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比特币、货币和泡沫
纳西姆・尼古拉斯・塔勒布∗† ‡
†环球投资
‡纽约大学坦登工程学院

即将， 量化金融

——
BTC 波动率 2013 2021
一世简介/一种摘要 1.2

本次讨论将量化金融方法和经济论点应用于一般的加密货
arXiv:2106.14204v1 [econ.GN] 2021 年 6 月 27 日

币，尤其是比特币——因为大约有 10, 000 1.0

0.8
加密货币，我们专注于（除非另有说明）那些声称遵循原始协
议 [1] 以及迄今为止市值最大的加密货币中讨论最多的加密货
0.6
币。

0.4
在其当前版本中，尽管大肆宣传，但比特币未能满足“没有
政府的货币”的概念（事实证明，它甚至根本不是一种货
0.2
币），既不能作为短期或长期的价值储存手段（其期望值不高
于 0), 不能作为可靠的通胀对冲工具，而且最糟糕的是，它甚 0.0
至不能构成个人投资的避风港、抵御政府暴政的盾牌，也不能 2016年 2018年 2020年

构成灾难性事件的尾部保护工具。
图 1. BTC 回报，3 个月年化波动率。好像没有掉
随着时间的推移。
BTC 资本波动率 2013‑2021

1×1012

此外，支付机制（作为一种分散的交换模式）的成功（迄今
为止已失败）与具有巨大负外部性的零和资产价格的投机性变
化之间似乎存在潜在的矛盾。 .
8×1011

6×1011

回顾货币历史，我们还展示了一个真正的计价者如何必须是
相对于任意一揽子商品和服务的最小方差之一，黄金和白银如 4×1011

何在 1970 年代后期亨特兄弟的挤压期间失去其通胀对冲地
位，以及需要从真正的通货膨胀对冲价值储存。 2×1011

0
2016年 2018年 2020年

图 2. 太不稳定会失败？我们展示 资本化的波动
吨他 乙锁链 比特币。在较高的资本化水平下，回报波动性加剧。2021 年，比特币的市值发生了 500 
亿美元的波动。
首先，让我们通过检查区块链的概念及其智力和数学吸引力来考
虑加密货币的作用。

这种链条背后的概念对于量化金融的早期实践者来说非常直观。 [2]。索引序列t = 1, 2, . . .n, 种子在
考虑到在用于 Monte Carlo 模拟的高效软件变得广泛可用之前，我 吨， 一个变量 X吨 在实线上通过非线性生成
们中的一些人本着 Von Neumann 最初想法的精神，使用了通过某 转换 : 电阻 → R, 输出变量 r(xt)。
种形式的链式非线性变换来生成伪随机变量的方法。 这个输出变量可以作为一个伪随机种子
生成另一个伪随机变量， r(xt+1）。 对所有人
吨， 的知识 r(Xt) 允许了解所有后续
变量 r(xτ)τ>t, 和整个序列的复制，从而在概率上模仿时间之箭。这也
NNT1@nyu.edu 很关键
作者感谢 Gur Huberman, Mark Spitznagel, Brandon Yarkin, Arthur Breitman,  相同的种子产生完全相同的伪随机变量，允许序列验证，但不允许
Trishank Karthik Ku  ppusamy, Jim Gatheral, Joe Norman, Zhuo
Xi、David Boxenhorn、Antonis Polemitis、Joe Shipman 和其他人的有益讨论。 简单的逆向工程。

由于哈希函数，区块链添加的条件是 r(.) 必须在功能上和概率上
是双射的：没有两个种子应该产生相同的输出（或者应该产生这种
发生的概率极低），这在计算机科学术语中被称为
碰撞。
区块链的这种硬连线属性和缺乏监管允许将活动存储在公共分类
账上，以促进点对点商业、交易和结算。区块链概念还允许连续记
录保存。这应该有助于创建原始白皮书
[1] 描述为：
纯粹的点对点版本的电子现金将允许在线支付从一方直接
发送到另一方，而无需通过金融机构。
从那篇论文中，比特币利用了三种现有技术：1）哈希函数，2）
默克尔树（链接由哈希函数标记的交易块），以及 3）工作量证明
的概念（用于通过强制代理使用计算机时间以获得交易资格来阻止
垃圾邮件）
‑ 具有讽刺意味的是，所有技术都来自学术界
文学[3]1. 该想法提供了一种博弈论方法，以减轻在维护永久共享公
共分类账方面缺乏托管人和参与者之间缺乏信任的影响——减轻或
规避被称为“拜占庭一般问题”的协调困境。
比特币交易货币 (BTC) 系统在所谓的“矿工”之间建立了对抗性
合作，他们通过将交易记录在公共分类账上来验证交易；他们从基
础交易中获得硬币作为奖励加上费用，即各方之间的硬币转移。工
作量证明方法具有基于区块速度的可调整难度，理论上旨在保持足
够高的激励，让矿工继续运行系统。这种调整导致计算机电源需求
呈指数增长，在撰写本文时对系统提出了繁重的能源需求——这些
能源可以在其他计算和科学用途中找到替代品。x
矿工从铸币税（比特币的市场价值减去其采矿成本）和验证后的
交易费中获得补偿——计划在比特币最终耗尽时转为交易费作为唯
一收入，这仅限于固定号码。
一个核心属性是比特币永久依赖于此类矿工的存在。
请注意，比特币背后的整个意识形态基础是对其他运营商的完全
不信任——没有部分托管人；系统是完全分布式的，虽然容易集中2.  趣和有动力的人积极维护以保持其身体的 在场，
此外，根据区块链的本质，无论出于何种原因，交易都是不可逆转
的。
最后，请注意比特币是零和的，因为
数从句。
1由于本次讨论的重点是工作量证明，因此我们将以太坊和其他加密货币排除在外。
2从公开数据中，我们能够验证比特币持有量的分布遵循具有尾部指数的幂律 ≈ 5、 与
美国的财富分配没有区别
4
2
正如我们将看到的，数学和组合的品质不一定会转化为个人或系
统层面的财务收益。
评论 1：为什么 BTC 值钱 0
黄金和其他贵金属在很大程度上是免维护的，不会在历史范
围内降解，并且不需要维护来随着时间的推移更新其物理特
性。
加密货币需要对它们产生持续的兴趣。
伏无收入泡沫的脆弱性
理性预期和证券定价文献中的一个中心结果（甚至原则）是，由
于迭代预期定律，如果我们现在预期 我们会期待， 在未来的某个时
候，价格会发生变化，然后通过反向归纳，这种变化必须包含在价
格中
现在。 当没有股息时，就像成长型公司一样，仍然存在对未来收益
的预期，以及未来对股东的预期回报——直接通过股息，或间接通
过反向稀释和回购。让我们记住，股票是对累积资产的索取权。
无收益资产是有问题的。
这意味着，由于没有任何明确的收益使比特币持有者受益， 如果 
我们预计，在未来的任何时候，当矿工灭绝、技术过时或后代进入
其他此类“资产”而比特币对他们失去吸引力时，其价值将为零，
然后 该值必须为零 现在。
比特币与黄金的典型比较缺乏基本的严谨性3. 我们将在下面看到
贵金属如何失去作为交换媒介的品质；黄金和其他无分红的贵重物
品（如其他金属或宝石）已持有某种财务状况超过6, 000 年，并且
它们的物理状态长了几个数量级（即，没有降解或变异为其他合金
或矿物）。因此，出于同样的原因，人们可以期望自己的黄金或白
银资产至少在下一个千年内仍然存在，并且通过迭代具有一些剩余
的经济价值。金属有充足的工业用途，具有需求弹性（以及替代其
他原材料）。目前，大约一半的黄金生产用于珠宝（通常没有存储
成本），十分之一用于工业，四分之一用于中央银行储备。
路径依赖是个问题。我们不能指望分类账上的账簿条目需要有兴
3声称一种创新比特币可以成为“新黄金”也是一个推理错误 从头到尾， 多亏了一份
白皮书，黄金没有被法币决定如此；经过几个世纪的竞争选择，它与其他存储、支付和
收藏品模式相比，它有机地成为事后储备。黄金引起了审美上的迷恋，并在两千年多的
时间里一直被用作珠宝和价值储存手段，直到它成为真正的货币之前，或者在出现货币
这种东西之前：腓尼基人将其用作价值储存手段因为有需求，而且直到6日 C. BCE 来自 
Sardis 的硬币变得普遍 [4]。

任何时期的货币价值条件——当然，我们不确定后代的兴趣、心态
和偏好。一旦比特币跌至某个阈值以下，它就会遇到一个吸收障碍
并保持在 0——另一方面，黄金是不是 路径依赖4. 正如 [5] 中所讨论
的，技术往往会被其他技术所取代，其脆弱性与其过去的生存时间
成正比（> 99% 的新技术被更新的东西所取代），而诸如金和银之
类的物品已被证明对灭绝。此外，比特币应该是防黑客的，并且基
于未来的完全可靠，而不仅仅是目前。比特币基于完美的永生，这
一点至关重要；与传统资产不同，最轻微的死亡率将其价值置于05.
原则 1：累积破坏
如果任何非股息收益资产遇到吸收障碍的可能性最小，则其
现值必须为 0.
我们将收藏品排除在该类别之外，因为它们具有美学效用，就好
像人们在某种程度上出租它们以支付对应于红利的费用——因此与
易腐烂的消费品没有区别。这同样适用于黄金的珠宝方面：我的金
项链可能值钱0 三十年后，但我会戴它六十年。
当前的比特币泡沫与过去最近的泡沫（例如 1995 年至 2000 年期
间的互联网泡沫）之间的区别在于，空壳公司至少承诺某种类型的
未来收入来源。如果比特币被证明是一种交换媒介或满足其他商品
定价的计价条件，它就可以摆脱估值方法。但目前情况并非我们接
下来会看到的那样。
秒在错误的地方访问
更一般地说，正如我们所看到的，大多数加密货币基础的基本缺
陷和矛盾是，系统的发起者、矿工和维护者目前通过其货币的通货
膨胀而不是 只是 从其中的基础交易量来看。因此，比特币成为货币
的完全失败被货币价值的膨胀所掩盖，为足够多的人创造（纸面）
利润，从而在其效用之前进入讨论。
4吸收屏障不一定是 0 价格在触及壁垒后螺旋上升到 0. 这类似于说“如果心率低于每
分钟十次，它将是 0 (死亡）”——也不一定是由价格下跌引起的。
5对 BTC 不朽的信念与普遍观察一致，即其热情的投资者具有宗教崇拜的属性。
3
评论 2：数字货币的成功
需要一定稳定性和可用性的“数字货币”的成功与投机性价
格升值之间存在错误的混淆。
比特币交易比电汇或其他转账方式或其他加密货币的交易贵得
多。它们比信用卡公司使用的标准商业系统慢几个数量级
— 有趣的是，虽然您可以立即购买一杯咖啡
你的手机，如果你使用比特币，你需要等待十分钟6 7. 上面概述的系
统——根据其结构——也不能容纳大量的交易
– 雄心勃勃的支付系统的核心。
迄今为止，尽管大张旗鼓，但它的生命已经十二年了，但除了萨
尔瓦多永久居留的价格标签（3 个比特币）之外，目前经济中没有
固定的比特币价格以法定货币浮动。
磷货币的原则
首先，让我们讨论黄金的非货币化。1971 年，美国
美国政府终止了布雷顿森林协定，结束了美元对黄金的兑换。黄金
股增长太慢，而且，正如前面提到的，大部分都流向了珠宝和工业
——最可信的理论是，没有足够的黄金来跟上经济增长的步伐8. 此
外，关于坚持使用金属会阻碍货币政策的争论一直存在，正如金银
主义争论所见证的那样。9. 发达经济体似乎难以将其货币限制为商
品。
1970 年代初期，亨特兄弟开始囤积白银（他们开始时，美国公民
被禁止直接拥有黄金），并在 1970 年代后期加速囤积，将其变成了
挤压。它导致了白银价格的投机爆炸，如图 3 所示，通过蔓延导致
贵金属价格上涨了 5 到 10 倍。然后，在泡沫破灭后，金属回吐了一
半以上的收益，并在二十多年内萎靡不振。在撰写本文时，也就是 
41 年后，经过通胀调整，黄金和白银都没有达到之前的峰值。银行
危机之后的 2008‑2009 年也发生了同样的影响：黄金和白银价格上
涨了 80% 到 120%，然后大部分价值缩水。
黄金和白银当时证明，它们既不是可靠的计价器，也不是通货膨
胀的对冲工具。对于贵金属来说，世界已经变得过于复杂了。如果
我们考虑
6"随着它越来越受欢迎，比特币变得笨重、缓慢且使用昂贵。使用加密货币验证大多
数交易大约需要 10 分钟，今年的交易费用中位数约为 20 美元。” 作者 Eswar Prasad，
纽约时报， 2021 年 6 月 15 日。
7原始白皮书中似乎还有其他协议声称更侧重于交易；与以太坊一样，我们将它们排除
在此分析之外。
8具有讽刺意味的是，由于所谓的特里芬悖论（Triffin paradox），美国的赤字导致美
元更加广泛可用且供应稳定。
9甚至李嘉图也被吸引了，参见李嘉图 1811‑1816 年的论证 [6]、[7] 和杰文斯的评论 
[8]。
 4

来自某个地方，比如说，一个雇主。雇主要支付以比特币固定的工
XAU 1975‑1985 资，她或他必须获得以比特币固定的收入。此外，对于供应商以固
定比特币提供一罐啤酒，她或他必须支付原材料的费用，并将管理
800
费用以比特币固定。这同样适用于资产负债表上的资产和义务的错
配。所有这一切都需要波动性足够低的比特币‑美元平价才能被容
忍，并且变化要保持无关紧要。
600

400
在具有相对自由市场的任何足够有效的经济体中也存在套利边
界。
200 此外，如果供应商以比特币对商品进行定价，并且价值从最初的
定价开始波动，则价格将被直接或间接套利：当向法币的转换率有
0 利时，客户将从比特币购买；当不利时，他们要么在别处购买（间
1976年 1978年 1980 ‑ 1982年 1984年 接套利），要么在可能的情况下退回之前的货物（直接套利）。要
使价格不可套利，就要求该商品是独一无二的，并且在其他地方以
极飞 1975 1985 另一种货币的固定价格无法获得

50

– 在这种情况下，它变成了比特币的代理。即便如此，目前似乎以比
40
特币定价的唯一项目是其他加密货币。

30
双金属并没有持续很长时间[9]，商品也不能作为发达经济体的货
20 币持续存在[10]。
更一般地说，存在多种货币的原因（在没有钉住汇率的情况下）
10 是因为没有足够的全球化和货币区之间的市场不是完全自由的。还
有一些商品和服务，“如理发和汽车修理不能进行国际交
0 易”[11]；用量化金融的语言来说，它们不是可套利的。
1976年 1978年 1980年 1982年 1984年

图 3. 在亨特挤压白银和间接挤压黄金期间金属的涨跌。
2021 年，政府（中央和地方）在西方经济体中的 GDP 份额约为 
30‑60%，比 1900 年代高一个数量级。政府雇员和承包商获得法定
报酬；税款以法定形式征收。

最有效的计价器必须是支付大部分工资的计价器，我们将在下面展
示。 最后，虽然在现代货币区内不可能轻易存在双金属风格的双重货
币，但货币区之间也存在同样的限制；货币之间的平价往往受到波
评论3：支付系统 动性的限制。我们货币期权交易者在进行跨货币波动率套利时所做
的观察是，货币对的波动率与两个货币区之间的汇率成反比
“接受比特币支付”和用比特币定价商品是混为一谈的。为
此，比特币的价格必须是固定的，转换成法定货币是浮动
的，而不是相反。
– 香港、沙特阿拉伯、阿联酋和新加坡（在某些时候）等贸易大国一
直明确盯住美元或某些篮子。贸易和波动性之间可能存在互动关
让我们更深入地了解货币是如何产生的。在开放经济中，没有交 系：人们可以争辩说，货币对的稳定性（针对收益率曲线进行了调
易是成对分析的。混淆的根源在于普遍存在的天真自由主义幻想， 整）鼓励了贸易，而贸易反过来又为货币对带来了稳定性1112.
即两个同意的成年人之间的交易，当没有强制时，实际上只是两个
同意的成年人之间的交易，可以被隔离和讨论，成对地10. 必须考虑
交易的整体以及代理人之间的相互作用：人们碰巧与他人签订合
同；对他们来说，一笔给定的交易只是一块。为了能够定期购买以
比特币计价的商品（即以比特币固定、以美元或其他法定货币浮 11货币对经常表现出虚假的波动，因为现货价格可能会波动，但远期合约的波动较

动），一个人必须拥有以比特币固定的收入。这样的收入一定要来 小，这是由于疲软货币的利率调整：利率上升以补偿持有者的贬值。

12我们在此注意到，定量金融按照新古典经济学理论运作，因为两者都有一个核心原
则：没有套利，这对应于一个价格定律——前者扩展到资产估值，这是一个最初针对商品
和服务的概念。 12]。当我们将一价定律应用于货币时，我们使用基本的套利论点意识到
最近的全球化不允许不同的货币在同一市场中共存：必须赢。

10www.libertarianism.org

现在，如图 1 所示，比特币在其整个生命周期中保持着极高的波
动性（年化率在 60% 到 100% 之间），更糟糕的是，价格更高，这
使得其资本化变得更加不稳定，价格上涨，如图所示在图 2 中——
它是否太不稳定而不能失败？
吨他难以对冲通胀
这并不意味着加密货币不能取代法币——确实需要至少拥有一个 
真实的 没有政府的货币。但是，新货币只需要通过以最小的错误跟
踪加权的一篮子商品和服务来作为一种价值存储更具吸引力。
替换法币并不容易，并且已经在本地完成——尽管没有任何一个
项目被证明是永久性的，并且难度在以下示例中得到了最好的体
现。在 1970 年代，意大利国家电话令牌、格托尼，
被认为是可接受的投标，几乎总是被接受作为付款。以里拉表示的
浓缩咖啡的价格随着时间的推移而变化，但它仍然对基通。
有一段时间 基调 在跟踪 12 个公社的费舍尔指数时被证明是最接近
的想法[13]13. 虽然 gettoni 用于日常购买，例如浓缩咖啡，但它是否
可以用作支付阿尔法罗密欧 [15] 值得怀疑。
考虑到通信随着时间的推移变得更便宜，电话的概念在今天，在 
Zoom 时代已经过时了。所以基调 故事说明了这样一个事实：由于
技术变革，从长远来看，没有任何一个项目，比如电话，可以永久
跟踪通货膨胀指数并充当价值储存手段：即使是类别的权重也会随
着时间的推移而自然调整：份额自大衰退以来，食品和服装的支出
占西方消费者支出的比例下降了近三倍。
因此，我们可以将通胀对冲视为最小方差数值的模拟：
让我们假设一个有效的通货膨胀对冲
里奥 [吨0, ], 对于一种指数方法，不断修正的指数在以下情况下
最稳定
将其用作计价器（根据利息和股息进行调整）。
能找到她或他自己的对冲吗？
在基督在圣殿的比喻中，耶稣将货币兑换商踢出了耶路撒冷圣
殿⋯⋯现在有人想知道为什么在礼拜场所会有货币兑换商？因为这
座寺庙只以提尔的谢克尔为货币，以其 90% 的银含量和祖先的质量
控制而闻名 [16]14.
简单地说，有一个自由的法币市场，拥有最可靠的
当时 被第三方使用。在欧元出现之前，
13同样，在非洲用作投标的 M‑Pesa 移动货币与可转让的通话时间有关 [14]。人们可
以通过手机进行小额信贷。
14这似乎是犹大的习俗；在米示拿（Bekhorot 8）中：“赎回长子的五枚色拉硬币，
上面写着：“按照圣所的舍客勒，银五舍客勒”（民数记 18:16）是用泰尔马尼计算。泰
尔铸币的银含量明显高于省级铸币，其价值是其价值的八分之一。”
5
欧洲有很多货币。但长期合同和投资以德国马克或瑞士法郎进行评
估，有时以美元计价；德拉克马、里拉和比塞塔用于小额支出。所
以我们面临的是法定货币之间的竞争，就像轮胎的谢克尔一样！
这是一种更方便的货币价值存储。对于量化金融从业者来说，最
有效的通胀对冲可能是包括空头债券在内的组合赌注。
秒一些额外的谬误
1) 自由主义的谬误： 相信比特币是一种
自由主义经济学和奥地利学派经济学的分支没有坚实的支持——与
加密货币代表“通胀对冲”这一信念背后的支持者一样缺乏严谨
性。Spitznagel [17] 已经在 2017 年驳斥了比特币可以成为避风港
（如下所述）或者可以援引奥地利经济学原理来支持加密货币的观
点。
评论 4：法律 vs. 法规 vs. 规则
自由主义是关于法治而不是监管。这不是关于规则的规则。
自由主义从根本上讲是法治而不是监管。这不是关于规则的规则
——具有不可逆转结果的机械的、自动化的规则。现实世界充满了
歧义，甚至拿破仑法（远没有加密规则那么机械）也跟不上——也
就是说，作为风险管理指令，传统上大多数商业合同更喜欢争议解
决的论坛，而不是更灵活的盎格鲁撒克逊共同体法律（伦敦，纽
约，香港），规定了合同中的平衡、意图和对称。
自由主义也不是完全不信任。
2) 避风港谬误，I（金融尾巴的保护）
风险）： 2020 年 3 月的经历，在大流行爆发后的市场恐慌期间，比
特币的跌幅超过股市——随后随着股市的大量注入流动性而恢复——
足以证明它无法远程用作对系统性风险的尾部对冲。此外，比特币
似乎对流动性做出反应，就像其他泡沫项目一样。
3) 避风港谬误，II（防止暴虐
制度）： 对于许多偏执的反政府人士和其他对机构不信任的人来
说，比特币被推销为避风港——也公开邀请人们相信公共场所的易
变电子代币是你隐藏宝藏的地方。
就其本质而言，比特币是向所有人开放的。相信一个人有能力通
过公共区块链向政府隐藏自己的资产，该区块链可以在端点轻松三
角化，不仅被 FBI 读取，而且被客厅里的人们读取，这也需要一定
程度上缺乏财务经验和统计理解——甚至可能是简单的普通感觉。
例如，Wolfram Research 的一位专家能够在 2021 年 5 月 8 日对 
Colonial Pipeline 支付的“匿名”赎金进行统计检测并将其三角化 
[18] — 但它没有
 6

联邦调查局可能需要很长时间才能破解帐户并归还资金。 [12] SA 罗斯， 新古典金融。 普林斯顿大学出版社，2009 年，第一卷。4.

[13] L. CAMPIGLIO，“Un'analisi comparata del sistema dei prezzi nei venti comuni 
政府结构和计算能力将比分布式运营商更强大，分布式运营商虽 capoluogo di regione，” Rivista Internazionale di Scienze Sociali,
然彼此不信任，但可能成为简单恶作剧的牺牲品。 卷 94，没有。3，第 329‑377 页，1986 年。
[14] M. Nair 和 R. Emozozo，“非洲的电子货币：M‑pesa 作为私人内部资金”， 经济
事务， 卷 38，没有。2，第 197‑206 页，
在网络世界中，与现实生活中从未见过的人建立联系；政府机构 2018 年。

的渗透非常容易。相比之下，黑手党要求“我们的朋友”有西西里 [15] K. Colucci 和 C. Moiso，“Il fenomeno delle monete virtuali：机会来自意大利电
血统，这样他们就可以进行自己的安全检查类型的检查。人们永远 信，” Notiziaro Tecnico /意大利电信， 卷 1，第 76‑89 页，2014 年。

不知道政府监视的程度和真正的能力。 [16] J. Murphy‑O'Connor，“耶稣和货币兑换商（马可福音 11：15‑17；约翰福音 2：
13‑17）”， Revue Biblique (1946‑), 第 42‑55 页，2000 年。
[17] MW Spitznagel，“为什么加密货币永远不会成为避风港，”
冯米塞斯研究所， 2017 年。
口号“逃避政府暴政 因此 比特币”类似于颂扬香烟健康益处的广 [18] D. Porechna，“暗夜更新：联邦调查局黑掉了黑客？” 沃尔夫拉姆研究， 2021 年 
告。 6 月。
4) 代理问题的谬误： 一个会有
错觉，通过分发，比特币将是民主的，并减少在公务员和银行家中
普遍存在的代理问题。不幸的是，似乎存在一个更严重的代理问
题：内部人士集中囤积他们认为将成为世界货币的东西，因此其他
人稍后将不得不向他们寻求供应。他们将累计赚取数万亿美元，其
中有许多亿万富翁“Hodlers”

——相比之下，法币背后的“邪恶公务员”
充其量只能降低中产阶级的工资。这是对早期比特币累积者卡特尔
的财富转移。

C结论
我们已经概括介绍了区块链的属性，特别是比特币。习惯的标准
论点是“比特币有其缺陷，但我们正在获得一项伟大的技术，我们
将用区块链创造奇迹”。不，没有证据表明我们正在获得一项伟大
的技术——除非“伟大的技术”并不意味着“有用”。我们在撰写
本文时所做的——尽管大张旗鼓——仍然几乎没有使用区块链。

所以我们以一个大马士革笑话结束。一位供应商以两种不同的价
格出售完全相同品种的黄瓜。“为什么这个价格是这个的两
倍？”，商人被问到。“他们骑上了质量更高的骡子”就是答案。

我们只根据它如何解决问题来判断一项技术，而不是它具有哪些
技术属性。

电阻参考文献
[1] S. Nakamoto，“比特币：点对点电子现金系统”，Tech。众议员，2008 年。

[2] J. Von Neumann，“与随机数字相关的各种技术”， 应用程序 数学瑟，卷 12，没
有。36‑38，第。3，1951 年。
[3] A. Narayanan 和 J. Clark，“比特币的学术血统”， ACM 的通讯， 卷 60，没有。
12，第 36‑45 页，2017 年。
[4] D.格雷伯， 债务：前 5000 年。 企鹅英国，2012 年。
[5] NN 塔勒布， 反脆弱：从无序中获得的东西。 兰登书屋和企鹅出版社，2012 年。

[6] D.李嘉图， 回复 Bosanquet 先生对金银委员会报告的实际意见。 J. 默里，1811 
年，卷。10.
[7]——， 关于经济和安全货币的建议， 1816.
[8] WS 杰文斯， 确定的黄金价值严重下降：及其社会影响。 E. 斯坦福，1863 年。

[9] FR Velde 和 WE Weber，“双金属的模型”， 政治经济学杂志， 卷 108，没有。
6，第 1210‑1234 页，2000 年。
[10] TJ Sargent 和 M. Wallace，“商品货币模型”， 货币经济学杂志， 卷 12，没有。
1，第 163‑187 页，1983 年。
[11] P. Krugman、M. Obstfeld 和 M. Melitz，“国际经济学：理论与政策”，2017 年。