Kemal Cihan Şimşek

20131992

Galatasaray Üniversitesi

Mİ603 Finans Yönetimi

Finansal Analiz Vaka Çalışması

2020-2021 Bahar Dönemi

Rapture Inc. endüstriyel üretimde kullanılan metal levha, plaka, bağlantı aparatları vb.

ürünler üreten ve işletmeden işletmeye faaliyetlerde bulunan, ABD merkezli küresel bir şirkettir.

Şirket, satışlarının %65'ini gelişmekte olan ülkelerdeki şirketlere gerçekleştirmektedir. Şirketin iş

modeli gereği, ürün maliyetleri ve fiyatları bakır, çelik, alüminyum, kurşun, çinko, platinyum ve

paladyum gibi endüstriyel metallerin fiyatlarına oldukça hassastır.

2018 yılında şirket pay sahiplerinin bir bölümü, yaşanılan finansal problemleri öne sürerek

yönetim değişikliğine gidilmesi gerektiğini ifade etmişlerdir. Başka bir bölüm ise şirketin içinde

bulunduğu durumun yönetimle bir ilgisi olmadığını, gelişmekte olan ülkelerdeki ekonomik krizin

şirketi önemli ölçüde etkilediğini, endüstriyel metal fiyatlarındaki artışın maliyetleri arttırdığını ve

sadece şirketin değil bütün endüstrinin sıkıntılı bir süreçten geçmekte olduğunu öne sürmüştür.

Yönetim değişikliğini savunan grup, bu konuda çoğunluğu sağlayamasa da yönetimi savunan grubu

varolan problemlere ilişkin bir şeyler yapılması gerektiğine ikna eder. Bu nedenle Rapture Inc.,

önemli bir finansal danışmanlık kurumu olan Columbia Inc.’den finansal analiz ve yönetim

danışmanlığı hizmeti almaya karar verir.

1. Columbia, şirketin finansal performansını analiz ederken hangi yöntemleri kullanabilir?

Yönetimin finansal analiz yöntemlerinden oran analizi, yatay analiz ve dikey analiz yöntemlerini
kullanabilir. Bunları yaparak aşağıdaki temel amaçları değerlendirebilir.

• Faaliyetlerinin başarısını ölçmek

• Hedeflere ne düzeyde ulaşıldığını saptamak
• Geleceğe dönük planlar yapabilmek
2. Columbia’da çalışan bir finansal analist olduğunuzu düşününüz ve Ek 1’de bulunan finansal

tabloları kullanarak şirketin finansal performansını kapsamlı bir şekilde analiz ediniz.
Yatay Analiz Dikey Analiz
2016 2017 2016 baz 2017 2016 2017
Dönen Varlıklar 1033068 1052304 - 2% 43% 41%
Nakit Ve Nakit Benzerleri 118465 125122 - 6% 5% 5%
Ticari Alacaklar 298152 325456 - 9% 12% 13%
Stoklar 505986 500739 - -1% 21% 19%
Diğer Dönen Varlıklar 110465 100987 - -9% 5% 4%
Duran Varlıklar 1377101 1527400 - 11% 57% 59%
Maddi Duran Varlıklar 976185 1047271 - 7% 41% 41%
Maddi Olmayan Duran Varlıklar 400916 480129 - 20% 17% 19%
TOPLAM VARLIKLAR 2410169 2579704 - 7% 100% 100%
Kısa Vadeli Yükümlülükler 752397 830466 - 10% 31% 32%
Ticari Krediler 450645 425117 - -6% 19% 16%
Finansal Krediler 250771 300046 - 20% 10% 12%
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler 50981 105303 - 107% 2% 4%
Uzun Vadeli Yükümlülükler 677219 755650 - 12% 28% 29%
Finansal Krediler 677219 755650 - 12% 28% 29%
Özkaynaklar 980553 993588 - 1% 41% 39%
Ödenmiş Sermaye 1000000 1000000 - 0% 41% 39%
Dönem Karı -19447 -6412 - 67% -0.8% -0.2%
TOPLAM KAYNAKLAR 2410169 2579704 - 7% 100% 100%

Yatay Analiz
2016 2017 2016 baz 2017
Satışlar 1362652 1400117 - 3%
Satışların Maliyeti 1246827 1274106 - 2%
Brüt Kar 115825 126011 - 9%
Pazarlama ve Satış Giderleri 46743 40664 - -13%
Genel Yönetim Giderleri 42264 45126 - 7%
Araştırma ve Geliştirme Giderleri 38001 35889 - -6%
Faaliyet Karı -11183 4332 - 139%
Finansman Gelirleri 12648 16847 - 33%
Finansman Giderleri 20912 27591 - 32%
Vergi Öncesi Kar -19447 -6412 - 67%
Vergi 0 0 - 0%
Net Kar -19447 -6412 - 67%
 Oran Analizi
2016 2017
Brüt Kar Marjı 8% 9%
Net Kar Marjı -1% 0%
Karlılık Oranları Öz Sermaye Karlılığı -2% -1%
Toplam Varlık Karlılığı -1% 0%
Toplam Varlık Kazanç Oranı -0.5% 0.2%
Stok Devir Hızı 2.46 2.54
Faaliyet Oranları Ortalama Stok Süresi 148 143
Toplam Varlık Devir Hızı 0.57 0.54
Cari Oran 1.4 1.3
Likidite Oranları
Likit Oran 0.7 0.7
Finansal Yapı Oranları Kaldıraç Oranı 0.59 0.61

Yukarıda Ek.1 de yer alan datalara göre yapılan finansal analizleri görebiliriz. Buna göre firma Ek.1
datalarına göre ufakta olsa gelişme yönünde ilerlemektedir. Faaliyet karı artmıştır fakat kısa vade
yükümlülüklerinin de artması firmanın kısa dönem borçlanmasını hızlandırdığını göstermektedir.
Şirket net kar marjındaki artışı gösterdiği performansı tamamen yansıtmamaktadır.

3. Pay sahiplerinin yönetim değişikliği istemesine neden olabilecek finansal problemleri

belirtiniz.

Karlılık en net cevaptır. Beklenilen ölçülerde karlılık elde edilememesi pay sahiplerinde yönetim
değişikliği ihtiyacı doğurmuştur. Payların piyasa fiyatındaki düşüş eğrisi, ve geleceğe yönelik endişe
pay sahiplerinde böyle bir istek doğurmuştur.

4. Yaptığınız finansal analize ve Ek 2'de bulunan bilgi setine göre yönetimi savunan grubun

argümanlarını değerlendiriniz; haklılık payları olup olmadığını tartışınız.

Firmanın satışında büyük yere sahip Güney Amerika ülkeleri kriz içerisindedir, GSYH büyüme
oranlarında düşüş mevcuttur ve de ortalama metal fiyatlarında da düşüşler mevcuttur. Bu sebepler
firmanın Karlılığını geliştirememesinde etkilidir. Mevcut koşulların beklenilmesi , iyileşmesini
beklemek firma açısından daha sağlıklı olacaktır.
5. Finansal tablolardaki verileri kullanarak şirketin izlediği stratejilere ilişkin bir fikir üretebilir

misiniz? Rapture içinde bulunduğu problemlerden kurtulmak için neleri değiştirebilir?

Hangi stratejileri takip edebilir?

Farklı marketler arayışına gidebilir. Yüzde 65lik paya sahip bir bölgenin krize girmesi firmayı direkt
olarak etkilemektedir. Yeni market arayışına girmesi doğru olacaktır. Faaliyet karının artmasına karşın
yeterli net kar marjlarına ulaşamamasını daha derin araştırmalıdır. Buna sebep olan etkenleri
derinlemesine araştırmalıdır.

6. Rapture'da pay sahibi olsaydınız, hangi gruba dahil olurdunuz?

Taze kan bir yönetimin gerekli olduğu görüşündeyim.

2018 yılında da finansal performansın düzelmemesi ve Columbia'nın raporunda yönetimsel

problemlere işaret edilmesi nedeniyle Rapture pay sahipleri 2019 yılında yönetim değişikliğine

gitmişlerdir. Yeni yönetim, şirketin içinde bulunduğu problemli finansal durumdan çıkışın sadece

satış odaklı agresif bir büyüme politikası ile mümkün olabileceğini öne sürmüştür. Bu nedenle de

şirketin uzun süredir devam eden stratejilerini değiştirme kararı almıştır. Ek 3'te yeni yönetimin

belirlediği stratejilerin uygulandığı son iki yıla ait finansal tablolar bulunmaktadır.

7. Ek 2'de bulunan bilgi setini ve Ek 3'te bulunan finansal tabloları kullanarak şirketin yeni

finansal durumunu analiz ediniz. Yeni yönetimin izlediği strateji, Rapture'ın finansal

performansını nasıl etkilemiştir?

Yatay Analiz Dikey Analiz Trend Analiz

2016 2017 2018 2019 2020 2018 baz 2019 2020 2018 baz 2019 2020 2018 baz 2019 2020
Dönen Varlıklar 1033068 1052304 1128364 2757182 4257168 - 144% 277% 41% 55% 52% 100% 244% 377%
Nakit Ve Nakit Benzerleri 118465 125122 100559 80622 105664 - -20% 5% 4% 2% 1% 100% 80% 105%
Ticari Alacaklar 298152 325456 350398 1050917 1600243 - 200% 357% 13% 21% 20% 100% 300% 457%
Stoklar 505986 500739 556916 1500527 2350987 - 169% 322% 20% 30% 29% 100% 269% 422%
Diğer Dönen Varlıklar 110465 100987 120491 125116 200274 - 4% 66% 4% 3% 2% 100% 104% 166%
Duran Varlıklar 1377101 1527400 1629236 2221405 3899194 - 36% 139% 59% 45% 48% 100% 136% 239%
Maddi Duran Varlıklar 976185 1047271 1108687 1675460 3098465 - 51% 179% 40% 34% 38% 100% 151% 279%
Maddi Olmayan Duran Varlıklar 400916 480129 520549 545945 800729 - 5% 54% 19% 11% 10% 100% 105% 154%
TOPLAM VARLIKLAR 2410169 2579704 2757600 4978587 8156362 - 81% 196% 100% 100% 100% 100% 181% 296%
Kısa Vadeli Yükümlülükler 752397 830466 940752 2609346 4691447 - 177% 399% 34% 52% 58% 100% 277% 499%
Ticari Krediler 450645 425117 475184 1423509 2560887 - 200% 439% 17% 29% 31% 100% 300% 539%
Finansal Krediler 250771 300046 325464 1000621 1800548 - 207% 453% 12% 20% 22% 100% 307% 553%
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler 50981 105303 140104 185216 330012 - 32% 136% 5% 4% 4% 100% 132% 236%
Uzun Vadeli Yükümlülükler 677219 755650 823289 1353263 2433593 - 64% 196% 30% 27% 30% 100% 164% 296%
Finansal Krediler 677219 755650 823289 1353263 2433593 - 64% 196% 30% 27% 30% 100% 164% 296%
Özkaynaklar 980553 993588 993559 1015978 1031322 - 2% 4% 36% 20% 13% 100% 102% 104%
Ödenmiş Sermaye 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 - 0% 0% 36% 20% 12% 100% 100% 100%
Dönem Karı -19447 -6412 -6441 15978 31322 - -348% -586% 0% 0% 0% 100% -248% -486%
TOPLAM KAYNAKLAR 2410169 2579704 2757600 4978587 8156362 - 81% 196% 100% 100% 100% 100% 181% 296%
 Kar/Zarar Tablosu Yatay Analiz Trend Analiz
2018 2019 2020 2018 baz 2019 2020 2018 baz 2019 2020
Satışlar 1550889 3500524 4700604 - 126% 203% 100% 226% 303%
Satışların Maliyeti 1395800 3220482 4277550 - 131% 206% 100% 231% 306%
Brüt Kar 155089 280042 423054 - 81% 173% 100% 181% 273%
Pazarlama ve Satış Giderleri 45119 150118 220774 - 233% 389% 100% 333% 489%
Genel Yönetim Giderleri 55647 70194 94226 - 26% 69% 100% 126% 169%
Araştırma ve Geliştirme Giderleri 45538 4002 5017 - -91% -89% 100% 9% 11%
Faaliyet Karı 8785 55728 103037 - 534% 1073% 100% 634% 1173%
Finansman Gelirleri 17892 20575 22684 - 15% 27% 100% 115% 127%
Finansman Giderleri 33118 56331 86569 - 70% 161% 100% 170% 261%
Vergi Öncesi Kar -6441 19972 39152 - 410% 708% 100% -310% -608%
Vergi 0 3994 783 - - - 100% - -
Net Kar -6441 15978 31322 - -348% -586% 100% -248% -486%

Oran Analizi
2018 2019 2020
Brüt Kar Marjı 10% 8% 9%
Net Kar Marjı 0% 0% 1%
Karlılık Oranları Öz Sermaye Karlılığı -1% 2% 3%
Toplam Varlık Karlılığı -0.2% 0.3% 0.4%
Toplam Varlık Kazanç Oranı 0.3% 1.1% 1.3%
Stok Devir Hızı 2.51 2.15 1.82
Faaliyet Oranları Ortalama Stok Süresi 146 170 201
Toplam Varlık Devir Hızı 0.56 0.70 0.58
Cari Oran 1.2 1.1 0.9
Likidite Oranları
Likit Oran 0.6 0.5 0.4
Finansal Yapı Oranları Kaldıraç Oranı 0.64 0.80 0.87

Faaliyet Karı ve Net Karda ciddi artışlar söz konusu olmuştur. Öz sermaye karlılığınında artışı ayrıca
gözlenmektedir. Fakat dikey analize göre yorumladığımız nakit ve nakit benzerleri kaleminde ciddi bir
azalma söz konusudur.

Yeni yönetimin belirlediği strateji ve oluşan finansal performans, Rapture pay sahiplerini

ikiye bölmüştür. Pay sahiplerinin bazıları yeni yönetim ile birlikte şirketin çok daha iyi bir konuma

geldiğini savunurken, bazı pay sahipleri şirketin geleceği için endişe ettiklerini ve eski stratejilerini

daha iyi uygulayacak yeni bir yönetim ile yola devam etmeleri gerektiğini belirtmektedir. Yeni

yönetim ise uyguladıkları agresif büyüme politikaları sayesinde şirketin 3 yıl aradan sonra kar etmeye

başladığını, bu nedenle de uyguladıkları politikaların başarılı olduğunu savunmaktadır.

8. Pay sahiplerinin bakış açısından, eski yönetim dönemindeki finansal durum ile yeni yönetim

dönemindekini karşılaştırınız.
Yeni yönetiminin havayı daha iyi kokladığı aşikardır. Şirketin karlılık rakamlarındaki artış , kaldıraç
oranındaki artış, öz sermaye karlılığındaki artış firmadaki gerekli finansal müdahelelerde
bulunduklarını gösterir. Eski yönetimin değişiklik yapmaktaki ağırlığının yerine dinamik bir şekilde
gerekli hamleleri yapan yeni yönetim paydaşlar açısından daha olumludur.

9. Yeni yönetimin savunmasını değerlendiriniz. Rapture şirketinde pay sahibi olsaydınız yeni

yönetimin performansından memnun olur muydunuz?

Memnun olurdum . firmaya sağladıkları pozitif hava , ve bunun finansal analizlerde de gösterilmesi
paydaşlar açsıından çok umut vericidir. Karlılıktaki artış açıktır.

Tek beni düşündüren kısa vadeli yükümlülüklerdeki ciddi seviye artışlardır. Bu noktayı sadece takip
etmek önemlidir.

10. Ek 2'de yer alan bilgi setinin yaptığınız analize nasıl bir etkisi oldu? Başka hangi bilgilere

sahip olmanız analizinizin kalitesini arttırabilirdi? Finansal tablolardaki veriler kapsamlı bir

analiz için yeterli midir? Bu çalışma sonucunda, finansal analizde kullanılan yöntemler ve

bu yöntemlerin ürettiği bilgilerin yorumlanmasında nasıl bir yaklaşıma sahip olunması

gerektiğini düşünüyorsunuz?

Kesinlikle yardımcı olmuştur. GSYH trendleri ve Emtia fiyatları , analiz yapımı sırasında bize ışık
tutması açısından çok değerlidir. Şahsen sadece firmanın pay senedi fiyatının yalnız kaldığı
görüşündeyim. O rakamı karşılaştırmak için farklı datalara ihtiyaç olabilir.

Çok fazla data olması , analizi yapan kişi için biraz zorlayıcı. Bu noktada bu farklı analiz oranlarını ve
yöntemlerini daha kompakt hale nasıl getirebiliriz, onu düşünmekte fayda vardır diye
düşünmekteyim.