Cập nhật Ngành Điện thoại và Laptop

Mã giao dịch: DGW Reuters: DGW.HM Bloomberg: DGW VN

Ngành ICT Mã giao dịch: PET Reuters: PET.HM Bloomberg: PET VN
Mã giao dịch: MWG Reuters: MWG.HM Bloomberg: MWG VN
Báo cáo Cập nhật
Tháng 1, 2021 Ngành phục hồi với các câu chuyện riêng biệt
Cập nhật Thị trường Điện thoại di động (ĐTDĐ) Việt Nam:
▪ Thị trường ĐTDĐ 9 tháng đầu năm 2020 của Việt Nam đã giảm hơn 13% YoY;
Chuyên viên phân tích trong đó, Quý 3/ 2020 chứng kiến mức phục hồi mạnh QoQ so với mức thấp
Quý 2/ 2020. Doanh thu toàn thị trường 9T20 là 60.112 tỷ đồng, trong đó kênh
Trần Đăng Mạnh truyền thống (cửa hàng) vẫn đáng kể (77% tổng doanh thu). Tính theo sản
((84 28) 3914 6888 ext. 256 lượng bán ra, 5 công ty dẫn đầu tại Việt Nam là: Samsung (33% thị phần); Oppo
trandangmanh@baoviet.com.vn (15%); Xiaomi (12%); Vsmart (9%) và Vivo (9%), theo Canalys.
▪ Các doanh nghiệp phân phối bán buôn đang duy trì tăng trưởng tốt hơn doanh
nghiệp bán lẻ. Các nhà phân phối, làm việc với các thương hiệu riêng, đã ghi
Chuyên viên phân tích nhận mức tăng trưởng doanh thu YoY mạnh mẽ nhờ thị phần tăng và đóng góp
Ngô Trí Vinh từ các thương hiệu mới (DGW: + 62% YoY; PET: + 76% YoY); trong khi các
(84 28) 3914 6888 ext. 260 nhà bán lẻ lớn tiếp xúc với nhiều thương hiệu ảnh hưởng nhiều bởi thị trường
chung (MWG đang thu hẹp doanh đà giảm doanh thu ĐTDĐ từ -15% YoY trong
ngotrivinh@baoviet.com.vn 6T20 xuống -13% YoY trong 9T20).
▪ Kỳ vọng đà phục hồi khả quan trong Quý 4/ 2020, được hỗ trợ bởi sức mua của
người tiêu dùng cải thiện hơn nữa và việc tung ra các sản phẩm chính (bao
gồm: iPhone 12 và Samsung S21) vào mùa cao điểm. Cụ thể, doanh thu ĐTDĐ
tháng 11 của MWG bắt đầu có kết quả khả quan; Mức tiêu thụ ĐTDĐ Quý 4/
2020 của DGW và PET vẫn rất mạnh mẽ, chúng tôi ước tính tăng trưởng lần
lượt là 66,6% và 106,4% YoY.
▪ Triển vọng năm 2021. Thị trường phục hồi sẽ có lợi cho cả nhà bán lẻ và nhà
phân phối. Mảng ĐTDĐ của MWG được hỗ trợ nhiều hơn nhờ việc tất cả các
cửa hàng vật lý tiếp tục hoạt động trở lại, giành thị phần thông qua việc mở
ĐMX mini/supermini và gia tăng số models độc quyền. Đóng góp cả năm từ các
sản phẩm của Apple là đòn bẩy thúc đẩy tăng trưởng của cả DGW và PET.
Trong khi DGW ở vị thế ưu việt nhờ phân phối độc quyền các sản phẩm Xiaomi
chất lượng tốt ở khung giá phải chăng; PET cung cấp cho các nhà đầu tư sự
tiếp xúc lớn của Samsung trên thị trường ĐTDĐ Việt Nam.
▪ Triển khai 5G vào giữa năm 2021 và 2G ngừng hoạt động vào đầu năm 2022
có thể thúc đẩy một chu kỳ thay thế mới cho thị trường ĐTDĐ Việt Nam.
Cập nhật Thị trường Máy tính xách tay (Laptop) Việt Nam:
▪ Do nhu cầu làm việc và học tập online tăng cao, thị trường laptop của Việt Nam
có mức tăng trưởng mạnh mẽ trong 9T20. Doanh thu laptop của MWG vẫn tăng
trong tháng 10-11, cho thấy: (1) Doanh thu khả quan của các công ty thượng
nguồn trong cung ứng của ngành, chúng tôi dự báo doanh thu laptop của DGW
và PET trong Quý 4/ 2020 sẽ tăng 38,1% và 70% YoY lên tương ứng 1,000 tỷ
và 350 tỷ đồng; và (2) Xu hướng làm việc và học tập online duy trì hậu COVID-
19, sẽ mang lại lợi ích cho MWG, DGW và PET.
▪ Để tận dụng nhu cầu đang gia tăng, MWG đang đặt mục tiêu tăng mạng lưới
bán laptop của mình lên 1.500 cửa hàng trong năm 2021 từ 800 cửa hàng hiện
tại, điều này tích cực đối với DGW và PET. Đóng góp cả năm của các sản phẩm
laptop phân khúc cao cấp từ Appple thúc đẩy tăng trưởng cả DGW và PET.
Triển vọng mảng laptop của DGW có sáng lạng nhất nhờ vào thế mạnh phân
phối laptop kênh dự án từ các khách hàng doanh nghiệp.

Top picks của BVSC bao gồm DGW, PET và MWG (Đvt: VNĐ/cp)
Giá mục Up- 2020 2021 2021 2021 Cổ tức Yield
Khuyến nghị
tiêu side EPS g EPS g PER PEG 2021 2021
DGW OUTPERFORM 88.500 23,4% 50% 34% 9,6 0,29 2.000 2,7%

PET OUTPERFORM 21.728 30,1% 31% 42% 6,2 0,15 2.000 10,8%

MWG OUTPERFORM 162.000 30,0% 1% 30% 11,9 0,40 NA NA

Nguồn: BVSC; Upside và suất cổ tức được tính dựa trên giá đóng cửa của mỗi cổ phiếu vào ngày 20/01/2021.
Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021

Tiêu thụ ĐTDĐ Qúy 3/2020 cho thấy sự phục hồi QoQ đáng kể

Doanh thu 9 tháng đầu năm của toàn thị trường giảm do sự sụt giảm mạnh trong Quý 2 khi đại dịch
Thị trường ĐTDĐ
COVID-19 bùng phát đã tác động nghiêm trọng đến tâm lý và nhu cầu của khách hàng đối với các
Việt Nam trong 9T20:
Doanh thu hồi phục sản phẩm không thiết yếu (như ĐTDĐ) và nhiều cửa hàng phải đóng cửa. Nhưng dựa trên những
đáng kể sau khi giảm
trao đổi mới đây với DGW, doanh số thị trường điện thoại di động Việt Nam đã bắt đầu hồi phục
mạnh trong Quý 2
khoảng 7% YoY trong Quý 3/2020, cho thấy một sự hồi phục QoQ đáng kể.

Theo Canalys, riêng trong Quý 3/2020, tính theo sản lượng (chiếc), Samsung mặc dù giảm 12%
Môi trường cạnh
tranh trong Quý 3/ YoY, vẫn chiếm lĩnh thị trường với 33% thị phần; doanh số của Oppo cũng giảm 21% YoY, xếp ở vị
2020 trí thứ 2 với 15% thị phần. Ngược lại, doanh số của Xiaomi trăng trưởng vượt trội 114% YoY và mở
rộng thị phần lên 12%. Vsmart, thống trị phân khúc giá rẻ với mức giá dưới 2 triệu đồng/chiếc. Vivo
cũng sở hữu 9% thị phần.

Dựa trên những trao đổi mới đây với các công ty kinh doanh ĐTDĐ và ước tính của BVSC, doanh
Ước tính quy mô thị
trường thu thị trường ĐTDĐ 9T20 của Việt Nam đạt 60.112 tỷ đồng, trong đó, doanh thu mảng điện thoại
phổ thông là 1.739 tỷ đồng, và doanh thu điện thoại thông minh là 58.381 tỷ đồng. Theo kênh bán,
doanh thu từ kênh bán hàng truyền thống (trực tiếp tại các cửa hàng) trong 9T20 đạt 46.175 tỷ đồng,
vẫn là kênh tiêu thụ chính của thị trường VN (chiếm 76,8% tổng doanh số). Bên cạnh đó, doanh thu
từ kênh internet ổn định ở mức 13.945 tỷ đồng (23,2% tổng doanh số).

▪ Trên kênh bán hàng truyền thống, dù thị phần có sự sụt giảm nhưng Samsung vẫn thống lĩnh
thị trường với 38,5% thị phần, theo sau là Oppo (22,3%) và Apple (16,8%). Tiếp theo là Vsmart
(5,5%), Redmi (dòng sản phẩm giá rẻ của Xiaomi, 4,7%), Vivo (5,6%) and Realme (4,9%).
▪ Trên kênh bán hàng trực tuyến, thị phần của Apple đã mở rộng lên 41,4%, tiếp sau đó là
Samsung (29,7%), Oppo (8,4%), Redmi (6,7%), Vsmart (3,0%) và Vivo (2,0%).

Tác động khác nhau giữa các công ty niêm yết. Mặc dù thị trường chung có vẻ ảm đạm, tác động
Tác động lên mỗi
công ty tới các công ty là khác nhau. Các nhà phân phối, những người đang làm việc với các thương hiệu
riêng biệt, đã ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu bán hàng mạnh mẽ YoY nhờ thị phần tăng và
đóng góp từ các thương hiệu mới; trong trong khi các nhà bán lẻ lớn tiếp xúc với nhiều thương hiệu
bị ảnh hưởng nhiều bởi thị trường chung và ghi nhận doanh thu giảm do sức mua của khách hàng
yếu hơn trước ảnh hưởng của đại dịch COVID-19, nhưng cũng đang dần phục hồi từ Quý 3/2020.

Hình 1: Tăng trưởng doanh thu ĐTDĐ YoY theo quý của MWG trong 9T20:
MWG 3T20 6T20 9T20
Tăng trưởng doanh thu ĐTDĐ, YoY% -2% -15% -13%
Nguồn: MWG; BVSC

Doanh thu ĐTDĐ của ▪ MWG – Nhà bán lẻ CNTT lớn nhất (45-48% thị phần thị trường ĐTDĐ), công bố doanh thu
MWG hồi phục trong ĐTDĐ giảm 13% YoY trong 9T20, cải thiện hơn so với mức giảm 15% YoY trong 6T20.
Quý 3
▪ DGW ghi nhận doanh thu mảng ĐTDĐ 9T/2020 tăng trưởng mạnh mẽ 62,0% YoY, đạt 4.156 tỷ
Doanh thu ĐTDĐ của
DGW khởi sắc nhờ đồng (48,8% tổng doanh thu), cho thấy DGW đã tăng trưởng thị phần đáng kể trong giai đoạn
Xiaomi mở rộng thị
này. Kết quả khả quan này được thúc đẩy bởi (1) Thị phần của Xiaomi tăng trưởng mạnh, và
phần và ghi nhận

2
Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021

đóng góp lần đầu từ (2) Ghi nhận đóng góp lần đầu từ iPhones, chúng tôi ước đạt khoảng 550 tỷ đồng (29,4% doanh
iPhones
thu ĐTDĐ Quý 3/2020) – BVSC cho rằng đây là một kết quả đáng khích lệ khi DGW bắt đầu
phân phối các sản phẩm của Apple từ Quý 3/2020, tức là chu kỳ cuối của iPhone 11.

Hình 2: Xu hướng doanh thu ĐTDĐ theo quý của DGW trong 9T2020: Tóm tắt
Đơn vị: Tỷ VNĐ Q1 Q2 Q3 9T20
2020 1.142 1.146 1.868 4.156
2019 584 967 1,015 2.566
YoY% 95,5% 18,5% 84,0% 62,0%
Nguồn: DGW, BVSC

▪ PET ghi nhận doanh thu ĐTDĐ 9T/2020 tăng mạnh 76,0% YoY, lên 4.998 tỷ đồng (50,7% tổng
Doanh thu ĐTDĐ ấn
doanh thu), chủ yếu là do: (1) Doanh thu sản phẩm của Samsung tăng mạnh; và (2) Ghi nhận
tượng của PET nhờ
tăng trưởng từ đóng góp lần đầu của iPhone từ cuối Quý 2/ 2020, chúng tôi ước tính đạt khoảng 50 tỷ đồng
Samsung và đóng
trong Quý 2 và 340 tỷ đồng trong Quý 3. Vì PET chủ yếu phân phối các sản phẩm ĐTDĐ cho
góp mới từ iPhone
các nhà bán hàng nhỏ lẻ (không phải MWG và FRT); chúng tôi hiểu rằng (1) PET có thể có khả
năng tăng thị phần hơn nữa từ các nhà phân phối thuần túy khác của ĐTDĐ Samsung và/hoặc
(2) Khách hàng của PET đã giành được thị phần từ các đối thủ cạnh tranh trên thị trường.

Hình 3: Xu hướng doanh thu ĐTDĐ theo quý của PET trong 9T2020: Tóm tắt
Unit: VNĐ bn Q1 Q2 Q3 9T20
2020 1.352 1.073 2.572 4.998
2019 1.123 911 807 2.840
YoY% 20,5% 17,8% 218,9% 76,0%
Nguồn: PET, BVSC

Các nhà bán lẻ ủy Apple đang thể hiện tham vọng to lớn trong việc gia tăng thị phần hơn nữa tại Việt Nam. Theo
quyền (MWG; FRT) thảo luận của chúng tôi với DGW về dòng iPhone 12 vào năm 2020, Apple sẽ tăng cường ưu đãi
và nhà phân phối
(DGW; PET) có vị thế cho thị trường Việt Nam, bao gồm giảm giá bán cho các nhà phân phối và bán lẻ được ủy quyền
cạnh tranh để giành cũng như rút ngắn khoảng cách thời gian giữa việc ra mắt sản phẩm tại Việt Nam và các nước khác.
lại thị phần từ thị
trường hàng xách Trong khi sự tiến triển này có vẻ có lợi cho cả nhà phân phối được ủy quyền (DGW, PET) và nhà
tay, hưởng lợi từ sự bán lẻ (MWG, FRT); Nghị định 98 – mà chúng tôi đã đề cập trong Báo cáo cập nhật DGW gần đây,
hỗ trợ của Apple và
Nghị định 98 đã mở đường cho các sản phẩm iPhone được ủy quyền giành thị phần từ các sản phẩm xách tay
vốn chiếm 50% doanh số iPhone tại Việt Nam (theo ước tính của FRT và DGW).

Quan điểm của tiến triển bán hàng dòng iPhone 12 và ĐTDĐ Quý 4/2020 và năm 2021 của
Quan điểm của tiến
từng công ty. Việc Apple tăng cường các ưu đãi dành cho thị trường Việt Nam và sự ra mắt thành
triển bán hàng dòng
iPhone 12 và ĐTDĐ công của loạt sản phẩm iPhone 12 tại Việt Nam cùng như những tác động tích cực từ Nghị định 98
Quý 4/ 2020 và năm
cho thấy khả năng tăng thị phần của Apple trong Quý 4/2020. Chúng tôi cho rằng điều này sẽ mang
2021 của từng công
ty lại tác động tích cực cho tất cả các nhà bán lẻ và nhà phân phối được ủy quyền của Apple tại Việt
Nam, bao gồm MWG, FRT, DGW và PET. Cho năm 2021, chúng tôi kỳ vọng thị trường điện thoại
di động của Việt Nam sẽ phục hồi nhờ (1) Chi tiêu của người tiêu dùng cải thiện hậu COVID-19 và
từ đó, gia tăng nhu cầu về ĐTDĐ; (2) Hệ thống mạng lưới các cửa hàng từ các nhà bán lẻ lớn không
còn bị gián đoạn và đóng cửa bởi đại dịch COVID-19; (3) Sự phục hồi tiêu dùng được hỗ trợ thêm
bởi việc chuyển đổi (i) từ điện thoại phổ thông sang điện thoại thông minh (khi các nhà khai thác di

3
Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021

động bắt đầu tắt sóng 2G) và (ii) từ điện thoại thông minh sang điện thoại “thông minh hơn” do mạng
5G được phát triển tại Việt Nam, dự kiến sẽ được thương mại hóa vào giữa năm 2021.

Tác động lên từng Thị trường phục hồi sẽ có lợi cho tất cả các công ty liên quan đến ĐTDĐ được chúng tôi
công ty phân tích; tuy nhiên, câu chuyện sẽ có sự khác biệt giữa các doanh nghiệp. MWG được hỗ
trợ bằng việc tăng thêm thị phần thông qua việc mở rộng DMX supermini, và gia tăng số lượng các
sản phẩm độc quyền trong tương lai. Mặc dù hợp đồng phát triển thị trường độc quyền với Xiaomi
đã mang lại cho DGW lợi thế độc nhất, câu chuyện tăng trưởng năm 2021 của DGW sẽ còn được
hỗ trợ bởi sự phục hồi của thị trường chung và những khách hàng chủ chốt- các nhà bàn lẻ lớn
không còn chịu sự gián đoạn từ việc đóng cửa hàng và đóng góp từ các sản phẩm của Apple. Đối
với PET, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ ghi nhận tăng trưởng cao nhờ các sản phẩm Samsung đang
chiếm lĩnh thị trường ĐTDĐ và những đóng góp từ sản phẩm iPhone. Với sự gia tăng đóng góp
lần đầu từ các sản phẩm ủy quyền Apple, chúng tôi nhận thấy triển vọng tăng trưởng mạnh
mẽ của DGW và PET trong 9/2021, điều mà các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ.

Dự báo doanh thu Hình 4: Dự báo doanh thu ĐTDĐ Quý 4/2020 và cả năm 2021:
ĐTDĐ Quý 4/2020 và Tỷ VNĐ 4Q19 4Q20 YoY FY20F FY21F YoY
cả năm 2021 DGW 1.330 2.215 66,6% 6.371 9.188 44,2%
PET 801 1.653 106,4% 6.650 8.203 23,3%
Nguồn: BVSC dự báo

▪ MWG – Trong Qúy 4/2020, MWG kỳ vọng mảng ĐTDĐ tiếp tục được cải thiện nhờ ra mắt các
dòng sản phẩm lớn (như Iphone 12 và Samsung S21) cũng như các hoạt động khuyến mãi
nhằm thúc đẩy doanh số trong mùa cao điểm. Đáng khích lệ là MWG đã công bố doanh thu
ĐTDĐ tháng 11 phục hồi 4% so với trung bình tháng trong 10T20. Chúng tôi lưu ý rằng MWG,
cùng với các nhà phân phối và bán lẻ được Apple ủy quyền khác đã chính thức mở bán dòng
sản phẩm iPhone 12 tại Việt Nam vào ngày 27/11/2020. Về dòng sản phẩm iPhone 12 mới ra
mắt, MWG đặt mục tiêu doanh thu iPhones 12 tăng trưởng 30% YoY trong Qúy 4/ 2020 và Qúy
1/ 2021, đóng góp đáng kể vào tổng doanh thu mảng ĐTDĐ. Hơn nữa, MWG cũng kỳ vọng việc
mở rộng BLN gộp nhờ không phải hạ giá bán trong bối cảnh thiếu vắng sản phẩm xách tay.
▪ DGW – Cho Qúy 4/2020, chúng tôi ước tính doanh thu ĐTDĐ của DGW tiếp tục tăng trưởng ấn
tượng 66,6% YoY, đạt 2.215 tỷ đồng, nhờ KQKD xuất sắc ủa Xiaomi và ra mắt thành công
series iPhone 12 ở Việt Nam. Đối với năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu ĐTDĐ của DGW
tăng trưởng mạnh mẽ 44,2% YoY, đạt 9.188 tỷ đồng.
▪ PET – Tính đến cuối năm 2020, PET hiện thông báo rằng Công ty đã phân phối hơn 100.000
iPhone và các sản phẩm khác từ Apple sau 5 tháng. Cho Quý 4/2020, chúng tôi ước tính doanh
thu ĐTDĐ của PET tăng mạnh 106,4% YoY lên 1.653 tỷ đồng nhờ tiêu thụ tốt các sản phẩm
của Samsung và iPhone 12 mới ra mắt. Cho năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu ĐTDĐ của
PET sẽ tăng 23,3% YoY lên 8.203 tỷ đồng.

4
Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021

Khả năng một năm tăng trưởng tốt nữa với thị trường laptop VN

Thị trường laptop Theo quan sát của chúng tôi đối với các công ty liên quan đến CNTT-trong phạm phân tích, doanh
Việt Nam trong 9T20 thu laptop 9 tháng đầu năm đã tăng mạnh, chủ yếu được hưởng lợi từ xu hướng làm việc và học

tập trực tuyến do COVID-19. Cụ thể, trong 9T20, DGW đạt mức tăng trưởng doanh thu laptop ấn
tượng là 40% YoY, tương tự như MWG; trong khi PET’s tăng tốt hơn ở mức 47,4% YoY là từ mức
cơ sở thấp 9T19. Theo ước tính từ DGW, doanh thu thị trường laptop Việt Nam trong 9T20 đạt
7.017 tỷ đồng.

Xu hướng làm việc Hình 5: Doanh thu laptop của các công ty trong phạm phân tích của BVSC trong 9T20:T20:
và học tập tại nhà gia Doanh thu laptop của DGW (Tỷ VNĐ) Q1 Q2 Q3 9T
2020 791 1.080 1.280 3.151
tăng giải thích doanh 2019 467 654 1.129 2.250
thu laptop tăng mạnh YoY% 69,4% 65,1% 13,4% 40,0%
Doanh thu laptop của PET (Tỷ VNĐ) Q1 Q2 Q3 9T
2020 274 326 487 1.087
2019 188 173 376 738
YoY% 45,6% 88,1% 29,5% 47,4%
Doanh thu laptop của MWG (Tỷ VNĐ) 8T 9T 10T 11T
2020 2.200 2.500 3.000 3.300
2019 1.392 1.736 2.098 2.357
YoY% 58,0% 44,0% 43,0% 40,0%
Nguồn: DGW, PET, MWG, và BVSC

Chúng tôi cho rằng diễn biến tích cực của thị trường laptop sẽ không chỉ mang tính ngắn hạn, xu
Những điểm nhấn
của thị trường laptop hướng tăng trưởng tốt có thể tiếp tục do hành vi, nhu cầu của người tiêu dùng đã có sự thay đổi
tại Việt Nam
mang tính cấu trúc.

▪ Bên cạnh xu hướng làm việc và học tập trực tuyến đang nổi lên, người tiêu dùng Việt Nam cũng
có xu hướng chuyển hướng mua hàng sang hàng hiệu, chất lượng cao hơn, chức năng mạnh
phục vụ mục đích công việc và sẵn sàng trả giá cao hơn để có được chúng.
▪ ASP được dự báo xu hướng tăng theo chiến lược cao cấp hóa của các nhà sản xuất laptop để
thúc đẩy tăng trưởng doanh thu.
▪ Thị phần tiêu thụ của doanh nghiệp được dự báo sẽ tăng từ 29% vào năm 2019 lên 36% vào
năm 2025 nhờ môi trường kinh doanh sôi động của Việt Nam sau COVID-19 và chiến dịch số
hóa đang diễn ra của chính phủ trong cộng đồng DNVVN.

Hình 6: EuroMonitor dự báo doanh thu laptop của Việt Hình 7: … được thúc đẩy bằng cách tăng ASP trong
Nam phần lớn vẫn ổn định ở mức trên 10 nghìn tỷ đồng… chiến lược cao cấp hóa của các nhà sản xuất laptop
12,000 20.0
ASP (VND mn/ unit) 2 per. Mov. Avg. (ASP (VND mn/ unit))
10,930 17.7
11,000 18.0 16.8 16.9
10,649 16.6 16.7
10,417 10,382
9,982 10,132 16.0 15.3
10,000 14.6 14.5 14.4
9,283 9,438 14.1
9,144 9,245 14.0 13.5
9,000
12.0
8,000
10.0
7,000
8.0
6,000
6.0

5,000 4.0

4,000 2.0

3,000 -
2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021F

2022F

2023F

2024F

2025F
2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021F

2022F

2024F
2023F

Nguồn: EuroMonitor Cập nhật Tháng 10/2020; BVSC Nguồn: EuroMonitor Cập nhật Tháng 10/2020; BVSC

5
Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021

Triển vọng 2021 ▪ MWG – Trước sự nổi lên của xu hướng làm việc và học tập online hậu COVID-19, MWG chia
sẻ rằng công ty sẽ tiếp tục mở rộng phạm vi mạng lưới bán máy tính xách tay năm 2021 lên
1.500 điểm, từ 500/800 trong năm 2019/20. Việc mở rộng mạng lưới bán hàng nhằm bắt kịp xu
hướng gia tăng nhu cầu với laptop, gia tăng doanh thu laptop đối với MWG; chúng tôi tin rằng
phát triển này đặt DGW và PET (nhà phân phối laptop chính với MWG) ở vị thế hưởng lợi.
▪ DGW và PET – Ngoài việc hưởng lợi từ mạng lưới bán hàng ngày càng mở rộng của MWG,
doanh thu laptop của DGW và PET còn được hỗ trợ thêm nhờ đóng góp cả năm của các sản
phẩm cao cấp của Apple (bao gồm: Macbook và iPad). Do đó, chúng tôi dự báo doanh thu laptop
của PET năm 2021 sẽ tăng 21,7% YoY lên 1.748 tỷ đồng. Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng DGW
sẽ ghi nhận tăng trưởng doanh thu laptop 20% YoY lên 4.981 tỷ đồng năm 2021, được bổ sung
thêm nhờ vào thế mạnh phân phối laptop kênh dự án đến các khách hàng doanh nghiệp. Nói
cách khác, chúng tôi tin rằng DGW đang ở vị thế tốt hơn để thúc đẩy tăng thị phần hơn nữa
trong thị trường laptop của Việt Nam năm 2021.

Dự báo doanh thu Hình 8: Dự báo doanh thu laptop Quý 4/2020 và năm 2021 các Công ty trong phạm vi nghiên cứu:
laptop trong năm Tỷ VNĐ 4Q19 4Q20 YoY FY20F FY21F YoY
2021 của các công ty DGW 724 1.000 38,1% 4.151 4.981 20,0%
trong phạm nghiên PET 206 350 69,7% 1.437 1.748 21,7%
cứu của BVSC Nguồn: BVSC dự báo

Những kết quả khả quan này càng chứng minh hơn nữa xu hướng làm việc và học tập trực tuyến
hậu COVID-19 đang nổi lên ở Việt Nam, nhìn chung có tác động tích cực cho tất cả các công ty liên
quan đến CNTT-TT trong phạm nghiên cứu của chúng tôi (bao gồm: MWG, DGW và PET), mặc dù
ở những mức độ khác nhau.

6
Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021

DGW – Vị thế ưu việt trong ngành ICT

Khuyến nghị Sau ước tính KQKD Quý 4/2020 với DGW và cập nhật triển vọng thị trường ICT, BVSC duy trì
OUTPERFORM với
khuyến nghị OUTPERFORM đối với DGW với TP theo phương pháp DCF là 88.500 đồng/cp (tăng
giá mục tiêu 88,500
đồng/ cp (23,4% 12,7% so với TP trước đó; do giảm WACC xuống 11,5% và nâng dự phóng KQKD), upside là 23,4%
upside)
(bao gồm suất cổ tức 2,1%). Tại thị giá, DGW đang giao dịch với P/E năm 2021 là 9,6x và PEG năm
2021 là 0,29 cho mức tăng trưởng LNST-MI 33,8% và ROE tăng vọt lên mức 23,4%.

Hình 9: Dự báo KQKD năm 20-21 của chúng tôi đối với DGW: Tóm tắt
Tỷ VNĐ 2018 2019 2020F 2021F
Doanh thu thuần 5.937 8.493 12.258 16.478
YoY % 55,4% 43,1% 44,3% 34,4%
Lợi nhuận gộp 368 550 784 1,077
BLN gộp % 6,2% 6,5% 6,4% 6,5%
LNTT 139 210 315 421
LNST sau CĐTS 109 162 243 324
YoY % 38,3% 48,6% 50,1% 33,8%
EPS (VNĐ/ cp) 2.735 3.961 5.662 7.575
DPS (VNĐ/ cp) 500 1.000 1.500 2.000
Suất cổ tức % N/A N/A 2,1% 2,7%
Nguồn: DGW; BVSC dự báo; Suất cổ tức được tính theo giá đóng cửa là 72.900 đồng/ cổ phiếu vào ngày 20/01/2021

Tại sao chúng tôi ưa ▪ KQKD Quý 4/2020 ấn tượng là catalyst ngắn hạn. Ước tính KQKD Quý 4/2020 của chúng tôi
thích DGW?
cho thấy DGW sẽ đạt kỷ lục KQKD quý mới - Chúng tôi ước tính doanh thu/ lợi nhuận ròng Quý
4/ 2020 của DGW sẽ tăng mạnh 49,6% / 61,8% YoY lên 3.740 tỷ và 81,1 tỷ. Kết quả khả quan
được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng mạnh mẽ mảng ĐTDĐ/ laptop tăng trưởng mạnh 66,6% và
38,1% YoY. Lũy kế, ước tính LNST-MI năm 2020 của chúng tôi cho DGW là 243,5 tỷ (+49,5%
YoY); theo đó, EPS năm 2020 của DGW ước tính là 5.662 đồng/ cổ phiếu.
▪ Ở vị thế ưu việt để duy trì tăng trưởng mạnh mẽ vượt thị trường chung. Mặc dù triển vọng
tăng trưởng KQKD năm 2021 của cả DGW và PET đều được bổ sung bởi đóng góp cả năm của
các sản phẩm Apple, chúng tôi tin rằng DGW có vị trí ưu việt ghi nhận mức tăng trưởng KQKD
năm 2021 mạnh mẽ hơn dựa trên sức mạnh cốt lõi là phân phối laptop kênh dự án đến các
khách hàng doanh nghiệp và độc quyền phân phối sản phẩm Xiaomi đáng giá tiền tại Việt Nam.
▪ BLN gộp xu hướng tăng lên nhờ cơ cấu doanh thu tốt hơn, thúc đẩy bởi tăng trưởng mạnh
mẽ hơn ở các phân khúc có BLN gộp cao hơn, bao gồm thiết bị văn phòng và hàng tiêu dùng.
DGW cũng đang tìm kiếm sự tăng trưởng vô cơ thông qua các cơ hội mua bán và sáp nhập để
tăng cường hơn nữa chuỗi giá trị của mình trong phân khúc này.
▪ Khả năng quản lý dòng tiền hoạt động xuất sắc cho phép DGW duy trì đòn bẩy thấp, giảm
bớt gánh nặng chi phí lãi vay; đồng thời chứng minh khả năng thương thảo của DGW đối với
các nhà cung cấp và khách hàng đang tăng lên. BVSC cũng nhận thấy còn nhiều dư địa để
DGW tối ưu hóa hơn nữa dòng tiền, nhờ vào phân khúc hàng tiêu dùng đang phát triển nhanh.

Tỷ VNĐ 2019 2020F YoY 2021F YoY 2021P*

Dự báo doanh thu Laptops 2.975 4.151 39,5% 4.981 20,0% 5.000
các mảng năm 2021 Điện thoại di động 3.896 6.371 63,5% 9.188 44,2% 7.500
Thiết bị văn phòng 1.367 1.477 8,0% 1.920 30,0% 2.200
Hàng tiêu dùng 255 259 1,6% 389 50,0% 500
SUM 8.493 12.258 44,3% 16.478 34,4% 15.200
Nguồn: BVSC dự phóng; 2021P*: Kế hoạch Công ty

7
Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021

PET – Lựa chọn phòng thủ; Tiềm năng định giá được đánh giá lại
Khuyến nghị - Chúng tôi lần đầu khuyến nghị PET với đánh giá OUTPERFORM và TP 1 năm là 21.728 đồng/cp
OUTPERFORM với
(upside 30%, bao gồm suất tức cổ tức: 7,1%). Tại thị giá, PET đang giao dịch với PER/PEG năm
giá mục tiêu 21.728
đồng/ cp (Upside: 2021 lần lượt là 6,2x và 0,15. Chúng tôi ưa thích PET nhờ triển vọng tăng trưởng KQKD đầy hứa
30%)
hẹn, chính sách cổ tức hấp dẫn; trong khi đó, và việc PVN thoái vốn dự kiến diễn ra trong năm 2021-
22 duy trì là yếu tố thay đổi cuộc diện quan trọng, thúc đẩy việc đánh giá lại định giá trong trung hạn.

Hình 10: Dự báo KQKD năm 20-21 của chúng tôi đối với PET: Tóm tắt
Tỷ VNĐ 2018 2019 2020F 2021F
Doanh thu thuần 11.092 10.008 13.091 15.321
YoY % 3,6% -9,8% 30,8% 17,0%
LNTT 183 185 217 305
Biên LNTT % 1,6% 1,8% 1,7% 2,0%
LNST sau CĐTS 113 122 160 228
YoY % -13,9% 7,9% 31,2% 42,2%
EPS (VNĐ/ cp) 1.330 1.436 1.917 2.726
DPS (VNĐ/ cp) 1.000 1.000 1.200 2.000
Suất cổ tức % N/A N/A 7.1% 11.9%
BVPS (VNĐ/ cp) 17.379 17.783 18.892 19.617
Nguồn: DGW; BVSC dự báo; Suất cổ tức được tính theo giá đóng cửa là 16.850 đồng/ cổ phiếu vào ngày 20/01/2021

Tại sao chúng tôi ưa ▪ Triển vọng tăng trưởng KQKD mạnh mẽ, hậu thuẩn bởi (1) Mức độ tiếp xúc tốt nhất của các
thích PET?
sản phẩm Samsung trên thị trường điện thoại di động của Việt Nam, cùng với việc mở rộng thị
phần vững chắc trong phân phối các sản phẩm của Samsung, (2) Đóng góp cả năm của các
sản phẩm Apple; (3) Hưởng lợi từ nhu cầu tích cực đối với máy tính xách tay trong xu hướng
làm việc và học tập trực tuyến đang nổi lên các nhà phân phối bản lẻ như MWG đang nhắm đến
việc mở rộng độ phủ của mình trên thị trường máy tính xách tay; và (4) Triển vọng tốt hơn cho
các phân khúc phi ICT, bao gồm chuỗi cung ứng, dịch vụ ăn uống và quản lý tòa nhà.
▪ Chính sách cổ tức hấp dẫn. PET đã duy trì chia cổ tức bằng tiền mặt khá cao, dao động trong
khoảng 70-90,4% trong 5 năm qua. BVSC hiểu rằng với hoạt động kinh doanh bán buôn cốt lõi
của mình, PET không phải đối mặt với khoản đầu tư capex lớn; chúng tôi tin rằng PVN - cổ đông
lớn nhất (hiện nắm giữ 24,7%) thường kêu gọi chi trả cổ tức bằng tiền mặt từ các công ty liên
kết. BVSC dự báo cổ tức tiền mặt cho năm 2020/21 của PET sẽ tăng lên 1.200-2.000 đồng/cp;
tương đương với tỷ lệ payout là 73,4-78,2%. Suất cổ tức đang ở mức hấp dẫn là 7,1-11,9%.
▪ PVN thoái vốn – Catalyst trung hạn; động lực cho việc đánh giá lại định giá. Theo trao đổi
với ban lãnh đạo, chúng tôi được biết PVN đã lên kế hoạch thoái toàn bộ cổ phần tại PET và có
khả năng sẽ được thực hiện thành 2 đợt trong 2021-22. Mặc dù PET có các nhà đầu tư chiến
lược tiềm năng, do quy mô thị trường CNTT-TT lớn ở Việt Nam, kinh nghiệm hoạt động và mạng
lưới phân phối rộng khắp của PET trên toàn quốc, Công ty vẫn đang chờ phê duyệt Quy hoạch
tổng thể từ Chính phủ. Việc thoái vốn của PVN vẫn là động lực chính cho việc đánh giá lại định
giá của PET, chúng tôi tin rằng sự gia nhập của một nhà đầu tư chiến lược mới sẽ củng cố tiềm
năng tăng trưởng KQKD và sự năng động trong hoạt động kinh doanh.

2015 2016 2017 2018 2019 2020F 2021F

Chính sách cổ tức
của PET trong lịch sử DPS (VNĐ/CP) 1.600 1.500 1.200 1.000 1.000 1.200 2.000
EPS (VNĐ/CP) 2.044 1.659 1.517 1.330 1.436 1.917 2.726
và dự báo của BVSC Suất cổ tức % 78,3% 90,4% 79,1% 75,2% 69,6% 62,6% 73,4%
Nguồn: PET, BVSC dự phóng

8
Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021

MWG – Cái tên đại diện cho triển vọng của thị trường bán lẻ hiện
đại của Việt Nam

Khuyến nghị BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với MWG với giá mục tiêu 162.000 VNĐ/CP theo
OUTPERFORM với phương pháp so sánh P/E cho chuỗi TGDĐ & ĐMX (điện tử & điện máy) và P/S cho chuỗi bách hóa
giá mục tiêu 162.000
đồng/cp (30% BHX, tương đương tỷ suất lợi nhuận là 35%. KQKD 2021 của MWG được dự báo sẽ đạt mức
upside) tăng trưởng 30% yoy lên mức 5,027 tỷ VNĐ, tương đương P/E dự phóng 2021 toàn Tập đoàn là
15x. Tại mức giá đóng cửa ngày 20/01/2021 là 122.800 VNĐ/CP, MWG đang được giao dịch tương
mức P/E 2020 và 2021 dựa trên dự báo của BVSC lần lượt là 14,2 và 11,2, mức định giá khá hấp
đối với một nhà bán lẻ hiện đại với vị thế hàng đầu trong các lĩnh vực kinh doanh cũng như dư địa
rất tiềm năng từ một thị trường hơn 90 triệu dân và mức tăng trưởng GDP trong 2 năm tới được kỳ
vọng ở mức tích cực đạt 6,5%/năm (theo TradingEconomics).

Hình 11: Phương pháp định giá theo phương pháp so sánh:
Phương pháp định giá
Dự báo KQKD 2021 (tỷ VNĐ)
LNST chuỗi TGDĐ & ĐMX 6.211
Doanh thu BHX 34.481
Chỉ số định giá mục tiêu
P/E dành cho chuỗi TGDĐ & ĐMX 10.5
P/S dành cho chuỗi BHX 0.3
Định giá (tỷ VNĐ)
TGDĐ & ĐMX 65.212
BHX 10.344
Vốn hóa mục tiêu 75.556
Số CP đang lưu hành (điều chỉnh ESOP 2020) 466.229.968
Giá mục tiêu (VNĐ/CP) 162.058
P/E dự phóng 2021 15
Nguồn: BVSC

▪ Kỳ vọng quỹ đạo tăng trưởng 2 chữ số hồi phục. BVSC dự báo doanh thu và LNST của
Tại sao chúng tôi ưa
MWG năm 2021 đạt lần lượt 133.000 tỷ VNĐ (+24% YoY) và 5.027 tỷ VNĐ (+30% YoY). Trong
thích MWG?
đó, lợi nhuận chuỗi điện tử điện máy kỳ vọng đạt 6.211 tỷ VNĐ (+15% YoY) trên mức doanh thu
98.507 tỷ VNĐ (+13,7% YoY).
▪ Chuỗi Điện Máy Xanh Supermini (ĐMS) đầy triển vọng, dự báo thúc đẩy việc gia tăng thị
phần cũng như tăng trưởng của mảng điện tử điện máy đến hết 2022. Mô hình ĐMS hiện tại đã
cho thấy hiệu quả khi đi sâu hơn tại các thị trường tỉnh thành thuộc khu vực mà trước đây sự
lựa chọn danh mục sản phẩm cũng dịch vụ hậu mãi là còn rất hạn chế. Thực tế, mặc dù chỉ mới
bắt đầu đẩy mạnh mô hình từ cuối Quý 3/2020, số lượng cửa hàng ĐMX cuối T11 đã đạt 169
tại 37/63 tỉnh thành (trong đó mở mới 62 ngay trong T11) với mức doanh thu bình quân khoảng
1 tỷ đồng/tháng. MWG cũng đặt kế hoạch có 1.000 cửa hàng mô hình này đến hết 2021.
▪ Xu hướng chuyển dịch sang smartphones do kế hoạch tắt hệ thống mạng 2G là động lực
tăng trưởng cho doanh số điện thoại trong các năm tới. Trong trung hạn, Việt Nam được kỳ
vọng sẽ phổ biến mạng viễn thông 5G nhằm phục vụ cho định hướng phát triển công nghiệp
4.0. Do đó, nhu cầu thay thế các dòng “feature phones” sang “smartphones” khi ngành viễn
thông tắt hệ thống 2G cũ để tiết giảm chi phí vận hành là yếu tố tích cực cho các nhà bán lẻ như

9
Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021

MWG. Thực tế, theo thống kê của Bộ Thông tin & Truyền thông, cả nước hiện có khoảng 24
triệu thuê bao (trên tổng 130 triệu thuê bao) sử dụng mạng 2G, trong đó 50% người dùng sử
dụng “feature phones” là phương tiện liên lạc duy nhất.
▪ Mô hình BHX tiếp tục cải thiện hiệu quả với hệ thống mạng lưới cửa hàng hiện tại. Sang
2021, BHX kỳ vọng sẽ mở rộng hệ thống cửa hàn tại các khu vực hiện hữu cũng như tập trung
gia tăng chất lượng doanh thu mỗi cửa hàng nhằm cải thiện hiệu quả kinh doanh nhờ gia tăng
biên gộp nhờ lợi thế quy mô mua hàng cũng như tối ưu tỷ lệ chi phi bán hàng quản lý chung.
Theo ước tính, mặc dù việc tăng trưởng của chuỗi BHX trong 2 năm gần đây là rất mạnh mẽ và
ngày càng khẳng định được vị thế của chuỗi trong thị trường bán lẻ FMCGs, khoảng 1.5%, khiến
cho dư địa tăng trưởng trong tương lai còn rất lớn.

Dự báo KQKD 2021 Hình 12: Dự báo KQKD 2021:

Dự báo 2019 2020E 2021F

Doanh thu (tỷ VNĐ) 102.174 107.597 132.989
% yoy 5% 24%
TGDĐ 33.164 27.437 26.288
% yoy -17% -4%
ĐMX 58.239 59.235 72.219
% yoy 2% 22%
BHX 10.770 20.924 34.481
% yoy 94% 65%
Biên LNG
TGDĐ & ĐMX 19,1% 20,5% 20,5%
BHX 19,0% 25,0% 27,5%
Lợi nhuận ròng (tỷ VNĐ) 3.834 3.872 5.024
% yoy 1% 30%
TGDĐ & ĐMX 5.087 5.394 6.211
% yoy 6% 15%
BHX -1.253 -1.522 -1.187

10
Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021

TUYÊN BỐ TRÁCH NHIỆM

Chúng tôi, chuyên viên Trần Đăng Mạnh và Ngô Trí Vinh, xin khẳng định hoàn toàn trung thực và không có động cơ cá nhân khi thực
hiện báo cáo này. Tất cả những thông tin nêu trong báo cáo này được thu thập từ những nguồn tin cậy và đã được chúng tôi xem xét
cẩn thận. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính đầy đủ cũng như chính xác tuyệt đối của những thông tin nêu trên. Các quan điểm,
nhận định trong báo cáo này chỉ là quan điểm riêng của cá nhân chúng tôi mà không hàm ý chào bán, lôi kéo nhà đầu tư mua, bán hay
nắm giữ chứng khoán. Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một
nguồn tham khảo. Cá nhân chúng tôi cũng như Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước
nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai
lệch về doanh nghiệp.

Báo cáo này là một phần tài sản của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt, tất cả những hành vi sao chép, trích dẫn một phần hay
toàn bộ báo cáo này phải được sự đồng ý của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt.

LIÊN HỆ

Khối Phân tích và Tư vấn đầu tư - Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt

Phạm Tiến Dũng Lưu Văn Lương

Giám đốc khối Phó Giám đốc khối
phamtien.dung@baoviet.com.vn luuvanluong@baoviet.com.vn

Hoàng Bảo Ngọc Nguyễn Chí Hồng Ngọc Phạm Lê An Thuận

Công nghệ, Cảng biển Bất động sản, Khu công nghiệp Dược, Thuỷ sản
hoangbaongoc@baoviet.com.vn nguyenchihongngoc@baoviet.com.vn phamleanthuan@baoviet.com.vn

Đỗ Long Khánh Lê Thanh Hòa Trần Hải Yến

Hàng không, Bảo hiểm Tiện ích công cộng, Ngân hàng Chuyên viên vĩ mô
dolongkhanh@baoviet.com.vn lethanhhoa@baoviet.com.vn tranhaiyen@baoviet.com.vn

Trần Phương Thảo Trương Sỹ Phú Trần Xuân Bách

VLXD, BĐS, Cao su tự nhiên Hàng tiêu dùng Phân tích kỹ thuật
tranphuongthaoa@baoviet.com.vn truongsyphu@baoviet.com.vn tranxuanbach@baoviet.com.vn

Nguyễn Hà Minh Anh Ngô Trí Vinh Lê Hoàng Phương

Hàng tiêu dùng, Tiện ích công cộng Hàng tiêu dùng, Chăn nuôi, Chứng khoán Chiến lược thị trường
nguyenhaminhanh@baoviet.com.vn ngotrivinh@baoviet.com.vn lehoangphuong@baoviet.com.vn

Nguyễn Đức Hoàng Trần Đăng Mạnh

Thép, Phân bón Xây dựng, Ô tô & Phụ tùng
nguyenduchoang@baoviet.com.vn trandangmanh@baoviet.com.vn

11
Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt

Trụ sở chính: Chi nhánh:

▪ 72 Trần Hưng Đạo, Hoàn Kiếm, Hà Nội ▪ Tầng 8, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp. HCM

▪ Tel: (84 24) 3 928 8080 ▪ Tel: (84 28) 3 914 6888