The Baldwin company, được thành lập 16 năm trước để sản xuất bóng đá, hiện đang

là nhà sản xuất hàng đầu về bóng quần vợt, bóng chày, bóng đá và bóng golf. Chín năm trước,
công ty đã giới thiệu dòng bóng golf hiệu quả cao đầu tiên “High Flite”. Ban quản trị của Balwin
đã tìm kiếm các cơ hội trong bất kỳ lĩnh vực kinh doanh có tiềm năng tạo ra dòng tiền. Gần
đây, W.C., Meadowns, phó chủ tịch của Balwin Company đã xác định một phân khúc khác
trong thị trường bóng thể thao có vẻ đầy hứa hẹn mà ông cảm thấy các nhà sản xuất lớn chưa
đáp ứng hết nhu cầu. Thị trường đó là các bóng bowling có màu sáng, và ông tin rằng nhiều
người chơi bowling đánh giá cao vẻ ngoài và phong cách hơn là hiệu quả. Ông cũng tin rằng
sẽ khó cho các đối thủ nắm bắt được lợi thế của cơ hội đầu tư này bởi vì Balwin có cả lợi thế
về chi phí lẫn kỹ năng tiếp thị được phát triển rất tốt của mình.
Do vậy, Balwin Company đã tìm hiểu tiềm năng của thị trường bóng Bowling sáng màu.
Balwin đã gửi các bảng câu hỏi cho người tiêu dùng ở 3 thị trường: Philadelphia, Los Angeles
và New Haven. Kết quả của ba bảng câu hỏi này tốt hơn kỳ vọng rất nhiều và ủng hộ cho kết
luận rằng bóng Bowling sáng màu có thể đạt được từ 10 – 15% thị phần. Dĩ nhiên, một số
người tại Balwin than phiền về chi phí tìm hiểu thị trường, vào khoảng $250,000. (Đây là chi
phí chìm và không nên đưa vào để đánh giá dự án).
Trong bất kỳ trường hợp nào, Balwin Company hiện đang tìm hiểu việc sản suất bóng
bowling. Bóng bowling sẽ được sản xuất ở một toà nhà thuộc sở hữu của công ty và ở gần Los
Angeles. Toà nhà này, hiện đang bỏ trống, và mảnh đất nơi toà nhà toạ lạc có thể bán được
với giá $150,000 sau thuế.
Làm việc với nhân viên của mình, Meadowns đang chuẩn bị phân tích sản phẩm mới
được đề xuất này. Ông tóm lược những giả định của mình như sau: Chi phí mua máy sản xuất
bóng Bowling là $100,000 và kỳ vọng sẽ hoạt động trong 5 năm. Vào cuối năm thứ 5, máy này
sẽ được bán với giá ước tính là $30,000. Sản lượng theo năm trong suốt cuộc đời 5 năm của
máy kỳ vọng sẽ là như sau: 5.000 đơn vị, 8.000 đơn vị, 12.000 đơn vị, 10.000 đơn vị và 6.000
đơn vị. Giá bóng bowling trong năm đầu tiên sẽ là $20. Thị trường bóng bowling có tính cạnh
tranh cao, vì thế Meadows tin rằng giá bóng Bowling sẽ chỉ tăng 2% một năm, so với mức lạm
phát chung được dự báo là 5%. Ngược lại, nhựa đường dùng để sản xuất bóng bowling nhanh
chóng trở nên đắt đỏ hơn. Do vậy, dòng tiền ra cho sản xuất sẽ kỳ vọng tăng 10% mỗi năm.
Chi phí sản xuất năm đầu tiên sẽ là $10 một sản phẩm. Meadows đã xác định, dựa trên thu
nhập chịu thuế của Balwin rằng thuế suất thuế thu nhập tăng thêm phù hợp trong dự án bóng
bowling này là 34%.
Vốn luân chuyển ròng: được xác định là chênh lệch giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn
hạn. Giống như nhiều doanh nghiệp sản xuất khác, Baldwin phát hiện ra rằng công ty phải duy
trì một khoản đầu tư vào vốn luân chuyển. Công ty mua nguyên liệu thô trước khi sản xuất và
bán hàng, làm tăng đầu tư vào hàng tồn kho. Công ty sẽ duy trì một lượng tiền mặt nhất định
dự phòng cho những khoản chi tiêu đột xuất. Và, doanh số bán hàng sẽ không tạo ra tiền mặt
cho đến khi các khoản thanh toán được thực hiện vào một ngày nào đó sau này. Ban quản trị
xác định rằng đầu tư ban đầu cần thiết (tại năm 0) vào vốn luân chuyển ròng là $10,000. Sau
đó, vốn luân chuyển ròng vào cuối mỗi năm sẽ bằng 10% doanh số của năm đó. Vào năm cuối
của dự án, vốn luân chuyển ròng sẽ giảm xuống bằng 0 vì dự án sẽ chấm dứt hoạt động. Nói
cách khác, các khoản đầu tư vào vốn luân chuyển sẽ được thu hồi toàn bộ vào cuối vòng đời
của dự án.
Các con số dự phóng được dựa trên những giả định này và phân tích của Meadowns
được trình bày từ bảng 6.1 đến 6.4. Trong những bảng này, toàn bộ dòng tiền được giả định
xảy ra vào cuối năm. Do những bảng này chứa một lượng thông tin rất lớn nên hiểu các bảng
này có quan hệ như thế nào với nhau rất quan trọng. Bảng 6.1 cho thấy dữ liệu cơ bản cho cả
đầu tư và thu nhập. Các biểu bổ sung về hoạt động và khấu hao, như được trình bày trong
bảng 6.2 và 6.3 giúp giải thích các con số trong bảng 6.1 Mục tiêu của chúng ta là đạt được
dự phóng về dòng tiền của dự án. Dữ lệu trong bảng 6.1 là tất cả những gì chúng ta cần để
tính toán dòng tiền thích hợp, như được trình bày trong bảng 6.4. (File excel)
Giả định quan trọng: Toàn bộ dòng tiền xảy ra vào cuối năm.
• Ghi chú về vốn luân chuyển ròng
Vốn luân chuyển ròng là chênh lệch giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn. Đầu tư vào
vốn luân chuyển ròng là một phần quan trọng của bất kỳ hoạt động phân tích hoạch định ngân
sách vốn nào bởi vì nó ảnh hưởng đến dòng tiền.
Đầu tư vào vốn luân chuyển phát sinh bất cứ khi nào (1) mua thêm hàng tồn kho; (2)
tiền mặt được nắm giữ ở dự án như là một khoản dự phòng cho những chi tiêu đột xuất, (3)
doanh thu được bán chịu, tạo ra khoản phải thu thay vì tiền mặt (đầu tư vốn luân chuyển sẽ
giảm khi mua chịu, mà tạo ra khoản phải trả người bán).
Đầu tư vào vốn luân chuyển này đại diện cho một dòng tiền ra bởi vì tiền mặt được
tạo ra ở nơi khác trong công ty bị nằm lại tại dự án thay vì về tay chủ sở hữu vốn.
Để hiểu đầu tư vào vốn luân chuyển được hình thành từ các thành phần của mình như
thế nào, chúng ta hãy tập trung xem năm 1. Chúng ta thấy trong bảng 6.1, ban quản trị của
Baldwin dự báo doanh thu trong năm 1 là $100,000 và chi phí hoạt động là $50,000. Nếu cả
doanh thu lẫn chi phí là các giao dịch bằng tiền thì doanh nghiệp sẽ nhận được $50,000 =
($100.000 - $50.000). Như đã nói ở trên, dòng tiền này sẽ xảy ra cuối năm 1.
Tuy nhiên, nếu cho các bạn thêm nhiều thông tin hơn: các giám đốc
- Dự báo rằng $9.000 doanh thu sẽ là trả chậm, hàm ý số tiền mặt nhận được cuối
năm 1 chỉ là $91.000. Khoản phải thu $9.000 sẽ được thu vào cuối năm 2.
- Ban quản trị tin rằng họ có thể trì hoãn thanh toán $3.000 của $50.000 chi phí,
hàm ý chi tiền mặt ra cuối năm 1 sẽ chỉ là $47.000. Baldwin sẽ trả $3.000 khoản
phải trả người bán này vào cuối năm 2.
- Quyết định hàng tồn kho là $2.500 sẽ được nắm giữ vào cuối năm 1 để tránh
trường hợp hết hàng bán.
- Quyết định rằng Tiền mặt $1.500 được để dành cho dự án vào cuối năm 1 để tránh
cạn kiệt tiền mặt.
Do vậy, vốn luân chuyển ròng vào cuối năm 1 là:
Khoản phải thu – Phải trả người bán + Hàng tồn kho + Tiền mặt
= $9.000 - $3.000 + $2.500 + $1.500
= $10.000
Do $10.000 được tạo ra từ nơi khác trong công ty, được sử dụng để bù đắp cho nhu
cầu vốn luân chuyển ròng này, nên ban lãnh đạo Baldwin đúng khi xem xét khoản đầu tư vào
vốn luân chuyển ròng này là dòng tiền ra của dự án.
Thay đổi vốn luân chuyển ròng từ năm này sang năm khác thể hiện dòng tiền tăng
thêm (con số âm) hoặc giảm đi (con số dương) trong bảng dòng tiền. Tuy nhiên, trong năm
cuối cùng của dự án, vốn luân chuyển ròng bị giảm về 0. Đó là, khoản phải thu cuối cùng phải
được thu hồi, khoản dự phòng tiền mặt của dự án được hoàn lại cho phần còn lại của doanh
nghiệp, phần hàng tồn kho còn lại được bán đi. Việc này làm tăng dòng tiền cho dự án vào
năm cuối (Thu hồi vốn).