16/8/2021

Class management
 Tutorial sessions will start in Week 3
Reminder: Register for a tutorial section
All registration matters, including tutorials, are handled 
by the BBA Office.

 Watch pre‐recorded videos before the lecture
 Submit your question(s) at pollev.com/Sulaeman before Monday 8 AM
 Pollev.com limits on the length of the question 
 Help you to think about the concepts more deeply
 Consult your textbook
 Encourage you to formulate your questions to be more specific and to the point
 Encourage independent studies and collegiality where you discuss the questions for 
other students in the module.
o More questions? 
o Send me an email if you still have questions after the live lectures
o Ask your tutors

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Class management
Live lecture recordings

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FIN2704/X
Week 2

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Values
Refer to your textbook pages 24‐25
Book value (of shareholders’ equity) 
• Shareholders’ equity as reported in Balance Sheet
• Common stocks (i.e., how much the firm has raised from 
selling stocks) + RE

Market value (of shareholders’ equity)
• In the stock market, stock prices reflects the market 
value of shareholders’ equity (market capitalization)

• Both market and book values are useful. 
• For example, by taking the ratio of the two
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Values (cont.)
Example on slide 12/PDF page 11

According to IFRS (and/or GAAP), a firm has equity worth 
$6 billion, debt worth $4 billion, assets worth $10 billion. 
The market values the firm’s 100 million shares at $75 
per share and the debt at $4 billion.

Book value of the firm’s equity = $6b
• As recorded in Balance Sheet

Market value of the firm’s equity = $7.5b
• As valued by market participants in the market

Refer to your textbook pages 24‐25.

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Values (cont.)
Enterprise value of a firm
• Total value of the firm’s business assets
• Two sources of firm’s financing: debt & equity
• Therefore, enterprise value includes both:
• (Market value of) equity, and… 
• Debt
• Exclude non‐operating assets (e.g., excess cash)

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Cash flows
In Finance, we care about cash generated from 
operations over the life of the asset/investment.
• Operating cash flows
• Not the same as cash flows from operating activities in Statement of 
Cash Flows
Statement of Cash Flow (slide 23/PDF pg 22) Income Statement (slide 17/PDF pg 16)

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Operating cash flows (OCF)
Income Statement
For Year Ending December 31, 2019

OCF = EBIT*(1‐Tax rate) + depreciation Revenues $4,335,491

• Depreciation is not a cash flow Cost of Goods 1,762,721

Sold
Operating 1,390,262
Expenses
Why is it different than OCF in the  Depreciation 362,325
textbook? EBIT $820,183
• Textbook: OCF = EBIT + dep – taxes Interest Expense 52,841
• The difference: interest tax shield Taxable Income $767,342
Taxes 295,426
Net Income $471,916

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OCF (cont.)
Textbook: OCF = EBIT + dep – taxes Revenues $4,335,491
Cost of Goods 1,762,721
• Interest expense is not CF from  Sold
operating activities Operating 1,390,262
Expenses
Depreciation 362,325
Use this!
FIN2704: EBIT $820,183
Interest Expense 52,841
OCF = EBIT*(1‐Tax rate) + depreciation
Taxable Income $767,342
= (Rev ‐ costs ‐ dep)*(1‐tax rate) + dep  Taxes 295,426
= (Rev ‐ costs)*(1‐tax rate) + dep*tax rate Net Income $471,916

Depreciation 
tax shield

CF From Assets (CFFA) + Interest Tax Shield

= CF to Creditors + CF to Stockholders
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Interest tax shield
Slide 45
Interest payments reduce the amount of taxes  Net sales $1,509
paid. As such, although interest payments are 
paid out in cash, they reduce the firm’s tax  COGS $750
payment than it otherwise would have to pay  Depreciation $65
to govt.
EBIT $694
Interest tax shield = Interest exp * tax rate Interest exp. $70
Taxable income $624
1. Tax you paid based on taxable income =  Taxes (34%) $212
(694 ‐ 70)*0.34 = $212
NI $412
2. Tax you would have paid if you did not 
have $70 interest exp. = 694 * 0.34 = $236
Your "savings" in tax payment 
= 236 – 212 = $24                 OR…
= EBIT*tax rate ‐ (EBIT ‐ interest exp) * tax rate
= interest exp*tax rate
= 70*0.34 = $24
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Cash flow from assets (CFFA)
Cash flow generated from a firm’s operating assets after 
taking into account all present investment needed for 
its on‐going operations (PDF page 37/slide 41)

Cash Flow From Assets (CFFA^) = 
Operating Cash Flow  (OCF)
– Net Capital Spending (NCS)
– Changes in NOWC (Net Operating Working Capital)

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Net Capital Spending (NCS)
NCS = Ending Net Fixed Assets – Beg. Net Fixed 
Assets + depreciation
Example from textbook page 33:
• 2017 net fixed assets = $1644  this is the net fixed assets at 
the beginning of 2018
• Annual depreciation = $65
Supposed the firm did not purchase any new fixed assets 
in 2018
• NCS should be zero (i.e., the firm did not purchase any new 
fixed assets in 2018)
• 2018 net fixed assets = $1644 – 65 = $1579 (at 2018 end of 
year) 
• NCS = 1579 ‐ 1644 + 65 = 0
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Net Operating Working Capital 
(NOWC)
We use “net” and “operating”
• Operating means we exclude non‐operating 
working capital. 
• For example, excludes interest bearing liabilities 
because it is the result of financing activities (not 
operation)
• Refer to PDF pages 39 and 41/slides 44 and 46 for 
formula.

• Note: Net Working Capital (NWC) is used for other 
calculations (e.g., NWC to total assets ratio)
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Cash flow to creditors
CF From Assets (CFFA) + Interest Tax Shield
= CF to Creditors + CF to Stockholders

Cash Flow to Creditors
= interest paid – net new borrowing
• From the perspective of the creditors
• Interest payment from the firm to creditors is a positive 
cash flow
• Positive net new borrowing is a cash flow from creditors 
to the firm (i.e., negative cash flow)
• Note: similar intuition for cash flow to stockholders

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ROE analyses
ROE = NI*/Total common equity
• * if there is preferred dividend, it should be deducted 
from NI

Dupont Identity: ROE = PM * TA TO * EM
• Textbook pages 69‐70
• ROE is affected by 3 things:
• Operating efficiency: Profit margin (PM) = NI/sales 
• Asset use efficiency: Total asset turnover (TATO) = sales/total 
assets
• Financial leverage: Equity multiplier (EM) = total assets/total 
equity
• Example: effect of debt: ROE = PM * TA TO * EM
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Ratio analyses
1. Cross sectional analyses
• To compare one firm with another firm
• Similar size companies (within similar industries)
• Companies operating in the same regions
• Use ratios from the same year

2. Time series analyses
• To compare the same firm across different years
• Use ratios from the same firm

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Others
• For more detail re. WorldCom:
• https://en.wikipedia.org/wiki/WorldCom_scandal

• Follow the FIN2704 slides for this module

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Week 2
List of topics
Note: 
You are responsible for all materials covered in the pre‐
recorded videos posted on LumiNUS, unless they are marked 
“not examinable”. This list only serves to help you in your 
revisions.

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Week 2 topics
• Annual report & financial statements
• Balance Sheet 
• Income Statement
• Statement of Retained Earnings
• Statement of Cash Flows
• Standardized financial statements
• Market value
• Enterprise value

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Week 2 topics (Cont.)
• Cash Flow from Assets (CFFA)
• Operating Cash Flow (OCF)
• Net Capital Spending (NCS)
• Net Operating Working Capital (NOWC)
• Interest Tax Shield
• Cash Flow to Creditors 
• Cash Flow to Stockholders

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Week 2 topics (Cont.)
• Ratio analyses
• Time‐trend analyses
• Peer group analyses
• Liquidity ratios (short‐term solvency)
• Long‐term solvency ratios (financial leverage)
• Asset management ratios (efficiency)
• Profitability ratios 
• Market value ratios

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