Professional Documents
Culture Documents
Nganhcatra 261020 BSC
Nganhcatra 261020 BSC
Nganhcatra 261020 BSC
Quý nhà đầu tư có thể xem lại phần trình bày trên fanpage của BSC theo Link.
HỘI THẢO TRỰC TUYẾN
Diễn biến 9 tháng
đầu năm 2020
TỔNG QUAN: KIM NGẠCH VÀ SẢN LƯỢNG THEO THÁNG
Lũy kế 9T.20, kim ngạch
xuất khẩu cá tra đạt 1,018
triệu USD (-30.4% Yoy) và
537 nghìn tấn sản lượng Kim ngạch và sản lượng xuất khẩu cá tra theo tháng
(-13.7% YoY).
250 100
150 60
Triệu USD
Nghìn tấn
Tuy nhiên, sau khi các 50
Q3.2020.
50 20
10
- -
USD/kg
khẩu của chính phủ Trung
Tấn
5,000
Quốc làm tăng tâm lí e 1.40
ngại của người dân, đà 4,000
20/5-26/5
5/8-11/8
15/1-21/1
30/1-6/2
6/2-12/2
12/2-18/2
19/2-25/2
26/2-3/3
4/3-10/3
11/3-17/3
18/3-24/3
25/3-31/3
1/4/-7/4
8/4-14/4
15/4-21/4
22/4-28/4
29/4-5/5
6/5-12/5
13/5-19/5
27/5-2/6
3/6-9/6
10/6-16/6
17/6-23/6
24/6-30/6
1/7-7/7
8/7-14/7
15/7-21/7
22/7-28/7
29/7-4/8
12/8-18/8
19/8-25/8
26/8-1/9
2/9-8/9
9/9-15/9
16/9-22/9
23/9-29/9
e ngại không còn.
Sản lượng (trái) Giá bán (phải)
USD/kg
vẫn sẽ tiếp tục (không Tấn
1,500 2.60
gặp cản trở như thị
trường Trung Quốc) trong
1,000 2.40
Q4.2020 và đến nửa đầu
năm 2021.
500 2.20
- 2.00
15/1-21/1
24/6-30/6
1/1-7/1
30/1-6/2
6/2-12/2
12/2-18/2
19/2-25/2
26/2-3/3
4/3-10/3
11/3-17/3
18/3-24/3
25/3-31/3
1/4/-7/4
8/4-14/4
15/4-21/4
22/4-28/4
29/4-5/5
6/5-12/5
13/5-19/5
20/5-26/5
27/5-2/6
3/6-9/6
10/6-16/6
17/6-23/6
1/7-7/7
8/7-14/7
15/7-21/7
22/7-28/7
29/7-4/8
5/8-11/8
12/8-18/8
19/8-25/8
26/8-1/9
2/9-8/9
9/9-15/9
16/9-22/9
23/9-29/9
Sản lượng (trái) Giá bán (phải)
USD/kg
USD/kg
Tấn
Tấn
400 400
3.00
2.50
300 300
Xuất khẩu sang hai thị 2.50
trường này chưa có nhiều 200 200
15/4-21/4
29/4-5/5
13/5-19/5
27/5-2/6
10/6-16/6
24/6-30/6
8/7-14/7
22/7-28/7
5/8-11/8
ảnh hưởng chưa thấy rõ
trong ngắn hạn. Sản lượng (trái) Giá bán (phải) Sản lượng (trái) Giá bán (phải)
Nguồn: Vasep
8
NGUỒN CUNG: GIÁ NGUYÊN LIỆU ĐẦU VÀO CÓ DẤU
HIỆU HỒI PHỤC ĐẦU TIÊN
W1.T9.2020
W1.T9.2019
W1.T1.2019
W2.T2.2019
W2.T3.2019
W1.T5.2019
W1.T6.2019
W1.T7.2019
W1.T8.2019
W1.T9.2019
W1.T10.2019
W2.T11.2019
W2.T12.2019
W2.T1.2020
W3.T2.2020
W2.T3.2020
W2.T4.2020
W2.T5.2020
W1.T6.2020
W1.T7.2020
W1.T8.2020
W1.T10.2020
W1.T1.2019
W2.T2.2019
W2.T3.2019
W1.T4.2019
W1.T5.2019
W1.T6.2019
W1.T7.2019
W1.T8.2019
W1.T10.2019
W2.T11.2019
W2.T12.2019
W2.T1.2020
W3.T2.2020
W2.T3.2020
W2.T4.2020
W2.T5.2020
W1.T6.2020
W1.T7.2020
W1.T8.2020
W1.T9.2020
W1.T10.2020
mua tích cực của các
doanh nghiệp cá tra
Nguồn: Agromonitor
9
NGUỒN CUNG: TỒN KHO CÁ TRA CÓ DẤU HIỆU GIẢM
Tồn kho cá tra tại Việt
Nam tiếp tục duy trì ở
mức cao từ năm 2019
chuyển sang (~320,000 Tồn kho cá tra và sản lượng xuất khẩu đến T9.2020
tấn cá nguyên liệu)
400
150
100
50
Nguồn cung cá tra khó có thể mở rộng trong 3 – 6 tháng tới do:
+ Diện tích thu hoạch cá tra tại Đồng bằng Sông Cửu Long đạt
khoảng 1,800 ha, đây là mức thấp nhất trong 4 năm trở lại đây.
+ BSC cho rằng với mức giá cá tra nguyên liệu hiện tại, người nuôi
phải chịu mức lỗ từ 3,000 – 5000 VND/kg. Điều này gây tâm lý e
ngại với việc mở rộng diện tích thả nuôi mới
Ảnh hưởng tích cực từ Hiệp định EV – FTA trong dài hạn
+ Mức chênh lệch thuế tạo cơ hội cho cá tra Việt Nam
12
NHU CẦU: TIẾP TỤC ĐÀ HỒI PHỤC SAU DỊCH COVID
Nhu cầu tiêu thụ dự kiến
tăng trưởng trong Q4.2020
và năm 2021
Tỷ lệ hoạt động của doanh nghiệp chế Số ngày hoạt động của doanh nghiệp
biến (%) chế biến (ngày)
Các doanh nghiệp thủy sản 100% 25
21
trên thế giới sẽ duy trì đà 80%
20
hồi phục 60%
16
15
40%
20% 10
Nguồn: Worldfishcenter
13
NHU CẦU: TIẾP TỤC ĐÀ HỒI PHỤC SAU DỊCH COVID
Nhu cầu tiêu thụ dự kiến
tăng trưởng trong Q4.2020
và năm 2021
Kênh tiêu thụ tại Mỹ Kênh tiêu thụ tại Trung Quốc
trở lại.
Nguồn: Statista, Euromonitor, Daxue Consulting
14
NHU CẦU: HỒI PHỤC VỀ MỨC TRUNG BÌNH TRƯỚC
Nhu cầu tiêu thụ dự kiến DỊCH
tăng trưởng trong Q4.2020
và năm 2021
Tr USD
Tr USD
Tr USD
thủy sản sẽ tiếp tục hồi 100 100 150 150
phục về mức trước dịch 80 80
100 100
60 60
Q1.16
Q2.16
Q3.16
Q4.16
Q1.17
Q2.17
Q3.17
Q4.17
Q1.18
Q2.18
Q3.18
Q4.18
Q1.19
Q2.19
Q3.19
Q4.19
Q1.20
Q2.20
khi dịch Covid 19 kết
thúc, nhu cầu tiêu thụ sẽ Kim ngạch Trung bình 4 năm Trung bình chu kỳ gần nhất Kim ngạch Trung bình chu kỳ gần nhất Trung bình 4 năm
tăng trưởng tốt trở lại.
Nguồn: Vasep
15
NGUỒN CUNG: TỒN KHO CÁ TRA CÓ DẤU HIỆU GIẢM
Nguồn cung cá tra khó có
thể mở rộng trong 3 – 6
tháng tới
Tồn kho cá tra và sản lượng xuất khẩu
Đơn hàng hồi phục trong 400
Q3.20 tại các thị trường
trong khi nguồn cung 350
50
Nghìn VND
2,000 20,000
Tuy giá cá nguyên liệu cho
thấy dấu hiệu hồi phục đầu - 15,000
tiên, BSC cho rằng tác T9.18 T11.18 T1.19 T2.19 T3.19 T4.19 T6.19 T7.19 T8.19 T9.19 T2.20 T4.20 T5.20 T6.20 T7.20 T8.20
Lời/(lỗ) của người nuôi (trái) Giá nguyên vật liệu (phải)
80
500
Mỗi doanh nghiệp cá tra 70
Triệu USD
40 300
1.6
Hồi phục Tích cực
VHC
1.4
1.2 ANV
JdK RS-Momentum
ANV
Median ngành FMC
1 ABT VHC
MPC CMX
ABT
P/B
0.8
0.6
0.4
IDI
0.2
0
Tiêu cực JdK RS-Ratio Suy yếu
5.5 6.5 7.5 8.5 9.5 10.5 11.5 Nguồn: Bloomberg
P/E
22
ẢNH HƯỞNG CÁC YẾU TỐ LÊN TỪNG DOANH NGHIỆP:
Mỹ
Trung Quốc
Kênh dịch vụ
Kênh bán lẻ
EU
Asean
Nguồn: Worldfishcenter
24
VHC - MUA- TP 51,000 VND : ĐỘNG LỰC TỪ DÂY
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ CHUYỀN COLLAGEN MỚI
+ Thị trường cá tra tăng trưởng
trở lại trong năm 2021
+ Đóng góp từ dây chuyền
Giá bán Collagen và Gelatin Giá nguyên liệu đầu vào
Collagen mới
25
CATALYST
20
+ Cổ phiếu VHC được tăng tỷ
trọng khi thị trường Việt Nam
được tăng tỷ trọng trong MSCI USD/kg 15
RỦI RO 10
Từ Heo Từ Bò Từ Cá
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Kim ngạch và cơ cấu thị trường xuất Cơ cấu thị trường xuất khẩu đến
khẩu đến 8T.2020 8T.2020
+ Xuất khẩu cá tra tăng trưởng
45.00
mạnh trong năm 2021
25.00% Trung Quốc
30.00 Khác
25.83%
CATALYST 14.78%
Tr USD 25.00
+ Dây chuyền Collagen và
Gelatin đi vào hoạt động năm 20.00
Bảng dự phóng kết quả kinh doanh
2021
15.00
Tiêu chí 2019 2020F 2021F
10.00 Doanh thu 4,481 4,153 4,655
RỦI RO
Lợi nhuận gộp 1,043 539 838
5.00
+ Diễn biến dịch phức tạp ảnh Lợi nhuận sau thuế 704 170 465
hưởng đến tốc độ hồi phục -
EPS 5,541 1,321 3,645
của doanh nghiệp Q4.2019 Q1.2020 Q2.2020 Q3.2020
(T7+T8)
ROE 33.3% 8.9% 19.9%
Trung Quốc Thái Lan EU Khác
ROA 18.6% 5.2% 11.6%
Nguồn: Công ty
26
ANV: DỰ ÁN COLLAGEN CHƯA THỂ THẤY THÀNH
QUẢ NGAY
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Kim ngạch và cơ cấu thị trường xuất Cơ cấu thị trường xuất khẩu đến
khẩu đến 8T.2020 8T.2020
+ Xuất khẩu cá tra tăng trưởng
35
mạnh trong năm 2021
44.2% Trung Quốc
30
Mexico
RỦI RO HongKong
25
+ Diễn biến dịch phức tạp ảnh Khác
hưởng đến tốc độ hồi phục
20
của doanh nghiệp Tr USD 18.9%
15
Bảng dự phóng kết quả kinh doanh
Nguồn: Worldfishcenter
28
Khuyến cáo sử dụng
Bản báo cáo này của Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam (BSC), chỉ
cung cấp những thông tin chung và phân tích về tình hình triển vọng của doanh nghiệp. Báo cáo này
không được xây dựng để cung cấp theo yêu cầu của bất kỳ tổ chức hay cá nhân riêng lẻ nào hoặc các
quyết định mua bán, nắm giữ chứng khoán. Nhà đầu tư chỉ nên sử dụng các thông tin, phân tích, bình
luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho riêng
mình. Mọi thông tin, nhận định và dự báo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những nguồn
dữ liệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng đầu tư và phát triển Việt Nam
(BSC) không đảm bảo rằng các nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳ một
trách nhiệm nào đối với tính chính xác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo này, cũng
như không chịu trách nhiệm về những thiệt hại đối với việc sử dụng toàn bộ hay một phần nội dung của
bản báo cáo này. Mọi quan điểm cũng như nhận định được đề cập trong báo cáo này dựa trên sự cân
nhắc cẩn trọng, công minh và hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có
thể thay đổi mà không cần báo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổ phần
Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BSC). Mọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà
không có sự đồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳ nội dung nào của tài liệu này cũng không được (i) sao
chụp hay nhân bản ở bất kỳ hình thức hay phương thức nào hoặc (ii) được cung cấp nếu không được sự
chấp thuận của Công ty Cổ phần Chứng khoán BIDV.
© 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved. Unauthorized access is prohibited.
Phòng PTNC Đối với Khách hàng tổ chức Đối với Khách hàng cá nhân
hn.ptnc@bsc.com.vn hn.tvdt.khtc@bsc.com.vn i-center@bsc.com.vn
Quý khách hàng có thể tham gia cộng đồng
nhà đầu tư bằng cách quét mã QR trên đây
đồng thời click vào hình bên để điền thông
tin vào form đăng ký
30