LOGO

THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ

Tháng 3/2011
 TỔNG QUAN

MỤC TIÊU (SAU KHOÁ HỌC)

 Nắm vững kiến thức cơ bản về thẩm định DAĐT;
 Đánh giá tính phù hợp của các nội dung thẩm định
DAĐT trên các phương diện cơ sở pháp lý, thị
trường, kỹ thuật, các yếu tố đầu vào, tổ chức quản
lý, tài chính….
 Đánh giá khả năng trả nợ của DAĐT và phân tích rủi
ro của dự án đầu tư.
CÁC NỘI DUNG CHÍNH
 Mục tiêu, ý nghĩa thẩm định DAĐT
 Lý thuyết về hiệu quả tài chính DADT
 Thẩm định DAĐT
 Rủi ro và các biện pháp giảm thiểu
 NỘI DUNG THẨM ĐỊNH

1 Mục tiêu, ý nghĩa của thẩm định DAĐT

2 Lý thuyết về hiệu quả tài chính của DAĐT

3 Thị trƣờng và khả năng tiêu thụ SPDV đầu ra

4 Khả năng cung cấp NVL, yếu tố đầu vào

5 Địa điểm SXKD/ Xây dựng dự án

6 Phƣơng diện kỹ thuật

7 Phƣơng diện nhân lực, tổ chức, quản lý

8 Phƣơng diện tài chính

9 Rủi ro và biện pháp giảm thiểu

 1. MỤC TIÊU, Ý NGHĨA THẨM ĐỊNH DAĐT

• Không loại bỏ cơ hội tín dụng tốt (các DADT có tính khả
Mục tiêu thi, hiệu quả, rủi ro thấp và khả năng trả nợ tốt)
• Không lựa chọn nhầm dự án đầu tư xấu

• Đánh giá tính khả thi, hiệu quả, khả năng trả nợ bằng chính thu
nhập DA ĐT/ hoặc yêu cầu bổ sung nguồn trả nợ khác.
• Yêu cầu/ tư vấn cho chủ đầu tư để hoàn thiện dự án nhằm đáp
Ý nghĩa ứng yêu cầu trên.
• Chấp nhận tài trợ toàn bộ/ có điều kiện/ hoặc từ chối tài trợ
DAĐT
• Mất cơ hội tín dụng nếu từ bỏ dự án tốt, chịu rủi ro nếu tài trợ dự
án kém

Phân • Lập DAĐT nhằm triển khai ý tưởng kinh doanh của chủ đầu
biệt lập tư, trong đó có mục đích đề nghị Ngân hàng tài trợ
& thẩm • Thẩm định DA ĐT sử dụng thông tin cậy và phương án phù hợp
để đánh giá lại dự án nhằm mục đích ra quyết định tà trợ
định
2. LÝ THUYẾT HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Xác định
dòng tiền

Chi phí ban đầu

(Initial Investment Outlay - I)

DÒNG
Dòng tiền hoạt động sau thuế
TIỀN
(After-tax Operating Cash Flows - OCF)
DAĐT (CF)

Dòng tiền phi hoạt động sau thuế

(Terminal year after-tax Non-Operating
Cash Flow - TNOCF)
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Xác định
dòng tiền
DỰ ÁN MỚI
Chi phí đầu tư là toàn bộ chi phí mua sắm
tài sản và đưa tài sản vào HĐ
FC Bao gồm: Giá bán của máy, chi phí vận
chuyển, lắp đặt, đào tạo…
I
NWC = ∆VLĐ = ∆TS ngắn hạn hoạt động
∆Vốn lƣu động - ∆Nợ phải trả ngắn hạn hoạt động
∆Vốn lưu động > 0 → Dòng tiền ra
∆Vốn lưu động < 0 → Dòng tiền vào

S: Doanh thu
C: Chi phí hoạt động bằng tiền (không
CF = (S - C - D)*(1-T) + D bao gồm lãi vay)
OCF = CP biến đổi + CP cố định bằng tiền
= (S - C)*(1-T) + D*T
D: Chi phí khấu hao
T: Thuế thu nhập doanh nghiệp

Salt: Tiền thu được từ thanh lý TSCĐ

= Salt + NWC trước thuế
TNOCF Bt: Giá trị ghi sổ của TSCĐ thanh lý
- T*(Salt - Bt)
T+1: năm cuối vòng đời dự án
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Xác định
Năm 0 1 2 3 4
dòng5 tiền
Chi phí ban đầu
FC (40,000)
NWC (12,000)

Tổng mức đầu tư (52,000)

Dòng tiền hoạt động sau thuế
Doanh thu 75,000 77,000 80,000 83,000
Chi phí hoạt động bằng tiền (không gồm lãi 58,000 58,000 58,000 58,000
vay)
Chi phí khấu hao 7,000 7,000 7,000 7,000
Thu nhập hoạt động trước thuế 10,000 12,000 15,000 18,000
Thuế (40%) 2,500 3,000 3,750 4,500
Thu nhập hoạt động sau thuế (NOPAT) 7,500 9,000 11,250 13,500
+ Khấu hao 7,000 7,000 7,000 7,000
+ Thay đổi tài sản lưu động (500) (600) (700) (800)
OCF 14,000 15,400 17,550 19,700
Dòng tiền phi hoạt động sau thuế
Giá trị thị trường TSCĐ 19,000
Giá trị sổ sách TSCĐ 12,000
Thuế thanh lý TSCĐ 1,750
Thu hồi NWC 14,600
TNOCF 31,850
Tổng dòng tiền sau thuế (CF) (52,000) 14,000 15,400 17,550 19,700 31,850
NPV (12%) 15,861
IRR 22.1%
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Chỉ tiêu
đánh giá
Thời gian hoàn vốn (Payback period - PBP)

• PBP: thời gian dự tính cần thiết để dự án hoạt động thu hồi
đủ số vốn đầu tƣ ban đầu bỏ ra bằng các khoản lợi nhuận
thuần và khấu hao hàng năm.

• Công thức tính

Số lượng năm ngay Chi phí chưa được

Thời bù đắp đầu năm
gian = trước năm các luồng
+
hoàn tiền của dự án đáp
ứng được chi phí Luồng tiền thu
vốn
được trong năm
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Chỉ tiêu
đánh giá
Thời gian hoàn vốn (Payback period - PBP)

• Ví dụ:

Năm 0 1 2 3 4 5
Dòng tiền -52.000 14.000 15.400 17.550 19.700 31.850
Cộng dồn -38.000 -22.600 -5.050 14.650 46.500

Thời gian 5.050

= 3 + = 3,26 năm
hoàn vốn 19.700
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Chỉ tiêu
đánh giá
Thời gian hoàn vốn (Payback period - PBP)

Ƣu điểm Nhƣợc điểm

 Đơn giản, dễ tính toán, • Bỏ qua các dòng tiền phát

dễ hiểu sinh sau thời gian hoàn
vốn
 Nhấn mạnh tốc độ hoàn • Không tính đến giá trị thời
vốn có thể tham khảo cho gian của dòng tiền
loại dự án loại trừ, có ít
rủi ro
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Chỉ tiêu
đánh giá
Thời gian hoàn vốn chiết khấu
Discounted Payback period - DPBP)

• DPBP: Thời gian thu hồi vốn chiết khấu là độ dài thời gian dự
tính cần thiết để các luồng tiền ròng của dự án bù đắp được các
chi phí của nó, tuy nhiên các luồng tiền ròng ở đây được tính đến
giá trị thời gian của nó, tức là được chiết khấu tại chi phí vốn của
dự án.

• Chú ý: Thời hạn cho vay < DPBP → Vốn vay

của NH được thu hồi trước
Thời hạn cho vay > DPBP → Vốn chủ sở
hữu được thu hồi trước
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Chỉ tiêu
đánh giá
Thời gian hoàn vốn chiết khấu
Discounted Payback period - DPBP)

• Ví dụ
Năm 0 1 2 3 4
Dòng tiền -52.000 14.000 15.400 17.550 19.700 31.850
Dòng tiền chiết
-52.000 12.500 12.277 12.492 12.520 18.073
khấu (k= 12%)
Cộng dồn -39.500 -27.223 -4.731 -2.212 15.861

Thời gian
2.212
hoàn vốn = 4 + = 4,12 năm
có chiết khấu 18.073
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Chỉ tiêu
đánh giá
Giá trị hiện tài ròng (Net Present Value - NPV)

• NPV: chênh lệch giữa dòng tiền ròng của dự án tại các
thời điểm trong tƣơng lai đƣợc quy về hiện tại và vốn đầu
tƣ ban đầu.
• Công thức tính

• Quyết định NPV >= 0 → Chấp nhận

NPV < 0 → Từ chối
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Chỉ tiêu
đánh giá
Giá trị hiện tài ròng (Net Present Value - NPV)

• Lãi suất chiết khấu (k) là chi phí sử dụng vốn bình quân
(Weighted average cost of capital) của dự án.

WACC = wd*kd*(1-T) + we*ke

wd: tỷ trọng nợ vay trong tổng nguồn vốn
we: tỷ trọng vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn
kd: chi phí sử dụng vốn vay
kd*(1-T): chi phí sử dụng vốn vay sau thuế
ke: chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Chỉ tiêu
đánh giá
Giá trị hiện tài ròng (Net Present Value - NPV)
• Chi phí sử dụng vốn vay
kd = Lãi suất đáo hạn (YTM) của khoản vay hiện thời của DN

• Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu

Lý thuyết: sử dụng các Mô hình.
Mô hình phổ biến: định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model - CAPM)

ke = Lãi suất phi rủi ro + (Beta rủi ro hệ thống * Phần bù rủi ro thị trường)

Thực tế: theo KH lợi nhuận (ROE) Đại hội đồng cổ đông thông qua (công ty
CP), hoặc không thấp hơn ROE bình quân 3 năm trước liền kề, có
tính đến xu thế tăng trưởng (các trường hợp còn lại).
Cần loại trừ các khoản thu nhập đột xuất không phải do hoạt động
kinh doanh thường xuyên mang lại.
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Chỉ tiêu
đánh giá
Giá trị hiện tài ròng (Net Present Value - NPV)

Ƣu điểm Nhƣợc điểm

 Tính đến giá trị thời gian của • Độ chính xác phụ thuộc vào lãi
tiền suất chiết khấu (k).(k) không đổi
 Đo lường trực tiếp phần lợi • Không được trình bày bằng tỷ lệ
nhuận mà dự án đem lại cho phần trăm, không thấy được lợi
chủ đầu tư → Phù hợp với mục ích thu được từ một đồng vốn
tiêu tối đa hoá lợi nhuận của đầu tư
chủ đầu tư
 Sử dụng chi phí cơ hội của • Không phù hợp để đánh giá các
nguồn vốn làm lãi suất chiết dự án khác nhau về vòng đời và
khấu → giả định rằng những VĐT
khoản thu nhập tạm thời được
tái đầu tư với tỷ lệ sinh lời bằng
tỷ lệ chi phí sử dụng vốn
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Chỉ tiêu
đánh giá
Tỉ suất hoàn vốn nội bộ (Internal Rate of Return - IRR)

• IRR: mức tỷ suất mà nếu sử dụng làm tỷ lệ chiết khấu để

tính chuyển các khoản thu nhập ròng của DA về mặt bằng
thời gian hiện tại thì tổng thu nhập sẽ cân bằng với chi phí
ban đầu (NPV = 0).
• Công thức tính

• Tính giá trị gần đúng:

• Quyết định IRR >= WACC → Chấp nhận

IRR < WACC → Từ chối
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT
Tỉ suất hoàn vốn nội bộ (Internal Rate of Return - IRR)
Ƣu điểm
 Tính đến giá trị thời gian của tiền
 Đo lường bằng tỷ lệ phần trăm
nên dễ dàng so sánh với chi phí
sử dụng vốn, cho biết tỷ lệ lãi vay
tối đa mà DA có thể chịu đựng
được
 Phù hợp với mục tiêu tối đa hóa
lợi nhuận của chủ đầu tư
 Có thể tính toán được mà không
cần số liệu về lãi suất chiết khấu
Chỉ tiêu
đánh giá
Nhƣợc điểm
• Việc tính toán IRR thường phức
tạo hơn tính toán NPV
• Sử dụng IRR làm lãi suất chiết
khấu → giả định rằng những
khoản thu nhập tạm thời được tái
đầu tư với tỷ lệ sinh lời bằng IRR
• Một số trường hợp không xác
định được IRR hoặc thu được
nhiều IRR do dòng tiền thay đổi
bất thường→ không có giá trị để
ra quyết định
 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT

Hiệu quả, khả năng trả nợ, rủi ro về mặt tài chính của dự án

• Hiệu quả từng năm và toàn bộ vòng đời của DA; khả năng thu hồi vốn.
• Khả năng thực hiện các nghĩa vụ tài chính (trả nợ và chi phí hoạt động) của khách hàng
bằng chính thu nhập của dự án.
• Khả năng chịu đựng rủi ro của dự án.

CÁC CHỈ TIÊU KHẢ NĂNG CHỊU ĐỰNG RR CỦA DA

• Nhóm chỉ tiêu về tỷ suất sinh lời
của dự án: NPV, IRR
• Nhóm chỉ tiêu khả năng trả nợ:
Dòng tiền ròng hàng năm, Tiền
mặt tồn quỹ cuối năm, Thời gian
hoàn vốn đầu tư.
• Phân tích độ nhạy 1 chiều hoặc đa
chiều để đánh giá các chỉ tiêu suất sinh
lời, chỉ tiêu khả năng trả nợ.
• Phân tích kịch bản đánh giá các chỉ tiêu
suất sinh lời, chỉ tiêu khả năng trả nợ.
• Mô phỏng thống kê Monte carlo
2.HIỆU QUẢ TC: PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH

Vòng đời 3 năm

Số lượng sản phẩm tiêu thụ 1.500/năm

Giá bán 50/SP

Chi phí biến đổi 20/SP

Chi phí cố định 5.000/năm

Chi phí đầu tư (khấu hao đều trong 3 năm) 60.000

Bổ sung vốn lưu động 15.000

Giá trị thị trường còn lại 10.000

Thuế suất biên 25%

Chi phí sử dụng vốn 15%

 2.HIỆU QUẢ TC: PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH
Năm 0 1 2 3 4
Chi phí ban đầu
FC -60.000
NWC -15.000
I -75.000
Dòng tiền hoạt động sau thuế
Doanh thu 75.000 75.000 75.000
Chi phí hoạt động bằng tiền 35.000 35.000 35.000
Chi phí khấu hao 20.000 20.000 20.000
Thu nhập hoạt động trước thuế 20.000 20.000 20.000
Thuế (25%) 5.000 5.000 5.000
Thu nhập hoạt động sau thuế (NOPAT) 12.000 12.000 12.000
+ Khấu hao 20.000 20.000 20.000
+ Chênh lệch tài sản lưu động -800 -900 -1.000
OCF 34.200 34.100 34.000
Dòng tiền phi hoạt động sau thuế
Giá trị thị trường VCĐ 10.000
Giá trị sổ sách VCĐ -
Thuế thanh lý (25%) 2.500
Thu hồi NWC 17.700
TNOCF 25.200
Tổng dòng tiền sau thuế (CF) -75.000 34.200 34.100 34.000 25.200
Giá trị hiện tại của dòng tiền -75000 29.739 25.784 22.356 14.408
Cộng dồn -75000 -45.261 -19.476 2.879 17.287
PBP 2,20
DPBP 2,71
NPV (12%) 17.287
IRR 26,49%
2.HIỆU QUẢ TC: PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH

Phân tích độ nhạy (Sensitivity analysis)

Khảo sát ảnh hưởng của sự thay đổi một yếu tố đầu vào
đến hiệu quả tài chính của dựa án.
Đầu vào Giảm 20% Tình huống cơ bản Tăng 20%

NPV 1.875 17.287 32.699

Sản lượng tiêu thụ
IRR 16,25% 26,49% 36,69%
NPV - 8.398 17.287 42.973
Giá bán
IRR 8,42% 26,49% 43.45%
NPV 27.561 17.287 7.012
Chi phí biến đổi
IRR 33,29% 26,49% 19,66%
NPV 18.999 17.287 15.574
Chi phí cố định
IRR 27,62% 26,49% 25,35%
NPV 16.429 17.287 18.144
Giá trị còn lại
IRR 26,02% 26,49% 26.95%
2.HIỆU QUẢ TC: PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH

Phân tích tình huống (Scenario analysis)

• Khảo sát ảnh hưởng của sự thay đổi một hay nhiều yếu tố đầu vào
cùng một lúc (hình thành nên tình huống phân tích) đến hiệu quả tài
chính của DA.
• Có thể tính toán xác suất xảy ra các tình huống phân tích.
Tình huống
Tình huống xấu Tình huống tốt
cơ bản
Sản lượng tiêu thụ Giảm 20% 1.500 Tăng 20%
Giá bán Giảm 20% 50 Tăng 20%
Chi phí biến đổi Tăng 20% 20 Giảm 20%
Chi phí cố định Tăng 20% 5.000 Giảm 20%
Giá trị còn lại Giảm 20% 10.000 Tăng 20%

NPV -29.463 17.287 78.422

IRR -4,70% 26,49% 66,23%
2.HIỆU QUẢ TC: PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH

Phân tích mô phỏng (Monte Carlo Simulation)

• Xây dựng phân bổ xác suất yếu tố đầu ra (NPV) dựa

trên phân bổ xác suất của mỗi yếu tố đầu vào.
• Phương pháp tương đối phức tạp, áp dụng với thẩm
định những DAĐT lớn.

Giá trị trung bình = 18.000

Độ lệch chuẩn = 15.000
 LỰA CHỌN PHƢƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH

Lựa chọn phƣơng pháp, nội dung cần thẩm định phù
hợp với quy mô, tính phức tạp và đặc thù của dự án
 Xem xét tính hợp lý của các giả thiết liên quan trực tiếpvà
gián tiếp đến dòng tiền ra, dòng tiền vào của dự án, suất
chiết khấu…
 Tuỳ quy mô/độ phức tạp/tính đặc thù của dự án, Cán bộ thẩm
định điều chỉnh nội dung thẩm định cho phù hợp:
 Dự án có nguồn khác trả nợ chắc chắn như đảm bảo bằng tài sản thanh
khoản cao; dự án nhỏ, dự án cải tiến kỹ thuật/hợp lý hoá SX/mở rộng nâng
cao công suất có quy mô nhỏ: việc thẩm định cần đơn giản hoá.
 Đánh giá tính khả thi theo đặc thù dự án: độ an toàn của đập tràn so với
mực nước lũ cao nhất (dự án thuỷ điện); khả năng tuyển dụng công nhân
lành nghề (dự án di dời nhà máy); khả năng thay thế bộ phận trọng yếu
(dự án phục vụ ngành nghề đặc thù như khai thác dầu khí…).
 ĐÁNH GIÁ SƠ BỘ VỀ DAĐT
Tổng mức đầu tƣ

Vốn Mỗi giai đoạn mức độ tin cậy của thông tin là khác nhau
đầu tƣ Tổng dự Kế hoạch Kết quả
Hợp đồng
Giá trị đầu
….
toán đầu thầu đấu thầu tư thực tế

- Vốn chủ sở hữu

Khả năng bố trí - Vốn vay
- Vốn khác

Ngành • Xem xét sản phẩm của DAĐT và ngành hàng theo quy
hàng hoạch ngành.

Điều • Quy định về quản lý đầu tư XDCB; Quy chế đấu thầu
kiện • Quy định liên quan cho thuê đất/ giao đất, bảo vệ môi
pháp trường, PCCC, giấy phép xây dựng…
lý

• Mục tiêu, sự cần thiết gắn liền với hoạt động kinh doanh và
Sự sự phát triển của doanh nghiệp
cần • Tham khảo các yếu tố liên quan đến lợí ích quốc gia, X.hội
thiết
3. THỊ TRƢỜNG VÀ KHẢ NĂNG TIÊU THỤ SP, DV ĐẦU RA

CUNG CẦU
SP/DV

SP/DV, thị
Phƣơng thức
trƣờng mục Dự kiến khả
tiêu thụ và
tiêu và khả năng tiêu thụ
mạng lƣới
năng cạnh
phân phối
tranh

Mục tiêu: Đánh giá tính hợp lý của kế hoạch đầu ra/doanh thu của
dự án (Liên quan trực tiếp đến dòng tiền thu về CFt )
3. THỊ TRƢỜNG VÀ KHẢ NĂNG TIÊU THỤ SP, DV ĐẦU RA

CẦU SẢN PHẨM/DỊCH VỤ

 Đánh giá tổng nhu cầu tương lai về sản phẩm trên cơ
sở thu thập các tài liệu liên quan tới phân tích và ước
tính:
• Nhu cầu hiện tại
• Mức tiêu thụ gia tăng hàng năm của thị trường nội địa
(trong đó lưu ý liên hệ với mức gia tăng trong quá
khứ, khả năng cầu sản phẩm dự án có thể bị thay thế
bởi các sản phẩm khác có cùng công dụng);
• Khả năng xuất khẩu, nhu cầu của thị trường dự kiến
sẽ xuất khẩu.
3. THỊ TRƢỜNG VÀ KHẢ NĂNG TIÊU THỤ SP, DV ĐẦU RA

CUNG SẢN PHẨM/DỊCH VỤ

 Phân tích tương tự đối với tổng cung tương lai của sản phẩm. Trong
đó lưu ý tỷ trọng giữa sản xuất trong nước và nhập khẩu, và:
• Việc nhập khẩu là do cung trong nước chưa đáp ứng được/sản phẩm
nhập khẩu có ưu thế cạnh tranh hơn.
• Chính sách tỷ giá, ảnh hưởng của tiến trình giảm thuế nhập khẩu đến khả
năng nhập khẩu trong thời gian tới.
• Nguồn cung gia tăng trong tương lai (các dự án đang quá trình đầu tư/ dự
kiến sẽ đầu tư).
 Khả năng cung cấp các sản phẩm thay thế (nếu có).
Đưa ra nhận xét về thị trường tiêu thụ sản phẩm, nhận định về sự cần
thiết và tính hợp lý của dự án.
3. THỊ TRƢỜNG VÀ KHẢ NĂNG TIÊU THỤ SP, DV ĐẦU RA

THỊ TRƢỜNG MỤC TIÊU & KHẢ NĂNG CẠNH TRANH

 Thương hiệu của sản phẩm. Ưu điểm/hạn chế so với SP trên thị
trường nội địa/xuất khẩu (về hình thức, mẫu mã, chất lượng, giá cả
sản phẩm…)?
 Tính phù hợp của sản phẩm so với xu hướng tiêu dùng trong nước/
nước nhậpkhẩu? Có đáp ứng tiêu chuẩn chất lượng, vệ sinh... để
xuất khẩu;
 Kết quả thâm nhập thị trường xuất khẩu của SP cùng loại;
 Các yếu tố ảnh hưởng đến việc XK sản phẩm (thuế XK, hạn ngạch
XK hoặc hạn nghạch nhập khẩu tại nước ngoài);
 Xác định định hướng thị trường tiêu thụ
3. THỊ TRƢỜNG VÀ KHẢ NĂNG TIÊU THỤ SP, DV ĐẦU RA

PHƢƠNG THỨC TIÊU THỤ, MẠNG LƢỚI PHÂN PHỐI

 Sản phẩm sẽ tiêu thụ theo phương thức nào, có cần hệ thống
phân phối? Sản phẩm có được tiêu thụ trong nội bộ Tổng công
ty/Tập đoàn hoặc có các HĐ bao tiêu sản phẩm

 Mạng lưới phân phối sản phẩm đã xác lập chưa và có phù
hợp với đặc điểm thị trường không? Nếu chưa thiết lập, cần
ước tính chi phí và đánh giá khó khăn thuận lợi trong việc thiết
lập mạng lưới phân phối;

 Phương thức bán hàng trả chậm hay trả ngay (đánh giá này
còn giúp dự kiến các khoản phải thu khi tính toán nhu cầu/chi
phí vốn lưu động).
3. THỊ TRƢỜNG VÀ KHẢ NĂNG TIÊU THỤ SP, DV ĐẦU RA

KHẢ NĂNG TIÊU THỤ LÀ VẤN ĐỀ CỐT LÕI CỦA DỰ ÁN

 Ước tính sản lượng sản xuất và tiêu thụ hàng năm của
dự án?
 Diễn biến giá bán sản phẩm, dịch vụ đầu ra hàng
quý/năm.
 Doanh thu dự kiến của khách hàng và thẩm định tính hợp
lý của kế hoạch doanh thu dự kiến.
 Đánh giá về mức độ dữ trữ thành phẩm tồn kho để tính
toán nhu cầu vốn lưu động.
 4. KHẢ NĂNG CUNG CẤP NVL VÀ CÁC YẾU TỐ ĐẦU VÀO

NỘI DUNG ĐÁNH GIÁ

 Khả năng đáp ứng về nguồn NVL đầu vào để phục vụ KẾT LUẬN
kế hoạch sản xuất hàng năm cho DA. Dự án có
 Số lượng nhà cung cấp? Có quan hệ từ trước hay chủ động được
mới thiết lập? Khả năng cung ứng (số lượng, chất nguồn nguyên
lượng, tính ổn định giá cả,...)? Mức độ tín nhiệm? nhiên liệu đầu
vào? Mức độ
 Khả năng/mức độ biến động giá NVL đầu vào, biến
sẵn sàng về
động tỷ giá (nếu NK), mức độ ảnh hưởng của các phụ
nguồn nguyên
liệu NK liên quan đến chất lượng sản phẩm? liệu ?
 Khả năng xây dựng và phát triển của vùng nguyên liệu Những thuận
đối với DA phải gắn với vùng nguyên liệu. Quan hệ lợi lợi, khó khăn đi
ích giữa người cung cấp và sử dụng NVL để đảm bảo kèm với việc
tính ổn định của đầu vào. Biện pháp giải quyết lợi ích chủ động được
với người cung cấp nguyên liệu có thoả đáng không? nguồn nguyên
nhiên liệu đầu
 Nguồn điện, nước, nguồn nhân lực để phục vụ vận vào.
hành dự án
 5. ĐỊA ĐIỂM SXKD/ XÂY DỰNG DỰ ÁN

 Giao thông có thuận tiện cho cung cấp nguyên vật

liệu, điện, nước và thị trường tiêu thụ ? Có nằm trong
quy hoạch hay không?
 Đặc điểm địa chất của công trình
 Nếu xa thị trường nguyên vật liệu, tiêu thụ: có ảnh
hưởng lớn đến vốn đầu tư của dự án, đến giá thành,
sức cạnh tranh (có thể so sánh với các dự án tương
tự ở địa điểm khác).
 6. PHƢƠNG DIỆN KỸ THUẬT

Công nghệ, thiết bị

PHƢƠNG
Quy mô, giải pháp xây dựng DIỆN KỸ
THUẬT

Môi trƣờng, PCCC, QLchất lƣợng

 6. PHƢƠNG DIỆN KỸ THUẬT

CÔNG NGHỆ THIẾT BỊ

 Lý do lựa chọn công nghệ, thiết bị: tính phù hợp của thiết bị so với quy
mô/tính chất/dự toán dự án, với trình độ hiện tại của VN/DN.
 Tính đồng bộ của máy móc thiết bị: so với dây chuyền/máy móc hiện tại (dự
án mở rộng, hợp lý hoá SX), so với các bộ phận khác trong dây chuyền SX…
 Trình độ tiên tiến của thiết bị có đáp ứng được khi cần thiết phải thay đổi/cải
tiến sản phẩm. Ưu thế của lựa chọn thiết bị (chất lượng, giá thành)
 Uy tín và tính chuyên nghiệp của các nhà cung cấp thiết bị (các nhà cung cấp
thiết bị có chuyên sản xuất các thiết bị của dự án hay không).
 Giá cả thiết bị và phương thức thanh toán có hợp lý không.
 Thời gian giao hàng và lắp đặt thiết bị có phù hợp với tiến độ thực hiện dự án
dự kiến hay không.
 6. PHƢƠNG DIỆN KỸ THUẬT

QUY MÔ, GiẢI PHÁP XÂY DỰNG

 Xem xét quy mô xây dựng, giải pháp kiến trúc có phù hợp với dự án
hay không, có tận dụng được các cơ sở vật chất hiện có hay không.
 Tổng dự toán/dự toán của từng hạng mục công trình, có hạng mục
nào cần đầu tư mà chưa được dự tính hay không? có hạng mục nào
không cần thiết hoặc chưa cần thiết phải đầu tư hay không?
 Tiến độ thi công có phù hợp với việc cung cấp máy móc thiết bị, có phù
hợp với thực tế hay không.
 Vấn đề hạ tầng cơ sở khác có thể ảnh hưởng tới vận hành dự án như
giao thông, điện, cấp thoát nước...
 6. PHƢƠNG DIỆN KỸ THUẬT

MÔI TRƢỜNG, PCCC, QUẢN LÝ CHẤT LƢỢNG

 Xem xét, đánh giá các giải pháp về môi trường, Phòng cháy
chữa cháy của dự án có đầy đủ, phù hợp chưa, đã được cơ
quan có thẩm quyền chấp thuận trong trường hợp yêu cầu phải
có hay chưa.
 Dự án đã lập, thẩm định và trình duyệt Báo cáo đánh giá tác
động môi trường, Phòng cháy chữa cháy chưa (kiểm tra đối
chiếu với các quy định hiện hành).
 7. PHƢƠNG DIỆN NHÂN LỰC, TỔ CHỨC, QUẢN LÝ

Kinh nghiệm, Năng lực, uy tín

Nguồn nhân lực
trình độ tổ chức nhà thầu
• Quản lý đầu tư DA • Tư vấn • Sự hiểu biết, kinh
• Vận hành dự án • Thi công nghiệm tiếp cận,
• Giám sát điều hành công
nghệ, thiết bị mới
• Cung cấp thiêt bị,
công nghệ • Số lượng lao động
cần thiết, đòi hỏi
về tay nghề, trình
độ kỹ thuật
• Kế hoạch đào tạo,
thu hút từ đơn vị
khác
 8. PHƢƠNG DIỆN TÀI CHÍNH

Xác định mô hình

dự án đầu tư

Các giả định phục vụ

cho quá trình tính toán KẾT QUẢ
Lập các
bảng biểu
THẨM ĐỊNH

Đánh giá hiệu quả tài chính và khả năng trả nợ của dự án đầu tƣ
 8. PHƢƠNG DIỆN TÀI CHÍNH
Mô hình
DA
DA đầu tƣ DA đầu tƣ mở rộng DA đầu tƣ chiều Kết hợp
độc lập (1) nâng công suất (2) sâu, hợp lý hoá (2) và (3)
QTSX (3)
Do các yếu 02 phương pháp: Hiệu quả dự án được Hiệu quả của việc đầu
tố đầu vào, - Đầu ra là công suất tính toán trên cơ sở tư được tính toán trên
đầu ra của tăng thêm; đầu vào đầu ra là chi phí tiết cơ sở chênh lệch giữa
DA được là các tiện ích, bán kiệm được hay đầu ra, đầu vào trước và
tách biệt rõ thành phẩm được doanh thu tăng thêm sau khi đầu tư.
ràng nên có sử dụng từ DA hiện từ việc đầu tư chiều Để đơn giản trong tính
thể dễ dàng hữu và đầu vào mới sâu, nâng cao chất toán, đối với các DA mà
tính hiệu quả cho phần công suất lượng SP; đầu vào là giá trị trước khi đầu tư
của DA. tăng thêm, hoặc các chi phí cần thiết không chiếm tỷ lệ lớn
- Toàn bộ hoạt động để đạt được mục tiêu trong tổng giá trị DA sau
của chủ đầu tư về đầu ra. khi đầu tư thì DA trước
(phần hiện hữu và khi đầu tư xem là đầu
phần đầu tư mở vào của DA sau khi đầu
rộng như đối với DA tư theo giá trị thanh lý.
đầu tư độc lập).
 8. PHƢƠNG DIỆN TÀI CHÍNH
Những
giả định

 Xác định thời gian khấu hao, phương pháp khấu hao của từng loại
TS để tính mức khấu hao TSCĐ phải trích và chi phí sữa chữa lớn
TSCĐ được phân bổ hàng năm (Quy định của BTC về khấu hao
 Xác định LS, Chi phí vốn bình quân, Lịch vay và trả nợ gốc, lãi.
• Chi phí vốn CSH: theo KH lợi nhuận (ROE) Đại hội đồng cổ
đông thông qua (công ty CP), hoặc không thấp hơn ROE bình
quân 3 năm trước liền kề, có tính đến xu thế tăng trưởng (các
trường hợp còn lại).
• Chi phí vốn vay NH/huy động trái phiếu: Dựa vào cam kết/ điều
kiện tài trợ vốn, nếu chưa có thì sử dụng LS thị trường.
 8. PHƢƠNG DIỆN TÀI CHÍNH
Những
giả định
 Mức huy động công suất so với công suất thiết kế, sản lượng
sản xuất, sản lượng tiêu thụ, doanh thu dự kiến hàng năm (dựa
vào kết quả thẩm định về thị trường, khả năng tiêu thụ sản phẩm,
dịch vụ đầu ra của dự án/ phương án tiêu thụ sản phẩm).
 Giá bán sản phẩm, dịch vụ và doanh thu dự kiến hàng năm.
 Mức tiêu hao nguyên, nhiên, vật liệu, chi phí quản lý phân
xưởng, xác định giá thành đơn vị sản phẩm, tổng chi phí sản xuất
trực tiếp và chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí
tài chính... (dựa vào đặc tính của dây chuyền công nghệ và
phương án tổ chức, quản lý sản xuất và tham khảo các dự án có
cùng công nghệ đang vận hành).
 Các chuẩn mực kế toán, các quy định về quản lý tài chính, chế độ
thuế hiện hành, các văn bản ưu đãi riêng đối với dự án để xác định
phần trách nhiệm của chủ dự án đối với ngân sách.
 8. PHƢƠNG DIỆN TÀI CHÍNH Các
bảng
biểu
 Lịch khấu hao cơ bản
 Nhu cầu vốn lưu động hàng năm của dự án
 Lịch vay và trả nợ gốc, lãi
 Báo cáo lỗ lãi.
 Báo cáo lưu chuyển tiền tệ.
 Bảng tính chi phí nguyên vật liệu; Bảng tính các chi phí
quản lý, bán hàng; Bảng cân đối kế toán.
 9. RỦI RO VÀ BIỆN PHÁP GIẢM THIỂU

Phân loại rủi ro

• Rủi ro về tiến độ thực hiện (đối với những dự án xây dựng): là
rủi ro phát sinh khi hoàn tất dự án không đúng thời hạn, không
phù hợp với các thông số và tiêu chuẩn thực hiện. Loại rủi ro
này nằm ngoài khả năng điều chỉnh, kiểm soát của NH
• Rủi ro về nguồn cung cấp: Rủi ro về nguồn cung cấp xảy ra
khi dự án không có được nguồn nguyên nhiên vật liệu (đầu
vào chính/quan trọng) với số lượng, giá cả và chất lượng như
dự kiến.
• Rủi ro thị trường.
• Rủi ro về kỹ thuật, vận hành, bảo trì.
…
 9. RỦI RO VÀ BIỆN PHÁP GIẢM THIỂU

Biện pháp giảm thiểu rủi ro thị trƣờng

• Dự kiến cung - cầu thận trọng, chính xác.

• Phân tích về khả năng thanh toán, thiện chí, hành vi của người tiêu
dùng cuối cùng (không chỉ người bao tiêu).
• Khả năng tăng sức cạnh tranh của sản phẩm, dịch vụ đầu ra của dự
án bằng các biện pháp: phân tích về việc cải tiến mẫu mã, nâng cao
chất lượng sản phẩm, tiết kiệm chi phí sản xuất...
• Xem xét các hợp đồng bao tiêu sản phẩm dài hạn với bên có khả
năng về tài chính (nếu có).
• Khả năng linh hoạt của cơ cấu sản phẩm, dịch vụ đầu ra.
 9. RỦI RO VÀ BIỆN PHÁP GIẢM THIỂU

Biện pháp giảm thiểu rủi ro về tiến độ thực hiện

• Lựa chọn nhà thầu uy tín, có sức mạnh tài chính và kinh nghiệm.
• Yêu cầu bảo lãnh dự thầu, THHĐ, bảo hành chất lượng công trình.
• Giám sát chặt chẽ / hoặc thuê tư vấn có uy tín để giám sát trong quá
trình xây dựng.
• Dự phòng về tài chính của khách hàng trong trường hợp vượt dự
toán.
• Qui định rõ trách nhiệm vấn đề đến bù, giải toả mặt bằng.
• Hoàn tất các thủ tục pháp lý trước khi tiến hành xây dựng.
• Khảo sát, thiết kế kỹ lưỡng tránh những sự cố bất ngờ lớn trong quá
trình thực hiện.
 9. RỦI RO VÀ BIỆN PHÁP GIẢM THIỂU

Biện pháp giảm thiểu rủi ro về nguồn cung cấp

• Đánh giá cẩn trọng các báo cáo về chất lượng, trữ lượng nguyên
vật liệu đầu vào.
• Nghiên cứu sự cạnh tranh giữa các nguồn cung cấp nguyên vật
liệu.
• Tính linh hoạt về thời gian, số lượng nguyên vật liệu mua vào.
• Những hợp đồng /thoả thuận với cơ chế chuyển qua tới người sử
dụng cuối cùng.
• Những hợp đồng cung cấp nguyên vật liệu đầu vào dài hạn với nhà
cung cấp có uy tín.
 9. RỦI RO VÀ BIỆN PHÁP GIẢM THIỂU

Biện pháp giảm thiểu rủi ro về rủi ro, vận hành, bảo trì

• Sử dụng công nghệ đã được kiểm chứng.

• Bộ phận vận hành dự án phải được đào tạo tốt, có kinh nghiệm.
• Có thể kế hợp đồng vận hành và bảo trì với những điều khoản
khuyến khích và phạt vi phạm rõ ràng.
• Bảo hiểm các sự kiện bất khả kháng tự nhiên như lụt lội, động đất,
chiến tranh.
• Kiểm soát ngân sách và kế hoạch vận hành.
  Hotline : 0903690092 - Phuong ( Mr)
50