Trang 1

1
Điều tra các hành vi đầu tư vào tiền điện tử
Dingli Xi
Thạc sĩ Kinh tế và Chính sách Công
Trường kinh tế
Đại học Queensland
St. Lucia, QLD, 4072, Úc
d.xi@uq.net.au
Timothy Ian O'Brien
Cử nhân Chính trị, Triết học và Kinh tế (Danh dự)
Trường kinh tế
Đại học Queensland
St. Lucia, QLD, 4072, Úc
timothy.obrien4@uq.net.au
Elnaz Irannezhad (Tác giả tương ứng)
nghiên cứu viên sau tiến sĩ
Viện Kinh doanh và Kinh tế Úc
Đại học Queensland
St. Lucia, QLD, 4072, Úc
e.irannezhad@uq.edu.au
Điểm nổi bật
• Các yếu tố quan trọng của việc lựa chọn đầu tư vào tiền điện tử bao gồm tuổi tác,
giới tính, học vấn, nghề nghiệp và kinh nghiệm đầu tư trước đây.
• Các nhà đầu tư Trung Quốc và Úc xếp hạng các thuộc tính ICO khác nhau.
• Các yếu tố ngăn cản và chiến lược đầu tư khác nhau giữa Trung Quốc và
Người Úc.
trừu tượng
Nghiên cứu này điều tra các đặc điểm nhân khẩu học xã hội mà cá nhân đó
các nhà đầu tư tiền điện tử trưng bày và các yếu tố đi đến quyết định đầu tư của họ
trong
Các đợt cung cấp tiền xu ban đầu khác nhau (ICO). Một cuộc khảo sát về sở thích
được tiết lộ dựa trên web là
được tiến hành giữa những người theo dõi blockchain và tiền điện tử của Úc và
Trung Quốc, và

Trang 2
2
Mô hình Logit đa thức được áp dụng để phân tích theo cấp số nhân các đặc điểm
của
các nhà đầu tư tiền điện tử và các yếu tố quyết định sự lựa chọn đầu tư vào “tiền
điện tử
tiền xu ”so với các loại mã thông báo ICO khác. Kết quả cho thấy sự khác biệt giữa
yếu tố quyết định
trong số hai lựa chọn này giữa những người Úc và Trung Quốc sử dụng tiền điện
tử. Quan trọng
các yếu tố của hai lựa chọn này bao gồm tuổi tác, giới tính, giáo dục, nghề nghiệp
và đầu tư
kinh nghiệm, và chúng phù hợp tốt với các tài liệu về hành vi. Hơn nữa, cùng với
sự khác biệt về cách họ xếp hạng các thuộc tính của ICO, có sự khác biệt hơn nữa
giữa cách
Các nhà đầu tư Trung Quốc và Úc xếp hạng các yếu tố ngăn cản và chiến lược đầu
tư.
Từ khóa: tiền điện tử ; cung cấp tiền xu ban đầu; hành vi; sự đầu tư; chủ đầu tư
đặc tính; chuỗi khối
1. Giới thiệu
Với sự xuất hiện của Internet và tốc độ phát triển nhanh chóng sau đó của nó trong
vài thập kỷ qua,
phát minh ra blockchain dựa trên mạng internet hiện đại dường như không có gì
đáng ngạc nhiên
sản phẩm của kỷ nguyên mới này (Zhou và cộng sự, 2016). Kể từ khi tạo ra tiền
điện tử đầu tiên,
Bitcoin, vào năm 2008 (Nakamoto, 2008), thị trường tiền điện tử đã trải qua cấp số
nhân
tăng trưởng trong mười năm sau khi thành lập. Điều này đến lượt nó đã biến tiền
điện tử thành một
từ thông dụng hấp dẫn và hấp dẫn nhất trên thế giới. Trị giá từ dưới 0,01 USD
của bitcoin vào năm 2010 lên trên 10.000 USD mỗi năm vào năm 2019 và từ một
bitcoin đến hơn
1000 altcoin và mã thông báo tiền điện tử, tiền điện tử và blockchain đã tạo ra
nhiều đầu tư hơn
huyền thoại hơn bất cứ ai có thể tưởng tượng.
Sự xuất hiện của công nghệ blockchain cơ bản về phân cấp và phân tán
sổ cái chắc chắn đã bắt đầu mang lại những thay đổi mang tính cách mạng trên
nhiều lĩnh vực. Tương đối
đổi mới tài chính gần đây và mới lạ là cái gọi là cung cấp tiền xu ban đầu
(ICO). ICO,

Trang 3
3
dựa trên công nghệ blockchain, là một hình thức huy động vốn cộng đồng thích
hợp được sử dụng bởi blockchain
công ty khởi nghiệp mạo hiểm để khởi động một doanh nghiệp dựa trên sổ cái phân
tán hoặc công nghệ blockchain
(Chanson, Gjoen, Risius và Wortmann, 2018). Tương tự như Phát hành lần đầu ra
công chúng (IPO),
thuật ngữ ICO bắt nguồn từ, ICO cho phép một công ty phát hành các mã thông
báo có thể chuyển nhượng cho
công khai có thể được giao dịch trên các thị trường mở, chẳng hạn như sàn giao
dịch tiền điện tử. không giống
các cơ chế gây quỹ truyền thống, các mã thông báo đã phát hành có thể chứa các
thuộc tính thay đổi trong
đại diện cho các giá trị của họ và đây thường là cách tiếp cận các sản phẩm và dịch
vụ của công ty
(Sehra, Smith, & Gomes, 2017; Tapscott và Tapscott, 2017). Sự khác biệt khác là
những người tham gia ICO trao đổi tiền điện tử có thể có hoặc không có quyền kèm
theo.
Mã thông báo được phát hành không chuyển tải quyền sở hữu trong công ty mới
thành lập nhưng có thể mang lại một số
các quyền như bỏ phiếu. Mối quan tâm giả định đối với tiền điện tử, xuất phát từ
nỗi sợ mất tích
tìm kiếm cơ hội, đã dẫn đến mức tăng trưởng 15,2% trong các ICO, với khoảng
11,5 tỷ USD
nâng lên vào năm 2018 1.
Mặc dù ICO vẫn là một hiện tượng gây quỹ gần đây so với truyền thống
tài chính, nó ngày càng được các công ty sử dụng như một cách dễ dàng để gây
quỹ. Các
các tài liệu hiện có nghiên cứu về ICO đã tập trung vào các yếu tố quyết định sự
thành công của ICO,
tuy nhiên, tài liệu tương đối khan hiếm trong việc điều tra các đặc điểm của
các nhà đầu tư tiền điện tử.
Nghiên cứu này nhằm mục đích sử dụng mô hình lựa chọn để xem xét các đặc
điểm của các nhà đầu tư và
các lựa chọn liên quan đến các loại ICO mà họ đầu tư. Bằng cách hiểu các đặc
điểm
các nhà đầu tư thể hiện và những yếu tố nào đi vào quyết định đầu tư của họ,
nghiên cứu này nhằm mục đích phát triển
hiểu rõ hơn về cách các công ty, đặc biệt là những công ty đang chạy ICO, có thể
thu hút tốt hơn
1 Phân tích thị trường ICO hàng quý
2018. https://icobench.com/reports/ICO_Market_Analysis_2018.pdf

Trang 4
4
các nhà đầu tư và do đó mở rộng hơn nữa các ứng dụng của công nghệ mặc dù hiện
tại
nhận thức.
Theo đó, chúng tôi đã tiến hành một thử nghiệm tùy chọn được tiết lộ (RP), nơi
những người sử dụng blockchain
đã được hỏi về các hành vi đầu tư của họ, sở thích ICO của họ và các quan điểm cơ
bản khác
các yếu tố liên quan đến rủi ro và thuộc tính ICO. Chúng tôi cũng đã tiến hành cuộc
khảo sát tương tự ở Trung Quốc
(dịch sang tiếng Quan Thoại) để so sánh sự giống và khác nhau của nhà đầu tư
các đặc điểm cũng như bối cảnh tiền điện tử được nhận thức trên cả hai quốc
gia. Các
các thuộc tính có thể liên quan đến đầu tư vào tiền điện tử đã được vay từ
tài liệu về các lý thuyết hành vi, các nghiên cứu tương tự và động não với các đại
diện của
các nhà đầu tư tiền điện tử. Chúng tôi đã áp dụng mô hình Logit đa thức để mô
hình hóa sự lựa chọn
đầu tư vào tiền điện tử cũng như lựa chọn đầu tư vào tiền xu so với mã thông báo.
Nghiên cứu này chỉ ra rằng giới tính, độ tuổi, mức thu nhập, trình độ học vấn và
công việc của
cá nhân là một trong những yếu tố quyết định đầu tư tiền điện tử. Đáng chú ý,
nghiên cứu này phát hiện
bằng chứng phù hợp với các lý thuyết về sợ rủi ro trong kinh tế học hành vi và tài
chính.
Phần còn lại của bài báo được tổ chức như sau. Phần 2 mô tả cơ sở nghiên cứu và
đánh giá tài liệu liên quan đến các yếu tố quyết định trong đầu tư tiền điện tử. Các
thí nghiệm, phương pháp luận và các đặc điểm kỹ thuật của mô hình được mô tả
trong Phần 3. Kết quả của
ước lượng của các mô hình được trình bày trong Phần 4. Phần 5 trình bày mô tả
thống kê về các thuộc tính ICO, chiến lược đầu tư và các yếu tố ma sát của đầu
tư. Cuối cùng,
Nhận xét kết luận được trình bày trong Phần 6.
2. Cơ sở nghiên cứu và tổng quan tài liệu
Trong phần này, chúng tôi tóm tắt tài liệu thành hai loại chính: các nhà đầu tư '
đặc điểm và các thuộc tính của ICO.

Trang 5
5
2.1. Đặc điểm của nhà đầu tư
Các đặc điểm khác nhau của các nhà đầu tư trên thị trường tài chính quyết định các
sở thích khác nhau
trong các công cụ tài chính và các mức độ chấp nhận rủi ro tài chính khác
nhau. Theo đó, nghiên cứu
về các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư là điều cần thiết cho các công
ty khởi nghiệp liên quan đến blockchain
thành công. Tuy nhiên, tài liệu nghiên cứu các hành vi và đặc điểm của nhà đầu tư
trong
tiền điện tử tương đối ít. Chỉ có một số ví dụ đáng chú ý về thử nghiệm
các nghiên cứu và ảnh chụp nhanh mô tả về các đặc điểm của nhà đầu tư tiền điện
tử và các thuộc tính của ICO.
Foley và Lardner LLP (2018) đã điều tra nhận thức của nhà đầu tư về tiền điện tử
và
nhận thấy rằng quy định để giảm sự không chắc chắn là chìa khóa cho các nhà đầu
tư trong tương lai. Một cuộc khảo sát từ
Encrybit 1 cung cấp số liệu thống kê mô tả từ 161 quốc gia về tác động của một số
biến
về đầu tư tiền điện tử, cụ thể là trao đổi mã thông báo, quản lý rủi ro, tin tức và xã
hội
mạng lưới.
Một cuộc khảo sát khác 2 trên Reddit trình bày một bức ảnh chụp nhanh mô tả về
các đặc điểm của nhà đầu tư từ
tuổi và giới tính cho đến quy mô danh mục đầu tư và các lý do tư tưởng. Một
nghiên cứu của Mahomed
(2017) là nghiên cứu duy nhất sử dụng phân tích thống kê theo cấp số nhân, trong
đó họ đã điều tra người tiêu dùng
chấp nhận tiền điện tử thông qua lăng kính của thành kiến hành vi. Khác với mô tả
ảnh chụp nhanh được thể hiện trong Phụ lục 1, không có nghiên cứu nào về các đặc
điểm có thể đóng một vai trò trong
đầu tư tiền điện tử.
1 https://medium.com/@enbofficial/encrybit-cryptocurrency-exchange-evaluation-
survey-2018-global-analysis-
insights-b53c16abb106
2 https://www.investinblockchain.com/reddit-cryptocurrency-survey/

Trang 6
6
Phụ lục 1: Các yếu tố trong các cuộc khảo sát tiền điện tử hiện có
Sự khảo sát
MỘT
nhóm ge
Giới tính
Giáo dục
Tình trạng công việc
Incom
e
NS
isk-Aversion
NS
Đặc điểm hành vi
Fam
iliarity w
ith
Vi mạch
Hỡi blockchain
NS
loại oken
sự ưa thích
Răn đe đầu tư
Tôi
mã thông báo portant
đặc điểm
NS
đồng tiền mã hóa
NS
kỳ vọng cao cấp
của ngành công nghiệp
Foley 1
✓

✓
✓
Reddi t 2
✓✓✓✓

✓
SharesPost3
✓
✓✓
Encrybi t 4
✓✓
Circl e 5
✓✓

✓
✓
Clovr 6
✓✓

✓
✓

✓
✓
Aicpa 7
✓✓

✓
✓
ING 8
✓✓

✓
✓
Khi xem xét tài liệu, chúng tôi cũng xem xét những phát hiện thu được từ
thị trường tài chính trong việc tìm hiểu các đặc điểm của nhà đầu tư. Ví dụ, rủi ro
tài chính
sự khoan dung được coi là một khía cạnh cơ bản để giải thích hành vi của nhà đầu
tư và đã
được nghiên cứu rộng rãi trong các tài liệu tài chính (Bucciol và Zarri, 2015;
Grable, 2000). Rủi ro tài chính
lòng khoan dung chỉ đơn giản là sự khoan dung tối đa và sự sẵn sàng chấp nhận rủi
ro của một người nào đó
1 https://www.foley.com/files/uploads/Foley-Cryptocurrency-Survey.pdf
2 https://www.investinblockchain.com/reddit-cryptocurrency-survey/
3 https://sharespost.com/downloads/SharesPost_Cryptocurrency_and_Blockchain_
Survey.pdf?nc=1
4 https://medium.com/@enbofficial/encrybit-cryptocurrency-exchange-evaluation-
survey-2018-global-analysis-
insights-b53c16abb106
5 blog.circle.com/2018/09/12/new-study-millennial-women-underrepresented-in-
crypto-invest-opportunity/
6 https://www.clovr.com/page/emotional-currency
7 www.aicpa.org/press/pressreleases/2018/americans-say-volatile-markets-are-
easy-way-to-make-profit.html
8 https://think.ing.com/uploads/reports/ING_International_Survey_Mobile_Bankin
g_2018.pdf

Trang 7
7
đưa ra các quyết định tài chính. Fisher và Yao (2017) lưu ý rằng trong một thị
trường hiệu quả, các nhà đầu tư
những người chấp nhận rủi ro lớn hơn sẽ mong đợi lợi nhuận cao hơn. Do đó, các
nhà đầu tư có mức độ rủi ro cao hơn
khả năng chấp nhận được dự kiến sẽ nắm giữ tài sản có mức độ rủi ro cao hơn đáng
kể để có được
lợi nhuận cao hơn trong thời gian dài. Như đã đề cập trong phần trước, các ICO
dường như đang di chuyển
hướng tới trở thành thị trường hiệu quả và do đó, chúng tôi giả định rằng văn bản
của rủi ro
các đặc điểm khoan dung dựa trên thị trường tài chính truyền thống, ở một mức độ
nào đó, có thể áp dụng được
tới thị trường ICO và tiền điện tử.
Một tài liệu rộng lớn chỉ ra rằng nam giới, trung bình, có nhiều khả năng có nguy
cơ cao hơn
khoan dung khi đưa ra các quyết định tài chính so với phụ nữ (Byrnes, Miller, &
Schafer,
Năm 1999; Charness và Gneezy, 2012; Jacobsen, Lee, Marfting, & Zhang,
2014; Lemaster và
Strough, 2014; Neelakantan, 2010; Sung và Hanna, 1996). Deo và Sundar (2015)
đã xác nhận
giả thuyết này trong các hành vi đầu tư được hiển thị trên thị trường chứng khoán
Ấn Độ và đề xuất
rằng điều này có thể là do các hành vi giới tính khác nhau. Họ phát hiện ra rằng
nam giới có nhiều khả năng
có mức độ chấp nhận rủi ro cao hơn vì họ là những nhà đầu tư tương đối tích cực
hơn và
nhiều quyết định đầu tư hơn trên cơ sở hàng ngày. Almenberg và Dreber (2015)
cho rằng tài chính
biết đọc biết viết có thể giải thích khoảng cách giới đáng kể trên thị trường chứng
khoán, cho thấy rằng phụ nữ
ít có khả năng tham gia vào thị trường chứng khoán do trình độ hiểu biết về tài
chính thấp hơn. người câu cá
và Yao (2017) cho rằng khoảng cách giới về mức độ chấp nhận rủi ro chủ yếu đến
từ thu nhập
những điều không chắc chắn. Họ quan sát thấy rằng phụ nữ có thu nhập hàng năm
thấp hơn so với nam giới và
do đó, có thể cần phải giữ một phần lớn tiền hơn trong tài khoản với lợi nhuận thấp
(thấp
rủi ro) để tránh những cú sốc thu nhập âm có thể xảy ra. Barber và Odean (2001)
liên kết điều này
khác biệt đối với tâm lý và cho rằng nam giới dễ bị tự tin thái quá hơn phụ nữ.
Hơn nữa, tài liệu về mối tương quan giữa chênh lệch tuổi tác và các hoạt động chấp
nhận rủi ro
đang gây tranh cãi. Một số phát hiện ra rằng những người lớn tuổi có khả năng
chấp nhận rủi ro cao hơn những người trẻ
cá nhân (Morin và Suarez, 1983). Những người khác nhận thấy rằng các nhóm tuổi
trẻ hơn, trung bình,

Trang 8
số 8
sẵn sàng chấp nhận rủi ro với tần suất cao hơn nhiều so với các nhóm tuổi lớn hơn
đã bằng hoặc gần
tuổi nghỉ hưu (Finke và Huston, 2003; Grable, 2000). Wang và Hanna (1997) đã
nghiên cứu
Mức độ chấp nhận rủi ro của các hộ gia đình Hoa Kỳ và nhận thấy rằng tỷ lệ tài sản
rủi ro do các hộ gia đình nắm giữ
tăng khi mọi người già đi, cho thấy mức độ chấp nhận rủi ro cao hơn ở những
người cao tuổi. Họ
cho rằng nguyên nhân có thể do nguồn lực tài chính hoặc thu nhập hạn chế của
thanh niên, khiến
những người trẻ hơn để có ít khả năng chịu đựng các khoản lỗ đầu tư ngắn hạn.
Những người có thu nhập cao hơn sẵn sàng chấp nhận rủi ro tài chính nhiều hơn
những người có thu nhập thấp hơn
thu nhập (Carducci và Wong, 1998; Finke và Huston, 2003; Grable, 2000;
Roszkowski và
Grable, 2010). Tương tự, Morin và Suarez (1983) đã nghiên cứu các tài sản rủi ro
do người Canada nắm giữ
cá nhân và kết luận rằng mức độ chấp nhận rủi ro, ở một mức độ nào đó, phụ thuộc
vào mức giá trị ròng.
Họ phát hiện ra rằng mức độ chấp nhận rủi ro giảm khi độ tuổi tăng lên đối với các
hộ gia đình có mức độ thấp
có giá trị ròng. Ngược lại, đối với các hộ gia đình có mức giá trị ròng cao hơn, rủi
ro
khả năng chịu đựng tăng dần theo tuổi. Tuy nhiên, Riley và Chow (1992) đã quan
sát thấy một mô hình khác về
nắm giữ tài sản trong các hộ gia đình Mỹ. Họ nhận thấy rằng mức độ chấp nhận rủi
ro của hộ gia đình là tích cực
tương quan với tuổi cho đến khi họ đạt 65 tuổi sau đó có mối tương quan
nghịch. Kết quả của họ,
tuy nhiên, các cuộc thảo luận ở trên đã xác nhận rằng khả năng chấp nhận rủi ro có
liên quan đến tài sản ròng. Họ
cho thấy rằng sự lo lắng về rủi ro giảm đáng kể khi tài sản của một cá nhân tăng lên
trong 10% hàng đầu
dân số.
Do đó, chúng ta có thể kết luận một cách hợp lý rằng phụ nữ sợ rủi ro hơn nam
giới,
những người trẻ tuổi thích mạo hiểm hơn những người già, những người giàu có
hơn thể hiện sự sẵn sàng hơn
đầu tư vào các tài sản rủi ro hơn và người nghèo không thích rủi ro (Ndirangu,
Ouma, & Munyaka, 2014).
2.2. Thuộc tính ICO
Tiền xu và mã thông báo là hai thuật ngữ được sử dụng để mô tả đơn vị giá trị tiền
điện tử và là
được sử dụng để chuyển giá trị như một phương tiện thanh toán tương tự như
tiền. Tuy nhiên, các mã thông báo có phạm vi rộng hơn

Trang 9
9
chức năng hơn tiền xu, chẳng hạn như cung cấp giá trị cho các nhà đầu tư ngoài lợi
nhuận đầu cơ và
giữ phiếu bầu về các quyết định kinh doanh quan trọng như thay đổi kỹ thuật hoặc
giao thức đối với nền tảng.
Tiền điện tử có thể được phân loại thành: (i) đồng tiền 'tiền tệ' cấp quyền cho
một loại tiền kỹ thuật số khác cho người nắm giữ; (ii) mã thông báo 'tài sản / nền
tảng' cấp quyền cho một
dòng tiền hứa hẹn trong tương lai liên kết với một doanh nghiệp cơ bản; (iii) mã
thông báo 'tiện ích' cấp cho
quyền tiếp cận sản phẩm hoặc dịch vụ mà công ty khởi nghiệp cung cấp thường
vào một thời điểm nào đó trong tương lai; và
(iv) mã thông báo 'bảo mật' trao quyền đối với cổ phần trong một doanh nghiệp và
được sử dụng để đầu tư
hoặc giao dịch trên thị trường. Dựa trên loại trường hợp sử dụng, kinh doanh và
nền tảng, các danh mục này
có thể được chia nhỏ hơn nữa, ví dụ: với trang web 'icobench.com' hiển thị 28
danh mục, với nền tảng, tiền điện tử và các dịch vụ kinh doanh hiện đang nằm
trong top đầu
ba theo số lượng (Hình 2 ).
Hình 2: Các danh mục ICO (nguồn: icobench.com, được truy cập vào tháng 5 năm
2019)
Nhìn chung, các loại tiền điện tử khác nhau này có thể được nhóm thành hai loại
chính
tiền xu và mã thông báo. Tiền xu giới thiệu một nhóm các đồng tiền thay thế như
một sự thay thế cho tiền fiat
trong khi các mã thông báo trình bày các loại tiền điện tử liên quan đến các trường
hợp sử dụng nhiệt của blockchain
chứ không phải là khái niệm về tiền điện tử.
2997
2186
1243
982
803
798
617
580
568
545
489
442
Nền tảng
Tiền điện tử
Dịch vụ kinh doanh
Sự đầu tư
Hợp đồng thông minh
Phần mềm
Internet
Cơ sở hạ tầng
Giải trí
Ngân hàng
Trí tuệ nhân tạo
Dữ liệu lớn
Liên lạc
Phương tiện truyền thông
Bán lẻ
Sức khỏe
Địa ốc
Giáo dục
Du lịch
Năng lượng
Chế tạo
Sòng bạc & Cờ bạc
Các môn thể thao
Thực tế ảo
Từ thiện
Thiết bị điện tử
Hợp pháp
Nghệ thuật

Trang 10
10
Phần chính của tài liệu khoa học tập trung vào những gì làm cho ICO thành công,
với
kết quả khác nhau, từ chất lượng của whitepaper đến mức độ xây dựng của nó trên
mạng
hiệu ứng thông qua cộng đồng và phương tiện truyền thông xã hội. Bất cân xứng
thông tin luôn là vấn đề cốt lõi
ảnh hưởng đến lòng tin của nhà đầu tư cũng như sự thành công của bất kỳ hình
thức hoạt động gây quỹ nào, và điều này
đã được nghiên cứu rộng rãi trong các tài liệu (Chod và Lyandres, 2018). Đây là
một khái niệm
mô tả thực tế là các công ty gây quỹ có kiến thức vật chất lớn hơn tiềm năng
các nhà đầu tư vào chất lượng thực tế của công ty hoặc dự án của họ (Firoozi,
Jalilvand, & Lien, 2017).
Trong các hoạt động gây quỹ truyền thống như IPO và đầu tư mạo hiểm, thông tin
này
sự bất đối xứng có thể được giảm bớt một cách hiệu quả bằng sự giám sát và quy
định toàn diện, như
quy định và thực thi tiết lộ được coi là nền tảng của hoạt động tốt
thị trường vốn (Bourveau, George, Ellahie và Macciocchi, 2018). Tuy nhiên, trong
bối cảnh của
tiền điện tử, ICO không được quản lý tốt ở hầu hết các khu vực pháp lý trên toàn
thế giới, và điều này
dẫn đến một số lượng lớn các hành vi sai trái và lừa đảo (Barsan và LL.M.,
2017). ICO
các công ty liên doanh biết nhiều hơn về chất lượng dự án của họ hơn các nhà đầu
tư tiềm năng, đưa
Các nhà đầu tư ICO gặp bất lợi về thông tin. Sự bất đối xứng thông tin ICO đã
được
được quan sát rộng rãi trong các tài liệu (Felix, 2018; Momtaz, 2018).
Định giá thấp hơn là một hiện tượng được quan sát rõ ràng trong quá trình IPO, nơi
giá ban đầu
của cổ phiếu được đặt thấp hơn nhiều so với giá trị nội tại của nó. Thông tin bất đối
xứng là nhiều nhất
lời giải thích đáng kể và được chấp nhận về định giá thấp. Felix (2018) đã tìm thấy
bằng chứng mạnh mẽ rằng
định giá thấp thậm chí còn phổ biến hơn trong các ICO so với IPO, cho thấy một
mức độ bất cân xứng của thông tin. Do bất cân xứng thông tin và khoảng cách
thông tin,
nhà đầu tư dễ bị lừa. Howell, Niessner, & Yermack (2018) đề xuất rằng tính thanh
khoản
và khối lượng giao dịch cho các mã thông báo sẽ cao hơn nếu các nhà phát hành
thực hiện các bước để giảm
thông tin bất cân xứng.

Trang 11
11
Tuy nhiên, nếu mức độ bất cân xứng thông tin cao tiếp tục tồn tại trong thời gian
dài, nó
có thể biến thị trường ICO thành thị trường tiêu thụ chanh (Sehra, et al.,
2017). “Thị trường cho
lý thuyết chanh ”lần đầu tiên được khám phá bởi nhà kinh tế học Akerlof (1970), lý
thuyết này giải thích chất lượng
hàng hóa giao dịch trên thị trường sẽ chỉ để lại sản phẩm kém chất lượng bằng cách
nghiên cứu việc mua bán ô tô đã qua sử dụng
chợ. Sehra và cộng sự. (2017) kết luận rằng thị trường ICO đang bị ảnh hưởng bởi
"quả chanh"
tình trạng. Bằng cách nghiên cứu năm đặc điểm trong việc xác định thị trường
chanh, họ đề xuất rằng
thị trường ICO có mức độ bất cân xứng thông tin cao, các khuyến khích sai lệch,
thiếu
khung công bố thông tin, sản phẩm chất lượng thấp và thiếu đảm bảo, tất cả đều
phổ biến trong
một thị trường "chanh".
Do không có quy định hoặc thẩm định, các nhà đầu tư chỉ có thể dựa vào thông tin
mà công ty muốn họ biết. Lý thuyết "quả chanh" gợi ý rằng các nhà đầu tư trên thị
trường,
do đó, chỉ sẵn sàng trả một phần giá trị mà họ nghĩ là phù hợp cho các ICO,
dẫn đến một vòng luẩn quẩn dẫn đến chỉ còn lại các ICO chất lượng thấp và gian
lận trong
chợ. Khi số lượng ICO chất lượng thấp tăng lên trên thị trường, thị trường chanh sẽ
cuối cùng vắt kiệt tất cả các nhà đầu tư hiện tại và tiềm năng. Do đó, để đạt được
nhiều hơn
nhà đầu tư và xây dựng lòng tin của nhà đầu tư trên thị trường, cần giảm thông tin
không đối xứng.
Mức độ bất cân xứng thông tin cao hơn thường dẫn đến nhu cầu phát tín hiệu lớn
hơn
(Allen và Faulhaber, 1989). Lý thuyết tín hiệu, được đề xuất lần đầu tiên bởi
Spence (1978), có thể được áp dụng
để giảm sự bất cân xứng thông tin giữa hai bên, giả sử rằng tổ chức phát hành biết
nhiều hơn
hơn chủ đầu tư và sẵn sàng báo hiệu giá trị thực tế. Lý thuyết tín hiệu cho thấy một
cách hiệu quả để mô tả hành vi của tổ chức phát hành, hoạt động gây quỹ và giảm
thông tin
bất đối xứng (Connelly, Certo, Ireland, & Reutzel, 2010). Nói chung, vì sự tồn tại
của
thông tin không cân xứng giữa liên doanh và nhà đầu tư, liên doanh cần phải tiết lộ
đáng tin cậy
thông tin để xác minh độ tin cậy và tính hợp lệ của dự án của họ (Kromidha và
Robson,

Trang 12
12
2016). Dưới mức độ bất cân xứng thông tin cao, hành vi của các nhà đầu tư tiềm
năng sẽ
phụ thuộc vào cách các tổ chức phát hành gửi tín hiệu để khuyến khích nhiều nhà
đầu tư hơn (Courtney, Dutta,
& Li, 2017).
Sách trắng kỹ thuật có thể là một tín hiệu đầy đủ trong các ICO (Fisch, 2019). Tờ
giấy trắng
là một thành phần thiết yếu của chiến dịch ICO của một liên doanh có thể được
truy nguyên từ Bitcoin
(Nakamoto, 2008). Nó thường là một tài liệu được sử dụng bởi các liên doanh để
cung cấp thông tin
họ cho là cần thiết để hiển thị công khai (Barsan và LL.M., 2017). Một tờ giấy
trắng thường
tiết lộ và phác thảo việc phân phối mã thông báo, mô hình kinh doanh và các thông
tin bổ sung khác
liên quan đến dự án. Nó được công nhận rộng rãi là nguồn thông tin chính cho tiềm
năng
các nhà đầu tư. Do đó, sách trắng phải là một công cụ đáng tin cậy và cung cấp
thông tin cho tiềm năng
các nhà đầu tư.
Mặt khác, Chod và Lyandres (2018) lập luận rằng không giống như đầu tư mạo
hiểm hoặc các
các hoạt động gây quỹ, Sách trắng không phải là một công cụ đáng tin cậy cho các
nhà đầu tư do thiếu
các quy định và đề án bảo hộ đầu tư. Như đã thảo luận về tiền điện tử Felix (2018)
là một hình thức đầu tư mới chưa được biết đến và không được kiểm soát mà chỉ
một số người biết
đặc điểm thực sự của một dự án. Fisch (2019) gợi ý thêm rằng các ICO thường xảy
ra trong
giai đoạn đầu của vòng đời của một dự án kinh doanh và các mã thông báo thường
không có bất kỳ giá trị đối chứng nào hoặc thực-
sử dụng trên thế giới tại thời điểm ICO. Ngoài ra, Zetzsche, Buckley, Arner, &
Föhr (2017)
gợi ý rằng hơn một nửa số sách trắng trên thị trường không tiết lộ liên hệ của dự án
chi tiết và số lượng sách trắng thậm chí còn cao hơn không cung cấp bất kỳ cơ sở
pháp lý phù hợp nào
hỗ trợ, tiền hoặc quỹ giám sát và kiểm toán hấp dẫn. Momtaz (2018) cũng đề xuất
rằng sách trắng thường được thiết kế theo cách nói khoa trương để thu hút các nhà
đầu tư, và
do đó các nhà đầu tư không thể tin tưởng sách trắng do thiếu hồ sơ theo dõi đã
được chứng minh về ICO
khởi nghiệp và thiếu các quy định và quản trị doanh nghiệp.

Trang 13
13
Thay vì sách trắng, Adhami, Giudici, & Martinazzi (2018) lập luận rằng sự thành
công của
ICO chủ yếu phụ thuộc vào mã nguồn được chia sẻ trên internet. Họ đã tìm thấy
trong nghiên cứu
các ICO khác nhau mà xác suất thành công của các ICO không bị ảnh hưởng bởi sự
sẵn có của
sách trắng, nhưng bị ảnh hưởng tích cực đáng kể bởi sự sẵn có của các mã nguồn.
Họ giải thích rằng các sách trắng do các liên doanh tiết lộ có các chất lượng thông
tin khác nhau, và
sự hiện diện đơn thuần của một tài liệu như tệp đính kèm cho thông báo ICO không
được các nhà đầu tư tiềm năng đặc biệt coi trọng, đặc biệt là do thiếu các quy định
và kiểm toán. Qua
ngược lại, sức mạnh thông tin của mã nguồn là rất quan trọng, cung cấp giá trị và
đo lường hữu hình để phân tích giá trị nội tại của dự án ICO.
Tương tự, Fisch (2019) nhận thấy rằng mã nguồn chất lượng cao có liên quan đến
sự thành công
của một ICO và đề xuất mã nguồn là một tính năng khách quan đối với hầu hết các
nhà đầu tư trong
phân biệt các ICO khác nhau khi đưa ra quyết định đầu tư. Trong khi người ta có
thể tranh luận rằng
chất lượng của mã quá kỹ thuật để phần lớn các nhà đầu tư hiểu được, tác giả
lập luận rằng thông qua sự sẵn có của mã nguồn, các nhà đầu tư được hỗ trợ bởi kỹ
thuật
người đánh giá, tin tức trang web và phương tiện truyền thông xã hội về khả năng
công nghệ cơ bản của
dự án. Hơn nữa, Bourveau, et al. (2018) đã xem xét 776 ICO đã thử và nhận thấy
rằng
các ICO thành công có nhiều khả năng tiết lộ mã nguồn của họ thông qua tiết lộ
GitHub hoặc
các kho mã có sẵn công khai khác. Ngược lại, các ICO không tiết lộ nguồn
mã trên những nền tảng đó có thể là mã không đạt được mục tiêu gây quỹ. Đến
giải thích hiện tượng này, họ lập luận rằng so với thông tin "mềm" hoặc không
được kiểm toán
được tiết lộ theo những cách không thể kiểm chứng, các nhà đầu tư thích các nguồn
thông tin đáng tin cậy hơn như
mã nguồn.
Một hệ thống tính điểm đáng tin cậy có thể là một tín hiệu hiệu quả khác trong các
ICO, theo đề xuất củaBian
et al. (2018) người đã phát hiện ra rằng một hệ thống xếp hạng tín dụng đáng tin
cậy là cần thiết và cấp bách đối với các ICO.
Xếp hạng ICO phù hợp và được phát triển tốt có thể ngăn các nhà đầu tư cá nhân
khỏi thua lỗ

Trang 14
14
bằng cách cung cấp tính hợp pháp, minh bạch và hiểu biết kỹ thuật cho thị
trường. Feng, Li, Lu,
Wong & Zhang (2018) cũng tìm thấy mối liên hệ tích cực giữa xếp hạng ICO và
số tiền gây quỹ. Boreiko và Vidusso (2019) lại phát hiện ra rằng xác suất thành
công
trong các chiến dịch gây quỹ ICO được liên kết với phạm vi bao phủ rộng rãi trong
các công cụ tổng hợp ICO '
danh sách. Tuy nhiên, họ lưu ý rằng dữ liệu xếp hạng và kết quả khác nhau đáng kể
giữa các
xếp hạng các trang web, và đề nghị các nhà đầu tư nên điều tra thêm các bảng xếp
hạng này.
Ngoài ra, phần lớn các cơ chế xếp hạng ICO phụ thuộc vào thông tin được tiết lộ
trong
giấy trắng. Vì nhiều nhà nghiên cứu cho rằng sách trắng không phải là nguồn đáng
tin cậy về
thông tin, trang web xếp hạng ICO hiện tại hoặc các cơ chế chủ yếu phụ thuộc vào
bài báo có thể thiên vị và các nhà đầu tư hợp lý có thể không coi xếp hạng ICO trên
thị trường như một
nguồn đo lường đáng tin cậy.
Theo đánh giá tài liệu này, các thuộc tính có liên quan tiềm năng của nhà đầu tư
các đặc điểm cũng như các thuộc tính của ICO đã được trích xuất để nghiên cứu
trong thử nghiệm.
Theo đó, tài liệu về hành vi nêu bật một số đặc điểm của nhà đầu tư bao gồm tuổi
tác,
giới tính, học vấn, nghề nghiệp và kinh nghiệm đầu tư. Tài liệu về các thuộc tính
ICO cũng
gợi ý một số yếu tố quan trọng, cụ thể là thông tin nội bộ, quảng cáo, gây quỹ
chiến lược, mã nguồn, sách trắng và quy định.
3. Phương pháp luận
3.1. Thí nghiệm
Một cuộc khảo sát được tiết lộ về sở thích (RP) đã được phát triển để thu thập dữ
liệu về các sở thích đối với
khoản đầu tư và loại hình đầu tư. Cuộc khảo sát được phân phối đồng thời giữa
Các folks tiền điện tử của Trung Quốc và Úc. Việc thu thập dữ liệu đồng thời đảm
bảo
so sánh rõ ràng giữa hai nhóm này mà không bị tác động của biến động giá. Cả hai
cuộc khảo sát

Trang 15
15
được phân phối trong tiền điện tử và các kênh mạng xã hội liên quan đến chuỗi
khối (ví dụ:
Telegram, Slack, Wechat và Facebook) và một số loại tiền điện tử hoặc dựa trên
blockchain-
nhóm người đam mê, buổi gặp mặt và sự kiện.
Dữ liệu được thu thập bằng bảng câu hỏi dựa trên web do Qualtrics tạo. Dựa trên
web
cuộc khảo sát đảm bảo tính bảo mật thông qua sự tham gia ẩn danh cũng như ngẫu
nhiên hóa
các mục để tránh ảnh hưởng mỏi khảo sát. Việc sử dụng khảo sát dựa trên web tạo
ra một mẫu có thể
không nhất thiết phải đại diện cho toàn bộ dân số và có thể đại diện quá mức cho
những người trẻ hơn và
những người tham gia có học. Tuy nhiên, bản thân chủ đề về tiền điện tử cũng có
thể thu hút những
khán giả nhiều hơn các nhóm khác vì hành động mua và bán cũng được thực hiện
thông qua mạng xã hội
hoặc trực tuyến.
Bảng câu hỏi bao gồm 29 câu hỏi và có thời gian hoàn thành dự kiến là 10
phút. Các câu hỏi tập trung vào các giả thuyết đã được nghiên cứu trước đó
đã trình bày trong hai phần trước. Bảng câu hỏi được chia thành hai phần. Các
phần đầu tiên liên quan đến dữ liệu cá nhân bao gồm giới tính, tuổi, mức thu nhập,
công việc và học vấn.
Phần thứ hai điều tra các thuộc tính ICO, thái độ chung và nhận thức về
tiền điện tử và ICO.
Các đặc điểm của nhà đầu tư, các tính năng ICO và các thuộc tính liên quan khác
được bắt nguồn từ
đánh giá các tài liệu về hành vi đầu tư tài chính, như được nêu trong Phần 2.
việc phân loại các biến chủ yếu được chọn dựa trên Thống kê điều tra dân số, như
được báo cáo bởi
Cục Thống kê Úc 1 . Để so sánh kết quả của người Úc và
Bộ dữ liệu của Trung Quốc, chúng tôi đã xem xét các danh mục tương tự cho cuộc
khảo sát Trung Quốc tiết kiệm cho thu nhập
mức được chọn theo lượng tử thu nhập ở Trung Quốc.
1 https://www.abs.gov.au/websitedbs/D3310114.nsf/Home/census

Trang 16
16
Việc điều hành cuộc khảo sát của Úc đã đưa ra 130 phản hồi trong 3 tuần, trong đó
107
hoàn toàn trả lời tất cả các câu hỏi. Việc điều hành cuộc khảo sát của Trung Quốc
dẫn đến kết quả là
485 câu trả lời trong đó 295 câu trả lời là hoàn chỉnh và có thể được sử dụng để ước
lượng mô hình. Các
tóm tắt các đặc điểm của những người tham gia cuộc khảo sát của Úc và Trung
Quốc có
được trình bày trong Phụ lục 1.
3.2. Phương pháp
Các mô hình lựa chọn rời rạc mô tả sự lựa chọn của người ra quyết định trong số
các lựa chọn thay thế. Sự lựa chọn
mô hình được ước tính theo giả định rằng những người ra quyết định là những
người tối đa hóa tiện ích. Các
tiện ích của phương án thay thế i đối với người ra quyết định n được biểu thị bằng
tổng của phần xác định V ni
và một phần ngẫu nhiên ε ni (Train, 2009):
1
ni
ni
ni
ni
tôi
ni
U
V
k
ε
ε
=+=
+
++
NS
2
βXβZ
(1)
trong đó X n là vectơ đặc điểm của người ra quyết định n , Z ni là vectơ thuộc tính
của
thay thế i cho người ra quyết định n , vectơ β 1 và β 2 của các tham số cố định liên
quan đến X n và
Z ni , và k i là hằng số thay thế cụ thể ghi lại tác động trung bình lên mức độ tiện
ích của tất cả
các yếu tố không có trong mô hình.
Do đó, mô hình hành vi đang chọn phương án thay thế i nếu và chỉ
khi U ni > U nj , V j ≠ i .
Biểu thị xác suất chọn phương án thay thế i làm mô hình Logit dẫn đến kết quả sau
xác suất (Train, 2009):
(
)
(
)
ni
nj
nj
NS
tôi
tôi
ni
NS
NS
NS
P Prob
ji Pr
U
U
VV
ob
ji
εε
=
∀≠=
-
-
∀≠
>

(2)
Sử dụng mật độ f (ε n ) , xác suất tích lũy này có thể được viết lại thành (Train,
2009):
ln ((
)) ()
nj
ni
NS
NS
NS
NS
tôi
NS
ni
NS
V
P
tôi
ji
V
NS
NS
ε
εε
ε
ε
=
-
-
∀≠
∑∫

(3)

Trang 17
17
Trong đó I là một hàm chỉ báo bằng "một" khi thuật ngữ trong ngoặc đơn là đúng
và "không"
nếu không thì. Giả sử phần không được quan sát của tiện ích ε ni được phân phối
giá trị cực trị IID và
một loại giá trị cực trị tổng quát, eq. (3) có một biểu thức dạng đóng cho tích phân
này.
Xem xét chúng tôi đã không thu thập dữ liệu về loại tiền điện tử, chúng tôi không
có Z ni . Cần lưu ý rằng đặc điểm của những người ra quyết định không thay đổi so
với
các lựa chọn thay thế và vì họ chỉ có thể nhập mô hình nếu tạo ra sự khác biệt về
tiện ích so với các
các lựa chọn thay thế. Do đó, một trong các tham số này trong một phương án thay
thế được chuẩn hóa thành 0 và
ước tính β 1 được hiểu là tác động khác biệt của tham số đó đối với mức độ tiện ích
so với
cơ sở thay thế. Cuối cùng, các phần tử của vectơ β 1 được ước tính bằng giá trị lớn
nhất
chức năng khả năng xảy ra, sử dụng PandasBiogeme (Bierlaire, 2018).
3.3. Đặc điểm kỹ thuật mô hình
Phần này trình bày các đặc điểm kỹ thuật của việc lựa chọn đầu tư và loại
sự đầu tư. Từ tất cả thông tin thu thập được, tất cả các biến giải thích tiềm năng đã
được thêm vào
dần dần để kiểm tra xem chúng có ý nghĩa thống kê ít nhất ở mức 10% hay không
và nếu
chúng quan trọng, chúng được giữ lại trong mô hình, nếu không chúng sẽ bị loại
bỏ. Cuối cùng,
các thông số kỹ thuật tốt nhất của mô hình đã được xác định sau khi thử nghiệm
cho tất cả các kết hợp của các biến
và kiểm tra các mối tương quan từng phần. Đáng chú ý, các thông số kỹ thuật của
mô hình được trình bày trong
các phần phụ tiếp theo chỉ bao gồm các biến có ý nghĩa thống kê ở mức 10%
của mức độ tin cậy.
3.3.1. Đặc tả mô hình để lựa chọn đầu tư vào tiền điện tử
Sau khi kiểm tra đặc điểm kỹ thuật, các phương trình tiện ích đã được xác định như
thể hiện trong eqs. (4-6) và
eqs. (7-9) cho các cuộc khảo sát của Úc và Trung Quốc tương ứng. Cần lưu ý rằng
lỗi
các thuật ngữ được phân phối Gumbel và các phương trình trình bày các phần xác
định của tiện ích
chức năng.

Trang 18
18
1 = 1, + 3 3 + +
(4)
2 = 0
(5)
3 = ℎ , + +
+
(6)
Trong đó V 1n , V 2n và V 3n là tiện ích của việc đầu tư ngay bây giờ, không bao
giờ đầu tư, và ý định đầu tư
trong tương lai giữa tập dữ liệu của Úc. Các mô hình này đã được chỉ định cho mỗi
quyết định-
maker n bằng cách coi Female n là nữ, IncomeCat3 n là biến
bao gồm những cá nhân có thu nhập trung bình từ 1000 đến 2500 AUD mỗi tuần,
InvestEquities n là biến nhị phân cho biết các cá nhân trước đây đã đầu tư vào
Equities , JobBanking n là biến đóng gói các cá nhân đã được tuyển dụng vào
lĩnh vực ngân hàng, JobIT n là biến bao gồm các cá nhân được tuyển dụng trong
Lĩnh vực Công nghệ Thông tin, JobEduEntosystemur n như một biến chỉ ra các cá
nhân
là chủ doanh nghiệp, doanh nhân hoặc làm việc trong lĩnh vực giáo
dục, MajorEBF n là biến
gói gọn những cá nhân đã học kinh tế, kinh doanh, tài chính.
Các thông số kỹ thuật tốt nhất cho tập dữ liệu Trung Quốc được trình bày trong eqs
(7-9), trong đó V ′ 1n , V ′ 2n , và
V ′ 3n là những tiện ích của việc đầu tư ngay bây giờ, không bao giờ đầu tư, và ý
định đầu tư vào tương lai giữa
tập dữ liệu của Trung Quốc.
′ 1 = ′ 1 + ′
(7)
′ 2 = ′ ℎ ℎ + ′ + ′ 18_30 18_30
(số 8)
′ 3 = ′ 40 40
(9)
Ở đây, biến Age18_30 n cho biết các cá nhân trong nhóm tuổi từ 18 đến 30 tuổi,
Age40above n là biến bao gồm các cá nhân trong nhóm tuổi từ 40 trở lên,

Trang 19
19
và Công việc Bán buôn n như là một biến số bao gồm các cá nhân đã được tuyển
dụng vào
khu vực bán buôn, Postgrad n là biến chỉ ra những cá nhân có mức
giáo dục sau đại học.
3.3.2. Đặc tả mô hình để lựa chọn tiền điện tử
Như đã đề cập trước đây, chúng tôi đã xem xét hai loại đầu tư tiền điện tử cụ thể là
đầu tư tiền xu và mã thông báo. Trong cuộc khảo sát của Úc, tiền xu là một trong
những lựa chọn ưu tiên khi
66,6% trong số các quan sát chỉ đầu tư vào tiền xu hoặc ngoài các loại mã thông
báo khác.
Trong cuộc khảo sát của Trung Quốc, tỷ lệ này là 24,82%. Sau khi kiểm tra đặc
điểm kỹ thuật, tiện ích
phương trình đã được chỉ định như được hiển thị trong eqs. (10-11) và eqs. (12-
13) cho người Úc và
Các cuộc điều tra của Trung Quốc tương ứng.
, = + 18_30 18_30 + 4 4 +
+ + ℎ ℎ + +
(10)
, = 0
(11)
Trong đó V coin, n là tiện ích của việc đầu tư vào tiền cho người trả
lời n và V token, n là tiện ích của
đầu tư vào các mã thông báo ICO khác, trong cuộc khảo sát của Úc. Tham
số Age18_30 n cho biết
ở độ tuổi từ 18 đến 30, IncomeCat4 n là biến bao gồm các cá nhân
có thu nhập cao hơn 2500 AUD trung bình mỗi tuần, Freelancer n là biến nhị phân
cho biết các cá nhân làm việc như dịch giả tự do, JobWhoales n là biến đóng gói
các cá nhân làm việc trong lĩnh vực bán buôn, MajorIT n là biến đóng gói
những cá nhân đã nghiên cứu công nghệ thông tin, khoa học máy tính hoặc kỹ thuật
phần mềm,
và CasualUne Employed n là biến đóng gói những cá nhân thất nghiệp
hoặc làm việc một cách ngẫu nhiên.

Trang 20
20
Các thông số kỹ thuật tốt nhất cho tập dữ liệu Trung Quốc được trình bày trong
eqs. (12-13), trong đó V ′ xu, n
là tiện ích của việc đầu tư vào một đồng xu và mã thông báo V ′ , n là tiện ích của
việc đầu tư vào các mã thông báo ICO khác.
′ , = ′ + ′ + ′ +
′
(12)
′ , = 0
(13)
Biến InvestEquityFixed n cho biết những cá nhân đã đầu tư vào cổ phiếu và / hoặc
thu nhập cố định, Male n là biến cho biết là nam và Freelancer n là biến
gói gọn những cá nhân làm nghề tự do.
4. Kết quả
Phần này trình bày kết quả của mô hình cho hai lựa chọn đầu tư và loại
sự đầu tư.
4.1. Kết quả mô hình của sự lựa chọn đầu tư vào tiền điện tử
Người trả lời được yêu cầu tiết lộ hành vi đầu tư của họ, và theo đó ba
các lựa chọn thay thế đã được mô hình hóa, cụ thể là lựa chọn đầu tư vào tiền điện
tử cho đến nay,
lựa chọn không bao giờ đầu tư và ý định đầu tư trong tương lai. Trong cuộc khảo
sát của Úc,
78,2% các quan sát đã đầu tư vào tiền điện tử, 11,9% có kế hoạch đầu tư vào
tương lai, và 9,9% đã không đầu tư và không có ý định làm như vậy. Trong cuộc
khảo sát của Trung Quốc, những
tỷ lệ phần trăm tương ứng là 29%, 27% và 44%.
Hình 3 trình bày các thông số được tìm thấy trong cả hai mô hình, tất cả đều được
đáng kể ở mức độ tin cậy 95%. Mô hình của Úc cung cấp bằng chứng về sự quan
tâm
đầu tư vào tiền điện tử của những người làm công việc công nghệ thông tin có thể
mong đợi với kinh nghiệm của họ trong lĩnh vực này. Điều thú vị là những người
có kinh nghiệm đầu tư
trong thị trường cổ phiếu ít có khả năng quan tâm đến việc đầu tư trong tương
lai. Hơn nữa, phụ nữ đã
có nhiều khả năng đang xem xét đầu tư vào tương lai hoặc không bao giờ đầu tư,
điều này có thể cho thấy

Trang 21
21
họ sợ rủi ro hơn như được mong đợi từ các tài liệu. Những người kiếm được giữa
Trung bình 1000 AUD và 2500 AUD mỗi tuần và những người có công việc trong
lĩnh vực ngân hàng
có nhiều khả năng đầu tư hơn bây giờ.
Trong cuộc khảo sát của Trung Quốc, những người thuộc nhóm tuổi từ 18 đến 30
sẽ
được mong đợi là có khả năng chấp nhận rủi ro cao hơn và họ tương đối sẵn sàng
đầu tư vào
tiền điện tử. Ngoài ra, các cá nhân trong nhóm tuổi trên 40 tuổi nhiều hơn
có khả năng đầu tư vào thị trường này trong tương lai. Tuy nhiên, khi so sánh mức
độ phù hợp,
các thông số quan trọng trong mô hình Trung Quốc không thể giải thích rõ ràng sự
lựa chọn đầu tư
trong khi mô hình của Úc cho kết quả tương đối khả quan.
Hình 3: thống kê các biến - Lựa chọn đầu tư
Khảo sát Úc
Khảo sát Trung Quốc
Giải pháp thay thế
Thông số
Số liệu thống kê
Thống kê tham số
Trung bình
t - kiểm tra
Trung bình t - kiểm tra
Altern
động cơ
1: Alread
y
trong
được trao
hoặc
đầu tư ngay bây giờ
β 1, hằng số
2,04
4,56
β ′ 1, hằng số
β IncomeCat3
0,502
2,52
β ′ InvestEquities
1,01
3.07
β JobBanking
3,16
16,2
β Nữ
-0,695
-2,27
Altern
ati
ve 2: Không bao giờ tham gia
áo vest
β ′ Việc làm Bán buôn
0,23
2,58
β ′ Postgrad
-0,20
-2,04
β ′ Tuổi18_30
-0,23
-1,81
Altern
động cơ 3:
Ở trong
áo vest trong
fu
tu
lại
β JobEduEntosystemur
-4,18
-52,6
β ′ Age40above
0,23
2,38
β JobIT
2,63
3,76
β Đầu tư
-1,68
-2,29
β MajorEBF
0,35
1,65
Số lượng thông số
số 8
6
Số lần quan sát
102
292
Null LL
-112.06
-320,795
NS
-51.10
-304.565
Ρ 2 được điều chỉnh
0,54
0. 051
Tiêu chí Thông tin Akaike
118,22
621.129
Tiêu chí thông tin Bayes
139,22
643.190
4.2. Kết quả mô hình để lựa chọn tiền điện tử

Trang 22
22
Trong cuộc khảo sát của chúng tôi, những người trả lời đã được yêu cầu tiết lộ các
ICO ưa thích của họ để đầu tư vào.
Xem xét các nhà đầu tư tiền điện tử thường phân phối các khoản đầu tư của họ trên
các loại hình khác nhau
của ICO, người trả lời có thể chọn nhiều tùy chọn trên bảy loại mã thông báo và
tiền xu ICO,
cụ thể là: (1) đồng tiền; (2) giao dịch mã thông báo như kinh doanh năng lượng,
nước và chăm sóc sức khỏe;
(3) mã thông báo hàng hóa như chuỗi cung ứng tài sản hoặc hàng hóa (tức là kim
cương, thực phẩm và tài sản);
(4) mã thông báo quản lý danh tính; (5) mã thông báo nền tảng xã hội như
Telegram và cá cược xã hội;
(6) mã thông báo chuỗi chéo; và (7) các mã thông báo trên thị trường như Airbnb,
mua và bán, và
nền tảng cho thuê.
Một số lý do mà người trả lời đưa ra cho các lựa chọn đầu tư của họ cung cấp một
cái nhìn sâu sắc về
các quan điểm có thể khác nhau như thế nào về loại ICO. Điều thú vị là đa số tin
rằng
tiền tệ là lựa chọn thanh khoản nhất để đầu tư và thu lại lợi nhuận ngắn hạn trong
khi mã thông báo
được liên kết với các công ty khởi nghiệp và các dự án có lợi nhuận lâu dài hoặc
chắc chắn sẽ thất bại.
Mặc dù chiếm thiểu số, các loại mã thông báo ca sử dụng khác cũng có những
người ủng hộ riêng của chúng, chẳng hạn như
các nền tảng năng lượng thay thế để giảm lượng khí thải carbon và các nền tảng xã
hội do dự kiến
lợi nhuận giá trị cao.
Đáng chú ý, các đồng tiền như Bitcoin, Binance và NEX được lựa chọn nhiều nhất
các lựa chọn thay thế so với các loại mã thông báo ICO khác. Do đó, hai lựa chọn
thay thế có
được mô hình hóa, cụ thể là sự lựa chọn đầu tư vào tiền xu và sự lựa chọn đầu tư
vào
các loại mã thông báo ICO. Lý do cho việc nhóm này là một số người ủng hộ
blockchain tập trung
nhiều hơn vào bitcoin và các đồng tiền khác như một sự thay thế cho tiền fiat, trong
khi những người khác tập trung nhiều hơn vào
các trường hợp sử dụng của blockchain khác với khái niệm tiền điện tử.
Các ước tính được trình bày trong Phụ lục 4 chứng minh ảnh hưởng khác nhau của
các thông số này
về tiện ích của tiền xu so với các mã thông báo ICO khác. Theo đó, mô hình
Australia
cung cấp bằng chứng về sự quan tâm đầu tư coin của những người có thu nhập cao,
đã nghiên cứu
IT, làm dịch giả tự do hoặc trong lĩnh vực bán buôn, làm công việc bình thường
hoặc đang

Trang 23
23
thất nghiệp. Tuy nhiên, những người từ 18 đến 30 tuổi thích các trường hợp sử
dụng tiền điện tử khác.
Cuộc khảo sát của Trung Quốc cho thấy các nhà đầu tư nam, những người làm
nghề tự do và những người có vốn đầu tư
trong vốn chủ sở hữu và / hoặc thu nhập cố định ưu tiên đầu tư vào tiền xu.
Hình 4: Thống kê các biến - Danh mục ICO
Khảo sát Úc
Khảo sát Trung Quốc
Giải pháp thay thế
Thông số
Số liệu thống kê
Thông số
Số liệu thống kê
Trung bình t - kiểm tra
Trung bình t - kiểm tra
Altern
động cơ 1: C
oin
β hằng số
12,40
60,80 β ′ hằng số
-2,52
-7,64
β A ge18_30
-11,60 -25,80 β ′ Nam
0,73
2,40
β IncomeCat4
2,64
9,79
β ′ InvestEquiyFixed
0,98
3,63
β Freelancer
2,15
29,90 β ′ Freelancer
1,49
3,76
β Việc làm Bán buôn
0,94
2,89
β MajorIT
2,57
15,80
Β Casula Không có việc làm
0,71
4,18
Số lượng thông số
7
4
Số lần quan sát
78
278
Null LL
-54.065
-297.087
NS
-18.326
-136.449
Ρ 2 được điều chỉnh
0,661
0,541
Tiêu chí Thông tin Akaike
50.652
280.898
Tiêu chí Thông tin Bayes 67.149
295.408
5. Thảo luận thêm
Nói chung, các lý do chính mà ICO đã được công nhận rộng rãi là gây rối và
đổi mới công nghệ mang tính cách mạng là các thuộc tính gây quỹ của nó là khả
năng tiếp cận dễ dàng, ít
quy định và chi phí thấp hơn (Chanson, et al., 2018). Theo truyền thống, các công
ty có quy mô khác nhau
và các giai đoạn đang phát triển cần nhắm mục tiêu các chiến lược gây quỹ khác
nhau với nhiều loại
trung gian và các quy định phức tạp. Theo cách mạng, một ICO cung cấp một
mạng ngang hàng
quy trình gây quỹ thông qua các đợt chào bán cổ phiếu được phân phối trên toàn
cầu mà hầu như không có quy định hoặc
trung gian (Chanson, et al., 2018). Những tính năng độc đáo này cho phép nó đơn
giản hóa đáng kể

Trang 24
24
quy trình gây quỹ truyền thống và cho phép nó chứa bất kỳ hoặc tất cả các thuộc
tính gây quỹ
bao gồm trong các đợt IPO, đầu tư mạo hiểm, huy động vốn từ cộng đồng, v.v.
(Tapscott và Tapscott, 2017).
Tuy nhiên, đổi mới luôn đi kèm với những vấn đề. Sự liên kết giữa
tiền điện tử và các hoạt động tội phạm rộng rãi đã được xác định rộng rãi trong các
tài liệu
(Aldridge và Décary-Hétu, 2016; Foley, Karlsen, & Putniņš, 2019; Forgang, 2019).
Ngoài ra, trong khi các tính năng độc đáo của ICO như một quy trình gây quỹ cho
các công ty
cải thiện hiệu quả của quá trình gây quỹ, nó cũng đã nhường chỗ cho các vụ lừa
đảo lớn. Một
những thách thức chính với ICO và các mã thông báo đã phát hành là đó là một thị
trường mới nổi, nơi
có sự khác biệt đáng kể về chất lượng giữa các dịch vụ riêng lẻ và không có
khuôn khổ thực hành tốt nhất để xác định chất lượng tốt và chất lượng xấu và tránh
mọi hình thức
về trách nhiệm ủy thác và sự rõ ràng về bảo vệ người tiêu dùng của các tổ chức
phát hành (Sehra, et al., 2017).
Sáng kiến bảo hiểm thị trường tài sản tiền điện tử thỏa mãn chỉ ra rằng hơn 80% số
tiền gây quỹ ICO
các hoạt động là lừa đảo và chỉ 4% trong tổng số ICO đã thành công trong việc huy
động vốn
(Dowlat và Hodapp, 2018).
Những vấn đề này đã gây áp lực buộc các cơ quan chức năng trên toàn cầu phải
hành động để bảo vệ
nhà đầu tư và cung cấp sự rõ ràng, và điều này cuối cùng đã dẫn đến hai mức giảm
đáng kể trong giá của
tiền điện tử; một vào cuối năm 2017 và một vào đầu năm 2018 (Moran, 2018).
Kết quả thống kê trên CoinMarketCap 1 chỉ ra rằng thị trường tiền điện tử
vốn hóa đã giảm khoảng 85% so với giá trị đỉnh cao của nó. Những sự kiện này có
đã có một tác động nghiêm trọng đến thị trường tiền điện tử và chắc chắn đã làm
cho
quá trình gây quỹ và tài trợ của các công ty khởi nghiệp liên quan đến blockchain
khó khăn hơn. Mặc dù
1
CoinMarketCap. (2019). Biểu đồ toàn cầu Tổng vốn hóa thị trường. Ngày lấy từ
https://coinmarketcap.com/charts/.

Trang 25
25
tổng số tiền huy động được đang tăng lên, tỷ lệ thành công chung của ICO và số
tiền gây quỹ cho mỗi
cả hai dự án đều đang giảm theo báo cáo Nghiên cứu thị trường ICO về các
các quý trong năm 2018 1.
5.1. Các yếu tố rủi ro
Mặc dù tiền điện tử thể hiện rất nhiều tiềm năng, nhưng cách nó được coi là
đầu tư đã khiến thị trường mất niềm tin vào sự trường tồn của nó trong tương
lai. Các
sự sụt giảm liên tục của giá tiền điện tử vào cuối năm 2017 và đầu năm 2018 đã
khiến
các nhà đầu tư suy nghĩ lại về bản chất cơ bản của thị trường và các vấn đề cơ bản
của nó, khiến
thị trường chuyển đổi từ bong bóng đầu cơ sang thị trường trưởng thành.
Để mọi thứ dễ hiểu, kể từ khi đạt đỉnh vào cuối năm 2017, thị trường tiền điện tử
vốn hóa đã giảm khoảng 85%, khiến nhiều người tin rằng thị trường là
hoàn toàn là bong bóng đầu cơ và có thể biến mất trong tương lai (Zetzsche, et al.,
2017).
Theo đó, chúng tôi đã yêu cầu những người tham gia khảo sát xếp hạng các yếu tố
rủi ro khi nói đến
quyết định đầu tư vào tiền điện tử. Như đã trình bày trong Phụ lục 5, có một chút
sự khác biệt giữa cuộc khảo sát của Trung Quốc và Úc. Ví dụ, người Úc hơn nhiều
lo ngại về việc phải đối mặt với ICO và các công ty khởi nghiệp dựa trên
blockchain so với các nhà đầu tư Trung Quốc.
Điều thú vị là các thách thức về quy định được nhìn nhận với ít rủi ro hơn trong số
các nhà đầu tư Trung Quốc
tương đối so với người Úc. Những thách thức về quy định chủ yếu liên quan đến
các ICO do chúng
phân loại theo quy định có thể có tác động sâu sắc đến tỷ suất lợi nhuận của các
nhà đầu tư, do đó
ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của một ICO. Việc thiếu quy định về ICO đã
khiến thị trường
mất niềm tin vào tính hợp pháp của các ICO, và kết quả khảo sát đã xác nhận tuyên
bố này.
1 Nghiên cứu thị trường ICO Quý 1, Người tìm kiếm 2 và Người tìm kiếm 3 năm
2018.
Trang 26
26
Hình 5: thống kê các yếu tố rủi ro
5.2. Thuộc tính ICO
Những người tham gia khảo sát cũng được hỏi về tầm quan trọng của các thuộc
tính ICO trong đầu tư
các quyết định. Như được trình bày trong Phụ lục 6, hóa ra có một vài điểm khác
biệt giữa
và các nhà đầu tư Trung Quốc. Ví dụ, người Úc rất coi trọng các yếu tố khả thi như
có
một kế hoạch chiến lược dài hạn, sách trắng, ca sử dụng, giao diện thân thiện với
người dùng và quy mô khu vực
khi đưa ra quyết định đầu tư vào một ICO. Mặt khác, các cá nhân Trung Quốc rất
coi trọng loại nền tảng nhưng ít quan tâm đến khả năng mở rộng khu vực và sách
trắng. Điều này có thể
ngụ ý rằng trong mẫu của chúng tôi, người Úc là những nhà đầu tư tương đối dài
hạn so với
Người Trung Quốc.

Trang 27
27
Hình 6: Thuộc tính ICO

Trang 28
28
5.3. Chiến lược đầu tư
Những người được hỏi cũng được yêu cầu tiết lộ chiến lược đầu tư của họ. Như thể
hiện trong Phụ lục 7 ,
mô hình tương đối giống nhau giữa các nhà đầu tư Úc và Trung Quốc, không có
thay đổi
và tăng trên nhiều loại tiền điện tử như là các chiến lược chính.
Hình 7: Chiến lược đầu tư
5.4. Thị trường tiền điện tử
Phụ lục 8 trình bày các thị trường phổ biến để giao dịch tiền điện tử, được thể hiện
bằng
người Úc và người Trung Quốc. Trong khi người Trung Quốc sử dụng tương đối
tất cả các phương tiện giao dịch,
Người Úc chủ yếu sử dụng các nền tảng trao đổi trực tuyến.
Phụ lục 8: Các thị trường phổ biến để giao dịch tiền điện tử
5.5. Những người theo dõi và ngăn chặn thị trường
Như đã đề cập ở trên, cuộc khảo sát được phân phối giữa những người theo dõi tiền
điện tử
các kênh truyền thông xã hội (ví dụ: Telegram, facebook, slacks, v.v.) và những
người tham dự
0
20
40
60
80
100
120
140
Tăng trong cùng một loại tiền điện tử
Tăng trên nhiều loại tiền điện tử khác
Không thay đổi
Giảm giá tiền điện tử
buôn bán ngắn hạn
Chiến lược đầu tư
Khảo sát Trung Quốc
Khảo sát Úc
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Trao đổi trực tuyến
Trao đổi trực tuyến nước ngoài
Bạn bè và gia đình
chuyển khoản ngân hàng
Mạng xã hội
Mua hoặc giao dịch tiền điện tử ở đâu
Khảo sát Trung Quốc
Khảo sát Úc

Trang 29
29
các nhóm gặp gỡ cộng đồng tiền điện tử. Đáng chú ý, trong khi tất cả những người
trả lời bất thường đều chặt chẽ
theo tin tức về tiền điện tử, một số người trong số họ vẫn chưa đầu tư vào thị
trường. Kể từ đây,
chúng tôi đã hỏi nhóm này về những lý do cản trở chính khiến họ không đầu tư.
Điều thú vị là có sự khác biệt giữa phản hồi của Trung Quốc và Úc do
các quy định khác nhau ở hai quốc gia, như được trình bày trong Phụ lục 9. Những
lý do chính được đề cập
bởi người Trung Quốc thiếu đủ kiến thức, biến động so với tiền định danh và thất
bại
những câu chuyện. Trong khi đó, các yếu tố chính đối với người Úc là quy định
không đủ, thiếu đủ
thông tin, mối quan tâm về giao dịch và sự không chắc chắn về tương lai của công
nghệ.
Phụ lục 9: Các yếu tố quyết định tiền điện tử
6. Kết luận
Kết quả của nghiên cứu này đã đưa ra những phát hiện liên quan đến giới tính, thu
nhập, tuổi tác,
nghề nghiệp, kinh nghiệm đầu tư và các suy luận khác. Điều gì thú vị về những
điều này
những phát hiện ban đầu chỉ là mức độ phù hợp của chúng với các lý thuyết về sự
không thích rủi ro trong hành vi
kinh tế và tài chính. Bằng chứng cho thấy rằng ít phụ nữ Úc đầu tư vào
0%
5%
10%
15%
20%
Hiểu biết hạn hẹp
Có ít kiến thức về nơi tôi nên mua
Tương lai mờ mịt / chúng không phải là tiền thật và không có tiện ích
Giá cả không ổn định
Không có đủ quy định và kế thừa để hỗ trợ…
Tôi không thể bán / trao đổi hoặc tiêu nó một cách dễ dàng
Tôi không biết loại tiền điện tử nào đáng để đầu tư
Tôi đã thấy / trải qua một số thất bại trong đầu tư…
Tôi sợ bị tham gia vào hành động bất hợp pháp
Khác
Những lý do không nên đầu tư
Khảo sát Trung Quốc
Khảo sát Úc

Trang 30
30
tiền điện tử cho đến nay và có nhiều khả năng sẽ không bao giờ đầu tư hoặc đầu tư
trong tương lai. Nghiên cứu
trong tài chính hành vi và kinh tế học cho thấy rằng nơi nam giới có xu hướng tự
tin quá mức,
phụ nữ thận trọng hơn nhiều trong những tình huống không chắc chắn đáng
kể. Đây có thể là một
lời giải thích khả thi về những phát hiện của chúng tôi do thị trường tiền điện tử đã
trải qua
biến động đáng kể với một tương lai rất mờ mịt do các xu hướng gần đây về giá cả
và quy định.
Như mong đợi, thu nhập cũng là một yếu tố quyết định đáng kể đối với tiền điện tử
đầu tư giữa những người Úc, với những người đã đầu tư vào thị trường có
thu nhập từ 1000 đến 2500 AUD mỗi tuần. Điều này phù hợp với nghiên cứu hành
vi
nói rằng chúng tôi trở nên chấp nhận rủi ro hơn khi thu nhập của chúng tôi tăng lên
và nó cũng phù hợp với bản chất của
tiền điện tử cho phép những người thường chưa bao giờ đầu tư vượt quá số tiền
hưu bổng của họ
để đầu tư vào thứ gì đó mang lại cho họ cơ hội “làm giàu”.
Trong số các cá nhân Trung Quốc, xác suất đầu tư vào tiền điện tử tăng lên đối với
các cá nhân thuộc nhóm tuổi từ 18-30 tuổi. Mối quan hệ này phù hợp với
các nhà khoa học sinh học phát hiện ra rằng phần tìm kiếm rủi ro trong bộ não của
chúng ta thay đổi về thể chất khi chúng ta
tuổi tác. Nó cũng có thể được liên kết với thực tế là những người trẻ tuổi tiếp xúc
nhiều hơn và quen thuộc hơn với
những công nghệ đột phá như vậy hoặc ủng hộ ý tưởng thay thế tiền fiat. Cuộc
khảo sát tiết lộ
mà các cá nhân Trung Quốc trên 40 tuổi có ý định đầu tư vào tương lai, điều này có
thể ngụ ý
sự gia tăng thu nhập có thể chi tiêu của nhóm tuổi này ở Trung Quốc, do đó làm
thay đổi giá trị của họ.
Có vẻ như kiến thức sâu hơn về tiền điện tử và kinh tế ảnh hưởng đến quyết định
đầu tư vì những người trả lời người Úc đã học kinh tế, kinh doanh hoặc tài chính
có nhiều khả năng đầu tư hơn trong tương lai và có bằng sau đại học được coi là
dự đoán tích cực về đầu tư tiền điện tử cho các cá nhân Trung Quốc. Qua phân tích
này,
người ta cũng thấy rằng những người Úc đã đầu tư hoặc có ý định đầu tư vào
tiền điện tử có việc làm trong lĩnh vực ngân hàng và CNTT. Những người trong
ngành ngân hàng có thể được mong đợi
quan tâm đến đầu tư tiền điện tử như một sự phản ánh về cách lĩnh vực này phát
triển

Trang 31
31
đổi mới tài chính. Ngoài ra, với chuyên môn và nguồn lực vốn có, những người
trong CNTT có thể
so với dân số nói chung, điều hợp lý để kỳ vọng rằng họ có thể có nhiều khả năng
thể hiện sự quan tâm đến đầu tư tiền điện tử. Tuy nhiên, các chủ doanh nghiệp Úc,
các doanh nhân và những người làm việc trong lĩnh vực giáo dục ít có khả năng
đầu tư vào
tiền điện tử trong tương lai. Hơn nữa, các cá nhân Trung Quốc làm việc trong
lĩnh vực bán buôn không có khả năng đầu tư vào thị trường tiền điện tử.
Các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Úc ít có khả năng đầu tư vào tiền điện
tử hơn trong tương lai.
Điều này có thể là do sự sụp đổ của thị trường vào năm 2017 khiến họ phải bán
hoặc cắt lỗ.
cũng có thể khiến họ đặt câu hỏi về giá trị cơ bản của thị trường, có khả năng khiến
họ
rút lui và tiếp tục đầu tư vào các thị trường lâu đời hơn.
Nghiên cứu này đã giải quyết một câu hỏi nghiên cứu khác về loại hình đầu tư mã
thông báo,
kiểm tra đặc điểm của các nhà đầu tư vào tiền xu so với các loại mã thông báo
khác. Hãy nhìn vào
kết quả là, các nhà đầu tư Úc ở độ tuổi từ 18 đến 30 tuổi có nhiều khả năng đầu tư
vào các
các ICO khởi động so với tiền xu. Tuy nhiên, những người có thu nhập cao (thu
nhập trên 2.500
AUD mỗi tuần), người bán buôn, người làm nghề tự do, người lao động bình
thường, người thất nghiệp và những người có
CNTT được nghiên cứu có nhiều khả năng đầu tư vào tiền xu hơn. Đối với các nhà
đầu tư Trung Quốc, các thông số này là
hơi khác với nam giới, trước đây đã đầu tư vào cổ phiếu và thu nhập cố định, và
làm nghề tự do là những yếu tố dự đoán tích cực, quan trọng cho việc đầu tư vào
tiền xu.
Bất chấp sự phát triển nhanh chóng của các ICO và định giá tiền điện tử tăng vọt,
thị trường
vẫn chưa đạt đến mức đáo hạn mà việc sử dụng quỹ công ty khả thi cùng với
các cá nhân. Theo Gartner, ICO đang ở trên đỉnh của chu kỳ cường điệu hóa trong
khi tiền điện tử
đang vượt qua một đáy của sự vỡ mộng. Một vấn đề quan trọng trong thị trường là
không hợp lý
hành vi của nhà đầu tư. Một ví dụ là tâm lý bầy đàn xảy ra khi các cá nhân coi
thường
thông tin cá nhân ủng hộ sự đồng thuận chung. Nhiều thành kiến khác hiển nhiên,
chẳng hạn như

Trang 32
32
quá tự tin và hiệu ứng định đoạt, cho thấy thị trường chứa đầy những điều phi lý
ra quyết định, cuối cùng dẫn đến một thị trường kém hiệu quả với cơ chế định giá
kém.
Các vấn đề về hành vi như những vấn đề này có thể bắt đầu được sửa chữa bằng
cách giới thiệu chuyên gia
các nhà đầu tư vào thị trường do có kinh nghiệm nghiên cứu về vốn chủ sở
hữu. Tuy nhiên, các chính phủ
trên khắp thế giới đã có những phản ứng khác nhau đối với công nghệ đổi mới, với
các quốc gia như
khi Trung Quốc hoàn toàn cấm giao dịch tiền điện tử thông qua các quốc gia như
Mỹ, những quốc gia có
bắt đầu áp dụng các quy định tương tự đối với tiền điện tử như đối với cổ phiếu và
các loại chứng khoán khác.
Do sự phân chia toàn cầu này và sự không chắc chắn về quy định, khó có khả năng
các nhà đầu tư tổ chức
sẽ tham gia thị trường theo bất kỳ cách nào có ý nghĩa trong tương lai gần.
Tuy nhiên, ICO và tiền điện tử có thể trở thành xu hướng chủ đạo trong tương
lai. Căn cứ vào
khái niệm phân mảnh nền kinh tế mà bitcoin ủng hộ, điều quan trọng là phải nghiên
cứu những gì
các đặc điểm nhân khẩu học xã hội khác và các thuộc tính tiền điện tử ở đó có thể
ảnh hưởng đến các cá nhân (hơn là các quỹ của công ty) tham gia và đầu tư vào thị
trường. Kể từ đây,
Nghiên cứu này có thể được mở rộng hơn nữa bằng cách kết hợp các biến tiềm ẩn
như rủi ro, niềm tin xã hội,
và sự nhiệt tình về công nghệ.
7. Tài liệu tham khảo
Adhami, S., Giudici, G., & Martinazzi, S. (2018). Tại sao các doanh nghiệp sử
dụng tiền điện tử? Một kinh nghiệm
phân tích các dịch vụ tiền xu ban đầu. Tạp chí Kinh tế và Kinh doanh, 100 , trang
64-75.
doi: 10.1016 / j.jeconbus.2018.04.001
Akerlof, GA (1970). Thị trường cho "Chanh": Sự không chắc chắn về chất lượng
và thị trường
Cơ chế. Tạp chí Kinh tế hàng quý, 84 (3), trang 488-500. Lấy ra từ
http://www.utdallas.edu/~nina.baranchuk/Fin7310/papers/Akerlof1970.pdf
Alam, S. (2017). Kiểm tra dạng yếu của thị trường hiệu quả trong tiền điện tử. Tạp
chí của
Kỹ thuật và Khoa học Ứng dụng, 12 (9), trang 2285-2288. Lấy ra từ
http://docsdrive.com/pdfs/medwelljournals/jeasci/2017/2285-2288.pdf
Aldridge, J., & Décary-Hétu, D. (2016). Bán buôn ẩn: Khả năng khuếch tán thuốc
của
thị trường tiền điện tử thuốc trực tuyến. Tạp chí Quốc tế về Chính sách Thuốc, 35 ,
trang 7-15.
doi: 10.1016 / j.drugpo.2016.04.020
Allen, F., & Faulhaber, GR (1989). Báo hiệu bằng cách Định giá thấp trên Thị
trường IPO. Tạp chí
của Kinh tế tài chính, 23 , trang 303-323. doi: 10.1016 / 0304-405X (89) 90060-3
Almenberg, J., & Dreber, A. (2015). Giới, tham gia thị trường chứng khoán và hiểu
biết về tài chính.
Thư kinh tế, 137 , trang 140-142. doi: 10.1016 / j.econlet.2015.10.009

Trang 33
33
Barber, BM, & Odean, T. (2001). Con trai sẽ trở thành con trai: Giới tính, Tự tin
thái quá, và
Chung
Cổ phần
Các nhà đầu tư.
Các
hàng quý
Tạp chí
của
Kinh tế doi: 10.1162 / 003355301556400
Bariviera, AF, ́e, WH, Basgall, M. ı. J. e., & Naiouf, M. (2017). Một số sự kiện
cách điệu của
Thị trường bitcoin. Physica A: Cơ học thống kê và ứng dụng của nó, 484 , trang
82-90.
doi: 10.1016 / j.physa.2017.04.159
Barsan, IM và LL.M. (2017). Những thách thức pháp lý của việc cung cấp tiền xu
ban đầu (ICO). Có sẵn tại
SSRN Lấy từhttps://ssrn.com/abstract=3064397
Bartos, J. (2015). Bitcoin có tuân theo giả thuyết về thị trường hiệu quả
không? Tạp chí quốc tế
của Khoa học Kinh tế, IV (2), trang 10-23. doi: 10.20472 / es.2015.4.2.002
Bian, S., Deng, Z., Li, F., Monroe, W., Shi, P., Sun, Z., Wu, W., Wang, S., Wang,
WY, Yuan,
A., Zhang, T., & Li, J. (2018). IcoRating: Hệ thống học sâu dành cho ICO lừa đảo
Nhận biết.
arXiv
in sẵn
aXiv: 1803.03670 Đã lấy
từ
https://arxiv.org/abs/1803.03670
Bierlaire, M. (2018). PandasBiogeme: một đoạn giới thiệu ngắn . Phòng thí nghiệm
Vận tải và Di động,
ENAC.
Boreiko, D., & Vidusso, G. (2019). Các trung gian blockchain mới: các trang web
xếp hạng ICO có làm không
công việc của họ tốt không? Tạp chí Đầu tư Thay thế, 21 (4), trang 67-79.
doi: 10.3905 / jai.2019.21.4.067
Bourveau, T., George, ETD, Ellahie, A., & Macciocchi, D. (2018). Cung cấp tiền
xu ban đầu:
Bằng chứng ban đầu về vai trò của việc tiết lộ trong thị trường tiền điện tử không
được kiểm soát. Có sẵn
tại SSRN doi: 10.2139 / ssrn.3193392
Bucciol, A., & Zarri, L. (2015). Bóng đen của quá khứ: Chấp nhận rủi ro tài chính
và cuộc sống tiêu cực
sự kiện. Tạp chí Tâm lý Kinh tế, 48 , trang 1-16. doi: 10.1016 / j.joep.2015.02.006
Byrnes, JP, Miller, DC, & Schafer, WD (1999). Sự khác biệt về giới trong việc
chấp nhận rủi ro: A
phân tích tổng hợp. Bản tin Tâm lý, 125 (3), trang 367-383. doi: 10.1037 / 0033-
2909.125.3.367
Caporale, GM, Gil-Alana, L., & Plastun, A. (2018). Sự bền bỉ trong thị trường tiền
điện tử.
Nghiên cứu trong Kinh doanh Quốc tế và Tài chính, 46 , trang 141-148.
doi: 10.1016 / j.ribaf.2018.01.002
Carducci, BJ & Wong, AS (1998). Loại a và Rủi ro chấp nhận các vấn đề tiền bạc
hàng ngày.
[bài báo]. Tạp chí Kinh doanh và Tâm lý học, 12 (3), trang 355-359.
doi: 10.1023 / a: 1025031614989
Đã lấy
từ
https://doi.org/10.1023/A:1025031614989
Chanson, M., Gjoen, J., Risius, M., & Wortmann, F. (2018) Cung cấp tiền xu ban
đầu: vai trò của
phương tiện truyền thông xã hội về tính hợp pháp của tổ chức và định giá
thấp . Giấy trình bày tại
Hội nghị Quốc tế về Hệ thống Thông tin (ICIS), San Francisco, CA, Hoa Kỳ.
https://www.alexandria.unisg.ch/255399/
Charness, G., & Gneezy, U. (2012). Bằng chứng mạnh mẽ cho sự khác biệt về giới
trong việc chấp nhận rủi ro.
Tạp chí Hành vi Kinh tế & Tổ chức, 83 (1), trang 50-58.
doi: 10.1016 / j.jebo.2011.06.007
Chod, J., & Lyandres, E. (2018). Lý thuyết về sự đa dạng, cơ quan và thông tin của
ICO
Không đối xứng.
Connelly, BL, Certo, ST, Ireland, RD, & Reutzel, CR (2010). Lý thuyết tín hiệu: A
Xem xét và Đánh giá. Tạp chí Quản lý, 37 (1), trang 39-67.
doi: 10.1177 / 0149206310388419
Courtney, C., Dutta, S., & Li, Y. (2017). Giải quyết bất đối xứng thông tin: Báo
hiệu,
Chứng thực và huy động vốn cộng đồng thành công. Lý thuyết và Thực hành Khởi
nghiệp,
41 (2), trang 265-290. doi: 10.1111 / etap.12267

Trang 34
34
Deo, M., & Sundar, V. (2015). Sự khác biệt về giới tính: Hành vi đầu tư và chấp
nhận rủi ro.
Tạp chí Quản lý Ấn Độ
Dowlat, S., & Hodapp, M. (2018). KHAI THÁC BẢO HIỂM THỊ TRƯỜNG
CRYPTOASSET:
MẠNG
SỰ SÁNG TẠO .
Hài lòng
Tập đoàn:
https://research.bloomberg.com/pub/res/d28giW28tf6G7T_Wr77aU0gDgFQ
Felix, T. (2018). Định giá dưới mức trong thế giới tiền điện tử: Bằng chứng từ tiền
xu ban đầu
Lễ vật. Có sẵn tại SSRN doi: 10.2139 / ssrn.3202320
Feng, C., Li, N., Lu, B., Wong, MHF, & Zhang, M. (2018). Cung cấp tiền xu ban
đầu,
Công nghệ Blockchain và Tiết lộ Sách trắng. SSRN
Finke, MS và Huston, SJ (2003). Mặt sáng hơn của rủi ro tài chính: Rủi ro tài chính
Sự khoan dung và Sự giàu có. [bài báo]. Tạp chí Các vấn đề Kinh tế và Gia đình,
24 (3),
pp.
233-256.
doi: 10.1023 / a: 1025443204681
Đã lấy
từ
https://doi.org/10.1023/A:1025443204681
Firoozi, F., Jalilvand, A., & Lien, D. (2017). Sự bất cân xứng về thông tin và sự
giàu có bất lợi
Ảnh hưởng của huy động vốn từ cộng đồng. Tạp chí Tài chính Doanh nhân, 18 (1)
Truy cập
từ http://hdl.handle.net/10419/197551
Fisch, C. (2019). Cung cấp tiền xu ban đầu (ICO) để tài trợ cho các dự án kinh
doanh mới. Tạp chí Kinh doanh
Mạo hiểm, 34 (1), trang 1-22. doi: 10.1016 / j.jbusvent.2018.09.007
Fisher, PJ và Yao, R. (2017). Sự khác biệt về giới trong khả năng chấp nhận rủi ro
tài chính. Tạp chí của
Tâm lý học kinh tế, 61 , trang 191-202. doi: 10.1016 / j.joep.2017.03.006
Foley
và
Lardner
LLP.
(2018).
Tiền điện tử
Khảo sát .
https://www.foley.com/files/uploads/Foley-Cryptocurrency-Survey.pdf
Foley, S., Karlsen, JR, & Putniņš, TJ (2019). Tình dục, ma túy và bitcoin: Bao
nhiêu là bất hợp pháp
hoạt động được tài trợ thông qua tiền điện tử? Tạp chí Nghiên cứu Tài chính,
32 (5),
trang 1798-1853.
Forgang, G. (2019). Rửa tiền thông qua tiền điện tử. Tội phạm kinh tế
Pháp y
Capstone Lấy ra
từ
https://digitalcommons.lasalle.edu/ecf_capstones/40/
Grable, JE (2000). Khả năng chịu rủi ro tài chính và các yếu tố bổ sung ảnh hưởng
đến việc chấp nhận rủi ro
trong Vấn đề tiền bạc hàng ngày. [bài báo]. Tạp chí Kinh doanh và Tâm lý học,
14 (4), trang 625-630. doi: 10.1023 / a: 1022994314982 Lấy từ
https://doi.org/10.1023/A:1022994314982
Howell, ST, Niessner, M., & Yermack, D. (2018). Cung cấp tiền xu ban đầu: Tăng
trưởng tài chính
với việc bán mã thông báo tiền điện tử. Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia được lấy
từ https://www.nber.org/papers/w24774
Jacobsen, B., Lee, JB, Marfining, W., & Zhang, CY (2014). Sự khác biệt về giới
tính trong
sự lạc quan và phân bổ tài sản. Tạp chí Hành vi Kinh tế & Tổ chức, 107 , pp.
630-651. doi: 10.1016 / j.jebo.2014.03.007
Kromidha, E., & Robson, P. (2016). Bản sắc xã hội và các yếu tố báo hiệu thành
công trong trực tuyến
huy động vốn từ cộng đồng. Tinh thần Doanh nhân & Phát triển Khu vực, 28 (9-
10), trang 605-629.
doi: 10.1080 / 08985626.2016.1198425
Kurihara, Y., & Fukushima, A. (2017). Hiệu quả thị trường của Bitcoin: Một sự bất
thường hàng tuần
Viễn cảnh. Tạp chí Tài chính & Ngân hàng Ứng dụng, 7 (3), trang 57-64. Lấy ra từ
http://www.scienpress.com/Upload/JAFB%2FVol%207_3_4.pdf
Latif, SR, Mohd, MA, Mohd Amin, MN và Mohamad, AI (2017). Kiểm tra điểm
yếu
Hình thức Thị trường Hiệu quả trong Tiền điện tử. Tạp chí Kỹ thuật và Ứng dụng
Khoa học, 12 (9), trang 2285-2288.

Trang 35
35
Lemaster, P., & Strough, J. (2014). Beyond Mars và Venus: Tìm hiểu sự khác biệt
về giới tính
trong khả năng chấp nhận rủi ro tài chính. Tạp chí Tâm lý Kinh tế, 42 , trang 148-
160.
doi: 10.1016 / j.joep.2013.11.001
Mahomed, N. (2017). Hiểu được sự chấp nhận của người tiêu dùng đối với tiền
điện tử (Master of
Quản trị kinh doanh. Đại học Pretoria.
Momtaz, PP (2018). Cung cấp tiền xu ban đầu, Thông tin bất cân xứng và CEO
trung thành.
Có sẵn tại SSRN doi: 10.2139 / ssrn.3167061
Moran, JD (2018). Tác động của các biện pháp quy định được áp dụng đối với việc
cung cấp tiền xu ban đầu.
Tạp chí Luật và Công nghệ Đại học Công giáo, 26 (2) Lấy từ
http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/summary?doi=10.1.1.221.9986
Morin, RA và Suarez, AF (1983). Đã duyệt lại rủi ro. Tạp chí Tài chính, 4 , pp.
1201-1216. Lấy ra từhttps://www.jstor.org/stable/2328020
Nakamoto, S. (2008). Bitcoin: Một hệ thống tiền điện tử ngang hàng.
Ndirangu, AW, Ouma, BO, & Munyaka, FG (2014). Các yếu tố ảnh hưởng đến cá
nhân
Hành vi của nhà đầu tư trong các đợt chào bán lần đầu ra công chúng (IPO) ở
Kenya. II (8)
Neelakantan, U. (2010). Ước tính và tác động của sự khác biệt về giới trong khả
năng chịu rủi ro.
Điều tra Kinh tế, 48 (1), trang 228-233. doi: 10.1111 / j.1465-7295.2009.00251.x
Riley, WB, & Chow, KV (1992). Phân bổ Tài sản và Không thích Rủi ro Cá
nhân. Tài chính
Tạp chí Nhà phân tích, 48 (6), trang 32-37. doi: 10.2469 / faj.v48.n6.32 Lấy từ
https://doi.org/10.2469/faj.v48.n6.32
Roszkowski, MJ, & Grable, JE (2010). Sự khác biệt về giới trong thu nhập cá nhân
và tài chính
mức độ chấp nhận rủi ro: Mức độ kết nối? Sự phát triển nghề nghiệp hàng quý,
58 (3),
trang 270-275.
Sehra, A., Smith, P., & Gomes, P. (2017). Kinh tế của cung cấp tiền xu ban đầu.
Spence, M. (1978). Báo hiệu thị trường việc làm Sự không chắc chắn trong kinh tế
học (trang 281-306): Elsevier.
Sung, J., & Hanna, SD (1996). Các yếu tố liên quan đến khả năng chấp nhận rủi ro
của hộ gia đình: Một khoản tiền chênh lệch được đặt hàng
phân tích. Sung, J. & Hanna, S. (1996). Các yếu tố liên quan đến khả năng chấp
nhận rủi ro của hộ gia đình: An
phân tích theo thứ tự probit. Quyền lợi người tiêu dùng hàng năm, 42 , trang 227-
228.
Tapscott, A., & Tapscott, D. (2017). Blockchain đang thay đổi tài chính như thế
nào. Kinh doanh Harvard
Đánh giá Đã lấy
từ
https://www.bedicon.org/wp-
content / uploads / 2018/01 / Finance_topic2_source2.pdf
Train, KE (2009). Các phương pháp lựa chọn rời rạc với mô phỏng : Báo chí
trường đại học Cambridge.
Urquhart, A. (2016). Sự kém hiệu quả của Bitcoin. Thư kinh tế, 148 , trang 80-82.
doi: 10.1016 / j.econlet.2016.09.019
Wang, H., & Hanna, S. (1997). Khả năng chấp nhận rủi ro có giảm theo độ tuổi
không? Tư vấn tài chính
và
Lập kế hoạch,
8 (2) Đã lấy
từ
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=95489
Zetzsche, DA, Buckley, RP, Arner, DW, & Föhr, L. (2017). Cơn sốt vàng ICO: Đó
là một
lừa đảo, đó là một bong bóng, đó là một thách thức lớn đối với các cơ quan quản
lý. Đại học Luật Luxembourg
Tài liệu làm việc (11), trang 17-83. doi: 10.2139 / ssrn.3072298
Zhou, W.-X., Kim, YB, Kim, JG, Kim, W., Im, JH, Kim, TH, Kang, SJ, & Kim, C.
H. (2016). Dự đoán biến động trong các giao dịch tiền điện tử dựa trên người dùng
Nhận xét và Trả lời. PloS một, 11 (8) doi: 10.1371 / journal.pone.0161197

Trang 36
36
Phụ lục 1: Đặc điểm của những người tham gia khảo sát
Khảo sát Úc
Đặc điểm Phân phối
Giới tính
Nam (65%); nữ (34%); khác (1%)
Tuổi tác
18-30 tuổi (44%); 31-40 tuổi (18%); 41-50 tuổi (19%); 51-60 tuổi (14%);
60 tuổi trở lên (5%)
Thuê người làm
trạng thái
Nhân viên toàn thời gian (36%); sinh viên (26%); chủ doanh nghiệp (15%); người
làm nghề tự do
(12%); nhân viên học thuật / nhà nghiên cứu (7%); công nhân bình thường
(2%); thất nghiệp (2%)
Lĩnh vực việc làm
CNTT (34%); kỹ thuật và / hoặc chuyên gia / chuyên gia y tế (16%);
doanh nhân và chủ doanh nghiệp (14%); ngân hàng (9%); Giáo dục (8%); bán lẻ
nghiệp vụ bán hàng, tiếp thị và quảng cáo (4%); thương mại bán buôn, nhà sản
xuất,
nhà sản xuất, phân phối và hậu cần (4%); nhà báo, phóng viên, tác giả (1%);
khác (10%)
Trình độ văn hóa Lớp 12 chứng chỉ (15%); giáo dục nghề nghiệp (15%); đại học
(34%);
sau đại học (36%)
Chuyên ngành nghiên cứu
Kinh tế (35%); tài chính (33%); CNTT và khoa học máy tính / phần mềm
kỹ thuật (8%); khoa học (5%); kinh doanh (5%); kỹ thuật khác (7%); pháp luật
(2%); tâm lý học / khoa học nhân văn (3%); khác (2%)
Tuần lễ thu nhập
cấp độ
Trên 2500 AUD (16%); 1000-2500 AUD (35%); 650-1000 AUD (9%); 0-650
AUD (25%); Thu nhập âm (15%)
Sự đầu tư
kinh nghiệm
Vốn chủ sở hữu, ví dụ: cổ phiếu niêm yết công khai (22%); thu nhập cố định, ví dụ
như chính phủ và
trái phiếu doanh nghiệp (12%); tiền mặt như tài khoản tiết kiệm và tiền gửi có kỳ
hạn (15%);
tài sản như nhà (35%); không (15%)
Khảo sát Trung Quốc
Đặc điểm Phân phối
Giới tính
Nam (38%); nữ (59%); khác (3%)
Tuổi tác
18-30 tuổi (62%); 31-40 tuổi (28%); 41-50 tuổi (9%); 51-60 tuổi (1,0%);
60 tuổi trở lên (0%);
Thuê người làm
Nhân viên toàn thời gian (36%); sinh viên (17%); chủ doanh nghiệp (8%); người
làm nghề tự do
(14%); nhân viên học thuật / nhà nghiên cứu (14%); công nhân bình thường
(6%); thất nghiệp (5%)
Lĩnh vực việc làm
CNTT (16%); kỹ thuật, chuyên gia y tế, chuyên gia (2%); doanh nhân và
chủ doanh nghiệp (7%); ngân hàng (3%); giáo dục (16%); bán lẻ, tiếp thị
và chuyên gia quảng cáo (20%); thương mại bán buôn, nhà sản xuất, nhà sản xuất,
phân phối và hậu cần (14%); nhà báo / phóng viên / tác giả (5%); khác (17%).
Giáo dục
Chứng chỉ lớp 12 (13%); giáo dục nghề nghiệp (23%); đại học (52%);
sau đại học (12%)
Chuyên ngành nghiên cứu
Kinh tế (9%); tài chính (15%); CNTT và khoa học máy tính / phần mềm
kỹ thuật (13%); khoa học (8%); kinh doanh (11%); kỹ thuật khác (15%); pháp luật
(10%); tâm lý học / khoa học nhân văn (6%); khác (8%); không học chuyên ngành
(5%).
Tuần lễ thu nhập
cấp độ
Trên ¥ 9300 (3%); ¥ 3720- 9300 (13%); ¥ 2418- ¥ 3720 (32%); ¥ 0- ¥ 2418
(37%); thu nhập âm (15%)
Sự đầu tư
tùy chọn
Vốn chủ sở hữu, ví dụ như cổ phiếu niêm yết đại chúng (25%); thu nhập cố định, ví
dụ như chính phủ và
trái phiếu doanh nghiệp (31%); tiền mặt như tài khoản tiết kiệm và tiền gửi có kỳ
hạn (11%);
tài sản như nhà (14%); không (19%)