Case 

30: McDermott Manufacturing, Inc

Group Assignment Question Analysis

Financial Management II – MAN2102 – Tandelilin Eduardus, Prof., Dr., M.B.A

          

 Anandha Meigatari Gandhi 13/344187/EK/19270

Gita Intan Carissa 13/342862/EK/19225

 Grace Manuella P 12/327023/EK/18739
 CASE SUMMARY

McDermott   Manufacturing   Inc   (MM,   Inc.)   is   a   company   that   has   been   operated
profitably since 1985. They are running a manufacture business with a sale of turbines for the
electric utilities industry. The high­quality product that MM, Inc sell has successfuly make
them very reliable and achieve a good reputation. Hence, other competitors cannot beat their
sucess and making them have a stable rveenue and earnings growth. 

Sonia Burdett as the CFO of MM, Inc., is being faced with a situation where she has
to align the goals of both the BOD as the stockholders and the managers that works for the
company in order to have a good strategic direction of the firm. In her meeting with the BOD,
the BOD most concern is with the free cash flow that had increased by 15% compounded
over the past 5 years and that the staffs or managers of the firm should have not play with the
money. In addition to that, the BOD think that the firm should increase the level of long­term
debt as it will accomplish two very important goals:

1. A   portion   of   the   outstanding   common   stock   could   be   retired,   thereby

increasing the return on equity (ROE) for the remaining shareholders;
2. The   payment   of   interest   on   the   additional   debt   would   assure   that   the
increasing free cash flow would be put to good use.

At the end, the firm main objective is to maintain its reputation in the industry but at the same
time to forecast modest growth of the firm. With this matters, Ms. Burdett is wondering what
effect   would   the   additional   long­term   debt   have   upon   the   firm’s   debt   rating,   its   interest
coverage ratios and its capital structure in relation to other firms in the industry. Also, Ms.
Burdett is concerning about the relationship between shareholders and managers with the
changing nature. 

1
 1. Why are managers considered “agents” of corporate stockholders? 
Is the description justified? Explain your reasoning.

In general terms, the principals of a corporation are the owners or investors, referred to as
shareholders or stockholders. The agents of the corporation are generally considered to be the
board of directors, officers or other persons the corporation authorizes to act on its behalf. In
some instances, the principals and agents for a corporation are the same persons.

However, in this McDermott Manufacturing Inc case, the stockholder is diffierent person
with the agents. The agents are the managers of the firm.

When stockholders hire managers, they expect them to act as agents for them, attempting to
meet  the  stockholders'  goals.  Adding  to   this  is  the   fact  that  stockholders   cannot   directly
supervise their managers, creating information asymmetry where the stockholders don't know
exactly what the manager is doing or if it is in line with their goals. For example, a manager
may meet his own goals by awarding a contract to a company that he owns an interest in,
instead of the most qualified company.

In  addition,   the  sole  duty   of  the  corporate  sector   is   to  make  profit   for  the  shareholders.
Stockholders   are   the   owners   of   corporation   and   hence   corporate   profits   belong   to
stockholders. Managers are considered as agents of stockholders and have a moral obligation
to manage the firm in the interest of the stakeholders. 

As the agents of stockholders, managers should pursue strategies that maximize the long­run
returns to stockholders. Although most managers are diligent about doing so, not all act in
this fashion. This failure gives rise to what is known as the agency problem, where managers
pursue strategies that are not in the interests of the stockholders. 

2
 2. The firm’s BOD wishes to have more control over the managers’ use of the
firm’s free cash flow by the increased use of debt. Is there a “cost” to this aspect
of the agency relationship? If so, how would the cost be described? Discuss any
alternatives incurring such as cost.

Revenue on paper does not tell you whether a business is a good investment. There are better
ways   to   measure   the   financial   health   of   a   business   in   terms   of   more   accurate,   more
understandable, and less fudgeable. It is by using the free cash flow. Free cash flow is the
amount of money a company has left over after it pays all of its bulls. It is essential for the
business because it allows a company to pursue opportunities that enhance the shareholder
value. And since BOD is not always there at the firm to control the day­to­day operational,
the BOD usually only check on the cash flow of the company in a specific period, depends on
the company itself whether its monthly, quarterly or yearly.  

On the other hand, free cash flow also acts as a measurement of a company’s ability to
generate excess cash for its investors. 

Agency costs happen largely from BOD when monitoring activities of agents, and may be
viewed in monetary terms, resources consumed or time taken in monitoring. Costs are borne
by the BOD, but may be indirectly incurred as the agent spends time and resources on certain
activities. Examples of costs include:

 incentive schemes and remuneration packages for directors

 costs of management providing annual report data such as committee activity and risk
management analysis, and cost of principal reviewing this data

 cost of meetings with financial analysts and principal shareholders

3
  the cost of accepting higher risks than shareholders would like in the way in which the
company operates

 cost of monitoring behaviour, such as by establishing management audit procedures.

3. Of what relevance is the information provided in Table 2, given that it is 1994
data?

                    

4
                    

In the text stated “the consensus among the board members seemed to be that the firm
should increase its level of long – term debt”. An increase in long – term debt would
accomplish two very important goals :

a. A   portion   of   the   outstanding   common   stock   could   be   retired,   thereby

increasing the return on equity (ROE) for the remaining shareholders
b. The payment of interest on the additional debt would assure that the increasing
free cash flow would be put to good use.

5
 According to data in Table 2, the relevance is to compare the information between
year end 1994 and 1995, as well as, to see the difference and progress result achieved
in 1995. It could be seen that the total debt to total asset ratio was decrease from 35%
to 26,36%. It means the total liabilities declined.

On   the   other   hands,   the   profit   was   increased   significantly   from   25%   to   27,14%.
While, the Leverage Ratio ( debt ratio ) of the company is increased based on the
Times   Interest   Earned   Ratio   from   9x   to   16x.    This   ratio   is   used   to   measure   the
magnitude   guarantee   profits   are   used   to   pay   interest   on   long­term   debt.   So,  the
company can propose additional loan. But the company have to consider also the level
of interest rate fluctuation in the forthcoming year. 

4. What is the meaning of a "flat" yield curve? How is such a curve relevant to
Burdette's concerns?

According to wikipedia, the yield curve is a curve showing several yields or interest rates
across diferrent contract lengths for a similar debt contract. The curve shows the relation
between the level of interest rate and the time to maturity of the debt for a given currency.
One of yield curve types is “Flat Yield Curve” which is observed when all maturities
have similar yields.

6
 Based on the case of McDermott Manufacturing, Inc., the yield curve was relatively
flat in 1995 since the interest rate fluctuations wasn’t too high. It could be seen from
the average interest on McDermott Manufacturing, Inc.’s debt was 7 percent, while
long – term funds borrowed within the next 12 to 18 months would carry an interest
rate of approximately 8 percent.

This curve was relevant to Burdette’s concerns because flat yield curve could lead
McDermott Manufacturing, Inc. to run well the business without considering the loss
factor caused by the fluctuation of the interest rate. Further more, when the interest
rate fluctuation is higher than the business will be riskier and endanger the sales and
production, i.e. the company bought the raw material when the interest rate at high
level, then, the company will has relatively high cost raw material + operational. So,
when the company sell the products with this scheme pricing at the low rate interest
time   –   then   the   company’s   product   became   un   –   competitive   and   not   saleable.
Therefore, when the yield curve is relatively flat then this is the time to speed up the
business in order to have a lot of margin.

5. Assume that Burdett will double the firm's long term debt and use the funds to
retire equity. (Assume that the common stock data shown in Table 1 is market
value data.) What is MM, Inc.'s total debt­to­total­assets ratio, times interest
earned, assuming no change in EBIT, and ROE before and after the acquisition
of the additional debt?

7
 When the company doubled the long – term debt to finance the equity for retire then this
decision will influence the company performance – the factor of total debt to total asset
ratio is increased from 35% in 1994 to 40,22% in 1995 mean more debt burden for the
company to hold. The profit will be the same because of this  additional new debt is
directed to cover the equity to retire. The ROE before and after the acquisition of the
additional debt will be the same too. However, the increasing of the additional long term
debt value is too big to hold and this influence the financial risk capability when we
measure it using Times Interest Earned Ratio. Because of the additional debt, the Times
Interest Earned Ratio became 11x, decline from 16x in 1995. 

If   we   manage   the   times   interest   earned   ratio   9x   same   as   1994   and   considering   the
estimation increase of interest expense then they have to use the additional loan to finance
the operational cost (the short – term debt) and must generate additional Profit after tax
(target increased) from $ 11.152 became $ 14,139 – or they have to reduce the additional
loan portion in order to reduce the operational burden.

6. Assess the change in the ratios calculated in Question 6.

1995 to double long term debt

- total debt to total assets ratio
IN 1995= 26.36%

8
Double long term debt = 35.52%

The percentage of total debt to total asset ratio is increasing.

- ROE   27.14%
Return of equity = net income/ equity

There is no change in return in equity even in 1995 or double long term debt. Yet, percentage
of ROE in 1994 was 25.00%. It was good because the lower percentage of ROE it means that
company has riskier.

- Times interest earned
Times interest earned = EBIT/Interest Expense
In 1995= 16

Double long term debt= 11

The bigger amount of EBIT and interest ratio that company got, the times interest earned
would be decreasing.

7. Would the board members' concerns be better addressed if they requested
detailed and ongoing information concerning the firm's capital expenditures?
What are the likely costs and benefits to such a request?

9
Yes, the  board  members'  concerns  be  better  addressed  if  they  requested  detailed  and
ongoing   information   concerning   the   firm's   capital   expenditures.  Cost­Benefit
Analysis (CBA) estimates and totals up the equivalent money value of the benefits and
costs to   the   community   of   projects   to   establish   whether   they   are   worthwhile.   These
projects may be dams and highways or can be training programs and health care systems.
The likely cost and benefits such request might be Payback Period ( PP ). This method
tries to measure how quickly the investment can be returned. So that the result is not in
percentage   amount   but   in   the   unit   of   time   (months,   years,   and   so   on).   This   model
measures how quickly an investment can be returned, then the based knowledge used is
cash flow. The payback period is relatively easy and simple to use among other cost and
benefit analysis method.

8. Are there any specific recommendations that Burdett should make to the board?
Why?

10
The increasing of long term debt is okay as long as not too much. Because the company
should consider the equity to be paid the stakeholder. Board of directors should concern
on return of equity and profit, increasing loan should have benefit aiming on increase on
profit margin that will lead to times interest earned, high time interest earned means that
the company performance in order to pay the interest is better. 
Increasing the long term debt is good and beneficial if the money used well. If not, the
company will be loss and decreasing the ratio of return of equity. Therefore, the investor
wont invest and board of directors would be upset. The amount of double long term debt
of the company is good as long as net income is, at least, same or above the present
number. Therefore, the company can be more discipline upon the cash flow. 

11