Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan p-ISSN: 2407-1935, e-ISSN: 2502-1508. Vol. 7 No.

5
Mei 2020: 926-939; DOI: 10.20473/vol7iss20205pp926-939

THE EFFECT OF ENTERPRISE RISK MANAGEMENT (ERM), COMPANY PERFORMANCE AND SIZE ON
),506· VALUE1

PENGARUH ENTERPRISE RISK MANAGEMENT (ERM), KINERJA PERUSAHAAN DAN SIZE TERHADAP
NILAI PERUSAHAAN

Miftakhul Fadhilah, Puji Sucia Sukmaningrum

Departemen Ekonomi Syariah - Fakultas Ekonomi dan Bisnis - Universitas Airlangga
miftakhulfadhilah7@gmail.com*, puji.sucia@feb.unair.ac.id

ABSTRAK Informasi artikel

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Diterima: 16-04-2020
Enterprise Risk Management (ERM), profitabilitas, leverage, Earning Direview: 30-04-2020
per share dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Diterbitkan: 18-05-2020
Metode yang digunakan adalah Regresi Data Panel dengan *)Korespondensi
populasi penelitian pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta (Correspondence):
Islamic Index periode 2014-2018. Sampel dari penelitian ini teridiri Miftakhul Fadhilah

dari 13 perusahaan dan data dalam penelitian ini diperoleh dari Open access under Creative
annual report perusahaan dari website Bursa Efek Indonesia. Hasil Commons Attribution-Non
Commercial-Share A like 4.0
penelitian menunjukkan bahwa profitabilitas dan leverage International Licence
berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Dan (CC-BY-NC-SA)
Earning per Share berpengaruh negatif dan signifikan terhadap
nilai perusahaan. Sedangkan, Enterprise Risk Management dan
ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai
perusahaan.
Kata kunci: nilai perusahaan, enterprise risk management,
profitabilitas, leverage, earning per share, ukuran perusahaan

ABSTRACT
This study aims to determine the effect of Enterprise Risk
Management (ERM), profitability, leverage, earnings per share
and company size on firm value. The method used in this study is
the Panel Data Regression with the study population of companies
registered in the Jakarta Islamic Index between 2014-2018 period.
The sample of this study consists of 13 companies and the data in
this study were obtained from the company's annual report from
the Indonesia Stock Exchange website. The results showed that
profitability and leverage has a positive and significant effect on
firm value. And Earning per Share has a negative and significant
effect on company value. Meanwhile, Enterprise Risk
Management and company size have no significant effect on firm
value.
Keywords: firm value, enterprise risk management, profitability,
leverage, earning per share, size

I. PENDAHULUAN maupun tujuan jangka pendek. Salah satu

Latar Belakang tujuan jangka panjang yang ingin dicapai
Suatu perusahaan pastinya oleh perusahaan pastinya untuk
mempunyai tujuan di masa yang akan meningkatkan atau memaksimalkan nilai
datang baik tujuan jangka panjang perusahaan dengan harapan menambah

1
Artikel ini merupakan bagian dari skripsi dari Miftakhul Fadhilah, NIM: 041611433096, yang
EHUMXGXO ´'pengaruh Enterprise Risk Management, Profitabilitas, Leverage, EPS dan Size
Terhadap Nilai Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index Periode 2014-2018 µ

926
Fadhilah, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 7 No. 5 Mei 2020: 926-939

kesejahteraan pemilik maupun Enron dan mengalami kerugian sebesar

pemegang saham. Dengan US$ 31 milyar (Pamungkas, 2019).
meningkatnya nilai perusahaan maka Dari beberapa kebangkrutan yang
harga saham perusahaan juga akan dialami oleh perusahaan maka hal ini
mengalami peningkatan (Solikhah & menyebabkan hilangnya kesejahteraan
Hariyati, 2019). Karena harga saham dan ketentraman pemegangang saham
memiliki hubungan yang positif dengan perusahaan. Kebangkrutan yang dialami
nilai perusahaan. Harga saham yang oleh perusahaan diakibatkan oleh
semakin meningkat membuat return yang kegagalan dalam mengelola manajemen
diterima oleh pemilik dan pemegang risiko. Maka dari itu penerapan Enterprise
saham juga akan meningkat. Risk Management sangat penting
Namun, bagi pemilik dan diterapkan oleh perusahaan karena
pemegang saham juga harus sadar dapat membantu dalam mengidentifikasi
bahwa risiko selalu mengintai perusahaan. serta mengelola risiko yang dihadapi oleh
Risiko paling fatal yang dihadapi oleh perusahaan. Dan tak hanya itu
perusahaan adalah risiko kebangkrutan, penerapan Enteprise Risk Management
tIdak sedikit perusahaan besar yang juga dapat dijadikan sebagai alat untuk
mengalami kebangkrutan misalnya meningkatkan nilai perusahaan (Solikhah
Lehman Brother dan Enron. Pada 15 & Hariyati, 2019).
september 2008 Lehman Brother Dan untuk mencapai tujuan
menyatakan bangkrut dengan total jangka panjang perusahaan yaitu
hutang US$ 613 milyar. Kebangkrutan meningkatkan nilai perusahaan, salah satu
Lehman brothers disebabkan oleh kredit kebijakan yang harus diperhatikan adalah
macet subprime mortgage. Kredit macet kebijakan sumber pendanaan
dikarenakan The Federal Reserve perusahaan apakah menggunakan
menaikkan tingkat suku bunga acuan sumber pendanaan internal yaitu laba
untuk mengendalikan inflasi yang ditahan dan depresiasi atau sumber
menyebabkan suku bunga kredit naik pendanaan eksternal yaitu hutang
akibatnya masyarakat tidak mampu (leverage) dan penerbitan saham. Dalam
membayar cicilan rumah atau KPR pemilihan sumber pendanaan harus
(tirto.id). Risiko kebangkrutan ini tidak memperhatikan manfaat serta biaya
hanya dialami oleh Lehman Brother tetapi yang ditimbulkan karena setiap sumber
dialami juga oleh perusahaan energi pendanaan memiliki karakteristik finansial
terbesar di Amerika Serikat pada tahun dan konsekuensi yang berbeda
2001 yaitu Enron yang mengalami (Nainggolan & Listiadi, 2014). Sumber
kebangkrutan dikarenakan terungkapnya pendanaan dari hutang atau leverage
skandal akuntansi yang dilakukan oleh dianggap dapat meningkatkan
keuntungan karena sejalan dengan teori

927
Fadhilah, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 7 No. 5 Mei 2020: 926-939

oleh (Modigliani & Miller, 1963) yang perusahaan kesuksesan dalam

menyatakan bahwa penggunanaan memperoleh laba dicerminkan oleh
hutang (leverage) dapat mengurangi kemampuan perusahaan dalam
pembayaran pajak karena perusahaan mengelola kegiatan operasionalnya. Jika
harus membayar bunga yang laba perusahaan meningkat maka pemilik
mengakibatkan Earning After Tax dan pemegang saham akan sejahtera
perusahaan meningkat sejalan dengan karena mereka mendapatkan return yang
peningkatan keuntungan perusahaan besar sebanding dengan tingkat laba
dan nilai perusahaan (Suwardika & yang dihasilkan yang secara otomatis
Mustanda, 2017). menjadikan nilai perusahaan semakin baik
Usaha perusahaan untuk dimata investor (Solikhah & Hariyati, 2019).
mensejahterakan pemilik dan pemegang Dan penelitian yang dilakukan oleh
saham dengan meningkatkan nilai (Iswajuni, Soetedjo, & Manasikana, 2018)
perusahaan dapat juga dipengaruhi oleh juga menyatakan bahwa profitabilitas
ukuran perusahaan. Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai
yang besar tentunya memiliki kelebihan perusahaan.
tersendiri di mata publik karena Earning per Share juga dianggap
perusahaan besar dianggap memiliki dapat mempengaruhi nilai perusahaan
kekuatan untuk mengelola risiko kompleks dikarenakan jika Earning per Share
yang dihadapi perusahaan (Hoyt & mengalami peningkatan maka itu akan
Liebenberg, 2011). Perusahaan besar memberikan sinyal positif kepada investor
tentunya memiliki komite manajemen yang akan membeli saham perusahaan
risiko tersendiri untuk mengantisipasi akibat dan mengakibatkan nilai perusahaan
yang ditimbulkan oleh risiko. Hal ini mengalami peningkatan. Karena sebelum
membuat kepercayaan investor dan melakukan investasi seorang investor pasti
pemegang saham akan meningkat dan melihat nilai dari Earning per Share
mereka tidak terlalu mengkhawatirkan perusahan. Penelitian yang dilakukan oleh
risiko kebangkrutan yang mungkin terjadi. (Marlina, 2013);(Kholis, Sumarwati, &
Profitabilitas juga dianggap dapat Mutmainah, 2018) dan (Ekaprastyana &
meningkatkan nilai perusahaan yang Anwar, 2017) menyatakan bahwa Earning
dapat mensejahterakan pemilik dan per Share berpengaruh positif dan
pemegang saham. Profitabilitas disini signifikan terhadap nilai perusahaan.
diproksikan dengan Return on Asset Namun, penelitian yang dilakukan oleh
(ROA). Return on Asset mencerminkan (Pesiwarissa & Simu, 2014) menyatakan
kinerja akuntansi suatu perusahaan dalam bahwa Earning per Share tidak
satu periode akuntansi perusahaan itu berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
menjalankan kegiatan operasionalnya II. LANDASAN TEORI DAN
(Hoyt & Liebenberg, 2011). Dalam suatu PENGEMBANGAN HIPOTESIS

928
Fadhilah, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 7 No. 5 Mei 2020: 926-939

Menurut Committe of Sponsoring dengan return yang diminta oleh investor.

Organization of The Treadway Commission Jika return yang diharapkan lebih besar
(COSO), Enterprise Risk Management daripada return diminta maka bisa
adalah sebuah proses yang dipengaruhi dikatakan investasi yang dilakukan
oleh dewan direksi suatu perusahaan, memberikan keuntungan (Tampubolon,
manajemen dan personil lainnya, yang 2004:39). Jika rasio lain memberikan
diterapkan dalam penetapan strategi dan penjelasan terkait bagaimana cara
lintas perusahaan, yang dirancang untuk perusahaan beroperasi maka rasio
mengidentifikasi peristiwa potensial yang profitabilitas menjelaskan tentang tingkat
dapat mempengaruhi perusahaan, dan efektivitas manajemen perusahaan dalam
mengelola risiko, serta menyediakan menghasilkan keuntungan (Weston &
keyakinan yang memadahi terkait Copeland, 1999:8).
pencapaian tujuan. Bukti bahwa suatu Leverage merupakan kemampuan
perusahaan telah menerapkan Enterprise perusahaan untuk memenuhi
Risk Management yaitu dengan adanya kewajibannya baik kewajiban jangka
Chief Risk Officer dalam perusahaan (Hoyt panjang maupun jangka pendek
& Liebenberg, 2011). (Suwardika & Mustanda, 2017). Rasio
Ukuran perusahaan merupakan leverage biasanya digunakan untuk
besarnya jumlah aset yang dimiliki oleh menunjukkan seberapa besar hutang
perusahaan yang juga bisa digambarkan yang digunakan oleh perusahaan untuk
dengan besarnya total penjualan bersih membiayai aktivitas perusahaan
(Iswajuni, Soetedjo, et al., 2018). Semakin (Tampubolon, 2004:37). Penggunaan
besar aset yang dimiliki perusahaan maka leverage sebagai sumber pendanaan
perusahaan semakin besar. Perusahaan perusahaan memiliki pengaruh terhadap
yang semakin besar juga akan lebih keuangan perusahaan karena
mudah untuk memperoleh sumber perusahaan harus membayar beban
pendanaan dari pihak luar karena aset bunga. Namun, dengan adanya beban
yang dimiliki oleh perusahaan tersebut bunga memberikan keuntungan bagi
dapat dijadikan sebagai jaminan dalam perusahaan karena pembayaran pajak
memperoleh sumber pendanaan yang harus dibayar oleh perusahaan
(Suwardika & Mustanda, 2017). menjadi berkurang. Leverage sendiri
Profitabilitas merupakan ukuran dapat dihitung dengan membagi nilai
tingkat efektifitas dari kinerja manajemen buku aset dengan nilai buku kewajiban
dalam mengelola perusahaan selama (Hoyt & Liebenberg, 2011).
kurun waktu tertentu (Solikhah & Hariyati, Earning per Share atau laba per
2019). Pengukuran tingkat profitabilitas saham adalah keuntungan bersih untuk
dapat dilihat dengan membandingkan tiap lembar saham yang mampu diraih
Return on Invesment yang diharapkan perusahaan pada saat menjalankan

929
Fadhilah, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 7 No. 5 Mei 2020: 926-939

operasinya (Mindra & Erawati, 2014). Hal memberikan keuntungan bagi pemegang
ini berarti semakin tinggi Earning per Share obligasi (Weston & Copeland, 1999:9).
mengidentifikasikan semakin tinggi laba Hipotesis
yang diperoleh oleh perusahaan yang Hipotesis yang dapat
tentunya akan mensejahterakan pemilik dikembangkan dalam penelitian ini yaitu:
saham. Karena sebelum investor 1. Parsial
memutuskan untuk berinvestasi mereka H11 = Enterprise Risk Management
akan melihat bagaimana track record berpengaruh signifikan terhadap nilai
Earning per Share perusahaan. Jika laba perusahaan
per saham terus mengalami peningkatan H12 = Profitabilitas berpengaruh
hal ini tentunya menjadi sinyal positif bagi signifikan terhadap nilai perusahaan
investor untuk berinvestasi pada H13 = Leverage berpengaruh
perusahaan. signifikan terhadap nilai perusahaan
Nilai perusahaan merupakan nilai H14 = Earning per Share berpengaruh
pasar karena dapat memberikan signifikan terhadap nilai perusahaan
kesejahteraan dan kemakmuran bagi H15 = Size berpengaruh signifikan
pemilik serta pemegang saham apabila terhadap nilai perusahaan
harga saham perusahaan mengalami 2. Simultan
peningkatan (Pamungkas, 2019). Dalam H16 = Enterprise Risk Management,
perusahaan tujuan utama yang ingin profitabilitas, leverage dan size
dicapai pasti untuk meningkatkan nilai berpengaruh signifikan terhadap nilai
perusahaan. Namun, untuk mencapai perusahaan
tujuan utama suatu perusahaan III. METODE PENELITIAN
terkadang terdapat konflik antara Pendekatan Penelitian
pemegang saham dan kreditor atau Pendekatan penelitian ini
pemegang obligasi. Karena pasti menggunaan pendekatan penelitian
perusahaan akan berusaha untuk kuantitatif yang mentitikberatkan pada
meningkatkan harga saham namun pengujian hipotesis.
dengan mengorbankan para pemegang Model Empiris
obligasi. Misalnya, perusahaan akan Model analisis dalam penelitian ini yaitu:
memperbesar tingkat investasi dan jika Enterprise Risk
Management
berhasil maka akan memberikan
keuntungan bagi pemegang saham dan Return on Asset
(X2)
nilai perusahaan juga akan mengalami Nilai
Leverage (X3) Perusahaan
peningkatan. Namun jika investasi
mengalami kegagalan maka jaminan EPS (X4)

bagi para pemegang obligasi akan

SIZE (X5)
terancam yang tentunya tidak
Sumber: Penulis, data diolah

930
Fadhilah, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 7 No. 5 Mei 2020: 926-939

Gambar 1. Model Regresi

Model Analisis Parsial
Model regresi dalam penelitian ini
Enterprise Risk
Management yaitu sebagai berikut:
7RELQV·4LW ÂLW Ã (50LW Ã ROAit +
Return on Asset
(X2) Ã LEVit + Ã (36LW Ã 6,=(it + -it
Nilai
Leverage (X3)
Perusahaan Definisi Operasional
Nilai Perusahaan
Earning per Share
(X4) Nilai perusahaan dalam penelitian
ini diproksikan dengan 7RELQV·4 yang
Size (X5)
dapat dihitung dengan menggunakan
Sumber: Penulis, data diolah
Gambar 2. rumus dari (Endri & Fathony, 2020) sebagai
Model Analisis Simultan
berikut:
Jenis dan Sumber Data
Q_picr Z_jsc md Iosgrw>Pg_`gjgr_q
Jenis data dalam penelitian ini 6K>EJO;3 L
Xmr_j Eqqcrq

yaitu data kuantitatif yaitu jenis data Enterprise Risk Management

nominal. Dan jenis data sekunder yaitu Dalam penelitian ini untuk
berupa laporan keuangan perusahaan mengetahui perusahaan telah
yang telah di audit dan laporan tahunan menerapkan dan mengungkapkan
(annual report) berbahasa inggris dan Enterprise Risk Management dilakukan
berbahasa indonesia oleh perusahaan dengan pencarian frasa, yang sama
yang terdaftar di Jakarta Islamic Index dengan kata berikut ini sesuai dengan
periode 2014-2018. Laporan keuangan penelitian yang telah dilakukan oleh (Hoyt
dan laporan tahunan (annual report) & Liebenberg, 2011) dan (Iswajuni,
diperoleh dari website BEI yaitu Soetedjo, et al., 2018) yaitu: ´(QWHUSULVH 5LVN
www.idx.com. Populasi dalam penelitian 0DQDJHPHQWµ ´&KLHI 5LVN 2IILFHUµ ´5LVN
ini adalah perusahaan yang terdaftar di &RPPLWWHHµ ´6WUDWHJLF 5LVN
Jakarta Islamic Index periode 2014-2018. 0DQDJHPHQWµ ´&RQVROLGDWHG 5LVN
Teknik pengambilan sampel yaitu teknik 0DQDJHPHQWµ ´+ROLVWLF 5LVN
purposive samopling. Sampel dalam 0DQDJHPHQWµ dan ´,QWHJUDWHG 5LVN
penelitian ini berjumlah 13 perusahaan. 0DQDJHPHQWµ Pencarian pengungkapan
Teknik Analisis Enterprise Risk Management oleh
Teknik analisis yang digunakan perusahaan dilihat dalam laporan
dalam penelitian ini yaitu menggunakan tahunan perusahaan (annual report) yang
analisis regresi data panel dengan berbahasa inggris. Variabel Enterprise Risk
bantuan aplikasi Eviews 9.0. Uji yang Management diukur dengan
dilakukan untuk memilih model regresi menggunakan dummy variable yaitu nilai
data panel yaitu Uji Chow, Uji Hausman 1 = bagi perusahaan di JII periode 2014 -
dan Uji Langrange Multiplier. 2018 yang telah menerapkan dan
mengungkapkan Enterprise Risk

931
Fadhilah, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 7 No. 5 Mei 2020: 926-939

Management. Nilai 0 = bagi perusahaan Tabel 1.

Hasil Uji Chow
yang tidak mengimplementasikan serta Effects Test Prob Keterangan

mengungkapkan Enterprise Risk Cross-section F 0,0000 H0 ditolak

Management. Dalam penelitian ini Berdasarkan tabel 1 diatas hasil p-

dummy variabel yang diberi nilai 1 jika value pada Cross section F sebesar 0,0000,
memenuhi satu frasa dari frasa yang dimana p-value kurang dari taraf
dijelaskan diatas. VLJLILNDQVL Â PDND + GLWRODN
Size Sehingga model yang lebih baik
Ukuran perusahaan dapat dihitung digunakan yaitu Fixed Effect Model (FEM).
dengan menggunakan rumus oleh Tabel 2.
Hasil Uji Hausman
(Iswajuni, Soetedjo, et al., 2018) sebagai Effects Test Prob Keterangan

berikut: Cross-section random 1,0000 H0 diterima

Size=Ln (Asset) Berdasarkan tabel 2 diatas hasil p-

Profitabilitas value pada Cross-section random sebesar
Dalam penelitian ini profitabilitas 1,0000, dimana p-value lebih dari taraf
diproksikan dengan Return on Asset (ROA) VLJQLILNDQVL Â PDND + GLWHULPD
yang dapat dihitung dengan Sehingga model yang lebih baik yaitu
menggunakan rumus dari (Brigham & Random Effect Model (REM).
Houston, 2003:88) sebagai berikut: Tabel 3.
Hasil Uji Langrange Multiplier
‡– •…‘•‡ Effects Test Prob Keterangan
4APQNJ KJ #OOAP L
‘–ƒŽ ••‡–•
Breusch-Pagan 0,6957 H0 diterima
Leverage
Berdasarkan tabel 3 diatas hasil p-
Dalam penelitian ini leverage
value pada Cross-section sebesar 0,6957,
dihitung menggunakan rumus Debt to
dimana p-value lebih dari taraf signifikansi
Equity Ratio oleh (Harmono, 2009:112)
 PDND + GLWHULPD 6HKLQJJD
sebagai berikut:
6KP=H 7P=JC model yang lebih baik yaitu Common
&A>P PK 'MQEPU 4=PEK L
‘†ƒŽ ‡•†‹”‹ Effect Model (CEM).
Earning per Share Setelah melakukan uji chow, uji
Dalam penelitian ini Earning per hausman dan uji langrange multiplier
Share dihitung menggunakan rumus oleh maka model yang lebih baik digunakan
(Brigham & Houston, 2004:41) sebagai yaitu Common Effect Model (CEM).
berikut: Dalam penelitian ini tidak menggunakan
ƒ„ƒ „‡”•‹Š uji asumsi klasik. Karena sesuai dengan
'25 L
—•ŽƒŠ Ž‡•„ƒ” •ƒŠƒ• „‡”‡†ƒ”
(Gujarati & Porter, 2013:237) menyatakan
IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
bahwa dengan menggabungkan antara
Pemilihan Model Estimasi
observasi time-series dan cross-section
Dalam penelitian ini berikut model
(data panel) maka dapat memberi lebih
regresi data panel yang lebih baik
banyak informasi, lebih banyak variasi,

932
Fadhilah, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 7 No. 5 Mei 2020: 926-939

sedikit kolinearitas antarvariabel, lebih perusahaan pada perusahaan yang

banyak degree of freedom, lebih efisien terdaftar di Jakarta Islamic Index tahun
dan dapat mengatasi masalah 2014-2018 sebesar 94% dan sisanya
heterogenitas. Dengan keunggulan yang sebesar 6% dijelaskan oleh variabel lain
dimiliki oleh regresi data panel maka uji diluar model.
asumsi klasik tidak diperlukan. Hubungan ERM terhadap Nilai Perusahaan
Hasil Regresi Data Panel Berdasarkan hasil regresi yang
Tabel 4. telah dilakukan menunjukkan hasil bahwa
Hasil Analisis Regresi Data Panel-Common Effect
Model Enterprise Risk Management berpengaruh
Var Koef Std. Error t-stat Prob.
negatif dan tidak signifikan terhadap nilai
C 3.271976 6.052184 0.540 0.5908
ERM -0.347005 0.444532 -0.780 0.4382 perusahaan. Hal ini sesuai dengan
ROA 0.439790 0.022813 19.27 0.0000 penelitian yang dilakukan oleh (Aditya &
DER 1.210474 0.265738 4.555 0.0000 Naomi, 2017) yang menyatakan bahwa
EPS -0.000510 0.000174 -2.938 0.0047
Enterprise Risk Management tidak
LN_SIZE -0.171273 0.202355 -0.846 0.4008
berpengaruh signifikan terhadap nilai
R2 0.942421
Obs 65 perusahaan di Sektor Konstruksi dan
Prob>F 0,0000 Properti tahun 2012-2014. (Aditya &

Berdasarkan tabel 4 diatas dari Naomi, 2017) menjelaskan bahwa

kelima variabel terdapat dua variabel Enterprise Risk Management tidak

yaitu Return on Asset dan Debt to Equity berpengaruh signifikan terhadap nilai

Ratio yang berpengaruh positif dan perusahaan dikarenakan penerapan

signifikan terhadap nilai perusahaan. Dan Enterprise Risk Management di Indonesia

Earning per Share berpengaruh negatif masih baru dan penerapan Enterprise Risk

dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Management hanya sebatas untuk

Sedangkan Enterprise Risk Management memenuhi regulasi yang telah ditetapkan.

dan size tidak berpengaruh signifikan Dan hasil ini sesuai dengan penelitian

terhadap nilai perusahaan. Dan jika dilihat yang dilakukan oleh (Li, Wu, Ojiako,

prob>F sebesar 0,0000 yang berarti Marshall, & Chipulu, 2014);(Mulyasari,

pengaruh variabel Enterprise Risk Miyasto, & Muharam, 2013);a(Ali, Hamid, &

Management, Return on Asset, Debt to Ghani, 2019).

Equity Ratio, Earning per Share dan size Namun, hasil dari penelitian ini

berpengaruh secara signifikan terhadap berkebalikan dengan penelitian yang

nilai perusahaan. Dan nilai R2 sebesar 94% dilakukan oleh (Iswajuni, Soetedjo, et al.,

yang artinya variabel independen yang 2018) yang menyatakan bahwa Enterprise

terdiri dari Enterprise Risk Management, Risk Management berpengaruh positif dan

Return on Asset, Debt to Equity Ratio, signifikan terhadap nilai perusahaan pada

Earning per Share dan size dapat sektor Manufaktur di Indonesia tahun 2010

menjelaskan pengaruhnya terhadap nilai sampai 2013. Dalam penelitian ini

933
Fadhilah, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 7 No. 5 Mei 2020: 926-939

Enterprise Risk Management tidak sebelum dan sesudah menerapkan

berpengaruh signifikan terhadap nilai Enterprise Risk Management, apakah
perusahaan dikarenakan oleh berbagai kepercayaan investor lebih kuat jika
penyebab. Penyebab yang pertama yaitu perusahaan mampu mengelola
penerapan Enterprise Risk Management manajemen risiko dengan baik yang
pada perusahaan yang terdaftar di tentunya akan mempengaruhi keputusan
Jakarta Islamic Index masih belum investasi oleh investor.
menyeluruh yaitu sebesar 54% dari 13 Dan penyebab yang ketiga yaitu
sampel perusahaan pada tahun 2014, mengapa Enterprise Risk Management
sebesar 54% dari 13 perusahaan tahun tidak berpengaruh signifikan terhadap
2015, sebesar 62% dari 13 perusahaan nilai perusahaan yang terdaftar di Jakarta
tahun 2016, sebesar 62% dari 13 Islamic Index tahun 2014-2018 dikarenakan
perusahaan tahun 2017 dan sebesar 62% investor tidak terlalu memperhatikan
dari 13 perusahaan tahun 2018. Jika dilihat informasi perusahaan yang berbentuk
peningkatan pada penerapan standar kualitatif dalam hal ini penerapan
manajemen risiko COSO-Enterprise Risk Enteprise Risk Management (Agustina &
Management pada perusahaan yang Baroroh, 2016) Investor lebih
terdaftar di Jakarta Islamic Index selama memperhatikan informasi perusahaan
tahun penelitian yaitu 2014-2018 hanya yang berbentuk kuantitatif misalnya
sebesar 8% yang berarti kecil sekali dan informasi rasio keuangan (ROA dan DER)
penerapan ERM juga belum menyeluruh dan membandingkanya dengan rasio
pada semua perusahaan yang terdaftar keuangan perusahaan yang lain baru
di Jakarta Islamic Index tahun 2014-2018, memutuskan untuk melakukan investasi
hal inilah yang menyebabkan Enterprise atau tidak.
Risk Management tidak berpengaruh Hubungan ROA terhadap Nilai Perusahaan
signifikan terhadap nilai perusahaan. Dalam penelitian ini Return on
Penyebab kedua yaitu Asset berpengaruh positif dan signifikan
dikarenakan dampak dari penerapan terhadap nilai perusahaan yang terdaftar
Enterprise Risk Management terhadap di Jakarta Islamic Index periode 2014-2018.
perusahaan baru dapat diketahui setelah Hal ini berarti setiap peningkatan satu
diterapkan dalam jangka panjang satuan pada Return on Asset akan secara
(Sanjaya & Linawati, 2015) namun otomatis meningkatkan nilai perusahaan
penelitian ini hanya 5 periode dan belum sebesar 43,97%. Hasil dari penelitian ini
dapat dikatakan sudah masuk dalam sejalan dengan penelitian yang dilakukan
jangka panjang. Dan jika Enterprise Risk oleh (Endri & Fathony, 2020);(Tahu & Susilo,
Management sudah diterapkan dalam 2017); (Iswajuni, Manasikana, & Soetedjo,
jangka panjang maka perusahaan dapat 2018);(Mindra & Erawati, 2014);(Suwardika
menilai perubahan apa yang terjadi dari & Mustanda, 2017) dan (Rizqia, Aisjah, &

934
Fadhilah, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 7 No. 5 Mei 2020: 926-939

Sumiati, 2013). Namun berkebalikan menyatakan bahwa leverage

dengan penelitian oleh (Endri, 2019) yang berpengaruh positif dan signifikan
menyatakan bahwa Return on Asset tidak terhadap nilai perusahaan. Namun,
berpengaruh signifikan terhadap nilai penelitian ini berkebalikan dengan
perusahaan. penelitian yang dilakukan oleh (Endri &
Dalam penelitian ini Return on Fathony, 2020) dan (Novari & Lestari, 2016)
Asset berpengaruh positif dan signifikan yang menyatakan bahwa leverage tidak
terhadap nilai perusahaan. Hasil ini sesuai berpengaruh signifikan terhadap nilai
dengan teori yang menyatakan bahwa perusahaan.
profitabilitas dapat meningkatkan nilai Hasil dari penelitian ini
perusahaan. Karena profitabilitas menunjukkan bahwa leverage
merupakan ukuran kemampuan suatu berpengaruh positif dan signifikan
perusahaan dalam menghasilkan laba terhadap nilai perusahaan hal ini sesuai
dengan memanfaatkan aset perusahaan dengan teori (Modigliani & Miller, 1963)
yang dimiliki. Jika profitabilitas suatu yang menyatakan bahwa hutang dapat
perusahaan mengalami peningkatan meningkatkan nilai perusahaan. Karena
maka otomatis laba dan kesejahteraan dengan penggunaan hutang maka
pemegang saham juga akan meningkat dapat menghemat perusahaan dalam
yang menyebabkan harga saham naik membayar pajak karena hutang
sejalan dengan peningkatan nilai menimbulkan pembayaran bunga yang
perusahaan. akan mengurangi penghasilan kena pajak
Hubungan DER terhdap Nilai Perusahaan sehingga penghematan dalam
Leverage dalam penelitian ini pembayaran pajak. Hal ini
diproksikan dengan Debt to Equity Ratio. mengakibatkan laba bersih perusahaan
Hasil uji menyatakan bahwa Debt to mengalami peningkatan yang nantinya
Equity Ratio berpengaruh positif dan akan meningkatkan laba yang akan
signifikan terhadap nilai perusahaan yang diterima oleh pemegang saham.
terdaftar di Jakarta Islamic Index periode Akibatnya kesejahteraan pemegang
2014-2015. Hal ini berarti setiap saham semakin meningkat sejalan
penambahan satu satuan pada Debt to dengan peningkatan nilai perusahaan.
Equity Ratio akan meningkatkan nilai Artinya, dalam teori (Modigliani & Miller,
perusahaan sebesar 121,04%. Hasil dalam 1963) semakin besar hutang akan
penelitian ini sejalan dengan penelitian mengakibatkan semakin tinggi nilai
yang dilakukan oleh (Suwardika & perusahaan. Dan pengaruh positif
Mustanda, 2017);(Rizqia et al., leverage terhadap nilai perusahaan yang
2013);(Obradivich & Gill, 2012);(Iswajuni, terdaftar di Jakarta Islamic Index kuat
Manasikana, et al., 2018);(Li et al., 2014) artinya hutang yang digunakan untuk
dan (Cheng & Tzeng, 2011) yang mengelola bisnis perusahaan mengalami

935
Fadhilah, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 7 No. 5 Mei 2020: 926-939

keuntungan yang besar yang nantinya dihasilkan oleh perusahaan tidak sesuai
dapat meningkatkan laba yang diterima dengan laba yang diharapkan oleh
pemegang saham sejalan dengan investor maka investor akan menganggap
peningkatan nilai perusahaan. hal ini sebagai berita yang buruk karena
Hubungan EPS terhadap Nilai Perusahaan tidak sesuai dengan apa yang
Dalam penelitian ini Earning per diharapkan. Jika semua investor
Share berpengaruh negatif dan signifikan berekspektasi tinggi terhadap laba
terhadap nilai perusahaan yang terdaftar perusahaan dan menganggap laba yang
di Jakarta Islamic Index 2014-2018. Hal ini mampu dihasilkan oleh perusahaan
berarti setiap penambahan satu satuan merupakan berita yang buruk maka
pada Earning per Share akan menrunkan otomatis permintaan saham perusahaan
nilai perusahaan sebesar -0.000510. Hasil menjadi berkurang karena Earning per
dari penelitian ini sesuai dengan penelitian Share perusahaan tidak sesuai ekspektasi
yang dilakukan oleh (Ayuningsih, Sunarya, investor. Hal ini mengakibatkan harga
& Norisanti, 2019);(Pangaribuan, saham perusahaan menjadi menurun
Sihombing, Hasugian, & Purba, karena permintaan saham menurun yang
2019);(Erradiana, Ratih, & Ruwanti, 2015) juga akan mengakibatkan nilai
dan (Onggita, 2018) yang menyatakan perusahaan mengalami penurunan.
bahwa Earning per Share berpengaruh Hubungan Size terhadap Nilai Perusahaan
negatif dan signifikan terhadap nilai Dalam penelitian ini ukuran
perusahaan. Namun, penelitian ini perusahaan (size) tidak berpengaruh
berkebalikan dengan penelitian yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal
dilakukan oleh (Mindra & Erawati, 2014) ini menjelaskan bahwa sebesar apapun
dan (Pesiwarissa & Simu, 2014) yang aset yang dimiliki oleh perusahaan tidak
menyatakan bahwa Earning per Share dapat meningkatkan atau menurunkan
tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil dari penelitian ini
nilai perusahaan. sama dengan penelitian yang dilakukan
Hasil dari penelitian ini oleh (Rahmantio, Saifi, & Nurlaily,
berpengaruh negatif signifikan 2018);(Noviana & Nelliyana,
menjelaskan bahwa semakin tinggi 2017);(Rahmawati, Topowijono, &
Earnning per Share perusahaan yang Sulasmiyati, 2015);(Kayobi & Anggraeni,
terdaftar di Jakarta Islamic Index periode 2015) dan (Suwardika & Mustanda, 2017).
2014-2018 maka akan menurunkan nilai Namun, penelitian ini berkebalikan
perusahaan. Hal ini dikarenakan dengan penelitian yang dilakukan oleh
ekspektasi investor terhadap laba yang (Iswajuni, Manasikana, et al., 2018) dan (Li
dihasilkan perusahaan yang terdaftar di et al., 2014).
Jakarta Islamic Index periode 2014-2018 Berdasarkan hasil regresi dari
terlalu tinggi. Dan saat laba yang mampu penelitian ini bahwa ukuran perusahaan

936
Fadhilah, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 7 No. 5 Mei 2020: 926-939

tidak berpengaruh signifikan terhadap terhadap nilai perusahaan. Namun,

nilai perusahaan. Hal ini berarti investor Enterprise Risk Management dan ukuran
yang hendak menanamkan modalnya perusahaan tidak berpengaruh secara
kepada perusahaan yang terdaftar di signifikan terhadap nilai perusahaan.
Jakarta Islamic Index periode 2014-2015 DAFTAR PUSTAKA
tidak melihat seberapa besar dan kecil Aditya, O., & Naomi, P. (2017). Penerapan
manajemen risiko perusahaan dan
aset yang dimiliki oleh perusahaan. Jika
nilai perusahaan di sektor konstruksi
perusahaan mampu mengelola aset dan properti. Esensi: Jurnal Bisnis
Dan Manajemen, 7(2), 167²180.
lancar maupun aset tetap yang dimiliki
https://doi.org/10.15408/ess.v7i2.49
secara optimal dalam kegiatan operasi 81
Agustina, L., & Baroroh, N. (2016). The
perusahaan sehingga menimbulkan
relationship between Enterprise Risk
keuntungan dan penjualan produk Management (ERM) and firm value
mediated through the financial
perusahaan stabil bahkan mengalami
performance. Review of Integrative
kenaikan maka secara otomatis investor Business and Economics Research,
5(1), 128²138.
akan dengan sendirinya membeli saham
Ali, M. M., Hamid, N. S. A., & Ghani, E. K.
perusahaan. Akibatnya harga saham (2019). Examining the relationship
between enterprise risk
perusahaan akan mengalami kenaikan
management and firm
dan sejalan dengan kenaikan nilai performance in Malaysia.
International Journal of Financial
perusahaan. Jadi, dalam keputusan
Research, 10(3), 239²251.
investor untuk melakukan investasi pada https://doi.org/10.5430/ijfr.v10n3p2
39
setiap perusahaan tidak hanya
Ayuningsih, S. D., Sunarya, E., & Norisanti,
dipertimbangkan pada satu aspek misal N. (2019). Analisis keterkaitan return
on equity dan earning per share
ukuran perusahaan namun investor tentu
terhadap nilai perusahaan pada
akan melihat bagaimana kinerja PT. Astra Agro Lestari Tbk. Jurnal
Bisnis Dan Manajemen, 6(1), 65²71.
perusahaan dimasa sekarang dan
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2003).
prospek perusahaan di masa yang akan Fundamentals of financial
management (Concise Fo). Florida:
datang apakah perusahaan akan
South-Western.
mengalami keuntungan atau malah Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2004).
Fundamentals of financial
mengalami kerugian karena itu semua
management (Tenth). Mason: Elm
akan menentukan return yang akan Street Publishing Service, Inc.
Cheng, M.-C., & Tzeng, Z.-C. (2011). The
diterima oleh investor dimasa mendatang.
effect of leverage on firm value
V. SIMPULAN and how the firm financial quality
influence on this effect. World
Berdasarkan hasil penelitian diatas
Journal of Management, 3(2), 30²
dapat ditarik kesimpulan bahwa 53.
COSO. (2004). Enterprise risk
profitabilitas dan leverage berpengaruh
management- integrated
positif dan signifikan terhadap nilai framework executive summary.
Ekaprastyana, D., & Anwar, S. (2017). The
perusahaan. Dan Earning per Share
effect of earning per share and
berpengaruh negatif dan signifikan GHEW WR DVVHW UDWLR RQ ILUP·V YDOue:

937
Fadhilah, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 7 No. 5 Mei 2020: 926-939

Case study on food and beverage 281.

corporation listed in Indonesia https://doi.org/10.30871/jama.v2i2.
Stock Exchange. Jurnal Keuangan 942
Dan Perbankan, 13(2), 120²127. Kayobi, I. gusti M. A., & Anggraeni, D.
Endri. (2019). Determinant of ILUP·V Yalue: (2015). Pengaruh Debt to Equity
Evidence of manufacturing sectors Ratio (DER), Debt to Total Aset
listed in Indonesia Shariah Stock (DTA), dividen tunai dan ukuran
Index. International Journal of perusahaan terhadap nilai
Recent Technology and perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan
Engineering, 8(3), 3995²3999. Keuangan, 4(1), 100²120.
https://doi.org/10.35940/ijrte.C5258 Kholis, N., Sumarwati, E. D., & Mutmainah,
.098319 H. (2018). Faktor-faktor yang
Endri, E., & Fathony, M. (2020). mempengaruhi nilai perusahaan.
Determinant of ILUP·V YDOXe: Jurnal Analisis Bisnis Ekonomi, 16(1),
Evidence from financial industry. 19²25.
Management Science Letters, Li, Q., Wu, Y., Ojiako, U., Marshall, A., &
10(1), 111²120. Chipulu, M. (2014). Enterprise risk
https://doi.org/10.5267/j.msl.2019.8. management and firm value within
011 &KLQD·V LQVXUDQFH LQGXVWU\ Acta
Erradiana, R., Ratih, A. E., & Ruwanti, S. Commercii, 14(1), 1²10.
(2015). Pengaruh current ratio, https://doi.org/10.4102/ac.v14i1.19
debt to equity ratio, earning per 8
share, return on asset dan dividen Marlina, T. (2013). Pengaruh earning per
payout ratio terhadap nilai share , return on equity , debt to
perusahaan manufaktur yang equity ratio dan size terhadap
terdaftar di Bursa Efek Indonesia price to book value. Jurnal Ilmiah
periode 2013-2015. Akuntansi Kesatuan, 1(1), 59²72.
Gujarati, D. N., & Porter, D. C. (2013). Mindra, S., & Erawati, T. (2014). Pengaruh
Dasar-dasar ekonometrika, buku 2, Earning per Share (EPS), ukuran
edisi 5. Jakarta: Salemba Empat. perusahaan, profitabilitas dan
Harmono. (2009). Manajemen keuangan: leverage terhadap nilai
Berbasis balanced scorecard perusahaan. Jurnal Akuntansi, 2(2),
pendekatan teori, kasus, dan riset 10²22.
bisnis. Jakarta: PT Bumi Aksara. Modigliani, M., & Miller, M. H. (1963).
Hoyt, R. E., & Liebenberg, A. P. (2011). The Corporate income taxes and the
value of enterprise risk cost of capital: A correction. The
management. Journal of Risk and American Economic Review, 53(3),
Insurance, 78(4), 795²822. 433²443.
https://doi.org/10.1111/j.1539- Mulyasari, D., Miyasto, & Muharam, H.
6975.2011.01413.x (2013). Pengaruh enterprise risk
Iswajuni, I., Manasikana, A., & Soetedjo, S. management, firm size, leverage,
(2018). The effect of enterprise risk sales growth, profitability terhadap
management (ERM) on firm value firm value. Tesis tidak diterbitkan.
in manufacturing companies listed Semarang: Universitas Diponegoro.
on Indonesian Stock Exchange Novari, P. M., & Lestari, P. V. (2016).
year 2010-2013. Asian Journal of Pengaruh ukuran perusahaan,
Accounting Research, 3(2), 224² leverage, dan profitabilitas
235. https://doi.org/10.1108/ajar- terhadap nilai perusahaan pada
06-2018-0006 sektor properti dan real estate.
Iswajuni, Soetedjo, S., & Manasikana, A. 5(9), 5671²5694.
(2018). Pengaruh Enterprise Risk Noviana, C. K., & Nelliyana. (2017). Faktor-
Management (ERM) terhadap nilai faktor yang mempengaruhi nilai
perusahaan pada perusahaan perusahaan non keuangan yang
manufaktur yang terdaftar di Bursa terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Efek. Journal of Applied Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, 19(3),
Managerial Accounting, 2(2), 275² 168²176.

938
Fadhilah, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 7 No. 5 Mei 2020: 926-939

https://doi.org/10.34208/jba.v20i2.4 investasi terhadap nilai

16 perusahaan. Jurnal Administrasi
Obradivich, J., & Gill, A. (2012). The impact Bisnis, 23(2), 1²7.
of corporate governance and Rizqia, D. A., Aisjah, S., & Sumiati. (2013).
financial leverage on the value of Effect of managerial ownership,
american firms. International financial leverage, profitability, firm
Research Journal of Finance and size, and investment opportunity on
Economics, (91), 1²14. dividend policy and firm value.
https://doi.org/10.12816/0034973 Research Journal of Financing
Onggita, T. (2018). Pengaruh earning per Accounting, 4(11), 120²130.
share, struktur modal, struktur Sanjaya, C. K., & Linawati, N. (2015).
kepemilikan, profitabilitas dan Pengaruh penerapan enterprise
ukuran perusahaan pada risk management dan variabel
perusahaan manufaktur yang kontrol terhadap nilai perusahaan
terdaftar di BEI tahun 2013-2016. di sektor keuangan. FINESTA, 3(1),
Pamungkas, A. (2019). Pengaruh 52²57.
penerapan enterprise risk Solikhah, D. R., & Hariyati. (2019). Pengaruh
management (COSO) terhadap pengungkapan enterprise risk
nilai perusahaan: Studi empiris management terhadap nilai
pada perusahaan manufaktur perusahaan dengan profitabilitas
yang terdaftar di BEI. Jurnal sebagai variabel mediasi. Jurnal
Akuntansi Maranatha, 11(1), 12²21. Akuntansi Unesa, 6(3), 1²21.
https://doi.org/10.28932/jam.v11i1. Suwardika, I. N. A., & Mustanda, I. K.
1539 (2017). Pengaruh leverage, ukuran
Pangaribuan, L. R. M., Sihombing, Y. R., perusahaan, pertumbuhan
Hasugian, S. S., & Purba, D. L. perusahaan, dan profitabilitas
(2019). Pengaruh struktur modal, terhadap nilai perusahaan pada
net profit margin, earning per share perusahaan properti. Manajemen
dan firm size terhadap price ti book Unud, 6(3), 1248²1277.
value pada perusahaan sub sektor Syafina, Dea Chadiza. (2018).
property dan real estate yang Kebangkrutan Lehman Brother
terdaftar di Indonesia Stock Memicu Krisis Ekonomi Global.
Exchange pada tahun 2014-1017. https://tirto.id/kebangkrutan-
Jurnal Akrab Juara, 4(2), 39²49. lehman-brothers-yang-memicu-
Pesiwarissa, P., & Simu, N. (2014). Analisis krisis-ekonomi-global-cYjM
pengaruh Debt to Equity Ratio Tahu, G. P., & Susilo, D. D. B. (2017). Effect
(DER), Return on Equity (ROE) dan of liquidity , leverage and
Earning per Share (EPS) terhadap profitability to the firm value
nilai perusahaan. Jurnal (dividend policy as moderating
Managemen, Akuntansi dan Studi variable) in manufacturing
Pembangunan, 13(2), 48²59. company of Indonesia Stock
Rahmantio, I., Saifi, M., & Nurlaily, F. (2018). Exchange. Research Journal of
Pengaruh debt to equity ratio, Finance and Accounting, 8(18),
return on equity, return on asset 89²98.
dan ukuran perusahaan terhadap Tampubolon, M. P. (2004). Manajemen
nilai perusahaan. Jurnal keuangan (finance management):
Administrasi Bisnis, 57(1), 151²159. Konseptual, problem, & studi kasus.
Rahmawati, A. D., Topowijono, & Jakarta: Penerbit Ghalia Indonesia.
Sulasmiyati, S. (2015). Pengaruh Weston, J. F., & Copeland, T. E. (1999).
ukuran perusahaan, profitabilitas, Manajemen keuangan. Jakarta:
struktur modal dan keputusan Penerbit Erlangga.

939