为什么资金利用率是 DeFi 的关键？​

在 DeFi 的世界中，我们已经非常习惯于通过总价值锁定 (TVL) 的视角来评估平台和市场本身。 TVL 基

本上是当前质押在平台上的所有资产的价值。 DeFi 评级和跟踪网站使用 TVL 来衡量平台的成功或稳
定性，市场上的新贷方、借款人和产量农民也被教导在参与之前强烈权衡平台的 TVL。但仅仅因为价
值被抵押在平台上并不意味着它正在被使用。无论特定平台的 TVL 有多高，如果流通量很少，那么这
些资产的价值就无法发挥出来。
为什么这很重要？​
加密货币市场有自己的经济。在不断扩张的经济中，货币流通速度往往更高——这意味着价值交换越
快，创造的新价值就越多。此外，发展中的经济体往往具有更高的货币流通率。
“货币流通速度是货币兑换商品或服务的速度。”
让我们看一个例子来说明。
场景一
汤姆有 100 个比特币。他将其存放在钱包中一年，一年后拥有 100 个比特币。那一年，1 个比特币的
价值从 10 ETH 升至 15 ETH。汤姆有 100 个比特币，价值 1500 ETH，从 1000 ETH 增加。​
场景二
汤姆有 100 个比特币。他在借贷平台上借出所有 100 个比特币，为期 1 年。 Jen 借了 100 个比特币并
用它来交换等价的代币来生产农场。
一年后，Jen 带着 100 个比特币回来了，外加相当于 20 个 ETH 的奖励。汤姆收到他的 100 个比特
币，外加 6% 的费用。 1 年后，汤姆拥有 106 个比特币。​
一年后，Tom 获得了 6 个比特币，Jen 获得了 20 个 ETH。汤姆现在拥有价值 1590 ETH 的 106 个比
特币，高于价值 1000 ETH 的 100 个比特币。 Jen 和 Tom 的收入都超过了场景 1。借贷平台收取交易
费。

虽然归结为一个简单的场景，但它说明了通过使用价值，而不仅仅是持有价值，价值增长得更快。在
宏观尺度上，给定 DeFi 平台上的更多交易允许平台参与者有更多的钱来投资建立整个市场。此外，随
着需求的增加，投资也会增加。
特别是在金融领域，通过使用价值最快地创造价值。要想获得最高的利润，做大 DeFi 行业的蛋糕，需
要资金的流通和高利用率。因此，当我们在早期评估该行业时，资本利用率与锁定的总价值一样重
要，尽管更难衡量。目前，DeFi 市场的资金利用率较低，筹集资金对行业发展有很大好处。我们来看
看为什么 DeFi 的利用率低。​

自动化做市的本质​
所有金融平台都需要做市策略。做市商提供流动性，帮助交易者、贷方和借方结算订单，这是每个金
融平台的核心。在中心化交易所中，订单簿用于将出售资产的人与购买资产的人相匹配。它根据先前
的销售价格和需求更新最近的价格。与其他交易所相比，为防止特别高的需求或大额订单导致资产价
格暴跌或暴涨，这些平台聘请专业机构或交易员作为做市商，不断提供流动性以帮助交易顺利进行。
这样的场景以前也发生过。关键是平台并没有承担全部风险。
做市商承担资产价值在他们购买后立即下跌的风险。作为交换，他们通过收取他们购买的价格与他们
出售的价格之间的小差价或小差额来获得经济收益。通常，如果做市商通过多次交易在一个平台上提
供等值 100,000 美元的资金，他们会通过减少可用流动性来降低风险，并且未用于结算任何头寸——
具体取决于平台，他们通常会选择 10-20 美元左右%。这意味着他们提供的大部分资金都在积极使用
中。
这与 DeFi 平台的工作方式大不相同。 DeFi 使用自动做市商或 AMM 来结算所有订单。 AMM 摆脱了订
单簿，并使用智能合约和高级数学来实现流动性并为成对的加密货币设定价格。最重要的是，AMM 负
责风险管理，确保始终有足够的流动性以防止辐条和崩盘——这意味着他们在储备资金方面往往比个
别做市商更加保守。这些智能合约从流动性提供者那里获得流动性，并在流动性池中产生农民。流动
性提供者不是进行点差，而是赚取 lp 代币作为奖励，使他们有权获得交易费。根据当今大多数 AMM
的参数，如果用户想要以较低的滑点执行大笔交易，则与交易规模相比，池中需要留有明显更高的流
动性。例如，如果您想以 1% 的滑点完成价值 100,000 美元的交易，则池需要具有交易价值的 20 倍以
上才能完成。

贷款超额抵押​
在传统金融中，银行的贷存比往往会达到50-70%左右。这意味着他们从客户那里获得的大约 50-70%
的资金通过贷款回流。尽管由于种种原因，这并不是与 DeFi 平台的完美比较，但它确实揭示了正在使
用的法定货币数量。
由于超额抵押，大多数 DeFi 平台上的锁定资产与借出资产的比率可能非常低。例如，在许多 DeFi 借
贷平台上，要借入价值 100 美元的 WBTC，用户可能需要抵押价值 150 美元的 ETH。 150 美元的 ETH
被锁定在智能合约中，并且永远不会像银行存款或抵押品那样流回市场。只流通借出的金额。 DeFi 平
台上的抵押率可以高达 300%——这意味着每锁定 3 美元的资产，借款人就会使用 1 美元的资产。​
由于非永久性损失的风险（价格风险）以及 DeFi 贷款缺乏信用记录，超额抵押在这一点上是有用的和
必要的。它使平台保持溶剂。要借钱，您需要承担同等或更高价值的风险。但它确实导致很多价值没
有被使用。 DeFi 的主要目标是让所有人都能使用金融产品，而超额抵押确实使这一目标更难实现。​
百吉饼和类似的高产农业聚合商已经开始使用不同形式的贷款策略，不涉及超额抵押、基于贷款池资
产利用率更高的利率以及可以弥补贷方任何损失的保险池。 DeFi 领域的更多平台需要采用这些实践，
以实现更高的资产利用率。由于抵押义务较少，用户将能够借入更多资金。
Gas成本和谷仓效应（Silo Effect）​
很简单，以太坊的交易成本太高了。大多数 DeFi 协议都建立在以太坊上，并且网络的交易成本越来越
高。交易成本越高，做这件事的人就越少，闲置的资产就越多。
像百吉饼这样的项目正在将 DeFi 转移到其他区块链并以更低的 gas 成本促进跨链交易，将大大提高
DeFi 平台上的资产利用率。这些平台将允许用户与以太坊区块链上的 DeFi 协议进行交互，同时使用
驻留在其他区块链上的货币，有效地打破区块链孤岛。
如果 DeFi 行业能够解决和缓解上述问题，我们将看到整个市场的资本利用率大大提高，从而为每个人
创造更好的产品和更多的财富。