û ³»Y »g Z ~¡Ã^CgZŠ Z: Zg ZŠtâuC
~ wìê Z ÷ ïŠg Z Œ
-Z ÌY »g Zt » ~gî
z wßZP cpg pôÐ kZÐZ ågezŠÐ }çT¦ù¨ ~g î x  ªX å³»¿~¡: Zg » Ÿg q
/
~œ -Š 4,
%q ê Z X åe„ Æƒ 4c* Ù ªgzZ å~gz¢ **
gx »t ìC ™Ç**
Æ™ äz ugz *
Û » (rules and regulations) ]q& Z
b§ÏZ ÷ D™ äz iÕc ä™wzNÃLg â }g ZŠ Z äÓ: Zg ZŠtâuvŠ b§TªÔð Mt ‚c ä™ Zg7 Ã]gz¢ÏZ <
kZ @ZØ]g @*
1Xì @*
ƒ **
¯ (monetary policy) Œ0* /
~gi c ä™wzNà (operations) ~gZ ¦ /
g » Å V˘x » » J ~œ%
V2c*
g: Zg ZŠtâu: *6,x ¸Z
# ðƒZa ‰ /
Ü zkZ]gßÅJ~œ%~\g- ( 19) ._ÆVâ ZŠ uvŠX ïŠ 7B‚ » ¨
ó ð»g Z L
6,kÜZx Zúā å Yƒti§q
-Z »ä™ Zg7 Ã]YZy ZÆ]¶msîKZÃVƒ÷
Z ~g ¸y ZX ð M 7]gz¢Åä™ Zg7 ]YZy á Š !*
Æ
} (,
āÓÎIF, ~ ]ÑqyZX ¶Ü‡Ð äVZú1 »VƒyZx Zúðƒ ~g â Å]Ñq m1ÔN Y Š™Z
á Š !*
t ÃVƒ÷ +¬ L~g ¸
Z LZ™\Y\ Y^âÆ™sp~VIâ~g »uÃVz¦gÅVËgzZ ñYc*
]YZy /
Š}ŠzgŠ »J~œ%7Z³~sA˜ÃVË} (,
D™ Hg îx ¬6,R˜Õz Ùç$
+Ž¬gzZ ˆ~Š™ « ãâ ‡Ã~g îx ÂF
F6,d
$
Û gzZ^Ñ6,µñkZ c*
ÍX N Y Š™qzÑ**
™}g7
/
~pÅ]ÑqgzZ: â ilŠ¤ -Z ÅäÎ6,1 ÅVIâyZ U’ZX ˆ~Š™ë Z
1¶CY ª~gz¢´gg Zlmºq Û „C1 4c*
gÐZ [Z¸
rgwÅ (legal tender) óãâ ‡gi L ¡{zì *
:)ì ‚ @Y ¹ ó^â~g »u L Ãq T[ZgzZ ˆà ZryYÐ ~g7 : {kZ Æ
zz ¸Xì @* Z LZÃ#
™~g Y c ä™ Zg7 {)z ]YZy /
Ö ÓJ~œ%Žì ¦
ó g ÅnŒ -Z¡tÉ @*
ÛLq ƒ7ŠŽñX U*
Z ðà »nË1
Barter X ÷ D™ÆCredit economy F6,x ÂC1â {ŠŽñ]âç+C
t‹eZ {zÉ … â 7Barter Ãòâ » Z F +]
Ù âh .āì
gó ŠÇL {zñYHwEZgi *
c !Š I! MgÃÚTāì ~gz¢ckZgzZƒCƒÐY âZ ÅgŠ~z)+ŠAÅY âZV ˜ì Cƒ{zòâ » Z
+ec*
X ( 20) {)z~0 Îā‰ƒ3Å ( Token value c*
** gŠãâ ‡ā: )
: ⠁ # ™ã¢i**
Û ±5k½Zt»r ÑñÐá ZjkZˆÆ+ Y]¬t0ÐY »g ZÆ~g îx Â
e:Zz**
¸D M Áh ÎCZvßX ‰ƒqzÑ]5ç„Ð Vz¦gyZCgCgQÔ¸ïŠÉ¦gg ‹gzZ¸ïŠÄgk0* $â Zg**
ÆV¯ZÜ- ÎCZvß L
ñOÆäÎÃVƒZpnŒ # QX c*
Û ÌäV¯ZÜÂ÷D™]5ç„Ð Vz¦g ˜Àvßā ¬ŠtZ Û **
Š™qzÑ bŠ nŒ ÎäV¯ZÜ™NŠ wŽgßt
( 115 :m ) óðƒZa]gßÅJb§kZX ,Š™qzÑbŠ ,¦g
Ãx Â~g î**
Ññā7Â** +ZtÐ "7,Ãk
Î{ i Z0 ,’kZ1ƒc* +Z¿tä**
CZ§{Å óä™È ~} iÃÃg« L ¡yÒi Z0 Ññì Yƒ
( ~<gzZ )6, $
zZā 6X ÷Be ówŠ òsZ L » ód F6,SŠāðŠgzZd
Û gzZ^ÑL kZ {zāìzz¸gzZ B7F $
Û Ô^ÑÆnË
Û Ô¸D™ c*
āðŠÐZ¬āìtsÜt F6,d
ŠÃkÜZx Zús ZÜÆgzŠÔŽì F $ HH ãZz
Û gzZ^ÑÏZ|gŠ ~gîx Â{ŠŽñā Š
/ZX @*
x Ó ` M¤ Y07 óh L {zÐ ¶Š™ « ã⠇ÿë!* +Ç!*
Ëāì ¸$ ]!* Hc*
t1Xì Š Š}ŠzgŠ »yâ ‡[ZgzZ å*
@YŒ
$
X ÇñYƒVÈ b§Å×zgizgdÛ gzZ^Ñ»VËÂ'äÍ{ i ZzgŠ »VËc àßzÅx ¸g {”¦~Fi 0*
e LZvß

# IāÜ
t
# IÆJ
:÷ï ŠGyÒāÜ»t -[ZëIÐ "(,
ÐM
U*
7¼gzZY ZÎÆÆðŠgzZ .ß' ó¬ ~gi L ÃJ X 1
ì êŠx Zux » »ðmZÉ 7+ŠAÅgiJ¹ZgzZ w X 2
F6,
÷ ë ( gi F nŒÛ ) debt money Ãgizz%nÏZì @* Û L {zì @*
ƒ~]gßÅ ónŒ +y
™ðgizh 
]¸ŽJ X 3
ìÚq ¸ß Ze**
**
ƒ',
Z',
ÆVxnŒ
Û ÆJ X 4

12
 Û Fi 0*
÷D M~ŠŽzÐVçŒ en Z@',
nZÉ êŠ7Ð Fi 0* Û J X5
e2 Œ
ì **
¾ ( œ óúŠÎL »VËòsZgzZ ) ŠÎ6,
nŒÛ núËš{®ŠÝZ »< X 6
F6,
ìF ~i !* $
wegzZdÛ Ô^ѹZ< X7
ì @*
ƒ** F6,
™g »iÕc ä`Ðj§pôÃx Â~giF $
d /
Û z^ÑÑ»< ~œ% X8
Û ¡{zì @*
ì (promise of payment) ¦gÅnŒ /
™~g Y^âŽJ~œ% X9
ì @*
ƒ7ŠŽñX U* 1mZIÐä™~g YÐZāì P~VsyZ¦gtÅnŒ
Z ðÃc 5ZŠ Z6, Û X 10

{,
^Y»]*
* kZÆ<èsZ ( 3
X ÷D™„6, e{ ^
gñZsf `gŠëÃckZX ÷D™ÒÃÅh ,Y»èsZ mZë[ZˆÆh
e™Ãg¦„
 gŠÆ<

w¦ÑÅ< :3.1
fractional reserve wzZ Ôì «6,ŠÅ _ ZÑzŠ ~úŠ » äƒ e~g » xsZ Å <ā å Š
HH™f ~ y*ñZ’Zā 6
8™sp~ ßñOÆŠÎÃ~g î x  ìzŠ Ô **
~ŠÎ)L sÜÐzz Åä™ì‡g¦ß »x  ~gî +iXX ¢ ,Y ƒÑ» banking
ƒ^
{zÃc~g ‚Å~g îi ZŽgzZÔì ** 
™wEZ Šó ÎL eZ ! Zy -Š 4,
uZz Å< q ê Z c*
ÍÔ÷Tg‡Z~c~â U*
Å]**
kZÆ ó~gî
) !*
Å<²Ô÷ ï Š wZ e 1 : c ~g7 Å fractional reserve banking {z ¯ Æû³**
kZX ÷ ï Š™6%6,Zq
-Z ÏZ
Ð M Xì Hw¦ÑmZì @* CìX ~â U*
™ðgiŽ Jāìt c ~Š ã **
ƒ ~ŠÎ)c*
~ŠÎ »J ~ c Åäƒ e~g »xsZ
8™d‚f b§hZ]â lë Z&á Zzäƒ~
:’ e¢ .ZÐWÑ!*
`gŠIÐ "(,
-Z~òâ » ZJ
Ü zàŽ ÇìgŠŽñÐZ (Zq
Ü zkZ}Š Ì (financing) g JŠ ZgzZ}™Ìwßz (deposit) ¶gÐ VÍ߉
‰ -Z
# X1
(means of !Š I! M Ã (promise of payment) ¦ Û L ( P) ˜iÑ( {g ZŠ Z c*
ó g ÅnŒ ) ÐZtgzZ Çìg ~g Y¿» óðÅgiè -
ÛLJ
à ( ÷ Dƒ¦g Å promise of payments Ž ) Fi 0* /ZìC
e J¤ »8{ÆgiÝZ™}Š wÅ payment)
) !*
Ù ªX Ç ¶ ¯
-Z¡{zgzZ ÏñYƒ»¢
Çá™g (ZwÅ}g ZŠ Z, Zq A &ŶŠ nŒ
Û ÅJ~]gßkZ ƒ: ]i YZ Åä™wEZ!Š I! Mg
-V Œ) p°ÌËÃ}g ZŠ Z Ë, Z1X VƒD Z™ ¦Ð { ó`õ™-
X YY¹7JÐ zg Å ( p°Å+iXāJ $â Z KZvßV˜
hƒ7J1÷M
M hƒÂ{)z ówÓZš M L ~x ÂC1â FF6,
ÇyçO
F6,nŒ
(promise of payment) gi F Û ñOÆgiÝZ c* -Z ósÜgzZ sÜL < Z åE
ÇyV˜ ì e~ „x  C1â , Zq <XÅ X 2
X ÇñYƒx³»ŠŽz »JV;zƒ òZgyâ ‡ggiÝZ c* -ZgzZƒwEZ (means of payment) !Š I! Mg
ÇyV˜ x ÂC1â (Zq
ì e**
tāì YY ¹V- ~V/}uzŠX ñYHwEZ!Š I! MgÐZÉìg:nçCZ f »VÍßnŒ
Û āì xiÑc <ŠŽzª
Û 1ƒ;g™Ìx » »ä™wßzFi 0*
ƒ„gƒ: wEZ!Š I! Mg¦gÅnŒ -Z~òâ » Zā
Û ¿q
egzZ ¶ŠnŒ
$gpz•
‡]gßÅgið~]Z@çÆ" Ñāìtzz ~Š ã
C,ì e**
**
`6,VßßZÆ"
$g pz•
ÑÃ<āìzz ¸ X 3
äƒe~g î6, $g pz•
VßßZÆ" ÑX} úŠ à â á ZzäƒwEZ6,gîÆ!Š I! Mā: ÷Dƒ ó]Z@ç˜L tèY Cƒ7Za
U*
( 21) VƒÆ™¬ ~gi6,
gîßÃJŽì YƒÃ]Z|4ZsÜëz»
-ZÔ÷eøÚzŠÆWkZXì @*
Jātq Yƒy ‚ M Ç!* e™d‚fÃ]â l~Š ã
8™w¦ÑÅ~g îx ˆÆh
¢ CyZ
cc¡]gß~uzŠt) ì @* Û {”ì‡6,
ƒnŒ CÅ P U*
Šã Z ÇËgitìzŠÔì @*
ƒ¦ Û PL {zì @*
ó gÅnŒ ™ðgiŽ~^ÅFi 0*
e
X ( ì wõ%Zwq¾t~ fractional reserve banking èYì ˆÅn
Û
13
ÆÝq^** ™™f bÑŠn ZgzZ 7c 5ðÃcx Z™Y fi ZŽ x° »ä™wEZ!Š I! MgÃ¦g ÅnŒ
Û :¦g ÅnÛŒÇggiJ
+-B G
$ZzgÐ öG~´
:ì °»c ðÉZg§Zzsf `gŠ {”e ò â x â Z ¤ñ~KkZÔ÷D™ÃœÐkZ6, Zîsp Z åE<XÅǃg Ñ~}%i
¯Åª
+y
™~g Y ,¦g c äh 
Y âZ Åg Zi !*
ÃVÍßä3,
gÍÆ"ßÂðƒí@* /
~î( g bŠzîgŠ ) ¶gÐ œ # ~gzŠÆ¬0y Zz% /
%Z
.Ð q kZ~ā ¹ä yZz%?ƒìg™w'ÊΠ?Hā ¹Ð yZz%ä "
Å Z} ñ U*
$ 0h+i]|X c*
Š™ qzÑ ŠgzZ **
+y
h ä VÍßÎ,Š
$Zzg kZX Bá :ZzÐ VÍß,¦g {z ä yZz%ˆn Z ?÷ ìg Ö
e @gzZh
+y
vßÎ÷ H, ¦gtQā c*
â
Û ä\
ñ M ?Vƒ Le { C
# z
w EZ c | +y
Û zh ÅY âZ vßιŠÎÃwEZÆ(promise of payment) Vz¦gyZ ä "
ñ U*
$ 0h+i]|āìt]!*
ë Z~
kZ IÐአIƒ¦g Å ( Ð) wâ T ( +Š ) nŒ ,Y**
Û ªÔì ^ ƒÑ **
™wEZ!Š I! MgÃ ( + Š )¦g ÅnŒ
Û ā Zƒx¥X¸ìg™
ÃnŒ ,Y**
Û qÑXì ^ # z
| +y
Û zh ÅnŒ
Û āì @*  gŠ **
Y HyÒ ÌV- ÃwßZ ÏZX 7„ ™wEZ!Š I! MgÃ„ Vz¦g%Gï6,wâ
 gŠ **
( ~g î òsZ wø) ~g î gzZ 7„ -Z
™wEZ ó!Š I! M gL ™wïÐ w˜Ã}@çgzZì îŠ wÅ}@ç˜q
Xì x **
ZuzŠ »EÃ M Å¿ÏZ|gŠ
+'
:÷DƒZa ]ÑDZh `gŠ6,]gßkZ :¦gÅnÛŒPggiJ
× zŠ {z´ÆÑ!*
,YÌ**
?å^ ,Yt¤
™ (Z »V¯ZÜH Âì ^ /Z ?ƒÌZzÐ |kZ ÑZzä™{°zgzZƒe**
n** ,Y**
™ Zg7&ì ^ ™{°z(Z ƒÑ H X 1
VN U* +y
ZgzZh ]¸ÅVÍß~Ë)ì á
 C̯
) !* Û Z|gŠgi »Jāìt]!*
»gio Z ë Z ~uzŠ ._ÆgitÃÆ+iX~ekZ
+y
ðgiÐ ÐZá Zz ä™wEZgih 
]¸V- X ( 22) ì @*
7,{Š c*
i6,x Zúd
$¾É 6,x ¬z m{C
Ù W,
Z »kZgzZì CYƒ µZz ¶~qâ Å
,Y ƒÑ ¢
Û ?ì ^
~ˆy M Œ 8Ϫ
zŠzwâ ÅVÍßÐ j§kZ HāìtwZÎXì CYƒvs§Å ( Jz #
Ö Ó ) ÐZá Zz ä™
:ZƒŠ ÷
á gZ
Ÿgb!* Ö ÐVh§ë!*
É Ôƒ 3# -Z~: M L ÜÓßÚ š]†i à é…^ri áçÓi á] Ÿ] Ø›^fÖ^e ÜÓßne ÜÓÖ]çÚ] ]ç×Ò^i Ÿ
wâÆ}uzŠq
( 30 :Y K̈) ó’ e**
ƒ+ŠAÐ~q
}%iÆä3wâ ÆVÍßÐ Vh§ óë!*
L ** e Ïwâ ÆVÍßÆ™ðgiè
3wâ b§kZ :Ô Yƒ7~]g ˆg Ñ »h Û ìC
Ùª
X ǃï÷
á~
}Q @* Ö Óc*
¯ ¶gÆ™ðgi¡{zgzZ ñY ~Š}Š ~g ZŠ {g YZ ?Ågiðà ( # -Zāì ?Š [z ¦Ñ HÅ]!*
J) ÐZq M X 2
kZy
Xì Í0´ â ïZ™ ¯X U* Û ( P)yZs§~uzŠ Âì @*
ZgÃVçŒ ¾ œnŠ6,
nŒ -Zì @*
Û Ð Z {zs§q ™ðgiŽ JìC
Ù ª?( 23)
X ,™wEZ ( ™ ¯V\ »I ¯ÅV Iâ~g »u c*  Âì Ç**
)™\Y^âLZ LZ {zā’ eS]i YZ ãâ ‡ÅqkZÃVÍ߃ /Z
™ (Z¤

g±ªÑÆ~g îq Ê :3.2
~X÷D™ÒÃÅä™7i ZŽ eZ6,CÅVzg±gzZVwz@*
Šã 0*  gŠÆ<Z
zu" +iXÂñY~Š™ãZz|Åg¦„ #
Xì * -ZP
@YHt‹¿~sf »q
MāðŠÔ7„bŠ ¢
mZ ðÃì eìāðŠy „gŠ< Z åE
8¼Ð cÝZ »g±kZ :ðƒ <XÅÔD M 7äZdgiÝZÐJLvßx Ó /
A ÅVÍßB‚Æ]g '¿ðä
V¹tÐ kZ ÂñZ™: `gŠ Ì)ls Ün Z ðÃ2ƒ:x¥ÃËgzZìg Ò»Ù /ZX}™: c* $D
}™e
 gŠ **
?ì ¿„ $U*
™~gab§kZā Zƒ"
/ZXì ^
¤ ,Y ̃Ñ{zā7?Š Å]!* ,YÃ÷Ë»#
kZ bŠÈ^ Ö ÓèYì 0)Ìg±t :ì *
@™Ð ]i YZ ÅÖ#Ó
ƒtJ /
,Y ̃
~ŠÎ~´ ˜›b§ÏZ ?fƒ^  tH Âì D YKÐ ]i YZ Åyâ ‡gzZ #
Ö Ó** # z
igzZ| +y
Û zh Å[ZÑ~\g- Â@*
ƒ (Z

14
 Ö ÓÃqÑā:ì **
Å# ™~È0* Ö Óāìt]!*
Å<ÑÃ# ÝZXì @*
ƒÐ„]i YZ Å#
Ö ÓÌ+ŠA
-Z
òâ » ZJ#āŠ
HH ãZzt6,
zZÔ7ŒÃ~g î |gŠ ]Z|á Zzìt :σ ,
^Y ~g îB‚Æ< ( 24) reserve‚Î /
kZsÜ¿tX Çìg ~g Y¿»ðÅgiè-‰
ÛJÜ z kZì @*
™x » » ¶Š nŒ
Û gzZ ä™wßzx ¸g‰ -Z~
Ü zàŽì LgŠŽñÐZ (Zq
{z Â'ä™x »6,wßZÆ< reserve ‚ÎJ¤
/ZìC # ǃ »‰
Ù ªX ñY Å: wEZ!Š I! MgÚðÃgzZ {z´ÆgiÝZ Z Ü z
/Z ,™n
ÌÅ ~gî ._Æ wßZ kZ¤ A & Å ¶Š nŒ
Û QX ÏñYƒ t¢ Û éZ ~ ]gßkZèY 7„Ð ÷gJ Ð }u
/
Ð y M ÅVËX Çìg: jœÌ¦Ù t~]gßkZèY ǃ„ ~g îg !*
C  ÑZz äƒ »Ð ™6 â ¢ÂÑ äY
zg »ªÐ ƒ
e~ < reserve ‚Îw”»X÷ ]Zx{z |gŠ {)z ÷Z 9Å9zg VÅÑÅ}i 5ÆyZ Ôo
Û ]gzpÔ'g q C™'!*
Ü ß Z °āt ]!*
Û kZëāì „g YV¹„ Å ( ~gî òsZ wø) ~gî ._ÆwßZ kZ~ *Š‰
ÃykZŠŽñ)gzZ è M X Lg7
~y
,Yʎñz¢q™ ¯Š ã
?,™ÒÃÅäZY^ C
-Zt»+iX :ì [0]gz¢,
1÷D™7bÑŠgzZi ZŽ àßZ~hLZ {z izZāì/wòÀq k/
¦*
*,
6Y ¯Å~xÀwEZ »giJ /
LZ ä¶Zgt‹»]gz¢tÃ~hÆ~g îòsZX ÷ qzÑ bŠ óðJŠ Å]gz¢L Q ÂñY c*
Š™Šg6,gîdÃbÑŠx Óê ZZ
#
ðZ',+Zq
-ZgiJā 1yât,™n h⠁
Û X ÷M ,Y»wŠ ,Æ~g î~ŠÎL y*
Û ±5V;zÐZMg ‡Ôì H7Ð ,~ ó{^
Æ]gz¢|gŠ ?ì ~WÅV¹ ** Û ÆðZ',6,x **
Y0gZŠ{~ rz Æ~g îòsZāìtwZΈÆkZ1Ôì _ƒx ¬Žì
»÷x ZwËāt]!*
~uzŠX ´g ìZŠz ì‡cå Ãwj â kZāt:ì @*
¯ ]gz¢Ãx ZwŽì @*
ƒ bŠ™ »Ãwj â , ZÑ»ä™w'Ãx Zw
ðÃgzZ x ¬ {Š c*
iÐ kZ~gzŠ {ŠŽñā’ e **  Q Â@*
Yƒw'ÄŠÎ ¬ Ð ƒ /ZX CY07?Š ÅäYƒw'n Z **
ƒ (Z¤ Yƒx ¬
7!*
z~uzŠ

{ŠŽñā7—~ kZāì @* Y c*
Š™7Ìtg±q -Z~ hÆ~g î òsZˆÆcÑ!* `gŠ :ì H! Z
y~ÒÃÅ b & Z ~z
b/
° b & Z ÎÅx ŠŽñc vÐÑ}g7 ¤/Z Z åE<XÅX Ù:|Ð Z ëā7]¸âZ k0*
}g ø wÒZ ° 2Ôì x Â̈¸1ë!*xÂ
~úŠt6,gîàßZX ÌŸ» »=gzZì ¬Ì» qÑ **
CZÃÑLg~«£ÆÑ} (,
ìC H~kZ ÂñYà™{zƒewÒZ
Ù ª?ì ! Zy
» óòsZ L 6,kZÔñYHg (Z „B‚Æ{ k
HkˆZ™™ Ñ
ó L Ð Zì ;g Yc*  gŠ
CZÃÚTÆiÕkZāB‚ÆoÑkZ1ì „
Û i ZŽ »gèZg6,Ñ
Æ™ b & Z Å^Cg ZŠ Z ËÅx ŠŽñX ñYHë Z ó L ÃVYàZzä M „:gzZ ñYHx **
+ÃxsZ Â:Æ™Vðf
$
:ì xiÑ** Û òsZÐZ
ƒZg7»_ ZÑzŠ c ¶Šg Z Œ

ñỸ+Z {z.ZzgzZƒe**
ƒ._Æ=Ñ°Z ¸»ÚkZˆÆ~p ( 1)

ñY0Ì=g f »w”Æ=ÕZœ£Ú{zˆÆ~p ( 2)

Â: izZāì ¸XÝZ1X ǃ: nZ ‹Z ðÃ…Ô‹ Âì CF,

Z ~g7 6,_ ZÑVâzŠ yZ ~g î òsZā,Š™"
$U*
t ~g î òsZ +C /Z
Ù â¤
œ£ ~g î òsZŠŽñìzŠ Ô7._Æ=Ñ°Z ¸Ì{zì ŠŽñ6,x **
Æ ó~g î òsZ L nڎgzZì e~g î ._Æ=Ñ°Z ¸
# Xì ¿sz^~ w”Æœ£: Zg ZŠtâuñOÆ=ÕZ
óòsZ L ÐZQ Â÷ Š ®„ _ ZÑVâzŠt ~A çÆ ~g î òsZ Z
,Y**
Ù âāì ¸XÝZèY Çìg 7nZ ‹Z ðÃÃË Âì ó~g î ^
+C /Z ?ì H„ i ZŽ »ì
L ißZ ~g î òsZāB yât +iX¤
òsZx **
eZāìt„Ÿ»»ì: Ä÷
á »]gz¢Ã~g îòsZÉ ?÷ìg}Š rz -Z6,
Û VYÃÚòsZ)q x **
ÆxsZ]âçòsZ
.»vÐkZ~y Z2,™{Š .Z ÁÐÁ™™ðZ',
Xƒg ZËÌ/_ -ZgÐZvßā @*
q ñY3g ó~g îx ZwL ñOÆ~gî

15
 ?ì HwŠ  :3.3
CzŠÆ4z]
:Âe䃜£~Š ã .~g øāìt[ZŽ àßZ eZ ÂÔ,™ H Â,™: ~g î¤
/ZāwZÎt
™Ýqà܉Ð( Þ
** â Zu 6ZgzZJÔcg7g» îS)Vzg ZŠ ZC
Ù bx Ón ZgzZ ~gZŠtâuizZ /
F6,
Y § Z »x ÂC1â F +eäÎ) Çgi 3U*/
( ~0
) !*
¶¯ $¦Å„~g ZŠtâuy
»d ÆH !* +ZÆL ~ÈFCg ZŠ Zz4c*
{zÏñ¯Ã<Ãb & ZòsZ ñƒTg gó 0 .C
g: Zg ZŠtâuŽ4z]Ù +Z
kZÔ7eVŒ**
™yÒ]¬,ì qçñµ ZtÂì $ $%ù4z]
Ë Y ÅA .àZzä¯eÃw”Æœ£Ñ!*
`gŠāXtX ( 25) Ï
Hc*
X ( 26) ì YYH·_ïZì Š .n ZgzZ4z]
Š!Zj »ÃX~26^âc + Yw{z} .Å q â

ò}
:÷D™6,
]ÜàßZPëx !Z »y*
ÀÅ ~g î òsZ ykZgzZ i ZŽ ~ V/}uzŠ Ôì ßÐ }u„tÃ{z ÷ Be~g »xsZ ÅkZ6,Š ã
CÅ<tÃT+iX X 1
ì ì‡6,
]c*
Ãß]g q
! MgÃnŒ $U*
Û ƒÑāì xiÑ'ât c ä™" ~g »xsZ Å ~g î èY7ŠŽñy kZ ðà » ~g »xsZ mZ ÷ ë ~g î Ãq T X 2
ë!*
]ŸzGx ÓtìC ,YÌ**
Ù ªXì ^ Û PgzZ **
`,¦gÅnŒ ™{°zN* ,Y**
уÑāì ~gz¢Ì'âtÉ 7„Ú ZÔì ^ ™wEZ!Š I
÷
F6,ÇyX ÷gn瘻Š Z
ÃJ ~ x  C1â F Û Z zŠ ]Z@çtāºÆì $  gŠ s×._Æ VßßZÆ "
Ë ƒ„ $g pz •
Ñ X 3
7e**
`6,VßßZÆ"
$gpz•
Ñ
˜{Š™ì‡c ¶Š ZzJ (,Ã~gp œX ñYH:±Æ]k’òsZgzZ kg ZæÐZJ
-Z
# 7eJ
-‰  gŠ|gŠ
Ü zkZs×òsZ„
) !*
X »xsZ ñ§ Zā: Ƕ¯ $¾Å„~g ZŠtâux Â~×
»e
/Z
Û ðÉZg ~g øÆ™ i4Z Â,™kCtgzZ ¨ðÃ~ ‹Æy*]Z|DIZ¤
É¡fÖ] Ÿ] ^ßn× ^Úæ N ⠁

ÙZj
:}pÆszāZ ¶Zg¶ Š cWÐá Zj Câ Â6,
~g îòsZ X 1
2008',
Æ Z @*
~Z=ÕZ)xâ Ô ói ZŽ òsZ » ~g ZŠtâuc*
]âçòsZ L /
)÷
ì³»® ,Y»wŠ òsZ,Æ~g î~ŠÎL /
á Z1åy* Ô ó{^
XgƒÑÔ 2009', -Z :w¦ÑÅ~g îòsZ L y*»r
Æ Z -m{g ÑÔ_ö)xâ ¶ ŠÔì·_ëÑÌ ócàßZq # ™}Z·Wz6,
~KkZ
슎ñŠ ZñË6,
qçñkZÌ~c Z™i‚)xâ {z´n Z
+]
@Š~ ó]g ˆzuh .gzZxsZ L [ÂÅr
# ™ã¢i**
Ññ]¬mZ÷D™~g »xsZÅVzg ZŠ ZgzZ]»ø: Zg ZŠtâux Ób§¾+iX X 2
ì H7~ óiZŽ òsZ » ~g ZŠtâuc*
]âçòsZ L y*LZä¶Zgt‹ä÷$
Ë Y
āì @*
ƒkCÂñYH·_»ÃÅY fyZ6, # āì ©
b)´Š µ{Z 8W,
@* ,
tB‚Æ]”~g ‡kâ â ÐVzk’ÅY f+iXÆ~g îòsZ X 3
rg!îh
ÅÃyZÅY fyZ4Ž1Xì ‚ +Ì~ä1 CñÆÕzDs§~uzŠ Âì ‚
rg·_Wz»ÃÅs sZs§q
-ZŽì VZÙdðûD

16
 ZgŠ}ŠgzZ}uzŠ c*
™ÍÐË'!*  tc*
ƒ Íì CƒVÈV-¼ |Â÷0ÐVñ¸ÑÃc* ÙçÆh+].gzŠŽì @*
YH qŽgs§
Dƒ7ZzÐ]c* +]
Ãh .gzZ]ZWàZzäYÅ6,
„„ îZzgx Z™Y ftāìzz¸X ÷ˆ~ŠÉ™™hgzZ™| 7, 4¨EE
ÐV1ÂÅ èEG
!
3{Æ

èaXì/l»„d) Z ( w_c*  {zì „g YÅÒÃŶŠ rz

)»¯Eƒ Û 6,
x **
Æ ó]âçòsZ L ÃqTÉ 7„<tÃ|gŠ X 4
ä™wJ6,gîÆ2 zGÃ~g îzgitû¯EtZ åE
ìg66, <XÅì ÏÅ (foot-note)^âÅq-Z¡Æd) Z»¯EwÅ]âçòsZ
:ì sf `gŠ]Zz)tX ÷ë Quantity Theory of Money ÐZì @* Ù ªÐ]Zz)Tm»gZléZgzZV†ÅY âZÔgi X 5
YHC
MxV= PxY

(output or g ZzZa ¦ùÐY gzZ (price level)tg ÷

á Z »V†ÐPÔ Velocity of money ÐVÔ (money supply)‡gÅgiŠ Z%Ð M VŒ
,
V b§ÏZXì Lgw‹)tÐäJ (‡gÅgi Z å<XÅì @* E
ƒ6,
ÜÁ0Їgg ®Z » ( g ZzZag Zl) Y ~wìÆ+®»¯EXì GDP)
ªP sܳeZ ÂñYc*
Š™†ŸZ~ M gzZƒ: spg ZlÅ Y gzZ V¤ Ù ªÐ]Zz)kZ Z åE
/ZāìC -á²q
<XÅì Sgw‹)J -Z Ìg ZlÅ
ì ˆÅn -Z L g ZlÅ V~wVÅy*X ǃ†ŸZ~V†
Û óq
ì @*
™~gYcw”ƶg6,
nΠ/
Ö ÓJ~œ
Û c# %Žì @* -Z T-Bill X 6
ƒ~úŠ¸ÑÃ]=Z¾q
*
IMFāìzz¸Xì @ $.ŠÎY ZŠ ÑZZ
ƒÁe # Zz6,
VIâ²ì Cƒ{Š c*
i bÑÅŠÎ6,
nŒÛ {Š™Ýq)g fÆ T-Bills āì @* Û ~VâzŠ
ƒtt X7
Û ÁÃVáÓ5ZŠ Z ÅŠÎ{Š c*
Á~‡gÅgi³nŒ Û )g fÆ{)z T-Bills ñOÆLY^â{zā÷s Z e ƒ !*
ièY,™ÝqnŒ Št6,
VáÓ{)z
Ï}™g66,
䙆ŸZ
:ì @* Ù ª~]gßÅ]Zz)sf `gŠÃ‡gÅgi~]c*
YHC û¯E X 8
M(t) = M(t-1) + G - T - [Bg(t) - Bg(t-1)]

Ð]Zz)kZX ( ì w‚êgzZ {ŠŽñŠ Z%Ðt-1gzZ t) ÷i& ~g »uÐBggzZV1ßzLÐTÔ]YZy

+!* ZäÓÐGÔ‡gÅgiŠ Z%ÐM VŒ
# ™ã¢i**
K Zr Ññāì ]!* F6,
Å]ªXì C™Zg7ÐgiF nŒÛ %ÆVCßzL# ZäÓ{zŠ Z%ЇgÅgiāì ãZzÐ
Ö ÓŽ ÷]YZy
ì @*
ƒnÛŒtāD™7™f ðûqkZ1÷D™ Â]!* +]
Å ãâ ‡gi~ ó]g ˆzuh .gzZxsZ L [Â
~g îx ÂgzZƒ4c* +6,
g=g & VzÑçÒtÉì ~úŠ N*-Zìg ZzZa ÅY »g Z ~¡Ëgi( F
Ñq F6,
nŒÛ ª): Zg ZŠtâuāwìt»+®»¯E X 9
,giY »g ZzÎâXì CYÅ™
On the Origins of Money y*» Menger ¶ Š c]ÑìÆ+®»¯E6

) !*
]gßkZXì Y0̯ » ±ŸZ~g ZlÅY âZ†ŸZ~giā슎ñöRÅ]!*
kZ~]c* +]
Ã( +O })h .Æd) Z»¯E X 10
ƒg ZŠE)6, /ZÔì6,( E Ňg ) Elasticity of the supply of goods g ®Z eZ ǃ†ŸZ H~VâzŠg ZlgzZV†ÅY âZ~
gîå‡g¤
ì @* Û ZsÜzsܳ»gi  ( ì Cƒ~VÂæVâzŠsîgzZ¾{zāì wì»+®»¯EîZzgā 6)
ƒgio Z
The Economics of ‰[ÂÏðÃÅ Money and Banking c*Prices and Production (1935) [ ÂÅ Hayek ¶ Š X 11
Money, Banking and Financial Markets by Frederic Mishkin

-ZÅä™yÒyi Z ª
Ôì ]Zz)ë Zq qÅuË~ macroeconomics »¯E|gŠ saving-investment equilibrium X 12
Vƒ',Z', # ì Cƒ~yi Z ª
Æ~g »tâuÂV;zZ q‰
Ü zkZuðê
+]
h .C
Ù ã½Æ]âçD£zGtXì **
™t‹»Vè: Zg ZŠtâuÆ™n Cq
Û exogenous Ãgi{ŠŽñò { ~Š ã -ZÅ„ñ;„»¯E X 13
rgwÅK( ½ZŠ ) endogenous q
ÐÔàZzäYÅc+Š AÅY âZç»g Zl,ì ‚ -Zgizz%c*
: Zg ZŠtâuèYì [YHŠg~Ã
:} Ô Post-Keynasian Theories¶ ŠÔì @*
ƒ
Post Keynesian Economic Theory [ÂÅ Philip Arestis and Thanos Skouras /
Modern Theories of Money [ÂÅ Louis Philippe and Sergio Rossi /
A Handbook of Alternative Monetary Economics [ÂÅ Philip Arestis and Malcom Sawyer /
¶~Š™yÒ~ Theory of Economic Development, Chap 3 part I [ÂKZ~1934]!*
tä Schumpeter yZŠug X 14
zŠ„tÃê ZèY7ŠŽñŠ ã
marginal productivity &)ª CdðÃÅä™n
Û IÐ~g »tâuÃVx~]âçtû¯E X 15
17
ËIÐä™qzÑ¿~g ZzZa~we âê Z Z åE<XÅÔì CYÅ ZŠ ZˆÆäƒå¿~gZzZa {)z]̀Z éZÃg ZzZa ù Zg fx Ó._Æ( ÷ë theory
Z åE
<XÅ÷CYÅ ZŠ ZIÐäƒå¿~g ZzZa '̀Z~wìÆ{)z( ¾g âgzZzeg kg‰)+®»¯@', nZX Sg7¹!* ]gz¢Å~g»tâu
zŠ„+®»¯s§q
Ž ) D™7tà marginal productivity theoryŪ -ZāìtX1Xì xiÑ* -Z
Û ~g »tâuðZ’Zq
*™n
~g !* M n!*
zg »gzZ@g ™x ¬K bgwÅ~AÅ| l,
)ÐZ {ezŠÆu~g»tâugzZY~wìê Zs§~uzŠgzZ ( ì B g~„„»¯E
-Zx »VâzŠtÉì w ì»+®»¯Eā 6D™7(¡
÷D™g »tâuªÐZ „q
ì @*
ƒw”» ¶g6,nŒ
Û ÑïZgzZ÷D™~g Y}g ZŠ Z C1â z~g !*
zg »6,
gîx ¬Î÷Dƒ} úŠ¸ÑÃÌ(securities)]‹ X 16
Hƒs§ÅVÍßyZ ƒ q»ª
ãZЬŽ Š zŠ~]gßÅnŒ $%]Z W,Zµð•Z6,
Û [ZèYñƒA zŠ„~ËÆ¿kZìC
x Âƪ Ù ª X 17
$U*
ā,Š™" # Ç}ŠA
t\ M¬Z $nŒ H‚9t6,
Û Ã\ MJL āì Š hZz™ ¦‚g {Š c*
iÕÏZÅ<X VƒM iжg/£ÅnÛŒāVƒ÷Z
H3g Zzg6,
XŠ VÍß ;â ‡6,
x ** -V-œŽ »ÕkZì³|gŠ„: ²)!*
Æ~g îx ÂJ zŠ~gzŠ {ŠŽñX ó7]gz¢ÅnŒ
glƒÅª Û kZÃ\ M
ì hÑ„ÅäY0z» ~g îÏZ ñOÆäVZi Zz M s ÜÆÕkZÃ+iXāk\Z
zŠ[ !*
6,
gîàS) Religion and the Rise of Capitalism [ÂÅ Tawney ¶ Š ckZÔ70ÐqçñÑ]¬x Ót X 18
( The Continental Reformers
The Political Economy of Central Banking [ÂÅ Malcolm Sawyer ¶ Š X 19
The [ ÂÅ Augusto Graziani ¶ Š cKt
Û » credit economy gzZ monetary economy Ô Barter economy X 20
Monetary Theory of Production, Chap 3

».ßÅä™lˆJ~õg @*  gŠÐZì @*
òsZ {zìg܇ÐKÐj§„ ™x »t~Twj â Ùç{zgzZ|Å~g îx Âvߎ X 21
c*
Š}Š6, Û Ð M cg !*
{)znŒ zg »7Z {zgzZ D ZÅgPâ ZKZvßk0*
êðƒÐ
ò 1Zx â ZY Z’Z Å~g îāì ~úŠt»‰Ð~+iXX ‰ƒg D
# ™x â Zāì „
< ?ðƒZa V¹]gßÅJп}g ‚kZāìtÂwZÎ1Ô¸D™ H (Zr  gŠ6,
gî]g @*
~úŠt»+iX,™n
Û X D™
Pâ Z {g!* # ™x â Z HX ©
zŠÐVÍßnzH4ZQ ( 1) r 8™g (ZwÅ!Š I! M™| (,
Ð MÐA ç˜nŒ# ì CƒZa A
ÛZ $wq]gßÅ
,¦gÅnŒ Û LZ ( 2) gzZ ?¸D™ c*
Û ñOÆgiÝZÃVçzHgzZVƒZpnŒ Û {zθD™ 1™ ¦~-LZÆ™wßz (deposits)
Š nŒ
#
ÿi§Ær +!*
ò ™x â Z|gŠX Çñ0 ycZ (,
¹6, #
]Z f ÅyZ {z¸D™ (Zr /Z ?¸D™ H~g YcwEZ!Š I! Mg
ò ™x â Zā¾tðä
 gŠÃ~g îtû¯EŽì YÈ<¿„z
ƒg D» .ßÅK„
ì @*
6,
**
™ o‚ »¶{Š c* +y
i~h 
]¸Ðg ±Z (relative) °ŸZÐZā÷D 7,
nkZ]Z W,
Z {Š c*
i6,
6d$¾ X 22
?}Q@* × Æ™ðgi¡J1ñ¾yæ M™ Î~g !*
™}' zg »ÃñâuLZg ZŠ ä{g »Ô ñ¾~izgKZÆ™œ]ZgyŠgzŠ'-Zª X 23
×q
pg ¦k0*
reserve banking ‚ÎX ÷n /
ÆJ~œ%gzZ LZ~^Å ( Cash) ´™J&ìz{z»Fi0*
eÀŠ Z%ÐReserve X 24
Û »nËgzZOgpôk0*
,™: ~g Y£Œ LZ~^Å reserve ( ‚λFi 0*
e ª)',
Z',
ÆFi 0*
eÀJV˜ì ~g î+ZÈ»
LZgzZ D™wZÎcÑÏZÐyZvßèY,Š } Þ ‡L ÃVÍß{zā÷D 0*
ó :¿. g66,  gŠ] !*
%ZkZÊpY f~] Ñq{ŠŽñāì „ t X 25
äJ(,
ÐZgzZä™ì‡ gó (Z {], Ù !*
ZŠ L C # ǃÁ „A
Ðx ÂkZY fZ $ƒó {],
ZŠ L t{Š™™»x Â: Zg ZŠtâu1X ÷D™qŽgciÆb)
(how to fit in the given ƒ**
¯e** +ZÆx ŠŽñÊpcVÍßÑä xgÈg »6,
Èg0 .ðÃÅ
iÕŶŠ} :, ZåXÐ,™4z]
wïÐVߊ ÌkˆZ »äƒƒn ZÉì „g J(,
Ã{],ZŠ kZsÜ: ~g îòsZXì iÕÅäJ(,
+'
h × Ãƒ{],
ZŠ|gŠ environment)
ì „g
:¶ Š nn Zì ~gz¢VYx Z%ZåeZgzZì Hx Â: Zg ZŠtâu X 26
+̀Ô ó Rejecting Freedom and ProgressL Ô ~g »Zº Zh
;gE-cZ™ Ô 29{h +zYËZ e /
,Y~Wq
( 245-192 :m ) ó{ ^ -Zx Â: Zg ZŠtâuL [ Â Ô ó“Å[fgzZxsZݬL Ô ~g »Zº Zh
+zYËZ e /
:¶ Š nÆ+ Y|Å~ÈF4c*
gzÙç: Zg ZŠtâu
,Y~Wq
( 121-110 :m ) ó{^ -Zx Â: Zg ZŠtâuL [Â Ô óu: Zg ZŠtâuL Ô ~g »Zº Zh
+zYËZ e /
18
 ,Y~Wq
( 182-160 :m ) ó{^ -Zx Â: Zg ZŠtâuL [Â Ô „

ó c* +zYËZ e /
g: Zg ZŠtâuw_L Ô ~g »Zº Zh
hƒHw{z}
:¶ Š nÆkZ÷M .Æ4z]
.! zZòsZs ÜÆ~g ZŠtâu
( 278-263 :m ) xó sZ c*
$g/L [Â Ô ó2013-2008 ñZ',
e .! zZÅòsZ®
4z] ) )L Ô ~g »Zº Zh
+zYËZ e /
:¶ Š nÆkZì YYN*
ßùs§Å-Zgi2ì YƒHwŠ » ~g î
ö6, +̀Ô ówŠ q
;gE-c Z™ Ô 37{h -Z :}g ZŠ Z ~×g ZŠ D 3 L Ô ~gŠ ‡÷- /
Pakistan Business Review Vol 11 (1) Ô ó Can we create our own Currency?L Ô ~gŠ ‡÷- /
www.islamic-finance.com Ô History of Banking: An Analysis Ô Tarek Al Dewani /
Polity Press Ô The Problem with Interest Ô Tarek Al Dewani /

19
 ó[ZŽß»wZÎß :~g îòsZ L $
"*
!e
G
:-©E$
™x »ù wßZ {zì ¸ Æ wßZ TÆfractional reserve banking x  ~g î {ŠŽñāÐ ,™ÒÃÅKt ë~<kZ
ê XGXì @*
X ÷ïŠG„6, #I
V¥PëÃWKZ ct
/
Æ9zg 1000 J~œ /
Û X ì J~ œ
%,™n %»# -Z :R«
Ö ÓsÜ=g fuZz»giðgzZ7ŠŽñJðûnËV˜<g¦»òâ » Z+Zq
yZsÜ5ZŠ Z ÅVçŒ
Û ˆÆ` Māì y´Zt #
Ö ÓgzZ ( ÷D™i âZÐ ckZëVŒì èYnúÆq ¾{z^ât)ì êŠ \Y^â
L äÅJ~œ
:Ï}Š ð3Š b§kZ¼Å /%X ÏñYÅt„~]gßÅVIâ
L äÅJ~/
Å œ%
VœZŠ Z ZŠ ÑZ#
Z Zz P*
UZ
1000 ´™ 1000 Û
nŒ
:ªÔƇgÅ´™Àσ', ‡gÅgi Z åE<XÅì {ŠŽñ~]gßÅ´™gi Zg ‚ » Zg ‚èa~wq]gßkZ
Z',
^â´™ = ‡gÅgi
c ä™y‚ M ÃcX ì ** Û Ž ÷Dƒ ì‡Jc*
™«™Å{)z VxÅVÍß¡ÑïZÉ ïŠ 7nŒ Û :R~uzŠ
}g ZŠ Z¯#, Zā,™n
ZuzŠ »V¯ZÜ~ < Y »g Z ) ÷ ” ä™wEZ ,¦g ÅVËc | # z +y
Û zh 
gzZ ÷ ïŠ Z™ ¦~ VËyZ ^â~g »u}g ‚vßā,™n Û
E
reserve ‚ Î) 100% reserve banking Ãx  ~g î kZ Z å<XÅ÷ Çg reserves g k0* LZ Fi 0*
e x Óä VËèa ~ wVkZ X ( gzŠ
L äÅV˯#X ÷ë ( <
:σV-¼Å
L äÅV˯#
Å
VœZŠ Z ZŠ ÑZ#
Z Zz P*
UZ
1000 Fi 0*
e 1000 Reserves (Cash)

:ªÔÆFi 0*
eÀÆVËσ', ‡gÅgi Z åE<XÅì ;gƒwEZ~]gßÅFi 0*
Z', egi Zg ‚ » Zg ‚èa[ Z
Fi *
0 eJ = ‡gÅgi
n ™7x »6,wßZÆ< reserve ‚ÎJ Ìðà wèY‰IÅyÒ cƒ¡+zŠ Ñ!*
Û [ZX ( ì Y™„:gzZ ) @* `gŠ :R~Š
zq-Z¡»Fi0*
e LZJ [ZèYX ÷D `6,gîÆnŒ Û ¶g†™Äg reserves gk0*
LZ ( 20%})zq -Z »Fi 0* e LZJā,™
Ã{~‚æÆFi 0* eÀJX ÷ë ( ~g î reserve ÁЂÎ) fractional reserve banking Ã~g îx ÂkZ Z åE<XÅ÷n
pgk0*
LZ
H reserve ratioX ( ì ‚ä rr ~wV~g ø)ì @*
Y ¹ reserve ratio c*reserve requirement (rr) ÐZ÷n
pg reserves g
Ð VË^â´™cŠÅ]c*
gz¢{%izg KZ vßāì Cƒtzz ~uzŠ Åpg k0*
LZÃ reserves yZXì @* /
™J ~œ% ˜Àê eZ ’ e **
ƒ
Ù !*
VÍßC -Z »VIâ´™~‰
Ð ~g îx „zŠzöq Ü zmºËÔ÷D Y M „ k0* ÆH !*
ÆVËQ™x˜y ^âtāì ]!*
gzZ {z)÷Tg D Zd
X D 0*
ï7g Çԍz½. -Z Łg $reserves {Š c*
Û ~g Zl{Zp§{7ZÆì Cƒ Ìtzzq
Þ ‡ÆnŒ i k0*
ÆVËX ( ì @*
ƒŠŽñk0*
Æ
ŠÎ6,™¯Zy
 Hc*
ñJX Š Û Ž {z ZuzŠgzZì @*
Š}Š~]gßÅnŒ -ZÔ÷D Yƒ{zŠÆFi 0*
Y 1Äg~^Å reserves Ž {zq e~x ÂkZ nºZ
X @*
¾7¼ {z6,
™¯ZwzZ²ì @*
¾
[Zā ZƒtÈeZX¸‰ ñZ™ ¦~³ZJFi 0*
eÆ9zgÎU’ZgzZ÷JÐ ¹~òâ » Zā,™n
Û cKÃ~g îwßZkZ
¼Jn)ì êŠ}Š6,nŒ +i {z9zg 800 †²fƒpôk0*
Û Ãh ƳZJreserves g9zg 200 ª‚ä»Fi 0*
eÆ9zg 1000
L äųZJ[ZX ( 7mðÃпÆgiðeZèY÷D™ÃœÐkZëVŒ1ì @*
:σV-¼Å ™wEZÌc ~g»tâu CZ f ¶g

20
 L äų ZJ
Å
VœZŠ Z ZŠ ÑZ#
Z Zz P*
UZ
1000 Fi 0*
e 200 Reserves

800 Û
2Œ
+ih
Ãh +y -s
]¸V- gzZì CY ~Š™~g Y, B ÐZ™wÅ.
$ƒ » Zq
-Z »h
+iāì @*
ƒtsÜi§eZÉ ïŠ 7~]gßÅ{)z VIânŒ
Û ˜ÀJ
- RkZèaXì êŠ nŒ
,¦gÅVËsÜñOÆVIâvßāì HnہtäëJ +i³ZJā,™n
Û ~]gßÅVIâÃh Û 1Xì CYƒv
,™n Û X ÇñZz™ ¦~( [J})J}uzŠ ËQ c* $ƒ » Z CZ~³ZJà ¶gkZ Âc*
gzZ Ç}Š Zz™ ¦™wÅ. +i Â÷D™wEZ´™g„
h
E rg~ ]gᏠreserves k0*
160 Ð ~9zg 800 {z Z å<XÅì ‚ LZ „‚ ä¡»Fi 0* e LZ Ì[Jèa Xì @* Zz™ ¦~[J{z ¶gt
L äÅ[JX Ç}Š J',
:Ï}Š ð3Š b§kZ¼Å Û g9zg 640 †²ÇÇgk0*
Ð M nŒ LZ9zg
L äÅ[J
Å
VœZŠ Z ZŠ ÑZ#
Z Zz P*
UZ
800 Fi 0*
e 160 Reserves

640 Û
2Œ
qâ 9zg 1800 ÅVË[ZèY ˆƒ9zg 1800 g ZlÀÅgi[ZªÔ‰ƒ9zg 1800 ™5Fi 0*
eÀÆVËVâzŠ[ Zāìt]!*
Åä™^â
c*
~JÏZÐZÜ**
Âì c*
ŠÃÜ** /ZÉ Zƒ7»ÌZ¿t»¶Š nŒ
nÛŒt»9zg 640 ä[J¤ B c*
Ù ªX ÷ìgƒwEZgigs
Û ìC ,¦gÅ
L äÅ `J~Ë)Ç}Š `6,
:σsfÅ g JŠ Z†™Ägk0*
LZ‚ä»9zg 640 ¶gkZÌ`JX Ç}Š Zz™~`J
L äÅ `J
Å
VœZŠ Z ZŠ ÑZ#
Z Zz P*
UZ
640 Fi 0*
e 128 Reserves

512 Û
2Œ
ÁFf 0*
eá ZzäƒðÐVçŒ Û ~6CÙ ā÷M hNŠëX Çìg ¸Ð MÐ `J¿tX ˆƒ9zg 2,440 ™| (,
‡gÀÅgiªFi0* e¦ù[ Z
eÀ6,x !ZÆ¿kZāwZÎtX ÇñYƒ»gz¢™ Y6,x £Ë¿tāì YYŒtZ åE<XÅ÷ìg Y− Dƒ
áñg Ãsf `gŠÐZ ÂÐVƒÄFi 0*
.ZÐ
:ì YYH~
Fi 0*
ewzZ < ( 1&rr) = ‡gÀÅgi
9zg 5,000 6,gî¦ùÐ Fi 0* Û 9zg 1,000 Fi 0*
eÆ9zg 1,000 Jā Zƒt È eZ ÂÔ¸ ‰ G n e wzZ²‚ä rr ~w V~g ø
5000 = 1000 < ( 1&0.20) = ‡gÀÅgi :Ç}Š™ðFi0*
eÆ
X ñƒð~]gßÅnŒ H¹Fi 0*
Ù g evŠ²fƒ( ì Š
Û g ZD /
eÝZÎ)^âÝZÆJ~œ%Â6,
1Åg ZD
Ùq-ZÐ~Fi 0* Ù õ0*
eÆg ZD yZ
L ä¦ùÅVËx ÓX ÷ìgá ÀÐVçŒ
:Ï}Š ð3Š b§kZ¼Å Û |gŠFi 0*
eJ6ā’ eh™^âÌ]!*
tV Œ
L ä¦ùÅVËx Ó
Å
VœZŠ Z ZŠ ÑZ#
Z Zz P*
UZ
5000 Fi 0*
e 1000 Reserves

4000 Û
2Œ
 ZŠ c*
“ ÅR,
Û¡g ZltÅgiÉ Cƒ7qðÃk0*
ê Z cä™ ZŠ Z7Zā÷D™ðnúËš~pyZnŒ
Û tÆg ZD
Ù g e ~g îx Âāìgy·Š
21
 hZz™sp~VIâäÓÃFi 0*
w1÷M # yà âÆFi 0*
e L Z÷ e Z Ü zD™ðFi 0*
ex ÓyZā÷D™{°ztJißZ‰ eXì Cƒpô~
L ¶g ~z)ÆFi 0*
e k0*
ê ZèYÐN YƒDZ-ŠJ ÂB™ÔFi 0*
e LZÐ VË~‰ -Z vßx Ó¤
Ü z „q /ZXì @*
ƒ {°z Ãß Z e**
-Zt
q
+ZiÐ reserves ŠŽñk0*
ƒg ezŠÐ ¤J~]gß+Z Â'ä™Ô ¶gZ # X Cƒ7„ŠŽñ
ÆVËvßāN M 7]Ñq,Z LZ
/
ë lender of the last resort Ãg ZŠ™kZÆJ~œ%)ì ꊙ†ŸZ~ reserves ê ZÆ™ë Z
Û nŒ /
Û 7ZJ~œ%6,
µñkZgzZ÷D Y
Vzg ZŠ D 3Xì @*
YHw EZ ̃4c* $
g cäXÐyZdÃx ÂkZÆdÛ gzZ^Ñc*
ÍXì @*
™ðnúËšnŒ /
Û tÌJ~œ%āìgŠ c*
X (÷
ÏZX å **
Yƒ!Z-Š »VËÆV2c* -Z ÅäYú~ ¤ÆVËÐzz Åä™Ô ¶g {Š c*
g O%Z ¹æwÑ~ 1985ÍwVq iÐ Fi 0*
eÅ
kg ¯:7{°‡!* +ZÆJgzZäZd¶gÐ Fi 0*
c1zgÐ äƒ4ZŠg0 e LZÃVzg ZŠ D 3V˜ìŠŽñÌwVÅVËÆíOg Z~2001b§
~yÎ 0*
~d$Œ
Û èâ b§ÏZXì CY~Š}Š ã!* -Z Ëc äXÐ 6DZ-ŠÃx Â~g î}g7]‡zZ‰X Š
Û mZÆ™ÈÃJq
Œ HHwEZ »
x Zú6,µñkZX Ðäƒ W,
Ob§~',|
# ‚àâ ÅJgzZÑ äZdÐ JFi 0*
e LZ~Š Z®~(,vß Â'äh Z÷Z ¯Z0Ð b *ZJZ
#
$.q
Þ ‡gzZo¢e
. -Z b *ZJāˆÅÒÃÅäZ™gz!*
t)g fÆgÑzŠ Z°ZgzZ ~ 7,* /
*™ìZæÃJ~œ # ‚ÅJ~
Ö Óc ä™wb|
%z#
Xì **
ƒŠŽñ» ùZg fzƒ4c* 1mZzzmZì êŠ ð3Š ¸6,
g6, $.C
i§pôgzZg Zûe Ù „ x Ž » ~g înºZXì Jg ±Z
ʁ +y
Û }uzŠ Ëh  -Z Ë{zÂì êŠ nŒ
]¸Å¿q # Jā¶ˆÅ~y*ÝZs
Û Ã¿ËZ # ŸzmZ÷D™ðùg Zlè
Û tÅgiJ
Māì @*
ATM, Debit ) i eg » LZ ñOÆ(cash) ´™Jy Yƒy‚ M Ì'tÐ ckZXì @* +y
™ðh 
]¸5Ð}u6É @*
™7v
L Ñ™}ŠāðŠ ¡ÃkÜZ x Zú{zā ( ÷ … YgzZ )¸ … Y [p ( s ZÜ U’Z )g î X ÷ D™VY ÒÃÅ ¶Š rz
Û Ã ( and Credit cards
B z ,¦g ÅJñOÆ( VIâ c*
VÍßgzZ ,™wEZ!Š I! Mgs +e äÎ) ´™vßāD™ÒÃÅqkZ6,gî~gÅ{zZ åE
~0 <XÅ÷ìg™}°z
:}Ô ( ÷D YGgzZ )‰ GwEZg Ïg} NÌg â FcäÑ~pt~]¶F,
Å
@* Ù cä¯]gzpÃVvZ',
× Ðnyâ ‚ÆnC
YH+' yZgzZ'YàÅ6,
]â £ë ZÆàTZ',
ÅVËcä™ÝqŠ OZ »VÍß /
( {)z7pô**
™wEZ7Z })7Ç*
*™wEZ {)z^âgzZäÎā @*
Yc*
Z™gz!*
tÃVÍßÐVâ ·V.Z /
bŠ(F, B i°-R,
Åä™wEZ ( {)zs Û ÆVËÃVÍß)g fÆ] Zg 3Z /
gzZi eg » }) ù Zg fwŠ Æ´™{Š™ë Z
Æeg »J k0* /Zāì ˆƒt ª
Æ\ M¤ q[Z~ {)z \g-) *
*™ëZœÅ ~g Zh
Ûª +yi eg »J=g &
+(Å´™6,{)zç’ ÷
á } (,
Ù /
C
( ì êŠ ßF,
Ã5ZŠ Z~]gßÅ eg»ñOÆSç’ ÷ +»zŠ Z (,
á gzZg Z0 Ù èYÏñYƒÂ*
C +y
*™~g Zh c\ M Â÷^â~g »uñO
# z
Û xiÑ;â ‡ÃgiJñOÆ´™cV°ZŠ ZgzZ|
bŠg Z Œ +y
Û zh 
ϹЊæäÓ /
6,
zZèY} 7,
´g reserves gk0*
LZ ¶g Ái Z ÁÃVËgzZnY3g¿. F6,
Þ ‡Ðj§pôÃx Â~g îF  yZ
ÆðŠgzZ^ÑāìtsÜÑ»ƒ
ñYc* /ZX σÁ„âZ¢
Š™# reserve ratio ¤ A &ŶŠ nŒ i A reserve ratio (rr) āì YY¬Š~áñg É Š
Û ÅVËǃ{Š c*
~g7 Ôt éZJgzZРÙwEZ c V°ZŠ ZÆ™ÝqÐ J ÷e nŒ A &ŶŠ nŒ
Û gŠTvߪÔÐB™Ýq ¢ Û ŠzöÑJ Â
+y
Ôì Y™ Za ì eh 
]¸ÎJā÷ò qÆÃ`ÏZg »zcÆ{)z Kaldor îSº
Û Post Keynasian Æ]âç) ǃ »ä™
» Electronic money |gŠX ( n regulate Ãgi‰ G ð~ [ZŽÆÔmºÌËÅgiŽì @*
ƒ **
¯ Œ0* /
~gi +Zx » »J~œ%
Æelectronic money å Jāìzz¸gzZ ÇñY `@* A &ŶŠ nŒ
ƒ†ŸZÐg ëgÏZ Ì~¢ Û ŠzöÑÅVËÇñ (,
Ðg ëgTwEZ
X ÷D™ÒÃŶŠ ózF, Û nZgzZwEZ
à rz
Ññg ÃÑ!*
`gŠ~]gßkZX ÷D™w EZ!Š I! MgÌ^â~g »u{z´ÆFi 0* Û tëāσt R¶aō ‹kZ :R¶a
eJvßā,™n
Cƒ7úzg ~pðÃ~ ( ì @* Û Jā )Ë Ñ!*
™ðgiè `gŠÐ c kZ 2ì%Z Âe $. Âq-Z VŒ **™yÒ ]¬,ÇñYƒ {ë Zg f
ÏgŠ Å macroeconomics ]¬mZ]Z|:ØÔ÷D™ÃsÜÐ ckZë Z åE A &kZ ÅJāÐ kZ ñZÎ)
<XÅX ( ì CY M ¶Zgf~¢
h™±5~Ã
X ( Macroeconomics [ ÂÅ Abel and Barnanke ¶ Š })÷M
:NċZz'!*
sf `gŠÐckZ

22
 @* U*
ƒ7¬ -Z ¦
~giq /Ù JªÔ ï Š7ÐVxnŒ
C Û J X1
ì @*
™x »6, W¯
wßZÆ ó÷‘) !*
»Fi 0* Û L J X2
e2 Œ
hƒ7',
M Z',
ÆVxÌLnŒ
Û ÆJ X 3
ì @* Û {zì @*
ƒ ( debt money ª)~]gßÅnŒ ™ðgiŽJ X 4
ì @*™ È6,giF
F6,nŒÛ Ãx Â~gizC1â ~g îx  X 5
4c* Ù ` M~p4Z )÷ï Š™̈¸6,
gŽ ¿{zC +ÊÎJZ åE
VzÑç}g7 debt money =g & <XÅ÷ï Š6,ŠÎnŒ Û tJ¯#gzZ ~œ / %èY X 6
( ì ;g 3ŠÎ|gŠì @* B ÆJgzZ^â
™wEZs
F6,~i !*
ìF $
wegzZdÛ Ô^Ñ"Z °< X7
F6,d
÷Dƒ}°zF $
Û gzZ^Ѹ=gf »yæ M ÝZÅJ X 8
$.»Ð j§pôx Ât» ~g î%ÆJ~œ
ì%ZÂe /% X9
:÷°»„g ÑzŠ Z°ZtÆ2008yŽÆyÎ 0*
s MJÃcKÐZ÷D™~gYgi{Š c*
igŠ¾~«£ÆVIâ~g »uJ
( ~V7zg) qâ ,´
( [g ZÏÒ[7â ) 982,325 (M1) ^â´™À
( [g ZÏZâ[7:à) 4,689,143 (M2) gi{Š™~g YÀ™5Fi 0*
eJ
4.77  Ú »giJ~«£ÆVIâ´™
ƒ
»giÀ~òâ » Z~V/}uzŠX ÷Š™~g YFi 0*-9zg õ0*
eJ +Æ^âq
ä7 ã½á$ -ZC /
Ù ÆJ~œ%äV˯#ā Zƒt È eZ
{zāìgŠ c*
Ì{°ztÐ Vzg ZŠ D 3LZ »VËVŒ)ì {ŠŽñ~]gßÅ ( Fi0* F6,nŒ
e ) Vz¦g {Š™~g YF Û †²~^ÅVIâ‚äsÜ
H4
45G
kZƒ Út V;z÷Cc*
¹F, {Š c*
i¹ ÌèG ǵ â ÅgiV˜ ´ ˜Cc*
¹F,
vŠ~«£ÆyÎ 0* hZz™sp~VIâÃFi 0*
X ( ÷M #
e L Z ÷e Z
: ÷D™~g YJ¯#zZ (,»giÀā ðƒx¥Ìt ]!*
~uzŠÐg ÑzŠ Z°ZyZX ( ì {Š c*  Út~6¤',})ì {Š c*
i ÌЂ} ⃠iÌÐ
X ( ì @*
YHwì6, /
gîx ¬ā 6)J~œ%ā

View publication stats 23