Professional Documents
Culture Documents
Pelaksanaan Penawaran Tender Dalam Pasar Modal Dan Akibat Hukumnya Di Indonesia
Pelaksanaan Penawaran Tender Dalam Pasar Modal Dan Akibat Hukumnya Di Indonesia
Pelaksanaan Penawaran Tender Dalam Pasar Modal Dan Akibat Hukumnya Di Indonesia
Abstract
The problem of Tender Offer is sticking to the surface, among others, because there have
been several cases involving the Takeover of a Public Company by another Party, thus
causing losses to other Shareholders, especially the Public Shareholders. This study aims to
determine the arrangement of Tender Offers in Indonesia and the impact of the Takeover
on a Public Company that was taken over. The form of research in the writing of this
journal is normative legal research using the statutory approach. The legal materials
used are of two types, namely primary legal materials and secondary legal materials.
The results of this research are: First, Mandatory Tender Offer is regulated in POJK No.
9/POJK.04/2018. There is a provision that the Controllers must refloate within two years
if the share ownership exceeds 80% as a result of the Mandatory Tender Offer. Then, the
Voluntary Tender Offer is regulated in POJK No. 54/POJK.04/2015 concerning Voluntary
Tender Offer. In general, the background to the Voluntary Tender Offer is that the Target
Company plans to be delisted, as well as changing its status to a Private Company (Go
Private). Also, the Voluntary Tender Offer can be made if the Bidder wishes to increase its
investment portfolio and assesses that the Target Company has the potential to continue
to develop in the future. Second, Takeovers can have legal consequences on the status of
the company, company controllers, and employment.
Keywords: Legal Consequences; Tender Offer; Take Over; Public Company.
Intisari
Permasalahan Penawaran Tender mencuat ke permukaan diantaranya karena terjadi
beberapa kasus yang menyangkut Pengambilalihan terhadap suatu Perusahaan Terbuka
oleh Pihak lain, sehingga merugikan Pemegang Saham lainnya terutama Pemegang
Saham Publik. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaturan Penawaran
Tender di Indonesia dan dampak Pengambilalihan terhadap Perusahaan Terbuka
yang diambilalih. Bentuk penelitian dalam penulisan jurnal ini merupakan penelitian
hukum normatif dengan pendekatan peraturan perundang-undangan. Adapun bahan
hukum yang digunakan ada dua jenis yaitu bahan hukum primer dan bahan hukum
sekunder. Hasil penelitiannya adalah: Pertama, Penawaran Tender Wajib diatur dalam
POJK No. 9/POJK.04/2018. Terdapat ketentuan bahwa Pengendali wajib melakukan
refloating dalam periode dua tahun, apabila kepemilikan saham melebihi 80% akibat
dari Penawaran Tender Wajib. Kemudian, Penawaran Tender Sukarela diatur dalam
POJK No. 54/POJK.04/2015 tentang Penawaran Tender Sukarela. Pada umumnya, hal
yang melatarbelakangi dilakukannya Penawaran Tender Sukarela ialah Perusahaan
Sasaran berencana untuk delisting, serta merubah status menjadi Perusahaan Tertutup
91
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
(Go Private). Selain itu, Penawaran Tender Sukarela dapat dilakukan dalam hal Penawar
ingin meningkatkan portofolio investasi dan menilai Perusahaan Sasaran memiliki
potensi untuk terus berkembang di masa mendatang. Kedua, Pengambilalihan dapat
memberikan akibat hukum terhadap status perusahaan, pengendali perusahaan, dan
ketenagakerjaan.
Kata Kunci: A kibat Hukum; Penawaran Tender; Pengambilalihan; Perusahaan
Terbuka.
A. Pendahuluan
Tercipt anya su atu masyara kat yang membutuhkan dana dalam jumlah
adil dan makmur di seluruh wilayah besar dan penggunaannya diperlukan
Indonesia merupakan tujuan untuk jangka panjang. Dana dalam
pembangunan nasional yang didasarkan jumlah besar dan penggunaan dalam
P a n c a s i l a d a n Un d a n g - Un d a n g jangka panjang sering kali tidak dapat
Dasar 1945. 1 Pasar modal bertujuan dipenuhi oleh lembaga perbankan
menunjang pelaksanaan pembangunan sehingga sumber dana alternatif dapat
nasional dalam rangka meningkatkan dicari melalui pasar modal.4
pemerataan, pertumbuhan, dan stabilitas Perusahaan yang ingin menambah
ekonomi nasional kearah peningkatan modal usaha bisa melakukan penawaran
kesejahteraan rakyat.2 Pasar modal adalah umum (go public) dan menjual sahamnya
suatu kebutuhan dalam perekonomian di melalui bursa efek dengan bantuan
suatu negara dewasa ini dan merupakan perusahaan efek, sehingga perusahaan
sarana bagi usahawan dan pemodal tersebut disebut dengan Perusahaan
untuk berinteraksi.3 Terbuka atau Per usahaan Publik.
Pasar modal dapat didefinisikan Pengertian publik di sini adalah pihak
sebagai pasar untuk berbagai instrumen individu di luar manajemen dan tidak
keuangan (atau sekuritas jangka panjang memiliki hubungan istimewa dengan
yang dapat diperjualbelikan, baik dalam perusahaan. Semakin besar proporsi
bentuk utang ataupun modal sendiri, kepemilikan saham publik, akan semakin
baik yang diterbitkan oleh pemerintah, banyak informasi yang diiungkapkan
otoritas publik, maupun perusahaan dalam laporan tahunan. Investor ingin
swasta). Pasar modal merupakan salah memperoleh informasi seluas-luasnya
satu bentuk kegiatan dari lembaga tentang tempat berinvestasi serta
keuangan non bank sebagai sarana dapat mengawasi kegiatan manajemen,
untuk memperluas sumber-sumber sehingga kepentingan dalam perusahaan
pembiayaan perusahaan. Aktivitas ini terpenuhi.5
terutama ditujukan bagi perusahaan
4
Adrian Sutedi, 2009, Segi-segi Hukum Pasar
1
Undang-Undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal, Ghalia Indonesia, Bogor, hlm. 2
Modal, bagian pertimbangan huruf (a). 5
Puji Harayu dan Indah Anisyukurlillah, “Pengaruh
2
Ibid., penjelasan bagian umum paragraf 4. Kepemilikan Saham Publik Profitabilitas
3
Hamud M. Balfas, 2006, Hukum Pasar Modal dan Pengungkapan dan Media Terhadap
Indonesia, cet. 1, PT. Tatanusa, Jakarta, hlm. 1. Pengungkapan Tang gung Jawab Sosial”,
92
Volume 36 Nomor 1 Abigail Frida Christine...
JUNI 2020 Pelaksanaan Penawaran Tender...
Dalam perjalanan waktu, pemegang jumlah, persentase yang besar, atau dengan
saham utama atau pendiri bisa saja perolehan efek tersebut peranannya
mengalihkan kepemilikannya ke pihak dalam perusahaan tersebut menjadi
lain karena sebab-sebab tertentu. Selalu penting. 7 Permasalahan Penawaran
ada peluang untuk terjadi perubahan Te n d e r m e n c u a t k e p e r m u k a a n
susunan pemegang saham. Beralihnya diantaranya karena terjadi beberapa
saham suatu Perusahaan Terbuka kasus yang menyangkut Pengambilalihan
dalam jumlah yang sangat besar dapat terhadap suatu Perusahaan Terbuka
mengakibatkan perubahan pengendalian oleh Pihak lain, sehingga merugikan
terhadap Perusahaan Terbuka tersebut. Pemegang Saham lainnya terutama
Perubahan pengendalian Perusahaan Pemegang Saham Publik. Di Indonesia,
Terbuka tersebut dapat mengakibatkan ketentuan mengenai Penawaran Tender
perubahan kondisi Perusahaan Terbuka ini diatur dalam Peraturan Otoritas Jasa
tersebut ke arah yang lebih baik maupun Keuangan (POJK) No. 9/POJK.04/2018
ke arah yang lebih buruk. Dengan adanya tentang Pengambilalihan Perusahaan
konsekuensi tersebut, maka diperlukan Terbuka dan POJK No. 54/POJK.04/2015
perlindungan hukum bagi Pemegang tentang Penawaran Tender Sukarela.
Saham Minoritas (Pemegang Saham Berdasarkan peraturan-peraturan
Publik). tersebut, terdapat dua jenis Penawaran
Guna meningkatkan kepercayaan Tender, yaitu Penawaran Tender Wajib
investor atau Pemegang Saham Publik, d an Penawaran Tender Su karel a.
diperlukan sistem aturan hukum yang Penawaran Tender Wajib merupakan
baik untuk ditaati oleh seluruh pelaku penawaran yang wajib dilakukan oleh
Pasar Modal agar investor benar-benar pengendali baru untuk membeli sisa
percaya untuk berinvestasi di Pasar saham Perusahaan Terbuka.8 Sedangkan
Modal. Hukum berfungsi sebagai Penawaran Tender Sukarela adalah
penentu untuk memastikan bahwa setiap penawaran yang dilakukan secara
pihak yang ikut terlibat di dalam kegiatan su karel a oleh Pi ha k dengan c ara
di Pasar Modal tidak merugikan publik pembelian atau pertukaran dengan efek
dan menyembunyikan informasi yang lainnya melalui media massa untuk
material.6 memperoleh Efek Bersifat Ekuitas yang
Penawaran Tender dipersyaratkan diterbitkan oleh Perusahaan Sasaran. 9
oleh perundang-undangan dalam hal
suatu pihak akan melakukan tindakan
7
Munir Fuady, 1997, Pasar Modal Modern:
Tinjauan Hukum Buku Kedua, Citra Aditya Bakti,
tertentu di Pasar Modal, yaitu pihak Bandung, hlm. 191.
tersebut ingin mendapatkan efek dalam
8
Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No. 9/
P O J K . 0 4 / 2 0 1 8 Ta h u n 2 0 1 8 t e n t a n g
Pengambilalihan Perusahaan Terbuka, Pasal 1
Accounting Analysis Journal, Vol. 4, No. 3, 2015, angka 6.
hlm. 21. 9
Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No. 54/
6
M. Irsan Nasarudin, et.al., 2008, Aspek Hukum POJK.04/2015 Tahun 2015 tentang Peraturan
Pasar Modal Indonesia, ed.1, cet. 5, Prenada Otoritas Jasa Keuangan tentang Penawaran
Media Grup, Jakarta, hlm. 31. Tender Sukarela, Pasal 1 angka 3.
93
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
10
Ibid., Pasal 1 angka 1.
94
Volume 36 Nomor 1 Abigail Frida Christine...
JUNI 2020 Pelaksanaan Penawaran Tender...
95
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
96
Volume 36 Nomor 1 Abigail Frida Christine...
JUNI 2020 Pelaksanaan Penawaran Tender...
4) Membat asi p engec ua lian p ada Wajib yang dibatasi dalam dua tahun.
pengumuman publik dan persyaratan Mengingat, ketidakpastian pasar ke
Penawaran Tender Wajib sehubungan depan masih cukup tinggi dengan
dengan pengambilalihan yang dilakukan tantangan dan outlook yang berdampak
melalui pelaksanaan Hak Memesan Efek pada volatilitas.20
Terlebih Dahulu, atau sebagai hasil dari Capital Market Associate PT Bursa
peningkatan modal tanpa Hak Memesan Efek Indonesia Kantor Wilayah Semarang,
perdagangannya oleh Bursa Efek, dalam keadaan darurat, dan atau ketika harga
Efek Terlebih Dahulu;17 5) Pengecualian Akhmad
saham Emiten tersebut pada Nuranyanto menyatakan
masa refloat tidak pernah sama atau lebih tinggi dari
baru pada persyaratan Pengambilalihanharga Penawaran Tender. Senior Analis Paramitra tidak
apabila Pengendali baru dapatWilliam
Alfa Sekuritas,
yang sebelumnya telah diumumkan menyelesaikan
Siregar menilai refloat
bahwa Pengendali baru dalam dengan
akan disulitkan jangka aturan
dalam prospektus Penawaran Umum Penawaran Tender Wajib yang dibatasi dalam dua tahun. Mengingat,
waktu dua tahun, maka hal tersebut
ketidakpastian pasar ke depan masih cukup tinggi dengan tantangan dan outlook
Perusahaan Terbuka; 6) Klarifikasi
18
tidak membatalkan proses akuisisi yang
yang berdampak pada volatilitas.20
tentang definisi pemegang sahamCapitalsedang berjalan,
Market Associate akan
PT Bursa Efektetapi
Indonesiaterdapat
Kantor Wilayah
pengendali. 19
Semarang, tindak lanjut menyatakan
Akhmad Nuranyanto yang dilakukan olehbaruOJK
apabila Pengendali tidak dapat
97
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
98
Volume 36 Nomor 1 Abigail Frida Christine...
JUNI 2020 Pelaksanaan Penawaran Tender...
99
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
100
Volume 36 Nomor 1 Abigail Frida Christine...
JUNI 2020 Pelaksanaan Penawaran Tender...
101
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
102
Volume 36 Nomor 1 Abigail Frida Christine...
JUNI 2020 Pelaksanaan Penawaran Tender...
langsung maupun tidak langsung, Pasal 126 ayat (1) Undang-Undang No. 40
dengan cara apapun pengelolaan dan/ Tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas
atau kebijakan perusahaan terbuka. Poin memberikan perlindungan salah satunya
kedua ini ialah konsep pengendalian kepada pekerja. Pekerja merupakan
dari sistem manajemen. Manajemen bagian atau orang yang dapat dikatakan
adalah kegiatan-kegiatan yang dilakukan berperan penting dalam memajukan
untuk memimpin dan mengawasi jalannya perusahaan, maka daripada
bekerjanya suatu badan usaha. Tugas- itu dalam melakukan pengambilalihan
tugas kepengurusan (managerial), perusahaan terlebih dahulu juga harus
pada dasarnya ada tiga, yaitu mengatur mementingkan kepentingan para pekerja
organisasi dan pekerjaan, mengatur yang bekerja pada perusahaan karena
orang -or ang , me ngatu r pro du k s i dengan demikian proses Pengambilalihan
atau operasi. Termasuk ke dalam dapat berjalan tanpa harus merugikan
kepengurusan organisasi dan pekerjaan para pihak terutama pekerja.44
adalah perencanaan dan pengendalian. Pasal 61 ayat (2) Undang-Undang No.
Khusus mengenai pengendalian 13 Tahun 2003 tentang Ketenagakerjaan
dipersempit mengenai fungsi pengawasan (UU Ketenagakerjaan) menyatakan
dan pengendalian terhadap prestasi bahwa Perjanjian Kerja tidak berakhir
kerja, yaitu termasuk dalam proses- karena meninggalnya pengusaha atau
proses penilaian. Fungsi pengendalian beralihnya hak atas perusahaan yang
menyangkut pelaksanaan kebijaksanaan, disebabkan penjualan, pewarisan, atau
penilaian prestasi, dan pengambilan hibah. Kemudian, Pasal 61 Ayat (3)
tindakan-tindakan perbaikan terhadap mengatur dalam hal terjadi pengalihan
prestasi dan informasi akan bermacam- perusahaan maka hak-hak pekerja/
macam keperluan penilaian dari seluruh buruh menjadi tanggung jawab
fungsi-fungsi.42 pengusaha baru, kecuali ditentukan
c. Akibat Hukum Penawaran Tender lain dalam perjanjian pengalihan yang
terhadap Ketenagakerjaan tidak mengurangi hak-hak pekerja/
Pe n g a m b i l a l i h a n t e nt u d ap at buruh. Pada dasarnya, perubahan status
m e mb aw a p e r u b a h a n d a l a m s i s i perusahaan akibat Pengambilalihan
managerial. Perubahan itu bisa pada tidak membuat berakhirnya perjanjian
t arge t y ang s e m a k i n m e n i ng k at , kerja antara pengusaha/majikan dengan
peraturan perusahaan semakin erat, dan buruh/ pekerja. Namun, akibat dari
peningkatan kesejahteraan. Tidak jarang Pengambilalihan tersebut tidak menutup
perubahan itu justru tidak dapat diterima kemungkinan terjadinya Pemutusan
oleh sebagian pekerja.43 Oleh karena itu, Hubungan Kerja (PHK).
hlm. 60.
42
Barry E. Chusing, 1974, Accounting Information 44
Made Ariputri Kusumadewi dan I Nyoman
System and Business Organizations, Addison Darmadha, “Kedudukan Hukum Pekerja Dalam
Wesley, Massachussetts, hlm. 8. Hal Terjadinya Pengambilalihan Perseroan”,
43
Indra Yana, 2010, Tips Hukum Praktis Hak & Jurnal Kertha Semaya, Vol. 4, No. 3, 2016, hlm.
Kewajiban Karyawan, Raih Asa Sukses, Jakarta, 9.
103
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
104
Volume 36 Nomor 1 Abigail Frida Christine...
JUNI 2020 Pelaksanaan Penawaran Tender...
105
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
Hal ini merupakan salah satu cara untuk Soerjono Soekanto, 1984, Pengantar
mempertahankan eksistensi perusahaan Penelitian Hukum, Universitas
ataupun menyelamatkan perusahaan. Indonesia Press, Jakarta.
Pekerja juga berhak mengajukan PHK Widjaja, Gunawan dan Wulandari
setelah dilakukannya Pengambilalihan Risnamanitis, 2009, Go Publik dan
perusahaan, apabila setelah dilakukannya Go Private di Indonesia, Kencana,
pengambilalihan tersebut berakibat Jakarta.
langsung pada posisi pekerja yang Yana, Indra, 2010, Tips Hukum Praktis
bersangkutan. Dalam kondisi-kondisi Hak & Kewajiban Karyawan, Raih
tersebut, pengusaha wajib memberikan Asa Sukses, Jakarta.
hak-hak buruh sebagaimana diatur
dalam UU Ketenagakerjaan. Jurnal
106
Volume 36 Nomor 1 Abigail Frida Christine...
JUNI 2020 Pelaksanaan Penawaran Tender...
Makes, Yozua, “The Legal Practice of Sari, Intan Nirmala, “Aturan Wajib
Corporate Takeover and Mandatory Tender Offer Dua Tahun Berpotensi
Tender Offer (MTO) in the Indonesian Sulitkan Emiten,” https://investasi.
Capital Market”, Indonesian Capital kontan.co.id/news/aturan-wajib-
Market Review, Vol. VI, No. 2, 2014. tender-offer-dua-tahun-berpotensi-
Muljadi, Kartini, “Legal Assistance sulitkan-emiten, diakses tanggal 2
Dalam Mengambil Oper Perusahaan Juni 2020.
(Corporate Acquisition)”, Jurnal Unitika Ltd., “Pernyataan Penawaran
Ma n a g e m e n t d a n Us a h a w a n Tender Sukarela”, http://www.unitex.
Indonesia II, Februari 1990. co. id / pe ng umuman . ut x / 6 . % 2 0
Sundari, Retno Ika, “Kinerja Merger I K L A N % 2 0 P E NAWA R A N % 2 0
dan Akuisisi pada Perusahaan Go TENDER%20(10~7~15).pdf, diakses
Public”, Jurnal Telaah Bisnis, Vol. 17, tanggal 2 Juni 2020.
No. 1, 2016.
Peraturan Perundang-Undangan
Website Undang-Undang No. 8 Tahun 1995
Arief, Tegar, “Akuisisi Perusahaan tentang Pasar Modal (Lembaran
Terbuka, OJK Hapus Perpanjangan Negara Republik Indonesia Tahun
Waktu Refloat,” https://market.bisnis. 1995 No. 64).
com/read/20180808/7/825806/ Undang-Undang No. 13 Tahun 2003
akuisisi-perusahaan-terbuka-ojk- tentang Ketenagakerjaan (Lembaran
hapus-perpanjangan-waktu-refloat, Negara Republik Indonesia Tahun
diakses tanggal 2 Juni 2020. 2003 No. 39).
PT Kresna Aji Sembada, “Pernyataan Undang-Undang No. 40 Tahun 2007
Pe n aw ar an Te n d e r Su k are l a”, t e n t a n g P e r s e r o a n Te r b a t a s
https://www.idx.co.id/StaticData/ ( L e m b a r a n Ne g a r a R e p u b l i k
NewsAndAnnouncement/ Indonesia Tahun 2007 No. 106).
ANNOUNCEMENTSTOCK/From_
EREP/201912/1e1e1dac51_62115 Peraturan
72c38.pdf, diakses tanggal 2 Juni Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No. 54/
2020. POJK.04/2015 Tahun 2015 tentang
PT Saratoga Investama Sedaya Tbk, Peraturan Otoritas Jasa Keuangan
“Pernyataan Penawaran Tender tentang Penawaran Tender Sukarela.
Sukarela”, https://www.idx.co.id/ Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No. 9/
StaticData/NewsAndAnnouncement/ POJK.04/2018 Tahun 2018 tentang
ANNOUNCEMENTSTOCK/ Pe n g ambi l a l i h an Pe r u s a h a an
From_EREP/201812/a6d17781f6_ Terbuka.
f041af7160.pdf, diakses tanggal 2
Juni 2020.
107
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
Putusan Pengadilan
Putusan Mahkamah Konstitusi Nomor
117/PUU-X/2012 tentang Pengujian
Pasal 163 ayat (1) Undang-Undang
Nomor 13 Tahun 2003 tentang
Ketenagakerjaan.
108