交易大師系列

股票魔法師II——像冠軍一樣思考和交易
< > [美] Mark Minervini　著

張　泂　馬斐兒　譯

內容簡介
像冠軍一樣思考和交易，使你終生受益的交易知識！

你將學習到如何：

· 像專業人士一樣閲讀圖表

· 像手術刀一般精準買入

· 最優的頭寸管理

· 戲劇性地降低風險

· 最大化收益

· 保護並及時鎖定收益

· 避免代價巨大的錯誤

· 控制自己的情緒

· 做一個成功的計劃

在書中，美國投資冠軍、《股票魔法師——縱橫天下股市的奧祕》作者
Mark Minervini將向你一步步展示如何運用那些經過時間考驗的規則改善
你的投資回報，同時培養獲得超額回報的自信。

作者還揭示了讓他成為美國最成功的股票交易員之一的交易規則和祕密
技巧，你將學習到如何在自己的交易中運用，從而真正像冠軍一樣交
易！

Think & Trade Like a Champion-The Secrets, Rules & Blunt Truths of a Stock
Market Wizard (ISBN: 978-0996307932)

Copyright © 2017 by Mark Minervini. Chinese translation Copyright © 2018 by

Publishing House of Electronics Industry.

圖書在版編目（CIP）數據
譯者序
經過幾十個夜晚的挑燈翻譯，我和妻子終於聯合翻譯完了這本書。忘不
了妻子懷孕時還忙着校對修正內容，忘不了翻譯途中女兒降生的喜悦，
也忘不了初為人父、初為人母的手忙腳亂。保存好文件併合上電腦，今
天是翻譯完成的日子，剛出生的女兒也在今天凌晨迎來了滿月。感謝上
天把她賜予我們，2017年最好的禮物應該就是女兒的誕生了。希望能用這
本書紀念這一時刻，也以此紀念我們初為人父、初為人母的日子。

這是我和妻子第二次聯合翻譯，也是我翻譯的第二本米勒維尼的書。相
比之下，明顯感覺本次翻譯得更加得心應手，用詞也更加準確。在券商
資管崗位工作的這兩年，讓我對於二級市場的策略、交易方式有了更深
入的瞭解，也希望我的成長能夠通過本書的文字，專遞到各位讀者之
中。

綜合看米勒維尼這兩本書，《股票魔法師——縱橫天下股市的奧祕》更
偏重於作者理論框架的建立，以及思考邏輯的闡述。《股票魔法師II——
像冠軍一樣思考和交易》更像是對第一本書的展開與補充，並且本書更
注重風險把控方面的內容。如何控制倉位，怎麼尋找最佳的買入、賣出
時機，這些知識並不複雜，但需要真正掌握，才會有實用價值。

引言——像冠軍一樣思考並交易的第一步
怎樣思考，就有怎樣的生活。

——拉爾夫·沃爾多·艾默生

本書將使用永恆的規則和成熟的技術幫助你掌控股票交易。通過閲讀本
書，你能解決那些最為困難、最令人困惑的問題。比如：如何讓短期的
勝利變為長期的收益？在你的止損線被觸及前應在何時進行斬倉？怎樣
建立起最適宜的頭寸數量？什麼時候買、什麼時候賣？在事後覆盤時，
究竟要分析哪些內容，才能克服你的弱點併為成功夯實基礎？

在我的第一本書《股票魔法師——縱橫天下股市的奧祕》中，我為那些
有興趣學習我的SEPA交易策略的人提供了一些基礎性內容。雖然我從來
沒有想過要寫一套包含上、下兩卷的書籍，但由於版面所限，許多沒能
包含在第一本書裏的內容，我放在了本書中。

在本書中，我將透露基於我本人33年投資經驗和實際成功交易案例的投
資祕訣。這些無價的實操策略使我成為美國投資冠軍，並將數千美元轉
化為數百萬美元的財富。

也許你不像我擁有30多年的投資經驗，但用我的知識作為你的起點，你
就擁有了非常有價值的東西，這些東西可以明顯地縮短你的學習過程。
這意味着，你完全有機會實現比我更大的成功。

也許你會想，馬克之所以能成為一個冠軍投資者，是因為當時做股票交
易更容易，或者是因為馬克天賦異稟，或者是因為馬克有一個可以給他
某些優勢的背景。在此我可以負責任地告訴你，這些都是謬論。剛開始
的時候我很貧窮，幾乎沒有教育背景或起始資本。當我開始進行股票交
易時，單筆交易佣金達數百美元，而在今天，單筆交易佣金只有5美元或
10美元。那時候的買賣價差通常為2美元或3美元，而現在的價差只有幾美
分。最重要的是，那時候幾乎沒有獲取更優知識的渠道。而今天，你可
以直接獲得過去只有華爾街精英才能得到的工具和知識，以及你所需的
一切信息。所以，現在正是開始股票投資的好時機。

但眾所周知，即便是有了正確的知識、辛勤的工作和實踐，交易成功也
未必唾手可得。努力工作但踐行錯誤的人，只會養成不良的習慣和完美
無瑕的錯誤機制。在本書中，你會學到正確的實踐方式——究竟哪些是
應該做的，哪些應該避免。

在這裏我告訴你，你的能力遠遠超乎你的想象。我敢打包票，你現在只
用了自身真正潛力的一小部分。在現實生活中一定是這樣的，在股票交
易中當然也不例外。我敢保證，只要想，任何人都可以在股票市場有非
凡的表現。當然，這還需要操作者掌握正確的知識、投身於過程學習的
決心以及堅強的意志力。成功並不會一蹴而就，但有了正確的工具和態
度，你一定可以做到。
決定的時刻
在股票市場和現實生活中，我們的決定會導致成功或者失敗。是的，我
們失敗是因為我們想要失敗，我們成功是因為我們想要成為贏家。雖然
初聞這個説法，你可能覺得荒謬或者不那麼公正，但這就是事實。作為
全職股票投資者，在30多年的股票生涯裏，我目睹了那些有意或無意想
要失敗的人走向失敗，我也看到那些堅定地想要成功的人將自己從平庸
變得非凡。毫無疑問，成功只是一個選擇！

如果不接受這一點，那麼毫無疑問，你肯定也相信你無法掌控自己的命
運。如果是這樣，那麼為成功而努力還有什麼意義呢？難道只是驗證自
己有沒有好運氣嗎？

從本質上説，每個人都是一個冠軍投資者。你需要的只是知識、慾望和
付出。最重要的是，你必須相信自己的能力。我敢保證，在投資交易方
面，你一定可以比你自己認為的做得更好，而且比相信那些所謂的投資
專家風險更低。但是，如果你心底不接受成功是一個選擇題，那麼你無
法激活自己的全部潛力。同樣，你也就無法控制自己的命運。因為如果
你毫無承擔責任的魄力，就不會全力以赴。那些決心成為贏家的人會尋
找成功的榜樣，並制定通往成功的路線，接受挫折並把它們當作寶貴的
老師。他們把計劃付諸行動，從結果中學習並做出調整，直至取得勝
利。

獲勝者是無法忍受失敗的。有些人從一開始就退縮不前，而有些人則因
最終厭倦平庸而決定不再放棄他們的夢想。這種態度可能有違你小時候
聽到的話——不要成為一個痛苦的失敗者。根據我的經驗，你向我展示
一個“輸得起”的人，我就能向你展示一個“可能輸”的人。如果你想
像冠軍一樣交易，你就要像冠軍一樣思考。在説服自己成功是一個選擇
之前，你是一個失敗的贏家。這並不是説你是一個失敗的人，只是意味
着你還沒有學到或接受關於獲勝的真相。冠軍不會錯失良機，他們決心
要成為獲勝者，然後每天都以此為目標。

1990年，我決心要成為股票投資冠軍，但那時距離我第一次交易已經有7
年了。沒錯，7年了！我淺嘗輒止地做了將近10年。正如你可能已經猜到
的那樣，在那之前，我的投資結果就是一個不專心投資的人得到的必然
結果。於是在1990 年3月，我痛下決心，要成為世界上最好的股票投資
者。之後我一直向目標前進，後面的結果……你們都知道了。
兩隻狼的故事
我們每個人都有着兩種投資者的特點。一種我稱其為建設者，他們高度
自律且為過程所驅動。建設者專注於過程和完善的方法，他們相信如果
使用正確的過程，那麼一切水到渠成。建設者把錯誤視為老師，他們在
不斷的循環與反饋中積累寶貴的經驗教訓。當建設者犯錯誤時，他會視
這種錯誤為某種鼓勵——自己不會再犯同樣的錯誤。不論是好是壞，建
設者都懷着樂觀心態期待結果達成的那一天——因為過程會不斷改進。

另一種我稱其為破壞球，他們自我驅動。破壞球只專注於結果：如果結
果沒有馬上出現，他就會氣餒；如果發生了錯誤，他就會被這個錯誤打
敗，或者遷怒於人。如果一個投資策略不能很快獲得勝利的結果，或策
略正在經歷一個困難的時期，破壞球就會自己翻轉，轉而尋找一個新的
投資戰略。這類交易者從來沒有真正在過程中有所付出。不難想象，破
壞球可以有很多借口，很少自己承擔後果，因此永遠不會建立任何持久
或美好的東西。

但請記住我剛才所説的話：每個人都是雙面體，我們體內同時住着建設
者和破壞球。正如每個人都有愛和同情心，同時也都有仇恨和傷害一
樣。那麼，建設者和破壞球中，哪一個才能決定你的投資結果呢？

為了回答這個問題，我想援引我最喜歡的故事之一，佩瑪·丘卓（Pema
Taking the Leap:Freeing Ourselves form Old Habit and Fears
Chödrön）在她的 一
書中講述的內容：一位美洲原住居民的祖父正在和他的孫子談論世界上
的暴力和殘酷，以及它們形成的原因。他説就好像心中有兩隻狼在戰
鬥，一隻狼代表復仇和憤怒，另一隻狼則是代表理解和善良。年輕人問
他的祖父：“在你的心裏，哪隻狼會贏得戰鬥？”祖父回答説：“勝利
者將是我一直在餵養的那隻狼。”

所以，你也一樣。我把自己定義為一個開明的交易者。首先，我認識到
自己體內同時存在着建設者和破壞球。但是，我選擇餵養建設者，並餓
死破壞球。每天提醒自己這一點，比擁有好的戰略或交易機制更為重
要，因為即使有好的策略，如果你一直在餵養破壞球，結局也不會很
好。

我最喜歡的電影場景之一摘自《利慾兩心》（ ），當 Two for the Money

時，一名正在紐約為（與體育相關的）賭博招攬顧客的墮落賭徒沃爾特·
阿布拉姆斯（阿爾帕西諾飾），出席了一次匿名的賭徒會議，同行的還
有布蘭登朗（化名約翰·安東尼，馬修·麥康納飾）。在聽取了與會者之一
萊昂的講話後，沃爾特發表了以下講話——非常有趣，也非常真：
我知道你來自哪裏，萊昂——相信我，我知道的。我聽説過你的故事，這些故事我現
在還能想起來。如果説我從故事中學到了什麼，那就是，這是賭博，並不是你的錯，
與你毫無關係。我不知道該怎麼説，這可能聽起來有點粗魯，但是，萊昂，你是一輛
破車！就像一輛壞車一樣，你、我以及這個房間裏的所有人都一樣，都有固有的缺
陷，我們都是破車。我們看起來都很相似，但是讓我們有所不同的就是我們的缺陷。

在你看來，大多數賭徒去賭博都能贏，但是當我們去賭博時卻總是會輸。潛意識裏，
我……我感覺沒有比別人拿走籌碼更好的了！我無法贏得籌碼——而這裏的每個人都
知道我在説什麼——即使我贏了，過段時間也會把籌碼都輸出去。

但是當我們輸了，那就不一樣了。當我們輸了，我是説那種輸到褲子都不剩的程度，
那就不一樣了。你們懂我的意思嗎？

你剛剛又創造了這個惡性腫瘤進一步惡化的可能性，這是第20次！但你會突然意識
到……嘿，我還在這裏，我還在呼吸，我還活着。我們是一輛破車，但我們還得前
進，因為我們一直需要提醒自己還活着。萊昂，賭博不是你的錯。我們都需要做些事
情證明自己還活着，還有存在感，這才是問題所在。

從本書中，你將能學到一些工具，這些工具能鋪平你走向成功投資的道
路，它們是必要的，也是十分重要的。但是，在成功體現在物質世界中
之前，這些工具必須首先在你的頭腦中實現。我知道——從經驗上講，
作為一個從貧窮和無知中成長起來的人，我幾乎沒有任何資源。自然而
然地，我不得不學習如何擺脱貧困心態——這是一種反對自我的心態。
但是你並不需要貧窮或擁有擺脱貧窮的心態。許多人受困於對不足的恐
懼，或者會因為自己過去的某些經歷或特有的錯誤觀點而感覺不值得。
你可以富有，但是如果你不能享受生活且對生活缺乏熱情，你的生活就
是微不足道的。這種不幸也是貧困心態的結果。

如果你要把心靈、靈魂和意識放在一起，那麼為什麼不去做一些可以讓
你大踏步走向成功的事情呢？如果你努力工作並聰明地進行投資，你應
該就會取得成功。但是，這也需要持久性和正確的心態。如果不打算完
全控制自己的財政命運，那麼你可能不需要閲讀本書。為什麼？因為本
書可以教你如何掌握自己的投資和生活的所有權，並承擔相應後果的全
部責任。沒有100%的責任感，你如何培養100%有效的應對能力？

這個成功藍圖已經幫助了我和許多跟隨我的腳步的人，它也可以為你提
供幫助。但在那之前，你必須接受一點，即成為冠軍股票投資者並不需
要有天賦，也不需要有來自常青藤的金融學位。這要從你的信念開始，
“信念就是成功”毫無疑問只是一個選擇。如果你相信，那麼你就已經
上好了本書的第一課——不要成為萊昂。

校對你體內的指南針
當一個小老太太成為一個超級成功的股票交易員時，你會感覺到驚奇
嗎？我敢打賭，你完全不會在乎！真正的問題是：你為什麼不能成為超
級成功的股票交易員？答案是這樣的：因為它違背了你的信念體系——
你的價值觀和標準。

贏得任何事情的關鍵是相信自己的能力，並使自己的信念與行動相一
致。我可以向你保證，在你學會行動與信念保持同步之前，你永遠不會
知道自己的潛力有多大。你是否堅信，為了取得很大的回報，你必須冒
很大的風險？如果你這樣認為，那麼低風險、高回報的策略可能不會與
你產生共鳴。在投資交易的過程中，如果你的信念與你的策略不符，兩
者內部的衝突將阻止你前進，並將成功變得幾乎不可能。

例如，如果我試圖使用可能遭受較大損失但能被不常發生的鉅額收益補
償的策略投資，我絕對會失敗。即使這個策略有利可圖、對某些人可能
有效。因此我根本無法長時間應用這個策略，我沒有信心長時間眼睜睜
看着虧損而無動於衷，因為它違背了我對風險的態度。

如果我的策略對你有意義，那就太棒了！採用它，一定會將你指向正確
的方向，並用堅實可靠的規則帶你起步。隨後，你只需採取行動，並保
持良好的判斷力就行了。無論你選擇什麼策略，都要確保你知道自己在
做什麼，這樣你就可以全身心地投入並避免自我破壞。

你有沒有這樣的經歷：在你做過某事之後對自己説“我究竟怎麼了？為
什麼明知道不應該但我還是這樣做了？”——這就是信號，你需要與自
己的信念重新匹配。因為從長遠來看，信念總是能夠獲勝。要想做到超
級成功，身心必須一致，一致性就是目標。

成功的模型
大家可能已經從我的第一本書中瞭解到，我的建倉時點分析策略（SEPA
® ）是基於龍頭檔案（Leadership Profile ® ）、用於識別有潛力股票的策

略。使用自19世紀末期以來的歷史數據，SEPA ® 形成了一套具有超額回
報的股票共有的特徵圖譜，它基於不斷的更新，通過識別那些最成功股
票的特徵，確定有潛力大幅跑贏同業的股票。我用SEPA ® 模型做到的就
是簡單模型的成功。

許多年前，當時才20多歲的我參加了安東尼·羅賓斯（Anthony Robbins，最
著名的推動者和人類行為專家）的課程學習，並得到了一個很有價值的
訓誡。如果你想像達芬奇一樣作畫，首先你需要學會像他一樣思考。因
為如果思想達到了，其他一切最終都會隨之而來。如果我想跟隨所有偉
大的投資者的腳步，我不得不閲讀所有關於他們的信息，直到我可以像
他們一樣思考。所以自那以後，我開始讀書，學習傳奇投資者。我想進
入他們的大腦，像他們一樣思考，從而可以像他們一樣成功。我一遍一
遍地閲讀那些書籍，直到我把所有的信息都自我消化。

我並不是説，成功的投資交易意味着成為別人的一個複製品。而是説在
你掌握一個概念之前，你必須真正擁有對應的知識。為什麼在有寶貴的
知識體系的基礎上還要重新嘗試設計車輪？正如艾薩克·牛頓爵士1677年
的名言所説：“我看得更遠是因為我站在巨人的肩膀上。”想想畢加索
——立體派的先驅之一，他在藝術學院學習傳統技藝，一旦真正擁有了
這些技巧，他就可以超越它們。

多年以前，我的第一批學員之中有一個名叫達倫的年輕加拿大人（有些
人可能在我們的某期投資大師研討會上見過他）。達倫不僅僅是我的一
個門生，還像我的兒子一樣，儘管他只比我年輕一點點。達倫想學習我
的交易方式，所以他致力於模仿我的信念系統，以達到我的投資高度。

有一段時間，達倫住在我家。也是在那時，他開始學習並適應我的習
慣。開始只是一些很細微的內容，之後就變得越來越明顯。我當時正在
健身，所以我的飲食比較特別。達倫是一個比較瘦的人，沒有多大的力
量，但他也開始吃和我完全相同的飯菜，服用維生素和蛋白粉。起初我
並沒有想太多，後來我才注意到他開始學習我的一些很細微的個人習
慣。

例如，作為一個健身的人，我會定期修剪我的體毛。有一天，我在客廳
裏聽到“嗡嗡嗡”的聲音。我循着聲音到了浴室門口，敲了敲門問達倫
他在做什麼。當他打開門的時候，我看他正站在那裏，臉色蒼白，消瘦
的腿上一根毛都沒有。

“你在做什麼？”我問他，“你又不是健美運動員！”
“我不在乎，”他告訴我，“如果你刮鬍子，我就刮鬍子。無論你做什
麼，我都照做。如果你坐在綠色的椅子上，我也要坐在一張綠色的椅子
上。如果我想像你一樣投資，我就必須像你一樣思考。要做到這一點，
我就要模仿你做的一切！”

我的第一反應是“這個孩子瘋了”，然後我意識到他是一個天才！他本
能地抓住了一個我當時才剛明白的概念——模仿信念系統的重要性。達
倫知道，如果他真的想了解一個人，就必須像那個人一樣——就像有句
俗語所説，“穿着他的鞋走路”。達倫致力於學習我的一切，這使他不
僅學到了我的策略，而且採納了我的原則。不久之後，他就開始定期去
健身房，甚至開始練習舉重。

隨着時間的推移，達倫的自律得到了回報。他與我一起投資的第一年，
回報率就高達160%；之後，他自己多年的投資收益率都保持在三位數，
並自此成為一個非常成功的股票投資者。他成功的原因非常明確，他願
意全身心投入，我從來沒有見過別人有那樣專注的心態。對他來説，直
覺就足夠了。

擁抱過程
當我坐下來寫本書的引言時，我收到了一封郵件，是我第一本書的讀者
發來的。雖然他對於那本書的內容十分滿意，但他承認投資時還是有困
難的。“我還無法學以致用。”他寫道。

然後他就開始責怪自己，認為自己與投資無緣。從字裏行間，我可以感
覺到這個傢伙已經明確地説服自己：勝利是別人的事情，與自己無關。

對於他的問題，我以最好的方式回覆了他。

我想要告訴這個人以及其他像他一樣的人，必須放棄這樣的觀念：出於
某些原因，自己不適合做投資。如果你開始質疑自己的能力，就會找到
一些你覺得自己缺失的東西：比如智力、能力或特殊的天賦，讓你沒辦
法“掌握它”。比如這個投資者（就像你我一樣），只要他願意做一件
事情，就擁有了成功的一切。你猜到了：接受“勝利是一個選擇”的事
實；一個強大信念的來源。只要你這樣做了，我就可以向你保證，成功
將會是一蹴而就的事情，而且具有超額回報的股票也將離你越來越近。
沒有人天生就高人一等，上帝沒有賦予任何人特殊的投資才能，就像人
類基因組裏面有一段DNA鏈表示投機能力一樣。沒有人是天生的股票投
資者。事實上，我想説投資交易是最不自然的事情之一。不止我一個人
有這樣的想法，偉大的交易者彼得·林奇（Peter Lynch）在他的《彼得·林奇
的成功投資》（ One Up on Wall Street
）一書中也曾説：“在某種程度上，
人們都以為別人是天生的投資者，但在我的搖籃上既沒有貼股票行情，
也沒有貼股票信息。”

你可能聽説過，德國柏林的一個心理學家團隊在20世紀90年代初對學習小
提琴的學生所做的一個研究。具體來説，該團隊研究了學生們在童年、
青春期和成年期的練習習慣。所有的小提琴手大約在5歲的時候開始學習
小提琴，並具有相似的練習時間。然而到了8歲時，練習時間開始有所不
同。到了20歲時，精英演奏家的平均練習時間已經超過了10 000小時，而
演奏水平差一些的人平均練習時間僅為4 000小時。

有趣的是，沒有“天才的”表演者出現。如果有天才因素發揮作用，我
們應該會看到一些比其他人練習時間更少但仍能保持在精英組別的人。
但是，數據顯示沒有這樣的人。心理學家在成就和練習時間之間發現了
直接的統計學關係，沒有捷徑，沒有天賦。精英組別的人的練習時間超
過了其他人一倍。

我想説的是，要想在投資交易中取得成功，你就需要花費一些時間在上
面。而且從收益上看，這也是非常值得的。無論有什麼可能伴隨出生的
天賦或能力，股市裏面的成功均來自充足的努力和沿着學習曲線展開的
意願，無論這將花費多長時間。

並不是毫無意義地堆砌時間就能讓你成功，而要堅持不懈地通過反思結
果、調整方法並推進進度才能讓你走向成功。丹尼爾·科伊爾（Daniel
Coyle）在他的《人才密碼》（ The Talent Code
）一書中指出，這個過程是
“深層次的實踐”——不只是反覆做同樣的事情，而是用反饋來進行調
整，使之前的實踐更有意義。

只是決定在股票投資方面有所建樹，並不意味着會立竿見影。學習完幾
個月的法學院課程之後，幾乎沒有實操經驗的你能走進法庭辯護嗎？如
果能的話，你應該不會因為輸掉官司而吃驚吧？或者，你是否在僅參加
兩節預備課程之後就能走上手術枱主刀呢？如果你這樣做，你也不會因
為病人沒有被治癒而感到驚訝吧？顯然，這些情景太可笑了。如果我走
進麥當勞餐廳的廚房去操作炸鍋，甚至都不知道如何打開它。為什麼會
這樣？這不是因為我缺乏智慧或特殊才能，而是因為我還沒有獲得必要
的知識和經驗。

但是，有些人剛開立一個賬户，就想立即獲得股神一樣的回報。當實現
不了的時候，他們就開始找藉口、放棄，或者開始冒巨大的風險。只
是，他們很少會意識到自己需要專業知識和足夠的耐心才能獲得好的回
報。

當我剛開始起步時，我也是一個糟糕的投資者。我最終取得的成功並不
是來自天賦，而是無條件的堅持和不斷完善的紀律給我帶來了今天的成
就。我知道，即使在今天，如果違反紀律，我也很容易就能從成功走向
失敗。

那些在任何事物上取得成功的人都有同樣的態度：一直在繼續，直到好
事發生或者停止嘗試。退出並不是一個選擇。如果沒有這種態度，那麼
在艱難的時候你就會輕言放棄。

定義你自己
你的策略應該是最適合你的那一個，並不需要每次都有效，只要隨着時
間的推移有用就行。這就像婚姻關係一樣，如果你出軌了，你還能期待
婚姻有多美滿呢？交易策略也是一樣：你需要忠於它，這樣它才能回饋
你。

遺憾的是，你不可能同時擅長於價值投資、成長投資、波段交易和日內
交易。如果你試圖做好所有這些，你可能最終只是一個平庸的全能投資
者。要享受一個策略的好處，你必須犧牲其他的策略。當你的交易方式
優於其他策略時，你將享受市場週期。但是，在每次遇到困難時，你都
不可以通過應用其他策略來克服不利條件。要想有所擅長，你必須專注
和聚焦，必須避免所謂的“風格漂移”。

“風格漂移”來自模糊定義的投資策略和目標，在這種情況下，你將不
會在順境和逆境中都堅持自己的方法。如果是短線交易者，你必須認識
到出售股票以快速獲得利潤才是你的重心，後面股票價格哪怕上漲一
倍，你也不應該有所顧慮。你在股票價格處於某個特定區域時才會開始
交易，而其他人可能在完全不同的區域內操作，但兩者都可以成功！然
而，如果你是長線投資者，即使你做出了一個體面的短期收益，在與後
期錯失的更大上漲回報比較時也會黯然神傷。這裏的關鍵就是，要專注
於一種特定的投資風格。一旦確定了自己的投資風格和目標，你就可以
更容易地堅持自己的投資計劃並取得成功。隨着時間的流逝，你將因為
自己的專長而補償前期所做的犧牲，從而獲得滿意的回報。

獎項的先後順序
在進行股票交易時，就像生活中的其他事情一樣，只知道自己“想要什
麼”不夠，還需要知道自己“最先要什麼”。成功的祕訣在於為你的慾
望安排先後順序。人們想要的一般都一樣，比如愛情、幸福、自由、友
誼、尊重和經濟回報等。每個人都希望生活中有美好的事物。在此，我
想讓你提出具體目標，比如可以是成為一個成功的投資者、美食廚師或
是冠軍網球運動員。當然，你也可以同時成為以上三類人。

但需要注意的是，生活中的一切事物都是逐一完成的，一次一個。找出
你想要的第一個，在完成你的第一個目標之前，不要急於開始下一個目
標。為什麼要這樣？因為如果你的精力太過分散，那麼你就會什麼事都
無法做好，也不會在任何事情中獲得經驗。專家能獲得很好的報酬，而
那些什麼都知道一點的人只能在聚會上出出風頭。
掌握技能需要有所犧牲，因此，必須選擇其中一些。列一個清單，按照重要程度排
序，並按照清單開始着手：聚焦，實現，然後開始下一個目標。

我在此給出的建議是不要平衡分配。是的，你沒看錯，要想在某一方面
取得很大成功，就必須失去平衡。這與現在必須保持平衡生活的觀念背
道而馳，特別是在工作和家庭的權衡方面。當然，這只是目標——就比
如在我現在的生活中，我把妻子和女兒放在了第一位。但是，如果你追
求股票投資的明星業績，泛泛的努力可能只會產生泛泛的結果。

當我剛開始進行股票交易時，就是不平衡的，我是故意這麼做的。我就
像一名每天訓練12小時的奧林匹克運動員，吃、喝、呼吸等都圍繞着股
票投資，完全沉浸在自己的一維生活中，這就是我想要的。如果你覺得
這聽起來很可怕，那麼也許成為頂級的超級股票投資者並不是你真正想
要的結果。當然，這並不意味着你不能改善交易、無法享受投資的好
處，當一個兼職的投資者還是可以的。

有很多其他方面的專業人士，在緊張的訓練時期也是不平衡的。試想一
下，醫療人員一天工作16小時，只能在急救室裏面小睡幾小時。
通過平庸的努力無法掌握技能，你需要傾盡所能，當然，並不需要一直
這樣。只是在一開始，當你把自己投入到像股票交易這樣具有挑戰性的
事情上時，就必須全身心地投入並保持深度聚焦。如果你想要在股票市
場中大有作為，就必須把股票投資列為頭等優先事項。

開始行動
在你試圖去達成一個目標時，拖延是最糟糕的事情。人們總是説服自
己，當一切準備就緒之後再開始做事也不遲。我當然也希望你學到了所
有東西之後再行動，我不認為這是一種拖延。但是當你一邊走一邊想
“我會開始的，但得等到後面某一天，也許已經快到了，但總之不是今
天”時，這就是一種拖延了。

我收到過我的第一本書的讀者寄來的一封郵件，説他“準備好了”採納
我的交易規則。但他正在嘗試先做日內交易；他覺得自己需要犯下更多
的錯誤、積累更多經驗之後才能真正自律，在那之後他才會使用我的方
法。除了“他還沒有決定正確地實踐”之外，我沒看出他還想表達什麼
意思。

你們把承諾推後的時間越長，就越容易進一步引發拖延。因為越接近挑
戰，拖延的聲音越大，拖延最大的對手就是行動。你必須採取行動，否
則什麼目標都不會實現。如果你等待完美的時刻，或者你在等所有問題
都有了答案，那麼你可能永遠都不會開始行動。做一些不完美的事情，
遠比為了等待完美而一事無成要強。你可以有夢想，可以積極思考，也
可以計劃和設定目標，但除非你採取行動，否則這一切就沒有任何用
處。光有知識、夢想或激情還不夠，行動才算數。最佳的開始行動時刻
就是現在！

跳出你的舒適區
生 活 中 似 乎 有 一 個 普 遍 的 真 理 ， 我 稱 之 為 CLUM 原 則 ： 舒 適
（Comfortable）意味着更少（Less），而不舒服（Uncomfortable）則意味着
更多（More）。潛力和可能性存在於那些仍然未知但肥沃的土地上。跳
出舒適區並不意味着冒險，而是意味着你必須放開自己，做一些開始時
可能會感到不自然或違反直覺的事情。幸運的是，你不必直接從安全和
熟悉的方向跳到那些感覺完全不可能的區域，就好像你不必在開始學習
游泳時就得跳下阿卡普爾科懸崖開始潛水一樣。這是一個隨着時間的推
移逐步獲得熟練和舒適度並擴大你的舒適區的過程。
畫一系列同心圓，最中間的範圍就是你目前所處的舒適區。從最中間的
圓（標記為“1號圓圈”）是你已經熟悉的區域。從這個初始階段開始，
你將獲得一些經驗，瞭解自己，並開始磨鍊自己的自律性。但是，1號圓
圈只是一個起點。如果你想在投資中取得驚人或者任何有價值的成就，
你就不能止步不前。

想想學習演奏樂器或掌握一項運動所需要的巨大努力，這需要無數小時
的練習再加上來自優秀教練和老師的教導。老師和教練將幫助你提高技
術水平。隨着時間和精力的投入，你的技能將進一步提高，使你能夠演
奏貝多芬的樂曲或是與更高水平的運動員同台競技。作為股票投資者，
當你脱離直覺，學會做到那些感到反常的事情時，你就變得超然了。當
然，你無法從1號圓圈直接跳到4號圓圈；你需要投入必要的時間和精力
才能獲得相應的能力和信心。沒有堅實的基礎就忙着蓋樓，會引發災難
的。

無論做什麼，當你從初學階段轉到進階階段的時候，你已經將自己從1號
圓圈擴展到2號圓圈了。現在，2號圓圈就是你的新的待擴展舒適區。作
為2號圓圈的股票投資者，或許你進一步完善了選股標準，並能夠在選取
更高倉位的同時，避免限於過度的風險。隨着對更多經驗和信息的掌
握，你將進入3號圓圈。此時，4號圓圈就是你的下一個目標，依此類
推。

正如拉爾夫·沃爾多·艾默生（Ralph Waldo Emerson）所説：“思想，一旦被

一個新的電子拉伸，就永遠不會恢復到原來的維度。”同樣地，當你成
功地突破以前的禁錮之後，你將不會再有回到原來狹隘想法的慾望或需
要。回頭望望，你將會為交易成熟的程度而感到驚喜。之前看起來很難
甚至是不可能的事情，現在已經在你的能力範圍之內，並且是你新的擴
大的舒適區的一部分。通過實踐和訓練，這種新的擴大的能力水平毫無
疑問會成為你的第二本質。這就是一步一個腳印，走向精通的過程。

追求知識的第三階段
追求知識水平有三個階段：第一階段是當別人向你呈現一個“想法”的
時候。有人告訴你某件事情，你根據自己的觀點對它進行評估。你可能
感覺信息很複雜，你可能會同意，也可能會不同意，或者不知道該怎麼
做。第二階段是當你確信被告知的是真實的事情時。現在，這是一個信
念，“信念”比“想法”更強，但它仍然不是最強的知識水平。第三階
段是“知道”，這是最強大的意識形態。這是你自己所真正擁有的知
識，你知道它是真實的，因為你已經親身經歷了。

在本書中，你將會學到很多想法。當你確信我所説的是真實的之後，也
許你會把它們移到第二階段。這些知識是耗費了我多年的汗水和眼淚，
並不斷試錯才得來的，當你接受、融合這些想法並把它們滲透進你的股
票交易中時，它們就會變成你知識體系的一部分——本能、自動且無可
置疑的一部分。你的目標是實現知識的第三階段，而這隻能通過實踐和
個人經歷才能獲得。

成功沒有捷徑，無論你閲讀多少本書或參加多少次研討會，都無法強行
取得經驗。不要因為沒有馬上取得好的收益結果而灰心，無論吸取了多
少知識，也無論你多麼聰明，都需要在“華爾街大學”中學習。

想當初，我花了6年之久才能有所獲利。但是，在這些艱難的歲月裏，我
仍然堅持着自己的策略，沒有從一個方法跳到另一個方法，就彷彿有一
些公式在那裏，而我需要尋找到它。如前所述，我堅持貫徹對我有意義
的策略，然後集中精力提高自己應用策略的能力，堅持自己的路線，堅
持紀律，堅持原則。堅持比知識更重要，只要能從經驗中學習，勝利就
會如期而至。

通過實踐獲得正確的知識，不一定很困難，也不一定有壓力。有了健全
的規則和策略，你就能通過“首先接受該過程，然後從中學習”的方式
展開。你要相信，事情正在自然而然地發生，好事情正在慢慢到來。

現在我們開始吧
到了這一步，已經到了前言的最後一部分，你已經把一個腳趾放在水中
了。現在要全身都跳進去嗎？

讓我們回到討論之初。你有一個選擇、一個決定要去做，無論贏還是
輸。首先，你必須堅信自己配得上成功。正如我之前指出的那樣，有人
低估自己，因為他們不自信自己能取得成功。也許他們在年輕時的某些
行為讓他們現在很後悔，或者這就是他們成長的方式。不管是什麼原
因，他們都抱着一個錯誤的信念，認為自己配不上成功。如果這與你產
生共鳴，那麼你現在應該原諒自己，把你的過去放在身後，開始向前邁
進。
你值得擁有生命中的成功與激情——一個值得全身心投入的偉大目標。
你值得創造並且做一些激發自己的興趣、向能力挑戰的事情。投資當然
是其中之一。它的意義遠遠超出了任何經濟方面的獎勵，這是一生的收
穫，自我掌握、克服自我和戰勝恐懼。另有一些人認為他們的家庭、背
景、教育或者他們的任何“血統”讓他們能夠成功。但市場教給他們的
不一定是這樣的，甚至可能通過沉重的方式讓他們意識到這一點。成功
只有一種方式，那就是努力工作和謙虛。在股市中，那些不謙虛的人註
定要失敗。

然而，變化就發生在一瞬間。就像煙民可以扔掉最後一支煙或者酒鬼放
下最後一杯酒那樣，來剋制你的想法或行為吧。你可以通過責任來翻轉
夢想和命運的輪盤，一切都從今天開始。

但是，首先你必須做出決定。

能不能成為偉大的交易者，就取決於你的選擇。現在在這裏做出決定
吧，沒有比現在更好的時機了。也許，這就是你拿起這本書的意義！也
許，這就是你此前生活經歷的意義！你以後想要實現的一切都已經融入
這一刻。如果你不愛你的生活，那是因為別人的渴望比你更加強烈。現
在決定吧，然後請翻到下一頁！

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他

讀者一同學習交流。

頁面入口：

目　錄
內容簡介

譯者序
引言——像冠軍一樣思考並交易的第一步

第1章　時刻跟着計劃走

制訂一個流程

希望不等同於計劃

應急計劃

根據重要性排列

現實生活中的交易計劃

尋找有跟隨購買的股票

持有網球並賣掉雞蛋

跟隨的數量

什麼時候不該賣掉一個“擴張的”股票

如果沒像預期一樣發展

深蹲後反轉修復

避免麻痺——後悔的惡性循環

第2章　風險優先地看待每筆交易

出口在哪裏

沒有紀律，規則形同虛設

避免情緒化止損

不要成為“被動長線投資者”

風險多大才算大
 避免野馬的跳躍

再回頭説説風險

在危險點附近交易

知道你控制的是什麼

誰是對的，誰可能是錯的

交易的一課

第3章　永遠不要讓風險超過預期收益

平均成功率

讓“失敗”成為一部分

波動和預期的科學

不是所有比例都一樣

應用到現實生活中

“聖盃”

怎樣設定你的期望值

基於結果的假設

使用交錯止損

應該在何時提高止損線

加倉的同時不增加風險

永遠注意概率球

等待優勢到來
 為什麼大多數投資者無法限制風險

第4章　瞭解你的交易的真相
獲勝的科學

先把頭從沙子中拔出來

讓自己保持誠實

記錄筆記

讓表格融入你的交易中

投資三角

月度跟蹤

一些更重要的需要跟蹤的數據

你自己的鐘形曲線

失誤和機會成本

用雙贏的方案保護你的心靈

基於結果的假設預測

是否使用複利

做大多數交易員不會做的事情

要麼找到收益，要麼找到藉口

第5章　讓錢而不是錯誤滾動起來

不是所有結論都生而平等

賴以生存的話
 50/80法則

“便宜貨”陷阱

對快速下跌保持敏鋭的嗅覺

讓球穿過球網

積少成多的成功

永遠不要忽視賠率

長壽命是關鍵

永遠不要讓好好的收益變成虧損

避免暗號

你應該持有到利潤報告披露嗎

堅定地跟着自己的鼓點前進

不要“被迫”交易

靜坐的力量

在拉斯維加斯才談運氣

贏家都會做好準備

第6章　如何及何時買入股票（Ⅰ）
我為什麼使用圖表

只在第二階段建倉

趨勢的模板

專家也可能犯錯
 小心連續的缺口

波動收窄模式

收縮的數量

技術足跡

VCP足跡的應用

上方的供應

VCP告訴我們什麼

中樞點

中樞點的交易量

第7章　如何及何時買入股票（Ⅱ）
要成為贏家，必須創新高

怎樣正確運用相對實力

知道尋找什麼——案例分析

Amazon.com

領頭羊首先觸底

你應該先買哪隻領頭羊

被排斥的反彈

3-C形態

“欺騙”的説明

“低位欺騙”
 “夢幻形態”

雙底部

強力拉昇

第8章　最佳回報對應的頭寸大小
二換一原則

不要太早賣出領頭羊股票

不要弄巧成拙

第9章　賣出並獲利了結的時機

獲利賣出的情緒

時刻對圖表保持關注

數底部

Deckers Outdoor

市盈率擴大

巔峯的頂點

特別要注意的事項：強勢賣出

關注放量反轉信號

弱勢賣出

盈虧平衡或更好法則

自由發揮

後備止損
 你總會賣得太早或太晚

早期階段的例外

知道何時及為什麼賣出

第10章　解鎖明星業績的8個關鍵

產生鉅額投資業績的4個要素

控制下行風險的4個要素

你手中的8個關鍵因素

第11章　冠軍交易者心態

作者簡介

第1章　時刻跟着計劃走
所有交易者在猶豫不決和遺憾後悔兩種情緒之間動搖和鬥爭，這種內在衝突來源於沒
有制訂清晰的時間表和切實可行的計劃。

——Mark Minervini

幾乎所有的努力，比如從事一項運動、建一所房子、搭起一條街、實施
一個政策或進行外科手術等，在開始之前都需要一個計劃。承包商在沒
有圖紙的情況下，甚至不會開始挖掘地基。在每場比賽之前，你最喜歡
的運動隊的教練都會制訂一個計劃，並向運動員解釋清楚。在每一次動
刀之前，外科醫生都要掌握測試結果，比如核磁成像結果以及整個手術
計劃等。

如果想要在股市取得成功，在你開始行動之前也應該制訂一個計劃。計
劃的意義在於提供一系列具體的行動指南。但是，大多數投資者都沒有
真正的計劃。或者更糟糕的是，他們有一個基於錯誤概念和不切實際投
資想法的計劃。他們可能從經紀人那裏解讀了一個提示或者在電視上發
現一些信息，或者從某些人嘴裏聽説有些股票將要起飛。就像這樣，有
數千美元在交易着，但卻沒有一個明確的計劃。
這可不怎麼聰明啊！

股票投資是一件非常嚴肅的事情。如果你拿不出一個周密的行動計劃，
為什麼還要入市呢？然而，大多數人卻都這麼做了。進入股票市場的門
檻很低，不需要許可證或培訓，開立一個經紀賬户即可，這可能會給人
們造成“股票投資很容易”的錯覺。或者，也許他們認為隨隨便便投資
成功的可能性遠遠高於有想法的情況。我看到有人花10萬美元投資於股
票，但不知什麼原因，對其的研究還不如自己買800美元的平板電視時下
的工夫多。基於“朋友的朋友”的消息，他們會在某些股票上投入數千
美元，而自己根本沒有花太多時間對其進行研究和規劃。應是貪婪使
然，他們看到的都是股價上升的一面，卻對股價下跌或發生不可預見事
件沒有太多考慮！

制訂一個流程
當第一次開始投資時，我也根本沒有真正的計劃。我唯一的“策略”
（如果稱得上是“策略”），就是遵循這個舊的公理——低買高賣。我
以為這意味着股價下跌就要買入，認為下跌之後必有回升。我會買大品
牌公司股票，因為曾有人對我説“你買AT＆T或通用電氣的股票總不會出
錯”。那時候，當這些股票下跌時，買入股票似乎是一個好選擇。因為
我相信它們風險較低，最終股價總得回升。但是，事實證明，這大錯特
錯！

好在我及時瞭解到，沒有絕對安全的股票，正如沒有一輛賽車是絕對安
全的一樣。像賽車一樣，所有的股票都有風險。一家公司家喻户曉，或
公司有着經驗豐富的經營管理團隊，並不意味着它是一隻偉大的股票。
在嚴酷的熊市期間，即使是“優質”公司也可能被“屠殺”，有些甚至
會破產。通用電氣股價在2000年達到頂峯，但之後就從每股60美元降至6
美元以下，價格下降了90%以上！到2016年，股票也只漲回一半。16年
後，買入藍籌股的投資者仍然虧損50%，而通用電器被認為是全球質量最
高的公司之一。

像這種大型“安全”投資級公司“傷亡”的例子數不勝數。我早期購買
的許多表現不佳的這類股票，在我把它們扔進馬桶之前就已經支離破碎
了。這不僅讓我損失了原始資本，也極大地打擊了我的信心。聽起來是
不是很耳熟？
很快我就意識到，我需要一個購買股票的計劃。但更重要的是，我需要
一個處理所有股票固有風險的計劃。計劃需要與股票交易密切相關，並
且能夠實施，即“是什麼”“為什麼”“何時”以及“如何進行”股票
交易。制訂計劃並不能保證每次出手都能獲利，但這將有助於你管理風
險、減少損失、明確並保住利潤，並能採取果斷行動處理突發事件。隨
着時間的推移，做到這一切將大大提高你成功的概率。通過提前設定交
易參數，我建立了知道我的計劃是否能正常工作的基礎。

制訂一個流程吧，任何流程都行，關鍵是你至少得有一個。之後，你就
有了工作的基礎，就可以進一步調整和完善你的流程。

投資交易計劃的關鍵要素
· 建倉機制，該機制需要明確告訴我們觸發買入決定的條件。

· 如何處理風險，如果價格與你所預期的不一致，你該怎麼做？或者如果
你買股票的基礎突然發生變化，你該怎麼做？

· 如何鎖定利潤？

· 如何控制頭寸大小？何時決定重新進行資產配置？

希望不等同於計劃
交易計劃可以給出一個預期的底線。這樣，你就能知道自己的股票投資
是否仍在正常運作，或者是否出了問題。願望和希望並不等同於計劃。
正如股票市場大師Ed Seykota所説：“要對‘直覺’和‘希望’之間的微
妙差異保持敏感。”希望並不是策略。如果沒有計劃，你只能將事物合
理化。通常你會告訴自己在賣出時要耐心等待，否則你在自然回調期間
就可能產生恐慌心理，然後錯過股價的大幅上漲。

提前定義好你預期發生的事情，可以讓你更好地判斷投資交易是否正常
運作，並“按時”執行。我最喜歡做類比，這就像有時間表等火車和碰
運氣等火車一樣。如果你每天早晨乘坐6:05的火車，但有一天到了6:15火
車都還沒有來，你會認為輕微的延誤沒有問題。如果火車在7:30還沒有
來，你就知道肯定有些地方不對勁，你或許應該選擇另一種交通工具
了。
同樣，你對股票交易的期望就是“時間表”。如果你期望的利潤沒有實
現，你不應該只是坐在那裏乾等幾個月，讓你的資金鎖死在那裏，在不
知道股票具體情況的同時錯過很多更好的機會。你應該知道該怎麼辦，
因為你有自己的計劃。通過一個周密的計劃，你能確定列車是否按計劃
行進；或者如果現實表現和時間表不同，你就應該開始多加關注了。

應急計劃
確保在股票市場中獲得成功的最佳方法就是制訂應急計劃，使用“如
果……則……”的過程並在遇到新情況後及時更新自己的應急方案。
“9·11”恐怖襲擊產生之後，許多金融公司開始分散其核心IT系統。美林
證券（Merrill Lynch）將其主要數據中心遷移到史坦頓島（Staten Island），
在單獨的電網上運行，以減少一個地區停電帶來的損失。所以，在紐約
設置了備份功能。

作為股票投機者，更應該做好準備，儘量減少突發情況的發生。要想做
到這一點，你需要開發一種可靠的方法，來處理幾乎可能發生的每一種
情況。提前預見到所有可能發生的事件和情況，可以有效管理股票投資
風險，並以此建立不斷增長的資本賬户。

市場專業性體現在恰當的事前準備上。在進行股票交易之前，我已經做
好了應對措施，以應對幾乎所有可能發生的事情。而且，如果新的情況
出現，我會再將其加入應急計劃中。隨着新的意外問題的出現，應急計
劃手冊內容不斷豐富。通過實施應急計劃，你可以採取迅速、果斷的行
動，及時調整倉位，以應對股票行為的改變或應對意外事件的打擊。

失望也可以觸發你的應急計劃，特別是在選擇何時止損退出交易、何時
保護你的利潤時。此外，還需要準備一個應急預案。例如，我的預案涵
蓋了所有我在交易過程中永遠不希望發生的事情，如斷電或斷網。我曾
經經歷過整個經紀公司系統的崩潰。因此，我一直保留着第二個賬户，
用以當同樣的情況發生時訊速賣空以對衝我的多頭風險。應急預案可以
讓我安心，因為當不可想象的事件發生時，我知道如何立即做出迴應。

你的應急預案應該對如下情景有所準備：

（1）如果頭寸表現與預期的不同，你應該離場的點位。

（2）如果止損離場後，重新買入股票的標準。
（3）止盈離場的盈利目標。

（4）保護利潤的止盈目標。

（5）在災難事件發生或市場突然轉向的情況下，如何處理壓力並快速精
準地做出反應。

你的應急預案應該包括如下要素：

· 初始止損位。在買入股票之前，我提前確定一個最大的止損位——當市
場與我作對時，我退出頭寸的價格。當價格觸及止損位的那一刻，我將
毫不猶豫地對我的頭寸進行平倉。平倉之後，我就可以用清晰的頭腦評
估狀況。初始止損位在投資的早期階段是最有用的。一旦股票上漲，就
應該使用移動止損（也稱追蹤止損）或回撤止損策略，提高賣點以保護
自己的利潤。

· 重新進場的標準。有些股票會在建倉的時候吸引買家，但可能很快就有
一波調整或回撤觸及你的止損線，讓你清倉離場。這種情況往往發生在
市場全面疲軟或波動較大的時候。在通常情況下，具有強勁基本面的股
票可能會在經過這樣的回調後重置並重新啟動，形成新的倉位和恰當的
買入點。更有可能，第二次啟動力量會比第一次更強，因為股票已經重
新回到上升軌道上，並且一路震盪，清洗了一批持有意願較弱的人。

你不應該假設股票會恰好在止損位重置；你永遠應該先保護自己，果斷
斬倉止損。但即便你被迫離場，也不要自動廢棄這隻股票，它可能還是
你的候選股。如果股票仍然具有潛在勝面的所有特徵，則應該重新尋找
建倉點。第一次選擇時可能會有所偏差，你可能需要經過兩次甚至三次
嘗試才能抓住勝面，這才是專業股票交易者的特質。業餘股票投資者會
因為一次或兩次的止損而害怕，但專業人士此時仍能保持客觀與冷靜。
他們客觀地評估每筆交易的風險與回報，將每筆交易都視為一個新的機
會。

· 止盈賣出的位置。一旦你所買的股票已經顯示出一個可觀的利潤，一般
是止損位的數倍，你就不應該讓這個盈利變成虧損。例如，假設你的止
損位是7%。如果股票獲得了20%的收益，那麼你絕對不應該讓利潤回吐
並損失。為了防範這種情況，你可以將止損位上調至盈虧平衡點，甚至
設定一個移動止損位，以鎖定大部分收益。你可能會因為把可觀的收益
縮水或僅僅盈虧平衡而鬱悶；然而，如果你讓好好的盈利變成虧損，那
麼你會感覺更糟。

有兩種賣出方式可以獲利了結：一旦你買了一隻股票，就有兩種基本情
形能讓你賣出或獲利了結：一個理想的情況是強勢賣出，即股票已經做
了你希望它做的全部事情；另一個則是弱勢賣出，因為股票已經反轉到
你想要保護利潤的水平（關於何時、在哪、如何賣出，將在第9章進行詳
細討論）。

強勢賣出是專業交易員在實踐中學習的技能。知道股票上漲太快可能會
引發後期的疲軟是很重要的。在買家充足時，你可以輕鬆平掉你的頭
寸。或者在價格稍顯疲軟的時候，你可以馬上着手賣出。總之，你需要
有一個強勢賣出和弱勢賣出的預案。

· 災害預案。這可能是你的應急計劃中最重要的部分。它幫你處理諸如這
樣的問題：如果你的網絡斷開或電源發生故障該如何處理？你有備份系
統嗎？或者如果明天早上你醒來瞭解到昨天買的股票已經下跌了，因為
該公司正在被證券交易委員會調查，而首席執行官已經席捲了貪污的資
金逃亡國外，你作何反應？該如何處理？

根據重要性排列
a.限制你的損失。定義好你願意冒的風險，並設定好止損線。

b.保護你的本金。一旦股票價格上漲，你有了可觀的利潤（一般是在第一
次反彈，或回到前期高點）之後，就應該將止損線上移至盈虧平衡點附
近。

c.保護你的利潤。不要讓大幅度的收益落空；使用移動止損或回撤止損策
略。

在我對新的股票建立頭寸之前（見圖1-1），我所做的第一件事就是決定
如果市場與我作對，我要在哪裏砍倉止損（圖中a點）。之後隨着股價上
漲，我的下一個優先事項就是保護我的盈虧平衡點（圖中b點）。如果我
有幸獲得了好的收益，我的優先級會再次轉移，這次是為了保護我的利
潤（圖中c點）。
應急計劃的重要作用是，當火燒眉毛時，你仍可以在需要的時候做出最
佳決策。應急計劃允許你擁有與你的交易策略一樣強大的心理策略，並
且讓你準備好交易策略及時應對潛在的不利情境，讓你可以在精確的時
點實施客觀的行動。

應急計劃的準備是一個持續的過程。當你遇到新問題時，應制定一個相
應的處理程序，然後把它納為應急計劃的一部分。你永遠無法得到所有
答案，但至少可以做到覆蓋其中的大部分，只要其回報勝過相應的風
險。這才是關鍵。

圖1-1　知道自己投資交易的先後順序，以及如何控制損失、保護利潤

現實生活中的交易計劃
計劃並不侷限於某些特定的策略。無論你是一個價值投資者還是一個動
量投資者，也無論你是一個長期投資者還是一個短線交易者，你都需要
有一個進攻計劃和一個防守計劃。千萬不要沒有任何計劃就進入股票市
場！

以下是我的交易計劃中的一些假設和期望。當我購買股票時，我希望在
買入股票後會很快上漲。原因是根據我的設定，正如我們稍後會在本書
中 討 論 的 那 樣 ， 利 用 了 我 稱 之 為 波 動 收 縮 模 式 （ Volatility Contraction
Pattern，VCP）的一些東西。VCP就是波動和交易量顯著收縮的地方，會
形成一個最小的阻力位。按照我的策略，如果一個股票突破VCP上行，這
是一個積極的信號。在這個突破之後，我只需要關注一些信號，證明投
資交易是按照我的設想在運行就行了。
尋找有跟隨購買的股票
交易突破的關鍵是確定後續是否具有持續上漲的可能性，而不能僅僅是
短暫的反彈。從底部突破後，我最想看到的事就是後面多天的其他投資
者的跟隨行為，越多越好。最好的投資就是若干天的放量上漲。這也是
機構買入與散户買入的區別所在。如果大型機構正在收集籌碼，那麼很
可能會發生連續幾天的跟隨購買現象。另一方面，較小的散户買入可能
會打破阻力位，但買入動能不足以支撐股價長時間上漲。你在投資交易
中最好賺的錢就是馬上就有利可圖，並且股票開始放量上漲（見圖1-
2）。

圖1-2　2013年，Yelp公司股票經過5周的築底，在隨後的幾天裏開始放量上漲並有追盤跡象
——典型的機構行為

持有網球並賣掉雞蛋
學會區分正常價格行為與異常價格行為十分重要，這將有助於確定何時
持有和何時離場。20世紀80年代，我有機會聽到博格基金會（Berger
Fund）的創始人威廉·博格（William B.B.Berger）談論股票投資。博格當時
説 了 8 個 字 ： “ 擁 有 網 球 ， 放 掉 雞 蛋 （ I want to own tennis balls, not
eggs.）。”這些話事後被證明價值數百萬美元。
一旦股票走過適當的轉折點並觸價買入後，我就會非常仔細地分析它的
行為。確定股票是網球還是雞蛋，將決定你是否應該繼續持有這隻股
票。在股票上漲後，價格在某一時刻會出現短期回調。如果股票是健康
的，回調將很短暫，很快就會獲得買入支撐，而支撐力量應該在短短几
天內將股票推高到新的高點，這就像網球一樣。

網球行為通常會發生在4～5天甚至1～2周的回撤之後，隨後股票價格反彈
重新上漲，超越前期的高點。這是非常有價值的信息，特別是在股票價
格剛剛築底反彈之後。

股票在回調期間交易量應該收縮，隨後交易量會隨着股價回升至新高而
放大。這是你確定股票是在經歷自然反應還是異常活動，並引起關注的
關鍵信息。機構投資者想要強勢買入的股票在呈現出堅實的結構基礎
後，幾乎總能在前面幾次長達若干天甚至幾周的回調中找到支撐位。

通常，股票在出現買入點後都會回調到或略低於前期突破的水平，這種
事情有40%～50%的時間都會發生。只要股票在數天內或者1～2周內迅速
恢復，就屬於正常現象。價格的微小波動或回調必然會隨着價格走勢上
漲而發生。有時市場總體經歷了急劇下跌，而正好讓股票跌破了前期的
築底，是疲軟的市場拖累了股票價格。

在回調期間，你可以看到該股票到底更像什麼，它是像網球一樣彈起來
（見圖1-3到圖1-5）還是像雞蛋一樣四散飛濺？最好的股票通常反彈最
快，一旦我買入了一隻股票，如果它很快達到我的上漲預期並顯示網球
般的行為，我可能會持有更長的時間。這不是我頭腦一熱隨機決定的
事，而是我計劃的一部分。
圖1-3　2013年，Green Plains（GPRE）股價在8個月裏上漲了150%。股票前期築底，經過9天
的回調（自然反應），然後重新回到高點並開始放量（網球行為）

圖1-4　2009年，Netflix（NFLX）股票在21個月裏上漲了525%。股票用了6個月築底，在經
歷了5～7天的兩次回調後，開始連創新高
 圖1-5　2010年，Lululemon Athletica（LULU）股票在18個月裏上漲了245%。在經歷了明顯的
雙底後，最初兩次回調很輕微，之後股票明顯開始創新高

跟隨的數量
交易正在按計劃進行的另一個觀察指標，是在第一週或第二週股票價格
上漲的日子裏，上漲的天數大於下跌的天數。只需要數一下上漲的天數
和下跌的天數，上漲的天數越多越好。我希望看到4天中有3天或者8天中
有6天是上漲的，如果能有7天或8天的連續上漲就更完美了。得到機構青
睞並建倉的股票幾乎總顯示這種價格行為，這種證據表明機構正在建立
一個不能只在一天就完成的鉅額頭寸。

因此，股票應該是“難以買到”的，這意味着沒有比初次突破時更好的
買入機會了。另外一個在初期上漲時期你要尋找的細節就是好的收盤次
數多於壞的收盤次數（見圖1-6和圖1-7）。收盤時股價收在當日波動範圍
的上半部分，這種事件發生的次數比收在日振幅下半部分的次數要多，
那麼這就是我們想要的。唯一的例外就是在價格非常緊張時期，那時交
易量明顯萎縮，股價振幅也很小，這也是一種結構。
圖1-6　2013年，Zillow（Z）股票在12個月裏上漲了182%。股票突破前期基底，在8天中有7
天是上漲的。回調很輕微並且伴隨着支撐力；股票顯示出明顯的追盤買入現象及網球行為

圖1-7　2013年，Bitauto Holdings Ltd Ads（BITA）股票在11個月裏上漲了478%。股票突破前

期基底，在5天中有4天是上漲的。在突破前期高點前有2天的回調，之後10天中有8天是上漲
的
明星股票應該顯示出如下特徵：

· 突破後有追盤買入的行為。

· 上漲的天數多於下跌的天數，上漲的週數大於下跌的週數。

· 網球行為——回調後反彈的彈性。

· 與下跌的天數和週數相比，上漲日和上漲周的交易量都明顯放大。· 好
的收盤次數多於壞的收盤次數。

什麼時候不該賣掉一個“擴張的”股票
當我的朋友大衞·瑞恩（David Ryan）在20世紀90年代中期與威廉·奧尼爾
（William O'Neil）一起經營美國新成長基金（New USA Growth Fund）
時，他注意到許多股票將突破基底，並迅速進入“擴張價格”。他對
“擴張”的定義是任何股票從最近的底部算起，漲幅超過10%。大衞永遠
不會買這種擴張的股票，但他注意到其中一些股票會繼續上漲，並且擴
張得越來越多。在許多情況下，這些股票都能帶來鉅額收益。

那麼，是誰在持續買入這些股票呢？

大衞認為，這一定是大的共同基金或對衝基金，它們無法在短短一兩天
內就完成建倉。在某些情況下，它們需要幾周的時間來購買它們想要的
股票。它們提高股價買入的意願激發了大衞的好奇心，並引領他研究
“大錢”建倉的信號。而且，這些信號只能在多天的觀察中得到。他將
這些股票與那些漲勢較小、快速滾動並重新跌回原點的股票進行比較，
經過數小時的研究和觀察，並在一位名叫Rajneesh Gupta的傑出程序員的幫
助下，發現了一些明顯的特徵。

大衞最初稱這個特徵為“螞蟻”。這是一個術語，用於描述出現在圖表
上的註釋，以表明股票何時符合這些特徵，它們是價格柱上方的微小記
號。在最近的一次談話中，大衞告訴我一個簡單的方法，來記住這個特
徵，他將其稱為“MVP指標”，其中M代表動量，V代表交易量，P代表
價格。

連創新高的股票具有以下特徵，通過這些特徵區別於其他股票（見圖1-
8）。
· 動量，股票在15天內有12天上漲。

· 交易量，在15天裏，交易量增加了25%以上。

· 價格，股價在15天裏，漲幅達20%以上（15日內漲幅越大越好）。

大衞警告，不要僅憑着上述特徵就買入“擴張”股票。他説應該等待一
個回調（自然反應）或一個新的基底的形成。然而，有時候股票具備這
些MVP特徵卻沒有擴張。當15天分析方法起始於基底底部附近時，就可
能發生這種情況。在這種情況下，可以立即買入這隻股票。重要的是要
注意，當股票從基底後期擴張時，該指標可以作為賣出信號反向使用。
我們將在第9章中討論這個問題。

每個人都希望自己球隊有一個像邁克爾·喬丹或佩頓·曼寧一樣的MVP。大
衞的MVP指標可以幫助你找到有潛力的股票，或者幫你持有顯示出由
“螞蟻”主導的強大機構感興趣的股票的頭寸。

圖1-8　2004年，Google（GOOGL）股票在40個月裏上漲了625%。股票連續7天上漲顯示了一
個很好的買入點。回調很輕微，並且從52美元到100美元一直有強支撐

如果沒像預期一樣發展
每個計劃都必須對負面的發展負責。現實情況是，會有許多筆不符合預
期的投資，你必須有相應的計劃來處理這些情況，並儘可能減少損失。
你應該知道投資交易出現問題的信號，在某些情況下，它們甚至可以在
你到達止損位之前提醒你，是時候退出或降低你的倉位了。可能股票的
基本面惡化了。或者也許這是一個很好的公司，但是最佳時點已經過去
了，更好的機會可能還得再等一下。但是對於當下的交易來説，如果你
的期望沒有實現，股票的行為不正常，就必須意識到這一點。以下是幾
個“警告”，告訴我一筆投資並沒按照我的計劃發展。

1.突破基底之後，注意觀察20日均線
一旦股票價格突破適當的基底並開始向上移動，則它應該持續處於20日
均線上方，我不想看到價格低於20日均線。如果發生這種情況，就是負
面信號。我不一定會因為這個原因賣出，但是我的研究表明，如果股票
突破VCP，不久之後收盤價就低於20日均線，那麼這筆投資在你被迫止損
之前走向成功的可能性就會減少一半。如果股票放量並跌破50日均線，
這就是更糟糕的信號了。記住，收盤價低於20日均線並不重要，重要的
是在股票剛剛突破基底之後就很快發生，那時20日均線的比較就變得很
重要了，如果觸發了其他的警告事項，就更加需要注意了。

2.注意股價連續三天創新低的交易量
另一個關注點就是當股票連續下跌三天，每天都創新低，形成了反向突
破時，特別是要關注在第三個低點發生當天和次日都發生了什麼。放量
的三個低點是警告（見圖1-9），但如果在第三個下跌日，買家急速搶
入，交易量上升並且股價收在當日振幅的上半部分，我可能會選擇持股
不動。但如果股價第三天仍然收在低位，特別是如果低位下跌並伴隨着
交易量的放大，且沒有具有支撐力度的購買，這就是對本次投資的一次
沉重打擊。

有時會出現四個低點。首先，第三個低點之後每一次連續新低都越來越
糟糕，特別是伴隨着交易量也隨之放大。發生這種情況時，你應該仔細
關注股票。低交易量的、輕微的回調可能會超過三個低點，但此時無須
擔心。但是，當交易量放大並出現三個或更多的低點時，就是警告。當
這種情況發生時，你應該非常仔細地觀察股票。如果股票找不到支撐，
就一定要小心！
如果在突破後不久就碰到上述兩個場景組合出現，低於20日均線、連創
新低且沒有支撐行為，或者更糟糕的是，收盤不好且交易量放大，此時
的成功機會已經很渺茫了。

圖1-9　2014年，在相對低交易量的突破後，WageWorks（WAGE）股票價格沒能持續跟進，
反而迎來拋售，從而產生了連續三天的下跌，交易量上升並且收盤價已經低於20日均線

3.低交易量賣出、高交易量買入是個危險信號
成交量可以説明一次交易的成功或失敗。假設你買了一隻股票，買入是
因為它突破了一個VCP模式，並且伴隨着相當不錯的交易量。但是，如果
你是在交易日剛開始時買入的——比如在交易的第一個小時——你還無
法確定這是否會是放量的一天。接下來發生的事情會給你一些判斷此次
投資成功可能性的信號。

在2014年的Master Trader研討會上，美國三屆投資冠軍大衞·萊恩（David
Ryan）表示：“我想立即獲利。如果我在買入股票後不能很快就看到盈
利，我就傾向於賣出。”如果股票在低交易量的時候突破，並且在隨後
的幾天交易量馬上回到高位，這就是一個值得關注的事件（見圖1-10和圖
1-11）。你不想看到自己的股票回吐掉可觀的收益或者沒能成功地突破，
然後被大量賣出。我的朋友丹·澤格（Dan Zanger）也是2014年Master Trader
的項目成員，他説得最好：“獲勝的馬不會自己回到馬廄裏。”

圖1-10　2014年，OuterWall Corp（OUTR）股票嘗試突破，但很快轉向並且交易量放大。低
交易量賣出、高交易量買入是一個危險信號
 圖1-11　2013年，Lumber Liquidators（LL）股票築底後期出現低交易量，沒能成功突破，並
且出現反轉，價格向下擊穿了20日均線和50日均線——這是明顯的離場信號

4.同時觸發多項警報時一定要當心
正如剛剛描述和展示的那樣，負面的場景融合在一起，低量突破、沒有
資金後續跟進、連續三天創新低以及在20日均線附近出現大量拋售，這
意味着這次投資事與願違。這些警報可能會給你帶來麻煩，出現的警報
越多，交易失敗的可能性就越大。如果其中一些警報拉響了，即使是發
生在我的止損線被觸發之前，我也可能選擇賣出。視觸發警報的數量和
嚴重程度，我會減少頭寸或完全離場。當然，如果我的止損線被擊穿，
我會毫不猶豫地斬倉離場！

根據策略和期望，你能夠確定計劃是被打亂了還是實現了。購買股票後
發生的異常和失望越多，你越得承認本次投資沒按預期運行，並應做出
相應的調整。能夠承認自己犯了錯誤，對於你成為成功的股票交易者至
關重要。但如果沒有路線圖，你怎麼知道如何識別錯誤？

5.突破之後的警報
· 低交易量突破基底，高交易量重回低位。

· 三個或四個股價新低，且沒有支撐。

· 下跌的天數多於上漲的天數。

· 差的收盤數量大於好的收盤數量。

· 收盤價低於20日均線。

· 收盤價低於50日均線，且交易量放大。

· 回吐全部收益。

深蹲後反轉修復
儘管在買入股票後你已經對其後續行為有了期望，但你也不想無緣無故
地終止一次交易，因為股價沒有立即騰飛並迅速滿足你的利潤目標並不
意味着交易的失敗。我剛剛描述的幾個警告，會告訴你你的行為是否是
糟糕的。沒有計劃，你可能會錯過警告標誌，或者在股價自然波動中很
快地退縮且過早地停止，所有這一切都是因為你在交易之前沒有制訂一
個計劃。

有時，股票將突破中樞點，但又能回到前期築底的範圍內，並在當天收
盤的高點之後開始下蹲。當這種情況發生時，我不一定會跳下甲板並出
售股票，我會試着等待至少一兩天甚至幾周，看看股票是否可以進行我
所説的“反轉修復”（見圖1-12和圖1-13）。這個方法在牛市中很有效，
在某些情況下的恢復可能需要10天的時間。這不是一個硬性規則，有些
可能需要一點時間，而有些則會失敗，並讓你止損出局。

當然，如果反轉大到足以觸發我的止損線，我會毫不猶豫地賣出。如果
反轉導致收盤價格低於20日均線並且交易量放大使警報開始堆積，則成
功的可能性已經降低，並且需要我開始做出判斷，有時我會賣出，有時
我會減少頭寸。如果價格開始收緊，交易量下降，則情況可能有所改
善，這可能意味着你入場交易的時點稍稍有點早。反轉修復意味着股票
能夠快速攻克熄火或發生反轉的那一天，這是一個積極的信號。購買之
後，只要沒觸及你的止損線，儘量給股票一兩週時間及足夠的空間發生
正常波動。如果股票下蹲，不要驚慌，只要你的止損線不被觸發，沒有
發生重大警報，就可以等待，看股票是否可以逆轉回升。

圖1-12　2014年，Biodelivery Science Intl（BDSI）股價在3個月裏上升了80%。股票嘗試去破

前期形成的杯柄機構，之後在突破日深蹲。兩天後，開始反轉修復。沒有觸發警報也沒有
 觸及止損線，只要你在突破/深蹲當天買入，就可以保留這筆交易

圖1-13　2013年，Micron Technologies（MU）13個月裏上漲了87%，股票形成了完整的杯型
結構（3-C，見第7章）。突破當天熄火，收盤價低於當日振幅中點——典型的下蹲。兩天
之後，股價啟動並且開始反轉修復

避免麻痺——後悔的惡性循環
通常，投資者在買入股票後會感到困惑，不知道下一步該怎麼做。他們
買入並一直持有，等待“事情”發生（意思是他們希望並祈禱股票自己
行動）。但是沒有基於健全規則的參考，他們無法衡量投資好壞，不知
道事情是按計劃進行的還是發生了需要關注的事項。害怕後悔是一種強
大的情感。如果你沒有計劃，你一定會遇到情緒麻痺的情形，並在關鍵
決策時刻依靠直覺。如果你像大多數交易者一樣，那麼你的情緒會在以
下兩種情緒之間不斷波動。

猶豫不決：

· 我應該買入嗎？

· 我應該賣出嗎？
· 我應該持有嗎？

遺憾後悔：

· 我應該買入。

· 我應該賣出。

· 我應該持有。

請記住，投機是期待即將到來的波動方向，然後等待被證明是對還是
錯。制訂一個計劃並執行，等交易完成後，你可以評估結果、改進自己
的方法，並制訂新的攻擊計劃。關鍵是要看是在怎樣的情況下運作的，
不因恐懼而悲觀，不因貪婪而盲目樂觀。如果不根據你的計劃進行投
資，一切就都沒有意義，而且這是不合邏輯的。底線是，如果你在進行
交易之前沒有考慮好，那麼你可能會為各種情況找理由，在需要迅速採
取行動的時候猶豫不決。

本書是講規則的，無論你的策略是怎樣的。換句話説，本書中的規則並
不一定基於特定策略，這就是為什麼這部分是如此重要的原因：務必制
訂一個計劃！我會告訴你我是如何將計劃應用於自己的交易的，但無論
你的方法是什麼，如果你沒有計劃，你最終會毀掉自己。你無法管理自
己的策略，在這裏買入？在那裏賣出？持有並獲得更大的利潤？你會猶
豫不決，除非你有詳細的計劃圖，包括確認信號、代表交易正常運行、
警示信號、作為警告和後續行動的依據等。

所以一定要制訂一個計劃，你的成功就取決於它。

第2章　風險優先地看待每筆交易
股票的確可能從A點到B點，但重要的問題是，那時你是否還留在馬背上？

——Mark Minervini

每天早上開盤前，我都會對着鏡子中的自己説：“馬克，你今天有能力
對自己造成嚴重的損害。”然後，我再去上班。我用這個小小的動作作
為一種面對和承認自我毀滅能力的方式，並提醒我永遠記住交易中最重
要的四個字——敬畏風險！
你不可能完全規避風險，但你可以將其最小化並對其進行控制。如果你
想要有效地降低風險，只需要承認股票不會自我管理，你是掌控者，由
你來保護你辛苦賺來的資本。你也必須意識到並面對：是你自己的懶
惰、缺乏紀律、沒有準備等弱點導致糟糕的表現，甚至導致自己的財務
災難。

對於我所做的每一筆交易，我總是“先考慮風險”。通過風險優先的思
考和行動可以知道，如果做錯了自己將會失去什麼，知道能夠繼續交易
遠比獲得收益重要。因為如果你丟掉所有的籌碼，遊戲就結束了。如果
你自負並且不尊重風險，我可以保證你無法取得巨大的成功，甚至可能
會丟掉所取得的成就。

出口在哪裏
大多數投資者在找到他們喜歡的股票時，所想到的就是買入以及可以賺
多少錢。他們只考慮回報！越是嚮往收益，他們越希望昨天多買。貪婪
導致缺乏耐心，並且經常在深思熟慮前就跳出來。然而，“收益優先”
並不能給他們帶來多大的回報。要獲得優異的業績並在熊市中也能生
存，你必須控制風險，在每天、每一筆交易中都要這樣做。控制風險從
確定止損點開始。

我在輸入每一筆買入指令前都知道，如果事情沒有按預期的方式發展，
自己要虧損賣出的確切價格。我在買入之前就已經確定好了該價格水
平。我不專注於上漲空間，只專注於下跌空間。採取“風險優先”的方
法意味着我瞭解每筆交易固有的風險，併為不可預料的事情做好準備。
如果想得到更大的股市回報，你必須考慮自己願意承擔的風險，並有一
個預先定好的退出計劃，用來保護你的賬户，使之免受大的損失。否
則，即使你足夠幸運，會收回一部分或全部的利潤，最終也只會得到一
個平均業績。

多年來，我已經磨鍊出了一個紀律，所以如果市場對我不利或者特定股
票突然出現負面的變化，我就不必臨陣磨槍。在我進行交易之前，我就
確定好了退出點。那就是我會毫不猶豫地撤退止損的預定價格。如果事
實證明是虛驚一場，我還可以再買回來。像保險單一樣，我這是在支付
相對較小的費用，來保護自己免受重大損失。

不幸的是，大多數投資者永遠不會使用或者嘗試使用止損砍倉方法。當
他們出售的股票反轉回來時，他們會説“我再也不會做那樣的傻事
了”，這是因為在他們的意識裏是“收益優先”而不是“風險優先”。
沒有止損的交易就像駕駛沒有制動器的汽車，也許你可以繞過這個街區
幾次，但是如果沒有制動器，你估計自己在撞車前可以走多遠？交易也
是如此：當你不通過止損保護交易時，發生重大事故只是時間問題。一
個強大的市場，可能會容忍你在一段時間內冒失地交易，但根據我的經
驗，那些沒有止損安排的人最終會被清出市場。

沒有紀律，規則形同虛設
“精神止損”並沒有什麼好處，比如告訴自己“如果股價低於‘××’我
就離場”。這就像駕駛時不使用或者只是偶爾使用制動器一樣。“精神
止損”的問題是太容易“忘記”，容易緊抓一次失敗的投資不撒手，並
告訴自己“一旦股票回升就會賣掉，只要讓我回到盈虧平衡點，我就會
離場”。股票可能會繼續走低，而虧損持續走高。對於大多數交易者來
説，虧損越多，賣出就變得越困難。每一個巨大的損失都是從一個小的
損失開始積累起來的，保護投資交易免受虧損的唯一方法是在雪球失控
之前接受少量的虧損。在30多年的交易生涯中，我沒有找到比這更好的
方法。

避免情緒化止損
無論是否喜歡，每個人都存在“情緒化止損”。你無法接受的那個點就
是你的情緒化止損線。對大多數投資者來説，情緒化止損遠遠超出了數
學意義。相反，這是一個損失，大到足以同時造成重大的財務和心理傷
害。如果觸動你的情緒化止損線，就一定會損害你的資本及信心，從而
使你不太可能在後面做出正確的交易決策。我聽到有一些專家説，止損
的交易是愚蠢的。只有傻瓜才會這麼説！我從來沒有見過一個股票交易
者，可以在不採取任何形式的止損保護的情況下，持續獲得超額回報。
相反，我卻看到無數平庸的投資人沒有止損地進行交易，最終一無所有
而黯然離場。

不要成為“被動長線投資者”
投資者討厭承認錯誤，所以他們會找各種理由。新手會在做對的時候自
詡為“交易者”，在做錯的時候自詡為“投資者”，並不斷在兩者之間
切換。當一筆“交易”表現不如預期，他們開始虧損的時候，他們突然
間 就 變 成 了 一 個 長 線 投 資 者 。 於 是 他 們 成 為 傑 西 · 利 弗 莫 爾 （ Jesse
Livermore）所稱的“被動投資者”，收穫了小額利潤並遭受了鉅額損失，
這與他們最初想要的完全相反。

沒有人可以確定股價只會下降到哪個位置，然後走高。你怎麼會知道10%
或15%的回撤是50%或60%甚至更大的回撤的開始呢？是的，你不會知道
的！如果你知道你的股票會下跌，你會買嗎？當然不會！

平均來説，長遠看，你的交易中只有50%可能是正確的。在健康的市場
上，最好的交易者可能會選擇約60%或70%的績優股。事實上，你可以在
選股正確率只有50%的情況下仍然獲得巨大的成功，但只有當你控制好虧
損並避免成為“套牢投資者”時才可以。你可以通過挑選績優股，在兩
三次交易中盈利一次，但只有在失敗股票對你的賬户造成不可逾越的損
失之前賣掉才可以。

你必須避免找藉口，避免想方設法為自己為何持有一個沒有價值的交易
而找各種理由。你應該始終提前確定止損的價格，然後寫下來，把它放
在牀頭，並在計算機中設定，以便在股票達到止損價格的時候能向你發
出警報。你甚至可以在你的經紀人那裏設置止損單，當你的價格目標被
擊中時，它將自動觸發賣出止損。最主要的是你得立即止損，毫不動
搖。

之後當你覆盤交易結果時，你可能會對你的下一筆交易進行一些調整。
也許你會被頻頻止損，因為你的止損線設定得太苛刻了；或者你的損失
會很大，因為你的止損線不夠高。在你意識到你的股票出了問題或時點
選擇有誤之前，你不應該讓股票下跌太多，以免造成很大的損失。如果
你的目標是卓越的回報表現，巨大的虧損是根本無法接受的！

風險多大才算大
你一定要把虧損控制在10%以下，因為虧損將以幾何級力量與你對抗。當
你的虧損比例越來越大，超過10%時，對抗你的力量就會越來越強。如果
下降5%，後面漲幅達到5.26%後你才能盈虧平衡。虧損10%，則需要11%
的收益才能盈虧平衡。40%的虧損需要67%的收益才能打平。50%的損失
後，收益必須是100%才能重新回到盈虧平衡點。如果從買入位置下跌了
90%，你需要900%的收益才能得到平衡！你購買的股票有多少能達到
900%、100%甚至67%的收益呢？所以10%的虧損是我能承受的最大值，然
而我的平均虧損要遠低於此數值。
避免野馬的跳躍
如果股票高度波動，頻繁在上漲下跌中徘徊，使用相對“緊”的止損來
控制風險將是一件十分困難的事情。由於股票振幅較大，即使股票波動
正常，你也很可能會被止損出局。把止損線設置得寬一些可以容納這些
大的波動，但可能會使你面臨更大的下行風險。風險優先的方法告訴你
此時應另找候選股票，畢竟市面上有很多股票可以交易！

如果將股票看作是畜欄中的馬，那麼除非你是一個大膽的馬術騎手，否
則為什麼要選擇一匹難以馴服的野馬？當然，一匹野馬可能會從A點到B
點，就像波動的股票從每股20美元漲到每股40美元。但是實現這個最終目
標是有代價的。你的最終的目標是讓自己停留在那匹馬上（或者説仍在
交易），而不會被顛下馬（止損出局）。

你需要的是這樣一匹馬（一隻股票），可以驅使它到畜欄的另一邊，但
不能有太多的波動，以保證你最終不需要面對污垢和踐踏。如果你瞄準
波動最大的馬（股票），你可能需要經歷許多痛苦和消化不良。而且，
你會有很強的挫敗感。

風險優先的方法能夠幫助你避免在第一次嘗試中就被甩下馬背，讓你把
焦點放在一匹温順的馬上從容騎行。多年前，我在拜訪了叔叔的農場後
得到了這個教訓。

哦，那是“黑蘭花”
10歲時，我訪問了我的叔叔約翰在康涅狄格州的馬場。馬場中有一匹剛
好適合像我這樣的年輕騎手的小黑馬，名叫“黑蘭花”。然而，“黑蘭
花”這匹小馬卻因為難以馴服而聲譽不佳。我才騎上不到一分鐘，她就
把我摔下來了，正摔在一棵樹下，一條低垂的樹枝撞了我一下，劃傷了
我的臉。

你可能認為這能在選馬方面給我教訓，很不幸的是，並沒有！幾個月
後，當我回到約翰叔叔的農場時，我又來找“黑蘭花”。這一次，她開
始跑步並開始甩背。我在馬背上被顛得暈頭轉向，直到“黑蘭花”又一
次把我摔下來。然後，為了告訴我誰是老大，她跑過來把蹄印留在我的
背上，萬幸的是我沒有受到太大的傷害。
約翰叔叔和堂弟迪恩衝到我身邊，“你還好嗎，馬克？”叔叔問。我用
茫然的笑容抬頭看着他説：“約翰叔叔，你剛才看到我騎得有多快
嗎？”哦，我有一小段時間速度很快，但我沒能到達畜欄的另一邊。
“黑蘭花”到了，而我沒有。

現在每當我看股票時，我都會想到“黑蘭花”。所以，你説我還會選擇
那種會讓我臉朝下摔在地上、後背還被馬踩上一腳的波動環境嗎？

股票交易不一定是一件傷腦筋的事情。所需的只是一個基於堅實的交易
原則的好計劃。該計劃的一部分就是犧牲承擔太大風險的交易。在股市
畜欄中遠離“黑蘭花”，去尋找一匹名為“阿爾法（Alpha）”的好馬
吧，它能帶你走得很遠，還不會把你顛下馬背。

再回頭説説風險
實際上我的止損設計是我選股過程的重要組成部分。我可以把目光放在
一隻特定的股票上，但我可能不會買入，除非它能給我一個低風險的入
場點。你不應該在賣出的時候控制風險，而應該在購買的時候就對其進
行控制。當賣出的時候，你只需要承擔虧損，但虧損應該是預先確定好
的，它應該具有數學意義。如果你的預期收益只有10%或15%，你會承受
25%的虧損嗎？如果你一直在購買收益比風險更大的股票，隨着時間的推
移，你將會變得很好。但是，如果你選擇不利於自己的賠率，而冒更大
的風險，那麼你也許更應該去賭場。

在危險點附近交易
為了控制風險，我想儘可能地在接近我的止損點時進行購買，這被稱為
接近“危險點”（見圖2-1）的交易。區分正常行為和不正常行為，是你
應該花時間學習的重要技能。根據下跌百分比設置止損點並買入突破的
股票是一個好的開始，並能使你領先於大多數交易者。然而，真正偉大
的交易者知道如何辨別危險的價格波動和正常的價格波動，並能在股票
出現警告、交易開始變壞的時候關閉交易。
 圖2-1　2012年，Medivation（MDVN）股票在7個月裏上漲了112%。該股票在窄幅波動後突
破，並回撤至突破點或危險點的水平上

最佳止損位置應設置在使股價有足夠的波動空間、但又足夠接近危險
點，並且數學意義上的風險並不算太高的位置。聰明的交易者都是根據
技術指標及自己的算法設置止損線的。危險點附近的交易意味着低風險
買入。

知道你控制的是什麼
當涉及風險時，人們本能地就想要控制所有的事情。在股票交易中（正
如生活中的許多事情一樣），只有一小部分事情你可以真正控制。事實
上，交易中只有4件事可以直接控制。在交易之前，你可以控制：

· 買什麼

· 花多少錢買

· 什麼時候買
當你交易完成後，你能控制：

· 什麼時候賣出

這就是——在交易之前的三個可控事項，以及在交易之後的一個可控事
項的內容。即使你擁有股票，你也無法控制它是上漲還是下跌，就像你
無法控制天氣一樣。股票就像天氣一樣，會做它應該做的事情。你能做
的就是繼續你的研究，建立你的頭寸，並希望根據你的標準能夠取得成
功。

但是，如果事情沒有按照你的預期那樣發展呢？瞭解你所能控制的內容
將幫助你專注，並集中注意力和精力來管理風險。在交易之後，你可以
直接控制的只有一個事項（何時出售）——可以想象這個事項是多麼重
要。

誰是對的，誰可能是錯的
要想決定削減股票的損失，要求你必須接受“你可能是錯的”的概念，
因為市場自身從來沒有錯。對於大多數交易者來説，因為太過自負，而
很難認識到這個現實。我們都自負，但是當自負驅動投資決策時，最終
的結果很少是好的。自負負有100%的責任，讓你固執地挖掘、投入、不
肯賣出，不承認自己的錯誤。自負會讓你在犯錯誤時尋找藉口，比如
“這是一個不錯的公司，不會出事，我不賣出”。

就我個人而言，我不會在股市中宣稱成功找到了一家不會出問題的公
司。我尋找的是能夠大幅提升價格的股票。自負一次又一次地傷害投資
者。如果你不相信自負在交易中的作用，請考慮以下事項。

· 情景A：你買了一隻股票，不久之後它開始遭到拋售，你為了減少虧損
而退出並有了2 500美元的虧損。第二天股票飆升，如果沒賣的話你會在
交易中賺到25 000美元。你感覺如何？

· 情景B：你買了一隻股票，不久之後它開始遭到拋售，為了減少虧損，
你賣出股票並承擔了2 500美元的虧損。第二天股票開盤下跌，暴跌；如
果你繼續持有，而不是及時止損，你將損失25 000美元。現在，你感覺又
如何？

在以上兩種情況下，你的虧損都是2 500美元。
當我回到盈虧平衡點時，我會賣掉。聽起來很熟悉嗎？你以每股35美元
的價格買入了一隻股票，當下跌至每股32美元時，不願意出售。股票下
跌至每股26美元時你在想“如果還能以每股32美元的價格賣出就太好
了”。當股票繼續下跌至每股16美元時，你問自己“為什麼我沒有以每
股32美元甚至每股26美元的價格出售？那時候我本來有機會以相對較小的
虧損退出”。投資者遭遇這種情況的原因是他們缺乏處理風險的健全計
劃，並允許“自負”參與其中。

一個策略的好壞與你是否願意遵守自己的規則相關。要想實施一個健全
的計劃，需要自律，這一點沒有人能替你去做。你的自負讓你不想出
錯，而當你承認錯誤時伴隨而來的傷痛導致了你忽略錯誤。為了解決這
個問題，你需要讓自己為小虧損而快樂、為大虧損而痛苦，這將有助於
你在情緒上能夠接受一個小損失以防其變大。

交易的一課
市場是一個苛刻的工作主管，當你犯錯誤時你會受到懲罰，不僅在財務
上，在情感上也會受到懲罰。市場既可以打劫你的口袋，也可以打敗你
的心靈。從資金和自信的損失中恢復並不容易，但是仍存在自我保護的
方法，並且這個方法與任何策略都相融。規則的前兩條是：始終遵循一
個計劃；用風險優先的方式看待每一筆交易。

如果你不能遵守這些基本規則，就更別提之後的規則了，你必須仔細審
視自己。你究竟想要達到什麼目的？你想賺錢還是想通過實踐證明你知
道的比市場多？還是你只是想進行一場自我毀滅的運動？遺憾的是，大
多數人都認為自己的形象配不上成功，所以他們毀了自己的成功機會。
是的，你會取得成功！但前提是你得做正確的事情才行，市場對傻瓜是
不屑一顧的。

交易是顯示你的內在的最有力的試金石之一。你會很快發現自己是否有
能力做到所需要做的，不論是情感上還是身體上。如果你不願意做出正
確的選擇，那麼這堂課對你來説可能就是一件痛苦的事情。

我的規則旨在作為戰術手冊可以適應任何交易策略，它可以作為基礎的
台階，帶你走上成功交易的道路。偉大的足球教練文斯·倫巴第（Vince
Lombardi）就比較專注於基礎事項，確保他的球隊可以比其他任何隊更好
地做到阻擋、搶斷、飛奔、捕獲和傳球。他知道，更好地打好基礎可以
讓他贏得比賽。
股市是財富增值的好地方，如果你有紀律，你的成功機會還是非常大
的。不過，在你開始憧憬可以用盈利購買的汽車和船隻之前，你最好先
考慮如何避免失去你的本金。不要虧損過多是贏得大勝的最重要因素。
作為一個投機者，失敗本身不是一個選擇題，但是你可以選擇虧損的額
度。你會犯很多錯誤，我們都會犯錯，當我們承認它、處理它並從中學
習時，錯誤就不是問題。但是，當我們陷入困境並拒絕處理時，一切都
將開始流失，小問題也會變成大問題，在交易和生活中都是如此。
股市的長期成功與希望和運氣無關。獲勝的股票交易者都有自己的規則並制訂了良好
的計劃。相反，失敗者則缺乏規則，或者他們即使有規則也沒有長期堅持下去，他們
會偏離。

記住，始終以風險為先，這是能讓你一直留在遊戲裏的關鍵。在不守紀
律、缺少經驗、不專心地參與其中很長時間後，你會被迫走到邊緣或被
驅趕到貧民窟。

第3章　永遠不要讓風險超過預期收益
公眾要求確定性，必須被明確告知：這是真的，那是假的！但實際上，沒有確定性。

——亨利·路易斯·門肯

（H.L. Mencken）

投擲一枚硬幣，正面與反面的概率相同，50對50。但是如果投擲出正面你
能贏得兩美元，投擲出背面讓你只損失一美元呢？在這個賠率下，你會
想要儘可能多地投擲這枚硬幣，不是嗎？我們假設你決定將自己的最大
虧損限制在10%，因為在這一點之後損失在數字上開始對你越來越不利，
下跌越多，情況越糟糕。現在的問題是，你是否充分控制了你的風險？
一些交易者可能會説“是的”，把最大損失限制在10%以內聽起來是正確
的。

但真的是這樣嗎？需要指出的是，如果你只看問題的一方面，你怎麼知
道應該在哪兒限制損失呢？為了設定適當的止損線，你需要了解你的平
均收益，這不是你希望在每筆交易中實現的收益，而是你可以合理預期
的平均收益。

你需要實際的數字才能準確地確定自己的風險與潛在的收益。原因如
下：假設當你冒的下行風險是10%，而你交易的平均盈利只有5%左右，
你真的要冒10%的風險賺5%的收益嗎？如果這樣你需要在幾乎70%的交易
中做正確，才能勉強做到盈虧平衡。但是如果反過來，你的平均收益為
10%，同時你只持有5%的風險。那麼現在你即使在三次交易中只做對一
次，也不會有任何真正的麻煩。

平均成功率
風險不是隨意的數字，你的風險必須根據你所獲得收益的金額進行調
整。因此，損失是關於預期收益的函數。雖然我經常得到超出我平均參
數的鉅額虧損，但我很少有大於8%到10%的虧損。平均而言，我的虧損
大約是它們的一半。現在，我們假設我的平均收益大約是15%，是由於平
均4%至5%的虧損和15%的收益似乎控制了我的風險。但是要知道，我還
需要一個數字——平均成功率。

每個棒球迷都知道，沒有人能100%地擊中球；甚至50%地擊中球都是不可
能的。就算特德·威廉姆斯（Ted Williams），這位史上最偉大的擊球員，
在他最好的賽季中擊中率也僅為40%；他的職業生涯中平均擊中率為
34.4%。誠然，棒球不是交易，但它確實能告訴我們一些事實，即使是在
某個領域表現傑出的人，也沒有完美的記錄，交易當然也遵循這樣的事
實，不會例外。

在 交 易 中 ， 你 的 平 均 成 功 率 就 是 你 獲 勝 交 易 的 百 分 比 （ Percentage of
Winning Trades，PWT）。雖然你的平均成功率不像你選擇什麼股票、買什
麼以及什麼時候買入和賣出，也不像止損那樣是你可以直接控制的東
西，但它仍是一個重要的數字，並能在計算時決定你應該承擔的風險。
要確定適當的風險百分比，你需要確保你的收益已經作為風險的一個因
素，因為你永遠不想讓風險超過收益。

在50%的平均成功率下，你正確的次數和錯誤的次數一樣多，所以要保持
2:1的收益/風險比，你需要讓虧損只有收益的一半。然而，如果成功率是
40%，為了保持相同的2:1的收益/風險比率，你的虧損將必須保持在收益
水平的1/3。例如：

如果：

· 有50%的成功率

· 平均漲幅為10%
· 有5%的平均虧損

則：

（50×10）/（50×5）= 2∶1

如果：

· 有40%的成功率

· 平均漲幅為15%

· 有5%的平均虧損

則：

（40×15）/（60×5）= 2∶1

讓“失敗”成為一部分
當我説相較於75%的成功率，我更願意能以25%的成功率保持25%的平均
盈利時，大多數人都會感到驚訝，這是為什麼？因為它允許我多次犯
錯，但仍然賺錢，它將“失敗”構建到系統中。我在沒有直接控制能力
的地方儘量多地將失敗構建到交易中。你不能控制自己的平均成功率，
因為你無法在自己購買之後控制股票。用來掌控我不能直接控制領域的
方式就是不要太依賴這些領域，通過將虧損控制在收益的一小部分可以
保持我的優勢。跟收益相比，我的虧損越少，我可以忍受的低成功率風
險越高，這意味着我可以犯更多錯誤並且仍然賺錢。

波動和預期的科學
你可能聽人説在設定止損時應該給價格震盪留有空間，應該根據股票的
波動性大小設置自己的止損線，對此我表示強烈反對。在大多數情況
下，在惡劣的市場環境下才會經歷高波動。在困難時期，你的收益將會
低於正常水平，而你賺錢的百分比（你的平均成功率）一定會比平常要
低，所以你必須以縮小損失的空間來彌補。可以假設在困難的交易期
間，你的平均成功率可能會下降到50%以下。一旦你的成功率下降到50%
以下，提高風險與收益的佔比將最終導致你的期望達到負值，你的成功
率越低，負的預期則會越早實現。
用於設置止損線的流行指標是真實波動幅度均值或稱ATR（Average True
Range），這是威爾斯·懷爾德（Welles Wilder）提出的度量波動性的指
標。懷爾德先生最初為商品制訂了ATR指標，但該指標也適用於股票和
指數。簡單來説，經歷高水平波動的股票將會有更高的ATR或更鬆的止
損線，而經歷低波動的股票將會有較低的ATR或更嚴格的止損線。我不
太認同通過擴大你的止損來適應波動性，只是因為你的收益大於你的虧
損並不一定意味着會賺錢，即使你的收益是虧損的兩倍。

舉例説明：如果你保持相同的2:1收益/風險比，那麼在40%的平均成功率
下，你可以在4%的回報率下賺錢比42%（10倍）回報率下還要多。這聽起
來很難以讓人相信，但這是真的。為什麼？因為虧損在幾何級數上對抗
你，一旦你明白這一點，你就學到了交易的一大祕密——用數學知識來
計算一下！

· 如果有40%的成功率，平均收益為4%，平均虧損為2%，收益/風險比為
2:1，則10次交易的淨利潤率為3.63%。

· 如果有40%的成功率，平均收益為42%，平均虧損為21%，收益/風險比為
2:1，則10次交易的淨利潤率為1.16%。

不是所有比例都一樣
在40%的平均成功率下，你的最佳收益/風險比為20%/10%；在這個比值
下，你10次交易的投資回報率（ROI）為10.20%。此後，隨着虧損與你的
收益同比例增加，回報實際上是在下降。掌握了這些知識，你可以瞭解
在給定的平均成功率下，哪一個比例會產生最好的預期回報。這説明了
找到最佳比例的重要性，少一點，你會少賺錢；然而，多一點，你也會
少賺錢。

如果你的收益從20%提高兩倍多到42%，並且把止損控制在21%而不是
10%，以維持2∶1的收益/風險比，實際上你是在虧錢。你仍然保持着相同
的比例，怎麼會失敗？這就是虧損的危險性所在，它們在幾何級數上對
抗你。在50%的成功率下，如果你做對能賺取100%，做錯則輸掉50%，那
麼你也只能做到不虧不賺。如果回報為4%、虧損為2%，你會賺更多的
錢。毫不奇怪，隨着你的成功率下降，它變得更糟，在平均30%的成功率
下，正確的回報率為100%，錯誤的則虧損50%，你會在10次交易中失去
93.75%（見圖3-1）。
 圖3-1　在40%的平均成功率下，最佳收益/風險比是20%/10%；更高或更低都會讓你少賺
錢。50%的平均成功率下，最佳比值跳升到48%/24%

應用到現實生活中
如果你的股票交易能力不好，且平均成功率低於50%，你最不能做的就是
增加你的股票下行容忍度。這不是一個意見，而是一個數學方面的事
實。許多投資者給下行的頭寸更大空間，結果造成了更大損失，他們的
回報開始下滑，並在幾次交易後被市場淘汰，之後他們只能眼睜睜地看
着賣掉的股票轉身回來開始上漲。此時他們想對自己説什麼呢？“也許
我應該給股票更多的空間波動，那樣的話我還會留在裏面。”但是，這
與你應該做的正相反。

只有當一切正常的時候，我才會給我的股票頭寸更多的波動空間，我能
變得更加仁慈是因為好的市場環境會一次次地把我解救出來。相反，在
困難的市場環境下，利潤將小於正常水平，損失將更大，跳空缺口將更
加普遍，你可能會遇到更大的下跌。處理這種情況的聰明方法是執行以
下操作：

· 收緊止損線。如果你通常將止損設置在7%～8%，則現在將其降低至5%
～6%。
· 更早的止盈。如果正常時候你的平均利潤率為15%～20%，則現在利潤率
為10%～12%的時候就可以止盈離場。

· 如果你使用槓桿交易，則立即減少槓桿。

· 減少你相對於頭寸大小及總體資本的風險暴露大小。

· 一旦看到你的成功率和回報/風險狀況改善，就可以開始將你的參數逐漸
恢復到正常水平。

“聖盃”
在股票市場上投機時，沒有事情是確定的——這就是為什麼稱之為“投
機”。因此，投機正是基於某些假設。當你購買股票時，你希望其他人
能夠很快意識到股票的價值併購買股票，創造需求並且將股價推高。

管理你的回報/風險比需要依靠假設：與所採取的風險水平相比，你期望
的回報有多少？假設你是一個50/50的交易者，如果你以10%的比例設置止
損，並認為你的成功股票平均漲幅為20%，但實際漲幅只有8%，而不是
你預期的20%，你顯然會隨着時間的推移而虧本，因為你有一個負的預
期。

期望值是你每筆交易獲勝的百分比乘以你的平均收益，得到的結果再除
以你的失敗交易的百分比與你的平均損失的積。保持一個正的期望值，
你就能是一個贏家。當我終於做出選擇，智慧地使用風險/回報決定每一
筆交易時，我的結果從平均水平變成了新星。下面的公式就是我知道的
唯一聖盃：

[PWT（獲勝交易的百分比）×AG（平均收益）]/PLT[（虧損交易的百分
比）×AL（平均虧損）]=期望值

怎樣設定你的期望值
正如我們前文所討論的，你的風險需要根據你的預期利潤確定，虧損是
預期收益的函數。確定你的上行潛力可以通過兩種方法完成。一種方法
是使用理論基礎假設（TBA，Theoretical Base Assumptions），假設你預計
股票大幅上漲50%，或者也許你的預期是温和增長20%，這些數字聽起來
不錯。但是，（A）移動實際上會實現並且（B）你將能夠捕捉到它的假
設是否現實。TBA方法的問題是，現實中的證據不能表明你會實現這些
期望值。你實際上是否一直具備這一水平的盈利能力？

你選擇一隻現在每股30美元的股票，相信它將上漲並突破前期34.50美元
的高點，這將是超過15%的漲幅。你希望潛在回報是風險的三倍，所以你
將止損位設置為28.50美元，低於購買價的5%。這種方法完全基於一個理
論假設：根據你對股票的技術分析，星座的運行方式，或其他原因讓你
認為股票將達到一個特定水平。你可能會達到你的目標，但也有可能不
會。無論你的假設有多好，理論上的結果都不一定是現實的，而且它沒
有把人的錯誤計算在內。此外，情緒可能會導致你顛覆自己的系統。

如果你單獨使用TBA，我幾乎可以保證你的假設和結果之間會有很大的
差距，面對現實比單純的預測要好。

基於結果的假設
第 二 種 方 法 是 使 用 所 謂 的 基 於 結 果 的 假 設 （ Result-Based Assumption，
RBA），這意味着檢查你實際交易的平均收益。比如説，在過去的一年
裏，你在獲勝交易中的平均收益為10%，且你有50%的交易都能獲勝。你
能承受10%的損失嗎？不能，因為你沒有利潤了（根據你通常的盈利數
值）。你需要將風險限制在較低的水平上，例如5%；或者，如果你的平
均收益只有4%，你將需要削減損失，大概是2%，這對短線交易者來説可
能是可以的。使用RBA，你所承擔的風險與策略產生的實際結果直接相
關；如果你要獲得兩倍或三倍於風險的收益，那麼你需要根據自己結束
的交易確定風險。

使用RBA確定你的風險需要紀律性。大多數交易者根據水晶球的假設來
設定止損：他們想要什麼發生。例如，假設你認為股票有可能達到40%的
回報。由於你是一個2R交易者——每一個單位的風險對應兩個單位的收
益——你告訴自己，可以把止損線設置在低於買入價20%。錯！你的實際
結果顯示平均10%的收益。你的止損位置應該考慮這些結果，特別是在它
們與你的理論假設有很大差異的時候。

隨着時間的推移，當實際表現改善時，你可以相應地調整止損線。但
是，如果結果惡化，你必須收緊風險。你可能可以做出很好的假設，並
在一次或幾次交易中表現良好，甚至事實可以按預期的方式發展。但
是，你的表現將由你長時間的平均結果驅動。你的實際結果不僅包括你
的策略，更重要的是，你的困惑、特質和情緒的影響往往會超過最好的
佈局計劃。

無論你的策略是怎樣的，無論你是持有一小時還是幾個月的頭寸，你都
應該知道自己的投資成績並用數字量化。根據現實情況，設定你對下一
筆股票交易的期望值，把你的平均收益想象成身後的拖掛車，它一直跟
在你後面，並與你保持一定的距離。

使用交錯止損
你不一定需要對整個頭寸都設定一個止損線。如果市場環境不盡如人
意，你可以使用我稱之為交錯或括號的止損方法，在需要的水平上減輕
損失，但還能維持一定比例的頭寸。如果你想把風險控制在5%，你可以
設置5%的止損線；如果止損線被觸及，你就斬倉出局。或者，更保守的
做法是在3%的位置減倉1/3，在5%的位置減倉1/3，在8%的位置減倉1/3。
你的總虧損仍將在5%左右，但這將給你機會，在虧損小於5%的時候保持
2/3以上的倉位，在虧損超過5%但小於8%的時候仍能保持1/3的倉位。

在牛市早期階段，新興的領頭羊股價波動可能非常劇烈。如果你給一部
分股票更多的空間，即使是一個小的倉位，也能因大的波動讓你的結果
大相徑庭。使用交錯止損的關鍵是嘗試維持你的線路，同時不會把整個
頭寸都平倉離場。

當認為股票有機會獲得巨大收益，且希望有最大的機會留在場內時，我
喜歡使用交錯的止損方法（見圖3-2）。當市場波動很大，我的止損線被
觸及時，我有時候會使用此方法，讓我有機會維持2/3的倉位。

圖3-2　交錯止損從建立一個風險級別開始，之後像括號一樣圍繞它設定其他止損線
在圖3-3中，我願意虧損的交易額為6%，但我決定更穩妥一些，把我的止
損圍繞這個數字展開。在虧損達到4%的時候，我減少一半的倉位，剩下
的一半將在虧損達到8%的時候賣出，這允許股票能用半倉繼續波動一段
時間。這樣，我的交易總損失仍然是6%。你也可以把自己的止損線分成
三段，或者分成任何你想要的段數。

圖3-3　2014年，Isis Pharmaceuticals（ISIS）股價在2個月裏內上漲了54%。股價回撤了
6.10%，如果你使用6%作為止損點，這時就清倉了。通過交錯止損，下跌4%時賣掉一半，
下跌8%時賣掉另一半，這樣你仍然保持6%的風險，但仍有一半的倉位

應該在何時提高止損線
我有一些通用的方法，告訴我什麼時候可以將我的止損線提高到初始位
置以上。任何上升到我的止損比例的數倍，高於我的平均收益的股票，
絕不允許進入虧損列表。當我自己的股票價格上漲了風險的三倍，且收
益高於我的平均水平時，我總是把我的止損點上升到至少是盈虧平衡的
水平上。

假設我以每股50美元的價格買入股票，並願意在交易中冒險5%（47.50美
元止損，風險為2.50美元），如果股票上漲至57.50美元（7.50美元利潤=
3×2.50美元），我會將止損線至少提高到50美元。如果股票繼續上漲，我
開始尋找機會，在上漲的時候出售，並鎖定所有利潤或至少一部分利
潤。如果我在盈虧平衡點被止損，我仍然保住了我的本金。雖然沒有收
穫，但也沒有損失。在曾經獲利的交易中，你可能會因為最終僅僅打平
感到沮喪，然而，如果你將一個可觀的收益變成虧損，你會感覺更糟。
股價經歷自然波動後創了新高，我也傾向於提高止損線。

當你的股票相對於風險上漲了兩倍或三倍時，特別是如果收益高於你的
歷史平均收益時（見圖3-4），你就可以移動你的止損線。這樣將有助於
防範虧損，保護你的本金和信心。

圖3-4　2014年，Green Plains（GPRE）股票在8個月裏上漲了150%。股票突破然後經歷了自
然回調。之後價格又創新高，修復了自然反應並獲得了良好的利潤。這是一個提高你的止
損線的很好時機

加倉的同時不增加風險
我喜歡在一個獲勝的股票頭寸上嘗試儘可能多的東西，因此，我會富有
創造力地加倉。我的目標一如既往是儘可能降低風險並最大化我的潛在
收 益 。 以 下 是 我 使 用 的 交 易 管 理 技 術 ， 我 稱 之 為 加 減 倉 （ Add and
Reduce）。

在圖3-5所示的例子中，我購買了1 000股股票，價格為每股16.50美元，止
損價為每股15.50美元，也就是下跌1美元。這意味着我擁有1 000股，對應
風險為1 000美元。股票隨後上漲並出現了新的買入點。然後我再增加1
000股股票，此時的買入價為每股17.50美元，然後對2 000股股票設置1美
元的止損，止損價為每股16.50美元。這樣，我將我的頭寸翻了一番，同
時保持相同的1 000美元風險。我正在做的是用我的利潤承擔額外增加的
風險。如果我的第二次買入點是18.50美元，同樣的1美元止損，我會把我
的倉位加倍，依舊不承擔本金的風險。這就是我控制下行風險並通過縮
放倉位創造大的回報的方式。

圖3-5　金字塔技術使用未實現利潤來幫助擴大交易額，同時保持本金風險不變

永遠注意概率球
職業棒球運動員談論的都是概率球。在第三局比賽中，比分為1-0，第一
名是一名男子，概率球決定下一場擊球手將會出擊。他可能會在第一壘
被拋出，但他會把另一個跑步者推到第二壘，讓他能夠得分。在這裏，
專業的做法就是“謹慎行事”，只能嘗試追平比分。在更絕望的情況
下，概率球可能要求打中後奔跑、本壘打或其他一些更難的機會。

精確計算風險是維持一貫優異績效的主要成分。專家使用概率球，這就
是為什麼從長遠來看他們比業餘愛好者更加一致，因此可以説業餘和專
業人員之間的區別在於一致性。依靠正的數學期望獲勝（你的“邊
緣”）的概率將帶你成功。隨着時間的推移，越過你的邊緣越多，你將
獲得的利潤越多，概率越有可能正確分佈，也更能代表真實概率。

專業人士明白股票交易不是絕對的或確定的，他們根據概率做出決定。
他們選擇的行動方案，是能在當前時點提供最高成功概率的方案。作為
股票交易者，你不應該希望對所有事物做出完美的回答，與大多數事情
一樣，完美的回答並不存在。你只能接受或拒絕概率球的智慧。
等待優勢到來
想象一下，你在德州撲克的比賽中被髮了一對A。如果你在翻牌前全押，
那麼你有80%的機會獲勝。現在假設你遵循這個策略，但是你沒有贏，因
為另一個玩家在河牌上湊齊了更大的牌。這是否意味着下一次你又有一
對A時會説，“哦，我永遠不會再為它們下注了”？當然，你會繼續為這
對A下注，因為這是撲克牌中最大的兩張牌，這是一個優勢。這並不意味
着你每一次都能贏，但是根據數學概率，你知道10次中有8次會贏。

你在撲克和股票市場的結論都是隨着時間的推移而發生的事情，不是僥
倖或異常值。你的目標是讓交易抓住最佳的成功機會並儘可能降低風
險。如果你應用健全的規則，你的準備和準則將增加你成功的概率。如
果沒能成功，那麼請記住：比起不當的勝利，正確的失敗更有用。正確
的失敗能讓你獲得財富，因為你只是一個短期的輸家。但是基於你的紀
律和數學優勢，隨着時間的推移你將是一個贏家，你的勝利將成倍出
現。另外，不當的勝利只會加劇不良習慣的養成並導致最終失敗，甚至
可能導致你破產。

簡而言之，也就是賭博與投資之間的區別。賭博時，賠率是不利於你
的，長時間看你一定會失敗。但是投資時，如果你遵循正確的規則，你
將隨着時間的推移而獲得成功，因為你具有正的數學邊際或期望。但你
絕對不能冒超過你可以合理預期收益的險，否則就相當於你正在增加賠
率，那就與賭博無異了。

為什麼大多數投資者無法限制風險
投資者往往在情緒上依附於他們的股票。當他們的股票下跌時，對交易
者的自負形成打擊，這反過來導致他們找藉口解釋為什麼不應該出售。
大多數投資者未能賣出並減少虧損的原因是他們擔心賣出股票後可能會
回升，從而連續出錯。這是後悔的原因，源於純粹的自負！具有諷刺意
味的是，同樣的恐懼會令投資者在有利潤的同時感受到壓力而過快地出
售。為什麼？因為他們擔心股票可能會下跌，如果不賣出，可能會抹平
他們的收益。

要想成功交易，你必須把自負放在一邊，你必須消除情緒，希望、恐懼
和自豪在交易計劃中沒有任何地位。你根本不能讓自己的想法影響正確
的判斷，因為那是一個虛假的真相。你不會一直都正確，你一定會有虧
損的時候。事實上，你有大概50%的時間是正確的就不錯了。當你犯錯之
時，處理錯誤的方式能夠決定你最終是否能成功。

股票交易和生活中一樣，如何處理失敗決定了你是平庸還是偉大。記
住，損失是預期收益的函數，關鍵在於讓你的虧損小於你的收益，總是
考慮風險與回報，並根據現實交易結果考慮風險。如果你能夠理解你的
收益將會如何，你可以期待它們發生的頻率，止損就只是一個數學方程
式。但關鍵是要記住：不要讓風險超過你的期望收益。

第4章　瞭解你的交易的真相
一名檢測新藥對癌症影響的醫學研究工作人員高興地發現，看起來有很高比例的病例
能被藥物治癒。他的成功迅速蔓延，並被邀請到醫療會議上發表演講。在他的演講
中，他描述了藥物、技術，最後展示了他的結果。他報告如下：“1/3的雞被完美地
治癒。另外1/3似乎沒有效果……剩下的雞跑走了。”

——伯頓·P·法布里坎德

（Burton P. Fabricand）

獲勝的科學
很多年前，我成為一名卡槽賽車愛好者。對於那些不熟悉的人來説，卡
槽賽車是一種電動的微型汽車，在八車道的軌道上進行比賽。這是一種
玩具，但也是一種很嚴謹的玩具，甚至還有卡槽賽車的比賽，比拼最快
速的車和最熟練的“司機”。在週末的比賽上，我認識了一個名叫洛基
（Rocky）的人，他在小賽車圈也是當地的傳奇人物，他甚至贏得過全國
冠軍。很快，他和我就成了親密的朋友。

幾年之後，在我剛剛贏得當地一場比賽後的晚餐桌上，洛基告訴我他第
一次在卡槽汽車比賽中看到我時的印象。他説：“當我看到你用秒錶和
筆記本記錄時，我就知道了你的態度有多認真。看到這些，我就知道你
是來贏得比賽的。”

當我有一次經過一個室外樂園時，我偶然發現了卡槽賽車。我透過軌道
旁邊的窗户想：“哇嗚，這看起來很有趣啊！”所以，我進去租了一輛
玩具車，馬上就着迷了。在那天之前，我從未見到過一輛卡槽玩具車，
所以我不得不通過試錯來學習。我馬上買了一堆設備，開始玩起卡槽賽
車來。我不斷注意着軌道邊上的時鐘，它測着我每跑一圈所花的時間。
我想知道有什麼能使我的賽車跑得更快。所以，我會跑20圈，更換輪
胎，然後再跑20圈，比較輪胎的影響。之後我會嘗試一個不同的電動機
或車身，再跑20圈。每一圈我都把結果仔細地記錄在筆記本中。我進行
了各種調整，並把時間寫下來，以記錄各種調整的效果。

卡槽賽車對我來説只是一個愛好，但是我對待它同我對待其他一切事物
一樣——我記錄了結果，對正確和不正確的一切都同樣關注。如果不記
錄結果，我怎麼能識別自己的錯誤，並且知道在哪裏、怎麼樣進行改進
呢？我怎麼能知道什麼有用、什麼沒有用呢？

無論是改良玩具車還是進行股票交易，衡量、量化的能力對於那些有紀
律的人來説都是一個非常寶貴的工具。通過跟蹤你的結果，你將洞察自
己和自己的交易，沒有任何書、研討會、指標或系統可以告訴你這些。
你的結果是你所做出的一切的指紋，從你辨別交易的標準到你的能力，
再到執行的一致性，你的結果是關於你個人的真相。

在商業中有這樣的説法：“量化後才能管理。”然而在股票交易中，很
多時候事情都沒有被量化。很多人不知道如何衡量他們的結果，或者他
們認為沒有必要。而更多人只是不明白如何使用這些信息並用實用的方
式應用它們來改善自己的股票交易。那麼，就讓我來告訴你該怎麼使用
吧。

先把頭從沙子中拔出來
在交易大師研討會上，我總是要求大家告訴我有多少人知道他們的平均
收益、平均損失和獲勝交易的百分比。在過去的幾年裏，每一次研討會
上舉手的人都不多。絕大多數人證實了令人傷心的真相：很少有交易者
清楚自己的交易真相！

想一想：如果你不知道自己的交易結果，你怎麼能聰明地設定期望值？
就像飛機如果沒有儀表盤，怎麼知道高度？如果你不知道自己所獲得的
收益，如何知道自己應該承擔多大的風險？這就像是蒙着眼睛擲飛鏢！

很少有人能脱離直覺、謠言、提示或新聞故事買賣股票。更鮮少有人能
有一個規矩的方法衡量他們交易結果的關鍵要素，而這些要素對於達成
合理的假設和實現一致的交易成功至關重要。事實是，衡量結果並不很
受歡迎，因為大多數人不喜歡看他們壞的交易結果；他們只是選擇忘
記，就好像他們只要很少的努力和學習就能神奇地改善交易一樣。這是
懶惰並且大錯特錯的做法。在股票市場取得成功的第一步就是把你的頭
從沙子中拔出來，並從事後分析結果開始。有關你的股票交易的最有價
值的信息就是你自己的股票交易！

讓自己保持誠實
這是關於股市的一個事實：你認為應該發生的很少能完美實現。那些有
色眼鏡可能會扭曲你對自己的交易結果的看法。也就是説，你必須對事
物有洞察力，並保持誠實。

無論你是剛剛進入市場還是已經投資有一段時間了，你都一定要保留一
份投資結果的電子表格——記錄下每筆交易（而不僅僅是記錄你想要記
住的那些交易）。記錄你每筆交易買入及賣出的信息，很快你就有了平
均虧損和平均收益的記錄，以及收益和虧損的頻率。我也跟蹤我每個月
的最大收益和最大虧損，以及我所有損益對應的平均持有時間。

當收集此數據並計算結果時，不要把策略混在一起。如果你是幾個月的
短線交易者，然後轉為波段交易策略或長線投資策略，則不應把這些結
果全部放在一起計算平均值。應該根據不同策略進行記錄。這樣，你可
以控制每筆交易的風險/回報比例，而不是讓你的虧損大於百分之
“X”，因為你只獲得百分之“Y”的收益，頻率為百分之“Z”。

這正如保險公司所要做的，採用精算方法，通過某些人口統計學和其他
因素（如年齡、生活方式和健康狀況）來分組預測人們的預期壽命。在
分析了組之間的所有特徵後，保險公司就能知道這組人的平均壽命，比
如77歲。基於某人的當前年齡，保險公司可以預計在可能支付死亡撫卹
金之前還有多少年，然後就可以根據預計的時間確定收取的保費，以支
付死亡撫卹金並賺取利潤。

當然，保險公司絕對不能肯定那個組裏面每一個人都會死於77歲，正如
你不知道任何一個贏家的確切收益一樣。然而，保險公司已經掌握了基
於大部分數據計算的精算預測科學。

以同樣的方式使用實際數據考慮你的股票交易。某些事件將會凸顯出
來：比如一筆股價因為併購而暴漲60%的交易。但是，根據表現最好的那
筆交易確定的風險並不能提供任何保護。你的平均收益才是你確定風險
的基礎；你應該知道這個數字。這是確定每筆交易應該承擔多大風險的
最佳方式。正如保險公司調整保費來對應預期壽命一樣，你可以調整止
損線以對應自己收益的預期壽命（它們平均到期的時間）。如果你的平
均收益為15%，而你希望保持2:1的回報/風險比例，那麼你的止損線不應
超過7.5%。

記錄筆記
我要求所有為我工作的人在會議上都應該持有紙和筆，每個人都必須準
確地記錄筆記並保存日誌。任何認為自己能夠記住一天的見聞（哪怕只
是其中一小部分）的人都是妄想家。你必須把見聞寫下來才行！當你在
聽某人説話的時候，必須記錄下來（如果允許的話）或者記很多筆記。
股票交易也一樣，你應該保留每日日誌，並保證定期更新。我習慣隨身
帶着一支筆、一個本子和一個數字錄音機。如果有人真的想成為贏家，
這是立即做出決定的最可靠的途徑之一。

幾年前，我遇到一個嘗試進行股票投資的年輕人。當我們一起出去吃飯
的時候，他開始問我關於股票的問題。當我開始回答他的問題時，他打
斷了我。“稍等一下，”他説，然後拿出一個小本子和一支鋼筆，“好
的，請繼續”。當我繼續説話的時候，這位小夥子寫下了我所説的每一
個字。這讓我想到自己。這個孩子將來一定是一個贏家，他沒有忽視任
何一部分信息。

勝利者不會把事情當成是理所應當的。他們意識到，每一次好的或壞的
經歷都是寶貴的，應該研究和改進。他們意識到只將事情用腦子記錄下
來的侷限性。他們時刻準備着，保留一份可以讓他們隨時翻看、反思的
筆記，並將期望與現實相比較。

讓表格融入你的交易中
你的電子表格不應該僅僅是過去表現的記錄，想起來時瞥上一兩眼，而
應該是你處理下一筆交易的準確指引。當你看到上面的數字時，你會衡
量每一筆交易對自己記錄的影響。你的統計數字將會直接進入你的股票
交易並指導着你。例如，一隻股票的表現不如你所願，損失從5%擴大到
8%，然後是10%。突然之間，你的頭腦裏形成一個想法：你應該把這次
虧損記錄在你的表格上，並且在每次回顧的時候都能看到它（以及它對
你的平均值的影響）。大的平均虧損不僅會損害你的表現，而且將來會
需要更大的收益來彌補它。在大的平均虧損發生之前，請牢記你的表
格，在虧損達到最大限度之前砍倉。每次要做出交易決定時，我都會問
自己“我的表格上是怎麼寫的？”。
另外，假設你有所收穫，股票快速上漲，漲幅達15%，然後持續走高，漲
幅達20%、25%、30%，你的獲利是你的歷史平均水平的10倍。貪婪開始
出現，你想知道：“這個漲勢可以走多遠？”。這正是你需要讓表格進
入你的交易的時候，並且要注意到你自己計算的現實。記錄30%的收益將
為你的平均收益錦上添花。但在此之前，你不會想讓自己的利潤回到
10%，甚至更低。

投資三角
在我新發展的愛好攝影中，有三個變量，即ISO（“感光度”或對光的敏
感度）、光圈大小（照相機控制進光亮大小）以及快門速度（快門“咔
噠”的快慢），這個“三角形”上面的因素決定了曝光的大小。這三個
動態（三角形的邊）將影響圖片是否曝光不足或曝光過度。你需要調整
它們，以便獲得最佳的視覺效果。

在股票交易中，我們可以以同樣的方式思考一個三角形，代替ISO、光圈
大小和快門速度的是交易三角形的三條邊（見圖4-1）。

· 你的平均獲勝規模：在你所有盈利的交易中，你能贏得多少（以百分比
形式展示）？

· 你的平均虧損規模：在你所有失敗的交易中，你虧損多少（以百分比形
式展示）？

· 你的盈利與失敗的比例：獲勝交易的百分比數，即所謂的“平均成功
率”。

你需要從實際的交易結果開始，以便在任何給定的股票交易中保持優
勢。交易三角形的每一條邊將顯示你需要關注的焦點，以保持這一優
勢。例如，如果你的擊球成功率是50%（一半勝一半虧），你的平均虧損
是6%，這看上去不錯。但是，如果你發現平均收益只有5%，要想獲利，
要麼你需要在正確的交易上獲利更多，要麼提高成功率，要麼收緊你的
止損線，讓每筆失敗的投資虧損更少。
 圖4-1　通過平衡交易三角形來獲得積極的數學期望或優勢，你可以用它改進和優化你的結
果

月度跟蹤
我會不斷追蹤一些關鍵的統計數據。我自己開發了軟件，它在我輸入我
的股票交 易信 息 之後可 以自動計 算這些數 字，我 們的Minervini Private
Access成員也可以使用。我的平均收益非常重要並需要定期監控，因為我
的風險在很大程度上來自這個數字。我也會跟蹤我的平均成功率（有盈
利的交易所佔的百分比）（見圖4-2）。如果這些數字開始惡化，我會相
應地調整止損點。在惡劣的交易環境中，你的收益將比正常市場的收益
更低，發生的次數也更少。當這種情況出現時，請記住兩個字——調
整！要總是將收益與風險一同考慮。你必須把風險作為潛在收益的函數
進行調整。

一些更重要的需要跟蹤的數據
下一個重要的數字是任何一個月內最大的虧損和收益以及虧損或收益持
續的時間長度，我稱之為“固執的交易者”指標。不要過多地關注任何
一個月，但是當你看到6～12個月的平均水平時，盈虧計算後的淨額應該
是正的。例如，如果平均來看你的最大漲幅小於你的最大虧損，這意味
着你固執地承受損失，只是賺取小的利潤，而這與你應該做的完全相
反。如果你盈利的平均持有時間少於虧損的平均持有時間，這表明你持
有虧損時間太長，並且賣掉盈利股票的速度太快。這是有價值的信息，
但很少有交易者會跟蹤這些數字。
 圖4-2　使用月度追蹤系統讓我可以逐月記錄自己的交易結果，這能幫我保持洞察力並幫我
每日檢查我的投資方法

跟蹤這些數據，將使你保持坦誠，並且能夠真實地瞭解你的交易中發生
的情況，這是冠軍交易者的紀律。他們不會把頭放在沙子裏，他們想知
道真相，這樣才可以改善自己的弱點、優化流程。通過擴展情感距離，
他們將自己與自己的結果分開，從而深入地瞭解自己的交易，而不是為
交易找藉口。監控你的結果並及時計算；俗話説：真理會讓你自由。

你應該跟蹤的統計數據包括：

· 平均收益。

· 平均虧損。

· 收益/虧損比例。

· 平均正確率（獲勝交易所佔的百分比）。

· 調整後的收益/虧損比例（按平均正確率調整）。
· 最大收益。

· 最大虧損。

· 收益的持有天數。

· 虧損的持有天數。

你自己的鐘形曲線
隨着時間的推移，這一切都是呈“曲線”分佈的：你的收益和虧損的分
佈曲線將決定你的表現。交易結果將呈鐘形曲線分佈，你希望自己的鐘
形曲線偏向右側。為了維持一個有盈利的鐘形曲線，你的止損應該基於
你在獲勝交易中平均獲得的回報，以及這些勝利發生的頻率。正如前文
所述，建議你不斷跟蹤自己的平均成功率、平均收益和平均虧損。這樣
做可以讓你快速確定最近的交易是否偏離了你自己的歷史情況，並確定
你的虧損與收益是否保持一致，這將為你調整風險提供必要的依據。

這些信息在幫助你保持一致的、有盈利的長線交易方面至關重要。你的
交易結果中的數據越多，其重要性就越大，並且你的結果越有可能貼近
預想的狀況。密切跟蹤自己的投資結果，可以讓你持續把握自己的股票
交易脈搏。

如果我想把虧損控制在10%或更少，那就意味着我的鐘形曲線上的-10%左
邊就不應該有數據點出現。在右邊，我想看到儘可能多的數據點。我想
要實現的是一條曲線“偏斜”到右邊，如圖4-3所示。這意味着我的虧損
（在曲線的左側）得到控制，而我的利潤（在曲線的右側）得以奔跑。
我經常關注自己的交易的鐘形曲線，看看自己是否保有優勢。

我把鐘形曲線-10%這個點稱之為“牆”，有些人稱之為Uncle Point，這是
我能承擔損失的最大值。這是所有虧損的最大值，而不是平均虧損的最
大值。我的目標是永遠不要讓虧損超過“牆”。隨着時間的流逝，將會
有一些交易穿透你自己的牆。有時候，由於快速崩盤，股票價格可能會
快速下滑，你將會蒙受超過牆的損失。但你應該在曲線右側而不是左側
有更多的數據。

正如人們常説的，知識就是力量。瞭解自己交易的知識將賦予你力量，
加強你的情緒控制能力，使你成為一個更好的交易者。它會讓你思考自
己的收益和虧損彼此是如何分佈的。於是，你將做出更好的交易決策，
因為你心裏清晰地知道虧損對你的曲線分佈造成的影響，以及對總體收
益的衝擊。可以把你的分配曲線看成是一場拔河比賽，你想要“右側”
贏得比賽。

圖4-3　完美的分佈是在右邊出現儘可能多的“極端點”，而左邊不出現，從而得到一個
“右偏”的分佈曲線

失誤和機會成本
在股市中，時間就是金錢。我希望你能早點知道，你不應該低估隨着時
間的推移而增加的“小”收益的力量。高換手率的小收益可以明顯高於
低換手率的大收益，在一個給定的時間框架內這一切都是可以實現的事
情。假設你覺得很有信心可以在120天的時間裏，找到一隻上漲40%的股
票。問題是，如果你能發現3只上漲20%的股票，或是6只上漲了10%的股
票呢？很明顯，找到上漲10%的股票比找到上漲40%的更容易。真正的問
題是：此處股票數量的提高在數學上有意義嗎？從複合增長角度看，6次
10%的上漲對應的總上漲幅度幾乎是40%的兩倍，3次20%的複合增長的總
幅度與6次10%的上漲幅度幾乎同樣大。

換手率直接與平均損益和平均正確率相關。如果你的投資組合轉換非常
快，你可以用更低的收益和更低的成功率達到同樣的投資回報率。你可
以讓你的“邊緣優勢”更頻繁地出現，這與零售的時候壓低銷售價格或
降低利潤、使用更高的存貨週轉率戰勝高價商品的概念一樣。如果零售
商可以通過更高的銷售量彌補利潤差異，那麼價格較低的商品可能產生
比價格較高的商品更多的利潤。短線交易者的單筆收益非常小，平均每
筆交易的收益都微不足道，但他們每年進行數千次交易，積少成多，足
以產生不錯的整體收益。

作為投資者，你的商品就是股票。你的目標是購買需求強勁的股票，並
以更高的價格出售。你所賺取的收益率多少主要取決於你正在投資的投
資組合的類型。你可能會像沃爾瑪，運營利潤很小，但銷售額龐大。你
也可以像一家提供獨一無二的時尚商品的精品店，以更低的銷售額獲得
更高的利潤。你可能會做出多筆交易，單筆投資收益很低，但是在年底
統計時能獲得令人印象深刻的回報。或者你可能是長線投資者，選擇會
產生穩定回報的商品。最終，這一切都歸結於讓你的平均收益大於你的
虧損，賺取利潤，然後重複這個過程。這是所有企業努力的基本目標。

你是否想將全部收益一網打盡，即使是那些小的利潤也不想放過？每個
策略都是不同的，所以重要的是計算機會成本，並確定最佳時間節點和
週轉率應該是多少。而且，關鍵是理解你的數字。所以，從現在開始做
一些計算，分析你的結果並優化你的工作吧。

用雙贏的方案保護你的心靈
正如我已經指出的那樣，交易者的心態主要在猶豫不決和遺憾後悔兩種
情緒之間波動。而他們的情緒狀態也在貪婪和恐懼之間搖擺不定，更多
的是恐懼。正如前文所述，害怕錯過機會，這會導致投資者追逐已經有
很大漲幅的股票。他們試圖將交易中的每一分利潤都收入囊中，所以他
們害怕賣得太早，擔心他們以20美元賣出的股票將成為下一個Google。或
者他們害怕以45美元買入的股票下跌至40美元，然後再降至35美元，導致
錯過了40美元的賣出機會，所以他們堅持持有，希望股票能夠收回一些
失地。繼續討論這個問題，大多數交易者賣得太早，收益很低，因為他
們擔心股票會下跌從而吐出收益，但是他們又會持有虧損的股票，擔心
賣出後股價反轉上漲。

打擊焦慮和恐懼的唯一解藥就是規則和現實目標。堅守規則，你的決定
就不會以情感為基礎，而是會以現實為基礎。記住，交易並不是以絕對
低位買入、並以最高價格賣出，而是以高於買入的價格賣出，賺取的利
潤大於自己的虧損，並一遍遍重複。當你完全掌握這個交易的基礎方面
時，你就能消除巨大的心理障礙，距離成功更進一步。
我被問到的最常見的問題之一是什麼時候獲利了結，特別是如果股票有
了可觀的盈利時。你應該把賣出的具體價格目標設置在哪裏，應該基於
你特定策略相關的技術規則（第9章將着重講述賣出方面的內容）。不
過，總體規則適用於所有策略——保護你的心靈，不要讓自己被後悔或
猶豫不決所打敗。

使用“賣半”規則。

假設你持有的股票漲了20%——是你平均漲幅10%的兩倍，並且是你的7%
止損線的三倍。你有一個很好的盈利，但不知道是否應該賣出。你喜歡
這家公司，認為它可能會走得更高。但是，它剛剛開始回撤（假設在之
前上漲了25%）。在做心理鬥爭，思考如何處理時，你猶豫不決。此時有
一個很簡單的解決方案，就是將你的倉位砍掉一半。

在這個例子中，如果你在20%的收益下將一半的倉位賣出，這與你之前平
均為10%的漲幅相比不相上下。你有一半的交易已經鎖定了20%的利潤，
即使你剩下的一半倉位只是盈虧平衡，你仍然獲利10%（與你的平均收益
一致），仍然會在比賽中保持領先。事實上，甚至即使在剩下的倉位上
遭受10%的損失，你仍然能保持整體投資毫無虧損。

賣出一半後，你可以用剩下的倉位看看股票到底會怎麼走。無論結果如
何，從心理角度看你都是獲勝的，不會有任何遺憾。當你賣出一半時，
如果股價走高，你會對自己説“幸虧我還持有一半”，如果股價走低，
你會對自己説“幸虧我已經賣了一半”。從心理上來説，這是一個雙贏
的辦法。

只有賣出一半，才有可能中和掉你的遺憾。如果你賣出75%的股份，保持
25%的倉位，且股票走高，那麼你會遺憾地説“哦，我應該持有更多
的”。相反，如果你賣出不到一半，股票走低，你會踢着自己説“哦，
我應該多賣點的”。賣出一半，你能很好地將兩種心理平衡，在漲跌兩
個方向上保護自己的心靈。

有一點需要注意，當你開始虧損的時候，倉位減半的方法不會奏效。當
你的止損線被觸及的時候，應該馬上賣出清倉！你不應該賣掉一半，賭
剩下的倉位能夠反轉向上回升。當倉位移動到你的止損線時，沒有商量
的空間——只有執行紀律，堅定地行動。

基於結果的假設預測
結果能告訴你很多東西：你應該在哪裏削減損失，你的倉位是否太高或
太低，你做得比以往是好是壞，以及你偏離了自己的目標多遠。當然，
要想得到這些深入的見解，你還必須跟蹤你的統計信息。

我會定期計算和跟蹤我的結果，我不僅知道我的平均收益是“X”，我的
平均虧損是“Y”，我也會看自己的實際收益。然後根據我看到的，我可
以預測未來可以預期的數字。如果這些結果符合我的目標，那麼我的方
法就是正確的。如果實際結果沒能出現在我想要的地方，那麼我可以看
到需要做些什麼調整。使用實際結果，你可以用數字測試，並確定什麼
是現實的、什麼是不現實的。

例如，假設你有一個20萬美元的投資組合，你的倉位大小是25%（見圖4-
4）。你想要的回報率是40%。平均收益是14%，平均虧損是7%，平均正
確率是46%。現在根據這些結果，要達到這個40%的目標，你需要做大約
60筆交易。

現在你需要問自己，在你的交易風格下，需要多長時間才能找到60次交
易機會？根據你自己的操作歷史，你每年可能會找到80次或90次交易機
會，或許更多。如果是這樣，你就有機會實現超過40%的回報率，甚至可
能翻一番或三倍。

圖4-4　使用基於結果的假設預測（RBAF），你可以準確地確定實現目標所需的數字，並確
定各種調整將如何影響結果
或者，也許你認為應該改變倉位的大小。如果將倉位提高到50%，你只需
要做30筆交易就夠了。如果將其降低到12.5%，你將需要做120次交易才能
實現相同的回報。基於你自己的操作結果，你可以根據自己所期望的業
績確定所需要的倉位大小和交易次數。

如果你是短線交易者，那麼你將有更多的交易機會。但是，你的損益可
能會比波段交易者或長線投資者小得多。你可能會頻繁出現1個點或2個
點的收益或0.5個點的虧損。但是，你會重複這樣做。如果你是長線交易
者，那麼你的機會將會減少，但平均收益率將會更大。關鍵是要找出最
大限度地提高結果的最佳方式。

顯然，要開發基於結果的假設預測（RBAF），你需要一些數據，越多越
好。剛開始時，你不會有很多分析結果。所以，越早開始你就能越快地
擁有寶貴的數據。

研究結果最重要的目的是為了獲得洞察自己的能力。正如人們對身體疼
痛的不同閾值一樣，在忍受虧損或控制貪慾時，情緒閾值也是如此。這
些情緒上的觸發點是主導你的交易策略的最重要的事情。除非你的交易
室內有黑匣子，你每天需要做的只是在一天結束時打印出損益表，否則
你的情緒會影響自己的決定，情緒會貫穿於自己所做的一切事情。

因此，你的投資結果是所有的一切相互作用的產物：你的策略、你的執
行、你的投入程度和你的情緒。你在電子表格中看到的數字由你進行交
易的所有內容（包括你的情緒）共同作用產生。

因此，重要的是最終的數字，也就是你的投資結果。如果你的策略有能
力讓自己獲得100%的收益，而你的盈利只有10%，也沒關係，唯一重要的
是你的投資結果的底線。根據你迄今為止所做的工作，你可以使用RBAF
來確定你有潛力去哪裏以及如何到達那裏。

是否使用複利
有人説如果你拷問數字足夠久，數字就會告訴你你想要聽到的信息。在
你讓自己辛苦賺來的資本開始冒險之前，建議不僅要拷問數字，而且要
充分理解它們。在處理風險時，有一些有趣的事情需要理解，比如是否
使用複利。我們用下面這個例子説明了解交易背後的數學是多麼重要，
因為這是非常強大的東西。如果你不信，請考慮以下情景。
有兩個交易員，拉里（Larry）和斯圖爾特（Stuart），他們都以10萬美元
開始，而且他們按照完全相同的系統進行24次交易，在同一時間、以完
全相同的價格買賣。24筆交易中的12筆產生了50%的收益，其他12筆交易
每筆產生40%的虧損。投資結果在50%的收益和40%的虧損之間交替出
現，直到24筆交易完成。現在的結果是：拉里賺取了120%的利潤，使自
己的賬户高達22萬美元；斯圖爾特則虧損了71.75%，即71 750美元，使自
己的賬户只剩下28 250美元。這怎麼可能？

拉里決定不再對自己的收益進行投資。他只是在每筆交易（基於100 000
美元的資本）中買賣固定金額，而不會對利潤再投資。而斯圖亞特則把
利潤也進行投資，從而使他的回報有了複利效應。哪個策略更好，複利
投資還是固定金額投資？結果可能會讓你感到驚訝（見圖4-5）。

圖4-5　如這個例子所示，通過跟蹤的實際結果，瞭解風險背後數學的現實意義。不能想當
然地僅僅依賴於自己的認知進行假設

做大多數交易員不會做的事情
我們都聽説過，健康的生活方式來自健康的習慣。這不是突發奇想地決
定在沒有訓練的情況下出去跑馬拉松。健康是你每天所做的所有事情的
總和：你如何吃飯、鍛鍊多久、適度飲酒等。久而久之，你甚至不必去
選擇做什麼或不做什麼，你的健康習慣會根深蒂固。

交易中也有健康的習慣，我稱之為“生活習慣”（Lifestyle Habits），需要
成為第二天性。就像早上起牀、刷牙或者去健身房進行鍛鍊一樣，這些
習慣將成為你的交易生活方式的一部分。一旦形成，這些習慣將助你進
步並擴大你的舒適區。

健康的交易習慣之一是定期對你的投資結果進行事後分析；另一個是削
減你的損失，保護你的資本免受破壞。這不僅僅是記錄一個交易日誌而
已，定期分析投資結果可以為你提供反饋機制。任何反饋循環的基本前
提是允許在系統內進行調節或自我調節。反饋也有助於學習，有了過去
的成功經驗，你就能夠在當下和將來採用同樣的方法處理事物。

為了使你的反饋循環有用，它必須被始終如一地定期使用。例如，作為
我事後交易分析紀律的一部分，我每季度及每年會進行一次評估，儘可
能地收集有關我的交易信息。你的反饋迴路必須具有日程，就像你的計
劃一樣。如果你只是偶爾做一次反饋，數據將是隨機的、不可靠的。

當你取得進步並且交易進展順利時，進行事後交易分析是無痛的。事實
上，你可能還會自我感覺很好。但是，當交易不順利的時候，分析會變
得很痛苦，所以你可能會逃避。就像任何其他困難的情節，比如與心理
治療師一起分析不成功的關係或童年創傷一樣，這很痛苦！但是分析那
個失敗的關係中發生了什麼或者在你生命的困難階段發生了什麼事情，
會產生強大甚至變革性的教訓，這將幫助你在當下和未來更加成功。股
票交易也一樣，增長來自勇於面對困難時期，剖析出了什麼問題。

要麼找到收益，要麼找到藉口
大家都知道，我現在是個業餘攝影師。這是我的一個愛好，但我非常認
真地看待我的攝影，而我的目標就是拍攝好的照片，就像我的目標是產
生偉大的投資回報一樣，我有最先進的設備。我並不認為擁有最好的設
備會讓我成為一個偉大的攝影師，就像跑得很快的車不一定能讓駕駛員
成為偉大的賽車手一樣。但是好的設備，可以消除“藉口因素”。
交易成功和一般成功的最大障礙之一可以總結為一個詞，即藉口。我想
確保自己對在生活中所做的一切的結果負全部責任。我知道對結果負責
的力量。所以當我使用最好的設備時，我就只能100%地承擔自己的行為
責任，我就不能説另一個攝影師能拍出比我更好的照片是因為他有一個
更好的相機或鏡頭。承擔個人責任是讓我能夠成為一個更好的攝影師必
備的事情，這也是成為超級交易者的唯一重要的事情。這是一種對負責
能力的認知。

在股票市場，你可以找到收益，也可以找到藉口，但不能兼得。要竭盡
所能地消除你個人的藉口，你的成功之路始於承擔責任，不要將自己缺
乏成功歸咎於外部因素。控制股票交易的最好方法是瞭解你的投資結果
背後的數學邏輯。這將使你走上成功之路，因為你會知道真相併承擔起
100%的責任。

第5章　讓錢而不是錯誤滾動起來
你要買那種價格趨於0的東西，而賣那種價格趨於無窮大的東西。

——保羅·都鐸·瓊斯

（Paul Tudor Jones）

當我在30多年前開始交易時，我的目標是在最短的時間內取得最大收
益，從而實現明星業績。為了做到這一點，我需要學習如何真正讓我的
錢復合滾動起來。但是在早期，我犯了典型的菜鳥錯誤——我複合了錯
誤而不是資本。

我做了許多投資者都做過的事情，也犯下過最致命的錯誤——當我持有
的股票價格下跌時，我沒有割肉止損，而是買入更多。我當時的行為理
由就是“向下平均”，認為這樣我可以攤低成本，從而當它最終上漲
（我認為它一定會上漲）時我會收回自己的失地，而且收回的速度會比
我最初失去的更快。這種想法在投資方面很常見：如果你喜歡的股票每
股20美元，在它每股15美元的時候你也會喜歡它。但這種做法恰恰會讓賬
户透支、讓投資者破產，因為你複合了錯誤而不是資金。

當一個頭寸運行不如意時，特別是在你買入之後馬上就下跌時，你會遭
受損失，這很容易理解，因為你犯了一個錯誤。這可能是因為你在制定
選股標準的時候缺少某個元素，或者你錯過了最佳時點。也有可能，是
因為整個股票市場正在分化。當你在這種條件下買入更多的股票時，你
在失敗的位置上嘗試“攤低成本”是真正的“於事無補，本末倒置”。
不幸的是，這種事情一直在發生。而且，這會比其他做法更快地消除更
多的賬户。

許多投資者知道自己應該通過止損來控制風險，然而他們卻總是説服自
己繼續持有。比如“現在是牛市！每次我止損之後，股票就會拐頭向
上，股價變得越來越高。但是，如果不賣出而是買入，那麼當股票再次
上漲時，我真的可以賺很多錢。”又一次，對“賣出後股價收復失地、
錯過好股票”的恐懼出現了。當這種情況發生時，自負正在接管你的理
智，你希望自己是對的，你相信最終會證明你是對的。所以你説服自己
違反規則是可以的，你為自己找到了非常危險的四個字——“就這一
次”。

歡迎來到下坡路。當你告訴自己“我會打破規則，但下不為例”時，你
已經為自己打開了失去原則之門，因為它永遠不會“只發生一次”。這
就像一個酒鬼説“只喝一小杯”，或者一個癮君子説“最後一口”一
樣。偶爾，這些話還能有效，但不幸的是不良習慣會自我加強。你持有
的股票下跌了5%、10%，然後是20%，此時你沒有遵從止損的原則，而是
説服自己持有或者更有甚者——買入更多。股價回升，收復失地，漲幅
達20%。你告訴自己你是一個投資天才！嗯，當然，你承擔了20%的風
險，假設你真的準備在這個位置上執行止損，獲得了20%的收益。如果以
上是你正在做的那種交易，那麼你恐怕需要儘早覺醒了。

危險的是，你的股票可能正在面臨真正的困境，那麼你的虧損就會達到
30%、40%、50%或者更高。此外可能發生的是，如果你對一隻股票這
樣，那麼你可能已經對很多股票做了同樣的事。在股市中，當壞習慣起
作用時，會導致你破產。如果“就這一次”奏效，那麼你會説服自己結
果比方式更重要，下次你還可以這樣做。再後面，我的朋友，你的前景
就很昏暗了。

不是所有結論都生而平等
用一個最簡單、最快捷的方法來闡述這一點：兩個人試圖過馬路，一個
人非常仔細地看着兩個方向，跑着過馬路，但被一輛汽車撞了。另一個
人遮住了自己的眼睛，盲目地跑進了車輛川流不息的大道，但是安全地
到達了另一邊。這是否意味着安全地穿過馬路的人做了一件聰明的事情
呢？如果這種情況重複100次會怎麼樣？你認為誰到達馬路對面的成功率
會高一些呢？“結果”並沒有證實“方式”。
你有過幾次“就這一次”的時刻？你知道我在説什麼：你的一隻股票正
在虧損，價格已經到達你的止損線，你知道應該賣，但你真的很喜歡這
家公司，你確定股票會反轉向上。所以你告訴自己“就這一次”，你會
多持有一小段時間，打破了自己的規則，儘管你知道自己應該離場了。
現在問問自己：這些“就這一次”的時刻讓你變得更富有了嗎？

“就這一次”違反了你的規定，破壞了你的紀律與原則。這就像開始節
食，但是三天後，你決定“就這一次”地欺騙一下自己，並在午餐後加
了一點甜點。很快，你已經開始攝入額外的卡路里。第二天早上，體重
向錯誤的方向移動。即使不破壞自己的規則，交易本身就已經很有挑戰
性了。堅持原則意味着你必須承擔很多小的損失來保護自己，這或許偶
爾會讓你在真的想抓住一個大浪時感覺自己選擇了錯誤的方向。但是
“就這一次”會使你陷入下坡路，並且不會只出現一次，不會只出現在
一筆交易中。你最終會為打破一個規則而嘉獎自己，然後你會扭曲和破
壞更多規則，直到你最終像穿過馬路的那個傢伙，閉着眼睛，耳朵上還
帶着耳麥。

你不會只做一筆交易，所以不要脱離實際思考，要把格局放大。從我下
定決心並且決定再也不出現“就這一次”的那一刻開始，我的業績開始
從平庸走向卓越。我對自己説：“就是這樣，不能再‘就這一次’了！
不能違反規則，那樣做是沒有回報的。”

賴以生存的話
保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）可以説是最偉大的理財經理之一，我非
常尊敬他。許多年前，我偶然看到一張他的照片以及貼在他的交易桌前
的名言“攤低成本是自討苦吃”（Losers average losers），這幾個字包含了
大智慧——只有輸家才會攤低失敗頭寸的成本。

這句話讓我很震撼。首先，它説明，如果你在攤低成本，你會成為一個
失敗者。如果連保羅·都鐸·瓊斯都這麼説了，那麼這可能真的很值得關
注。其次，最偉大的交易員之一都需要用大寫字母在牆上貼上這樣一個
標誌，這就證明了“攤低成本”是多麼具有誘惑力，以及提醒自己“不
要這樣做”有多麼重要。你知道這有多誘人，你喜歡的股票之前是每股
25美元，現在只要20美元了，所以你的本能就是此時更加愛它，多值的價
格啊！但是，這種想法只是一個幻覺，讓你看不到股票走錯了方向。一
定要克服你的自負——在你的虧損很小的時候，趁它變為嚴重虧損之前
離場。這是真的，簡單而直白，只有輸家才會攤低成本。
50/80法則
為了讓你的資金而不是損失產生複利效應，你需要意識到我稱之為
“50/80法則”的隱性概率。也就是：一旦一個長期的市場領頭羊股價達
到頂端，有50%的可能性，股價會下跌80%；有80%的可能性，股價會下
降50%。

想一下這些概率，股價向上大幅度走高後，幾乎可以肯定會在達到頂點
後下跌50%，而下跌幅度達到80%的概率與扔硬幣相同。一旦市場領頭羊
股價達到頂端，它們的平均下滑幅度將超過70%！在這裏，我沒有提到時
間問題。這是一個警告，告訴你在第一次觸及你的股票止損點的時候需
要特別注意。

每次嚴重的跌幅都是從一次小幅回落開始的。如果你有遵守規則的原
則，那麼你會在虧損很小的時候就限制住你的虧損。但是，如果你用各
種理由説服自己忽略止損或不在觸及止損的第一時間採取行動，那麼當
股票不斷下跌時，虧損將會更大。如果在這個下降通道中“攤低成
本”，希望股票會在某個點反轉上升，那麼這種不受控制的虧損就會在
心理上毀掉你，並且最終會終結你的交易賬户。

更糟的是，持有大幅下跌的股票，當價格走低時，買入更多可能會使你
有一次、兩次或幾次賺到。但在某種程度上，你的股票將繼續下跌（見
圖5-1）。你不是隻有原本的頭寸在遭受損失，其間你額外購買的股票也
在虧錢。從這一點上看，你可能真的在讓你的錯誤越滾越大。你會對自
己説“這肯定是底部了”，以此説服自己，並繼續購買更多股票！一些
股票投資者過於自負，無法接受錯誤，所以他們可能幾次將頭寸加倍。
業餘交易者竭盡全力去做正確的事，專業人士則竭盡全力去賺錢。

股票下跌加倍的人，與手裏拿着臭牌卻還要提高賭注的撲克玩家一樣。
手裏只拿着一對2，卻還希望能打敗另一個強勢下注人的想法無疑是業餘
打法。專家玩的是百分比；他們言行一致，並且避免大的錯誤。最重要
的是，他們避免在低概率事件上冒險。他們只在成功率合適的情況下下
注，若不合適則棄牌。他們不是星期一早上的四分衞，在已經棄牌後還
要求看到下一張發的牌，以便能看看如果沒棄牌這一把能不能贏。專家
專注於言行一致。他們知道，隨着時間的流逝，概率會正確分佈，如果
只賭小概率事件，自己肯定會輸。
 圖5-1　2008—2016年，Lumber Liquidators（LL）股票曾是領頭羊，但也沒能逃脱50/80法
則。股價在2013年達到頂點，之後下跌了90%多

在某些時候買入過氣的領頭羊股票可能會讓你賺錢。但現實情況是，你
讓錯誤而不是金錢越滾越大，而這種行為最終會摧毀你擁有卓越表現的
可能性。這是肯定的！

“便宜貨”陷阱
在逛你最喜歡的百貨公司時，有些東西會吸引住你的眼球——可能是一
件毛衣、一件夾克或一雙鞋子。它質量一流、完美合身，還有設計師的
標籤。然後你看看價格標籤——哇哦！它超出了你的預算。但是根據經
驗，這家商店會有很大的折扣，所以你只要等一下。果然，幾個星期
後，這家商店開始打折，你作為忠實客户將獲得額外20%的折扣。在打折
的第一天，你看到了那個非常喜歡的商品，史無前例地，它降了30%、
40%，甚至50%。你是一個快樂的買家，因為遇到了很低的價格。

然而，百貨公司的經驗不適用於股票市場。當你投資股票時，突然“便
宜”的東西不一定是打折。如果你只是因為便宜而購買，那麼你可能會
落入陷阱。這不是一個真正的“發現”（如打折的阿瑪尼外套），“便
宜”的股票價格下降一定有其原因。如果你買入該股，同時相信自己做
了一筆很划算的交易，特別是如果你愛上了這家公司和其故事，你可能
會因為股票不斷下跌而面臨鉅額損失。當你是因為便宜而買入股票的時
候，如果它的表現不如你所願，你會很難做出賣出決定，因為它現在更
便宜了，而“便宜”正是你第一次購買的原因。基於“便宜”的邏輯，
它越便宜就會變得越有吸引力。

這個問題可能是一種直覺。很難抵制“廉價”股票的誘惑，特別是當它
是一個大牌，或者過去曾有高價的時候。你告訴自己，“像那樣高素質
的公司（通用電氣、可口可樂和星巴克等），是不會衰退的”，但是一
家公司不一定是因為衰退而導致股價下跌（見圖5-2）。它可以下跌並保
持在低位，讓你的頭寸在“水面”下多年，在某些情況下甚至長達幾十
年。

在超過33年的股票交易生涯中，我無法告訴你我看到了多少隻股票下跌
後再也沒能漲回來。即使是專業價值投資者也會為此掙扎，一些最佳的
價值投資者在2008年遭受了巨大損失，他們購買的“便宜”股票一直在下
降通道中，股票不斷下跌，不斷變得更便宜。單純基於估值定價，我們
沒法知道股票是否真的到了底部。

圖5-2　1990—2016年，Cisco System（CSCO）股價在2000年達到頂部後，股價總共下跌了
90%，之後趴在那裏16年

當股票市場領頭羊達到頂點後，股價可能在經過一段時間的下跌後看起
來比較便宜，但它實際上是很貴的（見圖5-3），原因是未來的貼現。在
大多數情況下，下跌的“便宜”股票其實很貴，特別是在斷崖式下跌之
後。通常，市盈率（P/E值）會在股價大幅下跌後猛增，主要是因為盈利
的更大幅度負增長，或者更糟——開始虧損。到那時候，就已經太遲
了。
 圖5-3　2011—2016年，當看起來很貴時，Lumber Liquidators（LL）股票漲了3倍；當它看起
來“便宜”時，下跌了90%

對快速下跌保持敏鋭的嗅覺
我無數次看到過這種事情的發生：一家公司似乎有一個偉大的故事。它
正在進入新的市場，正在推出有前景的新產品線，公司的利潤率超過了
競爭對手，這一切都指向了令人信服的增長描述。季度盈利報告出爐
後，一切看起來都更好，因為收入和利潤相比上一季度和上年同期都有
巨幅增長。

但是，股價卻立即下跌了。事實上，它下跌的幅度很大。這看起來説不
通啊，該公司正在增長，各項數值也都很好，而且一家受人尊敬的經紀
公司剛剛把股票放在了買入名單上。

在這一點上，你可能會覺得市場是錯誤的，你認為自己已經找到了一個
真正的投資機會。你告訴自己，這隻股票比幾個月前便宜，你真的應該
加倉。有什麼理由不這麼幹呢？

答案歸結於“差異披露”，在這種情況下，你不知道大型機構投資者知
道什麼（是他們造成了股價的巨幅下跌）。在沒有這種信息的情況下，
你最好先離遠一點。
術語“差異披露”來源於法務會計。實質上，這意味着一份文件中報告
的信息（例如，公司的年度報告）與其所報税單或其他證券交易委員會
（SEC）文件中所披露的內容不同。毫無疑問，當一家公司向股東説一
套，向SEC又説一套時，這就是一個預警信號！

在這裏，我將“差異披露”的概念換一種方法表達。假設XYZ 公司的收
益剛剛出來，結果超出了預期。但股價下跌了15%，交易量也是近年罕
見。當這種情況發生時，即使股票在我的觀察名單上，我也不可能購
買。

顯然，有某種“差異披露”正在發生，公司報告的內容和機構投資者的
看法有了分歧。我的想法並不重要，然而這些機構正在拋售該股票啊。
我喜歡的是機構正在購買的股票，這將大大推高股票的價格。

現在，在概率領域，這次回調像是一次不可錯失的購買機會。然而更有
可能的是，這家公司正在陷入某種麻煩，而且那個光鮮的增長故事已經
蒙上了灰塵。我們可能在事後才能知道事實，但問題是你現在就要做出
交易決定。要想成功交易，你就不可能做事後諸葛亮，你必須實時管理
自己的風險。在這一刻，你必須問自己：如果公司如此偉大，這個故事
聽起來也很棒，而且收益和銷售都很強勁，那麼為什麼股價會下跌這麼
多？

在股市中，沒有信徒就沒有真理。這就是為什麼你不應該為故事買單，
也不應該在股價證實前買入的原因。沒有必要這樣做，此時還有其他很
多公司都符合你的選股標準。為了增加你的錢而不是錯誤，你的目標是
買到一路向上的而不是向下的股票。即使你的策略涉及在支撐位買入或
回落到移動平均線時買入，也最好等到股價開始再次上漲，而不是在股
價暴跌時進入股市，因為你永遠不知道股價到底會下跌多少（見圖5-
4）。

在股票交易中，股票的基本面和故事兩者的重要性並不如機構投資者的
看法那麼高。故事、盈利報告和估值不會改變股價，人們的行為才會改
變股價。沒有一個有意願的買家，即使是最高質量公司的股票也是一文
不值的廢紙。要學會相信你的眼睛而不是你的耳朵。如果股票的價格動
作沒有證實基本面，請遠離！
 圖5-4　2007年11月1日，Crocs公告利潤增長144%。交易量也是上市以來最大，然而當天股
票下挫36%，當週也創了單週最大周跌幅

讓球穿過球網
不是每個偉人都註定偉大；他只是按照自己的願景，做了必須做的事。

——名言100句

我們已經看到了投資者是如何複合損失的，那麼怎樣才能實現我們複利
資金的真正目標呢？首先，這個目標是通過堅持紀律和嚴格的交易規則
來實現你的投資政策。其次，也是更重要的，你需要學習如何做到大多
數投資者做不到的事情。

在我20多歲的時候，我喜歡看書，聽那些有關商業和談判的磁帶。我現
在還能記得能力談判研究所負責人羅傑·道森（Roger Dawson）的話。為了
保持專注於談判中的重要事物，他建議大家想一下是什麼決定網球比賽
的結果——在網袋上方移動的球。讓球順利從上方穿過網袋並保持時間
最長的球員將贏得比賽。

這對談判和交易都適用，你必須專注於你要完成的工作。賺錢是有效實
施周密計劃的結果。專注於結果只會分散你對於過程的專注，忽略為實
現預期的結果而必須做的工作。棒球運動員需要保持專注於扔出的棒
球，以便能一擊必中。盯着記分牌只會分散他們的注意力，導致他們無
法專注在關鍵的任務上。

當我告訴自己下面這段話時，我的業績表現從平庸變為傑出：“不要擔
心那該死的資金並痴迷於計分板。我只是專注於成為最好的交易者，並
遵守規則。”錢於是自己跟着來了。

積少成多的成功
我渴望完成一個偉大和崇高的任務，但是我的主要任務就是要做好小事，就好像它們
偉大而崇高。

——海倫·凱勒（Helen Keller）

生活中的巨大成功都是由一連串的小型成功結合在一起而形成的，股票
交易也不會有所不同。這不是一個開關業務，你不必做出是或否的決
定，你可以逐步移動。即便曾經有過，我也很少雙腳跳進股市。我通常
從試探性購買開始，首先建立一個相對較小的倉位。如果奏效，我可以
增加交易金額或添加更多的備選股票。另外，如果我在一些交易中都能
取得成功，我將會增加我的整體投資組合敞口並變得更加激進。這是我
讓自己遠離困境的方式，並且能在對的時候賺大錢。

當你以現金頭寸進入市場時，你不應該馬上增加交易規模和整體風險，
而應該等到你的初始資金有了一些投資感覺之後再行動。我有一個非常
簡單的增加我的交易規模的理念——如果我在投資25%或50%的時候沒有
盈利，為什麼要把我的風險提高到75%或100%投資或使用槓桿呢？恰恰相
反，如果事情沒有按計劃進行，我會縮小我的敞口，或者我會保持目前
的狀態，按兵不動。

通過遵循正確的交易規則，並且當苗頭不對的時候縮小規模，你會在交
易糟糕時使用最小的倉位。這是在控制風險！但如果在苗頭不對的情況
下增加敞口，那麼當交易最不順的時候你的倉位會變大，而這可能是災
難性的。

這個紀律不僅僅具有防禦性，按照這個規則，當交易順利時可以逐步加
強你的敞口，當你交易最好的時候你也將倉位放到了最大，這就是你實
現明星業績的方法。你讓資金產生複利，而不是讓損失越滾越大。但
是，要想做到這一點，你必須遵守自己的規則。
底線是：如果你的頭寸顯示虧損，那麼真的沒有理由加倉。另外，當事
情發展順利時，利用利潤來承擔風險，以此取得成功。

我的做法是：我通常從1/4的位置開始（見圖5-5）。在每場勝利後，我將
我的頭寸數量翻倍，直到我建倉完畢。我會在獲勝的時候加大倉位，在
失敗的時候減小倉位。

圖5-5　這是一個關於我如何從小到大地加大倉位，並利用利潤來彌補我的風險增量的典型
例子

如果保持2:1的風險，我可以在對錯概率各佔一半的情況下仍不會陷入麻
煩。如果我能夠連續三次獲勝並加倉——在1/4倉位、半倉和滿倉下都能
獲勝，賺到的錢就可以讓我有機會保持三個滿倉及一個半倉（見圖5-
6）。

永遠不要忽視賠率
當你玩撲克時，你應該總是看着桌面上的總籌碼，以此影響你下注的金
額。技術高明的撲克玩家總是試圖讓賠率對自己有利。你會為了贏50美
元而去冒150美元的險嗎？如果你足夠聰明的話，肯定不會。你更願意冒
150美元的險來贏得550美元。如果你手上的牌有50/50的獲勝機會，那麼你
需要比2:1的賠率更好，以證明下注是合理的。股票交易也是如此。
 圖5-6　隨着利潤的上升加倉，這些勝利可以為我進行更大的交易提供風險保護

假設你的交易有50/50的成功機會，用20%的風險換取20%的收益只會讓你
隨着時間的推移而出現損失，你能盈虧平衡，但也會輸掉交易成本。關
鍵是總是獲得好的賠率，永遠不要忽視賠率。將風險保持在收益的一小
部分之內，你將會享受到數學優勢並擁有安全邊際（見圖5-7）。

圖5-7　交易者A允許股票下跌20%，然後獲取20%的收益率，1∶1的收益/風險比。相比之
下，交易者B的比例卻為4∶1，風險為5%，收益率為20%。多次交易之後，你認為哪個交易
者將是更大的贏家？

長壽命是關鍵
在我的第一本書中，我講了一個在最初一年的某個星期三晚上的保齡球
聯賽中獲得259分的故事。我的觀點是，任何人都可以像我那天晚上那樣
有短期的成功，但是我從來沒有再次接近那個分數。一致性區分了專業
和業餘，你也許可以在籃球場上投進一個三分球，但邁克爾·喬丹卻一直
持續穩定地在做，此外他還承擔着壓力。你的交易目標是執行一個你可
以始終如一的策略，知道任何單一交易的結果都不能決定你的成功，是
你的所有決策和交易的集體成果才能決定你是否成功，紀律的一貫應用
導致長壽命和可重複性。

永遠不要讓好好的收益變成虧損
一旦股票從我的購買價格上漲了一個體面的幅度後，我就要進入利潤保
護模式了。至少，我要保護我的盈虧平衡點，規則是永遠不會讓好的收
益變成虧損。假設我以每股50美元買入股票，股價提高到每股65美元，然
後我會把止損線提高到至少每股50美元。如果股票繼續上漲，我開始尋
找一個機會，在股票上漲過程中全部或部分出售，以獲利了結。如果我
在盈虧平衡點被止損，我還保有我的本金；雖然沒有任何收益，但至少
沒有損失。根據重要性，我把它們按照如下順序排列：

第一，使用初始止損保護自己免受鉅額虧損。

第二，股票上漲後，保護自己的本金。

第三，一旦獲得了不錯的收益，保護自己的盈利。

我有一些一般的指導方針——任何上升到我的止損和平均收益倍數的股
票都不應該被允許虧損。當股價上漲到我設置的風險水平的三倍時，我
幾乎總是提高止損線，如果這個回報數字高於我的歷史平均收益則更是
如此。如果股票漲幅達到我平均水平的兩倍，我總是把我的止損線至少
提高到盈虧平衡點。在大多數情況下，我會把止損線設置在與我的平均
收益相同的位置。這將有助於防範損失，保護我的盈利和信心。

在一個本來盈利的交易上僅僅盈虧平衡地退出會讓你感覺不舒服，但是
當你將好的收益變成虧損的交易時感覺會更糟糕。最令人沮喪的經歷之
一就是看着自己持有的股票暴漲，然後暴跌，回吐所有的利潤，最後變
成虧損。記住，你的目標是賺取不錯的盈利，不是在最低點進入或者在
最高點賣出。你需要給股票一些波動的空間，但是一旦獲得了很大的收
益，你必須停下來保護自己的本金。
 為了實現可持續的盈利能力，你必須保護你的收益和本金，我不區分兩者。一旦賺取
利潤，這筆錢就屬於我，昨天的利潤就是今天本金的一部分。

業餘投資者把他們的收益看成是市場的錢而不是他們自己的錢，在適當
的時候，市場會把錢拿回去。當我的股票漲幅很大時，我通過在盈虧平
衡點和利潤水平上設置止損線來避免這種情況發生。有時候我將一部分
收益落袋為安，然後讓剩下的自由發揮，以獲得更大的收益。我允許股
票有足夠的空間來進行自然的反應，但是我從來不想持有一隻行為有問
題的股票。總之，我肯定不會讓一個好的收益變成虧損（見圖5-8），我
永遠不會買入一隻曾經將可觀收益徹底抹去的股票。

圖5-8　2015年，Immunogen（IMGN）股價全面升高了30%。在這種情況下，如果你在出現
機會時沒有獲利了結——你應該優先考慮保護你的本金

避免暗號
橄欖球隊在40碼線，隨着球員就位，防守方的四分衞注意到進攻球員的
位置發生轉變，他突然臨時決定改變奔跑方向。就在搶斷之前，他大聲
喊出進攻的信號，一個新的戰術立即投入運行。球被四分衞搶斷，攻防
轉換，球隊一次前進了12碼。
有了正確的球員和經驗豐富的四分衞，這個最後一刻的改變被稱為“喊
暗號”，它可能會在足球中發揮作用。但是，在股票交易中這絕對不是
你要做的，特別是在你還是一個初學者時。即使是職業股票交易者也應
該依計劃而行，幾乎沒有例外。

在投資交易中，暗號幾乎不會是一個應對市場突然下跌的策略或防禦措
施。相反，這意味着一個交易者正在做出一個實時決定。當涉及金錢、
自負和情緒的時候，這幾乎不可能是一個好的舉動。在實際生活中，你
有哪些匆忙的快速決定取得了很好的成果呢？

即使我已經成為專業交易員33年了而且還在繼續，我也從來沒有偏離自
己規則的第一條，即永遠要提前計劃好。我會事先做好背書。我要找的
是符合策略標準的股票，來確定我的建倉點。如果我錯了，我知道應該
在哪裏離場，我要知道自己需要看什麼才會去持有。這是一個完整的可
以執行的計劃，這也是我能保持多年成功的原因。

這種級別的準備與靠條件反射買股票相比當然不可同日而語（比如只是
因為聽到CNBC公司對某個公司首席執行官的採訪或突然出現的爆炸性新
聞）。當我買入股票的時候，我會去情緒化，這讓我毫無在未經深思熟
慮的情況下快速或非理性處理事情的壓力。當我的錢準備好的時候，我
也已經做好準備了，隨時可以進入市場。我從經驗中得知，“喊暗號”
和現場臨時決定會讓我陷入困境，只因我還沒有做到全面的研究。所
以，我不會這麼做！

即使一家公司似乎有非常好的消息，你也不會知道市場將會如何反應。
也許這個消息已經被市場提前消化了，也許市場正期待別的東西。消息
發佈時，波動率會上升，巨幅波動可能會讓你的交易反反覆覆。你可能
會情緒化，而這並不利於交易。

要集中精力執行你的計劃。如果你在交易日中對計劃進行調整，你很可
能會為冒險偏離原始計劃找理由，這可能會造成麻煩。當你不交易時，
你的頭腦很清醒，你的情緒很平靜，那時你就可以徹底分析發生了什麼
了。根據這些見解，你可以對現有計劃進行改進，並在必要時制訂新計
劃。至於“喊暗號”這種事情，能免則免。

你應該持有到利潤報告披露嗎
短線交易的好處之一就是在每一天結束時都會平倉，不會有隔夜的風
險。當你做趨勢交易時，持有的時間就可能超一天，所以你會有隔夜的
風險，比如在股市收盤之後、第二天開盤之前公司出現了新聞。當一份
盈利報告即將被公佈時，你就讓自己擁有了一個承擔股價可能出現缺口
的風險。一個偉大的正面報告可以把股價送上火箭，但一個糟糕的負面
報告可能導致股票土崩瓦解，在你有機會做出反應之前股價就跌穿你的
止損線。為什麼企業被允許在收盤幾小時之後而不是在市場開放的時候
報告收益，這雖然超出了我的邏輯推理能力，但這些都是現行的行業規
則。

除非我有合理的盈利緩衝，否則我的一般經驗法則會告訴我絕對不要用
重倉位等待報告的公佈。如果我在股票上獲得了10%的盈利，那麼我通常
可以證明持有大部分股票度過報告期是合理的。但是，如果我沒有盈
利，或者更糟糕的是我在虧本，我通常會出售股票或者減少頭寸，以防
止出現不利於我的10%～15%的跳空缺口。無論你認為公司多麼好，在報
告期持有股票總是不明智的。我不是沒看到過有的公司盈利遠超過盈利
預測，仍然在開盤後被拋售的情形。底線是：當你持有股票度過報告期
的時候，在一定程度上是在碰運氣。如果股票已經讓你有了不錯的利
潤，你至少要保護你的本金並降低一些風險，相應地調整頭寸，不要在
報告期冒太大的風險。
堅定地跟着自己的鼓點前進
偉大的美國作家兼哲學家亨利·大衞·梭羅（Henry David Thoreau）在寫他的
經典著作《瓦爾登湖》時，肯定沒有想到投資交易。然而，由於梭羅的
智慧是普遍適用的，我們可以直接把他的那句名言應用在股票市場：
“如果一個人不跟隨同伴，或許是因為他聽到了不同的鼓點。讓他跟着
他聽到的音樂前行，無論多遙遠。”

換句話説，就是“跟着你自己的鼓點走”。

交易者經常被迫偏離自己的策略，因此才對自己的交易做出錯誤的決
定，因為他們屈服於外部力量的影響。市場充斥着宣傳和誇張，看電
視、閲讀交易評論、搜索互聯網，跟上最新的市場信息，這將會讓你淹
沒在其他人所説的“消息”之中。

一些基金經理正在做什麼，或者你的朋友所做的交易有多少，都與你自
己的交易無關。你的朋友可能會做得很好，賺了錢，而你還在等待股票
按照你的計劃波動。這並不意味着你應該質疑自己的方法，只是因為感
到不耐煩就過早地做某些還不成熟的事情。市場上還有其他人在做什麼
都不重要，你正在觀察和交易的股票並不關心那些事情。
在交易時，有許多幹擾因素可以干擾你的判斷力。你要做的是保持自己的思想純粹，
專注於自己的能力範圍內的重要事項。專業人士的標誌是在這個圈子內操作，而忽略
其他一切。

要想交易成功，你必須學會做出自己的決定。你需要關閉市場上的所有
干擾因素（如領導者談話節目和所謂的專家觀點）。他們只是花很多的
時間“討論”市場，而不去實際交易。你最好、最有效的免疫辦法就是
制定一個策略和規則來約束你的行為，因此你不會被誘惑，不會因為外
界干擾而關注一個特定股票（見圖5-9）。你能確定告訴你買入的那個人
會及時出現，並告訴你何時賣出嗎？
 圖5-9　戰勝滲透進來的挑戰你的紀律及策略的力量。沒有紀律，沒有策略，剩下的就只有
希望和運氣了

跟着自己的鼓點前進，意味着使自己免受外界的影響，否則會導致你偏
離自己的紀律。用已故的韋恩·戴爾博士（Dr. Wayne Dyer）的話來説，就
是“獨立於他人的好意見”。如果你不堅持自己的節奏，你很快會發現
自己步調失調，誤入了歧途。

最大的干擾因素之一就是市場本身。看着道瓊斯工業平均指數、標準普
爾500指數、納斯達克指數100，以及所有其他指數就能讓你瘋狂。只是因
為指數是紅色的、箭頭指向上並不意味着你所交易的股票已經到達了根
據你自己的規則和策略確定的最佳買入位置。

道瓊斯指數已經上漲了幾周甚至幾個月，但我“什麼也沒做”，因為我
的觀察名單上的股票沒有按照我的策略發展。其他時候，當道瓊斯指數
消化前期漲幅、開始橫盤震盪甚至下跌的時候，我反而取得了最大的收
益。道瓊斯指數做什麼或不做什麼只是背景噪聲，這當然不是我的“鼓
點”。

不要“被迫”交易
你的觀察列表包含你下一個潛在交易的最佳候選股票。假設有一兩隻股
票根據你的標準看起來發展得很好，它們幾乎就是你的下一兩隻買入股
票了，但又沒有完全達到你的標準。所以，你會馬上買入，因為你不耐
煩或是你認為這已經“足夠接近”行動標準了嗎？當然不行！我的主要
規則之一就是永遠不要被迫交易。

相反，應該讓市場來找你，等待股票符合你的策略所要求的標準。你需
要耐心確認股票確實達到你確定的入場點，並以你的策略規定的方式行
事。很多時候，我看到一隻股票幾乎觸碰了我的建倉點，但又開始反向
運行。如果過早地被迫執行交易，我幾乎會被立即止損，而這個損失是
完全不必要的，都是源於我的迫不及待。

如果你發現很難冷眼旁觀，就記住提醒自己這關係到的並不是一個行
為。這關乎於錢。問題是，你自己“想要做點什麼”的需求可能是最大
的誘惑，讓你偏離自己的計劃。你告訴自己“我只買一點”。這種自言
自語是自欺欺人，是壞習慣。你應該堅持自己的策略。

靜坐的力量
像一隻獵豹在叢林中等待正確的時機（一隻受傷的羚羊）出動一樣，你
必須學會我所説的靜坐力量。這是專家的另一個標誌——能夠在進入交
易之前靜靜地等待正確的時機。獵豹已經飢腸轆轆，但它仍然知道要想
能吃到獵物，就必須耐心等待正確的時刻。獵豹是聰明的，知道不要在
低概率的捕殺上浪費精力。

如果你不遵守自己的規則和紀律，你就沒有了策略。如果你被迫交易，
結果就是虧損，你將會把自己扔進一個深坑中，需要大量工作才能爬回
原點。相信你的紀律，掌握靜坐的力量吧。那麼，當正確的時機到來
時，你就會馬上行動起來。要想持續地盈利，你就必須遵守紀律。遵循
你的策略和交易規則，不要在未成熟的時候、不及時的時候、有風險的
時候和單純地覺得自己應該已經在市場裏面的時候，去草率地交易。

在拉斯維加斯才談運氣
如果你想擲骰子，最好去拉斯維加斯，在那裏你需要的只有運氣。如果
你想在股票市場上取得成功，就需要儘可能多地去除“運氣因素”。怎
樣才能做到這一點呢？還是那句話——做好研究。瞭解你需要了解的有
關自己所購買股票的信息，並在進入交易之前為各種結果做好準備。

如果你喜歡行動，並且只對“動手”那一刻感興趣，你可能會在市場上
保持“幸運”，甚至可能偶然地做出一個體面的回報，但實際上你並不
真正知道自己做了什麼、怎麼做或為什麼這樣做。你認為這樣的運氣會
持續多久？你不能指望任何連續性，因為你的方法沒有真正的基底。

一次幸運的下注更大的問題是它助長了你的不良習慣。你告訴自己，
“這很簡單”。僅憑藉着“預感”或者因為你聽到的“某事”就買入股
票，你會承擔更大的風險。不幸的是，偶爾可以奏效。在某些時候，每
個人的不良習慣都有可能在市場上獲得回報。在那一刻，你覺得自己不
可能輸。這就是市場的誘惑力：它就像是一個維納斯捕蠅草，看起來很
漂亮，但一旦你飛進去，它就會把你整個吞下。

隨着時間的推移，規則將戰勝運氣。一次幸運的下注能贏多少並沒什麼
用；那個結局無法證明過程的合理性。如果你向着股票列表投擲飛鏢，
並在投中的股票上獲得了30%或40%的收益，這並不意味着你做出了很好
的決策。最終你一定會回吐掉你的幸運盈利，而你輕鬆賺到的錢只會是
一個遙遠的回憶。相反，你需要一種始終如一的可持續發展的回報，這
些方法在現在和將來會一直奏效——一個可以終生給你帶來回報的策
略。運氣是一個短期現象。從長遠來看，運氣只能屬於輸家。

贏家都會做好準備
你的五年級老師是對的：做好功課。每天晚上，我都為第二天的交易做
好準備。這意味着審視我目前擁有的東西——我的股票與我的計劃相比
表現如何？我確定了哪些新的候選股？它們是否接近執行交易的分界
點？

如果不時刻關注自己的投資組合，你將面臨很多預料之外的風險——股
價突然因不利的壞消息跳空下跌或股票前景黯淡，無論電視上的談話人
怎麼討論或炒作其前景，我寧願錯過一些體面的備選股，它們沒在我的
雷達上或者因沒有全面的準備和計劃而錯過了短線的投資機會。我必須
知道所有的事實，之後才能投入辛苦賺來的錢來承擔風險。

另外，在市場開盤之前徹底做好功課，有助於避免失去那些偉大的投資
機會。我的研究在整個市場上形成了一個網絡，並能嚴格監控符合我的
標準的成千上萬的候選股。如果股票不符合我的標準，我會把它忽略
掉。

當你比較好的回報和差的回報時，不論是比較兩個使用相同方法的人的
業績，還是同一個人不同時間段的表現，區分兩者的因素總是自律和可
持續性。在這方面，投資和運動、演奏樂器或創業都一樣。這些相同的
變量總是將卓越與平庸區分開來。

表現良好的人員遵守紀律和一致性，軍方的訓練新兵要遵循“標準作戰
程序”，在訓練、執行或預期的時候不會出現“就這一次”的不一致
性。有一天，一個軍人沒有起牀，説：“今天早上我有點累了，可能沒
法跑步了。”但這是有規則的，這些規則是經過驗證的成功公式的一部
分，它們不能被打破或破壞。可以讓自己成為自己的訓練長官，讓一流
的股票交易員的生活融入到自己的日常生活中。如果你想要持續成功，
你一定要適應紀律，這是必要條件。

第6章　如何及何時買入股票（Ⅰ）
你並不是必須要上商學院；你只要記住一件事——與任何當前主流趨勢保持一致。

——保羅·都鐸·瓊斯

（Paul Tudor Jones）

自2010年以來，我很高興為有興趣瞭解我的SEPA ® 方法的股票交易者舉
辦研討會。在我的講座中，很多交易者經常詢問我對“長期下跌趨勢股
票”的看法。我不需要再多瞭解這隻股票，因為我不想去抄底，我肯定
不會試圖與強大的跌勢做鬥爭。

我的出發點始終是伴隨着“背後的風”，這意味着我只買長期上漲的股
票。對於一個巨幅上漲的股票，雖然很明顯趨勢是向上的，但當你過於
關注近期發生的你想看到的事情時，你很容易“見樹而不見林”。在目
前的圖表上消耗太多時間是危險的，要把它放在全景中。例如，一個在
強勁上漲趨勢下橫盤震動的股票可能是潛在的候選股。相反，一個正在
築底但仍處在強勁下跌趨勢的股票可能是一個賣空的機會。這一切都是
視角問題。

我的投資方法的基礎就是跟着趨勢做交易（正如俗話所説，“與趨勢交
朋友”）。我經常將其比喻成像衝浪者一樣“抓住大浪”，這意味着要
借水流之勢前行，否則，逆流游泳將是非常困難的。雖然這可能看起來
很基礎，但你需要在接下來進入更具體的購買標準之前，充分明白這一
點。

我為什麼使用圖表
每年體檢，我都會做心電圖來確定自己的心臟是否健康。雖然醫生不能
明確地告訴我是否會有心臟病，但作為一名訓練有素的專業人士，他可
以用這個簡單的程序來繪製我心臟的活動，為我提供寶貴的信息，説明
我的心臟是否有異常行為。這個類比有助於我向交易者解釋使用圖表的
價值。

在仔細檢查股票的價格和交易量的圖表時，我們能看到股票是否正常行
事，或是否有一些需要進一步關注的事項。圖表能為我們提供非常有價
值的線索，量價分析可以幫助確定股票是否在蓄能或出貨（被大量買入
或賣出），它可以提醒聰明的交易者發生了極端危險，並且還可以指示
何時交易成功的可能性相對較大。

任何拍賣市場的終極原則都是供求法則。當你知道如何區分積極的和誤
導性的價格行為後，你就可以使用圖表作為過濾器來篩選自己的投資候
選股，以找到最佳的選擇，並提高成功概率。當你學會正確閲讀圖表並
能確定超級回報候選股的適當特徵時，風險和潛在的收益將變得明朗起
來。你不必知道股票下一步要做什麼，但你要知道它“應該”做什麼，
那麼剩下的就只是需要確定列車是否按時到達了。這是必不可少的，因
為你知道它應該怎樣，如果它沒有做到，那麼退出決定就會變得更加清
晰和容易。

只在第二階段建倉
在我的第一本書中，我討論的基本概念之一就是“階段分析”，特別是
第二階段的重要性。像所有的股票一樣，有超額收益的股票也會分階段
運行，具體有四個不同的階段。所有這四個階段走完一遍可能需要幾年
甚至幾十年，你要關注的是第二階段的股票。我避免在除第二階段之外
的任何階段長期持有股票，在其他三個階段（1、3和4），你要麼虧錢，
要麼耗費時間。

當股票處在第二階段時，大買家買入該股的可能性在增加。基於對可以
一直追溯到19世紀末收益超羣的股票的研究，超過95%的股票在第二階段
的上漲趨勢中有着巨大的漲幅。這是事實，不是觀點。相比5%的可能
性，難道你不應該選擇95%嗎？

根據股票價格行為，我確定了以下四個階段：

第一階段為忽視階段，主要工作為整合；

第二階段為推進階段，主要工作為積累；
第三階段為打頂階段，主要工作為出貨；

第四階段為衰落階段，主要工作為投降。

當交易股票時，我發現知道股票所處的特定階段是非常重要的。關注第
二階段的股票將讓風從你背後吹來，揚起風帆助你遠航。另外顯而易見
的是，一隻股票必須處於上漲趨勢才能獲得巨大收益，使用預定的交易
標準可以為你提供合適的框架，以便你在具體條件發生的時候能做出好
的決策。你應該制定議程並瞭解其邊界（見圖6-1）。

趨勢的模板
當偉大的交易者保羅·都鐸·瓊斯被問到交易股票時最重要的規則時，他説
一隻股票必須高於自己的200日均線，他會“想盡辦法遠離任何跌破200日
均線的股票”。雖然這似乎是一個簡單的規則，但不管你多麼優秀（或
者認為自己多麼優秀），你一定要保持謙遜，瞭解“市場是引擎”這一
點。如果想要長期生存下去，你最好學習如何成為一個笨蛋！

圖6-1　2006—2016年，如果你在除第二階段外的任何其他階段購買了Weight Watchers
（WTW）股票，那麼你失去的不是時間就是金錢
我的趨勢模板概述了我選股的標準。這是我的指標，或者我稱之為“雷
打不動的標準”，任何不滿足標準的股票都不會出現在我的雷達上。毫
無疑問，其中第一準則就包括價格高於200日均線，並且200日均線應呈現
上漲趨勢。買入處在下跌趨勢中的股票忽視了股票更大的“健康問
題”，草率地把它作為備選股。就像醫生根據低膽固醇就宣佈患者是完
全健康的，卻忽視了對癌症的診斷一樣。在你投資之前，要確定你的股
票處於健康的長期上漲趨勢。以下是股票在確認的第二階段上漲趨勢中
必須考慮的8條標準（見圖6-2）。

趨勢模板的標準
股票必須符合以下8條標準，才能確認其已經處在上漲趨勢的第二階段。

（1）股價高於150日（30周）和200日（40周）均線。

（2）150日均線高於200日均線。

圖6-2　2011—2016年，JetBlue Airways（JBLU）股票處在第二階段，股價飆升了350%

（3）200日均線上漲至少1個月（最好4至5個月或更長）。
（4）50日均線（10周均線）高於150日和200日均線。

（5）目前的股價比52周內最低點至少高出25%（許多最好的股票在健康
的築底期後能比52周最低點高出100%、300%甚至更高）。

（6）目前的股價處在其52周高點的25%以內（越接近新高越好）。

（7）相對實力（RS，Relative Strength）排名（就像Inventor's Business Daily

報道的）不低於70，更好的選擇一般是在90左右（注：RS線不應該有明
顯的下跌趨勢，我希望RS線上漲至少6周，最好是13周以上）。

（8）因股價上漲突破前期底部，現價格應在50日均線之上。

隨着股票從第一階段轉為第二階段，你應該看到成交量的有效放大，這
是機構建倉的表現。通過尋找經過驗證的有上升趨勢的股票，我可以首
先削減自己的候選股數量。這樣做，也可以幫助確定最有可能獲得高收
益的股票。使用你自己辛苦賺來的錢買入股票，找到有超額收益的股
票，需要一套基於健全的規則和紀律的選股標準。

然而，業餘愛好者很少以這種方式進行交易。即使這樣做了，他們也很
少能夠保持一致性。他們的想法是這樣的：因為已錯過了Facebook的盛
宴，所以現在尋找自己認為它“便宜”的時機買入。另外，他們注意到
Twitter股價一直在下跌，他們認為過不了多久就該到達底部了，因為有數
億人全天都在上面發自己的狀態。用這種方式買賣股票的人都會給自己
的投資組合帶來真正的傷害——只是時間問題。

專家也可能犯錯
隨着股票的上漲，許多之前看起來“昂貴”的股票往往會變得更昂貴。
另一方面，“廉價”股票往往會更便宜，特別是股價處於第四階段下跌
趨勢的股票，這就是為什麼往往最低價格很少被證明是最好價格的原
因。

如果你正在尋找那些有潛力成為真正超級股票的鑽石股，你可能需要付
出很貴的價格，因為這意味着該股可能已經上漲一段時間了。快速增長
並以此可能創造更多收益的股票將會獲得更高的估值，就像法拉利價格
高於二手現代汽車一樣。不要指望在折扣貨架中找到這些鑽石股。當股
票急劇下降、大幅跑輸市場時，通常是一個警告而不是打折。
億萬富翁兼投資者比爾·阿克曼（Bill Ackman）很痛苦地學到這一課。他
的著名投資案例之一，Valeant製藥國際（VRX）（見圖6-3）股價大幅下
滑，跌破200日均線，阿克曼先生將頭寸翻了一番。他要麼是堅信自己比
市場更聰明，要麼是已經愛上了這家公司的故事，總之他忽視了危險信
號。

從2015年9月的一週起，VRX在200日均線以下，股價下跌92%。回想起
來，按照“避免讓持有的股價低於200日均線”這條簡單的規則，可以拯
救阿克曼先生及其高淨值客户的財富。市場會用自己的方式讓那些自認
為聰明、忽略市場裁決的人變得謙遜。堅持“只買入第二階段上漲股
票”的原則，你將更有可能找到一隻傑出的好股票，並避免像Valeant一樣
遇到炸彈。

圖6-3　2015年，在Valeant Pharma Intl.（VRX）股價低於200日均線時遠離它，你就可以避免

後面90%的下跌

小心連續的缺口
大衞·賴恩（David Ryan）是我在南卡羅來納州2015年交易大師項目的聯合
講師，那時我正在討論長期下跌趨勢中股票的特點和危險因素。大衞向
觀眾指出，這些股票經常變成他所謂的“連環向下跳空”股票，一直穩
步向下，並在沿途經歷了大量向下的缺口。當你買入一隻處於下跌趨勢
的股票時，你擁有的不僅是一隻走在錯誤方向的股票，更糟糕的是，你
還大大增加了隔夜風險，有可能某天早上醒來，看到你的股票已經出現
巨大的跳空缺口了。

當股票出現觸頂並向第四階段轉型的跡象時，下行缺口可能成為常態，
而這與你需要的正相反。作為股票投資者，你需要的是快樂的驚喜，而
不是炸彈。這要從避免買入處於下跌趨勢的股票，並避免買入連續跳空
的股票開始。

我曾在一天收盤前賣空了KORS股票，就在第一個缺口出現之前（見圖6-
4），當天它打破了200日均線，並幾乎收盤在當天最低點。通過做空，這
個連續的跳空缺口變成了一個利潤非常高的交易，但是想象一下那些嘗
試抄底買入股票的人會怎樣吧。

圖6-4　2014年，Michael Kors Hldg（KORS）股價一度低於200日均線，進入第四階段併成為

經典的“連續跳空”案例，股價從每股85美元跌至每股35美元以下

如果你的目標是擁有下一隻擁有超額收益的股票，長期上漲趨勢作為你
的第一個門檻或限定因素就變得很重要了，因為你希望購買已經展現上
漲勢頭的股票。上升趨勢為你提供的證據表明，真正推動股價更高的大
型機構正在積極買入股票。為了獲得巨大的回報，你的選擇必須精準，
這種精準從股票按照你的想法波動開始。這樣你就可以找到上升趨勢可
能性最強的時候，並把它作為你的建倉點，這增加了你選中下一隻擁有
超額收益股票的概率。
波動收窄模式
一旦我確定股票處於第二階段的上升趨勢，且符合我的趨勢模板標準中
的所有8個要點，我就會關注當前的形態。具體來説，我正在尋找一個消
化期或鞏固前期上漲收益的時期，或呈現我稱之為波動收窄模式（VCP）
的時期。我推崇VCP的概念，主要是因為我看到許多人依靠形態模式進行
交易，尋找似乎有着價格基礎的股票。但因為他們錯過了一些最重要的
結構元素，所以這可能使他們的選擇無效，並容易失敗。

在我的職業生涯中，我發現幾乎每個失敗的價格基底都可以追溯到一些
被忽視的錯誤特徵。許多書籍表面上描述了技術模式，但如果你對導致
高概率情況發生的供求力量缺乏瞭解，模式識別的練習往往會讓你誤入
歧途。

積極的價格結構（正在蓄能的股票）所共有的最常見特徵是波動收窄，
並在區域內伴隨着交易量的明顯下降。確定正確的VCP是確定精確時機並
幫助你擇時購買的關鍵，在幾乎所有我依賴的形態模式中，我都在尋找
從左到右波動變小的情況。我想看到股價在基底左側的波動較大，右側
的波動較小。

在VCP期間，你通常會看到2～6次價格的一系列收縮。在這個過程中，價
格波動逐漸降低，並總是伴隨着特定點的交易量的減少，這意味着底部
已經築完。例如，股價最初將從其絕對高位降低至25%左右，然後股價漲
了一點，然後再下挫15%。這時買家回來了，價格在基底之內漲了一點
點，最後，它下降了8%。

作為經驗法則，每個連續的收縮通常幅度為前期回撤或收縮的一半（上
下可以有合理的波動）。當賣家急於獲利時，從高點到低點的波動幅度
最大。隨着賣家變得越來越少，價格調整不會如此劇烈。並且隨着價格
走向基底的右側，波動性將會下降。通常，大多數VCP將由2～4個收縮組
成，雖然有時可能多達5～6個，這種行為將產生一種形態，這也揭示了
正在形成的收縮的對稱性。我將每一個收縮稱為“T”。

收縮的數量
以下是連續收縮發生的情況。想象你把毛巾浸泡在水中，然後把它擰
乾。擰過一次後，它會完全乾嗎？不，它還是濕的，含有一些水。所以
你重新擰了一下毛巾，又擠出一些水滴。擰了兩次之後，毛巾現在幹了
嗎？至少，它應該是潮濕的。當你繼續擰緊毛巾擠出更多的水分時，每
次擠出的水滴將越來越少。最後，毛巾將變得乾燥，變得更輕。

同樣，隨着VCP中的每一次收縮，股票的價格變得“更加緊實”，意味着
隨着供給的減少，從左到右修正的幅度越來越小。就像潮濕的毛巾被擰
乾一樣，隨着股票經歷了幾次收縮，它變得更輕，可以比之前有大量供
給的時候更容易地向一個方向移動。

以下是VCP形態在現實生活中的運作方式：2010年9月，Bitauto控股有限公
司（BITA）形成了一個明確的VCP形態。鞏固期持續8周，修正幅度為
28%，之後是16%，最終在右端只有6%。在圖6-5中，可以注意到過程中最
緊實的部分和基底最右側價格最緊的時期，交易量也急劇收縮。

圖6-5　2013年，Bitauto Holdings Ltd（BITA）經典的VCP形態，股價在10個月裏飆升了465%

隨着股票走過每股17美元的區間，你可以看到它在幾乎沒有阻力的情況
下上升得有多快。原因就是市場上幾乎沒有供給，由於供應量少，即使
少量需求也能使股價上升。如果你的長期工作是準確的，而大型機構確
實在那裏積累了股票，那麼天空才是股價的極限，這是成功擇時買入的
重要概念。

價格築底代表了一個平衡的時期。由於強勢的投資者代替弱勢的交易
者，供應被吸收。一旦“弱手”被淘汰，供應的缺乏就可以使股票走
高，因為即使是少量的需求也會壓倒那些可忽略的庫存。這就是傳奇交
易員傑西·利弗莫爾（Jesse Livermore）所説的“最小阻力位”。

價格從絕對高點到低點的波動收窄，連續多日或多周幾乎沒有變化的情
況，一般來説都是積極的，這些收窄區域應該伴隨着交易量的顯著下
滑。在某些情況下，成交量乾枯到或接近股票上漲以來的最低水平。這
是一個非常積極的情況，特別是在經過一段時間的修正和盤整後，這個
跡象表明，市場上的股票數量已經減少。正在蓄能的股票將幾乎總是顯
示出這些特徵（價格的緊實與交易量的收縮）。在你開始在基底右側進
行購買之前，你希望看到這一點，這就形成了我們常説的買入中樞點。

技術足跡
隨着股票進入盤整期，每隻股票都有自己獨特的特徵。與指紋類似，這
些圖案從遠處看起來相似，但是當你放大並觀察細微差別時，沒有任何
兩個是相同的。所產生的標誌或輪廓就是我所説的股票的技術足跡。VCP
最直接的特徵就是形成底部過程中收縮的數量、相對深度以及過程中特
定時點的交易量水平。因為我每個星期會跟蹤數百隻股票，所以我創建
了一個快速的方式，通過快速查看我夜間所做的筆記和每隻股票的足跡
縮寫來快速瞭解股票。

這個快速的參考內容由三個部分組成：

① 時間，自基底開始以來已經過去的天數或週數；

② 價格，價格修正的深度以及價格基底最右側、最小的收縮幅度；

③ 對稱性，在整個築底過程中的收縮數量。

正如得知身高6英尺5英寸、重284磅、腰圍46英寸（見圖6-6）這些身材信
息，你就可以在心裏描繪出一個男人的形象一樣，知道一隻股票的“度
量信息”能給你一隻股票的視覺印象。我用這些標籤幫助我瞭解價格基
礎的某些關鍵方面，即使沒有看形態我也能知道。
 圖6-6　正如一個人的身材信息可以給你一個視覺印象一樣，股票的“度量信息”可以讓你
看到它的股價築底的足跡

VCP足跡的應用
為了説明這個技術足跡是如何工作的，讓我們來看看Netflix（NFLX），
之前它的股價在短短的21個月裏漲幅超過了500%（見圖6-7）。在2008年
熊市低點大幅反彈之後，股票確立了明確的上升趨勢，證明大型機構正
在買入股票。這些大型玩家看到了流行的視頻租賃商店、區域連鎖店，
甚至是百事達公司（Blockbuster Video），都受到Netflix這個外來人的挑
戰。Netflix在線租借電影這一模式大大提升了其銷售額和利潤水平。
 圖6-7　2009年，Netflix（NFLX）股票的VCP“足跡”展示了積極的價格盤整。自此，股票
在21個月裏上漲了525%

在早期階段，幾乎沒有人知道實體視頻租賃即將滅絕。這個業務發生了
模式轉變，Netflix在新的細分市場上沒有競爭者，因為Netflix發明並獨佔
了這個類別。這意味着銷售和收益的巨大潛力，也就等於股票的大有作
為。

你不必瞭解視頻租賃市場的一切，也不必成為零售分析師就能看清這個
機會。Netflix在其27周（27W）盤整之前出現了3次收縮（3T），2009年10
月 ， 我 開 始 積 極 購 買 Netflix 股 票 ， 儘 管 它 的 市 盈 率 是 32 ， 而 同 期
Blockbuster的市盈率僅為2。Netflix看起來“昂貴”的事實，是大多數人在
最好的日子到來之前錯過這個機會的原因之一。大多數業餘投資者甚至
很多專業人士都想購買“便宜”的股票，這是基於對華爾街實際工作的
完 全 誤 解 。 從 上 市 以 來 ， Netflix 飆 升 超 過 了 3 400% ， 同 一 時 期 裏 ，
Blockbuster的股票價格下跌了99%。

現在看看Meridian Bioscience（VIVO），在第二階段上漲趨勢中，該股在
繼 續 上 行 之 前 經 歷 了 一 系 列 的 波 動 收 縮 。 Meridian Bioscience在 其 40周
（40W ）盤整中出現4次收縮（4T），並在後面15個月裏漲幅超過了
100%。

圖6-8顯示了在基底內的4個週期的波動收縮，它們已經被虛線框起來。第
一個時期從2006年4月開始，當時股價從每股19美元下跌到每股13美元，
從高到低修正了31%。該股再次上漲並再次盤整，從每股17美元下跌至每
股14美元以下，回落了17%。這是波動收縮的第一個跡象。在第二次回撤
之後，股票再次上漲，這次價格僅高於每股17美元一點，然後回落至每
股16美元以下，跌幅收緊到約8%的水平。這時，我開始對該股票產生了
興趣。

最後，股票兩週內僅有一次短的並且幅度僅為3%的回落，且成交量極
小，從而形成了買入中樞點。這告訴我賣出行為已經枯竭了。隨着市場
的增量供應減少，獲利了結的行為已經耗盡。經過4T及連續交易量收縮
後，只要有買家進來，股價就會推高上漲。2007年1月，隨着Meridian
Bioscience放量突破了每股17美元的買入中樞點，我也跳上了這艘船。在
接下來的15個月裏，股價上漲了118%（見圖6-8）。

圖6-8　2007年，在形成教科書般的VCP形態（4T）之後，Meridian Bioscience（VIVO）股票
在15個月裏獲得了118%的收益

上方的供應
隨着股票的回調並下跌，不可避免地會有“被困”的買家，他們買入價
更高，現在正在虧損（見圖6-9）。陷入困境的買家對其不斷加大的虧損
深為擔憂，並希望在出現反彈後賣出。隨着虧損的加大和更多的時間流
逝，許多這樣的買家對於盈虧平衡就已經很高興了。這就是為什麼股票
投資者會創造上方的股票供應的原因，他們想要在上漲或鄰近盈虧平衡
點處賣出離場。他們迫不及待地想要在那個時候賣出，經歷過山車般的
折磨後，他們只要盈虧平衡就滿意了。

圖6-9　隨着股票盤整，理論的供應/需求動態變換過程

另外，增加供應的是另一羣買家，他們不像被困的買家硬扛着虧損，等
待打平。他們很幸運，成功抄底，現在他們積累了不錯的短期利潤。隨
着股價回升至接近原先的高位，隨着被困的買家變得平穩，獲利者也有
了賣出止盈需求。所有這些賣出行為都會在基底的右側造成股價回撤。
如果股票確實是由機構購買的，這些收縮將從左到右變小，因為市場的
供應被更大的玩家的買入需求所吸收。這只是供求法則起作用的結果，
表明股票正在有序地換手。
在購買之前，你應該等到股票經歷一個從弱勢手轉向強勢手的正常過
程。作為使用止損原則的交易者，你是弱勢手。關鍵是成為最後一個弱
者，在你購買之前，你希望儘可能多的弱勢手賣出股票。

你可以看到市場上股票的供給已經停止，交易量顯著萎縮，股價在基底
右側越來越平靜。要求你的股票在你購買之前符合這些標準，就可以提
高你的股票脱離公眾雷達的可能性，從而幫助你避免“擁擠的交易”，
並增加你的成功機會。如果股票的價格和交易量在盤整期的右側並不平
靜，新的股票供應仍然最有可能出現，這使得交易風險太大，容易失
敗。

VCP告訴我們什麼
總而言之，隨着股票經歷了從弱勢手到強勢手有序過渡的過程，VCP是實
際操作中供求法則起作用的證據。在波動收縮期間，市場供應量越來越
少。隨着長線買家遇到了賣出心切的短線賣家，上方可能讓股票止步不
前的供應就這樣消失了。

重要的是要記住，VCP發生在上升趨勢的範圍內。在股價已經上漲了
30%、40%、50%甚至更高後，VCP將在更高的水平上發生，因為VCP是股
價進一步上漲過程中的一個持續模式。正在蓄能的股票幾乎總是顯示VCP
特徵。在開始於基底右側進行買入之前，你希望看到這一點，這就形成
了我們常説的“買入中樞點”。具體來説，你想要建倉的點應該位於買
入中樞點上方，並且交易量應有所放大。

中樞點
中樞點是“號召行動”的價格水平，我經常把它稱為最佳買點。中樞點
可能出現在股票突破創新高後或低於股票高點的位置，一個適當的中樞
點代表了股票盤整的完成和其下一個上漲的前景。換句話説，在形成基
底圖案之後，中樞點的觸發代表股票達到可以介入交易的價格水平了。
現在，股票已經進入可以購買狀態了。這時，臨時的暫停可以讓你設置
觸發買入的價格水平。例如，如果價格向上突破了中樞點上沿，那麼一
個交易者可能會使用限價訂單買入1 000股。你想要儘可能接近中樞點買
入而不是為了追漲，哪怕能多賺幾個百分點。隨着股票達到中樞點的高
度，這往往代表着下一個躍進階段的開始。
當樞軸與最小阻力位齊平時，股票可以在超過該閾值時移動得非常快。
隨着股票突破這一線，它會在短時間內上漲的可能性是最大的。這種情
況時有發生，因為中樞點的股票供應很少。因此，即使是少量的需求也
可能使股價走高。正確的中樞點在健康的市場中能突破盤整，很少失
敗。

圖6-10顯示了Mercadolibre（MELI）及其6W 32/6 3T的技術足跡，意味着基

底期為6周，初始修正幅度為32%，在中樞上結束的幅度為6%。如圖6-10
所示，2007年11月，股票開始震盪，並形成了積極的收緊。還要注意，最
後一次收縮是如何伴隨着交易量的枯竭的，因為在最後一個（T）時，中
樞點形成，股票換手量低。然後在通過中樞點買入後，Mercadolibre的股
價在短短13天裏上漲了75%。這是我有興趣捕獲的快速價格拉昇的類型，
因為它能讓我真正複利資金並實現明星業績。

圖6-10　2007年，就在我買入後，Mercadolibre（MELI）股價在僅僅13天裏就拉昇了75%

中樞點的交易量
每個正確的中樞點都會伴隨着交易量的減少，此時的交易量往往遠低於
平均水平。此外，至少有一天，交易量的減少得非常顯著，在許多情況
下幾乎沒有交易或接近整個基底結構內最低的交易量水平。事實上，我
們想看到的是最後收縮的交易量低於50天的平均水平，並有一天或兩天
的交易量極低；在某些情況下，交易量幾乎枯竭。雖然這種情況經常被
許多投資者視為流動性不足，但這正是股票準備好大踏步前進之前發生
的情況。如前所述，如果供應量很少，即使是少量的購買也可以很快地
推高價格。這就是為什麼你想在盤整期最緊實的部分看到交易量的顯著
收縮（中樞點）的原因。

下面，我們來看看Michaels Companies Inc.（MIK）的例子（見圖6-11）。

19W 16/3 4T的技術足跡表明了19周的基底，連續的逐漸收緊的價格回撤為
16%、8%、6%，然後是3%。不僅最後的收縮相對於價格很小（3%的波
動），交易量也遠低於平均水平。如圖6-11所示，這是一個很積極的信
號，價格剛剛突破了中樞點，我就開始下單買入了。

在下一章中，我們將繼續討論關於如何以及何時購買股票的問題。

圖6-11　2014年，The Michaels Companies（MIK）

第7章　如何及何時買入股票（Ⅱ）
最終，與市場的智慧和判斷相比，其他觀點毫無意義。讓市場的力量而不是你的個人
意見，告訴你在哪裏投放你的資金。

——Mark Minervini

大部分積極的價格修正幅度在10%～35%之間，有的還會高達40%。然
而，過度的修正形態一般會導致失敗。如果想要取得更大的成功，你應
該專注於價格修正幅度最小的而不是最大的股票。因為當股價急劇下跌
時，其原因往往是公司或行業暴露了嚴重的問題，或者是熊市的開始。
如果股價從高位下跌了50%～60%，不要把它當作打折的誘惑。首先，這
種幅度的下跌可能表明基本面出現了嚴重的問題，這些基本面問題可能
從公告或“表面”上看仍不明顯。其次，即使基本面還沒有問題，經歷
巨幅拋售的股票勢必面對大量的潛在賣家或上方的股票供給。股票下跌
越多，這一問題就越突出。

在熊市的主要修正期間，一些股票可能下跌多達50%，但仍然良好。但
是，我很少買入一隻下跌幅度如此之大的股票。已經修正了60%以上的股
票將不再出現在我的雷達上，特別是因為這個幅度的下降往往表明出現
了嚴重的問題。在大多數情況下，應該避免買入跌幅超過整體市場跌幅
2.5倍或3倍的股票。

最近的一個例子是GoPro，公司的主營業務為製造運動相機（人們可以在
攀巖時綁在頭上）。該股票在2014年10月達到每股90多美元，然後在2015
年3月大幅下滑至每股40美元以下（見圖7-1）。GoPro股票出現的巨大警
告是，當股價下跌超過60%的時候，納斯達克綜合指數上漲了10%，表現
明顯不如市場，然後這個問題就變成了上方的供給問題。有了這麼多高
位被套的買家，上方有成千上萬的潛在賣方。隨着股價下跌，表現跑輸
市場，這意味着機構已經預期了公司基本面業績不佳，開始拋售股票。

從那時起，GoPro在2015年8月份上漲了一點，達到每股65美元，但與2014
年同期高點相比，跌幅仍高達30%。任何專注於股票上漲的人都可能會考
慮買入該股票，但是考慮到每股65美元，長期下滑後較前期高點仍然下
跌了近1/3，因此GoPro不是我的買入候選股，並且我建議我的許多客户不
要在此期間購買該股。在撰寫本書時，GoPro每股交易價約在9美元，較其
峯值已經下跌了90%以上。

對於那些太容易愛上一隻股票的交易者來説，GoPro是一個讓人警醒的故
事。當股價達到每股90美元、看起來就要向100美元進軍的時候，每個人
都喜歡GoPro。當它下跌的時候，大家就更加喜歡它了，認為它回升並創
新高只是時間問題，但回升只是一個短暫的反彈。為什麼會這樣？因為
GoPro處於明顯的下滑形態，它沒有諺語中所説的風可以助它遠航。
 圖7-1　2015年，GoPro（GPRO）股價從每股98美元跌至每股9美元以下。在整個下跌過程
中，股票從沒成功進入過第二階段的上漲趨勢

誠然，GoPro的股價高於自己的200日（40周）均線，但並未達到趨勢模板
要求的所有標準：150日線低於200日均線，兩者都趨於下降。你可以選擇
一個處在下降趨勢的股票，等待它轉為上漲趨勢，但是為什麼要在有大
量股票呈現上漲趨勢的時候冒這個風險呢？專注於已經證明了自己的股
票，你將有更好的機會找到下一隻超級明星股。

要成為贏家，必須創新高
我們在股市中聽到的最常見的短語之一就是“低買高賣”，這個詞已經
成為大多數人所認為的在股市中賺錢方式的代名詞。當然，很明顯，你
必須以低於賣出的價格買入以盈利。然而，這並不意味着你必須在歷史
最低價或鄰近歷史最低價的價格水平上買入股票。市場遠比個人觀點甚
至是專家預測的更準確。在新牛市初期，一隻創了52周新高的股票可能
仍然是一個剛剛處於起步階段的超級股票。相比之下，一個接近52周低
點的股票最多隻有很多頂部的拋盤，缺乏上漲的動力。但是，創下新高
的股票上方可沒有過多的股票拋壓。

有些人説他不想一直等到第二階段的標準全部得到確認才買入，他想要
趁股價仍然較低的時候儘早買入。這裏的問題是第二階段的早期沒有辦
法確認，你怎麼知道股票是不是吸引機構的？如果基本面不到位，即使
有一個好的開始也可能會在後面脱軌。此時，你買到的僅僅是一個反
彈，反彈過後股票仍然停留在第一階段，或者更糟糕——分解和下跌。
在下面的例子（見圖7-2）中，你可以看到真正激動人心的時刻是從股價
創了新高才開始的。

Monster Beverage（MNST）在2003年年底股價錄得歷史最高紀錄。如果你
因為股票看起來太貴或“股價太高”而害怕購買該股，那麼你就錯過了
一個巨大的機會——股價在2006年早期就上漲了8 000%。請記住，股票可
以成為超級明星的唯一方式就是股價在上升趨勢中一路創下新高，比如
從每股20美元到80美元，然後是180美元。

圖7-2　2003—2006年，Monster Beverage（MNST）股票在2003年8月創下歷史新高，然後上
漲了8 000%

怎樣正確運用相對實力
Investor’s Business Daily （ IBD ） 將 比 較 兩 個 公 司 相 對 實 力 （ Relative
Strength，RS）的問題變得非常簡單，簡單排名為1～99（99是最強，1是
最弱）。當然，你想要聚焦在擁有較強RS的公司上面，但這並不意味着
你應該僅關注IBD上面的RS數字。這裏的關鍵是組合使用RS排名——RS
線（將股票與一般市場進行比較）以及股票本身的技術指標的組合。這
些指標將幫助你確定最佳的購買時間，理想情況下，股票表現優於市場
其他公司，同時出現穩健盤整的VCP特徵。如果僅專注於排名，你可能會
最終購買到已經漲得太快或價格太高的股票，股價容易遭受大幅回調或
修正。

知道尋找什麼——案例分析
人們認為你需要一個水晶球或者能在一瞬間做出反應，才能通過快速分
析新聞報道來找到高收益的股票，這當然是不對的。在許多情況下，在
顯示屏上出現的公司需要幾個星期、幾個月，有時甚至幾年，才能達到
一個明確的買入點。你只需要知道要尋找什麼即可。

以下是我購買過的幾隻股票的案例研究，我在購買之前尋找並關注的內
容，以及在股價巨幅上漲前能提前顯示出超額回報的重要因子。

Amazon.com
亞馬遜（Amazon，AMZN）股價於2001年10月達到最低點，觸底。隨後，
價格大幅上揚，使200日（40周）均線隨之上漲。這標誌着新的起步階段
的開始，並且根據我的趨勢模板，該股現在處於已經確認過的第二階段
上漲趨勢中。此時，我開始對這隻股票產生了興趣。

在圖7-3中，你可以注意到，從AMZN觸底的時刻開始，RS線在整個第一
次上漲過程中上升並保持持續上升趨勢。到2002年5月，該股在短短8個月
的時間裏較最低點上漲了300%以上，這可能導致許多人認為股票已經超
出了買入範圍。相反，股票還只是處在早期階段，第一次上漲給了股票
足夠的動能，而這正是我所尋找的。並且很明顯，機構正在大舉購買。

2002年5月至10月，股票形成了完美的3-C（Cup Completion Cheat）形態。

在開始突破基底之前，股票註定要出現的一個提示是RS線進入新高點。
自從2001年11月以來，RS線都處於上漲趨勢，我甚至不必看到IBD的RS排
名就知道，這隻股票在榜單中肯定名列前茅。2002年10月10日，股價高於
買入中樞點，從22周的基底中成功突破。在該位置，我建立了自己的倉
位，恰好是長達31個月熊市觸底的日子。你説這是不是很巧？

領頭羊首先觸底
市場領頭羊經常在整體市場剛剛擺脱熊市下跌或回調修正時出現。有時
它會提早一點，有時候是1～2個月，到達低點。很多時候，我們會看到
領頭羊出現的第一次上漲當天正是整體市場達到最低點觸底的日子。亞
馬遜就是這樣，然後它在短短12個月裏又上漲了240%，之後又繼續上漲
了38倍。

圖7-3　2001—2003年，Amazon.com（AMZN）股票在2002年10月10日——恰好股市觸底那天
——形成了3-C形態，並在隨後的16個月裏上漲了1 700%

最好的股票在一般市場平均水平之前達到低點。在修正期間，隨着主要
市場指數走低，領頭羊走勢與之出現分歧，開始走高。在新的牛市前4～
8周，在整體市場處於低位的時候能堅守最佳並快速反彈的股票是真正的
市場領頭羊，能夠創造驚人的收益。

但是，有幾個原因可能會讓你錯過最好的股票。在新領頭羊形成上漲趨
勢的初期階段，行業內可能沒有太多其他公司股價能顯示出強勁且可確
認的態勢。這是正常的。通常情況下，行業內只會有一兩隻股票顯示強
勁的RS。有些市場裏面的最大贏家會跟着整體行業移動，但通常在公司
所在板塊明顯走強之前，真正的領頭羊，也就是最好的股票，其股價已
經明顯提升了。
隨着熊市觸底，之前最能承受下跌的領頭羊股票將率先回升，從基底突
破。大多數投資者沒有注意到這種現象，拒絕承認領頭羊股票的買入
點，因為在市場穩步下滑之後，他們有顧慮。就在市場觸底的時候，大
多數投資者的投資組合都遭受了巨大的損失，因為他們在以前的調整期
間拒絕止損。在熊市下跌結束之後，許多投資者都忙於希望能夠在他們
持有並虧損的股票上打平（盈虧平衡），徹底相信世界末日將來，因為
他們缺乏賣出規則導致投資潰敗。因此，他們不希望承認新的購買信
號，並錯過了這個黃金機會。

這樣一個事實使得適當的買入點更難以識別：再一次，大多數投資者認
為股價顯得太高或太貴了。市場領頭羊是那些整體市場正要準備向上反
轉的時候，股價就已經突破並達到52周高點的股票。幾乎沒有投資者在
新高點附近買入股票，而能在正確的時間買入的人則更少。他們專注於
市場而不是單個領頭羊，並且經常延遲購買。

1.eBay——2003
一些領頭羊先於整體市場達到底部，然後在市場指數創下低位之後從積
極的基底突破。例如，eBay在2000年年底就已經觸底，而市場在2002年10
月才到達底部。不久之後，eBay在7周的基底裏面進行了盤整。此時，股
票處於已經過確認的第二階段，形成了上漲趨勢，並處於RS排名的頂
部。如圖7-4所示，RS線處於長期上漲趨勢，先於股價挺進高位。這是股
票很可能有大型機構建倉的重要提示。在eBay突破了7周的基底後，股價
在短短24個月裏上漲了234%。

2.Netflix
Netflix於2008年10月觸底；標準普爾500指數在2009年3月才達到最低點。
在圖7-5中，注意雖然標準普爾500指數創下新低，但Netflix已經上漲了
125%。這使得股票處於第二階段的上升趨勢。隨着IBD更新RS信息，該
股RS線暴漲。此時，股票觸及我的雷達，但是很多投資者都錯過了它。
原因是隨着市場指數上漲並連續上漲了幾個月，Netflix股票回調了27%，
然後橫盤了27周，這足以磨光絕大多數業餘投資者的耐心。如果你看看
RS線，似乎股票表現不如整體市場——事實上它的表現確實不如市場，
但這只是暫時的。股票只是在消化以前的反彈，調整呼吸。在訓練有素
的人眼中，Netflix正在繪製一個完美的VCP形態，並準備好開始其最大的
上漲。但是你需要有更廣闊的視野，能夠把事情串聯起來才行。
 領頭羊不一定會在市場低點突破。有些突破提前了一點，有些在市場觸底前後突破，
還有些和Netflix的情況一樣，在市場絕對低點確立幾個月後突破。

圖7-4　2000—2002年，eBay（EBAY）股價在2001年觸底，直到2002年年底才形成可靠的基
底，然後在23個月裏漲幅超過了225%

Netflix形成VCP之後，股價在短短21個月裏上漲了500%以上。從2009年3月
至2010年12月，Netflix連續8個季度銷售額增長，淨利潤平均增幅為45%。
如前所述，自從Netflix上市以來，股價漲幅超過了3 400%。而同一時期，
Blockbuster的股價下跌了99%，最終完了。
 圖7-5　2009年，Netflix（NFLX）股票飆升的相對強度線和經典的VCP，股價在21個月裏達
到了525%的漲幅

3.Netflix與Blockbuster
Netflix是一個非常有趣的案例。2002年，在前後15個交易日裏，Netflix上
市而“Blockbuster Video”股價則達到最高點。隨着Blockbuster銷售額的下
滑，該公司股價下跌到了每股0.13美元（從每股18.00美元跌下來），
Netflix通過網絡提供的產品完全控制了視頻租賃市場，逐漸將“實體租
賃”邊緣化。

2009年3月18日，納斯達克綜合指數在達到熊市最低點7天之後，也就是道
瓊斯指數達到最低點6 669點10天后，Netflix股價創下歷史新高（見圖7-
6）。僅僅17個交易日後，Netflix的股價又上漲了20%。最近三個季度的淨
利潤增速非常可觀，分別是36%、38%和58%。面對其出色的表現，這種
股票你可不想着急賣出並讓收益落袋為安。

2009年10月，我根據明確的VCP形態購買了Netflix股票。Netflix當時的市盈
率 是 32 倍 ， 而 Blockbuster 的 市 盈 率 只 有 2 倍 。 我 放 棄 了 “ 廉 價 ” 的
Blockbuster，而是購買了更“昂貴”的Netflix股票。

4.Michael Kors與Coach
一個行業集團通常由一家、兩家或三家公司主導，強大的競爭對手會追
逐行業內領頭羊的客户。可口可樂的主要競爭對手是百事可樂，星巴克
和DunkinDonuts競爭咖啡飲品，而家居裝修市場主要被家得寶（Home
Depot）和Lowe's瓜分。

當Netflix上市時，Blockbuster Video股價達到頂端並不是偶然的。配飾製造
商Coach出現時Michael Kors（KORS）上市價格也達到了最高點（見圖7-
7）。原因很簡單——競爭開始出現，市場份額開始搶佔，或者在新的潮
流下老產品開始褪色。頂尖的對手總是等待行業領頭羊行動後再介入，
這就是為什麼你應該跟蹤並注意一個行業組中的兩到三隻頂級股票的原
因。
 圖7-6　2002—2011年，Netflix（NFLX）上市當天與Blockbuster Video（BLOAQ）觸頂的日子
基本重合

當新的競爭對手出現時，領頭羊就會改變。美國在線（America Online）
是互聯網市場的明顯領頭羊，直到搜索引擎雅虎（Yahoo！）進入頂級梯
隊，谷歌（Google），則直接與雅虎開展競爭，然後上市，現在被認為是
搜索引擎的頭號集團。

與真正的市場領頭羊相比，頂級競爭對手可能並非公司更優或有更具優
勢的產品。它可能只是在正確的時間出現在正確的地方，或者可能是領
頭羊偶然犯了一次錯誤。或者像零售市場那樣，只是時尚發生了變化。
 圖7-7　2012—2014年，當老的領頭羊MICHAEL KORS（KORS）轉弱的時候，頂級競爭對手
COACH（COH）開始出現

5.沃爾瑪（WMT）（1981）
回到1981年，那時沃爾瑪（WMT）還是一個小的快速發展的公司，並且
尚不為人知。有些日子，股票只有4萬股或5萬股在交易。誰能想象得到
今天的沃爾瑪在一天內的交易量就高達3 500萬股！在20世紀80年代初期的
慘淡的熊市下跌期間，沃爾瑪的股價支撐住了。沃爾瑪的股票非常強
勁，每次指數打破趨勢開始重整旗鼓的時候，其價格都能突破基底，並
試圖在市場仍在谷底的時候上漲（見圖7-8）。這是領頭羊在每個週期展
示的實力，這是一個永恆的原則，你根本無法隱藏這麼大的走勢背離。
 圖7-8　2001—2002年，沃爾瑪（WMT）股票在21個月裏上漲了360%

6.蘋果電腦（2004）
一個週期裏的領頭羊很少能在下一個週期中持續保持領先。然而，一些
股票可能在牛市晚期出現，然後在下一個週期中領先。我們要尋找的是
在 熊 市 或 明 顯 調 整 期 間 仍 能 支 撐 得 住 的 股 票 ， 蘋 果 電 腦 （ Apple
Computer，AAPL）就是一個很好的例子（見圖7-9）。2004年3月，股票整
理完畢並突破基底，正好趕上市場觸頂，即將進入調整期。但是，股票
如此強勁，每當整體市場創下新低，蘋果股價就會走高，並開始打造下
一個基底。即使錯過了第一個買入點，你仍然有兩次機會，其中包括一
個發生在市場低點時，如教科書般的買入點。但是，如果你專注於受歡
迎的指數而不是領頭羊股票，你肯定會錯過這個絕妙的機會。

圖7-9　2004年，Apple（APPL）股票提供了多次購買機會，股票在半年裏上漲了125%

你應該先買哪隻領頭羊
當你已經進入買入檔位的時候，接下來的問題就是你首先要購買哪隻股
票。很簡單，按實力的大小順序買。擺脱了市場低點後，我喜歡以突破
的先後順序買入。你的候選股中最好的選擇將會第一個爆發出來，並出
現適當的買入點。通常，最強的就是最好的。通常，在新牛市初期或回
調階段末期帶着最強力量最先突破的股票是超級回報股的最佳候選股。
但是在市場達到底部之前，如果你沒有獲得先發優勢，你可能會錯過一
些最好的公司。

我無法告訴你我的觀察名單上哪隻股票將是我的下一個交易標的。在5
個、6個或10個名字中，我不會像賽馬一樣為任何一隻股票喝彩。換句話
説，我沒有偏好。有偏好意味着我“喜歡”一家公司，我願意等待它突
破，而此時其他我可能不熟悉或者不那麼喜歡的公司，或許根據我的標
準已經整理完畢並觸發了買入點。在其他股票已經動起來並符合了我的
標準的時候，為什麼我要眼巴巴地等着某一隻股票行動呢？但是這種事
情一直在發生。通常，這是因為你有個人的喜好；你喜歡某家公司的地
位，或者你喜歡某個特定的產品，或者是因為你想選擇一個熟悉的名
字，不想買入你從未聽説過的公司的股票。

相反，我讓市場告訴我應該在哪裏投資。我尋找先發優勢，買入首先突
破的股票。我歡迎新的名字，而不是避開它們。大多數大贏家上市的時
間都只有8～10年。那些率先行動的往往是真正的市場領頭羊，而那些經
常滯後的股票從未成功擺脱過大門。

可能有10只股票最終能達到你的標準，但是最先行動的股票“告訴”你
應該把你的資金放在哪裏。你是會和市場爭吵，並因為一些主觀的理由
或懷疑而錯過一個完美的走勢呢，還是要改變你對市場的想法，對到來
的投資機會緊抓不放？

你最“喜愛”的股票可能會在兩三天後突破，也可能它永遠不會完成整
理或無法成功反彈。不要只因為個人偏好而讓自己錯失絕佳的機會；應
該按突破的順序進行購買。當你修煉到能夠有耐心並只做高質量的交易
時，就意味着你已經決定你不是為了行動而行動，而是為了賺錢而行動
了。這時，你就是專業投資者了。

被排斥的反彈
在新牛市的前幾個月內，你應該看到股票呈現多個波浪並不斷創下新
高。此時市場整體的回調將是微乎其微的，通常從高峯到低點只有幾個
百分點。許多缺乏經驗的投資者不願意在新的強勁牛市的初始階段購買
股票，因為市場似乎有超買現象。

通常情況下，脱離重要底部的早期階段具有排斥反彈的特點。在這個排
斥期間，投資者等待回調的機會進入市場，但這種回調卻不會出現。相
反，需求保持強勁，平穩推高市場，忽視了超買的解讀。因此，投資者
基本上被排斥在市場之外。如果主流市場指數在熊市下跌或修正後忽視
了極度超買的情況，而你的領頭羊名單擴大，則應被視為有力的標誌。
為了確定漲勢是否真實，上漲日應伴隨着交易量的增加，而下跌的日子
整體市場的交易量應該在下滑。更重要的是，要研究領頭羊公司股票的
價格走勢，以確定股票是否形成了穩健的可買入的基底，以及候選股名
單是否有所擴大。
當創下52周高點的股票清單超過創下52周低點的股票清單並開始大幅擴容
時，應該額外關注。在這一點上，你應該根據你的交易標準逐個對股票
提高敞口。正如格言所説，“這是放着股票的市場，而不是股市”。在
市場底部反彈的早期，如果你的目標是鎖定大贏家，那麼關注領頭羊股
票就至關重要了。有時你可能會動手過早，這時就要堅守止損的原則。
如果漲勢是真實的，大多數領頭羊股票將會有對抗下跌的力量，此時你
只需進行一點調整就夠了。當你看到排斥反彈的跡象時，去尋找價格結
構合理的股票，並在它們突破了適當的中樞點後下單買入吧。

3-C形態
完整的杯形欺騙（Cup Completion Cheat）（或3-C）是一個持續的形態。
它之所以被稱為“欺騙”，是因為我把它當作一個比最佳買入點更早的
建倉時點，所以我會説“我在行騙”。今天，我想告訴你，這應該是你
買入股票的最早的時點。一些股票形成“低位”欺騙，有些股票在其形
成的杯子或碟子的中部形成欺騙。關鍵是要確認股票何時觸底，並確定
何時開始新的上漲趨勢，並帶來第二階段上升趨勢的形成。欺騙交易給
你一個可行動的中樞點，在識別股票轉頭向上時點的同時提高你的成功
概率。

有效的欺騙區域應該會出現交易量的收縮和價格波動的收緊。這個停歇
提供了一個可以最早進入交易的機會，儘管這不一定與你整體的標準一
致。但是，你可以通過利用欺騙區域進行交易來降低平均成本。一旦股
票交易高於停歇或中樞點的高點，它就已經形成了拐頭。這表明股價可
能已經達到最低點，將恢復長期的第二階段的主要上漲趨勢。

欺騙的圖形與經典的杯柄形態有相似之處，因為它其實就是完成的杯子
的一部分。當手柄形成時，通常會出現在杯子的上1/3處。如果它形成在
中間1/3或剛好在中間點之下，你可以得到多個買點。作為合格的股票，
它在過去3～36個月的交易期間應該已經上漲了至少25%～100%，有時甚
至上漲了200%或300%。另外，該股也應該高於其向上發展的20日均線
（前提是有200天的交易）。該形態可以在短至3周、多達45周（大部分為
7～25周的持續時間）的時間內形成。在一些情況下，從高峯到底部的修
正幅度為15%或20%到35%或40%，最多可達50%，具體值取決於整體市場
的情況。超過60%的修正則太深了，極易發生失敗。在一般市場調整期
間，通常會看到欺騙的形成。最強勁的股票將會在整體市場從修正中向
上拐頭的時候就已經形成了這個形態，或者在市場上漲的同時啟動這個
形態（見圖7-10）。
 圖7-10　1978年，道瓊斯指數在低位之後幾天，Humana（HUM）股票的3-C形態出現。該股
股價在38個月裏上漲了1 000%。請注意指數與股票200日移動平均線之間的差異；市場低於
下行的均線運行，而Humana則高於均線，且均線正在上漲

“欺騙”的説明
以下是股票通過欺騙區域，轉頭向上的四個步驟（見圖7-11～圖7-13）。

1.股票會經歷一次在第二階段過程中期限適中的價格回調，它可能會在幾
周或幾個月內發生。在價格下跌的過程中，交易量升高是正常的。

2.股價會嘗試重整，並打破之前的下行趨勢，此時還不到買入的時點。由
於價格和交易量缺乏必要的確認，無法判斷股價是否已經觸底並進入新
的上升趨勢。價格將開始從右側出現上漲，通常回升到之前下跌幅度的
約1/3～1/2的位置。然而，在中間下降趨勢期間創造的上方供給通常足夠
大，大到阻止價格進一步上漲，並造成上升的暫停或回調。
3.暫停。股票將暫停數天或數週，形成高原地區（欺騙區域）。區域內的
振幅應該在5%～10%之間。最佳的情況是讓區域下行到低於先前低點的
地方，創造出一次次震盪——正是你想要在杯柄形態中形成手柄時看到
的。在這一點上，股票已經準備好被買入，可以在它超過之前暫停的位
置後下單。有一個典型的信號，當交易量明顯枯竭並伴隨價格波動收緊
時，就表明股票已經準備好突破了。

4.突破。當股價上漲，高於高原地區的高點時，你就可以下單購買了。股
票現在可以確認是向上反轉了，這意味着它可能已經處於低位，中期的
趨勢已經形成，並與第二階段的主要趨勢重合。

圖7-11　2010年，Cirrus Logic（CRUS）股票在3-C形態形成後，股價在4個月裏上漲了162%
 圖7-12　2014年，JetBlue Airways（JBLU）股票形成了3-C形態（D點），之後股價在11個月
裏上漲了130%

圖7-13　Maxygen（MAXY）股票在1999年12月上市後，Maxygen在2000年2月形成3-C形態。
在短短14天裏股價就暴漲了100%

“低位欺騙”
低位欺騙形成在基底下1/3處，在基底下1/3處買入股票的風險要高於中間
1/3處（經典的欺騙區）或者上1/3處（手柄處）。但是，如果你操作正
確，盈利潛力會更大，因為你是以更低的價格進入的。如前所述，我經
常從低位開始買起，然後隨着股票積極上漲形成新的中樞點後加倉。這
樣，我可以在買入股票的同時降低平均成本。

我喜歡在大市值股票上，有時也會在剛上市的股票上，使用低位欺騙方
法。低位欺騙可以應用在很快跌破發行價但回調幅度不大的新上市的股
票上。如果股票價格維持在IPO價格上方，則最好。有些可能快速地下跌
一下，創造一個震盪，並仍保持健康。上市後的築底期至少應有10天。
與任何基底一樣，你應該避免買入上方供應過重、有着很多套牢買家的
股票。

例如，Google於2004年8月上市。經過短暫的啟動，股票在14天后開始修正
並形成了低位欺騙。如圖7-14所示，低位欺騙的關鍵是與其他買入點的關
鍵要素相同——價格振幅的收緊伴隨着賣家的消失。在我買入之前，我
也想看到內包日線以及交易量的降低，另一個跡象表明進入市場的供應
已經放慢成了涓涓細流，最小阻力位已經形成。

圖7-14　2004年上市之際，Google（GOOG）股票形成了低位欺騙，並在40個月的時間裏，
價格狂飆了625%

2013年12月，Twitter的情況與Google十年前幾乎相同（見圖7-15）。Twitter
用19天形成了基底。雖然Twitter並沒有繼續像Google一樣給我們帶來鉅額
收益，但是低位欺騙提供了巨大的交易機會，該股在短短16天裏上漲了
77%。
另一個例子是蘋果電腦（Apple Computer），它在2004年8月成功擺脱了低
位欺騙（見圖7-16），7月份股價大幅放量跳空高開，8月份縮量下跌回補
缺口。中樞點或低位欺騙提供了一個低風險的入場點。鑑於其寬幅向上
缺口及縮量回調，這個入場點非常明顯。如果股價繼續走低，則明顯是
哪裏出了問題，那麼這個中樞點就是明顯的止損點。

圖7-15　2015年，Twitter（TWTR）股票從低位欺騙區域快速上漲

圖7-16　2004年，Apple（APPL）股票在明顯放量向上跳空後縮量回調，形成了明顯的低位
欺騙
“夢幻形態”
在20世紀60年代，威廉·傑勒（William L. Jiler）出版了 How Charts Can Help
You in the Stock Market
一書。這本書在當時已經非常超前，至今仍有很高
的價值，任何希望使用圖表來提高股票市場投資回報的人，都應該把這
本書放在必讀清單上。傑勒是第一個強調碟式平台形態的人，後來人們
把它推廣為杯柄形態。毫無疑問，這種模式是最有可能重複的、最可靠
的價格結構，讓超高回報股票在價格大幅上漲之前有跡可循。

傑勒將碟形圖案稱為“夢幻形態”，因為它易於識別、可靠。雖然我同
意傑勒的觀點，但這種模式還是容易被曲解。然而，VCP概念和一些關於
交易量的知識可以快速清除低劣的分析，並引導你找到下一隻明星股
票。正如之前提到的，波動率收縮是所有形態裏面（包括這一形態）體
現出積極的股票行為的一個關鍵特徵。

1990年，在美國經歷石油價格飛漲和海灣戰爭後，股市進入了一個殘酷的
熊市。在幾乎每個人都以為市場要繼續走低的時候，我注意到大量的股
票形成了大3-C圖形和杯柄形態。許多股票將形成一個欺騙區域，向上漲
一點，然後形成手柄。雖然主流市場指數均低於200日均線，但這些股票
中的每一個都高於自己的200日均線和50日均線，而在20世紀90年代中期
至後期，在報紙上的相對實力排名都很好。

幸運的是，我的紀律勝過了我的情緒。根據我對圖表的看法，我在1990年
10月開始買入股票。隨着我的交易表現良好，我在1991年1月把買入速度
進一步提高。巧合的是，在我買入這些回調過程中形態良好的股票後，
Investors Business Daily
在頭條發表了“杯柄模式的擴散”（ Cup with
Handles Proliferate
）文章，並公佈了一些已經或將要形成杯柄形態股票的
圖表。後面的事情就是大家熟知的歷史了。1991年1月，歷史上最大牛市
之一啟動（就在美國襲擊伊拉克當天）。通過讓圖表而不是我的情緒引
導自己，我持有市場中最強的一些領頭羊股票，而它們讓我創造出傳奇
般的投資回報。我買的許多股票所屬公司後來都家喻户曉，比如微軟
（Microsoft）、阿目金（Amgen）、家得寶（Home Depot）、戴爾電腦
（Dell Computer）和思科（Cisco Systems）等（見圖7-17和圖7-18）。但在
當時，很少有人聽説過這些公司；它們都是相對較小且不為人知的股
票。
圖7-17　1989—1990年，Microsoft（MSFT）股票在9年裏，價格漲幅高達5 100%

圖7-18　1990年，Home Depot（HD）股票形成了經典的杯柄形態
雙底部
雙底部是形成“W”形態並且底部下行，或在某些情況下第二個底部與
第一個底部持平的結構。我更喜歡下行的那種情況，因為它傾向於將弱
的持有者震盪出局。此外，我希望在基底的右側看到一個暫停或中樞
點，就像我交易的所有基底結構一樣。雙底可以像我們討論過的其他形
態一樣，形成一個欺騙區域和/或一個杯子的手柄。如果沒有形成欺騙或
手柄股價就向上飆升，一般最終都容易出現問題並失敗。

這種形態也可以在IPO之後不久發生，作為主要基底或第二階段的基礎
（見圖7-19）：2003年4月，Dick’s體育用品（Dick’s Sporting Goods）在
主要市場觸底的時候形成了IPO後的雙底。

圖7-19　2002—2003年，Dick’s Sporting Goods（DKS）股票在形成雙底部後的15個月裏，價

格上升了200%

強力拉昇
接下來我們要討論的就是強力拉昇，也被稱為“高揚收緊的旗幟”。這
是要學習的最重要、最有回報的設定之一，也是所有技術形態中最容易
被曲解的一種形態。但是，如果你能正確運用，就可能是利潤最豐厚
的。我也把它稱為速度形態，主要基於兩個原因。首先，需要大量的動
量才能稱得上有力量。事實上，第一個要求就是股價要有急劇上漲的形
態。其次，這些準備可以在最短的時間內讓股價快速上升，並且往往表
明公司前景發生急劇轉變。快速的價格上漲可能是由諸如FDA藥物審
批、訴訟解決、新產品或服務的發佈、甚至是盈利報告的公開而引起
的，當然它也可能在毫無新聞的情況下發生。其中，有些此類準備可以
發展成無法解釋的力量。因此，這種情況下即使缺乏基本面支撐，我也
會選擇入場。但這並不意味着基本面不會改善，一般來説基本面都在不
斷變好。然而隨着強力拉昇，股票表現出如此之大的力量，告訴你一定
有什麼事情正在發生，無論現在的盈利和銷售情況如何。

雖然我不要求這種情況能有明顯的基本面支撐，但我確實需要與所有其
他設定一樣要求相同的VCP特性。即使是強力拉昇形態，也必須經過適當
的供需消化。在強力拉昇形態下，你應該在3～6周內觀察到每週的振幅
都很緊。

要想表現出強力拉昇，必須滿足如下條件。

· 首先，爆炸性的價格大幅上漲並伴隨天量交易，推動股價在8周內上漲
100%以上。已經走完後期階段基底並獲得鉅額利潤的股票通常不符合此
條件，最好的強力拉昇股票通常都是處在第一階段的安靜股票，然後突
然爆發。

· 其次，隨着爆漲，股價在相對較窄的範圍內橫盤修整，在3～6周的時間
裏（有些只要10天或12天），修正幅度不超過20%（一些價格較低的股票
修正幅度可能達到25%）。

· 再次，如果在基底的回調高度不超過10%，則不需要一定看到以波動收
縮的形式出現的價格收緊，因為價格已經夠緊了。

2010 年 2 月 4 日 —— 納 斯 達 克 綜 合 指 數 達 到 新 低 的 當 天 ， 我 購 買 了
Pharmacyclics （ PCYC ） 股 票 ， 並 把 它 推 薦 給 了 我 們 的 Minervini Private
Access客户（見圖7-20）。在接下來的48個交易日內，Pharmacyclics推高了
90%，納斯達克指數在此期間只上漲了18%。事後證明90%的上漲只是一
個開始，股票在43個月裏漲幅高達2 600%，成為市場明顯的領頭羊。
知道要何時、何地、購買哪些股票，需要一個經過深思熟慮的、並且執
行過程不會受到情緒影響的計劃。幸運的是，有用來指導這些決定的規
則和標準。雖然學習如何識別最佳候選股票並確定最佳買入點需要時間
和紀律，但對於那些願意學習和應用正確標準的人來説，在正確的時機
購買股票將助他們走上獲得超額投資回報之路。

圖7-20　2010年，Pharmacyclics（PCYC）股票

第8章　最佳回報對應的頭寸大小
 你的最大風險應該不超過整體股票或單筆交易的1.25%～2.5%，而不是隨便選一個數
字。

——Mark Minervini

1991年在夏威夷的一個靜修演講中，同為股市投資天才的Ed Seykota表
示，一旦你知道你的系統的預期，交易者可以問的最重要的問題是“我
應該投資多少？”。我被最常問到的問題之一就是如何確定每筆交易正
確的頭寸大小。最終，這個問題演變為“在投資組合中究竟應該持有多
少股票”。雖然你的投資組合越集中，在短期內可以獲得的收益就越
大，但這還取決於事情是否按照你的想法在發展。第一條規則是永遠不
要把你的整個賬户都押在一隻股票上，那將會冒太大的風險。如果你試
圖通過冒這樣的風險投資，你可能會被結果嚇死！哪怕破產的概率只有
1%，都是一個不可承受的風險。記住，你不會只做1次交易，即使災難性
事件在100次中只會發生1次，那麼這個不幸也將意味着100%。因為在你
的一生中，你將要做出至少100次交易，甚至可能會有數千次交易。每次
你押上一切時，本質上你都是在冒着死亡的風險。

另外，如果你想實現超額投資回報，太過地分散自己的投資組合也會適
得其反。多元化是在不同證券之間分配投資的策略，以使得在特定證券
或行業下降的情況下限制損失。該策略依賴於平均的收益能否達到你的
心理預期。多元化相較單一交易也提供了一些心理上的好處，因為一個
標的的短期變化可能會被另一個標的抵銷，導致短線投資組合波動的整
體平滑。

你的目標應該選擇最佳的頭寸大小，頭寸的大小應該取決於在市場不如
意的情況下你可以承擔的損失有多大。假設你有一個10萬美元的投資組
合，你把50% （5萬美元）放在一隻股票上，設置10%的止損線，你可以
將損失限制在5 000美元。但對於整個賬户來説虧損已經達到5%，這樣的
風險太高。如果你要遭受一連串這樣的損失，你就讓自己暴露在可能毀
滅的風險之下了。

經驗越少，你應該承擔的風險就越小，因為你處於或接近學習曲線的底
部，更容易出現錯誤和虧損。

為了更容易理解關於頭寸大小是如何影響風險的，我舉個例子。假設你
有一個10萬美元的投資組合，並且在一隻股票上的投資為25 000美元（佔
你賬户的25%）。止損線為10%的時候，如果這筆交易看走眼了，你就讓2
500美元或是總體股票的2.5%暴露在風險之下，這是在完美風險暴露下的
上限。如果想降低你的風險，你可以收緊止損線到5%，這樣只有1 250美
元或1.25%的股票受到威脅。如果你想保持10%的止損線不變，你唯一可
以降低總體風險的其他方法，就是將該股票倉位規模降至12 500美元（佔
賬户的12.5%），從而達到1 250美元或1.25%的投資風險。

你的止損線或你的倉位大小都可以變化，但兩者之一必須根據另外的因
素的變化來調整，才能得到正確的風險。具體來看，如果你想非常激進
地投資，並將你50%的賬户持有一隻股票，那你就需要使用5%的止損來
將風險佔權益的百分比控制在2.50%。但是，你的止損線設置得越緊，你
越有可能被清除出局。關鍵是在可接受的頭寸大小和可以讓股價正常波
動且不被剔除出局的止損線之間找到一個平衡，這被稱為“風險再考
量”。

當你進行再考量時，你正在使用風險優先的方法，而這應該是你永遠要
堅持的思路。如果你能遵守我介紹的控制頭寸的指導原則，你將永遠不
會承擔太多的頭寸風險。想要承擔多少風險取決於你自己，取決於最大
的風險水平（見圖8-1）。

圖8-1　在不同風險水平下頭寸大小影響的例子

頭寸規模指導原則
· 風險佔總投資組合的1.25%～2.50%。

· 最大止損設置為10%。

· 控制平均虧損不超過5%～6%。

· 頭寸永遠不要大於50%。
· 最好股票的最佳倉位應在20%～25%之間。

· 持有公司的個數不超過10～12個（較大的專業投資組合數量為16～20
個）。

根據投資組合的大小和風險承受能力不同，你通常應該有4～8只股票，
而大量投資組合通常可能有10～12只股票。這將提供充分的分散性，但不
會太過分散。沒有必要擁有20家以上公司的股票，如果它們的權重相
等，那麼每一個的佔比就只有5%。

理想情況下，我喜歡把資本集中在最好的公司上。例如，在我最好的4只
或5只股票中，每隻股票投入20%～25%。但是，我也並不總是這樣操作。
通常情況下，我會從小的頭寸開始，一般佔據我的投資組合的5% ～
10%，這樣在股票證明自己之前我的風險就很小。如果股票表現如我所
願，我會相應地增加我的頭寸，或者在符合我的買入條件時增加額外的
股票買入。

當我把賬户資金充分投資在4～5只股票上之後，我並不會閉目養神。我
會不斷評估自己的股票，看看哪些股票表現最好，或是我的觀察名單中
是否出現了新的名字。如果在我的投資組合中看到某隻股票有很好的表
現，我會給該股波動時間和空間。但如果股票沒有及時升值或看起來已
經到了末期，那麼現在可能是將資金重新分配到更有希望的候選股的時
候了。

把你的投資組合想象成一個花園。你拔除雜草並給花朵澆水，呵護你希
望成長的東西，擺脱那些只是消耗資源的不必要的東西。你會發現，你
的投資組合中的一些股票不是你希望的那些“花”。相反，它們看起來
更像雜草。這並不意味着股票已經觸及了止損線，它可能只是待在那
裏，什麼都不做。隨着時間的流逝，你必須考慮如何更好地投資於有意
上漲的股票。

二換一原則
如果6只股票中有4只股票表現良好，但有2只股票表現平平或表現不佳，
就可能到了重新分配資金的時候了。為了做到這一點，你不必完全把這
兩隻表現最差的股票徹底賣掉。相反，你可以只是減少它們的頭寸。例
如，你可以賣掉兩隻表現不佳的股票的一半的頭寸，然後在更有希望的
候選股中買入一個完整的頭寸。你通過賣出兩隻股票中每隻股票一半的
倉位，籌集資金為你的新股票的完整倉位做好準備。

假設你持有5只股票，每隻股票佔投資組合的20%。如果A公司和B公司表
現最差，你可以將這兩隻股票持股比例從20%降至10%。合併後的20%（A
和B的10%）可以投資於另一隻股票。通過重新分配你的資金，你正在播
下“新種子”來翻新花園並保持收益增長。

不要太早賣出領頭羊股票
如果在一個新的牛市開始階段，你已經買入了已經率先啟動的股票，那
麼在上漲之後保持一些倉位則顯得尤為重要。你不會想只是因為有了利
潤並且想買入其他股票而太快地賣出這些股票。有時候，要買的最好的
股票是你已經持有的那些。你可以賣一部分表現強勁的股票，鎖定一些
利潤，再投資一家新的有前途的公司。同時，你其餘的那部分股票則可
以繼續持有，讓你能從後面更大的上漲中獲取更高的收益。

特別是在新的牛市開始時，即使股票已經有了強勁的上漲，它也可能還
有很大的上漲空間。在新的牛市開始的時候，你不應該放棄領頭羊的全
部倉位。在新的市場上漲趨勢中走出來的股票往往是未來表現最好的股
票。我通常會持有我原來倉位的25%～50%，以便在這些領頭羊中取得更
大、更強勁的上漲。

不要弄巧成拙
當你賣出一些股票並將資金重新分配給其他股票時，你不想讓自己在每
隻股票上的比例太低，讓你的組合過度分散化。這時你沒有做到分散
化，而是反而有些弄巧成拙。此時你不僅難以跟蹤大量股票，而且因為
每隻股票的頭寸都很小，而破壞獲得明星業績的潛力。底線是：如果你
過度分散化並依賴分散化進行保護，你將永遠無法實現明星業績。要了
解如何在正確的時間精確地集中你的買入名單，然後聰明地使用止損將
自己保護好。

而另一個極端則是過度集中，例如在投資組合中將75%甚至100%都放在一
隻股票上，帶來的最大危害之一是潛在的災難性的負面事件。例如股票
突然陷入困境，固然巨幅跳空50%的可能性很小，但也確實發生過。當股
票下跌到這個程度時，你的5%或10%的止損是毫無價值的，因為股票價
格已經穿透止損線，你只能以下一個最優價格將股票賣出。在今天收盤
後到第二天開盤前，你擁有的只是讓人窒息的緊張氛圍。你的投資現在
只剩下50%了！你可以説：“我只是在等待股價回來之後再賣掉它。”但
是你不能保證它會回來，這增加了額外的風險。如果一隻股票下跌了
50%，而你把80%的投資組合投入了這隻股票，那麼你剛剛就失去了40%
的本金。這將花費大量的時間和艱苦的工作來彌補，只是為了能夠恢復
盈虧平衡。

如果你遵守我關於頭寸大小的準則，並且在任何一個交易中的股票風險
只有1.25%～2.50%，你就不必擔心股票會把你摧毀。即使你有25%的倉
位，股價下跌50%，你也只會虧損12.5%。誠然，這將嚴重影響你的股票
收益曲線，但這是可以恢復的水平。

以下文字值得讀者反覆閲讀：成功交易的祕訣是賺取可持續的利潤，當
把可持續的利潤串在一起時，最終將會得到很大的回報。這是通過戰術
和智慧做到的，而不是通過過大的頭寸冒過大的風險賭博得來的，因為
那樣的話，一個巨幅的虧損就可能讓你的賬户無法恢復。

正如我之前所説，這就是為什麼説知道你的交易的真實情況（比如你的
平均無損、平均收益和平均正確率）是非常重要的。面對的這些數字與
你的自負無關，也不是讓自己對你過去的表現感到好或壞。你要處理現
實，特別是當談到頭寸大小的時候。應該把你自己的投資結果數字作為
工具，並通過根據自己的表現計算應該採取的風險，來磨鍊你的優勢。

確定每筆交易應該承擔多少風險的重要因素之一是你的平均虧損。讓我
們假設你的平均虧損，不是你最大或最小的虧損，為5%。此外，讓我們
假設你的“平均正確率”，即正確與失敗的比例，是50%，這意味着每兩
筆交易你贏一筆、輸一筆。另外，假設你的平均收益率是10%。有了這些
統計數據，要想計算你的頭寸大小，就只剩下解數學方程了。你可以使
用“最佳F值”或者凱利公式（Kelly Formula）來計算最佳頭寸的大小。

如果你解出數學公式得到了最佳頭寸的大小，你將會瞭解到：作為一個
2:1的交易者，在數學上，你的最佳頭寸大小應該是25%（即4只股票平均
分配）。因此，一隻贏家股票將為你的投資組合做出真正的貢獻。跟蹤4
家、5家或6家公司，把它們瞭解清楚比追蹤15家或20家公司要容易得多。
如果你持有大量的頭寸，當市場運行不如你意時，籌集現金就會變得困
難，資金也很容易被抽走。應該通過分散化來減輕風險，而不是將自己
全部滲透在一起，同時將你的資本集中在最優秀的股票上、一個相對較
小的股票羣組裏。
為了讓讀者對這個話題有進一步的感官，我來説一個我自己的投資實
例。我曾經有很多時期把我的整個賬户控制在只持有四、五隻股票，這
當然與我最賺錢的時期相呼應。是的，這是風險。但是，我可以通過適
當的頭寸調整與止損線控制來平衡這種風險。如果我嚴格遵循自己的選
股標準，併為投資組合選擇最佳股票，那麼很難找到很多值得我列入精
英組的公司。記住，分散化並不能保護我們免受損失，太過集中則會使
我們面臨毀滅的風險。我們的目標是找到最佳頭寸。

第9章　賣出並獲利了結的時機
如果你的股票自第二階段上漲趨勢開始以來出現最大的單日或單週跌幅，這幾乎就是
一個明確的賣出信號。

——Mark Minervini

這部分毫無疑問是這本新書中最被熱切期待的章節之一：何時和如何賣
出股票。當我寫第一本書《股票魔法師——縱橫天下股市的奧祕》的時
候，我有很多的內容想要覆蓋，但由於書的篇幅有限，我必須艱難地做
出一些選擇，決定對哪些主題進行詳細探討。本章講述的就是在我的第
一本書中僅泛泛介紹的內容之一。因此，讀者應該把我的書作當作一個
“系列叢書”來讀。

在前文中，我們討論了在被止損的情況下賣出。在第1章中，我們強調了
那些在你賣出股票前就出現異動的“違規情況”，這時即使沒有達到止
損線也應該及時脱手。股票在盈利的情況下賣出止盈，並將不菲的收益
落袋為安則是一個完全獨立的話題。在本章中，我們將研究如何及何時
獲利了結。

當開始第一次交易時，我全力以赴地學習何時以及怎樣買入股票。我的
大部分努力都花在了基本面和技術分析上，我不斷精進我的選股標準，
直到我有信心可以把自己辛苦賺來的資本放在股票投資交易中。接下來
的挑戰是學習如何減少虧損並降低風險，一旦我開始買入股票，我就面
臨着損失本金的風險。我必須學會如何有效地管理這種風險來保護自己
的賬户。最後，我才開始賺取體面的利潤，也就是在那時，我發現了自
己的投資計劃中的漏洞。我在股票選擇上花了這麼多時間，並真正獲得
了安全邊際，但我對於賣出時機及處理巨大利潤方面卻一無所知。

我從來沒有想到這將成為一個問題。我想，一旦我終於在股票中獲得了
可觀的利潤，我就會賣掉它。但是，隨着我的選擇標準越來越好，我所
獲得的盈利越高，這些盈利的壓力就越大。這多半會令人驚訝，因為常
識是盈利會減輕壓力。如果有盈利，應該高興才對吧？與交易中的一切
一樣，賣出本身就包含着壓力。獲利了結並不像看上去那樣容易——它
充滿了情感，而本章將就以上問題展開討論。

獲利賣出的情緒
交易中最常出現的猶豫時刻之一就是何時賣出。賣得太早，你擔心會錯
失未來的利潤；賣得太晚，你會後悔回吐了你的利潤。恐懼和後悔兩種
情緒導致猶豫不決：我應該賣掉嗎？我應該持有嗎？如果我賣出太早或
太晚怎麼辦？這些“賣方”的恐懼與你買股票之前的感覺沒有什麼不
同：我現在應該買嗎？我本應該在昨天買嗎？我應該等一下再買嗎？

事實上，控制這些情緒並防止這些情緒破壞你的成功的最好方法就是建
立良好的交易規則。否則，你總是會陷入自我興奮和懷疑的交火狀態
中。

有兩種基本的賣出場景。第一種是在股票向你預期的交易方向發展的同
時強勢賣出，此時買家是充足的。如果你有一隻股票表現很好，就可以
藉助買家的力量將股票強勢賣出。這就是專業投資者的賣出方法，特別
是在他們有較大倉位需要賣出的時候。當你有大量的股票需要出售時，
流動性就是一個需要關注的問題。那時你只能在可以賣出的時候賣出，
而不是在你想賣出的時候賣出。

大多數個人投資者都不存在這個問題，然而你仍然想要學習如何強勢賣
出。為什麼？因為你不想給股市一個可以破壞並回吐你的一大部分盈利
的機會。你可能希望等到出現明顯跡象表明股票已經走弱的時候賣出。
但是如果你這樣做，通常情況下你會發現更早地出售結果會更好，因為
那時通常都能以一個更有利的價格成交你的賣出單。

第二種場景是弱勢賣出。你的股票首先取得了不錯的上漲，但現在價格
上升勢頭正在減弱，此時你需要在股票轉向下跌的時候保護自己的收
益。這可能會發生得很突然，並且在很多情況下要求你有非常迅速的反
應。

這兩種投資計劃都以“鳥瞰視角”開始。

時刻對圖表保持關注
在我的第一本書中，我花了大量時間解釋了我如何從“鳥瞰”的視角到
微觀的視角看待交易。我首先識別可以交易的股票，然後再確定我的買
入點。我從長期的趨勢開始，找到對自己有利的趨勢，然後是該股票目
前的圖形和基本面。之後，我變得像外科醫生一樣追求精確，研究股票
過去幾天的價格和交易量的行為。所有這一切，使我得出我應該進入股
票交易的具體時點。

談到賣出，這是一個與買入類似的過程：你需要有一定的視角，從大局
開始。在鳥瞰圖之下，你開始瞭解當前的價格行為。沒有這個視角，你
就有成為恐懼和情緒化的犧牲品的風險。你會對自己説，“如果我現在
賣，但其實賣得太早了怎麼辦？”或者，嘗試擠出每一分錢的利潤，但
事後開始後悔：“唉，為什麼當時沒賣掉呢？”如前所述，此時恐懼和
後悔情緒主導着你的交易。

除考察長期趨勢和目前的圖形模式之外，你還需要根據自己的個人統計
情況制定一些指導原則和規則。這些目標雖然不能做到每次都非常完
美，但至少可以給你一些想法，指導你應該在哪裏鎖定利潤來保持收益
邊際。

例如，假設你設定了8%的止損來控制你的風險（你以每股100美元的價格
購買股票，並以每股92美元的價格設定止損）。在這個例子中，如果股
票上漲了5% 或6%，每股價格達到105美元或106美元，你要賣掉嗎？對很
多人來説，答案是肯定的。為什麼？因為他們恐懼。小有盈利就足以讓
他們樂於賣出。他們抓住了5%或6%的收益，甚至不去考慮收益/風險比是
否合適。但是，為什麼8%的風險只能賺到5%或6%呢？這是一個很好地展
示了未經真正論證就過早賣出的例子，後面他們應該會後悔。

重新考慮設定8%的止損的例子，股票從沒接近止損線。相反，它從每股
100美元上漲到每股105美元，然後從每股110美元升至每股125美元。現在
是時候賣出嗎？在沒有規則的情況下，你可能會變得自滿並説服自己，
這100美元的股票説不定能達到150美元，甚至200美元。恐懼再一次驅使
你。這一次是對於錯失機會的恐懼，它讓你變得過於貪婪。你不想為
“多持有一段時間‘本來可以’得到的利潤”而後悔。你説服自己，股
價仍在長途跋涉向上走，它一定是雙倍或三倍股（又一次，沒有觀察，
也沒有考慮數學）。每一個更高的柱狀都是憑運氣，而你除這隻股票
“能漲多高”之外，無法考慮其他的任何事情。
然而你沒有意識到的是，這隻股票不是第一階段上漲。事實上，它已經
處在上漲趨勢的最後階段，即將崩潰。第一個下挫是尖鋭的，從每股120
美元到每股108美元。現在你恐慌，但你説服自己，一旦它漲回來，你就
會賣掉。但股價再也沒有回到每股120美元。股價一直在下降，而你繼續
徘徊在日漸渺茫的向上逆轉的希望中，直到你放棄並以一個很小的利潤
賣出，或更糟的是，在虧損的情況下賣出。

直言不諱地説，恐懼會使你變得愚蠢。害怕失去前期的小利潤，你會賣
得太早；害怕沒能賺到所有的錢，又會讓你持有太久。你被自負束縛在
這裏，因為你想“正確”。具有諷刺意味的是，這反而會增加你犯錯的
概率。

數底部
知道什麼時候和在哪裏賣出需要分析，就像你買股票時需要精確地找到
建倉點那樣。影響賣出決定的一個重要因素是股票在自己的週期內所處
的位置，評估這一點的方法之一是以“數底部”來幫助你確定股票是否
處於上升的早期階段或後期階段。這非常重要，因為它將有助於你瞭解
有關股價繼續移動的可能性，或者你是否應該需要進一步觀察其他更具
體的賣出信號。

如果股票處於價格上漲軌道的早期階段，你應該給予該股一些時間讓它
全面推進。你可能已經買入了一隻重要的領頭羊股票，正準備開始一次
巨大的推進。在這種情況下，你會多給它一些時間，讓它成為更大的贏
家。或者，市場可能處於牛市晚期，你的股票也處於上漲的最後階段，
你看到的強大動作都是股票崩潰前最後的喘息。後期股票的處理方式與
早期的完全不同。但是，除非你學習圖表並瞭解相關的重要內容，否則
你不會知道股票到底處在其生命週期中的哪個位置，以及不同階段的差
異。

借鑑我第一本書中的解釋，股票價格在其生命週期內的運動就像一座山
的輪廓，從平地到山頂，再次回到平地。隨着海拔的上升，有高原，這
是價格上漲暫停或休整的地方。如果這是一座真正的山，這些高原將是
登山者安營紮寨、建立基地休整和充電的地方，而這也正是股票價格行
動時的情況。

上漲後，有一些人會獲利了結，這將導致股價暫時回落。這一行為導致
股票下跌，並建立基底——短期的暫停，讓股票消化其以前的漲勢。如
果股票真的處於上漲的中間位置，長線買家超過短線交易者，長期上漲
的趨勢將會恢復。

超過90%的大幅上升動作出現在市場調整之中。這是一個黃金階段，讓你
能買入從早期基底向中間基底突破的股票。熊市下跌結束，最初的高原
成為第一大基底。當股市在市場調整後出現第一個基底或第二個基底
時，通常是購買並進入新趨勢的最佳時機。第三個基底和第四個基底也
可以起作用，但在週期中已經偏後，更應該被視為交易機會。第五個基
底或第六個基底是非常容易出錯的，應該被視為在價格突破後被延長的
賣出機會。有時，後期的基底可能會令人興奮，因為股票可能經常會在
後期階段出現“爆炸式”上漲。但這些是最難賣出的時期，因為股票在
飆升，似乎沒有終點。

請記住，後期的基底會越來越明顯，而基底越明顯，堆積在股票中的人
就越多。他們都是潛在的賣家。我會把這種情況稱為“擁擠”的交易。
正如股市常説的，“股市中顯而易見的東西都是錯誤的”。隨着股票變
得擁擠，所有的目光都集中在上面，因為它已經取得了很大的漲幅，投
資者過去曾看到多次基底都起到了作用，這吸引了信息滯後的投資者。
早期的“聰明的錢”現在正在尋求退出並鎖定利潤，並將股票扔到散户
的手中。這種賣出或清算髮生在股票出現在頭條新聞裏的時候，每個人
都興奮異常，這就是為什麼大多數投資者都看不懂的原因。

Deckers Outdoor
2006年9月12日，Deckers户外公司衝出第一階段的基底；在15個月裏上漲
了260%以上（見圖9-1）。截至2008年12月，可以看到股價在周K線圖上經
歷了四個可辨認的基底。此時，該股已經進入了上漲的後期階段，並從
第四個基底出來。但是，如果你沒有計算基底，你可能會錯把後期的基
底當作早期基底對待，第五個和最後的基底明顯寬鬆，容易失敗。這是
證明股票處在第三階段的頂部的明確證據。當第五個基底突破失敗並且
股票開始拐頭時，你應該在那之前已經賣出了股票，或是開始激進地賣
出。
 圖9-1　2006—2008年，Deckers Outdoors（DECK）股票在第二階段的上漲中形成了四個不同
的基底，該股在2008年年末遭到拋售，進入第四階段開始下跌

市盈率擴大
我很少關心市盈率（P / E）。通常，我買入的成長股已經很“昂貴”了，
原因很簡單——強勁的增長。所以我不會被高的市盈率嚇到，反而把它
當作一個公司快速成長的特徵。事實上，當股票的市盈率非常低的時
候，我反而會覺得更麻煩，因為它可能暗示公司有什麼嚴重的問題。

然而，有時候市盈率可以為我提供幫助。除關注基底數量之外，股票的
市盈率也可以為我們提供股票處在其生命週期中的位置信息。具體來
説，市盈率可以告訴我們上漲是否已經達到了末期，進一步上升的勢頭
是否可能已經耗盡。以下是我將市盈率與基底相結合的方法。

當買入股票時，我會把所買股票的市盈率記錄下來。現在假設我已經持
有這個頭寸一年了。在此期間，股票經過兩個、三個或四個基底。如前
所述，這是股票在價格進一步上漲前對之前的漲幅進行消化從而進入
“高原”期間。當股票進入後期階段時，比如進入第四個基底或第五個
基底，我會再次記錄市盈率，並將其與買入時的比率進行比較。或者，
如果我在後期基底期間買入股票，我會將目前的市盈率與第一個基底的
市盈率進行比較。如果這個市盈率已經翻了一番甚至更多，比如從20倍
到了40倍，我就知道必須要小心了（見圖9-2～圖9-4）。比較的原因如
下。

市盈率的分子是股票當前的價格，分母是淨利潤。隨着公司的成長，我
們預計股票價格將是其淨利潤的數倍，人們現在因為預期未來盈利有所
增長而買入公司股票。但隨着股票變得越來越受歡迎，現在公司名稱已
經出現在每個人的雷達上，其價格可能遠遠超出公司實際能夠用淨利潤
匹配的水平。特別是在早期階段，由於淨利潤（分母）的增長速度快於
股價加速，所以即使價格走高，市盈率也會下降或保持平穩。但當股價
加速遠遠超過實際利潤時，你將看到市盈率的擴張。

市盈率的絕對值大小並不重要，最重要的是市盈率之間的比較。我所關
注的是股價在盈利之前啟動，讓市盈率在主要走勢開始時擴大到兩倍甚
至更多倍，特別是根據基底數量得出股價也已經處於後期階段的時候。
如果事情真是這樣，我就會開始仔細尋找那些賣出信號了。

同樣的分析方法在決定是否應該買入股票時也非常有用。如果你從股票
回調後的基底開始數起，比如兩年前開始數起，並看到它經歷了五個整
合期，而市盈率翻了兩倍甚至三倍，你應該非常謹慎地做出買入決定，
因為股價可能已經沒有什麼上升空間了。

圖9-2　2006—2008年，Deckers Outdoors（DECK）股票的走勢
 圖9-3　2013年9月，Lumber Liquidators（LL）股票的走勢

圖9-4　2012年10月，Chipotle Mexican Grill（CMG）股票的走勢

巔峯的頂點
許多領先的股票都會在加速上漲或通常被描述為達到“巔峯”或“爆炸
的頂點”後股價觸頂，大的股價漲幅將要像這樣走到終點的原因是大型
機構需要買家吸收他們持有的大量股票。結果就是，隨着股價從強勢的
專業投資者向弱勢的散户轉移，價格上漲。當買家較多的時候，清算就
開始發生了。最終，大型機構的交易量壓倒了散户的胃口，股價下滑。
如果你等到這種情況發生就已經晚了，這時你可能就需要回吐一部分利
潤了。最好能學會如何發現巔峯，並在途中出售。這將有助於你鎖定相
當可觀的利潤，避免發生損失大部分收益的常見錯誤。

領先的股票幾個月來一直保持了良好的漲幅。在這期間，價格上升，並
且增速不斷加快，價格線比之前任何時候都更加陡峭。當這種情況發生
時，你應該在上漲中出售股票，並將其中的一部分（或全部）利潤鎖
定。股價在1～3周內漲幅達25%～50%或更高時，會達到巔峯的頂點。有
些公司的股票可以在5或10天內升高70%～80%。

20世紀90年代，Qualcomm到達了當時最高的巔峯（見圖9-5），該股票為
投資者提供了兩個絕佳的賣出機會。第一個是1999年11月，股價在9天裏
上漲了80%。然後在12月份最後一輪爆發雖然只持續了6天，但股價上漲
了73%。在短短兩個月的時間裏高通的股價飆升了260%，然後在兩年半時
間裏下跌了88%。亞馬遜也有過類似的模式（見圖9-6）。

圖9-5　1999年，Qualcomm（QCOM）股票在兩個月裏上漲了260%，達到了巔峯的頂點
 圖9-6　1999年，Amazon.com（AMZN）股票以史詩般的風格突破：在短短6天內漲幅達了
97%。之後股價下跌了95%，從每股100多美元下跌到每股5.51美元，經過10年時間才恢復到
原來的水平。

特別要注意的事項：強勢賣出
假設你以前買的股票現在處於晚期階段，正如你通過計算基底數量確認
的那樣，此外，通過市盈率可以看出，股價上升的速度遠遠超過了盈利
增長。另外，該股票距離最近的基底已經很遠了（這是“延長”）。現
在是時候更加細化，尋找非常具體的賣出信號了（見圖9-7和圖9-8）。

首先計算股票收高的天數（上漲天數），以及收低的天數（下跌天
數）。這很重要，因為在價格上漲期間，你將特別容易受到自己情緒的
傷害。例如，晚期階段可能會在股價加速上漲、似乎不會下跌的時候突
然達到頂點。當你看着股票不斷上漲、自己賺的錢越來越多時，你很難
頭腦清楚地考慮賣出。
 圖9-7　2014年，Tesla Motors（TSLA）（特斯拉汽車）公司在16個月內股價漲幅達到9倍以
上，經歷了巔峯；股價在短短30天內翻了一番。過去14天來，股價出現了三個缺口並上漲
了51%；14天中有10天股價都是上漲的

當你算出上漲與下跌的天數時，你會開始看到上漲的天數戰勝了下跌的
天數。也許8天中有6天上漲，然後幾個星期後，11天中有8天上漲。在7～
15天的時間內，尋找上升天數佔比達到或超過70%（例如：10天內的7天
上漲）的時期。作為一般的指導方針，一旦股票延長，尋找6～10天的加
速上漲並只伴隨2天或3天的下跌。此時，股價可能被認為高於基底。現
在，你需要尋找自行動開始以來上漲最多的一天和日差價最大的那一
天。最後一波上升的動力通常表明上漲已經結束了，很多時候這種情況
發生在股價觸頂的那幾天。你也應該尋找最近的疲軟缺口，這是表明股
票可能很快就會崩潰的另一個跡象。當你把所有這一切都放在一起的時
候，就知道到了需要強勢賣出的時候了。
 圖9-8　2006年，Monster Beverage（MNST）股票在9天裏上漲了8天，並經歷了若干缺口，在
8天裏漲幅超過了58%

注意以下警告：

· 第四個基底和第五個基底的新高。

· 在後期階段的價格移動中，P / E擴張兩倍以上。

· 衝頂性的上升或爆發（價格在1～3周裏上漲了25%～50%或更高）。

· 被延長的股票，在7～15天內上漲的天數佔比達到或超過70%。

· 一旦股票延長，6～10天的加速上漲並僅伴隨着2或3天的下跌。

此外：

· 從長趨勢的股價波動開始，尋找上漲幅度最大的日子。

· 從高到低尋找日內振幅最大的股票。

· 尋找最近發生的疲軟的缺口。

關注放量反轉信號
考慮這種情況：基底數已經讓你確認股票進入了後期階段，在11天內上
漲了10天。當你尋找特定的賣出信號時，請特別注意漲幅最大的一天，
同時需要尋找交易量最大的一天。當天的價格行為是什麼？交易量放大
的時候股價收跌了嗎？如果確實是這樣，那麼你看到的是大的投資者正
在清算頭寸。從這一點上説，如果你還沒有出售，那麼你應該儘快動手
了。請記住，清算總是在股價上升的時候發生。大型機構投資者會在一
切看起來都很棒的時候強勢賣出，但這樣大的供應最終會壓倒散户的需
求。當大機構想出貨的時候，股價可以下降得飛快、劇烈。當你看到股
價大幅度拉昇時出現了不正常的消極的價格波動，一定要注意了！

很多時候，儘管不總是這樣，在股票有可能崩盤前會出現警告信號。當
你的股票在價格上漲趨勢中，大多數日子都收高的時候，你可能會感到
自滿。這時你應該冷卻自己的情緒，並開始集中精力尋找可能發生了一
天或幾天的特定的賣出信號（見圖9-9和圖9-10）。包括：

圖9-9　2007年，在股價大幅上升後，Green Mountain Coffee Roasters（GMCR）股票出現了經

典的疲軟的“賣出信號”
 圖9-10　2011年，Biogen（BIIB）股票在強勁地向上運行之後，彙集的賣出信號產生足夠的
負面因素，阻止股票上漲長達6個月

· 放量反轉。

· 交易量放大但價格不漲——“攪動”。

· 股價自走勢開始以來在交易量最大的一天出現下跌。

弱勢賣出
當你的股票經歷明顯的弱勢時，你的自負可能會告訴你要堅持。“我會
等到它漲回來。”你對自己這樣説。但是，這些信號不應該被忽略。一
旦你開始看到警告，要告訴自己持有的股票是延長並且脆弱的，繼續持
有隻會讓自己暴露在不必要的風險和潛在的氣穴（價格急劇下降）之
中。危險之處在於，股票很可能快速地從高位跌落，並且交易量放大。

當這種情況發生時，重要的賣出信號就出現了，因為大機構正在爭相離
場，你無法對抗機構海嘯般的賣出。有時在“好消息”之下（如最新披
露的收益報告），也會發生這樣的事情。似乎好消息和大幅度拋售之間
的差異常常使投資者混淆，越來越分不清。他們不知道為什麼股票下
跌，因為他們覺得股價本應該上漲。如前所述，這可能是發生了“差異
披露”。
在公司基本面出現變化並顯而易見之前，股價可能伴隨着交易量的放大
出現大幅下挫。即使是在看似好的盈利報告或新聞項目之下，這也不可
能是個打折買入的機會，不要聽公司或媒體的，要跟着股票的指示來交
易。

在基本面問題變得明顯之前，價格行為將會發生重大變化。即使沒有任
何理由，只要你看到情緒突然改變了，這種變化也應該得到尊重。收益
可能看起來還不錯，故事可能仍然是完整的。然而在大多數情況下，現
在離手並且在之後再問問題，會比持有股票等待發現問題的真相要好，
因為只有等到股價大幅下滑之後，真相才會浮出水面。

無論你做什麼，都不要以為股票大跌是一個買入的機會。許多投資者都
陷入了這個陷阱：他們持有的股票價格突然大幅下滑。在相信市場犯了
錯、股票仍然是一個好股票之後，他們決定是時候繼續加倉買入了。他
們沒有意識到股價下跌是因為大的玩家們知道（或至少懷疑）有什麼不
對勁，正在出貨。當你看到這種情況發生時，就要知道現在是退出的時
候了。這種賣出信號可以在沒有警告的情況下發生，或者在許多情況
下，你會看到大量的利空事項開始堆積。如果你沒有勇氣早日強勢賣
出，那麼你現在最好能聰明地選擇出售。

股票的觸頂形態在每個案例中都不盡相同，例如，股票交易量不一定在
最大下跌日達到最大值。有時候最大的下跌日交易量已經放大，但不是
最大的。準備好注意細微之處，特別是在後期階段的演變。股票可能不
會放量下跌15%或20%，也許只下降了4%或5%，但是這個數字是自上漲
開始以來最大的。如果再伴隨着其他利空事項的發生，那麼絕對是一個
重大警告。

DryShips Inc.（DRYS）在股價進入最後階段並觸頂的時候發出了幾次警
告，之後股價跌去了99%（見圖9-11）。股票在11天裏上漲了8天，之後8
天又上漲了6天，其中有一次是自上漲開始以來漲幅最大的一天。然後，
自股票大幅走高開始算起，最大的交易量出現了，當日股價也出現逆
轉。最後的賣出信號來自2007 年10月30日，股價在鉅額交易量下出現最大
跌幅。另外，Lumber Liquidators公司也遵循類似的模式（見圖9-12）。
 圖9-11　2007年，DryShips（DRYS）股票顯示了大量經典的賣出信號，之後下跌了99.8%

圖9-12　2013—2014年，Lumber Liquidators（LL）股價在2013年11月份突破，試圖從一個錯
誤的晚期基底突破。5個交易日後，股價出現最大幅度的下跌，並且是放量下跌

盈虧平衡或更好法則
當你查看賣出的情景時，應該考慮使用移動止損策略，特別是遵循“盈
虧平衡或更好”的規則。這個規則基於50日均線，這是一條在許多關鍵
領頭羊中發揮重要作用的中期趨勢線。我們假設股票XYZ是從一個基底
出來的，你以每股50美元的價格買入，以8%的幅度在每股46美元價格處
設置了止損。股價隨後走高，上漲了5%、10%甚至 15%而沒有觸發你的
止損線。股價上漲的時候，50日均線最終也將開始走高。隨着上漲趨勢
的繼續，50日均線將達到每股50美元的盈虧平衡點。現在是時候將止損位
置提升到50日均線了（見圖9-13）。我喜歡在它之下，接近它進行設置，
有時我會試着在星期五對止損線進行調整，這樣可以看到整週股票如何
收盤。隨着50天的漲幅上漲，趕上你的盈虧平衡點，50日均線現在就是新
的止損線。50日均線成為一個移動止損線，用以保護你的利潤，這就是
我們為什麼要稱之為盈虧平衡或更好法則的原因。

圖9-13　2011—2012年，Medivation（MDVN）股票的價格走勢

在牛市的後期階段，你會想強勢賣出並獲利了結。然而，這一法則對於
牛市的開端更有作用，因為隨着股票開始上漲，移動止損可以幫助你處
在交易之中，不錯過股價的上漲。一些領頭羊在觸及50日均線之前可以
漲得非常高。

自由發揮
一旦股票上漲到你止損線的2倍或3倍（2R或3R交易），它就給了你很大
的靈活性。此時，有幾件事可以做。假設你對新購股票止損設置為7%，
股票在接下來的一兩週內上漲了14%。你的第一個選擇是出售一半，把你
的止損轉移到盈虧平衡點。你現在可以讓後半部分自由發揮，剩餘股票
的最差情況也就是盈虧平衡，你的利潤仍然可以維持在7%。

第二個選擇是出售一半，保持原來的7%的止損。第三個選擇是，你可以
讓股票自由發揮。最差的情況就是整個投資不虧不賺，但同時給了股票
足夠的空間在你的止損線以上波動，你在用上一半的收益彌補下一半的
風險。當然，你也可以一股都不賣，持有全部倉位和風險，但我個人很
喜歡讓利潤落袋為安的感覺。而且我總是試圖讓自己處於一個可以“自
由發揮”的位置，以獲得更多的收益。

後備止損
當你進入交易時，你的初始止損是提前確定的損失，比如，10%的止損
（例如，你以每股20美元買入股票，並將其止損定在10%，定在每股18美
元）。隨着股票的上漲，你獲得了可觀的利潤，下一個合乎邏輯的保護
點是你的入場價格或盈虧平衡點。第三個則是利潤保護點，顧名思義，
就是讓你離開交易，落袋為安。我稱之為“後備止損”。雖然這給股票
帶來了一些波動的空間，但它在沙灘上畫了一條線，一條我不願意讓股
票跌破的線。

後備止損不是移動止損，它不會隨着股價上漲而提升。後備止損與移動
止損的不同之處在於，因為它不會隨着股價上漲而上調，其作用是保護
你想要的利潤，你可以設定止損線，然後允許股票在該水平以上波動。
這可以幫助你保持交易而不是太早就賣出離場。隨着股價上漲，你可以
向上移動你的後備止損，並在沙灘上畫一條新線，保護更大的利潤。

我經常會將我的後備止損線設置在或高於我的平均收益水平上，因為我
想至少要保持我的平均收益，並且最好隨着時間的推移而逐步將其改
善。另外，你需要知道你的交易真相，並瞭解你的個人數據。比如你的
平均收益是10%，你持有的股票漲了20%。你可以將止損線和後備止損線
都設置在10%的水平，以獲得更大的利潤。或者你可以賣掉一半，然後對
剩餘股票進行後備止損線。有很多變化都可以嘗試。

還有另一種情況：你的股票漲了15%，這是一個讓你相當高興的百分比；
如果股票漲幅更大，比如20%，你很可能會賣出。但是第二天早上，股票
出乎意料地跳空高開，漲幅比20%還大，現在股價已經漲了23%。將後備
止損設置在20%可以鎖定你的原始收益目標，同時允許你查看是否在缺口
之後還有後續上漲。在這樣的情況下，我買到過後面上漲更多的股票，
同時通過設置我的後備止損，讓我能至少獲得滿意的回報。我這樣設置
過5美分或10美分甚至1美元或者2美元的價格，並獲得了更大的利潤，因
為股票從來沒有下降到我的後備止損線上。

你總會賣得太早或太晚
股票投資的目標是為你的資本賺取可觀的利潤，而不是嘗試證明自己一
直正確。也就是説，你不是要找到絕對低點和高點，因為這幾乎是不可
能的，更不用説想一直做到了。你的賣出時機不是太早就是太晚，起碼
有99%的時間是這樣。如果你持有一隻以每股20美元買入的股票，看到它
漲到每股40美元，然後下跌到每股30美元，你可能會恨自己沒有早點賣
出。然而，最令人沮喪的經歷之一就是看你自己的股票暴漲，然後暴
跌，回吐之前所有的利潤，甚至更糟糕的是變成虧損。請記住，你的目
標是讓你的股票在贏家上面賺的錢比在輸家上面虧損的錢更多，並且在
獲得可觀利潤的時候及時止盈。

通過前面的閲讀你可能已經知道一些事實：你幾乎永遠不會賣在最高價
格上，但是你並不需要這樣做來實現明星業績表現。不要為是否在最高
處賣出或在最低位買入擔心，而要關心自己交易的目的是什麼——得到
好的投資利潤，並不斷重複。我們的目標是賣出價格高於買入股票的價
格，這與股價相對於其他時間所處的位置無關。

早期階段的例外
在股票突破基底之後，你需要從其自然反應中尋找網球行為（見第1章的
敍述），以確定是否可以持有更長時間。如果價格走勢強勁、股價有彈
性，可以給它一些機會來做出更大的移動。股票經過幾次回調，然後回
到新的高點之後，就是開始尋找價格遠遠超過自身的跡象，特別是股票
在基底的後期階段上升的時候，如果你是一個趨勢交易者，你可能不需
要到一個基底的後期階段就要開始考慮賣出了。
第1章的討論中包含David Ryan的MVP指標：當15天內有12天上漲時則表示
突破強度，表明你應該持有等待更大的躍進。這可能與我所説的矛盾
（如果有70%的日子上漲，應該賣掉），聽起來很令人費解。那是因為現
在我在談論的是一個後期的疲勞行動，而不是早期的突破性舉動。

與其他任何規則一樣，也有例外存在。在這種情況下，如果上述行為發
生在市場調整後早期基底的第一次上漲時，就是一個重要例外（見圖9-
14）。在這種情況下，這些行為是看漲的信號。這就是為什麼你需要知
道股票處在週期中的什麼位置的原因。在後期疲軟狀態下給你賣出的信
號，此時實際上釋放了看漲的跡象，讓你繼續持有下去。要了解股票在
其生命週期中的位置，並做出相應的迴應（見圖9-15和圖9-16）。

圖9-14　2013—2014年，Southwest Airlines（LUV）股價在11個月裏上漲了127%
圖9-15　2004年，WR Grace & Co.（GRA）股價在55天裏上漲了147%

圖9-16　1990年，Amgen（AMGN）股價在26個月裏上漲了360%
知道何時及為什麼賣出
雖然你的大部分焦點，特別是當你開始交易時，都自然會放在研究你的
買入選股標準上，但也不要忽視應該在何處、如何以及為什麼要賣出股
票。就像你的買入準備一樣，你的賣出也需要規則，無論你是強勢賣出
還是弱勢賣出。制定觸發賣出時間和地點的信號規則，你將根據堅實的
理由做出決定，而不是讓恐懼和後悔情緒主導你。

第10章　解鎖明星業績的8個關鍵
當你的交易變得有利可圖並顯示出可觀的收益時，你要保護你的盈虧平衡點，或者至
少提高止損線來降低風險。

——Mark Minervini

有一句古語説得好：“你不能既把蛋糕拿在手裏又把它吃了。”傳統的
觀念想要抑制人們對生活中不可能事物的期望，但這種態度並不適用於
股票交易。而“蛋糕”原則的推論是，除非你冒很大的風險，否則你就
無法獲得大的回報。很簡單，這根本不是事實。

為了消除這種舊的、有限的思維，我為大家準備瞭解鎖明星業績，並且
不需要承擔太多風險的8個關鍵要素。4個要素強調了上行原則，另外4個
則是限制下行風險，以保護你作為交易員最寶貴的兩項資產——你的資
本和信心，它們共同構成了實現明星業績所需要的核心。如果想在股票
市場有大的回報，你必須學會如何完成以下兩件事：第一，當你正確的
時候賺大錢；第二，當你錯誤的時候避免大虧損。在這一章中，我將向
你們展示如何做到這些。第一個警告：準備好挑戰你的假設，準備好將
自己的想法翻轉180度。這種指導不是基於傳統的智慧，事實上，它與大
多數所謂“專家”的建議相矛盾。

產生鉅額投資業績的4個要素
關鍵1：時機
大多數“專家”都説，在股票交易中你不能擇時。這當然不對，你可以
擇時，我已經成功地做了幾十年了。簡單來説，時間就是一切，在生活
和交易中都是。我們經常聽到某人是在正確的時間出現在正確的地點，
從而得到好運的。例如，哈里森·福特（Harrison Ford）在《星球大戰》電
影中扮演Hans Solo之前只是一個劇組的木匠。這是令人難以置信的突破，
但這就是演員多年來為此提前付出的。

實現持久的股票成功與贏得彩票不同——彩票只需要選到“幸運”的數
字，然後等着歡呼——要想抓住“正確的時間，正確的地點”的時刻，
需要多年的辛勤工作。這樣，當它們出現時，你就有足夠的能力抓住機
遇。這同樣適用於交易。你不能在一天早上醒來以後，向一塊板子上扔
飛鏢，以此挑選股票，並期望能始終如一地賺錢。高水平的交易是在自
己已經研究並準備好的市場中找到那些“合適的時間，合適的地點”。

對於那些説“你不能擇時”的人來説，這通常意味着他們無法把握市場
上的時機，所以他們無法想象有誰能做到。記住，你的擇時可能並不總
是正確的。事實上，你可能只有一半的時間是正確的。學習如何管理正
確的選擇和錯誤的選擇，才能讓你的擇時變成收益。如果你想在生活中
做任何偉大的事情，你必須停止相信那些説“你不能”的言語，這樣的
否定詞語總是來自那些從來沒有自己成功過的人。相反，開始相信那些
説你能成功的人吧，他們是已經登上山頂並親身經歷了山頂風景的成功
人士。

在追求明星業績的時候，擇時將會把贏家與平庸的人區分開來。要產生
大回報，你必須迅速地讓你的收益滾動起來。你能產生利潤的速度越
快，你的最終數字就越大（例如，每月10%，而不是每年20%的收益）。
在最合適的地點精確建立或減少頭寸意味着準確的買入和賣出擇時。

當你在交易單隻股票特別是較小的股票時，擇時會比試圖弄清楚整個市
場的方向要容易得多。你的工作是把購買時間放在“最小阻力線”上，
正如前面所討論的，最小阻力線是指一隻股票能夠很快地向上移動的價
格水平，並能在隨後的很短時間內進行大規模的上漲，我稱之為速度交
易。

作為追求明星業績的交易者，你應該總是尋找速度交易，這可以使你在
幾周或幾個月內獲得20%、30%或50%的收益。伴隨着速度交易，你可以
很快地讓自己的收益滾動起來，即使在幾周或幾個月內只有20%或30%的
回報，你都可以讓你的錢因為複利效應在更長的時間內積累可觀的總回
報。

為了對市場甚至是一隻股票進行擇時投資，你需要利用某種公式化的方
法來提高自己獲取超過市場收益的機會。圖表是必不可少的，我的方法
是利用波動性收縮圖形（VCP）進行擇時，這在我的講座以及我的第一本
書的讀者中大受歡迎。（要温習VCP並知道我是怎麼根據圖形特徵買入
的，你可以去看第6章和第7章）。

關鍵2：不要分散投資
如果你有一個明顯的優勢，多元化並不會幫助你，它反而會沖淡你的收
益。至少，如果你太過分散，你就不會始終如一地獲得大的回報。為了
產生一個大的回報，你需要集中在4～12只最好的股票上，具體多少隻主
要取決於你的賬户大小和風險承受能力。事實上，當事情進展順利時，
我喜歡把大部分錢放在前4個或5個公司中。不管你聽到或讀到什麼，個
人投資者都不需要廣泛地分散投資。

我集中持股的理論與傳統觀念不同，傳統觀念指出多元化是保護自己不
受風險影響的最佳途徑，而且還能獲得體面的回報。但首先，我對“體
面”的回報不感興趣，我想要“豐厚”的回報。其次，我希望能夠控制
自己的風險。贊成分散化的人認為，如果一隻股票（或版塊）下跌，另
一隻股票就會上漲，它會與你的下跌對衝，減少你的風險暴露，並熨平
波動。但是通過把你的購買分散到市場板塊和許多不同的股票中，你最
終只會得到一個平均值。如果運氣好的話，你的回報將與表現最好的市
場指數相同（在這種情況下，你可能更應該直接買入標普500指數的
ETF）。當然，你可能會因為處在一個令人難以置信的牛市中而讓多元化
獲得不錯的投資回報，但那只是因為整個市場都在上漲，產生強勁的回
報。多元化並不會持續年復一年地為你做到這一點。因此，你需要在適
當的時間將資金集中在最好的公司上。

如果你想追求卓越的投資業績，比如定期產生40%～100%或更高的收益，
你需要有信心戰勝市場。換句話説，你必須生產“阿爾法”。要澄清一
點，集中持股並不意味着把你所有的錢放在一隻股票中。如果那樣做，
你可能一覺醒來發現一半或所有的錢都不見了！你可以用集中持有幾隻
股 票 的 方 式 實 現 卓 越 的 投 資 回 報 。 讓 我 們 看 看 Ken Heebner of Capital
Growth Management公司的例子。肯（Ken）管理着數十億美元的相對集中
的投資組合，他80%的資金對應的股票很少超過15～20個公司。如果肯能
用20個投資標的管理幾十億美元，那麼你肯定可以用5或10個來管理自己
的賬户。

我並不是説你要一直激進地進行股票交易。恰恰相反，在股票上賺大錢
的方法是在正確的時機集中持股——當事情如你所願地運轉，朝着你想
要的方向前進時。在交易困難時倉位需要輕一些。這意味着必須把注意
力集中在你的股票名單中頂部的幾家公司上。如果你有幾十家公司的股
票，你就不可能有效地做到這一點。有了一個集中的投資組合，就可以
密切關注每一家公司的具體情況，並迅速建立或削減頭寸。你可以在一
瞬間就增加你的市場敞口，也可以同樣快速地將股票轉換成現金，速度
是你最大的優勢。

我不喜歡多元化的另一個原因是它給人一種虛假的安全感，好像你可以
買一大堆公司的股票然後就可以忘記它們，而這種思想恰恰與你想做到
明星業績的目標背道而馳。通過集中你的投資組合及將注意力放在少數
精心挑選和密切關注的標的上，你可以始終如一地產生有意義的回報。
只要你對了，就能賺大錢。

如果你認為集中持股是有風險的，我可以把我個人的業績作為案例分享
給你。2003年，一家大型的理財公司向我諮詢交易的事情，當公司要求審
計我的賬目時，我絕對配合。一個小團隊的會計檢查了我的賬户和交易
確認單，他們甚至和我下單的經紀公司進行了交談。結果回來後，財務
管理公司的負責人給我打電話，“我們不知道你是如何做到這一點
的，”他説，“但你有一個阿爾法（超額回報高於市場）高達212%，貝
塔（波動）只有0.43。”在這期間，我的月份中88%都是正回報，只有一
個季度是下跌的。這是他們所見過的最令人難以置信的業績，幾乎沒有
下跌或風險發生。

我告訴他們我達到如此高回報的方式大多數機構都不會接受，因為他們
會認為這太冒險了。但正如我所解釋的，恰恰相反，集中持股讓我專注
於最好的公司，並迫使我保持超緊湊的風險控制。

關鍵3：換手不是禁忌
大多數基金經理和共同基金的另一項原則是，由於佣金和税收原因，他
們會使投資組合的換手率保持在較低水平，頻繁地買賣股票對他們來説
是不利的。但如果你有交易優勢，並且運轉着一個集中的投資組合，換
手可能是件好事。如果你有交易優勢的話，交易的進出會進一步加快資
金週轉，複利效應更明顯。在每一次交易中，你都試圖在儘可能短的時
間內儘可能多地做交易，這樣你就可以進入下一個潛在的盈利交易，並
最大限度地增加複利。這並不是説你不應該持有表現良好的股票，但你
應儘可能減少失去的時間價值。
這裏有一個簡單的例子：假設你在擲硬幣，每次結果是正面時，你會賺2
美元；當結果是反面時，你會損失1美元。考慮統計概率方面正、反面出
現次數各佔一半，以及2:1的收益回報。你投擲的次數越多，賺取的利潤
越多，因為你有數學優勢。股票市場的優勢也是如此，我不會因為關心
換手率而不讓自己賣掉一隻股票並買入另一隻股票，我也不會因為擔心
繳納所得税而減少換手，我的目標是有所得税可以繳納。當高回報/風險
比率出現的可能性較高時，我買入股票。當風險太高時，我出售股票。
我從不根據換手率或納税原因做出買賣決定。

當我在30年前第一次開始交易時，我不得不控制自己的換手率，因為那
時候的佣金很貴（每次往返大約350美元）。我需要一段時間把佣金掙回
來，然後才有利潤，特別是因為我的賬户很小，需要的時間就更長了。
今天，沒有理由再限制換手率，即使是對於一個小交易賬户也是如此。
佣金很便宜，你可以輕鬆地點擊一個按鈕（甚至用你的手機或平板電
腦）來執行交易。隨着股價上下波動，有許多機會可以進行波段操作。

至少，如果你得到一個賣出信號，就應該堅決執行；或者，如果某公司
看起來很吸引人，你就應該從一個不太吸引人的公司裏面騰挪一部分資
金投資進去。交易者不會和公司結婚，他們只和公司“約會”。你的錢
應該總是轉移到你將得到最好的業績的地方，並且擺脱那些使你的資本
處於危險之中的困境。當可選股票太少時，你甚至可以選擇持幣觀望。
因此，你的大部分換手將是削減虧損和管理風險的結果。在時機成熟的
時候，你想抓住一隻關鍵的領頭羊，但不要低估小勝利的力量。有交易
優勢的時候，高換手率就是好事情。

關鍵4：始終保持風險和收益的關係
在這裏，所有影響卓越回報的要素彙集在一起：包括擇時、集中的投資
組合、可以買賣的意願和本節所示內容——管理風險和收益。你已經準
備好了藉助一次大幅上漲的優勢進行投資，有了保護機制，如果有什麼
不利事件發生，你也可以很快地擺脱頭寸。通過不斷地重新平衡風險和
回報，你可以避開或削弱在你的投資組合中幾個高度集中持股公司的不
利因素。你應該對損失採取一種短期視角，並對獲利持有長期視角。這
意味着你要及時止損，並給獲利股票更多的時間與空間。無論時間框架
如何，我總是關注風險/收益關係。例如，如果我認為股票有15%的交易
機會，我把止損點定在7%或8%以下。即使我有50/50的機會是正確的，這
也是一個很好的風險/收益機會，因為我只冒7%的風險去獲得15%的回
報。
你應該每天根據風險和收益來評估自己的倉位。請看下面的例子：早在
2010 年12月，我買了Body Central（BODY）股票，該股在上市10個月之後
形成了第一個VCP圖形（見圖10-1）。我冒着5%的風險參加了這次交易。
股票在短短的6天裏上漲了40%，我把股票強勢賣出，並在短期內賺了一
筆可觀的利潤。

現在，假設我將止損點轉移到盈虧平衡點，期望持有股票以獲得更大的
利潤。三個月後，我就能夠接近高位了，那時會顯示我在該股獲得78%的
收益。那會是一筆好買賣嗎？不！為什麼呢？因為目標是始終保持風險/
回報關係。要實現78%的收益，我不得不讓股票承擔下跌27%的風險，以
增加27%的潛在收益。這樣看，收益/風險比例只有1:1。

圖10-1　2011年，Body Central（BODY）股票的走勢

控制下行風險的4個要素
現在你已經知道了股價上行相關的因素，現在是時候考慮股票下行因素
了。即使有精確擇時技巧，集中並且密切關注個股的投資組合，如果讓
辛苦賺來的利潤被回撤吃光的話，你也不會獲得優異的投資回報。你即
使能連續兩年獲得50%的回報，卻在第三年遭受50%的下跌，最終會發現
其實自己仍在原地踏步，沒有任何實質性進展。考慮如下計算：
 100+（收益的50%）=150+（收益的50%）=225-（虧損的50%）
=112.50×（年化率4%）

要想避免大的虧損，你需要換個思路。不要再接受傳統的觀點，“你不
可能不冒風險就能獲得大的利潤”。如果你這樣想，你會接受甚至期待
大的虧損。而實際上，你可以把虧損控制在很小的數量級上。

每一個技術型的股票交易員都在討論如何通過預先設定止損線將損失控
制在可以承受的水平上來減少風險。雖然止損是一條很好的規則，但你
必須把它設定在合理的水平上才可以控制收益與風險。如果沒有找到正
確的平衡點，你可能會發現自己冒着很大的風險，但只得到一點點的回
報。這裏的目標是做相反的事情：為獲得巨大的潛在回報而冒很小的風
險。

你不是共同基金經理，不必管理大規模的、市場化的投資組合。不管你
認為自己有多“大”，作為個人投資者，即使在交易量極低、流動性較
差的股票中，你的買賣也不會影響市場。這是一個巨大的優勢，使你能
夠有效地管理風險/收益關係。流動性有助於提高交易速度和增減倉位的
自由。這一套關鍵要素會幫助你降低投資組合的波動性，並將你的虧損
限制住。

要素1：強勢賣出
永遠要記住，一般早賣比晚賣好。你買進的股票穩步上漲，你的股價上
漲了20%、30%甚至40%，你會怎麼做？問題的答案可以將專業人士與業
餘投資者區分開來。

專業交易員在股票強勢的時候賣出，他們想在趁有熱心買家的時候賣
出。而業餘投資者看到強勢股票則會感到高興和頭暈，認為他們的股票
不會下跌。然後貪婪開始，他們選擇不賣出。即使一個30%的收益變成
40%或50%，他們還是拒絕在應該賣出的時候離場。

當然，在你賣出股票後，股票可能會繼續上漲。你可以發牢騷、抱怨因
為離場而少賺錢。比如説，獲得40%的收益之後，股票最終價格增長了一
倍或兩倍，這種事情也是經常會發生的。

但是，如果你不能把精力投入到強勢賣出中，就會陷入比錯過潛在的利
潤更大的問題上。如果你等待太久沒賣出，上升趨勢將結束，股票將崩
潰回落。你可能會在第一次探底時猶豫，但畢竟很少有股票只跌不漲或
只漲不跌。但是一個5%的下降變成了15%的下降，現在你真的不想賣，
因為你在為自己沒在之前賣出而後悔。可等待的時間太長，股票可能會
更加難以出售，讓你回吐大部分收益。當你賣出時，你的利潤要麼大大
減少，要麼完全被吃掉，這都是因為你害怕錯過更多收益而導致的。

與其等待太久而失去一切，不如在股價強勢的時候賣出。當你強勢賣出
股票時，你的股票價值就是最高點。如果你想保持一個持續上升的收益
曲線，就應該學會如何在股票上漲時了結體面的收益。

過長的等待賣出時機也會讓你失去時間價值。如果持有一隻巨幅回調股
票，你可能要經歷幾周、幾個月或者更長的時間，讓它重振旗鼓。在那
段時間裏，你的錢被套牢在那裏，而不是從中獲利並進入下一個最好的
投資機會中去。

記住關於時間價值的教訓：由於複利的力量，如果你能得到一個小而一
致的回報，並且反覆地重複它，可能會比試圖獲得幾個月甚至幾年的更
大回報更有效率。

時間價值和複利的力量：

2個40%的回報=［（1+40%） 2 -1］×100%=96%

4個20%的回報=［（1+20%） 4 -1］×100%≈107%

12個10%的回報=［（1+10%） 12 -1］×100%≈214%

這些數字讓新手們大開眼界，他們之前只希望獲得回報超羣的股票，一
隻股價可以“登月”的股票。但是8筆產生10%收益的交易就會讓你的資
本翻番。12筆（平均每個月一次）產生10%回報的交易將會讓你的錢超過
原來的3倍。所以問問你自己，比起找到3或4只可以有40%回報的股票或
是找到一只可以翻番的股票，找出12只收益10%的股票是多麼容易的事
情？這就是機會成本在起作用。

要素2：在大額交易前先進行小額交易
當你是“正確的”（你的分析起了作用，時點選擇很精確）時，你可以
在每筆交易中擴大規模並增加你的整體暴露。你可以變得更激進，因為
你所做的事情在市場上證明是有效的，你已經建立了一個安全墊，這裏
的關鍵是你已經建立了成功的基礎。

但是，當事情不那麼順利（也許你的分析是正確的，但時機選擇不當）
時，不能繼續保持激進。是時候放慢腳步，在交易過程中休息一下，分
析為什麼與市場不合拍了。這時應該讓市場引導你，而不是跟着你的意
見或預感來交易。培養這種自制力會訓練你傾聽和信任市場，而不是靠
直覺的能力。你的直覺在交易中毫無作用，很少有個人感覺能夠代替事
實。

在現實交易中是這樣運作的：你從所觀察的股票列表中購買一些股票，
因為它們觸發了買入點。一旦你獲得了一些收益或一些頭寸顯示出一些
淨收益，這些結果將“資助”你更大的交易風險。假設你在一筆交易中
賺了1 000美元，在另一筆交易中賺了1 000美元，總共是2 000美元，你現
在可以承擔更大的交易了。你可以冒2 000美元的風險去賺4 000美元，因
為這種風險已經由2 000美元的利潤融資了。而且，你的交易在之前的盈
利之後變得更積極，讓你能更順暢地使用自己的策略，而不是用你的方
式從虧損的深淵中爬出來。

當損失上升時，不僅在經濟上，而且在情感上也會造成損失，你的信心
會動搖。但是，遵循市場的指導，因為它“告訴”你你的戰略和時機是
否成功，這樣你就不會偏離軌道太遠。因此，你的資金和信心將保持完
整。

虧損是有價值的信息，它告訴你什麼東西不起作用。你的時機已經不是
最好的了，也許市場正在打壓股票。如果事情不順利，你為什麼要把好
公司的錢投在壞公司裏面呢？如果你這樣做了，那麼你的自負已經開始
操控你投資於自己的觀點，而不是投資實際的市場。楷體字所示的規則
是讓你的回撤保持在低水平的最重要的原則之一。然而，大多數投資者
並不是這樣操作的。當事情變得艱難時，大多數投資者進行“報復式交
易”，企圖能儘快恢復。這意味着在虧損的情況下進行更大的交易或加
倍投資，以收回損失的資金。偶爾在短期內這樣能起到作用，幫助你走
出失敗的邊緣。但從長期看，它只會導致大的虧損並引發災難。

三個致命的交易陷阱：

① 情緒，使你做一些非理性的事；
② 意見，形成一個限制你的視野的想法；

③ 自負，讓你無法承認和糾正錯誤。

要素3：總是順勢交易
如果你用相對嚴格的止損線控制風險，你必須順勢交易這一點尤為重
要。如果試圖違背趨勢，你就會犯錯。一旦形成了一個趨勢，例如，你
喜歡的股票已經受到賣出的壓力，此時再抱着股價會漲回來的心理買
入，就是非常危險的行為。通常情況下，這種股票反轉的可能性很小，
而且很難會按照你的預期反轉移動的方向。如果你使用相對嚴格的止損
線，即使是一個小的下跌也會讓你止損出局。這些損失可以加起來變成
大的虧損，所以我們的目標是在損失風險最小的確切時刻買入。

再一次強調，要讓市場而不是你自己的觀點，決定你應該做什麼。當你
買入股票時，要順着趨勢的方向去做交易。如果你喜歡的股票價格下
跌，那麼等到它開始反轉重新向上之後，再拿出你辛苦賺來的資本買入
該股。

我從不買下跌的股票。我總是順勢交易。這適用於所有的時間框架，從
長線投資到趨勢交易，甚至是短線交易。讓市場引導你使你與它合拍，
會增加你獲利的機會並幫助你控制虧損。隨着時間的推移，你至少可以
讓虧損變得更少一些。

要素4：一旦有了不錯的收益，保護你的盈虧平衡點
與典型的指導規則相比，這個關鍵要素需要稍微多一些技巧，但你首先
要理解前提——儘早保護你的本金。這種情況發生的時間和方式將在很
大程度上取決於市場狀況以及你的交易進展的情況。如果市場條件不利
的話，我會更快地保護回撤，更快地提高止損線，我對任何不利的舉動
都不那麼寬容。如果我的策略和時間與市場合拍，那麼我會更寬容，讓
我的股票多一點波動的空間。

當你進入一筆交易時，你的止損線設置在入場點下方。但隨着交易變得
越來越有利可圖，你不想再保持原來的止損點。為了保護你的盈虧平
衡，你需要把它移動到你的買入價格上。重要的是，你要等到價格上升
到合理的水平後再調整止損線，否則你就不會有足夠的空間來進行正常
的波動，你會扼殺掉交易。
你手中的8個關鍵因素
影響明星業績的8個關鍵因素以及所有在本書中提到的其他規則，都是我
學到的至關重要的教訓，這改變了我的表現，讓我的業績實要從平庸到
卓越。我意識到，為了獲得豐厚的回報，我不一定需要在股市中找到偉
大的贏家（儘管這仍然是我的最終目標）。但是，雖然我在尋找那些可
以巨幅上漲的股票，但我仍然可以用小的、紮實的收益複合我的利潤，
從而獲得非常強勁的投資收益。這個“B計劃”允許我把15%～20%的個
股收益變成三位數的年回報率，而不是坐等今年或許出現的明星股票。

當我開始以交易謀生時，我必須找到一種方法來從市場中獲取穩定的利
潤。我瞭解到，隨着在市場中機智地進行擇時、投資組合的集中以及一
些換手率的增加，小幅度的收益也能形成可觀的收益，因為你正通過強
勢賣出和投入到下一次機會來了結你的利潤。以這種方式交易，可以保
持你的上行優勢，並穩健地累積回報。你也可以通過限制損失來保護自
己的利潤，同時讓自己的贏家股票為新增風險提供資金。

小風險、大回報是可能的，這真的是最好的事情，“既把蛋糕拿在手
裏，又能把它吃掉”。不要讓任何人告訴你這做不到，只要有紀律，你
就可以做到，因為我曾經、並且現在都在這樣做。

第11章　冠軍交易者心態
如果你從小倉位轉為大倉位，突然“平均成功率”變差（少贏多虧），原因不是錢的
多少，而是你沒有遵從你的投資系統。

——Jairek Robbins

賈立科·羅賓斯（Jairek Robbins）是我非常尊敬的一位朋友，雖然他有很多
忠實的追隨者，並被公認為是一位成功的勵志演説家，但我認為他是一
個相對未被發現的寶石。作為一個個人業績輔導員，賈立科專門幫助個
人和機構加速他們的進程並享受一個多元化且有效的更好的生活。作為
人類行為學的學生，他理解導致自我破壞和阻礙業績的負面情緒，賈立
科是暢銷書 Live It
的作者。他是神經語言編程（NLP）專家。這是一項非
常強大的技術，它不僅對我的交易而且對我的整個生活都產生了巨大影
響。
作為2016年交易大師項目的一部分，我與賈立科就情感的缺陷和讓常人難
以企及的優秀業績的心理觸發點，以及交易者可以做什麼來克服它們有
過深談。我們專門討論了，認知調節和NLP技術可以幫助個人作為股票交
易者提高他們的業績，降低他們的壓力，並享受更好的生活質量。我們
的談話內容很有説服力，所以我必須把它寫進這本書裏。

馬克·米勒維尼（Mark Minervini）：多年來，我已經認識到，恐懼是導致
交易者破壞自己紀律的最主要的情緒，害怕錯過會使他們追漲，並讓他
們明知已經錯過時機仍要買入。對損失的恐懼使他們過早賣出，從而獲
利不多，但賣出時其實並沒有真正需要擔心的理由。而且害怕犯錯會使
交易者無法果斷地主動出擊。那麼，投資者該如何處理自己的恐懼心
理，從而能更有效地交易呢？

賈立科·羅賓斯（Jairek Robbins）：答案是一種情緒狀態，我稱之為“分離
狀態”，它讓人可以保持在自己最佳的狀態中。從結果中分離出來，你
就有能力以完全確定的方式進入某種戰略。你知道有時候自己會贏，也
有時候自己會輸，一旦你交易了，就要從後面發生的事情中分離出來。
這能使你不受如恐懼這樣的負面情緒的影響。為了實現這種狀態，你要
創造一種被我稱為“情緒場”的東西。要做到這一點，你必須“每天填
滿自己”。

這是一個類比，聽起來很愚蠢，但請容我解釋一下。把你自己想象成一
罐蘇打水，如果你只有半滿，就連小孩也能壓碎罐的側面。但是如果你
被充滿壓力的正壓向外擠，你甚至不會被一個強壯的成年人所傷害。一
個滿的密封的汽水罐不可能有凹痕。交易者每天都需要做到這一點。他
們通過創建日程為自己的交易日填充內容，他們填充資料，填滿並加
壓，之後再開始交易。

“心理演練”就是這樣一個例子，這是拳王阿里用來為每場比賽做準備
的方法，其他很多運動員也採用這種方法。在解釋之前，讓我指出一個
重要的區別。心理演練並不是可視化，這就是很多人走錯的地方。積極
的可視化就是想象最好的結果，但那不是事實！對一個交易者來説，要
實現可視化你的每一筆交易是不可能的，如果你把每件事都想象得很積
極，你就會感到失落，你的神經系統就會失常，你所有的恐懼都會成
真。

掌控恐懼心理需要進行心理演練。在你的腦海裏，從想象做一筆偉大的
交易你都需要什麼開始。按照你的計劃，一步一步地走。首先你應該能
毫不費力地進出市場。你也想象自己在做同樣的事情，勤奮地執行自己
的計劃並確定完美的安排，但這一次你會預見到市場對自己不利。股票
沒有按照預期的方式發展，你的交易虧損了一點並止損出局。你看到自
己接受了那份損失，喘口氣，抖掉不如意，然後坐下來尋找你的下一筆
交易。你的心理演練包括看到自己在某些交易中取得積極的結果，在其
他交易中受到打擊並承擔損失。無論結果如何都能看到自己堅持自己的
紀律和計劃，你排練得越多，就越能控制自己的焦慮心理。你會看到自
己抵制着追逐股票的誘惑，看到自己站在止損點處做出一個小虧損的交
易，即使在股票反轉向上時你沒在船上也沒關係。你知道這些事情會發
生在自己身上，正像它們對待每一個交易者那樣。

每天都要有能力在腦海中演練這些場景，在交易之前，你會為自己將要
做的一切做好準備，就像拳王阿里準備接受打擊、感受痛苦、繼續戰鬥
一樣。當拳頭真的打在自己身上時，他也有一種精神上的優勢，這將使
他繼續戰鬥，使他成為最好的拳擊運動員。

馬克：這是一個很好的解釋，並且提供了一些非常實用的建議。我是這
麼理解的：你必須做到把關注點從結果轉移到過程。用另一種運動類
比，如果你打棒球，你不會因為集中注意力或者全神貫注於記分板而擊
中本壘打，你的目標是得分。但是如果你把注意力放在手頭擲出的球
上，你就會打得很好，分數也會反映出來。當我不再關注金錢去哪裏了
之後，我的個人業績從平庸轉向卓越，我之前是把注意力集中在記分牌
上了。我專注於成為最好的交易者，專注於讓每一個決策都是高質量的
選擇。然後結果出現了，賺錢是有效實施周密計劃的結果或副產品。把
注意力集中在金錢或結果上只會分散你的注意力，使你無法專心完成所
需的工作。錢只有在你執行你的計劃之後才會來，所以這就是我所關注
的。

所以賈立科，這裏又有一個問題。投資者要做些什麼才能最優化其每個
交易日所做的準備（包括心理和生理上的準備）？

賈立科：作為日常準備的一部分，你需要激活自己的身體，優化自己的
精神和情緒狀態。除心理演練之外，你還需要鍛鍊身體。一個小的蹦牀
就是一個有效的工具，這是調動你的身體的最有效方法之一。橫膈膜呼
吸（你用膈肌深呼吸、淺呼吸）則讓你精力集中，這種深呼吸可以使你
體內產生比正常呼吸多3～4倍的淋巴細胞。
還有一種我從海豹身上學到的技術，我稱之為“盒式呼吸法”，你用鼻
子吸氣4秒鐘，屏住呼吸4秒鐘，然後用嘴呼氣4秒鐘，保持4秒鐘。這樣做
5分鐘，這可以讓你集中精力在自己的呼吸上，5分鐘的盒式呼吸法能讓
你徹底進入分離狀態。如果你完全專注於自己的呼吸，你的頭腦就不會
形成恐懼、焦慮或消極的想法。這樣的呼吸能給你的大腦提供更多氧氣
（很多人感到恐懼時，他們都會感到窒息），你這是在集中注意力並用
氧氣填充自己！

馬克：沒錯。我曾經告訴那些為我工作的交易員，我可以閉上眼睛、只
聽呼吸就能瞭解他們交易得怎麼樣。如果我開始聽到費力的呼吸聲，我
就知道壓力在繼續，我瞭解正確呼吸的重要性。我妻子在練習Reiki，每
天都在練習呼吸。有意識地呼吸能真正幫助你集中注意力，訓練你控制
自己的焦慮情緒，改善你在壓力下的工作方式。

順便説一下，我剛買了我的第一個蹦牀，我超級愛它！它讓我精力充
沛，我會在白天打網球，而在交易期間我會使用蹦牀。蹦牀為保持我的
血液流動提供了一種新的方式，我辦公室邊上就放着一個。

賈立科，你已經討論了一些情緒和身體上的準備，還有什麼能幫助交易
者在交易日做好心理準備的，特別是在控制他們的恐懼情緒上？正如我
在多年教學中所發現的，如果我只給人們制定規則，這還遠遠不夠。對
於一件事，他們總是不遵守規則。交易不是確定性的遊戲，而是一場概
率遊戲，而規則是使賠率對他們有利。我可以教會他們使用我的策略和
機制，但他們自己都有獨特的潛質。因此，如果他們失去了信心，在某
些情況下會迴歸到一種短視的狀態，專注於最近的交易，從而失去自己
應有的視野。

賈立科：還有另一種幫助確認紀律和遵守規則的準備。在每天交易之
前，回顧一下前一天所發生的事情。首先，你要確定交易前一天發生了
什麼大事——不僅僅是交易勝利，還要包括你堅持執行自己紀律的事，
比如為了一個小損失止損。其次，找出兩三個由此帶來的結果作為經驗
教訓，或者你現在從痛苦的結果中認識到自己應該堅守紀律的經驗。每
天記下所學到的教訓。一些交易者會發現，當他們寫下前一天的教訓
時，他們會一遍又一遍地重複同樣的內容。這將持續發生，直到他們掌
握了自己需要學習的東西。再次問問自己：“我今天應該怎麼進步？”
然後再把它寫下來，這樣你就可以記錄下你認為需要改進的地方了。
用以下三個問題開始交易日：什麼是偉大的？什麼是經驗教訓？我將如
何改進？這將幫助交易者從成果中學習並自我改進。把所有的事情都重
申一下，心理演練、盒式呼吸法、激活身體，並問這三個問題，這樣你
就可以為交易日做好準備了。準備也能讓你備感充實，這不關乎錢，而
是關乎你生活中無法買到的東西——人際關係、健康、視力、聽力等，
所有這些都為你應付交易挑戰提供了充足的條件。當你精神和情感富足
時，你就會更好地投入交易。

馬克：對！這確實能武裝你自己，但要做到這一點，你還需要了解自
己。每個交易者都不同，對有些人來説，正確的購買時機是問題所在；
而對其他人來説，賣出則可能是問題。我總是建議繪製自己的交易圖
表，用筆記下買和賣的交易信息。當研究這些交易時，你幾乎總能找到
一個共同點，就是你反覆做的事情。

賈立科，你是NLP專家，或者説是研究“語言是如何在大腦中加工”領域
的專家。25年前，我第一次學會了NLP，並把它融入到自己的交易和生活
中。我讀了無數有關NLP的書籍，並不斷練習至今。對於我個人來説，這
是一個非常有效的工具。那麼，你能否推薦用什麼樣的NLP技術來幫助交
易者改善他們的生活和交易呢？

賈立科：NLP用於訓練你認知自己的行為，我們可以把它看作是你的行
為、思想和情緒的混合體，目標是訓練你找到自己的正確模式。例如，
杜克大學的一項研究發現，在我們每天所做的工作中，有超過40%的模式
只不過是習慣和慣例而已！將其應用到交易中，這意味着你所做的40%是
下意識的，這不是你已經決定並採取行動的想法。相反，它是下意識的
和內置到你的神經系統的一種習慣。

問問你自己：我已經養成了什麼樣的習慣？哪些在幫助我，哪些在傷害
The Power of Habit
我？查爾斯·都希格（Charles Duhigg）的書 （《習慣的力
量》）中顯示，每個習慣只有三部分——提示（或觸發）、常規動作和
獎勵。從識別你交易中的負面模式開始，你不斷重複的事情會損害你的
交易能力。也許是你交易中的某個場景觸發了你的恐懼，這會讓你一直
以某種方式行事。那不是你經歷恐懼，而是你在操縱恐懼！

馬克：是的，我喜歡查爾斯的書。我曾向人們解釋過，交易是一個獨特
的挑戰。如果你申請一份工作，他們不僱用你，或者你寫一份手稿而出
版商説“不，不感興趣”，你可能會氣餒，但你可以再試一次。然而在
交易方面，每次你有負面的結果，它都會在經濟上給你打擊。一個交易
者犯一次錯誤，就可能讓他的交易賬户減少50 000美元！在某個時刻，交
易者不僅害怕嘗試，他也無法嘗試！財務損失會使投資者產生恐懼，導
致信心喪失。

賈立科：使用認知行為訓練，你把注意力集中在讓你恐懼的想法和情景
上，它們會刺激和製造你的恐懼。除了市場對你所做的之外，你會意識
到你是如何創造出讓你瘋狂的情景和模式的。事情是這樣的：你一定為
此得到過某種獎勵，而至於獎勵是什麼，這就是你必須弄清楚的事了。
也許是衝動的興奮。或者，當你失敗的時候，你喜歡在情緒上打敗自
己。或者，你也許會因為糟糕的一天而“獎賞”自己，因為這些是你回
家的“談資”。當你説出所發生的事情時，你會感覺到來自配偶、夥伴
或其他愛人的關愛和安撫。所以，你為了得到愛和關注而給自己圈定了
損失。

如果在檢查自己的模式和行為時發現了這些東西，你就可以改變日常生
活，而不是再一次被自動觸發損失，並開始一個大的“災難”，你需要
培養不同的反應到自己的身體裏面。首先，你要在損失周邊考慮自己的
規則，使用止損來使損失變小等。當你按照這些規則只損失一小筆錢
時，你就慶祝一下！跳下椅子，跳個快樂的舞，去告訴你愛的人。你大
可在情感上刺激自己的身體，這樣你會覺得讓損失變小是一場巨大的勝
利。

你在用這種模式代替那些舊的、讓你進入恐懼和焦慮並帶來損失的老套
路。這樣你才會經歷與以往不同的結果，而不是在想象的最壞的情況下
讓你的老套路出現。立即切斷老的路徑，訓練自己，讓自己覺得控制一
個小的損失是一場巨大的勝利。

馬克：是的，廣告上曾經説過我們在艱難的日子過後要犒勞一下自己，
這就給你一個回家之後打開一罐啤酒的理由。正如廣告所説：米勒時刻
到了！我一直説，交易會引發與徒手進入叢林並有老虎向你衝來同樣的
神經衝動！同樣的腎上腺素加速，同樣的壓力、心跳加快、思維困難
等，這都會使恐慌更加嚴重，而且常常是在完全錯誤的時刻發生。那
麼，交易者應該如何管理這種情況，並幫助減少在緊張的交易情景下發
生的情感劫持呢？

賈立科：再一次，我們需要回到“加滿油”或“把自己填滿”並“給自
己加壓”的話題上。要想讓自己保持在最佳狀態中，就把自己從1到10級
排序，讓自己保持在第9或第10級，不論是在感情上、身體上還是精神
上。如果你在第8級或以下，可能是因為睡眠不足或是沒有正確飲食，總
之你沒有達到分離狀態，總之你不在狀態！此時應該讓自己恢復到情
緒、身體和心理上的第9或第10級，這樣才可以承受交易的壓力。

馬克：是的，有人問我如何在交易壓力下度過了30多年。我的營養、鍛
鍊和心理訓練幫助我保持了相對的無壓力。這裏的關鍵是堅持，如果你
想在這項事業中堅持下去，那麼管理好你的身心是非常重要的，這樣你
才可以在巔峯狀態下工作。

正如我所發現的，關鍵是交易者賦予他們所經歷事情的意義。損失是不
可避免的，即使是一個好的交易者也可能在一半的時間裏有損失。如果
每一次失敗都令人崩潰，那麼他們早就被打敗了。如果他們給自己的暗
示是“任何損失，哪怕是一個小小的損失都是一種失敗”，即使他們遵
守自己的規則，並把損失控制得很小，他們也會感到恐懼。除非他們改
變對損失的態度，否則他們很可能會退出交易。這裏的問題是，自我會
導致交易者持有虧損的股票。他們不願意接受錯誤，所以他們“堅定持
有”。最終，他們會持有一個虧損的頭寸，並讓一個小的虧損變成一個
巨大的損失，然後當他們再也無法承受痛苦時再賣掉。為了改變這一
點，交易者怎麼能讓痛苦/快樂循環為他們工作，而不是與他們作對呢？

賈立科：痛苦/快樂循環可以追溯到經典的條件反射和我們都聽説過的關
於巴甫洛夫和他的狗的例子。伊萬·巴甫洛夫（Ivan Pavlov）是俄國生理學
家，以研究狗唾液分泌和胃的相互作用而聞名。巴甫洛夫的著名實驗是
利用節拍器的刺激，每一次他給他的狗餵食物的時候都會讓節拍器發出
聲音，直到只要有節拍器的聲音他的狗就會流口水。這裏的原理是一樣
的。正如我們在NLP和認知行為的討論中所提到的，此時你正在重新訓練
自己為了按照規則去承擔一個小的損失而慶祝。你正在做的是激活良好
感覺的循環，因為你控制了自己的損失，打破了將痛苦與損失聯繫在一
起的惡性循環。

這裏的關鍵是要真正慶祝。跳一支舞、播放你最喜歡的音樂、看5分鐘你
喜歡的YouTube視頻，做一些能給你帶來快樂並讓你感覺良好的事情。你
不能只做一次，你必須使自己有不同的反應，這樣能讓你重新制定你的
痛苦/歡樂循環。遵守規則，減少損失，使之保持小規模並慶祝，然後每
次重複上述動作，你的身體會開始將迅速止損並將其控制在較小規模的
行為與快樂的感覺聯繫在一起。
馬克：是的，當我的損失只有一點時，我感覺好極了。因為我努力避免
有大的損失讓我為之痛苦。然而當我第一次開始交易時，我試圖通過持
有股票來避免大的損失，希望股票能漲回來並幫我擺脱困境。結果，我
正好達到了自己想要避免的目標！這就是持有規則和堅持它們的重要之
處。然而，在制定規則的人中，只有少數人能恪守規則。同樣的現象也
發生在節食、鍛鍊和交易中。為什麼很少有人能有自己的紀律？你是怎
麼從散漫到有紀律的？

賈立科：這是心理學的一個非常有趣的區域。如果你觀察行為心理學，
會得知我們不過是機器，我們有能力“編程”，自己以某種方式行事。
如果你研究認知心理學，則會得知我們是感性的人，我們產生正確情緒
的能力決定了我們將如何行動。認知行為心理學是這兩種方法的結合。
人本主義心理學特別關注幸福——特別是“什麼能使一個人達到最佳的
幸福狀態和最健康狀態”。我們應該相信哪一種？事實是，它們都是對
的，只不過是在某些時候正確。

在認知心理學中，目標是在你做正確的事時情緒很好，比如，當你遵守
自己的交易規則時。同時，在沒有遵守規則時需要承擔負面後果。有一
個應對方法就是考慮當你遵守規則、保持紀律時會出現的所有積極的回
報和收益。列出這些獎勵和福利的清單，每天增加5個積極的結果。此
外，你還應該列一張清單，列出你不遵守規則時所產生的所有負面的、
痛苦的後果。每天增加5個負面的結果，每天你都大聲地讀兩個清單。這
樣你就可以真正地感覺到你遵守規則的積極結果，而當你不遵守規則時
就會產生消極的後果。

在人本主義心理學中，你的目標是成為最健康、最快樂、最充實的自己
（從馬斯洛的需求層次出發，確保你的基本需求得到滿足）。有了自我
意識，你就開始探索需要什麼能讓你進入最快樂、最健康的狀態，而這
會成為你遵守規則的強力支撐。你吃飽了嗎？情緒平衡嗎？你是處在一
個健康的環境中嗎？你不可能指望一個處在半飽、每晚睡四小時、生活
在一個沒有暖氣的、黴菌滋生的地下室裏的奧運選手能表現得很好。很
明顯，一個奧林匹克運動員需要最好的照顧和支持來表現自己最好的一
面。憑什麼你會認為股票交易比奧運會運動員需要承受的少，特別是在
情緒和心理壓力方面？要做好交易，需要遵循你的規則，並且需要在你
的身體、情緒和心理上保持最好的狀態。

馬克：有了互聯網、社交媒體和24小時新聞，就有了信息超載的可能。
我有給我帶來巨大成功的策略，因此我對自己所做的事情有着難以置信
的信心。這幫助我能夠堅持下去，忽略了外界的影響和“聲音”。一個
新的交易者應如何建立自己的信心來遵循自己的規則而忽略外部力量的
影響呢？

賈立科：就我個人而言，我不看電視，讀到的新聞也有限。我之所以這
麼做，是因為營銷心理學。電視節目的目的是讓你在精神上和感情上對
看電視上癮。只有你繼續看，那些節目才會從廣告中賺更多的錢。那些
廣告是為了讓你買你看到的東西，整個過程都是為了讓你在情感上和精
神上上癮。

顯然，交易者確實需要信息來交易。但是，我認為有比讓所有信息都湧
進來更好的方式。要想避免信息超載，首先你要開啟自己的過濾器，只
接收所需要的信息。這需要你負責安排信息來源和時間（YouTube和流媒
體讓你可以自由地選擇需要的信息源）。閲讀你想要的，把其餘的都關
上。提前確定你要找什麼，收集信息，然後繼續前進。不要讓自己被那
些無用的信息所淹沒，從而分散注意力。更糟糕的是，別人的意見會讓
你把自己的決策拋至腦後。你要購物時，進購物中心直接走到你想要的
東西的貨架前就好；如果需要新鞋，就不要去書店或家居用品部。如果
你像其他購物者一樣閒逛並把所有的東西都看一遍，那麼你會分神並讓
其他人的“意見”（也就是商品）影響你決策的概率就會大很多。當涉
及信息的時候，要有敏鋭的洞察力，並設置過濾器來防止噪聲和干擾。

馬克：大多數交易者都不能長期堅持策略或風格。一旦戰略陷入困境
（每一個策略都會有這種情況），他們就會放棄和改變。在這個行業
裏，我們稱之為“風格漂移”。因此，他們成為一個善變的人，一個無
主的人。你是如何建立信任和長期堅持從而讓自己堅定不移地執行戰略
或紀律，讓你渡過艱難的時刻，以便你能最終掌握它的呢？

Mastery
賈立科：在羅伯特·格林（Robert Greene）所寫的 一書中，區分了
“精通”和“淺嘗輒止”。他的研究有很大的啟發作用，假設你開始涉
及新的事物，並不斷取得進步，直到你突然到達一個沒有辦法繼續進步
的停滯期。接下來會發生什麼事呢？淺嘗輒止出現了，最初有樂趣，然
而在事情轉向困難的時候變得灰心。半瓶醋的人會改變方法或嘗試一些
完全不同的東西。剛開始學習的那段時間是有趣的，但當那段時間過
去，淺嘗輒止的人會改變並嘗試別的東西。

然而，大師的行為則完全不同。當到達第一個高原時，追求精通的人會
後退一步，意識到這些環節是漫長學習歷程的一部分，是可以預料的；
然後他們投入更多、實踐更多。精通就是在克服這些高原並把它們作為
磨鍊經驗的機會之後出現的。其間，自己的表現可能會受到影響，但通
過這段時間的磨鍊，自覺和自律的人所獲得的將遠遠超出高原的痛苦。
使用這種方法的人將重複前進的過程，並熟練掌握專業知識，直到精通
為止。如果你只想簡單涉獵，在每次受阻的時候都轉向新的策略，那麼
你將永遠無法堅持一個足夠長的時間來產生你想要的回報。

馬克：我認為這是我的最強大的特點之一，我不在任何領域淺嘗輒止，
我信奉全身心投入，我稱之為“消除藉口因子”。當全身心投入的時
候，你所使用的框架與淺嘗輒止的時候完全不同。“涉足”天生就包含
着“藉口”因素，“嗯，我在這件事上並不是很認真”“否則，我可能
會做得更好”。要想變得偉大，你必須投入。人怎麼可以一檢測到他們
的“信仰衝突”就重置或調整那些信念以使之為自己的目標所服務呢？

賈立科：一種相互矛盾的信念應該是：“我要有卓越的投資業績並賺取
數百萬美元，但我不想把時間花在學習投資或做功課上。”這就像在
説，“我想成為NBA巨星，但我不想練習打籃球”。想要結果而又不願
做工作是一種常見的衝突信念，你必須注意自己的想法和行為。對於努
力追求目標的人來説，這種追求會體現在他們的日曆上。你是這樣的
嗎？你是否在為實現你的目標而投入時間？你是不是花了110%的時間來
完成工作？一個真正追求精通的人會表現出全身心的投入。一個有着衝
突信仰的人則很容易表現出這樣的特點，想要結果卻又不努力工作，就
像一個總説自己非常健康但從體型上看就有健康問題的人一樣。

在投資中，你需要面對現實。打開你的交易賬户，看看你有多“健
康”。你是否一直在賺錢？回報是否比你所冒的風險（損失）大？還是
你經歷了巨大的波動？衝突很可能就是源於你想要的和你願意為之付出
的兩者之間不匹配。

另一個相互矛盾的信念是你説你想要什麼，以及你相信什麼是可能的。
有些人説他們想成功，但內心深處卻不相信這是可能的。這種相互矛盾
的信念會阻礙他們實現自己想要達到的目標。作家拜倫·凱蒂（Byron
Katie）試圖讓人們擺脱恐懼和焦慮的折磨。她的技巧之一是問一系列問
題，比如説，你意識到雖然你想成功，但你卻不認為這是可能的。你問
自己的第一個問題是：“這是真的嗎？”你真的不能成功嗎？答案可能
是肯定的，或者否定的，或者你自己也不知道。但在你問這個問題之
前，不能暴露出相互矛盾的信念。假設你的回答是“不，那是不可能
的”，接着第二個問題是“無論何時，無論在哪裏，都是這樣嗎？”如
果你是誠實的，你就沒有辦法對這個問題回答説“是”。任何事物都不
可能在任何地方、在任何時候都保持真實，甚至萬有引力定律都無法做
到這一點！現在，你已經為自己打開了另一扇大門。

第三個問題是問自己是否是那種相信侷限性的人。你是最軟弱、最焦慮
的那種人嗎？或者，你是最強大、最自信、最熱情的那種人嗎？通常，
你的目標是成為後者！第四個問題是問如果沒有這些侷限性的信念，你
會是什麼樣的人。通常的答案是你不會有壓力，也不會害怕，你會很放
鬆、很有自信。有了這四個問題，你就可以扭轉局面了，你意識到這是
可能的。任何時候你發現自己有矛盾或侷限性的信念時，就問問自己上
面的問題。

馬克：靠什麼可以支持積極的心態或狀態呢？

賈立科：它每天都在，基於你的思想、你選擇關注的東西、你對自己説
的話以及你下的決心。這裏有一個例子，你在交易中犯了錯誤，你捫心
自問（你在那一刻選擇關注的）：“我這是怎麼了？”你的大腦會開始
分析所有的數據和信息，告訴你到底發生了什麼。很快，你會感覺很糟
糕，覺得自己很差勁。同樣類似的問題比如“我為什麼這麼白痴”，也
會讓你的大腦給你答案，讓你覺得自己是個白痴。那麼，如果要對犯錯
誤或不遵守你的規則做出反應，你可以問自己一個不同的問題。比如你
問自己：“為什麼我總能找到一種有用的方法？”此時事情就不一樣
了，你會看到自己的創意和彈性。如果你發現自己被情緒化了，問自己
一些能讓你回到正軌的問題。比如，不是問“為什麼我要那樣做？”，
而是問“我怎樣才能提高？”，這樣你不僅避免在第一個問題上浪費時
間，還能在第二個問題上關注學習與提高。

馬克：是的，問有力的問題，你就會得到有力的答案。問蹩腳的問題，
你就會得到蹩腳的答案。也經常有人問我問題。那麼你是如何獲得信心
和信念來交易大的頭寸的？

賈立科：你可以從更小的起點開始。比如説，開始你可能只冒幾分錢的
交易風險，一旦你完善了自己的規則、磨鍊了自己的紀律，那麼此時把
你的交易從一美分增加到一美元（或者幾千美元）就不會改變什麼。因
為這不關乎錢，而是關乎紀律。從美分到美元，除現金數額外沒有任何
變化。無論你是在玩小額遊戲還是玩大額遊戲，都不要偏離你的系統。
馬克：當看到信號的時候，你是如何避免恐懼和麻痺並能及時出擊的
呢？

賈立科：首先，交易者需要理解恐懼對他們的作用。恐懼只不過是你的
神經系統在問你是否準備好了。麻痺發生在你沒有準備好的時候，尤其
是在沒有心理排練的情況下，你會不知所措。

例如，假設你是個穴居人，當你離開洞穴的時候你看到了自己的矛，但
是你告訴自己“我不會離開很久的，我不需要帶上我的矛”。當你走入
叢林，看到身邊的樹幹開始搖晃並聽到野獸的叫聲時，你被嚇呆了，因
為你沒有準備好保護自己。現在，考慮第二種場景。當你離開洞穴時，
你帶上你那把可靠的矛。這一次，當樹幹開始搖晃並聽到野獸的叫聲
時，你是不會感到害怕的。此時你應該感到興奮，因為你將把獵物帶回
家！

最好的防禦恐懼和麻痺的盾牌就是做好準備，確保自己有工具，並知道
如何使用它們。如果你坐下來交易時感到害怕，就證明你還沒有準備
好。準備一個清單，把你在交易前需要的所有日常準備工作列在上面，
這樣就能使你感到身體、情緒和精神上都為交易做好準備。是否做了心
理排練；是否理解和認可自己的交易策略；能否遵守自己的規則；是否
針對長期趨勢和自己想買的股票做足功課……如果所有這些事情都到
位，你就沒有理由嚇呆了，正如上述第二種場景下的穴居人，你會把獵
物帶回家當食物！

馬克：交易者在經歷了一系列虧損後如何保持信心？這可能發生在一個
打高爾夫球的球員或者一個投丟了三分球的籃球運動員身上，他們能做
些什麼才能重回正軌呢？

賈立科：繼續遵從你的系統。如果這個系統是正確的，並且你確實遵守
了規則，那麼它回到正軌只是時間問題。在這段時間裏，你可能想要調
整自己的交易規模。但如果它是一個經過驗證的系統，你也沒有偏離規
則，它將讓你重新獲得盈利能力。你必須對自己誠實：你真的在遵從系
統嗎？如果你正在改變某個部分，或者只執行部分規則，那麼你就不是
在遵從整個系統。如果你不是真的使用它，它就幫不了你。

馬克：當你還沒有足夠的能力來產生可接受的結果時，你如何保持學習
曲線的積極性？你如何知道是你自己的問題而不是系統的問題？
賈立科：在我所有的經驗中，無論是一個運動員或是一個輔導他人的心
理學家，或是需要完成指標的銷售代表，都要面對所謂的“監督的學習
曲線”。換句話説，就是需要有人盯着你，或者給你不斷的反饋，從而
幫助你發現錯誤並改進。你需要一個外在的視角來展示你看不到的東
西。如果你沒有和某人一起工作，那就讓你的結果作為反饋機制吧。沒
有灰色，只有黑與白。打印出你的交易結果，這樣你就可以看到你贏與
輸的現實了。

馬克：我怎麼知道是否有了正確的導師或者教練呢？

賈立科：這很簡單，你的結果和態度會告訴你答案。結果會自我證明，
如果你聘請一位教練，你會始終如一地聽取他的意見。如果你100%接受
了教練的建議和指導，但是你的成績在一段合理的時間內卻惡化了，那
麼你可能找了一個錯誤的教練。這可能是因為教練的理念與你不契合，
或者教練表達的方式不具啟發性。但不管原因是什麼，你都必須找到最
好的匹配才能幫助你成功。

馬克：你認為人們應該需要多長時間才能精通？是否存在一個讓他們應
該放棄的點？就我個人而言，我認為人們應該“無條件地堅持”，這意
味着他們有一種永不放棄的信念和堅定地堅持到底的信心。能説説你的
看法嗎？

賈立科：首先，你必須決定自己想要達到什麼目標，以及將如何去實現
它。當我們討論“精通”的時候，我們知道前進的道路上會有障礙。你
必須堅持一些東西，認識你自己，磨鍊你的技術，直到精通為止，這是
一個過程。人們常常低估達到精通的時間。在交易中，他們可能低估了
需要的投入，比如涉及的科學和心理學。所以他們放棄得太早，因為他
們還沒有意識到學習曲線的長度。

想一下醫生必須接受多長時間的教育，以及他們需要多麼勤奮地準備學
習。你認為只需要6個月嗎？你會去看一個只學了6個月的醫生嗎？你會
相信一個只學了12個月的律師所給出的法律建議嗎？在任何領域，都需
要8～10年才能獲得認證或達到博士學位或類似的水平。如果你不願意投
入那麼多時間，你怎麼能期望獲得博士學位？研究表明，要想成為一名
大師，需要10 000小時的練習，不是10 000小時的準備，而是實際的練
習。所以，如果這是出發點，你願意做多少小時的交易作為實踐？為了
實現超級回報，它需要一個長期的、多年的、持續的努力。
馬克：謝謝你！我知道這次談話會給本書增添一個重要環節，讓讀者學
到純粹的交易機制之外的東西。內容太棒了！再次感謝。

作者簡介
Mark Minervini（馬克·米勒維尼）是暢銷書《股票魔法師——縱橫天下股
市的奧祕》的作者。從剛起步的數千美元，馬克把他個人的交易賬户規
模增長到數百萬美元，連續5年平均收益率達到220%，並且沒有一個季度
出現虧損，總收益達到了令人驚歎的33 500%。換句話説，僅僅5年時間，
他用10萬美元投資本金使賬户增長到了3 000萬美元。

為了檢驗他創造的SEPA投資方法的可靠性，馬克投入了25萬美元加入全
美投資大賽。與高槓杆的期貨與期權投資者同台競爭，馬克僅使用股票
多頭策略就贏得了比賽，當年投資收益率達到155%。這個收益率幾乎是
同台競技投資經理的兩倍。

在 Momentum Masters: A Roundtable Interview with Super Traders

一書以及Jack
schwager 撰 寫 的 Stock Market Wizards: Interviews with America’s Top Stock
Traders一 書 中 都 提 到 了 Minervini 的 投 資 特 點 。 Schwager 這 樣 寫 道 ：
“Minervini的投資業績令人震驚。大多數投資者和投資經理哪怕僅達到他
最差的一年的回報率——128%，都會沾沾自喜。”

馬克通過Minervini Private Access系統向投資者傳授SEPA方法，這是一個流

通信平台，可以讓使用者實時與他一同進行交易。他還舉辦了交易大師
項目（Master Trader Program），他在週末的活動中集中向學員傳授自己的
投資策略。你可以在www.minervini.com上進一步瞭解他。